点击此处发帖哦^_^

图片 长文
请选择板块:

已订阅的频道

发现更多兴趣栏目

    我对汽车产业的近期看法来自

    前两篇发完之后,评论里有两种截然相反的意见,一种是觉得自动驾驶不靠谱,五十年也做不成,还有一种是觉得自动驾驶没那么玄乎,传统车企花几年时间也能研发出来。我个人的看法是,自动驾驶是一项入门容易、精通难的技术,自动驾驶的技术发展一定是渐进式的。一开始阿猫阿狗都会声称掌握了这门技术,在全球范围内会有几十家甚至上百家企业围猎这个领域。在这个过程中,不同的自动驾驶研发公司会和不同的车企结盟,各自占好各自的山头,战况一片混乱。到了中后期会有大量的兼并重组破产,最终能活下来的肯定是个位数,大概率小于3家。对于中国车企来说,站队很重要,及时短期内站错了也不要死扛,一定要及时调头投奔最终的成功者。这篇写一下目前中国车企的状况,中国车企目前大体分为四类:1.合资车企,依赖于市场换技术的政策保护,吸着国外品牌的血赚钱2.自主车企,纯粹在市场中拼杀出来的3.新能源车企,依赖于新能源补贴及牌照政策4.互联网车企,依赖于PPT从这四类企业就可以看出来,中国汽车行业的政策保护力度较强。我个人的看法是,政策保护非但没有促进行业的发展,反倒是阻碍了车企的成长。中国的制造业从来不怕竞争,当下这些制造业的龙头企业,都是从激烈的市场竞争中厮杀出来的。政策的保护,让那些没有竞争力的企业也能够存活下来,减缓了行业的兼并重组,导致行业的集中度不高,真正有竞争力的龙头企业无法脱颖而出。政府曾经傻过一次,搞了个市场换技术的政策,最近几年又傻了,补贴新能源,最有希望的自主车企,几乎没有得到过政府的扶持。但正是这么恶劣的生存环境,反倒让自主车企打下了扎实的基本功。展望未来几年,自主车企形势一片大好。随着技术上和合资车企的差距逐渐缩小,占领中端车市场是早晚的事;随着新能源补贴政策的退坡,虚胖的新能源车企将被现实刺破;随着各位看官的眼光越来越高,再华丽的PPT也入不了你们的法眼。自主车企,即将迎来丰收的季节。在自主车企里,我对长城的研究相对最多。长城目前股价极低,尤其是港股只有6倍的市盈率,1.3倍的市净率,这估值也就比银行好一点,再跟吉利一比,感觉长城要倒闭了。长城和吉利的差距有那么大吗?长城是逆向研发,吉利是正向研发,这就导致了长城强于成本,吉利强于技术,对于中国的制造业企业来说,成本和技术哪个更重要我不好评判;另外长城是一条腿走路,吉利是两条腿走路,但同样的,格力不也是一条腿走路吗?吉利或许强于长城,但其差距远远没有股价的差距那么大。长城股价为什么会这么便宜呢?我的观点是原来的股价泡沫太大,H8失败导致股价下降,股价下降了就要找理由,找到的理由是一条腿走路,风险较大;随着竞争加大,部分数据变差,似乎又验证了看空的理由,股价又是一番下跌,最终陷入了正反馈的循环。而销量上升的数据完全被无视了。股市就是这样,下降的时候所有消息都是坏消息,上涨的时候所有消息都是好消息。对于长城来说,基本面并不差,目前最需要的是一个振奋人心的好消息来吹散雾霾,走出下跌的正反馈,所有人都把注意力集中在了W01身上。我觉得H7的销量可作为一个提前判断的依据。如果H7销量能稳定上升,表明市场对于15万以上的哈弗还是有一定的接受度的,未来W01的竞争力比H7只会更强,市场能接受H7也就能接受W01;W01若能成功,一条腿走路的质疑就会大幅缓解,股价就能实现反转。目前有一个好兆头是H7的11月销量上万了,这是15万以上的自主车型里第一个单月上万的,并且H7并没有受到购置税的影响,销量没有透支明年的需求。当下这个时间点,笼罩在长城上的雾霾还没有散去,不远的未来似乎有趋势反转的迹象,而市场给出的价格是默认反转永远也不会来。PS. 我个人买的车是比亚迪秦,我给我爸推荐的是众泰云100s代步,都是新能源,因为实在是太优惠了,但作为投资者,我还是看好长城;我家里的电视、盒子、净水器都是小米,后来发现乐视比小米还便宜,就买了个乐视手机,小米是微利卖东西,乐视是赔本赚吆喝,真是良心企业。作为投资者,要投那些能长久盈利的公司;作为消费者,有羊毛送上门也不得不薅。

    【学堂】该不该换美元?来自

    最近好几个人问我,人民币贬值这么厉害,年底了,要不要把手头的外汇额度用掉,换一些美元?    20年前有过一次换美元的潮流,记得当时美元兑换人民币的黑市价格达到了1美元兑换11人民币,相信当时换美元的人都后悔死了,1994年汇改,美元兑换人民币钉死在1:8.7,2005年二次汇改后人民币不断升值,这20多年换美元的都是吃亏的,唯独2015年和2016年看着占了一些便宜,两年一共贬值了14%,大约一年7%。    但问题是,换了美元拿来干什么?    1、如果只是存活期,人民币T+0理财可以到4%左右,而美元活期收益率差不多为0,所以即使过去2年判断正确换了美元,那么相比人民币的收益率不是7%,而是7%-4%=3%,马上收益率就低了很多。    2、换美元炒股?先不说我们对大洋彼岸的美国企业有多少了解,从市盈率看,标普500也有25倍市盈率,超过了沪深300的市盈率,而且中国买股票还可以作为市值打新,这又能增加不少的收益率,所以换美元炒股的优势远远低于在国内投资A股。   3、换美元买房?这对很多人一定有吸引力,京沪深房子均价超过5万元,租售比才1.5%不到,卖北京一套房子可以在美国买别墅。但问题是卖北京一套房子也能去海南买别墅,还没有房产税,中国也就是十几个城市房价贵,依然有很多城市的租售比达到4%,并不逊色于美国,而且中国的房租还会随着工资的上涨而上涨,而美国的工资涨幅基本为0,房租也基本持平,所以相同的租售比,中国房产的价值也是要超过美国的。   所以,换美元看起来不错,但实际收益有限,可能有些人会认为,即使换了美元存活期,一年7%的收益率也很不错了,但问题是这样的收益率,2017年还有吗?   美元指数突破100,欧元兑换美元贬值到了1:1.04,最近2年人民币走势一直和欧元正相关,人民币相对美元贬值的幅度大约是欧元相对美元幅度的50%,欧元兑换美元最低点是1:0.98,距离历史低点还有6%的空间,看起来下跌空间也不大了,那么人民币兑换美元,还有多大的下跌空间呢?    当然,如果换美元买B股或者中概,倒也不失为一种策略,不过这属于专业投资者干的事情,投资小白还是别凑热闹了换美元,先学会人民币理财先。

    万科A与深圳地铁重组来自

    万科A与深圳地铁重组“告吹”事件持续发酵,在前日大跌6%之后,昨天万科A未能止住跌势再次重挫近4%,以20.33元收盘。如果从万科A上月18日的阶段性高点29.00元算起,短短一个月的时间,万科A市值已蒸发950多亿元。由于市场预期该公司前几大险资股东均已丧失增持的动力和实力,甚至盛传宝能系正在谋求“接盘侠”,引发市场对万科A的未来走势高度关注。  万科A短线或有反弹可能  随着万科A公告重组失败两个交易日股价下跌近10%,万科A已较阶段性高位下跌了近30%。而市场各种传闻风起,此前还坐等万科年底分红的投资者也显得不淡定了。  目前,万科A股东结构中,宝能系持股25.4%;华润持股15.31%;中国恒大升至14.07%,直逼第二大股东华润;万科管理层实际控制的金鹏、德赢1号两个资管计划共计持股7.12%;安邦持股比例为6.18%。除去上述五方,万科A剩余的流通股仅24.258亿股,占比不到32%。有券商人士指出,在这种股权高度集中的情况下,上述五方中的任何一方或新进场者大量增、减持,都能引起股价大幅波动。  对此,广州某私幕人士昨天告诉记者,从万科A前五大股东来看,第一宝能系,第三恒大系,第五安邦系都涉及险资身份,且均在“禁售期”,短期内(明年5月底之前)它们大额减持造成股价大幅波动的风险还没有,但长期来看不好说。  “从目前被套的其他公募基金、机构、大户来看,它们有主动寻求自救的可能,即主动买入抬升股价,造成反弹假像以诱多后脱身。”上述人士表示,在万科A股权大幅集中,而大股东股份又被“锁定”前提下,上述运作有可操作性。不过,他排除了游资可能作“接盘侠”的可能,“万科A股价接下来的走势,主要是看监管层对险资的监管政策走向,风险很大,游资显然不会参与,它们更青睐根据市场热点而动的小票股,一有风吹草动立马开溜”。  宝能系大概率会谋求退出  由于宝能系旗下万能险业务被叫停,资金压力骤升,比照它此前已公开表示将“择机退出格力电器(23.970, -0.03, -0.13%)股权”的表态,近几天市场“风传”其正在谋求全部转手万科A股份。  但要放弃前期费了那么大劲才拿下的万科A第一大股东之位,宝能系会甘心吗?对此,上述私募人士表示,“宝能系退出是大概率事件,因为证监会、保监会对险资举牌实业已有明确表态,并且迅速出手管制,事实上,险资的退出已没有回旋的余地”。  另一不愿透露姓名的公募基金人士也对记者表示,某险资此前也已表态不寻求万科A大股东之位,而安邦从它之前投资远洋地产和中国建筑(8.760, 0.01, 0.11%)的方式看,基本上都是充当“友好的战略投资者”,“从现有的股权结构来看,如果排除万科A引入新的重组对象,那只有万科原大股东华润有增持并重回第一大股东之位的可能性”。  这两位人士均认为,即使华润要增持也不会选择现在“出手”,而是会等到万科A股价进一步回调之后择机而行,时间窗口应在明年上半年,无论是通过大宗交易还通过二级市场都有可能。  王石基本已赢得胜利?  纠葛已久的万科A股权之争走到今天,或许对万科创始人王石而言“问题已迎刃而解”,从现阶段来看,最大的对手——宝能系不但寻求控股股东之位已机会不大,甚至接下来很可能是面临出局的命运。  至于接下来万科A会不会抛出新的重组方案,以及第二大股东华润会不会增持,都没有肯定的答案,但这些对王石而言或许也不再重要。上述私募人士表示,管理层最关心的是明年3月万科董事会的换届选举,即使是维持现在这样一个股权结构,王石系重回经营管理权中心,也是大有胜算的。  易居研究院智库中心研究总监严跃进认为,作为最关键的第二大股东华润来说,后续应该会和万科管理层的协调力度加大,关系也不会像此前僵硬,华润依然会从国资的角度来引导万科的健康发展,甚至在引入多元化的机构投资者上会听取万科的意见。

    国海证券公告:认可债券交易协议,愿意共同承担责任来自

    国海证券“萝卜章”事件不断发酵,昨日国债期货市场波动剧烈,早盘跳水,尾盘翻红。昨日下午媒体报道相关监管层已对债券代持展开调查。今早国海证券发布公告称,认可债券交易协议,愿意共同承担责任。国海证券公告称,“12月20日与伪造公司印章私签债券交易协议事件相关事涉机构召开协调会议。虽然主要责任在于涉嫌刑事犯罪的个人,但为了维护大局、履行社会责任,公司认可与与会各方的债券交易协议,愿意与与会各方共同承担责任,同时公司将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。”昨日午后,市场有传闻称管理层开始过问此事,国债期货出现逆转。随后,据路透援引知情人士称,中国央行部分地方分支机构对辖区银行开展债券代持业务发生情况调查,内容包括是否有代持经历及金额等。国海证券“萝卜章”事件相关牵连的22家机构如下:信达证券、中信建投、民生证券、国融证券、西藏信托、国金证券、华福证券、联讯证券、广发证券、华创证券、浙商证券、南昌农商行、五矿证券、华林证券、联储证券、东吴证券、开源证券、新疆汇合银行、东北证券、长春发展银行、湘财证券、财富证券。资深分析人士付鹏此前点评称,债券市场的核心就是信用,此次事件涉及的是整个市场的信用危机,而信用危机背后还牵连着全盘的杠杆和流动性的风险。昨日债市大逆转周二国债期货波动异常激烈,早盘跳水,尾盘翻红。国债期货主力合约开盘跳水,早盘一度翻红,后又小幅下跌,尾盘再度翻红。10年期国债期货开盘一度大跌1.13%,5年期一度大跌0.70%。截至收盘,10年期国债期货涨0.17%,5年期国债期货涨0.05%。现券方面,国债、国开债开盘急跌,收益率一度暴涨,但随后持续回落。10年期国开债收益率回落至昨日水平,10年期国债收益率收于3.39%,较昨日上涨4个基点。

    媒体:股指期货即将松绑来自

    限仓规定已实施1年有余的股指期货,再次传来松绑消息。据财新网报道,接近中金所人士称,监管层近期将调整股指期货持仓与保证金指标,但初始放开幅度不会很大,将分步骤进行调整。“调整的节奏不会一下就全放开,一步步的放开持仓量,调低保证金,要密切关注市场走势情况。”去年股市巨震期间,中金所为抑制过度投机曾连续数次**调控和限制措施。随后的一年多时间里,期货市场曾经的主力品种成交一落千丈,沪深300、上证50、中证500三大股指期货成交量和成交额均出现了平均90%的萎缩。期货公司、对冲基金等市场参与者纷纷陷入困境,艰难前行。期指市场陷入“冰点”,而有关股指期货松绑的传言和呼声却始终不绝于耳。12月19日-20日,证监会派出机构期货监管干部培训班在大连举行,证监会副主席方星海出席并讲话。其强调称,应进一步加强市场监管和风险防范,不断提升市场运行质量,积极稳妥推进市场建设,进一步深化市场功能,促进供给侧结构性改革。第一财经昨日报道称,在部分业内人士看来,方星海此番关于“深化市场功能”的表态或也进一步暗示了期指松绑的可能性。股指期货松绑只是早晚问题,而松绑时机又确实是一个重要议题。松绑曙光频现上一轮期指松绑传闻是在2016年8月,当时有媒体报道称,中金所考虑放宽对股指期货交易的有关限制,可能会涉及非套保日内交易限制、保证金比率、手续费等多方面规定的放宽。随后,有媒体报道称,中金所召集了多位期货公司高管论证股指期货松绑方案,且方案已上报至证监会。8月4日,中金所就媒体报道发出澄清公告,称上述报道与事实不符,近期中金所未对外发布过相关信息。更早的6月,也有报道称,股指期货市场恢复将采取逐步松绑的形式,初期将仅对特殊法人客户放宽限制,包括放开非套保日内开仓手数限制及下调保证金。A股暴跌“替罪羊”?去年夏天爆发的股灾令股指期货成为众矢之的,经过数次上调,中金所对期指非套保持仓保证金提高到40%,平仓手续费提高至万分之23,相较股灾前整整上调了20倍。在交易量方面,中金所认定非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手的,即为异常交易行为,此前的日均持仓量在20万手左右。监管紧箍咒骤然发力几乎令期指“名存实亡”,流动性接近枯竭。但是随后,A股的暴跌之势并未停止,过去一年时间里,期指“替罪羊”的锅一直没能甩掉,市场对于放松期指监管的呼声也越来越多。中国证券报今年8月曾刊文提出,期指放松迫在眉睫:业内人士表示,事实证明,股指期货在市场大幅下挫之际被指为“下跌”元凶确是无稽之谈,期指的股灾“替罪羊”身份亟待拨乱反正,从而使金融改革和创新回归到正确的轨道上来,同时复苏对冲基金行业,为A股带来新的流动性,促进多层次资本市场的健康发展。业界的期待一波又一波的“传闻”之下,业界对股指期货松绑的期待一览无余。第一财经昨日援引某券商系期货公司副总经理称,“尽管商品市场今年的活跃抵消了部分期指’被废’造成的影响,但少了股指期货,期货市场结构、公司业务方面依然明显失衡,行业没有被打趴,但整体只能算是在艰难前进。”期指的重要性不仅只是对期货公司,对整个证券市场的影响都十分明显。失去了这个最有效的风险管控工具,很多机构投资者不敢轻易去做,增量资金不敢入场。”该期货公司副总表示,现在不少私募产品被迫用期权来对冲,但期权的流动性依旧无法和期指相比。

    国海认账 债市开盘大涨来自

    今早国海证券公告称认可债券交易协议,愿意共同承担责任。国债期货开盘大涨,现券收益率大幅回落。国债期货开盘大涨,10年期国债期货涨幅扩大至近1%,5年期国债期货涨幅0.63%。现券方面,国债、国开债收益率均大幅回落。中国2026年到期、票息3.18%的10年期国开债成交收益率报3.80%,较昨日收盘3.9359%回落逾10个基点;中国2026年到期、票息3.05%的10年期国开债成交收益率3.81%,昨日最高突破4%,收报3.9587%。中国2026年到期、票息2.74%的10年期国债成交收益率3.30%,较昨日下跌10个基点,昨日收盘3.4075%。国海证券今早发布公告称,认可债券交易协议,愿意共同承担责任。“12月20日与伪造公司印章私签债券交易协议事件相关事涉机构召开协调会议。虽然主要责任在于涉嫌刑事犯罪的个人,但为了维护大局、履行社会责任,公司认可与与会各方的债券交易协议,愿意与与会各方共同承担责任,同时公司将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。”昨日国债期货市场波动激烈,早盘跳水,尾盘翻红,走出逆转行情。午后有媒体报道,央行部分地方分支机构对债券代持业务展开调查,内容包括是否有代持经历及金额等。公开市场方面,今日央行再度净投放900亿元,已连续7个工作日净投放。资金面紧张也有所缓解,隔夜shibor报2.3450%,与上日持平,结束六天全线上涨。7天shibor报2.5440%,上涨0.65个基点;3个月shibor报3.2164%,上涨1.24个基点。

    “阿里系”运筹A股“江湖” 三大持股平台助推“二股东”战略来自

    不知不觉,马云和他的“阿里系”已经在A股江湖中运筹帷幄。  12月19日,因阿里系成为第二大股东而拉出14个涨停板的三江购物(601116.SH),仍处于停牌降温状态。  21世纪经济报道记者梳理发现,在A股江湖里,阿里系仅控制了一家上市公司——恒生电子(600570.SH),而其扮演更多的反而是“二股东”角色。包括三江购物在内,阿里系还是光线传媒(300251.SZ)、华谊兄弟(300027.SZ)、石基信息(002153.SZ)、苏宁云商(002024.SZ)、圆通速递(600233.SH)等5家A股上市公司的二股东。  随着阿里系在A股的频繁出击,其三大持股平台也陆续浮出水面。业内人士认为,二股东固然是一家公司的“关键先生”,既可能派驻董事参与公司治理,又可以握着筹码与上市公司谈业务合作。但是“二股东”之位并不是好当的,尤其是通过定增进来的首先要获得大股东的首肯。  虽然阿里系是多家上市公司的“二股东”,但是有意思的是,在与上市公司合作设立的合资公司中,阿里系往往是第一大股东。  二股东情结  近两年,阿里旗下公司在A股频频出击,每次都出手不凡,且基本是冲着“二股东”身份去的。  近日,以协议受让、参与定增、认购可交换债券三大方式,阿里旗下新设立公司杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司(下称“阿里泽泰”)拿下了三江购物32%股权,这部分股权斥资约19.6亿元。如果阿里泽泰将认购的可交换债券到期全部转换为股份,那么持股将增至35%,距离实际控制人陈念慈合计持股的37%仅有“一丁点儿”差距。  不过,三江购物现管理层对此并不担心,其在回复交易所的问询函时指出,“阿里泽泰没有意图获得公司实际控制权,不会在12个月内继续增持。”  去年,石基信息通过非公开发行引进了淘宝(中国)软件有限公司成为第二大股东,持股比例为13.07%,斥资28亿元。  “我们不担心淘宝谋取大股东地位,因为当时我们协议约定里他们也没这个诉求。”石基信息证券办一位工作人员对21世纪经济报道记者表示。  除了三江购物、石基信息,阿里旗下公司还曾通过认购定增的方式成为了光线传媒、华谊兄弟、苏宁云商等3家上市公司的二股东;另外在借壳大杨创世上市前,阿里旗下公司还战略投资入股了圆通速递,以11.09%的总股本占比位列其第二大股东。  为什么阿里系独爱二股东身份?上述石基信息证券办工作人员认为,先是两家有资本纽带,然后谈业务合作就更加顺畅,“就好像是两个人可以过日子了”。  “持股达到一定比例,可以派人员入驻董事会,这是和其他小股东不一样的地方。另外,战略合作上也会逐步深入,目前是商品采购、物流上合作,后续还有进一步的业务合作。”苏宁云商证券办一位工作人员表示。  阿里系公司成为二股东之后,已向相关上市公司派驻了董事。比如阿里巴巴集团资深副总裁、阿里影业董事长邵晓锋任光线传媒董事;菜鸟网络CEO童文红出任圆通速递董事。另据三江购物公告,阿里泽泰有权向其派驻两名董事。  “阿里系的资本运作堪称高手做派,不做大股东,只求二股东。一方面可以派驻董事参与公司治理,另一方面加强相关业务合作,对大股东明确不构成威胁。”广州某股权投资机构负责人指出,再有一沾上阿里系概念,相关股价就会被爆炒,阿里系也会受益,总之成为“二股东”是个多赢的局面。  三大持股平台露面  虽然阿里系在A股的频繁出击,其三大持股平台也不断浮出水面。  据21世纪经济报道记者梳理,目前阿里系在A股的投资主要有三大持股平台:杭州阿里创业投资有限公司(下称阿里创投)、淘宝(中国)软件有限公司和阿里泽泰。  其中,阿里泽泰是11月15日刚刚成立的持股平台,专为参与三江购物的交易而设。目前尚无实际经营业务,注册资本5000万元,为阿里巴巴集团的全资子公司。而阿里创投则投资了光线传媒、华谊兄弟、圆通速递等,淘宝(中国)则是石基信息和苏宁云商的二股东。  值得注意的是,阿里系三大持股平台所投上市公司均与阿里巴巴的战略布局暗和。比如各大电商厮杀的“线下一公里”战局日趋激烈,阿里“O2O”战略则早早布局了三江购物、银泰百货和苏宁云商,其中更是控股了银泰百货;在文化产业的布局上,阿里系除了自己旗下的阿里影业,还布局了华谊兄弟、光线传媒等上市影视行业里的“佼佼者”。  12月19日,21世纪经济报道记者就阿里系的“二股东”现象采访,阿里巴巴相关人士并未给予回应。  不过,“二股东”也并不是好当的,尤其是通过定增的方式进来,需要大股东的首肯。  上海某中型券商投行人士指出,大股东一般会对定增进来的二股东有很多要求,比如承诺不谋求控制权、能给公司带来明显的业务助力等,像阿里都是很多上市公司求之不得的战略投资者,尤其是一些零售、百货等受互联网冲击较厉害的行业。  据上述石基信息证券办工作人员介绍,自阿里成为公司二股东之后,双方一直在开展业务合作。在协议的体系下,首先是酒店业务的合作,较以前效率有所提高,成本也有所降低。比如畅联业务与阿里的合作对公司与酒店集团的合作起到了促进作用。  在进行资本纽带的链接之后,以及签署的业务合作协议外,阿里旗下相关公司往往还与所投上市公司成立合资公司,并且往往是第一大股东。  比如今年10月,苏宁云商与阿里巴巴拟共同出资10亿元设立猫宁电商,其中前者出资5.1亿元,后者出资4.9亿元。据其证券办工作人员介绍,“猫宁电商已经初步试运营”;今年3月,阿里旅行、石基信息、首旅集团投资5000万元设立一家合资公司,石基信息出资1050万元,阿里旅行则出资2450万元,为第一大股东;三江购物也披露,阿里泽泰与三江购物将共同出资5000万元设立一家公司,阿里泽泰出资4000万元,为第一大股东。

    海通证券姜超:债市熬冬待春 见底将有三大信号来自

    去杠杆防风险,债市熬冬待春——兼论债市见底将有哪些信号(海通债券姜超、周霞、张卿云)  一、债市持续调整  上周我国债市再度大幅调整,12月15日更是让投资者难忘,当日国债期货两度接近跌停,10年国债和国开活跃券收益率分别上行12bp和20bp至3.36%和3.89%,达到今年年内高点。本周一由于违约传言再起,非银机构融入资金困难,市场出现恐慌性抛售,收益率持续飙升,10年期国债和国开债利率又再创新高。而资金紧张和流动性的缺乏,也使得近期的同业存单和同业理财收益率不断上行。  二、去杠杆、防风险:货币维持紧平衡  造成近期债市调整的最关键因素是央行货币政策趋紧,“去杠杆、防风险”意图明确。16年3季度以来,货币政策持续紧平衡,央行并未降准对冲外占流失,而是采用流动性工具投放基础货币。另一方面,MLF、OMO工具的投放期限拉长,导致利率中枢抬升,资金面波动加剧,银行负债成本上升,加之对银行表外理财的监管趋严,导致债市持续去杠杆。  本周央行负责人表示,明年一季度对金融机构的宏观审慎评估(MPA)将正式把表外理财纳入广义信贷范围,以引导金融机构加强对表外业务风险的管理。央行称当前表外理财业务增长较快,部分银行的业务潜藏风险。一是表外理财底层资产的投向主要包括类信贷、债券等资产,同样发挥着信用扩张作用,如果增长过快会积累风险,不利于“去杠杆”。二是目前表外理财虽名为“表外”,但资金来源一定程度上存在刚性兑付,出现风险时银行往往不得不表内化解决,未真正实现风险隔离。  上周中央经济工作会议召开,定调17年是供给侧改革深化之年,弱化增长目标,提出把防控金融风险放到更重要位置。对于货币政策,今年的提法是货币政策稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制。17年货币政策将比16年更为稳健,防风险是首要任务。  这意味着,去杠杆仍是当前货币政策的主要基调,而货币政策的转向可能需要基本面再度下行压力很大时才能看到,因此短期内货币将维持紧平衡。  三、美国加息靴子落地,但上调明年预期  造成债市调整的第二个因素来自贬值压力与美国加息。12月15日美联储加息靴子落地,但17年预期加息次数达到3次,远超此前市场预期,美元上涨加剧人民币贬值压力,对国内资金面造成冲击,同时美债收益率持续上行,中美利差收窄,虽然我国债市的境外投资者占比不大,但美国货币政策收紧和中美利差收窄,始终制约利率进一步下行。特别是上周债市恐慌情绪较重,加息预期升温无疑是雪上加霜。  美国本次12月加息25bp符合市场预期,背后是近期美国数据的改善,例如美国三季度GDP环比年化增速达到3.2%,创两年新高;又例如美联储关注的通胀和就业正向着目标值迈进。  但是美国经济真的能够支撑17年3次加息吗?我们认为,虽然美国经济短期改善,但不少长期问题仍堆积,这会拖累美国经济复苏。这些问题包括就业数据中的劳动力参与率仍在低位,国内贫富差距扩大不利经济改善,潜在生产率仍未明显改善,美国全社会负债率显示其仍在长期债务周期的上行期。因此,从长期来看,美国的经济复苏持续性存疑,如果17年强汇率下美国经济重新下滑,那么加息次数将少于3次。  四、经济短期稳定,通胀风险仍存  而从经济基本面来看,通胀反弹也是债市调整的重要原因。  11月经济数据显示短期固定资产投资平稳,制造业投资回升一定程度对冲基建和地产投资的下滑,而工业品价格回升、利润改善,企业补库存使得工业生产仍相对稳定。  而物价方面,11月CPI同比2.3%,PPI同比大幅回升至3.3%,后者远超市场预期。11月鲜菜价格环比上涨5.5%,是推升食品价格走高的主要因素,而PPI回升带动汽柴油、水电燃料涨价,同样推动非食品上涨。后续来看,油价等工业品价格仍在高位,低基数效应下,短期通胀仍有上行压力。  五、13年去杠杆经验:债市见底的三大信号  目前市场都在猜测本轮债市何时能止跌,参照2013年去杠杆的经验,由于去杠杆导致踩踏,往往会导致债市显著超调,因而难以精确判断债市调整的点位,但是债市的重新向好往往需要多重因素支撑。  回顾我们在2014年2月初看多债市的报告“债市暖春的三大支撑”,指出当时债市向好有三大理由:一是经济通胀开局下滑,制造业PMI重新下行;二是货币政策偏紧转中性,超储率回升后货币利率显著下降;三是投资增速大幅下滑。  目前首先从基本面来看,11月制造业PMI位于51.7的4年高点,回落风险逐渐增加。而大宗商品的暴涨已显疲态,虽然油价还在高位,但是煤价和钢价已经显著回调,意味着PPI环比或在1月份首次转负,而通胀压力有望在17年初有所缓解。  二是从央行操作来看,央行从上周开始净投放资金,而本周净投放还在延续。而每年的12月会有超万亿财政存款投放市场,因而12月的超储率有望大幅上升,即便在钱荒的13年也是如此。到了1月以后,考虑到春节资金提现需求和换汇压力,央行往往会大笔投放资金,这意味着1月份央行将有理由给市场提供充足的资金,而超储率将有望保持在相对高位。  三是11月房价明显回落,而11月的地产和基建投资和显著下滑,而商品价格上涨乏力会使得库存投资逐渐减弱,17年初的投资将再度面临下行压力,使得对信贷等融资的需求再度下降,而对国债等安全资产的需求上升。  因此,从短期来看,我们认为债市的负面冲击也正在发生变化,到17年春天后也有望和14年一样迎来拐点。  六、高杠杆难承受高利率,去杠杆利率先升后降  目前,很多人担心全球低利率时代已经结束,利率出现了上行拐点,但我们对此有不同观点。  首先放眼全球,主要国家均是高债务模式,政府部门的高杠杆率使得其承受不了高利率带来的债务增加,这意味着无论美国还是中国的利率都没有大幅上行的基础。  美国方面,如果特朗普实施其基建和减税计划,预计美国每年的财政赤字或超过1万亿美元,对应赤字率可能超过6%,那么到2020年美国政府部门的负债/GDP将达130%。如果美国国债利率上升到4%,每年政府债务的利息支出将达到GDP的5%,财政赤字几乎用来应付利息支出,无法减税刺激经济。这意味着本轮美国10年期国债利率的调整将很难突破3%,受到高杠杆限制,美债利率调整幅度有顶。  日本方面,日本政府部门的负债率在全球内处于非常高的位置,其政府负债/GDP比例高达200%,远高于我国和美国的水平,如果日本国债利率达到1%,其一年的债务利息会达到GDP的2%。因此,当政府部门负债率越高,对应国债收益率也会越低,目前来看,日本国债收益率的确也处在全球范围内非常低的位置。  回到我国,当前包含企业部门、居民部门、金融部门和政府部门在内的全社会总负债已接近GDP的230%,比去年末增加15%。按照海外经验,如果要降低我国全社会的债务率,对应我国10年国债利率就得在3%以下,否则债务增长会逐渐失控。  七、熬过冬天,就是春天  经过持续调整,目前国债和国开期限利差已收窄至15年3月以来低位。短端利率高位源于汇率、央行政策及月末春节因素,后续看资金面仍将面临波动,真正缓和或需等待春节之后,债市仍需熬过冬天,短期上调10年国债利率区间3%-3.4%.  但正如此前所说,中国全社会债务/GDP超过230%,在7%的GDP增速下承受不了3%以上的国债利率。  参照13年的经验,当前又进入去杠杆模式,初期由于货币紧缩会导致利率大幅上行冲击债市,进而会导致信用收缩传导至实体经济,当经济通胀再度回落时,利率有望重新下行。而随着对银行表外理财业务监管趋严,未来理财扩张的速度将放慢,但房贷趋降,资金回表或增加银行表内对利率债的配置,债市仍有需求支撑。  我们认为,17年地产投资下滑,经济下行压力较大,通胀也将重新回落,去杠杆后债市仍有机会,看好明年债市机会,坚定判断17年10年期国债利率有望重回3%以下。

    国寿安保基金:明年建议配置农业供给侧及国企改革来自

    上周股指普遍下跌,上证综指跌3.40%,深圳成指跌4.22%,上证50跌4.52%,沪深300跌4.23%,中小板跌4.22%,创业板跌4.85%。上周行业涨幅前三为农林牧渔(0.01%)、商业贸易(-0.96%)和综合(-1.17%),行业涨幅后三为建筑装饰(-5.76%)、计算机(-5.44%)和有色金属 (-4.65%)。概念指数方面,上周其他交运设备、种植业、农产品加工概念位于涨幅前列,而房屋建设指数领跌概念指数。  中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。会议表示,要以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求,坚定推进改革。会议提出,要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。货币政策要保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定。会议认为,要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险。会议要求,坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位,综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段,加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制,既抑制房地产泡沫,又防止出现大起大落。  国寿安保基金认为,2017年经济下行压力减缓,政策重心转移到在保持经济运行“稳”的基础上推进供给侧结构性改革。相比前次经济工作会议,本次会议更为强调农业供给侧改革和国企改革的重要性。配置上,建议关注农业供给侧改革带来的农林牧渔行业的投资机会,以及国企改革重要性提升带来的国企改革概念的投资机会,建议在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工精选相关国改标的。  债券市场周评:利空因素集中爆发令债市大跌,债市短期谨慎长期仍存交易性机会  上周前三日央行连续零投放加剧流动性紧张情况,再加上美联储12月前瞻指引上调2017预期加息次数、货基大量赎回以及国海证券代持违约引发信任危机等诸多利空因素同时爆发,债市出现剧烈调整。全周来看,利率债收益率全线大幅上行,收益率曲线快速平坦化。短端3M、6M国债一周上行47bp左右,3M国开、非国开则上行100多点至4.13%以上。长端10年期国债上行20bp至3.28%,10年国开上行34bp至3.79%,部分品种收益率出现倒挂。近期国债表现持续好于国开、非国开,流动性冲击好转之前交易盘将推动债市继续震荡调整。信用债方面,3个月、6个月AAA品种收益率分别上行80bp和65bp,3个月AA+、AA品种上行幅度也高达75bp,各评级 5年期、7年期中票收益率调整幅度在45~55bp。短端信用利差大幅压缩20bp以上,3年期、5年期中票信用利差则走扩10bp左右。上周流动性相对较好的短融调整幅度明显高于中票,各品种信用债收益率曲线普遍倒挂,后期中票可能仍面临进一步的调整。  上周中央经济工作会议继续强调去杠杆和货币政策稳健中性,并去掉了“降低融资成本”的说法。在临近跨年、跨春节的流动性紧张时点,央行维持货币政策紧平衡对债市而言压力依然较大,整体政策基调并不利好债市。上周五央行MLF超量投放后债市有所反弹,流动性问题暂时缓解,但资金利率依然高企不落,反映流动性缺口仍在。海外市场方面,上周美联储12月议息会议在宣布加息之外上调了对2017年的预期加息次数,引发市场对明年加息的乐观预期,人民币在美元大涨的推动下大幅贬值,进一步加剧了国内的流动性紧张。短期来看,人民币贬值压力仍然较大,但前期美元大涨之后可能会有一定程度的回调。此外,国海证券代持违约事件引发了做市商对交易对手信用风险的担忧,场外债券交易受挫,可能会进一步加剧流动性紧张情况。整体而言,各种因素叠加推升债市收益率,短期流动性问题仍是制约债市走势的核心,近期需要密切关注央行态度以及国海证券代持违约事件对市场情绪的影响。不过经济基本面并不支持债券收益率出现大幅上行,年底利率超调也将为明年债券市场投资创造更好的配置和交易机会,关注明年央行货币政策调整暂告一段落或经济数据再次回落创造的交易性机会。

    加仓新华医疗与兰花科创,冬藏待春来自

    化肥涨价了,净资产值附近的兰花科创有望早早报春。周末写文今日发,原文摘录:《冬藏待春》每次大盘下跌,既带来风险,也带来机遇。暴跌让那些空讲故事的股票暴露高估风险,也会导致一些便宜股遭遇恐慌甩卖,从而产生低估机遇。虽然熊市的论调从未离开,对中国未来的担心也从未减轻,但是,目前在上证3100点的位置杞人忧天是非常可笑的,绝大部分的悲观言论都是老调重谈,玩不出什么新花样,同样的内容在2638点说过,在2800点说过,在3000点也说过,但又能怎么滴,跌一下,又不会怀孕,就硬撑着呗。趁着下跌,我又进一步加买了新华医疗与兰花科创。虽然指数处于低位,但不代表所有个股都处于低位,因此,加买的对象既要选择离最低点不远的,同时还要考虑估值与市场风格因素。1、买底部股票要提防假底大家都知道,清除泡沫的最有效方式就是多次股灾的恐吓,但是,赌徒的心理同样是强大的,不到输光最后一条裤衩也不会轻易放弃,因此,有不少股票即便是在股灾中一跌再跌,腰斩加臀斩,但也未必就能跌透,一旦市场企稳,仍能维持着一个虚假的平坦底部不破。但是,这种底部并不安全,随着时间推移,一旦大盘再次出现回调,而这些虚假底部就撑不住了,大多破位下行,深幅下挫。如果错买了这种股票,不仅跟着他们白白浪费时间,还会遭受重大损失,而想要剔除这种假底,方法也很简单,市净率高于3.5倍的基本不考虑,就足以回避掉绝大多数这类假底陷阱。2、优选成长性行业的龙头股买股票就是买未来,而医疗器械行业是一个有着光明未来的行业,随着人口老龄化与健康事业的发展,该行业将会提供巨大的成长机会,因此,市场对该行业的股票普遍给出极高的估值,但是,发展道路总是曲折前进的,即使是该行业的龙头公司,也会遇到经营起伏,业绩也会短期不如人意,比如说新华医疗,虽然销售额居该行业前茅,也在2015年、2016年出现了连续两年净利润下滑的不利态势,在过于看重净利润的价值投资者眼里,无疑不是个好现象,有些人甚至认为国企就是利润吞噬者,再多的盈利也会滴漏跑冒给坑没掉,这家企业是没戏了,但在我这个乐观的投机者眼里,看到的却是营收仍在持续增长,困境反转可期,2017年实现净利润增长是大概率事件,从市销率来看,75亿以上的年度销售额却只匹配不到百亿的总市值,属于严重低估。3、市场偏好未起涨的周期股2016年主板股票之所以表现远好于创业板,除了部分创出历史新高的低估值酒药股起到领涨作用外,周期股上演亡者归来才是主要原因。看看以银行为代表的金融股,以万科为代表的举牌股,以煤炭为代表的周期股,都有相当惊人的表现,追高这些股票不可取,但共性却值得研究,归纳起来主要有三点:(1)长期无人喜爱的烂臭股,起涨位置大多处于几年以来的低位区;(2)周期性行业,基本面改善,主导产品价格上涨,利润转好预期强烈;(3)大资金参与兴风作浪。目前大部分周期股都炒过一轮,仍有少数行业落在后面,比如说化肥产业的几个代表性股票,如磷肥巨头云天化、钾肥巨头盐湖股份、尿素小兵兰花科创等,股价都处于近十年的低位区,而市净率及市销率却均处于行业中最低范畴,虽然暂时还没有大资金兴风作浪,但是,随着化肥价格的见底回升,是值得关注的投机品种。虽然前期我因过于投机而追高被套,但是,仍不改投机到底的决心,继续逢低加买新华医疗与兰花科创。最后,报告一下本周的知新1号组合的仓位调整与收益情况。2016年6月6日成立,至2016年12月16日,赢利8.49%,同期沪深300指数为4.79%,在雪球网近百万个组合中,跑输18.12%的组合。本周操作情况:在24.3元至23.79元间分7次加买新华医疗,在7.89元加买兰花科创。如图1:组合持仓情况如下:医药:54.3%1、新华医疗,仓位23.03%,买入价24.61-23.79元,现价23.96元;2、昆药集团,仓位12.91%,买入价14.02-13.65元,现价13.17元;3、万东医疗,仓位11.58%,买入价18.36-18.99元,现价17.87元;4、京新药业,仓位2.8%,买入价12.38-12.28元,现价11.26元;5、白云山,仓位1.96%,买入价24.76元,现价23.52元;6、以岭药业,仓位1.03%,买入价15.48-15.06元,现价17.23元;7、东阿阿胶,仓位0.99%,买入价47.1元,现价55.5元;酒类:37.12%:1、顺鑫农业,仓位19.22%,买入价24.28-19.9元,现价20.99元;2、古越龙山,仓位9.64%,买入价10.81-9.54元,现价9.91元;3、伊力特,仓位6.11%,买入价15.76-14.51元,现价14.42元;4、洋河股份,仓位2.15%,买入价66.68元,现价70.29元。周期股:6.41%1、东方电气,仓位4.42%,买入价9.92-9.94元,现价10.79元;2、兰花科创,仓位1.99%,买入价8-7.89元,现价7.85元。现金留存:2.17%。下周计划:继续逢低加买23.8元以下的新华医疗,7.8元以下的兰花科创。展望未来:虽然冬寒还没到最冷时节,但有些行业已经开始孕育春的萌动,我们无须过于惧怕市场的冰霜,只需看准天时地运,大力播种,静心坚守,来年自然会有丰收的时候。

    【学堂】手把手教你使用凯利公式实战来自

    凯利公式的简化模型为f=(bp-q)/b但由于股市中亏损不会亏光,所以会出现一个损失率c,修正后的公式f=(bp-cq)/bc其中并=胜率,p=胜的概率,c=赔率,q=1-p=赔的概率针对中证500贴水,假设投资者主仓位是IC1706,中证500的最大波动率设置为50%,也就是说预期中证500指数半年内最多亏50%,也最多赚50%。IC1706的贴水=8.8%,假设中证500的自然增长率近似为GDP增速6%,也就是半年3%那么1、假设半年后如果中证500上涨53%(50%为波动率上涨,3%为内生自然增长),则持有IC1706的收益率为b=50%+8.8%+3% =0.6182、假设半年后如果中证500下跌47%(50%为波动率下涨,3%为内生自然增长),则持有IC1706的收益率为b=-50%+8.8%+3% =-0.382也就是c=0.382假设胜的概率p=50%,赔的概率q=1-p=50%那么f=0.618*0.5-0.382*0.5/0.618*0.382=0.118/0.236=0.5所以,本模型中,合理仓位为50%。

    年末是各类公司的“期来自

    年末是各类公司的“期末考”,尤其是ST这类特殊学生,更是提心吊胆、惴惴不安。考过了,自然可以展望新年;若是挂科次数多了,说不定要被退(tui)学(shi)。所以连亏两年的ST生物为了过这场保壳考试,可是实战公告混合拳、债务重组、重大资产出售以及支付现金购买等多种奇招轮番上阵。为什么这场考试这么重要?公司会采用什么奇招应对?还有多少家ST为“保壳考试”发愁?保壳考试的重要性!所谓的保壳,主要针对的是被实施退市风险警示的ST类公司,这类公司如果出现继续亏损,净资产继续为负值,营业收入继续低于一千万元等情况,就要被暂停上市了。另如果出现以下小概率事件:公司继续被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告,未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告,也会被暂停上市。当然,暂停上市之后还有恢复上市的可能,但如果暂停上市后,上述问题还存在,那对不起,只能被请出A股队伍了。在进入暂停上市程序后,股票不能交易,你要是持有这种股票,只能听天由命,祈祷它不被强制退市了。上市公司当然也不希望这样,所以一般在被暂停上市前,ST公司就会绞尽脑汁,想尽办法不让上述情况继续出现,实现保壳的目的ST股一般如何大展手段?多数情况下,被实施退市风险警示的ST类公司,是由于净利润连续出现亏损。因此,保壳的重点也放在如何扭亏上面。而实现扭亏的最主要也是最快捷的方式就是变卖资产,或者债务重组,当然,也有地方政府出手相助,提供财政补贴。其实对于已经亏损的公司,本身也没什么太好的资产,因此可出售的资产并不多。在这种情况下,为了应急实现扭亏,大股东一般会出手相救,通过购入上市公司相关资产助其扭亏;如果恰好大股东也很穷,没钱帮助上市公司,可能就要卖壳求生了。尤其对于几乎失去造血功能的ST公司,通过引入新的控股股东并实施资产重组,注入优质资产实现扭亏是最好的选择。这类公司也是投资者需要重点关注的,一旦重组成功,乌鸡就变了凤凰。怎样押宝顺利飘过的ST股?首先要提示的是,股市有风险,投资需谨慎,投资ST股更需谨慎,投资有很大保壳压力的ST股更更需谨慎。不过A股市场,赌性更强。尤其从历史经验来看,已经亏个底掉的ST股,退市的概率也是极低极低的。而且这类股票一旦被某个资本大鳄看中,揽入怀中,注入优质资产,股价翻倍,甚至几倍,十几倍也是有的。所以,押宝ST保壳股就要选这种可能进行重大资产重组的。其他的比如出售资产,像今年又增加了一项变卖房产,和银行商量好了进行债务重组的,即使完成扭亏,也不会有太大涨幅。但进行资产重组的ST股,可能赚大钱的同时,也要承受极大的风险。因为一般所需要的时间也比较久,存在重组谈判不成功的情况,甚至被拖入到暂停上市,忍了几年才恢复上市的。现在来看看这些赴考考生。挂柯南,音同“挂科难”*ST舜船:信托借壳,三季度买入存大赚机会连续两年亏损,今年前三季度继续亏损的*ST舜船不仅死不了了,已经在三季度买入的偷着乐吧,在此股上必然大赚一笔。因为江苏信托借壳已经没有障碍。从去年8月份开始停牌,到今年7月份公布重组方案复牌,股价已经出现一波连续上涨。这次借壳方案通过,不确定性消除,公司将转型信托行业。重组方案中,对 2016-18 年的净利润进行了承诺,承诺资产不包括江苏信托的固有业务,如果考虑江苏信托固有业务的投资收益,净利润将达到27 亿元。按照停牌前这个价格计算,市盈率只有15倍左右。按照目前A股中信托股的市盈率情况做比较,只有安信信托也在15倍左右,而陕国投停牌前的市盈率就接近50倍。取个平均市盈率30倍,复牌后的ST舜船也会有近一倍的上涨空间。*ST济柴:欲做金控大平台 股价已反应预期taildevourer:连亏两年的*ST济柴,在今年前三季度亏损继续扩大,高达2亿元。不过,这些都不重要了。按照大股东对公司的金控平台定位,就算今年不能扭亏,再暂停上市一段时间,也基本上不会有退市风险了。公司大股东中国石油这次置入的中油资本,就是一家控股型公司。旗下包括了中油财务、昆仑银行、昆仑信托、昆仑保险、中银国际等等等,仔细数数,已经是个全牌照的金融控股公司了。从这次资产重组情况来看,主要包含增发收购资产以及配套融资两部分,置入资产估值 755 亿元,配套融资 190 亿元,总规模逼近千亿,完成后上市公司股本从目前的2.88亿股扩大到 90.3亿股。这样,*ST济柴也将变成一个千亿级的中石油金控平台。不过,复牌连涨7个板之后,目前的股价已经没什么指望。*ST钒钛:连年大幅亏损 翻身不易也得翻至尊宝:2014年亏损将近38亿元,2015年亏损超过22亿元,今年前三季度,又亏损了12亿元。虽然亏损幅度逐渐收窄,翻身不易。公司的收入主要来自铁矿石、钒制品与钛制品。其实随着三季度国内钒钛行情有所好转,加之钛**产销也明显好转,这两块业务收入开始回升。不过,国内矿石业务盈利还很有限,同时海外澳洲卡拉拉项目转固计提大幅资产减值损失,导致铁矿石业务大概率继续亏损,最终公司三季度业绩也无力扭亏。为了扭亏,只有出售资产了。目前,公司已经决定将全部铁矿石业务资产和海绵钛项目资产及业务,转让给攀钢集团和鞍钢集团矿业公司。这些资产估值90亿元,如果年内完成收入确认,扭亏不成问题。即使如此,公司现有业务的盈利能力仍存疑问,股价难有起色。*ST生物:还是卖资产的老套路这只上市20多年的老股票,自上市以来就不断在亏损盈利之间摇摆。这次转型生物医药行业,业绩依旧没什么起色。虽然每年亏损只有两千多万,但也算是个扶不起的阿斗。所以,快到年底急着扭亏的这只票,此时买不买意义不大。从它这两天刚刚公布的方案来看,主要还是通过卖资产、卖房产、搞债务重组。如果这些事情都搞定了,公司账面上会有4000多万元的收益,应该保壳无虞。虽然在这次完成扭亏保壳的短期小目标的同时,*ST生物还有个以现金支付的资产收购,但所购买的资产质量也很一般。被收购方叫惠州梵宇,他的主要经营性资产是一家新三板公司,叫城光节能。收购完成后,ST生物将成为城光节能的控股股东。但这家新三板公司上半年营收仅900万元。

    万科A跌幅扩大,最低下探至20.23元,刷新一轮阶段新低。来自

    万科A跌幅扩大,最低下探至20.23元,刷新一轮阶段新低。

    保险牌照竞逐 65家上市公司发起设立仅1家获批来自

    据21世纪经济报道记者统计,今年以来,至少65家上市公司拟发起或参与设立保险公司, 但仅有上海大名城企业股份有限公司参与发起设立的、位于兰州市的黄河财产保险股份有限公司获批筹建。保险牌照“正本清源”。12月19日,保监会印发《关于加快贫困地区市场体系建设提升保险业保障服务能力的指导意见》(下称《意见》),《意见》提及“在符合条件的情况下,优先支持中西部省份设立财产保险公司和人身保险公司,支持在贫困地区设立服务民生的专业性保险公司,支持设立承接社保、大病保险、公立医院改制等政策性业务的保险公司”等内容。这与保监会主席项俊波在今年全国“两会”期间的表态一脉相承,旨在引导保险机构在分散风险、扩大就业、完善社会治理等方面发挥重要作用。彼时,项俊波表示,社会资本进入保险业需要明确的核心是“保”,股东应对保险责任和盈利期限进行长期准备,不能幻想捞一把就走,更不能视保险公司为提款机。的确,近年来社会资本纷纷涌入保险业。根据21世纪经济报道记者统计,今年以来,至少65家上市公司拟发起或参与设立保险公司,而这些上市公司主业背景纷繁复杂,涉及房地产、互联网、医药和化工等众多领域。不过,保监会对此态度谨慎,颇有“千挑万选”的架势。根据21世纪经济报道记者统计,今年以来,共计20家保险公司获批筹建,而上述提及65家上市公司拟发起或参与设立的保险公司中,仅有上海大名城企业股份有限公司参与发起设立的、位于兰州市的黄河财产保险股份有限公司获批筹建。下一步,保险牌照“物尽其用”的导向性将更为明显。21世纪经济报道记者获悉的信息显示,保监会将完善《保险公司股权管理办法》,将保险公司股东分为财务类、战略类和控制类;制定《保险公司章程指引》等规定,加强对保险公司真实股权结构和最终实际控制人的穿透式监管;完善《保险公司关联交易管理办法》,降低保险公司单一股东持股比例上限。此外,还将严格核查保险机构入股资金来源与流向,严防用保险资金或通过理财方式自我注资、自我投资、循环使用。多措并举遏制违规一些社会资本并未做好经营保险公司的准备,实际运行过程中四处碰壁,最后不得不“黯然离场”。例如,浙商财产保险股份有限公司股东之一的嘉凯城因连年亏损不得不将所持有浙商财险8250万股股份全部转让给浙江省商业集团有限公司,败走麦城。一位接近监管层的人士对21世纪经济报道记者坦言,“对于社会资本申请保险牌照,监管的态度还是比较谨慎,而且对于运营模式也没有定论。这些社会资本应该充分了解保险业的特性,不应盲目进入。”除此之外,还存在一些社会资本在获得保险牌照后,与监管打起“擦边球”,采取激进的业务、投资和公司治理模式,个别保险公司存在虚假出资、虚假增资追求快速扩张,以及“一股独大”等问题。21世纪经济报道记者从保监会获悉,其将多措并举,狠抓源头,解决公司治理缺陷和不足。首先,严格股东准入标准。本报此前曾独家报道,保监会正在修订完善《保险公司股权管理办法》,将保险公司股东分为财务类、战略类和控制类,分别设立严格的约束标准,严格防止“动机目的不纯”的投资者投资保险业。其次,“将加强对保险公司真实股权结构和最终实际控制人的穿透式监管。制定《保险公司章程指引》等规定,重点关注股东义务、董事选任机制、决策授权机制、中小股东利益保护、关联交易等关键环节,完善独立董事制度,防范治理僵局、管控失效等重大公司治理风险。”另一位接近监管的人士对21世纪经济报道记者表示。再次,强化股权结构监管。降低保险公司单一股东持股比例上限,修订完善《保险公司关联交易管理办法》,加强关联关系监管,强化对关联交易合规性和公允性的核查,防范“一股独大”带来的风险,加强产融隔离,推动建立健全保险企业与产业资本的隔离机制,建立风险防火墙。最后,加强资本金真实性检查。保监会相关领导在多个场合强调,将根据新的股权管理办法,严格核查保险机构入股资金来源与流向,严防用保险资金或通过理财方式自我注资、自我投资、循环使用,把资本和资产的真实性列为监管的重点内容,强化资本金的真实性审查,确保资本金来源依法合规。社会资本热情不减尽管获取保险牌照的门槛和成本水涨船高,但是社会资本觊觎保险牌照的热情似乎丝毫不受影响。根据21世纪经济报道记者统计,12月以来,至少12家上市公司表达了自己拟发起或参与设立保险公司的意愿,如爱尔眼科发布公告称,其控股股东西藏爱尔决定联合发起设立爱尔健康保险股份有限公司(下称“爱尔保险”)。公告显示,爱尔保险拟定注册资本10亿元,西藏爱尔以自有资金出资2亿元,持有爱尔保险总股本的20%。此外,共同出资设立爱尔保险的还有拓维信息、电广传媒、永清环保、华测检测、莱美药业5家上市公司。21世纪经济报道记者统计的数据显示,今年以来,前述提及65家上市公司拟发起或参与设立的保险公司中,涉及保险公司的类型分别为寿险公司11家、财产险公司9家、健康险公司3家、养老险公司1家、信用保证保险公司2家、互联网保险公司1家、农业保险公司1家、再保险公司1家。对于这些类型的保险牌照受到热捧的原因,一位不愿具名的保险公司人士对21世纪经济报道记者分析称,“整体来看,寿险牌照能够迅速实现资金的积累和沉淀,尤其是中短存续期产品的助阵;财产险牌照稍显逊色,因为其赔付率相对较高,如车险、房屋险、责任险等;而专业健康险、养老险、信用保证保险、互联网保险、再保险牌照基本上是政策逐渐松绑、社会需求日益高涨,市场发展空间可期。”与此同时,该人士认为,这与社会资本所涉主业也有一定关系。21世纪经济报道记者统计的数据显示,前述提及65家上市公司涉及房地产开发和建筑施工,化药制剂及原料药的研发、生产和销售,互联网信息服务相关,服装、毛线纱线及印染、棉纺,汽车销售与汽车后服务,图书出版、发行,文化**,以及装备制造、新能源、新材料相关等众多领域。该人士举例称,一些从事互联网信息服务相关行业的上市公司既有信息技术的基因,亦积累了一定的大数据,其运用的经济价值常常可以在保险领域找到契合点,因此其申请财产险牌照的原因即不难理解,这也有助于财产险细分领域的发展;一些从事医疗卫生行业的上市公司,主业以医疗、健康等为主,因此其对健康险、养老险牌照颇感兴趣。此外,一些从事金融行业的上市公司,具有集齐金融牌照的内在动力;一些区域性代表公司,则肩负着丰富保险主体的外在要求。这二者在中原证券股份有限公司上均有体现,其主营业务包括投资银行、直接投资、证券经纪、融资融券、股权质押融资等资本中介业务、资产管理、期货业务和衍生品等业务,并致力于建设国际化大型的金控集团,而河南省尚无一家综合性的法人保险公司。

    贵人鸟拟成立保险公司 主业低迷欲“另谋生路”来自

    贵人鸟今日晚间发布公告称,公司拟与红豆集团有限公司等7家公司共同发起设立保险公司。该保险公司名称暂定为“安康人寿保险股份有限公司”,注册资本拟定为人民币20亿元,其中贵人鸟拟出资2.6亿元人民币,占安康保险股本总额的13%。  目前,设立保险公司的议案已由公司董事会全票通过,但是尚需获得保监会的审批。  贵人鸟称,本次投资安康保险,有利于提高资金使用率,优化公司对外投资结构,提升企业未来盈利能力。  主业低迷倒逼转型  今年以来,受劳动力成本、经济环境、电商等因素的影响,国内鞋服行业整体承压。众多企业被迫收窄业务,甚至频频关店。  据媒体报道,号称“国内男装领导者”的雅戈尔尽管一直表现良好,但受困于服装行业整体颓势,今年三季度在服装板块实现营业收入29.56亿元,较上年同期降低5.5%;净利润3.23亿元,同比下降42.45%。  而贵人鸟已经在2013年和2014年连续两年营业收入与净利润遭遇两位数下滑,虽然在2015年暂止颓势,营收与净利得到小幅增长,但是近期公布的2016年前三季度财报则显示,2015年的增长可能只是一次“意外”。  今年1~9月,贵人鸟营业收入13.78亿元,同比下跌1.68%,净利润1.78亿元,同比下跌12.93%,并且,公司“坦率”地预测,年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损,或者与上年同期相比发生重大变动。  行业颓势一时难以扭转,而服装企业为谋求生存,不得不进行转型。  据悉,主营业务为运动鞋服生产与销售的贵人鸟,最近多次进行了跨领域投资。不过,其此前主要布局于体育产业。  今年6月2日,贵人鸟公告称将出资3.83亿元认购湖北杰之行体育产业发展股份有限公司(以下简称“杰之行”)的部分股权,交易完成后,贵人鸟将持有50.01%的股份;7月25日,贵人鸟宣布拟出资1亿元对深圳市星友科技有限公司增资,持有其45%的股权,成为最大股东;8月29日,贵人鸟公告称,将出资3.825亿元收购名鞋库网络科技股份有限公司51%的股权。  贵人鸟在三季度财报中表示,这一系列投资事项均是为了实现多品牌、多市场、多渠道的布局,进一步推动公司体育产业运营战略的升级。  重组或面临资金压力  就在上周,贵人鸟又在转型为体育竞技**服务企业的路上迈出了关键一步——宣布拟收购威康健身管理咨询(上海)有限公司(以下简称“威康健身”) 100%的股权。威康健身系健身俱乐部品牌威尔士的母公司。  公告显示,此次交易的成交金额不低于公司最近一期经审计净资产的50%以上,因此预计将构成重大资产重组。根据三季度财报,公司净资产约22.9亿,因此此次收购的金额将超过11亿。  不过,大举的重组与扩张,对贵人鸟而言,当务之急是解决资金问题。  根据此前公告,截至今年11月底,公司借款余额达33.09亿元,较2015年末增加了15.06亿元,累计新增借款超过2015年末公司净资产的60%。  公开信息显示,公司于今年新增发行了5亿元非公开定向债务融资工具、6亿元超短期融资券及其他新增的长期借款。  此外,公司近期还曾进行过一次定向增发,扣除发行费用后,募集资金净额约为3.82亿元,不过公司称,该笔资金将全部用于供应链建设项目中。

    方正集团违法事实终揭穿 旗下子公司北大医药被顶格处罚来自

    这一纸罚单,迟来了五年多时间。  五年前甚至更早就存在违法违规事实的北大方正集团有限公司(下称“方正集团”)及其三大上市子公司,迎来了证监会一系列顶格处罚。不仅如此,方正集团旗下另一家上市子公司北大医药(14.760, 1.34, 9.99%)(000788.SZ)也因违反信息披露规定,同日公告被顶格处罚。  12月19日晚间,方正集团旗下子公司方正证券(7.780, -0.04, -0.51%)(601901.SH)、方正科技(4.780, 0.25, 5.52%)(600601.SH)以及中国高科(12.600, 0.22, 1.78%)(600730.SH)同时发布公告称,收到来自证监会的《行政处罚事先告知书》,而主要原因则几乎均为共同的大股东——方正集团隐瞒相关关联关系或关联交易,未配合上市公司履行信息披露义务。而这一系列处罚,则完全印证《第一财经日报》五年前轰动市场的独家调查报道。  2011年6月23日,《第一财经日报》曾以四个版刊出“方正系深层解构”特别报道,分为《谁在控制方正集团》、《深圳康隆的“左手转右手”游戏》、《谁的中国高科》以及《方正证券的关联股东们》等四篇调查稿件。就方正集团,如何被其主要控制人李友及其关系人控制并掏空,李友及其关系人又是如何将一场改制,导演成一场侵占国有资产的“个人私有化”戏码,做出了客观详尽的报道。  报道从方正集团变幻不定的净资产数据着手,阐述相关管理层利用改制之机,通过设立公司,用250万净资产撬动方正集团200亿的事实,展示李友等高管人员控制和曾经控制过的公司之间错综复杂的股权关系、股权转让以及关联交易,对这背后不透明资本运作提出了合理质疑。  这组报道以方正集团及其控制的上市公司方正科技、中国高科与彼时拟上市公司方正证券为样本,详细剖析上市公司暗箱操作、大量不规范的关联交易及其内部人控制对资本市场的危害。  从三家子公司的处罚书来看,方正证券方面主要存在两大违法事实:第一大违法事实是,方正集团及其控制的利德科技、西藏昭融、西藏容大隐瞒关联关系, 早在方正证券上市前,方正集团就通过后三家公司持有方正证券股权,但方正证券并未对此履行信息披露义务。二则是,方正集团未将签署补充协议的相关情况告知方正证券,未配合方正证券履行信息披露义务。  方正科技方面,经证监会调查,方正科技、方正集团、武汉国兴等存在以下涉嫌违法的事实:具体包括方正科技未按照规定披露与 公司各经销商间的关联关系和关联交易,以及方正集团、武汉国兴未按规定披露持有方正科技股票。  无独有偶,中国高科则存在隐瞒关联交易的违法事实。证监会在下发给中国高科的《行政处罚事先告知书》中称,中国高科全资子公司武汉国信与武汉天馨、武汉天赐之间的交易,构成关联交易。公司应当披露报告期内发生的累计关联交易总额高于3000万元,且占公司最近一期经审计净资产值5%以上的重大关联交易事项。中国高科2012年年报未按规定披露与武汉天馨、武汉天赐之间发生的关联交易,累计5343.38万元,占中国高科2011年末归属于母公司股东净资产(7.47亿元)的7.15%。  针对上述违法事实,证监会给予方正集团和其关联公司、以及对违法行为直接负责的主管人员魏新、李友等人一并处罚。其中,方正证券、方正科技、中国高科这三大子公司均被顶格处罚,在责令改正,给予警告的同时,均被处以60万元罚款。  具体来看,在方正证券违法案件中,方正集团、利德科技、西藏昭融、西藏容大被责令改正,给予警告,并分别处以60万元罚款,魏新、李友被给予警告,并分别处以30万元罚款;对何其聪给予警告,处以30万元罚款;对余丽、郝丽敏、雷杰给予警告,并分别处以10万元罚款;对韦俊民给予警告,并处以5万元罚款。  在对方正科技的处罚中,方正集团、方正科技、武汉国兴被责令改正,给予警告,并分别处以60万元罚款,对李友、 方中华、易梅给予警告,并分别处30万元罚款等的行政处罚。  值得一提的是,在12月19日当晚,方正集团的第四家上市子公司北大医药亦发布相关被顶格处罚公告。经证监会调查,北大医药、北京政泉控股有限公司(以下简称“政泉控股”)、北大资源集团控股有限公司(以下简称“北大资源控股”)等涉嫌违法的事实包括:政泉控股通过与北大资源控股签订《股权代持协议书》,代北大资源控股持有4000万股北大医药股票,占北大医药总股本6.71%。此外,政泉控股、北大资源控股未及时将签订股权代持协议事项告知上市公司北大医药。  对此,证监会对北大医药给予警告,并处以60万元罚款,对北大医药董事长李国军给予警告,并处以30万元罚款。对政泉控股责令改正,给予警告,并处以60万元罚款,对胜瑞刚、贾鑫给予警告,并分别处以30万 元罚款。此外,对北大资源控股给予警告,并处以60万元罚款,对张兆东、余丽给予警告,并分别处以30万元罚款。

    万科股权暗战或转移至董事会层面 几大股东各怀心思来自

    如果在董事会换届选举之前,万科管理层没有与各方股东达成共识,而这些重要股东也要行使权利的话,新的万科董事会将会继续形成宝能、华润、恒大、安邦等多方鼎立的局面。  12月18日晚,万科一纸公告宣布终止与深圳地铁集团的重组,万科股权之争似乎又回到了宝能系举牌的原点。  但就在同日,万科董事会主席王石在最新演讲中提及,万科股权之争仍未结束。  过去的这一年多时间,万科股权结构已大大改变,不仅第一大股东由央企华润变为民企宝能,第三大股东也变为恒大,万科已成几方股东高度控盘的公司,流通股占比很小。  在险资监管新政频出的格局下,宝能的高杠杆资金是否会择机退出?华润是否会重回万科第一大股东?恒大、安邦又将扮演何种角色?  随着2017年3月万科董事会换届选举日期的临近,万科股权事件,或许该到彻底解决的时候了。  几大股东各怀心思  在深圳一位金融界人士看来,万科终止与深铁的重组,这一动作令人意外,但一细想,又在意料之中。  意外的是万科方面始终想要引入深铁,无论是对股权结构还是在业务层面,深铁都是一个适合的伙伴;但该方案因为用三幅地块换逾20%股权,之前曾引起第二大股东华润的激烈反对;第一大股东宝能也曾明确表态不支持该方案,还表示将在股东大会表决上据此行使股东权利。眼下将到规定召开股东大会表决的时间,万科表示与部分重要股东未能达成一致,无法召开股东大会,因此终止了重组,也可以想得到。  但上述人士认为,结合最近的情况,一些微妙的变化正在发生,令深铁作为白衣骑士的角色已经不再紧迫。宝能深受监管限制以及恒大表态不会做万科控股股东,万科被恶意收购的可能性大大减少。  对于终止与深铁的重组后怎么办,万科的说法是,依然坚定看好“轨道+物业”模式的发展前景,未来公司将继续以“城市配套服务商”为发展方向,积极把握以轨道交通为先导的城市发展中的机会,围绕轨道交通进行业务探索和战略布局。  不过,接近万科的人士认为,未能引入深铁,对于万科的“轨道+物业”战略是个打击。深铁做不成万科股东,虽然双方还可以在业务层面合作,但作为市场中的一方,在获得深铁拥有的地铁项目开发权时,万科和其他房企站在了同样的竞争线上,不再具有优势。  对于万科管理层来说,失去深铁这个“友好股东”的支持,股权之争的局面并没有变得乐观,而是更加扑朔迷离。这也是王石说股权之争还未结束的原因。  万科目前的几方股东处境微妙。有迹象显示,因为前海人寿被查,其他资金受限,第一大股东宝能再增持万科股权的可能性几乎已经不存在了,之前宝能系旗下钜盛华通过九大资管计划增持万科,把杠杆用到了极致,但据财新报道,作为宝能系举牌万科的储备“弹药”,早已成立的安信基金信心增持1号资管计划已经提前清盘,2号资管计划也正在着手清盘。  第三大股东恒大方面,其旗下的恒大人寿同样受到来自监管的压力。虽然中国恒大(03333.HK)表示是用公司自有资金举牌万科,但恒大整体仍然受到牵连。17日晚,中国恒大总裁夏海钧首次明确表态,恒大无意成为万科控股股东。  万科第四大股东是安邦。据接近安邦的人士表示,安邦一直以来的投资策略都是充当友好股东,从安邦入股的远洋地产等来看,与管理层也未发生矛盾。  事件演变至此,第二大股东华润又成为了关键。“第二大股东华润到底想要干什么,现在应该明确了。既然反对重组,那么就应该拿出自己的解决方案,要么明确声明只做财务投资者,要么继续增持万科,回归第一大股东。”分析人士表示。  但在6月底声明不同意宝能罢免万科董事会的提议之后,华润在万科股权之争中陷入了长达半年的沉默。  值得注意的是,华润旗下房地产平台华润置地(01109.HK)在11月24日公告,其以总认购价73.15亿人民币入股中华企业(6.630, 0.18, 2.79%),占其全面扩大后股本20.9%;将以自有资金支付。  华润置地在公告中称,它将成为中华企业的“战略股东”,能进一步巩固公司在中国物业投资的领先地位。  华润置地曾被认为是华润集团战略整合万科、华润房地产业务的平台,但接近华润的人士称,华润作为央企,不可能在万科股价高企之时接盘,继续增持的可能性极小;华润置地入股中华企业,也是自行并购发展的思路。  “存量”问题如何解决?  现在回头去看,万科股权之争的转折点始于险资监管新政。  12月3日起,在监管层发起针对险资的监管风暴之后,市场预期险资投资上市公司的很多规则都要改变。保监会有关人士也多次提到,将要**一系列险资投资上市公司新政,其中包括明确禁止保险机构与非保险公司一致行动人共同收购上市公司,以及保险公司重大股票投资,新增部分应该使用自有资金,不得使用保险资金等。  中欧陆家嘴(24.060, -1.24, -4.90%)国际金融研究院执行副院长刘胜军认为,万科股权之争未来的走向,首先取决于王石与原第一大股东华润如何进一步妥协,其次可能是前海人寿等险资如何顺利退出。  然而因为险资举牌而引发的万科股权之争,属于存量问题,毕竟宝能和恒大以及安邦已经入局,成为万科重要股东了。其中涉及很多法律和规则的空白地带,是否适用于新的法规?比如宝能利用资管计划高杠杆收购,这些资管计划是否算一致行动人,是否具有统一的表决权?  如果存量问题不能按照新规解决,那意味着,宝能和恒大并没有退出万科股权之争。在宝能系、恒大持有的股票解禁前,还无法谈退出的问题,而万科董事会换届选举将要到来。  宝能系仍然是持股25.4%的第一大股东,按照万科公司章程,持股3%以上并连续持股180天以上的股东,可以提名非独立董事候选人。宝能有2-3个董事会候选人名额。  恒大的表态也很值得玩味。不做控股股东,但不意味着它就放弃了增持。按照公司法和万科公司章程,持股30%以上才是控股股东,恒大目前持股为14.07%。  即使不再增持,恒大目前也具备了提名董事候选人的权利,它预计有1-2个候选人名额。  如果不增持不减持,第二大股东华润也有1-2个董事会候选人名额,安邦有1个名额。  这意味着,如果在董事会换届选举之前,万科管理层没有与各方股东达成共识,而这些重要股东也要行使权利的话,新的万科董事会将会继续形成多方鼎立的局面。  据知情人士透露,在董事会换届选举之前,万科管理层将努力保持公司的稳定,并推动股东之间就某些事宜达成一致。

    民生银行发布董监事“征集令” 或致小股东坐拥决定权来自

    不过,与上一次董事会换届相比,本次公告的“换届原则”增加了“充分沟通协商原则”,这也似乎向外界暗示了股东之间的默契   从诞生起就自带光环的民生银行一向不缺故事。如今随着董监事会换届大幕拉开,未来数年“谁主民生”的话题再度被市场聚焦。  “民生银行股东的持股比例比较胶着,单纯从技术层面看,投票结果的变数可能会较大,包括基金在内的小股东的态度甚至可能会对表决结果产生决定性影响”,资深并购律师对《证券日报》记者分析称,“但是,也正因为持股分散,多数大股东很可能主动妥协,形成互相支持的默契。”  不过,本报记者注意到,与民生银行上一次董事会换届(2012年)发布的公告相比,本次公告的“换届原则”增加了“充分沟通协商原则”,这也似乎向外界暗示了股东们正在努力达成默契。  提名“非独董”  合并持股不低于3%  12月16日,民生银行发布《关于董事会换届选举并征集董事候选人的公告》,一方面披露第六届董事会任期届满,另一方面公布了第七届董事会的人数规模和组成结构、董事候选人的提名程序、董事候选人的提名时间和提案内容等事项。  本报记者研读董事候选人的提名程序发现,股东若想提名股东董事(即非执行董事)候选人,前提是“单独或合并持有民生银行3%以上股份”。同时,第六届董事会可以提出股东董事候选人。  如果是提名执行董事候选人,“单独或合并持有3%以上股份的股东、第六届董事会以及董事会提名委员会在认真考察和考核高级管理人员的基础上”,可以提出执行董事候选人。  民生银行第六届董事会共有18位董事,其中3位执行董事分别是民生银行董事长洪崎、民生银行副董事长梁玉堂以及民生银行行长郑万春;9位非执行董事,分别是东方集团(7.280,-0.04, -0.55%)董事长张宏伟、泛海控股董事长卢志强、新希望(8.240, -0.06, -0.72%)集团董事长刘永好、曾任中国船东互保协会总经理的王玉贵、新希望集团副董事长王航、国寿投资控股总裁王军辉、福信集团总裁吴迪、复星国际董事长郭广昌和安邦保险副总裁、安邦人寿董事长姚大峰,以及6名独立董事。  独立董事候选人的提名门槛相对较低,“单独或合并持有1%股份以上的股东、第六届董事会、第六届监事会可以提出”,此外,“已经提名董事的股东不得再提名独立董事”。  股权结构“类万科”  史玉柱或回归  去年年末以来,在房地产业务领域一向被视为标杆的万科,在资本领域也给各路豪门演绎了一场生动的股权争夺战。而对于A股市场最为“位高权重”的上市银行而言,这场并购大战至少提醒了其注意股权结构是否足够稳定。  《证券日报》记者梳理发现,近半数上市银行没有实际控制人,现在前几大股东的持股比例比较接近,从理论上来看,也可能遭遇“类万科”的股权争夺。其中,股份制银行最容易被险资等豪门选中。  老牌上市银行中,民生银行股权结构最特殊。2014年至2015年,安邦集团旗下保险产品通过手法凶悍的连续举牌坐稳了民生银行第一大股东的位置。在安邦举牌之前,民生银行时任第一大股东新希望的合计持股比例也远不足10%,且民生银行持股在1%-5%之间的股东众多,这意味着,并购方无论是通过二级市场增持还是大宗交易、乃至委托表决权的资本操作空间都十分大。史玉柱曾在微博中透露,中国人寿(23.610, 0.02, 0.08%)对控股民生银行也表示过兴趣。  截至目前,持股在3%以上的股东方分别为安邦、泛海控股、证金公司、新希望、上海健特生命(史玉柱)、结成一致行动人的东方集团和华夏人寿。  “换届原则”显示,民生银行“本次董事会换届遵循稳定性的原则”,也就是说,第六届董事会中的部分人员将会延期。而主要负责银行日常经营的执行董事以及合并持股在3%以上股东背景的老董事留任的概率显然更高。目前,史玉柱以及健特生物并无股东董事位列董事会(2014年3月份,史玉柱提交辞职函称,因其正淡出企业管理工作,准备退休,特申请辞去公司股东董事),但是从其近期整合股权的动作来看,史玉柱或许谋划回归或力挺某位候选人。  小股东迎来“超级话语权”  换届强调“充分协商”  或许是由于近期A股市场屡屡上演的股东对决,又或许是此前的董事会换届经常被指机锋暗藏,民生银行此番董事会换届较为谨慎。  本报记者注意到,与民生银行上一次董事会换届(2012年)发布的公告相比,本次公告的“换届原则”增加了“充分沟通协商原则”——“本次换届将坚持‘充分协商、有效沟通、稳步推进’的原则,顺利平稳完成换届,保证本公司的良好发展及稳健运行”。  事实上,民生银行前十大股东的合计持股在40%左右,还有约六成的股票散落在基金、券商等机构投资者和散户手中。如果股东不能达到对全部候选人“协商一致”,这部分貌似分散的股权就有可能转化为决定权。  “董事会人选虽然是大股东们博弈的结果,但是对于民生银行而言,得小股东者也可能得天下,反之亦然”,上述并购律师表示,“此外,根据交易所关于上市公司董事选任与行为的指引,交易所鼓励上市公司股东大会在董事选举中实行差额选举和累积投票制度,采用差额选举和累积投票制度的上市公司也应制订相关制度的具体规则。不过,这不是强制性条款,如果民生银行采取等额选举模式,则候选人获股东大会全面支持的可能性较高;如果是差额选举,从技术层面来看,会分散选票,投票结果的变数自然也会增加”。

    史玉柱卢志强近两月密集出手买民生 五个男人间的战争升级来自

    当16日史玉柱还在微博上说自己在戒烟的时候,跟他一起共同进退、共同潜伏多家上市公司股权的好哥们儿卢志强,悄然出手增持民生银行(9.330, 0.07, 0.76%)。  这俩哥们再一次上演了“你增持来我跟随”的恩爱戏码——12月2日,史玉柱大手笔增持民生H股,所持H股比例一下由1.02%飙至9.59%,持有的 A+H 股总股本由9月末的3.15%增到4.97%。  两个星期以后的15、16日,卢志强跟进:增持民生H股0.369%。这个力度很轻很温柔,但是就因为增加了这0.369%的H股,卢志强手上的A+H股总股本由4.988%增至5%。  经此一增持,卢志强重回两周之前被史玉柱挤下去的三股东宝座。  三当家抢位时间表  民生银行的股权纷争堪称年度大戏。  今日晚间,民生银行发布《简式权益变动报告书》,截至今日,泛海系“中国泛海控股集团有限公司(简称“中国泛海”)、中国泛海国际投资有限公司(简称“泛海国际”)和泛海国际股权投资有限公司(简称“泛海股权”)”合计持有民生银行1824267282股,占公司总股本的5%,已达举牌线。  是的,12月15日-16日,泛海股权购买民生银行H股普通股1.3475亿股,占民生银行总股本的0.369%。  本次增持后,中国泛海持有本公司A股普通股16.83亿股,占本公司总股本的4.612%。而在三季度末,中国泛海持有民生银行股份为4.6%,在不到三个月时间内,中国泛海“悄悄”增持了0.012%。  这是三季报,股东席位长这样。而12月2日,港交所公告显示,史玉柱持有的民生银行H股股份持股由7043.54万股增至6.65亿股,占民生银行H股股份比例也由1.02%升至9.59%。截至三季度末,史玉柱执掌的上海健特生命科技有限公司持有民生银行A股股份占民生银行总股本比例为3.15%。  就在卢志强举牌民生银行之前,史玉柱持有民生银行的股份合计达到4.97%,持股数仅次于安邦系。此前市场人士分析,史玉柱大幅增持民生银行,意在争取董事席位。  也就是说,目前为止,“泛海系”掌舵人卢志强“打赢”了史玉柱。  谁的民生,它是个问题  每一次民生银行的股权变动,坊间马上会有类似“谁的民生”、“股权争夺硝烟再起”之类的论调出现。而每一次,都再度带领我们再度围观并回忆这些股权之争。  我们在此不再去赘述那些你百度一下就可以得到的历史。总之你记住,关于这间银行的股权之争,你只需要记住民生银行的股东派系,连接上台唱戏的就如下几派——安邦系、史玉柱(健特生命科技)、刘永好(希望系)、卢志强(泛海系)、张宏伟(东方系)。他们五大股东,围绕着董事会的席位,相互联谊或角力。  谁的民生,它是个问题。而从某种意义上来讲,这不就是这5个男人之间的战争吗?

    终结券商代持模式?国海证券事件演化成信用危机来自

    债市继续上演下跌行情。上周五投放的中期借贷便利(MLF)利好效果有限,昨日不仅国债期货市场再次下挫,银行间债市现券也继续下跌,中债10年期国债收益率上行5个基点至3.33%,回到去年三季度末的水平。业内人士认为,国海证券“假章门”一事已影响到很多债券从业人员的信心,但债市发展不能“因噎废食”,呼吁市场各方理性看待这一个案,同时健全债券市场信用体系,强化债券业务流程。 “目前我们已经暂停了所有的代持、过券等业务。”上海某券商资深债券交易员告诉记者:“上周在国海证券事件爆发前,还有熟人找我们做代持,幸好没答应,现在就更不敢做了。”所谓债券代持,是指投资机构在正常的债券业务之外,向代持机构转让债券并约定回购的时间、价格,从而获得增量现金而放大债券市场交易杠杆的行为,代持机构会相应获得资金拆借的利息收入。债券代持一度成为债券牛市和活跃债市的推手之一。而对于明确签署协议的代持行为,目前监管层并未明文禁止。在收益率下行阶段,杠杆水平通过代持而被放大,但当收益率上行或资金面收紧时,代持的风险也会相应释放。记者了解到,由于银行间市场很多现券和回购交易是建立在交易对手间的信任基础上的,有些协议甚至是口头达成的,因此,此次国海证券事件已从单纯的机构间行为,逐步演化成一场债券市场的信任危机。 “在经历了上周的下跌后,部分券商根据风控部门的要求,已暂停代持、过券等业务,我们也在严查代持,全年利润指标怕是很难完成了。”有券商人士告诉记者,此次事件或将终结债券市场近年形成的通过券商代持加杠杆的操作模式。事实上,上周出现的债市非理性波动,也引起了越来越多市场人士反思。一位债市资深人士告诉记者,债券市场能取得目前的成绩确实不易,国海证券“假章门”一事已影响到很多债券从业人员的信心,呼吁市场各方理性看待这一个案;同时,监管层也应加强信用制度建设,健全债券市场信用体系,强化债券业务流程。在业内人士看来,市场信心的恢复需要时间。虽然央行上周五紧急驰援3940亿元中期借贷便利,释放出一定的维稳信号,但从昨日市场表现来看,其效果似乎有限。昨日,中债10年期国债收益率继续上行5个基点至3.33%,回到去年三季度末的水平,国债期货市场也大幅下挫。信用债方面,截至记者昨晚发稿时,仅上海清算所公告的信息显示,昨日就有8家企业发行人取消了近期的发债计划。在此背景下,央行昨日小幅加大在公开市场净投放资金的力度。昨日央行开展了1800亿元逆回购操作,包括950亿元7天品种、300亿元14天品种和550亿元28天品种,中标利率分别持平于2.25%、2.40%和2.55%。不过,记者发现,和昨日到期资金量对冲后,昨日公开市场单日净投放量仅为650亿元。可见,央行实际的净投放资金规模并不大。兴业研究债券分析师郭草敏指出,年底流动性状况依旧不容乐观,这会继续压制债市表现。同时,也不能忽略市场的谨慎与悲观情绪,年末时点债市下跌,或令一些机构全年的努力与盈利付诸东流,此时能大胆建仓的机构可能不多,被悲观情绪笼罩的债市短期或难有反转之力。

    人气用户

    人气热帖

      我对汽车产业的近期看法

      前两篇发完之后,评论里有两种截然相反的意见,一种是觉得自动驾驶不靠谱,五十年也做不成,还有一种是觉得自动驾驶没那么玄乎,传统车企花几年时间也能研发出来。我个人的看法是,自动驾驶是一项入门容易、精通难的技术,自动驾驶的技术发展一定是渐进式的。一开始阿猫阿狗都会声称掌握了这门技术,在全球范围内会有几十家甚至上百家企业围猎这个领域。在这个过程中,不同的自动驾驶研发公司会和不同的车企结盟,各自占好各自的山头,战况一片混乱。到了中后期会有大量的兼并重组破产,最终能活下来的肯定是个位数,大概率小于3家。对于中国车企来说,站队很重要,及时短期内站错了也不要死扛,一定要及时调头投奔最终的成功者。这篇写一下目前中国车企的状况,中国车企目前大体分为四类:1.合资车企,依赖于市场换技术的政策保护,吸着国外品牌的血赚钱2.自主车企,纯粹在市场中拼杀出来的3.新能源车企,依赖于新能源补贴及牌照政策4.互联网车企,依赖于PPT从这四类企业就可以看出来,中国汽车行业的政策保护力度较强。我个人的看法是,政策保护非但没有促进行业的发展,反倒是阻碍了车企的成长。中国的制造业从来不怕竞争,当下这些制造业的龙头企业,都是从激烈的市场竞争中厮杀出来的。政策的保护,让那些没有竞争力的企业也能够存活下来,减缓了行业的兼并重组,导致行业的集中度不高,真正有竞争力的龙头企业无法脱颖而出。政府曾经傻过一次,搞了个市场换技术的政策,最近几年又傻了,补贴新能源,最有希望的自主车企,几乎没有得到过政府的扶持。但正是这么恶劣的生存环境,反倒让自主车企打下了扎实的基本功。展望未来几年,自主车企形势一片大好。随着技术上和合资车企的差距逐渐缩小,占领中端车市场是早晚的事;随着新能源补贴政策的退坡,虚胖的新能源车企将被现实刺破;随着各位看官的眼光越来越高,再华丽的PPT也入不了你们的法眼。自主车企,即将迎来丰收的季节。在自主车企里,我对长城的研究相对最多。长城目前股价极低,尤其是港股只有6倍的市盈率,1.3倍的市净率,这估值也就比银行好一点,再跟吉利一比,感觉长城要倒闭了。长城和吉利的差距有那么大吗?长城是逆向研发,吉利是正向研发,这就导致了长城强于成本,吉利强于技术,对于中国的制造业企业来说,成本和技术哪个更重要我不好评判;另外长城是一条腿走路,吉利是两条腿走路,但同样的,格力不也是一条腿走路吗?吉利或许强于长城,但其差距远远没有股价的差距那么大。长城股价为什么会这么便宜呢?我的观点是原来的股价泡沫太大,H8失败导致股价下降,股价下降了就要找理由,找到的理由是一条腿走路,风险较大;随着竞争加大,部分数据变差,似乎又验证了看空的理由,股价又是一番下跌,最终陷入了正反馈的循环。而销量上升的数据完全被无视了。股市就是这样,下降的时候所有消息都是坏消息,上涨的时候所有消息都是好消息。对于长城来说,基本面并不差,目前最需要的是一个振奋人心的好消息来吹散雾霾,走出下跌的正反馈,所有人都把注意力集中在了W01身上。我觉得H7的销量可作为一个提前判断的依据。如果H7销量能稳定上升,表明市场对于15万以上的哈弗还是有一定的接受度的,未来W01的竞争力比H7只会更强,市场能接受H7也就能接受W01;W01若能成功,一条腿走路的质疑就会大幅缓解,股价就能实现反转。目前有一个好兆头是H7的11月销量上万了,这是15万以上的自主车型里第一个单月上万的,并且H7并没有受到购置税的影响,销量没有透支明年的需求。当下这个时间点,笼罩在长城上的雾霾还没有散去,不远的未来似乎有趋势反转的迹象,而市场给出的价格是默认反转永远也不会来。PS. 我个人买的车是比亚迪秦,我给我爸推荐的是众泰云100s代步,都是新能源,因为实在是太优惠了,但作为投资者,我还是看好长城;我家里的电视、盒子、净水器都是小米,后来发现乐视比小米还便宜,就买了个乐视手机,小米是微利卖东西,乐视是赔本赚吆喝,真是良心企业。作为投资者,要投那些能长久盈利的公司;作为消费者,有羊毛送上门也不得不薅。

      【学堂】该不该换美元?

      最近好几个人问我,人民币贬值这么厉害,年底了,要不要把手头的外汇额度用掉,换一些美元?    20年前有过一次换美元的潮流,记得当时美元兑换人民币的黑市价格达到了1美元兑换11人民币,相信当时换美元的人都后悔死了,1994年汇改,美元兑换人民币钉死在1:8.7,2005年二次汇改后人民币不断升值,这20多年换美元的都是吃亏的,唯独2015年和2016年看着占了一些便宜,两年一共贬值了14%,大约一年7%。    但问题是,换了美元拿来干什么?    1、如果只是存活期,人民币T+0理财可以到4%左右,而美元活期收益率差不多为0,所以即使过去2年判断正确换了美元,那么相比人民币的收益率不是7%,而是7%-4%=3%,马上收益率就低了很多。    2、换美元炒股?先不说我们对大洋彼岸的美国企业有多少了解,从市盈率看,标普500也有25倍市盈率,超过了沪深300的市盈率,而且中国买股票还可以作为市值打新,这又能增加不少的收益率,所以换美元炒股的优势远远低于在国内投资A股。   3、换美元买房?这对很多人一定有吸引力,京沪深房子均价超过5万元,租售比才1.5%不到,卖北京一套房子可以在美国买别墅。但问题是卖北京一套房子也能去海南买别墅,还没有房产税,中国也就是十几个城市房价贵,依然有很多城市的租售比达到4%,并不逊色于美国,而且中国的房租还会随着工资的上涨而上涨,而美国的工资涨幅基本为0,房租也基本持平,所以相同的租售比,中国房产的价值也是要超过美国的。   所以,换美元看起来不错,但实际收益有限,可能有些人会认为,即使换了美元存活期,一年7%的收益率也很不错了,但问题是这样的收益率,2017年还有吗?   美元指数突破100,欧元兑换美元贬值到了1:1.04,最近2年人民币走势一直和欧元正相关,人民币相对美元贬值的幅度大约是欧元相对美元幅度的50%,欧元兑换美元最低点是1:0.98,距离历史低点还有6%的空间,看起来下跌空间也不大了,那么人民币兑换美元,还有多大的下跌空间呢?    当然,如果换美元买B股或者中概,倒也不失为一种策略,不过这属于专业投资者干的事情,投资小白还是别凑热闹了换美元,先学会人民币理财先。

      万科A与深圳地铁重组

      万科A与深圳地铁重组“告吹”事件持续发酵,在前日大跌6%之后,昨天万科A未能止住跌势再次重挫近4%,以20.33元收盘。如果从万科A上月18日的阶段性高点29.00元算起,短短一个月的时间,万科A市值已蒸发950多亿元。由于市场预期该公司前几大险资股东均已丧失增持的动力和实力,甚至盛传宝能系正在谋求“接盘侠”,引发市场对万科A的未来走势高度关注。  万科A短线或有反弹可能  随着万科A公告重组失败两个交易日股价下跌近10%,万科A已较阶段性高位下跌了近30%。而市场各种传闻风起,此前还坐等万科年底分红的投资者也显得不淡定了。  目前,万科A股东结构中,宝能系持股25.4%;华润持股15.31%;中国恒大升至14.07%,直逼第二大股东华润;万科管理层实际控制的金鹏、德赢1号两个资管计划共计持股7.12%;安邦持股比例为6.18%。除去上述五方,万科A剩余的流通股仅24.258亿股,占比不到32%。有券商人士指出,在这种股权高度集中的情况下,上述五方中的任何一方或新进场者大量增、减持,都能引起股价大幅波动。  对此,广州某私幕人士昨天告诉记者,从万科A前五大股东来看,第一宝能系,第三恒大系,第五安邦系都涉及险资身份,且均在“禁售期”,短期内(明年5月底之前)它们大额减持造成股价大幅波动的风险还没有,但长期来看不好说。  “从目前被套的其他公募基金、机构、大户来看,它们有主动寻求自救的可能,即主动买入抬升股价,造成反弹假像以诱多后脱身。”上述人士表示,在万科A股权大幅集中,而大股东股份又被“锁定”前提下,上述运作有可操作性。不过,他排除了游资可能作“接盘侠”的可能,“万科A股价接下来的走势,主要是看监管层对险资的监管政策走向,风险很大,游资显然不会参与,它们更青睐根据市场热点而动的小票股,一有风吹草动立马开溜”。  宝能系大概率会谋求退出  由于宝能系旗下万能险业务被叫停,资金压力骤升,比照它此前已公开表示将“择机退出格力电器(23.970, -0.03, -0.13%)股权”的表态,近几天市场“风传”其正在谋求全部转手万科A股份。  但要放弃前期费了那么大劲才拿下的万科A第一大股东之位,宝能系会甘心吗?对此,上述私募人士表示,“宝能系退出是大概率事件,因为证监会、保监会对险资举牌实业已有明确表态,并且迅速出手管制,事实上,险资的退出已没有回旋的余地”。  另一不愿透露姓名的公募基金人士也对记者表示,某险资此前也已表态不寻求万科A大股东之位,而安邦从它之前投资远洋地产和中国建筑(8.760, 0.01, 0.11%)的方式看,基本上都是充当“友好的战略投资者”,“从现有的股权结构来看,如果排除万科A引入新的重组对象,那只有万科原大股东华润有增持并重回第一大股东之位的可能性”。  这两位人士均认为,即使华润要增持也不会选择现在“出手”,而是会等到万科A股价进一步回调之后择机而行,时间窗口应在明年上半年,无论是通过大宗交易还通过二级市场都有可能。  王石基本已赢得胜利?  纠葛已久的万科A股权之争走到今天,或许对万科创始人王石而言“问题已迎刃而解”,从现阶段来看,最大的对手——宝能系不但寻求控股股东之位已机会不大,甚至接下来很可能是面临出局的命运。  至于接下来万科A会不会抛出新的重组方案,以及第二大股东华润会不会增持,都没有肯定的答案,但这些对王石而言或许也不再重要。上述私募人士表示,管理层最关心的是明年3月万科董事会的换届选举,即使是维持现在这样一个股权结构,王石系重回经营管理权中心,也是大有胜算的。  易居研究院智库中心研究总监严跃进认为,作为最关键的第二大股东华润来说,后续应该会和万科管理层的协调力度加大,关系也不会像此前僵硬,华润依然会从国资的角度来引导万科的健康发展,甚至在引入多元化的机构投资者上会听取万科的意见。

      国海证券公告:认可债券交易协议,愿意共同承担责任

      国海证券“萝卜章”事件不断发酵,昨日国债期货市场波动剧烈,早盘跳水,尾盘翻红。昨日下午媒体报道相关监管层已对债券代持展开调查。今早国海证券发布公告称,认可债券交易协议,愿意共同承担责任。国海证券公告称,“12月20日与伪造公司印章私签债券交易协议事件相关事涉机构召开协调会议。虽然主要责任在于涉嫌刑事犯罪的个人,但为了维护大局、履行社会责任,公司认可与与会各方的债券交易协议,愿意与与会各方共同承担责任,同时公司将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。”昨日午后,市场有传闻称管理层开始过问此事,国债期货出现逆转。随后,据路透援引知情人士称,中国央行部分地方分支机构对辖区银行开展债券代持业务发生情况调查,内容包括是否有代持经历及金额等。国海证券“萝卜章”事件相关牵连的22家机构如下:信达证券、中信建投、民生证券、国融证券、西藏信托、国金证券、华福证券、联讯证券、广发证券、华创证券、浙商证券、南昌农商行、五矿证券、华林证券、联储证券、东吴证券、开源证券、新疆汇合银行、东北证券、长春发展银行、湘财证券、财富证券。资深分析人士付鹏此前点评称,债券市场的核心就是信用,此次事件涉及的是整个市场的信用危机,而信用危机背后还牵连着全盘的杠杆和流动性的风险。昨日债市大逆转周二国债期货波动异常激烈,早盘跳水,尾盘翻红。国债期货主力合约开盘跳水,早盘一度翻红,后又小幅下跌,尾盘再度翻红。10年期国债期货开盘一度大跌1.13%,5年期一度大跌0.70%。截至收盘,10年期国债期货涨0.17%,5年期国债期货涨0.05%。现券方面,国债、国开债开盘急跌,收益率一度暴涨,但随后持续回落。10年期国开债收益率回落至昨日水平,10年期国债收益率收于3.39%,较昨日上涨4个基点。

      媒体:股指期货即将松绑

      限仓规定已实施1年有余的股指期货,再次传来松绑消息。据财新网报道,接近中金所人士称,监管层近期将调整股指期货持仓与保证金指标,但初始放开幅度不会很大,将分步骤进行调整。“调整的节奏不会一下就全放开,一步步的放开持仓量,调低保证金,要密切关注市场走势情况。”去年股市巨震期间,中金所为抑制过度投机曾连续数次**调控和限制措施。随后的一年多时间里,期货市场曾经的主力品种成交一落千丈,沪深300、上证50、中证500三大股指期货成交量和成交额均出现了平均90%的萎缩。期货公司、对冲基金等市场参与者纷纷陷入困境,艰难前行。期指市场陷入“冰点”,而有关股指期货松绑的传言和呼声却始终不绝于耳。12月19日-20日,证监会派出机构期货监管干部培训班在大连举行,证监会副主席方星海出席并讲话。其强调称,应进一步加强市场监管和风险防范,不断提升市场运行质量,积极稳妥推进市场建设,进一步深化市场功能,促进供给侧结构性改革。第一财经昨日报道称,在部分业内人士看来,方星海此番关于“深化市场功能”的表态或也进一步暗示了期指松绑的可能性。股指期货松绑只是早晚问题,而松绑时机又确实是一个重要议题。松绑曙光频现上一轮期指松绑传闻是在2016年8月,当时有媒体报道称,中金所考虑放宽对股指期货交易的有关限制,可能会涉及非套保日内交易限制、保证金比率、手续费等多方面规定的放宽。随后,有媒体报道称,中金所召集了多位期货公司高管论证股指期货松绑方案,且方案已上报至证监会。8月4日,中金所就媒体报道发出澄清公告,称上述报道与事实不符,近期中金所未对外发布过相关信息。更早的6月,也有报道称,股指期货市场恢复将采取逐步松绑的形式,初期将仅对特殊法人客户放宽限制,包括放开非套保日内开仓手数限制及下调保证金。A股暴跌“替罪羊”?去年夏天爆发的股灾令股指期货成为众矢之的,经过数次上调,中金所对期指非套保持仓保证金提高到40%,平仓手续费提高至万分之23,相较股灾前整整上调了20倍。在交易量方面,中金所认定非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手的,即为异常交易行为,此前的日均持仓量在20万手左右。监管紧箍咒骤然发力几乎令期指“名存实亡”,流动性接近枯竭。但是随后,A股的暴跌之势并未停止,过去一年时间里,期指“替罪羊”的锅一直没能甩掉,市场对于放松期指监管的呼声也越来越多。中国证券报今年8月曾刊文提出,期指放松迫在眉睫:业内人士表示,事实证明,股指期货在市场大幅下挫之际被指为“下跌”元凶确是无稽之谈,期指的股灾“替罪羊”身份亟待拨乱反正,从而使金融改革和创新回归到正确的轨道上来,同时复苏对冲基金行业,为A股带来新的流动性,促进多层次资本市场的健康发展。业界的期待一波又一波的“传闻”之下,业界对股指期货松绑的期待一览无余。第一财经昨日援引某券商系期货公司副总经理称,“尽管商品市场今年的活跃抵消了部分期指’被废’造成的影响,但少了股指期货,期货市场结构、公司业务方面依然明显失衡,行业没有被打趴,但整体只能算是在艰难前进。”期指的重要性不仅只是对期货公司,对整个证券市场的影响都十分明显。失去了这个最有效的风险管控工具,很多机构投资者不敢轻易去做,增量资金不敢入场。”该期货公司副总表示,现在不少私募产品被迫用期权来对冲,但期权的流动性依旧无法和期指相比。

      国海认账 债市开盘大涨

      今早国海证券公告称认可债券交易协议,愿意共同承担责任。国债期货开盘大涨,现券收益率大幅回落。国债期货开盘大涨,10年期国债期货涨幅扩大至近1%,5年期国债期货涨幅0.63%。现券方面,国债、国开债收益率均大幅回落。中国2026年到期、票息3.18%的10年期国开债成交收益率报3.80%,较昨日收盘3.9359%回落逾10个基点;中国2026年到期、票息3.05%的10年期国开债成交收益率3.81%,昨日最高突破4%,收报3.9587%。中国2026年到期、票息2.74%的10年期国债成交收益率3.30%,较昨日下跌10个基点,昨日收盘3.4075%。国海证券今早发布公告称,认可债券交易协议,愿意共同承担责任。“12月20日与伪造公司印章私签债券交易协议事件相关事涉机构召开协调会议。虽然主要责任在于涉嫌刑事犯罪的个人,但为了维护大局、履行社会责任,公司认可与与会各方的债券交易协议,愿意与与会各方共同承担责任,同时公司将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。”昨日国债期货市场波动激烈,早盘跳水,尾盘翻红,走出逆转行情。午后有媒体报道,央行部分地方分支机构对债券代持业务展开调查,内容包括是否有代持经历及金额等。公开市场方面,今日央行再度净投放900亿元,已连续7个工作日净投放。资金面紧张也有所缓解,隔夜shibor报2.3450%,与上日持平,结束六天全线上涨。7天shibor报2.5440%,上涨0.65个基点;3个月shibor报3.2164%,上涨1.24个基点。

      “阿里系”运筹A股“江湖” 三大持股平台助推“二股东”战略

      不知不觉,马云和他的“阿里系”已经在A股江湖中运筹帷幄。  12月19日,因阿里系成为第二大股东而拉出14个涨停板的三江购物(601116.SH),仍处于停牌降温状态。  21世纪经济报道记者梳理发现,在A股江湖里,阿里系仅控制了一家上市公司——恒生电子(600570.SH),而其扮演更多的反而是“二股东”角色。包括三江购物在内,阿里系还是光线传媒(300251.SZ)、华谊兄弟(300027.SZ)、石基信息(002153.SZ)、苏宁云商(002024.SZ)、圆通速递(600233.SH)等5家A股上市公司的二股东。  随着阿里系在A股的频繁出击,其三大持股平台也陆续浮出水面。业内人士认为,二股东固然是一家公司的“关键先生”,既可能派驻董事参与公司治理,又可以握着筹码与上市公司谈业务合作。但是“二股东”之位并不是好当的,尤其是通过定增进来的首先要获得大股东的首肯。  虽然阿里系是多家上市公司的“二股东”,但是有意思的是,在与上市公司合作设立的合资公司中,阿里系往往是第一大股东。  二股东情结  近两年,阿里旗下公司在A股频频出击,每次都出手不凡,且基本是冲着“二股东”身份去的。  近日,以协议受让、参与定增、认购可交换债券三大方式,阿里旗下新设立公司杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司(下称“阿里泽泰”)拿下了三江购物32%股权,这部分股权斥资约19.6亿元。如果阿里泽泰将认购的可交换债券到期全部转换为股份,那么持股将增至35%,距离实际控制人陈念慈合计持股的37%仅有“一丁点儿”差距。  不过,三江购物现管理层对此并不担心,其在回复交易所的问询函时指出,“阿里泽泰没有意图获得公司实际控制权,不会在12个月内继续增持。”  去年,石基信息通过非公开发行引进了淘宝(中国)软件有限公司成为第二大股东,持股比例为13.07%,斥资28亿元。  “我们不担心淘宝谋取大股东地位,因为当时我们协议约定里他们也没这个诉求。”石基信息证券办一位工作人员对21世纪经济报道记者表示。  除了三江购物、石基信息,阿里旗下公司还曾通过认购定增的方式成为了光线传媒、华谊兄弟、苏宁云商等3家上市公司的二股东;另外在借壳大杨创世上市前,阿里旗下公司还战略投资入股了圆通速递,以11.09%的总股本占比位列其第二大股东。  为什么阿里系独爱二股东身份?上述石基信息证券办工作人员认为,先是两家有资本纽带,然后谈业务合作就更加顺畅,“就好像是两个人可以过日子了”。  “持股达到一定比例,可以派人员入驻董事会,这是和其他小股东不一样的地方。另外,战略合作上也会逐步深入,目前是商品采购、物流上合作,后续还有进一步的业务合作。”苏宁云商证券办一位工作人员表示。  阿里系公司成为二股东之后,已向相关上市公司派驻了董事。比如阿里巴巴集团资深副总裁、阿里影业董事长邵晓锋任光线传媒董事;菜鸟网络CEO童文红出任圆通速递董事。另据三江购物公告,阿里泽泰有权向其派驻两名董事。  “阿里系的资本运作堪称高手做派,不做大股东,只求二股东。一方面可以派驻董事参与公司治理,另一方面加强相关业务合作,对大股东明确不构成威胁。”广州某股权投资机构负责人指出,再有一沾上阿里系概念,相关股价就会被爆炒,阿里系也会受益,总之成为“二股东”是个多赢的局面。  三大持股平台露面  虽然阿里系在A股的频繁出击,其三大持股平台也不断浮出水面。  据21世纪经济报道记者梳理,目前阿里系在A股的投资主要有三大持股平台:杭州阿里创业投资有限公司(下称阿里创投)、淘宝(中国)软件有限公司和阿里泽泰。  其中,阿里泽泰是11月15日刚刚成立的持股平台,专为参与三江购物的交易而设。目前尚无实际经营业务,注册资本5000万元,为阿里巴巴集团的全资子公司。而阿里创投则投资了光线传媒、华谊兄弟、圆通速递等,淘宝(中国)则是石基信息和苏宁云商的二股东。  值得注意的是,阿里系三大持股平台所投上市公司均与阿里巴巴的战略布局暗和。比如各大电商厮杀的“线下一公里”战局日趋激烈,阿里“O2O”战略则早早布局了三江购物、银泰百货和苏宁云商,其中更是控股了银泰百货;在文化产业的布局上,阿里系除了自己旗下的阿里影业,还布局了华谊兄弟、光线传媒等上市影视行业里的“佼佼者”。  12月19日,21世纪经济报道记者就阿里系的“二股东”现象采访,阿里巴巴相关人士并未给予回应。  不过,“二股东”也并不是好当的,尤其是通过定增的方式进来,需要大股东的首肯。  上海某中型券商投行人士指出,大股东一般会对定增进来的二股东有很多要求,比如承诺不谋求控制权、能给公司带来明显的业务助力等,像阿里都是很多上市公司求之不得的战略投资者,尤其是一些零售、百货等受互联网冲击较厉害的行业。  据上述石基信息证券办工作人员介绍,自阿里成为公司二股东之后,双方一直在开展业务合作。在协议的体系下,首先是酒店业务的合作,较以前效率有所提高,成本也有所降低。比如畅联业务与阿里的合作对公司与酒店集团的合作起到了促进作用。  在进行资本纽带的链接之后,以及签署的业务合作协议外,阿里旗下相关公司往往还与所投上市公司成立合资公司,并且往往是第一大股东。  比如今年10月,苏宁云商与阿里巴巴拟共同出资10亿元设立猫宁电商,其中前者出资5.1亿元,后者出资4.9亿元。据其证券办工作人员介绍,“猫宁电商已经初步试运营”;今年3月,阿里旅行、石基信息、首旅集团投资5000万元设立一家合资公司,石基信息出资1050万元,阿里旅行则出资2450万元,为第一大股东;三江购物也披露,阿里泽泰与三江购物将共同出资5000万元设立一家公司,阿里泽泰出资4000万元,为第一大股东。

      海通证券姜超:债市熬冬待春 见底将有三大信号

      去杠杆防风险,债市熬冬待春——兼论债市见底将有哪些信号(海通债券姜超、周霞、张卿云)  一、债市持续调整  上周我国债市再度大幅调整,12月15日更是让投资者难忘,当日国债期货两度接近跌停,10年国债和国开活跃券收益率分别上行12bp和20bp至3.36%和3.89%,达到今年年内高点。本周一由于违约传言再起,非银机构融入资金困难,市场出现恐慌性抛售,收益率持续飙升,10年期国债和国开债利率又再创新高。而资金紧张和流动性的缺乏,也使得近期的同业存单和同业理财收益率不断上行。  二、去杠杆、防风险:货币维持紧平衡  造成近期债市调整的最关键因素是央行货币政策趋紧,“去杠杆、防风险”意图明确。16年3季度以来,货币政策持续紧平衡,央行并未降准对冲外占流失,而是采用流动性工具投放基础货币。另一方面,MLF、OMO工具的投放期限拉长,导致利率中枢抬升,资金面波动加剧,银行负债成本上升,加之对银行表外理财的监管趋严,导致债市持续去杠杆。  本周央行负责人表示,明年一季度对金融机构的宏观审慎评估(MPA)将正式把表外理财纳入广义信贷范围,以引导金融机构加强对表外业务风险的管理。央行称当前表外理财业务增长较快,部分银行的业务潜藏风险。一是表外理财底层资产的投向主要包括类信贷、债券等资产,同样发挥着信用扩张作用,如果增长过快会积累风险,不利于“去杠杆”。二是目前表外理财虽名为“表外”,但资金来源一定程度上存在刚性兑付,出现风险时银行往往不得不表内化解决,未真正实现风险隔离。  上周中央经济工作会议召开,定调17年是供给侧改革深化之年,弱化增长目标,提出把防控金融风险放到更重要位置。对于货币政策,今年的提法是货币政策稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制。17年货币政策将比16年更为稳健,防风险是首要任务。  这意味着,去杠杆仍是当前货币政策的主要基调,而货币政策的转向可能需要基本面再度下行压力很大时才能看到,因此短期内货币将维持紧平衡。  三、美国加息靴子落地,但上调明年预期  造成债市调整的第二个因素来自贬值压力与美国加息。12月15日美联储加息靴子落地,但17年预期加息次数达到3次,远超此前市场预期,美元上涨加剧人民币贬值压力,对国内资金面造成冲击,同时美债收益率持续上行,中美利差收窄,虽然我国债市的境外投资者占比不大,但美国货币政策收紧和中美利差收窄,始终制约利率进一步下行。特别是上周债市恐慌情绪较重,加息预期升温无疑是雪上加霜。  美国本次12月加息25bp符合市场预期,背后是近期美国数据的改善,例如美国三季度GDP环比年化增速达到3.2%,创两年新高;又例如美联储关注的通胀和就业正向着目标值迈进。  但是美国经济真的能够支撑17年3次加息吗?我们认为,虽然美国经济短期改善,但不少长期问题仍堆积,这会拖累美国经济复苏。这些问题包括就业数据中的劳动力参与率仍在低位,国内贫富差距扩大不利经济改善,潜在生产率仍未明显改善,美国全社会负债率显示其仍在长期债务周期的上行期。因此,从长期来看,美国的经济复苏持续性存疑,如果17年强汇率下美国经济重新下滑,那么加息次数将少于3次。  四、经济短期稳定,通胀风险仍存  而从经济基本面来看,通胀反弹也是债市调整的重要原因。  11月经济数据显示短期固定资产投资平稳,制造业投资回升一定程度对冲基建和地产投资的下滑,而工业品价格回升、利润改善,企业补库存使得工业生产仍相对稳定。  而物价方面,11月CPI同比2.3%,PPI同比大幅回升至3.3%,后者远超市场预期。11月鲜菜价格环比上涨5.5%,是推升食品价格走高的主要因素,而PPI回升带动汽柴油、水电燃料涨价,同样推动非食品上涨。后续来看,油价等工业品价格仍在高位,低基数效应下,短期通胀仍有上行压力。  五、13年去杠杆经验:债市见底的三大信号  目前市场都在猜测本轮债市何时能止跌,参照2013年去杠杆的经验,由于去杠杆导致踩踏,往往会导致债市显著超调,因而难以精确判断债市调整的点位,但是债市的重新向好往往需要多重因素支撑。  回顾我们在2014年2月初看多债市的报告“债市暖春的三大支撑”,指出当时债市向好有三大理由:一是经济通胀开局下滑,制造业PMI重新下行;二是货币政策偏紧转中性,超储率回升后货币利率显著下降;三是投资增速大幅下滑。  目前首先从基本面来看,11月制造业PMI位于51.7的4年高点,回落风险逐渐增加。而大宗商品的暴涨已显疲态,虽然油价还在高位,但是煤价和钢价已经显著回调,意味着PPI环比或在1月份首次转负,而通胀压力有望在17年初有所缓解。  二是从央行操作来看,央行从上周开始净投放资金,而本周净投放还在延续。而每年的12月会有超万亿财政存款投放市场,因而12月的超储率有望大幅上升,即便在钱荒的13年也是如此。到了1月以后,考虑到春节资金提现需求和换汇压力,央行往往会大笔投放资金,这意味着1月份央行将有理由给市场提供充足的资金,而超储率将有望保持在相对高位。  三是11月房价明显回落,而11月的地产和基建投资和显著下滑,而商品价格上涨乏力会使得库存投资逐渐减弱,17年初的投资将再度面临下行压力,使得对信贷等融资的需求再度下降,而对国债等安全资产的需求上升。  因此,从短期来看,我们认为债市的负面冲击也正在发生变化,到17年春天后也有望和14年一样迎来拐点。  六、高杠杆难承受高利率,去杠杆利率先升后降  目前,很多人担心全球低利率时代已经结束,利率出现了上行拐点,但我们对此有不同观点。  首先放眼全球,主要国家均是高债务模式,政府部门的高杠杆率使得其承受不了高利率带来的债务增加,这意味着无论美国还是中国的利率都没有大幅上行的基础。  美国方面,如果特朗普实施其基建和减税计划,预计美国每年的财政赤字或超过1万亿美元,对应赤字率可能超过6%,那么到2020年美国政府部门的负债/GDP将达130%。如果美国国债利率上升到4%,每年政府债务的利息支出将达到GDP的5%,财政赤字几乎用来应付利息支出,无法减税刺激经济。这意味着本轮美国10年期国债利率的调整将很难突破3%,受到高杠杆限制,美债利率调整幅度有顶。  日本方面,日本政府部门的负债率在全球内处于非常高的位置,其政府负债/GDP比例高达200%,远高于我国和美国的水平,如果日本国债利率达到1%,其一年的债务利息会达到GDP的2%。因此,当政府部门负债率越高,对应国债收益率也会越低,目前来看,日本国债收益率的确也处在全球范围内非常低的位置。  回到我国,当前包含企业部门、居民部门、金融部门和政府部门在内的全社会总负债已接近GDP的230%,比去年末增加15%。按照海外经验,如果要降低我国全社会的债务率,对应我国10年国债利率就得在3%以下,否则债务增长会逐渐失控。  七、熬过冬天,就是春天  经过持续调整,目前国债和国开期限利差已收窄至15年3月以来低位。短端利率高位源于汇率、央行政策及月末春节因素,后续看资金面仍将面临波动,真正缓和或需等待春节之后,债市仍需熬过冬天,短期上调10年国债利率区间3%-3.4%.  但正如此前所说,中国全社会债务/GDP超过230%,在7%的GDP增速下承受不了3%以上的国债利率。  参照13年的经验,当前又进入去杠杆模式,初期由于货币紧缩会导致利率大幅上行冲击债市,进而会导致信用收缩传导至实体经济,当经济通胀再度回落时,利率有望重新下行。而随着对银行表外理财业务监管趋严,未来理财扩张的速度将放慢,但房贷趋降,资金回表或增加银行表内对利率债的配置,债市仍有需求支撑。  我们认为,17年地产投资下滑,经济下行压力较大,通胀也将重新回落,去杠杆后债市仍有机会,看好明年债市机会,坚定判断17年10年期国债利率有望重回3%以下。

      国寿安保基金:明年建议配置农业供给侧及国企改革

      上周股指普遍下跌,上证综指跌3.40%,深圳成指跌4.22%,上证50跌4.52%,沪深300跌4.23%,中小板跌4.22%,创业板跌4.85%。上周行业涨幅前三为农林牧渔(0.01%)、商业贸易(-0.96%)和综合(-1.17%),行业涨幅后三为建筑装饰(-5.76%)、计算机(-5.44%)和有色金属 (-4.65%)。概念指数方面,上周其他交运设备、种植业、农产品加工概念位于涨幅前列,而房屋建设指数领跌概念指数。  中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。会议表示,要以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求,坚定推进改革。会议提出,要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。货币政策要保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定。会议认为,要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险。会议要求,坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位,综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段,加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制,既抑制房地产泡沫,又防止出现大起大落。  国寿安保基金认为,2017年经济下行压力减缓,政策重心转移到在保持经济运行“稳”的基础上推进供给侧结构性改革。相比前次经济工作会议,本次会议更为强调农业供给侧改革和国企改革的重要性。配置上,建议关注农业供给侧改革带来的农林牧渔行业的投资机会,以及国企改革重要性提升带来的国企改革概念的投资机会,建议在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工精选相关国改标的。  债券市场周评:利空因素集中爆发令债市大跌,债市短期谨慎长期仍存交易性机会  上周前三日央行连续零投放加剧流动性紧张情况,再加上美联储12月前瞻指引上调2017预期加息次数、货基大量赎回以及国海证券代持违约引发信任危机等诸多利空因素同时爆发,债市出现剧烈调整。全周来看,利率债收益率全线大幅上行,收益率曲线快速平坦化。短端3M、6M国债一周上行47bp左右,3M国开、非国开则上行100多点至4.13%以上。长端10年期国债上行20bp至3.28%,10年国开上行34bp至3.79%,部分品种收益率出现倒挂。近期国债表现持续好于国开、非国开,流动性冲击好转之前交易盘将推动债市继续震荡调整。信用债方面,3个月、6个月AAA品种收益率分别上行80bp和65bp,3个月AA+、AA品种上行幅度也高达75bp,各评级 5年期、7年期中票收益率调整幅度在45~55bp。短端信用利差大幅压缩20bp以上,3年期、5年期中票信用利差则走扩10bp左右。上周流动性相对较好的短融调整幅度明显高于中票,各品种信用债收益率曲线普遍倒挂,后期中票可能仍面临进一步的调整。  上周中央经济工作会议继续强调去杠杆和货币政策稳健中性,并去掉了“降低融资成本”的说法。在临近跨年、跨春节的流动性紧张时点,央行维持货币政策紧平衡对债市而言压力依然较大,整体政策基调并不利好债市。上周五央行MLF超量投放后债市有所反弹,流动性问题暂时缓解,但资金利率依然高企不落,反映流动性缺口仍在。海外市场方面,上周美联储12月议息会议在宣布加息之外上调了对2017年的预期加息次数,引发市场对明年加息的乐观预期,人民币在美元大涨的推动下大幅贬值,进一步加剧了国内的流动性紧张。短期来看,人民币贬值压力仍然较大,但前期美元大涨之后可能会有一定程度的回调。此外,国海证券代持违约事件引发了做市商对交易对手信用风险的担忧,场外债券交易受挫,可能会进一步加剧流动性紧张情况。整体而言,各种因素叠加推升债市收益率,短期流动性问题仍是制约债市走势的核心,近期需要密切关注央行态度以及国海证券代持违约事件对市场情绪的影响。不过经济基本面并不支持债券收益率出现大幅上行,年底利率超调也将为明年债券市场投资创造更好的配置和交易机会,关注明年央行货币政策调整暂告一段落或经济数据再次回落创造的交易性机会。

      加仓新华医疗与兰花科创,冬藏待春

      化肥涨价了,净资产值附近的兰花科创有望早早报春。周末写文今日发,原文摘录:《冬藏待春》每次大盘下跌,既带来风险,也带来机遇。暴跌让那些空讲故事的股票暴露高估风险,也会导致一些便宜股遭遇恐慌甩卖,从而产生低估机遇。虽然熊市的论调从未离开,对中国未来的担心也从未减轻,但是,目前在上证3100点的位置杞人忧天是非常可笑的,绝大部分的悲观言论都是老调重谈,玩不出什么新花样,同样的内容在2638点说过,在2800点说过,在3000点也说过,但又能怎么滴,跌一下,又不会怀孕,就硬撑着呗。趁着下跌,我又进一步加买了新华医疗与兰花科创。虽然指数处于低位,但不代表所有个股都处于低位,因此,加买的对象既要选择离最低点不远的,同时还要考虑估值与市场风格因素。1、买底部股票要提防假底大家都知道,清除泡沫的最有效方式就是多次股灾的恐吓,但是,赌徒的心理同样是强大的,不到输光最后一条裤衩也不会轻易放弃,因此,有不少股票即便是在股灾中一跌再跌,腰斩加臀斩,但也未必就能跌透,一旦市场企稳,仍能维持着一个虚假的平坦底部不破。但是,这种底部并不安全,随着时间推移,一旦大盘再次出现回调,而这些虚假底部就撑不住了,大多破位下行,深幅下挫。如果错买了这种股票,不仅跟着他们白白浪费时间,还会遭受重大损失,而想要剔除这种假底,方法也很简单,市净率高于3.5倍的基本不考虑,就足以回避掉绝大多数这类假底陷阱。2、优选成长性行业的龙头股买股票就是买未来,而医疗器械行业是一个有着光明未来的行业,随着人口老龄化与健康事业的发展,该行业将会提供巨大的成长机会,因此,市场对该行业的股票普遍给出极高的估值,但是,发展道路总是曲折前进的,即使是该行业的龙头公司,也会遇到经营起伏,业绩也会短期不如人意,比如说新华医疗,虽然销售额居该行业前茅,也在2015年、2016年出现了连续两年净利润下滑的不利态势,在过于看重净利润的价值投资者眼里,无疑不是个好现象,有些人甚至认为国企就是利润吞噬者,再多的盈利也会滴漏跑冒给坑没掉,这家企业是没戏了,但在我这个乐观的投机者眼里,看到的却是营收仍在持续增长,困境反转可期,2017年实现净利润增长是大概率事件,从市销率来看,75亿以上的年度销售额却只匹配不到百亿的总市值,属于严重低估。3、市场偏好未起涨的周期股2016年主板股票之所以表现远好于创业板,除了部分创出历史新高的低估值酒药股起到领涨作用外,周期股上演亡者归来才是主要原因。看看以银行为代表的金融股,以万科为代表的举牌股,以煤炭为代表的周期股,都有相当惊人的表现,追高这些股票不可取,但共性却值得研究,归纳起来主要有三点:(1)长期无人喜爱的烂臭股,起涨位置大多处于几年以来的低位区;(2)周期性行业,基本面改善,主导产品价格上涨,利润转好预期强烈;(3)大资金参与兴风作浪。目前大部分周期股都炒过一轮,仍有少数行业落在后面,比如说化肥产业的几个代表性股票,如磷肥巨头云天化、钾肥巨头盐湖股份、尿素小兵兰花科创等,股价都处于近十年的低位区,而市净率及市销率却均处于行业中最低范畴,虽然暂时还没有大资金兴风作浪,但是,随着化肥价格的见底回升,是值得关注的投机品种。虽然前期我因过于投机而追高被套,但是,仍不改投机到底的决心,继续逢低加买新华医疗与兰花科创。最后,报告一下本周的知新1号组合的仓位调整与收益情况。2016年6月6日成立,至2016年12月16日,赢利8.49%,同期沪深300指数为4.79%,在雪球网近百万个组合中,跑输18.12%的组合。本周操作情况:在24.3元至23.79元间分7次加买新华医疗,在7.89元加买兰花科创。如图1:组合持仓情况如下:医药:54.3%1、新华医疗,仓位23.03%,买入价24.61-23.79元,现价23.96元;2、昆药集团,仓位12.91%,买入价14.02-13.65元,现价13.17元;3、万东医疗,仓位11.58%,买入价18.36-18.99元,现价17.87元;4、京新药业,仓位2.8%,买入价12.38-12.28元,现价11.26元;5、白云山,仓位1.96%,买入价24.76元,现价23.52元;6、以岭药业,仓位1.03%,买入价15.48-15.06元,现价17.23元;7、东阿阿胶,仓位0.99%,买入价47.1元,现价55.5元;酒类:37.12%:1、顺鑫农业,仓位19.22%,买入价24.28-19.9元,现价20.99元;2、古越龙山,仓位9.64%,买入价10.81-9.54元,现价9.91元;3、伊力特,仓位6.11%,买入价15.76-14.51元,现价14.42元;4、洋河股份,仓位2.15%,买入价66.68元,现价70.29元。周期股:6.41%1、东方电气,仓位4.42%,买入价9.92-9.94元,现价10.79元;2、兰花科创,仓位1.99%,买入价8-7.89元,现价7.85元。现金留存:2.17%。下周计划:继续逢低加买23.8元以下的新华医疗,7.8元以下的兰花科创。展望未来:虽然冬寒还没到最冷时节,但有些行业已经开始孕育春的萌动,我们无须过于惧怕市场的冰霜,只需看准天时地运,大力播种,静心坚守,来年自然会有丰收的时候。

      【学堂】手把手教你使用凯利公式实战

      凯利公式的简化模型为f=(bp-q)/b但由于股市中亏损不会亏光,所以会出现一个损失率c,修正后的公式f=(bp-cq)/bc其中并=胜率,p=胜的概率,c=赔率,q=1-p=赔的概率针对中证500贴水,假设投资者主仓位是IC1706,中证500的最大波动率设置为50%,也就是说预期中证500指数半年内最多亏50%,也最多赚50%。IC1706的贴水=8.8%,假设中证500的自然增长率近似为GDP增速6%,也就是半年3%那么1、假设半年后如果中证500上涨53%(50%为波动率上涨,3%为内生自然增长),则持有IC1706的收益率为b=50%+8.8%+3% =0.6182、假设半年后如果中证500下跌47%(50%为波动率下涨,3%为内生自然增长),则持有IC1706的收益率为b=-50%+8.8%+3% =-0.382也就是c=0.382假设胜的概率p=50%,赔的概率q=1-p=50%那么f=0.618*0.5-0.382*0.5/0.618*0.382=0.118/0.236=0.5所以,本模型中,合理仓位为50%。

      年末是各类公司的“期

      年末是各类公司的“期末考”,尤其是ST这类特殊学生,更是提心吊胆、惴惴不安。考过了,自然可以展望新年;若是挂科次数多了,说不定要被退(tui)学(shi)。所以连亏两年的ST生物为了过这场保壳考试,可是实战公告混合拳、债务重组、重大资产出售以及支付现金购买等多种奇招轮番上阵。为什么这场考试这么重要?公司会采用什么奇招应对?还有多少家ST为“保壳考试”发愁?保壳考试的重要性!所谓的保壳,主要针对的是被实施退市风险警示的ST类公司,这类公司如果出现继续亏损,净资产继续为负值,营业收入继续低于一千万元等情况,就要被暂停上市了。另如果出现以下小概率事件:公司继续被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告,未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告,也会被暂停上市。当然,暂停上市之后还有恢复上市的可能,但如果暂停上市后,上述问题还存在,那对不起,只能被请出A股队伍了。在进入暂停上市程序后,股票不能交易,你要是持有这种股票,只能听天由命,祈祷它不被强制退市了。上市公司当然也不希望这样,所以一般在被暂停上市前,ST公司就会绞尽脑汁,想尽办法不让上述情况继续出现,实现保壳的目的ST股一般如何大展手段?多数情况下,被实施退市风险警示的ST类公司,是由于净利润连续出现亏损。因此,保壳的重点也放在如何扭亏上面。而实现扭亏的最主要也是最快捷的方式就是变卖资产,或者债务重组,当然,也有地方政府出手相助,提供财政补贴。其实对于已经亏损的公司,本身也没什么太好的资产,因此可出售的资产并不多。在这种情况下,为了应急实现扭亏,大股东一般会出手相救,通过购入上市公司相关资产助其扭亏;如果恰好大股东也很穷,没钱帮助上市公司,可能就要卖壳求生了。尤其对于几乎失去造血功能的ST公司,通过引入新的控股股东并实施资产重组,注入优质资产实现扭亏是最好的选择。这类公司也是投资者需要重点关注的,一旦重组成功,乌鸡就变了凤凰。怎样押宝顺利飘过的ST股?首先要提示的是,股市有风险,投资需谨慎,投资ST股更需谨慎,投资有很大保壳压力的ST股更更需谨慎。不过A股市场,赌性更强。尤其从历史经验来看,已经亏个底掉的ST股,退市的概率也是极低极低的。而且这类股票一旦被某个资本大鳄看中,揽入怀中,注入优质资产,股价翻倍,甚至几倍,十几倍也是有的。所以,押宝ST保壳股就要选这种可能进行重大资产重组的。其他的比如出售资产,像今年又增加了一项变卖房产,和银行商量好了进行债务重组的,即使完成扭亏,也不会有太大涨幅。但进行资产重组的ST股,可能赚大钱的同时,也要承受极大的风险。因为一般所需要的时间也比较久,存在重组谈判不成功的情况,甚至被拖入到暂停上市,忍了几年才恢复上市的。现在来看看这些赴考考生。挂柯南,音同“挂科难”*ST舜船:信托借壳,三季度买入存大赚机会连续两年亏损,今年前三季度继续亏损的*ST舜船不仅死不了了,已经在三季度买入的偷着乐吧,在此股上必然大赚一笔。因为江苏信托借壳已经没有障碍。从去年8月份开始停牌,到今年7月份公布重组方案复牌,股价已经出现一波连续上涨。这次借壳方案通过,不确定性消除,公司将转型信托行业。重组方案中,对 2016-18 年的净利润进行了承诺,承诺资产不包括江苏信托的固有业务,如果考虑江苏信托固有业务的投资收益,净利润将达到27 亿元。按照停牌前这个价格计算,市盈率只有15倍左右。按照目前A股中信托股的市盈率情况做比较,只有安信信托也在15倍左右,而陕国投停牌前的市盈率就接近50倍。取个平均市盈率30倍,复牌后的ST舜船也会有近一倍的上涨空间。*ST济柴:欲做金控大平台 股价已反应预期taildevourer:连亏两年的*ST济柴,在今年前三季度亏损继续扩大,高达2亿元。不过,这些都不重要了。按照大股东对公司的金控平台定位,就算今年不能扭亏,再暂停上市一段时间,也基本上不会有退市风险了。公司大股东中国石油这次置入的中油资本,就是一家控股型公司。旗下包括了中油财务、昆仑银行、昆仑信托、昆仑保险、中银国际等等等,仔细数数,已经是个全牌照的金融控股公司了。从这次资产重组情况来看,主要包含增发收购资产以及配套融资两部分,置入资产估值 755 亿元,配套融资 190 亿元,总规模逼近千亿,完成后上市公司股本从目前的2.88亿股扩大到 90.3亿股。这样,*ST济柴也将变成一个千亿级的中石油金控平台。不过,复牌连涨7个板之后,目前的股价已经没什么指望。*ST钒钛:连年大幅亏损 翻身不易也得翻至尊宝:2014年亏损将近38亿元,2015年亏损超过22亿元,今年前三季度,又亏损了12亿元。虽然亏损幅度逐渐收窄,翻身不易。公司的收入主要来自铁矿石、钒制品与钛制品。其实随着三季度国内钒钛行情有所好转,加之钛**产销也明显好转,这两块业务收入开始回升。不过,国内矿石业务盈利还很有限,同时海外澳洲卡拉拉项目转固计提大幅资产减值损失,导致铁矿石业务大概率继续亏损,最终公司三季度业绩也无力扭亏。为了扭亏,只有出售资产了。目前,公司已经决定将全部铁矿石业务资产和海绵钛项目资产及业务,转让给攀钢集团和鞍钢集团矿业公司。这些资产估值90亿元,如果年内完成收入确认,扭亏不成问题。即使如此,公司现有业务的盈利能力仍存疑问,股价难有起色。*ST生物:还是卖资产的老套路这只上市20多年的老股票,自上市以来就不断在亏损盈利之间摇摆。这次转型生物医药行业,业绩依旧没什么起色。虽然每年亏损只有两千多万,但也算是个扶不起的阿斗。所以,快到年底急着扭亏的这只票,此时买不买意义不大。从它这两天刚刚公布的方案来看,主要还是通过卖资产、卖房产、搞债务重组。如果这些事情都搞定了,公司账面上会有4000多万元的收益,应该保壳无虞。虽然在这次完成扭亏保壳的短期小目标的同时,*ST生物还有个以现金支付的资产收购,但所购买的资产质量也很一般。被收购方叫惠州梵宇,他的主要经营性资产是一家新三板公司,叫城光节能。收购完成后,ST生物将成为城光节能的控股股东。但这家新三板公司上半年营收仅900万元。

      万科A跌幅扩大,最低下探至20.23元,刷新一轮阶段新低。

      万科A跌幅扩大,最低下探至20.23元,刷新一轮阶段新低。

      保险牌照竞逐 65家上市公司发起设立仅1家获批

      据21世纪经济报道记者统计,今年以来,至少65家上市公司拟发起或参与设立保险公司, 但仅有上海大名城企业股份有限公司参与发起设立的、位于兰州市的黄河财产保险股份有限公司获批筹建。保险牌照“正本清源”。12月19日,保监会印发《关于加快贫困地区市场体系建设提升保险业保障服务能力的指导意见》(下称《意见》),《意见》提及“在符合条件的情况下,优先支持中西部省份设立财产保险公司和人身保险公司,支持在贫困地区设立服务民生的专业性保险公司,支持设立承接社保、大病保险、公立医院改制等政策性业务的保险公司”等内容。这与保监会主席项俊波在今年全国“两会”期间的表态一脉相承,旨在引导保险机构在分散风险、扩大就业、完善社会治理等方面发挥重要作用。彼时,项俊波表示,社会资本进入保险业需要明确的核心是“保”,股东应对保险责任和盈利期限进行长期准备,不能幻想捞一把就走,更不能视保险公司为提款机。的确,近年来社会资本纷纷涌入保险业。根据21世纪经济报道记者统计,今年以来,至少65家上市公司拟发起或参与设立保险公司,而这些上市公司主业背景纷繁复杂,涉及房地产、互联网、医药和化工等众多领域。不过,保监会对此态度谨慎,颇有“千挑万选”的架势。根据21世纪经济报道记者统计,今年以来,共计20家保险公司获批筹建,而上述提及65家上市公司拟发起或参与设立的保险公司中,仅有上海大名城企业股份有限公司参与发起设立的、位于兰州市的黄河财产保险股份有限公司获批筹建。下一步,保险牌照“物尽其用”的导向性将更为明显。21世纪经济报道记者获悉的信息显示,保监会将完善《保险公司股权管理办法》,将保险公司股东分为财务类、战略类和控制类;制定《保险公司章程指引》等规定,加强对保险公司真实股权结构和最终实际控制人的穿透式监管;完善《保险公司关联交易管理办法》,降低保险公司单一股东持股比例上限。此外,还将严格核查保险机构入股资金来源与流向,严防用保险资金或通过理财方式自我注资、自我投资、循环使用。多措并举遏制违规一些社会资本并未做好经营保险公司的准备,实际运行过程中四处碰壁,最后不得不“黯然离场”。例如,浙商财产保险股份有限公司股东之一的嘉凯城因连年亏损不得不将所持有浙商财险8250万股股份全部转让给浙江省商业集团有限公司,败走麦城。一位接近监管层的人士对21世纪经济报道记者坦言,“对于社会资本申请保险牌照,监管的态度还是比较谨慎,而且对于运营模式也没有定论。这些社会资本应该充分了解保险业的特性,不应盲目进入。”除此之外,还存在一些社会资本在获得保险牌照后,与监管打起“擦边球”,采取激进的业务、投资和公司治理模式,个别保险公司存在虚假出资、虚假增资追求快速扩张,以及“一股独大”等问题。21世纪经济报道记者从保监会获悉,其将多措并举,狠抓源头,解决公司治理缺陷和不足。首先,严格股东准入标准。本报此前曾独家报道,保监会正在修订完善《保险公司股权管理办法》,将保险公司股东分为财务类、战略类和控制类,分别设立严格的约束标准,严格防止“动机目的不纯”的投资者投资保险业。其次,“将加强对保险公司真实股权结构和最终实际控制人的穿透式监管。制定《保险公司章程指引》等规定,重点关注股东义务、董事选任机制、决策授权机制、中小股东利益保护、关联交易等关键环节,完善独立董事制度,防范治理僵局、管控失效等重大公司治理风险。”另一位接近监管的人士对21世纪经济报道记者表示。再次,强化股权结构监管。降低保险公司单一股东持股比例上限,修订完善《保险公司关联交易管理办法》,加强关联关系监管,强化对关联交易合规性和公允性的核查,防范“一股独大”带来的风险,加强产融隔离,推动建立健全保险企业与产业资本的隔离机制,建立风险防火墙。最后,加强资本金真实性检查。保监会相关领导在多个场合强调,将根据新的股权管理办法,严格核查保险机构入股资金来源与流向,严防用保险资金或通过理财方式自我注资、自我投资、循环使用,把资本和资产的真实性列为监管的重点内容,强化资本金的真实性审查,确保资本金来源依法合规。社会资本热情不减尽管获取保险牌照的门槛和成本水涨船高,但是社会资本觊觎保险牌照的热情似乎丝毫不受影响。根据21世纪经济报道记者统计,12月以来,至少12家上市公司表达了自己拟发起或参与设立保险公司的意愿,如爱尔眼科发布公告称,其控股股东西藏爱尔决定联合发起设立爱尔健康保险股份有限公司(下称“爱尔保险”)。公告显示,爱尔保险拟定注册资本10亿元,西藏爱尔以自有资金出资2亿元,持有爱尔保险总股本的20%。此外,共同出资设立爱尔保险的还有拓维信息、电广传媒、永清环保、华测检测、莱美药业5家上市公司。21世纪经济报道记者统计的数据显示,今年以来,前述提及65家上市公司拟发起或参与设立的保险公司中,涉及保险公司的类型分别为寿险公司11家、财产险公司9家、健康险公司3家、养老险公司1家、信用保证保险公司2家、互联网保险公司1家、农业保险公司1家、再保险公司1家。对于这些类型的保险牌照受到热捧的原因,一位不愿具名的保险公司人士对21世纪经济报道记者分析称,“整体来看,寿险牌照能够迅速实现资金的积累和沉淀,尤其是中短存续期产品的助阵;财产险牌照稍显逊色,因为其赔付率相对较高,如车险、房屋险、责任险等;而专业健康险、养老险、信用保证保险、互联网保险、再保险牌照基本上是政策逐渐松绑、社会需求日益高涨,市场发展空间可期。”与此同时,该人士认为,这与社会资本所涉主业也有一定关系。21世纪经济报道记者统计的数据显示,前述提及65家上市公司涉及房地产开发和建筑施工,化药制剂及原料药的研发、生产和销售,互联网信息服务相关,服装、毛线纱线及印染、棉纺,汽车销售与汽车后服务,图书出版、发行,文化**,以及装备制造、新能源、新材料相关等众多领域。该人士举例称,一些从事互联网信息服务相关行业的上市公司既有信息技术的基因,亦积累了一定的大数据,其运用的经济价值常常可以在保险领域找到契合点,因此其申请财产险牌照的原因即不难理解,这也有助于财产险细分领域的发展;一些从事医疗卫生行业的上市公司,主业以医疗、健康等为主,因此其对健康险、养老险牌照颇感兴趣。此外,一些从事金融行业的上市公司,具有集齐金融牌照的内在动力;一些区域性代表公司,则肩负着丰富保险主体的外在要求。这二者在中原证券股份有限公司上均有体现,其主营业务包括投资银行、直接投资、证券经纪、融资融券、股权质押融资等资本中介业务、资产管理、期货业务和衍生品等业务,并致力于建设国际化大型的金控集团,而河南省尚无一家综合性的法人保险公司。

      贵人鸟拟成立保险公司 主业低迷欲“另谋生路”

      贵人鸟今日晚间发布公告称,公司拟与红豆集团有限公司等7家公司共同发起设立保险公司。该保险公司名称暂定为“安康人寿保险股份有限公司”,注册资本拟定为人民币20亿元,其中贵人鸟拟出资2.6亿元人民币,占安康保险股本总额的13%。  目前,设立保险公司的议案已由公司董事会全票通过,但是尚需获得保监会的审批。  贵人鸟称,本次投资安康保险,有利于提高资金使用率,优化公司对外投资结构,提升企业未来盈利能力。  主业低迷倒逼转型  今年以来,受劳动力成本、经济环境、电商等因素的影响,国内鞋服行业整体承压。众多企业被迫收窄业务,甚至频频关店。  据媒体报道,号称“国内男装领导者”的雅戈尔尽管一直表现良好,但受困于服装行业整体颓势,今年三季度在服装板块实现营业收入29.56亿元,较上年同期降低5.5%;净利润3.23亿元,同比下降42.45%。  而贵人鸟已经在2013年和2014年连续两年营业收入与净利润遭遇两位数下滑,虽然在2015年暂止颓势,营收与净利得到小幅增长,但是近期公布的2016年前三季度财报则显示,2015年的增长可能只是一次“意外”。  今年1~9月,贵人鸟营业收入13.78亿元,同比下跌1.68%,净利润1.78亿元,同比下跌12.93%,并且,公司“坦率”地预测,年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损,或者与上年同期相比发生重大变动。  行业颓势一时难以扭转,而服装企业为谋求生存,不得不进行转型。  据悉,主营业务为运动鞋服生产与销售的贵人鸟,最近多次进行了跨领域投资。不过,其此前主要布局于体育产业。  今年6月2日,贵人鸟公告称将出资3.83亿元认购湖北杰之行体育产业发展股份有限公司(以下简称“杰之行”)的部分股权,交易完成后,贵人鸟将持有50.01%的股份;7月25日,贵人鸟宣布拟出资1亿元对深圳市星友科技有限公司增资,持有其45%的股权,成为最大股东;8月29日,贵人鸟公告称,将出资3.825亿元收购名鞋库网络科技股份有限公司51%的股权。  贵人鸟在三季度财报中表示,这一系列投资事项均是为了实现多品牌、多市场、多渠道的布局,进一步推动公司体育产业运营战略的升级。  重组或面临资金压力  就在上周,贵人鸟又在转型为体育竞技**服务企业的路上迈出了关键一步——宣布拟收购威康健身管理咨询(上海)有限公司(以下简称“威康健身”) 100%的股权。威康健身系健身俱乐部品牌威尔士的母公司。  公告显示,此次交易的成交金额不低于公司最近一期经审计净资产的50%以上,因此预计将构成重大资产重组。根据三季度财报,公司净资产约22.9亿,因此此次收购的金额将超过11亿。  不过,大举的重组与扩张,对贵人鸟而言,当务之急是解决资金问题。  根据此前公告,截至今年11月底,公司借款余额达33.09亿元,较2015年末增加了15.06亿元,累计新增借款超过2015年末公司净资产的60%。  公开信息显示,公司于今年新增发行了5亿元非公开定向债务融资工具、6亿元超短期融资券及其他新增的长期借款。  此外,公司近期还曾进行过一次定向增发,扣除发行费用后,募集资金净额约为3.82亿元,不过公司称,该笔资金将全部用于供应链建设项目中。

      方正集团违法事实终揭穿 旗下子公司北大医药被顶格处罚

      这一纸罚单,迟来了五年多时间。  五年前甚至更早就存在违法违规事实的北大方正集团有限公司(下称“方正集团”)及其三大上市子公司,迎来了证监会一系列顶格处罚。不仅如此,方正集团旗下另一家上市子公司北大医药(14.760, 1.34, 9.99%)(000788.SZ)也因违反信息披露规定,同日公告被顶格处罚。  12月19日晚间,方正集团旗下子公司方正证券(7.780, -0.04, -0.51%)(601901.SH)、方正科技(4.780, 0.25, 5.52%)(600601.SH)以及中国高科(12.600, 0.22, 1.78%)(600730.SH)同时发布公告称,收到来自证监会的《行政处罚事先告知书》,而主要原因则几乎均为共同的大股东——方正集团隐瞒相关关联关系或关联交易,未配合上市公司履行信息披露义务。而这一系列处罚,则完全印证《第一财经日报》五年前轰动市场的独家调查报道。  2011年6月23日,《第一财经日报》曾以四个版刊出“方正系深层解构”特别报道,分为《谁在控制方正集团》、《深圳康隆的“左手转右手”游戏》、《谁的中国高科》以及《方正证券的关联股东们》等四篇调查稿件。就方正集团,如何被其主要控制人李友及其关系人控制并掏空,李友及其关系人又是如何将一场改制,导演成一场侵占国有资产的“个人私有化”戏码,做出了客观详尽的报道。  报道从方正集团变幻不定的净资产数据着手,阐述相关管理层利用改制之机,通过设立公司,用250万净资产撬动方正集团200亿的事实,展示李友等高管人员控制和曾经控制过的公司之间错综复杂的股权关系、股权转让以及关联交易,对这背后不透明资本运作提出了合理质疑。  这组报道以方正集团及其控制的上市公司方正科技、中国高科与彼时拟上市公司方正证券为样本,详细剖析上市公司暗箱操作、大量不规范的关联交易及其内部人控制对资本市场的危害。  从三家子公司的处罚书来看,方正证券方面主要存在两大违法事实:第一大违法事实是,方正集团及其控制的利德科技、西藏昭融、西藏容大隐瞒关联关系, 早在方正证券上市前,方正集团就通过后三家公司持有方正证券股权,但方正证券并未对此履行信息披露义务。二则是,方正集团未将签署补充协议的相关情况告知方正证券,未配合方正证券履行信息披露义务。  方正科技方面,经证监会调查,方正科技、方正集团、武汉国兴等存在以下涉嫌违法的事实:具体包括方正科技未按照规定披露与 公司各经销商间的关联关系和关联交易,以及方正集团、武汉国兴未按规定披露持有方正科技股票。  无独有偶,中国高科则存在隐瞒关联交易的违法事实。证监会在下发给中国高科的《行政处罚事先告知书》中称,中国高科全资子公司武汉国信与武汉天馨、武汉天赐之间的交易,构成关联交易。公司应当披露报告期内发生的累计关联交易总额高于3000万元,且占公司最近一期经审计净资产值5%以上的重大关联交易事项。中国高科2012年年报未按规定披露与武汉天馨、武汉天赐之间发生的关联交易,累计5343.38万元,占中国高科2011年末归属于母公司股东净资产(7.47亿元)的7.15%。  针对上述违法事实,证监会给予方正集团和其关联公司、以及对违法行为直接负责的主管人员魏新、李友等人一并处罚。其中,方正证券、方正科技、中国高科这三大子公司均被顶格处罚,在责令改正,给予警告的同时,均被处以60万元罚款。  具体来看,在方正证券违法案件中,方正集团、利德科技、西藏昭融、西藏容大被责令改正,给予警告,并分别处以60万元罚款,魏新、李友被给予警告,并分别处以30万元罚款;对何其聪给予警告,处以30万元罚款;对余丽、郝丽敏、雷杰给予警告,并分别处以10万元罚款;对韦俊民给予警告,并处以5万元罚款。  在对方正科技的处罚中,方正集团、方正科技、武汉国兴被责令改正,给予警告,并分别处以60万元罚款,对李友、 方中华、易梅给予警告,并分别处30万元罚款等的行政处罚。  值得一提的是,在12月19日当晚,方正集团的第四家上市子公司北大医药亦发布相关被顶格处罚公告。经证监会调查,北大医药、北京政泉控股有限公司(以下简称“政泉控股”)、北大资源集团控股有限公司(以下简称“北大资源控股”)等涉嫌违法的事实包括:政泉控股通过与北大资源控股签订《股权代持协议书》,代北大资源控股持有4000万股北大医药股票,占北大医药总股本6.71%。此外,政泉控股、北大资源控股未及时将签订股权代持协议事项告知上市公司北大医药。  对此,证监会对北大医药给予警告,并处以60万元罚款,对北大医药董事长李国军给予警告,并处以30万元罚款。对政泉控股责令改正,给予警告,并处以60万元罚款,对胜瑞刚、贾鑫给予警告,并分别处以30万 元罚款。此外,对北大资源控股给予警告,并处以60万元罚款,对张兆东、余丽给予警告,并分别处以30万元罚款。

      万科股权暗战或转移至董事会层面 几大股东各怀心思

      如果在董事会换届选举之前,万科管理层没有与各方股东达成共识,而这些重要股东也要行使权利的话,新的万科董事会将会继续形成宝能、华润、恒大、安邦等多方鼎立的局面。  12月18日晚,万科一纸公告宣布终止与深圳地铁集团的重组,万科股权之争似乎又回到了宝能系举牌的原点。  但就在同日,万科董事会主席王石在最新演讲中提及,万科股权之争仍未结束。  过去的这一年多时间,万科股权结构已大大改变,不仅第一大股东由央企华润变为民企宝能,第三大股东也变为恒大,万科已成几方股东高度控盘的公司,流通股占比很小。  在险资监管新政频出的格局下,宝能的高杠杆资金是否会择机退出?华润是否会重回万科第一大股东?恒大、安邦又将扮演何种角色?  随着2017年3月万科董事会换届选举日期的临近,万科股权事件,或许该到彻底解决的时候了。  几大股东各怀心思  在深圳一位金融界人士看来,万科终止与深铁的重组,这一动作令人意外,但一细想,又在意料之中。  意外的是万科方面始终想要引入深铁,无论是对股权结构还是在业务层面,深铁都是一个适合的伙伴;但该方案因为用三幅地块换逾20%股权,之前曾引起第二大股东华润的激烈反对;第一大股东宝能也曾明确表态不支持该方案,还表示将在股东大会表决上据此行使股东权利。眼下将到规定召开股东大会表决的时间,万科表示与部分重要股东未能达成一致,无法召开股东大会,因此终止了重组,也可以想得到。  但上述人士认为,结合最近的情况,一些微妙的变化正在发生,令深铁作为白衣骑士的角色已经不再紧迫。宝能深受监管限制以及恒大表态不会做万科控股股东,万科被恶意收购的可能性大大减少。  对于终止与深铁的重组后怎么办,万科的说法是,依然坚定看好“轨道+物业”模式的发展前景,未来公司将继续以“城市配套服务商”为发展方向,积极把握以轨道交通为先导的城市发展中的机会,围绕轨道交通进行业务探索和战略布局。  不过,接近万科的人士认为,未能引入深铁,对于万科的“轨道+物业”战略是个打击。深铁做不成万科股东,虽然双方还可以在业务层面合作,但作为市场中的一方,在获得深铁拥有的地铁项目开发权时,万科和其他房企站在了同样的竞争线上,不再具有优势。  对于万科管理层来说,失去深铁这个“友好股东”的支持,股权之争的局面并没有变得乐观,而是更加扑朔迷离。这也是王石说股权之争还未结束的原因。  万科目前的几方股东处境微妙。有迹象显示,因为前海人寿被查,其他资金受限,第一大股东宝能再增持万科股权的可能性几乎已经不存在了,之前宝能系旗下钜盛华通过九大资管计划增持万科,把杠杆用到了极致,但据财新报道,作为宝能系举牌万科的储备“弹药”,早已成立的安信基金信心增持1号资管计划已经提前清盘,2号资管计划也正在着手清盘。  第三大股东恒大方面,其旗下的恒大人寿同样受到来自监管的压力。虽然中国恒大(03333.HK)表示是用公司自有资金举牌万科,但恒大整体仍然受到牵连。17日晚,中国恒大总裁夏海钧首次明确表态,恒大无意成为万科控股股东。  万科第四大股东是安邦。据接近安邦的人士表示,安邦一直以来的投资策略都是充当友好股东,从安邦入股的远洋地产等来看,与管理层也未发生矛盾。  事件演变至此,第二大股东华润又成为了关键。“第二大股东华润到底想要干什么,现在应该明确了。既然反对重组,那么就应该拿出自己的解决方案,要么明确声明只做财务投资者,要么继续增持万科,回归第一大股东。”分析人士表示。  但在6月底声明不同意宝能罢免万科董事会的提议之后,华润在万科股权之争中陷入了长达半年的沉默。  值得注意的是,华润旗下房地产平台华润置地(01109.HK)在11月24日公告,其以总认购价73.15亿人民币入股中华企业(6.630, 0.18, 2.79%),占其全面扩大后股本20.9%;将以自有资金支付。  华润置地在公告中称,它将成为中华企业的“战略股东”,能进一步巩固公司在中国物业投资的领先地位。  华润置地曾被认为是华润集团战略整合万科、华润房地产业务的平台,但接近华润的人士称,华润作为央企,不可能在万科股价高企之时接盘,继续增持的可能性极小;华润置地入股中华企业,也是自行并购发展的思路。  “存量”问题如何解决?  现在回头去看,万科股权之争的转折点始于险资监管新政。  12月3日起,在监管层发起针对险资的监管风暴之后,市场预期险资投资上市公司的很多规则都要改变。保监会有关人士也多次提到,将要**一系列险资投资上市公司新政,其中包括明确禁止保险机构与非保险公司一致行动人共同收购上市公司,以及保险公司重大股票投资,新增部分应该使用自有资金,不得使用保险资金等。  中欧陆家嘴(24.060, -1.24, -4.90%)国际金融研究院执行副院长刘胜军认为,万科股权之争未来的走向,首先取决于王石与原第一大股东华润如何进一步妥协,其次可能是前海人寿等险资如何顺利退出。  然而因为险资举牌而引发的万科股权之争,属于存量问题,毕竟宝能和恒大以及安邦已经入局,成为万科重要股东了。其中涉及很多法律和规则的空白地带,是否适用于新的法规?比如宝能利用资管计划高杠杆收购,这些资管计划是否算一致行动人,是否具有统一的表决权?  如果存量问题不能按照新规解决,那意味着,宝能和恒大并没有退出万科股权之争。在宝能系、恒大持有的股票解禁前,还无法谈退出的问题,而万科董事会换届选举将要到来。  宝能系仍然是持股25.4%的第一大股东,按照万科公司章程,持股3%以上并连续持股180天以上的股东,可以提名非独立董事候选人。宝能有2-3个董事会候选人名额。  恒大的表态也很值得玩味。不做控股股东,但不意味着它就放弃了增持。按照公司法和万科公司章程,持股30%以上才是控股股东,恒大目前持股为14.07%。  即使不再增持,恒大目前也具备了提名董事候选人的权利,它预计有1-2个候选人名额。  如果不增持不减持,第二大股东华润也有1-2个董事会候选人名额,安邦有1个名额。  这意味着,如果在董事会换届选举之前,万科管理层没有与各方股东达成共识,而这些重要股东也要行使权利的话,新的万科董事会将会继续形成多方鼎立的局面。  据知情人士透露,在董事会换届选举之前,万科管理层将努力保持公司的稳定,并推动股东之间就某些事宜达成一致。

      民生银行发布董监事“征集令” 或致小股东坐拥决定权

      不过,与上一次董事会换届相比,本次公告的“换届原则”增加了“充分沟通协商原则”,这也似乎向外界暗示了股东之间的默契   从诞生起就自带光环的民生银行一向不缺故事。如今随着董监事会换届大幕拉开,未来数年“谁主民生”的话题再度被市场聚焦。  “民生银行股东的持股比例比较胶着,单纯从技术层面看,投票结果的变数可能会较大,包括基金在内的小股东的态度甚至可能会对表决结果产生决定性影响”,资深并购律师对《证券日报》记者分析称,“但是,也正因为持股分散,多数大股东很可能主动妥协,形成互相支持的默契。”  不过,本报记者注意到,与民生银行上一次董事会换届(2012年)发布的公告相比,本次公告的“换届原则”增加了“充分沟通协商原则”,这也似乎向外界暗示了股东们正在努力达成默契。  提名“非独董”  合并持股不低于3%  12月16日,民生银行发布《关于董事会换届选举并征集董事候选人的公告》,一方面披露第六届董事会任期届满,另一方面公布了第七届董事会的人数规模和组成结构、董事候选人的提名程序、董事候选人的提名时间和提案内容等事项。  本报记者研读董事候选人的提名程序发现,股东若想提名股东董事(即非执行董事)候选人,前提是“单独或合并持有民生银行3%以上股份”。同时,第六届董事会可以提出股东董事候选人。  如果是提名执行董事候选人,“单独或合并持有3%以上股份的股东、第六届董事会以及董事会提名委员会在认真考察和考核高级管理人员的基础上”,可以提出执行董事候选人。  民生银行第六届董事会共有18位董事,其中3位执行董事分别是民生银行董事长洪崎、民生银行副董事长梁玉堂以及民生银行行长郑万春;9位非执行董事,分别是东方集团(7.280,-0.04, -0.55%)董事长张宏伟、泛海控股董事长卢志强、新希望(8.240, -0.06, -0.72%)集团董事长刘永好、曾任中国船东互保协会总经理的王玉贵、新希望集团副董事长王航、国寿投资控股总裁王军辉、福信集团总裁吴迪、复星国际董事长郭广昌和安邦保险副总裁、安邦人寿董事长姚大峰,以及6名独立董事。  独立董事候选人的提名门槛相对较低,“单独或合并持有1%股份以上的股东、第六届董事会、第六届监事会可以提出”,此外,“已经提名董事的股东不得再提名独立董事”。  股权结构“类万科”  史玉柱或回归  去年年末以来,在房地产业务领域一向被视为标杆的万科,在资本领域也给各路豪门演绎了一场生动的股权争夺战。而对于A股市场最为“位高权重”的上市银行而言,这场并购大战至少提醒了其注意股权结构是否足够稳定。  《证券日报》记者梳理发现,近半数上市银行没有实际控制人,现在前几大股东的持股比例比较接近,从理论上来看,也可能遭遇“类万科”的股权争夺。其中,股份制银行最容易被险资等豪门选中。  老牌上市银行中,民生银行股权结构最特殊。2014年至2015年,安邦集团旗下保险产品通过手法凶悍的连续举牌坐稳了民生银行第一大股东的位置。在安邦举牌之前,民生银行时任第一大股东新希望的合计持股比例也远不足10%,且民生银行持股在1%-5%之间的股东众多,这意味着,并购方无论是通过二级市场增持还是大宗交易、乃至委托表决权的资本操作空间都十分大。史玉柱曾在微博中透露,中国人寿(23.610, 0.02, 0.08%)对控股民生银行也表示过兴趣。  截至目前,持股在3%以上的股东方分别为安邦、泛海控股、证金公司、新希望、上海健特生命(史玉柱)、结成一致行动人的东方集团和华夏人寿。  “换届原则”显示,民生银行“本次董事会换届遵循稳定性的原则”,也就是说,第六届董事会中的部分人员将会延期。而主要负责银行日常经营的执行董事以及合并持股在3%以上股东背景的老董事留任的概率显然更高。目前,史玉柱以及健特生物并无股东董事位列董事会(2014年3月份,史玉柱提交辞职函称,因其正淡出企业管理工作,准备退休,特申请辞去公司股东董事),但是从其近期整合股权的动作来看,史玉柱或许谋划回归或力挺某位候选人。  小股东迎来“超级话语权”  换届强调“充分协商”  或许是由于近期A股市场屡屡上演的股东对决,又或许是此前的董事会换届经常被指机锋暗藏,民生银行此番董事会换届较为谨慎。  本报记者注意到,与民生银行上一次董事会换届(2012年)发布的公告相比,本次公告的“换届原则”增加了“充分沟通协商原则”——“本次换届将坚持‘充分协商、有效沟通、稳步推进’的原则,顺利平稳完成换届,保证本公司的良好发展及稳健运行”。  事实上,民生银行前十大股东的合计持股在40%左右,还有约六成的股票散落在基金、券商等机构投资者和散户手中。如果股东不能达到对全部候选人“协商一致”,这部分貌似分散的股权就有可能转化为决定权。  “董事会人选虽然是大股东们博弈的结果,但是对于民生银行而言,得小股东者也可能得天下,反之亦然”,上述并购律师表示,“此外,根据交易所关于上市公司董事选任与行为的指引,交易所鼓励上市公司股东大会在董事选举中实行差额选举和累积投票制度,采用差额选举和累积投票制度的上市公司也应制订相关制度的具体规则。不过,这不是强制性条款,如果民生银行采取等额选举模式,则候选人获股东大会全面支持的可能性较高;如果是差额选举,从技术层面来看,会分散选票,投票结果的变数自然也会增加”。

      史玉柱卢志强近两月密集出手买民生 五个男人间的战争升级

      当16日史玉柱还在微博上说自己在戒烟的时候,跟他一起共同进退、共同潜伏多家上市公司股权的好哥们儿卢志强,悄然出手增持民生银行(9.330, 0.07, 0.76%)。  这俩哥们再一次上演了“你增持来我跟随”的恩爱戏码——12月2日,史玉柱大手笔增持民生H股,所持H股比例一下由1.02%飙至9.59%,持有的 A+H 股总股本由9月末的3.15%增到4.97%。  两个星期以后的15、16日,卢志强跟进:增持民生H股0.369%。这个力度很轻很温柔,但是就因为增加了这0.369%的H股,卢志强手上的A+H股总股本由4.988%增至5%。  经此一增持,卢志强重回两周之前被史玉柱挤下去的三股东宝座。  三当家抢位时间表  民生银行的股权纷争堪称年度大戏。  今日晚间,民生银行发布《简式权益变动报告书》,截至今日,泛海系“中国泛海控股集团有限公司(简称“中国泛海”)、中国泛海国际投资有限公司(简称“泛海国际”)和泛海国际股权投资有限公司(简称“泛海股权”)”合计持有民生银行1824267282股,占公司总股本的5%,已达举牌线。  是的,12月15日-16日,泛海股权购买民生银行H股普通股1.3475亿股,占民生银行总股本的0.369%。  本次增持后,中国泛海持有本公司A股普通股16.83亿股,占本公司总股本的4.612%。而在三季度末,中国泛海持有民生银行股份为4.6%,在不到三个月时间内,中国泛海“悄悄”增持了0.012%。  这是三季报,股东席位长这样。而12月2日,港交所公告显示,史玉柱持有的民生银行H股股份持股由7043.54万股增至6.65亿股,占民生银行H股股份比例也由1.02%升至9.59%。截至三季度末,史玉柱执掌的上海健特生命科技有限公司持有民生银行A股股份占民生银行总股本比例为3.15%。  就在卢志强举牌民生银行之前,史玉柱持有民生银行的股份合计达到4.97%,持股数仅次于安邦系。此前市场人士分析,史玉柱大幅增持民生银行,意在争取董事席位。  也就是说,目前为止,“泛海系”掌舵人卢志强“打赢”了史玉柱。  谁的民生,它是个问题  每一次民生银行的股权变动,坊间马上会有类似“谁的民生”、“股权争夺硝烟再起”之类的论调出现。而每一次,都再度带领我们再度围观并回忆这些股权之争。  我们在此不再去赘述那些你百度一下就可以得到的历史。总之你记住,关于这间银行的股权之争,你只需要记住民生银行的股东派系,连接上台唱戏的就如下几派——安邦系、史玉柱(健特生命科技)、刘永好(希望系)、卢志强(泛海系)、张宏伟(东方系)。他们五大股东,围绕着董事会的席位,相互联谊或角力。  谁的民生,它是个问题。而从某种意义上来讲,这不就是这5个男人之间的战争吗?

      终结券商代持模式?国海证券事件演化成信用危机

      债市继续上演下跌行情。上周五投放的中期借贷便利(MLF)利好效果有限,昨日不仅国债期货市场再次下挫,银行间债市现券也继续下跌,中债10年期国债收益率上行5个基点至3.33%,回到去年三季度末的水平。业内人士认为,国海证券“假章门”一事已影响到很多债券从业人员的信心,但债市发展不能“因噎废食”,呼吁市场各方理性看待这一个案,同时健全债券市场信用体系,强化债券业务流程。 “目前我们已经暂停了所有的代持、过券等业务。”上海某券商资深债券交易员告诉记者:“上周在国海证券事件爆发前,还有熟人找我们做代持,幸好没答应,现在就更不敢做了。”所谓债券代持,是指投资机构在正常的债券业务之外,向代持机构转让债券并约定回购的时间、价格,从而获得增量现金而放大债券市场交易杠杆的行为,代持机构会相应获得资金拆借的利息收入。债券代持一度成为债券牛市和活跃债市的推手之一。而对于明确签署协议的代持行为,目前监管层并未明文禁止。在收益率下行阶段,杠杆水平通过代持而被放大,但当收益率上行或资金面收紧时,代持的风险也会相应释放。记者了解到,由于银行间市场很多现券和回购交易是建立在交易对手间的信任基础上的,有些协议甚至是口头达成的,因此,此次国海证券事件已从单纯的机构间行为,逐步演化成一场债券市场的信任危机。 “在经历了上周的下跌后,部分券商根据风控部门的要求,已暂停代持、过券等业务,我们也在严查代持,全年利润指标怕是很难完成了。”有券商人士告诉记者,此次事件或将终结债券市场近年形成的通过券商代持加杠杆的操作模式。事实上,上周出现的债市非理性波动,也引起了越来越多市场人士反思。一位债市资深人士告诉记者,债券市场能取得目前的成绩确实不易,国海证券“假章门”一事已影响到很多债券从业人员的信心,呼吁市场各方理性看待这一个案;同时,监管层也应加强信用制度建设,健全债券市场信用体系,强化债券业务流程。在业内人士看来,市场信心的恢复需要时间。虽然央行上周五紧急驰援3940亿元中期借贷便利,释放出一定的维稳信号,但从昨日市场表现来看,其效果似乎有限。昨日,中债10年期国债收益率继续上行5个基点至3.33%,回到去年三季度末的水平,国债期货市场也大幅下挫。信用债方面,截至记者昨晚发稿时,仅上海清算所公告的信息显示,昨日就有8家企业发行人取消了近期的发债计划。在此背景下,央行昨日小幅加大在公开市场净投放资金的力度。昨日央行开展了1800亿元逆回购操作,包括950亿元7天品种、300亿元14天品种和550亿元28天品种,中标利率分别持平于2.25%、2.40%和2.55%。不过,记者发现,和昨日到期资金量对冲后,昨日公开市场单日净投放量仅为650亿元。可见,央行实际的净投放资金规模并不大。兴业研究债券分析师郭草敏指出,年底流动性状况依旧不容乐观,这会继续压制债市表现。同时,也不能忽略市场的谨慎与悲观情绪,年末时点债市下跌,或令一些机构全年的努力与盈利付诸东流,此时能大胆建仓的机构可能不多,被悲观情绪笼罩的债市短期或难有反转之力。