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    信威集团施缓兵计:停牌核查质询事项 两手段反击爆料来自

    信威集团 因为媒体一篇《信威集团惊天局:隐匿巨额债务 神秘人套现离场》的调查报道于12月23日"午后闪崩"后,十多万惴惴不安的中小股东从周五晚上等到周日晚上,就等信威集团通过正面回应实现"剧情反转"。但是,他们等来的却只是信威集团一则收到上交所问询函的公告:面对此情此景,股吧里的中小股东简直要疯了……对于为何迟迟不正面回应媒体的质疑和中小股东的关切,信威集团某高管告诉小编,这两天之所以没有通过媒体进行正面回应,主要是因为"信息披露应该以公告为准,因此在公告发出之前,不应该发布公开声明和回应。"同时,他表示,"虽然信威在上市过程中按照上市程序和标准,海外项目已经过中介机构的现场尽调,但按照此次问询函的问询内容看,信威集团的独立财务顾问等中介机构应该会对有关项目进行新的核查,由于涉及到海外项目,预计履行核查程序需要一定时间。"当然,信威集团也并非完全束手就擒,一方面,信威集团使出了"缓兵之计",宣布12月26日全天停牌;另一方面,信威集团试图从两方面反制相关媒体:一是,信威集团在上述公告中称,"公司已就上述不实报道出现当日向有关部门进行了举报,并发送了律师函。公司严正声明,公司始终严格遵守相关法律法规及规范性文件,公司会坚决运用法律手段维护公司和广大股东的权益。"对此,很多中小股东怀疑这是信威集团虚张声势。不过,小编辗转多处,终于拿到了这份发给相关媒体的律师函,看来确有此物,焦急万分的中小股东们,快来看看这份律师函长啥样:二是,信威集团上述高管对于媒体的报道行为提出了如下质疑:"发布信威集团文章的网站是没有新闻采访权的,而发表文章的作者赵妍、陈姿羊应该也不是持证上岗的记者。但是在网上搜索赵妍和陈姿羊的信息时,意外发现有同名的两人,分别是广州娱人娱己信息技术有限公司执行董事兼总经理和监事。这家公司注册于2015年12月11日,注册资本10万元。注册信息显示,该公司经营范围包括:投资管理服务、投资咨询服务、公共关系服务、市场调研服务、企业形象策划服务、广告业、文化艺术咨询、大型活动组织策划服务、科技信息咨询服务等多项经营范围。该公司是不是就是该篇文章作者赵妍和陈姿羊的公司,该公司的投资管理、投资咨询服务和公共关系服务和有关网站的业务是否有关系?如果真是这样的话,那么此网站文章发表的目的也许耐人寻味。"好了,再来回顾一下这次事件:12月23日,一直保持"零"波动的信威集团股票下午突然崩盘,最终被钉死在跌停板上:崩盘的原因源于媒体午间发布的一则报道,报道称:" 信威集团由神秘商人王靖控制,后者于2010年入主后,为这家濒临破产的公司带来了柬埔寨电信业务,让其迅速扭亏为盈,并于2014年成功借壳上市。自柬埔寨开始,信威集团的海外公网业务扩展至乌克兰、俄罗斯、坦桑尼亚、尼加拉瓜等多个国家,相关销售收入占到公司年总营收的90%以上。调查发现,信威集团的辉煌业绩背后疑点重重。以柬埔寨代表,信威集团在当地的"合作伙伴"柬埔寨信威,被指是信威集团的境外子公司,因经营不善背负巨额债务。而这些负债的担保方,无一例外为信威集团及其子公司。这为信威集团埋下了巨大风险。风险背后,信威集团的部分神秘股东,已经通过减持套现巨额财富。"面对此情此景,公司、媒体、股民、券商,一脸懵逼,两脸懵逼,三脸懵逼,四脸懵逼……首先是如小编一般懵逼的媒体同行们,自然是二话不说,抄起电话就联系公司采访:每日经济新闻针对媒体报道,信威集团今日回应记者称,"(报道)大部分篇幅是胡编乱造、主观臆断的,没有经过我们当事人的证实,也没有给我们发采访函。"对于相关报道内容不属实的证据,公司基本已经收集齐了,"我们随后会发一个公告和律师声明"。21世纪经济报道21世纪经济报道记者第一时间联系信威集团一位高管,该高管并不承认上述消息,称"都是扯淡",并表示肯定会有回应。随后第二次联系该人士时,其表示目前集团层面正在开会研究,且在晚间会发布公告说明进行澄清。小编自然也在第一时间联系了公司,实际上,公司也是一脸懵逼,一位高管对小编表示,公司正开会研究,当天晚上会发公告,"报道漏洞很多,我们会逐条反驳。"于是,小编等啊等,直到晚上也没有等到公告出来,快九点的时候,小编再次拨通公司上述高管的电话,该高管表示:"公司还在开会研究,我们最早要等到周日再发公告了,因为刚刚收到了上交所的《问询函》。"估计上交所看到新闻的时候也是一脸懵逼吧……一脸懵逼的还有很多力推信威集团的券商研究员,尤其是 东吴证券 ,8月30日,东吴证券发布了《信威集团公司点评:大国崛起的侧面(二):人中龙凤》的研究报告,豪言公司董事长王靖"真是人中龙凤",我们来感受一下这篇文采飞扬的研报:一脸懵逼的还有广大股民,面对"午后闪崩"的惨痛事实,我们来看看股吧里的众生相……有网民表示,昨天刚补的仓,今天就跌停了另有一日损失3万的股民表示,如果造假坐实,就要起诉还有股民则已经向证监会投诉当然,也有股民表示"证金和社保全线套牢,我的一百多万算什么,有种继续跌停"

    人民日报记者揭示:谁是权威人士?来自

    在第26届中国新闻奖评选中,《五问中国经济——权威人士谈当前经济形势》获得深度报道一等奖。《五问中国经济》刊发后,新华社全文播发,央视《新闻联播》口播摘要,其他央媒紧跟,全国31个省份的党报均在重要版面转载。中央网信办全网推送,各大网站、各类媒体竞相解读,仅在百度检索页面就逾135万个。路透社、法新社、《华尔街日报》等百余家外媒闻风而动,大量转发并评论。“权威人士”在新媒体上连续刷屏,并占据微信、微博、客户端的最热门话题,阅读量数以千万计。《五问中国经济》被称作“有关中国经济最重要的访谈”“关心中国经济者必读”“可以载入经济新闻史册的作品”。很多省市、部委、企业、智库等组织专题学习和研究,就连平素“高冷”的一些专家学者也纷纷撰文,逐字逐句揣摩“权威人士”的话语。2015年夏的全国经济报道研讨班,将此文列为必学材料。人民出版社破例推出“权威人士”访谈中英文单行本。从组织策划、议题设置、内容生产到时机选择、版面编排、媒体推送全过程,《五问中国经济》体现了把握“时度效”的稳与准,展示出主流媒体应有的权威性。  站在权威发声的高点——关键时刻一锤定音,向全社会准确传递中央的信号《五问中国经济》最鲜明的特质,不仅在于独家原创,更在于权威发声,精准、系统、全面传递了中央对经济形势和推进改革的立场、判断、决策。“权威人士”的强音通过人民日报这个权威平台传播,产生了“1+1>2”的化学反应。中国经济进入新常态后,下行压力较大,各种争议、质疑、猜测此起彼伏,社会心理预期处于敏感多变阶段。对经济形势应当怎么看?推进改革应当怎么办?众声喧哗,观点迥异,分歧加剧。人们对权威声音处于“饥渴”状态,迫切期待来自决策层的明确信号和权威研判。正是基于这一考量,《五问中国经济》自最初策划伊始,就定位于高端、独家、权威,力求以最权威的发声回应最集中的关切。我们积极联系能够权威诠释中央精神的最佳对象——中央核心经济决策部门,在深度采访、吃透精神的前提下,依靠长期的专业积累,根据新闻传播规律对经济热点问题作了系统梳理和研究,力求起势足、视野宽、判断准、解析透、概括新,赋予报道独一无二的权威性。高站位、高标准、高层次、高质量,让《五问中国经济》在众多宏观经济报道中脱颖而出,真正担纲了“定海神针”的角色。“权威人士”现身党报,轰动效应连续升温,报道非但没成为“易碎品”,反而使全社会的讨论越来越热烈、认识越来越深入、预期越来越稳定。财经界有一个说法:“没仔细读过‘权威人士’,都不好意思自称是搞财经的。”紧扣社会关注的热点——不自说自话,力求问题切中要害、通篇都是干货经济转型期,话题广、热点多、社会关注度高、舆情分歧也不小。在乱花迷眼的问题面前,主流媒体的经济报道既要紧跟中央精神,又要紧扣社会热点,否则就是自说自话。权威性绝非高处不胜寒,而是要有热气、接地气。《五问中国经济》全文6000多字,就新闻报道而言是长篇幅,受众却反馈“很过瘾”,并无冗长之感。个中关键,是这篇“权威人士”访谈精准设置议题,敏锐把握热点,不搞“穿靴戴帽”“虚晃一枪”,而是实打实,通篇“全是干货”,句句点中穴位,犹如丰盛美味的新闻大餐,让人读得酣畅淋漓。我们设计了一套具有较高解读难度的提问。“五问”包括:增速回落是否合乎预期?经济运行为何出现走势分化?下行压力较大怎么办?如何看待经济运行风险?宏观调控应当从何处着力?每一问都扣住热点,牵动人心。从五个大热点切入,形成五条主线,并进一步细化、深化为10个更具体的问号,将庞大繁杂的经济形势话题清晰地串联起来。有专家评论:“没一句废话,信息量特别大,如果铺陈开来,至少要两三万字。”直面经济运行的难点——不唱高调,不避矛盾,实事求是,让报道更具说服力《五问中国经济》对于复杂问题、敏感问题、两难乃至多难问题,不回避、不遮掩,直击难点,剑指痛点,敢于触碰“纠结点”。比如,关于结构调整中的洗牌,文中坦言:“调结构必然带来阵痛。这一关我们不得不闯过去。结构调整等不得、熬不得,也等不来、熬不起,只能主动调、主动转。”对于经济下行压力,报道认为:“总需求低迷和产能过剩并存还会延续一段时间,对此要有充分的准备,拿出给力的措施。我们要高度重视应对下行压力,但也不必惊慌失措。”又如房地产、债务风险、产能过剩等各种经济难题,“权威人士”都没有轻描淡写、大而化之、隔靴搔痒,而是将矛盾摆在桌面上,以客观理性的态度抽丝剥茧。正视困难,实事求是,警示风险,让整篇访谈更具说服力。呈现思想内涵的亮点——不仅让人看到结论,还提供分析问题的方法论,鱼渔兼得经济报道同质化竞争激烈,要在铺天盖地的稿件中高出一筹,必须以质取胜。这个“质”,来自思想深度。与一般经济报道相比,《五问中国经济》不是只看眼前问题、就事论事,而是牢牢把握大局、大势、大政,立足现实又着眼长远,有较强的思想性。文中诸多真知灼见、新知妙见、远知预见,得到公众特别是专业人士的肯定,也体现了其对经济发展的指导意义。正因如此,《五问中国经济》被各类智库、市场机构和业内人士视为研判中国经济的一个重要参考,该文发表当天,多家券商甚至连夜开会研究《五问》。有专家称“权威人士”访谈是“导航式对话”“方法论对话”。这再次说明,党报不仅是“新闻纸”,更是“思想纸”,不仅要有独家信息,更要有独到见解。打造吸引眼球的卖点——“盘活”新闻资源,做足“好奇营销”,创新表达方式《五问中国经济》的最大卖点,无疑是“权威人士”这个身份。“说什么”颇费思量,“谁在说”更是大有讲究。报道最终采用“权威人士谈”的新形式,不明确亮出受访对象的身份、姓名,引起受众的浓厚兴趣,激发出很大想象空间,对报道的迅速广泛传播起到推波助澜的作用,全社会竞猜“谁是权威人士”,仅此一点就形成舆论热浪,使报道影响持续发酵。而经过一段时间的猜测议论,公众普遍认为“神秘权威人士”传送了中央的声音,关注焦点也从“权威人士”的身份转向“权威人士”的论述,这一结果完全符合报道的策划意图。有评论说:“这是一次出色的好奇营销”“‘权威人士’一词火了!”

    罗杰斯最新投资策略曝光 胆小的别看了来自

    罗杰斯:经济灾难“几乎肯定会很快发生”,我不是唯一知道动荡将到来的人。人们都在寻找不同途径来保护他们自己。  一周前,Real Vision TV播放最新一期杰夫-刚德拉克接受采访的节目,在节目中,这位债券大亨解释了他100%净做空的原因。而上周五,格兰特-威廉姆斯采访了吉姆-罗杰斯(Jim Rogers),这位乔治-索罗斯的前合伙人也同样地悲观,他还警告称——“等到下一次世界末日来临时,它带来得冲击将比我们预期得都大”。  罗杰斯表达了数个非常规观点,大多数和他目前正在观察的各种各样前沿市场有关,例如俄罗斯,自2015年初以来罗杰斯做多俄罗斯股票以来,他一直投资该市场,近来俄罗斯股市更创下了历史新高。因此罗杰斯大获全胜。俄罗斯Micex指数  索罗斯主要投资观点如下:  做多俄罗斯;  做空欧洲、做空英国;  美国股市将陷入熊市;  “投资朝鲜”,卢旺达,津巴布韦也在考虑范围之内;  美元可能会转变成为一个泡沫。  不属于任何经济思想学派的投资巨擘——罗杰斯还涉足中国。中国受困自身债务问题,将不会像2008年世界四分五裂时那样对其他国家施以援手。罗杰斯称:“下一次世界末日来临时,它带来的冲击将比我们预期得大。”然而,尽管中国将面临困难,但是罗杰斯仍认为它将是21世纪最重要的国家。  在整个采访过程中,罗杰斯描述了包括俄罗斯政府债券在内的非常规投资对象。他还称俄罗斯政府债券的收益率惊人。  他这么说:“我持有的三支股票的价格都创下了历史新高。我持有俄罗斯航空公司的股票,现在它的股价已经高出了天际,还有莫斯科证券交易所的股票,同样一路飙升,最后一个是俄罗斯佛萨卡集团公司的股票,创下了历史新高。这怎么可能呢?一个彷如祸患的国家,人人厌恶,避之而不及。我还持有以卢布计价的俄罗斯政府债券。它的收益率真是惊人。只要卢布不暴跌甚至消失,其收益率就能超乎我们的理解。如果我在余生都能源源不断地获得那样的收益,我一定会高兴得忘乎所以。”  可以肯定的是,罗杰斯的极端投资策略并不适合胆小的投资者,因为他预期美国股市将陷入熊市,西欧将下滑,中国将面临更多的痛苦等。  至于有利可图的投资,罗杰斯大力推荐俄罗斯,他已经在那里获得了高额回报。此外,他还引发了“投资朝鲜”的争议,此外还有卢旺达,津巴布韦也在考虑范围之内。他还提供了一些人们不会在其他地方看到的交易观点。  本次访谈重点:  首先,根据罗杰斯目前对中国的看法,他认为中国的债务问题并不容易解决,因为中国将不得不让公司破产,一场冲击将势必来临。  “中国也将出现问题。这就是世界运作的方式。2008年,当世界四分五裂时,中国积攒了大量的资金以备不时之需。而当天真的开始下雨时,他们开始花这些资金。而这次,中国自己负债累累,这几年中国累积的债务额已经非常庞大。因此这次,尽管中国发展尚好,或者至少没有大多数国家那么糟,但是中国已经债台高筑,他们将不会像此前一样帮助我们。”  尽管解释了他在货币命运问题上的观点,但是罗杰斯仍认为外汇的避险天堂——美元、日元和瑞士法郎等将继续在大多数其他货币贬值的时候升值。  “美元强势,将继续走强,因为每一个人都对这个世界发展动向充满了恐慌。当恐慌存在时,人们就会寻找避险天堂,人们认为美元是一个避险天堂,但是它不是,必定不是。我持有大量美元。不是因为它是避险天堂,而是因为人们认为它是。当世界瓦解时,人们将把他们的钱投入美元。这将意味着美元将持续上涨,而这又意味着其他货币将贬值,包括中国人民币、欧洲货币、英国货币等。美元将定价过高,美元可能甚至转化为一个泡沫,泡沫大小则取决于骚乱有多严重。如果无处可去,人们将可能投入瑞士法郎和日元。”  在“美元和黄金都上涨”问题上:  “过去不乏美元和黄金双双上涨的时候。因此这种情况可能发生,也将发生。人们寻找避险天堂。他们认为美元是,却不知道其他的。他们还认为黄金是,但是它们都不是,没有什么是。我不是唯一知道动荡将到来的人,人们都在寻找不同途径来保护他们自己。现在我没有买黄金,也没有买美元,这两样我都持有很多。”  “我手上有许多美元。这并不是因为它是一个避风港,而是因为人们认为它是避风港。当这个世界支离破碎的时候,人们会将他们的资金投到美元。这意味着美元将走强。美元走强反过来会损害其它许多货币,包括欧元,英镑和人民币。”  在“他同意哪些投资者的观点,以及他认为其他人同意他的什么观点”方面:  问题:你是较早谈论这个的人之一。近来斯坦-德拉肯米勒提倡从股市抽身。我们还听说杰夫-刚德拉克已经抛售了持有的股票。许多人密切关注你对此的看法。你是否关注其他人的动向,有没有其他人的观点你认为是对的?  罗杰斯:我关注的新闻媒体和大家的一样。我知道很多人的想法和我的一样。但是我不喜欢别人的想法和我一样,即使他们也是聪明人。  在“熊市如何出现”方面:  “熊市运作方式已经出现。这是一个冲击,人们度过了,之后其他的又会发生。2007年,冰岛破产。但是谁又在乎?之后发生的事情众所周知,雷曼兄弟破产了。这就是这些事情发生的模式。始于外围,一个微不足道的国家的微不足道的公司,之后势不可挡,每个人都说他们知道,直到熊市来临。然而他们往往不知道,直到一切都太迟了才恍然醒悟。”  为何很少人注意到逼近的熊市呢?  “鉴于熊市逼近,我想,很多人现在已经预期到这点,但是他们仍希望自己能赚多一点,因为收益和回报太少,他们想要留在这个游戏里再长一点时间以榨取更多收益。”  一些更极端的前沿市场:  “我在尼日利亚开了一个账户,但是我什么也没做。我这一生都未曾想过投资尼日利亚。我还在哈萨克斯坦开了个账户。我现在试图在卢旺达开一个账户。卢旺达想要成为非洲的新加坡,将来它很有可能是。未来它甚至可能不仅仅是非洲的新加坡。我不知道为什么。我考虑投资卢旺达已有多年时间,但最终于两周前才说要开立账户。”  交易与投资相比较,罗杰斯称他是一个绝望的交易商,较早尝试大多数事情,因此他承受得住:  “我是一个绝望的交易商,幸运的是,我不用担心追加保证金,因为我并没有支付5%的保证金匆匆买入大量的糖或其他东西。有一段时间我曾这么做,但那是很久很久以前。现在我做其他的事情。经济基本面仍持续变得更糟,但是正如我上次谈到得那样,我是世界上最差的市场时机预测者。我是最糟糕的交易商。我了解我自己。这么多年来,我已经知道,当我说,现在是时候了,我就应该再等个一两年。问题在于我确实这么做了。我等了一两年,我也应该这么做,因为我如此绝望,在大多数事情上先知先觉。但是幸运的是,我没有太多的债务,或者必须担心大多数事情。”  和刚德拉克不同,罗杰斯看起来不是特朗普经济政策提议的支持者:  “如果特朗普按照自己说得做了,这意味着破产和战争。我的意思是贸易战。他说他决定参与许多贸易战。如果他这么做了,这将导致破产。我猜,历史的主要教训之一是没人知道历史教训。”  然而,这不意味着他支持希拉里的经济政策提议:  “现在,如果希拉里-克林顿获胜,那么结局将是一样的,只不过花更长的时间。她并没有透露她将怎么做的线索。她将向我们所有人征税,令我们破产,或早或晚,更有可能早。可能比特朗普获胜的情况晚些。但是不管谁获胜,未来熊市都将出现。”  因此不得不做空?  “大家不得不做空,大多数市场已经下滑。这个世界上很少有市场还没有下滑,除了美国股市。现在,大家一定可以做空欧洲,因为它的情况将更糟糕,也一定可以做空英国,因为它的情况也将变得更糟糕。但是一些市场仍处于高位,我敢肯定大家一定知道低买高卖。处于高位的市场刚好是美国。大家应该做空美国,这是仍处于最高位的市场。它还没有下滑。大家可以在任何时候选择开始做空,但是日本股市已经从历史高位下滑了70%、75%。至于俄罗斯市场,谁想要做空俄罗斯?我做多俄罗斯。一切都在暴跌。我没有买入印度资产,尽管印度股市近来大幅增长,但这还不足以令我买入。”  历史投资经验:  “我不仅在我的职业领域努力学习,而且还在不断了解这个世界。它听起来越奇怪,大家越应该说,等等。这听起来很奇怪,让我看看,让我了解下发生了什么。正如我以前说得那样,历史经验是大多数人没有借鉴学习。他们忽视了历史经验教训。现在我们都知道如果1981年我们投资中国,我们将是最富有的人。然而在1981年,包括我在内,我们一定说过,投资中国?你脑子出了什么毛病?”  那么投资日本呢?  “如果有人说日本,大家难道不知道广岛吗?原子弹爆炸?怎么能投资那儿?他们是一群残忍的不诚实的人。这些都是历史教训。”  最后,在过去是五年里,我们所知道的一切又是如何变化的?  “历史经验显而易见。我们挑历史的任何一年来说,不管当时我们所认为的什么观点是对的,十五年后,世界发生了翻天覆地的变化。我们都知道1900年世界的模样,我们应该对自己说,找一个奇怪的家伙出来,让他告诉我这将如何变化。15年后,我们所知道的一切都完全错了。至少我了解了历史经验教训。可能这就是当开始观察现在的世界以及众所周知的事情时我更感兴趣和更兴奋的原因。因为我知道我们所知道的在十五年后将是错的,不管它是什么。我的问题是我如何弄清楚它。那么怎么弄清楚呢?不管我们现在知道什么,不管十五年后它是否正确。”

    估值洼地何时才能填平来自

    翻看20多年前我写的关于资本市场的文章,发现当时自己的学究气息很重,如认为A股的估值结构扭曲,A股与B股同股不同价现象是暂时的,早晚会接轨;还认为当时的市盈率过高是因为股市规模太小,规模大了之后市盈率水平就会与国际接轨。如今,20多年过去了,A股与B股的价差还是很大,且整体市盈率水平仍不低。那么,究竟是什么原因使得大家公认的高估值与估值洼地同时并存并长期存在呢?存在——自有它的道理黑格尔有句名言,中文译为“存在的就是合理的”,这句话引发广泛争议。此话完整的英文译文是: What is reasonable is real; that which is real is reasonable,中文完整的翻译为 :凡是合乎事理的东西都是现实的;凡是现实的东西都是合乎事理的。简言之,存在自有它的道理。我曾在1995年撰文《中国股市、股价与经济发展》,认为当时A股换手率高和估值水平高的原因主要是:第一,我国的人均GNP(1994年)只有450美元,证券化率只有6%,居民收入低意味着金融知识匮乏,证券化率低意味着市场规模太小,因此,这个袖珍市场容易被无知者炒作,导致换手率全球第一;第二,市场交易工具较少,股票供给不足、不能卖空导致估值偏高;第三,中国的投资渠道太单一,导致热钱只有涌入股市。1994年全球股市换手率排序 数据来源:世界银行转眼20多年过去了,A股的证券化率水平目前在70%左右,比20年前增加了10倍以上,总市值成为全球第二,丝毫不逊色其他新兴市场;人均GDP达到8000美元,投资者对股市的认知度也大大提升了;从市场交易手段看,已经有了做空工具融券卖出,投资者也可以买港股了,但为何A股的估值水平仍然那么高?如所有A股的市盈率中位数在60倍左右,创业板则更高。从换手率看,2015年的换手率达到历史新高,2016年的换手率也不低,如主板的年化换手率仍然达到237%,创业板更是达到733%。记得1995年的时候,就有官方媒体将我国股市的电脑化程度、市价总值、交易额等指标与西方成熟股市作比较,认为我国股市已经达到甚至超过了世界一流股市的水平,五年的发展速度相当于人家股市两百年走过的历程。如今21年过去了,A股仍没有被纳入MSCI新兴市场指数中,相当于连新兴市场的地位都未得到西方的承认。2016年股市换手率的国际比较 数据来源:wind 中国股市市值全球第二大却连续四年未被纳入MSCI,主要原因是资本账户管制过多,在本币贬值阶段估计前景更为渺茫。实际上,管制不仅存在于外资准入和流出领域,也存在于发行、交易等环节,尽管管制的目的多是为了保护中小投资者利益。A股市场被赋予了太多功能,如为国企改革服务(债转股、提高证券化率等)、为扶贫服务(贫困地区企业可优先上市)等。功能开发过多,就会影响游戏规则,导致估值体系紊乱,即一些大蓝筹股票形成了长期的估值洼地,而高风险的股票估值一直居高不下,烂公司不退市,成为一种变相的隐形刚兑。存在的就是合乎事理的,套用过去的理论或公式未必能解释清楚估值扭曲的成因,因为这是中国特色的股市。长期——我们都是要死的这话是凯恩斯说的,起因好像是很多古典主义经济学家批评凯恩斯的经济思想只着眼于短期效果,不重视长期影响。于是,凯恩斯以这句话回应,大概意思就是追求所谓虚无缥缈的长期效应意义不大。投资似乎也有点类似的情况,如很多被认为是估值洼地的股票,长期得不到所谓的“估值修复”。因此,我们需要研究的是,“长期”究竟需要多长?如香港股市的不少中资股价格比对应A股价格要低很多,然而从理论上讲,对于同一A+H股票的公司,可以在A股市场做空,H股市场做多进行套利,但事实上很少投资者敢这样做,因为这有可能两头亏钱。类似的案例是2001年B股对境内个人投资者开放后的情形——15年过去了,这两个市场的股价水平还远远没有接轨。有人说,港股市场的估值洼地要填平,必须让境外的机构投资者不断离场,即港股A股化,才能让港股与A股接轨。那为何不是A股估值下行与港股接轨呢?看来A股的泡沫很难破灭啊。A股的泡沫难破,也是有相关数据作为依据的。我曾经计算过2015年A股市场各类股票的涨幅,所有股票的算术平均涨幅为63%。由于占总市值5%的市值最大的股票组合年涨幅只有3.4%,从而拉低了上证综指的涨幅,而占总市值5%的市值最小的股票组合(共130只)平均收益率达到142%。这说明A股市值越小的股票泡沫越大,原因在于小市值股票重组或资产注入的预期比大市值股票要高得多。因此,估值洼地是相对概念,即当高估值股票数量远超过低估值的股票数量时,估值洼地就会出现,只要市场的游戏规则没有根本变化,估值洼地就难以消失。20年前,我曾经预言中国股市要成为规范理性的成熟市场,大约需要20年左右的时间,当时很多人都不解,问我为何那么悲观,如今看来,当时我还是太乐观了。从长期看,A股市场会成为成熟市场,但长期究竟需要多长,真的不好说。  规则——有管制就会有套利先看一下A股市场今年的数据:前三季度A股上市公司再融资金额1.14万亿元,而同期IPO首发募资金额不足800亿元。再融资规模是IPO的规模的14倍,这意味着A股市场的实际上成为已上市公司的融资市场,这与成熟市场IPO绝对主导的融资方式大相径庭。若追溯到26年前,把每年的再融资规模从1990年开始累加起来,迄今已经超过6万亿,约是IPO规模的六倍——这实际上就是发行管制造成的后果。这对于规范经营、只给投资者回报而不向投资者索取的上市公司来说,其“价值”就小了,虽然这类公司具有“估值洼地”特性,即市盈率、市净率很低,盈利增长稳定,但同时“注入资产”的难度也加大了。比如,把10倍市盈率收购下来的资产,装到10倍市盈率的股票里,投资者显然不欢迎,但如果装到200倍市盈率的股票里,则会大受欢迎。我曾经在今年年初写过一篇文章,叫《为何100倍市盈率股票比20倍更有投资价值》,讲的就是这类现象,在货币泛滥、估值偏高、IPO供不应求的股市里,再融资成为企业寻求扩张和做大规模的主要手段。当美联储推量化宽松货币政策时,美国的上市公司却不敢扩大再生产,却把美联储提供的资金用来回购自身股票,这与中国上市公司的玩法完全相反,原因是什么呢?股市的规则差异。所以,只有改变A股市场的规则,估值洼地才有可能填平。填平有两种模式,一种是洼地抬升,另一种是高地削平。其实,本人这篇文章原本更想表达的是中国经济结构的扭曲现象,如投资与消费的失衡、贫富差距固化问题等,按照目前的规则,很难有矫正或改善的可能。唯有改变规则,即所谓的改革。但这可能又会陷入到一个悖论中去:既然可以改变规则,那么,为何过去那么长时间以来一直不去改规则呢?就如看到估值洼地的人很多,但要改变却很难。

    央行旗下媒体谈“深化供给侧结构性改革”:加大股权融资力度来自

    央行旗下媒体《金融时报》今天刊文指出,针对中央经济工作会议提出的深化供给侧结构改革,金融业应该加大股权融资、加强利率调控、提高监管能力等。在上周六的文章中,《金融时报》就提到金融政策要与供给侧改革相配套。要进一步调节好货币这个“总闸门”,维护流动性基本稳定,既要保证经济发展的正常需要,也要防止因为货币不足或过度引发的金融体系不适。在今天的文章中,《金融时报》具体提出了深化供给侧改革中,金融业的主要工作重点。文章指出,金融业要不断优化融资结构,加大股权融资力度。不管是去产能的推进,还是去杠杆的要求,体现在金融领域就是要改善融资结构,降低企业整体杠杆率。对于我国当前仍以银行信贷等间接融资方式为主的融资体系而言,一方面,要着力优化信贷结构,盘活存量、用好增量,助力深化供给侧结构性改革;另一方面,要大力发展股权融资,显著提高直接融资比重。文章指出,要努力畅通货币政策传导渠道和机制,推动货币政策调控框架转型,提高央行的市场利率调控能力,有效发挥政策利率信号。文章指出,要深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革,构建适应现代金融市场发展需要的监管体系,提高和改进监管能力,实现金融监管全覆盖。以下为文章全文,原文标题为《深化供给侧结构性改革:金融业怎么干》:还有不到一周时间,2017年就要到来。这也意味着,推进了一年的供给侧结构性改革,即将进入深化之年。日前召开的中央经济工作会议指出,2017年是实施“十三五”规划的重要一年,是供给侧结构性改革的深化之年。会议认为,我国经济运行面临的突出矛盾和问题,虽然有周期性、总量性因素,但根源是重大结构性失衡,导致经济循环不畅,必须从供给侧、结构性改革上想办法,努力实现供求关系新的动态均衡。正因此,推进供给侧结构性改革,成为新常态下推动我国经济发展的主线,被定义为“是适应和引领经济发展新常态的重大创新”。自去年末中央提出供给侧结构性改革以来,以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为抓手的五大任务成为经济工作的重点。本次中央经济工作会议更是明确提出,明年是推进供给侧结构性改革的“深化之年”,要求深入推进“三去一降一补”和农业供给侧结构性改革,着力振兴实体经济,促进房地产市场平稳健康发展。这意味着,在今年推进五大任务等各项工作的基础上,明年供给侧结构性改革的要求进一步提高,各项结构性改革的力度将进一步加大。回顾即将过去的2016年,供给侧结构性改革的五大任务取得了阶段性成果,去产能、去库存、补短板等成效显著。其中,金融业发挥了重要的引领和推动作用。那么,作为现代经济的核心和资源配置的枢纽,金融业在即将到来的供给侧结构性改革深化之年,又该如何更好地把握主线,努力推动供求关系新的动态均衡?换言之,深化供给侧结构性改革,金融业应当怎么干?深化供给侧结构性改革,金融业要坚持稳中求进工作总基调,在稳的前提下有所进取,在把握好度的前提下奋发有为。这是中央经济工作会议第六年定调稳中求进。稳中求进工作总基调,更是进一步被提升为治国理政的重要原则,是做好经济工作的方法论。贯彻稳中求进工作总基调,要求宏观调控继续实施稳健的货币政策,保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门。这就需要在适度扩大总需求的同时,着力提升整个供给体系质量,既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑,同时又不能过度放水、妨碍市场有效出清。贯彻稳中求进工作总基调,要求金融监管不断提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险。这就需要在推进供给侧结构性改革中,把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫。贯彻稳中求进工作总基调,要求金融机构立足金融服务实体经济的本质,适应和引领经济发展新常态,树立并贯彻新的发展理念,引导经济朝着更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的方向发展。深化供给侧结构性改革,金融业要不断优化融资结构,加大股权融资力度。当前,我国经济金融领域存在的一些矛盾与风险隐患,不少都与融资结构不够完善有关。比如企业负债率较高、地方政府性债务、“影子银行”、产能过剩行业贷款等,被视为经济金融领域的潜在风险高发点。这些风险隐患的产生与积累,源于经济的自身发展,也与融资结构失衡有关。因此,优化融资结构成为化解潜在经济金融风险的必然要求。从供给侧结构性改革看,不管是去产能的推进,还是去杠杆的要求,体现在金融领域就是要改善融资结构,降低企业整体杠杆率。本次中央经济工作会议在部署去杠杆时指出,要支持企业市场化、法治化债转股,加大股权融资力度,加强企业自身债务杠杆约束等,降低企业杠杆率。因此,对于我国当前仍以银行信贷等间接融资方式为主的融资体系而言,一方面,要着力优化信贷结构,盘活存量、用好增量,助力深化供给侧结构性改革;另一方面,要大力发展股权融资,显著提高直接融资比重。深化供给侧结构性改革,金融业要深化金融体制改革,着力提高金融运行效率和服务实体经济能力。供给侧结构性改革的根本途径是深化改革,就是要完善市场在资源配置中起决定性作用的体制机制。金融是现代经济的核心。要提高供给体系质量和效率,增强经济持续增长动力,需要更有效地配置和使用金融资源,提升金融供给效率。这就必然要求全面深化金融体制改革,增加金融供给,提升供给效率,使市场在资源配置中起决定性作用。深化金融体制改革,需要努力畅通货币政策传导渠道和机制,推动货币政策调控框架转型,提高央行的市场利率调控能力,有效发挥政策利率信号;深化金融体制改革,需要深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革,构建适应现代金融市场发展需要的监管体系,提高和改进监管能力,实现金融监管全覆盖;深化金融体制改革,需要深化多层次资本市场体系改革,完善商业银行治理结构,有序推动民营银行发展,丰富金融机构组织体系,为实体经济提供多样化的金融服务。深化供给侧改革,难免会有阵痛与困难。习近平总书记曾指出,推进供给侧结构性改革,“不能因为包袱重而等待、困难多而不作为、有风险而躲避、有阵痛而不前”。这四个“不能”,既是对供给侧改革的要求,也可视为对金融业怎么干提出的希望。

    李嘉诚、曹德旺、郭台铭.....实体经济大撤离,键盘党们才是罪魁祸首来自

    "键盘党们"也不应当要求经济直线上升,经济就应该像正常的形态一样,在波动中一步步提高。有撤有进,有引进来也有走出去,键盘党所谓的什么中美贸易战,什么苛政猛于虎、什么陈词滥调阴谋论,除了能给你们带来流量之外,还带来了什么?假话误国,实干兴邦。《别让李嘉诚跑了》《别让曹德旺跑了》《别让富士康跑了》一篇篇战斗式的爱国檄文,吹响了向"李嘉诚们"进攻的号角。他们在中国内地获得了财富,现在又要把资金和实体产业从中国撤离出去,得了便宜就想跑?恐怕不是那么容易的。" 键盘党们"抄起了长枪,想瞄准"风车"的方向,但遗憾的是他们的结论并不令人信服。一、关于李嘉诚的大撤离关于撤资和撤离,大多数人的印象始于2013年下半年,李嘉诚开始不断抛售内地投资性物业套现。2013年08月,25.78亿出售广州西城都荟广场和停车场;2013年10月,71.6亿元出售小陆家嘴整栋东方汇经中心;2014年02月,24.8亿元出售南京国际金融中心;(创长三角地区有史以来金额最大的有稳定收益物业的整栋交易。)2014年04月,李嘉诚次子李泽楷以57.6亿元将北京盈科中心出售。2014年08月,15.4亿元出售上海市虹口区北外滩甲级写字楼盛邦国际大厦。2016年10月, 200亿元人民币抛售长江实业旗下上海世纪汇广场。据不完全统计,自2014年1月份至2016年10月,李嘉诚通过转让资产或其他方式套现逾938亿元人民币。除了售卖内地资产,李嘉诚名下上市公司注册地也全部外迁,由香港迁往了开曼群岛和百慕大群岛等知名的离岸金融中心。这种背景下,新华社"瞭望智库"的专家罗天昊撰文《别让李嘉诚跑了》,认为,李嘉诚发展壮大是受到了内地政策和权力的照顾,其把主要生意从实业转到地产领域不仅加快了香港社会结构的畸形转变,而且带来了巨大的贫富差距,"取之于民用之于民",李嘉诚理应担负起更大的社会责任。但是,资本的本质是逐利,哪里有良好的商业环境、哪里有更好的生财空间,资本就会流往哪里,它只会顺从逐利本性,而不是其他。在开曼群岛这些离岸中心,当地政府对这类离岸公司很少征税,只收取少量的年度管理费,并且无外汇管制。国内大量的互联网公司也选择在这些离岸中心注册,包括阿里巴巴、百度、分众传媒、人人网、奇虎360、凤凰传媒等等。企业的根本目的就是盈利,为企业获得更大财务弹性将注册地迁往离岸中心本就无可厚非,罗天昊用商业原罪、社会责任来论证"李嘉诚不能跑",显然有点荒腔走板。一波未平一波又起,回到最近的动态,"花10亿美金也要去美国建厂,曹德旺道破中国制造业没落的原因","在美国建厂越来越不像是开玩笑,富士康布局国外疯狂砸钱",制造业巨头要在美国建厂的消息又一次击中了"键盘党们"脆弱的心弦,纷纷喊出《别让曹德旺跑了》、《别让富士康跑了》的声音,并认为这是实体经济撤离中国的信号,理由是中国劳动力、土地成本如此低廉,为何偏偏选择成本高昂的美国建厂?退一步说你们制造业经济不景气,中外资金要撤离,那为什么宁愿前往东南亚国家,也不把工厂迁往经济不发达的三四线城市?要回答这个问题不容易,制造业去美国建厂是事实,中国东南沿海大城市制造业成本在提高也是事实,但回答之前有两点必须要明确:第一,去外国建几个工厂就证明实体经济在逃离吗?第二,中国税费收入高到已经没有制造业的发展机会了吗?二、富士康的对外投资和实体经济大撤离?孙正义的投名状,把郭台铭给卖了投资阿里巴巴的日本软银创始人孙正义日前向美国总统川普出示了一份联合投资"承诺书":软银和鸿海承诺在未来4年在美国本土投资570亿美元,创造10万个就业岗位。其中鸿海集团投资70亿美元,也就是富士康母公司。70亿美元多不多,当然多,毕竟如果每天买一杯3美元的拿铁,你可以买630亿年!川普乐了,马上发了一条twitter:日本的孙正义要砸500亿美元(台湾郭台铭还不确定所以先不发)但是对富士康来说,70亿美元多吗?要知道,富士康根本不是大家一直想象中的低端的血汗工厂。富士康有100多万员工,平均1000多个中国人里就有1个在富士康上班。2015年,富士康母公司鸿海集团总收入约4.5万亿新台币,按当前汇率≈9700亿人民币。2015年:华为2882亿,腾讯789亿,阿里708亿,百度490.5亿。四家中国顶级IT企业的营收总和是:4870亿元。鸿海营收近万亿,是"华为+BAT"总和的两倍。今年富士康38亿美元收购了日本高精尖的夏普,3.5亿美元从微软手中收购诺基亚功能手机业务,2011年鸿海集团在美国获得的专利量就居全球第九,连谷歌都要向富士康买专利。这样一家企业,可以说,是中国改革开放以来工业化最扎实的成果,没有中国的政策和市场优势,富士康不可能发展到今天这种规模。其从传统产业转向新兴产业的过程就是在中国这片土地上完成,对它来说,它离不开中国,投给美国的70亿美元也根本不值得一提。三、关于曹德旺的对外投资再说说玻璃大王曹德旺。他的福耀玻璃在美国俄亥俄州投资6亿美元建了工厂,一下成为该州历史上最大的一笔中国投资。曹德旺表示:中国制造业综合税务比美国高35%,美国没有增值税,只有40%所得税;美国土地基本不要钱;能源方面,美国电价是中国一半,天然气只有中国的1/5;劳动力成本方面,美国蓝领是中国8倍,白领是中国的2倍多。算起来,在美国生产玻璃会多赚百分之十几。福耀玻璃在全球有不少投资,这次舆论反响特别大,很多人骂他,更多人骂中国税费太高。但是,中国税率高是曹德旺在美建厂的根本原因吗?其实不是,我们要知道,工厂类型决定了他所处的位置,做玻璃的,都随着汽车厂走,汽车厂去哪里,玻璃厂就得就跟到哪里。对外投资建厂只不过是商人尊重市场的一次用脚投票而已。人家就是到美国开个分店。另一方面,福耀玻璃产品从中国出口到其他国家的规模占35%,在中国国内销售的占65%,在境外建厂生产的还没有销售,占比仅为2%-3%。美国并不是遍地是黄金,税费照样高,福耀玻璃只不过刚好碰见一次州政府补贴而已,中国也根本不是哀鸿遍野,媒体对曹德旺的谈话进行"选择性炒作",键盘党对这个国家盲目的批评,实在令人惊讶。中国制造业的局势并不危险。一方面,从行业产值来说,低端产业产值很低,一个后发国家在初始阶段利用劳动力优势发展这些产业,之后这些产业外流,在世界历史上是屡见不鲜的。因为我们的技术水平、工人素质在提高,落后的撤出去,就可以去发展更多更有利的产业。如韩国从劳动密集型产业到船舶制造、汽车制造、**业;香港从劳动密集型产业到金融业。另一方面,我们要看到,短短几十年,中国已经有了一批具有全球竞争力的公司,并且很多公司都在不断升级,树立品牌和全球扩张,像联想、华为、比亚迪、万达、三一重工,他们走出去扩展中国的影响力是好事。中国内地企业家也一直在成长,常常会有马云或者王健林财富超过李嘉诚的报道,中国华人首富已经不再是李嘉诚一个人的专利。在中国这片大陆上,首富行业能轮换出现,新商业能够有机会代替旧商业,新经济能不断为国家创造财富,就说明政府的改革是成功的,商业机会是充足的,要留下就必须适应中国这个大市场和跟上节奏转型升级,要走出去寻找别的商业机会也只是简单的市场行为不需要"键盘党们"过多解读,在人人都在讲发展,全国上下都在轻批减负的今天,我敢说中国从来都没有哪一个人蠢到想遏制制造业的发展,眼睁睁看到资本产业外流。改革的压力再大打不过经济衰退的压力,连你都想得通的问题肉食者能没有权衡吗?不让跑,只会加速跑。保持信心让市场自由流动,赶他,他都不跑。我相信中国现在是一个自信的状态。面对之前李嘉诚的撤资,官方曾表态:"有人辞官归故里,有人漏夜赶科场",李嘉诚撤资也不是什么"危险信号",中国经济仍然在改革中稳步前进。大家没必要过度解读李嘉诚撤资的各种后果,完全是杞人忧天。我们的"键盘党们"也不应当要求经济直线上升,经济就应该像正常的形态一样,在波动中一步步提高。有撤有进,有引进来也有走出去,键盘党所谓的什么中美贸易战,什么苛政猛于虎、什么陈词滥调阴谋论,除了能给你们带来流量之外,还带来了什么?假话误国,实干兴邦。只要我们修炼好中国经济的内功,你还在担心,李嘉诚们不会主动回来吗?上帝的归上帝,凯撒的归凯撒,商业的归商业,舆论的并不一定都归于真实。

    花样违规引新三板监管趋严来自

    据不完全统计,截至12月25日,因违规行为遭证监会、全国股转公司的处罚约280次。其中,仅2016年以来,对挂牌公司的处罚就达230次,占到新三板有史以来整个处罚比例的80%以上。由此可见,随着挂牌公司数量的增加,违规行为也水涨船高,同时,股转公司的监管力度在进一步加大。实际上,今年初,股转公司就表示要对新三板加强监管。并且以英大证券的违规情况以及证监会处罚中海阳大股东的事件作为新三板的典型违规违法案例进行过简析,表示全国股转公司一直对做市商的交易行为密切监控、高度重视,一旦发现违规行为,要坚决处理。 同时,全国股转公司还表示,下一步将从做市转让方式制度优化入手,从源头上防止因做市商报价人为失误、技术故障等造成的严重报价异常事件。遭到股转公司自律监管处罚的对象既包括对于董监高违规行为的处罚,同时也包括对公司信批的违规处罚以及券商的违规开户等行为。对此,中国新三板投资联盟负责人许小恒表示,主要包括信息披露违规、控股股东违规占用公司资金、违规使用募集资金、股东大会程序违规以及未及时履行备案手续等几种情况。其中信披违规以及违规占用公司资金的比例比较大。值得一提的是,与股转公司以及证监会的监管相协调的是相关国家机关如环保局、公安部等对于新三板挂牌公司的行政处罚。据股转公司发布的公告统计,今年以来挂牌公司收到相关部门行政处罚的公告约150则,其中来自证监会的有4则。而去年同期挂牌公司收到行政处罚公告仅有19则,2015年全年则有23则,其中来自证监会的有两则,由此可见,今年遭到行政处罚的案例是去年同期的6倍之多。对此,北京一位不愿具名的新三板投资者表示,相关部门行政处罚力度的加大,对于新三板公司的进一步规范具有一定的意义。雷人违规其实,关于挂牌公司遭处罚的原因比较多样,除一些比较常见的信披违规等违规行为外,也包括一些比较雷人的原因,譬如股转公司对幸美股份的处罚。据了解,计划进行重大资产重组拟申请暂停转让的幸美股份在8月18日11时43分直接将重大资产重组暂停转让申请表发送给股转公司业务部监管员工作邮箱。与此同时,在同一日的14时6分(交易时段),幸美股份工作人员通过电话方式告知股转公司业务部监管员申请重大资产重组股票暂停转让实行。而在12月14日晚间,股转公司发布公告,指出幸美股份因违规停牌被采取约见谈话的自律监管措施。同时,为避免敏感信息在交易时段扩散,股转公司在当时立即对幸美股份的股票进行盘中停牌的紧急操作处理。对于这样的雷人违规原因,首创证券研究所所长王剑辉表示,新三板公司虽然完成了股改,但只是初步完成,对于制度建设来说刚刚走完第一步,这种制度的建设还有很多的工作要做,包括人才系统的支持以及经验都是年轻公司所缺乏的。 公司人才的培养跟进并不是特别同步与及时,这也导致挂牌公司出现这样那样的问题以及能力的缺失。这就需要挂牌公司不断地进行自我完善。 目前新三板"还没有形成一个严格的监管氛围才会出现这样的问题,不过这都是新三板在发展中必经的一个过程。"王剑辉如是说。不过,对于众多的违规行为与违规处罚,王剑辉表示,新三板数量的增加是要与监管的力度成正比的。截至12月25日,在新三板挂牌的公司有10105家,其中基础层有9153家,创新层则为952家。对此,王剑辉告诉北京商报记者,新三板前期主要是扩容,大的规模已经初步形成。现在市场需要做强,质量就需要提升。内控风险实际上,在遭到股转自律监管的对象中有一部分是作为挂牌公司的主办券商或者是做市商。根据股转公司发布的公告显示,有约50则公告是关于违规情况券商收到自律监管的处罚。这些券商遭罚除因受督导公司的违规行为致使自身的业务不规范以外, 还包括一部分做市商因违规开户而被罚。而就在前不久因为业务的不规范,一家券商遭到股转公司的处罚,这也是新三板史上首家因为这样的违规行为而被处罚的做市券商。2016年12月21日,股转发布一则关于华安证券遭到自律监管处罚措施的公告。公告显示,华安证券因自营账户违规申报买入做市股票(冠为科技)而被股转采取约见谈话的自律监管措施。同时,这也是新三板市场上首家因自营账户违规申报买入做市股票而受到处罚的做市商。值得注意的是,华安证券此次违规买入申报仅仅挂单15秒即撤回,且未实际成交,但是最终还是受到了股转公司的处罚。实际上在这50则券商被罚的公告中,涉及多家券商是由于违规开户被罚。据了解,仅在11月17日,因新三板违规开户的违规行为, 股转公司一连对中银国际、宏信证券和财富证券三家券商下发了处罚公告,对三家券商分别给予公开谴责、公开谴责及通报批评的纪律处分。数据显示,三家券商违规开户数量达到2000多户。而造成这种现象的原因许小恒认为多是"部分券商心存侥幸未严格执行投资者适当性管理制度",同时,许小恒告诉北京商报记者,证券公司治理结构与内控制度不够完善,风险意识与控制能力较弱加大了券商业务违规风险。

    东阿阿胶会成为下一个万科吗?来自

    阿胶,以驴的皮经煎煮、浓缩制成的固体胶,为名贵滋补品,传承3000多年,与人参、鹿茸并称“滋补三宝”。阿胶因发源于老东阿(今山东省平阴县东阿镇一带)而得名。1952年,山东东阿阿胶厂在此建立,1993年由国有企业改组为股份制企业,1996年成为上市公司。如今,在许多中华老字号还在传承与创新中纠结的时候,东阿阿胶已成为全国中药行业的重要品种,产品远销欧美及东南亚各国。据统计,东阿阿胶的市值在2016年上半年已达340亿,在中国药企中排名第15位。东阿阿胶是如何从“小作坊”逐渐发成一家知名上市公司的呢?在此过程中,东阿阿胶又有哪些鲜为人知的经历?条码健推出《东阿阿胶成长记》系列,为您讲述一家中国药企的发展历程。东阿阿胶会成为下一个万科吗?资本市场总是瞬息万变的,宝万之争硝烟未散,东阿阿胶便成了宝能系与华润再交锋的战场,真是不是冤家不聚头!前面我们讲过,自2004年以来,华润便是东阿阿胶最大的股东,一直拥有着对东阿阿胶的控制权。然而,就在今年,宝能来势汹汹,人们纷纷怀疑:东阿阿胶会成为下一个万科吗?根据东阿阿胶2016年上半年度财报,宝能旗下的前海人寿二季度再增持东阿阿胶,增至4.17%,逼近举牌线,成为了该公司的第三大股东。同时,华润也在二季度增持了东阿阿胶4.66%的股份,以巩固其控股地位。值得注意的是,前海人寿-海利年年可谓是宝能系在资本市场的“冲锋军”。在宝万之争中,宝能系最初就是在去年三季度,通过前海人寿-海利年年增持了约3.5亿股万科A股份,占其总股本约3.17%。宝能系老板姚振华尽管华润奋力反击,这件事情还是对其造成了一定的负面影响,成为了华润医药在今年上市的一大痛点。好在华润顶住了压力。今年10月28日,华润医药在港交所主板上市,成为了华润集团继华润创业、华润电力、华润置地、华润水泥、华润燃气之后的第6家香港上市公司。华润医药到底有多厉害?从数据上看,华润医药与国药控股、上药集团是医药行业的三大巨头之一。华润医药凭什么这么牛?他的制胜法宝就是:并购及重组。在医药界,华润不像国药和上药,属于后来者,但是通过一系列并购,尤其是成功并购北京医药后,华润医药异军突起,成功反超上药,成为仅次于国药集团第二大医药商业巨头。而其真正进军医药行业,正是从入主东阿阿胶开始的↓↓↓2004年:华润集团与聊城市国资委组建华润东阿阿胶有限公司,入主东阿阿胶。2006年:重组中国华源集团,取得北京医药集团50%股权,确定其“央企医药平台”地位。2007年:在整合东阿阿胶、华源集团医药资源、三九企业集团医药资源的基础上,华润医药集团有限公司在香港正式成立。2010年:成功使重组后的三九集团扭亏为盈,并完成了最复杂的东阿阿胶和北药集团的重组;完成华润双鹤、华润紫竹、华润医药商业及医药研发中心的合并。一举实现“1集团+3家A股医药上市公司”(华润三九、华润双鹤和东阿阿胶)的壮举。2011年:一年内在北京、江苏、河南等十个省份收购了11家企业。2015年:完成了拖延数年的华润赛科与华润双鹤的资产重组。2016年:华润医药借壳凤凰医疗登陆港股,并最终得以上市。华润医药旗下商业公司:经过多年并购发展,华润医药成长为拥有如“三九”、“双鹤”、“赛科”、“东阿”、“紫竹”、“毓婷”等多个品牌的“生产、分销、零售”综合化医药企业。截至2016年6月30日,华润医药制造与营销的产品包括294种化学药品、160种中药、9种生物药品及42种其它医药产品。另外,华润方面表示,华润医药在香港上市后,会将募资所得的45%用于公司战略性收购,主要集中在药品生产及分销业务等领域。这也就是说,华润这是打算将收购进行到底了!说完华润医药,回到最初的问题:东阿阿胶会成为下一个万科吗?齐泽认为,这种可能性是很小的。华润医药作为控股股东,与东阿阿胶之间有着深度的合作;而东阿阿胶也是最早进入华润医药版图的企业,如何能割舍掉?更何况其正野心勃勃地走在扩张的路上,怎么会让东阿阿胶这员大将在自己的眼皮子溜走?所以,华润医药应该是不会让控股权旁落的。

    深交所22问质询航天发展重组 负债估值业绩承诺“三高”来自

    12月22日晚间,深交所就航天发展(000547)重大资产重组发去了问询函,从深交所问询函的22个问题中直接点出了市场比较关注的问题,中标公司高资产负债率、高估值和高业绩承诺能否实现问题作为标的公司主要的瑕疵,也是此次问询函的痛点所在。因为此次不是直接现金收购,在深交所进行问询之后,最终还要证监会进行审核,这些问题也将是证监会审核时参考的重点所在。  关于高资产负债  12月22日晚间深交所向航天发展发去了问询函,并要求公司在12月30日前对问询函进行回复,显然完成对问询函的回复后,停牌超8个月的航天发展就将迎来复牌。  4月19日航天发展开始停牌筹划重大资产重组,12月16日公司发布了重组预案,据重组预案,航天发展拟分别向公安部第三研究所、福州中科精英创业投资有限公司、铢镰(上海)投资管理中心(有限合伙)、上海镡镡投资管理中心(有限合伙)、飓复(上海)投资管理中心(有限合伙)、王建国、谢永恒、沈志卫、丁晓东、宋有才和成建民发行股份购买他们持有的锐安科技的总计66%股权并募集配套资金。  深交所表示,“此次募集配套资金以发行股份购买资产为前提条件,但募集配套资金成功与否并不影响发行股份购买资产的实施,标的资产锐安科技的资产负债率高达90.79%,远高于同行业可比上市公司。要求公司详细披露锐安科技高负债率形成的原因和合理性”。  因为资产负债率较好,自身并没有资金进行投产,所以募集的配套资金拟用于锐安科技的下一代信息安全运营及云服务平台项目、面向超100G光网络的网络安全服务平台项目和数据流加速系统研发项目。  就目前锐安科技的高资产负债率来说,这些配套资金对于标的公司的发展是非常重要的,而一旦募集配套资金方案被否,则势必将影响到锐安科技的经营战略。  对于高资产负债率下的锐安科技,深交所表示,“对锐安科技进行评估和业绩预测时是否依赖募集资金投资项目,若项目未审批通过对标的评估、业绩预测和本次交易的影响。要求独立财务顾问核查并发表明确意见”。  关于标的高估值  锐安科技的66%股权作价14.94亿元,也就是100%股权作价22.63亿元,截至7月31日,锐安科技的净资产为1.19亿元,预估增值率约为1805.28%。  深交所问询函表示,“重组预案显示,此次交易标的预估增值率约为1805.28%, 估值较高”,要求公司补充披露锐安科技本次交易估值的合理性。  对于锐安科技的估值过高问题,深交所还提供了其他的证据,航天发展的重组预案显示,2016年5月中科精创和谢永恒将其持有锐安科技的7.85%和9.49%股权转让给铢镰投资、镡镡投资和飓复投资,对应标的公司估值为4.2亿元和3.57亿元,而此次交易以7月31日为评估基准日,预估值为22.63亿元,较5月转让估值增值较大。  深交所要求公司结合5月转让和此次评估基准日之间的时间差,补充披露此次交易增值原因中“两次估值时点相距较长”的依据,以及在上述期间内“锐安科技盈利能力和市场竞争力显著增强”的依据,说明5月转让估值的公允性及其主要依据,说明是否构成股权激励。  从锐安科技的重组预案中可以看到的是,锐安科技的净资产波动较大,2014年、2015年和2016年1-7月的净资产分别为1.45亿元、2.2亿元和1.19亿元。深交所要求公司补充披露最近一期净资产同比增减的具体情况,并说明变化发生的原因。  关于高业绩承诺  对于高估值和高资产负债率的标的资产来说,支撑着上市公司继续对标的公司进行收购的动力就是标的公司未来的盈利能力,也就是业绩承诺。  据重组预案,锐安科技2014年、2015年和2016年1-7月分别实现归属于母公司所有者的净利润分别为3431万元、7551万元和2341万元,业绩波动也较大。  锐安科技股东方承诺,标的公司2016年度扣非后净利润不低于1.25亿元,2016年、2017年累计扣非后净利润不低于3.03亿元,2016年、2017年、2018年三年累计扣非后净利润不低于5.19亿元,2016-2019年四年累计扣非后净利润不低于7.7亿元。  显然对比锐安科技目前的业绩,承诺的业绩有点虚高,深交所表示,“交易对方对2016年、2017年、2018年和2019年的业绩承诺对应的净利润增长率分别为65.78%、42.3%、21.02%和16.38%,增长率较高,要求公司就标的公司业绩具体开展情况、就业绩承诺金额设置的合理性及可实现性进行补充说明,并进行重大风险提示”。

    A股令人啼笑皆非三大奇葩:恶意减持、改名改命、雷人公告来自

    自古A股多奇葩,上市公司也不例外。2016年以来,上市公司高管恶意减持频出奇葩理由,与主营业务无关的更名招致交易所的监管,而上市公司的奇葩公告更是雷翻人。  恶意减持频现 理由奇葩套路深  近期,上市公司股东减持潮汹涌。据初步统计,截至今年9月底,沪深两市本年度大股东减持金额总规模接近2000亿元。在减持家数和规模猛增的同时,“高送转”“炒概念”拉高股价——大股东找理由减持套现——业绩变脸、股价下跌……这些“套路”今年以来在A股屡见不鲜。  在上市公司大股东套现欲望愈加迫切的背后,大股东大幅减持伤害了谁?监管层又该不该出手?理由五花八门为减持在减持家数和规模明显增加的同时,部分上市公司甚至出现股东“清仓式”减持。例如,今年以来有近20家上市公司股东公布了“清仓式”减持计划,其中厚普股份(44.250, -1.05, -2.32%)(300471)的股东德同银科、维力医疗(25.220, -0.26,-1.02%)(603309)的股东九鼎医药均在年中表示将要减持所持的所有上市公司股份。  但过去几个月中,仍频现违反上述规定或违反股东相关承诺的减持行为。在各类减持的背后,从为结婚到为孩子交学费,再到理财、还债……股东减持理由可谓五花八门,掌趣科技(9.530, -0.19, -1.95%)(300315)控股股东姚文彬为“支持公司发展”而减持,更让小散们直呼“看不懂”。与这些奇葩理由相随的,却是过千亿元的减持大潮。股东减持理由奇葩,资产去向难明。今年1月18日,中文在线(40.040, -0.08, -0.20%)(300364)发布公告称,公司股东王秋虎以“改善个人生活”为由,拟在6个月内减持不超过201.27万股公司股份,按照当日收盘价估算套现金额近2.6亿元,引起市场不少“吐槽”。进入下半年,减持理由被“个人资金需要”“企业发展需要”等笼统表述取代。  上市公司奇葩公告雷翻人 业内呼吁监管“紧箍咒”  今年4月,广汽集团(23.000, -0.22, -0.95%)(601238)发布公告称,董事李平一的股票账户上月买卖100股公司股票,获利40元,构成短线交易,40元收益上缴,归公司所有。公告一出,不少股民感叹,“太认真了,就40块也得发公告。”  事实上,广汽集团这条公告还算“正常”。作为股民们了解股票重要信息的窗口,近年来不少上市公司的公告内容都很奇葩。一卡车财报被盗、数亿元货物失踪、数百万买老板娘豪车……记者梳理近年来上市公司的公告发现,很多公告的内容令人啼笑皆非。  其实,高管亲属操作,引发短线交易违规的情况并不少见,有的还导致高管辞职。  浙江东日(19.200, -0.48, -2.44%)(600113)6月27日的一则公告称,公司职工监事余新建,因直系亲属张小兰在窗口期违规买卖公司股票,最终向公司交出炒股收益,并申请辞职。据介绍,张小兰账户交易浙江东日股票的时间期限为去年8月27日至今年2月16日,期间交易笔数为75笔,累计获利8590.67元。  公告中说,张小兰因接近退休年龄,于2015年5月决定尝试股票投资,作为退休后个人生活的一种安排。其交易公司股票的情况,虽然余新建并不知情,但同样属于短线交易。  改名能否“改命”? 上交所禁止奇葩更名  为了遏制上市公司任意更名甚至利用更名炒作股价的现象,上交所最新发布《上市公司变更证券简称业务指引》(以下简称“指引”),该指引今年10月起正式施行,沪市的上市公司再想随意更改证券简称或者取奇葩的名字都将遇阻。  上市公司证券简称是给投资者的首张名片,一般情况下一家上市公司的名字都会体现出公司的行业背景,但是有很多公司为了概念的炒作,任意更名博眼球,而为了规范市场,上交所实行了更名新规。  今年4月,全聚德(22.620, -0.53, -2.29%)(002186)在投资者关系互动平台上举行2015年度业绩说明会。在互动平台上,有投资者提到说:“希望公司改名”,全聚德董秘施炳丰则回答称:“还真有过研究,改了名,就争气了---闻所未闻。”随后,有投资者追问公司想改成什 么名字?施炳丰回复“中国北京首膳。。。”  此回复一出,就吸引了不少投资者的注意力,这场业绩说明会险些演变成“改名讨论会”。投资者们接连询问,这个改名定了吗?大股东首旅是啥意见?首膳是何用意?董秘施炳丰则迅速表态:“只是研究过,未形成共识。  实际上,公司更名大戏在A股历史上并不鲜见。许多公司本身主营并无太大变化却在名字上做文章,比如2014年更名匹凸匹(11.640, 0.54, 4.86%)(600696)的多伦股份,更名后出现连续涨停,但是公司一直在互联网金融上没有获得任何营业收入,纯粹在讲故事。  又比如从湘鄂情(8.340, -0.09, -1.07%)更名而来的中科云网(002306)说是转型大数据,但是最终空有一个高端的名字,其他备受市场热议的更名还有科冕木业更名为天神**(73.910, -1.00, -1.33%)(002354),百圆裤业更名为跨境通(18.340, 0.06, 0.33%)(002640),海隆软件(11.380, -0.09, -0.78%)更名为二三四五(002195),这些奇葩更名当时都助推了公司的股价上涨。

    渤海钢铁系千亿债务偿还方案仍未出炉 难愈信用创伤来自

    如果评选2016年钢铁业最具影响力事件,虽有宝钢、武钢合并的大事件,但渤海钢铁集团有限公司(以下简称“渤海钢铁”)的债务危机,同样算得上热门。  自2010年组建,到2016年分拆,这家天津本地的国有钢铁集团存在不过6年。但负债1920亿元的消息,却让这家企业一夜成名。为化解危机,渤海钢铁在4月底一分为五,曾跻身世界500强的“渤海钢铁”正式宣告成为历史,但如何偿债,却一直未能明确。12月15日,《每日经济新闻》记者从与渤海钢铁有关的天津多位权威人士处了解到,渤海钢铁的债务解决方案,目前仍未出炉,“我们也都在等”。  不过,对渤海钢铁这个庞然大物来说,巨额债务显然是不断累积的一个结果。《每日经济新闻》记者在调查中发现,这种累积,既有来自行业环境的萧条,也有内部管理的问题……  一场北风,就可以将天津的雾霾吹散。但对位于这座城市的渤海钢铁来说,笼罩已久的债务沉疴,仍未等来化解之策。  12月15日,《每日经济新闻》记者从渤海钢铁内部获悉,自2016年初爆出债务危机来,渤海钢铁的债务解决方案仍未出炉。2016年4月,渤海钢铁被正式拆分,天津钢铁集团等4家国企重新各自独立。此次拆分距离渤海钢铁组建成立不到6年时间。  几乎同时,大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公国际”)在一份报告中称,天津市国资委成立渤海钢铁债权人委员会,由105家银行业金融机构债权人和类金融机构债权人组成,涉及金额1920亿元。  在一位市场机构人士看来,这种拆分也将影响渤海钢铁近两千亿元债务的化解,“各自的债各自领走,这样的好处就是可以单独处理,操作起来相对简单些”。  相比公司的运营情况,一位天津钢铁业内权威人士向《每日经济新闻》记者透露,受渤海钢铁债务危机冲击,目前,金融机构的顾虑并未消减,有些企业能按时还款,但还是遭银行抽贷,“抽贷造成企业资金紧张,在原材料采购等方面都有影响”。  ●牌匾仍在车辆不绝  入冬后,进出马场道74号的车辆依旧络绎不绝,“渤海钢铁集团”的牌匾依旧悬挂在此。只是“分家”后,这个小院内的主角已大变样。  在与《每日经济新闻》记者交流中,对于是否已是空壳的问题,渤海钢铁人士并不避讳,“差不多,可以这样说,就一个小院,其他分开和我们没关系了。”  当年同在集团之下时,4家子公司的关系又如何呢?  资料显示,2010年7月,渤海钢铁正式挂牌。公司的组建方式是由天津市国资委出资,天津钢管集团、天津钢铁集团、天津天铁冶金集团和天津冶金集团等四家国有钢铁企业分别作为渤海钢铁的子公司,资产全部划入渤海钢铁,进行注册成立。  谈到重组初衷,天津市钢铁工业协会(以下简称“天津钢协”)一位负责人表示,“也是一个战略上的思考,集团效应,形成核心竞争力。”  在2014年《财富》世界500强企业排名中,渤海钢铁以35795.6百万美元的营业收入成功入围世界500强“俱乐部”第327位,居国内钢铁企业第5位。  然而,在一位与天津钢管集团方面打了多年交道的经销商看来,在渤海钢铁系统内,各个子公司都是独立运营,他们的生产经营多是各自为战,缺乏统一协调。  金联创市场分析师弭澎琦则向《每日经济新闻》记者分析,渤海钢铁并没有解决子公司同业竞争关系,不利于在做大的同时做强,反而会不断增加企业负担。  ●偿债方案尚未出炉  4月21日,天津钢管集团发布公告,根据《天津市人民政府关于拆分渤海钢铁集团有限公司和所属四家核心企业的批复》(津政函[2016]42号),天津市人民政府原则同意拆分渤海钢铁集团和所属四家核心企业。  今年4月初,在对天津钢管集团的跟踪评级报告中,大公国际称:2016年,渤海钢铁集团出现债务困境,下属子公司天津天钢集团及天津冶金集团陆续出现贷款逾期问题。  大公国际在报告中称:天津市国资委成立渤海钢铁集团债权人委员会,由105家银行业金融机构债权人和类金融机构债权人组成,涉及金额1920亿元。渤海钢铁集团涉及债务金额巨大且出现贷款逾期,区域金融风险有所上升。  4月底,成立不到6年的渤海钢铁正式拆分。“债主要是他们欠的,不是我们欠的,渤海钢铁就一百多人欠什么债,都是原来四家欠的。”渤海钢铁人士向《每日经济新闻》记者直言。  值得注意的是,4月21日,经营状况最好的天津钢管集团,在行政管理和股权关系上从渤海钢铁中完全脱离出来,天津钢铁集团、天津天铁冶金集团和天津冶金集团三家债务负担最重。  12月上旬,在接受《每日经济新闻》记者采访时,包括渤海钢铁、天津钢协在内的多位人士表示,方案一直没有出来,目前是各大企业在承担各自债务。  ●信用“创伤后遗症”  对于未来,一位仍留在渤海钢铁总部的人士坦言:“我们目前也不确定,企业想开展业务,但没有资本,银行账号甚至被封掉过几次。”  对分拆后运营状况时,一位天津冶金轧一钢铁集团的人士透露:“生产上,基本没有受到影响。”但他也承认,渤海钢铁的债务问题,已然是国内钢铁行业的一个大事件。  而来自天津钢协的人士也向《每日经济新闻》记者直言,“实体没有影响,但名声不好,很难开展工作。”他认为,金融机构对渤海钢铁系的企业,多少有抵触情绪。  据媒体报道,在渤海钢铁债务危机爆发后,“一些外资银行开始抽贷,影响到了我们的年度计划。”天津钢管副总经理温德松介绍。  弭澎琦向《每日经济新闻》记者表示,钢企债务的积累,源于投资刺激下,钢企不断通过借贷扩张,但产能的过剩,却将他们拖入泥沼。  以天津钢铁集团为例,2013年之前,其新建两座两个电炉、一个高炉、一个烧结,资金多来自金融机构贷款,由渤海钢铁提供担保。行业人士估计,这些设备耗资四五十亿元。但现实却是钢铁行业自2012年开始下滑,这也让经历扩展的企业,在偿债上遇到麻烦。  据中钢协数据显示,中国钢铁行业销售收入利润率从2007年的7.26%降至2011年的2.42%,到2012年仅为0.04%。此后一直下滑,到2015年为-2%。  大公国际对于天津钢管集团的债券评级报告披露,截至2015年6月末,公司有息债务主要集中在一年以内,未来一年内到期债务为265.72亿元,占总有息债务的72.35%,总资产负债率83.42%。  在天津钢协另一位负责人看来,“这是全国各地的普遍现象”。而中钢协发布的数据显示,中国大型钢企2015年平均资产负债率为70.06%,债务总规模达3.27万亿元。  不过,这显然不能消除金融机构的顾虑。前述天津钢协人士透露,“这个事出来以后,首先是精神层面,另外就是好的(企业)给钱还贷,但到期了就抽贷了,银行也怕将来还不上。”  不过,相比于行业大环境,在渤海钢铁存续期间,内部管理暴露的问题,可能也让金融机构忌惮。今年6月,天津纪检监察网披露市委巡视组反馈情况:渤海钢铁存在“以钢吃钢”,一些领导人员利用职权和掌握的资源设租寻租,围猎国有资产等问题。

    国海证券假章门和解原则达成来自

    牵动市场神经的国海证券(6.970, 0.00, 0.00%)“假章门”事件在经历一波三折之后,昨日向着稳妥解决方向再迈一步。国海证券与相关机构达成了由相关机构继续持有涉事债券,国海证券承担风险收益的原则性方案。市场人士认为,这一原则的达成有助于在消除各方分歧的同时,尽可能地减少对包括国海证券在内各涉事机构的流动性冲击。  22日晚间,国海证券发布停牌事项进展公告。根据公告,涉事债券将由相关机构继续持有,其中信用债风险收益由国海证券全部承担;利率债可以持有至到期,利率债投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与相关各方共担。  公告显示,国海证券对收到的伪造公司印章私签的债券交易协议进行了初步统计,涉及债券金额不超过165亿元,其中80%以上为安全性和流动性高的主流国债、国开债品种;信用债占比不到20%,且总体信用风险可控。目前公司经营一切正常,流动性风险可控。至此,国海证券“假章门”事件暂告段落。  这场债市风波肇始于上周三,有市场传闻指国海证券债券团队有员工“伪造印章”以公司名义签订债券代持协议,多家机构代持的债券出现浮亏后国海证券拒绝履行回购协议。  所谓债券代持,是指投资机构在正常的债券业务之外,向代持机构转让债券并约定回购的时间、价格的行为,代持机构会相应获得资金拆借的利息收入,相关债券在代持期间内的市场价格波动一般由投资机构承担。  次日,国海证券发布停牌公告。根据公告,国海证券认为相关协议中出现公司印章系公司员工私刻,与公司在公安机关备案的印章不符,纯属伪造。国海证券未授权相关员工开展相关业务及签订相关业务协议,公司自身也未签订任何相关协议。  受该事件影响,加上资金面紧张等因素共振,12月15日,国债期货5年和10年期品种主力合约遭遇历史首次跌停。此后,在央行注入流动性等措施的帮助下,债券市场整体趋稳,但国海证券“假章门”如何收场依然备受关注。  19日,国海证券一则公告令事件出现和解曙光。国海证券在公告中表示:“相关事件核查清楚后,依法应由我司承担的责任,我司绝不推诿。”21日早间,国海证券再次发布公告称,12月20日,公司与伪造印章私签债券交易协议的相关涉事机构召开协调会议,认可了与各方的债券交易协议,愿意与各方共同承担责任,同时公司将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。  在市场纷纷猜测这场风波将以何种方式收场时,国海证券22日晚间的公告给出了答案。公告称,12月20日,公司与相关机构召开协调会议并达成共识:公司认可与与会各方的债券交易协议,愿意与与会各方共同承担责任。事件涉及的有关债券由与会各方继续持有,其中信用债风险收益由国海证券全部承担;利率债可以持有至到期,利率债投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与与会各方共担,具体细节由公司与与会各方协商。  市场人士指出,如按代持交易的通常模式,国海证券需要支付现金回购相关债券,而国海证券三季报数据显示,其截至三季度末持有的现金余额为138.36亿元,短时间内全额支付回购款项会造成一定程度上的流动性冲击,而安排分期支付又涉及相关机构间的次序问题,不利于和解方案的迅速达成。按照目前的和解原则,相关机构担忧的浮亏问题得到国海证券兜底,而国海证券也不至于遭受短时间内大量的流动性冲击。这一和解可谓照顾到多方利益的最优方案。

    社科院杨志勇:中国死亡税率是假 企业税负难题是真来自

    这几天,因曹德旺的一番真话,让舆论场掀起中国企业税负问题的大讨论。其中某些人对曹德旺“跑路”的指控已经没有多大意义。企业家为了盈利,出国投资,都是正常的市场行为,非要用爱不爱国的帽子一顿臭批,显得粗暴无理。中国的资本布局全球,对企业发展是好事,也是国家鼓励的事。但我们更要担心的是,现在的舆论场每每以怂人的概念、标题吸引眼球,却早已失去讨论的耐心,这才是每一个舆情热点过后,我们头脑中的知识却毫无长进的根本原因。  每次争吵只是落了满地鸡毛,却没有铺就道路。  今天,经济ke(侠客岛、中国经济周刊联合出品)推荐一篇文章,说得很公允。中国以间接税为主,所以企业税负重,而美国以直接税为主,个人税负重。如果中国要减轻企业税负,可能在直接税上加码,这不,最近已经有舆论在讨论房产税**的问题了。不过,文中涉及一些税收的专业知识,岛上的会计岛友们读起来应该不费力,其他的嘛,努努力看看。  最近,关于中国“死亡税率”的问题引起社会各界的热烈讨论。有学者认为中国税率已经让企业处于死亡边缘,有学者以民营企业税负数据为依据,说明中国企业已经不堪忍受等等。不能说这些学者的说法没有依据,但说中国企业面对的是“死亡税率”,这个结论略显仓促。  如果“死亡税率”的说法成立,我们就无法解释多数企业都还健在的事实,或者只会得出多数企业要靠逃税才能过日子的结论。显然,这不符合事实。“死亡税率”的传播噱头远大于实质。但是,我们不应该漠视社会对企业税负问题的关注。中国税制需要优化,而且需要一次根本性的改革。  中美税制之别  税负问题是社会的痛点。  过去若干年,《福布斯》杂志曾把中国列为世界上税负第二重的国家。后来,经过多年的讨论,人们终于认识到那个税负是为特定人群计算的。而且,简单地将各种最高税率加总在一起计算所谓“税收痛苦指数”有很多误导,因为并不是所有人都适用最高税率。  但这一次税负的争论,又有点不同。  曹德旺谈论在美国投资的税负时,指中国税负比美国高。就间接税而言,曹德旺所言非虚,主要是因为中国的税制结构不同于美国。要真正比较税负的轻重,需要将间接税和直接税加总。  中国以间接税为主,美国以直接税为主。间接税税负比美国高,也是正常的。因为间接税为主的国家,税收收入主要来自企业。直接税为主的国家,税收收入来自个人的部分较多。这样,企业在直接税为主的国家感受到更轻的税负,本来就很平常。  企业生存需要考虑方方面面的因素。曹德旺谈到在美国的经营成本时,也说到美国用工成本,特别是蓝领工人成本高,是中国的8倍,而且在福耀投资的企业中,蓝领工人年龄较大。他还说到美国的物流成本问题。由曹德旺引发的关于中美企业经营成本的对比,不仅是企业投资需要考虑的问题,而且对于一国税收制度和其他具体制度的设计、公共政策的选择都有重要的启示意义。对于这类问题,应有的态度是正视,而不是逃避。  企业投资择址不是一个简单的问题。除了考虑成本之外,还得考虑企业产品的市场。市场距离是个问题。在销售地生产,可以更靠近市场。跨国投资有时更多的是为了躲开贸易壁垒,包括关税壁垒和非关税壁垒。企业为了谋取最大利益,会通过各种方式降低成本。  减税,为何有的效果不明显  中国在实施积极的财政政策,减税是重要内容。  “营改增”试点按照设计的方案,应该是不增加税负或实际税负。减税是有测算的,预计减税额的确定也有充分的依据。一年预计减税5000亿元,不见得最后运行的结果就是减税5000亿元。特别是,减税往往在不同经济主体之间有很大差异。  比如,“营改增”试点开始后,有的经济主体会感受到减税,但也有经济主体的税负不降反升。那么,“营改增”试点前后企业税负到底是增还是减?  “营改增”试点方案起初将企业税负不增加作为改革的目标之一,后来将这一目标确定为行业税负不增加,这是一个很大的进步。但是,“营改增”中的“税负”问题仍然存在。行业税负不增加在实际操作中仍然需要有抓手,这种抓手很容易又转换为企业税负。  具体的企业税负受到多种因素影响。  “营改增”之后,企业销项税额(以企业销售额或交易额为依据计算的增值税额)与原先缴纳的营业税具有可比性,但是在特定时间段,企业实际应缴纳的增值税还要取决于进项税额(企业购进的商品和服务所支付的增值税),进项税额只要符合条件,基本上都能得到扣除,即企业最终所缴纳的增值税额等于当期销项税额和当期进项税额之差。“营改增”全面试点之后,新增不动产的进项税额也可以抵扣。不动产价高,所对应的进项税额大,即使进项税额分期抵扣,也是一个相当可观的数字。如果当期进项税额超过当期销项税额,那么根据计算,企业当期的应纳税额就为负数,这个数留待以后抵扣,企业当期实际应纳税额为零。  看不懂?举个栗子——  某个餐饮企业一般纳税人,今年11月营业额为200万元  “营改增”前:  月应缴营业税10万元(200×5%)  “营改增”后:  销项税额:   11.32万元=200/(1+6%)×6%  进项税额:  2.3万元=原材料20万元/(1+13%)×13%     1.45万元=酒水、饮料10万元/(1+17%)×17%  (注:1.营业额和采购金额均含税价,进项已取得增值税专用发票并认证通过,下同。2.暂忽略水电费、无形资产等其他项)  该月应缴增值税为7.57万元(11.32-2.3-1.45)  假如该企业11月取得不动产500万元(适用税率11%),可抵扣进项税额49.55万=500/(1+11%)×11%。分两年抵扣,第一年抵扣60%,为29.73万元。则该月应缴增值税 -22.16万元(11.32-2.3-1.45-29.73),即该月无须纳税,待以后每月继续抵扣,直到出现正值时再开始缴纳增值税。  (可怜见,为举这个栗子,岛妹都动用了地税亲戚的关系了……)  这在缴纳营业税的时代是不可想象的,只要有交易,就有应纳营业税额,且通常不太可能为负数。这样,“营改增”之后,只要企业当期进项税额多,那么在这一特定时期,企业的税负很可能就会下降;如果企业当期进项税额少,那么在这一特定时期,企业的税负可能就上升。因此,简单地进行税负的短期比较,很容易出现偏差。  有可比性的同一营业周期的税负比较,如果考虑到固定资产折旧需要较长时间,那么,合理的税负比较需要覆盖最长的固定资产折旧期。也就是说,要比较年度税负,需要对固定资产折旧所对应的进项税额做同步摊销才合理。此外,各种购进商品和劳务所对应的进项税额也需要在各期进行合理分配。只有这样,“营改增”前后的税负比较才有真正的意义。  总之,同一营业周期内的税负比较,也会遇到许许多多难以想象的难题。现实中,一个月、三个月、半年、一年的“营改增”前后税负比较,虽然简单,但也容易造成税负评价的偏差。  以上所说的是企业规范纳税可能遇到的情形。不可否认,一些企业在缴纳营业税的时代,很少或几乎不缴纳营业税。随着“营改增”的进行,如果企业不再开具增值税专用发票,那么下游企业得不到增值税专用发票用于抵扣,就可能不会选择交易。所以,对于原先不缴纳营业税或缴纳很少营业税的企业来说,“营改增”之前的税负为零或很小,但“营改增”之后的税负可能变高。这也容易有税负判断的误差。  当然,要让社会真正感受到减税,最好的办法还是加快增值税改革步伐,简并和下调税率,将增值税的两档基本税率17%和11%合并为一档,并确定为11%以下的水平,宜定为10%左右;两档低税率13%和6%合并为一档,并确定为低于6%的水平,宜定为5%左右。税率的大幅下调,可以让减税政策更加明显。  税收外的收费和基金  中国企业赴美国投资以及各类“走出去”,是中国经济和世界经济融合的表现,值得鼓励。如此,中国税制改革就不能只考虑自身因素,而且还要考虑到世界其他国家特别是大国的因素。尤其是美国。考虑到特朗普上台后要强力推行制造业复兴计划,中国面对的税收制度竞争形势会更加严峻。  中国要有合理的对策。  中国不能简单以欧洲的增值税税率比中国还要高为由,就不去优化增值税制。实际上,中国企业感受到税负高,还有税收之外的因素。土地价格、能源价格、各种行政性收费以及政府性基金等,这些对企业的负担也不可小觑。中国能源价格处于高位,与节能减排政策有关,但节能减排难道就一定要通过涨价而不是技术改进来解决吗?各种收费和基金多了,即使税收只是多出一点点,企业的税负痛感也可能增强,税收可能成为压垮企业的“最后一根稻草”。那么,各类收费和基金能不能不收或少收些呢?  基于社会对企业税负问题的关注,特别是民间投资下滑,重新思考中国税制更有意义。十八届三中全会要求“逐步提高直接税收入比重”,很大程度上就是要降低企业间接税的负担。不折不扣地落实减税政策并深化税制改革,让企业在轻税环境下更好地成长,是当务之急。

    社科院杨志勇:中国死亡税率是假 企业税负难题是真来自

    这几天,因曹德旺的一番真话,让舆论场掀起中国企业税负问题的大讨论。其中某些人对曹德旺“跑路”的指控已经没有多大意义。企业家为了盈利,出国投资,都是正常的市场行为,非要用爱不爱国的帽子一顿臭批,显得粗暴无理。中国的资本布局全球,对企业发展是好事,也是国家鼓励的事。但我们更要担心的是,现在的舆论场每每以怂人的概念、标题吸引眼球,却早已失去讨论的耐心,这才是每一个舆情热点过后,我们头脑中的知识却毫无长进的根本原因。  每次争吵只是落了满地鸡毛,却没有铺就道路。  今天,经济ke(侠客岛、中国经济周刊联合出品)推荐一篇文章,说得很公允。中国以间接税为主,所以企业税负重,而美国以直接税为主,个人税负重。如果中国要减轻企业税负,可能在直接税上加码,这不,最近已经有舆论在讨论房产税**的问题了。不过,文中涉及一些税收的专业知识,岛上的会计岛友们读起来应该不费力,其他的嘛,努努力看看。  最近,关于中国“死亡税率”的问题引起社会各界的热烈讨论。有学者认为中国税率已经让企业处于死亡边缘,有学者以民营企业税负数据为依据,说明中国企业已经不堪忍受等等。不能说这些学者的说法没有依据,但说中国企业面对的是“死亡税率”,这个结论略显仓促。  如果“死亡税率”的说法成立,我们就无法解释多数企业都还健在的事实,或者只会得出多数企业要靠逃税才能过日子的结论。显然,这不符合事实。“死亡税率”的传播噱头远大于实质。但是,我们不应该漠视社会对企业税负问题的关注。中国税制需要优化,而且需要一次根本性的改革。  中美税制之别  税负问题是社会的痛点。  过去若干年,《福布斯》杂志曾把中国列为世界上税负第二重的国家。后来,经过多年的讨论,人们终于认识到那个税负是为特定人群计算的。而且,简单地将各种最高税率加总在一起计算所谓“税收痛苦指数”有很多误导,因为并不是所有人都适用最高税率。  但这一次税负的争论,又有点不同。  曹德旺谈论在美国投资的税负时,指中国税负比美国高。就间接税而言,曹德旺所言非虚,主要是因为中国的税制结构不同于美国。要真正比较税负的轻重,需要将间接税和直接税加总。  中国以间接税为主,美国以直接税为主。间接税税负比美国高,也是正常的。因为间接税为主的国家,税收收入主要来自企业。直接税为主的国家,税收收入来自个人的部分较多。这样,企业在直接税为主的国家感受到更轻的税负,本来就很平常。  企业生存需要考虑方方面面的因素。曹德旺谈到在美国的经营成本时,也说到美国用工成本,特别是蓝领工人成本高,是中国的8倍,而且在福耀投资的企业中,蓝领工人年龄较大。他还说到美国的物流成本问题。由曹德旺引发的关于中美企业经营成本的对比,不仅是企业投资需要考虑的问题,而且对于一国税收制度和其他具体制度的设计、公共政策的选择都有重要的启示意义。对于这类问题,应有的态度是正视,而不是逃避。  企业投资择址不是一个简单的问题。除了考虑成本之外,还得考虑企业产品的市场。市场距离是个问题。在销售地生产,可以更靠近市场。跨国投资有时更多的是为了躲开贸易壁垒,包括关税壁垒和非关税壁垒。企业为了谋取最大利益,会通过各种方式降低成本。  减税,为何有的效果不明显  中国在实施积极的财政政策,减税是重要内容。  “营改增”试点按照设计的方案,应该是不增加税负或实际税负。减税是有测算的,预计减税额的确定也有充分的依据。一年预计减税5000亿元,不见得最后运行的结果就是减税5000亿元。特别是,减税往往在不同经济主体之间有很大差异。  比如,“营改增”试点开始后,有的经济主体会感受到减税,但也有经济主体的税负不降反升。那么,“营改增”试点前后企业税负到底是增还是减?  “营改增”试点方案起初将企业税负不增加作为改革的目标之一,后来将这一目标确定为行业税负不增加,这是一个很大的进步。但是,“营改增”中的“税负”问题仍然存在。行业税负不增加在实际操作中仍然需要有抓手,这种抓手很容易又转换为企业税负。  具体的企业税负受到多种因素影响。  “营改增”之后,企业销项税额(以企业销售额或交易额为依据计算的增值税额)与原先缴纳的营业税具有可比性,但是在特定时间段,企业实际应缴纳的增值税还要取决于进项税额(企业购进的商品和服务所支付的增值税),进项税额只要符合条件,基本上都能得到扣除,即企业最终所缴纳的增值税额等于当期销项税额和当期进项税额之差。“营改增”全面试点之后,新增不动产的进项税额也可以抵扣。不动产价高,所对应的进项税额大,即使进项税额分期抵扣,也是一个相当可观的数字。如果当期进项税额超过当期销项税额,那么根据计算,企业当期的应纳税额就为负数,这个数留待以后抵扣,企业当期实际应纳税额为零。  看不懂?举个栗子——  某个餐饮企业一般纳税人,今年11月营业额为200万元  “营改增”前:  月应缴营业税10万元(200×5%)  “营改增”后:  销项税额:   11.32万元=200/(1+6%)×6%  进项税额:  2.3万元=原材料20万元/(1+13%)×13%     1.45万元=酒水、饮料10万元/(1+17%)×17%  (注:1.营业额和采购金额均含税价,进项已取得增值税专用发票并认证通过,下同。2.暂忽略水电费、无形资产等其他项)  该月应缴增值税为7.57万元(11.32-2.3-1.45)  假如该企业11月取得不动产500万元(适用税率11%),可抵扣进项税额49.55万=500/(1+11%)×11%。分两年抵扣,第一年抵扣60%,为29.73万元。则该月应缴增值税 -22.16万元(11.32-2.3-1.45-29.73),即该月无须纳税,待以后每月继续抵扣,直到出现正值时再开始缴纳增值税。  (可怜见,为举这个栗子,岛妹都动用了地税亲戚的关系了……)  这在缴纳营业税的时代是不可想象的,只要有交易,就有应纳营业税额,且通常不太可能为负数。这样,“营改增”之后,只要企业当期进项税额多,那么在这一特定时期,企业的税负很可能就会下降;如果企业当期进项税额少,那么在这一特定时期,企业的税负可能就上升。因此,简单地进行税负的短期比较,很容易出现偏差。  有可比性的同一营业周期的税负比较,如果考虑到固定资产折旧需要较长时间,那么,合理的税负比较需要覆盖最长的固定资产折旧期。也就是说,要比较年度税负,需要对固定资产折旧所对应的进项税额做同步摊销才合理。此外,各种购进商品和劳务所对应的进项税额也需要在各期进行合理分配。只有这样,“营改增”前后的税负比较才有真正的意义。  总之,同一营业周期内的税负比较,也会遇到许许多多难以想象的难题。现实中,一个月、三个月、半年、一年的“营改增”前后税负比较,虽然简单,但也容易造成税负评价的偏差。  以上所说的是企业规范纳税可能遇到的情形。不可否认,一些企业在缴纳营业税的时代,很少或几乎不缴纳营业税。随着“营改增”的进行,如果企业不再开具增值税专用发票,那么下游企业得不到增值税专用发票用于抵扣,就可能不会选择交易。所以,对于原先不缴纳营业税或缴纳很少营业税的企业来说,“营改增”之前的税负为零或很小,但“营改增”之后的税负可能变高。这也容易有税负判断的误差。  当然,要让社会真正感受到减税,最好的办法还是加快增值税改革步伐,简并和下调税率,将增值税的两档基本税率17%和11%合并为一档,并确定为11%以下的水平,宜定为10%左右;两档低税率13%和6%合并为一档,并确定为低于6%的水平,宜定为5%左右。税率的大幅下调,可以让减税政策更加明显。  税收外的收费和基金  中国企业赴美国投资以及各类“走出去”,是中国经济和世界经济融合的表现,值得鼓励。如此,中国税制改革就不能只考虑自身因素,而且还要考虑到世界其他国家特别是大国的因素。尤其是美国。考虑到特朗普上台后要强力推行制造业复兴计划,中国面对的税收制度竞争形势会更加严峻。  中国要有合理的对策。  中国不能简单以欧洲的增值税税率比中国还要高为由,就不去优化增值税制。实际上,中国企业感受到税负高,还有税收之外的因素。土地价格、能源价格、各种行政性收费以及政府性基金等,这些对企业的负担也不可小觑。中国能源价格处于高位,与节能减排政策有关,但节能减排难道就一定要通过涨价而不是技术改进来解决吗?各种收费和基金多了,即使税收只是多出一点点,企业的税负痛感也可能增强,税收可能成为压垮企业的“最后一根稻草”。那么,各类收费和基金能不能不收或少收些呢?  基于社会对企业税负问题的关注,特别是民间投资下滑,重新思考中国税制更有意义。十八届三中全会要求“逐步提高直接税收入比重”,很大程度上就是要降低企业间接税的负担。不折不扣地落实减税政策并深化税制改革,让企业在轻税环境下更好地成长,是当务之急。

    【学堂】万能险是个什么“鬼”来自

    一、为啥叫“万能”保险?“万能险”指的是可以任意支付保险费以及任意调整死亡保险金给付金额的人寿保险。它有三个特点:1、除了支付某一个最低金额的第一期保险费以后,投保人可以在任何时间支付任何金额的保险费。2、允许投保人任意提高或降低死亡保险金额,只要保单积存的现金价值足够支付以后各期的成本和费用就可以了。3、万能保险现金价值的计算有一个最低的保证利率,保证了最低的收益率。万能寿险之“万能”,提供了一个人一生仅用一张寿险保单解决保障问题的可能性。弹性的保费缴纳和可调整的保障,使它十分适合进行人生终身保障的规划。在于在投保以后可根据人生不同阶段的保障需求和财力状况,调整保额、保费,交费灵活,确定保障与投资的最佳比例,让有限的资金发挥最大的作用。二、为啥会有万能险?万能险是个舶来品,在美国当传统的寿险产品被普遍购买,新保单不太好销售的时候,1979年聪明的美国保险人发明了万能险。注意,前提是传统保障寿险产品被普遍购买后。1979年,世界上第一款万能寿险在美国应运而生。由于缴费灵活与保障可调等特点,万能险一经推出就受到了市场的青睐,有些州为了促销这款产品,甚至争取到税优的政策。根据LIMRA(美国寿险协会)统计显示:美国市场1985年万能险占比为38%,此后一直保持在25%左右;在2003年第一季度,万能险市场占比又提升至32%。从80年代中期开始,万能寿险在欧洲各国也显示了强大的市场生命力。在很短的时间内,就抢占了英国、荷兰等国的保险市场。在万能寿险登陆亚洲市场以后,也迅速风靡日本、新加坡、香港等地,成为市场销售的主力险种之一。三、国内最初的万能保险最早在国内销售万能保险的时候,很多营销员把这个产品当做趸交理财产品来向客户销售,告诉客户第一期以后的保费没钱客户不再交纳,但是随着时间的推进,由于保障费用倒扣费,发现账户价值反而越来越低,从而引发客户的不满。由于万能险是风险与保障并存,我国大部分保险公司规定,万能险的保费分成两部分,一部分为期交保费,用于保险保障,另一部分为追加保费,用于投资账户。第一部分的期交保费应该长期交纳,有些公司对外宣传为10年。从而还专门设置了这部分保费的持续奖金。保障和投资额度的设置主动权在投保人,可根据不同需求进行调节;但是期交保费意境确定不能更改,账户资金由保险公司代为投资理财,投资利益上不封顶、下设最低保障利率。保险公司在销售该产品的时候,会在不同环节收取不同的费用。我们来画个图四、举个例子:保障+理财+灵活=万能险王先生,30岁,购买某公司一份万能保险,第一期交纳保险费2万元,设定期交保险费6000元,保险公司收取初始费用3000元,(按照保监会规则,初始费用不得超过6000元),追加保险费14000元,保险公司收取追加保费的初始费用5%,为700元,账户价值为20000-3000-700=16300元。此产品有保单预定利率,一般2.5%-3.5%左右,可以理解为保底产品。假设这份保单又含有意外责任20万元、身故责任20万元、重疾责任20万元,三个保险责任,此时应交纳首期风险保险费2000元(假定,便于理解),这笔钱被从保单账户价值中扣除,此时保单账户价值为14300元,此后每月交纳保单管理费5元,这部分钱保险公司用于投资,月度公布结算利率。这里要说明的是:第一年的2000元风险保费,因为产品是自然费率,每年会随着年龄的增加、风险的增加,这个保费会不断增加。这个部分的保障产品是个纯消费型的保障保险产品,相当于承诺了保障续保的一年期纯保障消费型保险。缺点是,保费会越来越贵。所以这张万能型保单既有保障功能,又有投资功能。假设这张保单年度的平均账户投资收益为年化5%,万能险为月度结算,这张保单的12月末保单账户价值为:14969.97元假设第二年,王先生交纳保费1万元,其中6000元为期交保费,扣除25%的初始费用为1500元,同时奖励2%的持续奖金=6000*2%=120元,4000元为追加保费,扣除初始费用5%,为200元。此时还会继续扣除风险保险费,假定第二年的风险保险费为2200元(保费会不断增加),会从保单账户价值里扣除,此时,13月初的账户价值为14969.97+10000-1500+120-200-2200=21189.97元,那么24月末的保单账户价值为22212.44元如果王先生一直不缴纳新的保险费,每年的保单管理费和风险保险费会不断从保单账户价值中扣除,直到账户会归零,保单失效,二年内不复效保单,保单合同终止。这个部分要格外注意,万能保险绝不是交纳几次保费就可以不交了。后续的保费交纳除了期交保费部分是按要求要交纳10年的,追加保费的部分没有限定,有钱可以追加,没钱可以不追加,可以随时追加,基本没有限定。王先生可以根据自己的需求和保险公司的保全规则,减少和增加风险保额,对应增加风险保费。国外的产品并没有规定第二年要交纳期交保费,也压根没有期交保费的概念,这个部分完全是在中国市场上特别改的,就是要让客户知道,风险保费每年倒扣,不交费会有问题。交纳保费和扣费的情况以此类推。如果五年内部分领取保单账户价值中的钱,会按年度收取5%,4%,3%,2%,1%的手续费,五年后不再收取。如果在将来这笔钱比较多了,可以转换成年金,每年固定领取一笔,直到账户为0。需要注意的是,以上说的全部手续费比例,都是由各公司单独制定的规则,并不是监管要求,但是监管对初始费用上限和手续费的收取、保险产品的年期还是有要求的。这类产品的主险一般为终身寿险、两全保险等,只是设计类型为万能型。五、网络万能险的演变:去掉保障,留下理财由于万能型保险的复杂性,产品在销售中出现了很多问题,还有很多保单的保费很低(几千元),被当做保障型产品销售,账户价值很低,客户不理解自然费率的增长和持续交费的重要性,容易造成保单价值归零的问题,加上销售这类产品的代理人佣金并不是很高,主要是客户追加的投资型保费业务员拿不到多少佣金,所以这类产品逐步为年金保险、两全保险而取代,退出了营销员市场的主要舞台。随着中小保险公司的开设,以安邦保险为代表的,投资驱动型思路,逐渐改变着传统负债驱动型的策略,加上弯道超车的欲望和互联网保险的兴起,诸多中小公司开始在网上、银行销售改良型新一代的万能型保险。这种新型的万能险,取消了保障功能,全保费进入投资账户,取消了初始费用的收取和保单管理费,只留下短期部分领取时收取的手续费,产品完全像一款储蓄产品了,还具有保底的预定利率2.5%-3.5%,这样产品就符合了一般投资者对储蓄型产品的理解。例如某公司的产品,产品本身是10年的两全保险(万能型),但是规定,一年内领取账户价值,收取5%的手续费,一年后领取则不收费,保底利率2.5%,预期年化收益率5.3%。则客户购买10万元该产品,如果一年后领取保单账户价值,如果达成预期收益,保单价值一年后则为105300元,这就相当于一年期5.3%的定期储蓄产品了。而且本金无忧,最低收益率为2.5%。这玩意儿不就是个一年期定期保底的储蓄产品吗!这样的产品迅速引爆了市场,因为在网上销售,没有太多的中间成本,一般的销售成本不超过1%,有的仅有0.2%,所以这类产品的销量扶摇直上,保险公司在短期内聚集了大量的资金。这就产生下面的问题,也是保监会不断监管的重点担忧。六、风险问题1、保费收入不可控由于传统的万能险的保费是可交可不交的,所以在续期收费上不可控,造成投资现金流的变动因素太强,资产匹配不容易,也会造成现金流风险。万能险的内涵价值也比较低,影响保险公司的估值。2、资金错配美国也有很多万能险,但是是大部分是终身产品。中国的互联网万能险大部分是1年或者2年之后可以按照账户价值退保。对于中国保险公司来说,拿着这种随时可能减少的钱去做长线投资,无疑是风险很大的,具体来说是短线长配的问题。3、大量消耗资本金由于这类产品都要计提责任准备金,资金规模的迅速增加,也会加大准备金计提,从而消耗大量的资本金,造成偿付能力不足,保险公司就采用发债、慕资、增加资本金等方法,提高偿付能力。保险公司的偿付能力是监管红线之一。所以,保监会近年出了很多规定,限制此类产品,比如不得超过可投资金额的10%,在偿付能力不足150%的时候不得销售此类产品,后来又要求此类产品的最短账户领取周期不得少于3年,目前是5年的居多。由于产品周期过长,作为中期的储蓄类型保险产品,问津的人就不断减少,产品的规模也就大幅下降了。但是短期内获取了大量资金的保险公司,在资本市场频频举牌的动作,还是被市场诟病,认为万能险都是短期资金,投入长期股权,就是资金错配,这是一系列问题和隐忧。不过,经过一段时间的监管,保险市场上短期万能险资金大部分都已经兑付了,新的尚未兑付的短期万能险保单并不多。所以把举牌说成万能险资金错配的风险问题,显然并不完全合适。

    万科股权魔方:险资退出险象环生 谁来接盘宝能?来自

    万科脱“险”?随着监管部门对险资监管的加强,漫长的万科股权之争正在迎来新的变化,险资或其一致行动人可能会部分退出,但退出过程依然充满悬念,多方的博弈结果走向何方仍值得关注。导读“宝能及其一致行动人收购万科是否违规,钜盛华和前海人寿是否应该合并计算股权,保监会、证监会应该联合监管,给一个明确说法。”北京一家大型律师事务所的一位律师认为,宝万之争是个存量问题,若宝能系违规应该如何处理,监管部门也应该尽快明确。万科、格力电器,王石、郁亮、董明珠,这些中国优秀企业和他们的领军人物的命运,可能因为险资的进入和金融监管风暴来临而被改写。在监管新规之下,宝能系或将无法实质享有万科第一大股东之位,有消息称宝能系正在寻找接盘方,退出万科。“这不是空穴来风。”接近宝能的知情人士称。然而万科并不是已经安然无忧了,谁来接盘宝能?宝能如何退出?恒大又将扮演什么角色?否决了深铁重组的华润,意欲何为?即将在明年3月换届的万科董事会又将是何种局面?正如王石所言,万科股权之争并没有真正结束。宝能退出的可能性万科股权之争拖至今日,最难受的应是宝能。宝能系目前共持有万科股权25.4%,其中宝能系的投资平台钜盛华通过九个资管计划累计持有约9.93%,前海人寿直接持有6.67%,钜盛华直接持有8.8%。根据摩根大通的计算,如按平均8%的利率进行测算,宝能系九个资管计划平均持仓价约为20元/股;另据万科7月份的举报信,按平均利率7%以及存续期8个月计算,考虑融资成本后的宝能系资管计划平均股价约19.83元/股。截至12月22日收盘,万科A(000002.SZ)股价报收于20.61元,一个月来已下跌逾30%,接近宝能系资管计划的成本线。表面来看,前海人寿持有万科股份未超过10%,符合保监会险资投资上市公司的有关规定。但北京一家大型律师事务所的律师指出,法定代表人个人公司持有的股份,即宝能系实际控制人姚振华名下的万科股权,应该与前海人寿合并计算。工商资料显示,钜盛华的控股股东为深圳市宝能投资集团,持股比例为67.4%,姚振华持有宝能集团100%股权,这意味着,钜盛华(直接间接)持有的万科18.73%股权中,有67.40%即12.62%股权属于姚振华个人持有。上述律师人士认为,姚振华为前海人寿董事长兼法定代表人,应将其持有的万科股份与其实际控制的前海人寿持有的6.67%万科股份合并计算,那么,前海人寿实质上对万科的股权投资已至少达到万科总股本的19.29%。另据21世纪经济报道计算,即使撇除钜盛华间接持有的九个资管计划股权,姚振华通过钜盛华直接持有的万科股权为5.93%,若与前海人寿合并计算,则总计为12.6%,也超过了10%。此外,钜盛华与前海人寿于2016年4月6日签订的《表决权让渡协议》,钜盛华将当时其持有的总共1,473,397,218股万科股票(占万科总股本的13.35%)对应的表决权不可撤销地无偿让渡予前海人寿。表决权让渡后,前海人寿直接拥有的万科表决权达到20.01%。根据上述分析,尽管前海人寿直接持有的万科股权为6.67%,但其实质上对万科的股权投资至少已达12.6%,且实质上拥有的万科股份表决权超过20%,属于“控股的重大投资”。根据《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》规定,保险公司投资同一上市公司的股票,不超过该公司总股本的10%;超过10%的仅限于实现控股的重大投资。而《保险资金运用管理暂行办法》则规定,实现控股的重大投资仅限于:保险类企业,包括保险公司、保险资产管理机构以及保险专业代理机构、保险经纪机构;非保险类金融企业;与保险业务相关的企业。万科为房地产开发企业,显然不属于保险公司可以控股投资的产业范畴。12月3日以来的险资监管风暴,直指险资举牌及激进投资问题。保监会副主席陈文辉透露,近期拟**以下措施:一是明确禁止保险机构与非保险一致行动人共同收购上市公司;二是明确保险公司重大股票投资新增部分资金应使用自有资金,不得使用保险资金;三是对于重大股票投资行为,须向保监会备案,对于上市公司收购行为,须报保监会事前核准。“宝能及其一致行动人收购万科是否违规,钜盛华和前海人寿是否应该合并计算股权,保监会、证监会应该联合监管,给一个明确说法。”上述律师认为,宝万之争是个存量问题,若宝能系违规应该如何处理,监管部门也应该尽快明确。北京师范大学教授钟伟认为,在西方国家大多数情况下,关于寿险类的公司进入到实体企业的股权投资,不言而喻都是财务投资者,他不会改变公司的治理结构。在宝万之争发生时,相关法律法规并没有对保险资金进入上市公司股权投资作出清晰、明确的规定,比如明确它是没有投票权的 财务投资者。当时法律有瑕疵,宝能的做法是在这个游戏规则中进行的,不管成为第一大股东还是第二股东,不能在游戏过程中改变规则。谁来接盘宝能?宝能系的险资若退出,谁来接盘将是一个问题。摩根大通分析师Ryan Li认为,恒大集团可能会继续增持万科股份。当宝能系股份锁定期结束时,恒大集团有可能会接盘宝能。“恒大集团董事局副主席兼总裁夏海钧公开表示,该集团无意成为万科的控股股东,这让市场认为恒大集团将不再增持万科的股份,并引发了万科股价近来的修正。然而,我们并不同意这种市场观点。8月份,在公布中期业绩报告时,夏海钧曾指出,恒大集团仅仅是万科的金融投资人。但是,在随后的四个月内,该集团将所持有的万科股份比例从5%上调至14%。我们仍相信恒大集团有可能会增持万科股份。”Ryan Li说。不过,从恒大对万科的股权投资来看,香港一分析人士指出,恒大全盘接手宝能的可能性也不大。恒大目前持股已达14.07%,若再接盘宝能的25.4%,则会触发30%的全面要约收购义务,需要高达2000亿以上的资金。实际上,如果算上许家印的香港“朋友们”所持股份,恒大持股万科已接近17%,超过了二股东华润。不过,恒大目前自身的情况很尴尬。恒大投入363亿的资金买入万科,持股成本达到23.35元,目前已浮亏逾40亿。“宝能还有退出的可能,因为它的成本较低,但恒大退出的可能性不大。”上述分析人士认为。而宝能退出的路径,要么是解除与资管计划的一致行动人协议,则这些资管计划不受禁售期约束,随时可以套现;要么宝能继续按照第一大股东履行一年禁售义务,在明年7月份之后卖出。若解除与资管计划的一致行动人协议,则宝能系持有万科股份还剩15.47%,与第二大股东华润几乎持平。除了宝能,华润是第二个让万科管理层“不省心”的股东,它的意图始终不明。2016年年中,因为不满万科引入深铁重组,华润在万科股东大会后公开反对管理层;12月18日,万科公告终止与深铁的重组,理由是部分主要股东反对。据21世纪经济报道了解,反对者即是华润。不过,恒大目前自身的情况很尴尬。恒大投入363亿的资金买入万科,持股成本达到23.35元,目前已浮亏逾40亿。就像一块魔方,万科股权之争看起来还有很多的可能性。也许,等到明年3月份的董事会换届选举将会更加明朗。

    邮储银行闹出惊天乌龙:称邮政集团负债“8亿亿”来自

    不怕神一样的对手,就怕猪一样的队友。  刚刚完成2016年全球最大IPO的邮储银行,还没有从股价破发的阴影中走出来,又用一则“乌龙”公告给自己的大股东邮政集团活生生的增加了8亿亿的负债。  事情是这样的……  2016年12月22日,在香港主板上市的邮储银行(1658.HK)发布了一则公告,名称是《本行控股股东中国邮政集团公司截至2016年9月30日止第三季度(未经审核)主要财务数据及指标的摘要》。  公告主要内容是:披露了控股股东邮政集团截至今年9月30日的“身家”。营收2570亿元,净利润409.7亿元,虽然金额不低,但考虑到邮政集团家大业大,也还在接受范畴之内。然而在公司负债这一项,邮储银行做出一个大转折:披露邮政集团负债808401818亿,数字太多了,简单的说就是负债8亿亿。按照这个数字,以去年中国67.67万亿GDP计算,全国人民一起努力1000多年也没有办法帮邮政集团还清债。  下图是面包财经截取的部分邮储银行公告内容:    这当然只是一个笔误乌龙。正确的数据应该是:负债8.08万亿。  上市公司公告是一件极其严肃的事情,出现在对数字高度敏感的银行业更是不应该。邮储银行是堂堂国企,公司本应该治理完善,董事会、监事会、行长办公室,机构样样不少,公司秘书还不止一个,怎么就连一则数字准确的公告都写不出来呢?  不只是公告内容出错,邮储银行自今年9月份上市后股价走势就一直不理想。  今年9月底,邮储银行在港交所挂牌上市,每股发行价4.76港元。以约600亿港元的募资总额成为今年“全球最大IPO”。  在一个月的股价稳定期内,依靠保荐人巨资托底,股价维持在发行价附近,并一度小幅上涨。但在稳定期结束后,10月24日收盘就已经跌破发行价。截至12月22日收盘,邮储银行股价收于4.17港元,比发行价下跌超过10%。  邮储银行网点数量覆盖全国,层层把关之下的上市公司公告都能出错,管理层还有何颜面要求基层员工认真对待储户?客户又如何信任邮储?  在公告结尾,邮储银行还特意提醒投资者:股东及潜在投资者购买本行证券时请谨慎行事,且不应过分依赖或利用该等资料。面包财经根据公告的截图如下:    是啊,邮储的这个公告真的是不值得“依赖”。难怪股价如此低迷,毫无情面的破发,是不是投资者也在“用脚投票”?

    万科独董三天两度减持套现270万 国际投行都在卖来自

    在与深圳市地铁集团重组失败后,深圳证券交易所发布的一则公告显示万科独立董事接连减持万科股票套现逾270万元。12月22日,深交所网站发布消息显示,万科独立董事孙建一于12月21日再度减持万科A股股份7.5万股,减持均价20.38元/股。而在12月19日,其通过竞价交易方式减持万科A股股份5.39万股,减持的均价为21.55元/股。两次减持后,孙建一可直接套现270.83万元。减持后,孙建一还剩余38.8万股。孙建一自2001年就担任万科独立董事,而此次减持正是在万科宣布与深圳地铁重组事项终止之后。万科公告显示,此次《关于终止发行股份购买资产事项的议案》经由董事投票决定,除了回避投票的万科独董张利平,其余董事全票通过,孙建一就是其中之一。按照万科公司章程的规定,万科董事会由11名董事成员组成,现任万科董事会包括王石、乔世波、郁亮、孙建一、魏斌、陈鹰、王文金、张利平、华生、罗君美、海闻共11人。在这11人中,王石、郁亮、王文金三名董事代表万科管理层;乔世波、魏斌、陈鹰三人为华润派驻董事;华生、罗君美、海闻以及张利平等四人为独立董事,还有一名是来自平安集团的外部董事孙建一。万科与深圳市地铁集团的重组方案曾被认为是万科抵御宝能的一项“毒丸计划”,但由于此前缺乏预案,在董事会成员以及大股东明确反对后,方案从一开始就充满未知,而正式流产后,万科股权之争似乎又回到了宝能系举牌的原点。在18日当天,万科董事长王石在公开演讲中表示万科股权之争还没有最后结束。对于宝能而言,其现在是万科的第一大股东,但在万科董事会中并无宝能系的人马,虽然此前有消息传出宝能系正在寻找接盘方,有意转让其持有的万科股权,但并未有官方回应。而随着2017年3月万科董事会换届选举的日期临近,万科股权事件将如何演变也变的扑朔迷离。当前宝能系持有万科25.4%,为其第一大股东。按照万科公司章程,持股3%以上并连续持股180天以上的股东,就可以提名非独立董事。业内证券律师指出,一方的总投票权为股权比例乘以董事数量,万科的董事数量为11人,这也意味着在董事会改选时,宝能将有2-3个董事会候选人名额。上述人士指出,上市公司如果不是章程里特别约定,提名不限制,最后就是投票权的角逐,一般和平时期大家都会根据股权和投票权各自分摊。值得指出的是,除了万科独董减持万科A股,国际投行对万科也在不断减持。自今年7月以来,摩根大通不断减持万科H股,五个月时间累计减持1.47亿股。港交所最新资料显示,万科(02202.HK)主要股东摩通大根于2016年12月12日减持万科H股3336.1748万股,这也是其12月以来的第二次减持。此次减持的成交均价为20.497港元/股,变动后,摩根大通还持有万科5557.3863万股,持股占比4.22%。港交所资料显示,今年7月15日,摩根大通持有万科H股最高时达15.44%,连续减持股份达到11.22%,占总股份额的1.337%。美国规模最大的上市投资管理集团贝莱德也是从7月份开始减持其持有的万科H中股股份,从7月20日持有11.09%减持至11月11日的6.95%。而将万科A评级调为售出的国际投行瑞银从2015年12月31日持有万科H7.28%的股权减持至2016年7月15日还剩下4.8%。截至12月22日收盘,万科H股报17.84港元/股,跌幅3.46%;万科A股报20.61元/股,涨幅0.63%。

    又见萝卜章!浙商财险找广发银行反担保 保函为假来自

    侨兴私募债3亿逾期,销售平台蚂蚁金服、保险方浙商财险、发行方粤交所尚在扯皮,这时事件有了新爆料。据券商中国,浙商保险拿“广发银行惠州分行”开具的保函实施反担保赔偿请求,广发银行验证发现该保函为假,立即报案。12月20日晚,招财宝、粤交所、浙商财险三方纷纷发出通知:“惠州侨兴电讯工业有限公司2014年私募债券”和“惠州侨兴电信工业有限公司2014年私募债券”的第一期至第七期,产品逾期无法兑现,涉及金额共计3.12亿元。这则消息激起千层浪。对于谁来赔付,目前关联三方蚂蚁金服、浙商财险、粤交所还在扯皮,理赔进程陷入停滞。浙商财险称,理赔所需资料不齐;但粤交所和蚂蚁金服招财宝称已提供完成资料。值此之际,该事件又出现新爆料。据券商中国,浙商保险用“广发银行惠州分行”开具的保函实施反担保赔偿请求,广发银行验证发现该保函为假,立即报案。浙商财险拒绝对此回应。根据浙商财险和招财宝的合作协议,浙商财险对债券的本息到期兑付提供保证保险,且浙商财险不得以任何事由拒绝向投资人赔付,损害投资人利益。根据浙商财险的公告,对产品的核定时间将不超过30日,如核定属于保险责任的,将在核定后3日进行保险赔付。

    个税改革将成明年税改最大看点 或优先减轻中等收入群税负来自

    财税结构性改革中相对滞后的个税改革明年有望提速,可能优先推进减轻中等收入群体的税负。新华社主办的《经济参考报》从业内获悉,个税改革在明年研究推进已成为大概率事件,相关方案最快可能明年上半年出路。作为可能的优先选项,减轻中等收入群体税负的措施可能包括:在部分所得纳入“综合”征税范围的同时,建立基本扣除加专项扣除的机制,适当增加专项扣除,将再教育支出、手套房贷款利息有望纳入扣除项,赡养老人、抚养二孩等家庭支出有望逐步纳入。进一步优化税率结构,调低部分档次的税率,比如月收入万元以下的个税税率,以及工资薪金所得的最高边际税率。中国采用世界上少有的分类所得税制征收个税,具体分为11类,分别是工资、薪金所得:个体工商户的生产经营所得;利息、股息、红利所得;财产租赁所得;财产转让所得等等。其中最为大众熟悉的莫过于工资薪金所得。经调整后,目前工资薪金在3500元免征额后,采取7级累进税率(3%~45%),月所得在8万元(年所得96万元)以上税率达到45%。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇评论认为,当前个人工资薪金所得最高边际税率(45%)过高,适用标准过低,不利于中国吸引高端人才。财政部内部控制委员会委员、瑞华会计师事务所管理合伙人张连起指出,相对其他税制改革,个税改革可以说是风险最小、获益最大的突破口。个税的破题符合中国全面建成小康社会、实现收入翻番的迫切需求,对保障改善民生具有积极的作用。原财政部部长楼继伟今年在全国两会上表示,综合与分类相结合的个税改革方案已经提交国务院,按计划将于今年提交全国人大审议。熟悉个税改革方案的人士上月向第一财经表示,个税改革方案总的想法是降低中低收入者的税负,适时增加如教育、养老、房贷利息等专项扣除项目。

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      信威集团施缓兵计:停牌核查质询事项 两手段反击爆料

      信威集团 因为媒体一篇《信威集团惊天局:隐匿巨额债务 神秘人套现离场》的调查报道于12月23日"午后闪崩"后,十多万惴惴不安的中小股东从周五晚上等到周日晚上,就等信威集团通过正面回应实现"剧情反转"。但是,他们等来的却只是信威集团一则收到上交所问询函的公告:面对此情此景,股吧里的中小股东简直要疯了……对于为何迟迟不正面回应媒体的质疑和中小股东的关切,信威集团某高管告诉小编,这两天之所以没有通过媒体进行正面回应,主要是因为"信息披露应该以公告为准,因此在公告发出之前,不应该发布公开声明和回应。"同时,他表示,"虽然信威在上市过程中按照上市程序和标准,海外项目已经过中介机构的现场尽调,但按照此次问询函的问询内容看,信威集团的独立财务顾问等中介机构应该会对有关项目进行新的核查,由于涉及到海外项目,预计履行核查程序需要一定时间。"当然,信威集团也并非完全束手就擒,一方面,信威集团使出了"缓兵之计",宣布12月26日全天停牌;另一方面,信威集团试图从两方面反制相关媒体:一是,信威集团在上述公告中称,"公司已就上述不实报道出现当日向有关部门进行了举报,并发送了律师函。公司严正声明,公司始终严格遵守相关法律法规及规范性文件,公司会坚决运用法律手段维护公司和广大股东的权益。"对此,很多中小股东怀疑这是信威集团虚张声势。不过,小编辗转多处,终于拿到了这份发给相关媒体的律师函,看来确有此物,焦急万分的中小股东们,快来看看这份律师函长啥样:二是,信威集团上述高管对于媒体的报道行为提出了如下质疑:"发布信威集团文章的网站是没有新闻采访权的,而发表文章的作者赵妍、陈姿羊应该也不是持证上岗的记者。但是在网上搜索赵妍和陈姿羊的信息时,意外发现有同名的两人,分别是广州娱人娱己信息技术有限公司执行董事兼总经理和监事。这家公司注册于2015年12月11日,注册资本10万元。注册信息显示,该公司经营范围包括:投资管理服务、投资咨询服务、公共关系服务、市场调研服务、企业形象策划服务、广告业、文化艺术咨询、大型活动组织策划服务、科技信息咨询服务等多项经营范围。该公司是不是就是该篇文章作者赵妍和陈姿羊的公司,该公司的投资管理、投资咨询服务和公共关系服务和有关网站的业务是否有关系?如果真是这样的话,那么此网站文章发表的目的也许耐人寻味。"好了,再来回顾一下这次事件:12月23日,一直保持"零"波动的信威集团股票下午突然崩盘,最终被钉死在跌停板上:崩盘的原因源于媒体午间发布的一则报道,报道称:" 信威集团由神秘商人王靖控制,后者于2010年入主后,为这家濒临破产的公司带来了柬埔寨电信业务,让其迅速扭亏为盈,并于2014年成功借壳上市。自柬埔寨开始,信威集团的海外公网业务扩展至乌克兰、俄罗斯、坦桑尼亚、尼加拉瓜等多个国家,相关销售收入占到公司年总营收的90%以上。调查发现,信威集团的辉煌业绩背后疑点重重。以柬埔寨代表,信威集团在当地的"合作伙伴"柬埔寨信威,被指是信威集团的境外子公司,因经营不善背负巨额债务。而这些负债的担保方,无一例外为信威集团及其子公司。这为信威集团埋下了巨大风险。风险背后,信威集团的部分神秘股东,已经通过减持套现巨额财富。"面对此情此景,公司、媒体、股民、券商,一脸懵逼,两脸懵逼,三脸懵逼,四脸懵逼……首先是如小编一般懵逼的媒体同行们,自然是二话不说,抄起电话就联系公司采访:每日经济新闻针对媒体报道,信威集团今日回应记者称,"(报道)大部分篇幅是胡编乱造、主观臆断的,没有经过我们当事人的证实,也没有给我们发采访函。"对于相关报道内容不属实的证据,公司基本已经收集齐了,"我们随后会发一个公告和律师声明"。21世纪经济报道21世纪经济报道记者第一时间联系信威集团一位高管,该高管并不承认上述消息,称"都是扯淡",并表示肯定会有回应。随后第二次联系该人士时,其表示目前集团层面正在开会研究,且在晚间会发布公告说明进行澄清。小编自然也在第一时间联系了公司,实际上,公司也是一脸懵逼,一位高管对小编表示,公司正开会研究,当天晚上会发公告,"报道漏洞很多,我们会逐条反驳。"于是,小编等啊等,直到晚上也没有等到公告出来,快九点的时候,小编再次拨通公司上述高管的电话,该高管表示:"公司还在开会研究,我们最早要等到周日再发公告了,因为刚刚收到了上交所的《问询函》。"估计上交所看到新闻的时候也是一脸懵逼吧……一脸懵逼的还有很多力推信威集团的券商研究员,尤其是 东吴证券 ,8月30日,东吴证券发布了《信威集团公司点评:大国崛起的侧面(二):人中龙凤》的研究报告,豪言公司董事长王靖"真是人中龙凤",我们来感受一下这篇文采飞扬的研报:一脸懵逼的还有广大股民,面对"午后闪崩"的惨痛事实,我们来看看股吧里的众生相……有网民表示,昨天刚补的仓,今天就跌停了另有一日损失3万的股民表示,如果造假坐实,就要起诉还有股民则已经向证监会投诉当然,也有股民表示"证金和社保全线套牢,我的一百多万算什么,有种继续跌停"

      人民日报记者揭示:谁是权威人士?

      在第26届中国新闻奖评选中,《五问中国经济——权威人士谈当前经济形势》获得深度报道一等奖。《五问中国经济》刊发后,新华社全文播发,央视《新闻联播》口播摘要,其他央媒紧跟,全国31个省份的党报均在重要版面转载。中央网信办全网推送,各大网站、各类媒体竞相解读,仅在百度检索页面就逾135万个。路透社、法新社、《华尔街日报》等百余家外媒闻风而动,大量转发并评论。“权威人士”在新媒体上连续刷屏,并占据微信、微博、客户端的最热门话题,阅读量数以千万计。《五问中国经济》被称作“有关中国经济最重要的访谈”“关心中国经济者必读”“可以载入经济新闻史册的作品”。很多省市、部委、企业、智库等组织专题学习和研究,就连平素“高冷”的一些专家学者也纷纷撰文,逐字逐句揣摩“权威人士”的话语。2015年夏的全国经济报道研讨班,将此文列为必学材料。人民出版社破例推出“权威人士”访谈中英文单行本。从组织策划、议题设置、内容生产到时机选择、版面编排、媒体推送全过程,《五问中国经济》体现了把握“时度效”的稳与准,展示出主流媒体应有的权威性。  站在权威发声的高点——关键时刻一锤定音,向全社会准确传递中央的信号《五问中国经济》最鲜明的特质,不仅在于独家原创,更在于权威发声,精准、系统、全面传递了中央对经济形势和推进改革的立场、判断、决策。“权威人士”的强音通过人民日报这个权威平台传播,产生了“1+1>2”的化学反应。中国经济进入新常态后,下行压力较大,各种争议、质疑、猜测此起彼伏,社会心理预期处于敏感多变阶段。对经济形势应当怎么看?推进改革应当怎么办?众声喧哗,观点迥异,分歧加剧。人们对权威声音处于“饥渴”状态,迫切期待来自决策层的明确信号和权威研判。正是基于这一考量,《五问中国经济》自最初策划伊始,就定位于高端、独家、权威,力求以最权威的发声回应最集中的关切。我们积极联系能够权威诠释中央精神的最佳对象——中央核心经济决策部门,在深度采访、吃透精神的前提下,依靠长期的专业积累,根据新闻传播规律对经济热点问题作了系统梳理和研究,力求起势足、视野宽、判断准、解析透、概括新,赋予报道独一无二的权威性。高站位、高标准、高层次、高质量,让《五问中国经济》在众多宏观经济报道中脱颖而出,真正担纲了“定海神针”的角色。“权威人士”现身党报,轰动效应连续升温,报道非但没成为“易碎品”,反而使全社会的讨论越来越热烈、认识越来越深入、预期越来越稳定。财经界有一个说法:“没仔细读过‘权威人士’,都不好意思自称是搞财经的。”紧扣社会关注的热点——不自说自话,力求问题切中要害、通篇都是干货经济转型期,话题广、热点多、社会关注度高、舆情分歧也不小。在乱花迷眼的问题面前,主流媒体的经济报道既要紧跟中央精神,又要紧扣社会热点,否则就是自说自话。权威性绝非高处不胜寒,而是要有热气、接地气。《五问中国经济》全文6000多字,就新闻报道而言是长篇幅,受众却反馈“很过瘾”,并无冗长之感。个中关键,是这篇“权威人士”访谈精准设置议题,敏锐把握热点,不搞“穿靴戴帽”“虚晃一枪”,而是实打实,通篇“全是干货”,句句点中穴位,犹如丰盛美味的新闻大餐,让人读得酣畅淋漓。我们设计了一套具有较高解读难度的提问。“五问”包括:增速回落是否合乎预期?经济运行为何出现走势分化?下行压力较大怎么办?如何看待经济运行风险?宏观调控应当从何处着力?每一问都扣住热点,牵动人心。从五个大热点切入,形成五条主线,并进一步细化、深化为10个更具体的问号,将庞大繁杂的经济形势话题清晰地串联起来。有专家评论:“没一句废话,信息量特别大,如果铺陈开来,至少要两三万字。”直面经济运行的难点——不唱高调,不避矛盾,实事求是,让报道更具说服力《五问中国经济》对于复杂问题、敏感问题、两难乃至多难问题,不回避、不遮掩,直击难点,剑指痛点,敢于触碰“纠结点”。比如,关于结构调整中的洗牌,文中坦言:“调结构必然带来阵痛。这一关我们不得不闯过去。结构调整等不得、熬不得,也等不来、熬不起,只能主动调、主动转。”对于经济下行压力,报道认为:“总需求低迷和产能过剩并存还会延续一段时间,对此要有充分的准备,拿出给力的措施。我们要高度重视应对下行压力,但也不必惊慌失措。”又如房地产、债务风险、产能过剩等各种经济难题,“权威人士”都没有轻描淡写、大而化之、隔靴搔痒,而是将矛盾摆在桌面上,以客观理性的态度抽丝剥茧。正视困难,实事求是,警示风险,让整篇访谈更具说服力。呈现思想内涵的亮点——不仅让人看到结论,还提供分析问题的方法论,鱼渔兼得经济报道同质化竞争激烈,要在铺天盖地的稿件中高出一筹,必须以质取胜。这个“质”,来自思想深度。与一般经济报道相比,《五问中国经济》不是只看眼前问题、就事论事,而是牢牢把握大局、大势、大政,立足现实又着眼长远,有较强的思想性。文中诸多真知灼见、新知妙见、远知预见,得到公众特别是专业人士的肯定,也体现了其对经济发展的指导意义。正因如此,《五问中国经济》被各类智库、市场机构和业内人士视为研判中国经济的一个重要参考,该文发表当天,多家券商甚至连夜开会研究《五问》。有专家称“权威人士”访谈是“导航式对话”“方法论对话”。这再次说明,党报不仅是“新闻纸”,更是“思想纸”,不仅要有独家信息,更要有独到见解。打造吸引眼球的卖点——“盘活”新闻资源,做足“好奇营销”,创新表达方式《五问中国经济》的最大卖点,无疑是“权威人士”这个身份。“说什么”颇费思量,“谁在说”更是大有讲究。报道最终采用“权威人士谈”的新形式,不明确亮出受访对象的身份、姓名,引起受众的浓厚兴趣,激发出很大想象空间,对报道的迅速广泛传播起到推波助澜的作用,全社会竞猜“谁是权威人士”,仅此一点就形成舆论热浪,使报道影响持续发酵。而经过一段时间的猜测议论,公众普遍认为“神秘权威人士”传送了中央的声音,关注焦点也从“权威人士”的身份转向“权威人士”的论述,这一结果完全符合报道的策划意图。有评论说:“这是一次出色的好奇营销”“‘权威人士’一词火了!”

      罗杰斯最新投资策略曝光 胆小的别看了

      罗杰斯:经济灾难“几乎肯定会很快发生”,我不是唯一知道动荡将到来的人。人们都在寻找不同途径来保护他们自己。  一周前,Real Vision TV播放最新一期杰夫-刚德拉克接受采访的节目,在节目中,这位债券大亨解释了他100%净做空的原因。而上周五,格兰特-威廉姆斯采访了吉姆-罗杰斯(Jim Rogers),这位乔治-索罗斯的前合伙人也同样地悲观,他还警告称——“等到下一次世界末日来临时,它带来得冲击将比我们预期得都大”。  罗杰斯表达了数个非常规观点,大多数和他目前正在观察的各种各样前沿市场有关,例如俄罗斯,自2015年初以来罗杰斯做多俄罗斯股票以来,他一直投资该市场,近来俄罗斯股市更创下了历史新高。因此罗杰斯大获全胜。俄罗斯Micex指数  索罗斯主要投资观点如下:  做多俄罗斯;  做空欧洲、做空英国;  美国股市将陷入熊市;  “投资朝鲜”,卢旺达,津巴布韦也在考虑范围之内;  美元可能会转变成为一个泡沫。  不属于任何经济思想学派的投资巨擘——罗杰斯还涉足中国。中国受困自身债务问题,将不会像2008年世界四分五裂时那样对其他国家施以援手。罗杰斯称:“下一次世界末日来临时,它带来的冲击将比我们预期得大。”然而,尽管中国将面临困难,但是罗杰斯仍认为它将是21世纪最重要的国家。  在整个采访过程中,罗杰斯描述了包括俄罗斯政府债券在内的非常规投资对象。他还称俄罗斯政府债券的收益率惊人。  他这么说:“我持有的三支股票的价格都创下了历史新高。我持有俄罗斯航空公司的股票,现在它的股价已经高出了天际,还有莫斯科证券交易所的股票,同样一路飙升,最后一个是俄罗斯佛萨卡集团公司的股票,创下了历史新高。这怎么可能呢?一个彷如祸患的国家,人人厌恶,避之而不及。我还持有以卢布计价的俄罗斯政府债券。它的收益率真是惊人。只要卢布不暴跌甚至消失,其收益率就能超乎我们的理解。如果我在余生都能源源不断地获得那样的收益,我一定会高兴得忘乎所以。”  可以肯定的是,罗杰斯的极端投资策略并不适合胆小的投资者,因为他预期美国股市将陷入熊市,西欧将下滑,中国将面临更多的痛苦等。  至于有利可图的投资,罗杰斯大力推荐俄罗斯,他已经在那里获得了高额回报。此外,他还引发了“投资朝鲜”的争议,此外还有卢旺达,津巴布韦也在考虑范围之内。他还提供了一些人们不会在其他地方看到的交易观点。  本次访谈重点:  首先,根据罗杰斯目前对中国的看法,他认为中国的债务问题并不容易解决,因为中国将不得不让公司破产,一场冲击将势必来临。  “中国也将出现问题。这就是世界运作的方式。2008年,当世界四分五裂时,中国积攒了大量的资金以备不时之需。而当天真的开始下雨时,他们开始花这些资金。而这次,中国自己负债累累,这几年中国累积的债务额已经非常庞大。因此这次,尽管中国发展尚好,或者至少没有大多数国家那么糟,但是中国已经债台高筑,他们将不会像此前一样帮助我们。”  尽管解释了他在货币命运问题上的观点,但是罗杰斯仍认为外汇的避险天堂——美元、日元和瑞士法郎等将继续在大多数其他货币贬值的时候升值。  “美元强势,将继续走强,因为每一个人都对这个世界发展动向充满了恐慌。当恐慌存在时,人们就会寻找避险天堂,人们认为美元是一个避险天堂,但是它不是,必定不是。我持有大量美元。不是因为它是避险天堂,而是因为人们认为它是。当世界瓦解时,人们将把他们的钱投入美元。这将意味着美元将持续上涨,而这又意味着其他货币将贬值,包括中国人民币、欧洲货币、英国货币等。美元将定价过高,美元可能甚至转化为一个泡沫,泡沫大小则取决于骚乱有多严重。如果无处可去,人们将可能投入瑞士法郎和日元。”  在“美元和黄金都上涨”问题上:  “过去不乏美元和黄金双双上涨的时候。因此这种情况可能发生,也将发生。人们寻找避险天堂。他们认为美元是,却不知道其他的。他们还认为黄金是,但是它们都不是,没有什么是。我不是唯一知道动荡将到来的人,人们都在寻找不同途径来保护他们自己。现在我没有买黄金,也没有买美元,这两样我都持有很多。”  “我手上有许多美元。这并不是因为它是一个避风港,而是因为人们认为它是避风港。当这个世界支离破碎的时候,人们会将他们的资金投到美元。这意味着美元将走强。美元走强反过来会损害其它许多货币,包括欧元,英镑和人民币。”  在“他同意哪些投资者的观点,以及他认为其他人同意他的什么观点”方面:  问题:你是较早谈论这个的人之一。近来斯坦-德拉肯米勒提倡从股市抽身。我们还听说杰夫-刚德拉克已经抛售了持有的股票。许多人密切关注你对此的看法。你是否关注其他人的动向,有没有其他人的观点你认为是对的?  罗杰斯:我关注的新闻媒体和大家的一样。我知道很多人的想法和我的一样。但是我不喜欢别人的想法和我一样,即使他们也是聪明人。  在“熊市如何出现”方面:  “熊市运作方式已经出现。这是一个冲击,人们度过了,之后其他的又会发生。2007年,冰岛破产。但是谁又在乎?之后发生的事情众所周知,雷曼兄弟破产了。这就是这些事情发生的模式。始于外围,一个微不足道的国家的微不足道的公司,之后势不可挡,每个人都说他们知道,直到熊市来临。然而他们往往不知道,直到一切都太迟了才恍然醒悟。”  为何很少人注意到逼近的熊市呢?  “鉴于熊市逼近,我想,很多人现在已经预期到这点,但是他们仍希望自己能赚多一点,因为收益和回报太少,他们想要留在这个游戏里再长一点时间以榨取更多收益。”  一些更极端的前沿市场:  “我在尼日利亚开了一个账户,但是我什么也没做。我这一生都未曾想过投资尼日利亚。我还在哈萨克斯坦开了个账户。我现在试图在卢旺达开一个账户。卢旺达想要成为非洲的新加坡,将来它很有可能是。未来它甚至可能不仅仅是非洲的新加坡。我不知道为什么。我考虑投资卢旺达已有多年时间,但最终于两周前才说要开立账户。”  交易与投资相比较,罗杰斯称他是一个绝望的交易商,较早尝试大多数事情,因此他承受得住:  “我是一个绝望的交易商,幸运的是,我不用担心追加保证金,因为我并没有支付5%的保证金匆匆买入大量的糖或其他东西。有一段时间我曾这么做,但那是很久很久以前。现在我做其他的事情。经济基本面仍持续变得更糟,但是正如我上次谈到得那样,我是世界上最差的市场时机预测者。我是最糟糕的交易商。我了解我自己。这么多年来,我已经知道,当我说,现在是时候了,我就应该再等个一两年。问题在于我确实这么做了。我等了一两年,我也应该这么做,因为我如此绝望,在大多数事情上先知先觉。但是幸运的是,我没有太多的债务,或者必须担心大多数事情。”  和刚德拉克不同,罗杰斯看起来不是特朗普经济政策提议的支持者:  “如果特朗普按照自己说得做了,这意味着破产和战争。我的意思是贸易战。他说他决定参与许多贸易战。如果他这么做了,这将导致破产。我猜,历史的主要教训之一是没人知道历史教训。”  然而,这不意味着他支持希拉里的经济政策提议:  “现在,如果希拉里-克林顿获胜,那么结局将是一样的,只不过花更长的时间。她并没有透露她将怎么做的线索。她将向我们所有人征税,令我们破产,或早或晚,更有可能早。可能比特朗普获胜的情况晚些。但是不管谁获胜,未来熊市都将出现。”  因此不得不做空?  “大家不得不做空,大多数市场已经下滑。这个世界上很少有市场还没有下滑,除了美国股市。现在,大家一定可以做空欧洲,因为它的情况将更糟糕,也一定可以做空英国,因为它的情况也将变得更糟糕。但是一些市场仍处于高位,我敢肯定大家一定知道低买高卖。处于高位的市场刚好是美国。大家应该做空美国,这是仍处于最高位的市场。它还没有下滑。大家可以在任何时候选择开始做空,但是日本股市已经从历史高位下滑了70%、75%。至于俄罗斯市场,谁想要做空俄罗斯?我做多俄罗斯。一切都在暴跌。我没有买入印度资产,尽管印度股市近来大幅增长,但这还不足以令我买入。”  历史投资经验:  “我不仅在我的职业领域努力学习,而且还在不断了解这个世界。它听起来越奇怪,大家越应该说,等等。这听起来很奇怪,让我看看,让我了解下发生了什么。正如我以前说得那样,历史经验是大多数人没有借鉴学习。他们忽视了历史经验教训。现在我们都知道如果1981年我们投资中国,我们将是最富有的人。然而在1981年,包括我在内,我们一定说过,投资中国?你脑子出了什么毛病?”  那么投资日本呢?  “如果有人说日本,大家难道不知道广岛吗?原子弹爆炸?怎么能投资那儿?他们是一群残忍的不诚实的人。这些都是历史教训。”  最后,在过去是五年里,我们所知道的一切又是如何变化的?  “历史经验显而易见。我们挑历史的任何一年来说,不管当时我们所认为的什么观点是对的,十五年后,世界发生了翻天覆地的变化。我们都知道1900年世界的模样,我们应该对自己说,找一个奇怪的家伙出来,让他告诉我这将如何变化。15年后,我们所知道的一切都完全错了。至少我了解了历史经验教训。可能这就是当开始观察现在的世界以及众所周知的事情时我更感兴趣和更兴奋的原因。因为我知道我们所知道的在十五年后将是错的,不管它是什么。我的问题是我如何弄清楚它。那么怎么弄清楚呢?不管我们现在知道什么,不管十五年后它是否正确。”

      估值洼地何时才能填平

      翻看20多年前我写的关于资本市场的文章,发现当时自己的学究气息很重,如认为A股的估值结构扭曲,A股与B股同股不同价现象是暂时的,早晚会接轨;还认为当时的市盈率过高是因为股市规模太小,规模大了之后市盈率水平就会与国际接轨。如今,20多年过去了,A股与B股的价差还是很大,且整体市盈率水平仍不低。那么,究竟是什么原因使得大家公认的高估值与估值洼地同时并存并长期存在呢?存在——自有它的道理黑格尔有句名言,中文译为“存在的就是合理的”,这句话引发广泛争议。此话完整的英文译文是: What is reasonable is real; that which is real is reasonable,中文完整的翻译为 :凡是合乎事理的东西都是现实的;凡是现实的东西都是合乎事理的。简言之,存在自有它的道理。我曾在1995年撰文《中国股市、股价与经济发展》,认为当时A股换手率高和估值水平高的原因主要是:第一,我国的人均GNP(1994年)只有450美元,证券化率只有6%,居民收入低意味着金融知识匮乏,证券化率低意味着市场规模太小,因此,这个袖珍市场容易被无知者炒作,导致换手率全球第一;第二,市场交易工具较少,股票供给不足、不能卖空导致估值偏高;第三,中国的投资渠道太单一,导致热钱只有涌入股市。1994年全球股市换手率排序 数据来源:世界银行转眼20多年过去了,A股的证券化率水平目前在70%左右,比20年前增加了10倍以上,总市值成为全球第二,丝毫不逊色其他新兴市场;人均GDP达到8000美元,投资者对股市的认知度也大大提升了;从市场交易手段看,已经有了做空工具融券卖出,投资者也可以买港股了,但为何A股的估值水平仍然那么高?如所有A股的市盈率中位数在60倍左右,创业板则更高。从换手率看,2015年的换手率达到历史新高,2016年的换手率也不低,如主板的年化换手率仍然达到237%,创业板更是达到733%。记得1995年的时候,就有官方媒体将我国股市的电脑化程度、市价总值、交易额等指标与西方成熟股市作比较,认为我国股市已经达到甚至超过了世界一流股市的水平,五年的发展速度相当于人家股市两百年走过的历程。如今21年过去了,A股仍没有被纳入MSCI新兴市场指数中,相当于连新兴市场的地位都未得到西方的承认。2016年股市换手率的国际比较 数据来源:wind 中国股市市值全球第二大却连续四年未被纳入MSCI,主要原因是资本账户管制过多,在本币贬值阶段估计前景更为渺茫。实际上,管制不仅存在于外资准入和流出领域,也存在于发行、交易等环节,尽管管制的目的多是为了保护中小投资者利益。A股市场被赋予了太多功能,如为国企改革服务(债转股、提高证券化率等)、为扶贫服务(贫困地区企业可优先上市)等。功能开发过多,就会影响游戏规则,导致估值体系紊乱,即一些大蓝筹股票形成了长期的估值洼地,而高风险的股票估值一直居高不下,烂公司不退市,成为一种变相的隐形刚兑。存在的就是合乎事理的,套用过去的理论或公式未必能解释清楚估值扭曲的成因,因为这是中国特色的股市。长期——我们都是要死的这话是凯恩斯说的,起因好像是很多古典主义经济学家批评凯恩斯的经济思想只着眼于短期效果,不重视长期影响。于是,凯恩斯以这句话回应,大概意思就是追求所谓虚无缥缈的长期效应意义不大。投资似乎也有点类似的情况,如很多被认为是估值洼地的股票,长期得不到所谓的“估值修复”。因此,我们需要研究的是,“长期”究竟需要多长?如香港股市的不少中资股价格比对应A股价格要低很多,然而从理论上讲,对于同一A+H股票的公司,可以在A股市场做空,H股市场做多进行套利,但事实上很少投资者敢这样做,因为这有可能两头亏钱。类似的案例是2001年B股对境内个人投资者开放后的情形——15年过去了,这两个市场的股价水平还远远没有接轨。有人说,港股市场的估值洼地要填平,必须让境外的机构投资者不断离场,即港股A股化,才能让港股与A股接轨。那为何不是A股估值下行与港股接轨呢?看来A股的泡沫很难破灭啊。A股的泡沫难破,也是有相关数据作为依据的。我曾经计算过2015年A股市场各类股票的涨幅,所有股票的算术平均涨幅为63%。由于占总市值5%的市值最大的股票组合年涨幅只有3.4%,从而拉低了上证综指的涨幅,而占总市值5%的市值最小的股票组合(共130只)平均收益率达到142%。这说明A股市值越小的股票泡沫越大,原因在于小市值股票重组或资产注入的预期比大市值股票要高得多。因此,估值洼地是相对概念,即当高估值股票数量远超过低估值的股票数量时,估值洼地就会出现,只要市场的游戏规则没有根本变化,估值洼地就难以消失。20年前,我曾经预言中国股市要成为规范理性的成熟市场,大约需要20年左右的时间,当时很多人都不解,问我为何那么悲观,如今看来,当时我还是太乐观了。从长期看,A股市场会成为成熟市场,但长期究竟需要多长,真的不好说。  规则——有管制就会有套利先看一下A股市场今年的数据:前三季度A股上市公司再融资金额1.14万亿元,而同期IPO首发募资金额不足800亿元。再融资规模是IPO的规模的14倍,这意味着A股市场的实际上成为已上市公司的融资市场,这与成熟市场IPO绝对主导的融资方式大相径庭。若追溯到26年前,把每年的再融资规模从1990年开始累加起来,迄今已经超过6万亿,约是IPO规模的六倍——这实际上就是发行管制造成的后果。这对于规范经营、只给投资者回报而不向投资者索取的上市公司来说,其“价值”就小了,虽然这类公司具有“估值洼地”特性,即市盈率、市净率很低,盈利增长稳定,但同时“注入资产”的难度也加大了。比如,把10倍市盈率收购下来的资产,装到10倍市盈率的股票里,投资者显然不欢迎,但如果装到200倍市盈率的股票里,则会大受欢迎。我曾经在今年年初写过一篇文章,叫《为何100倍市盈率股票比20倍更有投资价值》,讲的就是这类现象,在货币泛滥、估值偏高、IPO供不应求的股市里,再融资成为企业寻求扩张和做大规模的主要手段。当美联储推量化宽松货币政策时,美国的上市公司却不敢扩大再生产,却把美联储提供的资金用来回购自身股票,这与中国上市公司的玩法完全相反,原因是什么呢?股市的规则差异。所以,只有改变A股市场的规则,估值洼地才有可能填平。填平有两种模式,一种是洼地抬升,另一种是高地削平。其实,本人这篇文章原本更想表达的是中国经济结构的扭曲现象,如投资与消费的失衡、贫富差距固化问题等,按照目前的规则,很难有矫正或改善的可能。唯有改变规则,即所谓的改革。但这可能又会陷入到一个悖论中去:既然可以改变规则,那么,为何过去那么长时间以来一直不去改规则呢?就如看到估值洼地的人很多,但要改变却很难。

      央行旗下媒体谈“深化供给侧结构性改革”:加大股权融资力度

      央行旗下媒体《金融时报》今天刊文指出,针对中央经济工作会议提出的深化供给侧结构改革,金融业应该加大股权融资、加强利率调控、提高监管能力等。在上周六的文章中,《金融时报》就提到金融政策要与供给侧改革相配套。要进一步调节好货币这个“总闸门”,维护流动性基本稳定,既要保证经济发展的正常需要,也要防止因为货币不足或过度引发的金融体系不适。在今天的文章中,《金融时报》具体提出了深化供给侧改革中,金融业的主要工作重点。文章指出,金融业要不断优化融资结构,加大股权融资力度。不管是去产能的推进,还是去杠杆的要求,体现在金融领域就是要改善融资结构,降低企业整体杠杆率。对于我国当前仍以银行信贷等间接融资方式为主的融资体系而言,一方面,要着力优化信贷结构,盘活存量、用好增量,助力深化供给侧结构性改革;另一方面,要大力发展股权融资,显著提高直接融资比重。文章指出,要努力畅通货币政策传导渠道和机制,推动货币政策调控框架转型,提高央行的市场利率调控能力,有效发挥政策利率信号。文章指出,要深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革,构建适应现代金融市场发展需要的监管体系,提高和改进监管能力,实现金融监管全覆盖。以下为文章全文,原文标题为《深化供给侧结构性改革:金融业怎么干》:还有不到一周时间,2017年就要到来。这也意味着,推进了一年的供给侧结构性改革,即将进入深化之年。日前召开的中央经济工作会议指出,2017年是实施“十三五”规划的重要一年,是供给侧结构性改革的深化之年。会议认为,我国经济运行面临的突出矛盾和问题,虽然有周期性、总量性因素,但根源是重大结构性失衡,导致经济循环不畅,必须从供给侧、结构性改革上想办法,努力实现供求关系新的动态均衡。正因此,推进供给侧结构性改革,成为新常态下推动我国经济发展的主线,被定义为“是适应和引领经济发展新常态的重大创新”。自去年末中央提出供给侧结构性改革以来,以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为抓手的五大任务成为经济工作的重点。本次中央经济工作会议更是明确提出,明年是推进供给侧结构性改革的“深化之年”,要求深入推进“三去一降一补”和农业供给侧结构性改革,着力振兴实体经济,促进房地产市场平稳健康发展。这意味着,在今年推进五大任务等各项工作的基础上,明年供给侧结构性改革的要求进一步提高,各项结构性改革的力度将进一步加大。回顾即将过去的2016年,供给侧结构性改革的五大任务取得了阶段性成果,去产能、去库存、补短板等成效显著。其中,金融业发挥了重要的引领和推动作用。那么,作为现代经济的核心和资源配置的枢纽,金融业在即将到来的供给侧结构性改革深化之年,又该如何更好地把握主线,努力推动供求关系新的动态均衡?换言之,深化供给侧结构性改革,金融业应当怎么干?深化供给侧结构性改革,金融业要坚持稳中求进工作总基调,在稳的前提下有所进取,在把握好度的前提下奋发有为。这是中央经济工作会议第六年定调稳中求进。稳中求进工作总基调,更是进一步被提升为治国理政的重要原则,是做好经济工作的方法论。贯彻稳中求进工作总基调,要求宏观调控继续实施稳健的货币政策,保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门。这就需要在适度扩大总需求的同时,着力提升整个供给体系质量,既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑,同时又不能过度放水、妨碍市场有效出清。贯彻稳中求进工作总基调,要求金融监管不断提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险。这就需要在推进供给侧结构性改革中,把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫。贯彻稳中求进工作总基调,要求金融机构立足金融服务实体经济的本质,适应和引领经济发展新常态,树立并贯彻新的发展理念,引导经济朝着更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的方向发展。深化供给侧结构性改革,金融业要不断优化融资结构,加大股权融资力度。当前,我国经济金融领域存在的一些矛盾与风险隐患,不少都与融资结构不够完善有关。比如企业负债率较高、地方政府性债务、“影子银行”、产能过剩行业贷款等,被视为经济金融领域的潜在风险高发点。这些风险隐患的产生与积累,源于经济的自身发展,也与融资结构失衡有关。因此,优化融资结构成为化解潜在经济金融风险的必然要求。从供给侧结构性改革看,不管是去产能的推进,还是去杠杆的要求,体现在金融领域就是要改善融资结构,降低企业整体杠杆率。本次中央经济工作会议在部署去杠杆时指出,要支持企业市场化、法治化债转股,加大股权融资力度,加强企业自身债务杠杆约束等,降低企业杠杆率。因此,对于我国当前仍以银行信贷等间接融资方式为主的融资体系而言,一方面,要着力优化信贷结构,盘活存量、用好增量,助力深化供给侧结构性改革;另一方面,要大力发展股权融资,显著提高直接融资比重。深化供给侧结构性改革,金融业要深化金融体制改革,着力提高金融运行效率和服务实体经济能力。供给侧结构性改革的根本途径是深化改革,就是要完善市场在资源配置中起决定性作用的体制机制。金融是现代经济的核心。要提高供给体系质量和效率,增强经济持续增长动力,需要更有效地配置和使用金融资源,提升金融供给效率。这就必然要求全面深化金融体制改革,增加金融供给,提升供给效率,使市场在资源配置中起决定性作用。深化金融体制改革,需要努力畅通货币政策传导渠道和机制,推动货币政策调控框架转型,提高央行的市场利率调控能力,有效发挥政策利率信号;深化金融体制改革,需要深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革,构建适应现代金融市场发展需要的监管体系,提高和改进监管能力,实现金融监管全覆盖;深化金融体制改革,需要深化多层次资本市场体系改革,完善商业银行治理结构,有序推动民营银行发展,丰富金融机构组织体系,为实体经济提供多样化的金融服务。深化供给侧改革,难免会有阵痛与困难。习近平总书记曾指出,推进供给侧结构性改革,“不能因为包袱重而等待、困难多而不作为、有风险而躲避、有阵痛而不前”。这四个“不能”,既是对供给侧改革的要求,也可视为对金融业怎么干提出的希望。

      李嘉诚、曹德旺、郭台铭.....实体经济大撤离,键盘党们才是罪魁祸首

      "键盘党们"也不应当要求经济直线上升,经济就应该像正常的形态一样,在波动中一步步提高。有撤有进,有引进来也有走出去,键盘党所谓的什么中美贸易战,什么苛政猛于虎、什么陈词滥调阴谋论,除了能给你们带来流量之外,还带来了什么?假话误国,实干兴邦。《别让李嘉诚跑了》《别让曹德旺跑了》《别让富士康跑了》一篇篇战斗式的爱国檄文,吹响了向"李嘉诚们"进攻的号角。他们在中国内地获得了财富,现在又要把资金和实体产业从中国撤离出去,得了便宜就想跑?恐怕不是那么容易的。" 键盘党们"抄起了长枪,想瞄准"风车"的方向,但遗憾的是他们的结论并不令人信服。一、关于李嘉诚的大撤离关于撤资和撤离,大多数人的印象始于2013年下半年,李嘉诚开始不断抛售内地投资性物业套现。2013年08月,25.78亿出售广州西城都荟广场和停车场;2013年10月,71.6亿元出售小陆家嘴整栋东方汇经中心;2014年02月,24.8亿元出售南京国际金融中心;(创长三角地区有史以来金额最大的有稳定收益物业的整栋交易。)2014年04月,李嘉诚次子李泽楷以57.6亿元将北京盈科中心出售。2014年08月,15.4亿元出售上海市虹口区北外滩甲级写字楼盛邦国际大厦。2016年10月, 200亿元人民币抛售长江实业旗下上海世纪汇广场。据不完全统计,自2014年1月份至2016年10月,李嘉诚通过转让资产或其他方式套现逾938亿元人民币。除了售卖内地资产,李嘉诚名下上市公司注册地也全部外迁,由香港迁往了开曼群岛和百慕大群岛等知名的离岸金融中心。这种背景下,新华社"瞭望智库"的专家罗天昊撰文《别让李嘉诚跑了》,认为,李嘉诚发展壮大是受到了内地政策和权力的照顾,其把主要生意从实业转到地产领域不仅加快了香港社会结构的畸形转变,而且带来了巨大的贫富差距,"取之于民用之于民",李嘉诚理应担负起更大的社会责任。但是,资本的本质是逐利,哪里有良好的商业环境、哪里有更好的生财空间,资本就会流往哪里,它只会顺从逐利本性,而不是其他。在开曼群岛这些离岸中心,当地政府对这类离岸公司很少征税,只收取少量的年度管理费,并且无外汇管制。国内大量的互联网公司也选择在这些离岸中心注册,包括阿里巴巴、百度、分众传媒、人人网、奇虎360、凤凰传媒等等。企业的根本目的就是盈利,为企业获得更大财务弹性将注册地迁往离岸中心本就无可厚非,罗天昊用商业原罪、社会责任来论证"李嘉诚不能跑",显然有点荒腔走板。一波未平一波又起,回到最近的动态,"花10亿美金也要去美国建厂,曹德旺道破中国制造业没落的原因","在美国建厂越来越不像是开玩笑,富士康布局国外疯狂砸钱",制造业巨头要在美国建厂的消息又一次击中了"键盘党们"脆弱的心弦,纷纷喊出《别让曹德旺跑了》、《别让富士康跑了》的声音,并认为这是实体经济撤离中国的信号,理由是中国劳动力、土地成本如此低廉,为何偏偏选择成本高昂的美国建厂?退一步说你们制造业经济不景气,中外资金要撤离,那为什么宁愿前往东南亚国家,也不把工厂迁往经济不发达的三四线城市?要回答这个问题不容易,制造业去美国建厂是事实,中国东南沿海大城市制造业成本在提高也是事实,但回答之前有两点必须要明确:第一,去外国建几个工厂就证明实体经济在逃离吗?第二,中国税费收入高到已经没有制造业的发展机会了吗?二、富士康的对外投资和实体经济大撤离?孙正义的投名状,把郭台铭给卖了投资阿里巴巴的日本软银创始人孙正义日前向美国总统川普出示了一份联合投资"承诺书":软银和鸿海承诺在未来4年在美国本土投资570亿美元,创造10万个就业岗位。其中鸿海集团投资70亿美元,也就是富士康母公司。70亿美元多不多,当然多,毕竟如果每天买一杯3美元的拿铁,你可以买630亿年!川普乐了,马上发了一条twitter:日本的孙正义要砸500亿美元(台湾郭台铭还不确定所以先不发)但是对富士康来说,70亿美元多吗?要知道,富士康根本不是大家一直想象中的低端的血汗工厂。富士康有100多万员工,平均1000多个中国人里就有1个在富士康上班。2015年,富士康母公司鸿海集团总收入约4.5万亿新台币,按当前汇率≈9700亿人民币。2015年:华为2882亿,腾讯789亿,阿里708亿,百度490.5亿。四家中国顶级IT企业的营收总和是:4870亿元。鸿海营收近万亿,是"华为+BAT"总和的两倍。今年富士康38亿美元收购了日本高精尖的夏普,3.5亿美元从微软手中收购诺基亚功能手机业务,2011年鸿海集团在美国获得的专利量就居全球第九,连谷歌都要向富士康买专利。这样一家企业,可以说,是中国改革开放以来工业化最扎实的成果,没有中国的政策和市场优势,富士康不可能发展到今天这种规模。其从传统产业转向新兴产业的过程就是在中国这片土地上完成,对它来说,它离不开中国,投给美国的70亿美元也根本不值得一提。三、关于曹德旺的对外投资再说说玻璃大王曹德旺。他的福耀玻璃在美国俄亥俄州投资6亿美元建了工厂,一下成为该州历史上最大的一笔中国投资。曹德旺表示:中国制造业综合税务比美国高35%,美国没有增值税,只有40%所得税;美国土地基本不要钱;能源方面,美国电价是中国一半,天然气只有中国的1/5;劳动力成本方面,美国蓝领是中国8倍,白领是中国的2倍多。算起来,在美国生产玻璃会多赚百分之十几。福耀玻璃在全球有不少投资,这次舆论反响特别大,很多人骂他,更多人骂中国税费太高。但是,中国税率高是曹德旺在美建厂的根本原因吗?其实不是,我们要知道,工厂类型决定了他所处的位置,做玻璃的,都随着汽车厂走,汽车厂去哪里,玻璃厂就得就跟到哪里。对外投资建厂只不过是商人尊重市场的一次用脚投票而已。人家就是到美国开个分店。另一方面,福耀玻璃产品从中国出口到其他国家的规模占35%,在中国国内销售的占65%,在境外建厂生产的还没有销售,占比仅为2%-3%。美国并不是遍地是黄金,税费照样高,福耀玻璃只不过刚好碰见一次州政府补贴而已,中国也根本不是哀鸿遍野,媒体对曹德旺的谈话进行"选择性炒作",键盘党对这个国家盲目的批评,实在令人惊讶。中国制造业的局势并不危险。一方面,从行业产值来说,低端产业产值很低,一个后发国家在初始阶段利用劳动力优势发展这些产业,之后这些产业外流,在世界历史上是屡见不鲜的。因为我们的技术水平、工人素质在提高,落后的撤出去,就可以去发展更多更有利的产业。如韩国从劳动密集型产业到船舶制造、汽车制造、**业;香港从劳动密集型产业到金融业。另一方面,我们要看到,短短几十年,中国已经有了一批具有全球竞争力的公司,并且很多公司都在不断升级,树立品牌和全球扩张,像联想、华为、比亚迪、万达、三一重工,他们走出去扩展中国的影响力是好事。中国内地企业家也一直在成长,常常会有马云或者王健林财富超过李嘉诚的报道,中国华人首富已经不再是李嘉诚一个人的专利。在中国这片大陆上,首富行业能轮换出现,新商业能够有机会代替旧商业,新经济能不断为国家创造财富,就说明政府的改革是成功的,商业机会是充足的,要留下就必须适应中国这个大市场和跟上节奏转型升级,要走出去寻找别的商业机会也只是简单的市场行为不需要"键盘党们"过多解读,在人人都在讲发展,全国上下都在轻批减负的今天,我敢说中国从来都没有哪一个人蠢到想遏制制造业的发展,眼睁睁看到资本产业外流。改革的压力再大打不过经济衰退的压力,连你都想得通的问题肉食者能没有权衡吗?不让跑,只会加速跑。保持信心让市场自由流动,赶他,他都不跑。我相信中国现在是一个自信的状态。面对之前李嘉诚的撤资,官方曾表态:"有人辞官归故里,有人漏夜赶科场",李嘉诚撤资也不是什么"危险信号",中国经济仍然在改革中稳步前进。大家没必要过度解读李嘉诚撤资的各种后果,完全是杞人忧天。我们的"键盘党们"也不应当要求经济直线上升,经济就应该像正常的形态一样,在波动中一步步提高。有撤有进,有引进来也有走出去,键盘党所谓的什么中美贸易战,什么苛政猛于虎、什么陈词滥调阴谋论,除了能给你们带来流量之外,还带来了什么?假话误国,实干兴邦。只要我们修炼好中国经济的内功,你还在担心,李嘉诚们不会主动回来吗?上帝的归上帝,凯撒的归凯撒,商业的归商业,舆论的并不一定都归于真实。

      花样违规引新三板监管趋严

      据不完全统计,截至12月25日,因违规行为遭证监会、全国股转公司的处罚约280次。其中,仅2016年以来,对挂牌公司的处罚就达230次,占到新三板有史以来整个处罚比例的80%以上。由此可见,随着挂牌公司数量的增加,违规行为也水涨船高,同时,股转公司的监管力度在进一步加大。实际上,今年初,股转公司就表示要对新三板加强监管。并且以英大证券的违规情况以及证监会处罚中海阳大股东的事件作为新三板的典型违规违法案例进行过简析,表示全国股转公司一直对做市商的交易行为密切监控、高度重视,一旦发现违规行为,要坚决处理。 同时,全国股转公司还表示,下一步将从做市转让方式制度优化入手,从源头上防止因做市商报价人为失误、技术故障等造成的严重报价异常事件。遭到股转公司自律监管处罚的对象既包括对于董监高违规行为的处罚,同时也包括对公司信批的违规处罚以及券商的违规开户等行为。对此,中国新三板投资联盟负责人许小恒表示,主要包括信息披露违规、控股股东违规占用公司资金、违规使用募集资金、股东大会程序违规以及未及时履行备案手续等几种情况。其中信披违规以及违规占用公司资金的比例比较大。值得一提的是,与股转公司以及证监会的监管相协调的是相关国家机关如环保局、公安部等对于新三板挂牌公司的行政处罚。据股转公司发布的公告统计,今年以来挂牌公司收到相关部门行政处罚的公告约150则,其中来自证监会的有4则。而去年同期挂牌公司收到行政处罚公告仅有19则,2015年全年则有23则,其中来自证监会的有两则,由此可见,今年遭到行政处罚的案例是去年同期的6倍之多。对此,北京一位不愿具名的新三板投资者表示,相关部门行政处罚力度的加大,对于新三板公司的进一步规范具有一定的意义。雷人违规其实,关于挂牌公司遭处罚的原因比较多样,除一些比较常见的信披违规等违规行为外,也包括一些比较雷人的原因,譬如股转公司对幸美股份的处罚。据了解,计划进行重大资产重组拟申请暂停转让的幸美股份在8月18日11时43分直接将重大资产重组暂停转让申请表发送给股转公司业务部监管员工作邮箱。与此同时,在同一日的14时6分(交易时段),幸美股份工作人员通过电话方式告知股转公司业务部监管员申请重大资产重组股票暂停转让实行。而在12月14日晚间,股转公司发布公告,指出幸美股份因违规停牌被采取约见谈话的自律监管措施。同时,为避免敏感信息在交易时段扩散,股转公司在当时立即对幸美股份的股票进行盘中停牌的紧急操作处理。对于这样的雷人违规原因,首创证券研究所所长王剑辉表示,新三板公司虽然完成了股改,但只是初步完成,对于制度建设来说刚刚走完第一步,这种制度的建设还有很多的工作要做,包括人才系统的支持以及经验都是年轻公司所缺乏的。 公司人才的培养跟进并不是特别同步与及时,这也导致挂牌公司出现这样那样的问题以及能力的缺失。这就需要挂牌公司不断地进行自我完善。 目前新三板"还没有形成一个严格的监管氛围才会出现这样的问题,不过这都是新三板在发展中必经的一个过程。"王剑辉如是说。不过,对于众多的违规行为与违规处罚,王剑辉表示,新三板数量的增加是要与监管的力度成正比的。截至12月25日,在新三板挂牌的公司有10105家,其中基础层有9153家,创新层则为952家。对此,王剑辉告诉北京商报记者,新三板前期主要是扩容,大的规模已经初步形成。现在市场需要做强,质量就需要提升。内控风险实际上,在遭到股转自律监管的对象中有一部分是作为挂牌公司的主办券商或者是做市商。根据股转公司发布的公告显示,有约50则公告是关于违规情况券商收到自律监管的处罚。这些券商遭罚除因受督导公司的违规行为致使自身的业务不规范以外, 还包括一部分做市商因违规开户而被罚。而就在前不久因为业务的不规范,一家券商遭到股转公司的处罚,这也是新三板史上首家因为这样的违规行为而被处罚的做市券商。2016年12月21日,股转发布一则关于华安证券遭到自律监管处罚措施的公告。公告显示,华安证券因自营账户违规申报买入做市股票(冠为科技)而被股转采取约见谈话的自律监管措施。同时,这也是新三板市场上首家因自营账户违规申报买入做市股票而受到处罚的做市商。值得注意的是,华安证券此次违规买入申报仅仅挂单15秒即撤回,且未实际成交,但是最终还是受到了股转公司的处罚。实际上在这50则券商被罚的公告中,涉及多家券商是由于违规开户被罚。据了解,仅在11月17日,因新三板违规开户的违规行为, 股转公司一连对中银国际、宏信证券和财富证券三家券商下发了处罚公告,对三家券商分别给予公开谴责、公开谴责及通报批评的纪律处分。数据显示,三家券商违规开户数量达到2000多户。而造成这种现象的原因许小恒认为多是"部分券商心存侥幸未严格执行投资者适当性管理制度",同时,许小恒告诉北京商报记者,证券公司治理结构与内控制度不够完善,风险意识与控制能力较弱加大了券商业务违规风险。

      东阿阿胶会成为下一个万科吗?

      阿胶,以驴的皮经煎煮、浓缩制成的固体胶,为名贵滋补品,传承3000多年,与人参、鹿茸并称“滋补三宝”。阿胶因发源于老东阿(今山东省平阴县东阿镇一带)而得名。1952年,山东东阿阿胶厂在此建立,1993年由国有企业改组为股份制企业,1996年成为上市公司。如今,在许多中华老字号还在传承与创新中纠结的时候,东阿阿胶已成为全国中药行业的重要品种,产品远销欧美及东南亚各国。据统计,东阿阿胶的市值在2016年上半年已达340亿,在中国药企中排名第15位。东阿阿胶是如何从“小作坊”逐渐发成一家知名上市公司的呢?在此过程中,东阿阿胶又有哪些鲜为人知的经历?条码健推出《东阿阿胶成长记》系列,为您讲述一家中国药企的发展历程。东阿阿胶会成为下一个万科吗?资本市场总是瞬息万变的,宝万之争硝烟未散,东阿阿胶便成了宝能系与华润再交锋的战场,真是不是冤家不聚头!前面我们讲过,自2004年以来,华润便是东阿阿胶最大的股东,一直拥有着对东阿阿胶的控制权。然而,就在今年,宝能来势汹汹,人们纷纷怀疑:东阿阿胶会成为下一个万科吗?根据东阿阿胶2016年上半年度财报,宝能旗下的前海人寿二季度再增持东阿阿胶,增至4.17%,逼近举牌线,成为了该公司的第三大股东。同时,华润也在二季度增持了东阿阿胶4.66%的股份,以巩固其控股地位。值得注意的是,前海人寿-海利年年可谓是宝能系在资本市场的“冲锋军”。在宝万之争中,宝能系最初就是在去年三季度,通过前海人寿-海利年年增持了约3.5亿股万科A股份,占其总股本约3.17%。宝能系老板姚振华尽管华润奋力反击,这件事情还是对其造成了一定的负面影响,成为了华润医药在今年上市的一大痛点。好在华润顶住了压力。今年10月28日,华润医药在港交所主板上市,成为了华润集团继华润创业、华润电力、华润置地、华润水泥、华润燃气之后的第6家香港上市公司。华润医药到底有多厉害?从数据上看,华润医药与国药控股、上药集团是医药行业的三大巨头之一。华润医药凭什么这么牛?他的制胜法宝就是:并购及重组。在医药界,华润不像国药和上药,属于后来者,但是通过一系列并购,尤其是成功并购北京医药后,华润医药异军突起,成功反超上药,成为仅次于国药集团第二大医药商业巨头。而其真正进军医药行业,正是从入主东阿阿胶开始的↓↓↓2004年:华润集团与聊城市国资委组建华润东阿阿胶有限公司,入主东阿阿胶。2006年:重组中国华源集团,取得北京医药集团50%股权,确定其“央企医药平台”地位。2007年:在整合东阿阿胶、华源集团医药资源、三九企业集团医药资源的基础上,华润医药集团有限公司在香港正式成立。2010年:成功使重组后的三九集团扭亏为盈,并完成了最复杂的东阿阿胶和北药集团的重组;完成华润双鹤、华润紫竹、华润医药商业及医药研发中心的合并。一举实现“1集团+3家A股医药上市公司”(华润三九、华润双鹤和东阿阿胶)的壮举。2011年:一年内在北京、江苏、河南等十个省份收购了11家企业。2015年:完成了拖延数年的华润赛科与华润双鹤的资产重组。2016年:华润医药借壳凤凰医疗登陆港股,并最终得以上市。华润医药旗下商业公司:经过多年并购发展,华润医药成长为拥有如“三九”、“双鹤”、“赛科”、“东阿”、“紫竹”、“毓婷”等多个品牌的“生产、分销、零售”综合化医药企业。截至2016年6月30日,华润医药制造与营销的产品包括294种化学药品、160种中药、9种生物药品及42种其它医药产品。另外,华润方面表示,华润医药在香港上市后,会将募资所得的45%用于公司战略性收购,主要集中在药品生产及分销业务等领域。这也就是说,华润这是打算将收购进行到底了!说完华润医药,回到最初的问题:东阿阿胶会成为下一个万科吗?齐泽认为,这种可能性是很小的。华润医药作为控股股东,与东阿阿胶之间有着深度的合作;而东阿阿胶也是最早进入华润医药版图的企业,如何能割舍掉?更何况其正野心勃勃地走在扩张的路上,怎么会让东阿阿胶这员大将在自己的眼皮子溜走?所以,华润医药应该是不会让控股权旁落的。

      深交所22问质询航天发展重组 负债估值业绩承诺“三高”

      12月22日晚间,深交所就航天发展(000547)重大资产重组发去了问询函,从深交所问询函的22个问题中直接点出了市场比较关注的问题,中标公司高资产负债率、高估值和高业绩承诺能否实现问题作为标的公司主要的瑕疵,也是此次问询函的痛点所在。因为此次不是直接现金收购,在深交所进行问询之后,最终还要证监会进行审核,这些问题也将是证监会审核时参考的重点所在。  关于高资产负债  12月22日晚间深交所向航天发展发去了问询函,并要求公司在12月30日前对问询函进行回复,显然完成对问询函的回复后,停牌超8个月的航天发展就将迎来复牌。  4月19日航天发展开始停牌筹划重大资产重组,12月16日公司发布了重组预案,据重组预案,航天发展拟分别向公安部第三研究所、福州中科精英创业投资有限公司、铢镰(上海)投资管理中心(有限合伙)、上海镡镡投资管理中心(有限合伙)、飓复(上海)投资管理中心(有限合伙)、王建国、谢永恒、沈志卫、丁晓东、宋有才和成建民发行股份购买他们持有的锐安科技的总计66%股权并募集配套资金。  深交所表示,“此次募集配套资金以发行股份购买资产为前提条件,但募集配套资金成功与否并不影响发行股份购买资产的实施,标的资产锐安科技的资产负债率高达90.79%,远高于同行业可比上市公司。要求公司详细披露锐安科技高负债率形成的原因和合理性”。  因为资产负债率较好,自身并没有资金进行投产,所以募集的配套资金拟用于锐安科技的下一代信息安全运营及云服务平台项目、面向超100G光网络的网络安全服务平台项目和数据流加速系统研发项目。  就目前锐安科技的高资产负债率来说,这些配套资金对于标的公司的发展是非常重要的,而一旦募集配套资金方案被否,则势必将影响到锐安科技的经营战略。  对于高资产负债率下的锐安科技,深交所表示,“对锐安科技进行评估和业绩预测时是否依赖募集资金投资项目,若项目未审批通过对标的评估、业绩预测和本次交易的影响。要求独立财务顾问核查并发表明确意见”。  关于标的高估值  锐安科技的66%股权作价14.94亿元,也就是100%股权作价22.63亿元,截至7月31日,锐安科技的净资产为1.19亿元,预估增值率约为1805.28%。  深交所问询函表示,“重组预案显示,此次交易标的预估增值率约为1805.28%, 估值较高”,要求公司补充披露锐安科技本次交易估值的合理性。  对于锐安科技的估值过高问题,深交所还提供了其他的证据,航天发展的重组预案显示,2016年5月中科精创和谢永恒将其持有锐安科技的7.85%和9.49%股权转让给铢镰投资、镡镡投资和飓复投资,对应标的公司估值为4.2亿元和3.57亿元,而此次交易以7月31日为评估基准日,预估值为22.63亿元,较5月转让估值增值较大。  深交所要求公司结合5月转让和此次评估基准日之间的时间差,补充披露此次交易增值原因中“两次估值时点相距较长”的依据,以及在上述期间内“锐安科技盈利能力和市场竞争力显著增强”的依据,说明5月转让估值的公允性及其主要依据,说明是否构成股权激励。  从锐安科技的重组预案中可以看到的是,锐安科技的净资产波动较大,2014年、2015年和2016年1-7月的净资产分别为1.45亿元、2.2亿元和1.19亿元。深交所要求公司补充披露最近一期净资产同比增减的具体情况,并说明变化发生的原因。  关于高业绩承诺  对于高估值和高资产负债率的标的资产来说,支撑着上市公司继续对标的公司进行收购的动力就是标的公司未来的盈利能力,也就是业绩承诺。  据重组预案,锐安科技2014年、2015年和2016年1-7月分别实现归属于母公司所有者的净利润分别为3431万元、7551万元和2341万元,业绩波动也较大。  锐安科技股东方承诺,标的公司2016年度扣非后净利润不低于1.25亿元,2016年、2017年累计扣非后净利润不低于3.03亿元,2016年、2017年、2018年三年累计扣非后净利润不低于5.19亿元,2016-2019年四年累计扣非后净利润不低于7.7亿元。  显然对比锐安科技目前的业绩,承诺的业绩有点虚高,深交所表示,“交易对方对2016年、2017年、2018年和2019年的业绩承诺对应的净利润增长率分别为65.78%、42.3%、21.02%和16.38%,增长率较高,要求公司就标的公司业绩具体开展情况、就业绩承诺金额设置的合理性及可实现性进行补充说明,并进行重大风险提示”。

      A股令人啼笑皆非三大奇葩:恶意减持、改名改命、雷人公告

      自古A股多奇葩,上市公司也不例外。2016年以来,上市公司高管恶意减持频出奇葩理由,与主营业务无关的更名招致交易所的监管,而上市公司的奇葩公告更是雷翻人。  恶意减持频现 理由奇葩套路深  近期,上市公司股东减持潮汹涌。据初步统计,截至今年9月底,沪深两市本年度大股东减持金额总规模接近2000亿元。在减持家数和规模猛增的同时,“高送转”“炒概念”拉高股价——大股东找理由减持套现——业绩变脸、股价下跌……这些“套路”今年以来在A股屡见不鲜。  在上市公司大股东套现欲望愈加迫切的背后,大股东大幅减持伤害了谁?监管层又该不该出手?理由五花八门为减持在减持家数和规模明显增加的同时,部分上市公司甚至出现股东“清仓式”减持。例如,今年以来有近20家上市公司股东公布了“清仓式”减持计划,其中厚普股份(44.250, -1.05, -2.32%)(300471)的股东德同银科、维力医疗(25.220, -0.26,-1.02%)(603309)的股东九鼎医药均在年中表示将要减持所持的所有上市公司股份。  但过去几个月中,仍频现违反上述规定或违反股东相关承诺的减持行为。在各类减持的背后,从为结婚到为孩子交学费,再到理财、还债……股东减持理由可谓五花八门,掌趣科技(9.530, -0.19, -1.95%)(300315)控股股东姚文彬为“支持公司发展”而减持,更让小散们直呼“看不懂”。与这些奇葩理由相随的,却是过千亿元的减持大潮。股东减持理由奇葩,资产去向难明。今年1月18日,中文在线(40.040, -0.08, -0.20%)(300364)发布公告称,公司股东王秋虎以“改善个人生活”为由,拟在6个月内减持不超过201.27万股公司股份,按照当日收盘价估算套现金额近2.6亿元,引起市场不少“吐槽”。进入下半年,减持理由被“个人资金需要”“企业发展需要”等笼统表述取代。  上市公司奇葩公告雷翻人 业内呼吁监管“紧箍咒”  今年4月,广汽集团(23.000, -0.22, -0.95%)(601238)发布公告称,董事李平一的股票账户上月买卖100股公司股票,获利40元,构成短线交易,40元收益上缴,归公司所有。公告一出,不少股民感叹,“太认真了,就40块也得发公告。”  事实上,广汽集团这条公告还算“正常”。作为股民们了解股票重要信息的窗口,近年来不少上市公司的公告内容都很奇葩。一卡车财报被盗、数亿元货物失踪、数百万买老板娘豪车……记者梳理近年来上市公司的公告发现,很多公告的内容令人啼笑皆非。  其实,高管亲属操作,引发短线交易违规的情况并不少见,有的还导致高管辞职。  浙江东日(19.200, -0.48, -2.44%)(600113)6月27日的一则公告称,公司职工监事余新建,因直系亲属张小兰在窗口期违规买卖公司股票,最终向公司交出炒股收益,并申请辞职。据介绍,张小兰账户交易浙江东日股票的时间期限为去年8月27日至今年2月16日,期间交易笔数为75笔,累计获利8590.67元。  公告中说,张小兰因接近退休年龄,于2015年5月决定尝试股票投资,作为退休后个人生活的一种安排。其交易公司股票的情况,虽然余新建并不知情,但同样属于短线交易。  改名能否“改命”? 上交所禁止奇葩更名  为了遏制上市公司任意更名甚至利用更名炒作股价的现象,上交所最新发布《上市公司变更证券简称业务指引》(以下简称“指引”),该指引今年10月起正式施行,沪市的上市公司再想随意更改证券简称或者取奇葩的名字都将遇阻。  上市公司证券简称是给投资者的首张名片,一般情况下一家上市公司的名字都会体现出公司的行业背景,但是有很多公司为了概念的炒作,任意更名博眼球,而为了规范市场,上交所实行了更名新规。  今年4月,全聚德(22.620, -0.53, -2.29%)(002186)在投资者关系互动平台上举行2015年度业绩说明会。在互动平台上,有投资者提到说:“希望公司改名”,全聚德董秘施炳丰则回答称:“还真有过研究,改了名,就争气了---闻所未闻。”随后,有投资者追问公司想改成什 么名字?施炳丰回复“中国北京首膳。。。”  此回复一出,就吸引了不少投资者的注意力,这场业绩说明会险些演变成“改名讨论会”。投资者们接连询问,这个改名定了吗?大股东首旅是啥意见?首膳是何用意?董秘施炳丰则迅速表态:“只是研究过,未形成共识。  实际上,公司更名大戏在A股历史上并不鲜见。许多公司本身主营并无太大变化却在名字上做文章,比如2014年更名匹凸匹(11.640, 0.54, 4.86%)(600696)的多伦股份,更名后出现连续涨停,但是公司一直在互联网金融上没有获得任何营业收入,纯粹在讲故事。  又比如从湘鄂情(8.340, -0.09, -1.07%)更名而来的中科云网(002306)说是转型大数据,但是最终空有一个高端的名字,其他备受市场热议的更名还有科冕木业更名为天神**(73.910, -1.00, -1.33%)(002354),百圆裤业更名为跨境通(18.340, 0.06, 0.33%)(002640),海隆软件(11.380, -0.09, -0.78%)更名为二三四五(002195),这些奇葩更名当时都助推了公司的股价上涨。

      渤海钢铁系千亿债务偿还方案仍未出炉 难愈信用创伤

      如果评选2016年钢铁业最具影响力事件,虽有宝钢、武钢合并的大事件,但渤海钢铁集团有限公司(以下简称“渤海钢铁”)的债务危机,同样算得上热门。  自2010年组建,到2016年分拆,这家天津本地的国有钢铁集团存在不过6年。但负债1920亿元的消息,却让这家企业一夜成名。为化解危机,渤海钢铁在4月底一分为五,曾跻身世界500强的“渤海钢铁”正式宣告成为历史,但如何偿债,却一直未能明确。12月15日,《每日经济新闻》记者从与渤海钢铁有关的天津多位权威人士处了解到,渤海钢铁的债务解决方案,目前仍未出炉,“我们也都在等”。  不过,对渤海钢铁这个庞然大物来说,巨额债务显然是不断累积的一个结果。《每日经济新闻》记者在调查中发现,这种累积,既有来自行业环境的萧条,也有内部管理的问题……  一场北风,就可以将天津的雾霾吹散。但对位于这座城市的渤海钢铁来说,笼罩已久的债务沉疴,仍未等来化解之策。  12月15日,《每日经济新闻》记者从渤海钢铁内部获悉,自2016年初爆出债务危机来,渤海钢铁的债务解决方案仍未出炉。2016年4月,渤海钢铁被正式拆分,天津钢铁集团等4家国企重新各自独立。此次拆分距离渤海钢铁组建成立不到6年时间。  几乎同时,大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公国际”)在一份报告中称,天津市国资委成立渤海钢铁债权人委员会,由105家银行业金融机构债权人和类金融机构债权人组成,涉及金额1920亿元。  在一位市场机构人士看来,这种拆分也将影响渤海钢铁近两千亿元债务的化解,“各自的债各自领走,这样的好处就是可以单独处理,操作起来相对简单些”。  相比公司的运营情况,一位天津钢铁业内权威人士向《每日经济新闻》记者透露,受渤海钢铁债务危机冲击,目前,金融机构的顾虑并未消减,有些企业能按时还款,但还是遭银行抽贷,“抽贷造成企业资金紧张,在原材料采购等方面都有影响”。  ●牌匾仍在车辆不绝  入冬后,进出马场道74号的车辆依旧络绎不绝,“渤海钢铁集团”的牌匾依旧悬挂在此。只是“分家”后,这个小院内的主角已大变样。  在与《每日经济新闻》记者交流中,对于是否已是空壳的问题,渤海钢铁人士并不避讳,“差不多,可以这样说,就一个小院,其他分开和我们没关系了。”  当年同在集团之下时,4家子公司的关系又如何呢?  资料显示,2010年7月,渤海钢铁正式挂牌。公司的组建方式是由天津市国资委出资,天津钢管集团、天津钢铁集团、天津天铁冶金集团和天津冶金集团等四家国有钢铁企业分别作为渤海钢铁的子公司,资产全部划入渤海钢铁,进行注册成立。  谈到重组初衷,天津市钢铁工业协会(以下简称“天津钢协”)一位负责人表示,“也是一个战略上的思考,集团效应,形成核心竞争力。”  在2014年《财富》世界500强企业排名中,渤海钢铁以35795.6百万美元的营业收入成功入围世界500强“俱乐部”第327位,居国内钢铁企业第5位。  然而,在一位与天津钢管集团方面打了多年交道的经销商看来,在渤海钢铁系统内,各个子公司都是独立运营,他们的生产经营多是各自为战,缺乏统一协调。  金联创市场分析师弭澎琦则向《每日经济新闻》记者分析,渤海钢铁并没有解决子公司同业竞争关系,不利于在做大的同时做强,反而会不断增加企业负担。  ●偿债方案尚未出炉  4月21日,天津钢管集团发布公告,根据《天津市人民政府关于拆分渤海钢铁集团有限公司和所属四家核心企业的批复》(津政函[2016]42号),天津市人民政府原则同意拆分渤海钢铁集团和所属四家核心企业。  今年4月初,在对天津钢管集团的跟踪评级报告中,大公国际称:2016年,渤海钢铁集团出现债务困境,下属子公司天津天钢集团及天津冶金集团陆续出现贷款逾期问题。  大公国际在报告中称:天津市国资委成立渤海钢铁集团债权人委员会,由105家银行业金融机构债权人和类金融机构债权人组成,涉及金额1920亿元。渤海钢铁集团涉及债务金额巨大且出现贷款逾期,区域金融风险有所上升。  4月底,成立不到6年的渤海钢铁正式拆分。“债主要是他们欠的,不是我们欠的,渤海钢铁就一百多人欠什么债,都是原来四家欠的。”渤海钢铁人士向《每日经济新闻》记者直言。  值得注意的是,4月21日,经营状况最好的天津钢管集团,在行政管理和股权关系上从渤海钢铁中完全脱离出来,天津钢铁集团、天津天铁冶金集团和天津冶金集团三家债务负担最重。  12月上旬,在接受《每日经济新闻》记者采访时,包括渤海钢铁、天津钢协在内的多位人士表示,方案一直没有出来,目前是各大企业在承担各自债务。  ●信用“创伤后遗症”  对于未来,一位仍留在渤海钢铁总部的人士坦言:“我们目前也不确定,企业想开展业务,但没有资本,银行账号甚至被封掉过几次。”  对分拆后运营状况时,一位天津冶金轧一钢铁集团的人士透露:“生产上,基本没有受到影响。”但他也承认,渤海钢铁的债务问题,已然是国内钢铁行业的一个大事件。  而来自天津钢协的人士也向《每日经济新闻》记者直言,“实体没有影响,但名声不好,很难开展工作。”他认为,金融机构对渤海钢铁系的企业,多少有抵触情绪。  据媒体报道,在渤海钢铁债务危机爆发后,“一些外资银行开始抽贷,影响到了我们的年度计划。”天津钢管副总经理温德松介绍。  弭澎琦向《每日经济新闻》记者表示,钢企债务的积累,源于投资刺激下,钢企不断通过借贷扩张,但产能的过剩,却将他们拖入泥沼。  以天津钢铁集团为例,2013年之前,其新建两座两个电炉、一个高炉、一个烧结,资金多来自金融机构贷款,由渤海钢铁提供担保。行业人士估计,这些设备耗资四五十亿元。但现实却是钢铁行业自2012年开始下滑,这也让经历扩展的企业,在偿债上遇到麻烦。  据中钢协数据显示,中国钢铁行业销售收入利润率从2007年的7.26%降至2011年的2.42%,到2012年仅为0.04%。此后一直下滑,到2015年为-2%。  大公国际对于天津钢管集团的债券评级报告披露,截至2015年6月末,公司有息债务主要集中在一年以内,未来一年内到期债务为265.72亿元,占总有息债务的72.35%,总资产负债率83.42%。  在天津钢协另一位负责人看来,“这是全国各地的普遍现象”。而中钢协发布的数据显示,中国大型钢企2015年平均资产负债率为70.06%,债务总规模达3.27万亿元。  不过,这显然不能消除金融机构的顾虑。前述天津钢协人士透露,“这个事出来以后,首先是精神层面,另外就是好的(企业)给钱还贷,但到期了就抽贷了,银行也怕将来还不上。”  不过,相比于行业大环境,在渤海钢铁存续期间,内部管理暴露的问题,可能也让金融机构忌惮。今年6月,天津纪检监察网披露市委巡视组反馈情况:渤海钢铁存在“以钢吃钢”,一些领导人员利用职权和掌握的资源设租寻租,围猎国有资产等问题。

      国海证券假章门和解原则达成

      牵动市场神经的国海证券(6.970, 0.00, 0.00%)“假章门”事件在经历一波三折之后,昨日向着稳妥解决方向再迈一步。国海证券与相关机构达成了由相关机构继续持有涉事债券,国海证券承担风险收益的原则性方案。市场人士认为,这一原则的达成有助于在消除各方分歧的同时,尽可能地减少对包括国海证券在内各涉事机构的流动性冲击。  22日晚间,国海证券发布停牌事项进展公告。根据公告,涉事债券将由相关机构继续持有,其中信用债风险收益由国海证券全部承担;利率债可以持有至到期,利率债投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与相关各方共担。  公告显示,国海证券对收到的伪造公司印章私签的债券交易协议进行了初步统计,涉及债券金额不超过165亿元,其中80%以上为安全性和流动性高的主流国债、国开债品种;信用债占比不到20%,且总体信用风险可控。目前公司经营一切正常,流动性风险可控。至此,国海证券“假章门”事件暂告段落。  这场债市风波肇始于上周三,有市场传闻指国海证券债券团队有员工“伪造印章”以公司名义签订债券代持协议,多家机构代持的债券出现浮亏后国海证券拒绝履行回购协议。  所谓债券代持,是指投资机构在正常的债券业务之外,向代持机构转让债券并约定回购的时间、价格的行为,代持机构会相应获得资金拆借的利息收入,相关债券在代持期间内的市场价格波动一般由投资机构承担。  次日,国海证券发布停牌公告。根据公告,国海证券认为相关协议中出现公司印章系公司员工私刻,与公司在公安机关备案的印章不符,纯属伪造。国海证券未授权相关员工开展相关业务及签订相关业务协议,公司自身也未签订任何相关协议。  受该事件影响,加上资金面紧张等因素共振,12月15日,国债期货5年和10年期品种主力合约遭遇历史首次跌停。此后,在央行注入流动性等措施的帮助下,债券市场整体趋稳,但国海证券“假章门”如何收场依然备受关注。  19日,国海证券一则公告令事件出现和解曙光。国海证券在公告中表示:“相关事件核查清楚后,依法应由我司承担的责任,我司绝不推诿。”21日早间,国海证券再次发布公告称,12月20日,公司与伪造印章私签债券交易协议的相关涉事机构召开协调会议,认可了与各方的债券交易协议,愿意与各方共同承担责任,同时公司将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。  在市场纷纷猜测这场风波将以何种方式收场时,国海证券22日晚间的公告给出了答案。公告称,12月20日,公司与相关机构召开协调会议并达成共识:公司认可与与会各方的债券交易协议,愿意与与会各方共同承担责任。事件涉及的有关债券由与会各方继续持有,其中信用债风险收益由国海证券全部承担;利率债可以持有至到期,利率债投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与与会各方共担,具体细节由公司与与会各方协商。  市场人士指出,如按代持交易的通常模式,国海证券需要支付现金回购相关债券,而国海证券三季报数据显示,其截至三季度末持有的现金余额为138.36亿元,短时间内全额支付回购款项会造成一定程度上的流动性冲击,而安排分期支付又涉及相关机构间的次序问题,不利于和解方案的迅速达成。按照目前的和解原则,相关机构担忧的浮亏问题得到国海证券兜底,而国海证券也不至于遭受短时间内大量的流动性冲击。这一和解可谓照顾到多方利益的最优方案。

      社科院杨志勇:中国死亡税率是假 企业税负难题是真

      这几天,因曹德旺的一番真话,让舆论场掀起中国企业税负问题的大讨论。其中某些人对曹德旺“跑路”的指控已经没有多大意义。企业家为了盈利,出国投资,都是正常的市场行为,非要用爱不爱国的帽子一顿臭批,显得粗暴无理。中国的资本布局全球,对企业发展是好事,也是国家鼓励的事。但我们更要担心的是,现在的舆论场每每以怂人的概念、标题吸引眼球,却早已失去讨论的耐心,这才是每一个舆情热点过后,我们头脑中的知识却毫无长进的根本原因。  每次争吵只是落了满地鸡毛,却没有铺就道路。  今天,经济ke(侠客岛、中国经济周刊联合出品)推荐一篇文章,说得很公允。中国以间接税为主,所以企业税负重,而美国以直接税为主,个人税负重。如果中国要减轻企业税负,可能在直接税上加码,这不,最近已经有舆论在讨论房产税**的问题了。不过,文中涉及一些税收的专业知识,岛上的会计岛友们读起来应该不费力,其他的嘛,努努力看看。  最近,关于中国“死亡税率”的问题引起社会各界的热烈讨论。有学者认为中国税率已经让企业处于死亡边缘,有学者以民营企业税负数据为依据,说明中国企业已经不堪忍受等等。不能说这些学者的说法没有依据,但说中国企业面对的是“死亡税率”,这个结论略显仓促。  如果“死亡税率”的说法成立,我们就无法解释多数企业都还健在的事实,或者只会得出多数企业要靠逃税才能过日子的结论。显然,这不符合事实。“死亡税率”的传播噱头远大于实质。但是,我们不应该漠视社会对企业税负问题的关注。中国税制需要优化,而且需要一次根本性的改革。  中美税制之别  税负问题是社会的痛点。  过去若干年,《福布斯》杂志曾把中国列为世界上税负第二重的国家。后来,经过多年的讨论,人们终于认识到那个税负是为特定人群计算的。而且,简单地将各种最高税率加总在一起计算所谓“税收痛苦指数”有很多误导,因为并不是所有人都适用最高税率。  但这一次税负的争论,又有点不同。  曹德旺谈论在美国投资的税负时,指中国税负比美国高。就间接税而言,曹德旺所言非虚,主要是因为中国的税制结构不同于美国。要真正比较税负的轻重,需要将间接税和直接税加总。  中国以间接税为主,美国以直接税为主。间接税税负比美国高,也是正常的。因为间接税为主的国家,税收收入主要来自企业。直接税为主的国家,税收收入来自个人的部分较多。这样,企业在直接税为主的国家感受到更轻的税负,本来就很平常。  企业生存需要考虑方方面面的因素。曹德旺谈到在美国的经营成本时,也说到美国用工成本,特别是蓝领工人成本高,是中国的8倍,而且在福耀投资的企业中,蓝领工人年龄较大。他还说到美国的物流成本问题。由曹德旺引发的关于中美企业经营成本的对比,不仅是企业投资需要考虑的问题,而且对于一国税收制度和其他具体制度的设计、公共政策的选择都有重要的启示意义。对于这类问题,应有的态度是正视,而不是逃避。  企业投资择址不是一个简单的问题。除了考虑成本之外,还得考虑企业产品的市场。市场距离是个问题。在销售地生产,可以更靠近市场。跨国投资有时更多的是为了躲开贸易壁垒,包括关税壁垒和非关税壁垒。企业为了谋取最大利益,会通过各种方式降低成本。  减税,为何有的效果不明显  中国在实施积极的财政政策,减税是重要内容。  “营改增”试点按照设计的方案,应该是不增加税负或实际税负。减税是有测算的,预计减税额的确定也有充分的依据。一年预计减税5000亿元,不见得最后运行的结果就是减税5000亿元。特别是,减税往往在不同经济主体之间有很大差异。  比如,“营改增”试点开始后,有的经济主体会感受到减税,但也有经济主体的税负不降反升。那么,“营改增”试点前后企业税负到底是增还是减?  “营改增”试点方案起初将企业税负不增加作为改革的目标之一,后来将这一目标确定为行业税负不增加,这是一个很大的进步。但是,“营改增”中的“税负”问题仍然存在。行业税负不增加在实际操作中仍然需要有抓手,这种抓手很容易又转换为企业税负。  具体的企业税负受到多种因素影响。  “营改增”之后,企业销项税额(以企业销售额或交易额为依据计算的增值税额)与原先缴纳的营业税具有可比性,但是在特定时间段,企业实际应缴纳的增值税还要取决于进项税额(企业购进的商品和服务所支付的增值税),进项税额只要符合条件,基本上都能得到扣除,即企业最终所缴纳的增值税额等于当期销项税额和当期进项税额之差。“营改增”全面试点之后,新增不动产的进项税额也可以抵扣。不动产价高,所对应的进项税额大,即使进项税额分期抵扣,也是一个相当可观的数字。如果当期进项税额超过当期销项税额,那么根据计算,企业当期的应纳税额就为负数,这个数留待以后抵扣,企业当期实际应纳税额为零。  看不懂?举个栗子——  某个餐饮企业一般纳税人,今年11月营业额为200万元  “营改增”前:  月应缴营业税10万元(200×5%)  “营改增”后:  销项税额:   11.32万元=200/(1+6%)×6%  进项税额:  2.3万元=原材料20万元/(1+13%)×13%     1.45万元=酒水、饮料10万元/(1+17%)×17%  (注:1.营业额和采购金额均含税价,进项已取得增值税专用发票并认证通过,下同。2.暂忽略水电费、无形资产等其他项)  该月应缴增值税为7.57万元(11.32-2.3-1.45)  假如该企业11月取得不动产500万元(适用税率11%),可抵扣进项税额49.55万=500/(1+11%)×11%。分两年抵扣,第一年抵扣60%,为29.73万元。则该月应缴增值税 -22.16万元(11.32-2.3-1.45-29.73),即该月无须纳税,待以后每月继续抵扣,直到出现正值时再开始缴纳增值税。  (可怜见,为举这个栗子,岛妹都动用了地税亲戚的关系了……)  这在缴纳营业税的时代是不可想象的,只要有交易,就有应纳营业税额,且通常不太可能为负数。这样,“营改增”之后,只要企业当期进项税额多,那么在这一特定时期,企业的税负很可能就会下降;如果企业当期进项税额少,那么在这一特定时期,企业的税负可能就上升。因此,简单地进行税负的短期比较,很容易出现偏差。  有可比性的同一营业周期的税负比较,如果考虑到固定资产折旧需要较长时间,那么,合理的税负比较需要覆盖最长的固定资产折旧期。也就是说,要比较年度税负,需要对固定资产折旧所对应的进项税额做同步摊销才合理。此外,各种购进商品和劳务所对应的进项税额也需要在各期进行合理分配。只有这样,“营改增”前后的税负比较才有真正的意义。  总之,同一营业周期内的税负比较,也会遇到许许多多难以想象的难题。现实中,一个月、三个月、半年、一年的“营改增”前后税负比较,虽然简单,但也容易造成税负评价的偏差。  以上所说的是企业规范纳税可能遇到的情形。不可否认,一些企业在缴纳营业税的时代,很少或几乎不缴纳营业税。随着“营改增”的进行,如果企业不再开具增值税专用发票,那么下游企业得不到增值税专用发票用于抵扣,就可能不会选择交易。所以,对于原先不缴纳营业税或缴纳很少营业税的企业来说,“营改增”之前的税负为零或很小,但“营改增”之后的税负可能变高。这也容易有税负判断的误差。  当然,要让社会真正感受到减税,最好的办法还是加快增值税改革步伐,简并和下调税率,将增值税的两档基本税率17%和11%合并为一档,并确定为11%以下的水平,宜定为10%左右;两档低税率13%和6%合并为一档,并确定为低于6%的水平,宜定为5%左右。税率的大幅下调,可以让减税政策更加明显。  税收外的收费和基金  中国企业赴美国投资以及各类“走出去”,是中国经济和世界经济融合的表现,值得鼓励。如此,中国税制改革就不能只考虑自身因素,而且还要考虑到世界其他国家特别是大国的因素。尤其是美国。考虑到特朗普上台后要强力推行制造业复兴计划,中国面对的税收制度竞争形势会更加严峻。  中国要有合理的对策。  中国不能简单以欧洲的增值税税率比中国还要高为由,就不去优化增值税制。实际上,中国企业感受到税负高,还有税收之外的因素。土地价格、能源价格、各种行政性收费以及政府性基金等,这些对企业的负担也不可小觑。中国能源价格处于高位,与节能减排政策有关,但节能减排难道就一定要通过涨价而不是技术改进来解决吗?各种收费和基金多了,即使税收只是多出一点点,企业的税负痛感也可能增强,税收可能成为压垮企业的“最后一根稻草”。那么,各类收费和基金能不能不收或少收些呢?  基于社会对企业税负问题的关注,特别是民间投资下滑,重新思考中国税制更有意义。十八届三中全会要求“逐步提高直接税收入比重”,很大程度上就是要降低企业间接税的负担。不折不扣地落实减税政策并深化税制改革,让企业在轻税环境下更好地成长,是当务之急。

      社科院杨志勇:中国死亡税率是假 企业税负难题是真

      这几天,因曹德旺的一番真话,让舆论场掀起中国企业税负问题的大讨论。其中某些人对曹德旺“跑路”的指控已经没有多大意义。企业家为了盈利,出国投资,都是正常的市场行为,非要用爱不爱国的帽子一顿臭批,显得粗暴无理。中国的资本布局全球,对企业发展是好事,也是国家鼓励的事。但我们更要担心的是,现在的舆论场每每以怂人的概念、标题吸引眼球,却早已失去讨论的耐心,这才是每一个舆情热点过后,我们头脑中的知识却毫无长进的根本原因。  每次争吵只是落了满地鸡毛,却没有铺就道路。  今天,经济ke(侠客岛、中国经济周刊联合出品)推荐一篇文章,说得很公允。中国以间接税为主,所以企业税负重,而美国以直接税为主,个人税负重。如果中国要减轻企业税负,可能在直接税上加码,这不,最近已经有舆论在讨论房产税**的问题了。不过,文中涉及一些税收的专业知识,岛上的会计岛友们读起来应该不费力,其他的嘛,努努力看看。  最近,关于中国“死亡税率”的问题引起社会各界的热烈讨论。有学者认为中国税率已经让企业处于死亡边缘,有学者以民营企业税负数据为依据,说明中国企业已经不堪忍受等等。不能说这些学者的说法没有依据,但说中国企业面对的是“死亡税率”,这个结论略显仓促。  如果“死亡税率”的说法成立,我们就无法解释多数企业都还健在的事实,或者只会得出多数企业要靠逃税才能过日子的结论。显然,这不符合事实。“死亡税率”的传播噱头远大于实质。但是,我们不应该漠视社会对企业税负问题的关注。中国税制需要优化,而且需要一次根本性的改革。  中美税制之别  税负问题是社会的痛点。  过去若干年,《福布斯》杂志曾把中国列为世界上税负第二重的国家。后来,经过多年的讨论,人们终于认识到那个税负是为特定人群计算的。而且,简单地将各种最高税率加总在一起计算所谓“税收痛苦指数”有很多误导,因为并不是所有人都适用最高税率。  但这一次税负的争论,又有点不同。  曹德旺谈论在美国投资的税负时,指中国税负比美国高。就间接税而言,曹德旺所言非虚,主要是因为中国的税制结构不同于美国。要真正比较税负的轻重,需要将间接税和直接税加总。  中国以间接税为主,美国以直接税为主。间接税税负比美国高,也是正常的。因为间接税为主的国家,税收收入主要来自企业。直接税为主的国家,税收收入来自个人的部分较多。这样,企业在直接税为主的国家感受到更轻的税负,本来就很平常。  企业生存需要考虑方方面面的因素。曹德旺谈到在美国的经营成本时,也说到美国用工成本,特别是蓝领工人成本高,是中国的8倍,而且在福耀投资的企业中,蓝领工人年龄较大。他还说到美国的物流成本问题。由曹德旺引发的关于中美企业经营成本的对比,不仅是企业投资需要考虑的问题,而且对于一国税收制度和其他具体制度的设计、公共政策的选择都有重要的启示意义。对于这类问题,应有的态度是正视,而不是逃避。  企业投资择址不是一个简单的问题。除了考虑成本之外,还得考虑企业产品的市场。市场距离是个问题。在销售地生产,可以更靠近市场。跨国投资有时更多的是为了躲开贸易壁垒,包括关税壁垒和非关税壁垒。企业为了谋取最大利益,会通过各种方式降低成本。  减税,为何有的效果不明显  中国在实施积极的财政政策,减税是重要内容。  “营改增”试点按照设计的方案,应该是不增加税负或实际税负。减税是有测算的,预计减税额的确定也有充分的依据。一年预计减税5000亿元,不见得最后运行的结果就是减税5000亿元。特别是,减税往往在不同经济主体之间有很大差异。  比如,“营改增”试点开始后,有的经济主体会感受到减税,但也有经济主体的税负不降反升。那么,“营改增”试点前后企业税负到底是增还是减?  “营改增”试点方案起初将企业税负不增加作为改革的目标之一,后来将这一目标确定为行业税负不增加,这是一个很大的进步。但是,“营改增”中的“税负”问题仍然存在。行业税负不增加在实际操作中仍然需要有抓手,这种抓手很容易又转换为企业税负。  具体的企业税负受到多种因素影响。  “营改增”之后,企业销项税额(以企业销售额或交易额为依据计算的增值税额)与原先缴纳的营业税具有可比性,但是在特定时间段,企业实际应缴纳的增值税还要取决于进项税额(企业购进的商品和服务所支付的增值税),进项税额只要符合条件,基本上都能得到扣除,即企业最终所缴纳的增值税额等于当期销项税额和当期进项税额之差。“营改增”全面试点之后,新增不动产的进项税额也可以抵扣。不动产价高,所对应的进项税额大,即使进项税额分期抵扣,也是一个相当可观的数字。如果当期进项税额超过当期销项税额,那么根据计算,企业当期的应纳税额就为负数,这个数留待以后抵扣,企业当期实际应纳税额为零。  看不懂?举个栗子——  某个餐饮企业一般纳税人,今年11月营业额为200万元  “营改增”前:  月应缴营业税10万元(200×5%)  “营改增”后:  销项税额:   11.32万元=200/(1+6%)×6%  进项税额:  2.3万元=原材料20万元/(1+13%)×13%     1.45万元=酒水、饮料10万元/(1+17%)×17%  (注:1.营业额和采购金额均含税价,进项已取得增值税专用发票并认证通过,下同。2.暂忽略水电费、无形资产等其他项)  该月应缴增值税为7.57万元(11.32-2.3-1.45)  假如该企业11月取得不动产500万元(适用税率11%),可抵扣进项税额49.55万=500/(1+11%)×11%。分两年抵扣,第一年抵扣60%,为29.73万元。则该月应缴增值税 -22.16万元(11.32-2.3-1.45-29.73),即该月无须纳税,待以后每月继续抵扣,直到出现正值时再开始缴纳增值税。  (可怜见,为举这个栗子,岛妹都动用了地税亲戚的关系了……)  这在缴纳营业税的时代是不可想象的,只要有交易,就有应纳营业税额,且通常不太可能为负数。这样,“营改增”之后,只要企业当期进项税额多,那么在这一特定时期,企业的税负很可能就会下降;如果企业当期进项税额少,那么在这一特定时期,企业的税负可能就上升。因此,简单地进行税负的短期比较,很容易出现偏差。  有可比性的同一营业周期的税负比较,如果考虑到固定资产折旧需要较长时间,那么,合理的税负比较需要覆盖最长的固定资产折旧期。也就是说,要比较年度税负,需要对固定资产折旧所对应的进项税额做同步摊销才合理。此外,各种购进商品和劳务所对应的进项税额也需要在各期进行合理分配。只有这样,“营改增”前后的税负比较才有真正的意义。  总之,同一营业周期内的税负比较,也会遇到许许多多难以想象的难题。现实中,一个月、三个月、半年、一年的“营改增”前后税负比较,虽然简单,但也容易造成税负评价的偏差。  以上所说的是企业规范纳税可能遇到的情形。不可否认,一些企业在缴纳营业税的时代,很少或几乎不缴纳营业税。随着“营改增”的进行,如果企业不再开具增值税专用发票,那么下游企业得不到增值税专用发票用于抵扣,就可能不会选择交易。所以,对于原先不缴纳营业税或缴纳很少营业税的企业来说,“营改增”之前的税负为零或很小,但“营改增”之后的税负可能变高。这也容易有税负判断的误差。  当然,要让社会真正感受到减税,最好的办法还是加快增值税改革步伐,简并和下调税率,将增值税的两档基本税率17%和11%合并为一档,并确定为11%以下的水平,宜定为10%左右;两档低税率13%和6%合并为一档,并确定为低于6%的水平,宜定为5%左右。税率的大幅下调,可以让减税政策更加明显。  税收外的收费和基金  中国企业赴美国投资以及各类“走出去”,是中国经济和世界经济融合的表现,值得鼓励。如此,中国税制改革就不能只考虑自身因素,而且还要考虑到世界其他国家特别是大国的因素。尤其是美国。考虑到特朗普上台后要强力推行制造业复兴计划,中国面对的税收制度竞争形势会更加严峻。  中国要有合理的对策。  中国不能简单以欧洲的增值税税率比中国还要高为由,就不去优化增值税制。实际上,中国企业感受到税负高,还有税收之外的因素。土地价格、能源价格、各种行政性收费以及政府性基金等,这些对企业的负担也不可小觑。中国能源价格处于高位,与节能减排政策有关,但节能减排难道就一定要通过涨价而不是技术改进来解决吗?各种收费和基金多了,即使税收只是多出一点点,企业的税负痛感也可能增强,税收可能成为压垮企业的“最后一根稻草”。那么,各类收费和基金能不能不收或少收些呢?  基于社会对企业税负问题的关注,特别是民间投资下滑,重新思考中国税制更有意义。十八届三中全会要求“逐步提高直接税收入比重”,很大程度上就是要降低企业间接税的负担。不折不扣地落实减税政策并深化税制改革,让企业在轻税环境下更好地成长,是当务之急。

      【学堂】万能险是个什么“鬼”

      一、为啥叫“万能”保险?“万能险”指的是可以任意支付保险费以及任意调整死亡保险金给付金额的人寿保险。它有三个特点:1、除了支付某一个最低金额的第一期保险费以后,投保人可以在任何时间支付任何金额的保险费。2、允许投保人任意提高或降低死亡保险金额,只要保单积存的现金价值足够支付以后各期的成本和费用就可以了。3、万能保险现金价值的计算有一个最低的保证利率,保证了最低的收益率。万能寿险之“万能”,提供了一个人一生仅用一张寿险保单解决保障问题的可能性。弹性的保费缴纳和可调整的保障,使它十分适合进行人生终身保障的规划。在于在投保以后可根据人生不同阶段的保障需求和财力状况,调整保额、保费,交费灵活,确定保障与投资的最佳比例,让有限的资金发挥最大的作用。二、为啥会有万能险?万能险是个舶来品,在美国当传统的寿险产品被普遍购买,新保单不太好销售的时候,1979年聪明的美国保险人发明了万能险。注意,前提是传统保障寿险产品被普遍购买后。1979年,世界上第一款万能寿险在美国应运而生。由于缴费灵活与保障可调等特点,万能险一经推出就受到了市场的青睐,有些州为了促销这款产品,甚至争取到税优的政策。根据LIMRA(美国寿险协会)统计显示:美国市场1985年万能险占比为38%,此后一直保持在25%左右;在2003年第一季度,万能险市场占比又提升至32%。从80年代中期开始,万能寿险在欧洲各国也显示了强大的市场生命力。在很短的时间内,就抢占了英国、荷兰等国的保险市场。在万能寿险登陆亚洲市场以后,也迅速风靡日本、新加坡、香港等地,成为市场销售的主力险种之一。三、国内最初的万能保险最早在国内销售万能保险的时候,很多营销员把这个产品当做趸交理财产品来向客户销售,告诉客户第一期以后的保费没钱客户不再交纳,但是随着时间的推进,由于保障费用倒扣费,发现账户价值反而越来越低,从而引发客户的不满。由于万能险是风险与保障并存,我国大部分保险公司规定,万能险的保费分成两部分,一部分为期交保费,用于保险保障,另一部分为追加保费,用于投资账户。第一部分的期交保费应该长期交纳,有些公司对外宣传为10年。从而还专门设置了这部分保费的持续奖金。保障和投资额度的设置主动权在投保人,可根据不同需求进行调节;但是期交保费意境确定不能更改,账户资金由保险公司代为投资理财,投资利益上不封顶、下设最低保障利率。保险公司在销售该产品的时候,会在不同环节收取不同的费用。我们来画个图四、举个例子:保障+理财+灵活=万能险王先生,30岁,购买某公司一份万能保险,第一期交纳保险费2万元,设定期交保险费6000元,保险公司收取初始费用3000元,(按照保监会规则,初始费用不得超过6000元),追加保险费14000元,保险公司收取追加保费的初始费用5%,为700元,账户价值为20000-3000-700=16300元。此产品有保单预定利率,一般2.5%-3.5%左右,可以理解为保底产品。假设这份保单又含有意外责任20万元、身故责任20万元、重疾责任20万元,三个保险责任,此时应交纳首期风险保险费2000元(假定,便于理解),这笔钱被从保单账户价值中扣除,此时保单账户价值为14300元,此后每月交纳保单管理费5元,这部分钱保险公司用于投资,月度公布结算利率。这里要说明的是:第一年的2000元风险保费,因为产品是自然费率,每年会随着年龄的增加、风险的增加,这个保费会不断增加。这个部分的保障产品是个纯消费型的保障保险产品,相当于承诺了保障续保的一年期纯保障消费型保险。缺点是,保费会越来越贵。所以这张万能型保单既有保障功能,又有投资功能。假设这张保单年度的平均账户投资收益为年化5%,万能险为月度结算,这张保单的12月末保单账户价值为:14969.97元假设第二年,王先生交纳保费1万元,其中6000元为期交保费,扣除25%的初始费用为1500元,同时奖励2%的持续奖金=6000*2%=120元,4000元为追加保费,扣除初始费用5%,为200元。此时还会继续扣除风险保险费,假定第二年的风险保险费为2200元(保费会不断增加),会从保单账户价值里扣除,此时,13月初的账户价值为14969.97+10000-1500+120-200-2200=21189.97元,那么24月末的保单账户价值为22212.44元如果王先生一直不缴纳新的保险费,每年的保单管理费和风险保险费会不断从保单账户价值中扣除,直到账户会归零,保单失效,二年内不复效保单,保单合同终止。这个部分要格外注意,万能保险绝不是交纳几次保费就可以不交了。后续的保费交纳除了期交保费部分是按要求要交纳10年的,追加保费的部分没有限定,有钱可以追加,没钱可以不追加,可以随时追加,基本没有限定。王先生可以根据自己的需求和保险公司的保全规则,减少和增加风险保额,对应增加风险保费。国外的产品并没有规定第二年要交纳期交保费,也压根没有期交保费的概念,这个部分完全是在中国市场上特别改的,就是要让客户知道,风险保费每年倒扣,不交费会有问题。交纳保费和扣费的情况以此类推。如果五年内部分领取保单账户价值中的钱,会按年度收取5%,4%,3%,2%,1%的手续费,五年后不再收取。如果在将来这笔钱比较多了,可以转换成年金,每年固定领取一笔,直到账户为0。需要注意的是,以上说的全部手续费比例,都是由各公司单独制定的规则,并不是监管要求,但是监管对初始费用上限和手续费的收取、保险产品的年期还是有要求的。这类产品的主险一般为终身寿险、两全保险等,只是设计类型为万能型。五、网络万能险的演变:去掉保障,留下理财由于万能型保险的复杂性,产品在销售中出现了很多问题,还有很多保单的保费很低(几千元),被当做保障型产品销售,账户价值很低,客户不理解自然费率的增长和持续交费的重要性,容易造成保单价值归零的问题,加上销售这类产品的代理人佣金并不是很高,主要是客户追加的投资型保费业务员拿不到多少佣金,所以这类产品逐步为年金保险、两全保险而取代,退出了营销员市场的主要舞台。随着中小保险公司的开设,以安邦保险为代表的,投资驱动型思路,逐渐改变着传统负债驱动型的策略,加上弯道超车的欲望和互联网保险的兴起,诸多中小公司开始在网上、银行销售改良型新一代的万能型保险。这种新型的万能险,取消了保障功能,全保费进入投资账户,取消了初始费用的收取和保单管理费,只留下短期部分领取时收取的手续费,产品完全像一款储蓄产品了,还具有保底的预定利率2.5%-3.5%,这样产品就符合了一般投资者对储蓄型产品的理解。例如某公司的产品,产品本身是10年的两全保险(万能型),但是规定,一年内领取账户价值,收取5%的手续费,一年后领取则不收费,保底利率2.5%,预期年化收益率5.3%。则客户购买10万元该产品,如果一年后领取保单账户价值,如果达成预期收益,保单价值一年后则为105300元,这就相当于一年期5.3%的定期储蓄产品了。而且本金无忧,最低收益率为2.5%。这玩意儿不就是个一年期定期保底的储蓄产品吗!这样的产品迅速引爆了市场,因为在网上销售,没有太多的中间成本,一般的销售成本不超过1%,有的仅有0.2%,所以这类产品的销量扶摇直上,保险公司在短期内聚集了大量的资金。这就产生下面的问题,也是保监会不断监管的重点担忧。六、风险问题1、保费收入不可控由于传统的万能险的保费是可交可不交的,所以在续期收费上不可控,造成投资现金流的变动因素太强,资产匹配不容易,也会造成现金流风险。万能险的内涵价值也比较低,影响保险公司的估值。2、资金错配美国也有很多万能险,但是是大部分是终身产品。中国的互联网万能险大部分是1年或者2年之后可以按照账户价值退保。对于中国保险公司来说,拿着这种随时可能减少的钱去做长线投资,无疑是风险很大的,具体来说是短线长配的问题。3、大量消耗资本金由于这类产品都要计提责任准备金,资金规模的迅速增加,也会加大准备金计提,从而消耗大量的资本金,造成偿付能力不足,保险公司就采用发债、慕资、增加资本金等方法,提高偿付能力。保险公司的偿付能力是监管红线之一。所以,保监会近年出了很多规定,限制此类产品,比如不得超过可投资金额的10%,在偿付能力不足150%的时候不得销售此类产品,后来又要求此类产品的最短账户领取周期不得少于3年,目前是5年的居多。由于产品周期过长,作为中期的储蓄类型保险产品,问津的人就不断减少,产品的规模也就大幅下降了。但是短期内获取了大量资金的保险公司,在资本市场频频举牌的动作,还是被市场诟病,认为万能险都是短期资金,投入长期股权,就是资金错配,这是一系列问题和隐忧。不过,经过一段时间的监管,保险市场上短期万能险资金大部分都已经兑付了,新的尚未兑付的短期万能险保单并不多。所以把举牌说成万能险资金错配的风险问题,显然并不完全合适。

      万科股权魔方:险资退出险象环生 谁来接盘宝能?

      万科脱“险”?随着监管部门对险资监管的加强,漫长的万科股权之争正在迎来新的变化,险资或其一致行动人可能会部分退出,但退出过程依然充满悬念,多方的博弈结果走向何方仍值得关注。导读“宝能及其一致行动人收购万科是否违规,钜盛华和前海人寿是否应该合并计算股权,保监会、证监会应该联合监管,给一个明确说法。”北京一家大型律师事务所的一位律师认为,宝万之争是个存量问题,若宝能系违规应该如何处理,监管部门也应该尽快明确。万科、格力电器,王石、郁亮、董明珠,这些中国优秀企业和他们的领军人物的命运,可能因为险资的进入和金融监管风暴来临而被改写。在监管新规之下,宝能系或将无法实质享有万科第一大股东之位,有消息称宝能系正在寻找接盘方,退出万科。“这不是空穴来风。”接近宝能的知情人士称。然而万科并不是已经安然无忧了,谁来接盘宝能?宝能如何退出?恒大又将扮演什么角色?否决了深铁重组的华润,意欲何为?即将在明年3月换届的万科董事会又将是何种局面?正如王石所言,万科股权之争并没有真正结束。宝能退出的可能性万科股权之争拖至今日,最难受的应是宝能。宝能系目前共持有万科股权25.4%,其中宝能系的投资平台钜盛华通过九个资管计划累计持有约9.93%,前海人寿直接持有6.67%,钜盛华直接持有8.8%。根据摩根大通的计算,如按平均8%的利率进行测算,宝能系九个资管计划平均持仓价约为20元/股;另据万科7月份的举报信,按平均利率7%以及存续期8个月计算,考虑融资成本后的宝能系资管计划平均股价约19.83元/股。截至12月22日收盘,万科A(000002.SZ)股价报收于20.61元,一个月来已下跌逾30%,接近宝能系资管计划的成本线。表面来看,前海人寿持有万科股份未超过10%,符合保监会险资投资上市公司的有关规定。但北京一家大型律师事务所的律师指出,法定代表人个人公司持有的股份,即宝能系实际控制人姚振华名下的万科股权,应该与前海人寿合并计算。工商资料显示,钜盛华的控股股东为深圳市宝能投资集团,持股比例为67.4%,姚振华持有宝能集团100%股权,这意味着,钜盛华(直接间接)持有的万科18.73%股权中,有67.40%即12.62%股权属于姚振华个人持有。上述律师人士认为,姚振华为前海人寿董事长兼法定代表人,应将其持有的万科股份与其实际控制的前海人寿持有的6.67%万科股份合并计算,那么,前海人寿实质上对万科的股权投资已至少达到万科总股本的19.29%。另据21世纪经济报道计算,即使撇除钜盛华间接持有的九个资管计划股权,姚振华通过钜盛华直接持有的万科股权为5.93%,若与前海人寿合并计算,则总计为12.6%,也超过了10%。此外,钜盛华与前海人寿于2016年4月6日签订的《表决权让渡协议》,钜盛华将当时其持有的总共1,473,397,218股万科股票(占万科总股本的13.35%)对应的表决权不可撤销地无偿让渡予前海人寿。表决权让渡后,前海人寿直接拥有的万科表决权达到20.01%。根据上述分析,尽管前海人寿直接持有的万科股权为6.67%,但其实质上对万科的股权投资至少已达12.6%,且实质上拥有的万科股份表决权超过20%,属于“控股的重大投资”。根据《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》规定,保险公司投资同一上市公司的股票,不超过该公司总股本的10%;超过10%的仅限于实现控股的重大投资。而《保险资金运用管理暂行办法》则规定,实现控股的重大投资仅限于:保险类企业,包括保险公司、保险资产管理机构以及保险专业代理机构、保险经纪机构;非保险类金融企业;与保险业务相关的企业。万科为房地产开发企业,显然不属于保险公司可以控股投资的产业范畴。12月3日以来的险资监管风暴,直指险资举牌及激进投资问题。保监会副主席陈文辉透露,近期拟**以下措施:一是明确禁止保险机构与非保险一致行动人共同收购上市公司;二是明确保险公司重大股票投资新增部分资金应使用自有资金,不得使用保险资金;三是对于重大股票投资行为,须向保监会备案,对于上市公司收购行为,须报保监会事前核准。“宝能及其一致行动人收购万科是否违规,钜盛华和前海人寿是否应该合并计算股权,保监会、证监会应该联合监管,给一个明确说法。”上述律师认为,宝万之争是个存量问题,若宝能系违规应该如何处理,监管部门也应该尽快明确。北京师范大学教授钟伟认为,在西方国家大多数情况下,关于寿险类的公司进入到实体企业的股权投资,不言而喻都是财务投资者,他不会改变公司的治理结构。在宝万之争发生时,相关法律法规并没有对保险资金进入上市公司股权投资作出清晰、明确的规定,比如明确它是没有投票权的 财务投资者。当时法律有瑕疵,宝能的做法是在这个游戏规则中进行的,不管成为第一大股东还是第二股东,不能在游戏过程中改变规则。谁来接盘宝能?宝能系的险资若退出,谁来接盘将是一个问题。摩根大通分析师Ryan Li认为,恒大集团可能会继续增持万科股份。当宝能系股份锁定期结束时,恒大集团有可能会接盘宝能。“恒大集团董事局副主席兼总裁夏海钧公开表示,该集团无意成为万科的控股股东,这让市场认为恒大集团将不再增持万科的股份,并引发了万科股价近来的修正。然而,我们并不同意这种市场观点。8月份,在公布中期业绩报告时,夏海钧曾指出,恒大集团仅仅是万科的金融投资人。但是,在随后的四个月内,该集团将所持有的万科股份比例从5%上调至14%。我们仍相信恒大集团有可能会增持万科股份。”Ryan Li说。不过,从恒大对万科的股权投资来看,香港一分析人士指出,恒大全盘接手宝能的可能性也不大。恒大目前持股已达14.07%,若再接盘宝能的25.4%,则会触发30%的全面要约收购义务,需要高达2000亿以上的资金。实际上,如果算上许家印的香港“朋友们”所持股份,恒大持股万科已接近17%,超过了二股东华润。不过,恒大目前自身的情况很尴尬。恒大投入363亿的资金买入万科,持股成本达到23.35元,目前已浮亏逾40亿。“宝能还有退出的可能,因为它的成本较低,但恒大退出的可能性不大。”上述分析人士认为。而宝能退出的路径,要么是解除与资管计划的一致行动人协议,则这些资管计划不受禁售期约束,随时可以套现;要么宝能继续按照第一大股东履行一年禁售义务,在明年7月份之后卖出。若解除与资管计划的一致行动人协议,则宝能系持有万科股份还剩15.47%,与第二大股东华润几乎持平。除了宝能,华润是第二个让万科管理层“不省心”的股东,它的意图始终不明。2016年年中,因为不满万科引入深铁重组,华润在万科股东大会后公开反对管理层;12月18日,万科公告终止与深铁的重组,理由是部分主要股东反对。据21世纪经济报道了解,反对者即是华润。不过,恒大目前自身的情况很尴尬。恒大投入363亿的资金买入万科,持股成本达到23.35元,目前已浮亏逾40亿。就像一块魔方,万科股权之争看起来还有很多的可能性。也许,等到明年3月份的董事会换届选举将会更加明朗。

      邮储银行闹出惊天乌龙:称邮政集团负债“8亿亿”

      不怕神一样的对手,就怕猪一样的队友。  刚刚完成2016年全球最大IPO的邮储银行,还没有从股价破发的阴影中走出来,又用一则“乌龙”公告给自己的大股东邮政集团活生生的增加了8亿亿的负债。  事情是这样的……  2016年12月22日,在香港主板上市的邮储银行(1658.HK)发布了一则公告,名称是《本行控股股东中国邮政集团公司截至2016年9月30日止第三季度(未经审核)主要财务数据及指标的摘要》。  公告主要内容是:披露了控股股东邮政集团截至今年9月30日的“身家”。营收2570亿元,净利润409.7亿元,虽然金额不低,但考虑到邮政集团家大业大,也还在接受范畴之内。然而在公司负债这一项,邮储银行做出一个大转折:披露邮政集团负债808401818亿,数字太多了,简单的说就是负债8亿亿。按照这个数字,以去年中国67.67万亿GDP计算,全国人民一起努力1000多年也没有办法帮邮政集团还清债。  下图是面包财经截取的部分邮储银行公告内容:    这当然只是一个笔误乌龙。正确的数据应该是:负债8.08万亿。  上市公司公告是一件极其严肃的事情,出现在对数字高度敏感的银行业更是不应该。邮储银行是堂堂国企,公司本应该治理完善,董事会、监事会、行长办公室,机构样样不少,公司秘书还不止一个,怎么就连一则数字准确的公告都写不出来呢?  不只是公告内容出错,邮储银行自今年9月份上市后股价走势就一直不理想。  今年9月底,邮储银行在港交所挂牌上市,每股发行价4.76港元。以约600亿港元的募资总额成为今年“全球最大IPO”。  在一个月的股价稳定期内,依靠保荐人巨资托底,股价维持在发行价附近,并一度小幅上涨。但在稳定期结束后,10月24日收盘就已经跌破发行价。截至12月22日收盘,邮储银行股价收于4.17港元,比发行价下跌超过10%。  邮储银行网点数量覆盖全国,层层把关之下的上市公司公告都能出错,管理层还有何颜面要求基层员工认真对待储户?客户又如何信任邮储?  在公告结尾,邮储银行还特意提醒投资者:股东及潜在投资者购买本行证券时请谨慎行事,且不应过分依赖或利用该等资料。面包财经根据公告的截图如下:    是啊,邮储的这个公告真的是不值得“依赖”。难怪股价如此低迷,毫无情面的破发,是不是投资者也在“用脚投票”?

      万科独董三天两度减持套现270万 国际投行都在卖

      在与深圳市地铁集团重组失败后,深圳证券交易所发布的一则公告显示万科独立董事接连减持万科股票套现逾270万元。12月22日,深交所网站发布消息显示,万科独立董事孙建一于12月21日再度减持万科A股股份7.5万股,减持均价20.38元/股。而在12月19日,其通过竞价交易方式减持万科A股股份5.39万股,减持的均价为21.55元/股。两次减持后,孙建一可直接套现270.83万元。减持后,孙建一还剩余38.8万股。孙建一自2001年就担任万科独立董事,而此次减持正是在万科宣布与深圳地铁重组事项终止之后。万科公告显示,此次《关于终止发行股份购买资产事项的议案》经由董事投票决定,除了回避投票的万科独董张利平,其余董事全票通过,孙建一就是其中之一。按照万科公司章程的规定,万科董事会由11名董事成员组成,现任万科董事会包括王石、乔世波、郁亮、孙建一、魏斌、陈鹰、王文金、张利平、华生、罗君美、海闻共11人。在这11人中,王石、郁亮、王文金三名董事代表万科管理层;乔世波、魏斌、陈鹰三人为华润派驻董事;华生、罗君美、海闻以及张利平等四人为独立董事,还有一名是来自平安集团的外部董事孙建一。万科与深圳市地铁集团的重组方案曾被认为是万科抵御宝能的一项“毒丸计划”,但由于此前缺乏预案,在董事会成员以及大股东明确反对后,方案从一开始就充满未知,而正式流产后,万科股权之争似乎又回到了宝能系举牌的原点。在18日当天,万科董事长王石在公开演讲中表示万科股权之争还没有最后结束。对于宝能而言,其现在是万科的第一大股东,但在万科董事会中并无宝能系的人马,虽然此前有消息传出宝能系正在寻找接盘方,有意转让其持有的万科股权,但并未有官方回应。而随着2017年3月万科董事会换届选举的日期临近,万科股权事件将如何演变也变的扑朔迷离。当前宝能系持有万科25.4%,为其第一大股东。按照万科公司章程,持股3%以上并连续持股180天以上的股东,就可以提名非独立董事。业内证券律师指出,一方的总投票权为股权比例乘以董事数量,万科的董事数量为11人,这也意味着在董事会改选时,宝能将有2-3个董事会候选人名额。上述人士指出,上市公司如果不是章程里特别约定,提名不限制,最后就是投票权的角逐,一般和平时期大家都会根据股权和投票权各自分摊。值得指出的是,除了万科独董减持万科A股,国际投行对万科也在不断减持。自今年7月以来,摩根大通不断减持万科H股,五个月时间累计减持1.47亿股。港交所最新资料显示,万科(02202.HK)主要股东摩通大根于2016年12月12日减持万科H股3336.1748万股,这也是其12月以来的第二次减持。此次减持的成交均价为20.497港元/股,变动后,摩根大通还持有万科5557.3863万股,持股占比4.22%。港交所资料显示,今年7月15日,摩根大通持有万科H股最高时达15.44%,连续减持股份达到11.22%,占总股份额的1.337%。美国规模最大的上市投资管理集团贝莱德也是从7月份开始减持其持有的万科H中股股份,从7月20日持有11.09%减持至11月11日的6.95%。而将万科A评级调为售出的国际投行瑞银从2015年12月31日持有万科H7.28%的股权减持至2016年7月15日还剩下4.8%。截至12月22日收盘,万科H股报17.84港元/股,跌幅3.46%;万科A股报20.61元/股,涨幅0.63%。

      又见萝卜章!浙商财险找广发银行反担保 保函为假

      侨兴私募债3亿逾期,销售平台蚂蚁金服、保险方浙商财险、发行方粤交所尚在扯皮,这时事件有了新爆料。据券商中国,浙商保险拿“广发银行惠州分行”开具的保函实施反担保赔偿请求,广发银行验证发现该保函为假,立即报案。12月20日晚,招财宝、粤交所、浙商财险三方纷纷发出通知:“惠州侨兴电讯工业有限公司2014年私募债券”和“惠州侨兴电信工业有限公司2014年私募债券”的第一期至第七期,产品逾期无法兑现,涉及金额共计3.12亿元。这则消息激起千层浪。对于谁来赔付,目前关联三方蚂蚁金服、浙商财险、粤交所还在扯皮,理赔进程陷入停滞。浙商财险称,理赔所需资料不齐;但粤交所和蚂蚁金服招财宝称已提供完成资料。值此之际,该事件又出现新爆料。据券商中国,浙商保险用“广发银行惠州分行”开具的保函实施反担保赔偿请求,广发银行验证发现该保函为假,立即报案。浙商财险拒绝对此回应。根据浙商财险和招财宝的合作协议,浙商财险对债券的本息到期兑付提供保证保险,且浙商财险不得以任何事由拒绝向投资人赔付,损害投资人利益。根据浙商财险的公告,对产品的核定时间将不超过30日,如核定属于保险责任的,将在核定后3日进行保险赔付。

      个税改革将成明年税改最大看点 或优先减轻中等收入群税负

      财税结构性改革中相对滞后的个税改革明年有望提速,可能优先推进减轻中等收入群体的税负。新华社主办的《经济参考报》从业内获悉,个税改革在明年研究推进已成为大概率事件,相关方案最快可能明年上半年出路。作为可能的优先选项,减轻中等收入群体税负的措施可能包括:在部分所得纳入“综合”征税范围的同时,建立基本扣除加专项扣除的机制,适当增加专项扣除,将再教育支出、手套房贷款利息有望纳入扣除项,赡养老人、抚养二孩等家庭支出有望逐步纳入。进一步优化税率结构,调低部分档次的税率,比如月收入万元以下的个税税率,以及工资薪金所得的最高边际税率。中国采用世界上少有的分类所得税制征收个税,具体分为11类,分别是工资、薪金所得:个体工商户的生产经营所得;利息、股息、红利所得;财产租赁所得;财产转让所得等等。其中最为大众熟悉的莫过于工资薪金所得。经调整后,目前工资薪金在3500元免征额后,采取7级累进税率(3%~45%),月所得在8万元(年所得96万元)以上税率达到45%。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇评论认为,当前个人工资薪金所得最高边际税率(45%)过高,适用标准过低,不利于中国吸引高端人才。财政部内部控制委员会委员、瑞华会计师事务所管理合伙人张连起指出,相对其他税制改革,个税改革可以说是风险最小、获益最大的突破口。个税的破题符合中国全面建成小康社会、实现收入翻番的迫切需求,对保障改善民生具有积极的作用。原财政部部长楼继伟今年在全国两会上表示,综合与分类相结合的个税改革方案已经提交国务院,按计划将于今年提交全国人大审议。熟悉个税改革方案的人士上月向第一财经表示,个税改革方案总的想法是降低中低收入者的税负,适时增加如教育、养老、房贷利息等专项扣除项目。