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    中青宝:业绩拐点或已显现 期待弯道超车来自

    2015 年 1-12 月,公司实现营业收入 3.43 亿元,同比下降29.9%;实现营业利润-0.91 亿元,同比下降 393.7%;实现归属于母公司的净利润 0.65 亿元,同比扭亏为盈;基本每股收益 0.25 元。 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.2 元(含税)。大幅计提商誉减值拖累业绩:2015 年公司营业收入同比下滑29.9%, 公司传统网游业务收入降幅达到 44..05%。通过出售上海跳跃的股权,公司获得了一定的投资收益。但由于子公司上海美峰、深圳苏摩业绩承诺未完成,公司计提了商誉减值达到 1.87 亿元,严重拖累了公司业绩。公司的毛利率继续下滑至 43.08%,已是连续三年大幅下降。推进“四横一纵”战略: 公司坚持端游、页游、手游与社交游戏四横, 穿插海外纵线的战略。公司开发的《最后一炮》,《黑夜传说》,《斗战三国志》等游戏取得了不错的市场反应。海外市场方面,公司在北美、俄罗斯、台湾等地区相继推出数款产品, 取得一定成果。公司研发实力在国内属一线水平,被 Google Play 评为全球顶级开发者(Top Developers)之一。未来公司有望通过布局细分领域游戏市场,开展产业链合作、平台化布局,积极探索新技术在公司业务上的应用, 或将在市场竞争中取得超越优势。拐点或已显现, 期待弯道超车: 2015 年公司大幅计提商誉减值, 2016 公司或可轻装上阵。新老游戏的阶梯转换也基本在2015 年完成, 2016 年游戏收入或将有所回升。公司未来将重点放在移动互联网开发上,目前公司现金流充足,处于历史最佳的状态, 2016 公司计划储备 IP 资源,推出精品移动游戏;布局产业链上游,拓展影视文化泛娱乐领域,实现影音双轮驱动。 通过泛娱乐横向布局,公司有望重回高速发展的轨道。盈利预测: 我们预测公司 2016-2018 年 EPS 将分别为 0.11元、 0.14 元和 0.15 元,按照其 2016 年 3 月 25 日收盘价 26.2元进行计算,对应 2016-2018年动态 PE分别为 247.2倍、188.7倍和 174.0 倍, 估值水平较高, 但考虑到公司未来的发展前景, 首次给予“ 审慎推荐”评级。风险提示:(1) 资源整合不及预期风险;(2) 游戏业务发展不及预期。

    我武生物:业绩增长稳定持续 目标价62.4元来自

    本次评级:增持上次评级:增持目标价:62.40 元上次目标价:62.40 元现价:37.37 元总市值:6039 百万维持“增持”评级。公司经营稳健,主要产品临床需求旺盛,有望随销售能力改善和新产能释放,迎来新的高速增长期。维持 2016-2017 年 EPS 预测 1.04/1.43 亿元,预计 2018 年 EPS 1.86 元 ,维持目标价 62.4 元,维持增持评级。业绩增长符合预期。公司公告 2015 年年报,实现营业收入 2.67 亿元,同比增长11.52%,归母净利润 1.18 亿元,同比增长 18.35%,符合市场预期。受招标限价影响,2015 年产品价格平均下降 10%左右,拖累表观销售收入增长,预计产品销量增速在 25-30%左右。公司加强成本费用管理,利润增速高于收入增速,盈利能力有所提升。新成长周期开启,新药领域有望布局。过敏治疗系被忽略的蓝海市场,我国人口过敏人群占总人数 30%-40%,望成第三大慢性疾病,目前就诊率尚不充分,存在巨大市场提升空间。公司是国内唯一提供舌下含服对因治疗药物的企业,预计未来 3-5年时间内无竞争对手出现。产品临床需求旺盛,公司自建销售团队预计 2016 年人员规模有望净增加 70%左右,拉动销售收入大幅增长。此外,行业性处方外流趋势加速,公司产品显著受益,2016 年浙江省等零差价地区药店终端有望实现量价齐升,平均提价幅度 15%,近一步提升盈利能力,开启新的高速增长期。公司现金流充裕,有望整合创新产品与业务,将成为创新药平台公司,期待其在新药领域的进一步布局。风险提示:招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性风险。

    新华锦:转型大健康逐步推进 医养结合值得期待来自

    本次评级:增持上次评级:增持目标价:22.00 元上次目标价:36.00 元现价:14.52 元总市值:5459 百万投资建议:公司传统主业盈利有所下滑,转型大健康产业值得期待。公司获得利百健 SVF 器械中国独家代理,轻资产切入机构养老运营、养老人才培训;未来拟新建或收购慢性病管理与治疗领域公司,与细胞治疗相结合,打造新型医养结合模式。考虑公司利百健 SVF 国内销售仍待推进,下调 2016-2017 年 EPS 至 0.20 (-0.10)/0.31(-0.21)元,预计 2018 年 EPS:0.43 元。考虑公司养老业务落地进展较缓,下调目标价至 22 元(对应 2016 年 PE110X),维持“增持”评级。发制品外贸受政策等影响低迷,费用率攀升致主业盈利下滑。公司2015年营收13.12亿元,同比下降 2.27%,扣非归母净利润 3906 万元,同比下降 24.07%,EPS0.104元,符合市场预期。公司受美国需求下降、出口退税政策调整等影响,整体毛利率下滑 0.11 个百分点至 22.29%;战略咨询、中介费用等非常规费用提升,三项费用率提高 0.48 个百分点至 14.75%。公司计划 2016 年主业利润 4500 万。转型大健康逐步推进,或进入慢性病管理领域打造医养结合模式。公司获利百健SVF 中国独家代理,其在医疗美容、糖尿病足、关节炎等方面有广泛应用空间,目前正通过区域代理、经销模式向医院、医美进行渗透。公司轻资产切入机构养老运营、养老人才培训,各项目正有序推进;同时,公司年报披露拟新建或通过收购慢性病管理与治疗领域公司,通过细胞治疗、慢性病管理打造新型医养结合模式。风险提示:养老产业项目进展缓慢;利百健 SVF 市场推广不达预期

    多哈会议之前市场情绪偏多 WTI油价猛涨逾6%来自

    国际油价大幅上涨,本周有望录得八周以来的第七个周度上涨。WTI油价大幅上涨,幅度达6.1%,逼近每桶40美元,创日内新高。布伦特油价涨5.2%,至41.56美元/桶。俄罗斯能源部部长诺瓦克(Alexander Novak)周五称,希望多哈冻产会议能达成协议。相较1月达成的冻产协议,此次多哈会议会有其他选项。产油国目前正探讨将产量冻结在1月水平。投机者押注多哈会谈可能将获得一些成果,以对油价提供支撑。OPEC成员国科威特方面周二表态,所有迹象表明产油国在多哈冻产会议上将达成关于冻产的初步协议,预计冻结量将在2月产量,或1、2月产量的中间值。之前,沙特、卡塔尔、俄罗斯和委内瑞拉预期的冻产目标是一月产量水平。俄罗斯能源部长Novak已经透露,伊朗确定参加多哈会议,并计划在其产油量达到400万桶/日的目标后加入冻产协议。不过,30岁的沙特副王储Mohammed bin Salman在上周五(1日)放出狠话称,只有伊朗、俄罗斯、委内瑞拉、OPEC成员国和所有主要产油国都决定冻产,沙特才会参与冻产。如果任何产油国决定提高产量,沙特也不傻。科威特还表示,即使没有伊朗的加入,初步冻产协议依然可以达成。在4月17日多哈会议举行之前,美国原油产量持续下降。美国能源信息署最新数据显示,截至4月1日当周EIA原油库存意外下降493.7万桶,预期为增加300万桶。高盛大宗商品主管Jeff Currie本周曾称,能否达成冻产协议结果仍不明确,而夏季将是决定油价的“关键时刻”。Jeff Currie表示,在供应过剩局面部分缓解之前,油价将延续震荡模式, 在25至45美元区徘徊,且波动程度会相当高,油价或再次下探20美元/桶。原油生产商减少资本支出的影响应该会在三季度(7-8月份)至四季度逐渐显现出来,并影响产油量。鉴于产油量变化通常落后油井数量与资本支出变化六个月左右,三季度末至四季度油价可能会走向真正复苏。

    融通基金刘格菘:二季度紧盯资金面变化来自

    刚刚过去的3月,A股上演了一场绝地反击。当月,上证综指上涨11.75%,股票型基金(含指数基金)上涨13.67%,混合型基金上涨8.61%。Wind数据显示,金鹰核心资源、中邮核心资源、国富深化价值、融通领先成长、东吴行业轮动5只主动偏股型基金涨幅超25%。从净值表现来看,这些基金或早已提前布局,因而踩准了反弹节奏。绩优基金之一融通领先成长的基金经理刘格菘表示,未来市场行情的表现取决于市场更关注经济数据还是关注货币政策。此外,他指出,A股站上3000点后需重点关注减持和结构化产品到期等信号带来的抛售压力。警惕潜在抛售压力刘格菘曾在2月份指出,成长股的资金撤离随着个股较深下跌已经接近尾声。尽管彼时市场过于悲观,但刘格菘对3月份的行情由悲观转为看好反弹。他认为,部分个股存在超跌布局机会,在市场接近底部区域时已经逐渐提高仓位。展望后市,刘格菘认为,需要警惕随着经济复苏通胀压力可能再次抬头。接下来需重点观察3月份CPI数据,目前来看通胀数据对资产价格影响最大。机构普遍预测,3月CPI数据或在2.5%-2.7%,但最终公布的CPI数据如果达到了市场预测的上限或者超预期,会倒逼央行收紧货币投放。“我们需要关注货币操作的微妙变化。央行货币政策委员会2016年第一季度例会上指出,适应经济发展新常态,继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度。4月5日,央行货币政策委员会委员黄益平称,近期经济前景已有改善,央行进一步扩大货币宽松的空间变得更加有限。”刘格菘分析,3月制造业采购经理人指数(PMI)为50.2%,自去年8月以来首次回到荣枯线以上,这意味着经济企稳得到了验证。短期需求旺盛、产能扩张有利于经济企稳。供给侧改革与价格上涨的矛盾意味着去产能一定要过苦日子,而地方待去产能企业的背后复杂利益关系,意味着去产能的过程会较曲折。“未来市场行情的表现取决于市场更关注经济数据还是关注货币政策。如果市场认为经济复苏更重要,那么后市反弹仍有机会。”刘格菘表示,回顾3月份,上证指数已经反弹11.75%,站上了3000点,需要关注留意其他的信号。比如,去年3月至5月,A股行情正酣,市场成立了规模可观的结构化产品,这些产品大多数都是一年期的,时至目前这些产品将陆续到期,会给A股带来抛售压力。看好智能汽车和消费电子具体到看好的相关行业,刘格菘表示,主要看好汽车智能化和新硬件两个方向。“近日特斯拉Model 3订单超过27.6万辆,总金额超过116亿美元,是去年全年销售额的近三倍,这将给相关产业链带来投资机会。同时,这也促使传统汽车产业加大汽车智能化的投入。”刘格菘认为,未来汽车智能化是大趋势。此外,新硬件也是刘格菘个人比较看好的领域。“与传统的LCD相比,OLED具备轻薄、响应时间短、对比度高等特点,适合手机、可穿戴、VR等设备。预计OLED将逐步取代LCD,成为未来主流的显示技术之一,OLED屏幕有望成为两年后的标配。”刘格菘表示,消费电子行业的投资机会在于存量时代下的变化。

    前海开源基金:仍然坚持千点反弹立场来自

    前海开源基金:仍然坚持千点反弹立场沪指围绕3000点的博弈仍在继续,周四A股总体呈现调整态势,不过这并未打击到多头基金的士气。“国企改革、供给侧改革和债转股‘三位一体’,为A股千点大反弹提供了有力支撑。”前海开源基金投资研究业务发言人昨日首次提出“三位一体”的概念,仍然坚持千点反弹的立场。前海开源基金投资研究业务发言人认为,在国企改革方面,随着改革不断深化,以混合所有制为导向的国有企业市场化兼并重组将加速,整体上市以及整合重组等将是地方国企改革的主要方向。至此,国企改革、供给侧改革和债转股“三位一体”方案已经完全成形,将经济硬着陆的可能性基本排除,有望掀起A股千点大反弹行情。首先,目前已有上海、广东等多个省市制定并出台了国企改革相关细化方案和试点计划,其中地方国资证券化是重要内容。其次,今年供给侧改革将有突破进展,而周期性行业去产能是首要问题,一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司,将面临更大财务压力和经营困难,而允许债转股将大大减轻还本付息压力。就债转股而言,该发言人说,债转股亦为3年来A股第二大基本面利好,出台对股市的影响正面,意义堪比去年财政部推出的地方债置换计划。目前市场最担忧的问题是产能过剩企业大量破产,造成经济失速,而债转股方案将有效化解当前矛盾,为问题最终解决赢得宝贵时间。

    A股“拉锯”3000点 私募称或属技术回调来自

    在综合分析国内外宏观经济背景之后,公募基金经理亦认为A股在二季度存在结构性机会。4月7日,沪指在上攻到3000点上方后,再度遭遇阻力,最近两个交易日一直徘徊不前。全天股指基本都在前收盘点位下方震荡整理,最终收盘跌1.38%,退守至3000点一线,报3008.42点。徘徊不前的市场,是否意味着此轮反弹终结?当天盘后,私募排排网对多家私募机构进行调查的结果表明,在一众私募看来,近期回调属于技术回档,对后市依然乐观。海富通改革驱动基金拟任基金经理周雪军表示,“当前宏观政策趋暖,市场表现出稳定休养的状态。国际市场方面,人民币汇率维持稳定,美联储加息的预期由4次下降为2次,市场表现为震荡上升,延续复苏路径。创业板3月份呈现400点的反弹,市场的活跃度有所上升。海富通基金研究部跟踪的各项指标稳定,稳健仍是当前的总体基调。”私募称仍有“吃饭行情”广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平表示,当日股指明显调整,盘面上有如下特征:其一,上证指数和深成指都形成60分钟、90分钟MACD顶背离走势,这是需要时间或空间来消化的;其二,盘面上基本没有明显的热点,而没有明显热点就很难聚集充分的人气。因此,短期来看,股指在这个位置或有一定的动荡,来消化近期的获利盘。“不过,股市每年都会有吃饭行情,今年股指到现在的整体涨幅是很有限的,也即是说,大的机会还在后面。” 吴国平称“。从中期来看,A股的上涨态势依然很明朗,这个位置是不具备深跌基础的,不必恐慌。相反,对于那些优质的个股,这里的动荡是给大家提供了更好的低吸机会。”吴国平分析,如果股指以区间震荡的方式进行,这其实是强势的表现,意味着后市非常值得期待;如果调整以空间的形式进行,则需要一定的时间来修复。金鼎轩投资董事长杨惊涛也称,“今天市场虽有回调,但是不改短期继续上涨的趋势,仔细分析创业板权重龙头股可以看到,近期都是缩量调整的状态,不排除休整完毕再次进攻。因此,在三根阳线之后,出现一根阴线暂时是正常的,除非跌破上涨趋势线,另当他论。”新里程投资赖戌播认为,由于连续数周反弹,在没有机构大举进场的情况下,盘中累积较多的短期或筹码,技术上也明显出现短期、阶段性调整的要求。鉴于各指数的5周均线、10周均线都已经金叉,并已拐头向上,结合上述的基本面利好综合判断,大盘短期内可能出现的调整,很可能是大盘进入今年的主升波段之前的最后一次“牛回头”的机会。旭诚资产陈贇称,市场短期下跌空间有限,日线级别调整不会影响趋势发展,但频繁并且剧烈的震荡可能增加操作难度,而个股强弱的分化也较为明显,操作上还是持股观望为主,如果是震荡在正常波动范围或技术面不破坏的条件下可逢低回补,但若有明显破位则应及时止损或换股操作。市场存在结构性机会在综合分析国内外宏观经济背景之后,公募基金经理亦认为A股在二季度存在结构性机会。周雪军称,根据海富通基金的数据跟踪和企业调研,经济企稳回暖是大概率事件,因此对于后市并不悲观。经济企稳、物价回升、成长股估值逐步合理化,是近期市场发展的主导因素,可以围绕这三条主线进行投资布局。把上述投资主线具体落脚在行业上,周雪军表示,第一是汽车、基建、房地产行业。这些行业都将受益于去产能与经济回升,相对更看好是汽车与基建行业。第二是养殖、化工产业。这些行业均受益于物价回升,此前养殖业股价已有较大幅度增长,现在不妨关注一些养殖业的上游,等待价格传导带来的投资机会。第三是那些估值可以接受的成长股。不过,融通领先成长基金经理刘格菘分析指出,未来市场行情的表现取决于市场更关注经济数据还是关注货币政策。如果市场认为经济复苏更重要,那么后市反弹仍有机会;如果市场认为宽松的货币政策更重要,则后市不太乐观。目前分析,两种情形都有可能。在刘格菘看来,未来需要警惕的是随着经济的复苏,通胀压力可能再次抬头。接下来需要重点观察3月份CPI数据,目前来看通胀数据对资产价格影响最大。机构普遍预测,3月CPI数据为2.5%-2.7%,但最终公布的CPI数据如果达到了市场预测的上限或者超预期,会倒逼央行收紧货币政策。此外,需要关注留意一些其他的信号,比如市场对最严减持禁令4月8日到期的解读;去年3月-5月,A股行情正酣,市场成立了规模可观的结构化产品,这些产品大多数都是一年期的,时至目前这些产品将陆续到期,也会给A股带来抛售压力。相比之下,刘格菘更看好汽车智能化和新硬件。其表示,近日特斯拉Model 3订单超过27.6万辆,总金额超过116亿美元,是去年全年销售额的近三倍,这将给带来相关产业链的投资机会。而消费电子行业的投资机会在于存量时代下的变化,其预计OLED将逐步取代LCD,成为未来主流的显示技术之一,,其适合手机、可穿戴、VR等设备。

    海通证券:A股处于修整期 重拾升势需两因素齐备来自

    海通证券策略分析团队荀玉根、申浩发布研报,对当前A股所处阶段进行了解读。  海通证券表示,A股市场经历了从2000点到5000点波澜壮阔的牛市之后,经历三次股灾最低跌到2638点,现在重新回到3000点,目前是休整期震荡格局。  海通证券认为,A股要想再拾升势,总结来看包括两个方面,第一,创新重新发力,盈利改善;第二,改革持续推进,效率提升。  创新重新发力,盈利改善,类比美国1994年。当下与94年经济背景类似,均处于美联储加息周期,均出现创新阶段性趋缓,盈利增速略有下滑。90年代信息 技术的创新驱动美国经济发展,至94年初经济复苏迹象明显,美联储担心通胀,开始了为期一年的加息周期,同时创新效率阶段性趋缓,94年全要素生产率增速下滑,纳斯达克净利润增速出现明显下滑;如今,经历08年金融危机后美国经济开始复苏,同样担心通胀,美联储从15年12月开始了新一轮的加息周期,此外新一轮的创新也出现阶段性减缓,美国TFP增速再次下滑,上市公司盈利出现明显下降。94年纳斯达克市场震荡,之后随着95年win95出现,创新接力,市场重新扬帆起航;如今A股市场进入震荡期,以时间换空间,待创新接力。  改革持续推进,效率提升,类比中国96-01年。中国96-01牛市的一大推动力就是改革,当时中国处于市场经济改革发展的高速成长期,从95年证监 会成立起,我国高速推进证券市场发展,与此同时央行开启降息周期,96-97年诞生了第一波牛市。97年5月-99年5月,横盘震荡近两年,主要受到东南 亚金融危机影响,经济下行。当金融危机过后,中国改革开始发力,先后推进了国企改革、房地产改革等,中国经济迎来新增长点,改革促进股市向好发展,诞生了第二波牛市。如今我们也在改革期之中,十三五规划中政府明确提出了财税体制改革、金融改革、国企改革等内容,若改革发力能够激发中国经济活力,带动企业效率提升,A股将迎来美好的新未来。  海通证券指出,目前,A股的潜在风险点是货币政策收紧。如今美联储进入加息周期,中国通胀水平有抬头迹象,需警惕货币政策收紧的风险, 同时美联储加息往往会带来区域性或者全球性的金融危机,需关注危机可能爆发的风险点。  以下为研报全文:  核心结论:回顾本轮牛市,分为创新改善盈利的发酵期和货币宽松的扩散期两个阶段。15年下半年开始A股遭遇两大冲击,去杠杆和美联储加息改变流动性环境, 创新动力减弱使盈利增速减慢。目前是休整期震荡格局,重拾趋势需等创新重新发力、盈利改善,或改革持续推进、效率提升,潜在风险是通胀影响货币政策、美国加息冲击金融市场。  用望远镜看,A股处于什么阶段?  A股市场经历了从2000点到5000点波澜壮阔的牛市之后,经历三次股灾最低跌到2638点,现在重新回到3000点,展望未来A股该何去何从?我 们要看清A股中长期的发展,需要采用更长的视角,就好像长江中间有段向北流,有段向南流,只有放大视野才能看清长江向东流。目前牛市已经过去,进入震荡休 整期,本文将回顾牛市发展历史,探索A股前行之路。  1.回顾牛市:发酵于创新,扩散于放水  回顾本轮牛市,可以分为两个阶段,第一阶段是发酵期,从12年12月4日至14年11月21日,由中小创为代表的结构性牛市,创业板指从 585.4点涨至1504.8点,涨幅157%,中小板指从3557.4涨至5425.4,涨幅52.5%;第二阶段是扩散期,从14年11月22日至 14年6月12日,央行放水开启全面牛市,上证综指从2452.6涨至5178.2,涨幅111.1%,中小板指从5425.4涨至12084.3,涨幅 122.7%,创业板指从1504.8最大涨至4038.0,涨幅168.3%。  第一阶段是发酵期,创新和盈利驱动,创业板表现最优。09年起,美国的创新浪潮开始席卷全球,2012年11月中共十八大召开,全社会对改革转型预期 大增,同时创新之风带来了中国创业板公司ROE向上拐点出现,创业板结构性牛市开启。从下图中可以看出,在第一阶段,各市场指数与盈利增速显著相关,从 12年底开始创业板净利润增速上涨较快,指数涨幅最大。驱动盈利显著提高的原因有两个方面:第一、创新技术的不断渗透和运用,以TMT为代表。从2010 年开始,大华股份(002236)、歌尔声学(002241) 等电子公司进入全球智能手机产业链,公司快速发展,成为了创业板牛市启动前的先导公司。2013年以后,随着移动终端的快速普及,依托移动终端平台的内容 软件开始爆发,创业板牛市开启。第二、人均收入水平提升,80后、90后人群进入消费高峰期,新兴消费崛起。80后、90后人群更加追求生活品质、注重服 务体验,推动了大量新型消费服务需求产生,这类新型消费需求将更好带动创新周期中新兴行业的发展,如影视传媒、体育、移动社交、游戏、动漫娱乐、休闲旅游、医疗服务等方面。创业板中新技术、新消费的上市公司占比较大,医药加TMT合计占比高达55%,成为盈利驱动的首选板块。  第二阶段是扩散期,央行放水,全面牛市开启。14年7月,央企四项改革试点公布,国内改革之轮发力,带动风险偏好提升,此外央行正回购利率下调,货币 逐步开始宽松。14年11月17日沪港通正式开启,海外增量资金流向A股市场,11月22日央行历经两年多之后再次开启了降息周期,货币全面宽松开启,在 资金的推动下A股全面牛市开启。通过对过去指数涨跌幅进行拆解,可以发现14年11月22日之后,上证综指的涨幅主要受到央行放水、风险偏好提升影响,盈 利并未做出贡献,创业板的涨幅中也有超过一半是放水贡献的。  2.牛市终止:流动性冲击,创新力减弱  A股市场从15年下半年开始遭遇了两大冲击:第一,流动性冲击。国内去杠杆,导致杠杆资金被迫离场,流动性逐渐收紧,此后美国加息,汇率问题暴露,放水模式受到挑战;第二,创新力减弱。美国创新动力减缓,全要素生产率跌入低点,美股止涨、开始震荡,国内中小盘盈 利减弱。与此同时,A股估值水平已经达到较高位置,6月12日高点时主板、中小板和创业板的PE(TTM)分别为25.6、96.8和151.0,相较于 14年11月21日低点的11.0、24.0和28.5已经上涨了132.9%、303.0%和429.4%,A股遭遇两大冲击时难以维持过高的估值水 平,牛市终止。  流动性冲击,放水受到挑战。微观层面,15年上半年A股杠杆盛行,除融资融券外还有大量场外配资,15年5月底监管层开始查配资、去杠杆,如今大量杠 杆资金已被清理。宏观层面15年12月美联储开始加息,全球货币环境发生改变,各国货币贬值压力增大,股市受挫下跌。中国从14年11月开启降息周期,股 市全面走牛主要受到货币宽松影响,美联储加息人民币有贬值压力,为稳定汇率中国货币政策宽松空间必定受限,未来增量资金入市有限,资产价格承压。在杠杆资 金消退、货币宽松空间受限的背景下,此前增量资金入市推动股市上涨的模式不在,A股逐步进入一个存量博弈的阶段。  创新力减弱,盈利增速下行。本轮创新周期,美国是源头和主导国,中国是创新的跟随者,美国创新动力的强弱将影响创新周期的发展。目前,智能手机市场逐渐饱和,以移动互联为代表的周期发展减缓,美国全要素生产率逐步下滑,创新进入了一个青黄不接的时期,美股15年震荡走平。创新动力的减弱直接影响企业盈利水平,而中国表现的则更为明显,因为转型期的中国新兴行业体量还小,上市公司中TMT、军工、新能源等新兴行业市值占比仅为20.7%,创新放缓后难以抵挡传统行业低增长的拖累。根据业绩预告中小板、创业板Q4单季度净利润同比8.2%、17%,相比Q3的14.6%、31%,均呈现不同程度回落。  3.展望未来:休整期,震荡格局  A股市场从15年下半年开始遭遇了流动性冲击,同时创新减缓,盈利能力无法再支撑高估值。当下A股进入震荡阶段,以时间换空间。展望未来,A股该如何再拾升势,总结来看包括两个方面,第一,创新重新发力,盈利改善;第二,改革持续推进,效率提升。  创新重新发力,盈利改善,类比美国94年。当下与94年经济背景类似,均处于美联储加息周期,均出现创新阶段性趋缓,盈利增速略有下滑。90年代信息 技术的创新驱动美国经济发展,至94年初经济复苏迹象明显,美联储担心通胀,开始了为期一年的加息周期,同时创新效率阶段性趋缓,94年全要素生产率增速 下滑,纳斯达克净利润增速出现明显下滑;如今,经历08年金融危机后美国经济开始复苏,同样担心通胀,美联储从15年12月开始了新一轮的加息周期,此外新一轮的创新也出现阶段性减缓,美国TFP增速再次下滑,上市公司盈利出现明显下降。94年纳斯达克市场震荡,之后随着95年win95出现,创新接力,市场重新扬帆起航;如今A股市场进入震荡期,以时间换空间,待创新接力。  改革持续推进,效率提升,类比中国96-01年。中国96-01牛市的一大推动力就是改革,当时中国处于市场经济改革发展的高速成长期,从95年证监 会成立起,我国高速推进证券市场发展,与此同时央行开启降息周期,96-97年诞生了第一波牛市。97年5月-99年5月,横盘震荡近两年,主要受到东南 亚金融危机影响,经济下行。当金融危机过后,中国改革开始发力,先后推进了国企改革、房地产改革等,中国经济迎来新增长点,改革促进股市向好发展,诞生了第二波牛市。如今我们也在改革期之中,十三五规划中政府明确提出了财税体制改革、金融改革、国企改革等内容,若改革发力能够激发中国经济活力,带动企业效率提升,A股将迎来美好的新未来。  潜在风险点是货币政策收紧。回顾中国08年和11年单边熊市的历史,可以发现它们均处于货币政策收紧期。06年7月至07年9月中国为抑制通胀连续加 息6次、提高准备金率9次,货币政策的收紧最终带来A股牛市的终结,与此同时,美国金融危机爆发并迅速席卷全球,此危机加剧了A股市场的下跌。10年10 月至11年7月,中国货币政策再度收紧,期间加息5次、提高准备金率9次,A股进入单边下跌的熊市,上证从11年10月3187点跌至12年1月的 2133点,与此同时11年7月欧债危机恶化,同样给A股带来了负面影响。如今美联储进入加息周期,中国通胀水平有抬头迹象,需警惕货币政策收紧的风险, 同时美联储加息往往会带来区域性或者全球性的金融危机,需关注危机可能爆发的风险点。  (海通策略荀玉根申浩)

    华讯投资:回调或为上攻蓄势 把握两主线来自

    盘面简述:  今日两市双双低开,沪指报2988.20点,下跌20.22点,跌幅0.67%,成交15.98亿元;深成指报10425.01点,下跌79.87点,跌幅0.76%,成交34.96亿元;创业板指报2230.95点,下跌17.73点,跌幅0.79%,成交13.96亿元。盘面上看,板块全线飘绿,汽车整车、燃气水务、银行、房地产开发等行业板块跌幅较小;家用轻工、计算机应用、通信服务、医药商业等行业板块跌幅居前。  今日消息:1.昨夜美股大幅收低,道指下跌0.98%,纳指下跌1.47%,标普下跌1.2%。纽约原油期货下跌49美分,或1.3%,收于每桶37.26美元;纽约黄金期货上涨13.7美元,涨幅1.1%,收于每盎司1236.2美元。2.新三板分层方案最快一两周内公布;3月外储32125亿美元,连降四月后回升,央行4月起发布以美元和SDR作为报告货币的外储数据。3.碳纳米管电池充电效率提升百倍,A股上市公司中,涉及相关领域个股楚江新材涨停,新纶科技涨6%。  当前市场面临两大压力:一是技术面的压力。从2015年12月31日的3580点,至2016年1月15日的2883点,沪指11个交易日就下跌了近700点,因此这个区域的套牢盘很多,需要时间不断地上冲、回撤,以这种震荡的方式消耗这部分套牢筹码。二是限售股解禁依旧是制约市场的重要压力。2016年全部解禁规模超过1.3万亿元。一旦行情连续上扬必然导致大规模减持,将使行情受到制约。  华讯财经认为,早盘两市低开,沪指开在3000点下方,技术上,大盘跌破3028点支撑后有假突破风险,短线支撑20日线,关注今天低开缺口能否回补;创业板支撑2200点。目前股指依然在20日均线上方运行,经过近期的反复消化浮筹和套牢盘,短期只要沪指能够守住3000点关口,那么经过整理之后,重新上行将是大概率事件。目前抛售压力凸显,一旦下破3000点,短期走势就会变得更加扑朔迷离,因而3000点整数关口是否能守住是重点关注的指标之一。  市场筑底期内,主要把握两条主线布局:一是有色贵金属板块,建议关注黄金概念股。二是适当配置中大市值、流动性强的防御性板块。建议关注大金融、食品饮料、轻工制造等行业。市场修复性反弹期间,有助于降低存量博弈下反弹的交易成本。

    A股为什么涨不起来 有一个不太起眼的新闻被漏掉了来自

    虽然瑞银证券最新报告指MSCI今年纳入A股的可能性明显提高,且预计有逾400多只A股纳入其中;而惠誉则有别于穆迪及标普,仍维持中国评级稳定,并指出中国硬着陆可能性很低。中国股市周四出现两周来最大单日跌幅,究其原因在于各方对经济数据及一些政策的研判与解读各走极端有关。  最大的分歧包括传闻得沸沸扬扬的“债转股”,债转股计划虽然可以“一石二鸟”,但只是坏账问题的短期疗法,不能根治,长期而言,债转股会对中国经济效率和财务风险造成负面影响。  路透本周有一则不算太起眼的报道,指发改委要求企业债发行人评估违约风险。次日,彭博社披露了更多细节:  一份日期为3月30日的文件显示,中国发改委称要求企业与主承销商对企业债券本息兑付风险排查,并报送发改委,以守住不发生区域性、系统性风险底线。文件中指出地方企业应于每年4月15日前对本年度企业债券本息兑付资金准备情况完成自查,并形成自查报告报省级发展改革委。  中央企业自查报告报国家发展改革委。  自查内容包括但不限于偿债资金来源情况、募投项目建设和募集资金使用情况等等。主承销商应在每年4月15日前对发行人本息兑付资金准备情况进行核查,形成风险核查报告,并报送发改委。评级机构在债券续存期内对发行人下调评级或评级展望调整为负面的,应及时向发改委报告。  发改委将于4月中旬召开企业债券本息兑付风险排查会议。  及至昨天,相关违约情况继续浮现,中煤华昱于本期债券兑付前夕发布不确定性公告,指煤炭销售价格大幅下降、造成资金链紧张及吨煤成本与售价倒挂,且于去年前三季亏损4.2亿元,令6亿元债券短融违约。  与此同时,第一财经日报报道称,上海警方查处涉嫌违法犯罪非法吸存的中晋资产管理公司,更指20多名核心成员落网,涉及的投资额突破340亿元、涉及投资总人次13万(其中2万人为60岁以上者);多家媒体报道的大字标题“又一个百亿级理财平台要倒”。  而另一令市场忧虑的诱因,在于今年猪肉价格持续高涨,令投资者更关注下周一统计局公布的3月CPI数据,会否通胀重燃?根据农业部最新公布的数据,当前猪价已比去年同期高出了49.4%。目前,多家机构预测,3月CPI涨幅会被猪肉价格推高,加上3月蔬菜价格的上涨因素,预计3月CPI将上涨2.5%,连续5个月上升。  这会令降息机会下降。不过,农业部和商务部相关负责人7日先后表示,“猪价维持高位应该是今年的常态,但是未来暴涨可能性不大,不存在暴涨的基础和动力”。同时专家表示,随着天气转暖,蔬菜供应逐渐恢复,蔬菜价格将开始逐渐回落。  总体而言,近期题材及概念炒作较为热络,累积风险逐步增大,不少投资者对后市持谨慎态度;预计短期内大盘维持弱势震荡。

    华泰证券:中国在去杠杆?还是在加杠杆?来自

    本文作者为华泰证券宏观分析师李超、王宇鹏、张晶。  摘要:  2015年底我国实体经济部门的整体杠杆率已达到263.62%,仅次于日本和欧元区经济体。政府和居民部门持续“加杠杆”,非金融企业部门,实际上是处于相对“去杠杆”进程。  相较于“债务/GDP”,资产负债率反映企业企业部门并没有出现加杠杆趋势,工业企业则呈明显下降趋势。由于GDP结构与融资结构特点,非金融企业部门采用不同杠杆率指标得出了相左的结论。  传统工业行业去杠杆,房地产、服务、新兴产业等行业加杠杆,国有企业加杠杆。  去杠杆更需要相对宽松的货币政策环境;政府不多的杠杆空间或不允许实施过度扩张的财政政策。  1、中国是在去杠杆还是加杠杆?  1.1 我国杠杆率水平:基于“债务/GDP”的杠杆率口径  杠杆率的衡量指标有很多,负债与股权之比、负债与资产之比等,为衡量我国的杠杆率水平,选取“债务/GDP”作为指标,通过分别统计政府、居民、非金融企业三个部门的杠杆率,加总得全社会实体经济部门杠杆率。  政府部门:持续加杠杆,接近国际警戒线,低于发达国家  考虑政府部门债务,得分解为中央和地方政府两个部分来考虑,这里需要明确的是或有债务也应当纳入考虑范围。中央、地方政府债务汇总得出,截至2015年底,全国政府债务约为388250亿元,占GDP比重为57.37%。按照传统的负债率60%的国际警戒线来说,我国政府部门杠杆率已然偏高。  2. 行业分类:基于“资产负债率”的视角  进一步分析行业杠杆率,从工业企业、上市公司、国有企业三个角度讨论。  2.1 各行业工业企业:少数上游产业和基建相关行业加杠杆,制造业去杠杆  工业企业整体资产负债率呈下降趋势,具体到不同行业,除了少数上游产业相关企业(如煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、黑色及有色金属冶炼及压延加工业)以及基础设施建设相关企业(如电力、热力、燃气、水的生产和供应业)资产负债率呈上升趋势外,其他大部分行业(如制造业等)都呈下降趋势。  2.2 不同行业板块上市公司:传统行业去杠杆,房地产、服务业和新兴产业等加杠杆  采掘、化工、钢铁和汽车四个行业的资产负债率在2015年出现了明显反转性下降,而建筑材料、家用电器、纺织服装、农林牧渔等行业资产负债率则呈趋势性下降。  与之对应,公用事业和休闲服务业的资产负债率在2015年出现了明显的增加,有色金属、电气、机械设备、医药生物、房地产、传媒等六个行业资产负债率则呈趋势性上升,尤其是房地产行业“加杠杆”明显。  2.3 分类型国有企业:大中型企业、亏损企业、地方企业杠杆率偏高  将工业企业资产负债率作为平均值进行对比,国有企业明资产负债率显偏高。这与国有企业主导行业领域有关。国有企业的主导领域中大多出现了“加杠杆”的现象。  具体考虑国有企业杠杆率情况,可以发现大中型国有企业资产负债率明显偏高,亏损企业资产负债率高于盈利企业,地方企业高于中央企业。  3. 对经济的影响  3.1 杠杆率与经济周期  综合来说,杠杆率与经济周期保持高度的紧密联系,形成“债务扩张-经济增长-债务膨胀-经济泡沫-泡沫破裂,经济衰退-债务缩减-经济复苏-债务扩张”的逻辑关系。  3.2 杠杆率与物价  当经济面向好,杠杆率较低,实体经济部门主动加杠杆时,一般来说是金融体系放宽信贷的过程,伴随这个过程的是物价上升。  而当债务高企,社会整体杠杆率过高,金融部门开始主动去杠杆时,往往意味着收紧信贷,企业、居民融资成本增加,企业、居民部门开始被动去杠杆,并且企业与居民部门的去杠杆化会相互作用,再次反馈至金融系统,不断加深去杠杆化程度,这里很有可能发生费雪提出的“债务通缩”现象。  而一般在社会经济实体主被动去杠杆的过程中,往往是政府通过加杠杆来稳定经济、熨平经济风险的过程。  3.3 杠杆率与货币、财政政策  货币政策:我国正处于去杠杆进程中,货币政策收紧一方面会导致资产价格降低,另一方面利率水平的升高将加重企业部门的财务费用负担,进一步推升杠杆率水平,因此当前“去杠杆”更需要一个相对宽松的货币政策环境。  财政政策:一方面托底经济是主要目的,另一方面帮助实体经济部门更有效率去杠杆也是政策倾向。但若按照100%(地方政府债务率)和60%(负债率)的国际警戒线标准,政府负债率已处于相对高位,为防范财政风险,政府不多的杠杆空间或不允许政府实施过度扩张的财政政策。

    工业固废处置未来将大有可为来自

    江南水务(601199)  事件: 公司公告, 第五届董事会第七次会议审议通过了审议通过了《关于公司子公司开展江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目前期工作的议案》, 子公司江阴市锦绣江南环境发展有限公司将利用这一契机,启动江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目环评等前期工作,提请董事会授权江阴市锦绣江南环境发展有限公司开展江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目前期工作,确定具体投资方案后报公司董事会审议。  点评:  江阴本地工业固废处置项目启动,拓展到固废处置产业链,对公司未来的业务发展积极有利。 目前江阴市工业废物处置能力严重不足,随着地区工业规模的快速发展,工业固废的污染防治问题将会日益突出,江阴市政府决定在江阴市秦望山产业园区内建设 江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目,对江阴市域内产生的危险废物进行集中焚化燃烧,使之分解并实现资源化、无害化、减量化,极大地消除由于工业生产规模扩大、集聚化程度提高而产生的危险废物对当地生态环境的不利影响。项目选址在江阴市秦望山产业园区内,项目用地约 300 亩。主要建设项目为: 医废蒸煮处理 1000t/a; 危废焚烧处理 20000t/a;危废固化处理40000t/a,后续项目的持续开展对公司的工程和运营业务将产生积极的推动。公司作为江阴本地的供水和污水处理企业,业务模式相对比较单一,此次进军工业固废处置业务将进一步打通环保产业链,完善环保业务架构,进一步整合本地资源,推动公司的业务发展再上新的台阶。  继续维持“ 推荐” 评级。 我们给予 15、 16、 17 年 EPS 分别为 0.62元、 0.82 元、 0.98 元, 我们看好公司未来长期的发展空间,工废处置大有可为, 目前的供水和污水处理业务发展稳中有升,前期参与的并购基金未来发展潜力亦较大, 目前仍然具备较强的估值优势,预计未来将逐步进入业绩快速增长时期, 工业固废处置业务的开展有利于提升公司的估值, 我们继续维持“推荐”评级。  风险提示: 并购进度不达预期, 水价调整幅度不达预期, 污水、工废市场拓展不达预期的风险[国联证券股份有限公司]

    收购欧洲最大园艺类公司,国际化再下一城来自

    【事件】  大手笔并购欧洲家庭园艺类农资公司。金正大(002470.CH/人民币15.59, 未有评级)将通过全资孙公司德国金正大公司,以不超过1.16 亿欧元的价格收购Compo AcquiCo S..r.l.(即“卢森堡康朴公司”)旗下包括COMPO GmbH(即“德国康朴公司”)、COMPO France SAS(即“法国康朴公司”)、COMPOItalia S.r.l.(即“意大利康朴公司”)在内的24 家从事家用园艺业务公司的股份(统称“目标集团”)。在项目交割之前,公司不排除引进其他投资方共同参与投资的可能性。  【点评】  目标集团实力卓越。  目标集团为Compo AcquiCo S. .r.l.旗下的园艺业务运营实体,运营市场涵盖中欧地区和西南欧地区,拥有60 年的发展历史,是欧洲最大的生产、加工和销售从盆栽土到园艺及草坪用肥料、草坪种子以及植物护理和植物保护产品在内的家用和园艺产品企业,在全球范围内拥有员工600 余人。目标集团拥有成熟的营销网络,其产品销往100 多个国家和地区,旗下的花形商标在欧洲更是家喻户晓,广为人知。  2014 年10 月1 日-2015 年9 月30 日一个完整会计年度,目标集团营业收入达2.54 亿欧元(按最新汇率估算约18.7 亿元人民币),同比增长2.3%,EBITDA达1,420 万欧元(估算约1.04 亿元人民币),同比下降6.6%。  强强联合,互惠共赢,国际化更进一步。  公司是全球领先的缓控释肥、硝基肥、水溶肥等高端肥料供应商,将国际化作为重要的发展战略,持续加快国际化进程。早在2016 年2 月4 日,公司就收购了荷兰缓控释肥生产企业INTERNATIONAL B.V.公司,快速获得了欧洲最大的缓控释肥生产基地,提高了在控释肥领域的国际竞争力。此次收购目标  集团,属于公司国际化战略的重要一步。  “引进来”。未来,公司将目标集团积累的家庭园艺和植保产品的技术、产品、服务、营销经验引进中国,利用其品牌影响力,服务于中国巨大的家庭园艺市场,促进公司在中国家庭园艺市场的开发,抢占新的市场制高点。  “走出去”。收购目标集团,有助于提升公司的行业地位,扩大公司经营区域,凭借目标集团在欧洲及其他地区家庭园艺植保行业的优势,完善全球生产基地的布局,促进产品的全球化销售。此外,公司借助此次并购,积累了海外并购和跨国管理经验,国际化扩张更加游刃有余,促进公司尽早成为“世界领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商”。  持续看好公司发展。农业走向现代化,公司灵动,持续推进模式创新和国际化,打造平台型企业,铸就新的成长。[中银国际证券有限责任公司]

    业绩显著提升,总体趋势向好来自

    【事件】  中兴通讯(000063.CH/人民币 15.22, 未有评级)公布 2015 年报,出于对受美商务部调查事件的谨慎考虑,公司调整营业收入确认 1,001.86 亿元,较业绩快报减少 6.29 亿元,同比增长 22.97% ;减少的营业收入直接使得营业利润较快报的 10.44 亿下降 7.24 亿到 3.2 亿元;受调查事件及与资产相关的递延收入(科技拨款)调整的影响,利润总额较快报下降 9.29 亿,为 35.38 亿元;在递延所得税资产确认及少数股东损益调整的综合影响下,归属母公司净利润减少5.7 亿,为 32.08 亿元,同比增长 21.81%。  【消息点评】  收入快速增长,经营现金流显着改善,公司总体趋势向好。  即使受调查事件影响下调了收入确认,公司全年收入也有近 23%的快速增长,其中运营商网络是主要拉动力量,得益于全球电信设备投资增长延续,特别是国内在 FDD 牌照发放后,4G 网络加强规模部署并高速推进宽带网络建设,运营商网络收入较上年大幅提升 30.22%达 572.22 亿元;政企业务收入增长 18.16%达 104.97 亿元,消费者业务收入增长 17.29%达 324.67 亿元。公司加大在 5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON 和芯片等核心领域投入,研发金额大幅提升 35.43%达 122 亿元,营收占比达 12.18%;同时研发投入资本化金额却降 7.61 个百分点至 8.2 亿元,占研发投入比重为 6.73% 。本期经营活动净现金流入 74 亿元,同比上升 194.7%。显示出公司业绩近三年来持续改善,经营趋势总体向好。  网络建设仍将提供强劲支撑,M-ICT 战略带动下新业务空间巨大。  国内市场方面,“互联网 ”及光纤改造将促使宽带网络设备投资进一步增长,公司作为电信系统设备龙头,在国内市场的优势份额可确保业绩得到稳定支撑。伴随深化人口大国及全球主流运营商战略的推进,公司也将和不同发展阶段的运营商建立广泛的合作伙伴关系,凭借其良好的成本优势和综合技术实力,在亚太和非洲地区有望进一步突破。随着 ICT 产业的融合,新兴业态兴起和全球数字化战略对信息设备升级提出了更高的要求 ,给工业 4.0 、智慧城市、医疗、教育、电商和农业等行业应用迎来巨大创新空间,公司在M-ICT 战略指引下,在聚焦无线、传输、接入和宽带的同时,更加关注云计算、物联网、大数据、智慧城市等创新领域并加大投入,去年已经在高端路由器和核心交换机等价值产品上取得重大突破,未来成长空间十分巨大。  美商务部禁令提前临时解禁,或为公司全面整合与突破的契机。  美商务部在 3 月 7 日对公司作出出口限制决定,到 3 月 24 日即对该决定作出修订,设立临时普通许可,对中兴康讯公司的出口限制将不会在 2016 年 6 月30 日之前实施。截至目前,美商务部、司法部、财政部及其他部门仍在调查,但整件危机的解决效率和结果已明显好于预期。我们重申之前的观点,此次事关两国核心利益,我们对事件结果保持乐观。巨大的 ICT 市场已伴随中国而崛起,但却没有与其体量相匹配的半导体产业,在国际分工中处于被动,不论从市场地位还是国家安全的角度都是政府无法在长期容忍的。作为国内 ICT制造屈指可数的龙头,公司在加强完善经营管理的同时,必将借此契机深化垂直一体战略,有望在芯片自主研发、核心可控方面获得长足的进步。建议持续重点关注。  收入快速增长,经营现金流显着改善,公司总体趋势向好。  即使受调查事件影响下调了收入确认,公司全年收入也有近 23%的快速增长,其中运营商网络是主要拉动力量,得益于全球电信设备投资增长延续,特别是国内在 FDD 牌照发放后,4G 网络加强规模部署并高速推进宽带网络建设,运营商网络收入较上年大幅提升 30.22%达 572.22 亿元;政企业务收入增长18.16%达 104.97 亿元,消费者业务收入增长 17.29%达 324.67 亿元。公司加大在5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON 和芯片等核心领域投入,研发金额大幅提升 35.43%达 122 亿元,营收占比达 12.18%;同时研发投入资本化金额却降7.61 个百分点至 8.2 亿元,营收入占比为 6.73%。本期经营活动净现金流入 74亿元,同比上升 194.7%。显示出公司业绩近三年来持续改善,经营趋势总体向好。  网络建设仍将提供强劲支撑,M-ICT 战略带动下新业务空间巨大。  国内市场方面,“互联网 ”及光纤改造将促使宽带网络设备投资进一步增长,公司作为电信系统设备龙头,在国内市场的优势份额可确保业绩得到稳定支撑。伴随深化人口大国及全球主流运营商战略的推进,公司也将和不同发展阶段的运营商……[中银国际证券有限责任公司]

    年报点评:风电业务猛增,BOGE整合趋势向好来自

    时代新材(600458)  事件:2016 年3 月29 日公司发布2015 年年报,报告期内公司实现营业收入和净利润分别为108.25 亿元和2.56 亿元,同比分别增长80.18%和256.91%,实现每股EPS 0.39 元;其中2015Q4 实现营业收入和净利润分别为25.93 亿元和0.30 亿元,同比分别增长11.15%和147.06%,环比分别增长-3.05%和61.62%。  点评:  轨交业务稳步增长。2015 年公司轨交业务营业收入17.31 亿元,同比增长10.47%。公司是全球唯一一家同时与世界六大现金机车车辆制造企业建立战略合作关系并批量供货的企业,未来公司将继续做深轨交业务,加快对海外轨交企业的收购,完善轨交业务的国际化布局。未来我国乃至全球轨道交通还有很大的发展空间,公司必将持续受益。  风电业务发展迅猛,毛利率略有提升。2015 公司风电业务营业收入24.41 亿元,同比增长75.96%,已经成为我国2MW 及以上风电叶片的主力供应商,85%的产品销售给浙江运达、远景能源、湘电股份、华创风电和中车株洲所等五大战略客户。公司风电叶片海外拓展取得突破,全年出口额达到6000 万元。报告期内公司岳塘和光明叶片基地相继投产,形成了南北各有千套叶片生产基地的较好业务布局。  收购BOGE,整合效果逐步体现。2015 年公司汽车市场销售52.64亿元,主要是并购BOGE 汽车减震业务。2015 年CSR New Material净利润达到559 万欧元,CSR Times New Material 净利润10.21 万美元,折算人民币,净利润合计为4030 万元,较2014 年亏损4943万,经营明显改善,我们预计2016 年BOGE 的业务将会继续改善。  首次覆盖给予“推荐”评级。预计2016~2018 年公司每股EPS 分别为0.40、0.55 和0.84,对应当前的股价14.30 元,PE 分别为36.2X、25.8X 和17.0X,考虑到公司未来业绩存在巨大改善空间,首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示:1)BOGE 的整合不达预期;2)风电装机出现下滑。[国联证券]

    2015年年报点评:主营业务稳定发展,外延扩张目标明确来自

    4月8日,公司发布2015年年报。  营业收入同比增长,净利润同比减少  2015 年,公司实现营业收入67,085.71 万元,同比增长30.28%,实现归属于上市公司股东的净利润8,477.30 万元,同比降低了17.84%。公司营业收入增长,主要是非同一控制合并增加的子公司较上年同期增加了营业收入19,937.29 万元。净利润同比减少的原因除乌灵系列产品销售收入减少导致营业利润减少外,前期外延扩张投入较大致财务费用增多、研发投入以及人员薪酬成本增加等也对净利润造成一定影响。  百令片市场拓展顺利,销售收入同比增长244.48%  公司是一家药用真菌中药产品的生产企业,主要产品为具有安神、抗抑郁作用的乌灵胶囊和调节人体免疫功能的百令片。2015 年公司乌灵系列产品的营业收入40,545.67 万元,较上年同期减少了4,344.30万元,同比下降了9.68%,主要是2015 年医药市场的低价招标、二次议价等不利形势,以及2015 年公司内部进行营销改革,营销人员优胜劣汰流动率增加,导致乌灵系列产品销售数量和价格有所下降,2016年新的销售策略和团队稳定后,销售有望增长。而2014 年收购青海珠峰药业获得的新品种百令片的市场拓展顺利,2015 年百令片销售收入突破1 亿元,同比增长244.48%。  未来,我们判断公司的乌灵系列产品和百令片将保持稳定的增长,主要原因包括:1)产品方面,乌灵胶囊为中药安神类市场占有率第一品种,近年来在医院终端的认可度不断提高,除神经科、精神科、中医科等核心科室外,在消化科、心内科、呼吸科、皮肤科、肿瘤科等多科室都进行了推广,并得到临床医生的认可;百令片应用范围广,包括肾内科、呼吸科、中医科,肿瘤科等,其销售可与乌灵胶囊产生协同效应,对标产品百令胶囊2015 年销售估计超过15 亿,因此百令片市场潜力巨大,预计近几年销售收入增长速度将保持在50%以上;2015 年乌灵系列的新产品灵泽片进入浙江省医保范围,灵莲花颗粒在一些边远省份也进入了医保,未来两个品种有望纳入全国医保范围,进一步提高销售收入。2)销售方面,公司在营销团队建设上进行改革,营销能力增强,未来营销范围将从区域内向全国扩张;公司2015 年组建了60-80 人的OTC 营销团队,16 年重点工作是推广和上量,通过OTC 的推广提高非医院渠道的市场占比;公司通过互联网、移动医疗等创新手段进行品牌推广,推出了微信端医患交流平台“益康智眠”和可穿戴诊疗设备“橙意人家”等产品,反响较好。  外延发展目标明确,三大板块蓄势待发  2015 年公司明确了“专注大健康领域,构建慢病及健康管理生态系统”的发展战略,并围绕这一战略进行了一系列的产业布局,主要是构建医药制造流通领域、医疗服务领域、医药新领域三大板块,打造大健康产业链。  医药制造流通领域除现有的主要产品乌灵系列和百令片外,公司于2015 年收购湖州地区的知名品牌百草中药饮片,并引进原华东医药分管中成药销售的沈爱瑛女士担任分管中药饮片的副总,组建专门营销团队,未来还将涉足配方颗粒、中药保健品等方面,此块业务将与现有业务实现资源共享、优势互补,提升企业的核心竞争力。  医疗服务领域方面,公司2015 年与德清县卫生和计划生育局签署了协议,参与德清县第三人民医院的合作办医,进入医疗服务领域;未来将以德清医院为依托,同时结合乌灵系列、百令片、中药饮片、配方颗粒等资源发展特色专科、中医门诊、养老等慢病管理产业。  医药新领域方面,公司于2015 年6 月设立健康产业投资平台——浙江佐力健康产业投资管理有限公司,下设两个子公司——浙江佐力医院投资管理有限公司、浙江佐力创新医疗投资管理有限公司,搭建大健康投资平台。2016 年1 月,佐力创新医疗投资8910 万元增资科济生物,进军精准医疗产业。科济生物是国内CAR-T 疗法的龙头企业,于2015 年开展了全球首个肝细胞癌的CAR-T 细胞临床实验以及首个针对过量表达EGFR 的胶母细胞瘤临床实验。公司通过投资科济生物在精准医疗方面进行探索,未来会持续关注能够解决人类健康问题的重大技术,为长期发展进行技术储备。  风险提示  公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,进入新领域风险。  未来六个月,给予“谨慎增持”评级  预计16、17年实现EPS为0.17、0.22元,以4月7日收盘价8.95元计算,动态PE分别为51.48倍和40.86倍。同行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为38.61倍和31.70倍。公司目前的估值高于同行业的平均值。

    年报点评:兼具价值与成长的典范来自

    老板电器(002508)  事件:公司去年实现营业收入45.43亿元,同比增长26.58%,归属于上市公司股东的净利润8.30亿元,同比增长44.58%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股   点评:   公司成长远超行业:根据中怡康统计2015 年我国吸油烟机市场零售额同比增长5.61%,燃气灶零售额同比增长1.79%,行业增幅并不十分显着。但其中高端产品市场则呈现出结构性高增长态势,如吸力在17m3/s及以上吸油烟机零售额份额2015年快速提升8.57个百分点,吸油烟机均价同比上涨4.58%、燃气灶均价同比上涨2.65%。在这样的结构性增长行业背景下,老板电器抓住了结构性机会,采取了正确的产品定位与市场拓展策略,取得了远超行业的成长:油烟机增长27%、燃气灶增长25%,吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.78%、24.84%,燃气灶零售量、零售额市场份额分别为14.64%、21.61%,消毒柜零售额市场份额为19.41%,均持续保持行业第一。我们认为,随着房地产销售好转,及公司高端品牌优势地位的确立,与消费升级的拉动,公司在吸油烟机、燃气灶领域的竞争优势仍将保持,最终实现公司30%市场份额的经营目标完全可能,公司在此领域仍大有成长空间。   新产品接力跟上,未来新厨电空间更广:随着消费人口结构的变化,厨电新品类如智能化厨电和烤箱、蒸汽炉、洗碗机的市场接受度逐步增强,公司提前布局新品, 2015年开发各类产品41款,尤其是搭载ROKI智能烹饪系统的智能厨电8700 9W70套装成功上市;消毒柜增长17%,电烤箱增长56%,蒸汽炉增长66%,净水设备和洗碗机也展现出增长势头,可以说公司已经在油烟机之外开辟了厨电新战场。随着厨电成套化销售模式的推进和公司高端厨电品牌的推广,公司可望在厨电新品领域获得更广的市场空间。  品牌塑造与渠道多元化策略卓有成效: “老板”品牌确立了显着的品牌优势,成为国内知名度最高、最受消费者喜爱的专业化高端厨电品牌,公司品牌价格指数为行业平均的148%。渠道上建立了KA、专卖店、网络购物、电视购物、工程精装修(B2B)、橱柜商、互联网家装公司等多元化的渠道结构。强大的品牌与多元化的渠道保证了公司产品能迅速推向市场。   公司盈利能力仍保持一贯的出色:公司油烟机毛利率高达61%(提升2.75%)、燃气灶毛利率59.6%,整体费用率下降近一个点至36%,整体净利率高至18.2%,净资产收益率进一步提升近4个百分点达到29%,公司整体盈利能力十分出色。   盈利预测与结论:无论房地产行业兴衰,公司始终把握住了高端市场,不断创新产品与渠道,加之年产270万台厨电产品项目投产,我们认为公司将能在未来5年内实现30%市场份额的战略目标,预料公司未来2年仍可保持30%左右的增长,故预计公司2016-2017年的每股收益为2.24,2.85,动态估值在20倍左右,继续给予推荐评级。 风险提示:行业销售滑坡 行业竞争激烈[国联证券]

    国泰君安任泽平:崛起吧中国 为改革背水一战来自

    任泽平,国泰君安证券首席宏观分析师  1、近期由于DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复,开启春季行情。驱动力来自美联储加息低于预期、美元走软、大宗价格反弹、人民币汇率暂稳、注册制战兴版推迟、企业补库、地产投资反弹、经济小周期回升、物价温和上涨、文革语境熄火、技术官员得到提拔重用等。  市场的线索是清楚的,先是投资回升和库存预期推动的大宗周期上涨,然后是风险偏好修复推动的成长小票上涨,未来看这两条逻辑的强弱变化。  2、放眼长远,考虑到流动性溢价和股市释放风险已十个月,A股未来可能正进入震荡筑底阶段,类似于L型或中间有波动的W型。经过ABC三浪下跌,市场可能进入X浪,通过波动来确认底部,两会期间二次探2600是对短期底部的确认。  与2014-2015年做趋势投资不同(2000点买进去,5000点卖出来),2016年是存量博弈下的结构性行情,战术上要打一枪换一个地方,传说中的高抛低吸波段操作也可以做了。  3、总的判断3-4月份总体安全:经济小周期回升会持续到2季度,2季度末以后可能回调或低于预期;物价温和上涨有助于企业盈利改善,尚不挑战3%的通胀警戒线;中美似乎在货币政策和汇率上达成了某种配合,美联储不加息,人民币不贬值;债转股、国企改革试点、“国家二队”股市维稳等短期利好释放。  搞什么?考虑到经济仅是小周期回升,市场对周期U型复苏或反转持怀疑态度。既然是存量博弈下的结构性行情,搞大的难以形成共识,因此风格在风险偏好修复带来的成长股上。各种主题故事,不管真假,只要逻辑能讲的通,一开始不能不信,到最后不能真信。  4、向下破位、未来会破坏春季行情的逻辑一定是周期回调和风险偏好再度下降两大逻辑主线,可能的风险因素来自:美联储议息再起,美元再度走强,人民币被动走软;房地产投资增速回升到5%后在2-3季度,低于市场U型周期预期;通胀回升超预期,引发货币政策转向担忧;微观资金链断裂。关键中的关键是看经济和汇率能否HOLD住。  向上突破、能够开启新一轮行情的中期逻辑可能来自:改革从方案准备进入落地攻坚、新干部考核条例、监管层呵护市场盘活存量、去杠杆去产能关键是需要发展股权融资以及相关制度安排等。  5、债转股可以理解为短期利好,我们的评论就是一个字:“拖”,拖延企业出清和银行不良暴露。如果能够配合供给侧改革五大任务之首:去产能,则可以理解为长期利好,这需要勇气。1999年1.4万亿不良剥离(相当于GDP的15%,当时GDP规模9.2万亿,2015年67.7万亿),那是因为当时朱镕基总理同时推动纺织压锭、清理三角债、国企抓大放小等供给侧改革,朱总理1998年在就职演说上坚毅而动情地讲:“不管前面是地雷阵还是万丈深渊,我都将一往无前,义无反顾,鞠躬尽瘁,死而后已。”否则的话,如果没有落后产能供给侧出清的债转股,实质上是保护落后产能和无效率国企,就像2009年的财政4万亿刺激、2014-2016年的货币放水一样,在错误的方向上一路狂奔。  崛起吧中国,为改革背水一战!  6、对国家二队梧桐树投资维稳,我们有几点推测:表明了新监管层呵护市场,新班子是团结的班子,是有可能行稳致远的班子;虽然经历了一些曲折,但是中央发展直接融资推动经济转型创新的战略意志未变;钱从哪里来?前期干预汇市,外管局卖出美元,手里收了人民币,有资产配资需要;证金是拆借短融的短钱,外管局梧桐树的人民币可能是长钱;新班子熟悉外管工作。  7、债市中期还要看多,但受通胀预期、经济小周期回升影响,债市短期稍息。  8、基本结论是,经济政策市场在底部区间,关注供给侧改革、债转股、国企改革试点、一线地产调控、“国家二队”股市维稳、通胀预期、小周期回升、美元人民币汇率等。

    4.8 关键之战!3000点能否守住来自

    正如各位所见,昨日老揭预测是彻底失败,大盘高开低走,跌破3024点重要支撑线,3000点岌岌可危。今日老揭观点如下,依然简单直白,不模棱两可: 1、 今日3000点整数关口一定要守住!这是老揭对4月行情乐观的基础。并且,老揭认为3000点磨蹭不得,因为去年3400~3600点有巨大换手,今年1月大盘熔断造成的大跌,谁都没能跑掉,全都套着,所以3400之上阻力会骤然加强。理想状态,当前大盘不能拖泥带水,应该凭着惯性和赚钱效应,一鼓作气,以震荡向上的方式,重回3400点上方。 但如果大盘在3000点之上就横盘、磨蹭,搞出很多换手率的话,那日后再涨,就会变成让3000点建仓的资金获利,但是没等拉出足够的空间,又得去解放3400~3600点的套牢盘,这不是增加难度系数嘛。 2、有揭粉要问了,老揭,如果今天3000点守不住了怎么办?老揭的回答也很干脆,也很简单直白,如果今天到收盘为止,3000点守不住,甚至跌破2997点,那就两个字:减仓!

    4.8 睁大眼睛看清楚!来自

    现在获取新闻的渠道很多,然而有价值的却很少,就怕那种还要误导的,就更麻烦了。 最严减持禁令4月8日到期是误读!今天就来解读一下禁令的问题 证监会今年1月8日出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称《减持规定》),自2016年1月9日起施行。《减持规定》要求:大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的百分之一。最后的结果是部分投资者误以为2016年4月8日又是一个解禁到期日。需要说明的是《减持规定》的“三个月”是个动态概念,不是特指1月9日后的三个月内这一段时间,所以不会造成4月集中到期的风险。另外,协议转让也规定受让方比例不得低于5%。

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      中青宝:业绩拐点或已显现 期待弯道超车

      2015 年 1-12 月,公司实现营业收入 3.43 亿元,同比下降29.9%;实现营业利润-0.91 亿元,同比下降 393.7%;实现归属于母公司的净利润 0.65 亿元,同比扭亏为盈;基本每股收益 0.25 元。 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.2 元(含税)。大幅计提商誉减值拖累业绩:2015 年公司营业收入同比下滑29.9%, 公司传统网游业务收入降幅达到 44..05%。通过出售上海跳跃的股权,公司获得了一定的投资收益。但由于子公司上海美峰、深圳苏摩业绩承诺未完成,公司计提了商誉减值达到 1.87 亿元,严重拖累了公司业绩。公司的毛利率继续下滑至 43.08%,已是连续三年大幅下降。推进“四横一纵”战略: 公司坚持端游、页游、手游与社交游戏四横, 穿插海外纵线的战略。公司开发的《最后一炮》,《黑夜传说》,《斗战三国志》等游戏取得了不错的市场反应。海外市场方面,公司在北美、俄罗斯、台湾等地区相继推出数款产品, 取得一定成果。公司研发实力在国内属一线水平,被 Google Play 评为全球顶级开发者(Top Developers)之一。未来公司有望通过布局细分领域游戏市场,开展产业链合作、平台化布局,积极探索新技术在公司业务上的应用, 或将在市场竞争中取得超越优势。拐点或已显现, 期待弯道超车: 2015 年公司大幅计提商誉减值, 2016 公司或可轻装上阵。新老游戏的阶梯转换也基本在2015 年完成, 2016 年游戏收入或将有所回升。公司未来将重点放在移动互联网开发上,目前公司现金流充足,处于历史最佳的状态, 2016 公司计划储备 IP 资源,推出精品移动游戏;布局产业链上游,拓展影视文化泛娱乐领域,实现影音双轮驱动。 通过泛娱乐横向布局,公司有望重回高速发展的轨道。盈利预测: 我们预测公司 2016-2018 年 EPS 将分别为 0.11元、 0.14 元和 0.15 元,按照其 2016 年 3 月 25 日收盘价 26.2元进行计算,对应 2016-2018年动态 PE分别为 247.2倍、188.7倍和 174.0 倍, 估值水平较高, 但考虑到公司未来的发展前景, 首次给予“ 审慎推荐”评级。风险提示:(1) 资源整合不及预期风险;(2) 游戏业务发展不及预期。

      我武生物:业绩增长稳定持续 目标价62.4元

      本次评级:增持上次评级:增持目标价:62.40 元上次目标价:62.40 元现价:37.37 元总市值:6039 百万维持“增持”评级。公司经营稳健,主要产品临床需求旺盛,有望随销售能力改善和新产能释放,迎来新的高速增长期。维持 2016-2017 年 EPS 预测 1.04/1.43 亿元,预计 2018 年 EPS 1.86 元 ,维持目标价 62.4 元,维持增持评级。业绩增长符合预期。公司公告 2015 年年报,实现营业收入 2.67 亿元,同比增长11.52%,归母净利润 1.18 亿元,同比增长 18.35%,符合市场预期。受招标限价影响,2015 年产品价格平均下降 10%左右,拖累表观销售收入增长,预计产品销量增速在 25-30%左右。公司加强成本费用管理,利润增速高于收入增速,盈利能力有所提升。新成长周期开启,新药领域有望布局。过敏治疗系被忽略的蓝海市场,我国人口过敏人群占总人数 30%-40%,望成第三大慢性疾病,目前就诊率尚不充分,存在巨大市场提升空间。公司是国内唯一提供舌下含服对因治疗药物的企业,预计未来 3-5年时间内无竞争对手出现。产品临床需求旺盛,公司自建销售团队预计 2016 年人员规模有望净增加 70%左右,拉动销售收入大幅增长。此外,行业性处方外流趋势加速,公司产品显著受益,2016 年浙江省等零差价地区药店终端有望实现量价齐升,平均提价幅度 15%,近一步提升盈利能力,开启新的高速增长期。公司现金流充裕,有望整合创新产品与业务,将成为创新药平台公司,期待其在新药领域的进一步布局。风险提示:招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性风险。

      新华锦:转型大健康逐步推进 医养结合值得期待

      本次评级:增持上次评级:增持目标价:22.00 元上次目标价:36.00 元现价:14.52 元总市值:5459 百万投资建议:公司传统主业盈利有所下滑,转型大健康产业值得期待。公司获得利百健 SVF 器械中国独家代理,轻资产切入机构养老运营、养老人才培训;未来拟新建或收购慢性病管理与治疗领域公司,与细胞治疗相结合,打造新型医养结合模式。考虑公司利百健 SVF 国内销售仍待推进,下调 2016-2017 年 EPS 至 0.20 (-0.10)/0.31(-0.21)元,预计 2018 年 EPS:0.43 元。考虑公司养老业务落地进展较缓,下调目标价至 22 元(对应 2016 年 PE110X),维持“增持”评级。发制品外贸受政策等影响低迷,费用率攀升致主业盈利下滑。公司2015年营收13.12亿元,同比下降 2.27%,扣非归母净利润 3906 万元,同比下降 24.07%,EPS0.104元,符合市场预期。公司受美国需求下降、出口退税政策调整等影响,整体毛利率下滑 0.11 个百分点至 22.29%;战略咨询、中介费用等非常规费用提升,三项费用率提高 0.48 个百分点至 14.75%。公司计划 2016 年主业利润 4500 万。转型大健康逐步推进,或进入慢性病管理领域打造医养结合模式。公司获利百健SVF 中国独家代理,其在医疗美容、糖尿病足、关节炎等方面有广泛应用空间,目前正通过区域代理、经销模式向医院、医美进行渗透。公司轻资产切入机构养老运营、养老人才培训,各项目正有序推进;同时,公司年报披露拟新建或通过收购慢性病管理与治疗领域公司,通过细胞治疗、慢性病管理打造新型医养结合模式。风险提示:养老产业项目进展缓慢;利百健 SVF 市场推广不达预期

      多哈会议之前市场情绪偏多 WTI油价猛涨逾6%

      国际油价大幅上涨,本周有望录得八周以来的第七个周度上涨。WTI油价大幅上涨,幅度达6.1%,逼近每桶40美元,创日内新高。布伦特油价涨5.2%,至41.56美元/桶。俄罗斯能源部部长诺瓦克(Alexander Novak)周五称,希望多哈冻产会议能达成协议。相较1月达成的冻产协议,此次多哈会议会有其他选项。产油国目前正探讨将产量冻结在1月水平。投机者押注多哈会谈可能将获得一些成果,以对油价提供支撑。OPEC成员国科威特方面周二表态,所有迹象表明产油国在多哈冻产会议上将达成关于冻产的初步协议,预计冻结量将在2月产量,或1、2月产量的中间值。之前,沙特、卡塔尔、俄罗斯和委内瑞拉预期的冻产目标是一月产量水平。俄罗斯能源部长Novak已经透露,伊朗确定参加多哈会议,并计划在其产油量达到400万桶/日的目标后加入冻产协议。不过,30岁的沙特副王储Mohammed bin Salman在上周五(1日)放出狠话称,只有伊朗、俄罗斯、委内瑞拉、OPEC成员国和所有主要产油国都决定冻产,沙特才会参与冻产。如果任何产油国决定提高产量,沙特也不傻。科威特还表示,即使没有伊朗的加入,初步冻产协议依然可以达成。在4月17日多哈会议举行之前,美国原油产量持续下降。美国能源信息署最新数据显示,截至4月1日当周EIA原油库存意外下降493.7万桶,预期为增加300万桶。高盛大宗商品主管Jeff Currie本周曾称,能否达成冻产协议结果仍不明确,而夏季将是决定油价的“关键时刻”。Jeff Currie表示,在供应过剩局面部分缓解之前,油价将延续震荡模式, 在25至45美元区徘徊,且波动程度会相当高,油价或再次下探20美元/桶。原油生产商减少资本支出的影响应该会在三季度(7-8月份)至四季度逐渐显现出来,并影响产油量。鉴于产油量变化通常落后油井数量与资本支出变化六个月左右,三季度末至四季度油价可能会走向真正复苏。

      融通基金刘格菘:二季度紧盯资金面变化

      刚刚过去的3月,A股上演了一场绝地反击。当月,上证综指上涨11.75%,股票型基金(含指数基金)上涨13.67%,混合型基金上涨8.61%。Wind数据显示,金鹰核心资源、中邮核心资源、国富深化价值、融通领先成长、东吴行业轮动5只主动偏股型基金涨幅超25%。从净值表现来看,这些基金或早已提前布局,因而踩准了反弹节奏。绩优基金之一融通领先成长的基金经理刘格菘表示,未来市场行情的表现取决于市场更关注经济数据还是关注货币政策。此外,他指出,A股站上3000点后需重点关注减持和结构化产品到期等信号带来的抛售压力。警惕潜在抛售压力刘格菘曾在2月份指出,成长股的资金撤离随着个股较深下跌已经接近尾声。尽管彼时市场过于悲观,但刘格菘对3月份的行情由悲观转为看好反弹。他认为,部分个股存在超跌布局机会,在市场接近底部区域时已经逐渐提高仓位。展望后市,刘格菘认为,需要警惕随着经济复苏通胀压力可能再次抬头。接下来需重点观察3月份CPI数据,目前来看通胀数据对资产价格影响最大。机构普遍预测,3月CPI数据或在2.5%-2.7%,但最终公布的CPI数据如果达到了市场预测的上限或者超预期,会倒逼央行收紧货币投放。“我们需要关注货币操作的微妙变化。央行货币政策委员会2016年第一季度例会上指出,适应经济发展新常态,继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度。4月5日,央行货币政策委员会委员黄益平称,近期经济前景已有改善,央行进一步扩大货币宽松的空间变得更加有限。”刘格菘分析,3月制造业采购经理人指数(PMI)为50.2%,自去年8月以来首次回到荣枯线以上,这意味着经济企稳得到了验证。短期需求旺盛、产能扩张有利于经济企稳。供给侧改革与价格上涨的矛盾意味着去产能一定要过苦日子,而地方待去产能企业的背后复杂利益关系,意味着去产能的过程会较曲折。“未来市场行情的表现取决于市场更关注经济数据还是关注货币政策。如果市场认为经济复苏更重要,那么后市反弹仍有机会。”刘格菘表示,回顾3月份,上证指数已经反弹11.75%,站上了3000点,需要关注留意其他的信号。比如,去年3月至5月,A股行情正酣,市场成立了规模可观的结构化产品,这些产品大多数都是一年期的,时至目前这些产品将陆续到期,会给A股带来抛售压力。看好智能汽车和消费电子具体到看好的相关行业,刘格菘表示,主要看好汽车智能化和新硬件两个方向。“近日特斯拉Model 3订单超过27.6万辆,总金额超过116亿美元,是去年全年销售额的近三倍,这将给相关产业链带来投资机会。同时,这也促使传统汽车产业加大汽车智能化的投入。”刘格菘认为,未来汽车智能化是大趋势。此外,新硬件也是刘格菘个人比较看好的领域。“与传统的LCD相比,OLED具备轻薄、响应时间短、对比度高等特点,适合手机、可穿戴、VR等设备。预计OLED将逐步取代LCD,成为未来主流的显示技术之一,OLED屏幕有望成为两年后的标配。”刘格菘表示,消费电子行业的投资机会在于存量时代下的变化。

      前海开源基金:仍然坚持千点反弹立场

      前海开源基金:仍然坚持千点反弹立场沪指围绕3000点的博弈仍在继续,周四A股总体呈现调整态势,不过这并未打击到多头基金的士气。“国企改革、供给侧改革和债转股‘三位一体’,为A股千点大反弹提供了有力支撑。”前海开源基金投资研究业务发言人昨日首次提出“三位一体”的概念,仍然坚持千点反弹的立场。前海开源基金投资研究业务发言人认为,在国企改革方面,随着改革不断深化,以混合所有制为导向的国有企业市场化兼并重组将加速,整体上市以及整合重组等将是地方国企改革的主要方向。至此,国企改革、供给侧改革和债转股“三位一体”方案已经完全成形,将经济硬着陆的可能性基本排除,有望掀起A股千点大反弹行情。首先,目前已有上海、广东等多个省市制定并出台了国企改革相关细化方案和试点计划,其中地方国资证券化是重要内容。其次,今年供给侧改革将有突破进展,而周期性行业去产能是首要问题,一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司,将面临更大财务压力和经营困难,而允许债转股将大大减轻还本付息压力。就债转股而言,该发言人说,债转股亦为3年来A股第二大基本面利好,出台对股市的影响正面,意义堪比去年财政部推出的地方债置换计划。目前市场最担忧的问题是产能过剩企业大量破产,造成经济失速,而债转股方案将有效化解当前矛盾,为问题最终解决赢得宝贵时间。

      A股“拉锯”3000点 私募称或属技术回调

      在综合分析国内外宏观经济背景之后,公募基金经理亦认为A股在二季度存在结构性机会。4月7日,沪指在上攻到3000点上方后,再度遭遇阻力,最近两个交易日一直徘徊不前。全天股指基本都在前收盘点位下方震荡整理,最终收盘跌1.38%,退守至3000点一线,报3008.42点。徘徊不前的市场,是否意味着此轮反弹终结?当天盘后,私募排排网对多家私募机构进行调查的结果表明,在一众私募看来,近期回调属于技术回档,对后市依然乐观。海富通改革驱动基金拟任基金经理周雪军表示,“当前宏观政策趋暖,市场表现出稳定休养的状态。国际市场方面,人民币汇率维持稳定,美联储加息的预期由4次下降为2次,市场表现为震荡上升,延续复苏路径。创业板3月份呈现400点的反弹,市场的活跃度有所上升。海富通基金研究部跟踪的各项指标稳定,稳健仍是当前的总体基调。”私募称仍有“吃饭行情”广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平表示,当日股指明显调整,盘面上有如下特征:其一,上证指数和深成指都形成60分钟、90分钟MACD顶背离走势,这是需要时间或空间来消化的;其二,盘面上基本没有明显的热点,而没有明显热点就很难聚集充分的人气。因此,短期来看,股指在这个位置或有一定的动荡,来消化近期的获利盘。“不过,股市每年都会有吃饭行情,今年股指到现在的整体涨幅是很有限的,也即是说,大的机会还在后面。” 吴国平称“。从中期来看,A股的上涨态势依然很明朗,这个位置是不具备深跌基础的,不必恐慌。相反,对于那些优质的个股,这里的动荡是给大家提供了更好的低吸机会。”吴国平分析,如果股指以区间震荡的方式进行,这其实是强势的表现,意味着后市非常值得期待;如果调整以空间的形式进行,则需要一定的时间来修复。金鼎轩投资董事长杨惊涛也称,“今天市场虽有回调,但是不改短期继续上涨的趋势,仔细分析创业板权重龙头股可以看到,近期都是缩量调整的状态,不排除休整完毕再次进攻。因此,在三根阳线之后,出现一根阴线暂时是正常的,除非跌破上涨趋势线,另当他论。”新里程投资赖戌播认为,由于连续数周反弹,在没有机构大举进场的情况下,盘中累积较多的短期或筹码,技术上也明显出现短期、阶段性调整的要求。鉴于各指数的5周均线、10周均线都已经金叉,并已拐头向上,结合上述的基本面利好综合判断,大盘短期内可能出现的调整,很可能是大盘进入今年的主升波段之前的最后一次“牛回头”的机会。旭诚资产陈贇称,市场短期下跌空间有限,日线级别调整不会影响趋势发展,但频繁并且剧烈的震荡可能增加操作难度,而个股强弱的分化也较为明显,操作上还是持股观望为主,如果是震荡在正常波动范围或技术面不破坏的条件下可逢低回补,但若有明显破位则应及时止损或换股操作。市场存在结构性机会在综合分析国内外宏观经济背景之后,公募基金经理亦认为A股在二季度存在结构性机会。周雪军称,根据海富通基金的数据跟踪和企业调研,经济企稳回暖是大概率事件,因此对于后市并不悲观。经济企稳、物价回升、成长股估值逐步合理化,是近期市场发展的主导因素,可以围绕这三条主线进行投资布局。把上述投资主线具体落脚在行业上,周雪军表示,第一是汽车、基建、房地产行业。这些行业都将受益于去产能与经济回升,相对更看好是汽车与基建行业。第二是养殖、化工产业。这些行业均受益于物价回升,此前养殖业股价已有较大幅度增长,现在不妨关注一些养殖业的上游,等待价格传导带来的投资机会。第三是那些估值可以接受的成长股。不过,融通领先成长基金经理刘格菘分析指出,未来市场行情的表现取决于市场更关注经济数据还是关注货币政策。如果市场认为经济复苏更重要,那么后市反弹仍有机会;如果市场认为宽松的货币政策更重要,则后市不太乐观。目前分析,两种情形都有可能。在刘格菘看来,未来需要警惕的是随着经济的复苏,通胀压力可能再次抬头。接下来需要重点观察3月份CPI数据,目前来看通胀数据对资产价格影响最大。机构普遍预测,3月CPI数据为2.5%-2.7%,但最终公布的CPI数据如果达到了市场预测的上限或者超预期,会倒逼央行收紧货币政策。此外,需要关注留意一些其他的信号,比如市场对最严减持禁令4月8日到期的解读;去年3月-5月,A股行情正酣,市场成立了规模可观的结构化产品,这些产品大多数都是一年期的,时至目前这些产品将陆续到期,也会给A股带来抛售压力。相比之下,刘格菘更看好汽车智能化和新硬件。其表示,近日特斯拉Model 3订单超过27.6万辆,总金额超过116亿美元,是去年全年销售额的近三倍,这将给带来相关产业链的投资机会。而消费电子行业的投资机会在于存量时代下的变化,其预计OLED将逐步取代LCD,成为未来主流的显示技术之一,,其适合手机、可穿戴、VR等设备。

      海通证券:A股处于修整期 重拾升势需两因素齐备

      海通证券策略分析团队荀玉根、申浩发布研报,对当前A股所处阶段进行了解读。  海通证券表示,A股市场经历了从2000点到5000点波澜壮阔的牛市之后,经历三次股灾最低跌到2638点,现在重新回到3000点,目前是休整期震荡格局。  海通证券认为,A股要想再拾升势,总结来看包括两个方面,第一,创新重新发力,盈利改善;第二,改革持续推进,效率提升。  创新重新发力,盈利改善,类比美国1994年。当下与94年经济背景类似,均处于美联储加息周期,均出现创新阶段性趋缓,盈利增速略有下滑。90年代信息 技术的创新驱动美国经济发展,至94年初经济复苏迹象明显,美联储担心通胀,开始了为期一年的加息周期,同时创新效率阶段性趋缓,94年全要素生产率增速下滑,纳斯达克净利润增速出现明显下滑;如今,经历08年金融危机后美国经济开始复苏,同样担心通胀,美联储从15年12月开始了新一轮的加息周期,此外新一轮的创新也出现阶段性减缓,美国TFP增速再次下滑,上市公司盈利出现明显下降。94年纳斯达克市场震荡,之后随着95年win95出现,创新接力,市场重新扬帆起航;如今A股市场进入震荡期,以时间换空间,待创新接力。  改革持续推进,效率提升,类比中国96-01年。中国96-01牛市的一大推动力就是改革,当时中国处于市场经济改革发展的高速成长期,从95年证监 会成立起,我国高速推进证券市场发展,与此同时央行开启降息周期,96-97年诞生了第一波牛市。97年5月-99年5月,横盘震荡近两年,主要受到东南 亚金融危机影响,经济下行。当金融危机过后,中国改革开始发力,先后推进了国企改革、房地产改革等,中国经济迎来新增长点,改革促进股市向好发展,诞生了第二波牛市。如今我们也在改革期之中,十三五规划中政府明确提出了财税体制改革、金融改革、国企改革等内容,若改革发力能够激发中国经济活力,带动企业效率提升,A股将迎来美好的新未来。  海通证券指出,目前,A股的潜在风险点是货币政策收紧。如今美联储进入加息周期,中国通胀水平有抬头迹象,需警惕货币政策收紧的风险, 同时美联储加息往往会带来区域性或者全球性的金融危机,需关注危机可能爆发的风险点。  以下为研报全文:  核心结论:回顾本轮牛市,分为创新改善盈利的发酵期和货币宽松的扩散期两个阶段。15年下半年开始A股遭遇两大冲击,去杠杆和美联储加息改变流动性环境, 创新动力减弱使盈利增速减慢。目前是休整期震荡格局,重拾趋势需等创新重新发力、盈利改善,或改革持续推进、效率提升,潜在风险是通胀影响货币政策、美国加息冲击金融市场。  用望远镜看,A股处于什么阶段?  A股市场经历了从2000点到5000点波澜壮阔的牛市之后,经历三次股灾最低跌到2638点,现在重新回到3000点,展望未来A股该何去何从?我 们要看清A股中长期的发展,需要采用更长的视角,就好像长江中间有段向北流,有段向南流,只有放大视野才能看清长江向东流。目前牛市已经过去,进入震荡休 整期,本文将回顾牛市发展历史,探索A股前行之路。  1.回顾牛市:发酵于创新,扩散于放水  回顾本轮牛市,可以分为两个阶段,第一阶段是发酵期,从12年12月4日至14年11月21日,由中小创为代表的结构性牛市,创业板指从 585.4点涨至1504.8点,涨幅157%,中小板指从3557.4涨至5425.4,涨幅52.5%;第二阶段是扩散期,从14年11月22日至 14年6月12日,央行放水开启全面牛市,上证综指从2452.6涨至5178.2,涨幅111.1%,中小板指从5425.4涨至12084.3,涨幅 122.7%,创业板指从1504.8最大涨至4038.0,涨幅168.3%。  第一阶段是发酵期,创新和盈利驱动,创业板表现最优。09年起,美国的创新浪潮开始席卷全球,2012年11月中共十八大召开,全社会对改革转型预期 大增,同时创新之风带来了中国创业板公司ROE向上拐点出现,创业板结构性牛市开启。从下图中可以看出,在第一阶段,各市场指数与盈利增速显著相关,从 12年底开始创业板净利润增速上涨较快,指数涨幅最大。驱动盈利显著提高的原因有两个方面:第一、创新技术的不断渗透和运用,以TMT为代表。从2010 年开始,大华股份(002236)、歌尔声学(002241) 等电子公司进入全球智能手机产业链,公司快速发展,成为了创业板牛市启动前的先导公司。2013年以后,随着移动终端的快速普及,依托移动终端平台的内容 软件开始爆发,创业板牛市开启。第二、人均收入水平提升,80后、90后人群进入消费高峰期,新兴消费崛起。80后、90后人群更加追求生活品质、注重服 务体验,推动了大量新型消费服务需求产生,这类新型消费需求将更好带动创新周期中新兴行业的发展,如影视传媒、体育、移动社交、游戏、动漫娱乐、休闲旅游、医疗服务等方面。创业板中新技术、新消费的上市公司占比较大,医药加TMT合计占比高达55%,成为盈利驱动的首选板块。  第二阶段是扩散期,央行放水,全面牛市开启。14年7月,央企四项改革试点公布,国内改革之轮发力,带动风险偏好提升,此外央行正回购利率下调,货币 逐步开始宽松。14年11月17日沪港通正式开启,海外增量资金流向A股市场,11月22日央行历经两年多之后再次开启了降息周期,货币全面宽松开启,在 资金的推动下A股全面牛市开启。通过对过去指数涨跌幅进行拆解,可以发现14年11月22日之后,上证综指的涨幅主要受到央行放水、风险偏好提升影响,盈 利并未做出贡献,创业板的涨幅中也有超过一半是放水贡献的。  2.牛市终止:流动性冲击,创新力减弱  A股市场从15年下半年开始遭遇了两大冲击:第一,流动性冲击。国内去杠杆,导致杠杆资金被迫离场,流动性逐渐收紧,此后美国加息,汇率问题暴露,放水模式受到挑战;第二,创新力减弱。美国创新动力减缓,全要素生产率跌入低点,美股止涨、开始震荡,国内中小盘盈 利减弱。与此同时,A股估值水平已经达到较高位置,6月12日高点时主板、中小板和创业板的PE(TTM)分别为25.6、96.8和151.0,相较于 14年11月21日低点的11.0、24.0和28.5已经上涨了132.9%、303.0%和429.4%,A股遭遇两大冲击时难以维持过高的估值水 平,牛市终止。  流动性冲击,放水受到挑战。微观层面,15年上半年A股杠杆盛行,除融资融券外还有大量场外配资,15年5月底监管层开始查配资、去杠杆,如今大量杠 杆资金已被清理。宏观层面15年12月美联储开始加息,全球货币环境发生改变,各国货币贬值压力增大,股市受挫下跌。中国从14年11月开启降息周期,股 市全面走牛主要受到货币宽松影响,美联储加息人民币有贬值压力,为稳定汇率中国货币政策宽松空间必定受限,未来增量资金入市有限,资产价格承压。在杠杆资 金消退、货币宽松空间受限的背景下,此前增量资金入市推动股市上涨的模式不在,A股逐步进入一个存量博弈的阶段。  创新力减弱,盈利增速下行。本轮创新周期,美国是源头和主导国,中国是创新的跟随者,美国创新动力的强弱将影响创新周期的发展。目前,智能手机市场逐渐饱和,以移动互联为代表的周期发展减缓,美国全要素生产率逐步下滑,创新进入了一个青黄不接的时期,美股15年震荡走平。创新动力的减弱直接影响企业盈利水平,而中国表现的则更为明显,因为转型期的中国新兴行业体量还小,上市公司中TMT、军工、新能源等新兴行业市值占比仅为20.7%,创新放缓后难以抵挡传统行业低增长的拖累。根据业绩预告中小板、创业板Q4单季度净利润同比8.2%、17%,相比Q3的14.6%、31%,均呈现不同程度回落。  3.展望未来:休整期,震荡格局  A股市场从15年下半年开始遭遇了流动性冲击,同时创新减缓,盈利能力无法再支撑高估值。当下A股进入震荡阶段,以时间换空间。展望未来,A股该如何再拾升势,总结来看包括两个方面,第一,创新重新发力,盈利改善;第二,改革持续推进,效率提升。  创新重新发力,盈利改善,类比美国94年。当下与94年经济背景类似,均处于美联储加息周期,均出现创新阶段性趋缓,盈利增速略有下滑。90年代信息 技术的创新驱动美国经济发展,至94年初经济复苏迹象明显,美联储担心通胀,开始了为期一年的加息周期,同时创新效率阶段性趋缓,94年全要素生产率增速 下滑,纳斯达克净利润增速出现明显下滑;如今,经历08年金融危机后美国经济开始复苏,同样担心通胀,美联储从15年12月开始了新一轮的加息周期,此外新一轮的创新也出现阶段性减缓,美国TFP增速再次下滑,上市公司盈利出现明显下降。94年纳斯达克市场震荡,之后随着95年win95出现,创新接力,市场重新扬帆起航;如今A股市场进入震荡期,以时间换空间,待创新接力。  改革持续推进,效率提升,类比中国96-01年。中国96-01牛市的一大推动力就是改革,当时中国处于市场经济改革发展的高速成长期,从95年证监 会成立起,我国高速推进证券市场发展,与此同时央行开启降息周期,96-97年诞生了第一波牛市。97年5月-99年5月,横盘震荡近两年,主要受到东南 亚金融危机影响,经济下行。当金融危机过后,中国改革开始发力,先后推进了国企改革、房地产改革等,中国经济迎来新增长点,改革促进股市向好发展,诞生了第二波牛市。如今我们也在改革期之中,十三五规划中政府明确提出了财税体制改革、金融改革、国企改革等内容,若改革发力能够激发中国经济活力,带动企业效率提升,A股将迎来美好的新未来。  潜在风险点是货币政策收紧。回顾中国08年和11年单边熊市的历史,可以发现它们均处于货币政策收紧期。06年7月至07年9月中国为抑制通胀连续加 息6次、提高准备金率9次,货币政策的收紧最终带来A股牛市的终结,与此同时,美国金融危机爆发并迅速席卷全球,此危机加剧了A股市场的下跌。10年10 月至11年7月,中国货币政策再度收紧,期间加息5次、提高准备金率9次,A股进入单边下跌的熊市,上证从11年10月3187点跌至12年1月的 2133点,与此同时11年7月欧债危机恶化,同样给A股带来了负面影响。如今美联储进入加息周期,中国通胀水平有抬头迹象,需警惕货币政策收紧的风险, 同时美联储加息往往会带来区域性或者全球性的金融危机,需关注危机可能爆发的风险点。  (海通策略荀玉根申浩)

      华讯投资:回调或为上攻蓄势 把握两主线

      盘面简述:  今日两市双双低开,沪指报2988.20点,下跌20.22点,跌幅0.67%,成交15.98亿元;深成指报10425.01点,下跌79.87点,跌幅0.76%,成交34.96亿元;创业板指报2230.95点,下跌17.73点,跌幅0.79%,成交13.96亿元。盘面上看,板块全线飘绿,汽车整车、燃气水务、银行、房地产开发等行业板块跌幅较小;家用轻工、计算机应用、通信服务、医药商业等行业板块跌幅居前。  今日消息:1.昨夜美股大幅收低,道指下跌0.98%,纳指下跌1.47%,标普下跌1.2%。纽约原油期货下跌49美分,或1.3%,收于每桶37.26美元;纽约黄金期货上涨13.7美元,涨幅1.1%,收于每盎司1236.2美元。2.新三板分层方案最快一两周内公布;3月外储32125亿美元,连降四月后回升,央行4月起发布以美元和SDR作为报告货币的外储数据。3.碳纳米管电池充电效率提升百倍,A股上市公司中,涉及相关领域个股楚江新材涨停,新纶科技涨6%。  当前市场面临两大压力:一是技术面的压力。从2015年12月31日的3580点,至2016年1月15日的2883点,沪指11个交易日就下跌了近700点,因此这个区域的套牢盘很多,需要时间不断地上冲、回撤,以这种震荡的方式消耗这部分套牢筹码。二是限售股解禁依旧是制约市场的重要压力。2016年全部解禁规模超过1.3万亿元。一旦行情连续上扬必然导致大规模减持,将使行情受到制约。  华讯财经认为,早盘两市低开,沪指开在3000点下方,技术上,大盘跌破3028点支撑后有假突破风险,短线支撑20日线,关注今天低开缺口能否回补;创业板支撑2200点。目前股指依然在20日均线上方运行,经过近期的反复消化浮筹和套牢盘,短期只要沪指能够守住3000点关口,那么经过整理之后,重新上行将是大概率事件。目前抛售压力凸显,一旦下破3000点,短期走势就会变得更加扑朔迷离,因而3000点整数关口是否能守住是重点关注的指标之一。  市场筑底期内,主要把握两条主线布局:一是有色贵金属板块,建议关注黄金概念股。二是适当配置中大市值、流动性强的防御性板块。建议关注大金融、食品饮料、轻工制造等行业。市场修复性反弹期间,有助于降低存量博弈下反弹的交易成本。

      A股为什么涨不起来 有一个不太起眼的新闻被漏掉了

      虽然瑞银证券最新报告指MSCI今年纳入A股的可能性明显提高,且预计有逾400多只A股纳入其中;而惠誉则有别于穆迪及标普,仍维持中国评级稳定,并指出中国硬着陆可能性很低。中国股市周四出现两周来最大单日跌幅,究其原因在于各方对经济数据及一些政策的研判与解读各走极端有关。  最大的分歧包括传闻得沸沸扬扬的“债转股”,债转股计划虽然可以“一石二鸟”,但只是坏账问题的短期疗法,不能根治,长期而言,债转股会对中国经济效率和财务风险造成负面影响。  路透本周有一则不算太起眼的报道,指发改委要求企业债发行人评估违约风险。次日,彭博社披露了更多细节:  一份日期为3月30日的文件显示,中国发改委称要求企业与主承销商对企业债券本息兑付风险排查,并报送发改委,以守住不发生区域性、系统性风险底线。文件中指出地方企业应于每年4月15日前对本年度企业债券本息兑付资金准备情况完成自查,并形成自查报告报省级发展改革委。  中央企业自查报告报国家发展改革委。  自查内容包括但不限于偿债资金来源情况、募投项目建设和募集资金使用情况等等。主承销商应在每年4月15日前对发行人本息兑付资金准备情况进行核查,形成风险核查报告,并报送发改委。评级机构在债券续存期内对发行人下调评级或评级展望调整为负面的,应及时向发改委报告。  发改委将于4月中旬召开企业债券本息兑付风险排查会议。  及至昨天,相关违约情况继续浮现,中煤华昱于本期债券兑付前夕发布不确定性公告,指煤炭销售价格大幅下降、造成资金链紧张及吨煤成本与售价倒挂,且于去年前三季亏损4.2亿元,令6亿元债券短融违约。  与此同时,第一财经日报报道称,上海警方查处涉嫌违法犯罪非法吸存的中晋资产管理公司,更指20多名核心成员落网,涉及的投资额突破340亿元、涉及投资总人次13万(其中2万人为60岁以上者);多家媒体报道的大字标题“又一个百亿级理财平台要倒”。  而另一令市场忧虑的诱因,在于今年猪肉价格持续高涨,令投资者更关注下周一统计局公布的3月CPI数据,会否通胀重燃?根据农业部最新公布的数据,当前猪价已比去年同期高出了49.4%。目前,多家机构预测,3月CPI涨幅会被猪肉价格推高,加上3月蔬菜价格的上涨因素,预计3月CPI将上涨2.5%,连续5个月上升。  这会令降息机会下降。不过,农业部和商务部相关负责人7日先后表示,“猪价维持高位应该是今年的常态,但是未来暴涨可能性不大,不存在暴涨的基础和动力”。同时专家表示,随着天气转暖,蔬菜供应逐渐恢复,蔬菜价格将开始逐渐回落。  总体而言,近期题材及概念炒作较为热络,累积风险逐步增大,不少投资者对后市持谨慎态度;预计短期内大盘维持弱势震荡。

      华泰证券:中国在去杠杆?还是在加杠杆?

      本文作者为华泰证券宏观分析师李超、王宇鹏、张晶。  摘要:  2015年底我国实体经济部门的整体杠杆率已达到263.62%,仅次于日本和欧元区经济体。政府和居民部门持续“加杠杆”,非金融企业部门,实际上是处于相对“去杠杆”进程。  相较于“债务/GDP”,资产负债率反映企业企业部门并没有出现加杠杆趋势,工业企业则呈明显下降趋势。由于GDP结构与融资结构特点,非金融企业部门采用不同杠杆率指标得出了相左的结论。  传统工业行业去杠杆,房地产、服务、新兴产业等行业加杠杆,国有企业加杠杆。  去杠杆更需要相对宽松的货币政策环境;政府不多的杠杆空间或不允许实施过度扩张的财政政策。  1、中国是在去杠杆还是加杠杆?  1.1 我国杠杆率水平:基于“债务/GDP”的杠杆率口径  杠杆率的衡量指标有很多,负债与股权之比、负债与资产之比等,为衡量我国的杠杆率水平,选取“债务/GDP”作为指标,通过分别统计政府、居民、非金融企业三个部门的杠杆率,加总得全社会实体经济部门杠杆率。  政府部门:持续加杠杆,接近国际警戒线,低于发达国家  考虑政府部门债务,得分解为中央和地方政府两个部分来考虑,这里需要明确的是或有债务也应当纳入考虑范围。中央、地方政府债务汇总得出,截至2015年底,全国政府债务约为388250亿元,占GDP比重为57.37%。按照传统的负债率60%的国际警戒线来说,我国政府部门杠杆率已然偏高。  2. 行业分类:基于“资产负债率”的视角  进一步分析行业杠杆率,从工业企业、上市公司、国有企业三个角度讨论。  2.1 各行业工业企业:少数上游产业和基建相关行业加杠杆,制造业去杠杆  工业企业整体资产负债率呈下降趋势,具体到不同行业,除了少数上游产业相关企业(如煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、黑色及有色金属冶炼及压延加工业)以及基础设施建设相关企业(如电力、热力、燃气、水的生产和供应业)资产负债率呈上升趋势外,其他大部分行业(如制造业等)都呈下降趋势。  2.2 不同行业板块上市公司:传统行业去杠杆,房地产、服务业和新兴产业等加杠杆  采掘、化工、钢铁和汽车四个行业的资产负债率在2015年出现了明显反转性下降,而建筑材料、家用电器、纺织服装、农林牧渔等行业资产负债率则呈趋势性下降。  与之对应,公用事业和休闲服务业的资产负债率在2015年出现了明显的增加,有色金属、电气、机械设备、医药生物、房地产、传媒等六个行业资产负债率则呈趋势性上升,尤其是房地产行业“加杠杆”明显。  2.3 分类型国有企业:大中型企业、亏损企业、地方企业杠杆率偏高  将工业企业资产负债率作为平均值进行对比,国有企业明资产负债率显偏高。这与国有企业主导行业领域有关。国有企业的主导领域中大多出现了“加杠杆”的现象。  具体考虑国有企业杠杆率情况,可以发现大中型国有企业资产负债率明显偏高,亏损企业资产负债率高于盈利企业,地方企业高于中央企业。  3. 对经济的影响  3.1 杠杆率与经济周期  综合来说,杠杆率与经济周期保持高度的紧密联系,形成“债务扩张-经济增长-债务膨胀-经济泡沫-泡沫破裂,经济衰退-债务缩减-经济复苏-债务扩张”的逻辑关系。  3.2 杠杆率与物价  当经济面向好,杠杆率较低,实体经济部门主动加杠杆时,一般来说是金融体系放宽信贷的过程,伴随这个过程的是物价上升。  而当债务高企,社会整体杠杆率过高,金融部门开始主动去杠杆时,往往意味着收紧信贷,企业、居民融资成本增加,企业、居民部门开始被动去杠杆,并且企业与居民部门的去杠杆化会相互作用,再次反馈至金融系统,不断加深去杠杆化程度,这里很有可能发生费雪提出的“债务通缩”现象。  而一般在社会经济实体主被动去杠杆的过程中,往往是政府通过加杠杆来稳定经济、熨平经济风险的过程。  3.3 杠杆率与货币、财政政策  货币政策:我国正处于去杠杆进程中,货币政策收紧一方面会导致资产价格降低,另一方面利率水平的升高将加重企业部门的财务费用负担,进一步推升杠杆率水平,因此当前“去杠杆”更需要一个相对宽松的货币政策环境。  财政政策:一方面托底经济是主要目的,另一方面帮助实体经济部门更有效率去杠杆也是政策倾向。但若按照100%(地方政府债务率)和60%(负债率)的国际警戒线标准,政府负债率已处于相对高位,为防范财政风险,政府不多的杠杆空间或不允许政府实施过度扩张的财政政策。

      工业固废处置未来将大有可为

      江南水务(601199)  事件: 公司公告, 第五届董事会第七次会议审议通过了审议通过了《关于公司子公司开展江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目前期工作的议案》, 子公司江阴市锦绣江南环境发展有限公司将利用这一契机,启动江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目环评等前期工作,提请董事会授权江阴市锦绣江南环境发展有限公司开展江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目前期工作,确定具体投资方案后报公司董事会审议。  点评:  江阴本地工业固废处置项目启动,拓展到固废处置产业链,对公司未来的业务发展积极有利。 目前江阴市工业废物处置能力严重不足,随着地区工业规模的快速发展,工业固废的污染防治问题将会日益突出,江阴市政府决定在江阴市秦望山产业园区内建设 江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目,对江阴市域内产生的危险废物进行集中焚化燃烧,使之分解并实现资源化、无害化、减量化,极大地消除由于工业生产规模扩大、集聚化程度提高而产生的危险废物对当地生态环境的不利影响。项目选址在江阴市秦望山产业园区内,项目用地约 300 亩。主要建设项目为: 医废蒸煮处理 1000t/a; 危废焚烧处理 20000t/a;危废固化处理40000t/a,后续项目的持续开展对公司的工程和运营业务将产生积极的推动。公司作为江阴本地的供水和污水处理企业,业务模式相对比较单一,此次进军工业固废处置业务将进一步打通环保产业链,完善环保业务架构,进一步整合本地资源,推动公司的业务发展再上新的台阶。  继续维持“ 推荐” 评级。 我们给予 15、 16、 17 年 EPS 分别为 0.62元、 0.82 元、 0.98 元, 我们看好公司未来长期的发展空间,工废处置大有可为, 目前的供水和污水处理业务发展稳中有升,前期参与的并购基金未来发展潜力亦较大, 目前仍然具备较强的估值优势,预计未来将逐步进入业绩快速增长时期, 工业固废处置业务的开展有利于提升公司的估值, 我们继续维持“推荐”评级。  风险提示: 并购进度不达预期, 水价调整幅度不达预期, 污水、工废市场拓展不达预期的风险[国联证券股份有限公司]

      收购欧洲最大园艺类公司,国际化再下一城

      【事件】  大手笔并购欧洲家庭园艺类农资公司。金正大(002470.CH/人民币15.59, 未有评级)将通过全资孙公司德国金正大公司,以不超过1.16 亿欧元的价格收购Compo AcquiCo S..r.l.(即“卢森堡康朴公司”)旗下包括COMPO GmbH(即“德国康朴公司”)、COMPO France SAS(即“法国康朴公司”)、COMPOItalia S.r.l.(即“意大利康朴公司”)在内的24 家从事家用园艺业务公司的股份(统称“目标集团”)。在项目交割之前,公司不排除引进其他投资方共同参与投资的可能性。  【点评】  目标集团实力卓越。  目标集团为Compo AcquiCo S. .r.l.旗下的园艺业务运营实体,运营市场涵盖中欧地区和西南欧地区,拥有60 年的发展历史,是欧洲最大的生产、加工和销售从盆栽土到园艺及草坪用肥料、草坪种子以及植物护理和植物保护产品在内的家用和园艺产品企业,在全球范围内拥有员工600 余人。目标集团拥有成熟的营销网络,其产品销往100 多个国家和地区,旗下的花形商标在欧洲更是家喻户晓,广为人知。  2014 年10 月1 日-2015 年9 月30 日一个完整会计年度,目标集团营业收入达2.54 亿欧元(按最新汇率估算约18.7 亿元人民币),同比增长2.3%,EBITDA达1,420 万欧元(估算约1.04 亿元人民币),同比下降6.6%。  强强联合,互惠共赢,国际化更进一步。  公司是全球领先的缓控释肥、硝基肥、水溶肥等高端肥料供应商,将国际化作为重要的发展战略,持续加快国际化进程。早在2016 年2 月4 日,公司就收购了荷兰缓控释肥生产企业INTERNATIONAL B.V.公司,快速获得了欧洲最大的缓控释肥生产基地,提高了在控释肥领域的国际竞争力。此次收购目标  集团,属于公司国际化战略的重要一步。  “引进来”。未来,公司将目标集团积累的家庭园艺和植保产品的技术、产品、服务、营销经验引进中国,利用其品牌影响力,服务于中国巨大的家庭园艺市场,促进公司在中国家庭园艺市场的开发,抢占新的市场制高点。  “走出去”。收购目标集团,有助于提升公司的行业地位,扩大公司经营区域,凭借目标集团在欧洲及其他地区家庭园艺植保行业的优势,完善全球生产基地的布局,促进产品的全球化销售。此外,公司借助此次并购,积累了海外并购和跨国管理经验,国际化扩张更加游刃有余,促进公司尽早成为“世界领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商”。  持续看好公司发展。农业走向现代化,公司灵动,持续推进模式创新和国际化,打造平台型企业,铸就新的成长。[中银国际证券有限责任公司]

      业绩显著提升,总体趋势向好

      【事件】  中兴通讯(000063.CH/人民币 15.22, 未有评级)公布 2015 年报,出于对受美商务部调查事件的谨慎考虑,公司调整营业收入确认 1,001.86 亿元,较业绩快报减少 6.29 亿元,同比增长 22.97% ;减少的营业收入直接使得营业利润较快报的 10.44 亿下降 7.24 亿到 3.2 亿元;受调查事件及与资产相关的递延收入(科技拨款)调整的影响,利润总额较快报下降 9.29 亿,为 35.38 亿元;在递延所得税资产确认及少数股东损益调整的综合影响下,归属母公司净利润减少5.7 亿,为 32.08 亿元,同比增长 21.81%。  【消息点评】  收入快速增长,经营现金流显着改善,公司总体趋势向好。  即使受调查事件影响下调了收入确认,公司全年收入也有近 23%的快速增长,其中运营商网络是主要拉动力量,得益于全球电信设备投资增长延续,特别是国内在 FDD 牌照发放后,4G 网络加强规模部署并高速推进宽带网络建设,运营商网络收入较上年大幅提升 30.22%达 572.22 亿元;政企业务收入增长 18.16%达 104.97 亿元,消费者业务收入增长 17.29%达 324.67 亿元。公司加大在 5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON 和芯片等核心领域投入,研发金额大幅提升 35.43%达 122 亿元,营收占比达 12.18%;同时研发投入资本化金额却降 7.61 个百分点至 8.2 亿元,占研发投入比重为 6.73% 。本期经营活动净现金流入 74 亿元,同比上升 194.7%。显示出公司业绩近三年来持续改善,经营趋势总体向好。  网络建设仍将提供强劲支撑,M-ICT 战略带动下新业务空间巨大。  国内市场方面,“互联网 ”及光纤改造将促使宽带网络设备投资进一步增长,公司作为电信系统设备龙头,在国内市场的优势份额可确保业绩得到稳定支撑。伴随深化人口大国及全球主流运营商战略的推进,公司也将和不同发展阶段的运营商建立广泛的合作伙伴关系,凭借其良好的成本优势和综合技术实力,在亚太和非洲地区有望进一步突破。随着 ICT 产业的融合,新兴业态兴起和全球数字化战略对信息设备升级提出了更高的要求 ,给工业 4.0 、智慧城市、医疗、教育、电商和农业等行业应用迎来巨大创新空间,公司在M-ICT 战略指引下,在聚焦无线、传输、接入和宽带的同时,更加关注云计算、物联网、大数据、智慧城市等创新领域并加大投入,去年已经在高端路由器和核心交换机等价值产品上取得重大突破,未来成长空间十分巨大。  美商务部禁令提前临时解禁,或为公司全面整合与突破的契机。  美商务部在 3 月 7 日对公司作出出口限制决定,到 3 月 24 日即对该决定作出修订,设立临时普通许可,对中兴康讯公司的出口限制将不会在 2016 年 6 月30 日之前实施。截至目前,美商务部、司法部、财政部及其他部门仍在调查,但整件危机的解决效率和结果已明显好于预期。我们重申之前的观点,此次事关两国核心利益,我们对事件结果保持乐观。巨大的 ICT 市场已伴随中国而崛起,但却没有与其体量相匹配的半导体产业,在国际分工中处于被动,不论从市场地位还是国家安全的角度都是政府无法在长期容忍的。作为国内 ICT制造屈指可数的龙头,公司在加强完善经营管理的同时,必将借此契机深化垂直一体战略,有望在芯片自主研发、核心可控方面获得长足的进步。建议持续重点关注。  收入快速增长,经营现金流显着改善,公司总体趋势向好。  即使受调查事件影响下调了收入确认,公司全年收入也有近 23%的快速增长,其中运营商网络是主要拉动力量,得益于全球电信设备投资增长延续,特别是国内在 FDD 牌照发放后,4G 网络加强规模部署并高速推进宽带网络建设,运营商网络收入较上年大幅提升 30.22%达 572.22 亿元;政企业务收入增长18.16%达 104.97 亿元,消费者业务收入增长 17.29%达 324.67 亿元。公司加大在5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON 和芯片等核心领域投入,研发金额大幅提升 35.43%达 122 亿元,营收占比达 12.18%;同时研发投入资本化金额却降7.61 个百分点至 8.2 亿元,营收入占比为 6.73%。本期经营活动净现金流入 74亿元,同比上升 194.7%。显示出公司业绩近三年来持续改善,经营趋势总体向好。  网络建设仍将提供强劲支撑,M-ICT 战略带动下新业务空间巨大。  国内市场方面,“互联网 ”及光纤改造将促使宽带网络设备投资进一步增长,公司作为电信系统设备龙头,在国内市场的优势份额可确保业绩得到稳定支撑。伴随深化人口大国及全球主流运营商战略的推进,公司也将和不同发展阶段的运营商……[中银国际证券有限责任公司]

      年报点评:风电业务猛增,BOGE整合趋势向好

      时代新材(600458)  事件:2016 年3 月29 日公司发布2015 年年报,报告期内公司实现营业收入和净利润分别为108.25 亿元和2.56 亿元,同比分别增长80.18%和256.91%,实现每股EPS 0.39 元;其中2015Q4 实现营业收入和净利润分别为25.93 亿元和0.30 亿元,同比分别增长11.15%和147.06%,环比分别增长-3.05%和61.62%。  点评:  轨交业务稳步增长。2015 年公司轨交业务营业收入17.31 亿元,同比增长10.47%。公司是全球唯一一家同时与世界六大现金机车车辆制造企业建立战略合作关系并批量供货的企业,未来公司将继续做深轨交业务,加快对海外轨交企业的收购,完善轨交业务的国际化布局。未来我国乃至全球轨道交通还有很大的发展空间,公司必将持续受益。  风电业务发展迅猛,毛利率略有提升。2015 公司风电业务营业收入24.41 亿元,同比增长75.96%,已经成为我国2MW 及以上风电叶片的主力供应商,85%的产品销售给浙江运达、远景能源、湘电股份、华创风电和中车株洲所等五大战略客户。公司风电叶片海外拓展取得突破,全年出口额达到6000 万元。报告期内公司岳塘和光明叶片基地相继投产,形成了南北各有千套叶片生产基地的较好业务布局。  收购BOGE,整合效果逐步体现。2015 年公司汽车市场销售52.64亿元,主要是并购BOGE 汽车减震业务。2015 年CSR New Material净利润达到559 万欧元,CSR Times New Material 净利润10.21 万美元,折算人民币,净利润合计为4030 万元,较2014 年亏损4943万,经营明显改善,我们预计2016 年BOGE 的业务将会继续改善。  首次覆盖给予“推荐”评级。预计2016~2018 年公司每股EPS 分别为0.40、0.55 和0.84,对应当前的股价14.30 元,PE 分别为36.2X、25.8X 和17.0X,考虑到公司未来业绩存在巨大改善空间,首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示:1)BOGE 的整合不达预期;2)风电装机出现下滑。[国联证券]

      2015年年报点评:主营业务稳定发展,外延扩张目标明确

      4月8日,公司发布2015年年报。  营业收入同比增长,净利润同比减少  2015 年,公司实现营业收入67,085.71 万元,同比增长30.28%,实现归属于上市公司股东的净利润8,477.30 万元,同比降低了17.84%。公司营业收入增长,主要是非同一控制合并增加的子公司较上年同期增加了营业收入19,937.29 万元。净利润同比减少的原因除乌灵系列产品销售收入减少导致营业利润减少外,前期外延扩张投入较大致财务费用增多、研发投入以及人员薪酬成本增加等也对净利润造成一定影响。  百令片市场拓展顺利,销售收入同比增长244.48%  公司是一家药用真菌中药产品的生产企业,主要产品为具有安神、抗抑郁作用的乌灵胶囊和调节人体免疫功能的百令片。2015 年公司乌灵系列产品的营业收入40,545.67 万元,较上年同期减少了4,344.30万元,同比下降了9.68%,主要是2015 年医药市场的低价招标、二次议价等不利形势,以及2015 年公司内部进行营销改革,营销人员优胜劣汰流动率增加,导致乌灵系列产品销售数量和价格有所下降,2016年新的销售策略和团队稳定后,销售有望增长。而2014 年收购青海珠峰药业获得的新品种百令片的市场拓展顺利,2015 年百令片销售收入突破1 亿元,同比增长244.48%。  未来,我们判断公司的乌灵系列产品和百令片将保持稳定的增长,主要原因包括:1)产品方面,乌灵胶囊为中药安神类市场占有率第一品种,近年来在医院终端的认可度不断提高,除神经科、精神科、中医科等核心科室外,在消化科、心内科、呼吸科、皮肤科、肿瘤科等多科室都进行了推广,并得到临床医生的认可;百令片应用范围广,包括肾内科、呼吸科、中医科,肿瘤科等,其销售可与乌灵胶囊产生协同效应,对标产品百令胶囊2015 年销售估计超过15 亿,因此百令片市场潜力巨大,预计近几年销售收入增长速度将保持在50%以上;2015 年乌灵系列的新产品灵泽片进入浙江省医保范围,灵莲花颗粒在一些边远省份也进入了医保,未来两个品种有望纳入全国医保范围,进一步提高销售收入。2)销售方面,公司在营销团队建设上进行改革,营销能力增强,未来营销范围将从区域内向全国扩张;公司2015 年组建了60-80 人的OTC 营销团队,16 年重点工作是推广和上量,通过OTC 的推广提高非医院渠道的市场占比;公司通过互联网、移动医疗等创新手段进行品牌推广,推出了微信端医患交流平台“益康智眠”和可穿戴诊疗设备“橙意人家”等产品,反响较好。  外延发展目标明确,三大板块蓄势待发  2015 年公司明确了“专注大健康领域,构建慢病及健康管理生态系统”的发展战略,并围绕这一战略进行了一系列的产业布局,主要是构建医药制造流通领域、医疗服务领域、医药新领域三大板块,打造大健康产业链。  医药制造流通领域除现有的主要产品乌灵系列和百令片外,公司于2015 年收购湖州地区的知名品牌百草中药饮片,并引进原华东医药分管中成药销售的沈爱瑛女士担任分管中药饮片的副总,组建专门营销团队,未来还将涉足配方颗粒、中药保健品等方面,此块业务将与现有业务实现资源共享、优势互补,提升企业的核心竞争力。  医疗服务领域方面,公司2015 年与德清县卫生和计划生育局签署了协议,参与德清县第三人民医院的合作办医,进入医疗服务领域;未来将以德清医院为依托,同时结合乌灵系列、百令片、中药饮片、配方颗粒等资源发展特色专科、中医门诊、养老等慢病管理产业。  医药新领域方面,公司于2015 年6 月设立健康产业投资平台——浙江佐力健康产业投资管理有限公司,下设两个子公司——浙江佐力医院投资管理有限公司、浙江佐力创新医疗投资管理有限公司,搭建大健康投资平台。2016 年1 月,佐力创新医疗投资8910 万元增资科济生物,进军精准医疗产业。科济生物是国内CAR-T 疗法的龙头企业,于2015 年开展了全球首个肝细胞癌的CAR-T 细胞临床实验以及首个针对过量表达EGFR 的胶母细胞瘤临床实验。公司通过投资科济生物在精准医疗方面进行探索,未来会持续关注能够解决人类健康问题的重大技术,为长期发展进行技术储备。  风险提示  公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,进入新领域风险。  未来六个月,给予“谨慎增持”评级  预计16、17年实现EPS为0.17、0.22元,以4月7日收盘价8.95元计算,动态PE分别为51.48倍和40.86倍。同行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为38.61倍和31.70倍。公司目前的估值高于同行业的平均值。

      年报点评:兼具价值与成长的典范

      老板电器(002508)  事件:公司去年实现营业收入45.43亿元,同比增长26.58%,归属于上市公司股东的净利润8.30亿元,同比增长44.58%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股   点评:   公司成长远超行业:根据中怡康统计2015 年我国吸油烟机市场零售额同比增长5.61%,燃气灶零售额同比增长1.79%,行业增幅并不十分显着。但其中高端产品市场则呈现出结构性高增长态势,如吸力在17m3/s及以上吸油烟机零售额份额2015年快速提升8.57个百分点,吸油烟机均价同比上涨4.58%、燃气灶均价同比上涨2.65%。在这样的结构性增长行业背景下,老板电器抓住了结构性机会,采取了正确的产品定位与市场拓展策略,取得了远超行业的成长:油烟机增长27%、燃气灶增长25%,吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.78%、24.84%,燃气灶零售量、零售额市场份额分别为14.64%、21.61%,消毒柜零售额市场份额为19.41%,均持续保持行业第一。我们认为,随着房地产销售好转,及公司高端品牌优势地位的确立,与消费升级的拉动,公司在吸油烟机、燃气灶领域的竞争优势仍将保持,最终实现公司30%市场份额的经营目标完全可能,公司在此领域仍大有成长空间。   新产品接力跟上,未来新厨电空间更广:随着消费人口结构的变化,厨电新品类如智能化厨电和烤箱、蒸汽炉、洗碗机的市场接受度逐步增强,公司提前布局新品, 2015年开发各类产品41款,尤其是搭载ROKI智能烹饪系统的智能厨电8700 9W70套装成功上市;消毒柜增长17%,电烤箱增长56%,蒸汽炉增长66%,净水设备和洗碗机也展现出增长势头,可以说公司已经在油烟机之外开辟了厨电新战场。随着厨电成套化销售模式的推进和公司高端厨电品牌的推广,公司可望在厨电新品领域获得更广的市场空间。  品牌塑造与渠道多元化策略卓有成效: “老板”品牌确立了显着的品牌优势,成为国内知名度最高、最受消费者喜爱的专业化高端厨电品牌,公司品牌价格指数为行业平均的148%。渠道上建立了KA、专卖店、网络购物、电视购物、工程精装修(B2B)、橱柜商、互联网家装公司等多元化的渠道结构。强大的品牌与多元化的渠道保证了公司产品能迅速推向市场。   公司盈利能力仍保持一贯的出色:公司油烟机毛利率高达61%(提升2.75%)、燃气灶毛利率59.6%,整体费用率下降近一个点至36%,整体净利率高至18.2%,净资产收益率进一步提升近4个百分点达到29%,公司整体盈利能力十分出色。   盈利预测与结论:无论房地产行业兴衰,公司始终把握住了高端市场,不断创新产品与渠道,加之年产270万台厨电产品项目投产,我们认为公司将能在未来5年内实现30%市场份额的战略目标,预料公司未来2年仍可保持30%左右的增长,故预计公司2016-2017年的每股收益为2.24,2.85,动态估值在20倍左右,继续给予推荐评级。 风险提示:行业销售滑坡 行业竞争激烈[国联证券]

      国泰君安任泽平:崛起吧中国 为改革背水一战

      任泽平,国泰君安证券首席宏观分析师  1、近期由于DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复,开启春季行情。驱动力来自美联储加息低于预期、美元走软、大宗价格反弹、人民币汇率暂稳、注册制战兴版推迟、企业补库、地产投资反弹、经济小周期回升、物价温和上涨、文革语境熄火、技术官员得到提拔重用等。  市场的线索是清楚的,先是投资回升和库存预期推动的大宗周期上涨,然后是风险偏好修复推动的成长小票上涨,未来看这两条逻辑的强弱变化。  2、放眼长远,考虑到流动性溢价和股市释放风险已十个月,A股未来可能正进入震荡筑底阶段,类似于L型或中间有波动的W型。经过ABC三浪下跌,市场可能进入X浪,通过波动来确认底部,两会期间二次探2600是对短期底部的确认。  与2014-2015年做趋势投资不同(2000点买进去,5000点卖出来),2016年是存量博弈下的结构性行情,战术上要打一枪换一个地方,传说中的高抛低吸波段操作也可以做了。  3、总的判断3-4月份总体安全:经济小周期回升会持续到2季度,2季度末以后可能回调或低于预期;物价温和上涨有助于企业盈利改善,尚不挑战3%的通胀警戒线;中美似乎在货币政策和汇率上达成了某种配合,美联储不加息,人民币不贬值;债转股、国企改革试点、“国家二队”股市维稳等短期利好释放。  搞什么?考虑到经济仅是小周期回升,市场对周期U型复苏或反转持怀疑态度。既然是存量博弈下的结构性行情,搞大的难以形成共识,因此风格在风险偏好修复带来的成长股上。各种主题故事,不管真假,只要逻辑能讲的通,一开始不能不信,到最后不能真信。  4、向下破位、未来会破坏春季行情的逻辑一定是周期回调和风险偏好再度下降两大逻辑主线,可能的风险因素来自:美联储议息再起,美元再度走强,人民币被动走软;房地产投资增速回升到5%后在2-3季度,低于市场U型周期预期;通胀回升超预期,引发货币政策转向担忧;微观资金链断裂。关键中的关键是看经济和汇率能否HOLD住。  向上突破、能够开启新一轮行情的中期逻辑可能来自:改革从方案准备进入落地攻坚、新干部考核条例、监管层呵护市场盘活存量、去杠杆去产能关键是需要发展股权融资以及相关制度安排等。  5、债转股可以理解为短期利好,我们的评论就是一个字:“拖”,拖延企业出清和银行不良暴露。如果能够配合供给侧改革五大任务之首:去产能,则可以理解为长期利好,这需要勇气。1999年1.4万亿不良剥离(相当于GDP的15%,当时GDP规模9.2万亿,2015年67.7万亿),那是因为当时朱镕基总理同时推动纺织压锭、清理三角债、国企抓大放小等供给侧改革,朱总理1998年在就职演说上坚毅而动情地讲:“不管前面是地雷阵还是万丈深渊,我都将一往无前,义无反顾,鞠躬尽瘁,死而后已。”否则的话,如果没有落后产能供给侧出清的债转股,实质上是保护落后产能和无效率国企,就像2009年的财政4万亿刺激、2014-2016年的货币放水一样,在错误的方向上一路狂奔。  崛起吧中国,为改革背水一战!  6、对国家二队梧桐树投资维稳,我们有几点推测:表明了新监管层呵护市场,新班子是团结的班子,是有可能行稳致远的班子;虽然经历了一些曲折,但是中央发展直接融资推动经济转型创新的战略意志未变;钱从哪里来?前期干预汇市,外管局卖出美元,手里收了人民币,有资产配资需要;证金是拆借短融的短钱,外管局梧桐树的人民币可能是长钱;新班子熟悉外管工作。  7、债市中期还要看多,但受通胀预期、经济小周期回升影响,债市短期稍息。  8、基本结论是,经济政策市场在底部区间,关注供给侧改革、债转股、国企改革试点、一线地产调控、“国家二队”股市维稳、通胀预期、小周期回升、美元人民币汇率等。

      4.8 关键之战!3000点能否守住

      正如各位所见,昨日老揭预测是彻底失败,大盘高开低走,跌破3024点重要支撑线,3000点岌岌可危。今日老揭观点如下,依然简单直白,不模棱两可: 1、 今日3000点整数关口一定要守住!这是老揭对4月行情乐观的基础。并且,老揭认为3000点磨蹭不得,因为去年3400~3600点有巨大换手,今年1月大盘熔断造成的大跌,谁都没能跑掉,全都套着,所以3400之上阻力会骤然加强。理想状态,当前大盘不能拖泥带水,应该凭着惯性和赚钱效应,一鼓作气,以震荡向上的方式,重回3400点上方。 但如果大盘在3000点之上就横盘、磨蹭,搞出很多换手率的话,那日后再涨,就会变成让3000点建仓的资金获利,但是没等拉出足够的空间,又得去解放3400~3600点的套牢盘,这不是增加难度系数嘛。 2、有揭粉要问了,老揭,如果今天3000点守不住了怎么办?老揭的回答也很干脆,也很简单直白,如果今天到收盘为止,3000点守不住,甚至跌破2997点,那就两个字:减仓!

      4.8 睁大眼睛看清楚!

      现在获取新闻的渠道很多,然而有价值的却很少,就怕那种还要误导的,就更麻烦了。 最严减持禁令4月8日到期是误读!今天就来解读一下禁令的问题 证监会今年1月8日出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称《减持规定》),自2016年1月9日起施行。《减持规定》要求:大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的百分之一。最后的结果是部分投资者误以为2016年4月8日又是一个解禁到期日。需要说明的是《减持规定》的“三个月”是个动态概念,不是特指1月9日后的三个月内这一段时间,所以不会造成4月集中到期的风险。另外,协议转让也规定受让方比例不得低于5%。