点击此处发帖哦^_^

图片 长文
请选择板块:

已订阅的频道

发现更多兴趣栏目

    主力在用缩量反弹传递哪些信号来自

    市场今天的V型反转走得还是很有意思的。对于主板来说,整体的量能水平只有1300亿左右,当之无愧的是冰点的地量。但是创业板午后迎来了量能的跟进,全天涨幅1.3%,虽然量能仅仅是小幅的放大。可以看到,创业板的反弹至少是午后的拉升是放量的,题材股可以说始终憋了一口闷气没出,开始有耐不住寂寞的资金异动了。尤其是对于一些活跃品种。从技术上讲,创业板在本轮回调的跌幅是要远超过主板的,因此,我们认为周二午后的拉升,应该是短线对于这种过深下跌的正面反馈。这种情绪可以从沪指和创业板指数的成交量分化上看出来。但是需要指出的是,即便如此,即便我们从更小级别(30分钟、5分钟)的角度来分析,目前沪指和创业板都没有改变量能继续萎缩的大趋势。因此,仅以今天这个无量的反弹来证明反转,我认为是有难度的。给个结论的话,目前指数进入一个小级别的强反弹周期,但是本轮调整很难说就此结束。因此对于策略上我们反而认为没有什么值得调整的,依旧维持此前和大家说的——无量上攻减仓,急跌补仓的策略就够了。大家要知道,这种级别的量能水平,指数即便想要起来,也需要时间来酝酿,一蹴而就是不太可能的。板块方面,量子通信领跑盘面,这也算是目前我国掌握的除了高铁之外有一个领先于世界的技术,并且伴随着后棱镜门时代的信息安全升级需求,这种模式下,量子通信其实是挂着“国家需求”的名牌的。因此受到炒作和吹捧也是可以理解的。另一方面,储能的板块集体出现了异动,包括充电桩在内,早些时候和大家说过,新能源还是比较看好的,毕竟此前是新能源车爆发,未来几年如果补贴逐步退出的话,那么基建的建设力度一定是空前的,这个产生的投资效益值得期待。总的来说的话,我不认为今天是强反弹,暂时也观察不出调整结束的迹象。所以还是那句话,反弹无量的话,大家注意逢高减仓,急跌大胆买回来。这种位置谨慎点没有亏吃,不怕错过就怕做错,在这种时候是真理。

    钢铁价格强势反弹 部分上市钢企一季度业绩改善来自

    钢铁业仍处于寒冬。武钢股份(600005,股吧)4月25日晚间发布年报。2015年,公司实现营业收入583.38亿元,同比下降41.29%;实现归属于上市公司股东的净利润-75.15亿元。  不过,从已公布一季度业绩的上市钢企来看,严寒之中已飘来几丝暖意。数据显示,截至4月25日,已有10家上市钢企公布一季度业绩预告,其中有6家公司业绩同比大幅减亏或同比增长。一季度钢铁价格一轮强势反弹是部分钢企业绩大幅改善的主要原因。  钢价反弹提升业绩  10家上市钢企中,预增、扭亏、续盈的公司分别为1家、2家和1家;首亏和续亏的公司分别为2家和4家。整体来看,预喜企业目前仅占4成。  在整体产能过剩和固定资产投资放缓的背景下,上市钢企一季度交出这样的成绩单仍在预期之内。值得关注的是,公布业绩的10家公司中,有6家公司一季度同比大幅减亏或同比增长。  业绩预喜的钢企有沙钢股份(002075,股吧)(预增)、柳钢股份(601003,股吧)(扭亏)、三钢闽光(002110,股吧)(扭亏)和永兴特钢(002756,股吧)(续盈)。柳钢股份预计一季度归属于上市公司股东的净利润约1540万元左右。公司表示,一季度钢材价格出现了一波较有力度的反弹,公司抓住时机多产快销,由于生产耗用的矿、煤等原燃料大部分在2015年12月份订购,成本较低,获得了较好的收益,与上年同期比增利约3.62亿元,实现了扭亏为盈。  永兴特钢则是目前盈利规模最大的上市钢企,公司预计一季度实现净利润4640.81万元-5672.10万元,比上年同期增长-10%至10%。  除了预喜的公司外,*ST韶钢和酒钢宏兴(600307,股吧)一季度尽管仍告亏损,但同比已经实现大幅减亏。  即使是处于巨额亏损的大型钢企,今年一季度业绩也较去年第四季度环比改善明显。鞍钢股份和华菱钢铁(000932,股吧)分别预计一季度亏损6.15亿元和7.5亿元-8.5亿元,相较于去年四季度37亿元和18.63亿元的巨额亏损,鞍钢股份和华菱钢铁的一季度业绩环比改善明显。  需求尚未实质改善  钢材价格反弹是上述钢企业绩改善的主要原因。事实上,钢铁价格自2015年12月开始了一轮反弹,部分产品4个月价格反弹幅度已超过了50%。尤其是自春节后的一轮疯涨,为上市公司有力地锁定了一季度经营局面。根据钢联资讯的数据,目前部分品种吨钢毛利已接近千元,盈利水平为近5年来的高位。  我的钢铁网的数据显示,今年以来,螺纹钢和钢坯等产品涨势惊人。最近半个月市场价格普遍推高700-800元/吨。而从铁矿石价格来看,矿价上涨了100-120元/吨左右,成品材成本上浮100-200元/吨。按照最新原料成本测算,当前钢厂生铁成本在1200-1250元/吨,螺纹过磅生产成本1900-2000元/吨,热卷生产成本2100-2200元/吨。根据各个钢厂的实际情况,高炉厂螺纹利润从500-1000元/吨不等,热卷利润800-1200元/吨不等。  分析人士指出,目前钢厂的生产积极性依旧很高,我的钢铁网上周调研的163家钢厂中,高炉开工率78.59%,较前一周增0.28%;产能利用率83.96%,环比增0.05%。  由于本轮钢价反弹主要原因是供给侧改革政策的导向作用和货币金融政策,整体需求尚未实质性改善,钢厂大幅提涨出厂价使得市场心态出现分歧,后市存在调整的风险。安信证券认为,现阶段行业库存仍处于相对低位,中钢协最新公布的4月10日重点钢厂库存为1291.37万吨,处于相对较低的位置,现货供需基本面尚可,对二季度的钢材供需平衡持乐观态度。

    股灾以来妖股都在这里 这会又要接力暴涨了?来自

    A股突现股灾4.0版本,妖股又起来兴风作浪了。先是深深宝A、接着是海欣食品,然后呢?小编也不知道,但小编把股灾以来的妖股都梳理出来,供投资者参阅。 近期市场再度震荡下行,创业板指单周跌幅超过7%,股灾4.0的说法甚嚣尘上。乱世出妖孽,“乱市”也出妖股。这不,本周老牌妖股之一深深宝A再现妖性,几乎走出连续三个涨停板(周四盘中涨停打开),带领深圳本地股刮起一阵妖风。然而,股指企稳回升的周五,深深宝A竟然跌停了,果然够妖!但是,一旦有妖儿起势,别的妖自然也会趁势来一把。周五,老牌妖股中的海欣食品和九阳股份都录得涨停板。 为什么说深深宝A、海欣食品、九阳股份等算是老妖股,别的也逆势涨停的就不是妖股了呢?好的,确实应该先对妖股下个定义。 根据百度百科的说法,股市上通常把那些股价走势奇特、怪异的股票称为“妖股”。它们走势与大盘常理相悖,完全不符合基本的技术分析规律。妖股就是走势明显比别的股走势异常,不合常理,让人难以琢磨,一般的都是暴涨暴跌。明明这家上市公司亏损,却连连拉出涨停;明明这家公司的股票达不到这么高的价位,却涨的很高。 ​粗略总结下妖股应该具有的一些特征: 1、走势异常,不合常理,让人难以琢磨,一般的都是暴涨暴跌; 2、业绩不显山露水,即便不是些绩差股,也很难是绩优高增长型白马股; 3、概念很隐蔽,一般来说无显著异动诱因,如重组、业绩暴增、火爆概念等。 为了解释上述特征,数据宝筛选了股灾以来涨停板特别多的股票。 先从第一次股灾及此后的反弹说起。数据宝统计,在2015年6月15日至8月17日(是第一次股灾开始和第二次股灾开始前的区间时间)期间,剔除掉期间上市的次新股(它们经常涨停的原因显然不是因为妖),有接近80只个股期间录得10个以上涨停板。其中,*ST金路19个涨停板位居首位,洛阳玻璃17个涨停板位居次席,长春一东14个涨停板位居第三位。 但是,我认为这些都不算妖股,因为这些涨停板从较大程度上都能够解释得通,还不够奇葩。比如或卖壳或并购转型的*ST金路、火爆一时的央企重组概念洛阳玻璃和长春一东等。把这些有明显异动诱因的股票剔除掉,才能算是真正的妖股。 如果按照这个标准筛选,第一次股灾及此后的反弹期间,能够算妖股的就只剩下,梅雁吉祥、康达尔、特力A等个股。另外,亚星锚链、亚夏汽车、沙河股份等期间只有9次涨停板的个股也符合上述妖股特征。 第二次股灾及此后的反弹中(2015年8月18日到12月23日),特力A再度荣膺妖王,以26个涨停板位居首位,潜能恒信21个涨停板位居次席,海伦钢琴15个涨停板位居第三位。另外海欣食品、亚夏汽车、得利斯、深深宝A等也符合上述妖股特征。 第三次股灾及此后的反弹中(2015年12月24日到2016年4月14日),中毅达成为妖股之王,累计有13个涨停板之多。此外,深华发A、沙钢股份、深深房A、深深宝A、珠江控股、新亚制程、深物业A等也符合上述妖股特征。 到了本次可能的股灾4.0,妖股们又出来了,深深宝A本周有两个涨停板,此外,珠江控股、九阳股份、海欣食品等也有一个涨停板。 一般来说,持续起爆的妖股不会突然就跌回去,在大势企稳反弹后往往会有第二波起爆甚至是第三波,然后再构筑一个持续阴跌的出货平台。前三个波段涨停板排行榜中涨停板较多的个股往往在第二波涨停板榜单中位居前列,体现了持续性特征。以特力A为例,在第一次股灾害羞的“露脸”后,第二次股灾中大放异彩,成就妖股之王。即便到了现在,股价也未出现明显的回归。 因此,当市场再度疯传股灾4.0时,妖股接力暴涨会不会再度出现,值得重点关注。另外需要说明的是,由于妖股的运行一般是毫无逻辑性,具有显著的高风险高收益特征,普通投资者参与还是要慎之又慎。

    投资秘笈丨百万牛散揭秘十人炒股九人亏的真正原因来自

    炒股2年多,共盈利了662.64万元.这绝不是偶然。十人炒股九人亏的典型原因到底是什么?      投资股市获取一定的投资收益,是件既不神秘也不复杂的事,完全有章可循。我们只要认真学习,不断实践,注意学人所长,避己之短,自会找出一条适合自己的投资模式。回顾自己在股市搏击的十几年历程,我体会到,在入市的时候,有这样三大纪律一定要遵守。   (1)不满仓。 在具体实战过程中,很多人喜欢满仓操作,这样往往把自己置于被动之地。据观察,能够做到买上股票就一路上涨的概率非常小,绝大部分投资者买入后,或是当日或是次日,都有被套的经历。如果满仓操作,股票被套之后,就只有着急后悔的份了,从而失去了再次低点买入摊低成本的机会。我的经验是,决定介入某只股票的时候,先买入60%的仓位,然后根据该股日后的技术图形和大盘的状况,在其上下4%左右的空间里,再买入30%的仓位。此后,无论是该股如何上涨,都要留有10%的资金作为机动。   在股市里,没有永远正确的操作,动辄一次性满仓杀入的操作方法,显然是盲目和不理智的,堪称炒股第一大忌。   (2)不逆势。 投资股票就如同开车在马路上行走一样,必须沿路顺行,遵守红绿灯的节制,才会安全到达目的地,才会避免交警的罚单。也就是说,投资股票的时候,一定要认清大势,要在大势确立上升的初期介入,从而确保一路绿灯畅行。如果违背了这一根本,在大势逆转的时候也要买入股票,就如同开车逆行,即使没有交警处罚你,又有谁敢担保,你不会和疾驶而来的物体发生摩擦呢。果如是,不但受伤的是你,而且责任也全在你,必是得不偿失。 在股市里,没有永远的幸运儿,不要心存侥幸。顺势者昌,逆势者伤,堪称是股市中的金科玉律。   (3)不贪婪。 追求炒股利润的最大化,是大家共同的心愿。可是,很多时候,我们却又败在了追求最大化这一目标上。我们股民在一起讨论的时候,大家最常说的一句话就是:"本来买入这个股票后,我有百分之多少多少的获利了,可是,还没有涨到我的理想价位,没卖,结果又跌了回来,又被套了。"可以说,我们手中大部分被套的股票,在起初介入的时候,都有过或多或少的盈利,正是由于我们的贪婪,没有及时止盈,最终转盈为亏,直至深套。因此,如何掌握股市技术指标,戒掉贪婪,适时止盈颇为关键。

    老股民花费上百万元换来的31条操盘绝技来自

    股票交易中,具体到个股买进卖出5个位的交易信息。“盘口”是在股市交易过程中,看盘观察交易动向的俗称。比如,你仔细观察某一只股票在开盘之后的分时走势;买盘、卖盘的每一笔成交;观察大笔成交的动向;观察无论是涨还是跌的主力意图等。  看“盘口”需要经验积累、需要熟悉主力做盘的种种手法,不能被主力欺骗。看“盘口”是需要一定的功夫的,看懂了“盘口”也就会有助于你对买卖股票的决策。由于各种主力的手法不一样,“盘口”表现不是固定的,需要长时间的观察、不断的分析、最重要的是要经过在交易实战中总结经验不断提高。 盘口语言操作技巧31招:  1、在上午开盘时成交量急速放大,且形态较好的个股。可仿分时图谱即时买进。不放量不买!  2、涨幅榜前20位的同类强势个股。可寻机买进。(板块)  3、今天继续强势的昨日强势股。可逢低买入。强者恒强原则!  4、低开后平稳上涨且有大手笔成交股。可随机买进。  5、尾盘进入60分钟涨幅排名榜(前20名)个股。可今买明卖。  6、盘中涨幅不多而突然放量上涨的个股。可及时买进。  7、炒股票要紧盯热点。买就买热点原则!  8、对于那些首次进入成交量排行榜,股价又涨的股票须有进货的考虑;对于那些首次进入成交量排行榜,股价又跌的股票应有出货的考虑。  9、开盘大幅低开后,走高至涨停(特别在大盘不太强时),可仿分时图谱进出。  10、每周第一天收盘往往与本周周线收盘相吻合,即同阴阳。  11、每月第一天收盘往往与本月月线收盘相吻合,即同阴阳。  12、上午不论何因停盘的股票,复盘后只要不涨停立即卖掉(无论好坏消息)。  13、在上午临收盘时成交稀少且弱于大盘走势的个股,应逢高了结。  14、昨日上涨前20名,而今日弱势调整的个股,说明庄家实力较弱,应退出为上。  15、高开低走且有大手笔成交的个股。必须即时卖出。  16、尾盘进入60分钟跌幅榜的个股,必须先卖掉,恐有利空。  17、在强势时,可在周初重仓,而在周末轻仓,并养成一种习惯。但在敏感区域必须空仓。初进末结!  18、在弱势时,可在周中小仓,而在周末平仓,并养成一种习惯。(最好不要全仓。逆市有险!)  19、在平势时,可在周一小仓,而在周中平仓,并养成一种习惯。(最好不要全仓。逆市有险!)  20、每次个股大涨之后的第二天上午10时30分以前5浪不板出货。特别在平衡市中见利即出。  21、股市易在每日下午14:30分后开始出现大波动,买卖须在此时观察清楚后再采取!最后一分钟买入,风险只有一分钟。  22、应付股市的突然变化,唯一的方法就是果断斩仓。(要有壮士断臂精神!)  23、在相对高位区,“事故多发地带”股应采取“一看二慢三通过”和“宁等三分不抢一秒”及“卖要坚决、买要谨慎、割肉要狠、止损要快”的策略!  24、大盘跌的时候,内盘大于外盘会下跌,而且两者差异愈悬殊则跌幅愈大。  25、当第一个跌停板出现以后要有觉心,特别同板块的股票应做先行出脱的考虑。  26、当个股即将触及跌停板前,应先做最坏的打算(即先出来),不可有反弹回生的幻想。  27、以上两条出现跌停的股票如若是龙头或领涨股,则必须不打折扣立即逃跑。涨跌停板具有极强的传染性。  28、带量冲关之后如被拉回,必跌幅不浅(尤其弱市)。挑顶卖货!  29、高开低走、并均价线向下,反抽必卖。只因会形成乌云盖顶!饿狼扑食!(注:何为乌云盖顶?只要盖过昨日收盘价就是,也就是说高开后不可补当日缺口。)  30、高开高走不涨停,先卖掉。

    【投资的术与道】:无为为有为,知止而不怠来自

    三月底与几位友人一同到丽江小住数日,期间几次围炉夜话有一段在探讨投资中的道与术,有所得有所思。时间过去快一个月,趁着还未完全遗忘,把一些有共鸣的整理记录下来,或许多年后能值得回看也未可知。 一、投资的三重境界——无为为有为 格林斯潘有句名言:"如果你觉得听懂了我说的话,那你一定是误解了我的意思。”听起来似乎有上位者故弄玄虚故作神秘之感,但实际上更像是在嚼几千年前道德经的舌根——所谓道可道非常道,大道玄之又玄,知道的人不谈道,好谈道的人不知道。天道自然,天地不仁,大道至简,大道无形,说那么多无非也都是自悟。 所谓耳听大概率为虚,眼见亦未必属实,一位同行的伙伴举例他所理解的投资三个境界,最低级是有的放矢,中级是举一反三,高级则无为有为。 所谓最低级的有的放矢,有所事而事。看到一个目标全部的好去做,那大概率会因为中途出现的不确定风险或成本导致效果大打折扣,比如想到开个小饭店预计一天收入2000块一个月净利润三万块,但根本想不到各路打点装孙子还得面临招工难管理难收款难等等预料外的问题,最后结果可能也就是糊口有余赚钱困难。想到养殖 暴利却忽视了大小年和天灾以及意外耗损等。包括我们很多时候看到一个上市公司募集项目前景诱人,预计投产后利润增长数倍,结果投产后持续亏损还要再融资发债配股增发 最后还是ST卖壳。这也是很多人困惑的看好却不好,辛苦不赚钱。 而中级的举一反三,主要是指做一个投资决策,往往不是为表面的目的,反倒是有其他用意布局。举例的投资几百亩茶园看起来实力雄厚,其实投资并不大,茶叶也不需要在意是否赚钱,因为主业本身并非主要目的,自家有机无农药 方便送礼宣传才是亮点,也是展示财力和吹嘘品茗品味的手段,最重要是成为社交 媒介和融资媒介,无论现代农业 的创业项目补助还是银行低息贷款都有这个载体才能落地。而延伸到我们股市里面,也会看到很多上市公司,非常娴熟玩100元变成2张50元的高送转 ,同时推定增 募资收购有业绩承诺的企业财技,我们通常以为无非就是做个项目增厚业绩抬升股价,实际上人家主要还是希望通过引入高门槛有背景的新股东,达到融人、融资、融智的目的。 高级的无为有为,实际上个人感觉和读书时代大家写作文常写的看山是山看水是水,之后第二阶段看山不是山看水不是水,最后返璞归真还是看山是山,看水是水如出一辙。投资无非就是在大概率会赢的地方**,静待风起坐享其成,适当时机知止不殆。如同当年孙正义投资阿里巴巴并不是因为马云 表现的多么天赋异禀,多么牛逼闪闪,只是马云成功让人家相信中国这么大市场,总会出中国的ebay,中国的亚马逊,作为天使投资者最重要是在这个未来的爆发潜力区域多播种。没有这个马云还有牛云杨云朱云等等。而当时南非MIH传媒在科网股泡沫破裂后投资还没有明确盈利模式的腾讯也是如此,在马化腾最困难时期买下腾讯一半股份的南非MIH传媒集团如今是赚了超过招商银行总市值的利润,但当时谁能说的清楚是真的看好腾讯的未来还是看在马老爷子在盐田港的面子小成本广撒网呢?看起来如今的马云马化腾都是中国最TOP的财富传奇人物,但真正赚最多钱的反倒是孙正义和MIH这样无心插柳,不干涉创始人无为而治的投资人。 二、不敢为天下先,皆顺势尔。 很多时候我们自以为懂的,如同《反脆弱》里举过的一个著名的例子,火鸡在使用过去的“证据”进行“严格”的未来预测,而无视感恩节的来临。何其近似于使用基于历史会重演为前提假设的技术分析去预测股市未来,无法预测黑天鹅事件到来一样。所谓“只盯历史你会失去一只眼睛,遗忘历史对未来就是双目失明。事实上历史的确总是惊人相似却不会完全复制,如同2016年的股市行情,1月份很多在讨论去库存去产能的背景类似1998年下岗潮,也有人说股债汇三杀的情形是近似2008年的崩溃开端,更有人危言耸听形容人口红利 结束叠加资本外流釜底抽薪将重演日本失去的20年或者是重现美国1929大萧条中国版等等不一而足。很少有人会强调,这是2016,都有局部像过去每个危机的年份,但都不完全像。拿十岁小孩的困惑与三十壮汉的烦恼相提,终究是不能并论。 如同前几天与一位机构朋友一同到走访一家年钢贸业务过百亿规模的地方物资集团,谈论起最近一段时间的螺纹钢 价格猛涨,大家都认为是虚火不可持续,物资集团的高管的答复让我相信事实上可能这也是某种程度的误解。1994年螺纹钢价格已经是3400元一吨,20多年的时间过去,印钞通胀都不下十倍螺纹钢价格却不涨反跌,主要还是供需关系在起决定影响,过去需求端一直稳定温和增长,国内产能则是爆炸式增长,从2011年开始钢铁 行业产能过剩就已经非常严重,但没有人愿意首先减产,主要原因是不愿意只有自己减产而其他工厂不减产导致市场份额大幅缩水再也不能收复失地,而像宝钢这样的企业的湛江超级项目投产后能够立马降低成本400元/吨,对行业价格冲击更为直接明显,大家都在死扛市场份额痛苦不堪时,终于等到2015年供给侧改革全行业去产能去库存,有尚方宝剑免责刺激钢铁企业卯足劲停工停产,早已不堪重负的行业甩包袱式的清理过剩产能和库存的速度远超业内人士想象,更何况我们外行人士,而与此同时伴随着一季度房产投资高峰和铁公机基建项目上马,螺纹钢需求又很旺盛,供需关系短期逆转并且回补库存与买涨不买跌的国人尿性,共同推动这一轮轰轰烈烈的黑色品种暴涨行情。 当然,事后解释总是头头是道,身处其中哪怕是浸淫行业20年的物资集团人士也没有多少真正暴富,因为基本都在去年随政策环境大幅度收缩钢贸业务,今年也还是惧怕情绪不敢补足库存,与我们投资者也何其相似。反倒是从物资集团离职出去的人,敢在螺纹钢1800元每吨以下的价格大量囤货,无他,相信政权要稳固便不允许全产业链崩盘而已。的确,要赚钱也不需要为天下先,只需要在起势能够参与,在势竭时知止即可。 三、天道无亲,常与善人。 有过一个晚上,讨论了很多所谓的成功案例,但到最终还能称为善终的寥寥无几,无论是德隆还是雨润或者现在的汉能,曾经集团的辉煌与坍塌,都与掌舵人的几个“认识”息息相关。最初是发现商业常识——加杠杆可加速发展,接着是积累知识如何加杠杆,接着是增加见识看别人成功加杠杆,然后见多了培养出胆识自己也可以做好,接着就是阶段性的成功。紧接着的往往都是开始藐视常识,超高杠杆最终出现千里之堤溃于蚁穴的兵败山倒。几千年来,范蠡的江湖地位并非是他曾经拥有过多少财富,而是始终尊重并利用常识规律,旱则资舟水则资车,知晓鸟尽弓藏功成身退方能避祸得福,乐于取财更善散财,最终也成为中国历史上富商得善终的稀缺案例。 先贤曾经在理想国中描述过的小国寡民,甘其食美其服,安其居乐其俗。邻国相望,鸡犬相闻,民治老死不相往来,现代社会,似乎只有瑞士丹麦挪威们依稀能看到些影子吧。大家调侃孟子这个预言帝曾经预言“贫贱不能移”,意思是穷人不能移民,虽不能至也可心向往罢。事实上我们也未必真要移民,只是需要坚信,人心向善的国度才是充满希望的国家,也是我们留在这片土地的人们不断奋斗的方向。看如今的网络似乎总是两个极端,或者是看到个体事件的网友正义感爆棚,或者是不吝最恶毒假设。如同最近这几天我们中山市出现的所谓小镇官员醉驾,当街拖拽女学生上车事件,网上大面积是在批判该官员色胆包天目无法纪,绑架强奸未遂性质恶劣,恨不得墙壁泄恨等等。而同样恶毒的假设也不少,逻辑类似是长的漂亮的可能去酒店驻唱的就有**嫌疑,也可能是小三搏出位,也可能是竞争对手恶意设局等等不一而足。实际上,事实往往没有想象的糟糕也不会有想象美好,天道无亲,天道无常,我们只能是不苛求他人过多也不被他人过度影响,独立思考,自行判断,自扪善心,常怀善意罢。

    安信证券丨讲真!上周新挂牌里这几家公司值得一看来自

    本周新增挂牌公司128家,从盈利能力、商业模式、业务特色等角度,我们挑选出5家公司建议重点关注:三联交通(道路交通安全专业化高新技术企业)、丰收日(极具影响力的连锁餐饮企业)、冰科医疗(医用制氧供氧系统、医疗洁净空间专业工程整体解决方案提供商)、中锐教育(横向拓展的职业教育企业)、网博科技(网络安全审计、网络内容和行为监管信息安全服务提供商)。报告全文

    长江证券丨“贪婪与恐惧”:A股已入冷清期,何时才能结束?来自

    报告要点   市场回顾:市场普跌   本周,市场出现普跌,上证综指下跌 3.9%,创业板指下跌 7.5%,上证 50 下跌 1.1%。根据我们的交流,较多私募投资者仓位较上周(多数在五成左右)有所下降。同时前期我们提到公募仓位下降的态势上周出现变动,股票型与混合型基金均出现一定幅度的加仓,尤其是在上半周。(根据长江金工组的测算,股票型基金仓位从 4 月 15 日 81.4%提升至 4 月 22 日 83.2%,混合型基金仓位从 4 月 15 日 69.2%提升至4 月 22 日 70.0%) 。   市场观点:进入弱势震荡的冷清时节   本周三的下跌使得我们的逻辑再次被验证:短期经济数据好转很难再成为推动市场上行的力量,而市场开始对流动性潜在负面因素变得非常敏感。我们也认为可以让市场担忧和困扰的流动性因素还将持续一段时间。(如 4 月、5 月的信贷数据、信用债持续爆发违约事件等)。近期《长江策略流动性观察》持续提示债市风险,我们认为 2016 年的信用债泡沫破灭,与 2013 年的非标,2015 年的 A 股一样,值得金融市场高度重视。   微观股市结构上,周度换手率与个人投资者参与交易占比难以创出新高,显示股市存量博弈特征明显,市场活跃度提升有限。   总体来说,我们认为可以确认,虽然经济刚回暖,A股却从上周开始,结束了躁动期,开始进入一段弱势震荡为主的冷清时节。那么现在问题是,它何时结束?比如说,短期的流动性逻辑,如果未来经济数据走弱,逻辑也就破坏了。中长期的逻辑是,市场化改革推进超预期。 我们对此抱有希望,耐心等待。   配置:高配景气行业,把握交易型主题   行业配置: “景气是最好的防御”,景气第一,估值第二。重点配置景气行业,但随着其估值水平偏离均值调整权重。 当前重点配置白酒,家电、汽车(包括新能源汽车)、传媒、受益 PPP 的建筑与环保公司、休闲服务、医药生物、饲料等。细分行业关注受益于国家放开最高价格管制的血制品行业,产能出清情况较好,行业龙头具备议价能力,有持续涨价的空间的山梨酸钾行业。   主题配置:受益于注册制与战略性新兴板暂停的壳公司组合(配置原则为权重与市值反比配置、动态调整权重)、重启预期升温的互联网彩票,受益于五一发布会的迪斯尼主题,受益于国务院批示创新中心的上海科创主题,国企改革主题,受益债转股的资产管理公司。报告全文

    一直想给中小投资者写点什么,也一直犹豫要不要写来自

    一直想给中小投资者写点什么,也一直犹豫要不要写。 犹豫的原因在于,不知道是不是好意会被认可,也不知道这样赤裸裸的揭示会不会得罪业内的朋友。 还有一个很现实的原因,在资本市场的大熔炉里,有时候即使你喊出真理,很多人也会默然的觉得这是哗众取宠的自我张扬。 总之,对于散户讲投资理念,特别是对于中国资本市场这个本身就在畸形秩序中进化的动态环境来说,说大逻辑法则显得不落地,说权谋显得不高雅,说哲学大部分人听不懂,哈哈,现实就是这样,大部分人都愿意听内幕消息,虽然从来没有成功应用过。 支撑下笔的理由也很简单,作为上市公司的市值管理顾问和战略顾问,个人觉得有责任多传播一些有价值的视角,特别是纠正散户的错误投资习惯。 另一个角度看,如果这个市场永远是90%的失败者,我们作为市场中所谓的“专业人士”,也是带着道德枷锁的。 本文,掌柜将近期访谈的5位资本市场顶级投资者的交流观点做了一个汇总,通过对比的方式提炼出来,希望对大家有所帮助: 逻辑一:中国股市是政府管理国家的一张牌,但你以为是发财的地方; 中国股市最大的主旋律是伴随着国有企业改革展开的,最开始上市的时候是按照省市/老少边穷地区发放名额,这种思维当然泥沙俱下,谈不上什么价值。一旦一个国家踏入“资本主义”的市场逻辑,有一点最难克服的就是产能问题,因为伴随着科技进步和迭代注定需要淘汰一部分产能。在国外是经济危机为节点的经济周期,中国一种比较特殊的表现就是股市影响的股灾周期。理论上看,股灾因为根本性的制度设计一定会周期性发生的。所以,股市不是一个很好的发财天堂; 逻辑二:这个市场以带血的零和博弈为主,你总以为可以做价值投资; 价值投资的思维周掌柜并不反对,该学习学习,该实践实践,但是不知道大家是否知道,一个创业板公司上市后100多元的股价,在1.5级突击入股的市场上是1-2元的价格。所以,什么是底?哪个价格是安全边际?解禁洪峰为何屡屡在低点击垮市场,不言而喻。资本市场上的价值是相对于价格的,也相对于时间维度,纯粹的价值分析都是欺骗; 逻辑三:只有个别有进取心和执行力的上市公司会成为超级成功者,而你却认为每一个誓言都是真实的; 创业板的几十家早期上市的公司,貌似千亿征程,进化为BAT级别的并不多,乐视接近算做一个。但是乐视的生态 进化之路坎坎坷坷,成为今天也实属难得。这样的公司虽然战略上在冒险,但是从根本上是一家有进取心并且有成绩的公司。但是对于大部分平庸的地方性上市公司来说,由于增发 的融资渠道可以不断的让公司获得低成本资金,精工细作和希望大成的企业家并不多,大部分小富即安,或者在某个行业领袖的位置上沾沾自喜。从这个角度看,创业板是最具备创业精神的,这也是其享受高溢价的根本原因; 逻辑四:中国炒股最重要的技术是保本,你却以为是盈利; 周掌柜做股票的两位大师傅,都是属于近20年纵横资本市场未尝败绩的顶尖高手,他们共同的特点是经常引用巴菲特 的那句话——做股票最重要的两个原则,一个是保本,一个是记住第一条。从操作的角度看,破位减仓,止损清仓这两个炒股最重要的技术往往被忘记,大部分人都把99%的注意力放在买好股票,从来不考虑“善终”的问题,这是散户和很多散户化机构最重要的弱点,几乎90%的被套都是没有止损造成的,都是有机会逃离的; 逻辑五:市场里的绝对真理是股票便宜,你却喜欢错误的放大个人的预期; 在曾经1664和1849两个历史性低点的时候,大部分人还是看空的,很多人都说会跌破1000点,但是在极度恐慌的时候大资金开始建仓,并且都发动了一波一倍指数的强劲反弹。周掌柜曾经问过就几个顶尖高手,他们说“股票绝对便宜的时候,我们赌的是国运,不相信经济会崩盘,这也是那时候能勇敢进入的根本原因”。散户往往缺少对多个股市周期股票相对价值的对标,所以经常从自己对国家的希望角度看股市,这也是盲目乐观和盲目悲观的根本原因。 逻辑六:李大霄和王亚伟 等明星大部分时候都是反向指标,你却和他们学习炒股; 散户投资者由于信息获取渠道有限,大部分是公开平台的公开信息,所以他们获得最生动的信息就来自于经济学家/明星基金经理/分析师等。但周掌柜可以很负责任的说,这些人的思维逻辑都是理想化和不靠谱的,他们并非股市真正精英,而是平台和媒体放大了他们的能力。中国资本市场的涨跌大逻辑只有一个——大资金进入能否有盈利和全身而退的空间。换句话说,每次下降通道的底部,如果把整个经济不确定性都计算在内,整个资金没有掐头去尾1倍以上的回报,大资金宁愿等在某个角落看着践踏和指责,也不愿意参与市场,这个现象很多少有人提及,多少有些阴谋论,但这是周掌柜的认知,虽然不方便透露具体论据。中国资本市场价值发现功能要远远弱于大资本操纵功能,当这些所谓的大鳄们看空的时候,他们背后更大的玩家就很踏实的建仓了。只要股票涨了,所有“大鳄”的口径都会变的; 逻辑七:最靠谱的投资逻辑是等待确定性,你却总认为和不确定性博弈显现投资水平; 什么是“确定性”?这是一个很有价值的问题。我们知道,在市场极度悲观的时候,往往很多股票杀跌到高管增持 点位以下,或者杀跌到增发价格以下,甚至接近公司的净资产和净现金储备,如果排除市场本身的系统性风险,如果一只股票在基本面没有恶化的前提下,仅仅因为股市预期跌破多个大资金增持位置的时候,从某种程度上说,这就是一种确定性表现方式。这种确定性要比去判断主力拉升的高度更深刻。股市中,大家需要寻找的就是类似的安全边际,而不是自己的个人判断; 逻辑八:股市里一败涂地的人往往因为有性格缺陷,你却总幸灾乐祸的觉得是他们蠢; 什么算人格缺陷呢?举一个例子,有一种人特别想证明自己,特别是在朋友面前希望表现出自己的能力和水平,在股市里,这种思维就是一种性格缺陷。再举一个例子,有些人喜欢频繁决策,或者有一些焦虑,股市表现就是天天买卖,这种人往往会错过很多机会。最大的缺陷往往来自偏执和贪婪,偏执让很多人加杠杆赌自己的判断,贪婪就是不断拉高自己的预期,赚多少都不满足,最后全军覆没。做投资,如果不能很好的借鉴别人的失败,很有可能最终失败会落到你自己身上; 逻辑九:由于监管缺失和制度设计漏洞,大部分公开发布的信息和公开观点都是类似**资料,你却习惯于抛开简单逻辑陷入复杂推理; 从周掌柜多年的观察,很多顶尖高手都喜欢旅游/太极拳/运动体育等,而且这批人往往具备极强的独立思考能力,还有超出常人的辩证思维能力,还有对操作的克制力。这些能力都让他们能够在狂热的时候冷静,在恐慌的时候贪婪,而且周掌柜一直有一种直觉的判断,或许没有科学依据,就是——健康和快乐往往是通向财富的重要桥梁。也就是说,修身决定投资成败; 逻辑十:一个人一辈子抓住5次牛市就可以基本财务自由,你却希望自己在每一天都是赢家; 最后一条是非常深刻的,说起来很简单——一辈子抓住5次股市绝望的机会,平均7年一次的话,35年就能收集5次,赶上这次的去杠杆让机会可能2年2次,如果5次都是翻倍的机会,10万的投资会获得320万的回报,对于普通人就可以衣食无忧的养老 了。投资其实也没有那么难,不贪婪,把握机会,知进退,或许很多人都可以通过投资者项高智商的有意思的思维运动,让生活多一点调料。 基于以上的观念和简单的思考,周掌柜再次嘱咐广大投资者牢记三点真理,保证每个人都能在有生之年获得资本市场的真实回报: 1, 少参与:树立一辈子只做5次股票的观念,市场没有绝望中见底并反弹的右侧机会,尽量不参与。比如:在去年股市的3轮探底暴跌中,应该说大部分坚持的人都血本无归,而这个过程就和很多人赌底部有关; 2, 大逻辑:尽量选择那种和时间做朋友的股票,也就是说——不看短期的利好或者利空,通过大逻辑选择确定性的增长。比如:电动汽车 的发展必然带动锂电池 的发展,智能驾驶 的发展一定会推动驾驶软件的发展;消费 升级一定推动体育的发展。然后去找这个行业里真正做事不忽悠的股票坚定持有; 3, 小切口:很多人喜欢买很多只股票并且频繁操作,其实这样操作的人99%都是亏损的,看准一两只股票的投资准确性一定超过分析10只股票的分散投资建议根据自己判断选择两只股票,在市场极度悲观的时候进入,然后等市场情绪好转获得确定性收益。最好你买股票的行业大逻辑你是熟悉的,不熟不做; 最后谈谈对中国资本市场的看法:这个市场是在进步的,而且速度很快;但由于早期制度设计的缺失,目前和相当一段时间内,这个市场注定只为政府和通政府某种程度上博弈的超级资金服务的,并不是发财致富最好的用武之地。 如果一定希望从这个市场赚钱,周掌柜一个最简单的建议是——耐心等待到有人喊“推倒重来”、“**论”的时候准备参与,选择那些市值最小但是稳定盈利的公司,行业尽量选择符合国家战略发展方向的。 绝对的真理就是——每一次股民被血洗之后,主力资金都在谋划下一轮小牛市。绝对真理还有一条——你能创造一个上市公司,尽量不在这里赚小钱培养坏习惯。 新手和小散朋友们,这个市场充满仇恨和失望,赚不到钱并不是你的错,很多高手决战99次胜利归来之后,往往死在1次贪婪之中。这也是一位资本大鳄多次和周掌柜提到的投资“大逻辑”! 基业长青,需要修炼的不仅仅是技术,更多的是人性,但生活对于自我修炼似乎比股市更有魅力。 几乎所有A股顶尖高手都是寂寞的! 全属干货,懂的一看就懂突破瓶颈,不懂的看了也白看,坚信教会徒弟饿不死师傅,没积分每天只能写三个贴,挺磕碜的,各位看官看着办

    A股市场又一重磅传闻来袭,真相到底是怎样的?来自

    昨日,A股市场上又传来一条重磅消息,且已在社交网络上广为流传:而据财新核实,近期央行通过各级分支行指导信贷投放规模和节奏,要求4月各行总行新增信贷规模压降至月初计划数的70%,各分行也按照该精神安排信贷投放。财新还援引银行人士表示,整体债务过高仍是主因,同时也控制投机活动。分析师解读:不可尽信,对信贷无影响国金策略首席分析师李立峰表示:1、我们认为或有此事件,但事件与媒体报道上或较大偏差;2、营改增对银行的影响是方方面面的,我们猜测不排除部分银行为了避税(银行过于敏感了些),把一些资产计入了“转贴现”的科目,进而引起了某些指标的异常,这或使得监管层进行了窗口指导,重新正常归到相应会计科目上;3、我们认为该窗口指导对信贷直接投放没有什么实际影响,既不是政策导向变化,也不影响银行实际放贷,无需过度解读信贷政策就此转向。“失控”的信贷 迷失的方向近期主要经济数据发布接踵而来,4月15日重磅数据GDP增长6.7%,迎来所谓的“开门红”,不过当天金融市场似乎并不买账,股票市场表现平平,债券市场回调反弹,反而出乎市场意料之外。确切的说,一季度总体经济基本可以概括为低位企稳,表现差强人意。不过考虑到去年第四季度经济加速下行,国内外需求同时低迷不振,先前市场普遍预期较为悲观,目前的经济增速已经来之不易;加之中观层面的分项数据着实靓丽,投资增速、外贸进出口以及工业或者制造业数据大有触底反弹之势,二季度甚至全年经济走势仍然值得期待。然而伴随经济的全面复苏,大规模货币投放的增长模式依然值得讨论。信贷投放接近“失控”,社会融资规模增量以及新增人民币贷款双双突破历史高位,经济增速却接近除2009年第一季度外的二十多年来最低点。从央行新近发布的金融机构贷款投向报告以及早期的金融统计数据报告可以看出,2016年3月末,广义货币(M2)余额达到144.62万亿元,同比增长13.4%,环比和同比增速分别提高0.1个和1.8个百分点,也高于政府既定目标0.4个百分点。新增人民币贷款方面,1月份破历史单月记录的2.51亿元,全季总计4.61亿元,甚至高于金融危机时期的历史峰值,与去年同期相比增长25.3%,增速提高3个百分点。社会融资规模余额144.75万亿元,同比增长13.4%,高出政府既定目标0.4个百分点;融资规模增加量达到6.59万亿元,同样创历史新高。可以说,一季度的经济企稳,与货币投放的快速扩张密不可分。中信证券研究部彭文生等人在4月20日发布的报告中指出,房地产和基建双发驱动宏观经济企稳,背后则是金融部门信贷扩张的大力支持。信贷大幅扩张主要受益于宏观审慎监管放松和债务重组:存贷比考核取消,提升了银行的信贷投放能力;在去库存的政策任务下,房贷首付比例下降,促进了房地产上涨和信贷扩张;地方债务置换增强了地方政府融资能力,为基建投资创造了空间。他指出,在金融周期还处在下半场调整的早期阶段,通过房地产加信贷扩张来刺激总需求,虽然有利于稳增长,但加剧了上半场累积的房地产泡沫和债务问题,只是把金融周期下半场的调整往后延缓,经济结构更加失衡。展望未来,有几个可能的因素诱发政策在边际上紧缩,包括担心泡沫过度膨胀和通胀风险,在结构日益失衡、信用风险加大、债务调整压力大的背景下,政策的边际紧缩将对经济产生较大的负面冲击。德国商业银行亚洲高级经济学家周浩曾警告,信贷按照目前的速度投放下去,最可能的结果是房价飙升,恶性通胀在明年春节前后出现。可能出现类似2010年的连续加息。如果从二季度或者更晚开始控制信贷投放规模,流动性紧张魅影将频现,但吸取“钱荒”的教训,流动性链条不会收得太紧。预计流动性呈现时松时紧状态,由于总量控制,某个市场(股市、债市或者房市)可能出现流动性紧张。索罗斯:3月信贷数据是一个预警信号在被中国官方媒体密集驳斥后,国际金融大鳄索罗斯又唱空中国了。美国当地时间4月20日,国际金融大鳄索罗斯在亚洲学会在纽约举办的一个活动上表示,中国3月的信贷成长数据应被视作一个预警信号,中国所发生的情形神似美国2007年至2008年所发生的金融危机。索罗斯的逻辑是,中国上月社会融资规模增量达到人民币2.34万亿元,远远超过彭博社1.4万亿元的预测中值,表明政府更重视的是成长,而不是控制债务。中国经济由债务推动的状况就像是2007-2008年债台高筑的美国,随后美国信用市场失灵,引发全球衰退。索罗斯还表示,中国的房地产处在泡沫中,但它可以继续维持,和2005年至2006年的美国一样。今年1月底,索罗斯曾在达沃斯世界经济论坛期间声称,“中国经济正在硬着陆”。中国官方媒体随即应战,人民日报、新华社等媒体相继刊发《向中国货币宣战?“呵呵”》、《索罗斯对人民币和港元的挑战不可能成功》、《索罗斯信口雌黄唱空中国,一定会亏本》、《中国经济不会硬着陆,事实总是让唱衰的声音不攻自破》等文章,称索罗斯思维漏洞百出、罔顾事实。随后在3月6日的十二届全国人大四次会议记者会上,国家发改委主任徐绍史表示,中国经济是绝对不会“硬着陆”的,所谓“硬着陆”的预言,是一定要落空的。中国4月份公布的一季度经济数据显示,GDP增速为6.7%。以索罗斯为代表的唱空者被“打脸”。英国《金融时报》称,3月份的中国经济数据显示,在经历了最近几个月的放缓之后,中国经济正在趋稳,这种局面减轻了人们对“硬着陆”的担忧。值得一提的是,同样为国际金融投资大师的吉姆罗杰斯就多次力挺中国,称“中国肯定不会失败,不必相信西方投资家的做空理论”。高盛最近也宣布将对中国二季度GDP环比年化增速预期由此前的6.3%上调至7%,全年增长预期由此前的6.4%自动升至6.6%。

    基金圈“第一网红”杨德龙:A股正在蓄势等待第二波上涨来自

    “大空头”转做“大多头”,前海开源基金一季报一出,果然多只基金90%以上的仓位。   做多唱多,前海开源挖来基金圈“第一网红”杨德龙,一出口就是“千点大反弹”,占据了无数媒体头条。   4月25日,纵然A股盘中险失2900点,纵然看空声音再起,前海开源基金管理公司执行总经理杨德龙仍坚持“A股正在蓄势等待第二波上涨,后市仍会继续创反弹新高”。   19只基金中15只接近满仓   数据显示,前海开源基金旗下19只基金中15只仓位超过90%,1只在89%。这些基金大部分是混合基金,对仓位的要求是0%~95%。   换而言之,前海开源此前标榜满仓运作,所言不虚。   记者了解到,春节之后,前海开源基金投研团队认为,A股市场已经是探到了中长期的底部,2638点这个底很难再次跌破。在春节之后的两个交易日,果断把仓位从接近空仓加到了接近满仓。   而此前,前海开源基金将旗下基金仓位控制在10%以内。   前海开源事件驱动混合A、前海一带一路主题精选灵活混合A最为典型,2015年四季末,两只基金仓位都是1%,一季末,仓位双双提升到93%以上。   前海开源基金持股量最多的前五大重仓股是中国重工 、中航飞机 、海格通信 、中航动力 、中国船舶。   “坚定持股”   连续暴跌后,市场都挺悲观的,看到2500点的声音又增加了。   “现在必须跳出A股市场来看A股,才能看清楚大盘未来走向。”25日,杨德龙用国际视野为A股打气。   杨德龙说:第一,从2月中旬开始,美国三大股指大幅上涨,完全收复年初失地,甚至接近历史新高。香港恒生指数也见底回升,特别是恒生国企指数走势强劲。欧洲日本股市也出现较大幅度回升。第二,以石油为代表的大宗商品价格见底回升,涨幅远超年初市场预期,显示全球经济复苏预期增强,资金风险偏好提升。第三,美联储加息节奏放缓,美元见顶迹象明显,人民币汇率企稳回升。   杨德龙认为,国际市场三大基本面变化,预示着资金风险偏好提升,香港恒生国企指数率先走出底部,而A股短期波动主要受投资者情绪波动影响,从中线来看,A股正在蓄势等待第二波上涨。   “美股创新高、美元见顶、大宗商品上涨等三大基本面变化,加上近期外资通过QFII、RQFII、沪股通等方式持续流入A股,下半年还有深港通开通、养老金入市等潜在利好。”杨德龙说,此时应该更有信心,坚定持股。

    论趋势投机与价值投资的结合来自

    我们在谈这个话题的时候面对的第一个问题就是:啥是趋势?趋势是否存在?趋势在百科中的解释是:事物发展的动向。趋势在人们的生活中也广泛被提到。如,房价有上涨的趋势、冰壶有向前滑动的趋势、股价有崩盘的趋势等等。我用一句话概括,描述的是对象有保持原来运动方向的动力势能。可以说,趋势在现实生活中是存在的。比如,华为公司手机销量连年大增,人们普遍认为其手机销量有上涨的趋势,判断下一年其销量继续增长的概率大于减少的概率。股市中,信奉趋势的趋势投机者认为,股票如果在过去连续上涨,或者说过去一段时间内上涨的(频率和幅度)明显大于下跌的(频率和幅度),那么该只股票就拥有了上涨的趋势,他们判断其在接下来的一段时间里,该只股票上涨的可能性会大于下跌的可能性。而纯价值投资者或其他不支持趋势的投资(投机)者们认为,过去的价格变化不应该作为影响投资决策的因素,其认为趋势是无效的,无论过去的价格变化是怎么样的,未来一段较短时间股价的涨跌都是随机且无法判断的,即假定涨跌概率都是50%。(注意一个与价值无关的策略的无效性的判断一定是涨跌概率50%-50%,若判断该策略低于50%是无效的,则间接承认了该策略的反向策略是大于50%概率而是有效的。)问题二:市场中,趋势是否真的存在?首先,我们要思考一下,趋势不存在的表现形式是怎么样的。股价波动中枢为内含价值,波动毫无规律且呈锯齿状,每一天都像扔骰子一样。比如上图的国债逆回购K线图,我就认为其波动毫无规律,呈锯齿状,没有趋势性。而很多股票趋势性却非常明显,比如港股的爪哇控股英皇**酒店近期上涨的趋势也很明显。再说指数:拿沪深300为例,其连续的上涨和连续的下跌也经常可以看到。所以,我认为市场中,趋势是存在的。包括大宗商品也是,前几年连续的下跌,近2个月又天天上涨,趋势性非常明显。第三个值得思考的问题是,假设趋势存在,其存在的理论逻辑是什么?我认为,股票趋势的存在主要因为人性:1、人是群居动物,具有从众性的明显特点,就比如街上好几个人一起抬头看天,其他很多人哪怕在抬头之前并没有觉察到天有什么异常,也会跟着抬头看。这种行为特征在商业活动中也有很多体现,比不大家都在一家包子店买包子,你也会下意识的认为这家包子店的包子比其他包子店的包子更值得买。在股市里的变现形式就是,趋势形成阶段人们的踊跃买入会对其他的人产生吸引作用,其他人如果跟着买入,便实现了趋势投资者对趋势的利用。2、股票具有反身性,不断被主动买入会造成股价上涨,使得投资人账面市值的上涨,而这种上涨产生的赚钱效应对其他投资者来说是一种投资的肯定(瞧,跟着买这个股票,大家都赚钱了)。反之,连续的抛售造成股价的下跌从某种心理层面来说是对这只股票的持有者的持有决策否定(瞧,一直拿着一直亏钱),从而也跟随大众主动抛售股票。这也可以理解成人性存在贪婪与恐惧,涨了会觉得一直会涨。跌了会觉得一直会跌。3、某些大户建仓造成了股票被连续主动买入。价值投资者对不基于价值因素而产生的价格波动理解为不同投资者间的心里博弈。他们默认自己无法得知别人的想法,所以认定参与这场心里博弈的人的胜率都是50%。心理博弈的结果真的如此吗?我想用一个简单的猜拳心理博弈模型来论述:假设A和B猜拳。猜拳前A吼一声,我要出拳。我们来揣摩一下B的心理:想法1(最傻的想法):A出拳,我出包我就赢了。出包!想法2(更深一层的想法):A说出拳,我知道,他是想骗我出包,这样他出剪刀,他就赢了。我要想赢,我得出拳。出拳!想法3(更深一层的想法):A说出拳,他知道我没那么笨出包的,他一定是想骗我出剪刀,所以他其实是会出拳的,所以,我“傻傻”的出包反而会赢。出包!想法4.。。。。。出拳。。。博弈循环我们可以看到,B的出法会随B思考的深度改变。如果B是个绝顶聪明,智商高到漫无边际的人,我们可以认为,其出拳、包、剪刀的概率都是3分之一。这也是纯价值投资者的假设:B是聪明绝顶的人!但是现实不会如此,B既有可能是最笨的人,又有可能聪明绝顶的人,其表现形式——是一个介于最笨与最聪明之间的人。所以,B的出手结果会是包的概率、拳的概率、剪刀的概率。我们再把这个心理博弈模型应用于股票市场上,看看会是怎么样。A买入了一部分股票,形成了上涨的趋势。A大吼一声(这只股票会涨)我们来揣摩一下B的心理:最傻的想法:A说会涨,我买入了就可以赚钱了。买!更深的想法:A说会涨,其实他是想让我接盘,我买入了他就砸盘了,卖空!更深的想法:别以为我笨,A就是想骗我的筹码,给你我就真傻逼了,买!。。。博弈循环同理,市场上的其他人(B们)既有最笨的人,又有最聪明的人。其表现形式,市场先生,其实是一个介乎于笨与聪明之间的人,所以,最终的结果是,B选择买入的概率会大于选择卖空的概率。在此,我也想提到为何A股的趋势性要比美股欧股强的多的原因恐怕也是因为A股具有明显的散户化体征,美股具有明显的机构化特征,散户特征越明显的市场,群体思考的深度越浅,即(B们)选择跟买的概率越大,即趋势性会更明显。机构化越明显的市场,买入卖出的概率会更加接近,即趋势性会更弱。可以看到,价值投资者对趋势博弈心理的50%-50%的判断是基于完全聪明假说的,而这种假说本质上与其唾弃的市场有效假说是类似的。而我上面提到的人性的从众性、贪婪性、恐惧性更是会加大B跟随趋势的概率。问题四:能否利用趋势赚钱?几个历史回溯的例子给了我们参考:最知名的便是雪球的蛋卷斗牛。该指数根据广泛传播于互联网的「二八轮动」趋势跟随策略编制,成分标的为沪深300指数、中证500指数和国债指数。本指数对比当前交易日收盘数据与二十个交易日前的收盘数据,选择沪深300指数和中证500指数中涨幅较大的一个,于下一个交易日收盘时切换为持有该指数;若两个指数均为下跌,则于下个交易日收盘时切换为持有国债指数。该指数起始时间2006月1月1日,起始点100点。历史回测10年切换240次;10年中,3年涨幅大于100%,2年涨幅大于50%,4年涨幅小于3%,1年跌幅接近20%;年最大涨幅出现在2007年,168%;年最大跌幅出现在2008年,-18%;2015年涨幅为61%;峰值出现在2015年11月,41倍;单次切换最大涨幅75%;单次切换最大跌幅-10.5%。该策略不仅利用趋势决定买入卖出,还利用趋势性强弱进行切换。该策略证明了在过去足够长的10年里,利用A股的趋势性可以获取超额利润。因为,如果趋势是无效的,利用趋势不能判断涨跌概率,那么该策略的结果将和大盘指数相近,而不是远远的把指数甩在身后。有些朋友可能会说,这种趋势性策略只是过去回测有效。未来不一定有效。我想说的是,未来的所有东西都可以说是不确定的。但是我还是认为,这种趋势性策略能成功本身就是一种趋势,这种趋势的存在造成这种趋势性策略能成功是更大概率的。问题五:站在价值投资者的角度上,我们可以利用趋势吗?我们先还原一下价值投资者的大致简化过程:1、判断一只股票的内在价值区间。2、等到股价到远低于价值的某个值时,认为安全边际充足。买入。(不判断短期涨跌)3、在股价在低估价到高估价之间持有。(不判断短期涨跌)4、在股价高估时,认为有泡沫,卖出。(不判断短期涨跌)盈利模式是很清晰的:在正确的价值判断的前提下。价值投资者赚取了A 估值变化的钱 B 价值变化的钱。价值投资者的付出也是很明显的,他付出了从买入到卖出这段时间的资金的时间价值和资金的其他投资机会成本。纯价值投资者的买入,持有,卖出决策的依据都是价格和价值的相对关系。并没有考虑其他因素。中间不夹杂任何股价判断,不看过去股价变化。可以理解为,无论过去股价是怎么变化的,都改变不了此时做出的买入,卖出,持有决策。两只性价比相同的股票A和B,A是处于上涨趋势,B是处于下跌趋势。在纯价值投资者眼里,AB是相同效果的选择。如果对一只股票在价值判断上的基础上,进行趋势投机呢?会出现什么情况?1、趋势有效,A能马上实现估值回归的时间,B在较长时间段里才实现估值回归,这样投资A的机会成本就比较小了,可以马上卖出已经价值回归或者说价值回归得比B更多的A的股票,再买入B,提高投资收益率。2、趋势无效,A和B之后的涨跌都随机,长期都价值回归,这样的结果和不进行选择的纯价值投资一样了。所以,我认为,进行趋势投机的价值投资的最差的效果也是价值投资。进行趋势投机的价值投资比纯价值投资更具资金利用效率,是对价值投资的实战优化。进而推演出,右侧买入卖出法和左侧买入卖出法相比,其同样无法保证买入价是最低价,卖出价是最高价。也无法论证左侧买入价会低于右侧,也无论论证右侧卖出价会低于左侧。但是若趋势有效,很可能由于趋势的改变会引起概率的变化。右侧买入可能比左侧买入更具资金利用效率,投资回报率也更大。即使趋势无效,右侧和左侧的理论收益率也是相同的。那么你的 价值投资 和趋势图形的判断占比是多少呢?各自心里会有不同的答案喔。我的是可能是90%与10%的结合。(比如异常高估估值的双顶卖出,非常低估的双底,右边底买入.股价阶段性调整时买入,阶段性暴涨后卖出)

    共6张

    龙头战法的核心是以变应变来自

    “龙头”一词几乎被用烂了,但到底几人领会其精髓呢? 龙头战法绝对不等于追涨、大胆、勇猛。它的核心是寻找主动股票中的“领导者”和“势”,也就是寻找股票演变的“机”,这个机是引起其他股票和大盘变化的枢纽点。其实,语言难以说透,大家可以去看看《孙子兵法》,那里面有对“机”的描述,如果实在看不懂,也可以买本北大李零教授写的《兵以诈立,我读孙子》,那里对机的描述才精彩。 通俗的讲,可以理解为扳机。 它是活的,是动的,这是龙头股战法的难点,很难用一个公式和指标来规定某个买点。 我认为,龙头股战法的精髓有二:1、龙头股的风险控制,一旦失败,怎么把回撤控制住。这点可以从相对位置和绝对位置的博弈中来解决。位置理论非常重要,如果哪位看官与我有缘,可以一起探讨。2、以变应变,从最近-----一个月内其他龙头股的变化上,来寻找龙头股的新玩法。对变化的观察和及时领会,才是龙头股战法的精髓。 所有的理论,包括K线、均线、题材理论、价值投资理论等等,都是死的,更可怕的是主力还利用这些理论来反其道而行之,当你认为是龙头来的时候,它直接把货卖给你。唯有应变,看到主力新玩法,让后以变应变,才能如鱼得水。

    沪指站上5日线来自

    经过了几天的横盘,今天沪指站上了5日线。早上发出的壳资源概念股,是今天最大的热点!我们就是要抓住热点,才能够在这种世道中获利!

    《天天满仓排涨停》-知音超短之路来自

    近年打过无数的板,吃过无数的面,慢慢人变得猥琐,自去年开始基本都是排排涨停板,期望在满屏高手的股市内找一口饭吃:) 股票是孤独的,曾几何时,股票是我的全部,日以继夜的研究,什么技术指标,K线图啊,历史大牛股研究啊,牛人交割单等等。。。 但当你越来越明白股票的时候,你慢慢会发现超短做股票其实越来越无趣了,无非就是玩人心和人性的博弈,当市场85后成长起来了,那就和85后斗法,90后成长起来了,就和90后斗法。 格局低的境界,就是打1个板封死,明天高开找位置数钱走人或者割肉跑路;格局高的境界,打1个板封死第二天开始带着市场散户一起赚钱,直到一定高度无人换手接力再点钱走人,眼角不放在隔日,而是感觉到什么时候有风险了再卖出。 慢慢觉得时间不够了,年纪也不小了,希望自己在该懂的基本都懂了的时候,有一定收获吧:) 特开一个实盘记录一下,看看未来的自己能走到什么位置:) 备注:我这个户口未来就不用怀疑真假了,因为这户口参加了5届再战杯,一直有转入转出资金的记录:)

    对于壳,留一份清醒来自

    随着创兴板的推迟,中概借壳回归愈演愈烈,市场里也到处充斥着各种壳资源文章,再看看壳的价格,做为一个2006年开始投机ST的我,特意来泼冷水。 挑两个记忆犹新的。当年的天颐已经成为市场的大白马三安光电,到最高价累计涨幅近200倍,太光最大涨幅也有20倍之多。能有这样的上涨空间完全取决于,当年卖壳时候的股价低,壳价低,同时借壳方也是在高速成长期的中小企业。低价加上企业的快速成长,成就了巨额的收益。当年才是投资壳的黄金时期,而且可以重仓敢于重仓。再看看目前的市场,经历了三轮股灾,还是找不到便宜的票,特别是壳,随便一个烂壳都三四十亿市值,凭啥?而类似于360这样的优质中概也就那么几个,等360借壳落定之后,这些壳何去何从。更当注册制推出之后,壳都会回到原点。现在看着很美,但却是拼手气的时候,小赌怡情,且撸且珍惜。

    桃李面包,中国宾堡?来自

    所属行业:我国面包行业按生产经营模式分为两类,一种是在销售区域设立中央工厂,对本区域产品进行统一生产和集中配送,将产品以批发的形式销售给商场超市和经销商,这种模式通过标准化的产品和包装提高生产效率,增强规模效应;另一种是设立连锁面包店,将其开设在城镇人口密集的商业区和居民区,通过可视化操作和专业化的现场加工,最大限度的满足顾客在产品质量、口感和新鲜程度等方面的要求。公司属于国内知名的跨区域经营 “中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业,公司的主要产品包括面包、月饼和粽子三类。公司核心产品为桃李品牌的面包,包括 3 大系列 30 余个品种。报告期内面包实现的销售收入占公司年度销售收入的比例均超过 94%。治理结构:实际控制人吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉及吴学东共持有86.51%的股份。公司9名董事会成员中有4名为家族成员,公司高管人员中2名为家族成员, 2名为职业经理人。这种治理结构,做好了,会对公司的把握特别好,对股价特别有诉求,但是少了规范的机制制约,全看老板节操了。整体看打平。竞争优势 “中央工厂+批发”模式进行生产和销售,公司已在全国 14 个区域建立了生产基地,该模式下,公司具有显著的规模经济优势,在面包的细分品类上,聚焦于少而精,不追求品种多,追求单品生产销售规模,大规模的生产可降低公司的单位生产成本,直接销售给商超等终端,可大幅降低公司的销售费用。(总结两点:规模优势、渠道优势)销售终端控制:截至 2015 年 6 月 30 日,公司已在东北,华北、华东、西南、西北等 14个中心城市及周边地区建立起 8 万多个零售终端。(招股书)截至 2015年 12 月 31 日,公司已在东北,华北、华东、西南、西北等 14 个中心城市及周边地区建立起 9万多个零售终端。(年报)从二者差别看,半年时间公司又开拓了1万个左右的零售终端,渠道扩张速度较快。募投项目:( 1)设计产能 1.2 万吨的哈尔滨面包系列产品生产基地建设项目已经完工,不仅满足了哈尔滨地区近年来面包及糕点较快增长的要求,而且为市场的进一步开拓提供了保障,( 2)年产能 0.9 万吨的石家庄桃李面包系列产品生产基地建设项目按计划在建设中。对标:公司认为其竞争对手主要有曼可顿和宾堡集团,曼可顿未上市,宾堡看了一下2014年年报,中国的收入占比微乎其微。宾堡面包,全年收入695.65亿人民币,毛利36.86亿,净利润,13.07亿。这是宾堡对中国区域面包市场的判断:The bakery manufacturing market in China is extremely fragmented; however, international manufacturers are expected to expand their operations in the region due to rising bread consumption.(中国的烘焙市场极端碎片化,但是国际厂商预期通过面包需求的崛起来扩展业务。)从宾堡员工占比推测,宾堡在中国的销量应该在695*1.8%=12。51亿左右,差不多为桃李面包的一半。(当然这个推测不一定准确)公司的生产模式面包作为快速消费品,具有产品保质期短、消费者对产品新鲜度要求高的特点,公司对此主要采用“以销定产”的生产模式,根据市场需求灵活制定生产计划,公司采用中央工厂统一生产,工厂组织两班人员生产,白天根据预估订单量进行生产,下午下班前统计客户提交次日需求的订单后,在夜间进行补单。月饼和粽子作为节日性的消费品,消费时段较为集中,公司采用阶段性的集中生产模式。 月饼每年的生产周期约为 45-60 天, 主要集中在中秋节前 1-2 个月。粽子每年的生产周期约为 50-60 天,主要集中在端午节前 2 个月。对于月饼和粽子,公司根据当年的销售情况,结合销售计划和经销商的订单,安排下一年度生产计划。在生产周期启动后,根据销售部门的后续订单数量的增加,生产部门会调整生产计划并完成排产和前期准备工作。公司的销售模式面包是与人民生活密切相关的快速消费品。普通个人消费者会通过大型连锁商超( KA 客户)、便利店、县乡商店及小卖部等购买。目前,公司主要通过直营和经销两种模式进行销售:一是针对大型连锁商超( KA 客户)和中心城市的中小超市、便利店终端,公司直接与其签署协议销售产品的模式;二是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部,公司通过经销商分销的经销模式。从这个表格当中看来,经销模式占比在上升,公司对于外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部销售在增加,渠道下沉明显。收入占比:大本营东北占比最高,其次为华北。毛利对比收入增长率:2015 年公司在东北、西北、西南等市场不断加大投入,继续加快销售网络细化和下移工作,进一步开拓细分消费市场和销售渠道,挖掘市场潜力,引导新的消费需求,巩固和扩大公司产品市场占有率。同时,由深圳、南京、重庆等中心城市开始了在华南、华东、西北、西南地区的重点突破,利用东北地区成熟的市场运作经验,以中心城市为依托,向外埠市场拓展,深耕渠道,强化终端。按照公司的2015年1-6月分城市的收入占比(招股书披露,年报已经不分城市披露了),沈阳一个二线城市销售占比达17%,其他城市应该仍旧有很大空间,这也充分说明了本地渠道耕耘的重要性,面包市场碎片化太严重,各个地区都有当地的小加工作坊和龙头品牌,公司如果可以真正做到全国性的渠道下沉,或者借助上市公司优势收购当地的龙头品种。另外,注意到公司的网店已经开业,https://taoli.tmall.com/ 但是销量并不多,注意观察网店的销售情况。。公司 2015 年新上市的产品有 6 个,分别是蒸蛋糕、天然酵母面包、牛油排包面包、鸡蛋肉松面包、核桃酥糕点、肉松饼,此 6 种产品市场前景良好,营养丰富,味美可口,深受消费者喜爱,上市以来对销售情况做了市场跟踪,达到预期产值。微博上关注到新出现的布朗尼蛋糕很受欢迎。风险:食品安全风险,公司的品牌单一,营业收入97%来自桃李面包类产品,如果出现食品安全风波,会受到重大影响。微博上有人在面包当中吃出塑料。。小结:公司一季报收入增长31%,净利润增长44%,目前pe(TTM)43倍,比较贵。面包市场碎片化、集中度低给公司的发展提供了机遇,随着00、90后成长,早上吃面包喝牛奶的消费群体也在增加,渠道下沉比较给力,继续观察公司的渠道拓展力度以及有没有牛逼单品出现引爆市场。另外,由于公司过于依赖桃李品牌,缺少子品牌,食品安全风险较大,新股上市也要放一段时间看看再说。截止本文发出为止,本人不持有桃李面包的仓位。

    共10张

    沪指震荡收涨 两市成交量萎缩至不足3800亿元来自

    A股今日延续震荡盘整态势,沪指全天都在昨收盘点位附近窄幅整理,最终小幅收涨,行业板块多数上扬。  值得注意的是,两市成交量今日继续萎缩,合计成交已不足3800亿元。市场人气相当低迷,热点乏善可陈。  消息面上,昨日晚间,央行公告称,为保持银行体系流动性合理充裕,央行对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元,其中3个月1010亿元、6个月1660亿元,利率与上期持平,分别为2.75%、2.85%。这是央行年内第五次开展MLF操作,这种释放中期流动性的方式被称为变相降准。  对此,英大证券首席经济学家李大霄表示,属利好消息,维持流动性的合理充裕对稳定经济和股市有正面作用。  央行公开市场今日又进行了1400亿元7天期逆回购操作。另外,公开市场今日有900亿元7天期逆回购到期。  此外,财政部今日早间公布数据显示,今年1-3月,全国国有及国有控股企业经济运行稳中有进,部分经济运行指标出现积极变化。收入、利润同比继续下降,但降幅分别比上月收窄2.8和0.4个百分点;石油、煤炭、钢铁和有色等行业继续亏损。  而凑巧的是,石油、煤炭、钢铁、有色这四大板块也成为了今日盘中领跌的主力军。  对于后市大盘走向,国泰君安分析师任泽平表示,当前点位大部分风险已近释放,向下空间已经不大,相对还是比较安全的阶段。如果A股继续超跌,将是投资者捡钱的机会。  基金圈“第一网红”、前海开源基金管理公司执行总经理杨德龙认为,A股正在蓄势等待第二波上涨,后市仍会继续创反弹新高。

    任泽平:A股已经非常接近底部来自

    自“5000点不是梦”一战成名之后,国泰君安分析师任泽平的观点可谓举足轻重,尤其受到中小投资者的追捧。4月10日,当上证综指在3000点附近徘徊犹豫,市场情绪进入迷茫分歧之际,任泽平在微信朋友圈的一个“干”字鼓舞市场情绪,将多头气焰推向高潮。随后,连发5篇雄文,坚定看多,鼓励多头发起春季攻势。不过,A股却并未配合,4月15日起,上证综指开启回调走势,从最高的3089点一路跌到现在2946点。4月23日,国泰君安首席宏观分析师任泽平来广州参加“中国资本市场投资策略暨经传多赢中小投资者教育巡讲广州站”活动,在接受记者采访时表示,当前点位大部分风险已近释放,向下空间已经不大,相对还是比较安全的阶段。如果A股继续超跌,将是投资者捡钱的机会。股市调整接近尾声任泽平认为,这一波的股市调整正在接近尾声。“2000点涨到5000点是牛市,5000点跌下来就是熊市,熊市已经10个月了。”任泽平指出,“10个月之前市场一片高呼‘1万点不是梦’,现在流行‘中国经济马上就要崩了’论调。我看什么都没有发生,反倒现在经济比以前还好,就是人心发生变动。所以说,从5000点跌到2000点、3000点,我认为绝大部分风险得到了释放。如果在3000点、2000点出现超跌,捡钱的机会来了。所以我们所需要做的就是克服自己的恐慌。”任泽平指出,上一波牛市终结的关键因素是市场对改革预期的调整和去杠杆。“事实上,流动性还是很宽松,不然怎么把房地产炒起来了。也就是说’水’还在,’牛’没了。这就意味着这个市场目前不缺钱,A股到处都是钱。市场缺的是信心,这个信心恢复需要一个过程。”任泽平认为,“只有改革才能恢复大家对中国前景的信心。改革从方案到落地攻坚期期间,A股将再起一波牛市,名字我都起好了,叫改革牛2.0。”具体到A股短期走势,任泽平认为除非中国经济出现系统性风险,不然A股是不会重新跌回2000点的。“因为现在流动性充裕,2012年、2013年和2014年上半年的流动性与现在不同,河里的水多了,总有东西是要浮上来的。目前所有资产价格处于估值中枢的上移,也就是说,目前A股已经非常接近它的底部了。未来A股将用半年到一年的时间震荡筑底。”任泽平分析称。在震荡筑底的行情中,任泽平建议大家关注业绩好的公司。“振荡是会出现一批穿越周期的牛股。在所有的震荡市中讲故事都是行不通的,因为风险偏好下来了,这个市场最认可的就是业绩。所以,未来靠业绩说话的公司股价有可能会不断创出新高。我想它分布的领域,应该是业绩不断增长、供给端收缩、成本节约和在新技术、新模式上有突破的行业。”任泽平进一步指出。强调大类资产配置而在货币超发的大背景下,任泽平认为一定不能拿现金,而要注重进行大类资产配置。“现在,我们的一年期定存利率是1.5%左右,CPI增速是2.3%,也就是说,我们拿现金或者存款的收益率连居民必需消费品都跑不过。所以在这样的背景下,一定要做大类资产配置。”任泽平分析称,“我们在2014年开启一轮货币宽松周期,具体数据来看,2014年M2增长12.2%,GDP增长7.3%;2015年M2增长13.3%,GDP增6.9%;今年开年,M2增长13.4%,GDP增速6.7%。这是什么概念?货币的增速不断向上,GDP增速不断向下,中间的裂口部分都是超发的货币。之所以最近实物资产都在涨价,根本原因就是流动性宽裕。”而对于最近火爆的大宗商品,任泽平认为是反弹不是反转。“这次反弹是对底部的确认。2008年螺纹钢跌到1800,这次跌到1600,所以是跌多了。”任泽平说,“在这样的背景下,确实要配实物资产,可以配一点大宗商品,但不建议大家再去配铁矿石、螺纹钢,可以去配一些农产品(000061,股吧)。如果想省心,未来一两年就去配黄金,黄金一定能跑赢银行存款。”

    梁军儒:价值投资20年,我的长矛与厚盾来自

    导语: 在不少基本面投资者看来,分析研究企业并不是一件划算的事情,耗费的时间多,最后可能收获甚微。“优质企业本来就是稀缺的,”在A股践行价值投资20年的 梁军儒 如是说,“只有不断的翻石头,才能发现隐藏的金子。” 长线价值投资者如何筛选企业?如何让自己在浮躁的A股保持好心态?更重要的是,这位专注消费和医药的知名投资者,未来会配置点啥?为你揭晓。 【投资历程】“价值投资颠簸20年” 问:您入市到现在有多久了?这些年下来收益如何? 梁军儒:我是1996年入市的,到今天刚好20年了。我的投资理念正式成型于2005年,最近十年收益率大概十五倍。真正赚比较多是2006-2007年的大牛市,总收益率大约为8-10倍左右,当然后来随着市场大跌有回撤。我的预期年化收益率20-30%。 问:您的投资之路可分为几个时期?貌似刚入市不久就开始研究巴菲特价值投资了? 梁军儒:我的投资之路主要有三个时期: 第一阶段:懵懂期(1996年8~10月)。大学所学课程跟金融沾不上边,平时对金融也不感兴趣。后来由于家人在大学主修投资金融专业,她毕业时被要求做投资实践,我便替她买了点股票,糊里糊涂就踏进了股市的大门。 刚开始买股票跟所有新股民一样,看报纸股评,统计股票被推荐的数量,选择推荐最多买入,也不知道公司是做什么的,买入后天天盼着它涨,常常是没几天便亏很多。 第二阶段:半知半解实践价值投资(1996至2005年)。幸运的是不久后的一天,下班经过书店看到一本书《股王之道》,翻了几页便被深深吸引住了。我如获至宝,毫不犹豫地把书买回家,并一口气读完了。当天晚上我兴奋得几乎一夜无眠。 阅读《股王之道》可以说是我的人生转折,然而粗浅的阅读并没有使我真正把握巴菲特投资理论的精髓。 我只关注到“好企业、利润增长、长期持有”这些较表面的东西,却忽略了安全边际、竞争优势、行业特性这些更重要的东西,导致后来几年投资过程中的不断颠簸。那时候,我还并不清楚什么是真正的好企业,只是片面追求短期业绩的高增长率,以为只要短期利润大幅增长的就是好企业,完全忽略增长的可持续性。这个时期的投资很不稳定,忽好忽坏,经常出现赚了又亏回去的情况,但总体而言还是盈利的。 第三阶段:深入实践价值投资(2005年至今)。前面几年的折腾后我再度陷入深思,我慢慢意识到表象化的模仿很有问题,开始关注推动企业增长背后的真正原因,这成为我投资历程的转折点。 我注意到巴菲特特别喜欢品牌企业,我就选择中国最著名的品牌——茅台。原来对茅台的期望值很低,买入后却突然发现茅台的发展远超我的预期,股价逆市持续上涨。 2005年买入茅台,让我对企业的认知不再停留在财务报表和指标上,更关注企业的核心竞争力和发展空间。 随后我的投资进入了比利较顺的阶段,根据巴菲特理论的精髓先后选出了张裕、云南白药、东阿阿胶、苏宁电器、老板电器等企业,并获得丰厚的回报,十几年实践和研究的过程,也是对巴菲特理论理解不断深化的过程,直至现在,依然常常有一些新的感悟。我相信,巴菲特理论会伴随我一生的投资生涯。 问:这些年过来,有什么难忘的事促使您投资认知发生升华的? 梁军儒:持有云南白药五年时间,企业从高速增长期到增速放缓,股价经历几倍的快速上涨后,随着增速的放缓,估值不断回落,东阿阿胶经历了同样的过程。如果以过高的价格买入一个企业,即使利润持续增长,也很可能只能获得平庸的投资回报。 长虹、深发展,伊利、双汇,茅台、白药,阿胶,苏宁,不同的时期都有高速增长的企业,但任何企业都有天花板,当一个企业增速大幅放缓时,要把它渐渐从成长股看成价值股,否则容易陷入估值陷阱。 【投资理念】“价值投资在A股,需要抵制更多诱惑” 问:能否简要的讲讲您的投资理念? 梁军儒:我是巴菲特式价值投资的坚定追随者,投资股票就是买入企业的股权,时间是好企业的朋友。我们专注于寻找具有强大竞争优势与巨大发展空间的优质企业,在股价大幅下跌严重低估时买入,并利用市场牛熊周期不断降低持股成本,随着企业的高速成长和持股成本的不断下降,获得高额的长期投资回报。 问:您觉得在A股做价值投资需要如何致胜呢? 梁军儒:其实价值投资在任何一个国家都一样,就是以低于企业价值的价格买入,然后以高于企业价值的价格卖出,在中国A股也不例外。中国市场有自己的特点,就是比其他市场有更多致命的诱惑,比如所有垃圾被爆炒的机会,股价一个概念就可以上天,随便收购一个热门小公司十几个涨停,创业板疯狂的估值等等,作为理性投资者唯一与国外不同的就是,要更加注意抵御这些诱惑,时刻牢记价值投资的本源,按照自己的体系做就是了。 问:市场中抵制诱惑貌似是一件很难的事情,这方面您是如何做的? 梁军儒:降低收益预期,不断总结反思,建立自己的投资体系,以此限制自己的行为。 ********* 投资策略选牛人辈出的,跟着走就好 ********* 问:您觉得投资中什么最重要? 梁军儒:a、投资策略要选择正确的方向。方向错了永远不可能达到目的地。 b、心态。想与做差很远,只有好的心态,才能真正实施正确的想法。 c、坚持。选定了经过验证有效的投资策略就不要变,今天想这个明天想那个,既想巴菲特,又想索罗斯,只会成为四不像,长期投资坚持两个字尤为重要。 d、学习。投资不会永远一成不变,每个行业和企业都在变,不学习只会被淘汰,即使巴菲特现在还自称在不断进化。 问:如何知道自己的方向是否正确呢? 梁军儒:首先是有大量的案例证明这种策略的有效性、可持续性,最好是具有普遍性和可复制性,以及有很多众所周知成功的代表人物。例如价值投资大家都知道巴菲特、彼得林奇、格林厄姆等一大批投资大家。实践出真知,如果经过几年的实践都还赚不了钱,那说明方向可能是错误的了。 ********* 市场是有效的,银行股一直低估是有道理的 ********* 问:价值投资在雪球一直争议很大,误解也不少,作为巴菲特价值投资的簇拥,能否总结一下您理解的巴菲特价值投资? 梁军儒:巴菲特价值投资简单地说就是:好股好价,长期持有。好股就是具有竞争优势的优质企业,在具有安全边际的价格买入,长期持有。只要以企业价值为买卖参考标准的投资,都可以算是价值投资。 投资中,企业价值理论上就是按现金流折现估值模型,企业生命周期内产生的自由现金流的折现值之和,实际很难估算,只能用价值型股票用PB,成长型用PE和PEG结合企业具体基本面大致估值。 问:不少国内的长线投资者,喜欢买银行、地产股和白酒股,对此您怎么看呢? 梁军儒:价值投资的核心是寻找价值与价格的差异,赚取价差,只要能达到以上目的的就是价值投资。 银行地产白酒绝对估值很低,当然比较容易吸引价值投资者的注意,但是否真的就是最便宜或者真的就是最值得投资,则见仁见智。 绝对估值低不代表价值与价格的价差一定很大,价低的东西必然有其不好的一面,市场长期是有效的,银行估值一直如此低,说明低有低的理由。 当然它们一定有投资价值,但投资者应该衡量股票价格与基本面的匹配度或者错位度判断是否要去投,这个就很主观的东西了。 *********** 判定成长股确定性:两个层次和六个维度 *********** 问:您如何看待成长股投资,以及他与价值投资的关系呢? 梁军儒:成长股是价值投资的一种,只是评估企业价值的时候更多地牵涉到企业未来的成长。 问:那您是如何给成长股估值的? 梁军儒:成长股首先最重要的是基本面,是否具有长期的核心竞争力,市场空间有多大,长期复合增速多少,只有这些方面都比较理想的情况下,才能比较准确地估值。最常用的指标是PE和PEG,PE是都企业静态的估值,至少静态估值不能过高。PEG是一个动态估值,考虑了成长速度与PE的匹配。另一个比较粗略的估值方式是,预计企业进入成熟期后大概的利润是多少,合适的市值是多少,然后现市值还有多少空间,当然这只能得到一个十分粗略的印象。 问:您是如何判断成长股的确定性的? 梁军儒:从行业的确定性、稳定性、行业未来发展空间以及企业在行业中的地位,企业的核心竞争优势、企业未来的发展空间这几个方面衡量。 问:您觉得提牛熊市这种说法有问题吗,您是如何理解的? 梁军儒:市场是有繁荣和萧条的时期,但只有明显的极端情况出现,才比较有判断的价值和必要。特别是对于高成长的优质企业而言,根据企业本身估值会更有意义。只有整个市场处于最高峰期,企业个体估值也远远透支未来的业绩,才需要卖出,例如2007年的茅台。通常牛市顶峰后的下跌最猛烈,经历这一过程后,即使市场进入长期熊市,如果企业足够优秀完全可以穿越熊市中后期。例如老板电器和索菲亚,从5178点暴跌下来,现在又已经创出了新高。所以极端情况出现,还是应该进行应对,但绝大部分情况下还是要回归企业基本面和估值。 【投资研究】“专注企业研究与分析” ******** 只有不断翻石头,才能发现隐藏的金子 ******** 问:有部分投资者觉得研究企业基本面不是一件性价比很高的事,有时候研究了很多发现,企业不值得买入,这种情况令人懊恼。 梁军儒:优质企业本来就是稀缺的,常常一个因素就可能导致放弃这个企业,这是研究前就清楚的,只有不断翻石头,才能发现隐藏的金子,觉得不值得买入,找下一个就是了。 问:雪球上之前有投资者提出“看财报就输在起跑线上了”,您觉得看财报在投资中重要吗? 梁军儒:当然重要。基本面研究分为定性和定量,看财报更多是定量,定性把握大方向,定量验证定性,两者相辅相成,同时定量可以排除一些潜在风险。 ******** 研究个股要:专、精,不要太多,集中于自己熟悉的行业 ******** 问:那您一般是如何着手研究一家企业的? 梁军儒:首先了解企业历年的财务数据和关键指标,然后分析行业整体竞争态势以及企业在行业中的地位,了解行业的特性,判断企业是否具有竞争优势。估算行业和企业的市场发展空间,企业未来数年增长速度。 问:在您看来个股研究到什么程度算是研究透彻啦? 梁军儒:这个很难定义,但研究个股基本原则是要专、精,不要太多。最好集中于某几个熟悉的行业,如果看几篇研报就说研究透彻肯定不对的,还要对行业整体有比较详尽的了解,最好连竞争对手的情况也一清二楚,真正研究透彻必然要花几个月甚至几年的时间长期跟踪才行。 问:后续的跟踪主要包括哪些方面呢? 梁军儒:包括行业竞争态势是否发生变化,竞争对手的情况,企业经营情况和财务指标的变化,企业是否出现致命性的潜在因素等等。 问:您这些年一直跟踪研究消费行业,您是拓展自己的投资视野的? 梁军儒:梁军儒:拓展视野没什么绝招,就是尽量多浏览,多思考,多花时间研究,平时生活多观察什么东西销量大增,或那个品牌突然火爆起来等等。 问:您觉得投资的精力应该主要用在什么地方? 梁军儒:对企业的研究、分析和跟踪。 【交易与决策】“选择行业与构架股票池的六条军规” 问:您目前的投资决策流程是怎样的? 梁军儒:确定投资标的——估值——确定安全边际——等待——分批买入。 问:您是如何确定投资标的构建股票池的? 梁军儒:首先是选行业,尽量不在以下行业选股: 1)绝大部分的周期性行业; 2)大部分的科技行业(互联网企业除外); 3)大部分的化学、生物医药企业; 4)运输类行业。 投资的行业尽量符合简单易于理解的原则,优先考虑的行业是医药、消费、互联网、教育、**、文化、先进制造业。当然,部分具有明显投资价值且能理解的特殊企业,则视具体情况具体分析。 股票池,尽量满足以下条件的才会作为我的备选股: 1)拥有明显的核心竞争优势,最好是龙头企业。 2)净资产收益率持续在15%以上,20%以上最理想)。 3)稳定的经营史。 4)较高的净利润率(10%以上,越高越好,当然不同行业要区别对待)。 5)历史净利润增长率持续10%-50%以上(三年以上,若期间有大起伏可以研究是否与基本面有关,20%-30%是最理想的)。 6)清晰的发展前景,将来至少五年以上的净利润增长10%以上。 问:您的投资体系中,一般是如何把握买卖点的? 梁军儒:买入的依据是估值,所以择时是为了等待合适的估值,而不是看市场的高低。当然市场整体低迷时,更容易出现适宜买入的估值。所以只要估值达到自己设定的标准,就逐步买入,而不需理会整体市场。估值高低可以从几个方面考虑,企业本身历史平均估值水平,PEG,同行业平均估值水平,企业发展前景等。 问:以估值作为买入依据,有时候可能会遇到价值陷阱,这方面您是如何规避的? 梁军儒:尽量选择稳定持续增长的行业,选择简单易于理解的企业,尽量投资龙头企业,估值过高的不碰,没有核心竞争力的一般性企业不碰。 问:在个股上建仓方面您一般是如何做的?第一次会买多大头寸呢? 梁军儒:要看对企业的了解程度、确定性以及价格低估的程度,确定性高且价格很低的,可能会一次性买入,否则会分两三次买入,每次5%-10%。 【市场认知】“更关注企业的逻辑,而不是市场的逻辑” 问:您如何看待A股市场的本质?如何提升自己对市场逻辑的认知的? 梁军儒:我认为所有市场的本质都一样,中国A股与其他市场是有一些差异,但都不是本质性的差异,不会对我的投资策略有影响。我只关注企业的逻辑,而不关注市场逻辑。 问:那您是否会关心市场对您所投资的企业的看法? 梁军儒:会参考一些研报,但只用于收集基本信息和数据,研究判断还是靠自己,一旦自己对企业有信心,不会关心市场的看法。 问:您如何看待最近几年创业板的大牛市与估值高高在上的创业板的? 梁军儒:创业板市场集中了很多新兴行业,是中国经济转型的代表,受到投资者的热烈追捧可以理解。但现在绝大部分都脱离了价值投资的范畴,其企业整体含金量也并不高。很多大股东与市场串通一气,人为阶段性地做高业绩,以便高位减持,之后业绩一千丈。有一些真正在增长的企业,也只是通过超募资金进行大量的收购推动业绩,并没有内生性增长。当然也不乏一些真正优秀的高成长企业,例如机器人、爱尔眼科、迪安诊断等,估值下来了,创业板还是很值得关注的。 【交易与风控】“扛风险靠选优质股,部分仓位做T降低持仓成本” 问:对于投资风险您是如何理解的?在风险控制的方面您是如何做的? 梁军儒:投资风险无处不在,风险总会在不经意间你没有想到过的地方出现,对市场要永远抱着敬畏的心态,永远如履薄冰,没有离开市场的一天,都不能说成功。 主要风险控制措施有五条:1)选择具有护城河和强大竞争优势的优质企业。2)具有安全边际的价格分批买入。3)集中投资,适当分散。4)不熟不做,紧守能力圈。5)利用市场情绪不断降低持仓成本。 问:A股是一个高波动的市场,在控制净值回撤方面,您是如何做的? 梁军儒:可以适度拿少部分的仓位进行降低成本的中期操作。 问:价值投资很注重安全边际,能讲讲您理解的安全边际吗? 梁军儒:安全边际就是以企业内在价值的一定折扣的价格买入,这样可以为投资者计算企业价值出现错误时提供了安全垫,同时能获得更丰厚的投资回报,是避免投资亏损的一个好办法。从广义来看,安全边际也包括了企业的基本面,例如确定性很高的高成长企业,期成长性也是一种安全边际,即使买入价格高了一些,也可以以成长性做出弥补。 问:怎样理解集中投资和适当分散,并处理好二者关系? 梁军儒:真正优质的企业并不多,同时投资者的精力有限,过多的投资标的很可能导致投资者研究和跟踪单个标的不够充分,从而出现判断失误,次优的标的可能拖累总体回报率。适当地集中于几个确定性最高的最优秀的企业,可以对企业深度了解跟踪,而且最好的企业通常带来最高的回报。 但无论多么优秀的企业,都会有遭遇黑天鹅的时候,投资者也可能会看错,遇到这些情况过度集中会导致巨大亏损,因此必须适度分散。四到五个标的以上,十个以下是比较适合的,以自己能轻松跟踪研究为宜。 问:对于使用投资杠杆,您是如何看待的?有没有比较难望的经历? 梁军儒:巴菲特说过:“远离杠杆融资,没有人会因为不借钱而破产。”听巴菲特的话,永远不要用杠杆。 【行业展望】“消费和医药机会展望” *************** 医药股关注:**、厨房电器、定制家具、教育等细分行业 *************** 问:您将自己研究的范围锁定在消费和医药。有观点说国内的消费升级是个伪命题,因为制造升级没有跟上,很多消费都跑到国外去了。对此您怎么看?A股消费版块儿未来的机会在哪儿? 梁军儒:消费升级有很多不同的层级,低到中,中到高,高到超高,到奢侈品,不同层级对应不同的消费者,不同的消费水平,而且有很多消费是本土化的消费。会有部分国内企业满足不了的消费分流到国外,但也有很多国内消费企业能满足消费者的需求的,所以消费升级大趋势还是存在的。 很多消费行业已经基数庞大,渗透率很高,要再想高增长十分困难,例如家电、乳业、啤酒、肉制品等基础性的消费品。要高增长必须是比较新的需求,全新或者是渗透率还有较高提升空间的品种,例如**、厨房电器、定制家具、教育等细分行业,都还会出现数倍成长的牛股。 问:厨房家电是您看好的行业,能说说您看好的理由吗? 梁军儒:渗透率还有较大提升空间,行业集中度尚较低,龙头企业已经具有品牌优势。 问:有观点认为在货币超发的大环境下,通涨会起来,消费股要迎来牛市了? 梁军儒:看不出通胀与消费股迎来牛市有必然联系。 *************** 医药股看好专科医院和诊断外包服务板块 *************** 问:您觉得未来医药板块的机会在哪儿? 梁军儒:医药工业环境的确出现大的变迁,医保控费导致降价成为常态,同时医疗环境的整治和规范,也会使费用增加,一些非正常利润消失,未来经过阵痛后很多中小型药厂要倒闭或被并购。只有创新型的大药企长期还可能活得比较好,但同样还是会面临阶段性的压力,例如包括中国生物制药、绿叶制药等一些一二线创新药企利润增速也大幅下降。但是经过阵痛和整合后,医药行业仍然是很值得投资的行业。 未来医药板块机会还是在受控费影响较小的医疗服务板块,例如专科医院,诊断外包服务等。 【资产配置】“港股一生一次的机会” 问:您现在的资产配置是怎样的?除了A股、港股比例大概是怎样的?能否讲讲您当梁军儒:前配置情况,以及未来几年的配置计划? A股将会占四成,港股六成,但这是动态的,哪里投资机会大,就投向哪里。 问:什么时候开始投资港股市场的?看了港股再看A股会不会觉得太贵没法下手? 梁军儒:五年前开始投资港股市场,大规模投资是最近一年开始。当前港股市场,我觉得是一辈子一次的大机会。港股消费行业缺乏好的标的,也投资了一些其他行业,两个市场的确有较大不同,但好企业的估值其实差异不太大,港股真正的好企业三四十倍PE也有不少。 【投资修养】“投资最重要的是不能急” 问:对于锻炼投资心态,您有什么建议吗? 梁军儒:投资心态最重要的是不要急,不要有暴利的思想。有这两种问题,投资心态就很难好。克服这两种心态,自然心态就会好。 问:您觉得投资最难的地方在哪儿? 梁军儒:最难的是言行一致,以及自始至终坚持自己的信念。 问:能否推荐三本您觉得有价值的书,并说明您的理由。 梁军儒:《巴菲特投资策略全书》系统详尽地描述巴菲特投资理论,有理论,有案例。 《巴菲特与索罗斯的投资习惯》两位顶级大师成功的共通之处,对投资哲学层级的总结,每一位投资者都应该做的事情。 《彼得林奇的成功投资》最伟大基金经理彼得林奇自己写的书,浅显易懂,全面可操作性强。

    人气用户

    人气热帖

      主力在用缩量反弹传递哪些信号

      市场今天的V型反转走得还是很有意思的。对于主板来说,整体的量能水平只有1300亿左右,当之无愧的是冰点的地量。但是创业板午后迎来了量能的跟进,全天涨幅1.3%,虽然量能仅仅是小幅的放大。可以看到,创业板的反弹至少是午后的拉升是放量的,题材股可以说始终憋了一口闷气没出,开始有耐不住寂寞的资金异动了。尤其是对于一些活跃品种。从技术上讲,创业板在本轮回调的跌幅是要远超过主板的,因此,我们认为周二午后的拉升,应该是短线对于这种过深下跌的正面反馈。这种情绪可以从沪指和创业板指数的成交量分化上看出来。但是需要指出的是,即便如此,即便我们从更小级别(30分钟、5分钟)的角度来分析,目前沪指和创业板都没有改变量能继续萎缩的大趋势。因此,仅以今天这个无量的反弹来证明反转,我认为是有难度的。给个结论的话,目前指数进入一个小级别的强反弹周期,但是本轮调整很难说就此结束。因此对于策略上我们反而认为没有什么值得调整的,依旧维持此前和大家说的——无量上攻减仓,急跌补仓的策略就够了。大家要知道,这种级别的量能水平,指数即便想要起来,也需要时间来酝酿,一蹴而就是不太可能的。板块方面,量子通信领跑盘面,这也算是目前我国掌握的除了高铁之外有一个领先于世界的技术,并且伴随着后棱镜门时代的信息安全升级需求,这种模式下,量子通信其实是挂着“国家需求”的名牌的。因此受到炒作和吹捧也是可以理解的。另一方面,储能的板块集体出现了异动,包括充电桩在内,早些时候和大家说过,新能源还是比较看好的,毕竟此前是新能源车爆发,未来几年如果补贴逐步退出的话,那么基建的建设力度一定是空前的,这个产生的投资效益值得期待。总的来说的话,我不认为今天是强反弹,暂时也观察不出调整结束的迹象。所以还是那句话,反弹无量的话,大家注意逢高减仓,急跌大胆买回来。这种位置谨慎点没有亏吃,不怕错过就怕做错,在这种时候是真理。

      钢铁价格强势反弹 部分上市钢企一季度业绩改善

      钢铁业仍处于寒冬。武钢股份(600005,股吧)4月25日晚间发布年报。2015年,公司实现营业收入583.38亿元,同比下降41.29%;实现归属于上市公司股东的净利润-75.15亿元。  不过,从已公布一季度业绩的上市钢企来看,严寒之中已飘来几丝暖意。数据显示,截至4月25日,已有10家上市钢企公布一季度业绩预告,其中有6家公司业绩同比大幅减亏或同比增长。一季度钢铁价格一轮强势反弹是部分钢企业绩大幅改善的主要原因。  钢价反弹提升业绩  10家上市钢企中,预增、扭亏、续盈的公司分别为1家、2家和1家;首亏和续亏的公司分别为2家和4家。整体来看,预喜企业目前仅占4成。  在整体产能过剩和固定资产投资放缓的背景下,上市钢企一季度交出这样的成绩单仍在预期之内。值得关注的是,公布业绩的10家公司中,有6家公司一季度同比大幅减亏或同比增长。  业绩预喜的钢企有沙钢股份(002075,股吧)(预增)、柳钢股份(601003,股吧)(扭亏)、三钢闽光(002110,股吧)(扭亏)和永兴特钢(002756,股吧)(续盈)。柳钢股份预计一季度归属于上市公司股东的净利润约1540万元左右。公司表示,一季度钢材价格出现了一波较有力度的反弹,公司抓住时机多产快销,由于生产耗用的矿、煤等原燃料大部分在2015年12月份订购,成本较低,获得了较好的收益,与上年同期比增利约3.62亿元,实现了扭亏为盈。  永兴特钢则是目前盈利规模最大的上市钢企,公司预计一季度实现净利润4640.81万元-5672.10万元,比上年同期增长-10%至10%。  除了预喜的公司外,*ST韶钢和酒钢宏兴(600307,股吧)一季度尽管仍告亏损,但同比已经实现大幅减亏。  即使是处于巨额亏损的大型钢企,今年一季度业绩也较去年第四季度环比改善明显。鞍钢股份和华菱钢铁(000932,股吧)分别预计一季度亏损6.15亿元和7.5亿元-8.5亿元,相较于去年四季度37亿元和18.63亿元的巨额亏损,鞍钢股份和华菱钢铁的一季度业绩环比改善明显。  需求尚未实质改善  钢材价格反弹是上述钢企业绩改善的主要原因。事实上,钢铁价格自2015年12月开始了一轮反弹,部分产品4个月价格反弹幅度已超过了50%。尤其是自春节后的一轮疯涨,为上市公司有力地锁定了一季度经营局面。根据钢联资讯的数据,目前部分品种吨钢毛利已接近千元,盈利水平为近5年来的高位。  我的钢铁网的数据显示,今年以来,螺纹钢和钢坯等产品涨势惊人。最近半个月市场价格普遍推高700-800元/吨。而从铁矿石价格来看,矿价上涨了100-120元/吨左右,成品材成本上浮100-200元/吨。按照最新原料成本测算,当前钢厂生铁成本在1200-1250元/吨,螺纹过磅生产成本1900-2000元/吨,热卷生产成本2100-2200元/吨。根据各个钢厂的实际情况,高炉厂螺纹利润从500-1000元/吨不等,热卷利润800-1200元/吨不等。  分析人士指出,目前钢厂的生产积极性依旧很高,我的钢铁网上周调研的163家钢厂中,高炉开工率78.59%,较前一周增0.28%;产能利用率83.96%,环比增0.05%。  由于本轮钢价反弹主要原因是供给侧改革政策的导向作用和货币金融政策,整体需求尚未实质性改善,钢厂大幅提涨出厂价使得市场心态出现分歧,后市存在调整的风险。安信证券认为,现阶段行业库存仍处于相对低位,中钢协最新公布的4月10日重点钢厂库存为1291.37万吨,处于相对较低的位置,现货供需基本面尚可,对二季度的钢材供需平衡持乐观态度。

      股灾以来妖股都在这里 这会又要接力暴涨了?

      A股突现股灾4.0版本,妖股又起来兴风作浪了。先是深深宝A、接着是海欣食品,然后呢?小编也不知道,但小编把股灾以来的妖股都梳理出来,供投资者参阅。 近期市场再度震荡下行,创业板指单周跌幅超过7%,股灾4.0的说法甚嚣尘上。乱世出妖孽,“乱市”也出妖股。这不,本周老牌妖股之一深深宝A再现妖性,几乎走出连续三个涨停板(周四盘中涨停打开),带领深圳本地股刮起一阵妖风。然而,股指企稳回升的周五,深深宝A竟然跌停了,果然够妖!但是,一旦有妖儿起势,别的妖自然也会趁势来一把。周五,老牌妖股中的海欣食品和九阳股份都录得涨停板。 为什么说深深宝A、海欣食品、九阳股份等算是老妖股,别的也逆势涨停的就不是妖股了呢?好的,确实应该先对妖股下个定义。 根据百度百科的说法,股市上通常把那些股价走势奇特、怪异的股票称为“妖股”。它们走势与大盘常理相悖,完全不符合基本的技术分析规律。妖股就是走势明显比别的股走势异常,不合常理,让人难以琢磨,一般的都是暴涨暴跌。明明这家上市公司亏损,却连连拉出涨停;明明这家公司的股票达不到这么高的价位,却涨的很高。 ​粗略总结下妖股应该具有的一些特征: 1、走势异常,不合常理,让人难以琢磨,一般的都是暴涨暴跌; 2、业绩不显山露水,即便不是些绩差股,也很难是绩优高增长型白马股; 3、概念很隐蔽,一般来说无显著异动诱因,如重组、业绩暴增、火爆概念等。 为了解释上述特征,数据宝筛选了股灾以来涨停板特别多的股票。 先从第一次股灾及此后的反弹说起。数据宝统计,在2015年6月15日至8月17日(是第一次股灾开始和第二次股灾开始前的区间时间)期间,剔除掉期间上市的次新股(它们经常涨停的原因显然不是因为妖),有接近80只个股期间录得10个以上涨停板。其中,*ST金路19个涨停板位居首位,洛阳玻璃17个涨停板位居次席,长春一东14个涨停板位居第三位。 但是,我认为这些都不算妖股,因为这些涨停板从较大程度上都能够解释得通,还不够奇葩。比如或卖壳或并购转型的*ST金路、火爆一时的央企重组概念洛阳玻璃和长春一东等。把这些有明显异动诱因的股票剔除掉,才能算是真正的妖股。 如果按照这个标准筛选,第一次股灾及此后的反弹期间,能够算妖股的就只剩下,梅雁吉祥、康达尔、特力A等个股。另外,亚星锚链、亚夏汽车、沙河股份等期间只有9次涨停板的个股也符合上述妖股特征。 第二次股灾及此后的反弹中(2015年8月18日到12月23日),特力A再度荣膺妖王,以26个涨停板位居首位,潜能恒信21个涨停板位居次席,海伦钢琴15个涨停板位居第三位。另外海欣食品、亚夏汽车、得利斯、深深宝A等也符合上述妖股特征。 第三次股灾及此后的反弹中(2015年12月24日到2016年4月14日),中毅达成为妖股之王,累计有13个涨停板之多。此外,深华发A、沙钢股份、深深房A、深深宝A、珠江控股、新亚制程、深物业A等也符合上述妖股特征。 到了本次可能的股灾4.0,妖股们又出来了,深深宝A本周有两个涨停板,此外,珠江控股、九阳股份、海欣食品等也有一个涨停板。 一般来说,持续起爆的妖股不会突然就跌回去,在大势企稳反弹后往往会有第二波起爆甚至是第三波,然后再构筑一个持续阴跌的出货平台。前三个波段涨停板排行榜中涨停板较多的个股往往在第二波涨停板榜单中位居前列,体现了持续性特征。以特力A为例,在第一次股灾害羞的“露脸”后,第二次股灾中大放异彩,成就妖股之王。即便到了现在,股价也未出现明显的回归。 因此,当市场再度疯传股灾4.0时,妖股接力暴涨会不会再度出现,值得重点关注。另外需要说明的是,由于妖股的运行一般是毫无逻辑性,具有显著的高风险高收益特征,普通投资者参与还是要慎之又慎。

      投资秘笈丨百万牛散揭秘十人炒股九人亏的真正原因

      炒股2年多,共盈利了662.64万元.这绝不是偶然。十人炒股九人亏的典型原因到底是什么?      投资股市获取一定的投资收益,是件既不神秘也不复杂的事,完全有章可循。我们只要认真学习,不断实践,注意学人所长,避己之短,自会找出一条适合自己的投资模式。回顾自己在股市搏击的十几年历程,我体会到,在入市的时候,有这样三大纪律一定要遵守。   (1)不满仓。 在具体实战过程中,很多人喜欢满仓操作,这样往往把自己置于被动之地。据观察,能够做到买上股票就一路上涨的概率非常小,绝大部分投资者买入后,或是当日或是次日,都有被套的经历。如果满仓操作,股票被套之后,就只有着急后悔的份了,从而失去了再次低点买入摊低成本的机会。我的经验是,决定介入某只股票的时候,先买入60%的仓位,然后根据该股日后的技术图形和大盘的状况,在其上下4%左右的空间里,再买入30%的仓位。此后,无论是该股如何上涨,都要留有10%的资金作为机动。   在股市里,没有永远正确的操作,动辄一次性满仓杀入的操作方法,显然是盲目和不理智的,堪称炒股第一大忌。   (2)不逆势。 投资股票就如同开车在马路上行走一样,必须沿路顺行,遵守红绿灯的节制,才会安全到达目的地,才会避免交警的罚单。也就是说,投资股票的时候,一定要认清大势,要在大势确立上升的初期介入,从而确保一路绿灯畅行。如果违背了这一根本,在大势逆转的时候也要买入股票,就如同开车逆行,即使没有交警处罚你,又有谁敢担保,你不会和疾驶而来的物体发生摩擦呢。果如是,不但受伤的是你,而且责任也全在你,必是得不偿失。 在股市里,没有永远的幸运儿,不要心存侥幸。顺势者昌,逆势者伤,堪称是股市中的金科玉律。   (3)不贪婪。 追求炒股利润的最大化,是大家共同的心愿。可是,很多时候,我们却又败在了追求最大化这一目标上。我们股民在一起讨论的时候,大家最常说的一句话就是:"本来买入这个股票后,我有百分之多少多少的获利了,可是,还没有涨到我的理想价位,没卖,结果又跌了回来,又被套了。"可以说,我们手中大部分被套的股票,在起初介入的时候,都有过或多或少的盈利,正是由于我们的贪婪,没有及时止盈,最终转盈为亏,直至深套。因此,如何掌握股市技术指标,戒掉贪婪,适时止盈颇为关键。

      老股民花费上百万元换来的31条操盘绝技

      股票交易中,具体到个股买进卖出5个位的交易信息。“盘口”是在股市交易过程中,看盘观察交易动向的俗称。比如,你仔细观察某一只股票在开盘之后的分时走势;买盘、卖盘的每一笔成交;观察大笔成交的动向;观察无论是涨还是跌的主力意图等。  看“盘口”需要经验积累、需要熟悉主力做盘的种种手法,不能被主力欺骗。看“盘口”是需要一定的功夫的,看懂了“盘口”也就会有助于你对买卖股票的决策。由于各种主力的手法不一样,“盘口”表现不是固定的,需要长时间的观察、不断的分析、最重要的是要经过在交易实战中总结经验不断提高。 盘口语言操作技巧31招:  1、在上午开盘时成交量急速放大,且形态较好的个股。可仿分时图谱即时买进。不放量不买!  2、涨幅榜前20位的同类强势个股。可寻机买进。(板块)  3、今天继续强势的昨日强势股。可逢低买入。强者恒强原则!  4、低开后平稳上涨且有大手笔成交股。可随机买进。  5、尾盘进入60分钟涨幅排名榜(前20名)个股。可今买明卖。  6、盘中涨幅不多而突然放量上涨的个股。可及时买进。  7、炒股票要紧盯热点。买就买热点原则!  8、对于那些首次进入成交量排行榜,股价又涨的股票须有进货的考虑;对于那些首次进入成交量排行榜,股价又跌的股票应有出货的考虑。  9、开盘大幅低开后,走高至涨停(特别在大盘不太强时),可仿分时图谱进出。  10、每周第一天收盘往往与本周周线收盘相吻合,即同阴阳。  11、每月第一天收盘往往与本月月线收盘相吻合,即同阴阳。  12、上午不论何因停盘的股票,复盘后只要不涨停立即卖掉(无论好坏消息)。  13、在上午临收盘时成交稀少且弱于大盘走势的个股,应逢高了结。  14、昨日上涨前20名,而今日弱势调整的个股,说明庄家实力较弱,应退出为上。  15、高开低走且有大手笔成交的个股。必须即时卖出。  16、尾盘进入60分钟跌幅榜的个股,必须先卖掉,恐有利空。  17、在强势时,可在周初重仓,而在周末轻仓,并养成一种习惯。但在敏感区域必须空仓。初进末结!  18、在弱势时,可在周中小仓,而在周末平仓,并养成一种习惯。(最好不要全仓。逆市有险!)  19、在平势时,可在周一小仓,而在周中平仓,并养成一种习惯。(最好不要全仓。逆市有险!)  20、每次个股大涨之后的第二天上午10时30分以前5浪不板出货。特别在平衡市中见利即出。  21、股市易在每日下午14:30分后开始出现大波动,买卖须在此时观察清楚后再采取!最后一分钟买入,风险只有一分钟。  22、应付股市的突然变化,唯一的方法就是果断斩仓。(要有壮士断臂精神!)  23、在相对高位区,“事故多发地带”股应采取“一看二慢三通过”和“宁等三分不抢一秒”及“卖要坚决、买要谨慎、割肉要狠、止损要快”的策略!  24、大盘跌的时候,内盘大于外盘会下跌,而且两者差异愈悬殊则跌幅愈大。  25、当第一个跌停板出现以后要有觉心,特别同板块的股票应做先行出脱的考虑。  26、当个股即将触及跌停板前,应先做最坏的打算(即先出来),不可有反弹回生的幻想。  27、以上两条出现跌停的股票如若是龙头或领涨股,则必须不打折扣立即逃跑。涨跌停板具有极强的传染性。  28、带量冲关之后如被拉回,必跌幅不浅(尤其弱市)。挑顶卖货!  29、高开低走、并均价线向下,反抽必卖。只因会形成乌云盖顶!饿狼扑食!(注:何为乌云盖顶?只要盖过昨日收盘价就是,也就是说高开后不可补当日缺口。)  30、高开高走不涨停,先卖掉。

      【投资的术与道】:无为为有为,知止而不怠

      三月底与几位友人一同到丽江小住数日,期间几次围炉夜话有一段在探讨投资中的道与术,有所得有所思。时间过去快一个月,趁着还未完全遗忘,把一些有共鸣的整理记录下来,或许多年后能值得回看也未可知。 一、投资的三重境界——无为为有为 格林斯潘有句名言:"如果你觉得听懂了我说的话,那你一定是误解了我的意思。”听起来似乎有上位者故弄玄虚故作神秘之感,但实际上更像是在嚼几千年前道德经的舌根——所谓道可道非常道,大道玄之又玄,知道的人不谈道,好谈道的人不知道。天道自然,天地不仁,大道至简,大道无形,说那么多无非也都是自悟。 所谓耳听大概率为虚,眼见亦未必属实,一位同行的伙伴举例他所理解的投资三个境界,最低级是有的放矢,中级是举一反三,高级则无为有为。 所谓最低级的有的放矢,有所事而事。看到一个目标全部的好去做,那大概率会因为中途出现的不确定风险或成本导致效果大打折扣,比如想到开个小饭店预计一天收入2000块一个月净利润三万块,但根本想不到各路打点装孙子还得面临招工难管理难收款难等等预料外的问题,最后结果可能也就是糊口有余赚钱困难。想到养殖 暴利却忽视了大小年和天灾以及意外耗损等。包括我们很多时候看到一个上市公司募集项目前景诱人,预计投产后利润增长数倍,结果投产后持续亏损还要再融资发债配股增发 最后还是ST卖壳。这也是很多人困惑的看好却不好,辛苦不赚钱。 而中级的举一反三,主要是指做一个投资决策,往往不是为表面的目的,反倒是有其他用意布局。举例的投资几百亩茶园看起来实力雄厚,其实投资并不大,茶叶也不需要在意是否赚钱,因为主业本身并非主要目的,自家有机无农药 方便送礼宣传才是亮点,也是展示财力和吹嘘品茗品味的手段,最重要是成为社交 媒介和融资媒介,无论现代农业 的创业项目补助还是银行低息贷款都有这个载体才能落地。而延伸到我们股市里面,也会看到很多上市公司,非常娴熟玩100元变成2张50元的高送转 ,同时推定增 募资收购有业绩承诺的企业财技,我们通常以为无非就是做个项目增厚业绩抬升股价,实际上人家主要还是希望通过引入高门槛有背景的新股东,达到融人、融资、融智的目的。 高级的无为有为,实际上个人感觉和读书时代大家写作文常写的看山是山看水是水,之后第二阶段看山不是山看水不是水,最后返璞归真还是看山是山,看水是水如出一辙。投资无非就是在大概率会赢的地方**,静待风起坐享其成,适当时机知止不殆。如同当年孙正义投资阿里巴巴并不是因为马云 表现的多么天赋异禀,多么牛逼闪闪,只是马云成功让人家相信中国这么大市场,总会出中国的ebay,中国的亚马逊,作为天使投资者最重要是在这个未来的爆发潜力区域多播种。没有这个马云还有牛云杨云朱云等等。而当时南非MIH传媒在科网股泡沫破裂后投资还没有明确盈利模式的腾讯也是如此,在马化腾最困难时期买下腾讯一半股份的南非MIH传媒集团如今是赚了超过招商银行总市值的利润,但当时谁能说的清楚是真的看好腾讯的未来还是看在马老爷子在盐田港的面子小成本广撒网呢?看起来如今的马云马化腾都是中国最TOP的财富传奇人物,但真正赚最多钱的反倒是孙正义和MIH这样无心插柳,不干涉创始人无为而治的投资人。 二、不敢为天下先,皆顺势尔。 很多时候我们自以为懂的,如同《反脆弱》里举过的一个著名的例子,火鸡在使用过去的“证据”进行“严格”的未来预测,而无视感恩节的来临。何其近似于使用基于历史会重演为前提假设的技术分析去预测股市未来,无法预测黑天鹅事件到来一样。所谓“只盯历史你会失去一只眼睛,遗忘历史对未来就是双目失明。事实上历史的确总是惊人相似却不会完全复制,如同2016年的股市行情,1月份很多在讨论去库存去产能的背景类似1998年下岗潮,也有人说股债汇三杀的情形是近似2008年的崩溃开端,更有人危言耸听形容人口红利 结束叠加资本外流釜底抽薪将重演日本失去的20年或者是重现美国1929大萧条中国版等等不一而足。很少有人会强调,这是2016,都有局部像过去每个危机的年份,但都不完全像。拿十岁小孩的困惑与三十壮汉的烦恼相提,终究是不能并论。 如同前几天与一位机构朋友一同到走访一家年钢贸业务过百亿规模的地方物资集团,谈论起最近一段时间的螺纹钢 价格猛涨,大家都认为是虚火不可持续,物资集团的高管的答复让我相信事实上可能这也是某种程度的误解。1994年螺纹钢价格已经是3400元一吨,20多年的时间过去,印钞通胀都不下十倍螺纹钢价格却不涨反跌,主要还是供需关系在起决定影响,过去需求端一直稳定温和增长,国内产能则是爆炸式增长,从2011年开始钢铁 行业产能过剩就已经非常严重,但没有人愿意首先减产,主要原因是不愿意只有自己减产而其他工厂不减产导致市场份额大幅缩水再也不能收复失地,而像宝钢这样的企业的湛江超级项目投产后能够立马降低成本400元/吨,对行业价格冲击更为直接明显,大家都在死扛市场份额痛苦不堪时,终于等到2015年供给侧改革全行业去产能去库存,有尚方宝剑免责刺激钢铁企业卯足劲停工停产,早已不堪重负的行业甩包袱式的清理过剩产能和库存的速度远超业内人士想象,更何况我们外行人士,而与此同时伴随着一季度房产投资高峰和铁公机基建项目上马,螺纹钢需求又很旺盛,供需关系短期逆转并且回补库存与买涨不买跌的国人尿性,共同推动这一轮轰轰烈烈的黑色品种暴涨行情。 当然,事后解释总是头头是道,身处其中哪怕是浸淫行业20年的物资集团人士也没有多少真正暴富,因为基本都在去年随政策环境大幅度收缩钢贸业务,今年也还是惧怕情绪不敢补足库存,与我们投资者也何其相似。反倒是从物资集团离职出去的人,敢在螺纹钢1800元每吨以下的价格大量囤货,无他,相信政权要稳固便不允许全产业链崩盘而已。的确,要赚钱也不需要为天下先,只需要在起势能够参与,在势竭时知止即可。 三、天道无亲,常与善人。 有过一个晚上,讨论了很多所谓的成功案例,但到最终还能称为善终的寥寥无几,无论是德隆还是雨润或者现在的汉能,曾经集团的辉煌与坍塌,都与掌舵人的几个“认识”息息相关。最初是发现商业常识——加杠杆可加速发展,接着是积累知识如何加杠杆,接着是增加见识看别人成功加杠杆,然后见多了培养出胆识自己也可以做好,接着就是阶段性的成功。紧接着的往往都是开始藐视常识,超高杠杆最终出现千里之堤溃于蚁穴的兵败山倒。几千年来,范蠡的江湖地位并非是他曾经拥有过多少财富,而是始终尊重并利用常识规律,旱则资舟水则资车,知晓鸟尽弓藏功成身退方能避祸得福,乐于取财更善散财,最终也成为中国历史上富商得善终的稀缺案例。 先贤曾经在理想国中描述过的小国寡民,甘其食美其服,安其居乐其俗。邻国相望,鸡犬相闻,民治老死不相往来,现代社会,似乎只有瑞士丹麦挪威们依稀能看到些影子吧。大家调侃孟子这个预言帝曾经预言“贫贱不能移”,意思是穷人不能移民,虽不能至也可心向往罢。事实上我们也未必真要移民,只是需要坚信,人心向善的国度才是充满希望的国家,也是我们留在这片土地的人们不断奋斗的方向。看如今的网络似乎总是两个极端,或者是看到个体事件的网友正义感爆棚,或者是不吝最恶毒假设。如同最近这几天我们中山市出现的所谓小镇官员醉驾,当街拖拽女学生上车事件,网上大面积是在批判该官员色胆包天目无法纪,绑架强奸未遂性质恶劣,恨不得墙壁泄恨等等。而同样恶毒的假设也不少,逻辑类似是长的漂亮的可能去酒店驻唱的就有**嫌疑,也可能是小三搏出位,也可能是竞争对手恶意设局等等不一而足。实际上,事实往往没有想象的糟糕也不会有想象美好,天道无亲,天道无常,我们只能是不苛求他人过多也不被他人过度影响,独立思考,自行判断,自扪善心,常怀善意罢。

      安信证券丨讲真!上周新挂牌里这几家公司值得一看

      本周新增挂牌公司128家,从盈利能力、商业模式、业务特色等角度,我们挑选出5家公司建议重点关注:三联交通(道路交通安全专业化高新技术企业)、丰收日(极具影响力的连锁餐饮企业)、冰科医疗(医用制氧供氧系统、医疗洁净空间专业工程整体解决方案提供商)、中锐教育(横向拓展的职业教育企业)、网博科技(网络安全审计、网络内容和行为监管信息安全服务提供商)。报告全文

      长江证券丨“贪婪与恐惧”:A股已入冷清期,何时才能结束?

      报告要点   市场回顾:市场普跌   本周,市场出现普跌,上证综指下跌 3.9%,创业板指下跌 7.5%,上证 50 下跌 1.1%。根据我们的交流,较多私募投资者仓位较上周(多数在五成左右)有所下降。同时前期我们提到公募仓位下降的态势上周出现变动,股票型与混合型基金均出现一定幅度的加仓,尤其是在上半周。(根据长江金工组的测算,股票型基金仓位从 4 月 15 日 81.4%提升至 4 月 22 日 83.2%,混合型基金仓位从 4 月 15 日 69.2%提升至4 月 22 日 70.0%) 。   市场观点:进入弱势震荡的冷清时节   本周三的下跌使得我们的逻辑再次被验证:短期经济数据好转很难再成为推动市场上行的力量,而市场开始对流动性潜在负面因素变得非常敏感。我们也认为可以让市场担忧和困扰的流动性因素还将持续一段时间。(如 4 月、5 月的信贷数据、信用债持续爆发违约事件等)。近期《长江策略流动性观察》持续提示债市风险,我们认为 2016 年的信用债泡沫破灭,与 2013 年的非标,2015 年的 A 股一样,值得金融市场高度重视。   微观股市结构上,周度换手率与个人投资者参与交易占比难以创出新高,显示股市存量博弈特征明显,市场活跃度提升有限。   总体来说,我们认为可以确认,虽然经济刚回暖,A股却从上周开始,结束了躁动期,开始进入一段弱势震荡为主的冷清时节。那么现在问题是,它何时结束?比如说,短期的流动性逻辑,如果未来经济数据走弱,逻辑也就破坏了。中长期的逻辑是,市场化改革推进超预期。 我们对此抱有希望,耐心等待。   配置:高配景气行业,把握交易型主题   行业配置: “景气是最好的防御”,景气第一,估值第二。重点配置景气行业,但随着其估值水平偏离均值调整权重。 当前重点配置白酒,家电、汽车(包括新能源汽车)、传媒、受益 PPP 的建筑与环保公司、休闲服务、医药生物、饲料等。细分行业关注受益于国家放开最高价格管制的血制品行业,产能出清情况较好,行业龙头具备议价能力,有持续涨价的空间的山梨酸钾行业。   主题配置:受益于注册制与战略性新兴板暂停的壳公司组合(配置原则为权重与市值反比配置、动态调整权重)、重启预期升温的互联网彩票,受益于五一发布会的迪斯尼主题,受益于国务院批示创新中心的上海科创主题,国企改革主题,受益债转股的资产管理公司。报告全文

      一直想给中小投资者写点什么,也一直犹豫要不要写

      一直想给中小投资者写点什么,也一直犹豫要不要写。 犹豫的原因在于,不知道是不是好意会被认可,也不知道这样赤裸裸的揭示会不会得罪业内的朋友。 还有一个很现实的原因,在资本市场的大熔炉里,有时候即使你喊出真理,很多人也会默然的觉得这是哗众取宠的自我张扬。 总之,对于散户讲投资理念,特别是对于中国资本市场这个本身就在畸形秩序中进化的动态环境来说,说大逻辑法则显得不落地,说权谋显得不高雅,说哲学大部分人听不懂,哈哈,现实就是这样,大部分人都愿意听内幕消息,虽然从来没有成功应用过。 支撑下笔的理由也很简单,作为上市公司的市值管理顾问和战略顾问,个人觉得有责任多传播一些有价值的视角,特别是纠正散户的错误投资习惯。 另一个角度看,如果这个市场永远是90%的失败者,我们作为市场中所谓的“专业人士”,也是带着道德枷锁的。 本文,掌柜将近期访谈的5位资本市场顶级投资者的交流观点做了一个汇总,通过对比的方式提炼出来,希望对大家有所帮助: 逻辑一:中国股市是政府管理国家的一张牌,但你以为是发财的地方; 中国股市最大的主旋律是伴随着国有企业改革展开的,最开始上市的时候是按照省市/老少边穷地区发放名额,这种思维当然泥沙俱下,谈不上什么价值。一旦一个国家踏入“资本主义”的市场逻辑,有一点最难克服的就是产能问题,因为伴随着科技进步和迭代注定需要淘汰一部分产能。在国外是经济危机为节点的经济周期,中国一种比较特殊的表现就是股市影响的股灾周期。理论上看,股灾因为根本性的制度设计一定会周期性发生的。所以,股市不是一个很好的发财天堂; 逻辑二:这个市场以带血的零和博弈为主,你总以为可以做价值投资; 价值投资的思维周掌柜并不反对,该学习学习,该实践实践,但是不知道大家是否知道,一个创业板公司上市后100多元的股价,在1.5级突击入股的市场上是1-2元的价格。所以,什么是底?哪个价格是安全边际?解禁洪峰为何屡屡在低点击垮市场,不言而喻。资本市场上的价值是相对于价格的,也相对于时间维度,纯粹的价值分析都是欺骗; 逻辑三:只有个别有进取心和执行力的上市公司会成为超级成功者,而你却认为每一个誓言都是真实的; 创业板的几十家早期上市的公司,貌似千亿征程,进化为BAT级别的并不多,乐视接近算做一个。但是乐视的生态 进化之路坎坎坷坷,成为今天也实属难得。这样的公司虽然战略上在冒险,但是从根本上是一家有进取心并且有成绩的公司。但是对于大部分平庸的地方性上市公司来说,由于增发 的融资渠道可以不断的让公司获得低成本资金,精工细作和希望大成的企业家并不多,大部分小富即安,或者在某个行业领袖的位置上沾沾自喜。从这个角度看,创业板是最具备创业精神的,这也是其享受高溢价的根本原因; 逻辑四:中国炒股最重要的技术是保本,你却以为是盈利; 周掌柜做股票的两位大师傅,都是属于近20年纵横资本市场未尝败绩的顶尖高手,他们共同的特点是经常引用巴菲特 的那句话——做股票最重要的两个原则,一个是保本,一个是记住第一条。从操作的角度看,破位减仓,止损清仓这两个炒股最重要的技术往往被忘记,大部分人都把99%的注意力放在买好股票,从来不考虑“善终”的问题,这是散户和很多散户化机构最重要的弱点,几乎90%的被套都是没有止损造成的,都是有机会逃离的; 逻辑五:市场里的绝对真理是股票便宜,你却喜欢错误的放大个人的预期; 在曾经1664和1849两个历史性低点的时候,大部分人还是看空的,很多人都说会跌破1000点,但是在极度恐慌的时候大资金开始建仓,并且都发动了一波一倍指数的强劲反弹。周掌柜曾经问过就几个顶尖高手,他们说“股票绝对便宜的时候,我们赌的是国运,不相信经济会崩盘,这也是那时候能勇敢进入的根本原因”。散户往往缺少对多个股市周期股票相对价值的对标,所以经常从自己对国家的希望角度看股市,这也是盲目乐观和盲目悲观的根本原因。 逻辑六:李大霄和王亚伟 等明星大部分时候都是反向指标,你却和他们学习炒股; 散户投资者由于信息获取渠道有限,大部分是公开平台的公开信息,所以他们获得最生动的信息就来自于经济学家/明星基金经理/分析师等。但周掌柜可以很负责任的说,这些人的思维逻辑都是理想化和不靠谱的,他们并非股市真正精英,而是平台和媒体放大了他们的能力。中国资本市场的涨跌大逻辑只有一个——大资金进入能否有盈利和全身而退的空间。换句话说,每次下降通道的底部,如果把整个经济不确定性都计算在内,整个资金没有掐头去尾1倍以上的回报,大资金宁愿等在某个角落看着践踏和指责,也不愿意参与市场,这个现象很多少有人提及,多少有些阴谋论,但这是周掌柜的认知,虽然不方便透露具体论据。中国资本市场价值发现功能要远远弱于大资本操纵功能,当这些所谓的大鳄们看空的时候,他们背后更大的玩家就很踏实的建仓了。只要股票涨了,所有“大鳄”的口径都会变的; 逻辑七:最靠谱的投资逻辑是等待确定性,你却总认为和不确定性博弈显现投资水平; 什么是“确定性”?这是一个很有价值的问题。我们知道,在市场极度悲观的时候,往往很多股票杀跌到高管增持 点位以下,或者杀跌到增发价格以下,甚至接近公司的净资产和净现金储备,如果排除市场本身的系统性风险,如果一只股票在基本面没有恶化的前提下,仅仅因为股市预期跌破多个大资金增持位置的时候,从某种程度上说,这就是一种确定性表现方式。这种确定性要比去判断主力拉升的高度更深刻。股市中,大家需要寻找的就是类似的安全边际,而不是自己的个人判断; 逻辑八:股市里一败涂地的人往往因为有性格缺陷,你却总幸灾乐祸的觉得是他们蠢; 什么算人格缺陷呢?举一个例子,有一种人特别想证明自己,特别是在朋友面前希望表现出自己的能力和水平,在股市里,这种思维就是一种性格缺陷。再举一个例子,有些人喜欢频繁决策,或者有一些焦虑,股市表现就是天天买卖,这种人往往会错过很多机会。最大的缺陷往往来自偏执和贪婪,偏执让很多人加杠杆赌自己的判断,贪婪就是不断拉高自己的预期,赚多少都不满足,最后全军覆没。做投资,如果不能很好的借鉴别人的失败,很有可能最终失败会落到你自己身上; 逻辑九:由于监管缺失和制度设计漏洞,大部分公开发布的信息和公开观点都是类似**资料,你却习惯于抛开简单逻辑陷入复杂推理; 从周掌柜多年的观察,很多顶尖高手都喜欢旅游/太极拳/运动体育等,而且这批人往往具备极强的独立思考能力,还有超出常人的辩证思维能力,还有对操作的克制力。这些能力都让他们能够在狂热的时候冷静,在恐慌的时候贪婪,而且周掌柜一直有一种直觉的判断,或许没有科学依据,就是——健康和快乐往往是通向财富的重要桥梁。也就是说,修身决定投资成败; 逻辑十:一个人一辈子抓住5次牛市就可以基本财务自由,你却希望自己在每一天都是赢家; 最后一条是非常深刻的,说起来很简单——一辈子抓住5次股市绝望的机会,平均7年一次的话,35年就能收集5次,赶上这次的去杠杆让机会可能2年2次,如果5次都是翻倍的机会,10万的投资会获得320万的回报,对于普通人就可以衣食无忧的养老 了。投资其实也没有那么难,不贪婪,把握机会,知进退,或许很多人都可以通过投资者项高智商的有意思的思维运动,让生活多一点调料。 基于以上的观念和简单的思考,周掌柜再次嘱咐广大投资者牢记三点真理,保证每个人都能在有生之年获得资本市场的真实回报: 1, 少参与:树立一辈子只做5次股票的观念,市场没有绝望中见底并反弹的右侧机会,尽量不参与。比如:在去年股市的3轮探底暴跌中,应该说大部分坚持的人都血本无归,而这个过程就和很多人赌底部有关; 2, 大逻辑:尽量选择那种和时间做朋友的股票,也就是说——不看短期的利好或者利空,通过大逻辑选择确定性的增长。比如:电动汽车 的发展必然带动锂电池 的发展,智能驾驶 的发展一定会推动驾驶软件的发展;消费 升级一定推动体育的发展。然后去找这个行业里真正做事不忽悠的股票坚定持有; 3, 小切口:很多人喜欢买很多只股票并且频繁操作,其实这样操作的人99%都是亏损的,看准一两只股票的投资准确性一定超过分析10只股票的分散投资建议根据自己判断选择两只股票,在市场极度悲观的时候进入,然后等市场情绪好转获得确定性收益。最好你买股票的行业大逻辑你是熟悉的,不熟不做; 最后谈谈对中国资本市场的看法:这个市场是在进步的,而且速度很快;但由于早期制度设计的缺失,目前和相当一段时间内,这个市场注定只为政府和通政府某种程度上博弈的超级资金服务的,并不是发财致富最好的用武之地。 如果一定希望从这个市场赚钱,周掌柜一个最简单的建议是——耐心等待到有人喊“推倒重来”、“**论”的时候准备参与,选择那些市值最小但是稳定盈利的公司,行业尽量选择符合国家战略发展方向的。 绝对的真理就是——每一次股民被血洗之后,主力资金都在谋划下一轮小牛市。绝对真理还有一条——你能创造一个上市公司,尽量不在这里赚小钱培养坏习惯。 新手和小散朋友们,这个市场充满仇恨和失望,赚不到钱并不是你的错,很多高手决战99次胜利归来之后,往往死在1次贪婪之中。这也是一位资本大鳄多次和周掌柜提到的投资“大逻辑”! 基业长青,需要修炼的不仅仅是技术,更多的是人性,但生活对于自我修炼似乎比股市更有魅力。 几乎所有A股顶尖高手都是寂寞的! 全属干货,懂的一看就懂突破瓶颈,不懂的看了也白看,坚信教会徒弟饿不死师傅,没积分每天只能写三个贴,挺磕碜的,各位看官看着办

      A股市场又一重磅传闻来袭,真相到底是怎样的?

      昨日,A股市场上又传来一条重磅消息,且已在社交网络上广为流传:而据财新核实,近期央行通过各级分支行指导信贷投放规模和节奏,要求4月各行总行新增信贷规模压降至月初计划数的70%,各分行也按照该精神安排信贷投放。财新还援引银行人士表示,整体债务过高仍是主因,同时也控制投机活动。分析师解读:不可尽信,对信贷无影响国金策略首席分析师李立峰表示:1、我们认为或有此事件,但事件与媒体报道上或较大偏差;2、营改增对银行的影响是方方面面的,我们猜测不排除部分银行为了避税(银行过于敏感了些),把一些资产计入了“转贴现”的科目,进而引起了某些指标的异常,这或使得监管层进行了窗口指导,重新正常归到相应会计科目上;3、我们认为该窗口指导对信贷直接投放没有什么实际影响,既不是政策导向变化,也不影响银行实际放贷,无需过度解读信贷政策就此转向。“失控”的信贷 迷失的方向近期主要经济数据发布接踵而来,4月15日重磅数据GDP增长6.7%,迎来所谓的“开门红”,不过当天金融市场似乎并不买账,股票市场表现平平,债券市场回调反弹,反而出乎市场意料之外。确切的说,一季度总体经济基本可以概括为低位企稳,表现差强人意。不过考虑到去年第四季度经济加速下行,国内外需求同时低迷不振,先前市场普遍预期较为悲观,目前的经济增速已经来之不易;加之中观层面的分项数据着实靓丽,投资增速、外贸进出口以及工业或者制造业数据大有触底反弹之势,二季度甚至全年经济走势仍然值得期待。然而伴随经济的全面复苏,大规模货币投放的增长模式依然值得讨论。信贷投放接近“失控”,社会融资规模增量以及新增人民币贷款双双突破历史高位,经济增速却接近除2009年第一季度外的二十多年来最低点。从央行新近发布的金融机构贷款投向报告以及早期的金融统计数据报告可以看出,2016年3月末,广义货币(M2)余额达到144.62万亿元,同比增长13.4%,环比和同比增速分别提高0.1个和1.8个百分点,也高于政府既定目标0.4个百分点。新增人民币贷款方面,1月份破历史单月记录的2.51亿元,全季总计4.61亿元,甚至高于金融危机时期的历史峰值,与去年同期相比增长25.3%,增速提高3个百分点。社会融资规模余额144.75万亿元,同比增长13.4%,高出政府既定目标0.4个百分点;融资规模增加量达到6.59万亿元,同样创历史新高。可以说,一季度的经济企稳,与货币投放的快速扩张密不可分。中信证券研究部彭文生等人在4月20日发布的报告中指出,房地产和基建双发驱动宏观经济企稳,背后则是金融部门信贷扩张的大力支持。信贷大幅扩张主要受益于宏观审慎监管放松和债务重组:存贷比考核取消,提升了银行的信贷投放能力;在去库存的政策任务下,房贷首付比例下降,促进了房地产上涨和信贷扩张;地方债务置换增强了地方政府融资能力,为基建投资创造了空间。他指出,在金融周期还处在下半场调整的早期阶段,通过房地产加信贷扩张来刺激总需求,虽然有利于稳增长,但加剧了上半场累积的房地产泡沫和债务问题,只是把金融周期下半场的调整往后延缓,经济结构更加失衡。展望未来,有几个可能的因素诱发政策在边际上紧缩,包括担心泡沫过度膨胀和通胀风险,在结构日益失衡、信用风险加大、债务调整压力大的背景下,政策的边际紧缩将对经济产生较大的负面冲击。德国商业银行亚洲高级经济学家周浩曾警告,信贷按照目前的速度投放下去,最可能的结果是房价飙升,恶性通胀在明年春节前后出现。可能出现类似2010年的连续加息。如果从二季度或者更晚开始控制信贷投放规模,流动性紧张魅影将频现,但吸取“钱荒”的教训,流动性链条不会收得太紧。预计流动性呈现时松时紧状态,由于总量控制,某个市场(股市、债市或者房市)可能出现流动性紧张。索罗斯:3月信贷数据是一个预警信号在被中国官方媒体密集驳斥后,国际金融大鳄索罗斯又唱空中国了。美国当地时间4月20日,国际金融大鳄索罗斯在亚洲学会在纽约举办的一个活动上表示,中国3月的信贷成长数据应被视作一个预警信号,中国所发生的情形神似美国2007年至2008年所发生的金融危机。索罗斯的逻辑是,中国上月社会融资规模增量达到人民币2.34万亿元,远远超过彭博社1.4万亿元的预测中值,表明政府更重视的是成长,而不是控制债务。中国经济由债务推动的状况就像是2007-2008年债台高筑的美国,随后美国信用市场失灵,引发全球衰退。索罗斯还表示,中国的房地产处在泡沫中,但它可以继续维持,和2005年至2006年的美国一样。今年1月底,索罗斯曾在达沃斯世界经济论坛期间声称,“中国经济正在硬着陆”。中国官方媒体随即应战,人民日报、新华社等媒体相继刊发《向中国货币宣战?“呵呵”》、《索罗斯对人民币和港元的挑战不可能成功》、《索罗斯信口雌黄唱空中国,一定会亏本》、《中国经济不会硬着陆,事实总是让唱衰的声音不攻自破》等文章,称索罗斯思维漏洞百出、罔顾事实。随后在3月6日的十二届全国人大四次会议记者会上,国家发改委主任徐绍史表示,中国经济是绝对不会“硬着陆”的,所谓“硬着陆”的预言,是一定要落空的。中国4月份公布的一季度经济数据显示,GDP增速为6.7%。以索罗斯为代表的唱空者被“打脸”。英国《金融时报》称,3月份的中国经济数据显示,在经历了最近几个月的放缓之后,中国经济正在趋稳,这种局面减轻了人们对“硬着陆”的担忧。值得一提的是,同样为国际金融投资大师的吉姆罗杰斯就多次力挺中国,称“中国肯定不会失败,不必相信西方投资家的做空理论”。高盛最近也宣布将对中国二季度GDP环比年化增速预期由此前的6.3%上调至7%,全年增长预期由此前的6.4%自动升至6.6%。

      基金圈“第一网红”杨德龙:A股正在蓄势等待第二波上涨

      “大空头”转做“大多头”,前海开源基金一季报一出,果然多只基金90%以上的仓位。   做多唱多,前海开源挖来基金圈“第一网红”杨德龙,一出口就是“千点大反弹”,占据了无数媒体头条。   4月25日,纵然A股盘中险失2900点,纵然看空声音再起,前海开源基金管理公司执行总经理杨德龙仍坚持“A股正在蓄势等待第二波上涨,后市仍会继续创反弹新高”。   19只基金中15只接近满仓   数据显示,前海开源基金旗下19只基金中15只仓位超过90%,1只在89%。这些基金大部分是混合基金,对仓位的要求是0%~95%。   换而言之,前海开源此前标榜满仓运作,所言不虚。   记者了解到,春节之后,前海开源基金投研团队认为,A股市场已经是探到了中长期的底部,2638点这个底很难再次跌破。在春节之后的两个交易日,果断把仓位从接近空仓加到了接近满仓。   而此前,前海开源基金将旗下基金仓位控制在10%以内。   前海开源事件驱动混合A、前海一带一路主题精选灵活混合A最为典型,2015年四季末,两只基金仓位都是1%,一季末,仓位双双提升到93%以上。   前海开源基金持股量最多的前五大重仓股是中国重工 、中航飞机 、海格通信 、中航动力 、中国船舶。   “坚定持股”   连续暴跌后,市场都挺悲观的,看到2500点的声音又增加了。   “现在必须跳出A股市场来看A股,才能看清楚大盘未来走向。”25日,杨德龙用国际视野为A股打气。   杨德龙说:第一,从2月中旬开始,美国三大股指大幅上涨,完全收复年初失地,甚至接近历史新高。香港恒生指数也见底回升,特别是恒生国企指数走势强劲。欧洲日本股市也出现较大幅度回升。第二,以石油为代表的大宗商品价格见底回升,涨幅远超年初市场预期,显示全球经济复苏预期增强,资金风险偏好提升。第三,美联储加息节奏放缓,美元见顶迹象明显,人民币汇率企稳回升。   杨德龙认为,国际市场三大基本面变化,预示着资金风险偏好提升,香港恒生国企指数率先走出底部,而A股短期波动主要受投资者情绪波动影响,从中线来看,A股正在蓄势等待第二波上涨。   “美股创新高、美元见顶、大宗商品上涨等三大基本面变化,加上近期外资通过QFII、RQFII、沪股通等方式持续流入A股,下半年还有深港通开通、养老金入市等潜在利好。”杨德龙说,此时应该更有信心,坚定持股。

      论趋势投机与价值投资的结合

      我们在谈这个话题的时候面对的第一个问题就是:啥是趋势?趋势是否存在?趋势在百科中的解释是:事物发展的动向。趋势在人们的生活中也广泛被提到。如,房价有上涨的趋势、冰壶有向前滑动的趋势、股价有崩盘的趋势等等。我用一句话概括,描述的是对象有保持原来运动方向的动力势能。可以说,趋势在现实生活中是存在的。比如,华为公司手机销量连年大增,人们普遍认为其手机销量有上涨的趋势,判断下一年其销量继续增长的概率大于减少的概率。股市中,信奉趋势的趋势投机者认为,股票如果在过去连续上涨,或者说过去一段时间内上涨的(频率和幅度)明显大于下跌的(频率和幅度),那么该只股票就拥有了上涨的趋势,他们判断其在接下来的一段时间里,该只股票上涨的可能性会大于下跌的可能性。而纯价值投资者或其他不支持趋势的投资(投机)者们认为,过去的价格变化不应该作为影响投资决策的因素,其认为趋势是无效的,无论过去的价格变化是怎么样的,未来一段较短时间股价的涨跌都是随机且无法判断的,即假定涨跌概率都是50%。(注意一个与价值无关的策略的无效性的判断一定是涨跌概率50%-50%,若判断该策略低于50%是无效的,则间接承认了该策略的反向策略是大于50%概率而是有效的。)问题二:市场中,趋势是否真的存在?首先,我们要思考一下,趋势不存在的表现形式是怎么样的。股价波动中枢为内含价值,波动毫无规律且呈锯齿状,每一天都像扔骰子一样。比如上图的国债逆回购K线图,我就认为其波动毫无规律,呈锯齿状,没有趋势性。而很多股票趋势性却非常明显,比如港股的爪哇控股英皇**酒店近期上涨的趋势也很明显。再说指数:拿沪深300为例,其连续的上涨和连续的下跌也经常可以看到。所以,我认为市场中,趋势是存在的。包括大宗商品也是,前几年连续的下跌,近2个月又天天上涨,趋势性非常明显。第三个值得思考的问题是,假设趋势存在,其存在的理论逻辑是什么?我认为,股票趋势的存在主要因为人性:1、人是群居动物,具有从众性的明显特点,就比如街上好几个人一起抬头看天,其他很多人哪怕在抬头之前并没有觉察到天有什么异常,也会跟着抬头看。这种行为特征在商业活动中也有很多体现,比不大家都在一家包子店买包子,你也会下意识的认为这家包子店的包子比其他包子店的包子更值得买。在股市里的变现形式就是,趋势形成阶段人们的踊跃买入会对其他的人产生吸引作用,其他人如果跟着买入,便实现了趋势投资者对趋势的利用。2、股票具有反身性,不断被主动买入会造成股价上涨,使得投资人账面市值的上涨,而这种上涨产生的赚钱效应对其他投资者来说是一种投资的肯定(瞧,跟着买这个股票,大家都赚钱了)。反之,连续的抛售造成股价的下跌从某种心理层面来说是对这只股票的持有者的持有决策否定(瞧,一直拿着一直亏钱),从而也跟随大众主动抛售股票。这也可以理解成人性存在贪婪与恐惧,涨了会觉得一直会涨。跌了会觉得一直会跌。3、某些大户建仓造成了股票被连续主动买入。价值投资者对不基于价值因素而产生的价格波动理解为不同投资者间的心里博弈。他们默认自己无法得知别人的想法,所以认定参与这场心里博弈的人的胜率都是50%。心理博弈的结果真的如此吗?我想用一个简单的猜拳心理博弈模型来论述:假设A和B猜拳。猜拳前A吼一声,我要出拳。我们来揣摩一下B的心理:想法1(最傻的想法):A出拳,我出包我就赢了。出包!想法2(更深一层的想法):A说出拳,我知道,他是想骗我出包,这样他出剪刀,他就赢了。我要想赢,我得出拳。出拳!想法3(更深一层的想法):A说出拳,他知道我没那么笨出包的,他一定是想骗我出剪刀,所以他其实是会出拳的,所以,我“傻傻”的出包反而会赢。出包!想法4.。。。。。出拳。。。博弈循环我们可以看到,B的出法会随B思考的深度改变。如果B是个绝顶聪明,智商高到漫无边际的人,我们可以认为,其出拳、包、剪刀的概率都是3分之一。这也是纯价值投资者的假设:B是聪明绝顶的人!但是现实不会如此,B既有可能是最笨的人,又有可能聪明绝顶的人,其表现形式——是一个介于最笨与最聪明之间的人。所以,B的出手结果会是包的概率、拳的概率、剪刀的概率。我们再把这个心理博弈模型应用于股票市场上,看看会是怎么样。A买入了一部分股票,形成了上涨的趋势。A大吼一声(这只股票会涨)我们来揣摩一下B的心理:最傻的想法:A说会涨,我买入了就可以赚钱了。买!更深的想法:A说会涨,其实他是想让我接盘,我买入了他就砸盘了,卖空!更深的想法:别以为我笨,A就是想骗我的筹码,给你我就真傻逼了,买!。。。博弈循环同理,市场上的其他人(B们)既有最笨的人,又有最聪明的人。其表现形式,市场先生,其实是一个介乎于笨与聪明之间的人,所以,最终的结果是,B选择买入的概率会大于选择卖空的概率。在此,我也想提到为何A股的趋势性要比美股欧股强的多的原因恐怕也是因为A股具有明显的散户化体征,美股具有明显的机构化特征,散户特征越明显的市场,群体思考的深度越浅,即(B们)选择跟买的概率越大,即趋势性会更明显。机构化越明显的市场,买入卖出的概率会更加接近,即趋势性会更弱。可以看到,价值投资者对趋势博弈心理的50%-50%的判断是基于完全聪明假说的,而这种假说本质上与其唾弃的市场有效假说是类似的。而我上面提到的人性的从众性、贪婪性、恐惧性更是会加大B跟随趋势的概率。问题四:能否利用趋势赚钱?几个历史回溯的例子给了我们参考:最知名的便是雪球的蛋卷斗牛。该指数根据广泛传播于互联网的「二八轮动」趋势跟随策略编制,成分标的为沪深300指数、中证500指数和国债指数。本指数对比当前交易日收盘数据与二十个交易日前的收盘数据,选择沪深300指数和中证500指数中涨幅较大的一个,于下一个交易日收盘时切换为持有该指数;若两个指数均为下跌,则于下个交易日收盘时切换为持有国债指数。该指数起始时间2006月1月1日,起始点100点。历史回测10年切换240次;10年中,3年涨幅大于100%,2年涨幅大于50%,4年涨幅小于3%,1年跌幅接近20%;年最大涨幅出现在2007年,168%;年最大跌幅出现在2008年,-18%;2015年涨幅为61%;峰值出现在2015年11月,41倍;单次切换最大涨幅75%;单次切换最大跌幅-10.5%。该策略不仅利用趋势决定买入卖出,还利用趋势性强弱进行切换。该策略证明了在过去足够长的10年里,利用A股的趋势性可以获取超额利润。因为,如果趋势是无效的,利用趋势不能判断涨跌概率,那么该策略的结果将和大盘指数相近,而不是远远的把指数甩在身后。有些朋友可能会说,这种趋势性策略只是过去回测有效。未来不一定有效。我想说的是,未来的所有东西都可以说是不确定的。但是我还是认为,这种趋势性策略能成功本身就是一种趋势,这种趋势的存在造成这种趋势性策略能成功是更大概率的。问题五:站在价值投资者的角度上,我们可以利用趋势吗?我们先还原一下价值投资者的大致简化过程:1、判断一只股票的内在价值区间。2、等到股价到远低于价值的某个值时,认为安全边际充足。买入。(不判断短期涨跌)3、在股价在低估价到高估价之间持有。(不判断短期涨跌)4、在股价高估时,认为有泡沫,卖出。(不判断短期涨跌)盈利模式是很清晰的:在正确的价值判断的前提下。价值投资者赚取了A 估值变化的钱 B 价值变化的钱。价值投资者的付出也是很明显的,他付出了从买入到卖出这段时间的资金的时间价值和资金的其他投资机会成本。纯价值投资者的买入,持有,卖出决策的依据都是价格和价值的相对关系。并没有考虑其他因素。中间不夹杂任何股价判断,不看过去股价变化。可以理解为,无论过去股价是怎么变化的,都改变不了此时做出的买入,卖出,持有决策。两只性价比相同的股票A和B,A是处于上涨趋势,B是处于下跌趋势。在纯价值投资者眼里,AB是相同效果的选择。如果对一只股票在价值判断上的基础上,进行趋势投机呢?会出现什么情况?1、趋势有效,A能马上实现估值回归的时间,B在较长时间段里才实现估值回归,这样投资A的机会成本就比较小了,可以马上卖出已经价值回归或者说价值回归得比B更多的A的股票,再买入B,提高投资收益率。2、趋势无效,A和B之后的涨跌都随机,长期都价值回归,这样的结果和不进行选择的纯价值投资一样了。所以,我认为,进行趋势投机的价值投资的最差的效果也是价值投资。进行趋势投机的价值投资比纯价值投资更具资金利用效率,是对价值投资的实战优化。进而推演出,右侧买入卖出法和左侧买入卖出法相比,其同样无法保证买入价是最低价,卖出价是最高价。也无法论证左侧买入价会低于右侧,也无论论证右侧卖出价会低于左侧。但是若趋势有效,很可能由于趋势的改变会引起概率的变化。右侧买入可能比左侧买入更具资金利用效率,投资回报率也更大。即使趋势无效,右侧和左侧的理论收益率也是相同的。那么你的 价值投资 和趋势图形的判断占比是多少呢?各自心里会有不同的答案喔。我的是可能是90%与10%的结合。(比如异常高估估值的双顶卖出,非常低估的双底,右边底买入.股价阶段性调整时买入,阶段性暴涨后卖出)

      共6张

      龙头战法的核心是以变应变

      “龙头”一词几乎被用烂了,但到底几人领会其精髓呢? 龙头战法绝对不等于追涨、大胆、勇猛。它的核心是寻找主动股票中的“领导者”和“势”,也就是寻找股票演变的“机”,这个机是引起其他股票和大盘变化的枢纽点。其实,语言难以说透,大家可以去看看《孙子兵法》,那里面有对“机”的描述,如果实在看不懂,也可以买本北大李零教授写的《兵以诈立,我读孙子》,那里对机的描述才精彩。 通俗的讲,可以理解为扳机。 它是活的,是动的,这是龙头股战法的难点,很难用一个公式和指标来规定某个买点。 我认为,龙头股战法的精髓有二:1、龙头股的风险控制,一旦失败,怎么把回撤控制住。这点可以从相对位置和绝对位置的博弈中来解决。位置理论非常重要,如果哪位看官与我有缘,可以一起探讨。2、以变应变,从最近-----一个月内其他龙头股的变化上,来寻找龙头股的新玩法。对变化的观察和及时领会,才是龙头股战法的精髓。 所有的理论,包括K线、均线、题材理论、价值投资理论等等,都是死的,更可怕的是主力还利用这些理论来反其道而行之,当你认为是龙头来的时候,它直接把货卖给你。唯有应变,看到主力新玩法,让后以变应变,才能如鱼得水。

      沪指站上5日线

      经过了几天的横盘,今天沪指站上了5日线。早上发出的壳资源概念股,是今天最大的热点!我们就是要抓住热点,才能够在这种世道中获利!

      《天天满仓排涨停》-知音超短之路

      近年打过无数的板,吃过无数的面,慢慢人变得猥琐,自去年开始基本都是排排涨停板,期望在满屏高手的股市内找一口饭吃:) 股票是孤独的,曾几何时,股票是我的全部,日以继夜的研究,什么技术指标,K线图啊,历史大牛股研究啊,牛人交割单等等。。。 但当你越来越明白股票的时候,你慢慢会发现超短做股票其实越来越无趣了,无非就是玩人心和人性的博弈,当市场85后成长起来了,那就和85后斗法,90后成长起来了,就和90后斗法。 格局低的境界,就是打1个板封死,明天高开找位置数钱走人或者割肉跑路;格局高的境界,打1个板封死第二天开始带着市场散户一起赚钱,直到一定高度无人换手接力再点钱走人,眼角不放在隔日,而是感觉到什么时候有风险了再卖出。 慢慢觉得时间不够了,年纪也不小了,希望自己在该懂的基本都懂了的时候,有一定收获吧:) 特开一个实盘记录一下,看看未来的自己能走到什么位置:) 备注:我这个户口未来就不用怀疑真假了,因为这户口参加了5届再战杯,一直有转入转出资金的记录:)

      对于壳,留一份清醒

      随着创兴板的推迟,中概借壳回归愈演愈烈,市场里也到处充斥着各种壳资源文章,再看看壳的价格,做为一个2006年开始投机ST的我,特意来泼冷水。 挑两个记忆犹新的。当年的天颐已经成为市场的大白马三安光电,到最高价累计涨幅近200倍,太光最大涨幅也有20倍之多。能有这样的上涨空间完全取决于,当年卖壳时候的股价低,壳价低,同时借壳方也是在高速成长期的中小企业。低价加上企业的快速成长,成就了巨额的收益。当年才是投资壳的黄金时期,而且可以重仓敢于重仓。再看看目前的市场,经历了三轮股灾,还是找不到便宜的票,特别是壳,随便一个烂壳都三四十亿市值,凭啥?而类似于360这样的优质中概也就那么几个,等360借壳落定之后,这些壳何去何从。更当注册制推出之后,壳都会回到原点。现在看着很美,但却是拼手气的时候,小赌怡情,且撸且珍惜。

      桃李面包,中国宾堡?

      所属行业:我国面包行业按生产经营模式分为两类,一种是在销售区域设立中央工厂,对本区域产品进行统一生产和集中配送,将产品以批发的形式销售给商场超市和经销商,这种模式通过标准化的产品和包装提高生产效率,增强规模效应;另一种是设立连锁面包店,将其开设在城镇人口密集的商业区和居民区,通过可视化操作和专业化的现场加工,最大限度的满足顾客在产品质量、口感和新鲜程度等方面的要求。公司属于国内知名的跨区域经营 “中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业,公司的主要产品包括面包、月饼和粽子三类。公司核心产品为桃李品牌的面包,包括 3 大系列 30 余个品种。报告期内面包实现的销售收入占公司年度销售收入的比例均超过 94%。治理结构:实际控制人吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉及吴学东共持有86.51%的股份。公司9名董事会成员中有4名为家族成员,公司高管人员中2名为家族成员, 2名为职业经理人。这种治理结构,做好了,会对公司的把握特别好,对股价特别有诉求,但是少了规范的机制制约,全看老板节操了。整体看打平。竞争优势 “中央工厂+批发”模式进行生产和销售,公司已在全国 14 个区域建立了生产基地,该模式下,公司具有显著的规模经济优势,在面包的细分品类上,聚焦于少而精,不追求品种多,追求单品生产销售规模,大规模的生产可降低公司的单位生产成本,直接销售给商超等终端,可大幅降低公司的销售费用。(总结两点:规模优势、渠道优势)销售终端控制:截至 2015 年 6 月 30 日,公司已在东北,华北、华东、西南、西北等 14个中心城市及周边地区建立起 8 万多个零售终端。(招股书)截至 2015年 12 月 31 日,公司已在东北,华北、华东、西南、西北等 14 个中心城市及周边地区建立起 9万多个零售终端。(年报)从二者差别看,半年时间公司又开拓了1万个左右的零售终端,渠道扩张速度较快。募投项目:( 1)设计产能 1.2 万吨的哈尔滨面包系列产品生产基地建设项目已经完工,不仅满足了哈尔滨地区近年来面包及糕点较快增长的要求,而且为市场的进一步开拓提供了保障,( 2)年产能 0.9 万吨的石家庄桃李面包系列产品生产基地建设项目按计划在建设中。对标:公司认为其竞争对手主要有曼可顿和宾堡集团,曼可顿未上市,宾堡看了一下2014年年报,中国的收入占比微乎其微。宾堡面包,全年收入695.65亿人民币,毛利36.86亿,净利润,13.07亿。这是宾堡对中国区域面包市场的判断:The bakery manufacturing market in China is extremely fragmented; however, international manufacturers are expected to expand their operations in the region due to rising bread consumption.(中国的烘焙市场极端碎片化,但是国际厂商预期通过面包需求的崛起来扩展业务。)从宾堡员工占比推测,宾堡在中国的销量应该在695*1.8%=12。51亿左右,差不多为桃李面包的一半。(当然这个推测不一定准确)公司的生产模式面包作为快速消费品,具有产品保质期短、消费者对产品新鲜度要求高的特点,公司对此主要采用“以销定产”的生产模式,根据市场需求灵活制定生产计划,公司采用中央工厂统一生产,工厂组织两班人员生产,白天根据预估订单量进行生产,下午下班前统计客户提交次日需求的订单后,在夜间进行补单。月饼和粽子作为节日性的消费品,消费时段较为集中,公司采用阶段性的集中生产模式。 月饼每年的生产周期约为 45-60 天, 主要集中在中秋节前 1-2 个月。粽子每年的生产周期约为 50-60 天,主要集中在端午节前 2 个月。对于月饼和粽子,公司根据当年的销售情况,结合销售计划和经销商的订单,安排下一年度生产计划。在生产周期启动后,根据销售部门的后续订单数量的增加,生产部门会调整生产计划并完成排产和前期准备工作。公司的销售模式面包是与人民生活密切相关的快速消费品。普通个人消费者会通过大型连锁商超( KA 客户)、便利店、县乡商店及小卖部等购买。目前,公司主要通过直营和经销两种模式进行销售:一是针对大型连锁商超( KA 客户)和中心城市的中小超市、便利店终端,公司直接与其签署协议销售产品的模式;二是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部,公司通过经销商分销的经销模式。从这个表格当中看来,经销模式占比在上升,公司对于外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部销售在增加,渠道下沉明显。收入占比:大本营东北占比最高,其次为华北。毛利对比收入增长率:2015 年公司在东北、西北、西南等市场不断加大投入,继续加快销售网络细化和下移工作,进一步开拓细分消费市场和销售渠道,挖掘市场潜力,引导新的消费需求,巩固和扩大公司产品市场占有率。同时,由深圳、南京、重庆等中心城市开始了在华南、华东、西北、西南地区的重点突破,利用东北地区成熟的市场运作经验,以中心城市为依托,向外埠市场拓展,深耕渠道,强化终端。按照公司的2015年1-6月分城市的收入占比(招股书披露,年报已经不分城市披露了),沈阳一个二线城市销售占比达17%,其他城市应该仍旧有很大空间,这也充分说明了本地渠道耕耘的重要性,面包市场碎片化太严重,各个地区都有当地的小加工作坊和龙头品牌,公司如果可以真正做到全国性的渠道下沉,或者借助上市公司优势收购当地的龙头品种。另外,注意到公司的网店已经开业,https://taoli.tmall.com/ 但是销量并不多,注意观察网店的销售情况。。公司 2015 年新上市的产品有 6 个,分别是蒸蛋糕、天然酵母面包、牛油排包面包、鸡蛋肉松面包、核桃酥糕点、肉松饼,此 6 种产品市场前景良好,营养丰富,味美可口,深受消费者喜爱,上市以来对销售情况做了市场跟踪,达到预期产值。微博上关注到新出现的布朗尼蛋糕很受欢迎。风险:食品安全风险,公司的品牌单一,营业收入97%来自桃李面包类产品,如果出现食品安全风波,会受到重大影响。微博上有人在面包当中吃出塑料。。小结:公司一季报收入增长31%,净利润增长44%,目前pe(TTM)43倍,比较贵。面包市场碎片化、集中度低给公司的发展提供了机遇,随着00、90后成长,早上吃面包喝牛奶的消费群体也在增加,渠道下沉比较给力,继续观察公司的渠道拓展力度以及有没有牛逼单品出现引爆市场。另外,由于公司过于依赖桃李品牌,缺少子品牌,食品安全风险较大,新股上市也要放一段时间看看再说。截止本文发出为止,本人不持有桃李面包的仓位。

      共10张

      沪指震荡收涨 两市成交量萎缩至不足3800亿元

      A股今日延续震荡盘整态势,沪指全天都在昨收盘点位附近窄幅整理,最终小幅收涨,行业板块多数上扬。  值得注意的是,两市成交量今日继续萎缩,合计成交已不足3800亿元。市场人气相当低迷,热点乏善可陈。  消息面上,昨日晚间,央行公告称,为保持银行体系流动性合理充裕,央行对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元,其中3个月1010亿元、6个月1660亿元,利率与上期持平,分别为2.75%、2.85%。这是央行年内第五次开展MLF操作,这种释放中期流动性的方式被称为变相降准。  对此,英大证券首席经济学家李大霄表示,属利好消息,维持流动性的合理充裕对稳定经济和股市有正面作用。  央行公开市场今日又进行了1400亿元7天期逆回购操作。另外,公开市场今日有900亿元7天期逆回购到期。  此外,财政部今日早间公布数据显示,今年1-3月,全国国有及国有控股企业经济运行稳中有进,部分经济运行指标出现积极变化。收入、利润同比继续下降,但降幅分别比上月收窄2.8和0.4个百分点;石油、煤炭、钢铁和有色等行业继续亏损。  而凑巧的是,石油、煤炭、钢铁、有色这四大板块也成为了今日盘中领跌的主力军。  对于后市大盘走向,国泰君安分析师任泽平表示,当前点位大部分风险已近释放,向下空间已经不大,相对还是比较安全的阶段。如果A股继续超跌,将是投资者捡钱的机会。  基金圈“第一网红”、前海开源基金管理公司执行总经理杨德龙认为,A股正在蓄势等待第二波上涨,后市仍会继续创反弹新高。

      任泽平:A股已经非常接近底部

      自“5000点不是梦”一战成名之后,国泰君安分析师任泽平的观点可谓举足轻重,尤其受到中小投资者的追捧。4月10日,当上证综指在3000点附近徘徊犹豫,市场情绪进入迷茫分歧之际,任泽平在微信朋友圈的一个“干”字鼓舞市场情绪,将多头气焰推向高潮。随后,连发5篇雄文,坚定看多,鼓励多头发起春季攻势。不过,A股却并未配合,4月15日起,上证综指开启回调走势,从最高的3089点一路跌到现在2946点。4月23日,国泰君安首席宏观分析师任泽平来广州参加“中国资本市场投资策略暨经传多赢中小投资者教育巡讲广州站”活动,在接受记者采访时表示,当前点位大部分风险已近释放,向下空间已经不大,相对还是比较安全的阶段。如果A股继续超跌,将是投资者捡钱的机会。股市调整接近尾声任泽平认为,这一波的股市调整正在接近尾声。“2000点涨到5000点是牛市,5000点跌下来就是熊市,熊市已经10个月了。”任泽平指出,“10个月之前市场一片高呼‘1万点不是梦’,现在流行‘中国经济马上就要崩了’论调。我看什么都没有发生,反倒现在经济比以前还好,就是人心发生变动。所以说,从5000点跌到2000点、3000点,我认为绝大部分风险得到了释放。如果在3000点、2000点出现超跌,捡钱的机会来了。所以我们所需要做的就是克服自己的恐慌。”任泽平指出,上一波牛市终结的关键因素是市场对改革预期的调整和去杠杆。“事实上,流动性还是很宽松,不然怎么把房地产炒起来了。也就是说’水’还在,’牛’没了。这就意味着这个市场目前不缺钱,A股到处都是钱。市场缺的是信心,这个信心恢复需要一个过程。”任泽平认为,“只有改革才能恢复大家对中国前景的信心。改革从方案到落地攻坚期期间,A股将再起一波牛市,名字我都起好了,叫改革牛2.0。”具体到A股短期走势,任泽平认为除非中国经济出现系统性风险,不然A股是不会重新跌回2000点的。“因为现在流动性充裕,2012年、2013年和2014年上半年的流动性与现在不同,河里的水多了,总有东西是要浮上来的。目前所有资产价格处于估值中枢的上移,也就是说,目前A股已经非常接近它的底部了。未来A股将用半年到一年的时间震荡筑底。”任泽平分析称。在震荡筑底的行情中,任泽平建议大家关注业绩好的公司。“振荡是会出现一批穿越周期的牛股。在所有的震荡市中讲故事都是行不通的,因为风险偏好下来了,这个市场最认可的就是业绩。所以,未来靠业绩说话的公司股价有可能会不断创出新高。我想它分布的领域,应该是业绩不断增长、供给端收缩、成本节约和在新技术、新模式上有突破的行业。”任泽平进一步指出。强调大类资产配置而在货币超发的大背景下,任泽平认为一定不能拿现金,而要注重进行大类资产配置。“现在,我们的一年期定存利率是1.5%左右,CPI增速是2.3%,也就是说,我们拿现金或者存款的收益率连居民必需消费品都跑不过。所以在这样的背景下,一定要做大类资产配置。”任泽平分析称,“我们在2014年开启一轮货币宽松周期,具体数据来看,2014年M2增长12.2%,GDP增长7.3%;2015年M2增长13.3%,GDP增6.9%;今年开年,M2增长13.4%,GDP增速6.7%。这是什么概念?货币的增速不断向上,GDP增速不断向下,中间的裂口部分都是超发的货币。之所以最近实物资产都在涨价,根本原因就是流动性宽裕。”而对于最近火爆的大宗商品,任泽平认为是反弹不是反转。“这次反弹是对底部的确认。2008年螺纹钢跌到1800,这次跌到1600,所以是跌多了。”任泽平说,“在这样的背景下,确实要配实物资产,可以配一点大宗商品,但不建议大家再去配铁矿石、螺纹钢,可以去配一些农产品(000061,股吧)。如果想省心,未来一两年就去配黄金,黄金一定能跑赢银行存款。”

      梁军儒:价值投资20年,我的长矛与厚盾

      导语: 在不少基本面投资者看来,分析研究企业并不是一件划算的事情,耗费的时间多,最后可能收获甚微。“优质企业本来就是稀缺的,”在A股践行价值投资20年的 梁军儒 如是说,“只有不断的翻石头,才能发现隐藏的金子。” 长线价值投资者如何筛选企业?如何让自己在浮躁的A股保持好心态?更重要的是,这位专注消费和医药的知名投资者,未来会配置点啥?为你揭晓。 【投资历程】“价值投资颠簸20年” 问:您入市到现在有多久了?这些年下来收益如何? 梁军儒:我是1996年入市的,到今天刚好20年了。我的投资理念正式成型于2005年,最近十年收益率大概十五倍。真正赚比较多是2006-2007年的大牛市,总收益率大约为8-10倍左右,当然后来随着市场大跌有回撤。我的预期年化收益率20-30%。 问:您的投资之路可分为几个时期?貌似刚入市不久就开始研究巴菲特价值投资了? 梁军儒:我的投资之路主要有三个时期: 第一阶段:懵懂期(1996年8~10月)。大学所学课程跟金融沾不上边,平时对金融也不感兴趣。后来由于家人在大学主修投资金融专业,她毕业时被要求做投资实践,我便替她买了点股票,糊里糊涂就踏进了股市的大门。 刚开始买股票跟所有新股民一样,看报纸股评,统计股票被推荐的数量,选择推荐最多买入,也不知道公司是做什么的,买入后天天盼着它涨,常常是没几天便亏很多。 第二阶段:半知半解实践价值投资(1996至2005年)。幸运的是不久后的一天,下班经过书店看到一本书《股王之道》,翻了几页便被深深吸引住了。我如获至宝,毫不犹豫地把书买回家,并一口气读完了。当天晚上我兴奋得几乎一夜无眠。 阅读《股王之道》可以说是我的人生转折,然而粗浅的阅读并没有使我真正把握巴菲特投资理论的精髓。 我只关注到“好企业、利润增长、长期持有”这些较表面的东西,却忽略了安全边际、竞争优势、行业特性这些更重要的东西,导致后来几年投资过程中的不断颠簸。那时候,我还并不清楚什么是真正的好企业,只是片面追求短期业绩的高增长率,以为只要短期利润大幅增长的就是好企业,完全忽略增长的可持续性。这个时期的投资很不稳定,忽好忽坏,经常出现赚了又亏回去的情况,但总体而言还是盈利的。 第三阶段:深入实践价值投资(2005年至今)。前面几年的折腾后我再度陷入深思,我慢慢意识到表象化的模仿很有问题,开始关注推动企业增长背后的真正原因,这成为我投资历程的转折点。 我注意到巴菲特特别喜欢品牌企业,我就选择中国最著名的品牌——茅台。原来对茅台的期望值很低,买入后却突然发现茅台的发展远超我的预期,股价逆市持续上涨。 2005年买入茅台,让我对企业的认知不再停留在财务报表和指标上,更关注企业的核心竞争力和发展空间。 随后我的投资进入了比利较顺的阶段,根据巴菲特理论的精髓先后选出了张裕、云南白药、东阿阿胶、苏宁电器、老板电器等企业,并获得丰厚的回报,十几年实践和研究的过程,也是对巴菲特理论理解不断深化的过程,直至现在,依然常常有一些新的感悟。我相信,巴菲特理论会伴随我一生的投资生涯。 问:这些年过来,有什么难忘的事促使您投资认知发生升华的? 梁军儒:持有云南白药五年时间,企业从高速增长期到增速放缓,股价经历几倍的快速上涨后,随着增速的放缓,估值不断回落,东阿阿胶经历了同样的过程。如果以过高的价格买入一个企业,即使利润持续增长,也很可能只能获得平庸的投资回报。 长虹、深发展,伊利、双汇,茅台、白药,阿胶,苏宁,不同的时期都有高速增长的企业,但任何企业都有天花板,当一个企业增速大幅放缓时,要把它渐渐从成长股看成价值股,否则容易陷入估值陷阱。 【投资理念】“价值投资在A股,需要抵制更多诱惑” 问:能否简要的讲讲您的投资理念? 梁军儒:我是巴菲特式价值投资的坚定追随者,投资股票就是买入企业的股权,时间是好企业的朋友。我们专注于寻找具有强大竞争优势与巨大发展空间的优质企业,在股价大幅下跌严重低估时买入,并利用市场牛熊周期不断降低持股成本,随着企业的高速成长和持股成本的不断下降,获得高额的长期投资回报。 问:您觉得在A股做价值投资需要如何致胜呢? 梁军儒:其实价值投资在任何一个国家都一样,就是以低于企业价值的价格买入,然后以高于企业价值的价格卖出,在中国A股也不例外。中国市场有自己的特点,就是比其他市场有更多致命的诱惑,比如所有垃圾被爆炒的机会,股价一个概念就可以上天,随便收购一个热门小公司十几个涨停,创业板疯狂的估值等等,作为理性投资者唯一与国外不同的就是,要更加注意抵御这些诱惑,时刻牢记价值投资的本源,按照自己的体系做就是了。 问:市场中抵制诱惑貌似是一件很难的事情,这方面您是如何做的? 梁军儒:降低收益预期,不断总结反思,建立自己的投资体系,以此限制自己的行为。 ********* 投资策略选牛人辈出的,跟着走就好 ********* 问:您觉得投资中什么最重要? 梁军儒:a、投资策略要选择正确的方向。方向错了永远不可能达到目的地。 b、心态。想与做差很远,只有好的心态,才能真正实施正确的想法。 c、坚持。选定了经过验证有效的投资策略就不要变,今天想这个明天想那个,既想巴菲特,又想索罗斯,只会成为四不像,长期投资坚持两个字尤为重要。 d、学习。投资不会永远一成不变,每个行业和企业都在变,不学习只会被淘汰,即使巴菲特现在还自称在不断进化。 问:如何知道自己的方向是否正确呢? 梁军儒:首先是有大量的案例证明这种策略的有效性、可持续性,最好是具有普遍性和可复制性,以及有很多众所周知成功的代表人物。例如价值投资大家都知道巴菲特、彼得林奇、格林厄姆等一大批投资大家。实践出真知,如果经过几年的实践都还赚不了钱,那说明方向可能是错误的了。 ********* 市场是有效的,银行股一直低估是有道理的 ********* 问:价值投资在雪球一直争议很大,误解也不少,作为巴菲特价值投资的簇拥,能否总结一下您理解的巴菲特价值投资? 梁军儒:巴菲特价值投资简单地说就是:好股好价,长期持有。好股就是具有竞争优势的优质企业,在具有安全边际的价格买入,长期持有。只要以企业价值为买卖参考标准的投资,都可以算是价值投资。 投资中,企业价值理论上就是按现金流折现估值模型,企业生命周期内产生的自由现金流的折现值之和,实际很难估算,只能用价值型股票用PB,成长型用PE和PEG结合企业具体基本面大致估值。 问:不少国内的长线投资者,喜欢买银行、地产股和白酒股,对此您怎么看呢? 梁军儒:价值投资的核心是寻找价值与价格的差异,赚取价差,只要能达到以上目的的就是价值投资。 银行地产白酒绝对估值很低,当然比较容易吸引价值投资者的注意,但是否真的就是最便宜或者真的就是最值得投资,则见仁见智。 绝对估值低不代表价值与价格的价差一定很大,价低的东西必然有其不好的一面,市场长期是有效的,银行估值一直如此低,说明低有低的理由。 当然它们一定有投资价值,但投资者应该衡量股票价格与基本面的匹配度或者错位度判断是否要去投,这个就很主观的东西了。 *********** 判定成长股确定性:两个层次和六个维度 *********** 问:您如何看待成长股投资,以及他与价值投资的关系呢? 梁军儒:成长股是价值投资的一种,只是评估企业价值的时候更多地牵涉到企业未来的成长。 问:那您是如何给成长股估值的? 梁军儒:成长股首先最重要的是基本面,是否具有长期的核心竞争力,市场空间有多大,长期复合增速多少,只有这些方面都比较理想的情况下,才能比较准确地估值。最常用的指标是PE和PEG,PE是都企业静态的估值,至少静态估值不能过高。PEG是一个动态估值,考虑了成长速度与PE的匹配。另一个比较粗略的估值方式是,预计企业进入成熟期后大概的利润是多少,合适的市值是多少,然后现市值还有多少空间,当然这只能得到一个十分粗略的印象。 问:您是如何判断成长股的确定性的? 梁军儒:从行业的确定性、稳定性、行业未来发展空间以及企业在行业中的地位,企业的核心竞争优势、企业未来的发展空间这几个方面衡量。 问:您觉得提牛熊市这种说法有问题吗,您是如何理解的? 梁军儒:市场是有繁荣和萧条的时期,但只有明显的极端情况出现,才比较有判断的价值和必要。特别是对于高成长的优质企业而言,根据企业本身估值会更有意义。只有整个市场处于最高峰期,企业个体估值也远远透支未来的业绩,才需要卖出,例如2007年的茅台。通常牛市顶峰后的下跌最猛烈,经历这一过程后,即使市场进入长期熊市,如果企业足够优秀完全可以穿越熊市中后期。例如老板电器和索菲亚,从5178点暴跌下来,现在又已经创出了新高。所以极端情况出现,还是应该进行应对,但绝大部分情况下还是要回归企业基本面和估值。 【投资研究】“专注企业研究与分析” ******** 只有不断翻石头,才能发现隐藏的金子 ******** 问:有部分投资者觉得研究企业基本面不是一件性价比很高的事,有时候研究了很多发现,企业不值得买入,这种情况令人懊恼。 梁军儒:优质企业本来就是稀缺的,常常一个因素就可能导致放弃这个企业,这是研究前就清楚的,只有不断翻石头,才能发现隐藏的金子,觉得不值得买入,找下一个就是了。 问:雪球上之前有投资者提出“看财报就输在起跑线上了”,您觉得看财报在投资中重要吗? 梁军儒:当然重要。基本面研究分为定性和定量,看财报更多是定量,定性把握大方向,定量验证定性,两者相辅相成,同时定量可以排除一些潜在风险。 ******** 研究个股要:专、精,不要太多,集中于自己熟悉的行业 ******** 问:那您一般是如何着手研究一家企业的? 梁军儒:首先了解企业历年的财务数据和关键指标,然后分析行业整体竞争态势以及企业在行业中的地位,了解行业的特性,判断企业是否具有竞争优势。估算行业和企业的市场发展空间,企业未来数年增长速度。 问:在您看来个股研究到什么程度算是研究透彻啦? 梁军儒:这个很难定义,但研究个股基本原则是要专、精,不要太多。最好集中于某几个熟悉的行业,如果看几篇研报就说研究透彻肯定不对的,还要对行业整体有比较详尽的了解,最好连竞争对手的情况也一清二楚,真正研究透彻必然要花几个月甚至几年的时间长期跟踪才行。 问:后续的跟踪主要包括哪些方面呢? 梁军儒:包括行业竞争态势是否发生变化,竞争对手的情况,企业经营情况和财务指标的变化,企业是否出现致命性的潜在因素等等。 问:您这些年一直跟踪研究消费行业,您是拓展自己的投资视野的? 梁军儒:梁军儒:拓展视野没什么绝招,就是尽量多浏览,多思考,多花时间研究,平时生活多观察什么东西销量大增,或那个品牌突然火爆起来等等。 问:您觉得投资的精力应该主要用在什么地方? 梁军儒:对企业的研究、分析和跟踪。 【交易与决策】“选择行业与构架股票池的六条军规” 问:您目前的投资决策流程是怎样的? 梁军儒:确定投资标的——估值——确定安全边际——等待——分批买入。 问:您是如何确定投资标的构建股票池的? 梁军儒:首先是选行业,尽量不在以下行业选股: 1)绝大部分的周期性行业; 2)大部分的科技行业(互联网企业除外); 3)大部分的化学、生物医药企业; 4)运输类行业。 投资的行业尽量符合简单易于理解的原则,优先考虑的行业是医药、消费、互联网、教育、**、文化、先进制造业。当然,部分具有明显投资价值且能理解的特殊企业,则视具体情况具体分析。 股票池,尽量满足以下条件的才会作为我的备选股: 1)拥有明显的核心竞争优势,最好是龙头企业。 2)净资产收益率持续在15%以上,20%以上最理想)。 3)稳定的经营史。 4)较高的净利润率(10%以上,越高越好,当然不同行业要区别对待)。 5)历史净利润增长率持续10%-50%以上(三年以上,若期间有大起伏可以研究是否与基本面有关,20%-30%是最理想的)。 6)清晰的发展前景,将来至少五年以上的净利润增长10%以上。 问:您的投资体系中,一般是如何把握买卖点的? 梁军儒:买入的依据是估值,所以择时是为了等待合适的估值,而不是看市场的高低。当然市场整体低迷时,更容易出现适宜买入的估值。所以只要估值达到自己设定的标准,就逐步买入,而不需理会整体市场。估值高低可以从几个方面考虑,企业本身历史平均估值水平,PEG,同行业平均估值水平,企业发展前景等。 问:以估值作为买入依据,有时候可能会遇到价值陷阱,这方面您是如何规避的? 梁军儒:尽量选择稳定持续增长的行业,选择简单易于理解的企业,尽量投资龙头企业,估值过高的不碰,没有核心竞争力的一般性企业不碰。 问:在个股上建仓方面您一般是如何做的?第一次会买多大头寸呢? 梁军儒:要看对企业的了解程度、确定性以及价格低估的程度,确定性高且价格很低的,可能会一次性买入,否则会分两三次买入,每次5%-10%。 【市场认知】“更关注企业的逻辑,而不是市场的逻辑” 问:您如何看待A股市场的本质?如何提升自己对市场逻辑的认知的? 梁军儒:我认为所有市场的本质都一样,中国A股与其他市场是有一些差异,但都不是本质性的差异,不会对我的投资策略有影响。我只关注企业的逻辑,而不关注市场逻辑。 问:那您是否会关心市场对您所投资的企业的看法? 梁军儒:会参考一些研报,但只用于收集基本信息和数据,研究判断还是靠自己,一旦自己对企业有信心,不会关心市场的看法。 问:您如何看待最近几年创业板的大牛市与估值高高在上的创业板的? 梁军儒:创业板市场集中了很多新兴行业,是中国经济转型的代表,受到投资者的热烈追捧可以理解。但现在绝大部分都脱离了价值投资的范畴,其企业整体含金量也并不高。很多大股东与市场串通一气,人为阶段性地做高业绩,以便高位减持,之后业绩一千丈。有一些真正在增长的企业,也只是通过超募资金进行大量的收购推动业绩,并没有内生性增长。当然也不乏一些真正优秀的高成长企业,例如机器人、爱尔眼科、迪安诊断等,估值下来了,创业板还是很值得关注的。 【交易与风控】“扛风险靠选优质股,部分仓位做T降低持仓成本” 问:对于投资风险您是如何理解的?在风险控制的方面您是如何做的? 梁军儒:投资风险无处不在,风险总会在不经意间你没有想到过的地方出现,对市场要永远抱着敬畏的心态,永远如履薄冰,没有离开市场的一天,都不能说成功。 主要风险控制措施有五条:1)选择具有护城河和强大竞争优势的优质企业。2)具有安全边际的价格分批买入。3)集中投资,适当分散。4)不熟不做,紧守能力圈。5)利用市场情绪不断降低持仓成本。 问:A股是一个高波动的市场,在控制净值回撤方面,您是如何做的? 梁军儒:可以适度拿少部分的仓位进行降低成本的中期操作。 问:价值投资很注重安全边际,能讲讲您理解的安全边际吗? 梁军儒:安全边际就是以企业内在价值的一定折扣的价格买入,这样可以为投资者计算企业价值出现错误时提供了安全垫,同时能获得更丰厚的投资回报,是避免投资亏损的一个好办法。从广义来看,安全边际也包括了企业的基本面,例如确定性很高的高成长企业,期成长性也是一种安全边际,即使买入价格高了一些,也可以以成长性做出弥补。 问:怎样理解集中投资和适当分散,并处理好二者关系? 梁军儒:真正优质的企业并不多,同时投资者的精力有限,过多的投资标的很可能导致投资者研究和跟踪单个标的不够充分,从而出现判断失误,次优的标的可能拖累总体回报率。适当地集中于几个确定性最高的最优秀的企业,可以对企业深度了解跟踪,而且最好的企业通常带来最高的回报。 但无论多么优秀的企业,都会有遭遇黑天鹅的时候,投资者也可能会看错,遇到这些情况过度集中会导致巨大亏损,因此必须适度分散。四到五个标的以上,十个以下是比较适合的,以自己能轻松跟踪研究为宜。 问:对于使用投资杠杆,您是如何看待的?有没有比较难望的经历? 梁军儒:巴菲特说过:“远离杠杆融资,没有人会因为不借钱而破产。”听巴菲特的话,永远不要用杠杆。 【行业展望】“消费和医药机会展望” *************** 医药股关注:**、厨房电器、定制家具、教育等细分行业 *************** 问:您将自己研究的范围锁定在消费和医药。有观点说国内的消费升级是个伪命题,因为制造升级没有跟上,很多消费都跑到国外去了。对此您怎么看?A股消费版块儿未来的机会在哪儿? 梁军儒:消费升级有很多不同的层级,低到中,中到高,高到超高,到奢侈品,不同层级对应不同的消费者,不同的消费水平,而且有很多消费是本土化的消费。会有部分国内企业满足不了的消费分流到国外,但也有很多国内消费企业能满足消费者的需求的,所以消费升级大趋势还是存在的。 很多消费行业已经基数庞大,渗透率很高,要再想高增长十分困难,例如家电、乳业、啤酒、肉制品等基础性的消费品。要高增长必须是比较新的需求,全新或者是渗透率还有较高提升空间的品种,例如**、厨房电器、定制家具、教育等细分行业,都还会出现数倍成长的牛股。 问:厨房家电是您看好的行业,能说说您看好的理由吗? 梁军儒:渗透率还有较大提升空间,行业集中度尚较低,龙头企业已经具有品牌优势。 问:有观点认为在货币超发的大环境下,通涨会起来,消费股要迎来牛市了? 梁军儒:看不出通胀与消费股迎来牛市有必然联系。 *************** 医药股看好专科医院和诊断外包服务板块 *************** 问:您觉得未来医药板块的机会在哪儿? 梁军儒:医药工业环境的确出现大的变迁,医保控费导致降价成为常态,同时医疗环境的整治和规范,也会使费用增加,一些非正常利润消失,未来经过阵痛后很多中小型药厂要倒闭或被并购。只有创新型的大药企长期还可能活得比较好,但同样还是会面临阶段性的压力,例如包括中国生物制药、绿叶制药等一些一二线创新药企利润增速也大幅下降。但是经过阵痛和整合后,医药行业仍然是很值得投资的行业。 未来医药板块机会还是在受控费影响较小的医疗服务板块,例如专科医院,诊断外包服务等。 【资产配置】“港股一生一次的机会” 问:您现在的资产配置是怎样的?除了A股、港股比例大概是怎样的?能否讲讲您当梁军儒:前配置情况,以及未来几年的配置计划? A股将会占四成,港股六成,但这是动态的,哪里投资机会大,就投向哪里。 问:什么时候开始投资港股市场的?看了港股再看A股会不会觉得太贵没法下手? 梁军儒:五年前开始投资港股市场,大规模投资是最近一年开始。当前港股市场,我觉得是一辈子一次的大机会。港股消费行业缺乏好的标的,也投资了一些其他行业,两个市场的确有较大不同,但好企业的估值其实差异不太大,港股真正的好企业三四十倍PE也有不少。 【投资修养】“投资最重要的是不能急” 问:对于锻炼投资心态,您有什么建议吗? 梁军儒:投资心态最重要的是不要急,不要有暴利的思想。有这两种问题,投资心态就很难好。克服这两种心态,自然心态就会好。 问:您觉得投资最难的地方在哪儿? 梁军儒:最难的是言行一致,以及自始至终坚持自己的信念。 问:能否推荐三本您觉得有价值的书,并说明您的理由。 梁军儒:《巴菲特投资策略全书》系统详尽地描述巴菲特投资理论,有理论,有案例。 《巴菲特与索罗斯的投资习惯》两位顶级大师成功的共通之处,对投资哲学层级的总结,每一位投资者都应该做的事情。 《彼得林奇的成功投资》最伟大基金经理彼得林奇自己写的书,浅显易懂,全面可操作性强。