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    大盘还会跌吗?什么时候反弹来自

    昨日市场暴跌,市场有很多分析原因,老揭认为最直接的两个原因,第一,债市违约增加,同时债券市场暴跌,市场担心流动性紧张。第二,中国央行首席经济学家马骏警告称需警惕货币政策对物价的影响,市场重燃对信贷驱动式增长模式的担忧,进而引发央行货币政策转向。这才是真正的大跌原因。昨日老揭观点非常明确,山西证券是风向标,昨日该股低开低走,一大早给大盘蒙上了阴影,随后早盘上证就跌破3000点大关,减仓走人,遵守纪律,没什么好纠结的。午后大盘一度杀百点以上,好在山西证券再次充当风向标,力挽狂澜,果然大盘也反抽。以下是部分揭粉的私信:不过,昨日大盘留下了一根比较长的下影线,与之类似的有今年的1月8日和1月27日,今日大盘还会跌吗?什么时候会反弹?老揭今日观点如下,依然简单直白,不模棱两可:1、大盘失守3000点大关,同时跌破5日均线、5周均线、5月均线,而且是放量杀跌。短期形态破坏,需严格控制仓位。有好几个看官会说,老揭啊,怎么没见你提示过空仓呀?老揭今日统一回答,呵呵,太不了解我了,我之前给各位揭粉讲过我08年空仓如果错过09年5倍大牛股的事吧,那是惨痛的教训,因为没有仓位,失去了盘感。所以我09年开始,就没空仓过,就算行情再低迷,我也会用小仓位投资,亏损是肯定有的,但是保持盘感最重要,只要那些纸上谈兵的人才会一会说满仓,一会说空仓。2、昨日大盘权重保险股逆市翻红,特别是中国太保,明显有资金护盘,再加上券商股山西证券昨日下午2点后的神奇拉升,导致上证指数在最后一小时被拉起,跌幅收窄,大家可以看权重代表的指数上证50,昨日仅跌0.4%。但是,大家再看创业板指数,大跌近6%,几大创业板权重无一拉升,很明显,上证权重有资金护盘,而创业板有资金卖出。3、今日大盘还会跌吗?什么时候会反弹?老揭今日观点依然很明确,由于昨日是放量杀跌,今日大盘将再次惯性杀跌,而目前大盘的强支撑位在2915点,换句话说,2900点附近将展开反弹。前方高能预警:下周二至周三,招商证券策略会在上海举行春季策略会,有图有真相,大家都懂的吧:

    今天继续股债双杀来自

    继昨天之后,今天继续股债双杀。 其实当前股市下跌对金融体系来说没太大的风险,而债券远比股市重要十倍。再回顾一下之前对债券市场的看法:国债期货跌了有段时间了,这几天收大阴线(特别是远期合约),从技术上已经破位。之前的下跌原因中:1.股市向好短期引发资金分流,这一点已经证伪,因为股债双杀了;2.通胀或经济复苏预期,市场认为利率会提升,国债自然收益率要上来,这一点看仍是主要因素之一;3.信用债违约增多,流动性可能要出问题,间接影响了利率债(机构抛售流动性好的),而利率债(国债)一旦开始跌,则两者的息差会缩小甚至倒挂,信用债会更遭抛售(换你,你选高息国债还是低息企业债?),这毫无疑问是个正反馈。更要命的是现在的债券玩家都是高杠杆(赌刚兑),这就是加杠杆下的正反馈——死亡螺旋。 国债现在都是跌不得的,一旦下跌过多,不仅仅经济不能承受高利率环境的问题,更重要的是要触发“死亡螺旋”的正反馈,债市的“杠杆牛”一旦踩踏,问题可比股灾严重十倍。

    忠言午评:外围股市连续大涨,A股唯熊实不应该来自

    昨天A股在没有基本面利空情况下,说翻脸就翻脸,将连续16天收在3000点之上和8天收在3030点之上的成果,一朝吞没,令信心刚刚开始修复的广大投资者再度陷入悲观之中。据调查,有五层的投资者准备离场。 然而试看,美国股市已创出今年新高,再涨200多点就再创历史新高,牛市的脚步不停(微信公众号:lizhilinzhongyan)。欧洲股市也接近年内高点,一再创出08年金融危机前的新高。印度等新兴国家股市同样走势强劲,达年内高点。 唯有中国股市,经济一枝独秀,却在09---15年熊冠全球7年后,今年又是世界倒数第一,在金融危机前高点6124点的一半以下,至今离去年收盘指数3549点跌去20%多,远超新兴国家股市7%的平均跌幅,实在不可思议! 再看 ,2月20日刘士余新主席上任后至昨天整两个月,上证指数从2860---2972点,涨3.92%。深成指从10162---10164点,持平。中小板从10703---10972点,涨2.52%。创业板从2211---2145点,跌3%。说明买上海股是赚的,买创业板股是亏的。 而以往任何一届证监会主席上任后都至少有几百点行情,刘士余阳线显然也远没有到位。 今港股又大涨1.66%,日股在连续两天大涨3.5%后,今上午再涨2% 。继高盛后,今美银美林也看多今年亚洲和新兴国家将出现牛市。据来自上海金属交易所的消息,近期,大宗商品期货交易火爆程度难以想象,已经完全脱离基本面,由资金推动,股市中大量的机构和超大户的资金资金流人,持续拉升涨停板。这可能是导致近期股市失血、成交极度萎缩、引发大幅跳水的重要原因。望管理层予以高度重视。 上午A股长时间低迷不振,直到11点才翻红。主要是靠氯碱、上柴、海立三只战新板借壳概念股放量强势涨停或接近涨停,才带动了人气和买盘。四指数涨0.42%、0.64%、0.54%、0.58%。涨跌比755:249,1136:396,黄线高高在上,27股涨停。成交量萎缩到2903亿,主要是下跌无量造成的,尾市上涨则明显放量。 上午大盘最低2943点,高于昨天的2905点,60天线2896点保持完好。但午盘2985点,仍收在五周均线3007点之下。当关注失守的五周均线能否在3天内收复。我(微信公众号:lizhilinzhongyan)仍认为,昨天的下跌是上升途中常有的“缓上急落”,3100点久攻不上,机构便砸盘、强力洗盘,但大盘振荡向上的趋势并未改变。 以上分析只是绝大多数人站在知识层面上,用常规战的思路来研判大盘走势。 但是,如果站在智慧层面,用超限站思路来研判,就无需计较大盘还会跌到多少点,反弹到多少点,要不要减磅或抄底。也根本看不上多名知名研究员看高20%3600点、甚至前点大行情的预测。 在我看来,只要把握今年最大最确定性的战新板借壳上市概念这个新热点,精选三驾马车或五朵金花,那么,就无限量买进了战新板优质股的原始新股,就等着停牌、复牌,等着数有多少个一字涨停,就直接上看6000点、9000点、12000点。其任务就是抓紧选好股、换好股,组合投资,静候停牌,抱金娃娃。一旦有这种境界,还会在乎指数和个股涨涨跌跌吗? 估计下午,将是上海国资改革概念股、战新板借壳概念股(包括沪市的民企)、资产重组股竟相争艳的局面,并带动上证指数重新向3000点进发!

    昨天的暴跌是下一个平来自

    昨天的暴跌是下一个平台的方向选择,也是共识性杀跌,这与股灾3.0时的逻辑是相同的,不同于股灾1.0和2.0,那是恐慌性杀跌。 所谓共识性杀跌,就是市场一致看空,在下跌中几乎没有反抗力量,下这个台阶短期几乎不可能涨回去,抢反弹没必要。它可以反弹,你可以不追,且看表演,看清楚想明白再动手不迟。

    440亿票房背后:中国电影人才缺口巨大来自

    提到中国电影人才,一个被频频引用的数据是,中国影视人才将存在至少 20 万人的缺口。而这还是 8 年前对 2015 年的人才缺口数据的预估,当时的中国电影市场、电影票房都远不及如今。如今,中国影视人才的缺乏更早已是业内人士挂在嘴边的话题:在今年全国 " 两会 " 期间,全国政协委员、电影导演冯小刚,全国政协委员、中国电影集团原董事长韩三平也都探讨过这个问题;在上个月,导演、演员徐峥更是直言,在 440 亿元票房之下,中国影视 " 人才孵化的机制还远远没有跟上 "。这或许也从一个角度解释了近年来中国电影圈的一个现象,为什么郭敬明、韩寒以及很多演员,都在转行当导演了。中国的电影票房市场去年以接近 50% 的年增速达到了 440 亿元的总票房,创造了一个在很多电影人看来不可思议的增速。然而,早在前几年中国电影票房市场通过 20%、30% 年增速达到 200 亿元、300 亿元总票房时,便不断有担忧的声音开始出现。4 月 19 日,在北京电影节举行的 " 解码中国电影产业链升级新热点论坛 " 上,数位业界大佬针对中国电影市场过去及未来发展做出了讨论。百度糯米电影事业部总经理徐勇明对媒体表示,国内电影产业飞速发展背后,人才缺失问题未来将是难以绕过的严峻问题,包括导演、编剧、宣发在内,国内在电影产业链各方面都需要大量人才。" 我们不缺钱和 IP 资源 "中国电影市场近年来始终保持飞速的增长,继去年总票房突破 440 亿元人民币之后,今年一季度国内总票房更是直接超过 145 亿元,同比仍然保持 50% 的增速。电影咨询机构艺恩预计,2016 年国内总票房将突破 600 亿元。尽管数年前中国电影市场的高增速就使得业界人士担忧 " 天花板 " 是否即将到来,但是在华谊影业 CEO 叶宁看来,现在国内的电影市场已经变成了全球电影市场的一个引擎,而且在非常有力地推动整个电影市场往上走。" 国内越来越多的观众正把电影作为日常生活中重要的**、文化消费的方式,尤其四五线城市的观众,现在变成了票仓中不可或缺的一部分;与此同时,电影观众的人均观影频次在增加,这都是电影市场快速发展的根基。而现在好的内容也在增多,尽管国内电影产业还很幼小,但是前途无量。" 叶宁说。徐勇明同样认为," 国内的电影产业发展非常乐观,第一是不缺市场,今年能到 600 亿元,未来 1000 亿元只是时间问题;其次我们也不缺钱和 IP 资源,这都能保证市场的快速发展 "。在叶宁看来,目前电影市场的快速扩容将带来院线终端的整合与电影产业工业化的逐渐形成。他在论坛上表示," 目前国内高质量的银幕不多,无论是国外还是国内,终端行业即将迎来整合,未来中国的电影终端企业,要么是整合者,要么是被整合者,被留下的将是高质量的银幕。同时中国的电影慢慢产品化了,这是中国电影开始工业化的趋势。"" 拒绝了一百多部烂片 "尽管国内电影市场在数量及规模上发展非常之快,但是影片质量仍然成为论坛中众多电影人担忧的焦点。优质内容不足的背后,则是人才的缺失。一个达成共识的观点是,中国未来需要越来越多的优质内容,但在国内电影产业链中,无论是好的导演、制片人以及好的宣发人才,目前都存在不小的缺口。叶宁对此感触颇深," 尽管去年不断有人恭喜我投资了《寻龙诀》《夏洛特烦恼》《煎饼侠》等大卖的片子,但是去年为了发现这些片子我拒绝了一百多部烂片。随着国内观众观影意识的不断提升,对于电影公司来说,好的故事越来越重要,如果公司没有制造好内容或者是洞察好内容的能力,那么公司在电影行业中面临的风险会非常大。万达影视副总经理韦翔东同样认为,国内电影市场 " 虚火 " 之下,优质影片仍然是关键,对于影视公司来说,并不是拥有有名的 IP 与许多明星就能保证电影的成功,关键还是要有好的质量才行。在徐勇明看来,相较于国外电影,国产电影优缺兼具," 国产电影对于用户的理解能力,资源的整合能力,以及与互联网的结合是走在美国前面的;但是我们的产业是缺乏人才的,编剧、导演、宣发、运营等等各产业链上的人才,数量质量都不足。"" 我们是不缺 IP 的,但是我们缺能把一个 IP 变成一部好电影的编剧和导演。" 徐勇明认为,人才的短板是未来电影产业发展绕不过去的关键点。随着电影市场不断壮大、观众口味不断提升的同时,对电影的品质要求也会越来越高。对于产业发展来说,人才的短缺是非常急迫的,但又是急不来的,必须要花长时间和足够大的精力来提升产业上的人才质量。

    反攻失败了来自

    晕啊,创业板创了新低,丢了55天线

    沪指缩量收跌遭遇“五连阴” 期货市场全面爆发来自

    在昨日大幅杀跌后,A股市场今日依然未能企稳回升,沪指全日都维持在昨收盘点位附近震荡整理,最终小幅收跌近1%,日K线遭遇“五连阴”。两市成交量急剧萎缩,合计成交刚过5200亿元。  行业板块普跌,值得注意的是,煤炭、钢铁、有色金属等三大资源类股票逆市发威,成为盘中为数不多的一抹亮色。  消息面上,为贯彻落实国务院关于做好钢铁、煤炭行业化解过剩产能和脱困升级工作的决策部署,充分发挥金融引导作用,支持钢铁、煤炭等行业去产能、去杠杆、降成本、补短板,促进钢铁、煤炭行业加快转型发展、实现脱困升级,日前,人民银行、银监会、证监会、保监会联合印发了《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》。  此外,期货市场今日全面爆发,所有板块全线大涨,再次上演涨停潮,螺纹、沥青、焦煤、焦炭、铁矿、热卷、甲醇、棉花等品种主力合约封涨停。商品指数创9个月新高。  此前,黑色系已经迎来了一波大幅涨势,多个黑色系品种自去年12月以来的涨幅已经超过了四成。  对于后市大盘走向,英大证券首席经济学家李大霄表示,2905.05点附近成为回调极限的机会很大,在宏观面趋暖、货币政策偏向宽松、财政政策偏向积极、积极的股市政策发力、长期资本入市正在加力等利好作用下,股市向好的基础仍然存在,股灾4.0的基础非常薄弱。仅仅是一次回暖过程中的反复,无需恐慌。  而中金公司则分析认为大盘“盘久必跌”,潜在影响市场情绪层面的因素包括:  1、债券市场违约接二连三,对于流动性、信用违约、杠杆等问题的担心使得债券市场波动加大。  2、私募新的监管新规预期开始实施,市场传闻有较多私募并未达到监管要求。  3、对货币政策边际动向的担忧。

    菜篮子调查:部分菜价开始走低,葱蒜继续涨价来自

    今年春节过后,本应逐步走低的蔬菜价格意外保持坚挺,“蒜你狠”、“向前葱”和“猪你涨”等拖累着普通百姓的“菜篮子”。进入4月份,随着气温回暖、蔬菜主产区供应的恢复,据商务部监测到的4月初30种蔬菜平均价格已经比前一周下降9.3%,其中,油菜、莴笋和大白菜等菜价显著回落;而葱、蒜、土豆等价格仍处高位。“随着农牧业生产调节和天气转暖,蔬菜价格在上半年将会改善,猪肉价格可能在下半年会改善。”国家统计局局局长宁吉喆在19日接受中国政府网访谈时表示。春节过后,全国蔬菜市场一点不平静,“蒜你狠”、“向前葱”等纷纷来袭,就连平时甚为低调的大白菜、土豆等平价蔬菜价格也轮番上涨,困扰着百姓的“菜篮子”。据商务部监测,36个大中城市中,一季度食用农产品(12.12, -0.87, -6.70%)价格同比上涨7.9%,其中,受养殖周期、气候异常等因素影响,鲜菜和猪肉价格同比分别上涨26.4%和27.9%。在此轮农产品价格的攀升中,哪些菜价涨幅最让消费者揪心?中新网记者梳理发现,大白菜、土豆等蔬菜价格涨幅较大。从3月份统计局50个城市主要食品平均价格变动情况来看,大白菜单月上涨幅度就接近四成,从3月初每斤3.74元一路攀升至5.13元。再来看土豆价格,统计局数据显示3月1日-10日当期土豆价格为4.73元每斤,而到4月初,土豆价格已经涨至5.60元每斤,且涨幅在50种监测蔬菜中大幅领先。记者昨日走访北京西城区一家农贸市场发现,在部分农产品价格开始走低的情况下,葱、蒜、土豆等价格依然维持高位。每斤土豆价格在5元左右;大葱是7元一斤;蒜价则高达10元每斤。“葱、蒜的价格最近比较高,无论新蒜、旧蒜现在都要10块钱一斤”,一位摊贩告诉中新网记者。在附近刚买完菜的何女士表示,简单买了几样晚上做饭的菜,总价就已超过20元,两头新蒜花掉3块钱,“最近菜价太贵,在家做饭的成本明显高了,所以有时就在外面吃点”。然而,根据相关检测数据显示,随着气温回升、各地蔬菜上市量增加等利好因素,全国农产品价格将逐步回落。“随着农牧业生产调节和天气转暖,蔬菜价格在上半年将会改善。政府相关政策的力度加大一点,改善就会快一点,相信在各级政府共同努力下,菜篮子一定会得到保障。”宁吉喆在19日接受中国政府网访谈时指出。官方发布的多项数据也印证了蔬菜价格的回落趋势,据商务部监测,上周(4月11日至17日)全国36个大中城市食用农产品市场价格继续回落。上述监测数据显示,30种蔬菜平均价格比前一周下降9.3%,其中大白菜、圆白菜、莴笋价格分别下降23.8%、22%和21.6%。来自农业部的数据显示,4月首周重点监测的28种蔬菜中,23种蔬菜价格下跌,5种上涨。其中,油菜、韭菜、黄瓜和大白菜跌幅较大,环比分别跌17.3%、17.2%、16.9%和15.6%,西葫芦、菠菜、生菜、茄子、豆角和菜花环比分别跌14.5%、14.1%、 12.3%、12.0%、10.5%和10.1%,其余品种跌幅在10%以内。在北京市场上,随着北方设施菜和露地菜陆续上市,4月以来蔬菜供应也在逐渐增加。中新网记者注意到,此前动辄就要四、五元一斤的大白菜明显回落,2元以下就能拿下。北京新发地市场统计部刘通此前预计,到5月中旬预计蔬菜的加权平均价会下降至2块多的样子,降幅达到25%,菜价比4月中旬要便宜四分之一左右。“二师兄”涨势趋缓 官方:肉价或在下半年改善与菜价情况类似,进入4月以来,猪肉的五花肉、后腿肉等价格涨幅相比3月下旬明显趋缓,宁吉喆表示,猪肉价格可能在下半年会改善。目前,连续上涨两个月的猪肉价格在近期得到缓解。根据农业部13日发布的最新数据,今年第14周(4月4日-10日),猪肉周均价每公斤25.82元,环比涨0.6%,为连续第4周小幅上涨,涨幅比前一周收窄0.4个点,同比高48.2%。记者来到位于北京西城区甘家口附近的一家超市,猪五花肉零售价为19.7元每斤,而在附近的农贸市场猪五花肉仅为16.4元每斤,后腿肉价格为15元左右,较五花肉略便宜些。对于未来猪价会不会暴涨的问题,农业部畜牧业司司长马有祥此前给出了明确的答复:“猪价维持高位应该是今年的常态,但是暴涨可能性不大,不存在暴涨的基础和动力。” 商务部新闻发言人沈丹阳7日亦表示,预计2016年全年生猪价格将保持高位运行,但暴涨的可能性不大。

    安信策略:暴跌并不可怕 可怕的是股市跌期货涨来自

    4月20日股市暴跌,跟过去一年投资者所经历的千股跌停动相比,连挠痒痒都算不上。下午反弹,指数往回蹦了近70点,跌幅大大收窄。看起来,似乎只是虚惊一场。仔仔细细梳理一遍脉络,却在这个即将立夏的时刻,后脊背发凉,细思极恐!股市暴跌可能的原因,掰着手指头数数,无非那么几个:第一个是担心货币紧缩,今天各大头条纷纷出现了一则新闻:“中国央行研究局首席经济学家马骏周二称,一季度信贷增长部分反映阶段性周期性因素,未来货币政策要避免企业杠杆率过快上升,还要考虑对物价和房地产的影响。”字里行间,很自然的可以联想起两个字:“紧缩”。很多面对向好的宏观数据,天天抬头看天担心通胀的同志们,一下子找到了组织,热泪盈眶:你妈我妈都不如央妈亲啊。其实跟政策的都知道,今年是十三五的开年,保增长重要性毋庸置疑(详情见两会解读)。在通胀过警戒线之前,央行很难采取实质性行动搞紧缩,因为阻力太大,充其量不过喊喊而已。更何况,这两天庞大的债券市场摇摇欲坠山雨欲来。资产荒倒逼金融机构们把杠杆用到顶冲进债市获取少的可怜的收益,日子本来过的紧巴巴,企业债违约忽然冒出来凑热闹。搞的部分机构慌不择路甩卖,甚至有信用债卖不出去就开始减利率债的,眼瞅没处理好可能出系统性风险的时候,你说央行紧缩?天哪,这需要多么伟大的想象力?退一万步,就算央妈真的开始紧缩,理论上所有风险资产都应该下跌,美林时钟上风险度最高的商品尤其应该跌的鼻青脸肿吧?不好意思,您猜错了。真相是这样滴:给大家说个笑话,敌军来袭,前线刚打个胜仗。回头一看,后方崩溃了,民兵们逃个一干二净。汗,这是怎样的尴尬啊。经济数据企稳回升,企业盈利复苏显著。有那么一帮民兵,宁可选择期货市场从军去零和博弈赌一把,也不愿意选择股市后方你好我好大家好一起往上搞,这是为啥?真的是期货的钱更好赚么?这些年,死在期货上的人,骨头都能填平马里亚纳海沟了吧?你股票上跌倒被套,肯死捂不放的话至少还有一线机会咸鱼翻身,毕竟股票还在手上。期货上跌倒,保证金亏完立马出局回家,想翻身凑够钱再来吧。同样是赌经济复苏周期品上涨,历史低位的有色煤炭钢铁股票价格难道不比有色煤炭钢铁的期货价格更安全么?至少赌错了,你股价也跌不到哪里去吧,还能比去年更差么?还能比08年更差么?为何游资们宁可选择期货市场?资本逐利是天性,放着风险收益比更好的股票不做(收益无限亏损有限,毕竟周期股股价还在08年的低位附近徘徊),跑去人生地不熟的期货市场上搏命,是什么驱使他们做出选择?《三体》说宇宙就是一个黑暗丛林,每个文明都是带枪的猎人。套用刘慈欣大神的黑暗思路,股市由大鱼小鱼和虾米共同构成生态链,大鱼们制造热点,小鱼们基于分析跟随热点,虾米们看图冲进来推波助澜。大鱼日渐稀少之后,没有出现欣欣向荣和谐共赢的一幕,反而导致情况恶化—这个系统对刺激和变化不再敏感。需求在复苏,盈利在改善,指数碎步上行,市场却缺乏热点。打一圈电话了解情况,很多机构投资者(包括公募私募)在干什么呢?在担忧通胀是否抬头,在担忧转型能否成功,在担忧经济复苏能否持续,悲观成为主基调,汗。要放在过去,早卷袖子开干了。中国还是那个中国,经济还是那个经济。相信供给侧改革需求侧复苏的人去了期货市场掘金,不相信的人留在了股票市场吐槽。侯门一入深如海,从此萧郎是路人?第二个是担心债券市场崩溃, 3月份以来,传统行业信用债出现了违约风险连续暴露的一波小高潮,越来越多的投资者开始担心违约事件更集中暴露,甚至出现刚性兑付的彻底打破。于是信用利差开始走高,债券市场出现下跌。债券市场一旦崩盘,会对股市造成多大影响呢?两个字概括:一起暴跌。不展开,直接看历史数据:1)2011年为抑制通胀一年加息三次,7月第三次加息后利率明显上行,利差也上行明显,3个月AAA企业债最高信用利差上升至1.66%,这三个月期间指数最大跌幅达15.56% ;2)2013年钱荒(期限错配,8号文限制非标、银行资金面抽紧)造成6月底的债市崩盘,3个月国债利率最高上升至5.11%, 3个月AAA企业债信用利差上升至1.60%,上证指数6月25日最大跌幅5.08%,当月最大跌幅接近20%,大跌过后随着流动性的缓解市场反弹上行;3)其他几次信用利差大幅飙升的时候如2013年12月11日-2014年2月13日,3个月AAA企业债信用利差上升至2.31%,期间上证指数最大跌幅接近9.66%; 2014年11月11日-2014年12月19日,3个月AAA企业债信用利差上升至2.01%,利率飙升最大的当日指数下跌5.43%,但期间上证指数最大涨幅接近25.88%(国债利率上行不明显,降息刺激下金融股估值修复带动市场上行);2015年5月15日-2015年6月25日,3个月AAA企业债信用利差上升至1.9%,期间上证指数最大跌幅接近5.9%。总的来说,若利差飙升及利率大幅上行,则对A股市场的影响冲击较大,比较负面。结果很清晰,如果债市崩盘,股市短期大概率会砸个坑。问题是,债市会崩盘么?首先,央行主动紧缩(类似钱荒)导致的债市崩盘不可能出现。其次,通胀抬头引发的债市崩盘短期内不可能出现,现在CPI才2出头而已。还剩下最后一种可能:放任刚兑打破,引发恐慌,导致债券市场出现解杠杠式的连锁下跌。可能性几何?2016年金融的监管风险底线是不发生系统性的金融风险,因此从政策层面发生大面积违约的概率较小。对于产能过剩的行业,国家有可能采取相关措施进行化解,如债转股等,因此连续的、大面积的刚兑打破是小概率事件。从今天市场的表现上看,违约可能性较大的钢铁、煤炭、有色等行业表现还相对靠前。退一步讲,即便当市场出现极度恐慌,投资者开始大量抛售低等级的传统行业信用债、并且无人承接的情况时,央行目前也有足够的政策空间和手段,来向释放流动性,并最终进行兜底(根据wind数据,能源和材料行业的企业债余额总额为3964亿元,短期两大行业的融资券余额总额为8470亿元,但用EBIT/利息费用(由于wind的EBITDA/利息费用数据披露不完全)小于1筛选后,前者总额下降至2380亿,后者总额下降至786亿)。注:从韩国的经验来看,之所以出现剧烈的刚兑打破过程,在于两方面的因素,一是企业部门的状况之差和金融部门的坏账之多,二是在亚洲金融危机的背景下,汇率大幅贬值制约了央行的货币政策空间。最终导致韩国政府无力继续维持刚兑,并于1998年前后以剧烈的方式打破了刚兑。而对于我国来说,不管是货币政策的空间,还是对于汇率的控制力,亦或是正在筹备的债转股,情况都远好于亚洲金融危机时期的韩国,这就意味着,决策层有足够的能力让打破刚兑的过程稳步推进。第三个是技术破位引发抛售,本人技术分析接近文盲水平,不予置评。只知道技术分析选手们都是跟随者,趋势的强化者,而非创造者。结论,中短期内最主要的不确定性来自债券市场,只要债券不崩盘,股市下跌应该就是短暂的。但是且慢高兴,真正的风险不在这里,而在市场的中长期生态变化。一个日渐悲观主义的股市,一个生态链变异的股市,还能充当宏观经济的晴雨表么?一个波动率越来越小的股市,还能吸引各路资金飞蛾扑火般进来么?如果有一天,人气全无导致新股神话也破灭的时候,谁给股权融资买单?

    索罗斯:中国经济处境类似于2008年高债务的美国来自

    据彭博社报道,在周三纽约举行的一场亚洲协会活动上,亿万富豪索罗斯称,中国由债务推动的经济增长,与2007-2008年的美国非常类似。  “3月份的信贷数据可以被视为一个警示信号。”他表示。该月新增社会融资规模达到2.34万亿元,这远远超出了之前彭博1.4万亿的预测中值。这可能意味着政府已将经济增长列为优先目标,而控制债务增长规模只得退居其次。  索罗斯称,中国经济正在发生的这些事情,与2007-08年时的美国类似,都是依靠大量信贷来推动经济增长。“这将会迎来一个超出人们预期的转折点。”  索罗斯于上世纪50年代在纽约开始他的传奇生涯。从1969年到2011年,他旗下的基金保持了20%的年平均收益。  这位通过敏锐嗅觉建立了240亿美元财富帝国的巨头,近期陷入一场与中国政府的口水战中。在今年一月的冬季达沃斯论坛期间,索罗斯称表示中国经济难以避免将硬着陆——尽管中国可以凭借3万亿外汇储备处理好这一问题。新华社对此在社论中辩驳称,在过去,索罗斯已经做出同样的预测多次了。  中国经济在去年第四季度企稳,刚公布不久的3月份经济数据也显示状况好转。但一个新的问题出现——高债务下的增长能否持续?  央行首席经济学家马骏在本月的一次讲话中提及,近期经济数据包括房地产投资增速、工业增加值增速等均显示经济前景比一些看空者预期的要好。  “但经济的趋稳迹象并不能带给投资者足够信心。”前证监会副主席高西庆本周在纽约接受采访时表示。一个重要的原因在于当前经济的增长,似乎又再次更加依赖国有部门(企业)主导下的投资模式。  索罗斯还称,中国的反腐行动成为资本外流的一大推动力,这使得人们容易紧张,并且刺激他们把资产转移出去。3月份中国外汇储备达到3.21万亿,迅速增长了约660亿。  他看好中国政府针对人民币的努力。他认为使人民币与一篮子货币挂钩,而不单单盯着美元,这有利于人民币的健康发展。

    泽平宏观:坚定中国经济改革转型前景光明的信心来自

    中国此轮经济下行主要是结构性和体制性的,而非外部性和周期性的。政策应对应主要是供给侧结构性改革而非需求侧总量刺激。2015年12月中央经济工作会议提出“着力加强供给侧结构性改革”,并强调“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务。今年“两会”对供给侧改革任务进行了具体布置。随着供给侧改革破冰攻坚,各界对中国经济前景将更有信心。   一、近年来我国经济面临的问题、讨论与政策应对   经济分为供求,需求主要是指消费、投资、出口和库存,供给主要指资本、劳动、技术和制度。经济问题分为需求问题和供给问题,如果经济下行主要是需求侧总量问题,则应该采取财政货币等需求管理工具刺激总需求;如果经济下行主要是供给侧结构问题,则应该通过改革破旧立新。与“供给侧结构性改革”相对应的是“需求侧总量刺激”。   1、中国此轮经济下行主要是结构性和体制性的,而非外部性和周期性的   近年来,关于此轮经济下行的原因及其政策应对在宏观经济研究领域产生了广泛的讨论,大致分化为两种认识:第一种观点认为经济下行是外部性和周期性的,出路在于刺激;第二种观点认为经济下行是结构性和体制性减速,出路在于改革。   第一种观点认为,此轮经济下行的主要原因是金融危机以来的全球经济衰退,以及国内周期性调整所致。如果未来全球经济复苏,国内周期性出清调整结束,中国经济将周期性复苏且还能重回8%-10%高增长轨道。持外部性和周期性论者认为,当前中国经济增长平台和动力结构没有发生变化,只是由于2002-2007年高速增长堆积了大量低效产能、全球经济危机、等原因,导致了产能过剩和金融过度杠杆,随后的去产能和去杠杆行为引发了经济减速。   但是,2013年以来世界经济持续缓慢复苏,美国步入稳固复苏轨道并于2015年12月首次加息,欧日经济也筑底改善,但中国经济增速继续放缓 。   第二种观点认为,此轮经济下行的主要原因是支撑原先高增长的动力结构发生变化,导致经济潜在增长率下降。2003、2008年刘易斯第一、二个拐点先后出现,2012年15-59岁劳动年龄人口开始出现净减少,劳动力成本持续大幅上涨,跨国公司转移低端生产基地,加工贸易告别高增长时代,低端加工制造业领域普现产能过剩;2014年20-50岁置业人群达到峰值并开始减少,城镇户均达到一套,城镇化率达到54.77%,房地产长周期拐点出现,三四线城市面临去库存压力,房地产开发投资增速从2014年初的19.3%下滑到2015年1-12月的1%;居民从住行消费向服务消费升级,重化工业产能过剩加剧;国内产能过剩叠加国际大宗商品价格下跌,物价露出通缩苗头;部分行业技术简单引进消化的空间开始减小,面临向原创性技术创新转变。   无论从宏观、中观还是微观,可以广泛地观察到,中国此轮经济减速主要是结构性和体制性。更为重要的是,市场本该结构性出清,却由于体制性障碍难以实现,刺激多、改革少,旧增长模式拒绝退出,隐性担保泛滥导致资金错配,形成三大资金黑洞(即旧增长模式的铁三角:房地产、地方融资平台和产能过剩重化工业),酝酿金融风险和隐性失业。   2、政策应对应主要是供给侧结构性改革而非需求侧总量刺激   如果经济减速是外部性和周期性,增长平台和动力结构不变,应通过反周期性宽松政策刺激经济回归增长中枢。比如,2004-2005年是周期性减速,廉价劳动力成本优势使得中国劳动密集型工业品行销世界,居民快速的住行消费升级带动大量住房和基建投资需求,因此政策适度放松后,2006-2007年经济重回周期性繁荣。   但是,如果经济减速是结构性和体制性,增长平台和动力发生了深刻变化,体制性因素阻碍了结构性出清,固化了原有经济结构,产能过剩企业沦为“僵尸企业”,只刺激不改革实际上是延缓旧增长模式出清和鼓励加杠杆,是“明斯基时刻”并引向金融危机的节奏。   当前中国经济表面上是增速换挡,实质上是结构升级,根本上靠改革转型。   1月18日,省部级主要领导干部学习贯彻十八届五中全会精神专题研讨班在中央党校开班,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在开班式上发表重要讲话。习近平总书记的重要讲话从党和国家发展全局高度,从理论和实践、历史和现实相结合的角度,对经济发展新常态、新发展理念、供给侧结构性改革等重大问题作了深刻阐述,并对落实好新发展理念提出了明确要求。习近平强调,供给侧结构性改革,重点是解放和发展社会生产力,用改革的办法推进结构调整,减少无效和低端供给,扩大有效和中高端供给,增强供给结构对需求变化的适应性和灵活性,提高全要素生产率。要通过一系列政策举措,特别是推动科技创新、发展实体经济、保障和改善人民生活的政策措施,来解决我国经济供给侧存在的问题。我们讲的供给侧结构性改革,既强调供给又关注需求,既突出发展社会生产力又注重完善生产关系,既发挥市场在资源配置中的决定性作用又更好发挥政府作用,既着眼当前又立足长远。要从生产端入手,重点是促进产能过剩有效化解,促进产业优化重组,降低企业成本,发展战略性新兴产业和现代服务业,增加公共产品和服务供给,提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性。   2015年12月18日至21日中央经济工作会议指出,2016年经济社会发展特别是结构性改革任务十分繁重,战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度,战术上要抓住关键点,主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。中国经济的出路在于通过供给侧结构改革,推动重化工业领域过剩产能出清,放活高端制造业和现代服务业。   二、资本市场在供给侧改革中将承担重要使命   党中央国务院十分重视发挥多层次资本市场在供给侧改革推动经济转型中的重要作用和使命,资本市场在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的供给侧改革中将承担重要使命。   1、党中央国务院十分重视发挥多层次资本市场在供给侧改革推动经济转型中的重要作用和使命。   2015年12月18-21日中央经济工作会议多次论述多层次资本市场在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”中的重要作用。提出“要加快金融体制改革,尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场,抓紧研究提出金融监管体制改革方案”、 “扩大直接融资比重”“资本市场要配合企业兼并重组”“支持企业技术改造和设备更新,降低企业债务负担,创新金融支持方式,提高企业技术改造投资能力。”“加强全方位监管,规范各类融资行为,抓紧开展金融风险专项整治,坚决遏制非法集资蔓延势头,加强风险监测预警,妥善处理风险案件,坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。”   2015年12月23日国务院常务会议,“确定进一步显著提高直接融资比重措施,提升金融服务实体经济效率”。提出“加大金融体制改革力度,优化金融结构,积极发展直接融资,有利于拓宽投融资渠道,降低社会融资成本和杠杆率,推进供给侧结构改革,支持大众创业、万众创新,促进经济平稳运行。会议确定,一是完善股票、债券等多层次资本市场。建立上海证券交易所战略新兴板,支持创新创业企业融资。完善相关法律规则,推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量,研究推出向创业板转板试点。规范发展区域性股权市场。二是丰富直接融资工具。积极发展项目收益债及可转换债券、永续票据等股债结合产品,推进基础设施资产证券化试点,规范发展网络借贷。简化境内企业境外融资核准。三是加强资信评级机构和会计、律师事务所等中介机构监管,研究证券、基金、期货经营机构交叉持牌,稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照。四是促进投融资均衡发展。逐步扩大保险保障资金在资本市场的投资,规范发展信托、银行理财等投融资功能,发展创投、天使投资等私募基金。五是强化监管和风险防范,加强相关制度建设,坚决依法依规严厉打击金融欺诈、非法集资等行为,切实保护投资者合法权益。”   2、未来随着A股逐步调整到位、泡沫去化进入尾声,推动资本市场改革迎来重要机遇和时间窗口   快牛快熊均不利于资本市场改革的推动,风险是涨出来的,机会是跌出来的。随着A股逐步调整到位、泡沫去化进入尾声,市场正逐步进入正常状态,估值趋于合理,投资者趋于理性,这为资本市场改革迎来重要机遇和时间窗口。   在推动资本市场改革过程中应注重理论现实相结合、部门协调、政策配合、对称创新等。中国A股由于投资者结构以散户主导、法治尚待完善等原因,博弈气氛较浓,价值投资理念有待传播,呈典型的新兴市场特点,因此在市场化方向前提下,重大改革要考虑中国现实情况。面对日益混业的金融发展趋势,各领域金融风险之间交叉传染,要防止监管职能的碎片化,推动统一协调监管机制的建立。财政、货币、汇率等政策对资本市场均产生重要影响,各部门各政策间应做好配合。   3、加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场,推动经济转型升级   未来要大力发展高端制造业、现代服务业和民营中小企业,这些企业具有高知识、高技术、高风险、轻资产、缺乏抵押物等特点,这与传统银行主导的金融体系不匹配,金融结构落后对经济结构升级构成了制约。未来应大力发展多层次资本市场,支撑新兴产业发展壮大。应把推动注册制改革作为发展多层次资本市场的牛鼻子工程,实现市场定价、从事前监管到注重事中事后监管、法治公开透明等。   4、大力推进资产证券化,化解金融风险   化解金融风险是供给侧结构改革的一个关键点。大力推进资产证券化,有利于盘活企业资产,化解债务风险和流动性风险。例如,ABS(信贷资产证券化)有利于盘活信贷资产,提高银行资产周转率,化解银行风险;REITs(房地产信托投资基金)等有利于盘活房地产资产,化解房地产企业风险。银行和房地产相关风险是构成我国金融风险的重要方面。   5、发展开放、包容的多层次资本市场,降低企业融资成本   健全多层次资本市场,大力发展直接融资,降低权益融资门槛,创新债券融资工具等,对拓宽企业特别是中小企业融资渠道意义重大,有效降低中小企业融资成本。   6、鼓励通过资本市场优化重组,化解落后产能   充分发挥资本市场在企业优化重组过程中的渠道作用,强化资本市场的产权定价和交易功能,拓宽并购融资渠道,丰富并购支付方式。尊重企业自主决策,鼓励各类资本公平参与并购,破除市场壁垒和行业分割,实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。构建有效的股市退出机制、债券违约机制和打破刚兑机制,减少对落后企业的支持,有利于落后企业退出市场。   7、依托资本市场,放宽准入,引入新的投资者,加快行政性垄断行业改革   在行政性垄断问题突出的领域,如石油天然气、电力、电信、铁路、医疗、教育、文化、体育等领域,依托资本市场,引入新的投资者,鼓励加强竞争,有助于降低成本、提升效率。   8、实施结构性减税,鼓励创新   经济衰退期应通过减税放水养鱼,尤其是对于企业加大技术创新投入、加速折旧、VCPE等给与税收优惠。保护产权,稳定企业家预期,促进创新要素流动,培育人力资本,构建鼓励创新的金融体系。   9、推动国企改革,提高资产证券化率   资本市场将是支撑国企改革重要力量。推动国企分类监管,成立国有资本运营公司,试点股权激励和员工持股,实现国企资产证券化和混合所有制深度嵌合。   10、在推动供给侧改革的同时,建设社会“完全网”,兜住社会稳定的底线   供给侧改革将会对银行不良、P2P、就业等产生冲击,化解之策在于债务重组剥离、大力发展服务业、完善社会保障体系、完善失业救济等。   三、随着供给侧改革破冰攻坚,各界对中国经济前景将更有信心   1、供给侧改革将成为2016年资本市场提供机会   去产能的机遇:并购机会增加,行业集中度提高,企业利润提升。钢铁,《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》指出,鼓励有条件的钢铁企业实施跨行业、跨地区、跨所有制减量化兼并重组,重点推进产钢大声的企业实施兼并重组,退出部分过剩产能;煤炭,发改委提出推动发展混合所有制经济,鼓励大型煤炭企业兼并重组中小型企业,利用3年时间,力争单一煤炭企业生产规模全部达到300万吨/年以上;水泥,2016政策推动大企业“大整合”,约占行业40%的产能。   去库存的机遇:房地产销售改善和租赁市场活跃度提高利好地产行业及相关服务业,库存合理而又受益于政策支持的二线城市值得重点关注。农民工市民化程度加快等会带来医疗教育等相关领域投资机会。去库存有利于降低房企风险,房地产企业债可能受益。地产投资企稳可能性增大,有利于地产链条边际改善。   去杠杆的机遇:根据供给侧改革的国际经验和中国现状趋势,投资机会主要来自于股权融资领域的新兴行业,其中领跑的行业是高端装备制造业、TMT、互联网、医药医疗、新材料、休闲服务等领域。而依赖债权融资的传统周期性行业,在产能出清,供需和资产负债表改善后,剩者为王的优质公司和从国企改革中脱颖而出的公司,存在潜在的投资机会。   降成本的机遇:降低税负成本,减税,减少低效财政支出;降低融资成本,降息,发展直接融资;降低交易成本,简政放权;降低预期成本,保护知识产权;降低用工成本;降低房租成本,控制房地产价格泡沫;降低物价成本,保持数量中性货币政策,推动要素市场价格改革 。   补短板的机遇:随着经济发展和人均收入水平提高,消费者的消费需求沿着“衣食—耐用品—住行—服务”的路径升级,服务消费增长速度远远超过物质消费,服务业消费升级市场潜力巨大。看好健康与医疗、养老、教育、影视传媒等有关的投资机会。   2、随着供给侧改革破冰攻坚,各界对中国此轮经济转型的未来将更有信心   中国有庞大的实体经济基础、充裕的人力资本红利、富有创新创业活力的企业家队伍,这跟以资源为主的拉美国家有根本不同,更类似成功实现增速换挡和结构调整的日本与韩国。   我们处在30年未有之变局的转型时代,处在一个伟大的变革时代,一轮从上到下和从下到上的变革正在960万平方公里的土地上展开,这为大众创业、万众创新提供了广阔的舞台。市场经济的理念已经在这个国家扎根,新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心。道路虽然曲折,过程虽然伴有阵痛,但随着供给侧改革破冰攻坚,各界对中国经济前景将更有信心。经历过改革转型之后的中国经济,前景将更加光明。

    方正证券:双轮驱动供给侧改革加速推进 关注三板块机会来自

    今日,供给侧改革主题相关的煤炭、钢铁、有色等板块再度全面爆发,再度占据行业涨幅榜前三甲。我们四月主题首推供给侧改革的核心逻辑在于:中央、地方双轮驱动,供给侧改革加速推进;债务问题、职工安置两大核心问题有望破冰,供给侧改革迎来实质进展,因此建议关注煤炭、有色、钢铁的投资机会。详见4.1月度主题报告,4.6月度主题电话会议,4.12和4.17跟进报告,4.18跟进解读电话会议,4.20黑色系商品期货解读电话会议。  自去年11月习总提出供给侧改革以来,相关概念逐步成型,政策持续密集发布,以煤炭、有色、钢铁为主的周期股重回视野。我们4月1日发布月度主题报告,4月6日召开月度主题电话会议,尤其是近一个月以来,我们组织了山东、重庆、湖北、安徽等地的调研,密集拜访了当地发改委、国资委、财政厅、统计局、金融办、银行,以及部分实体企业,就经济运行情况、供给侧改革、国企改革等热点问题进行了深入交流和沟通,结合前期我们对山西、唐山、沈阳的调研情况,我们四月主题投资首推供给侧改革,建议关注煤炭、有色、钢铁的投资机会,周期中首推煤炭,标的方面首推中国神华(14.970, 0.12, 0.81%)。4月12日,我们发布跟进报告,重申推荐!  中央、地方双轮驱动,推荐逻辑不断兑现。  我们重点推荐供给侧改革的核心逻辑在于:供给侧改革加速推进,有望持续迎来实质进展。四月以来,中央强力推动,地方加速落实,中央和地方的双轮驱动,不断兑现我们推荐供给侧改革的核心逻辑,作为供给侧结构性改革中的第一要务,去产能已经形成国家和地方层面的全面共识,迎来加速推进落实期。  中央层面,关于供给侧改革,我们发现除了党和国家领导人频繁提及,表示推动供给侧改革外,我们还发现,在中央部委层面,供给侧改革迎来了配套政策发布的高潮。根据发改委的表态,为落实化解钢铁煤炭行业过剩产能、推进供给侧结构性改革决策部署重大任务,中央10大部门,围绕职工安置等方面,制定了8大专项配套政策文件,正陆续印发。已经公布的有《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》、《国土资源部关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》、《关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》。我们认为,中央层面政策密集**,表明供给侧改革进入加速推进期,后续政策仍然会持续**。  地方层面,4月12日媒体报道,安徽、河北、山西、贵州、吉林、辽宁、山东、河南八省份的钢铁煤炭行业去产能方案已经上报至国务院有关部门。4月14日,山西省长李小鹏主持召开省政府常务会议,研究部署煤炭供给侧结构性改革,会议原则通过《山西省煤炭供给侧结构性改革实施意见(送审稿)》,4月17日,新华社报道内蒙古已研究制定相关方案,力争用3年至5年时间化解煤炭行业过剩产能约1.79亿吨,积极落实中央配套政策。我们认为,八大省份上报去产能方案,以及全国最大两个煤炭省份制定相关方案,表明地方政府在供给侧改革方面已经进入加快落实推进期。  供给侧改革两大核心问题有望破冰。  我们认为,供给侧改革有两大核心问题,即债务问题和职工安置。之前市场对供给侧改革的观望,均源于对这两大问题的担忧,无论从调研结论、还是研究结论来看,两大问题均是最大阻力。随着近期中央和地方的表态,结合此前我们队山东、重庆、湖北、安徽、山西、唐山、沈阳等地的调研情况,我们认为,供给侧改革去产能的两大核心问题逐渐迎来实质利好,即将破冰进入实质推动落实阶段。  债务问题方面,李总理4月11日表示,用市场化债转股等方式逐步降低企业杠杆率。我们认为,债转股对供给侧改革意义重大,对于化解去产能行业的债务问题起到实质推动作用。同时,债转股还能够降低企业的负担,推动去产能行业的转型升级,对于释放企业活力,解放生产力均有重大促进。  职工安置方面,近日,人社部、发改委等7部门印发了《关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》,这是国内供给侧改革推进以来公开下发的第二个部委配套细则文件,系统明确了安置职工过程中不同主体的责任,不同资金来源及使用方式,强调多渠道分流安置员工。我们认为,该政策的**,对供给侧改革的职工安置做了系统、全面的规定,有助于供给侧改革的落实推进。  继续推荐供给侧改革主题:首推煤炭,标的首选神华。  自我们4月1日推荐以来,从市场表现看,煤炭行业指数上涨11.2%,排名全市场行业第一名,钢铁、有色分别上涨9.3%、6.7%,均位居前列。我们认为供给侧改革的全面推进落实仍在继续,后续催化因素仍会不断兑现,相关板块依然面临投资机会,继续推荐关注!  结合供给侧改革、国企改革、债转股、基本面等四个方面,供给侧改革主题我们首推煤炭,作为去产能的主战场,煤炭行业景气度有改善,各省计划的去产能规模超预期成为主题催化剂,且后续存在依托供给侧加快国企改革和债转股的契机。标的方面,我们推荐西山煤电(8.64, 0.44, 5.37%)、兖州煤业(10.900, 0.24, 2.25%)、中国神华等,重点推荐国企龙头——中国神华,基本面具有明显的比较优势,存在整合行业以及拓展新领域等预期,另外从价格看,神华依然处在历史底部,进可攻、退可守,是当下配置的理想标的!

    扒一扒A股市场中炒壳的门道!来自

    对于所有A股“壳”公司而言,无论真“壳”还是伪“壳”,也就只有一次被借壳的机会,一旦此次重组不成,那么越临近注册制落地“壳”的价值也就越小,如果伪“壳”的主人一味孤芳自赏,对伪“壳”面临的前途荆棘浑不自知,恐怕难逃“剩女”的结局。A股资本市场中“壳”公司的概念或者炒“壳”应该是源自于香港股市,因为香港产业经济历经几次大起大落后,出现了很多股价长期维持在“仙(港币一分)”级的上市公司(俗称“仙股”),这些上市公司受经济周期波动影响基本上已经丧失自我生存能力,无论是股价、抑或是交易量都微不足道,俨然成为了香港股市的僵尸企业。一些香港资本玩家趁此机会,出资从这些上市公司原来的大股东手中买下公司控股权(俗称“买壳”),然后通过一系列诸如业务资产置换、资本结构重组等手段对上市公司里里外外进行一番彻底的清理(俗称“洗壳”),使得上市公司变成一家仅有少数现金、空有上市公司资质的上市公司(俗称“净壳”)。当相关清理整治工作完成后,这些资本玩家会吸引一些急于上市但又由于自身问题而暂时无法快速IPO的企业,通过向这些企业的所有者定向配售新股或现金认购、或资产反向收购上市的方式(俗称“借壳”),利用新股东或新注入资产形成上市公司未来业绩成长的预期来刺激、拉抬原本低位徘徊的股价一飞冲天。虽然资本玩家并非完全通过出售股权而获取收益(俗称“卖壳”),但因为上市公司具有了新的成长概念和潜力,也可以让这些资本玩家借助大幅攀升前后的股票价差赚得盆满钵满。这些资本玩家,也因此被称为香港“壳王”。“壳王”虽然利用各自高超的财技大举渔利,但也应该看到他们其实是香港僵尸上市公司的清理者,也是这些僵尸上市公司中小股东的拯救者,如果没有“壳王”,香港股市就会因为太多僵尸公司的存在而凋敝、僵尸公司的中小股东也几乎没有机会解套,因此“壳王”提高了香港上市公司的活力和资产质量,对特定历史环境下的资本市场弊端在一定程度上具有积极促进作用。反观A股市场,由于上市公司资质的稀缺性、二级市场交易价格与上市公司基本面近乎脱钩的扭曲性以及对买卖“壳”差价最大化的渴求性,国内一些资本大佬也开始追求并深入A股“壳”公司的游戏。但与香港“壳王”不同的是,由于A股“壳”公司的股价不会像香港“壳”公司一样跌入“仙”级,甚至还会出现与基本面衰落完全相反的股价走势,所以A股“壳”公司的所有者或购买者往往不会花力气在“卖壳”前对“壳”进行“清洗”,而且为了快速将买卖“壳”的收益套现,A股“壳”大多是直接高价卖出控股权而不是通过定增将买卖“壳”的双方的利益捆绑在一起、共担风险共享收益。由于A股“壳”游戏更加简单粗暴的赚钱玩法,也刺激了更多人参与到这个游戏当中来,不少主业凋敝、经营困难、理应退市的上市公司摇身一变成了人见人爱的香饽饽,当“壳”也可以成为一种板块概念时,无论真“壳”还是伪“壳”都想借机站上风口。真“壳”和伪“壳”之间又有什么差别?既然是“壳”,那么必然的宿命就是被“借”,也就是卖给想上市的企业,把一个无收入、无资产、无未来的“三无”破落户改造为拥有好成长、好资产、好大股东的三好企业,任何不能被借的“壳”都是耍流氓的伪“壳”。为什么有的“壳”还会不能被借呢?首先,无论是“壳”的买方、还是卖方,特别是买方一定希望“借壳”之后,上市公司股票的价格能够打着滚的向上翻,但如果“壳”的盘子(市值规模)过大,那么通过伪市值管理(即以操盘的手段推动股价向预期转移)等方式拉抬股价的成本就会很高,而拉抬的效果就不会非常显著和持久。比如像已经基本落定的几宗A股借壳上市的案例中,被分众传媒借壳的七喜控股和被巨人网络借壳的世纪游轮在交易结束复牌后都连续走出几十个涨停板的超级行情,而被圆通快递借壳的大杨创世和被忠旺铝材借壳的中房股份,目前来看仅仅几个涨停板、大约50%-70%的涨幅。究其原因,一方面是目前A股大幅回调后反弹行情不稳,另一方面大杨创世和中房股份都是主板上市公司、而七喜控股和世纪游轮则都是中小板上市公司,相较而言主板上市公司的规模都大大超过中小板,也就是说中小板上市公司的操盘控盘的成本要更低、上涨空间或估值潜力也更大。其次,即使A股的“壳”公司很少被“清洗”,但被清洗所指的也是清理置换“壳”中的全部剩余资产,假如“壳”公司还有涉及法律纠纷和诉讼,那么一旦出现“壳”的接手方,很可能一些原本销声匿迹或即将不了了之的潜在**就会被引爆。像上世纪末本世纪初,中关村曾有一家非常知名的IT企业——科利华软件,其拳头产品“科利华电脑家庭教师”曾经风靡大江南北,成为众多家庭的必备,而科利华软件公司也因此在1996年被《商业周刊》誉为“中国软件市场的决定性力量之一”,并先后受到当时的国家经贸委、教育部、科技部、信息产业部、商务部、北京市政府等多个政府部门的高度评价,1998年被国家科委认定为“国家火炬计划软件产业基地”,1999年更是成为全国首批获得自营进出口权的二十家民营企业之一,并且是唯一的软件企业,然而科利华软件公司一切的美好都终结于一次资本市场的冒险——1999年借壳“阿城钢铁”上市。在网络科技泡沫高企的年代,科利华软件公司也信心膨胀地进军资本市场,斥巨资买下已经深陷困局多年的黑龙江上市公司“阿城钢铁”,当年的阿城钢铁由于严重经营困难,早已成为伤痕累累、半死不活的上市公司,大量法律诉讼也因此难以解决,而当风光无限的科利华软件接手阿城钢铁后,原本已经对阿城钢铁丧失信心的债权人、起诉人纷纷回归,一时间让阿城钢铁的新主人科利华软件公司难以招架,最终在仅仅借壳2、3年后曾经前途一片光明的科利华软件就难堪重负,到2004年不得不停业、2005年被终止上市。科利华的前车之鉴,也不断在警醒后来的借壳人,壳或好借、但诉讼难堪。再次,之所以A股的“壳”公司会被不断热炒,主要是因为A股目前市场机制不健全,IPO注册制与退市机制仍然不到位,因此A股的上市公司资质也就成为了稀缺资源,所以A股“壳”才会不断发烧,但为何IPO注册制与退市机制健全的香港股市也仍然存在“壳”买卖?因为,香港股市上被交易的“壳”大多都是被清理“洗”过的“净壳”,这与A股“壳”的基本状况存在很大的差异,可以说A股的“壳”更像垃圾或僵尸上市公司,而香港的“壳”只是一个结构单一、资产简单、价格便宜的上市公司。虽然,A股的注册制在2016年政府工作报告中没有被提及,但全国人大在2015年底对国务院的注册制改革授权是自2016年3月1日起两年内有效,也就是说即使本年度政府工作中没有推行注册制改革的安排,并不代表注册制就此夭折,因为注册制涉及到资本市场方方面面的制度规范,并非一蹴而就,所以在全国人大的授权期限内,完全不能排除在下一年度的政府工作中将注册制落地推出,挤压“壳”的生存空间。最后,此前的“壳”游戏中,主要对手方是卖壳方和买壳的实业企业,而随着近年来中国私募基金行业不断快速发展,现如今越来越多的私募基金也加入到买壳卖壳的行列。私募基金买壳,无外乎两种模式,其一是如传统资本大佬一样赚取买卖的差价,其二是买壳后将自己所投资项目注入上市公司、实现投资资产证券化退出,像2015年中,国内赫赫有名的九鼎投资就通过收购A股上市公司中江地产的控股股东实现曲线进入,并随后注入部分资产使得上市公司转型。其实,私募基金参与买壳,也是推升“壳”价窜高的重要因素之一,因为私募基金凶猛,即使摘壳的成本再高,但只要可以用更高价注入自己的投资资产,也还是有足够的理由去搅局。可是即便如此,私募基金手中又会有多少够分量的资产可能足以撑起一个已然不菲的大“壳”呢?综上,A股由于自身的缺陷,的确存在着一个庞大的“壳”交易市场,但绝不是所有看起来像“壳”的上市公司都会成为被成功借走的“壳”,“壳”市场虽然扭曲,但仍然也受供求关系的制约。像一些盘子较大、潜在法律纠纷风险较多、现有大股东资本运作能力较差的类“壳”上市公司,可以想想看真正能够匹配这些要素的借壳方又有多少?在时间、空间等多方因素影响下,其实“壳”市场虽然热度仍高,实际上已是一个快鱼吃慢鱼的趋势,难以被借的伪“壳”的高烧寿命,也不过还有不足一年甚至仅有一次而已,因为通常筹划一次借壳级别的重大资产重组往往需要至少半年左右的时间。也就是说对于所有A股“壳”公司而言,无论真“壳”还是伪“壳”,也就只有一次被借壳的机会,一旦此次重组不成,那么越临近注册制落地“壳”的价值也就越小,如果伪“壳”的主人一味孤芳自赏,对伪“壳”面临的前途荆棘浑不自知,恐怕难逃“剩女”的结局。

    南京将设房价涨幅红线来自

    今日,南京市玄武区官方微博“玄武发布”称,南京将加强房地产市场引导,主城六区以及江宁、浦口商品住宅项目,申报均价每平米2万元以下的,年化涨幅不宜高于12%;每平方米2到3万元的,年化涨幅不宜高于10%;每平方米3万元以上的,年化涨幅不宜高于8%。(中国江苏网)

    今天不会再出现大幅杀跌的来自

    午后又出现一波回落,是大跌之后市场情绪不稳的正常反应,也是剩余做空动能的一种释放。但今天不会再出现大幅杀跌的,大家不用过于担心。今天领跌的主要是前期涨的比较高的高价股,是昨天下跌的延续,但是数量很少,不构成重大影响,而大多数主流板块目前表现还算稳定。

    午后操作策略来自

    建议继续等待市场反弹。

    4.21 预判的基础是信息量的有效收集来自

    从上周开始,我们在专栏更新的结尾,一直都在强调说,上证指数临近上方压力线,近期来看上涨空间被封闭,所以短期不建议大家再增加新的仓位,整体仓位控制在半仓以下,降低操作频率,防范风险为主,谨慎跟风为辅。盯住下方支撑线——30分钟线级别BOLL中轨和60分钟线级别BOLL中轨。在昨天大跌出现之前,会有投资者对经常强调同一段话感到不耐烦,会以为我是在用套话来敷衍大家,但是到了昨天大跌来临的时刻,如果我们按照这个计划,事先把仓位降低到半仓以下,短线投资者在30分钟线级别中轨跌破之后减仓,中长线投资者在60分钟线级别BOLL中轨跌破后减仓的话,确实是可以规避掉一部分损失,保住前期抄底的盈利的。因为即使我们近期已经观察到了一系列的信号,说明市场近期风险在逐步堆积,风险和收益比的天平已经向风险这一侧倾斜,但是要把判断结果的精确度到达具体哪天大幅调整,是周三还是周四,这一天到来的时候,是分两三个交易日跌到日线级别MA60均线,还是一口气直接跌倒MA60均线的话,这个精确度如果要求完全靠事前预判完成,基本上是不太可能完成的任务。不过判断风险堆积,和提前制定应对策略是可以做到的。我们能做到的是事前分析,出现什么信号会导致风险被全面触发,比如说昨天更新的最后,提醒大家15分钟级别MA60均线是日内的关键线,反抽到15分钟线级别MA60均线明显受阻的话,可能就是风险要爆发的预兆。因此我们今天就用昨天单日暴跌这个案例,来结合前期讲过的《走势图里的信息量》这两篇文章里的内容来看一下,到底如何在事前合理的判断风险收益比,以及如何正确的制订应对策略。在走势图里的信息量(二)中,我们给出了要做好技术分析所需要每天收集的关键盘面信息列表,我们结合这个列表简单说明一下。先是K线位置关系中的——现价处于上一波行情的什么位置,从图中我们能看到近期高点3097基本上接近上一波行情——股灾3.0的中位。一般情况下,当现价运行到上一波行情的25%-30%,50%,70%附近都会出现一定的调整和反复。如果观察现价和前期历史成交密集区的对应关系的话,现价和股灾2.0之后筑底的2850反弹之后的那个调整阶段是对应的。一般进入到历史对应成交密集区之后,也需要比较接近的运行时间来化解陈年套牢盘的压力。观察现价与前期高点/低点连线的位置关系,前期上证指数第一次冲击3000点整数关口上方的时候,留下了一个三到四次的高点连线。后来虽然有两次上证指数冲出这个高点连线的压制,但是在60分钟线级别的MACD上留下了一个持续的顶背离形态,所以这个突破在事前可以疑似为假突破。如果指数再次跌回到前期高点连线以下,这个假突破带来的风险积累可能就会爆发。而且3030这个前期高点连线也恰好是昨天早盘的30分钟线级别BOLL中轨位置,因为我们周一和周二这两天都视3030这个位置为短线投资者的减仓避险线。再看均线系统,上证指数日线的均线系统一直以来都是参数较大的均线在上,参数较小的均线在下。在日线级别来看,一直处于明显的空头排列格局下。所以2630止跌企稳以来,虽然指数不断回升,但是空头排列不变的前提下,都不适合重仓甚至满仓持股。均线系统给出的空间,这个情况在股指期货的走势图上更加明显。目前指数运行在上证指数MA60和MA99夹角之间,所以上方上涨空间被封闭,下方到MA60均线支撑之间的下方空间是可能进行调整和压力释放的空间。另外BOLL系统除了中轨和MA99均线基本重合,不再单独讲之外。在这波行情中BOLL的上轨也产生了一定的盘面信号。比如说短期高点3097就是终结在上证指数30分钟线级别上轨附近的。另外还有很多成交量和MACD方面的信息量,都在上周末和本周前两个交易日有消极信号出现,所以综合这些信号,即使我们判断不出暴跌到底出现在哪一天,哪一个时间段。但是我们完全可以清楚的在事前判断到风险的堆积和即将来临,从而提前先主动降低一部分仓位,之后再跌破关键支撑线的时候再被动降低一部分仓位来完成整体的规避风险过程。其实技术分析主要靠的细心的收集盘面信息,当盘面信息收集的足够多的时候,真相自然就逐步浮现出来。这个过程就好像柯南在讲出“真相只有一个”之前,必然要经历很艰难的对各种蛛丝马迹的收集一样。没有这个收集过程的话,直接就做出的判断就比较主观,可信性和效果就会大打折扣。之后说一下对后续行情的一点思考和想法,昨天各指数都在接近日线级别MA60的位置出现了一点企稳和回升的迹象,但是按照上证指数的历史走势来看,单针触底回升之后走出持续性行情的概率非常低。所以不太建议大家,尤其是中长线投资者马上在MA60均线附近加仓博反弹。真正的后续操作我们可以放在15分钟线级别的走势上来观察和进行。上证指数在经历昨天的大跌之后,在15分钟线级别有MA888均线在下方进行支撑和保护,我们预期中的行情可能是今天先继续回升一下,但是在触及15分钟线级别MA60均线下倾压力之后,走出一个三角形的整理状态。两次或者三次触及MA888均线位置。之后15分钟线级别MA60和MA99均线金叉。上证指数重回上升通道。所以在15分钟线级别MA60和MA99均线由下倾斜,逐步转变为趋平之后上扬的过程中,尽量保持低一点的仓位水平。回升过程不追高,在回落过程中触及MA888均线并且不跌破的情况下,小幅度分笔加仓。到三角形整理结束之后,15分钟线级别MACD明显出现底背离之后适当的达到半仓左右的持仓水平,之后谨慎观察盘面情况并小心持股待涨即可。本着这个操作规划的话,即使出现股灾4.0,因为我们建仓的位置相对较低,加上15分钟线级别MA888均线即将上扬,所以将来即使没有中长期修复性行情出现,而是再次下跌探底的话。我们在跌破MA888均线之后减仓。减仓线位置高于减仓位置。整体也不会出现太大的亏损,甚至有可能小幅度盈利。股灾3.0爆发之前的15分钟线级别走势可以做为参考。总之面对行情,成熟的投资者应该做到涨了不急,跌了不慌。而且判断行情和增减仓位,并不是大家想象中的运筹帷幄,决胜千里之外。而是精打细算,始终保持成本价在最合理的范围内,同时不论涨跌都有相应的合理应对方案。而且这个方案要在每天复盘过程中提前做好,之后根据盘面实际情况调整,而不是没有先做规划,到盘面异动出现时,心态紧张而且时间也紧迫。临时现场计算和规划方案会来不及,可能刚刚想好,行情已经向着不可收拾的情况进发了。之前在2630触底回升之后,一波上涨过程中,建议过大家多关注中小创和次新股,后来行情走了一多半的时候,很多投资者说第一波没敢上车。所以后来谨慎考虑之后给大家推荐过海信电器,之后走势一直很沉闷,但是在大盘调整的这几天海信电器逆市爆发。所以以这个为案例,这波调整过程中,大家可以关注在暴跌中始终稳守日线级别或者60分钟线级别BOLL中轨不倒的个股,后市可能会有比较精彩的表现。

    共16张

    进入创新层将成券商优选新三板项目标准来自

    即将到来的新三板分层制度是近期备受瞩目的大事,对于券商而言,分层或会带来新三板业务的调整。  华龙证券新三板业务管理总部总经理吕红贞向证券时报记者表示,新三板分层之后,券商在做市方面将更加重视企业质量,企业进入创新层将成优选项目的新标准。  “对于挂牌业务而言,券商将更加重视从挂牌直投到做市运作的全流程项目,对项目的选择也会更加苛刻;对于做市业务而言,券商需要寻找更多高质量的项目,从而应对分层后增加的创新层流动性以及混合做市制度。”吕红贞称,项目质量好坏的判断标准就是能否进入创新层。  据记者了解,全国中小企业股份转让系统在近期针对券商的培训会上透露了有关分层的监管思路。其中,创新层将成为监管重点。有关人士表示,将从三个方面搭建专门针对创新层的监管体系,有四类创新层公司将会被重点关注。除严格监管外,股转公司也将以提高市场效率为核心,持续推进制度创新,优先进行融资制度、交易制度的创新试点。  对此,吕红贞表示,企业进入创新层将意味着更多监管,但也意味着更多“福利”。对于投资者而言,从创新层的优质企业中寻找标的将极大提高投资效率。  数据显示,目前新三板挂牌企业已经达到6666家。据华龙证券统计,根据此前股转公司发布的分层征求意见稿中关于创新层的三条标准,能够进入创新层的企业约占12%。  另外,分层制度推出后,优秀企业将脱颖而出,受到大量资金追捧,甚至在短时间内形成百倍市盈率。而创新层的优秀企业将获得更高估值,在新三板摘牌排队到A股再上市的可能性进一步降低。  不过,吕红贞强调,“分层后基础层企业的定向增发将变得困难,市场会进一步分化,产生马太效应:优秀的企业融资顺利业务发展更快;落后的企业融资困难业务发展缓慢。新三板分层后,基础层与创新层的企业将呈现冰火两重天的态势。”

    中信信托去年营收超百亿 资产规模达1.4万亿来自

    行业龙头中信信托日前披露2015年“成绩单”,截至2015年末,其资产管理规模接近1.4万亿元,比上年增长25%,连续9年居信托行业第一。  值得注意的是,中信信托在资产规模扩张保持行业领先之际,去年资产减值损失额也增加4倍之多,达46.89亿元。  中信信托相关人士对此回应称,综合考虑2015年营业收入增长等因素,为进一步优化资产质量、提高风险管理能力,中信信托对公司整体资产质量进行了调整。  资产管理规模1.4万亿  年报显示,中信信托注册资本为100亿元,去年实现营业收入102.63亿元,同比增长81.36%;净利润31.54亿元,同比增长12.16%,其净利增速远低于营收增速。  其中,中信信托向受益人分配的信托利润超过543亿元,同比增长46.7%。  截至2015年底,中信信托的各类信托业务中,非主动管理类占58.51%;主动管理类信托业务中,房地产类占总规模的2.20%,金融投资类占4.28%,信政业务占13.49%,资产证券化占9.84%,工商企业类占1.84%。  值得一提的是,当行业资产规模增速下滑、银行系背景信托公司穷追猛赶时,中信信托在资产管理规模方面依然保持了领先地位。  根据已披露的部分信托公司财务信息,建信信托受托管理资产规模大有挑战中信信托之势。截至2015年末,建信信托管理资产规模突破万亿元大关,同比增长64.7%。  回应资产减值原因  证券时报记者注意到,去年中信信托资产减值损失46.89亿元,而2014年这一项财务指标仅为8.77亿元,同比增长434.66%。  一般而言,资产减值损失是指因资产的账面价值高于其可收回金额而造成的损失。  中信信托相关人士对此回应称,综合考虑2015年营业收入增长等因素,为进一步优化资产质量、提高风险管理能力,中信信托对公司整体资产质量进行了调整,目前资产质量显著提升,为今后业务发展奠定了坚实基础。  行业一位资深研究员称,资产减值并不都是坏事。“中信信托整体利润保持稳定增长,说明风险仍处于可承受范围内,用资产减值方式去掉不良包袱,未来可以轻装上阵。”  记者注意到,中信信托2015年报 “固有贷款前五名”名单披露,前五名贷款客户中有两个已经出现了欠息,分别为云南御行中天房地产开发有限公司和天津鑫鑫投资有限公司,各占贷款总额的4.81%和2.65%。资料显示,上述两家欠息的公司均属房地产行业。

    不良贷款ABS信披指引出炉来自

    日前,银行间市场交易商协会发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》,这是3月底公开征求意见后,发布的最终确定的试行版本。对比公开意见稿,《指引》并无明显调整。有业内人士表示,不良ABS信息披露指引的正式公布,也预示着试点重启后的首单不良ABS即将落地。  国泰君安证券银行业研究团队称,银行信贷是基于私有信息的融资行为,实施ABS后,要进行信披以便投资者估值,最终形成相对标准化的资产。但不良ABS基础资产的非标准化程度极高,未来现金流更难预期,从而对尽调、增信、服务的专业性要求更高。交易商协会**信披指引,对信息作出详细规定,也是方便合适投资者获取信息并定价。  《指引》立足现有的资产支持证券信息披露框架,但又针对不良资产证券化的特殊性,额外要求增加对不良贷款基础资产的信披要求,基础资产价值评估相关的尽职调查,以及基础资产分布信息及预计回收情况等。  由于不良资产证券化基础资产的特殊性,其蕴藏的风险相对其他类资产证券化产品可能会相对较大,风险提示也应有更严格要求。《指引》称,受托机构应在发行说明书中充分披露不良贷款资产支持证券可能存在的投资风险,包括但不限于现金流实际回收不足的风险、现金流回收时间波动的风险、利率风险、政策风险、操作风险等。  值得注意的是,不良ABS的特殊之处在于基础资产现金流高度不稳定,证券定价难度更大。在不良ABS的信息披露中,也需要加强对现金流回收预测、入池资产抵押物等相关信息的披露。  “正常信贷资产的现金流稳定,还款时间较为明确,因此将其证券化后定价、估值比较容易。”中诚信国际结构融资部总经理李燕说,“信贷资产之所以变为不良,就是因为贷款人的现金流出现问题,这部分贷款在证券化后需要对基础资产的价值打折。可是,如何确定打折率,谁来确定打折率,则有较强的主观性。”  因此,针对不良ABS现金流不稳定的特点,《指引》立足现有信息披露框架,增加了三方面信息披露要点:一是证券化相关机构不良贷款历史经验及数据,尤其是发起机构、贷款服务机构、资产池实际处置机构等;二是基础资产价值评估相关的尽职调查、资产估值程序及回收预测依据等,主要用于为投资者提供基础的估值依据;三是不良贷款基础资产的信息,包括入池资产抵(质)押物特征、回收率预测及现金流回收预测等信息。  证券时报记者了解到,工行、中行、农行、建行、交行、招商银行6家银行被纳入首批不良ABS重启的试点银行。目前中行进展最快,有望成为首单发行不良ABS的银行,农行处于基础资产尽调阶段;交行、建行尚未有实质性进展;工行正在多省筛选资产,预计首批规模在十几亿元。

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      大盘还会跌吗?什么时候反弹

      昨日市场暴跌,市场有很多分析原因,老揭认为最直接的两个原因,第一,债市违约增加,同时债券市场暴跌,市场担心流动性紧张。第二,中国央行首席经济学家马骏警告称需警惕货币政策对物价的影响,市场重燃对信贷驱动式增长模式的担忧,进而引发央行货币政策转向。这才是真正的大跌原因。昨日老揭观点非常明确,山西证券是风向标,昨日该股低开低走,一大早给大盘蒙上了阴影,随后早盘上证就跌破3000点大关,减仓走人,遵守纪律,没什么好纠结的。午后大盘一度杀百点以上,好在山西证券再次充当风向标,力挽狂澜,果然大盘也反抽。以下是部分揭粉的私信:不过,昨日大盘留下了一根比较长的下影线,与之类似的有今年的1月8日和1月27日,今日大盘还会跌吗?什么时候会反弹?老揭今日观点如下,依然简单直白,不模棱两可:1、大盘失守3000点大关,同时跌破5日均线、5周均线、5月均线,而且是放量杀跌。短期形态破坏,需严格控制仓位。有好几个看官会说,老揭啊,怎么没见你提示过空仓呀?老揭今日统一回答,呵呵,太不了解我了,我之前给各位揭粉讲过我08年空仓如果错过09年5倍大牛股的事吧,那是惨痛的教训,因为没有仓位,失去了盘感。所以我09年开始,就没空仓过,就算行情再低迷,我也会用小仓位投资,亏损是肯定有的,但是保持盘感最重要,只要那些纸上谈兵的人才会一会说满仓,一会说空仓。2、昨日大盘权重保险股逆市翻红,特别是中国太保,明显有资金护盘,再加上券商股山西证券昨日下午2点后的神奇拉升,导致上证指数在最后一小时被拉起,跌幅收窄,大家可以看权重代表的指数上证50,昨日仅跌0.4%。但是,大家再看创业板指数,大跌近6%,几大创业板权重无一拉升,很明显,上证权重有资金护盘,而创业板有资金卖出。3、今日大盘还会跌吗?什么时候会反弹?老揭今日观点依然很明确,由于昨日是放量杀跌,今日大盘将再次惯性杀跌,而目前大盘的强支撑位在2915点,换句话说,2900点附近将展开反弹。前方高能预警:下周二至周三,招商证券策略会在上海举行春季策略会,有图有真相,大家都懂的吧:

      今天继续股债双杀

      继昨天之后,今天继续股债双杀。 其实当前股市下跌对金融体系来说没太大的风险,而债券远比股市重要十倍。再回顾一下之前对债券市场的看法:国债期货跌了有段时间了,这几天收大阴线(特别是远期合约),从技术上已经破位。之前的下跌原因中:1.股市向好短期引发资金分流,这一点已经证伪,因为股债双杀了;2.通胀或经济复苏预期,市场认为利率会提升,国债自然收益率要上来,这一点看仍是主要因素之一;3.信用债违约增多,流动性可能要出问题,间接影响了利率债(机构抛售流动性好的),而利率债(国债)一旦开始跌,则两者的息差会缩小甚至倒挂,信用债会更遭抛售(换你,你选高息国债还是低息企业债?),这毫无疑问是个正反馈。更要命的是现在的债券玩家都是高杠杆(赌刚兑),这就是加杠杆下的正反馈——死亡螺旋。 国债现在都是跌不得的,一旦下跌过多,不仅仅经济不能承受高利率环境的问题,更重要的是要触发“死亡螺旋”的正反馈,债市的“杠杆牛”一旦踩踏,问题可比股灾严重十倍。

      忠言午评:外围股市连续大涨,A股唯熊实不应该

      昨天A股在没有基本面利空情况下,说翻脸就翻脸,将连续16天收在3000点之上和8天收在3030点之上的成果,一朝吞没,令信心刚刚开始修复的广大投资者再度陷入悲观之中。据调查,有五层的投资者准备离场。 然而试看,美国股市已创出今年新高,再涨200多点就再创历史新高,牛市的脚步不停(微信公众号:lizhilinzhongyan)。欧洲股市也接近年内高点,一再创出08年金融危机前的新高。印度等新兴国家股市同样走势强劲,达年内高点。 唯有中国股市,经济一枝独秀,却在09---15年熊冠全球7年后,今年又是世界倒数第一,在金融危机前高点6124点的一半以下,至今离去年收盘指数3549点跌去20%多,远超新兴国家股市7%的平均跌幅,实在不可思议! 再看 ,2月20日刘士余新主席上任后至昨天整两个月,上证指数从2860---2972点,涨3.92%。深成指从10162---10164点,持平。中小板从10703---10972点,涨2.52%。创业板从2211---2145点,跌3%。说明买上海股是赚的,买创业板股是亏的。 而以往任何一届证监会主席上任后都至少有几百点行情,刘士余阳线显然也远没有到位。 今港股又大涨1.66%,日股在连续两天大涨3.5%后,今上午再涨2% 。继高盛后,今美银美林也看多今年亚洲和新兴国家将出现牛市。据来自上海金属交易所的消息,近期,大宗商品期货交易火爆程度难以想象,已经完全脱离基本面,由资金推动,股市中大量的机构和超大户的资金资金流人,持续拉升涨停板。这可能是导致近期股市失血、成交极度萎缩、引发大幅跳水的重要原因。望管理层予以高度重视。 上午A股长时间低迷不振,直到11点才翻红。主要是靠氯碱、上柴、海立三只战新板借壳概念股放量强势涨停或接近涨停,才带动了人气和买盘。四指数涨0.42%、0.64%、0.54%、0.58%。涨跌比755:249,1136:396,黄线高高在上,27股涨停。成交量萎缩到2903亿,主要是下跌无量造成的,尾市上涨则明显放量。 上午大盘最低2943点,高于昨天的2905点,60天线2896点保持完好。但午盘2985点,仍收在五周均线3007点之下。当关注失守的五周均线能否在3天内收复。我(微信公众号:lizhilinzhongyan)仍认为,昨天的下跌是上升途中常有的“缓上急落”,3100点久攻不上,机构便砸盘、强力洗盘,但大盘振荡向上的趋势并未改变。 以上分析只是绝大多数人站在知识层面上,用常规战的思路来研判大盘走势。 但是,如果站在智慧层面,用超限站思路来研判,就无需计较大盘还会跌到多少点,反弹到多少点,要不要减磅或抄底。也根本看不上多名知名研究员看高20%3600点、甚至前点大行情的预测。 在我看来,只要把握今年最大最确定性的战新板借壳上市概念这个新热点,精选三驾马车或五朵金花,那么,就无限量买进了战新板优质股的原始新股,就等着停牌、复牌,等着数有多少个一字涨停,就直接上看6000点、9000点、12000点。其任务就是抓紧选好股、换好股,组合投资,静候停牌,抱金娃娃。一旦有这种境界,还会在乎指数和个股涨涨跌跌吗? 估计下午,将是上海国资改革概念股、战新板借壳概念股(包括沪市的民企)、资产重组股竟相争艳的局面,并带动上证指数重新向3000点进发!

      昨天的暴跌是下一个平

      昨天的暴跌是下一个平台的方向选择,也是共识性杀跌,这与股灾3.0时的逻辑是相同的,不同于股灾1.0和2.0,那是恐慌性杀跌。 所谓共识性杀跌,就是市场一致看空,在下跌中几乎没有反抗力量,下这个台阶短期几乎不可能涨回去,抢反弹没必要。它可以反弹,你可以不追,且看表演,看清楚想明白再动手不迟。

      440亿票房背后:中国电影人才缺口巨大

      提到中国电影人才,一个被频频引用的数据是,中国影视人才将存在至少 20 万人的缺口。而这还是 8 年前对 2015 年的人才缺口数据的预估,当时的中国电影市场、电影票房都远不及如今。如今,中国影视人才的缺乏更早已是业内人士挂在嘴边的话题:在今年全国 " 两会 " 期间,全国政协委员、电影导演冯小刚,全国政协委员、中国电影集团原董事长韩三平也都探讨过这个问题;在上个月,导演、演员徐峥更是直言,在 440 亿元票房之下,中国影视 " 人才孵化的机制还远远没有跟上 "。这或许也从一个角度解释了近年来中国电影圈的一个现象,为什么郭敬明、韩寒以及很多演员,都在转行当导演了。中国的电影票房市场去年以接近 50% 的年增速达到了 440 亿元的总票房,创造了一个在很多电影人看来不可思议的增速。然而,早在前几年中国电影票房市场通过 20%、30% 年增速达到 200 亿元、300 亿元总票房时,便不断有担忧的声音开始出现。4 月 19 日,在北京电影节举行的 " 解码中国电影产业链升级新热点论坛 " 上,数位业界大佬针对中国电影市场过去及未来发展做出了讨论。百度糯米电影事业部总经理徐勇明对媒体表示,国内电影产业飞速发展背后,人才缺失问题未来将是难以绕过的严峻问题,包括导演、编剧、宣发在内,国内在电影产业链各方面都需要大量人才。" 我们不缺钱和 IP 资源 "中国电影市场近年来始终保持飞速的增长,继去年总票房突破 440 亿元人民币之后,今年一季度国内总票房更是直接超过 145 亿元,同比仍然保持 50% 的增速。电影咨询机构艺恩预计,2016 年国内总票房将突破 600 亿元。尽管数年前中国电影市场的高增速就使得业界人士担忧 " 天花板 " 是否即将到来,但是在华谊影业 CEO 叶宁看来,现在国内的电影市场已经变成了全球电影市场的一个引擎,而且在非常有力地推动整个电影市场往上走。" 国内越来越多的观众正把电影作为日常生活中重要的**、文化消费的方式,尤其四五线城市的观众,现在变成了票仓中不可或缺的一部分;与此同时,电影观众的人均观影频次在增加,这都是电影市场快速发展的根基。而现在好的内容也在增多,尽管国内电影产业还很幼小,但是前途无量。" 叶宁说。徐勇明同样认为," 国内的电影产业发展非常乐观,第一是不缺市场,今年能到 600 亿元,未来 1000 亿元只是时间问题;其次我们也不缺钱和 IP 资源,这都能保证市场的快速发展 "。在叶宁看来,目前电影市场的快速扩容将带来院线终端的整合与电影产业工业化的逐渐形成。他在论坛上表示," 目前国内高质量的银幕不多,无论是国外还是国内,终端行业即将迎来整合,未来中国的电影终端企业,要么是整合者,要么是被整合者,被留下的将是高质量的银幕。同时中国的电影慢慢产品化了,这是中国电影开始工业化的趋势。"" 拒绝了一百多部烂片 "尽管国内电影市场在数量及规模上发展非常之快,但是影片质量仍然成为论坛中众多电影人担忧的焦点。优质内容不足的背后,则是人才的缺失。一个达成共识的观点是,中国未来需要越来越多的优质内容,但在国内电影产业链中,无论是好的导演、制片人以及好的宣发人才,目前都存在不小的缺口。叶宁对此感触颇深," 尽管去年不断有人恭喜我投资了《寻龙诀》《夏洛特烦恼》《煎饼侠》等大卖的片子,但是去年为了发现这些片子我拒绝了一百多部烂片。随着国内观众观影意识的不断提升,对于电影公司来说,好的故事越来越重要,如果公司没有制造好内容或者是洞察好内容的能力,那么公司在电影行业中面临的风险会非常大。万达影视副总经理韦翔东同样认为,国内电影市场 " 虚火 " 之下,优质影片仍然是关键,对于影视公司来说,并不是拥有有名的 IP 与许多明星就能保证电影的成功,关键还是要有好的质量才行。在徐勇明看来,相较于国外电影,国产电影优缺兼具," 国产电影对于用户的理解能力,资源的整合能力,以及与互联网的结合是走在美国前面的;但是我们的产业是缺乏人才的,编剧、导演、宣发、运营等等各产业链上的人才,数量质量都不足。"" 我们是不缺 IP 的,但是我们缺能把一个 IP 变成一部好电影的编剧和导演。" 徐勇明认为,人才的短板是未来电影产业发展绕不过去的关键点。随着电影市场不断壮大、观众口味不断提升的同时,对电影的品质要求也会越来越高。对于产业发展来说,人才的短缺是非常急迫的,但又是急不来的,必须要花长时间和足够大的精力来提升产业上的人才质量。

      反攻失败了

      晕啊,创业板创了新低,丢了55天线

      沪指缩量收跌遭遇“五连阴” 期货市场全面爆发

      在昨日大幅杀跌后,A股市场今日依然未能企稳回升,沪指全日都维持在昨收盘点位附近震荡整理,最终小幅收跌近1%,日K线遭遇“五连阴”。两市成交量急剧萎缩,合计成交刚过5200亿元。  行业板块普跌,值得注意的是,煤炭、钢铁、有色金属等三大资源类股票逆市发威,成为盘中为数不多的一抹亮色。  消息面上,为贯彻落实国务院关于做好钢铁、煤炭行业化解过剩产能和脱困升级工作的决策部署,充分发挥金融引导作用,支持钢铁、煤炭等行业去产能、去杠杆、降成本、补短板,促进钢铁、煤炭行业加快转型发展、实现脱困升级,日前,人民银行、银监会、证监会、保监会联合印发了《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》。  此外,期货市场今日全面爆发,所有板块全线大涨,再次上演涨停潮,螺纹、沥青、焦煤、焦炭、铁矿、热卷、甲醇、棉花等品种主力合约封涨停。商品指数创9个月新高。  此前,黑色系已经迎来了一波大幅涨势,多个黑色系品种自去年12月以来的涨幅已经超过了四成。  对于后市大盘走向,英大证券首席经济学家李大霄表示,2905.05点附近成为回调极限的机会很大,在宏观面趋暖、货币政策偏向宽松、财政政策偏向积极、积极的股市政策发力、长期资本入市正在加力等利好作用下,股市向好的基础仍然存在,股灾4.0的基础非常薄弱。仅仅是一次回暖过程中的反复,无需恐慌。  而中金公司则分析认为大盘“盘久必跌”,潜在影响市场情绪层面的因素包括:  1、债券市场违约接二连三,对于流动性、信用违约、杠杆等问题的担心使得债券市场波动加大。  2、私募新的监管新规预期开始实施,市场传闻有较多私募并未达到监管要求。  3、对货币政策边际动向的担忧。

      菜篮子调查:部分菜价开始走低,葱蒜继续涨价

      今年春节过后,本应逐步走低的蔬菜价格意外保持坚挺,“蒜你狠”、“向前葱”和“猪你涨”等拖累着普通百姓的“菜篮子”。进入4月份,随着气温回暖、蔬菜主产区供应的恢复,据商务部监测到的4月初30种蔬菜平均价格已经比前一周下降9.3%,其中,油菜、莴笋和大白菜等菜价显著回落;而葱、蒜、土豆等价格仍处高位。“随着农牧业生产调节和天气转暖,蔬菜价格在上半年将会改善,猪肉价格可能在下半年会改善。”国家统计局局局长宁吉喆在19日接受中国政府网访谈时表示。春节过后,全国蔬菜市场一点不平静,“蒜你狠”、“向前葱”等纷纷来袭,就连平时甚为低调的大白菜、土豆等平价蔬菜价格也轮番上涨,困扰着百姓的“菜篮子”。据商务部监测,36个大中城市中,一季度食用农产品(12.12, -0.87, -6.70%)价格同比上涨7.9%,其中,受养殖周期、气候异常等因素影响,鲜菜和猪肉价格同比分别上涨26.4%和27.9%。在此轮农产品价格的攀升中,哪些菜价涨幅最让消费者揪心?中新网记者梳理发现,大白菜、土豆等蔬菜价格涨幅较大。从3月份统计局50个城市主要食品平均价格变动情况来看,大白菜单月上涨幅度就接近四成,从3月初每斤3.74元一路攀升至5.13元。再来看土豆价格,统计局数据显示3月1日-10日当期土豆价格为4.73元每斤,而到4月初,土豆价格已经涨至5.60元每斤,且涨幅在50种监测蔬菜中大幅领先。记者昨日走访北京西城区一家农贸市场发现,在部分农产品价格开始走低的情况下,葱、蒜、土豆等价格依然维持高位。每斤土豆价格在5元左右;大葱是7元一斤;蒜价则高达10元每斤。“葱、蒜的价格最近比较高,无论新蒜、旧蒜现在都要10块钱一斤”,一位摊贩告诉中新网记者。在附近刚买完菜的何女士表示,简单买了几样晚上做饭的菜,总价就已超过20元,两头新蒜花掉3块钱,“最近菜价太贵,在家做饭的成本明显高了,所以有时就在外面吃点”。然而,根据相关检测数据显示,随着气温回升、各地蔬菜上市量增加等利好因素,全国农产品价格将逐步回落。“随着农牧业生产调节和天气转暖,蔬菜价格在上半年将会改善。政府相关政策的力度加大一点,改善就会快一点,相信在各级政府共同努力下,菜篮子一定会得到保障。”宁吉喆在19日接受中国政府网访谈时指出。官方发布的多项数据也印证了蔬菜价格的回落趋势,据商务部监测,上周(4月11日至17日)全国36个大中城市食用农产品市场价格继续回落。上述监测数据显示,30种蔬菜平均价格比前一周下降9.3%,其中大白菜、圆白菜、莴笋价格分别下降23.8%、22%和21.6%。来自农业部的数据显示,4月首周重点监测的28种蔬菜中,23种蔬菜价格下跌,5种上涨。其中,油菜、韭菜、黄瓜和大白菜跌幅较大,环比分别跌17.3%、17.2%、16.9%和15.6%,西葫芦、菠菜、生菜、茄子、豆角和菜花环比分别跌14.5%、14.1%、 12.3%、12.0%、10.5%和10.1%,其余品种跌幅在10%以内。在北京市场上,随着北方设施菜和露地菜陆续上市,4月以来蔬菜供应也在逐渐增加。中新网记者注意到,此前动辄就要四、五元一斤的大白菜明显回落,2元以下就能拿下。北京新发地市场统计部刘通此前预计,到5月中旬预计蔬菜的加权平均价会下降至2块多的样子,降幅达到25%,菜价比4月中旬要便宜四分之一左右。“二师兄”涨势趋缓 官方:肉价或在下半年改善与菜价情况类似,进入4月以来,猪肉的五花肉、后腿肉等价格涨幅相比3月下旬明显趋缓,宁吉喆表示,猪肉价格可能在下半年会改善。目前,连续上涨两个月的猪肉价格在近期得到缓解。根据农业部13日发布的最新数据,今年第14周(4月4日-10日),猪肉周均价每公斤25.82元,环比涨0.6%,为连续第4周小幅上涨,涨幅比前一周收窄0.4个点,同比高48.2%。记者来到位于北京西城区甘家口附近的一家超市,猪五花肉零售价为19.7元每斤,而在附近的农贸市场猪五花肉仅为16.4元每斤,后腿肉价格为15元左右,较五花肉略便宜些。对于未来猪价会不会暴涨的问题,农业部畜牧业司司长马有祥此前给出了明确的答复:“猪价维持高位应该是今年的常态,但是暴涨可能性不大,不存在暴涨的基础和动力。” 商务部新闻发言人沈丹阳7日亦表示,预计2016年全年生猪价格将保持高位运行,但暴涨的可能性不大。

      安信策略:暴跌并不可怕 可怕的是股市跌期货涨

      4月20日股市暴跌,跟过去一年投资者所经历的千股跌停动相比,连挠痒痒都算不上。下午反弹,指数往回蹦了近70点,跌幅大大收窄。看起来,似乎只是虚惊一场。仔仔细细梳理一遍脉络,却在这个即将立夏的时刻,后脊背发凉,细思极恐!股市暴跌可能的原因,掰着手指头数数,无非那么几个:第一个是担心货币紧缩,今天各大头条纷纷出现了一则新闻:“中国央行研究局首席经济学家马骏周二称,一季度信贷增长部分反映阶段性周期性因素,未来货币政策要避免企业杠杆率过快上升,还要考虑对物价和房地产的影响。”字里行间,很自然的可以联想起两个字:“紧缩”。很多面对向好的宏观数据,天天抬头看天担心通胀的同志们,一下子找到了组织,热泪盈眶:你妈我妈都不如央妈亲啊。其实跟政策的都知道,今年是十三五的开年,保增长重要性毋庸置疑(详情见两会解读)。在通胀过警戒线之前,央行很难采取实质性行动搞紧缩,因为阻力太大,充其量不过喊喊而已。更何况,这两天庞大的债券市场摇摇欲坠山雨欲来。资产荒倒逼金融机构们把杠杆用到顶冲进债市获取少的可怜的收益,日子本来过的紧巴巴,企业债违约忽然冒出来凑热闹。搞的部分机构慌不择路甩卖,甚至有信用债卖不出去就开始减利率债的,眼瞅没处理好可能出系统性风险的时候,你说央行紧缩?天哪,这需要多么伟大的想象力?退一万步,就算央妈真的开始紧缩,理论上所有风险资产都应该下跌,美林时钟上风险度最高的商品尤其应该跌的鼻青脸肿吧?不好意思,您猜错了。真相是这样滴:给大家说个笑话,敌军来袭,前线刚打个胜仗。回头一看,后方崩溃了,民兵们逃个一干二净。汗,这是怎样的尴尬啊。经济数据企稳回升,企业盈利复苏显著。有那么一帮民兵,宁可选择期货市场从军去零和博弈赌一把,也不愿意选择股市后方你好我好大家好一起往上搞,这是为啥?真的是期货的钱更好赚么?这些年,死在期货上的人,骨头都能填平马里亚纳海沟了吧?你股票上跌倒被套,肯死捂不放的话至少还有一线机会咸鱼翻身,毕竟股票还在手上。期货上跌倒,保证金亏完立马出局回家,想翻身凑够钱再来吧。同样是赌经济复苏周期品上涨,历史低位的有色煤炭钢铁股票价格难道不比有色煤炭钢铁的期货价格更安全么?至少赌错了,你股价也跌不到哪里去吧,还能比去年更差么?还能比08年更差么?为何游资们宁可选择期货市场?资本逐利是天性,放着风险收益比更好的股票不做(收益无限亏损有限,毕竟周期股股价还在08年的低位附近徘徊),跑去人生地不熟的期货市场上搏命,是什么驱使他们做出选择?《三体》说宇宙就是一个黑暗丛林,每个文明都是带枪的猎人。套用刘慈欣大神的黑暗思路,股市由大鱼小鱼和虾米共同构成生态链,大鱼们制造热点,小鱼们基于分析跟随热点,虾米们看图冲进来推波助澜。大鱼日渐稀少之后,没有出现欣欣向荣和谐共赢的一幕,反而导致情况恶化—这个系统对刺激和变化不再敏感。需求在复苏,盈利在改善,指数碎步上行,市场却缺乏热点。打一圈电话了解情况,很多机构投资者(包括公募私募)在干什么呢?在担忧通胀是否抬头,在担忧转型能否成功,在担忧经济复苏能否持续,悲观成为主基调,汗。要放在过去,早卷袖子开干了。中国还是那个中国,经济还是那个经济。相信供给侧改革需求侧复苏的人去了期货市场掘金,不相信的人留在了股票市场吐槽。侯门一入深如海,从此萧郎是路人?第二个是担心债券市场崩溃, 3月份以来,传统行业信用债出现了违约风险连续暴露的一波小高潮,越来越多的投资者开始担心违约事件更集中暴露,甚至出现刚性兑付的彻底打破。于是信用利差开始走高,债券市场出现下跌。债券市场一旦崩盘,会对股市造成多大影响呢?两个字概括:一起暴跌。不展开,直接看历史数据:1)2011年为抑制通胀一年加息三次,7月第三次加息后利率明显上行,利差也上行明显,3个月AAA企业债最高信用利差上升至1.66%,这三个月期间指数最大跌幅达15.56% ;2)2013年钱荒(期限错配,8号文限制非标、银行资金面抽紧)造成6月底的债市崩盘,3个月国债利率最高上升至5.11%, 3个月AAA企业债信用利差上升至1.60%,上证指数6月25日最大跌幅5.08%,当月最大跌幅接近20%,大跌过后随着流动性的缓解市场反弹上行;3)其他几次信用利差大幅飙升的时候如2013年12月11日-2014年2月13日,3个月AAA企业债信用利差上升至2.31%,期间上证指数最大跌幅接近9.66%; 2014年11月11日-2014年12月19日,3个月AAA企业债信用利差上升至2.01%,利率飙升最大的当日指数下跌5.43%,但期间上证指数最大涨幅接近25.88%(国债利率上行不明显,降息刺激下金融股估值修复带动市场上行);2015年5月15日-2015年6月25日,3个月AAA企业债信用利差上升至1.9%,期间上证指数最大跌幅接近5.9%。总的来说,若利差飙升及利率大幅上行,则对A股市场的影响冲击较大,比较负面。结果很清晰,如果债市崩盘,股市短期大概率会砸个坑。问题是,债市会崩盘么?首先,央行主动紧缩(类似钱荒)导致的债市崩盘不可能出现。其次,通胀抬头引发的债市崩盘短期内不可能出现,现在CPI才2出头而已。还剩下最后一种可能:放任刚兑打破,引发恐慌,导致债券市场出现解杠杠式的连锁下跌。可能性几何?2016年金融的监管风险底线是不发生系统性的金融风险,因此从政策层面发生大面积违约的概率较小。对于产能过剩的行业,国家有可能采取相关措施进行化解,如债转股等,因此连续的、大面积的刚兑打破是小概率事件。从今天市场的表现上看,违约可能性较大的钢铁、煤炭、有色等行业表现还相对靠前。退一步讲,即便当市场出现极度恐慌,投资者开始大量抛售低等级的传统行业信用债、并且无人承接的情况时,央行目前也有足够的政策空间和手段,来向释放流动性,并最终进行兜底(根据wind数据,能源和材料行业的企业债余额总额为3964亿元,短期两大行业的融资券余额总额为8470亿元,但用EBIT/利息费用(由于wind的EBITDA/利息费用数据披露不完全)小于1筛选后,前者总额下降至2380亿,后者总额下降至786亿)。注:从韩国的经验来看,之所以出现剧烈的刚兑打破过程,在于两方面的因素,一是企业部门的状况之差和金融部门的坏账之多,二是在亚洲金融危机的背景下,汇率大幅贬值制约了央行的货币政策空间。最终导致韩国政府无力继续维持刚兑,并于1998年前后以剧烈的方式打破了刚兑。而对于我国来说,不管是货币政策的空间,还是对于汇率的控制力,亦或是正在筹备的债转股,情况都远好于亚洲金融危机时期的韩国,这就意味着,决策层有足够的能力让打破刚兑的过程稳步推进。第三个是技术破位引发抛售,本人技术分析接近文盲水平,不予置评。只知道技术分析选手们都是跟随者,趋势的强化者,而非创造者。结论,中短期内最主要的不确定性来自债券市场,只要债券不崩盘,股市下跌应该就是短暂的。但是且慢高兴,真正的风险不在这里,而在市场的中长期生态变化。一个日渐悲观主义的股市,一个生态链变异的股市,还能充当宏观经济的晴雨表么?一个波动率越来越小的股市,还能吸引各路资金飞蛾扑火般进来么?如果有一天,人气全无导致新股神话也破灭的时候,谁给股权融资买单?

      索罗斯:中国经济处境类似于2008年高债务的美国

      据彭博社报道,在周三纽约举行的一场亚洲协会活动上,亿万富豪索罗斯称,中国由债务推动的经济增长,与2007-2008年的美国非常类似。  “3月份的信贷数据可以被视为一个警示信号。”他表示。该月新增社会融资规模达到2.34万亿元,这远远超出了之前彭博1.4万亿的预测中值。这可能意味着政府已将经济增长列为优先目标,而控制债务增长规模只得退居其次。  索罗斯称,中国经济正在发生的这些事情,与2007-08年时的美国类似,都是依靠大量信贷来推动经济增长。“这将会迎来一个超出人们预期的转折点。”  索罗斯于上世纪50年代在纽约开始他的传奇生涯。从1969年到2011年,他旗下的基金保持了20%的年平均收益。  这位通过敏锐嗅觉建立了240亿美元财富帝国的巨头,近期陷入一场与中国政府的口水战中。在今年一月的冬季达沃斯论坛期间,索罗斯称表示中国经济难以避免将硬着陆——尽管中国可以凭借3万亿外汇储备处理好这一问题。新华社对此在社论中辩驳称,在过去,索罗斯已经做出同样的预测多次了。  中国经济在去年第四季度企稳,刚公布不久的3月份经济数据也显示状况好转。但一个新的问题出现——高债务下的增长能否持续?  央行首席经济学家马骏在本月的一次讲话中提及,近期经济数据包括房地产投资增速、工业增加值增速等均显示经济前景比一些看空者预期的要好。  “但经济的趋稳迹象并不能带给投资者足够信心。”前证监会副主席高西庆本周在纽约接受采访时表示。一个重要的原因在于当前经济的增长,似乎又再次更加依赖国有部门(企业)主导下的投资模式。  索罗斯还称,中国的反腐行动成为资本外流的一大推动力,这使得人们容易紧张,并且刺激他们把资产转移出去。3月份中国外汇储备达到3.21万亿,迅速增长了约660亿。  他看好中国政府针对人民币的努力。他认为使人民币与一篮子货币挂钩,而不单单盯着美元,这有利于人民币的健康发展。

      泽平宏观:坚定中国经济改革转型前景光明的信心

      中国此轮经济下行主要是结构性和体制性的,而非外部性和周期性的。政策应对应主要是供给侧结构性改革而非需求侧总量刺激。2015年12月中央经济工作会议提出“着力加强供给侧结构性改革”,并强调“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务。今年“两会”对供给侧改革任务进行了具体布置。随着供给侧改革破冰攻坚,各界对中国经济前景将更有信心。   一、近年来我国经济面临的问题、讨论与政策应对   经济分为供求,需求主要是指消费、投资、出口和库存,供给主要指资本、劳动、技术和制度。经济问题分为需求问题和供给问题,如果经济下行主要是需求侧总量问题,则应该采取财政货币等需求管理工具刺激总需求;如果经济下行主要是供给侧结构问题,则应该通过改革破旧立新。与“供给侧结构性改革”相对应的是“需求侧总量刺激”。   1、中国此轮经济下行主要是结构性和体制性的,而非外部性和周期性的   近年来,关于此轮经济下行的原因及其政策应对在宏观经济研究领域产生了广泛的讨论,大致分化为两种认识:第一种观点认为经济下行是外部性和周期性的,出路在于刺激;第二种观点认为经济下行是结构性和体制性减速,出路在于改革。   第一种观点认为,此轮经济下行的主要原因是金融危机以来的全球经济衰退,以及国内周期性调整所致。如果未来全球经济复苏,国内周期性出清调整结束,中国经济将周期性复苏且还能重回8%-10%高增长轨道。持外部性和周期性论者认为,当前中国经济增长平台和动力结构没有发生变化,只是由于2002-2007年高速增长堆积了大量低效产能、全球经济危机、等原因,导致了产能过剩和金融过度杠杆,随后的去产能和去杠杆行为引发了经济减速。   但是,2013年以来世界经济持续缓慢复苏,美国步入稳固复苏轨道并于2015年12月首次加息,欧日经济也筑底改善,但中国经济增速继续放缓 。   第二种观点认为,此轮经济下行的主要原因是支撑原先高增长的动力结构发生变化,导致经济潜在增长率下降。2003、2008年刘易斯第一、二个拐点先后出现,2012年15-59岁劳动年龄人口开始出现净减少,劳动力成本持续大幅上涨,跨国公司转移低端生产基地,加工贸易告别高增长时代,低端加工制造业领域普现产能过剩;2014年20-50岁置业人群达到峰值并开始减少,城镇户均达到一套,城镇化率达到54.77%,房地产长周期拐点出现,三四线城市面临去库存压力,房地产开发投资增速从2014年初的19.3%下滑到2015年1-12月的1%;居民从住行消费向服务消费升级,重化工业产能过剩加剧;国内产能过剩叠加国际大宗商品价格下跌,物价露出通缩苗头;部分行业技术简单引进消化的空间开始减小,面临向原创性技术创新转变。   无论从宏观、中观还是微观,可以广泛地观察到,中国此轮经济减速主要是结构性和体制性。更为重要的是,市场本该结构性出清,却由于体制性障碍难以实现,刺激多、改革少,旧增长模式拒绝退出,隐性担保泛滥导致资金错配,形成三大资金黑洞(即旧增长模式的铁三角:房地产、地方融资平台和产能过剩重化工业),酝酿金融风险和隐性失业。   2、政策应对应主要是供给侧结构性改革而非需求侧总量刺激   如果经济减速是外部性和周期性,增长平台和动力结构不变,应通过反周期性宽松政策刺激经济回归增长中枢。比如,2004-2005年是周期性减速,廉价劳动力成本优势使得中国劳动密集型工业品行销世界,居民快速的住行消费升级带动大量住房和基建投资需求,因此政策适度放松后,2006-2007年经济重回周期性繁荣。   但是,如果经济减速是结构性和体制性,增长平台和动力发生了深刻变化,体制性因素阻碍了结构性出清,固化了原有经济结构,产能过剩企业沦为“僵尸企业”,只刺激不改革实际上是延缓旧增长模式出清和鼓励加杠杆,是“明斯基时刻”并引向金融危机的节奏。   当前中国经济表面上是增速换挡,实质上是结构升级,根本上靠改革转型。   1月18日,省部级主要领导干部学习贯彻十八届五中全会精神专题研讨班在中央党校开班,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在开班式上发表重要讲话。习近平总书记的重要讲话从党和国家发展全局高度,从理论和实践、历史和现实相结合的角度,对经济发展新常态、新发展理念、供给侧结构性改革等重大问题作了深刻阐述,并对落实好新发展理念提出了明确要求。习近平强调,供给侧结构性改革,重点是解放和发展社会生产力,用改革的办法推进结构调整,减少无效和低端供给,扩大有效和中高端供给,增强供给结构对需求变化的适应性和灵活性,提高全要素生产率。要通过一系列政策举措,特别是推动科技创新、发展实体经济、保障和改善人民生活的政策措施,来解决我国经济供给侧存在的问题。我们讲的供给侧结构性改革,既强调供给又关注需求,既突出发展社会生产力又注重完善生产关系,既发挥市场在资源配置中的决定性作用又更好发挥政府作用,既着眼当前又立足长远。要从生产端入手,重点是促进产能过剩有效化解,促进产业优化重组,降低企业成本,发展战略性新兴产业和现代服务业,增加公共产品和服务供给,提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性。   2015年12月18日至21日中央经济工作会议指出,2016年经济社会发展特别是结构性改革任务十分繁重,战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度,战术上要抓住关键点,主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。中国经济的出路在于通过供给侧结构改革,推动重化工业领域过剩产能出清,放活高端制造业和现代服务业。   二、资本市场在供给侧改革中将承担重要使命   党中央国务院十分重视发挥多层次资本市场在供给侧改革推动经济转型中的重要作用和使命,资本市场在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的供给侧改革中将承担重要使命。   1、党中央国务院十分重视发挥多层次资本市场在供给侧改革推动经济转型中的重要作用和使命。   2015年12月18-21日中央经济工作会议多次论述多层次资本市场在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”中的重要作用。提出“要加快金融体制改革,尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场,抓紧研究提出金融监管体制改革方案”、 “扩大直接融资比重”“资本市场要配合企业兼并重组”“支持企业技术改造和设备更新,降低企业债务负担,创新金融支持方式,提高企业技术改造投资能力。”“加强全方位监管,规范各类融资行为,抓紧开展金融风险专项整治,坚决遏制非法集资蔓延势头,加强风险监测预警,妥善处理风险案件,坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。”   2015年12月23日国务院常务会议,“确定进一步显著提高直接融资比重措施,提升金融服务实体经济效率”。提出“加大金融体制改革力度,优化金融结构,积极发展直接融资,有利于拓宽投融资渠道,降低社会融资成本和杠杆率,推进供给侧结构改革,支持大众创业、万众创新,促进经济平稳运行。会议确定,一是完善股票、债券等多层次资本市场。建立上海证券交易所战略新兴板,支持创新创业企业融资。完善相关法律规则,推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量,研究推出向创业板转板试点。规范发展区域性股权市场。二是丰富直接融资工具。积极发展项目收益债及可转换债券、永续票据等股债结合产品,推进基础设施资产证券化试点,规范发展网络借贷。简化境内企业境外融资核准。三是加强资信评级机构和会计、律师事务所等中介机构监管,研究证券、基金、期货经营机构交叉持牌,稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照。四是促进投融资均衡发展。逐步扩大保险保障资金在资本市场的投资,规范发展信托、银行理财等投融资功能,发展创投、天使投资等私募基金。五是强化监管和风险防范,加强相关制度建设,坚决依法依规严厉打击金融欺诈、非法集资等行为,切实保护投资者合法权益。”   2、未来随着A股逐步调整到位、泡沫去化进入尾声,推动资本市场改革迎来重要机遇和时间窗口   快牛快熊均不利于资本市场改革的推动,风险是涨出来的,机会是跌出来的。随着A股逐步调整到位、泡沫去化进入尾声,市场正逐步进入正常状态,估值趋于合理,投资者趋于理性,这为资本市场改革迎来重要机遇和时间窗口。   在推动资本市场改革过程中应注重理论现实相结合、部门协调、政策配合、对称创新等。中国A股由于投资者结构以散户主导、法治尚待完善等原因,博弈气氛较浓,价值投资理念有待传播,呈典型的新兴市场特点,因此在市场化方向前提下,重大改革要考虑中国现实情况。面对日益混业的金融发展趋势,各领域金融风险之间交叉传染,要防止监管职能的碎片化,推动统一协调监管机制的建立。财政、货币、汇率等政策对资本市场均产生重要影响,各部门各政策间应做好配合。   3、加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场,推动经济转型升级   未来要大力发展高端制造业、现代服务业和民营中小企业,这些企业具有高知识、高技术、高风险、轻资产、缺乏抵押物等特点,这与传统银行主导的金融体系不匹配,金融结构落后对经济结构升级构成了制约。未来应大力发展多层次资本市场,支撑新兴产业发展壮大。应把推动注册制改革作为发展多层次资本市场的牛鼻子工程,实现市场定价、从事前监管到注重事中事后监管、法治公开透明等。   4、大力推进资产证券化,化解金融风险   化解金融风险是供给侧结构改革的一个关键点。大力推进资产证券化,有利于盘活企业资产,化解债务风险和流动性风险。例如,ABS(信贷资产证券化)有利于盘活信贷资产,提高银行资产周转率,化解银行风险;REITs(房地产信托投资基金)等有利于盘活房地产资产,化解房地产企业风险。银行和房地产相关风险是构成我国金融风险的重要方面。   5、发展开放、包容的多层次资本市场,降低企业融资成本   健全多层次资本市场,大力发展直接融资,降低权益融资门槛,创新债券融资工具等,对拓宽企业特别是中小企业融资渠道意义重大,有效降低中小企业融资成本。   6、鼓励通过资本市场优化重组,化解落后产能   充分发挥资本市场在企业优化重组过程中的渠道作用,强化资本市场的产权定价和交易功能,拓宽并购融资渠道,丰富并购支付方式。尊重企业自主决策,鼓励各类资本公平参与并购,破除市场壁垒和行业分割,实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。构建有效的股市退出机制、债券违约机制和打破刚兑机制,减少对落后企业的支持,有利于落后企业退出市场。   7、依托资本市场,放宽准入,引入新的投资者,加快行政性垄断行业改革   在行政性垄断问题突出的领域,如石油天然气、电力、电信、铁路、医疗、教育、文化、体育等领域,依托资本市场,引入新的投资者,鼓励加强竞争,有助于降低成本、提升效率。   8、实施结构性减税,鼓励创新   经济衰退期应通过减税放水养鱼,尤其是对于企业加大技术创新投入、加速折旧、VCPE等给与税收优惠。保护产权,稳定企业家预期,促进创新要素流动,培育人力资本,构建鼓励创新的金融体系。   9、推动国企改革,提高资产证券化率   资本市场将是支撑国企改革重要力量。推动国企分类监管,成立国有资本运营公司,试点股权激励和员工持股,实现国企资产证券化和混合所有制深度嵌合。   10、在推动供给侧改革的同时,建设社会“完全网”,兜住社会稳定的底线   供给侧改革将会对银行不良、P2P、就业等产生冲击,化解之策在于债务重组剥离、大力发展服务业、完善社会保障体系、完善失业救济等。   三、随着供给侧改革破冰攻坚,各界对中国经济前景将更有信心   1、供给侧改革将成为2016年资本市场提供机会   去产能的机遇:并购机会增加,行业集中度提高,企业利润提升。钢铁,《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》指出,鼓励有条件的钢铁企业实施跨行业、跨地区、跨所有制减量化兼并重组,重点推进产钢大声的企业实施兼并重组,退出部分过剩产能;煤炭,发改委提出推动发展混合所有制经济,鼓励大型煤炭企业兼并重组中小型企业,利用3年时间,力争单一煤炭企业生产规模全部达到300万吨/年以上;水泥,2016政策推动大企业“大整合”,约占行业40%的产能。   去库存的机遇:房地产销售改善和租赁市场活跃度提高利好地产行业及相关服务业,库存合理而又受益于政策支持的二线城市值得重点关注。农民工市民化程度加快等会带来医疗教育等相关领域投资机会。去库存有利于降低房企风险,房地产企业债可能受益。地产投资企稳可能性增大,有利于地产链条边际改善。   去杠杆的机遇:根据供给侧改革的国际经验和中国现状趋势,投资机会主要来自于股权融资领域的新兴行业,其中领跑的行业是高端装备制造业、TMT、互联网、医药医疗、新材料、休闲服务等领域。而依赖债权融资的传统周期性行业,在产能出清,供需和资产负债表改善后,剩者为王的优质公司和从国企改革中脱颖而出的公司,存在潜在的投资机会。   降成本的机遇:降低税负成本,减税,减少低效财政支出;降低融资成本,降息,发展直接融资;降低交易成本,简政放权;降低预期成本,保护知识产权;降低用工成本;降低房租成本,控制房地产价格泡沫;降低物价成本,保持数量中性货币政策,推动要素市场价格改革 。   补短板的机遇:随着经济发展和人均收入水平提高,消费者的消费需求沿着“衣食—耐用品—住行—服务”的路径升级,服务消费增长速度远远超过物质消费,服务业消费升级市场潜力巨大。看好健康与医疗、养老、教育、影视传媒等有关的投资机会。   2、随着供给侧改革破冰攻坚,各界对中国此轮经济转型的未来将更有信心   中国有庞大的实体经济基础、充裕的人力资本红利、富有创新创业活力的企业家队伍,这跟以资源为主的拉美国家有根本不同,更类似成功实现增速换挡和结构调整的日本与韩国。   我们处在30年未有之变局的转型时代,处在一个伟大的变革时代,一轮从上到下和从下到上的变革正在960万平方公里的土地上展开,这为大众创业、万众创新提供了广阔的舞台。市场经济的理念已经在这个国家扎根,新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心。道路虽然曲折,过程虽然伴有阵痛,但随着供给侧改革破冰攻坚,各界对中国经济前景将更有信心。经历过改革转型之后的中国经济,前景将更加光明。

      方正证券:双轮驱动供给侧改革加速推进 关注三板块机会

      今日,供给侧改革主题相关的煤炭、钢铁、有色等板块再度全面爆发,再度占据行业涨幅榜前三甲。我们四月主题首推供给侧改革的核心逻辑在于:中央、地方双轮驱动,供给侧改革加速推进;债务问题、职工安置两大核心问题有望破冰,供给侧改革迎来实质进展,因此建议关注煤炭、有色、钢铁的投资机会。详见4.1月度主题报告,4.6月度主题电话会议,4.12和4.17跟进报告,4.18跟进解读电话会议,4.20黑色系商品期货解读电话会议。  自去年11月习总提出供给侧改革以来,相关概念逐步成型,政策持续密集发布,以煤炭、有色、钢铁为主的周期股重回视野。我们4月1日发布月度主题报告,4月6日召开月度主题电话会议,尤其是近一个月以来,我们组织了山东、重庆、湖北、安徽等地的调研,密集拜访了当地发改委、国资委、财政厅、统计局、金融办、银行,以及部分实体企业,就经济运行情况、供给侧改革、国企改革等热点问题进行了深入交流和沟通,结合前期我们对山西、唐山、沈阳的调研情况,我们四月主题投资首推供给侧改革,建议关注煤炭、有色、钢铁的投资机会,周期中首推煤炭,标的方面首推中国神华(14.970, 0.12, 0.81%)。4月12日,我们发布跟进报告,重申推荐!  中央、地方双轮驱动,推荐逻辑不断兑现。  我们重点推荐供给侧改革的核心逻辑在于:供给侧改革加速推进,有望持续迎来实质进展。四月以来,中央强力推动,地方加速落实,中央和地方的双轮驱动,不断兑现我们推荐供给侧改革的核心逻辑,作为供给侧结构性改革中的第一要务,去产能已经形成国家和地方层面的全面共识,迎来加速推进落实期。  中央层面,关于供给侧改革,我们发现除了党和国家领导人频繁提及,表示推动供给侧改革外,我们还发现,在中央部委层面,供给侧改革迎来了配套政策发布的高潮。根据发改委的表态,为落实化解钢铁煤炭行业过剩产能、推进供给侧结构性改革决策部署重大任务,中央10大部门,围绕职工安置等方面,制定了8大专项配套政策文件,正陆续印发。已经公布的有《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》、《国土资源部关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》、《关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》。我们认为,中央层面政策密集**,表明供给侧改革进入加速推进期,后续政策仍然会持续**。  地方层面,4月12日媒体报道,安徽、河北、山西、贵州、吉林、辽宁、山东、河南八省份的钢铁煤炭行业去产能方案已经上报至国务院有关部门。4月14日,山西省长李小鹏主持召开省政府常务会议,研究部署煤炭供给侧结构性改革,会议原则通过《山西省煤炭供给侧结构性改革实施意见(送审稿)》,4月17日,新华社报道内蒙古已研究制定相关方案,力争用3年至5年时间化解煤炭行业过剩产能约1.79亿吨,积极落实中央配套政策。我们认为,八大省份上报去产能方案,以及全国最大两个煤炭省份制定相关方案,表明地方政府在供给侧改革方面已经进入加快落实推进期。  供给侧改革两大核心问题有望破冰。  我们认为,供给侧改革有两大核心问题,即债务问题和职工安置。之前市场对供给侧改革的观望,均源于对这两大问题的担忧,无论从调研结论、还是研究结论来看,两大问题均是最大阻力。随着近期中央和地方的表态,结合此前我们队山东、重庆、湖北、安徽、山西、唐山、沈阳等地的调研情况,我们认为,供给侧改革去产能的两大核心问题逐渐迎来实质利好,即将破冰进入实质推动落实阶段。  债务问题方面,李总理4月11日表示,用市场化债转股等方式逐步降低企业杠杆率。我们认为,债转股对供给侧改革意义重大,对于化解去产能行业的债务问题起到实质推动作用。同时,债转股还能够降低企业的负担,推动去产能行业的转型升级,对于释放企业活力,解放生产力均有重大促进。  职工安置方面,近日,人社部、发改委等7部门印发了《关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》,这是国内供给侧改革推进以来公开下发的第二个部委配套细则文件,系统明确了安置职工过程中不同主体的责任,不同资金来源及使用方式,强调多渠道分流安置员工。我们认为,该政策的**,对供给侧改革的职工安置做了系统、全面的规定,有助于供给侧改革的落实推进。  继续推荐供给侧改革主题:首推煤炭,标的首选神华。  自我们4月1日推荐以来,从市场表现看,煤炭行业指数上涨11.2%,排名全市场行业第一名,钢铁、有色分别上涨9.3%、6.7%,均位居前列。我们认为供给侧改革的全面推进落实仍在继续,后续催化因素仍会不断兑现,相关板块依然面临投资机会,继续推荐关注!  结合供给侧改革、国企改革、债转股、基本面等四个方面,供给侧改革主题我们首推煤炭,作为去产能的主战场,煤炭行业景气度有改善,各省计划的去产能规模超预期成为主题催化剂,且后续存在依托供给侧加快国企改革和债转股的契机。标的方面,我们推荐西山煤电(8.64, 0.44, 5.37%)、兖州煤业(10.900, 0.24, 2.25%)、中国神华等,重点推荐国企龙头——中国神华,基本面具有明显的比较优势,存在整合行业以及拓展新领域等预期,另外从价格看,神华依然处在历史底部,进可攻、退可守,是当下配置的理想标的!

      扒一扒A股市场中炒壳的门道!

      对于所有A股“壳”公司而言,无论真“壳”还是伪“壳”,也就只有一次被借壳的机会,一旦此次重组不成,那么越临近注册制落地“壳”的价值也就越小,如果伪“壳”的主人一味孤芳自赏,对伪“壳”面临的前途荆棘浑不自知,恐怕难逃“剩女”的结局。A股资本市场中“壳”公司的概念或者炒“壳”应该是源自于香港股市,因为香港产业经济历经几次大起大落后,出现了很多股价长期维持在“仙(港币一分)”级的上市公司(俗称“仙股”),这些上市公司受经济周期波动影响基本上已经丧失自我生存能力,无论是股价、抑或是交易量都微不足道,俨然成为了香港股市的僵尸企业。一些香港资本玩家趁此机会,出资从这些上市公司原来的大股东手中买下公司控股权(俗称“买壳”),然后通过一系列诸如业务资产置换、资本结构重组等手段对上市公司里里外外进行一番彻底的清理(俗称“洗壳”),使得上市公司变成一家仅有少数现金、空有上市公司资质的上市公司(俗称“净壳”)。当相关清理整治工作完成后,这些资本玩家会吸引一些急于上市但又由于自身问题而暂时无法快速IPO的企业,通过向这些企业的所有者定向配售新股或现金认购、或资产反向收购上市的方式(俗称“借壳”),利用新股东或新注入资产形成上市公司未来业绩成长的预期来刺激、拉抬原本低位徘徊的股价一飞冲天。虽然资本玩家并非完全通过出售股权而获取收益(俗称“卖壳”),但因为上市公司具有了新的成长概念和潜力,也可以让这些资本玩家借助大幅攀升前后的股票价差赚得盆满钵满。这些资本玩家,也因此被称为香港“壳王”。“壳王”虽然利用各自高超的财技大举渔利,但也应该看到他们其实是香港僵尸上市公司的清理者,也是这些僵尸上市公司中小股东的拯救者,如果没有“壳王”,香港股市就会因为太多僵尸公司的存在而凋敝、僵尸公司的中小股东也几乎没有机会解套,因此“壳王”提高了香港上市公司的活力和资产质量,对特定历史环境下的资本市场弊端在一定程度上具有积极促进作用。反观A股市场,由于上市公司资质的稀缺性、二级市场交易价格与上市公司基本面近乎脱钩的扭曲性以及对买卖“壳”差价最大化的渴求性,国内一些资本大佬也开始追求并深入A股“壳”公司的游戏。但与香港“壳王”不同的是,由于A股“壳”公司的股价不会像香港“壳”公司一样跌入“仙”级,甚至还会出现与基本面衰落完全相反的股价走势,所以A股“壳”公司的所有者或购买者往往不会花力气在“卖壳”前对“壳”进行“清洗”,而且为了快速将买卖“壳”的收益套现,A股“壳”大多是直接高价卖出控股权而不是通过定增将买卖“壳”的双方的利益捆绑在一起、共担风险共享收益。由于A股“壳”游戏更加简单粗暴的赚钱玩法,也刺激了更多人参与到这个游戏当中来,不少主业凋敝、经营困难、理应退市的上市公司摇身一变成了人见人爱的香饽饽,当“壳”也可以成为一种板块概念时,无论真“壳”还是伪“壳”都想借机站上风口。真“壳”和伪“壳”之间又有什么差别?既然是“壳”,那么必然的宿命就是被“借”,也就是卖给想上市的企业,把一个无收入、无资产、无未来的“三无”破落户改造为拥有好成长、好资产、好大股东的三好企业,任何不能被借的“壳”都是耍流氓的伪“壳”。为什么有的“壳”还会不能被借呢?首先,无论是“壳”的买方、还是卖方,特别是买方一定希望“借壳”之后,上市公司股票的价格能够打着滚的向上翻,但如果“壳”的盘子(市值规模)过大,那么通过伪市值管理(即以操盘的手段推动股价向预期转移)等方式拉抬股价的成本就会很高,而拉抬的效果就不会非常显著和持久。比如像已经基本落定的几宗A股借壳上市的案例中,被分众传媒借壳的七喜控股和被巨人网络借壳的世纪游轮在交易结束复牌后都连续走出几十个涨停板的超级行情,而被圆通快递借壳的大杨创世和被忠旺铝材借壳的中房股份,目前来看仅仅几个涨停板、大约50%-70%的涨幅。究其原因,一方面是目前A股大幅回调后反弹行情不稳,另一方面大杨创世和中房股份都是主板上市公司、而七喜控股和世纪游轮则都是中小板上市公司,相较而言主板上市公司的规模都大大超过中小板,也就是说中小板上市公司的操盘控盘的成本要更低、上涨空间或估值潜力也更大。其次,即使A股的“壳”公司很少被“清洗”,但被清洗所指的也是清理置换“壳”中的全部剩余资产,假如“壳”公司还有涉及法律纠纷和诉讼,那么一旦出现“壳”的接手方,很可能一些原本销声匿迹或即将不了了之的潜在**就会被引爆。像上世纪末本世纪初,中关村曾有一家非常知名的IT企业——科利华软件,其拳头产品“科利华电脑家庭教师”曾经风靡大江南北,成为众多家庭的必备,而科利华软件公司也因此在1996年被《商业周刊》誉为“中国软件市场的决定性力量之一”,并先后受到当时的国家经贸委、教育部、科技部、信息产业部、商务部、北京市政府等多个政府部门的高度评价,1998年被国家科委认定为“国家火炬计划软件产业基地”,1999年更是成为全国首批获得自营进出口权的二十家民营企业之一,并且是唯一的软件企业,然而科利华软件公司一切的美好都终结于一次资本市场的冒险——1999年借壳“阿城钢铁”上市。在网络科技泡沫高企的年代,科利华软件公司也信心膨胀地进军资本市场,斥巨资买下已经深陷困局多年的黑龙江上市公司“阿城钢铁”,当年的阿城钢铁由于严重经营困难,早已成为伤痕累累、半死不活的上市公司,大量法律诉讼也因此难以解决,而当风光无限的科利华软件接手阿城钢铁后,原本已经对阿城钢铁丧失信心的债权人、起诉人纷纷回归,一时间让阿城钢铁的新主人科利华软件公司难以招架,最终在仅仅借壳2、3年后曾经前途一片光明的科利华软件就难堪重负,到2004年不得不停业、2005年被终止上市。科利华的前车之鉴,也不断在警醒后来的借壳人,壳或好借、但诉讼难堪。再次,之所以A股的“壳”公司会被不断热炒,主要是因为A股目前市场机制不健全,IPO注册制与退市机制仍然不到位,因此A股的上市公司资质也就成为了稀缺资源,所以A股“壳”才会不断发烧,但为何IPO注册制与退市机制健全的香港股市也仍然存在“壳”买卖?因为,香港股市上被交易的“壳”大多都是被清理“洗”过的“净壳”,这与A股“壳”的基本状况存在很大的差异,可以说A股的“壳”更像垃圾或僵尸上市公司,而香港的“壳”只是一个结构单一、资产简单、价格便宜的上市公司。虽然,A股的注册制在2016年政府工作报告中没有被提及,但全国人大在2015年底对国务院的注册制改革授权是自2016年3月1日起两年内有效,也就是说即使本年度政府工作中没有推行注册制改革的安排,并不代表注册制就此夭折,因为注册制涉及到资本市场方方面面的制度规范,并非一蹴而就,所以在全国人大的授权期限内,完全不能排除在下一年度的政府工作中将注册制落地推出,挤压“壳”的生存空间。最后,此前的“壳”游戏中,主要对手方是卖壳方和买壳的实业企业,而随着近年来中国私募基金行业不断快速发展,现如今越来越多的私募基金也加入到买壳卖壳的行列。私募基金买壳,无外乎两种模式,其一是如传统资本大佬一样赚取买卖的差价,其二是买壳后将自己所投资项目注入上市公司、实现投资资产证券化退出,像2015年中,国内赫赫有名的九鼎投资就通过收购A股上市公司中江地产的控股股东实现曲线进入,并随后注入部分资产使得上市公司转型。其实,私募基金参与买壳,也是推升“壳”价窜高的重要因素之一,因为私募基金凶猛,即使摘壳的成本再高,但只要可以用更高价注入自己的投资资产,也还是有足够的理由去搅局。可是即便如此,私募基金手中又会有多少够分量的资产可能足以撑起一个已然不菲的大“壳”呢?综上,A股由于自身的缺陷,的确存在着一个庞大的“壳”交易市场,但绝不是所有看起来像“壳”的上市公司都会成为被成功借走的“壳”,“壳”市场虽然扭曲,但仍然也受供求关系的制约。像一些盘子较大、潜在法律纠纷风险较多、现有大股东资本运作能力较差的类“壳”上市公司,可以想想看真正能够匹配这些要素的借壳方又有多少?在时间、空间等多方因素影响下,其实“壳”市场虽然热度仍高,实际上已是一个快鱼吃慢鱼的趋势,难以被借的伪“壳”的高烧寿命,也不过还有不足一年甚至仅有一次而已,因为通常筹划一次借壳级别的重大资产重组往往需要至少半年左右的时间。也就是说对于所有A股“壳”公司而言,无论真“壳”还是伪“壳”,也就只有一次被借壳的机会,一旦此次重组不成,那么越临近注册制落地“壳”的价值也就越小,如果伪“壳”的主人一味孤芳自赏,对伪“壳”面临的前途荆棘浑不自知,恐怕难逃“剩女”的结局。

      南京将设房价涨幅红线

      今日,南京市玄武区官方微博“玄武发布”称,南京将加强房地产市场引导,主城六区以及江宁、浦口商品住宅项目,申报均价每平米2万元以下的,年化涨幅不宜高于12%;每平方米2到3万元的,年化涨幅不宜高于10%;每平方米3万元以上的,年化涨幅不宜高于8%。(中国江苏网)

      今天不会再出现大幅杀跌的

      午后又出现一波回落,是大跌之后市场情绪不稳的正常反应,也是剩余做空动能的一种释放。但今天不会再出现大幅杀跌的,大家不用过于担心。今天领跌的主要是前期涨的比较高的高价股,是昨天下跌的延续,但是数量很少,不构成重大影响,而大多数主流板块目前表现还算稳定。

      午后操作策略

      建议继续等待市场反弹。

      4.21 预判的基础是信息量的有效收集

      从上周开始,我们在专栏更新的结尾,一直都在强调说,上证指数临近上方压力线,近期来看上涨空间被封闭,所以短期不建议大家再增加新的仓位,整体仓位控制在半仓以下,降低操作频率,防范风险为主,谨慎跟风为辅。盯住下方支撑线——30分钟线级别BOLL中轨和60分钟线级别BOLL中轨。在昨天大跌出现之前,会有投资者对经常强调同一段话感到不耐烦,会以为我是在用套话来敷衍大家,但是到了昨天大跌来临的时刻,如果我们按照这个计划,事先把仓位降低到半仓以下,短线投资者在30分钟线级别中轨跌破之后减仓,中长线投资者在60分钟线级别BOLL中轨跌破后减仓的话,确实是可以规避掉一部分损失,保住前期抄底的盈利的。因为即使我们近期已经观察到了一系列的信号,说明市场近期风险在逐步堆积,风险和收益比的天平已经向风险这一侧倾斜,但是要把判断结果的精确度到达具体哪天大幅调整,是周三还是周四,这一天到来的时候,是分两三个交易日跌到日线级别MA60均线,还是一口气直接跌倒MA60均线的话,这个精确度如果要求完全靠事前预判完成,基本上是不太可能完成的任务。不过判断风险堆积,和提前制定应对策略是可以做到的。我们能做到的是事前分析,出现什么信号会导致风险被全面触发,比如说昨天更新的最后,提醒大家15分钟级别MA60均线是日内的关键线,反抽到15分钟线级别MA60均线明显受阻的话,可能就是风险要爆发的预兆。因此我们今天就用昨天单日暴跌这个案例,来结合前期讲过的《走势图里的信息量》这两篇文章里的内容来看一下,到底如何在事前合理的判断风险收益比,以及如何正确的制订应对策略。在走势图里的信息量(二)中,我们给出了要做好技术分析所需要每天收集的关键盘面信息列表,我们结合这个列表简单说明一下。先是K线位置关系中的——现价处于上一波行情的什么位置,从图中我们能看到近期高点3097基本上接近上一波行情——股灾3.0的中位。一般情况下,当现价运行到上一波行情的25%-30%,50%,70%附近都会出现一定的调整和反复。如果观察现价和前期历史成交密集区的对应关系的话,现价和股灾2.0之后筑底的2850反弹之后的那个调整阶段是对应的。一般进入到历史对应成交密集区之后,也需要比较接近的运行时间来化解陈年套牢盘的压力。观察现价与前期高点/低点连线的位置关系,前期上证指数第一次冲击3000点整数关口上方的时候,留下了一个三到四次的高点连线。后来虽然有两次上证指数冲出这个高点连线的压制,但是在60分钟线级别的MACD上留下了一个持续的顶背离形态,所以这个突破在事前可以疑似为假突破。如果指数再次跌回到前期高点连线以下,这个假突破带来的风险积累可能就会爆发。而且3030这个前期高点连线也恰好是昨天早盘的30分钟线级别BOLL中轨位置,因为我们周一和周二这两天都视3030这个位置为短线投资者的减仓避险线。再看均线系统,上证指数日线的均线系统一直以来都是参数较大的均线在上,参数较小的均线在下。在日线级别来看,一直处于明显的空头排列格局下。所以2630止跌企稳以来,虽然指数不断回升,但是空头排列不变的前提下,都不适合重仓甚至满仓持股。均线系统给出的空间,这个情况在股指期货的走势图上更加明显。目前指数运行在上证指数MA60和MA99夹角之间,所以上方上涨空间被封闭,下方到MA60均线支撑之间的下方空间是可能进行调整和压力释放的空间。另外BOLL系统除了中轨和MA99均线基本重合,不再单独讲之外。在这波行情中BOLL的上轨也产生了一定的盘面信号。比如说短期高点3097就是终结在上证指数30分钟线级别上轨附近的。另外还有很多成交量和MACD方面的信息量,都在上周末和本周前两个交易日有消极信号出现,所以综合这些信号,即使我们判断不出暴跌到底出现在哪一天,哪一个时间段。但是我们完全可以清楚的在事前判断到风险的堆积和即将来临,从而提前先主动降低一部分仓位,之后再跌破关键支撑线的时候再被动降低一部分仓位来完成整体的规避风险过程。其实技术分析主要靠的细心的收集盘面信息,当盘面信息收集的足够多的时候,真相自然就逐步浮现出来。这个过程就好像柯南在讲出“真相只有一个”之前,必然要经历很艰难的对各种蛛丝马迹的收集一样。没有这个收集过程的话,直接就做出的判断就比较主观,可信性和效果就会大打折扣。之后说一下对后续行情的一点思考和想法,昨天各指数都在接近日线级别MA60的位置出现了一点企稳和回升的迹象,但是按照上证指数的历史走势来看,单针触底回升之后走出持续性行情的概率非常低。所以不太建议大家,尤其是中长线投资者马上在MA60均线附近加仓博反弹。真正的后续操作我们可以放在15分钟线级别的走势上来观察和进行。上证指数在经历昨天的大跌之后,在15分钟线级别有MA888均线在下方进行支撑和保护,我们预期中的行情可能是今天先继续回升一下,但是在触及15分钟线级别MA60均线下倾压力之后,走出一个三角形的整理状态。两次或者三次触及MA888均线位置。之后15分钟线级别MA60和MA99均线金叉。上证指数重回上升通道。所以在15分钟线级别MA60和MA99均线由下倾斜,逐步转变为趋平之后上扬的过程中,尽量保持低一点的仓位水平。回升过程不追高,在回落过程中触及MA888均线并且不跌破的情况下,小幅度分笔加仓。到三角形整理结束之后,15分钟线级别MACD明显出现底背离之后适当的达到半仓左右的持仓水平,之后谨慎观察盘面情况并小心持股待涨即可。本着这个操作规划的话,即使出现股灾4.0,因为我们建仓的位置相对较低,加上15分钟线级别MA888均线即将上扬,所以将来即使没有中长期修复性行情出现,而是再次下跌探底的话。我们在跌破MA888均线之后减仓。减仓线位置高于减仓位置。整体也不会出现太大的亏损,甚至有可能小幅度盈利。股灾3.0爆发之前的15分钟线级别走势可以做为参考。总之面对行情,成熟的投资者应该做到涨了不急,跌了不慌。而且判断行情和增减仓位,并不是大家想象中的运筹帷幄,决胜千里之外。而是精打细算,始终保持成本价在最合理的范围内,同时不论涨跌都有相应的合理应对方案。而且这个方案要在每天复盘过程中提前做好,之后根据盘面实际情况调整,而不是没有先做规划,到盘面异动出现时,心态紧张而且时间也紧迫。临时现场计算和规划方案会来不及,可能刚刚想好,行情已经向着不可收拾的情况进发了。之前在2630触底回升之后,一波上涨过程中,建议过大家多关注中小创和次新股,后来行情走了一多半的时候,很多投资者说第一波没敢上车。所以后来谨慎考虑之后给大家推荐过海信电器,之后走势一直很沉闷,但是在大盘调整的这几天海信电器逆市爆发。所以以这个为案例,这波调整过程中,大家可以关注在暴跌中始终稳守日线级别或者60分钟线级别BOLL中轨不倒的个股,后市可能会有比较精彩的表现。

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      进入创新层将成券商优选新三板项目标准

      即将到来的新三板分层制度是近期备受瞩目的大事,对于券商而言,分层或会带来新三板业务的调整。  华龙证券新三板业务管理总部总经理吕红贞向证券时报记者表示,新三板分层之后,券商在做市方面将更加重视企业质量,企业进入创新层将成优选项目的新标准。  “对于挂牌业务而言,券商将更加重视从挂牌直投到做市运作的全流程项目,对项目的选择也会更加苛刻;对于做市业务而言,券商需要寻找更多高质量的项目,从而应对分层后增加的创新层流动性以及混合做市制度。”吕红贞称,项目质量好坏的判断标准就是能否进入创新层。  据记者了解,全国中小企业股份转让系统在近期针对券商的培训会上透露了有关分层的监管思路。其中,创新层将成为监管重点。有关人士表示,将从三个方面搭建专门针对创新层的监管体系,有四类创新层公司将会被重点关注。除严格监管外,股转公司也将以提高市场效率为核心,持续推进制度创新,优先进行融资制度、交易制度的创新试点。  对此,吕红贞表示,企业进入创新层将意味着更多监管,但也意味着更多“福利”。对于投资者而言,从创新层的优质企业中寻找标的将极大提高投资效率。  数据显示,目前新三板挂牌企业已经达到6666家。据华龙证券统计,根据此前股转公司发布的分层征求意见稿中关于创新层的三条标准,能够进入创新层的企业约占12%。  另外,分层制度推出后,优秀企业将脱颖而出,受到大量资金追捧,甚至在短时间内形成百倍市盈率。而创新层的优秀企业将获得更高估值,在新三板摘牌排队到A股再上市的可能性进一步降低。  不过,吕红贞强调,“分层后基础层企业的定向增发将变得困难,市场会进一步分化,产生马太效应:优秀的企业融资顺利业务发展更快;落后的企业融资困难业务发展缓慢。新三板分层后,基础层与创新层的企业将呈现冰火两重天的态势。”

      中信信托去年营收超百亿 资产规模达1.4万亿

      行业龙头中信信托日前披露2015年“成绩单”,截至2015年末,其资产管理规模接近1.4万亿元,比上年增长25%,连续9年居信托行业第一。  值得注意的是,中信信托在资产规模扩张保持行业领先之际,去年资产减值损失额也增加4倍之多,达46.89亿元。  中信信托相关人士对此回应称,综合考虑2015年营业收入增长等因素,为进一步优化资产质量、提高风险管理能力,中信信托对公司整体资产质量进行了调整。  资产管理规模1.4万亿  年报显示,中信信托注册资本为100亿元,去年实现营业收入102.63亿元,同比增长81.36%;净利润31.54亿元,同比增长12.16%,其净利增速远低于营收增速。  其中,中信信托向受益人分配的信托利润超过543亿元,同比增长46.7%。  截至2015年底,中信信托的各类信托业务中,非主动管理类占58.51%;主动管理类信托业务中,房地产类占总规模的2.20%,金融投资类占4.28%,信政业务占13.49%,资产证券化占9.84%,工商企业类占1.84%。  值得一提的是,当行业资产规模增速下滑、银行系背景信托公司穷追猛赶时,中信信托在资产管理规模方面依然保持了领先地位。  根据已披露的部分信托公司财务信息,建信信托受托管理资产规模大有挑战中信信托之势。截至2015年末,建信信托管理资产规模突破万亿元大关,同比增长64.7%。  回应资产减值原因  证券时报记者注意到,去年中信信托资产减值损失46.89亿元,而2014年这一项财务指标仅为8.77亿元,同比增长434.66%。  一般而言,资产减值损失是指因资产的账面价值高于其可收回金额而造成的损失。  中信信托相关人士对此回应称,综合考虑2015年营业收入增长等因素,为进一步优化资产质量、提高风险管理能力,中信信托对公司整体资产质量进行了调整,目前资产质量显著提升,为今后业务发展奠定了坚实基础。  行业一位资深研究员称,资产减值并不都是坏事。“中信信托整体利润保持稳定增长,说明风险仍处于可承受范围内,用资产减值方式去掉不良包袱,未来可以轻装上阵。”  记者注意到,中信信托2015年报 “固有贷款前五名”名单披露,前五名贷款客户中有两个已经出现了欠息,分别为云南御行中天房地产开发有限公司和天津鑫鑫投资有限公司,各占贷款总额的4.81%和2.65%。资料显示,上述两家欠息的公司均属房地产行业。

      不良贷款ABS信披指引出炉

      日前,银行间市场交易商协会发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》,这是3月底公开征求意见后,发布的最终确定的试行版本。对比公开意见稿,《指引》并无明显调整。有业内人士表示,不良ABS信息披露指引的正式公布,也预示着试点重启后的首单不良ABS即将落地。  国泰君安证券银行业研究团队称,银行信贷是基于私有信息的融资行为,实施ABS后,要进行信披以便投资者估值,最终形成相对标准化的资产。但不良ABS基础资产的非标准化程度极高,未来现金流更难预期,从而对尽调、增信、服务的专业性要求更高。交易商协会**信披指引,对信息作出详细规定,也是方便合适投资者获取信息并定价。  《指引》立足现有的资产支持证券信息披露框架,但又针对不良资产证券化的特殊性,额外要求增加对不良贷款基础资产的信披要求,基础资产价值评估相关的尽职调查,以及基础资产分布信息及预计回收情况等。  由于不良资产证券化基础资产的特殊性,其蕴藏的风险相对其他类资产证券化产品可能会相对较大,风险提示也应有更严格要求。《指引》称,受托机构应在发行说明书中充分披露不良贷款资产支持证券可能存在的投资风险,包括但不限于现金流实际回收不足的风险、现金流回收时间波动的风险、利率风险、政策风险、操作风险等。  值得注意的是,不良ABS的特殊之处在于基础资产现金流高度不稳定,证券定价难度更大。在不良ABS的信息披露中,也需要加强对现金流回收预测、入池资产抵押物等相关信息的披露。  “正常信贷资产的现金流稳定,还款时间较为明确,因此将其证券化后定价、估值比较容易。”中诚信国际结构融资部总经理李燕说,“信贷资产之所以变为不良,就是因为贷款人的现金流出现问题,这部分贷款在证券化后需要对基础资产的价值打折。可是,如何确定打折率,谁来确定打折率,则有较强的主观性。”  因此,针对不良ABS现金流不稳定的特点,《指引》立足现有信息披露框架,增加了三方面信息披露要点:一是证券化相关机构不良贷款历史经验及数据,尤其是发起机构、贷款服务机构、资产池实际处置机构等;二是基础资产价值评估相关的尽职调查、资产估值程序及回收预测依据等,主要用于为投资者提供基础的估值依据;三是不良贷款基础资产的信息,包括入池资产抵(质)押物特征、回收率预测及现金流回收预测等信息。  证券时报记者了解到,工行、中行、农行、建行、交行、招商银行6家银行被纳入首批不良ABS重启的试点银行。目前中行进展最快,有望成为首单发行不良ABS的银行,农行处于基础资产尽调阶段;交行、建行尚未有实质性进展;工行正在多省筛选资产,预计首批规模在十几亿元。