点击此处发帖哦^_^

图片 长文
请选择板块:

已订阅的频道

发现更多兴趣栏目

    巨泽投资董事长马澄:市场分歧依然较大来自

    市场成交量持续低迷,说明空头暂时得到了宣泄有所减弱,同时也说明场外资金偏谨慎的态度;技术上看,随着指数的下跌,5分钟、15分钟以及30分钟MACD均出现明显的底背离,而这意味着指数寻底之后大概率会反弹;而上证20周线与60周线交汇处,恰好是3100点整数关口,此处暂时有较强支撑。但在经历大跌以及情绪修复后,股指反复中往往还有最后杀跌可能,切忌盲目抄底,同时耐心等待低吸信号的出现。预计指数短期维持箱体震荡走势的概率更大。

    立足均值回归 寻找绝对收益来自

    作家斯宾塞 约翰逊说:“世界唯一不变的是变化本身”,这句话用来形容证券市场的变化非常贴切。回顾过去两年A股市场这一轮周期:2014年11月,一波以非银金融为代表的大盘股突然拉升,开启了一轮牛市的序幕;到2015年6月高点,短短半年多时间,上证综指和创业板指分别上涨110%和160%。然而,就在人们为这一轮牛市欢欣鼓舞时,牛熊转折却悄然而至,没有传统的“双顶”,也没有“头肩顶”,从2015年6月高点到2016年1月熔断结束,同样是短短半年多时间,市场在此期间经历3次“千股跌停”,上证综指和创业板指分别跌去50%和65%,牛市的大部分涨幅被抹去。市场随之进入横盘震荡期。  短短两年时间,牛熊转折、风格切换是如此的剧烈,市场每天的波动时而使人亢奋,时而使人麻木,面对如此多的干扰和诱惑,作为一名每天都要与市场打交道的专业投资者,是否有一直所坚持不动摇的投资理念?“均值回归”四个字是笔者自己所体悟的最重要的原则。  均值回归的理论逻辑  均值回归的现象最先是由芝加哥大学行为金融学教授理查德塞勒与威斯康星大学沃纳德邦特教授提出的。他们发现,以3至5年为周期,原本表现不佳的股票开始摆脱困境而向上走好,而原先的赢家股票则步入下坡路,这种反向走势不仅表现在股价上,也表现在公司的盈利上。  我们知道股价的波动由估值和盈利所决定。估值的均值回归比较容易理解,当我们说一家公司的估值多少倍PE时,通常会有一个直观的感受是“贵了”还是“便宜了”。如果经过更深入的研究,我们会对估值进行纵向和横向的比较,并通过分析其与盈利增速、市场空间等要素匹配,最后得出估值是否合理的结论。如果不合理,则估值有向合理估值回归的动力。  盈利的均值回归如何理解?迈克尔波特的竞争理论给出了一个合理的解释:当行业盈利丰厚时,新的进入者竞争拉低了盈利;当行业无利可图时,退出者为行业盈利恢复创造了条件。从这个角度看,多数公司难以持续保持高盈利能力,除非它具有某种特殊竞争优势 ,而这类为数不多、可以抵御均值回归的公司正是巴菲特所说的“具有护城河”的优秀公司。因此,我们可以理解为均值回归是普遍现象,而能够抵御均值回归的优秀公司则是市场中的特例。  与均值回归相对应的是趋势投资。正如硬币都有两面,趋势的形成和延续,会使股价向均值回归但又往往矫枉过正,而均值回归最终又使得趋势扭转并形成新的趋势。笔者将均值回归而不是趋势投资作为自身的投资理念,最主要的原因是笔者从事的是绝对收益投资,在追求收益的同时控制风险是我们的核心目标。一旦某项投资追求收益而需要承受的风险过大时,就需要做出适当的取舍。  因此,均值回归理念的难点并不在于对于理论的理解,而在于对抗人性的弱点,当一个强大的趋势使得股价远远偏离均值的时候,我们有时很难精确判断均值回归拐点到来的时间和位置,需要一些交易的技巧和强大的心理,来帮助我们等到均值回归的到来。  2017年看好成长股的回归  根据笔者过去的实践经验,在投资中均值回归理论适用于三个不同层面。  一是市场整体估值的均值回归。如果我们将市场看作一个整体来考察其估值水平,全部A股自2008年以来估值的波动区间大致在10—25倍。前文所提到的牛市的起点2014年底,恰恰是因为经过了4年的漫长调整,市场整体估值水平到达一个极低点,在这样的积淀之下,改革预期和资金的星星火种点燃了牛市的熊熊烈火。那么,现在的市场处于什么位置?最新数据显示目前市场整体估值约为19倍,略高于历史均值水平,从均值回归的角度考虑,结合对明年经济形势和流动性的预期,笔者总体认为明年市场结构性的机会大于整体机会。  二是价值股和成长股市场风格的回归。回顾过去我们发现,价值股和成长股总是各领风骚、交替表现,比如2013年成长股的结构性机会,2014年底价值股的崛起,以及近期蓝筹股的行情。笔者认为价值股和成长股并没有优劣之分,两者的表现同样遵循均值回归的规律。如果我们以沪深300和创业板来分别表征价值股和成长股,创业板和沪深300的估值比率大致在5—8倍之间,其原因在于创业板公司具有更高的盈利增速和更大的市场空间,比如截至今年前三季度,今年创业板和沪深300的盈利增速分别为44%和-7%。值得关注的是,现在创业板相对沪深300的估值倍数恰好到了5倍,即是说成长股相对价值股的估值已经回到历史低点,尽管目前价值股的行情难说马上结束,但从均值回归的角度,明年笔者却更看好成长股的回归。  最后是行业和个股基本面的回归。今年市场提及次数最多的主题要数“供给侧改革”。市场通常把今年煤炭和钢铁行业的复苏归功于供给侧改革,但是在有色金属 /化工等更多领域,市场化的去产能可能起到了更主要的作用。周期行业多年的低迷导致低效产能的退出,行业格局向龙头集中,改善了行业供需关系和竞争格局,才有了2016年周期股的逆袭。沿着这条思路我们继续挖掘,2017年种植业/出口行业可能孕育大机会。

    富国大通:关注受益于通胀预期的“涨价”板块来自

    富国大通投研中心市场分析认为:上周市场调整,投资者需警惕概念股短期已经被炒高,后期回调风险较大。本周市场可能会出现分化,主板市场将止跌反弹,中小创继续寻找支撑,国企改革板块卷土重来,重点可关注受益于通胀预期的“涨价”板块,例如农业和化工板块。  证券市场要闻点评  1、美联储加息靴子落地,未来每年加息三次扰动市场神经  北京时间15日凌晨3点美联储宣布,将基准利率调升25个基点,从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%。此外,联储的最新经济及利率预期显示,联储预计2017年将加息3次,比原预期多1次。最新的联邦基金利率期货价格显示,明年第一次加息概率最大的时点是6月。  这是美联储去年12月启动近10年来首次加息后的再次加息,也是即将过去的2016年中唯一的一次。此前联储曾预计今年会加息数次,但年初经济增长疲软、英国退欧等国际事件导致加息姗姗来迟。  美联储16年的首次加息也是最后一次加息终于在12月15日这一天尘埃落定,15年底多家金融机构预测16年美国会加息三到四次,但美联储的加息节奏既然全球金融市场诚惶诚恐过了快一年又能符合美国的利益,富国大通认为温和的加息符合美国的利益。本次加息市场提前消化,而对于耶伦声称的今后每年加息三次的言论众说纷纭。我们认为或许这次给市场的预期又抬得高高的,但17年美国加息的节奏或许依然是一次,甚至没有。主要原因我们注意到川普上台之后中美贸易摩擦加剧,人民币汇率跌的过快过深恐怕不利于美国和中国的贸易竞争;其次,掌握不好加息节奏对美国的资本市场会有较大回调压力;再次,耶伦的继任者能否将预期落地是个未知数;最后,美联储的加息节奏还要看美国经济复苏的是否那么坚实。  2、中央经济会议近日召开,稳字当头迎来年  中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平,中共中央政治局常委、国务院总理李克强,中共中央政治局常委、全国人大常委会委员长张德江,中共中央政治局常委、全国政协主席俞正声 ,中共中央政治局常委、中央书记处书记刘云山,中共中央政治局常委、中央纪委书记王岐山,中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽出席会议。  习近平在会上发表重要讲话,分析当前国内国际经济形势,总结2016年经济工作,阐明经济工作指导思想,部署2017年经济工作。李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向,对明年经济工作作出具体部署,并作总结讲话。  每年年底的中央经济会议在总结一年过程中的经济得与失,也对来年的经济整体定了基调,从本次会议精神来看明年经济增速换挡,加快国企改革,调整经济结构,防范金融风险等方面做了明确的定调。富国大通认为本次经济会议突出了一个“稳”字,防范风险放在了最高的层面。明年GDP增速会在6.5%左右基本上符合中央对经济新常态的定义,也符合“L”型底的经济走势,硬着陆风险极低。  3、本周债券市场闪崩,周四国债期货罕见跌停  债市在经历了数日狂跌,周四更是上演“惊魂一日”,一度跌停,创最大跌幅;周五债市翻红大涨,现券收益率也下滑。  周五,10年期、5年期国债期货开盘一度下挫,9点15份左右开始小幅反弹,后涨幅扩大,午后更是开始了大反攻。截至收盘,10年期国债期货主力合约T1703收涨1.3%,盘中最高涨幅达1.42%。5年期国债期货主力合约收涨0.90%。  富国大通认为短期债券市场受到多重因素的影响遭遇百年不遇的闪崩,首先美国加息刺激了交易员的神经,由于国债期货的保证金比例1%-2%杠杆较高,所以机构对价格较为敏感,在美联储加息靴子落地后出现了集中多空。近期,年关将近市场利率本身在走高,所以对债权市场承压很重,随着周五央行定向放水出现了止跌反弹的走势,但由于高杠杆和债券违约的情况同比上升,债券市场后期波动会较大。  4、股市快速下跌,分级基金B风险显露  12月12日,沪深两市大幅下跌,市场资金撤退迹象明显,在此背景下,带有杠杆的分级基金B类份额,再度出现下折压力。12月13日,富国、招商和银华三家基金公司发布公告,提示富国中证移动互联网指数分级、招商可转债分级和中证转债增强分级可能发生不定期份额折算。集思录数据显示,可转债B、互联网 B和转债B级三只分级B的母基金再跌10%以内便会触发下折,另有9只分级基金距离触发下折的跌幅在10%到15%之间。从目前情况来看,这12只基金的下折风险最大,投资者应该注意回避。  富国大通认为作为基金创新品的分级基金上市以来多年受到投资人的追捧,尤其是分级B由于带有杠杆的属性,在牛市当中收益率会比较客观,14年底的非银金融股的暴涨让证券B成为了当时市场的明星,几乎天天涨停的证券B让投资者领略了一次快速致富,但分级基金B在熊市中也存在跌的较快,跌幅较大的特点,尤其是价格跌到阀值会下折,净值回到1元,但份额相对减少,对投资人的风险就是要面对不仅价格跌了,手里的份额也在减少的风险,如果按照买股票“死拿着不放”的逻辑去买分级B可能会遭受更大的损失,所以近期证监会在考虑将设置分级基金的投资门槛,让低风险承受能力的投资者远离分级B基金。  5、本周71家公司获重要股东增持 65家遭减持  上周在二级市场上,有71家公司获得重要股东增持,65家公司遭重要股东减持。从股东增持股份数看,获股东增持股份最多的前三家公司分别为:罗牛山股东增持2770.01万股;新黄浦股东增持2000万股;森源电气股东增持1319.2万股。从股东减持股份数看,遭股东减持股份最多的前三家公司分别为:吉祥航空股东减持4317.92万股;神州长城股东减持3150万股;上峰水泥股东减持3076.09万股。  富国大通认为投资者应当注意大股东增持自家股票的事件,产业资本低位大比例增持股票的行为可以看做管理者对上市公司未来业绩的信心,通过大股东的增减持行为可以把握个股的投资价值和投资方向。  市场回顾和展望  1、市场分析  周上证指数涨跌幅-3.4%,中小板指涨跌幅-4.22%,创业板指涨跌幅-4.85%。上周市场大跌我们已经有了比较超前的预期,但周一的暴跌还是出乎意料,主要原因来自于本身市场需要调整的一个要求,而随着恒大前海等险资被限制交易股票,市场的做多热情受到了抑制。从技术层面看上证指数在年中碰触关键压力位年线出现了近5%点左右的回调,而上周上证指数碰触了一年半的均线压力位,出现了5%左右的一个调整,中小板指数和创业板指数走势并不理想,创业板指数短期会在1960附近获得支撑,而中小板指将会继续寻底,在市场调整后富国大通认为主板市场的国企改革、央企整合的相关个股会受到资金的青睐;我们认为短期市场的热点主要来自于一些主题概念,比如以四川双马为代表的“股权转让”,以徐家汇为代表的“上海国资改革”等概念,这些概念股短期已经被炒高,后期回调风险较大,而从周五市场止跌反弹的市场表现看一汽的涨停或许拉开国企改革概念的上涨序幕。  本周市场可能会出现分化,主板市场将止跌反弹,中小创继续寻找支撑,国企改革板块卷土重来,重点可关注受益于通胀预期的“涨价”板块例如农业和化工板块。

    传宝能寻万科股份接盘方 或直接卖给管理层盟友来自

    12月18日晚,万科发布公告称,公司与深圳市地铁集团已于2016年12月16日签署了《万科企业股份有限公司与深圳市地铁集团有限公司之发行股份购买资产协议之终止协议》,本次发行股份购买资产事项终止。而就在前一天,万科第三大股东恒大刚刚通过其高层,首次表达了无意控股万科的态度。彼时曾有业内人士推测,在宝能自顾不暇以及恒大释放善意的背景下,与深铁看似岌岌可危的重组方案,或能迎来转机。不过,有行业分析师指出,万科虽然终止了与深铁的本次重组。但这并不意味着万科管理层会放弃引入“盟友”。30天后或再抛重组方案据悉,相比其他公司终止重组后普遍承诺的3个月或者6个月“过渡期”,万科方面这次表示,不会在一个月内再筹划重大资产重组事项。万科高层在接受《证券日报》记者采访时表示“后续如何都以公告为准”。“明年3月份的董事会改选至关重要,以目前的持股比例看,万科管理层将失去对董事会的控制权,因此一个月后,万科管理团队很可能会抛出第二份重组方案,而在目前各方态度缓和的情况下,新方案通过的概率无疑会大大增加,毕竟各方在一起磨合了这么久,沟通起来应该比之前要顺利的多。”上述分析师表示。根据万科董事会改选的累积投票制规则,想获得万科董事会席位持股量至少要在8.4%以上。如果以目前的持股比例计算,第一大股东宝能系可获得3个董事席位,华润、恒大各自可获得最多2个董事席位,万科管理层的席位很可能只剩下一个,公开支持管理层的安邦则无缘董事会席位。不过,值得注意的是,万科董事会主席王石不久前曾表示“万科股权事件将逐渐明朗”,随后的事实也证明了其观点。“王石这么说应该是有把握继续掌控万科,因此肯定会召入 盟友 增加控制的持股比例,才能在董事会上获得更多的席位。”有接近万科的人士称。另据消息人士透露,宝能正在寻找万科股份的接盘方。目前宝能持股的市值约628亿元,最高时则超过800亿元。“宝能最初的要价在1500亿元,是持股市值的两倍,不过在证监会和保监会的联合监管下,宝能系购入万科的融资通道已经被堵死,作为后备力量的两个资管计划也已经处于 清盘 状态,要价肯定会降低。目前不排除宝能直接把股份卖给管理层盟友的可能性,这样不用重组管理层也可以继续保持对公司的控制,毕竟恒大方面也已经表态。”但上述消息并没有得到宝能方面的证实。而根据万科彼时提交的举报信显示,宝能最后一次购入万科A的时间最晚不超过7月19日,这也意味着宝能在明年1月份便可以出售万科的股份,时间恰好在3月份的董事会改选前。且相比于重组繁缛的过程,这种方式更为省时省力。恒大伸出橄榄枝实际上,对于王石和万科的管理团队来说,忐忑一年多的心情,近期终于可以稍稍平缓。先是股权之争中最大的敌手宝能系“后院失火”自顾不暇,随后恒大也通过其高层传达了对万科管理层的善意。12月17日,恒大集团董事局副主席、总裁夏海钧表示,“万科是一个非常优秀的企业,我们投资万科是看好万科未来的发展前景,我们无意也不会成为万科的控股股东”。此前,便有券商分析师表示,行业龙头之间的相互入股早有先例,典型的是今年年初家电龙头企业美的旗下控股公司成了格力的第十大股东。而万科不断提高的分红率,也使得其拥有良好的投资价值,恒大该笔投资预计将带来丰厚的回报。作为国内最大的两家房地产开发商,目前双方前11个月的销售业绩非常接近,同时也遥遥领先于其他房企。其中恒大前11个月累计合约销售金额约达3488.5亿元,同比增长102.4%,累计合约销售面积及销售均价分别约为4195万平方米及每平方米8316元,同比增长88.9%和7.1%。而万科前11个月,累计实现销售面积2598.7万平方米,销售金额3413.6亿元。而从全年增速以及11月份的销售额看,万科稍逊于恒大。因此,目前领先的恒大很有可能首次坐上全年销售额的头把交椅。此外,值得注意的是,万科A的股价近期下跌明显。高华证券中国房地产行业研究员王逸在研报中指出,“万科A的股价已经远远超出了通过合理的资本配置可实现的净资产价值扩张潜力,当前股价已计入了加杠杆进行净资产价值扩张的潜力。基于2016年年底净资产价值的12个月目标价格为16.5元,维持对万科H的中性评级,12个月目标价为19港元”。16.5元的目标价,意味着万科A目前仍有至少30%的下跌空间,而在本次重组终止后,倘若没有利好消息刺激,市场预计万科股价仍将继续下跌。

    40大公募基金问卷调查:无一看空2017年A股 债券品种分歧较大来自

    转眼间,2016年的“余额”已剩下不到半个月时间,对于二级市场的投资者而言,辛辛苦苦一整年,可能收益却不理想。2017年的脚步也越来越近,对于明年的经济走势、各类市场投资机会以及大类资产如何配置,相信不少投资者还是比较迷茫。  作为二级市场最主要的机构投资者之一,公募基金们对于2017年又有怎样的预判呢?火山财富历时半个月时间,对40家公募进行了问卷调查。从最终的调查结果来看,在不少问题上,他们的观点都存在明显差异。  二级市场:无一家公募看空  从二级市场来看,接受问卷调查的40家公募中,没有一家看空2017年A股行情;其次,看平的公募占比30.56%,看多的达66.67%,另有2.77%则表示不知该如何判断。有意思的是,一家大型基金公司人士在12月12日市场单日大幅下跌后,曾向火山财富表示,本来对明年的市场是看好的,现在这么一跌,不知道该怎么看了。或许这种转变,也正是代表了不知该如何判断的公募心态。  不过在预计沪指2017年的波动幅度时,仅有5.56%的公募表示会单边上涨;8.33%预计波动幅度会在上下10%;47.22%预计波动幅度在上下15%;36.11%则预计波动幅度会达到上下20%。  众所周知,今年价值股的整体表现明显好于成长股,而对明年而言,依然有38.89%的公募看好价值股,22.22%的公募则更看好成长股;剩下的38.89%则认为成长股和价值股将齐头并进。有基金业内人士认为,明年成长股和价值股都会有所表现,差距不会像今年这么大,特别是若不在牛市,成长股不太可能压倒性地胜过价值股。  在行业之外,不得不说的还有一类热点——主题投资。其中,国企改革最被看好,有超过15家公募认为其会有所表现。此外,被10家以上公募看好的主题还有PPP、“一带一路”。  另外,在明年看好的行业中,基建和医药行业最受公募青睐;还有新能源汽车、消费电子和环保行业也被不少公募看好。值得一提的是,个别公募有着独到的见解,看好传媒、有色和化工行业。  至于在今年年末非常红火的险资举牌,虽然监管开始走强,但依然有44.44%的公募认为明年险资举牌还将持续。不过,19.44%的公募认为这种举牌不会持续;还有36.11%则觉得不好判断。  债券市场方面,40家公募对明年的判断存在较大分歧。在信用债、利率债和可转债等方面,可转债最被看好,受到超过15家公募青睐;利率债则被超过10家公募看好。需要一提的是,同时看好两个品种的公募非常少,甚至有公募对这些品种都不看好。不难看出,受访的40家公募对明年债市的分歧相对较大。  债券市场:存在较大分歧  至于固收市场,10年期国债收益率无疑是最受关注的焦点之一。33.33%的公募表示,明年的10年期国债收益率会低于3%;58.33%则认为会高于3%;还有2.78%表示会在3%上下波动;另有个别公募则认为收益率会先高后低或难以判断。  港股市场备受青睐  从问卷调查结果来看,2017年最被公募看好的是中国港股市场。另外,近期表现不错的美股市场也有10余家公募看好;其次,新兴市场也有近10家公募表示存在机会。相较而言,欧洲市场则没那么吃香,只有1家公募看好。  当然,在调查中,也有部分公募同时看好两个市场,比如同时看好美股市场和中国港股市场,或是同时看好美股市场和新兴市场。  大宗商品仍被看好  2016年,中国多项经济政策助推着大宗商品迎来牛市,主要发达国家经济的同步复苏也为大宗商品价格上涨带来支撑。2016年年初以来,动力煤、铁矿石与螺纹钢的价格分别上涨92%、99%和88%。  2017年,机构投资者依旧看好大宗商品的市场表现。在接受问卷调查的公募中,46%认为2017年大宗商品的投资机会好于股票和债券;另有46%认为大宗商品的投资机会好于债券、但比股票差;仅有8%认为大宗商品会逊色于股票和债券。  火山财富发现,2016年黄金价格的上涨主要在上半年。黄金价格在2016年反弹约9%,均价较2015年上涨8%。从走势来看,黄金价格反弹发生在2015年12月,而在今年6月后,其受限于美联储加息预期升温等因素一路下行至今。  不过在问卷调查中,仍有八成公募表示明年黄金仍有投资机会,只不过机会将小于今年。此外,有1家公募表示黄金有波段性机会;还有1家认为其走势较复杂,长期看好。  九成认为美联储继续加息  12月,美联储加息“靴子”落地,无疑对全球资本市场影响显著。  绝大多数受访的公募认为美联储在2017年仍将加息,只不过在加息次数预测上存在分歧。54%的公募认为美联储将加息2次;另有37%认为其将加息1次;也有6%判断其会加息3次。相比之下,仅有3%的公募认为美联储不会加息。  88%的公募认为,美联储加息将伴随美国经济迎来“小阳春”;仅有9%对美联储经济向好持反对意见。  对于国内货币政策走势,62%的受访公募认为央行在2017年不降准也不降息;20%倾向于降准不降息;15%判断央行将“双管齐下”。  FOF基金或百花齐放  FOF在2016年岁末快马加鞭,近日,首批上报的FOF基金也浮出水面,28只FOF基金首批获得受理。  对于FOF这类基金新品种,52.54%的公募认为FOF产品百花齐放将成为2017年行业最大的亮点。不过,也有1.69%的公募对FOF发展速度不是特别乐观,其认为2017年仅会出现个别FOF产品。  2016年,养老基金投资运营又迈出重要一步。25.42%的公募将养老金产品涌现看作2017年基金行业重大突破;也有18.64%更看好QDII、互认基金加大放开力度。

    广发策略:“赚调控时间差”将成为常态来自

    本周的主要变化有:1、年初以来30个城市地产累计同比销售增速20%,同比增速继续回落;2、本周国内工业品中钢铁和化工品上涨,而煤炭和水泥价格下跌,海外大宗品普遍洗叠;3、11月数据显示乘用车同比销售增速有所回落,工程机械销售“淡季不淡”,与出口相关的港口数据有所改善;4、截止本周四两融余额较上周下降1%至9560亿元,大小非本周净减持15.5亿元。本周投资者最关注中央经济工作会议会对接下来的A股市场带来什么样的影响?就此问题,我们的看法是:1、我们在今年9月曾经提出市场的运行逻辑从“赚改革的预期差”转向“赚调控的时间差”。2013年新一届政府上台以来,大力推进各项体制改革和产业转型,而当时股市投资者对于改革转型是否能取得成果的预期却各不相同,这样就存在着很多“预期差”。而随着后来投资者对改革转型的预期经历了“从不信到相信”、“从分歧走向一致”的变化过程,这种“预期差”的修复便造就了一条又一条赚钱的主线(比如创业板、自贸区、土地改革、一带一路、国企改革等),因此在前两年的大牛市中,大家很多时候赚的是“改革的预期差”。但是今年以来,在国民经济的各个领域我们都看到了行政调控的全面介入,甚至“供给侧改革”在某种程度上也是通过行政化调控的手段来落实(比如对煤炭的“供给侧改革”先后采取了“276天限产”和“三级响应机制”)。“改革”和“调控”对股市影响的区别在于——对“改革”的预期可以是无限的,“改革的预期差”可能带来市场极大的空间;但是“调控”就是把预期锁定在了一个区间以内,所以在“调控”的环境下是赚不到“预期差”的,只能赚“时间差”。(详细逻辑见报告《从赚“改革的预期差”,到赚“调控的时间差”》,2016-9-4)2、以今年的煤炭股为例演示何为“赚调控的时间差”。所谓“赚调控的时间差”,是指行政调控有时候会造成“超调”,然后不得不再次“纠偏”,所以只能赚从“超调”到“纠偏”之间的时间差,一旦开始“纠偏”之后,投资赚钱的难度便会明显增加。今年的煤炭股表现就是“赚调控时间差”的最好案例——煤炭企业从今年4月开始执行“276天限产”,这种限产带来了明显的供给收缩效果,但另一方面又造成了煤价的“超调”(煤价从6月开始明显上涨),在这个阶段煤炭股也跟随煤价一起出现上涨,且两者的涨幅相当;不过随着煤价上涨的逐渐失控,发改委从9月开始对煤价上涨进行“纠偏”(即启动了煤价“三级响应机制”)。虽然此后煤价仍然涨了2个月,但是煤价“纠偏”政策明显抑制了股市投资者对中长期煤价空间的预期,因此当时煤炭股的涨幅不再和煤价一致,而是远远落后于煤价涨幅。可见今年6~8月就是煤价从“超调”到“纠偏”之间的时间差,也是煤炭股最好赚钱的时候,而在9月“纠偏”之后,煤炭股便不好赚钱了(见下图)。3、明年的经济工作任务以“稳”为主基调,尤其需要注意对于风险和泡沫的态度由“防范”转为“防控”,这意味着“调控”手段将在明年更加常态化。本次会议公报中突出强调“稳是主基调,稳是大局”,而要求“稳”,就必然要使用更多的行政调控手段。尤其是公报中提出要“防控金融风险”和“防控资产泡沫”,而在去年对于金融风险对应的词是“防范”而不是“防控”。这一字之差可能隐含的意思是——首先,“防范”意味着风险和泡沫还没有发生,而“防控”意味着风险和泡沫的苗头已经出现;其次“防范”是“只有先手没有后手”(只有事前监管,而没有事后控制),而“防控”是“既有先手也有后手”(既要事前监管,又要事后控制)。这都意味着明年行政调控的手段必将更加频繁地运用于各个领域,“赚调控的时间差”将成为明年的常态。4、不必期待中央经济工作会议会对A股市场带来什么短期刺激,不过从“赚调控时间差”的角度,在最近市场调整之后,对明年的“春季躁动”倒是可以期待。我们统计了新一届政府上台以来的前四次中央经济工作会议期间及之后半个月的股市表现,但并没有发现明显的规律,涨跌概率是对半分的。不过考虑到12月以来的市场下跌也带有明显的“调控”痕迹(比如IPO发行加速、金融“去杠杆”、严控保险“举牌”等等),因此一旦出现“超调”之后(即股市持续下跌超出了监管层的调控区间),我们又可能会看到一些“纠偏”的调控政策**,届时又会对股市形成向上的托举力量——因此,我们认为在最近的市场调整之后,对明年的“春季躁动”是可以期待的。5、从结构配置来看,可以关注会议中提到的一些新扶持方向——从历史经验来看,这些板块虽然不一定能在短期内马上表现,但往往在第二年的长期相对收益都不会太差。每次中央经济工作会议都会提出一些新的扶持方向(比如2013年会议提出的“一带一路”、2014年会议提出的“京津冀一体化”和“长江经济带”、2015年会议提出的“供给侧改革”)。这些方向所涉及的板块其实在短期内的表现一般,几乎相对大盘指数都没有相对收益。但如果把时间拉长至会后一整年来看,这些板块却都能跑赢大盘指数。本次中央经济工作会议新提出的是“农业供给侧改革”,预计改革的措施包括增加绿色优质农产品供给、改革农产品价格形成机制和收储制度、深化农村产权制度改革三方面,我们认为其中与绿色优质农产品供给相关的生物育种概念和与农村产权制度改革相关的土地流转概念可以在明年多加关注。

    中国外汇储备真的只有3万亿美元吗?来自

    12月15-17日,美元又一次成功地袭击了全球外汇市场:美元指数扶摇直上连续三天摸到了103,突破了14年来的高点,其他货币哀鸿一片。其中,人民币兑美元汇率快速下跌,跌破了6.95。市场普遍认为,强势美元时代再度回归。与此同时,中国外汇储备在短短的半个月内,若简单以美元计价,账面价值缩水达282亿美元(据国家外汇管理局公布,截至2016年11月30日,中国外汇储备规模为3.05万亿美元),折合人民币1960亿元。2016年收官之际,不仅人民币兑美元汇率要跌至7,中国的外储也恐降至3万亿美元以下。某位曾任央行货币政策委员会的经济学家在今年初不无担忧地表示“央行应守住3万亿美元外汇储备”。然而,对外经济贸易大学校长助理丁志杰教授却在12月17日的一个论坛上表示,“中国应继续顺势降低外汇储备。中国的外汇储备如果下降到1万亿到1.5万亿美元,中国就正常了。”笔者非常赞同丁教授的观点。丁教授何以敢出此惊人之语?美元升值不意味着外汇储备全线贬损属于国家机密的中国外汇储备的结构,央行和外汇局从未对外明确公布过。但依据央行的统计数据、国际清算银行的报告和中金公司的估算(见《揭秘:中国3万亿美元外汇储备是如何配置的?》),在中国的外汇储备中,美元、欧元、英镑和日元资产分别约占66%、20%、11%和3%,即,美元资产约占中国外汇储备的三分之二。半个多月来(11月30 日至12月16日),美元对人民币升值了0.934%,2万余亿美元外汇储备的账面价值减少了187亿美元(折合人民币1300亿元);另三分之一的外汇储备是否也出现了账面价值减损呢?要看欧元、英镑和日元是否对人民币也同步出现升值。这半月来,英镑对人民币升值最快,达到了2.79%,外汇储备中英镑资产的账面价值的减少应为7亿英镑(折合人民币60亿元);而欧元和日元却分别对人民币贬值了1.38%和4.09%,相对应的外汇储备中的账面价值则增加了80亿欧元和4382亿日元(分别折合人民币587亿元和269亿元)。如此算来,在17天的外汇市场动荡中,外汇储备在账面价值的计算上减少了502亿元人民币,相当于72.5亿美元,并非上述的282亿美元。此外,毋庸赘述的是,账面价值减损并不是汇兑损失。——没有实际的汇兑行为发生,何来损失呢?被瘦身的外汇储备确实只有3万亿美元国家外汇管理局每月公布的外汇储备是根据国际货币基金组织的定义公布的外汇储备量,即,政府持有的可自由兑换的货币。换句话说,3万亿美元是中国政府持有的可自由兑换的货币(包括高流动性的外汇资产),并不包括金融机构、企业和个人持有的外汇及外汇资产,也不包括中国政府持有的其他储备资产。国际货币基金组织还规定了国际储备货币的构成标准。在这个标准中,外汇储备、黄金储备、在国际货币基金组织的头寸和特别提款权共同组成了国际储备货币。根据中国人民银行公布的数据,截至2016年11月,我国的国际储备货币总计为3.14万亿美元,其中,外汇储备3.05万亿美元、基金组织储备头寸和特别提款权均为0.0098万亿美元,黄金储备0.0698万亿美元,其他储备资产几乎可以忽略不计。理论上讲,中国政府可动用的储备货币不是3.05万亿美元,而是3.14万亿美元。还有2万亿美元的外汇储备已花开别处在中国政府的外汇储备资产中,约有2万亿美元的外汇资产并未列入外汇储备,甚至部分资产不在央行的资产负债表中。而这2万亿美元又曾真实地存在于外汇储备中,只是自2007年起逐步被剥离,离开了外汇储备统计的范畴,以至于几乎被人们忘记了,但又常常有人想一揭它们的神秘面纱。曾任国家外汇管理局综合司司长的管涛博士就公开表示过,“近年来我国创新外汇储备运用,向四朵金花、中投、政策性银行、丝路基金等机构的注资,以及通过商业银行发放的委托贷款等,都已经从公布的外汇储备余额中做了剔除。如果仍是央行股权或者债权,则记录在央行其他外汇资产项下;如果是由财政部发行特别国债购汇注资的,则已经移出了央行资产负债表。”——“中投”有8000亿美元资产打开“中国投资有限责任公司”的官网,可以清楚地看到,成立于2007年9月29日、注册资本2000亿美元的中国国家主权投资机构“中投”,旗下拥有“中投国际”、“中投海外”和“中央汇金”三家赫赫有名的子公司,分别投资于海内外不同领域。该公司仅用了8年的时间,总资产就翻了两番,扩大至8000亿美元(截至2015年底)。当年的2000亿美元注册资本金就是政府通过发行1.55万亿人民币的特别国债从外汇储备中购买出来的,外汇储备在2007年9月瞬间减少了2000亿美元。——外储委托贷款1000亿美元外汇储备委托贷款(简称“外储委托贷款”)是国家外汇管理局对外汇储备运用的一种业务创新。自2010年以来,外汇局通过与国开行、进出口银行、民生银行等合作,向“走出去的企业”发放了多笔委托贷款,其中包括支持中俄管道供油250亿美元、中俄原油增供673亿美元等。由于此类信息披露较少,因此统计极为困难。据粗略且不严谨的估算,此类委贷规模至少有1000亿美元左右。——丝路基金、亚投行等带走了400亿美元根据公开报道,为配合国家的“一带一路”战略实施,中国的外汇储备还通过注资的方式参与了成立丝路基金、亚洲基础设施投资银行(即“亚投行”,AIIB)、金砖国家开发银行等的建设。其中,丝路基金获得外储注资65亿美元,亚投行获得注资297.8亿美元,新开发银行获得首批注资20亿美元(中国总注资达410亿美元)。这些资金无疑也从外汇储备中移除。——神秘的四朵金花+两枝绿叶+国新国际除了传统投资方式外,国家外汇管理局还通过旗下投资公司分别投资于不同国家地区或领域。据报道,“四朵金花”(华新,华安,华欧,华美)分别专注于欧洲、美国、新加坡等地的投资;成立最早的华安则无固定投资区域。银杏树、绿玉曼陀罗两枝绿叶也分别置于各朵金花旗下,直接进行境外投资。虽然“四朵金花”的注册资金不多,但经对公开信息的梳理,可以估算到他们管理的资金约有1万亿美元左右。即便是最晚成立的国新国际投资有限公司(简称“国新国际”,成立于2012年5月),虽然其管理的资金目前还不清楚,但可从其111亿美元的注册资本(分别由外汇局的外汇储备和国资委共同出资)窥得一斑。经过上述梳理,我们不难发现,中国政府实际拥有或管理的外汇储备资产应该已超过了5万亿美元。这样庞大的外汇储备资产,还有何担忧呢?而丁教授所讲的1.5万亿美元的降储目标不过是在3万亿美元的基础上减少1.5万亿美元。而减少1.5万亿美元的外储,就意味着能够减少10万亿元人民币的基础货币投放压力,这对迫切需要降杠杆的中国经济难道不是一件幸事吗?

    王石:万科股权之争还没有最后结束来自

    万科集团创始人、董事会主席王石18日在北京大学国家发展研究院主办的“第一届国家发展论坛”上表示,万科由一家小型的国有公司,改造成一家股份制公司、一家上市公司。去年万科的第一大股东发生了变化,到今天为止,股份的争执仍未结束。王石在主题演讲中称,“在这个过程中,相当一段时间第一大股东是政府所有,这是一年前发生的变化,第一大股东被一家民营(企业)所取代,显然关于这场争论还没有最后结束。“18日下午,万科发布关于终止发行股份购买资产事项的公告,称考虑到公司 A 股股价自复牌以来波动较大,当前各方对本次交易方案的调整尚无法达成一致意见,继续推进方案的条件不成熟。经与地铁集团协商,公司董事会同意公司终止本次交易事项。此前为逼退“野蛮人”宝能,万科找到了“白衣骑士”深圳地铁,但重组方案命途多舛,一经公布就遭到大股东联合反对,如今在险资遭遇雷霆监管之时,万科面临的危局已经大为缓解,该方案则正式宣告“下线”。此外,王石还在昨日演讲中还提到“5000万工资”传闻,“比如说一年半之争,对手是搞我的资料,搞万科团队的资料,一定要证明说怎么样在这个社会当中你这样一个王石上了市,把股权放弃了,你就拿工资,拿奖金。做了一年半这样的调查。有一个资料,就是把我四年的工资奖金加起来,大概是5000多万,说是占全体股东的便宜,拿这么高的工资,显然就是本身的一种误导。”王石演讲全文如下:同学们,各位教授、老师,大家下午好。站在这里刚才听了几位发言都涉及到国有企业,混合所有制企业,我觉得我是最有资格就这个问题进行谈论的。因为万科是一家小型的国有公司,改造成为一家股份公司,一家上市公司。在这个过程中,其中相当一段时间,第一大股东是政府所有,这是一年前发生的变化。第一大股东被一家民营所取代,显然关于这场争论还没有最后结束,所以谈它我是最有资格的。但是显然在这个时候就这个话题谈是不大适合的。好在适合的话题还不少。谈到企业管理,谈到一段经历的企业,谈到了创新和面对不确定。我想就在这里谈几点我的感受。第一点来谈谈不确定。即将过去的2016年黑天鹅事件频出的年份,再加上整个全球处于一种不确定,这种不确定性也不免让我们的企业家、创业者处在一种不确定的焦虑。当然我也应该是有资格的焦虑者之一,但是你们发现我这样子像一个焦虑者吗?应该说不大像。我来说一下为什么。我记得我是1983年到深圳开始也,我记得非常清楚在那个时代,下个月怎么样也不清楚,更不要说下半年、明年会怎么样,所以始终处在一种非常非常焦虑之中。这种状态差不多应该说一直持续到上世纪九十年代初,差不多是七八年之后。是不是之后不需要你焦虑了呢?是不是一切就确定了呢?实际上不是。事情的变化储户你的预料,各种变化你无法预计,但是你已经适应了这种不确定。我这里想说的是什么呢?就是作为在中国的今天,我们的企业家,我们的创业家,我相信你从宋志平董事长的发言当中你会发现,他非常的淡定,我们是多年的交往,多年的私下谈话,我觉得他的淡定不一直是这样的。因为我们从经历过那种焦虑,让我们不知道该怎么办好,但慢慢经历过来了,你会适应,你会知道,这种不确定性是一个常态。尤其像在中国转型当中,这样一个从高速增长开始转向增长速度越来越放慢,整个城市在转型、企业在转型,这种不确定性是个常态。所以我们首先一定要学会如何在不确定性下处理事情。所以这个淡定是非常非常重要的。当然你没有那样的经历说让你淡定也不太现实,但至少参加我们MBA、EMBA的各种训练,参加我们各种的论坛来体会,应该学会淡定。把不确定当成一种常态。因为你还要睡觉,你还要吃饭,你还要谈恋爱,你还要生孩子,你还要买房子,你还要上市。所以一定要学会淡定。我因为喜欢锻炼,锻炼之后也要会进行按摩,往往按摩师很容易就说你一定睡眠不好,我告诉他,我说我其他的优点没有,我躺床上一分钟没睡着就失眠了。一般按摩师看到中年人都说你睡眠不好,我说我睡眠非常好,睡眠非常深。你要自己调整自己。刚开始也不是这样,我也焦虑睡不着觉。一定要学会,这是我想说的第一点。第二点,就是你的淡定来源于什么地方。我们现在往往说这一点,就是要重新上路,不忘初心。你的初心是什么,如果你的初心不对,你就不安定了。比如说一年半之争,对手是搞我的资料,搞万科团队的资料,一定要证明说怎么样在这个社会当中你这样一个王石上了市,把股权放弃了,你就拿工资,拿奖金。做了一年半这样的调查。有一个资料,就是把我四年的工资奖金加起来,大概是5000多万,说是占全体股东的便宜,拿这么高的工资,显然就是本身的一种误导。你一定要不忘初心,你做什么事情你坦荡透明。所以无论做什么事情你都会很开心。这就是我刚才谈到的公司的文化,你的文化落脚点在什么地方,一定是你非常清楚要做什么样的事。如果你真正去干那些事,你不会到北大光华去讲课,你说我讲的课就是企业伦理。你说你是演戏,那戏得很成功,演了33年了,而且还没有中断的趋势。我们要不要安定,要不要沉着,要不要不焦虑,这个要很清楚。比如说到文化,万科的特点来讲,万科有个绰号,叫做万科运动员有限公司。万科在搞多元化的时候我们也没有投入体育产业,我们现在也没有投入体育产业。为什么万科有这么一个绰号呢?就是万科对员工的关心,对员工的身心健康的关心。如果说我们保持着这样一个企业的文化和伦理,我们不允许做那件事情,将来会损害公司文化,损害我们员工。比如说一个员工或行贿,或受贿,那迟早会出事,不仅仅影响自己,也会影响一个家庭。所以这就是万科本身从精神上对员工的要求,对管理层的要求,但同时我们知道现在这样一个焦虑快速,变化大,工作节奏非常非常紧张,再加上营养过剩,少运动,基本来讲就是三高。在万科是要求你一定就是体重不要轻易的增加,所以在万科的管理体系当中有这样的规定。当然有的员工他的基因就是比较重一些,不包括这个。我们对一线公司老总是有这样的要求,我们每一个一线公司大概人员的构成是150人左右,基本是总重量除以员工数,有一个平均重量,这个平均重量增加的话我们一线老总要扣分的,要影响他的奖金。当然减少太多了也不行。这是万科管理层普遍的现象,郁亮比我还瘦。我曾经两次登顶珠峰,第二次是2010年,三年后我们的郁亮也登上珠峰了,但是他仅仅登了珠峰,人家说你跟着董事长学的,人家登两次,你才一次。但他从珠峰下来不到一个月,他又跑了一个马拉松。如果说第一次登珠峰是效仿我,第二次增加了马拉松就是创新了。我想讲下面的话题,就是如何模仿和创新的关系。我非常赞同宋董事长关于模仿的话,模仿本身它不是一个贬义词,因为在中国改革开放我们那么长时间,显然后发优势的很重要的一点来讲,我们就是模仿,或者我们叫跟随。但是你跟随的时候你突然发现,你跟随的目标消失了,万科就面临这样的一个局面。我们曾经把美国的和香港的公司当成我们的目标,但有一天他们到万科学习的时候我非常惊讶,我说我们向你们学习的,他们说我们在香港很成功,我们到国内投了五六个城市,不知道该怎么管理,你们万科投了30多个城市,管理得井井有条。我们才发现我们作为一个地域性非常强的房地产企业,我们也在做我们的模仿目标他们不擅长的。比如说我们模仿的帕尔地(音),他的规模最大的时候是150亿美金,我们去年已经超过了200亿美金。而且还是在增加的,你突然发现你的规模已经没有办法再借鉴了,必须要转型。但是我想说到这里,一般说中国的山寨的时候可能有点贬义,就是你并没有保护知识产权的模仿。比如说外形上,苹果7刚出来,马上就有类似的东西出来了,这个山寨应该是否定和批判地。我们中国到现在确实是如何来在知识产权的保护下,进行跟送,进行模仿是没问题的。刚才有教授谈到我们华为,我们华为之所以能在国际上成功,很重要的就是他的创新是有知识产权保护的保护,所以才在国际上能走到今天,当然也面临了很多的问题。但是我们也看到了一些企业在我们中国称大王,产品一出去,在知识产权方面立刻败下阵来。所以模仿上,如果我们的知识产权不再非常非常关注,非常非常注意保护。再一个很想说说,现在国际上,国际的通用语言,2011年是只身到了美国,差不多到了2000年底我才回来,在国外待了五年时间。很重要的一条就是语言关,我想我站在这里这不是我今天要说的国际语言,随着现在的技术的发展,你不会讲语文这不是交流主要的问题。我想说国际语言,如何面对全球变暖,面对资源的大量的浪费,我们是如何的一种态度。我清楚的记住,就是去年和今年两次在参加联合国气候应对大会之前,都是在我们北大开的新闻发布会。去年我记得题目非常非常清楚,从哥本哈根到巴黎。今年的新闻发布会叫从巴黎到马那喀什。我是2007年登乞力马扎罗,那是一座在我的印象当中常年积雪的雪山,我所知道的知识是从海明威小说里面,《乞力马扎罗的雪》,当登完以后我没有发现一片雪,答案非常简单,就是气候变化。下的雪,下了就化,也就是说在雪季可以看到雪,过了雪季就没有雪了。而且推测再过50年,乞力马扎罗上的冰川也会全部融化掉。我曾经作为一个户外探险爱好者,我在5月1号徒步穿越罗布泊,在那里差不多一个礼拜,我差点没能出来。因为根据气候的温度资料在那个季节最高温度不超过45度,当然已经非常非常热了。也就是说在这之前过,如果再到了5月中旬温度会上去。实际上我进去第一天就是49度,第二天52度,我说的还不是地面温度,是空气温度,地面温度差不多是65度。我那次差点严重中暑没出来。当然还有到南极去,在南极点上全身赤裸站了20分钟。你会发现这个地球确实有变化了,由于人高度的消费、能源的消耗、二氧化碳的排放。自然而然,如果说我们对我们的员工有最基本的,我们对他们的身体,对他们身心健康的诉求的话,我们住的这个地球乃至全人类,我们应该承担什么责任,作为一个中国的领导力应该承担什么责任。自2003年之后我自然而然就走了一条环保主义的道路,这个道路走得非常非常艰难。我记得非常清楚,在那个时代,在那个时间中国说气候变化是迟早的事情,但不是现在。西方排放了200年,我们才排放20年。意思就是我们先发展经济,之后我们再治理。但是一旦你坚信必须要承担责任的话,这是迟早的问题,因为你有野心,你有雄心要把万科做得有影响力,你担心。如果你现在不开始这样去做,当你很大的时候就来不及了。现在没问题,将来一定会有问题。其结果即使舆论上,即使政府,即使股东,即使一线公司老总都不愿意搞绿色建筑,不愿意搞绿色供应链,我作为一个董事长,作为一个创始人,全力以赴往前走。我坚信我们只有走这条路才有未来。一年一年过去了,可以说到现在万科是个什么局面呢?就是说中国搞的绿色建筑住宅当中两套,其中有一套就是万科建的。万科现在在绿色建筑方面是远远走在行业的前面,在万科所在中国的60个城市当中,只要是万科的地就是所在城市,所在省参观的关于搞绿色建筑面对未来的参观地。我们也知道刚才说刚开始非常难,逐步逐步的从2007年建设部公布了绿色的标准,国家的政策慢慢引导到现在,已经是规定像北京40%投给了土地,必须搞绿色建筑,必须搞住宅产业化。这个绿色建筑业走上了一条如何从模仿到创新,我们模仿的是日本,但是发现日本一个是我们的规范不一样,第二个是日本那一套对我们来讲成本太高。自然背后你会发现模仿中的一条符合中国国庆的,质量非常高的,符合绿色建设的一套工法。一个发展商到现在我们也没有建筑公司,他却掌握着绿色建设住宅产业化的工坊,这是万科非常抢眼的部分。既然说到日本,我们如何全球化,还是来更多的吸收、借鉴、学习。显然现在的主流还是欧美为主的基督教文化圈形成的现代社会的文明,我们现在学习和借鉴,真正非欧美这样的一个经济圈成功的是日本,所以日本明治维新到现在的成功不是偶然,日本的成功其中包括很多中国的传统文化,而我们在这方面缺失了。所以面对未来我觉得我们不能因为日本30年的沉默,30年的泡沫经济的沉默说日本不行了。我个人认为面对未来日本是做得最好的,当然他有他的问题,有老龄化的问题,他的岛国的狭隘性。但是如何绿色环保、高科技,等等各方面,日本是走在前面的。所以我们如何面对未来,我们丢掉那些文化,日本是没有损失的,损失的是我们,谢谢各位。

    “萝卜章”搞不好会引发血案来自

    原本国海公布的公告大家看完并没有太多的想法,还都沉浸在央行放出麻辣粉(MLF)的大喘气中,结果一个关于《关于国海证券相关债券违约处理的商讨会会议纪要》的流出,使得整个局面再次的恶化。国海证券和XX基金先是否认之前的传闻,但随后隔天国海证券即刻宣布了紧急停牌,然后于12月15日当天于北京腾达大厦25层召开了有关会议,这也就是这份会议纪要的背景, 当天国海证券总裁项春生、常务副总胡德忠、副总卢凯、董秘刘峻、投资总监陈列江、投资管理部负责人陈嘉斌在会议上对各家被卷入机构的相关问题进行了回应。而此事涉及机构或不少于22家之多。被卷入或参与会议的就包括联储证券、五矿证券、联讯证券、华福证券、东吴证券、南昌农商行、华林证券等多家机构。债券市场的核心就是信用,打死了都得扛着,更何况是在过去几年大家都拼命加杠杆的背景下,只要一个人耍赖,那就是全盘皆输的格局;所以大家现在呼吁的是什么?是做债的兄弟们要坚守职业道德,要维护债券市场的信用底线!那么这就是国海证券这件事情的真正的影响环节,这影响的可不是10个亿的问题,这影响的将是整个市场的信用危机的问题,而信用危机背后还牵连着全盘的杠杆和流动性的风险;所以一开始的关键问题就是:国海证券你认还是不认!你认了,无非就是几个亿的浮亏,但能保住小到机构的信用,大到固收圈子的游戏规则,保住了这两样,债券市场的信用基础就可以稳定,杠杆和流动性风险就有希望逐步化解,就不会引发更大的风险;你不认,这就不是说谁亏钱多少的问题,小到国海证券以后就别在债券圈里混了,大到你这个老鼠屎将会坏了一锅汤,一个不好还会引发系统性风险,全盘流动性收紧,机构和机构之间的信用丧失殆尽,杠杆在后面再推一把,那可就是玉石俱焚的事情;但问题是这份可以说是语音速记版本的会议纪要,估计让人读完之后,心情可谓是灰常的不佳,整个对话国海证券总裁项春生、投资管理部负责人陈嘉斌还有个国海的律师就一个意思:出了事都是临时工干的,赖账就要靠萝卜章的故事反正大家在一个绳子上,国海要拉着大家一起承担当然还有国海请的那个律师完全就是不懂债券代持这行的主;想了半天还得用这幅经典的配图:Be first, Be smarter or Cheat!然后国海证券公告很快就发出来了,基本就如上这个意思,并且走了司法程序;1,根据司法鉴定机构出具的鉴定结果,相关涉事协议中加盖的印章与公司在公安机关备案的印章不符;2,公安机关已对公司被伪造印章案件立案。萝卜章的故事就此火遍大江南北!既然国海证券选择了老剧本用临时工和“萝卜章”来定性这件事情,那就意味着大家指望国海证券抗下来这件事的希望基本上就落空了,对张扬提起诉讼那就意味着未来国海打算按照按照“刑事案件”的路数,先调查个个把月再收集证据个把月,最后提交仲裁“刑事附带民事”;债券圈子里从不缺少故事,但对行业人士来说推个萝卜章当借口可谓是比较低级恶劣的方法了,现在债券交易业务量巨大,频率巨大,往往债券圈的做法就是加盖部门公章,甚至有时候部门负责人只要签了字,这一单大家也都认,交易对手风险完全是建立在信用基础之上的,不然这个圈子一旦有谁家的信用小道消息,那可是别想在圈子里混了,现在国海证券跳出来说是萝卜章,拜托恐怕你真正的公章都没正了八经使用过几回吧,所以也不难怪看到《会议纪要》中五矿和某家机构的代表死死的揪住郭和张到底离职了还是没离职,离职手续到底办完还是没办完不停的发问了;这个公告一出,萝卜章价值10个亿,但最为悲剧的恐怕是一个老鼠屎将要毁了一锅汤了,以后做债券的兄弟们,交易对手的部门经理签字不管用,部门章盖了也不管用,就算你代表大行下单我还得防着你是临时工,这么下去大家是不是远程视频录像语音留言,公章文本合同全部都要找公正机关公正一把,最好再找”律师“审核一下,然后再考虑给不给对手放款;中国的信用市场本身就“信用”脆弱,不知道一个萝卜章会惊起几滩鸥鹭。。。萝卜章后面会不会还有莲藕章,生姜章,青椒章,大蒜章。。其实不难想到为啥国海证券处理的结果肯定不是江湖义气敢于担当:国海证券仔细看一下,就是广西地方政府自己家的,说句不好听的,这要是个私立的金融机构,这一把肯定咬着牙也要认得,可是现在人家国海证券是”地方政府“的;这一把谁敢认,谁敢拍板,就算项总裁会场里也只能打马虎眼:“这个问题提得很好。第二个呢?”“你先别急,你先就着这个思路往下问。”就算华福证券那位其实提了不错的解决方案,但国海任何一个高层也绝B是不敢接话茬的;国有资产流失小10亿,在一个国企来说,这么大的职责谁会有魄力出来承担,每个人不过是领工资的职业经理人而已,又或者为了自己的政治生涯,必然是不会有人出来抗这个雷拍这个板的;有人说如果国信不抗,那就是局域性的系统性风险啊!问题就是这个问题如果落到国信证券各位领导脑袋上,这关他们鸟事,直接关乎核心利益的是这个事情需要让组织来决定,反正没人会去主动拍板扛着个雷的!虽然亏8亿不至于让国海破产,事实上对国海也就是个毛毛雨,但扛和不抗关乎屁股位置的利弊则是完全不同的,谁要是带头拍板认了,那么整个管理层连坐三级,被扣个“失职渎职造成国有资产重大损失”的罪过,这可是有牢狱之灾的罪名,和这个相比起来,抗下来换取债券市场信用的稳定和江湖的名声,孰轻孰重一比就明了!所以这事情从萝卜章开始,国海证券就已经心意已决,替罪羊是必然的了,而且从律师的角度来看,找的点不错:“第一什么时间离职,第二萝卜章”;别小瞧这两点,缺一不可啊,如果离职发生在萝卜章之后,那么就算是章是假的,按照最高法院之前的审理情况来看,国海证券只能是履行合同并且在履行合同之后对张扬等进行追偿;但如果是离职是发生在萝卜章之前,呵呵那这就有充分的理由来“违约”了;所以说国海找的律师还是不错的,完全抓住了要害,这一把就把整个故事靠上了刑事案件;在债券市场叫代持的这种玩法其实并不神秘,和做商品圈子里面前些年做的贸易商托盘是一个道理的,重复质押融资都TMD一回事;想想当年一把中铁物资,一把青岛港事件,一把上海钢贸商事件,市场直接很多链条都发生了变化;而2015年股灾大家看明白了影子银行如何绕到股市加杠杆,看清楚了HOMES系统;2016年的债券市场,这玩意可比商品的规模大不知道千倍!国海现在拖的结果,就相当于变相的“不认”了,人和人之间的那么一点点信任就此结束,信用危机产生的影响必然会引发连锁反应:“信用市场收紧这是必然的,代持的将不再信任彼此,周一开始大家相互检查对方的合同上的章是不是萝卜章,彼此都带着戒心,事实上向上周后半段那样,非银金融机构的信用完全被冰封流动性,不得不在市场上拆借资金推高资金成本,大家都秉承着现在不借以后还不知道什么价格去借的恐慌”现在都不是讨论债券定价的问题,就如同2008年金融危机一样,定价是被流动性情景假设完全扭曲的,当然如果是那些大行自身的流动性和风险管理做的很到位的话,那么扛过这段风暴,肯定就能够像09年巴菲特捡了一堆便宜货一样,别人死了我还活着,活人赚死人的钱;其他大类资产的玩家还在看着固收兄弟们的笑话,颇有一种隔岸观火的意思,现在国海拉着整个信用体系一起殉葬,这件事情可就不是烧了他家不烧你家的问题了,火烧联营,别以为就是固收的事情,一个控制不好所有金融市场都跑不了。再往后就要看管理层怎么做了,我看有人悠闲自得总觉得不会出大事,总觉得管理层怕崩盘一定会救的,问题就在于这个怎么出面去做,管理者怎么想?守住底线+严惩部分金融机构这个我觉得概率是非常大的,守住底线这里面要做到的既不发生大规模流动性风险,同时还不能够被道德风险给绑架(呵呵,守住不发生大规模流动性风险不意味着不能发生小规模流动性风险);但绝不能一点疼就马上救,而且全面救,更是不能偏袒国海证券,否则必然会导致道德风险的产生,以后出事大家都用萝卜章的老套路将问题甩给管理层,这样的信用基础更加的脆弱,且道德上将会绑架管理者!其实想想2008年金融危机,保尔森其实也是这个想法,虽然到最后我们看雷曼倒闭到最后的金融危机,但抛开市场波动,如果最后非要说是“守住底线+惩戒市场”其实貌似也可以,无非就是这其中的度罢了,确实是很难具体把握;周五虽然放出了麻辣粉MLF,但是国海这么的撕逼内容着实让人不得不想起了更为严重的情景假设,火烧联营,别以为就是固收的事情,一个控制不好所有金融市场都跑不了。

    一二线城市11月房价迅速降温 上海房价由涨转跌来自

    国家统计局发布数据,中国11月55座城市新建商品住宅价格环比上涨,前值为62。国家统计局城市司高级统计师刘建伟解读称,在因地制宜、因城施策的调控政策作用下,15个一线和热点二线城市房地产市场迅速降温,房价走势明显趋稳。11月份70个大中城市一二线城市房价走势继续呈现积极变化,三线城市总体较为稳定。据华尔街见闻实时新闻,北京10月新建商品住宅价格环比持平(前值+0.6%),同比+26.4%(前值+30.2%)。上海10月新建商品住宅价格环比-0.1%(前值+0.5%),同比+29.0%(前值+37.4%)。广州10月新建商品住宅价格环比+0.9%(前值+1.3%),同比+24.2%(前值+23.8%)。深圳10月新建商品住宅价格环比-0.3%(前值-0.5%),同比+27.9%(前值+32.1%)。合肥11月新建商品房价格环比跌0.1%(前值为涨1.5%),同比涨47.6%(前值为48.6%)。南京11月新建商品房价格环比涨0.2%(前值为涨2.4%),同比涨42.8%(前值为44.4%)。厦门11月新建商品房价格环比跌0.2%(前值为涨0.5%),同比涨43.9%(前值为45.9%)。无锡11月新建商品房价格环比涨0.8%(前值为4.9% ),同比涨35.3%(前值为34.5%)。郑州11月新建商品房价格环比涨0.5%(前值为3.5%),同比涨29.0%(前值为28.6%)。杭州11月新建商品房价格环比跌0.4%(前值为3.2%),同比涨30.1%(前值为31.5%)。天津11月新建商品房价格环比涨0.5%(前值为1.3%),同比涨26.6%(前值为26.6%)。

    杉杉股份新能源再投50亿 欲实现光储一体化来自

    杉杉股份计划使用50亿资金再次投资于新能源产业,实施杉杉能源管理服务产业化项目。  项目计划结合锂离子电池的储能技术和光伏清洁能源技术,为工业客户订制最优化的能源管理解决方案,提供高性价比的能源管理服务。  据了解,国家对能源管理行业的政策导向以及储能产业的快速发展趋势,是这次杉杉股份重金投入该项目的背景。  同时杉杉在锂电材料的行业领导地位和Pack模组方面积累的技术优势更提供了项目实施的底气。作为锂电池材料领先供应商,杉杉股份与全球主流电芯企业形成的战略合作关系有利于降低其在下游终端产业的运行成本。   光储一体化   根据行业政策和国家电网规划,储能行业及光伏行业的装机容量及规模都将持续扩大。  在《能源技术革命创新行动计划(2016-2030)》中,国家提出将先进的储能技术创新作为重点任务之一,将储能一体化作为2050年创新目标,力争掌握储能技术各环节的关键核心技术,引领国际储能技术与产业发展。  2016年3月,国家能源局下发了《2016年能源工作指导意见》,确定了构建清洁低碳安全高效的现代能源管理体系的新方向。  其中提出加强系统集成优化能力,研究**政策措施,推动储能技术突破,促进规模化参与调峰应用。完善跨省跨区电力辅助服务补偿机制,进一步挖掘调峰潜力。积极发展分布式能源。放开用户侧分布式电源建设,鼓励多元主体投资建设分布式能源。创新分布式能源运营模式,鼓励发展融合储能技术和信息技术的先进微电网。  据中关村(8.370, 0.06, 0.72%)储能产业技术联盟(CNESA)项目库不完全统计,截至 2015 年底,中国累计运行储能项目(不含抽水蓄能、压缩空气和储热)118 个,累计装机规模 105.5MW,占全球储能项目总装机的11%,年复合增长率(2009-2015)为48%。根据“十三五”规划的150GW的光伏累计装机量(其中分布式80GW,地面电站70GW),预计2017-2020年,每年平均新增20GW的光伏发电装机量。  储能节电和光储一体化正成为未来能源解决方案的一个重要方向。就在10月底,特斯拉创始人马克斯在美国洛杉矶发布了两款太阳能产品,包括太阳能屋顶( Solar roof )和第二代能源墙( Powerwall 2.0 ),太阳能屋顶是由特斯拉和SolarCity 公司一同生产,目前特斯拉刚刚完成对该公司的收购。  在特斯拉构想的生活方式中,将拥有一个太阳能屋顶来收集太阳能量、一个用来储存电量的能量墙、一辆用于出行的电动汽车。而家用电器、汽车的能量均来源于太阳能屋顶。  相比特斯拉推出的针对电动汽车的个人用户的清洁能源计划,中国版的杉杉股份能源管理服务项目则针对工商业用户,利用中国电力销售峰谷价差建造储能电站,在用电低谷时段收集储存电网电力,在峰时以低于电网售价的价格供给企业,在为企业节约用电成本的同时,获取差价收益。  储能管理服务及清洁能源的客户主要定位于工商业企业,根据用户的实际用电需求、生产用电情况以及用户的基础设施情况,为用户提供多样的、系统的、优化的能源管理服务,旨在为用户节省更多的能源支出。  同时,对电网来说,通过储能“削峰填谷”的调峰可以显著降低负荷高峰压力,输配电电流显著降低,从而降低线路和变压器的损耗;可以替代火电进行部分调峰任务,减少火电发电机组的工作,间接对环境保护有一定的促进作用。  同时,利用与工商企业或工业园区的合作机会,在适合的园区或大型工商企业屋顶建设太阳能电站,太阳能电力可以直接供应工商用户、输送电网或光能存储,形成储能节电、光伏发电和光储结合的综合能源解决方案。   打造新能源闭环   业内人士认为,杉杉股份这一方案比特斯拉的民用能源循环系统更为务实。特斯拉的方案在成本下降空间有限的情况下,让居民改变居住、出行和能源消费方式则显得更为困难,这也是特斯拉推出21亿美元收购计划之后,引起分析师诸多担忧的原因之一。  此前杉杉股份受益于新能源汽车市场的蓬勃发展,锂电池板块业绩增长迅速。2016年三季报显示,公司锂离子电池材料板块实现营业收入18.49亿元,比去年同期增加3.28亿元,增幅21.56%;营业利润4.64亿元,比去年同期增加2.19亿元,增幅达89.39%。  据悉,公司目前收入的主要来源正是锂离子电池材料板块,同时公司也是国内领先的锂离子电池综合材料供应商。  公司覆盖了电芯四大关键材料中的正极材料、负极材料和电解液三个部分,并且都规模领先。公司正极产品,出货规模世界第一,2016年底预计投产的三元前驱体项目会使公司正极产品体系更加完备,竞争优势进一步增强;负极产品中,中间相系列、人造石墨系列、天然石墨系列、综合型系列等四大系列成熟产品,出货规模国内第二、人造石墨领域国内第一,世界第二;电解液的各种规格型号锂离子电池电解液,出货规模国内前五。公司目前已经形成正极、负极、电解液三大业务协同发展、齐头并进的经营格局。  分析人士认为,此次杉杉股份提出的新能源产业投资计划,是公司对新能源产业保有极强信心和希望深入发展的表现。虽然目前来说,公司的材料业务在短期内仍会是业绩的主要增长来源。  公司发展也极度依赖锂电池材料板块带来的收入和利润,维持其在锂电材料行业的龙头地位。如果此次投资计划能顺利完成,那么上市公司将能够在锂离子电池市场应用中,侵入动力电池和储能电池两大终端应用市场,从而完成上市公司在新能源领域的战略闭环打造,使公司进入一个全新的发展空间。  新能源汽车运营服务闭环。以新能源汽车技术为核心,公司正在进行从PACK电池系统设计,到动力电机建造,到整车生产的行业扩张。然后通过金融平台资本,向客户提供了全新的新能源汽车销售体验,将用户使用数据与体验销售、用车租赁、智能化管理和运营维护服务相结合,打造了杉杉绿色出行的生态理念汽车运营闭环。  电池材料与能源循环闭环。依靠PACK储能系统设计能力,公司将储能技术与新能源发电和售电结合,推动在能源利用领域的成本控制服务的推广。  在锂电池使用上,公司在逐步实施电池的梯次利用实践,从打造储能电池系统,到推动电力电池的梯次利用,最终到废旧电池材料的去回收。公司打造了一个锂电池的全生命周期的使用闭环。充分发掘了锂电池的使用价值,以降低成本和循环利用的理念来创造价值,推动相关产业的发展。

    中金上调茅台目标价至472元 市值有可能赶超中石化么?来自

    今年6月底,上证指数临近3000点关口,中金公司发布研报,上调贵州茅台(327.580,-0.47, -0.14%)目标价至438元。  半年过去,如今上证指数依然在3000点关口徘徊,中金公司近日再次上调贵州茅台2017年目标价至472元。  如果贵州茅台站上这个新的目标价,其市值将直追中国石化(5.510, 0.06, 1.10%)(假设中国石化股价不发生较大变化),并极有可能赶超,跻身国内前五大市值公司之列,而贵州茅台的股本体量却只相当于中国石化(A股加上H股)的约百分之一。  粗略计算,上证指数今年以来跌幅约5%,而贵州茅台的涨幅却高达63%。在去年上半年的牛市中,安硕信息(39.280, 0.62, 1.60%)、全通教育(21.490, 0.26, 1.22%)、暴风集团(50.580, 0.52, 1.04%)等创业板股价纷纷赶超贵州茅台,这些股票被冠以“神创板”牛股之称。  然而突如其来的大跌让这些个股都跌回了原形,只有贵州茅台未曾被真正意义上地拉下马,长久以来都在告诉A股市场的投资者,什么是真正的穿越牛熊和价值投资。  作为A股常年以来的第一高价股,除了这一点常为投资者津津乐道以外,谈论贵州茅台,投资者们总不忘谈及贵州茅台高股价背后的业绩支撑。其市值与盈利相关度极高,这种情况使得贵州茅台在A股市场近乎“一枝独秀”。  就在12月6日,贵州茅台发布通知,称由于43度茅台基酒供应不足,暂时停止43度茅台酒开票;同时由于15年陈年酒包装材料生产缓慢,暂停15年陈年大单审批,对每家经销合同实行限量批售。对于这种情况,贵州茅台解释确因产能不足而致。  市场存量的减少对产品销售价的提升作用立竿见影。中金公司的这份最新研报指出,近期茅台的批发价格在短暂回调之后继续上升到1000元以上,部分地区更高,经销商库存较低,一般不足半个月,判断随着春节后供给量的环比加大,批发价格适度回调到950元左右。  中金公司认为,批发价格的超预期提升表明了2017年更大的放量潜力,上调2017年的实际销量达到31380吨,较2016年增加5000吨,增长19%。经过这一调整,预期茅台的价格能够在2017年保持稳定,但是从3至5年中期判断,茅台的后续批发价格将因年度新增供给的减少而持续提升,也给茅台酒的提价带来空间,从而保持稳定的利润。  另外,贵州茅台虽然市值庞大,总股本也高达12.6亿股,但筹码高度锁定,是典型的大盘小流通股。大股东及其关联方持股比例高达64.2%,其他各路基金等长线资金长期自我锁定,新增资金极易推升估值。  不过,上述贵州茅台市值赶超中国石化的设想是以中国石化在此期间没有亮眼表现为前提的。总体来说,中国石化混改能否成功以及能否获得市场广泛认可,是其估值提升的关键。  早在2014年,中国石化的油品销售业务板块引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营。上述举动系央企发展混合所有制经济的“带头之举”,但彼时并不为市场完全认可。  有分析认为,国内成品油市场已出现过剩,中石化拿出油品销售板块,而非最核心的上游勘探和中游炼化板块向社会和民营资本开放,丝毫不会动摇其垄断地位,而且中石化看到了下游销售的优良业绩不可持续,未来油品销售领域竞争会更加激烈,利润可能会进一步压缩。  而近日,中国石化的混改第二枪也打响。其将引进中国人寿(23.780, -0.33, -1.37%)及国投交通成为公司的新战投,二者拟以现金合计228亿元认购中国石化旗下中石化川气东送天然气管道有限公司(下称“管道公司”)50%的股权。  在本轮油气体制改革中,管网环节一直被视为油气改革的突破口,基于其自然垄断的属性,业内认为应当将其剥离进行独立运营。此次交易完成后,管道公司将不再纳入中国石化的合并财务报表。仅从并表角度而言,中国石化此次引资相当于剥离了这部分资产。不过,两位战投的国资背景还是受人瞩目。  联系茅台及中国石化的估值表现及市场给予的预期,这本身也反映了产业变迁带来的资本调整。从长周期来看,茅台的估值在一定程度上更具张力,可想象的空间也更大。

    中金上调茅台目标价至472元 市值有可能赶超中石化么?来自

    今年6月底,上证指数临近3000点关口,中金公司发布研报,上调贵州茅台(327.580,-0.47, -0.14%)目标价至438元。  半年过去,如今上证指数依然在3000点关口徘徊,中金公司近日再次上调贵州茅台2017年目标价至472元。  如果贵州茅台站上这个新的目标价,其市值将直追中国石化(5.510, 0.06, 1.10%)(假设中国石化股价不发生较大变化),并极有可能赶超,跻身国内前五大市值公司之列,而贵州茅台的股本体量却只相当于中国石化(A股加上H股)的约百分之一。  粗略计算,上证指数今年以来跌幅约5%,而贵州茅台的涨幅却高达63%。在去年上半年的牛市中,安硕信息(39.280, 0.62, 1.60%)、全通教育(21.490, 0.26, 1.22%)、暴风集团(50.580, 0.52, 1.04%)等创业板股价纷纷赶超贵州茅台,这些股票被冠以“神创板”牛股之称。  然而突如其来的大跌让这些个股都跌回了原形,只有贵州茅台未曾被真正意义上地拉下马,长久以来都在告诉A股市场的投资者,什么是真正的穿越牛熊和价值投资。  作为A股常年以来的第一高价股,除了这一点常为投资者津津乐道以外,谈论贵州茅台,投资者们总不忘谈及贵州茅台高股价背后的业绩支撑。其市值与盈利相关度极高,这种情况使得贵州茅台在A股市场近乎“一枝独秀”。  就在12月6日,贵州茅台发布通知,称由于43度茅台基酒供应不足,暂时停止43度茅台酒开票;同时由于15年陈年酒包装材料生产缓慢,暂停15年陈年大单审批,对每家经销合同实行限量批售。对于这种情况,贵州茅台解释确因产能不足而致。  市场存量的减少对产品销售价的提升作用立竿见影。中金公司的这份最新研报指出,近期茅台的批发价格在短暂回调之后继续上升到1000元以上,部分地区更高,经销商库存较低,一般不足半个月,判断随着春节后供给量的环比加大,批发价格适度回调到950元左右。  中金公司认为,批发价格的超预期提升表明了2017年更大的放量潜力,上调2017年的实际销量达到31380吨,较2016年增加5000吨,增长19%。经过这一调整,预期茅台的价格能够在2017年保持稳定,但是从3至5年中期判断,茅台的后续批发价格将因年度新增供给的减少而持续提升,也给茅台酒的提价带来空间,从而保持稳定的利润。  另外,贵州茅台虽然市值庞大,总股本也高达12.6亿股,但筹码高度锁定,是典型的大盘小流通股。大股东及其关联方持股比例高达64.2%,其他各路基金等长线资金长期自我锁定,新增资金极易推升估值。  不过,上述贵州茅台市值赶超中国石化的设想是以中国石化在此期间没有亮眼表现为前提的。总体来说,中国石化混改能否成功以及能否获得市场广泛认可,是其估值提升的关键。  早在2014年,中国石化的油品销售业务板块引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营。上述举动系央企发展混合所有制经济的“带头之举”,但彼时并不为市场完全认可。  有分析认为,国内成品油市场已出现过剩,中石化拿出油品销售板块,而非最核心的上游勘探和中游炼化板块向社会和民营资本开放,丝毫不会动摇其垄断地位,而且中石化看到了下游销售的优良业绩不可持续,未来油品销售领域竞争会更加激烈,利润可能会进一步压缩。  而近日,中国石化的混改第二枪也打响。其将引进中国人寿(23.780, -0.33, -1.37%)及国投交通成为公司的新战投,二者拟以现金合计228亿元认购中国石化旗下中石化川气东送天然气管道有限公司(下称“管道公司”)50%的股权。  在本轮油气体制改革中,管网环节一直被视为油气改革的突破口,基于其自然垄断的属性,业内认为应当将其剥离进行独立运营。此次交易完成后,管道公司将不再纳入中国石化的合并财务报表。仅从并表角度而言,中国石化此次引资相当于剥离了这部分资产。不过,两位战投的国资背景还是受人瞩目。  联系茅台及中国石化的估值表现及市场给予的预期,这本身也反映了产业变迁带来的资本调整。从长周期来看,茅台的估值在一定程度上更具张力,可想象的空间也更大。

    多家保险机构称年底不会大额卖出股票来自

    重磅事件惊扰A股,长线资金跑没跑?自监管层重拳打击险资举牌,市场对保险资金撤退的担心一直存在,但证券时报记者调查发现,一批保险机构均表示年底没有大的卖出动作。  年底不会大卖出  日前,保监会官员在接受媒体采访时表示,将对去年股灾期间执行的险资40%的入市比例下调到30%。  占A股流通市值6.7%的保险资金会否撤出?多家保险机构对记者表示,近期并未大额卖出,年底之前也不会大额卖出。  有市场人士分析,执行这个策略或许是因为受到窗口指导,也可能是因为流动性压力和投资压力不大,长线资金对短期波动“扛得住”。  数据显示,目前保险资金仓位整体不高,远没有达到监管规定的上限,即便调低入市比例,对于保险投资的影响也并不大。  截至今年10月末,保险资金投资股票和证券投资基金余额1.86万亿元,平均仓位仅14.42%,这14.42%中还包括债基、货基以及混合类基金中投资于股票之外的份额。据业内人士估计,当前险资真正在股市里的资金仓位只有10%。但不管是14.42%还是10%,距离监管层规定的30%及40%的上限空间都很大。  去年股市大调整期间,保监会对于符合一定条件的保险公司,经备案后投资单一蓝筹股票的余额占上季度末总资产的监管比例上限由5%调整为10%;投资权益类资产的余额占上季度末总资产比例达到30%的,可进一步增持蓝筹股票,增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。  不过,据业内人士透露,满足这一条件申请40%上限的公司仅是个别案例。  流动性压力整体无忧  随着保监会对万能险施以绳索,保险公司会否因为流动性压力大而卖出股票,牵动着市场的神经。  “只要保费收入增长还强劲,就不用太担心保险公司的流动性。”一位保险公司高管对记者表示,当前保险行业发展快速,即便没有万能险,其他类型的险种增速也不低。  事实上,今年3月份保监会就针对万能险进行总量控制,并给出3年过渡期。这一规定在3月份**后,保险公司的万能险增速快速下行。  万能险虽然在一些激进公司的占比超过80%,但就全行业水平来看,其带来的规模保费大约有1万亿元,占比约为50%。根据监管规定,这一比例未来两到三年将逐步下降,不会忽然出现兑付危机。  毕马威中国11月23日发布的《偿二代2016年三季度公开信息披露分析》报告显示,2016年第三季度保险行业总体净现金流较上季度有所好转,净现金流为负的公司由第二季度的61家减少到第三季度的58家,包括25家人身险公司、29家财险公司和4家再保险公司。  股权投资仍是方向  资产荒时期,保险公司最愁的还是买什么。在股债汇三杀之下,相比其他资产,股权投资仍然是价值之选。  一位保险公司资产部门人士表示,新增保费和到期资金给投资端带来了配置压力,保险公司当前更多考虑的是寻找市场错杀的股票买入。  海通证券(16.020, -0.02, -0.12%)荀玉根称,目前险资占全部A股自由流通市值的6.7%,是重要的机构投资者。过去5年,保险资管权益投资年化收益率约为7.1%,同期上证综指年化涨幅为1.3%,A股(流通市值加权)年化涨幅为6.2%,险资投资权益效果好。中期来看,险资加大股权配置比例是大势所趋,目前险资配置权益资产仅14%。  安信金融赵湘怀也表示,险资加大股权投资占比是长期资本的必然选择,不会停下来。

    A股又到“冬播”时 错杀股中可掘金来自

    不知不觉中,2016年的股市交易只剩半个月。持续的调整中,投资者只有用“冬天来了,春天还会远吗?”一类的话安慰自己。可是,很少人会知道,这是在提醒大家不忘冬播。  冬播是个老话题,过往大都演绎了不老的神话。于是,很多投资者便把自然规律引进股市,其实,两者还是有着不同之处。  自然界的运行规律是:春生、夏长、秋收、冬播,或曰:春华秋实,周而复始。  股市运行规律则说法不一。有的说:冬播、春收、夏歇、秋抢;有的说:冬播、春生、夏收、秋游。尽管说法不一,但有一个观点是统一的:股市把冬播摆在首位,足以说明其重要性。  总体上,笔者觉得“春生”是不错的,每年春天,股市都有行情,不见得要急于“春收”,“夏长”则涨得可观,但不能忘记“夏收”。  市场最近涨一天,跌一天,很多股民感觉找不到了方向。笔者认为,与其跟随市场涨跌而动,不如精心选股适时“冬播”。  一般来说,A股“冬播”比较靠谱。上市公司年终要现金结账、分红,借债的机构要还债,获利的人们普遍想了结,满市场的人都在说“风险很大”、“股市还要跌”。而今年的冬播环境更特殊,美国大选、意大利公投、美联储加息;国内险资举牌事件的后续规范预计还会进一步细化,也会对险资和一些机构资金产生负面影响。在这样的氛围下,12月份的调整或挖出一个黄金坑来,正好给深港通北上的资金、养老金等一些场外资金进场布局的绝好时机,跨年度行情可期。  经验表明,正确的“冬播”对于取得股市投资成功十分重要,成功属于岁末年初就已做好投资布局的“先知先觉”者。而正确的“冬播”离不开两大因素,一是选时,二是选股。前者来说,时至年末,市场的成交量必然极度萎缩,人气悲观,冬播是需要勇气的。  在“冬播”选股当中,有两种典型的投资者:一种是喜欢选择被错杀的强势股进行“冬播”,另一种则是专门挑弱势股用来“冬播”。值得提醒的是,2016年下半年以来,成长股就显然不受资金关注,整个下半年概念更受追捧,比如PPP、股权、高送转、举牌等,总之以围绕成长为核心的投资,下半年全面受到压制。要谨防主力声东击西,暗度陈仓。有分析指出,似乎近几年年底大盘蓝筹行情总是时有表现,2012年底银行股,2014年底的券商股,还有今年底的基建股,而次年,往往是中小创接棒表现。  总之,有时候过度在意了短期的盈亏,反而不利于冬播。也许有人会问:“套牢怎么办?”在市场低迷的时候,在压力之下,陷入自我怀疑,怀疑对企业价值的判断,怀疑自己的操作体系,从而造成舍本逐末。这时候就要有“冬藏”思维——只要是拣“割肉盘”、“地摊价”,就不怕“冬藏”。

    蔺会杰:宝能们为何兵败如山倒?感觉这事儿还没完来自

    刚刚过去的这一周,刘主席的“妖精论”犹如秋风扫落叶,把资本市场搞得天翻地覆。险资举牌概念股全线暴跌,沪指退守3200点一线。  相关部门的执法效率,好像从未如此般“迅速”:宝能被暂停了万能险业务,恒大被暂停了股票投资业务……一切似乎尘埃落定,但并非所有的妖精都要打死,“根正苗红”的安邦就完全没事儿,周五继续抄底中国建筑(猜测)……古人编写的《西游记》真是很经典啊!  无心插柳柳成荫,不经意间,王石竟成了最大的赢家!大资本家们的玩儿法,或已经不被高层认可,很难再继续举牌或改选董事会,只有两条路可以选择:要么只做财务投资,要么慢慢退出。虽然万科的股价大概率要往下走,回归到合理价值,但王石董事长的位子,应该是保住了!  王石首先应该感谢董明珠,正是董小姐,在格力被姚振华欺负后,怒发冲冠拍案而起赴京告状,才使得整个事件出现了转机。前海人寿周五晚间公告,“承诺未来将不再增持格力电器股票,未来将逐步择机退出。”  整个过程有段子为证:“姚员外要泡董小姐,董小姐不乐意。姚员外占着“借钱就是大爷”强占便宜。董小姐一怒之下跑刘大告状。刘大大怒,不仅断了姚员外的粮还封了姚员外的库,姚员外无奈写下保证不再泡董小姐,并且声明:我看上的是你的颜值,不是你家的财产,最后还给董小姐献了一首歌,歌名叫《分手快乐》。”  事实胜于雄辩,女人果然不能惹!!姚振华估计悔得肠子都青了!不该一时冲动碰格力啊!现在可好,吃到肚子里的都要吐出来!!周六,董明珠继续放言:“仅仅用金融杠杆来搞发展,对中国来讲是灾难性的。记住你是一个中国人,不要成为中国制造的罪人!”义正言辞掷地有声,占领道德制高点!  一夜时间,在资本市场叱咤风云的恒大和宝能,突然兵败如山倒!背后有什么深层次的原因呢?笔者具体分析如下:  首先,单纯从法律上讲,宝能和恒大的操作确实问题不大,动辄几十上百亿的投资,肯定是经过律师团反复推敲过的。只是企业做到这个规模,难道只看利益不讲品牌形象和社会责任吗?组长最近刚刚强调:把法治中国建设好,必须坚持依法治国和以德治国相结合。法治和德治不可分离、不可偏废。  其次,笔者也认为,用从老百姓处借来的钱控制上市公司,然后赶走创始人,确实非常的不合理。从更大的视角看,便是“以庶民之资加杠杆,复于股市收割庶民”。反正出事,最终受害者不是保险公司,而是股民和险民。  而且,更不能容忍的是,从根本性质上说:这是私营民营企业老板,拿着不是自己的钱,而是借来的老百姓的钱,大肆收购国有资产并放在自己个人名下,最终试图夺取国有企业的经营控制权。对于一心要做大做强国企的组长来说,这是赤裸裸的故意挑衅!是可忍孰不可忍!拿宝能开刀祭旗,情理之中!  有人问,既然是保监会的问题,掌管证监会刘士余为何非要强出头呢?这不是犯了官场大忌吗?非也!原因很简单:我的前任是极品,刘士余不想再重蹈肖钢的覆辙!去年股灾,在证监场内加的杠杆,都是银行的钱。银行和配资渠道媾和获利,但最后股灾却是在证监场内爆发,为千夫所指的不是获利颇丰的银行系统,而是证监会系统:两大副主席因此锒铛入狱,正主席黯然下岗。  今年以来,在组长屡次提到“抑制资产泡沫”和“防控金融风险”的大背景下,保监会下辖的保险公司们,通过万能险等杠杆工具,从老百姓募集上万亿短线资金,在证监会治下的股市横冲直撞,肆无忌惮的举牌,猎杀标杆企业,赶走优秀管理层,收割无知的散户……宝能与恒大等激进险企,杠杆规模之大,对A股行情影响之深,难以估算。而由此造成的A股系统性风险,最后都是要证监来承担。  不在沉默中爆发,就在沉默中灭亡!所以,你们都看到了,刘主席在非常重要的官方演讲场合,言辞激烈大声疾呼,并用了非常吸引眼球的字眼,只为提前昭告天下:险资杠杆若再次搞出股灾,这个锅我不背。当然,从保监会第三天就开始行动的表现来看,显然还有更高层的授意。  两只老虎束手就擒,一场闹剧,即将收场!这样的结果总感觉很奇妙:恒大4.95%清仓的股票,被迫买了回来;而宝能刚刚建仓的股票,还要被迫卖出去,炒股都要讲政治,也难怪小日本都不承认咱是市场经济国家!  但笔者总感觉这事儿没完……就有网友这样问道:保监会这么大的监管漏洞,为什么就一直没人负责呢,既然合法却不合理,制定规章和法律的人是干什么吃的??  这个问题相对敏感,确实不便多说,想必确实有一些领导从中受益吧!刘姝威最新的一篇文章可能给出了部分答案,标题就是《清除内奸》直指要害:“那帮孙子确实要收拾,典型的特殊利益集团,无法无天。”  刘士余上周的讲话,还有一句比较重要,目前尚未兑现。“当你挑战刑法的时候,等待你的就是开启的牢狱大门。”既然某些举牌行为只违德不违法,牢狱之门从何说起呢?笔者的理解,真正触犯法律底线甚至构成犯罪的,或许是某些“利益输送”吧!  当年,黄光裕利用股市内幕消息,给某些高官行贿,从而身陷囹圄。而刚刚被庭审的徐翔,也被传闻与中信证券里应外合,利用国家队资金,在股灾期间帮某重要官员解套……

    游资疯狂炒作股价连续涨停 多只“妖股”停牌核查来自

    虽然近期大盘持续阴跌,但仍不能阻挡部分股票强势暴涨,这让一些公司坐立难安。12月15日晚间,多家近期股价暴涨的公司集体停牌。  海天精工(31.170, 0.00, 0.00%)公告,因近期公司股价涨幅较大,公司将就是否存在应披露而未披露的重大信息进行核查,公司股票自12月16日起停牌。金牛化工称,公司股票再次触发股票交易异常波动,公司需就有关事项再次进行核查,公司股票于12月16日起停牌。银鸽投资公告,16日起停牌核查。三江购物(52.170, 0.00, 0.00%)也称,股价连续触及异常波动,16日起停牌。  三江购物暴涨的原因与阿里概念不无关系。自宣告阿里系“入驻”复牌以来,三江购物在不到二十个交易日内,收获了15个涨停板,其中包括6个“一字板”,股价翻了近三倍,堪称近期市场最“妖”的股票。  11月21日,三江购物发布公告称,阿里巴巴旗下杭州阿里巴巴泽泰拟通过协议受让、认购定向增发股票及可交换债等方式,成为公司战略投资者,总投资额约为21.5亿元。交易完成后,杭州阿里巴巴泽泰将持有公司不超过1.75亿股股份,持股比例不超过32%;若杭州阿里巴巴泽泰将可交换公司债券全部换股,则持股比例将可达到35%,成为公司第二大股东。  随后,游资便展开一轮疯狂炒作,三江购物在多次发布股价异动公告中均表示,经公司自查并向控股股东及实际控制人发函询证,不存在应披露而未披露的重大事项。  与傍“阿里”的三江购物不同,金牛化工、银鸽投资近期才刚启动上涨趋势,背后的原因更多的可能是行业因素。  早在本月初,化工板块就曾出现集体上涨的现象。金牛化工、英力特(30.170, 0.92,3.15%)、天原集团(8.500, -0.17, -1.96%)、海越股份(14.130, -0.06, -0.42%)、井神股份(18.410, 0.48, 2.68%)等化工股在12月8日午后集体拉升,此后经过一天的休整后,金牛化工才从化工板块脱颖而出,成为此番化工股炒作的板块“龙头”,连续四个交易日报收涨停价。  有分析称,随着供给侧改革的推进及环保压力的增大,上游资源品价格上涨幅度较大,目前已逐步传导至中游化工等行业。近期化工行业景气度大幅提升,华安证券(14.710, -0.27,-1.80%)研究所今年以来重点跟踪了68种化工产品价格,其中51种产品价格较年初上涨,前三季度化工行业净利润同比增长20.64%,行业盈利能力显著改善。  基于同样的逻辑,作为造纸业的银鸽投资股价也跟风上涨,近四个交易日连续涨停。银鸽投资大涨有部分原因在于近期纸业拉起涨价大幕。近期有消息称,金东、金海、金华盛三工厂铜版纸,统一在目前的价格基础上调涨300元/吨,自12月12日起执行,万国纸业将多款涂布白卡纸、铜版卡纸、食品卡纸价格每吨涨价200元,自12月16日起执行。  至于海天精工,到目前为止已经收获了28个“一字板”,一再刷新年内新股连续涨停纪录,从“最便宜”新股成为“最妖”新股。次新股热炒的背后,是在今年新股中签率大幅下降的背景下,投资者惜售情绪的缩影。  次新股因涨幅过高停牌核查实属罕见,但海天精工并不是第一例。今年6月底,昊志机电(76.610, -0.22, -0.29%)、苏奥传感(113.300, 0.54, 0.48%)、新易盛(123.800, 0.93,0.76%)、中国核建(16.310, 0.36, 2.26%)等多只次新股就曾集体发布停牌公告称,因股价短期涨幅较大,公司将对此进行必要的核查。

    王宏远:中国走出股债汇多杀的出路在于迅速大幅度增加黄金储备来自

    在特朗普当选美国总统及美联储前瞻持续多次加息的背景下,新的一轮国际货币战争已经正式以Twitter预告的方式开打了,这给新兴市场国家尤其是中国带来了巨大的快速冲击,中国人民币汇率创出几年新低、中国国债期货历史上首次出现跌停板、中国股市的压力加大,综合形势仍然在进一步恶化之中,潜在破坏性之大远远超过了2015年的股灾。全社会理应迅速进入危机处理模式,打破常规,把其重要性提高到去年救市级别的政治高度,打赢这场必须赢的货币战争和金融战争!因笔者正在国外出差,只能用手机写作,特简单具体建议如下:一、在国际市场上直接用人民币现汇敞开数量收购黄金现货。考虑到国际市场上较强的人民币贬值预期以及预期幅度,可能需要在目前市场金价的基础上加价30%左右,即以350元人民币/克(对应国际金价1500美元/盎司)左右的价格,向国际市场不限量收购黄金。这实质上相当于以1美元兑换9元人民币的人民币汇率水平,以国际黄金现价收购黄金,这会使得对人民汇率币最悲观的国际资金也愿意以此方案向中国官方卖出黄金。按照大概率预期有望在国际市场上直接用人民币买入10000吨黄金,不用花费一分钱外汇储备,实质上相当于一次性在国际市场上投放了3.5万亿人民币,加速了人民币国际化进程,换回了等值5000亿美元的黄金外汇储备。二、与此同时,鼓励中国居民的海外资产回流中国。凡是在限定期限内回流中国的居民海外资产,可以免除一切历史阴影,否则在明年CRS多边信息交换系统实施后从严追究。此方案预计会带来5000亿美元的中国居民海外资产回流中国,增加5000亿美元的中国外汇储备。为了增加中国居民海外资产主动回流的积极性,建议在限定期限内回流的资金可以享受前述黄金方案中30%的溢价水平,相当于鼓励中国居民将海外资产以1美元兑换9人民币的汇率水平兑换成人民币,不会产生任何未来损失,还可以一次性免除历史原罪。只有在限定期限内回流中国的资金才能享受此项优惠,这和特朗普鼓励美国跨国公司一次性将海外资产回流美国的政策目标是一致的。三、未来人民币与黄金实行百分比挂钩制,例如5%挂钩制,即每100元人民币中有5元人民币有黄金支撑。这是摧毁美元霸权必须要做的第一步。中国官方目前公开黄金储备接近2000吨,加上市场一直预期的国有商业银行持有的3000吨黄金,加上10000吨前述从国际市场上购回的黄金,中国实际黄金储备可以达到15000吨。再加上中国居民海外资产回流的5000亿美元,实际外汇储备重新回到了四万亿美元(即目前的三万亿美元外汇储备+5000亿美元海外居民回流外汇+从国际市场上购回的10000吨黄金等值的5000亿美元),人民币的含金量大幅度提高,人民币汇率将真正长期稳定,成为国际主要储备货币。四、也可以在国内用同样的价格让利于民,敞开数量收购黄金现货包括金饰品,以用作外汇储备,同时投放人民币增加原持有黄金居民的购买力,刺激内需和消费。总之,目前走出股债汇市三国杀的关键在于稳定人民币汇率,这个关键问题解决了,其它的问题都会相对比较好解决,因为篇幅关系这里不展开表述。美国新政府和美联储已经协调出手了,我们也应该抛开内部分歧,把金融市场上的人民内部矛盾缓一缓,团结一致,战胜困难,走出股债汇多杀局面,稳定人民币汇率,稳定中国金融市场,稳定中国经济发展预期,打赢这场新时代国际货币战争!时间已经很紧迫了,问题的严重性早已超过了去年股灾期间,让我们每一个中国人行动起来团结起来!!!

    央妈出手了:3940亿MLF+450亿公开市场净投放来自

    为保持银行体系流动性合理充裕,结合近期MLF到期情况,今日央行对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元,其中6个月2070亿元、1年期1870亿元,利率与上期持平,分别为2.85%、3.0%。此外,今日没有MLF到期。公开市场方面,继15日央行向市场注入1450亿元结束3天零投放之后,央行今日再度驰援,净投放450亿元,本周净投放共2500亿元,上周累计净回笼5350亿元。Shibor连续第四天全线上涨。此外,据路透援引消息人士称,证监会早间指导部分券商债券做市机构,继续向市场提供双边报价,且不要设置交易对手限制。业内人士认为,这主要是针对近期债市部分产品户在债券交易上面临的流动性不足问题。债市今日的确有所好转,10年期、5年期国债期货开盘一度下挫后翻红,后涨幅扩大。截止11:30,10年期国债现涨近1%,5年期涨0.60%。光大证资管首席经济学家徐高在点评前两日债市大跌时曾表示,央行的目的在于促进债市有序“去杠杆”,相信在短期内央行就会加大流动性的投放来平抑当前的紧张局面,避免事态过度恶化。在短期利率上升的过程中,央行促使债市去杠杆的态度清晰可辨。 不过同样显然的是,央行只是想通过对杠杆投资者的“小小惩戒”来促使债市有序去杠杆。搞出类似去年股灾那样的“债灾”,又或是让钱荒再卷土重来,都绝对不是央行的目标。兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委也认为,债市“去杠杆”的目的已基本达到,未来流动性将逐步回归正常。目前还不具备货币政策发生方向性转变的基础,央行会在稳增长和防风险两个方面保持平衡。考虑到经过此轮震荡,债市杠杆已大幅下降,‘去杠杆’的目的已基本达到。如果放任波动继续,可能对稳增长不利,也不利于防风险,未来流动性应该会逐步回归正常。

    当“比烂逻辑”变成了“比好逻辑” 中国再现股债汇风险联动根源何在?来自

    周四,中国再现股债汇“三杀”。而令人困惑的是,鉴于当前中国宏观基本面比较稳定,这一局面与中国近期基本面有些脱节。那么,造成国股债汇市场风险联动原因何在?华泰证券分析师李超表示,决定当前股债汇市场风险联动的最主要逻辑在于,对美国经济复苏、美元指数向上的预期过强,市场预期中国会有很大的资本流出压力,中国资本市场要面临资产价格重估的压力。汇率与资本流动根本还是取决于两国经济增长预期的对比,尽管中国经济处于相对平稳的状态,甚至有人认为处在复苏小周期。但特朗普给美国画了一幅美好的愿景,这一愿景在短期无法被市场证伪,就会对中国的金融市场产生冲击。中美经济对比,存在“比差逻辑”和“比好逻辑”华泰证券指出,人民币汇率走势主要是由贬值压力和央行干预意愿共同决定的。而人民币贬值压力大小,取决于两国基本面及预期的此消彼长。从2015年底以来,中美经济对比是在“比差逻辑”和“比好逻辑”之间切换:1.2015年底至2016年初是“比好逻辑”,人民币贬值带动股债调整。2015年底美国各项经济指标均相对好看,至12月美联储启动加息。在对美国经济预期向好的同时,市场对中国2016年经济表现担忧。当时的逻辑在于,央行宽松政策被美联储加息和贬值压力限制,同时金融业增速难以像前期那么高,支撑经济。维持2015年增长的动力不再,2016年经济在一季度就可能出现明显下跌,同时人民币汇率可能出现一次性贬值,是投资的最大风险。在这样的认知下,2015年底至次年1月,人民币汇率出现较大贬值压力,贬值也带动了股市和债市同时期的回调。2.2016年2月到11月美国大选前夕是“比差逻辑”,美国没那么好,中国也没那么差。3.美国大选后到2017年1月底重回“比好逻辑”,美国向好预期无法证伪,中国汇率贬值压力大,债市股市调整。华泰证券分析称,若特朗普上台后经济政策兑现情况较好,中国将面临中期压力。人民币贬值和资本流出压力长存,对资产价格造成负面影响。未来如果美国经济实现强势复苏,美国对上游原材料和下游产成品的需求将再度带动全球经济,对中国而言未必是坏事。长期而言,中国或跟随美国进入复苏。然而如果特朗普政策最终兑现不了,中美基本面又会重新回到“比差逻辑”,即“美国没那么好,中国也没那么差”。股债汇市场风险联动是如何进行?对此,华泰证券表示:(1)外汇市场波动对国内债市的影响,主要通过流动性冲击和资产价格重估两条路径传导,在今年7月-9月、以及10月下旬以来体现的尤为显著。当人民币贬值预期较强时,市场购汇行为旺盛,银行间市场资金池收紧,对债市流动性影响较大。其次,当汇市波动对银行间流动性产生冲击时,央行作为最后贷款人,放流动性则助长道德风险,因此央行有意引导投资者主动调整预期,改变机构不备头寸的习惯。资产的重估效应不可忽视。11月以来,“特朗普新政”拉升了对美国经济增长和通胀的预期,美元升值伴随着美国国债长端利率上行。一方面美国经济体量巨大,美债是全球很多地区利率的名义锚,另一方面在美元升值大背景下,我国有资本流出压力,国内资产价格面临重估压力。在流动性和资产重估的综合作用下,国内利率跟随上行。(2)汇市波动冲击股市,主要机制是美元升值周期当中,本币对美元贬值压力大,资产面临重估压力,资本有外流压力,在去年8月、今年1月、近期12月初以来体现比较明显。美元周期对全球流动性有着很强的影响力,这一方面是因为美元汇率的强弱是其货币政策的映射,更重要的是,得益于美元的特殊国际地位,美国是对全球流动性进行吸收和再分配的核心。汇率与股市的联动是资本跨境流动在股市层面上的映射,而美元周期的波动直接影响着资本全球配置的偏好,当人民币对美元面临贬值压力时,国内资产价格面临重估压力,最直接受影响的就是股市。资产价格的重估压力,在市场对中美经济增长和利率政策的预期差拉大时,体现的尤为突出。(3)股市和债市的联动逻辑,一是利率上行短期压制股市估值,二是股债市场的流动性分配,三是信用风险爆发情景下的股债双杀。决定当前股债汇市场风险联动的最主要逻辑为什么宏观经济数据平稳的,市场还是出现了小的股债汇市场的风险联动?华泰证券认为,根本原因在于,美国经济复苏的预期过强,美元指数向上的预期过强,市场预期中国资本流出会有很大的压力,中国资本市场要面临资产价格重估的压力。汇率与资本流动根本还是取决于两国经济增长预期的对比,尽管中国经济处于相对平稳的状态,甚至有人认为处在复苏小周期。但特朗普给美国画了一幅美好的愿景,这一愿景在短期无法被市场证伪,就会对中国的金融市场产生冲击。从解决当前股债汇风险联动的宏观背景看,首要问题在汇率和资本流动。呼吁监管层加强汇率预期引导,加强资本流出管控,维护金融市场稳定。(1)中国宏观基本面稳定华泰证券指出,中国宏观经济在进入四季度后表现出了一定的韧性,甚至PMI等先行指标预示着中国的宏观经济面有可能出现复苏的小周期,当然“复苏”的观点仍然处在争论阶段,至少市场在中国宏观基本面不会出现较大的问题方面已经基本达成共识。近期的股市、债市和汇市出现“三杀”局面和中国近期基本面确实有些脱节。(2)美国宏观基本面存在改善预期2016年美国经济总体继续呈现温和复苏的态势。美国基本达到均衡就业水平,不同于饱受通缩压力的欧洲和日本,今年以来美国通胀总体稳定,未来通胀压力或逐渐出现。2017年美国经济复苏态势维持,但是复苏的力度取决于特朗普政府新的刺激性的政策是否能顺利**。同时,减税和基建政策或强化通胀压力,2017年通胀或进一步走强。同时,在美国接近充分就业的情况下,财政刺激或导致通胀有所提振。因此2017年美国经济基本面改善的预期成为资金回流美国的最主要逻辑,与美联储的加息预期一道成就了强势美元逻辑。特朗普新政改变了美国未来经济的预期,市场对于美国经济增速以及通胀的预期改变了美债的基本逻辑。(3)汇率是因,股债是果华泰证券表示,汇率和股票债券的联动,或者说“三杀”,最初的动因是汇率。人民币兑美元汇率的持续贬值压力,造成了资本的流出压力,从流动性角度会对债券和股票形成压力,而且境内外利差也是通过汇率传导至债券,形成了境内债券收益率的境外利率锚。人民币汇率的贬值压力一定程度上制约了央行的货币政策独立性,央行在汇率贬值期间很难进行宽松操作。因此,华泰证券认为,人民币汇率是起因,股票和债券大体是最终受影响的结果。而反观人民币汇率走势,华泰证券分析称,决定其长期走势的是中美两国之间的基本面,目前中国基本面相对稳定,而美国基本面存在较大的改善预期,这成为人民币贬值的最终推动因素。与此同时,美国和欧洲以及美国和日本之间的基本面也存在较大的差距,美元指数的上涨也是由美欧以及美日基本面预期差造成的。在美元指数上涨的大环境下,包括中国在内的新兴市场都将面临较大的资本流出和汇率贬值压力。华泰证券认为,监管层能够进行汇率稳定预期引导,加强资本流出监控,从汇率端打断股、债、汇“三杀”的传导路径。华泰证券表示,中国不能以不变应万变,在比差逻辑中,中国变的没那么差,资本流出压力会减小,汇率可以更加自由浮动,投资者可根据经济基本面略向好或略向差,分别投资权益类资产和固定收益资产。在比好逻辑中,中国面临资本流出压力,汇率政策应加强预期管理,必要时守汇率,力保经济基本面不出问题,通过改革促进经济回升预期和资产价格上涨预期,积极应对!

    人气用户

    人气热帖

      巨泽投资董事长马澄:市场分歧依然较大

      市场成交量持续低迷,说明空头暂时得到了宣泄有所减弱,同时也说明场外资金偏谨慎的态度;技术上看,随着指数的下跌,5分钟、15分钟以及30分钟MACD均出现明显的底背离,而这意味着指数寻底之后大概率会反弹;而上证20周线与60周线交汇处,恰好是3100点整数关口,此处暂时有较强支撑。但在经历大跌以及情绪修复后,股指反复中往往还有最后杀跌可能,切忌盲目抄底,同时耐心等待低吸信号的出现。预计指数短期维持箱体震荡走势的概率更大。

      立足均值回归 寻找绝对收益

      作家斯宾塞 约翰逊说:“世界唯一不变的是变化本身”,这句话用来形容证券市场的变化非常贴切。回顾过去两年A股市场这一轮周期:2014年11月,一波以非银金融为代表的大盘股突然拉升,开启了一轮牛市的序幕;到2015年6月高点,短短半年多时间,上证综指和创业板指分别上涨110%和160%。然而,就在人们为这一轮牛市欢欣鼓舞时,牛熊转折却悄然而至,没有传统的“双顶”,也没有“头肩顶”,从2015年6月高点到2016年1月熔断结束,同样是短短半年多时间,市场在此期间经历3次“千股跌停”,上证综指和创业板指分别跌去50%和65%,牛市的大部分涨幅被抹去。市场随之进入横盘震荡期。  短短两年时间,牛熊转折、风格切换是如此的剧烈,市场每天的波动时而使人亢奋,时而使人麻木,面对如此多的干扰和诱惑,作为一名每天都要与市场打交道的专业投资者,是否有一直所坚持不动摇的投资理念?“均值回归”四个字是笔者自己所体悟的最重要的原则。  均值回归的理论逻辑  均值回归的现象最先是由芝加哥大学行为金融学教授理查德塞勒与威斯康星大学沃纳德邦特教授提出的。他们发现,以3至5年为周期,原本表现不佳的股票开始摆脱困境而向上走好,而原先的赢家股票则步入下坡路,这种反向走势不仅表现在股价上,也表现在公司的盈利上。  我们知道股价的波动由估值和盈利所决定。估值的均值回归比较容易理解,当我们说一家公司的估值多少倍PE时,通常会有一个直观的感受是“贵了”还是“便宜了”。如果经过更深入的研究,我们会对估值进行纵向和横向的比较,并通过分析其与盈利增速、市场空间等要素匹配,最后得出估值是否合理的结论。如果不合理,则估值有向合理估值回归的动力。  盈利的均值回归如何理解?迈克尔波特的竞争理论给出了一个合理的解释:当行业盈利丰厚时,新的进入者竞争拉低了盈利;当行业无利可图时,退出者为行业盈利恢复创造了条件。从这个角度看,多数公司难以持续保持高盈利能力,除非它具有某种特殊竞争优势 ,而这类为数不多、可以抵御均值回归的公司正是巴菲特所说的“具有护城河”的优秀公司。因此,我们可以理解为均值回归是普遍现象,而能够抵御均值回归的优秀公司则是市场中的特例。  与均值回归相对应的是趋势投资。正如硬币都有两面,趋势的形成和延续,会使股价向均值回归但又往往矫枉过正,而均值回归最终又使得趋势扭转并形成新的趋势。笔者将均值回归而不是趋势投资作为自身的投资理念,最主要的原因是笔者从事的是绝对收益投资,在追求收益的同时控制风险是我们的核心目标。一旦某项投资追求收益而需要承受的风险过大时,就需要做出适当的取舍。  因此,均值回归理念的难点并不在于对于理论的理解,而在于对抗人性的弱点,当一个强大的趋势使得股价远远偏离均值的时候,我们有时很难精确判断均值回归拐点到来的时间和位置,需要一些交易的技巧和强大的心理,来帮助我们等到均值回归的到来。  2017年看好成长股的回归  根据笔者过去的实践经验,在投资中均值回归理论适用于三个不同层面。  一是市场整体估值的均值回归。如果我们将市场看作一个整体来考察其估值水平,全部A股自2008年以来估值的波动区间大致在10—25倍。前文所提到的牛市的起点2014年底,恰恰是因为经过了4年的漫长调整,市场整体估值水平到达一个极低点,在这样的积淀之下,改革预期和资金的星星火种点燃了牛市的熊熊烈火。那么,现在的市场处于什么位置?最新数据显示目前市场整体估值约为19倍,略高于历史均值水平,从均值回归的角度考虑,结合对明年经济形势和流动性的预期,笔者总体认为明年市场结构性的机会大于整体机会。  二是价值股和成长股市场风格的回归。回顾过去我们发现,价值股和成长股总是各领风骚、交替表现,比如2013年成长股的结构性机会,2014年底价值股的崛起,以及近期蓝筹股的行情。笔者认为价值股和成长股并没有优劣之分,两者的表现同样遵循均值回归的规律。如果我们以沪深300和创业板来分别表征价值股和成长股,创业板和沪深300的估值比率大致在5—8倍之间,其原因在于创业板公司具有更高的盈利增速和更大的市场空间,比如截至今年前三季度,今年创业板和沪深300的盈利增速分别为44%和-7%。值得关注的是,现在创业板相对沪深300的估值倍数恰好到了5倍,即是说成长股相对价值股的估值已经回到历史低点,尽管目前价值股的行情难说马上结束,但从均值回归的角度,明年笔者却更看好成长股的回归。  最后是行业和个股基本面的回归。今年市场提及次数最多的主题要数“供给侧改革”。市场通常把今年煤炭和钢铁行业的复苏归功于供给侧改革,但是在有色金属 /化工等更多领域,市场化的去产能可能起到了更主要的作用。周期行业多年的低迷导致低效产能的退出,行业格局向龙头集中,改善了行业供需关系和竞争格局,才有了2016年周期股的逆袭。沿着这条思路我们继续挖掘,2017年种植业/出口行业可能孕育大机会。

      富国大通:关注受益于通胀预期的“涨价”板块

      富国大通投研中心市场分析认为:上周市场调整,投资者需警惕概念股短期已经被炒高,后期回调风险较大。本周市场可能会出现分化,主板市场将止跌反弹,中小创继续寻找支撑,国企改革板块卷土重来,重点可关注受益于通胀预期的“涨价”板块,例如农业和化工板块。  证券市场要闻点评  1、美联储加息靴子落地,未来每年加息三次扰动市场神经  北京时间15日凌晨3点美联储宣布,将基准利率调升25个基点,从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%。此外,联储的最新经济及利率预期显示,联储预计2017年将加息3次,比原预期多1次。最新的联邦基金利率期货价格显示,明年第一次加息概率最大的时点是6月。  这是美联储去年12月启动近10年来首次加息后的再次加息,也是即将过去的2016年中唯一的一次。此前联储曾预计今年会加息数次,但年初经济增长疲软、英国退欧等国际事件导致加息姗姗来迟。  美联储16年的首次加息也是最后一次加息终于在12月15日这一天尘埃落定,15年底多家金融机构预测16年美国会加息三到四次,但美联储的加息节奏既然全球金融市场诚惶诚恐过了快一年又能符合美国的利益,富国大通认为温和的加息符合美国的利益。本次加息市场提前消化,而对于耶伦声称的今后每年加息三次的言论众说纷纭。我们认为或许这次给市场的预期又抬得高高的,但17年美国加息的节奏或许依然是一次,甚至没有。主要原因我们注意到川普上台之后中美贸易摩擦加剧,人民币汇率跌的过快过深恐怕不利于美国和中国的贸易竞争;其次,掌握不好加息节奏对美国的资本市场会有较大回调压力;再次,耶伦的继任者能否将预期落地是个未知数;最后,美联储的加息节奏还要看美国经济复苏的是否那么坚实。  2、中央经济会议近日召开,稳字当头迎来年  中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平,中共中央政治局常委、国务院总理李克强,中共中央政治局常委、全国人大常委会委员长张德江,中共中央政治局常委、全国政协主席俞正声 ,中共中央政治局常委、中央书记处书记刘云山,中共中央政治局常委、中央纪委书记王岐山,中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽出席会议。  习近平在会上发表重要讲话,分析当前国内国际经济形势,总结2016年经济工作,阐明经济工作指导思想,部署2017年经济工作。李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向,对明年经济工作作出具体部署,并作总结讲话。  每年年底的中央经济会议在总结一年过程中的经济得与失,也对来年的经济整体定了基调,从本次会议精神来看明年经济增速换挡,加快国企改革,调整经济结构,防范金融风险等方面做了明确的定调。富国大通认为本次经济会议突出了一个“稳”字,防范风险放在了最高的层面。明年GDP增速会在6.5%左右基本上符合中央对经济新常态的定义,也符合“L”型底的经济走势,硬着陆风险极低。  3、本周债券市场闪崩,周四国债期货罕见跌停  债市在经历了数日狂跌,周四更是上演“惊魂一日”,一度跌停,创最大跌幅;周五债市翻红大涨,现券收益率也下滑。  周五,10年期、5年期国债期货开盘一度下挫,9点15份左右开始小幅反弹,后涨幅扩大,午后更是开始了大反攻。截至收盘,10年期国债期货主力合约T1703收涨1.3%,盘中最高涨幅达1.42%。5年期国债期货主力合约收涨0.90%。  富国大通认为短期债券市场受到多重因素的影响遭遇百年不遇的闪崩,首先美国加息刺激了交易员的神经,由于国债期货的保证金比例1%-2%杠杆较高,所以机构对价格较为敏感,在美联储加息靴子落地后出现了集中多空。近期,年关将近市场利率本身在走高,所以对债权市场承压很重,随着周五央行定向放水出现了止跌反弹的走势,但由于高杠杆和债券违约的情况同比上升,债券市场后期波动会较大。  4、股市快速下跌,分级基金B风险显露  12月12日,沪深两市大幅下跌,市场资金撤退迹象明显,在此背景下,带有杠杆的分级基金B类份额,再度出现下折压力。12月13日,富国、招商和银华三家基金公司发布公告,提示富国中证移动互联网指数分级、招商可转债分级和中证转债增强分级可能发生不定期份额折算。集思录数据显示,可转债B、互联网 B和转债B级三只分级B的母基金再跌10%以内便会触发下折,另有9只分级基金距离触发下折的跌幅在10%到15%之间。从目前情况来看,这12只基金的下折风险最大,投资者应该注意回避。  富国大通认为作为基金创新品的分级基金上市以来多年受到投资人的追捧,尤其是分级B由于带有杠杆的属性,在牛市当中收益率会比较客观,14年底的非银金融股的暴涨让证券B成为了当时市场的明星,几乎天天涨停的证券B让投资者领略了一次快速致富,但分级基金B在熊市中也存在跌的较快,跌幅较大的特点,尤其是价格跌到阀值会下折,净值回到1元,但份额相对减少,对投资人的风险就是要面对不仅价格跌了,手里的份额也在减少的风险,如果按照买股票“死拿着不放”的逻辑去买分级B可能会遭受更大的损失,所以近期证监会在考虑将设置分级基金的投资门槛,让低风险承受能力的投资者远离分级B基金。  5、本周71家公司获重要股东增持 65家遭减持  上周在二级市场上,有71家公司获得重要股东增持,65家公司遭重要股东减持。从股东增持股份数看,获股东增持股份最多的前三家公司分别为:罗牛山股东增持2770.01万股;新黄浦股东增持2000万股;森源电气股东增持1319.2万股。从股东减持股份数看,遭股东减持股份最多的前三家公司分别为:吉祥航空股东减持4317.92万股;神州长城股东减持3150万股;上峰水泥股东减持3076.09万股。  富国大通认为投资者应当注意大股东增持自家股票的事件,产业资本低位大比例增持股票的行为可以看做管理者对上市公司未来业绩的信心,通过大股东的增减持行为可以把握个股的投资价值和投资方向。  市场回顾和展望  1、市场分析  周上证指数涨跌幅-3.4%,中小板指涨跌幅-4.22%,创业板指涨跌幅-4.85%。上周市场大跌我们已经有了比较超前的预期,但周一的暴跌还是出乎意料,主要原因来自于本身市场需要调整的一个要求,而随着恒大前海等险资被限制交易股票,市场的做多热情受到了抑制。从技术层面看上证指数在年中碰触关键压力位年线出现了近5%点左右的回调,而上周上证指数碰触了一年半的均线压力位,出现了5%左右的一个调整,中小板指数和创业板指数走势并不理想,创业板指数短期会在1960附近获得支撑,而中小板指将会继续寻底,在市场调整后富国大通认为主板市场的国企改革、央企整合的相关个股会受到资金的青睐;我们认为短期市场的热点主要来自于一些主题概念,比如以四川双马为代表的“股权转让”,以徐家汇为代表的“上海国资改革”等概念,这些概念股短期已经被炒高,后期回调风险较大,而从周五市场止跌反弹的市场表现看一汽的涨停或许拉开国企改革概念的上涨序幕。  本周市场可能会出现分化,主板市场将止跌反弹,中小创继续寻找支撑,国企改革板块卷土重来,重点可关注受益于通胀预期的“涨价”板块例如农业和化工板块。

      传宝能寻万科股份接盘方 或直接卖给管理层盟友

      12月18日晚,万科发布公告称,公司与深圳市地铁集团已于2016年12月16日签署了《万科企业股份有限公司与深圳市地铁集团有限公司之发行股份购买资产协议之终止协议》,本次发行股份购买资产事项终止。而就在前一天,万科第三大股东恒大刚刚通过其高层,首次表达了无意控股万科的态度。彼时曾有业内人士推测,在宝能自顾不暇以及恒大释放善意的背景下,与深铁看似岌岌可危的重组方案,或能迎来转机。不过,有行业分析师指出,万科虽然终止了与深铁的本次重组。但这并不意味着万科管理层会放弃引入“盟友”。30天后或再抛重组方案据悉,相比其他公司终止重组后普遍承诺的3个月或者6个月“过渡期”,万科方面这次表示,不会在一个月内再筹划重大资产重组事项。万科高层在接受《证券日报》记者采访时表示“后续如何都以公告为准”。“明年3月份的董事会改选至关重要,以目前的持股比例看,万科管理层将失去对董事会的控制权,因此一个月后,万科管理团队很可能会抛出第二份重组方案,而在目前各方态度缓和的情况下,新方案通过的概率无疑会大大增加,毕竟各方在一起磨合了这么久,沟通起来应该比之前要顺利的多。”上述分析师表示。根据万科董事会改选的累积投票制规则,想获得万科董事会席位持股量至少要在8.4%以上。如果以目前的持股比例计算,第一大股东宝能系可获得3个董事席位,华润、恒大各自可获得最多2个董事席位,万科管理层的席位很可能只剩下一个,公开支持管理层的安邦则无缘董事会席位。不过,值得注意的是,万科董事会主席王石不久前曾表示“万科股权事件将逐渐明朗”,随后的事实也证明了其观点。“王石这么说应该是有把握继续掌控万科,因此肯定会召入 盟友 增加控制的持股比例,才能在董事会上获得更多的席位。”有接近万科的人士称。另据消息人士透露,宝能正在寻找万科股份的接盘方。目前宝能持股的市值约628亿元,最高时则超过800亿元。“宝能最初的要价在1500亿元,是持股市值的两倍,不过在证监会和保监会的联合监管下,宝能系购入万科的融资通道已经被堵死,作为后备力量的两个资管计划也已经处于 清盘 状态,要价肯定会降低。目前不排除宝能直接把股份卖给管理层盟友的可能性,这样不用重组管理层也可以继续保持对公司的控制,毕竟恒大方面也已经表态。”但上述消息并没有得到宝能方面的证实。而根据万科彼时提交的举报信显示,宝能最后一次购入万科A的时间最晚不超过7月19日,这也意味着宝能在明年1月份便可以出售万科的股份,时间恰好在3月份的董事会改选前。且相比于重组繁缛的过程,这种方式更为省时省力。恒大伸出橄榄枝实际上,对于王石和万科的管理团队来说,忐忑一年多的心情,近期终于可以稍稍平缓。先是股权之争中最大的敌手宝能系“后院失火”自顾不暇,随后恒大也通过其高层传达了对万科管理层的善意。12月17日,恒大集团董事局副主席、总裁夏海钧表示,“万科是一个非常优秀的企业,我们投资万科是看好万科未来的发展前景,我们无意也不会成为万科的控股股东”。此前,便有券商分析师表示,行业龙头之间的相互入股早有先例,典型的是今年年初家电龙头企业美的旗下控股公司成了格力的第十大股东。而万科不断提高的分红率,也使得其拥有良好的投资价值,恒大该笔投资预计将带来丰厚的回报。作为国内最大的两家房地产开发商,目前双方前11个月的销售业绩非常接近,同时也遥遥领先于其他房企。其中恒大前11个月累计合约销售金额约达3488.5亿元,同比增长102.4%,累计合约销售面积及销售均价分别约为4195万平方米及每平方米8316元,同比增长88.9%和7.1%。而万科前11个月,累计实现销售面积2598.7万平方米,销售金额3413.6亿元。而从全年增速以及11月份的销售额看,万科稍逊于恒大。因此,目前领先的恒大很有可能首次坐上全年销售额的头把交椅。此外,值得注意的是,万科A的股价近期下跌明显。高华证券中国房地产行业研究员王逸在研报中指出,“万科A的股价已经远远超出了通过合理的资本配置可实现的净资产价值扩张潜力,当前股价已计入了加杠杆进行净资产价值扩张的潜力。基于2016年年底净资产价值的12个月目标价格为16.5元,维持对万科H的中性评级,12个月目标价为19港元”。16.5元的目标价,意味着万科A目前仍有至少30%的下跌空间,而在本次重组终止后,倘若没有利好消息刺激,市场预计万科股价仍将继续下跌。

      40大公募基金问卷调查:无一看空2017年A股 债券品种分歧较大

      转眼间,2016年的“余额”已剩下不到半个月时间,对于二级市场的投资者而言,辛辛苦苦一整年,可能收益却不理想。2017年的脚步也越来越近,对于明年的经济走势、各类市场投资机会以及大类资产如何配置,相信不少投资者还是比较迷茫。  作为二级市场最主要的机构投资者之一,公募基金们对于2017年又有怎样的预判呢?火山财富历时半个月时间,对40家公募进行了问卷调查。从最终的调查结果来看,在不少问题上,他们的观点都存在明显差异。  二级市场:无一家公募看空  从二级市场来看,接受问卷调查的40家公募中,没有一家看空2017年A股行情;其次,看平的公募占比30.56%,看多的达66.67%,另有2.77%则表示不知该如何判断。有意思的是,一家大型基金公司人士在12月12日市场单日大幅下跌后,曾向火山财富表示,本来对明年的市场是看好的,现在这么一跌,不知道该怎么看了。或许这种转变,也正是代表了不知该如何判断的公募心态。  不过在预计沪指2017年的波动幅度时,仅有5.56%的公募表示会单边上涨;8.33%预计波动幅度会在上下10%;47.22%预计波动幅度在上下15%;36.11%则预计波动幅度会达到上下20%。  众所周知,今年价值股的整体表现明显好于成长股,而对明年而言,依然有38.89%的公募看好价值股,22.22%的公募则更看好成长股;剩下的38.89%则认为成长股和价值股将齐头并进。有基金业内人士认为,明年成长股和价值股都会有所表现,差距不会像今年这么大,特别是若不在牛市,成长股不太可能压倒性地胜过价值股。  在行业之外,不得不说的还有一类热点——主题投资。其中,国企改革最被看好,有超过15家公募认为其会有所表现。此外,被10家以上公募看好的主题还有PPP、“一带一路”。  另外,在明年看好的行业中,基建和医药行业最受公募青睐;还有新能源汽车、消费电子和环保行业也被不少公募看好。值得一提的是,个别公募有着独到的见解,看好传媒、有色和化工行业。  至于在今年年末非常红火的险资举牌,虽然监管开始走强,但依然有44.44%的公募认为明年险资举牌还将持续。不过,19.44%的公募认为这种举牌不会持续;还有36.11%则觉得不好判断。  债券市场方面,40家公募对明年的判断存在较大分歧。在信用债、利率债和可转债等方面,可转债最被看好,受到超过15家公募青睐;利率债则被超过10家公募看好。需要一提的是,同时看好两个品种的公募非常少,甚至有公募对这些品种都不看好。不难看出,受访的40家公募对明年债市的分歧相对较大。  债券市场:存在较大分歧  至于固收市场,10年期国债收益率无疑是最受关注的焦点之一。33.33%的公募表示,明年的10年期国债收益率会低于3%;58.33%则认为会高于3%;还有2.78%表示会在3%上下波动;另有个别公募则认为收益率会先高后低或难以判断。  港股市场备受青睐  从问卷调查结果来看,2017年最被公募看好的是中国港股市场。另外,近期表现不错的美股市场也有10余家公募看好;其次,新兴市场也有近10家公募表示存在机会。相较而言,欧洲市场则没那么吃香,只有1家公募看好。  当然,在调查中,也有部分公募同时看好两个市场,比如同时看好美股市场和中国港股市场,或是同时看好美股市场和新兴市场。  大宗商品仍被看好  2016年,中国多项经济政策助推着大宗商品迎来牛市,主要发达国家经济的同步复苏也为大宗商品价格上涨带来支撑。2016年年初以来,动力煤、铁矿石与螺纹钢的价格分别上涨92%、99%和88%。  2017年,机构投资者依旧看好大宗商品的市场表现。在接受问卷调查的公募中,46%认为2017年大宗商品的投资机会好于股票和债券;另有46%认为大宗商品的投资机会好于债券、但比股票差;仅有8%认为大宗商品会逊色于股票和债券。  火山财富发现,2016年黄金价格的上涨主要在上半年。黄金价格在2016年反弹约9%,均价较2015年上涨8%。从走势来看,黄金价格反弹发生在2015年12月,而在今年6月后,其受限于美联储加息预期升温等因素一路下行至今。  不过在问卷调查中,仍有八成公募表示明年黄金仍有投资机会,只不过机会将小于今年。此外,有1家公募表示黄金有波段性机会;还有1家认为其走势较复杂,长期看好。  九成认为美联储继续加息  12月,美联储加息“靴子”落地,无疑对全球资本市场影响显著。  绝大多数受访的公募认为美联储在2017年仍将加息,只不过在加息次数预测上存在分歧。54%的公募认为美联储将加息2次;另有37%认为其将加息1次;也有6%判断其会加息3次。相比之下,仅有3%的公募认为美联储不会加息。  88%的公募认为,美联储加息将伴随美国经济迎来“小阳春”;仅有9%对美联储经济向好持反对意见。  对于国内货币政策走势,62%的受访公募认为央行在2017年不降准也不降息;20%倾向于降准不降息;15%判断央行将“双管齐下”。  FOF基金或百花齐放  FOF在2016年岁末快马加鞭,近日,首批上报的FOF基金也浮出水面,28只FOF基金首批获得受理。  对于FOF这类基金新品种,52.54%的公募认为FOF产品百花齐放将成为2017年行业最大的亮点。不过,也有1.69%的公募对FOF发展速度不是特别乐观,其认为2017年仅会出现个别FOF产品。  2016年,养老基金投资运营又迈出重要一步。25.42%的公募将养老金产品涌现看作2017年基金行业重大突破;也有18.64%更看好QDII、互认基金加大放开力度。

      广发策略:“赚调控时间差”将成为常态

      本周的主要变化有:1、年初以来30个城市地产累计同比销售增速20%,同比增速继续回落;2、本周国内工业品中钢铁和化工品上涨,而煤炭和水泥价格下跌,海外大宗品普遍洗叠;3、11月数据显示乘用车同比销售增速有所回落,工程机械销售“淡季不淡”,与出口相关的港口数据有所改善;4、截止本周四两融余额较上周下降1%至9560亿元,大小非本周净减持15.5亿元。本周投资者最关注中央经济工作会议会对接下来的A股市场带来什么样的影响?就此问题,我们的看法是:1、我们在今年9月曾经提出市场的运行逻辑从“赚改革的预期差”转向“赚调控的时间差”。2013年新一届政府上台以来,大力推进各项体制改革和产业转型,而当时股市投资者对于改革转型是否能取得成果的预期却各不相同,这样就存在着很多“预期差”。而随着后来投资者对改革转型的预期经历了“从不信到相信”、“从分歧走向一致”的变化过程,这种“预期差”的修复便造就了一条又一条赚钱的主线(比如创业板、自贸区、土地改革、一带一路、国企改革等),因此在前两年的大牛市中,大家很多时候赚的是“改革的预期差”。但是今年以来,在国民经济的各个领域我们都看到了行政调控的全面介入,甚至“供给侧改革”在某种程度上也是通过行政化调控的手段来落实(比如对煤炭的“供给侧改革”先后采取了“276天限产”和“三级响应机制”)。“改革”和“调控”对股市影响的区别在于——对“改革”的预期可以是无限的,“改革的预期差”可能带来市场极大的空间;但是“调控”就是把预期锁定在了一个区间以内,所以在“调控”的环境下是赚不到“预期差”的,只能赚“时间差”。(详细逻辑见报告《从赚“改革的预期差”,到赚“调控的时间差”》,2016-9-4)2、以今年的煤炭股为例演示何为“赚调控的时间差”。所谓“赚调控的时间差”,是指行政调控有时候会造成“超调”,然后不得不再次“纠偏”,所以只能赚从“超调”到“纠偏”之间的时间差,一旦开始“纠偏”之后,投资赚钱的难度便会明显增加。今年的煤炭股表现就是“赚调控时间差”的最好案例——煤炭企业从今年4月开始执行“276天限产”,这种限产带来了明显的供给收缩效果,但另一方面又造成了煤价的“超调”(煤价从6月开始明显上涨),在这个阶段煤炭股也跟随煤价一起出现上涨,且两者的涨幅相当;不过随着煤价上涨的逐渐失控,发改委从9月开始对煤价上涨进行“纠偏”(即启动了煤价“三级响应机制”)。虽然此后煤价仍然涨了2个月,但是煤价“纠偏”政策明显抑制了股市投资者对中长期煤价空间的预期,因此当时煤炭股的涨幅不再和煤价一致,而是远远落后于煤价涨幅。可见今年6~8月就是煤价从“超调”到“纠偏”之间的时间差,也是煤炭股最好赚钱的时候,而在9月“纠偏”之后,煤炭股便不好赚钱了(见下图)。3、明年的经济工作任务以“稳”为主基调,尤其需要注意对于风险和泡沫的态度由“防范”转为“防控”,这意味着“调控”手段将在明年更加常态化。本次会议公报中突出强调“稳是主基调,稳是大局”,而要求“稳”,就必然要使用更多的行政调控手段。尤其是公报中提出要“防控金融风险”和“防控资产泡沫”,而在去年对于金融风险对应的词是“防范”而不是“防控”。这一字之差可能隐含的意思是——首先,“防范”意味着风险和泡沫还没有发生,而“防控”意味着风险和泡沫的苗头已经出现;其次“防范”是“只有先手没有后手”(只有事前监管,而没有事后控制),而“防控”是“既有先手也有后手”(既要事前监管,又要事后控制)。这都意味着明年行政调控的手段必将更加频繁地运用于各个领域,“赚调控的时间差”将成为明年的常态。4、不必期待中央经济工作会议会对A股市场带来什么短期刺激,不过从“赚调控时间差”的角度,在最近市场调整之后,对明年的“春季躁动”倒是可以期待。我们统计了新一届政府上台以来的前四次中央经济工作会议期间及之后半个月的股市表现,但并没有发现明显的规律,涨跌概率是对半分的。不过考虑到12月以来的市场下跌也带有明显的“调控”痕迹(比如IPO发行加速、金融“去杠杆”、严控保险“举牌”等等),因此一旦出现“超调”之后(即股市持续下跌超出了监管层的调控区间),我们又可能会看到一些“纠偏”的调控政策**,届时又会对股市形成向上的托举力量——因此,我们认为在最近的市场调整之后,对明年的“春季躁动”是可以期待的。5、从结构配置来看,可以关注会议中提到的一些新扶持方向——从历史经验来看,这些板块虽然不一定能在短期内马上表现,但往往在第二年的长期相对收益都不会太差。每次中央经济工作会议都会提出一些新的扶持方向(比如2013年会议提出的“一带一路”、2014年会议提出的“京津冀一体化”和“长江经济带”、2015年会议提出的“供给侧改革”)。这些方向所涉及的板块其实在短期内的表现一般,几乎相对大盘指数都没有相对收益。但如果把时间拉长至会后一整年来看,这些板块却都能跑赢大盘指数。本次中央经济工作会议新提出的是“农业供给侧改革”,预计改革的措施包括增加绿色优质农产品供给、改革农产品价格形成机制和收储制度、深化农村产权制度改革三方面,我们认为其中与绿色优质农产品供给相关的生物育种概念和与农村产权制度改革相关的土地流转概念可以在明年多加关注。

      中国外汇储备真的只有3万亿美元吗?

      12月15-17日,美元又一次成功地袭击了全球外汇市场:美元指数扶摇直上连续三天摸到了103,突破了14年来的高点,其他货币哀鸿一片。其中,人民币兑美元汇率快速下跌,跌破了6.95。市场普遍认为,强势美元时代再度回归。与此同时,中国外汇储备在短短的半个月内,若简单以美元计价,账面价值缩水达282亿美元(据国家外汇管理局公布,截至2016年11月30日,中国外汇储备规模为3.05万亿美元),折合人民币1960亿元。2016年收官之际,不仅人民币兑美元汇率要跌至7,中国的外储也恐降至3万亿美元以下。某位曾任央行货币政策委员会的经济学家在今年初不无担忧地表示“央行应守住3万亿美元外汇储备”。然而,对外经济贸易大学校长助理丁志杰教授却在12月17日的一个论坛上表示,“中国应继续顺势降低外汇储备。中国的外汇储备如果下降到1万亿到1.5万亿美元,中国就正常了。”笔者非常赞同丁教授的观点。丁教授何以敢出此惊人之语?美元升值不意味着外汇储备全线贬损属于国家机密的中国外汇储备的结构,央行和外汇局从未对外明确公布过。但依据央行的统计数据、国际清算银行的报告和中金公司的估算(见《揭秘:中国3万亿美元外汇储备是如何配置的?》),在中国的外汇储备中,美元、欧元、英镑和日元资产分别约占66%、20%、11%和3%,即,美元资产约占中国外汇储备的三分之二。半个多月来(11月30 日至12月16日),美元对人民币升值了0.934%,2万余亿美元外汇储备的账面价值减少了187亿美元(折合人民币1300亿元);另三分之一的外汇储备是否也出现了账面价值减损呢?要看欧元、英镑和日元是否对人民币也同步出现升值。这半月来,英镑对人民币升值最快,达到了2.79%,外汇储备中英镑资产的账面价值的减少应为7亿英镑(折合人民币60亿元);而欧元和日元却分别对人民币贬值了1.38%和4.09%,相对应的外汇储备中的账面价值则增加了80亿欧元和4382亿日元(分别折合人民币587亿元和269亿元)。如此算来,在17天的外汇市场动荡中,外汇储备在账面价值的计算上减少了502亿元人民币,相当于72.5亿美元,并非上述的282亿美元。此外,毋庸赘述的是,账面价值减损并不是汇兑损失。——没有实际的汇兑行为发生,何来损失呢?被瘦身的外汇储备确实只有3万亿美元国家外汇管理局每月公布的外汇储备是根据国际货币基金组织的定义公布的外汇储备量,即,政府持有的可自由兑换的货币。换句话说,3万亿美元是中国政府持有的可自由兑换的货币(包括高流动性的外汇资产),并不包括金融机构、企业和个人持有的外汇及外汇资产,也不包括中国政府持有的其他储备资产。国际货币基金组织还规定了国际储备货币的构成标准。在这个标准中,外汇储备、黄金储备、在国际货币基金组织的头寸和特别提款权共同组成了国际储备货币。根据中国人民银行公布的数据,截至2016年11月,我国的国际储备货币总计为3.14万亿美元,其中,外汇储备3.05万亿美元、基金组织储备头寸和特别提款权均为0.0098万亿美元,黄金储备0.0698万亿美元,其他储备资产几乎可以忽略不计。理论上讲,中国政府可动用的储备货币不是3.05万亿美元,而是3.14万亿美元。还有2万亿美元的外汇储备已花开别处在中国政府的外汇储备资产中,约有2万亿美元的外汇资产并未列入外汇储备,甚至部分资产不在央行的资产负债表中。而这2万亿美元又曾真实地存在于外汇储备中,只是自2007年起逐步被剥离,离开了外汇储备统计的范畴,以至于几乎被人们忘记了,但又常常有人想一揭它们的神秘面纱。曾任国家外汇管理局综合司司长的管涛博士就公开表示过,“近年来我国创新外汇储备运用,向四朵金花、中投、政策性银行、丝路基金等机构的注资,以及通过商业银行发放的委托贷款等,都已经从公布的外汇储备余额中做了剔除。如果仍是央行股权或者债权,则记录在央行其他外汇资产项下;如果是由财政部发行特别国债购汇注资的,则已经移出了央行资产负债表。”——“中投”有8000亿美元资产打开“中国投资有限责任公司”的官网,可以清楚地看到,成立于2007年9月29日、注册资本2000亿美元的中国国家主权投资机构“中投”,旗下拥有“中投国际”、“中投海外”和“中央汇金”三家赫赫有名的子公司,分别投资于海内外不同领域。该公司仅用了8年的时间,总资产就翻了两番,扩大至8000亿美元(截至2015年底)。当年的2000亿美元注册资本金就是政府通过发行1.55万亿人民币的特别国债从外汇储备中购买出来的,外汇储备在2007年9月瞬间减少了2000亿美元。——外储委托贷款1000亿美元外汇储备委托贷款(简称“外储委托贷款”)是国家外汇管理局对外汇储备运用的一种业务创新。自2010年以来,外汇局通过与国开行、进出口银行、民生银行等合作,向“走出去的企业”发放了多笔委托贷款,其中包括支持中俄管道供油250亿美元、中俄原油增供673亿美元等。由于此类信息披露较少,因此统计极为困难。据粗略且不严谨的估算,此类委贷规模至少有1000亿美元左右。——丝路基金、亚投行等带走了400亿美元根据公开报道,为配合国家的“一带一路”战略实施,中国的外汇储备还通过注资的方式参与了成立丝路基金、亚洲基础设施投资银行(即“亚投行”,AIIB)、金砖国家开发银行等的建设。其中,丝路基金获得外储注资65亿美元,亚投行获得注资297.8亿美元,新开发银行获得首批注资20亿美元(中国总注资达410亿美元)。这些资金无疑也从外汇储备中移除。——神秘的四朵金花+两枝绿叶+国新国际除了传统投资方式外,国家外汇管理局还通过旗下投资公司分别投资于不同国家地区或领域。据报道,“四朵金花”(华新,华安,华欧,华美)分别专注于欧洲、美国、新加坡等地的投资;成立最早的华安则无固定投资区域。银杏树、绿玉曼陀罗两枝绿叶也分别置于各朵金花旗下,直接进行境外投资。虽然“四朵金花”的注册资金不多,但经对公开信息的梳理,可以估算到他们管理的资金约有1万亿美元左右。即便是最晚成立的国新国际投资有限公司(简称“国新国际”,成立于2012年5月),虽然其管理的资金目前还不清楚,但可从其111亿美元的注册资本(分别由外汇局的外汇储备和国资委共同出资)窥得一斑。经过上述梳理,我们不难发现,中国政府实际拥有或管理的外汇储备资产应该已超过了5万亿美元。这样庞大的外汇储备资产,还有何担忧呢?而丁教授所讲的1.5万亿美元的降储目标不过是在3万亿美元的基础上减少1.5万亿美元。而减少1.5万亿美元的外储,就意味着能够减少10万亿元人民币的基础货币投放压力,这对迫切需要降杠杆的中国经济难道不是一件幸事吗?

      王石:万科股权之争还没有最后结束

      万科集团创始人、董事会主席王石18日在北京大学国家发展研究院主办的“第一届国家发展论坛”上表示,万科由一家小型的国有公司,改造成一家股份制公司、一家上市公司。去年万科的第一大股东发生了变化,到今天为止,股份的争执仍未结束。王石在主题演讲中称,“在这个过程中,相当一段时间第一大股东是政府所有,这是一年前发生的变化,第一大股东被一家民营(企业)所取代,显然关于这场争论还没有最后结束。“18日下午,万科发布关于终止发行股份购买资产事项的公告,称考虑到公司 A 股股价自复牌以来波动较大,当前各方对本次交易方案的调整尚无法达成一致意见,继续推进方案的条件不成熟。经与地铁集团协商,公司董事会同意公司终止本次交易事项。此前为逼退“野蛮人”宝能,万科找到了“白衣骑士”深圳地铁,但重组方案命途多舛,一经公布就遭到大股东联合反对,如今在险资遭遇雷霆监管之时,万科面临的危局已经大为缓解,该方案则正式宣告“下线”。此外,王石还在昨日演讲中还提到“5000万工资”传闻,“比如说一年半之争,对手是搞我的资料,搞万科团队的资料,一定要证明说怎么样在这个社会当中你这样一个王石上了市,把股权放弃了,你就拿工资,拿奖金。做了一年半这样的调查。有一个资料,就是把我四年的工资奖金加起来,大概是5000多万,说是占全体股东的便宜,拿这么高的工资,显然就是本身的一种误导。”王石演讲全文如下:同学们,各位教授、老师,大家下午好。站在这里刚才听了几位发言都涉及到国有企业,混合所有制企业,我觉得我是最有资格就这个问题进行谈论的。因为万科是一家小型的国有公司,改造成为一家股份公司,一家上市公司。在这个过程中,其中相当一段时间,第一大股东是政府所有,这是一年前发生的变化。第一大股东被一家民营所取代,显然关于这场争论还没有最后结束,所以谈它我是最有资格的。但是显然在这个时候就这个话题谈是不大适合的。好在适合的话题还不少。谈到企业管理,谈到一段经历的企业,谈到了创新和面对不确定。我想就在这里谈几点我的感受。第一点来谈谈不确定。即将过去的2016年黑天鹅事件频出的年份,再加上整个全球处于一种不确定,这种不确定性也不免让我们的企业家、创业者处在一种不确定的焦虑。当然我也应该是有资格的焦虑者之一,但是你们发现我这样子像一个焦虑者吗?应该说不大像。我来说一下为什么。我记得我是1983年到深圳开始也,我记得非常清楚在那个时代,下个月怎么样也不清楚,更不要说下半年、明年会怎么样,所以始终处在一种非常非常焦虑之中。这种状态差不多应该说一直持续到上世纪九十年代初,差不多是七八年之后。是不是之后不需要你焦虑了呢?是不是一切就确定了呢?实际上不是。事情的变化储户你的预料,各种变化你无法预计,但是你已经适应了这种不确定。我这里想说的是什么呢?就是作为在中国的今天,我们的企业家,我们的创业家,我相信你从宋志平董事长的发言当中你会发现,他非常的淡定,我们是多年的交往,多年的私下谈话,我觉得他的淡定不一直是这样的。因为我们从经历过那种焦虑,让我们不知道该怎么办好,但慢慢经历过来了,你会适应,你会知道,这种不确定性是一个常态。尤其像在中国转型当中,这样一个从高速增长开始转向增长速度越来越放慢,整个城市在转型、企业在转型,这种不确定性是个常态。所以我们首先一定要学会如何在不确定性下处理事情。所以这个淡定是非常非常重要的。当然你没有那样的经历说让你淡定也不太现实,但至少参加我们MBA、EMBA的各种训练,参加我们各种的论坛来体会,应该学会淡定。把不确定当成一种常态。因为你还要睡觉,你还要吃饭,你还要谈恋爱,你还要生孩子,你还要买房子,你还要上市。所以一定要学会淡定。我因为喜欢锻炼,锻炼之后也要会进行按摩,往往按摩师很容易就说你一定睡眠不好,我告诉他,我说我其他的优点没有,我躺床上一分钟没睡着就失眠了。一般按摩师看到中年人都说你睡眠不好,我说我睡眠非常好,睡眠非常深。你要自己调整自己。刚开始也不是这样,我也焦虑睡不着觉。一定要学会,这是我想说的第一点。第二点,就是你的淡定来源于什么地方。我们现在往往说这一点,就是要重新上路,不忘初心。你的初心是什么,如果你的初心不对,你就不安定了。比如说一年半之争,对手是搞我的资料,搞万科团队的资料,一定要证明说怎么样在这个社会当中你这样一个王石上了市,把股权放弃了,你就拿工资,拿奖金。做了一年半这样的调查。有一个资料,就是把我四年的工资奖金加起来,大概是5000多万,说是占全体股东的便宜,拿这么高的工资,显然就是本身的一种误导。你一定要不忘初心,你做什么事情你坦荡透明。所以无论做什么事情你都会很开心。这就是我刚才谈到的公司的文化,你的文化落脚点在什么地方,一定是你非常清楚要做什么样的事。如果你真正去干那些事,你不会到北大光华去讲课,你说我讲的课就是企业伦理。你说你是演戏,那戏得很成功,演了33年了,而且还没有中断的趋势。我们要不要安定,要不要沉着,要不要不焦虑,这个要很清楚。比如说到文化,万科的特点来讲,万科有个绰号,叫做万科运动员有限公司。万科在搞多元化的时候我们也没有投入体育产业,我们现在也没有投入体育产业。为什么万科有这么一个绰号呢?就是万科对员工的关心,对员工的身心健康的关心。如果说我们保持着这样一个企业的文化和伦理,我们不允许做那件事情,将来会损害公司文化,损害我们员工。比如说一个员工或行贿,或受贿,那迟早会出事,不仅仅影响自己,也会影响一个家庭。所以这就是万科本身从精神上对员工的要求,对管理层的要求,但同时我们知道现在这样一个焦虑快速,变化大,工作节奏非常非常紧张,再加上营养过剩,少运动,基本来讲就是三高。在万科是要求你一定就是体重不要轻易的增加,所以在万科的管理体系当中有这样的规定。当然有的员工他的基因就是比较重一些,不包括这个。我们对一线公司老总是有这样的要求,我们每一个一线公司大概人员的构成是150人左右,基本是总重量除以员工数,有一个平均重量,这个平均重量增加的话我们一线老总要扣分的,要影响他的奖金。当然减少太多了也不行。这是万科管理层普遍的现象,郁亮比我还瘦。我曾经两次登顶珠峰,第二次是2010年,三年后我们的郁亮也登上珠峰了,但是他仅仅登了珠峰,人家说你跟着董事长学的,人家登两次,你才一次。但他从珠峰下来不到一个月,他又跑了一个马拉松。如果说第一次登珠峰是效仿我,第二次增加了马拉松就是创新了。我想讲下面的话题,就是如何模仿和创新的关系。我非常赞同宋董事长关于模仿的话,模仿本身它不是一个贬义词,因为在中国改革开放我们那么长时间,显然后发优势的很重要的一点来讲,我们就是模仿,或者我们叫跟随。但是你跟随的时候你突然发现,你跟随的目标消失了,万科就面临这样的一个局面。我们曾经把美国的和香港的公司当成我们的目标,但有一天他们到万科学习的时候我非常惊讶,我说我们向你们学习的,他们说我们在香港很成功,我们到国内投了五六个城市,不知道该怎么管理,你们万科投了30多个城市,管理得井井有条。我们才发现我们作为一个地域性非常强的房地产企业,我们也在做我们的模仿目标他们不擅长的。比如说我们模仿的帕尔地(音),他的规模最大的时候是150亿美金,我们去年已经超过了200亿美金。而且还是在增加的,你突然发现你的规模已经没有办法再借鉴了,必须要转型。但是我想说到这里,一般说中国的山寨的时候可能有点贬义,就是你并没有保护知识产权的模仿。比如说外形上,苹果7刚出来,马上就有类似的东西出来了,这个山寨应该是否定和批判地。我们中国到现在确实是如何来在知识产权的保护下,进行跟送,进行模仿是没问题的。刚才有教授谈到我们华为,我们华为之所以能在国际上成功,很重要的就是他的创新是有知识产权保护的保护,所以才在国际上能走到今天,当然也面临了很多的问题。但是我们也看到了一些企业在我们中国称大王,产品一出去,在知识产权方面立刻败下阵来。所以模仿上,如果我们的知识产权不再非常非常关注,非常非常注意保护。再一个很想说说,现在国际上,国际的通用语言,2011年是只身到了美国,差不多到了2000年底我才回来,在国外待了五年时间。很重要的一条就是语言关,我想我站在这里这不是我今天要说的国际语言,随着现在的技术的发展,你不会讲语文这不是交流主要的问题。我想说国际语言,如何面对全球变暖,面对资源的大量的浪费,我们是如何的一种态度。我清楚的记住,就是去年和今年两次在参加联合国气候应对大会之前,都是在我们北大开的新闻发布会。去年我记得题目非常非常清楚,从哥本哈根到巴黎。今年的新闻发布会叫从巴黎到马那喀什。我是2007年登乞力马扎罗,那是一座在我的印象当中常年积雪的雪山,我所知道的知识是从海明威小说里面,《乞力马扎罗的雪》,当登完以后我没有发现一片雪,答案非常简单,就是气候变化。下的雪,下了就化,也就是说在雪季可以看到雪,过了雪季就没有雪了。而且推测再过50年,乞力马扎罗上的冰川也会全部融化掉。我曾经作为一个户外探险爱好者,我在5月1号徒步穿越罗布泊,在那里差不多一个礼拜,我差点没能出来。因为根据气候的温度资料在那个季节最高温度不超过45度,当然已经非常非常热了。也就是说在这之前过,如果再到了5月中旬温度会上去。实际上我进去第一天就是49度,第二天52度,我说的还不是地面温度,是空气温度,地面温度差不多是65度。我那次差点严重中暑没出来。当然还有到南极去,在南极点上全身赤裸站了20分钟。你会发现这个地球确实有变化了,由于人高度的消费、能源的消耗、二氧化碳的排放。自然而然,如果说我们对我们的员工有最基本的,我们对他们的身体,对他们身心健康的诉求的话,我们住的这个地球乃至全人类,我们应该承担什么责任,作为一个中国的领导力应该承担什么责任。自2003年之后我自然而然就走了一条环保主义的道路,这个道路走得非常非常艰难。我记得非常清楚,在那个时代,在那个时间中国说气候变化是迟早的事情,但不是现在。西方排放了200年,我们才排放20年。意思就是我们先发展经济,之后我们再治理。但是一旦你坚信必须要承担责任的话,这是迟早的问题,因为你有野心,你有雄心要把万科做得有影响力,你担心。如果你现在不开始这样去做,当你很大的时候就来不及了。现在没问题,将来一定会有问题。其结果即使舆论上,即使政府,即使股东,即使一线公司老总都不愿意搞绿色建筑,不愿意搞绿色供应链,我作为一个董事长,作为一个创始人,全力以赴往前走。我坚信我们只有走这条路才有未来。一年一年过去了,可以说到现在万科是个什么局面呢?就是说中国搞的绿色建筑住宅当中两套,其中有一套就是万科建的。万科现在在绿色建筑方面是远远走在行业的前面,在万科所在中国的60个城市当中,只要是万科的地就是所在城市,所在省参观的关于搞绿色建筑面对未来的参观地。我们也知道刚才说刚开始非常难,逐步逐步的从2007年建设部公布了绿色的标准,国家的政策慢慢引导到现在,已经是规定像北京40%投给了土地,必须搞绿色建筑,必须搞住宅产业化。这个绿色建筑业走上了一条如何从模仿到创新,我们模仿的是日本,但是发现日本一个是我们的规范不一样,第二个是日本那一套对我们来讲成本太高。自然背后你会发现模仿中的一条符合中国国庆的,质量非常高的,符合绿色建设的一套工法。一个发展商到现在我们也没有建筑公司,他却掌握着绿色建设住宅产业化的工坊,这是万科非常抢眼的部分。既然说到日本,我们如何全球化,还是来更多的吸收、借鉴、学习。显然现在的主流还是欧美为主的基督教文化圈形成的现代社会的文明,我们现在学习和借鉴,真正非欧美这样的一个经济圈成功的是日本,所以日本明治维新到现在的成功不是偶然,日本的成功其中包括很多中国的传统文化,而我们在这方面缺失了。所以面对未来我觉得我们不能因为日本30年的沉默,30年的泡沫经济的沉默说日本不行了。我个人认为面对未来日本是做得最好的,当然他有他的问题,有老龄化的问题,他的岛国的狭隘性。但是如何绿色环保、高科技,等等各方面,日本是走在前面的。所以我们如何面对未来,我们丢掉那些文化,日本是没有损失的,损失的是我们,谢谢各位。

      “萝卜章”搞不好会引发血案

      原本国海公布的公告大家看完并没有太多的想法,还都沉浸在央行放出麻辣粉(MLF)的大喘气中,结果一个关于《关于国海证券相关债券违约处理的商讨会会议纪要》的流出,使得整个局面再次的恶化。国海证券和XX基金先是否认之前的传闻,但随后隔天国海证券即刻宣布了紧急停牌,然后于12月15日当天于北京腾达大厦25层召开了有关会议,这也就是这份会议纪要的背景, 当天国海证券总裁项春生、常务副总胡德忠、副总卢凯、董秘刘峻、投资总监陈列江、投资管理部负责人陈嘉斌在会议上对各家被卷入机构的相关问题进行了回应。而此事涉及机构或不少于22家之多。被卷入或参与会议的就包括联储证券、五矿证券、联讯证券、华福证券、东吴证券、南昌农商行、华林证券等多家机构。债券市场的核心就是信用,打死了都得扛着,更何况是在过去几年大家都拼命加杠杆的背景下,只要一个人耍赖,那就是全盘皆输的格局;所以大家现在呼吁的是什么?是做债的兄弟们要坚守职业道德,要维护债券市场的信用底线!那么这就是国海证券这件事情的真正的影响环节,这影响的可不是10个亿的问题,这影响的将是整个市场的信用危机的问题,而信用危机背后还牵连着全盘的杠杆和流动性的风险;所以一开始的关键问题就是:国海证券你认还是不认!你认了,无非就是几个亿的浮亏,但能保住小到机构的信用,大到固收圈子的游戏规则,保住了这两样,债券市场的信用基础就可以稳定,杠杆和流动性风险就有希望逐步化解,就不会引发更大的风险;你不认,这就不是说谁亏钱多少的问题,小到国海证券以后就别在债券圈里混了,大到你这个老鼠屎将会坏了一锅汤,一个不好还会引发系统性风险,全盘流动性收紧,机构和机构之间的信用丧失殆尽,杠杆在后面再推一把,那可就是玉石俱焚的事情;但问题是这份可以说是语音速记版本的会议纪要,估计让人读完之后,心情可谓是灰常的不佳,整个对话国海证券总裁项春生、投资管理部负责人陈嘉斌还有个国海的律师就一个意思:出了事都是临时工干的,赖账就要靠萝卜章的故事反正大家在一个绳子上,国海要拉着大家一起承担当然还有国海请的那个律师完全就是不懂债券代持这行的主;想了半天还得用这幅经典的配图:Be first, Be smarter or Cheat!然后国海证券公告很快就发出来了,基本就如上这个意思,并且走了司法程序;1,根据司法鉴定机构出具的鉴定结果,相关涉事协议中加盖的印章与公司在公安机关备案的印章不符;2,公安机关已对公司被伪造印章案件立案。萝卜章的故事就此火遍大江南北!既然国海证券选择了老剧本用临时工和“萝卜章”来定性这件事情,那就意味着大家指望国海证券抗下来这件事的希望基本上就落空了,对张扬提起诉讼那就意味着未来国海打算按照按照“刑事案件”的路数,先调查个个把月再收集证据个把月,最后提交仲裁“刑事附带民事”;债券圈子里从不缺少故事,但对行业人士来说推个萝卜章当借口可谓是比较低级恶劣的方法了,现在债券交易业务量巨大,频率巨大,往往债券圈的做法就是加盖部门公章,甚至有时候部门负责人只要签了字,这一单大家也都认,交易对手风险完全是建立在信用基础之上的,不然这个圈子一旦有谁家的信用小道消息,那可是别想在圈子里混了,现在国海证券跳出来说是萝卜章,拜托恐怕你真正的公章都没正了八经使用过几回吧,所以也不难怪看到《会议纪要》中五矿和某家机构的代表死死的揪住郭和张到底离职了还是没离职,离职手续到底办完还是没办完不停的发问了;这个公告一出,萝卜章价值10个亿,但最为悲剧的恐怕是一个老鼠屎将要毁了一锅汤了,以后做债券的兄弟们,交易对手的部门经理签字不管用,部门章盖了也不管用,就算你代表大行下单我还得防着你是临时工,这么下去大家是不是远程视频录像语音留言,公章文本合同全部都要找公正机关公正一把,最好再找”律师“审核一下,然后再考虑给不给对手放款;中国的信用市场本身就“信用”脆弱,不知道一个萝卜章会惊起几滩鸥鹭。。。萝卜章后面会不会还有莲藕章,生姜章,青椒章,大蒜章。。其实不难想到为啥国海证券处理的结果肯定不是江湖义气敢于担当:国海证券仔细看一下,就是广西地方政府自己家的,说句不好听的,这要是个私立的金融机构,这一把肯定咬着牙也要认得,可是现在人家国海证券是”地方政府“的;这一把谁敢认,谁敢拍板,就算项总裁会场里也只能打马虎眼:“这个问题提得很好。第二个呢?”“你先别急,你先就着这个思路往下问。”就算华福证券那位其实提了不错的解决方案,但国海任何一个高层也绝B是不敢接话茬的;国有资产流失小10亿,在一个国企来说,这么大的职责谁会有魄力出来承担,每个人不过是领工资的职业经理人而已,又或者为了自己的政治生涯,必然是不会有人出来抗这个雷拍这个板的;有人说如果国信不抗,那就是局域性的系统性风险啊!问题就是这个问题如果落到国信证券各位领导脑袋上,这关他们鸟事,直接关乎核心利益的是这个事情需要让组织来决定,反正没人会去主动拍板扛着个雷的!虽然亏8亿不至于让国海破产,事实上对国海也就是个毛毛雨,但扛和不抗关乎屁股位置的利弊则是完全不同的,谁要是带头拍板认了,那么整个管理层连坐三级,被扣个“失职渎职造成国有资产重大损失”的罪过,这可是有牢狱之灾的罪名,和这个相比起来,抗下来换取债券市场信用的稳定和江湖的名声,孰轻孰重一比就明了!所以这事情从萝卜章开始,国海证券就已经心意已决,替罪羊是必然的了,而且从律师的角度来看,找的点不错:“第一什么时间离职,第二萝卜章”;别小瞧这两点,缺一不可啊,如果离职发生在萝卜章之后,那么就算是章是假的,按照最高法院之前的审理情况来看,国海证券只能是履行合同并且在履行合同之后对张扬等进行追偿;但如果是离职是发生在萝卜章之前,呵呵那这就有充分的理由来“违约”了;所以说国海找的律师还是不错的,完全抓住了要害,这一把就把整个故事靠上了刑事案件;在债券市场叫代持的这种玩法其实并不神秘,和做商品圈子里面前些年做的贸易商托盘是一个道理的,重复质押融资都TMD一回事;想想当年一把中铁物资,一把青岛港事件,一把上海钢贸商事件,市场直接很多链条都发生了变化;而2015年股灾大家看明白了影子银行如何绕到股市加杠杆,看清楚了HOMES系统;2016年的债券市场,这玩意可比商品的规模大不知道千倍!国海现在拖的结果,就相当于变相的“不认”了,人和人之间的那么一点点信任就此结束,信用危机产生的影响必然会引发连锁反应:“信用市场收紧这是必然的,代持的将不再信任彼此,周一开始大家相互检查对方的合同上的章是不是萝卜章,彼此都带着戒心,事实上向上周后半段那样,非银金融机构的信用完全被冰封流动性,不得不在市场上拆借资金推高资金成本,大家都秉承着现在不借以后还不知道什么价格去借的恐慌”现在都不是讨论债券定价的问题,就如同2008年金融危机一样,定价是被流动性情景假设完全扭曲的,当然如果是那些大行自身的流动性和风险管理做的很到位的话,那么扛过这段风暴,肯定就能够像09年巴菲特捡了一堆便宜货一样,别人死了我还活着,活人赚死人的钱;其他大类资产的玩家还在看着固收兄弟们的笑话,颇有一种隔岸观火的意思,现在国海拉着整个信用体系一起殉葬,这件事情可就不是烧了他家不烧你家的问题了,火烧联营,别以为就是固收的事情,一个控制不好所有金融市场都跑不了。再往后就要看管理层怎么做了,我看有人悠闲自得总觉得不会出大事,总觉得管理层怕崩盘一定会救的,问题就在于这个怎么出面去做,管理者怎么想?守住底线+严惩部分金融机构这个我觉得概率是非常大的,守住底线这里面要做到的既不发生大规模流动性风险,同时还不能够被道德风险给绑架(呵呵,守住不发生大规模流动性风险不意味着不能发生小规模流动性风险);但绝不能一点疼就马上救,而且全面救,更是不能偏袒国海证券,否则必然会导致道德风险的产生,以后出事大家都用萝卜章的老套路将问题甩给管理层,这样的信用基础更加的脆弱,且道德上将会绑架管理者!其实想想2008年金融危机,保尔森其实也是这个想法,虽然到最后我们看雷曼倒闭到最后的金融危机,但抛开市场波动,如果最后非要说是“守住底线+惩戒市场”其实貌似也可以,无非就是这其中的度罢了,确实是很难具体把握;周五虽然放出了麻辣粉MLF,但是国海这么的撕逼内容着实让人不得不想起了更为严重的情景假设,火烧联营,别以为就是固收的事情,一个控制不好所有金融市场都跑不了。

      一二线城市11月房价迅速降温 上海房价由涨转跌

      国家统计局发布数据,中国11月55座城市新建商品住宅价格环比上涨,前值为62。国家统计局城市司高级统计师刘建伟解读称,在因地制宜、因城施策的调控政策作用下,15个一线和热点二线城市房地产市场迅速降温,房价走势明显趋稳。11月份70个大中城市一二线城市房价走势继续呈现积极变化,三线城市总体较为稳定。据华尔街见闻实时新闻,北京10月新建商品住宅价格环比持平(前值+0.6%),同比+26.4%(前值+30.2%)。上海10月新建商品住宅价格环比-0.1%(前值+0.5%),同比+29.0%(前值+37.4%)。广州10月新建商品住宅价格环比+0.9%(前值+1.3%),同比+24.2%(前值+23.8%)。深圳10月新建商品住宅价格环比-0.3%(前值-0.5%),同比+27.9%(前值+32.1%)。合肥11月新建商品房价格环比跌0.1%(前值为涨1.5%),同比涨47.6%(前值为48.6%)。南京11月新建商品房价格环比涨0.2%(前值为涨2.4%),同比涨42.8%(前值为44.4%)。厦门11月新建商品房价格环比跌0.2%(前值为涨0.5%),同比涨43.9%(前值为45.9%)。无锡11月新建商品房价格环比涨0.8%(前值为4.9% ),同比涨35.3%(前值为34.5%)。郑州11月新建商品房价格环比涨0.5%(前值为3.5%),同比涨29.0%(前值为28.6%)。杭州11月新建商品房价格环比跌0.4%(前值为3.2%),同比涨30.1%(前值为31.5%)。天津11月新建商品房价格环比涨0.5%(前值为1.3%),同比涨26.6%(前值为26.6%)。

      杉杉股份新能源再投50亿 欲实现光储一体化

      杉杉股份计划使用50亿资金再次投资于新能源产业,实施杉杉能源管理服务产业化项目。  项目计划结合锂离子电池的储能技术和光伏清洁能源技术,为工业客户订制最优化的能源管理解决方案,提供高性价比的能源管理服务。  据了解,国家对能源管理行业的政策导向以及储能产业的快速发展趋势,是这次杉杉股份重金投入该项目的背景。  同时杉杉在锂电材料的行业领导地位和Pack模组方面积累的技术优势更提供了项目实施的底气。作为锂电池材料领先供应商,杉杉股份与全球主流电芯企业形成的战略合作关系有利于降低其在下游终端产业的运行成本。   光储一体化   根据行业政策和国家电网规划,储能行业及光伏行业的装机容量及规模都将持续扩大。  在《能源技术革命创新行动计划(2016-2030)》中,国家提出将先进的储能技术创新作为重点任务之一,将储能一体化作为2050年创新目标,力争掌握储能技术各环节的关键核心技术,引领国际储能技术与产业发展。  2016年3月,国家能源局下发了《2016年能源工作指导意见》,确定了构建清洁低碳安全高效的现代能源管理体系的新方向。  其中提出加强系统集成优化能力,研究**政策措施,推动储能技术突破,促进规模化参与调峰应用。完善跨省跨区电力辅助服务补偿机制,进一步挖掘调峰潜力。积极发展分布式能源。放开用户侧分布式电源建设,鼓励多元主体投资建设分布式能源。创新分布式能源运营模式,鼓励发展融合储能技术和信息技术的先进微电网。  据中关村(8.370, 0.06, 0.72%)储能产业技术联盟(CNESA)项目库不完全统计,截至 2015 年底,中国累计运行储能项目(不含抽水蓄能、压缩空气和储热)118 个,累计装机规模 105.5MW,占全球储能项目总装机的11%,年复合增长率(2009-2015)为48%。根据“十三五”规划的150GW的光伏累计装机量(其中分布式80GW,地面电站70GW),预计2017-2020年,每年平均新增20GW的光伏发电装机量。  储能节电和光储一体化正成为未来能源解决方案的一个重要方向。就在10月底,特斯拉创始人马克斯在美国洛杉矶发布了两款太阳能产品,包括太阳能屋顶( Solar roof )和第二代能源墙( Powerwall 2.0 ),太阳能屋顶是由特斯拉和SolarCity 公司一同生产,目前特斯拉刚刚完成对该公司的收购。  在特斯拉构想的生活方式中,将拥有一个太阳能屋顶来收集太阳能量、一个用来储存电量的能量墙、一辆用于出行的电动汽车。而家用电器、汽车的能量均来源于太阳能屋顶。  相比特斯拉推出的针对电动汽车的个人用户的清洁能源计划,中国版的杉杉股份能源管理服务项目则针对工商业用户,利用中国电力销售峰谷价差建造储能电站,在用电低谷时段收集储存电网电力,在峰时以低于电网售价的价格供给企业,在为企业节约用电成本的同时,获取差价收益。  储能管理服务及清洁能源的客户主要定位于工商业企业,根据用户的实际用电需求、生产用电情况以及用户的基础设施情况,为用户提供多样的、系统的、优化的能源管理服务,旨在为用户节省更多的能源支出。  同时,对电网来说,通过储能“削峰填谷”的调峰可以显著降低负荷高峰压力,输配电电流显著降低,从而降低线路和变压器的损耗;可以替代火电进行部分调峰任务,减少火电发电机组的工作,间接对环境保护有一定的促进作用。  同时,利用与工商企业或工业园区的合作机会,在适合的园区或大型工商企业屋顶建设太阳能电站,太阳能电力可以直接供应工商用户、输送电网或光能存储,形成储能节电、光伏发电和光储结合的综合能源解决方案。   打造新能源闭环   业内人士认为,杉杉股份这一方案比特斯拉的民用能源循环系统更为务实。特斯拉的方案在成本下降空间有限的情况下,让居民改变居住、出行和能源消费方式则显得更为困难,这也是特斯拉推出21亿美元收购计划之后,引起分析师诸多担忧的原因之一。  此前杉杉股份受益于新能源汽车市场的蓬勃发展,锂电池板块业绩增长迅速。2016年三季报显示,公司锂离子电池材料板块实现营业收入18.49亿元,比去年同期增加3.28亿元,增幅21.56%;营业利润4.64亿元,比去年同期增加2.19亿元,增幅达89.39%。  据悉,公司目前收入的主要来源正是锂离子电池材料板块,同时公司也是国内领先的锂离子电池综合材料供应商。  公司覆盖了电芯四大关键材料中的正极材料、负极材料和电解液三个部分,并且都规模领先。公司正极产品,出货规模世界第一,2016年底预计投产的三元前驱体项目会使公司正极产品体系更加完备,竞争优势进一步增强;负极产品中,中间相系列、人造石墨系列、天然石墨系列、综合型系列等四大系列成熟产品,出货规模国内第二、人造石墨领域国内第一,世界第二;电解液的各种规格型号锂离子电池电解液,出货规模国内前五。公司目前已经形成正极、负极、电解液三大业务协同发展、齐头并进的经营格局。  分析人士认为,此次杉杉股份提出的新能源产业投资计划,是公司对新能源产业保有极强信心和希望深入发展的表现。虽然目前来说,公司的材料业务在短期内仍会是业绩的主要增长来源。  公司发展也极度依赖锂电池材料板块带来的收入和利润,维持其在锂电材料行业的龙头地位。如果此次投资计划能顺利完成,那么上市公司将能够在锂离子电池市场应用中,侵入动力电池和储能电池两大终端应用市场,从而完成上市公司在新能源领域的战略闭环打造,使公司进入一个全新的发展空间。  新能源汽车运营服务闭环。以新能源汽车技术为核心,公司正在进行从PACK电池系统设计,到动力电机建造,到整车生产的行业扩张。然后通过金融平台资本,向客户提供了全新的新能源汽车销售体验,将用户使用数据与体验销售、用车租赁、智能化管理和运营维护服务相结合,打造了杉杉绿色出行的生态理念汽车运营闭环。  电池材料与能源循环闭环。依靠PACK储能系统设计能力,公司将储能技术与新能源发电和售电结合,推动在能源利用领域的成本控制服务的推广。  在锂电池使用上,公司在逐步实施电池的梯次利用实践,从打造储能电池系统,到推动电力电池的梯次利用,最终到废旧电池材料的去回收。公司打造了一个锂电池的全生命周期的使用闭环。充分发掘了锂电池的使用价值,以降低成本和循环利用的理念来创造价值,推动相关产业的发展。

      中金上调茅台目标价至472元 市值有可能赶超中石化么?

      今年6月底,上证指数临近3000点关口,中金公司发布研报,上调贵州茅台(327.580,-0.47, -0.14%)目标价至438元。  半年过去,如今上证指数依然在3000点关口徘徊,中金公司近日再次上调贵州茅台2017年目标价至472元。  如果贵州茅台站上这个新的目标价,其市值将直追中国石化(5.510, 0.06, 1.10%)(假设中国石化股价不发生较大变化),并极有可能赶超,跻身国内前五大市值公司之列,而贵州茅台的股本体量却只相当于中国石化(A股加上H股)的约百分之一。  粗略计算,上证指数今年以来跌幅约5%,而贵州茅台的涨幅却高达63%。在去年上半年的牛市中,安硕信息(39.280, 0.62, 1.60%)、全通教育(21.490, 0.26, 1.22%)、暴风集团(50.580, 0.52, 1.04%)等创业板股价纷纷赶超贵州茅台,这些股票被冠以“神创板”牛股之称。  然而突如其来的大跌让这些个股都跌回了原形,只有贵州茅台未曾被真正意义上地拉下马,长久以来都在告诉A股市场的投资者,什么是真正的穿越牛熊和价值投资。  作为A股常年以来的第一高价股,除了这一点常为投资者津津乐道以外,谈论贵州茅台,投资者们总不忘谈及贵州茅台高股价背后的业绩支撑。其市值与盈利相关度极高,这种情况使得贵州茅台在A股市场近乎“一枝独秀”。  就在12月6日,贵州茅台发布通知,称由于43度茅台基酒供应不足,暂时停止43度茅台酒开票;同时由于15年陈年酒包装材料生产缓慢,暂停15年陈年大单审批,对每家经销合同实行限量批售。对于这种情况,贵州茅台解释确因产能不足而致。  市场存量的减少对产品销售价的提升作用立竿见影。中金公司的这份最新研报指出,近期茅台的批发价格在短暂回调之后继续上升到1000元以上,部分地区更高,经销商库存较低,一般不足半个月,判断随着春节后供给量的环比加大,批发价格适度回调到950元左右。  中金公司认为,批发价格的超预期提升表明了2017年更大的放量潜力,上调2017年的实际销量达到31380吨,较2016年增加5000吨,增长19%。经过这一调整,预期茅台的价格能够在2017年保持稳定,但是从3至5年中期判断,茅台的后续批发价格将因年度新增供给的减少而持续提升,也给茅台酒的提价带来空间,从而保持稳定的利润。  另外,贵州茅台虽然市值庞大,总股本也高达12.6亿股,但筹码高度锁定,是典型的大盘小流通股。大股东及其关联方持股比例高达64.2%,其他各路基金等长线资金长期自我锁定,新增资金极易推升估值。  不过,上述贵州茅台市值赶超中国石化的设想是以中国石化在此期间没有亮眼表现为前提的。总体来说,中国石化混改能否成功以及能否获得市场广泛认可,是其估值提升的关键。  早在2014年,中国石化的油品销售业务板块引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营。上述举动系央企发展混合所有制经济的“带头之举”,但彼时并不为市场完全认可。  有分析认为,国内成品油市场已出现过剩,中石化拿出油品销售板块,而非最核心的上游勘探和中游炼化板块向社会和民营资本开放,丝毫不会动摇其垄断地位,而且中石化看到了下游销售的优良业绩不可持续,未来油品销售领域竞争会更加激烈,利润可能会进一步压缩。  而近日,中国石化的混改第二枪也打响。其将引进中国人寿(23.780, -0.33, -1.37%)及国投交通成为公司的新战投,二者拟以现金合计228亿元认购中国石化旗下中石化川气东送天然气管道有限公司(下称“管道公司”)50%的股权。  在本轮油气体制改革中,管网环节一直被视为油气改革的突破口,基于其自然垄断的属性,业内认为应当将其剥离进行独立运营。此次交易完成后,管道公司将不再纳入中国石化的合并财务报表。仅从并表角度而言,中国石化此次引资相当于剥离了这部分资产。不过,两位战投的国资背景还是受人瞩目。  联系茅台及中国石化的估值表现及市场给予的预期,这本身也反映了产业变迁带来的资本调整。从长周期来看,茅台的估值在一定程度上更具张力,可想象的空间也更大。

      中金上调茅台目标价至472元 市值有可能赶超中石化么?

      今年6月底,上证指数临近3000点关口,中金公司发布研报,上调贵州茅台(327.580,-0.47, -0.14%)目标价至438元。  半年过去,如今上证指数依然在3000点关口徘徊,中金公司近日再次上调贵州茅台2017年目标价至472元。  如果贵州茅台站上这个新的目标价,其市值将直追中国石化(5.510, 0.06, 1.10%)(假设中国石化股价不发生较大变化),并极有可能赶超,跻身国内前五大市值公司之列,而贵州茅台的股本体量却只相当于中国石化(A股加上H股)的约百分之一。  粗略计算,上证指数今年以来跌幅约5%,而贵州茅台的涨幅却高达63%。在去年上半年的牛市中,安硕信息(39.280, 0.62, 1.60%)、全通教育(21.490, 0.26, 1.22%)、暴风集团(50.580, 0.52, 1.04%)等创业板股价纷纷赶超贵州茅台,这些股票被冠以“神创板”牛股之称。  然而突如其来的大跌让这些个股都跌回了原形,只有贵州茅台未曾被真正意义上地拉下马,长久以来都在告诉A股市场的投资者,什么是真正的穿越牛熊和价值投资。  作为A股常年以来的第一高价股,除了这一点常为投资者津津乐道以外,谈论贵州茅台,投资者们总不忘谈及贵州茅台高股价背后的业绩支撑。其市值与盈利相关度极高,这种情况使得贵州茅台在A股市场近乎“一枝独秀”。  就在12月6日,贵州茅台发布通知,称由于43度茅台基酒供应不足,暂时停止43度茅台酒开票;同时由于15年陈年酒包装材料生产缓慢,暂停15年陈年大单审批,对每家经销合同实行限量批售。对于这种情况,贵州茅台解释确因产能不足而致。  市场存量的减少对产品销售价的提升作用立竿见影。中金公司的这份最新研报指出,近期茅台的批发价格在短暂回调之后继续上升到1000元以上,部分地区更高,经销商库存较低,一般不足半个月,判断随着春节后供给量的环比加大,批发价格适度回调到950元左右。  中金公司认为,批发价格的超预期提升表明了2017年更大的放量潜力,上调2017年的实际销量达到31380吨,较2016年增加5000吨,增长19%。经过这一调整,预期茅台的价格能够在2017年保持稳定,但是从3至5年中期判断,茅台的后续批发价格将因年度新增供给的减少而持续提升,也给茅台酒的提价带来空间,从而保持稳定的利润。  另外,贵州茅台虽然市值庞大,总股本也高达12.6亿股,但筹码高度锁定,是典型的大盘小流通股。大股东及其关联方持股比例高达64.2%,其他各路基金等长线资金长期自我锁定,新增资金极易推升估值。  不过,上述贵州茅台市值赶超中国石化的设想是以中国石化在此期间没有亮眼表现为前提的。总体来说,中国石化混改能否成功以及能否获得市场广泛认可,是其估值提升的关键。  早在2014年,中国石化的油品销售业务板块引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营。上述举动系央企发展混合所有制经济的“带头之举”,但彼时并不为市场完全认可。  有分析认为,国内成品油市场已出现过剩,中石化拿出油品销售板块,而非最核心的上游勘探和中游炼化板块向社会和民营资本开放,丝毫不会动摇其垄断地位,而且中石化看到了下游销售的优良业绩不可持续,未来油品销售领域竞争会更加激烈,利润可能会进一步压缩。  而近日,中国石化的混改第二枪也打响。其将引进中国人寿(23.780, -0.33, -1.37%)及国投交通成为公司的新战投,二者拟以现金合计228亿元认购中国石化旗下中石化川气东送天然气管道有限公司(下称“管道公司”)50%的股权。  在本轮油气体制改革中,管网环节一直被视为油气改革的突破口,基于其自然垄断的属性,业内认为应当将其剥离进行独立运营。此次交易完成后,管道公司将不再纳入中国石化的合并财务报表。仅从并表角度而言,中国石化此次引资相当于剥离了这部分资产。不过,两位战投的国资背景还是受人瞩目。  联系茅台及中国石化的估值表现及市场给予的预期,这本身也反映了产业变迁带来的资本调整。从长周期来看,茅台的估值在一定程度上更具张力,可想象的空间也更大。

      多家保险机构称年底不会大额卖出股票

      重磅事件惊扰A股,长线资金跑没跑?自监管层重拳打击险资举牌,市场对保险资金撤退的担心一直存在,但证券时报记者调查发现,一批保险机构均表示年底没有大的卖出动作。  年底不会大卖出  日前,保监会官员在接受媒体采访时表示,将对去年股灾期间执行的险资40%的入市比例下调到30%。  占A股流通市值6.7%的保险资金会否撤出?多家保险机构对记者表示,近期并未大额卖出,年底之前也不会大额卖出。  有市场人士分析,执行这个策略或许是因为受到窗口指导,也可能是因为流动性压力和投资压力不大,长线资金对短期波动“扛得住”。  数据显示,目前保险资金仓位整体不高,远没有达到监管规定的上限,即便调低入市比例,对于保险投资的影响也并不大。  截至今年10月末,保险资金投资股票和证券投资基金余额1.86万亿元,平均仓位仅14.42%,这14.42%中还包括债基、货基以及混合类基金中投资于股票之外的份额。据业内人士估计,当前险资真正在股市里的资金仓位只有10%。但不管是14.42%还是10%,距离监管层规定的30%及40%的上限空间都很大。  去年股市大调整期间,保监会对于符合一定条件的保险公司,经备案后投资单一蓝筹股票的余额占上季度末总资产的监管比例上限由5%调整为10%;投资权益类资产的余额占上季度末总资产比例达到30%的,可进一步增持蓝筹股票,增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。  不过,据业内人士透露,满足这一条件申请40%上限的公司仅是个别案例。  流动性压力整体无忧  随着保监会对万能险施以绳索,保险公司会否因为流动性压力大而卖出股票,牵动着市场的神经。  “只要保费收入增长还强劲,就不用太担心保险公司的流动性。”一位保险公司高管对记者表示,当前保险行业发展快速,即便没有万能险,其他类型的险种增速也不低。  事实上,今年3月份保监会就针对万能险进行总量控制,并给出3年过渡期。这一规定在3月份**后,保险公司的万能险增速快速下行。  万能险虽然在一些激进公司的占比超过80%,但就全行业水平来看,其带来的规模保费大约有1万亿元,占比约为50%。根据监管规定,这一比例未来两到三年将逐步下降,不会忽然出现兑付危机。  毕马威中国11月23日发布的《偿二代2016年三季度公开信息披露分析》报告显示,2016年第三季度保险行业总体净现金流较上季度有所好转,净现金流为负的公司由第二季度的61家减少到第三季度的58家,包括25家人身险公司、29家财险公司和4家再保险公司。  股权投资仍是方向  资产荒时期,保险公司最愁的还是买什么。在股债汇三杀之下,相比其他资产,股权投资仍然是价值之选。  一位保险公司资产部门人士表示,新增保费和到期资金给投资端带来了配置压力,保险公司当前更多考虑的是寻找市场错杀的股票买入。  海通证券(16.020, -0.02, -0.12%)荀玉根称,目前险资占全部A股自由流通市值的6.7%,是重要的机构投资者。过去5年,保险资管权益投资年化收益率约为7.1%,同期上证综指年化涨幅为1.3%,A股(流通市值加权)年化涨幅为6.2%,险资投资权益效果好。中期来看,险资加大股权配置比例是大势所趋,目前险资配置权益资产仅14%。  安信金融赵湘怀也表示,险资加大股权投资占比是长期资本的必然选择,不会停下来。

      A股又到“冬播”时 错杀股中可掘金

      不知不觉中,2016年的股市交易只剩半个月。持续的调整中,投资者只有用“冬天来了,春天还会远吗?”一类的话安慰自己。可是,很少人会知道,这是在提醒大家不忘冬播。  冬播是个老话题,过往大都演绎了不老的神话。于是,很多投资者便把自然规律引进股市,其实,两者还是有着不同之处。  自然界的运行规律是:春生、夏长、秋收、冬播,或曰:春华秋实,周而复始。  股市运行规律则说法不一。有的说:冬播、春收、夏歇、秋抢;有的说:冬播、春生、夏收、秋游。尽管说法不一,但有一个观点是统一的:股市把冬播摆在首位,足以说明其重要性。  总体上,笔者觉得“春生”是不错的,每年春天,股市都有行情,不见得要急于“春收”,“夏长”则涨得可观,但不能忘记“夏收”。  市场最近涨一天,跌一天,很多股民感觉找不到了方向。笔者认为,与其跟随市场涨跌而动,不如精心选股适时“冬播”。  一般来说,A股“冬播”比较靠谱。上市公司年终要现金结账、分红,借债的机构要还债,获利的人们普遍想了结,满市场的人都在说“风险很大”、“股市还要跌”。而今年的冬播环境更特殊,美国大选、意大利公投、美联储加息;国内险资举牌事件的后续规范预计还会进一步细化,也会对险资和一些机构资金产生负面影响。在这样的氛围下,12月份的调整或挖出一个黄金坑来,正好给深港通北上的资金、养老金等一些场外资金进场布局的绝好时机,跨年度行情可期。  经验表明,正确的“冬播”对于取得股市投资成功十分重要,成功属于岁末年初就已做好投资布局的“先知先觉”者。而正确的“冬播”离不开两大因素,一是选时,二是选股。前者来说,时至年末,市场的成交量必然极度萎缩,人气悲观,冬播是需要勇气的。  在“冬播”选股当中,有两种典型的投资者:一种是喜欢选择被错杀的强势股进行“冬播”,另一种则是专门挑弱势股用来“冬播”。值得提醒的是,2016年下半年以来,成长股就显然不受资金关注,整个下半年概念更受追捧,比如PPP、股权、高送转、举牌等,总之以围绕成长为核心的投资,下半年全面受到压制。要谨防主力声东击西,暗度陈仓。有分析指出,似乎近几年年底大盘蓝筹行情总是时有表现,2012年底银行股,2014年底的券商股,还有今年底的基建股,而次年,往往是中小创接棒表现。  总之,有时候过度在意了短期的盈亏,反而不利于冬播。也许有人会问:“套牢怎么办?”在市场低迷的时候,在压力之下,陷入自我怀疑,怀疑对企业价值的判断,怀疑自己的操作体系,从而造成舍本逐末。这时候就要有“冬藏”思维——只要是拣“割肉盘”、“地摊价”,就不怕“冬藏”。

      蔺会杰:宝能们为何兵败如山倒?感觉这事儿还没完

      刚刚过去的这一周,刘主席的“妖精论”犹如秋风扫落叶,把资本市场搞得天翻地覆。险资举牌概念股全线暴跌,沪指退守3200点一线。  相关部门的执法效率,好像从未如此般“迅速”:宝能被暂停了万能险业务,恒大被暂停了股票投资业务……一切似乎尘埃落定,但并非所有的妖精都要打死,“根正苗红”的安邦就完全没事儿,周五继续抄底中国建筑(猜测)……古人编写的《西游记》真是很经典啊!  无心插柳柳成荫,不经意间,王石竟成了最大的赢家!大资本家们的玩儿法,或已经不被高层认可,很难再继续举牌或改选董事会,只有两条路可以选择:要么只做财务投资,要么慢慢退出。虽然万科的股价大概率要往下走,回归到合理价值,但王石董事长的位子,应该是保住了!  王石首先应该感谢董明珠,正是董小姐,在格力被姚振华欺负后,怒发冲冠拍案而起赴京告状,才使得整个事件出现了转机。前海人寿周五晚间公告,“承诺未来将不再增持格力电器股票,未来将逐步择机退出。”  整个过程有段子为证:“姚员外要泡董小姐,董小姐不乐意。姚员外占着“借钱就是大爷”强占便宜。董小姐一怒之下跑刘大告状。刘大大怒,不仅断了姚员外的粮还封了姚员外的库,姚员外无奈写下保证不再泡董小姐,并且声明:我看上的是你的颜值,不是你家的财产,最后还给董小姐献了一首歌,歌名叫《分手快乐》。”  事实胜于雄辩,女人果然不能惹!!姚振华估计悔得肠子都青了!不该一时冲动碰格力啊!现在可好,吃到肚子里的都要吐出来!!周六,董明珠继续放言:“仅仅用金融杠杆来搞发展,对中国来讲是灾难性的。记住你是一个中国人,不要成为中国制造的罪人!”义正言辞掷地有声,占领道德制高点!  一夜时间,在资本市场叱咤风云的恒大和宝能,突然兵败如山倒!背后有什么深层次的原因呢?笔者具体分析如下:  首先,单纯从法律上讲,宝能和恒大的操作确实问题不大,动辄几十上百亿的投资,肯定是经过律师团反复推敲过的。只是企业做到这个规模,难道只看利益不讲品牌形象和社会责任吗?组长最近刚刚强调:把法治中国建设好,必须坚持依法治国和以德治国相结合。法治和德治不可分离、不可偏废。  其次,笔者也认为,用从老百姓处借来的钱控制上市公司,然后赶走创始人,确实非常的不合理。从更大的视角看,便是“以庶民之资加杠杆,复于股市收割庶民”。反正出事,最终受害者不是保险公司,而是股民和险民。  而且,更不能容忍的是,从根本性质上说:这是私营民营企业老板,拿着不是自己的钱,而是借来的老百姓的钱,大肆收购国有资产并放在自己个人名下,最终试图夺取国有企业的经营控制权。对于一心要做大做强国企的组长来说,这是赤裸裸的故意挑衅!是可忍孰不可忍!拿宝能开刀祭旗,情理之中!  有人问,既然是保监会的问题,掌管证监会刘士余为何非要强出头呢?这不是犯了官场大忌吗?非也!原因很简单:我的前任是极品,刘士余不想再重蹈肖钢的覆辙!去年股灾,在证监场内加的杠杆,都是银行的钱。银行和配资渠道媾和获利,但最后股灾却是在证监场内爆发,为千夫所指的不是获利颇丰的银行系统,而是证监会系统:两大副主席因此锒铛入狱,正主席黯然下岗。  今年以来,在组长屡次提到“抑制资产泡沫”和“防控金融风险”的大背景下,保监会下辖的保险公司们,通过万能险等杠杆工具,从老百姓募集上万亿短线资金,在证监会治下的股市横冲直撞,肆无忌惮的举牌,猎杀标杆企业,赶走优秀管理层,收割无知的散户……宝能与恒大等激进险企,杠杆规模之大,对A股行情影响之深,难以估算。而由此造成的A股系统性风险,最后都是要证监来承担。  不在沉默中爆发,就在沉默中灭亡!所以,你们都看到了,刘主席在非常重要的官方演讲场合,言辞激烈大声疾呼,并用了非常吸引眼球的字眼,只为提前昭告天下:险资杠杆若再次搞出股灾,这个锅我不背。当然,从保监会第三天就开始行动的表现来看,显然还有更高层的授意。  两只老虎束手就擒,一场闹剧,即将收场!这样的结果总感觉很奇妙:恒大4.95%清仓的股票,被迫买了回来;而宝能刚刚建仓的股票,还要被迫卖出去,炒股都要讲政治,也难怪小日本都不承认咱是市场经济国家!  但笔者总感觉这事儿没完……就有网友这样问道:保监会这么大的监管漏洞,为什么就一直没人负责呢,既然合法却不合理,制定规章和法律的人是干什么吃的??  这个问题相对敏感,确实不便多说,想必确实有一些领导从中受益吧!刘姝威最新的一篇文章可能给出了部分答案,标题就是《清除内奸》直指要害:“那帮孙子确实要收拾,典型的特殊利益集团,无法无天。”  刘士余上周的讲话,还有一句比较重要,目前尚未兑现。“当你挑战刑法的时候,等待你的就是开启的牢狱大门。”既然某些举牌行为只违德不违法,牢狱之门从何说起呢?笔者的理解,真正触犯法律底线甚至构成犯罪的,或许是某些“利益输送”吧!  当年,黄光裕利用股市内幕消息,给某些高官行贿,从而身陷囹圄。而刚刚被庭审的徐翔,也被传闻与中信证券里应外合,利用国家队资金,在股灾期间帮某重要官员解套……

      游资疯狂炒作股价连续涨停 多只“妖股”停牌核查

      虽然近期大盘持续阴跌,但仍不能阻挡部分股票强势暴涨,这让一些公司坐立难安。12月15日晚间,多家近期股价暴涨的公司集体停牌。  海天精工(31.170, 0.00, 0.00%)公告,因近期公司股价涨幅较大,公司将就是否存在应披露而未披露的重大信息进行核查,公司股票自12月16日起停牌。金牛化工称,公司股票再次触发股票交易异常波动,公司需就有关事项再次进行核查,公司股票于12月16日起停牌。银鸽投资公告,16日起停牌核查。三江购物(52.170, 0.00, 0.00%)也称,股价连续触及异常波动,16日起停牌。  三江购物暴涨的原因与阿里概念不无关系。自宣告阿里系“入驻”复牌以来,三江购物在不到二十个交易日内,收获了15个涨停板,其中包括6个“一字板”,股价翻了近三倍,堪称近期市场最“妖”的股票。  11月21日,三江购物发布公告称,阿里巴巴旗下杭州阿里巴巴泽泰拟通过协议受让、认购定向增发股票及可交换债等方式,成为公司战略投资者,总投资额约为21.5亿元。交易完成后,杭州阿里巴巴泽泰将持有公司不超过1.75亿股股份,持股比例不超过32%;若杭州阿里巴巴泽泰将可交换公司债券全部换股,则持股比例将可达到35%,成为公司第二大股东。  随后,游资便展开一轮疯狂炒作,三江购物在多次发布股价异动公告中均表示,经公司自查并向控股股东及实际控制人发函询证,不存在应披露而未披露的重大事项。  与傍“阿里”的三江购物不同,金牛化工、银鸽投资近期才刚启动上涨趋势,背后的原因更多的可能是行业因素。  早在本月初,化工板块就曾出现集体上涨的现象。金牛化工、英力特(30.170, 0.92,3.15%)、天原集团(8.500, -0.17, -1.96%)、海越股份(14.130, -0.06, -0.42%)、井神股份(18.410, 0.48, 2.68%)等化工股在12月8日午后集体拉升,此后经过一天的休整后,金牛化工才从化工板块脱颖而出,成为此番化工股炒作的板块“龙头”,连续四个交易日报收涨停价。  有分析称,随着供给侧改革的推进及环保压力的增大,上游资源品价格上涨幅度较大,目前已逐步传导至中游化工等行业。近期化工行业景气度大幅提升,华安证券(14.710, -0.27,-1.80%)研究所今年以来重点跟踪了68种化工产品价格,其中51种产品价格较年初上涨,前三季度化工行业净利润同比增长20.64%,行业盈利能力显著改善。  基于同样的逻辑,作为造纸业的银鸽投资股价也跟风上涨,近四个交易日连续涨停。银鸽投资大涨有部分原因在于近期纸业拉起涨价大幕。近期有消息称,金东、金海、金华盛三工厂铜版纸,统一在目前的价格基础上调涨300元/吨,自12月12日起执行,万国纸业将多款涂布白卡纸、铜版卡纸、食品卡纸价格每吨涨价200元,自12月16日起执行。  至于海天精工,到目前为止已经收获了28个“一字板”,一再刷新年内新股连续涨停纪录,从“最便宜”新股成为“最妖”新股。次新股热炒的背后,是在今年新股中签率大幅下降的背景下,投资者惜售情绪的缩影。  次新股因涨幅过高停牌核查实属罕见,但海天精工并不是第一例。今年6月底,昊志机电(76.610, -0.22, -0.29%)、苏奥传感(113.300, 0.54, 0.48%)、新易盛(123.800, 0.93,0.76%)、中国核建(16.310, 0.36, 2.26%)等多只次新股就曾集体发布停牌公告称,因股价短期涨幅较大,公司将对此进行必要的核查。

      王宏远:中国走出股债汇多杀的出路在于迅速大幅度增加黄金储备

      在特朗普当选美国总统及美联储前瞻持续多次加息的背景下,新的一轮国际货币战争已经正式以Twitter预告的方式开打了,这给新兴市场国家尤其是中国带来了巨大的快速冲击,中国人民币汇率创出几年新低、中国国债期货历史上首次出现跌停板、中国股市的压力加大,综合形势仍然在进一步恶化之中,潜在破坏性之大远远超过了2015年的股灾。全社会理应迅速进入危机处理模式,打破常规,把其重要性提高到去年救市级别的政治高度,打赢这场必须赢的货币战争和金融战争!因笔者正在国外出差,只能用手机写作,特简单具体建议如下:一、在国际市场上直接用人民币现汇敞开数量收购黄金现货。考虑到国际市场上较强的人民币贬值预期以及预期幅度,可能需要在目前市场金价的基础上加价30%左右,即以350元人民币/克(对应国际金价1500美元/盎司)左右的价格,向国际市场不限量收购黄金。这实质上相当于以1美元兑换9元人民币的人民币汇率水平,以国际黄金现价收购黄金,这会使得对人民汇率币最悲观的国际资金也愿意以此方案向中国官方卖出黄金。按照大概率预期有望在国际市场上直接用人民币买入10000吨黄金,不用花费一分钱外汇储备,实质上相当于一次性在国际市场上投放了3.5万亿人民币,加速了人民币国际化进程,换回了等值5000亿美元的黄金外汇储备。二、与此同时,鼓励中国居民的海外资产回流中国。凡是在限定期限内回流中国的居民海外资产,可以免除一切历史阴影,否则在明年CRS多边信息交换系统实施后从严追究。此方案预计会带来5000亿美元的中国居民海外资产回流中国,增加5000亿美元的中国外汇储备。为了增加中国居民海外资产主动回流的积极性,建议在限定期限内回流的资金可以享受前述黄金方案中30%的溢价水平,相当于鼓励中国居民将海外资产以1美元兑换9人民币的汇率水平兑换成人民币,不会产生任何未来损失,还可以一次性免除历史原罪。只有在限定期限内回流中国的资金才能享受此项优惠,这和特朗普鼓励美国跨国公司一次性将海外资产回流美国的政策目标是一致的。三、未来人民币与黄金实行百分比挂钩制,例如5%挂钩制,即每100元人民币中有5元人民币有黄金支撑。这是摧毁美元霸权必须要做的第一步。中国官方目前公开黄金储备接近2000吨,加上市场一直预期的国有商业银行持有的3000吨黄金,加上10000吨前述从国际市场上购回的黄金,中国实际黄金储备可以达到15000吨。再加上中国居民海外资产回流的5000亿美元,实际外汇储备重新回到了四万亿美元(即目前的三万亿美元外汇储备+5000亿美元海外居民回流外汇+从国际市场上购回的10000吨黄金等值的5000亿美元),人民币的含金量大幅度提高,人民币汇率将真正长期稳定,成为国际主要储备货币。四、也可以在国内用同样的价格让利于民,敞开数量收购黄金现货包括金饰品,以用作外汇储备,同时投放人民币增加原持有黄金居民的购买力,刺激内需和消费。总之,目前走出股债汇市三国杀的关键在于稳定人民币汇率,这个关键问题解决了,其它的问题都会相对比较好解决,因为篇幅关系这里不展开表述。美国新政府和美联储已经协调出手了,我们也应该抛开内部分歧,把金融市场上的人民内部矛盾缓一缓,团结一致,战胜困难,走出股债汇多杀局面,稳定人民币汇率,稳定中国金融市场,稳定中国经济发展预期,打赢这场新时代国际货币战争!时间已经很紧迫了,问题的严重性早已超过了去年股灾期间,让我们每一个中国人行动起来团结起来!!!

      央妈出手了:3940亿MLF+450亿公开市场净投放

      为保持银行体系流动性合理充裕,结合近期MLF到期情况,今日央行对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元,其中6个月2070亿元、1年期1870亿元,利率与上期持平,分别为2.85%、3.0%。此外,今日没有MLF到期。公开市场方面,继15日央行向市场注入1450亿元结束3天零投放之后,央行今日再度驰援,净投放450亿元,本周净投放共2500亿元,上周累计净回笼5350亿元。Shibor连续第四天全线上涨。此外,据路透援引消息人士称,证监会早间指导部分券商债券做市机构,继续向市场提供双边报价,且不要设置交易对手限制。业内人士认为,这主要是针对近期债市部分产品户在债券交易上面临的流动性不足问题。债市今日的确有所好转,10年期、5年期国债期货开盘一度下挫后翻红,后涨幅扩大。截止11:30,10年期国债现涨近1%,5年期涨0.60%。光大证资管首席经济学家徐高在点评前两日债市大跌时曾表示,央行的目的在于促进债市有序“去杠杆”,相信在短期内央行就会加大流动性的投放来平抑当前的紧张局面,避免事态过度恶化。在短期利率上升的过程中,央行促使债市去杠杆的态度清晰可辨。 不过同样显然的是,央行只是想通过对杠杆投资者的“小小惩戒”来促使债市有序去杠杆。搞出类似去年股灾那样的“债灾”,又或是让钱荒再卷土重来,都绝对不是央行的目标。兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委也认为,债市“去杠杆”的目的已基本达到,未来流动性将逐步回归正常。目前还不具备货币政策发生方向性转变的基础,央行会在稳增长和防风险两个方面保持平衡。考虑到经过此轮震荡,债市杠杆已大幅下降,‘去杠杆’的目的已基本达到。如果放任波动继续,可能对稳增长不利,也不利于防风险,未来流动性应该会逐步回归正常。

      当“比烂逻辑”变成了“比好逻辑” 中国再现股债汇风险联动根源何在?

      周四,中国再现股债汇“三杀”。而令人困惑的是,鉴于当前中国宏观基本面比较稳定,这一局面与中国近期基本面有些脱节。那么,造成国股债汇市场风险联动原因何在?华泰证券分析师李超表示,决定当前股债汇市场风险联动的最主要逻辑在于,对美国经济复苏、美元指数向上的预期过强,市场预期中国会有很大的资本流出压力,中国资本市场要面临资产价格重估的压力。汇率与资本流动根本还是取决于两国经济增长预期的对比,尽管中国经济处于相对平稳的状态,甚至有人认为处在复苏小周期。但特朗普给美国画了一幅美好的愿景,这一愿景在短期无法被市场证伪,就会对中国的金融市场产生冲击。中美经济对比,存在“比差逻辑”和“比好逻辑”华泰证券指出,人民币汇率走势主要是由贬值压力和央行干预意愿共同决定的。而人民币贬值压力大小,取决于两国基本面及预期的此消彼长。从2015年底以来,中美经济对比是在“比差逻辑”和“比好逻辑”之间切换:1.2015年底至2016年初是“比好逻辑”,人民币贬值带动股债调整。2015年底美国各项经济指标均相对好看,至12月美联储启动加息。在对美国经济预期向好的同时,市场对中国2016年经济表现担忧。当时的逻辑在于,央行宽松政策被美联储加息和贬值压力限制,同时金融业增速难以像前期那么高,支撑经济。维持2015年增长的动力不再,2016年经济在一季度就可能出现明显下跌,同时人民币汇率可能出现一次性贬值,是投资的最大风险。在这样的认知下,2015年底至次年1月,人民币汇率出现较大贬值压力,贬值也带动了股市和债市同时期的回调。2.2016年2月到11月美国大选前夕是“比差逻辑”,美国没那么好,中国也没那么差。3.美国大选后到2017年1月底重回“比好逻辑”,美国向好预期无法证伪,中国汇率贬值压力大,债市股市调整。华泰证券分析称,若特朗普上台后经济政策兑现情况较好,中国将面临中期压力。人民币贬值和资本流出压力长存,对资产价格造成负面影响。未来如果美国经济实现强势复苏,美国对上游原材料和下游产成品的需求将再度带动全球经济,对中国而言未必是坏事。长期而言,中国或跟随美国进入复苏。然而如果特朗普政策最终兑现不了,中美基本面又会重新回到“比差逻辑”,即“美国没那么好,中国也没那么差”。股债汇市场风险联动是如何进行?对此,华泰证券表示:(1)外汇市场波动对国内债市的影响,主要通过流动性冲击和资产价格重估两条路径传导,在今年7月-9月、以及10月下旬以来体现的尤为显著。当人民币贬值预期较强时,市场购汇行为旺盛,银行间市场资金池收紧,对债市流动性影响较大。其次,当汇市波动对银行间流动性产生冲击时,央行作为最后贷款人,放流动性则助长道德风险,因此央行有意引导投资者主动调整预期,改变机构不备头寸的习惯。资产的重估效应不可忽视。11月以来,“特朗普新政”拉升了对美国经济增长和通胀的预期,美元升值伴随着美国国债长端利率上行。一方面美国经济体量巨大,美债是全球很多地区利率的名义锚,另一方面在美元升值大背景下,我国有资本流出压力,国内资产价格面临重估压力。在流动性和资产重估的综合作用下,国内利率跟随上行。(2)汇市波动冲击股市,主要机制是美元升值周期当中,本币对美元贬值压力大,资产面临重估压力,资本有外流压力,在去年8月、今年1月、近期12月初以来体现比较明显。美元周期对全球流动性有着很强的影响力,这一方面是因为美元汇率的强弱是其货币政策的映射,更重要的是,得益于美元的特殊国际地位,美国是对全球流动性进行吸收和再分配的核心。汇率与股市的联动是资本跨境流动在股市层面上的映射,而美元周期的波动直接影响着资本全球配置的偏好,当人民币对美元面临贬值压力时,国内资产价格面临重估压力,最直接受影响的就是股市。资产价格的重估压力,在市场对中美经济增长和利率政策的预期差拉大时,体现的尤为突出。(3)股市和债市的联动逻辑,一是利率上行短期压制股市估值,二是股债市场的流动性分配,三是信用风险爆发情景下的股债双杀。决定当前股债汇市场风险联动的最主要逻辑为什么宏观经济数据平稳的,市场还是出现了小的股债汇市场的风险联动?华泰证券认为,根本原因在于,美国经济复苏的预期过强,美元指数向上的预期过强,市场预期中国资本流出会有很大的压力,中国资本市场要面临资产价格重估的压力。汇率与资本流动根本还是取决于两国经济增长预期的对比,尽管中国经济处于相对平稳的状态,甚至有人认为处在复苏小周期。但特朗普给美国画了一幅美好的愿景,这一愿景在短期无法被市场证伪,就会对中国的金融市场产生冲击。从解决当前股债汇风险联动的宏观背景看,首要问题在汇率和资本流动。呼吁监管层加强汇率预期引导,加强资本流出管控,维护金融市场稳定。(1)中国宏观基本面稳定华泰证券指出,中国宏观经济在进入四季度后表现出了一定的韧性,甚至PMI等先行指标预示着中国的宏观经济面有可能出现复苏的小周期,当然“复苏”的观点仍然处在争论阶段,至少市场在中国宏观基本面不会出现较大的问题方面已经基本达成共识。近期的股市、债市和汇市出现“三杀”局面和中国近期基本面确实有些脱节。(2)美国宏观基本面存在改善预期2016年美国经济总体继续呈现温和复苏的态势。美国基本达到均衡就业水平,不同于饱受通缩压力的欧洲和日本,今年以来美国通胀总体稳定,未来通胀压力或逐渐出现。2017年美国经济复苏态势维持,但是复苏的力度取决于特朗普政府新的刺激性的政策是否能顺利**。同时,减税和基建政策或强化通胀压力,2017年通胀或进一步走强。同时,在美国接近充分就业的情况下,财政刺激或导致通胀有所提振。因此2017年美国经济基本面改善的预期成为资金回流美国的最主要逻辑,与美联储的加息预期一道成就了强势美元逻辑。特朗普新政改变了美国未来经济的预期,市场对于美国经济增速以及通胀的预期改变了美债的基本逻辑。(3)汇率是因,股债是果华泰证券表示,汇率和股票债券的联动,或者说“三杀”,最初的动因是汇率。人民币兑美元汇率的持续贬值压力,造成了资本的流出压力,从流动性角度会对债券和股票形成压力,而且境内外利差也是通过汇率传导至债券,形成了境内债券收益率的境外利率锚。人民币汇率的贬值压力一定程度上制约了央行的货币政策独立性,央行在汇率贬值期间很难进行宽松操作。因此,华泰证券认为,人民币汇率是起因,股票和债券大体是最终受影响的结果。而反观人民币汇率走势,华泰证券分析称,决定其长期走势的是中美两国之间的基本面,目前中国基本面相对稳定,而美国基本面存在较大的改善预期,这成为人民币贬值的最终推动因素。与此同时,美国和欧洲以及美国和日本之间的基本面也存在较大的差距,美元指数的上涨也是由美欧以及美日基本面预期差造成的。在美元指数上涨的大环境下,包括中国在内的新兴市场都将面临较大的资本流出和汇率贬值压力。华泰证券认为,监管层能够进行汇率稳定预期引导,加强资本流出监控,从汇率端打断股、债、汇“三杀”的传导路径。华泰证券表示,中国不能以不变应万变,在比差逻辑中,中国变的没那么差,资本流出压力会减小,汇率可以更加自由浮动,投资者可根据经济基本面略向好或略向差,分别投资权益类资产和固定收益资产。在比好逻辑中,中国面临资本流出压力,汇率政策应加强预期管理,必要时守汇率,力保经济基本面不出问题,通过改革促进经济回升预期和资产价格上涨预期,积极应对!