点击此处发帖哦^_^

图片 长文
请选择板块:

已订阅的频道

发现更多兴趣栏目

    连降15个月!央行1月外汇占款下降2088亿元来自

    中国外汇占款1月延续下滑态势,持续达15个月之久。中国央行数据显示,1月末,外汇占款余额为217,337.6亿元,当月减少2087.66亿元。上个月降幅较此前数月有所收窄,但为连续第15个月减少。去年12月环比下降3178亿元,为当年第三大降幅。最大降幅出现在2015年12月,为下降7082亿元。央行此前公布的数据显示,截至2017年1月末,中国外汇储备余额降至29982.04亿美元,创2011年2月以来的近六年最低水平,环比下降123.13亿美元,降幅为0.41%,为连续七个月下降。外汇储备和外汇占款双双下降通常意义上被看做是资本外流压力的体现。上述两大数据下滑表明,在美联储继续收紧货币政策、以及对美国经济增长的良好预期下,中国资本持续外流。不过,国家外管局在外储数据公布后表示,央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡,是造成外汇储备规模下降的主因。在复杂多变的内外部经济金融环境下,储备规模上下波动是正常的,无须特别看重所谓的“整数关口”。至于2017年中国汇率和资本外流压力,中信建投宏观黄文涛团队称,综合央行官员表态和外汇监管加强措施来看,监管当局的底线在于控制资本流动的速度,不至于出现货币错配的风险和“羊群效应”而对实体经济产生冲击。申万宏源宏观李慧勇、邱涤凡认为,随着人民币贬值预期打破,且随着1月新换汇额度刷新的短暂影响消退,外汇监管持续加强,以及国内货币政策上调利率更加中性,资本外流的压力将继续改善。

    有一只基金,美股大涨它就巨亏,来看看“最佳反向指标”是怎样炼成的来自

    美股飙涨近四个月的“神秘推手”浮出水面。华尔街见闻稍早提及,美股的疯涨可能与近170亿美元的空头回补有关。周四,这家基金承认,已经完成“被迫回补”和投资组合的调整。16日,Catalyst基金CEO对CNBC发布声明,承认该基金持有大量本周到期的标普卖出看涨期权,但现在已经不再持有这类头寸。“这与整体风险管理策略一致。当前我们已经完成了投资组合的调整。”该消息过后,标普500指数从纪录高位下滑,恐慌指数VIX同时走高。不过,Catalyst资本CEO Jerry Szilagyi对媒体表示,“我们对市场的影响被夸大了。我们在本周稍早的交易可能有一些市场影响,但并非大部分市场影响。”Szilagyi补充称,“可能特朗普的推文比我们的交易影响更大。”2008年后“一蹶不振”这只“谜之”推升美股的基金,正是Catalyst期货对冲基金(HFXAX),主要操作标普500期指合约的看涨、看跌期权,是开放式基金。在刚刚过去的2016年,这只基金的回报率仅为5.8%,而标普500的年回报率则达到12%。如果说去年的日子不好过,那么这只基金在年初至今的成绩单更是“惨淡”。媒体汇总数据显示,年初至今,该基金的净资产价值已经缩水13.5%(标普500指数同期涨幅6%),这只基金管理的资产规模为34亿美元。截至本月16日,该基金在近一周回报率为-14.07%,近一个月的回报率为-12.61%,近三月的回报率则为-16.96%。最近1年,该基金回报率为-10.11%,最近3年的回报率依然为负,约-1.08%。实际上,这只基金在2008年“战绩”最为辉煌,当年回报率为+50.2%,而同期标普500指数的年回报率则是-37%。但此后这只基金则只有两年跑赢标普500指数,在2013年标普500指数回报率达到+32.4%的情况下,这只基金的回报率却首现负值,为-3.3%。这只基金的管理者Edward Walczak采取的策略是波动**易策略。虽然该策略能够使交易多样化,并令该基金在2008年“盆满钵满”,但这只基金仍然在急剧上涨的市场中遭受“溃败”,例如,在大盘暴涨时巨亏。下图为该基金在2013年以来的表现,可谓标普500指数的“反向指标”。下图为该基金与标普500指数在近年来的三次反弹行情——布拉德反弹”、“Brexit反弹”以及“特朗普反弹”中表现对比。

    价格高的好公司Or价格低的普通公司,该选谁?来自

    好股、好价是价值投资强调的选股的两大核心要素,能两者兼顾的公司当然是投资的首选,但是在实际的投资活动中,投资者却经常面临选择的困境:好公司关注的人多,价格自然也高,价格有吸引力的往往是相对普通的公司,这样的悖论下,究竟该选价格高的好公司还是价格低的普通公司?有几个前提需要明确。首先,本文所讨论的价格高和价格低、好公司和普通公司均是相对而言,拿一个价格已“上天”的公司与一个价格“低到尘埃”的公司相比,及拿一个好到举世瞩目的好公司与一个渣到众人侧目的差公司相比,都没有意义,因而也不在本文讨论范围之内。正常价格及质地区间内的两家公司,才是本文要研究和比较的对象。其次,为了便于比较和分析,我们将公司价格的高低粗略等同于其PE,公司质地的好坏等同于其持续竞争优势。在上述前提下,中巴认为,应当选价格高的好公司。一、从理论上看:公司内在价值增长才能实现更高收益和更低风险我们知道,投资的终极目的是以更低的风险获得更高的收益。也就是说,究其本质,投资是要寻找到收益与风险的平衡点。所以,探讨价格高的好公司和价格低的普通公司该选谁这一问题,也可以从这两个角度着手。从收益上看,价值投资理论认为,投资收益主要有两大来源,一是公司内在价值的增长,二是市场价格的波动。其中公司内在价值的增长视为收益的第一来源,这首先是以为价投认为股票即股权,投资首先应当是投资质地好的公司;其次是因为市场不总是有效的,市场价格虽最终会回归价值,但何时回归并不能预测;再者,被视为投资核心的安全边际,其不仅来自于价格,更来自于公司内在价值的增长,且后者更可期且易为投资者把握。所以,从收益上看,选择一家质地好的公司才是获取更大收益的保证。另外,从收益增长的幅度上讲,因公司内在价值增长的收益上涨空间比来源于市场价格上涨带来的收益增加,其潜在空间更大。从风险上讲,价值投资以不亏损本金为前提,而一家质地好的公司,显然能让投资者本金亏损的概率更低(不是说好公司一定比普通公司风险更低),因为好公司持续竞争优势更强,而价格的比较取决于市场,是不确定及不可持续的,市场配合时,价格低当然更有优势,市场不配合时,起反作用也说不定。所以,从收益和风险的逻辑上讲,好公司是更好选择。二、从数据上看:时间是好公司的朋友理论还不足以说服你的话,我们来看数据。假设有两家公司A和B,两家净资产均为1,分红率为0,其中A从2017年起ROE保持为20%(好公司),B这一数据则为10%(普通公司)。我们分三步来分析。第一种情况:好公司好价格 PK普通公司高价格,以A公司PE为5倍、B公司PE为25倍为例,此时的结论是很明显的:A为优选项。第二种情况:好公司与普通公司价格相同时,以A、B公司PE均为15倍为例。两者相比,A仍胜出。第三种情况:好公司高价格 PK普通公司低价格,以A公司PE为25倍、B公司PE为5倍为例。不难看出,尽管年化收益率优势有所下降,当A公司仍然胜于B公司,而且,随着时间的推移,这种胜出将表现得更为明显。为了充分说明第三种情况,我们另制作了A、B两家公司收益倍数随时间的变化图。不难看出,在短期内,B公司会以微弱优势战胜A公司,但随着时间的推移,这种优势会逐渐减少,在某个时间点,两家收益倍数相同。随后,A公司表现愈加抢眼,并逐步拉大与B公司的竞争优势。需要强调的是,上述图中的情况还是在市场先生配合的理想情况下,B公司内在价值的增长体现在了其价格的变化上。而在市场先生“发病”的情况下,B公司的表现将大打折扣,而市场先生随时可能处于发病中,且痊愈时间未定。数据的背后,我们可以整理出其逻辑关系。(1)前提条件从持续竞争优势来说,好公司>普通公司从安全边际来说,价格高的公司<价格低的公司(2)几组等量关系投资者对一家公司的预期收益率=(内在价值/买入价格-1)*100%内在价值=估值+内在价值变量,而估值=买入价格+价格安全边际所以内在价值=买入价格+价格安全边际+内在价值变量所以投资者对一家公司的预期收益率=(买入价格+价格安全边际+内在价值变量/买入价格-1)*100%投资最终是要实现预期收益率向实际收益率的转化,所以预期收益率也应当预留价格安全边际,这一价格安全边际应与公司持续竞争优势呈现正相关关系。所以,不难得出这样的结论:从短期来讲,B公司价格安全边际更大,因而预期收益率大,似乎占优势,但是,预期收益要转化成实际收益,需要价格回归价值才能实现,需要市场先生的配合。也就是说,B要实现超过A的实际收益,充满了很大的变数。从保守的价投理念来说,选A更稳妥;从长期来看,A公司持续竞争优势强,内在价值变量增加的概率大,应选A。三、巴菲特的伟大与教训为了让我们的论证更具说服力,我们来看巴菲特的三个投资案例。1、时间是好公司的朋友——巴菲特投资可口可乐首先不得不提的是巴菲特投资可口可乐这一教科书级别的经典成功案例。巴菲特对可口可乐的关注和研究可谓旷日持久,并且对其持续竞争优势有了深刻的理解:强大的品牌优势、优秀的管理层,加上资本开支小的生意模式未来将创造充沛的现金流。从1988年开始,他开始大量买入可口可乐的股份,同年底共持有1417万股,当时的成本为5.92亿,每股平均购买价为41.8美元,PE为15倍。第二年,巴菲特继续增持可口可乐的股票,使得总持股数翻了一倍,达到2335万股,总成本为10.24亿,新购入股票的平均价格为46.8美元,PE为15倍。巴菲特持有可口可乐的近三十年间,获得总收益为13倍左右(不包括分红),其中前十年(1988〜1998)收益约为10倍。至1998年底,巴菲特在可口可乐的持股市值达到134亿,10年里增长了约11倍,年均复合收益率约27%。这样的市值增幅中,可口可乐市盈率由15倍涨至约50倍,实现约3倍的增长,净利润增长至约3.5倍而对于普通公司的投资,巴菲特尝到过甜头,但也栽过跟头。2、投资普通公司,短期内获得实际收益,需要市场的配合—巴菲特投资Dempster农具制造公司正面例子是投资Dempster农具制造公司。因公司管理不良,净现金流几乎为零,且行业处于困境, 这一农业器具和灌溉系统的生产商在1961年的净资产为每股75美元,流动资产减去所有负债后为每股50美元。当年巴菲特对该公司的合理估值为每股35美元。巴菲特合伙公司从1956年开始以每股18美元逐渐买入,到1961年8月共购入了该公司70%的股份,平均买入成本为每股28美元,实现PE<3, PB=0.3,可见极其便宜。在巴菲特找到新的管理者担任该总裁后,该公司情况大有起色。巴菲特在1963年以每股80美元的价格出售了所有股份,总收益率约为185%。不得不强调的是,巴菲特的这一投资案例之所以逆袭成功,除了买入价格低外,与他采取了系列卓有成效的举措,以及市场先生的配合有重要关系。巴神主观能动性及市场的积极响应与低廉的买入价格,谁的贡献大还不好说。3、投资普通公司,市场先全不配合,导致本金亏损—巴菲特投资伯克希尔纺织厂反面教材是巴菲特投资伯克希尔纺织厂,因为市场先生的“发病”,导致本金亏损。由于国外廉价劳动力的低成本竞争等原因,伯克希尔在上世纪五十年代开始陷入困境,运营日益困难,到1962年为止,已经连续9年亏损,其净资产约为每股19美元。1962年年底,巴菲特开始买入第一笔伯克希尔股票,价格为7.6美元。在1965年年初获得控制权,巴菲特全部股票的购买均价为14.86美元,当时公司的营运资金净额为每股19美元,可见巴菲特的买入价格极其便宜:PB<0.8。到1969年底,巴菲特的控股比例约为70%。在苦心经营二十多年后的1985年,伯克希尔仍然没有摆脱被关闭的命运,清算所得为0。如果要用巴菲特的原话来回答我们这篇文章开头提出的问题,他在1989年致股东的信里的这段话,堪称完美答案:不过除非你是清算专家,否则买下这类公司实在是属于傻瓜行径,第一长期而言,原来看起来划算的价格到最后可能一点都不值得,在经营艰困的企业中,通常一个问题才刚解决不久,另外一个问题就又接踵而来,厨房里的蟑螂绝对不会只有你看到的那一只而已,第二先前的价差优势很快地就会被企业不佳的绩效所侵蚀,例如你用800万美元买下一家清算价值达1,000万美元的公司,若你能马上把这家公司给处理掉,不管是出售或是清算都好,换算下来你的报酬可能会很可观,但是若这家公司要花上你十年的时间才有办法把它给处理掉,而在这之前你只能拿回一点点可怜的股利的话,相信我时间虽然是好公司的朋友,但却是烂公司最大的敌人。

    【学堂】为什么大多数人,长期下来会输钱来自

    为什么大多数人,长期下来会输钱。我想到一个很重要的过程一般人都是股市低迷的时候,不敢投资。或是很小的仓位在投资。随着股市的好转,看到有人挣钱了,或是自己的小仓位挣钱了。自信心开始慢慢的增长。觉得自己的能力提升了。然后逐渐加仓。投入的钱越来越多。而且每一次都加仓都非常开心,因为股市好的时候,随便买什么都是涨的。到了牛市顶点的时候,几乎就是仓位最高的时候。也是自信心最大的时候。同时也是最开心的时候,因为市值这个时候达到最高。比自己辛苦工作的钱多得多,也容易得多。开始的小仓位那笔应该就挣了几倍。其实如果按照总投入来计算的话,挣的比例不会太高。因为大多数资金都是后来进的。所以遇到股市大跌,前期挣的很快就给回市场。按照这个逻辑,成功投资逆向几乎是必然的了。还有就是对风险的认识。很多都觉得,发生了损失才叫风险。比如你买10元个股票,然后15元卖了。会认为挣了钱,所以这笔交易是没有风险的,后者说风险很小随着股价的上升,大家会觉得风险越来越小,到处都是好消息传来。身边的人个个挣钱也很乐观。挣钱的现实,会不断强化我们这个认识。股市还会继续涨。专家会帮你找出无数股市会涨的理由真实的实际应该是,任何一件交易的东西,包括股票。都是随着价格的上涨,隐藏的风险是不断积累和增加的。同一个股票,30元的时候风险就比20元的时候高。5元的时候风险一定是比10元的时候低。

    *ST宏盛扭亏难摘帽 未及时提示风险被追问来自

    曾预告2016年将扭亏为盈的*ST宏盛今日公告,因预计公司去年实现营业收入仅550万元左右,低于1000万元(的财务指标门槛)而可能将继续“披星戴帽”。因未及时、充分提示这一风险,公司已在第一时间收到了上交所的问询函。回看公告,今年1月24日,*ST宏盛曾发布业绩预盈公告,称预计2016年业绩将扭亏为盈,实现净利润200万到500万元,增长114.91%至137.26%。对于届时能否摘帽这件大事,*ST宏盛当时表示,如经审计后的2016年业绩确认扭亏为盈,且不存在其他需要实行风险警示的情形,则公司将在2016年年报披露后向上交所申请撤销退市风险警示。如今,时隔不到一个月,*ST宏盛就此问题再度发声,但口径已大不相同。在今日公告中,公司预计2016年营收仅为550万元左右。而根据上交所《股票上市规则》的有关规定,若公司经审计的年度营业收入低于1000万元,则其股票将在2016年年报披露后继续被实施退市风险警示。及时披露业绩预告并充分揭示风险历来是监管部门对ST类公司的关注重点。此次,*ST宏盛虽扭亏却难摘帽,其核心问题在于公司未能及时提示风险,使投资者及早获悉,监管部门亦因此发出问询。*ST宏盛今日披露,已于昨日收到上交所问询函。其中,上交所要求公司说明未能按期发布风险提示公告的具体原因。根据上交所《股票上市规则》,如公司预计2016年营业收入低于1000万元,则应在今年1月31日前发布股票可能被实施退市风险警示的风险提示公告。另一方面,问询函还指出一个比较奇怪的现象:*ST宏盛此前披露的2016年三季报显示,公司去年前三季度营业收入已有1060.12万元,可公司最新公告预计的全年营业收入则为550万元左右。对此,上交所要求公司核查并补充披露产生上述差异的具体原因,并请审计机构发表专项意见。上交所还要求*ST宏盛再次核实2016年度盈亏情况,并由审计机构出具专项意见。如预计2016年度可能亏损,则要求公司充分提示存在的暂停上市风险。按要求,*ST宏盛应在2月17日之前作出相应回复。

    新华网点名万家文化:无主业公司不是正常企业来自

    万家文化的资本运作之路再次遇阻。赵薇入主生变,转让股份数从原先的1.85亿股缩水八成至3200万股,相应的转让总价款从30.6亿元大幅下降为5.29亿元。公告显示,“经与多家金融机构沟通后,龙薇传媒表示是否能按期完成融资存在重大不确定性。”上交所就此连发五问,对其展开“刨根问底”式问询。2月15日,万家文化在公告中答复称,在融资过程中,龙薇传媒表示,2016年12月23日,龙薇传媒与万家集团签署《股份转让协议》之后,龙薇传媒立即就本项目融资事宜开始与A银行某支行展开谈判协商,双方于2016年12月29日达成初步融资方案。而根据此前方案,金融机构将提供股票质押融资约15亿元。万家文化表示,因本项目融资金额较大,需上报A银行总行进行审批。2017年1月20日,龙薇传媒接到A银行电话通知,本项目融资方案最终未获批准。此后,龙薇传媒立即与其他银行进行多次沟通,希望就本项目开展融资合作,但陆续收到其他银行口头反馈,均明确答复无法完成审批。因此,龙薇传媒判断无法按期完成融资计划。该股2月16日复牌跌停,盘中维持低位震荡,截至收盘,该股报18.42元,跌幅8.49%,成交金额12.2亿元。押宝动漫折戟电竞遥望影视2015年,动漫游戏题材火热,跨界并购屡见不鲜。万好万家卖掉亏损的矿业和地产业务,进军动漫电竞等文化产业,欲收购兆讯传媒、翔通动漫、青雨影视三家公司100%股份。这场收购被证监会否决,改为3亿元收购翔通动漫。股票简称改为“万家文化”。2016年,万家文化公告拟收购快屏网络和隆麟网络两家电竞公司,但仍落得终止重组的结果。这一次,随着赵薇控股权生变,万家文化影业之路是否顺利仍是个未知数。万家文化回复上交所的说明中显示,龙薇传媒在本次取得万家文化5.04%股权后,不会参与上市公司的经营管理活动,没有合作开展影视传媒领域重大项目的计划,没有后续进一步增持公司股份的计划,且自本次增持之日起未来六个月内也不会减持所持有的上市公司股份。回复完上交所 又被证监局“关注”万家文化同样引起了浙江证监局的高度关注。2月15日,在万家文化回复上交所的同时,又发布了另外一条公告。公告显示,公司收到浙江证监局出具的《上市公司监管关注函》,要求详细说明两次股权转让行为的形成过程,2.5亿元股权转让款的使用情况,内幕信息知情人。公告还显示,浙江证监局要求其说明对新并购上市公标的资产翔通动漫的管控情况,及2016年12月31日才公告变更审计机构的原因,及2016年年报披露情况。值得关注的是,万家文化2015年年报未按规定披露重要信息,存在多处遗漏、空白表格,并且多处数据填写错误或前后不一致等情况,严重影响了投资者的阅读和理解,上交所于2016年11月决定对公司及董事会秘书詹纯伟予以通报批评。市场期待,通过监管层的详细询问,万家文化资本运作的更多细节将浮出水面。“跨界王”历年并购之路记者通过梳理往年财报发现,万家文化仿佛陷入一个怪圈:亏损-跨界并购-盈利-再亏损—再跨界如此循环,而其转型方向均为当时资本市场火热的题材。2003年万家文化以“庆丰股份”之名在A股上市,但在上市的第二年便迅速变脸,业绩亏损近亿元,2005年继续亏损7000多万元,随后被ST,由此开启了第一轮跨界。2006年,*ST庆丰与万好万家集团进行资产置换,由此万家文化变身完成,进军房地产开发和酒店行业,股票简称“万好万家”。然而好景不长,其净利润由2007年的3000多万掉头直下至2008年的不到2000万,下滑47.57%,于是第二轮跨界开始了。2009年,当时的万好万家与天宝矿业资产置换,欲转型进军矿业。但天宝矿业却被查出造假,净利润大幅下降,2010年亏损2600多万。为了扭亏,万好万家在2011年剥离酒店业务,成交条件为400万元现金和9300多万元的债务清偿。当年,其净利润为1944万元。2012年,矿业题材的火热再次燃起了万好万家的热情。公司决定再次进军矿业领域,同时还斥资6600万元增资新华泛信息进军电信领域。同一时期进入两个领域,对企业的经营和资金流来说都是一个考验。万好万家并没有做好主业,并购带来的仍然是亏损的业绩,2012年,其亏损额度再度扩大到6400万元。2013年,万好万家又看上了“有色金属”,欲与从事金属加工的鑫海科技进行置换,时值证监会提高借壳门槛,置换就此搁浅。同年,万好万家卖出万家网络科技(即新华泛信息)60%的股权,这笔交易再次成为万好万家的“救心丸”,当年其净利润为833万,但是2015年再次亏损1400多万。“壳公司”万家文化历经数次“闪展腾挪”,主营业务频繁变更,市场观察人士分析,“如果一个公司没有主业,谈不上是一个正常企业。”

    国企改革“三部曲”:政策先行央企地方协同推进来自

    主持人杜雨萌:随着中央经济工作会议,中央企业、地方国资委负责人会议,以及各省市区地方“两会”的陆续召开,今年国资国企改革路线图越发清晰起来。如果说,2016年是新一轮国资国企改革的顶层设计和政策体系建设年,那么,2017年将成为这轮国资国企改革的政策落地和重点突破年。“近年来成本上升(包括人工成本上升和社保、税费负担过重)是企业发展面临的最主要困难。此外,叠加当前国内十分严重的产能过剩现象,因此优化调整结构、持续转型升级将是中国企业的首要战略选择,而国有企业改革也将继续深入推进。”国务院国资委研究中心研究员胡迟在接受《证券日报》记者采访时表示。按照国资委副主任张喜武的说法,2015年是国有企业改革政策制定**年,2016年是国企改革政策落地年,2017年就应该是国企改革的见效年。《证券日报》记者梳理发现,自2015年9月份《关于深化国有企业改革的指导意见》**以来,2016年又先后有7个专项配套文件**,国企改革“1+N”文件体系已经完成。同时,国资委还会同有关部门**了36个配套文件。可以说,当前“1+N”文件体系及相关细则共同形成了国企改革的设计图、施工图。海通证券首席宏观分析师姜超分析认为,2016年国企改革与以往相比有两大不同:一是关注结构调整,配合供给侧改革,旨在以改革促发展,最终目的在于推动结构性改革,增强市场微观主体活力;二是具体措施落地,从易到难脉络清晰。具体来看,改革范围呈现由小到大趋势。2014年国资委公布了四项改革试点内容,主要从资本管理模式、混合所有制改革、管理和薪酬机制、监督机制四个方面选择了6家试点企业。2016年2月份,国资委又公布了十项改革试点内容,包括国有资本投资运营公司、央企兼并重组、部分重要领域混合所有制改革、混合所有制员工持股、落实董事会职权、市场化选聘经营管理者、企业薪酬分配制度差异化改革、推行职业经理人制度、国有企业信息公开、剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题。总体上看,这是之前四项改革试点内容的细化与改进,并强调了央企兼并重组试点内容。胡迟认为,整体上看,试点企业的改革效果非常好,涉及包括董事会试点、市场化选聘、员工持股、“两类公司”等敏感和空白领域,为以后大规模推进国企改革提供了宝贵的经验。在国企改革政策框架已经构建的基础上,各地方省份也根据自身特点来制定因地制宜的国企改革举措,并且各省份间的改革措施各有侧重。以国企改革中的先行地区上海为例,一是以两大投资平台推动资本运营;二是所有制改革方式多样,包括推动集团整体上市、引入战略投资、试点员工持股等;三是实行更为市场化的薪酬制度和职业经理人制度;四是实现国资布局结构调整,将80%以上的国资集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业等关键领域和优势产业。值得注意的是,去年7月份,上海国企ETF发行,其成分包括66家上海市国企。这是上海市借助资本市场实行国资改革的又一创举,将有助于实现国有资本流转、提高股权流动性、推动国企改革。而一些以资源为主的中部大省则在改革过程中一方面以混改为抓手,做强做优做大龙头企业,另一方面与供给侧结构性改革相结合,推动企业重组整合。

    游资扎堆次新股 银行板块估值“新老划断”来自

    在多路资金的簇拥下,次新股板块成为近期两市的明星品种,张家港行、江阴银行更是连续5个交易日涨停。数据显示,来自上海、深圳、浙江等地的活跃游资席位密集现身多只热门次新股的龙虎榜单之上。而随着短期内股价大幅拉升,部分次新股在市净率、市盈率等估值指标上已严重偏离行业平均水平,这一现象在传统低估值的银行板块表现得尤为明显。受春节假期影响,两市节后出现新股发行的短暂“空窗期”。在经历了上周四个交易日合计8只新股申购后,本周更是仅有一个交易日共2只新股可供申购。在此背景下,次新股板块节后异动明显,多只个股短期内大幅上涨。曾被称为“最不赚钱新股”的张家港行便是典型案例。公司股价上市后第五个交易日即打开“一字板”涨停,若以当日成交均价计算,网上申购中签该股的投资者单签收益不足2500元。而开板后公司股价并未出现明显回调,随即再度上涨,并实现连续5个交易日涨停。受此带动,多只于2016年下半年上市的次新银行股波动明显,吴江银行、常熟银行、无锡银行等个股最近5个交易日最大涨幅均超过20%。券商次新股近期表现同样可圈可点。其中,2017年初上市的中原证券近期收获两个涨停,近7个交易日累计涨幅超过34%;上市尚未“满月”的中国银河近日累计涨幅同样超过三成,并不断刷新上市以来的股价新高。对此,申万宏源认为,随着新股发行常态化,新股上市后开板涨幅将进一步下滑,从而带动部分优质次新股提前开板。同时,由于次新股流通股本和市值偏小、中短期大股东减持压力小,多重因素为次新股带来较大的股价弹性。龙虎榜数据显示,活跃游资成为近期次新股上涨背后的最大推手。以张家港行和江阴银行为例,大量具有代表性的游资席位近期频繁现身于这两只个股的榜单,如深圳金田路、中信证券上海淮海中路等重量级一线游资,浙商证券绍兴解放北路等浙江游资以及东海证券厦门祥福路等厦门游资。事实上,以游资为代表的短线资金并非首次大举参与次新股炒作。去年11月,通用股份、来伊份、正平股份等多只个股短期内大幅上涨超过50%,其背后亦出现深圳金田路、中信证券上海溧阳路、中信证券上海古北路等多路活跃游资的身影。市场人士表示,相较于投资属性而言,当前次新股交易属性较强,建议投资者理性对待。以2月16日收盘价计算,5家次新农商行平均市净率估值已达到2.9倍,其中张家港行和江阴银行已分别达到3.53倍和3.34倍市净率,相较非次新银行板块1倍左右的市净率估值水平而言,次新农商行板块估值已处于高位。而从市盈率指标来看,5家次新农商行的动态市盈率均超过24倍,其中张家港行、江阴银行的动态市盈率更是超过40倍,大幅高于非次新银行股约6.6倍的平均水平。而从历史表现来看,伴随着个股估值向行业平均水平的靠拢,次新个股在经历短期内大幅上涨后往往表现不尽如人意。以去年11月大涨的正平股份为例,公司股价在快速拉升后已连续两个月持续走低,期间股价由最高34.36元一度跌至最低15.55元,最大回撤幅度超过50%。值得一提的是,银行次新股行情或许也预示着未来的银行板块将出现分化格局。申万宏源分析师王丛云表示,根据近5年数据,不同银行股之间周涨跌幅相关系数平均为0.73,在所有行业中同步性最高。然而展望未来,大量小市值、高弹性银行股将带来板块新的分化格局,银行股投资逻辑也将随之变化,银行板块精选个股时代将加速来临。

    逆回购重启应对资金到期压力 流动性将维持紧平衡来自

    公开市场逆回购本周重启后接连加码。2月16日,中国人民银行开展的三个期限逆回购操作(7天、14天、28天)合计达到2500亿元,不仅规模上创春节以来单日新高,同时也是1月23日以来首次通过逆回购操作实现资金净投放。此前一个交易日,为维护银行体系流动性基本稳定,结合近期中期借贷便利(MLF)到期情况,中国人民银行对22家金融机构开展MLF,规模合计达到3935亿元。业内人士认为,人民银行重启逆回购、开展MLF操作的主要意图是对冲巨额流动性到期。与此同时,货币政策中性稳健的态度依然明确,短期内银行间市场流动性环境仍将维持紧平衡状态。而在基准利率稳定的大框架下,通过调整公开市场操作的期限结构和利率,可以实现引导市场利率的目的。节后公开市场首次净投放2月16日,人民银行以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作,其中7天期逆回购800亿元、14天期800亿元、28天期900亿元,中标利率持平上期,分别为2.35%、2.50%和2.65%。另有数据显示,16日共有1500亿元逆回购资金到期,故当日实现净投放资金1000亿元。而央行开展MLF操作的背景也与此类似。2月15日当天,6个月期MLF到期量达到1515亿元。在此背景下,人民银行对22家机构开展3935亿元MLF,其中6个月1500亿元,1年期2435亿元,中标利率与上期持平,分别为2.95%、3.1%。在业内人士看来,央行重启逆回购、开展MLF操作的主要意图旨在对冲巨额流动性到期。“春节后资金回流使银行资金面较为宽裕,因此,节后(2月6日至10日)央行暂停逆回购操作,共计净回笼流动性6250亿元。本周逆回购到期量扩大到9000亿元,此外还有1515亿元MLF和节前开展的28天TLF(临时流动性便利)到期,资金压力和市场情绪均较为紧张。”申万宏源首席宏观经济分析师李慧勇认为,在此背景下,央行本周重启逆回购,同时开展MLF操作,旨在缓解巨额流动性到期的压力,维持资金面和市场预期的稳定。统计数据显示,虽然公开市场逆回购自本周一(2月13日)重启,但此后连续3个交易日均为资金净回笼。2月13日至15日,资金净回笼规模分别达到900亿元、1000亿元、1400亿元。在此背景下,银行间货币市场利率维持紧平衡。最新的上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示,2月16日,Shibor利率各期限品种均维持全线上涨。其中,隔夜利率上涨6.72BP(基点)至2.3330%,7天期利率上涨1.65BP至2.6435%,1个月期利率上涨幅度最大,上涨2.04BP至4.0516%,3个月期利率上涨1.24BP至4.2518%。另有统计数据显示,除了2月15日到期的1515亿元MLF,本周逆回购到期规模将合计达到9000亿元。此外,首批6300亿元TLF也将在本周五(2月17日)迎来到期。业内人士预计,短期内银行间市场流动性环境将仍然维持紧平衡状态。货币政策依然稳健中性不过,从整体上看,银行间资金面在春节结束以后大体表现平稳。事实上,这也在一定程度上印证了此前公开市场逆回购“停摆”的原因。“央行在春节后首日提高逆回购操作利率后暂停操作逆回购,是因为流动性整体充裕,资金面表现较为平稳。”中信证券固收分析师明明表示。统计数据显示,春节后首周(包含2月3日、4日),公开市场资金净回笼6950亿元,其中28天期逆回购占比最高达到76%,净回笼资金5300亿元,7天期逆回购投放200亿元与到期200亿元冲销,14天期逆回购则净回笼1650亿元。明明认为,央行在2月4日起暂停公开市场逆回购操作,尽管现金逐渐回笼,但银行体系流动性总量处于较高水平。“上周(2月6日至10日),银行间流动性总量较充裕,资金面表现整体平稳。而由于节前大量流动性释放、节后现金逐渐回笼,资金到期压力主要集中在节后第二周。”明明表示,巨量资金到期压力将主要集中在节后第二周即本周。在此背景下,央行2月13日重启逆回购操作,但截至15日仍维持资金净回笼状态,同时,自春节以后公开市场操作即持续净回笼。结合节前节后政策利率的陆续上调,业内人士认为,此举显示出央行坚持货币政策中性稳健的明确态度。“央行于节后首个工作日(2月3日)全面上调公开市场操作各期限逆回购利率,7天、14天、28天期均上调10BP至2.35%、2.50%和2.65%,此举是为保证政策利率与市场利率的相关性及政策利率的有效性。”明明表示。事实上,值得关注的还有政策利率的期限结构。2月15日,MLF期限结构中6个月期操作规模较上次操作扩大115亿元,1年期扩大1365亿元。业内人士认为,此举体现了通过延长流动性投放工具的久期,间接引导资金成本的思路。“相比续作TLF和降准,长久期MLF可能仍是当前对冲货币投放缺口的最佳选择。”李慧勇表示。在李慧勇看来,在当前背景下,金融去杠杆仍是政策的重心,利率再次下行的条件之一是经济再次下行。“短期来看,在国内经济总体稳定、PPI加速冲高以及年初信贷融资放量的背景下,利率总体仍将维持在高位。但伴随着经济下行压力再次上升、PPI冲高之后回落以及去杠杆的阶段性目标基本完成,将从支持利率上行转为抑制利率上行。”他表示,在基准利率稳定的大框架下,通过调整公开市场操作的期限结构和利率,可以实现引导市场利率的目的。

    八只超跌股换手率超100% 三股等背后现基金身影来自

    自1月16日沪指下探至3044.29点阶段低点后,一直保持温和上行节奏,春节前后市场送红包的强预期,促使个股交投活跃,包括换手率在内的多项技术指标均有不同程度回升,显示市场情绪有所回暖。《证券日报》记者根据同花顺统计显示,1月16日以来,有582只个股期间累计换手率在50%以上,240只个股期间累计换手率更是超过100%,其中,天山股份、如通股份、亚翔集成、新宏泽、同力水泥、江阴银行、北新路桥等近期明星股,无论从期间累计换手率还是期间累计涨幅来看,都是当之无愧的“人气王”。对此,有业内人士指出,短期内投资者应该把主要精力放在个股的操作上来,因为股指的调整并不会影响部分个股走出独立行情。不过,对于近期持续拉升的个股,要适当谨慎,因为股指调整主要打压的对象便为近期持续大涨的个股;而对于近期持续滞涨甚至超跌的品种,则无需担忧,市场仍会给这些个股以补涨机会。通过进一步梳理发现,在1月16日以来期间累计换手率达100%以上的240只个股中,有15只个股期间累计跌幅在10%以上,其中,8只个股2016年年报预喜或2016年三季报业绩增长,这8只绩优活跃股按超跌幅度从大到小排序分别为:千禾味业、长春经开、苏大维格、万家文化、通合科技、金科**、全信股份、永东股份。具体来看,上述8只个股中,1月16日以来,千禾味业期间累计跌幅居首达到22.71%,该股期间累计换手率达184.53%,最新收盘价报35.06元,公司1月18日发布公告称,经财务部门初步测算,预计公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(为6653.11万元)相比,将增加40%至60%。本期业绩预增的主要原因:公司通过调味品营销网络升级建设,快速拓展全国市场,销售规模扩大。顺应消费升级,优化产品结构和强化内部管理,产品竞争力增强,产品盈利能力提升。有业内人士指出,2016年3月份上市的千禾味业,上市之后的业绩表现强于很多同期上市公司,备受机构看好,包括长江证券、国金证券在内的多家券商均给予该股看好评级。其中,长江证券表示,随着居民消费结构的不断升级,后续市场对高品质健康调味品的需求将进一步加大,未来发展空间巨大,预计公司2016年至2018年每股收益分别为0.61元、0.85元和1.11元,维持“买入”评级。值得一提的是,千禾味业除被部分券商看好外,也成为基金去年四季度新进品种,此外,长春经开、永东股份也均于去年四季度被基金增持。统计显示,1月16日以来,长春经开期间累计跌幅也在20%以上,达到21.3%,该股期间累计换手率为126%,最新收盘价报11.75元;永东股份期间累计跌幅则为11.5%,期间累计换手率为157.53%,最新收盘价报31.72元。

    煤炭限产方案上报发改委待批复 或为防止煤价大跌来自

    业内认为,供暖结束及淡季到来后煤炭需求将有所回落,若恢复限产,煤价将得到一定支撑,使淡季不淡春节过后,供暖季即将结束,煤炭消费也将进入淡季,煤价下行趋势愈发明显。《证券日报》记者了解到,从330个工作日恢复成276个工作日的煤炭限产方案已经上报给发改委,但目前还未批复。事实上,随着各地煤矿陆续复产,由于产能过剩的压力仍然存在,煤价恐仍有继续下跌的风险。有分析师认为,煤炭限产政策若恢复,产量会收缩,对目前正处于下行状态的煤价来说,会起到一定的抑制作用。已上报发改委近日,发改委正在考虑在3月中旬供暖季结束之后,从目前允许煤矿按照330个工作日/年生产,恢复至按照276个工作日/年生产;或者部分煤矿按330个工作日生产,其它按276个工作日生产,计划尚未确定。对此,集成期货煤炭分析师邓舜向《证券日报》记者表示,这个方案已经上报给发改委了,目前还没有最后批复。应该是要执行的,但执行范围和力度还要看批复情况。2016年11月份,由于煤炭供不应求,在去产能过程中煤价出现了疯涨。考虑到迎峰度冬期间煤炭需求较大,发改委要求全国所有具备安全生产条件的合法合规煤矿,在采暖季结束前均可按照330个工作日生产。实际上,276个工作日的限产政策本来就是特殊时期的特殊手段。如今,马上进入煤炭需求淡季,而今年的煤炭去产能还在持续加码,恢复限产政策也符合去产能的任务要求。发改委副主任连维良在2017年全国煤炭交易会上表示,全部执行276个工作日减量化生产措施,煤炭市场可能供不应求;全面放开也有可能出现严重的供过于求,276个工作日的限产政策将根据实际情况完善后以新方式执行。邓舜认为,煤炭行业去产能仍旧是今年供给侧改革的重点,现在就看怎么执行。去年是一刀切,不分时间、地区和企业,从330个工作日变成276个工作日,之后导致煤价出现疯涨。国家有关部门也吸取了去年的经验教训,估计今年煤炭去产能政策会相对灵活,区别对待,不会是一刀切。或为防止煤价大跌从去年放松煤炭限产以来,去年11月份和12月份煤炭产量环比分别增加9.3%和1.0%(同比分别下降5.1%和3.0%)。煤价出现了明显回调。春节过后,各地煤矿陆续复产,煤炭供给逐渐回升,煤价下行的压力较大。数据显示,本周煤价继续下跌,秦皇岛5500大卡动力煤价格586元/吨,跌6元/吨。而供暖季结束进入煤炭消费淡季后,由于产能过剩的压力仍然存在,煤价恐仍有继续下跌的风险。值得注意的是,相比去年,今年在煤炭去产能的过程中,对煤价的调控更加严格。今年1月份,发改委、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会、中国钢铁工业协会四部门联合印发《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知》(以下简称备忘录)。该备忘录希望通过建立平抑煤炭市场价格异常波动机制,防止煤价大幅上涨或下跌,保持煤炭及上下游协调发展。卓创资讯分析师崔玉娥告诉《证券日报》记者,后期来看,随着发改委对于煤炭价格制定了绿色区域为500元/吨-570元/吨,目前国内煤价普遍高于此价格水平,所以预计后期将有下滑空间。加之,当前在煤企利润可观的背景下,煤企复工积极性或增强,所以后期供应或出现集中上涨。面对淡季煤炭需求下降的风险,防止煤价下跌的风险再次提上日程。中金公司指出,目前政府计划会在多大范围内执行限产措施尚不明朗,但供暖结束及淡季到来后煤炭需求将有所回落,若恢复限产,煤价将得到一定支撑,从而淡季不淡。卓创资讯分析师张敏向《证券日报》记者表示,煤炭限产政策若恢复,产量会收缩,对目前正处于下行状态的煤炭价格来说,会起到一定的抑制作用。政策是要求恢复276个工作日,但后期煤矿能否落实还有待观察。

    央行连续两日净投放 本周净回笼1500亿来自

    香港万得通讯社报道,周五(2月17日),央行进行500亿7天、500亿14天、500亿28天期逆回购,当日有700亿逆回购到期,因此当日净投放800亿。Wind资讯统计数据显示,本周(2月11日-2月17日)公开市场共有9000亿元逆回购到期,因此本周净回笼1500亿。央行周四净投放1000亿,终结连续14日净回笼。此外周四路透援引消息人士称,中国部分到期TLF(临时流动性便利)未续做,央行公开市场逆回购及MLF加量投放对冲,随着现金不断回笼且央行对冲,分散到期的TLF不会对市场流动性造成显著影响。央行主管金融时报发文称,业内人士认为,人民银行重启逆回购、开展MLF操作的主要意图是对冲巨额流动性到期。货币政策中性稳健的态度依然明确,短期内银行间市场流动性环境仍将维持紧平衡状态。而在基准利率稳定的大框架下,通过调整公开市场操作的期限结构和利率,可以实现引导市场利率的目的。中国证券报发文称,央行本周重启逆回购,同时开展MLF操作,旨在缓解巨额流动性到期的压力,维持资金面和市场预期的稳定。随着春节后现金大量回笼及央行加大对冲力度,市场上的流动性相对充裕,TLF不续做对市场的流动性影响有限,预计后续到期的TLF大概率也不会续做。华创债券屈庆认为,短期交易行情推动,趋势机会还需等待;短期资金面压力的缓和,确实产生了交易性的机会,但趋势性的机会还需等待,中期市场依旧面临较多的风险,比如通胀水平的上升,金融监管的逐步趋严,一季度末考核时点的临近,美联储加息节奏的加快等。中信证券认为,基于对国内去杠杆、流动性状况,以及海外环境的综合考量,对国内债市持“短多长空”判断;近期政策进入平台期,流动性状况恢复稳定,部分债券仍然具有配置机会;货币政策不是暴力去杠杆,10年前国债收益率3.5%是阶段顶。华创证券称,不管TLF是否续作,这些都是央行操作的工具,关键还是要看央行的态度,那就是坚持金融去杠杆,在这个态度发生变化前,央行不会放任资金面持续地松下去,肯定会逐渐让资金面回归紧平衡的状态,所以也不可因近期资金面宽松就掉以轻心。央行副行长易纲回应中性货币政策称,稳健的货币政策是一个中性的货币政策,会保持货币政策总体的稳健,稳健的货币政策是一个中性的态势,而中性态势就是不紧不松;两万亿出头的贷款数也应该是一个非常合适的贷款数。央行工作论文称,应合理把握去杠杆和经济结构转型的进程,避免过快压缩信贷和投资可能引发的流动性风险和“债务—通缩”风险,也要避免杠杆率上升过快引发的资产泡沫。Wind资讯统计数据显示,本周(2月11日-2月17日)公开市场共有9000亿元逆回购到期,周一到周五分别有1900、2300、2600、1500及700亿元逆回购到期;无正回购和央票到期;此外,2月15日还有1515亿6个月的MLF到期;另外,1月20日央行通过临时流动性便利操作(TLF)为几家大型商业银行提供了临时流动性的支持(约6000亿),期限为28天,这些流动性将在2月16日面临到期。

    茅台管理层人事更替提速 5位高管“情人节”辞职来自

    在2月14日“情人节”这天,贵州茅台发布了关于部分董事、高级管理人员、监事人员辞职的公告。作为白酒行业龙头公司,茅台人事变动引发市场的关注。5位高管辞职根据茅台公告显示,公司董事会2月13日收到公司部分董事、高级管理人员递交的书面辞职报告,吕云怀辞去公司董事和董事会战略委员会、薪酬与考核委员会委员职务;王莉因工作变动原因,辞去公司董事、副总经理、总工程师和董事会战略委员会、风险管理委员会委员职务;杨代永因工作变动原因,辞去公司副总经理职务。根据《公司法》及公司《章程》的规定,以上人员辞职自辞职报告送达董事会即生效。另一则公告显示,茅台监事会于2017年2月13日收到公司部分监事递交的书面辞职报告,罗双全因到龄退休原因,辞去公司监事会主席职务;张毅因到龄退休原因,辞去公司监事职务。据《证券日报》记者查阅贵州茅台2015年年报显示,此次提交辞职的吕云怀、罗双全的年龄与茅台董事长袁仁国同龄。他们今年年龄为60岁,张毅今年年龄为61岁。而工作变动的王莉、杨代永今年的年龄分别为44岁和53岁。从上述公告中可见,茅台上述高管人事变动,一方面来自到退休年龄的正常变动,一方面则是年轻高管的工作变动。值得一提的是,在2015年7月份,茅台就曾未雨绸缪,“一口气”提拔多名副总经理被业内称之为“任性”。《证券日报》记者查阅贵州茅台2015年年报高管层数据发现,贵州茅台设有12个副总经理职位。另外,在贵州茅台的高管团队中,年过五旬的高管有17人。于2015年新增的多名副总经理年龄在43岁-47岁之间,学历均为本科及以上学历,从财务到质量、技术、生产、销售等环节的人才均有涵盖。而新增高级管理人员在被提拔之前,在各自的岗位上均担当要职。面对公司大手笔的增加管理层一事,贵州茅台相关高管曾对记者表示,由于股份公司及集团公司规模较大,这次提拔新的高管也是基于股份公司整体发展战略而做出的决定。高管辞职属于新老交替彼时,贵州茅台扩容高级管理人员团队是基于公司健康发展做出的调整,由于公司员工与销售规模比较大,加上公司新老高管的交替在即,故而增加公司的高管团队。如今,距离贵州茅台高管团队调整已经有1年多时间,茅台迎来3位高管到龄退休,2位高管工作变动。在业内人士看来,发生在上市公司身上的多位高管集体辞职,一般与企业的经营有一定的关系。而茅台5位高管同时辞职,是企业发展中的一次新老替换的正常动作,公司正在向着既定的方向发展。贵州茅台相关负责人对《证券日报》记者表示,茅台属于省管干部,公司所有的人事安排都是省里进行安排的。此次变动的几位高管,有的是正常的到龄退休,王莉和杨代永则是升职到茅台集团任职,故而辞去了股份公司的所有职务。酒业资深专家铁犁接受《证券日报》记者采访时也表示,茅台作为贵州省骨干企业,茅台高管团队的调整,也体现了了贵州省对旗下大型骨干企业发展的整体考虑。以袁仁国为首的茅台高管团队,由于面临着到龄退休的现实状况,在2015年,茅台集中提拔一批骨干人员,也是为今天茅台管理层轮换或调整做的提前进行培养和储备。此次茅台高管人事变动也是企业发展中正常的人事交接。

    一眼识别委外定制基金来自

    目前对于普通的投资者来说,识别已购或者待购的基金是很有必要的。记者采访了最早发现并持续跟踪委外定制基金这一现象、济安金信基金评价中心主任王群航,他表示识别委外定制基金通常有两点:第一,通过成立公告去识别。其中有三个内容:1.基金的规模。这类基金的规模通常都在亿元位是一个整数,在千万元位是0,在百万元位是0或1,偶尔会有大于2的情况;2.在投资者户数方面,最常见的是200多户,当然也有少数300户以上的,最多的有超过600户的,总之,户数都不高。3.发行期限都很短,一天,或两天,略长的,仅为一周之内。第二,通过定期信息披露去识别。在定期报告如半年报、年报的最后,会有投资者数量、投资者结构等数据,即“期末基金份额持有人户数及持有人结构”,这里最重要的是后者,如果机构投资者占比极高,如在98%左右。

    京津冀治霾更严:唐山等城市今冬钢铁或限产一半来自

    环保部近期在系统内部发布了多部门共同参与编写的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》,将提出更为严厉的治霾措施。除北京控霾目标不变外,进一步调高了北京之外的京津冀及周边地区的PM2.5具体控制目标。拟对AQI指数爆表的城市加大钢铁企业限产力度,2016年冬季AQI指数持续爆表的石家庄、安阳、邯郸和唐山等市,2017年冬季采暖期钢铁产能限产50%。京津冀及周边地区雾霾治理或将再次加压加码。21世纪经济报道获悉,环保部近期在系统内部发布了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》),该方案由环保部牵头并会同发改委、工信部等多部门共同参与编写,将提出更为严厉的治霾措施。环保部等多部门曾经制定并发布包括《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》和《京津冀大气污染防治强化措施(2016~2017年)》在内的多个文件。根据《征求意见稿》,为全面实现《大气污染防治行动计划》(简称“大气十条”)目标,切实改善京津冀及周边地区环境空气质量,在前述两个文件的基础上,进一步加大京津冀大气污染传输通道治理力度,制定2017年工作方案。2017年是2013年国务院发布的“大气十条”的终期考核之年。中国环科院研究员柴发合对21世纪经济报道记者分析,这是制定《征求意见稿》的最重要背景。柴发合分析,从各地治霾的进度来看,京津冀及周边地区的进展快于“大气十条”制定时的预期,但从空气质量达标的角度来看,京津冀及周边地区的治霾进程仍需加速。区域治霾目标更严春节过后,雾霾再次笼罩北京。在全国的空气质量污染地图中,京津冀及周边地区是重灾区,尤为受到关注。2013年9月,国务院颁布实施“大气十条”提出,到2017年京津冀区域PM2.5年均浓度下降25%,其中北京市PM2.5年均浓度控制在60微克/立方米左右。同年同月发布的《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》进一步提出,到2017年,北京市、天津市、河北省PM2.5年均浓度在2012年基础上下降25%左右,山西省、山东省下降20%,内蒙古自治区下降10%。其中,北京市PM2.5年均浓度控制在60微克/立方米左右。根据《征求意见稿》,除北京控霾目标不变外,进一步调高了北京之外的京津冀及周边地区的PM2.5具体控制目标。具体来说,2017年天津市PM2.5年均浓度目标60微克/立方米,同比下降13.0%,河北省、山西省、山东省和河南省分别为62微克/立方米、53微克/立方米、59微克/立方米、64微克/立方米,分别同比下降11.4%、11.7%、11.9%和12.3%。而根据2016年7月发布的《京津冀大气污染防治强化措施(2016~2017年)》,2017年河北省PM2.5年均浓度只需达到67微克/立方米左右。这意味着河北的治霾目标或将再次加严。21世纪经济报道记者发现,根据“大气十条”的要求,河北和天津等地实际上在2016年底已经完成了PM2.5年均浓度2017年比2012年下降25%的目标。错峰限产行业更多更严《征求意见稿》提出的实施范围是京津冀大气污染传输通道,包括北京、天津、河北石家庄、山东济南、河南郑州、山西太原等“2+26”个城市。根据《征求意见稿》,京津冀及周边地区大气污染防治工作的主要任务是以改善区域环境空气质量为核心,以减少重污染天气为重点。为此,拟通过7大措施、25项细化措施强化冬季大气污染防治,全面降低区域污染排放负荷,具体包括调整产业结构、推进冬季清洁取暖、加大工业大气污染整治、冬季取暖工业错峰限产、严控机动车排放、提高城市管理水平、强化重污染天气应对。此前的《京津冀大气污染防治强化措施(2016~2017年)》也曾针对传输通道城市工业企业提出工业冬季取暖错峰生产的措施。具体而言,每年11月至次年1月,对污染物传输通道城市工业企业实施生产调控。水泥、铸造、砖瓦窑行业除承担居民供暖、协同处置城市垃圾和危险废物等保民生任务的生产线外,全部停产;除承担居民供暖任务的机组外,未达到超低排放的燃煤发电机组(含自备电厂)全部停产。钢铁行业根据污染排放绩效水平进行排序,不能稳定达标排放的实行停产。玻璃行业生产燃料全部更换为天然气、集中供应的煤制天然气或电等清洁能源。电网公司按照上述错峰生产要求加强电力调度。对比之下,《征求意见稿》提出采取错峰限产措施的行业影响面更广,措施更为严厉。国家拟对AQI指数爆表的城市加大钢铁企业限产力度。实施钢铁企业分类管理,按照污染绩效水平,制定错峰停产方案。2016年冬季AQI指数持续爆表的石家庄、安阳、邯郸和唐山等市,2017年冬季采暖期钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。同时,国家拟实施电解铝、化工类企业错峰生产。冬季采暖季,电解铝限产30%以上,以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产50%左右,以生产统计;碳素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产统计。再者,医药、农药企业在冬季采暖季全部停产,由于民生等需要存在特殊情况确需生产的,应报省级政府批准。严控机动车排放《征求意见稿》初步提出了一系列严格控制机动车排放的措施。其中,要求天津港禁止接收公路运输煤炭。大幅提升区域内铁路货运比例,加快推进港铁联运煤炭,充分利用张唐等铁路运力,大幅降低煤炭运输实用柴油车辆等排气污染。在7月底之前,天津港不再转运煤炭,转由张唐铁路经唐山港转运;9月底前,天津和河北所有集疏港煤炭一律由铁路运输,禁止柴油货车运输集疏港煤炭。国家初步提出,全面安装车辆排污监控设备。9月前,“2+26”城市均至少需要安装10台(套)固定式遥感监测设备,2台(套)移动式遥感监测设备,覆盖高排放车辆通行的主要道口,重点筛查柴油货车和高排放汽油车。在北京市主要进京通道全部安装固定式遥感监测设备,加快推进京津冀地区电子标识试点,加快遥感监测设备和排放检验机构联网。6月底前京津冀及周边地区率先完成国家、省、市三级联网。每季度汇总分析超标车辆信息,向社会公开超标严重的车型信息。此外,《征求意见稿》还提出,建设国家、省、市三级机动车环境执法监管专业队伍,提高现场执法能力水平。建立国家机动车污染控制实验室。国务院发展研究中心发展战略与区域经济部副部长张永生对21世纪经济报道分析,目前的治霾措施,无论是控煤、治企还是控车和控油,在短期内通过行政措施能取得较好效果,但还要寻找长效机制,让治霾成为促进经济增长的动力。

    董明珠的手机梦碎了一地来自

    你可能没见过格力手机,但你一定听说过格力手机——因为它背后站着一个曝光度实在太高的老板。格力做手机的路子与99.99%的同行不同:不开发布会,不设销售渠道,也没有售后服务体系,两年时间里基本上就靠老板一个人以摔手机、说大话方式宣传。假如你一时心动想拥有一部,对不起,你只能跑到格力空调专卖店去买,而且还不一定买得到。为什么格力手机“只打雷不下雨”?董明珠给出的解释是,“产能不足”,“以内部体验为主”。格力手机销量不高(实为惨不忍睹),曝光度倒是一直居高不下,二者反差之大,前无古人后无来者。这不,刚过完年,格力手机又成了热点话题。缘于两件事:春节前,董明珠慷慨心一时大爆发 ,不仅每个员工奖励10000元,还另外赠送格力手机一部。而此前不久,董明珠刚刚宣布每人每月涨工资1000元。一下子羡煞不少网友:“瞧人家的公司!”然而,春节刚过,情节急转直下。格力手机被内部员工在二手市场以超低价转卖,连图片都被网友截出来了,这下可把董明珠惹恼了:“谁卖的谁给我高价买回来!”果然,网上转卖格力手机的少了,求购格力手机的多了。员工人手一机,本来希望给自家品牌做做广告,没想到这些员工如此不理解董事长用心,竟然明目张胆超低价转卖,这不是打董事长的脸吗?连自家人都瞧不上格力手机谁还瞧得上你?你让董事长夸下的海口——“格力手机世界第一”,怎么做出解释?说实在的,我就佩服董明珠那股子韧劲儿,做什么都很厉害,唯独做手机这件事,她厉害不起来。想想也不难理解:董姐一直活在自己的世界里。有人不同意我的说法,说你看董明珠多聪明啊,并没在手机上实质性投入,也就利用自己的影响力顺带宣传几句而已,就收获这么高的关注度,这就是广告啊。哈哈,真是这样吗?首先,董明珠如果真想做好手机,她为什么不实质性投入呢?这么不死不活地干耗着,到底为了什么?就为了证明格力也有手机?其次,只花点钱也就算了,格力最不缺的就是钱。问题是,董明珠苦心经营的个人形象,被格力手机糟蹋得一塌糊涂,还有什么比这个损失更大的?对于一个企业家来说什么最金贵?当然是个人诚信及战略眼光。为了区区十几万台的手机,董明珠不惜把个人诚信和眼光全都搭进去,这该多失败才能做得到啊!再次,而且董明珠一不留神暴露了其个人社会号召力远没有她自己想象的那么高,这一点可能才是董最最忌讳的。全中国乃至全世界找不出第二个像董明珠这样做手机的,若真能收获一个不错的销量,也值。但是,当把“质量世界第一”,“分分钟销量千万台”、“我敢摔你敢摔吗”、“你用了就会买第二台第三台”之类绝对的话都说出来了,市场依旧没有起色(区区十几万台也就小米手机一天的销量而已),这才是最让董明珠没面子的事儿。你有没有发现,在做手机这件事上,董明珠已经把个人诚信和威望折旧得所剩无几。定价3599元的手机,员工只卖1800多远。格力手机二代到底值多少钱?这可能是个没有统一答案的问题。格力手机二代配置如下:采用6.0英寸2K显示屏,搭载骁龙820处理器,内置4GB运存+64GB存储组合,前置800万像素+后置1600万像素摄像头组合,内置4000mAh大电池,支持双卡双待全网通。大多数人习惯拿配置说事,这是外行的表现。配置不是决定价格的唯一因素,同样的配置,苹果和小米定价可能相差一倍,没有人因此认为苹果卖贵了,也没有人因此认为小米卖贱了。为什么大多数人觉得格力手机二代定价太高了?他们认为格力品牌根本支撑不起这个价;但董明珠不这么认为,她认为格力是响当当的品牌,格力空调世界第一,谁说格力品牌不值钱?没错,格力做空调的确很牛逼;但把“格力”二字贴在手机上,品牌价格约等于零。格力手机到底值多少钱?有三个观察维度,不同的维度会得出不同的结论。首先是董明珠维度——格力手机二代就值3599元,格力空调走的是高附加值路线,凭什么格力手机就不能?其次是格力员工维度——董总你给外面的人吹吹牛皮也就算了,对内部人还是要诚实一点。在格力员工心中,格力手机二代最多也就值2000元,撑死。再就是公众维度——格力手机二代到底值多少钱,没人说得清楚,但每个人心里都有一个着急的底线,你超过这个底线,我就不考虑你。一个有趣的现象是,格力死活不承认春节期间在网上转卖格力手机的是格力员工行为,认定那是供应商或经销商干的事,至于为什么这么认为?格力也没拿出什么证据。我估计也就为了面子上好看一点点而已。可笑的是,格力一面否认是自己的员工干的,一面要求自己的员工“必须高价赎回”,董明珠的内心得多分裂啊!在我看来,格力员工行为也好,格力经销商或供应商行为也罢,以超低价转卖格力手机向公众传递的信息其实都一样:“我不认同格力手机”,“我不认为使用格力手机比我使用苹果、华为或者小米更有面子”,“我不认为格力手机值这么多钱”,“不能因为我是格力员工(或格力经销商、供应商)就逼迫我必须使用格力手机”。唉,两年了,董明珠的手机梦碎了一地,但死活不承认。最后狗尾续貂两句。我预测2017年董明珠主导下的格力电器仍然会有大动作,两个原因决定了我这一判断:首先,2015、2016两年的努力,依旧没能让格力电器恢复到2014年1400亿元营收的高点,如果2017年再折腾不出来实质性业绩,董明珠“格力电器2018年实现2000亿元营收”的承诺将彻底泡汤。其次,2018年6月,格力电器将迎来董事会改选,董明珠此前说她过“2018年之前不会退休”,假如没有实际业绩支撑,退不退休恐怕就由不得你了。更何况,珠海市国资委派来的那个同志,一直在虎视眈眈地盯着你呢?

    央行国际司司长朱隽:不认同人民币会经历巨大调整来自

    中国人民银行国际司司长朱隽15日接受中国证券报独家专访时表示,人民币对美元汇率从高点6.05到目前已回调13%左右,调整幅度业已不少。当前中国国际收支不属于严重失衡,不认同人民币会经历巨大调整的观点。资本流动受汇率预期的影响比较大,也受到很多投机因素影响。而投机力量可以自我实现。随着人民币汇率趋向均衡点,理性预期会逐渐占据主流。从基本面因素来看,决定人民币汇率走势的主要是经常项目,资本项目虽也可能在短期影响汇率走势,但其在某些程度上受预期、心理因素影响,波动性比较大。总体上看,国际国内外汇市场上看空人民币的力量近来已大幅减弱。  中国证券报:近期,关于国际收支失衡和资本流出,国内外学术界和市场人士做了很多的研究,有些机构还特别归纳了阿根廷、俄罗斯、埃及、哈萨克斯坦等国汇率和国际收支经若干阶段的调整最终不得不以货币大幅贬值来恢复国际收支平衡和稳定的历程。不过,这些规律是否能拿来类推中国的情况存在争议。有观点认为,从这些国际经验来看,人民币汇率可能也要经历巨大调整才能实现稳定。请问您怎么看?  朱隽:国际收支失衡分严重失衡和轻度失衡两种,实践中虽不乏国际收支严重失衡的案例,但也存在很多国际收支的轻度失衡并成功调整的案例,且往往未给外界留下深刻的记忆。在国际收支轻度失衡的情况下,一国也会面临如何调整的痛苦和选择,但整体上调整不至于过于剧烈,也不见得必须走过几个特定的阶段。例如,亚洲金融风波期间,一些知名经济学家建议人民币大幅贬值,中国未接受,中国国际收支也经历了调整,但幅度并不大。  就目前情况来看,中国国际收支有以下特点:一是在2002-2014年国际收支盈余的积累过程中人民币渐进式升值,到2014年下半年人民币升值出现一定的过冲现象,但幅度不大,人民币对美元汇率曾达到6.05的高点,此后回落,截至目前已回调13%左右,调整幅度业已不少。二是从国际收支平衡状态来看,当前中国货物贸易仍存在较大顺差,服务贸易有些逆差,经常项目总体保持较大顺差,国际收支状况整体良好。而前述若干国家都曾在失衡阶段出现巨大经常项目逆差,汇率远离均衡点。总的来看,我们认为当前中国国际收支不属于严重失衡,不认同人民币会经历巨大调整的观点。  中国证券报:说到中国国际收支失衡的程度,的确有不同的观点。请问您怎么分析和判断?  朱隽:从基本面因素来看,决定人民币汇率走势的主要是经常项目,资本项目虽也可能在短期影响汇率走势,但其在某些程度上受预期、心理因素影响,波动性比较大。因此,在评估和计算国际收支调整所需的人民币汇率调整幅度时,还是应以经常项目为主要依据。  在经常项目下,中国当前仍有较大顺差。当然也有一些阶段性流出因素,如中国有大量的外商直接投资,许多外商直接投资企业在过去一段时间内不分红或分红不汇回,积累了一些待分配收益,近两年较多汇出。  在资本项目下,中国的外商直接投资(FDI)和对外直接投资(ODI)差距已不大。2015年,中国实际利用外资1260多亿美元,同期对外直接投资(不含金融类直接投资)接近1200亿美元;2016年,对外直接投资超过实际利用外资约440亿美元。中国正在完善相关政策,积极利用外资,同时加强对外直接投资指导,预计FDI和ODI会保持大体平衡。  中国证券报:如何看待近期中国资本流出较多、“走出去”步伐较快、服务贸易逆差较大?这些不平衡因素会持续下去吗?  朱隽:在从封闭经济走向开放经济的过程中,中国最开始是开放贸易,投资“走出去”是近十多年来才刚开始。过去,中国企业缺少“走出去”的知识和经验,随着近年来慢慢开始了解国外的法律,掌握各种投资机会,企业“走出去”热情出现大幅升温。这不排除有跟风的现象,会适时冷却并回归正常。中国人出去旅游、求学也存在类似的短期过热和跟风现象,不见得持续高涨。  因此,在评估中国国际收支状况时,不应把开放过程中一些阶段性因素视为长期趋势。  此外,就资本项目来看,资本流动受汇率预期的影响比较大,也受到很多投机因素影响。而投机力量可以自我实现。随着人民币汇率趋向均衡点,理性预期会逐渐占据主流。  同时,近期的资本流动也有对中国经济增长前景、中国营商环境等的信心问题。中国已注意到信心问题,已**一些政策鼓励私营企业发展,加强产权保护,改善营商环境,为内外资创造公平的竞争环境。  就证券投资而言,从上海自贸区到其他自贸区,中国**了一系列政策,正处在逐渐放宽的过程中。同时,中国正在持续推进结构性改革,不断寻找和挖掘自我优势。总体看,中国对投资仍有持续的吸引力。评估中国国际收支调整应有中长期视角,不能局限于某些阶段性因素。从中长期来看,中国国际收支会保持基本平衡的状态。  中国证券报:个别媒体报道近期中国加强了外汇管制,应怎么理解监管当局采取的相关措施?  朱隽:持续、大幅实施外汇管制并非有效的方式,对此我们有非常清醒的认识。针对国际收支中存在的问题,如洗钱、舞弊、国际收支申报不真实、假借经常项目之名行资本项目之实、非理性境外投资冲动等,中国近来采取的措施主要包括加强真实性、透明度审查,加强反洗钱监管,进行产业政策指导等,是落实并执行好现行的政策和管理办法,并非加大外汇管制。正如潘功胜副行长近日所说,“打开的窗户不会再关上”。中国将继续加强跨境资金流动监测预警,完善和规范外汇市场秩序,确保交易真实合规,在改革开放总原则下坚守风险底线,保持国际收支基本平衡,服务实体经济发展。  中国证券报:特朗普上台以来,美国政策存在较大不确定性,美元指数波动较大。近期离岸人民币有所升值,这对人民币汇率、国际收支的调整意味着什么?  朱隽:特朗普上台带来的不确定性的确较大,美元指数波动也在加大,市场存在较强的观望情绪。总体上看,国际国内外汇市场上看空人民币的力量近来已大幅减弱。对人民币和中国资本外流一度存在的悲观看法也不再像过去那样盛行。当然,外汇市场上有些投资者已经在人民币贬值方向押了不少赌注。他们当然不希望输掉,因此也在向市场灌输一种观点,说中国也会步阿根廷、俄罗斯和埃及等国后尘,必将经过剧烈调整才能得以重生。我们认为这有很大的误导性,所以在前面也阐述了对此问题的分析,强调应更全面地研究各种国际经验以及中国经济的基本面,美国新内阁的政策体系也会日益明朗化,相信经济金融界和市场人士会得出全面客观的判断。

    肖钢卸任一周年:未接受任何任命 A股顽疾正逐渐消除来自

    牛市、杠杆、股灾、救市、熔断,1年前的今天,A股还处在旋涡之中,危机四伏。而深陷离职传闻的前证监会主席肖钢尚未被免职。就在几天后的2016年02月20日,铺天盖地的消息传来,肖钢卸任证监会主席,刘士余正式掌舵了证监会这个媒体称之为火山口上的部门。  比起其他几位证监会主席,肖钢离职后的消息少之又少。此前,有媒体统计发现,历任证监会主席的职位变动后大约不超过3个月就会有新的任命,但肖钢却是个例外。卸任证监会主席近1年,肖钢并未接受任何任命,更没有出现在公众视线中。于是,肖钢到底去哪了?他离任之后的近况成了外界热议的一大“谜团”。  本该到2018年任期才满的肖钢,却在2016年初骤然离任,这不免引发了业界的议论。其中一大猜想就是肖钢任期内市场极不稳定,股指如过山车般大起大落,令市场一度怨声载道。而肖钢力推的“熔断制度”在2016年初两次造成市场危局,成为了压垮市场的“最后一根稻草”。  实际上,从2015年6月开始,肖钢离任的传闻就出现了,四次之后终成现实。从上任之初的2267点,到2015年辉煌的5178点,再到2016年年初的熔断闹剧、千股跌停,肖钢曾给A股股民造出了一个“牛市”,但随后的股灾将股民的希望化为泡影。在几次股灾期间,国资委、一行三会、公私募基金协会、各大证券机构齐出手,甚至联合公安部开始“救市”,在A股历史上留下了浓重的一笔。  肖钢上任之初,外界对其可谓充满期待。从2012年11月份到肖钢上任之时,新股发行已经事实上暂停了五个月之久,而当时针对IPO在审企业的财务专项核查,也已进入到券商自查阶段的末期。彼时,外界普遍认为,如何进行新股发行制度改革解决IPO“堰塞湖”的难题、打击A股市场日益猖獗的违法犯罪行为以及平衡金融创新和防范风险,将是肖钢所面临的最大难题。  客观地说,任期内肖钢也曾给股市带来了不少改观:2013年3月入主证监会以来,任期内指数涨幅达25.5%、实现IPO重启、帮助数百家企业完成上市融资、打击内幕交易等违法行为、推动沪港通落地、推进深港通、研究沪伦通等多重举措。时过境迁,肖钢的功过也需要我们客观冷静地评判。肖钢本人也坦言,股市的异常波动暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题,必须深刻反思。  2016年2月20日,刘士余临危受命接棒肖钢。他的监管思路很明确:依法监管,从严监管,全面监管,只有监管才能保证改革的措施顺利实施。经过一年的深耕,资本市场有了更深层次的改观,徐翔被审判、化解“野蛮人”入侵、抑制炒壳、严格执行退市制度、亮剑“资本大鳄”等一系列举措让年轻的A股得以迅速成长起来。  大家都会犯错,A股也一样,但监管的一大任务就是将错误可能造成的损失降到最低。回顾肖钢的这三年,大刀阔斧的改革与A股政策试错似乎成了一种习惯,创新也的确很多,但结果却往往不随人愿。就像熔断机制,最初是股灾时期由投资者自发提出,监管层看在眼里并很快将之落地,结果好的初衷变成了资本市场上的又一次屠杀,这些都需要监管层和投资者共同反思。  刘士余主席接任后,将重点放在监管与政策修正上,比如严防“野蛮人”和推进IPO注册制,试图从根本上解决A股的顽疾,这是千疮百孔的A股成长中最重要的一步。对于投资者来说,一个稳健的市场已经被期盼了太久,相信一个崭新的牛市已经悄然而至。

    央行昨开展3935亿元MLF操作 年内第三次变相降准落地来自

    2月15日,《证券日报》记者从央行获悉,为维护银行体系流动性基本稳定,结合近期MLF到期情况,央行对22家金融机构开展MLF操作共3935亿元,其中6个月1500亿元、1年期2435亿元,中标利率与上期持平,分别为2.95%、3.1%。这是央行今年内第三次开展MLF操作,之前两次分别发生在1月13日和1月24日。  央行公开市场昨天还进行了500亿元7天期逆回购操作、200亿元14天期逆回购操作、500亿元28天期逆回购操作,利率均与上期持平。昨日,公开市场实现资金净回笼1400亿元。  2月4日至2月10日,央行连续六天暂停公开市场逆回购操作。央行的解释均是:随着现金逐渐回笼,目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定,暂不开展公开市场逆回购操作。  从本周来看,公开市场共有9000亿元逆回购到期,1515亿元MLF在周三到期,约6300亿元TLF则将于周五左右集中到期。这些到期资金规模达1.68万亿元,是月内资金到期最多的一周。  巨额资金到期也在货币市场上得到了反应。昨日,shibor利率全线上涨,隔夜利率报2.2658%,上涨0.48个基点;7天利率报2.6270%,上涨0.62个基点;3个月利率报4.2394%,上涨2.46个基点。  去年央行共展开了17次MLF操作,与逆回购一起构成了变相降准的模式。这种模式成为去年央行调控流动性的主要手段,保证了流动性处于合理充裕状态。  分析人士指出,由于今年货币政策更加强调要保持稳健中性,要综合运用多种货币政策工具,调节好流动性闸门,保持流动性基本稳定。今年央行将在倚重变相降准的模式来调节市场流动性的同时,也会增加价格型工具的使用频度。今年春节前后的货币市场利率上调即是这一思路的体现。

    近两个月108家公司大股东疯狂套现320亿 监管新政将至?来自

    大股东减持正成为近期市场的焦点。  不仅减持数量升温,一些不规范的现象也开始出现,频繁减持、“精准”减持、“清仓式”减持等现象开始出现,甚至还有部分上市公司大股东、实际控制人利用高送转“掩护”等套路不断减持,有的公司甚至在减持后出现业绩立即变脸等现象。  据choice统计,从去年12月份开始,截至到2月15日,A股市场共有108家公司的大股东实施了278次减持,总市值涉及320亿元,而且不乏减持比例占总股本5%以上的大幅减持。  业界呼唤监管规则**的声音越来越多,希望能对上市公司股东过度、恶意减持的行为加以规范,尽快制订大股东及董监高减持新政。  券商中国2月14日的《苹果股价创新高,市值谁最强?1个苹果≈3个腾讯≈11个百度≈133个新浪》报道中,有朋友留言调侃,“国外公司这些股东怎么不抓紧搞搞定向增发,资本运作或是清仓式减持?万一股价掉下来怎么办?”一句调侃,却道尽国内外大股东理念的极大不同。国外成熟市场对于股东股票减持都有哪些主要制度规定?  它山之石可以攻玉,或许美国、香港等法律法规相对健全的资本市场可以给A股提供借鉴。  大股东减持乱象亟需规范  据choice统计,从去年12月到2月15日,A股市场共有108家公司的大股东实施了278次减持,总市值涉及320亿元,而且不乏减持比例占总股本5%以上的大幅减持,涉及15家企业130亿元的市值。  仅2月份的8个交易日,就有涉及27家上市公司,总市值为14.9亿元的减持。  这一数字远远高于去年同期。实际上,大股东以及董监高的减持升温的苗头从去年就开始出现。choice统计数据显示,2016年,A股共有1157家上市公司大股东和高管在二级市场上有过减持行为,总市值共计3507.98亿元,远远超过同期IPO的1600亿元融资额度,除1月、11月实现小幅净增持外,2月至9月、12月均出现净减持。  不仅减持数量较大,减持的理由也是花样百出,从为结婚到为孩子交学费,再到理财、还债,股东减持理由可谓五花八门,万丰奥威(18.080, -0.21, -1.15%)实际控制人吴良定“因个人对慈善公益事业捐赠需要”减持公司股份的通知,让小散们直呼“看不懂”,9.58亿元的套现金额让茫茫然的中小投资者们被狠狠地闪了一下腰。  股东减持理由奇葩,资产去向难明,许多减持理由被“个人资金需要”“企业发展需要”等笼统表述取代。  不仅如此,动辄几亿元的减持规模,“一不小心”就是“清仓式减持”的套现,有的通过“市值管理”频繁减持、“精准”减持,还有部分上市公司大股东、实际控制人利用高送转“掩护”等套路不断减持,有的公司甚至在减持后业绩立即变脸。山东墨龙(8.150, 0.05, 0.62%)“业绩变脸+精准减持”就让市场对此类涉嫌操纵股价的行为有了全新认识。  “这些行为在短期内可能形成股价的大幅波动,长期来看,则会给公司烙上操纵股价大幅减持的印记,无论是对中小股民、上市公司,抑或是实体经济,都不是一件好事。”一位资深行业人士称。  在这位业内人士看来,大股东及董事、监事、高级管理人员基于其身份的特殊性导致其股票减持行为的影响力远远大于中小股东,一些股东减持个案对市场和社会造成了特别恶劣的负面影响。而且产业资本的大规模减持,不但会令股市承压,危害股市健康发展,也会给整个宏观经济带来危害,使宏观经济面临“失血”风险。当前亟需对上市公司股东过度、恶意减持的行为加以规范。  目前对于大股东和董监高这类重要股东的减持行为,《证券法》和监管部门的规定已有较多要求。  最新的一份限制规定,是2016年年初**的证监会1号文《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,其中新增要求上市公司(持股5%以上)大股东计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份的,应当在首次卖出的15个交易日前预先披露减持计划;同时,要求其三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的1%。  不过不受上述信息披露和比例限制约束的大宗交易方式,正在成为诸多重要股东所青睐的减持途径。  海外成熟监管规则可借鉴  当前的减持规则已较为严格,但如何更有效地防止恶意减持,还需借鉴国外较为成熟的市场经验。  先以美国为例:  美国在类似大股东减持的问题上形成了一系列完整的法律法规,其中最为著名的是1933年颁布的《144号条例》。  具体来说,144规则首先对于交易主体、证券类型和发行人类型作了如下区分:  一是将交易主体分为关联方和非关联方,关联方是指直接或者间接控制发行人,或者被发行人控制,或者与发行人共同受第三方控制的人。  二是根据证券的获得方式,将其分为受限证券和非受限证券。受限证券是指以私募方式直接或者间接从发行人或者关联方处获得的证券。  三是根据证券持有人的不同,将其分为控股证券和非控股证券。控股证券是指不论以何种方式获得的,由关联方持有的证券。  四是将发行人区分为报告公司和非报告公司。报告公司是指需要按照《1934年证券交易法》的规定履行定期报告和临时报告等信息披露义务的公司。基于上述区分,144规则进一步从证券的交易方式、交易申报、锁定期和减持数量等方面对于减持作了规定和限制。  一)关于锁定期要求  144规则对于所有受限证券均规定了锁定期,并根据发行人类型的不同,规定了不同的锁定期:对于报告公司发行的受限证券,锁定期为6个月;对于非报告公司发行的受限证券,锁定期为1年。锁定期从买入证券并支付完毕全部对价后起算。  二)关于交易申报要求  发行人的关联方在任意三个月内减持总量超过5000股,或者总金额超过5万美元的,应当向SEC提交144表格。要求填写的信息主要涉及发行人的基本信息、本次减持数量、前三个月的减持情况等。此外,如果减持的证券是在全国性证券交易所交易的证券,证券持有人还应当向交易所递送144表格。  三)关于交易方式要求  发行人的关联方只有通过以下方式减持时,才无需向SEC注册:  1.委托经纪商进行交易;  2.直接与做市商进行交易;  3.无风险自营交易,即经纪商或者交易商按照客户的买卖指令,在市场上买卖证券以满足客户的要求。  四)关于减持数量限制  发行人的关联方每任意三个月内可减持证券的数量总额不得超过下列数值中的较大者:  1.发行人流通在外证券总量的1%;  2.履行交易申报要求的前四周内,该证券的每周平均交易量。  再看香港市场:  香港则是针对大股东和董监高在锁定期和信息披露做了限制。  锁定期要求:  香港减持制度的一个重要特点是IPO项目必须有锁定期。  一是上市之日起6个月内不得转让;  二是上市之日起7至12个月内不得丧失控股地位;  三是允许控股股东质押,但应如实披露;  四是控股股东在上述期间额外买卖证券的,需要满足上市规则有关公众持股量的要求,以维持证券有一个公开市场及足够公众持股量。  此外,在香港的市场实践中,IPO前承诺购买一定数量的机构投资者和大型企业等投资者也需要在IPO中遵守锁定期限制,时间通常为6个月。  信披要求:  信息披露方面,大股东需及时披露股份变化情况,持股达到5%以后,持股比例跨越某个处于5%以上的百分率整数,如由6.8%增至7.1%,或者由8.1%降至7.8%需向市场公开。而董监高披露责任更加广泛,包括其持有的上市公司的任何股份权益,且不只限于有投票权的股份、其持有的上市公司的任何关联企业股份权益等,同时,董事和高管须披露所有交易,没有比例界限,即便持有极少量的股份或者债券也要披露。   总体来看,从美国和香港证券市场的规定来看,其大多从限售期、减持方式、减持数量等多个方面,以“疏堵结合”的方式对于大股东及董事、高管的减持行为进行规范和限制。其中,锁定期虽不是太长,但相关的交易申报、信息披露及减持数量要求,比较严格,综合而言,在其股权相对分散的上市公司持股情况下,规范比较有效。对于维护证券市场稳定,防范上市公司大股东及董事、高管大规模减持冲击市场具有重要意义。  业内人士表示,我国境内证券市场可以在借鉴美国和香港等境外证券市场减持制度的基础上,结合我国上市公司中首次公开发行前股份比例较高等实际,有针对性地取长补短,完善关于大股东及董监高减持的制度规定,建立监管大股东及董监高减持股份行为的长效机制,引导大股东及董监高依法、透明、有序减持。

    人气用户

    人气热帖

      连降15个月!央行1月外汇占款下降2088亿元

      中国外汇占款1月延续下滑态势,持续达15个月之久。中国央行数据显示,1月末,外汇占款余额为217,337.6亿元,当月减少2087.66亿元。上个月降幅较此前数月有所收窄,但为连续第15个月减少。去年12月环比下降3178亿元,为当年第三大降幅。最大降幅出现在2015年12月,为下降7082亿元。央行此前公布的数据显示,截至2017年1月末,中国外汇储备余额降至29982.04亿美元,创2011年2月以来的近六年最低水平,环比下降123.13亿美元,降幅为0.41%,为连续七个月下降。外汇储备和外汇占款双双下降通常意义上被看做是资本外流压力的体现。上述两大数据下滑表明,在美联储继续收紧货币政策、以及对美国经济增长的良好预期下,中国资本持续外流。不过,国家外管局在外储数据公布后表示,央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡,是造成外汇储备规模下降的主因。在复杂多变的内外部经济金融环境下,储备规模上下波动是正常的,无须特别看重所谓的“整数关口”。至于2017年中国汇率和资本外流压力,中信建投宏观黄文涛团队称,综合央行官员表态和外汇监管加强措施来看,监管当局的底线在于控制资本流动的速度,不至于出现货币错配的风险和“羊群效应”而对实体经济产生冲击。申万宏源宏观李慧勇、邱涤凡认为,随着人民币贬值预期打破,且随着1月新换汇额度刷新的短暂影响消退,外汇监管持续加强,以及国内货币政策上调利率更加中性,资本外流的压力将继续改善。

      有一只基金,美股大涨它就巨亏,来看看“最佳反向指标”是怎样炼成的

      美股飙涨近四个月的“神秘推手”浮出水面。华尔街见闻稍早提及,美股的疯涨可能与近170亿美元的空头回补有关。周四,这家基金承认,已经完成“被迫回补”和投资组合的调整。16日,Catalyst基金CEO对CNBC发布声明,承认该基金持有大量本周到期的标普卖出看涨期权,但现在已经不再持有这类头寸。“这与整体风险管理策略一致。当前我们已经完成了投资组合的调整。”该消息过后,标普500指数从纪录高位下滑,恐慌指数VIX同时走高。不过,Catalyst资本CEO Jerry Szilagyi对媒体表示,“我们对市场的影响被夸大了。我们在本周稍早的交易可能有一些市场影响,但并非大部分市场影响。”Szilagyi补充称,“可能特朗普的推文比我们的交易影响更大。”2008年后“一蹶不振”这只“谜之”推升美股的基金,正是Catalyst期货对冲基金(HFXAX),主要操作标普500期指合约的看涨、看跌期权,是开放式基金。在刚刚过去的2016年,这只基金的回报率仅为5.8%,而标普500的年回报率则达到12%。如果说去年的日子不好过,那么这只基金在年初至今的成绩单更是“惨淡”。媒体汇总数据显示,年初至今,该基金的净资产价值已经缩水13.5%(标普500指数同期涨幅6%),这只基金管理的资产规模为34亿美元。截至本月16日,该基金在近一周回报率为-14.07%,近一个月的回报率为-12.61%,近三月的回报率则为-16.96%。最近1年,该基金回报率为-10.11%,最近3年的回报率依然为负,约-1.08%。实际上,这只基金在2008年“战绩”最为辉煌,当年回报率为+50.2%,而同期标普500指数的年回报率则是-37%。但此后这只基金则只有两年跑赢标普500指数,在2013年标普500指数回报率达到+32.4%的情况下,这只基金的回报率却首现负值,为-3.3%。这只基金的管理者Edward Walczak采取的策略是波动**易策略。虽然该策略能够使交易多样化,并令该基金在2008年“盆满钵满”,但这只基金仍然在急剧上涨的市场中遭受“溃败”,例如,在大盘暴涨时巨亏。下图为该基金在2013年以来的表现,可谓标普500指数的“反向指标”。下图为该基金与标普500指数在近年来的三次反弹行情——布拉德反弹”、“Brexit反弹”以及“特朗普反弹”中表现对比。

      价格高的好公司Or价格低的普通公司,该选谁?

      好股、好价是价值投资强调的选股的两大核心要素,能两者兼顾的公司当然是投资的首选,但是在实际的投资活动中,投资者却经常面临选择的困境:好公司关注的人多,价格自然也高,价格有吸引力的往往是相对普通的公司,这样的悖论下,究竟该选价格高的好公司还是价格低的普通公司?有几个前提需要明确。首先,本文所讨论的价格高和价格低、好公司和普通公司均是相对而言,拿一个价格已“上天”的公司与一个价格“低到尘埃”的公司相比,及拿一个好到举世瞩目的好公司与一个渣到众人侧目的差公司相比,都没有意义,因而也不在本文讨论范围之内。正常价格及质地区间内的两家公司,才是本文要研究和比较的对象。其次,为了便于比较和分析,我们将公司价格的高低粗略等同于其PE,公司质地的好坏等同于其持续竞争优势。在上述前提下,中巴认为,应当选价格高的好公司。一、从理论上看:公司内在价值增长才能实现更高收益和更低风险我们知道,投资的终极目的是以更低的风险获得更高的收益。也就是说,究其本质,投资是要寻找到收益与风险的平衡点。所以,探讨价格高的好公司和价格低的普通公司该选谁这一问题,也可以从这两个角度着手。从收益上看,价值投资理论认为,投资收益主要有两大来源,一是公司内在价值的增长,二是市场价格的波动。其中公司内在价值的增长视为收益的第一来源,这首先是以为价投认为股票即股权,投资首先应当是投资质地好的公司;其次是因为市场不总是有效的,市场价格虽最终会回归价值,但何时回归并不能预测;再者,被视为投资核心的安全边际,其不仅来自于价格,更来自于公司内在价值的增长,且后者更可期且易为投资者把握。所以,从收益上看,选择一家质地好的公司才是获取更大收益的保证。另外,从收益增长的幅度上讲,因公司内在价值增长的收益上涨空间比来源于市场价格上涨带来的收益增加,其潜在空间更大。从风险上讲,价值投资以不亏损本金为前提,而一家质地好的公司,显然能让投资者本金亏损的概率更低(不是说好公司一定比普通公司风险更低),因为好公司持续竞争优势更强,而价格的比较取决于市场,是不确定及不可持续的,市场配合时,价格低当然更有优势,市场不配合时,起反作用也说不定。所以,从收益和风险的逻辑上讲,好公司是更好选择。二、从数据上看:时间是好公司的朋友理论还不足以说服你的话,我们来看数据。假设有两家公司A和B,两家净资产均为1,分红率为0,其中A从2017年起ROE保持为20%(好公司),B这一数据则为10%(普通公司)。我们分三步来分析。第一种情况:好公司好价格 PK普通公司高价格,以A公司PE为5倍、B公司PE为25倍为例,此时的结论是很明显的:A为优选项。第二种情况:好公司与普通公司价格相同时,以A、B公司PE均为15倍为例。两者相比,A仍胜出。第三种情况:好公司高价格 PK普通公司低价格,以A公司PE为25倍、B公司PE为5倍为例。不难看出,尽管年化收益率优势有所下降,当A公司仍然胜于B公司,而且,随着时间的推移,这种胜出将表现得更为明显。为了充分说明第三种情况,我们另制作了A、B两家公司收益倍数随时间的变化图。不难看出,在短期内,B公司会以微弱优势战胜A公司,但随着时间的推移,这种优势会逐渐减少,在某个时间点,两家收益倍数相同。随后,A公司表现愈加抢眼,并逐步拉大与B公司的竞争优势。需要强调的是,上述图中的情况还是在市场先生配合的理想情况下,B公司内在价值的增长体现在了其价格的变化上。而在市场先生“发病”的情况下,B公司的表现将大打折扣,而市场先生随时可能处于发病中,且痊愈时间未定。数据的背后,我们可以整理出其逻辑关系。(1)前提条件从持续竞争优势来说,好公司>普通公司从安全边际来说,价格高的公司<价格低的公司(2)几组等量关系投资者对一家公司的预期收益率=(内在价值/买入价格-1)*100%内在价值=估值+内在价值变量,而估值=买入价格+价格安全边际所以内在价值=买入价格+价格安全边际+内在价值变量所以投资者对一家公司的预期收益率=(买入价格+价格安全边际+内在价值变量/买入价格-1)*100%投资最终是要实现预期收益率向实际收益率的转化,所以预期收益率也应当预留价格安全边际,这一价格安全边际应与公司持续竞争优势呈现正相关关系。所以,不难得出这样的结论:从短期来讲,B公司价格安全边际更大,因而预期收益率大,似乎占优势,但是,预期收益要转化成实际收益,需要价格回归价值才能实现,需要市场先生的配合。也就是说,B要实现超过A的实际收益,充满了很大的变数。从保守的价投理念来说,选A更稳妥;从长期来看,A公司持续竞争优势强,内在价值变量增加的概率大,应选A。三、巴菲特的伟大与教训为了让我们的论证更具说服力,我们来看巴菲特的三个投资案例。1、时间是好公司的朋友——巴菲特投资可口可乐首先不得不提的是巴菲特投资可口可乐这一教科书级别的经典成功案例。巴菲特对可口可乐的关注和研究可谓旷日持久,并且对其持续竞争优势有了深刻的理解:强大的品牌优势、优秀的管理层,加上资本开支小的生意模式未来将创造充沛的现金流。从1988年开始,他开始大量买入可口可乐的股份,同年底共持有1417万股,当时的成本为5.92亿,每股平均购买价为41.8美元,PE为15倍。第二年,巴菲特继续增持可口可乐的股票,使得总持股数翻了一倍,达到2335万股,总成本为10.24亿,新购入股票的平均价格为46.8美元,PE为15倍。巴菲特持有可口可乐的近三十年间,获得总收益为13倍左右(不包括分红),其中前十年(1988〜1998)收益约为10倍。至1998年底,巴菲特在可口可乐的持股市值达到134亿,10年里增长了约11倍,年均复合收益率约27%。这样的市值增幅中,可口可乐市盈率由15倍涨至约50倍,实现约3倍的增长,净利润增长至约3.5倍而对于普通公司的投资,巴菲特尝到过甜头,但也栽过跟头。2、投资普通公司,短期内获得实际收益,需要市场的配合—巴菲特投资Dempster农具制造公司正面例子是投资Dempster农具制造公司。因公司管理不良,净现金流几乎为零,且行业处于困境, 这一农业器具和灌溉系统的生产商在1961年的净资产为每股75美元,流动资产减去所有负债后为每股50美元。当年巴菲特对该公司的合理估值为每股35美元。巴菲特合伙公司从1956年开始以每股18美元逐渐买入,到1961年8月共购入了该公司70%的股份,平均买入成本为每股28美元,实现PE<3, PB=0.3,可见极其便宜。在巴菲特找到新的管理者担任该总裁后,该公司情况大有起色。巴菲特在1963年以每股80美元的价格出售了所有股份,总收益率约为185%。不得不强调的是,巴菲特的这一投资案例之所以逆袭成功,除了买入价格低外,与他采取了系列卓有成效的举措,以及市场先生的配合有重要关系。巴神主观能动性及市场的积极响应与低廉的买入价格,谁的贡献大还不好说。3、投资普通公司,市场先全不配合,导致本金亏损—巴菲特投资伯克希尔纺织厂反面教材是巴菲特投资伯克希尔纺织厂,因为市场先生的“发病”,导致本金亏损。由于国外廉价劳动力的低成本竞争等原因,伯克希尔在上世纪五十年代开始陷入困境,运营日益困难,到1962年为止,已经连续9年亏损,其净资产约为每股19美元。1962年年底,巴菲特开始买入第一笔伯克希尔股票,价格为7.6美元。在1965年年初获得控制权,巴菲特全部股票的购买均价为14.86美元,当时公司的营运资金净额为每股19美元,可见巴菲特的买入价格极其便宜:PB<0.8。到1969年底,巴菲特的控股比例约为70%。在苦心经营二十多年后的1985年,伯克希尔仍然没有摆脱被关闭的命运,清算所得为0。如果要用巴菲特的原话来回答我们这篇文章开头提出的问题,他在1989年致股东的信里的这段话,堪称完美答案:不过除非你是清算专家,否则买下这类公司实在是属于傻瓜行径,第一长期而言,原来看起来划算的价格到最后可能一点都不值得,在经营艰困的企业中,通常一个问题才刚解决不久,另外一个问题就又接踵而来,厨房里的蟑螂绝对不会只有你看到的那一只而已,第二先前的价差优势很快地就会被企业不佳的绩效所侵蚀,例如你用800万美元买下一家清算价值达1,000万美元的公司,若你能马上把这家公司给处理掉,不管是出售或是清算都好,换算下来你的报酬可能会很可观,但是若这家公司要花上你十年的时间才有办法把它给处理掉,而在这之前你只能拿回一点点可怜的股利的话,相信我时间虽然是好公司的朋友,但却是烂公司最大的敌人。

      【学堂】为什么大多数人,长期下来会输钱

      为什么大多数人,长期下来会输钱。我想到一个很重要的过程一般人都是股市低迷的时候,不敢投资。或是很小的仓位在投资。随着股市的好转,看到有人挣钱了,或是自己的小仓位挣钱了。自信心开始慢慢的增长。觉得自己的能力提升了。然后逐渐加仓。投入的钱越来越多。而且每一次都加仓都非常开心,因为股市好的时候,随便买什么都是涨的。到了牛市顶点的时候,几乎就是仓位最高的时候。也是自信心最大的时候。同时也是最开心的时候,因为市值这个时候达到最高。比自己辛苦工作的钱多得多,也容易得多。开始的小仓位那笔应该就挣了几倍。其实如果按照总投入来计算的话,挣的比例不会太高。因为大多数资金都是后来进的。所以遇到股市大跌,前期挣的很快就给回市场。按照这个逻辑,成功投资逆向几乎是必然的了。还有就是对风险的认识。很多都觉得,发生了损失才叫风险。比如你买10元个股票,然后15元卖了。会认为挣了钱,所以这笔交易是没有风险的,后者说风险很小随着股价的上升,大家会觉得风险越来越小,到处都是好消息传来。身边的人个个挣钱也很乐观。挣钱的现实,会不断强化我们这个认识。股市还会继续涨。专家会帮你找出无数股市会涨的理由真实的实际应该是,任何一件交易的东西,包括股票。都是随着价格的上涨,隐藏的风险是不断积累和增加的。同一个股票,30元的时候风险就比20元的时候高。5元的时候风险一定是比10元的时候低。

      *ST宏盛扭亏难摘帽 未及时提示风险被追问

      曾预告2016年将扭亏为盈的*ST宏盛今日公告,因预计公司去年实现营业收入仅550万元左右,低于1000万元(的财务指标门槛)而可能将继续“披星戴帽”。因未及时、充分提示这一风险,公司已在第一时间收到了上交所的问询函。回看公告,今年1月24日,*ST宏盛曾发布业绩预盈公告,称预计2016年业绩将扭亏为盈,实现净利润200万到500万元,增长114.91%至137.26%。对于届时能否摘帽这件大事,*ST宏盛当时表示,如经审计后的2016年业绩确认扭亏为盈,且不存在其他需要实行风险警示的情形,则公司将在2016年年报披露后向上交所申请撤销退市风险警示。如今,时隔不到一个月,*ST宏盛就此问题再度发声,但口径已大不相同。在今日公告中,公司预计2016年营收仅为550万元左右。而根据上交所《股票上市规则》的有关规定,若公司经审计的年度营业收入低于1000万元,则其股票将在2016年年报披露后继续被实施退市风险警示。及时披露业绩预告并充分揭示风险历来是监管部门对ST类公司的关注重点。此次,*ST宏盛虽扭亏却难摘帽,其核心问题在于公司未能及时提示风险,使投资者及早获悉,监管部门亦因此发出问询。*ST宏盛今日披露,已于昨日收到上交所问询函。其中,上交所要求公司说明未能按期发布风险提示公告的具体原因。根据上交所《股票上市规则》,如公司预计2016年营业收入低于1000万元,则应在今年1月31日前发布股票可能被实施退市风险警示的风险提示公告。另一方面,问询函还指出一个比较奇怪的现象:*ST宏盛此前披露的2016年三季报显示,公司去年前三季度营业收入已有1060.12万元,可公司最新公告预计的全年营业收入则为550万元左右。对此,上交所要求公司核查并补充披露产生上述差异的具体原因,并请审计机构发表专项意见。上交所还要求*ST宏盛再次核实2016年度盈亏情况,并由审计机构出具专项意见。如预计2016年度可能亏损,则要求公司充分提示存在的暂停上市风险。按要求,*ST宏盛应在2月17日之前作出相应回复。

      新华网点名万家文化:无主业公司不是正常企业

      万家文化的资本运作之路再次遇阻。赵薇入主生变,转让股份数从原先的1.85亿股缩水八成至3200万股,相应的转让总价款从30.6亿元大幅下降为5.29亿元。公告显示,“经与多家金融机构沟通后,龙薇传媒表示是否能按期完成融资存在重大不确定性。”上交所就此连发五问,对其展开“刨根问底”式问询。2月15日,万家文化在公告中答复称,在融资过程中,龙薇传媒表示,2016年12月23日,龙薇传媒与万家集团签署《股份转让协议》之后,龙薇传媒立即就本项目融资事宜开始与A银行某支行展开谈判协商,双方于2016年12月29日达成初步融资方案。而根据此前方案,金融机构将提供股票质押融资约15亿元。万家文化表示,因本项目融资金额较大,需上报A银行总行进行审批。2017年1月20日,龙薇传媒接到A银行电话通知,本项目融资方案最终未获批准。此后,龙薇传媒立即与其他银行进行多次沟通,希望就本项目开展融资合作,但陆续收到其他银行口头反馈,均明确答复无法完成审批。因此,龙薇传媒判断无法按期完成融资计划。该股2月16日复牌跌停,盘中维持低位震荡,截至收盘,该股报18.42元,跌幅8.49%,成交金额12.2亿元。押宝动漫折戟电竞遥望影视2015年,动漫游戏题材火热,跨界并购屡见不鲜。万好万家卖掉亏损的矿业和地产业务,进军动漫电竞等文化产业,欲收购兆讯传媒、翔通动漫、青雨影视三家公司100%股份。这场收购被证监会否决,改为3亿元收购翔通动漫。股票简称改为“万家文化”。2016年,万家文化公告拟收购快屏网络和隆麟网络两家电竞公司,但仍落得终止重组的结果。这一次,随着赵薇控股权生变,万家文化影业之路是否顺利仍是个未知数。万家文化回复上交所的说明中显示,龙薇传媒在本次取得万家文化5.04%股权后,不会参与上市公司的经营管理活动,没有合作开展影视传媒领域重大项目的计划,没有后续进一步增持公司股份的计划,且自本次增持之日起未来六个月内也不会减持所持有的上市公司股份。回复完上交所 又被证监局“关注”万家文化同样引起了浙江证监局的高度关注。2月15日,在万家文化回复上交所的同时,又发布了另外一条公告。公告显示,公司收到浙江证监局出具的《上市公司监管关注函》,要求详细说明两次股权转让行为的形成过程,2.5亿元股权转让款的使用情况,内幕信息知情人。公告还显示,浙江证监局要求其说明对新并购上市公标的资产翔通动漫的管控情况,及2016年12月31日才公告变更审计机构的原因,及2016年年报披露情况。值得关注的是,万家文化2015年年报未按规定披露重要信息,存在多处遗漏、空白表格,并且多处数据填写错误或前后不一致等情况,严重影响了投资者的阅读和理解,上交所于2016年11月决定对公司及董事会秘书詹纯伟予以通报批评。市场期待,通过监管层的详细询问,万家文化资本运作的更多细节将浮出水面。“跨界王”历年并购之路记者通过梳理往年财报发现,万家文化仿佛陷入一个怪圈:亏损-跨界并购-盈利-再亏损—再跨界如此循环,而其转型方向均为当时资本市场火热的题材。2003年万家文化以“庆丰股份”之名在A股上市,但在上市的第二年便迅速变脸,业绩亏损近亿元,2005年继续亏损7000多万元,随后被ST,由此开启了第一轮跨界。2006年,*ST庆丰与万好万家集团进行资产置换,由此万家文化变身完成,进军房地产开发和酒店行业,股票简称“万好万家”。然而好景不长,其净利润由2007年的3000多万掉头直下至2008年的不到2000万,下滑47.57%,于是第二轮跨界开始了。2009年,当时的万好万家与天宝矿业资产置换,欲转型进军矿业。但天宝矿业却被查出造假,净利润大幅下降,2010年亏损2600多万。为了扭亏,万好万家在2011年剥离酒店业务,成交条件为400万元现金和9300多万元的债务清偿。当年,其净利润为1944万元。2012年,矿业题材的火热再次燃起了万好万家的热情。公司决定再次进军矿业领域,同时还斥资6600万元增资新华泛信息进军电信领域。同一时期进入两个领域,对企业的经营和资金流来说都是一个考验。万好万家并没有做好主业,并购带来的仍然是亏损的业绩,2012年,其亏损额度再度扩大到6400万元。2013年,万好万家又看上了“有色金属”,欲与从事金属加工的鑫海科技进行置换,时值证监会提高借壳门槛,置换就此搁浅。同年,万好万家卖出万家网络科技(即新华泛信息)60%的股权,这笔交易再次成为万好万家的“救心丸”,当年其净利润为833万,但是2015年再次亏损1400多万。“壳公司”万家文化历经数次“闪展腾挪”,主营业务频繁变更,市场观察人士分析,“如果一个公司没有主业,谈不上是一个正常企业。”

      国企改革“三部曲”:政策先行央企地方协同推进

      主持人杜雨萌:随着中央经济工作会议,中央企业、地方国资委负责人会议,以及各省市区地方“两会”的陆续召开,今年国资国企改革路线图越发清晰起来。如果说,2016年是新一轮国资国企改革的顶层设计和政策体系建设年,那么,2017年将成为这轮国资国企改革的政策落地和重点突破年。“近年来成本上升(包括人工成本上升和社保、税费负担过重)是企业发展面临的最主要困难。此外,叠加当前国内十分严重的产能过剩现象,因此优化调整结构、持续转型升级将是中国企业的首要战略选择,而国有企业改革也将继续深入推进。”国务院国资委研究中心研究员胡迟在接受《证券日报》记者采访时表示。按照国资委副主任张喜武的说法,2015年是国有企业改革政策制定**年,2016年是国企改革政策落地年,2017年就应该是国企改革的见效年。《证券日报》记者梳理发现,自2015年9月份《关于深化国有企业改革的指导意见》**以来,2016年又先后有7个专项配套文件**,国企改革“1+N”文件体系已经完成。同时,国资委还会同有关部门**了36个配套文件。可以说,当前“1+N”文件体系及相关细则共同形成了国企改革的设计图、施工图。海通证券首席宏观分析师姜超分析认为,2016年国企改革与以往相比有两大不同:一是关注结构调整,配合供给侧改革,旨在以改革促发展,最终目的在于推动结构性改革,增强市场微观主体活力;二是具体措施落地,从易到难脉络清晰。具体来看,改革范围呈现由小到大趋势。2014年国资委公布了四项改革试点内容,主要从资本管理模式、混合所有制改革、管理和薪酬机制、监督机制四个方面选择了6家试点企业。2016年2月份,国资委又公布了十项改革试点内容,包括国有资本投资运营公司、央企兼并重组、部分重要领域混合所有制改革、混合所有制员工持股、落实董事会职权、市场化选聘经营管理者、企业薪酬分配制度差异化改革、推行职业经理人制度、国有企业信息公开、剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题。总体上看,这是之前四项改革试点内容的细化与改进,并强调了央企兼并重组试点内容。胡迟认为,整体上看,试点企业的改革效果非常好,涉及包括董事会试点、市场化选聘、员工持股、“两类公司”等敏感和空白领域,为以后大规模推进国企改革提供了宝贵的经验。在国企改革政策框架已经构建的基础上,各地方省份也根据自身特点来制定因地制宜的国企改革举措,并且各省份间的改革措施各有侧重。以国企改革中的先行地区上海为例,一是以两大投资平台推动资本运营;二是所有制改革方式多样,包括推动集团整体上市、引入战略投资、试点员工持股等;三是实行更为市场化的薪酬制度和职业经理人制度;四是实现国资布局结构调整,将80%以上的国资集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业等关键领域和优势产业。值得注意的是,去年7月份,上海国企ETF发行,其成分包括66家上海市国企。这是上海市借助资本市场实行国资改革的又一创举,将有助于实现国有资本流转、提高股权流动性、推动国企改革。而一些以资源为主的中部大省则在改革过程中一方面以混改为抓手,做强做优做大龙头企业,另一方面与供给侧结构性改革相结合,推动企业重组整合。

      游资扎堆次新股 银行板块估值“新老划断”

      在多路资金的簇拥下,次新股板块成为近期两市的明星品种,张家港行、江阴银行更是连续5个交易日涨停。数据显示,来自上海、深圳、浙江等地的活跃游资席位密集现身多只热门次新股的龙虎榜单之上。而随着短期内股价大幅拉升,部分次新股在市净率、市盈率等估值指标上已严重偏离行业平均水平,这一现象在传统低估值的银行板块表现得尤为明显。受春节假期影响,两市节后出现新股发行的短暂“空窗期”。在经历了上周四个交易日合计8只新股申购后,本周更是仅有一个交易日共2只新股可供申购。在此背景下,次新股板块节后异动明显,多只个股短期内大幅上涨。曾被称为“最不赚钱新股”的张家港行便是典型案例。公司股价上市后第五个交易日即打开“一字板”涨停,若以当日成交均价计算,网上申购中签该股的投资者单签收益不足2500元。而开板后公司股价并未出现明显回调,随即再度上涨,并实现连续5个交易日涨停。受此带动,多只于2016年下半年上市的次新银行股波动明显,吴江银行、常熟银行、无锡银行等个股最近5个交易日最大涨幅均超过20%。券商次新股近期表现同样可圈可点。其中,2017年初上市的中原证券近期收获两个涨停,近7个交易日累计涨幅超过34%;上市尚未“满月”的中国银河近日累计涨幅同样超过三成,并不断刷新上市以来的股价新高。对此,申万宏源认为,随着新股发行常态化,新股上市后开板涨幅将进一步下滑,从而带动部分优质次新股提前开板。同时,由于次新股流通股本和市值偏小、中短期大股东减持压力小,多重因素为次新股带来较大的股价弹性。龙虎榜数据显示,活跃游资成为近期次新股上涨背后的最大推手。以张家港行和江阴银行为例,大量具有代表性的游资席位近期频繁现身于这两只个股的榜单,如深圳金田路、中信证券上海淮海中路等重量级一线游资,浙商证券绍兴解放北路等浙江游资以及东海证券厦门祥福路等厦门游资。事实上,以游资为代表的短线资金并非首次大举参与次新股炒作。去年11月,通用股份、来伊份、正平股份等多只个股短期内大幅上涨超过50%,其背后亦出现深圳金田路、中信证券上海溧阳路、中信证券上海古北路等多路活跃游资的身影。市场人士表示,相较于投资属性而言,当前次新股交易属性较强,建议投资者理性对待。以2月16日收盘价计算,5家次新农商行平均市净率估值已达到2.9倍,其中张家港行和江阴银行已分别达到3.53倍和3.34倍市净率,相较非次新银行板块1倍左右的市净率估值水平而言,次新农商行板块估值已处于高位。而从市盈率指标来看,5家次新农商行的动态市盈率均超过24倍,其中张家港行、江阴银行的动态市盈率更是超过40倍,大幅高于非次新银行股约6.6倍的平均水平。而从历史表现来看,伴随着个股估值向行业平均水平的靠拢,次新个股在经历短期内大幅上涨后往往表现不尽如人意。以去年11月大涨的正平股份为例,公司股价在快速拉升后已连续两个月持续走低,期间股价由最高34.36元一度跌至最低15.55元,最大回撤幅度超过50%。值得一提的是,银行次新股行情或许也预示着未来的银行板块将出现分化格局。申万宏源分析师王丛云表示,根据近5年数据,不同银行股之间周涨跌幅相关系数平均为0.73,在所有行业中同步性最高。然而展望未来,大量小市值、高弹性银行股将带来板块新的分化格局,银行股投资逻辑也将随之变化,银行板块精选个股时代将加速来临。

      逆回购重启应对资金到期压力 流动性将维持紧平衡

      公开市场逆回购本周重启后接连加码。2月16日,中国人民银行开展的三个期限逆回购操作(7天、14天、28天)合计达到2500亿元,不仅规模上创春节以来单日新高,同时也是1月23日以来首次通过逆回购操作实现资金净投放。此前一个交易日,为维护银行体系流动性基本稳定,结合近期中期借贷便利(MLF)到期情况,中国人民银行对22家金融机构开展MLF,规模合计达到3935亿元。业内人士认为,人民银行重启逆回购、开展MLF操作的主要意图是对冲巨额流动性到期。与此同时,货币政策中性稳健的态度依然明确,短期内银行间市场流动性环境仍将维持紧平衡状态。而在基准利率稳定的大框架下,通过调整公开市场操作的期限结构和利率,可以实现引导市场利率的目的。节后公开市场首次净投放2月16日,人民银行以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作,其中7天期逆回购800亿元、14天期800亿元、28天期900亿元,中标利率持平上期,分别为2.35%、2.50%和2.65%。另有数据显示,16日共有1500亿元逆回购资金到期,故当日实现净投放资金1000亿元。而央行开展MLF操作的背景也与此类似。2月15日当天,6个月期MLF到期量达到1515亿元。在此背景下,人民银行对22家机构开展3935亿元MLF,其中6个月1500亿元,1年期2435亿元,中标利率与上期持平,分别为2.95%、3.1%。在业内人士看来,央行重启逆回购、开展MLF操作的主要意图旨在对冲巨额流动性到期。“春节后资金回流使银行资金面较为宽裕,因此,节后(2月6日至10日)央行暂停逆回购操作,共计净回笼流动性6250亿元。本周逆回购到期量扩大到9000亿元,此外还有1515亿元MLF和节前开展的28天TLF(临时流动性便利)到期,资金压力和市场情绪均较为紧张。”申万宏源首席宏观经济分析师李慧勇认为,在此背景下,央行本周重启逆回购,同时开展MLF操作,旨在缓解巨额流动性到期的压力,维持资金面和市场预期的稳定。统计数据显示,虽然公开市场逆回购自本周一(2月13日)重启,但此后连续3个交易日均为资金净回笼。2月13日至15日,资金净回笼规模分别达到900亿元、1000亿元、1400亿元。在此背景下,银行间货币市场利率维持紧平衡。最新的上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示,2月16日,Shibor利率各期限品种均维持全线上涨。其中,隔夜利率上涨6.72BP(基点)至2.3330%,7天期利率上涨1.65BP至2.6435%,1个月期利率上涨幅度最大,上涨2.04BP至4.0516%,3个月期利率上涨1.24BP至4.2518%。另有统计数据显示,除了2月15日到期的1515亿元MLF,本周逆回购到期规模将合计达到9000亿元。此外,首批6300亿元TLF也将在本周五(2月17日)迎来到期。业内人士预计,短期内银行间市场流动性环境将仍然维持紧平衡状态。货币政策依然稳健中性不过,从整体上看,银行间资金面在春节结束以后大体表现平稳。事实上,这也在一定程度上印证了此前公开市场逆回购“停摆”的原因。“央行在春节后首日提高逆回购操作利率后暂停操作逆回购,是因为流动性整体充裕,资金面表现较为平稳。”中信证券固收分析师明明表示。统计数据显示,春节后首周(包含2月3日、4日),公开市场资金净回笼6950亿元,其中28天期逆回购占比最高达到76%,净回笼资金5300亿元,7天期逆回购投放200亿元与到期200亿元冲销,14天期逆回购则净回笼1650亿元。明明认为,央行在2月4日起暂停公开市场逆回购操作,尽管现金逐渐回笼,但银行体系流动性总量处于较高水平。“上周(2月6日至10日),银行间流动性总量较充裕,资金面表现整体平稳。而由于节前大量流动性释放、节后现金逐渐回笼,资金到期压力主要集中在节后第二周。”明明表示,巨量资金到期压力将主要集中在节后第二周即本周。在此背景下,央行2月13日重启逆回购操作,但截至15日仍维持资金净回笼状态,同时,自春节以后公开市场操作即持续净回笼。结合节前节后政策利率的陆续上调,业内人士认为,此举显示出央行坚持货币政策中性稳健的明确态度。“央行于节后首个工作日(2月3日)全面上调公开市场操作各期限逆回购利率,7天、14天、28天期均上调10BP至2.35%、2.50%和2.65%,此举是为保证政策利率与市场利率的相关性及政策利率的有效性。”明明表示。事实上,值得关注的还有政策利率的期限结构。2月15日,MLF期限结构中6个月期操作规模较上次操作扩大115亿元,1年期扩大1365亿元。业内人士认为,此举体现了通过延长流动性投放工具的久期,间接引导资金成本的思路。“相比续作TLF和降准,长久期MLF可能仍是当前对冲货币投放缺口的最佳选择。”李慧勇表示。在李慧勇看来,在当前背景下,金融去杠杆仍是政策的重心,利率再次下行的条件之一是经济再次下行。“短期来看,在国内经济总体稳定、PPI加速冲高以及年初信贷融资放量的背景下,利率总体仍将维持在高位。但伴随着经济下行压力再次上升、PPI冲高之后回落以及去杠杆的阶段性目标基本完成,将从支持利率上行转为抑制利率上行。”他表示,在基准利率稳定的大框架下,通过调整公开市场操作的期限结构和利率,可以实现引导市场利率的目的。

      八只超跌股换手率超100% 三股等背后现基金身影

      自1月16日沪指下探至3044.29点阶段低点后,一直保持温和上行节奏,春节前后市场送红包的强预期,促使个股交投活跃,包括换手率在内的多项技术指标均有不同程度回升,显示市场情绪有所回暖。《证券日报》记者根据同花顺统计显示,1月16日以来,有582只个股期间累计换手率在50%以上,240只个股期间累计换手率更是超过100%,其中,天山股份、如通股份、亚翔集成、新宏泽、同力水泥、江阴银行、北新路桥等近期明星股,无论从期间累计换手率还是期间累计涨幅来看,都是当之无愧的“人气王”。对此,有业内人士指出,短期内投资者应该把主要精力放在个股的操作上来,因为股指的调整并不会影响部分个股走出独立行情。不过,对于近期持续拉升的个股,要适当谨慎,因为股指调整主要打压的对象便为近期持续大涨的个股;而对于近期持续滞涨甚至超跌的品种,则无需担忧,市场仍会给这些个股以补涨机会。通过进一步梳理发现,在1月16日以来期间累计换手率达100%以上的240只个股中,有15只个股期间累计跌幅在10%以上,其中,8只个股2016年年报预喜或2016年三季报业绩增长,这8只绩优活跃股按超跌幅度从大到小排序分别为:千禾味业、长春经开、苏大维格、万家文化、通合科技、金科**、全信股份、永东股份。具体来看,上述8只个股中,1月16日以来,千禾味业期间累计跌幅居首达到22.71%,该股期间累计换手率达184.53%,最新收盘价报35.06元,公司1月18日发布公告称,经财务部门初步测算,预计公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(为6653.11万元)相比,将增加40%至60%。本期业绩预增的主要原因:公司通过调味品营销网络升级建设,快速拓展全国市场,销售规模扩大。顺应消费升级,优化产品结构和强化内部管理,产品竞争力增强,产品盈利能力提升。有业内人士指出,2016年3月份上市的千禾味业,上市之后的业绩表现强于很多同期上市公司,备受机构看好,包括长江证券、国金证券在内的多家券商均给予该股看好评级。其中,长江证券表示,随着居民消费结构的不断升级,后续市场对高品质健康调味品的需求将进一步加大,未来发展空间巨大,预计公司2016年至2018年每股收益分别为0.61元、0.85元和1.11元,维持“买入”评级。值得一提的是,千禾味业除被部分券商看好外,也成为基金去年四季度新进品种,此外,长春经开、永东股份也均于去年四季度被基金增持。统计显示,1月16日以来,长春经开期间累计跌幅也在20%以上,达到21.3%,该股期间累计换手率为126%,最新收盘价报11.75元;永东股份期间累计跌幅则为11.5%,期间累计换手率为157.53%,最新收盘价报31.72元。

      煤炭限产方案上报发改委待批复 或为防止煤价大跌

      业内认为,供暖结束及淡季到来后煤炭需求将有所回落,若恢复限产,煤价将得到一定支撑,使淡季不淡春节过后,供暖季即将结束,煤炭消费也将进入淡季,煤价下行趋势愈发明显。《证券日报》记者了解到,从330个工作日恢复成276个工作日的煤炭限产方案已经上报给发改委,但目前还未批复。事实上,随着各地煤矿陆续复产,由于产能过剩的压力仍然存在,煤价恐仍有继续下跌的风险。有分析师认为,煤炭限产政策若恢复,产量会收缩,对目前正处于下行状态的煤价来说,会起到一定的抑制作用。已上报发改委近日,发改委正在考虑在3月中旬供暖季结束之后,从目前允许煤矿按照330个工作日/年生产,恢复至按照276个工作日/年生产;或者部分煤矿按330个工作日生产,其它按276个工作日生产,计划尚未确定。对此,集成期货煤炭分析师邓舜向《证券日报》记者表示,这个方案已经上报给发改委了,目前还没有最后批复。应该是要执行的,但执行范围和力度还要看批复情况。2016年11月份,由于煤炭供不应求,在去产能过程中煤价出现了疯涨。考虑到迎峰度冬期间煤炭需求较大,发改委要求全国所有具备安全生产条件的合法合规煤矿,在采暖季结束前均可按照330个工作日生产。实际上,276个工作日的限产政策本来就是特殊时期的特殊手段。如今,马上进入煤炭需求淡季,而今年的煤炭去产能还在持续加码,恢复限产政策也符合去产能的任务要求。发改委副主任连维良在2017年全国煤炭交易会上表示,全部执行276个工作日减量化生产措施,煤炭市场可能供不应求;全面放开也有可能出现严重的供过于求,276个工作日的限产政策将根据实际情况完善后以新方式执行。邓舜认为,煤炭行业去产能仍旧是今年供给侧改革的重点,现在就看怎么执行。去年是一刀切,不分时间、地区和企业,从330个工作日变成276个工作日,之后导致煤价出现疯涨。国家有关部门也吸取了去年的经验教训,估计今年煤炭去产能政策会相对灵活,区别对待,不会是一刀切。或为防止煤价大跌从去年放松煤炭限产以来,去年11月份和12月份煤炭产量环比分别增加9.3%和1.0%(同比分别下降5.1%和3.0%)。煤价出现了明显回调。春节过后,各地煤矿陆续复产,煤炭供给逐渐回升,煤价下行的压力较大。数据显示,本周煤价继续下跌,秦皇岛5500大卡动力煤价格586元/吨,跌6元/吨。而供暖季结束进入煤炭消费淡季后,由于产能过剩的压力仍然存在,煤价恐仍有继续下跌的风险。值得注意的是,相比去年,今年在煤炭去产能的过程中,对煤价的调控更加严格。今年1月份,发改委、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会、中国钢铁工业协会四部门联合印发《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知》(以下简称备忘录)。该备忘录希望通过建立平抑煤炭市场价格异常波动机制,防止煤价大幅上涨或下跌,保持煤炭及上下游协调发展。卓创资讯分析师崔玉娥告诉《证券日报》记者,后期来看,随着发改委对于煤炭价格制定了绿色区域为500元/吨-570元/吨,目前国内煤价普遍高于此价格水平,所以预计后期将有下滑空间。加之,当前在煤企利润可观的背景下,煤企复工积极性或增强,所以后期供应或出现集中上涨。面对淡季煤炭需求下降的风险,防止煤价下跌的风险再次提上日程。中金公司指出,目前政府计划会在多大范围内执行限产措施尚不明朗,但供暖结束及淡季到来后煤炭需求将有所回落,若恢复限产,煤价将得到一定支撑,从而淡季不淡。卓创资讯分析师张敏向《证券日报》记者表示,煤炭限产政策若恢复,产量会收缩,对目前正处于下行状态的煤炭价格来说,会起到一定的抑制作用。政策是要求恢复276个工作日,但后期煤矿能否落实还有待观察。

      央行连续两日净投放 本周净回笼1500亿

      香港万得通讯社报道,周五(2月17日),央行进行500亿7天、500亿14天、500亿28天期逆回购,当日有700亿逆回购到期,因此当日净投放800亿。Wind资讯统计数据显示,本周(2月11日-2月17日)公开市场共有9000亿元逆回购到期,因此本周净回笼1500亿。央行周四净投放1000亿,终结连续14日净回笼。此外周四路透援引消息人士称,中国部分到期TLF(临时流动性便利)未续做,央行公开市场逆回购及MLF加量投放对冲,随着现金不断回笼且央行对冲,分散到期的TLF不会对市场流动性造成显著影响。央行主管金融时报发文称,业内人士认为,人民银行重启逆回购、开展MLF操作的主要意图是对冲巨额流动性到期。货币政策中性稳健的态度依然明确,短期内银行间市场流动性环境仍将维持紧平衡状态。而在基准利率稳定的大框架下,通过调整公开市场操作的期限结构和利率,可以实现引导市场利率的目的。中国证券报发文称,央行本周重启逆回购,同时开展MLF操作,旨在缓解巨额流动性到期的压力,维持资金面和市场预期的稳定。随着春节后现金大量回笼及央行加大对冲力度,市场上的流动性相对充裕,TLF不续做对市场的流动性影响有限,预计后续到期的TLF大概率也不会续做。华创债券屈庆认为,短期交易行情推动,趋势机会还需等待;短期资金面压力的缓和,确实产生了交易性的机会,但趋势性的机会还需等待,中期市场依旧面临较多的风险,比如通胀水平的上升,金融监管的逐步趋严,一季度末考核时点的临近,美联储加息节奏的加快等。中信证券认为,基于对国内去杠杆、流动性状况,以及海外环境的综合考量,对国内债市持“短多长空”判断;近期政策进入平台期,流动性状况恢复稳定,部分债券仍然具有配置机会;货币政策不是暴力去杠杆,10年前国债收益率3.5%是阶段顶。华创证券称,不管TLF是否续作,这些都是央行操作的工具,关键还是要看央行的态度,那就是坚持金融去杠杆,在这个态度发生变化前,央行不会放任资金面持续地松下去,肯定会逐渐让资金面回归紧平衡的状态,所以也不可因近期资金面宽松就掉以轻心。央行副行长易纲回应中性货币政策称,稳健的货币政策是一个中性的货币政策,会保持货币政策总体的稳健,稳健的货币政策是一个中性的态势,而中性态势就是不紧不松;两万亿出头的贷款数也应该是一个非常合适的贷款数。央行工作论文称,应合理把握去杠杆和经济结构转型的进程,避免过快压缩信贷和投资可能引发的流动性风险和“债务—通缩”风险,也要避免杠杆率上升过快引发的资产泡沫。Wind资讯统计数据显示,本周(2月11日-2月17日)公开市场共有9000亿元逆回购到期,周一到周五分别有1900、2300、2600、1500及700亿元逆回购到期;无正回购和央票到期;此外,2月15日还有1515亿6个月的MLF到期;另外,1月20日央行通过临时流动性便利操作(TLF)为几家大型商业银行提供了临时流动性的支持(约6000亿),期限为28天,这些流动性将在2月16日面临到期。

      茅台管理层人事更替提速 5位高管“情人节”辞职

      在2月14日“情人节”这天,贵州茅台发布了关于部分董事、高级管理人员、监事人员辞职的公告。作为白酒行业龙头公司,茅台人事变动引发市场的关注。5位高管辞职根据茅台公告显示,公司董事会2月13日收到公司部分董事、高级管理人员递交的书面辞职报告,吕云怀辞去公司董事和董事会战略委员会、薪酬与考核委员会委员职务;王莉因工作变动原因,辞去公司董事、副总经理、总工程师和董事会战略委员会、风险管理委员会委员职务;杨代永因工作变动原因,辞去公司副总经理职务。根据《公司法》及公司《章程》的规定,以上人员辞职自辞职报告送达董事会即生效。另一则公告显示,茅台监事会于2017年2月13日收到公司部分监事递交的书面辞职报告,罗双全因到龄退休原因,辞去公司监事会主席职务;张毅因到龄退休原因,辞去公司监事职务。据《证券日报》记者查阅贵州茅台2015年年报显示,此次提交辞职的吕云怀、罗双全的年龄与茅台董事长袁仁国同龄。他们今年年龄为60岁,张毅今年年龄为61岁。而工作变动的王莉、杨代永今年的年龄分别为44岁和53岁。从上述公告中可见,茅台上述高管人事变动,一方面来自到退休年龄的正常变动,一方面则是年轻高管的工作变动。值得一提的是,在2015年7月份,茅台就曾未雨绸缪,“一口气”提拔多名副总经理被业内称之为“任性”。《证券日报》记者查阅贵州茅台2015年年报高管层数据发现,贵州茅台设有12个副总经理职位。另外,在贵州茅台的高管团队中,年过五旬的高管有17人。于2015年新增的多名副总经理年龄在43岁-47岁之间,学历均为本科及以上学历,从财务到质量、技术、生产、销售等环节的人才均有涵盖。而新增高级管理人员在被提拔之前,在各自的岗位上均担当要职。面对公司大手笔的增加管理层一事,贵州茅台相关高管曾对记者表示,由于股份公司及集团公司规模较大,这次提拔新的高管也是基于股份公司整体发展战略而做出的决定。高管辞职属于新老交替彼时,贵州茅台扩容高级管理人员团队是基于公司健康发展做出的调整,由于公司员工与销售规模比较大,加上公司新老高管的交替在即,故而增加公司的高管团队。如今,距离贵州茅台高管团队调整已经有1年多时间,茅台迎来3位高管到龄退休,2位高管工作变动。在业内人士看来,发生在上市公司身上的多位高管集体辞职,一般与企业的经营有一定的关系。而茅台5位高管同时辞职,是企业发展中的一次新老替换的正常动作,公司正在向着既定的方向发展。贵州茅台相关负责人对《证券日报》记者表示,茅台属于省管干部,公司所有的人事安排都是省里进行安排的。此次变动的几位高管,有的是正常的到龄退休,王莉和杨代永则是升职到茅台集团任职,故而辞去了股份公司的所有职务。酒业资深专家铁犁接受《证券日报》记者采访时也表示,茅台作为贵州省骨干企业,茅台高管团队的调整,也体现了了贵州省对旗下大型骨干企业发展的整体考虑。以袁仁国为首的茅台高管团队,由于面临着到龄退休的现实状况,在2015年,茅台集中提拔一批骨干人员,也是为今天茅台管理层轮换或调整做的提前进行培养和储备。此次茅台高管人事变动也是企业发展中正常的人事交接。

      一眼识别委外定制基金

      目前对于普通的投资者来说,识别已购或者待购的基金是很有必要的。记者采访了最早发现并持续跟踪委外定制基金这一现象、济安金信基金评价中心主任王群航,他表示识别委外定制基金通常有两点:第一,通过成立公告去识别。其中有三个内容:1.基金的规模。这类基金的规模通常都在亿元位是一个整数,在千万元位是0,在百万元位是0或1,偶尔会有大于2的情况;2.在投资者户数方面,最常见的是200多户,当然也有少数300户以上的,最多的有超过600户的,总之,户数都不高。3.发行期限都很短,一天,或两天,略长的,仅为一周之内。第二,通过定期信息披露去识别。在定期报告如半年报、年报的最后,会有投资者数量、投资者结构等数据,即“期末基金份额持有人户数及持有人结构”,这里最重要的是后者,如果机构投资者占比极高,如在98%左右。

      京津冀治霾更严:唐山等城市今冬钢铁或限产一半

      环保部近期在系统内部发布了多部门共同参与编写的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》,将提出更为严厉的治霾措施。除北京控霾目标不变外,进一步调高了北京之外的京津冀及周边地区的PM2.5具体控制目标。拟对AQI指数爆表的城市加大钢铁企业限产力度,2016年冬季AQI指数持续爆表的石家庄、安阳、邯郸和唐山等市,2017年冬季采暖期钢铁产能限产50%。京津冀及周边地区雾霾治理或将再次加压加码。21世纪经济报道获悉,环保部近期在系统内部发布了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》),该方案由环保部牵头并会同发改委、工信部等多部门共同参与编写,将提出更为严厉的治霾措施。环保部等多部门曾经制定并发布包括《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》和《京津冀大气污染防治强化措施(2016~2017年)》在内的多个文件。根据《征求意见稿》,为全面实现《大气污染防治行动计划》(简称“大气十条”)目标,切实改善京津冀及周边地区环境空气质量,在前述两个文件的基础上,进一步加大京津冀大气污染传输通道治理力度,制定2017年工作方案。2017年是2013年国务院发布的“大气十条”的终期考核之年。中国环科院研究员柴发合对21世纪经济报道记者分析,这是制定《征求意见稿》的最重要背景。柴发合分析,从各地治霾的进度来看,京津冀及周边地区的进展快于“大气十条”制定时的预期,但从空气质量达标的角度来看,京津冀及周边地区的治霾进程仍需加速。区域治霾目标更严春节过后,雾霾再次笼罩北京。在全国的空气质量污染地图中,京津冀及周边地区是重灾区,尤为受到关注。2013年9月,国务院颁布实施“大气十条”提出,到2017年京津冀区域PM2.5年均浓度下降25%,其中北京市PM2.5年均浓度控制在60微克/立方米左右。同年同月发布的《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》进一步提出,到2017年,北京市、天津市、河北省PM2.5年均浓度在2012年基础上下降25%左右,山西省、山东省下降20%,内蒙古自治区下降10%。其中,北京市PM2.5年均浓度控制在60微克/立方米左右。根据《征求意见稿》,除北京控霾目标不变外,进一步调高了北京之外的京津冀及周边地区的PM2.5具体控制目标。具体来说,2017年天津市PM2.5年均浓度目标60微克/立方米,同比下降13.0%,河北省、山西省、山东省和河南省分别为62微克/立方米、53微克/立方米、59微克/立方米、64微克/立方米,分别同比下降11.4%、11.7%、11.9%和12.3%。而根据2016年7月发布的《京津冀大气污染防治强化措施(2016~2017年)》,2017年河北省PM2.5年均浓度只需达到67微克/立方米左右。这意味着河北的治霾目标或将再次加严。21世纪经济报道记者发现,根据“大气十条”的要求,河北和天津等地实际上在2016年底已经完成了PM2.5年均浓度2017年比2012年下降25%的目标。错峰限产行业更多更严《征求意见稿》提出的实施范围是京津冀大气污染传输通道,包括北京、天津、河北石家庄、山东济南、河南郑州、山西太原等“2+26”个城市。根据《征求意见稿》,京津冀及周边地区大气污染防治工作的主要任务是以改善区域环境空气质量为核心,以减少重污染天气为重点。为此,拟通过7大措施、25项细化措施强化冬季大气污染防治,全面降低区域污染排放负荷,具体包括调整产业结构、推进冬季清洁取暖、加大工业大气污染整治、冬季取暖工业错峰限产、严控机动车排放、提高城市管理水平、强化重污染天气应对。此前的《京津冀大气污染防治强化措施(2016~2017年)》也曾针对传输通道城市工业企业提出工业冬季取暖错峰生产的措施。具体而言,每年11月至次年1月,对污染物传输通道城市工业企业实施生产调控。水泥、铸造、砖瓦窑行业除承担居民供暖、协同处置城市垃圾和危险废物等保民生任务的生产线外,全部停产;除承担居民供暖任务的机组外,未达到超低排放的燃煤发电机组(含自备电厂)全部停产。钢铁行业根据污染排放绩效水平进行排序,不能稳定达标排放的实行停产。玻璃行业生产燃料全部更换为天然气、集中供应的煤制天然气或电等清洁能源。电网公司按照上述错峰生产要求加强电力调度。对比之下,《征求意见稿》提出采取错峰限产措施的行业影响面更广,措施更为严厉。国家拟对AQI指数爆表的城市加大钢铁企业限产力度。实施钢铁企业分类管理,按照污染绩效水平,制定错峰停产方案。2016年冬季AQI指数持续爆表的石家庄、安阳、邯郸和唐山等市,2017年冬季采暖期钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。同时,国家拟实施电解铝、化工类企业错峰生产。冬季采暖季,电解铝限产30%以上,以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产50%左右,以生产统计;碳素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产统计。再者,医药、农药企业在冬季采暖季全部停产,由于民生等需要存在特殊情况确需生产的,应报省级政府批准。严控机动车排放《征求意见稿》初步提出了一系列严格控制机动车排放的措施。其中,要求天津港禁止接收公路运输煤炭。大幅提升区域内铁路货运比例,加快推进港铁联运煤炭,充分利用张唐等铁路运力,大幅降低煤炭运输实用柴油车辆等排气污染。在7月底之前,天津港不再转运煤炭,转由张唐铁路经唐山港转运;9月底前,天津和河北所有集疏港煤炭一律由铁路运输,禁止柴油货车运输集疏港煤炭。国家初步提出,全面安装车辆排污监控设备。9月前,“2+26”城市均至少需要安装10台(套)固定式遥感监测设备,2台(套)移动式遥感监测设备,覆盖高排放车辆通行的主要道口,重点筛查柴油货车和高排放汽油车。在北京市主要进京通道全部安装固定式遥感监测设备,加快推进京津冀地区电子标识试点,加快遥感监测设备和排放检验机构联网。6月底前京津冀及周边地区率先完成国家、省、市三级联网。每季度汇总分析超标车辆信息,向社会公开超标严重的车型信息。此外,《征求意见稿》还提出,建设国家、省、市三级机动车环境执法监管专业队伍,提高现场执法能力水平。建立国家机动车污染控制实验室。国务院发展研究中心发展战略与区域经济部副部长张永生对21世纪经济报道分析,目前的治霾措施,无论是控煤、治企还是控车和控油,在短期内通过行政措施能取得较好效果,但还要寻找长效机制,让治霾成为促进经济增长的动力。

      董明珠的手机梦碎了一地

      你可能没见过格力手机,但你一定听说过格力手机——因为它背后站着一个曝光度实在太高的老板。格力做手机的路子与99.99%的同行不同:不开发布会,不设销售渠道,也没有售后服务体系,两年时间里基本上就靠老板一个人以摔手机、说大话方式宣传。假如你一时心动想拥有一部,对不起,你只能跑到格力空调专卖店去买,而且还不一定买得到。为什么格力手机“只打雷不下雨”?董明珠给出的解释是,“产能不足”,“以内部体验为主”。格力手机销量不高(实为惨不忍睹),曝光度倒是一直居高不下,二者反差之大,前无古人后无来者。这不,刚过完年,格力手机又成了热点话题。缘于两件事:春节前,董明珠慷慨心一时大爆发 ,不仅每个员工奖励10000元,还另外赠送格力手机一部。而此前不久,董明珠刚刚宣布每人每月涨工资1000元。一下子羡煞不少网友:“瞧人家的公司!”然而,春节刚过,情节急转直下。格力手机被内部员工在二手市场以超低价转卖,连图片都被网友截出来了,这下可把董明珠惹恼了:“谁卖的谁给我高价买回来!”果然,网上转卖格力手机的少了,求购格力手机的多了。员工人手一机,本来希望给自家品牌做做广告,没想到这些员工如此不理解董事长用心,竟然明目张胆超低价转卖,这不是打董事长的脸吗?连自家人都瞧不上格力手机谁还瞧得上你?你让董事长夸下的海口——“格力手机世界第一”,怎么做出解释?说实在的,我就佩服董明珠那股子韧劲儿,做什么都很厉害,唯独做手机这件事,她厉害不起来。想想也不难理解:董姐一直活在自己的世界里。有人不同意我的说法,说你看董明珠多聪明啊,并没在手机上实质性投入,也就利用自己的影响力顺带宣传几句而已,就收获这么高的关注度,这就是广告啊。哈哈,真是这样吗?首先,董明珠如果真想做好手机,她为什么不实质性投入呢?这么不死不活地干耗着,到底为了什么?就为了证明格力也有手机?其次,只花点钱也就算了,格力最不缺的就是钱。问题是,董明珠苦心经营的个人形象,被格力手机糟蹋得一塌糊涂,还有什么比这个损失更大的?对于一个企业家来说什么最金贵?当然是个人诚信及战略眼光。为了区区十几万台的手机,董明珠不惜把个人诚信和眼光全都搭进去,这该多失败才能做得到啊!再次,而且董明珠一不留神暴露了其个人社会号召力远没有她自己想象的那么高,这一点可能才是董最最忌讳的。全中国乃至全世界找不出第二个像董明珠这样做手机的,若真能收获一个不错的销量,也值。但是,当把“质量世界第一”,“分分钟销量千万台”、“我敢摔你敢摔吗”、“你用了就会买第二台第三台”之类绝对的话都说出来了,市场依旧没有起色(区区十几万台也就小米手机一天的销量而已),这才是最让董明珠没面子的事儿。你有没有发现,在做手机这件事上,董明珠已经把个人诚信和威望折旧得所剩无几。定价3599元的手机,员工只卖1800多远。格力手机二代到底值多少钱?这可能是个没有统一答案的问题。格力手机二代配置如下:采用6.0英寸2K显示屏,搭载骁龙820处理器,内置4GB运存+64GB存储组合,前置800万像素+后置1600万像素摄像头组合,内置4000mAh大电池,支持双卡双待全网通。大多数人习惯拿配置说事,这是外行的表现。配置不是决定价格的唯一因素,同样的配置,苹果和小米定价可能相差一倍,没有人因此认为苹果卖贵了,也没有人因此认为小米卖贱了。为什么大多数人觉得格力手机二代定价太高了?他们认为格力品牌根本支撑不起这个价;但董明珠不这么认为,她认为格力是响当当的品牌,格力空调世界第一,谁说格力品牌不值钱?没错,格力做空调的确很牛逼;但把“格力”二字贴在手机上,品牌价格约等于零。格力手机到底值多少钱?有三个观察维度,不同的维度会得出不同的结论。首先是董明珠维度——格力手机二代就值3599元,格力空调走的是高附加值路线,凭什么格力手机就不能?其次是格力员工维度——董总你给外面的人吹吹牛皮也就算了,对内部人还是要诚实一点。在格力员工心中,格力手机二代最多也就值2000元,撑死。再就是公众维度——格力手机二代到底值多少钱,没人说得清楚,但每个人心里都有一个着急的底线,你超过这个底线,我就不考虑你。一个有趣的现象是,格力死活不承认春节期间在网上转卖格力手机的是格力员工行为,认定那是供应商或经销商干的事,至于为什么这么认为?格力也没拿出什么证据。我估计也就为了面子上好看一点点而已。可笑的是,格力一面否认是自己的员工干的,一面要求自己的员工“必须高价赎回”,董明珠的内心得多分裂啊!在我看来,格力员工行为也好,格力经销商或供应商行为也罢,以超低价转卖格力手机向公众传递的信息其实都一样:“我不认同格力手机”,“我不认为使用格力手机比我使用苹果、华为或者小米更有面子”,“我不认为格力手机值这么多钱”,“不能因为我是格力员工(或格力经销商、供应商)就逼迫我必须使用格力手机”。唉,两年了,董明珠的手机梦碎了一地,但死活不承认。最后狗尾续貂两句。我预测2017年董明珠主导下的格力电器仍然会有大动作,两个原因决定了我这一判断:首先,2015、2016两年的努力,依旧没能让格力电器恢复到2014年1400亿元营收的高点,如果2017年再折腾不出来实质性业绩,董明珠“格力电器2018年实现2000亿元营收”的承诺将彻底泡汤。其次,2018年6月,格力电器将迎来董事会改选,董明珠此前说她过“2018年之前不会退休”,假如没有实际业绩支撑,退不退休恐怕就由不得你了。更何况,珠海市国资委派来的那个同志,一直在虎视眈眈地盯着你呢?

      央行国际司司长朱隽:不认同人民币会经历巨大调整

      中国人民银行国际司司长朱隽15日接受中国证券报独家专访时表示,人民币对美元汇率从高点6.05到目前已回调13%左右,调整幅度业已不少。当前中国国际收支不属于严重失衡,不认同人民币会经历巨大调整的观点。资本流动受汇率预期的影响比较大,也受到很多投机因素影响。而投机力量可以自我实现。随着人民币汇率趋向均衡点,理性预期会逐渐占据主流。从基本面因素来看,决定人民币汇率走势的主要是经常项目,资本项目虽也可能在短期影响汇率走势,但其在某些程度上受预期、心理因素影响,波动性比较大。总体上看,国际国内外汇市场上看空人民币的力量近来已大幅减弱。  中国证券报:近期,关于国际收支失衡和资本流出,国内外学术界和市场人士做了很多的研究,有些机构还特别归纳了阿根廷、俄罗斯、埃及、哈萨克斯坦等国汇率和国际收支经若干阶段的调整最终不得不以货币大幅贬值来恢复国际收支平衡和稳定的历程。不过,这些规律是否能拿来类推中国的情况存在争议。有观点认为,从这些国际经验来看,人民币汇率可能也要经历巨大调整才能实现稳定。请问您怎么看?  朱隽:国际收支失衡分严重失衡和轻度失衡两种,实践中虽不乏国际收支严重失衡的案例,但也存在很多国际收支的轻度失衡并成功调整的案例,且往往未给外界留下深刻的记忆。在国际收支轻度失衡的情况下,一国也会面临如何调整的痛苦和选择,但整体上调整不至于过于剧烈,也不见得必须走过几个特定的阶段。例如,亚洲金融风波期间,一些知名经济学家建议人民币大幅贬值,中国未接受,中国国际收支也经历了调整,但幅度并不大。  就目前情况来看,中国国际收支有以下特点:一是在2002-2014年国际收支盈余的积累过程中人民币渐进式升值,到2014年下半年人民币升值出现一定的过冲现象,但幅度不大,人民币对美元汇率曾达到6.05的高点,此后回落,截至目前已回调13%左右,调整幅度业已不少。二是从国际收支平衡状态来看,当前中国货物贸易仍存在较大顺差,服务贸易有些逆差,经常项目总体保持较大顺差,国际收支状况整体良好。而前述若干国家都曾在失衡阶段出现巨大经常项目逆差,汇率远离均衡点。总的来看,我们认为当前中国国际收支不属于严重失衡,不认同人民币会经历巨大调整的观点。  中国证券报:说到中国国际收支失衡的程度,的确有不同的观点。请问您怎么分析和判断?  朱隽:从基本面因素来看,决定人民币汇率走势的主要是经常项目,资本项目虽也可能在短期影响汇率走势,但其在某些程度上受预期、心理因素影响,波动性比较大。因此,在评估和计算国际收支调整所需的人民币汇率调整幅度时,还是应以经常项目为主要依据。  在经常项目下,中国当前仍有较大顺差。当然也有一些阶段性流出因素,如中国有大量的外商直接投资,许多外商直接投资企业在过去一段时间内不分红或分红不汇回,积累了一些待分配收益,近两年较多汇出。  在资本项目下,中国的外商直接投资(FDI)和对外直接投资(ODI)差距已不大。2015年,中国实际利用外资1260多亿美元,同期对外直接投资(不含金融类直接投资)接近1200亿美元;2016年,对外直接投资超过实际利用外资约440亿美元。中国正在完善相关政策,积极利用外资,同时加强对外直接投资指导,预计FDI和ODI会保持大体平衡。  中国证券报:如何看待近期中国资本流出较多、“走出去”步伐较快、服务贸易逆差较大?这些不平衡因素会持续下去吗?  朱隽:在从封闭经济走向开放经济的过程中,中国最开始是开放贸易,投资“走出去”是近十多年来才刚开始。过去,中国企业缺少“走出去”的知识和经验,随着近年来慢慢开始了解国外的法律,掌握各种投资机会,企业“走出去”热情出现大幅升温。这不排除有跟风的现象,会适时冷却并回归正常。中国人出去旅游、求学也存在类似的短期过热和跟风现象,不见得持续高涨。  因此,在评估中国国际收支状况时,不应把开放过程中一些阶段性因素视为长期趋势。  此外,就资本项目来看,资本流动受汇率预期的影响比较大,也受到很多投机因素影响。而投机力量可以自我实现。随着人民币汇率趋向均衡点,理性预期会逐渐占据主流。  同时,近期的资本流动也有对中国经济增长前景、中国营商环境等的信心问题。中国已注意到信心问题,已**一些政策鼓励私营企业发展,加强产权保护,改善营商环境,为内外资创造公平的竞争环境。  就证券投资而言,从上海自贸区到其他自贸区,中国**了一系列政策,正处在逐渐放宽的过程中。同时,中国正在持续推进结构性改革,不断寻找和挖掘自我优势。总体看,中国对投资仍有持续的吸引力。评估中国国际收支调整应有中长期视角,不能局限于某些阶段性因素。从中长期来看,中国国际收支会保持基本平衡的状态。  中国证券报:个别媒体报道近期中国加强了外汇管制,应怎么理解监管当局采取的相关措施?  朱隽:持续、大幅实施外汇管制并非有效的方式,对此我们有非常清醒的认识。针对国际收支中存在的问题,如洗钱、舞弊、国际收支申报不真实、假借经常项目之名行资本项目之实、非理性境外投资冲动等,中国近来采取的措施主要包括加强真实性、透明度审查,加强反洗钱监管,进行产业政策指导等,是落实并执行好现行的政策和管理办法,并非加大外汇管制。正如潘功胜副行长近日所说,“打开的窗户不会再关上”。中国将继续加强跨境资金流动监测预警,完善和规范外汇市场秩序,确保交易真实合规,在改革开放总原则下坚守风险底线,保持国际收支基本平衡,服务实体经济发展。  中国证券报:特朗普上台以来,美国政策存在较大不确定性,美元指数波动较大。近期离岸人民币有所升值,这对人民币汇率、国际收支的调整意味着什么?  朱隽:特朗普上台带来的不确定性的确较大,美元指数波动也在加大,市场存在较强的观望情绪。总体上看,国际国内外汇市场上看空人民币的力量近来已大幅减弱。对人民币和中国资本外流一度存在的悲观看法也不再像过去那样盛行。当然,外汇市场上有些投资者已经在人民币贬值方向押了不少赌注。他们当然不希望输掉,因此也在向市场灌输一种观点,说中国也会步阿根廷、俄罗斯和埃及等国后尘,必将经过剧烈调整才能得以重生。我们认为这有很大的误导性,所以在前面也阐述了对此问题的分析,强调应更全面地研究各种国际经验以及中国经济的基本面,美国新内阁的政策体系也会日益明朗化,相信经济金融界和市场人士会得出全面客观的判断。

      肖钢卸任一周年:未接受任何任命 A股顽疾正逐渐消除

      牛市、杠杆、股灾、救市、熔断,1年前的今天,A股还处在旋涡之中,危机四伏。而深陷离职传闻的前证监会主席肖钢尚未被免职。就在几天后的2016年02月20日,铺天盖地的消息传来,肖钢卸任证监会主席,刘士余正式掌舵了证监会这个媒体称之为火山口上的部门。  比起其他几位证监会主席,肖钢离职后的消息少之又少。此前,有媒体统计发现,历任证监会主席的职位变动后大约不超过3个月就会有新的任命,但肖钢却是个例外。卸任证监会主席近1年,肖钢并未接受任何任命,更没有出现在公众视线中。于是,肖钢到底去哪了?他离任之后的近况成了外界热议的一大“谜团”。  本该到2018年任期才满的肖钢,却在2016年初骤然离任,这不免引发了业界的议论。其中一大猜想就是肖钢任期内市场极不稳定,股指如过山车般大起大落,令市场一度怨声载道。而肖钢力推的“熔断制度”在2016年初两次造成市场危局,成为了压垮市场的“最后一根稻草”。  实际上,从2015年6月开始,肖钢离任的传闻就出现了,四次之后终成现实。从上任之初的2267点,到2015年辉煌的5178点,再到2016年年初的熔断闹剧、千股跌停,肖钢曾给A股股民造出了一个“牛市”,但随后的股灾将股民的希望化为泡影。在几次股灾期间,国资委、一行三会、公私募基金协会、各大证券机构齐出手,甚至联合公安部开始“救市”,在A股历史上留下了浓重的一笔。  肖钢上任之初,外界对其可谓充满期待。从2012年11月份到肖钢上任之时,新股发行已经事实上暂停了五个月之久,而当时针对IPO在审企业的财务专项核查,也已进入到券商自查阶段的末期。彼时,外界普遍认为,如何进行新股发行制度改革解决IPO“堰塞湖”的难题、打击A股市场日益猖獗的违法犯罪行为以及平衡金融创新和防范风险,将是肖钢所面临的最大难题。  客观地说,任期内肖钢也曾给股市带来了不少改观:2013年3月入主证监会以来,任期内指数涨幅达25.5%、实现IPO重启、帮助数百家企业完成上市融资、打击内幕交易等违法行为、推动沪港通落地、推进深港通、研究沪伦通等多重举措。时过境迁,肖钢的功过也需要我们客观冷静地评判。肖钢本人也坦言,股市的异常波动暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题,必须深刻反思。  2016年2月20日,刘士余临危受命接棒肖钢。他的监管思路很明确:依法监管,从严监管,全面监管,只有监管才能保证改革的措施顺利实施。经过一年的深耕,资本市场有了更深层次的改观,徐翔被审判、化解“野蛮人”入侵、抑制炒壳、严格执行退市制度、亮剑“资本大鳄”等一系列举措让年轻的A股得以迅速成长起来。  大家都会犯错,A股也一样,但监管的一大任务就是将错误可能造成的损失降到最低。回顾肖钢的这三年,大刀阔斧的改革与A股政策试错似乎成了一种习惯,创新也的确很多,但结果却往往不随人愿。就像熔断机制,最初是股灾时期由投资者自发提出,监管层看在眼里并很快将之落地,结果好的初衷变成了资本市场上的又一次屠杀,这些都需要监管层和投资者共同反思。  刘士余主席接任后,将重点放在监管与政策修正上,比如严防“野蛮人”和推进IPO注册制,试图从根本上解决A股的顽疾,这是千疮百孔的A股成长中最重要的一步。对于投资者来说,一个稳健的市场已经被期盼了太久,相信一个崭新的牛市已经悄然而至。

      央行昨开展3935亿元MLF操作 年内第三次变相降准落地

      2月15日,《证券日报》记者从央行获悉,为维护银行体系流动性基本稳定,结合近期MLF到期情况,央行对22家金融机构开展MLF操作共3935亿元,其中6个月1500亿元、1年期2435亿元,中标利率与上期持平,分别为2.95%、3.1%。这是央行今年内第三次开展MLF操作,之前两次分别发生在1月13日和1月24日。  央行公开市场昨天还进行了500亿元7天期逆回购操作、200亿元14天期逆回购操作、500亿元28天期逆回购操作,利率均与上期持平。昨日,公开市场实现资金净回笼1400亿元。  2月4日至2月10日,央行连续六天暂停公开市场逆回购操作。央行的解释均是:随着现金逐渐回笼,目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定,暂不开展公开市场逆回购操作。  从本周来看,公开市场共有9000亿元逆回购到期,1515亿元MLF在周三到期,约6300亿元TLF则将于周五左右集中到期。这些到期资金规模达1.68万亿元,是月内资金到期最多的一周。  巨额资金到期也在货币市场上得到了反应。昨日,shibor利率全线上涨,隔夜利率报2.2658%,上涨0.48个基点;7天利率报2.6270%,上涨0.62个基点;3个月利率报4.2394%,上涨2.46个基点。  去年央行共展开了17次MLF操作,与逆回购一起构成了变相降准的模式。这种模式成为去年央行调控流动性的主要手段,保证了流动性处于合理充裕状态。  分析人士指出,由于今年货币政策更加强调要保持稳健中性,要综合运用多种货币政策工具,调节好流动性闸门,保持流动性基本稳定。今年央行将在倚重变相降准的模式来调节市场流动性的同时,也会增加价格型工具的使用频度。今年春节前后的货币市场利率上调即是这一思路的体现。

      近两个月108家公司大股东疯狂套现320亿 监管新政将至?

      大股东减持正成为近期市场的焦点。  不仅减持数量升温,一些不规范的现象也开始出现,频繁减持、“精准”减持、“清仓式”减持等现象开始出现,甚至还有部分上市公司大股东、实际控制人利用高送转“掩护”等套路不断减持,有的公司甚至在减持后出现业绩立即变脸等现象。  据choice统计,从去年12月份开始,截至到2月15日,A股市场共有108家公司的大股东实施了278次减持,总市值涉及320亿元,而且不乏减持比例占总股本5%以上的大幅减持。  业界呼唤监管规则**的声音越来越多,希望能对上市公司股东过度、恶意减持的行为加以规范,尽快制订大股东及董监高减持新政。  券商中国2月14日的《苹果股价创新高,市值谁最强?1个苹果≈3个腾讯≈11个百度≈133个新浪》报道中,有朋友留言调侃,“国外公司这些股东怎么不抓紧搞搞定向增发,资本运作或是清仓式减持?万一股价掉下来怎么办?”一句调侃,却道尽国内外大股东理念的极大不同。国外成熟市场对于股东股票减持都有哪些主要制度规定?  它山之石可以攻玉,或许美国、香港等法律法规相对健全的资本市场可以给A股提供借鉴。  大股东减持乱象亟需规范  据choice统计,从去年12月到2月15日,A股市场共有108家公司的大股东实施了278次减持,总市值涉及320亿元,而且不乏减持比例占总股本5%以上的大幅减持,涉及15家企业130亿元的市值。  仅2月份的8个交易日,就有涉及27家上市公司,总市值为14.9亿元的减持。  这一数字远远高于去年同期。实际上,大股东以及董监高的减持升温的苗头从去年就开始出现。choice统计数据显示,2016年,A股共有1157家上市公司大股东和高管在二级市场上有过减持行为,总市值共计3507.98亿元,远远超过同期IPO的1600亿元融资额度,除1月、11月实现小幅净增持外,2月至9月、12月均出现净减持。  不仅减持数量较大,减持的理由也是花样百出,从为结婚到为孩子交学费,再到理财、还债,股东减持理由可谓五花八门,万丰奥威(18.080, -0.21, -1.15%)实际控制人吴良定“因个人对慈善公益事业捐赠需要”减持公司股份的通知,让小散们直呼“看不懂”,9.58亿元的套现金额让茫茫然的中小投资者们被狠狠地闪了一下腰。  股东减持理由奇葩,资产去向难明,许多减持理由被“个人资金需要”“企业发展需要”等笼统表述取代。  不仅如此,动辄几亿元的减持规模,“一不小心”就是“清仓式减持”的套现,有的通过“市值管理”频繁减持、“精准”减持,还有部分上市公司大股东、实际控制人利用高送转“掩护”等套路不断减持,有的公司甚至在减持后业绩立即变脸。山东墨龙(8.150, 0.05, 0.62%)“业绩变脸+精准减持”就让市场对此类涉嫌操纵股价的行为有了全新认识。  “这些行为在短期内可能形成股价的大幅波动,长期来看,则会给公司烙上操纵股价大幅减持的印记,无论是对中小股民、上市公司,抑或是实体经济,都不是一件好事。”一位资深行业人士称。  在这位业内人士看来,大股东及董事、监事、高级管理人员基于其身份的特殊性导致其股票减持行为的影响力远远大于中小股东,一些股东减持个案对市场和社会造成了特别恶劣的负面影响。而且产业资本的大规模减持,不但会令股市承压,危害股市健康发展,也会给整个宏观经济带来危害,使宏观经济面临“失血”风险。当前亟需对上市公司股东过度、恶意减持的行为加以规范。  目前对于大股东和董监高这类重要股东的减持行为,《证券法》和监管部门的规定已有较多要求。  最新的一份限制规定,是2016年年初**的证监会1号文《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,其中新增要求上市公司(持股5%以上)大股东计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份的,应当在首次卖出的15个交易日前预先披露减持计划;同时,要求其三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的1%。  不过不受上述信息披露和比例限制约束的大宗交易方式,正在成为诸多重要股东所青睐的减持途径。  海外成熟监管规则可借鉴  当前的减持规则已较为严格,但如何更有效地防止恶意减持,还需借鉴国外较为成熟的市场经验。  先以美国为例:  美国在类似大股东减持的问题上形成了一系列完整的法律法规,其中最为著名的是1933年颁布的《144号条例》。  具体来说,144规则首先对于交易主体、证券类型和发行人类型作了如下区分:  一是将交易主体分为关联方和非关联方,关联方是指直接或者间接控制发行人,或者被发行人控制,或者与发行人共同受第三方控制的人。  二是根据证券的获得方式,将其分为受限证券和非受限证券。受限证券是指以私募方式直接或者间接从发行人或者关联方处获得的证券。  三是根据证券持有人的不同,将其分为控股证券和非控股证券。控股证券是指不论以何种方式获得的,由关联方持有的证券。  四是将发行人区分为报告公司和非报告公司。报告公司是指需要按照《1934年证券交易法》的规定履行定期报告和临时报告等信息披露义务的公司。基于上述区分,144规则进一步从证券的交易方式、交易申报、锁定期和减持数量等方面对于减持作了规定和限制。  一)关于锁定期要求  144规则对于所有受限证券均规定了锁定期,并根据发行人类型的不同,规定了不同的锁定期:对于报告公司发行的受限证券,锁定期为6个月;对于非报告公司发行的受限证券,锁定期为1年。锁定期从买入证券并支付完毕全部对价后起算。  二)关于交易申报要求  发行人的关联方在任意三个月内减持总量超过5000股,或者总金额超过5万美元的,应当向SEC提交144表格。要求填写的信息主要涉及发行人的基本信息、本次减持数量、前三个月的减持情况等。此外,如果减持的证券是在全国性证券交易所交易的证券,证券持有人还应当向交易所递送144表格。  三)关于交易方式要求  发行人的关联方只有通过以下方式减持时,才无需向SEC注册:  1.委托经纪商进行交易;  2.直接与做市商进行交易;  3.无风险自营交易,即经纪商或者交易商按照客户的买卖指令,在市场上买卖证券以满足客户的要求。  四)关于减持数量限制  发行人的关联方每任意三个月内可减持证券的数量总额不得超过下列数值中的较大者:  1.发行人流通在外证券总量的1%;  2.履行交易申报要求的前四周内,该证券的每周平均交易量。  再看香港市场:  香港则是针对大股东和董监高在锁定期和信息披露做了限制。  锁定期要求:  香港减持制度的一个重要特点是IPO项目必须有锁定期。  一是上市之日起6个月内不得转让;  二是上市之日起7至12个月内不得丧失控股地位;  三是允许控股股东质押,但应如实披露;  四是控股股东在上述期间额外买卖证券的,需要满足上市规则有关公众持股量的要求,以维持证券有一个公开市场及足够公众持股量。  此外,在香港的市场实践中,IPO前承诺购买一定数量的机构投资者和大型企业等投资者也需要在IPO中遵守锁定期限制,时间通常为6个月。  信披要求:  信息披露方面,大股东需及时披露股份变化情况,持股达到5%以后,持股比例跨越某个处于5%以上的百分率整数,如由6.8%增至7.1%,或者由8.1%降至7.8%需向市场公开。而董监高披露责任更加广泛,包括其持有的上市公司的任何股份权益,且不只限于有投票权的股份、其持有的上市公司的任何关联企业股份权益等,同时,董事和高管须披露所有交易,没有比例界限,即便持有极少量的股份或者债券也要披露。   总体来看,从美国和香港证券市场的规定来看,其大多从限售期、减持方式、减持数量等多个方面,以“疏堵结合”的方式对于大股东及董事、高管的减持行为进行规范和限制。其中,锁定期虽不是太长,但相关的交易申报、信息披露及减持数量要求,比较严格,综合而言,在其股权相对分散的上市公司持股情况下,规范比较有效。对于维护证券市场稳定,防范上市公司大股东及董事、高管大规模减持冲击市场具有重要意义。  业内人士表示,我国境内证券市场可以在借鉴美国和香港等境外证券市场减持制度的基础上,结合我国上市公司中首次公开发行前股份比例较高等实际,有针对性地取长补短,完善关于大股东及董监高减持的制度规定,建立监管大股东及董监高减持股份行为的长效机制,引导大股东及董监高依法、透明、有序减持。