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    市场或维持震荡 关注国企改革主题来自

    上周股市迎来新年开门红。截至2017年1月6日,上证综指收于3154.32点,全周上涨1.63%,深证成指收于10289.36点,全周上涨1.10%。中证100指数、中证500 指数、中小板综指、创业板综指分别上涨1.11%、1.72%、0.95%、0.46%。行业方面,各行业普遍上涨,其中石油石化、国防军工、交通运输的涨幅较大,分别为5.24%、4.88%、3.02%;非银行金融、纺织服装、传媒的涨幅较小,分别为0.05%、0.12%、0.26%。  新年伊始,资本市场迎来了开门红,与2016年初的熔断形成了鲜明反差。站在一年之初,我们认为,一是随着特朗普上台日期的临近,对美国经济的乐观预期面临考验,美元有望走弱,利于新兴市场资金的回流,以及人民币汇率的短期企稳。二是随着国内地产调控的持续,房价将见顶回落,而资金有望回流资本市场。三是随着商品价格的回落,通胀正在高位筑顶,而央行的紧缩预期有望逐步改善。四是库存周期尚未结束,经济短期依然稳定,企业盈利还在继续改善。五是改革政策频传,上周山东发布国企员工试点方案,有望继续提振对国企混改增效的信心。  上周央行公开市场逆回购共计投放1500亿元,到期7450亿元,合计净投放量为-5950亿元;货币利率方面,R007均值大幅下降至2.58%。债券发行规模合计为2227亿元,比此前一周减少了1754亿元;到期债券规模合计为2927亿元。上周,利率债市场再度调整,信用债市场上涨。汇率大幅反弹,人民币贬值预期下降;经济基本面虽然稳定,但地产增速大幅下降并拖累经济的预期仍在;央行货币政策依旧保持稳健。综上所述,我们认为,短期的债券市场将趋于稳定,就目前的利率水平而言,配置价值已经凸显。  随着春节脚步的临近,大家对于“红包”行情的期待与日俱增。从历史上统计显示,春节前后往往会有一波行情。从消息面来看,年报即将开始披露,绩优个股或表现可期;2016年12月经济数据也将在本周披露,或会对市场造成一定影响。不过市场同样也有值得担忧的地方。从海外来看,特朗普就职虽仍有一段时间,但其上任后存在的不确定性仍使得市场存在压力;其次,春节前资金面将延续紧平衡,而IPO近期速度明显加快。多空博弈下,我们认为本周市场或将呈震荡走势。  根据海通金工趋势模式来看,上周全A指数短期均线和长期均线相对前一周(0.64%)继续回落,表明市场短期处于震荡市。从分级基金整体折溢价率来看,活跃品种整体折价溢价品种均有,显示市场情绪较为平稳,其中蓝筹类品种溢价较多,如券商类、国企改类,显示市场对于这些品种关注度较高。随着前期成长股的调整,部分分级基金B份额再度临近下折算区间,活跃品种中如互联网 B、成长B级等,母基金仅需下跌不足10%即将下折算,尽管两个产品目前溢价率较为合理,但随着净值下挫,杠杆将加大,投资者需警惕对应标的指数下行风险。综合来看,我们认为本周市场仍将维持震荡行情,建议投资者保持中等权益仓位,在热点品种上可继续关注国企改革类主题投资基金。

    高毅资产董事长邱国鹭:寻找产业升级的临界点来自

    2016年频繁出没的“黑天鹅”不断扰动市场的神经,令投资者们忧心忡忡。另一方面,我们也看到许多积极乐观的因素:房地产的热销带动了投资的回暖,中国经济初现见底企稳之迹象,PPI同比5年来首次转正,企业盈利持续回升等等。我们从行业层面也观察到许多令人欣喜的迹象。  从制造端我们观察到越来越多产业升级的迹象,一些行业经历从量变到质变的过程,国内的企业从原来跟随别人到引领市场。在过去的两年我们看到华为 、OPPO、VIVO等国产品牌在国内的销量均名列前茅。在汽车行业中,我们也看到了自主品牌快速的崛起。从产品质量来看,自主品牌已经快速追赶上国外品牌。  研究机构J.D.Power每年发布一次中国新车质量研究(IQS),10年前中国自主品牌的新车平均每百辆问题数是进口品牌的2倍,2015年二者的差距下降到仅为20%。在SUV这个快速增长的子行业中,自主品牌已占到60%的市场;在新能源汽车、汽车电子化、自动驾驶等领域,中国制造业正面临越来越多“弯道超车”的机会。  虽然汽车行业整体而言不是好行业,产品的生命周期较短、需要不断地进行车型的更新换代、每隔几年都需要重挖“护城河”,近期小排量汽车购置税政策的退出也会对行业带来一定的负面影响,但我们仍可以看到产业升级的力量,尤其一些自主品牌(包括国有和民营企业)正受益于有竞争力产品的推出、产品质量提升、渠道库存出清,销售业绩蒸蒸日上,展现出惊人的爆发力和成长性。  从消费端,我们也看到显著的消费升级的趋势。随着人均GDP水平的不断提高,消费者需求日益变得更多样性,更加注重休闲、健康、个性化的消费。随着近几年环境问题的突出,人们的健康意识也在不断提高,净水器、空气净化器、有机食物、体检服务等健康产品被越来越多的人所接受,消费者愿意为健康付出的溢价在断提升。  展望2017年,在大的宏观环境上,我们预计将是以“稳”为主。2016年12月中旬,《人民日报》发表了一篇关于中央经济工作会议的社论,在这1200字的社论中,用了30几个“稳”字。我们认为,不管从经济周期还是国际格局的变化,政策的目标都是希望求稳。套用中央文件中的语句:“稳中求进”,这是我们对2017年投资的总基调。  在结构上,我们将继续从市场的“分化”中寻找投资机会。在从业的17年里,笔者曾亲历过2000年的互联网泡沫破灭、2008年的全球金融危机,我们也对历次股市泡沫的破裂做过详尽的研究。一轮市场泡沫的破裂都要经历了三个阶段:降杠杆、降估值、杀故事。第一个阶段是降杠杆,在2015年夏天第一波下跌过程中,泥沙俱下,无论公司好坏都一同下跌。第二个阶段降估值,2015年8月、2016年1月,有很多相对估值比较高的股票经历了较大幅度的下跌。第三个阶段杀故事、杀概念,是分化开始的过程,分化表现为基本面较好、估值合理的公司表现很好,而另一部分讲概念、讲故事、炒作的公司逐步进入“证伪”的阶段。  一般而言,下跌进入第三阶段时,市场正处在我们所说的“寻底、筑底、探底”的过程中。2016年以来,我们认为市场处于第三阶段,即杀故事、杀概念的阶段,在这个阶段市场投资机会在于分化。过去18个月市场的分化是很明显的,上证综指从5178点到现在,市场下跌40%,但是一些真正符合价值投资标准,低估值、基本面好的行业龙头,在这段时间的涨幅平均有30%左右。这种分化会比在大牛市和大熊市,如2015年上半年的牛市和2008年的大熊市中的分化明显得多。  在这种大的格局和判断下,我们不去担心半年、一年的经济波动,也不去担心半年、一年的市场涨跌,我们只要努力寻找市场 “分化”所带来的结构性机会。2016年上半年,笔者在一次题为“从0到1的陷阱,和从1到N的机会”的演讲中提到,过去几年遍地都是从0到1的故事,而2016年大多被证伪。相反,对于中国14亿人的大市场,我们可以发现很多从1到N的机会。  我们不试图去捕捉特别高难度从0到1的跳跃式变化,我们要寻找的是可预知性的、可延续性的从1到N的机会。在产业升级和消费升级趋势中,我们可以寻找到许多从1到N的机会。有些行业到达某个临界点之后将经历从量变到质变的过程,从原来跟随别人到后来引领市场,就像过去几年的手机、汽车;有些行业将会在激烈的市场竞争中,产生行业格局的变化、集中度的提升,从一片“红海”转变为寡头竞争的格局,从而带来定价能力和盈利能力的飞跃式的上升,就像十年前的白电;另外,一些中国制造业龙头正在成为世界的龙头,这是另一种从1到N的方式。我们将沿着产业升级和消费升级的思路持续研究和挖掘,力争把握其间的投资机会。

    基金称市场恐惧因素渐散 岁末紧盯“春节行情”来自

    2016年年底的持续调整已释放了较多风险,现阶段正好是布局春季行情的机会,历史上除了政策收紧的年份,春节前后都有春季行情,只是时间早晚略有差异。  2017年A股市场开年喜迎开门红,回顾2016年,这是中国资本市场经历了2015年股市大幅波动之后休养生息的一年。那么,对于接下来市场会如何演绎,对投资者而言,机会到底在哪里?对此,有机构表示,通过多次3100点的防守,带动市场产生反弹动力。但目前宏观环境仍然相对偏紧,一方面是内外货币政策双双偏紧,另一方面是国内政策强调去杠杆、控风险,因此,市场持续做多动能也许并不十分充足。  不过,另有机构给出不同观点,2016年12月初的调整渐过去,可能还会有小波折,正好是布局春季行情的机会,历史上除了政策收紧的年份,春节前后都会有春季行情,只是时间早晚略有差异,这个阶段基本面数据空窗、政策密集推出,风险偏好容易上升。  A股短期小幅反弹  博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示,2016年年底的持续调整已经释放了较多风险,A股市场短期或小幅反弹,结构上继续维持偏向中小盘股指的配置。在行业配置上,基于高景气度、防御性和稳增长的投资逻辑,关注农林牧渔、建筑业和医药行业 .  2017年1月20日,美国特朗普将宣誓就职,随着这个时点的临近,乐观情绪可能出现回落。美国经济在特朗普当选之前就处于上升途中,由补库存短周期驱动,短期季节性的回落会引发市场担心。在此之前,持续走低的黄金和国债有望出现反弹。  此外,国内货币政策转为中性,短期而言,春节之前估计对汇率的担忧有所上升,但好在国内股债市场的风险都已释放大半,短期调整的空间有限。  2017年A股稳中有升  从现在来看,2017年的A股市场,是不是真正的价值洼地出现了呢?华商基金表示,洼地实际是一个相对的概念,所谓洼地,一方面是成长或者变化带来的这种空间所导致原来形成的洼地,这是一种,可成长性是一种洼地。另外一种,在可成长性消失的时候,实际上大家要去看存量这一块,哪一类是更占优的或者更是比较低的,在2017年可能都会看到一些变化。从整个大的趋势来讲,基本上用四个字来形容,就是“稳中有升”,因为从过去一年半,经过整个A股去杠杆化,整体都到了一个相对较好的水平。  真成长的“新价值”受市场青睐  博时基金表示,A股市场从2016年开始已经逐步进入一个理性投资、价值投资的“新常态”状态。  对2017年国内股市的主要投资策略,首先,尽管在宏观环境及微观层面仍面临一些负面因素,但对A股未来的发展持谨慎乐观态度,投资者对A股预期收益率下降到相对合理的水平,同时A股在居民大类资产配置上的相对吸引力在上升,地方养老金等机构客户的逐步入市对市场起到进一步稳定的作用。谨慎主要是基于全球政经环境的复杂性,及可能对国内股市较大的扰动。其次,考虑到未来增量资金集中来自于机构投资者,其主要基于基本面分析的价值投资将使市场风格会得到进一步的强化。那些具备真正成长的“新价值”将会被市场所青睐,这其中既包括传统产业中稳健成长的细分行业龙头,也包括新兴行业中具备核心技术或模式而高速成长的产业新贵。最后,从“新投资”的具体投资行业及方向来看,重点看好大消费板块,既包括医药、食品饮料等传统消费,也包含旅游 、传媒等新兴消费;同时对高端装备、国家信息安全 、环保节能等代表未来国内经济转型方向的行业也保持足够的重视。  关注军工“供给侧改革”机会  华商基金梁永强表示,从今年来看,应该说具备成长的一些个股,在经过两年的反向的修复以后,在性价比上有了不错的体现,而且去年整个偏价值的领域,也有一个往上拉升的作用。2017年一定要看真正的实质性的变化,国企改革所涉及的一些变化可能将会在今年实质性开展。国企改革是一个比较大的概念,在过去2016年中,相关的概念以及板块在市场中会反复炒作和追捧。军工国防可能在整个行业里面是弹性最大的,一定程度上,过去两年整个军改是在整个需求端做了一定的改革,需求端一定要匹配“供给侧”改革,对于整个军工行业来讲,今年的变化在一定程度上,是军工领域的供给侧真正发生的时候,所以这个变化的过程对行业所带来的机会,应该也是最大的一个过程。  博时基金也表示,在主题投资方面,重点看好改革主题,具体领域来看,既包括微观层面的国企改革,又包括宏观层面的制度及生产要素的改革。  看好“春节”前配置良机  针对近期市场,中欧基金表示,元旦过后,离春节只有不足20个交易日,解禁压力依然存在,但资金面和债券市场风险近期或将得到改善。因此,市场心理恐惧因素正逐步消散,市场或在春节前后迎来复苏机会。此外,随着债券市场利率拐点出现,刚性兑付被打破,债券投资风险加大。资金面上,新增养老金、保险资金或有配置权益资产的需求,部分债券市场资金或将逐步回流股市。总体来看,看好2017年上半年的市场,股指目前可能处于震荡区间的底部区域,春节前或是资产配置、布局权益品种的机会。  股市投资优于债市和楼市  市场在资金流动性方面出现了失衡的状态,这样市场的不稳定性加剧。如果放到A股市场,及国内的资本市场来看,房地产 、债市、期货 、A股哪个更具有性价比,更具有吸金能力呢?华商基金梁永强表示,从这个时点来看,应该说整个股市,或者说权益类资产这种性价比是比较好的,所以这种从吸引流动性角度来讲,具备一些优势,因为流动性实际上跟水有些类似,是一个不断从高处往低处流的过程。

    重新认识A股“暴力哥”:筹码变化原来是先行指标来自

    2017年一开始,“石化双雄”便气势如虹,连续上涨,再现“暴力哥”的威力。而在去年第四季度,中国联通、中国建筑也暴力拉升。对于上述几只蓝筹股的大涨,市场普遍认为混改或资产荒是主要推动因素,但若从筹码变化的新角度去观察,则会有一些新的发现。   A股频现“暴力哥”   近期A股的蓝筹躁动,其实开始于去年,比较明显的是中国联通和中国建筑。比如中国联通在去年国庆节后开始暴力拉升,截至目前累计上涨85%。消息面上,此前中国联通公告称,公司的控股股东联通集团正在研究和讨论混改方案。中国建筑则从去年10月13日开始暴力拉升,在一个多月的时间里最高涨幅超八成,随后有所回调。中国建筑的大涨与其获安邦资产举牌密切相关。   进入2017年,“石化双雄”也加速上涨。2017年的前四个交易日,中国石化、中国石油均收出四连阳,分别上涨8%、5%。而在去年第四季度,“石化双雄”已经开始震荡上行。2016年11月21日以来,中国石化累计大涨近两成,中国石油累计也涨逾一成。   需要注意的是,上述几位“暴力哥”的大涨,仅仅是结构性行情,A股其他蓝筹大多数并没有同步大涨。那么,这几只个股有无共同的特点呢?   筹码变化是先行指标   撇开消息面和宏观资金面的影响,中国联通、中国建筑、中国石化、中国石油等几只蓝筹股的暴力行情其实有着相同的特点,即均是在股东户数(指A股股东户数,下同)连续下降背景下发动的行情。   比如中国建筑,其2015年半年报时的股东户数高达141.41万户,随后一路下降。截至2016年三季报时,降至77.51万户,较2015年半年报时大降45%。股价方面,中国建筑在去年第二季度末企稳,第四季度大幅拉升。中国联通情况类似,2015年半年报时,其股东户数高达90.96万户。随后的几个季度,总体上呈下降趋势。截至2016年三季度末,降至60.91万户,较2015年半年报时大降33%。   值得注意的是,中国石油的股东户数自2012年三季度以来连续下降,已连降17个季度,从2012年半年报的107.42万户降至2016年三季报的58.44万户,降幅达到45%。中国石化的股东户数则在最近几个季度一路下降,2016年三季报股东户数为63.53万户,较2015年半年报的90.94万户下降三成。   另一方面,也有的蓝筹股2016年三季度末股东户数大幅增加,随后其股价也出现下降。比如万科A,其2016年第三季度末的股东户数较2016年半年报增加近两成,其股价在2016年第四季度横盘后大跌。   当然,近期股价走强的蓝筹股并没有都出现上涨前股东户数下降的现象,比如贵州茅台就是个例外。贵州茅台2016年三季报显示,其当季末的股东户数较2016年第二季度末增加近27%,且多家机构在当年第三季度进行了减持。贵州茅台股价在去年7月中旬起下跌了两个多月,而近期则创出了历史新高。有观点认为,这显然不可能是散户推上去的,有可能是机构吃回头草在高位加仓。结合上述筹码及股价信息分析,投资者对贵州茅台或许需要重新认识。   以往的蓝筹暴力行情   回顾A股历史,蓝筹股以往多次上演筹码集中后大涨的好戏。比如2014年市场热炒的“一带一路”行情中,多只中字头个股股价一飞冲天。这些个股中,不少个股大涨前,筹码已较为集中。最典型的是中国交建,2012年一季报中,其A股股东户数高达10.22万户,随后总体上一路下降,一度降至6万户以下,2014年半年报中,也仅6.13万户。其他个股中,中国铁建、中国中铁等个股也经历过股东户数由多到少的过程。   同样是2014年底的行情中,券商股普遍暴涨,不少券商股在拉升前也经历过筹码由分散到集中的过程。例如中信证券的情况比较明显,2012年一季度末,其股东户数高达69.16万户,在2014年三季度末,降至53.18万户。而其股价的明显拉升,也是从2014年第四季度开始。   较近的例子中,2016年下半年,煤炭板块龙头股中国神华、钢铁板块龙头股宝钢股份均触底反弹,大幅上涨,两者最大涨幅分别超过三成、超过四成。而从股东户数来看,这两只个股最近几个季度也是连续下降,比如宝钢股份2016年第二季度末的股东户数较2015年一季度末的股东户数下降近三成。   筹码变化与股价的关系   市场观点通常认为,上市公司股东户数减少,意味着主力在收集筹码。但是,筹码收集到什么时候,各方才会推动股价大涨呢?从上述个股分析,主要有两种情况,一是股东户数连续多个季度持续下降,从量变达到质变的效果,而在股价拉升前的一个季度,股东户数并没有明显下降,如中国神华在2016年第三季度开始的拉升即属于这种情况。另一种情况是股价拉升前,股东户数突然明显下降,比如中国联通在2016年第三季度末股东户数降幅较前一个季度明显增加,随后在2016年第四季度,其股价开始大幅拉升。   而在上市公司股价大涨后,股东户数也会有两种变化,一是在股价大涨的同时,股东户数也急剧增加,显示散户也在大量买入。但此后随着股价大幅下跌,这些公司的股东户数也会大幅下降。比如上述“一带一路”概念股中国交建等,在2014年至2015年的行情中即出现这种情况。另一种情况是,不管股价如何波动,股东户数总体上一路下降。比如中国石油、宝钢股份近几年的情况即是如此。   掘金筹码集中个股   那么,目前哪些筹码集中的个股具有投资机会呢?海通证券荀玉根指出,从筹码角度看,2012年至今,石油石化板块龙头股的股东户数已经大幅降低,筹码高度集中。另外,未来原油价格中长期仍有望延续震荡上行趋势,原因在于原油供给侧的积极变化已经出现。除了油价上涨以外,中石油、中石化内部也在加速推进国企改革。“一带一路”国家战略的不断推进也有利于我国油服、天然气等产业的海外扩张和发展,为我国油气产业链带来新的发展空间和机遇。   另外,根据证券时报记者统计,目前沪深两市最新市值最大的前100只个股中,超过七成个股2016年第三季度末的股东户数较第二季度末下降。剔除次新股后,长安汽车降幅最大,超过两成;另外,海螺水泥、长城汽车等降幅接近两成;海通证券、上汽集团、上海石化、中国太保、苏宁云商、世纪游轮等降幅超过一成。总体上看,这些个股2016年第四季度以来股价多数表现稳健。

    乐视手机板块欠款发酵被提仲裁 多家三板公司成债主来自

    北京时间2017年1月4日上午10时,国际消费电子展(CES)前夕,Faraday Future(以下简称“FF”)在美国拉斯维加斯正式发布了其首款量产车型——FF91,贾跃亭到场“助阵”。  但新车亮相的新闻并不能盖过乐视自2016年10月以来的欠款风波。2017年第一周,乐视旗下公司欠款事件再度发酵。  1月5日晚间,新三板挂牌企业豪声电子(838701)发布了一则仲裁公告。豪声电子为原告,而被告则为乐视移动智能信息技术(北京)有限公司(下称“乐视移动”)和乐视控股(北京)有限公司(下称“乐视控股”)。这也是乐视集团及其下属板块在曝出欠款新闻后首次被公司以提请仲裁的形式解决债务问题。  欠款首次被告上仲裁委  根据豪声电子发布的公告显示,乐视移动是因为采购业务和公司发生了债权关系。此次涉及欠款仲裁的正是乐视旗下手机板块的公司。豪声电子则是乐视手机配件的供应商之一。  乐视移动欠豪声电子的应付账款共计人民币1102.04万元、美元592.9万元,并支付利息,合计人民币暂为5174.4万元。  豪声电子董秘言津在1月6日接受21世纪经济报道记者采访时表示:“我们公司是主营微型扬声器、受话器的,也就是手机上面的喇叭,一直和我们合作的是乐视移动智能公司,他们可能因为资金链紧张的关系,就一直欠着我们的应收款。”  实际上,此次被提请仲裁的公司不仅只有乐视移动,乐视控股也在被告之列。  言津告诉21世纪经济报道记者:“2016年11月16日我们和他们签订过补充协议,双方就应收款进行了确认,乐视移动的集团公司(即乐视控股)还对这个事情做了关联担保。所以这次仲裁乐视控股因为有关联担保也在被告之列。”  根据豪声电子2016年披露的半年报显示,2016 年上半年实现营业收入 20,589.69 万元,利润总额为 2449.4 万元。此次乐视移动5174万的欠款已经占2016年上半年营业收入的四分之一。  不过,除了乐视移动,一家名为东莞华贝电子的公司欠豪声电子近4400万元。  “乐视移动此次欠款是五千多万,毕竟是一笔比较重大的金额。不过这边欠款如何计提还要看会计师这边如何处理。”豪声电子一位内部人士对21世纪经济报道记者表示。  “豪声电子应收账款在2016年半年报中披露的应收账款坏账就有1亿元,目前经济大环境都不理想,应收账款回款成问题会对公司造成严重的影响,我猜这也是为何豪声电子会将同乐视的债权纠纷以仲裁的形式来解决的原因。”中信证券(15.990, -0.02, -0.12%)一位区域投行部的人士分析。  豪声电子董秘言津则透露:“我们曾和乐视进行过多次协商,但是没有达成结果,所以我们才上诉给上海仲裁委。受理之后,目前我这边还没有收到乐视联系我们的消息。”  21世纪经济报道记者也联系了乐视方面,希望就仲裁一事进行回应,而乐视移动方面则回复21世纪经济报道记者称,相关事务进入法律程序,不便评述。  乐视在2015年底正式杀入智能手机这片红海市场之后,一直有较大投入,但目前尚没有数据证实乐视手机有盈利迹象。  此次豪声电子也将乐视手机欠款的冰山一角再次掀开。事实上,有关乐视手机板块,豪声电子并不是第一家曝出欠款问题的公司。而据不完全统计,在手机产业链上,此前披露遭遇乐视欠款的供应商包括瑞声科技(02018.HK)、仁宝电脑(2324.TW)、信利国际(00732.HK)等数家公司。  多家三板公司成债主  近年来,乐视生态布局越来越大。2016年10月欠款风波曝出之后,21世纪经济报道记者也发现,乐视旗下众多板块及子公司是多家新三板公司应收账款的欠款方(数据截至2016年半年报)。  根据21世纪经济报道记者不完全统计,目前共有12家新三板公司中前五大应收账款方为乐视系公司(统计中不包含乐视参股或控股的新三板公司)。  21世纪经济报道记者梳理了这12家公司行业分类后发现这12家公司主要集中在三大行业,即影视文化、广告和互联网服务。  以新三板挂牌公司地平线(831740)为例,其应收账款方为乐视品牌营销策划(北京)有限公司,相关的业务为户外广告投放。  而影视文化类的公司,应收账款问题主要集中在版权方面。以此前被有关媒体曝出可能存在欠款的挂牌公司和力辰光(836201)为例,乐视网(35.800, 0.00, 0.00%)、乐视影业均是其最大应收账款方,涉及《小时代4:灵魂尽头》等多部作品。  值得注意的是,尽管乐视及其子公司是多家新三板公司应收账款的前五名,涉及总规模也不小。但21世纪经济报道记者联系了包括顶峰影业(832927)在内的多家新三板公司,所有接受采访的公司均表示目前还未发生类似豪声电子的欠款情况。  顶峰影业董秘王大拯也向21世纪经济报道的记者透露:“据我了解网上所有的和乐视欠款有关的案件,主要发生在和乐视集团其他的子公司间,涉及的大多是硬件方面的业务部门,和乐视网关系不大。”  对于乐视系公司和众多新三板公司的债权关系,前述中信证券人士对21世纪经济报道记者表示:“需要说明的是,有大额应收账款并不意味着就会形成坏账或欠款。但如果乐视资金链真出了问题的话,这些应收账款会不会集中发酵就不好说了。”  该人士进一步讲道:“乐视目前的风险我认为是其紧绷资金链的玩法,这种做法在某种程度上抬高了杠杆,一但资金链发生问题,会对体系内其他业务和板块造成波及。”

    林采宜:房地产泡沫巨大 但不同城市有不同前景来自

    在2017中国首席经济学家论坛上,国泰君安首席经济学家林采宜在演讲中指出,中国房地产存在泡沫,这点没有争议。一线城市虽然泡沫不小,但是泡沫不见得说破就破。二线城市看运气。三四线城市的泡沫已经在一个一个破灭。林采宜认为影响房地产市场的因素主要有两个变量:慢变量和快变量。所谓慢变量就是人口和城市的土地供给。快变量就是投资属性,即价格上涨预期,货币环境。前者影响地产价格趋势,后者影响地产价格波动。人多地少 房价整体上行过去15-20年中国地产的上行,主要是由慢变量决定的趋势。90年代后大量人口涌入城市,带来住房需求快速增长。因而近20年中国地产市场一涨再涨。而在中国,政府是唯一的土地供给方,决定土地供应的是政策取向,而不是自由市场。过去十五年,所有地方政府存在招商竞争,使大量土地用于工业,住宅用地始终偏少。中国城市土地供给,比起纽约东京这些发达国家城市来说,是偏紧的。而中国城市化率在过去20年以每年1.3%的速度增长。所以从23%上升到53%的城市化率,导致城市,尤其是大城市住宅供不应求。最近十年,房地产市场在政府不同政策主导下起起落落,小周期起落更多是快变量的影响,而快变量就是政府的限购限贷。房价起来了,政府就限购;限购不过瘾,政府就限贷。房价跌了再放松。本轮上涨是投资性需求的锅林采宜表示这轮房地产上涨有一个非常重要的特点,就是不同城市价格涨跌的同步性减弱,房价趋势出现了重要分化。所有的分化都是泡沫的开始。统计发现,价格的涨幅跟这些城市人口变化几乎没有相关性,跟土地供给之间的变化也基本没有相关性。那主要是什么因素推动上涨?现在一线城市,租金房价比基本低于2%,而目前中国无风险收益水平约为2.4%,即,地产上涨是投资大城市房地产的唯一收益。而之所以还有人投资,一个因素就是资产荒,安全的高收益资产越来越少,实体经济资本回报率不断下降。更多钱因机会成本较低,就进入房地产市场,去博取房价可能上涨的收益。另一个因素是资本流动不自由,在人民币贬值预期的压力下,缺乏海外资产配置的充分渠道。只能在国内资产里选择,而相对安全的就是一二线地产。第三个原因是2016年股票投资的吸引力也大幅下降。这所有因素表明,最近两年房地产的暴涨主因不是人多地少,不是消费需求,而纯粹是投资性需求。而这投资性需求,是宽松的流动性+资产荒+资本外流的不便利,这三个因素共同构成大量闲置资产,并最终不得不流向地产。所以作为投资性的房产本质上和股票没有什么区别,房市和股市是一回事,只是周期不一样。泡沫没有争议林采宜表示,泡沫没有争议,泡沫是有指标的。有争议的是:泡沫会不会破,什么时候破。其实对经济的伤害不在于泡沫,而在于泡沫破灭以后造成的影响。目前中国城镇化率还有很大空间,但需求存在不等于价格撑得住。目前中国房价收入比平均是21倍,全球是14倍。有效需求才能支撑地产市场。而买不起的需求,是无效需求,和没有需求是一样的。今年新增房贷占GDP 6.4%,居民购房杠杆已达极限。去杠杆未使整体杠杆水平下降,而是房地产企业向居民转移杠杆。居民购房概率激增,将抑制未来消费需求。所以居民收入水平未大幅提升,而负债率大幅增加,实际上是对未来消费力的透支。这种不是由人口收入推升的房地产价格,本身就是一种泡沫价格,但未必说破就破。三四线城市:泡沫已在一个个破灭林采宜认为,不同城市有不同前景,对北上广深这些一线城市,按扩展规律还是有扩张空间的。东京、纽约人口集中度就比京沪还高。一线城市因医疗、教育等各方面因素不断吸引人口集中。所以一线城市虽然泡沫不小,但是泡沫不见得说破就破。二线城市就看运气。目前二线城市的机会在于一线城市的溢出效应,这种溢出效应来自于其交通效率和人口转移。三四线城市林采宜认为机会是很小的,三四线城市去库存将非常艰难。中国有293个地级市,361个县级市,还有一千多个县,而统计数据远没有覆盖这些。三四线实际库存数量远大于统计。另一方面,因为教育医疗等各方面福利设施的差异,人口都在往一二线流动。这在构成对大城市需求支撑的同时,也意味着三四线没戏了:房更多,人更少。所以对三四线城市来说,泡沫已经在一个一个破灭。

    走出雾霾,中国需要多少年 ——基于增长模式与产业结构的思考来自

    进入冬天之后,全国雾霾天数大幅上升,民众抱怨声一片,不少人拿出既往见诸于报端的地方官员关于治理雾霾的承诺,来指责地方政府不能兑现诺言。在如今互联网时代,“不让空气污染跨入二十一世纪”、“治不好污染提头来见”等豪言壮语不仅抹不去,而且还传播得更广。那么,治理好空气污染究竟还需要多少年呢?我不是治霾专家,只想从中国经济增长模式和产业结构演变的角度去推算空气污染可能持续的时间。世界工厂导致环境污染的必然性从经济增长模式看,中国仍是比较典型的投资拉动型经济,尽管投资的增速在放缓,但固定资产投资总额占GDP的比重却不断上升,如今已经达到83%。2016年,基建投资增速接近20%,房地产投资增速也出现反弹,这意味着钢材、水泥、石化、有色等产品的生产规模仍在扩张,治理环境污染的难度很大。举2015年的数据为例,中国的水泥、煤炭、粗钢、铝等很多大宗商品的产量均要占全球产量的50%左右甚至更高。从产业结构看,中国的第二产业比重要远超发达国家,而GDP也要占全球的15%,这意味着作为全球制造业增加值第一的大国,中国已成为名副其实的世界工厂,加工贸易的出口额占全球第一。因此,中国要摆脱污染困局,恐怕需要改变其世界工厂的角色,把部分低端制造业向海外转移。 上世纪60年代开始,欧美的部分制造业向日本转移,使得日本在成为制造业大国的同时,包括空气污染在内的环境污染也非常严重,尤其是重金属污染对居民的伤害比当今中国要严重得多。到了70-80年代,亚洲四小龙又成为全球制造业转移的承接地。90年代以后,中国大陆引进外资规模不断增大,成为全球制造业转移的承接地,海外直接投资规模达到全球第一。那么,中国今后能否也像上世纪的发达国家那样,将中低端制造业转移到印度、印尼等国家呢? 我认为,从上世纪60年代开始的全球制造业转移,从日本、四小龙至中国大陆之后,再往后看10-20年,估计很难大规模向外转移了。因为中国不仅是全球劳动力人口最多的国家,而且又是基础设施最完备、产业配套最健全、市场容量最大的国家。而印度、印尼、巴基斯坦等人口大国,在基础设施、产业配套和熟练工人数量等方面至少在今后十年内还不具备大规模承接中国制造业转移的能力,尽管这些国家具有劳动力成本低廉的优势,但与中国所具有的制造业综合优势相比,差距仍较大。 既然中国作为世界工厂的地位仍将维持一二十年,便意味着治理环境污染是一项长期且艰巨的任务。发达国家的产业结构决定了它们的空气质量一定很好,不仅因为第二产业的比重没有一个超过30%的,如美国不到20%,而且因为第二产业中低污染的高端制造业占比很高。即便是发展中国家,第二产业的占比大部分只有30%左右,加之经济体量本身不大,故环境污染问题没有像中国这样突出。 说白了,环境污染程度与人均GDP水平和增长速度都有很大相关性,低收入国家环境污染不严重是因为工业不发达,高收入国家则是因为居民对生活质量有更高的追求,高污染的产业早就转移了。中国作为高增长的中高等收入国家,低收入群体还在为奔小康而奋斗,尚顾不上环保问题,但中产阶层已经觉醒,开始注重环境污染对自身的伤害。但在经济仍在高速增长的情况下,污染源至少会保持中速增长,这是空气污染问题挥之不去的根本原因所在。 高增长目标下雾霾难有根本改善 当大家纷纷指责政府官员在治理环境污染方面未能兑现承诺的时候,是否想过污染与经济增长之间的关系、污染与消费模式变化及投资方式变化之间的关系?如上世纪80年代,人们对乱砍乱伐森林现象的谴责非常普遍,这些年来似乎很少听到“乱砍乱伐”这个词了,因为砍伐森林一般有三个目的:木材加工、作为燃料、增加耕地。如今,木材的替代品大大增加了,煤炭或煤气取代木材作为燃料,粮食可以大量进口,不需要更多的耕地。 但由于煤是中国最主要燃料,如发电主要是用煤,大量工业生产也是用煤,而美国既往主要是用油作为燃料,油的污染要比煤少得多,如今美国发电主要用天然气,则空气污染进一步减少。即便用油作为燃料的设备,中国油品也存在含硫量过高问题,据统计,截止2014年,全国135个城市里汽车使用国三(硫含量约为欧美的15倍)及其以下标准燃油的城市仍占46%。总体上全国绝大多数城市的燃油硫含量是现在欧美地区10年前的水平。 2016年在小排量汽车的车辆购置税减半征收刺激下,估计汽车总销量突破2700万辆,再次出现两位数增长,这对于拉动消费和稳增长是好事,但对于空气质量而言却不是件好事。按照这一趋势,中国汽车的年销量很快就将突破3000万辆,进入到城乡小汽车普及阶段,像过去的彩电一样。这意味着今后的污染源将越来越多、越来越广。 2016年为了稳增长还采取了降低购房首付比例的举措,这也导致2016年的商品房销售面积创下历史新高,同时,基建投资的规模也非常巨大,使得钢铁、水泥等大宗商品的库存大幅下降,价格出现回升,但污染问题变得更加严峻。展望今后四年,为了奔小康而稳增长的总基调不会变,这是否意味着积极的财政政策会更加积极,货币政策不敢收紧,基建依然还得大干快上? 所以,把高增长作为目标和为实现该目标将采取哪些手段的认识和判断很重要,其实,稳增长是不应该作为最终目标的,最终目标只有一个,就是提高老百姓的生活质量、走向共同富裕,但执行过程中往往会出现异化,即为了达到增速的结果会不惜代价,忘了目标是什么了。走出雾霾,中国需要舍弃一些目标 据世界卫生组织评估报告提供的数据,这些年来,全球空气污染最严重的20大城市中,中国城市的上榜数量在不断减少,而印度的上榜城市最多。印度还不是一个制造业大国,但污染却如此严重,这与政府、企业及居民不重视环保有关。 有人整理了美国驻北京大使馆的统计数据,发现北京自2008年至今,PM2.5%浓度在不断下降,如PM2.5超过100的天数,从2008年占全年比重的66%,降至2016年的51%,这说明加大对环保的投入还是有显著效果的,毕竟这8年来随着GDP的上升,污染源仍在不断增加。最近人们之所以感觉北京污染更加严重,是因为2016年12月的重污染天数比往年多。相比北京,上海和广州的空气污染改善效果更明显些。 或许是受传统文化影响,国人在制定经济与社会发展目标的时候,往往什么都想实现,过于理想化,就像一付中医药方般面面俱到——既要、又要、还要、再要,结果究竟怎样呢?在经济高增长的同时,债务高企、坏账上升、资产泡沫、货币泛滥、贫富悬殊、环境污染等诸多问题都涌现出来。因此,减少目标或许才是实现目标的前提。 有些目标定得太高,就难以实现;记得我在读小学的时候,政府就提出到1980年实现全国农业机械化;我在读高中时,政府又提出到2000年实现四个现代化,其实,这两个目标迄今还没有完全实现。有些时候,同时提出很多必须实现的目标,且多个目标彼此矛盾,分子与分母纠缠不休,最终结局是难以实现;如汇率稳定与货币超发是彼此矛盾的,但货币超发的原因又与经济增长目标有关,所以,稳汇率与稳增长这两个目标似乎难以同时实现。 如今看来,举国上下已经对空气污染深恶痛绝,在这种背景下,防雾霾是否比稳增长更重要呢?既然现在提倡精准扶贫,即要把钱用到刀刃上,那么,是否也可以提倡“绿色GDP”目标呢?即不要为了实现GDP增速目标而大兴土木,让基建投资增速大幅上升,而是把重点放在改善社会福利上。如当前中国每公里高速公路对应的汽车保有量几乎是美国的两倍,说明中国的高速公路已经相对过剩的,不少见项目投资超前了,不如把这些支出基建的财政支出用在社会福利的增加上,既可以改善老百姓的生活质量,还可以减少环境污染。 对于地方政府而言,上面下达的目标过多,同样也会无所适从,最后说不准会虚报数据。尤其在环境污染的治理方面,由于环保是约束性指标,存在弄虚作假的动机。因此,减少目标,或把目标设定得更加现实和理性些,则反而有利于目标的实现。如上海早在2008年,就把建设国际金融中心的目标完整地定义为:到2020年把上海建设成为与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心,即届时人民币国际化如果实现不了,则国际金融中心恐怕也难以建成。如今看来,人民币国际化恐怕也是任重而道远,上海当时给目标加上假设条件就非常有水平。 同样,中国何时能走出雾霾,也取决于经济增长模式与现有的产业结构何时能得到改变,如果迟迟改变不了,则环境污染的大难题也会一直拖下去。

    农业供给侧改革之下 粮价会重演黑色系暴涨走势吗?来自

    2016年是供给侧改革元年,在过剩产能行业供给侧改革的背景下,以黑色系为主的大宗商品价格出现了迅猛的上涨。当下,农业供给侧改革又被热烈讨论,那价格暴涨的故事会否在农业供给侧改革中重演?国君固收覃汉/尹睿哲在报告中称,17年农业供给侧改革大概率不会像工业供给侧改革一样带来显著的价格冲击。报告称,有三个标志性时点以及相应的官方说法,对于理解农业供给侧结构性改革有重大意义:① 2015年底中央农村工作会议首次提出:是供给侧改革的在农业方面的体现。② 2016年底中央经济工作会议:农业供给侧改革被“高顺位”提及。③ 2016年底中央农村工作会议:推进农业供给侧改革要强调“底线思维”。覃汉等称,农业供给侧结构性改革作为整体供给侧改革的有机组成部分,思路一脉相承。近期被资本市场热炒来源于年底经济工作会议上被“高顺位”提及。但是他们认为,中央也给出了比较明确的信号,农业供给侧改革的根本目的是保障国家的粮食安全,促进农民的收入水平提升。改革不是为了破坏,所以在推进过程中,“底线思维”仍然重要,推进节奏稳中求进。报告分析道:供给侧改革是一个长期的过程,农业供给侧改革更是如此。短期内,由于涉及保障粮食安全和稳定农民收入等考虑,推进节奏不会过猛。长期看,土地制度改革等核心内容更是涉及错综复杂的利益和制度。所以,农业供给侧改革必将是一个长期的过程。但是我们也应看到,供给侧改革作为本届领导核心在经济方面的最重要思想,不可低估其推进的决心和长远的影响。报告提出,改革重点方向玉米的价格难以大幅上涨。玉米产量下降但供给仍然过剩,库存压力大但大规模抛储可能性小。在16年取消玉米临储政策后,玉米价格已经显著下降,产量也较2015年下降。但玉米库存仍然较高,以年末的库存/消费衡量,库存量仍可以满足1年半的消费需求,而玉米的保存时间约为3年。同时2016年减产之后,玉米产量仍然大于消费量,库存的压力仍然较大。但是,由于农业推进供给侧稳中求进的基调,大规模抛储的可能性不大。玉米消费整体稳定,乙醇加工的需求难以显著扩大。玉米消费一直处于较为稳定的状态。在库存压力下,有人寄望于推广乙醇加工来扩大需求、降低库存。但这一希望恐难实现,其痛点在于,虽然乙醇加工对于玉米消耗量大,创造需求效果好。但如果贸然扩大推广,未来当玉米种植面积减小,库存降低,而乙醇加工的产能提升,势必将挤占玉米的生活消费和饲料需求,造成新的粮食不安全问题。虽然玉米很有可能是17年供给侧改革的重要发力点,但综合供需两方面的因素,需求相对平稳,减产利好玉米价格,但由于总体产能过剩和高库存,在新的“收购+补贴”政策下,玉米价格不存在大幅上行的基础,玉米价格明年难以出现类似16年黑色系的暴涨。同时在目前价格上,进口价格对于现货价有支撑;经过16年的下跌,玉米价格已处于一个较低的位置,进一步下行的空间较小。因此,覃汉等认为,从17年来看,农业供给侧改革大概率不会像带来工业供给侧改革一样带来显著的价格冲击。首先,农业由农户分散化经营,行政性的减产难以达到效果,只能通过价格信号和预期引导。其次,农业领域有国家储备这一平抑价格波动的机制。最后,推进农业供给侧改革仍要保障农民增收和粮食安全,这一切都要落脚在保证主要的农产品价格不出现剧烈的价格波动。

    人民日报:看待外储下降 不必草木皆兵来自

    针对“外储逼近3万亿美元关口”的担忧,人民日报海外版刊文称,当前外储下降属于特定发展阶段的正常现象,没必要草木皆兵。人民日报称,当前外汇储备体量、贸易顺差规模、货币政策基调等诸多条件都决定了正常用汇需求完全可以得到满足:针对“外储逼近3万亿美元关口”的担忧,业内人士指出,当前外储下降既有应对美元升值、合理引导人民币汇率预期等市场面因素,也有中国经济双向开放程度加深、企业及居民用汇需求增大等经济基本面原因,因此属于特定发展阶段的正常现象,没必要草木皆兵。中国国际经济交流中心副研究员张焕波在接受采访时指出,看待外汇储备需要结合外汇购买力、本币国际化和经济发展阶段综合判断,没有必要对实际意义并不大的“整数关口”过度敏感甚至草木皆兵。“比如,虽然外汇储备有所下降,但更要看到其中的美元出现明显升值,综合而言中国外储的购买力未必减少太多。”张焕波说。在中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明看来,首先,外储下降的主要原因是美元走强,而非资本外流;其次,中国外债去杠杆进程已基本结束,不会出现企业大量购汇还外债的情况;最后,目前中国外汇储备规模接近全球的30%,足以应对市场流动性需求和抵御外来风险。“从整体形势来看,中国贸易顺差维持在经济总量的3%左右还有望持续很长一段时间,经济双向开放的格局也较为明显,外资来华与中企‘走出去’规模总体均衡,因此当前我们外储的体量和新增量将足以满足企业和居民的正常用汇需求。”张焕波分析。除了贸易顺差,中国资本市场的逐步开放也有望增加外储。德意志银行的调研显示,如果中国债券被纳入全球债券指数,未来5年内会有7000亿美元至8000亿美元的新增外资流入中国债市。而这,亦将进一步支撑人民币汇率。同时,货币政策的稳健基调与金融监管的不断完善也将有助于外汇储备更好地服务民众。在2017年中国人民银行工作会议上,“保持货币政策稳健中性”、“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”、“完善人民币国际化的政策框架和基础设施”、“进一步推动外汇管理体制改革”等内容被明确写进了2017年工作的主要任务之中。专家指出,这些表述背后是十分明显的“稳健”政策取向,这些都有利于稳定并用好全国的外汇储备资源。央行周六公布的数据显示,中国12月外汇储备30105.17亿美元,环比下降410.8亿美元,降幅为1.3%,连续第六个月缩水,但单月降幅较上月收窄。整体规模降至2011年3月以来最低水平。另据新华社,昨日外管局相关人士对外储下降也作出了回应。外管局称,美元未来走势不会是单方向的,外汇储备也不单纯与汇率单项挂钩,市场无需对某一点位做过度解读。央行将通过多项措施,为人民币债券加入国际主要债券指数创造条件,引导更多外资投入境内市场。

    军工领域混改潮:兵装集团正研究编制方案来自

    在新一年的春天里,中国军工领域的混合所有制经济改革正积极推进。据中国证券报,中国兵器装备集团正积极研究编制军工改革方案,制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案,确定了4家试点单位,并在上市公司长安汽车中推行中高管持股试点。不仅如此,中国兵器装备集团还开展了军工资产证券化的研究和论证,探索实施汽车产业股权激励计划。第一财经日报上周五报道称,中国兵器工业集团在4日印发《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,提出了26条意见推动混合所有制经济发展,包括:将推动完善现代企业制度,健全公司法人治理结构,促进企业转换经营机制,放大国有资本功能,实现国有资本保值增值等。这意味着,继电信、石油之后,军工领域的混改也拉开帷幕。中国企业研究院首席研究员李锦接受第一财经采访时表示,军工体制改革进程今年将再度提速。今年,军工企业将会成为国企混改的突破点。李锦认为,兵工集团的混合所有制改革主要有三种方式。首先是资产证券化;第二种是科技型的企业可以采取员工持股的方式;第三,混改更大的空间是非核心业务可以采用军民融合的方式。在民生证券分析师朱金岩看来,军工企业成混改重点领域,资产证券化是混改重要路径。对于中国兵器工业集团的混改意见,资本市场给出了最直接的反应。上周五A股开盘后,兵工集团旗下多家上市公司全线飘红,晋西车轴、北化股份一字涨停,军工航天、石油等央企混改题材也涨幅居前。铁路领域的混改也在早春同时启动。中国证券报上述报道还称,1月3日的中国铁路总公司工作会议提出,今年将推进铁路资产资本化经营,研究推进铁路企业债转股,深化铁路股权融资改革,探索铁路资产证券化改革,积极开展资产证券化业务,开展混合所有制改革。上个月,电信和石油领域纷纷推进混改。12月23日,中国电信集团旗下的号百控股重大资产重组项目获得证监会审核通过。12月20日,中石油通过了《集团公司混合所有制改革指导意见》,将尽快下发并实施落实。中国证券报援引业内人士认为,随着国资委确定的混改试点央企名单最终明确,2017年将为“混改”密集落地的年份,后续还会有其他领域的央企以及地方国企宣布混改计划,作为新一轮国企改革重头戏,混改有望成为2017年A股市场确定性主题之一。

    贵州茅台换帅 袁仁国不再担任茅台集团董事长来自

    1月5日举行的贵州省十二届人大常委会第二十六次会议,经过投票,表决通过了有关任免案,决定任命袁仁国为贵州省第十二届人民代表大会财政经济委员会副主任委员。  这意味着,执掌茅台多年的袁仁国将不再担任茅台集团、贵州茅台(350.170, 3.43, 0.99%)股份公司董事长一职。  分析人士认为,从年龄等各方面来说,袁仁国不再担任茅台集团董事长一职是正常的人事变动。其担任茅台管理层期间,茅台实现了高速发展,可谓功勋卓著。  袁仁国履历:  1975年—1991 年3月,贵州茅台酒厂参加工作,历任办公室秘书、办公室副主任、车间主任、支部书记、厂长助理等职务;  1991年3 月—1997年1月,贵州茅台酒厂副厂长、党委委员;  1997年1月—1998年4月,中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司董事、副总经理、党委委员;  1998年4月—2000 年12月,中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司党委副书记、副董事长,贵州茅台酒股份有限公司总经理;  2000年12月—2011年10月,中国贵州茅台酒厂有限责任公司副董事长、党委副书记、总经理,兼任贵州茅台酒股份有限公司董事长、贵州茅台酒销售有限公司董事长。  2011年10月,中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司董事长、党委副书记、总经理,贵州茅台酒股份有限公司董事长。

    金宇车城跨界收购 深交所追问是否借壳来自

    金宇车城重组一波三折,历经重组终止更换标的后,最终落子从事体外诊断试剂、仪器生产销售的安必平。  去年12月23日,金宇车城发布重组预案,拟收购达安基因(002030)子公司等多方持股的广州安必平医药科技股份有限公司(简称安必平)100%股份。  值得留意的是,一旦交易完成,金宇车城实控人胡先成控制上市公司17.72%的股份,与标的股东蔡向挺及下属企业合计持有公司股份比例极为接近,重组后上市公司对安必平基本没有人事任免权。对此,1月5日深交所发出问询函,要求公司说明交易是否构成重组上市,并说明判断依据。据悉,只要构成重组上市就须走IPO程序。此外,金宇车城控股股东金宇控股所持股份仍在轮侯冻结中。  细究是否构成借壳  去年8月,金宇车城就已披露重组方案,收购文娱标的资产,即北京恺兴文化传媒有限公司及武汉泛娱信息技术有限公司股权的重组计划,但因原标的公司股东对其估值预期较高,双方无法对预估值和交易价格达成一致意见,最终放弃。  去年12月23日在终止上述收购的同时,金宇车城披露跨境并购方案。拟购买蔡向挺、凯多投资、乾靖投资等多方持有的安必平合计100%的股权,作价13.2亿元。  翻查重组预案,金宇车城一再重申交易不构成借壳。交易前公司实控人胡先成通过成都金宇控股控制23.51%股份。本次交易中,胡先成、胡智奇、胡伟、胡明参与本次募集配套资金的认购,其中胡先成系上市公司实际控制人、胡伟为胡先成儿子、胡智奇为胡先成侄子、胡明为上市公司控股股东的高级管理人员,上述四人系一致行动人。  按照交易方案,购买资产与募集融资的成功互为前提。不考虑募集配套资金,交易完成后胡先成控制上市公司17.72%的股份,而蔡向挺及其控制的凯多投资合计持有金宇车城13.44%股份;考虑足额募集配套资金,胡先成及其一致行动人将合计持有金宇车城24.30%的股份,而蔡向挺和凯多投资则合计持有10.78%股份。  对此,金宇车城认为,交易完成后胡先成可对公司实施控制,仍为上市公司的实际控制人。  业绩变脸需专项核查  股权变动外,人事任免权也是监管层关注的焦点。预案显示,交易完成后,安必平总经理一职继续由蔡向挺担任,其财务总监的任免由上市公司决定,但标的公司的其他人事任免由总经理决定。  对此,深圳证券交易所要求说明,在人事任免权并不被上市公司控制的情况下,公司是否能够对标的公司实施控制,是否存在重组后上市公司的核心资产由蔡向挺而非上市公司控制的可能,导致上市公司的控制权实质上发生变更进而构成重组上市。  另一焦点,金宇车城存在业绩变脸,让监管层细究。据披露,金宇车城2015年度实现净利润为-3331.81万元,2014年净利润为372.56万元,业绩发生变脸。对此,深交所要求公司独立财务顾问、律师、会计师和评估师根据规定,对公司上市后的承诺履行情况、最近三年的规范运作情况、最近三年的业绩真实性和会计处理合规性等进行专项核查并发表明确意见。

    ST慧球1001项奇葩议案挑战监管 遭立案调查来自

    上市公司信息披露本是关乎万千投资者利益的严肃之事,如今有人却出于一己之私视若儿戏,哗众取宠、挑衅监管,试图把水搅浑。对此,上交所的态度非常明确:予以通报,启动纪律处分程序  昨日,A股市场“朋友圈”被通过非正常渠道散布的ST慧球的所谓公告刷屏。上证报记者采访获悉,该公告是在上交所已明确要求ST慧球进行调整和修改的背景下,被人擅自发布于股吧等网站的。对此公然挑衅,上交所当晚发布《关于ST慧球信息披露监管相关情况的通报》,称对该违规行为高度关注,已启动纪律处分程序,并提醒投资者高度关注公司相关风险。  一意孤行挑衅监管  记者注意到,ST慧球这份流传于网络的关于提议召开股东大会的公告共有1001项议案,不过议案内容十分混乱,部分内容前后矛盾,如“关于公司全体员工降薪300元的议案”和“关于公司全体员工加薪50元的议案”;部分议案内容属于强加股东义务,如“关于第一大股东每年捐赠上市公司不少于100亿元现金的议案”;还有一些议案与公司经营完全无关,如“关于公司建立健全员工恋爱审批制度”等。  如此奇葩的公告,是如何炮制出炉的?  上交所昨晚的通报披露:1月3日,ST慧球通过信息披露业务系统提交了《第八届董事会第三十九次会议决议公告》和《关于召开2017年第一次临时股东大会的通知》,拟召开股东大会审议1001项议案。经审核,上交所上市公司监管一部发现,该公告不仅议案数量极大,很多议案前后矛盾、逻辑混乱,且相关议案仅列举了标题,没有披露具体内容,对于重大事项也未按临时公告格式指引的要求单独披露。总体来看,ST慧球提交的公告不符合上市公司信息披露的基本要求,投资者难以获得有效信息,股东难以据此投票表决。  据通报,上交所已于1月3日当天向ST慧球发送监管工作函,督促公司董事勤勉履职,认真审议拟提交股东大会的各项议案,对不符合相关规定的议案进行调整修改,确保股东大会的召开程序和议案内容合法合规,信息披露符合规则要求。但在1月5日,交易所发现,上述未经披露的公告及监管工作函全文泄露于股吧和一个专门设立的擅自发布公告的网站。此举公然挑衅资本市场信息披露权威性、严肃性的基本底线。  哗众取宠动机何在  议案内容明显是哗众取宠,ST慧球此举动机何在?  有知情人士介绍称,少数人的“胡闹”可能意在干扰和阻挠上市公司大股东瑞莱嘉誉召开股东大会改选管理层,是维持其控制权的“丑陋”手段。  此前,ST慧球董事会与举牌方瑞莱嘉誉围绕“股东大会的召开与否”上演了跌宕起伏的剧烈争斗。而就在去年12月30日,ST慧球董事会还审议通过了大股东瑞莱嘉誉关于召开股东大会的议案,并表示将在五个交易日内发出股东大会通知。就在市场普遍以为双方的争斗将要告一段落时,ST慧球却又放出如此奇葩的“大招”。  有接近监管部门的人士指出,由于这些议案既没有通过正式的信息披露途径进行披露,也不符合股东大会召开的相关规定,并不具有法律效力。那么,如同儿戏般的议案,连小学生也能看出“不靠谱”,为何能通过上市公司董事会的审议?前述接近监管部门的人士指出,这反映出ST慧球内部治理极其混乱,公司董事会的履职已经严重偏离了广大股东的基本利益诉求。当上市公司已经沦为一些“哗众取宠者”牟取私利的工具时,哪怕再优质的“壳资源”,恐怕也已经“被玩坏了”。  对此,监管层已明确表态不会坐视不管。此前,针对ST慧球存在的信息披露和内部治理的种种问题,上交所已于2016年8月对其暂停了公司的信息披露直通车资格,并在屡次通过电话、函件督促公司限期整改不成的情况下,于同年9月对公司实施ST处理。同时,因涉嫌信息披露违规,证监会也于2016年8月开始对公司进行立案调查。  上交所在通报中表示,监管部门对ST慧球上述信息披露违规行为高度关注,已启动了纪律处分程序。针对ST慧球信息披露中存在的有关问题,证监会已立案调查。目前,ST慧球信息披露和公司治理的混乱状态并未改善,投资者需要高度关注公司风险,审慎投资决策。  有知情人士介绍,此次“公告事件”的主导者指向ST慧球的证券事务代表鲜言。公开信息显示,鲜言原为上市公司匹凸匹(11.270, 0.14, 1.26%)的董事长和实际控制人,曾导演了匹凸匹的“三无”式转型,后获利退出,2016年8月却“意外”出任ST慧球证代。因在匹凸匹期间涉及信息披露违规,鲜言曾被处以30万元罚款,日前,匹凸匹还将鲜言告上法庭,起诉其侵占上市公司核心资产。

    沪深停牌203股国企占1/4 铁军领衔央地混改重头戏来自

    沪深两市每4家停牌上市公司中就有1家是国资,各大券商认为混改是2017年国企改革的“重头戏”、“新动力”。  经历了战果颇丰的2016年,正进入深水区的国企改革,2017年再度迎来新动力。  1月4日,中国兵器工业集团官网发布消息,集团公司印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,提出26条意见。《指导意见(试行)》将推动完善现代企业制度,放大国有资本功能,实现国有资本保值增值。  这是继联通、中石油、中船、国网之后,又一对混改表态的央企集团。  “最近政策面有所强化,各央企和地方国企也行动起来了,近期A股里上市国企的停牌数量也明显增多。”1月5日,南方某上市券商分析师对21世纪经济报道记者表示,比如熟悉的电力领域里,国电南瑞(16.630, 0.00, 0.00%)(600406.SH)停牌,国网系整合有加速迹象。  21世纪经济报道记者根据Wind资讯梳理,截至1月5日,沪深两市停牌上市公司有203家,其中51家的实际控制人为国资系统,停牌事由大多为筹划重大资产重组、重大事项等。  这也意味着,沪深两市每4家停牌上市公司中就有1家是国资。各大券商在新年策略报告里也纷纷聚焦国企改革尤其是混改,认为混改是2017年国企改革的“重头戏”、“新动力”。  停牌潮涌  起步于2014年下半年的国企改革,走在排头兵位置的省市已成为市场共识:上海、广东、北京、四川、重庆、天津等辖区内国企改革动作频频。  经历了两年多的发展,2017年国企改革将迎来收获的年份。从目前51家上市国企停牌分布的区域看,也主要集中在上述省市。比如上海国资下辖停牌的有申达股份(13.690, 0.00,0.00%)(600626.SH)、上海电气(8.420, 0.00, 0.00%)(601727.SH)等4家上市公司;广东国资旗下有穗恒运A(11.470, 0.00, 0.00%)(000531.SZ)、省广股份(13.790, 0.00, 0.00%)(002400.SZ)等4家上市公司。  从行业分布看,交通运输、电气设备、医药生物、商业贸易等是上市国企停牌的集中行业,比如穗恒运A、华北高速(5.010, 0.00, 0.00%)(000916.SZ)、吉林高速(4.360, -0.11,-2.46%)(601518.SH)等。  在停牌的51家上市国企中,虽然有些已公告拟收购资产的大致方向,但有些仍没有透露停牌具体事由。21世纪经济报道记者注意到,有些则正在筹划控股权变更事宜。比如哈空调(12.100, 0.00, 0.00%)(600202.SH)、英特集团(22.100, 0.00, 0.00%)(000411.SZ)等,均属于国务院国资委控股。  1月4日,英特集团披露的重大事项停牌进展公告显示,相关方正在筹划重大事项,该事项可能涉及实际控制人发生变更;2016年最后一天,哈空调发布的重大事项停牌公告显示,控股股东哈尔滨工业投资集团有限公司正在筹划与公司相关的重大事项,涉及公司控制权的变动。  “相关方案还没有确定,不知道具体会怎样。国企改革的定义很多,控股权转让不知道是否属于该范畴。”1月5日,英特集团证券办一位工作人员对21世纪经济报道记者表示。  同日, 哈空调证券办一位工作人员则表示,“控股权转让以及是否是国企改革,是控股股东考虑的问题,目前还不清楚具体方案。”  1月5日,中大咨询总裁朱益宏对21世纪经济报道记者指出,“如果是国资委内部企业的控股权转让应该算是重组。不过,如果涉及上市公司,也可以算国企改革概念。”  在近日的券商策略报告里,各大分析师也对国企改革推崇备至。比如海通证券(15.560,-0.10, -0.64%)策略荀玉根团队在研报中指出,“虽然市场整体上仍有怀疑和犹豫,但中央经济工作会议明确定调,未来改革不断落地,国改预期正在重建中。”  上述南方某上市券商分析师则指出,从企业层面讲,自上而下的压力带来改革居多,简单的运作就是做个股权激励、员工持股,大点的动作就是引入战投、资产重组、整体上市等。  混改成“重头戏”  在国企改革大潮中,混合所有制改革被认为是2017年的重头戏。  朱益宏表示,“2017年的重头戏就是混改。因为没有混改带来的机制突破,其他的改革就很难深入。”  去年12月召开的中央经济工作会议更指出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,并将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。  1月3日,在中国铁路总公司的2016年度工作会上,中国铁路总公司党组书记、总经理陆东福明确表示,“将开展混合所有制改革”。消息一出,相关概念股近日表现强劲。  联通、中石油、中船、国网等多家央企近日也纷纷表示正在研究或推进混改。  “可以预计,混改将成为深化国企改革的突破口与主战场。”荀玉根认为,混改的意义可以从三方面解读:其一,混改能有效提升国企绩效;其二,混改是供给侧改革的重要抓手;其三,混改有助于打破垄断,放大国有资本功能。  国金策略李立峰团队近日也发布研报指出,“2017年国企混改是新一轮国企改革重头戏,市场将反复聚焦,有望成为2017年确定性主题之一,建议予以重视。”  1月5日,神农投资副总经理陈跃龙对21世纪经济报道记者表示,“我对2017年的国企改革是看好的,但还是要看行业。”  在众多行业中,陈跃龙表示对军工比较看好,铁路次之。“因为军工市场空间大,资产证券化率低,沉淀了大量的科技成果。而铁路涉及大量资产可以重估,比如仓库、场站、配套站等一些附属土地,不过可能涉及到土地性质变更障碍。”  不过,无论是军工还是铁路等行业,央企规模巨大,往往牵一发而动全身,因此实施改革的难度不言而喻。1月5日,北京某大型铁路建筑央企一位内部人士对21世纪经济报道记者表示,“我们目前还没有混合所有制动向”。

    A股养壳人频出:壳改造套路起底 畸形生态妨碍注册制推出来自

    A股“壳生态”揭秘  继一个月前公开提出资本市场要严打“妖精”、“害人精”之后,证监会主席刘士余新年第一个工作日继续强调,要“严惩挑战法律底线的资本大鳄,逮鼠打狼,敢于亮剑”。这不能不引起市场的重视,尤其是上一番言论引发市场轩然大波,而今再提可见已绝非是句玩笑话。但另一方面,人们难免要想,究竟谁才是资本市场真正的妖精?相比动辄举牌上市公司的险资巨头,那些动用高倍杠杆抢壳、囤壳、炒壳的资本大鳄们,恐怕也已经进了刘主席的法眼。  导读  在前述投行人士看来,那些参与A股壳资源炒作以期投机套利的资本大鳄,或许已经成了刘士余紧盯的目标之一。  “谁先崩盘:100亿壳费还是40万一平米的学区房?”1月4日,凯石投资合伙人、上海交大海外教育学院国际并购研究中心主任俞铁成通过自媒体提出上述问题。  事实上,自去年以来,A股“炒壳”乱象就已成为资本市场参与各方关注的焦点。但不管是去年监管层的屡屡重拳还是“史上最严重组新规”,都没能将狂奔的A股壳价拦下来。  “目前看壳价值仍然有很多套利空间,因此也造就了‘没有最贵,只有更贵’的多年畸形单边市场。”近日,上海某上市券商投行人士发出这样的感慨。  在业内人士看来,畸形的壳生态也严重紊乱了A股的定价体系、妨碍了注册制的推出,因此需要更加严厉的监管。  1月5日,证监会官网显示,证监会主席刘士余专程到证监会稽查局、稽查总队调研并指出,“严厉打击证券期货违法犯罪活动,严惩挑战法律底线的资本大鳄,逮鼠打狼,敢于亮剑,依法维护资本市场运行秩序,切实防范资本市场风险,有效促进资本市场规范发展。”  在前述投行人士看来,那些参与A股壳资源炒作以期投机套利的资本大鳄,或许已经成了监管层紧盯的目标之一。  砸重金养壳  继2016年下半年以来的股权转让潮,2017年伊始股权转让仍然延续狂热。  1月4日,美达股份公告称,天昌投资、天健集团拟将各自持有的股票全部转让;ST宏盛当日也公告称,协议转让股份已过户完成,王文学成为实际控制人。  据21世纪经济报道记者不完全统计,去年以来,实施控股权转让的上市公司已近30家,绝大部分为溢价转让,有些甚至溢价超过200%。  虽然对狂奔的壳市场大呼“贵”,但仍不缺土豪买家。但从监管层问询的情况看,不少买家其实并非真土豪,而是动用了大量杠杆资金,这也是当前的监管重点。  不过,一些壳本身被买到手时,就已经连续亏损,因此为了拯救其远离退市边缘,买壳人变成“养壳人”,不惜重金硬生生砸钱,比如私募大佬宋晓明对\*ST亚星无偿赠与现金1.35亿元,其也被称为“中国好老板”。  1月5日,前一日复牌涨停的*ST亚星一度又冲击到涨停。尽管其在2016年12月30日宣布终止重大资产重组,但是其另一份公告则对该利空起到对冲作用。  2016年12月30日,*ST亚星公告了一份《现金赠与协议》,深圳长城汇理二号专项投资企业(有限合伙)向其无偿赠与现金1.35亿元,并快速到账,计入资本公积。  深圳长城汇理资产管理有限公司(下称长城汇理)主要从事投资业务,由宋晓明掌舵,目前持有*ST亚星合计7447.67万股,占总股本的23.6%。*ST亚星直言,长城汇理赠与现金有助于公司消除退市风险。  2016年前三季度,*ST亚星亏损1.04亿元,得益于宋晓明的馈赠以及当地政府补贴的1亿元,将大概率保壳成功,并且脱星摘帽。  在2016年年底的保壳大战中,出售资产、豁免债务、转让债权、政府补贴等戏码不断上演,但是直接馈赠资产则比较罕见。  1月5日,宋晓明对21世纪经济报道记者表示,“做赠予主要是因为ST亚星负债太高,去年中报公司负债总额超过了20亿元,净资产已经是负数,流动资金偏紧,如果按照公司自有的产品经营很难走出困境,因此我们希望通过赠予资金改善其财务结构。”  壳改造套路  壳更换实际控制人之后,往往在二级市场引起疯狂追捧,动辄拉出三个以上的涨停板,主要在于对资产注入的预期。  21世纪经济报道记者梳理发现,如果壳本身没什么问题的话,新任控股股东可以悠闲的找资产注入,但是如果壳本身债务缠身、濒临退市,则是另外一种截然不同的套路。  在*ST亚星之前,宋晓明也曾是天目药业、*ST新都、*ST星湖的重要股东,并参与了它们的改造。不难发现,这几家上市公司有一些共同点:本身经营不济、背负巨额债务甚至诉讼、濒临退市等。  “我们选择改组的企业规模不要太大,小一点而且有难题,这样我们才可以发挥我们‘价值重塑者’的定位,怎么发现价值、能把它改造成功。这是我们的长项,包括我们的专业能力、资源等,能够帮助他们。”宋晓明称。  据宋晓明介绍,其改造的套路一般是:第一步财务改造、优化财务结构,这一步很关键,也是最基本的;第二步就是管理和战略提升。比如对亚星已经进行了初步的财务优化和管理改组,后续除财务优化和管理提升外,还会根据情况进行战略改造。  “亚星跟其他项目不一样,其他比如*ST新都和天目药业,我们都只是相对的主要股东。*ST亚星则是我们相对完全主导型的项目,因此对其改造的做法上完全不一样,投入的精力、资金、责任都是不一样的,担当也不一样。”宋晓明说。  如果所买的壳资质优良,不愁盈利,那么养壳人就“悠闲”很多。“我们老板还没想好拿这些壳做什么,先放着吧,等需要的时候随时可以拿来用。”近日,在A股拥有两个壳的某大型地产集团内部人士对21世纪经济报道记者表示。

    生益科技发布澄清公告 招商证券研报被“打脸”来自

    过去一年,不少券商研究机构的研报被“打脸”,一些内容被相关上市公司直接否认。《每日经济新闻》记者注意到,生益科技(11.800, -0.15, -1.26%)(600183,收盘价11.95元)成为2017年首家澄清否认研报的上市公司。  生益科技澄清研报内容  1月5日,生益科技发布了一则澄清公告表示,1月3日,相关媒体报道了题为《供给持续紧张,2017年1月覆铜板迎超预期涨价——铜箔、覆铜板行业跟踪》的行业研究报告摘要,公司在获悉上述报道后,积极进行内部沟通与核实,认为上述报道与实际情况不符。  生益科技对该报道做了5条澄清说明,如公司在过去两个月内未就本次产品价格调整接受投资机构的调研,包括现场调研和电话调研等;再如由于铜箔、玻纤布等原材料价格上涨导致生产成本的上升,公司在2017年1月对公司产品售价进行了提升,本次价格调整不会对公司经营结果产生重大影响;以及在公司本次产品售价提升中,不同客户以及不同种类、不同规格的产品,售价提升的幅度并不一样,并非统一如报道所称的“公司FR-4覆铜板售价在12月基础上提升8%~15%,CEM-1/CEM-3提升5%~8%,粘结片提升8%~10%”等。  生益科技还表示,综合考虑上述影响因素,对于研报中“2017年持续涨价值得期待”、“覆铜板供给紧张有望维持两年以上”的说法,公司无法作出明确判断。  招商证券是研报发布方  《每日经济新闻》记者查询发现,1月2日,招商证券一份名为《供给继续紧张,2017年1月覆铜板迎超预期涨价》的研报发出,研报提及生益科技通知2017年1月覆铜板涨价的内容,与上述报道涉及研报完全吻合,后续被大量引用。  根据生益科技公告,公司在过去两个月内未就此次产品价格调整接受投资机构调研,包括现场调研和电话调研等。那为何招商证券的研报会出现如此情况呢?  《每日经济新闻》记者以投资者身份致电生益科技证券代表处,工作人员表示,“这是上交所要求上市公司发布的澄清公告,问题是否是公告中提到的涨价和针对某一特定客户的涨价我不是太清楚。  记者提出,事实上覆铜板产品的确有涨价,为何对“2017年持续涨价值得期待”、“覆铜板供给紧张有望维持两年以上”提出异议专门公告澄清?工作人员表示,可以参考公告,具体详细的情况不清楚。  此外,记者多次拨打招商证券该研报撰写者的电话,却未能接通。记者还邮件联系了该研报署名作者,截至发稿也未能得到回复。

    董明珠逢大跌就买 两年来29次买入格力电器来自

    2016年即将过去,这一年,A股大幅震荡,大多数投资者可能都没有赚到钱,进而对投资失去了信心。此时,不妨看看一些明星企业家是如何炒股的,可有值得借鉴之处?证券时报·e公司记者通过梳理深交所公布的“董监高及相关人员股份变动”的内容,发现董明珠、郁亮、贾跃亭、王传福、马云等明星企业家均在二级市场交易过股票。  而这些企业家们的交易也各有特点。其中,董明珠分散买入,选择在格力电器股价下跌之时持续增持;郁亮仅有一次大手笔买入;贾跃亭、王传福则在高位卖出;马云一路减持。而在时机的把握上,这几个人的能力则各有不同,董明珠、郁亮对买入时机把握较好,贾跃亭则对卖出时机的把握很成功。  董明珠逢大跌就买  深交所公布的资料显示,董明珠最早以“竞价交易”的方式买入格力电器是在2014年3月7日,随后就一发不可收拾。在截至目前的两年多时间里,累计买入29次,买入之执着堪比其目前对造车的执着。买入数量上,多的时候,董明珠会买入20多万股,少的时候,则仅买入数千股,甚至有一次只买入100股。同时,在这两年多,董明珠对格力电器的卖出次数则为零。  2014年3月7日,董明珠的“当日结存股数”为2115.43万股,经过其不断增持以及格力电器在2015年7月每10股转增10股除权后,截至2016年12月20日,董明珠的“当日结存股数”已高达4431.85万股。按持股市值来看,则从2014年3月7日的5.87亿元增至2016年12月20日的10.64亿元。而在这两年多的时间里,格力电器的复权股价也一路震荡上行,明显跑赢大盘。  复盘董明珠这两年多时间的买入时机,可以发现其对时机的把握非常成功,大多数交易是在格力电器股价大幅回调之时逢低买入。在董明珠买入的29个交易日,格力电器的股价有22个交易日是下跌的,没有一个交易日股价是大涨的。  总体上看,董明珠主要是在两个时间段密集买入格力电器:一是去年牛市结束后。经过两轮暴跌,董明珠于当年9月份密集出手,全月买入13次,累计买入数量达140万股。随后格力电器股价也跟随大盘企稳回升。二是今年1月份股市暴跌时。董明珠于当月中旬开始买入,到2月初,累计出手9次,合计买入45.8万股。随后格力电器股价也企稳回升。  除了上述两个时间段,董明珠在其他时期也分散买入,而其买入时机也选择在格力电器股价低迷之时。例如其最近一次出手是在12月20日买入2万股。当时因受监管层强硬表态不支持险资杠杆资金举牌等消息面影响,格力电器与其他险资举牌概念股一起集体大跌。  那么,董明珠为何如此热衷于买入格力电器呢?从董明珠此前的一些言论或许可以看出些端倪。在12月中旬举行的“2016央视财经论坛暨中国上市公司峰会”上,董明珠称,“投资格力,你一定是投资,不是投机”。另外,在今年3月份,董明珠甚至在电视节目中提出一个大胆的假设,即“如果证监会规定,上市公司的高管只能买股票,不能卖股票,当你退休以后才能卖。”  郁亮精准抄底万科A  郁亮的投资风格与董明珠略有不同。深交所网站的数据显示,郁亮以“竞价交易”的方式买入万科A,仅有2014年3月10日一次。与董明珠分多次买入的投资手法不同,郁亮则一出手就是大手笔,一次出手726万元买入100万股万科A。根据媒体2014年的报道,郁亮当时“将其过去一年的几乎全部收入,都买了万科A股票。”  从事后来看,郁亮的这一笔投资的买入时点堪称精准。万科A在下跌一年多后,在2014年3月6日大幅反弹,随后小幅回调。郁亮于2014年3月10日出手买入。郁亮买入后,万科A股价一路上涨,领先大盘走强。截至目前,万科A的股价仍在高位。郁亮这一笔投资的收益约有3倍。而结合万科A与格力电器的股价来看,郁亮与董明珠的投资手法其实也有相似之处,即均是在优质的上市公司股价大跌后抄底买入。  贾跃亭王传福高位卖出  董明珠和郁亮向投资者展示的是准确抄底的买入手法,而贾跃亭对卖出时机的精准把握也令人惊叹。另外,王传福也在比亚迪股价处于相对高位时成功卖出。  深交所网站的数据显示,贾跃亭在2015年6月1日、2015年6月3日以大宗交易方式分别卖出1751万股、1773万股乐视网(35.800, 0.00, 0.00%),成交均价分别为68.50元/股、73.33元/股,合计减持3524万股,占公司截至2015年6月3日总股本的1.90%,套现金额约为25亿元。从事后来看,贾跃亭的这两笔交易均成功地卖在较高位,随后乐视网股价就开始大幅下跌之旅。从大盘来看,去年的牛市结束于当年的6月15日,贾跃亭可谓是在牛市结束之前成功卖出上述股票。另外,根据公告,贾跃亭将在减持乐视网股票后以所得款项借给乐视网,用于公司日常经营,免收利息。  与贾跃亭一样,王传福也在去年6月份以大宗交易方式减持了部分股票。6月17日、6月23日分别减持了2565万股、3259万股比亚迪,减持价格分别为68.06元/股、55.71元/股。不过,与贾跃亭在股市下跌前减持不同,王传福减持时股市已开始下跌。但总体上,王传福仍然是在比亚迪股价处于相对高位时减持的。减持用途方面,根据公告,王传福6月17日的减持是为配合实施员工持股计划,减持所得资金全额无息借予员工持股计划持有人。王传福6月23日减持时,受让方为国联比亚迪1号集合资产管理计划,比亚迪的员工持股计划通过该集合资产管理计划持有比亚迪股票。另外,王传福在2015年7月15日以竞价交易增持23万股比亚迪,当日比亚迪股价跌停,王传福则是逢低买入。  马云一路减持华谊兄弟  与董明珠一路买入格力电器不同,马云则一路卖出华谊兄弟。具体来看,马云在2010年11月26日、2011年5月6日、2013年6月3日、2013年10月28日以大宗交易方式四次卖出华谊兄弟。  马云为华谊兄弟的发起人之一。华谊兄弟上市时其持有1382.40万股(华谊兄弟随后有几年推出高送转,马云持股数量也随之增加),持股比例为10.97%。2010年11月1日,马云所持股份解禁,有691万股可实际上市流通。随后在2010年11月26日,马云减持300万股。2011年5月6日,马云再度减持1109万股。马云这两次减持时,华谊兄弟股价仍在低位,减持时机并不算太好。随后到2013年,创业板率先开启大牛市,华谊兄弟一路大涨,马云于2013年6月3日、10月28日逢高卖出308万股、1046万股。

    找钱!找钱!券商今年融资总额超5000亿来自

    上市,对于净资本要求高的券商群体来说,无疑是解决其快速发展问题的必选之路。  今年以来,先后有第一创业(34.680, 0.01, 0.03%)证券、华安证券(12.500, -0.05, -0.40%)两家券商完成A股IPO,A股上市券商阵营扩大至26家。另有4家券商完成在港上市。  此外,6月16日证监会发布的《证券公司风险控制指标管理办法》(修订稿)规定,风险控制指标体系向“净资本+流动性”方向转变,净资本被区分为核心净资本和附属净资本,只有股权融资才能计入核心净资本,次级债将不计入核心净资本。股权融资成为证券公司除留存收益外补充核心净资本的唯一途径。  据证券时报记者统计,截至12月15日,今年以来券商的融资金额已超过5000亿元,其中债务性融资总额超过4000亿元。  6家券商完成IPO  第一创业于5月11日在深交所挂牌上市,募资23.3亿。华安证券于12月6日在上交所挂牌上市,募资51.28亿。  东方证券(15.420, 0.03, 0.19%)H股于7月8日在香港联合交易所挂牌上市,募资总额为68亿港元。紧随其后,光大证券(15.870, -0.02, -0.13%)于8月18日登陆港交所,共募资约86亿港元。10月7日,招商证券(16.190, -0.08, -0.49%)正式在港交所挂牌上市,净募资103.36亿港元。12月9日,中信建投证券登陆港交所,募资约71亿港元。至此,内地赴港上市券商达到13家。  此外,中原证券和中国银河证券两家即将回归A股的券商,上市步伐也已临近。其中,中原证券将于2017年1月3日正式登陆上交所,计划募资28亿元;中国银河招股公告称其A股IPO拟发行股数将不超过6亿股,募资约39.54亿元人民币,挂牌时间或在春节前。  目前,在A股排队上发审会的还有浙商证券、财通证券、天风证券、中泰证券、东莞证券、华西证券、长城证券、华林证券和国联证券等9家券商。  完成3单百亿募资  今年,券商在包括IPO、定增、配股等方式的权益性融资中,出现了3笔百亿级别融资,分别为兴业证券(7.640, 0.01, 0.13%)年初完成的配股融资,融资额达122.58亿元,此为年内最大一单。第二单为华龙证券在新三板完成的一笔近百亿的定增,历时5个月,最终募资额达96.22亿元。另一单便是招商证券在港IPO,募资规模高达103.36亿港元。  券商目前的增资方式已经多元化,主要包括发债、IPO、配股和定增四种形成。除了股市之外,新三板甚至地方区域的产权交易中心,都能帮助券商实现增资需求。  据中国证券业协会发布数据,今年年中就有64家券商净资本比2015年底实现增长,其中净资本规模扩张较大的为兴业证券、申万宏源(6.250, 0.00, 0.00%)和西藏东方财富(16.960,0.01, 0.06%)。  兴业证券今年上半年净资本规模达243.81亿元,相比2015年底增加100.74亿元。

    券商遭最严监管年:广发证券、海通证券等总计罚没近2.4亿元来自

    2016年,证券行业迎来了“史上最严监管年”,也被视作“券商风控年”。  在“依法、全面、从严”监管政策环境之下,证券公司合规风控管理升至第一位,全年券商的投行业务、新三板业务接连爆发风险事件,频繁遭受监管部门的处罚,2016年超六成券商分类评价“惨遭下调”,更令全行业大跌眼镜。  4家券商被证监会立案调查  据记者梳理,截至12月29日,今年有4家证券公司分别因“保荐业务、独立顾问业务及新三板业务”被证监会立案调查,分别是兴业证券(7.630, 0.00, 0.00%)、西南证券(7.100, -0.02,-0.28%)、中德证券和中泰证券。广发证券(16.810, 0.06, 0.36%)、海通证券(15.540, 0.22,1.44%)、华泰证券(17.760, -0.11, -0.62%)和方正证券(7.540, -0.01, -0.13%)等4家券商因“未按规定对客户的身份信息进行审查和了解”总计罚没金额接近2.4亿元。  此外,5家券商投行业务被责令限期改正、出具警示函;2家券商被暂停新三板开户业务6个月;1家券商因“直接参与信用评级报告修改”公司债承销资格被暂停6个月;1家券商被证监会责令暂停新开证券账户六个月。  2016年,监管部门重点针对IPO项目进行排雷。针对保荐机构在IPO环节中,存在的“审慎核查不足,专业把关不够,出具的保荐书存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”等行为,监管当局正在考虑将保荐业务纳入证券公司的整个风险控制体系之内,处罚措施甚至会升级为“撤销保荐业务牌照”。  2016年,证监局罚单不少,以下是北京、广东、上海、深圳四地证监局对券商开的罚单:  券商中国记者统计,截至12月29日,今年有2家证券公司因资管业务风控不善被要求责令改正;至少8家券商因公司债业务违规被采取行政监管措施;2家券商研报因“存在重大敏感信息使用审慎性不足的情况”被责令增加内部合规检查次数;4家券商因代销金融产品业务违规被采取行政监管措施;1家券商因“存在短信平台系统管理和使用不规范”而被出具警示函;1家券商 “恶意砸盘”被限制新增做市业务三个月。  58家券商分类评价“惨遭”降级  说今年是风控年,直接体现为,超6成券商分类评级下调。  今年7月份,证监会公布2016年证券公司分类评级结果,95家参评券商58家评级下滑、30家评级持平、仅7家评级上升。行业内一片唏嘘,无不用“惨烈”二字形容。  2015年27家被评为AA级的证券公司,今年仅剩下了6家。其中,中信证券(16.010, 0.09,0.57%)、华泰证券、海通证券、广发证券、国信证券(15.570, 0.00, 0.00%)、长江证券(10.210, 0.07, 0.69%)、兴业证券、国开证券、东兴证券(19.940, -0.11, -0.55%)更是直接滑出A类证券公司之列。  券商中国记者根据分类评级规则推测以及行业人士的采访,得出此次扣分三大主因:场外配资信息系统违规接入、两融违规操作招来的罚单,以及新三板业务中的违规行为。  分类评级下调对券商正常展业、创新业务开展、缴纳证券投资者保护基金金额、银行间资金授信等带来影响。证券公司分类结果已被证监会作为证券公司申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市等事项的审慎性条件。  48家券商被股转系统“开罚单”  行业人士预测,2016年券商因新三板业务频繁遭受股转系统处罚,或将成为2017年分类评级扣分的“重灾区”。  截至12月29日,今年共有48家券商因新三板业务被全国股转系统处罚,被罚次数73次。  其中,股转系统对3家券商做出了3次“公开谴责/通报批评”的纪律处分。在自律监管措施方面,股转系统对券商所开具的“提交书面承诺”罚单最多,共28次,其次是“出具警示函”处罚,共23次,22次“约见谈话”,12次“责令改正”。“未持续督导挂牌企业的信披违规问题、为不合格投资者开立账户及尽职调查不彻底”是券商们最容易犯的“错”。  债券违约“埋”**  据Wind统计,截至12月27日,2016年券商承销债券总额为5.11万亿元,比去年多承销了2万亿;而债券发行数量突破6000只,同比增长近六成。2016年债券发行数量超过100只的券商有17家,而2015年有9家。  不断攀出新高的数据,一方面让券商享受着债券承销业务收入硕果,另一方面担忧着或正忙碌着债券违约和监管处罚。  今年以来债券违约事件频繁发生,券商债券承销监管迎来最为严厉的政策。  据记者了解,今年10月8日至11月30日,监管部门将就债券问题进行现场检查,11月初,证监会就通报了券商公司债券业务专项检查结果,华金证券就由于“直接参与信用评级报告修改,损害评级工作独立性”,其公司债承销资格被暂停6个月;另一家因未有效执行投资者适当性制度而被出具警示函。  今年9月份,监管部门召集 97家开展公司债券业务的券商注重公司债存续期管理,针对券商“业务制度不健全、承销业务不规范、尽职调查不勤勉、受托管理未尽责”四大违法违规行为列出认定标准及处罚措施。  监管层强调称,未来“五位一体,多方协作”的监管体系将秉持“从严监管”理念,全面加强公司债券市场中介机构监管,极力排除“增量”风险。接下来公司债监管重点将集中于信息披露监管和募集资金用途监管两方面。  监管部门将围绕“强化风险防范、规范子公司业务、稳妥有效降杠杆、加强资本约束、开展现场检查”五大部署展开,未来将针对多个业务条线开展大检查,集中在新三板业务、投行业务及投资咨询业务。  券商中国记者据Wind统计,截至12月27日,今年以来发生违约的债券计78只,债券余额共计388.94亿元。而2015年发生违约的22只债券涉及金额126.1亿元,2014年违约债券6只涉资13.4亿元。2016年违约债券余额远远超过2015年和2014年违约债券余额总和,是前两年总和的近三倍;违约债券数量也基本是前两年的2.8倍。  涉及的证券公司分别是,申万宏源(6.250, 0.00, 0.00%)、中信证券、国泰君安(18.500,0.02, 0.11%)、中原证券、新时代证券、国海证券(6.970, 0.00, 0.00%)、华林证券、渤海证券、信达证券及国信证券。其中,国泰君安涉及的违约债券是和交通银行(5.750, 0.01, 0.17%)联合承揽的“15川煤炭CP001”,发行人为四川煤炭产业集团。

    中融研报|投资前,你所要知道的宏观机会和风险(“2017什么值得投”之宏观篇)来自

    首期,中研君为您带来中融信托创新研发部宏观经济最新观点~▼2016年宏观经济回顾1全球经济形势复杂美国经济缓慢复苏:从增长数据看,2016年第三季度美国GDP增速达到3.2%,创两年新高。从就业数据来看,11月美国失业率4.6%,为金融危机以来最低水平。同时,11月美国制造业PMI上升至53.2,创下了5个月以来最大增幅,表明制造业正在回暖。欧洲经济低速运行:2016年前三季度,欧元区GDP增速均低于2015年同期水平,第三季度GDP增速仅为1.7%。同期失业率有所回落,但9.8%的数值仍处于相对高位。整体而言,欧洲复苏有所放缓。日本经济保持低迷:受人口老龄化以及劳动力短缺等长期因素困扰,日本经济仍难以走出低迷状态。2016年三季度,GDP环比折年率为0.5%。此外,自上世纪90年代以来,日本经济长期受通缩困扰,当前压力依然较大。2中国经济短期筑底经济增长短期企稳:2016年以来,中国GDP增速连续三个季度稳定在6.7%,并有多项数据显示经济短期呈现出弱企稳态势。工业企业盈利状况有所改善,1-10月利润同比增长8.6%,扭转了2015年负增长的局面;工业增加值增速也触底企稳,自16年3月以来保持在6%以上,结束了新常态以来的快速下滑趋势。总的来说,这种弱企稳主要得益于房地产与基建投资的轮番发力。房地产投资发力:2016年,一线城市和部分二线城市的房价出现了大幅上涨。房价的快速上涨带动了房地产行业的发展。2016年前三季度房地产业增加值回升至8.9%,比去年同期高5个百分点;1-11月房地产开发投资增速6.5%,比2015年高出5.5个百分点。此外,房地产对上下游产业的拉动效应,也进一步加强了房地产对经济增长的贡献。基建投资托底:2016年前三季度,基建投资增速保持在19%左右的高位,对固定资产投资的贡献率高达一半以上。9月底房地产受到调控后,基建投资更被放到重要的位置。在专项建设基金、PPP等财政手段拉动下,基建投资将持续加码。3前11个月CPI涨幅高于上年同期2016年以来PPI持续回升,并在9月由负转正,结束了长达54个月的下降。在以“三去一降一补”为重点的供给侧结构性改革背景下,PPI的快速回升主要源于上游行业煤炭和钢铁价格的快速上涨。同时,1-11月CPI同比上涨2%,较去年同期高0.6个百分点。4房价大幅上涨延续2015年下半年走势,2016年国内主要城市的房价上演了一轮疯狂上涨行情。根据国家统计局的数据,截止10月底,70个大中城市有14个城市的房价同比涨幅超过20%,南京、合肥、厦门的房价同比涨幅更是超过40%。为了控制房价过快上涨带来的风险,国庆节前后,多个城市密集**了一系列调控措施,房地产销售和价格涨幅有所放缓。5资本市场波动股市起伏:A股在年初受熔断机制的影响,一度遭遇重挫,从3539的高点下行至2650点左右,累计跌幅达到25%。下半年,在国内经济向好、社保资金入市、深港通等多重利好驱动下,A股走出了一波上涨行情。但全年来看,截至12月27日,上证指数收跌12%。债市杠杆大幅增加:2016年上半年,债券市场经过加杠杆加久期等手段,在提高收益率的同时,也蕴藏了潜在风险。12月,央行收紧流动性,债市开启“去杠杆”过程,10年期国债收益率飙升,市场持续调整。大宗商品暴涨:2016年以来,国内的大宗商品在库存周期叠加供给侧改革导致供给端收缩,而需求端缓慢企稳的背景下,经历了一波价格的大幅上涨,煤炭、钢铁、有色等大宗商品价格涨势惊人。6资金流动性变化2016年上半年,为了稳定经济增长,央行延续了去年以来的宽松货币政策,加大了信贷投放力度。特别是一季度,释放了4.6万亿信贷,创历史新高,市场流动性充裕。但下半年之后,中央工作重心转移到“防风险、抑泡沫”上来,货币政策转向中性,主要通过相对短期的新兴货币政策工具(如MLF、SLF等)和高频的公开市场操作,来为市场滚动注入流动性。而进入12月以后,为了加速金融市场的去杠杆过程,央行进一步收紧流动性,叠加年末因素,年底整个资金面呈现非常紧张的局面。2017年宏观经济展望展望2017年,全球经济很难有大的起色。从经济增长的关键驱动要素来看看,技术层面,新的科技尚未有大的突破;人口层面,全球老龄化有加重趋势,这些无疑将带来全球的总需求增速放缓。而各国对QE和经济刺激政策的大规模使用在拉大贫富差距的同时,还导致边际消费倾向下降,进一步加剧了总需求的不足;石油价格上涨可能带来全球通胀预期加剧。此外,目前各国的货币政策已接近极致,财政政策受到各种因素影响,难以施展,结构性改革在各方利益下推进更是难上加难。全球经济不确定性加强1美国:特朗普上台,政策存在较大的不确定性。按照特朗普竞选时的政治主张与承诺,假如其一系列政策能够执行,将有利于经济的复苏。但其政治主张能否顺利通过本身就存在变数,况且考虑到美国赤字率和债务规模的限制,即便政策通过,执行起来难度也非常大。欧洲:政治和银行业风险不断,动荡可能加剧。经济疲弱背景下,欧洲银行业不良率高企,金融体系脆弱。同时17年欧洲政治事件不断,英国正式启动脱欧,法国、荷兰、德国将举行大选,不确定性或对经济造成负面影响。日本:宏观政策受多重掣肘,难以发挥作用。日本长期实行宽松的货币政策,但效果有效,已陷入了流动性陷阱。而高企的债务负担,也透支了财政进一步的刺激空间。中国经济长期底部企稳2经济下行压力仍大:在拉动经济增长的三驾马车中,消费受居民收入增速放缓影响,17年将保持平稳或略有下降;出口方面,全球外需的好转以及人民币的贬值或促进出口增速有所回升,但外贸整体仍呈疲弱态势;投资仍是拉动17年增长的关键因素。基建投资或委以重任:在投资的主要分项中,制造业在工业去产能的背景下,2017年或进一步回暖,但投资增速不会有大幅回升;房地产在政策调控下,2017年销售会面临较大的下滑,投资增速相应的也会整体弱于2016年;为保持经济增速,基建投资2017年或继续担当重任,财政政策可能会进一步扩张,推动PPP、城投债、金融专项债等增长,但这种扩张会受公共财政支出以及赤字率的制约。房地产面临新一轮调控32016年一二线城市房价上涨速度较快,为了防止资产泡沫,防范金融风险,房地产可能面临新一轮调控。近两次政治局会议都提到房地产的方向性意见:“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”,“加快研究建立符合国情、适应市场规律的房地产平稳健康发展长效机制”。12月中央经济工作会议强调把防控金融风险放到更加重要的位置,进一步明确构建房地产长效机制,强调房地产的居住功能、去投机投资功能、稳房价是这次会议对房地产调控的基本基调。全球通胀压力较大4油价自2014年以来的下降趋势已经被打破,OPEC八年来首次达成减产协议,油价大涨,由此可能引发全球通胀,最新数据显示中国CPI和PPI数据继续双回升,2017年受石油上涨传导影响,物价上涨是大概率事件。资金流动性需密切关注5为了防止债市、楼市、股市中用少量资金加杠杆后获得高收益的投机行为,“去杠杆”是今年央行调控的一个主要方向,近期银行间利率大幅上升,资金流动性在年末趋紧的态势非常明显。同时考虑到明年去杠杆政策的延续,防止资产泡沫的调控政策、人民币贬值压力以及美联储加息,2017年货币政策或将保持稳健的基调,通过货币政策释放流动性的可能性不大,所以预计明年资金流动性不会特别充裕,需密切关注。总之,在全球经济复杂不确定、国内经济下行企稳的环境下,2017年做好资产管理的重点是在国内寻找更优质的资产,在国外配置部分资产满足客户财富管理需求。同时,密切关注全球格局变化以及通胀周期所带来的投资主题的轮换,寻找新的投资机会。

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      市场或维持震荡 关注国企改革主题

      上周股市迎来新年开门红。截至2017年1月6日,上证综指收于3154.32点,全周上涨1.63%,深证成指收于10289.36点,全周上涨1.10%。中证100指数、中证500 指数、中小板综指、创业板综指分别上涨1.11%、1.72%、0.95%、0.46%。行业方面,各行业普遍上涨,其中石油石化、国防军工、交通运输的涨幅较大,分别为5.24%、4.88%、3.02%;非银行金融、纺织服装、传媒的涨幅较小,分别为0.05%、0.12%、0.26%。  新年伊始,资本市场迎来了开门红,与2016年初的熔断形成了鲜明反差。站在一年之初,我们认为,一是随着特朗普上台日期的临近,对美国经济的乐观预期面临考验,美元有望走弱,利于新兴市场资金的回流,以及人民币汇率的短期企稳。二是随着国内地产调控的持续,房价将见顶回落,而资金有望回流资本市场。三是随着商品价格的回落,通胀正在高位筑顶,而央行的紧缩预期有望逐步改善。四是库存周期尚未结束,经济短期依然稳定,企业盈利还在继续改善。五是改革政策频传,上周山东发布国企员工试点方案,有望继续提振对国企混改增效的信心。  上周央行公开市场逆回购共计投放1500亿元,到期7450亿元,合计净投放量为-5950亿元;货币利率方面,R007均值大幅下降至2.58%。债券发行规模合计为2227亿元,比此前一周减少了1754亿元;到期债券规模合计为2927亿元。上周,利率债市场再度调整,信用债市场上涨。汇率大幅反弹,人民币贬值预期下降;经济基本面虽然稳定,但地产增速大幅下降并拖累经济的预期仍在;央行货币政策依旧保持稳健。综上所述,我们认为,短期的债券市场将趋于稳定,就目前的利率水平而言,配置价值已经凸显。  随着春节脚步的临近,大家对于“红包”行情的期待与日俱增。从历史上统计显示,春节前后往往会有一波行情。从消息面来看,年报即将开始披露,绩优个股或表现可期;2016年12月经济数据也将在本周披露,或会对市场造成一定影响。不过市场同样也有值得担忧的地方。从海外来看,特朗普就职虽仍有一段时间,但其上任后存在的不确定性仍使得市场存在压力;其次,春节前资金面将延续紧平衡,而IPO近期速度明显加快。多空博弈下,我们认为本周市场或将呈震荡走势。  根据海通金工趋势模式来看,上周全A指数短期均线和长期均线相对前一周(0.64%)继续回落,表明市场短期处于震荡市。从分级基金整体折溢价率来看,活跃品种整体折价溢价品种均有,显示市场情绪较为平稳,其中蓝筹类品种溢价较多,如券商类、国企改类,显示市场对于这些品种关注度较高。随着前期成长股的调整,部分分级基金B份额再度临近下折算区间,活跃品种中如互联网 B、成长B级等,母基金仅需下跌不足10%即将下折算,尽管两个产品目前溢价率较为合理,但随着净值下挫,杠杆将加大,投资者需警惕对应标的指数下行风险。综合来看,我们认为本周市场仍将维持震荡行情,建议投资者保持中等权益仓位,在热点品种上可继续关注国企改革类主题投资基金。

      高毅资产董事长邱国鹭:寻找产业升级的临界点

      2016年频繁出没的“黑天鹅”不断扰动市场的神经,令投资者们忧心忡忡。另一方面,我们也看到许多积极乐观的因素:房地产的热销带动了投资的回暖,中国经济初现见底企稳之迹象,PPI同比5年来首次转正,企业盈利持续回升等等。我们从行业层面也观察到许多令人欣喜的迹象。  从制造端我们观察到越来越多产业升级的迹象,一些行业经历从量变到质变的过程,国内的企业从原来跟随别人到引领市场。在过去的两年我们看到华为 、OPPO、VIVO等国产品牌在国内的销量均名列前茅。在汽车行业中,我们也看到了自主品牌快速的崛起。从产品质量来看,自主品牌已经快速追赶上国外品牌。  研究机构J.D.Power每年发布一次中国新车质量研究(IQS),10年前中国自主品牌的新车平均每百辆问题数是进口品牌的2倍,2015年二者的差距下降到仅为20%。在SUV这个快速增长的子行业中,自主品牌已占到60%的市场;在新能源汽车、汽车电子化、自动驾驶等领域,中国制造业正面临越来越多“弯道超车”的机会。  虽然汽车行业整体而言不是好行业,产品的生命周期较短、需要不断地进行车型的更新换代、每隔几年都需要重挖“护城河”,近期小排量汽车购置税政策的退出也会对行业带来一定的负面影响,但我们仍可以看到产业升级的力量,尤其一些自主品牌(包括国有和民营企业)正受益于有竞争力产品的推出、产品质量提升、渠道库存出清,销售业绩蒸蒸日上,展现出惊人的爆发力和成长性。  从消费端,我们也看到显著的消费升级的趋势。随着人均GDP水平的不断提高,消费者需求日益变得更多样性,更加注重休闲、健康、个性化的消费。随着近几年环境问题的突出,人们的健康意识也在不断提高,净水器、空气净化器、有机食物、体检服务等健康产品被越来越多的人所接受,消费者愿意为健康付出的溢价在断提升。  展望2017年,在大的宏观环境上,我们预计将是以“稳”为主。2016年12月中旬,《人民日报》发表了一篇关于中央经济工作会议的社论,在这1200字的社论中,用了30几个“稳”字。我们认为,不管从经济周期还是国际格局的变化,政策的目标都是希望求稳。套用中央文件中的语句:“稳中求进”,这是我们对2017年投资的总基调。  在结构上,我们将继续从市场的“分化”中寻找投资机会。在从业的17年里,笔者曾亲历过2000年的互联网泡沫破灭、2008年的全球金融危机,我们也对历次股市泡沫的破裂做过详尽的研究。一轮市场泡沫的破裂都要经历了三个阶段:降杠杆、降估值、杀故事。第一个阶段是降杠杆,在2015年夏天第一波下跌过程中,泥沙俱下,无论公司好坏都一同下跌。第二个阶段降估值,2015年8月、2016年1月,有很多相对估值比较高的股票经历了较大幅度的下跌。第三个阶段杀故事、杀概念,是分化开始的过程,分化表现为基本面较好、估值合理的公司表现很好,而另一部分讲概念、讲故事、炒作的公司逐步进入“证伪”的阶段。  一般而言,下跌进入第三阶段时,市场正处在我们所说的“寻底、筑底、探底”的过程中。2016年以来,我们认为市场处于第三阶段,即杀故事、杀概念的阶段,在这个阶段市场投资机会在于分化。过去18个月市场的分化是很明显的,上证综指从5178点到现在,市场下跌40%,但是一些真正符合价值投资标准,低估值、基本面好的行业龙头,在这段时间的涨幅平均有30%左右。这种分化会比在大牛市和大熊市,如2015年上半年的牛市和2008年的大熊市中的分化明显得多。  在这种大的格局和判断下,我们不去担心半年、一年的经济波动,也不去担心半年、一年的市场涨跌,我们只要努力寻找市场 “分化”所带来的结构性机会。2016年上半年,笔者在一次题为“从0到1的陷阱,和从1到N的机会”的演讲中提到,过去几年遍地都是从0到1的故事,而2016年大多被证伪。相反,对于中国14亿人的大市场,我们可以发现很多从1到N的机会。  我们不试图去捕捉特别高难度从0到1的跳跃式变化,我们要寻找的是可预知性的、可延续性的从1到N的机会。在产业升级和消费升级趋势中,我们可以寻找到许多从1到N的机会。有些行业到达某个临界点之后将经历从量变到质变的过程,从原来跟随别人到后来引领市场,就像过去几年的手机、汽车;有些行业将会在激烈的市场竞争中,产生行业格局的变化、集中度的提升,从一片“红海”转变为寡头竞争的格局,从而带来定价能力和盈利能力的飞跃式的上升,就像十年前的白电;另外,一些中国制造业龙头正在成为世界的龙头,这是另一种从1到N的方式。我们将沿着产业升级和消费升级的思路持续研究和挖掘,力争把握其间的投资机会。

      基金称市场恐惧因素渐散 岁末紧盯“春节行情”

      2016年年底的持续调整已释放了较多风险,现阶段正好是布局春季行情的机会,历史上除了政策收紧的年份,春节前后都有春季行情,只是时间早晚略有差异。  2017年A股市场开年喜迎开门红,回顾2016年,这是中国资本市场经历了2015年股市大幅波动之后休养生息的一年。那么,对于接下来市场会如何演绎,对投资者而言,机会到底在哪里?对此,有机构表示,通过多次3100点的防守,带动市场产生反弹动力。但目前宏观环境仍然相对偏紧,一方面是内外货币政策双双偏紧,另一方面是国内政策强调去杠杆、控风险,因此,市场持续做多动能也许并不十分充足。  不过,另有机构给出不同观点,2016年12月初的调整渐过去,可能还会有小波折,正好是布局春季行情的机会,历史上除了政策收紧的年份,春节前后都会有春季行情,只是时间早晚略有差异,这个阶段基本面数据空窗、政策密集推出,风险偏好容易上升。  A股短期小幅反弹  博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示,2016年年底的持续调整已经释放了较多风险,A股市场短期或小幅反弹,结构上继续维持偏向中小盘股指的配置。在行业配置上,基于高景气度、防御性和稳增长的投资逻辑,关注农林牧渔、建筑业和医药行业 .  2017年1月20日,美国特朗普将宣誓就职,随着这个时点的临近,乐观情绪可能出现回落。美国经济在特朗普当选之前就处于上升途中,由补库存短周期驱动,短期季节性的回落会引发市场担心。在此之前,持续走低的黄金和国债有望出现反弹。  此外,国内货币政策转为中性,短期而言,春节之前估计对汇率的担忧有所上升,但好在国内股债市场的风险都已释放大半,短期调整的空间有限。  2017年A股稳中有升  从现在来看,2017年的A股市场,是不是真正的价值洼地出现了呢?华商基金表示,洼地实际是一个相对的概念,所谓洼地,一方面是成长或者变化带来的这种空间所导致原来形成的洼地,这是一种,可成长性是一种洼地。另外一种,在可成长性消失的时候,实际上大家要去看存量这一块,哪一类是更占优的或者更是比较低的,在2017年可能都会看到一些变化。从整个大的趋势来讲,基本上用四个字来形容,就是“稳中有升”,因为从过去一年半,经过整个A股去杠杆化,整体都到了一个相对较好的水平。  真成长的“新价值”受市场青睐  博时基金表示,A股市场从2016年开始已经逐步进入一个理性投资、价值投资的“新常态”状态。  对2017年国内股市的主要投资策略,首先,尽管在宏观环境及微观层面仍面临一些负面因素,但对A股未来的发展持谨慎乐观态度,投资者对A股预期收益率下降到相对合理的水平,同时A股在居民大类资产配置上的相对吸引力在上升,地方养老金等机构客户的逐步入市对市场起到进一步稳定的作用。谨慎主要是基于全球政经环境的复杂性,及可能对国内股市较大的扰动。其次,考虑到未来增量资金集中来自于机构投资者,其主要基于基本面分析的价值投资将使市场风格会得到进一步的强化。那些具备真正成长的“新价值”将会被市场所青睐,这其中既包括传统产业中稳健成长的细分行业龙头,也包括新兴行业中具备核心技术或模式而高速成长的产业新贵。最后,从“新投资”的具体投资行业及方向来看,重点看好大消费板块,既包括医药、食品饮料等传统消费,也包含旅游 、传媒等新兴消费;同时对高端装备、国家信息安全 、环保节能等代表未来国内经济转型方向的行业也保持足够的重视。  关注军工“供给侧改革”机会  华商基金梁永强表示,从今年来看,应该说具备成长的一些个股,在经过两年的反向的修复以后,在性价比上有了不错的体现,而且去年整个偏价值的领域,也有一个往上拉升的作用。2017年一定要看真正的实质性的变化,国企改革所涉及的一些变化可能将会在今年实质性开展。国企改革是一个比较大的概念,在过去2016年中,相关的概念以及板块在市场中会反复炒作和追捧。军工国防可能在整个行业里面是弹性最大的,一定程度上,过去两年整个军改是在整个需求端做了一定的改革,需求端一定要匹配“供给侧”改革,对于整个军工行业来讲,今年的变化在一定程度上,是军工领域的供给侧真正发生的时候,所以这个变化的过程对行业所带来的机会,应该也是最大的一个过程。  博时基金也表示,在主题投资方面,重点看好改革主题,具体领域来看,既包括微观层面的国企改革,又包括宏观层面的制度及生产要素的改革。  看好“春节”前配置良机  针对近期市场,中欧基金表示,元旦过后,离春节只有不足20个交易日,解禁压力依然存在,但资金面和债券市场风险近期或将得到改善。因此,市场心理恐惧因素正逐步消散,市场或在春节前后迎来复苏机会。此外,随着债券市场利率拐点出现,刚性兑付被打破,债券投资风险加大。资金面上,新增养老金、保险资金或有配置权益资产的需求,部分债券市场资金或将逐步回流股市。总体来看,看好2017年上半年的市场,股指目前可能处于震荡区间的底部区域,春节前或是资产配置、布局权益品种的机会。  股市投资优于债市和楼市  市场在资金流动性方面出现了失衡的状态,这样市场的不稳定性加剧。如果放到A股市场,及国内的资本市场来看,房地产 、债市、期货 、A股哪个更具有性价比,更具有吸金能力呢?华商基金梁永强表示,从这个时点来看,应该说整个股市,或者说权益类资产这种性价比是比较好的,所以这种从吸引流动性角度来讲,具备一些优势,因为流动性实际上跟水有些类似,是一个不断从高处往低处流的过程。

      重新认识A股“暴力哥”:筹码变化原来是先行指标

      2017年一开始,“石化双雄”便气势如虹,连续上涨,再现“暴力哥”的威力。而在去年第四季度,中国联通、中国建筑也暴力拉升。对于上述几只蓝筹股的大涨,市场普遍认为混改或资产荒是主要推动因素,但若从筹码变化的新角度去观察,则会有一些新的发现。   A股频现“暴力哥”   近期A股的蓝筹躁动,其实开始于去年,比较明显的是中国联通和中国建筑。比如中国联通在去年国庆节后开始暴力拉升,截至目前累计上涨85%。消息面上,此前中国联通公告称,公司的控股股东联通集团正在研究和讨论混改方案。中国建筑则从去年10月13日开始暴力拉升,在一个多月的时间里最高涨幅超八成,随后有所回调。中国建筑的大涨与其获安邦资产举牌密切相关。   进入2017年,“石化双雄”也加速上涨。2017年的前四个交易日,中国石化、中国石油均收出四连阳,分别上涨8%、5%。而在去年第四季度,“石化双雄”已经开始震荡上行。2016年11月21日以来,中国石化累计大涨近两成,中国石油累计也涨逾一成。   需要注意的是,上述几位“暴力哥”的大涨,仅仅是结构性行情,A股其他蓝筹大多数并没有同步大涨。那么,这几只个股有无共同的特点呢?   筹码变化是先行指标   撇开消息面和宏观资金面的影响,中国联通、中国建筑、中国石化、中国石油等几只蓝筹股的暴力行情其实有着相同的特点,即均是在股东户数(指A股股东户数,下同)连续下降背景下发动的行情。   比如中国建筑,其2015年半年报时的股东户数高达141.41万户,随后一路下降。截至2016年三季报时,降至77.51万户,较2015年半年报时大降45%。股价方面,中国建筑在去年第二季度末企稳,第四季度大幅拉升。中国联通情况类似,2015年半年报时,其股东户数高达90.96万户。随后的几个季度,总体上呈下降趋势。截至2016年三季度末,降至60.91万户,较2015年半年报时大降33%。   值得注意的是,中国石油的股东户数自2012年三季度以来连续下降,已连降17个季度,从2012年半年报的107.42万户降至2016年三季报的58.44万户,降幅达到45%。中国石化的股东户数则在最近几个季度一路下降,2016年三季报股东户数为63.53万户,较2015年半年报的90.94万户下降三成。   另一方面,也有的蓝筹股2016年三季度末股东户数大幅增加,随后其股价也出现下降。比如万科A,其2016年第三季度末的股东户数较2016年半年报增加近两成,其股价在2016年第四季度横盘后大跌。   当然,近期股价走强的蓝筹股并没有都出现上涨前股东户数下降的现象,比如贵州茅台就是个例外。贵州茅台2016年三季报显示,其当季末的股东户数较2016年第二季度末增加近27%,且多家机构在当年第三季度进行了减持。贵州茅台股价在去年7月中旬起下跌了两个多月,而近期则创出了历史新高。有观点认为,这显然不可能是散户推上去的,有可能是机构吃回头草在高位加仓。结合上述筹码及股价信息分析,投资者对贵州茅台或许需要重新认识。   以往的蓝筹暴力行情   回顾A股历史,蓝筹股以往多次上演筹码集中后大涨的好戏。比如2014年市场热炒的“一带一路”行情中,多只中字头个股股价一飞冲天。这些个股中,不少个股大涨前,筹码已较为集中。最典型的是中国交建,2012年一季报中,其A股股东户数高达10.22万户,随后总体上一路下降,一度降至6万户以下,2014年半年报中,也仅6.13万户。其他个股中,中国铁建、中国中铁等个股也经历过股东户数由多到少的过程。   同样是2014年底的行情中,券商股普遍暴涨,不少券商股在拉升前也经历过筹码由分散到集中的过程。例如中信证券的情况比较明显,2012年一季度末,其股东户数高达69.16万户,在2014年三季度末,降至53.18万户。而其股价的明显拉升,也是从2014年第四季度开始。   较近的例子中,2016年下半年,煤炭板块龙头股中国神华、钢铁板块龙头股宝钢股份均触底反弹,大幅上涨,两者最大涨幅分别超过三成、超过四成。而从股东户数来看,这两只个股最近几个季度也是连续下降,比如宝钢股份2016年第二季度末的股东户数较2015年一季度末的股东户数下降近三成。   筹码变化与股价的关系   市场观点通常认为,上市公司股东户数减少,意味着主力在收集筹码。但是,筹码收集到什么时候,各方才会推动股价大涨呢?从上述个股分析,主要有两种情况,一是股东户数连续多个季度持续下降,从量变达到质变的效果,而在股价拉升前的一个季度,股东户数并没有明显下降,如中国神华在2016年第三季度开始的拉升即属于这种情况。另一种情况是股价拉升前,股东户数突然明显下降,比如中国联通在2016年第三季度末股东户数降幅较前一个季度明显增加,随后在2016年第四季度,其股价开始大幅拉升。   而在上市公司股价大涨后,股东户数也会有两种变化,一是在股价大涨的同时,股东户数也急剧增加,显示散户也在大量买入。但此后随着股价大幅下跌,这些公司的股东户数也会大幅下降。比如上述“一带一路”概念股中国交建等,在2014年至2015年的行情中即出现这种情况。另一种情况是,不管股价如何波动,股东户数总体上一路下降。比如中国石油、宝钢股份近几年的情况即是如此。   掘金筹码集中个股   那么,目前哪些筹码集中的个股具有投资机会呢?海通证券荀玉根指出,从筹码角度看,2012年至今,石油石化板块龙头股的股东户数已经大幅降低,筹码高度集中。另外,未来原油价格中长期仍有望延续震荡上行趋势,原因在于原油供给侧的积极变化已经出现。除了油价上涨以外,中石油、中石化内部也在加速推进国企改革。“一带一路”国家战略的不断推进也有利于我国油服、天然气等产业的海外扩张和发展,为我国油气产业链带来新的发展空间和机遇。   另外,根据证券时报记者统计,目前沪深两市最新市值最大的前100只个股中,超过七成个股2016年第三季度末的股东户数较第二季度末下降。剔除次新股后,长安汽车降幅最大,超过两成;另外,海螺水泥、长城汽车等降幅接近两成;海通证券、上汽集团、上海石化、中国太保、苏宁云商、世纪游轮等降幅超过一成。总体上看,这些个股2016年第四季度以来股价多数表现稳健。

      乐视手机板块欠款发酵被提仲裁 多家三板公司成债主

      北京时间2017年1月4日上午10时,国际消费电子展(CES)前夕,Faraday Future(以下简称“FF”)在美国拉斯维加斯正式发布了其首款量产车型——FF91,贾跃亭到场“助阵”。  但新车亮相的新闻并不能盖过乐视自2016年10月以来的欠款风波。2017年第一周,乐视旗下公司欠款事件再度发酵。  1月5日晚间,新三板挂牌企业豪声电子(838701)发布了一则仲裁公告。豪声电子为原告,而被告则为乐视移动智能信息技术(北京)有限公司(下称“乐视移动”)和乐视控股(北京)有限公司(下称“乐视控股”)。这也是乐视集团及其下属板块在曝出欠款新闻后首次被公司以提请仲裁的形式解决债务问题。  欠款首次被告上仲裁委  根据豪声电子发布的公告显示,乐视移动是因为采购业务和公司发生了债权关系。此次涉及欠款仲裁的正是乐视旗下手机板块的公司。豪声电子则是乐视手机配件的供应商之一。  乐视移动欠豪声电子的应付账款共计人民币1102.04万元、美元592.9万元,并支付利息,合计人民币暂为5174.4万元。  豪声电子董秘言津在1月6日接受21世纪经济报道记者采访时表示:“我们公司是主营微型扬声器、受话器的,也就是手机上面的喇叭,一直和我们合作的是乐视移动智能公司,他们可能因为资金链紧张的关系,就一直欠着我们的应收款。”  实际上,此次被提请仲裁的公司不仅只有乐视移动,乐视控股也在被告之列。  言津告诉21世纪经济报道记者:“2016年11月16日我们和他们签订过补充协议,双方就应收款进行了确认,乐视移动的集团公司(即乐视控股)还对这个事情做了关联担保。所以这次仲裁乐视控股因为有关联担保也在被告之列。”  根据豪声电子2016年披露的半年报显示,2016 年上半年实现营业收入 20,589.69 万元,利润总额为 2449.4 万元。此次乐视移动5174万的欠款已经占2016年上半年营业收入的四分之一。  不过,除了乐视移动,一家名为东莞华贝电子的公司欠豪声电子近4400万元。  “乐视移动此次欠款是五千多万,毕竟是一笔比较重大的金额。不过这边欠款如何计提还要看会计师这边如何处理。”豪声电子一位内部人士对21世纪经济报道记者表示。  “豪声电子应收账款在2016年半年报中披露的应收账款坏账就有1亿元,目前经济大环境都不理想,应收账款回款成问题会对公司造成严重的影响,我猜这也是为何豪声电子会将同乐视的债权纠纷以仲裁的形式来解决的原因。”中信证券(15.990, -0.02, -0.12%)一位区域投行部的人士分析。  豪声电子董秘言津则透露:“我们曾和乐视进行过多次协商,但是没有达成结果,所以我们才上诉给上海仲裁委。受理之后,目前我这边还没有收到乐视联系我们的消息。”  21世纪经济报道记者也联系了乐视方面,希望就仲裁一事进行回应,而乐视移动方面则回复21世纪经济报道记者称,相关事务进入法律程序,不便评述。  乐视在2015年底正式杀入智能手机这片红海市场之后,一直有较大投入,但目前尚没有数据证实乐视手机有盈利迹象。  此次豪声电子也将乐视手机欠款的冰山一角再次掀开。事实上,有关乐视手机板块,豪声电子并不是第一家曝出欠款问题的公司。而据不完全统计,在手机产业链上,此前披露遭遇乐视欠款的供应商包括瑞声科技(02018.HK)、仁宝电脑(2324.TW)、信利国际(00732.HK)等数家公司。  多家三板公司成债主  近年来,乐视生态布局越来越大。2016年10月欠款风波曝出之后,21世纪经济报道记者也发现,乐视旗下众多板块及子公司是多家新三板公司应收账款的欠款方(数据截至2016年半年报)。  根据21世纪经济报道记者不完全统计,目前共有12家新三板公司中前五大应收账款方为乐视系公司(统计中不包含乐视参股或控股的新三板公司)。  21世纪经济报道记者梳理了这12家公司行业分类后发现这12家公司主要集中在三大行业,即影视文化、广告和互联网服务。  以新三板挂牌公司地平线(831740)为例,其应收账款方为乐视品牌营销策划(北京)有限公司,相关的业务为户外广告投放。  而影视文化类的公司,应收账款问题主要集中在版权方面。以此前被有关媒体曝出可能存在欠款的挂牌公司和力辰光(836201)为例,乐视网(35.800, 0.00, 0.00%)、乐视影业均是其最大应收账款方,涉及《小时代4:灵魂尽头》等多部作品。  值得注意的是,尽管乐视及其子公司是多家新三板公司应收账款的前五名,涉及总规模也不小。但21世纪经济报道记者联系了包括顶峰影业(832927)在内的多家新三板公司,所有接受采访的公司均表示目前还未发生类似豪声电子的欠款情况。  顶峰影业董秘王大拯也向21世纪经济报道的记者透露:“据我了解网上所有的和乐视欠款有关的案件,主要发生在和乐视集团其他的子公司间,涉及的大多是硬件方面的业务部门,和乐视网关系不大。”  对于乐视系公司和众多新三板公司的债权关系,前述中信证券人士对21世纪经济报道记者表示:“需要说明的是,有大额应收账款并不意味着就会形成坏账或欠款。但如果乐视资金链真出了问题的话,这些应收账款会不会集中发酵就不好说了。”  该人士进一步讲道:“乐视目前的风险我认为是其紧绷资金链的玩法,这种做法在某种程度上抬高了杠杆,一但资金链发生问题,会对体系内其他业务和板块造成波及。”

      林采宜:房地产泡沫巨大 但不同城市有不同前景

      在2017中国首席经济学家论坛上,国泰君安首席经济学家林采宜在演讲中指出,中国房地产存在泡沫,这点没有争议。一线城市虽然泡沫不小,但是泡沫不见得说破就破。二线城市看运气。三四线城市的泡沫已经在一个一个破灭。林采宜认为影响房地产市场的因素主要有两个变量:慢变量和快变量。所谓慢变量就是人口和城市的土地供给。快变量就是投资属性,即价格上涨预期,货币环境。前者影响地产价格趋势,后者影响地产价格波动。人多地少 房价整体上行过去15-20年中国地产的上行,主要是由慢变量决定的趋势。90年代后大量人口涌入城市,带来住房需求快速增长。因而近20年中国地产市场一涨再涨。而在中国,政府是唯一的土地供给方,决定土地供应的是政策取向,而不是自由市场。过去十五年,所有地方政府存在招商竞争,使大量土地用于工业,住宅用地始终偏少。中国城市土地供给,比起纽约东京这些发达国家城市来说,是偏紧的。而中国城市化率在过去20年以每年1.3%的速度增长。所以从23%上升到53%的城市化率,导致城市,尤其是大城市住宅供不应求。最近十年,房地产市场在政府不同政策主导下起起落落,小周期起落更多是快变量的影响,而快变量就是政府的限购限贷。房价起来了,政府就限购;限购不过瘾,政府就限贷。房价跌了再放松。本轮上涨是投资性需求的锅林采宜表示这轮房地产上涨有一个非常重要的特点,就是不同城市价格涨跌的同步性减弱,房价趋势出现了重要分化。所有的分化都是泡沫的开始。统计发现,价格的涨幅跟这些城市人口变化几乎没有相关性,跟土地供给之间的变化也基本没有相关性。那主要是什么因素推动上涨?现在一线城市,租金房价比基本低于2%,而目前中国无风险收益水平约为2.4%,即,地产上涨是投资大城市房地产的唯一收益。而之所以还有人投资,一个因素就是资产荒,安全的高收益资产越来越少,实体经济资本回报率不断下降。更多钱因机会成本较低,就进入房地产市场,去博取房价可能上涨的收益。另一个因素是资本流动不自由,在人民币贬值预期的压力下,缺乏海外资产配置的充分渠道。只能在国内资产里选择,而相对安全的就是一二线地产。第三个原因是2016年股票投资的吸引力也大幅下降。这所有因素表明,最近两年房地产的暴涨主因不是人多地少,不是消费需求,而纯粹是投资性需求。而这投资性需求,是宽松的流动性+资产荒+资本外流的不便利,这三个因素共同构成大量闲置资产,并最终不得不流向地产。所以作为投资性的房产本质上和股票没有什么区别,房市和股市是一回事,只是周期不一样。泡沫没有争议林采宜表示,泡沫没有争议,泡沫是有指标的。有争议的是:泡沫会不会破,什么时候破。其实对经济的伤害不在于泡沫,而在于泡沫破灭以后造成的影响。目前中国城镇化率还有很大空间,但需求存在不等于价格撑得住。目前中国房价收入比平均是21倍,全球是14倍。有效需求才能支撑地产市场。而买不起的需求,是无效需求,和没有需求是一样的。今年新增房贷占GDP 6.4%,居民购房杠杆已达极限。去杠杆未使整体杠杆水平下降,而是房地产企业向居民转移杠杆。居民购房概率激增,将抑制未来消费需求。所以居民收入水平未大幅提升,而负债率大幅增加,实际上是对未来消费力的透支。这种不是由人口收入推升的房地产价格,本身就是一种泡沫价格,但未必说破就破。三四线城市:泡沫已在一个个破灭林采宜认为,不同城市有不同前景,对北上广深这些一线城市,按扩展规律还是有扩张空间的。东京、纽约人口集中度就比京沪还高。一线城市因医疗、教育等各方面因素不断吸引人口集中。所以一线城市虽然泡沫不小,但是泡沫不见得说破就破。二线城市就看运气。目前二线城市的机会在于一线城市的溢出效应,这种溢出效应来自于其交通效率和人口转移。三四线城市林采宜认为机会是很小的,三四线城市去库存将非常艰难。中国有293个地级市,361个县级市,还有一千多个县,而统计数据远没有覆盖这些。三四线实际库存数量远大于统计。另一方面,因为教育医疗等各方面福利设施的差异,人口都在往一二线流动。这在构成对大城市需求支撑的同时,也意味着三四线没戏了:房更多,人更少。所以对三四线城市来说,泡沫已经在一个一个破灭。

      走出雾霾,中国需要多少年 ——基于增长模式与产业结构的思考

      进入冬天之后,全国雾霾天数大幅上升,民众抱怨声一片,不少人拿出既往见诸于报端的地方官员关于治理雾霾的承诺,来指责地方政府不能兑现诺言。在如今互联网时代,“不让空气污染跨入二十一世纪”、“治不好污染提头来见”等豪言壮语不仅抹不去,而且还传播得更广。那么,治理好空气污染究竟还需要多少年呢?我不是治霾专家,只想从中国经济增长模式和产业结构演变的角度去推算空气污染可能持续的时间。世界工厂导致环境污染的必然性从经济增长模式看,中国仍是比较典型的投资拉动型经济,尽管投资的增速在放缓,但固定资产投资总额占GDP的比重却不断上升,如今已经达到83%。2016年,基建投资增速接近20%,房地产投资增速也出现反弹,这意味着钢材、水泥、石化、有色等产品的生产规模仍在扩张,治理环境污染的难度很大。举2015年的数据为例,中国的水泥、煤炭、粗钢、铝等很多大宗商品的产量均要占全球产量的50%左右甚至更高。从产业结构看,中国的第二产业比重要远超发达国家,而GDP也要占全球的15%,这意味着作为全球制造业增加值第一的大国,中国已成为名副其实的世界工厂,加工贸易的出口额占全球第一。因此,中国要摆脱污染困局,恐怕需要改变其世界工厂的角色,把部分低端制造业向海外转移。 上世纪60年代开始,欧美的部分制造业向日本转移,使得日本在成为制造业大国的同时,包括空气污染在内的环境污染也非常严重,尤其是重金属污染对居民的伤害比当今中国要严重得多。到了70-80年代,亚洲四小龙又成为全球制造业转移的承接地。90年代以后,中国大陆引进外资规模不断增大,成为全球制造业转移的承接地,海外直接投资规模达到全球第一。那么,中国今后能否也像上世纪的发达国家那样,将中低端制造业转移到印度、印尼等国家呢? 我认为,从上世纪60年代开始的全球制造业转移,从日本、四小龙至中国大陆之后,再往后看10-20年,估计很难大规模向外转移了。因为中国不仅是全球劳动力人口最多的国家,而且又是基础设施最完备、产业配套最健全、市场容量最大的国家。而印度、印尼、巴基斯坦等人口大国,在基础设施、产业配套和熟练工人数量等方面至少在今后十年内还不具备大规模承接中国制造业转移的能力,尽管这些国家具有劳动力成本低廉的优势,但与中国所具有的制造业综合优势相比,差距仍较大。 既然中国作为世界工厂的地位仍将维持一二十年,便意味着治理环境污染是一项长期且艰巨的任务。发达国家的产业结构决定了它们的空气质量一定很好,不仅因为第二产业的比重没有一个超过30%的,如美国不到20%,而且因为第二产业中低污染的高端制造业占比很高。即便是发展中国家,第二产业的占比大部分只有30%左右,加之经济体量本身不大,故环境污染问题没有像中国这样突出。 说白了,环境污染程度与人均GDP水平和增长速度都有很大相关性,低收入国家环境污染不严重是因为工业不发达,高收入国家则是因为居民对生活质量有更高的追求,高污染的产业早就转移了。中国作为高增长的中高等收入国家,低收入群体还在为奔小康而奋斗,尚顾不上环保问题,但中产阶层已经觉醒,开始注重环境污染对自身的伤害。但在经济仍在高速增长的情况下,污染源至少会保持中速增长,这是空气污染问题挥之不去的根本原因所在。 高增长目标下雾霾难有根本改善 当大家纷纷指责政府官员在治理环境污染方面未能兑现承诺的时候,是否想过污染与经济增长之间的关系、污染与消费模式变化及投资方式变化之间的关系?如上世纪80年代,人们对乱砍乱伐森林现象的谴责非常普遍,这些年来似乎很少听到“乱砍乱伐”这个词了,因为砍伐森林一般有三个目的:木材加工、作为燃料、增加耕地。如今,木材的替代品大大增加了,煤炭或煤气取代木材作为燃料,粮食可以大量进口,不需要更多的耕地。 但由于煤是中国最主要燃料,如发电主要是用煤,大量工业生产也是用煤,而美国既往主要是用油作为燃料,油的污染要比煤少得多,如今美国发电主要用天然气,则空气污染进一步减少。即便用油作为燃料的设备,中国油品也存在含硫量过高问题,据统计,截止2014年,全国135个城市里汽车使用国三(硫含量约为欧美的15倍)及其以下标准燃油的城市仍占46%。总体上全国绝大多数城市的燃油硫含量是现在欧美地区10年前的水平。 2016年在小排量汽车的车辆购置税减半征收刺激下,估计汽车总销量突破2700万辆,再次出现两位数增长,这对于拉动消费和稳增长是好事,但对于空气质量而言却不是件好事。按照这一趋势,中国汽车的年销量很快就将突破3000万辆,进入到城乡小汽车普及阶段,像过去的彩电一样。这意味着今后的污染源将越来越多、越来越广。 2016年为了稳增长还采取了降低购房首付比例的举措,这也导致2016年的商品房销售面积创下历史新高,同时,基建投资的规模也非常巨大,使得钢铁、水泥等大宗商品的库存大幅下降,价格出现回升,但污染问题变得更加严峻。展望今后四年,为了奔小康而稳增长的总基调不会变,这是否意味着积极的财政政策会更加积极,货币政策不敢收紧,基建依然还得大干快上? 所以,把高增长作为目标和为实现该目标将采取哪些手段的认识和判断很重要,其实,稳增长是不应该作为最终目标的,最终目标只有一个,就是提高老百姓的生活质量、走向共同富裕,但执行过程中往往会出现异化,即为了达到增速的结果会不惜代价,忘了目标是什么了。走出雾霾,中国需要舍弃一些目标 据世界卫生组织评估报告提供的数据,这些年来,全球空气污染最严重的20大城市中,中国城市的上榜数量在不断减少,而印度的上榜城市最多。印度还不是一个制造业大国,但污染却如此严重,这与政府、企业及居民不重视环保有关。 有人整理了美国驻北京大使馆的统计数据,发现北京自2008年至今,PM2.5%浓度在不断下降,如PM2.5超过100的天数,从2008年占全年比重的66%,降至2016年的51%,这说明加大对环保的投入还是有显著效果的,毕竟这8年来随着GDP的上升,污染源仍在不断增加。最近人们之所以感觉北京污染更加严重,是因为2016年12月的重污染天数比往年多。相比北京,上海和广州的空气污染改善效果更明显些。 或许是受传统文化影响,国人在制定经济与社会发展目标的时候,往往什么都想实现,过于理想化,就像一付中医药方般面面俱到——既要、又要、还要、再要,结果究竟怎样呢?在经济高增长的同时,债务高企、坏账上升、资产泡沫、货币泛滥、贫富悬殊、环境污染等诸多问题都涌现出来。因此,减少目标或许才是实现目标的前提。 有些目标定得太高,就难以实现;记得我在读小学的时候,政府就提出到1980年实现全国农业机械化;我在读高中时,政府又提出到2000年实现四个现代化,其实,这两个目标迄今还没有完全实现。有些时候,同时提出很多必须实现的目标,且多个目标彼此矛盾,分子与分母纠缠不休,最终结局是难以实现;如汇率稳定与货币超发是彼此矛盾的,但货币超发的原因又与经济增长目标有关,所以,稳汇率与稳增长这两个目标似乎难以同时实现。 如今看来,举国上下已经对空气污染深恶痛绝,在这种背景下,防雾霾是否比稳增长更重要呢?既然现在提倡精准扶贫,即要把钱用到刀刃上,那么,是否也可以提倡“绿色GDP”目标呢?即不要为了实现GDP增速目标而大兴土木,让基建投资增速大幅上升,而是把重点放在改善社会福利上。如当前中国每公里高速公路对应的汽车保有量几乎是美国的两倍,说明中国的高速公路已经相对过剩的,不少见项目投资超前了,不如把这些支出基建的财政支出用在社会福利的增加上,既可以改善老百姓的生活质量,还可以减少环境污染。 对于地方政府而言,上面下达的目标过多,同样也会无所适从,最后说不准会虚报数据。尤其在环境污染的治理方面,由于环保是约束性指标,存在弄虚作假的动机。因此,减少目标,或把目标设定得更加现实和理性些,则反而有利于目标的实现。如上海早在2008年,就把建设国际金融中心的目标完整地定义为:到2020年把上海建设成为与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心,即届时人民币国际化如果实现不了,则国际金融中心恐怕也难以建成。如今看来,人民币国际化恐怕也是任重而道远,上海当时给目标加上假设条件就非常有水平。 同样,中国何时能走出雾霾,也取决于经济增长模式与现有的产业结构何时能得到改变,如果迟迟改变不了,则环境污染的大难题也会一直拖下去。

      农业供给侧改革之下 粮价会重演黑色系暴涨走势吗?

      2016年是供给侧改革元年,在过剩产能行业供给侧改革的背景下,以黑色系为主的大宗商品价格出现了迅猛的上涨。当下,农业供给侧改革又被热烈讨论,那价格暴涨的故事会否在农业供给侧改革中重演?国君固收覃汉/尹睿哲在报告中称,17年农业供给侧改革大概率不会像工业供给侧改革一样带来显著的价格冲击。报告称,有三个标志性时点以及相应的官方说法,对于理解农业供给侧结构性改革有重大意义:① 2015年底中央农村工作会议首次提出:是供给侧改革的在农业方面的体现。② 2016年底中央经济工作会议:农业供给侧改革被“高顺位”提及。③ 2016年底中央农村工作会议:推进农业供给侧改革要强调“底线思维”。覃汉等称,农业供给侧结构性改革作为整体供给侧改革的有机组成部分,思路一脉相承。近期被资本市场热炒来源于年底经济工作会议上被“高顺位”提及。但是他们认为,中央也给出了比较明确的信号,农业供给侧改革的根本目的是保障国家的粮食安全,促进农民的收入水平提升。改革不是为了破坏,所以在推进过程中,“底线思维”仍然重要,推进节奏稳中求进。报告分析道:供给侧改革是一个长期的过程,农业供给侧改革更是如此。短期内,由于涉及保障粮食安全和稳定农民收入等考虑,推进节奏不会过猛。长期看,土地制度改革等核心内容更是涉及错综复杂的利益和制度。所以,农业供给侧改革必将是一个长期的过程。但是我们也应看到,供给侧改革作为本届领导核心在经济方面的最重要思想,不可低估其推进的决心和长远的影响。报告提出,改革重点方向玉米的价格难以大幅上涨。玉米产量下降但供给仍然过剩,库存压力大但大规模抛储可能性小。在16年取消玉米临储政策后,玉米价格已经显著下降,产量也较2015年下降。但玉米库存仍然较高,以年末的库存/消费衡量,库存量仍可以满足1年半的消费需求,而玉米的保存时间约为3年。同时2016年减产之后,玉米产量仍然大于消费量,库存的压力仍然较大。但是,由于农业推进供给侧稳中求进的基调,大规模抛储的可能性不大。玉米消费整体稳定,乙醇加工的需求难以显著扩大。玉米消费一直处于较为稳定的状态。在库存压力下,有人寄望于推广乙醇加工来扩大需求、降低库存。但这一希望恐难实现,其痛点在于,虽然乙醇加工对于玉米消耗量大,创造需求效果好。但如果贸然扩大推广,未来当玉米种植面积减小,库存降低,而乙醇加工的产能提升,势必将挤占玉米的生活消费和饲料需求,造成新的粮食不安全问题。虽然玉米很有可能是17年供给侧改革的重要发力点,但综合供需两方面的因素,需求相对平稳,减产利好玉米价格,但由于总体产能过剩和高库存,在新的“收购+补贴”政策下,玉米价格不存在大幅上行的基础,玉米价格明年难以出现类似16年黑色系的暴涨。同时在目前价格上,进口价格对于现货价有支撑;经过16年的下跌,玉米价格已处于一个较低的位置,进一步下行的空间较小。因此,覃汉等认为,从17年来看,农业供给侧改革大概率不会像带来工业供给侧改革一样带来显著的价格冲击。首先,农业由农户分散化经营,行政性的减产难以达到效果,只能通过价格信号和预期引导。其次,农业领域有国家储备这一平抑价格波动的机制。最后,推进农业供给侧改革仍要保障农民增收和粮食安全,这一切都要落脚在保证主要的农产品价格不出现剧烈的价格波动。

      人民日报:看待外储下降 不必草木皆兵

      针对“外储逼近3万亿美元关口”的担忧,人民日报海外版刊文称,当前外储下降属于特定发展阶段的正常现象,没必要草木皆兵。人民日报称,当前外汇储备体量、贸易顺差规模、货币政策基调等诸多条件都决定了正常用汇需求完全可以得到满足:针对“外储逼近3万亿美元关口”的担忧,业内人士指出,当前外储下降既有应对美元升值、合理引导人民币汇率预期等市场面因素,也有中国经济双向开放程度加深、企业及居民用汇需求增大等经济基本面原因,因此属于特定发展阶段的正常现象,没必要草木皆兵。中国国际经济交流中心副研究员张焕波在接受采访时指出,看待外汇储备需要结合外汇购买力、本币国际化和经济发展阶段综合判断,没有必要对实际意义并不大的“整数关口”过度敏感甚至草木皆兵。“比如,虽然外汇储备有所下降,但更要看到其中的美元出现明显升值,综合而言中国外储的购买力未必减少太多。”张焕波说。在中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明看来,首先,外储下降的主要原因是美元走强,而非资本外流;其次,中国外债去杠杆进程已基本结束,不会出现企业大量购汇还外债的情况;最后,目前中国外汇储备规模接近全球的30%,足以应对市场流动性需求和抵御外来风险。“从整体形势来看,中国贸易顺差维持在经济总量的3%左右还有望持续很长一段时间,经济双向开放的格局也较为明显,外资来华与中企‘走出去’规模总体均衡,因此当前我们外储的体量和新增量将足以满足企业和居民的正常用汇需求。”张焕波分析。除了贸易顺差,中国资本市场的逐步开放也有望增加外储。德意志银行的调研显示,如果中国债券被纳入全球债券指数,未来5年内会有7000亿美元至8000亿美元的新增外资流入中国债市。而这,亦将进一步支撑人民币汇率。同时,货币政策的稳健基调与金融监管的不断完善也将有助于外汇储备更好地服务民众。在2017年中国人民银行工作会议上,“保持货币政策稳健中性”、“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”、“完善人民币国际化的政策框架和基础设施”、“进一步推动外汇管理体制改革”等内容被明确写进了2017年工作的主要任务之中。专家指出,这些表述背后是十分明显的“稳健”政策取向,这些都有利于稳定并用好全国的外汇储备资源。央行周六公布的数据显示,中国12月外汇储备30105.17亿美元,环比下降410.8亿美元,降幅为1.3%,连续第六个月缩水,但单月降幅较上月收窄。整体规模降至2011年3月以来最低水平。另据新华社,昨日外管局相关人士对外储下降也作出了回应。外管局称,美元未来走势不会是单方向的,外汇储备也不单纯与汇率单项挂钩,市场无需对某一点位做过度解读。央行将通过多项措施,为人民币债券加入国际主要债券指数创造条件,引导更多外资投入境内市场。

      军工领域混改潮:兵装集团正研究编制方案

      在新一年的春天里,中国军工领域的混合所有制经济改革正积极推进。据中国证券报,中国兵器装备集团正积极研究编制军工改革方案,制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案,确定了4家试点单位,并在上市公司长安汽车中推行中高管持股试点。不仅如此,中国兵器装备集团还开展了军工资产证券化的研究和论证,探索实施汽车产业股权激励计划。第一财经日报上周五报道称,中国兵器工业集团在4日印发《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,提出了26条意见推动混合所有制经济发展,包括:将推动完善现代企业制度,健全公司法人治理结构,促进企业转换经营机制,放大国有资本功能,实现国有资本保值增值等。这意味着,继电信、石油之后,军工领域的混改也拉开帷幕。中国企业研究院首席研究员李锦接受第一财经采访时表示,军工体制改革进程今年将再度提速。今年,军工企业将会成为国企混改的突破点。李锦认为,兵工集团的混合所有制改革主要有三种方式。首先是资产证券化;第二种是科技型的企业可以采取员工持股的方式;第三,混改更大的空间是非核心业务可以采用军民融合的方式。在民生证券分析师朱金岩看来,军工企业成混改重点领域,资产证券化是混改重要路径。对于中国兵器工业集团的混改意见,资本市场给出了最直接的反应。上周五A股开盘后,兵工集团旗下多家上市公司全线飘红,晋西车轴、北化股份一字涨停,军工航天、石油等央企混改题材也涨幅居前。铁路领域的混改也在早春同时启动。中国证券报上述报道还称,1月3日的中国铁路总公司工作会议提出,今年将推进铁路资产资本化经营,研究推进铁路企业债转股,深化铁路股权融资改革,探索铁路资产证券化改革,积极开展资产证券化业务,开展混合所有制改革。上个月,电信和石油领域纷纷推进混改。12月23日,中国电信集团旗下的号百控股重大资产重组项目获得证监会审核通过。12月20日,中石油通过了《集团公司混合所有制改革指导意见》,将尽快下发并实施落实。中国证券报援引业内人士认为,随着国资委确定的混改试点央企名单最终明确,2017年将为“混改”密集落地的年份,后续还会有其他领域的央企以及地方国企宣布混改计划,作为新一轮国企改革重头戏,混改有望成为2017年A股市场确定性主题之一。

      贵州茅台换帅 袁仁国不再担任茅台集团董事长

      1月5日举行的贵州省十二届人大常委会第二十六次会议,经过投票,表决通过了有关任免案,决定任命袁仁国为贵州省第十二届人民代表大会财政经济委员会副主任委员。  这意味着,执掌茅台多年的袁仁国将不再担任茅台集团、贵州茅台(350.170, 3.43, 0.99%)股份公司董事长一职。  分析人士认为,从年龄等各方面来说,袁仁国不再担任茅台集团董事长一职是正常的人事变动。其担任茅台管理层期间,茅台实现了高速发展,可谓功勋卓著。  袁仁国履历:  1975年—1991 年3月,贵州茅台酒厂参加工作,历任办公室秘书、办公室副主任、车间主任、支部书记、厂长助理等职务;  1991年3 月—1997年1月,贵州茅台酒厂副厂长、党委委员;  1997年1月—1998年4月,中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司董事、副总经理、党委委员;  1998年4月—2000 年12月,中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司党委副书记、副董事长,贵州茅台酒股份有限公司总经理;  2000年12月—2011年10月,中国贵州茅台酒厂有限责任公司副董事长、党委副书记、总经理,兼任贵州茅台酒股份有限公司董事长、贵州茅台酒销售有限公司董事长。  2011年10月,中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司董事长、党委副书记、总经理,贵州茅台酒股份有限公司董事长。

      金宇车城跨界收购 深交所追问是否借壳

      金宇车城重组一波三折,历经重组终止更换标的后,最终落子从事体外诊断试剂、仪器生产销售的安必平。  去年12月23日,金宇车城发布重组预案,拟收购达安基因(002030)子公司等多方持股的广州安必平医药科技股份有限公司(简称安必平)100%股份。  值得留意的是,一旦交易完成,金宇车城实控人胡先成控制上市公司17.72%的股份,与标的股东蔡向挺及下属企业合计持有公司股份比例极为接近,重组后上市公司对安必平基本没有人事任免权。对此,1月5日深交所发出问询函,要求公司说明交易是否构成重组上市,并说明判断依据。据悉,只要构成重组上市就须走IPO程序。此外,金宇车城控股股东金宇控股所持股份仍在轮侯冻结中。  细究是否构成借壳  去年8月,金宇车城就已披露重组方案,收购文娱标的资产,即北京恺兴文化传媒有限公司及武汉泛娱信息技术有限公司股权的重组计划,但因原标的公司股东对其估值预期较高,双方无法对预估值和交易价格达成一致意见,最终放弃。  去年12月23日在终止上述收购的同时,金宇车城披露跨境并购方案。拟购买蔡向挺、凯多投资、乾靖投资等多方持有的安必平合计100%的股权,作价13.2亿元。  翻查重组预案,金宇车城一再重申交易不构成借壳。交易前公司实控人胡先成通过成都金宇控股控制23.51%股份。本次交易中,胡先成、胡智奇、胡伟、胡明参与本次募集配套资金的认购,其中胡先成系上市公司实际控制人、胡伟为胡先成儿子、胡智奇为胡先成侄子、胡明为上市公司控股股东的高级管理人员,上述四人系一致行动人。  按照交易方案,购买资产与募集融资的成功互为前提。不考虑募集配套资金,交易完成后胡先成控制上市公司17.72%的股份,而蔡向挺及其控制的凯多投资合计持有金宇车城13.44%股份;考虑足额募集配套资金,胡先成及其一致行动人将合计持有金宇车城24.30%的股份,而蔡向挺和凯多投资则合计持有10.78%股份。  对此,金宇车城认为,交易完成后胡先成可对公司实施控制,仍为上市公司的实际控制人。  业绩变脸需专项核查  股权变动外,人事任免权也是监管层关注的焦点。预案显示,交易完成后,安必平总经理一职继续由蔡向挺担任,其财务总监的任免由上市公司决定,但标的公司的其他人事任免由总经理决定。  对此,深圳证券交易所要求说明,在人事任免权并不被上市公司控制的情况下,公司是否能够对标的公司实施控制,是否存在重组后上市公司的核心资产由蔡向挺而非上市公司控制的可能,导致上市公司的控制权实质上发生变更进而构成重组上市。  另一焦点,金宇车城存在业绩变脸,让监管层细究。据披露,金宇车城2015年度实现净利润为-3331.81万元,2014年净利润为372.56万元,业绩发生变脸。对此,深交所要求公司独立财务顾问、律师、会计师和评估师根据规定,对公司上市后的承诺履行情况、最近三年的规范运作情况、最近三年的业绩真实性和会计处理合规性等进行专项核查并发表明确意见。

      ST慧球1001项奇葩议案挑战监管 遭立案调查

      上市公司信息披露本是关乎万千投资者利益的严肃之事,如今有人却出于一己之私视若儿戏,哗众取宠、挑衅监管,试图把水搅浑。对此,上交所的态度非常明确:予以通报,启动纪律处分程序  昨日,A股市场“朋友圈”被通过非正常渠道散布的ST慧球的所谓公告刷屏。上证报记者采访获悉,该公告是在上交所已明确要求ST慧球进行调整和修改的背景下,被人擅自发布于股吧等网站的。对此公然挑衅,上交所当晚发布《关于ST慧球信息披露监管相关情况的通报》,称对该违规行为高度关注,已启动纪律处分程序,并提醒投资者高度关注公司相关风险。  一意孤行挑衅监管  记者注意到,ST慧球这份流传于网络的关于提议召开股东大会的公告共有1001项议案,不过议案内容十分混乱,部分内容前后矛盾,如“关于公司全体员工降薪300元的议案”和“关于公司全体员工加薪50元的议案”;部分议案内容属于强加股东义务,如“关于第一大股东每年捐赠上市公司不少于100亿元现金的议案”;还有一些议案与公司经营完全无关,如“关于公司建立健全员工恋爱审批制度”等。  如此奇葩的公告,是如何炮制出炉的?  上交所昨晚的通报披露:1月3日,ST慧球通过信息披露业务系统提交了《第八届董事会第三十九次会议决议公告》和《关于召开2017年第一次临时股东大会的通知》,拟召开股东大会审议1001项议案。经审核,上交所上市公司监管一部发现,该公告不仅议案数量极大,很多议案前后矛盾、逻辑混乱,且相关议案仅列举了标题,没有披露具体内容,对于重大事项也未按临时公告格式指引的要求单独披露。总体来看,ST慧球提交的公告不符合上市公司信息披露的基本要求,投资者难以获得有效信息,股东难以据此投票表决。  据通报,上交所已于1月3日当天向ST慧球发送监管工作函,督促公司董事勤勉履职,认真审议拟提交股东大会的各项议案,对不符合相关规定的议案进行调整修改,确保股东大会的召开程序和议案内容合法合规,信息披露符合规则要求。但在1月5日,交易所发现,上述未经披露的公告及监管工作函全文泄露于股吧和一个专门设立的擅自发布公告的网站。此举公然挑衅资本市场信息披露权威性、严肃性的基本底线。  哗众取宠动机何在  议案内容明显是哗众取宠,ST慧球此举动机何在?  有知情人士介绍称,少数人的“胡闹”可能意在干扰和阻挠上市公司大股东瑞莱嘉誉召开股东大会改选管理层,是维持其控制权的“丑陋”手段。  此前,ST慧球董事会与举牌方瑞莱嘉誉围绕“股东大会的召开与否”上演了跌宕起伏的剧烈争斗。而就在去年12月30日,ST慧球董事会还审议通过了大股东瑞莱嘉誉关于召开股东大会的议案,并表示将在五个交易日内发出股东大会通知。就在市场普遍以为双方的争斗将要告一段落时,ST慧球却又放出如此奇葩的“大招”。  有接近监管部门的人士指出,由于这些议案既没有通过正式的信息披露途径进行披露,也不符合股东大会召开的相关规定,并不具有法律效力。那么,如同儿戏般的议案,连小学生也能看出“不靠谱”,为何能通过上市公司董事会的审议?前述接近监管部门的人士指出,这反映出ST慧球内部治理极其混乱,公司董事会的履职已经严重偏离了广大股东的基本利益诉求。当上市公司已经沦为一些“哗众取宠者”牟取私利的工具时,哪怕再优质的“壳资源”,恐怕也已经“被玩坏了”。  对此,监管层已明确表态不会坐视不管。此前,针对ST慧球存在的信息披露和内部治理的种种问题,上交所已于2016年8月对其暂停了公司的信息披露直通车资格,并在屡次通过电话、函件督促公司限期整改不成的情况下,于同年9月对公司实施ST处理。同时,因涉嫌信息披露违规,证监会也于2016年8月开始对公司进行立案调查。  上交所在通报中表示,监管部门对ST慧球上述信息披露违规行为高度关注,已启动了纪律处分程序。针对ST慧球信息披露中存在的有关问题,证监会已立案调查。目前,ST慧球信息披露和公司治理的混乱状态并未改善,投资者需要高度关注公司风险,审慎投资决策。  有知情人士介绍,此次“公告事件”的主导者指向ST慧球的证券事务代表鲜言。公开信息显示,鲜言原为上市公司匹凸匹(11.270, 0.14, 1.26%)的董事长和实际控制人,曾导演了匹凸匹的“三无”式转型,后获利退出,2016年8月却“意外”出任ST慧球证代。因在匹凸匹期间涉及信息披露违规,鲜言曾被处以30万元罚款,日前,匹凸匹还将鲜言告上法庭,起诉其侵占上市公司核心资产。

      沪深停牌203股国企占1/4 铁军领衔央地混改重头戏

      沪深两市每4家停牌上市公司中就有1家是国资,各大券商认为混改是2017年国企改革的“重头戏”、“新动力”。  经历了战果颇丰的2016年,正进入深水区的国企改革,2017年再度迎来新动力。  1月4日,中国兵器工业集团官网发布消息,集团公司印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,提出26条意见。《指导意见(试行)》将推动完善现代企业制度,放大国有资本功能,实现国有资本保值增值。  这是继联通、中石油、中船、国网之后,又一对混改表态的央企集团。  “最近政策面有所强化,各央企和地方国企也行动起来了,近期A股里上市国企的停牌数量也明显增多。”1月5日,南方某上市券商分析师对21世纪经济报道记者表示,比如熟悉的电力领域里,国电南瑞(16.630, 0.00, 0.00%)(600406.SH)停牌,国网系整合有加速迹象。  21世纪经济报道记者根据Wind资讯梳理,截至1月5日,沪深两市停牌上市公司有203家,其中51家的实际控制人为国资系统,停牌事由大多为筹划重大资产重组、重大事项等。  这也意味着,沪深两市每4家停牌上市公司中就有1家是国资。各大券商在新年策略报告里也纷纷聚焦国企改革尤其是混改,认为混改是2017年国企改革的“重头戏”、“新动力”。  停牌潮涌  起步于2014年下半年的国企改革,走在排头兵位置的省市已成为市场共识:上海、广东、北京、四川、重庆、天津等辖区内国企改革动作频频。  经历了两年多的发展,2017年国企改革将迎来收获的年份。从目前51家上市国企停牌分布的区域看,也主要集中在上述省市。比如上海国资下辖停牌的有申达股份(13.690, 0.00,0.00%)(600626.SH)、上海电气(8.420, 0.00, 0.00%)(601727.SH)等4家上市公司;广东国资旗下有穗恒运A(11.470, 0.00, 0.00%)(000531.SZ)、省广股份(13.790, 0.00, 0.00%)(002400.SZ)等4家上市公司。  从行业分布看,交通运输、电气设备、医药生物、商业贸易等是上市国企停牌的集中行业,比如穗恒运A、华北高速(5.010, 0.00, 0.00%)(000916.SZ)、吉林高速(4.360, -0.11,-2.46%)(601518.SH)等。  在停牌的51家上市国企中,虽然有些已公告拟收购资产的大致方向,但有些仍没有透露停牌具体事由。21世纪经济报道记者注意到,有些则正在筹划控股权变更事宜。比如哈空调(12.100, 0.00, 0.00%)(600202.SH)、英特集团(22.100, 0.00, 0.00%)(000411.SZ)等,均属于国务院国资委控股。  1月4日,英特集团披露的重大事项停牌进展公告显示,相关方正在筹划重大事项,该事项可能涉及实际控制人发生变更;2016年最后一天,哈空调发布的重大事项停牌公告显示,控股股东哈尔滨工业投资集团有限公司正在筹划与公司相关的重大事项,涉及公司控制权的变动。  “相关方案还没有确定,不知道具体会怎样。国企改革的定义很多,控股权转让不知道是否属于该范畴。”1月5日,英特集团证券办一位工作人员对21世纪经济报道记者表示。  同日, 哈空调证券办一位工作人员则表示,“控股权转让以及是否是国企改革,是控股股东考虑的问题,目前还不清楚具体方案。”  1月5日,中大咨询总裁朱益宏对21世纪经济报道记者指出,“如果是国资委内部企业的控股权转让应该算是重组。不过,如果涉及上市公司,也可以算国企改革概念。”  在近日的券商策略报告里,各大分析师也对国企改革推崇备至。比如海通证券(15.560,-0.10, -0.64%)策略荀玉根团队在研报中指出,“虽然市场整体上仍有怀疑和犹豫,但中央经济工作会议明确定调,未来改革不断落地,国改预期正在重建中。”  上述南方某上市券商分析师则指出,从企业层面讲,自上而下的压力带来改革居多,简单的运作就是做个股权激励、员工持股,大点的动作就是引入战投、资产重组、整体上市等。  混改成“重头戏”  在国企改革大潮中,混合所有制改革被认为是2017年的重头戏。  朱益宏表示,“2017年的重头戏就是混改。因为没有混改带来的机制突破,其他的改革就很难深入。”  去年12月召开的中央经济工作会议更指出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,并将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。  1月3日,在中国铁路总公司的2016年度工作会上,中国铁路总公司党组书记、总经理陆东福明确表示,“将开展混合所有制改革”。消息一出,相关概念股近日表现强劲。  联通、中石油、中船、国网等多家央企近日也纷纷表示正在研究或推进混改。  “可以预计,混改将成为深化国企改革的突破口与主战场。”荀玉根认为,混改的意义可以从三方面解读:其一,混改能有效提升国企绩效;其二,混改是供给侧改革的重要抓手;其三,混改有助于打破垄断,放大国有资本功能。  国金策略李立峰团队近日也发布研报指出,“2017年国企混改是新一轮国企改革重头戏,市场将反复聚焦,有望成为2017年确定性主题之一,建议予以重视。”  1月5日,神农投资副总经理陈跃龙对21世纪经济报道记者表示,“我对2017年的国企改革是看好的,但还是要看行业。”  在众多行业中,陈跃龙表示对军工比较看好,铁路次之。“因为军工市场空间大,资产证券化率低,沉淀了大量的科技成果。而铁路涉及大量资产可以重估,比如仓库、场站、配套站等一些附属土地,不过可能涉及到土地性质变更障碍。”  不过,无论是军工还是铁路等行业,央企规模巨大,往往牵一发而动全身,因此实施改革的难度不言而喻。1月5日,北京某大型铁路建筑央企一位内部人士对21世纪经济报道记者表示,“我们目前还没有混合所有制动向”。

      A股养壳人频出:壳改造套路起底 畸形生态妨碍注册制推出

      A股“壳生态”揭秘  继一个月前公开提出资本市场要严打“妖精”、“害人精”之后,证监会主席刘士余新年第一个工作日继续强调,要“严惩挑战法律底线的资本大鳄,逮鼠打狼,敢于亮剑”。这不能不引起市场的重视,尤其是上一番言论引发市场轩然大波,而今再提可见已绝非是句玩笑话。但另一方面,人们难免要想,究竟谁才是资本市场真正的妖精?相比动辄举牌上市公司的险资巨头,那些动用高倍杠杆抢壳、囤壳、炒壳的资本大鳄们,恐怕也已经进了刘主席的法眼。  导读  在前述投行人士看来,那些参与A股壳资源炒作以期投机套利的资本大鳄,或许已经成了刘士余紧盯的目标之一。  “谁先崩盘:100亿壳费还是40万一平米的学区房?”1月4日,凯石投资合伙人、上海交大海外教育学院国际并购研究中心主任俞铁成通过自媒体提出上述问题。  事实上,自去年以来,A股“炒壳”乱象就已成为资本市场参与各方关注的焦点。但不管是去年监管层的屡屡重拳还是“史上最严重组新规”,都没能将狂奔的A股壳价拦下来。  “目前看壳价值仍然有很多套利空间,因此也造就了‘没有最贵,只有更贵’的多年畸形单边市场。”近日,上海某上市券商投行人士发出这样的感慨。  在业内人士看来,畸形的壳生态也严重紊乱了A股的定价体系、妨碍了注册制的推出,因此需要更加严厉的监管。  1月5日,证监会官网显示,证监会主席刘士余专程到证监会稽查局、稽查总队调研并指出,“严厉打击证券期货违法犯罪活动,严惩挑战法律底线的资本大鳄,逮鼠打狼,敢于亮剑,依法维护资本市场运行秩序,切实防范资本市场风险,有效促进资本市场规范发展。”  在前述投行人士看来,那些参与A股壳资源炒作以期投机套利的资本大鳄,或许已经成了监管层紧盯的目标之一。  砸重金养壳  继2016年下半年以来的股权转让潮,2017年伊始股权转让仍然延续狂热。  1月4日,美达股份公告称,天昌投资、天健集团拟将各自持有的股票全部转让;ST宏盛当日也公告称,协议转让股份已过户完成,王文学成为实际控制人。  据21世纪经济报道记者不完全统计,去年以来,实施控股权转让的上市公司已近30家,绝大部分为溢价转让,有些甚至溢价超过200%。  虽然对狂奔的壳市场大呼“贵”,但仍不缺土豪买家。但从监管层问询的情况看,不少买家其实并非真土豪,而是动用了大量杠杆资金,这也是当前的监管重点。  不过,一些壳本身被买到手时,就已经连续亏损,因此为了拯救其远离退市边缘,买壳人变成“养壳人”,不惜重金硬生生砸钱,比如私募大佬宋晓明对\*ST亚星无偿赠与现金1.35亿元,其也被称为“中国好老板”。  1月5日,前一日复牌涨停的*ST亚星一度又冲击到涨停。尽管其在2016年12月30日宣布终止重大资产重组,但是其另一份公告则对该利空起到对冲作用。  2016年12月30日,*ST亚星公告了一份《现金赠与协议》,深圳长城汇理二号专项投资企业(有限合伙)向其无偿赠与现金1.35亿元,并快速到账,计入资本公积。  深圳长城汇理资产管理有限公司(下称长城汇理)主要从事投资业务,由宋晓明掌舵,目前持有*ST亚星合计7447.67万股,占总股本的23.6%。*ST亚星直言,长城汇理赠与现金有助于公司消除退市风险。  2016年前三季度,*ST亚星亏损1.04亿元,得益于宋晓明的馈赠以及当地政府补贴的1亿元,将大概率保壳成功,并且脱星摘帽。  在2016年年底的保壳大战中,出售资产、豁免债务、转让债权、政府补贴等戏码不断上演,但是直接馈赠资产则比较罕见。  1月5日,宋晓明对21世纪经济报道记者表示,“做赠予主要是因为ST亚星负债太高,去年中报公司负债总额超过了20亿元,净资产已经是负数,流动资金偏紧,如果按照公司自有的产品经营很难走出困境,因此我们希望通过赠予资金改善其财务结构。”  壳改造套路  壳更换实际控制人之后,往往在二级市场引起疯狂追捧,动辄拉出三个以上的涨停板,主要在于对资产注入的预期。  21世纪经济报道记者梳理发现,如果壳本身没什么问题的话,新任控股股东可以悠闲的找资产注入,但是如果壳本身债务缠身、濒临退市,则是另外一种截然不同的套路。  在*ST亚星之前,宋晓明也曾是天目药业、*ST新都、*ST星湖的重要股东,并参与了它们的改造。不难发现,这几家上市公司有一些共同点:本身经营不济、背负巨额债务甚至诉讼、濒临退市等。  “我们选择改组的企业规模不要太大,小一点而且有难题,这样我们才可以发挥我们‘价值重塑者’的定位,怎么发现价值、能把它改造成功。这是我们的长项,包括我们的专业能力、资源等,能够帮助他们。”宋晓明称。  据宋晓明介绍,其改造的套路一般是:第一步财务改造、优化财务结构,这一步很关键,也是最基本的;第二步就是管理和战略提升。比如对亚星已经进行了初步的财务优化和管理改组,后续除财务优化和管理提升外,还会根据情况进行战略改造。  “亚星跟其他项目不一样,其他比如*ST新都和天目药业,我们都只是相对的主要股东。*ST亚星则是我们相对完全主导型的项目,因此对其改造的做法上完全不一样,投入的精力、资金、责任都是不一样的,担当也不一样。”宋晓明说。  如果所买的壳资质优良,不愁盈利,那么养壳人就“悠闲”很多。“我们老板还没想好拿这些壳做什么,先放着吧,等需要的时候随时可以拿来用。”近日,在A股拥有两个壳的某大型地产集团内部人士对21世纪经济报道记者表示。

      生益科技发布澄清公告 招商证券研报被“打脸”

      过去一年,不少券商研究机构的研报被“打脸”,一些内容被相关上市公司直接否认。《每日经济新闻》记者注意到,生益科技(11.800, -0.15, -1.26%)(600183,收盘价11.95元)成为2017年首家澄清否认研报的上市公司。  生益科技澄清研报内容  1月5日,生益科技发布了一则澄清公告表示,1月3日,相关媒体报道了题为《供给持续紧张,2017年1月覆铜板迎超预期涨价——铜箔、覆铜板行业跟踪》的行业研究报告摘要,公司在获悉上述报道后,积极进行内部沟通与核实,认为上述报道与实际情况不符。  生益科技对该报道做了5条澄清说明,如公司在过去两个月内未就本次产品价格调整接受投资机构的调研,包括现场调研和电话调研等;再如由于铜箔、玻纤布等原材料价格上涨导致生产成本的上升,公司在2017年1月对公司产品售价进行了提升,本次价格调整不会对公司经营结果产生重大影响;以及在公司本次产品售价提升中,不同客户以及不同种类、不同规格的产品,售价提升的幅度并不一样,并非统一如报道所称的“公司FR-4覆铜板售价在12月基础上提升8%~15%,CEM-1/CEM-3提升5%~8%,粘结片提升8%~10%”等。  生益科技还表示,综合考虑上述影响因素,对于研报中“2017年持续涨价值得期待”、“覆铜板供给紧张有望维持两年以上”的说法,公司无法作出明确判断。  招商证券是研报发布方  《每日经济新闻》记者查询发现,1月2日,招商证券一份名为《供给继续紧张,2017年1月覆铜板迎超预期涨价》的研报发出,研报提及生益科技通知2017年1月覆铜板涨价的内容,与上述报道涉及研报完全吻合,后续被大量引用。  根据生益科技公告,公司在过去两个月内未就此次产品价格调整接受投资机构调研,包括现场调研和电话调研等。那为何招商证券的研报会出现如此情况呢?  《每日经济新闻》记者以投资者身份致电生益科技证券代表处,工作人员表示,“这是上交所要求上市公司发布的澄清公告,问题是否是公告中提到的涨价和针对某一特定客户的涨价我不是太清楚。  记者提出,事实上覆铜板产品的确有涨价,为何对“2017年持续涨价值得期待”、“覆铜板供给紧张有望维持两年以上”提出异议专门公告澄清?工作人员表示,可以参考公告,具体详细的情况不清楚。  此外,记者多次拨打招商证券该研报撰写者的电话,却未能接通。记者还邮件联系了该研报署名作者,截至发稿也未能得到回复。

      董明珠逢大跌就买 两年来29次买入格力电器

      2016年即将过去,这一年,A股大幅震荡,大多数投资者可能都没有赚到钱,进而对投资失去了信心。此时,不妨看看一些明星企业家是如何炒股的,可有值得借鉴之处?证券时报·e公司记者通过梳理深交所公布的“董监高及相关人员股份变动”的内容,发现董明珠、郁亮、贾跃亭、王传福、马云等明星企业家均在二级市场交易过股票。  而这些企业家们的交易也各有特点。其中,董明珠分散买入,选择在格力电器股价下跌之时持续增持;郁亮仅有一次大手笔买入;贾跃亭、王传福则在高位卖出;马云一路减持。而在时机的把握上,这几个人的能力则各有不同,董明珠、郁亮对买入时机把握较好,贾跃亭则对卖出时机的把握很成功。  董明珠逢大跌就买  深交所公布的资料显示,董明珠最早以“竞价交易”的方式买入格力电器是在2014年3月7日,随后就一发不可收拾。在截至目前的两年多时间里,累计买入29次,买入之执着堪比其目前对造车的执着。买入数量上,多的时候,董明珠会买入20多万股,少的时候,则仅买入数千股,甚至有一次只买入100股。同时,在这两年多,董明珠对格力电器的卖出次数则为零。  2014年3月7日,董明珠的“当日结存股数”为2115.43万股,经过其不断增持以及格力电器在2015年7月每10股转增10股除权后,截至2016年12月20日,董明珠的“当日结存股数”已高达4431.85万股。按持股市值来看,则从2014年3月7日的5.87亿元增至2016年12月20日的10.64亿元。而在这两年多的时间里,格力电器的复权股价也一路震荡上行,明显跑赢大盘。  复盘董明珠这两年多时间的买入时机,可以发现其对时机的把握非常成功,大多数交易是在格力电器股价大幅回调之时逢低买入。在董明珠买入的29个交易日,格力电器的股价有22个交易日是下跌的,没有一个交易日股价是大涨的。  总体上看,董明珠主要是在两个时间段密集买入格力电器:一是去年牛市结束后。经过两轮暴跌,董明珠于当年9月份密集出手,全月买入13次,累计买入数量达140万股。随后格力电器股价也跟随大盘企稳回升。二是今年1月份股市暴跌时。董明珠于当月中旬开始买入,到2月初,累计出手9次,合计买入45.8万股。随后格力电器股价也企稳回升。  除了上述两个时间段,董明珠在其他时期也分散买入,而其买入时机也选择在格力电器股价低迷之时。例如其最近一次出手是在12月20日买入2万股。当时因受监管层强硬表态不支持险资杠杆资金举牌等消息面影响,格力电器与其他险资举牌概念股一起集体大跌。  那么,董明珠为何如此热衷于买入格力电器呢?从董明珠此前的一些言论或许可以看出些端倪。在12月中旬举行的“2016央视财经论坛暨中国上市公司峰会”上,董明珠称,“投资格力,你一定是投资,不是投机”。另外,在今年3月份,董明珠甚至在电视节目中提出一个大胆的假设,即“如果证监会规定,上市公司的高管只能买股票,不能卖股票,当你退休以后才能卖。”  郁亮精准抄底万科A  郁亮的投资风格与董明珠略有不同。深交所网站的数据显示,郁亮以“竞价交易”的方式买入万科A,仅有2014年3月10日一次。与董明珠分多次买入的投资手法不同,郁亮则一出手就是大手笔,一次出手726万元买入100万股万科A。根据媒体2014年的报道,郁亮当时“将其过去一年的几乎全部收入,都买了万科A股票。”  从事后来看,郁亮的这一笔投资的买入时点堪称精准。万科A在下跌一年多后,在2014年3月6日大幅反弹,随后小幅回调。郁亮于2014年3月10日出手买入。郁亮买入后,万科A股价一路上涨,领先大盘走强。截至目前,万科A的股价仍在高位。郁亮这一笔投资的收益约有3倍。而结合万科A与格力电器的股价来看,郁亮与董明珠的投资手法其实也有相似之处,即均是在优质的上市公司股价大跌后抄底买入。  贾跃亭王传福高位卖出  董明珠和郁亮向投资者展示的是准确抄底的买入手法,而贾跃亭对卖出时机的精准把握也令人惊叹。另外,王传福也在比亚迪股价处于相对高位时成功卖出。  深交所网站的数据显示,贾跃亭在2015年6月1日、2015年6月3日以大宗交易方式分别卖出1751万股、1773万股乐视网(35.800, 0.00, 0.00%),成交均价分别为68.50元/股、73.33元/股,合计减持3524万股,占公司截至2015年6月3日总股本的1.90%,套现金额约为25亿元。从事后来看,贾跃亭的这两笔交易均成功地卖在较高位,随后乐视网股价就开始大幅下跌之旅。从大盘来看,去年的牛市结束于当年的6月15日,贾跃亭可谓是在牛市结束之前成功卖出上述股票。另外,根据公告,贾跃亭将在减持乐视网股票后以所得款项借给乐视网,用于公司日常经营,免收利息。  与贾跃亭一样,王传福也在去年6月份以大宗交易方式减持了部分股票。6月17日、6月23日分别减持了2565万股、3259万股比亚迪,减持价格分别为68.06元/股、55.71元/股。不过,与贾跃亭在股市下跌前减持不同,王传福减持时股市已开始下跌。但总体上,王传福仍然是在比亚迪股价处于相对高位时减持的。减持用途方面,根据公告,王传福6月17日的减持是为配合实施员工持股计划,减持所得资金全额无息借予员工持股计划持有人。王传福6月23日减持时,受让方为国联比亚迪1号集合资产管理计划,比亚迪的员工持股计划通过该集合资产管理计划持有比亚迪股票。另外,王传福在2015年7月15日以竞价交易增持23万股比亚迪,当日比亚迪股价跌停,王传福则是逢低买入。  马云一路减持华谊兄弟  与董明珠一路买入格力电器不同,马云则一路卖出华谊兄弟。具体来看,马云在2010年11月26日、2011年5月6日、2013年6月3日、2013年10月28日以大宗交易方式四次卖出华谊兄弟。  马云为华谊兄弟的发起人之一。华谊兄弟上市时其持有1382.40万股(华谊兄弟随后有几年推出高送转,马云持股数量也随之增加),持股比例为10.97%。2010年11月1日,马云所持股份解禁,有691万股可实际上市流通。随后在2010年11月26日,马云减持300万股。2011年5月6日,马云再度减持1109万股。马云这两次减持时,华谊兄弟股价仍在低位,减持时机并不算太好。随后到2013年,创业板率先开启大牛市,华谊兄弟一路大涨,马云于2013年6月3日、10月28日逢高卖出308万股、1046万股。

      找钱!找钱!券商今年融资总额超5000亿

      上市,对于净资本要求高的券商群体来说,无疑是解决其快速发展问题的必选之路。  今年以来,先后有第一创业(34.680, 0.01, 0.03%)证券、华安证券(12.500, -0.05, -0.40%)两家券商完成A股IPO,A股上市券商阵营扩大至26家。另有4家券商完成在港上市。  此外,6月16日证监会发布的《证券公司风险控制指标管理办法》(修订稿)规定,风险控制指标体系向“净资本+流动性”方向转变,净资本被区分为核心净资本和附属净资本,只有股权融资才能计入核心净资本,次级债将不计入核心净资本。股权融资成为证券公司除留存收益外补充核心净资本的唯一途径。  据证券时报记者统计,截至12月15日,今年以来券商的融资金额已超过5000亿元,其中债务性融资总额超过4000亿元。  6家券商完成IPO  第一创业于5月11日在深交所挂牌上市,募资23.3亿。华安证券于12月6日在上交所挂牌上市,募资51.28亿。  东方证券(15.420, 0.03, 0.19%)H股于7月8日在香港联合交易所挂牌上市,募资总额为68亿港元。紧随其后,光大证券(15.870, -0.02, -0.13%)于8月18日登陆港交所,共募资约86亿港元。10月7日,招商证券(16.190, -0.08, -0.49%)正式在港交所挂牌上市,净募资103.36亿港元。12月9日,中信建投证券登陆港交所,募资约71亿港元。至此,内地赴港上市券商达到13家。  此外,中原证券和中国银河证券两家即将回归A股的券商,上市步伐也已临近。其中,中原证券将于2017年1月3日正式登陆上交所,计划募资28亿元;中国银河招股公告称其A股IPO拟发行股数将不超过6亿股,募资约39.54亿元人民币,挂牌时间或在春节前。  目前,在A股排队上发审会的还有浙商证券、财通证券、天风证券、中泰证券、东莞证券、华西证券、长城证券、华林证券和国联证券等9家券商。  完成3单百亿募资  今年,券商在包括IPO、定增、配股等方式的权益性融资中,出现了3笔百亿级别融资,分别为兴业证券(7.640, 0.01, 0.13%)年初完成的配股融资,融资额达122.58亿元,此为年内最大一单。第二单为华龙证券在新三板完成的一笔近百亿的定增,历时5个月,最终募资额达96.22亿元。另一单便是招商证券在港IPO,募资规模高达103.36亿港元。  券商目前的增资方式已经多元化,主要包括发债、IPO、配股和定增四种形成。除了股市之外,新三板甚至地方区域的产权交易中心,都能帮助券商实现增资需求。  据中国证券业协会发布数据,今年年中就有64家券商净资本比2015年底实现增长,其中净资本规模扩张较大的为兴业证券、申万宏源(6.250, 0.00, 0.00%)和西藏东方财富(16.960,0.01, 0.06%)。  兴业证券今年上半年净资本规模达243.81亿元,相比2015年底增加100.74亿元。

      券商遭最严监管年:广发证券、海通证券等总计罚没近2.4亿元

      2016年,证券行业迎来了“史上最严监管年”,也被视作“券商风控年”。  在“依法、全面、从严”监管政策环境之下,证券公司合规风控管理升至第一位,全年券商的投行业务、新三板业务接连爆发风险事件,频繁遭受监管部门的处罚,2016年超六成券商分类评价“惨遭下调”,更令全行业大跌眼镜。  4家券商被证监会立案调查  据记者梳理,截至12月29日,今年有4家证券公司分别因“保荐业务、独立顾问业务及新三板业务”被证监会立案调查,分别是兴业证券(7.630, 0.00, 0.00%)、西南证券(7.100, -0.02,-0.28%)、中德证券和中泰证券。广发证券(16.810, 0.06, 0.36%)、海通证券(15.540, 0.22,1.44%)、华泰证券(17.760, -0.11, -0.62%)和方正证券(7.540, -0.01, -0.13%)等4家券商因“未按规定对客户的身份信息进行审查和了解”总计罚没金额接近2.4亿元。  此外,5家券商投行业务被责令限期改正、出具警示函;2家券商被暂停新三板开户业务6个月;1家券商因“直接参与信用评级报告修改”公司债承销资格被暂停6个月;1家券商被证监会责令暂停新开证券账户六个月。  2016年,监管部门重点针对IPO项目进行排雷。针对保荐机构在IPO环节中,存在的“审慎核查不足,专业把关不够,出具的保荐书存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”等行为,监管当局正在考虑将保荐业务纳入证券公司的整个风险控制体系之内,处罚措施甚至会升级为“撤销保荐业务牌照”。  2016年,证监局罚单不少,以下是北京、广东、上海、深圳四地证监局对券商开的罚单:  券商中国记者统计,截至12月29日,今年有2家证券公司因资管业务风控不善被要求责令改正;至少8家券商因公司债业务违规被采取行政监管措施;2家券商研报因“存在重大敏感信息使用审慎性不足的情况”被责令增加内部合规检查次数;4家券商因代销金融产品业务违规被采取行政监管措施;1家券商因“存在短信平台系统管理和使用不规范”而被出具警示函;1家券商 “恶意砸盘”被限制新增做市业务三个月。  58家券商分类评价“惨遭”降级  说今年是风控年,直接体现为,超6成券商分类评级下调。  今年7月份,证监会公布2016年证券公司分类评级结果,95家参评券商58家评级下滑、30家评级持平、仅7家评级上升。行业内一片唏嘘,无不用“惨烈”二字形容。  2015年27家被评为AA级的证券公司,今年仅剩下了6家。其中,中信证券(16.010, 0.09,0.57%)、华泰证券、海通证券、广发证券、国信证券(15.570, 0.00, 0.00%)、长江证券(10.210, 0.07, 0.69%)、兴业证券、国开证券、东兴证券(19.940, -0.11, -0.55%)更是直接滑出A类证券公司之列。  券商中国记者根据分类评级规则推测以及行业人士的采访,得出此次扣分三大主因:场外配资信息系统违规接入、两融违规操作招来的罚单,以及新三板业务中的违规行为。  分类评级下调对券商正常展业、创新业务开展、缴纳证券投资者保护基金金额、银行间资金授信等带来影响。证券公司分类结果已被证监会作为证券公司申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市等事项的审慎性条件。  48家券商被股转系统“开罚单”  行业人士预测,2016年券商因新三板业务频繁遭受股转系统处罚,或将成为2017年分类评级扣分的“重灾区”。  截至12月29日,今年共有48家券商因新三板业务被全国股转系统处罚,被罚次数73次。  其中,股转系统对3家券商做出了3次“公开谴责/通报批评”的纪律处分。在自律监管措施方面,股转系统对券商所开具的“提交书面承诺”罚单最多,共28次,其次是“出具警示函”处罚,共23次,22次“约见谈话”,12次“责令改正”。“未持续督导挂牌企业的信披违规问题、为不合格投资者开立账户及尽职调查不彻底”是券商们最容易犯的“错”。  债券违约“埋”**  据Wind统计,截至12月27日,2016年券商承销债券总额为5.11万亿元,比去年多承销了2万亿;而债券发行数量突破6000只,同比增长近六成。2016年债券发行数量超过100只的券商有17家,而2015年有9家。  不断攀出新高的数据,一方面让券商享受着债券承销业务收入硕果,另一方面担忧着或正忙碌着债券违约和监管处罚。  今年以来债券违约事件频繁发生,券商债券承销监管迎来最为严厉的政策。  据记者了解,今年10月8日至11月30日,监管部门将就债券问题进行现场检查,11月初,证监会就通报了券商公司债券业务专项检查结果,华金证券就由于“直接参与信用评级报告修改,损害评级工作独立性”,其公司债承销资格被暂停6个月;另一家因未有效执行投资者适当性制度而被出具警示函。  今年9月份,监管部门召集 97家开展公司债券业务的券商注重公司债存续期管理,针对券商“业务制度不健全、承销业务不规范、尽职调查不勤勉、受托管理未尽责”四大违法违规行为列出认定标准及处罚措施。  监管层强调称,未来“五位一体,多方协作”的监管体系将秉持“从严监管”理念,全面加强公司债券市场中介机构监管,极力排除“增量”风险。接下来公司债监管重点将集中于信息披露监管和募集资金用途监管两方面。  监管部门将围绕“强化风险防范、规范子公司业务、稳妥有效降杠杆、加强资本约束、开展现场检查”五大部署展开,未来将针对多个业务条线开展大检查,集中在新三板业务、投行业务及投资咨询业务。  券商中国记者据Wind统计,截至12月27日,今年以来发生违约的债券计78只,债券余额共计388.94亿元。而2015年发生违约的22只债券涉及金额126.1亿元,2014年违约债券6只涉资13.4亿元。2016年违约债券余额远远超过2015年和2014年违约债券余额总和,是前两年总和的近三倍;违约债券数量也基本是前两年的2.8倍。  涉及的证券公司分别是,申万宏源(6.250, 0.00, 0.00%)、中信证券、国泰君安(18.500,0.02, 0.11%)、中原证券、新时代证券、国海证券(6.970, 0.00, 0.00%)、华林证券、渤海证券、信达证券及国信证券。其中,国泰君安涉及的违约债券是和交通银行(5.750, 0.01, 0.17%)联合承揽的“15川煤炭CP001”,发行人为四川煤炭产业集团。

      中融研报|投资前,你所要知道的宏观机会和风险(“2017什么值得投”之宏观篇)

      首期,中研君为您带来中融信托创新研发部宏观经济最新观点~▼2016年宏观经济回顾1全球经济形势复杂美国经济缓慢复苏:从增长数据看,2016年第三季度美国GDP增速达到3.2%,创两年新高。从就业数据来看,11月美国失业率4.6%,为金融危机以来最低水平。同时,11月美国制造业PMI上升至53.2,创下了5个月以来最大增幅,表明制造业正在回暖。欧洲经济低速运行:2016年前三季度,欧元区GDP增速均低于2015年同期水平,第三季度GDP增速仅为1.7%。同期失业率有所回落,但9.8%的数值仍处于相对高位。整体而言,欧洲复苏有所放缓。日本经济保持低迷:受人口老龄化以及劳动力短缺等长期因素困扰,日本经济仍难以走出低迷状态。2016年三季度,GDP环比折年率为0.5%。此外,自上世纪90年代以来,日本经济长期受通缩困扰,当前压力依然较大。2中国经济短期筑底经济增长短期企稳:2016年以来,中国GDP增速连续三个季度稳定在6.7%,并有多项数据显示经济短期呈现出弱企稳态势。工业企业盈利状况有所改善,1-10月利润同比增长8.6%,扭转了2015年负增长的局面;工业增加值增速也触底企稳,自16年3月以来保持在6%以上,结束了新常态以来的快速下滑趋势。总的来说,这种弱企稳主要得益于房地产与基建投资的轮番发力。房地产投资发力:2016年,一线城市和部分二线城市的房价出现了大幅上涨。房价的快速上涨带动了房地产行业的发展。2016年前三季度房地产业增加值回升至8.9%,比去年同期高5个百分点;1-11月房地产开发投资增速6.5%,比2015年高出5.5个百分点。此外,房地产对上下游产业的拉动效应,也进一步加强了房地产对经济增长的贡献。基建投资托底:2016年前三季度,基建投资增速保持在19%左右的高位,对固定资产投资的贡献率高达一半以上。9月底房地产受到调控后,基建投资更被放到重要的位置。在专项建设基金、PPP等财政手段拉动下,基建投资将持续加码。3前11个月CPI涨幅高于上年同期2016年以来PPI持续回升,并在9月由负转正,结束了长达54个月的下降。在以“三去一降一补”为重点的供给侧结构性改革背景下,PPI的快速回升主要源于上游行业煤炭和钢铁价格的快速上涨。同时,1-11月CPI同比上涨2%,较去年同期高0.6个百分点。4房价大幅上涨延续2015年下半年走势,2016年国内主要城市的房价上演了一轮疯狂上涨行情。根据国家统计局的数据,截止10月底,70个大中城市有14个城市的房价同比涨幅超过20%,南京、合肥、厦门的房价同比涨幅更是超过40%。为了控制房价过快上涨带来的风险,国庆节前后,多个城市密集**了一系列调控措施,房地产销售和价格涨幅有所放缓。5资本市场波动股市起伏:A股在年初受熔断机制的影响,一度遭遇重挫,从3539的高点下行至2650点左右,累计跌幅达到25%。下半年,在国内经济向好、社保资金入市、深港通等多重利好驱动下,A股走出了一波上涨行情。但全年来看,截至12月27日,上证指数收跌12%。债市杠杆大幅增加:2016年上半年,债券市场经过加杠杆加久期等手段,在提高收益率的同时,也蕴藏了潜在风险。12月,央行收紧流动性,债市开启“去杠杆”过程,10年期国债收益率飙升,市场持续调整。大宗商品暴涨:2016年以来,国内的大宗商品在库存周期叠加供给侧改革导致供给端收缩,而需求端缓慢企稳的背景下,经历了一波价格的大幅上涨,煤炭、钢铁、有色等大宗商品价格涨势惊人。6资金流动性变化2016年上半年,为了稳定经济增长,央行延续了去年以来的宽松货币政策,加大了信贷投放力度。特别是一季度,释放了4.6万亿信贷,创历史新高,市场流动性充裕。但下半年之后,中央工作重心转移到“防风险、抑泡沫”上来,货币政策转向中性,主要通过相对短期的新兴货币政策工具(如MLF、SLF等)和高频的公开市场操作,来为市场滚动注入流动性。而进入12月以后,为了加速金融市场的去杠杆过程,央行进一步收紧流动性,叠加年末因素,年底整个资金面呈现非常紧张的局面。2017年宏观经济展望展望2017年,全球经济很难有大的起色。从经济增长的关键驱动要素来看看,技术层面,新的科技尚未有大的突破;人口层面,全球老龄化有加重趋势,这些无疑将带来全球的总需求增速放缓。而各国对QE和经济刺激政策的大规模使用在拉大贫富差距的同时,还导致边际消费倾向下降,进一步加剧了总需求的不足;石油价格上涨可能带来全球通胀预期加剧。此外,目前各国的货币政策已接近极致,财政政策受到各种因素影响,难以施展,结构性改革在各方利益下推进更是难上加难。全球经济不确定性加强1美国:特朗普上台,政策存在较大的不确定性。按照特朗普竞选时的政治主张与承诺,假如其一系列政策能够执行,将有利于经济的复苏。但其政治主张能否顺利通过本身就存在变数,况且考虑到美国赤字率和债务规模的限制,即便政策通过,执行起来难度也非常大。欧洲:政治和银行业风险不断,动荡可能加剧。经济疲弱背景下,欧洲银行业不良率高企,金融体系脆弱。同时17年欧洲政治事件不断,英国正式启动脱欧,法国、荷兰、德国将举行大选,不确定性或对经济造成负面影响。日本:宏观政策受多重掣肘,难以发挥作用。日本长期实行宽松的货币政策,但效果有效,已陷入了流动性陷阱。而高企的债务负担,也透支了财政进一步的刺激空间。中国经济长期底部企稳2经济下行压力仍大:在拉动经济增长的三驾马车中,消费受居民收入增速放缓影响,17年将保持平稳或略有下降;出口方面,全球外需的好转以及人民币的贬值或促进出口增速有所回升,但外贸整体仍呈疲弱态势;投资仍是拉动17年增长的关键因素。基建投资或委以重任:在投资的主要分项中,制造业在工业去产能的背景下,2017年或进一步回暖,但投资增速不会有大幅回升;房地产在政策调控下,2017年销售会面临较大的下滑,投资增速相应的也会整体弱于2016年;为保持经济增速,基建投资2017年或继续担当重任,财政政策可能会进一步扩张,推动PPP、城投债、金融专项债等增长,但这种扩张会受公共财政支出以及赤字率的制约。房地产面临新一轮调控32016年一二线城市房价上涨速度较快,为了防止资产泡沫,防范金融风险,房地产可能面临新一轮调控。近两次政治局会议都提到房地产的方向性意见:“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”,“加快研究建立符合国情、适应市场规律的房地产平稳健康发展长效机制”。12月中央经济工作会议强调把防控金融风险放到更加重要的位置,进一步明确构建房地产长效机制,强调房地产的居住功能、去投机投资功能、稳房价是这次会议对房地产调控的基本基调。全球通胀压力较大4油价自2014年以来的下降趋势已经被打破,OPEC八年来首次达成减产协议,油价大涨,由此可能引发全球通胀,最新数据显示中国CPI和PPI数据继续双回升,2017年受石油上涨传导影响,物价上涨是大概率事件。资金流动性需密切关注5为了防止债市、楼市、股市中用少量资金加杠杆后获得高收益的投机行为,“去杠杆”是今年央行调控的一个主要方向,近期银行间利率大幅上升,资金流动性在年末趋紧的态势非常明显。同时考虑到明年去杠杆政策的延续,防止资产泡沫的调控政策、人民币贬值压力以及美联储加息,2017年货币政策或将保持稳健的基调,通过货币政策释放流动性的可能性不大,所以预计明年资金流动性不会特别充裕,需密切关注。总之,在全球经济复杂不确定、国内经济下行企稳的环境下,2017年做好资产管理的重点是在国内寻找更优质的资产,在国外配置部分资产满足客户财富管理需求。同时,密切关注全球格局变化以及通胀周期所带来的投资主题的轮换,寻找新的投资机会。