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    格力电器频现大宗交易 交易价格从折价到溢价来自

    作为A股市场中的明星品种,与格力电器(000651)有关的消息都会受到投资者的密切关注。12月22日至12月27日的短短4个交易日当中,格力电器两次出现超过千万股的大宗交易,而且从22日的折价交易变为昨日的溢价交易,这不禁吸引了市场各方的目光。  12月27日,深交所披露的大宗交易数据显示,格力电器以25.12元/股的价格成交1023.43万股,成交金额为2.57亿元。25.12元/股的成交价格较格力电器前一交易日的收盘价格24.62元溢价2%。  值得一提的是,12月22日格力电器也曾出现在深交所披露的大宗交易数据当中。12月22日,格力电器是以21.78元/股的价格成交1902.83万股,成交金额为4.14亿元,该成交价格较12月21日的收盘价格24.2元折价10%。  证券时报·e公司记者发现,格力电器在12月22日和12月27日出现的两笔大宗交易当中,买方营业部均为中金公司广州天河路证券营业部,卖方营业部分别是中金公司广州天河路证券营业部和招商证券佛山季华五路证券营业部。  值得注意的是,深交所在今年10月披露的大宗交易数据显示,中金公司广州天河路证券营业部和招商证券佛山季华五路证券营业部也曾通过大宗交易系统买卖格力电器。  10月21日,格力电器出现两笔大宗交易。在第一笔大宗交易当中,买卖双方均为中金公司广州天河路证券营业部,双方以19.64元的价格成交2715.04万股,成交金额为5.33亿元。  在第二笔大宗交易当中,买方为招商证券佛山季华五路证券营业部,双方以19.64元的价格成交1572.81万股,成交金额为3.09亿元。从目前仅有的公开信息来看,还不清楚具体是哪几位股东在买卖格力电器。  12月22日,格力电器在大宗交易系统折价交易。然而到了12月27日,格力电器在大宗交易系统的成交价格却出现小幅溢价,短短的4个交易日为何会出现这样的情况呢?  有资深投顾人士告诉记者,格力电器之所以会出现这样的现象,是因为大宗交易都是买卖双方通过协商成交,交易价格是根据买卖双方的各自需求而定的。通常基于大宗交易买卖双方避税和赚取交易差价等目的都会折价交易,不过有时为了向市场释放某种信号也会采取溢价交易。  从深交所在10月和12月披露的大宗交易数据来看,中金公司广州天河路证券营业部和招商证券佛山季华五路证券营业部均榜上有名,因此有理由相信10月和12月都是相关联的资金在进行交易。当然也不排除是两家营业部的其他资金所为,虽然这种概率比较小。  “大家可以密切关注格力电器接下来几个交易日是否还会频繁现身深交所披露的大宗交易数据,如果再度上榜,则可以进一步跟踪观察格力电器二级市场股价是否有所异动。”上述投顾人士称。

    信威集团业务、技术遭质疑 数家机构密集拜访来自

    一位有十多年贸易融资经验的业内人士对记者表示,信威所谓的“买方信贷”模式与标准的买方信贷模式存在巨大差别,“正常买方信贷业务的增信措施是购买信用保险,而在信威模式下却是卖方进行现金存单抵押。”  因一则媒体报道,信威集团(600485.SH)正处于风暴眼之中。  日前,有媒体质疑信威集团以“买方信贷”模式隐匿巨额债务,并虚构营收做大利润,该报道发出当日午后,信威集团股价随即直线跳水,封至跌停板。随后信威集团宣布停牌核查,并否认该报道中的数项质疑。  据一位信威集团知情人士透露,在信威停牌之后,旋即有数家机构来到信威集团,其中包括国泰君安(601211.SH)、安信证券、广发银行等。其中一位机构人士明确透露,其到信威是为了了解此前报道所提及的事项。  据记者了解,包括广发银行、建设银行等4家银行近日都来过信威集团,而这几家银行都曾在所谓“买方信贷”模式下,向信威集团的子公司或其海外客户贷款出具过保函。  事实上,信威集团的“买方信贷”模式正饱受质疑。财报显示,其90%以上的营收都来自海外公网业务,而海外公网业务全部采用买方信贷模式。一位有十多年贸易融资经验的业内人士对记者表示,信威所谓的“买方信贷”模式与标准的买方信贷模式存在巨大差别,“正常买方信贷业务的增信措施是购买信用保险,而在信威模式下却是卖方进行现金存单抵押。”  不过,深陷风暴眼之中的信威集团似乎运转如常。据记者了解,信威集团近期密集安排了面试,招募新员工。一位信威集团的员工对记者表示,“感觉公司内部根本不在意这个报道。”  机构密集拜访  前述知情人士透露,曝出媒体质疑事项之后,国泰君安、安信证券、中英人寿、大公国际、建设银行、广发银行、中国银行(3.410, 0.00, 0.00%)、厦门国际银行等机构人士都曾分别到过信威集团。  其中一位机构人士向记者确认,其拜访目的正是想了解此前报道中所提及的事项。“信威集团全部否认了,但是正式的声明需要第三方独立财务顾问做出核查,需要到海外去所以耗时会比较久。”  公开信息显示,前述部分机构与信威集团存在业务关系。  其中,国泰君安为信威集团2016年发行公司债的主承销商。据了解,由国泰君安承销,信威集团控股子公司北京信威今年分三批,共发行了总规模20亿元的公司债,发行利率为6.6%到6.8%不等,债券到期日均为2021年。  大公国际则是信威集团发行的所有债券的信用评级机构。“目前我们也在核查相关信息。”12月27日,大公国际一位工作人员告诉记者。安信证券为信威集团2014年借壳上市的独立财务顾问。  几家银行机构中,建行、广发、厦门国际银行均在买方信贷业务中为信威集团的客户融资开具过保函或者备用信用证。  公开信息显示,北京信威及其控股子公司曾向建行北京分行申请开立备用信用证,为俄罗斯项目客户北极星精灵电信有限公司(下称“北极星电信”)的9亿元贷款提供担保。  在尼加拉瓜项目中,北京信威向广发银行石景山支行申请开立保函/备用信用证,向尼加拉瓜客户的15亿美元贷款(用于购买信威设备)提供担保。  今年7月份,北京信威向厦门国际银行北京分行申请开立融资性保函为香港信威进行担保,授信额度为1.32亿元人民币。  信威集团财报显示,截至到今年三季度末,信威集团及其子公司对外担保余额合计达到101.67亿元,同期上市公司净资产为117亿元,对外担保总额达到净资产的87%。  业务、技术遭质疑  媒体质疑报道流传之后,有关信威集团“买方信贷”模式以及信威McWill技术的质疑就未曾停止。  信威集团所提及的“买方信贷”模式指在目标市场电信运营商资金不甚充裕的情况下,由信威为该电信运营商或其投资方提供融资担保,帮助运营商融得资金以支付采购设备款。  在信威的买方信贷模式中,信威提供融资担保的方式均为以定期存单或人民币保函保证金提供质押担保。  而这造成了信威集团大量的资金占用以及经营性现金流骤降。  大公国际的一份评级报告中指出,截至到2016年3月末,信威集团受限资金共68.14亿元,占货币资金比重为94.98%,占比较大,其中主要是对外提供的质押担保,资金流动性较差。  而因对外提供质押担保造成资金受限,其2016年三季末的经营性现金流量净额更降至-28.8亿元。  前述外贸融资人士认为,在电信、机电等行业,买方信贷是中国制造企业在出口设备过程中较常采用的模式。但其指出,信威模式并非标准的出口买方信贷模式。  “一般是出口方为进口方购买信用保险,如果设备进口方违约无法还钱,信用保险公司会向银行赔偿实际发生的损失。而并非信威模式中,信威及其子公司质押定期存单及保函保证金的方式。”  该人士同时指出,买方信贷模式中,设备进口方未来还款的来源极其重要,融资必须建立在设备进口方未来盈利能力强、现金流充沛稳定的基础上。  信威集团数次表示,其海外公网项目建设周期长,前期资金投入巨大,但一旦进入盈利期,则能够顺利还款。  在其描述中,柬埔寨信威是目前唯一一个已经盈利的海外项目,其他如俄罗斯、乌克兰等地的项目还处于建设期之中。  但事实上,柬埔寨信威的盈利能力却并未如信威所言,截至2016年9月末,柬埔寨信威的净利润亏损4939万美元。  一位电信业资深人士表示,其对未来柬埔寨信威的业绩也十分不看好。  “通信行业是有很长产业链的,现在主流4G技术已经发展很成熟,下游的手机设备生产商根本不会生产匹配信威McWill、McLTE技术的终端设备,运营商也不会有相应系统支撑,所以信威的产品根本无法大规模民用。”  上海交通大学一位研究5G通信系统的博士告诉记者,“4G标准一般来说指的就是LTE(长期演进),用的都是OFDMA(正交频分多址)接入模式。但是对于McWill标准,他表示“没有听说过”。

    万福生科年底遇上雪中送炭 扭亏全靠“我的债他去讨”来自

    锦上添花容易,雪中送炭难。对于万福生科(300268,SZ)来说,曹昀就是雪中送炭者。依靠他,多次徘徊在暂停上市边缘的万福生科本年度大概率将扭亏为盈。  12月26日晚间,万福生科发布公告称,与无关联自然人曹昀签订债权转让协议,向后者转让公司对另一自然人刘开森享有的4100万元债权。  根据协议,曹昀将在协议生效之日起3日内向万福生科支付4100万元,而后,万福生科与这笔债权将不再有任何联系。《每日经济新闻》记者注意到,此次交易将为万福生科带来820万元的坏账准备冲回收入,这一额外收益与万福生科前三季度亏损数额相当——根据此前公告,万福生科前三季度亏损814.8万元。  另一方面,记者发现,一同名为“曹昀”的自然人于今年10月份联合万福生科高管设立了一家环境工程公司,该公司不仅股东中有人与万福生科副总经理“熊猛”同名,而且与湖南湘晖资产经营股份有限公司为同一注册地址,后者的董事长为万福生科董事长卢建之。  记者电话联系了卢建之,但关于曹昀与万福生科的关系未能得到确认。  年关之时扭亏为盈  一直未能追回的数千万元债款,突然有人伸援手揽下,把债款全额支付了自己再去找债务人,这该是怎样一种幸运?这种就幸运降临到了万福生科身上。  万福生科在公告中表示,公司原本对自然人刘开森享有4100万元的债权,日前,经公司与另一自然人曹昀签订协议,上述4100万元债权全部由曹昀享有,曹昀方面则将于3日内向万福生科支付4100万元。  根据公告,支付完毕后,曹昀与刘开森双方就债权产生的任何分歧,均由曹昀与刘开森双方协商解决,与万福生科再无关系。  万福生科在公告中表示,由于上述未收回债款,曾计提了820万元的坏账准备。此次债权转让成功完成后,不仅能收回4100万元应收债款,还将冲回上述坏账准备,增加公司年度收益820万元。  根据万福生科此前公布的前三季度经营数据显示,2016年前3季度,万福生科实现营业总收入157.2万元,归属于上市公司股东的净利润亏损814.8万元。也就是说,依靠曹昀此次对4100万元债权的受让收入,万福生科或许能在2016年的最后几天里,实现业绩“扭亏为盈”。  《每日经济新闻》记者了解到,万福生科与刘开森的债权关系因子公司的股权转让而产生,刘开森在支付第一期股权转让款后,未支付剩余款项。  2014年11月,万福生科发布出售全资子公司股权的公告,决定以8300万元转让桃源县万福生科收储有限责任公司100%股权给自然人刘开森,后者分3期(4200万元、2100万元、2000万元)支付转让款。  雪中送炭者是何方人士?  作为目前已因处于产业调整期、暂停开展生产经营活动的万福生科来说,曹昀伸出的援手犹如救命稻草。  曹昀何许人也?万福生科在公告中对于此人并未作过多介绍,仅披露其个人身份信息及住所,并表示,曹昀与公司不存在关联关系,亦不存在任何造成公司对其利益倾斜的其他关系。  《每日经济新闻》记者在企业工商平台查询发现,一位同样名为“曹昀”的自然人,在今年10月27日投资设立了湖南三土环境工程有限公司(以下简称三土环境),该公司注册资本1亿元,经营范围包括环保工程设施施工、市政公用工程施工、景观和绿地设施工程施工等。  值得注意的是,除曹昀外,三土环境的股东还包括熊猛及陈德权。而根据万福生科2016年半年报,万福生科有一名副总经理也叫熊猛。2016年半年报披露,熊猛持有万福生科股票3300股。  另一方面,记者还注意到,三土环境的注册地址显示为湖南省长沙市芙蓉区五一大道389号华美欧大厦1502房。  根据工商资料,“湖南省长沙市芙蓉区五一大道389号华美欧大厦1502房”的地址,同时也是湖南湘晖资产经营股份有限公司的工商注册地址,该公司董事长为万福生科董事长卢建之。根据万福生科2015年年报披露,卢建之从2012年3月起,任湖南湘晖资产经营股份有限公司董事长。  此外,长沙树德创业投资合伙企业(有限合伙)的注册地址与三土环境注册地址也一致,工商信息显示,前者股东包括卢建之及湖南湘晖资产经营股份有限公司。  12月27日下午,记者电话联系了卢建之,他告诉记者,湖南三土环境工程有限公司股东之一曹昀“应该是帮一个‘陈总’代持,但不是陈德权。具体我不太清楚。”随后,他以不方便为由结束了采访。

    上市公司花样保壳术遭严问 监管层表态退市“优胜劣汰”来自

    12月以来有15家有保壳压力的上市公司处于被问询阶段或已回复问询,其中12家属于退市边缘的ST公司。  12月27日,*ST南化(600301.SH)、*ST江泉(600212.SH)、*ST山水(600234.SH)披露对交易所问询函的有关公告,而它们正处于使出浑身解数进行保壳的关键阶段。  据21世纪经济报道记者梳理统计,12月以来,就有包括*ST南化、*ST江泉等15家有保壳压力的上市公司处于被问询阶段或者已回复问询,其中12家属于退市边缘的ST公司。  “往年一到年底,一些上市公司就使出各种路数保壳,什么幺蛾子都出来了,例如一些财务伎俩甚至造假,拖延退市进度。今年交易所提前动手了,看来希望强化退市制。”12月27日,上海某中型券商投行部负责人对21世纪经济报道记者表示,今年的保壳将不会那么畅通无阻。  而监管层也重申了严格监管的态度。当日,证监会官方微信发布了证监会副主席姜洋的题为《夯实基础 不断提高资本市场服务实体经济能力》的讲话,其指出“对于走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司,要严格执行强制退市制度,实现优胜劣汰,增强市场活力”。  “保壳术”频被问询  “在证监会对退市制度的重视下,交易所近期格外关注一些上市公司的保壳手段,包括约谈上市公司审计机构,提前给一些上市公司打了‘预防针’。”上述投行部负责人透露。  12月27日,*ST南化披露了关于转让债权事宜的问询函的回复公告。公司对一笔债权计提了1.1亿元的全额坏账准备,账面价值为0,评估价值为3002万元。上交所在问询函中提出,“该应收债权为关联方资金往来款,在未获关联方清偿的前提下,以3500万元为底价转让该债权是否损害上市公司利益,既然债务人是控股股东旗下公司,为什么没有偿还欠款?”  而 12月27日晚间,*ST南化便公告称该笔债权已火速完成,成交价款为3467.97万元。从财务情况看,*ST南化急需转让这笔债权保壳。继2014年、2015年连续亏损两年后,其今年前三季度亏损3291万元,得益于该笔债权转让收入,其很可能会扭亏为盈。  正寄望重组保壳的*ST江泉,则体现了监管层对保壳术的监管之严。自其披露重组信息之后,上交所发了三份问询函,其重组预案也进行了三次修订。12月27日,其公布了第三次问询函的回复,就“本次交易是否导致公司从单一控制变为共同控制、交易是否构成重组上市”等关键问题进行了回复。  值得注意的是,对于上交所第三次问询,*ST江泉前后发布了三次延期回复公告。对于其如果重组不成,是否有其他保壳术?12月27日,21世纪经济报道记者致电其证券办,但并未得到回复。  2015年、2016年前三季度连续亏损的新华龙(603399.SH)也欲转让控股子公司及孙公司股权进行保壳,亦被上交所出具问询函,被要求就“转让价格大幅高于账面价值的作价依据及合理性”等进行回复。比如其出售标的之一本溪钨钼总资产为5200万元,净资产为754.6万元,但交易作价却高达4100万元,而今年前三季度新华龙亏损5993万元。如果该交易完成,将成为弥补其亏损的主要贡献力量。  不过这笔交易是否能顺利完成还未可知。“目前这笔债权转让还未完成,公司暂时没有其他方案。”12月27日,新华龙证券办一位工作人员表示。  套路翻新  卖子求生、政府补贴等是过往几年普遍的保壳套路,但每年保壳技均会翻新,比如今年的卖房卖酒店、高价债权转让、高价出售应收账款、债务被豁免等新保壳术。  12月27日,*ST山水披露了上交所的问询公告,其此前几日曾公告与深圳福帆达签署了《债务豁免协议》,福帆达同意豁免4000万元债务的50%。同时增加公司约2000万元损益;同日成立于9月21日的山西晋嘉惠商贸有限公司则以3690万元受让三晋大厦债权。  今年前三季度,*ST山水微盈75.82万元。如果上述两笔交易完成,则将轻松保壳。不过,上交所指出,“深圳福帆达是否是公司关联方、山西晋嘉惠的资金来源以及与公司股东之间的是否有其他协议或安排。”  “*ST山水这种明显的保壳套路,相关审计机构应慎重处理。如果资产是被关联方买走的,审计机构可对此质疑。如果是关联交易,相关收入计入损益更应慎重处理。”上述投行负责人指出,关联交易极易导致利润操纵。  稍早之前,在市场闹得沸沸扬扬的ST宁通B(200468.SZ)则使用了卖房保壳术,此后粤传媒(002181.SZ)等也分别公告了卖楼和卖酒店计划。  “一些壳公司连基本的盈利能力都没有,每年靠各种保壳才能存活,就这样还能在A股获得三四十亿元的市值,太不合理了,这种畸形的现象需严格的退市制度解决。”深圳某中型公募人士表示。

    国海“回表”承压流动性之考 市场再掀资金紧张征兆来自

    国海证券“假章门”引发的债市代持危局,在经过监管层数次协调、沟通后,正进入新的处置阶段。  继陆续同开源证券、东北证券等7家涉事机构签订协议达成共识后,国海证券仍在同多家机构就相关“假章”代持债券进行沟通谈判。  据21世纪经济报道记者了解,由于上述涉事7家机构所代持的较多为信用债,且规模较小,因此协调成本较低,但国海证券目前仍未能和其余10多家机构就利率债的代持承受风险收益形成最终结论。  一位接近国海证券人士指出,无论对于国海证券还是涉事机构来说,持有较大规模的利率债势必将承受一定的市场风险和流动性风险,并为此付出相应的机会成本。而国海证券在沟通中希望涉事机构对相关债券“持有到期”,将在一定程度上规避代持债券“回表”可能带来的流动性压力。  在国海事件过去近半个月后,市场资金面的流动性紧张局势再次燃起。12月27日,当天尾盘交易所国债逆回购隔夜品种一度飙涨至30,而后收于18.55。  有接近监管层人士认为,国海证券在假章事件中仍承担主要责任,但考虑到此事涉及甚广且无先例性,不排除监管层后续对事情做出进一步协调,并促使有关各方共同承担此次事件风险的可能。  “回表”压力难承  随着国海证券与7家机构达成一致意见和协议,假章门风险已在局部范围得到缓释。  不过,12月27日,机构间的流动性紧张趋势再度在尾盘爆发,国债逆回购隔夜品种GC001尾盘一路飙涨至30,并最终于18.55收盘。  事实上,对流动性风险的重视正是国海证券及部分涉事机构的主要考量。  21世纪经济报道记者获悉,在国海证券与涉事机构的沟通过程中,其之所以希望利率债“持有到期”,是在于代持事件牵涉的利率债规模较大,选择接盘将对国海证券带来较大的流动性风险。  “接回利率债一方面承受的是利率升高之后的市场风险,但对国海来说更致命的是流动性风险,”一位接近国海证券人士称,“国海证券缺乏足够的资金来承接体量如此庞大的利率债,即便是分批回表,对其也颇具压力。”  据国海证券披露,涉事代持的债券金额不超过165亿元,其中80%以上为国债、国开债等利率债品种,这意味卷入纠纷的利率债规模或达132亿元左右。而相比之下,国海证券三季度末的货币资金仅为119.09亿元。  交易信誉隐忧  代持纠纷带给国海证券的另一隐忧,是其在债券市场交易环节的信誉受损。在业内人士看来,这亦让国海证券在四季度交易性金融资产的收缩惯性受到影响。  公开资料显示,2012-2015年期间,国海证券四季度末的交易性金融科目均较三季度末呈现出“收缩”趋势,尤其在2014-2015年,其四季度末的交易性金融资产较三季度减少达38.97%和40.18%。  “交易性金融资产年底前的卖出和转表,一定程度上是为了对冲年底的流动性压力或确认账面的投资收益,还有是为了结转出流动资金以便来年的重新配置,但前提是需将部分债券等资产进行出售。”12月27日,西南地区一家券商风控部门人士指出。  一位银行间市场交易员认为,假章门可能会让国海证券更难在二级市场开展相关债券交易。  “国海出了这个事之后,市场上不少机构不愿意与其做交易对手方,本身就有代持压力,又不好卖债券,这让国海证券自持债券的流动性也会受到一定影响。”华中一家券商债券投资经理表示。  “流动性趋紧后,我们现在不光是对国海,对上述名单中的许多机构我们在交易时都持谨慎态度。”华北一家券商固收人士称。  截至截稿前,记者尚未能与国海证券就公司流动性方面的情况进行了解。不过,国海证券12月22日曾公告称,目前公司经营一切政策,流动性风险可控。  “其实国海的责任最大,首先张扬、郭亮是国海证券的员工、前员工,国海证券负有管理责任,其次张扬等人代表国海证券同涉事机构签订协议,最后交易主体仍然是国海证券,‘假章’、‘代持’带来的风险规避效果也变相让国海证券受益。”一位接近监管层的涉事机构人士称。  “但这件事涉及机构比较多,所以也是市场非常常规状态,不排除监管层会进一步行动,促使涉事机构进行一定程度风险共担的可能性。”该人士同时指出。

    PPP资产证券化意味着什么?来自

    就在昨天(26日),近两年快速发展的政府和社会资本合作(PPP)领域发生了一件大事——国务院部委首次发文启动PPP项目资产证券化。这引发了各界的高度关注。文件指出,推动将已建成并正常运营2年以上,具有持续经营能力的传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资。对于这份政策文件本身,PPP领域资深专家龙元明城总经理颜立群在中泰证券组织的电话会上表示:“这件事超过我的预期,没想到部委的速度会这么快,我也感觉到整个发改委对PPP支持的力度在加大,”并且具有很强的实质性操作意义。那么,PPP项目资产证券化会对整个行业带来什么样的影响呢?颜立群认为,对于项目投资人而言,最直接的影响是增加了一个新的退出渠道,盘活所有投资人PPP项目的存量资产,资金流动性会大大的提高,从而提高投资人持续投资的能力。并且,通过将相关产品在交易所公开上市“来降低整个产品的利率,从而让投资人降低它的获得资金的成本,从而会让投资人将有剩的利差,他从政府拿来的或者是说其他地方获得稳定现金流的利息,如果高于发行的成本,他就是获利,提高了公司盈利能力,是利润获取的新通道。没有证券化产品,它的流动性很差的股权的资产,在各个项目公司的股权资产,这个流动性的价格是没有体现出来的。从一个流动性差的资产变成一个流动性高的资产,它本身的溢价是非常明显的,并且短期内就能获得。站在投资人的角度,这是个比较大的利好。”对于基金来说,对于所有的公募基金,基础设施产业基金,保险基金以及证券资管产品等等大量市场资金有了一个新的投资渠道。现在的资产证券化产品并不多,交易活跃度也不高,缺乏大的基础资产的池子。而PPP资产证券化“比一般的企业债、融资平台债券更有安全系数和保障系数。”至于PPP项目资产证券化的未来,颜立群表示,证券化有两个大的方向,要不就成为一个融资手段,要不就是做到真实出售、破产隔离,能够实现脱表。他认为,现在的资产证券化产品应该是朝着真实出售、做破产隔离方向走,而不仅是作为一个融资渠道,因为融资渠道对很多的投资人都没有大的吸引力,它比银行融资及其他融资并不是具备非常明显的优势。而如果能够出表卖掉这些产品,我所说的意义都能体现出来。对于证券公司而言也是一个非常大的业务点,作为固定收益产品的团队以及投行团队都很有可能介入到这一类资产里面去。那么PPP项目究竟能不能做到完全的破产隔离,颜立群认为答案是肯定的,因为它本身就有公司,和母公司资产没有大的相关性。这类资产好坏不受到母公司资产好坏的影响,将来能卖掉而对母公司不产生其他影响。目前所有SPV公司都是新设的,所有项目公司都是新设的并且是单一的,基本上完全可以做得到资产隔离。他还认为,原来的资产所有人可以做到资产真实出售。值得注意的是,所有PPP投资公司,投资人对出表都有强烈的诉求,因为关系到拿到的钱是不是自有资金,是否能够自由支配,出表的钱可以最终降低负债率。如果不出表,只是一个融资,就相当于发了一个债券,意义就不是特别大了。关于可以进入资产证券化过程的PPP项目的最终名单,颜立群认为,很可能在公路、污水、轨交等等这些有收费权的项目中产生第一批PPP项目资产证券化产品。预计明年上半年第一批PPP资产证券化产品会出来,后面铺开的速度会更快。购买者最多的将是公募基金资管的产品,保险资金,还有一些私募产品。展望未来,颜立群预计,不久的将来会有大量的PPP项目的资产证券化产品做交易,并且有强力政府背书,比原来的BT、平台债都具备更高的信用,这一类资产证券化产品估计会受到追捧。

    明年有多少弹药?中国政府直接和间接财力全梳理来自

    明年政府财力还有多少弹药?民生证券朱振鑫团队对政府增加财力的途径进行了全面梳理。首先,根据政府的参与程度,政府财力主要分为三个部分:政府自身(纳入财政预算内的政府直接收支)、政府全资的类政府企业和政府参股的市场化企业:根据2015 年《新预算法》,我国全口径财政预算体系分为四个账户,分别为一般公共预算、政府性基金、国有资本经营和社保基金。四个账户间存在一定联系,如政府性基金和国有资本经营可安排资金调入一般公共预算,国有资本经营可安排资金补充社保基金。政府全资的类政府企业主要包括专项建设基金、和地方融资平台平台。这些机构承担了部分政府的职能,在传导政府意志和配合政府政策中发挥重要作用。政府参股的市场化企业主要包括政府引导基金、PPP 项目公司、产业基金等,这里主要考虑的是政府出资对社会资本的撬动作用,社会资本在这些市场化企业中占主要地位,政府资本只是起到引导作用。朱振鑫团队称,政府财力主要增长点则在于以下五个方面:1、加大政府债券发行2、政府性基金盈余,缓解财政收支压力3、通过盘活存量财政资金,弥补赤字4、继续发行专项金融债,成立专项建设基金5、PPP 加速落地加大政府债券发行民生证券朱振鑫称,增加政府财力的一大途径是:增加一般公共预算中的国债和地方一般债,以及政府性基金中的地方专项债:一是一般公共预算中的国债和地方一般债。我国已进入新一轮财政赤字扩张期,2014-2016年分别安排赤字1.35万亿、1.62万亿和2.18万亿,对应财政赤字率分别为2.1%、2.3%和3%,财政赤字率逐年提高。虽然我国2016年的财政赤字率将首次触及国际警戒线3%,但与发达国家差距依然较大。财政赤字扩张是应对经济下行的常用刺激手段,主要发达国家的赤字率经常突破3%。例如在2014年,美国的赤字率为4.1%、英国为5.7%,法国为4%,日本为8.8%。美国在次贷危机后(2009-2011年)的赤字率高达8%-10%。二是政府性基金中的地方专项债。我国从2015年开始将地方专项债发行纳入财政预算,2015年、2016年分别安排发行1000亿和4000亿。随着地方债务管理的日益规范,地方融资平台的政府融资职能被剥夺,地方债券发行成为地方政府唯一的合法举债方式,未来将会进一步加大地方债发行额度。政府性基金盈余,缓解财政收支压力朱振鑫称,今年房地产超预期回暖,使得土地出让金收入快速上涨,拉动政府性基金收入超收1万亿,将有效缓解财政收支压力:土地出让金收入大幅上涨,拉动政府性基金收入超收1万亿。2016年1-10月,政府性基金收入3.37万亿,同比增长12.3%,其中土地出让金收入2.65万亿(占比近80%),同比增长15.2%。今年房地产超预期回暖,使得土地出让金收入快速上涨,远超预算计划(财政预算中土地出让金收入同比下降13%),带动政府性基金收入大涨。2016年政府性基金盈余或近6000亿。如果假设2016年全年增速与前10个月一致,那么2016年政府性基金收入为4.75万亿,超收1.04万亿;政府性基金支出达4.6万亿,超支4543亿,合计收支盈余5820亿。考虑到土地出让金有半年左右的滞后期,后两个月的收入增速可能高于12%,实际盈余有望达6000亿。政府性基金盈余可转入一般公共预算和中央预算稳定调节基金,缓解财政收支压力。即便房地产投资逐步开始下滑,传导到土地出让金的下滑也需要时间,明年的政府性基金收入可能与今年基本持平,甚至略有增长,这将大幅改善地方政府的资金状况。通过盘活存量财政资金,弥补赤字朱振鑫预计,今年赤字将为3.21万亿。剔除预算内发行的2.18万亿、结转结余和调入资金约1700亿,还需弥补8600亿。即使调用政府性基金盈余近6000亿,还剩余2600亿,主要需通过盘活存量财政资金弥补。2015年,盘活存量财政资金约7350亿弥补赤字。2015年,一般公共预算的真实赤字为2.36万亿,其中预算赤字1.62万亿,通过发行政府债券弥补;超额赤字7351亿,通过结转结余和调入资金弥补,可以理解为对存量财政资金的盘活。2016年,预计需额外盘活存量财政资金约2600亿。2016年1-10月,一般公共预算收入13.68万亿,同比5.9%;一般公共预算支出14.78万亿,同比10%。一方面,房地产回暖带动经济企稳,前三季度GDP增速均为6.7%,使得一般公共预算收入增速高于预算计划(3%);另一方面,政府稳增长加快支出,一般公共预算支出增速也高于预算计划(6.7%)。如果假设全年增速与前10个月一样,那么2016年一般公共预算收入为16.12万亿,超收约4000亿;一般公共预算支出19.33万亿,超支1.26万亿,合计赤字3.21万亿。剔除预算内发行的2.18万亿、结转结余和调入资金约1700亿,还需弥补8600亿。即使调用政府性基金盈余近6000亿,还剩余2600亿,主要需通过盘活存量财政资金弥补。目前我国财政存款达4.97万亿,压力不大。继续发行专项金融债,扩大专项建设基金专项建设债从2015年8月推出,2015年发行8000亿,2016年上半年已发行1万亿,三季度一度叫停,但最近新一批专项建设基金已经重启,估计规模在5000-6000亿。朱振鑫称,过去专项金融债由财政部贴息90%,项目实际融资成本只有1.2%,低成本是其主要优势。但最新一批专项金融债取消财政贴息,后续资金落地存在不确定性。政策层可能会通过其他方式来增加专项建设基金的吸引力,比如改为授信制。PPP加速落地,加大力度撬动社会资本2017年累计PPP落地项目投资额有望超过4万亿,当年拉动投资1万亿以上。截至2016年三季度末,PPP落地项目投资额为1.56万亿,年底有望达到2万亿。朱振鑫团队用两种方式估算2017年的落地投资额:一是按照目前的速度外推。目前财政部的最新季报还没发布,但我们统计了8月31日之前的所有项目,其中进入执行阶段的1.55万亿,从去年到今年一季度末落地5100亿,二季度5500亿,三季度落地规模5000亿,这意味着落地洪峰还在继续,如果这个速度保持下去,2017年新增落地规模应该在2万亿左右,累计达到4万亿。二是按照财政部要求的落地期限。前两批示范项目共232个8025亿元落地了128个、3416亿元,第三批落地了173个、3346亿元。现在财政部要求第一批(2014年9月开始)2016年底前落地,第二批(2015年4月)2017年3月底前落地,第三批2017年9月底之前落地,这意味着在未来一年,仅示范项目就要落地1.3万亿(前两批剩余4609亿+第三批剩余8362亿),当然,也存在示范项目最终落不了地被踢出项目库的可能,但这个规模不会太大。假设最终示范项目落地1万亿,那么按照目前落地项目中示范项目和非示范项目1:2.3的比例,PPP的总落地规模可能突破3万亿。但这个比例可能存在高估,预计2017年新增在2-2.5万亿,比今年的落地规模还要大,累计达到4-4.5万亿。PPP项目建设期一般3-5年,朱振鑫团队假设当年实际投入三分之一,则当年PPP对基建投资的实际拉动1.3-1.5万亿左右。根据历史经验数据,固定资本形成总额占固定资产投资的比例为55%,PPP当年投入额带动的固定资本形成总额增量约为7100-8200亿。若2016年GDP增长6.5%,GDP总额将达到72万亿。则2017年PPP对GDP的拉动在1个百分点左右。这个数字会有明显高估,主要是其中相当一部分是存量的替代,但不可否认的是,PPP将成为明年稳定基建的主力。

    “输血通道”面临封堵 部分地产类资管可能被叫停来自

    为遏制楼市过快上涨,监管层或将堵上楼市的"输血通道"。21世纪经济报道援引接近监管层的机构人士表示,监管层日前在针对最新的资管备案规范征求意见时提出,对券商资管、基金子公司等资管产品输血房地产项目的情形进行了特别的约束。相关意见要求,证券期货经营机构设立私募资管计划,直接或间接用于房地产价格上涨过快的城市普通住宅地产项目的,暂不予备案。其中,间接或直接用于房地产住宅项目融资的方式包括并不限于委托贷款、嵌套信托计划、受让信托受益权及其他收益权等。而涉及的16个热点城市包括北上广深、厦门、合肥、南京、苏州、无锡、杭州、天津、福州、武汉、郑州、济南和成都。从证监会最近的表态中,可窥见到监管层收紧资管行业的信号。证监会在上周五(12月23日)表示,希望资管从业人员坚守资管行业职业操守、道德底线,不要以身试法。奉劝违法者立即收手,向公安机关自首争取宽大处理。新规后地产类资管产品“中枪” 金陵晚报 9月9日曾报道, 7月18日,被称为“新八条底线”的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》正式实施,此后机构资管业务就进入了“冰冻期”——资管产品数量大幅下滑。其中,券商资管业务下滑最明显。房地产类资管产品“最受伤”,在报批过程中频频受阻。“房地产类一直是券商资管产品的大头,相比较而言这类产品都是杠杆做得高,口子拉的大,所以新规下来后,成了第一个中枪的。”该报道援引上海一家券商资管部相关人士称。21世纪经济报道在6月的文章提及,地产类融资项目,包括土地拍卖融资和地产开发融资,因融资杠杆高达10倍,已经在金融业内受到警惕。文章援引多名银行业内人士和地产基金人士介绍,房地产融资中,1:9杠杆的情况也较为普遍,也就是说开发商拍卖拿地,自己只用出10%的钱。甚至,这10%的资金还有运作空间,也不一定是由地产公司现金出资。根据贷款通则,除依法取得经营房地产资格的借款人以外,不得用贷款经营房地产业务;依法取得经营房地产资格的借款人,不得用贷款从事房地产投机。

    侨兴私募债违约最新进展:浙商财险开始预付赔款 同时启动追偿来自

    浙商财险发布公告称,将对侨兴电信、侨兴电讯2014私募债第一、二期保证保险的被保险人开展预赔工作,自12月28日(星期三)开始支付预付赔款。同时启动追偿程序。招财宝随后也发出公告,向投资人表示,相关资金将陆续到账,投资人的利益获得最终保障。招财宝在公告中明确表示,针对此次事件,对于任何直接间接涉嫌欺诈陷害投资者等违法行为的,招财宝会和平台各方合作伙伴一起,全力配合公安司法机关和监管机构,坚决一查到底绝不退让。浙商保险的追偿人主要是广发银行和侨兴董事长吴瑞林。浙商财险此前称广发银行惠州分行向其提供了担保,但广发银行则称保函为假并以报案,浙商财险随后则如上述公布保函出具全过程,上演新一出“萝卜章”事件。目前,保函究竟是真是假成为担责的关键。侨兴私募债违约事件号称“中国企业500强”的侨兴集团旗下两家公司,通过粤交所发行私募债;该私募债在招财宝平台上出售,卖给个人投资者。在此过程中,侨兴集团董事长个人对私募债做连带责任担保,浙商财险提供信用保证保险。不久前,招财宝、粤交所、浙商财险三方纷纷发出通知:“惠州侨兴电讯工业有限公司2014年私募债券”和“惠州侨兴电信工业有限公司2014年私募债券”的第一期至第七期,产品逾期无法兑现,涉及金额共计3.12亿元。招财宝、粤交所要求浙商银行启动理赔程序。浙商保险此前称广发银行惠州分行向其提供了担保,但广发银行则称保函为假。

    民营银行“大爆发” :仅12月就有6家获批筹建来自

    据银监会官网,12月16日批筹江苏苏宁银行、威海蓝海银行、吉林亿联银行三家民营银行,12月19日批筹了两家民营银行:辽宁振兴银行、北京中关村银行。截至目前,共有16家民营银行获银监会批复筹建。仅2016年,就已有11家民营银行获批。民营银行试点始于2014年,首批批筹的5家民营银行在期待中诞生,包括深圳前海微众银行、上海华瑞银行、温州民商银行等。值得关注的是,美团网的全资子公司吉林三快科技是吉林亿联银行的发起人之一,认购该银行总股本的28.5%。据腾讯财经,美团点评早已开始在金融领域的布局。2016年9月,美团-大众点评收购钱袋宝,间接获得第三方支付牌照,近期又获得小贷公司牌照。12月8日,银监会城市银行部主任凌敢披露,民营银行从申请受理到正式批复平均仅用20天左右(法定时限4个月)。他指出,截至三季度末,民营银行总资产规模为1329亿元,平均不良率为0.54%,拨备覆盖率为471.21%,主要指标符合监管要求,整体运行审慎稳健。对于未来民营银行的监管思路,凌敢称:民营银行还是个孩子,改革也可能会遇到一些困难和问题,要确保改革不出问题,就要运用勇气和智慧,推进并不断完善差异化监管措施,确保在风险可控的基础上,促进民营银行的发展。自2014年至今,民营银行经历了两年的考验。对于未来前景,业界持谨慎态度。《农村金融时报》援引中国银行国际金融研究所分析师李建军表示,民营银行的扩容还将持续。但总体来说,银行数量并不少,在市场的充分竞争下,优胜劣汰、并购重组等情况势必会出现。 “民营银行的盈利不是很乐观。”对外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明表示,“即使过了筹建期,利率也不会很高。一是利率市场化推进和竞争主体增加,都会导致整个行业利润下降;二是民营银行不可能做得太大,而银行是规模经济效益特别强的行业。”此外,苏宁金融研究院高级研究员薛洪言认为,“从业务定位上看,民营银行普遍定位于普惠金融和科技金融领域,这一领域面临的信用风险本来就较高,随着时间的充分延长,民营银行贷款不良率逐步上升并贴近行业平均水平是大概率事件。”

    国企利润反超私企 侵蚀私企利润为代价的高增速能否持续?来自

    日前公布的11月工业企业利润数据颇为亮眼,以14.5%的年内第二高增速进一步验证企业效应稳步向好,为17年打开良好开端。但值得注意的是,国企累计利润增速已反超私企,同时国企的负债率仍显著高于私企。据国家统计局数据,1-11月,国企累计利润增速反超私企,这是2004年至今除2009年“4万亿”期间外首次。1-11月,国企累计利润增速8.2%,较前值回升3.4个百分点,为2014年以来的最高增速;私企累计利润增速5.9%,已连续三个月创年内新低。国泰君安宏观团队指出,由于供给收缩及价格回升主要集中在大宗商品和重化工业领域,国企相对占比高,国企利润的改善近几个月以来明显高于民企,连续5个月增速上行,民企反而连续6个月增速回落,国企与民企利润累计增速剪刀差从年初负22个百分点到正2.3个百分点,需要关注国企对民企利润的挤压造成民企和制造业投资意愿和能力的下降。华创宏观分析师牛播坤、甄茂生指出,本次在原材料价格暴涨的带动下,国企利润增速再次反超私企,以侵蚀私企利润为代价的国企利润回升根基并不牢固。此外从杠杆率来看,11月工业企业资产负债率56.1%,整体上11月与10月持平,且较去年同期下降0.5个百分点,但下降主要是因为民企在主动去杠杆,国企仍显著高于民企。国企61.6%,民企51.1%。国有企业资产负债率在9、10月小幅降低后再次回升至8月的水平,国企去杠杆迟迟未能实质性开启。本月举行的中央经济会议中指出,“要在控制总杠杆率的前提下,把降低企业杠杆率作为重中之重”,此外还要“要抓住处置‘僵尸企业’这个牛鼻子”。或将在2017年有所突破。华创宏观分析师牛播坤、甄茂生分析称,结合中央经济工作会议要求,如果2017年能以处置僵尸企业为核、实现去产能和去杠杆的良性互动,再结合债转股的加速推进,国企去杠杆有望在2017年实现突破。国泰君安宏观团队也预计,高增速可持续至明年一季度末二季度初,杠杆率在2017年将有所回落。第一,进入12月以来,前期涨幅较大的动力煤价格下降,螺纹钢、水泥在中旬达到高点后回落,南华工业品指数回落,但预计全月平均南华工业品指数和PPI环比仍为正。2013、2014和2015年12月利润环比增速分别为33%、26%和22%,近三年12月环比速度能够延续11月环比高增速(平均22%)一方面源于PPI的稳定或者略有上行,另一方面源于生产上行。考虑到12月工业生产受到雾霾限产停产,12月生产将略有下滑,预计带动12月份利润增速环比和同比均略回落。第二,由于2016年PPI前低后高,供给端继续收缩,预计2017年PPI在一季度末二季度初达到高点,根据利润增速与PPI较强的相关关系(图5和图6),并考虑今年3、4月份的基数,工业企业利润预计在二季度初达到高点。第三,伴随去产能、债转股和国企改革加速推进,预计2017年工业企业资产负债率将有所回落。

    资管圈炸开了锅!增值税新政究竟说了什么?来自

    财政部和国税总局关于“资管产品管理人必须缴纳增值税”的一纸通知,让整个资管业“炸开了锅”!这则被业内称为“140号文”的新规第四条明确提出,“资管产品运营过程中发生的增值税应税行为,以资管产品管理人为增值税纳税人”。翻译过来就是:资管产品管理人得缴纳增值税了。不仅未来要缴增值税,过去近8个月的税还得补缴。第十八条规定:“除第十七条规定外,其他均自2016年5月1日起执行。”也就是说,这是一种税收追溯,从今年5月1日到12月21日的文件发布日期间的增值税资管产品管理人都要缴纳。为何从5月1日起追溯呢?因为金融服务业正是从那一天开始被纳入营业税改增值税(即营改增),税率6%。这就厉害了!中汇税务集团主管合伙人、全国技术总监赵国庆对券商中国表示,“这不仅影响到未来资管业务前期合同约定的问题,还影响到已经发行的资管产品的收益兑付。”解读对于这则新规,兴业证券固收研究分析师罗婷、黄伟平解读称:作为新增的纳税主体,资管产品总体量非常庞大资管产品主要包括银行理财、信托计划、公募基金、基金专户、券商资管计划、保险资管计划、私募基金等。根据此前证监会副主席李超给出的数据,截止到今年6月底,银行理财26.3万亿元,信托计划15.3万亿元,公募基金8.4万亿元,基金专户16.5万亿元,券商资管计划14.8万亿元,私募基金5.6万亿元,保险资管2万亿元。汇总规模在88万亿元左右,而剔除产品互相嵌套的重复计算因素后,实际业务规模预计在60万亿左右。而在此之前,对于资管产品运作中的税收问题并没有明确约定。保本型资管产品,需要缴纳利息收入的增值税140文第一条强调“金融商品持有期间(含到期)取得的非保本的上述收益,不属于利息或利息性质的收入,不征收增值税。"该条是针对财税【2016】36号“贷款服务”范围的补充。原本规则中,“各种占用、拆解资金取得的收入,包括金融商品持有期间的利息及利息性质的收入,都需要按照贷款服务缴纳增值税。”新规强调资管产品根据保本与否进行差异化缴税。其中,保本型资管产品需要就持有期间(含到期)所产生的利息及类利息收入交纳增值税,而在这之前多数并没有缴纳,那么征税将会相应提高这一类资管产品的成本。受这一条规则影响较大的是银行保本理财,虽然占比在持续回落,但承诺保本的银行理财规模仍有6.1万亿,占比23%左右。如果按照6%的名义增值税,6.3%的实际税率计算(具体计算方式参见我们12.20的报告《债券信贷比较关系探讨》),新增税收影响在3800亿左右。其他的资管产品,由于原本在保本承诺这一块就受到较为严格的监管限制,影响相对较小。比如之前基金业协会发布的“八条底线”中,明确规定“禁止资产管理计划以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益,明确资产管理计划名称中不得出现"保本"字样。”金融商品转让业务中,持有至到期的资管产品免增值税140文第二条表明“纳税人购入基金、信托、理财产品等各类资产管理产品持有至到期”的并不属于金融商品转让业务,不需要缴纳增值税。也就是说,在符合不为保本产品的情况下,资管产品如果持有至到期,则到期所兑付的收益不用缴纳增值税。而对于非持有到期的产品,买卖中间的价差收入将按照金融商品转让来缴纳增值税。受这一项征税要求的影响,被申购者持有至到期的产品则相应的税收成本较低;申购者频繁通过买卖进行套利,产生了价差的资管产品,则面临较高的税收成本压力。不过实际情况中,由于资管产品类别较多,能否适用140号文中所指的各类资管产品“持有至到期,不属于金融商品转让”的规定尚不明确。因此这一项对于市场的直接影响还需看到后续的具体操作。如果界定标准非常严苛,不排除未来各类非保本资管产品更倾向通过产品分红的方式来为投资者实现收益。扩容发放贷款获得利息收入的征税范围,纳入更多的非银金融机构140文第三条主要就原来发放贷款需要缴纳增值税的金融机构进行扩容。原定要求下,“银行、信用社、农信社、信托以及财务公司在发放贷款后,自结息日起90天内发生的应收未收利息按现行规定缴纳增值税,自结息日起90天后发生的应收未收利息暂不缴纳增值税,待实际收到利息时按规定缴纳增值税”。而根据140号文,证券公司、保险公司、金融租赁公司、证券基金管理公司、证券投资基金等非银金融机构也被列入了纳税主体范畴。新规执行将采用追溯的形式,自今年5月1日执行虽然新规于12月21日**,但执行期将追溯至今年5月1日。考虑到银行理财等部分资管产品的周期较短,8个月中已经结束多轮产品周期。纳税人是管理者,这也就意味着在无法将税费转嫁给产品购买者的情况下,资产管理机构需要用自有资金补缴期间产生的增值税。如果切实按照这一要求执行,产品周期较短而规模大的机构将遭受很大的损失;对于近期受伤已经颇为严重的资管机构而言,无疑是雪上加霜。目前针对这一条该如何执行市场争议颇大,还需看到具体的操作细则。征税有降杠杆的意图在,具体影响还需看执行层面1)从政策目标来看,本次发布的新规除了进一步规范资管行业税收标准外,也对保本型资管产品设置了更高的征税要求,相应提高了其成本;这对打破资管刚兑模式是有利的,有助于推动资产管理市场的健康发展。同时,由管理者作为增值税纳税人避免了潜在的税收流失,但无疑对整个资管行业的合同规定、产品设计都将产生较为深远的影响。2)降杠杆的压力可能多集中在多层嵌套的资管产品中。理论上,如果管理者将税费转嫁给投资者承担,那么资管产品的吸引力会出现下降,而如果让管理人承担,意味着管理成本大幅上升。另外,按照目前的征税方式,在多层嵌套的资管产品结构下,会产生多次重复征税的情况,成本提升幅度较大。两个层面都不利于非银金融机构资管业务的快速扩张,有管理层降杠杆的意图在。3)通道业务受影响可能较大。一般来看,通道业务的通道费在千分之一到千分之三之间,如果按照5%的收益率来增收6%的增值税,那么通道业务的成本增加了千分之三(5%*6%),明显抬升了通道业务的成本。通过通道业务加杠杆的模式将明显受压缩。就现实影响而言,由于本次新规表述相对宽泛,我们倾向于认为,增值税新方案的具体影响还需看到更多执行层面的、落实的情况再做判断。对此我们将保持关注。争议增值税追溯是个让业界质疑的点,因为新规要求资管产品管理人交过去7个多月的增值税,“可这笔钱都分走了,管理人不可能从收益方那里追回来,那要管理人交吗?”一家北方大型上市券商资产管理部总经理对券商中国如此说道。至于将来对资管产品管理人缴纳增值税也存在操作困难。原本对金融服务业征收增值税,就是个国际公认的难题。“将来是不是要收益方代缴,有时间和空间来做。”“影响太大了,不能是这个玩法,”这位券商资管部总经理如此说道,还连续说了三次!

    专家质疑A股天价壳费:有壳公司要价100亿 凭啥这么贵?来自

    一、神奇的中国买壳市场  作为20年前就操作买壳上市的一个并购业老司机,一直有各种买壳卖壳的各路朋友找我寻求合作。  一个月前,接触到某中小板公司,说是老板想卖掉控股权。一查公司数据,40多亿市值,第一大股东持股40%左右,总资产1亿多,净资产5000万左右,没有亏损。从壳公司的角度看,资产清洗干净、人员负担极低,完美!  我当即表态说有客户愿意出现金收购对方第一大股东持有的28%公司股份(买到30%股份会触发要约收购),请对方报个价。过了两天对方回复,28亿左右。这意味着,这个壳公司目前要价是100亿!  这个价格既然能喊出来就绝对不是随便乱出价,因为在此之前我已经听到风声说近期壳费飙升到百亿,但当时只是当是个玩笑姑妄听之。现在一个真实的触手可及的100亿的壳就这样摆到自己面前,说实话,老司机也震惊了。  记得我的第一反应是:买壳市场疯了;第二反应是:立刻放弃。  于是我找到若干报天价壳费待价而沽的上市公司老板讨教,凭什么一个壳卖这么贵?这些老板几乎都给出差不多的答案:不贵不贵,如果360借我这个壳或是恒大地产、顺丰这种级别的行业龙头借我这个壳,100亿的壳对借壳方而言也就是稀释10%到20%的股份,没问题。别人出现金把壳买下来如果能嫁接到360或恒大地产,一定发大财……  大家可能会问,现在谁一下能掏出近30亿的现金?这个问题在中国式杠杆收购融资体系里已经得到完美解决:收购方自己掏5个亿做劣后级LP,找基金子公司、信托公司或财富管理公司配10亿的优先级LP共同发起成立一个有限合伙并购基金,然后再向银行申请50%的并购贷款就可以获得15亿的贷款资金。用5亿杠杆撬动30亿收购资金,按100亿估值买下一个上市公司的控股权,再想办法对接360等巨无霸企业来借壳。如果操作成功股价大涨,扣除银行贷款和优先级合伙人本金及利息后的收益绝大部分都流向出资5亿的劣后级出资人,收购方将大赚一票。  一个上市公司的壳卖到100亿,这在世界资本市场发展历史上估计也创造了新的记录。国内壳大涨已经带动香港股市上的壳费大涨,现在据说香港资本市场一个主板的壳费标价5亿左右,创业板的壳费标价1到2亿。  用任何国际先进估值模式都不会把一个净资产5000万的上市公司估值到100亿,这样的神奇故事只有中国才会发生。  我不禁怀念起2014年亲手操刀的一起美国上市公司收购案例,当时帮我投资的一个企业收购了纽交所一个拥有30年历史的美国上市公司,当时该上市公司净资产8000万美元,市值只有4000万美元,最后我们按不到净资产的价格收购了该公司51%的控股权,在纽交所引起轰动。在美国、日本、英国等成熟资本市场,上市公司市值低于净资产的公司比比皆是,所谓的壳费根本不值一提!  二、中国股市巨额壳费的根源  存在即合理。中国股市现阶段巨额壳费的基础包括:  1、上市公司在中国享受了“超国民待遇”。现在基本找不到市值低于30亿的上市公司,再烂再亏损严重的公司只要不退市都可以享受到30亿的市值待遇,这使上市公司在各类金融机构眼里成为信誉最好的“金主”,只要贷款主体是上市公司,大股东肯用股份追加担保,几乎要多少给多少。上市公司还可以发行公司债、EB、资产证券化票据等多种融资工具。  2、上市公司获得用高市盈率股票进行换股收购快速扩张的并购利器。举个例子,在中国一个1亿利润的A公司市值炒到100亿,市盈率100倍,这时A公司找同行业或上下游行业一个2亿净利润的B公司,对B股东按照15倍PE发行30亿市值的上市公司股票全资收购B公司,收购完成后A公司市值为130亿,净利润3亿,市盈率一下从100倍降到43.3倍,因此这个并购预案一公布,A公司股票至少连拉5个涨停板,A公司和B公司原股东极大欢喜……  3、股市发行堰塞湖导致上市公司壳成为稀缺资源。中国股市高市盈率、壳费奇高的最根本原因在于中国证监会过往严控发行规模,每年只发行200-300家公司,2013年甚至全年冰冻。相比新三板用短短2年时间突破1万家挂牌公司,A股上市公司刚刚突破3000家。因为长期证监会存在600家待审新股的“堰塞湖”,过往一个企业从改制到报材料到过会到发行一个周期走完需要2到3年的时间,而且其中存在大量不可控因素。在这样的背景下,买一个壳同时装入资产成为许多实力雄厚财团的首选。  4、海外红筹“大块头”回归潮助推A股壳价飞涨。以分众传媒和巨人网络为代表的海外大红筹回归中国借壳实现数百亿甚至上千亿市值暴增神话使大量在海外上市的中概股都在寻求回归借壳之路。360耗费巨资成功在美国退市回到中国,每过一段时间都会有传言某某壳公司将被360借壳而暴涨。  三、天价壳费“红旗能够抗多久”?  目前的100亿壳费或许已经到了历史上一个前无古人后无来者的疯狂巅峰,笔者预计这个壳费水平会逐步下降,理由在于:  1、中国证监会正在加速新股发行节奏,按照最近一两个月的发行节奏,目前在证监会排队的600多家企业有望在最多1年半的时间内全部消化掉,届时中国新股发行将可能实现随审随发的理想状态。届时整个市场市盈率预计都将大幅下降,因此壳公司的价格也将大幅下降。  2、证监会对资产借壳上市的重组规则不断修改越来越严,尤其对先控股成为大股东再逐年注入资产的行为严加限制,使得大体量资产借壳难度越来越高,这样通过杠杆融资借壳后通过注入资产提高业绩抬升股价套现还债的期限将被拉长,财务成本将明显增加,收购风险会大幅上升。  3、近期人民币对美元处于贬值通道,因此各类人民币资金处境的通道被严格管控,资金无法正常出境会极大的打击海外红筹股拆VIE或拆红筹结构回归A股浪潮从而使海外优质互联网企业回归借壳路被大面积堵住。潜在买家减少,壳费自然会下降。  4、中国投资者将逐步接受国际资本市场的估值体系,中国资本市场上不同行业上市公司的市盈率将天差地别,投资者将根据行业差别和公司内在价值为上市公司进行合理定价,壳价值在估值体系中的比重将快速降低。  我们正处在一个疯狂的资产大爆炸时代,100亿的壳费和40万一平米的学区房一样都是这个浮华时代的几朵浪花而已。在财富大洗牌的浪潮过后,谁能笑到最后?

    央行研究局局长:中国金融体系已如行驶多年的汽车 必须大修后才能上路来自

    2017即将到来,金融监管改革如何演进,资本市场怎样发展,险资又将面临怎样的命运,在人民网主办的这场论坛上,一行三会以及业界人士透露了不少线索。金融监管如何改革?在今日的“人民财经高峰论坛”上,中国人民银行研究局局长徐忠发表主题为《金融安全是改出来的,不是保出来的》的演讲,称面对复杂的金融风险形势,策略上“以保为主”是消极防御,可能导致风险防不住,主动推进改革才是根本途径。徐忠提到,虽然分业监管体制在历史上金融业态相对简单的时期发挥了积极作用,但随着各类金融控股公司和跨行业金融产品迅猛发展,中国金融体系正如已行驶多年的汽车,这也出问题,那也出问题,仅仅依靠日常保养维护,已无法保证行驶安全了,必须大修后才能再上路。在此背景下,我认为,“保”是消极防御,为保而保、以保为主势必适得其反,可能导致风险防不住、底线保不住。“改”是积极作为,积极主动地推进改革是防范和化解风险的根本途径。他认为,“以保为主”令许多本该有序化解的个体性、局部性、短期性风险因素迟迟不能得到处置,可以通过风险暴露而疏导的压力长期得不到释放。他称,这导致市场机制在资源配置中的决定性作用无法发挥,固化并加剧了原有结构性矛盾,风险积少成多、积小成大,大而不能倒的风险领域越来越多,系统性风险压力显著加大。房地产市场调控政策就是“以保为主”理念的突出表现。他还表示,这样做的结果是微观上隐性担保、刚性兑付盛行,宏观上中央银行最后贷款人无限救助,造成了严重的激励扭曲,催生道德风险:投资者长期缺乏自我保护意识;企业和金融机构因风险不必自担而过度承担风险;监管部门因成本外生的无限救助,存在放松监管的逆向激励。他称:当前,许多金融机构在金融市场上进行高杠杆投资套利,金融市场紧绷下各类意外事件往往形成不小的市场震荡,过分强调市场稳定就可能倒逼央行货币投放,在这一具有明显道德风险特征的制度格局下,影子银行资产规模必然在整体资本水平不足情况进一步扩张,最终导致更高的杠杆率和潜在风险。历史上,我国每次出现金融风险,在治理策略上都是重债务风险处置,轻制度和约束机制建设,必然加剧了刚性兑付和道德风险问题,导致风险反复滋生。他认为,当前中国面临的风险、困难和问题,在相当程度上是因为渐进性改革无法一蹴而就,是改革不彻底、不到位的结果。只有全面深化改革才能有效破除风险和困难背后的体制根源,维护金融稳定和金融安全。他提到,金融改革的突破口主要在改革现行分业监管体制,以适应日趋明显的综合经营格局。中央银行要加强宏观审慎管理职能,防范系统性金融风险。重点在两个方面:一是要纠正现行体制下监管机构地盘意识和行业保护倾向,统筹监管重要金融基础设施,建立覆盖全市场的交易报告库制度,增强市场透明度,实行穿透式监管,实现风险监管全覆盖。二是要赋予中央银行对系统重要性金融机构和金融控股公司的监管权,以防范系统性金融风险。只有做到这两点,才能为其他金融改革创造一个稳定的金融环境。中国人民大学副校长吴晓球则提出,金融监管体制改革可采取“双峰模式”,一方面央行保持体系稳定,另一方面前置性安排使市场风险衰减。他不赞成由央行统一管理,或者设置更高层面的协调机构。吴晓球认为可以做一些改革,他建议 “一行三会”功能结构要进行调整,要加大透明度的监管。一定要把体系性风险前置,防止市场风险的爆发,使市场风险衰减,维持整个金融体系的安全。他认为,金融的灵魂就是自由化,没有自由化就没有金融的便利化,就没有金融的脱媒,就没有金融的结构性的变化,就没有金融的进步。中国金融自由化远远不够,中国的金融创新远远不够。至于说中国金融业的增加值超过了美国,数据更是不靠谱。证监会:离开了稳,一切都无从谈起中国证监会副主席姜洋在论坛上表示,实体经济是国民经济的根基,实体经济决定虚拟经济、资本市场必须从实体经济的内在需求出发,发挥优化资源配置、引导要素流动,管理风险和财富的作用,为实体经济的振兴提供源源不断的支持。但是资本市场能不能发挥应有的作用,能够发挥多大的作用,稳定是首要前提和决定性的因素。姜洋称:稳是主基调,稳是大局,离开了稳,一切都无从谈起。以习近平同志为核心的党中央,十分重视资本市场改革发展稳定工作。他在致辞中表示,中国资本市场的中介机构历来是开放的,但也是需要有底线的。作为独立的第三方,做好服务是基本职业操守,要遵守法纪,守土有责,当好看门人,把好入口关,切实对法律、公众和市场负责。证监会将强化监管,督促中介机构归位尽责,及时清除害群之马,维护行业信誉和投资者的信任。对于上市公司,姜洋称,在振兴实体经济过程中,上市公司群体要充分用好资本市场,主动谋划转型升级,加快培育新动能,巩固和发展既有优势。同时,要珍惜和爱护资本市场这个平台,规范治理,提高透明度,强化股东回报,履行社会责任,实现可持续发展。当然,对于走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司,要严格执行强制退市制度,实现优胜劣汰,增强市场活力。他还提到,投资者为资本市场的发展做出了重要贡献。一方面,广大中小投资者要强化风险意识,理性投资;另一方面,随着各类资产管理产品进入市场,机构投资者更要懂规矩、守规矩,严守道德和良心的底线,忠实履行“诚实守信、勤勉尽责”的职业操守,强化守法合规意识,共同维护好、呵护好资本市场的良好秩序。保监会:三个“绝不”保监会副主席梁涛在演讲中提出三个“绝不”:绝不允许保险公司成为内部控制人的“融资平台”,绝不能使保险成为少数投机者短时间内聚敛巨额财富的工具,绝不能把保险办成富豪俱乐部。梁涛提到,保监会将始终把防范风险摆在突出位置,只有坚守“保险业姓保”不动摇,保险业发展之路才会越走越宽。他预计2016年保费收入突破3万亿元、保险业总资产接近15万亿元,行业风险整体可控。明年要把风险防范放到更加重要的位置,确保不发生系统性金融风险。他还提到,将引领保险业为“一带一路”、京津冀协同发展、新型城镇化等重大战略提供风险保障和资金支持。着眼于助力农业供给侧改革,不断扩大农险覆盖面,提高保障标准,使农业保险真正成为支农惠农、脱贫减灾的坚强后盾。银监会:推进落实降低企业融资成本的措施银监会副主席王兆星表示,要优化信贷供给,大力支持经济转型升级。建立推广债权人委员会制度,督促银行业对债务规模较大的企业成立债权人委员会,按照“一企一策”的原则研究确定增贷、稳贷、减贷、重组等处置措施,确保各成员银行一致行动,形成合力。谈及补齐金融短板,他指出,要从督促银行业从完善机构体系、拓展服务渠道、丰富服务手段、创新金融产品、推进基础金融服务全覆盖等方面推进普惠金融发展。从降低融资中间环节费用、完善商业银行考核体系、稳妥推进民营银行设立、发展中小金融机构等方面,推进落实降低企业融资成本的措施。“此外,还要加快金融创新,完善科创企业金融服务模式。探索适合国情的科技创新创业企业金融服务新模式,稳妥推进投贷联动试点,以‘信贷投放’与‘股权投资’相结合的方式,更好实现风险和收益匹配,有效增加对科创企业的金融供给。“他称。

    玉米产业链——2017年最值得期待的农业供给侧改革成果来自

    农业供给侧改革加快推进,分析师认为,从投资角度看,盈利整体提升的玉米产业链,将成为2017年可兑现的农业供给侧改革成果。本月20日闭幕的中央农村工作会议提出,要深入推进农业供给侧改革。今年以来,以玉米为重点的种植业结构调整稳步推进,“镰刀弯”等非优势区玉米种植面积减少,且农业部明确,明年继续调减玉米1000万亩,累计调减总量争取达到4000万亩。长江证券分析师陈佳认为,通过继续调减玉米种植面积,减少玉米产量,发展玉米深加工业,解决库存消耗难题,加之玉米需求端明年本身将有所改善,2017年玉米价格将有望见底回升,从而利好整个玉米产业链盈利改善。价格见底陈佳在报告中表示,2017年玉米的供给侧改革主要从两方面着手,一是去供给,继续调减玉米种植面积;二是通过加大补贴,发展燃料乙醇和玉米淀粉等玉米深加工业去库存增需求。明年这些措施步伐将明显加快,玉米价格有望见底回升。在去供给上,报告称,去年国家首次调降玉米临储价格,今年玉米种植面积即出现了近3000万亩的调减,主要为镰刀湾地区。报告称,今年国家正式取消临储价格,配合粮改饲,调减玉米种植面积,总体上2017年预计玉米种植面积将继续调减1000万亩以上,并至2020年,玉米种植面积累计下滑5000万亩。报告写道:国家前期公布的“十三五”期间玉米调减面积方案来看:镰刀湾地区为主要的玉米结构调减区域,2020年,“镰刀弯”地区玉米种植面积稳定在1亿亩,比目前减少5000万亩以上。根据中国玉米网数据,2016年产量下滑的省份中,镰刀湾地区下滑产量占总减产量的87%,其中黑龙江地区玉米产量比上年同期下降21.4%。在需求上,国家对玉米同样也在采取措施刺激消费。报告认为,目前来看燃料乙醇行业将成为后期玉米消费主要需求增长来源。产生这一判断的主要来自于:1、发展燃料乙醇为消耗玉米库存的有效手段,生产1吨燃料乙醇消耗玉米约3.1吨,且对于玉米品质无明显要求,正适合目前国储陈化粮体量较大情况;2、从国际对比来看,我国目前玉米消费中燃料乙醇占比较低,仅占工业消费比8%,占整体玉米消费比约2.4%,而美国目前燃料乙醇占玉米消费整体比例已达44%,两者存在巨大差距,行业也正待进入快速发展期;3、近期油价出现回暖,带动燃料乙醇价格上行,根据测算当燃料乙醇价格高于5500元/吨时行业即开始出现盈利,后期油价的上行对于行业形成进一步利好。报告称,燃料乙醇行业采取定向定点采购,价格为90#汽油价格的0.9111,此按目前汽油价格来算,燃料乙醇结算价格达5830元/吨。而此整体来看目前燃料乙醇成本大约在5540元/吨。考虑运输费用,目前燃料乙醇行业已基本实现盈利。从后期来看,报告认为,由于主要石油生产国的限产协议达成,明年石油价格或将出现继续上行,燃料乙醇行业盈利将进入上升阶段。同时,根据布瑞克数据,按目前国储玉米库存量2.36亿吨计算,新增玉米消耗使得库存回到合理水平(30%左右)需要27年。报告称,不排除后期国家继续**相关政策鼓励大力发展燃料乙醇行业,进一步提高玉米消费量。总体上看,报告认为,现阶段东北地区的粮库收购价基本在成本附近甚至低于成本水平,且国内外玉米价格已经接轨,今年玉米价格已经触底。而放眼2017年,种植面积继续调减叠加需求端改善,玉米价格有望上涨。玉米产业链如何受益长江证券报告认为,玉米价格上涨使得北大荒等耕地资源型企业,充分受益土地租金上调。报告称,对比北大荒历史租金收入和玉米价格,可以发现2008-2015年间,除2011年、2014年两年外,北大荒租金收入增速与玉米价格走势基本一致,原因在于玉米价格上涨时将带动单位土地租金上调,从而令毛利和营收同步增长。从种子需求来看,报告称,农业供给侧改革之下,种企将受益玉米价格上涨推动使优质玉米种子需求增长。报告还认为,去库存的供给侧改革将通过加大补贴提升燃料乙醇行业盈利,此外,原油价格上涨往往能够同时拉动燃料乙醇需求和玉米价格,并使得乙醇生产企业充分受益。

    国企改革高潮再起 北京绘制明年路线图来自

    年底临近,地方国企改革再掀高潮。中国证券报记者获悉,北京试点员工持股的市属国企名单已确定。北京市研究拟订了市属企业中长期调整重组总体思路以及改组国有资本投资运营公司试点等多项改革试点方案,将尽快启动。未来北京市将积极推动企业重组整合力度,力争完成2-3个一级企业重组,并将充分利用多层次资本市场,大力推进一级企业整体上市。业内人士表示,北京、上海、广东三省市地方国企改革全面加速,走在了改革前列。山东、浙江、广西、四川等地也相继明确了改革路线图。北京料成风向标北京市国资委日前**在国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的实施办法,明确员工出资方式包括货币出资、科技成果入股。员工持股总量原则上不高于公司总股本的30%,单一员工持股比例原则上不高于公司总股本的1%。近年来,北京市国资国企改革加速推进。例如,京粮集团重组*ST珠江备受关注。按照京粮集团的规划,*ST珠江将成为资本运作平台,先期注入集团内已形成稳定盈利模式和竞争优势的植物油加工及食品制造两大业务板块。明年北京市将围绕供给侧结构性改革重点任务,着力强化创新驱动,深入推进改革试点,增强国有企业发展活力,确保完成各项改革任务。一是围绕城市可持续发展加快推进改革,在“调”、“治”、“进”、“去”上下功夫;二是围绕国有企业提质增效加快推进改革,深化市属国有企业与中关村企业的合作,深化央地合作,大力推进降本增效、做好疏解腾退空间的再利用;三是围绕防止国有资产流失加快推进改革;四是围绕从严落实治党责任加快推进改革。国泰君安研究报告认为,北京国企改革有望成为风向标。对于股市投资来说,此前市场对于北京国企改革较为谨慎,但此次北京**员工持股办法带来了扭转预期的契机。多地明确明年改革计划山东、浙江、广西、四川等地相继明确了改革路线图。其中,提高省属集团资产证券化率、提高混合所有制企业比例成为普遍目标、整体上市、引入战略投资者、开展员工持股等成为主要手段。山东省国资委副主任樊军近日表示,山东省稳步推进混合所有制改革,首批58户试点企业已全部制定混改方案。省国资委起草了员工持股试点实施细则,经批复同意后将尽快下发。下一步,将蹄疾步稳推进投资运营公司组建工作,并在推动企业整体上市、推行骨干员工持股、实施混合所有制改革、深化三项制度改革等重点领域迈出更大步伐。近日召开的四川省国资国企改革发展工作会提出,明年将推进资产证券化,重点围绕旅游、商业、能源、金融等产业板块抓好上市培育,积极推进川化股份恢复上市、能投股份在香港H股上挂牌上市,力争明年新增3-5户省属企业上市,到2020年省属企业资产证券化率将超过30%;推进川航集团等5户企业混合所有制试点改革。四川省已制定**混合所有制企业员工持股指导意见,将于2017年启动员工持股试点工作;选择交投、铁投、能投、川煤等企业,以市场化、法治化的方式探索债转股试点;加快推动交投、铁投、川投、能投、华西等企业改组为国有资本投资公司,打造一批“千亿企业”集群。浙江和广西国资委近期召开省属企业上市工作会议。浙江国资委提出,目前浙江省属国有资产证券化率提升至75%。明年继续推进省属国有资产证券化工作,围绕省属国有资产证券化率75%的目标,抓好具体任务落实,加大上市后备资源培育力度。“十三五”期间,浙江省进一步加强国有企业上市公司管理相关制度建设,完善上市公司的后备资源培育机制,目前省属企业已有20多个优质资源列入上市培育计划。广西国资委表示,自治区领导高度重视国有企业上市工作,把国企上市分类推进工作作为抓好国资国企改革的重要推手。在分类推进中要加强对企业进行培训、指导,帮助企业提高认识、加快上市推进进度。国资体量居前的上海正在积极盘活资产,大型产业集团将优质资产装入上市公司,同时将转让多余的“壳”资源。广东省国资委正在制定资本运营三年规划,加快企业改制上市步伐,提升国资证券化率。广东将召开全省国资系统的座谈会,布置安排改革任务,找准国资国企改革的突破点。布局投资机会据牛牛金融统计数据,截至12月26日,共有56家国资上市公司处于停牌状态,其中地方国资上市公司34家。从省份分布来看,上海和广东的停牌公司较多,各有4家公司处于停牌状态。目前30个省份已制定国企改革细化方案,十多个省份制定了监管企业重组整合的实施意见或方案,36个省份国资委改组组建了142家国有资本投资运营公司,国有控股上市公司达1082家。太平洋证券认为,地方国企数量远远超过中央企业,但多数地方国有企业规模小,资产证券化率低。地方国企有更强的意愿推动改革,也就更有意愿借助资本市场兼并重组和资本运作推动改革。当前股市交投相对冷清,大块头的央企重组对资金的承接要求较大,而地方国企因为市值较小,将有更大的增长弹性。从形式看,地方国改推进金融改革的步伐较快,形式多样,实现金融与实体企业的对接更为迅速。

    奇葩公告就是一部史诗:董事长写诗 蹭热点只服你来自

    奇葩年年有,今年特别多。资本市场历来是故事集中营,且不说双十二股债双双“剁手”,且不说国海证券的萝卜章,光是上市公司发布的奇葩公告就足够我等吃瓜群众围观的,剧情的精彩指数都是五颗星,绝不输电视剧。还看啥《鬼怪》,站啥屏幕CP,直接来和壹资本君(cbnyiziben)解锁年末压轴大戏——《2016年,上市公司发布的那些奇葩公告》。1、蹭热点:G20用了我家钢琴!二十国集团(G20)领导人第十一次峰会于2016年9月4日至5日在浙江省杭州市举行,并于9月4日晚在杭州西湖举行了G20峰会文艺晚会,本来以为最忙的应该是小编一样的媒体狗,没想到忙坏了的竟然是一众上市公司,忙着发公告蹭热点。2016年9月5日,珠江钢琴发布公告,称公司旗下子品牌“珠江·恺撒堡钢琴”作为本次晚会唯一指定用琴,为G20峰会文艺晚会节目《月光》提供了相关服务。珠江钢琴认为本次活动有利于进一步提高公司高端品牌的国际影响力。请问你们这样赤裸裸的蹭热点真的好吗?果然,珠江钢琴的“蹭”功见成效了。发布公告的当日,珠江钢琴盘中最高达14.18元/股,最终收于13.77元/股,涨幅达到4.16%。要知道此前一个月间,珠江钢琴的涨幅也仅为0.15%。公司2016年三季报显示,净利润为1.15亿元,同比下降5.57%。2、亲属 “背锅”:还我40块钱!“就为40块钱,也得发条公告。”2016年8月23日,广汽集团的一条董事短线交易公告,把股民们逗乐了。公司公告称,2016年7月13日,广汽集团董事李平一的股票账户买入该公司股票100股,成交均价为21.71元每股;2016年7月14日,这个账户又卖出100股,成交均价是22.11元每股。这一买一卖,李平一从中获利40元钱。李平一的行为构成短线交易,40元收益上缴归公司所有。说到这儿,壹资本君有点不明白了,作为上市公司的董事,李平一会不懂买卖规则?又看了一眼公告,人家说了,这次其账户的短线交易行为并非其本人操作,而是其亲属操作失误造成。好吧,继实习生、临时工之后,第三大背锅侠出现。看来以后广大上市公司的董事们在自己熟悉资本市场的同时,也要带着亲属一起学习,一起进步啊,可以先从《证券法》开始呀。3、公告泄露:不爱指定信披媒体爱股吧请注意,前方高能,一家爱给自己“加戏”的上市公司即将出场,它以前叫慧球科技,现名ST慧球。说起它的故事来,那真是三天三夜也说不完,壹资本君就来说说它公告泄露的事儿吧。2016年8月8日,因为慧球科技信息披露违规,上交所上市公司监管一部已经暂停了该公司的信息披露直通车业务,对该公司公告实施事前审核。8月17日收盘后,慧球科技通过信息披露业务系统向上交所上述部门提交拟对外发布的公告。上交所一方经审核提出修改意见,要求该公司核实相关事项是否涉及关联交易,是否须履行股东大会决策程序,待核实清上述情况,再提交修订后的信披公告供上交所修订,合格后通过法定信披媒体正式对外披露。然而,事情在这里却发生了转折。慧球科技既没有按监管要求进行核实和修改,公告也没有通过指定信披媒体对外发布。而是将上述尚未修改的公告主要内容泄露在了股吧,股吧中出现的公告主要内容与慧球科技提交给上交所相关部门的内容完全一致。厉害了呀,word哥,你咋不上天呢随后上交所发话出来主持公道了,认为该公司信息披露管理存在重大缺陷,涉嫌泄露尚未对外披露的重大信息,可能对投资者造成误导,给予强制停牌的处罚。4、减持新手法:我们结婚了情人节吃狗粮,七夕节吃狗粮,圣诞节吃狗粮,现在连上市公司公告都开始撒狗粮了。2016年1月12日,游久游戏发布公告称,公司第二大股东刘亮、第三大股东代琳已于2015年1月登记结婚,已构成一致行动关系。为确保公司2014年重组完成后36个月内,第一大股东及实际控制人不因刘亮、代琳新增一致行动关系而发生变更,刘亮、代琳可能择机适量减持所持有的公司股份。刘亮此前在接受媒体采访时表示,发布此公告是为了回应监管部门对信息披露的要求,产生这么大的市场反响始料未及。也就是说我们结婚了,没有告诉你,但是新规出来了,为依法合规,我们可能要卖股票哦。这把迟来的狗粮,壹资本君含泪收下!但是证监会可是铁面无私的哦,并没有收下这碗狗粮,而是给了一纸调查通知书。5、花样减持:这日子没法过了减持年年有,各种花样特别多,孩子上学,员工买房,老人看病,都在一本正经的增加二级市场流动性,优化股权结构。但素,有家公司股东减持的理由相当任性。2016年1月18日中文在线发布公告,称股东王秋虎因需改善个人生活,拟自减持不超过201.27万股。按当时的收盘价计算,这201.27万股能套现2.59亿元。“需要2亿多元改善生活,得是多么奢侈的生活啊。”股民如此调侃。在壹资本君看来,这哪是生活所迫,改善生活啊,明明就是赤裸裸的在炫富呢。壹资本君扒了一下,这也不是上市公司股东第一次任性,此前赛为智能、长高集团、瑞普生物等多家上市公司,在回应公司重要股东减持事项时,答复均是为了改善生活。6、为你写诗:这儿有一枚最有文采董事长你可能和壹资本君一样,见过无数的写满数据的公告,但你一定没见过有董事长题诗的公告,满满的情怀,浓浓的鸡汤味。2016年8月26日,利亚德发布半年度报告,上半年公司实现营业总收入17.32亿元,比去年同期增长188.44%,归属于上市公司股东的净利润达1.83亿元,比去年同期增长125.67%。这都是正常的业绩表述,但是利亚德董事长在半年报用一首诗表达“心情”,并且延续了以往一封“信”的形式全面阐述了公司半年来取得的成绩及未来的业务展望。看罢,壹资本君忍不住说一句:好诗。可是我记得我小学语文老师告诉我一首完整的诗要有标题啊。再接着往下看,更是亮瞎了小编的眼,“似稚嫩而纯情的少女:含苞待放、亭亭玉立、知书达理、内外兼修、来日长成、芬芳四溢、倾国倾城”,我天,请原谅小编才疏学浅,把上市公司比作少女?还是稚嫩而纯情。可是“来日长成”是什么形容词?为你写诗,为你静止,为你做不可能的事 ,为你我学会弹琴写词 ,为你小编已经失去理智。。。说完这些,壹资本君还是忍不住提醒各上市公司,新的一年马上到来,还是多一些勤恳业绩,少一些花样套路的好。

    万达回A新征程:借壳、IPO两手准备来自

    国家体育总局旗下唯一上市平台—中体产业(600158.SH)的大股东易主事宜,在2016年12月20日获得了财政部的批准。他们正在为手中1.86亿股中体产业股份公开征集下家。为撇清与万达商业、阿里体育的“绯闻”关系,中体产业曾公告称,未与任何各方进行对接、洽谈和磋商。但此刻,誓回A股的万达商业,没有理由不做公开征集中那位最积极的报名者。会不会花落万达?新一年元旦之后中体产业就会给出初步答案。今年3月底,全球华人首富王健林愤然从H股离场,在顺利通关私有化万达商业后,他的指挥棒指向了A股。走传统路线去IPO排队,还是走捷径借壳回归A股?时代周报记者从万达商业得到的答案是,不排除各种可能的上市途径。短短几个月,与万达商业回A股沾边的壳公司红星发展、新华都、上海九百等都曾被资金热捧。轰轰烈烈与万达集团打了一场口水仗的绵石投资,更是以一纸重组失败公告,揭开了万达商业回A的神秘一角。时代周报记者看到一份壳资源标的名单里,先后与万达商业传出绯闻,或者可能发生点关系的上市公司数量达37家之多。在上交所,万达商业正在IPO队伍中等待过会。时代周报记者从证监会发布的最新信息里发现,截至12月22日,在16个月漫长排队后,万达商业如今排在上交所IPO队伍中的第137位,证监会给出的审核状态显示为“已受理”。万达商业什么时候能获证监会发审放行?目前,这还是一个未知命题。这已经是过去11年里,万达集团第三次向A股发起“进攻”。成败与否,对王健林来说意义重大。王健林正在为他的超级“网红”人生添香增色。用了28年时间,万达集团资产从50万元变成了6340亿元,从偏安一隅的中国小房企变身成世界巨头。将万达集团带到世界五百强的前十名,是王健林真正的“大目标”,他志在冲刺A股霸主地位,而万达商业回A所能带来的5000亿元市值憧憬不容半点马虎。王健林在心里对回A时间表有过预演,“要视审批难度和速度而定,IPO排队预计花费2-3年,借壳审批也需要1年多时间”。任何一笔谈判都要争分夺秒,时间不等人。在私有化前夕,王健林与境内外财团投资人曾签下一纸对赌协议—如果从香港退市满两年,或2018年8月31日前(以孰晚为准)万达商业未能在A股上市的话,万达集团将回购全部股权。这是一场注定充满磨练的回A新征程。对于中概股的回归,市场仍在期待监管层更为明确的态度和政策。在重重变数之下,万达商业会如何尽快并安全地闯关成功,时间会给出答案。

    保监会副主席梁涛:决不能把保险办成富豪俱乐部来自

    中国保监会副主席梁涛今日表示,绝不允许保险公司成为内部控制人的融资平台,绝不能使保险成为少数投机者短时间内聚敛巨额财富的工具,绝不能把保险办成富豪俱乐部。

    卢志强史玉柱抢筹 民生银行五大股东角力董事会来自

    各方力量需在董事会换届前从二级市场完成筹码收集,以便在换届时争取更多的董事席位,及在新一届董事会三年任期内有更大的话语权甚至主导权。千呼万唤始出来。推迟了一年半之久的民生银行董事会换届选举,终于有了实质性的进展。2016年12月16日,民生银行公告,已经“超期服役”600多天的民生银行董事会将迎来换届选举。在这前后,卢志强掌控的泛海系以及史玉柱均在二级市场上增持民生银行股份,这无疑是加强其在董事会席位争夺战中的竞争力。目前,民生银行主要股东有5家,即安邦系、泛海系、史玉柱、希望系和“东方系+华夏人寿”,五大股东围绕着董事会换届选举也在相互角力。不过,与上一次董事会换届相比,本次公告的“换届原则”增加了“充分沟通协商原则”,这也似乎向外界暗示了股东之间的默契。“这一届董事会之所以激烈的原因在于,安邦的强势进入,民生银行之前股权分散的结构发生了较大的变化,平衡被打破,派系势力重新划分。”某不便具名的银行业分析师对时代周报记者说。股东结构巨变民生银行在2016年12月16日发布了有关董事会换届并征集董事候选人的公告。根据公告,单独或合并持有民生银行3%以上股份的股东、公司第六届董事会可以提出董事候选人,单独或合并持有该行股份1%以上的股东、公司第六届董事会、第六届监事会可以提出独立董事候选人。在董事会换届临近的背景下,民生银行多个股东都在抢筹。12月19日晚间,民生银行发布公告称,“12月15日至16日,卢志强掌控的泛海系共计买入民生银行H股约1.35亿股,占民生银行总股本的0.369%”。本次增持后,泛海系合计持有民生银行约18.24亿股,占其总股本的5%,触及举牌线,持股数仅次于安邦系。觊觎民生银行董事会席位的,还有史玉柱。12月2日,史玉柱大手笔增持民生H股,所持H股比例由1.02%升至9.59%,持有的A+H股总股本由9月末的3.15%增到4.97%,成为该行第三大股东。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示,民生银行很快要换届选举新一届董事会,董事会产生董事和股东的持股量是相关联的,这些股东在此时出手的意图也在于增强控制力。民生银行没有国有股份,谁持有的股份多,话语权就会大幅度提高。今年以来,民生银行股权结构变动频繁。2016年6月29日晚,民生银行公告称,东方集团股份有限公司与华夏人寿保险股份有限公司签署《一致行动协议》。7月25-29日,华夏人寿通过二级市场增持民生银行A股9279.44万股,占该行全部已发行股份总数的0.25%。华夏人寿和东方集团联盟合计持股为20.95亿股,持股比例达到5.74%。与此同时,刘永好则开始小幅减持。刘永好的南方希望实业有限公司自2016年7月18-22日,通过二级市场减持民生A股6523.43万股。此次减持后,新希望与南方希望合计持有17.58亿股,占总股本的比例降至4.18%。招商证券分析师马鲲鹏分析,各方力量需在董事会换届前从二级市场完成筹码收集,以便在换届时争取更多的董事席位,及在新一届董事会三年任期内有更大的话语权甚至主导权。根据民生银行三季报,截至今年9月末,安邦通过下三个投资组合共持有民生银行15.54%的股份,稳居第一大股东之位;“东方集团+华夏人寿”持股比例为5.48%,排第二;经过最近的增持,卢志强的泛海系以5%,持股比例位列第三;史玉柱持股4.97%,座次由原来的第六升至第四;刘永好的希望系持有4.18%,由第一降到第五;“国家队”证金公司持有民生银行4.2%股份,位列第六。谁主民生银行?2016年12月16日晚,民生银行发布关于董事会换届选举并征集董事候选人的公告,董事会换届选举正式开启。与本应在去年4月份届满的第六届董事会一样,第七届董事会仍被建议由18名董事组成,独立董事的人数不少于1/3即6名,董事会中由高级管理人员担任董事的人数应不少于2名。该行现有18名董事中,6名为独立董事;3名为执行董事,分别为董事长洪崎、副董事长梁玉堂、行长郑万春;另9名为非执行董事,分别为东方集团张宏伟、泛海系卢志强、新希望的刘永好与王航、中国人寿王军辉、福信集团吴迪、安邦系姚大锋、复星实际控制人郭广昌,以及中国国际贸促会海事仲裁委员会仲裁员王玉贵。“三个执行董事席位是各方派系都没有办法染指的,股东们竞争的核心是非执行董事的席位。”上述银行业分析师称。在目前的九位非执行董事中,安邦的姚大锋、复兴集团郭广昌、福信集团吴迪、国寿投资王军辉,除此之外,“希望系”和“泛海系”各占两名,而“东方系”为张宏伟一人。6位独立董事,郑海泉、王立华、韩建旻,其中包括3位已递辞呈的巴曙松、尤兰田、秦荣生。11月3日,民生银行通过了刘纪鹏、李汉成及解植春为第六届董事会独立董事的决议公告。与上一届董事会换届时相比,民生银行的股东结构发生了显而易见的变化,比如中国人寿已淡出民生银行前十大股东之列,董事结构将面临大幅变动的可能。如果仅以3%的持股要求来看,作为股东董事的郭广昌、王军辉等都有可能失去民生银行董事席位。在复星、国寿以及福信三家股东董事代表中,复星已经清空了所有的民生银行A股,持有8.20亿股H股;福信集团持股1.47%;国寿亦未出现在民生银行十大股东名单上。由于新希望的减持以及刘永好将重点放在即将开业的新希望银行,新希望难以获得两个董事会席位;安邦是第一大股东,或许不会满足于仅仅一个董事会席位,不过,姚大锋的董事资格迟迟未获得银监会批准。有分析认为,目前安邦同时是民生银行、成都农商行的第一大股东,并持有招商银行的股份比例超过10%,已成为多家银行的重要股东,这与银监会有关保险公司入股银行要符合“一参一控”的原则相悖,在一定程度上或将影响资格获批。此外,2016年三季度末证金公司持有民生银行4.2%的股份,尚不知是否会加入董事会席位的竞争。上述银行业分析师表示,证金当时入市是为了稳定市场,在多个银行的持股比例都超过3%,应该不会介入董事会席位的争夺。

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      格力电器频现大宗交易 交易价格从折价到溢价

      作为A股市场中的明星品种,与格力电器(000651)有关的消息都会受到投资者的密切关注。12月22日至12月27日的短短4个交易日当中,格力电器两次出现超过千万股的大宗交易,而且从22日的折价交易变为昨日的溢价交易,这不禁吸引了市场各方的目光。  12月27日,深交所披露的大宗交易数据显示,格力电器以25.12元/股的价格成交1023.43万股,成交金额为2.57亿元。25.12元/股的成交价格较格力电器前一交易日的收盘价格24.62元溢价2%。  值得一提的是,12月22日格力电器也曾出现在深交所披露的大宗交易数据当中。12月22日,格力电器是以21.78元/股的价格成交1902.83万股,成交金额为4.14亿元,该成交价格较12月21日的收盘价格24.2元折价10%。  证券时报·e公司记者发现,格力电器在12月22日和12月27日出现的两笔大宗交易当中,买方营业部均为中金公司广州天河路证券营业部,卖方营业部分别是中金公司广州天河路证券营业部和招商证券佛山季华五路证券营业部。  值得注意的是,深交所在今年10月披露的大宗交易数据显示,中金公司广州天河路证券营业部和招商证券佛山季华五路证券营业部也曾通过大宗交易系统买卖格力电器。  10月21日,格力电器出现两笔大宗交易。在第一笔大宗交易当中,买卖双方均为中金公司广州天河路证券营业部,双方以19.64元的价格成交2715.04万股,成交金额为5.33亿元。  在第二笔大宗交易当中,买方为招商证券佛山季华五路证券营业部,双方以19.64元的价格成交1572.81万股,成交金额为3.09亿元。从目前仅有的公开信息来看,还不清楚具体是哪几位股东在买卖格力电器。  12月22日,格力电器在大宗交易系统折价交易。然而到了12月27日,格力电器在大宗交易系统的成交价格却出现小幅溢价,短短的4个交易日为何会出现这样的情况呢?  有资深投顾人士告诉记者,格力电器之所以会出现这样的现象,是因为大宗交易都是买卖双方通过协商成交,交易价格是根据买卖双方的各自需求而定的。通常基于大宗交易买卖双方避税和赚取交易差价等目的都会折价交易,不过有时为了向市场释放某种信号也会采取溢价交易。  从深交所在10月和12月披露的大宗交易数据来看,中金公司广州天河路证券营业部和招商证券佛山季华五路证券营业部均榜上有名,因此有理由相信10月和12月都是相关联的资金在进行交易。当然也不排除是两家营业部的其他资金所为,虽然这种概率比较小。  “大家可以密切关注格力电器接下来几个交易日是否还会频繁现身深交所披露的大宗交易数据,如果再度上榜,则可以进一步跟踪观察格力电器二级市场股价是否有所异动。”上述投顾人士称。

      信威集团业务、技术遭质疑 数家机构密集拜访

      一位有十多年贸易融资经验的业内人士对记者表示,信威所谓的“买方信贷”模式与标准的买方信贷模式存在巨大差别,“正常买方信贷业务的增信措施是购买信用保险,而在信威模式下却是卖方进行现金存单抵押。”  因一则媒体报道,信威集团(600485.SH)正处于风暴眼之中。  日前,有媒体质疑信威集团以“买方信贷”模式隐匿巨额债务,并虚构营收做大利润,该报道发出当日午后,信威集团股价随即直线跳水,封至跌停板。随后信威集团宣布停牌核查,并否认该报道中的数项质疑。  据一位信威集团知情人士透露,在信威停牌之后,旋即有数家机构来到信威集团,其中包括国泰君安(601211.SH)、安信证券、广发银行等。其中一位机构人士明确透露,其到信威是为了了解此前报道所提及的事项。  据记者了解,包括广发银行、建设银行等4家银行近日都来过信威集团,而这几家银行都曾在所谓“买方信贷”模式下,向信威集团的子公司或其海外客户贷款出具过保函。  事实上,信威集团的“买方信贷”模式正饱受质疑。财报显示,其90%以上的营收都来自海外公网业务,而海外公网业务全部采用买方信贷模式。一位有十多年贸易融资经验的业内人士对记者表示,信威所谓的“买方信贷”模式与标准的买方信贷模式存在巨大差别,“正常买方信贷业务的增信措施是购买信用保险,而在信威模式下却是卖方进行现金存单抵押。”  不过,深陷风暴眼之中的信威集团似乎运转如常。据记者了解,信威集团近期密集安排了面试,招募新员工。一位信威集团的员工对记者表示,“感觉公司内部根本不在意这个报道。”  机构密集拜访  前述知情人士透露,曝出媒体质疑事项之后,国泰君安、安信证券、中英人寿、大公国际、建设银行、广发银行、中国银行(3.410, 0.00, 0.00%)、厦门国际银行等机构人士都曾分别到过信威集团。  其中一位机构人士向记者确认,其拜访目的正是想了解此前报道中所提及的事项。“信威集团全部否认了,但是正式的声明需要第三方独立财务顾问做出核查,需要到海外去所以耗时会比较久。”  公开信息显示,前述部分机构与信威集团存在业务关系。  其中,国泰君安为信威集团2016年发行公司债的主承销商。据了解,由国泰君安承销,信威集团控股子公司北京信威今年分三批,共发行了总规模20亿元的公司债,发行利率为6.6%到6.8%不等,债券到期日均为2021年。  大公国际则是信威集团发行的所有债券的信用评级机构。“目前我们也在核查相关信息。”12月27日,大公国际一位工作人员告诉记者。安信证券为信威集团2014年借壳上市的独立财务顾问。  几家银行机构中,建行、广发、厦门国际银行均在买方信贷业务中为信威集团的客户融资开具过保函或者备用信用证。  公开信息显示,北京信威及其控股子公司曾向建行北京分行申请开立备用信用证,为俄罗斯项目客户北极星精灵电信有限公司(下称“北极星电信”)的9亿元贷款提供担保。  在尼加拉瓜项目中,北京信威向广发银行石景山支行申请开立保函/备用信用证,向尼加拉瓜客户的15亿美元贷款(用于购买信威设备)提供担保。  今年7月份,北京信威向厦门国际银行北京分行申请开立融资性保函为香港信威进行担保,授信额度为1.32亿元人民币。  信威集团财报显示,截至到今年三季度末,信威集团及其子公司对外担保余额合计达到101.67亿元,同期上市公司净资产为117亿元,对外担保总额达到净资产的87%。  业务、技术遭质疑  媒体质疑报道流传之后,有关信威集团“买方信贷”模式以及信威McWill技术的质疑就未曾停止。  信威集团所提及的“买方信贷”模式指在目标市场电信运营商资金不甚充裕的情况下,由信威为该电信运营商或其投资方提供融资担保,帮助运营商融得资金以支付采购设备款。  在信威的买方信贷模式中,信威提供融资担保的方式均为以定期存单或人民币保函保证金提供质押担保。  而这造成了信威集团大量的资金占用以及经营性现金流骤降。  大公国际的一份评级报告中指出,截至到2016年3月末,信威集团受限资金共68.14亿元,占货币资金比重为94.98%,占比较大,其中主要是对外提供的质押担保,资金流动性较差。  而因对外提供质押担保造成资金受限,其2016年三季末的经营性现金流量净额更降至-28.8亿元。  前述外贸融资人士认为,在电信、机电等行业,买方信贷是中国制造企业在出口设备过程中较常采用的模式。但其指出,信威模式并非标准的出口买方信贷模式。  “一般是出口方为进口方购买信用保险,如果设备进口方违约无法还钱,信用保险公司会向银行赔偿实际发生的损失。而并非信威模式中,信威及其子公司质押定期存单及保函保证金的方式。”  该人士同时指出,买方信贷模式中,设备进口方未来还款的来源极其重要,融资必须建立在设备进口方未来盈利能力强、现金流充沛稳定的基础上。  信威集团数次表示,其海外公网项目建设周期长,前期资金投入巨大,但一旦进入盈利期,则能够顺利还款。  在其描述中,柬埔寨信威是目前唯一一个已经盈利的海外项目,其他如俄罗斯、乌克兰等地的项目还处于建设期之中。  但事实上,柬埔寨信威的盈利能力却并未如信威所言,截至2016年9月末,柬埔寨信威的净利润亏损4939万美元。  一位电信业资深人士表示,其对未来柬埔寨信威的业绩也十分不看好。  “通信行业是有很长产业链的,现在主流4G技术已经发展很成熟,下游的手机设备生产商根本不会生产匹配信威McWill、McLTE技术的终端设备,运营商也不会有相应系统支撑,所以信威的产品根本无法大规模民用。”  上海交通大学一位研究5G通信系统的博士告诉记者,“4G标准一般来说指的就是LTE(长期演进),用的都是OFDMA(正交频分多址)接入模式。但是对于McWill标准,他表示“没有听说过”。

      万福生科年底遇上雪中送炭 扭亏全靠“我的债他去讨”

      锦上添花容易,雪中送炭难。对于万福生科(300268,SZ)来说,曹昀就是雪中送炭者。依靠他,多次徘徊在暂停上市边缘的万福生科本年度大概率将扭亏为盈。  12月26日晚间,万福生科发布公告称,与无关联自然人曹昀签订债权转让协议,向后者转让公司对另一自然人刘开森享有的4100万元债权。  根据协议,曹昀将在协议生效之日起3日内向万福生科支付4100万元,而后,万福生科与这笔债权将不再有任何联系。《每日经济新闻》记者注意到,此次交易将为万福生科带来820万元的坏账准备冲回收入,这一额外收益与万福生科前三季度亏损数额相当——根据此前公告,万福生科前三季度亏损814.8万元。  另一方面,记者发现,一同名为“曹昀”的自然人于今年10月份联合万福生科高管设立了一家环境工程公司,该公司不仅股东中有人与万福生科副总经理“熊猛”同名,而且与湖南湘晖资产经营股份有限公司为同一注册地址,后者的董事长为万福生科董事长卢建之。  记者电话联系了卢建之,但关于曹昀与万福生科的关系未能得到确认。  年关之时扭亏为盈  一直未能追回的数千万元债款,突然有人伸援手揽下,把债款全额支付了自己再去找债务人,这该是怎样一种幸运?这种就幸运降临到了万福生科身上。  万福生科在公告中表示,公司原本对自然人刘开森享有4100万元的债权,日前,经公司与另一自然人曹昀签订协议,上述4100万元债权全部由曹昀享有,曹昀方面则将于3日内向万福生科支付4100万元。  根据公告,支付完毕后,曹昀与刘开森双方就债权产生的任何分歧,均由曹昀与刘开森双方协商解决,与万福生科再无关系。  万福生科在公告中表示,由于上述未收回债款,曾计提了820万元的坏账准备。此次债权转让成功完成后,不仅能收回4100万元应收债款,还将冲回上述坏账准备,增加公司年度收益820万元。  根据万福生科此前公布的前三季度经营数据显示,2016年前3季度,万福生科实现营业总收入157.2万元,归属于上市公司股东的净利润亏损814.8万元。也就是说,依靠曹昀此次对4100万元债权的受让收入,万福生科或许能在2016年的最后几天里,实现业绩“扭亏为盈”。  《每日经济新闻》记者了解到,万福生科与刘开森的债权关系因子公司的股权转让而产生,刘开森在支付第一期股权转让款后,未支付剩余款项。  2014年11月,万福生科发布出售全资子公司股权的公告,决定以8300万元转让桃源县万福生科收储有限责任公司100%股权给自然人刘开森,后者分3期(4200万元、2100万元、2000万元)支付转让款。  雪中送炭者是何方人士?  作为目前已因处于产业调整期、暂停开展生产经营活动的万福生科来说,曹昀伸出的援手犹如救命稻草。  曹昀何许人也?万福生科在公告中对于此人并未作过多介绍,仅披露其个人身份信息及住所,并表示,曹昀与公司不存在关联关系,亦不存在任何造成公司对其利益倾斜的其他关系。  《每日经济新闻》记者在企业工商平台查询发现,一位同样名为“曹昀”的自然人,在今年10月27日投资设立了湖南三土环境工程有限公司(以下简称三土环境),该公司注册资本1亿元,经营范围包括环保工程设施施工、市政公用工程施工、景观和绿地设施工程施工等。  值得注意的是,除曹昀外,三土环境的股东还包括熊猛及陈德权。而根据万福生科2016年半年报,万福生科有一名副总经理也叫熊猛。2016年半年报披露,熊猛持有万福生科股票3300股。  另一方面,记者还注意到,三土环境的注册地址显示为湖南省长沙市芙蓉区五一大道389号华美欧大厦1502房。  根据工商资料,“湖南省长沙市芙蓉区五一大道389号华美欧大厦1502房”的地址,同时也是湖南湘晖资产经营股份有限公司的工商注册地址,该公司董事长为万福生科董事长卢建之。根据万福生科2015年年报披露,卢建之从2012年3月起,任湖南湘晖资产经营股份有限公司董事长。  此外,长沙树德创业投资合伙企业(有限合伙)的注册地址与三土环境注册地址也一致,工商信息显示,前者股东包括卢建之及湖南湘晖资产经营股份有限公司。  12月27日下午,记者电话联系了卢建之,他告诉记者,湖南三土环境工程有限公司股东之一曹昀“应该是帮一个‘陈总’代持,但不是陈德权。具体我不太清楚。”随后,他以不方便为由结束了采访。

      上市公司花样保壳术遭严问 监管层表态退市“优胜劣汰”

      12月以来有15家有保壳压力的上市公司处于被问询阶段或已回复问询,其中12家属于退市边缘的ST公司。  12月27日,*ST南化(600301.SH)、*ST江泉(600212.SH)、*ST山水(600234.SH)披露对交易所问询函的有关公告,而它们正处于使出浑身解数进行保壳的关键阶段。  据21世纪经济报道记者梳理统计,12月以来,就有包括*ST南化、*ST江泉等15家有保壳压力的上市公司处于被问询阶段或者已回复问询,其中12家属于退市边缘的ST公司。  “往年一到年底,一些上市公司就使出各种路数保壳,什么幺蛾子都出来了,例如一些财务伎俩甚至造假,拖延退市进度。今年交易所提前动手了,看来希望强化退市制。”12月27日,上海某中型券商投行部负责人对21世纪经济报道记者表示,今年的保壳将不会那么畅通无阻。  而监管层也重申了严格监管的态度。当日,证监会官方微信发布了证监会副主席姜洋的题为《夯实基础 不断提高资本市场服务实体经济能力》的讲话,其指出“对于走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司,要严格执行强制退市制度,实现优胜劣汰,增强市场活力”。  “保壳术”频被问询  “在证监会对退市制度的重视下,交易所近期格外关注一些上市公司的保壳手段,包括约谈上市公司审计机构,提前给一些上市公司打了‘预防针’。”上述投行部负责人透露。  12月27日,*ST南化披露了关于转让债权事宜的问询函的回复公告。公司对一笔债权计提了1.1亿元的全额坏账准备,账面价值为0,评估价值为3002万元。上交所在问询函中提出,“该应收债权为关联方资金往来款,在未获关联方清偿的前提下,以3500万元为底价转让该债权是否损害上市公司利益,既然债务人是控股股东旗下公司,为什么没有偿还欠款?”  而 12月27日晚间,*ST南化便公告称该笔债权已火速完成,成交价款为3467.97万元。从财务情况看,*ST南化急需转让这笔债权保壳。继2014年、2015年连续亏损两年后,其今年前三季度亏损3291万元,得益于该笔债权转让收入,其很可能会扭亏为盈。  正寄望重组保壳的*ST江泉,则体现了监管层对保壳术的监管之严。自其披露重组信息之后,上交所发了三份问询函,其重组预案也进行了三次修订。12月27日,其公布了第三次问询函的回复,就“本次交易是否导致公司从单一控制变为共同控制、交易是否构成重组上市”等关键问题进行了回复。  值得注意的是,对于上交所第三次问询,*ST江泉前后发布了三次延期回复公告。对于其如果重组不成,是否有其他保壳术?12月27日,21世纪经济报道记者致电其证券办,但并未得到回复。  2015年、2016年前三季度连续亏损的新华龙(603399.SH)也欲转让控股子公司及孙公司股权进行保壳,亦被上交所出具问询函,被要求就“转让价格大幅高于账面价值的作价依据及合理性”等进行回复。比如其出售标的之一本溪钨钼总资产为5200万元,净资产为754.6万元,但交易作价却高达4100万元,而今年前三季度新华龙亏损5993万元。如果该交易完成,将成为弥补其亏损的主要贡献力量。  不过这笔交易是否能顺利完成还未可知。“目前这笔债权转让还未完成,公司暂时没有其他方案。”12月27日,新华龙证券办一位工作人员表示。  套路翻新  卖子求生、政府补贴等是过往几年普遍的保壳套路,但每年保壳技均会翻新,比如今年的卖房卖酒店、高价债权转让、高价出售应收账款、债务被豁免等新保壳术。  12月27日,*ST山水披露了上交所的问询公告,其此前几日曾公告与深圳福帆达签署了《债务豁免协议》,福帆达同意豁免4000万元债务的50%。同时增加公司约2000万元损益;同日成立于9月21日的山西晋嘉惠商贸有限公司则以3690万元受让三晋大厦债权。  今年前三季度,*ST山水微盈75.82万元。如果上述两笔交易完成,则将轻松保壳。不过,上交所指出,“深圳福帆达是否是公司关联方、山西晋嘉惠的资金来源以及与公司股东之间的是否有其他协议或安排。”  “*ST山水这种明显的保壳套路,相关审计机构应慎重处理。如果资产是被关联方买走的,审计机构可对此质疑。如果是关联交易,相关收入计入损益更应慎重处理。”上述投行负责人指出,关联交易极易导致利润操纵。  稍早之前,在市场闹得沸沸扬扬的ST宁通B(200468.SZ)则使用了卖房保壳术,此后粤传媒(002181.SZ)等也分别公告了卖楼和卖酒店计划。  “一些壳公司连基本的盈利能力都没有,每年靠各种保壳才能存活,就这样还能在A股获得三四十亿元的市值,太不合理了,这种畸形的现象需严格的退市制度解决。”深圳某中型公募人士表示。

      国海“回表”承压流动性之考 市场再掀资金紧张征兆

      国海证券“假章门”引发的债市代持危局,在经过监管层数次协调、沟通后,正进入新的处置阶段。  继陆续同开源证券、东北证券等7家涉事机构签订协议达成共识后,国海证券仍在同多家机构就相关“假章”代持债券进行沟通谈判。  据21世纪经济报道记者了解,由于上述涉事7家机构所代持的较多为信用债,且规模较小,因此协调成本较低,但国海证券目前仍未能和其余10多家机构就利率债的代持承受风险收益形成最终结论。  一位接近国海证券人士指出,无论对于国海证券还是涉事机构来说,持有较大规模的利率债势必将承受一定的市场风险和流动性风险,并为此付出相应的机会成本。而国海证券在沟通中希望涉事机构对相关债券“持有到期”,将在一定程度上规避代持债券“回表”可能带来的流动性压力。  在国海事件过去近半个月后,市场资金面的流动性紧张局势再次燃起。12月27日,当天尾盘交易所国债逆回购隔夜品种一度飙涨至30,而后收于18.55。  有接近监管层人士认为,国海证券在假章事件中仍承担主要责任,但考虑到此事涉及甚广且无先例性,不排除监管层后续对事情做出进一步协调,并促使有关各方共同承担此次事件风险的可能。  “回表”压力难承  随着国海证券与7家机构达成一致意见和协议,假章门风险已在局部范围得到缓释。  不过,12月27日,机构间的流动性紧张趋势再度在尾盘爆发,国债逆回购隔夜品种GC001尾盘一路飙涨至30,并最终于18.55收盘。  事实上,对流动性风险的重视正是国海证券及部分涉事机构的主要考量。  21世纪经济报道记者获悉,在国海证券与涉事机构的沟通过程中,其之所以希望利率债“持有到期”,是在于代持事件牵涉的利率债规模较大,选择接盘将对国海证券带来较大的流动性风险。  “接回利率债一方面承受的是利率升高之后的市场风险,但对国海来说更致命的是流动性风险,”一位接近国海证券人士称,“国海证券缺乏足够的资金来承接体量如此庞大的利率债,即便是分批回表,对其也颇具压力。”  据国海证券披露,涉事代持的债券金额不超过165亿元,其中80%以上为国债、国开债等利率债品种,这意味卷入纠纷的利率债规模或达132亿元左右。而相比之下,国海证券三季度末的货币资金仅为119.09亿元。  交易信誉隐忧  代持纠纷带给国海证券的另一隐忧,是其在债券市场交易环节的信誉受损。在业内人士看来,这亦让国海证券在四季度交易性金融资产的收缩惯性受到影响。  公开资料显示,2012-2015年期间,国海证券四季度末的交易性金融科目均较三季度末呈现出“收缩”趋势,尤其在2014-2015年,其四季度末的交易性金融资产较三季度减少达38.97%和40.18%。  “交易性金融资产年底前的卖出和转表,一定程度上是为了对冲年底的流动性压力或确认账面的投资收益,还有是为了结转出流动资金以便来年的重新配置,但前提是需将部分债券等资产进行出售。”12月27日,西南地区一家券商风控部门人士指出。  一位银行间市场交易员认为,假章门可能会让国海证券更难在二级市场开展相关债券交易。  “国海出了这个事之后,市场上不少机构不愿意与其做交易对手方,本身就有代持压力,又不好卖债券,这让国海证券自持债券的流动性也会受到一定影响。”华中一家券商债券投资经理表示。  “流动性趋紧后,我们现在不光是对国海,对上述名单中的许多机构我们在交易时都持谨慎态度。”华北一家券商固收人士称。  截至截稿前,记者尚未能与国海证券就公司流动性方面的情况进行了解。不过,国海证券12月22日曾公告称,目前公司经营一切政策,流动性风险可控。  “其实国海的责任最大,首先张扬、郭亮是国海证券的员工、前员工,国海证券负有管理责任,其次张扬等人代表国海证券同涉事机构签订协议,最后交易主体仍然是国海证券,‘假章’、‘代持’带来的风险规避效果也变相让国海证券受益。”一位接近监管层的涉事机构人士称。  “但这件事涉及机构比较多,所以也是市场非常常规状态,不排除监管层会进一步行动,促使涉事机构进行一定程度风险共担的可能性。”该人士同时指出。

      PPP资产证券化意味着什么?

      就在昨天(26日),近两年快速发展的政府和社会资本合作(PPP)领域发生了一件大事——国务院部委首次发文启动PPP项目资产证券化。这引发了各界的高度关注。文件指出,推动将已建成并正常运营2年以上,具有持续经营能力的传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资。对于这份政策文件本身,PPP领域资深专家龙元明城总经理颜立群在中泰证券组织的电话会上表示:“这件事超过我的预期,没想到部委的速度会这么快,我也感觉到整个发改委对PPP支持的力度在加大,”并且具有很强的实质性操作意义。那么,PPP项目资产证券化会对整个行业带来什么样的影响呢?颜立群认为,对于项目投资人而言,最直接的影响是增加了一个新的退出渠道,盘活所有投资人PPP项目的存量资产,资金流动性会大大的提高,从而提高投资人持续投资的能力。并且,通过将相关产品在交易所公开上市“来降低整个产品的利率,从而让投资人降低它的获得资金的成本,从而会让投资人将有剩的利差,他从政府拿来的或者是说其他地方获得稳定现金流的利息,如果高于发行的成本,他就是获利,提高了公司盈利能力,是利润获取的新通道。没有证券化产品,它的流动性很差的股权的资产,在各个项目公司的股权资产,这个流动性的价格是没有体现出来的。从一个流动性差的资产变成一个流动性高的资产,它本身的溢价是非常明显的,并且短期内就能获得。站在投资人的角度,这是个比较大的利好。”对于基金来说,对于所有的公募基金,基础设施产业基金,保险基金以及证券资管产品等等大量市场资金有了一个新的投资渠道。现在的资产证券化产品并不多,交易活跃度也不高,缺乏大的基础资产的池子。而PPP资产证券化“比一般的企业债、融资平台债券更有安全系数和保障系数。”至于PPP项目资产证券化的未来,颜立群表示,证券化有两个大的方向,要不就成为一个融资手段,要不就是做到真实出售、破产隔离,能够实现脱表。他认为,现在的资产证券化产品应该是朝着真实出售、做破产隔离方向走,而不仅是作为一个融资渠道,因为融资渠道对很多的投资人都没有大的吸引力,它比银行融资及其他融资并不是具备非常明显的优势。而如果能够出表卖掉这些产品,我所说的意义都能体现出来。对于证券公司而言也是一个非常大的业务点,作为固定收益产品的团队以及投行团队都很有可能介入到这一类资产里面去。那么PPP项目究竟能不能做到完全的破产隔离,颜立群认为答案是肯定的,因为它本身就有公司,和母公司资产没有大的相关性。这类资产好坏不受到母公司资产好坏的影响,将来能卖掉而对母公司不产生其他影响。目前所有SPV公司都是新设的,所有项目公司都是新设的并且是单一的,基本上完全可以做得到资产隔离。他还认为,原来的资产所有人可以做到资产真实出售。值得注意的是,所有PPP投资公司,投资人对出表都有强烈的诉求,因为关系到拿到的钱是不是自有资金,是否能够自由支配,出表的钱可以最终降低负债率。如果不出表,只是一个融资,就相当于发了一个债券,意义就不是特别大了。关于可以进入资产证券化过程的PPP项目的最终名单,颜立群认为,很可能在公路、污水、轨交等等这些有收费权的项目中产生第一批PPP项目资产证券化产品。预计明年上半年第一批PPP资产证券化产品会出来,后面铺开的速度会更快。购买者最多的将是公募基金资管的产品,保险资金,还有一些私募产品。展望未来,颜立群预计,不久的将来会有大量的PPP项目的资产证券化产品做交易,并且有强力政府背书,比原来的BT、平台债都具备更高的信用,这一类资产证券化产品估计会受到追捧。

      明年有多少弹药?中国政府直接和间接财力全梳理

      明年政府财力还有多少弹药?民生证券朱振鑫团队对政府增加财力的途径进行了全面梳理。首先,根据政府的参与程度,政府财力主要分为三个部分:政府自身(纳入财政预算内的政府直接收支)、政府全资的类政府企业和政府参股的市场化企业:根据2015 年《新预算法》,我国全口径财政预算体系分为四个账户,分别为一般公共预算、政府性基金、国有资本经营和社保基金。四个账户间存在一定联系,如政府性基金和国有资本经营可安排资金调入一般公共预算,国有资本经营可安排资金补充社保基金。政府全资的类政府企业主要包括专项建设基金、和地方融资平台平台。这些机构承担了部分政府的职能,在传导政府意志和配合政府政策中发挥重要作用。政府参股的市场化企业主要包括政府引导基金、PPP 项目公司、产业基金等,这里主要考虑的是政府出资对社会资本的撬动作用,社会资本在这些市场化企业中占主要地位,政府资本只是起到引导作用。朱振鑫团队称,政府财力主要增长点则在于以下五个方面:1、加大政府债券发行2、政府性基金盈余,缓解财政收支压力3、通过盘活存量财政资金,弥补赤字4、继续发行专项金融债,成立专项建设基金5、PPP 加速落地加大政府债券发行民生证券朱振鑫称,增加政府财力的一大途径是:增加一般公共预算中的国债和地方一般债,以及政府性基金中的地方专项债:一是一般公共预算中的国债和地方一般债。我国已进入新一轮财政赤字扩张期,2014-2016年分别安排赤字1.35万亿、1.62万亿和2.18万亿,对应财政赤字率分别为2.1%、2.3%和3%,财政赤字率逐年提高。虽然我国2016年的财政赤字率将首次触及国际警戒线3%,但与发达国家差距依然较大。财政赤字扩张是应对经济下行的常用刺激手段,主要发达国家的赤字率经常突破3%。例如在2014年,美国的赤字率为4.1%、英国为5.7%,法国为4%,日本为8.8%。美国在次贷危机后(2009-2011年)的赤字率高达8%-10%。二是政府性基金中的地方专项债。我国从2015年开始将地方专项债发行纳入财政预算,2015年、2016年分别安排发行1000亿和4000亿。随着地方债务管理的日益规范,地方融资平台的政府融资职能被剥夺,地方债券发行成为地方政府唯一的合法举债方式,未来将会进一步加大地方债发行额度。政府性基金盈余,缓解财政收支压力朱振鑫称,今年房地产超预期回暖,使得土地出让金收入快速上涨,拉动政府性基金收入超收1万亿,将有效缓解财政收支压力:土地出让金收入大幅上涨,拉动政府性基金收入超收1万亿。2016年1-10月,政府性基金收入3.37万亿,同比增长12.3%,其中土地出让金收入2.65万亿(占比近80%),同比增长15.2%。今年房地产超预期回暖,使得土地出让金收入快速上涨,远超预算计划(财政预算中土地出让金收入同比下降13%),带动政府性基金收入大涨。2016年政府性基金盈余或近6000亿。如果假设2016年全年增速与前10个月一致,那么2016年政府性基金收入为4.75万亿,超收1.04万亿;政府性基金支出达4.6万亿,超支4543亿,合计收支盈余5820亿。考虑到土地出让金有半年左右的滞后期,后两个月的收入增速可能高于12%,实际盈余有望达6000亿。政府性基金盈余可转入一般公共预算和中央预算稳定调节基金,缓解财政收支压力。即便房地产投资逐步开始下滑,传导到土地出让金的下滑也需要时间,明年的政府性基金收入可能与今年基本持平,甚至略有增长,这将大幅改善地方政府的资金状况。通过盘活存量财政资金,弥补赤字朱振鑫预计,今年赤字将为3.21万亿。剔除预算内发行的2.18万亿、结转结余和调入资金约1700亿,还需弥补8600亿。即使调用政府性基金盈余近6000亿,还剩余2600亿,主要需通过盘活存量财政资金弥补。2015年,盘活存量财政资金约7350亿弥补赤字。2015年,一般公共预算的真实赤字为2.36万亿,其中预算赤字1.62万亿,通过发行政府债券弥补;超额赤字7351亿,通过结转结余和调入资金弥补,可以理解为对存量财政资金的盘活。2016年,预计需额外盘活存量财政资金约2600亿。2016年1-10月,一般公共预算收入13.68万亿,同比5.9%;一般公共预算支出14.78万亿,同比10%。一方面,房地产回暖带动经济企稳,前三季度GDP增速均为6.7%,使得一般公共预算收入增速高于预算计划(3%);另一方面,政府稳增长加快支出,一般公共预算支出增速也高于预算计划(6.7%)。如果假设全年增速与前10个月一样,那么2016年一般公共预算收入为16.12万亿,超收约4000亿;一般公共预算支出19.33万亿,超支1.26万亿,合计赤字3.21万亿。剔除预算内发行的2.18万亿、结转结余和调入资金约1700亿,还需弥补8600亿。即使调用政府性基金盈余近6000亿,还剩余2600亿,主要需通过盘活存量财政资金弥补。目前我国财政存款达4.97万亿,压力不大。继续发行专项金融债,扩大专项建设基金专项建设债从2015年8月推出,2015年发行8000亿,2016年上半年已发行1万亿,三季度一度叫停,但最近新一批专项建设基金已经重启,估计规模在5000-6000亿。朱振鑫称,过去专项金融债由财政部贴息90%,项目实际融资成本只有1.2%,低成本是其主要优势。但最新一批专项金融债取消财政贴息,后续资金落地存在不确定性。政策层可能会通过其他方式来增加专项建设基金的吸引力,比如改为授信制。PPP加速落地,加大力度撬动社会资本2017年累计PPP落地项目投资额有望超过4万亿,当年拉动投资1万亿以上。截至2016年三季度末,PPP落地项目投资额为1.56万亿,年底有望达到2万亿。朱振鑫团队用两种方式估算2017年的落地投资额:一是按照目前的速度外推。目前财政部的最新季报还没发布,但我们统计了8月31日之前的所有项目,其中进入执行阶段的1.55万亿,从去年到今年一季度末落地5100亿,二季度5500亿,三季度落地规模5000亿,这意味着落地洪峰还在继续,如果这个速度保持下去,2017年新增落地规模应该在2万亿左右,累计达到4万亿。二是按照财政部要求的落地期限。前两批示范项目共232个8025亿元落地了128个、3416亿元,第三批落地了173个、3346亿元。现在财政部要求第一批(2014年9月开始)2016年底前落地,第二批(2015年4月)2017年3月底前落地,第三批2017年9月底之前落地,这意味着在未来一年,仅示范项目就要落地1.3万亿(前两批剩余4609亿+第三批剩余8362亿),当然,也存在示范项目最终落不了地被踢出项目库的可能,但这个规模不会太大。假设最终示范项目落地1万亿,那么按照目前落地项目中示范项目和非示范项目1:2.3的比例,PPP的总落地规模可能突破3万亿。但这个比例可能存在高估,预计2017年新增在2-2.5万亿,比今年的落地规模还要大,累计达到4-4.5万亿。PPP项目建设期一般3-5年,朱振鑫团队假设当年实际投入三分之一,则当年PPP对基建投资的实际拉动1.3-1.5万亿左右。根据历史经验数据,固定资本形成总额占固定资产投资的比例为55%,PPP当年投入额带动的固定资本形成总额增量约为7100-8200亿。若2016年GDP增长6.5%,GDP总额将达到72万亿。则2017年PPP对GDP的拉动在1个百分点左右。这个数字会有明显高估,主要是其中相当一部分是存量的替代,但不可否认的是,PPP将成为明年稳定基建的主力。

      “输血通道”面临封堵 部分地产类资管可能被叫停

      为遏制楼市过快上涨,监管层或将堵上楼市的"输血通道"。21世纪经济报道援引接近监管层的机构人士表示,监管层日前在针对最新的资管备案规范征求意见时提出,对券商资管、基金子公司等资管产品输血房地产项目的情形进行了特别的约束。相关意见要求,证券期货经营机构设立私募资管计划,直接或间接用于房地产价格上涨过快的城市普通住宅地产项目的,暂不予备案。其中,间接或直接用于房地产住宅项目融资的方式包括并不限于委托贷款、嵌套信托计划、受让信托受益权及其他收益权等。而涉及的16个热点城市包括北上广深、厦门、合肥、南京、苏州、无锡、杭州、天津、福州、武汉、郑州、济南和成都。从证监会最近的表态中,可窥见到监管层收紧资管行业的信号。证监会在上周五(12月23日)表示,希望资管从业人员坚守资管行业职业操守、道德底线,不要以身试法。奉劝违法者立即收手,向公安机关自首争取宽大处理。新规后地产类资管产品“中枪” 金陵晚报 9月9日曾报道, 7月18日,被称为“新八条底线”的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》正式实施,此后机构资管业务就进入了“冰冻期”——资管产品数量大幅下滑。其中,券商资管业务下滑最明显。房地产类资管产品“最受伤”,在报批过程中频频受阻。“房地产类一直是券商资管产品的大头,相比较而言这类产品都是杠杆做得高,口子拉的大,所以新规下来后,成了第一个中枪的。”该报道援引上海一家券商资管部相关人士称。21世纪经济报道在6月的文章提及,地产类融资项目,包括土地拍卖融资和地产开发融资,因融资杠杆高达10倍,已经在金融业内受到警惕。文章援引多名银行业内人士和地产基金人士介绍,房地产融资中,1:9杠杆的情况也较为普遍,也就是说开发商拍卖拿地,自己只用出10%的钱。甚至,这10%的资金还有运作空间,也不一定是由地产公司现金出资。根据贷款通则,除依法取得经营房地产资格的借款人以外,不得用贷款经营房地产业务;依法取得经营房地产资格的借款人,不得用贷款从事房地产投机。

      侨兴私募债违约最新进展:浙商财险开始预付赔款 同时启动追偿

      浙商财险发布公告称,将对侨兴电信、侨兴电讯2014私募债第一、二期保证保险的被保险人开展预赔工作,自12月28日(星期三)开始支付预付赔款。同时启动追偿程序。招财宝随后也发出公告,向投资人表示,相关资金将陆续到账,投资人的利益获得最终保障。招财宝在公告中明确表示,针对此次事件,对于任何直接间接涉嫌欺诈陷害投资者等违法行为的,招财宝会和平台各方合作伙伴一起,全力配合公安司法机关和监管机构,坚决一查到底绝不退让。浙商保险的追偿人主要是广发银行和侨兴董事长吴瑞林。浙商财险此前称广发银行惠州分行向其提供了担保,但广发银行则称保函为假并以报案,浙商财险随后则如上述公布保函出具全过程,上演新一出“萝卜章”事件。目前,保函究竟是真是假成为担责的关键。侨兴私募债违约事件号称“中国企业500强”的侨兴集团旗下两家公司,通过粤交所发行私募债;该私募债在招财宝平台上出售,卖给个人投资者。在此过程中,侨兴集团董事长个人对私募债做连带责任担保,浙商财险提供信用保证保险。不久前,招财宝、粤交所、浙商财险三方纷纷发出通知:“惠州侨兴电讯工业有限公司2014年私募债券”和“惠州侨兴电信工业有限公司2014年私募债券”的第一期至第七期,产品逾期无法兑现,涉及金额共计3.12亿元。招财宝、粤交所要求浙商银行启动理赔程序。浙商保险此前称广发银行惠州分行向其提供了担保,但广发银行则称保函为假。

      民营银行“大爆发” :仅12月就有6家获批筹建

      据银监会官网,12月16日批筹江苏苏宁银行、威海蓝海银行、吉林亿联银行三家民营银行,12月19日批筹了两家民营银行:辽宁振兴银行、北京中关村银行。截至目前,共有16家民营银行获银监会批复筹建。仅2016年,就已有11家民营银行获批。民营银行试点始于2014年,首批批筹的5家民营银行在期待中诞生,包括深圳前海微众银行、上海华瑞银行、温州民商银行等。值得关注的是,美团网的全资子公司吉林三快科技是吉林亿联银行的发起人之一,认购该银行总股本的28.5%。据腾讯财经,美团点评早已开始在金融领域的布局。2016年9月,美团-大众点评收购钱袋宝,间接获得第三方支付牌照,近期又获得小贷公司牌照。12月8日,银监会城市银行部主任凌敢披露,民营银行从申请受理到正式批复平均仅用20天左右(法定时限4个月)。他指出,截至三季度末,民营银行总资产规模为1329亿元,平均不良率为0.54%,拨备覆盖率为471.21%,主要指标符合监管要求,整体运行审慎稳健。对于未来民营银行的监管思路,凌敢称:民营银行还是个孩子,改革也可能会遇到一些困难和问题,要确保改革不出问题,就要运用勇气和智慧,推进并不断完善差异化监管措施,确保在风险可控的基础上,促进民营银行的发展。自2014年至今,民营银行经历了两年的考验。对于未来前景,业界持谨慎态度。《农村金融时报》援引中国银行国际金融研究所分析师李建军表示,民营银行的扩容还将持续。但总体来说,银行数量并不少,在市场的充分竞争下,优胜劣汰、并购重组等情况势必会出现。 “民营银行的盈利不是很乐观。”对外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明表示,“即使过了筹建期,利率也不会很高。一是利率市场化推进和竞争主体增加,都会导致整个行业利润下降;二是民营银行不可能做得太大,而银行是规模经济效益特别强的行业。”此外,苏宁金融研究院高级研究员薛洪言认为,“从业务定位上看,民营银行普遍定位于普惠金融和科技金融领域,这一领域面临的信用风险本来就较高,随着时间的充分延长,民营银行贷款不良率逐步上升并贴近行业平均水平是大概率事件。”

      国企利润反超私企 侵蚀私企利润为代价的高增速能否持续?

      日前公布的11月工业企业利润数据颇为亮眼,以14.5%的年内第二高增速进一步验证企业效应稳步向好,为17年打开良好开端。但值得注意的是,国企累计利润增速已反超私企,同时国企的负债率仍显著高于私企。据国家统计局数据,1-11月,国企累计利润增速反超私企,这是2004年至今除2009年“4万亿”期间外首次。1-11月,国企累计利润增速8.2%,较前值回升3.4个百分点,为2014年以来的最高增速;私企累计利润增速5.9%,已连续三个月创年内新低。国泰君安宏观团队指出,由于供给收缩及价格回升主要集中在大宗商品和重化工业领域,国企相对占比高,国企利润的改善近几个月以来明显高于民企,连续5个月增速上行,民企反而连续6个月增速回落,国企与民企利润累计增速剪刀差从年初负22个百分点到正2.3个百分点,需要关注国企对民企利润的挤压造成民企和制造业投资意愿和能力的下降。华创宏观分析师牛播坤、甄茂生指出,本次在原材料价格暴涨的带动下,国企利润增速再次反超私企,以侵蚀私企利润为代价的国企利润回升根基并不牢固。此外从杠杆率来看,11月工业企业资产负债率56.1%,整体上11月与10月持平,且较去年同期下降0.5个百分点,但下降主要是因为民企在主动去杠杆,国企仍显著高于民企。国企61.6%,民企51.1%。国有企业资产负债率在9、10月小幅降低后再次回升至8月的水平,国企去杠杆迟迟未能实质性开启。本月举行的中央经济会议中指出,“要在控制总杠杆率的前提下,把降低企业杠杆率作为重中之重”,此外还要“要抓住处置‘僵尸企业’这个牛鼻子”。或将在2017年有所突破。华创宏观分析师牛播坤、甄茂生分析称,结合中央经济工作会议要求,如果2017年能以处置僵尸企业为核、实现去产能和去杠杆的良性互动,再结合债转股的加速推进,国企去杠杆有望在2017年实现突破。国泰君安宏观团队也预计,高增速可持续至明年一季度末二季度初,杠杆率在2017年将有所回落。第一,进入12月以来,前期涨幅较大的动力煤价格下降,螺纹钢、水泥在中旬达到高点后回落,南华工业品指数回落,但预计全月平均南华工业品指数和PPI环比仍为正。2013、2014和2015年12月利润环比增速分别为33%、26%和22%,近三年12月环比速度能够延续11月环比高增速(平均22%)一方面源于PPI的稳定或者略有上行,另一方面源于生产上行。考虑到12月工业生产受到雾霾限产停产,12月生产将略有下滑,预计带动12月份利润增速环比和同比均略回落。第二,由于2016年PPI前低后高,供给端继续收缩,预计2017年PPI在一季度末二季度初达到高点,根据利润增速与PPI较强的相关关系(图5和图6),并考虑今年3、4月份的基数,工业企业利润预计在二季度初达到高点。第三,伴随去产能、债转股和国企改革加速推进,预计2017年工业企业资产负债率将有所回落。

      资管圈炸开了锅!增值税新政究竟说了什么?

      财政部和国税总局关于“资管产品管理人必须缴纳增值税”的一纸通知,让整个资管业“炸开了锅”!这则被业内称为“140号文”的新规第四条明确提出,“资管产品运营过程中发生的增值税应税行为,以资管产品管理人为增值税纳税人”。翻译过来就是:资管产品管理人得缴纳增值税了。不仅未来要缴增值税,过去近8个月的税还得补缴。第十八条规定:“除第十七条规定外,其他均自2016年5月1日起执行。”也就是说,这是一种税收追溯,从今年5月1日到12月21日的文件发布日期间的增值税资管产品管理人都要缴纳。为何从5月1日起追溯呢?因为金融服务业正是从那一天开始被纳入营业税改增值税(即营改增),税率6%。这就厉害了!中汇税务集团主管合伙人、全国技术总监赵国庆对券商中国表示,“这不仅影响到未来资管业务前期合同约定的问题,还影响到已经发行的资管产品的收益兑付。”解读对于这则新规,兴业证券固收研究分析师罗婷、黄伟平解读称:作为新增的纳税主体,资管产品总体量非常庞大资管产品主要包括银行理财、信托计划、公募基金、基金专户、券商资管计划、保险资管计划、私募基金等。根据此前证监会副主席李超给出的数据,截止到今年6月底,银行理财26.3万亿元,信托计划15.3万亿元,公募基金8.4万亿元,基金专户16.5万亿元,券商资管计划14.8万亿元,私募基金5.6万亿元,保险资管2万亿元。汇总规模在88万亿元左右,而剔除产品互相嵌套的重复计算因素后,实际业务规模预计在60万亿左右。而在此之前,对于资管产品运作中的税收问题并没有明确约定。保本型资管产品,需要缴纳利息收入的增值税140文第一条强调“金融商品持有期间(含到期)取得的非保本的上述收益,不属于利息或利息性质的收入,不征收增值税。"该条是针对财税【2016】36号“贷款服务”范围的补充。原本规则中,“各种占用、拆解资金取得的收入,包括金融商品持有期间的利息及利息性质的收入,都需要按照贷款服务缴纳增值税。”新规强调资管产品根据保本与否进行差异化缴税。其中,保本型资管产品需要就持有期间(含到期)所产生的利息及类利息收入交纳增值税,而在这之前多数并没有缴纳,那么征税将会相应提高这一类资管产品的成本。受这一条规则影响较大的是银行保本理财,虽然占比在持续回落,但承诺保本的银行理财规模仍有6.1万亿,占比23%左右。如果按照6%的名义增值税,6.3%的实际税率计算(具体计算方式参见我们12.20的报告《债券信贷比较关系探讨》),新增税收影响在3800亿左右。其他的资管产品,由于原本在保本承诺这一块就受到较为严格的监管限制,影响相对较小。比如之前基金业协会发布的“八条底线”中,明确规定“禁止资产管理计划以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益,明确资产管理计划名称中不得出现"保本"字样。”金融商品转让业务中,持有至到期的资管产品免增值税140文第二条表明“纳税人购入基金、信托、理财产品等各类资产管理产品持有至到期”的并不属于金融商品转让业务,不需要缴纳增值税。也就是说,在符合不为保本产品的情况下,资管产品如果持有至到期,则到期所兑付的收益不用缴纳增值税。而对于非持有到期的产品,买卖中间的价差收入将按照金融商品转让来缴纳增值税。受这一项征税要求的影响,被申购者持有至到期的产品则相应的税收成本较低;申购者频繁通过买卖进行套利,产生了价差的资管产品,则面临较高的税收成本压力。不过实际情况中,由于资管产品类别较多,能否适用140号文中所指的各类资管产品“持有至到期,不属于金融商品转让”的规定尚不明确。因此这一项对于市场的直接影响还需看到后续的具体操作。如果界定标准非常严苛,不排除未来各类非保本资管产品更倾向通过产品分红的方式来为投资者实现收益。扩容发放贷款获得利息收入的征税范围,纳入更多的非银金融机构140文第三条主要就原来发放贷款需要缴纳增值税的金融机构进行扩容。原定要求下,“银行、信用社、农信社、信托以及财务公司在发放贷款后,自结息日起90天内发生的应收未收利息按现行规定缴纳增值税,自结息日起90天后发生的应收未收利息暂不缴纳增值税,待实际收到利息时按规定缴纳增值税”。而根据140号文,证券公司、保险公司、金融租赁公司、证券基金管理公司、证券投资基金等非银金融机构也被列入了纳税主体范畴。新规执行将采用追溯的形式,自今年5月1日执行虽然新规于12月21日**,但执行期将追溯至今年5月1日。考虑到银行理财等部分资管产品的周期较短,8个月中已经结束多轮产品周期。纳税人是管理者,这也就意味着在无法将税费转嫁给产品购买者的情况下,资产管理机构需要用自有资金补缴期间产生的增值税。如果切实按照这一要求执行,产品周期较短而规模大的机构将遭受很大的损失;对于近期受伤已经颇为严重的资管机构而言,无疑是雪上加霜。目前针对这一条该如何执行市场争议颇大,还需看到具体的操作细则。征税有降杠杆的意图在,具体影响还需看执行层面1)从政策目标来看,本次发布的新规除了进一步规范资管行业税收标准外,也对保本型资管产品设置了更高的征税要求,相应提高了其成本;这对打破资管刚兑模式是有利的,有助于推动资产管理市场的健康发展。同时,由管理者作为增值税纳税人避免了潜在的税收流失,但无疑对整个资管行业的合同规定、产品设计都将产生较为深远的影响。2)降杠杆的压力可能多集中在多层嵌套的资管产品中。理论上,如果管理者将税费转嫁给投资者承担,那么资管产品的吸引力会出现下降,而如果让管理人承担,意味着管理成本大幅上升。另外,按照目前的征税方式,在多层嵌套的资管产品结构下,会产生多次重复征税的情况,成本提升幅度较大。两个层面都不利于非银金融机构资管业务的快速扩张,有管理层降杠杆的意图在。3)通道业务受影响可能较大。一般来看,通道业务的通道费在千分之一到千分之三之间,如果按照5%的收益率来增收6%的增值税,那么通道业务的成本增加了千分之三(5%*6%),明显抬升了通道业务的成本。通过通道业务加杠杆的模式将明显受压缩。就现实影响而言,由于本次新规表述相对宽泛,我们倾向于认为,增值税新方案的具体影响还需看到更多执行层面的、落实的情况再做判断。对此我们将保持关注。争议增值税追溯是个让业界质疑的点,因为新规要求资管产品管理人交过去7个多月的增值税,“可这笔钱都分走了,管理人不可能从收益方那里追回来,那要管理人交吗?”一家北方大型上市券商资产管理部总经理对券商中国如此说道。至于将来对资管产品管理人缴纳增值税也存在操作困难。原本对金融服务业征收增值税,就是个国际公认的难题。“将来是不是要收益方代缴,有时间和空间来做。”“影响太大了,不能是这个玩法,”这位券商资管部总经理如此说道,还连续说了三次!

      专家质疑A股天价壳费:有壳公司要价100亿 凭啥这么贵?

      一、神奇的中国买壳市场  作为20年前就操作买壳上市的一个并购业老司机,一直有各种买壳卖壳的各路朋友找我寻求合作。  一个月前,接触到某中小板公司,说是老板想卖掉控股权。一查公司数据,40多亿市值,第一大股东持股40%左右,总资产1亿多,净资产5000万左右,没有亏损。从壳公司的角度看,资产清洗干净、人员负担极低,完美!  我当即表态说有客户愿意出现金收购对方第一大股东持有的28%公司股份(买到30%股份会触发要约收购),请对方报个价。过了两天对方回复,28亿左右。这意味着,这个壳公司目前要价是100亿!  这个价格既然能喊出来就绝对不是随便乱出价,因为在此之前我已经听到风声说近期壳费飙升到百亿,但当时只是当是个玩笑姑妄听之。现在一个真实的触手可及的100亿的壳就这样摆到自己面前,说实话,老司机也震惊了。  记得我的第一反应是:买壳市场疯了;第二反应是:立刻放弃。  于是我找到若干报天价壳费待价而沽的上市公司老板讨教,凭什么一个壳卖这么贵?这些老板几乎都给出差不多的答案:不贵不贵,如果360借我这个壳或是恒大地产、顺丰这种级别的行业龙头借我这个壳,100亿的壳对借壳方而言也就是稀释10%到20%的股份,没问题。别人出现金把壳买下来如果能嫁接到360或恒大地产,一定发大财……  大家可能会问,现在谁一下能掏出近30亿的现金?这个问题在中国式杠杆收购融资体系里已经得到完美解决:收购方自己掏5个亿做劣后级LP,找基金子公司、信托公司或财富管理公司配10亿的优先级LP共同发起成立一个有限合伙并购基金,然后再向银行申请50%的并购贷款就可以获得15亿的贷款资金。用5亿杠杆撬动30亿收购资金,按100亿估值买下一个上市公司的控股权,再想办法对接360等巨无霸企业来借壳。如果操作成功股价大涨,扣除银行贷款和优先级合伙人本金及利息后的收益绝大部分都流向出资5亿的劣后级出资人,收购方将大赚一票。  一个上市公司的壳卖到100亿,这在世界资本市场发展历史上估计也创造了新的记录。国内壳大涨已经带动香港股市上的壳费大涨,现在据说香港资本市场一个主板的壳费标价5亿左右,创业板的壳费标价1到2亿。  用任何国际先进估值模式都不会把一个净资产5000万的上市公司估值到100亿,这样的神奇故事只有中国才会发生。  我不禁怀念起2014年亲手操刀的一起美国上市公司收购案例,当时帮我投资的一个企业收购了纽交所一个拥有30年历史的美国上市公司,当时该上市公司净资产8000万美元,市值只有4000万美元,最后我们按不到净资产的价格收购了该公司51%的控股权,在纽交所引起轰动。在美国、日本、英国等成熟资本市场,上市公司市值低于净资产的公司比比皆是,所谓的壳费根本不值一提!  二、中国股市巨额壳费的根源  存在即合理。中国股市现阶段巨额壳费的基础包括:  1、上市公司在中国享受了“超国民待遇”。现在基本找不到市值低于30亿的上市公司,再烂再亏损严重的公司只要不退市都可以享受到30亿的市值待遇,这使上市公司在各类金融机构眼里成为信誉最好的“金主”,只要贷款主体是上市公司,大股东肯用股份追加担保,几乎要多少给多少。上市公司还可以发行公司债、EB、资产证券化票据等多种融资工具。  2、上市公司获得用高市盈率股票进行换股收购快速扩张的并购利器。举个例子,在中国一个1亿利润的A公司市值炒到100亿,市盈率100倍,这时A公司找同行业或上下游行业一个2亿净利润的B公司,对B股东按照15倍PE发行30亿市值的上市公司股票全资收购B公司,收购完成后A公司市值为130亿,净利润3亿,市盈率一下从100倍降到43.3倍,因此这个并购预案一公布,A公司股票至少连拉5个涨停板,A公司和B公司原股东极大欢喜……  3、股市发行堰塞湖导致上市公司壳成为稀缺资源。中国股市高市盈率、壳费奇高的最根本原因在于中国证监会过往严控发行规模,每年只发行200-300家公司,2013年甚至全年冰冻。相比新三板用短短2年时间突破1万家挂牌公司,A股上市公司刚刚突破3000家。因为长期证监会存在600家待审新股的“堰塞湖”,过往一个企业从改制到报材料到过会到发行一个周期走完需要2到3年的时间,而且其中存在大量不可控因素。在这样的背景下,买一个壳同时装入资产成为许多实力雄厚财团的首选。  4、海外红筹“大块头”回归潮助推A股壳价飞涨。以分众传媒和巨人网络为代表的海外大红筹回归中国借壳实现数百亿甚至上千亿市值暴增神话使大量在海外上市的中概股都在寻求回归借壳之路。360耗费巨资成功在美国退市回到中国,每过一段时间都会有传言某某壳公司将被360借壳而暴涨。  三、天价壳费“红旗能够抗多久”?  目前的100亿壳费或许已经到了历史上一个前无古人后无来者的疯狂巅峰,笔者预计这个壳费水平会逐步下降,理由在于:  1、中国证监会正在加速新股发行节奏,按照最近一两个月的发行节奏,目前在证监会排队的600多家企业有望在最多1年半的时间内全部消化掉,届时中国新股发行将可能实现随审随发的理想状态。届时整个市场市盈率预计都将大幅下降,因此壳公司的价格也将大幅下降。  2、证监会对资产借壳上市的重组规则不断修改越来越严,尤其对先控股成为大股东再逐年注入资产的行为严加限制,使得大体量资产借壳难度越来越高,这样通过杠杆融资借壳后通过注入资产提高业绩抬升股价套现还债的期限将被拉长,财务成本将明显增加,收购风险会大幅上升。  3、近期人民币对美元处于贬值通道,因此各类人民币资金处境的通道被严格管控,资金无法正常出境会极大的打击海外红筹股拆VIE或拆红筹结构回归A股浪潮从而使海外优质互联网企业回归借壳路被大面积堵住。潜在买家减少,壳费自然会下降。  4、中国投资者将逐步接受国际资本市场的估值体系,中国资本市场上不同行业上市公司的市盈率将天差地别,投资者将根据行业差别和公司内在价值为上市公司进行合理定价,壳价值在估值体系中的比重将快速降低。  我们正处在一个疯狂的资产大爆炸时代,100亿的壳费和40万一平米的学区房一样都是这个浮华时代的几朵浪花而已。在财富大洗牌的浪潮过后,谁能笑到最后?

      央行研究局局长:中国金融体系已如行驶多年的汽车 必须大修后才能上路

      2017即将到来,金融监管改革如何演进,资本市场怎样发展,险资又将面临怎样的命运,在人民网主办的这场论坛上,一行三会以及业界人士透露了不少线索。金融监管如何改革?在今日的“人民财经高峰论坛”上,中国人民银行研究局局长徐忠发表主题为《金融安全是改出来的,不是保出来的》的演讲,称面对复杂的金融风险形势,策略上“以保为主”是消极防御,可能导致风险防不住,主动推进改革才是根本途径。徐忠提到,虽然分业监管体制在历史上金融业态相对简单的时期发挥了积极作用,但随着各类金融控股公司和跨行业金融产品迅猛发展,中国金融体系正如已行驶多年的汽车,这也出问题,那也出问题,仅仅依靠日常保养维护,已无法保证行驶安全了,必须大修后才能再上路。在此背景下,我认为,“保”是消极防御,为保而保、以保为主势必适得其反,可能导致风险防不住、底线保不住。“改”是积极作为,积极主动地推进改革是防范和化解风险的根本途径。他认为,“以保为主”令许多本该有序化解的个体性、局部性、短期性风险因素迟迟不能得到处置,可以通过风险暴露而疏导的压力长期得不到释放。他称,这导致市场机制在资源配置中的决定性作用无法发挥,固化并加剧了原有结构性矛盾,风险积少成多、积小成大,大而不能倒的风险领域越来越多,系统性风险压力显著加大。房地产市场调控政策就是“以保为主”理念的突出表现。他还表示,这样做的结果是微观上隐性担保、刚性兑付盛行,宏观上中央银行最后贷款人无限救助,造成了严重的激励扭曲,催生道德风险:投资者长期缺乏自我保护意识;企业和金融机构因风险不必自担而过度承担风险;监管部门因成本外生的无限救助,存在放松监管的逆向激励。他称:当前,许多金融机构在金融市场上进行高杠杆投资套利,金融市场紧绷下各类意外事件往往形成不小的市场震荡,过分强调市场稳定就可能倒逼央行货币投放,在这一具有明显道德风险特征的制度格局下,影子银行资产规模必然在整体资本水平不足情况进一步扩张,最终导致更高的杠杆率和潜在风险。历史上,我国每次出现金融风险,在治理策略上都是重债务风险处置,轻制度和约束机制建设,必然加剧了刚性兑付和道德风险问题,导致风险反复滋生。他认为,当前中国面临的风险、困难和问题,在相当程度上是因为渐进性改革无法一蹴而就,是改革不彻底、不到位的结果。只有全面深化改革才能有效破除风险和困难背后的体制根源,维护金融稳定和金融安全。他提到,金融改革的突破口主要在改革现行分业监管体制,以适应日趋明显的综合经营格局。中央银行要加强宏观审慎管理职能,防范系统性金融风险。重点在两个方面:一是要纠正现行体制下监管机构地盘意识和行业保护倾向,统筹监管重要金融基础设施,建立覆盖全市场的交易报告库制度,增强市场透明度,实行穿透式监管,实现风险监管全覆盖。二是要赋予中央银行对系统重要性金融机构和金融控股公司的监管权,以防范系统性金融风险。只有做到这两点,才能为其他金融改革创造一个稳定的金融环境。中国人民大学副校长吴晓球则提出,金融监管体制改革可采取“双峰模式”,一方面央行保持体系稳定,另一方面前置性安排使市场风险衰减。他不赞成由央行统一管理,或者设置更高层面的协调机构。吴晓球认为可以做一些改革,他建议 “一行三会”功能结构要进行调整,要加大透明度的监管。一定要把体系性风险前置,防止市场风险的爆发,使市场风险衰减,维持整个金融体系的安全。他认为,金融的灵魂就是自由化,没有自由化就没有金融的便利化,就没有金融的脱媒,就没有金融的结构性的变化,就没有金融的进步。中国金融自由化远远不够,中国的金融创新远远不够。至于说中国金融业的增加值超过了美国,数据更是不靠谱。证监会:离开了稳,一切都无从谈起中国证监会副主席姜洋在论坛上表示,实体经济是国民经济的根基,实体经济决定虚拟经济、资本市场必须从实体经济的内在需求出发,发挥优化资源配置、引导要素流动,管理风险和财富的作用,为实体经济的振兴提供源源不断的支持。但是资本市场能不能发挥应有的作用,能够发挥多大的作用,稳定是首要前提和决定性的因素。姜洋称:稳是主基调,稳是大局,离开了稳,一切都无从谈起。以习近平同志为核心的党中央,十分重视资本市场改革发展稳定工作。他在致辞中表示,中国资本市场的中介机构历来是开放的,但也是需要有底线的。作为独立的第三方,做好服务是基本职业操守,要遵守法纪,守土有责,当好看门人,把好入口关,切实对法律、公众和市场负责。证监会将强化监管,督促中介机构归位尽责,及时清除害群之马,维护行业信誉和投资者的信任。对于上市公司,姜洋称,在振兴实体经济过程中,上市公司群体要充分用好资本市场,主动谋划转型升级,加快培育新动能,巩固和发展既有优势。同时,要珍惜和爱护资本市场这个平台,规范治理,提高透明度,强化股东回报,履行社会责任,实现可持续发展。当然,对于走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司,要严格执行强制退市制度,实现优胜劣汰,增强市场活力。他还提到,投资者为资本市场的发展做出了重要贡献。一方面,广大中小投资者要强化风险意识,理性投资;另一方面,随着各类资产管理产品进入市场,机构投资者更要懂规矩、守规矩,严守道德和良心的底线,忠实履行“诚实守信、勤勉尽责”的职业操守,强化守法合规意识,共同维护好、呵护好资本市场的良好秩序。保监会:三个“绝不”保监会副主席梁涛在演讲中提出三个“绝不”:绝不允许保险公司成为内部控制人的“融资平台”,绝不能使保险成为少数投机者短时间内聚敛巨额财富的工具,绝不能把保险办成富豪俱乐部。梁涛提到,保监会将始终把防范风险摆在突出位置,只有坚守“保险业姓保”不动摇,保险业发展之路才会越走越宽。他预计2016年保费收入突破3万亿元、保险业总资产接近15万亿元,行业风险整体可控。明年要把风险防范放到更加重要的位置,确保不发生系统性金融风险。他还提到,将引领保险业为“一带一路”、京津冀协同发展、新型城镇化等重大战略提供风险保障和资金支持。着眼于助力农业供给侧改革,不断扩大农险覆盖面,提高保障标准,使农业保险真正成为支农惠农、脱贫减灾的坚强后盾。银监会:推进落实降低企业融资成本的措施银监会副主席王兆星表示,要优化信贷供给,大力支持经济转型升级。建立推广债权人委员会制度,督促银行业对债务规模较大的企业成立债权人委员会,按照“一企一策”的原则研究确定增贷、稳贷、减贷、重组等处置措施,确保各成员银行一致行动,形成合力。谈及补齐金融短板,他指出,要从督促银行业从完善机构体系、拓展服务渠道、丰富服务手段、创新金融产品、推进基础金融服务全覆盖等方面推进普惠金融发展。从降低融资中间环节费用、完善商业银行考核体系、稳妥推进民营银行设立、发展中小金融机构等方面,推进落实降低企业融资成本的措施。“此外,还要加快金融创新,完善科创企业金融服务模式。探索适合国情的科技创新创业企业金融服务新模式,稳妥推进投贷联动试点,以‘信贷投放’与‘股权投资’相结合的方式,更好实现风险和收益匹配,有效增加对科创企业的金融供给。“他称。

      玉米产业链——2017年最值得期待的农业供给侧改革成果

      农业供给侧改革加快推进,分析师认为,从投资角度看,盈利整体提升的玉米产业链,将成为2017年可兑现的农业供给侧改革成果。本月20日闭幕的中央农村工作会议提出,要深入推进农业供给侧改革。今年以来,以玉米为重点的种植业结构调整稳步推进,“镰刀弯”等非优势区玉米种植面积减少,且农业部明确,明年继续调减玉米1000万亩,累计调减总量争取达到4000万亩。长江证券分析师陈佳认为,通过继续调减玉米种植面积,减少玉米产量,发展玉米深加工业,解决库存消耗难题,加之玉米需求端明年本身将有所改善,2017年玉米价格将有望见底回升,从而利好整个玉米产业链盈利改善。价格见底陈佳在报告中表示,2017年玉米的供给侧改革主要从两方面着手,一是去供给,继续调减玉米种植面积;二是通过加大补贴,发展燃料乙醇和玉米淀粉等玉米深加工业去库存增需求。明年这些措施步伐将明显加快,玉米价格有望见底回升。在去供给上,报告称,去年国家首次调降玉米临储价格,今年玉米种植面积即出现了近3000万亩的调减,主要为镰刀湾地区。报告称,今年国家正式取消临储价格,配合粮改饲,调减玉米种植面积,总体上2017年预计玉米种植面积将继续调减1000万亩以上,并至2020年,玉米种植面积累计下滑5000万亩。报告写道:国家前期公布的“十三五”期间玉米调减面积方案来看:镰刀湾地区为主要的玉米结构调减区域,2020年,“镰刀弯”地区玉米种植面积稳定在1亿亩,比目前减少5000万亩以上。根据中国玉米网数据,2016年产量下滑的省份中,镰刀湾地区下滑产量占总减产量的87%,其中黑龙江地区玉米产量比上年同期下降21.4%。在需求上,国家对玉米同样也在采取措施刺激消费。报告认为,目前来看燃料乙醇行业将成为后期玉米消费主要需求增长来源。产生这一判断的主要来自于:1、发展燃料乙醇为消耗玉米库存的有效手段,生产1吨燃料乙醇消耗玉米约3.1吨,且对于玉米品质无明显要求,正适合目前国储陈化粮体量较大情况;2、从国际对比来看,我国目前玉米消费中燃料乙醇占比较低,仅占工业消费比8%,占整体玉米消费比约2.4%,而美国目前燃料乙醇占玉米消费整体比例已达44%,两者存在巨大差距,行业也正待进入快速发展期;3、近期油价出现回暖,带动燃料乙醇价格上行,根据测算当燃料乙醇价格高于5500元/吨时行业即开始出现盈利,后期油价的上行对于行业形成进一步利好。报告称,燃料乙醇行业采取定向定点采购,价格为90#汽油价格的0.9111,此按目前汽油价格来算,燃料乙醇结算价格达5830元/吨。而此整体来看目前燃料乙醇成本大约在5540元/吨。考虑运输费用,目前燃料乙醇行业已基本实现盈利。从后期来看,报告认为,由于主要石油生产国的限产协议达成,明年石油价格或将出现继续上行,燃料乙醇行业盈利将进入上升阶段。同时,根据布瑞克数据,按目前国储玉米库存量2.36亿吨计算,新增玉米消耗使得库存回到合理水平(30%左右)需要27年。报告称,不排除后期国家继续**相关政策鼓励大力发展燃料乙醇行业,进一步提高玉米消费量。总体上看,报告认为,现阶段东北地区的粮库收购价基本在成本附近甚至低于成本水平,且国内外玉米价格已经接轨,今年玉米价格已经触底。而放眼2017年,种植面积继续调减叠加需求端改善,玉米价格有望上涨。玉米产业链如何受益长江证券报告认为,玉米价格上涨使得北大荒等耕地资源型企业,充分受益土地租金上调。报告称,对比北大荒历史租金收入和玉米价格,可以发现2008-2015年间,除2011年、2014年两年外,北大荒租金收入增速与玉米价格走势基本一致,原因在于玉米价格上涨时将带动单位土地租金上调,从而令毛利和营收同步增长。从种子需求来看,报告称,农业供给侧改革之下,种企将受益玉米价格上涨推动使优质玉米种子需求增长。报告还认为,去库存的供给侧改革将通过加大补贴提升燃料乙醇行业盈利,此外,原油价格上涨往往能够同时拉动燃料乙醇需求和玉米价格,并使得乙醇生产企业充分受益。

      国企改革高潮再起 北京绘制明年路线图

      年底临近,地方国企改革再掀高潮。中国证券报记者获悉,北京试点员工持股的市属国企名单已确定。北京市研究拟订了市属企业中长期调整重组总体思路以及改组国有资本投资运营公司试点等多项改革试点方案,将尽快启动。未来北京市将积极推动企业重组整合力度,力争完成2-3个一级企业重组,并将充分利用多层次资本市场,大力推进一级企业整体上市。业内人士表示,北京、上海、广东三省市地方国企改革全面加速,走在了改革前列。山东、浙江、广西、四川等地也相继明确了改革路线图。北京料成风向标北京市国资委日前**在国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的实施办法,明确员工出资方式包括货币出资、科技成果入股。员工持股总量原则上不高于公司总股本的30%,单一员工持股比例原则上不高于公司总股本的1%。近年来,北京市国资国企改革加速推进。例如,京粮集团重组*ST珠江备受关注。按照京粮集团的规划,*ST珠江将成为资本运作平台,先期注入集团内已形成稳定盈利模式和竞争优势的植物油加工及食品制造两大业务板块。明年北京市将围绕供给侧结构性改革重点任务,着力强化创新驱动,深入推进改革试点,增强国有企业发展活力,确保完成各项改革任务。一是围绕城市可持续发展加快推进改革,在“调”、“治”、“进”、“去”上下功夫;二是围绕国有企业提质增效加快推进改革,深化市属国有企业与中关村企业的合作,深化央地合作,大力推进降本增效、做好疏解腾退空间的再利用;三是围绕防止国有资产流失加快推进改革;四是围绕从严落实治党责任加快推进改革。国泰君安研究报告认为,北京国企改革有望成为风向标。对于股市投资来说,此前市场对于北京国企改革较为谨慎,但此次北京**员工持股办法带来了扭转预期的契机。多地明确明年改革计划山东、浙江、广西、四川等地相继明确了改革路线图。其中,提高省属集团资产证券化率、提高混合所有制企业比例成为普遍目标、整体上市、引入战略投资者、开展员工持股等成为主要手段。山东省国资委副主任樊军近日表示,山东省稳步推进混合所有制改革,首批58户试点企业已全部制定混改方案。省国资委起草了员工持股试点实施细则,经批复同意后将尽快下发。下一步,将蹄疾步稳推进投资运营公司组建工作,并在推动企业整体上市、推行骨干员工持股、实施混合所有制改革、深化三项制度改革等重点领域迈出更大步伐。近日召开的四川省国资国企改革发展工作会提出,明年将推进资产证券化,重点围绕旅游、商业、能源、金融等产业板块抓好上市培育,积极推进川化股份恢复上市、能投股份在香港H股上挂牌上市,力争明年新增3-5户省属企业上市,到2020年省属企业资产证券化率将超过30%;推进川航集团等5户企业混合所有制试点改革。四川省已制定**混合所有制企业员工持股指导意见,将于2017年启动员工持股试点工作;选择交投、铁投、能投、川煤等企业,以市场化、法治化的方式探索债转股试点;加快推动交投、铁投、川投、能投、华西等企业改组为国有资本投资公司,打造一批“千亿企业”集群。浙江和广西国资委近期召开省属企业上市工作会议。浙江国资委提出,目前浙江省属国有资产证券化率提升至75%。明年继续推进省属国有资产证券化工作,围绕省属国有资产证券化率75%的目标,抓好具体任务落实,加大上市后备资源培育力度。“十三五”期间,浙江省进一步加强国有企业上市公司管理相关制度建设,完善上市公司的后备资源培育机制,目前省属企业已有20多个优质资源列入上市培育计划。广西国资委表示,自治区领导高度重视国有企业上市工作,把国企上市分类推进工作作为抓好国资国企改革的重要推手。在分类推进中要加强对企业进行培训、指导,帮助企业提高认识、加快上市推进进度。国资体量居前的上海正在积极盘活资产,大型产业集团将优质资产装入上市公司,同时将转让多余的“壳”资源。广东省国资委正在制定资本运营三年规划,加快企业改制上市步伐,提升国资证券化率。广东将召开全省国资系统的座谈会,布置安排改革任务,找准国资国企改革的突破点。布局投资机会据牛牛金融统计数据,截至12月26日,共有56家国资上市公司处于停牌状态,其中地方国资上市公司34家。从省份分布来看,上海和广东的停牌公司较多,各有4家公司处于停牌状态。目前30个省份已制定国企改革细化方案,十多个省份制定了监管企业重组整合的实施意见或方案,36个省份国资委改组组建了142家国有资本投资运营公司,国有控股上市公司达1082家。太平洋证券认为,地方国企数量远远超过中央企业,但多数地方国有企业规模小,资产证券化率低。地方国企有更强的意愿推动改革,也就更有意愿借助资本市场兼并重组和资本运作推动改革。当前股市交投相对冷清,大块头的央企重组对资金的承接要求较大,而地方国企因为市值较小,将有更大的增长弹性。从形式看,地方国改推进金融改革的步伐较快,形式多样,实现金融与实体企业的对接更为迅速。

      奇葩公告就是一部史诗:董事长写诗 蹭热点只服你

      奇葩年年有,今年特别多。资本市场历来是故事集中营,且不说双十二股债双双“剁手”,且不说国海证券的萝卜章,光是上市公司发布的奇葩公告就足够我等吃瓜群众围观的,剧情的精彩指数都是五颗星,绝不输电视剧。还看啥《鬼怪》,站啥屏幕CP,直接来和壹资本君(cbnyiziben)解锁年末压轴大戏——《2016年,上市公司发布的那些奇葩公告》。1、蹭热点:G20用了我家钢琴!二十国集团(G20)领导人第十一次峰会于2016年9月4日至5日在浙江省杭州市举行,并于9月4日晚在杭州西湖举行了G20峰会文艺晚会,本来以为最忙的应该是小编一样的媒体狗,没想到忙坏了的竟然是一众上市公司,忙着发公告蹭热点。2016年9月5日,珠江钢琴发布公告,称公司旗下子品牌“珠江·恺撒堡钢琴”作为本次晚会唯一指定用琴,为G20峰会文艺晚会节目《月光》提供了相关服务。珠江钢琴认为本次活动有利于进一步提高公司高端品牌的国际影响力。请问你们这样赤裸裸的蹭热点真的好吗?果然,珠江钢琴的“蹭”功见成效了。发布公告的当日,珠江钢琴盘中最高达14.18元/股,最终收于13.77元/股,涨幅达到4.16%。要知道此前一个月间,珠江钢琴的涨幅也仅为0.15%。公司2016年三季报显示,净利润为1.15亿元,同比下降5.57%。2、亲属 “背锅”:还我40块钱!“就为40块钱,也得发条公告。”2016年8月23日,广汽集团的一条董事短线交易公告,把股民们逗乐了。公司公告称,2016年7月13日,广汽集团董事李平一的股票账户买入该公司股票100股,成交均价为21.71元每股;2016年7月14日,这个账户又卖出100股,成交均价是22.11元每股。这一买一卖,李平一从中获利40元钱。李平一的行为构成短线交易,40元收益上缴归公司所有。说到这儿,壹资本君有点不明白了,作为上市公司的董事,李平一会不懂买卖规则?又看了一眼公告,人家说了,这次其账户的短线交易行为并非其本人操作,而是其亲属操作失误造成。好吧,继实习生、临时工之后,第三大背锅侠出现。看来以后广大上市公司的董事们在自己熟悉资本市场的同时,也要带着亲属一起学习,一起进步啊,可以先从《证券法》开始呀。3、公告泄露:不爱指定信披媒体爱股吧请注意,前方高能,一家爱给自己“加戏”的上市公司即将出场,它以前叫慧球科技,现名ST慧球。说起它的故事来,那真是三天三夜也说不完,壹资本君就来说说它公告泄露的事儿吧。2016年8月8日,因为慧球科技信息披露违规,上交所上市公司监管一部已经暂停了该公司的信息披露直通车业务,对该公司公告实施事前审核。8月17日收盘后,慧球科技通过信息披露业务系统向上交所上述部门提交拟对外发布的公告。上交所一方经审核提出修改意见,要求该公司核实相关事项是否涉及关联交易,是否须履行股东大会决策程序,待核实清上述情况,再提交修订后的信披公告供上交所修订,合格后通过法定信披媒体正式对外披露。然而,事情在这里却发生了转折。慧球科技既没有按监管要求进行核实和修改,公告也没有通过指定信披媒体对外发布。而是将上述尚未修改的公告主要内容泄露在了股吧,股吧中出现的公告主要内容与慧球科技提交给上交所相关部门的内容完全一致。厉害了呀,word哥,你咋不上天呢随后上交所发话出来主持公道了,认为该公司信息披露管理存在重大缺陷,涉嫌泄露尚未对外披露的重大信息,可能对投资者造成误导,给予强制停牌的处罚。4、减持新手法:我们结婚了情人节吃狗粮,七夕节吃狗粮,圣诞节吃狗粮,现在连上市公司公告都开始撒狗粮了。2016年1月12日,游久游戏发布公告称,公司第二大股东刘亮、第三大股东代琳已于2015年1月登记结婚,已构成一致行动关系。为确保公司2014年重组完成后36个月内,第一大股东及实际控制人不因刘亮、代琳新增一致行动关系而发生变更,刘亮、代琳可能择机适量减持所持有的公司股份。刘亮此前在接受媒体采访时表示,发布此公告是为了回应监管部门对信息披露的要求,产生这么大的市场反响始料未及。也就是说我们结婚了,没有告诉你,但是新规出来了,为依法合规,我们可能要卖股票哦。这把迟来的狗粮,壹资本君含泪收下!但是证监会可是铁面无私的哦,并没有收下这碗狗粮,而是给了一纸调查通知书。5、花样减持:这日子没法过了减持年年有,各种花样特别多,孩子上学,员工买房,老人看病,都在一本正经的增加二级市场流动性,优化股权结构。但素,有家公司股东减持的理由相当任性。2016年1月18日中文在线发布公告,称股东王秋虎因需改善个人生活,拟自减持不超过201.27万股。按当时的收盘价计算,这201.27万股能套现2.59亿元。“需要2亿多元改善生活,得是多么奢侈的生活啊。”股民如此调侃。在壹资本君看来,这哪是生活所迫,改善生活啊,明明就是赤裸裸的在炫富呢。壹资本君扒了一下,这也不是上市公司股东第一次任性,此前赛为智能、长高集团、瑞普生物等多家上市公司,在回应公司重要股东减持事项时,答复均是为了改善生活。6、为你写诗:这儿有一枚最有文采董事长你可能和壹资本君一样,见过无数的写满数据的公告,但你一定没见过有董事长题诗的公告,满满的情怀,浓浓的鸡汤味。2016年8月26日,利亚德发布半年度报告,上半年公司实现营业总收入17.32亿元,比去年同期增长188.44%,归属于上市公司股东的净利润达1.83亿元,比去年同期增长125.67%。这都是正常的业绩表述,但是利亚德董事长在半年报用一首诗表达“心情”,并且延续了以往一封“信”的形式全面阐述了公司半年来取得的成绩及未来的业务展望。看罢,壹资本君忍不住说一句:好诗。可是我记得我小学语文老师告诉我一首完整的诗要有标题啊。再接着往下看,更是亮瞎了小编的眼,“似稚嫩而纯情的少女:含苞待放、亭亭玉立、知书达理、内外兼修、来日长成、芬芳四溢、倾国倾城”,我天,请原谅小编才疏学浅,把上市公司比作少女?还是稚嫩而纯情。可是“来日长成”是什么形容词?为你写诗,为你静止,为你做不可能的事 ,为你我学会弹琴写词 ,为你小编已经失去理智。。。说完这些,壹资本君还是忍不住提醒各上市公司,新的一年马上到来,还是多一些勤恳业绩,少一些花样套路的好。

      万达回A新征程:借壳、IPO两手准备

      国家体育总局旗下唯一上市平台—中体产业(600158.SH)的大股东易主事宜,在2016年12月20日获得了财政部的批准。他们正在为手中1.86亿股中体产业股份公开征集下家。为撇清与万达商业、阿里体育的“绯闻”关系,中体产业曾公告称,未与任何各方进行对接、洽谈和磋商。但此刻,誓回A股的万达商业,没有理由不做公开征集中那位最积极的报名者。会不会花落万达?新一年元旦之后中体产业就会给出初步答案。今年3月底,全球华人首富王健林愤然从H股离场,在顺利通关私有化万达商业后,他的指挥棒指向了A股。走传统路线去IPO排队,还是走捷径借壳回归A股?时代周报记者从万达商业得到的答案是,不排除各种可能的上市途径。短短几个月,与万达商业回A股沾边的壳公司红星发展、新华都、上海九百等都曾被资金热捧。轰轰烈烈与万达集团打了一场口水仗的绵石投资,更是以一纸重组失败公告,揭开了万达商业回A的神秘一角。时代周报记者看到一份壳资源标的名单里,先后与万达商业传出绯闻,或者可能发生点关系的上市公司数量达37家之多。在上交所,万达商业正在IPO队伍中等待过会。时代周报记者从证监会发布的最新信息里发现,截至12月22日,在16个月漫长排队后,万达商业如今排在上交所IPO队伍中的第137位,证监会给出的审核状态显示为“已受理”。万达商业什么时候能获证监会发审放行?目前,这还是一个未知命题。这已经是过去11年里,万达集团第三次向A股发起“进攻”。成败与否,对王健林来说意义重大。王健林正在为他的超级“网红”人生添香增色。用了28年时间,万达集团资产从50万元变成了6340亿元,从偏安一隅的中国小房企变身成世界巨头。将万达集团带到世界五百强的前十名,是王健林真正的“大目标”,他志在冲刺A股霸主地位,而万达商业回A所能带来的5000亿元市值憧憬不容半点马虎。王健林在心里对回A时间表有过预演,“要视审批难度和速度而定,IPO排队预计花费2-3年,借壳审批也需要1年多时间”。任何一笔谈判都要争分夺秒,时间不等人。在私有化前夕,王健林与境内外财团投资人曾签下一纸对赌协议—如果从香港退市满两年,或2018年8月31日前(以孰晚为准)万达商业未能在A股上市的话,万达集团将回购全部股权。这是一场注定充满磨练的回A新征程。对于中概股的回归,市场仍在期待监管层更为明确的态度和政策。在重重变数之下,万达商业会如何尽快并安全地闯关成功,时间会给出答案。

      保监会副主席梁涛:决不能把保险办成富豪俱乐部

      中国保监会副主席梁涛今日表示,绝不允许保险公司成为内部控制人的融资平台,绝不能使保险成为少数投机者短时间内聚敛巨额财富的工具,绝不能把保险办成富豪俱乐部。

      卢志强史玉柱抢筹 民生银行五大股东角力董事会

      各方力量需在董事会换届前从二级市场完成筹码收集,以便在换届时争取更多的董事席位,及在新一届董事会三年任期内有更大的话语权甚至主导权。千呼万唤始出来。推迟了一年半之久的民生银行董事会换届选举,终于有了实质性的进展。2016年12月16日,民生银行公告,已经“超期服役”600多天的民生银行董事会将迎来换届选举。在这前后,卢志强掌控的泛海系以及史玉柱均在二级市场上增持民生银行股份,这无疑是加强其在董事会席位争夺战中的竞争力。目前,民生银行主要股东有5家,即安邦系、泛海系、史玉柱、希望系和“东方系+华夏人寿”,五大股东围绕着董事会换届选举也在相互角力。不过,与上一次董事会换届相比,本次公告的“换届原则”增加了“充分沟通协商原则”,这也似乎向外界暗示了股东之间的默契。“这一届董事会之所以激烈的原因在于,安邦的强势进入,民生银行之前股权分散的结构发生了较大的变化,平衡被打破,派系势力重新划分。”某不便具名的银行业分析师对时代周报记者说。股东结构巨变民生银行在2016年12月16日发布了有关董事会换届并征集董事候选人的公告。根据公告,单独或合并持有民生银行3%以上股份的股东、公司第六届董事会可以提出董事候选人,单独或合并持有该行股份1%以上的股东、公司第六届董事会、第六届监事会可以提出独立董事候选人。在董事会换届临近的背景下,民生银行多个股东都在抢筹。12月19日晚间,民生银行发布公告称,“12月15日至16日,卢志强掌控的泛海系共计买入民生银行H股约1.35亿股,占民生银行总股本的0.369%”。本次增持后,泛海系合计持有民生银行约18.24亿股,占其总股本的5%,触及举牌线,持股数仅次于安邦系。觊觎民生银行董事会席位的,还有史玉柱。12月2日,史玉柱大手笔增持民生H股,所持H股比例由1.02%升至9.59%,持有的A+H股总股本由9月末的3.15%增到4.97%,成为该行第三大股东。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示,民生银行很快要换届选举新一届董事会,董事会产生董事和股东的持股量是相关联的,这些股东在此时出手的意图也在于增强控制力。民生银行没有国有股份,谁持有的股份多,话语权就会大幅度提高。今年以来,民生银行股权结构变动频繁。2016年6月29日晚,民生银行公告称,东方集团股份有限公司与华夏人寿保险股份有限公司签署《一致行动协议》。7月25-29日,华夏人寿通过二级市场增持民生银行A股9279.44万股,占该行全部已发行股份总数的0.25%。华夏人寿和东方集团联盟合计持股为20.95亿股,持股比例达到5.74%。与此同时,刘永好则开始小幅减持。刘永好的南方希望实业有限公司自2016年7月18-22日,通过二级市场减持民生A股6523.43万股。此次减持后,新希望与南方希望合计持有17.58亿股,占总股本的比例降至4.18%。招商证券分析师马鲲鹏分析,各方力量需在董事会换届前从二级市场完成筹码收集,以便在换届时争取更多的董事席位,及在新一届董事会三年任期内有更大的话语权甚至主导权。根据民生银行三季报,截至今年9月末,安邦通过下三个投资组合共持有民生银行15.54%的股份,稳居第一大股东之位;“东方集团+华夏人寿”持股比例为5.48%,排第二;经过最近的增持,卢志强的泛海系以5%,持股比例位列第三;史玉柱持股4.97%,座次由原来的第六升至第四;刘永好的希望系持有4.18%,由第一降到第五;“国家队”证金公司持有民生银行4.2%股份,位列第六。谁主民生银行?2016年12月16日晚,民生银行发布关于董事会换届选举并征集董事候选人的公告,董事会换届选举正式开启。与本应在去年4月份届满的第六届董事会一样,第七届董事会仍被建议由18名董事组成,独立董事的人数不少于1/3即6名,董事会中由高级管理人员担任董事的人数应不少于2名。该行现有18名董事中,6名为独立董事;3名为执行董事,分别为董事长洪崎、副董事长梁玉堂、行长郑万春;另9名为非执行董事,分别为东方集团张宏伟、泛海系卢志强、新希望的刘永好与王航、中国人寿王军辉、福信集团吴迪、安邦系姚大锋、复星实际控制人郭广昌,以及中国国际贸促会海事仲裁委员会仲裁员王玉贵。“三个执行董事席位是各方派系都没有办法染指的,股东们竞争的核心是非执行董事的席位。”上述银行业分析师称。在目前的九位非执行董事中,安邦的姚大锋、复兴集团郭广昌、福信集团吴迪、国寿投资王军辉,除此之外,“希望系”和“泛海系”各占两名,而“东方系”为张宏伟一人。6位独立董事,郑海泉、王立华、韩建旻,其中包括3位已递辞呈的巴曙松、尤兰田、秦荣生。11月3日,民生银行通过了刘纪鹏、李汉成及解植春为第六届董事会独立董事的决议公告。与上一届董事会换届时相比,民生银行的股东结构发生了显而易见的变化,比如中国人寿已淡出民生银行前十大股东之列,董事结构将面临大幅变动的可能。如果仅以3%的持股要求来看,作为股东董事的郭广昌、王军辉等都有可能失去民生银行董事席位。在复星、国寿以及福信三家股东董事代表中,复星已经清空了所有的民生银行A股,持有8.20亿股H股;福信集团持股1.47%;国寿亦未出现在民生银行十大股东名单上。由于新希望的减持以及刘永好将重点放在即将开业的新希望银行,新希望难以获得两个董事会席位;安邦是第一大股东,或许不会满足于仅仅一个董事会席位,不过,姚大锋的董事资格迟迟未获得银监会批准。有分析认为,目前安邦同时是民生银行、成都农商行的第一大股东,并持有招商银行的股份比例超过10%,已成为多家银行的重要股东,这与银监会有关保险公司入股银行要符合“一参一控”的原则相悖,在一定程度上或将影响资格获批。此外,2016年三季度末证金公司持有民生银行4.2%的股份,尚不知是否会加入董事会席位的竞争。上述银行业分析师表示,证金当时入市是为了稳定市场,在多个银行的持股比例都超过3%,应该不会介入董事会席位的争夺。