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    区块链技术攻克“信任危机” 数字票据面世在即来自

    尽管“区块链”概念目前在投资界热得发烫,但在金融业的实际运用似乎一直雷声大、雨点小。突破,或许将从数字票据开始。人民银行数字货币研究所筹备组组长、科技司副司长姚前日前在接受上证报记者采访时表示,法定数字货币的推出应本着循序渐进的原则,暂无时间表,可以选择一两个封闭的应用场景先行推广,比如票据市场。市场参与方也在做着各自的探索。记者日前获悉,明年1月,浙商银行研发的一款基于区块链技术的移动数字汇票平台即将面世。与此同时,恒生电子也在研发区块链票据的解决方案。解决信任问题如能顺利落地,移动数字汇票平台将成为国内首个采用区块链技术实现核心银行业务的实际应用。票据,作为集交易、支付、清算、信用等诸多金融属性于一身的非标金融资产,规模大,参与方多,且业务场景比较复杂,被业界认为是区块链的一个极佳应用场景。2015年,全国企业累计签发的商业汇票就有22.4万亿元,相较之下当年的新增人民币贷款仅为11.72万亿元。票据市场很大,但问题不少,甚至容易爆发“信任危机”。当市场上假票、克隆票“遍地飞”时,票据的真实性成为目前票据市场存在的主要问题。其次,划款的即时性也很难得到保障,票据到期后,承兑人往往不能及时地将资金划入持票人的账户。第三,是一些票据中介的违规交易让诸如一票多卖等问题屡禁不止。而区块链技术的分布式架构和不可篡改等特性,有助于解决票据真实性和信息不透明等问题。当参与方需要检验票据是否已经被篡改或转让时,区块链就可以提供无可争议的一致性证明。恒生电子银行财资管理事业部解决方案部总经理闫斌对上证报记者表示:“我们尝试将开票和贴现等票据一级市场的交易场景放到链上。比如,在开票环节可以将贸易背景放入区块链并验证贸易背景的真实性,以确保票据职能没有被滥用。在贴现融资环节,可以将票据数字化,直接在‘链条’中找金融机构进行融资,并将贴现记录存放到‘链条’并广播,后续可以直接通过‘链条’查询到信息。目前,企业在票据贴现时需要跑多家银行询价、问规模等事宜,而实物票据数字化到‘链条’后这些环节都可省去。”浙商银行信息科技部相关业务负责人指出,技术上区块链解决的最大问题是信任问题。移动数字汇票可以在央行尚未涉及、并且缺少强而有力的可信第三方的场景中为参与者提供技术刚性保证的信任。数字汇票是以平台提供信任,而不是利用银行的信用。如果只有个别的金融机构参与票据数字化,意义并不大。闫斌对记者表示,可以结合区块链当中的联盟链,由多家银行组成一个联盟链,也可以由央行牵头组成一个链条。在链条中,可以根据合约定义央行、商业银行和票交所等各参与方的权限。纸票与电票的升级版另外,不同于传统的纸票和电子汇票,通过区块链技术,移动汇票将以数字资产的方式进行存储、交易,不易丢失、无法篡改,具备更强的安全性和不可抵赖性。姚前与人民银行金融市场司巡视员徐忠日前发表联合署名文章,提出借助区块链构建数字票据本质上是替代现有电子票据的构建方式,实现价值的点对点传递。而如果能在联盟链中使用数字货币,就可实现链上直接清算,参与方通过向交易对手发送央行数字货币的方式来完成支付操作。如依旧采用线下实物货币资金的方式清算,其基于区块链能够产生的优势就将大幅缩水。央行日前发布《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》,力推电子商业汇票(电票),并为此设置了时间表:自2017年1月1日起,单张出票金额在300万元以上的商业汇票应全部通过电票办理;自2018年1月1日起,原则上单张出票金额在100万元以上的商业汇票应全部通过电票办理。一家股份制银行票据业务负责人对记者表示:“央行力推电票,对于企业间的在线支付和在线融资作用很大,因为B2B的交易场景比电商购物的C2C场景复杂得多。由于买卖双方地位不同,采用现金支付的只占极小一部分,除非货物很紧俏。但电票也有其自身的问题:金额和期限无法错配,商票和银票之间无法转换,纸票和电票之间也无法转换。”浙商银行信息科技部相关业务负责人对上证报记者表示:“移动数字汇票实际上与电票属于两种不同产品。本质上看,电票属于商票,只针对企业客户,浙商银行的移动数字汇票是汇票,支持企业与个人。浙商银行的移动数字汇票采用了区块链技术,同业或企业可参与共同记账,形成平等的、点对点的网状结构。”

    任泽平点评特朗普新政:来到财政扩张新时代来自

    11月11日,美国新当选总统特朗普已经在其政权交接网站(GreatAgain.gov)公布初步治国政策框架。点评:1.核心观点:特朗普的治国政策框架主要包括“让美国重返安全时代”“让美国人有工可作”“让政府重新为人民服务”三部分。经济政策的核心是“基建+减税+加息”,有助于再通胀和经济复苏,利空债市,利好股市和商品。但是这个政策组合存在内在的矛盾和冲突,基建和减税面临债务上限约束,而加息将增加财政扩张的融资成本,财政扩张与货币收紧难以并行。特朗普政策对中国的影响有利有弊,如果界定“中国是汇率操控国”和对中国进口商品征收高额关税,对中国贸易部门将是重大打击。退出TPP和东亚战略收缩为中国的“一带一路”战略腾出空间,有利于中国在该地区的产业转移和贸易增长。由于在野和在位的势不同,特朗普真正入主白宫后可能不会完全实施竞选时的激进政策,会有所修正。值得注意的是,共和党这次在参众两院都占多数席位,特朗普政府推动政策的阻力会比奥巴马政府小很多。我们此前曾判断未来政策组合从货币宽松为主转向“财政为主、货币为辅”,现在来看,随着美联储加息、中国货币回归中性,全球正告别过去八年货币扩张的旧时代,欢迎来到财政扩张的新时代!2.特朗普推出就业刺激方案,包括减税、拉动基建、放松对企业的监管、贸易改革、教育改革以及金融监管放松等。特朗普的政策框架并没有如“百日新政”一样公布具体的减税方案,但是明确说明新税收方案的税率更低,更简化、更公平以及更能促进增长。特朗普还针对美国交通类基础设施重建提出了5500亿美元的投资计划。特朗普还将放松对中小企业和金融行业的监管激活经济活力,拉动就业。关于贸易改革,尽管他的立场仍是反自由贸易,但措辞比竞选阶段变得柔和,他只是宣扬要创造更优的环境吸引出海的企业回归。除了创造更多就业机会外,特朗普还会推进教育改革为美国劳动力提供学习和充电的机会以适应不断变化的知识经济时代。3.特朗普从国防、社会安全和能源独立三个角度定义国家安全。他的国防和国家安全措施主要体现在打击恐怖主义、确保核威慑以及网络基建的稳定性。特朗普的社会安全方案核心是整顿移民政策,他认为是过于宽松的移民政策执行力度导致美国社会安全下降,他的各项措施旨在肃清国内的非法移民罪犯和提高进入美国的签证门槛。能源安全方面,特朗普通过简化能源项目的许可过程,解除对能源行业的限制提高美国能源的独立性,同时还能带来更多的工作和财富。4.特朗普新政改善民生主要体现在医疗改革、退伍军人事务改革和保障公民的宪法权益。特朗普认为奥巴马颁布的《平价医疗法案》大幅提升了保费和政府医疗保险方面的开支,他将废除该法案同时推广健康储蓄账户,让联邦政府回到原有的监管角色,减轻美国人的负担。特朗普还将改善退伍军人的待遇,保障退伍军人的权益;作为总统,特朗普将捍卫美国公民的宪法权利,否决一切超过国会授权范围的立法。5.特朗普的政策框架是“百日新政”的修正版,并没有超出前者的框架。因为百日新政是竞选纲领,而初步的政策框架是施政纲领更接近特朗普的执政思路。可以看出,很多比较激进的政策被圆滑化和保守化,留下了腾挪空间。比如,减税方案并没有具体的操作细则;基建投资总额由之前的1万亿削减为5500亿;贸易政策中没有出现“中国是汇率操控国”的措辞。6.特朗普经济政策的核心是“基建+减税+加息”,但是这个政策组合存在内在的矛盾和冲突,基建和减税面临债务上限约束,而加息将增加财政扩张的融资成本,财政扩张与货币收紧难以并行。特朗普认为低利率对经济造成了扭曲,并扬言换掉耶伦,表明他倾向于收紧货币。同时,财政扩张增加通胀预期。特朗普获胜及政策框架出炉后,美国10年期国债持续飙升至2.23%,截至14日,已累计上升25个BP。我们认为,特朗普的经济政策组合可能优先财政扩张,低利率政策可能会延续,而撤换鸽派的耶伦也需要到2018年。7.特朗普的“基建+减税+加息”经济政策方案有助于再通胀和经济复苏,利空债市,利好股市和商品。首先,特朗普的财政刺激政策会同时拉高通胀水平和财政赤字率。债务水平的上升推升美国长期国债收益率。特朗普上台以及相应的刺激计划引发投资者对通胀的重估,通胀预期上升导致全球债市齐步下行。其次,再通胀和财政刺激使得美国股市基本面得到改善,利好周期性行业。减税刺激消费也有利于消费行业。在废除多德弗兰克法案的预期下,股市的风险偏好修复,市场投资者情绪上升。第三,如果美国财政刺激加码,经济持续复苏,那么大宗商品需求将迎来边际增长。8.特朗普政策对中国的影响有利有弊。特朗普政府如果界定“中国是汇率操控国”和对中国进口商品征收高额关税,对中国贸易部门将是重大打击。但是竞选阶段针对中国的言论是美国大选一贯的做法,真正完全实现这些承诺的并不多,特朗普在获胜后也没有再提“中国是汇率操控国”的说法。特朗普退出TPP和东亚战略收缩为中国的“一带一路”战略腾出空间,有助于中国地缘空间的扩展。2008年经济危机之后,中国出口至美日欧的份额由2007年的47.6%下滑至当前的40.9%,发展中地区的份额上升明显,特别是东盟国家,占比由2007年的7.7%升至12.5%。美国在亚洲地缘政治上的战略调整利于中国在该地区的产业转移和贸易增长。(原题为《告别货币宽松,欢迎来到财政扩张的新时代 ——特朗普治国政策框架解读》)特朗普官网的初步政策框架中文全文主要包括三方面的内容——“让美国重返安全时代”,“让美国人有工可作”,“让政府重新为人民服务”。一、美国重返安全时代1.打击恐怖主义打造强有力的军事力量,确保“美国及其盟友不受恐怖主义等极端意识形态的威胁”。政府将迅速并持续地采取行动,遏制激进意识形态带来的威胁;将解决“核武器和网络攻击带来的灾难性危险”,“确保我们的战略核武器现代化,确保其继续实施有效的威慑”;将仔细审查,将尽可能减少美国的基础设施在应对网络攻击时的漏洞。2.改革移民政策特朗普团队将“执行以下十项措施,完善移民制度,保护我们的社区,并将美国的利益放在首位”:1)在南部边境建造隔离墙;2)非法移民不再抓了就放;3)对外国人犯罪零容忍;4)对保护非法移民不被遣返的城市(如旧金山),取消联邦政府的资助;5)取消所有违宪的行政命令,严格执行所有移民法律;6)对那些无法进行充分筛查的国家和地区,停止发放美国签证;7)确保在我们下令遣返之后,其他国家接回他们的非法移民。8)建成生物识别出入签证追踪系统;9)关闭(对非法移民的)工作和补助;10)重塑合法移民相关政策以确保其能带来给美国及美国工作者的最多利益。3.重构美国能源政策,提升能源独立性美国将展开一场能源革命,充分使用可再生能源和传统能源,使美国转变为能源净出口国。并以此为契机,为数百万人提供工作岗位,同时也保护美国的新鲜空气、新鲜水源、自然栖息地等宝贵资源。开放本国和海外联邦土地和矿石燃料生产水域的租约。结束“煤炭战争”,并自上而下的重新检视奥巴马当局颁布的反煤炭规定。二、让美国人有工可作1.降低和简化税收政策在税务改革部分,自奥巴马上任以来,许多政策都因为民主党的反对而无法通过。总的来说,特朗普的税改政策将更低廉,更简化,更公平,也更利于经济发展。2.运输类基建投资计划美国的交通系统老化,造成的堵车、航班延误、高速公路拥挤等现象比比皆是。特朗普政府承诺投资5500亿美元来营造一个“更快更安全”的交通网络。“明天,我们要修建道路、高速公路、桥梁、隧道、机场、铁路。”要让“全世界嫉妒”美国的交通,提高全体美国人的生活。3.金融监管改革废除“多德-弗兰克法案”,并替之以促增长的政策。这意味着银行不仅可以恢复自营交易,还可以直接投资对冲基金。“多德-弗兰克法案并不利于劳动人民的利益。官僚主义的繁文缛节对于改变现状于事无补。”4.贸易保护“当前的贸易协议并没有把美国人民放在第一位”,特朗普政府将“扭转几十年来那些将工作岗位送到国外的贸易政策”,要让企业更加愿意留下来,为美国创造更多的就业,纳更多的税,重塑美国经济。美国将再度成为人们就业、生产和创新的目的地。5.教育改革特朗普将推动教育改革,为全美国大约7000万学龄儿童,2000万中学生和1.5亿在职人员提供职业教育和更自主的教育选择机会。三、政府重新为民服务1.废除奥巴马医保法案特朗普政府将协同国会,废除奥巴马的医疗法案,联邦政府回到原有的监管角色。新的法案将包括:促进健康储蓄账户,人们可自愿选择在各个州购买健康保险。特朗普团队还表示,将采取行动“保护普通人的生命,从出生到死亡,包括哪些最无助和残疾的美国人,将确保“医疗保险现代化,准备应对即将到来的婴儿潮一代的退休。”2.保障退伍军人的权益特朗普认为退伍军人在过去因为过多的繁文缛节,他们曾经对国家的服务并没有得到政府的回报。需要照顾的老兵没有得到他们需要的及时且有效的护理。我们将把退伍军人视为英雄并确保他们得到他们应得的奖励。3.保障美国人的宪法权益捍卫美国公民的宪法权利。特朗普政府将否决一切超过国会授权范围的立法,将根据宪法的规定履行行政和军事职责。特朗普承诺,将捍卫美国公民基本的言论和宗教自由、持有武器的权利,以及其他法律和宪法修正案所赋予他们的权利。

    恒大高位接盘万科 或与深圳市政府达"桌底"协定来自

    从宝能的险资高举杠杆收购到引入深圳地铁救场,再到华润高层发难,直至近日恒大(03333.HK)于高位举牌并不断增持,万科(000002.SZ,02202.HK)的股权争夺战已挣脱出普通商战的范畴。至恒大进场后,万科股权争夺战的商业逻辑已被改写。港交所最新数据显示,恒大于11月10日再度增持万科A,至今持股万科股票比例占总股本的8.952%,逼近第二次举牌线。恒大持股万科背后,是为财务投资还是剑指控股,各方众说纷纭又莫衷一是。深圳地铁叠加恒大正竭力重组的深深房(000029.SZ)背后的国资背景,让深圳市政府在万科商战中若隐若现,目前多个观点指向恒大与深圳市政府达成“桌底”协定。创业情怀、商业伦理以及难以预测的资本,正围绕万科相互角力。恒大解救宝能11月15日的收盘数据显示,万科A成为沪深两市当日主力资金净流入前十个股之一,主力净流入资金为1.87亿元。11月15日,万科A的盘中振幅为9.11%,报收26.94元,涨幅为4.82%,是继11月9日盘中一度涨停并最终获得8.59%涨幅后的又一个小高峰。从跌停到涨停,万科用了4个月。其间股价的涨跌、K线的走向与公司基本面无关,而是由资本所主宰。犹记7月4日,万科复牌后一字跌停,被近800万手巨单封死在跌停板上。当日万科股价从24.43元跌至21.99元,市值一日蒸发237亿元;7月5日,复牌的第二天,万科A开盘再次跌停,最终报价为19.79元,当日市值蒸发243亿元。宝能从2015年1月开始杀进万科,至2015年7月进行第一次举牌,此后多次增持。宝能收购万科股票的资金除了少部分的自有资金之外,大部分来自保险资金、融资融券、收益互换、资管计划、股权质押等高成本的融资资金。万科股价下跌,宝能的资管计划面临强平危机,资金压力巨大。宝能系公司钜盛华随即火场救急。7月6日晚,万科被告知,钜盛华于2016年7月5日至7月6日期间,通过资产管理计划在二级市场增持万科A7839.23万股,占公司总股份的0.710%,并与其一致行动人前海人寿完成对万科的第五次举牌,至此宝能系占万科总股本比例为25.00%。宝能的增持暂时稳住了万科A的股价,第三个跌停因此并未发生,但万科A股价在此后的一个月内一直徘徊在20元以下,并一度跌破17元。在此小周期之内,万科A股价的转折点最终发生在8月4日,当日万科A以涨停收盘,报收19.67元。事出有因,恒大于8月4日收市后宣布已买入万科股票比例达总股本的4.68%。恒大在如此背景下加入万科股权争夺战中,多位业内人士惊叹意外。恒大增持的资本预期拉升万科A股价,解救宝能于困厄之中。事实证明,自8月4日以后,万科A的股价便从未低至20元。万科股权争夺战从此进入“战国时代”,资本大佬争雄,而宝能资金危机解除,又手握巨量股票,话语权膨胀。进击的恒大在宣布买入万科的4天后,8月8日,恒大完成了对万科的首次举牌。万科披露的公告显示,2016年7月25日至8月8日,恒大通过广州市昱博投资有限公司、广州市奕博投资有限公司、广州市悦朗投资有限公司、广州市凯轩投资有限公司、广州市广域实业有限公司、广州市欣盛投资有限公司等多家子公司,以竞价交易的方式,买入万科5.52亿股,占万科总股份的5%。举牌后不足一周,恒大继续增持。8月15日,万科公告信息显示,恒大通过子公司已在市场上收购7.53亿股万科A,持股比例为6.82%,总耗资145.7亿元。此后,恒大并未停止增持万科的步伐。恒大举牌廊坊发展(600149.SH)所披露的权益变动书显示,截至10月31日,恒大持有的万科股份比例已达到7%。11月9日,万科A盘中一度涨停,最终在尾盘抛压下报收26.3元,涨幅为8.59%。万科A全天成交数据高达104.8亿元,振幅为9.46%,换手率为4.13%。而龙虎榜数据显示,当日大宗交易共成交37.91万股,成交金额为826.44万元,成交均价为21.8元/股。有机构选择逃离战场,大幅抛售万科A达13.28亿元。11月9日晚间,万科A和中国恒大同时发布公告表示,2016年8月16日至2016年11月9日期间,中国恒大通过其附属公司增持1.6亿股万科A,占万科总股本的1.467%,相应的资金代价为42亿元。至此,恒大共持有万科A9.14亿股,占万科总股本的8.285%,共耗资近188亿元。很明显,机构套现离场,而恒大高位接盘。恒大如此一再增持,已不符合普通财务投资者的行为逻辑。而恒大并没有停下来的意思。香港交易所数据显示,中国恒大于11月10日增持万科A7366.392万股,占万科总股本0.67%。以11月10日万科A的收盘价26.56元计算,恒大此番耗资约20亿元。至此,中国恒大持股万科增至8.952%,逼近第二次举牌线,总资金代价约为208亿元。11月10日上午,万科A最高价一度攀升至28.3元,刷新2008年以来的股价纪录。追溯过去,从万科A的K线图来看,从2005年6月30日的3.14元开始放量启动,追随大盘直至2007年11月1日见顶,报收40.78元,成为万科A股价的市场最高位。但此后随着2008年股市走熊,万科A股价开始下跌。在宝能闯入之前,股价长期稳定在10元左右。如今,有了资本加持,万科的股价持续走高。投资者在此时接盘,无疑是刀口舔血。但问题是,恒大将就此收手还是继续增持?恒大重仓深圳这段时间里,恒大的身影从嘉凯城(000918.SZ)、廊坊发展辗转到深深房身上,其背后的并购逻辑不为财务投资,更倾向于借壳重组,为旗下业务寻求上市之路。但万科之于恒大是特别的。万科是地产行业的标杆,无论从规模、公司架构、治理水平、财务健康度和利润质量上来看,都居于行业前列,可以说,没有哪个房企不想超越万科成为新老大。而恒大在规模上已经做到了:今年前十个月,万科累计实现销售额3118.9亿元,同期,恒大的销售额为3167亿元,领先万科约48亿元。不过,长期跟踪恒大的国泰君安分析师刘斐凡告诉《第一财经日报》,恒大在合约销售的回款质量和利润质量、对财务健康程度的把握上,依然不如万科。控股万科、成为各方面指标均堪称“精致”的新老大,还是单纯而大胆的财务投资者?自从恒大加入万科股权争夺战后,资本市场便未停止对恒大行为的猜测和质疑。恒大收购万科股票的目的何在,刘斐凡和资深的房地产金融评论人士黄立冲均表示,恒大的真正意图难以猜测。但从目前恒大的种种行为可发现,在深圳市场上,恒大是个有心人。2011年,恒大以16.64亿元竞得深圳市建设(集团)有限公司71%的股权,正式进军深圳;今年3月,恒大集团董事局主席许家印在恒大业绩发布会上表示,恒大在深圳已有20个项目,土地储备接近1200万平方米,相应销售额达3700亿元;9月,恒大地产也将注册地从广州迁至深圳;11月15日,保监会网站信息显示,已于10月28日批准恒大人寿营业场所变更为“深圳市南山区海德三道126号卓越后海金融中心36-37层”,意味着恒大人寿亦已迁入深圳;在资本市场上,恒大亦是以“左手深深房、右手万科”的模式同步进行……许家印陈兵深圳已成事实。几可断定,深圳将替换广州成为恒大新的名利场。既然如此,与深圳市政府增加良性互动必成为恒大重仓深圳的前提及必然条件。接近深圳市政府方的人士传出声音,恒大已与深圳市政府达成“桌底”协定,恒大增持万科并在股东大会上支持万科管理层,以此来交换深深房的壳资源。但亦有未经证实的消息表示,恒大似有悔意,或寻求大宗交易的机会进行解盘,有心控股万科。万科董秘朱旭告诉《第一财经日报》,万科管理层与恒大保持联系。11月9日晚间,万科和恒大同时发布恒大增持万科的公告之前,双方曾有所沟通。恒大增持万科期间,万科一直为引进深圳地铁奔走,但过程并不顺利。11月14日晚间,万科公告称再一次延迟向股东寄发载有发行股票购买深圳地铁集团相关资产方案的通函。先是宝能收购、引入深圳地铁,再有华润高层发难,直到恒大意图不明的增持,万科股权战已然演变成情怀和资本等的多方角力。除非相关利益方能达成共识,否则万科前途将继续云遮雾罩。

    南玻A高管集体辞职 宝能内部人士称未干涉日常运营来自

    11月15日晚间,南玻A(000012.SZ)发布《关于公司将发生重大人事变动的风险提示公告》,称董事会收到董事长曾南、董事/CEO吴国斌、财务总监罗友明、副总裁柯汉奇、副总裁张凡、副总裁张柏忠、副总裁胡勇辞去其在南玻集团担任职务的辞职报告。“以上相关人员职务将发生重大变动,在此提请广大投资者注意投资风险。”值得注意的是,南玻A的最大股东,正是在“万宝之争”名声大噪的“宝能系”。目前,“宝能系”旗下前海人寿和钜盛华一共持有南玻集团A股及B股合计比例达到25.05%。首次进入时间点为2014年12月份,前后历经5次举牌。而此次高管集体辞职,也曾有先兆。在“宝能系”进入之后,2015年5月22日,南玻A副总裁张柏忠辞职。当年11月-12月期间,董事郭永春、李景奇、陈潮、严纲相继辞职。随后,2016年1月,公司补选了四位董事陈琳、王健、叶伟青、程细宝,除了王健,其余三人目前或之前均在“宝能系”的前海人寿或钜盛华任职。根据今日的公告,公司于昨日(11月14日)召开了第七届董事会临时会议,王健、陈琳、叶伟青、程细宝四位董事撤销了原定讨论的所有议案,同时在会议现场提出了临时提案《关于由董事陈琳代为履行董事长职权的议案》,最终会议以6票同意,1票反对,2票弃权的投票结果,通过了这一议案。上述董事会议的第二天(今日),包括董事长曾南、董事/CEO吴国斌在内的多名高管,集体向公司提交了辞职申请。此前,去年3、4月份,管理层曾经对“宝能系”的入主有所抵抗,停牌并筹划非公开发行股票事宜,并试图通过修改公司章程、股东大会、董事会议事规则等。但最后,双方却“握手言和”,并联手推出了“宝能系”参与的定增方案,拟以8.89元/股向前海人寿和北方工业合计发行不超过1.8亿股,募集资金总额不超过16亿元。但最终这份定增方案却无疾而终,而“宝能系”也顺利派驻了三位董事入驻董事会。今日,包括董事长在内的高管集体辞职,是否对于大股东“宝能系”的再次对抗?对此,前海人寿相关人士对腾讯财经独家表示,公司及一致行动人仅仅向公司派驻了董事,并未向管理层团队派驻人员,也未干涉公司的日常运营。前海人寿在给腾讯财经发来的一份声明中称,为表达对南玻管理团队的信心,自2014年投资南玻以来,前海人寿并未向南玻管理团队以任何方式提出派驻股东方员工、干涉南玻日常经营的提议或要求,“充分表达了前海人寿作为一位善意投资人支持南玻管理团队推动南玻做大做强的决心。”上述声明称,公司是基于对南玻良好的发展前景进行投资的,投资南玻后,积极支持其在保持现有优势业务的基础上,不断扩充新业务新领域,做大做强,力争尽快将南玻集团发展成为一个销售收入超千亿、利润超百亿的综合性新型产业控股集团,“为南玻全体员工创造稳定美好的未来;同时,前海人寿积极推动以各种激励方式回报为南玻发展做出持续贡献的管理团队和广大员工。”有消息称,在南玻A高管集体离职后,可能集体入职另一家企业,该企业与南玻A同为节能玻璃行业,而高管曾与公司签订《竞业禁止协议》。对此,腾讯财经未能联系到管理层进行回应,董秘座机电话无人接听,腾讯财经发出的邮件也暂未获得回复。今日,南玻A收于12.19元, 上涨2.96%。

    恒大人寿“闪离” 恒大地产“闪婚”:梅雁吉祥称恒大系锁仓12个月来自

    在恒大人寿宣布自愿锁仓半年一天后,梅雁吉祥的一则公告告诉我们,“梅妃”还是那个“梅妃”,恒大已不是那个恒大。梅雁吉祥本周二晚发布回复上交所公告称,举牌该司的广州市仲勤投资有限公司是恒大集团子公司,但其决策与恒大人寿并无前后关联,此次买入该司股票的资金来自恒大地产集团有限公司的销售资金,也和恒大人寿无关。公告提到,恒大人寿减持梅雁吉祥股票信息披露后至仲勤投资11月10日增持,梅雁吉祥股价下跌约15%,仲勤投资回复称,与恒大人寿减持梅雁吉祥股票的均价相比,仲勤投资买入梅雁吉祥股票的均价相差约2.7%。仲勤投资表示,买入主要考虑与目的是看好其所处绿色清洁能源行业的整体发展前景,公司计划长期持有梅雁吉祥股票,作为对绿色清洁能源行业的战略性投资。仲勤投资称,自最后一次买入达到5%持股比之日起12个月内,仲勤投资及实际控制人不出售所持梅雁吉祥股票,并无未来12个月增持的具体计划。可是如果梅雁吉祥股价大跌,为维护市场稳定,该司不排除继续增持的可能。同时,仲勤投资还在回复中澄清了恒大人寿的短炒嫌疑,称:恒大人寿尽管买卖间隔不长,但并无操纵二级市场股价、短线炒作上市公司股票的意图。恒大人寿做出减持的原因系:梅雁吉祥股票在 2016年10月28日升至最高点 8.08 元/股后,突然放量下跌,但恒大人寿并未作出减持。10 月31日开盘后,梅雁吉祥股票继续下跌,为保障投资资金安全,恒大人寿决定减持。这是继11月11日晚公告举牌后恒大系对持股梅雁吉祥的最新回复。梅雁吉祥11月1日公告披露,截至10月31日,恒大人寿全数减持三季度其持有的4.95%梅雁吉祥股票。恒大如此短线炒作立即引起争议。因为之前恒大持有比例达到贴近举牌线的4.95%却又止步已经被指为利益最大化的短线操作行为。梅雁吉祥11月11日晚公告称,截至当天,恒大关联方仲勤投资持有该司股票比例已达到5%。这意味着,恒大系在清仓梅雁吉祥后不到两周旋即举牌,又打了一个短平快。自愿锁仓半年 恒大人寿走上“洗白”之路值得一提的是,在梅雁吉祥发布上述公告一天前,11月14日晚,恒大人寿通过栋梁新材、积成电子、国民技术、中元股份和金洲管道五家上市公司发布公告,公告了买入和减持五只个股的时间,披露了持股成本价格,还表示将在11月后进行增持且锁定仓位6个月。公告显示,除了广为人知的梅雁吉祥、栋梁新材和积成电子外,恒大人寿对国民技术、中元股份和金洲管道也有短线操作,而且对上述锁仓半年的五只个股都是从9月28日开始建仓,又在约一个月后的10月31日和11月1日两天内减仓。而恒大人寿开始建仓之日紧挨着9月30日——上市公司三季报十大股东的持股信息登记日期。这意味着,恒大人寿在建仓两天后,就可以被登记进入十大股东名单、披露在三季报中。不过券商中国指出,仅就公告数据来看,恒大人寿的盈利幅度并不高,其中对2只个股的盈利幅度不超过2%,不能证明恒大人寿成功“割韭菜”,反倒属于低卖高买。下图来自券商中国:对于此前的短线交易行为以及后续的低卖高买操作,恒大人寿统一给出的理由是:我司投资贵司股票主要基于对当时资本市场、投资资金配置策略、及对贵司股票投资价值的合理判断,期间卖出和买入贵司股票均是基于对当时行情的判断。

    恒大高位接盘万科玄机:或与深圳市政府达桌底协定来自

    摘要:从资本市场的万科、深深房,到恒大地产、人寿的迁入,深圳已替换广州成为恒大新的名利场。有消息人士称,恒大已与深圳市政府达成“桌底”协定,恒大增持万科并在股东大会上支持万科管理层,以此来交换深深房的壳资源。但亦有未经证实的消息表示,恒大似有悔意,或寻求大宗交易的机会进行解盘,有心控股万科。除《第一财经》下文以外,此前《财新》也曾指出,深圳市政府此前同意将地方国企深深房(这一“壳资源”给予恒大,交换条件是恒大退出万科股权之争,将其所持万科股份转予另一家当地国企深圳地铁。但恒大初时应允,如今似有反悔,与其“盟友”持续增持万科,合计持股或超10%。从宝能的险资高举杠杆收购到引入深圳地铁救场,再到华润高层发难,直至近日恒大于高位举牌并不断增持,万科的股权争夺战已挣脱出普通商战的范畴。至恒大进场后,万科股权争夺战的商业逻辑已被改写。港交所最新数据显示,恒大于11月10日再度增持万科A,至今持股万科股票比例占总股本的8.952%,逼近第二次举牌线。恒大持股万科背后,是为财务投资还是剑指控股,各方众说纷纭又莫衷一是。深圳地铁叠加恒大正竭力重组的深深房背后的国资背景,让深圳市政府在万科商战中若隐若现,目前多个观点指向恒大与深圳市政府达成“桌底”协定。创业情怀、商业伦理以及难以预测的资本,正围绕万科相互角力。恒大解救宝能11月15日的收盘数据显示,万科A成为沪深两市当日主力资金净流入前十个股之一,主力净流入资金为1.87亿元。11月15日,万科A的盘中振幅为9.11%,报收26.94元,涨幅为4.82%,是继11月9日盘中一度涨停并最终获得8.59%涨幅后的又一个小高峰。从跌停到涨停,万科用了4个月。其间股价的涨跌、K线的走向与公司基本面无关,而是由资本所主宰。犹记7月4日,万科复牌后一字跌停,被近800万手巨单封死在跌停板上。当日万科股价从24.43元跌至21.99元,市值一日蒸发237亿元;7月5日,复牌的第二天,万科A开盘再次跌停,最终报价为19.79元,当日市值蒸发243亿元。宝能从2015年1月开始杀进万科,至2015年7月进行第一次举牌,此后多次增持。宝能收购万科股票的资金除了少部分的自有资金之外,大部分来自保险资金、融资融券、收益互换、资管计划、股权质押等高成本的融资资金。万科股价下跌,宝能的资管计划面临强平危机,资金压力巨大。宝能系公司钜盛华随即火场救急。7月6日晚,万科被告知,钜盛华于2016年7月5日至7月6日期间,通过资产管理计划在二级市场增持万科 A7839.23万股,占公司总股份的0.710%,并与其一致行动人前海人寿完成对万科的第五次举牌,至此宝能系占万科总股本比例为25.00%。宝能的增持暂时稳住了万科A的股价,第三个跌停因此并未发生,但万科A股价在此后的一个月内一直徘徊在20元以下,并一度跌破17元。在此小周期之内,万科A股价的转折点最终发生在8月4日,当日万科A以涨停收盘,报收19.67元。事出有因,恒大于8月4日收市后宣布已买入万科股票比例达总股本的4.68%。恒大在如此背景下加入万科股权争夺战中,多位业内人士惊叹意外。恒大增持的资本预期拉升万科A 股价,解救宝能于困厄之中。事实证明,自8月4日以后,万科A 的股价便从未低至20元。万科股权争夺战从此进入“战国时代”,资本大佬争雄,而宝能资金危机解除,又手握巨量股票,话语权膨胀。进击的恒大在宣布买入万科的4天后,8月8日,恒大完成了对万科的首次举牌。万科披露的公告显示,2016年7月25日至8月8日,恒大通过广州市昱博投资有 限公司、广州市奕博投资有限公司、广州市悦朗投资有限公司、广州市凯轩投资有限公司、广州市广域实业有限公司、广州市欣盛投资有限公司等多家子公司,以竞价交易的方式,买入万科5.52亿股,占万科总股份的5%。举牌后不足一周,恒大继续增持。8月15日,万科公告信息显示,恒大通过子公司已在市场上收购7.53亿股万科A,持股比例为6.82%,总耗资145.7亿元。此后,恒大并未停止增持万科的步伐。恒大举牌廊坊发展(600149.SH)所披露的权益变动书显示,截至10月31日,恒大持有的万科股份比例已达到7%。11月9日,万科A盘中一度涨停,最终在尾盘抛压下报收26.3元,涨幅为8.59%。万科A全天成交数据高达104.8亿元,振幅为9.46%, 换手率为4.13%。而龙虎榜数据显示,当日大宗交易共成交37.91万股,成交金额为826.44万元,成交均价为21.8元/股。有机构选择逃离战 场,大幅抛售万科A 达13.28亿元。11月9日晚间,万科A和中国恒大同时发布公告表示,2016年8月16日至2016年11月9日期间,中国恒大通过其附属公司增持1.6亿股万科 A,占万科总股本的1.467%,相应的资金代价为42亿元。至此,恒大共持有万科A 9.14亿股,占万科总股本的8.285%,共耗资近188亿元。很明显,机构套现离场,而恒大高位接盘。恒大如此一再增持,已不符合普通财务投资者的行为逻辑。而恒大并没有停下来的意思。香港交易所数据显示,中国恒大于11月10日增持万科A7366.392万股,占万科总股本0.67%。以11月10日 万科A 的收盘价26.56元计算,恒大此番耗资约20亿元。至此,中国恒大持股万科增至8.952%,逼近第二次举牌线,总资金代价约为208亿元。11月10日上午,万科A最高价一度攀升至28.3元,刷新2008年以来的股价纪录。追溯过去,从万科A的 K线图来看,从2005年6月30日的3.14元开始放量启动,追随大盘直至2007年11月1日见顶,报收40.78元,成为万科A 股价的市场最高位。但此后随着2008年股市走熊,万科A 股价开始下跌。在宝能闯入之前,股价长期稳定在10元左右。如今,有了资本加持,万科的股价持续走高。投资者在此时接盘,无疑是刀口舔血。但问题是,恒大将就此收手还是继续增持?恒大重仓深圳这段时间里,恒大的身影从嘉凯城(000918.SZ)、廊坊发展辗转到深深房身上,其背后的并购逻辑不为财务投资,更倾向于借壳重组,为旗下业务寻求上市之路。但万科之于恒大是特别的。万科是地产行业的标杆,无论从规模、公司架构、治理水平、财务健康度和利润质量上来看,都居于行业前列,可以说,没有哪个房企不想超越万科成为新老大。而恒大在规模上已经做到了:今年前十个月,万科累计实现销售额3118.9亿元,同期,恒大的销售额为3167亿元,领先万科约48亿元。不过,长期跟踪恒大的国泰君安分析师刘斐凡告诉《第一财经日报》,恒大在合约销售的回款质量和利润质量、对财务健康程度的把握上,依然不如万科。控股万科、成为各方面指标均堪称“精致”的新老大,还是单纯而大胆的财务投资者?自从恒大加入万科股权争夺战后,资本市场便未停止对恒大行为的猜测和质疑。恒大收购万科股票的目的何在,刘斐凡和资深的房地产金融评论人士黄立冲均表示,恒大的真正意图难以猜测。但从目前恒大的种种行为可发现,在深圳市场上,恒大是个有心人。2011年, 恒大以16.64亿元竞得深圳市建设(集团)有限公司71%的股权,正式进军深圳;今年3月,恒大集团董事局主席许家印在恒大业绩发布会上表示,恒大在深圳已有20个项目,土地储备接近1200万平方米,相应销售额达3700亿元;9月,恒大地产也将注册地从广州迁至深圳;11月15日,保监会网站信息显 示,已于10月28日批准恒大人寿营业场所变更为“深圳市南山区海德三道126号卓越后海金融中心36-37层”,意味着恒大人寿亦已迁入深圳;在资本市场上,恒大亦是以“左手深深房、右手万科”的模式同步进行……许家印陈兵深圳已成事实。几可断定,深圳将替换广州成为恒大新的名利场。既然如此,与深圳市政府增加良性互动必成为恒大重仓深圳的前提及必然条件。接近深圳市政府方的人士传出声音,恒大已与深圳市政府达成“桌底”协定,恒大增持万科并在股东大会上支持万科管理层,以此来交换深深房的壳资源。但亦有未经证实的消息表示,恒大似有悔意,或寻求大宗交易的机会进行解盘,有心控股万科。万科董秘朱旭告诉《第一财经日报》,万科管理层与恒大保持联系。11月9日晚间,万科和恒大同时发布恒大增持万科的公告之前,双方曾有所沟通。恒大增持万科期间,万科一直为引进深圳地铁奔走,但过程并不顺利。11月14日晚间,万科公告称再一次延迟向股东寄发载有发行股票购买深圳地铁集团相关资产方案的通函。先是宝能收购、引入深圳地铁,再有华润高层发难,直到恒大意图不明的增持,万科股权战已然演变成情怀和资本等的多方角力。除非相关利益方能达成共识,否则万科前途将继续云遮雾罩。

    央媒:重点调控名单增加四城,不允许出现大幅度涨幅来自

    新华社旗下《经济参考报》援引知情人士称,住建部曾公开的前期涨幅较高重点城市名单目前再度扩围,从此前的16个增至20个,本轮调控重点在于不能出现大幅度涨幅,因此连续涨幅较高的城市都将是调控重点,涨幅较快的城市同样将面临调控升级。此外,杭州、深圳和武汉的新政仅仅是第二轮调控收紧的开始。住建部此前公布的名单包括北京、上海、广州、深圳、天津、南京、苏州、杭州、合肥、厦门、郑州、武汉、济南、无锡、福州、成都等16个重点城市,目前增加4个近期房价上涨较快的城市则分别为石家庄、南昌、长沙和青岛。国庆期间21城楼市调控余波未尽,杭州、深圳与武汉三城近日再出重拳。国庆过后再出重拳11月9日,杭州房管局发布通知,在此前限购并上调住房公积金贷款二套房首付比例、商业性住房贷款二套房首付比例之后,进一步实施住房限购措施并上调公积金贷款首付比例。具体来看,市区首套房或二套房已结清首套贷款者,首付比例由20%上调至30%;二套房未结清首套商贷者,首付比例不低于50%上调至不低于60%;二套房或以上住房、或未结清住房公积金贷款者,不得申请住房公积金贷款。商住房方面,家庭申请首套房商业房贷,最低首付比例不低于30%。14日,深圳与武汉紧随杭州调控步伐,相继发布新政。深圳市住房公积金管理委员宣布,从15日开始将调整公积金贷款首付比例,公积金缴存职工家庭名下在深无房的首付比例最低为30%、名下在深拥有1套住房的首付比例不低于70%。武汉市住房保障和房屋管理局则发文称,武汉主城区购房政策再次升级,本市户籍禁止购买第三套住房,非本市户籍则需要连续在本市缴满2年社保或个人所得税证明,并且对于补缴的不予承认。此外,10月14日住建部明确提出将规范房企不当行为,其指出将依法查处发布虚假房源信息和广告、捏造或散布谣言、未取得预售许可证销售商品房、变相收取定金预订款、捂盘惜售、暗中加价收费、捆绑搭售、“一房多卖”等九种房地产开发企业不正当经营行为。分析人士预计四季度调控仍将从紧。四季度楼市或明显降温中国指数研究院最新数据显示,国庆期间调控措施**之后,供求量价渐趋理性,10月百城整体价格涨幅明显放缓,上涨城市数量减少,且多数热点城市房价涨幅均有所回落,部分城市回落幅度显著。方正宏观任泽平此前表示,国庆前后热点城市密集**严厉的楼市调控,销售迅速降温。判断房地产小周期趋于结束,这一轮房价上涨接近尾声。中原地产首席分析师张大伟观点类似,其指出,整体看这一轮政策的力度非常大,房地产市场将告别明显上涨。预计四季度市场将出现明显降温,部分区域甚至将出现价格下调的现象。

    说句心里话。从201来自

    说句心里话。从2010年以后,我基本没有看错过大方向。美元的超级大牛、A股的疯牛和股灾见顶、商品市场的走牛以及今年下半年开始A股刚刚起步的慢牛。我不喜欢说太多理由,对于一个混了十多年的交易者来说,就是一种本能对于气候变化的反应。而理由,你们总会听到的,随着行情的进展,总会有媒体告诉你理由,就像一个人背叛了自己的妻子,总有一堆理由可以说。

    诡异!此现象要引起重视来自

    昨日老揭在《罕见三连阳!还是这五个字》中鲜明指出,大盘的主要任务是站稳3200点,昨日大盘盘中一度因为期货市场大跌影响受到波动(昨日期货市场轮到黑色系跳水,铁矿石、螺纹钢、热卷、玻璃主力封跌停,焦炭暴跌8.56%,焦煤跌5.92%),但大盘尾盘仍然收于3200点整数关口上方,十分坚挺。量能上看,沪市成交量在2670亿,健康的缩量回调整理。周二收盘后市场保证金资金流入流出显示,上周保证金是净流入27亿,这已经是证券保证金连续三周持续流入。昨日煤炭和有色因为期货大跌出现回调。水域改革、东亚自贸和天然气板块涨幅居前。昨日有一个诡异现象,此现象要引起重视,那就是创业板的异动,昨日尾盘以中青宝为代表的网络游戏股集体飙升,从而带动了以小盘股为代表的创业板。巧合的是,创业板指数也形成了罕见三连阳,老揭的感觉,创业板的拉升有点偷鸡的感觉,创业板自7月14日冲击2300点失败后,呈现下降趋势,自10月18日B股暴跌后,沪强深弱,除了高送转和次新股成为超级热点外,创业板持续走弱至今,昨日的异动,是否意味着小票重新崛起,目前我还不能下定论,创业板指数今日很微妙,老揭划了根黄色趋势线,目前上方的压力位是2199点,此前每次碰到此点位都无法突破,如果小票要重新崛起,那么首先要突破这根黄色趋势线。目前的市场,假象很多,记得5月伯克希尔的股东大会上,有一个观众的提问说:“在年度股东信中,您的幽默感总是给我们带来很多乐趣。您的幽默感从何而来?”结果巴菲特的合伙人芒格说:“如果你看清了这个世界,必定因为它的荒谬而变得幽默。”类似的话,索罗斯也说过“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富,做法就是认清其假象,投入其中,然后在假象被公众认识之前退出游戏。”譬如最近有些新股的市净率达到了夸张的20倍。还有些朋友更夸张,买一个股票套牢了,还觉得套的好,套牢就可以打新了,中一个就能赚几万,十几万。这是什么心态啊,怎么不去想想,现在中签率多低啊,有几个人是可以通过打新来弥补下跌亏损?这难道不是假象吗?所以,对面假象,我们必须用常识辨别,老揭今日观点很明确,依然简答直白,不模棱两可: 大盘目前依然保持上升趋势,3200点附近会震荡整固,上方压力在3236点,下方支撑是3182点。

    壳费飙涨的背后是买壳方的财大气粗 优质资产是核心来自

    “上市公司的‘壳’费涨得我们无法接受。不但公司大股东要价太高,其他重要股东也插一脚,希望我们支付一定的借‘壳’成本给他们,简直是雁过拔毛。”深圳某私募机构人士表示,今年以来,上市公司“壳”费翻倍。由于一些大“金主”入场,同时有机构迫切希望利用海内外资产估值的差异进行套利,未来“壳”费仍可能继续上行。  “壳”费大涨  该深圳私募机构人士透露,过去两年来,他所在的私募机构一直在搜罗各类优质资产,并把并购基金作为退出渠道。今年下半年以来,他们将玩法升级,希望收购一家上市公司的“壳”并将其改造成控股平台,但“壳”费的行情变化导致这一想法难以实现。“原来我们以为收一个‘壳’的成本也就三十四亿元,这是年初的行情,但现在翻倍了,需要七八十亿元。上市公司的一些重要股东是职业炒股的,他们对买‘壳’方提出了各种各样的要求,直接导致‘壳’成本上升。”  该人士还表示,现在上市公司大股东对借“壳”方的要求很高,基本是年利润5亿元以下免谈。毕竟,大股东出让“壳”的主要收益除借“壳”方的现金支付外,还有持股升值这一块。只有借“壳”方有实力、有业绩,借“壳”后上市公司股价才能涨得足够高。  上海一家券商的保荐代表人透露,目前“壳”公司大股东出让壳的支付手段主要是“现金 股价溢价”。如果是特别好的资产,基本上不用支付现金,借“壳”方负责把股价做上去就行了。从目前A股借“壳”上市的普遍操作手法来看,借“壳”成本主要集中在把股价做上去。例如,某家“壳”公司的原大股东持股市值为25亿元,借“壳”方拥有优质资产,“壳”公司直接发行新股收购资产,假设其后股价涨3倍,则原大股东的市值将变成100亿元。  “金主”财大气粗  “壳”费飙涨的背后是买“壳”方的“财大气粗”。  前述深圳私募机构人士指出,近期一些强势的产业资本进场扫货,把卖“壳”方的胃口吊起来了。例如,原来“壳”公司大股东只要求借“壳”资产的利润有两三亿元就够了,现在开口就要5亿元以上,如果没有那么多利润,就要用现金来补。  在借“壳”上市的产业资本中,恒大系是突出的例子。恒大地产借“壳”深深房近日取得重要进展。深深房13日发布公告称,本次重大资产重组标的资产为恒大地产100%股权,交易完成后,凯隆置业将成为深深房的控股股东,前者的实际控制人为许家印。  业内人士表示,这是一个小“壳”装大资产并有望大幅提振股价的典型案例。从深深房原大股东持股市值溢价潜在可能性看,恒大地产显然是能满足其胃口的资产。公告显示,恒大地产未来3年(2017—2019年)预期合约销售额分别约4500亿元、5000亿元、5500亿元,对应的扣非净利润分别约243亿元、308亿元、337亿元。凯隆置业做出业绩承诺,恒大地产未来3年的累计净利润约为888亿元,而深深房目前市值不过103亿元。  近期小“壳”装大资产的案例并不罕见。齐翔腾达近日发布公告称,君华集团11日与车成聚等48名自然人签订股权转让协议,以约48.18亿元受让后者持有的齐翔集团80%股权,进而间接持有齐翔腾达已发行股份41.90%,成为公司控股股东。此项交易还触发对齐翔腾达其他全部已上市流通股的全面收购要约,最高金额不超过52亿元。前述券商保荐代表人表示,参照君华集团借“壳”齐翔腾达的案例,恒大地产借“壳”深深房的成本估计不会低于70亿元。  兴业证券分析师阎常铭表示,近年市场涌现两类资金充沛的“大金主”,即保险公司和房地产企业。保费收入和房地产销售回款使这两类机构的资金很充裕,同时这两类机构均面临难题:保险公司存在资金配置问题,房地产企业面临土地价格太贵的问题,在香港上市的房地产公司还面临股价低估的问题,它们都需要借助资本市场来解决问题。  优质资产是核心  对于未来“壳”费的走势,前述券商保荐代表人表示,随着恒大等强势产业资本的进场,资产较差的借“壳”方会被逐步挤出借“壳”市场,卖“壳”方的胃口可能越来越大。  目前来看,虽然国内未上市的优质资产并不多,但不少产业资本正在操作将收购的海外资产打包整合在国内上市。据清科研究中心统计数据,上半年进行中的海外并购案例有139起,其中披露拟并购金额的案例数113起,涉及交易金额高达5,428.75亿元,平均单起并购金额达48.04亿元。  “目前海内外资本市场的估值有较明显的‘水位’差。例如,我可以在海外以10倍左右的市盈率(PE)收购一块优质的医疗资产,然后放到A股上市,估计市盈率能达到五六十倍,这中间就有四五倍的利润空间。”纽约一家华资私募机构负责人说。目前该机构已在美国收购了一家在行业中名列前茅的医疗企业,目前正在操作收购其他几家优质医疗企业。  该负责人表示,这种海内外腾挪的空间仍须建立在优质资产的基础上。如果收购海外资产后未能有效整合或管理水平不达预期,将拖累收购方。对于非公众公司来说,最坏的结果也就是拖垮一家公司,而对上市公司来说,损害将是大量投资者的利益。

    收评来自

    沪指受资源股影响调整,中字头在连涨之后也在调,创业板虽涨,但没有龙头出现,后市可暂默认中字头仍为本轮行情主线。

    仁智股份10亿收购案背后的小秘密来自

    数天前,“浙江资本圈”剖析了仁智股份(回复“仁智股份”阅读原文)的重组方案。这几天,小编茶不思饭不想,一直琢磨着哪儿不对劲。深夜失眠重读公告,果然有惊人发现,顿觉神清气爽。不急,咱喝口龙井茶,慢慢说。1)关系根据重大资产购买预案,仁智股份这次要掏10亿元收购硕颖集团、恒力投资持有的硕颖数码100%股权,估值溢价逾9倍。有一个重要细节容易忽视:本次交易对方中,恒力投资的控股股东张美燕,系硕颖集团的控股股东、实际控制人潘小燕配偶的母亲。您不觉得这表述挺拗口?也就是说,标的资产有两方股东:一个潘小燕,一个是她婆婆,就是一家人啦。可是,他配偶又是谁?小编找了半天,方案里愣是没说!这事是不是有些不合逻辑?一般来说,男主外女主内,生意方面自然是老公在外打拼,怎么能让媳妇上阵呢?得。“浙江资本圈”有时也爱点八卦,咱自个儿找去。开动挖掘机掘地三尺后,结果令人吃惊。潘小燕的丈夫,居然是另一家上市公司*ST盈方的老板陈志成。2)夫妻何以为据?公开资料显示,2014年,陈志成通过股改入主S舜元,注入盈方微资产并更名。当时的股改方案显示,盈方微前身上海盈方微电子有限公司由法人股东硕颖数码科技(中国)有限公司(即本次收购标的)和自然人股东李兴仁共同出资设立。硕颖中国的控股股东系硕颖集团,时为陈志成和潘小燕各持股50%的公司。方案提及,陈志成的配偶为潘小燕。And:当然,仁智股份的收购预案里也说了,颖硕集团由潘小燕和陈志成共同出资设立,当时两人分别持有50%出资比例。2012年6月,陈志成将其持有的硕颖集团股份,以1元港币的价格转让给潘小燕。但是,方案并未披露双方是夫妻关系。或许有人说了,这是好多年前的事了,现在或许不一样了。瞧好了,小编还有证据印证。*ST盈方2016年半年报关联方情况信息也显示,硕颖数码科技(中国)有限公司,受实际控制人(陈志成)之配偶控制。硕颖数码还对盈方微的一笔购买协议提供了担保。OK。这盖子算是掀开了吧。仁智股份重组方案里的潘小燕的配偶,正是上市公司*ST盈方的实际控制人陈志成。按照婚姻法规定,这应当是两人的共同财产。3)业务咱们继续翻一些历史数据。盈方微借壳上市,在股改时承诺,上市公司2014年、2015年度净利润不低于5000万元、1.25亿元;若未能实现上述任一年度的净利润承诺数,则大股东将以现金方式补偿。现实情况是,*ST盈方2014年、2015年实际盈利为518万元和2100万元,为此陈志成付出了约1.5亿元现金补偿。再翻查*ST盈方2016年半年报,公司芯片类业务的核心战略方向已转为提供智能影像细分领域的技术方案及产品。而陈志成夫妇旗下的硕颖数码,就是一家数码影像设备和解决方案供应商,业务方面具有明显的协同关系。这时,疑惑就来了:看起来盈利还不错、题材又性感的硕颖数码,为何不注入业务有关联、又是“嫡子”的*ST盈方,却要卖给“外人”仁智股份呢?对了,*ST盈方前两天刚刚停牌筹划重大资产收购了。莫非是,陈老板家还有好东西呢。4)温商反正呢,如“浙江资本圈”此前分析的,仁智股份的操盘者和金主,都是温州人。陈志成,也是温州人哦。再简单捋一下。仁智股份重组的主导方是西藏瀚澧电子。2015年12月,钱忠良等仁智股份原股东以10.53亿元,将所持6030.81万股股份协议转让给西藏瀚澧电子,今年4月完成股权交割。工商资料显示,西藏瀚澧电子注册于2015年12月,实际控制人为金环,其曾任温州市五丰酒业有限公司法人、浙江豪业商贸有限公司财务总监等职。此后,仁智股份高管大换血,曾任温州市国资委总经济师等职的池清成为公司董事长、总裁。另一细节是,仁智股份今年10月停牌后,迅速将上市公司注册地由四川绵阳迁至温州经济技术开发区,而本次重组标的也位于温州经济技术开发区内。

    李迅雷:人民币暴跌的原因来自

    我的观点一直是,目前国内货币的发行量。注定了日后大通胀和货币大贬值。这篇文章提供了历史经验,很好2016-11-14今天,人民币汇率再次暴跌,在岸人民币甚至跌破6.84关口,创逾七年新低。有分析人士指出,今天人民币的暴跌可谓一个“大事件”,“第一,它突破了10月中旬官方媒体的‘6.8’是人民币‘新铁底’、‘新防线’的说法;第二,6.83是金融风暴后中国**‘四万亿刺激政策’时一度坚守两年的汇率平台(如下图),如果失守或引发贬值加速。”特朗普胜选带来的外部压力导致了汇率的波动?人民币汇率,究竟何处是铁底?如何看待未来人民币的贬值空间?本文作者反对“外部因素导致人民币贬值”的说法,他警告称:“决定汇率变化的最主要因素是货币供应量。如果货币规模难以有效控制,则贬值之路还可能很漫长。”作者 | 李迅雷(海通证券首席经济学家)来源丨lixunlei( lixunlei0722) 已获授权当下人民币贬值的预期依旧很强烈,为此,央行对人民币资本项下的管制也进一步加强,但管制或许又会强化了贬值预期。外贸顺差、外汇储备及经济增长前景等是否是影响汇率的主要因素?从购买力平价角度看,很多新兴经济体的货币都属于过度贬值了,原因何在?中国作为全球第二大经济体和外汇储备第一大国,贬值空间究竟还有多大?本文尝试探讨这些问题,尽管无法得出一个令人信服的结论,但在前同事王晓东的启发和支持下,至少对有关汇率决定因素中一些似是而非的观念提出了质疑。01为何新兴经济体货币汇率易超贬为何新兴经济体的货币一般都会贬过头呢?逻辑很简单,因为相对于发达经济体的可自由兑换的国际货币而言,它们的流通性和可兑换性都差,主权信用评级也差,这好比一个是主板股票,另一个是新三板股票,前者的流动性很好,财务透明度也高,估值水平当然可以比后者高。从理论上讲,风险溢价通常等于流动性溢价加上信用溢价,新兴经济体货币的风险溢价率较高,故超贬现象就成为常态。很多新兴经济体的名义汇率之所以会出现大幅贬值,主要是因为它们大多靠货币扩张来应对经济难题,中国、巴西、南非、印度和俄罗斯等金砖五国也莫不如此。如1976年末,1美元兑印度卢比汇率为8.97,如今则上升至66.7,过去40年里卢比对美元的贬值幅度竟然达到644%,俄罗斯更是贬值了80多倍(1976年底1美元=0.74卢布)。中国过去40年的贬值幅度还不算大,虽然超过250%,但相比其他新兴经济体要小得多,这可能与外汇管制有关。此外,外贸顺差和外资的大量流入让中国成为外汇储备第一大国,这对于稳定币值是否有贡献呢?接下来探讨这个问题。02决定汇率水平的最主要因素是什么从一般意义上去理解,外汇储备越多,说明对应的外币资产越多,那么,本币的稳定性就越好。但事实上新兴经济体的外汇储备并不算少,尤其是金砖四国,如中国的外汇储备全球第一,俄罗斯、巴西和印度的外汇储备在全球排名都在前十位置,但名义汇率都大幅低于实际汇率。即便像中国台湾这样一个外汇储备全球排名第三的地区(4340亿美元),名义汇率也是超贬的。外汇储备与汇率之间关系不大资料来源:海通宏观研究于博提供王晓东专门研究了1973年年初至今的美元指数(major,指对欧元、日元、英镑等7个主要国际货币)的走势,发现美元指数至今只贬值了15%左右;但对中国、俄罗斯、印度、巴西、南非、墨西哥等约20个国家货币的美元指数(OITP)同期升值却超过70倍。尽管相对于major国家,OITP国家的经济整体上蓬勃向上,但汇率却无一例外地出现超大幅度贬值。1973-2016年美元指数(major和OITP)走势 资料来源:王晓东提供为何美元指数(OITP)的升值幅度如此夸张呢?如果既非外汇储备不足的原因,也非经济增长缓慢的原因,那只能是货币超发原因了。因为汇率从本质上讲,就是一种货币对另一种货币的供需关系。如印度这两年的经济增速在全球领先,已超过中国,海外直接投资规模也超过中国,成为全球第一,但印度卢比却依然维持贬值的走势。美元相对于其他发达国家贬值只15%,变化幅度之小真是匪夷所思,因为毕竟经历了43年时间,美元指数(major)波动的幅度如此之小,说明发达国家大多没有滥发货币。如日本这些年来,无论是经济增长还是出口都非常乏力,且还实行负利率,但日元对美元却没有出现趋势性的贬值或升值,如目前美元兑日元在106左右,与10年前的汇率水平(100左右)相差很小。日本2006年末的M2为714万亿日元,如今只提高至940万日元,10年的M2累计只增长32%。为何日本的货币增长如此之慢呢?原因是这10年间日本的贷款余额在不断下降,尽管GDP总体仍是上升的。但中国这10年的M2大约增长了345%。无论是日本还是美国,它们央行在货币投放上都很疯狂,但商业银行却都很节制,这是发达国家币值稳定的根本原因。但新兴经济体却不一样,如中国央行的基础货币投放并不算多,今年8月,央行总资产为33.4万亿(2008年为19.9万亿),过去八年总资产规模才增长了67.8%,且大部分基础货币投放都是因外汇占款而产生的(约为26万亿),这说明央行并没有明显做大资产负债表的意愿。但是,中国商业银行则是在法定准备金率高达15%的情况下,依然大肆扩张信贷规模,如2000年年初中国信贷余额只有9.3万亿,如今已经达到108.3万亿,扩大了10倍以上。信贷扩张的速度远超GDP增速,其结果是上市银行的净利润总额要超过所有上市公司净利润的一半以上。因此,决定汇率变化的最主要因素应该是货币供应量,就像通胀是货币现象、房价是货币现象一样,汇率也是货币现象,货币一旦超发了,其能量总会释放出来,要么通胀,要么资产泡沫,要么货币贬值。只是货币超发的过程未必会通胀,也有可能通缩;未必会引发资产价格泡沫,或许还会出现资产价格的低估;不一定马上出现货币贬值,也有可能升值。但从长期看,货币超发肯定会导致资产泡沫、通胀和货币贬值。至于经济增速、外贸顺差和资本流入规模等对汇率的影响,可能比较间接些,也很难定量。或许它们的实际汇率的影响更明显些,如体现在购买力平价上。但实际汇率的“实际意义”似乎不大,因为绝大部分人只关心名义汇率,并以名义汇率来衡量财富和参与相关的经济活动。03管制之下人民币贬值空间究竟还有多大中国加入了SDR,说明人民币成为国际货币的前景进一步明朗,但汇率形成机制和资本账户开放的进展似乎总比预期的要慢,尤其当人民币贬值预期抬升之后,外汇管制也随之加强。管制的加强究竟会减弱预期还是会加强预期呢?人民币有离岸价和在岸价,离岸价总是高于在岸价,但价差并不大,似乎表明在不管制的情况下汇率的贬值空间也不大。但毕竟人民币在资本项下还不能自由兑换,外汇也不能自由进出。如中国与印度相比,同样都是实行有管理的浮动汇率,但印度的浮动幅度要大于中国。在金融的开放度上,中国也落后于印度。这就给人民币自由兑换和资本项下开放条件下的贬值幅度还有多大留下了悬念。不少人在寻找人民币的“均衡汇率”,均衡汇率水平只有在外汇市场充分开放条件下,通过汇率长期不断波动之后才能形成一个阶段性平衡点,但在管制条件下均衡汇率难以形成。那么,有没有可能计算出一个“理论”上的均衡汇率呢?王晓东认为,可以通过M2与GDP之间的比价关系来找到“合理”的汇率水平。如以2000年为基期,当初人民币兑美元的汇率为8.28:1;同时,GDP按2000年作为不变价计算(按目前修正后数据,下同),2000年的M2规模为13.5万亿,1元人民币M2对应的GDP为0.77元,如今,1元人民币M2对应的GDP为0.27元。美国2000年1美元M2对应的GDP为2.6美元,如今1美元M2对应的GDP为1.3美元。若按此比值关系,那人民币兑美元汇率为11.6:1。依据这种挂钩GDP与M2的比值变化来推算人民币合理的汇率水平,显得有点简单粗暴。首先,2000年的时候,人民币汇率8.28:1是否属于均衡汇率也是要打问号的,尽管当时的外汇黑市价与官价都很接近了。其次,不仅因为中国的GDP与美国的GDP在计算口径上存在差异,从而导致中国的GDP有所低估,而且中美两国产业结构上的差异使得GDP缺乏可比性,如中国GDP中第二产业的占比较高,过去一直超过50%,而美国不足20%,第二产业的产出中,大部分是可贸易品,属于全球定价的,而第三产业的产出中,大部分是不可贸易品。因此,GDP统计口径和结构性差异也可以从两国的购买力平价上体现出来。第三,选择不同的基期,M2与GDP之间的比价关系又会出现差异。正如王晓东又以2006年作为基期(人民币步入升值阶段),当时人民币兑美元的汇率为1:8.08,按2006年不变价计算的1元人民币M2对应0.63元GDP,如今为0.32元GDP。同时,按2006年不变价计算的1美元M2对应的GDP为1.97美元,如今为1.19美元。若按此比值关系,那人民币兑美元汇率应该为9.5:1。尽管用M2/GDP的比值关系来推算理论汇率存在很大问题,却反映了一个毋容置疑的事实,即过去20多年来货币供应量相对于GDP的规模来说,多得有点离谱。尤其在2009年之后货币增速继续高增长是有违常理的,因为经济增速与货币增速之间的剪刀差不宜过大,不要因为CPI没有显著上升就以为提高M2增速问题不大,如前所述,通胀、资产泡沫和贬值都是货币过量投放的多种表现形式。GDP作为产出指标,必须关注其背后的投入量究竟多少,是否合理。比如,2014年的GDP目标为7.5%,M2增速目标为13%;2015年GDP的目标为7%左右,M2的增速目标是12%;2016年GDP的目标为6.5%-7%,但M2的增速目标却提高至13%,显然是投入多产出少,目前,货币过量导致的问题至少在资产和汇率两个指标上都体现出来了。同时,我们还需要关注的现象是,量化宽松的货币政策还会导致贫富差距过大。如美国次贷危机之后,M2增速也大幅上行,美国全部储户的基尼系数居然已经高达0.48,这或许也是导致川普大选获胜的重要原因。因为奥巴马在过去8年的执政期间过多利用了金融手段来刺激经济,导致贫富差距扩大,导致中低收入群体去“占领华尔街“,川普则主张多用财政手段,通过减税和增加基础设施投入,让中低收入群体受益。日元升值原因:近年来美国M2增速显著快于日本资料来源:王晓东供图因此,无论从人民币国际化,从抑制资产泡沫的角度,还是从防通胀、缩小贫富差距的角度,都应该严格控制货币规模,这与供给侧结构性改革的目标完全吻合。相应地,我们可以预料,今后外汇管制会进一步加强,毕竟防风险是首位的,故人民币贬值还会是渐进式的。如果货币规模扩大能够得到有效控制,则贬值的幅度应该有限,尽管GDP增速会相应减慢;如果货币规模难以有效控制,则贬值之路还可能很漫长。

    央行招聘数字货币研发人员 区块链“落地”或加速来自

    目前,除了银行之外,已有蚂蚁金服、宜信、网信集团、点融网等多家互金平台也在纷纷布局区块链技术。另外,近期从中国人民银行招聘岗位中发现,中国人民银行印制科学研究所现招聘相关专业人员,从事数字货币研究与开发工作。综合每日经济新闻等媒体消息,据此前了解,今年1月中国央行召开的数字货币研讨会上,央行讨论发行数字货币的总体框架和相关技术问题,提出将在前期工作的基础上继续推进,争取早日推出央行发行的数字货币。梳理发现,互金平台对于区块链技术拟应用场景各有侧重,包括公益、供应链金融、网贷存管、消费金融、渠道管理、清算和征信等拟应用场景。如蚂蚁金服区块链技术的第一个应用场景是公益,网信集团则正在推进产业链金融应用,为跨境B2B交易公司提供金融服务等区块链技术。值得注意的是,今年来,“区块链+征信”的应用更是备受业内关注。对此,点融网创始人、CEO苏德海表示,区块链技术在客户征信与反欺诈等方面拥有广阔的市场环境。不过,火币网COO朱嘉伟亦坦言,区块链技术本身的可延展性、安全性和生态上还有待优化,所以互联网金融平台在核心业务引入区块链技术上还需要耐心等待。今年来,席卷全球的区块链技术备受国内的互金平台青睐。梳理发现,包括蚂蚁金服、百度金融、网信集团等众多互联网金融平台都已经在区块链技术方面有所布局。“我们正在构建的区块链平台,在蚂蚁多年的分布式架构能力基础上,增加可信网络能力,预计支持大规模交易的区块链平台将于年内推出。”蚂蚁金服首席架构师童玲表示。网信集团区块链技术负责人、先锋支付技术总监邓柯亦向记者透露,“我们和国内国外多个机构合作开发了区块链技术,在2016年年初成立了区块链实验室,同时有专业的团队进行研发,致力于区块链技术的产业化实践工作。”“公益是我们区块链技术的第一个应用场景。”童玲还进一步表示,区块链公益平台可以保证用户捐的每一笔钱都是透明、可追溯、不可篡改的,目前这个项目在试运行中,还未大规模开放。不过,未来区块链公益场景还将升级,将把更多的公益组织、审计机构纳入进来,以便于审计。除了公益之外,网贷存管、消费金融、结算、征信等均成互金平台区块链技术拟应用的场景。“现在我们的区块链还在尝试阶段,未来可能应用的领域包括供应链金融、企业征信、渠道管理和结算等”。苏德海表示。邓柯也透露,该平台区块链方面目前正在推进的几个应用场景及应用方式包括:网贷存管、产业链金融、为跨境B2B交易公司提供金融服务的场景。其中,网贷存管场景应用区块链技术预计很快会正式落地应用,这将大大提升投资交易量和清算效率,提高资金透明度和安全性。宜信翼启云服供应链金融首席创新官刘灏亦分析指出,“区块链方面,我们已着手在技术端布局应用,并结合客户业务场景进行有针对性的定制开发。”值得注意的是,由于互联网金融行业信用体系不完善等问题,各个平台间的“信息孤岛”局面亟待解决,因而,区块链技术在征信领域的应用前景更是成为业内关注的重点。“区块链技术在透明和信息披露方面,能解决很多平台在虚构资产、隐秘交易方面的一些违规问题。以前很多投资者都质疑网贷网站标的物的真实性,这种情况发生的主要原因在于所有的交易记录只存在网站的服务器上。如果应用区块链技术,由单点变为多点记账来取代中央式的管理机制,就极大便利了投资人直接核实标的物的真实性,也方便监管。”苏海德表示。他还进一步分析,区块链上的数据是每个参与者在各个环节上添加的关于企业或者个人的信息,信息的真实性是可以交叉验证的,所以其数据的真实性有所保证,且无法被企业或者个人篡改。如果要篡改,必须在一个足够大的区块链系统中,同时成本极高。因此,区块链在客户征信与反欺诈等方面拥有广阔的市场环境。朱嘉伟亦坦言,区块链在金融领域要获得应用,需要有三个条件:一是在该领域没有信任中心;二是在该领域建立一个信任中心成本非常高;三是需要有显示映射机制保障实施。区块链具有去中心化、不可篡改等优势,能够提高征信信息的可信度,降低信息存储和同步的成本。同时,非公有链的形式,能够对数据进行不同级别隐私保护。但是,区块链现在处于发展初期,保护信息的安全是日后重点研究的方向。朱嘉伟则表示,区块链虽然具有诸多优势。然而,互联网金融平台解决现有问题,是否一定要用区块链技术,其是否为最佳选择,是需要平台先理清楚的。此外,区块链技术本身的可延展性、安全性和生态上还有待优化,与互联网金融还有待磨合,所以互联网金融平台在核心业务引入区块链技术上还需耐心等待。

    楼继伟掌舵社保基金会 投资运营变革值得期待来自

    从财政部部长到全国社保基金理事会理事长,楼继伟会给社保基金投资运营带来什么?11月14日,《每日经济新闻》记者从全国社会保障基金理事会人士处确认,刚刚卸任财政部长的楼继伟正式上任全国社会保障基金理事会理事长。这意味着,楼继伟正式成为全国社保基金理事会第五位理事长。社保基金理事会此前四任理事长中,除了戴相龙,其余三位(刘仲藜、项怀诚、谢旭人)均曾任财政部部长。在养老保险等社保基金投资运营启动的关键期,楼继伟接任全国社会保障基金理事会掌门人后,社保基金的投资运营将会发生何种变革,值得期待。楼继伟针对社保基金说了啥今年8月31日,受国务院委托,时任财政部部长楼继伟向全国人大常委会第二十二次会议做今年以来预算执行情况的报告。报告透露,今年上半年,全国社会保险基金收入24381亿元,增长10.7%。支出19926亿元,增长8.7%。截至6月底,累计结余63976亿元。此外,今年前7个月,财政收入10万亿元,地区间收入增长分化明显,3个省份收入下降。从公开的报道来看,这是楼继伟最后一次以财政部部长的身份谈及社保话题。实际上,近年来,楼继伟在担任财政部部长期间就曾多次针对社保基金话题发表讲话。2014年12月,针对养老金个人账户“空账”的问题,楼继伟曾经表示,做实个人账户已经无法持续,名义个人账户(NDC)可以成为下一步完善养老保险个人账户的模式。楼继伟强调,中国的养老保险改革“不能再等,要快”,财政部会对社保改革进行担当。“不能把缺口完全留给公共财政,实际上是留给其他纳税人。否则不仅不公平,也带来公共财政不可持续和国家治理的危机。”2015年3月,楼继伟在国务院发展研究中心主办的“中国发展高层论坛2015”上说。2015年底,楼继伟发表署名文章《建立更加公平更可持续的社会保障制度》,提出逐步提高国有资本收益上缴公共财政比例,2020年提高到30%,更多用于保障和改善民生。划转部分国有资本充实社保基金。除了多次提及国有资产划拨之外,在社保基金开源方面,楼继伟撰文中提及“研究实行职工医保退休人员缴费政策”,一时间成为社会热议的焦点。国务院发展研究中心金融研究所研究员朱俊生告诉《每日经济新闻》记者,楼继伟在担任财政部长时,比较鲜明地提出他的想法和观点是值得倡导的,他提出的一些观点关系到社保发展的可持续性,值得我们去思考。新掌门人将会带来什么变革《全国社会保障基金理事会基金年度报告(2015年度)》显示,2015年末,基金资产总额19138.21亿元。其中,2015年末,基金负债余额1171.70亿元,主要是基金在投资运营中形成的短期负债。基金权益总额为17966.51亿元。2015年,基金权益投资收益额2294.61亿元,投资收益率15.19%。除了近2万亿元的基金外,近年来,包括养老保险基金、企业年金等投资运营的不断推进,可以预见,未来社保基金理事会掌握的基金规模将会出现大幅增长。2015年8月23日,国务院正式颁布《基本养老保险基金投资管理办法》,标志着养老金投资管理改革正式启动。截至去年底,我国城镇职工养老保险累计结余3.53万亿元,城乡居民养老保险结余4592亿元,职工和居民养老保险累计结余总量超过4万亿元。此前,据人社部知情专家向《每日经济新闻》记者透露,根据此前大致估算,2万亿元左右养老基金可用来做投资运营,会分批来做,第一批基金规模大概在2000亿元左右。紧随其后,2016年10月,人社部、财政部联合印发《职业年金基金管理暂行办法》。据了解,职业年金制度从2014年底开始正式实施,每年增长的规模能达到600亿~700亿元。很显然,一旦基本养老保险基金和职业年金基金的投资运营实施,社保基金会所掌握的基金投资规模将会有所增加,在启动社保基金投资运营的关键阶段,楼继伟接任全国社会保障基金理事会理事长的职务,会对未来社保基金投资运营带来哪些变革?朱俊生认为,社保投资已经正式启动了,不管是谁来担任理事长,肯定都是要去做,楼继伟上任之后,将来肯定会对社保改革发展提出他的观点。

    新规**后 地方债“不败神话”还能维持吗?来自

    11月14日晚间,国务院办公厅下发《关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知》(国办函[2016]88号文),同时经国务院批准财政部印发《关于印发地方政府性债务风险分类处置指南的通知》(财预(2016)152号文)。两个文件就预案总则、组织指挥体系和职责、预警和预防机制、应急响应、后期处置和保障措施等方面做出详细规定。这里我们对文件的背景和内容、对地方政府债务和城投债的影响进行具体分析。1、88号文和152号文**的背景和内容是什么?文件的内容与43号文一脉相承,43号文曾要求“建立债务风险应急处置机制,各级政府要制定应急处置预案,建立责任追究机制”,88号文和152号文是在应急处置机制的要求上做出具体的规划,是43号文的进一步延伸。其目的在于规范地方政府融资行为,防范和化解财政金融风险,守住不发生区域性系统性风险的底线。文件的主要内容有:1、确定处置原则和适应范围。文件要求在分级负责、及时应对、依法处置的基础上建立风险应急机制,适用于纳入限额管理的地方政府债务,即包括地方政府债券以及清理甄别认定的2014年末地方政府性债务(存量政府债务和存量或有债务)。根据43号文的要求,15年之后地方政府举债只能同通过地方政府债券的形式进行,即15年之后发行的城投债和15年之前发行但未归纳为地方政府性债务的城投债均不是88号文适用的范围,意味着此类债务按照企业债务的形式处理。规定两类风险事件:1)政府债务风险事件,包括一般和专项地方政府债券本息出现违约和存量地方政府债务本息违约;2)或有债务风险事件,即地方政府提供担保和承担救助责任的债务风险事件。2、设立预警监测机制。要求政府债务风险事件应当提前2个月以上向上级或省级政府报告,或有债务风险事件应当提前1个月以上向本级主管部门和财政部门报告。3、对债务分类处理。1)对于地方政府债券,要求地方政府依法承担全部偿还责任;2)对于非政府债券形式的存量政府债务,要求“债权人同意在规定期限内置换为政府债券的,地方政府不得拒绝并全部承担偿还责任”、“债权人不同意置换为政府债券的,仍由原债务人承担偿还责任,对应地方政府债务限额由中央统一收回”,意味着如果不置换地方政府债务限额将减少,且88号文并未明确置换的具体方案(按成本还是按市值),对置换定价存在不确定性。3)存量或有债务,对于担保责任的债务“地方政府及其部门出具的担保合同无效,不承担偿债责任,仅依法承担民事赔偿责任,但最多不应超过不能清偿部分的1/2”,对于救助责任的债务“对政府可能承担一定救助责任的存量或有债务,地方政府可以根据情况进行救助,但保留对债务人的追偿权”,这表明如果债权人持有担保债务或救助责任的债务,地方政府并不承担全部的兜底责任,若此两类债务违约债权人可能遭受损失。4、设立风险事件的级别。主要划分为Ⅰ级(特大)、Ⅱ级(重大)、Ⅲ级(较大)、Ⅳ级(一般)四个等级。每个级别的触发条件依次降低。5、设置应急相应措施。要求“地方政府负有偿还责任的债务,中央实行不救助原则”,意味着地方政府的债务由地方政府承担,偿债能力取决于地方政府的财政收支状况,特别是对于高危风险地区。而对于不同级别的债务风险事件要求**不同的应付方案,方案因级别而异,避免一刀切的情况。6、提出地方政府财政重整计划。主要在拓宽财源渠道、优化支出结构、处置政府资产、申请省级救助、加强预算审查、改进财政管理等方面进行。7、设置责任追偿制度。要求“省级政府应当将地方政府债务风险处置纳入政绩考核范围”、“属于在本届政府任期内举借债务形成风险事件的,在终止应急措施之前,政府主要领导同志不得重用或提拔;属于已经离任的政府领导责任的,应当依纪依法追究其责任”,这与以往以GDP目标作为政绩考核不同,约束地方官员在其任期内的行为,防止地方政府债务无序扩张。2、风起于青萍之末,还是依旧的信仰?88号文和152号文作为43号文的延伸,多在进一步规范地方政府债务融资问题。15年债务置换以来,城投债金边属性明显加强,城投国开化。事实上自今年8月份以来各部委均在提示地方政府债务存在的弊端。但从市场表现来看,城投债估值反映仍然钝化,对****视而不见,一级认购倍数依然明显高于产业债。在前期与投资者的交流中,发现存在不少这样的认识:1)、根据中国的国情,地方政府更多类似于“分公司”而非独立的“子公司”,地方政府、城投平台不会发生局部的风险,因为一旦发生将是系统性冲击,所以为了维护系统的稳定,个体一定也是安全的。2)、从历史的经验看,城投平台即使发生过风险,但最终解决,未来亦是如此;3)、城投平台承担地方政府重要的融资功能,若地方政府违约,将给该地方的政府及企业融资造成明显困难,所以地方政府会力保不违约。上述逻辑的分析,主要基于不同程度上的“信仰”判断。但我们认为不能完全依靠“信仰”,因为如果纯粹是信仰,那么投资者会更加偏好经济状况越差、收益率越高的城投债,但事实上在定价上并非如此反映,也就是说市场定价仍然是有一定程度的理性。事实上,15年债务置换后,地方政府及平台的融资情况发生了根本性变化。所有的措施均在为规范地方政府后续融资做铺垫。1、地方政府债务置换时间已经完成2/3。截止11月14日地方债发行总量已经将近9.7万亿(包括新增地方债),按照财政部3年的债务置换目标,置换时间已完成2/3,即大部分地方政府的存量债务风险依靠债务置换正在化解,路径主要在于:1)降低利息负担,由原来普遍6%-7%的债务成本化解为3%左右;2)、拉长负债久期,原来债务久期普遍在3-5年,置换后拉长到5-7年(地方债期限主要分布在5-7年),以时间换空间。2、各省地方政府的债务限额,相比13年的审计结果均有大幅增长。对比15年公布的债务限额和13年6月份的数据,债务体量较大的江苏、山东、广东、辽宁、贵州等省份均有明显的增长(注意,山西、河北、上海和北京等地区并无明显增长,山西省甚至减少了800亿),这跟15年债务重新甄别后纳入地方政府债务的规模明显上升有关,化解15年以前的存量债务压力。3、14年以后财税预算体系变化也在规范地方举债融资。14年的财税体制的改革主要表现在2方面:部分政府性基金收入调入一般预算收入,部分专项转移支付调入一般转移支付。财政部要求从2015年开始将原属于政府性基金预算中用于提供公共服务以及主要用于人员和机构运作的项目收入转列为一般公共预算,主要包括地方教育附加、文化事业建设费等11项内容,从全国范围内看,转列为一般公共预算的原政府性基金收入约占一般公共预算的5%左右,增加了财政收入使用的灵活性。增加一般转移支付规模和比例,逐步将一般转移支付占比提高到60%。根据43号文、国发40号文和1327号文的要求,地方债、城投融资平台、财政税收预算体制的逻辑关系将更为清晰(见图表5)。正因为大部分存量的问题正在解决,但不能解决全部问题,且新增的债务未来又将形成新的存量,所以更应关注后续债务问题,防止过度扩张。那么,88号文和152号文的**,对地方债和城投债定价影响如何?1、地方与中央、地方与地方信用分离,地方债与国债、各省地方债的溢价将拉大,地方债定价更加关注地方实力。首先,地方债务置换解决的是15年以前存量债务的风险,而置换后地方债亦面临着到期兑付本息的问题,由于地方债非市场化发行、配置压力和地方政府尚未出现违约事件,地方债与国债之间的溢价明显压缩(目前为18BP)。而根据88号文的要求“地方政府负有偿还责任的债务,中央实行不救助原则”,即意味着地方政府信用与国家信用分离,地方债与国债之前享有的政府信用存在差异,溢价将扩大。其次,各省的财政实力千差万别,而地方债定价上并无明显分化,在中央不救助的原则下,地方政府间信用分离,之间的溢价也将拉大,财政实力较强地区将享受较低的溢价水平,反之财政实力较差的地区有走阔压力。2、城投债存在估值调整和分化压力。目前城投债反映的是流动性风险而并非信用风险,88号文和152号文的**,对城投平台整体偏负面,存在估值调整压力。事实上,根据13年的审计结果,负有偿还责任的债务城投债仅占50%左右,有个别省份占比甚至挺低,意味着部分地区的城投债大部分并没有纳入政府性债务中(即负有偿还责任、担保责任、救助责任的都不算)。88号文和152号文的**,将对城投债的定价产生影响:1)2014年(含)之前的城投债属于政府债务的概率较高,资质好于2014年之后发行的,但面临着置换时估值上的不确定性(是按市价还是按成本置换并不确定)。2)2015年之后发行的城投债关键看是否有地方政府政府的担保承诺(地方政府及其部门出具的担保合同无效,地方政府及其部门对其不承担偿债责任,仅依法承担适当民事赔偿责任,但最多不应超过债务人不能清偿部分的二分之一),有担保承诺的强于无担保承诺,定价上有优势。3)城投债定价未来倾向于产业化。因15年以后发行的城投债整体的债务属性并不明确,产业化的趋势更有可能,城投债的定价将向产业债靠拢,更加取决于城投本身资质和项目的现金流。3、城投债是否会违约和有价值?在地方与中央信用分离、城投产业化趋势下,弱资质的城投基本面在走弱,城投债“金身不破”的神话可能被打破,城投平台违约也并非不可能(试想,在2010年时有谁相信国企、央企违约?而在2016年就发生了)。城投债是否有价值?目前看,城投债确实价值不大,但如果出现估值调整,自身资质较好的城投债仍有较好的投资价值(就是把它当产业债看,难道就不能买?),只不过挑选需更加细化(更加注重城投基本面本身,而非仅仅是信仰)。

    央媒: 警惕大宗商品价格回升消解改革动力来自

    近期钢铁、煤炭等大宗商品价格回升,给去产能的节奏带来干扰。新华社主管的经济参考报今日刊文称,当前国家去产能、调结构的趋势未发生动摇,但应警惕大宗商品价格回升消解改革动力。去年底至今,从煤炭、钢铁到塑料、玻璃,从锌、铝到白糖、棉花,国内主要大宗商品一改持续一年多的单边下跌态势,价格持续上涨,多数品种的价格几乎回到2014年下半年的水平。不到一年时间,大宗商品从表现最差的资产摇身一变成为表现最佳的资产。经济参考报文章称,此轮大宗商品价格快速上涨源于两个因素:一是在需求稳定的情况下,供给量收缩,社会库存大幅下降,供需平衡出现变化;一是资金跟风炒作,推波助澜。文章称,煤炭和钢铁是大宗商品价格上升的两个主要环节,也是去产能的两个重要部分。虽然煤炭和钢铁的价格都有所上升,但是,倒逼钢铁煤炭过剩产能退出的市场环境,短期内不会因价格一时涨跌而出现根本性变化。文章写道,中国经济这一轮调整过程中主要解决的关键问题是结构性问题,矛盾的主要方面在供给侧,促使传统产能、过剩产能市场出清,使资源配置更加优化,来促进经济发展。从中长期看,去产能、去库存可以增强经济持续增长动力,改革也会持续释放新红利,所以要坚定不移地去产能,不能因为短期的价格反复,一些地方指标的完成而放慢去产能的节奏。以下为文章全文:自去年底至今,从煤炭、钢铁到塑料、玻璃,从锌、铝到白糖、棉花,国内主要大宗商品一改持续一年多的单边下跌态势,价格持续上涨,多数品种的价格几乎回到2014年下半年的价格水平。不到一年时间,大宗商品从表现最差的资产摇身一变成为表现最佳的资产。此轮大宗商品价格快速上涨源于两个因素:一是在需求稳定的情况下,供给量收缩,社会库存大幅下降,供需平衡出现变化;一是资金跟风炒作,推波助澜。当前国家去产能、调结构的趋势未发生动摇,也未松劲,但应警惕大宗商品价格回升消解改革动力。煤炭和钢铁是大宗商品价格上升的两个主要环节,也是去产能的两个重要部分。虽然煤炭和钢铁的价格都有所上升,但是,倒逼钢铁煤炭过剩产能退出的市场环境,短期内不会因价格一时涨跌而出现根本性变化。首先,从长远角度看,煤炭消费需求持续下降与产能过剩的矛盾依然存在。控总量、稳煤价的任务依然艰巨。我国经济近年来增长速度放缓,处于去产能的收缩周期,造成对重工业产出需求减少,进而导致煤炭及其他相关大宗商品的需求和价格下降。从需求侧来看,目前对于能源需求反弹及经济企稳,更多的还只是预期。从煤炭实际的生产运行数据上看,煤炭需求仍在下降。从供给侧来看,煤炭行业产能过剩日益严重,需求下降可能超过了去产能的幅度,从根本上决定煤炭价格难以维持高位。事实上,国内煤炭行业仍然没有摆脱整体亏损的局面。中国煤炭资源网最新数据表明,8月份全国动力煤矿区亏损面在四成左右。同时,煤炭价格上涨对下游行业的影响也需关注。有钢企负责人表示,作为钢铁原材料的煤炭供应紧缩、价格普涨,正在不断压缩钢企盈利空间。Mysteel最新统计数据显示,截至10月14日,山西吕梁主焦煤市场含税价为1075元/吨,相对8月初610元/吨的价格累计上涨了465元/吨,涨幅高达76%。该负责人表示,目前钢厂购入的国产煤价格基本在1100元/吨以上,扣除成本普遍微利运行,甚至亏损。其次,此轮钢材价格上涨,并非完全的“需求驱动型”上涨行情,主要受政策预期、市场炒作和短期因素等推动。市场供求关系并没有发生根本性转变,钢铁产能严重过剩的现状没有改变,钢材价格难以持续快速上涨。数据显示,中国钢材消费在2014年峰值7.02亿吨后平缓下滑,到2020年,预计我国产能消费量5.95亿吨,到2025年,消费量将减为5.52亿吨,2030年仅需4.92亿吨。与此同时,有统计显示,重点城市钢材库存已自7月中下旬开始出现连续上涨,这也印证了钢价难以持续上涨。中国经济这一轮调整过程中主要解决的关键问题是结构性问题,矛盾的主要方面在供给侧,促使传统产能、过剩产能市场出清,使资源配置更加优化,来促进经济发展。从中长期看,去产能、去库存可以增强经济持续增长动力,改革也会持续释放新红利,所以要坚定不移地去产能,不能因为短期的价格反复,一些地方指标的完成而放慢去产能的节奏。

    罕见红三兵预示什么信号来自

    昨日老揭在《惊天黑色星期五!A股会有影响吗?》中鲜明指出,期货市场黑色星期五不会影响到A股,并且阐述了我的分析逻辑。大盘昨日低开仅仅8点,随后一路走高,在券商这个冲关品种的带领下,轻松越过3200点大关,虽然午后一度小幅跳水,但收盘大盘站稳3200点,创出今年1月8日以来的新高,如此走势符合预期。不过昨日期货市场继续惨谈,一片绿,沥青、沪银、PTA、菜粕、甲醇、PP、大豆、棕榈、塑料、豆粕、橡胶、棉花、豆油、沪锡、郑油、沪镍、硅铁十七个品种触及跌停。黑色系及有色金属表现坚挺,焦煤、铁矿石、沪铜触及涨停,焦炭、动力煤、铅、锌、铝涨幅较大。所以昨日煤炭股和有色股能继续强势。很多熟悉老揭的揭粉都应该知道我今天会再次强调这五个字(昨天因为笔误,被各位揭粉笑话了,我数学是语文老师教的,字数错了,不是四个字是五个字):有量有行情很明显,昨日成交量再次突破3400亿,与上周五基本持平,连续两个交易日放量突破创11个月以来的新高,成交额也创出3月份以来的新高,很明显,有场外增量资金正积极介入。数据上看,投资者信心指数已经连续第5个月位于50中性值以上。阳光私募的平均仓位升至去年股灾以来的新高,此外,险资股票、基金仓位已经连续四个月上升。目前唯一要注意的是,未来成交量要持续维持在3000亿以上。因为今年熔断行情以后,每次大盘走稳向上,每次成交金额突破3000亿,大盘都会调整,譬如3月21日成交额突破3800亿,8月15日成交额突破3200亿,这两个时间段恰好今年的两个阶段高点。目前成交额已经创出8月份新高,唯有持续量能保持高位,才能有量有行情。板块上看,一带一路概念一马当先领涨两市,海外工程、铁路基建、建设等概念股纷纷上涨。特别是中字头受资金追捧,这里要注意下中铁二局,上周五有被大单砸盘,很明显是机构席位的单子,有人为是郭嘉队上周五卖出,但是昨日中铁二局再次涨停,虽然盘中也被砸,尾盘仍然封板封住,龙虎榜显示游资大佬纷纷上榜,譬如11月持续活跃的新游资中信古北路。今日要观察中铁二局是否能保持住强势,不作为买卖依据,千万不要买。除此之外,煤炭、钢铁因为商品期货继续逆势上涨而表现出色。券商股老揭是反复提示过了,是冲关品种,昨天文章里就已经阐述过我的逻辑。(PS:川普当选后,美股中银行股和钢铁股持续大涨)昨晚恒大人寿称已在11月增持了此前五个“买而不举”股——栋梁新材、国民技术、中元股份、积成电子、金洲管道,并自愿锁定六个月。看来被保监会谈话和公开批评后,恒大又把原来卖出的筹码买回来了,这对市场有正面积极意义。老揭今日观点很明确,依然简单直白,不模棱两可:目前大盘依然是多头排列,继续维持近期震荡上行的判断,今日站稳3200点是首要任务,上方压力位是3236点,下档支撑是3170点。PS:昨日港股收盘点位太有意思了,恒生指数昨收盘点位22222.22,太奥妙了,哈哈。

    收评来自

    市场上资金在追寻洼地,今日港口异动便是明证。后面操作上注意不要追高,持有是最好的策略。当然,持有指的是近期的主线股,而非题材股。

    央行旗下媒体:近期政策突出风险防范意味着什么来自

    部分市场人士担忧近期“更加突出风险防范”的政策动向意味着未来宏观调控政策或将收紧甚至转向,但央行旗下媒体《金融时报》今日刊文指出,此种疑虑并无必要。文章指出,国内外经济金融形势错综复杂,且中国经济由高速转变为中高速增长,部分结构性矛盾和体制性问题逐渐暴露,防范和化解金融风险成为严峻挑战。而且,风险防范的前提非常明确,即“坚持稳健的货币政策,保持流动性合理充裕”。针对未来的宏观调控,文章称将更加注重政策目标的平衡,更加注重金融服务实体经济的效率和能力,更加注重完善宏观审慎政策框架,维护金融体系的稳定。此外,文章进一步强调,各项政策重点将更加注重防风险与稳增长、调结构、促改革之间的平衡。文章全文如下:突出风险防范意味着什么  更加突出风险防范,成为近期政策的重要动向。  10月28日召开的中共中央政治局会议在分析研究当前经济形势和经济工作时,强调“要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。”央行近日公布《2016年第三季度货币政策执行报告》后,市场研究人士在分析时也表示,央行在报告中多处谈及风险,并罕见的7次提及“泡沫”,显示政策更加关注风险防控。而多地调控楼市及有关部门收紧房地产融资条件,也说明了各方对风险防范的高度重视。更加突出风险防范,究竟意味着什么?  显然,有市场人士开始担忧,这是否意味着未来宏观调控政策的取向将会收紧甚至发生转向。其实,如此疑虑大可不必。一方面,当前和未来一个时期,中国面临的国内外经济金融形势错综复杂,不稳定、不确定因素增多,防风险始终是各项工作的重中之重。特别是,随着我国经济由高速增长转变为中高速增长,原来被高速度所掩盖的一些结构性矛盾和体制性问题逐渐暴露,在这一背景下,防范和化解金融风险,成为“十三五”时期我们面临的严峻挑战。另一方面,不管是中央政治局会议,还是央行的货币政策报告,在突出强调风险防范时,都有一个明确的前提,即“坚持稳健的货币政策,保持流动性合理充裕”。  因此,强调风险防控,并不代表稳健货币政策的基调发生改变。不过,未来宏观调控将更加注重政策目标的平衡,更加注重金融服务实体经济的效率和能力,更加注重完善宏观审慎政策框架,维护金融体系的稳定。  首先,更加突出风险防范,意味着稳健的货币政策将更加注重多目标的平衡,为供给侧结构性改革拓展时间和空间。我国货币政策采取多目标制,既包含价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡等四大目标,也包含金融市场发展、改革开放、金融稳定等动态目标。多目标货币政策,是基于中国目前国情的现实选择。当然,这些目标之间,本身就存在一定的冲突,这会增加货币政策调控的难度和挑战,考验调控的平衡艺术和拿捏尺度。央行在最新的货币政策报告中就表示,“稳增长与防泡沫之间的平衡更富有挑战性。”因此,从货币政策多目标的角度看,更加突出风险防范,意味着调控政策将进一步注重稳增长、防泡沫、防风险之间的平衡。稳健的货币政策,既要支持实体经济的有效资金需求,防止总需求出现短期过快下滑,也要避免过度放水,推升债务和杠杆水平,固化结构扭曲,其重点在于为结构调整和转型升级营造中性适度的货币环境。  其次,更加突出风险防范,意味着更加注重提高金融服务实体经济的效率和能力,避免资金“脱实向虚”。此前有观点认为,经济金融领域目前最大的风险和隐患就是“脱实向虚”。众所周知,实体经济是一国经济活动的基础,是财富积累的源泉和根本。如果虚拟经济脱离实体经济而过度膨胀,两者失衡,则会产生经济泡沫,严重时会导致经济大起大落甚至爆发危机。因此,有效防范和化解金融风险隐患,关键是要牢牢把握金融支持实体经济这一根本,严防资金“脱实向虚”。这就需要不断深化金融体制改革,提高金融服务实体经济的效率和能力。既要寓改革于调控中,疏通传导渠道,又要优化金融结构,丰富金融组织体系,大力发展直接投资。换个角度看,只有通过推进结构性调整和改革,增强经济内生动力和活力,不断夯实实体经济根基,才能扩展金融资源有效配置的空间,更好地引导资金流向。  再次,更加突出风险防范,意味着更加注重完善宏观审慎政策框架,实现金融风险监管全覆盖,切实维护金融体系稳定。从最近一段时间有关方面的各项举措看,不管是货币政策还是监管政策,均更加注重潜在风险的防范和化解。这既包括防范外部风险向金融体系的传导,比如进一步加强重点领域风险排查,关注实体经济特别是产能过剩行业、房地产、地方政府性债务等领域风险;也包括遏制金融体系内部风险隐患的滋生,比如加强对银行资产质量和流动性变化情况、股票市场异常波动、保险资金运用、资产管理业务、互联网金融等领域的风险监测分析。应当说,当前经济金融领域风险隐患较多,风险防范压力较大。这就需要顺应国际金融监管体制改革新趋势,适应国内经济发展新常态,加快改革完善现代金融监管体制,把处理好货币政策、金融监管和金融稳定之间的关系作为出发点,以防范和化解系统性风险为目标,进一步完善金融宏观审慎管理,加强统筹协调,实现金融风险监管全覆盖,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。  总之,在国内外形势愈加复杂的情况下,防范经济金融风险的压力不断增大,各项政策重点将更加注重防风险与稳增长、调结构、促改革之间的平衡。当然,风险防范就如同维护身体健康一样,要及时对潜在或已有的病灶苗头加以针对性的防御和治疗,而更为关键的,则是要进一步强身健体,固本清源,莫等风险来敲门。

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      区块链技术攻克“信任危机” 数字票据面世在即

      尽管“区块链”概念目前在投资界热得发烫,但在金融业的实际运用似乎一直雷声大、雨点小。突破,或许将从数字票据开始。人民银行数字货币研究所筹备组组长、科技司副司长姚前日前在接受上证报记者采访时表示,法定数字货币的推出应本着循序渐进的原则,暂无时间表,可以选择一两个封闭的应用场景先行推广,比如票据市场。市场参与方也在做着各自的探索。记者日前获悉,明年1月,浙商银行研发的一款基于区块链技术的移动数字汇票平台即将面世。与此同时,恒生电子也在研发区块链票据的解决方案。解决信任问题如能顺利落地,移动数字汇票平台将成为国内首个采用区块链技术实现核心银行业务的实际应用。票据,作为集交易、支付、清算、信用等诸多金融属性于一身的非标金融资产,规模大,参与方多,且业务场景比较复杂,被业界认为是区块链的一个极佳应用场景。2015年,全国企业累计签发的商业汇票就有22.4万亿元,相较之下当年的新增人民币贷款仅为11.72万亿元。票据市场很大,但问题不少,甚至容易爆发“信任危机”。当市场上假票、克隆票“遍地飞”时,票据的真实性成为目前票据市场存在的主要问题。其次,划款的即时性也很难得到保障,票据到期后,承兑人往往不能及时地将资金划入持票人的账户。第三,是一些票据中介的违规交易让诸如一票多卖等问题屡禁不止。而区块链技术的分布式架构和不可篡改等特性,有助于解决票据真实性和信息不透明等问题。当参与方需要检验票据是否已经被篡改或转让时,区块链就可以提供无可争议的一致性证明。恒生电子银行财资管理事业部解决方案部总经理闫斌对上证报记者表示:“我们尝试将开票和贴现等票据一级市场的交易场景放到链上。比如,在开票环节可以将贸易背景放入区块链并验证贸易背景的真实性,以确保票据职能没有被滥用。在贴现融资环节,可以将票据数字化,直接在‘链条’中找金融机构进行融资,并将贴现记录存放到‘链条’并广播,后续可以直接通过‘链条’查询到信息。目前,企业在票据贴现时需要跑多家银行询价、问规模等事宜,而实物票据数字化到‘链条’后这些环节都可省去。”浙商银行信息科技部相关业务负责人指出,技术上区块链解决的最大问题是信任问题。移动数字汇票可以在央行尚未涉及、并且缺少强而有力的可信第三方的场景中为参与者提供技术刚性保证的信任。数字汇票是以平台提供信任,而不是利用银行的信用。如果只有个别的金融机构参与票据数字化,意义并不大。闫斌对记者表示,可以结合区块链当中的联盟链,由多家银行组成一个联盟链,也可以由央行牵头组成一个链条。在链条中,可以根据合约定义央行、商业银行和票交所等各参与方的权限。纸票与电票的升级版另外,不同于传统的纸票和电子汇票,通过区块链技术,移动汇票将以数字资产的方式进行存储、交易,不易丢失、无法篡改,具备更强的安全性和不可抵赖性。姚前与人民银行金融市场司巡视员徐忠日前发表联合署名文章,提出借助区块链构建数字票据本质上是替代现有电子票据的构建方式,实现价值的点对点传递。而如果能在联盟链中使用数字货币,就可实现链上直接清算,参与方通过向交易对手发送央行数字货币的方式来完成支付操作。如依旧采用线下实物货币资金的方式清算,其基于区块链能够产生的优势就将大幅缩水。央行日前发布《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》,力推电子商业汇票(电票),并为此设置了时间表:自2017年1月1日起,单张出票金额在300万元以上的商业汇票应全部通过电票办理;自2018年1月1日起,原则上单张出票金额在100万元以上的商业汇票应全部通过电票办理。一家股份制银行票据业务负责人对记者表示:“央行力推电票,对于企业间的在线支付和在线融资作用很大,因为B2B的交易场景比电商购物的C2C场景复杂得多。由于买卖双方地位不同,采用现金支付的只占极小一部分,除非货物很紧俏。但电票也有其自身的问题:金额和期限无法错配,商票和银票之间无法转换,纸票和电票之间也无法转换。”浙商银行信息科技部相关业务负责人对上证报记者表示:“移动数字汇票实际上与电票属于两种不同产品。本质上看,电票属于商票,只针对企业客户,浙商银行的移动数字汇票是汇票,支持企业与个人。浙商银行的移动数字汇票采用了区块链技术,同业或企业可参与共同记账,形成平等的、点对点的网状结构。”

      任泽平点评特朗普新政:来到财政扩张新时代

      11月11日,美国新当选总统特朗普已经在其政权交接网站(GreatAgain.gov)公布初步治国政策框架。点评:1.核心观点:特朗普的治国政策框架主要包括“让美国重返安全时代”“让美国人有工可作”“让政府重新为人民服务”三部分。经济政策的核心是“基建+减税+加息”,有助于再通胀和经济复苏,利空债市,利好股市和商品。但是这个政策组合存在内在的矛盾和冲突,基建和减税面临债务上限约束,而加息将增加财政扩张的融资成本,财政扩张与货币收紧难以并行。特朗普政策对中国的影响有利有弊,如果界定“中国是汇率操控国”和对中国进口商品征收高额关税,对中国贸易部门将是重大打击。退出TPP和东亚战略收缩为中国的“一带一路”战略腾出空间,有利于中国在该地区的产业转移和贸易增长。由于在野和在位的势不同,特朗普真正入主白宫后可能不会完全实施竞选时的激进政策,会有所修正。值得注意的是,共和党这次在参众两院都占多数席位,特朗普政府推动政策的阻力会比奥巴马政府小很多。我们此前曾判断未来政策组合从货币宽松为主转向“财政为主、货币为辅”,现在来看,随着美联储加息、中国货币回归中性,全球正告别过去八年货币扩张的旧时代,欢迎来到财政扩张的新时代!2.特朗普推出就业刺激方案,包括减税、拉动基建、放松对企业的监管、贸易改革、教育改革以及金融监管放松等。特朗普的政策框架并没有如“百日新政”一样公布具体的减税方案,但是明确说明新税收方案的税率更低,更简化、更公平以及更能促进增长。特朗普还针对美国交通类基础设施重建提出了5500亿美元的投资计划。特朗普还将放松对中小企业和金融行业的监管激活经济活力,拉动就业。关于贸易改革,尽管他的立场仍是反自由贸易,但措辞比竞选阶段变得柔和,他只是宣扬要创造更优的环境吸引出海的企业回归。除了创造更多就业机会外,特朗普还会推进教育改革为美国劳动力提供学习和充电的机会以适应不断变化的知识经济时代。3.特朗普从国防、社会安全和能源独立三个角度定义国家安全。他的国防和国家安全措施主要体现在打击恐怖主义、确保核威慑以及网络基建的稳定性。特朗普的社会安全方案核心是整顿移民政策,他认为是过于宽松的移民政策执行力度导致美国社会安全下降,他的各项措施旨在肃清国内的非法移民罪犯和提高进入美国的签证门槛。能源安全方面,特朗普通过简化能源项目的许可过程,解除对能源行业的限制提高美国能源的独立性,同时还能带来更多的工作和财富。4.特朗普新政改善民生主要体现在医疗改革、退伍军人事务改革和保障公民的宪法权益。特朗普认为奥巴马颁布的《平价医疗法案》大幅提升了保费和政府医疗保险方面的开支,他将废除该法案同时推广健康储蓄账户,让联邦政府回到原有的监管角色,减轻美国人的负担。特朗普还将改善退伍军人的待遇,保障退伍军人的权益;作为总统,特朗普将捍卫美国公民的宪法权利,否决一切超过国会授权范围的立法。5.特朗普的政策框架是“百日新政”的修正版,并没有超出前者的框架。因为百日新政是竞选纲领,而初步的政策框架是施政纲领更接近特朗普的执政思路。可以看出,很多比较激进的政策被圆滑化和保守化,留下了腾挪空间。比如,减税方案并没有具体的操作细则;基建投资总额由之前的1万亿削减为5500亿;贸易政策中没有出现“中国是汇率操控国”的措辞。6.特朗普经济政策的核心是“基建+减税+加息”,但是这个政策组合存在内在的矛盾和冲突,基建和减税面临债务上限约束,而加息将增加财政扩张的融资成本,财政扩张与货币收紧难以并行。特朗普认为低利率对经济造成了扭曲,并扬言换掉耶伦,表明他倾向于收紧货币。同时,财政扩张增加通胀预期。特朗普获胜及政策框架出炉后,美国10年期国债持续飙升至2.23%,截至14日,已累计上升25个BP。我们认为,特朗普的经济政策组合可能优先财政扩张,低利率政策可能会延续,而撤换鸽派的耶伦也需要到2018年。7.特朗普的“基建+减税+加息”经济政策方案有助于再通胀和经济复苏,利空债市,利好股市和商品。首先,特朗普的财政刺激政策会同时拉高通胀水平和财政赤字率。债务水平的上升推升美国长期国债收益率。特朗普上台以及相应的刺激计划引发投资者对通胀的重估,通胀预期上升导致全球债市齐步下行。其次,再通胀和财政刺激使得美国股市基本面得到改善,利好周期性行业。减税刺激消费也有利于消费行业。在废除多德弗兰克法案的预期下,股市的风险偏好修复,市场投资者情绪上升。第三,如果美国财政刺激加码,经济持续复苏,那么大宗商品需求将迎来边际增长。8.特朗普政策对中国的影响有利有弊。特朗普政府如果界定“中国是汇率操控国”和对中国进口商品征收高额关税,对中国贸易部门将是重大打击。但是竞选阶段针对中国的言论是美国大选一贯的做法,真正完全实现这些承诺的并不多,特朗普在获胜后也没有再提“中国是汇率操控国”的说法。特朗普退出TPP和东亚战略收缩为中国的“一带一路”战略腾出空间,有助于中国地缘空间的扩展。2008年经济危机之后,中国出口至美日欧的份额由2007年的47.6%下滑至当前的40.9%,发展中地区的份额上升明显,特别是东盟国家,占比由2007年的7.7%升至12.5%。美国在亚洲地缘政治上的战略调整利于中国在该地区的产业转移和贸易增长。(原题为《告别货币宽松,欢迎来到财政扩张的新时代 ——特朗普治国政策框架解读》)特朗普官网的初步政策框架中文全文主要包括三方面的内容——“让美国重返安全时代”,“让美国人有工可作”,“让政府重新为人民服务”。一、美国重返安全时代1.打击恐怖主义打造强有力的军事力量,确保“美国及其盟友不受恐怖主义等极端意识形态的威胁”。政府将迅速并持续地采取行动,遏制激进意识形态带来的威胁;将解决“核武器和网络攻击带来的灾难性危险”,“确保我们的战略核武器现代化,确保其继续实施有效的威慑”;将仔细审查,将尽可能减少美国的基础设施在应对网络攻击时的漏洞。2.改革移民政策特朗普团队将“执行以下十项措施,完善移民制度,保护我们的社区,并将美国的利益放在首位”:1)在南部边境建造隔离墙;2)非法移民不再抓了就放;3)对外国人犯罪零容忍;4)对保护非法移民不被遣返的城市(如旧金山),取消联邦政府的资助;5)取消所有违宪的行政命令,严格执行所有移民法律;6)对那些无法进行充分筛查的国家和地区,停止发放美国签证;7)确保在我们下令遣返之后,其他国家接回他们的非法移民。8)建成生物识别出入签证追踪系统;9)关闭(对非法移民的)工作和补助;10)重塑合法移民相关政策以确保其能带来给美国及美国工作者的最多利益。3.重构美国能源政策,提升能源独立性美国将展开一场能源革命,充分使用可再生能源和传统能源,使美国转变为能源净出口国。并以此为契机,为数百万人提供工作岗位,同时也保护美国的新鲜空气、新鲜水源、自然栖息地等宝贵资源。开放本国和海外联邦土地和矿石燃料生产水域的租约。结束“煤炭战争”,并自上而下的重新检视奥巴马当局颁布的反煤炭规定。二、让美国人有工可作1.降低和简化税收政策在税务改革部分,自奥巴马上任以来,许多政策都因为民主党的反对而无法通过。总的来说,特朗普的税改政策将更低廉,更简化,更公平,也更利于经济发展。2.运输类基建投资计划美国的交通系统老化,造成的堵车、航班延误、高速公路拥挤等现象比比皆是。特朗普政府承诺投资5500亿美元来营造一个“更快更安全”的交通网络。“明天,我们要修建道路、高速公路、桥梁、隧道、机场、铁路。”要让“全世界嫉妒”美国的交通,提高全体美国人的生活。3.金融监管改革废除“多德-弗兰克法案”,并替之以促增长的政策。这意味着银行不仅可以恢复自营交易,还可以直接投资对冲基金。“多德-弗兰克法案并不利于劳动人民的利益。官僚主义的繁文缛节对于改变现状于事无补。”4.贸易保护“当前的贸易协议并没有把美国人民放在第一位”,特朗普政府将“扭转几十年来那些将工作岗位送到国外的贸易政策”,要让企业更加愿意留下来,为美国创造更多的就业,纳更多的税,重塑美国经济。美国将再度成为人们就业、生产和创新的目的地。5.教育改革特朗普将推动教育改革,为全美国大约7000万学龄儿童,2000万中学生和1.5亿在职人员提供职业教育和更自主的教育选择机会。三、政府重新为民服务1.废除奥巴马医保法案特朗普政府将协同国会,废除奥巴马的医疗法案,联邦政府回到原有的监管角色。新的法案将包括:促进健康储蓄账户,人们可自愿选择在各个州购买健康保险。特朗普团队还表示,将采取行动“保护普通人的生命,从出生到死亡,包括哪些最无助和残疾的美国人,将确保“医疗保险现代化,准备应对即将到来的婴儿潮一代的退休。”2.保障退伍军人的权益特朗普认为退伍军人在过去因为过多的繁文缛节,他们曾经对国家的服务并没有得到政府的回报。需要照顾的老兵没有得到他们需要的及时且有效的护理。我们将把退伍军人视为英雄并确保他们得到他们应得的奖励。3.保障美国人的宪法权益捍卫美国公民的宪法权利。特朗普政府将否决一切超过国会授权范围的立法,将根据宪法的规定履行行政和军事职责。特朗普承诺,将捍卫美国公民基本的言论和宗教自由、持有武器的权利,以及其他法律和宪法修正案所赋予他们的权利。

      恒大高位接盘万科 或与深圳市政府达"桌底"协定

      从宝能的险资高举杠杆收购到引入深圳地铁救场,再到华润高层发难,直至近日恒大(03333.HK)于高位举牌并不断增持,万科(000002.SZ,02202.HK)的股权争夺战已挣脱出普通商战的范畴。至恒大进场后,万科股权争夺战的商业逻辑已被改写。港交所最新数据显示,恒大于11月10日再度增持万科A,至今持股万科股票比例占总股本的8.952%,逼近第二次举牌线。恒大持股万科背后,是为财务投资还是剑指控股,各方众说纷纭又莫衷一是。深圳地铁叠加恒大正竭力重组的深深房(000029.SZ)背后的国资背景,让深圳市政府在万科商战中若隐若现,目前多个观点指向恒大与深圳市政府达成“桌底”协定。创业情怀、商业伦理以及难以预测的资本,正围绕万科相互角力。恒大解救宝能11月15日的收盘数据显示,万科A成为沪深两市当日主力资金净流入前十个股之一,主力净流入资金为1.87亿元。11月15日,万科A的盘中振幅为9.11%,报收26.94元,涨幅为4.82%,是继11月9日盘中一度涨停并最终获得8.59%涨幅后的又一个小高峰。从跌停到涨停,万科用了4个月。其间股价的涨跌、K线的走向与公司基本面无关,而是由资本所主宰。犹记7月4日,万科复牌后一字跌停,被近800万手巨单封死在跌停板上。当日万科股价从24.43元跌至21.99元,市值一日蒸发237亿元;7月5日,复牌的第二天,万科A开盘再次跌停,最终报价为19.79元,当日市值蒸发243亿元。宝能从2015年1月开始杀进万科,至2015年7月进行第一次举牌,此后多次增持。宝能收购万科股票的资金除了少部分的自有资金之外,大部分来自保险资金、融资融券、收益互换、资管计划、股权质押等高成本的融资资金。万科股价下跌,宝能的资管计划面临强平危机,资金压力巨大。宝能系公司钜盛华随即火场救急。7月6日晚,万科被告知,钜盛华于2016年7月5日至7月6日期间,通过资产管理计划在二级市场增持万科A7839.23万股,占公司总股份的0.710%,并与其一致行动人前海人寿完成对万科的第五次举牌,至此宝能系占万科总股本比例为25.00%。宝能的增持暂时稳住了万科A的股价,第三个跌停因此并未发生,但万科A股价在此后的一个月内一直徘徊在20元以下,并一度跌破17元。在此小周期之内,万科A股价的转折点最终发生在8月4日,当日万科A以涨停收盘,报收19.67元。事出有因,恒大于8月4日收市后宣布已买入万科股票比例达总股本的4.68%。恒大在如此背景下加入万科股权争夺战中,多位业内人士惊叹意外。恒大增持的资本预期拉升万科A股价,解救宝能于困厄之中。事实证明,自8月4日以后,万科A的股价便从未低至20元。万科股权争夺战从此进入“战国时代”,资本大佬争雄,而宝能资金危机解除,又手握巨量股票,话语权膨胀。进击的恒大在宣布买入万科的4天后,8月8日,恒大完成了对万科的首次举牌。万科披露的公告显示,2016年7月25日至8月8日,恒大通过广州市昱博投资有限公司、广州市奕博投资有限公司、广州市悦朗投资有限公司、广州市凯轩投资有限公司、广州市广域实业有限公司、广州市欣盛投资有限公司等多家子公司,以竞价交易的方式,买入万科5.52亿股,占万科总股份的5%。举牌后不足一周,恒大继续增持。8月15日,万科公告信息显示,恒大通过子公司已在市场上收购7.53亿股万科A,持股比例为6.82%,总耗资145.7亿元。此后,恒大并未停止增持万科的步伐。恒大举牌廊坊发展(600149.SH)所披露的权益变动书显示,截至10月31日,恒大持有的万科股份比例已达到7%。11月9日,万科A盘中一度涨停,最终在尾盘抛压下报收26.3元,涨幅为8.59%。万科A全天成交数据高达104.8亿元,振幅为9.46%,换手率为4.13%。而龙虎榜数据显示,当日大宗交易共成交37.91万股,成交金额为826.44万元,成交均价为21.8元/股。有机构选择逃离战场,大幅抛售万科A达13.28亿元。11月9日晚间,万科A和中国恒大同时发布公告表示,2016年8月16日至2016年11月9日期间,中国恒大通过其附属公司增持1.6亿股万科A,占万科总股本的1.467%,相应的资金代价为42亿元。至此,恒大共持有万科A9.14亿股,占万科总股本的8.285%,共耗资近188亿元。很明显,机构套现离场,而恒大高位接盘。恒大如此一再增持,已不符合普通财务投资者的行为逻辑。而恒大并没有停下来的意思。香港交易所数据显示,中国恒大于11月10日增持万科A7366.392万股,占万科总股本0.67%。以11月10日万科A的收盘价26.56元计算,恒大此番耗资约20亿元。至此,中国恒大持股万科增至8.952%,逼近第二次举牌线,总资金代价约为208亿元。11月10日上午,万科A最高价一度攀升至28.3元,刷新2008年以来的股价纪录。追溯过去,从万科A的K线图来看,从2005年6月30日的3.14元开始放量启动,追随大盘直至2007年11月1日见顶,报收40.78元,成为万科A股价的市场最高位。但此后随着2008年股市走熊,万科A股价开始下跌。在宝能闯入之前,股价长期稳定在10元左右。如今,有了资本加持,万科的股价持续走高。投资者在此时接盘,无疑是刀口舔血。但问题是,恒大将就此收手还是继续增持?恒大重仓深圳这段时间里,恒大的身影从嘉凯城(000918.SZ)、廊坊发展辗转到深深房身上,其背后的并购逻辑不为财务投资,更倾向于借壳重组,为旗下业务寻求上市之路。但万科之于恒大是特别的。万科是地产行业的标杆,无论从规模、公司架构、治理水平、财务健康度和利润质量上来看,都居于行业前列,可以说,没有哪个房企不想超越万科成为新老大。而恒大在规模上已经做到了:今年前十个月,万科累计实现销售额3118.9亿元,同期,恒大的销售额为3167亿元,领先万科约48亿元。不过,长期跟踪恒大的国泰君安分析师刘斐凡告诉《第一财经日报》,恒大在合约销售的回款质量和利润质量、对财务健康程度的把握上,依然不如万科。控股万科、成为各方面指标均堪称“精致”的新老大,还是单纯而大胆的财务投资者?自从恒大加入万科股权争夺战后,资本市场便未停止对恒大行为的猜测和质疑。恒大收购万科股票的目的何在,刘斐凡和资深的房地产金融评论人士黄立冲均表示,恒大的真正意图难以猜测。但从目前恒大的种种行为可发现,在深圳市场上,恒大是个有心人。2011年,恒大以16.64亿元竞得深圳市建设(集团)有限公司71%的股权,正式进军深圳;今年3月,恒大集团董事局主席许家印在恒大业绩发布会上表示,恒大在深圳已有20个项目,土地储备接近1200万平方米,相应销售额达3700亿元;9月,恒大地产也将注册地从广州迁至深圳;11月15日,保监会网站信息显示,已于10月28日批准恒大人寿营业场所变更为“深圳市南山区海德三道126号卓越后海金融中心36-37层”,意味着恒大人寿亦已迁入深圳;在资本市场上,恒大亦是以“左手深深房、右手万科”的模式同步进行……许家印陈兵深圳已成事实。几可断定,深圳将替换广州成为恒大新的名利场。既然如此,与深圳市政府增加良性互动必成为恒大重仓深圳的前提及必然条件。接近深圳市政府方的人士传出声音,恒大已与深圳市政府达成“桌底”协定,恒大增持万科并在股东大会上支持万科管理层,以此来交换深深房的壳资源。但亦有未经证实的消息表示,恒大似有悔意,或寻求大宗交易的机会进行解盘,有心控股万科。万科董秘朱旭告诉《第一财经日报》,万科管理层与恒大保持联系。11月9日晚间,万科和恒大同时发布恒大增持万科的公告之前,双方曾有所沟通。恒大增持万科期间,万科一直为引进深圳地铁奔走,但过程并不顺利。11月14日晚间,万科公告称再一次延迟向股东寄发载有发行股票购买深圳地铁集团相关资产方案的通函。先是宝能收购、引入深圳地铁,再有华润高层发难,直到恒大意图不明的增持,万科股权战已然演变成情怀和资本等的多方角力。除非相关利益方能达成共识,否则万科前途将继续云遮雾罩。

      南玻A高管集体辞职 宝能内部人士称未干涉日常运营

      11月15日晚间,南玻A(000012.SZ)发布《关于公司将发生重大人事变动的风险提示公告》,称董事会收到董事长曾南、董事/CEO吴国斌、财务总监罗友明、副总裁柯汉奇、副总裁张凡、副总裁张柏忠、副总裁胡勇辞去其在南玻集团担任职务的辞职报告。“以上相关人员职务将发生重大变动,在此提请广大投资者注意投资风险。”值得注意的是,南玻A的最大股东,正是在“万宝之争”名声大噪的“宝能系”。目前,“宝能系”旗下前海人寿和钜盛华一共持有南玻集团A股及B股合计比例达到25.05%。首次进入时间点为2014年12月份,前后历经5次举牌。而此次高管集体辞职,也曾有先兆。在“宝能系”进入之后,2015年5月22日,南玻A副总裁张柏忠辞职。当年11月-12月期间,董事郭永春、李景奇、陈潮、严纲相继辞职。随后,2016年1月,公司补选了四位董事陈琳、王健、叶伟青、程细宝,除了王健,其余三人目前或之前均在“宝能系”的前海人寿或钜盛华任职。根据今日的公告,公司于昨日(11月14日)召开了第七届董事会临时会议,王健、陈琳、叶伟青、程细宝四位董事撤销了原定讨论的所有议案,同时在会议现场提出了临时提案《关于由董事陈琳代为履行董事长职权的议案》,最终会议以6票同意,1票反对,2票弃权的投票结果,通过了这一议案。上述董事会议的第二天(今日),包括董事长曾南、董事/CEO吴国斌在内的多名高管,集体向公司提交了辞职申请。此前,去年3、4月份,管理层曾经对“宝能系”的入主有所抵抗,停牌并筹划非公开发行股票事宜,并试图通过修改公司章程、股东大会、董事会议事规则等。但最后,双方却“握手言和”,并联手推出了“宝能系”参与的定增方案,拟以8.89元/股向前海人寿和北方工业合计发行不超过1.8亿股,募集资金总额不超过16亿元。但最终这份定增方案却无疾而终,而“宝能系”也顺利派驻了三位董事入驻董事会。今日,包括董事长在内的高管集体辞职,是否对于大股东“宝能系”的再次对抗?对此,前海人寿相关人士对腾讯财经独家表示,公司及一致行动人仅仅向公司派驻了董事,并未向管理层团队派驻人员,也未干涉公司的日常运营。前海人寿在给腾讯财经发来的一份声明中称,为表达对南玻管理团队的信心,自2014年投资南玻以来,前海人寿并未向南玻管理团队以任何方式提出派驻股东方员工、干涉南玻日常经营的提议或要求,“充分表达了前海人寿作为一位善意投资人支持南玻管理团队推动南玻做大做强的决心。”上述声明称,公司是基于对南玻良好的发展前景进行投资的,投资南玻后,积极支持其在保持现有优势业务的基础上,不断扩充新业务新领域,做大做强,力争尽快将南玻集团发展成为一个销售收入超千亿、利润超百亿的综合性新型产业控股集团,“为南玻全体员工创造稳定美好的未来;同时,前海人寿积极推动以各种激励方式回报为南玻发展做出持续贡献的管理团队和广大员工。”有消息称,在南玻A高管集体离职后,可能集体入职另一家企业,该企业与南玻A同为节能玻璃行业,而高管曾与公司签订《竞业禁止协议》。对此,腾讯财经未能联系到管理层进行回应,董秘座机电话无人接听,腾讯财经发出的邮件也暂未获得回复。今日,南玻A收于12.19元, 上涨2.96%。

      恒大人寿“闪离” 恒大地产“闪婚”:梅雁吉祥称恒大系锁仓12个月

      在恒大人寿宣布自愿锁仓半年一天后,梅雁吉祥的一则公告告诉我们,“梅妃”还是那个“梅妃”,恒大已不是那个恒大。梅雁吉祥本周二晚发布回复上交所公告称,举牌该司的广州市仲勤投资有限公司是恒大集团子公司,但其决策与恒大人寿并无前后关联,此次买入该司股票的资金来自恒大地产集团有限公司的销售资金,也和恒大人寿无关。公告提到,恒大人寿减持梅雁吉祥股票信息披露后至仲勤投资11月10日增持,梅雁吉祥股价下跌约15%,仲勤投资回复称,与恒大人寿减持梅雁吉祥股票的均价相比,仲勤投资买入梅雁吉祥股票的均价相差约2.7%。仲勤投资表示,买入主要考虑与目的是看好其所处绿色清洁能源行业的整体发展前景,公司计划长期持有梅雁吉祥股票,作为对绿色清洁能源行业的战略性投资。仲勤投资称,自最后一次买入达到5%持股比之日起12个月内,仲勤投资及实际控制人不出售所持梅雁吉祥股票,并无未来12个月增持的具体计划。可是如果梅雁吉祥股价大跌,为维护市场稳定,该司不排除继续增持的可能。同时,仲勤投资还在回复中澄清了恒大人寿的短炒嫌疑,称:恒大人寿尽管买卖间隔不长,但并无操纵二级市场股价、短线炒作上市公司股票的意图。恒大人寿做出减持的原因系:梅雁吉祥股票在 2016年10月28日升至最高点 8.08 元/股后,突然放量下跌,但恒大人寿并未作出减持。10 月31日开盘后,梅雁吉祥股票继续下跌,为保障投资资金安全,恒大人寿决定减持。这是继11月11日晚公告举牌后恒大系对持股梅雁吉祥的最新回复。梅雁吉祥11月1日公告披露,截至10月31日,恒大人寿全数减持三季度其持有的4.95%梅雁吉祥股票。恒大如此短线炒作立即引起争议。因为之前恒大持有比例达到贴近举牌线的4.95%却又止步已经被指为利益最大化的短线操作行为。梅雁吉祥11月11日晚公告称,截至当天,恒大关联方仲勤投资持有该司股票比例已达到5%。这意味着,恒大系在清仓梅雁吉祥后不到两周旋即举牌,又打了一个短平快。自愿锁仓半年 恒大人寿走上“洗白”之路值得一提的是,在梅雁吉祥发布上述公告一天前,11月14日晚,恒大人寿通过栋梁新材、积成电子、国民技术、中元股份和金洲管道五家上市公司发布公告,公告了买入和减持五只个股的时间,披露了持股成本价格,还表示将在11月后进行增持且锁定仓位6个月。公告显示,除了广为人知的梅雁吉祥、栋梁新材和积成电子外,恒大人寿对国民技术、中元股份和金洲管道也有短线操作,而且对上述锁仓半年的五只个股都是从9月28日开始建仓,又在约一个月后的10月31日和11月1日两天内减仓。而恒大人寿开始建仓之日紧挨着9月30日——上市公司三季报十大股东的持股信息登记日期。这意味着,恒大人寿在建仓两天后,就可以被登记进入十大股东名单、披露在三季报中。不过券商中国指出,仅就公告数据来看,恒大人寿的盈利幅度并不高,其中对2只个股的盈利幅度不超过2%,不能证明恒大人寿成功“割韭菜”,反倒属于低卖高买。下图来自券商中国:对于此前的短线交易行为以及后续的低卖高买操作,恒大人寿统一给出的理由是:我司投资贵司股票主要基于对当时资本市场、投资资金配置策略、及对贵司股票投资价值的合理判断,期间卖出和买入贵司股票均是基于对当时行情的判断。

      恒大高位接盘万科玄机:或与深圳市政府达桌底协定

      摘要:从资本市场的万科、深深房,到恒大地产、人寿的迁入,深圳已替换广州成为恒大新的名利场。有消息人士称,恒大已与深圳市政府达成“桌底”协定,恒大增持万科并在股东大会上支持万科管理层,以此来交换深深房的壳资源。但亦有未经证实的消息表示,恒大似有悔意,或寻求大宗交易的机会进行解盘,有心控股万科。除《第一财经》下文以外,此前《财新》也曾指出,深圳市政府此前同意将地方国企深深房(这一“壳资源”给予恒大,交换条件是恒大退出万科股权之争,将其所持万科股份转予另一家当地国企深圳地铁。但恒大初时应允,如今似有反悔,与其“盟友”持续增持万科,合计持股或超10%。从宝能的险资高举杠杆收购到引入深圳地铁救场,再到华润高层发难,直至近日恒大于高位举牌并不断增持,万科的股权争夺战已挣脱出普通商战的范畴。至恒大进场后,万科股权争夺战的商业逻辑已被改写。港交所最新数据显示,恒大于11月10日再度增持万科A,至今持股万科股票比例占总股本的8.952%,逼近第二次举牌线。恒大持股万科背后,是为财务投资还是剑指控股,各方众说纷纭又莫衷一是。深圳地铁叠加恒大正竭力重组的深深房背后的国资背景,让深圳市政府在万科商战中若隐若现,目前多个观点指向恒大与深圳市政府达成“桌底”协定。创业情怀、商业伦理以及难以预测的资本,正围绕万科相互角力。恒大解救宝能11月15日的收盘数据显示,万科A成为沪深两市当日主力资金净流入前十个股之一,主力净流入资金为1.87亿元。11月15日,万科A的盘中振幅为9.11%,报收26.94元,涨幅为4.82%,是继11月9日盘中一度涨停并最终获得8.59%涨幅后的又一个小高峰。从跌停到涨停,万科用了4个月。其间股价的涨跌、K线的走向与公司基本面无关,而是由资本所主宰。犹记7月4日,万科复牌后一字跌停,被近800万手巨单封死在跌停板上。当日万科股价从24.43元跌至21.99元,市值一日蒸发237亿元;7月5日,复牌的第二天,万科A开盘再次跌停,最终报价为19.79元,当日市值蒸发243亿元。宝能从2015年1月开始杀进万科,至2015年7月进行第一次举牌,此后多次增持。宝能收购万科股票的资金除了少部分的自有资金之外,大部分来自保险资金、融资融券、收益互换、资管计划、股权质押等高成本的融资资金。万科股价下跌,宝能的资管计划面临强平危机,资金压力巨大。宝能系公司钜盛华随即火场救急。7月6日晚,万科被告知,钜盛华于2016年7月5日至7月6日期间,通过资产管理计划在二级市场增持万科 A7839.23万股,占公司总股份的0.710%,并与其一致行动人前海人寿完成对万科的第五次举牌,至此宝能系占万科总股本比例为25.00%。宝能的增持暂时稳住了万科A的股价,第三个跌停因此并未发生,但万科A股价在此后的一个月内一直徘徊在20元以下,并一度跌破17元。在此小周期之内,万科A股价的转折点最终发生在8月4日,当日万科A以涨停收盘,报收19.67元。事出有因,恒大于8月4日收市后宣布已买入万科股票比例达总股本的4.68%。恒大在如此背景下加入万科股权争夺战中,多位业内人士惊叹意外。恒大增持的资本预期拉升万科A 股价,解救宝能于困厄之中。事实证明,自8月4日以后,万科A 的股价便从未低至20元。万科股权争夺战从此进入“战国时代”,资本大佬争雄,而宝能资金危机解除,又手握巨量股票,话语权膨胀。进击的恒大在宣布买入万科的4天后,8月8日,恒大完成了对万科的首次举牌。万科披露的公告显示,2016年7月25日至8月8日,恒大通过广州市昱博投资有 限公司、广州市奕博投资有限公司、广州市悦朗投资有限公司、广州市凯轩投资有限公司、广州市广域实业有限公司、广州市欣盛投资有限公司等多家子公司,以竞价交易的方式,买入万科5.52亿股,占万科总股份的5%。举牌后不足一周,恒大继续增持。8月15日,万科公告信息显示,恒大通过子公司已在市场上收购7.53亿股万科A,持股比例为6.82%,总耗资145.7亿元。此后,恒大并未停止增持万科的步伐。恒大举牌廊坊发展(600149.SH)所披露的权益变动书显示,截至10月31日,恒大持有的万科股份比例已达到7%。11月9日,万科A盘中一度涨停,最终在尾盘抛压下报收26.3元,涨幅为8.59%。万科A全天成交数据高达104.8亿元,振幅为9.46%, 换手率为4.13%。而龙虎榜数据显示,当日大宗交易共成交37.91万股,成交金额为826.44万元,成交均价为21.8元/股。有机构选择逃离战 场,大幅抛售万科A 达13.28亿元。11月9日晚间,万科A和中国恒大同时发布公告表示,2016年8月16日至2016年11月9日期间,中国恒大通过其附属公司增持1.6亿股万科 A,占万科总股本的1.467%,相应的资金代价为42亿元。至此,恒大共持有万科A 9.14亿股,占万科总股本的8.285%,共耗资近188亿元。很明显,机构套现离场,而恒大高位接盘。恒大如此一再增持,已不符合普通财务投资者的行为逻辑。而恒大并没有停下来的意思。香港交易所数据显示,中国恒大于11月10日增持万科A7366.392万股,占万科总股本0.67%。以11月10日 万科A 的收盘价26.56元计算,恒大此番耗资约20亿元。至此,中国恒大持股万科增至8.952%,逼近第二次举牌线,总资金代价约为208亿元。11月10日上午,万科A最高价一度攀升至28.3元,刷新2008年以来的股价纪录。追溯过去,从万科A的 K线图来看,从2005年6月30日的3.14元开始放量启动,追随大盘直至2007年11月1日见顶,报收40.78元,成为万科A 股价的市场最高位。但此后随着2008年股市走熊,万科A 股价开始下跌。在宝能闯入之前,股价长期稳定在10元左右。如今,有了资本加持,万科的股价持续走高。投资者在此时接盘,无疑是刀口舔血。但问题是,恒大将就此收手还是继续增持?恒大重仓深圳这段时间里,恒大的身影从嘉凯城(000918.SZ)、廊坊发展辗转到深深房身上,其背后的并购逻辑不为财务投资,更倾向于借壳重组,为旗下业务寻求上市之路。但万科之于恒大是特别的。万科是地产行业的标杆,无论从规模、公司架构、治理水平、财务健康度和利润质量上来看,都居于行业前列,可以说,没有哪个房企不想超越万科成为新老大。而恒大在规模上已经做到了:今年前十个月,万科累计实现销售额3118.9亿元,同期,恒大的销售额为3167亿元,领先万科约48亿元。不过,长期跟踪恒大的国泰君安分析师刘斐凡告诉《第一财经日报》,恒大在合约销售的回款质量和利润质量、对财务健康程度的把握上,依然不如万科。控股万科、成为各方面指标均堪称“精致”的新老大,还是单纯而大胆的财务投资者?自从恒大加入万科股权争夺战后,资本市场便未停止对恒大行为的猜测和质疑。恒大收购万科股票的目的何在,刘斐凡和资深的房地产金融评论人士黄立冲均表示,恒大的真正意图难以猜测。但从目前恒大的种种行为可发现,在深圳市场上,恒大是个有心人。2011年, 恒大以16.64亿元竞得深圳市建设(集团)有限公司71%的股权,正式进军深圳;今年3月,恒大集团董事局主席许家印在恒大业绩发布会上表示,恒大在深圳已有20个项目,土地储备接近1200万平方米,相应销售额达3700亿元;9月,恒大地产也将注册地从广州迁至深圳;11月15日,保监会网站信息显 示,已于10月28日批准恒大人寿营业场所变更为“深圳市南山区海德三道126号卓越后海金融中心36-37层”,意味着恒大人寿亦已迁入深圳;在资本市场上,恒大亦是以“左手深深房、右手万科”的模式同步进行……许家印陈兵深圳已成事实。几可断定,深圳将替换广州成为恒大新的名利场。既然如此,与深圳市政府增加良性互动必成为恒大重仓深圳的前提及必然条件。接近深圳市政府方的人士传出声音,恒大已与深圳市政府达成“桌底”协定,恒大增持万科并在股东大会上支持万科管理层,以此来交换深深房的壳资源。但亦有未经证实的消息表示,恒大似有悔意,或寻求大宗交易的机会进行解盘,有心控股万科。万科董秘朱旭告诉《第一财经日报》,万科管理层与恒大保持联系。11月9日晚间,万科和恒大同时发布恒大增持万科的公告之前,双方曾有所沟通。恒大增持万科期间,万科一直为引进深圳地铁奔走,但过程并不顺利。11月14日晚间,万科公告称再一次延迟向股东寄发载有发行股票购买深圳地铁集团相关资产方案的通函。先是宝能收购、引入深圳地铁,再有华润高层发难,直到恒大意图不明的增持,万科股权战已然演变成情怀和资本等的多方角力。除非相关利益方能达成共识,否则万科前途将继续云遮雾罩。

      央媒:重点调控名单增加四城,不允许出现大幅度涨幅

      新华社旗下《经济参考报》援引知情人士称,住建部曾公开的前期涨幅较高重点城市名单目前再度扩围,从此前的16个增至20个,本轮调控重点在于不能出现大幅度涨幅,因此连续涨幅较高的城市都将是调控重点,涨幅较快的城市同样将面临调控升级。此外,杭州、深圳和武汉的新政仅仅是第二轮调控收紧的开始。住建部此前公布的名单包括北京、上海、广州、深圳、天津、南京、苏州、杭州、合肥、厦门、郑州、武汉、济南、无锡、福州、成都等16个重点城市,目前增加4个近期房价上涨较快的城市则分别为石家庄、南昌、长沙和青岛。国庆期间21城楼市调控余波未尽,杭州、深圳与武汉三城近日再出重拳。国庆过后再出重拳11月9日,杭州房管局发布通知,在此前限购并上调住房公积金贷款二套房首付比例、商业性住房贷款二套房首付比例之后,进一步实施住房限购措施并上调公积金贷款首付比例。具体来看,市区首套房或二套房已结清首套贷款者,首付比例由20%上调至30%;二套房未结清首套商贷者,首付比例不低于50%上调至不低于60%;二套房或以上住房、或未结清住房公积金贷款者,不得申请住房公积金贷款。商住房方面,家庭申请首套房商业房贷,最低首付比例不低于30%。14日,深圳与武汉紧随杭州调控步伐,相继发布新政。深圳市住房公积金管理委员宣布,从15日开始将调整公积金贷款首付比例,公积金缴存职工家庭名下在深无房的首付比例最低为30%、名下在深拥有1套住房的首付比例不低于70%。武汉市住房保障和房屋管理局则发文称,武汉主城区购房政策再次升级,本市户籍禁止购买第三套住房,非本市户籍则需要连续在本市缴满2年社保或个人所得税证明,并且对于补缴的不予承认。此外,10月14日住建部明确提出将规范房企不当行为,其指出将依法查处发布虚假房源信息和广告、捏造或散布谣言、未取得预售许可证销售商品房、变相收取定金预订款、捂盘惜售、暗中加价收费、捆绑搭售、“一房多卖”等九种房地产开发企业不正当经营行为。分析人士预计四季度调控仍将从紧。四季度楼市或明显降温中国指数研究院最新数据显示,国庆期间调控措施**之后,供求量价渐趋理性,10月百城整体价格涨幅明显放缓,上涨城市数量减少,且多数热点城市房价涨幅均有所回落,部分城市回落幅度显著。方正宏观任泽平此前表示,国庆前后热点城市密集**严厉的楼市调控,销售迅速降温。判断房地产小周期趋于结束,这一轮房价上涨接近尾声。中原地产首席分析师张大伟观点类似,其指出,整体看这一轮政策的力度非常大,房地产市场将告别明显上涨。预计四季度市场将出现明显降温,部分区域甚至将出现价格下调的现象。

      说句心里话。从201

      说句心里话。从2010年以后,我基本没有看错过大方向。美元的超级大牛、A股的疯牛和股灾见顶、商品市场的走牛以及今年下半年开始A股刚刚起步的慢牛。我不喜欢说太多理由,对于一个混了十多年的交易者来说,就是一种本能对于气候变化的反应。而理由,你们总会听到的,随着行情的进展,总会有媒体告诉你理由,就像一个人背叛了自己的妻子,总有一堆理由可以说。

      诡异!此现象要引起重视

      昨日老揭在《罕见三连阳!还是这五个字》中鲜明指出,大盘的主要任务是站稳3200点,昨日大盘盘中一度因为期货市场大跌影响受到波动(昨日期货市场轮到黑色系跳水,铁矿石、螺纹钢、热卷、玻璃主力封跌停,焦炭暴跌8.56%,焦煤跌5.92%),但大盘尾盘仍然收于3200点整数关口上方,十分坚挺。量能上看,沪市成交量在2670亿,健康的缩量回调整理。周二收盘后市场保证金资金流入流出显示,上周保证金是净流入27亿,这已经是证券保证金连续三周持续流入。昨日煤炭和有色因为期货大跌出现回调。水域改革、东亚自贸和天然气板块涨幅居前。昨日有一个诡异现象,此现象要引起重视,那就是创业板的异动,昨日尾盘以中青宝为代表的网络游戏股集体飙升,从而带动了以小盘股为代表的创业板。巧合的是,创业板指数也形成了罕见三连阳,老揭的感觉,创业板的拉升有点偷鸡的感觉,创业板自7月14日冲击2300点失败后,呈现下降趋势,自10月18日B股暴跌后,沪强深弱,除了高送转和次新股成为超级热点外,创业板持续走弱至今,昨日的异动,是否意味着小票重新崛起,目前我还不能下定论,创业板指数今日很微妙,老揭划了根黄色趋势线,目前上方的压力位是2199点,此前每次碰到此点位都无法突破,如果小票要重新崛起,那么首先要突破这根黄色趋势线。目前的市场,假象很多,记得5月伯克希尔的股东大会上,有一个观众的提问说:“在年度股东信中,您的幽默感总是给我们带来很多乐趣。您的幽默感从何而来?”结果巴菲特的合伙人芒格说:“如果你看清了这个世界,必定因为它的荒谬而变得幽默。”类似的话,索罗斯也说过“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富,做法就是认清其假象,投入其中,然后在假象被公众认识之前退出游戏。”譬如最近有些新股的市净率达到了夸张的20倍。还有些朋友更夸张,买一个股票套牢了,还觉得套的好,套牢就可以打新了,中一个就能赚几万,十几万。这是什么心态啊,怎么不去想想,现在中签率多低啊,有几个人是可以通过打新来弥补下跌亏损?这难道不是假象吗?所以,对面假象,我们必须用常识辨别,老揭今日观点很明确,依然简答直白,不模棱两可: 大盘目前依然保持上升趋势,3200点附近会震荡整固,上方压力在3236点,下方支撑是3182点。

      壳费飙涨的背后是买壳方的财大气粗 优质资产是核心

      “上市公司的‘壳’费涨得我们无法接受。不但公司大股东要价太高,其他重要股东也插一脚,希望我们支付一定的借‘壳’成本给他们,简直是雁过拔毛。”深圳某私募机构人士表示,今年以来,上市公司“壳”费翻倍。由于一些大“金主”入场,同时有机构迫切希望利用海内外资产估值的差异进行套利,未来“壳”费仍可能继续上行。  “壳”费大涨  该深圳私募机构人士透露,过去两年来,他所在的私募机构一直在搜罗各类优质资产,并把并购基金作为退出渠道。今年下半年以来,他们将玩法升级,希望收购一家上市公司的“壳”并将其改造成控股平台,但“壳”费的行情变化导致这一想法难以实现。“原来我们以为收一个‘壳’的成本也就三十四亿元,这是年初的行情,但现在翻倍了,需要七八十亿元。上市公司的一些重要股东是职业炒股的,他们对买‘壳’方提出了各种各样的要求,直接导致‘壳’成本上升。”  该人士还表示,现在上市公司大股东对借“壳”方的要求很高,基本是年利润5亿元以下免谈。毕竟,大股东出让“壳”的主要收益除借“壳”方的现金支付外,还有持股升值这一块。只有借“壳”方有实力、有业绩,借“壳”后上市公司股价才能涨得足够高。  上海一家券商的保荐代表人透露,目前“壳”公司大股东出让壳的支付手段主要是“现金 股价溢价”。如果是特别好的资产,基本上不用支付现金,借“壳”方负责把股价做上去就行了。从目前A股借“壳”上市的普遍操作手法来看,借“壳”成本主要集中在把股价做上去。例如,某家“壳”公司的原大股东持股市值为25亿元,借“壳”方拥有优质资产,“壳”公司直接发行新股收购资产,假设其后股价涨3倍,则原大股东的市值将变成100亿元。  “金主”财大气粗  “壳”费飙涨的背后是买“壳”方的“财大气粗”。  前述深圳私募机构人士指出,近期一些强势的产业资本进场扫货,把卖“壳”方的胃口吊起来了。例如,原来“壳”公司大股东只要求借“壳”资产的利润有两三亿元就够了,现在开口就要5亿元以上,如果没有那么多利润,就要用现金来补。  在借“壳”上市的产业资本中,恒大系是突出的例子。恒大地产借“壳”深深房近日取得重要进展。深深房13日发布公告称,本次重大资产重组标的资产为恒大地产100%股权,交易完成后,凯隆置业将成为深深房的控股股东,前者的实际控制人为许家印。  业内人士表示,这是一个小“壳”装大资产并有望大幅提振股价的典型案例。从深深房原大股东持股市值溢价潜在可能性看,恒大地产显然是能满足其胃口的资产。公告显示,恒大地产未来3年(2017—2019年)预期合约销售额分别约4500亿元、5000亿元、5500亿元,对应的扣非净利润分别约243亿元、308亿元、337亿元。凯隆置业做出业绩承诺,恒大地产未来3年的累计净利润约为888亿元,而深深房目前市值不过103亿元。  近期小“壳”装大资产的案例并不罕见。齐翔腾达近日发布公告称,君华集团11日与车成聚等48名自然人签订股权转让协议,以约48.18亿元受让后者持有的齐翔集团80%股权,进而间接持有齐翔腾达已发行股份41.90%,成为公司控股股东。此项交易还触发对齐翔腾达其他全部已上市流通股的全面收购要约,最高金额不超过52亿元。前述券商保荐代表人表示,参照君华集团借“壳”齐翔腾达的案例,恒大地产借“壳”深深房的成本估计不会低于70亿元。  兴业证券分析师阎常铭表示,近年市场涌现两类资金充沛的“大金主”,即保险公司和房地产企业。保费收入和房地产销售回款使这两类机构的资金很充裕,同时这两类机构均面临难题:保险公司存在资金配置问题,房地产企业面临土地价格太贵的问题,在香港上市的房地产公司还面临股价低估的问题,它们都需要借助资本市场来解决问题。  优质资产是核心  对于未来“壳”费的走势,前述券商保荐代表人表示,随着恒大等强势产业资本的进场,资产较差的借“壳”方会被逐步挤出借“壳”市场,卖“壳”方的胃口可能越来越大。  目前来看,虽然国内未上市的优质资产并不多,但不少产业资本正在操作将收购的海外资产打包整合在国内上市。据清科研究中心统计数据,上半年进行中的海外并购案例有139起,其中披露拟并购金额的案例数113起,涉及交易金额高达5,428.75亿元,平均单起并购金额达48.04亿元。  “目前海内外资本市场的估值有较明显的‘水位’差。例如,我可以在海外以10倍左右的市盈率(PE)收购一块优质的医疗资产,然后放到A股上市,估计市盈率能达到五六十倍,这中间就有四五倍的利润空间。”纽约一家华资私募机构负责人说。目前该机构已在美国收购了一家在行业中名列前茅的医疗企业,目前正在操作收购其他几家优质医疗企业。  该负责人表示,这种海内外腾挪的空间仍须建立在优质资产的基础上。如果收购海外资产后未能有效整合或管理水平不达预期,将拖累收购方。对于非公众公司来说,最坏的结果也就是拖垮一家公司,而对上市公司来说,损害将是大量投资者的利益。

      收评

      沪指受资源股影响调整,中字头在连涨之后也在调,创业板虽涨,但没有龙头出现,后市可暂默认中字头仍为本轮行情主线。

      仁智股份10亿收购案背后的小秘密

      数天前,“浙江资本圈”剖析了仁智股份(回复“仁智股份”阅读原文)的重组方案。这几天,小编茶不思饭不想,一直琢磨着哪儿不对劲。深夜失眠重读公告,果然有惊人发现,顿觉神清气爽。不急,咱喝口龙井茶,慢慢说。1)关系根据重大资产购买预案,仁智股份这次要掏10亿元收购硕颖集团、恒力投资持有的硕颖数码100%股权,估值溢价逾9倍。有一个重要细节容易忽视:本次交易对方中,恒力投资的控股股东张美燕,系硕颖集团的控股股东、实际控制人潘小燕配偶的母亲。您不觉得这表述挺拗口?也就是说,标的资产有两方股东:一个潘小燕,一个是她婆婆,就是一家人啦。可是,他配偶又是谁?小编找了半天,方案里愣是没说!这事是不是有些不合逻辑?一般来说,男主外女主内,生意方面自然是老公在外打拼,怎么能让媳妇上阵呢?得。“浙江资本圈”有时也爱点八卦,咱自个儿找去。开动挖掘机掘地三尺后,结果令人吃惊。潘小燕的丈夫,居然是另一家上市公司*ST盈方的老板陈志成。2)夫妻何以为据?公开资料显示,2014年,陈志成通过股改入主S舜元,注入盈方微资产并更名。当时的股改方案显示,盈方微前身上海盈方微电子有限公司由法人股东硕颖数码科技(中国)有限公司(即本次收购标的)和自然人股东李兴仁共同出资设立。硕颖中国的控股股东系硕颖集团,时为陈志成和潘小燕各持股50%的公司。方案提及,陈志成的配偶为潘小燕。And:当然,仁智股份的收购预案里也说了,颖硕集团由潘小燕和陈志成共同出资设立,当时两人分别持有50%出资比例。2012年6月,陈志成将其持有的硕颖集团股份,以1元港币的价格转让给潘小燕。但是,方案并未披露双方是夫妻关系。或许有人说了,这是好多年前的事了,现在或许不一样了。瞧好了,小编还有证据印证。*ST盈方2016年半年报关联方情况信息也显示,硕颖数码科技(中国)有限公司,受实际控制人(陈志成)之配偶控制。硕颖数码还对盈方微的一笔购买协议提供了担保。OK。这盖子算是掀开了吧。仁智股份重组方案里的潘小燕的配偶,正是上市公司*ST盈方的实际控制人陈志成。按照婚姻法规定,这应当是两人的共同财产。3)业务咱们继续翻一些历史数据。盈方微借壳上市,在股改时承诺,上市公司2014年、2015年度净利润不低于5000万元、1.25亿元;若未能实现上述任一年度的净利润承诺数,则大股东将以现金方式补偿。现实情况是,*ST盈方2014年、2015年实际盈利为518万元和2100万元,为此陈志成付出了约1.5亿元现金补偿。再翻查*ST盈方2016年半年报,公司芯片类业务的核心战略方向已转为提供智能影像细分领域的技术方案及产品。而陈志成夫妇旗下的硕颖数码,就是一家数码影像设备和解决方案供应商,业务方面具有明显的协同关系。这时,疑惑就来了:看起来盈利还不错、题材又性感的硕颖数码,为何不注入业务有关联、又是“嫡子”的*ST盈方,却要卖给“外人”仁智股份呢?对了,*ST盈方前两天刚刚停牌筹划重大资产收购了。莫非是,陈老板家还有好东西呢。4)温商反正呢,如“浙江资本圈”此前分析的,仁智股份的操盘者和金主,都是温州人。陈志成,也是温州人哦。再简单捋一下。仁智股份重组的主导方是西藏瀚澧电子。2015年12月,钱忠良等仁智股份原股东以10.53亿元,将所持6030.81万股股份协议转让给西藏瀚澧电子,今年4月完成股权交割。工商资料显示,西藏瀚澧电子注册于2015年12月,实际控制人为金环,其曾任温州市五丰酒业有限公司法人、浙江豪业商贸有限公司财务总监等职。此后,仁智股份高管大换血,曾任温州市国资委总经济师等职的池清成为公司董事长、总裁。另一细节是,仁智股份今年10月停牌后,迅速将上市公司注册地由四川绵阳迁至温州经济技术开发区,而本次重组标的也位于温州经济技术开发区内。

      李迅雷:人民币暴跌的原因

      我的观点一直是,目前国内货币的发行量。注定了日后大通胀和货币大贬值。这篇文章提供了历史经验,很好2016-11-14今天,人民币汇率再次暴跌,在岸人民币甚至跌破6.84关口,创逾七年新低。有分析人士指出,今天人民币的暴跌可谓一个“大事件”,“第一,它突破了10月中旬官方媒体的‘6.8’是人民币‘新铁底’、‘新防线’的说法;第二,6.83是金融风暴后中国**‘四万亿刺激政策’时一度坚守两年的汇率平台(如下图),如果失守或引发贬值加速。”特朗普胜选带来的外部压力导致了汇率的波动?人民币汇率,究竟何处是铁底?如何看待未来人民币的贬值空间?本文作者反对“外部因素导致人民币贬值”的说法,他警告称:“决定汇率变化的最主要因素是货币供应量。如果货币规模难以有效控制,则贬值之路还可能很漫长。”作者 | 李迅雷(海通证券首席经济学家)来源丨lixunlei( lixunlei0722) 已获授权当下人民币贬值的预期依旧很强烈,为此,央行对人民币资本项下的管制也进一步加强,但管制或许又会强化了贬值预期。外贸顺差、外汇储备及经济增长前景等是否是影响汇率的主要因素?从购买力平价角度看,很多新兴经济体的货币都属于过度贬值了,原因何在?中国作为全球第二大经济体和外汇储备第一大国,贬值空间究竟还有多大?本文尝试探讨这些问题,尽管无法得出一个令人信服的结论,但在前同事王晓东的启发和支持下,至少对有关汇率决定因素中一些似是而非的观念提出了质疑。01为何新兴经济体货币汇率易超贬为何新兴经济体的货币一般都会贬过头呢?逻辑很简单,因为相对于发达经济体的可自由兑换的国际货币而言,它们的流通性和可兑换性都差,主权信用评级也差,这好比一个是主板股票,另一个是新三板股票,前者的流动性很好,财务透明度也高,估值水平当然可以比后者高。从理论上讲,风险溢价通常等于流动性溢价加上信用溢价,新兴经济体货币的风险溢价率较高,故超贬现象就成为常态。很多新兴经济体的名义汇率之所以会出现大幅贬值,主要是因为它们大多靠货币扩张来应对经济难题,中国、巴西、南非、印度和俄罗斯等金砖五国也莫不如此。如1976年末,1美元兑印度卢比汇率为8.97,如今则上升至66.7,过去40年里卢比对美元的贬值幅度竟然达到644%,俄罗斯更是贬值了80多倍(1976年底1美元=0.74卢布)。中国过去40年的贬值幅度还不算大,虽然超过250%,但相比其他新兴经济体要小得多,这可能与外汇管制有关。此外,外贸顺差和外资的大量流入让中国成为外汇储备第一大国,这对于稳定币值是否有贡献呢?接下来探讨这个问题。02决定汇率水平的最主要因素是什么从一般意义上去理解,外汇储备越多,说明对应的外币资产越多,那么,本币的稳定性就越好。但事实上新兴经济体的外汇储备并不算少,尤其是金砖四国,如中国的外汇储备全球第一,俄罗斯、巴西和印度的外汇储备在全球排名都在前十位置,但名义汇率都大幅低于实际汇率。即便像中国台湾这样一个外汇储备全球排名第三的地区(4340亿美元),名义汇率也是超贬的。外汇储备与汇率之间关系不大资料来源:海通宏观研究于博提供王晓东专门研究了1973年年初至今的美元指数(major,指对欧元、日元、英镑等7个主要国际货币)的走势,发现美元指数至今只贬值了15%左右;但对中国、俄罗斯、印度、巴西、南非、墨西哥等约20个国家货币的美元指数(OITP)同期升值却超过70倍。尽管相对于major国家,OITP国家的经济整体上蓬勃向上,但汇率却无一例外地出现超大幅度贬值。1973-2016年美元指数(major和OITP)走势 资料来源:王晓东提供为何美元指数(OITP)的升值幅度如此夸张呢?如果既非外汇储备不足的原因,也非经济增长缓慢的原因,那只能是货币超发原因了。因为汇率从本质上讲,就是一种货币对另一种货币的供需关系。如印度这两年的经济增速在全球领先,已超过中国,海外直接投资规模也超过中国,成为全球第一,但印度卢比却依然维持贬值的走势。美元相对于其他发达国家贬值只15%,变化幅度之小真是匪夷所思,因为毕竟经历了43年时间,美元指数(major)波动的幅度如此之小,说明发达国家大多没有滥发货币。如日本这些年来,无论是经济增长还是出口都非常乏力,且还实行负利率,但日元对美元却没有出现趋势性的贬值或升值,如目前美元兑日元在106左右,与10年前的汇率水平(100左右)相差很小。日本2006年末的M2为714万亿日元,如今只提高至940万日元,10年的M2累计只增长32%。为何日本的货币增长如此之慢呢?原因是这10年间日本的贷款余额在不断下降,尽管GDP总体仍是上升的。但中国这10年的M2大约增长了345%。无论是日本还是美国,它们央行在货币投放上都很疯狂,但商业银行却都很节制,这是发达国家币值稳定的根本原因。但新兴经济体却不一样,如中国央行的基础货币投放并不算多,今年8月,央行总资产为33.4万亿(2008年为19.9万亿),过去八年总资产规模才增长了67.8%,且大部分基础货币投放都是因外汇占款而产生的(约为26万亿),这说明央行并没有明显做大资产负债表的意愿。但是,中国商业银行则是在法定准备金率高达15%的情况下,依然大肆扩张信贷规模,如2000年年初中国信贷余额只有9.3万亿,如今已经达到108.3万亿,扩大了10倍以上。信贷扩张的速度远超GDP增速,其结果是上市银行的净利润总额要超过所有上市公司净利润的一半以上。因此,决定汇率变化的最主要因素应该是货币供应量,就像通胀是货币现象、房价是货币现象一样,汇率也是货币现象,货币一旦超发了,其能量总会释放出来,要么通胀,要么资产泡沫,要么货币贬值。只是货币超发的过程未必会通胀,也有可能通缩;未必会引发资产价格泡沫,或许还会出现资产价格的低估;不一定马上出现货币贬值,也有可能升值。但从长期看,货币超发肯定会导致资产泡沫、通胀和货币贬值。至于经济增速、外贸顺差和资本流入规模等对汇率的影响,可能比较间接些,也很难定量。或许它们的实际汇率的影响更明显些,如体现在购买力平价上。但实际汇率的“实际意义”似乎不大,因为绝大部分人只关心名义汇率,并以名义汇率来衡量财富和参与相关的经济活动。03管制之下人民币贬值空间究竟还有多大中国加入了SDR,说明人民币成为国际货币的前景进一步明朗,但汇率形成机制和资本账户开放的进展似乎总比预期的要慢,尤其当人民币贬值预期抬升之后,外汇管制也随之加强。管制的加强究竟会减弱预期还是会加强预期呢?人民币有离岸价和在岸价,离岸价总是高于在岸价,但价差并不大,似乎表明在不管制的情况下汇率的贬值空间也不大。但毕竟人民币在资本项下还不能自由兑换,外汇也不能自由进出。如中国与印度相比,同样都是实行有管理的浮动汇率,但印度的浮动幅度要大于中国。在金融的开放度上,中国也落后于印度。这就给人民币自由兑换和资本项下开放条件下的贬值幅度还有多大留下了悬念。不少人在寻找人民币的“均衡汇率”,均衡汇率水平只有在外汇市场充分开放条件下,通过汇率长期不断波动之后才能形成一个阶段性平衡点,但在管制条件下均衡汇率难以形成。那么,有没有可能计算出一个“理论”上的均衡汇率呢?王晓东认为,可以通过M2与GDP之间的比价关系来找到“合理”的汇率水平。如以2000年为基期,当初人民币兑美元的汇率为8.28:1;同时,GDP按2000年作为不变价计算(按目前修正后数据,下同),2000年的M2规模为13.5万亿,1元人民币M2对应的GDP为0.77元,如今,1元人民币M2对应的GDP为0.27元。美国2000年1美元M2对应的GDP为2.6美元,如今1美元M2对应的GDP为1.3美元。若按此比值关系,那人民币兑美元汇率为11.6:1。依据这种挂钩GDP与M2的比值变化来推算人民币合理的汇率水平,显得有点简单粗暴。首先,2000年的时候,人民币汇率8.28:1是否属于均衡汇率也是要打问号的,尽管当时的外汇黑市价与官价都很接近了。其次,不仅因为中国的GDP与美国的GDP在计算口径上存在差异,从而导致中国的GDP有所低估,而且中美两国产业结构上的差异使得GDP缺乏可比性,如中国GDP中第二产业的占比较高,过去一直超过50%,而美国不足20%,第二产业的产出中,大部分是可贸易品,属于全球定价的,而第三产业的产出中,大部分是不可贸易品。因此,GDP统计口径和结构性差异也可以从两国的购买力平价上体现出来。第三,选择不同的基期,M2与GDP之间的比价关系又会出现差异。正如王晓东又以2006年作为基期(人民币步入升值阶段),当时人民币兑美元的汇率为1:8.08,按2006年不变价计算的1元人民币M2对应0.63元GDP,如今为0.32元GDP。同时,按2006年不变价计算的1美元M2对应的GDP为1.97美元,如今为1.19美元。若按此比值关系,那人民币兑美元汇率应该为9.5:1。尽管用M2/GDP的比值关系来推算理论汇率存在很大问题,却反映了一个毋容置疑的事实,即过去20多年来货币供应量相对于GDP的规模来说,多得有点离谱。尤其在2009年之后货币增速继续高增长是有违常理的,因为经济增速与货币增速之间的剪刀差不宜过大,不要因为CPI没有显著上升就以为提高M2增速问题不大,如前所述,通胀、资产泡沫和贬值都是货币过量投放的多种表现形式。GDP作为产出指标,必须关注其背后的投入量究竟多少,是否合理。比如,2014年的GDP目标为7.5%,M2增速目标为13%;2015年GDP的目标为7%左右,M2的增速目标是12%;2016年GDP的目标为6.5%-7%,但M2的增速目标却提高至13%,显然是投入多产出少,目前,货币过量导致的问题至少在资产和汇率两个指标上都体现出来了。同时,我们还需要关注的现象是,量化宽松的货币政策还会导致贫富差距过大。如美国次贷危机之后,M2增速也大幅上行,美国全部储户的基尼系数居然已经高达0.48,这或许也是导致川普大选获胜的重要原因。因为奥巴马在过去8年的执政期间过多利用了金融手段来刺激经济,导致贫富差距扩大,导致中低收入群体去“占领华尔街“,川普则主张多用财政手段,通过减税和增加基础设施投入,让中低收入群体受益。日元升值原因:近年来美国M2增速显著快于日本资料来源:王晓东供图因此,无论从人民币国际化,从抑制资产泡沫的角度,还是从防通胀、缩小贫富差距的角度,都应该严格控制货币规模,这与供给侧结构性改革的目标完全吻合。相应地,我们可以预料,今后外汇管制会进一步加强,毕竟防风险是首位的,故人民币贬值还会是渐进式的。如果货币规模扩大能够得到有效控制,则贬值的幅度应该有限,尽管GDP增速会相应减慢;如果货币规模难以有效控制,则贬值之路还可能很漫长。

      央行招聘数字货币研发人员 区块链“落地”或加速

      目前,除了银行之外,已有蚂蚁金服、宜信、网信集团、点融网等多家互金平台也在纷纷布局区块链技术。另外,近期从中国人民银行招聘岗位中发现,中国人民银行印制科学研究所现招聘相关专业人员,从事数字货币研究与开发工作。综合每日经济新闻等媒体消息,据此前了解,今年1月中国央行召开的数字货币研讨会上,央行讨论发行数字货币的总体框架和相关技术问题,提出将在前期工作的基础上继续推进,争取早日推出央行发行的数字货币。梳理发现,互金平台对于区块链技术拟应用场景各有侧重,包括公益、供应链金融、网贷存管、消费金融、渠道管理、清算和征信等拟应用场景。如蚂蚁金服区块链技术的第一个应用场景是公益,网信集团则正在推进产业链金融应用,为跨境B2B交易公司提供金融服务等区块链技术。值得注意的是,今年来,“区块链+征信”的应用更是备受业内关注。对此,点融网创始人、CEO苏德海表示,区块链技术在客户征信与反欺诈等方面拥有广阔的市场环境。不过,火币网COO朱嘉伟亦坦言,区块链技术本身的可延展性、安全性和生态上还有待优化,所以互联网金融平台在核心业务引入区块链技术上还需要耐心等待。今年来,席卷全球的区块链技术备受国内的互金平台青睐。梳理发现,包括蚂蚁金服、百度金融、网信集团等众多互联网金融平台都已经在区块链技术方面有所布局。“我们正在构建的区块链平台,在蚂蚁多年的分布式架构能力基础上,增加可信网络能力,预计支持大规模交易的区块链平台将于年内推出。”蚂蚁金服首席架构师童玲表示。网信集团区块链技术负责人、先锋支付技术总监邓柯亦向记者透露,“我们和国内国外多个机构合作开发了区块链技术,在2016年年初成立了区块链实验室,同时有专业的团队进行研发,致力于区块链技术的产业化实践工作。”“公益是我们区块链技术的第一个应用场景。”童玲还进一步表示,区块链公益平台可以保证用户捐的每一笔钱都是透明、可追溯、不可篡改的,目前这个项目在试运行中,还未大规模开放。不过,未来区块链公益场景还将升级,将把更多的公益组织、审计机构纳入进来,以便于审计。除了公益之外,网贷存管、消费金融、结算、征信等均成互金平台区块链技术拟应用的场景。“现在我们的区块链还在尝试阶段,未来可能应用的领域包括供应链金融、企业征信、渠道管理和结算等”。苏德海表示。邓柯也透露,该平台区块链方面目前正在推进的几个应用场景及应用方式包括:网贷存管、产业链金融、为跨境B2B交易公司提供金融服务的场景。其中,网贷存管场景应用区块链技术预计很快会正式落地应用,这将大大提升投资交易量和清算效率,提高资金透明度和安全性。宜信翼启云服供应链金融首席创新官刘灏亦分析指出,“区块链方面,我们已着手在技术端布局应用,并结合客户业务场景进行有针对性的定制开发。”值得注意的是,由于互联网金融行业信用体系不完善等问题,各个平台间的“信息孤岛”局面亟待解决,因而,区块链技术在征信领域的应用前景更是成为业内关注的重点。“区块链技术在透明和信息披露方面,能解决很多平台在虚构资产、隐秘交易方面的一些违规问题。以前很多投资者都质疑网贷网站标的物的真实性,这种情况发生的主要原因在于所有的交易记录只存在网站的服务器上。如果应用区块链技术,由单点变为多点记账来取代中央式的管理机制,就极大便利了投资人直接核实标的物的真实性,也方便监管。”苏海德表示。他还进一步分析,区块链上的数据是每个参与者在各个环节上添加的关于企业或者个人的信息,信息的真实性是可以交叉验证的,所以其数据的真实性有所保证,且无法被企业或者个人篡改。如果要篡改,必须在一个足够大的区块链系统中,同时成本极高。因此,区块链在客户征信与反欺诈等方面拥有广阔的市场环境。朱嘉伟亦坦言,区块链在金融领域要获得应用,需要有三个条件:一是在该领域没有信任中心;二是在该领域建立一个信任中心成本非常高;三是需要有显示映射机制保障实施。区块链具有去中心化、不可篡改等优势,能够提高征信信息的可信度,降低信息存储和同步的成本。同时,非公有链的形式,能够对数据进行不同级别隐私保护。但是,区块链现在处于发展初期,保护信息的安全是日后重点研究的方向。朱嘉伟则表示,区块链虽然具有诸多优势。然而,互联网金融平台解决现有问题,是否一定要用区块链技术,其是否为最佳选择,是需要平台先理清楚的。此外,区块链技术本身的可延展性、安全性和生态上还有待优化,与互联网金融还有待磨合,所以互联网金融平台在核心业务引入区块链技术上还需耐心等待。

      楼继伟掌舵社保基金会 投资运营变革值得期待

      从财政部部长到全国社保基金理事会理事长,楼继伟会给社保基金投资运营带来什么?11月14日,《每日经济新闻》记者从全国社会保障基金理事会人士处确认,刚刚卸任财政部长的楼继伟正式上任全国社会保障基金理事会理事长。这意味着,楼继伟正式成为全国社保基金理事会第五位理事长。社保基金理事会此前四任理事长中,除了戴相龙,其余三位(刘仲藜、项怀诚、谢旭人)均曾任财政部部长。在养老保险等社保基金投资运营启动的关键期,楼继伟接任全国社会保障基金理事会掌门人后,社保基金的投资运营将会发生何种变革,值得期待。楼继伟针对社保基金说了啥今年8月31日,受国务院委托,时任财政部部长楼继伟向全国人大常委会第二十二次会议做今年以来预算执行情况的报告。报告透露,今年上半年,全国社会保险基金收入24381亿元,增长10.7%。支出19926亿元,增长8.7%。截至6月底,累计结余63976亿元。此外,今年前7个月,财政收入10万亿元,地区间收入增长分化明显,3个省份收入下降。从公开的报道来看,这是楼继伟最后一次以财政部部长的身份谈及社保话题。实际上,近年来,楼继伟在担任财政部部长期间就曾多次针对社保基金话题发表讲话。2014年12月,针对养老金个人账户“空账”的问题,楼继伟曾经表示,做实个人账户已经无法持续,名义个人账户(NDC)可以成为下一步完善养老保险个人账户的模式。楼继伟强调,中国的养老保险改革“不能再等,要快”,财政部会对社保改革进行担当。“不能把缺口完全留给公共财政,实际上是留给其他纳税人。否则不仅不公平,也带来公共财政不可持续和国家治理的危机。”2015年3月,楼继伟在国务院发展研究中心主办的“中国发展高层论坛2015”上说。2015年底,楼继伟发表署名文章《建立更加公平更可持续的社会保障制度》,提出逐步提高国有资本收益上缴公共财政比例,2020年提高到30%,更多用于保障和改善民生。划转部分国有资本充实社保基金。除了多次提及国有资产划拨之外,在社保基金开源方面,楼继伟撰文中提及“研究实行职工医保退休人员缴费政策”,一时间成为社会热议的焦点。国务院发展研究中心金融研究所研究员朱俊生告诉《每日经济新闻》记者,楼继伟在担任财政部长时,比较鲜明地提出他的想法和观点是值得倡导的,他提出的一些观点关系到社保发展的可持续性,值得我们去思考。新掌门人将会带来什么变革《全国社会保障基金理事会基金年度报告(2015年度)》显示,2015年末,基金资产总额19138.21亿元。其中,2015年末,基金负债余额1171.70亿元,主要是基金在投资运营中形成的短期负债。基金权益总额为17966.51亿元。2015年,基金权益投资收益额2294.61亿元,投资收益率15.19%。除了近2万亿元的基金外,近年来,包括养老保险基金、企业年金等投资运营的不断推进,可以预见,未来社保基金理事会掌握的基金规模将会出现大幅增长。2015年8月23日,国务院正式颁布《基本养老保险基金投资管理办法》,标志着养老金投资管理改革正式启动。截至去年底,我国城镇职工养老保险累计结余3.53万亿元,城乡居民养老保险结余4592亿元,职工和居民养老保险累计结余总量超过4万亿元。此前,据人社部知情专家向《每日经济新闻》记者透露,根据此前大致估算,2万亿元左右养老基金可用来做投资运营,会分批来做,第一批基金规模大概在2000亿元左右。紧随其后,2016年10月,人社部、财政部联合印发《职业年金基金管理暂行办法》。据了解,职业年金制度从2014年底开始正式实施,每年增长的规模能达到600亿~700亿元。很显然,一旦基本养老保险基金和职业年金基金的投资运营实施,社保基金会所掌握的基金投资规模将会有所增加,在启动社保基金投资运营的关键阶段,楼继伟接任全国社会保障基金理事会理事长的职务,会对未来社保基金投资运营带来哪些变革?朱俊生认为,社保投资已经正式启动了,不管是谁来担任理事长,肯定都是要去做,楼继伟上任之后,将来肯定会对社保改革发展提出他的观点。

      新规**后 地方债“不败神话”还能维持吗?

      11月14日晚间,国务院办公厅下发《关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知》(国办函[2016]88号文),同时经国务院批准财政部印发《关于印发地方政府性债务风险分类处置指南的通知》(财预(2016)152号文)。两个文件就预案总则、组织指挥体系和职责、预警和预防机制、应急响应、后期处置和保障措施等方面做出详细规定。这里我们对文件的背景和内容、对地方政府债务和城投债的影响进行具体分析。1、88号文和152号文**的背景和内容是什么?文件的内容与43号文一脉相承,43号文曾要求“建立债务风险应急处置机制,各级政府要制定应急处置预案,建立责任追究机制”,88号文和152号文是在应急处置机制的要求上做出具体的规划,是43号文的进一步延伸。其目的在于规范地方政府融资行为,防范和化解财政金融风险,守住不发生区域性系统性风险的底线。文件的主要内容有:1、确定处置原则和适应范围。文件要求在分级负责、及时应对、依法处置的基础上建立风险应急机制,适用于纳入限额管理的地方政府债务,即包括地方政府债券以及清理甄别认定的2014年末地方政府性债务(存量政府债务和存量或有债务)。根据43号文的要求,15年之后地方政府举债只能同通过地方政府债券的形式进行,即15年之后发行的城投债和15年之前发行但未归纳为地方政府性债务的城投债均不是88号文适用的范围,意味着此类债务按照企业债务的形式处理。规定两类风险事件:1)政府债务风险事件,包括一般和专项地方政府债券本息出现违约和存量地方政府债务本息违约;2)或有债务风险事件,即地方政府提供担保和承担救助责任的债务风险事件。2、设立预警监测机制。要求政府债务风险事件应当提前2个月以上向上级或省级政府报告,或有债务风险事件应当提前1个月以上向本级主管部门和财政部门报告。3、对债务分类处理。1)对于地方政府债券,要求地方政府依法承担全部偿还责任;2)对于非政府债券形式的存量政府债务,要求“债权人同意在规定期限内置换为政府债券的,地方政府不得拒绝并全部承担偿还责任”、“债权人不同意置换为政府债券的,仍由原债务人承担偿还责任,对应地方政府债务限额由中央统一收回”,意味着如果不置换地方政府债务限额将减少,且88号文并未明确置换的具体方案(按成本还是按市值),对置换定价存在不确定性。3)存量或有债务,对于担保责任的债务“地方政府及其部门出具的担保合同无效,不承担偿债责任,仅依法承担民事赔偿责任,但最多不应超过不能清偿部分的1/2”,对于救助责任的债务“对政府可能承担一定救助责任的存量或有债务,地方政府可以根据情况进行救助,但保留对债务人的追偿权”,这表明如果债权人持有担保债务或救助责任的债务,地方政府并不承担全部的兜底责任,若此两类债务违约债权人可能遭受损失。4、设立风险事件的级别。主要划分为Ⅰ级(特大)、Ⅱ级(重大)、Ⅲ级(较大)、Ⅳ级(一般)四个等级。每个级别的触发条件依次降低。5、设置应急相应措施。要求“地方政府负有偿还责任的债务,中央实行不救助原则”,意味着地方政府的债务由地方政府承担,偿债能力取决于地方政府的财政收支状况,特别是对于高危风险地区。而对于不同级别的债务风险事件要求**不同的应付方案,方案因级别而异,避免一刀切的情况。6、提出地方政府财政重整计划。主要在拓宽财源渠道、优化支出结构、处置政府资产、申请省级救助、加强预算审查、改进财政管理等方面进行。7、设置责任追偿制度。要求“省级政府应当将地方政府债务风险处置纳入政绩考核范围”、“属于在本届政府任期内举借债务形成风险事件的,在终止应急措施之前,政府主要领导同志不得重用或提拔;属于已经离任的政府领导责任的,应当依纪依法追究其责任”,这与以往以GDP目标作为政绩考核不同,约束地方官员在其任期内的行为,防止地方政府债务无序扩张。2、风起于青萍之末,还是依旧的信仰?88号文和152号文作为43号文的延伸,多在进一步规范地方政府债务融资问题。15年债务置换以来,城投债金边属性明显加强,城投国开化。事实上自今年8月份以来各部委均在提示地方政府债务存在的弊端。但从市场表现来看,城投债估值反映仍然钝化,对****视而不见,一级认购倍数依然明显高于产业债。在前期与投资者的交流中,发现存在不少这样的认识:1)、根据中国的国情,地方政府更多类似于“分公司”而非独立的“子公司”,地方政府、城投平台不会发生局部的风险,因为一旦发生将是系统性冲击,所以为了维护系统的稳定,个体一定也是安全的。2)、从历史的经验看,城投平台即使发生过风险,但最终解决,未来亦是如此;3)、城投平台承担地方政府重要的融资功能,若地方政府违约,将给该地方的政府及企业融资造成明显困难,所以地方政府会力保不违约。上述逻辑的分析,主要基于不同程度上的“信仰”判断。但我们认为不能完全依靠“信仰”,因为如果纯粹是信仰,那么投资者会更加偏好经济状况越差、收益率越高的城投债,但事实上在定价上并非如此反映,也就是说市场定价仍然是有一定程度的理性。事实上,15年债务置换后,地方政府及平台的融资情况发生了根本性变化。所有的措施均在为规范地方政府后续融资做铺垫。1、地方政府债务置换时间已经完成2/3。截止11月14日地方债发行总量已经将近9.7万亿(包括新增地方债),按照财政部3年的债务置换目标,置换时间已完成2/3,即大部分地方政府的存量债务风险依靠债务置换正在化解,路径主要在于:1)降低利息负担,由原来普遍6%-7%的债务成本化解为3%左右;2)、拉长负债久期,原来债务久期普遍在3-5年,置换后拉长到5-7年(地方债期限主要分布在5-7年),以时间换空间。2、各省地方政府的债务限额,相比13年的审计结果均有大幅增长。对比15年公布的债务限额和13年6月份的数据,债务体量较大的江苏、山东、广东、辽宁、贵州等省份均有明显的增长(注意,山西、河北、上海和北京等地区并无明显增长,山西省甚至减少了800亿),这跟15年债务重新甄别后纳入地方政府债务的规模明显上升有关,化解15年以前的存量债务压力。3、14年以后财税预算体系变化也在规范地方举债融资。14年的财税体制的改革主要表现在2方面:部分政府性基金收入调入一般预算收入,部分专项转移支付调入一般转移支付。财政部要求从2015年开始将原属于政府性基金预算中用于提供公共服务以及主要用于人员和机构运作的项目收入转列为一般公共预算,主要包括地方教育附加、文化事业建设费等11项内容,从全国范围内看,转列为一般公共预算的原政府性基金收入约占一般公共预算的5%左右,增加了财政收入使用的灵活性。增加一般转移支付规模和比例,逐步将一般转移支付占比提高到60%。根据43号文、国发40号文和1327号文的要求,地方债、城投融资平台、财政税收预算体制的逻辑关系将更为清晰(见图表5)。正因为大部分存量的问题正在解决,但不能解决全部问题,且新增的债务未来又将形成新的存量,所以更应关注后续债务问题,防止过度扩张。那么,88号文和152号文的**,对地方债和城投债定价影响如何?1、地方与中央、地方与地方信用分离,地方债与国债、各省地方债的溢价将拉大,地方债定价更加关注地方实力。首先,地方债务置换解决的是15年以前存量债务的风险,而置换后地方债亦面临着到期兑付本息的问题,由于地方债非市场化发行、配置压力和地方政府尚未出现违约事件,地方债与国债之间的溢价明显压缩(目前为18BP)。而根据88号文的要求“地方政府负有偿还责任的债务,中央实行不救助原则”,即意味着地方政府信用与国家信用分离,地方债与国债之前享有的政府信用存在差异,溢价将扩大。其次,各省的财政实力千差万别,而地方债定价上并无明显分化,在中央不救助的原则下,地方政府间信用分离,之间的溢价也将拉大,财政实力较强地区将享受较低的溢价水平,反之财政实力较差的地区有走阔压力。2、城投债存在估值调整和分化压力。目前城投债反映的是流动性风险而并非信用风险,88号文和152号文的**,对城投平台整体偏负面,存在估值调整压力。事实上,根据13年的审计结果,负有偿还责任的债务城投债仅占50%左右,有个别省份占比甚至挺低,意味着部分地区的城投债大部分并没有纳入政府性债务中(即负有偿还责任、担保责任、救助责任的都不算)。88号文和152号文的**,将对城投债的定价产生影响:1)2014年(含)之前的城投债属于政府债务的概率较高,资质好于2014年之后发行的,但面临着置换时估值上的不确定性(是按市价还是按成本置换并不确定)。2)2015年之后发行的城投债关键看是否有地方政府政府的担保承诺(地方政府及其部门出具的担保合同无效,地方政府及其部门对其不承担偿债责任,仅依法承担适当民事赔偿责任,但最多不应超过债务人不能清偿部分的二分之一),有担保承诺的强于无担保承诺,定价上有优势。3)城投债定价未来倾向于产业化。因15年以后发行的城投债整体的债务属性并不明确,产业化的趋势更有可能,城投债的定价将向产业债靠拢,更加取决于城投本身资质和项目的现金流。3、城投债是否会违约和有价值?在地方与中央信用分离、城投产业化趋势下,弱资质的城投基本面在走弱,城投债“金身不破”的神话可能被打破,城投平台违约也并非不可能(试想,在2010年时有谁相信国企、央企违约?而在2016年就发生了)。城投债是否有价值?目前看,城投债确实价值不大,但如果出现估值调整,自身资质较好的城投债仍有较好的投资价值(就是把它当产业债看,难道就不能买?),只不过挑选需更加细化(更加注重城投基本面本身,而非仅仅是信仰)。

      央媒: 警惕大宗商品价格回升消解改革动力

      近期钢铁、煤炭等大宗商品价格回升,给去产能的节奏带来干扰。新华社主管的经济参考报今日刊文称,当前国家去产能、调结构的趋势未发生动摇,但应警惕大宗商品价格回升消解改革动力。去年底至今,从煤炭、钢铁到塑料、玻璃,从锌、铝到白糖、棉花,国内主要大宗商品一改持续一年多的单边下跌态势,价格持续上涨,多数品种的价格几乎回到2014年下半年的水平。不到一年时间,大宗商品从表现最差的资产摇身一变成为表现最佳的资产。经济参考报文章称,此轮大宗商品价格快速上涨源于两个因素:一是在需求稳定的情况下,供给量收缩,社会库存大幅下降,供需平衡出现变化;一是资金跟风炒作,推波助澜。文章称,煤炭和钢铁是大宗商品价格上升的两个主要环节,也是去产能的两个重要部分。虽然煤炭和钢铁的价格都有所上升,但是,倒逼钢铁煤炭过剩产能退出的市场环境,短期内不会因价格一时涨跌而出现根本性变化。文章写道,中国经济这一轮调整过程中主要解决的关键问题是结构性问题,矛盾的主要方面在供给侧,促使传统产能、过剩产能市场出清,使资源配置更加优化,来促进经济发展。从中长期看,去产能、去库存可以增强经济持续增长动力,改革也会持续释放新红利,所以要坚定不移地去产能,不能因为短期的价格反复,一些地方指标的完成而放慢去产能的节奏。以下为文章全文:自去年底至今,从煤炭、钢铁到塑料、玻璃,从锌、铝到白糖、棉花,国内主要大宗商品一改持续一年多的单边下跌态势,价格持续上涨,多数品种的价格几乎回到2014年下半年的价格水平。不到一年时间,大宗商品从表现最差的资产摇身一变成为表现最佳的资产。此轮大宗商品价格快速上涨源于两个因素:一是在需求稳定的情况下,供给量收缩,社会库存大幅下降,供需平衡出现变化;一是资金跟风炒作,推波助澜。当前国家去产能、调结构的趋势未发生动摇,也未松劲,但应警惕大宗商品价格回升消解改革动力。煤炭和钢铁是大宗商品价格上升的两个主要环节,也是去产能的两个重要部分。虽然煤炭和钢铁的价格都有所上升,但是,倒逼钢铁煤炭过剩产能退出的市场环境,短期内不会因价格一时涨跌而出现根本性变化。首先,从长远角度看,煤炭消费需求持续下降与产能过剩的矛盾依然存在。控总量、稳煤价的任务依然艰巨。我国经济近年来增长速度放缓,处于去产能的收缩周期,造成对重工业产出需求减少,进而导致煤炭及其他相关大宗商品的需求和价格下降。从需求侧来看,目前对于能源需求反弹及经济企稳,更多的还只是预期。从煤炭实际的生产运行数据上看,煤炭需求仍在下降。从供给侧来看,煤炭行业产能过剩日益严重,需求下降可能超过了去产能的幅度,从根本上决定煤炭价格难以维持高位。事实上,国内煤炭行业仍然没有摆脱整体亏损的局面。中国煤炭资源网最新数据表明,8月份全国动力煤矿区亏损面在四成左右。同时,煤炭价格上涨对下游行业的影响也需关注。有钢企负责人表示,作为钢铁原材料的煤炭供应紧缩、价格普涨,正在不断压缩钢企盈利空间。Mysteel最新统计数据显示,截至10月14日,山西吕梁主焦煤市场含税价为1075元/吨,相对8月初610元/吨的价格累计上涨了465元/吨,涨幅高达76%。该负责人表示,目前钢厂购入的国产煤价格基本在1100元/吨以上,扣除成本普遍微利运行,甚至亏损。其次,此轮钢材价格上涨,并非完全的“需求驱动型”上涨行情,主要受政策预期、市场炒作和短期因素等推动。市场供求关系并没有发生根本性转变,钢铁产能严重过剩的现状没有改变,钢材价格难以持续快速上涨。数据显示,中国钢材消费在2014年峰值7.02亿吨后平缓下滑,到2020年,预计我国产能消费量5.95亿吨,到2025年,消费量将减为5.52亿吨,2030年仅需4.92亿吨。与此同时,有统计显示,重点城市钢材库存已自7月中下旬开始出现连续上涨,这也印证了钢价难以持续上涨。中国经济这一轮调整过程中主要解决的关键问题是结构性问题,矛盾的主要方面在供给侧,促使传统产能、过剩产能市场出清,使资源配置更加优化,来促进经济发展。从中长期看,去产能、去库存可以增强经济持续增长动力,改革也会持续释放新红利,所以要坚定不移地去产能,不能因为短期的价格反复,一些地方指标的完成而放慢去产能的节奏。

      罕见红三兵预示什么信号

      昨日老揭在《惊天黑色星期五!A股会有影响吗?》中鲜明指出,期货市场黑色星期五不会影响到A股,并且阐述了我的分析逻辑。大盘昨日低开仅仅8点,随后一路走高,在券商这个冲关品种的带领下,轻松越过3200点大关,虽然午后一度小幅跳水,但收盘大盘站稳3200点,创出今年1月8日以来的新高,如此走势符合预期。不过昨日期货市场继续惨谈,一片绿,沥青、沪银、PTA、菜粕、甲醇、PP、大豆、棕榈、塑料、豆粕、橡胶、棉花、豆油、沪锡、郑油、沪镍、硅铁十七个品种触及跌停。黑色系及有色金属表现坚挺,焦煤、铁矿石、沪铜触及涨停,焦炭、动力煤、铅、锌、铝涨幅较大。所以昨日煤炭股和有色股能继续强势。很多熟悉老揭的揭粉都应该知道我今天会再次强调这五个字(昨天因为笔误,被各位揭粉笑话了,我数学是语文老师教的,字数错了,不是四个字是五个字):有量有行情很明显,昨日成交量再次突破3400亿,与上周五基本持平,连续两个交易日放量突破创11个月以来的新高,成交额也创出3月份以来的新高,很明显,有场外增量资金正积极介入。数据上看,投资者信心指数已经连续第5个月位于50中性值以上。阳光私募的平均仓位升至去年股灾以来的新高,此外,险资股票、基金仓位已经连续四个月上升。目前唯一要注意的是,未来成交量要持续维持在3000亿以上。因为今年熔断行情以后,每次大盘走稳向上,每次成交金额突破3000亿,大盘都会调整,譬如3月21日成交额突破3800亿,8月15日成交额突破3200亿,这两个时间段恰好今年的两个阶段高点。目前成交额已经创出8月份新高,唯有持续量能保持高位,才能有量有行情。板块上看,一带一路概念一马当先领涨两市,海外工程、铁路基建、建设等概念股纷纷上涨。特别是中字头受资金追捧,这里要注意下中铁二局,上周五有被大单砸盘,很明显是机构席位的单子,有人为是郭嘉队上周五卖出,但是昨日中铁二局再次涨停,虽然盘中也被砸,尾盘仍然封板封住,龙虎榜显示游资大佬纷纷上榜,譬如11月持续活跃的新游资中信古北路。今日要观察中铁二局是否能保持住强势,不作为买卖依据,千万不要买。除此之外,煤炭、钢铁因为商品期货继续逆势上涨而表现出色。券商股老揭是反复提示过了,是冲关品种,昨天文章里就已经阐述过我的逻辑。(PS:川普当选后,美股中银行股和钢铁股持续大涨)昨晚恒大人寿称已在11月增持了此前五个“买而不举”股——栋梁新材、国民技术、中元股份、积成电子、金洲管道,并自愿锁定六个月。看来被保监会谈话和公开批评后,恒大又把原来卖出的筹码买回来了,这对市场有正面积极意义。老揭今日观点很明确,依然简单直白,不模棱两可:目前大盘依然是多头排列,继续维持近期震荡上行的判断,今日站稳3200点是首要任务,上方压力位是3236点,下档支撑是3170点。PS:昨日港股收盘点位太有意思了,恒生指数昨收盘点位22222.22,太奥妙了,哈哈。

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      市场上资金在追寻洼地,今日港口异动便是明证。后面操作上注意不要追高,持有是最好的策略。当然,持有指的是近期的主线股,而非题材股。

      央行旗下媒体:近期政策突出风险防范意味着什么

      部分市场人士担忧近期“更加突出风险防范”的政策动向意味着未来宏观调控政策或将收紧甚至转向,但央行旗下媒体《金融时报》今日刊文指出,此种疑虑并无必要。文章指出,国内外经济金融形势错综复杂,且中国经济由高速转变为中高速增长,部分结构性矛盾和体制性问题逐渐暴露,防范和化解金融风险成为严峻挑战。而且,风险防范的前提非常明确,即“坚持稳健的货币政策,保持流动性合理充裕”。针对未来的宏观调控,文章称将更加注重政策目标的平衡,更加注重金融服务实体经济的效率和能力,更加注重完善宏观审慎政策框架,维护金融体系的稳定。此外,文章进一步强调,各项政策重点将更加注重防风险与稳增长、调结构、促改革之间的平衡。文章全文如下:突出风险防范意味着什么  更加突出风险防范,成为近期政策的重要动向。  10月28日召开的中共中央政治局会议在分析研究当前经济形势和经济工作时,强调“要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。”央行近日公布《2016年第三季度货币政策执行报告》后,市场研究人士在分析时也表示,央行在报告中多处谈及风险,并罕见的7次提及“泡沫”,显示政策更加关注风险防控。而多地调控楼市及有关部门收紧房地产融资条件,也说明了各方对风险防范的高度重视。更加突出风险防范,究竟意味着什么?  显然,有市场人士开始担忧,这是否意味着未来宏观调控政策的取向将会收紧甚至发生转向。其实,如此疑虑大可不必。一方面,当前和未来一个时期,中国面临的国内外经济金融形势错综复杂,不稳定、不确定因素增多,防风险始终是各项工作的重中之重。特别是,随着我国经济由高速增长转变为中高速增长,原来被高速度所掩盖的一些结构性矛盾和体制性问题逐渐暴露,在这一背景下,防范和化解金融风险,成为“十三五”时期我们面临的严峻挑战。另一方面,不管是中央政治局会议,还是央行的货币政策报告,在突出强调风险防范时,都有一个明确的前提,即“坚持稳健的货币政策,保持流动性合理充裕”。  因此,强调风险防控,并不代表稳健货币政策的基调发生改变。不过,未来宏观调控将更加注重政策目标的平衡,更加注重金融服务实体经济的效率和能力,更加注重完善宏观审慎政策框架,维护金融体系的稳定。  首先,更加突出风险防范,意味着稳健的货币政策将更加注重多目标的平衡,为供给侧结构性改革拓展时间和空间。我国货币政策采取多目标制,既包含价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡等四大目标,也包含金融市场发展、改革开放、金融稳定等动态目标。多目标货币政策,是基于中国目前国情的现实选择。当然,这些目标之间,本身就存在一定的冲突,这会增加货币政策调控的难度和挑战,考验调控的平衡艺术和拿捏尺度。央行在最新的货币政策报告中就表示,“稳增长与防泡沫之间的平衡更富有挑战性。”因此,从货币政策多目标的角度看,更加突出风险防范,意味着调控政策将进一步注重稳增长、防泡沫、防风险之间的平衡。稳健的货币政策,既要支持实体经济的有效资金需求,防止总需求出现短期过快下滑,也要避免过度放水,推升债务和杠杆水平,固化结构扭曲,其重点在于为结构调整和转型升级营造中性适度的货币环境。  其次,更加突出风险防范,意味着更加注重提高金融服务实体经济的效率和能力,避免资金“脱实向虚”。此前有观点认为,经济金融领域目前最大的风险和隐患就是“脱实向虚”。众所周知,实体经济是一国经济活动的基础,是财富积累的源泉和根本。如果虚拟经济脱离实体经济而过度膨胀,两者失衡,则会产生经济泡沫,严重时会导致经济大起大落甚至爆发危机。因此,有效防范和化解金融风险隐患,关键是要牢牢把握金融支持实体经济这一根本,严防资金“脱实向虚”。这就需要不断深化金融体制改革,提高金融服务实体经济的效率和能力。既要寓改革于调控中,疏通传导渠道,又要优化金融结构,丰富金融组织体系,大力发展直接投资。换个角度看,只有通过推进结构性调整和改革,增强经济内生动力和活力,不断夯实实体经济根基,才能扩展金融资源有效配置的空间,更好地引导资金流向。  再次,更加突出风险防范,意味着更加注重完善宏观审慎政策框架,实现金融风险监管全覆盖,切实维护金融体系稳定。从最近一段时间有关方面的各项举措看,不管是货币政策还是监管政策,均更加注重潜在风险的防范和化解。这既包括防范外部风险向金融体系的传导,比如进一步加强重点领域风险排查,关注实体经济特别是产能过剩行业、房地产、地方政府性债务等领域风险;也包括遏制金融体系内部风险隐患的滋生,比如加强对银行资产质量和流动性变化情况、股票市场异常波动、保险资金运用、资产管理业务、互联网金融等领域的风险监测分析。应当说,当前经济金融领域风险隐患较多,风险防范压力较大。这就需要顺应国际金融监管体制改革新趋势,适应国内经济发展新常态,加快改革完善现代金融监管体制,把处理好货币政策、金融监管和金融稳定之间的关系作为出发点,以防范和化解系统性风险为目标,进一步完善金融宏观审慎管理,加强统筹协调,实现金融风险监管全覆盖,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。  总之,在国内外形势愈加复杂的情况下,防范经济金融风险的压力不断增大,各项政策重点将更加注重防风险与稳增长、调结构、促改革之间的平衡。当然,风险防范就如同维护身体健康一样,要及时对潜在或已有的病灶苗头加以针对性的防御和治疗,而更为关键的,则是要进一步强身健体,固本清源,莫等风险来敲门。