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    “固收老总”再被调查 债市风暴持续发酵来自

    涂艳军的公开履历显示,其曾长时间任职固定收益部门。而在债市风暴中,固定收益部历来是重灾区。据记者不完全统计,截至目前,10余家券商的固定收益负责人被接受调查。近日,21世纪经济报道记者获悉,原国泰君安资产管理公司高管涂艳军正在接受有关部门调查。而原因或与一级半市场有关。12月6日,记者拨打涂艳军两个手机号码,均提示已关机。国泰君安资管人士向记者表示,涂艳军此前就已递交辞职报告,公司亦早已批准。其实在今年3月份,就有报道称多家券商债券负责人失联,包括海通证券固定收益部前副总经理杨洋、联讯证券债券交易主管卢逸、财通证券固定收益部总经理张蕾、五矿证券固定收益部前总经理赖瑞生等。数位券商人士向记者表示,涂艳军的被调查或也与债市有关。绵延数年的债市风暴一直在持续。原固收老总被调查21世纪经济报道记者通过多名独立信源核实到,原国泰君安证券资产管理公司高管涂艳军已被相关部门带走,并接受调查。“当天有关调查部门去公司找他,但是没看到人。”一位券商人士告诉记者。而这一时也曾引发跑路传闻。不过,当日晚间,记者了解到,涂艳军已在相关部门接受调查。有业内人士向记者透露,有关部门对涂艳军的调查已经持续较长时间。国君资管人士告诉记者,涂艳军此前就已经递交了辞职报告,公司早已接受了其辞职申请。涂艳军称得上是券商资管行业的资深人物。他是券商第一个集合理财产品君得利的创始人。公开资料显示,涂艳军的简历极为简单,只在国泰君安与华泰联合、华泰证券供职过。早在2004年初,涂艳军就任职国泰君安,历任国泰君安固定收益证券总部宏观经济及利率研究员、投资经理。直至2011年3月,涂艳军才转投华泰联合证券、华泰证券,曾任华泰联合证券固定收益部总经理;两年半之后,涂艳军再回到老东家国泰君安,曾任职国泰君安资本市场部总经理。而后,从总公司到任国泰君安资产管理有限公司。此次调查到底涉及在哪家券商就职期间,目前尚不得知。5日,一位接近华泰联合证券的人士向记者表示,“涂在华泰只待了2年多的时间,时间很短,应该不涉及到我们。据我所知华泰联合没有收到接受调查的通知。”国泰君安资管人士也向记者表示,涂艳军此前就已离职,目前公司日常经营稳定正常。或事发一级半市场涂艳军被调查的具体原因是什么,目前官方尚无说法。12月5日,多位券商人士向记者表示,或涉及到一级半债券市场。从涂的履历可以看出,其曾长期任职固定收益部。而在债市风暴中,券商固定收益部曾是反腐高发区。已有多家券商的固定收益部负责人牵涉其中。在业内人士看来,涂的此次调查或是此前债市风暴的延续。事实上,债市风暴已持续多年。最早开始于2010年底财政部国债司原副司长张锐在国债招标中的舞弊案。随后牵涉出一大批人,其中一部分涉及到券商的固定收益部。涉案人员包括江海证券固定收益部副总经理、西南证券固收部副总经理、中信证券固收执行总经理、银河证券固收负责人、海通证券融资部总经理等。最能掀起证券行业债市风暴的为曾经的“债市一姐”孙明霞被调查。2013年9月,国信证券固定收益事业部总裁孙明霞、固定收益事业部副总裁侯宇鹏、债券交易部总经理谢文贤等因个人原因接受公安机关调查。一时间,掀起债券反腐高潮。尽管外界对债市核查关注度有所下降,但事实上,债市风暴一直在持续,领域也在不断扩大。今年9月份,据《财新》报道,债市风暴已经刮到银行间债市的中票、短融一级半市场的利益输送,并且首次涉及到大行。

    昌九生化"净壳"计划受阻 控股股东股权转让重启来自

    因筹划控制权变动,停牌一个月的昌九生化(600228.SH),在12月5日复牌即告涨停后,12月6日也再度大涨,盘中也一度涨停,最终报收16.53元,上涨4.16%。按照其有关公告显示,此次公开转让昌九生化控股股东江西昌九化工集团有限公司(下称昌九集团)股权已于12月2日在江西省产权交易所披露,预披露时间为2016年12月2日至2017年1月13日。“预挂牌是不能报名的,接下来会有正式挂牌,这个就是无形中拉长一下披露,告诉你这个项目准备拿出来卖了,但材料还没准备齐全,具体的挂牌价格等都没确定。”江西省产权交易所产权交易部的涂女士12月5日下午告诉21世纪经济报道记者。根据江西省产权交易所披露的昌九集团预挂牌产权项目介绍,本次公开转让的昌九集团为85.4029%股权,而昌九集团是持有昌九生化18.22%的第一大股东未放弃优先受让权公开资料显示,昌九集团85.4029%股权系赣州工业投资集团有限公司(下称赣州工投)所有,而赣州工投隶属于赣州市国资委。江西省产权交易所预挂牌资料表明,昌九集团成立于1997年8月14日,注册资本48167万元,截至2016年10月31日,其所有者权益为-4913.01万元,营业收入34421.52万元,净利润为-11395.01万元。不过,昌九集团的主要资产是所持昌九生化股权,截至12月5日收盘,其所持4398万股的市值为69796.26万元。“从昌九生化的总股本、总市值等方面看,是一个不错的壳资源。”一位券商人士认为。而昌九集团预挂牌资料称,本次股权转让不针对受让方设置资格条件。值得注意的是,昌九生化对此提示,虽然昌九集团85.4029%股权计划挂牌出让已获得赣州市国资委批准,但截至目前,持有昌九集团14.1819%的江西省投资集团公司尚未放弃优先受让权,“江西省投资集团公司在同等条件下如行使优先受让权,本次股权转让将无法转让给第三方”。而国有独资的江西省投资集团公司,是赣能股份(000899.SZ)的控股股东,持有38.73%股份。据其官网披露,其拥有优质资产301亿元,净资产达93亿元,全资、控股一级企业为19家,正在着力打造能源(电力和天然气)、交通物流、高新技术、房地产、金融五大板块。昌九集团与江西省投资集团公司之间亦有债权债务关系,据公告,江西省投资集团公司欠昌九集团1299.8万元,形成时间为2012年12月,而昌九集团全资企业江西江氨化工公司又欠江西省投资集团公司1380.07万元,形成时间为1989年1月。此外,持有昌九集团0.4152%股份的江西省工业投资公司,亦欠昌九集团38.05万元,形成时间为2012年12月。赣州工投表示,本次昌九集团85.4029%股权转让价格以经国资部门备案的评估结果而确定挂牌底价。另据披露,赣州工投已聘请专项法律顾问、财务顾问、审计、评估、产权经纪等中介机构,目前各中介机构已经进场,并按约定开展相关工作。“正式挂牌肯定要看转让方的意见,一般都会在预披露结束后接着正式挂牌。”江西省产权交易所产权交易部的涂女士对21世纪经济报道记者说。但上述券商人士认为,按目前市场的通行做法,转让上市公司控制权还涉及到壳资源的费用支付问题,“如果昌九集团股权进行公开挂牌转让,壳费用怎么计算和支付是个难题。”“净壳”计划受阻自2013年赣州稀土借壳落空之后,命途多舛的昌九生化刚于今年10月14日披露终止控股股东股权转让,而昌九集团股权转让在11月5日起又开始再次筹划。对此,赣州工投表示,公开转让昌九集团股权不会涉及昌九生化重大资产重组,符合有关法律法规。引发关注的在于,根据昌九生化10月14日公告,赣州工投和中国供销农产品批发市场控股有限公司(下称中国农批)未能就昌九集团的评估方法、评估资产边界、资产处置和改制后续问题等事宜达成一致意见,且中国农批未支付交易保证金,双方由此解除协议。而对于本次拟通过江西省产权交易所公开挂牌转让昌九集团股权,赣州工投明确表示,不涉及和意向受让方协商评估方法、评估边界等问题。“这里面除了可能存在的上市公司壳资源费用未能达成一致,还可能涉及国有产权协议转让不符合条件的障碍。”前述券商人士认为。据7月19日公告,昌九生化间接控股股东赣州工投拟将其所持昌九集团85.4%股权转让给中华全国供销合作总社控制的中国农批,但双方当时并未确定交易价格。公告称,将根据评估审计结果由交易双方商定股权转让价格。但按照国务院国资委和财政部今年6月24日**的《企业国有资产交易监督管理办法》,企业国有资产交易的产权转让原则上通过产权市场公开进行,并且产权转让原则上不得针对受让方设置资格条件。而可以采取非公开协议转让的方式只有两种,一是涉及主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域企业,二是同一国家出资企业及其各级控股企业或实际控制企业之间因实施内部重组整合进行产权转让。对此,由于昌九生化公开电话全天一直处于忙音状态,记者无法获得回应。不仅如此,昌九生化自2016年3月中旬启动重大资产出售的“净壳”计划,先后两次挂牌却均流标。根据公告,昌九生化拟整体转让所持江西昌九青苑热电有限责任公司100%股权、江西昌九昌昱化工有限公司50%股权、江西昌九化肥有限公司100%股权以及部分固定资产等闲置资产,合计评估价为5434万元,但第一次挂牌无人问津,二次挂牌降为4890.60万元后依旧没人报名。“该部分资产如果无法继续产生效益或难以处置变现,仍可能对上市公司经营造成较大压力,进而影响潜在意向受让方参与本次受让昌九集团股权的积极性。”赣州工投指出。赣州工投还称,由于前次股权转让事项终止、昌九生化重大资产出售事项先后两次流标等事项的影响,若今年昌九生化继续亏损,明年将被处以退市风险警示。

    神奇制药股权腾挪术:左右倒手神奇股东套现离场来自

    一位上市公司董事长有句名言,“上市就是为了减持。”神奇制药看似扑朔迷离的股权腾挪似乎印证了上述说法。上海神奇制药投资管理股份有限公司(600613.SH) 看似左右手腾挪的“神奇”减持增持计划的真相,在监管层的问询下,于12月5日晚间浮出水面。紧随其后,12月6日晚间,神奇制药发布控股股东一致行动人、第三、第五大股东增减持5%的公告。11月29日,神奇制药发布公告称,第三大股东、第五大股东拟全部清仓所持神奇制药股份;而同时又称神奇制药控股股东一致行动人将进行增持。对此,神奇制药解释称,上述两大股东股份限售期已届满有变现的需求,而增持是因为看好未来公司的发展,并且增持资金来自减持资金。北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣指出,神奇制药的研发实力相比其他企业较弱,而且重磅含金量高的研发产品亦不多。从神奇制药公告及公开资料看,神奇制药在研发投入上远远低于同行业可比公司,其2015年研发投入总额占营业收入比例仅为1.31%,而羚锐制药、上海凯宝、佐力药业等分别为4.16%、3.99%、3.42%。左手减持右手增持在11月29日,神奇制药曾披露称,公司第三大股东萍乡新柏强投资有限责任公司(以下简称新柏强)和第五大股东萍乡柏康强咨询管理有限责任公司(以下简称柏康强)在未来6个月内,拟通过大宗交易方式减持公司股票不超过7675万股和3653万股,减持比例分别不超过公司总股本的14.37%和6.84%。前述股东为公司控股股东贵州神奇投资有限公司(以下简称“神奇投资”)的一致行动人。同时,神奇制药还表示,即便一致行动人大幅减持,公司的控制权也不会产生动摇。神奇制药公告显示,2013年公司通过重大资产重组分别向新柏强和柏康强发行股份数量为6396万股和3045万股,2015年7月公司实施资本公积转增股本(每10股转增2股),新柏强和柏康强分别持有公司股份数量增至7675万股和3653万股。此外,两股东通过重大资产重组获得股份之日起至本公告披露日,未发生减持公司股份的情况。为此,若减持计划完成,两股东将不再持有公司股票。同时,神奇制药还公告称,张沛、张娅、张岩三人分别拟通过大宗交易方式增持4.87%、4.87%和0.24%。该三人为兄妹关系,且为神奇投资的实际控制人张芝庭、文邦英的侄儿和侄女,三者与张芝庭、文邦英是关联关系,但不是一致行动人。其中,张沛曾任贵州柏强制药股份有限公司董事长、现任贵州柏强制药有限公司执行董事兼总经理等职务,张娅拥有萍乡柏康强咨询管理有限责任公司39.01%股权。 而在此次增持之前,两人并不持有神奇制药股份。史立臣向21世纪经济报道记者分析称,在新柏强与柏康强中或有第三方参股的资金,今年下半年以后重组禁售期36个月已满,可以减持套现。此次减持很可能就是这些股东要求套现。从神奇制药近来的动作看亦是有迹可寻,而且是一环扣一环。资料显示,新柏强于2012年4月注册成立,注册资本500万,其法人与实际控制人皆为张之君(张芝庭弟弟)之子,即公司现任董事张沛,其持有66.15%的股份;而柏康强于同日注册成立,注册资本250万,其法人与实际控制人皆为张之君的女儿张娅,其持有39.01%的股份。而在今年11月18日晚间,神奇制药公告称,上述两家公司的工商信息发生了变更。其中,新柏强的名称由“贵阳新柏强投资有限责任公司”变为了“萍乡新柏强投资有限责任公司”,公司法人由“张沛”变更为“何平南”;而柏康强的名称则由“贵阳柏康强咨询管理有限责任公司”变更为“萍乡柏康强咨询管理有限责任公司”,公司法人由“张娅”变更为“何文君”。同时,神奇制药还强调公司持股5%以上股东的名称及相关事项变更对公司生产经营没有影响,未改变公司的股权控制关系。家族力量加强对于神奇制药左手减持右手增持的公告,上交所的问询函随后而至。11月30日晚间,神奇制药公告称收到的问询函,上交所要求公司补充披露:新柏强和柏康强减持股份,但同时其实际控制人增持公司股份的原因;张沛、张娅、张岩拟通过大宗交易增持的股份,是否为新柏强和柏康强拟通过大宗交易减持的股份;如是,说明该交易安排的主要目的。12月5日晚间,神奇制药进行了相关回应称,目前,新柏强、柏康强持有本公司的股份限售期已届满,新柏强和柏康强的大部分股东均要求减持变现。经过新柏强和柏康强召开股东会讨论,决定以大宗交易方式卖出新柏强和柏康强所持有的本公司全部股份,之后向股东进行现金分配。张沛、张娅对本公司发展充满信心,决定继续持有公司的股票,因此拟通过大宗交易的方式同时增持本公司的股份。而张沛、张娅、张岩拟通过大宗交易增持的股份,就是新柏强和柏康强拟通过大宗交易减持的股份 。12月6日,新柏强和柏康强通过大宗交易减持了2.33%、2.67%股权,减持均价15.45元;而张沛、张娅同样通过大宗交易以增持均价15.45元增持了2.33%、2.67%股权。值得一提的是,在11月29日公告中,神奇制药并不认为张沛、张娅、张岩与控股股东张芝庭、文邦英是一致行动人的关系。但在上交所指出后,12月5日晚间,神奇制药发布了一份“关于公司董事增持本公司股份计划相关内容更正的公告”坦言,经相关增持股份主体认真比对,其向本公司提供的关于一致行动人的说明材料存在前后不一致的情形。神奇制药解释称造成上述情形的原因系相关增持股份主体之前向本公司提交书面说明时对《上市公司收购管理办法》第八十三条关于一致行动人认定的规定理解有误导致。一位私募向21世纪经济报道记者指出,在资本市场进行股权腾挪的不在少数,左右倒腾或为以小增持掩护大减持,如此前的华平股份;抑或是短期炒股,如9月30日恒大旗下恒大人寿刚刚被披露持股4.95%成为梅雁吉祥的第一大股东,而到10月31日,其已经将其所持股份全部卖出,当时其卖出理由为:“对资本市场和公司价值的判断”,11月11日晚,梅雁吉祥公告称,仲勤投资通过上交所集中竞价交易系统增持公司无限售条件流通股9490.7532万股,占本公司总股本的5.00%。有位上市公司董事长曾对记者笑称,“上市就是为了减持。”神奇制药看似扑朔迷离的股权腾挪似乎印证了上述说法。安信证券分析师曾在今年4月测算,进入12月后股市将承压全年最大的解禁减持压力。神奇制药称此次是一次股权架构的调整。但在神奇制药此次左右手倒腾股权中,不难看出,神奇制药在加强家族在上市公司的力量,对于未来的公司发展也或有一定调整。资料显示,神奇制药的主营业务为药品的研发、生产与销售,产品涉及抗肿瘤、感冒止咳、心脑血管、风湿骨病、抗真菌、补益安神及妇科等治疗领域,主要产品包括斑蝥酸钠维生素B6注射液、枇杷止咳颗粒、强力枇杷露等。《黔南日报》曾报道称,张芝庭是一个非常低调的富翁,虽然身家达10亿以上,并且当选全国政协常委,但无论在报刊、杂志、电视还是网络上,都很少有他的名字出现。张芝庭企业推上市场的第一个产品是“脚癣一次净”,目前已直接或间接出口到美、日、韩国等国和港、澳、台地区,并且荣膺“2014年中国医药十大营销案例”。但是从研发、人员构成等方面看,神奇制药相比其他同类药企较为逊色。2015年年报显示,其人员构成中,硕士仅有7人,大学本科377人,大学专科680人,中专及以下1012人;公司研发人数28人,研发费用为2086.08万元,占营收比1.31%,同行业可比公司如羚锐制药、上海凯宝、佐力药业等分别为4.16%、3.99%、3.42%。

    监管层出手“拔牙”宝万剧情趋逆转来自

    仅仅三四天的时间,密集的监管风暴就让险资在A股为所欲为的剧情出现拐点。继叫停前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务,暂停前海人寿万能险新业务后,《第一财经日报》记者6日从保监会相关人士处获悉,保监会将于近日派出两个检查组分别进驻前海人寿、恒大人寿。雷厉风行的高压监管让保险资本集体“哑火”。5日,险资举牌概念股集体大幅下挫;6日仍处于震荡调整态势。“监管令可能会给前海人寿现金流带来影响。”上海一险企高管向《第一财经日报》记者表示。多数分析认为,从近半年的低调作风来看,已有数百亿浮盈的宝能极有可能减持万科股份,并从这场持续一年多的纷争中全身而退。显然,为了管好“野蛮人”,保监会的这套组合拳,使得以“宝万之争”为代表的险资与上市公司原有大股东、管理层之间的股权之争出现变局。刮起监管风暴快速增长的万能险保费,以及金融杠杆的频频使用,让险资在二级市场上的胃口越来越大。但自从证监会主席刘士余3日痛批险资杠杆收购等“野蛮”行径之后,监管层便启动了针对“野蛮人”的“拔牙行动”。一方面保监会表态加强监管万能险,包括禁止前海人寿在3个月内申报新的产品,并针对前海人寿产品开发管理存在的问题,责令整改。同时,叫停前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务,及要求27家公司严格控制中短存续期业务规模。另一方面,深交所发布监管动态披露,对万科A(000002.SZ)、格力电器(000651.SZ)等举牌概念股的交易情况进行重点监控。监管令一出,前海人寿方面6日晨间回应称,已严格按照监管要求,暂停万能险新业务,并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作,力争在12月30日前完成。6日,保监会再出重拳,分别派驻检查组进驻前海人寿、恒大人寿进行现场检查。上述保监会人士透露,进驻前海人寿的检查组将由发改部牵头,进驻恒大人寿的工作组将由资金部牵头。进驻检查的主要方向是对上述两家保险公司的治理规范性、财务真实性、保险产品业务合规性及资金运用合规性开展现场检查,严肃惩处违规行为,切实规范其公司治理、业务发展和投资运作,维护市场秩序。高盛6日发布报告称,保监会对中短存续期保险业务的调查,以及公布的新规定,是迄今为止针对这些业务最严格的规定,保险公司销售新的万能险产品可能会有现金流出现压力的问题。易居智库研究总监严跃进认为,通过对万能险进行查处,能够防范各类险资无约束的各类投资,进而能够使得各类险资的投资业务更加规范。从目前此类险资的流动情况来看,很多都进入了房地产市场,助推泡沫。因此,对于险资的积极监管,也是促进房地产市场健康平稳发展的必要条件。在多方业内人士看来,此次监管层的政令表明了对险资恶意收购的态度。“前海人寿后续在二级市场的投资会相对谨慎一些,预计后续监管将会对举牌、收购出一些资金运用方面的限制。”上述险企高管表示,保险资金进入股票市场,正常的投资应该不会因此而变化,但对举牌和收购会有规范性的要求。没了牙的“野蛮人”打蛇打七寸,监管层的上述组合拳也正好打在了险资的“七寸”上。反映在二级市场上,险资可能因为资金压力被迫出局,举牌概念股将集体“降温”。保监会数据显示,2016年前十月,前海人寿原保险保费收入、保户投资款新增交费分别约为178.14亿、721.43亿元,投连险独立账户新增交费为0元,三者合计将近900亿元。其中,万能险保费规模所占比例超过80%。高速增长的万能险为险资举牌提供了源源不断的“弹药”。然而,可以预见的是,此番保监会暂停前海人寿在3个月内申报新的产品,在一定程度上将导致宝能系短期资金链受压,从而限制其在A股市场上的举牌行为,甚至迫使其卖出一定数量的股份。上述险企高管表示,此次监管风暴将给前海人寿这类依靠万能险的保险公司带来现金流压力,“由于万能险占前海人寿保费的比例超八成,且多为1~3年期限的短期产品,新业务遭禁后,资金链的衔接极可能出现问题。”东方证券保险行业分析师唐子佩也表示,前海人寿去年保户投资款新增交费605亿元,今年前10月已达721亿元,考虑到保单负债久期均偏短,如果保单禁售持续时间过长,会导致现有产品到期后负债难以衔接。宝能系最后一次买入万科股份是在今年7月初,这意味着,离半年锁定期仅剩一个月。接力买入万科股份的恒大虽然不断自证其对万科A股股份的收购资金属集团自有,与其旗下保险公司恒大人寿并未有直接关系,但消息显示,恒大不但动用了杠杆收购,其大宗交易的对手也存在与恒大有关联的嫌疑。但无法否认的是,其目标和行动都有可能因为针对举牌资本的高压监管而有所收敛。“透视”宝万之争市场开始意识到险资威力起源于“宝万之争”,而在监管层的一系列政令出来后,人们开始揣测股权争夺战的真正赢家。有业内人士认为,目前的状况下,万科管理层的胜算在增大,但能否完胜则不好定论。鉴于万科现有的股权构成,万科管理层想要保持对公司原有控制力已变得颇为困难,资本的话语权会否在下一届董事会改选后得到强化,目前还无法判断。但从万科管理层新近的表态来看,似乎对前景并不悲观。11月19日,王石在公开场合表示:“我没有理由不乐观,我们对中国的发展乐观,对于万科尝试的混合所有制企业(体制)乐观……我们的纷争还没有最后落地,但是北京出现了新的政策,对于资本市场不健康的做法做了很多限制,过去的一些做法以后是不允许的。”显然,王石所言并非空穴来风。王石6日还在一个公开的场合透露,目前万科的营业额是2000亿元左右,但有信心在6年内突破1万亿元。万科较为分散的股权结构和管理层较低的持股比例,加上公司的行业影响力和稳定的经营状况,注定了万科依然会是市场上的一块“唐僧肉”再看看姚振华的宝能系,虽然面临严厉监管,但在万科的这笔买卖上并不亏。华南房地产圈的人士分析认为,现在万科股价大幅上涨,姚振华的这笔投资也获得了极大浮盈。换句话说,即便拿不到控制权,也完全可以赚一大票走人。“考虑到股价的稳定等情况,此类资金后续继续加码可能性不大,同时会在政策监管层的干预下有序退出投资。”严跃进告诉本报记者。一位券商保险业分析师也表示,险资后续在二级市场会低调一些,可以做财务投资者,但若要恶意收购则不会被允许,这对实体经济甚至国家层面都是不利影响。

    股价跳水创新低 乐视网50亿融资盘危机隐现来自

    在经历资金链风波之后,创业板网红乐视网(300104.SZ)股价已越发风声鹤唳。但当股价绵绵下跌的时候,该公司融资盘规模不降反升,仍有部分融资客在充当“敢死队”,反向豪赌。12月6日,坊间再传乐视裁员风波。当日下午,乐视网股价极速跳水,一度逼近跌停。而自定增复牌至今,该公司市值已蒸发超400亿元,参与定增的机构更累计浮亏近10亿元。股价的颓势却意外未能吓退“刀口舔血”的融资客。近两周来,乐视网两融余额逆市增长超一亿元,最新余额已高至50.64亿元,占比整体流通市值超11%。“之前6月定增复牌后融资客就猛炒过一波,但之前杀入的,很多都套在里面了,包括之前在乐视身上大赚的人。”熟悉两融业务的人士认为,复牌至今下跌四成,已让部分融资客亏损惨重,就目前乐视股价下跌的趋势来看,若不刹车,将有部分高比例持仓账户或触发警戒。股价跳水创新低定增机构亏10亿元12月6日,乐视体育的裁员风波,再度让乐视网股价闻风下跌。有媒体报道称,乐视体育即将整体裁员20%。其中,智能硬件部门的裁员幅度将达到50%;乐视体育总编辑敖铭已提交辞呈,即将离职;而业务板块也有所调整,确定了接下来以媒体、线下和装备三块为主线,媒体业务为最核心。当日下午,乐视网股价突然极速跳水,一度低至39元,逼近跌停。最终,乐视网当日收报35.80元,大跌7.8%。股价创今年以来的新低。当日振幅高达10.84%,成交额23.2亿元。虽然随后乐视体育澄清称,裁员是10%左右的“优化”,不同部门不尽相同,具体优化比例根据各业务实际经营情况而定。但市场仍然将裁员与下跌做因果对应。“乐视网现在股价很脆弱,稍有负面传闻就会跌,这说明资金对乐视和贾跃亭的一系列挽救措施是不信任了,毕竟亏损是可以看得到的。”一位关注乐视网的私募人士对第一财经记者如是称。事实上,自今年6月复牌后,乐视网的股价最高曾至60.98元,但不久就开始绵绵下跌,其间虽然有所反弹,但始终未能扭转颓势。11月2日开始更是迎来一轮急跌,此后虽小幅反弹,但近五个月的累计跌幅仍接近四成。而最新35.80元的股价,相比此前45元的定增,已深度跌穿20%,让众参与机构已亏损近10亿元。今年7月,乐视网宣布以45.01元/股的价格完成近48亿元的定增,财通基金、嘉实基金、中邮创业基金三家公募基金和牛散章建平包揽了该次定增。其中,财通基金、嘉实基金、中邮基金分别认购17.6亿元、9.6亿元和9.6亿元。牛散章建平豪掷11.2亿元认购2488.34万股,并以1.26%的持股比例,位列乐视网第七大股东。通过统计不难发现,截至目前财通基金已浮亏超3.4亿元,嘉实基金和中邮基金分别浮亏近2亿元,而章建平一人的亏损则约2.24亿元。融资客逆市豪赌平仓风险逼近相比长线参与乐视网定增的机构而言,短线逆市豪赌乐视网的融资客同样面临深套的窘境。在两融人士看来,平仓的风险正在逼近这些“刀口舔血”的融资客“乐粉”。两融余额显示,截至12月5日,乐视网的两融余额50.64亿元,其中融资余额50.60亿元,而两周前,这一数据还为49.62亿元。“之前有人靠做两融赌这家公司,后面赚了大钱,最近下跌后,虽然主力资金在出货,但短线融资的又明显在赌股价能反弹,被套进去了。”一边股价跌跌不休,一边融资盘不降反升,对于这一意外状况,有两融业务负责人这样对第一财经分析称。不得不提的是,融资客从6月便开始豪赌做多乐视网。在今年6月之前,乐视网的融资盘稳定在30亿元左右。但6月乐视网定增复牌后,这一数额迅速激增至50亿元。在复牌首日,曾创下单日融资买入近20亿元的纪录,这一买入额占比当日乐视网成交额超16%。值得一提的是,作为创业板股票,乐视网最新的流通市值452亿元。这意味着,融资盘占比其流通盘的比例已超过11个百分点,而这在两融标的中,并不常见。“这个比例风险比较集中,如果有大胆的(融资客)单只高比例持仓,跌个五成就要真正面临平仓压力了。”上述两融人士表示,由于目前大部分券商整体杠杆比例不会超过1:1,且会限制两融单只持仓比例,目前尚未听说有乐视网两融爆仓。不过,该人士同时提示称,乐视网若出现融资爆仓,严重的后果则是可能引发恐慌性撤退。前述私募人士亦认为,乐视网50亿元融资盘风险不容小觑,若引发融资盘踩踏,或引发“多米诺”效应,导致乐视网股票更大幅度下挫,而贾跃亭和整个乐视,将面临更大的股票质押危机。

    券商研报咋信?唱多圆通速递两跌停来自

    刚刚在10月完成借壳上市的圆通速递(600233),接连抛出资本计划。12月2日晚间,圆通速递宣布终止与一家全国排名前五的快运物流企业资产重组事宜,同时又公布了《非公开发行A股股票预案》,拟发行不超过2.76亿股,发行价格不低于30.81元/股,募集资金总额不超过85亿元。但是在公司股票12月5日复牌开始,圆通速递股价连续两个交易日跌停,截止12月6日收盘报30.81元,已经触及非公开发行下限价格,能否顺利融资尚存疑问。在二级市场“用脚投票”的同时,国金证券、东北证券、长江证券却纷纷发表研报“力挺”。国金证券对圆通速递给于“买入”评级,东北证券给于“增持”评级,长江证券也称看好公司盈利水平提升。搅动百亿资金 圆通频施“财计”10月21日,圆通速递正式借壳大杨创世登陆A股,成为国内快递行业首家上市公司。很快,圆通速递就开始了融资动作。11月7日,圆通速递发布重大事项停牌公告,称正在筹划重大事项,可能涉及资产重组。曾有消息称,圆通速递拟收购拥有中国最大公路快运网络之一的物流企业天地华宇。而在11月5日,圆通速递发布2016年第二次临时股东大会决议公告,通过了对54亿元闲置募集资金实施现金管理,用于购买金融机构理财产品或进行结构性存款的议案。12月2日晚间,圆通速递公告,宣布停止重组,同时又公布了《非公开发行A股股票预案》,拟募集资金总额不超过85亿元。根据预案,圆通速递将向不超过十名的特定投资者发行不超过2.76亿股,发行价格将不低于30.81元/股,计划募集资金总额不超过85亿元。当日,圆通速递还发布《关于控股股东拟非公开发行可交换公司债券的公告》,其控股股东蛟龙集团拟非公开发行可交换公司债券,拟募集资金规模不超过人民币5亿元。圆通速递这一"财技"跨栏式地跃过借壳新规,在完成借壳上市仅两个月后,就抛出定增融资计划,巧妙绕开了修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》中,取消重组上市配套融资这一规定,用"两步走"完成了上市融资的目标。有业内人士表示,圆通速递股价表现已使这次85亿募资可能流产。昨日圆通速递收盘价30.81元/股已经触及定增下限价格,“机构还怎么愿意掏出大把资金买单。试问,2.76亿股如果目前解禁,机构跑都跑不掉,更别提赚钱了。”券商研报力挺 抛出“增持”评级圆通速递本次募投包括多功能转运及仓储一体化建设、转运中心信息化及自动化升级、航空运能提升(含全货机、航材备件及模拟机购置)、城市高频配送网络建设,以及终端服务网点建设等五大项目,投资总额达97.34亿元,募集资金不足部分将由公司自筹解决。在抛出定增方案后,几大券商都发表研报给出“买入”评级。长江证券发表研报《圆通速递:未来不远,圆通已来》,称通过加强设备升级、高频网络建设,不仅将使圆通降低快递单件成本,推进公司信息化建设,提高全网运营效率,此外通过建立独立运营的城市配送网络,有助于圆通服务商务件、限时达等高附加值快递产品,有效提升公司服务能力和盈利水平。国金证券则在研报中指出,虽然重大资产重组被终止,但是也体现了圆通速递希望通过兼并重组提升整体竞争力的意向。 公司凭借其快速的业务拓展及提升能力,有效的员工激励及高执行能力,在未来新一轮的快递企业竞争中将占有先发优势。国金证券表示,圆通速递今年业绩有望超预期,给与“买入”评级。东北证券的研报中表示,公司作为“通达系”龙头,背靠阿里,竞争优势突出,战略布局清晰,未来有望持续受益行业的高增长,给予了“增持”评级。不过东北证券也表示,预案审批风险、业务量增速不及预期和行业大规模价格战,都是圆通速递面临的主要风险。

    “温州帮”被查?复盘“温州帮”的操盘之路来自

    12月6日,在各种投资群盛传一则“温州帮”被查的消息:浙江证监局检查券商配资事项。虽然事后温州相关机构辟谣了被查消息,但“温州帮”也开始逐渐引起了更多投资者甚或是管理层的关注。火山财富记者此前曾对“温州帮”做过多篇报道,深入的解读了“温州帮”操作股票的方方面面。记者同时注意到,近期,“温州帮”照样玩的“风生水起”,在市场的强势股和大跌股中到处能看到其身影,让很多游资“苦不堪言”。“最近盘面太恶心了,很多涨停的都是一些庄股,尤其是‘温州帮’,搞的我们涨停战法很难做。”一位打板投资者跟记者交流时表示。传被监管层检查2月6日在各种投资群中,都传“温州帮”被查的消息。其中有一张图显示称,监管部门于早晨与派出所一道,前往温州各大券商调查配资事项。其中,银河证券锦绣路营业部负责人被抓,营业部全体员工的电脑和手机被强制没收。爆料者认为,这意味着“温州帮资金要出大事”。随后,针对传闻,据证券时报报道,银河证券温州营业部相关负责人对媒体表示,这是谣言,银河证券在温州的一切业务运作正常。他表示,银河证券目前正处于上市关键期,不排除有人故意制造是非,诋毁公司形象。另外,央行温州分行及温州金融办相关负责人也表示,不清楚网上盛传的监管层严查配资事情,也没有参与。近期表现活跃“温州帮”是今年市场江浙一带共同炒作股票的游资,擅长超级短线操作,作风凶残,常以“断头铡刀”式的跌停砸盘出货,其凶悍手法引起市场瞩目,是市场上继“宁波涨停板敢死队”之后的又一个神秘团队。多位市场人士认为,所谓的“温州帮”,其实就是一些配资的游资账户,因此经常引起股票暴涨暴跌。记者同时了解到,“温州帮”不仅仅是指温州的一些营业部和一些市场熟知的一些营业部如中信四季,还有很多散落在全国各地的一些资金,如中信证券的其他几个营业部和上海的一些营业部,从他们近期操作的股票来看,基本都是和中信四季的差不多,是典型的“温州帮”庄股,因此可以看成是他们的席位。在6日的涨跌幅榜上,火山财富记者注意到,很多今天大涨大跌的股票都是“温州帮”概念股,典型的如大连电瓷、上峰水泥、皖江物流、吉宏股份、泰尔股份、熊猫金控等。从大连电瓷两日的分时图可以明显的看出股价被操控的痕迹而从近期来看,火山财富记者注意到,很多“温州帮”资金不甘寂寞,现身于多家上市公司中,其中有:佳隆股份、重庆燃气、王子新材、雪人股份、龙宇燃油、奇正藏药、新宏泰、柘中股份、山鼎设计、福建金森、印纪传媒、石英股份、天业通联、大连电瓷、超汛通信、上峰水泥、吉宏股份、东方银星、柳钢股份、达华智能、康斯特、宝色股份、华钰矿业、朗源股份、天山生物、安记食品、汇嘉时代、新华百货、汉商集团、珠江钢琴、天鹅股份、新宏泰、通合科技、茂业商业、华铁科技、引力传媒、上海凤凰、出版传媒。辨别“温州帮”上述图形列出了很多“温州帮”操作的股票,而在记者的朋友圈,经常有投资者晒一些这种“温州帮”操盘的短期涨幅甚大的股票,高兴不已。跟这种短庄跟做市场合力拉伸的股票有很大的区别,是一把双刃剑,在弱市行情下,如果跟的好,可能获得短期暴利,但更多时可能会出现好利来此种惨案。因为投资者跟庄家在信息面上不是一个层次,庄家“心思难测”,随时可能遭遇短庄玩弄。如何识别“温州帮”操盘的股票,进而谨慎以待呢?火山财富记者了解到,多种方式可识别“温州帮”股票。第一种比较简单的方法就是看分时图。很多“温州帮”操盘的股票并不一定会上龙虎榜,比较难发现,但操盘痕迹一般在分时图上有显现,主要有两种,一是在股价上涨阶段,分时图走的生硬,不流畅,拉伸打压幅度比较大,有明显的断层,分时图直上直下。还有很多在十几分钟内分时图处于横盘。如果出现这种情况,很多时候可能就有“温州帮”资金在。 还有一种是出货分时图,一般情况下,是盘中直接猛砸,或尾盘拉高再出货,从以下图形可以看出。第二种是通过“温州帮”席位辨别。一般是温州的一些营业部和散布在全国各地的其他营业部。当这些席位出现在龙虎榜时,需引起警觉。“温州帮”一般最常见的席位是温州几家营业部、中信证券杭州四季路营业部和华林证券绍兴金柯桥营业部等。记者同时了解到,随着市场和媒体对“温州帮”的关注增多,很多资金开始换席位了。但仍可以通过一些席位操作的股票共性来判断是否为“温州帮”席位。如在12月6日,泰尔股份的卖五席位是长江证券慈溪新城大道营业部,此席位关注度较少。但翻看其历史操作记录,可以发现,基本上都是一些“温州帮”股票,再结合其今日分时图,基本可以判断出此股为“温州帮”操纵的股票。那么,投资者在后市就应该谨慎对待此股。第三种是,因有配资原因,很多温州帮股票容易暴涨暴跌,如果有股票出现了很短期内大涨大跌,或前天涨停,后天跌停的股票,就需引起注意,典型的如安记食品和三夫户外。

    上市公司引入“白衣骑士”面临多重博弈来自

    既要抵御“野蛮人” 又要避免中小股东权益摊薄。监管层对前海人寿痛下罚单,诸多被险资狙击的上市公司可以暂时松一口气。不过,这并不意味着未来可以高枕无忧。近年来,产融结合、大型金控集团日益成为金融行业发展的一个趋势,而这类金控集团往往倾向于投资或控股上市公司平台。部分股权分散的上市公司成为资本大举入驻的对象,其中不乏“恶意收购”的情况。引入白衣骑士成为一些上市公司化解危机的一条途径。从今年的案例看,万科A、格力电器和伊利股份均计划发行股份购买资产,引入白衣骑士的同时提高对方的收购成本。不过,这三家公司苦心经营的方案进展并不顺利。格力电器的定增方案被股东大会否决,万科A的方案尚未达成共识,伊利股份的方案前景似乎也不乐观。其中,定增方案带来股东利益被摊薄,成为中小股东用脚投票的重要原因。围绕着多方的利益安排,上市公司、中小股东和白衣骑士的博弈成为资本市场一景。阻击“野蛮人”上述三家公司均股本巨大,定增发行股份购买资产成为其阻击“野蛮人”的选择。以万科A为例,公司拟以定增股份支付的方式收购前海国际100%股权,交易总价格为456.13亿元,标的资产方面无业绩承诺。交易完成后,万科A总股本将由110.39亿股上升为139.12亿股,第一大股东由华润集团变更为深圳地铁集团。交易前后万科A均无控股股东、实际控制人。深圳地铁即是以王石为代表的万科A高管团队寻到的白衣骑士。格力拟发行股份收购珠海银隆100%股权,并募集配套资金;珠海银隆的21名股东,即为格力电器寻到的白衣骑士。交易完成后,格力电器总股本由60.16亿股上升为74.93亿股。伊利股份则拟向内蒙交投、金石灏汭、平安资产、金梅花合计发行58708.4148万股,募集资金不超过90亿元。这五家认购新股对象即为伊利股份寻到的白衣骑士。其中,3亿股(占发行后总股本的4.5%)用于收购中国圣牧37%股权,2.87亿股(占发行后总股本的4.32%)用于投资建设项目。交易完成后,伊利股份总股本将由60.65亿股上升为66.52亿股。若三家上市公司的定增方案得以成功实施,均能实现引入白衣骑士的目的,以遏制恶意收购。不过,方案实施同时会降低上市公司每股收益等财务指标,由此成为中小股东与上市公司的主要争议点。经测算,万科A的定增方案完成后,其EPS将由2016年前三季度的0.75元/股降至0.59元/股;格力电器交易完成后,其EPS由2016年前三季度的1.87元/股降至1.57元/股;伊利股份的方案交易完成后,其EPS将由2016年前三季度的0.72元/股降至0.69元/股。这显然动了中小股东的“蛋糕”。从目前的情况看,格力电器的方案已经被股东大会否决;万科A的收购方案多方尚未达成一致;而伊利股份定增方案尚未提交股东大会审议。伊利股份的定增预案显示,收购中国圣牧不以非公开发行实施为前提条件,若本次非公开发行不成功,伊利股份将通过自筹资金完成收购。现金收购不存在摊薄问题,同时有助于增厚EPS,或许更加符合中小股东的愿望。并购汪研究中心认为,长期以来,在A股市场的公司治理中,大股东或管理层对中小股东的权益往往重视不够,中小股东的诉求表达渠道有限。同时,在大陆法系框架下,大股东反恶意收购的方式有限,采取发行股份购买资产方式引入白衣骑士很多情况下也是不得已的策略。上市采取发行股份购买资产的方案中,标的资产估值水平过高的情形经常出现,可能损害中小股东的权益。业内人士表示,在目前的市场状况下,通过发行股份引入白衣骑士往往难以避免上述悖论。引入白衣骑士主要目标是击退野蛮人对于上市公司的恶意收购,收购标的资产估值越高、规模越大,则白衣骑士相对低价获得的股份越多。而标的资产估值高,则摊薄每股收益,进而影响中小股东的利益。以万科A为例,前海国际的估值主要取决于其拥有的两块地的价值。在动态分析法的估值下,两块地作价达到456.13亿元。并购汪研究中心指出,由于房地产行业的会计确认准则较为特殊,即使前海国际未来盈利,万科A在合并报表层面却不会确认利润。因为在剩余法的动态分析中,标的资产未来产生的利润已被确认在土地公允价值中。交易后总股本增加,EPS被摊薄则是必然。寻找“白衣骑士”在A股上市公司的股权之争案例中,不乏成功引入“白衣骑士”击退野蛮人的案例。2002年,丽珠集团管理层与第一大股东光大集团在经营战略上产生分歧,光大集团有意将全部股份转让给其合作伙伴东盛科技。为了避免这一情况的发生,丽珠集团管理层引入太太药业以“协议转让+二级市场收购”的方式获得丽珠集团19.34%股权。太太药业作为丽珠集团管理层的白衣骑士,被成功引入。2015年,胡波、胡彪在二级市场上收购西藏旅游9.59%的股权,公司原实际控制人欧阳旭引入蓝色光标创始人赵文权、拉卡拉创始人孙陶然作为白衣骑士,最终击退胡波、胡彪的收购,巩固了欧阳旭对西藏旅游的控制权。上海巨潮资产管理有限公司董事长赵公明认为,白衣骑士策略成功的主要原因在于,对于标的公司的深入了解,以及针对标的公司设计的有效方案。方案的设计不仅要满足上市公司业务发展的需要,也要满足向白衣骑士寻求协助主体的需求。赵公明表示,目前寻找白衣骑士一般有两种模式,一是上市公司原大股东、管理层会向其熟悉的圈子中人寻求帮助,如同学会(西藏旅游的欧阳旭就是此例)、产业链上的合作伙伴(万科A就是这种情况)、新兴产业同时也需要上市公司平台的资产方(格力电器与之类似)。二是寻求专业的并购与反并购投资服务企业的帮助。从白衣骑士进入的具体操作方案看,除了发行定增股份外,也可以通过在二级市场收购存量股票。后一种情况尽管少见,但目前也成为一些公司考虑的方向。某中介机构负责人王强(化名)为对中国证券报记者讲述了其为一家上市公司提供的白衣骑士方案。某公司原大股东A持股比例较低,因此在二级市场上被资本大鳄以分散账户的方式大举增持。于是A找到公司另一位大股东B与之合作,并由律师引荐一家知名市场投资机构C。达成协议后,B与C先后在二级市场上举牌,A、B、C合计持股比例达到与资本大鳄持平的状态。同时,A、B、C三家股东搜寻资本大鳄关联账户分散持有上市公司股份、但不如实披露持股情况的违法事实,向证监会举报,以期剥夺资本大鳄持有股份的表决权。王强表示,这一方案击中了资本大鳄涉嫌“蒙面举牌”违规的软肋。为了避免提前暴露意图,一些举牌方用“蒙面举牌”的手段试图规避举牌线的限制而暗度陈仓。而按照《上市公司收购管理办法》的规定,投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一家上市公司已发行股份的5%时,应当在事实发生之日起3日内编制权益变动报告书,向证监会、证券交易所提交书面报告,并通知上市公司,并予以公告,不得在上述期限内买卖公司股票。“‘蒙面举牌’显然是违规行为,也是监管部门打击的重点。”王强表示。不过,王强也坦陈,上述方案的难点和风险点在于如何使大股东A与B、C之间达成协议。“举牌消耗大量资金,如何做好方案设计,保证三方行动利益一致至关重要。”在王强的案例中,专业收购与反收购中介机构在其中显示出重要作用。赵公明对中国证券报记者表示,国内证券市场处于向市场化、投资者结构向机构化专业化发展阶段,类似的“野蛮人”和恶意收购案例将越来越多。在美国等成熟的资本市场,存在众多专业的收购和反收购投资与服务企业。上市公司遇到恶意收购时,可以寻求该类机构的帮助。目前国内资本市场已有众多这样的机构出现,但规模尚小。随着中国资本市场的愈加成熟,专业收购与反收购服务企业将成为引入白衣骑士策略制订的主流。留待市场解决对于千亿级大盘股来说,通过二级市场“买买买”的方式制约举牌者难度太大。因此,通过定增发行股票引入白衣骑士将是主流模式。这意味着大股东与中小股东之间的博弈难以避免。赵公明认为,寻找在不摊薄EPS基础上实施“发行新股+收购资产”的方案并非不可行,但需要详细测算公司股本、“野蛮人”手中的股票、上市公司自身的资产、负债、经营数据等,以及引入白衣骑士主体手中的股票及对上市公司主营业务的影响等因素。这些测算只有内部人士方能完成。因此,上述三家公司引入白衣骑士的方案在不摊薄中小股东权益基础上是否能达到击退“野蛮人”的效果,局外人无法准确判断。此外,分析人士指出,现代企业理论建立在“委托-代理”这一法律关系基础之上,即由专业的企业经营管理者负责企业经营管理。标的资产对于上市公司的战略意义,以及未来能够为上市公司创造的效益,董明珠、王石等企业家的判断可能超越了EPS这些冷冰的数据。短期内摊薄EPS的方案从长期来看未必一定会损害中小股东利益。在格力电器的案例中,除了提高野蛮人增持的成本外,拟收购银隆新能源也有其自身的产业逻辑。牛牛金融研究中心研究员邱仲平认为,虽然格力电器手握强大的空调业务和千亿流动资金,但空调市场日趋饱和已是趋势。这一点从另外两家白电巨头美的集团和海尔集团转型动作即可印证。格力电器前三季度营收为837亿元,基本与上年持平。考虑到四季度是空调销售淡季,格力今年的空调业务预期难有大的突破。为了抵御家电行业可能的系统性风险,获得银隆的控制权,不但可以吸收其快速增长的电动车业务,还能凭借电池技术搭上智能家居的快车。这或许是董明珠力排众议推进该方案的主要原因。并购汪研究员认为,上市公司大股东、管理层在反恶意收购,引入白衣骑士的策略中,应着重考虑中小股东的诉求,加强与中小股东的沟通,避免明显损害中小股东的方案。“仅邯郸学步欧美法系下的反恶意收购策略,可能引致更加严重的中小股东反对。”而赵公明则认为,白衣骑士的“发行新股+收购资产”方案会否导致EPS降低而损害中小投资者权益,应由市场去判断。在市场化、投资者机构化的发展阶段,市场机制最终能够做出正确的选择。

    为何市场对意大利公投“无动于衷”?来自

    市场轻而易举的就接受了意大利修宪公投失败的结果,似乎对意大利政局未来的混乱“视而不见”。意大利FTSE MIB指数仅在周一时小幅走低,昨日上涨4.2%,与公投前相比甚至上涨2.6%。意大利十年国债收益率虽然在周一一度飙升,但现已经逐步回落,报1.936%。就连受此影响岌岌可危意大利银行业,昨日甚至大涨9%,UniCredit、Intesa和Mediobanca等银行股涨幅均在8%-13%之间,推动欧洲股市走高。一面是前途未卜的政局,一面却是风平浪静的市场。分析普遍的认为,市场早已将“公投失败”、“伦齐辞职”的结果完全计价。但从根本的角度来看,市场早已对意大利政局“崩溃”这件事情习以为常。从交易的角度来看,恐怕交易员们已早已完成了应对该公投结果的所有操作。此外,欧洲央行下次议会在即(12月8日),即使是有剧烈波动或也能够有所转机。平均执政期只有1.1年的意大利政府自1946年实行议会共和制以来,70年内共更换了63届政府,平均的执政时间仅有1.1年。11月18日是伦齐政府执政的第1000天,这已经足以使其成为意大利共和国历史上第四长命的政府,仅次于贝卢斯科尼领导的两任政府(1409天、1283天)和克拉克西领导的一任政府(1058天)。此外,意大利的政党混乱和不稳定性也成为常态,自1946年以来,意大利政府平均由3.3个政党组成,这也造成的统治混乱的源泉。事实上,伦齐去年已经力推通过了新选举法,旨在授予获胜政党额外的议会席位,以缩减联盟的规模,但却也带来民粹政党“五星运动”能够利用该变化形成政府的风险。但现在看来,该选举法普遍预计将被推翻。

    郭磊:我们如何看这轮利率上升来自

    第一,债券收益率快速上行,10年期至12月6日已达3.11。第二,本轮GDP名义增速变化是利率上行的根源。第二,中美利差再触“铁底”是利率上行导火索。第三,政策实际上已于三季度中旬形成了明确拐点。第四,归结为流动性更多是同义反复,流动性是一种风险胃口。第五,短期随时可能小幅好转,中期环境改善首看二季度,但基于两个因素目前尚不明朗。第六,从《改变利率仍会走低的四个逻辑》、《一轮低利率政策注定终结》,我们连续七篇报告警示债市风险。在这场大潮中,我们不提供给客户无意义的心理按摩。本轮经济名义增速变化是利率上行根源。利率本质上由经济名义增速(经济实际增速+价格增速)决定,前者是资本带来的投资回报,后者是资本要求的通胀补偿。本轮中国的GDP名义增速显著回升始于三季度(一季度7.2,二季度7.3,三季度7.8,我们估计四季度8.0),主要源于四个因素:其一是经历了2012-2015年的剧烈重估,一轮大宗商品的调整完成,全球通缩见底;其二是中国启动了一轮“房地产去库存”,拉动了相关产业链;其三是在宽财政和启动PPP的政策导向下,基建增速连续在高位,进一步拉动了相关产业链。其四是中国制造业到了2002、2009年以来的第三个库存大底,补库存效应开始呈现。GDP是低频的,并不直观,我们可以把产成品库存当作名义增速的影子指标(因为它既包含量,又包含价)去对标十年期国债收益率,二者在经验上是高度相关的,基本上所有拐点都会一致。由于预期先行,利率一般领先于库存上升而提前上升,领先于库存见顶。目前库存刚开始回升5个月,可以确定的是利率会同步震荡上行。这轮债市反应其实基本吻合,时间上略有滞后(8月15日和10月21日利率双底)与债市高杠杆的情况有关。但基本面拐点只会迟到,不会缺席。 中美利差再触“铁底”是利率上行导火索。跨国资产的比价均衡(汇率)一般由三个因素决定:购买力平价、利率平价、风险溢价。在人民币升值周期中,购买力平价下的高估是一个主逻辑,这时候利差并不重要;但在贬值周期中,资本不可能不关注利差,中美利差就是一个现实约束。以10年期国债收益率为例,在贬值阶段利差两次触及利差经验最低位,一次是去年12月29日,一次是今年11月23日,均是0.49,两次均引发汇率急剧调整。0.5附近应该是中美利差“铁底”。11月下旬触及后,在美债收益率的带动下,上行通道就被急剧触发。在10年期国债收益率上行至3.1之后,利差大致在0.6-0.7,这在12月加息一次price-in的情况下大致是合理的。但目前十年期美债未必能完全price-in多次加息情形,如果在12月加息之后2017年有再次加息预期,则利差问题会再度驱动中国国债收益率被动上升。所以我们不难理解对政策来说,维持一定程度的通胀和资产泡沫去维持广义利差是政策必然选择。“去产能”是在这样的一个目标框架之下,“房地产去库存”也是在这样的一个目标框架之下。而今年外汇资产从异动走向大致稳定,与这两个政策的实施不无关系。简单来说,如果我们逆向推理,在美国加息临近的时段,中国不可能是一个“通缩+利率下行”,那样汇率和本币资产稳定性就会无限成问题;只有是“温和通胀+利率上行”才能维持住广义利差,才能维护人民币资产的预期稳定性。政策实际上已于三季度中旬形成了明确拐点。债券经历了三年左右的典型牛市,资产端收益率在不断下降,但是负债端成本一直偏高,这导致债券加杠杆成为了解决资产负债匹配问题的重要方式,杠杆率在不断提升。债市加杠杆在某种意义上加剧了资金的脱实向虚,这种趋势与政策导向的冲突在7月底之后开始显性化。7月底的半年度政治局会议其实确立了“专访”以来的三个政策倾向:加速供给侧改革(实体去产能)、脱虚入实(金融去杠杆)、警惕资产泡沫(资产控泡沫)。从7月底到11月,政策基本上是这三条导向的逐步落地:实体去产能,钢铁、煤炭领域的去产能大幅度加快;资产控泡沫,9月底起一场席卷一二线重点城市的房地产调控启动。金融去杠杆,政策先后对理财产品、票据、万能险、互联网金融等领域进行规范,引导债市去杠杆也是其中重要环节。在三个多月前的8月24日,央行打破几个月以来政策惯性,重启500亿14天期逆回购,政策希望提升资金成本和引导债市去杠杆的目的非常明显,对债市的新一轮政策周期实际上就此开始。放到一个宏观大背景下去看,那个时段基本上意味着政策拐点的形成。归结为流动性更多是同义反复,流动性是一种风险胃口。有一种观点是简单地将债市调整归结为“流动性问题”或者“钱荒”,这其实在某种意义上是一种同义反复。流动性不是钱的多少,而是一种约束条件下的风险胃口。当一个资产的风险收益比合理并处于正反馈阶段的时候,资金在边际上是跨资产流入的,这就是我们所说的流动性充裕;而当该资产的杠杆收益累计到一定程度,导致理论上很难存在加速度,风险收益比会快速下降并引发连续去杠杆和市场踩踏的时候(银行做资产腾挪,委外赎回,金融机构间相互去杠杆),就会形成是一个逐渐恶化的负传递,流动性就是一个自收缩的过程。这一点和股市加杠杆和去杠杆的逻辑并无二致。短期随时可能小幅好转,中期环境改善首看二季度,但目前并不算明朗。经历了一轮急剧调整后,震荡或短期修复随时可能发生。明年二季度确实可能是一个好的窗口。按照我们的推断(见年度报告《名至,实归》),本轮补库存周期可能将至2017年Q3或Q4触顶,其中主动补库存和经济名义周期回升可能至Q1或Q2。理论上来说,明年二季度是债市的一个较好的机会窗口,实际经济增长(此轮房地产销售下行影响传递到工业端)和通胀(上游CRB同比触顶,及通胀基数变化)都有逻辑放缓。不确定之一来自于本轮补库存周期强度。2013 年那轮库存周期对应主动补库存3个季度左右 ,库存上升期 4个季度 ;而本轮周期的不同点或优势是产能 、库存去化都比较 彻底 ,上游价格引导性引导性远好于上轮(上一轮毕竟 在全球通缩期 ),所以不能排斥的一种可能是补库存力度和时间更长。不确定性之二来自中期通胀。从主要制造业国家(OECD)的产出缺口来看,产出缺口收窄的趋势将对应通胀率的回升。比如油价,它是决定2017年新涨价因素的一个关键变量(见年度报告《名至,实归》)。油价在经验上与美国制造业周期走势高度相关,只是近年新增加页岩油约束。在目前的价格,油价很可能随美国制造业补库存继续震荡回升,而这一点将带来全球通胀的不确定性。如果美国加息节奏快于预期(美债是全球无风险收益率的锚),则利差规则下中国国债收益率会被动抬升。而且这种情形也意味着对中国经济来说,我们无法确定实际增速放缓(6.7变为6.5-6.6)是不是能对应名义增速的放缓,即能否抵充通胀中枢的抬升。

    光大证券:意大利公投影响可控 对市场短期影响小来自

    结果不出市场意料  意大利修宪公投结束,现任总理伦齐推动的改革政府和议会权力架构的努力宣告失败。伦齐宣告将辞去总理职务,意大利总统未来将会指定人员组建看守政府。2018年的大选很可能提前至明年举行。反对派五星运动党或许在2017年的提前大选中胜出。  意大利公投为什么会失败  伦齐的修宪公投未来推动的法案将触及普通人的福利,因此推动阻力大。其次,去年救助意大利银行业时,由于伦齐遵守欧盟法规使得遭受损失的投资者多为普通民众,导致伦齐支持率下跌。  意大利的近忧和远虑  公投失败最直接影响的就是意大利银行业的股价。缺少了伦齐政府的支持,投资者对意大利银行的信心下降,将显著降低意大利银行的议价能力。而公投失败,一方面,使得改革意大利劳动市场推动意大利生产率的努力宣告失败。另一方面,造成支持脱离欧元区的五星党上台可能性增高,提高了欧元区不稳定的边际风险。  影响将是可控的:  本次伦齐推动的公投失败已经被市场预见。其次,奥地利同一天的大选,建制派获得胜利,安抚了市场信心。同时,欧盟和欧央行都提前发出声明,一旦意大利出现债务危机将提供资金支持并全力维持欧元区完整,也起到安抚市场的作用。最后,公投失败即便造成五星党上台,其同样面临执政将遭遇上下议院强烈掣肘的局面。同样战后国内法规定对于缔结的国际合约,国内的公投无法推翻,因此五星党想推动退出欧元的使用,需要通过欧盟的公投,壁垒非常高。总而言之,意大利公投未通过修宪所带来的政治不确定性对欧元区和欧盟都是负面的,对欧元区资产存在重新估值的冲击,但是整体的风险目前仍然可控,对市场影响短期应该较小。

    博时基金:大消费板块量化投资价值凸显来自

    大消费板块具备长期投资价值,消费升级等方面存大量投资机会。精选相关消费股票仍是获得长期稳定超额收益的重要方式。  2016年以来,沪深两市延续宽幅震荡态势,市场风险偏好显著降低。对于震荡市中的投资机会,博时中证银智大数据100指数基金经理桂征辉表示,从市场特征上看,今年消费股逆势创出新高。大消费板块具备长期投资价值,消费升级等方面存在大量投资机会。  宏观经济结构性变革  关注消费升级  桂征辉说,随着宏观经济进入中速增长的新阶段,中国经济正在发生一场深刻的结构性变革。“十三五”时期,将由工业主导的经济转向服务业主导的经济,由传统产业主导的经济转向创新主导的经济,尤其是由投资主导的经济转向消费主导的经济,将成为中国经济换档转型期的主要特征。在目前投资主导的经济增长难以为继,出口需求前景看淡的大趋势下,消费尤其是消费升级将成为今后较长时期经济增长的持续动力,并由此加快经济转型速度,继续引导相关产业加速发展,从根本上转变经济增长方式。  考虑居民部门资产配置及消费偏好,桂征辉认为,医疗保健、教育、金融保险、休闲旅游、体育与文化传媒等领域将优先受益,长期看好信息消费,受益于“宽带中国”战略,物联网、云计算、大数据、人工智能等信息技术,电子商务相关产业链等都将涌现不错的标的。从产业结构上,看好消费升级的细分子行业:消费主流将从传统的衣食住行等生活必需品、耐用消费品,转变为高科技电子消费品、文化**等精神消费品、海外高品质著名品牌商品、符合年轻人喜好的个性化消费品等。  大消费板块  量化投资价值凸显  桂征辉分析说,根据其对日本、韩国、台湾等经济体和市场的对比研究,人均收入达到一定水平后,上述经济体均出现明显的结构转型和消费升级趋势,消费相关板块是市场主要的结构性机会来源。展望未来,与发达经济体相比,中国居民消费仍有较大提升潜力,精选消费相关股票仍是获得长期稳定超额收益的重要方式。  从市场特征上看,今年消费股不惧市场下跌反而创出新高。桂征辉持续看好符合消费升级方向,兼顾具有发展潜力、拥有优秀管理团队的成长型小公司,和已形成品牌优势、具有很深的护城河、估值合理的大公司。面对复杂多变的国际形势,中国未来可能在对外贸易上临着严峻的外部挑战。因此,消费逐渐转移到内需、提升消费品质等方面存在着大量的投资机会,大消费板块具备长期投资价值。  最近三年,尤其是今年以来,量化基金的表现可圈可点,其中,基于大数据信息的基金产品收益居前。桂征辉认为,这一方面说明量化投资能够创造稳定超额收益,另一方面也说明大数据确实蕴含独特的信息,是对传统量化模型的完善和发展。

    乐视跌逾9% 乐视体育回应传闻:整体裁员10%来自

    11月初贾跃亭否认乐视裁员,这才过了一个月就有消息曝出,乐视体育要整体裁员,开始“断腕自救”。此前有媒体称,乐视体育裁员20%,但另有媒体则表示,裁员幅度将高达约60%。随后,乐视则回应称,乐视体育整体的优化幅度在10%左右。12月6日下午,乐视就裁员传闻向新浪科技回应称,乐视体育整体的优化幅度在10%左右,不同部门不尽相同,具体优化比例根据各业务经营实际情况而定。同时,乐视体育宣布架构和人事调整,成立新媒体及线上事业群、线下商业事业群和体育消费业务事业群。在此之前,多家媒体已纷纷报道乐视体育裁员消息。据懒熊体育12月5日消息,乐视体育内部已决定整体裁员20%,其中智能硬件部门将裁员50%;而乐视体育总编辑敖铭已提交辞呈,即将离职。懒熊体育援引乐视体育内部人士称,乐视体育将有200人面临被裁。另外,业务版块也有所调整,确定以媒体、线下和装备三块为主线,其中媒体业务为最核心。不过,新浪科技今日援引接近乐视体育人士透露,乐视体育裁员幅度将高达60%左右,“仅保留研发和小部分产品,1000人的公司估计要裁只剩不到500人”。有意思的是,乐视董事长贾跃亭11月7日接受腾讯科技专访时表示,乐视不会裁员。他同时指出,乐视年底考核会严格采取末位淘汰制,淘汰比例至少在10%左右。在员工考核这方面,贾跃亭认为乐视过去重心放在发展,做得极差。人事变动背后,更重要的仍是资金紧缺使得战略收缩和精兵简政都不可避免,懒熊体育提及。今日午后,乐视网跌逾8%。漩涡中的乐视对于乐视这样一个以硬件为主的公司,资金链问题必然是最关键的,在资金链倒下的第一张多米诺骨牌后,接下来事情发展就愈发难以控制。乐视似乎一直在欠款传闻的漩涡中挣扎。乐视欠供应商100多亿元,已被拒绝供货;为了保证随后的电动汽车工厂顺利开工,乐视甚至开始通过缓发员工工资、停止出货用户全款预购的手机来筹集现金流等等……乐视已经成为了各大媒体的焦点话题。11月初,贾跃亭在内部信中承认了资金和过快的组织扩张导致了乐视的软肋和瓶颈,并表示将告别烧钱扩张聚焦现有生态。《财经》杂志曾测算,2015年以来,乐视在其七大子生态上的投资超700亿元,而此前在多个渠道筹集的资金几乎因此消耗殆尽。业内人士称其业务布局几乎是埋了一圈的**, “要么炸了一个,全盘皆炸;要么安全到底,变成卫星”,而如今的资金危机几乎是必然的,是不断膨胀的扩张野心与获取现金的能力、业务能力之间的差异。11月13日,贾跃亭一条“粮草先行”的微博,引发了外界对乐视“融资”计划或有进展的猜测。两天后,腾讯财经报道称,乐视控股已确认获得6亿美元投资,资金将投向乐视汽车生态和LeEco Global。投资方为贾跃亭在长江商学院的多位同学所领导的企业,包括海澜集团、恒兴集团、宜华集团、敏华控股、鱼跃集团、绿叶集团等。随后,敏华控股、绿叶制药先后发公告否认集团参投乐视,这两家上市公司的董事长均回应称,系个人投资。此后,关于乐视的消息依然“满天飞”:乐视汽车控股的易到专车拖欠供应商款项;乐视电视要涨价,涨价原因是上游供应链面板供应不足,面板价格持续上涨;酷派手机预计2016年亏损规模约30亿港元(乐视持有酷派28.90%股份,而酷派股价一路暴跌)等等。旋涡中的乐视,麻烦此起彼伏。

    卖酒店给安邦12周赚5亿美元 黑石背后的PE“赚快钱”潮流来自

    还不到三个月时间,把酒店一转手就赚了5亿美元,私募巨头黑石(Blackstone)堪称“国际倒爷”。为啥快钱赚得这么容易?这也得是买家给力。而接盘者,正是财大气粗的中国土豪——安邦。这宗交易除了证明中国企业正疯狂抢夺海外资产,特别是房地产之外,也让所有美国投行家开始注意到另一场争夺战:私募赚取丰厚利润的赚快钱模式。来看看这笔资产转让的过程,你就会明白一切:2015年12月,黑石集团达成协议,以大约60亿美元买下战略酒店及度假村(Strategic Hotels and Resorts),交易约在2016年第一季度完成。2016年3月,安邦同意以65亿美元从黑石手中收购Strategic集团。这下应该看清楚了:黑石通过这次迅速的换手,一举赚得5亿美元!除了买家实力雄厚、出手阔绰以外,标的资产和出售时机也相当重要。这几年,中国资本正掀起大举出海扫货的热潮,特别是美国的房地产和酒店。安邦当时正和万豪国际争夺喜达屋(Starwood),之前曾买下纽约地标华尔道夫酒店(Waldorf-Astoria Hotel)。海航集团也在欧美频频开展酒店收购。黑石集团也颇具眼光,早在2014年,其地产业务就已经超过私募股权,成为该公司知名度高且最赚钱的业务,占该公司当年净利润的43%。包括黑石在内,私募业多年来一直努力洗刷被外界贴上的“只不过是投机者”形象。随着行业发展走向成熟,私募业界正在讨论更为长远的投资战略。另一家国际知名私募凯雷(Carlyle Group)今年2月宣布,已筹集了一支规模超36亿美元的特别性质的长期基金,旨在将所持资产的时长至少两倍于其传统基金。然而,当前的市场环境依然使私募很难抗拒快速腾挪资产的诱惑。据Mergermarket提供的数据,年初至今,有24家私募将持有时间不足两年的资产脱手。不过,这比去年的数量少多了——去年有46宗,同比增长近50%。今年2月,美国私募Nautic Partners将家庭医疗服务公司All Metro Health Care Services出售给One Equity Partners,持有时间仅有17个月。今年8月,Clearlake Capital向阿波罗全球(Apollo Global Management)转让Amquip Crane Rental公司,持有时间也只有19个月。就在11月底,英国《金融时报》称,黑石愿作价23亿美元,将2014年买下的日本住宅物业资产售予安邦,双方正就此商谈。目前尚不清楚这宗交易将给黑石带来多大的投资回报。过去十年,私募股权基金的业绩表现持续跑赢其他资产类别。汉领资本(Hamilton Lane)数据显示,截至今年6月底的十年期间,全球私募股权的整体年化投资回报达到9.4%,超过房地产信托REITs(7.5%)、美股(7.4%)、高收益债券(7.1%)、对冲基金(3.6%)等资产类别。同时,全球私募股权整体投资的年化波动率为12.7%,远远低于REITs以及美股的波动水平。

    桃花姬成涨价敢死队:阿胶含量最低 提价猛来自

    发布涨价公告半个月后,12月初,东阿阿胶北京四家直营店都已收到公司涨价通知,需在45天内完成商品零售价格调整。近十年,东阿阿胶的涨价理由纯粹且单一,即原材料上涨。从2010年至今,年初涨价几乎成了东阿阿胶每年的例行公事。不过,从对原材料的需求上看,本轮调价中,阿胶含量最高的阿胶块调价幅度反而最低为14%,阿胶含量最低的桃花姬产品却有25%的价格涨幅。价格  含量低涨幅高东阿阿胶于11月18日发布了产品价格调整公告,这也是距离上一轮价格调整过去了整整一年时间。东阿阿胶方面称,公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%,零售价亦做相应调整。对于调价理由,东阿阿胶沿用了原材料问题的解释。“公司此次价格调整,是把毛驴当药材养、从源头构建产业生态系统的内在需求。”不过,对于原材料消耗较小的桃花姬阿胶糕涨幅远高于消耗最大的东阿阿胶(也就是市面上俗称的阿胶块)。据东阿阿胶相关人员介绍,阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬三款产品中,阿胶块的阿胶含量最高为100%;复方阿胶浆为保密配方,具体含量不便透露;桃花姬的阿胶含量为20%左右。对于三款产品中阿胶使用是否有差别,上述人员表示没有任何差别。东阿阿胶官网客服称,阿胶块是纯阿胶,复方阿胶浆里面含有中药成分,桃花姬为休闲食品,没有具体阿胶含量。该客服人员进一步解释了阿胶、复方阿胶浆和桃花姬的不同功效。之后强调,阿胶块的阿胶含量最高,桃花姬中的阿胶也是选用纯阿胶,但桃花姬只属于休闲食品。“红标阿胶2365元/斤,桃花姬的规格有多种,可以在官方网站商城查看具体信息。”根据东阿阿胶官网显示,桃花姬产品目前分为300g、40g、75g和180g四种,售价分别为328元、39.6元、75元和194.5元。直营店内销售的桃花姬仅有300g和215g两种。据一位东阿阿胶的内部人士透露,市面上之后可能只销售300g的产品,215g及以下包装产品可能会停产。对于东阿阿胶本轮提价,东阿阿胶双井直营店工作人员称,店内产品确实要涨价,目前已接到通知,预计在明年1月1日或者春节前会完成涨价。据介绍,在这家店中,销量较好的为阿胶块,买后可以自己加工。另有新街口直营店工作人员称,也已接到涨价通知,要求零售店在45天内完成商品涨价。与阿胶块频繁的提价相比,桃花姬提价虽仅有三次,但出厂价涨幅已达65%。成分  未与明胶“断交”关于桃花姬产品实际有两种:桃花姬阿胶糕和桃花姬阿胶核桃糕。前者在市面上可购买,后者仅出现在国家食药监总局的备案信息中,未有销售渠道。在国家食药监总局备案信息中,并没有查到市面上销售的桃花姬阿胶糕产品,仅有以保健食品备案的桃花姬阿胶核桃糕。根据国家食药监总局备案信息,桃花姬牌阿胶核桃糕主要原料为阿胶、核桃仁、黑芝麻、冰糖、黄酒、明胶、麦芽糊精、山梨酸钾。严格意义上来看,二者差别在于桃花姬阿胶糕被定义为休闲食品,桃花姬阿胶核桃糕为保健食品。从名称上来看,二者差别在于“核桃”,但桃花姬阿胶糕中同样含有核桃成分。在配料表中,桃花姬阿胶糕多了高麦芽糖浆成分,没有明胶和山梨酸钾两项成分。对于这两款产品的差异,东阿阿胶方面曾回应称,因为市场上已经有桃花姬阿胶糕在售,所以桃花姬阿胶核桃糕从未生产上市。不过,既然从未上市,东阿阿胶还在近两年中为桃花姬阿胶核桃糕申报变更保质期长度。根据国家食药监总局的信息显示,最新批准变更日期为2016年1月25日。另有报道曾指出,东阿阿胶桃花姬产品涉嫌虚假营销,实际为食品却打着保健食品的旗号。在2012年时,东阿阿胶就曾被曝出所生产的桃花姬含有明胶成分,当时厂家回应称,明胶主要用于定型,是可食用的明胶,完全符合食品生产质量标准。不过,山东食药监局随后下发《关于进一步加强阿胶糕类食品生产许可工作有关问题的通知》,按《食品添加剂使用标准》(GB2760)规定的食品添加剂的使用原则,食品添加剂使用时不应降低食品本身的营养价值,不应以掺杂、掺假、伪造为目的而使用食品添加剂,阿胶糕类产品不应添加明胶及其他有增稠功能的食品添加剂,其他食品添加剂的使用依据产品标准执行。东阿阿胶方面回应称,之前的桃花姬含有明胶成分,现在生产的已经不再有。从那时起,东阿阿胶与一众阿胶生产厂家都明确要与明胶划清界限。不过,在国家食药监总局备案信息中,明胶却仍然出现在主要原料中。其实,从生物化学角度来看,真阿胶和明胶没有本质区别,主要成分均是胶原蛋白,熬制过程就是把胶原蛋白进行部分水解,并且进行纯化的过程。市面上出现的很多劣质阿胶,就可能掺杂了明胶。在一位不愿具名的资深业内人士看来,如果桃花姬产品中还含有明胶成分,那么阿胶含量可能更加少。竞争  阿胶块加工挤压桃花姬桃花姬阿胶糕还需直面阿胶含量更纯的阿胶块竞争。实际上,在东阿阿胶直营店中购买阿胶块,可现场制作出类似于桃花姬的产品。比如购买半斤阿胶块,手工费可免,但加工需再交50元的辅料费和58元的黄酒钱。在东阿阿胶直营店加工这类产品的比例为1:4,也可以理解为1公斤阿胶块可以加工出4公斤的类桃花姬产品。目前,北京市场上共有四家东阿阿胶直营店分别位于双井、西直门、新街口和常营。北京商报记者了解到,西单地区将会有东阿阿胶的第五家直营店。是直接购买桃花姬阿胶糕,还是在店内购买阿胶块再加工,四家东阿阿胶直营店店员一般会推荐消费者选择后者,理由是产品更纯粹。2007年,东阿阿胶推出了桃花姬阿胶糕,定位为“美容保健食品”、“休闲零食”,主打方便、即食的特点。不过,店内加工阿胶块生产的类桃花姬产品与桃花姬阿胶糕实际会存在明显的竞争关系。在现有四家直营店中,北京商报记者了解到,阿胶块销量也一直是最高的。北京商报记者从一位知情人士处了解到,目前,阿胶块价格为2360元/斤,调价14%仅是第一步,之后还会有一定涨幅约到3100元/斤。之所以涨价不能一步到位,一方面避免经销商大量积货,另一方面不能对上市公司股价造成太大刺激。在本轮提价消息发出后,就有东阿阿胶店员对北京商报记者称,几天前,店内阿胶块库存还有190箱货,现在只有3箱。“老货还能按原价走,新货将全部涨价销售。”不过,另有直营店店员认为,这类销售情况并不合理。“涨价前的确会带来一定销售刺激,一般阿胶块一天卖1万-2万元,涨价消息发出后销量可能会翻倍,但这种情况并不普遍,没有人会拿着阿胶块当饭吃,一次性囤积很多。”上述店员称,一箱阿胶块有30多盒,囤积数量庞大的货很占压资金。销量  提价策略能持续多久近年来,东阿阿胶一直在强调单焦点多品牌战略,具体是指以阿胶主业为焦点,以东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬等多个品牌分层细化发展的格局。在东阿阿胶价值回归中,东阿阿胶总裁秦玉峰在2015年财报中列举了一系列可喜数字。其中,阿胶单品种销售额从2005年的3.3亿元变成了2015年的35.1亿元,增长了9.6倍;市值从2005年的22亿元变成了2015年的342亿元,增长了14.5倍。在2015年财报中,分产品看的营收比重中,阿胶系列产品占营收的83.06%为45.26亿元。尽管东阿阿胶一直占有阿胶行业70%-80%的市场份额,但实际近两年受福牌、同仁堂、太极天胶等品牌的不断分食市场份额。另外,原材料问题的确给阿胶生产企业带来困扰。德民养殖场李经理告诉北京商报记者,一头200斤的驴近四年价格已从800-900元/头涨至3000元/头。供应商会先从散户手中收购驴皮,近四年价格从20多元/斤涨至72元/斤。阿胶的一级驴皮供应商会从这些供应商手中大批量收购驴皮,价格约在80元/斤。李经理表示,所谓的原材料紧缺主要是驴的繁殖率太低,三年才能性成熟,长得并不快。在北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣看来,阿胶属于单方制剂,东阿阿胶在产品方面想有创新和突破,难度很大。对于桃花姬在本轮提价中的高涨幅,史立臣认为,可能会对桃花姬销量产生直接影响。不同于有药用作用的阿胶块在一定程度上是相对必需品,桃花姬不是必需品。与阿胶块的提价完全是两码事,桃花姬可以靠涨价维持销售额,但价格达到一定上限,消费者对产品的购买热情也会相应减弱。在史立臣看来,无论是桃花姬还是阿胶块的提价,已成为东阿阿胶面对销量下滑压力时出现的习惯性思维。

    董明珠喊话资本不要做罪人 格力"举牌"现转机?来自

    被卷入“野蛮人”举牌风暴中的格力电器一举一动都引人关注。昨日,“董明珠自媒体”发布题为“资本如果成为中国制造的破坏者,他们会成为罪人”的文章,疑似“喊话”前海人寿。文章引述格力电器董事长兼总裁董明珠的表态,称“格力电器作为一家制造企业,不会因为别人的资本变化而影响到自己,未来将持续专注在打造创造性企业的方向上。如果成为中国制造的破坏者,他们会成为罪人。”文章还称,早在今年5月,董明珠就曾表示:“如果一个人通过搞资本运作,带有野心去发不义之财,社会也不会允许他们这样去做。”“宝能系”前海人寿在11月17日至28日的8个交易日内,大举买入格力电器股票,所持股份由第三季度末的0.99%上升至4.13%,成为格力电器的第三大股东,逼近5%举牌线。此举引发轩然大波,11月28日,格力电器宣布,其股价在2016年11月17日至11月28日期间涨幅累计达到27%,换手率达到32%。深交所在当日要求格力对相关事项进行核查。格力电器随即停牌。不过,在刚刚过去的周末,格力面临的“举牌”危机似乎出现转机。在回应深交所问询函时,前海人寿表示,截至12月2日,公司与一致行动人所持的格力电器股份尚未超过5%。目前无意参与格力电器日常经营的计划,近期之所以大局增持格力电器,是因为看好格力电器前景与投资价值。12月3日,证监会主席刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会上喊话资产管理人,希望资产管理人不当奢淫无度的土豪,不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精,“你用来路不当的钱从事杠杆收购,行为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成行业的强盗,这是不可以的。”昨天,受相关表态影响,格力电器(000651)等举牌概念股纷纷低开。格力电器股价开盘便一路向下,最后跌停在每股25.88元。盘后数据显示,格力电器获深股通专用席位买入3.72亿元,为买入金额最大的席位。另外3家机构合计买入近6亿元。

    贾跃亭造车危机:遭遇资金尴尬 窗口期只有三四年来自

    “愿景很美好,但造车并非那么容易的事,不管贾跃亭能否渡过目前的危机,至少乐视给了进入汽车行业的 野蛮人 一个警示。”乐视停产风波发生后,从传统汽车企业高管口里得到的答案几乎一致,乐视面临的问题比他们想象的更加严峻。资金、技术、人才、用户心理的把握等等,虽然互联企业具有很强的资源整合能力,但与手机行业不同,有着2万多个零部件的汽车产品,没有积累是很难成功。不过,蔚来汽车一位高管12月3日对21世纪经济报道记者称:“互联网背景的企业造车,可以解决很多传统汽车行业存在的一些根本性问题。”举个例子,传统车企现在说得最多的是卖车不赚钱,售后服务才是主要的利润来源。不过,这个观点在一些互联网背景的车企来看,恰恰是相反的。“售后服务市场高利润,客户的体验会好吗?”上述人士表示。遭遇资金尴尬乐视是互联网背景造车的标杆,高调进入汽车行业,声称“互联网+汽车”将成为传统汽车行业的颠覆者。并在短短的一年多时间内,挖走大量汽车业内“大佬”,包括上汽集团前副总裁丁磊、张海亮等。而乐视同时也引发了互联网背景企业造车的集体热情,与乐视一样,包括蔚来汽车、威马、和谐富腾等等,一批新兴汽车企业,几乎无一例外以全新模式“闯入”汽车行业,以“新能源+智能互联+共享”的模式,打造全新的出行方式,希望以苹果、华为颠覆诺基亚的方式,成为未来汽车市场的赢家。然而最近在重点布局美国市场,乐视投资的初创企业、高端电动车制造商法拉第·未来(Faraday Future, FF)在内华达州的项目被质疑停产。乐视美国超级工厂被称为全球第一座生态汽车超级工厂。该工厂一期项目投资60亿元,年产能为20万辆整车;二期计划于一期投产后两年内开工建设,扩产产能20万辆整车,项目投资60亿元。与园区配套的商务园则主要包括行政办公区、配套设施建设等,投资额为20亿元。此前,有媒体报道乐视在中国的情况更不乐观。浙江德清计划投资200亿元超级汽车工厂园区内无开工迹象;天津蓟县计划投资400亿元生态城,招商局官员称双方并未正式签约。不过,此后乐视发布通告称,浙江莫干山项目进展顺利,将于年底前开工,天津蓟县项目则在之前已经与地方政府签署了合作意向书,相关工作还需双方进一步商洽。贾跃亭也在公开信中表示,乐视的确面临资金困难,接下来公司将告别扩张烧钱模式,专注现有生态。困难比想象的更多贾跃亭并非不知道造车的投入,前期有一定的准备。实际上,就在去年9月份丁磊加盟乐视之时,接近乐视的人士曾向记者透露,丁磊之所以选择乐视,很重要的原因是,与传统车企相比,他们野心大、投入多、负担轻,这些都是传统车企做互联网汽车所不具备的。“虽然传统汽车也在做互联网汽车,但大多数都是投入十几亿,而这样的规模,很难做大。”上述人士认为,主要的原因在于传统车企业,很难会为了尚且遥远的梦想,去搅动现有的既得利益。原因至少有两个:第一,传统车企大手笔投入互联网汽车,要影响到现有利润;第二,互联网汽车公司基本达成的共识是,未来汽车的运营模式必然是采用分时租赁模式共享的,这也意味着,原来人均买一辆车,共享以后,平均三四个人,甚至更多的人,仅需要一辆车。这样市场规模的压缩,是传统的车企不愿意主动去推动的。也就是说,对于汽车高管,如果不在互联网企业去造未来的智能汽车,很可能发展受限。“应该说乐视资金链紧张主要受累两个原因:一是汽车行业的投入,大大超过乐视的预期;二是,乐视采用的融资方法,并不适用于汽车行业。”一位不愿意透露姓名的传统车企高管接受采访时表示。互联网汽车也是汽车,造车需要平台,仅一个平台的打造,没有上百亿元就不可能完成。并且,造车投入大而且时间长,如观致汽车,七年时间投入超过150亿元。而互联网造车同样如此,实际上,虽然计划高调,但互联网背景的企业,真正拿出车的并不多。今年10月份,原计划由贾跃亭亲自驾驶LeSee参加乐视旧金山发布会,但该车最终没有出现,而是在洛杉矶运往旧金山的路上出了“车祸”。“对于汽车企业而言,一辆量产车和一辆展台上的概念车,所需的流程费用是完全不同的。”上述高管认为。此外,还有资金的来源,汽车行业是长期投资,投资人更看重的是长远利益,而不是短期行为。但乐视采取的通过上市公司融资的方式,恰恰吸引到的都是短期投资者。这意味着乐视需要不断制造题材来吸引投资者,而当乐视一有危机,投资者也可能立马清仓,这也是乐视资金链不稳定的主要原因。窗口期只有三四年“乐视并非不可能成功,如果能够渡过资金链危机,仍然有成功的可能,现在妄下判断还为时过早。”多位接受采访的传统车企高管表达了类似的观点。不过,来自新兴汽车企业的高管,则对记者表示:“我们也不想跟乐视混为一谈。因为乐视的危机只是乐视自己的,并非互联网背景企业造车的逻辑错了。”互联网背景的车企,更多的对客户体验的重视。只要可以给到用户好的体验,无论是买车还是不买车,最终留下的,必然是用户体验最好的模式。由于互联网背景的新兴企业造车,不受传统业务影响,所以可以天马行空,完全围绕用户体验而采用全新的模式。不过,对此,传统车企的高管普遍则持保留态度。“车子本身是非常复杂的,小批量的和大量生产的又不同,造展车容易,但真正上路,则不一样。”比如一辆车的动力性能可以达到跑车的速度,但也许轮胎承受不了,而这些要最终集成整合形成综合能力,不仅需要资源更需要时间,这也是为什么近年来互联网背景的汽车企业,大都雷声大雨点小,虽然不乏推出展车的,但还没有推出过量产车。“我相信这些新兴企业中不乏会有成功的,但传统车企也在转型。”上汽集团的一位管理层人士称。实际上,在汽车行业,一场从大众、通用等国际巨头,到以上汽、一汽、广汽等自主品牌参与其中的传统车企集中大转型正在进行,而传统车企牵手互联网车企,打造更好客户体验的模式,也在如火如荼展开。“相对于互联网背景的车企造车, 车+互联网 的模式,更加切实可行高效率。”上述人士认为,而从目前的形势看,传统车企的转型产品,将集中在三四年间爆发。这也意味着,对于这些新兴企业而言,如果不能迅速将产品推向市场并取得突破,三四年的窗口期过去后,面临的挑战更大。

    前"首富"牟其中称推进南德复业 或半年后办公来自

    距离前“首富”、南德经济集团(以下简称南德集团)掌门人牟其中出狱已过两个月之久,12月5日,牟其中授权其唯一指定代理人夏宗伟在其官方微信公众号“依夏之言”发布声明称,最近网上突然出现一批假借牟其中及南德集团公司名义在各地召开“牟其中商业智慧研究会”“牟其中商业智慧论坛”等商业活动,行为已经构成侵权,希望各界保持警惕。牟其中透露,目前南德集团的复业相关工作正在抓紧进行。另外,南德集团确实正在计划办学,传播南德实验理论。12月5日,夏宗伟告诉《每日经济新闻》记者,南德集团正式进入办公将在南德刑事案件审结之后。对于南德集团的发展规划,夏宗伟告诉记者,还要根据具体情况来定,“18年的时间需要一个恢复的过程,牵涉到很多事情,得一步步去做。”据牟其中预测,南德案件正式审结大约还需半年左右。这样看来,南德集团有望半年后正式进入办公。牟其中遭遇李鬼?牟其中是中国第一代民营企业家,他以300元起家,最后创立了“南德帝国”,成为中国“首富”。在服刑十几年后,牟其中于今年9月27日获得刑满释放。恢复自由2个多月后,牟其中12月5日授权夏宗伟发表一份手写声明称,“最近网上突然出现了一批有关我本人与南德经济集团公司的诡异消息,诡异之处在于我本人、南德理事会与筹备南德复业小组对此竟一无所知。这些消息包括有人在苏州召开的什么 牟其中商业智慧研究会 、在成都举办的 牟其中商业智慧论坛 、 新南德商业智慧研究会精英管委会 和即将开坛招生的 新南德商学院成都学院 ......更有甚者,我本人的姓名已被利用,网上出现了以 牟其中 三个字注册的博客与微信公众号等等。”牟其中在声明中表示,“这些以牟其中和南德名义从事的活动,对我及南德经济集团已构成了侵权行为,在此我慎重声明,希望有关人士立即停止此类活动,也希望社会各界对此保持警惕。”夏宗伟称,在南德复业还未进入正常办公前,仅以其本人的实名博客和微信公众号及南德集团网站作为有关牟其中和南德集团相关工作信息的发布平台。夏宗伟向记者表示,“(牟其中)身体恢复是一方面,工作恢复是一方面,具体(琐碎细节)没法一一讲。”南德集团正推进复业牟其中在声明中透露,目前南德集团的复业活动正在北京顺利推进。今年11月17~19日,南德集团在北京召开了来自全国各地的南德员工代表座谈会。夏宗伟表示,“南德案件的(刑事)再审已在法律程序内启动,相信很快就会得以审结,南德复业的相关工作也在抓紧进行。”10月18日夏宗伟在微信公众号上透露,牟其中方面“近日即可返回北京,争取尽快确定办公地址,组织起办公机构”。夏宗伟告诉记者,南德集团复业工作正在各方面努力推进,正式进入正常办公还要看在审案子的审结情况,案子结束后才会正式办公。今年76岁的牟其中,曾三度入狱又三度被释放,最近一次入狱是2000年因涉嫌信用证诈骗案被判刑。在牟其中出狱当天,夏宗伟对外详细披露了历时19年的南德信用证诈骗案的发展历程。据其透露,南德案的民事再审已经于2016年5月终审判决,而刑事申诉已于2015年10月正式立案。牟其中在5日的声明中透露,南德正在计划办学。据了解,南德试验是牟其中创立的一套商业理论。夏宗伟表示,“希望给更多人一些帮助和启发。”对于南德集团复业后的发展规划,夏宗伟表示,“这个还要根据具体的情况看,18年的时间,需要一个恢复的过程。方方面面事情牵涉太多,我们得一步步去做。现在还在各方面准备。”

    一个野蛮人倒下,无数个野蛮人站起来来自

    自证监会主席刘士余周六脱稿怒斥“野蛮人”以来,已经过去了两天。期间,保监会也同时发声。不过,保监会的言论让大家觉得好像他们和证监会的立场不同。直到今天保监会发了一个公告,很多看客们这才磋磨过味:《保监会持续强化万能险监管 坚决遏制违规行为》:近日,保监会下发监管函,针对万能险业务经营存在问题,并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施;同时,针对前海人寿产品开发管理中存在的问题,责令公司进行整改,并在三个月内禁止申报新的产品。对其他在万能险经营中存在类似问题的公司,保监会正密切关注其整改进展,视情况采取进一步的监管举措。2016年以来,为规范万能险业务发展,落实“保险姓保”的政策理念,保监会密集**了《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》(保监发〔2016〕22号)、《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》(保监发〔2016〕76号)和《关于强化人身保险产品监管工作的通知》(保监寿险〔2016〕199号)等多项规定,对万能险的规模、经营管理等进行了限制和规范。对中短存续期业务超标的两家公司下发监管函,采取了停止银保渠道趸交业务的监管措施;累计对27家中短存续期业务规模大、占比高的公司下发了风险提示函,要求公司严格控制中短存续期业务规模;针对互联网保险领域万能险产品存在销售误导、结算利率恶性竞争等问题,保监会先后叫停了前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务。5月—8月,保监会组织7个保监局对万能险业务量较大,特别是中短存续期产品占比较高的前海人寿、恒大人寿等9家公司开展了万能险专项检查,并对发现问题的公司下发了监管函。日前,前海人寿上报了整改情况报告,但未对检查发现的万能险管理问题整改到位。据此,保监会果断采取停止其开展万能险新业务的监管措施。同时,也将根据其他公司的整改情况采取进一步监管措施。姚员外连夜入京,看来是被约谈了。保监会做出了第一反应。并不是像前面大家猜测的证监会和保监会互相对立。今天时间有限,要说的是跳开这件事情看本质:谁造成了野蛮人?野蛮人错了么?监管者错了么?或许都没有。一个是市场者,追求盈利,追求利益,用尽一切手段,尽显资本的本色;一个是监管者,稳定市场,加强监管,防范风险,这也是本职所在;洪荒的资本,捂不住的流动性;一切收益被消灭的侵蚀,最终朝着诱发系统性风险的风险前行;监管者操起本职,资本尽显风流。面对着这几年滔天流动性泛滥和实体经济困局的交集,不断地上演着一个个打地鼠的游戏;各种金融创新背后的躁动,撬动着洪荒之力。杠杆VS监管,上演的就是一幕幕:“亡羊补牢牢又破,狼已经远去羊已亡”。真正反思的其实不是野蛮人是否真的是野蛮。也不用替监管层摇旗呐喊,因为错误也是由于金融过度宽松导致的;各打50大板。股指期货可以阉割,P2P可以定性为非法集资,银行理财可以加强约束限制投向,保险可以说叫停就叫停,这都是政策监管的权力。不过人们仍然得看到现实:在牛逼的杠杆,再牛逼的资本,不要和管理层叫板;说你对你就对不对也对说不对就不对,对也不对从楼到股到债到商品……每个领域的“中国热”,一旦演变成为了一场嚼食管理层的 “野蛮人”的时候,距离作死也就不远了。深层次地,我们是不是应该问一问:“光这样堵,打地鼠,盖锅盖,这样下去解决根本问题么?”深层次的经济矛盾,是实体经济的匮乏,脱实入虚加杠杆的金融化。谁造成了洪荒的流动性?不解决这些根本的问题:只能是一个野蛮人倒下,无数个野蛮人站起来!然后诱发监管不停的打地鼠,周而复始,斗智斗勇带来的只会是更多的系统性风险进一步累积。

    前海人寿回应万能险风波:力争月底前完成整改来自

    针对保监会关于停止开展万能险新业务以及整改的要求,前海人寿回应称,已暂停万能险新业务,并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作,力争在12月30日前完成。12月5日,保监会下发监管函,针对万能险业务经营存在问题,并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施;同时,针对前海人寿产品开发管理中存在的问题,责令公司进行整改,并在三个月内禁止申报新的产品。今年5-8月,保监会对万能险业务量较大,特别是中短存续期产品占比较高的前海人寿、恒大人寿等9家公司开展了万能险专项检查,并对发现问题的公司下发了监管函。据21世纪经济报道,前海人寿已上报了整改情况报告,但未对检查发现的万能险管理问题整改到位。据此,保监会果断采取停止其开展万能险新业务的监管措施。同时,也将根据其他公司的整改情况采取进一步监管措施。在最新的回应中,前海人寿还称,将以此为契机,加快业务结构转型,坚持“保险姓保”,大力推动风险保障型与长期储蓄型保险产品的发展。以下是21世纪经济报道获得的回复内容:12月5日,我司接到保监会下发的监管函。对此,我司高度重视,第一时间成立了整改小组,召开专题会议,认真学习贯彻监管精神,逐条对照、全面梳理公司各项工作,不折不扣落实监管要求。我司已严格按照监管要求,暂停万能险新业务,并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作,力争在12月30日前完成。自成立以来,我司积极响应国家号召,践行“新国十条”要求,主动调整业务结构并取得了一定的效果。保监会提出“保险姓保”后,我司进一步加大发展风险保障型与长期储蓄型保险产品。2016年11月,我司已全面部署2017年开门红工作,明确了产品结构以风险保障型和长期储蓄型产品为主。我司将以此为契机,加快业务结构转型,坚持“保险姓保”,大力推动风险保障型与长期储蓄型保险产品的发展,继续秉承“一经握手、终生相伴”的客户服务原则,真诚回馈客户、回馈合作伙伴、回馈国家、回馈社会。

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      “固收老总”再被调查 债市风暴持续发酵

      涂艳军的公开履历显示,其曾长时间任职固定收益部门。而在债市风暴中,固定收益部历来是重灾区。据记者不完全统计,截至目前,10余家券商的固定收益负责人被接受调查。近日,21世纪经济报道记者获悉,原国泰君安资产管理公司高管涂艳军正在接受有关部门调查。而原因或与一级半市场有关。12月6日,记者拨打涂艳军两个手机号码,均提示已关机。国泰君安资管人士向记者表示,涂艳军此前就已递交辞职报告,公司亦早已批准。其实在今年3月份,就有报道称多家券商债券负责人失联,包括海通证券固定收益部前副总经理杨洋、联讯证券债券交易主管卢逸、财通证券固定收益部总经理张蕾、五矿证券固定收益部前总经理赖瑞生等。数位券商人士向记者表示,涂艳军的被调查或也与债市有关。绵延数年的债市风暴一直在持续。原固收老总被调查21世纪经济报道记者通过多名独立信源核实到,原国泰君安证券资产管理公司高管涂艳军已被相关部门带走,并接受调查。“当天有关调查部门去公司找他,但是没看到人。”一位券商人士告诉记者。而这一时也曾引发跑路传闻。不过,当日晚间,记者了解到,涂艳军已在相关部门接受调查。有业内人士向记者透露,有关部门对涂艳军的调查已经持续较长时间。国君资管人士告诉记者,涂艳军此前就已经递交了辞职报告,公司早已接受了其辞职申请。涂艳军称得上是券商资管行业的资深人物。他是券商第一个集合理财产品君得利的创始人。公开资料显示,涂艳军的简历极为简单,只在国泰君安与华泰联合、华泰证券供职过。早在2004年初,涂艳军就任职国泰君安,历任国泰君安固定收益证券总部宏观经济及利率研究员、投资经理。直至2011年3月,涂艳军才转投华泰联合证券、华泰证券,曾任华泰联合证券固定收益部总经理;两年半之后,涂艳军再回到老东家国泰君安,曾任职国泰君安资本市场部总经理。而后,从总公司到任国泰君安资产管理有限公司。此次调查到底涉及在哪家券商就职期间,目前尚不得知。5日,一位接近华泰联合证券的人士向记者表示,“涂在华泰只待了2年多的时间,时间很短,应该不涉及到我们。据我所知华泰联合没有收到接受调查的通知。”国泰君安资管人士也向记者表示,涂艳军此前就已离职,目前公司日常经营稳定正常。或事发一级半市场涂艳军被调查的具体原因是什么,目前官方尚无说法。12月5日,多位券商人士向记者表示,或涉及到一级半债券市场。从涂的履历可以看出,其曾长期任职固定收益部。而在债市风暴中,券商固定收益部曾是反腐高发区。已有多家券商的固定收益部负责人牵涉其中。在业内人士看来,涂的此次调查或是此前债市风暴的延续。事实上,债市风暴已持续多年。最早开始于2010年底财政部国债司原副司长张锐在国债招标中的舞弊案。随后牵涉出一大批人,其中一部分涉及到券商的固定收益部。涉案人员包括江海证券固定收益部副总经理、西南证券固收部副总经理、中信证券固收执行总经理、银河证券固收负责人、海通证券融资部总经理等。最能掀起证券行业债市风暴的为曾经的“债市一姐”孙明霞被调查。2013年9月,国信证券固定收益事业部总裁孙明霞、固定收益事业部副总裁侯宇鹏、债券交易部总经理谢文贤等因个人原因接受公安机关调查。一时间,掀起债券反腐高潮。尽管外界对债市核查关注度有所下降,但事实上,债市风暴一直在持续,领域也在不断扩大。今年9月份,据《财新》报道,债市风暴已经刮到银行间债市的中票、短融一级半市场的利益输送,并且首次涉及到大行。

      昌九生化"净壳"计划受阻 控股股东股权转让重启

      因筹划控制权变动,停牌一个月的昌九生化(600228.SH),在12月5日复牌即告涨停后,12月6日也再度大涨,盘中也一度涨停,最终报收16.53元,上涨4.16%。按照其有关公告显示,此次公开转让昌九生化控股股东江西昌九化工集团有限公司(下称昌九集团)股权已于12月2日在江西省产权交易所披露,预披露时间为2016年12月2日至2017年1月13日。“预挂牌是不能报名的,接下来会有正式挂牌,这个就是无形中拉长一下披露,告诉你这个项目准备拿出来卖了,但材料还没准备齐全,具体的挂牌价格等都没确定。”江西省产权交易所产权交易部的涂女士12月5日下午告诉21世纪经济报道记者。根据江西省产权交易所披露的昌九集团预挂牌产权项目介绍,本次公开转让的昌九集团为85.4029%股权,而昌九集团是持有昌九生化18.22%的第一大股东未放弃优先受让权公开资料显示,昌九集团85.4029%股权系赣州工业投资集团有限公司(下称赣州工投)所有,而赣州工投隶属于赣州市国资委。江西省产权交易所预挂牌资料表明,昌九集团成立于1997年8月14日,注册资本48167万元,截至2016年10月31日,其所有者权益为-4913.01万元,营业收入34421.52万元,净利润为-11395.01万元。不过,昌九集团的主要资产是所持昌九生化股权,截至12月5日收盘,其所持4398万股的市值为69796.26万元。“从昌九生化的总股本、总市值等方面看,是一个不错的壳资源。”一位券商人士认为。而昌九集团预挂牌资料称,本次股权转让不针对受让方设置资格条件。值得注意的是,昌九生化对此提示,虽然昌九集团85.4029%股权计划挂牌出让已获得赣州市国资委批准,但截至目前,持有昌九集团14.1819%的江西省投资集团公司尚未放弃优先受让权,“江西省投资集团公司在同等条件下如行使优先受让权,本次股权转让将无法转让给第三方”。而国有独资的江西省投资集团公司,是赣能股份(000899.SZ)的控股股东,持有38.73%股份。据其官网披露,其拥有优质资产301亿元,净资产达93亿元,全资、控股一级企业为19家,正在着力打造能源(电力和天然气)、交通物流、高新技术、房地产、金融五大板块。昌九集团与江西省投资集团公司之间亦有债权债务关系,据公告,江西省投资集团公司欠昌九集团1299.8万元,形成时间为2012年12月,而昌九集团全资企业江西江氨化工公司又欠江西省投资集团公司1380.07万元,形成时间为1989年1月。此外,持有昌九集团0.4152%股份的江西省工业投资公司,亦欠昌九集团38.05万元,形成时间为2012年12月。赣州工投表示,本次昌九集团85.4029%股权转让价格以经国资部门备案的评估结果而确定挂牌底价。另据披露,赣州工投已聘请专项法律顾问、财务顾问、审计、评估、产权经纪等中介机构,目前各中介机构已经进场,并按约定开展相关工作。“正式挂牌肯定要看转让方的意见,一般都会在预披露结束后接着正式挂牌。”江西省产权交易所产权交易部的涂女士对21世纪经济报道记者说。但上述券商人士认为,按目前市场的通行做法,转让上市公司控制权还涉及到壳资源的费用支付问题,“如果昌九集团股权进行公开挂牌转让,壳费用怎么计算和支付是个难题。”“净壳”计划受阻自2013年赣州稀土借壳落空之后,命途多舛的昌九生化刚于今年10月14日披露终止控股股东股权转让,而昌九集团股权转让在11月5日起又开始再次筹划。对此,赣州工投表示,公开转让昌九集团股权不会涉及昌九生化重大资产重组,符合有关法律法规。引发关注的在于,根据昌九生化10月14日公告,赣州工投和中国供销农产品批发市场控股有限公司(下称中国农批)未能就昌九集团的评估方法、评估资产边界、资产处置和改制后续问题等事宜达成一致意见,且中国农批未支付交易保证金,双方由此解除协议。而对于本次拟通过江西省产权交易所公开挂牌转让昌九集团股权,赣州工投明确表示,不涉及和意向受让方协商评估方法、评估边界等问题。“这里面除了可能存在的上市公司壳资源费用未能达成一致,还可能涉及国有产权协议转让不符合条件的障碍。”前述券商人士认为。据7月19日公告,昌九生化间接控股股东赣州工投拟将其所持昌九集团85.4%股权转让给中华全国供销合作总社控制的中国农批,但双方当时并未确定交易价格。公告称,将根据评估审计结果由交易双方商定股权转让价格。但按照国务院国资委和财政部今年6月24日**的《企业国有资产交易监督管理办法》,企业国有资产交易的产权转让原则上通过产权市场公开进行,并且产权转让原则上不得针对受让方设置资格条件。而可以采取非公开协议转让的方式只有两种,一是涉及主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域企业,二是同一国家出资企业及其各级控股企业或实际控制企业之间因实施内部重组整合进行产权转让。对此,由于昌九生化公开电话全天一直处于忙音状态,记者无法获得回应。不仅如此,昌九生化自2016年3月中旬启动重大资产出售的“净壳”计划,先后两次挂牌却均流标。根据公告,昌九生化拟整体转让所持江西昌九青苑热电有限责任公司100%股权、江西昌九昌昱化工有限公司50%股权、江西昌九化肥有限公司100%股权以及部分固定资产等闲置资产,合计评估价为5434万元,但第一次挂牌无人问津,二次挂牌降为4890.60万元后依旧没人报名。“该部分资产如果无法继续产生效益或难以处置变现,仍可能对上市公司经营造成较大压力,进而影响潜在意向受让方参与本次受让昌九集团股权的积极性。”赣州工投指出。赣州工投还称,由于前次股权转让事项终止、昌九生化重大资产出售事项先后两次流标等事项的影响,若今年昌九生化继续亏损,明年将被处以退市风险警示。

      神奇制药股权腾挪术:左右倒手神奇股东套现离场

      一位上市公司董事长有句名言,“上市就是为了减持。”神奇制药看似扑朔迷离的股权腾挪似乎印证了上述说法。上海神奇制药投资管理股份有限公司(600613.SH) 看似左右手腾挪的“神奇”减持增持计划的真相,在监管层的问询下,于12月5日晚间浮出水面。紧随其后,12月6日晚间,神奇制药发布控股股东一致行动人、第三、第五大股东增减持5%的公告。11月29日,神奇制药发布公告称,第三大股东、第五大股东拟全部清仓所持神奇制药股份;而同时又称神奇制药控股股东一致行动人将进行增持。对此,神奇制药解释称,上述两大股东股份限售期已届满有变现的需求,而增持是因为看好未来公司的发展,并且增持资金来自减持资金。北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣指出,神奇制药的研发实力相比其他企业较弱,而且重磅含金量高的研发产品亦不多。从神奇制药公告及公开资料看,神奇制药在研发投入上远远低于同行业可比公司,其2015年研发投入总额占营业收入比例仅为1.31%,而羚锐制药、上海凯宝、佐力药业等分别为4.16%、3.99%、3.42%。左手减持右手增持在11月29日,神奇制药曾披露称,公司第三大股东萍乡新柏强投资有限责任公司(以下简称新柏强)和第五大股东萍乡柏康强咨询管理有限责任公司(以下简称柏康强)在未来6个月内,拟通过大宗交易方式减持公司股票不超过7675万股和3653万股,减持比例分别不超过公司总股本的14.37%和6.84%。前述股东为公司控股股东贵州神奇投资有限公司(以下简称“神奇投资”)的一致行动人。同时,神奇制药还表示,即便一致行动人大幅减持,公司的控制权也不会产生动摇。神奇制药公告显示,2013年公司通过重大资产重组分别向新柏强和柏康强发行股份数量为6396万股和3045万股,2015年7月公司实施资本公积转增股本(每10股转增2股),新柏强和柏康强分别持有公司股份数量增至7675万股和3653万股。此外,两股东通过重大资产重组获得股份之日起至本公告披露日,未发生减持公司股份的情况。为此,若减持计划完成,两股东将不再持有公司股票。同时,神奇制药还公告称,张沛、张娅、张岩三人分别拟通过大宗交易方式增持4.87%、4.87%和0.24%。该三人为兄妹关系,且为神奇投资的实际控制人张芝庭、文邦英的侄儿和侄女,三者与张芝庭、文邦英是关联关系,但不是一致行动人。其中,张沛曾任贵州柏强制药股份有限公司董事长、现任贵州柏强制药有限公司执行董事兼总经理等职务,张娅拥有萍乡柏康强咨询管理有限责任公司39.01%股权。 而在此次增持之前,两人并不持有神奇制药股份。史立臣向21世纪经济报道记者分析称,在新柏强与柏康强中或有第三方参股的资金,今年下半年以后重组禁售期36个月已满,可以减持套现。此次减持很可能就是这些股东要求套现。从神奇制药近来的动作看亦是有迹可寻,而且是一环扣一环。资料显示,新柏强于2012年4月注册成立,注册资本500万,其法人与实际控制人皆为张之君(张芝庭弟弟)之子,即公司现任董事张沛,其持有66.15%的股份;而柏康强于同日注册成立,注册资本250万,其法人与实际控制人皆为张之君的女儿张娅,其持有39.01%的股份。而在今年11月18日晚间,神奇制药公告称,上述两家公司的工商信息发生了变更。其中,新柏强的名称由“贵阳新柏强投资有限责任公司”变为了“萍乡新柏强投资有限责任公司”,公司法人由“张沛”变更为“何平南”;而柏康强的名称则由“贵阳柏康强咨询管理有限责任公司”变更为“萍乡柏康强咨询管理有限责任公司”,公司法人由“张娅”变更为“何文君”。同时,神奇制药还强调公司持股5%以上股东的名称及相关事项变更对公司生产经营没有影响,未改变公司的股权控制关系。家族力量加强对于神奇制药左手减持右手增持的公告,上交所的问询函随后而至。11月30日晚间,神奇制药公告称收到的问询函,上交所要求公司补充披露:新柏强和柏康强减持股份,但同时其实际控制人增持公司股份的原因;张沛、张娅、张岩拟通过大宗交易增持的股份,是否为新柏强和柏康强拟通过大宗交易减持的股份;如是,说明该交易安排的主要目的。12月5日晚间,神奇制药进行了相关回应称,目前,新柏强、柏康强持有本公司的股份限售期已届满,新柏强和柏康强的大部分股东均要求减持变现。经过新柏强和柏康强召开股东会讨论,决定以大宗交易方式卖出新柏强和柏康强所持有的本公司全部股份,之后向股东进行现金分配。张沛、张娅对本公司发展充满信心,决定继续持有公司的股票,因此拟通过大宗交易的方式同时增持本公司的股份。而张沛、张娅、张岩拟通过大宗交易增持的股份,就是新柏强和柏康强拟通过大宗交易减持的股份 。12月6日,新柏强和柏康强通过大宗交易减持了2.33%、2.67%股权,减持均价15.45元;而张沛、张娅同样通过大宗交易以增持均价15.45元增持了2.33%、2.67%股权。值得一提的是,在11月29日公告中,神奇制药并不认为张沛、张娅、张岩与控股股东张芝庭、文邦英是一致行动人的关系。但在上交所指出后,12月5日晚间,神奇制药发布了一份“关于公司董事增持本公司股份计划相关内容更正的公告”坦言,经相关增持股份主体认真比对,其向本公司提供的关于一致行动人的说明材料存在前后不一致的情形。神奇制药解释称造成上述情形的原因系相关增持股份主体之前向本公司提交书面说明时对《上市公司收购管理办法》第八十三条关于一致行动人认定的规定理解有误导致。一位私募向21世纪经济报道记者指出,在资本市场进行股权腾挪的不在少数,左右倒腾或为以小增持掩护大减持,如此前的华平股份;抑或是短期炒股,如9月30日恒大旗下恒大人寿刚刚被披露持股4.95%成为梅雁吉祥的第一大股东,而到10月31日,其已经将其所持股份全部卖出,当时其卖出理由为:“对资本市场和公司价值的判断”,11月11日晚,梅雁吉祥公告称,仲勤投资通过上交所集中竞价交易系统增持公司无限售条件流通股9490.7532万股,占本公司总股本的5.00%。有位上市公司董事长曾对记者笑称,“上市就是为了减持。”神奇制药看似扑朔迷离的股权腾挪似乎印证了上述说法。安信证券分析师曾在今年4月测算,进入12月后股市将承压全年最大的解禁减持压力。神奇制药称此次是一次股权架构的调整。但在神奇制药此次左右手倒腾股权中,不难看出,神奇制药在加强家族在上市公司的力量,对于未来的公司发展也或有一定调整。资料显示,神奇制药的主营业务为药品的研发、生产与销售,产品涉及抗肿瘤、感冒止咳、心脑血管、风湿骨病、抗真菌、补益安神及妇科等治疗领域,主要产品包括斑蝥酸钠维生素B6注射液、枇杷止咳颗粒、强力枇杷露等。《黔南日报》曾报道称,张芝庭是一个非常低调的富翁,虽然身家达10亿以上,并且当选全国政协常委,但无论在报刊、杂志、电视还是网络上,都很少有他的名字出现。张芝庭企业推上市场的第一个产品是“脚癣一次净”,目前已直接或间接出口到美、日、韩国等国和港、澳、台地区,并且荣膺“2014年中国医药十大营销案例”。但是从研发、人员构成等方面看,神奇制药相比其他同类药企较为逊色。2015年年报显示,其人员构成中,硕士仅有7人,大学本科377人,大学专科680人,中专及以下1012人;公司研发人数28人,研发费用为2086.08万元,占营收比1.31%,同行业可比公司如羚锐制药、上海凯宝、佐力药业等分别为4.16%、3.99%、3.42%。

      监管层出手“拔牙”宝万剧情趋逆转

      仅仅三四天的时间,密集的监管风暴就让险资在A股为所欲为的剧情出现拐点。继叫停前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务,暂停前海人寿万能险新业务后,《第一财经日报》记者6日从保监会相关人士处获悉,保监会将于近日派出两个检查组分别进驻前海人寿、恒大人寿。雷厉风行的高压监管让保险资本集体“哑火”。5日,险资举牌概念股集体大幅下挫;6日仍处于震荡调整态势。“监管令可能会给前海人寿现金流带来影响。”上海一险企高管向《第一财经日报》记者表示。多数分析认为,从近半年的低调作风来看,已有数百亿浮盈的宝能极有可能减持万科股份,并从这场持续一年多的纷争中全身而退。显然,为了管好“野蛮人”,保监会的这套组合拳,使得以“宝万之争”为代表的险资与上市公司原有大股东、管理层之间的股权之争出现变局。刮起监管风暴快速增长的万能险保费,以及金融杠杆的频频使用,让险资在二级市场上的胃口越来越大。但自从证监会主席刘士余3日痛批险资杠杆收购等“野蛮”行径之后,监管层便启动了针对“野蛮人”的“拔牙行动”。一方面保监会表态加强监管万能险,包括禁止前海人寿在3个月内申报新的产品,并针对前海人寿产品开发管理存在的问题,责令整改。同时,叫停前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务,及要求27家公司严格控制中短存续期业务规模。另一方面,深交所发布监管动态披露,对万科A(000002.SZ)、格力电器(000651.SZ)等举牌概念股的交易情况进行重点监控。监管令一出,前海人寿方面6日晨间回应称,已严格按照监管要求,暂停万能险新业务,并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作,力争在12月30日前完成。6日,保监会再出重拳,分别派驻检查组进驻前海人寿、恒大人寿进行现场检查。上述保监会人士透露,进驻前海人寿的检查组将由发改部牵头,进驻恒大人寿的工作组将由资金部牵头。进驻检查的主要方向是对上述两家保险公司的治理规范性、财务真实性、保险产品业务合规性及资金运用合规性开展现场检查,严肃惩处违规行为,切实规范其公司治理、业务发展和投资运作,维护市场秩序。高盛6日发布报告称,保监会对中短存续期保险业务的调查,以及公布的新规定,是迄今为止针对这些业务最严格的规定,保险公司销售新的万能险产品可能会有现金流出现压力的问题。易居智库研究总监严跃进认为,通过对万能险进行查处,能够防范各类险资无约束的各类投资,进而能够使得各类险资的投资业务更加规范。从目前此类险资的流动情况来看,很多都进入了房地产市场,助推泡沫。因此,对于险资的积极监管,也是促进房地产市场健康平稳发展的必要条件。在多方业内人士看来,此次监管层的政令表明了对险资恶意收购的态度。“前海人寿后续在二级市场的投资会相对谨慎一些,预计后续监管将会对举牌、收购出一些资金运用方面的限制。”上述险企高管表示,保险资金进入股票市场,正常的投资应该不会因此而变化,但对举牌和收购会有规范性的要求。没了牙的“野蛮人”打蛇打七寸,监管层的上述组合拳也正好打在了险资的“七寸”上。反映在二级市场上,险资可能因为资金压力被迫出局,举牌概念股将集体“降温”。保监会数据显示,2016年前十月,前海人寿原保险保费收入、保户投资款新增交费分别约为178.14亿、721.43亿元,投连险独立账户新增交费为0元,三者合计将近900亿元。其中,万能险保费规模所占比例超过80%。高速增长的万能险为险资举牌提供了源源不断的“弹药”。然而,可以预见的是,此番保监会暂停前海人寿在3个月内申报新的产品,在一定程度上将导致宝能系短期资金链受压,从而限制其在A股市场上的举牌行为,甚至迫使其卖出一定数量的股份。上述险企高管表示,此次监管风暴将给前海人寿这类依靠万能险的保险公司带来现金流压力,“由于万能险占前海人寿保费的比例超八成,且多为1~3年期限的短期产品,新业务遭禁后,资金链的衔接极可能出现问题。”东方证券保险行业分析师唐子佩也表示,前海人寿去年保户投资款新增交费605亿元,今年前10月已达721亿元,考虑到保单负债久期均偏短,如果保单禁售持续时间过长,会导致现有产品到期后负债难以衔接。宝能系最后一次买入万科股份是在今年7月初,这意味着,离半年锁定期仅剩一个月。接力买入万科股份的恒大虽然不断自证其对万科A股股份的收购资金属集团自有,与其旗下保险公司恒大人寿并未有直接关系,但消息显示,恒大不但动用了杠杆收购,其大宗交易的对手也存在与恒大有关联的嫌疑。但无法否认的是,其目标和行动都有可能因为针对举牌资本的高压监管而有所收敛。“透视”宝万之争市场开始意识到险资威力起源于“宝万之争”,而在监管层的一系列政令出来后,人们开始揣测股权争夺战的真正赢家。有业内人士认为,目前的状况下,万科管理层的胜算在增大,但能否完胜则不好定论。鉴于万科现有的股权构成,万科管理层想要保持对公司原有控制力已变得颇为困难,资本的话语权会否在下一届董事会改选后得到强化,目前还无法判断。但从万科管理层新近的表态来看,似乎对前景并不悲观。11月19日,王石在公开场合表示:“我没有理由不乐观,我们对中国的发展乐观,对于万科尝试的混合所有制企业(体制)乐观……我们的纷争还没有最后落地,但是北京出现了新的政策,对于资本市场不健康的做法做了很多限制,过去的一些做法以后是不允许的。”显然,王石所言并非空穴来风。王石6日还在一个公开的场合透露,目前万科的营业额是2000亿元左右,但有信心在6年内突破1万亿元。万科较为分散的股权结构和管理层较低的持股比例,加上公司的行业影响力和稳定的经营状况,注定了万科依然会是市场上的一块“唐僧肉”再看看姚振华的宝能系,虽然面临严厉监管,但在万科的这笔买卖上并不亏。华南房地产圈的人士分析认为,现在万科股价大幅上涨,姚振华的这笔投资也获得了极大浮盈。换句话说,即便拿不到控制权,也完全可以赚一大票走人。“考虑到股价的稳定等情况,此类资金后续继续加码可能性不大,同时会在政策监管层的干预下有序退出投资。”严跃进告诉本报记者。一位券商保险业分析师也表示,险资后续在二级市场会低调一些,可以做财务投资者,但若要恶意收购则不会被允许,这对实体经济甚至国家层面都是不利影响。

      股价跳水创新低 乐视网50亿融资盘危机隐现

      在经历资金链风波之后,创业板网红乐视网(300104.SZ)股价已越发风声鹤唳。但当股价绵绵下跌的时候,该公司融资盘规模不降反升,仍有部分融资客在充当“敢死队”,反向豪赌。12月6日,坊间再传乐视裁员风波。当日下午,乐视网股价极速跳水,一度逼近跌停。而自定增复牌至今,该公司市值已蒸发超400亿元,参与定增的机构更累计浮亏近10亿元。股价的颓势却意外未能吓退“刀口舔血”的融资客。近两周来,乐视网两融余额逆市增长超一亿元,最新余额已高至50.64亿元,占比整体流通市值超11%。“之前6月定增复牌后融资客就猛炒过一波,但之前杀入的,很多都套在里面了,包括之前在乐视身上大赚的人。”熟悉两融业务的人士认为,复牌至今下跌四成,已让部分融资客亏损惨重,就目前乐视股价下跌的趋势来看,若不刹车,将有部分高比例持仓账户或触发警戒。股价跳水创新低定增机构亏10亿元12月6日,乐视体育的裁员风波,再度让乐视网股价闻风下跌。有媒体报道称,乐视体育即将整体裁员20%。其中,智能硬件部门的裁员幅度将达到50%;乐视体育总编辑敖铭已提交辞呈,即将离职;而业务板块也有所调整,确定了接下来以媒体、线下和装备三块为主线,媒体业务为最核心。当日下午,乐视网股价突然极速跳水,一度低至39元,逼近跌停。最终,乐视网当日收报35.80元,大跌7.8%。股价创今年以来的新低。当日振幅高达10.84%,成交额23.2亿元。虽然随后乐视体育澄清称,裁员是10%左右的“优化”,不同部门不尽相同,具体优化比例根据各业务实际经营情况而定。但市场仍然将裁员与下跌做因果对应。“乐视网现在股价很脆弱,稍有负面传闻就会跌,这说明资金对乐视和贾跃亭的一系列挽救措施是不信任了,毕竟亏损是可以看得到的。”一位关注乐视网的私募人士对第一财经记者如是称。事实上,自今年6月复牌后,乐视网的股价最高曾至60.98元,但不久就开始绵绵下跌,其间虽然有所反弹,但始终未能扭转颓势。11月2日开始更是迎来一轮急跌,此后虽小幅反弹,但近五个月的累计跌幅仍接近四成。而最新35.80元的股价,相比此前45元的定增,已深度跌穿20%,让众参与机构已亏损近10亿元。今年7月,乐视网宣布以45.01元/股的价格完成近48亿元的定增,财通基金、嘉实基金、中邮创业基金三家公募基金和牛散章建平包揽了该次定增。其中,财通基金、嘉实基金、中邮基金分别认购17.6亿元、9.6亿元和9.6亿元。牛散章建平豪掷11.2亿元认购2488.34万股,并以1.26%的持股比例,位列乐视网第七大股东。通过统计不难发现,截至目前财通基金已浮亏超3.4亿元,嘉实基金和中邮基金分别浮亏近2亿元,而章建平一人的亏损则约2.24亿元。融资客逆市豪赌平仓风险逼近相比长线参与乐视网定增的机构而言,短线逆市豪赌乐视网的融资客同样面临深套的窘境。在两融人士看来,平仓的风险正在逼近这些“刀口舔血”的融资客“乐粉”。两融余额显示,截至12月5日,乐视网的两融余额50.64亿元,其中融资余额50.60亿元,而两周前,这一数据还为49.62亿元。“之前有人靠做两融赌这家公司,后面赚了大钱,最近下跌后,虽然主力资金在出货,但短线融资的又明显在赌股价能反弹,被套进去了。”一边股价跌跌不休,一边融资盘不降反升,对于这一意外状况,有两融业务负责人这样对第一财经分析称。不得不提的是,融资客从6月便开始豪赌做多乐视网。在今年6月之前,乐视网的融资盘稳定在30亿元左右。但6月乐视网定增复牌后,这一数额迅速激增至50亿元。在复牌首日,曾创下单日融资买入近20亿元的纪录,这一买入额占比当日乐视网成交额超16%。值得一提的是,作为创业板股票,乐视网最新的流通市值452亿元。这意味着,融资盘占比其流通盘的比例已超过11个百分点,而这在两融标的中,并不常见。“这个比例风险比较集中,如果有大胆的(融资客)单只高比例持仓,跌个五成就要真正面临平仓压力了。”上述两融人士表示,由于目前大部分券商整体杠杆比例不会超过1:1,且会限制两融单只持仓比例,目前尚未听说有乐视网两融爆仓。不过,该人士同时提示称,乐视网若出现融资爆仓,严重的后果则是可能引发恐慌性撤退。前述私募人士亦认为,乐视网50亿元融资盘风险不容小觑,若引发融资盘踩踏,或引发“多米诺”效应,导致乐视网股票更大幅度下挫,而贾跃亭和整个乐视,将面临更大的股票质押危机。

      券商研报咋信?唱多圆通速递两跌停

      刚刚在10月完成借壳上市的圆通速递(600233),接连抛出资本计划。12月2日晚间,圆通速递宣布终止与一家全国排名前五的快运物流企业资产重组事宜,同时又公布了《非公开发行A股股票预案》,拟发行不超过2.76亿股,发行价格不低于30.81元/股,募集资金总额不超过85亿元。但是在公司股票12月5日复牌开始,圆通速递股价连续两个交易日跌停,截止12月6日收盘报30.81元,已经触及非公开发行下限价格,能否顺利融资尚存疑问。在二级市场“用脚投票”的同时,国金证券、东北证券、长江证券却纷纷发表研报“力挺”。国金证券对圆通速递给于“买入”评级,东北证券给于“增持”评级,长江证券也称看好公司盈利水平提升。搅动百亿资金 圆通频施“财计”10月21日,圆通速递正式借壳大杨创世登陆A股,成为国内快递行业首家上市公司。很快,圆通速递就开始了融资动作。11月7日,圆通速递发布重大事项停牌公告,称正在筹划重大事项,可能涉及资产重组。曾有消息称,圆通速递拟收购拥有中国最大公路快运网络之一的物流企业天地华宇。而在11月5日,圆通速递发布2016年第二次临时股东大会决议公告,通过了对54亿元闲置募集资金实施现金管理,用于购买金融机构理财产品或进行结构性存款的议案。12月2日晚间,圆通速递公告,宣布停止重组,同时又公布了《非公开发行A股股票预案》,拟募集资金总额不超过85亿元。根据预案,圆通速递将向不超过十名的特定投资者发行不超过2.76亿股,发行价格将不低于30.81元/股,计划募集资金总额不超过85亿元。当日,圆通速递还发布《关于控股股东拟非公开发行可交换公司债券的公告》,其控股股东蛟龙集团拟非公开发行可交换公司债券,拟募集资金规模不超过人民币5亿元。圆通速递这一"财技"跨栏式地跃过借壳新规,在完成借壳上市仅两个月后,就抛出定增融资计划,巧妙绕开了修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》中,取消重组上市配套融资这一规定,用"两步走"完成了上市融资的目标。有业内人士表示,圆通速递股价表现已使这次85亿募资可能流产。昨日圆通速递收盘价30.81元/股已经触及定增下限价格,“机构还怎么愿意掏出大把资金买单。试问,2.76亿股如果目前解禁,机构跑都跑不掉,更别提赚钱了。”券商研报力挺 抛出“增持”评级圆通速递本次募投包括多功能转运及仓储一体化建设、转运中心信息化及自动化升级、航空运能提升(含全货机、航材备件及模拟机购置)、城市高频配送网络建设,以及终端服务网点建设等五大项目,投资总额达97.34亿元,募集资金不足部分将由公司自筹解决。在抛出定增方案后,几大券商都发表研报给出“买入”评级。长江证券发表研报《圆通速递:未来不远,圆通已来》,称通过加强设备升级、高频网络建设,不仅将使圆通降低快递单件成本,推进公司信息化建设,提高全网运营效率,此外通过建立独立运营的城市配送网络,有助于圆通服务商务件、限时达等高附加值快递产品,有效提升公司服务能力和盈利水平。国金证券则在研报中指出,虽然重大资产重组被终止,但是也体现了圆通速递希望通过兼并重组提升整体竞争力的意向。 公司凭借其快速的业务拓展及提升能力,有效的员工激励及高执行能力,在未来新一轮的快递企业竞争中将占有先发优势。国金证券表示,圆通速递今年业绩有望超预期,给与“买入”评级。东北证券的研报中表示,公司作为“通达系”龙头,背靠阿里,竞争优势突出,战略布局清晰,未来有望持续受益行业的高增长,给予了“增持”评级。不过东北证券也表示,预案审批风险、业务量增速不及预期和行业大规模价格战,都是圆通速递面临的主要风险。

      “温州帮”被查?复盘“温州帮”的操盘之路

      12月6日,在各种投资群盛传一则“温州帮”被查的消息:浙江证监局检查券商配资事项。虽然事后温州相关机构辟谣了被查消息,但“温州帮”也开始逐渐引起了更多投资者甚或是管理层的关注。火山财富记者此前曾对“温州帮”做过多篇报道,深入的解读了“温州帮”操作股票的方方面面。记者同时注意到,近期,“温州帮”照样玩的“风生水起”,在市场的强势股和大跌股中到处能看到其身影,让很多游资“苦不堪言”。“最近盘面太恶心了,很多涨停的都是一些庄股,尤其是‘温州帮’,搞的我们涨停战法很难做。”一位打板投资者跟记者交流时表示。传被监管层检查2月6日在各种投资群中,都传“温州帮”被查的消息。其中有一张图显示称,监管部门于早晨与派出所一道,前往温州各大券商调查配资事项。其中,银河证券锦绣路营业部负责人被抓,营业部全体员工的电脑和手机被强制没收。爆料者认为,这意味着“温州帮资金要出大事”。随后,针对传闻,据证券时报报道,银河证券温州营业部相关负责人对媒体表示,这是谣言,银河证券在温州的一切业务运作正常。他表示,银河证券目前正处于上市关键期,不排除有人故意制造是非,诋毁公司形象。另外,央行温州分行及温州金融办相关负责人也表示,不清楚网上盛传的监管层严查配资事情,也没有参与。近期表现活跃“温州帮”是今年市场江浙一带共同炒作股票的游资,擅长超级短线操作,作风凶残,常以“断头铡刀”式的跌停砸盘出货,其凶悍手法引起市场瞩目,是市场上继“宁波涨停板敢死队”之后的又一个神秘团队。多位市场人士认为,所谓的“温州帮”,其实就是一些配资的游资账户,因此经常引起股票暴涨暴跌。记者同时了解到,“温州帮”不仅仅是指温州的一些营业部和一些市场熟知的一些营业部如中信四季,还有很多散落在全国各地的一些资金,如中信证券的其他几个营业部和上海的一些营业部,从他们近期操作的股票来看,基本都是和中信四季的差不多,是典型的“温州帮”庄股,因此可以看成是他们的席位。在6日的涨跌幅榜上,火山财富记者注意到,很多今天大涨大跌的股票都是“温州帮”概念股,典型的如大连电瓷、上峰水泥、皖江物流、吉宏股份、泰尔股份、熊猫金控等。从大连电瓷两日的分时图可以明显的看出股价被操控的痕迹而从近期来看,火山财富记者注意到,很多“温州帮”资金不甘寂寞,现身于多家上市公司中,其中有:佳隆股份、重庆燃气、王子新材、雪人股份、龙宇燃油、奇正藏药、新宏泰、柘中股份、山鼎设计、福建金森、印纪传媒、石英股份、天业通联、大连电瓷、超汛通信、上峰水泥、吉宏股份、东方银星、柳钢股份、达华智能、康斯特、宝色股份、华钰矿业、朗源股份、天山生物、安记食品、汇嘉时代、新华百货、汉商集团、珠江钢琴、天鹅股份、新宏泰、通合科技、茂业商业、华铁科技、引力传媒、上海凤凰、出版传媒。辨别“温州帮”上述图形列出了很多“温州帮”操作的股票,而在记者的朋友圈,经常有投资者晒一些这种“温州帮”操盘的短期涨幅甚大的股票,高兴不已。跟这种短庄跟做市场合力拉伸的股票有很大的区别,是一把双刃剑,在弱市行情下,如果跟的好,可能获得短期暴利,但更多时可能会出现好利来此种惨案。因为投资者跟庄家在信息面上不是一个层次,庄家“心思难测”,随时可能遭遇短庄玩弄。如何识别“温州帮”操盘的股票,进而谨慎以待呢?火山财富记者了解到,多种方式可识别“温州帮”股票。第一种比较简单的方法就是看分时图。很多“温州帮”操盘的股票并不一定会上龙虎榜,比较难发现,但操盘痕迹一般在分时图上有显现,主要有两种,一是在股价上涨阶段,分时图走的生硬,不流畅,拉伸打压幅度比较大,有明显的断层,分时图直上直下。还有很多在十几分钟内分时图处于横盘。如果出现这种情况,很多时候可能就有“温州帮”资金在。 还有一种是出货分时图,一般情况下,是盘中直接猛砸,或尾盘拉高再出货,从以下图形可以看出。第二种是通过“温州帮”席位辨别。一般是温州的一些营业部和散布在全国各地的其他营业部。当这些席位出现在龙虎榜时,需引起警觉。“温州帮”一般最常见的席位是温州几家营业部、中信证券杭州四季路营业部和华林证券绍兴金柯桥营业部等。记者同时了解到,随着市场和媒体对“温州帮”的关注增多,很多资金开始换席位了。但仍可以通过一些席位操作的股票共性来判断是否为“温州帮”席位。如在12月6日,泰尔股份的卖五席位是长江证券慈溪新城大道营业部,此席位关注度较少。但翻看其历史操作记录,可以发现,基本上都是一些“温州帮”股票,再结合其今日分时图,基本可以判断出此股为“温州帮”操纵的股票。那么,投资者在后市就应该谨慎对待此股。第三种是,因有配资原因,很多温州帮股票容易暴涨暴跌,如果有股票出现了很短期内大涨大跌,或前天涨停,后天跌停的股票,就需引起注意,典型的如安记食品和三夫户外。

      上市公司引入“白衣骑士”面临多重博弈

      既要抵御“野蛮人” 又要避免中小股东权益摊薄。监管层对前海人寿痛下罚单,诸多被险资狙击的上市公司可以暂时松一口气。不过,这并不意味着未来可以高枕无忧。近年来,产融结合、大型金控集团日益成为金融行业发展的一个趋势,而这类金控集团往往倾向于投资或控股上市公司平台。部分股权分散的上市公司成为资本大举入驻的对象,其中不乏“恶意收购”的情况。引入白衣骑士成为一些上市公司化解危机的一条途径。从今年的案例看,万科A、格力电器和伊利股份均计划发行股份购买资产,引入白衣骑士的同时提高对方的收购成本。不过,这三家公司苦心经营的方案进展并不顺利。格力电器的定增方案被股东大会否决,万科A的方案尚未达成共识,伊利股份的方案前景似乎也不乐观。其中,定增方案带来股东利益被摊薄,成为中小股东用脚投票的重要原因。围绕着多方的利益安排,上市公司、中小股东和白衣骑士的博弈成为资本市场一景。阻击“野蛮人”上述三家公司均股本巨大,定增发行股份购买资产成为其阻击“野蛮人”的选择。以万科A为例,公司拟以定增股份支付的方式收购前海国际100%股权,交易总价格为456.13亿元,标的资产方面无业绩承诺。交易完成后,万科A总股本将由110.39亿股上升为139.12亿股,第一大股东由华润集团变更为深圳地铁集团。交易前后万科A均无控股股东、实际控制人。深圳地铁即是以王石为代表的万科A高管团队寻到的白衣骑士。格力拟发行股份收购珠海银隆100%股权,并募集配套资金;珠海银隆的21名股东,即为格力电器寻到的白衣骑士。交易完成后,格力电器总股本由60.16亿股上升为74.93亿股。伊利股份则拟向内蒙交投、金石灏汭、平安资产、金梅花合计发行58708.4148万股,募集资金不超过90亿元。这五家认购新股对象即为伊利股份寻到的白衣骑士。其中,3亿股(占发行后总股本的4.5%)用于收购中国圣牧37%股权,2.87亿股(占发行后总股本的4.32%)用于投资建设项目。交易完成后,伊利股份总股本将由60.65亿股上升为66.52亿股。若三家上市公司的定增方案得以成功实施,均能实现引入白衣骑士的目的,以遏制恶意收购。不过,方案实施同时会降低上市公司每股收益等财务指标,由此成为中小股东与上市公司的主要争议点。经测算,万科A的定增方案完成后,其EPS将由2016年前三季度的0.75元/股降至0.59元/股;格力电器交易完成后,其EPS由2016年前三季度的1.87元/股降至1.57元/股;伊利股份的方案交易完成后,其EPS将由2016年前三季度的0.72元/股降至0.69元/股。这显然动了中小股东的“蛋糕”。从目前的情况看,格力电器的方案已经被股东大会否决;万科A的收购方案多方尚未达成一致;而伊利股份定增方案尚未提交股东大会审议。伊利股份的定增预案显示,收购中国圣牧不以非公开发行实施为前提条件,若本次非公开发行不成功,伊利股份将通过自筹资金完成收购。现金收购不存在摊薄问题,同时有助于增厚EPS,或许更加符合中小股东的愿望。并购汪研究中心认为,长期以来,在A股市场的公司治理中,大股东或管理层对中小股东的权益往往重视不够,中小股东的诉求表达渠道有限。同时,在大陆法系框架下,大股东反恶意收购的方式有限,采取发行股份购买资产方式引入白衣骑士很多情况下也是不得已的策略。上市采取发行股份购买资产的方案中,标的资产估值水平过高的情形经常出现,可能损害中小股东的权益。业内人士表示,在目前的市场状况下,通过发行股份引入白衣骑士往往难以避免上述悖论。引入白衣骑士主要目标是击退野蛮人对于上市公司的恶意收购,收购标的资产估值越高、规模越大,则白衣骑士相对低价获得的股份越多。而标的资产估值高,则摊薄每股收益,进而影响中小股东的利益。以万科A为例,前海国际的估值主要取决于其拥有的两块地的价值。在动态分析法的估值下,两块地作价达到456.13亿元。并购汪研究中心指出,由于房地产行业的会计确认准则较为特殊,即使前海国际未来盈利,万科A在合并报表层面却不会确认利润。因为在剩余法的动态分析中,标的资产未来产生的利润已被确认在土地公允价值中。交易后总股本增加,EPS被摊薄则是必然。寻找“白衣骑士”在A股上市公司的股权之争案例中,不乏成功引入“白衣骑士”击退野蛮人的案例。2002年,丽珠集团管理层与第一大股东光大集团在经营战略上产生分歧,光大集团有意将全部股份转让给其合作伙伴东盛科技。为了避免这一情况的发生,丽珠集团管理层引入太太药业以“协议转让+二级市场收购”的方式获得丽珠集团19.34%股权。太太药业作为丽珠集团管理层的白衣骑士,被成功引入。2015年,胡波、胡彪在二级市场上收购西藏旅游9.59%的股权,公司原实际控制人欧阳旭引入蓝色光标创始人赵文权、拉卡拉创始人孙陶然作为白衣骑士,最终击退胡波、胡彪的收购,巩固了欧阳旭对西藏旅游的控制权。上海巨潮资产管理有限公司董事长赵公明认为,白衣骑士策略成功的主要原因在于,对于标的公司的深入了解,以及针对标的公司设计的有效方案。方案的设计不仅要满足上市公司业务发展的需要,也要满足向白衣骑士寻求协助主体的需求。赵公明表示,目前寻找白衣骑士一般有两种模式,一是上市公司原大股东、管理层会向其熟悉的圈子中人寻求帮助,如同学会(西藏旅游的欧阳旭就是此例)、产业链上的合作伙伴(万科A就是这种情况)、新兴产业同时也需要上市公司平台的资产方(格力电器与之类似)。二是寻求专业的并购与反并购投资服务企业的帮助。从白衣骑士进入的具体操作方案看,除了发行定增股份外,也可以通过在二级市场收购存量股票。后一种情况尽管少见,但目前也成为一些公司考虑的方向。某中介机构负责人王强(化名)为对中国证券报记者讲述了其为一家上市公司提供的白衣骑士方案。某公司原大股东A持股比例较低,因此在二级市场上被资本大鳄以分散账户的方式大举增持。于是A找到公司另一位大股东B与之合作,并由律师引荐一家知名市场投资机构C。达成协议后,B与C先后在二级市场上举牌,A、B、C合计持股比例达到与资本大鳄持平的状态。同时,A、B、C三家股东搜寻资本大鳄关联账户分散持有上市公司股份、但不如实披露持股情况的违法事实,向证监会举报,以期剥夺资本大鳄持有股份的表决权。王强表示,这一方案击中了资本大鳄涉嫌“蒙面举牌”违规的软肋。为了避免提前暴露意图,一些举牌方用“蒙面举牌”的手段试图规避举牌线的限制而暗度陈仓。而按照《上市公司收购管理办法》的规定,投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一家上市公司已发行股份的5%时,应当在事实发生之日起3日内编制权益变动报告书,向证监会、证券交易所提交书面报告,并通知上市公司,并予以公告,不得在上述期限内买卖公司股票。“‘蒙面举牌’显然是违规行为,也是监管部门打击的重点。”王强表示。不过,王强也坦陈,上述方案的难点和风险点在于如何使大股东A与B、C之间达成协议。“举牌消耗大量资金,如何做好方案设计,保证三方行动利益一致至关重要。”在王强的案例中,专业收购与反收购中介机构在其中显示出重要作用。赵公明对中国证券报记者表示,国内证券市场处于向市场化、投资者结构向机构化专业化发展阶段,类似的“野蛮人”和恶意收购案例将越来越多。在美国等成熟的资本市场,存在众多专业的收购和反收购投资与服务企业。上市公司遇到恶意收购时,可以寻求该类机构的帮助。目前国内资本市场已有众多这样的机构出现,但规模尚小。随着中国资本市场的愈加成熟,专业收购与反收购服务企业将成为引入白衣骑士策略制订的主流。留待市场解决对于千亿级大盘股来说,通过二级市场“买买买”的方式制约举牌者难度太大。因此,通过定增发行股票引入白衣骑士将是主流模式。这意味着大股东与中小股东之间的博弈难以避免。赵公明认为,寻找在不摊薄EPS基础上实施“发行新股+收购资产”的方案并非不可行,但需要详细测算公司股本、“野蛮人”手中的股票、上市公司自身的资产、负债、经营数据等,以及引入白衣骑士主体手中的股票及对上市公司主营业务的影响等因素。这些测算只有内部人士方能完成。因此,上述三家公司引入白衣骑士的方案在不摊薄中小股东权益基础上是否能达到击退“野蛮人”的效果,局外人无法准确判断。此外,分析人士指出,现代企业理论建立在“委托-代理”这一法律关系基础之上,即由专业的企业经营管理者负责企业经营管理。标的资产对于上市公司的战略意义,以及未来能够为上市公司创造的效益,董明珠、王石等企业家的判断可能超越了EPS这些冷冰的数据。短期内摊薄EPS的方案从长期来看未必一定会损害中小股东利益。在格力电器的案例中,除了提高野蛮人增持的成本外,拟收购银隆新能源也有其自身的产业逻辑。牛牛金融研究中心研究员邱仲平认为,虽然格力电器手握强大的空调业务和千亿流动资金,但空调市场日趋饱和已是趋势。这一点从另外两家白电巨头美的集团和海尔集团转型动作即可印证。格力电器前三季度营收为837亿元,基本与上年持平。考虑到四季度是空调销售淡季,格力今年的空调业务预期难有大的突破。为了抵御家电行业可能的系统性风险,获得银隆的控制权,不但可以吸收其快速增长的电动车业务,还能凭借电池技术搭上智能家居的快车。这或许是董明珠力排众议推进该方案的主要原因。并购汪研究员认为,上市公司大股东、管理层在反恶意收购,引入白衣骑士的策略中,应着重考虑中小股东的诉求,加强与中小股东的沟通,避免明显损害中小股东的方案。“仅邯郸学步欧美法系下的反恶意收购策略,可能引致更加严重的中小股东反对。”而赵公明则认为,白衣骑士的“发行新股+收购资产”方案会否导致EPS降低而损害中小投资者权益,应由市场去判断。在市场化、投资者机构化的发展阶段,市场机制最终能够做出正确的选择。

      为何市场对意大利公投“无动于衷”?

      市场轻而易举的就接受了意大利修宪公投失败的结果,似乎对意大利政局未来的混乱“视而不见”。意大利FTSE MIB指数仅在周一时小幅走低,昨日上涨4.2%,与公投前相比甚至上涨2.6%。意大利十年国债收益率虽然在周一一度飙升,但现已经逐步回落,报1.936%。就连受此影响岌岌可危意大利银行业,昨日甚至大涨9%,UniCredit、Intesa和Mediobanca等银行股涨幅均在8%-13%之间,推动欧洲股市走高。一面是前途未卜的政局,一面却是风平浪静的市场。分析普遍的认为,市场早已将“公投失败”、“伦齐辞职”的结果完全计价。但从根本的角度来看,市场早已对意大利政局“崩溃”这件事情习以为常。从交易的角度来看,恐怕交易员们已早已完成了应对该公投结果的所有操作。此外,欧洲央行下次议会在即(12月8日),即使是有剧烈波动或也能够有所转机。平均执政期只有1.1年的意大利政府自1946年实行议会共和制以来,70年内共更换了63届政府,平均的执政时间仅有1.1年。11月18日是伦齐政府执政的第1000天,这已经足以使其成为意大利共和国历史上第四长命的政府,仅次于贝卢斯科尼领导的两任政府(1409天、1283天)和克拉克西领导的一任政府(1058天)。此外,意大利的政党混乱和不稳定性也成为常态,自1946年以来,意大利政府平均由3.3个政党组成,这也造成的统治混乱的源泉。事实上,伦齐去年已经力推通过了新选举法,旨在授予获胜政党额外的议会席位,以缩减联盟的规模,但却也带来民粹政党“五星运动”能够利用该变化形成政府的风险。但现在看来,该选举法普遍预计将被推翻。

      郭磊:我们如何看这轮利率上升

      第一,债券收益率快速上行,10年期至12月6日已达3.11。第二,本轮GDP名义增速变化是利率上行的根源。第二,中美利差再触“铁底”是利率上行导火索。第三,政策实际上已于三季度中旬形成了明确拐点。第四,归结为流动性更多是同义反复,流动性是一种风险胃口。第五,短期随时可能小幅好转,中期环境改善首看二季度,但基于两个因素目前尚不明朗。第六,从《改变利率仍会走低的四个逻辑》、《一轮低利率政策注定终结》,我们连续七篇报告警示债市风险。在这场大潮中,我们不提供给客户无意义的心理按摩。本轮经济名义增速变化是利率上行根源。利率本质上由经济名义增速(经济实际增速+价格增速)决定,前者是资本带来的投资回报,后者是资本要求的通胀补偿。本轮中国的GDP名义增速显著回升始于三季度(一季度7.2,二季度7.3,三季度7.8,我们估计四季度8.0),主要源于四个因素:其一是经历了2012-2015年的剧烈重估,一轮大宗商品的调整完成,全球通缩见底;其二是中国启动了一轮“房地产去库存”,拉动了相关产业链;其三是在宽财政和启动PPP的政策导向下,基建增速连续在高位,进一步拉动了相关产业链。其四是中国制造业到了2002、2009年以来的第三个库存大底,补库存效应开始呈现。GDP是低频的,并不直观,我们可以把产成品库存当作名义增速的影子指标(因为它既包含量,又包含价)去对标十年期国债收益率,二者在经验上是高度相关的,基本上所有拐点都会一致。由于预期先行,利率一般领先于库存上升而提前上升,领先于库存见顶。目前库存刚开始回升5个月,可以确定的是利率会同步震荡上行。这轮债市反应其实基本吻合,时间上略有滞后(8月15日和10月21日利率双底)与债市高杠杆的情况有关。但基本面拐点只会迟到,不会缺席。 中美利差再触“铁底”是利率上行导火索。跨国资产的比价均衡(汇率)一般由三个因素决定:购买力平价、利率平价、风险溢价。在人民币升值周期中,购买力平价下的高估是一个主逻辑,这时候利差并不重要;但在贬值周期中,资本不可能不关注利差,中美利差就是一个现实约束。以10年期国债收益率为例,在贬值阶段利差两次触及利差经验最低位,一次是去年12月29日,一次是今年11月23日,均是0.49,两次均引发汇率急剧调整。0.5附近应该是中美利差“铁底”。11月下旬触及后,在美债收益率的带动下,上行通道就被急剧触发。在10年期国债收益率上行至3.1之后,利差大致在0.6-0.7,这在12月加息一次price-in的情况下大致是合理的。但目前十年期美债未必能完全price-in多次加息情形,如果在12月加息之后2017年有再次加息预期,则利差问题会再度驱动中国国债收益率被动上升。所以我们不难理解对政策来说,维持一定程度的通胀和资产泡沫去维持广义利差是政策必然选择。“去产能”是在这样的一个目标框架之下,“房地产去库存”也是在这样的一个目标框架之下。而今年外汇资产从异动走向大致稳定,与这两个政策的实施不无关系。简单来说,如果我们逆向推理,在美国加息临近的时段,中国不可能是一个“通缩+利率下行”,那样汇率和本币资产稳定性就会无限成问题;只有是“温和通胀+利率上行”才能维持住广义利差,才能维护人民币资产的预期稳定性。政策实际上已于三季度中旬形成了明确拐点。债券经历了三年左右的典型牛市,资产端收益率在不断下降,但是负债端成本一直偏高,这导致债券加杠杆成为了解决资产负债匹配问题的重要方式,杠杆率在不断提升。债市加杠杆在某种意义上加剧了资金的脱实向虚,这种趋势与政策导向的冲突在7月底之后开始显性化。7月底的半年度政治局会议其实确立了“专访”以来的三个政策倾向:加速供给侧改革(实体去产能)、脱虚入实(金融去杠杆)、警惕资产泡沫(资产控泡沫)。从7月底到11月,政策基本上是这三条导向的逐步落地:实体去产能,钢铁、煤炭领域的去产能大幅度加快;资产控泡沫,9月底起一场席卷一二线重点城市的房地产调控启动。金融去杠杆,政策先后对理财产品、票据、万能险、互联网金融等领域进行规范,引导债市去杠杆也是其中重要环节。在三个多月前的8月24日,央行打破几个月以来政策惯性,重启500亿14天期逆回购,政策希望提升资金成本和引导债市去杠杆的目的非常明显,对债市的新一轮政策周期实际上就此开始。放到一个宏观大背景下去看,那个时段基本上意味着政策拐点的形成。归结为流动性更多是同义反复,流动性是一种风险胃口。有一种观点是简单地将债市调整归结为“流动性问题”或者“钱荒”,这其实在某种意义上是一种同义反复。流动性不是钱的多少,而是一种约束条件下的风险胃口。当一个资产的风险收益比合理并处于正反馈阶段的时候,资金在边际上是跨资产流入的,这就是我们所说的流动性充裕;而当该资产的杠杆收益累计到一定程度,导致理论上很难存在加速度,风险收益比会快速下降并引发连续去杠杆和市场踩踏的时候(银行做资产腾挪,委外赎回,金融机构间相互去杠杆),就会形成是一个逐渐恶化的负传递,流动性就是一个自收缩的过程。这一点和股市加杠杆和去杠杆的逻辑并无二致。短期随时可能小幅好转,中期环境改善首看二季度,但目前并不算明朗。经历了一轮急剧调整后,震荡或短期修复随时可能发生。明年二季度确实可能是一个好的窗口。按照我们的推断(见年度报告《名至,实归》),本轮补库存周期可能将至2017年Q3或Q4触顶,其中主动补库存和经济名义周期回升可能至Q1或Q2。理论上来说,明年二季度是债市的一个较好的机会窗口,实际经济增长(此轮房地产销售下行影响传递到工业端)和通胀(上游CRB同比触顶,及通胀基数变化)都有逻辑放缓。不确定之一来自于本轮补库存周期强度。2013 年那轮库存周期对应主动补库存3个季度左右 ,库存上升期 4个季度 ;而本轮周期的不同点或优势是产能 、库存去化都比较 彻底 ,上游价格引导性引导性远好于上轮(上一轮毕竟 在全球通缩期 ),所以不能排斥的一种可能是补库存力度和时间更长。不确定性之二来自中期通胀。从主要制造业国家(OECD)的产出缺口来看,产出缺口收窄的趋势将对应通胀率的回升。比如油价,它是决定2017年新涨价因素的一个关键变量(见年度报告《名至,实归》)。油价在经验上与美国制造业周期走势高度相关,只是近年新增加页岩油约束。在目前的价格,油价很可能随美国制造业补库存继续震荡回升,而这一点将带来全球通胀的不确定性。如果美国加息节奏快于预期(美债是全球无风险收益率的锚),则利差规则下中国国债收益率会被动抬升。而且这种情形也意味着对中国经济来说,我们无法确定实际增速放缓(6.7变为6.5-6.6)是不是能对应名义增速的放缓,即能否抵充通胀中枢的抬升。

      光大证券:意大利公投影响可控 对市场短期影响小

      结果不出市场意料  意大利修宪公投结束,现任总理伦齐推动的改革政府和议会权力架构的努力宣告失败。伦齐宣告将辞去总理职务,意大利总统未来将会指定人员组建看守政府。2018年的大选很可能提前至明年举行。反对派五星运动党或许在2017年的提前大选中胜出。  意大利公投为什么会失败  伦齐的修宪公投未来推动的法案将触及普通人的福利,因此推动阻力大。其次,去年救助意大利银行业时,由于伦齐遵守欧盟法规使得遭受损失的投资者多为普通民众,导致伦齐支持率下跌。  意大利的近忧和远虑  公投失败最直接影响的就是意大利银行业的股价。缺少了伦齐政府的支持,投资者对意大利银行的信心下降,将显著降低意大利银行的议价能力。而公投失败,一方面,使得改革意大利劳动市场推动意大利生产率的努力宣告失败。另一方面,造成支持脱离欧元区的五星党上台可能性增高,提高了欧元区不稳定的边际风险。  影响将是可控的:  本次伦齐推动的公投失败已经被市场预见。其次,奥地利同一天的大选,建制派获得胜利,安抚了市场信心。同时,欧盟和欧央行都提前发出声明,一旦意大利出现债务危机将提供资金支持并全力维持欧元区完整,也起到安抚市场的作用。最后,公投失败即便造成五星党上台,其同样面临执政将遭遇上下议院强烈掣肘的局面。同样战后国内法规定对于缔结的国际合约,国内的公投无法推翻,因此五星党想推动退出欧元的使用,需要通过欧盟的公投,壁垒非常高。总而言之,意大利公投未通过修宪所带来的政治不确定性对欧元区和欧盟都是负面的,对欧元区资产存在重新估值的冲击,但是整体的风险目前仍然可控,对市场影响短期应该较小。

      博时基金:大消费板块量化投资价值凸显

      大消费板块具备长期投资价值,消费升级等方面存大量投资机会。精选相关消费股票仍是获得长期稳定超额收益的重要方式。  2016年以来,沪深两市延续宽幅震荡态势,市场风险偏好显著降低。对于震荡市中的投资机会,博时中证银智大数据100指数基金经理桂征辉表示,从市场特征上看,今年消费股逆势创出新高。大消费板块具备长期投资价值,消费升级等方面存在大量投资机会。  宏观经济结构性变革  关注消费升级  桂征辉说,随着宏观经济进入中速增长的新阶段,中国经济正在发生一场深刻的结构性变革。“十三五”时期,将由工业主导的经济转向服务业主导的经济,由传统产业主导的经济转向创新主导的经济,尤其是由投资主导的经济转向消费主导的经济,将成为中国经济换档转型期的主要特征。在目前投资主导的经济增长难以为继,出口需求前景看淡的大趋势下,消费尤其是消费升级将成为今后较长时期经济增长的持续动力,并由此加快经济转型速度,继续引导相关产业加速发展,从根本上转变经济增长方式。  考虑居民部门资产配置及消费偏好,桂征辉认为,医疗保健、教育、金融保险、休闲旅游、体育与文化传媒等领域将优先受益,长期看好信息消费,受益于“宽带中国”战略,物联网、云计算、大数据、人工智能等信息技术,电子商务相关产业链等都将涌现不错的标的。从产业结构上,看好消费升级的细分子行业:消费主流将从传统的衣食住行等生活必需品、耐用消费品,转变为高科技电子消费品、文化**等精神消费品、海外高品质著名品牌商品、符合年轻人喜好的个性化消费品等。  大消费板块  量化投资价值凸显  桂征辉分析说,根据其对日本、韩国、台湾等经济体和市场的对比研究,人均收入达到一定水平后,上述经济体均出现明显的结构转型和消费升级趋势,消费相关板块是市场主要的结构性机会来源。展望未来,与发达经济体相比,中国居民消费仍有较大提升潜力,精选消费相关股票仍是获得长期稳定超额收益的重要方式。  从市场特征上看,今年消费股不惧市场下跌反而创出新高。桂征辉持续看好符合消费升级方向,兼顾具有发展潜力、拥有优秀管理团队的成长型小公司,和已形成品牌优势、具有很深的护城河、估值合理的大公司。面对复杂多变的国际形势,中国未来可能在对外贸易上临着严峻的外部挑战。因此,消费逐渐转移到内需、提升消费品质等方面存在着大量的投资机会,大消费板块具备长期投资价值。  最近三年,尤其是今年以来,量化基金的表现可圈可点,其中,基于大数据信息的基金产品收益居前。桂征辉认为,这一方面说明量化投资能够创造稳定超额收益,另一方面也说明大数据确实蕴含独特的信息,是对传统量化模型的完善和发展。

      乐视跌逾9% 乐视体育回应传闻:整体裁员10%

      11月初贾跃亭否认乐视裁员,这才过了一个月就有消息曝出,乐视体育要整体裁员,开始“断腕自救”。此前有媒体称,乐视体育裁员20%,但另有媒体则表示,裁员幅度将高达约60%。随后,乐视则回应称,乐视体育整体的优化幅度在10%左右。12月6日下午,乐视就裁员传闻向新浪科技回应称,乐视体育整体的优化幅度在10%左右,不同部门不尽相同,具体优化比例根据各业务经营实际情况而定。同时,乐视体育宣布架构和人事调整,成立新媒体及线上事业群、线下商业事业群和体育消费业务事业群。在此之前,多家媒体已纷纷报道乐视体育裁员消息。据懒熊体育12月5日消息,乐视体育内部已决定整体裁员20%,其中智能硬件部门将裁员50%;而乐视体育总编辑敖铭已提交辞呈,即将离职。懒熊体育援引乐视体育内部人士称,乐视体育将有200人面临被裁。另外,业务版块也有所调整,确定以媒体、线下和装备三块为主线,其中媒体业务为最核心。不过,新浪科技今日援引接近乐视体育人士透露,乐视体育裁员幅度将高达60%左右,“仅保留研发和小部分产品,1000人的公司估计要裁只剩不到500人”。有意思的是,乐视董事长贾跃亭11月7日接受腾讯科技专访时表示,乐视不会裁员。他同时指出,乐视年底考核会严格采取末位淘汰制,淘汰比例至少在10%左右。在员工考核这方面,贾跃亭认为乐视过去重心放在发展,做得极差。人事变动背后,更重要的仍是资金紧缺使得战略收缩和精兵简政都不可避免,懒熊体育提及。今日午后,乐视网跌逾8%。漩涡中的乐视对于乐视这样一个以硬件为主的公司,资金链问题必然是最关键的,在资金链倒下的第一张多米诺骨牌后,接下来事情发展就愈发难以控制。乐视似乎一直在欠款传闻的漩涡中挣扎。乐视欠供应商100多亿元,已被拒绝供货;为了保证随后的电动汽车工厂顺利开工,乐视甚至开始通过缓发员工工资、停止出货用户全款预购的手机来筹集现金流等等……乐视已经成为了各大媒体的焦点话题。11月初,贾跃亭在内部信中承认了资金和过快的组织扩张导致了乐视的软肋和瓶颈,并表示将告别烧钱扩张聚焦现有生态。《财经》杂志曾测算,2015年以来,乐视在其七大子生态上的投资超700亿元,而此前在多个渠道筹集的资金几乎因此消耗殆尽。业内人士称其业务布局几乎是埋了一圈的**, “要么炸了一个,全盘皆炸;要么安全到底,变成卫星”,而如今的资金危机几乎是必然的,是不断膨胀的扩张野心与获取现金的能力、业务能力之间的差异。11月13日,贾跃亭一条“粮草先行”的微博,引发了外界对乐视“融资”计划或有进展的猜测。两天后,腾讯财经报道称,乐视控股已确认获得6亿美元投资,资金将投向乐视汽车生态和LeEco Global。投资方为贾跃亭在长江商学院的多位同学所领导的企业,包括海澜集团、恒兴集团、宜华集团、敏华控股、鱼跃集团、绿叶集团等。随后,敏华控股、绿叶制药先后发公告否认集团参投乐视,这两家上市公司的董事长均回应称,系个人投资。此后,关于乐视的消息依然“满天飞”:乐视汽车控股的易到专车拖欠供应商款项;乐视电视要涨价,涨价原因是上游供应链面板供应不足,面板价格持续上涨;酷派手机预计2016年亏损规模约30亿港元(乐视持有酷派28.90%股份,而酷派股价一路暴跌)等等。旋涡中的乐视,麻烦此起彼伏。

      卖酒店给安邦12周赚5亿美元 黑石背后的PE“赚快钱”潮流

      还不到三个月时间,把酒店一转手就赚了5亿美元,私募巨头黑石(Blackstone)堪称“国际倒爷”。为啥快钱赚得这么容易?这也得是买家给力。而接盘者,正是财大气粗的中国土豪——安邦。这宗交易除了证明中国企业正疯狂抢夺海外资产,特别是房地产之外,也让所有美国投行家开始注意到另一场争夺战:私募赚取丰厚利润的赚快钱模式。来看看这笔资产转让的过程,你就会明白一切:2015年12月,黑石集团达成协议,以大约60亿美元买下战略酒店及度假村(Strategic Hotels and Resorts),交易约在2016年第一季度完成。2016年3月,安邦同意以65亿美元从黑石手中收购Strategic集团。这下应该看清楚了:黑石通过这次迅速的换手,一举赚得5亿美元!除了买家实力雄厚、出手阔绰以外,标的资产和出售时机也相当重要。这几年,中国资本正掀起大举出海扫货的热潮,特别是美国的房地产和酒店。安邦当时正和万豪国际争夺喜达屋(Starwood),之前曾买下纽约地标华尔道夫酒店(Waldorf-Astoria Hotel)。海航集团也在欧美频频开展酒店收购。黑石集团也颇具眼光,早在2014年,其地产业务就已经超过私募股权,成为该公司知名度高且最赚钱的业务,占该公司当年净利润的43%。包括黑石在内,私募业多年来一直努力洗刷被外界贴上的“只不过是投机者”形象。随着行业发展走向成熟,私募业界正在讨论更为长远的投资战略。另一家国际知名私募凯雷(Carlyle Group)今年2月宣布,已筹集了一支规模超36亿美元的特别性质的长期基金,旨在将所持资产的时长至少两倍于其传统基金。然而,当前的市场环境依然使私募很难抗拒快速腾挪资产的诱惑。据Mergermarket提供的数据,年初至今,有24家私募将持有时间不足两年的资产脱手。不过,这比去年的数量少多了——去年有46宗,同比增长近50%。今年2月,美国私募Nautic Partners将家庭医疗服务公司All Metro Health Care Services出售给One Equity Partners,持有时间仅有17个月。今年8月,Clearlake Capital向阿波罗全球(Apollo Global Management)转让Amquip Crane Rental公司,持有时间也只有19个月。就在11月底,英国《金融时报》称,黑石愿作价23亿美元,将2014年买下的日本住宅物业资产售予安邦,双方正就此商谈。目前尚不清楚这宗交易将给黑石带来多大的投资回报。过去十年,私募股权基金的业绩表现持续跑赢其他资产类别。汉领资本(Hamilton Lane)数据显示,截至今年6月底的十年期间,全球私募股权的整体年化投资回报达到9.4%,超过房地产信托REITs(7.5%)、美股(7.4%)、高收益债券(7.1%)、对冲基金(3.6%)等资产类别。同时,全球私募股权整体投资的年化波动率为12.7%,远远低于REITs以及美股的波动水平。

      桃花姬成涨价敢死队:阿胶含量最低 提价猛

      发布涨价公告半个月后,12月初,东阿阿胶北京四家直营店都已收到公司涨价通知,需在45天内完成商品零售价格调整。近十年,东阿阿胶的涨价理由纯粹且单一,即原材料上涨。从2010年至今,年初涨价几乎成了东阿阿胶每年的例行公事。不过,从对原材料的需求上看,本轮调价中,阿胶含量最高的阿胶块调价幅度反而最低为14%,阿胶含量最低的桃花姬产品却有25%的价格涨幅。价格  含量低涨幅高东阿阿胶于11月18日发布了产品价格调整公告,这也是距离上一轮价格调整过去了整整一年时间。东阿阿胶方面称,公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%,零售价亦做相应调整。对于调价理由,东阿阿胶沿用了原材料问题的解释。“公司此次价格调整,是把毛驴当药材养、从源头构建产业生态系统的内在需求。”不过,对于原材料消耗较小的桃花姬阿胶糕涨幅远高于消耗最大的东阿阿胶(也就是市面上俗称的阿胶块)。据东阿阿胶相关人员介绍,阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬三款产品中,阿胶块的阿胶含量最高为100%;复方阿胶浆为保密配方,具体含量不便透露;桃花姬的阿胶含量为20%左右。对于三款产品中阿胶使用是否有差别,上述人员表示没有任何差别。东阿阿胶官网客服称,阿胶块是纯阿胶,复方阿胶浆里面含有中药成分,桃花姬为休闲食品,没有具体阿胶含量。该客服人员进一步解释了阿胶、复方阿胶浆和桃花姬的不同功效。之后强调,阿胶块的阿胶含量最高,桃花姬中的阿胶也是选用纯阿胶,但桃花姬只属于休闲食品。“红标阿胶2365元/斤,桃花姬的规格有多种,可以在官方网站商城查看具体信息。”根据东阿阿胶官网显示,桃花姬产品目前分为300g、40g、75g和180g四种,售价分别为328元、39.6元、75元和194.5元。直营店内销售的桃花姬仅有300g和215g两种。据一位东阿阿胶的内部人士透露,市面上之后可能只销售300g的产品,215g及以下包装产品可能会停产。对于东阿阿胶本轮提价,东阿阿胶双井直营店工作人员称,店内产品确实要涨价,目前已接到通知,预计在明年1月1日或者春节前会完成涨价。据介绍,在这家店中,销量较好的为阿胶块,买后可以自己加工。另有新街口直营店工作人员称,也已接到涨价通知,要求零售店在45天内完成商品涨价。与阿胶块频繁的提价相比,桃花姬提价虽仅有三次,但出厂价涨幅已达65%。成分  未与明胶“断交”关于桃花姬产品实际有两种:桃花姬阿胶糕和桃花姬阿胶核桃糕。前者在市面上可购买,后者仅出现在国家食药监总局的备案信息中,未有销售渠道。在国家食药监总局备案信息中,并没有查到市面上销售的桃花姬阿胶糕产品,仅有以保健食品备案的桃花姬阿胶核桃糕。根据国家食药监总局备案信息,桃花姬牌阿胶核桃糕主要原料为阿胶、核桃仁、黑芝麻、冰糖、黄酒、明胶、麦芽糊精、山梨酸钾。严格意义上来看,二者差别在于桃花姬阿胶糕被定义为休闲食品,桃花姬阿胶核桃糕为保健食品。从名称上来看,二者差别在于“核桃”,但桃花姬阿胶糕中同样含有核桃成分。在配料表中,桃花姬阿胶糕多了高麦芽糖浆成分,没有明胶和山梨酸钾两项成分。对于这两款产品的差异,东阿阿胶方面曾回应称,因为市场上已经有桃花姬阿胶糕在售,所以桃花姬阿胶核桃糕从未生产上市。不过,既然从未上市,东阿阿胶还在近两年中为桃花姬阿胶核桃糕申报变更保质期长度。根据国家食药监总局的信息显示,最新批准变更日期为2016年1月25日。另有报道曾指出,东阿阿胶桃花姬产品涉嫌虚假营销,实际为食品却打着保健食品的旗号。在2012年时,东阿阿胶就曾被曝出所生产的桃花姬含有明胶成分,当时厂家回应称,明胶主要用于定型,是可食用的明胶,完全符合食品生产质量标准。不过,山东食药监局随后下发《关于进一步加强阿胶糕类食品生产许可工作有关问题的通知》,按《食品添加剂使用标准》(GB2760)规定的食品添加剂的使用原则,食品添加剂使用时不应降低食品本身的营养价值,不应以掺杂、掺假、伪造为目的而使用食品添加剂,阿胶糕类产品不应添加明胶及其他有增稠功能的食品添加剂,其他食品添加剂的使用依据产品标准执行。东阿阿胶方面回应称,之前的桃花姬含有明胶成分,现在生产的已经不再有。从那时起,东阿阿胶与一众阿胶生产厂家都明确要与明胶划清界限。不过,在国家食药监总局备案信息中,明胶却仍然出现在主要原料中。其实,从生物化学角度来看,真阿胶和明胶没有本质区别,主要成分均是胶原蛋白,熬制过程就是把胶原蛋白进行部分水解,并且进行纯化的过程。市面上出现的很多劣质阿胶,就可能掺杂了明胶。在一位不愿具名的资深业内人士看来,如果桃花姬产品中还含有明胶成分,那么阿胶含量可能更加少。竞争  阿胶块加工挤压桃花姬桃花姬阿胶糕还需直面阿胶含量更纯的阿胶块竞争。实际上,在东阿阿胶直营店中购买阿胶块,可现场制作出类似于桃花姬的产品。比如购买半斤阿胶块,手工费可免,但加工需再交50元的辅料费和58元的黄酒钱。在东阿阿胶直营店加工这类产品的比例为1:4,也可以理解为1公斤阿胶块可以加工出4公斤的类桃花姬产品。目前,北京市场上共有四家东阿阿胶直营店分别位于双井、西直门、新街口和常营。北京商报记者了解到,西单地区将会有东阿阿胶的第五家直营店。是直接购买桃花姬阿胶糕,还是在店内购买阿胶块再加工,四家东阿阿胶直营店店员一般会推荐消费者选择后者,理由是产品更纯粹。2007年,东阿阿胶推出了桃花姬阿胶糕,定位为“美容保健食品”、“休闲零食”,主打方便、即食的特点。不过,店内加工阿胶块生产的类桃花姬产品与桃花姬阿胶糕实际会存在明显的竞争关系。在现有四家直营店中,北京商报记者了解到,阿胶块销量也一直是最高的。北京商报记者从一位知情人士处了解到,目前,阿胶块价格为2360元/斤,调价14%仅是第一步,之后还会有一定涨幅约到3100元/斤。之所以涨价不能一步到位,一方面避免经销商大量积货,另一方面不能对上市公司股价造成太大刺激。在本轮提价消息发出后,就有东阿阿胶店员对北京商报记者称,几天前,店内阿胶块库存还有190箱货,现在只有3箱。“老货还能按原价走,新货将全部涨价销售。”不过,另有直营店店员认为,这类销售情况并不合理。“涨价前的确会带来一定销售刺激,一般阿胶块一天卖1万-2万元,涨价消息发出后销量可能会翻倍,但这种情况并不普遍,没有人会拿着阿胶块当饭吃,一次性囤积很多。”上述店员称,一箱阿胶块有30多盒,囤积数量庞大的货很占压资金。销量  提价策略能持续多久近年来,东阿阿胶一直在强调单焦点多品牌战略,具体是指以阿胶主业为焦点,以东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬等多个品牌分层细化发展的格局。在东阿阿胶价值回归中,东阿阿胶总裁秦玉峰在2015年财报中列举了一系列可喜数字。其中,阿胶单品种销售额从2005年的3.3亿元变成了2015年的35.1亿元,增长了9.6倍;市值从2005年的22亿元变成了2015年的342亿元,增长了14.5倍。在2015年财报中,分产品看的营收比重中,阿胶系列产品占营收的83.06%为45.26亿元。尽管东阿阿胶一直占有阿胶行业70%-80%的市场份额,但实际近两年受福牌、同仁堂、太极天胶等品牌的不断分食市场份额。另外,原材料问题的确给阿胶生产企业带来困扰。德民养殖场李经理告诉北京商报记者,一头200斤的驴近四年价格已从800-900元/头涨至3000元/头。供应商会先从散户手中收购驴皮,近四年价格从20多元/斤涨至72元/斤。阿胶的一级驴皮供应商会从这些供应商手中大批量收购驴皮,价格约在80元/斤。李经理表示,所谓的原材料紧缺主要是驴的繁殖率太低,三年才能性成熟,长得并不快。在北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣看来,阿胶属于单方制剂,东阿阿胶在产品方面想有创新和突破,难度很大。对于桃花姬在本轮提价中的高涨幅,史立臣认为,可能会对桃花姬销量产生直接影响。不同于有药用作用的阿胶块在一定程度上是相对必需品,桃花姬不是必需品。与阿胶块的提价完全是两码事,桃花姬可以靠涨价维持销售额,但价格达到一定上限,消费者对产品的购买热情也会相应减弱。在史立臣看来,无论是桃花姬还是阿胶块的提价,已成为东阿阿胶面对销量下滑压力时出现的习惯性思维。

      董明珠喊话资本不要做罪人 格力"举牌"现转机?

      被卷入“野蛮人”举牌风暴中的格力电器一举一动都引人关注。昨日,“董明珠自媒体”发布题为“资本如果成为中国制造的破坏者,他们会成为罪人”的文章,疑似“喊话”前海人寿。文章引述格力电器董事长兼总裁董明珠的表态,称“格力电器作为一家制造企业,不会因为别人的资本变化而影响到自己,未来将持续专注在打造创造性企业的方向上。如果成为中国制造的破坏者,他们会成为罪人。”文章还称,早在今年5月,董明珠就曾表示:“如果一个人通过搞资本运作,带有野心去发不义之财,社会也不会允许他们这样去做。”“宝能系”前海人寿在11月17日至28日的8个交易日内,大举买入格力电器股票,所持股份由第三季度末的0.99%上升至4.13%,成为格力电器的第三大股东,逼近5%举牌线。此举引发轩然大波,11月28日,格力电器宣布,其股价在2016年11月17日至11月28日期间涨幅累计达到27%,换手率达到32%。深交所在当日要求格力对相关事项进行核查。格力电器随即停牌。不过,在刚刚过去的周末,格力面临的“举牌”危机似乎出现转机。在回应深交所问询函时,前海人寿表示,截至12月2日,公司与一致行动人所持的格力电器股份尚未超过5%。目前无意参与格力电器日常经营的计划,近期之所以大局增持格力电器,是因为看好格力电器前景与投资价值。12月3日,证监会主席刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会上喊话资产管理人,希望资产管理人不当奢淫无度的土豪,不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精,“你用来路不当的钱从事杠杆收购,行为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成行业的强盗,这是不可以的。”昨天,受相关表态影响,格力电器(000651)等举牌概念股纷纷低开。格力电器股价开盘便一路向下,最后跌停在每股25.88元。盘后数据显示,格力电器获深股通专用席位买入3.72亿元,为买入金额最大的席位。另外3家机构合计买入近6亿元。

      贾跃亭造车危机:遭遇资金尴尬 窗口期只有三四年

      “愿景很美好,但造车并非那么容易的事,不管贾跃亭能否渡过目前的危机,至少乐视给了进入汽车行业的 野蛮人 一个警示。”乐视停产风波发生后,从传统汽车企业高管口里得到的答案几乎一致,乐视面临的问题比他们想象的更加严峻。资金、技术、人才、用户心理的把握等等,虽然互联企业具有很强的资源整合能力,但与手机行业不同,有着2万多个零部件的汽车产品,没有积累是很难成功。不过,蔚来汽车一位高管12月3日对21世纪经济报道记者称:“互联网背景的企业造车,可以解决很多传统汽车行业存在的一些根本性问题。”举个例子,传统车企现在说得最多的是卖车不赚钱,售后服务才是主要的利润来源。不过,这个观点在一些互联网背景的车企来看,恰恰是相反的。“售后服务市场高利润,客户的体验会好吗?”上述人士表示。遭遇资金尴尬乐视是互联网背景造车的标杆,高调进入汽车行业,声称“互联网+汽车”将成为传统汽车行业的颠覆者。并在短短的一年多时间内,挖走大量汽车业内“大佬”,包括上汽集团前副总裁丁磊、张海亮等。而乐视同时也引发了互联网背景企业造车的集体热情,与乐视一样,包括蔚来汽车、威马、和谐富腾等等,一批新兴汽车企业,几乎无一例外以全新模式“闯入”汽车行业,以“新能源+智能互联+共享”的模式,打造全新的出行方式,希望以苹果、华为颠覆诺基亚的方式,成为未来汽车市场的赢家。然而最近在重点布局美国市场,乐视投资的初创企业、高端电动车制造商法拉第·未来(Faraday Future, FF)在内华达州的项目被质疑停产。乐视美国超级工厂被称为全球第一座生态汽车超级工厂。该工厂一期项目投资60亿元,年产能为20万辆整车;二期计划于一期投产后两年内开工建设,扩产产能20万辆整车,项目投资60亿元。与园区配套的商务园则主要包括行政办公区、配套设施建设等,投资额为20亿元。此前,有媒体报道乐视在中国的情况更不乐观。浙江德清计划投资200亿元超级汽车工厂园区内无开工迹象;天津蓟县计划投资400亿元生态城,招商局官员称双方并未正式签约。不过,此后乐视发布通告称,浙江莫干山项目进展顺利,将于年底前开工,天津蓟县项目则在之前已经与地方政府签署了合作意向书,相关工作还需双方进一步商洽。贾跃亭也在公开信中表示,乐视的确面临资金困难,接下来公司将告别扩张烧钱模式,专注现有生态。困难比想象的更多贾跃亭并非不知道造车的投入,前期有一定的准备。实际上,就在去年9月份丁磊加盟乐视之时,接近乐视的人士曾向记者透露,丁磊之所以选择乐视,很重要的原因是,与传统车企相比,他们野心大、投入多、负担轻,这些都是传统车企做互联网汽车所不具备的。“虽然传统汽车也在做互联网汽车,但大多数都是投入十几亿,而这样的规模,很难做大。”上述人士认为,主要的原因在于传统车企业,很难会为了尚且遥远的梦想,去搅动现有的既得利益。原因至少有两个:第一,传统车企大手笔投入互联网汽车,要影响到现有利润;第二,互联网汽车公司基本达成的共识是,未来汽车的运营模式必然是采用分时租赁模式共享的,这也意味着,原来人均买一辆车,共享以后,平均三四个人,甚至更多的人,仅需要一辆车。这样市场规模的压缩,是传统的车企不愿意主动去推动的。也就是说,对于汽车高管,如果不在互联网企业去造未来的智能汽车,很可能发展受限。“应该说乐视资金链紧张主要受累两个原因:一是汽车行业的投入,大大超过乐视的预期;二是,乐视采用的融资方法,并不适用于汽车行业。”一位不愿意透露姓名的传统车企高管接受采访时表示。互联网汽车也是汽车,造车需要平台,仅一个平台的打造,没有上百亿元就不可能完成。并且,造车投入大而且时间长,如观致汽车,七年时间投入超过150亿元。而互联网造车同样如此,实际上,虽然计划高调,但互联网背景的企业,真正拿出车的并不多。今年10月份,原计划由贾跃亭亲自驾驶LeSee参加乐视旧金山发布会,但该车最终没有出现,而是在洛杉矶运往旧金山的路上出了“车祸”。“对于汽车企业而言,一辆量产车和一辆展台上的概念车,所需的流程费用是完全不同的。”上述高管认为。此外,还有资金的来源,汽车行业是长期投资,投资人更看重的是长远利益,而不是短期行为。但乐视采取的通过上市公司融资的方式,恰恰吸引到的都是短期投资者。这意味着乐视需要不断制造题材来吸引投资者,而当乐视一有危机,投资者也可能立马清仓,这也是乐视资金链不稳定的主要原因。窗口期只有三四年“乐视并非不可能成功,如果能够渡过资金链危机,仍然有成功的可能,现在妄下判断还为时过早。”多位接受采访的传统车企高管表达了类似的观点。不过,来自新兴汽车企业的高管,则对记者表示:“我们也不想跟乐视混为一谈。因为乐视的危机只是乐视自己的,并非互联网背景企业造车的逻辑错了。”互联网背景的车企,更多的对客户体验的重视。只要可以给到用户好的体验,无论是买车还是不买车,最终留下的,必然是用户体验最好的模式。由于互联网背景的新兴企业造车,不受传统业务影响,所以可以天马行空,完全围绕用户体验而采用全新的模式。不过,对此,传统车企的高管普遍则持保留态度。“车子本身是非常复杂的,小批量的和大量生产的又不同,造展车容易,但真正上路,则不一样。”比如一辆车的动力性能可以达到跑车的速度,但也许轮胎承受不了,而这些要最终集成整合形成综合能力,不仅需要资源更需要时间,这也是为什么近年来互联网背景的汽车企业,大都雷声大雨点小,虽然不乏推出展车的,但还没有推出过量产车。“我相信这些新兴企业中不乏会有成功的,但传统车企也在转型。”上汽集团的一位管理层人士称。实际上,在汽车行业,一场从大众、通用等国际巨头,到以上汽、一汽、广汽等自主品牌参与其中的传统车企集中大转型正在进行,而传统车企牵手互联网车企,打造更好客户体验的模式,也在如火如荼展开。“相对于互联网背景的车企造车, 车+互联网 的模式,更加切实可行高效率。”上述人士认为,而从目前的形势看,传统车企的转型产品,将集中在三四年间爆发。这也意味着,对于这些新兴企业而言,如果不能迅速将产品推向市场并取得突破,三四年的窗口期过去后,面临的挑战更大。

      前"首富"牟其中称推进南德复业 或半年后办公

      距离前“首富”、南德经济集团(以下简称南德集团)掌门人牟其中出狱已过两个月之久,12月5日,牟其中授权其唯一指定代理人夏宗伟在其官方微信公众号“依夏之言”发布声明称,最近网上突然出现一批假借牟其中及南德集团公司名义在各地召开“牟其中商业智慧研究会”“牟其中商业智慧论坛”等商业活动,行为已经构成侵权,希望各界保持警惕。牟其中透露,目前南德集团的复业相关工作正在抓紧进行。另外,南德集团确实正在计划办学,传播南德实验理论。12月5日,夏宗伟告诉《每日经济新闻》记者,南德集团正式进入办公将在南德刑事案件审结之后。对于南德集团的发展规划,夏宗伟告诉记者,还要根据具体情况来定,“18年的时间需要一个恢复的过程,牵涉到很多事情,得一步步去做。”据牟其中预测,南德案件正式审结大约还需半年左右。这样看来,南德集团有望半年后正式进入办公。牟其中遭遇李鬼?牟其中是中国第一代民营企业家,他以300元起家,最后创立了“南德帝国”,成为中国“首富”。在服刑十几年后,牟其中于今年9月27日获得刑满释放。恢复自由2个多月后,牟其中12月5日授权夏宗伟发表一份手写声明称,“最近网上突然出现了一批有关我本人与南德经济集团公司的诡异消息,诡异之处在于我本人、南德理事会与筹备南德复业小组对此竟一无所知。这些消息包括有人在苏州召开的什么 牟其中商业智慧研究会 、在成都举办的 牟其中商业智慧论坛 、 新南德商业智慧研究会精英管委会 和即将开坛招生的 新南德商学院成都学院 ......更有甚者,我本人的姓名已被利用,网上出现了以 牟其中 三个字注册的博客与微信公众号等等。”牟其中在声明中表示,“这些以牟其中和南德名义从事的活动,对我及南德经济集团已构成了侵权行为,在此我慎重声明,希望有关人士立即停止此类活动,也希望社会各界对此保持警惕。”夏宗伟称,在南德复业还未进入正常办公前,仅以其本人的实名博客和微信公众号及南德集团网站作为有关牟其中和南德集团相关工作信息的发布平台。夏宗伟向记者表示,“(牟其中)身体恢复是一方面,工作恢复是一方面,具体(琐碎细节)没法一一讲。”南德集团正推进复业牟其中在声明中透露,目前南德集团的复业活动正在北京顺利推进。今年11月17~19日,南德集团在北京召开了来自全国各地的南德员工代表座谈会。夏宗伟表示,“南德案件的(刑事)再审已在法律程序内启动,相信很快就会得以审结,南德复业的相关工作也在抓紧进行。”10月18日夏宗伟在微信公众号上透露,牟其中方面“近日即可返回北京,争取尽快确定办公地址,组织起办公机构”。夏宗伟告诉记者,南德集团复业工作正在各方面努力推进,正式进入正常办公还要看在审案子的审结情况,案子结束后才会正式办公。今年76岁的牟其中,曾三度入狱又三度被释放,最近一次入狱是2000年因涉嫌信用证诈骗案被判刑。在牟其中出狱当天,夏宗伟对外详细披露了历时19年的南德信用证诈骗案的发展历程。据其透露,南德案的民事再审已经于2016年5月终审判决,而刑事申诉已于2015年10月正式立案。牟其中在5日的声明中透露,南德正在计划办学。据了解,南德试验是牟其中创立的一套商业理论。夏宗伟表示,“希望给更多人一些帮助和启发。”对于南德集团复业后的发展规划,夏宗伟表示,“这个还要根据具体的情况看,18年的时间,需要一个恢复的过程。方方面面事情牵涉太多,我们得一步步去做。现在还在各方面准备。”

      一个野蛮人倒下,无数个野蛮人站起来

      自证监会主席刘士余周六脱稿怒斥“野蛮人”以来,已经过去了两天。期间,保监会也同时发声。不过,保监会的言论让大家觉得好像他们和证监会的立场不同。直到今天保监会发了一个公告,很多看客们这才磋磨过味:《保监会持续强化万能险监管 坚决遏制违规行为》:近日,保监会下发监管函,针对万能险业务经营存在问题,并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施;同时,针对前海人寿产品开发管理中存在的问题,责令公司进行整改,并在三个月内禁止申报新的产品。对其他在万能险经营中存在类似问题的公司,保监会正密切关注其整改进展,视情况采取进一步的监管举措。2016年以来,为规范万能险业务发展,落实“保险姓保”的政策理念,保监会密集**了《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》(保监发〔2016〕22号)、《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》(保监发〔2016〕76号)和《关于强化人身保险产品监管工作的通知》(保监寿险〔2016〕199号)等多项规定,对万能险的规模、经营管理等进行了限制和规范。对中短存续期业务超标的两家公司下发监管函,采取了停止银保渠道趸交业务的监管措施;累计对27家中短存续期业务规模大、占比高的公司下发了风险提示函,要求公司严格控制中短存续期业务规模;针对互联网保险领域万能险产品存在销售误导、结算利率恶性竞争等问题,保监会先后叫停了前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务。5月—8月,保监会组织7个保监局对万能险业务量较大,特别是中短存续期产品占比较高的前海人寿、恒大人寿等9家公司开展了万能险专项检查,并对发现问题的公司下发了监管函。日前,前海人寿上报了整改情况报告,但未对检查发现的万能险管理问题整改到位。据此,保监会果断采取停止其开展万能险新业务的监管措施。同时,也将根据其他公司的整改情况采取进一步监管措施。姚员外连夜入京,看来是被约谈了。保监会做出了第一反应。并不是像前面大家猜测的证监会和保监会互相对立。今天时间有限,要说的是跳开这件事情看本质:谁造成了野蛮人?野蛮人错了么?监管者错了么?或许都没有。一个是市场者,追求盈利,追求利益,用尽一切手段,尽显资本的本色;一个是监管者,稳定市场,加强监管,防范风险,这也是本职所在;洪荒的资本,捂不住的流动性;一切收益被消灭的侵蚀,最终朝着诱发系统性风险的风险前行;监管者操起本职,资本尽显风流。面对着这几年滔天流动性泛滥和实体经济困局的交集,不断地上演着一个个打地鼠的游戏;各种金融创新背后的躁动,撬动着洪荒之力。杠杆VS监管,上演的就是一幕幕:“亡羊补牢牢又破,狼已经远去羊已亡”。真正反思的其实不是野蛮人是否真的是野蛮。也不用替监管层摇旗呐喊,因为错误也是由于金融过度宽松导致的;各打50大板。股指期货可以阉割,P2P可以定性为非法集资,银行理财可以加强约束限制投向,保险可以说叫停就叫停,这都是政策监管的权力。不过人们仍然得看到现实:在牛逼的杠杆,再牛逼的资本,不要和管理层叫板;说你对你就对不对也对说不对就不对,对也不对从楼到股到债到商品……每个领域的“中国热”,一旦演变成为了一场嚼食管理层的 “野蛮人”的时候,距离作死也就不远了。深层次地,我们是不是应该问一问:“光这样堵,打地鼠,盖锅盖,这样下去解决根本问题么?”深层次的经济矛盾,是实体经济的匮乏,脱实入虚加杠杆的金融化。谁造成了洪荒的流动性?不解决这些根本的问题:只能是一个野蛮人倒下,无数个野蛮人站起来!然后诱发监管不停的打地鼠,周而复始,斗智斗勇带来的只会是更多的系统性风险进一步累积。

      前海人寿回应万能险风波:力争月底前完成整改

      针对保监会关于停止开展万能险新业务以及整改的要求,前海人寿回应称,已暂停万能险新业务,并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作,力争在12月30日前完成。12月5日,保监会下发监管函,针对万能险业务经营存在问题,并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施;同时,针对前海人寿产品开发管理中存在的问题,责令公司进行整改,并在三个月内禁止申报新的产品。今年5-8月,保监会对万能险业务量较大,特别是中短存续期产品占比较高的前海人寿、恒大人寿等9家公司开展了万能险专项检查,并对发现问题的公司下发了监管函。据21世纪经济报道,前海人寿已上报了整改情况报告,但未对检查发现的万能险管理问题整改到位。据此,保监会果断采取停止其开展万能险新业务的监管措施。同时,也将根据其他公司的整改情况采取进一步监管措施。在最新的回应中,前海人寿还称,将以此为契机,加快业务结构转型,坚持“保险姓保”,大力推动风险保障型与长期储蓄型保险产品的发展。以下是21世纪经济报道获得的回复内容:12月5日,我司接到保监会下发的监管函。对此,我司高度重视,第一时间成立了整改小组,召开专题会议,认真学习贯彻监管精神,逐条对照、全面梳理公司各项工作,不折不扣落实监管要求。我司已严格按照监管要求,暂停万能险新业务,并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作,力争在12月30日前完成。自成立以来,我司积极响应国家号召,践行“新国十条”要求,主动调整业务结构并取得了一定的效果。保监会提出“保险姓保”后,我司进一步加大发展风险保障型与长期储蓄型保险产品。2016年11月,我司已全面部署2017年开门红工作,明确了产品结构以风险保障型和长期储蓄型产品为主。我司将以此为契机,加快业务结构转型,坚持“保险姓保”,大力推动风险保障型与长期储蓄型保险产品的发展,继续秉承“一经握手、终生相伴”的客户服务原则,真诚回馈客户、回馈合作伙伴、回馈国家、回馈社会。