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    【学堂】关于投资信仰问题的扯淡来自

    今天就扯下投资的信仰问题,投资到底要不要有信仰?       回答这个问题之前,首先我们要弄明白什么是信仰?然后才能回答投资信仰这个问题。       信仰这个东西,按百度的解释是指对某种主张、主义、宗教或对某人、某物的信奉和尊敬,并把它奉为自己的行为准则;信仰带有较强主观和情感体验色彩。      所有的人都会有自己的思想和期望,但是梦想成真的人却是少数,关键的区别就在于有没有坚定的信仰。因为人一旦拥有了信仰,就拥有了巨大的精神力量,这种力量就体现为永不放弃的行动。       拥有信仰的人会十分明确自己的人生方向和价值追求,也使得他们无论面临任何挫折和困境,都会百折不挠,不言放弃。在每一个有信仰的人看来,信仰都具有神圣性,这种神圣性使信者严以自律,使信者的思想具有很高的稳定性。信仰的神圣性,使信者的目标具有崇高性,从而使信者的行动更具积极性。       信仰,是你的信任所在。与信任不同,信仰同时是你价值的所在。       而投资信仰,就是投资者的价值所在。       有人说,投资不就是买个股票、基金、债券或黄金什么的嘛,需要整的这么高深,这么玄妙吗?        其实如果我们更深一层的观察与思考,就会发现同样是做投资,为什么有的人总是做的很好,但更多的人却是碌碌无为甚至持续亏损呢?         因为投资世界充满着变数,一方面我们不能预知未来之事;另一方面,我们又不得不面对意外之事的发生。所谓“天有不测风云,人有旦夕祸福”,不确定性几乎与投资时刻相伴而行。为什么有的人有的人可以一夜暴富,有的人能瞬间爆仓?有的人左右逢源,更多的人却买啥亏啥?为什么在同样的股灾中,有的人可以幸免于难,更多的人却是一夜回到解放前?         有着太多的投资世界的风云际会,似乎很难找到合理的解释。科学实践是检验真理的唯一标准。但我们却无法用科学的定理来解释这些,所以我们需要依靠信仰,用强大的投资信仰来化解所有投资的不确定性。         我们该有怎样的投资信仰?或者说我们该信仰什么?这实际上涉及到投资的方法论问题。投资获利的方式花样繁多,但系统的方法实际就那么几个。而要掌握正确的投资方法,相对而言我们就要相信投资世界里存在着某些法则,相信通过坚持遵循这些法则,或短或长,但终将会给我们带来持续的收益。         那么这些准则,到底有哪些呢?在我看来,有五大准则需要我们深刻的去理解领悟,并时时按这些准则去指导、去检验我们的投资。这些准则是:1、遵循常识;2、认清价值;3、理解复利;4、尊重周期;5、评估风险。        常识,即普通知识。即一个生活在社会中的心智健全的成年人所应该具备的基本知识。而投资常识,就是投资世界里的基本规律。遵循常识是很重要的,树不会长到天上去,而公司也不可能无限的膨胀;       芒格在《穷查理宝典》上有关于常识的一段论述:得到系统的常(非常)识——非常基础的知识——是一种威力巨大的工具 …………拥有常识不但意味着有能力辨认智慧,也意味着有能力拒绝愚蠢。        认清价值,必须对所投资的目标的价值有基本的判断,所有泡沫的破灭无不源于价格与价值的巨大差异;例如荷兰郁金香泡沫、英国南海的股票泡沫以及法国密西西比股市泡沫事件。当价值与价格产生巨大的差异时,一定要有足够的警觉,却莫不可被过度贪婪所吞噬。        爱因斯坦曾说过,复利是人类金融史上最伟大的数学发现,是世界的第八大奇迹;巴菲特这样总结自己的成功秘诀:“人生就像滚雪球,重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”从1965年巴菲特接管伯克希尔公司,到2012年,过去48年巴菲特平均取得了22.27%的年复合收益率,同期标准普尔500指数年复合收益率为 9.4%,巴菲特每年只不过比市场多赚了10.8%而已。但是48年期间巴菲特累计赚了106409%,而指数累计增长了6262%。由此可见复利的巨大威力。         万物都有周期,潮起潮落,月盈月亏,周而复始的循环是自然界最普遍的规律。而周期,也是资本市场最必须要了解的规律之一,市场有周期,经济有周期,公司有周期;我想周期性是这个市场最永恒的东西,也是投资者最需要了解的东西。        所谓风险,是指在某一特定环境下,在某一特定时间段内,某种损失发生的可能性。风险是时时刻刻存在的,仅是风险的程度与等级的差异而已,现金有贬值的风险,存银行有银行倒闭的风险,买股票有股价下跌的风险,公司出老千的风险。风险可能发生也可能不发生,但一旦发生必然造成损失。我们对所投资的目标所具有的风险需要有深刻的理解和认识,采取相关措施防范或对冲掉可能的风险。        我一直不愿说“炒股”而说“投资股票”,虽然两者都是买卖股票,靠交易获利,能有什么本质的不同呢?       炒本意是指一种烹调方法,意味快速的制作菜肴的意思;引申到股票市场等就变成一种期望短期致富的手段。而投资股票,更多的是基于目标公司本身的价值基础,一个是赚市场波动的钱,一个是赚公司发展的钱(当然顺手能把市场波动的钱给赚了更好)。两者本质的不同就在于是否有投资信仰,是否遵循了投资世界的基本法则。        从某种意义上说,任何一种投资方法或者原则,不在于你掌握和运用它的熟练程度,而在于你对这种投资方法或者原则是否真的相信,是否能够一如既往地坚持。无论遭遇怎样的危机或是逆境,能始终坚守住自己的投资方法和原则才是最难能可贵的。        要想成为真正的投资赢家而不是博侥幸的投机者,同样也需要具有无比坚定的投资信仰,需要用超强的毅力来战胜短期的种种剧烈波动。投资的路上会面对很多诱惑,每天面对着价格的涨涨跌跌,就像听到海妖歌声的水手难以自控一样,产生有一种按耐不住的交易的冲动。要坚持这些法则并不容易。        投资世界风云变幻、光怪陆离,如果没有坚定的信仰,投资者很难抵御众多诱惑,功败垂成。存在主义的先驱克尔凯郭尔曾经说过:“你怎样信仰,你就怎样生活。”对于投资,也可以这样套用:“你怎样信仰,你就怎样投资。”        蛋,是不是扯的远了?

    2016投资思路与展望——等待“大新闻”来自

    "由于各国利率水平处在一个接近0的水平,从而拉低了几乎所有资产的收益率,收益率的下降导致久期的增加,就是说资产价格的变动会变得相对利率极其敏感。这是一个巨大的不稳定因素。"——桥水基金Ray1)资产荒今年(2016)经常看到听到“资产荒”这个词,作为投资者感受也是很明显——周围能找到的投资渠道回报率普遍偏低,高收益低风险的机会几乎没有,大量的钱游走在市场里找不到去处。贷款利率2015年连续调低;银行理财产品的收益也越来越差;一些低评级的债券相比过去也显得收益低但风险高,看上去高收益的东西比如P2P,背后都不知道隐藏着怎么样的风险。虽然经过了股灾,但很多股票的估值依然高高在上。大城市房价也涨到了让人不指望能靠房租收回投资的地步。与之强烈的反差,就在两三年前,那时候的最经常听到的词是“钱荒”——那时银行到处都有动辄年化12%的信托产品;余额宝作为一货币基金,加上补贴居然能到7%;逢年过节逆回购的利率能彪到离谱;那时候很多企业债预期收益都超过10%,分级基金A类价格长期在8毛左右徘徊;股市备受冷落,很多好股票几乎以历史最低的估值水平在交易,甚至又大量可转债以八十、九十的价格成交。2)高波动现在的资产荒并不只发生在国内,目前全球范围的主要国家都处在利率极低的环境里。由于市场中不同的投资品之间是有传导机制的:债券的收益一般不会比利率更低,股票的收益一般不会比债券更低。所以当利率水平处在一个很低的水平时,会拉低了几乎所有资产的收益率,收益率的下降导致久期的增加,也就是资产价格的变动会变得相对利率和投资者预期极其敏感。在这样的环境下,所有的资产价格会面对一个非常高的波动性。这里的高波动不是单向的只代表“暴跌”“崩盘”,高波动是双向的——也就是投资者对未来预期或者市场利率的些微变化,都会导致资产价格的暴涨或者暴跌。所以可以确定的是高波动性的环境,虽然波动的方向是不确定的。在这样的环境下,任何一个导火索都可能引发一场全球性的连锁反应,这个导火索可能在英国(脱欧)、意大利(脱欧)、美国(大选)也可能是中国或者在任何我们猜想不到的地方。3)资产配置和等待“大新闻”虽然自己以前总是聊资产配置,但其实整个2014年以前我都是高度集中在股市中的。那时的理由也很简单,相对于其他类别的投资渠道,整个2014年以前的中国股市被全社会“看不起”,居民的喜好以及“钱包”严重偏向银行高收益理财产品和房产,这种看不起导致当时很多股票类资产的潜在收益能力是很高的,一旦这种偏好在未来有一点点转移,都会导致股市有可能重回大家的视野。也是这种“确信”让我重配股票。但现在与当时有了很大的不同,这种大方向上的确信我现在找不到,取而代之的是很明显的“无方向感”。所以今年以来,自己总体的配置结构很保守。当初在雪球写《傻瓜式投资——简单50:50策略》系列文章时候,有谈过一个观点(当时没被关注)——50:50(指代所有保守的配置方案)有点类似武术中的“马步”,它是投资中看多行为和看空行为的起始动作,是应对“无限可能且不可预测”未来的中性态度与起点,在各种各样的环境里都“不是最差”的选择。可能在目前的环境下保守配置的作用体现地尤为明显。首先,资产配置以及资产配置中的再平衡,本就是当不同资产的波动性越大时,再平衡带来的效果越明显,而我们未来很可能就是要面对一个资产价格会突然出现剧烈波动且方向不易判断的大环境。然后,保守资产配置为我提供了一个能耐心等待“大新闻”的姿态,使得自己不需要在任何时候都对未来有明确的看法。(我们很难在每一个时段对未来都有清晰的判断)很容易观察到,现在的金融世界总是每个几年就出现一个巨大的泡沫(疯狂)或者泡沫的破裂(危机),如果把泡沫或者泡沫破裂比作“大新闻”,那在这些环境中的决策才是至关重要的。其中更重要的是过程中的一份“耐心”。保守的资产配置方案能帮助我们在方向不明的条件下,一定程度参与到泡沫(或危机)酝酿的过程中,并且在需要作出关键决策时,保持方向感而不至于陷入剧烈的焦躁或者后悔的情绪里。综上,如果说2014年以前的我只做了一件事情——积蓄能量,定投股市,等待爆发。那么我现在似乎也只是在做一件事——以保守均衡资产配置的方式,等待下一次来自市场的“大新闻”。而且感觉这个大新闻的到来不会太远。

    除了解答“保汇率还是保房价” 央行三季度报告释放了哪些重要信号?来自

    昨天央行发布三季度货币政策执行报告称,货币政策总体应保持稳健,既要支持实体经济的有效资金需求,防止总需求出现短期过快下滑,也要避免过度放水。“弃汇率、稳房价”“弃房价、稳汇率”都不是好做法。不过除此之外,该报告还释放了多个重要信号。华创债券屈庆团队表示,三季度的货币政策执行报告将防风险、防泡沫提高到与稳增长同等重要的高度,无疑预示着未来货币政策进一步放松的可能性进一步下降,货币政策的重点将进一步聚焦于降杠杆、压泡沫。在这样的货币政策基调下,未来资金面依然面临较大的不确定性,我们依然建议机构谨慎为上。将防泡沫提到稳增长同等高度央行在三季度报告中再度强调“坚持实施稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调”。不过,不同于二季度的“用稳定的宏观经济政策稳住市场预期,用重大改革举措落地增强发展信心”,三季度报告指出“保持政策的连续性和稳定性”,并新增“在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”的要求。华创认为,这是将防泡沫提升到与稳增长同样的高度。与二季度货币政策执行报告单纯强调稳健和中性适度相比,三季度显然将防泡沫的重要性大幅提高,体现出目前稳增长和防泡沫是央行所面临的两个同等重要的任务,这与三季度央行的货币政策实际上转为中性偏紧也是相一致的。九州证券邓海清团队也指出,罕见的7次提及“泡沫”一词,并首次提出“稳增长与防泡沫之间的平衡”这一提法,验证了我们提出的货币政策重心发生变化。其中,“泡沫”主要担忧房地产泡沫,但金融系统风险则不限于房地产市场。不会降准华创认为,央行重申了名为中性实则偏紧的货币政策基调。未来随着防泡沫的重要性显著提高,叠加仍在持续强化的人民币贬值压力,降准等全面宽松政策已基本无望。关注表外理财风险三季度报告称,组织实施宏观审慎评估,从资本和杠杆等七大方面对金融机构的行为进行多维度引导;要按照“因城施策”的原则对房地产信贷市场实施调控,强化住房金融宏观审慎管理。华创指出,央行首次在对外公布的书面文件中确认正在着手研究将表外理财纳入MPA考核,进一步证实了央行对表外理财风险的担忧,表外理财监管的加强只是时间问题。拉长资金供应期限央行在报告的专栏文章中表示,丰富公开市场操作品种,适当拉长资金供应期限,有利于引导商业银行提高流动性管理水平,合理安排资产负债总量和期限结构,防范资产负债期限错配和流动性风险。当前货币政策调控正处在从数量型为主向价格型为主逐步转型过程中,一方面更加注重稳定短期利率、探索构建利率走廊,稳定市场预期,疏通传导机制,另一方面也需要在一定区间内保持利率弹性。华创认为,央行对三季度重启14、28天逆回购,同时取消3个月、重启1年期限MLF作出了解释,明确了央行拉长资金供应久期以防范期限错配和流动性风险的政策意图。同时央行也指出目前央行货币政策的主要目标是价而非量,利率水平才是央行货币政策的核心,对量的关注程度应当有所减弱。邓海清评论称,这表明资金紧张是央行有意为之,确认了“流动性拐点”的到来。物价上涨约束货币政策空间央行明确物价存在上行压力,未来货币政策面临通胀约束。三季度报告表示,前期出现的房价较快上涨仍有可能逐步传导,在这样的大环境下,消费物价涨幅有望保持相对稳定,并略有上行压力。华创认为,这体现出央行对通胀的担忧正在逐渐加剧,未来央行货币政策或将进一步面临通胀回升的约束。

    央行与债市:一场托气球的游戏?来自

    全新的模式我们不难发现,当前长久期利率品的收益率不仅受到货币政策的影响,其也在影响着货币政策本身(这在我国历史上并不多见)。市场似乎处于一个全新的模式:当10Y国债收益率连续几日保持在2.70%以下后,人行便开始收缩流动性,从而造成资金利率的显著上行,并最终托升10Y国债收益率。此后,人民银行的货币政策便会松动,资金成本回归平常,并带动收益率下行。最终的结果是,10Y国债被压缩在一个相对狭长的区间内平稳运行。如果我们将10Y国债收益率看做一个气球,人民银行看起来正在不断地托这个气球。每次当气球下降到一定高度后,人行就快速把气球拍上去,然后不再发力,直到气球再次回落至底线。部分市场参与者认为前期资金利率的提高是货币政策转向的标志,即流动性拐点。我们对资金面的改善非常有信心。事实上,如果是货币政策发生了转向,那么资金利率理应体现为持续且稳健地提高,这与我们所观察到的情况完全相反。很显然,资金利率的上升是人行在“托气球”。我们不难发现,10Y国债收益较高的时候资金利率都处于低位;而10Y国债收益率过低或快速下行时,均对应着较高的R007(请见上图)。今日(11月7日)10Y国债在2.75%的水平,预计今后一段时间内资金面都会较为宽松,而宽松的资金面会推动收益率的下行。2、央行的“托气球”人行“托气球”采用收短放长的方式,即在保持流动性供给总量宽裕的前提下,用长期限高成本的资金代替短期资金。缩短放长最理想的结果是同时达到这三个效果:1.R007利率(实际是DR007利率)保持稳定;2. R001上升且可获得性显著下降;3. 隔夜融资占比下降且阻止了债券收益率的下行。但在实际执行的过程中,长端利率品对R007的小幅变动并不敏感,这导致R007需要显著提升才可以达到可观测的政策效果。在8-9月中,人行一直倾向于保持R007的稳定,而10月后,R007的波动率出现了明显的上行。8月-9月:注重R007的稳定性8月-9月中旬,人民银行仍注重R007的稳定性。例如,8月首次重启14D逆回购后,资金利率快速上行,此时人行迅速通过OMO向市场注入大量流动性,以至于在之后相当长的时间内R007甚至低于重启14D逆回购之前的水平。从某种意义上讲,R007保持稳定是(狭义)缩短放长相对于传统流动性收缩的一个重要标志。传统的紧缩过程中,各期限收益率呈现广谱性的上升,而在本阶段中,仅有R001出现明显的上升,而R007以及更长期限的品种保持相对稳定。例如,9月R001快速上行,使其与R007之间的利差压缩了10bp(月度均值)。10月R007与R001同时上行,利差扩大了8bp。也就是说,在今年9月的调控过程中,缩短放长的意义更为纯粹。在此阶段,(价格上)R007的稳定与(数量上)流动性的总量宽松相协调,但与降低隔夜占比等目标之间存在着一定矛盾。首先,资金需求方(如非银)会认为人行将持续保持流动性的宽松,所以其融资需求更多地集中于隔夜品种。其次,稳定的资金面使得资金供给方(如大行)降低了对MLF等长期限资金的需求,因此收短放长的效果有限。事实上,本阶段隔夜占比并没有明显下降。10月:放松对R007稳定性的要求R007利率保持稳定、R001上升且可获得性显著下降、降低隔夜融资占比并阻止债券收益率下行这几个目标很难同时达到。因此10月以来,人行放松了对R007稳定性的追求,允许利率水平短期上行。也就是说,原先对于R007的价格约束演变为时间约束。在新的约束空间内,R007可以适度上行,但是要在短时间内将收益率曲线长端调整到位。因此,此时人行的最优策略为:1.价格:迅速提高资金成本,并待收益率达到预期后将资金成本平抑;2.数量:在保证总量充裕的前提下对流动性进行精细化管理,确保市场对于高成本资金的需求。事实证明,上述策略起到了良好的效果,10月下旬10Y国债收益率曾经到过2.65%,目前已被推回2.75%。3、市场的“操作制约”我们不妨做进一步推导,在“托气球”模式下,央行的策略以及市场未来的走势会是怎样?人行面临的问题是,调控工具集中于资金市场,而资金利率向收益率曲线长端的传导具有很强的不确定性(例如,在10月中旬R007与10Y国债出现过明显的背离)。只有很好地利用市场的操作制约效应,才可以增强传导过程的确定性。也就是说,如果外部条件不发生显著变化,人行就会一直维持“托气球”的模式。每次成功地托起气球,都会帮助市场建立操作制约:市场会在一次次的试错中发现,当收益低于影子下限(比如说2.70%)后,就会被人行托起来。在此预期下,一旦当收益低于影子下限,市场就倾向于减持,并造成长端收益的上行。所以,随着人行一次次信誉的建立,人行在维护影子下限时所受到的抵抗会逐渐减少。最理想的结果是,即使人行不维护这个影子下限,市场也会在其附近自发地形成边界。央行的“托气球”与市场的“操作制约”叠加在一起,使得10Y国债收益率的下限被约束在影子下限附近。此外考虑到政策时滞的影响,因此实际中10Y国债可能触碰到的下限很可能略低于影子下限,例如2.65%。4、投资建议 我们并不对资金面感到悲观。在宏观经济出现实质性改善前,人民银行仍需要将短端利率保持在较低的水平。当前至12月中旬之前,短端利率仍将保持于低位。但是,如果10Y国债收益率连续多日低于2.70%或隔夜占比不达预期,人民银行仍会通过缩短放长的方式“托气球”,并且造成资金利率的扰动。市场的配置需求并没发生实质性变化,因此当10Y国债收益率高于2.75%之后即有配置价值。此外,综合考虑影子下限以及政策时滞,我们不排除12月中旬前10Y国债触及2.65%的可能。因此,对于收益率曲线长端,我们维持10月28日报告的看法,预计12月中旬前10Y国债的小区间为[2.65%, 2.75%],其中多数点集中于2.70%附近。Tips:什么是“操作制约”? 操作制约是一种由刺激引起的行为改变的过程与方法,又被称为工具制约或工具学习。(这是行为心理学的概念。)操作制约的一个例子是:用一块玻璃将水族箱隔开,一侧放鲨鱼,一侧放小鱼。鲨鱼冲去吃小鱼时会撞到玻璃,几次之后,鲨鱼越撞越轻,最后不再去撞。此时把玻璃拿走,鲨鱼也不会游向小鱼一边。事实上,只要人行连续几次把国债收益率托回影子下限以上,那么之后所遇到的阻力会明显降低,甚至市场会自发地在影子下限附近形成边界。

    经济企稳再添证据 10月CPI与PPI双双继续回升来自

    中国10月CPI连续第二个月上涨,PPI则连续第十个月回升。分析师称,中国经济企稳再添证据,短期内政策或继续保持观望。国家统计局今日公布的数据显示,10月CPI同比增长2.1%,与预期持平,高于前月的1.9%。PPI同比增1.2%,好于预期的0.9%,9月为0.1%。AMP Capital Investors分析师Shane Oliver点评称,主要大宗商品价格的反弹以及经济增长企稳,令中国通缩压力持续减轻,未来政策将保持观望。麦格理分析师Larry Hu也提到,PPI上涨和大宗商品价格上行有关,这种趋势可能还会继续保持一段时间。从不同行业来看,10月食品价格上涨3.7%,非食品价格上涨1.7%;消费品价格上涨1.9%,服务价格上涨2.5%。1-10月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。当月食品烟酒价格同比上涨3.0%,影响CPI同比上涨约0.90个百分点。其中,鲜菜价格上涨13.0%,影响CPI上涨约0.30个百分点;鲜果价格上涨6.0%,影响CPI上涨约0.09个百分点;畜肉类价格上涨3.8%,影响CPI上涨约0.18个百分点(猪肉价格上涨4.8%,影响CPI上涨约0.13个百分点)。PPI方面,统计局数据显示,10月PPI环比上涨0.7%,同比上涨1.2%。工业生产者购进价格环比上涨0.9%,同比上涨0.9%。1-10月平均,工业生产者出厂价格同比下降2.5%,工业生产者购进价格同比下降3.3%。煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业以及石油和天然气开采业,这五大行业成为带动PPI同比上涨的主因。具体来看,煤炭开采和洗选业价格同比上涨15.4%,涨幅比上月扩大11.3个百分点;黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格同比分别上涨13.1%、3.7%和3.6%,涨幅比上月分别扩大3.0、2.5和3.6个百分点;石油和天然气开采业价格同比由降转升,上涨2.0%。国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称,CPI涨幅比上月扩大0.2个百分点,主要原因是去年同期对比基数相对偏低。PPI涨幅扩大则是因为上述五大行业的影响。一、居民消费价格环比微降,同比涨幅略有扩大从环比看,受食品价格下降影响,10月份CPI下降0.1%。鲜活食品市场供应充足,蛋、猪肉、水产品、鲜果和鲜菜价格环比分别下降4.0%、2.8%、1.8%、1.7%和0.9%,合计影响CPI环比下降0.18个百分点。国内部分能源产品价格回升,居民用煤、液化石油气、柴油、汽油价格环比分别上涨3.7%、0.9%、0.9%和0.8%;部分服务价格继续上涨,医疗服务、衣着加工服务费、家庭服务价格环比分别上涨0.8%、0.3%和0.2%。从同比看,10月份CPI上涨2.1%,涨幅比上月扩大0.2个百分点,主要原因是去年同期对比基数相对偏低。食品价格同比上涨3.7%,涨幅比上月扩大0.5个百分点。食品中,鲜菜价格同比上涨13.0%,涨幅比上月扩大5.5个百分点;蛋价同比下降2.4%,降幅比上月缩小2.2个百分点;鲜果、水产品和猪肉价格同比分别上涨6.0%、5.0%和4.8%,涨幅比上月分别回落0.7、1.1和1.0个百分点。非食品价格同比上涨1.7%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。非食品中,课外教育、医疗服务、物业管理费价格同比分别上涨4.8%、4.6%和1.5%,涨幅比上月分别扩大0.4、0.7和0.2个百分点。二、工业生产者出厂价格环比和同比涨幅继续扩大从环比看,10月份PPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。环比变动的特点:一是价格上涨的行业个数增加,在调查的工业大类行业中,27个行业产品价格上涨,比上月增加2个;二是煤炭开采和洗选业价格涨幅较大,环比上涨9.8%,比上月扩大4.4个百分点,影响PPI环比上涨约0.2个百分点;三是石油加工、化学原料和化学制品制造业价格环比分别上涨3.9%和1.1%,涨幅比上月分别扩大0.7和0.6个百分点,合计影响PPI环比上涨约0.2个百分点;四是有色金属冶炼和压延加工业价格环比由降转升,上涨1.5%,影响PPI环比上涨约0.1个百分点;五是黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.8%,涨幅比上月收窄0.7个百分点,影响PPI环比上涨约0.1个百分点。从同比看,10月份PPI上涨1.2%,涨幅比上月扩大1.1个百分点。分行业看,煤炭开采和洗选业价格同比上涨15.4%,涨幅比上月扩大11.3个百分点;黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格同比分别上涨13.1%、3.7%和3.6%,涨幅比上月分别扩大3.0、2.5和3.6个百分点;石油和天然气开采业价格同比由降转升,上涨2.0%。据测算,上述五大主要行业合计影响PPI同比上涨约1.4个百分点,是带动PPI同比上涨的主要因素。

    照昨天的走势,今天6来自

    照昨天的走势,今天600378上怕是有一场大战啊……

    11月9日揭幕内参:操盘必读(附股)来自

    【操盘必读】11月9日《揭幕早盘信息》(附股)一、【全球/宏观】①隔夜美股道指涨0.40%报18332.50点。②【新股申购】凯莱英:申购代码002821,申购上限1.10万股,申购价格30.53元,公司主营医药外包。康德莱:申购代码732987,申购上限2.00万股,申购价格9.50元,公司主营医用穿刺器械。二、【产业掘金】①近期控股权转让事项数量呈现加速迹象,浔兴股份、齐翔腾达等多家公司相继因筹划控制权转让事项停牌。徐翔案件本月或有最新进展,其最终结果将可能导致他或者一致行动人持有的相关公司股权被司法拍卖,这引发了市场对于大恒科技等相关个股实控人发生变更的预期,大恒科技4日涨幅逾30%。大恒科技连续走强显示A股中股权转让概念炒作出现蔓延,准油股份大股东持有公司股份存在司法冻结及司**候冻结的情况,可能导致被强制拍卖,公司股价复牌后涨停。有媒体整理,中央商场(600280)第一、二大股东所有股份被华润深国投等7家机构冻结、轮候冻结中。柳化股份(600423)大股东所持有的全部公司股份均被冻结等候处置,已有部分股票划转至债权人证券账户。②新华社8日全文播发《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》,康复领域的华邦健康(002004)、牙科领域的通策医疗(600763)、体检领域的美年健康(002044)等公司受关注。另外,第九届全球健康促进大会将于11月21—24日在上海召开,由国家卫生计生委和世界卫生组织联合主办,相关上市公司有蒙发利(002614)、中基健康(000972)、悦心健康(002162)。③涨价事件驱动又来,除了之前涨幅比较大的黑色系期货和有色金属,10月初以来国内苯酐市场价格持续走高,近日有加速上涨之势。相关涨价概念股有广东榕泰(600589)、合力泰(002217)等。此外,国内部分稀土产品价格再次上调,相关概念股有北方稀土(600111)、盛和资源(600392)等。还有包装印刷行业从10月开始出现报复性上涨,相关概念股有山鹰纸业(600567)和通产丽星(002243)④从工信部网站获悉,2016世界电信标准化全会(WTSA16)日前落下帷幕。在会上,我国提出的推进IMT-2020(5G)标准化研究工作提案获得批准形成决议。信维通信(300136)产品线已从天线向射频隔离、射频连接器、射频材料扩展;硕贝德(300322)在5G天线及射频前端模组上的开发处于国内领先水平。三、【公司信息】①海达股份:获浙江永强实控人举牌(难怪午后拉涨停了,尾盘还有资金去封)②丰元股份:拟5000万元出资设立全资子公司丰元锂能,主营锂电池相关研发③摩登大道:4.9亿元收购互联网公司④中南建设:拟400万美元投资美国区块链公司⑤均胜电子:牵手高通进军电动车无线充电领域⑥键桥通讯:现金9.45亿购买第三方支付资产⑦中光防雷:收购铁创科技,向轨交延伸产业链⑧共达电声:18.9亿收购影视**公司乐华文化⑨道明光学:拟3.5亿元并购华威新材料⑩东华软件:5%股权协议转让给中海海盛以下是今日复牌股和停牌股,供各位看揭粉参考:停牌股:冠福股份 鱼跃医疗 旋极信息 复牌股: 新海股份 键桥通讯 道明光学 共达电声 摩登大道 亿利达 中光防雷 航天长峰重要信息 仅供参考 来源网络 不作为买买依据:先导智能:表示公司有为比亚迪定制产品长安汽车:鱼嘴乘用车一期预计2016年底建成投产和而泰:参与成立物联网关键技术所有以上信息来源于网络收集和与机构交流心得,仅供参考,不作为买卖依据

    散户拿捏不准 高人带你盈利来自

    股友可加老师微信NG2215 盘中提供暴涨牛股 盈利出局

    前海开源杨德龙今日市场点评来自

    前海开源杨德龙今日市场点评:近期,上证指数在成功突破年线之后,已连续13个交易日收在年线之上,并且实现了周线四连阳。从近几周周内的日均成交量看,A股市场已从国庆前的3000多亿元,逐步上升到4400亿元、5500亿元。既没有出现缩量,也没有放出巨量。从国庆节之后,A股就展开了新一波的反弹。今天,上证指数再次突破了前期反弹的高点,创出今年以来反弹的新高,这就表明市场反弹的趋势已经确立。我在之前报告中指出,今年年底以前,A股有望展开年内最好一波反弹,主要是因为到年底之前,利好的因素在不断的增多。比如,养老金可能在年内入市,深港通即将开通,经济数据也开始好转。这一系列的利好因素在逐渐的累积。另一方面,市场中的不确定性因素也在年底之前不断的消除。比如,美国大选尘埃落定,美联储年底的加息与否也会确定下来。由此可见,市场在年底之前应该会有比较好的反弹动力。

    火爆商品行情引发监管重拳 三大期货交易所集体出手来自

    以煤炭为首的“黑色系”期货近期持续上涨,带动部分其他品种跟涨。这种火爆的商品行情引发监管重拳,国内三大期货交易所今日集体出击,宣布上调动力煤、焦煤、焦炭、玻璃等品种交易手续费,同时上调焦煤、焦炭保证金。郑商所更是一日连发两份通知。郑州商品交易所8日公告称:1.动力煤。自 2016 年 11 月 8 日晚夜盘交易时起,动力煤品种日内先开仓后平仓的平仓交易(以下简称日内平今仓交易)手续费标准按 30 元/手计收。自 2016 年 11 月 11 日 晚夜盘交易时起,若某客户当日在动力煤单一合约交易量超 过 8000 手(含本数),且日内平今仓交易量超过 2000 手(含 本数),对该客户该合约当日交易手续费加收 30 元/手。2.玻璃。自 2016 年 11 月 8 日晚夜盘交易时起,玻璃品 种日内平今仓交易手续费标准按 12 元/手计收。3.甲醇。自 2016 年 11 月 8 日晚夜盘交易时起,甲醇品 种交易手续费标准由 1.4 元/手调整为 2 元/手,对日内平今仓交易,甲醇品种按 6 元/手计收;对非日内平今仓交易, 甲醇品种按 2 元/手计收。短短几小时后,郑商所又在收盘后发布今日第二份通知:自2016年11月11日结算时起,玻璃和硅铁期货合约交易保证金标准由原比例调整为7%,涨跌停板幅度由原比例调整为5%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的合约,仍按原规定执行。大商所8日也发通知称:自2016年11月8日结算时起,焦炭、焦煤品种最低交易保证金标准提高至11%,涨跌停板幅度调整至9%。自2016年11月9日交易时(即8日晚夜盘交易小节时)起,焦炭和焦煤品种非日内交易手续费标准由成交金额的万分之0.6提高至万分之1.2,日内交易手续费标准维持成交金额的万分之7.2不变。稍早上期所通知称:经研究决定,自2016年11月9日起:一、螺纹钢1701合约日内平今仓交易手续费从成交金额的万分之一调整为成交金额的万分之二;二、天然橡胶1701合约日内平今仓交易手续费从成交金额的万分之零点四五调整为成交金额的万分之一。以上合约非日内平今仓交易手续费收取标准维持不变。计入今天的调整措施,动力煤交易手续费已从4元/手升至30元/手,涨幅达6倍多。10月24日,郑商所宣布当日夜盘交易时起,动力煤品种交易手续费标准由4元/手调整为6元/手,26日进一步上调至12元/手,31日晚夜盘交易时起又调整为24 元/手。截止11月7日收盘,动力煤期货过去一个月累计上涨25%,今年涨幅达到惊人的121%。玻璃期货过去一个月累计上涨17%,今年涨50%。甲醇过去一个月涨了16%,今年涨39%。焦炭1701过去一个月涨了46%。焦煤过去一个月涨了50%。国家发改委10月31日曾表示,随着先进产能释放到位和铁路煤炭运量大幅增加,库存大幅上升,煤炭价格继续上升“是脱离供需基本面的非理性上涨,不可持续,有一定的借机炒作因素在推波助澜。”为防范市场风险、抑制市场过热,大商所在今日的通知中还称,各会员单位“做好市场风险防范工作,提醒投资者理性投资。交易所将采取有效措施,加强市场监管,抑制交易过热,打击违法违规交易行为,防止市场价格操纵,保障市场平稳运行。”除了连续上调交易手续费之外,郑商所近日还严厉打击期货市场违规行为和异常交易行为,8月累计发现动力煤期货异常交易线索25起,处理其中18起。其中,自成交(客户在同一合约上自己和自己交易达到5次)8起,频繁报撤(反复多次下订单并撤销)8起,疑似盗码或转移资金(怀疑盈利客户盗取亏损客户账户密码或两个客户故意转移资金)6起,涉嫌扰乱市场秩序(通过自成交或者串通成交引起市场价格较大波动)3起。此外,郑商所还持续强化账户关联关系问询及调查工作,对持仓量较大客户筛网式排查其是否存在实际控制关系(一个客户对另一个客户期货账户交易决策拥有决定权)。该所对存在疑似实控关系且持仓比重较大,可能对市场产生较大影响的客户,及时开展问询调查。如发现有确凿证据证明存在实际控制关系但仍不承认的,按照规则强制认定,实行合并限仓管理,防止个别客户利用持仓优势影响期货价格。郑商所也要求会员首席风险官加强投资者教育,对主要客户及时进行风险提醒,并做好规则制度指导,提醒客户不盲目跟风、频繁炒作,合规理性参与期货市场交易。该所将密切关注市场运行情况,适时果断采取各种有效措施,防范市场风险。除了交易所之外,国家发改委近期也接连召开行业会议,试图给火爆的市场降温。昨日晚间中国证券网报道称,国家发改委定于周三再次召开行业会议,希望加快产地动力煤发往秦皇岛的速度,提高秦港库存水平,让市场看到库存快速上升,达到稳定煤价的目的。这将是发改委自9月8日以来第七次针对煤炭供需召开会议。

    肖捷接棒楼继伟:财税改革进入深水区来自

    性情直率、被称为 “市场派”的新中国第11任财政部长楼继伟卸任;为人低调、在财税系统工作长达29年的“老财税人”肖捷接棒第12任财政部长。这是11月7日新华社播发的消息:第十二届全国人民代表大会常务委员会决定,免去楼继伟的财政部部长职务,任命肖捷为财政部部长。这一消息迅速引起广泛关注,有关两人履历和中国财税政策及体制改革的讨论,随即成为许多媒体的报道和评论重点之一。今年66岁的楼继伟,人生阅历可谓丰富。他18岁到南海舰队当兵,退役后被分配到北京首钢总控室、北京自动化研究所工作,当工人五年。1977年恢复高考,楼继伟考入清华大学计算机系,随后在中国社会科学院研究生院深造。此前他曾历任上海市经济体制改革办公室副主任、国家体改委宏观调控体制司司长、贵州省副省长,在财政部副部长任上九年。随后,楼继伟担任国务院副秘书长、中国投资有限责任公司董事长,2013年3月起担任财政部部长、党组书记。按照正部级65岁退休的年限规定,楼继伟在2015年12月即到退休年纪,但他继续担任财长至2016年11月,延期近一年,算是正部级人事安排上的一个特例。今年59岁的肖捷,1982年毕业于中国人民大学财政系财政金融专业,25岁进入财政部,此后23年一直在财政部工作,历任综合司司长、国库司司长,2001年9月成为当时财政部最年轻的副部长。2005年,肖捷 “空降地方”,任湖南省省委常委、副省长。2007年肖捷回京,出任国家税务总局党组书记、局长。2013年3月起任国务院副秘书长。从其履历表看,肖捷在财税系统工作长达29年,业界称其为“老财税人”。和楼继伟一样,中国历次重大的财税改革措施,肖捷都参与其中。楼继伟任财长三年,熟悉他的业界人士称其“言谈直率、个性鲜明”。其公开场合的发言有时会引起较高关注或争论。今年3月在中国发展高层论坛上,针对穆迪公司对中国主权债评级下调,他回应:“我们并不是特别care(在意)那个评级”; 4月,作为清华校友和该校兼职教授参加清华经管学院的一个论坛时,楼继伟指出:如果中国下大力气进行结构改革和调整,中期增长有可能达到6.5%-7%。同时中国也面临另一种前景,即“今后的五年十年,滑入中等收入陷阱的可能性非常大,我甚至觉得是五五开”,这一表述亦在互联网上引发争议。他还在2016 年第一期《求是》杂志上撰文:《中国经济最大潜力在于改革》,提出要“研究实行职工医保退休人员缴费政策”,又一次引起舆论热评。2013至今这三年,也正是中国经济社会步入双转型的关键期,中国的财政收入增长从两位数滑减至一位数,而步入福利社会的中国所需的医疗、养老、民生工程等各项支出则从一位数增长攀升为两位数增长,收支矛盾尖锐;在经济下滑和税收缩减的夹击下,积极财政政策被呼唤前台,在逼仄的空间下转寰腾挪。与此同时,堪称自1994年税改之后的新一轮财税改革大幕开启,财税改革被赋予国家治理的基础和支柱,成为中国新一轮改革启动的核心之重,亦是民众期盼改革突围的突破口。这三年间,在国务院部署下,财政部推进了PPP、地方政府债券、营改增、资源税改革、环境税立法等多项改革。财政部财科院副院长白景明告诉《财经》记者,本轮财税改革有两个突出特点:一是全面推进。预算、税制和财政体制同时展开。以往财税改革主要围绕一二个方面进行,比如1994年的财税改革是财政体制和税制两方面推进。2001—2007年的财税改革,重点是构建符合公共财政特征的预算制度。二是本轮改革站在新的历史起点上,接续过去已经完成的财税改革向深水区挺进。财税改革这三年2013年3月,楼继伟重回他熟悉的北京三里河财政部大楼。七个月后,党的十八届三中全会召开,其中针对全面深化财税体制改革,勾画出了新的蓝图。随即他以财政部长身份参加全国财政工作会议,在会上发言称:未来七年,要实现全会确定的财税改革目标,时间紧、任务重,须顶层设计和“摸着石头过河”相结合,从预算管理制度、税收制度以及财政体制等方面深化改革。2013年他上任伊始,地方试点发债,小微企业减税,营改增试点扩围等诸项改革渐次推开。2014年6月30日,中共中央政治局会议审议通过《深化财税体制改革总体方案》,确定了新一轮财税体制改革。这一年,被视为中国新一轮全面深化改革“突破口”和“重头戏”的财税改革正式启动。这一年也被称为“新一轮财税改革元年”。作为财税改革中税制改革的第一步,“营改增”2013年8月在全国试行,计划2015年结束。由于财政收入压力过大,2014年中国营改增已减税1918亿元,减税效果明显,因此“营改增”进度缓慢。2015年3月6日,财政部部长楼继伟在全国“两会”答记者问时坦言,“营改增是最伤脑筋的一个问题”。舆论对此也充满争议:一方面认为,财政收支紧张,“营改增”步子可以慢点;另一方面的观点认为,“营改增”不仅事关财税体制改革的整体战术,而且在中国经济稳增长、调结构的关键时期,通过减负可为经济释放新动力,此时正是全面推开营改增特殊的时间窗。2015年底,按原计划应该完成的“营改增”改革并未实现。国务院为此发出“速决令”,明确自2016年5月1日起,全面推开营改增试点,将建筑业、房地产业、金融业、生活服务业等全部纳入试点范围,将最后的“堡垒”攻破。为此,财政部在国务院立下“军令状”。今年5月初,财政部力促最大的税制改革—“营改增”全面推行。此后,“营改增”步伐明显加快。这项目前中国最大的税制改革完成了历史性的一步,营业税也告别了历史。业界同时关注的是,在经济下行压力加大之时,“营改增”加大了地方财政的缺口,因此,如何加强地方债务防控,是财政部必须应对的另外一个挑战。财政部采取“开前门、堵后门”之策,一方面,清查地方债务,将隐患重重的地方隐形债务公开化。为防止地方利用各种方式变相发债,财政部力推规范PPP项目。防治隐形负债膨胀。另一方面财政部开闸地方政府自行发债,并明确了万亿地方政府债务置换的细节。对于舆论关注的地方债务风险问题,楼继伟说,关键在于规范债务管理。2015年全国人大核准了地方债务余额16万亿,其中15.4万亿是2014年底以前的地方债务存量。在业内人士看来,近年来中国在预算管理改革方面做了三件大事:一是建立了规范的地方政府债务管理制度。明确了地方政府可以举债和怎么举债,实行了自发自还、公开透明的债务发行机制;二是建立了过往没有改革的政府预算公开制度。2014年新修改的《预算法》明确要求四本预算全部公开,同时规定了预算公开的时限、内容和法律责任。这意味着预算公开步入法治化轨道。也是中国政治制度改革和行政管理改革的推进;三是在公务支出管理上进行了深度改革。根据八项规定精神,建立了新的公务支出管理制度,**了会议费、因公临时出国费、公车运营和维护费、培训费、接待费、差旅费等等管理办法。同时,快刀斩乱麻推出了公车改革、办公用房改革。目前,这些改革目前都已落地。2015年,新《预算法》实施,有利于建立更加公开透明的预算制度。社会普遍关注的“个税起征点是否还会上调”的问题,在过去三年里也被涉及。据悉,新的个税改革方案已提交国务院,今年也将把综合与分类相结合的个人所得税法草案提交全国人大审议。楼继伟曾表示:推进个税改革很复杂,首先税政比较复杂,执行也很复杂,需要健全个人收入和财产的信息系统,需要相应地修改相关法律。对于社会关注的扣除标准问题,他透露总的方向是把11个分项综合起来再分类扣除,而不是简单按统一标准做工薪项下的扣除,需要研究的内容很多。下一步将根据条件分步实施,先做一些比较简单部分,随着信息系统、征管条件和大家习惯的建立逐渐完善改革。是否形成公平透明高效的财税制度,直接决定着一国治理能力和治理体系现代化的水平高低。在此大背景下,财政事权划分改革,成为新一轮财税改革中攻克难度最大的“堡垒”。这项改革直接关系中央职能部门的核心权力,关系央地事权财权的再厘清。今年8月,财政事权与支出责任改革的“施工图”已经公布,国务院印发《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》,中央与地方事权划分问题迈出了决定性的第一步,在未来四年多的时间内,这场改革有望精准聚焦,将国家治理的现代化水平向前大大地推进一步。楼继伟2012年曾给《财经》撰文时表示,如果经济和社会管理制度不激励相容、不协调,政治改革将激化矛盾。财政一半是“财”,另一半就是“政”。经过30年的财税体制改革,我们有了很好的基础,如果说以往的改革,主要涉及“财”,也触及到“政”,那么下一步,“政”是绕不过去的。我们已经步入深水区,果敢而又慎重、坚定而又持续地推进财政改革,在管理国家的方式上采用现代国家的做法,将为更深层次的改革打下基础。这三年,中国财政收支矛盾尖锐,支出刚性增长与收入缩减让积极财政政策带来的腾挪空间有限。 一边是“钱袋子”吃紧,另一边民生需求保障亟待到位。为应对经济下行压力,积极财政政策采取从增发赤字和减税双边发力。在进行财税改革的同时,把宏观调控因素考虑进来,把反周期政策调控和制度变革结合起来,正是这三年来高层财税改革的主要思路。把积极的财政政策与改革融在一起,会放大政策和改革的效应。2013年至今,中国的财政赤字逐年攀升,财政赤字率从2014年的2.1%提升至2015年的2.3%,2016年达到3%。楼继伟说,扩大赤字,就是政府“加杠杆”,从而支持全社会通过去产能、去库存、去杠杆等“降杠杆”。总体来看,多数意见认为,中国要建立现代财税制度,仍有诸多未竟的改革。楼继伟也曾在今年3月份的全国“两会”记者会上表示,当前财税体制改革的部分进度确实比原计划“慢了一些”,“我们非常努力,但有些没有达到。”财税改革下一步按照规划,从2016年到2020年,中国要建立起比较完善的现代财政制度。在专家学者看来,为此中国还面临三大任务:新预算法的落实;六大税种的立法和修法,还有税制改革;中央和地方之间关系的立法和具体落实 。楼继伟卸任,留给肖捷的时间并不多。当前,中国财税改革已经进入深水区,诸多开题启幕的改革需要具体落实和细化。而各种利益有“切肤之痛”的改革,诸如个人所得税改革、房产税改革等,仍有待落地。更值得关注的是,积极财政政策实施的转寰余地相比过去更为窄小。过去两年中国央行六次降息、五次降准,但货币传导机制受阻,部分流动性在金融体系内空转,货币宽松所释放的流动性并未充分带动实体经济回升。由此,托底中国经济保持增长的相当一部分重担,就需要压在“积极财政政策”的身上。一些专家甚至主张,未来中国政策性的稳增长,需要更为积极的财政政策“踩油门”,专家们因此预计,2017 年中国继续实施已经八年的积极财政政策应当是大概率。而在目前财政吃紧的状态下,积极财政政策落地的切点是什么?收支如何腾挪?财政赤字要不要继续扩大?一系列挑战和难题,有待肖捷上任后去面对。更棘手的是,业界热议的债务风险。防范区域性债务风险坍塌引爆全局的工作成为当务之急。财政部数据显示,截至2015年末,地方政府债务率为89.2%,低于国际通行的警戒标准。但是隐性负债,局部地区偿债能力趋弱、个别地区风险超警戒线等问题令业界担忧。对民众关注的房地产税,有产者畏之,无产者盼之,课多少,怎么征?如何拿捏?按明理征收房产税在一定程度上能够抑制房地产投机,并倒逼存量房流入市场,改变市场供需,但目前阻力颇大。目前房地产税全国铺开正在过立法这一关。各界一直热议的个人所得税改革,也是一大难题:从哪个收入阶层拿税、拿多少?是增加纳税人,还是减少纳税人?目前来看,中国个税除了存在免征额过低、一些重要支出未做扣除等系列不足外,同时还存在明显的设计缺陷,导致了工薪阶层贡献了个税总额的70%,工薪阶层实际上成为了税收负担最重的群体。上海财经大学公共经济与管理学院副院长刘小兵告诉《财经》记者,央地关系,财政体制和税制改革等仍有诸多待完善的空间。比如,预算管理制度如何进一步构建公开透明、规范的预算管理制度,需要继续细化;在税收制度方面,规划一个有利于社会公平的税制环境,也有许多工作等待开展;进一步理顺事权和支出责任方面,目前只是确定了一个文件,怎么落实文件仍然有不少工作要做。同时,根据十八大要求,中国将逐步提高直接税比重,稳定宏观税负,也意味着要降低间接税的比重。多位受访者向《财经》表示,在整个税制结构改革中如何降低间接税比重,提高直接税的比重,这方面还有很多文章可以做。楼继伟卸任财政部长,肖捷接棒,中国财税改革进入新阶段,挑战之多、压力之大,尚需上下共识、协力推进。

    收评来自

    今日股指创收盘新高,主要还是大盘股带动,大盘股屡屡在腰眼上拉动指数,想吸引人气的意图明显。后期重心还是在把握强周期品种的轮动机会之上,对于小盘热门股继续回避。

    招商银行 鹤立鸡群PK兴业银行来自

    最新财报显示,兴业银行资产规模5.8万亿,跃居股份制商业银行首位,超越招行,越来越多的人看好兴业,认为兴业将是招行的有力竞争者。知常容好好为大家严谨分析,客观比较一下两个银行。(大部分指标采用2016中报,三季报有披露的指标采用三季报)      银行的价值等于在未来为股东创造的自由现金流的总和的折现值。价值在于未来,而预测未来的最佳基础在于过去和现在。我们试试从各个侧面预测招行兴业的未来变化。1. 江湖地位。银行业也是一个江湖,而银行江湖地位的量化指标就是负债中同业负债的利率高低,决定同行们对你的信任程度,借钱给你的利率高低直接代表内心的评价。同业负债,招行年利率2.45%,兴业3.02%,兴业的成本高23%。兴业要做龙头大哥,先让同行相信。2. 大股东态度。大股东是最了解银行真实运作情况的。招行大股东招商局,耗资百亿在市场上回购A股,H股。目前已到30%这个监管的极限。兴业大股东福建省财政厅,回购了几千万,但却决定以15.1元的价格(三季度净资产16.7元),低价定向增发17亿股。在资本充足率已经完全达标,并超出一个百分点以上的情况下,为什么还要增发?兴业要做大哥,先让大股东相信。3. 管理层素质。上次说过,招行年报400多页,兴业年报234页。写个总结都要落后。中期业绩出来后,两家银行都有业绩发布会,在巨潮网都有详细记录。招行管理层回答问题,都是临场发挥,简明扼要。兴业银行呢,回答问题都有一二三分段的,感觉是不是直接把年终总结会的发言稿直接拿过来读一次。很多问题我看看回答,看完都不知道说了什么?自说自话的感觉。银行业中,招行的员工跳槽很容易,基本可以升一级,这也是无言的敬意。4. 盈利能力。这是最关键的,银行主要业务可以分为紧密结合的两部分。一部分是资金使用权的买卖,低价拿资金,高价出资金。另一部分是服务业。汇款,转款,开信用证,卖理财产品,卖保险,基金等等。服务这块我们就不比了,兴业的客户基础,零售银行比招行落后十年,我们就不提了。说回资金使用权这一块,首先要低价进货,招行所有负债的平均成本是1.71%,兴业是2.49%。高45%。高价出货,这个兴业领先,生息资产平均收益率4.52%,招行4.16%,貌似兴业追回一分,且慢,资金使用权这种商品有个特性,本金一定要放出去才有利润,而本金一定要收回来,利息才能算利润。而实践中,所有的银行,本金是不可能100%收回来的,肯定有坏账,而银行贷款的一般规律是:高利率必然带来高风险,低风险带来低利率。兴业的不良贷款率为1。71%,招行为1.87%。明显违背了这个规律,仔细一看,原来不良贷款的认定标准不一样。所以取掉风险的因素,兴业成本比招行高,收益比招行低。5. 资产质量。现在国际社会一片唱衰中国银行业,以中国社会的开放程度,以外资是不少上市银行的股东,有的还直接派有董事,我认为这一片唱衰声,未必是全无理由,全是偏见。其中影子银行的描述,有很大一部分是真实的。就是说的兴业银行这种银行,他最主要的生息资产已经不是贷款了,而是应收款项类投资。搜索一下信托受益权,抽屉协议。搜索一下恒丰银行,抽屉协议。可以看到真实的例子。打个比喻,夫妻离婚案,老公隐藏资产的一个办法是写一张给好友的巨额欠条,虚构负债,减少夫妻共同财产。但为了防止好友真的拿欠条来收钱,好友也要写一张同样金额的欠条给老公。这张欠条就是“抽屉协议”。这张欠条在分割夫妻财产时不拿出来,只有在好友反悔,起贪心时,拿出来。信托受益权也很多类似玩法,把一笔贷款,加入信托公司作为通道,银行方有风险转移协议,贷款无法收回时,信托公司自己负责,银行不负责。银行方有这个协议,所以把一笔贷款资产,完全回避了存贷比,拨贷比,覆盖率的监管。至于信托公司也不是**,他们自己没有贷款管理能力,也没有甄别,管理贷款风险的能力,为什么这么傻?因为他们有抽屉协议!银行方签了一份承诺函,盖公章,有效力。保证风险仍然由银行方负责。看看皆大欢喜。实际只是骗人骗自己,潮水退去,谁在裸泳,一清二楚。 兴业生息资产中,应收款项类投资占总资产34%,这部分资产平均收益率到达4.59%,远超招行同类资产3.56%的收益率。比招行的公司贷款的平均收益率4.52%还高,只计提了千分之五的坏账准备,而招行的公司贷款可是提取了3%以上的坏账准备。这怎么比。     雪地埋死人,日久自然见。     价值投资不容易,有很多东西要看,很多东西要问,要调查。没办法,樱桃好吃树难栽。     知常容作为独立第三方价值投资研究推广机构,尽力把价值投资说明白,把上市公司说明白,风险,收益。让股民做个明白人。

    成长股兵工厂——科士达来自

    一、 主营历史财报深圳科士达科技股份有限公司是一家从事不间断电源(UPS)研发、生产和销售的公司。公司主要产品为不间断电源(UPS)以及配套的阀控式密封铅酸蓄电池。2011年起,进入光伏逆变器的生产领域;2015年起,进入新能源充电设备(充电桩)生产领域。公司2008年以来,营收和净利润增长基本平稳。受到光伏产品行业周期性影响,2012年营收增长放缓,受到UPS原料价格影响,2011-2012年净利润只有个位数增长。总体来看,公司产品具有一定行业周期性,需要依赖不断切入新产业保持整体业绩的提升。从毛利率、净利率角度去观察更加直观,2011-2012年产品净利率下降至个位数,导致那两年增长放缓,2015年,公司进入毛利率较高的新能源充电设备生产领域,带动整体毛利率提升,为未来企业发展奠定了基石。二、 业务发展看点(1) UPS业务稳定,战略开拓海外市场。公司UPS产品不断深化“行业直销+核心渠道代理”的营销模式,加大对核心渠道商的支持力度,充分发挥渠道商的资源优势,有效稳固了公司产品在国内市场的领先地位;并在本年度将海外市场拓展列入工作重点,在南非、巴基斯坦、澳大利亚、印度、泰国建立了分支机构,初步完成海外营销体系的搭建,为海外市场的自主品牌拓展和业绩的快速增长提供有力支持。(2) 光伏逆变器业务紧抓机遇,后续订单充足。公司光伏逆变器产品抓住上半年中东部光伏电站发展迅速的行业机遇,成功推出多款满足东部电站建设需求的光伏逆变器,并凭借更高的效率、更稳定的性能,赢得了有利的市场地位。公司光伏逆变器产品继续入围中广核、华电、中电投、中节能、中兴能源等重大项目,后续订单充足将保证增长的持续性。此外,公司多款产品已通过印度IEC61727、IEC62116, 泰国PEA认证,欧洲VDE认证,澳大利亚SAA认证,获得客户的一致好评。(3) 充电桩业务放量明显,具备技术优势。公司充电桩产品受到新能源汽车行业整体景气度提升影响,业务量陡增,仅今年上半年,已收到订单约6000万元。公司在不断完善现有充电桩产品系列与性能指标的同时,加大了新产品的开发力度。公司新开发的小体积充电桩系统,是行业内在同一功率下体积最小的充电桩系统;新一代的15KW高效充电模块效率高达96.4%,在行业内处于领先水平。后期公司充电桩产品有望在巩固原有市场的基础上,进一步提升市场份额。三、 未来业绩预测2016 年前三季度,公司实现营业收入116,345.63万元 ,同比增长 17.43%;实现归属于母公司股东的净利润18,500.52 万元,同比增长 32.87%;同时预告2016年全年归母净利润为25,675.75万元-32,678.23万元,同比增长10%-40%。公司UPS电源业务保持稳定发展,光伏逆变器和充电桩产品增长迅猛,使得企业全年业绩高增长得以保障。公司半年报显示光伏逆变器产品营收同比增长198.94%,充电桩产品营收同比增长843.89%,而2016年10月公司中标光伏产品大订单,充电桩产品伴随行业整体景气度提升,后期业绩高增长有望延续。综合考虑公司本年度经营情况和三季报透露的全年业绩变动区间,初步判断2016年有望实现净利润2.8亿。四、 模型系统评估鉴于公司业绩承诺和外延预期,给予基础增速25%。加分项:送转溢价、行业属性、募投溢价。2016预估净利润2.8亿,合理市值101亿。截止2016年11月7日,实际市值94亿,低估度0.93。仓位:标准仓。2016第一目标位市值121亿。(模型系统遵循成长优先、兼顾估值的基本原则,对市值小、前景佳、题材新等十几个因子对估值进行了定量折溢价,经软件回测较为符合A股市场投资逻辑,但分析角度蕴含诸多主观因素,因此不构成买入依据,若因此买入,盈亏自负!)五、 技术层面假想周线角度看,公司股价一直在上升通道中运行,去年牛市期间触摸到2倍等值通道上轨。目前股价处于上升通道中央,后期有望继续在通道中震荡上行,若有新产品的销售放量,股价甚至有望突破上轨冲击历史前高。

    ST商城甩卖资产续命 黄茂如"折戟"沈阳只剩一壳来自

    临近年底,*ST板块的大批妖股又要开始粉墨登场了,作为脱帽战队的一员,*ST商城(600306.SH)的行情已经妖风阵阵。  11月5日,*ST商城(沈阳商业城股份有限公司,下称“商业城”)发布公告:董事会决议,不再继续推进发行新股购买宜租(深圳)车联网科技有限公司100%股权的重组方案。正式宣告这次借壳重组结束。  但这一看起来重大利空的消息,丝毫不改商业城在二级市场的强势上涨。11月7日(星期一)*ST商城再次涨停,并以封住涨停板的架势收盘,收报16.82元/股。  商业城本是沈阳市的一家区域性百货零售类公司,最早是国资控股,在沈阳拥有商业城、铁西百货两大老牌百货大楼。近年来,公司实际控制人不断易人,业绩每况愈下。虽然重组动作不断,但越重组越亏损。目前已经资不抵债,预计2016年仍将经营性亏损,因此保壳已经成为当前迫在眉梢的任务。  2014年初,潮汕富豪、“茂业系”掌门人黄茂如成为其实际控制人。自此之后,重组成为商业城的主旋律,这家总股本仅为1.78亿股的袖珍小盘股,成为黄茂如的掌上明“壳”。  经营巨亏,黄茂如“折戟”沈阳潮汕商人黄茂如以地产起家,1995年创建茂业集团,发展重心为零售商业,以地产+零售商业的模式,将茂业百货打造成一家知名连锁百货品牌,目前在全国有百货连锁店40余家。  作为百货业界的领军人物,全国扩张无疑是零售资本最原始的冲动。沈阳作为东北的大城市,当然要纳入茂业百货的版图。一方面,茂业百货在沈阳市开了2个门店,另一方面,当然是收购,在沈阳当地拥有优质网点的商业城,作为一个股权分散的上市公司,而且经营业绩不佳,无疑是很好的猎物。  但自从茂业国际2014年初拿下商业城的第一大股东位置,黄茂如成为实际控制人之后,茂业国际并没能利用自己的百货业经营能力改善商业城的经营业绩。与此同时,茂业系在沈阳的所有店面,都亏损得一塌糊涂。  目前,除了控股的*ST商城旗下在沈阳有铁西百货大楼、商业城2个老牌百货商场,茂业百货在当地还有2个自有门店,分别是茂业百货铁西店和茂业百货五里河店。  公告显示,2015年,*ST商城(600306.SH)经营性巨亏1.63亿元,当年底已经资不抵债,净资产为-4362万元。  而茂业百货的2个自有门店,经营业绩也让人不敢恭维。据*ST商城2016年5月18日关联交易公告,披露了关联方茂业百货的沈阳2门店的状况:  茂业百货铁西店:隶属企业为沈阳茂业时代置业有限公司铁西分公司,截止 2015年12月31日,资产总额4482万元,净资产-1878万元,2015年度营业收入 9729万元,净利润-439万元。  茂业百货五里河店:隶属企业为沈阳茂业置业有限公司金廊分公司,截止 2015年12月31日,资产总额5957万元,净资产-3365万元,2015年度营业收入 5082万元,净利润-1321万元。金廊分公司、铁西分公司最终控制人均为黄茂如,为本公司(商业城)关联方。  虽然比起商业城来说,茂业百货沈阳2个门店的年亏损额只是毛毛雨,但从净资产额均为千万级别的负数这一状况来看,亏损已经成为茂业系沈阳市场的主题词。究其原因,一方面是线上网店对百货业冲击很大,尤其是女装。另一方面,沈阳市面积10万平方米以上的大型商场或购物中心,已经开业的数目超过50家,供给严重过剩,竞争非常激烈,要挣钱很难。黄茂如接盘商业城始末  黄茂如的百货商场经营得好,但为他获得名望和巨额财富的,主要是资本市场的长袖善舞。最早是在成商集团(600828.SH)的收购上崭露头角,2005年,黄茂如以3.8亿元的低价,从大股东迪康集团手中购买连年亏损的成商集团65.75%的股份,后来改名茂业商业。  之后,将成商集团的亏损性资产剥离重整,打包成茂业国际(0848.HK)到香港上市,获得资金后进一步在国内百货业扩张,在资本市场频频举牌。  商业城、渤海物流(000889.SZ)、银座股份(600858.SH)、大商股份(600694.SH),都是黄茂如在二级市场举牌过的公司,并成功入主*ST商城、渤海物流(已经过重组改名为茂业通信)。  成立于1999年,以百货零售业为主,坐拥沈阳市国资委背景的商业城,于2000年在上交所上市。2008年,商业城亏损2167万元。随后开始了连续亏损和资不抵债的不归路。  2009年,沈阳市国资委以2.7亿(较净资产折价0.3亿)的价格将商业城的第一大股东——沈阳商业城(集团)全部国有产权进行承债式转让,深圳琪创能贸易有限公司接盘。2009年交易完成后,琪创能共计持有商业城26.14%的股份,实际控制人由沈阳市国资委变更为熊利碧。  2011年底,张瑜文通过信托及资管计划控制了琪创能,间接持有了商业城24.25%股份,成为商业城实际控制人。但熊利碧和张瑜文都无力扭转商业城的经营颓势。由于连年亏损,2014年被*ST。张瑜文也无力进行脱胎换股的重组。    茂业国际旗下的中兆投资,开始在二级市场不断举牌商业城。后来,焦头烂额的张瑜文与黄茂如握手言和。2014年2月16日,中兆投资与沈阳商业城(集团)签署《股份转让协议》,中兆投资以现金 2.07亿购买其持有的商业城2091万股股份(约占商业城总股本的11.74%)。该次交易完成后,中兆投资共计持有商业城 5205万股,占商业城总股本的 29.22%。  至此,商业城控股股东由原来的琪创能变更为中兆投资。但细心的看客一定会发现,琪创能还留了近1600万股在自己手里,目前仍是商业城第二大股东,持股8.94%。目的其实很简单,就是等着黄茂如的资产腾挪术,持股待涨,再伺机高位减持。  拆掉*ST商城,只为卖“壳”  自从黄茂如入主商业城,这只小盘袖珍股,经营业绩不佳,一开始便被赋予了很大的重组想象空间。当然,重组动作也频频出现。  只是,从沈阳百货业的经营数据来看,商业城作为百货资产的运作平台,无疑缺乏想象力,连年亏损的资产装进上市公司有害无益。要脱胎换骨,那么重组要从拆分商业城资产开始。  黄茂如入主半年不到,2014 年 6 月 26 日,商业城与关联方深圳茂业商厦有限公司签署了转让协议,分别以2.955亿元和4140万元的价格出售辽宁物流有限公司99.94%的股权和沈阳安立置业经营有限责任公司100%的股权。这两块资产成功剥离。同时,也为商业城摘掉*ST的帽子立下了汗马功劳。  2015年,商业城开始了大刀阔斧的重组。于股灾期间的8月31日开始停牌,11月24日,发布重组预案:以13.28元/股向易乘投资定向增发股票,收购易乘投资旗下的深圳宜租车联网有限公司100%股权,估价15亿元,公司主营业务将改为租车和车联网。增发后,易乘投资的张振新将持股38%,取代黄茂如实际控制人的位置,实际上就是卖壳给宜租车团队。一时间,股价一飞冲天,从停牌前的低位12.88元/股,连续涨停,最高达到44.64元/股。  但这一重组方案,虽然让商业城的股价飞上了天,却因借壳上市审核无法过关,于2016年7月未能通过证监会审核。若商业城今年底净资产仍为负值,或者继续亏损,公司股票将暂停上市。三季报显示,公司目前净资产为 -1.3亿元,亏损额8700余万元。今年剩下的时间,已经只有2个月不到了。摆在商业城面前的,还是要卖资产,大刀阔斧变卖值钱的家当,因为2016年经营性亏损太大,必须扭亏为盈,还要将净资产由负转正。  10月公告,公司拟溢价31%,作价3.6亿出售子公司铁西百货99.82%的股权,接盘者是第三方莱茵置业,属于港资企业。而这一资产的账面价值为2.7亿元,此次出售可以获得9000万的投资收益。  如果还不能扭亏怎么办?公司还有备选方案,10月26日发布公告,公司拟出售持有的盛京银行8,550 万股股份,持股比例1.47%。持股成本8550万元,当前股价8港元,可以获得4亿元人民币。成功出售就可以获得3.1亿元的投资收益。  以上两笔交易达成,稳稳的扭亏为盈,净资产转正。  总之,资不抵债的商业城,最大的价值就是壳资源的价值了,能卖的可以通通卖掉,甩掉亏损包袱,还能获得一次性投资收益。只要能保壳就好,反正借壳重组的话,一个干净的壳才是最抢手的香饽饽。高位套现,持壳待沽深谙资本运作手法的黄茂如,利用旗下中兆投资在二级市场举牌商业城之后,再用2.07亿的价格,从张瑜文手中接手2090万股(11.74%的股权),每股均价9.9元,从而以29.22%的持股比例成为控制人。  但在随后的牛市顶部,即2015年6月初,黄茂如便在二级市场抛售了5%的股份,抛售价约为35元/股,收回现金约3.1亿元。而高位减持后,剩余股份仍有24.22%维持第一大股东和实际控制人地位。  而在黄茂如高位减持之后,前任大股东及现任二股东琪创能,则在2015年12月份的重组利好**之后的高位减持套现,上演一出“兄弟先走,我来断后”的好戏。  东北三省近年来经济增速放缓严重,其中辽宁2015年的GDP增速仅为3%,低于全国平均6.9%的水平,在各省排名中位列倒数第一。全国零售企业零售额自2012年以来已连续放缓,加上沈阳商业地产严重过剩,当地零售市场因此处于严重饱和。在地域环境不利及电商发展带来的双重冲击之下,打破亏损状况并不容易。因此,摆在商业城面前的路,只有重组,才能扭亏。对黄茂如来说,只有扭亏,才能保壳,壳在就有价值,专注重组才能待价而沽。

    还在等央妈降准降息?其实通胀已悄然逼近来自

    通胀可能冷不丁到来。10月份大蒜的批发价格和零售价格分别上涨了90%和67.9%。不仅仅是大蒜,近期,烧碱、黄磷等周期品价格也在持续上行。  31省经济情报了解到,11月7日,甘肃、山东、江苏等地烧碱价格再度上调。目前,山东50%离子膜碱、32%离子膜碱市场价在每吨约1430元和870元,较8月初低点已分别上涨近60%和70%。与此同时,云南江磷集团黄磷价格也上调500元/吨至14500元/吨。自10月中旬以来,国内黄磷出厂价出现连续上调,目前主流报价14200元/吨-14500元/吨,环比上月涨幅超过20%。  今年以来,螺纹钢、热轧卷价格分别上涨39%和49%,水泥价格平均涨幅达28%......在稳增长、去产能、去库存政策作用下,国内工业品行业供需矛盾有所缓解,加之国际市场原油、铁矿石、有色金属等大宗商品行情有所好转,国内工业品价格持续回升,PPI同比一直保持着回升势头。31省经济情报了解到,9月全国PPI同比增长0.1%,是自2012年3月份以来首次由负转正。    随着PPI上涨将推动CPI价格回升,这也意味着年底通胀存在持续回升的压力。  数据显示,今年前三季度,GDP的增长率都是6.7%。虽然表面上看起来一样,但其实名义GDP增长不同:第一季度7.1%,第二季度7.2%,第三季度7.8%,环比在保持增长。因此,所有人都在为通缩发愁时,通胀已经在逼近。    而在货币政策方面,央行已经有所表现。  上周央行逆回购回笼1100亿,MLF投放4370亿,整周净投放资金3270亿。从央行操作来看,一方面大规模投放资金,防范钱荒的出现,但在流动性改善之后立即祭出MLF操作锁短放长,提高了其供给市场的资金成本。  据机构测算,目前央行累计投放资金4万亿左右,但其中MLF就占到了2.5万亿,其投放资金的加权成本已在2.7%以上,这也意味着货币利率难以明显下降。    光大证券首席经济学家徐高表示,随着低基数效应的持续和部分食品价格反弹,通胀将延续回升态势。但居民收入未大幅改善情况下,通胀回升存在上限,预计第四季度通胀高点可能接近上半年2.3%的水平。  花旗新加坡(Citibank Singapore)投资主管Zal Devitre表示,预计到今年12月底前中国不会进行大规模货币和财政宽松。  瑞银中国首席经济学家汪涛也认为,今年降准降息的空间基本没有,明年也不太可能。“因为目前整个中国经济并不是特别强,而且企业层面债务水平、债务成本都非常高,加息对他们是雪上加霜。”  市场人士预期,美联储即将再度加息,欧洲以及日本央行也更审慎地评估非常规刺激手段,全球货币宽松呈现边际性趋紧态势;随着主要经济体货币政策宽松意愿减弱,国际金融危机以来的流动性盛宴接近尾声,未来提振经济增长可能将更多依赖财政政策;长期来看,全球利率水平趋势性向上将不可避免,但考虑到实体经济复苏疲软,流动性收紧空间有限。

    乐视资金链难题源于刘士余式的监管来自

    乐视是不是个庞氏骗局?取决于乐视能否成功实现全生态模式,如果出现挤兑、去泡沫时期扩张过快倒地,有可能成为真正的庞氏骗局。  乐视处于艰难时期。乐视网是乐视帝国中最重要的撬动资金的窗口,从6月3日复牌,最高价每股60.98元,到现在的37.85元,乐视网跌去约38%。11月2日,有媒体报道,乐视由于资金链紧张,拖欠供应商100多亿元款项,已经被拒绝供货。11月2号到4号的三个交易日,乐视网股价下跌10.42%,市值蒸发91亿元。11月6日,乐视创始人贾跃亭以内部邮件的形式承认乐视遇到资金与组织压力,称永远只领1元年薪。  不到最后关头,一家商业帝国的首领不可能承认资金问题。  此次资金险情源起于美国,乐视旗下电动车平台法拉第被美国《汽车新闻》爆出,法拉第拖欠9月份共2100万美元工程款,数目不仅于此,近三个月需要支付的工程款高达5810万元。  乐视资金多次被质疑,多次化验为夷,这次真的遇到坎了。  贾跃亭的内部信承认成本问题、架构问题,以及某些链条烧钱过多,同时认为,乐视融资能力不强,方式单一、资本结构不合理,外部融资规模难以满足快速放大的资金需求。  这太谦虚了,乐视如果没有超强的融资渠道与煽动能力,不可能推出一个又一个概念、进入一个又一个生态链。关键在于,贾跃亭太依赖于境内尤其是股市融资,股市生态系统改变,裱糊匠的手艺不灵了。  乐视资金紧崩模式绝非始于今日,七大生态链中的五条都在烧钱。  乐视金融缺乏牌照,乐视互联网技术生态还没有进入大数据阵营,视频生态在版权方面属于一流,但要靠这一生态弥补资金缺口不现实,其他生态链不是亏损就是在扭亏路上。最可怕的是汽车生态,贾跃亭本人在接受采访时表示,前期投入巨大,陆续花掉100多亿的自有资金,预计要投入500亿左右。智能汽车虽然是个很炫的招牌,BAT并未真正下决心进入,看看比亚迪与未来汽车等企业就知道烧钱的规模了。  乐视靠广告和会员费营收支撑不起野心勃勃的互联网帝国终端梦,乐视被迫推出诸多硬件产品试图切入端口,问题在于,有些硬件太烧钱、未来太不确定了。  有一个对乐视融资链条的总结非常到位:用股市投机者的钱,补贴消费者,力争让自己的商业形态形成闭环,最终打造一个环绕人类日常生活的屏集合体。如果成功,就是NB,如果失败,会被骂成SB。用贾跃亭自己的话来说,“乐视没有中间状态,拒绝平庸,要么伟大,要么死亡。”  乐视有两大输血口。  从地方政府到金融机构到民间融资平台有大量融资。第三方理财平台的高风,在今年4月21日在《股票说》上,梳理了贾跃亭的担保和质押项目,指出乐视项目基本由贾跃亭做担保,上市公司乐视网也是我们宣传的一个“间接背书”;贾跃亭在上市公司的资产三四百亿,但是大部分也是做了质押贷款,贾跃亭直接和间接负债还是挺高的,并且融资利率在10%左右。 乐视项目融资发生在最近一年,还款基本在17年和18年。如果乐视网可以维持高股价,后续股权融资畅通,还可以维持。如果不能维持,明年可能轰然倒地。  关键点来了,作为上市公司乐视网是乐视大帝国的输血口,现在,A股市场创造概念拉升股价的方式出现了极大变化。  很多集团公司拆分出一家业绩过得去的上市公司,支撑自己庞大商业帝国的现金流,上市公司融资出问题,会让整个帝国现出原形。  《投资界》网站发布的文章《从山西的小民企,到A股上市、全球布局,乐视是一个庞氏骗局?》,指出乐视网2010年IPO募资6.8亿元人民币,定增规模约在100亿人民币,最新一次定增遭遇哄抢。2015年4月28日,乐视大涨8.92%,股价为122元人民币,成为既阿里巴巴、腾讯、百度、京东之后第五位市值在1000亿人民币以上的中国互联网公司。只要影响力大增,随行就市的定增是重要资金来源。通过套现的方式,贾跃亭以无息贷款方式借给母公司,规模也在100亿左右。  乐视规模太大、市盈率太高了,即使11月7日在股价连续下跌之后,市盈率依然高达114倍。这也就意味着,股价操作与市值管理的难度非常高。  由于监管方式的变化,圈进名导与明星,拉抬股价的方式已经行不通,随之而来的是乐视影业98亿高估值注入上市公司的可能性大降,与此相似的还有万达等公司。不算巧合的是,中国影视行业虚假票房收入开始被拆穿,这方面具体可以参看姬婧瑛的文章《估值98亿依然前途未卜,深扒乐视影业的圈人圈钱术》。  截止11月4日,乐视网股价已跌至每股39.71元,创十三个月以来最低价,与复牌后最高点相比跌幅达34.9%;阴跌半年后,从最新的股东结构看,参与定增的机构和个人已经开始抛售。而贾跃亭表达歉意,“我对那些长期跟随乐视网的价值投资股东们,有感念、有歉意”,在一个圈钱太容易的市场上,道歉是逼出来的。  我们听到了多米诺骨牌倒塌的声音。  感谢刘士余的监管吧,起码他止住了影视行业的估值、抵押、投资链条,往价值投资推进了一小步。

    今晚决战!美国大选对A股有何影响?来自

    各位揭粉注意,近日有好几位揭粉跟我反应,说微信上有个人加他们微信号,说和老揭签署了战略合作协议。老揭声明,老揭没有和任何第三方签署战略合作协议,老揭也从来不会主动加任何人的微信号,也不会叫任何合作方主动加大家的微信号,强烈谴责这些不负责任乱加微信号的人,请大家擦亮双眼,提高警惕。一旦碰到有人主动加你微信说和老揭战略合作的,请千万不要理睬,直接拉黑即可。今天这个日子实在特殊,老揭也不得不凑个热闹。再过几小时,2016年美国大选将正式举行,民主党候选人希拉里和共和党候选人特朗普将做最后决战。由于FBI对于希拉里邮件事件持续无罪判断,目前希拉里的支持率领先特朗普。昨日美股也大涨2%重回18000大关之上。本来老揭根本没打算写美国大选,但是这两天后台又很多揭粉问老揭怎么看美国大选,今日就随便聊聊我的看法。此次投票将从北京时间11月8日晚间7点开始至11月9日下午2点结束。先熟悉下媒体整理的重要时间点:1、美国东部时间11月8日00:01(北京时间11月8日13:01)——第一个开票,即第一个公布投票结果的可能是新罕布什尔州的山区小镇迪克斯维尔,几乎每年的这个时候它都会成为美国全国的焦点。2、美国东部时间11月8日6:00(北京时间11月8日19:00)——美国东海岸各州的投票站陆续开放,选举开始进行。3、美国东部时间11月8日19:00(北京时间11月9日8:00)——投票站开始逐渐关闭,基于投票后的民意调查,将会产生第一次选情预测。4、美国东部时间11月8日23:00(北京时间11月9日12:00)——投票情况基本确定,美国电视网络将会开始称呼特朗普或者希拉里为总统。对于美股,目前主流观点认为,如果希拉里当选,那么市场将延续原来的政策,市场将向好发展。如果特朗普当选,那么会对市场造成比较大的波动,甚至有分析认为美股要大跌,从而对黄金产生大的影响,避险资金会流入黄金。那么美国大选对A股有何影响?昨天好多揭粉留言问到了,今天也借此文统一回答各位揭粉的问题。老揭今日观点很明确,依然简单直白,不模棱两可:由于A股还属于新兴市场,属于半封闭式,再加上资本项目尚未开放,我认为美国大选对于A股影响非常有限,从过去历年的美国大选来看,大选对于我国A股走势也没有影响。所以我等吃瓜群众就看美国好好演好大选这场戏吧,不要过于纠结大选对大盘的影响。相对于大选,老揭倒是认为要关注三点:1、11月14日,MSCI将召开定期会议,随着深港通的推出,未来A股纳入MSCI指数的概率将进一步得到提升。这个消息也是目前大盘跌不下去,短期稳步爬升的重要预期。2、不管美国大选如何,美联储12月加息的概率依然非常大,市场也有强预期。此外还有12月的意大利公投,对市场影响也比较大。3、上周末老揭为大家整理过基金独门股时,详细见《收藏!基金独门秘笈股曝光(附股)》,就强调最后两个月是公募基金年终排名战的决战时刻,一般这个时候基金会有比较大的调仓,也有对第二年进行提前布局。至于大盘,依然是沪强深弱,以上证为代表的大盘依旧震荡整理,短期趋势继续向上,煤炭有色因为黑色系商品期货涨停再次领涨大盘。资源股涨起来真是猛。昨晚一场私募闭门会议上,有私募积极看好有色板块。而代表小盘股的创业板继续考验2100点大关。这种似曾相似的局面,老揭昨日在《似曾相似!历史会重演吗?》中已经分析过。昨日很多揭粉问老揭会历史重演吗?老揭就说一句,历史不会简单重演,但是可以借鉴。对了,最近期货涨疯了,昨日,黑色系商品焦煤、焦炭、螺纹钢、玻璃全部涨停。有色金属中的沪锡涨停,沪镍涨超4%,沪铜涨超2%。更加引人关注的是,本轮由煤炭有色带动的涨价潮,正逐步向农产品、化工等其他大宗商品蔓延。最近大蒜价格已经逼近每斤10元,记得上次“蒜你狠”,还是6年前。有揭粉咨询老揭期货问题,老揭不会装逼回答,因为我是真不懂,不懂就是不懂,就像我一直强调,错就是错,对也是对,没办法做任何评价,也给不出任何建议,抱歉。

    各位爷早上好。今天不突破就清仓来自

    各位爷早上好。今天不突破就清仓

    11月8日市场消息内参提示来自

    11月8日市场消息内参提示 中国10月外汇储备连续第四个月缩水 中国10月外汇储备3.121万亿美元,环比减少457亿美元,连续第四个月缩水,规模降至2011年3月来最低。 10月铁路货运量创21个月新高 中铁总数据显示,10月单月货运量达2.44亿吨,同比增长8.4%,创下2015年2月份以来最高水平。 国务院副秘书长肖捷任财政部长 楼继伟卸任 新华社:十二届全国人大常委会经表决免去楼继伟的财政部部长职务,任命肖捷为财政部部长。 国务院批复东北振兴“十三五”规划 批复指出,深化对全面振兴东北老工业基地重要性、紧迫性的认识,将《规划》确定的重要改革任务与本地区经济社会发展紧密衔接起来。 深港通技术系统11日起上线 深港通技术系统11日起上线,启动时间另行通知,另外深交所称深港通业务11月12日进行全网测试。 保监会:保险资金可以投资境内依法发行的同业存单和大额存单 保监会近期下发通知,明确监管口径,保险资金可以投资境内依法发行的同业存单和大额存单,并纳入银行存款管理。 银监会批复5家地方AMC 一财网:银监会公布陕西、青海、黑龙江、浙江、上海5个地方资产管理公司名单的通知,浙江、上海批复的是第二家地方AMC,其余为首家批复。 山西执行第三次煤炭产能释放 山西省下发的相关通知称,开始执行第三次煤炭产能释放,煤矿执行产能释放起止时间暂定为2016年11月7日至12月31日。 央行公开市场昨日净回笼1400亿元 央行昨日进行200亿元7天期逆回购操作,中标利率2.25%,公开市场有1600亿逆回购到期。 格力电器:拟调减或取消配套募资 格力电器:拟调减或取消配套募集资金,本次发行股份购买资产的股票发行定价基准日将根据相关规定进行调整,申请自11月8日起继续停牌。 外媒:恒大拟在借壳上市中寻求2280亿元市值 路透:在一份致投资者信件中,恒大称正寻求通过深圳经济特区房地产股份有限公司在深交所借壳上市,来获得2280亿元市值。 河北宣工:涨幅异常 停牌核查 河北宣工股票涨幅较大,经公司向深交所申请,公司股票自今日开市起停牌,待公司完成相关核查工作并公告后复牌。 欧元区9月零售销售环比-0.2% 欧元区9月零售销售环比-0.2%,预期-0.3%,前值-0.1%修正为-0.2%。欧元区9月零售销售同比1.1%,预期1.2%,前值0.6%修正为1.2%。

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      【学堂】关于投资信仰问题的扯淡

      今天就扯下投资的信仰问题,投资到底要不要有信仰?       回答这个问题之前,首先我们要弄明白什么是信仰?然后才能回答投资信仰这个问题。       信仰这个东西,按百度的解释是指对某种主张、主义、宗教或对某人、某物的信奉和尊敬,并把它奉为自己的行为准则;信仰带有较强主观和情感体验色彩。      所有的人都会有自己的思想和期望,但是梦想成真的人却是少数,关键的区别就在于有没有坚定的信仰。因为人一旦拥有了信仰,就拥有了巨大的精神力量,这种力量就体现为永不放弃的行动。       拥有信仰的人会十分明确自己的人生方向和价值追求,也使得他们无论面临任何挫折和困境,都会百折不挠,不言放弃。在每一个有信仰的人看来,信仰都具有神圣性,这种神圣性使信者严以自律,使信者的思想具有很高的稳定性。信仰的神圣性,使信者的目标具有崇高性,从而使信者的行动更具积极性。       信仰,是你的信任所在。与信任不同,信仰同时是你价值的所在。       而投资信仰,就是投资者的价值所在。       有人说,投资不就是买个股票、基金、债券或黄金什么的嘛,需要整的这么高深,这么玄妙吗?        其实如果我们更深一层的观察与思考,就会发现同样是做投资,为什么有的人总是做的很好,但更多的人却是碌碌无为甚至持续亏损呢?         因为投资世界充满着变数,一方面我们不能预知未来之事;另一方面,我们又不得不面对意外之事的发生。所谓“天有不测风云,人有旦夕祸福”,不确定性几乎与投资时刻相伴而行。为什么有的人有的人可以一夜暴富,有的人能瞬间爆仓?有的人左右逢源,更多的人却买啥亏啥?为什么在同样的股灾中,有的人可以幸免于难,更多的人却是一夜回到解放前?         有着太多的投资世界的风云际会,似乎很难找到合理的解释。科学实践是检验真理的唯一标准。但我们却无法用科学的定理来解释这些,所以我们需要依靠信仰,用强大的投资信仰来化解所有投资的不确定性。         我们该有怎样的投资信仰?或者说我们该信仰什么?这实际上涉及到投资的方法论问题。投资获利的方式花样繁多,但系统的方法实际就那么几个。而要掌握正确的投资方法,相对而言我们就要相信投资世界里存在着某些法则,相信通过坚持遵循这些法则,或短或长,但终将会给我们带来持续的收益。         那么这些准则,到底有哪些呢?在我看来,有五大准则需要我们深刻的去理解领悟,并时时按这些准则去指导、去检验我们的投资。这些准则是:1、遵循常识;2、认清价值;3、理解复利;4、尊重周期;5、评估风险。        常识,即普通知识。即一个生活在社会中的心智健全的成年人所应该具备的基本知识。而投资常识,就是投资世界里的基本规律。遵循常识是很重要的,树不会长到天上去,而公司也不可能无限的膨胀;       芒格在《穷查理宝典》上有关于常识的一段论述:得到系统的常(非常)识——非常基础的知识——是一种威力巨大的工具 …………拥有常识不但意味着有能力辨认智慧,也意味着有能力拒绝愚蠢。        认清价值,必须对所投资的目标的价值有基本的判断,所有泡沫的破灭无不源于价格与价值的巨大差异;例如荷兰郁金香泡沫、英国南海的股票泡沫以及法国密西西比股市泡沫事件。当价值与价格产生巨大的差异时,一定要有足够的警觉,却莫不可被过度贪婪所吞噬。        爱因斯坦曾说过,复利是人类金融史上最伟大的数学发现,是世界的第八大奇迹;巴菲特这样总结自己的成功秘诀:“人生就像滚雪球,重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”从1965年巴菲特接管伯克希尔公司,到2012年,过去48年巴菲特平均取得了22.27%的年复合收益率,同期标准普尔500指数年复合收益率为 9.4%,巴菲特每年只不过比市场多赚了10.8%而已。但是48年期间巴菲特累计赚了106409%,而指数累计增长了6262%。由此可见复利的巨大威力。         万物都有周期,潮起潮落,月盈月亏,周而复始的循环是自然界最普遍的规律。而周期,也是资本市场最必须要了解的规律之一,市场有周期,经济有周期,公司有周期;我想周期性是这个市场最永恒的东西,也是投资者最需要了解的东西。        所谓风险,是指在某一特定环境下,在某一特定时间段内,某种损失发生的可能性。风险是时时刻刻存在的,仅是风险的程度与等级的差异而已,现金有贬值的风险,存银行有银行倒闭的风险,买股票有股价下跌的风险,公司出老千的风险。风险可能发生也可能不发生,但一旦发生必然造成损失。我们对所投资的目标所具有的风险需要有深刻的理解和认识,采取相关措施防范或对冲掉可能的风险。        我一直不愿说“炒股”而说“投资股票”,虽然两者都是买卖股票,靠交易获利,能有什么本质的不同呢?       炒本意是指一种烹调方法,意味快速的制作菜肴的意思;引申到股票市场等就变成一种期望短期致富的手段。而投资股票,更多的是基于目标公司本身的价值基础,一个是赚市场波动的钱,一个是赚公司发展的钱(当然顺手能把市场波动的钱给赚了更好)。两者本质的不同就在于是否有投资信仰,是否遵循了投资世界的基本法则。        从某种意义上说,任何一种投资方法或者原则,不在于你掌握和运用它的熟练程度,而在于你对这种投资方法或者原则是否真的相信,是否能够一如既往地坚持。无论遭遇怎样的危机或是逆境,能始终坚守住自己的投资方法和原则才是最难能可贵的。        要想成为真正的投资赢家而不是博侥幸的投机者,同样也需要具有无比坚定的投资信仰,需要用超强的毅力来战胜短期的种种剧烈波动。投资的路上会面对很多诱惑,每天面对着价格的涨涨跌跌,就像听到海妖歌声的水手难以自控一样,产生有一种按耐不住的交易的冲动。要坚持这些法则并不容易。        投资世界风云变幻、光怪陆离,如果没有坚定的信仰,投资者很难抵御众多诱惑,功败垂成。存在主义的先驱克尔凯郭尔曾经说过:“你怎样信仰,你就怎样生活。”对于投资,也可以这样套用:“你怎样信仰,你就怎样投资。”        蛋,是不是扯的远了?

      2016投资思路与展望——等待“大新闻”

      "由于各国利率水平处在一个接近0的水平,从而拉低了几乎所有资产的收益率,收益率的下降导致久期的增加,就是说资产价格的变动会变得相对利率极其敏感。这是一个巨大的不稳定因素。"——桥水基金Ray1)资产荒今年(2016)经常看到听到“资产荒”这个词,作为投资者感受也是很明显——周围能找到的投资渠道回报率普遍偏低,高收益低风险的机会几乎没有,大量的钱游走在市场里找不到去处。贷款利率2015年连续调低;银行理财产品的收益也越来越差;一些低评级的债券相比过去也显得收益低但风险高,看上去高收益的东西比如P2P,背后都不知道隐藏着怎么样的风险。虽然经过了股灾,但很多股票的估值依然高高在上。大城市房价也涨到了让人不指望能靠房租收回投资的地步。与之强烈的反差,就在两三年前,那时候的最经常听到的词是“钱荒”——那时银行到处都有动辄年化12%的信托产品;余额宝作为一货币基金,加上补贴居然能到7%;逢年过节逆回购的利率能彪到离谱;那时候很多企业债预期收益都超过10%,分级基金A类价格长期在8毛左右徘徊;股市备受冷落,很多好股票几乎以历史最低的估值水平在交易,甚至又大量可转债以八十、九十的价格成交。2)高波动现在的资产荒并不只发生在国内,目前全球范围的主要国家都处在利率极低的环境里。由于市场中不同的投资品之间是有传导机制的:债券的收益一般不会比利率更低,股票的收益一般不会比债券更低。所以当利率水平处在一个很低的水平时,会拉低了几乎所有资产的收益率,收益率的下降导致久期的增加,也就是资产价格的变动会变得相对利率和投资者预期极其敏感。在这样的环境下,所有的资产价格会面对一个非常高的波动性。这里的高波动不是单向的只代表“暴跌”“崩盘”,高波动是双向的——也就是投资者对未来预期或者市场利率的些微变化,都会导致资产价格的暴涨或者暴跌。所以可以确定的是高波动性的环境,虽然波动的方向是不确定的。在这样的环境下,任何一个导火索都可能引发一场全球性的连锁反应,这个导火索可能在英国(脱欧)、意大利(脱欧)、美国(大选)也可能是中国或者在任何我们猜想不到的地方。3)资产配置和等待“大新闻”虽然自己以前总是聊资产配置,但其实整个2014年以前我都是高度集中在股市中的。那时的理由也很简单,相对于其他类别的投资渠道,整个2014年以前的中国股市被全社会“看不起”,居民的喜好以及“钱包”严重偏向银行高收益理财产品和房产,这种看不起导致当时很多股票类资产的潜在收益能力是很高的,一旦这种偏好在未来有一点点转移,都会导致股市有可能重回大家的视野。也是这种“确信”让我重配股票。但现在与当时有了很大的不同,这种大方向上的确信我现在找不到,取而代之的是很明显的“无方向感”。所以今年以来,自己总体的配置结构很保守。当初在雪球写《傻瓜式投资——简单50:50策略》系列文章时候,有谈过一个观点(当时没被关注)——50:50(指代所有保守的配置方案)有点类似武术中的“马步”,它是投资中看多行为和看空行为的起始动作,是应对“无限可能且不可预测”未来的中性态度与起点,在各种各样的环境里都“不是最差”的选择。可能在目前的环境下保守配置的作用体现地尤为明显。首先,资产配置以及资产配置中的再平衡,本就是当不同资产的波动性越大时,再平衡带来的效果越明显,而我们未来很可能就是要面对一个资产价格会突然出现剧烈波动且方向不易判断的大环境。然后,保守资产配置为我提供了一个能耐心等待“大新闻”的姿态,使得自己不需要在任何时候都对未来有明确的看法。(我们很难在每一个时段对未来都有清晰的判断)很容易观察到,现在的金融世界总是每个几年就出现一个巨大的泡沫(疯狂)或者泡沫的破裂(危机),如果把泡沫或者泡沫破裂比作“大新闻”,那在这些环境中的决策才是至关重要的。其中更重要的是过程中的一份“耐心”。保守的资产配置方案能帮助我们在方向不明的条件下,一定程度参与到泡沫(或危机)酝酿的过程中,并且在需要作出关键决策时,保持方向感而不至于陷入剧烈的焦躁或者后悔的情绪里。综上,如果说2014年以前的我只做了一件事情——积蓄能量,定投股市,等待爆发。那么我现在似乎也只是在做一件事——以保守均衡资产配置的方式,等待下一次来自市场的“大新闻”。而且感觉这个大新闻的到来不会太远。

      除了解答“保汇率还是保房价” 央行三季度报告释放了哪些重要信号?

      昨天央行发布三季度货币政策执行报告称,货币政策总体应保持稳健,既要支持实体经济的有效资金需求,防止总需求出现短期过快下滑,也要避免过度放水。“弃汇率、稳房价”“弃房价、稳汇率”都不是好做法。不过除此之外,该报告还释放了多个重要信号。华创债券屈庆团队表示,三季度的货币政策执行报告将防风险、防泡沫提高到与稳增长同等重要的高度,无疑预示着未来货币政策进一步放松的可能性进一步下降,货币政策的重点将进一步聚焦于降杠杆、压泡沫。在这样的货币政策基调下,未来资金面依然面临较大的不确定性,我们依然建议机构谨慎为上。将防泡沫提到稳增长同等高度央行在三季度报告中再度强调“坚持实施稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调”。不过,不同于二季度的“用稳定的宏观经济政策稳住市场预期,用重大改革举措落地增强发展信心”,三季度报告指出“保持政策的连续性和稳定性”,并新增“在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”的要求。华创认为,这是将防泡沫提升到与稳增长同样的高度。与二季度货币政策执行报告单纯强调稳健和中性适度相比,三季度显然将防泡沫的重要性大幅提高,体现出目前稳增长和防泡沫是央行所面临的两个同等重要的任务,这与三季度央行的货币政策实际上转为中性偏紧也是相一致的。九州证券邓海清团队也指出,罕见的7次提及“泡沫”一词,并首次提出“稳增长与防泡沫之间的平衡”这一提法,验证了我们提出的货币政策重心发生变化。其中,“泡沫”主要担忧房地产泡沫,但金融系统风险则不限于房地产市场。不会降准华创认为,央行重申了名为中性实则偏紧的货币政策基调。未来随着防泡沫的重要性显著提高,叠加仍在持续强化的人民币贬值压力,降准等全面宽松政策已基本无望。关注表外理财风险三季度报告称,组织实施宏观审慎评估,从资本和杠杆等七大方面对金融机构的行为进行多维度引导;要按照“因城施策”的原则对房地产信贷市场实施调控,强化住房金融宏观审慎管理。华创指出,央行首次在对外公布的书面文件中确认正在着手研究将表外理财纳入MPA考核,进一步证实了央行对表外理财风险的担忧,表外理财监管的加强只是时间问题。拉长资金供应期限央行在报告的专栏文章中表示,丰富公开市场操作品种,适当拉长资金供应期限,有利于引导商业银行提高流动性管理水平,合理安排资产负债总量和期限结构,防范资产负债期限错配和流动性风险。当前货币政策调控正处在从数量型为主向价格型为主逐步转型过程中,一方面更加注重稳定短期利率、探索构建利率走廊,稳定市场预期,疏通传导机制,另一方面也需要在一定区间内保持利率弹性。华创认为,央行对三季度重启14、28天逆回购,同时取消3个月、重启1年期限MLF作出了解释,明确了央行拉长资金供应久期以防范期限错配和流动性风险的政策意图。同时央行也指出目前央行货币政策的主要目标是价而非量,利率水平才是央行货币政策的核心,对量的关注程度应当有所减弱。邓海清评论称,这表明资金紧张是央行有意为之,确认了“流动性拐点”的到来。物价上涨约束货币政策空间央行明确物价存在上行压力,未来货币政策面临通胀约束。三季度报告表示,前期出现的房价较快上涨仍有可能逐步传导,在这样的大环境下,消费物价涨幅有望保持相对稳定,并略有上行压力。华创认为,这体现出央行对通胀的担忧正在逐渐加剧,未来央行货币政策或将进一步面临通胀回升的约束。

      央行与债市:一场托气球的游戏?

      全新的模式我们不难发现,当前长久期利率品的收益率不仅受到货币政策的影响,其也在影响着货币政策本身(这在我国历史上并不多见)。市场似乎处于一个全新的模式:当10Y国债收益率连续几日保持在2.70%以下后,人行便开始收缩流动性,从而造成资金利率的显著上行,并最终托升10Y国债收益率。此后,人民银行的货币政策便会松动,资金成本回归平常,并带动收益率下行。最终的结果是,10Y国债被压缩在一个相对狭长的区间内平稳运行。如果我们将10Y国债收益率看做一个气球,人民银行看起来正在不断地托这个气球。每次当气球下降到一定高度后,人行就快速把气球拍上去,然后不再发力,直到气球再次回落至底线。部分市场参与者认为前期资金利率的提高是货币政策转向的标志,即流动性拐点。我们对资金面的改善非常有信心。事实上,如果是货币政策发生了转向,那么资金利率理应体现为持续且稳健地提高,这与我们所观察到的情况完全相反。很显然,资金利率的上升是人行在“托气球”。我们不难发现,10Y国债收益较高的时候资金利率都处于低位;而10Y国债收益率过低或快速下行时,均对应着较高的R007(请见上图)。今日(11月7日)10Y国债在2.75%的水平,预计今后一段时间内资金面都会较为宽松,而宽松的资金面会推动收益率的下行。2、央行的“托气球”人行“托气球”采用收短放长的方式,即在保持流动性供给总量宽裕的前提下,用长期限高成本的资金代替短期资金。缩短放长最理想的结果是同时达到这三个效果:1.R007利率(实际是DR007利率)保持稳定;2. R001上升且可获得性显著下降;3. 隔夜融资占比下降且阻止了债券收益率的下行。但在实际执行的过程中,长端利率品对R007的小幅变动并不敏感,这导致R007需要显著提升才可以达到可观测的政策效果。在8-9月中,人行一直倾向于保持R007的稳定,而10月后,R007的波动率出现了明显的上行。8月-9月:注重R007的稳定性8月-9月中旬,人民银行仍注重R007的稳定性。例如,8月首次重启14D逆回购后,资金利率快速上行,此时人行迅速通过OMO向市场注入大量流动性,以至于在之后相当长的时间内R007甚至低于重启14D逆回购之前的水平。从某种意义上讲,R007保持稳定是(狭义)缩短放长相对于传统流动性收缩的一个重要标志。传统的紧缩过程中,各期限收益率呈现广谱性的上升,而在本阶段中,仅有R001出现明显的上升,而R007以及更长期限的品种保持相对稳定。例如,9月R001快速上行,使其与R007之间的利差压缩了10bp(月度均值)。10月R007与R001同时上行,利差扩大了8bp。也就是说,在今年9月的调控过程中,缩短放长的意义更为纯粹。在此阶段,(价格上)R007的稳定与(数量上)流动性的总量宽松相协调,但与降低隔夜占比等目标之间存在着一定矛盾。首先,资金需求方(如非银)会认为人行将持续保持流动性的宽松,所以其融资需求更多地集中于隔夜品种。其次,稳定的资金面使得资金供给方(如大行)降低了对MLF等长期限资金的需求,因此收短放长的效果有限。事实上,本阶段隔夜占比并没有明显下降。10月:放松对R007稳定性的要求R007利率保持稳定、R001上升且可获得性显著下降、降低隔夜融资占比并阻止债券收益率下行这几个目标很难同时达到。因此10月以来,人行放松了对R007稳定性的追求,允许利率水平短期上行。也就是说,原先对于R007的价格约束演变为时间约束。在新的约束空间内,R007可以适度上行,但是要在短时间内将收益率曲线长端调整到位。因此,此时人行的最优策略为:1.价格:迅速提高资金成本,并待收益率达到预期后将资金成本平抑;2.数量:在保证总量充裕的前提下对流动性进行精细化管理,确保市场对于高成本资金的需求。事实证明,上述策略起到了良好的效果,10月下旬10Y国债收益率曾经到过2.65%,目前已被推回2.75%。3、市场的“操作制约”我们不妨做进一步推导,在“托气球”模式下,央行的策略以及市场未来的走势会是怎样?人行面临的问题是,调控工具集中于资金市场,而资金利率向收益率曲线长端的传导具有很强的不确定性(例如,在10月中旬R007与10Y国债出现过明显的背离)。只有很好地利用市场的操作制约效应,才可以增强传导过程的确定性。也就是说,如果外部条件不发生显著变化,人行就会一直维持“托气球”的模式。每次成功地托起气球,都会帮助市场建立操作制约:市场会在一次次的试错中发现,当收益低于影子下限(比如说2.70%)后,就会被人行托起来。在此预期下,一旦当收益低于影子下限,市场就倾向于减持,并造成长端收益的上行。所以,随着人行一次次信誉的建立,人行在维护影子下限时所受到的抵抗会逐渐减少。最理想的结果是,即使人行不维护这个影子下限,市场也会在其附近自发地形成边界。央行的“托气球”与市场的“操作制约”叠加在一起,使得10Y国债收益率的下限被约束在影子下限附近。此外考虑到政策时滞的影响,因此实际中10Y国债可能触碰到的下限很可能略低于影子下限,例如2.65%。4、投资建议 我们并不对资金面感到悲观。在宏观经济出现实质性改善前,人民银行仍需要将短端利率保持在较低的水平。当前至12月中旬之前,短端利率仍将保持于低位。但是,如果10Y国债收益率连续多日低于2.70%或隔夜占比不达预期,人民银行仍会通过缩短放长的方式“托气球”,并且造成资金利率的扰动。市场的配置需求并没发生实质性变化,因此当10Y国债收益率高于2.75%之后即有配置价值。此外,综合考虑影子下限以及政策时滞,我们不排除12月中旬前10Y国债触及2.65%的可能。因此,对于收益率曲线长端,我们维持10月28日报告的看法,预计12月中旬前10Y国债的小区间为[2.65%, 2.75%],其中多数点集中于2.70%附近。Tips:什么是“操作制约”? 操作制约是一种由刺激引起的行为改变的过程与方法,又被称为工具制约或工具学习。(这是行为心理学的概念。)操作制约的一个例子是:用一块玻璃将水族箱隔开,一侧放鲨鱼,一侧放小鱼。鲨鱼冲去吃小鱼时会撞到玻璃,几次之后,鲨鱼越撞越轻,最后不再去撞。此时把玻璃拿走,鲨鱼也不会游向小鱼一边。事实上,只要人行连续几次把国债收益率托回影子下限以上,那么之后所遇到的阻力会明显降低,甚至市场会自发地在影子下限附近形成边界。

      经济企稳再添证据 10月CPI与PPI双双继续回升

      中国10月CPI连续第二个月上涨,PPI则连续第十个月回升。分析师称,中国经济企稳再添证据,短期内政策或继续保持观望。国家统计局今日公布的数据显示,10月CPI同比增长2.1%,与预期持平,高于前月的1.9%。PPI同比增1.2%,好于预期的0.9%,9月为0.1%。AMP Capital Investors分析师Shane Oliver点评称,主要大宗商品价格的反弹以及经济增长企稳,令中国通缩压力持续减轻,未来政策将保持观望。麦格理分析师Larry Hu也提到,PPI上涨和大宗商品价格上行有关,这种趋势可能还会继续保持一段时间。从不同行业来看,10月食品价格上涨3.7%,非食品价格上涨1.7%;消费品价格上涨1.9%,服务价格上涨2.5%。1-10月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。当月食品烟酒价格同比上涨3.0%,影响CPI同比上涨约0.90个百分点。其中,鲜菜价格上涨13.0%,影响CPI上涨约0.30个百分点;鲜果价格上涨6.0%,影响CPI上涨约0.09个百分点;畜肉类价格上涨3.8%,影响CPI上涨约0.18个百分点(猪肉价格上涨4.8%,影响CPI上涨约0.13个百分点)。PPI方面,统计局数据显示,10月PPI环比上涨0.7%,同比上涨1.2%。工业生产者购进价格环比上涨0.9%,同比上涨0.9%。1-10月平均,工业生产者出厂价格同比下降2.5%,工业生产者购进价格同比下降3.3%。煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业以及石油和天然气开采业,这五大行业成为带动PPI同比上涨的主因。具体来看,煤炭开采和洗选业价格同比上涨15.4%,涨幅比上月扩大11.3个百分点;黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格同比分别上涨13.1%、3.7%和3.6%,涨幅比上月分别扩大3.0、2.5和3.6个百分点;石油和天然气开采业价格同比由降转升,上涨2.0%。国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称,CPI涨幅比上月扩大0.2个百分点,主要原因是去年同期对比基数相对偏低。PPI涨幅扩大则是因为上述五大行业的影响。一、居民消费价格环比微降,同比涨幅略有扩大从环比看,受食品价格下降影响,10月份CPI下降0.1%。鲜活食品市场供应充足,蛋、猪肉、水产品、鲜果和鲜菜价格环比分别下降4.0%、2.8%、1.8%、1.7%和0.9%,合计影响CPI环比下降0.18个百分点。国内部分能源产品价格回升,居民用煤、液化石油气、柴油、汽油价格环比分别上涨3.7%、0.9%、0.9%和0.8%;部分服务价格继续上涨,医疗服务、衣着加工服务费、家庭服务价格环比分别上涨0.8%、0.3%和0.2%。从同比看,10月份CPI上涨2.1%,涨幅比上月扩大0.2个百分点,主要原因是去年同期对比基数相对偏低。食品价格同比上涨3.7%,涨幅比上月扩大0.5个百分点。食品中,鲜菜价格同比上涨13.0%,涨幅比上月扩大5.5个百分点;蛋价同比下降2.4%,降幅比上月缩小2.2个百分点;鲜果、水产品和猪肉价格同比分别上涨6.0%、5.0%和4.8%,涨幅比上月分别回落0.7、1.1和1.0个百分点。非食品价格同比上涨1.7%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。非食品中,课外教育、医疗服务、物业管理费价格同比分别上涨4.8%、4.6%和1.5%,涨幅比上月分别扩大0.4、0.7和0.2个百分点。二、工业生产者出厂价格环比和同比涨幅继续扩大从环比看,10月份PPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。环比变动的特点:一是价格上涨的行业个数增加,在调查的工业大类行业中,27个行业产品价格上涨,比上月增加2个;二是煤炭开采和洗选业价格涨幅较大,环比上涨9.8%,比上月扩大4.4个百分点,影响PPI环比上涨约0.2个百分点;三是石油加工、化学原料和化学制品制造业价格环比分别上涨3.9%和1.1%,涨幅比上月分别扩大0.7和0.6个百分点,合计影响PPI环比上涨约0.2个百分点;四是有色金属冶炼和压延加工业价格环比由降转升,上涨1.5%,影响PPI环比上涨约0.1个百分点;五是黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.8%,涨幅比上月收窄0.7个百分点,影响PPI环比上涨约0.1个百分点。从同比看,10月份PPI上涨1.2%,涨幅比上月扩大1.1个百分点。分行业看,煤炭开采和洗选业价格同比上涨15.4%,涨幅比上月扩大11.3个百分点;黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格同比分别上涨13.1%、3.7%和3.6%,涨幅比上月分别扩大3.0、2.5和3.6个百分点;石油和天然气开采业价格同比由降转升,上涨2.0%。据测算,上述五大主要行业合计影响PPI同比上涨约1.4个百分点,是带动PPI同比上涨的主要因素。

      照昨天的走势,今天6

      照昨天的走势,今天600378上怕是有一场大战啊……

      11月9日揭幕内参:操盘必读(附股)

      【操盘必读】11月9日《揭幕早盘信息》(附股)一、【全球/宏观】①隔夜美股道指涨0.40%报18332.50点。②【新股申购】凯莱英:申购代码002821,申购上限1.10万股,申购价格30.53元,公司主营医药外包。康德莱:申购代码732987,申购上限2.00万股,申购价格9.50元,公司主营医用穿刺器械。二、【产业掘金】①近期控股权转让事项数量呈现加速迹象,浔兴股份、齐翔腾达等多家公司相继因筹划控制权转让事项停牌。徐翔案件本月或有最新进展,其最终结果将可能导致他或者一致行动人持有的相关公司股权被司法拍卖,这引发了市场对于大恒科技等相关个股实控人发生变更的预期,大恒科技4日涨幅逾30%。大恒科技连续走强显示A股中股权转让概念炒作出现蔓延,准油股份大股东持有公司股份存在司法冻结及司**候冻结的情况,可能导致被强制拍卖,公司股价复牌后涨停。有媒体整理,中央商场(600280)第一、二大股东所有股份被华润深国投等7家机构冻结、轮候冻结中。柳化股份(600423)大股东所持有的全部公司股份均被冻结等候处置,已有部分股票划转至债权人证券账户。②新华社8日全文播发《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》,康复领域的华邦健康(002004)、牙科领域的通策医疗(600763)、体检领域的美年健康(002044)等公司受关注。另外,第九届全球健康促进大会将于11月21—24日在上海召开,由国家卫生计生委和世界卫生组织联合主办,相关上市公司有蒙发利(002614)、中基健康(000972)、悦心健康(002162)。③涨价事件驱动又来,除了之前涨幅比较大的黑色系期货和有色金属,10月初以来国内苯酐市场价格持续走高,近日有加速上涨之势。相关涨价概念股有广东榕泰(600589)、合力泰(002217)等。此外,国内部分稀土产品价格再次上调,相关概念股有北方稀土(600111)、盛和资源(600392)等。还有包装印刷行业从10月开始出现报复性上涨,相关概念股有山鹰纸业(600567)和通产丽星(002243)④从工信部网站获悉,2016世界电信标准化全会(WTSA16)日前落下帷幕。在会上,我国提出的推进IMT-2020(5G)标准化研究工作提案获得批准形成决议。信维通信(300136)产品线已从天线向射频隔离、射频连接器、射频材料扩展;硕贝德(300322)在5G天线及射频前端模组上的开发处于国内领先水平。三、【公司信息】①海达股份:获浙江永强实控人举牌(难怪午后拉涨停了,尾盘还有资金去封)②丰元股份:拟5000万元出资设立全资子公司丰元锂能,主营锂电池相关研发③摩登大道:4.9亿元收购互联网公司④中南建设:拟400万美元投资美国区块链公司⑤均胜电子:牵手高通进军电动车无线充电领域⑥键桥通讯:现金9.45亿购买第三方支付资产⑦中光防雷:收购铁创科技,向轨交延伸产业链⑧共达电声:18.9亿收购影视**公司乐华文化⑨道明光学:拟3.5亿元并购华威新材料⑩东华软件:5%股权协议转让给中海海盛以下是今日复牌股和停牌股,供各位看揭粉参考:停牌股:冠福股份 鱼跃医疗 旋极信息 复牌股: 新海股份 键桥通讯 道明光学 共达电声 摩登大道 亿利达 中光防雷 航天长峰重要信息 仅供参考 来源网络 不作为买买依据:先导智能:表示公司有为比亚迪定制产品长安汽车:鱼嘴乘用车一期预计2016年底建成投产和而泰:参与成立物联网关键技术所有以上信息来源于网络收集和与机构交流心得,仅供参考,不作为买卖依据

      散户拿捏不准 高人带你盈利

      股友可加老师微信NG2215 盘中提供暴涨牛股 盈利出局

      前海开源杨德龙今日市场点评

      前海开源杨德龙今日市场点评:近期,上证指数在成功突破年线之后,已连续13个交易日收在年线之上,并且实现了周线四连阳。从近几周周内的日均成交量看,A股市场已从国庆前的3000多亿元,逐步上升到4400亿元、5500亿元。既没有出现缩量,也没有放出巨量。从国庆节之后,A股就展开了新一波的反弹。今天,上证指数再次突破了前期反弹的高点,创出今年以来反弹的新高,这就表明市场反弹的趋势已经确立。我在之前报告中指出,今年年底以前,A股有望展开年内最好一波反弹,主要是因为到年底之前,利好的因素在不断的增多。比如,养老金可能在年内入市,深港通即将开通,经济数据也开始好转。这一系列的利好因素在逐渐的累积。另一方面,市场中的不确定性因素也在年底之前不断的消除。比如,美国大选尘埃落定,美联储年底的加息与否也会确定下来。由此可见,市场在年底之前应该会有比较好的反弹动力。

      火爆商品行情引发监管重拳 三大期货交易所集体出手

      以煤炭为首的“黑色系”期货近期持续上涨,带动部分其他品种跟涨。这种火爆的商品行情引发监管重拳,国内三大期货交易所今日集体出击,宣布上调动力煤、焦煤、焦炭、玻璃等品种交易手续费,同时上调焦煤、焦炭保证金。郑商所更是一日连发两份通知。郑州商品交易所8日公告称:1.动力煤。自 2016 年 11 月 8 日晚夜盘交易时起,动力煤品种日内先开仓后平仓的平仓交易(以下简称日内平今仓交易)手续费标准按 30 元/手计收。自 2016 年 11 月 11 日 晚夜盘交易时起,若某客户当日在动力煤单一合约交易量超 过 8000 手(含本数),且日内平今仓交易量超过 2000 手(含 本数),对该客户该合约当日交易手续费加收 30 元/手。2.玻璃。自 2016 年 11 月 8 日晚夜盘交易时起,玻璃品 种日内平今仓交易手续费标准按 12 元/手计收。3.甲醇。自 2016 年 11 月 8 日晚夜盘交易时起,甲醇品 种交易手续费标准由 1.4 元/手调整为 2 元/手,对日内平今仓交易,甲醇品种按 6 元/手计收;对非日内平今仓交易, 甲醇品种按 2 元/手计收。短短几小时后,郑商所又在收盘后发布今日第二份通知:自2016年11月11日结算时起,玻璃和硅铁期货合约交易保证金标准由原比例调整为7%,涨跌停板幅度由原比例调整为5%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的合约,仍按原规定执行。大商所8日也发通知称:自2016年11月8日结算时起,焦炭、焦煤品种最低交易保证金标准提高至11%,涨跌停板幅度调整至9%。自2016年11月9日交易时(即8日晚夜盘交易小节时)起,焦炭和焦煤品种非日内交易手续费标准由成交金额的万分之0.6提高至万分之1.2,日内交易手续费标准维持成交金额的万分之7.2不变。稍早上期所通知称:经研究决定,自2016年11月9日起:一、螺纹钢1701合约日内平今仓交易手续费从成交金额的万分之一调整为成交金额的万分之二;二、天然橡胶1701合约日内平今仓交易手续费从成交金额的万分之零点四五调整为成交金额的万分之一。以上合约非日内平今仓交易手续费收取标准维持不变。计入今天的调整措施,动力煤交易手续费已从4元/手升至30元/手,涨幅达6倍多。10月24日,郑商所宣布当日夜盘交易时起,动力煤品种交易手续费标准由4元/手调整为6元/手,26日进一步上调至12元/手,31日晚夜盘交易时起又调整为24 元/手。截止11月7日收盘,动力煤期货过去一个月累计上涨25%,今年涨幅达到惊人的121%。玻璃期货过去一个月累计上涨17%,今年涨50%。甲醇过去一个月涨了16%,今年涨39%。焦炭1701过去一个月涨了46%。焦煤过去一个月涨了50%。国家发改委10月31日曾表示,随着先进产能释放到位和铁路煤炭运量大幅增加,库存大幅上升,煤炭价格继续上升“是脱离供需基本面的非理性上涨,不可持续,有一定的借机炒作因素在推波助澜。”为防范市场风险、抑制市场过热,大商所在今日的通知中还称,各会员单位“做好市场风险防范工作,提醒投资者理性投资。交易所将采取有效措施,加强市场监管,抑制交易过热,打击违法违规交易行为,防止市场价格操纵,保障市场平稳运行。”除了连续上调交易手续费之外,郑商所近日还严厉打击期货市场违规行为和异常交易行为,8月累计发现动力煤期货异常交易线索25起,处理其中18起。其中,自成交(客户在同一合约上自己和自己交易达到5次)8起,频繁报撤(反复多次下订单并撤销)8起,疑似盗码或转移资金(怀疑盈利客户盗取亏损客户账户密码或两个客户故意转移资金)6起,涉嫌扰乱市场秩序(通过自成交或者串通成交引起市场价格较大波动)3起。此外,郑商所还持续强化账户关联关系问询及调查工作,对持仓量较大客户筛网式排查其是否存在实际控制关系(一个客户对另一个客户期货账户交易决策拥有决定权)。该所对存在疑似实控关系且持仓比重较大,可能对市场产生较大影响的客户,及时开展问询调查。如发现有确凿证据证明存在实际控制关系但仍不承认的,按照规则强制认定,实行合并限仓管理,防止个别客户利用持仓优势影响期货价格。郑商所也要求会员首席风险官加强投资者教育,对主要客户及时进行风险提醒,并做好规则制度指导,提醒客户不盲目跟风、频繁炒作,合规理性参与期货市场交易。该所将密切关注市场运行情况,适时果断采取各种有效措施,防范市场风险。除了交易所之外,国家发改委近期也接连召开行业会议,试图给火爆的市场降温。昨日晚间中国证券网报道称,国家发改委定于周三再次召开行业会议,希望加快产地动力煤发往秦皇岛的速度,提高秦港库存水平,让市场看到库存快速上升,达到稳定煤价的目的。这将是发改委自9月8日以来第七次针对煤炭供需召开会议。

      肖捷接棒楼继伟:财税改革进入深水区

      性情直率、被称为 “市场派”的新中国第11任财政部长楼继伟卸任;为人低调、在财税系统工作长达29年的“老财税人”肖捷接棒第12任财政部长。这是11月7日新华社播发的消息:第十二届全国人民代表大会常务委员会决定,免去楼继伟的财政部部长职务,任命肖捷为财政部部长。这一消息迅速引起广泛关注,有关两人履历和中国财税政策及体制改革的讨论,随即成为许多媒体的报道和评论重点之一。今年66岁的楼继伟,人生阅历可谓丰富。他18岁到南海舰队当兵,退役后被分配到北京首钢总控室、北京自动化研究所工作,当工人五年。1977年恢复高考,楼继伟考入清华大学计算机系,随后在中国社会科学院研究生院深造。此前他曾历任上海市经济体制改革办公室副主任、国家体改委宏观调控体制司司长、贵州省副省长,在财政部副部长任上九年。随后,楼继伟担任国务院副秘书长、中国投资有限责任公司董事长,2013年3月起担任财政部部长、党组书记。按照正部级65岁退休的年限规定,楼继伟在2015年12月即到退休年纪,但他继续担任财长至2016年11月,延期近一年,算是正部级人事安排上的一个特例。今年59岁的肖捷,1982年毕业于中国人民大学财政系财政金融专业,25岁进入财政部,此后23年一直在财政部工作,历任综合司司长、国库司司长,2001年9月成为当时财政部最年轻的副部长。2005年,肖捷 “空降地方”,任湖南省省委常委、副省长。2007年肖捷回京,出任国家税务总局党组书记、局长。2013年3月起任国务院副秘书长。从其履历表看,肖捷在财税系统工作长达29年,业界称其为“老财税人”。和楼继伟一样,中国历次重大的财税改革措施,肖捷都参与其中。楼继伟任财长三年,熟悉他的业界人士称其“言谈直率、个性鲜明”。其公开场合的发言有时会引起较高关注或争论。今年3月在中国发展高层论坛上,针对穆迪公司对中国主权债评级下调,他回应:“我们并不是特别care(在意)那个评级”; 4月,作为清华校友和该校兼职教授参加清华经管学院的一个论坛时,楼继伟指出:如果中国下大力气进行结构改革和调整,中期增长有可能达到6.5%-7%。同时中国也面临另一种前景,即“今后的五年十年,滑入中等收入陷阱的可能性非常大,我甚至觉得是五五开”,这一表述亦在互联网上引发争议。他还在2016 年第一期《求是》杂志上撰文:《中国经济最大潜力在于改革》,提出要“研究实行职工医保退休人员缴费政策”,又一次引起舆论热评。2013至今这三年,也正是中国经济社会步入双转型的关键期,中国的财政收入增长从两位数滑减至一位数,而步入福利社会的中国所需的医疗、养老、民生工程等各项支出则从一位数增长攀升为两位数增长,收支矛盾尖锐;在经济下滑和税收缩减的夹击下,积极财政政策被呼唤前台,在逼仄的空间下转寰腾挪。与此同时,堪称自1994年税改之后的新一轮财税改革大幕开启,财税改革被赋予国家治理的基础和支柱,成为中国新一轮改革启动的核心之重,亦是民众期盼改革突围的突破口。这三年间,在国务院部署下,财政部推进了PPP、地方政府债券、营改增、资源税改革、环境税立法等多项改革。财政部财科院副院长白景明告诉《财经》记者,本轮财税改革有两个突出特点:一是全面推进。预算、税制和财政体制同时展开。以往财税改革主要围绕一二个方面进行,比如1994年的财税改革是财政体制和税制两方面推进。2001—2007年的财税改革,重点是构建符合公共财政特征的预算制度。二是本轮改革站在新的历史起点上,接续过去已经完成的财税改革向深水区挺进。财税改革这三年2013年3月,楼继伟重回他熟悉的北京三里河财政部大楼。七个月后,党的十八届三中全会召开,其中针对全面深化财税体制改革,勾画出了新的蓝图。随即他以财政部长身份参加全国财政工作会议,在会上发言称:未来七年,要实现全会确定的财税改革目标,时间紧、任务重,须顶层设计和“摸着石头过河”相结合,从预算管理制度、税收制度以及财政体制等方面深化改革。2013年他上任伊始,地方试点发债,小微企业减税,营改增试点扩围等诸项改革渐次推开。2014年6月30日,中共中央政治局会议审议通过《深化财税体制改革总体方案》,确定了新一轮财税体制改革。这一年,被视为中国新一轮全面深化改革“突破口”和“重头戏”的财税改革正式启动。这一年也被称为“新一轮财税改革元年”。作为财税改革中税制改革的第一步,“营改增”2013年8月在全国试行,计划2015年结束。由于财政收入压力过大,2014年中国营改增已减税1918亿元,减税效果明显,因此“营改增”进度缓慢。2015年3月6日,财政部部长楼继伟在全国“两会”答记者问时坦言,“营改增是最伤脑筋的一个问题”。舆论对此也充满争议:一方面认为,财政收支紧张,“营改增”步子可以慢点;另一方面的观点认为,“营改增”不仅事关财税体制改革的整体战术,而且在中国经济稳增长、调结构的关键时期,通过减负可为经济释放新动力,此时正是全面推开营改增特殊的时间窗。2015年底,按原计划应该完成的“营改增”改革并未实现。国务院为此发出“速决令”,明确自2016年5月1日起,全面推开营改增试点,将建筑业、房地产业、金融业、生活服务业等全部纳入试点范围,将最后的“堡垒”攻破。为此,财政部在国务院立下“军令状”。今年5月初,财政部力促最大的税制改革—“营改增”全面推行。此后,“营改增”步伐明显加快。这项目前中国最大的税制改革完成了历史性的一步,营业税也告别了历史。业界同时关注的是,在经济下行压力加大之时,“营改增”加大了地方财政的缺口,因此,如何加强地方债务防控,是财政部必须应对的另外一个挑战。财政部采取“开前门、堵后门”之策,一方面,清查地方债务,将隐患重重的地方隐形债务公开化。为防止地方利用各种方式变相发债,财政部力推规范PPP项目。防治隐形负债膨胀。另一方面财政部开闸地方政府自行发债,并明确了万亿地方政府债务置换的细节。对于舆论关注的地方债务风险问题,楼继伟说,关键在于规范债务管理。2015年全国人大核准了地方债务余额16万亿,其中15.4万亿是2014年底以前的地方债务存量。在业内人士看来,近年来中国在预算管理改革方面做了三件大事:一是建立了规范的地方政府债务管理制度。明确了地方政府可以举债和怎么举债,实行了自发自还、公开透明的债务发行机制;二是建立了过往没有改革的政府预算公开制度。2014年新修改的《预算法》明确要求四本预算全部公开,同时规定了预算公开的时限、内容和法律责任。这意味着预算公开步入法治化轨道。也是中国政治制度改革和行政管理改革的推进;三是在公务支出管理上进行了深度改革。根据八项规定精神,建立了新的公务支出管理制度,**了会议费、因公临时出国费、公车运营和维护费、培训费、接待费、差旅费等等管理办法。同时,快刀斩乱麻推出了公车改革、办公用房改革。目前,这些改革目前都已落地。2015年,新《预算法》实施,有利于建立更加公开透明的预算制度。社会普遍关注的“个税起征点是否还会上调”的问题,在过去三年里也被涉及。据悉,新的个税改革方案已提交国务院,今年也将把综合与分类相结合的个人所得税法草案提交全国人大审议。楼继伟曾表示:推进个税改革很复杂,首先税政比较复杂,执行也很复杂,需要健全个人收入和财产的信息系统,需要相应地修改相关法律。对于社会关注的扣除标准问题,他透露总的方向是把11个分项综合起来再分类扣除,而不是简单按统一标准做工薪项下的扣除,需要研究的内容很多。下一步将根据条件分步实施,先做一些比较简单部分,随着信息系统、征管条件和大家习惯的建立逐渐完善改革。是否形成公平透明高效的财税制度,直接决定着一国治理能力和治理体系现代化的水平高低。在此大背景下,财政事权划分改革,成为新一轮财税改革中攻克难度最大的“堡垒”。这项改革直接关系中央职能部门的核心权力,关系央地事权财权的再厘清。今年8月,财政事权与支出责任改革的“施工图”已经公布,国务院印发《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》,中央与地方事权划分问题迈出了决定性的第一步,在未来四年多的时间内,这场改革有望精准聚焦,将国家治理的现代化水平向前大大地推进一步。楼继伟2012年曾给《财经》撰文时表示,如果经济和社会管理制度不激励相容、不协调,政治改革将激化矛盾。财政一半是“财”,另一半就是“政”。经过30年的财税体制改革,我们有了很好的基础,如果说以往的改革,主要涉及“财”,也触及到“政”,那么下一步,“政”是绕不过去的。我们已经步入深水区,果敢而又慎重、坚定而又持续地推进财政改革,在管理国家的方式上采用现代国家的做法,将为更深层次的改革打下基础。这三年,中国财政收支矛盾尖锐,支出刚性增长与收入缩减让积极财政政策带来的腾挪空间有限。 一边是“钱袋子”吃紧,另一边民生需求保障亟待到位。为应对经济下行压力,积极财政政策采取从增发赤字和减税双边发力。在进行财税改革的同时,把宏观调控因素考虑进来,把反周期政策调控和制度变革结合起来,正是这三年来高层财税改革的主要思路。把积极的财政政策与改革融在一起,会放大政策和改革的效应。2013年至今,中国的财政赤字逐年攀升,财政赤字率从2014年的2.1%提升至2015年的2.3%,2016年达到3%。楼继伟说,扩大赤字,就是政府“加杠杆”,从而支持全社会通过去产能、去库存、去杠杆等“降杠杆”。总体来看,多数意见认为,中国要建立现代财税制度,仍有诸多未竟的改革。楼继伟也曾在今年3月份的全国“两会”记者会上表示,当前财税体制改革的部分进度确实比原计划“慢了一些”,“我们非常努力,但有些没有达到。”财税改革下一步按照规划,从2016年到2020年,中国要建立起比较完善的现代财政制度。在专家学者看来,为此中国还面临三大任务:新预算法的落实;六大税种的立法和修法,还有税制改革;中央和地方之间关系的立法和具体落实 。楼继伟卸任,留给肖捷的时间并不多。当前,中国财税改革已经进入深水区,诸多开题启幕的改革需要具体落实和细化。而各种利益有“切肤之痛”的改革,诸如个人所得税改革、房产税改革等,仍有待落地。更值得关注的是,积极财政政策实施的转寰余地相比过去更为窄小。过去两年中国央行六次降息、五次降准,但货币传导机制受阻,部分流动性在金融体系内空转,货币宽松所释放的流动性并未充分带动实体经济回升。由此,托底中国经济保持增长的相当一部分重担,就需要压在“积极财政政策”的身上。一些专家甚至主张,未来中国政策性的稳增长,需要更为积极的财政政策“踩油门”,专家们因此预计,2017 年中国继续实施已经八年的积极财政政策应当是大概率。而在目前财政吃紧的状态下,积极财政政策落地的切点是什么?收支如何腾挪?财政赤字要不要继续扩大?一系列挑战和难题,有待肖捷上任后去面对。更棘手的是,业界热议的债务风险。防范区域性债务风险坍塌引爆全局的工作成为当务之急。财政部数据显示,截至2015年末,地方政府债务率为89.2%,低于国际通行的警戒标准。但是隐性负债,局部地区偿债能力趋弱、个别地区风险超警戒线等问题令业界担忧。对民众关注的房地产税,有产者畏之,无产者盼之,课多少,怎么征?如何拿捏?按明理征收房产税在一定程度上能够抑制房地产投机,并倒逼存量房流入市场,改变市场供需,但目前阻力颇大。目前房地产税全国铺开正在过立法这一关。各界一直热议的个人所得税改革,也是一大难题:从哪个收入阶层拿税、拿多少?是增加纳税人,还是减少纳税人?目前来看,中国个税除了存在免征额过低、一些重要支出未做扣除等系列不足外,同时还存在明显的设计缺陷,导致了工薪阶层贡献了个税总额的70%,工薪阶层实际上成为了税收负担最重的群体。上海财经大学公共经济与管理学院副院长刘小兵告诉《财经》记者,央地关系,财政体制和税制改革等仍有诸多待完善的空间。比如,预算管理制度如何进一步构建公开透明、规范的预算管理制度,需要继续细化;在税收制度方面,规划一个有利于社会公平的税制环境,也有许多工作等待开展;进一步理顺事权和支出责任方面,目前只是确定了一个文件,怎么落实文件仍然有不少工作要做。同时,根据十八大要求,中国将逐步提高直接税比重,稳定宏观税负,也意味着要降低间接税的比重。多位受访者向《财经》表示,在整个税制结构改革中如何降低间接税比重,提高直接税的比重,这方面还有很多文章可以做。楼继伟卸任财政部长,肖捷接棒,中国财税改革进入新阶段,挑战之多、压力之大,尚需上下共识、协力推进。

      收评

      今日股指创收盘新高,主要还是大盘股带动,大盘股屡屡在腰眼上拉动指数,想吸引人气的意图明显。后期重心还是在把握强周期品种的轮动机会之上,对于小盘热门股继续回避。

      招商银行 鹤立鸡群PK兴业银行

      最新财报显示,兴业银行资产规模5.8万亿,跃居股份制商业银行首位,超越招行,越来越多的人看好兴业,认为兴业将是招行的有力竞争者。知常容好好为大家严谨分析,客观比较一下两个银行。(大部分指标采用2016中报,三季报有披露的指标采用三季报)      银行的价值等于在未来为股东创造的自由现金流的总和的折现值。价值在于未来,而预测未来的最佳基础在于过去和现在。我们试试从各个侧面预测招行兴业的未来变化。1. 江湖地位。银行业也是一个江湖,而银行江湖地位的量化指标就是负债中同业负债的利率高低,决定同行们对你的信任程度,借钱给你的利率高低直接代表内心的评价。同业负债,招行年利率2.45%,兴业3.02%,兴业的成本高23%。兴业要做龙头大哥,先让同行相信。2. 大股东态度。大股东是最了解银行真实运作情况的。招行大股东招商局,耗资百亿在市场上回购A股,H股。目前已到30%这个监管的极限。兴业大股东福建省财政厅,回购了几千万,但却决定以15.1元的价格(三季度净资产16.7元),低价定向增发17亿股。在资本充足率已经完全达标,并超出一个百分点以上的情况下,为什么还要增发?兴业要做大哥,先让大股东相信。3. 管理层素质。上次说过,招行年报400多页,兴业年报234页。写个总结都要落后。中期业绩出来后,两家银行都有业绩发布会,在巨潮网都有详细记录。招行管理层回答问题,都是临场发挥,简明扼要。兴业银行呢,回答问题都有一二三分段的,感觉是不是直接把年终总结会的发言稿直接拿过来读一次。很多问题我看看回答,看完都不知道说了什么?自说自话的感觉。银行业中,招行的员工跳槽很容易,基本可以升一级,这也是无言的敬意。4. 盈利能力。这是最关键的,银行主要业务可以分为紧密结合的两部分。一部分是资金使用权的买卖,低价拿资金,高价出资金。另一部分是服务业。汇款,转款,开信用证,卖理财产品,卖保险,基金等等。服务这块我们就不比了,兴业的客户基础,零售银行比招行落后十年,我们就不提了。说回资金使用权这一块,首先要低价进货,招行所有负债的平均成本是1.71%,兴业是2.49%。高45%。高价出货,这个兴业领先,生息资产平均收益率4.52%,招行4.16%,貌似兴业追回一分,且慢,资金使用权这种商品有个特性,本金一定要放出去才有利润,而本金一定要收回来,利息才能算利润。而实践中,所有的银行,本金是不可能100%收回来的,肯定有坏账,而银行贷款的一般规律是:高利率必然带来高风险,低风险带来低利率。兴业的不良贷款率为1。71%,招行为1.87%。明显违背了这个规律,仔细一看,原来不良贷款的认定标准不一样。所以取掉风险的因素,兴业成本比招行高,收益比招行低。5. 资产质量。现在国际社会一片唱衰中国银行业,以中国社会的开放程度,以外资是不少上市银行的股东,有的还直接派有董事,我认为这一片唱衰声,未必是全无理由,全是偏见。其中影子银行的描述,有很大一部分是真实的。就是说的兴业银行这种银行,他最主要的生息资产已经不是贷款了,而是应收款项类投资。搜索一下信托受益权,抽屉协议。搜索一下恒丰银行,抽屉协议。可以看到真实的例子。打个比喻,夫妻离婚案,老公隐藏资产的一个办法是写一张给好友的巨额欠条,虚构负债,减少夫妻共同财产。但为了防止好友真的拿欠条来收钱,好友也要写一张同样金额的欠条给老公。这张欠条就是“抽屉协议”。这张欠条在分割夫妻财产时不拿出来,只有在好友反悔,起贪心时,拿出来。信托受益权也很多类似玩法,把一笔贷款,加入信托公司作为通道,银行方有风险转移协议,贷款无法收回时,信托公司自己负责,银行不负责。银行方有这个协议,所以把一笔贷款资产,完全回避了存贷比,拨贷比,覆盖率的监管。至于信托公司也不是**,他们自己没有贷款管理能力,也没有甄别,管理贷款风险的能力,为什么这么傻?因为他们有抽屉协议!银行方签了一份承诺函,盖公章,有效力。保证风险仍然由银行方负责。看看皆大欢喜。实际只是骗人骗自己,潮水退去,谁在裸泳,一清二楚。 兴业生息资产中,应收款项类投资占总资产34%,这部分资产平均收益率到达4.59%,远超招行同类资产3.56%的收益率。比招行的公司贷款的平均收益率4.52%还高,只计提了千分之五的坏账准备,而招行的公司贷款可是提取了3%以上的坏账准备。这怎么比。     雪地埋死人,日久自然见。     价值投资不容易,有很多东西要看,很多东西要问,要调查。没办法,樱桃好吃树难栽。     知常容作为独立第三方价值投资研究推广机构,尽力把价值投资说明白,把上市公司说明白,风险,收益。让股民做个明白人。

      成长股兵工厂——科士达

      一、 主营历史财报深圳科士达科技股份有限公司是一家从事不间断电源(UPS)研发、生产和销售的公司。公司主要产品为不间断电源(UPS)以及配套的阀控式密封铅酸蓄电池。2011年起,进入光伏逆变器的生产领域;2015年起,进入新能源充电设备(充电桩)生产领域。公司2008年以来,营收和净利润增长基本平稳。受到光伏产品行业周期性影响,2012年营收增长放缓,受到UPS原料价格影响,2011-2012年净利润只有个位数增长。总体来看,公司产品具有一定行业周期性,需要依赖不断切入新产业保持整体业绩的提升。从毛利率、净利率角度去观察更加直观,2011-2012年产品净利率下降至个位数,导致那两年增长放缓,2015年,公司进入毛利率较高的新能源充电设备生产领域,带动整体毛利率提升,为未来企业发展奠定了基石。二、 业务发展看点(1) UPS业务稳定,战略开拓海外市场。公司UPS产品不断深化“行业直销+核心渠道代理”的营销模式,加大对核心渠道商的支持力度,充分发挥渠道商的资源优势,有效稳固了公司产品在国内市场的领先地位;并在本年度将海外市场拓展列入工作重点,在南非、巴基斯坦、澳大利亚、印度、泰国建立了分支机构,初步完成海外营销体系的搭建,为海外市场的自主品牌拓展和业绩的快速增长提供有力支持。(2) 光伏逆变器业务紧抓机遇,后续订单充足。公司光伏逆变器产品抓住上半年中东部光伏电站发展迅速的行业机遇,成功推出多款满足东部电站建设需求的光伏逆变器,并凭借更高的效率、更稳定的性能,赢得了有利的市场地位。公司光伏逆变器产品继续入围中广核、华电、中电投、中节能、中兴能源等重大项目,后续订单充足将保证增长的持续性。此外,公司多款产品已通过印度IEC61727、IEC62116, 泰国PEA认证,欧洲VDE认证,澳大利亚SAA认证,获得客户的一致好评。(3) 充电桩业务放量明显,具备技术优势。公司充电桩产品受到新能源汽车行业整体景气度提升影响,业务量陡增,仅今年上半年,已收到订单约6000万元。公司在不断完善现有充电桩产品系列与性能指标的同时,加大了新产品的开发力度。公司新开发的小体积充电桩系统,是行业内在同一功率下体积最小的充电桩系统;新一代的15KW高效充电模块效率高达96.4%,在行业内处于领先水平。后期公司充电桩产品有望在巩固原有市场的基础上,进一步提升市场份额。三、 未来业绩预测2016 年前三季度,公司实现营业收入116,345.63万元 ,同比增长 17.43%;实现归属于母公司股东的净利润18,500.52 万元,同比增长 32.87%;同时预告2016年全年归母净利润为25,675.75万元-32,678.23万元,同比增长10%-40%。公司UPS电源业务保持稳定发展,光伏逆变器和充电桩产品增长迅猛,使得企业全年业绩高增长得以保障。公司半年报显示光伏逆变器产品营收同比增长198.94%,充电桩产品营收同比增长843.89%,而2016年10月公司中标光伏产品大订单,充电桩产品伴随行业整体景气度提升,后期业绩高增长有望延续。综合考虑公司本年度经营情况和三季报透露的全年业绩变动区间,初步判断2016年有望实现净利润2.8亿。四、 模型系统评估鉴于公司业绩承诺和外延预期,给予基础增速25%。加分项:送转溢价、行业属性、募投溢价。2016预估净利润2.8亿,合理市值101亿。截止2016年11月7日,实际市值94亿,低估度0.93。仓位:标准仓。2016第一目标位市值121亿。(模型系统遵循成长优先、兼顾估值的基本原则,对市值小、前景佳、题材新等十几个因子对估值进行了定量折溢价,经软件回测较为符合A股市场投资逻辑,但分析角度蕴含诸多主观因素,因此不构成买入依据,若因此买入,盈亏自负!)五、 技术层面假想周线角度看,公司股价一直在上升通道中运行,去年牛市期间触摸到2倍等值通道上轨。目前股价处于上升通道中央,后期有望继续在通道中震荡上行,若有新产品的销售放量,股价甚至有望突破上轨冲击历史前高。

      ST商城甩卖资产续命 黄茂如"折戟"沈阳只剩一壳

      临近年底,*ST板块的大批妖股又要开始粉墨登场了,作为脱帽战队的一员,*ST商城(600306.SH)的行情已经妖风阵阵。  11月5日,*ST商城(沈阳商业城股份有限公司,下称“商业城”)发布公告:董事会决议,不再继续推进发行新股购买宜租(深圳)车联网科技有限公司100%股权的重组方案。正式宣告这次借壳重组结束。  但这一看起来重大利空的消息,丝毫不改商业城在二级市场的强势上涨。11月7日(星期一)*ST商城再次涨停,并以封住涨停板的架势收盘,收报16.82元/股。  商业城本是沈阳市的一家区域性百货零售类公司,最早是国资控股,在沈阳拥有商业城、铁西百货两大老牌百货大楼。近年来,公司实际控制人不断易人,业绩每况愈下。虽然重组动作不断,但越重组越亏损。目前已经资不抵债,预计2016年仍将经营性亏损,因此保壳已经成为当前迫在眉梢的任务。  2014年初,潮汕富豪、“茂业系”掌门人黄茂如成为其实际控制人。自此之后,重组成为商业城的主旋律,这家总股本仅为1.78亿股的袖珍小盘股,成为黄茂如的掌上明“壳”。  经营巨亏,黄茂如“折戟”沈阳潮汕商人黄茂如以地产起家,1995年创建茂业集团,发展重心为零售商业,以地产+零售商业的模式,将茂业百货打造成一家知名连锁百货品牌,目前在全国有百货连锁店40余家。  作为百货业界的领军人物,全国扩张无疑是零售资本最原始的冲动。沈阳作为东北的大城市,当然要纳入茂业百货的版图。一方面,茂业百货在沈阳市开了2个门店,另一方面,当然是收购,在沈阳当地拥有优质网点的商业城,作为一个股权分散的上市公司,而且经营业绩不佳,无疑是很好的猎物。  但自从茂业国际2014年初拿下商业城的第一大股东位置,黄茂如成为实际控制人之后,茂业国际并没能利用自己的百货业经营能力改善商业城的经营业绩。与此同时,茂业系在沈阳的所有店面,都亏损得一塌糊涂。  目前,除了控股的*ST商城旗下在沈阳有铁西百货大楼、商业城2个老牌百货商场,茂业百货在当地还有2个自有门店,分别是茂业百货铁西店和茂业百货五里河店。  公告显示,2015年,*ST商城(600306.SH)经营性巨亏1.63亿元,当年底已经资不抵债,净资产为-4362万元。  而茂业百货的2个自有门店,经营业绩也让人不敢恭维。据*ST商城2016年5月18日关联交易公告,披露了关联方茂业百货的沈阳2门店的状况:  茂业百货铁西店:隶属企业为沈阳茂业时代置业有限公司铁西分公司,截止 2015年12月31日,资产总额4482万元,净资产-1878万元,2015年度营业收入 9729万元,净利润-439万元。  茂业百货五里河店:隶属企业为沈阳茂业置业有限公司金廊分公司,截止 2015年12月31日,资产总额5957万元,净资产-3365万元,2015年度营业收入 5082万元,净利润-1321万元。金廊分公司、铁西分公司最终控制人均为黄茂如,为本公司(商业城)关联方。  虽然比起商业城来说,茂业百货沈阳2个门店的年亏损额只是毛毛雨,但从净资产额均为千万级别的负数这一状况来看,亏损已经成为茂业系沈阳市场的主题词。究其原因,一方面是线上网店对百货业冲击很大,尤其是女装。另一方面,沈阳市面积10万平方米以上的大型商场或购物中心,已经开业的数目超过50家,供给严重过剩,竞争非常激烈,要挣钱很难。黄茂如接盘商业城始末  黄茂如的百货商场经营得好,但为他获得名望和巨额财富的,主要是资本市场的长袖善舞。最早是在成商集团(600828.SH)的收购上崭露头角,2005年,黄茂如以3.8亿元的低价,从大股东迪康集团手中购买连年亏损的成商集团65.75%的股份,后来改名茂业商业。  之后,将成商集团的亏损性资产剥离重整,打包成茂业国际(0848.HK)到香港上市,获得资金后进一步在国内百货业扩张,在资本市场频频举牌。  商业城、渤海物流(000889.SZ)、银座股份(600858.SH)、大商股份(600694.SH),都是黄茂如在二级市场举牌过的公司,并成功入主*ST商城、渤海物流(已经过重组改名为茂业通信)。  成立于1999年,以百货零售业为主,坐拥沈阳市国资委背景的商业城,于2000年在上交所上市。2008年,商业城亏损2167万元。随后开始了连续亏损和资不抵债的不归路。  2009年,沈阳市国资委以2.7亿(较净资产折价0.3亿)的价格将商业城的第一大股东——沈阳商业城(集团)全部国有产权进行承债式转让,深圳琪创能贸易有限公司接盘。2009年交易完成后,琪创能共计持有商业城26.14%的股份,实际控制人由沈阳市国资委变更为熊利碧。  2011年底,张瑜文通过信托及资管计划控制了琪创能,间接持有了商业城24.25%股份,成为商业城实际控制人。但熊利碧和张瑜文都无力扭转商业城的经营颓势。由于连年亏损,2014年被*ST。张瑜文也无力进行脱胎换股的重组。    茂业国际旗下的中兆投资,开始在二级市场不断举牌商业城。后来,焦头烂额的张瑜文与黄茂如握手言和。2014年2月16日,中兆投资与沈阳商业城(集团)签署《股份转让协议》,中兆投资以现金 2.07亿购买其持有的商业城2091万股股份(约占商业城总股本的11.74%)。该次交易完成后,中兆投资共计持有商业城 5205万股,占商业城总股本的 29.22%。  至此,商业城控股股东由原来的琪创能变更为中兆投资。但细心的看客一定会发现,琪创能还留了近1600万股在自己手里,目前仍是商业城第二大股东,持股8.94%。目的其实很简单,就是等着黄茂如的资产腾挪术,持股待涨,再伺机高位减持。  拆掉*ST商城,只为卖“壳”  自从黄茂如入主商业城,这只小盘袖珍股,经营业绩不佳,一开始便被赋予了很大的重组想象空间。当然,重组动作也频频出现。  只是,从沈阳百货业的经营数据来看,商业城作为百货资产的运作平台,无疑缺乏想象力,连年亏损的资产装进上市公司有害无益。要脱胎换骨,那么重组要从拆分商业城资产开始。  黄茂如入主半年不到,2014 年 6 月 26 日,商业城与关联方深圳茂业商厦有限公司签署了转让协议,分别以2.955亿元和4140万元的价格出售辽宁物流有限公司99.94%的股权和沈阳安立置业经营有限责任公司100%的股权。这两块资产成功剥离。同时,也为商业城摘掉*ST的帽子立下了汗马功劳。  2015年,商业城开始了大刀阔斧的重组。于股灾期间的8月31日开始停牌,11月24日,发布重组预案:以13.28元/股向易乘投资定向增发股票,收购易乘投资旗下的深圳宜租车联网有限公司100%股权,估价15亿元,公司主营业务将改为租车和车联网。增发后,易乘投资的张振新将持股38%,取代黄茂如实际控制人的位置,实际上就是卖壳给宜租车团队。一时间,股价一飞冲天,从停牌前的低位12.88元/股,连续涨停,最高达到44.64元/股。  但这一重组方案,虽然让商业城的股价飞上了天,却因借壳上市审核无法过关,于2016年7月未能通过证监会审核。若商业城今年底净资产仍为负值,或者继续亏损,公司股票将暂停上市。三季报显示,公司目前净资产为 -1.3亿元,亏损额8700余万元。今年剩下的时间,已经只有2个月不到了。摆在商业城面前的,还是要卖资产,大刀阔斧变卖值钱的家当,因为2016年经营性亏损太大,必须扭亏为盈,还要将净资产由负转正。  10月公告,公司拟溢价31%,作价3.6亿出售子公司铁西百货99.82%的股权,接盘者是第三方莱茵置业,属于港资企业。而这一资产的账面价值为2.7亿元,此次出售可以获得9000万的投资收益。  如果还不能扭亏怎么办?公司还有备选方案,10月26日发布公告,公司拟出售持有的盛京银行8,550 万股股份,持股比例1.47%。持股成本8550万元,当前股价8港元,可以获得4亿元人民币。成功出售就可以获得3.1亿元的投资收益。  以上两笔交易达成,稳稳的扭亏为盈,净资产转正。  总之,资不抵债的商业城,最大的价值就是壳资源的价值了,能卖的可以通通卖掉,甩掉亏损包袱,还能获得一次性投资收益。只要能保壳就好,反正借壳重组的话,一个干净的壳才是最抢手的香饽饽。高位套现,持壳待沽深谙资本运作手法的黄茂如,利用旗下中兆投资在二级市场举牌商业城之后,再用2.07亿的价格,从张瑜文手中接手2090万股(11.74%的股权),每股均价9.9元,从而以29.22%的持股比例成为控制人。  但在随后的牛市顶部,即2015年6月初,黄茂如便在二级市场抛售了5%的股份,抛售价约为35元/股,收回现金约3.1亿元。而高位减持后,剩余股份仍有24.22%维持第一大股东和实际控制人地位。  而在黄茂如高位减持之后,前任大股东及现任二股东琪创能,则在2015年12月份的重组利好**之后的高位减持套现,上演一出“兄弟先走,我来断后”的好戏。  东北三省近年来经济增速放缓严重,其中辽宁2015年的GDP增速仅为3%,低于全国平均6.9%的水平,在各省排名中位列倒数第一。全国零售企业零售额自2012年以来已连续放缓,加上沈阳商业地产严重过剩,当地零售市场因此处于严重饱和。在地域环境不利及电商发展带来的双重冲击之下,打破亏损状况并不容易。因此,摆在商业城面前的路,只有重组,才能扭亏。对黄茂如来说,只有扭亏,才能保壳,壳在就有价值,专注重组才能待价而沽。

      还在等央妈降准降息?其实通胀已悄然逼近

      通胀可能冷不丁到来。10月份大蒜的批发价格和零售价格分别上涨了90%和67.9%。不仅仅是大蒜,近期,烧碱、黄磷等周期品价格也在持续上行。  31省经济情报了解到,11月7日,甘肃、山东、江苏等地烧碱价格再度上调。目前,山东50%离子膜碱、32%离子膜碱市场价在每吨约1430元和870元,较8月初低点已分别上涨近60%和70%。与此同时,云南江磷集团黄磷价格也上调500元/吨至14500元/吨。自10月中旬以来,国内黄磷出厂价出现连续上调,目前主流报价14200元/吨-14500元/吨,环比上月涨幅超过20%。  今年以来,螺纹钢、热轧卷价格分别上涨39%和49%,水泥价格平均涨幅达28%......在稳增长、去产能、去库存政策作用下,国内工业品行业供需矛盾有所缓解,加之国际市场原油、铁矿石、有色金属等大宗商品行情有所好转,国内工业品价格持续回升,PPI同比一直保持着回升势头。31省经济情报了解到,9月全国PPI同比增长0.1%,是自2012年3月份以来首次由负转正。    随着PPI上涨将推动CPI价格回升,这也意味着年底通胀存在持续回升的压力。  数据显示,今年前三季度,GDP的增长率都是6.7%。虽然表面上看起来一样,但其实名义GDP增长不同:第一季度7.1%,第二季度7.2%,第三季度7.8%,环比在保持增长。因此,所有人都在为通缩发愁时,通胀已经在逼近。    而在货币政策方面,央行已经有所表现。  上周央行逆回购回笼1100亿,MLF投放4370亿,整周净投放资金3270亿。从央行操作来看,一方面大规模投放资金,防范钱荒的出现,但在流动性改善之后立即祭出MLF操作锁短放长,提高了其供给市场的资金成本。  据机构测算,目前央行累计投放资金4万亿左右,但其中MLF就占到了2.5万亿,其投放资金的加权成本已在2.7%以上,这也意味着货币利率难以明显下降。    光大证券首席经济学家徐高表示,随着低基数效应的持续和部分食品价格反弹,通胀将延续回升态势。但居民收入未大幅改善情况下,通胀回升存在上限,预计第四季度通胀高点可能接近上半年2.3%的水平。  花旗新加坡(Citibank Singapore)投资主管Zal Devitre表示,预计到今年12月底前中国不会进行大规模货币和财政宽松。  瑞银中国首席经济学家汪涛也认为,今年降准降息的空间基本没有,明年也不太可能。“因为目前整个中国经济并不是特别强,而且企业层面债务水平、债务成本都非常高,加息对他们是雪上加霜。”  市场人士预期,美联储即将再度加息,欧洲以及日本央行也更审慎地评估非常规刺激手段,全球货币宽松呈现边际性趋紧态势;随着主要经济体货币政策宽松意愿减弱,国际金融危机以来的流动性盛宴接近尾声,未来提振经济增长可能将更多依赖财政政策;长期来看,全球利率水平趋势性向上将不可避免,但考虑到实体经济复苏疲软,流动性收紧空间有限。

      乐视资金链难题源于刘士余式的监管

      乐视是不是个庞氏骗局?取决于乐视能否成功实现全生态模式,如果出现挤兑、去泡沫时期扩张过快倒地,有可能成为真正的庞氏骗局。  乐视处于艰难时期。乐视网是乐视帝国中最重要的撬动资金的窗口,从6月3日复牌,最高价每股60.98元,到现在的37.85元,乐视网跌去约38%。11月2日,有媒体报道,乐视由于资金链紧张,拖欠供应商100多亿元款项,已经被拒绝供货。11月2号到4号的三个交易日,乐视网股价下跌10.42%,市值蒸发91亿元。11月6日,乐视创始人贾跃亭以内部邮件的形式承认乐视遇到资金与组织压力,称永远只领1元年薪。  不到最后关头,一家商业帝国的首领不可能承认资金问题。  此次资金险情源起于美国,乐视旗下电动车平台法拉第被美国《汽车新闻》爆出,法拉第拖欠9月份共2100万美元工程款,数目不仅于此,近三个月需要支付的工程款高达5810万元。  乐视资金多次被质疑,多次化验为夷,这次真的遇到坎了。  贾跃亭的内部信承认成本问题、架构问题,以及某些链条烧钱过多,同时认为,乐视融资能力不强,方式单一、资本结构不合理,外部融资规模难以满足快速放大的资金需求。  这太谦虚了,乐视如果没有超强的融资渠道与煽动能力,不可能推出一个又一个概念、进入一个又一个生态链。关键在于,贾跃亭太依赖于境内尤其是股市融资,股市生态系统改变,裱糊匠的手艺不灵了。  乐视资金紧崩模式绝非始于今日,七大生态链中的五条都在烧钱。  乐视金融缺乏牌照,乐视互联网技术生态还没有进入大数据阵营,视频生态在版权方面属于一流,但要靠这一生态弥补资金缺口不现实,其他生态链不是亏损就是在扭亏路上。最可怕的是汽车生态,贾跃亭本人在接受采访时表示,前期投入巨大,陆续花掉100多亿的自有资金,预计要投入500亿左右。智能汽车虽然是个很炫的招牌,BAT并未真正下决心进入,看看比亚迪与未来汽车等企业就知道烧钱的规模了。  乐视靠广告和会员费营收支撑不起野心勃勃的互联网帝国终端梦,乐视被迫推出诸多硬件产品试图切入端口,问题在于,有些硬件太烧钱、未来太不确定了。  有一个对乐视融资链条的总结非常到位:用股市投机者的钱,补贴消费者,力争让自己的商业形态形成闭环,最终打造一个环绕人类日常生活的屏集合体。如果成功,就是NB,如果失败,会被骂成SB。用贾跃亭自己的话来说,“乐视没有中间状态,拒绝平庸,要么伟大,要么死亡。”  乐视有两大输血口。  从地方政府到金融机构到民间融资平台有大量融资。第三方理财平台的高风,在今年4月21日在《股票说》上,梳理了贾跃亭的担保和质押项目,指出乐视项目基本由贾跃亭做担保,上市公司乐视网也是我们宣传的一个“间接背书”;贾跃亭在上市公司的资产三四百亿,但是大部分也是做了质押贷款,贾跃亭直接和间接负债还是挺高的,并且融资利率在10%左右。 乐视项目融资发生在最近一年,还款基本在17年和18年。如果乐视网可以维持高股价,后续股权融资畅通,还可以维持。如果不能维持,明年可能轰然倒地。  关键点来了,作为上市公司乐视网是乐视大帝国的输血口,现在,A股市场创造概念拉升股价的方式出现了极大变化。  很多集团公司拆分出一家业绩过得去的上市公司,支撑自己庞大商业帝国的现金流,上市公司融资出问题,会让整个帝国现出原形。  《投资界》网站发布的文章《从山西的小民企,到A股上市、全球布局,乐视是一个庞氏骗局?》,指出乐视网2010年IPO募资6.8亿元人民币,定增规模约在100亿人民币,最新一次定增遭遇哄抢。2015年4月28日,乐视大涨8.92%,股价为122元人民币,成为既阿里巴巴、腾讯、百度、京东之后第五位市值在1000亿人民币以上的中国互联网公司。只要影响力大增,随行就市的定增是重要资金来源。通过套现的方式,贾跃亭以无息贷款方式借给母公司,规模也在100亿左右。  乐视规模太大、市盈率太高了,即使11月7日在股价连续下跌之后,市盈率依然高达114倍。这也就意味着,股价操作与市值管理的难度非常高。  由于监管方式的变化,圈进名导与明星,拉抬股价的方式已经行不通,随之而来的是乐视影业98亿高估值注入上市公司的可能性大降,与此相似的还有万达等公司。不算巧合的是,中国影视行业虚假票房收入开始被拆穿,这方面具体可以参看姬婧瑛的文章《估值98亿依然前途未卜,深扒乐视影业的圈人圈钱术》。  截止11月4日,乐视网股价已跌至每股39.71元,创十三个月以来最低价,与复牌后最高点相比跌幅达34.9%;阴跌半年后,从最新的股东结构看,参与定增的机构和个人已经开始抛售。而贾跃亭表达歉意,“我对那些长期跟随乐视网的价值投资股东们,有感念、有歉意”,在一个圈钱太容易的市场上,道歉是逼出来的。  我们听到了多米诺骨牌倒塌的声音。  感谢刘士余的监管吧,起码他止住了影视行业的估值、抵押、投资链条,往价值投资推进了一小步。

      今晚决战!美国大选对A股有何影响?

      各位揭粉注意,近日有好几位揭粉跟我反应,说微信上有个人加他们微信号,说和老揭签署了战略合作协议。老揭声明,老揭没有和任何第三方签署战略合作协议,老揭也从来不会主动加任何人的微信号,也不会叫任何合作方主动加大家的微信号,强烈谴责这些不负责任乱加微信号的人,请大家擦亮双眼,提高警惕。一旦碰到有人主动加你微信说和老揭战略合作的,请千万不要理睬,直接拉黑即可。今天这个日子实在特殊,老揭也不得不凑个热闹。再过几小时,2016年美国大选将正式举行,民主党候选人希拉里和共和党候选人特朗普将做最后决战。由于FBI对于希拉里邮件事件持续无罪判断,目前希拉里的支持率领先特朗普。昨日美股也大涨2%重回18000大关之上。本来老揭根本没打算写美国大选,但是这两天后台又很多揭粉问老揭怎么看美国大选,今日就随便聊聊我的看法。此次投票将从北京时间11月8日晚间7点开始至11月9日下午2点结束。先熟悉下媒体整理的重要时间点:1、美国东部时间11月8日00:01(北京时间11月8日13:01)——第一个开票,即第一个公布投票结果的可能是新罕布什尔州的山区小镇迪克斯维尔,几乎每年的这个时候它都会成为美国全国的焦点。2、美国东部时间11月8日6:00(北京时间11月8日19:00)——美国东海岸各州的投票站陆续开放,选举开始进行。3、美国东部时间11月8日19:00(北京时间11月9日8:00)——投票站开始逐渐关闭,基于投票后的民意调查,将会产生第一次选情预测。4、美国东部时间11月8日23:00(北京时间11月9日12:00)——投票情况基本确定,美国电视网络将会开始称呼特朗普或者希拉里为总统。对于美股,目前主流观点认为,如果希拉里当选,那么市场将延续原来的政策,市场将向好发展。如果特朗普当选,那么会对市场造成比较大的波动,甚至有分析认为美股要大跌,从而对黄金产生大的影响,避险资金会流入黄金。那么美国大选对A股有何影响?昨天好多揭粉留言问到了,今天也借此文统一回答各位揭粉的问题。老揭今日观点很明确,依然简单直白,不模棱两可:由于A股还属于新兴市场,属于半封闭式,再加上资本项目尚未开放,我认为美国大选对于A股影响非常有限,从过去历年的美国大选来看,大选对于我国A股走势也没有影响。所以我等吃瓜群众就看美国好好演好大选这场戏吧,不要过于纠结大选对大盘的影响。相对于大选,老揭倒是认为要关注三点:1、11月14日,MSCI将召开定期会议,随着深港通的推出,未来A股纳入MSCI指数的概率将进一步得到提升。这个消息也是目前大盘跌不下去,短期稳步爬升的重要预期。2、不管美国大选如何,美联储12月加息的概率依然非常大,市场也有强预期。此外还有12月的意大利公投,对市场影响也比较大。3、上周末老揭为大家整理过基金独门股时,详细见《收藏!基金独门秘笈股曝光(附股)》,就强调最后两个月是公募基金年终排名战的决战时刻,一般这个时候基金会有比较大的调仓,也有对第二年进行提前布局。至于大盘,依然是沪强深弱,以上证为代表的大盘依旧震荡整理,短期趋势继续向上,煤炭有色因为黑色系商品期货涨停再次领涨大盘。资源股涨起来真是猛。昨晚一场私募闭门会议上,有私募积极看好有色板块。而代表小盘股的创业板继续考验2100点大关。这种似曾相似的局面,老揭昨日在《似曾相似!历史会重演吗?》中已经分析过。昨日很多揭粉问老揭会历史重演吗?老揭就说一句,历史不会简单重演,但是可以借鉴。对了,最近期货涨疯了,昨日,黑色系商品焦煤、焦炭、螺纹钢、玻璃全部涨停。有色金属中的沪锡涨停,沪镍涨超4%,沪铜涨超2%。更加引人关注的是,本轮由煤炭有色带动的涨价潮,正逐步向农产品、化工等其他大宗商品蔓延。最近大蒜价格已经逼近每斤10元,记得上次“蒜你狠”,还是6年前。有揭粉咨询老揭期货问题,老揭不会装逼回答,因为我是真不懂,不懂就是不懂,就像我一直强调,错就是错,对也是对,没办法做任何评价,也给不出任何建议,抱歉。

      各位爷早上好。今天不突破就清仓

      各位爷早上好。今天不突破就清仓

      11月8日市场消息内参提示

      11月8日市场消息内参提示 中国10月外汇储备连续第四个月缩水 中国10月外汇储备3.121万亿美元,环比减少457亿美元,连续第四个月缩水,规模降至2011年3月来最低。 10月铁路货运量创21个月新高 中铁总数据显示,10月单月货运量达2.44亿吨,同比增长8.4%,创下2015年2月份以来最高水平。 国务院副秘书长肖捷任财政部长 楼继伟卸任 新华社:十二届全国人大常委会经表决免去楼继伟的财政部部长职务,任命肖捷为财政部部长。 国务院批复东北振兴“十三五”规划 批复指出,深化对全面振兴东北老工业基地重要性、紧迫性的认识,将《规划》确定的重要改革任务与本地区经济社会发展紧密衔接起来。 深港通技术系统11日起上线 深港通技术系统11日起上线,启动时间另行通知,另外深交所称深港通业务11月12日进行全网测试。 保监会:保险资金可以投资境内依法发行的同业存单和大额存单 保监会近期下发通知,明确监管口径,保险资金可以投资境内依法发行的同业存单和大额存单,并纳入银行存款管理。 银监会批复5家地方AMC 一财网:银监会公布陕西、青海、黑龙江、浙江、上海5个地方资产管理公司名单的通知,浙江、上海批复的是第二家地方AMC,其余为首家批复。 山西执行第三次煤炭产能释放 山西省下发的相关通知称,开始执行第三次煤炭产能释放,煤矿执行产能释放起止时间暂定为2016年11月7日至12月31日。 央行公开市场昨日净回笼1400亿元 央行昨日进行200亿元7天期逆回购操作,中标利率2.25%,公开市场有1600亿逆回购到期。 格力电器:拟调减或取消配套募资 格力电器:拟调减或取消配套募集资金,本次发行股份购买资产的股票发行定价基准日将根据相关规定进行调整,申请自11月8日起继续停牌。 外媒:恒大拟在借壳上市中寻求2280亿元市值 路透:在一份致投资者信件中,恒大称正寻求通过深圳经济特区房地产股份有限公司在深交所借壳上市,来获得2280亿元市值。 河北宣工:涨幅异常 停牌核查 河北宣工股票涨幅较大,经公司向深交所申请,公司股票自今日开市起停牌,待公司完成相关核查工作并公告后复牌。 欧元区9月零售销售环比-0.2% 欧元区9月零售销售环比-0.2%,预期-0.3%,前值-0.1%修正为-0.2%。欧元区9月零售销售同比1.1%,预期1.2%,前值0.6%修正为1.2%。