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    张维迎林毅夫再论战:经济学家都是段子手?来自

    经济学家张维迎和林毅夫的又一场论战已经持续了几个月。1995年是国企改革之争;2002年,张维迎加入了林毅夫和杨小凯关于后发优势与后发劣势之争;2014年林张论战再次升级,这次是关于政府干预经济;8月下旬开始的产业政策讨论甚至让两人首次决定公开辩论。同为北大国发院教授的两人,将于30天内在北大国发院举行辩论。然而产业政策讨论蔓延到更广阔的领域,许多人列举的例子是日本,而除日本之外,产业政策在各地各有得失,决定其成败的并非政策本身,而是政治环境。产业政策的成败案例1953年12月,台湾地区当局的技术顾问美国纽约怀特工程公司,向当时的“经济安定委员会”建议,在台湾设立一座树脂加工厂。1950年代开始,在美国经济援助下的台湾当局,对经济进行了系统性的干预,主要目标是实现政府指导和控制、扩大私营部门、促进经济长远发展,由此产生了后来的Industry Targeting政策,即战略性产业政策。这一政策采用的方式之一是在当局的指导下,先选择优先发展的行业,利用援助投资建厂,然后把项目交付私人企业家经营。怀特公司则承担“目标产业”的评估工作。当时的“经济部长”、后来被称为“台湾经济之父”的尹仲容接受了建塑料厂的建议,但具体选择谁来承接企业时颇费周章,最后,尹仲容通过台湾银行查询到,一个叫王永庆的米商存款最多,因而决定让王永庆接手塑料厂项目。1957年,第一家塑料工厂在当局监督下完工,移交给王永庆。后来这个工厂发展为台湾的大型企业联合体—台塑集团。台湾的故事在发展经济学领域是一个经典案例。通过政府干预来帮助产业发展,在台湾的经济发展史上还有不少,例如当局曾公开销毁2万只灯泡,以打击劣质产品。在私营企业发展的同时,当局也兴建大型钢铁综合企业。1965年,台湾创立了高雄出口加工区,推行信贷支持等政策。到1980年代,多达60%的研发支出来自公共部门。官方的产业政策研究院在上世纪70年代开始扮演了关键角色,对美国的技术依赖也逐渐减少。在西非,同样发生在1950年代。1957年,旧称“黄金海岸”的加纳,在恩克鲁玛的领导下,成为了非洲第一个实现政治独立的国家。当时人们对加纳的发展满怀乐观,包括阿瑟·刘易斯在内的一流的发展经济学家,都为新政府出谋划策。同样是在外国专家的指导下,加纳政府制订了五年计划和宏大的发展目标。这些计划同样由政府牵头。为了实现把加纳建设为发达工业国的雄伟计划,学校、医院、道路、水坝都开始大规模兴建。恩克鲁玛不满足于变化的速度,不断推出新的建设计划:制造厂、炼钢厂、矿山、船坞、航空公司……只要能够想到的行业,都在建设之中。商人们很快发现,只要能说服恩克鲁玛,还有足够的钱贿赂负责审批的官员,就很容易得到政府项目。而许多项目根本没有评估经济效益。由于缺乏监管,这些项目的造价,也往往大大超出正常范围。但由于人们对加纳工业腾飞充满信心,加纳政府依然得到外界的贷款支持。人们全然没有发现加纳的经济已经被腐败的政治、低效的项目、错误的决策拖垮了。1963年,官方公布的加纳政府外债额度是1.84亿英镑,1964年就达到了3.49亿英镑,实际上更多。巨额债务终于迫使加纳政府开始了进口限制,不过管理方法混乱而无效。很快,很多建设中的项目停工,工业化再也进行不下去了。加纳的农业也因为盲目的大型机械化而衰退。高额的税收使得加纳出现反对恩克鲁玛的声音,加上外汇短缺导致很多必需品供应不足,国内物价飞涨,罢工也开始了。社会问题日趋严重。到1965年,加纳政府基本上已经破产,已知外债超过政府收入的十几倍。以上关于加纳工业化进程的种种悲剧,以及对这一失败的解释,自然是后来学者们通过研究总结得出的,刚开始,预见到这些的人不多。而且至少短期来看,失败或成功都不是那么绝对和显而易见,比如在台湾,不是所有措施都十分成功,而基础设施建设也的确改善了加纳人的生活。经济学家讲故事一再反转就连在经济学界,产业政策也无清晰的定义,笼统地说许多制度都可以视为“产业政策”,从关税和外贸保护,到税收优惠、各种补贴、出口加工区,以及国有经济,甚至政府**更严格的环保法律,也可以当作某种“产业政策”意向的体现。大部分经济学家认为,产业政策可以促进一个地区的经济发展。支持这一观点的案例,除了前述案例,还有日本、新加坡、韩国等亚洲国家;反例也大量存在—撒哈拉以南非洲国家有更多的失败案例;拉丁美洲除了少数成功案例(如巴西),普遍也不太成功,政府的保护和补贴没有扶植起有国际竞争力的企业,而是“保护”了缺乏竞争力的垄断或寡头企业。在发展经济学中,“二战”之后的早期研究基本把经济发展等同于工业化,认为贫困国家不能自然而然跨越资金和技术门槛,需要政府通过产业政策来推动工业化。其中最有影响力的一种建议是,在一段时期内禁止某些产品的进口,给国内的工业部门留出发展空间,直至它们足够强大,这也就是所谓“进口替代”,许多国家在实践中或多或少采用了这种建议。到1980年代,这种理论开始受到另一些经济学家的持续批判,后者认为产业政策并未发挥作用也不能发挥作用,因为政府失灵总是比市场失灵更为严重,他们主张政府应保持“守夜人”的性质。前段时间国内关于产业政策的争议中,经济学家张维迎的主张,基本属于这一派。日本:最具竞争力产业受助最少“东亚奇迹”可能是对主张政府无为而治的经典反驳。日本等国在“二战”后的巨大发展,似乎不可能跟他们的产业政策撇开关系。不过,近年里,就连日本产业政策的有效性也被质疑了。在日本经济如日中天的1980年代,日本通产省官员对战后日本经济恢复的规划,被认为是日本迅速实现工业化的主要推手。著名的例子是通产省为了减少国内的竞争,在1961年计划把日本汽车制造商减少为三家:一个制造家用汽车,一个制造特殊汽车和一个制造微型汽车。但是,这一计划没有完全实现,随着日本汽车国内市场的扩大和全球竞争力的上升,日本在顶峰时期有10家整车制造商,而今天闻名全球的本田制造商,就属于当初要被通产省取缔的对象。因此,有学者指出,日本汽车制造业取得如今的成就,与通产省的政策没有关系。日本房地产和股市泡沫破了之后,经济学家也从资源使用效率的角度,质疑产业政策神话。比如有人对1955-1990年接受日本开发银行贷款资助的13个产业进行了研究,结果发现,日本最有竞争的产业,例如汽车行业和电子制造业,生产率提高最快但是接受日本开发银行资助最少;最为落后的产业,如矿业、石油和煤炭行业,接受日本开发银行贷款最多。也有人指出,日本钢铁业的快速崛起,得益于已经成熟的炼钢技术和日本政府提供的廉价资金,日本钢铁业当时的资本回报率,大大低于日本制造业平均回报率。从投资效率来讲,这不是成功的产业政策。产业政策到底有没有用?为什么有时能发挥作用,有时却不能?一些经济学家的结论不断地被另一些经济学家所颠覆。观点的天平来回往复。曾经写过《国家为什么失败?》的美国学者詹姆斯·罗宾逊在近期发表的一篇论文里专门讨论这个问题,他提出,不同国家不同的政治环境决定了产业政策的成败。他的说法大致是:发展中国家推出产业政策,虽然看起来是受到某些学术观点的支持和推动,但说到底它是一个国家的政治选择的内生结果,而在利益和制度没有理顺的情况下,产业政策无法起到正面的作用。

    收购银隆募资方案被否 董明珠上哪儿找钱?来自

    四年前,格力电器(000651.SZ)的中小股东联手将空降兵周少强“请”出董事会。四年后这一幕再度上演。但中小股东反对的,却是他们曾经力挺的格力电器董事长董明珠。10月31日,格力电器宣布,其因发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项而在当日停牌。而就在一天前,格力电器宣布,对珠海银隆的26项收购议案中,有15项涉及增发募资的方案被10月28日举行的临时股东大会否决。尽管董明珠对中小股东表态“格力没有亏待你们。”但无论是后续出炉何种调整方案,格力对银隆的收购都因此遭遇重大挫折。募资方案被否增发募资方案被否,为格力对珠海银隆的收购增添许多变数。10月30日,格力电器宣布,在10月28日召开的2016年第一次临时股东大会上,募集96.94亿元配套资金等15项与增发募资相关的议案被否定。而《关于公司向特定对象发行股份购买资产方案的议案》,则以66.96%的比例(刚到2/3)勉强通过。8月18日,格力电器宣布,其拟作价130亿元收购珠海银隆100%股权。此外格力电器还增发100亿元进行配套融资。随后这个金额微调为97亿元。在增发方案中,格力宣布将向格力集团、格力电器员工持股计划和银通投资等8名特定对象,采取非公开发行股票募集的方式,募集金额不超过96.94亿元。格力电器此前已经在员工间开展了认购活动。格力电器宣布,员工持股计划认购金额为23.74亿元,份额为1.53亿股。其中董明珠个人出资9.37亿元,出资金额占本次员工持股计划的39.52%,在增发完成后预计持股1.3%左右。15项未通过议案的反对票均出自中小股东。公告显示,此次通过网络和现场投票的股东有5141人,占格力总股份的54%,其中中小股东占到27%。董明珠为此在临时股东大会上对中小股东表示,两年给你们分了180亿,你去看看哪个企业给你们这么多?她同时反问,格力从亏损做到今天,达到13%的利润,是靠你们来么?现金流尚有141亿掌声是判断投资者态度的信号。董明珠也在当日直言,这是她参加的第一次没有掌声的股东大会。董明珠表示没有鼓掌,可能是有些投资者对格力收购银隆不满。她已经在网上看到各种不满格力低价增发收购银隆摊薄股东利润的言论。公告显示,增发完成后,中小股东的持股比例将由此前的72.87%降至58.65%。而与之相对应的是,董明珠本人在却将通过出资9.37亿元,持有增发后的格力电器1.05亿股,持股比例在1.3%左右。此外,还有观点认为,格力自身资金雄厚,无需增发就能完成收购。10月30日发布的格力2016年三季报显示,其当期营收为332.45亿元人民币,比去年同期增加5.84%。此外,格力当期归属上市公司股东净利润为48.26亿元,比去年同期增加14.05%。其中值得注意的是,格力当期经营活动产生的现金流净额虽比去年同期减少61.7%,但也达到141.62亿元。而其当期流动资产的货币资金则达到972.34亿元。但奥维研究院院长张彦斌认为,空调行业的大资金运作模式决定了格力需要通过募资来完成收购。他对《华夏时报》记者说,空调行业瞬间爆发需求量集中,对资金的需求很大,对流动资金的要求比较高。格力手里钱多是因为手里既有下游经销商的货款,又欠上游供应商的货款。动用账面现金收购,会对格力的经营造成影响。他同时认为格力今年已不可能将银隆纳入报表。张彦斌对《华夏时报》记者表示,募资方案被否让格力对银隆的收购陷入停滞。他认为,出现被否定的原因在于格力与中小股东没有沟通好。“如果调整方案,与中小股东再沟通,再召开股东大会,收购时间也会遭到拖延。”

    大智慧:为保壳转让财汇70%股权获上交所问询来自

    上交所要求公司补充说明公司出售大智慧财汇股权的原因,并指出,大智慧财汇净资产为6953万元,本次股权转让整体估值为19.97亿元,增值率2752.86%,要求公司请补充披露本次交易的定价依据和相关估值的测算过程。

    深交所:确保深港通年内平稳顺利开通来自

    10月31日,深交所党委召开专题会议,认真学习党的十八届六中全会精神,研究贯彻中国证监会党委要求、部署深交所系统学习全会精神相关工作。深交所党委认为,党的十八届六中全会是在全面建成小康社会决胜阶段召开的一次十分重要的会议,对于全面加强党的领导、巩固党的执政地位、带领全党和全国各族人民实现“两个一百年”奋斗目标,具有里程碑意义。习近平总书记在六中全会上的重要讲话,就新形势下加强党的建设作出总体部署,具有极强的思想性、政治性、实践性和指导性,是马克思主义中国化的最新成果,是开创全面从严治党新局面、推进党和国家各项事业的行动纲领。全会聚焦全面从严治党这一重大主题,深刻总结党的十八大以来管党治党的成就和经验,制定《新形势下党内政治生活若干准则》并修订《中国共产党党内监督条例(试行)》,表明了党中央坚定不移推进全面从严治党的政治决心,开启了全面从严治党的新时代,标志着党中央“四个全面”战略布局体系逐步完善。深交所党委表示,要坚定不移地维护以习近平同志为核心的党中央权威和党中央集中统一领导,牢固树立政治意识、大局意识、核心意识、看齐意识。事在四方,要在中央。一个国家、一个政党,领导核心至关重要。特别是当前我国正处在世界格局深刻调整、国内形势深刻变革的重要时刻,更加需要一个坚强的领导核心。党的十八大以来,习近平总书记带领全党全军全国各族人民开创了中国特色社会主义伟大事业和党的建设新的伟大工程新局面,在改革发展稳定、内政外交国防、治党治国治军等各方面取得了一系列具有重要现实意义和深远历史意义的成就,实现了党和国家事业的继往开来,赢得了全党全军全国各族人民的衷心拥护,受到了国际社会的高度赞誉。全会明确提出习近平总书记是党中央的核心、全党的核心,是民心所向、众望所归。深交所党委强调,当前经济发展新常态特征更加明显,推进供给侧结构性改革的任务十分艰巨,必须以六中全会精神为统领全面加强全所监管、改革和发展等各项工作,自觉将全所工作放在全国经济金融工作的大局中去考虑,放到资本市场全局中去谋划。要切实履行市场组织者和一线监管者的职责,强化市场一线监管,提升风险管控能力,稳定市场各方预期,牢牢守住市场安全运行和不发生系统性、区域性风险的底线。坚持市场化、法制化、国际化改革方向,推进市场双向开放,确保深港通年内平稳顺利开通,认真落实“十三五”规划有关深化创业板改革的要求,全面支持创新型企业发展,进一步完善交易所治理架构,做好召开会员大会各项准备工作。着力夯实市场制度基础和内部管理基础,全面提升市场服务能力,加快建设形成融资功能完善、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的多层次资本市场体系,努力在更高层次、更大范围服务供给侧改革、经济转型发展和“十三五”国家发展战略全局,以深交所市场稳定健康发展的优异成绩迎接十九大的召开。

    外管局系A股持仓曝光 对银行地产钟爱不改来自

    外管局“三剑客”持股情况浮出水面。梧桐树持有量多的是银行股;坤藤偏爱地产板块,增持华发股份;凤山投资多元化,增持恒生电子,减持南京高科、上海石化、海南橡胶、中信重工、光大证券、同方股份、东方明珠、宁波港。梧桐树、凤山、坤藤被称为外管局“三剑客”。梧桐树成立于2014年11月,仅国家外汇管理局一家股东。2015年8月,梧桐树同时成立两家全资子公司,即北京凤山和北京凰山两个投资公司,后者改名为坤藤投资。与此前风格一样,梧桐树重仓持有的大多是银行股。梧桐树为6家上市公司的前十大流通股股东,这6家公司全部是银行,包括兴业银行、农业银行、交通银行、工商银行、浦发银行、中国银行。梧桐树对银行股的持仓与半年报时一样。今年3月底,多家银行披露年报,梧桐树进驻数家银行前十大股东,引发市场关注,一度推动银行股大涨。三季度,梧桐树减持中国联通,不再是其前十大流通股股东。当季,中国联通股价上涨近9%。凤山投资风格较为多样性,涉及房地产、互联网金融、电信运营、医药、国防军工等领域。凤山是中国联通、金地集团、九州通、北方导航、恒生电子这5家上市公司的前十大流通股股东。其中,对前4家公司的持股保持不变,增持恒生电子。三季度,恒生电子下跌16%。当季,凤山减持了多家上市公司持仓,不再是南京高科、上海石化、海南橡胶、中信重工、光大证券、同方股份、东方明珠、宁波港的前十大流通股股东。坤藤更加偏重房地产板块投资,是金地集团、华发股份的前十大流通股股东。其中,三季度对华发股份增持,当季该股大涨32%。此外,坤藤还是中国联通的前十大股东,持股额度未较上季有所变化。总体来看,外管局“三剑客”投资量大的,都是沪市主板公司,银行地产居多。投资标的市盈率较低,波动相对小,安全边际高,操作谨慎。不过这也使得投资收益较为有限。此前有分析人士认为,外管局应该是长线投资思路,持股时间较长。此外,由于上述公司成立的比较晚,团队还处在培养和熟悉阶段,短期或不会有大举动。外管局“三剑客”持股思路与中央汇金公司、证金公司有相似之处。据中证报统计,对比半年报和三季报情况,“三剑客”与证金公司介入的公司重合度很高。“三剑客”累计介入的20家公司中,有18家也被汇金公司“光顾”,仅金地集团和交通银行未出现汇金公司的身影。去年股灾之后,投资者开始真正审视上市公司的业绩,有业绩的公司股价上涨出现更好的持续性。此外,各种政策打击炒作之风,壳资源、次新股、题材股均遭到打压,使得资金从炒题材转向投资价值股。今年,大盘蓝筹股50 ETF的表现优于上证指数,上证指数优于创业板。

    商品疯多久?物价怎么走?来自

    近期原油、钢铁、煤炭等商品价格大幅回升,9月PPI结束近五年下跌,首次转正,引发市场对通胀的担忧。本轮商品疯狂的逻辑是什么?价格还能飙升多久?PPI回升能否持续?未来物价如何走?1. 商品大幅反弹,PPI首度转正PPI结束近5年下跌,首度转正。根据国家统计局最新数据,9月我国PPI同比回升至0.1%,结束了长达54个月的下跌态势,首度转正。PPI同比转正一方面是由于去年基数偏低,另一方面今年以来工业品出厂价格环比大幅回升。从3月开始计算,PPI已累计上涨2.4%。从结构上来看,PPI的回升几乎全部来自生产资料价格的上涨。在PPI统计中,生产资料的权重占75%左右,而3月至今生产资料价格累计上涨了3.4%,对PPI的回升贡献最大。其中采掘工业价格上涨15.5%,对生产资料价格上涨推动最大,原材料工业上涨4.6%,加工工业上涨1.9%。而生活资料价格从3月至今基本走平,对PPI的整体回升几乎无贡献。而油、煤、钢等价格大幅反弹,是生产资料价格回升的主要原因。今年以来,国际原油价格累计上涨40%,导致国内成品油价格经历7次上调4次下调,汽油价格累计上涨470元/吨,柴油上涨645元/吨。煤炭价格也大幅回升,山西产动力煤从去年底的400元/吨一路上升至当前的646元/吨,上涨幅度高达62%。钢铁价格指数年内涨幅也高达40%,螺纹钢价格上涨33%。经历多年熊市之后,主要商品价格大幅反弹推升了生产资料价格,是今年PPI大幅回升的主要原因。由于生活资料价格保持相对稳定,未来PPI回升能持续多久,很大程度上决定于生产资料价格的走势,所以接下来我们重点分析原油、煤炭、钢铁近期和未来的价格走势,并据此预测物价走势。2. 短期供需改善,涨价难以持续2.1 油价:限产执行艰难,价格反弹有顶近期原油价格的大幅反弹,主要来源于限产协议等利好。9月底以来,原油价格又开始大幅反弹,累计上涨8%。一方面根据OPEC数据,原油供给过剩量从一季度时的220万桶/日下降至当前的50万桶/日,主要消费大国美国的商业原油库存也有所回落,供需状况微幅改善。但更主要的利好消息还是9月底OPEC达成的初步限产协议,OPEC国家同意将产出目标设定在3250-3300万桶/日区间(当前为3339万桶/日),同时成立技术性委员会,研究限产的实施机制。但中长期看,油价反弹空间有限,上行有顶!第一,限产协议的效果不宜过度解读。首先,尽管OPEC初步的限产协议已经达成,但限额如何分配、能否有效落实和监管,这些关键的问题都悬而未决。而且在这一波大宗熊市中,主要产油国的经济、财政都遭受重创,各国既希望油价回升,又希望增加生产创收,目标本身就相互矛盾。例如当前OPEC各国自估原油产量都高于第三方评估值,其实就是想在限产时争取更高的生产额度,牺牲别国利益来保全自己,各国利益严重冲突也是限产迟迟难以达成一致的重要原因。其次,从历史经验来看,OPEC单方面限产难以达到提升油价的目的。上世纪80年代,OPEC同样采取了限产保价的政策,在1981-1985年累计减产600万桶/日,但原油价格在此期间接近腰斩。原因在于OPEC缩减的产量被非OPEC国家所补充,相当于OPEC在补贴其它产油国。当前非OPEC国家中,俄罗斯加入限产难度非常大,美国原油生产更加市场化,真正做到“限产”非常困难。第二,页岩油是挥之不去的威胁。本轮油价下跌的一个重要原因是OPEC拒不减产,并希望以此打压美国页岩油发展。页岩油成本平均在50-60美元/桶,如果油价上涨较多,页岩油公司扩大产能和产量的动机就会增强,对油价进一步上涨构成打压。所以长期来看,本轮油价下跌本质上是技术进步带来的能源生产成本的下降,如果供需状况没有大幅好转,仅是供需的边际改善对油价提升作用非常有限。考虑到页岩油的威胁,意味着当前油价反弹很难突破50-60美元的天花板。2.2 煤价:供需短期错配,暴涨难以持续本轮煤价上涨的主要原因是政策减少供给、叠加需求短期改善,导致供需短期错配。从需求端来看,电力耗煤、炼钢等对煤炭需求短期均有改善。今年以来,基建持续发力,地产销售端火热带动上游需求回升,宏观经济得以短期稳定。在煤炭的消费结构中,占比50%的电力耗煤需求今年下半年大幅回升,6大发电集团耗煤量增速由负转正,9月份同比达到9.2%;占比30%的钢铁和建材用煤需求也出现回升,粗钢、生铁、钢材产量同比增速由负转正,9月分别达到了3.9%、4.1%和4.3%。从供给端来看,产能严重过剩,煤企依然大面积亏损。截至2015年底,我国煤炭总产能高达57亿吨,其中正常生产及改造的煤矿39亿吨,停产煤矿3.08亿吨,新建改扩建煤矿14.96亿吨。而2015年煤炭总消费仅为37.5亿吨,考虑到未来环境问题、新能源替代等带来的需求缩减,煤炭行业面临严重的产能过剩问题。即使考虑到2016年退出2.5亿吨产能,短期内产能过剩也难以缓解,截至8月底依然有1847家煤企处于亏损状态。既然产能如此过剩,煤炭价格为何还持续飙涨呢?问题在于产量受政策影响而大幅缩减。近几年,政府陆续**煤炭去产能政策措施,包括严禁煤矿超采,定量去产能目标等。其中今年年初**的“276政策”(全国所有煤矿全年作业时间不超过276个工作日)被严格执行,对产量压缩尤其大。今年前三季度我国原煤产量仅24.6亿吨,相比去年同期少生产了近3亿吨。而煤炭需求却在明显改善,导致供需短时间严重失衡。全国重点电厂煤炭库存可用天数从之前的20天以上回落至最低时的12天,国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数从15天以上回落至9天。所以尽管产能依然过剩,但政策大幅压缩产量,导致煤炭短期严重供不应求。往前看,近期供需依然紧张,但暴涨难以持续。今年前9个月煤炭产量仅24.6亿吨,即使10-12月每月产量达到3亿吨,全年产量也仅为33.6亿吨,预计全年煤炭净进口2.5亿吨,所以全年供给约36亿吨。而2016年煤炭消费或在39亿吨,所以全年面临供需紧张的局面。而且“276政策”仅是稍作放松,超采现象依然严格被禁,三、四季度煤炭去产能又需完成年度目标,短期供需紧张局面或将持续;但政府已经在逐渐放宽煤炭生产限制,未来供给有望稳步回升。而考虑到地产调控大幅加码,下游需求明年走弱,煤炭供需或在17年显著恶化,煤价下跌的风险正在逐渐累积。2.3 钢铁:需求长期下行,产量已创新高年初以来钢铁价格的回升,主要也来自供需状况的短期改善。从供给端来看,今年全年钢铁去产能目标为4500万吨,而截至9月已经完成全年目标的90%。从需求端来看,地产销售端回暖拉动投资端回升,房屋施工面积增速从年初开始大幅好转,而基建投资全年维持较高增速,建筑业整体对钢铁需求回升。钢铁的另一大需求来源——汽车生产和销售增速也明显回升,2016年汽车产量增速转负为正,截至9月同比回升至12.3%。供需状况的短期改善导致钢铁价格大幅回升,钢厂的产能利用率和开工率也在今年大幅提高。地产调控大幅加码、汽车减税即将到期,需求存在大幅回落的风险。我国人口结构决定的房地产上涨大周期已经过去,而国庆前后各地**最严房地产调控政策,预示房地产的结构性反弹小周期也将告一段落,事实上下半年地产投资增速已经开始下滑。而今年汽车销售超预期的原因在于去年10月推出的小排量汽车购置税减半政策,而这一政策将在16年底到期,17年的汽车销量也存在大幅下滑的风险。所以综合来看,预计明年钢铁需求或大不如今年。而在钢价上涨后粗钢产量已创出历史新高,即便在去产能之后的钢铁产能依然严重过剩。从供给端来看,15年中国粗钢总产能是12亿吨,即便16年压缩了4500万吨产能,相比于8亿吨左右的需求依然是严重过剩,长期看钢铁涨价亦不可持续。3. 通胀短升长降,货币短紧长松!供需变化逃不开价格规律,通胀短升长降!原油、煤炭、钢铁等商品近期的涨价主要源于供需状况或供需预期的改善,但价格上涨后,供给势必会回升,即使是之前高度垄断的原油生产也受到页岩油威胁而竞争程度增加。所以尽管存在非市场因素干预市场,但价格规律依然发挥作用。再加上地产调控加码、汽车优惠到期意味着总需求存在回落压力,所以2017年工业品供需有望逆转,工业品价格以及通胀或重新回落。流动性短期趋紧,但长期流动性趋松。短期来看三方面因素制约着中国央行货币宽松的空间:第一,政治局会议提出抑制资产泡沫、防范金融风险,防风险成为政策主基调;第二,随着美联储加息渐进,美元走强,人民币贬值压力不断增大,稳定汇率动机增强;第三,低基数叠加PPI回升,导致4季度通胀存在反弹风险。综合来看,降准或继续延后,而逆回购期限的拉长意味着短期资金成本的上升,年底前资金或持续偏紧。但地产调控加码加剧经济下行风险,也意味着资金需求长期趋降,流动性长期趋松。

    11月1日市场消息内参提示来自

    11月1日市场消息内参提示 国常会:推动改革发展和民生改善政策措施落地见效 国常会:听取国务院第三次大督查情况汇报,推动改革发展和民生改善政策措施切实落地见效;确定全面推进政务公开相关实施细则。 央行9月末外汇远期空头头寸增加164亿美元 央行:9月底外币对本币远期合约和期货合约空头头寸453亿美元,为央行披露以来首次出现变动;8月底为289亿美元。 保险监管部门摸底违规投保境外保险 上证报:银联国际在上周末重申境内银联卡在境外保险类商户合规使用的重要性,与此同时,保险监管部门也在进行相关摸底与调研工作。 郑商所再次上调动力煤交易手续费 郑商所决定,自10月31日晚夜盘交易时起,动力煤品种日内平今仓交易手续费标准调整为24元/手,非日内平今仓交易手续费标准维持不变。 发改委:目前全国重点电厂存煤可用21天 上证:从发改委获悉,1-9月,全国煤炭产量24.6亿吨,同比下降10.5%,目前全国重点电厂存煤6450万吨,可用21天。 全国大蒜批发价涨至7.24元/斤 发改委数据显示,10月末,全国大蒜批发价涨至7.24元/斤,环比上涨6.16%,同比上涨90%,超越2009年至2010年间至历史新高。 外媒:中国要求煤矿商限制2017年价格 路透援引消息人士称,在上周召开的会议上,发改委要求中国神华等各大煤矿商在2017年供应合同中,将价格限制在当前或更低水平。 深交所房地产及产能过剩行业公司债分类监管落地 深交所发布《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》,对房地产、产能过剩行业分别采取了“基础范围+综合指标评价”、“产业政策+综合指标评价”的分类监管标准。 李小加:深港通开通时间不会跟圣诞假期太近 香港经济日报:李小加透露,深港通开通时间不会跟圣诞假期太近,宣布开通后,市场有两星期准备。 央行公开市场昨日净投放1000亿元 央行昨日进行1000亿元7天期逆回购操作、700亿元14天期逆回购操作、200亿元28天期逆回购操作,有900亿逆回购到期。 两市融资余额止步四连升 截至10月28日,上交所融资余额报5086.46亿元,较前一交易日减少35.02亿元;深交所融资余额报3971.74亿元,减少29.87亿元。 格力电器:深交所发函询问收购银隆议案 深交所要求格力电器于11月4日前明确说明收购银隆相关议案整体上是否认定为通过,并说明交易事项的后续安排。 本周起欧洲进入冬令时 下周美国进入冬令时 欧洲国家已于上周日进入冬令时,欧洲市场开/收盘分别延后一个小时。美国将在下周日进入冬令时,届时美国市场开/收盘也将分别延后一个小时。 美国9月个人收入环比0.3% 美国9月个人收入环比0.3%,预期0.4%,前值0.2%;个人消费支出(PCE)环比0.5%,预期0.4%,前值0.0%修正为-0.1%。

    “中国式钱荒”为什么会发生?来自

    连续两周,国内资金面持续紧张,银行间市场质押式回购加权平均利率持续攀升,由两周前的 2.1%攀升至 2.6%,上行幅度高达 50BP;与此同时,虽然央行持续大规模投放资金,但是公开市场操作加权利率偏高,而且本周国库现金定存利率上行 30BP,对市场情绪均有影响。虽然我们不认为,当前环境下国内会出现流动性危机,但是资金利率的持续高涨对债券市场的冲击依然不得不加以防范。尤其是当前机构行为与央行行为出现不一致的背景下,更加需要谨慎操作。流动性观察最佳指标:7天银行间质押式回头利率一般而言,观察某个国家/市场的流动性,可以使用隔夜拆借利率(比如美国联邦基准利率)、Libor 利率(3 个月期)以及银行回购利率(比如我国)。中国判断流动性的最基本指标就是 7 天银行间质押式回购利率水平。根据国外的研究经验,仅仅依靠资金利率水平,无法准确判断流动性的紧张程度,尤其是无法判断流动性风险的真实程度。在欧美等发达国家,更常用的是两个组合型的流动性指标,通过这两个指标可以更好的观察市场中的投资者对于流动性风险的整体判断,这两个指标分别是Libor-OIS息差 和TED Spread 。结合美国的经验,我们添加一个类TED Spread指标,即 3 个月 Shibor 利率与 3 个月期国债收益率利差,但是由于 Shibor 利率的市场化水平尚无法与国外相媲美,“Shibor-国债”指标仅用作辅助判断。历次钱荒分析2011年钱荒:实体融资需求和通胀过高2011 年的钱荒始于 2010 年末,贯穿整个 2011 年。除了有明显的季节性因素之外,主要有两个原因。一是此前四万亿推动通胀过高后,为了抑制通胀货币政策收紧,二是社会融资需求依然较高。2013年钱荒:实体融资需求和通胀过高2013 年 6 月,应该是让市场印象最深刻、最真实的一次钱荒,机构同业拆借面临真正的枯竭。从危机爆发的时点来看,季节性因素是触发危机的一个重要原因。但是,在当时的经济和政策背景下,此次危机还有更深层次的原因。一方面是国内监管的加强。银监会3月25日发布8号文,规范同业与非标的期限错配4月至5月,理财与自营之间交易被禁,进一步抬升了同业杠杆。一系列的监管风暴令各类银行对同业资金的需求都在增大,尤其是一些往常以拆出资金为主的大行,也开始出现拆入需求。另一方面,外管局打击虚假贸易以及美联储退出QE的预期,也导致国际资金流向出现逆转,为6月资金面带来一定的压力。在此背景下,央行“顺势而为”,从6月初开始逐渐减少净投放规模,结果逐渐将流动性危机引向最高潮。2016年3-4月的资金紧张:MPA考核+信用事件冲击今年 3 月至 4 月初,在经历春节期间的资金紧张局面过后,市场上的资金成本在此期间又出现新的一轮收紧。背后的原因除了因为商业银行信贷扩张速度过快导致的央行净投放收紧,更重要的是3月底央行首次进行季末MPA考核,促使银行为了限制广义信贷增速而收紧了资金拆出规模,导致市场资金明显紧张。中国式钱荒诱发因素总结一、季节性因素是重要诱发因素中国特殊的银行监管、税收制度以及节假日(春节)因素,导致银行间资金面经常在每个季度的季末、春节前后出现波动。虽然这种季节性因素对于市场而言已经是比较常规的事件,机构对此一般也会有提前的应对,但是如果同时叠加其他因素,则可能对银行间流动性造成比较大的冲击。总的来说,结合几次钱荒的经验,季节性因素是历次钱荒的重要诱发因素。二、去杠杆压力是关键推力从经验来看,机构去杠杆是诱发流动性危机的重要诱因,而且造成的冲击通常超预期。中国 2013 年钱荒的重要诱因,就是机构去杠杆。当然,机构去杠杆造成巨大冲击还有一些其他前提,比如机构资金来源过度依赖同业资金(加杠杆过程),因突然事件导致去杠杆的突然发生(央行态度反常,国外经验中银行资产风险敞口剧增等)。三、央行态度转变作为银行间市场流动性的重要引导者,央行的态度在很大程度上决定了流动性的松紧状况,一般而言,在既定的货币政策下,央行会通过公开市场操作或者其他途径,保持流动性。但是如果在某些时刻,央行对待流动性的态度突然转变,超出市场预期,就有可能触发流动性风险,比如 2013 年 6 月钱荒时期,央行比较坚决的去杠杆态度。四、国际资金流动趋势转变在今年以前的相当长的一段时期内,人民币一直存在较大的升值预期,同时伴随着美欧等国家的量化宽松政策,国际资金存在持续流入中国的趋势。然而在某些特殊时刻,流入的趋势出现逆转,对于国内的资金面也会存在比较大的压力,当存在某些诱发因素时,会加大资金的紧张程度,典型的例子包括 2013 年美联储退出 QE 预期以及 2015 年年初美联储加息预期时,国际资金面临较大的流出压力,加重了当时的资金紧张程度或持续的时间。 五、宽信用挤出效应“宽信用”出现,也会对银行间资金面造成收紧压力,当某些因素触发流动性担忧时,较高的信用融资需求会加剧流动性的紧张程度,并可能造成风险的爆发。2011 年和 2015 年年初的小钱荒,均有宽信用的影响在里面。没有钱荒,但紧平衡将持续近期的资金利率走势与 MPA 口径调整,使得市场对于流动性的下一步变动十分关注,那么 2013 年钱荒会再一次重演么?我们认为:央行货币政策操作的核心是相机选择。在“稳增长”的诉求下,央行仍然会安排适度的逆周期、维护稳定并促进增长的政策成分的货币政策(央行货币政策分析小组:2015 年以来稳健货币政策主要特点的回顾) 。特别是市场需要考虑央行去年下半年开始实施的利率走廊。从利率走廊角度来看,流动性的空间和弹性是存在的,而且银行间资金利率的上限也是明确。而对于市场担心的季节性紧张局势:张晓慧女士明确对于存款类金融机构影响相对可控,但是对于证券、保险、基金等非存款类金融机构而言,其属于银行体系之外,本身就是货币信贷扩张的受体……感受到一些流动性压力和制约也是正常且合理的。(张晓慧:如何理解宏观审慎评估体系)。因而,结合央行相机选择的操作原则以及利率走廊的约束,我们判断:类似于 2013 年的钱荒发生的可能性很小,流动性未来一段时间还是紧平衡的状态,特别对于非银机构而言。

    招商证券:基金上周发行仍以中低风险为主来自

    上周沪深300(3326.764, -13.36, -0.40%)指数收于3340点,上涨0.4%。偏股型基金普跌,开放式股票型基金平均下跌0.3%,混合型基金下跌0.2%,绝对收益基金基本与前一周持平。被动偏股基金方面,指数型基金上涨0.1%,ETF基金上涨0.2%。债券基金整体下跌0.1%,保本基金下跌0.1%,货币市场基金获得0.03%的收益。  基金发行市场上仍以中低风险产品为主,债券型基金和灵活配置型基金仍然占据了市场较大比例。近日,人社部新闻发言人表示,将在年内组织第一批委托省份与社保基金理事会签订合同,同时由社保基金理事会牵头组织评审委员会,优选出第一批养老基金管理机构,正式启动养老保险基金投资运营工作。  此外,在私募机构方面,近日《私募机构做市业务试点技术方案座谈会会议纪要》**,初步明确了在“私募做市业务组织机构、从业人员管理、做市资金来源、库存股范围及获取方式、结算券商职责分工”等方面的六项差异化安排,为新三板私募做市进行了进一步的规范。  10月24日至10月28日,共有26只基金公告成立。其中,包括13只债券型基金、7只灵活配置型基金、4只货币型基金、1只被动指数型基金和1只混合型基金,总募集规模为296.1亿份,平均募集规模为11.4亿份,较上周较大幅度上升。财通资管鑫管家货币市场基金募集了124.6亿份,为上周之冠。从募集时间来看,华夏沪港通上证50AH优选指数基金(LOF)、新华丰利债券型基金、工银瑞信现代服务业灵活配置、红塔红土长益定期开放债券、中科沃土沃鑫成长精选灵活配置发起式基金、东兴量化多策略灵活配置、平安大华惠享纯债以及博时裕信纯债的募集时间均超过25天;而财通资管鑫管家货币市场基金、招商稳荣定期开放灵活配置、招商招盛纯债、长江乐享货币市场基金、工银瑞信恒丰纯债、华福现金收益货币市场基金、鑫元聚利债券、鹏华丰禄债券、招商招乾纯债、招商招轩纯债、长盛盛平灵活配置以及兴业14天理财债券的募集时间均未超过5天。  截至上周五,周内结束募集的基金共计30只。其中,包括16只债券型基金、6只灵活配置型基金、4只股票型基金、2只混合型基金、1只货币型基金以及1只QDII基金,预计这些基金将于近期公告成立。从发行周期来看,广发集丰债券、华夏网购精选灵活配置、民生加银鑫享债券、平安大华惠金定期开放债券以及中融融信双盈债券的募集时间均超过25天;而创金合信优价成长股票型发起式基金、创金合信资源主题精选股票型发起式基金、大成惠利纯债、大成惠益纯债、东方红优享红利沪港深灵活配置、广发沪港深新起点股票、广发鑫源灵活配置、建信瑞丰添利混合、江信添福债券、交银施罗德裕盈纯债、平安大华惠融纯债、平安大华量化成长多策略灵活配置、融通通和债券、融通通裕债券以及融通新优选灵活配置的募集时间均未超过5天。  截至上周五,共有70只基金处于发行期,投资者本周仍可认购,其中上周新增23只。从类型上看,本期在发基金中包括26只灵活配置型基金、23只债券型基金、7只混合型基金、4只股票型基金、4只货币型基金、3只被动指数型基金、2只增强指数型基金以及1只QDII基金。需要注意的是,根据基金发售公告,博时富益纯债、博时沪港深成长企业、大成景盛一年、德邦德景一年定开以及富国中证医药主题等25只基金将于下周结束募集,有意参与的投资者需抓住最后的认购时机。  根据最新公告,即将开始募集的基金共计24只。其中,包括19只债券型基金、4只灵活配置型基金以及1只货币基金。

    华商基金李双全:寻找A股最佳攻守组合来自

    10月30日,在“2016年基金服务万里行——建行中证报‘金牛’基金系列巡讲(哈尔滨站)”活动现场,华商基金新生代基金经理李双全向基民剖析了当前A股投资机会。他认为,长期宏观经济增速压力较大,但是短期经济阶段性企稳,风险偏好提升,且无论是A股估值水平还是流动性趋势,都较有吸引力,看好服务、医药、生命科学以及智能化相关领域中盈利趋势有望提升的个股。  经济将呈“L型”  据银河基金数据,截至9月30日,李双全管理的华商双驱优选基金在过去一年里获得了36.29%的收益率。李双全认为,中国经济总需求中长期内难有起色。  首先全球经济持续低迷,缺乏新的增长动力,主要经济体已经进入“货币政策依赖症”阶段,主要依靠货币政策“放水”对冲需求下滑。从OECD工业生产指数来看,短暂走出金融危机阴霾之后,目前主要经济体需求再度回到下行周期。  从GDP及工业增加值同比数据看,中国经济增速中枢下移,固定资产投资包括房地产开发投资仍在探底过程中,只不过波动趋缓。未来相当长时间,中国经济都将呈现出“L”型整体走势。中国的重工业化已经初步完成,但是还没看到新的增长引擎,能带来同等体量GDP的经济增量。从行业层面来说,新的科技革命没出现,没有新的主导性行业能促使需求大增。而互联网的大规模普及及应用,对于总需求提升有一定影响,因为互联网削减了中间流通环节,提升了流通效率,属于“去库存”。  关注阶段性机会  虽然经济并不乐观,但是李双全认为,仍有能够支撑A股投资的亮点。从三季度数据看,经济出现阶段性企稳,PMI、固定资产投资累计增速和消费同比增速都出现反弹。A股企业盈利也有所改善,部分周期性行业、电子、医疗器械等行业利润出现改善,支撑了二三季度以来A股震荡上行的趋势。上市公司三季报出炉,中小板和创业板盈利增速相比中报进一步改善。  李双全认为,A股当前处在较有吸引力的阶段。从大类资产来看,当前M2超过150万亿元,说明社会存量资金规模庞大。相比之下,房地产市场经历十几年上涨后,目前总体市值较高,与GDP比值高于国际平均水平,显示房地产市值继续扩张的空间有限。同时债市经过三年牛市后,2016年债券投资的难度比之前增加。所以,这两大块资产都很难再容纳海量资金。  而A股各行业估值纵向横向水平都已有所回落,AH股溢价也在历史低位,配置潜力值得看好。市场交易量自10月份以来明显回暖,融资融券余额逐步回升。此外,融资融券账户的资产负债率水平较低,意味着随着市场风险偏好改善,杠杆有较大提升空间,增量资金逐步入场值得期待。  李双全表示,当前可选择公司盈利(EPS)增长确定性高个股。EPS提升的方法有很多,在市场偏弱的时候,可以更多关注基础价值坚实的企业,如家电等业绩稳定增长的行业中的个股,以及在大健康和智能化等未来发展空间较大、前景较好的行业中挑选个股,搭配成最佳攻守组合。

    中央定调经济工作:货币政策要抑“泡沫”防“风险”来自

    10月28日,中共中央政治局会议定调未来一段时间宏观经济政策。  我国GDP增速已经连续三个季度保持在6.7%,此次政治局会议指出,要有效实施积极的财政政策,保证财政合理支出,加大对特困地区和困难省份支持力度。要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。  中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春告诉《每日经济新闻》记者:“前三季度6.7%的GDP增速超出预期,当前稳增长的压力稍微缓解。所以当前经济工作的主要任务要适度从稳增长向抑制房地产等行业泡沫方向调整。”  未现“经济下行压力”的表述  今年以来,中共中央政治局分别在4月29日、7月26日和10月28日召开会议,研究经济形势,部署经济工作。《每日经济新闻》记者发现,与前两次政治局会议内容相比,10月28日的会议对当前经济形势的判断略显乐观。  4月29日和7月26日的中共中央政治局会议,在充分肯定成绩的同时,都提到“经济下行压力仍然较大”。4月29日的会议还指出,一些实体企业生产经营仍然困难,市场风险点增多。7月26日的政治局会议则指出,“存在一些必须高度重视的风险隐患”。  今年前三季度,我国GDP同比增长6.7%,企稳迹象明显。在总结前三季度我国经济形势时,10月28日的政治局会议指出,前三季度,我国经济运行总体平稳,结构调整取得积极进展,高新技术产业发展迅速,服务业继续较快增长,金融市场平稳运行,改革开放不断深化,绿色发展成效显现,城镇新增就业好于预期,城乡居民收入和经济增长保持协调,社会大局保持稳定。  在谈及当前经济中存在的问题时,10月28日的会议已没有“下行压力仍然较大”的表述。  中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈对《每日经济新闻》记者表示:“今年政府的目标是GDP增长6.5%~7%,前三季度均保持6.7%的增速。而且8、9月份,国内投资增速企稳回升,消费保持稳定增长,外贸步入企稳复苏之路,综合预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。因此,年初担心的经济下午压力已有所缓解。”  对于当前经济中存在的问题,10月28日的政治局会议指出,经济走势继续分化,地区、产业、企业之间增长情况差异较大,经济运行中的矛盾和问题仍然较多。  对此,兴业银行首席经济学家鲁政委对《每日经济新闻》记者分析:“这次政治局会议更关注地区、行业和企业间的分化。这意味着年内剩余时间积极财政政策的支出将不再是全国普遍‘撒胡椒面’,而是更多集中于前几年财政收入负增长的省份”。  此次会议还强调,要针对当前经济发展新常态特征更加明显的实际,继续坚持适度扩大总需求,以推进供给侧结构性改革为主线,注重预期引导,要深化、细化、具体化政策组合,确保实现今年经济社会发展预期目标。  再度关注资产泡沫问题  对于接下来的宏观经济政策走向,10月28日政治局会议指出,要有效实施积极的财政政策,保证财政合理支出,加大对特困地区和困难省份支持力度。要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。  值得注意的是,在货币政策方面,继7月26日的政治局会议提及“抑制资产泡沫”后,10月28日的政治局会议再度关注资产泡沫问题。而且,7月26日政治局会议内容中,“抑制资产泡沫”视作降成本的重点任务之一,而10月28日政治局会议则直接将“注重抑制资产泡沫”放在了“货币政策”部分表述。  鲁政委分析称,9月一、二、三线城市新建住宅价格指数增速相比6月更高。为了达到抑制资产泡沫的目的,政策当局有可能在总量继续“坚持稳健”的情况下,在结构上对政策进行调整,以便做好抑制泡沫和防范经济风险的工作,这与“要深化、细化、具体化政策组合”的要求是一致的。  鲁政委进一步表示,货币政策立场的微调已经在进行之中。为了抑制债市泡沫,8月至9月,央行先后重启了14天、28天逆回购。为了抑制房价泡沫,10月银监会会议提出严禁银行理财资金违规进入房地产领域,而信贷中房地产相关贷款的占比也受到了关注。  另外,刘元春也向《每日经济新闻》记者表示:“当前经济工作的主要任务适度地转向抑制泡沫和防风险。稳增长的压力稍微缓解,也为改革市场规制,解决债务率过高等问题提供了时机。”

    10月31日盘后观点来自

    10月31日盘后观点: 今日大盘低开高走,尾盘收出一根带下影的小阳线,成交量萎缩。从技术上看,今日早盘跳空低开直接跌破3100点的整数关口,盘中继续探底,尾盘虽然有所回升但是仍然收在10日线的下方,盘中最高冲高至3102点附近,盘中最低下探到了3081点附近。近期市场低点不断下移,5日均线有拐头向下的势头,可以看出多方力量越来越弱,投资者耐心等待主力出货完成的结尾阶段,指数出现大阴线的概率较大。继续关注 3130点的压力,3060点的支撑。近期个股开始分化明显,风险是涨出来的,机会是跌出来的。近期如果重仓做多被套的概率较大。(魅仙儿近期倡导股语:个股在冲高的时候别舍不得卖)

    收评来自

    指数回踩年线结束,看题材股的样子,后面八成要调整,注意回避!后市重点在主板,有可能又是指数行情

    冲关不易来自

    [cp]午评:3100跌漏且有效跌漏,暗示前高3140.44冲关更加困难。按照周期理论和缺口理论,本日跳空缺口如果不能在12个交易日内回补,则本轮反弹冲过3140.44是低概率事件。[/cp]

    【学堂】误事的中国股市来自

    “炒房兴邦,实业误国”是近期我看的最打眼的一句血虐语,是有人用来总结近十多年中国经济的现状的,这话直白的残酷,却有点睛之效,再怎么强调特殊,房子终究是个周期品,现在库存总量120亿平米,能住4亿人,还能怎么玩?想打破周期的特征是不可能的,或许炒房能最显著的推升GDP吧,可是这种GDP的质量,远没有美国那两三个点来得好,一枝独秀,相关产业全部过剩;同时造成关联度最高的银行在整体金融资产中结构占比接近甚至超过80%,保险、信托、股票被挤得衣不蔽体,新产业发展困难,闹钱荒,这是年复一年的投资再投资结的果,看似热火朝天,轰轰烈烈,细究之下,资本回报率不高甚至很低,表面上是求稳,所谓的不见兔子不撒鹰,回避风险,可结果没有风险的对冲,最后搭建了一个系统性风险更高的整体,所以我觉得开篇那八个字还不够全面,调整一下,应该是: 炒房兴邦,实业误国,炒股误国!这样来的更虐一点,但更准确,好的资本市场不仅能持续产出新产业新经济,还能通过风险释放对冲经济活动中的各种偏差,提升经济活动的资本回报率,而这些正是任何组织和个人不可能具备的功能,可惜中国资本市场一直被多道枷锁限制,不能发挥它的最大功效。这么说一定是违背了操控者的想法和设计,但在现实里,我们看到的结果就是这个。 2016年10月28日,美国今年最大的IPO落下帷幕,来自中国的快递五强之一,中通快递在美国纽交所上市,发行价19.5美金,募集资金14亿美元;相较原计划募集资金12亿美金,发行价16.5-18.5美金,本次发行应该是很受追捧,超募落槌的,虽然上市首日就跌破发行价,表现不好,但是企业在融资方面完胜,这是国内快递行业证券资本化的重要事件,在现实中几大同行竞争白热化相持不下的局面下,谁能在资本层面先行一步意义重大,如此,选择出海上市的中通很明显将在许多方面取得先机。 中通是今年9月末向纽交所提出上市申请的,不到一个月就去华尔街敲钟了,这速度和效率配得上世界第一资本市场的地位! 反观计划在国内上市的同业,圆通、申通、韵达、顺丰在A股走捷径的方式是借壳,这个增加额外的成本不说,归属到重组范畴里,估值上还有限定,又被绑一道枷锁,市场定价功能被阉割,借壳还要被稀释股权,又是一个毫无道理的被掠夺,这些寄生吸血又要上枷锁的脏东西,如果在美上市,全部没有。 好的,退一步说,高速发展的新经济在A股上市,能获得股民追捧,获得高估值,上述问题,就当打个折扣,忍了吧,可即便如此,上市融资速度可否快一点呢?答案大家都知道:不可能! 圆通借壳大杨创世,媒体报道这样说:从2016年1月16日首次披露借壳方案到成功登陆A股,圆通仅用时8个月,这样的速率在A股市场绝对是高效的典范。 申通借壳艾迪西,是2015年12月1号披露借壳方案的,10月24日获得证监会有条件通过,就算马上上市,也已历时近一年。 顺丰借壳鼎盛新材,于2016年5月末披露借壳方案,目前已获得有条件通过,速度最快,历时4个多月。 韵达借壳新海股份,8月22日才披露方案,还未获通过。 从投资角度来说,这种靠人海战术赢得市场的企业,无法给予较高的估值,也不是我挂心的菜,快递业的未来在于机器而不是人力,但在现实竞争中已经势均力敌的几大企业,虽现金流充沛,可是要博出位,提升未来感的话,需要大把的资金投入,因此不难理解为什么今年一旦有人提出上市的想法,立即就形成一股风潮,绝不能在这关键一步上落伍,要尽可使出浑身解数率先上市,拿到融资。 资本的助力,成为快递业未来走向的重中之重。 去除这几家企业的经营能力不表,从市场占有率的情况看,各有伯仲,绝对优势并不明显,真要说绝对优势,那就是浙江桐庐这个地方,几大快递企业的产地。对各家快递公司而言,大战才刚刚开始。资本层面是如此重要,成为鹿死谁手的关键,顺丰在上市资料征询的阶段,配合的如此积极,好像晚一天上市就会失去重大机运似得。这五家企业的几乎同时上市,给我们一个极好的观察机会,他们同业同质同根生,意识相近,依托的客户也都互有重合,除了顺丰,其他几家甚至都是至爱亲朋,目前的市占率也比较相近,上市证券化是第一步,之后将逐步展开资本大战,资本市场将是重要的助力阵地,我们可以长期跟踪来了解资本市场会怎样影响企业的发展,进而比较不同资本市场的功能。 目前仅从上市这个动作看,中通在速度,效率,成本支出,股权控制和估值上全面胜出,竞争对手上市历时几个月到一年,中通全部过程一个月;竞争对手借壳上市,支付不菲的壳资源价格,还要被对方强制参股,稀释股权,最少都要痛失二三十亿;而估值上因为中国正处于不断震荡下行的熊市,自然不能与屡创历史新高的美股相比。 这是第一步,重要的在未来,美股的特点是,如果你真的有未来,绝不吝啬给你高估值,反之,也绝不会拖泥带水维持一个壳价值,在美股,壳价值几乎为零。所以除非整个快递行业看不到光明未来,在几大同质企业市占率差不多的前提下,美股长期的估值中间值应该会和在A股上市的快递公司有较大的差距。所以只要中通在竞争中表现优秀,估值应该会有很积极的表现。第二,也是差别将最为显著的一点,就是未来的再融资,这一点在美国股市的效率之高,甩A股市场不知多远,我经历过的2008年美国一家太阳能硅片企业,从公告再融资到资金到位,前后一两周时间,一年以后,这家企业摘牌倒闭。在美国,再融资是企业,出资机构和市场三方的事,证监会只负责排除法律上的可能问题,其他全部交给市场。所以未来几大同业争抢起来,需要资金快速助力的时候,在美股上市的中通优势凸显。第三,兼并重组,与第二点一样,这方面中美资本市场悬殊巨大,充分市场化的美国只要出资方,被兼并方和市场三方OK,事情将很快推进。中国则要看证监会的,先来个估值限定,再来个什么利润对赌,足以让买卖双方元气大伤,贻误战机。 以上种种,就是中国资本市场始终差强人意之所在,牛刀在手却始终用来杀鸡,值此经济发展到重要节点之处,仍不能成为促进转型的重要力量,真是令人扼腕! 直到今天拿垃圾换金子的卖壳现象还在大行其道,恶性程度可以打五颗星,在我看来中国有三件事的恶性程度是让人拍案的,一是拐卖人口,二是五花八门的电话诈骗,三就是资本市场卖壳现象,他们的共同特点是:社会危害极大,公权力不作为,为恶不惩,甚至为恶还能发财。这三件事,真的下决心积极解决,哪有做不好的?!可就是偏偏做不好。很多人不能理解卖壳怎么就那么恶性,因为它的负面影响太大,把整个机制甚至发展方向都给扭曲了,结果还获得不菲的利益,有这样的毒瘤存在,肌体谈何健康?卖壳现象在资本市场建立之初还能算有一点正面意义,毕竟步子不能迈得太大,需要缓冲,但走到今天,还在持续,无论如何都说不过去,它的存在,让市场从根本上就被扭曲,至今退市机制名存实亡。 还有,兼并重组是资本市场最重要的功能,是筛选未来行业和优秀企业的必经之路,合理不合理,合适不合适,真的没有人可以知道答案,只能交给市场和时间,用人为或行政力量去判断是完全错误的。2014年FACEBOOK收购WHAT’ S APP案,扎克伯格最终与WHAT’S APP创始人简•库姆在咖啡馆达成意向后没几天就向市场公告结果了,190亿美元收购仅成立了5年,员工总数50人的即时通讯黑马,这个金额惊呆了所有人。现在回过头来看,不能不佩服企业家的厉害,这桩收购案全部都是赢家,收购与被收购双方,投资者和撮合运作机构,当年石破天惊的190亿和极为优厚的收购细则,放在华尔街也做不到多数人能够理解,只能交给市场作出判决。兼并重组对经济发展的意义重大,是市场经济的最精髓所在,如果对它的抉择判断是偏行政化的,那等同于对其重要功能的去势阉割。 就算中国特殊,真的要搞行政指导,也要划线规定,主业凋零的企业不可以搞兼并重组,这至少是一个良性的引导,结果却相反,许多主业做不下去的企业,心思都用在如何在苟延残喘的境地下寻找借壳对象,而真正用心打造企业的兼并重组,却在行政审批的繁文缛节中挣扎。美其名曰保护投资者,实质上是奖懒罚优,想做全能专家乱插手,最后令市场活跃度大降,让实业筛选优秀的效率大降,企业和投资者都是输家。 所有这些,于我都像是祥林嫂哭阿毛,成了没什么新鲜感的唠叨了,实在是味同嚼蜡,2015年为推进注册制掀起的短暂牛市早已尘埃落定,一地鸡毛,却不能深刻反思没有退市制度伴行的注册制等于对市场的大屠杀,如今又回到求稳定发新股的死循环状态里,不求有功,但求无过。 所幸中国已经是个开放的国家,细究之下会发现中国的新兴产业多数都是境外资本培育起来的,不论是最早的三大门户网站,还是后来如日中天的BAT,无一例外,纯内资的新兴产业反倒是少数,这是中国之幸还是中国之不幸?不管怎样,它们的发展实实在在的让普通人感受到时代的飞速发展。 有时我想,改革与开放,哪个是促成今日中国的最重要?我选开放,靠自己改是困难的,靠外部力量扭转,才是一直以来的重点,这个特质,我想在今后很长一段时间里,都是这样。

    谈谈近期的三个事件投机股来自

    在停滞了接近一年后,证监会终于又批准两个特殊的重组,城投控股吸收阳晨b后分拆环境, 长城电脑吸收合并长城信息,再加上暂时中止的基地b与南山合并。这些其实都不是真正意义上的套利(没有现金选择权的保护),只能说是特殊事件投机。 但翻看中国股市近十年的历史,特殊事件往往能给投机者们带来额外的利润,可能这和国人的喜新和股民的抄新习惯有关(当然去年的招商把投机大军都给套了)。那目前的这三个标的值得参与吗。  个人浅见,炒作特殊事件股的盈利与否可能与下列因素有关: 第一, 通常特殊事件发生总有关停牌, 停牌时大盘指数变化及复牌时大盘的走势会对复牌标的有影响。 第二, 事件的复杂度,或者说复牌的标的和原来的关系。通常事件越复杂,复牌出来个崭新标的更容易吸引炒作。复牌时的交易方式,价格波动区间也会影响抄作的热情。 第三, 事件相关的题材及事件对利润的影响。我觉得短期投机而言,相对利润而言可能题材更重要。 第四, 停牌前主力的动向,标的的涨幅,市场的关注度,新标的的总市值。 第五, 最近上一个特殊事件的结果。这会影响当次投机大军的增减和期望值。 第六, 吸收合并时的溢折价。 大盘不好猜,看来是年内高位。上下皆可。这可能提醒即使参与,也一定要控制仓位防范大盘风险。 再按后几个因素,看一下城投,长城信息,基地。 城投的分拆是近几年少见的形式(上个是好多年前的东北高速股分拆了),分拆的上海环境也是个能吸引大众目光的题材,当然从利润上只能说平平了(对比同题材股本的北京城建和瀚蓝环境)。目前市场对城投的方案还算接受,有不小涨幅(但也不算特别追捧)。城投的总股本也比较大, 即使分拆后环境和新城投市值都不小。 如果乐观估算复牌日(假定环境复牌方式与新城等相同)环境价格35(60倍PE加10送10题材),新城投14(希望有抄底大军在第三个跌停前冲入),那老城投在19左右(和目前股价也差不多)。 如果要获得额外利润就得希望环境抄得更高或者新城投第二个跌停就能脱身。(考虑到城投和阳晨的股本,城投相对阳晨的折价可与忽略) 长城信息与长城电脑应该是吸收合并加收购新资产及增发。目前的看点是信息对于电脑的折价(7%左右),以及对于增发价的折价,当然新购买的资产其实也是很好的题材,军工加网络通信安全。目前预估利润还是不行,算上新收购标的新长城电脑13元时PE可能也超过百倍(总股本35亿股,收购资产利润2.5亿老资产利润1亿多)。有人说军工股不看pe,可惜遗憾的是这次公司好像没有及时更名让大家知晓新长城电脑的题材,无法大量吸引其他投机者的炒作和跟风。当然最近的走势显示大家对它也兴趣一般,还有从进程上它会是首先复牌的,这些可能是它的优势。 基地和南山的吸收合并,目前是中止阶段。它的不确定性最大。南山的资产和题材其实也就这样,唯一的优势是基地目前按原方案相对南山a有不小的折价。综合以上,个人目前的策略是: 1. 对城投保留原仓位(原来从阳晨转来的部分及年初冲动时追的),如下跌到16一带可能补些,涨到20一带可能撤些。 2. 对长城信息,将部分原来持有的深圳打新门票换到长城信息,期望比原门票获得高一些的相对收益。(虽然新长城PE还是很高,但实在不想放弃今年的第一个特殊事件股,还是少量参与一下) 3. 对于基地,先观望。如有大跌可能考虑,但即使进入也更希望它能不再与南山合并,转而直接转a. 以上只是个人目前想法,在实际操作中随时可能会改变,投资决策还需独立判断。

    年底有望出现今年最好一波反弹来自

    调控逼出楼市资金推动慢牛行情  在今年春节前后,当股市跌到2600多点时,应该来说市场是一片悲观的,大家对于后市是绝望的,担心因为春节期间美国股市出现的大跌,A股开盘可能直接就奔2000点了。但事实上,正是这种绝望的时候,市场产生了反弹的行情。那么现在,市场已经逐渐的从反弹走向了慢牛。  在下半年我当时提出一个观点,就是市场的反弹已经确立了慢牛的走势。但慢牛的特点就是慢,它不像我们之前经历的那种股市,很快指数涨上去,很快指数跌下来,而是在震幅不断收窄,底部不断抬升的一个过程。现在推动慢牛的因素,主要是来自于资金面。现在我国M2已经达到了150万亿,超过了GDP的两倍,而国际上一般是一倍左右的比例,也就是说我国的货币是超发的,这样就导致了资金在不同的市场里流动。  在过去,我们看到楼市和股市的这种跷跷板效应不强,但近三年来这种效应非常的明显,就是股市强,楼市跌;楼市强,股市跌。其主要的原因就是经济处于转型期,实体经济没有太多的投资机会,吸纳不了这么多的流动性,这些资金就在不同的市场里面流窜。我们看到其实今年以来,除了股市涨得少之外,楼市是暴涨,甚至翻了一倍,大宗商品期货市场也是暴涨,黄金价格也是大涨。今年基本上是除了股市以外,其他都是大涨。  现在楼市调控可以说已经是见到成效了,很多城市的楼市已经出现量价齐跌,特别是深圳更加明显,其成交量下降了百分之七、八十。在这种情况之下,先量跌,再价跌。有了这种预期,资金就会从楼市中流出,不断的寻找新的机会。而A股里蓝筹股是一个估值的洼地,所以这是影响行情的最主要因素。实际上只要我们经济的基本面不出现大幅的下滑,保持平稳的百分之6.5%左右的基本增长,那么基本面对于股市的影响就已经反应在现在股市的价格里了。  其实对于市场应该看预期,而不是说现在我们就马上把房子卖了去炒股,卖房子也是需要一、两个月的时间。资金从楼市流出需要时间,我们只要预期到在未来的一、两个月,楼市资金会不断的流出去找出口,正如我身边认识的一些人听从我的建议,从九月份的时候就开始把房子卖掉去逐渐的抄底蓝筹,所以资金是分批流入股市的,这样的话场内的资金就会加仓。现在A股投资者的仓位是比较低的,很多大的私募甚至仓位不到两成,而很多保险公司的仓位也才一成。  对于保险公司来说,它最多可按百分之三十的资产来配置股票,而现在的仓位才一成,由此看来其实保险公司是存在比较大的加仓空间。因此,我们只要预期到楼市出现了拐点,那么股市的资金就会逐步内部加仓,同时加上外部的流入,使得市场出现逐波的反弹。如果说楼市资金马上流入到股市,可能市场就不是现在这个形势了,而是快牛了。所以我们说目前市场是慢牛的原因,就是因为资金是一波一波进来的。  从美联储加息的角度来看,我觉得其加息已经可以说是在大家预期之内,那么人民币也可以说是在有序的进行贬值。对于管理层来说,我觉得央行目前是让人民币进行一个市场化的贬值,因为我们看到,其实欧元、英镑都在进行贬值,而人民币其实是在跟随这些货币进行贬值。然而如果美元走得太强,央行也会防止人民币出现一次性大幅贬值,汇率出现不稳定的情况。因为我们刚刚加入SDR,央行不可能让人民币出现大幅贬值的,所以我觉得汇率上,可能还是会延续这种小幅贬值、慢幅贬值的走势。  现在蓝筹股的机会应该说是相对比较确定的,在八月份我当时就写了一篇报告叫积极迎接蓝筹并购时代。我们注意到,从去年股灾之后到现在,经常会看到一些优质的蓝筹股,特别是股权分散的蓝筹股,频频被举牌。这其实就反应了产业资本对蓝筹股价值的认可。经过了去年的股灾之后,投资者也发现,与其去追一些题材股、讲故事的股票,不如去买一些优质的蓝筹。因为最终股价是由业绩来决定的,而不是以故事来决定的,讲故事的股票往往兑现不了。去年很多投资者也是因为追涨那些题材股后来损失非常大,所以股灾对于投资者来说是一种风险教育。  而从产业资本的角度来说,现在经济处于转型期,在转型的过程中大家可能看好的是一些新兴行业,但新兴行业往往还处于一个发展的初级阶段,胜负未分,很难说哪一家公司能成为行业龙头。比方说电商,十年前有几千家甚至上万家的电商,但最后剩下来的就是阿里、京东这种大的电商,其他几乎都死掉了。那么投资这种新兴行业是存在很大风险的。对于产业资本来说,与其去投一些不确定性很强的新兴产业,不如去买传统行业的龙头股。因为传统行业的龙头经历了几十年市场的检验,已经属于胜负已分的行业。那么买这些龙头股,当年就可以实现分红,并且现在经过股灾之后的股价也是很低的,这时就应该说是布局的一个好时机。  关于我提到的布局方向,如一带一路,白酒,券商,军工等,这些方向现在已经开始逐步兑现了。比如说一带一路最近受益于PPP工程超预期,以轨道交通为代表的这些中字头板块已经出现了大幅上涨,很多个股甚至出现了五连阳,六连阳,涨幅也超过了百分之二到三十。这个板块现在应该说还没有涨完,其与高点相比,应该也是打个四至五折,打折还比较多,后续还可继续关注。本周行情很明确,就是白酒、医药、券商表现突出,这个其实是炒深港通即将开通的预期。  本周是十月份最后的一个交易周,从下周开始我们就会期待在十一月份某一个周一会宣布深港通开通。虽然具体哪一个周一不知道,但是在深港通开通之前,大家一定会提前布局相关受益的板块。深港通受益的板块首先是港交所稀缺的,比方说白酒、医药、军工,这些都是港交所没有的。那么其开通后,有可能成为外资买的对象。其次券商是受益的,虽然其在今年上半年表现不佳,主要是因为去年上半年业绩太好,所以今年上半年券商业绩普遍是下跌百分之五十,但是我们把时间点切换到下半年的话,券商的业绩开始同比、环比都有所改善。去年下半年开始出现千股跌停,经纪业务开始大幅下滑,两融规模下降一半,所以去年下半年券商的业绩是比较低的,这样的话,今年的券商从全年来看,抛除2015年这种极端的情况,其实它的业绩是历史上最好的,甚至超过了07年的盈利。那么这样的话,大盘一旦突破前期的反弹高点之后,券商股的反弹也是比较确立的。  我觉得做投资的话,眼光要放得相对长远。因为在慢牛行情里市场的波动是比较小的,就是说股票的价格会出现回撤,涨多了出现回撤肯定是正常的,但是我们也要看趋势是不是往上的。比方说从去年年底我推荐白酒板块到现在,很多白酒股已经是远远跑赢大盘,虽然是经历了熔断,但今年上半年其中的很多价格还是创了新高,比如茅台。如果你在这中间做波段,可能很难做得称心称意。但是如果说你从去年年底一直持有到现在,那你实则是赚钱的,甚至赚了百分之四、五十。然而你拿其他股票可能是亏钱的,这就是说投资者需要把握一个相对长的趋势,而不是看一两天的波动。  比方说在深港通开通之前,大家可能会炒一波白酒、医药这些相关板块。而炒完之后,等到深港通开通,利好出现,可能会有一部分获利盘回吐,然后股价出现一定的回调。但是因为整个市场的重心在不断的上移,大家对这些白马股的配置比例在提高,那么市场调整之后就会很快的又有资金去接,又创一个反弹的新高,所以这种情况下我觉得波段是非常难做的。那么,现在的策略就应该是买入持有。对于持有其他股票品种的投资者,我建议大家应该积极调仓换股。其实从国家队的调度来说,也是在调仓换股。  我们可以从披露的一些半年报看出,他们对于一些涨幅很大的一些小盘股、题材股在减仓,而对于一些蓝筹股在集中加仓。这就表明大资金实则是在集中,在换仓。所以对于普通的投资者来说,我们应该跟随产业资本的脚步走,跟着政府的政策引导来走。今年**的一系列的政策,都是意在打击炒题材。如果炒题材股,可能拉一个涨停就会受到监管,相反像一些大盘蓝筹股,即使出现连续的大阳线也没有人去问。由此可见,政策就是非常明显的在引导投资者去进行价值投资,去买好股票。  若做中长线的投资,而不是做短线,现在是可以渐渐满仓的。例如前海开源基金在去年五月二十一号发布的公告,当时创业板泡沫太大,我们进行全面的减仓,集体空仓,一直空了将近九个月。因为我们认为趋势下降的时候就不要抄底,也不要抢反弹。等到今年春节之后,我们认为大盘已经见底了,所以就一次性把仓位加到九成,一直到现在都没有减仓。这就说明我们做的是大的趋势。现在我们既然判断后市是一个慢牛的行情,底部会不断抬高,那么这些蓝筹股的估值会出现提升,所以现在就是可以把仓位加到八成以上,到九成,这样的话就不用做中间的波段,而是通过“买入并持有”来分享牛市上涨的收益,用一个专有名词来说,其实就是乘坐收益率曲线,乘坐大盘不断上升的曲线就可以了,少做中间的波段,因为往往中间波段做的收益率都是负的。  其实慢牛的周期应该是比快牛要长一些。快牛我们看到往往一年就走完了,甚至有的不到一年就走完了,而慢牛的行情往往持续到两年以上,这就是说今年到明年都可以买入持有。同时,可能行情中间会面临回调,但对于回调我觉得是一个加仓的机会。虽然市场可能在指数上不会涨那么快,但是个股的机会会很多,特别是蓝筹股的估值会提升。关于价值中枢,市场从春节之后开始就是走两步退一步,每一次调整的底部都在抬高。比如说第一次调整到2700就止住了,第二次到了2830,第三次到了2930,第四次到3000就已经止步了,这一次回调可能连3000都到不了。这就是说市场回调的底部在抬高,如果是想抄底的话,可以按照走两步退一的格局,就是说这一波如果涨了两百点,那么回调可能就是一百点,在中间位置上可以考虑抓住一个加仓的时机。  举牌本质是低估,股权转让为重组  对于举牌概念,我已经提示了半年的时间了,就是说从股灾之后,大家会发现这个举牌量会越来越多,这是因为一些很好的公司在股灾过程中被错杀了。其实这些公司的股价已经是被严重低估,这就吸引了很多产业资本的关注。从历史来看,产业资本进入的时点都是比较好的,比一般投资者的眼光和战略会更高。因为他们并不看重短期的波动,所以更多的会是在市场悲观、恐慌的时候去买入的。这种投资风格实则有点类似巴菲特,就是在牛市里其实是不买股票的,相反只有在股灾的时候才会买。正如巴菲特所说,股灾是上帝送给价值投资者的礼物。但是在中国,真正能够接到礼物的人很少,只有一些有眼光的产业资本,包括前海开源在今年的2600点加仓,就是说如果你想接到礼物,就需要一个克服恐慌的理念。因此,我们要从举牌上、表象上看本质,那就是这些蓝筹股被低估了。  至于股权转让,其实更多涉及到的是行业的重组,就是说很多行业可能都存在过度竞争、集中度不高等种种的问题。通过并购重组可以提高行业的集中度、提高龙头公司的市场地位,有利于改善行业的经营,比方说最近关注的宝武合并,这样可能就会改变钢铁行业高度竞争的形态。

    一汽夏利:前三季亏损逾8亿 王亚伟疑似清仓来自

    一汽夏利10月30日晚间公告,公司前三季度实现营收14.72亿元,同比降44.63%;净利润亏损8.25亿元。值得注意的是,王亚伟曾于2014年四季度重仓入驻一汽夏利,2016年6月底旗下三只产品仍累计持有公司约3893万股,但三季报显示,这三只产品已从前十大股东榜单中消失。一汽夏利:2016年第三季度报告全文 公告日期:2016-10-31天津一汽夏利汽车股份有限公司二零一六年第三季度报告二零一六年十月天津一汽夏利汽车股份有限公司2016年第三季度报告全文第一节 重要提示公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,并承担个别和连带的法律责任。除下列董事外,其他董事亲自出席了审议本次季报的董事会会议未亲自出席董事姓名 未亲自出席董事职务 未亲自出席会议原因 被委托人姓名张鸿儒 副董事长 因公 -毛照昉 独立董事 因公 -公司负责人秦焕明董事长、主管会计工作负责人历伟副总经理及会计机构负责人(会计主管人员)廖欣悦部长声明:保证季度报告中财务报表的真实、准确、完整。第二节 主要财务数据及股东变化一、主要会计数据和财务指标公司是否因会计政策变更及会计差错更正等追溯调整或重述以前年度会计数据□是√否本报告期末 上年度末 本报告期末比上年度末增减总资产(元) 7,153,809,809.38 5,903,920,409.51 21.17%归属于上市公司股东的净资产(元) 710,629,965.74 1,535,665,672.40 -53.72%本报告期 本报告期比上年同期 年初至报告期末 年初至报告期末比上增减 年同期增减营业收入(元) 469,479,542.36 -23.70% 1,472,429,993.85 -44.63%归属于上市公司股东的净利润(元) -306,454,198.61 3.30% -825,224,059.16 3.37%归属于上市公司股东的扣除非经常 -319,906,285.91 5.14% -853,290,418.27 6.17%性损益的净利润(元)经营活动产生的现金流量净额(元) - - -1,619,431,438.99 -27.54%基本每股收益(元/股) -0.1921 3.31% -0.5173 3.38%稀释每股收益(元/股) -0.1921 3.31% -0.5173 3.38%加权平均净资产收益率(%) -35.48% 3.09% -73.48% 4.84%非经常性损益项目和金额√适用□不适用单位:元

    申万宏源把股民带沟里 金鸿能源目标价100元现价16来自

    近几年来,券商“不走心”的研报层出不穷。有分析就认为,申万宏源为维护金鸿能源的股价出具没有价值的研报。梳理发现,2015年2月到2015年8月之间,申万宏源共给出7份研报。研报称坚定长期看好金鸿能源,300亿市值并不远,还上调金鸿能源目标价至100元。然而,金鸿能源的股价表现差强人意,从去年的37元,跌到如今的16元。此外,“券商界奥斯卡”新财富评选如火如荼的进入了投票阶段,各大券商也是使出浑身解数。微信公众号“申万策略”在10月20日、27日的推送文章中,标题前均加了“请支持申万宏源策略新财富第一”。不过,这位六次上榜新财富最佳分析师——申万宏源证券首席宏观策略分析师王胜,被媒体直呼“走下神坛”。2015年末,王胜喊出2016年A股中性假设下摸高至4000点。分析人士表示,券商研报作为专业人士作出的分析判断,理应具有客观性、公正性、专业性、审慎性。因为这不仅影响着上市公司的股价涨幅,也影响着市场资金的流向,真的要走点心金鸿能源股价差强人意 申万宏源研报没有价值?2015年7月,金鸿能源终止重组,公司在复牌公告中发布了“维稳”方案,并公布了股票期权激励计划,公司拟向76位激励对象,授予股票期权1000万份,行权价格37.92元。行权期业绩考核指标为,第一个行权期与2014年相比,公司净利润增长率不低于10%,第二、三个行权期与2014年相比,公司净利润增长率分别不低于21%、33.1%。随后,申万宏源发布研报称,维持买入,上调目标价至100元。申万宏源的研报中强调,“我们对金鸿观点与市场有很大不同”。一是业绩超预期概率大;二是公司的外延并购能力要超过市场的认识。“我们坚定长期看好金鸿,公司后续潜力也一定会被市场逐渐认可,去年年底我们喊出了一年60元目标价,在推出股权激励后,我们对公司信心更足,上调一年目标价至100元!”研报指出。据悉,2015年2月到2015年8月之间,申万宏源共给出7份研报。分别为《金鸿能源:受益煤改气、工业园区、海外贸易三重弹性》、《金鸿能源:一天三大利好,300亿市值并不远》、《金鸿能源:转固致14年业绩低预期,15年将受益煤改气和分布式》、《金鸿能源:一季度小幅增长,即将进入业绩释放期》、《金鸿能源:股权激励推出,上调目标价至100元》、《金鸿能源:受益张家口《发展规划》,布局河北静候申奥结果》、《金鸿能源:中报业绩低于预期,期待外延扩张和气价下调》。申万宏源金***师王胜被指走下神坛据《经济参考报》报道,“券商界奥斯卡”新财富评选如火如荼的投票阶段,为了拉票,各家券商分析师更是使出浑身解数。除吟诗作赋、海报招贴外,呕心沥血写“另类”研报也成为各家分析师“搏出位”的手段。另外,在近期一些券商研究报告中,“新财富恳请投XX第一”、“新财富恳请支持XX”等字样频繁出现。媒体称,眼下正值新财富评选“拉票阶段”,申万宏源的微信公众号“申万策略”于10月20日在发布《A股上市公司2016年3季报业绩前瞻》的文章前面加上新财富拉票的宣传语——“请支持申万宏源策略新财富第一”。王胜,申万宏源证券首席宏观策略分析师,六次上榜新财富最佳分析师。媒体梳理这位分析师近一年来的研究报告,并指,“分析师走下神坛:申万宏源王胜 说好的4000点呢?”2015年11月25-27日,申万宏源证券研究所在深圳举行2016年度投资策略暨上市公司交流会。策略首席分析师王胜在2016年A股投资策略的演讲中表示,中性假设下,上证综指至少摸高至4000点,创业板指触及3550点。分析认为,卖方研究报告在通过买方兑现价值时往往容易被扭曲,这其中掺杂了投行利益、佣金利益等。券商应该完善内部管理制度,提高研究人员的专业水平和素质,拿出有分量、有力度的研报,成为真正的“券商研究明星”。券商行业需要怎么样的价值取向?光有套路是不够的,想要成为行业第一,最终还是要回归服务,落实于事业之中,只有立足于勤勤恳恳,踏踏实实的产业研究,拿出沉甸甸、有分量、有力度的研报,才能让人心服口服,成为真正的第一。

    董明珠股东大会未获掌声 15项议案未获通过来自

    刚刚过去的这个周末,一段格力董事长董明珠在上周五(10月28日)召开的临时股东大会上发言的视频流传于资本圈。“我进来不鼓掌,还是第一次。”视频中的董明珠可谓气场十足。“格力没有亏待你们!我讲这个话一点都不过分。你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的?”董明珠的话令在场一众股东陷入沉默。随后,董明珠又大打感情牌,语重心长道,“到现在为止,我出门都是一个人。别人说为什么?这么大的企业,为什么不能请两个人,帮你洗洗衣服都是好的。我说那是浪费!能为企业多挣一分钱的利,我们就都应该节约下来。”不过,尽管董明珠始终把握着话语上的主动,但本次股东大会最终的投票结果却并不令她满意。记者注意到,格力电器收购珠海银隆新能源有限公司(以下简称银隆新能源)股权的议案勉强获得通过,但募集96.9亿配套资金等15项议案,却在中小股东的联手阻击下,最终未能成行。多项议案被中小股东否决为了收购银隆新能源股权,格力电器可谓煞费苦心,先后筹划了半年时间。2016年2月22日,格力电器宣布停牌,筹划重大资产收购;3月6日,公司公告透露拟筹划发行股份收购与格力同处珠海的银隆新能源。8月19日,格力连发35条公告,披露收购详情并表示将作价130亿元购买银隆新能源100%股权。收购完成后,银隆新能源将成为格力电器全资子公司。同时,格力同时增发96.9亿元人民币进行配套融资。然而根据10月30日晚间格力电器发布的公告,此次收购银隆新能源股权的相关事项在股东大会上受到了中小投资者的阻击。在公司此次提交股东大会审议的26项议案中,最终有15项议案未能获得股东大会的通过。在前25项特别决议议案中,通过审议的议案有第2、3、9、10、14、16、17、22、23、24项议案,其余特别决议议案均未获得通过。即便此次获得通过的议案,其过程也相当“惊险”。根据相关规定,特别决议议案要获得通过,全体参会股东投出的通过票数须占到总票数的66.67%(三分之二),而公司此次获得通过的特别决议收到的同意票数的占比在66.7941% ~ 71.6325%之间,均是“低空滑过”。另外,在此次未通过股东大会的议案中,中小投资者的态度起到了决定性的作用。如《关于公司本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易符合法律、法规规定的议案》,该项议案获得的反对票和弃权票分别为6.2亿股和4.44亿股。而根据会议统计,中小投资者对该项议案投出的反对票和弃权票也分别为6.2亿股和4.44亿股。其余未获通过的议案情况也与此类似。尤为值得注意的是,收购银隆新能源议案赞成比例为66.96%,刚好达到通过标准。不过97亿元配套融资方案却被否。市场观点认为,目前来看,还不好具体定义130亿定增收购议案是否成功。格力电器董秘望靖东其在表示“请关注我们的公告”后便挂断了电话。配套融资必要性引争议在格力电器投资者的眼中,董明珠算得上是偶像般的存在。董明珠也习惯了每次出场都伴随着停不下来的掌声,这是投资者对她的肯定。然而,据媒体报道,在上周五格力举行的临时股东大会上,董明珠出场首次没有掌声,董明珠随后呛声投资者,“格力又没亏待你们!我讲这个话一点也不过分,我5年不给你们分红,你们又能把我怎么样?”在当天临时股东大会上,26项议案中的核心议案有三个,包括《关于公司本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易符合法律、法规规定的议案》、《关于公司向特定对象发行股份购买资产方案的议案》、《关于公司募集配套资金的议案》。其中,第一个和第三个均被否。其实,关于募集配套资金的方案,此前市场上一直都有争议。根据9月份调整后的方案,公司拟非公开发行股份配套募资不超过96.9亿元,其中公司控股股东格力集团拟认购41.88亿元,员工持股计划拟认购不超过23.7亿元。此次员工持股计划包括董明珠等6名董事和高管,董明珠个人出资9.37亿元,一个人占据了员工持股计划的近40%。对于此次募集配套资金议案被否一事,有分析指出,这是公众股东对一家主营业务优秀的上市公司所作出的不相关多元化战略决策,展示了激烈的分歧,而不再是一概跟风盲从。此外,格力电器流动资金充裕,似乎没有募集配套资金的必要。某位对格力电器有深入跟踪和研究的私募人士8月份即在《证券市场周刊》上撰文称,格力电器的重组方案不足以服人。其提到,“在上市公司中,格力电器以盈利能力强、资金充裕而闻名。因此,中小股东们对格力电器发行股份购买资产甚至要募集资金感到费解。”记者注意到,格力的现金流状况确实不错。公司10月30日晚间发布的三季报显示,公司合并报表情况下的货币资金共有972亿元。“(配套募资被否)这个结果我并不觉得意外,因为中小股东在一个月之前就在酝酿联手否决增发议案。”家电分析师刘步尘对此表示。奥维云网(avc)研究院院长张彦斌则表达了不同观点,其向记者表示,格力账面上是有资金,但大部分是流动资金。空调行业是靠资金运作的,压货也靠资金。格力可以不定增,但是不定增的话,资金链会相对比较紧。“空调行业确实到了天花顶,无论如何,从概念上讲,银隆新能源所处的都是政策支持的产业。”张彦斌认为,格力跨界新能源本身没有问题,但怎么管理,怎么发挥银隆新能源的效能,这对于格力来说是个考验,“不能用做空调的思维去做银隆新能源。”留给市场的疑点还很多,此前,市场上对于银隆新能源也有诸多质疑,其中的焦点在于银隆新能源是否值130亿元以及公司的真正实力。记者注意到,10月30日晚间,格力电器同时还发布了一则澄清公告。格力方面在澄清公告中强调,银隆新能源目前生产经营正常,在手订单饱满,纯电动客车产品供不应求,预计承诺业绩实现的概率较高。

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      张维迎林毅夫再论战:经济学家都是段子手?

      经济学家张维迎和林毅夫的又一场论战已经持续了几个月。1995年是国企改革之争;2002年,张维迎加入了林毅夫和杨小凯关于后发优势与后发劣势之争;2014年林张论战再次升级,这次是关于政府干预经济;8月下旬开始的产业政策讨论甚至让两人首次决定公开辩论。同为北大国发院教授的两人,将于30天内在北大国发院举行辩论。然而产业政策讨论蔓延到更广阔的领域,许多人列举的例子是日本,而除日本之外,产业政策在各地各有得失,决定其成败的并非政策本身,而是政治环境。产业政策的成败案例1953年12月,台湾地区当局的技术顾问美国纽约怀特工程公司,向当时的“经济安定委员会”建议,在台湾设立一座树脂加工厂。1950年代开始,在美国经济援助下的台湾当局,对经济进行了系统性的干预,主要目标是实现政府指导和控制、扩大私营部门、促进经济长远发展,由此产生了后来的Industry Targeting政策,即战略性产业政策。这一政策采用的方式之一是在当局的指导下,先选择优先发展的行业,利用援助投资建厂,然后把项目交付私人企业家经营。怀特公司则承担“目标产业”的评估工作。当时的“经济部长”、后来被称为“台湾经济之父”的尹仲容接受了建塑料厂的建议,但具体选择谁来承接企业时颇费周章,最后,尹仲容通过台湾银行查询到,一个叫王永庆的米商存款最多,因而决定让王永庆接手塑料厂项目。1957年,第一家塑料工厂在当局监督下完工,移交给王永庆。后来这个工厂发展为台湾的大型企业联合体—台塑集团。台湾的故事在发展经济学领域是一个经典案例。通过政府干预来帮助产业发展,在台湾的经济发展史上还有不少,例如当局曾公开销毁2万只灯泡,以打击劣质产品。在私营企业发展的同时,当局也兴建大型钢铁综合企业。1965年,台湾创立了高雄出口加工区,推行信贷支持等政策。到1980年代,多达60%的研发支出来自公共部门。官方的产业政策研究院在上世纪70年代开始扮演了关键角色,对美国的技术依赖也逐渐减少。在西非,同样发生在1950年代。1957年,旧称“黄金海岸”的加纳,在恩克鲁玛的领导下,成为了非洲第一个实现政治独立的国家。当时人们对加纳的发展满怀乐观,包括阿瑟·刘易斯在内的一流的发展经济学家,都为新政府出谋划策。同样是在外国专家的指导下,加纳政府制订了五年计划和宏大的发展目标。这些计划同样由政府牵头。为了实现把加纳建设为发达工业国的雄伟计划,学校、医院、道路、水坝都开始大规模兴建。恩克鲁玛不满足于变化的速度,不断推出新的建设计划:制造厂、炼钢厂、矿山、船坞、航空公司……只要能够想到的行业,都在建设之中。商人们很快发现,只要能说服恩克鲁玛,还有足够的钱贿赂负责审批的官员,就很容易得到政府项目。而许多项目根本没有评估经济效益。由于缺乏监管,这些项目的造价,也往往大大超出正常范围。但由于人们对加纳工业腾飞充满信心,加纳政府依然得到外界的贷款支持。人们全然没有发现加纳的经济已经被腐败的政治、低效的项目、错误的决策拖垮了。1963年,官方公布的加纳政府外债额度是1.84亿英镑,1964年就达到了3.49亿英镑,实际上更多。巨额债务终于迫使加纳政府开始了进口限制,不过管理方法混乱而无效。很快,很多建设中的项目停工,工业化再也进行不下去了。加纳的农业也因为盲目的大型机械化而衰退。高额的税收使得加纳出现反对恩克鲁玛的声音,加上外汇短缺导致很多必需品供应不足,国内物价飞涨,罢工也开始了。社会问题日趋严重。到1965年,加纳政府基本上已经破产,已知外债超过政府收入的十几倍。以上关于加纳工业化进程的种种悲剧,以及对这一失败的解释,自然是后来学者们通过研究总结得出的,刚开始,预见到这些的人不多。而且至少短期来看,失败或成功都不是那么绝对和显而易见,比如在台湾,不是所有措施都十分成功,而基础设施建设也的确改善了加纳人的生活。经济学家讲故事一再反转就连在经济学界,产业政策也无清晰的定义,笼统地说许多制度都可以视为“产业政策”,从关税和外贸保护,到税收优惠、各种补贴、出口加工区,以及国有经济,甚至政府**更严格的环保法律,也可以当作某种“产业政策”意向的体现。大部分经济学家认为,产业政策可以促进一个地区的经济发展。支持这一观点的案例,除了前述案例,还有日本、新加坡、韩国等亚洲国家;反例也大量存在—撒哈拉以南非洲国家有更多的失败案例;拉丁美洲除了少数成功案例(如巴西),普遍也不太成功,政府的保护和补贴没有扶植起有国际竞争力的企业,而是“保护”了缺乏竞争力的垄断或寡头企业。在发展经济学中,“二战”之后的早期研究基本把经济发展等同于工业化,认为贫困国家不能自然而然跨越资金和技术门槛,需要政府通过产业政策来推动工业化。其中最有影响力的一种建议是,在一段时期内禁止某些产品的进口,给国内的工业部门留出发展空间,直至它们足够强大,这也就是所谓“进口替代”,许多国家在实践中或多或少采用了这种建议。到1980年代,这种理论开始受到另一些经济学家的持续批判,后者认为产业政策并未发挥作用也不能发挥作用,因为政府失灵总是比市场失灵更为严重,他们主张政府应保持“守夜人”的性质。前段时间国内关于产业政策的争议中,经济学家张维迎的主张,基本属于这一派。日本:最具竞争力产业受助最少“东亚奇迹”可能是对主张政府无为而治的经典反驳。日本等国在“二战”后的巨大发展,似乎不可能跟他们的产业政策撇开关系。不过,近年里,就连日本产业政策的有效性也被质疑了。在日本经济如日中天的1980年代,日本通产省官员对战后日本经济恢复的规划,被认为是日本迅速实现工业化的主要推手。著名的例子是通产省为了减少国内的竞争,在1961年计划把日本汽车制造商减少为三家:一个制造家用汽车,一个制造特殊汽车和一个制造微型汽车。但是,这一计划没有完全实现,随着日本汽车国内市场的扩大和全球竞争力的上升,日本在顶峰时期有10家整车制造商,而今天闻名全球的本田制造商,就属于当初要被通产省取缔的对象。因此,有学者指出,日本汽车制造业取得如今的成就,与通产省的政策没有关系。日本房地产和股市泡沫破了之后,经济学家也从资源使用效率的角度,质疑产业政策神话。比如有人对1955-1990年接受日本开发银行贷款资助的13个产业进行了研究,结果发现,日本最有竞争的产业,例如汽车行业和电子制造业,生产率提高最快但是接受日本开发银行资助最少;最为落后的产业,如矿业、石油和煤炭行业,接受日本开发银行贷款最多。也有人指出,日本钢铁业的快速崛起,得益于已经成熟的炼钢技术和日本政府提供的廉价资金,日本钢铁业当时的资本回报率,大大低于日本制造业平均回报率。从投资效率来讲,这不是成功的产业政策。产业政策到底有没有用?为什么有时能发挥作用,有时却不能?一些经济学家的结论不断地被另一些经济学家所颠覆。观点的天平来回往复。曾经写过《国家为什么失败?》的美国学者詹姆斯·罗宾逊在近期发表的一篇论文里专门讨论这个问题,他提出,不同国家不同的政治环境决定了产业政策的成败。他的说法大致是:发展中国家推出产业政策,虽然看起来是受到某些学术观点的支持和推动,但说到底它是一个国家的政治选择的内生结果,而在利益和制度没有理顺的情况下,产业政策无法起到正面的作用。

      收购银隆募资方案被否 董明珠上哪儿找钱?

      四年前,格力电器(000651.SZ)的中小股东联手将空降兵周少强“请”出董事会。四年后这一幕再度上演。但中小股东反对的,却是他们曾经力挺的格力电器董事长董明珠。10月31日,格力电器宣布,其因发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项而在当日停牌。而就在一天前,格力电器宣布,对珠海银隆的26项收购议案中,有15项涉及增发募资的方案被10月28日举行的临时股东大会否决。尽管董明珠对中小股东表态“格力没有亏待你们。”但无论是后续出炉何种调整方案,格力对银隆的收购都因此遭遇重大挫折。募资方案被否增发募资方案被否,为格力对珠海银隆的收购增添许多变数。10月30日,格力电器宣布,在10月28日召开的2016年第一次临时股东大会上,募集96.94亿元配套资金等15项与增发募资相关的议案被否定。而《关于公司向特定对象发行股份购买资产方案的议案》,则以66.96%的比例(刚到2/3)勉强通过。8月18日,格力电器宣布,其拟作价130亿元收购珠海银隆100%股权。此外格力电器还增发100亿元进行配套融资。随后这个金额微调为97亿元。在增发方案中,格力宣布将向格力集团、格力电器员工持股计划和银通投资等8名特定对象,采取非公开发行股票募集的方式,募集金额不超过96.94亿元。格力电器此前已经在员工间开展了认购活动。格力电器宣布,员工持股计划认购金额为23.74亿元,份额为1.53亿股。其中董明珠个人出资9.37亿元,出资金额占本次员工持股计划的39.52%,在增发完成后预计持股1.3%左右。15项未通过议案的反对票均出自中小股东。公告显示,此次通过网络和现场投票的股东有5141人,占格力总股份的54%,其中中小股东占到27%。董明珠为此在临时股东大会上对中小股东表示,两年给你们分了180亿,你去看看哪个企业给你们这么多?她同时反问,格力从亏损做到今天,达到13%的利润,是靠你们来么?现金流尚有141亿掌声是判断投资者态度的信号。董明珠也在当日直言,这是她参加的第一次没有掌声的股东大会。董明珠表示没有鼓掌,可能是有些投资者对格力收购银隆不满。她已经在网上看到各种不满格力低价增发收购银隆摊薄股东利润的言论。公告显示,增发完成后,中小股东的持股比例将由此前的72.87%降至58.65%。而与之相对应的是,董明珠本人在却将通过出资9.37亿元,持有增发后的格力电器1.05亿股,持股比例在1.3%左右。此外,还有观点认为,格力自身资金雄厚,无需增发就能完成收购。10月30日发布的格力2016年三季报显示,其当期营收为332.45亿元人民币,比去年同期增加5.84%。此外,格力当期归属上市公司股东净利润为48.26亿元,比去年同期增加14.05%。其中值得注意的是,格力当期经营活动产生的现金流净额虽比去年同期减少61.7%,但也达到141.62亿元。而其当期流动资产的货币资金则达到972.34亿元。但奥维研究院院长张彦斌认为,空调行业的大资金运作模式决定了格力需要通过募资来完成收购。他对《华夏时报》记者说,空调行业瞬间爆发需求量集中,对资金的需求很大,对流动资金的要求比较高。格力手里钱多是因为手里既有下游经销商的货款,又欠上游供应商的货款。动用账面现金收购,会对格力的经营造成影响。他同时认为格力今年已不可能将银隆纳入报表。张彦斌对《华夏时报》记者表示,募资方案被否让格力对银隆的收购陷入停滞。他认为,出现被否定的原因在于格力与中小股东没有沟通好。“如果调整方案,与中小股东再沟通,再召开股东大会,收购时间也会遭到拖延。”

      大智慧:为保壳转让财汇70%股权获上交所问询

      上交所要求公司补充说明公司出售大智慧财汇股权的原因,并指出,大智慧财汇净资产为6953万元,本次股权转让整体估值为19.97亿元,增值率2752.86%,要求公司请补充披露本次交易的定价依据和相关估值的测算过程。

      深交所:确保深港通年内平稳顺利开通

      10月31日,深交所党委召开专题会议,认真学习党的十八届六中全会精神,研究贯彻中国证监会党委要求、部署深交所系统学习全会精神相关工作。深交所党委认为,党的十八届六中全会是在全面建成小康社会决胜阶段召开的一次十分重要的会议,对于全面加强党的领导、巩固党的执政地位、带领全党和全国各族人民实现“两个一百年”奋斗目标,具有里程碑意义。习近平总书记在六中全会上的重要讲话,就新形势下加强党的建设作出总体部署,具有极强的思想性、政治性、实践性和指导性,是马克思主义中国化的最新成果,是开创全面从严治党新局面、推进党和国家各项事业的行动纲领。全会聚焦全面从严治党这一重大主题,深刻总结党的十八大以来管党治党的成就和经验,制定《新形势下党内政治生活若干准则》并修订《中国共产党党内监督条例(试行)》,表明了党中央坚定不移推进全面从严治党的政治决心,开启了全面从严治党的新时代,标志着党中央“四个全面”战略布局体系逐步完善。深交所党委表示,要坚定不移地维护以习近平同志为核心的党中央权威和党中央集中统一领导,牢固树立政治意识、大局意识、核心意识、看齐意识。事在四方,要在中央。一个国家、一个政党,领导核心至关重要。特别是当前我国正处在世界格局深刻调整、国内形势深刻变革的重要时刻,更加需要一个坚强的领导核心。党的十八大以来,习近平总书记带领全党全军全国各族人民开创了中国特色社会主义伟大事业和党的建设新的伟大工程新局面,在改革发展稳定、内政外交国防、治党治国治军等各方面取得了一系列具有重要现实意义和深远历史意义的成就,实现了党和国家事业的继往开来,赢得了全党全军全国各族人民的衷心拥护,受到了国际社会的高度赞誉。全会明确提出习近平总书记是党中央的核心、全党的核心,是民心所向、众望所归。深交所党委强调,当前经济发展新常态特征更加明显,推进供给侧结构性改革的任务十分艰巨,必须以六中全会精神为统领全面加强全所监管、改革和发展等各项工作,自觉将全所工作放在全国经济金融工作的大局中去考虑,放到资本市场全局中去谋划。要切实履行市场组织者和一线监管者的职责,强化市场一线监管,提升风险管控能力,稳定市场各方预期,牢牢守住市场安全运行和不发生系统性、区域性风险的底线。坚持市场化、法制化、国际化改革方向,推进市场双向开放,确保深港通年内平稳顺利开通,认真落实“十三五”规划有关深化创业板改革的要求,全面支持创新型企业发展,进一步完善交易所治理架构,做好召开会员大会各项准备工作。着力夯实市场制度基础和内部管理基础,全面提升市场服务能力,加快建设形成融资功能完善、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的多层次资本市场体系,努力在更高层次、更大范围服务供给侧改革、经济转型发展和“十三五”国家发展战略全局,以深交所市场稳定健康发展的优异成绩迎接十九大的召开。

      外管局系A股持仓曝光 对银行地产钟爱不改

      外管局“三剑客”持股情况浮出水面。梧桐树持有量多的是银行股;坤藤偏爱地产板块,增持华发股份;凤山投资多元化,增持恒生电子,减持南京高科、上海石化、海南橡胶、中信重工、光大证券、同方股份、东方明珠、宁波港。梧桐树、凤山、坤藤被称为外管局“三剑客”。梧桐树成立于2014年11月,仅国家外汇管理局一家股东。2015年8月,梧桐树同时成立两家全资子公司,即北京凤山和北京凰山两个投资公司,后者改名为坤藤投资。与此前风格一样,梧桐树重仓持有的大多是银行股。梧桐树为6家上市公司的前十大流通股股东,这6家公司全部是银行,包括兴业银行、农业银行、交通银行、工商银行、浦发银行、中国银行。梧桐树对银行股的持仓与半年报时一样。今年3月底,多家银行披露年报,梧桐树进驻数家银行前十大股东,引发市场关注,一度推动银行股大涨。三季度,梧桐树减持中国联通,不再是其前十大流通股股东。当季,中国联通股价上涨近9%。凤山投资风格较为多样性,涉及房地产、互联网金融、电信运营、医药、国防军工等领域。凤山是中国联通、金地集团、九州通、北方导航、恒生电子这5家上市公司的前十大流通股股东。其中,对前4家公司的持股保持不变,增持恒生电子。三季度,恒生电子下跌16%。当季,凤山减持了多家上市公司持仓,不再是南京高科、上海石化、海南橡胶、中信重工、光大证券、同方股份、东方明珠、宁波港的前十大流通股股东。坤藤更加偏重房地产板块投资,是金地集团、华发股份的前十大流通股股东。其中,三季度对华发股份增持,当季该股大涨32%。此外,坤藤还是中国联通的前十大股东,持股额度未较上季有所变化。总体来看,外管局“三剑客”投资量大的,都是沪市主板公司,银行地产居多。投资标的市盈率较低,波动相对小,安全边际高,操作谨慎。不过这也使得投资收益较为有限。此前有分析人士认为,外管局应该是长线投资思路,持股时间较长。此外,由于上述公司成立的比较晚,团队还处在培养和熟悉阶段,短期或不会有大举动。外管局“三剑客”持股思路与中央汇金公司、证金公司有相似之处。据中证报统计,对比半年报和三季报情况,“三剑客”与证金公司介入的公司重合度很高。“三剑客”累计介入的20家公司中,有18家也被汇金公司“光顾”,仅金地集团和交通银行未出现汇金公司的身影。去年股灾之后,投资者开始真正审视上市公司的业绩,有业绩的公司股价上涨出现更好的持续性。此外,各种政策打击炒作之风,壳资源、次新股、题材股均遭到打压,使得资金从炒题材转向投资价值股。今年,大盘蓝筹股50 ETF的表现优于上证指数,上证指数优于创业板。

      商品疯多久?物价怎么走?

      近期原油、钢铁、煤炭等商品价格大幅回升,9月PPI结束近五年下跌,首次转正,引发市场对通胀的担忧。本轮商品疯狂的逻辑是什么?价格还能飙升多久?PPI回升能否持续?未来物价如何走?1. 商品大幅反弹,PPI首度转正PPI结束近5年下跌,首度转正。根据国家统计局最新数据,9月我国PPI同比回升至0.1%,结束了长达54个月的下跌态势,首度转正。PPI同比转正一方面是由于去年基数偏低,另一方面今年以来工业品出厂价格环比大幅回升。从3月开始计算,PPI已累计上涨2.4%。从结构上来看,PPI的回升几乎全部来自生产资料价格的上涨。在PPI统计中,生产资料的权重占75%左右,而3月至今生产资料价格累计上涨了3.4%,对PPI的回升贡献最大。其中采掘工业价格上涨15.5%,对生产资料价格上涨推动最大,原材料工业上涨4.6%,加工工业上涨1.9%。而生活资料价格从3月至今基本走平,对PPI的整体回升几乎无贡献。而油、煤、钢等价格大幅反弹,是生产资料价格回升的主要原因。今年以来,国际原油价格累计上涨40%,导致国内成品油价格经历7次上调4次下调,汽油价格累计上涨470元/吨,柴油上涨645元/吨。煤炭价格也大幅回升,山西产动力煤从去年底的400元/吨一路上升至当前的646元/吨,上涨幅度高达62%。钢铁价格指数年内涨幅也高达40%,螺纹钢价格上涨33%。经历多年熊市之后,主要商品价格大幅反弹推升了生产资料价格,是今年PPI大幅回升的主要原因。由于生活资料价格保持相对稳定,未来PPI回升能持续多久,很大程度上决定于生产资料价格的走势,所以接下来我们重点分析原油、煤炭、钢铁近期和未来的价格走势,并据此预测物价走势。2. 短期供需改善,涨价难以持续2.1 油价:限产执行艰难,价格反弹有顶近期原油价格的大幅反弹,主要来源于限产协议等利好。9月底以来,原油价格又开始大幅反弹,累计上涨8%。一方面根据OPEC数据,原油供给过剩量从一季度时的220万桶/日下降至当前的50万桶/日,主要消费大国美国的商业原油库存也有所回落,供需状况微幅改善。但更主要的利好消息还是9月底OPEC达成的初步限产协议,OPEC国家同意将产出目标设定在3250-3300万桶/日区间(当前为3339万桶/日),同时成立技术性委员会,研究限产的实施机制。但中长期看,油价反弹空间有限,上行有顶!第一,限产协议的效果不宜过度解读。首先,尽管OPEC初步的限产协议已经达成,但限额如何分配、能否有效落实和监管,这些关键的问题都悬而未决。而且在这一波大宗熊市中,主要产油国的经济、财政都遭受重创,各国既希望油价回升,又希望增加生产创收,目标本身就相互矛盾。例如当前OPEC各国自估原油产量都高于第三方评估值,其实就是想在限产时争取更高的生产额度,牺牲别国利益来保全自己,各国利益严重冲突也是限产迟迟难以达成一致的重要原因。其次,从历史经验来看,OPEC单方面限产难以达到提升油价的目的。上世纪80年代,OPEC同样采取了限产保价的政策,在1981-1985年累计减产600万桶/日,但原油价格在此期间接近腰斩。原因在于OPEC缩减的产量被非OPEC国家所补充,相当于OPEC在补贴其它产油国。当前非OPEC国家中,俄罗斯加入限产难度非常大,美国原油生产更加市场化,真正做到“限产”非常困难。第二,页岩油是挥之不去的威胁。本轮油价下跌的一个重要原因是OPEC拒不减产,并希望以此打压美国页岩油发展。页岩油成本平均在50-60美元/桶,如果油价上涨较多,页岩油公司扩大产能和产量的动机就会增强,对油价进一步上涨构成打压。所以长期来看,本轮油价下跌本质上是技术进步带来的能源生产成本的下降,如果供需状况没有大幅好转,仅是供需的边际改善对油价提升作用非常有限。考虑到页岩油的威胁,意味着当前油价反弹很难突破50-60美元的天花板。2.2 煤价:供需短期错配,暴涨难以持续本轮煤价上涨的主要原因是政策减少供给、叠加需求短期改善,导致供需短期错配。从需求端来看,电力耗煤、炼钢等对煤炭需求短期均有改善。今年以来,基建持续发力,地产销售端火热带动上游需求回升,宏观经济得以短期稳定。在煤炭的消费结构中,占比50%的电力耗煤需求今年下半年大幅回升,6大发电集团耗煤量增速由负转正,9月份同比达到9.2%;占比30%的钢铁和建材用煤需求也出现回升,粗钢、生铁、钢材产量同比增速由负转正,9月分别达到了3.9%、4.1%和4.3%。从供给端来看,产能严重过剩,煤企依然大面积亏损。截至2015年底,我国煤炭总产能高达57亿吨,其中正常生产及改造的煤矿39亿吨,停产煤矿3.08亿吨,新建改扩建煤矿14.96亿吨。而2015年煤炭总消费仅为37.5亿吨,考虑到未来环境问题、新能源替代等带来的需求缩减,煤炭行业面临严重的产能过剩问题。即使考虑到2016年退出2.5亿吨产能,短期内产能过剩也难以缓解,截至8月底依然有1847家煤企处于亏损状态。既然产能如此过剩,煤炭价格为何还持续飙涨呢?问题在于产量受政策影响而大幅缩减。近几年,政府陆续**煤炭去产能政策措施,包括严禁煤矿超采,定量去产能目标等。其中今年年初**的“276政策”(全国所有煤矿全年作业时间不超过276个工作日)被严格执行,对产量压缩尤其大。今年前三季度我国原煤产量仅24.6亿吨,相比去年同期少生产了近3亿吨。而煤炭需求却在明显改善,导致供需短时间严重失衡。全国重点电厂煤炭库存可用天数从之前的20天以上回落至最低时的12天,国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数从15天以上回落至9天。所以尽管产能依然过剩,但政策大幅压缩产量,导致煤炭短期严重供不应求。往前看,近期供需依然紧张,但暴涨难以持续。今年前9个月煤炭产量仅24.6亿吨,即使10-12月每月产量达到3亿吨,全年产量也仅为33.6亿吨,预计全年煤炭净进口2.5亿吨,所以全年供给约36亿吨。而2016年煤炭消费或在39亿吨,所以全年面临供需紧张的局面。而且“276政策”仅是稍作放松,超采现象依然严格被禁,三、四季度煤炭去产能又需完成年度目标,短期供需紧张局面或将持续;但政府已经在逐渐放宽煤炭生产限制,未来供给有望稳步回升。而考虑到地产调控大幅加码,下游需求明年走弱,煤炭供需或在17年显著恶化,煤价下跌的风险正在逐渐累积。2.3 钢铁:需求长期下行,产量已创新高年初以来钢铁价格的回升,主要也来自供需状况的短期改善。从供给端来看,今年全年钢铁去产能目标为4500万吨,而截至9月已经完成全年目标的90%。从需求端来看,地产销售端回暖拉动投资端回升,房屋施工面积增速从年初开始大幅好转,而基建投资全年维持较高增速,建筑业整体对钢铁需求回升。钢铁的另一大需求来源——汽车生产和销售增速也明显回升,2016年汽车产量增速转负为正,截至9月同比回升至12.3%。供需状况的短期改善导致钢铁价格大幅回升,钢厂的产能利用率和开工率也在今年大幅提高。地产调控大幅加码、汽车减税即将到期,需求存在大幅回落的风险。我国人口结构决定的房地产上涨大周期已经过去,而国庆前后各地**最严房地产调控政策,预示房地产的结构性反弹小周期也将告一段落,事实上下半年地产投资增速已经开始下滑。而今年汽车销售超预期的原因在于去年10月推出的小排量汽车购置税减半政策,而这一政策将在16年底到期,17年的汽车销量也存在大幅下滑的风险。所以综合来看,预计明年钢铁需求或大不如今年。而在钢价上涨后粗钢产量已创出历史新高,即便在去产能之后的钢铁产能依然严重过剩。从供给端来看,15年中国粗钢总产能是12亿吨,即便16年压缩了4500万吨产能,相比于8亿吨左右的需求依然是严重过剩,长期看钢铁涨价亦不可持续。3. 通胀短升长降,货币短紧长松!供需变化逃不开价格规律,通胀短升长降!原油、煤炭、钢铁等商品近期的涨价主要源于供需状况或供需预期的改善,但价格上涨后,供给势必会回升,即使是之前高度垄断的原油生产也受到页岩油威胁而竞争程度增加。所以尽管存在非市场因素干预市场,但价格规律依然发挥作用。再加上地产调控加码、汽车优惠到期意味着总需求存在回落压力,所以2017年工业品供需有望逆转,工业品价格以及通胀或重新回落。流动性短期趋紧,但长期流动性趋松。短期来看三方面因素制约着中国央行货币宽松的空间:第一,政治局会议提出抑制资产泡沫、防范金融风险,防风险成为政策主基调;第二,随着美联储加息渐进,美元走强,人民币贬值压力不断增大,稳定汇率动机增强;第三,低基数叠加PPI回升,导致4季度通胀存在反弹风险。综合来看,降准或继续延后,而逆回购期限的拉长意味着短期资金成本的上升,年底前资金或持续偏紧。但地产调控加码加剧经济下行风险,也意味着资金需求长期趋降,流动性长期趋松。

      11月1日市场消息内参提示

      11月1日市场消息内参提示 国常会:推动改革发展和民生改善政策措施落地见效 国常会:听取国务院第三次大督查情况汇报,推动改革发展和民生改善政策措施切实落地见效;确定全面推进政务公开相关实施细则。 央行9月末外汇远期空头头寸增加164亿美元 央行:9月底外币对本币远期合约和期货合约空头头寸453亿美元,为央行披露以来首次出现变动;8月底为289亿美元。 保险监管部门摸底违规投保境外保险 上证报:银联国际在上周末重申境内银联卡在境外保险类商户合规使用的重要性,与此同时,保险监管部门也在进行相关摸底与调研工作。 郑商所再次上调动力煤交易手续费 郑商所决定,自10月31日晚夜盘交易时起,动力煤品种日内平今仓交易手续费标准调整为24元/手,非日内平今仓交易手续费标准维持不变。 发改委:目前全国重点电厂存煤可用21天 上证:从发改委获悉,1-9月,全国煤炭产量24.6亿吨,同比下降10.5%,目前全国重点电厂存煤6450万吨,可用21天。 全国大蒜批发价涨至7.24元/斤 发改委数据显示,10月末,全国大蒜批发价涨至7.24元/斤,环比上涨6.16%,同比上涨90%,超越2009年至2010年间至历史新高。 外媒:中国要求煤矿商限制2017年价格 路透援引消息人士称,在上周召开的会议上,发改委要求中国神华等各大煤矿商在2017年供应合同中,将价格限制在当前或更低水平。 深交所房地产及产能过剩行业公司债分类监管落地 深交所发布《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》,对房地产、产能过剩行业分别采取了“基础范围+综合指标评价”、“产业政策+综合指标评价”的分类监管标准。 李小加:深港通开通时间不会跟圣诞假期太近 香港经济日报:李小加透露,深港通开通时间不会跟圣诞假期太近,宣布开通后,市场有两星期准备。 央行公开市场昨日净投放1000亿元 央行昨日进行1000亿元7天期逆回购操作、700亿元14天期逆回购操作、200亿元28天期逆回购操作,有900亿逆回购到期。 两市融资余额止步四连升 截至10月28日,上交所融资余额报5086.46亿元,较前一交易日减少35.02亿元;深交所融资余额报3971.74亿元,减少29.87亿元。 格力电器:深交所发函询问收购银隆议案 深交所要求格力电器于11月4日前明确说明收购银隆相关议案整体上是否认定为通过,并说明交易事项的后续安排。 本周起欧洲进入冬令时 下周美国进入冬令时 欧洲国家已于上周日进入冬令时,欧洲市场开/收盘分别延后一个小时。美国将在下周日进入冬令时,届时美国市场开/收盘也将分别延后一个小时。 美国9月个人收入环比0.3% 美国9月个人收入环比0.3%,预期0.4%,前值0.2%;个人消费支出(PCE)环比0.5%,预期0.4%,前值0.0%修正为-0.1%。

      “中国式钱荒”为什么会发生?

      连续两周,国内资金面持续紧张,银行间市场质押式回购加权平均利率持续攀升,由两周前的 2.1%攀升至 2.6%,上行幅度高达 50BP;与此同时,虽然央行持续大规模投放资金,但是公开市场操作加权利率偏高,而且本周国库现金定存利率上行 30BP,对市场情绪均有影响。虽然我们不认为,当前环境下国内会出现流动性危机,但是资金利率的持续高涨对债券市场的冲击依然不得不加以防范。尤其是当前机构行为与央行行为出现不一致的背景下,更加需要谨慎操作。流动性观察最佳指标:7天银行间质押式回头利率一般而言,观察某个国家/市场的流动性,可以使用隔夜拆借利率(比如美国联邦基准利率)、Libor 利率(3 个月期)以及银行回购利率(比如我国)。中国判断流动性的最基本指标就是 7 天银行间质押式回购利率水平。根据国外的研究经验,仅仅依靠资金利率水平,无法准确判断流动性的紧张程度,尤其是无法判断流动性风险的真实程度。在欧美等发达国家,更常用的是两个组合型的流动性指标,通过这两个指标可以更好的观察市场中的投资者对于流动性风险的整体判断,这两个指标分别是Libor-OIS息差 和TED Spread 。结合美国的经验,我们添加一个类TED Spread指标,即 3 个月 Shibor 利率与 3 个月期国债收益率利差,但是由于 Shibor 利率的市场化水平尚无法与国外相媲美,“Shibor-国债”指标仅用作辅助判断。历次钱荒分析2011年钱荒:实体融资需求和通胀过高2011 年的钱荒始于 2010 年末,贯穿整个 2011 年。除了有明显的季节性因素之外,主要有两个原因。一是此前四万亿推动通胀过高后,为了抑制通胀货币政策收紧,二是社会融资需求依然较高。2013年钱荒:实体融资需求和通胀过高2013 年 6 月,应该是让市场印象最深刻、最真实的一次钱荒,机构同业拆借面临真正的枯竭。从危机爆发的时点来看,季节性因素是触发危机的一个重要原因。但是,在当时的经济和政策背景下,此次危机还有更深层次的原因。一方面是国内监管的加强。银监会3月25日发布8号文,规范同业与非标的期限错配4月至5月,理财与自营之间交易被禁,进一步抬升了同业杠杆。一系列的监管风暴令各类银行对同业资金的需求都在增大,尤其是一些往常以拆出资金为主的大行,也开始出现拆入需求。另一方面,外管局打击虚假贸易以及美联储退出QE的预期,也导致国际资金流向出现逆转,为6月资金面带来一定的压力。在此背景下,央行“顺势而为”,从6月初开始逐渐减少净投放规模,结果逐渐将流动性危机引向最高潮。2016年3-4月的资金紧张:MPA考核+信用事件冲击今年 3 月至 4 月初,在经历春节期间的资金紧张局面过后,市场上的资金成本在此期间又出现新的一轮收紧。背后的原因除了因为商业银行信贷扩张速度过快导致的央行净投放收紧,更重要的是3月底央行首次进行季末MPA考核,促使银行为了限制广义信贷增速而收紧了资金拆出规模,导致市场资金明显紧张。中国式钱荒诱发因素总结一、季节性因素是重要诱发因素中国特殊的银行监管、税收制度以及节假日(春节)因素,导致银行间资金面经常在每个季度的季末、春节前后出现波动。虽然这种季节性因素对于市场而言已经是比较常规的事件,机构对此一般也会有提前的应对,但是如果同时叠加其他因素,则可能对银行间流动性造成比较大的冲击。总的来说,结合几次钱荒的经验,季节性因素是历次钱荒的重要诱发因素。二、去杠杆压力是关键推力从经验来看,机构去杠杆是诱发流动性危机的重要诱因,而且造成的冲击通常超预期。中国 2013 年钱荒的重要诱因,就是机构去杠杆。当然,机构去杠杆造成巨大冲击还有一些其他前提,比如机构资金来源过度依赖同业资金(加杠杆过程),因突然事件导致去杠杆的突然发生(央行态度反常,国外经验中银行资产风险敞口剧增等)。三、央行态度转变作为银行间市场流动性的重要引导者,央行的态度在很大程度上决定了流动性的松紧状况,一般而言,在既定的货币政策下,央行会通过公开市场操作或者其他途径,保持流动性。但是如果在某些时刻,央行对待流动性的态度突然转变,超出市场预期,就有可能触发流动性风险,比如 2013 年 6 月钱荒时期,央行比较坚决的去杠杆态度。四、国际资金流动趋势转变在今年以前的相当长的一段时期内,人民币一直存在较大的升值预期,同时伴随着美欧等国家的量化宽松政策,国际资金存在持续流入中国的趋势。然而在某些特殊时刻,流入的趋势出现逆转,对于国内的资金面也会存在比较大的压力,当存在某些诱发因素时,会加大资金的紧张程度,典型的例子包括 2013 年美联储退出 QE 预期以及 2015 年年初美联储加息预期时,国际资金面临较大的流出压力,加重了当时的资金紧张程度或持续的时间。 五、宽信用挤出效应“宽信用”出现,也会对银行间资金面造成收紧压力,当某些因素触发流动性担忧时,较高的信用融资需求会加剧流动性的紧张程度,并可能造成风险的爆发。2011 年和 2015 年年初的小钱荒,均有宽信用的影响在里面。没有钱荒,但紧平衡将持续近期的资金利率走势与 MPA 口径调整,使得市场对于流动性的下一步变动十分关注,那么 2013 年钱荒会再一次重演么?我们认为:央行货币政策操作的核心是相机选择。在“稳增长”的诉求下,央行仍然会安排适度的逆周期、维护稳定并促进增长的政策成分的货币政策(央行货币政策分析小组:2015 年以来稳健货币政策主要特点的回顾) 。特别是市场需要考虑央行去年下半年开始实施的利率走廊。从利率走廊角度来看,流动性的空间和弹性是存在的,而且银行间资金利率的上限也是明确。而对于市场担心的季节性紧张局势:张晓慧女士明确对于存款类金融机构影响相对可控,但是对于证券、保险、基金等非存款类金融机构而言,其属于银行体系之外,本身就是货币信贷扩张的受体……感受到一些流动性压力和制约也是正常且合理的。(张晓慧:如何理解宏观审慎评估体系)。因而,结合央行相机选择的操作原则以及利率走廊的约束,我们判断:类似于 2013 年的钱荒发生的可能性很小,流动性未来一段时间还是紧平衡的状态,特别对于非银机构而言。

      招商证券:基金上周发行仍以中低风险为主

      上周沪深300(3326.764, -13.36, -0.40%)指数收于3340点,上涨0.4%。偏股型基金普跌,开放式股票型基金平均下跌0.3%,混合型基金下跌0.2%,绝对收益基金基本与前一周持平。被动偏股基金方面,指数型基金上涨0.1%,ETF基金上涨0.2%。债券基金整体下跌0.1%,保本基金下跌0.1%,货币市场基金获得0.03%的收益。  基金发行市场上仍以中低风险产品为主,债券型基金和灵活配置型基金仍然占据了市场较大比例。近日,人社部新闻发言人表示,将在年内组织第一批委托省份与社保基金理事会签订合同,同时由社保基金理事会牵头组织评审委员会,优选出第一批养老基金管理机构,正式启动养老保险基金投资运营工作。  此外,在私募机构方面,近日《私募机构做市业务试点技术方案座谈会会议纪要》**,初步明确了在“私募做市业务组织机构、从业人员管理、做市资金来源、库存股范围及获取方式、结算券商职责分工”等方面的六项差异化安排,为新三板私募做市进行了进一步的规范。  10月24日至10月28日,共有26只基金公告成立。其中,包括13只债券型基金、7只灵活配置型基金、4只货币型基金、1只被动指数型基金和1只混合型基金,总募集规模为296.1亿份,平均募集规模为11.4亿份,较上周较大幅度上升。财通资管鑫管家货币市场基金募集了124.6亿份,为上周之冠。从募集时间来看,华夏沪港通上证50AH优选指数基金(LOF)、新华丰利债券型基金、工银瑞信现代服务业灵活配置、红塔红土长益定期开放债券、中科沃土沃鑫成长精选灵活配置发起式基金、东兴量化多策略灵活配置、平安大华惠享纯债以及博时裕信纯债的募集时间均超过25天;而财通资管鑫管家货币市场基金、招商稳荣定期开放灵活配置、招商招盛纯债、长江乐享货币市场基金、工银瑞信恒丰纯债、华福现金收益货币市场基金、鑫元聚利债券、鹏华丰禄债券、招商招乾纯债、招商招轩纯债、长盛盛平灵活配置以及兴业14天理财债券的募集时间均未超过5天。  截至上周五,周内结束募集的基金共计30只。其中,包括16只债券型基金、6只灵活配置型基金、4只股票型基金、2只混合型基金、1只货币型基金以及1只QDII基金,预计这些基金将于近期公告成立。从发行周期来看,广发集丰债券、华夏网购精选灵活配置、民生加银鑫享债券、平安大华惠金定期开放债券以及中融融信双盈债券的募集时间均超过25天;而创金合信优价成长股票型发起式基金、创金合信资源主题精选股票型发起式基金、大成惠利纯债、大成惠益纯债、东方红优享红利沪港深灵活配置、广发沪港深新起点股票、广发鑫源灵活配置、建信瑞丰添利混合、江信添福债券、交银施罗德裕盈纯债、平安大华惠融纯债、平安大华量化成长多策略灵活配置、融通通和债券、融通通裕债券以及融通新优选灵活配置的募集时间均未超过5天。  截至上周五,共有70只基金处于发行期,投资者本周仍可认购,其中上周新增23只。从类型上看,本期在发基金中包括26只灵活配置型基金、23只债券型基金、7只混合型基金、4只股票型基金、4只货币型基金、3只被动指数型基金、2只增强指数型基金以及1只QDII基金。需要注意的是,根据基金发售公告,博时富益纯债、博时沪港深成长企业、大成景盛一年、德邦德景一年定开以及富国中证医药主题等25只基金将于下周结束募集,有意参与的投资者需抓住最后的认购时机。  根据最新公告,即将开始募集的基金共计24只。其中,包括19只债券型基金、4只灵活配置型基金以及1只货币基金。

      华商基金李双全:寻找A股最佳攻守组合

      10月30日,在“2016年基金服务万里行——建行中证报‘金牛’基金系列巡讲(哈尔滨站)”活动现场,华商基金新生代基金经理李双全向基民剖析了当前A股投资机会。他认为,长期宏观经济增速压力较大,但是短期经济阶段性企稳,风险偏好提升,且无论是A股估值水平还是流动性趋势,都较有吸引力,看好服务、医药、生命科学以及智能化相关领域中盈利趋势有望提升的个股。  经济将呈“L型”  据银河基金数据,截至9月30日,李双全管理的华商双驱优选基金在过去一年里获得了36.29%的收益率。李双全认为,中国经济总需求中长期内难有起色。  首先全球经济持续低迷,缺乏新的增长动力,主要经济体已经进入“货币政策依赖症”阶段,主要依靠货币政策“放水”对冲需求下滑。从OECD工业生产指数来看,短暂走出金融危机阴霾之后,目前主要经济体需求再度回到下行周期。  从GDP及工业增加值同比数据看,中国经济增速中枢下移,固定资产投资包括房地产开发投资仍在探底过程中,只不过波动趋缓。未来相当长时间,中国经济都将呈现出“L”型整体走势。中国的重工业化已经初步完成,但是还没看到新的增长引擎,能带来同等体量GDP的经济增量。从行业层面来说,新的科技革命没出现,没有新的主导性行业能促使需求大增。而互联网的大规模普及及应用,对于总需求提升有一定影响,因为互联网削减了中间流通环节,提升了流通效率,属于“去库存”。  关注阶段性机会  虽然经济并不乐观,但是李双全认为,仍有能够支撑A股投资的亮点。从三季度数据看,经济出现阶段性企稳,PMI、固定资产投资累计增速和消费同比增速都出现反弹。A股企业盈利也有所改善,部分周期性行业、电子、医疗器械等行业利润出现改善,支撑了二三季度以来A股震荡上行的趋势。上市公司三季报出炉,中小板和创业板盈利增速相比中报进一步改善。  李双全认为,A股当前处在较有吸引力的阶段。从大类资产来看,当前M2超过150万亿元,说明社会存量资金规模庞大。相比之下,房地产市场经历十几年上涨后,目前总体市值较高,与GDP比值高于国际平均水平,显示房地产市值继续扩张的空间有限。同时债市经过三年牛市后,2016年债券投资的难度比之前增加。所以,这两大块资产都很难再容纳海量资金。  而A股各行业估值纵向横向水平都已有所回落,AH股溢价也在历史低位,配置潜力值得看好。市场交易量自10月份以来明显回暖,融资融券余额逐步回升。此外,融资融券账户的资产负债率水平较低,意味着随着市场风险偏好改善,杠杆有较大提升空间,增量资金逐步入场值得期待。  李双全表示,当前可选择公司盈利(EPS)增长确定性高个股。EPS提升的方法有很多,在市场偏弱的时候,可以更多关注基础价值坚实的企业,如家电等业绩稳定增长的行业中的个股,以及在大健康和智能化等未来发展空间较大、前景较好的行业中挑选个股,搭配成最佳攻守组合。

      中央定调经济工作:货币政策要抑“泡沫”防“风险”

      10月28日,中共中央政治局会议定调未来一段时间宏观经济政策。  我国GDP增速已经连续三个季度保持在6.7%,此次政治局会议指出,要有效实施积极的财政政策,保证财政合理支出,加大对特困地区和困难省份支持力度。要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。  中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春告诉《每日经济新闻》记者:“前三季度6.7%的GDP增速超出预期,当前稳增长的压力稍微缓解。所以当前经济工作的主要任务要适度从稳增长向抑制房地产等行业泡沫方向调整。”  未现“经济下行压力”的表述  今年以来,中共中央政治局分别在4月29日、7月26日和10月28日召开会议,研究经济形势,部署经济工作。《每日经济新闻》记者发现,与前两次政治局会议内容相比,10月28日的会议对当前经济形势的判断略显乐观。  4月29日和7月26日的中共中央政治局会议,在充分肯定成绩的同时,都提到“经济下行压力仍然较大”。4月29日的会议还指出,一些实体企业生产经营仍然困难,市场风险点增多。7月26日的政治局会议则指出,“存在一些必须高度重视的风险隐患”。  今年前三季度,我国GDP同比增长6.7%,企稳迹象明显。在总结前三季度我国经济形势时,10月28日的政治局会议指出,前三季度,我国经济运行总体平稳,结构调整取得积极进展,高新技术产业发展迅速,服务业继续较快增长,金融市场平稳运行,改革开放不断深化,绿色发展成效显现,城镇新增就业好于预期,城乡居民收入和经济增长保持协调,社会大局保持稳定。  在谈及当前经济中存在的问题时,10月28日的会议已没有“下行压力仍然较大”的表述。  中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈对《每日经济新闻》记者表示:“今年政府的目标是GDP增长6.5%~7%,前三季度均保持6.7%的增速。而且8、9月份,国内投资增速企稳回升,消费保持稳定增长,外贸步入企稳复苏之路,综合预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。因此,年初担心的经济下午压力已有所缓解。”  对于当前经济中存在的问题,10月28日的政治局会议指出,经济走势继续分化,地区、产业、企业之间增长情况差异较大,经济运行中的矛盾和问题仍然较多。  对此,兴业银行首席经济学家鲁政委对《每日经济新闻》记者分析:“这次政治局会议更关注地区、行业和企业间的分化。这意味着年内剩余时间积极财政政策的支出将不再是全国普遍‘撒胡椒面’,而是更多集中于前几年财政收入负增长的省份”。  此次会议还强调,要针对当前经济发展新常态特征更加明显的实际,继续坚持适度扩大总需求,以推进供给侧结构性改革为主线,注重预期引导,要深化、细化、具体化政策组合,确保实现今年经济社会发展预期目标。  再度关注资产泡沫问题  对于接下来的宏观经济政策走向,10月28日政治局会议指出,要有效实施积极的财政政策,保证财政合理支出,加大对特困地区和困难省份支持力度。要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。  值得注意的是,在货币政策方面,继7月26日的政治局会议提及“抑制资产泡沫”后,10月28日的政治局会议再度关注资产泡沫问题。而且,7月26日政治局会议内容中,“抑制资产泡沫”视作降成本的重点任务之一,而10月28日政治局会议则直接将“注重抑制资产泡沫”放在了“货币政策”部分表述。  鲁政委分析称,9月一、二、三线城市新建住宅价格指数增速相比6月更高。为了达到抑制资产泡沫的目的,政策当局有可能在总量继续“坚持稳健”的情况下,在结构上对政策进行调整,以便做好抑制泡沫和防范经济风险的工作,这与“要深化、细化、具体化政策组合”的要求是一致的。  鲁政委进一步表示,货币政策立场的微调已经在进行之中。为了抑制债市泡沫,8月至9月,央行先后重启了14天、28天逆回购。为了抑制房价泡沫,10月银监会会议提出严禁银行理财资金违规进入房地产领域,而信贷中房地产相关贷款的占比也受到了关注。  另外,刘元春也向《每日经济新闻》记者表示:“当前经济工作的主要任务适度地转向抑制泡沫和防风险。稳增长的压力稍微缓解,也为改革市场规制,解决债务率过高等问题提供了时机。”

      10月31日盘后观点

      10月31日盘后观点: 今日大盘低开高走,尾盘收出一根带下影的小阳线,成交量萎缩。从技术上看,今日早盘跳空低开直接跌破3100点的整数关口,盘中继续探底,尾盘虽然有所回升但是仍然收在10日线的下方,盘中最高冲高至3102点附近,盘中最低下探到了3081点附近。近期市场低点不断下移,5日均线有拐头向下的势头,可以看出多方力量越来越弱,投资者耐心等待主力出货完成的结尾阶段,指数出现大阴线的概率较大。继续关注 3130点的压力,3060点的支撑。近期个股开始分化明显,风险是涨出来的,机会是跌出来的。近期如果重仓做多被套的概率较大。(魅仙儿近期倡导股语:个股在冲高的时候别舍不得卖)

      收评

      指数回踩年线结束,看题材股的样子,后面八成要调整,注意回避!后市重点在主板,有可能又是指数行情

      冲关不易

      [cp]午评:3100跌漏且有效跌漏,暗示前高3140.44冲关更加困难。按照周期理论和缺口理论,本日跳空缺口如果不能在12个交易日内回补,则本轮反弹冲过3140.44是低概率事件。[/cp]

      【学堂】误事的中国股市

      “炒房兴邦,实业误国”是近期我看的最打眼的一句血虐语,是有人用来总结近十多年中国经济的现状的,这话直白的残酷,却有点睛之效,再怎么强调特殊,房子终究是个周期品,现在库存总量120亿平米,能住4亿人,还能怎么玩?想打破周期的特征是不可能的,或许炒房能最显著的推升GDP吧,可是这种GDP的质量,远没有美国那两三个点来得好,一枝独秀,相关产业全部过剩;同时造成关联度最高的银行在整体金融资产中结构占比接近甚至超过80%,保险、信托、股票被挤得衣不蔽体,新产业发展困难,闹钱荒,这是年复一年的投资再投资结的果,看似热火朝天,轰轰烈烈,细究之下,资本回报率不高甚至很低,表面上是求稳,所谓的不见兔子不撒鹰,回避风险,可结果没有风险的对冲,最后搭建了一个系统性风险更高的整体,所以我觉得开篇那八个字还不够全面,调整一下,应该是: 炒房兴邦,实业误国,炒股误国!这样来的更虐一点,但更准确,好的资本市场不仅能持续产出新产业新经济,还能通过风险释放对冲经济活动中的各种偏差,提升经济活动的资本回报率,而这些正是任何组织和个人不可能具备的功能,可惜中国资本市场一直被多道枷锁限制,不能发挥它的最大功效。这么说一定是违背了操控者的想法和设计,但在现实里,我们看到的结果就是这个。 2016年10月28日,美国今年最大的IPO落下帷幕,来自中国的快递五强之一,中通快递在美国纽交所上市,发行价19.5美金,募集资金14亿美元;相较原计划募集资金12亿美金,发行价16.5-18.5美金,本次发行应该是很受追捧,超募落槌的,虽然上市首日就跌破发行价,表现不好,但是企业在融资方面完胜,这是国内快递行业证券资本化的重要事件,在现实中几大同行竞争白热化相持不下的局面下,谁能在资本层面先行一步意义重大,如此,选择出海上市的中通很明显将在许多方面取得先机。 中通是今年9月末向纽交所提出上市申请的,不到一个月就去华尔街敲钟了,这速度和效率配得上世界第一资本市场的地位! 反观计划在国内上市的同业,圆通、申通、韵达、顺丰在A股走捷径的方式是借壳,这个增加额外的成本不说,归属到重组范畴里,估值上还有限定,又被绑一道枷锁,市场定价功能被阉割,借壳还要被稀释股权,又是一个毫无道理的被掠夺,这些寄生吸血又要上枷锁的脏东西,如果在美上市,全部没有。 好的,退一步说,高速发展的新经济在A股上市,能获得股民追捧,获得高估值,上述问题,就当打个折扣,忍了吧,可即便如此,上市融资速度可否快一点呢?答案大家都知道:不可能! 圆通借壳大杨创世,媒体报道这样说:从2016年1月16日首次披露借壳方案到成功登陆A股,圆通仅用时8个月,这样的速率在A股市场绝对是高效的典范。 申通借壳艾迪西,是2015年12月1号披露借壳方案的,10月24日获得证监会有条件通过,就算马上上市,也已历时近一年。 顺丰借壳鼎盛新材,于2016年5月末披露借壳方案,目前已获得有条件通过,速度最快,历时4个多月。 韵达借壳新海股份,8月22日才披露方案,还未获通过。 从投资角度来说,这种靠人海战术赢得市场的企业,无法给予较高的估值,也不是我挂心的菜,快递业的未来在于机器而不是人力,但在现实竞争中已经势均力敌的几大企业,虽现金流充沛,可是要博出位,提升未来感的话,需要大把的资金投入,因此不难理解为什么今年一旦有人提出上市的想法,立即就形成一股风潮,绝不能在这关键一步上落伍,要尽可使出浑身解数率先上市,拿到融资。 资本的助力,成为快递业未来走向的重中之重。 去除这几家企业的经营能力不表,从市场占有率的情况看,各有伯仲,绝对优势并不明显,真要说绝对优势,那就是浙江桐庐这个地方,几大快递企业的产地。对各家快递公司而言,大战才刚刚开始。资本层面是如此重要,成为鹿死谁手的关键,顺丰在上市资料征询的阶段,配合的如此积极,好像晚一天上市就会失去重大机运似得。这五家企业的几乎同时上市,给我们一个极好的观察机会,他们同业同质同根生,意识相近,依托的客户也都互有重合,除了顺丰,其他几家甚至都是至爱亲朋,目前的市占率也比较相近,上市证券化是第一步,之后将逐步展开资本大战,资本市场将是重要的助力阵地,我们可以长期跟踪来了解资本市场会怎样影响企业的发展,进而比较不同资本市场的功能。 目前仅从上市这个动作看,中通在速度,效率,成本支出,股权控制和估值上全面胜出,竞争对手上市历时几个月到一年,中通全部过程一个月;竞争对手借壳上市,支付不菲的壳资源价格,还要被对方强制参股,稀释股权,最少都要痛失二三十亿;而估值上因为中国正处于不断震荡下行的熊市,自然不能与屡创历史新高的美股相比。 这是第一步,重要的在未来,美股的特点是,如果你真的有未来,绝不吝啬给你高估值,反之,也绝不会拖泥带水维持一个壳价值,在美股,壳价值几乎为零。所以除非整个快递行业看不到光明未来,在几大同质企业市占率差不多的前提下,美股长期的估值中间值应该会和在A股上市的快递公司有较大的差距。所以只要中通在竞争中表现优秀,估值应该会有很积极的表现。第二,也是差别将最为显著的一点,就是未来的再融资,这一点在美国股市的效率之高,甩A股市场不知多远,我经历过的2008年美国一家太阳能硅片企业,从公告再融资到资金到位,前后一两周时间,一年以后,这家企业摘牌倒闭。在美国,再融资是企业,出资机构和市场三方的事,证监会只负责排除法律上的可能问题,其他全部交给市场。所以未来几大同业争抢起来,需要资金快速助力的时候,在美股上市的中通优势凸显。第三,兼并重组,与第二点一样,这方面中美资本市场悬殊巨大,充分市场化的美国只要出资方,被兼并方和市场三方OK,事情将很快推进。中国则要看证监会的,先来个估值限定,再来个什么利润对赌,足以让买卖双方元气大伤,贻误战机。 以上种种,就是中国资本市场始终差强人意之所在,牛刀在手却始终用来杀鸡,值此经济发展到重要节点之处,仍不能成为促进转型的重要力量,真是令人扼腕! 直到今天拿垃圾换金子的卖壳现象还在大行其道,恶性程度可以打五颗星,在我看来中国有三件事的恶性程度是让人拍案的,一是拐卖人口,二是五花八门的电话诈骗,三就是资本市场卖壳现象,他们的共同特点是:社会危害极大,公权力不作为,为恶不惩,甚至为恶还能发财。这三件事,真的下决心积极解决,哪有做不好的?!可就是偏偏做不好。很多人不能理解卖壳怎么就那么恶性,因为它的负面影响太大,把整个机制甚至发展方向都给扭曲了,结果还获得不菲的利益,有这样的毒瘤存在,肌体谈何健康?卖壳现象在资本市场建立之初还能算有一点正面意义,毕竟步子不能迈得太大,需要缓冲,但走到今天,还在持续,无论如何都说不过去,它的存在,让市场从根本上就被扭曲,至今退市机制名存实亡。 还有,兼并重组是资本市场最重要的功能,是筛选未来行业和优秀企业的必经之路,合理不合理,合适不合适,真的没有人可以知道答案,只能交给市场和时间,用人为或行政力量去判断是完全错误的。2014年FACEBOOK收购WHAT’ S APP案,扎克伯格最终与WHAT’S APP创始人简•库姆在咖啡馆达成意向后没几天就向市场公告结果了,190亿美元收购仅成立了5年,员工总数50人的即时通讯黑马,这个金额惊呆了所有人。现在回过头来看,不能不佩服企业家的厉害,这桩收购案全部都是赢家,收购与被收购双方,投资者和撮合运作机构,当年石破天惊的190亿和极为优厚的收购细则,放在华尔街也做不到多数人能够理解,只能交给市场作出判决。兼并重组对经济发展的意义重大,是市场经济的最精髓所在,如果对它的抉择判断是偏行政化的,那等同于对其重要功能的去势阉割。 就算中国特殊,真的要搞行政指导,也要划线规定,主业凋零的企业不可以搞兼并重组,这至少是一个良性的引导,结果却相反,许多主业做不下去的企业,心思都用在如何在苟延残喘的境地下寻找借壳对象,而真正用心打造企业的兼并重组,却在行政审批的繁文缛节中挣扎。美其名曰保护投资者,实质上是奖懒罚优,想做全能专家乱插手,最后令市场活跃度大降,让实业筛选优秀的效率大降,企业和投资者都是输家。 所有这些,于我都像是祥林嫂哭阿毛,成了没什么新鲜感的唠叨了,实在是味同嚼蜡,2015年为推进注册制掀起的短暂牛市早已尘埃落定,一地鸡毛,却不能深刻反思没有退市制度伴行的注册制等于对市场的大屠杀,如今又回到求稳定发新股的死循环状态里,不求有功,但求无过。 所幸中国已经是个开放的国家,细究之下会发现中国的新兴产业多数都是境外资本培育起来的,不论是最早的三大门户网站,还是后来如日中天的BAT,无一例外,纯内资的新兴产业反倒是少数,这是中国之幸还是中国之不幸?不管怎样,它们的发展实实在在的让普通人感受到时代的飞速发展。 有时我想,改革与开放,哪个是促成今日中国的最重要?我选开放,靠自己改是困难的,靠外部力量扭转,才是一直以来的重点,这个特质,我想在今后很长一段时间里,都是这样。

      谈谈近期的三个事件投机股

      在停滞了接近一年后,证监会终于又批准两个特殊的重组,城投控股吸收阳晨b后分拆环境, 长城电脑吸收合并长城信息,再加上暂时中止的基地b与南山合并。这些其实都不是真正意义上的套利(没有现金选择权的保护),只能说是特殊事件投机。 但翻看中国股市近十年的历史,特殊事件往往能给投机者们带来额外的利润,可能这和国人的喜新和股民的抄新习惯有关(当然去年的招商把投机大军都给套了)。那目前的这三个标的值得参与吗。  个人浅见,炒作特殊事件股的盈利与否可能与下列因素有关: 第一, 通常特殊事件发生总有关停牌, 停牌时大盘指数变化及复牌时大盘的走势会对复牌标的有影响。 第二, 事件的复杂度,或者说复牌的标的和原来的关系。通常事件越复杂,复牌出来个崭新标的更容易吸引炒作。复牌时的交易方式,价格波动区间也会影响抄作的热情。 第三, 事件相关的题材及事件对利润的影响。我觉得短期投机而言,相对利润而言可能题材更重要。 第四, 停牌前主力的动向,标的的涨幅,市场的关注度,新标的的总市值。 第五, 最近上一个特殊事件的结果。这会影响当次投机大军的增减和期望值。 第六, 吸收合并时的溢折价。 大盘不好猜,看来是年内高位。上下皆可。这可能提醒即使参与,也一定要控制仓位防范大盘风险。 再按后几个因素,看一下城投,长城信息,基地。 城投的分拆是近几年少见的形式(上个是好多年前的东北高速股分拆了),分拆的上海环境也是个能吸引大众目光的题材,当然从利润上只能说平平了(对比同题材股本的北京城建和瀚蓝环境)。目前市场对城投的方案还算接受,有不小涨幅(但也不算特别追捧)。城投的总股本也比较大, 即使分拆后环境和新城投市值都不小。 如果乐观估算复牌日(假定环境复牌方式与新城等相同)环境价格35(60倍PE加10送10题材),新城投14(希望有抄底大军在第三个跌停前冲入),那老城投在19左右(和目前股价也差不多)。 如果要获得额外利润就得希望环境抄得更高或者新城投第二个跌停就能脱身。(考虑到城投和阳晨的股本,城投相对阳晨的折价可与忽略) 长城信息与长城电脑应该是吸收合并加收购新资产及增发。目前的看点是信息对于电脑的折价(7%左右),以及对于增发价的折价,当然新购买的资产其实也是很好的题材,军工加网络通信安全。目前预估利润还是不行,算上新收购标的新长城电脑13元时PE可能也超过百倍(总股本35亿股,收购资产利润2.5亿老资产利润1亿多)。有人说军工股不看pe,可惜遗憾的是这次公司好像没有及时更名让大家知晓新长城电脑的题材,无法大量吸引其他投机者的炒作和跟风。当然最近的走势显示大家对它也兴趣一般,还有从进程上它会是首先复牌的,这些可能是它的优势。 基地和南山的吸收合并,目前是中止阶段。它的不确定性最大。南山的资产和题材其实也就这样,唯一的优势是基地目前按原方案相对南山a有不小的折价。综合以上,个人目前的策略是: 1. 对城投保留原仓位(原来从阳晨转来的部分及年初冲动时追的),如下跌到16一带可能补些,涨到20一带可能撤些。 2. 对长城信息,将部分原来持有的深圳打新门票换到长城信息,期望比原门票获得高一些的相对收益。(虽然新长城PE还是很高,但实在不想放弃今年的第一个特殊事件股,还是少量参与一下) 3. 对于基地,先观望。如有大跌可能考虑,但即使进入也更希望它能不再与南山合并,转而直接转a. 以上只是个人目前想法,在实际操作中随时可能会改变,投资决策还需独立判断。

      年底有望出现今年最好一波反弹

      调控逼出楼市资金推动慢牛行情  在今年春节前后,当股市跌到2600多点时,应该来说市场是一片悲观的,大家对于后市是绝望的,担心因为春节期间美国股市出现的大跌,A股开盘可能直接就奔2000点了。但事实上,正是这种绝望的时候,市场产生了反弹的行情。那么现在,市场已经逐渐的从反弹走向了慢牛。  在下半年我当时提出一个观点,就是市场的反弹已经确立了慢牛的走势。但慢牛的特点就是慢,它不像我们之前经历的那种股市,很快指数涨上去,很快指数跌下来,而是在震幅不断收窄,底部不断抬升的一个过程。现在推动慢牛的因素,主要是来自于资金面。现在我国M2已经达到了150万亿,超过了GDP的两倍,而国际上一般是一倍左右的比例,也就是说我国的货币是超发的,这样就导致了资金在不同的市场里流动。  在过去,我们看到楼市和股市的这种跷跷板效应不强,但近三年来这种效应非常的明显,就是股市强,楼市跌;楼市强,股市跌。其主要的原因就是经济处于转型期,实体经济没有太多的投资机会,吸纳不了这么多的流动性,这些资金就在不同的市场里面流窜。我们看到其实今年以来,除了股市涨得少之外,楼市是暴涨,甚至翻了一倍,大宗商品期货市场也是暴涨,黄金价格也是大涨。今年基本上是除了股市以外,其他都是大涨。  现在楼市调控可以说已经是见到成效了,很多城市的楼市已经出现量价齐跌,特别是深圳更加明显,其成交量下降了百分之七、八十。在这种情况之下,先量跌,再价跌。有了这种预期,资金就会从楼市中流出,不断的寻找新的机会。而A股里蓝筹股是一个估值的洼地,所以这是影响行情的最主要因素。实际上只要我们经济的基本面不出现大幅的下滑,保持平稳的百分之6.5%左右的基本增长,那么基本面对于股市的影响就已经反应在现在股市的价格里了。  其实对于市场应该看预期,而不是说现在我们就马上把房子卖了去炒股,卖房子也是需要一、两个月的时间。资金从楼市流出需要时间,我们只要预期到在未来的一、两个月,楼市资金会不断的流出去找出口,正如我身边认识的一些人听从我的建议,从九月份的时候就开始把房子卖掉去逐渐的抄底蓝筹,所以资金是分批流入股市的,这样的话场内的资金就会加仓。现在A股投资者的仓位是比较低的,很多大的私募甚至仓位不到两成,而很多保险公司的仓位也才一成。  对于保险公司来说,它最多可按百分之三十的资产来配置股票,而现在的仓位才一成,由此看来其实保险公司是存在比较大的加仓空间。因此,我们只要预期到楼市出现了拐点,那么股市的资金就会逐步内部加仓,同时加上外部的流入,使得市场出现逐波的反弹。如果说楼市资金马上流入到股市,可能市场就不是现在这个形势了,而是快牛了。所以我们说目前市场是慢牛的原因,就是因为资金是一波一波进来的。  从美联储加息的角度来看,我觉得其加息已经可以说是在大家预期之内,那么人民币也可以说是在有序的进行贬值。对于管理层来说,我觉得央行目前是让人民币进行一个市场化的贬值,因为我们看到,其实欧元、英镑都在进行贬值,而人民币其实是在跟随这些货币进行贬值。然而如果美元走得太强,央行也会防止人民币出现一次性大幅贬值,汇率出现不稳定的情况。因为我们刚刚加入SDR,央行不可能让人民币出现大幅贬值的,所以我觉得汇率上,可能还是会延续这种小幅贬值、慢幅贬值的走势。  现在蓝筹股的机会应该说是相对比较确定的,在八月份我当时就写了一篇报告叫积极迎接蓝筹并购时代。我们注意到,从去年股灾之后到现在,经常会看到一些优质的蓝筹股,特别是股权分散的蓝筹股,频频被举牌。这其实就反应了产业资本对蓝筹股价值的认可。经过了去年的股灾之后,投资者也发现,与其去追一些题材股、讲故事的股票,不如去买一些优质的蓝筹。因为最终股价是由业绩来决定的,而不是以故事来决定的,讲故事的股票往往兑现不了。去年很多投资者也是因为追涨那些题材股后来损失非常大,所以股灾对于投资者来说是一种风险教育。  而从产业资本的角度来说,现在经济处于转型期,在转型的过程中大家可能看好的是一些新兴行业,但新兴行业往往还处于一个发展的初级阶段,胜负未分,很难说哪一家公司能成为行业龙头。比方说电商,十年前有几千家甚至上万家的电商,但最后剩下来的就是阿里、京东这种大的电商,其他几乎都死掉了。那么投资这种新兴行业是存在很大风险的。对于产业资本来说,与其去投一些不确定性很强的新兴产业,不如去买传统行业的龙头股。因为传统行业的龙头经历了几十年市场的检验,已经属于胜负已分的行业。那么买这些龙头股,当年就可以实现分红,并且现在经过股灾之后的股价也是很低的,这时就应该说是布局的一个好时机。  关于我提到的布局方向,如一带一路,白酒,券商,军工等,这些方向现在已经开始逐步兑现了。比如说一带一路最近受益于PPP工程超预期,以轨道交通为代表的这些中字头板块已经出现了大幅上涨,很多个股甚至出现了五连阳,六连阳,涨幅也超过了百分之二到三十。这个板块现在应该说还没有涨完,其与高点相比,应该也是打个四至五折,打折还比较多,后续还可继续关注。本周行情很明确,就是白酒、医药、券商表现突出,这个其实是炒深港通即将开通的预期。  本周是十月份最后的一个交易周,从下周开始我们就会期待在十一月份某一个周一会宣布深港通开通。虽然具体哪一个周一不知道,但是在深港通开通之前,大家一定会提前布局相关受益的板块。深港通受益的板块首先是港交所稀缺的,比方说白酒、医药、军工,这些都是港交所没有的。那么其开通后,有可能成为外资买的对象。其次券商是受益的,虽然其在今年上半年表现不佳,主要是因为去年上半年业绩太好,所以今年上半年券商业绩普遍是下跌百分之五十,但是我们把时间点切换到下半年的话,券商的业绩开始同比、环比都有所改善。去年下半年开始出现千股跌停,经纪业务开始大幅下滑,两融规模下降一半,所以去年下半年券商的业绩是比较低的,这样的话,今年的券商从全年来看,抛除2015年这种极端的情况,其实它的业绩是历史上最好的,甚至超过了07年的盈利。那么这样的话,大盘一旦突破前期的反弹高点之后,券商股的反弹也是比较确立的。  我觉得做投资的话,眼光要放得相对长远。因为在慢牛行情里市场的波动是比较小的,就是说股票的价格会出现回撤,涨多了出现回撤肯定是正常的,但是我们也要看趋势是不是往上的。比方说从去年年底我推荐白酒板块到现在,很多白酒股已经是远远跑赢大盘,虽然是经历了熔断,但今年上半年其中的很多价格还是创了新高,比如茅台。如果你在这中间做波段,可能很难做得称心称意。但是如果说你从去年年底一直持有到现在,那你实则是赚钱的,甚至赚了百分之四、五十。然而你拿其他股票可能是亏钱的,这就是说投资者需要把握一个相对长的趋势,而不是看一两天的波动。  比方说在深港通开通之前,大家可能会炒一波白酒、医药这些相关板块。而炒完之后,等到深港通开通,利好出现,可能会有一部分获利盘回吐,然后股价出现一定的回调。但是因为整个市场的重心在不断的上移,大家对这些白马股的配置比例在提高,那么市场调整之后就会很快的又有资金去接,又创一个反弹的新高,所以这种情况下我觉得波段是非常难做的。那么,现在的策略就应该是买入持有。对于持有其他股票品种的投资者,我建议大家应该积极调仓换股。其实从国家队的调度来说,也是在调仓换股。  我们可以从披露的一些半年报看出,他们对于一些涨幅很大的一些小盘股、题材股在减仓,而对于一些蓝筹股在集中加仓。这就表明大资金实则是在集中,在换仓。所以对于普通的投资者来说,我们应该跟随产业资本的脚步走,跟着政府的政策引导来走。今年**的一系列的政策,都是意在打击炒题材。如果炒题材股,可能拉一个涨停就会受到监管,相反像一些大盘蓝筹股,即使出现连续的大阳线也没有人去问。由此可见,政策就是非常明显的在引导投资者去进行价值投资,去买好股票。  若做中长线的投资,而不是做短线,现在是可以渐渐满仓的。例如前海开源基金在去年五月二十一号发布的公告,当时创业板泡沫太大,我们进行全面的减仓,集体空仓,一直空了将近九个月。因为我们认为趋势下降的时候就不要抄底,也不要抢反弹。等到今年春节之后,我们认为大盘已经见底了,所以就一次性把仓位加到九成,一直到现在都没有减仓。这就说明我们做的是大的趋势。现在我们既然判断后市是一个慢牛的行情,底部会不断抬高,那么这些蓝筹股的估值会出现提升,所以现在就是可以把仓位加到八成以上,到九成,这样的话就不用做中间的波段,而是通过“买入并持有”来分享牛市上涨的收益,用一个专有名词来说,其实就是乘坐收益率曲线,乘坐大盘不断上升的曲线就可以了,少做中间的波段,因为往往中间波段做的收益率都是负的。  其实慢牛的周期应该是比快牛要长一些。快牛我们看到往往一年就走完了,甚至有的不到一年就走完了,而慢牛的行情往往持续到两年以上,这就是说今年到明年都可以买入持有。同时,可能行情中间会面临回调,但对于回调我觉得是一个加仓的机会。虽然市场可能在指数上不会涨那么快,但是个股的机会会很多,特别是蓝筹股的估值会提升。关于价值中枢,市场从春节之后开始就是走两步退一步,每一次调整的底部都在抬高。比如说第一次调整到2700就止住了,第二次到了2830,第三次到了2930,第四次到3000就已经止步了,这一次回调可能连3000都到不了。这就是说市场回调的底部在抬高,如果是想抄底的话,可以按照走两步退一的格局,就是说这一波如果涨了两百点,那么回调可能就是一百点,在中间位置上可以考虑抓住一个加仓的时机。  举牌本质是低估,股权转让为重组  对于举牌概念,我已经提示了半年的时间了,就是说从股灾之后,大家会发现这个举牌量会越来越多,这是因为一些很好的公司在股灾过程中被错杀了。其实这些公司的股价已经是被严重低估,这就吸引了很多产业资本的关注。从历史来看,产业资本进入的时点都是比较好的,比一般投资者的眼光和战略会更高。因为他们并不看重短期的波动,所以更多的会是在市场悲观、恐慌的时候去买入的。这种投资风格实则有点类似巴菲特,就是在牛市里其实是不买股票的,相反只有在股灾的时候才会买。正如巴菲特所说,股灾是上帝送给价值投资者的礼物。但是在中国,真正能够接到礼物的人很少,只有一些有眼光的产业资本,包括前海开源在今年的2600点加仓,就是说如果你想接到礼物,就需要一个克服恐慌的理念。因此,我们要从举牌上、表象上看本质,那就是这些蓝筹股被低估了。  至于股权转让,其实更多涉及到的是行业的重组,就是说很多行业可能都存在过度竞争、集中度不高等种种的问题。通过并购重组可以提高行业的集中度、提高龙头公司的市场地位,有利于改善行业的经营,比方说最近关注的宝武合并,这样可能就会改变钢铁行业高度竞争的形态。

      一汽夏利:前三季亏损逾8亿 王亚伟疑似清仓

      一汽夏利10月30日晚间公告,公司前三季度实现营收14.72亿元,同比降44.63%;净利润亏损8.25亿元。值得注意的是,王亚伟曾于2014年四季度重仓入驻一汽夏利,2016年6月底旗下三只产品仍累计持有公司约3893万股,但三季报显示,这三只产品已从前十大股东榜单中消失。一汽夏利:2016年第三季度报告全文 公告日期:2016-10-31天津一汽夏利汽车股份有限公司二零一六年第三季度报告二零一六年十月天津一汽夏利汽车股份有限公司2016年第三季度报告全文第一节 重要提示公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,并承担个别和连带的法律责任。除下列董事外,其他董事亲自出席了审议本次季报的董事会会议未亲自出席董事姓名 未亲自出席董事职务 未亲自出席会议原因 被委托人姓名张鸿儒 副董事长 因公 -毛照昉 独立董事 因公 -公司负责人秦焕明董事长、主管会计工作负责人历伟副总经理及会计机构负责人(会计主管人员)廖欣悦部长声明:保证季度报告中财务报表的真实、准确、完整。第二节 主要财务数据及股东变化一、主要会计数据和财务指标公司是否因会计政策变更及会计差错更正等追溯调整或重述以前年度会计数据□是√否本报告期末 上年度末 本报告期末比上年度末增减总资产(元) 7,153,809,809.38 5,903,920,409.51 21.17%归属于上市公司股东的净资产(元) 710,629,965.74 1,535,665,672.40 -53.72%本报告期 本报告期比上年同期 年初至报告期末 年初至报告期末比上增减 年同期增减营业收入(元) 469,479,542.36 -23.70% 1,472,429,993.85 -44.63%归属于上市公司股东的净利润(元) -306,454,198.61 3.30% -825,224,059.16 3.37%归属于上市公司股东的扣除非经常 -319,906,285.91 5.14% -853,290,418.27 6.17%性损益的净利润(元)经营活动产生的现金流量净额(元) - - -1,619,431,438.99 -27.54%基本每股收益(元/股) -0.1921 3.31% -0.5173 3.38%稀释每股收益(元/股) -0.1921 3.31% -0.5173 3.38%加权平均净资产收益率(%) -35.48% 3.09% -73.48% 4.84%非经常性损益项目和金额√适用□不适用单位:元

      申万宏源把股民带沟里 金鸿能源目标价100元现价16

      近几年来,券商“不走心”的研报层出不穷。有分析就认为,申万宏源为维护金鸿能源的股价出具没有价值的研报。梳理发现,2015年2月到2015年8月之间,申万宏源共给出7份研报。研报称坚定长期看好金鸿能源,300亿市值并不远,还上调金鸿能源目标价至100元。然而,金鸿能源的股价表现差强人意,从去年的37元,跌到如今的16元。此外,“券商界奥斯卡”新财富评选如火如荼的进入了投票阶段,各大券商也是使出浑身解数。微信公众号“申万策略”在10月20日、27日的推送文章中,标题前均加了“请支持申万宏源策略新财富第一”。不过,这位六次上榜新财富最佳分析师——申万宏源证券首席宏观策略分析师王胜,被媒体直呼“走下神坛”。2015年末,王胜喊出2016年A股中性假设下摸高至4000点。分析人士表示,券商研报作为专业人士作出的分析判断,理应具有客观性、公正性、专业性、审慎性。因为这不仅影响着上市公司的股价涨幅,也影响着市场资金的流向,真的要走点心金鸿能源股价差强人意 申万宏源研报没有价值?2015年7月,金鸿能源终止重组,公司在复牌公告中发布了“维稳”方案,并公布了股票期权激励计划,公司拟向76位激励对象,授予股票期权1000万份,行权价格37.92元。行权期业绩考核指标为,第一个行权期与2014年相比,公司净利润增长率不低于10%,第二、三个行权期与2014年相比,公司净利润增长率分别不低于21%、33.1%。随后,申万宏源发布研报称,维持买入,上调目标价至100元。申万宏源的研报中强调,“我们对金鸿观点与市场有很大不同”。一是业绩超预期概率大;二是公司的外延并购能力要超过市场的认识。“我们坚定长期看好金鸿,公司后续潜力也一定会被市场逐渐认可,去年年底我们喊出了一年60元目标价,在推出股权激励后,我们对公司信心更足,上调一年目标价至100元!”研报指出。据悉,2015年2月到2015年8月之间,申万宏源共给出7份研报。分别为《金鸿能源:受益煤改气、工业园区、海外贸易三重弹性》、《金鸿能源:一天三大利好,300亿市值并不远》、《金鸿能源:转固致14年业绩低预期,15年将受益煤改气和分布式》、《金鸿能源:一季度小幅增长,即将进入业绩释放期》、《金鸿能源:股权激励推出,上调目标价至100元》、《金鸿能源:受益张家口《发展规划》,布局河北静候申奥结果》、《金鸿能源:中报业绩低于预期,期待外延扩张和气价下调》。申万宏源金***师王胜被指走下神坛据《经济参考报》报道,“券商界奥斯卡”新财富评选如火如荼的投票阶段,为了拉票,各家券商分析师更是使出浑身解数。除吟诗作赋、海报招贴外,呕心沥血写“另类”研报也成为各家分析师“搏出位”的手段。另外,在近期一些券商研究报告中,“新财富恳请投XX第一”、“新财富恳请支持XX”等字样频繁出现。媒体称,眼下正值新财富评选“拉票阶段”,申万宏源的微信公众号“申万策略”于10月20日在发布《A股上市公司2016年3季报业绩前瞻》的文章前面加上新财富拉票的宣传语——“请支持申万宏源策略新财富第一”。王胜,申万宏源证券首席宏观策略分析师,六次上榜新财富最佳分析师。媒体梳理这位分析师近一年来的研究报告,并指,“分析师走下神坛:申万宏源王胜 说好的4000点呢?”2015年11月25-27日,申万宏源证券研究所在深圳举行2016年度投资策略暨上市公司交流会。策略首席分析师王胜在2016年A股投资策略的演讲中表示,中性假设下,上证综指至少摸高至4000点,创业板指触及3550点。分析认为,卖方研究报告在通过买方兑现价值时往往容易被扭曲,这其中掺杂了投行利益、佣金利益等。券商应该完善内部管理制度,提高研究人员的专业水平和素质,拿出有分量、有力度的研报,成为真正的“券商研究明星”。券商行业需要怎么样的价值取向?光有套路是不够的,想要成为行业第一,最终还是要回归服务,落实于事业之中,只有立足于勤勤恳恳,踏踏实实的产业研究,拿出沉甸甸、有分量、有力度的研报,才能让人心服口服,成为真正的第一。

      董明珠股东大会未获掌声 15项议案未获通过

      刚刚过去的这个周末,一段格力董事长董明珠在上周五(10月28日)召开的临时股东大会上发言的视频流传于资本圈。“我进来不鼓掌,还是第一次。”视频中的董明珠可谓气场十足。“格力没有亏待你们!我讲这个话一点都不过分。你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的?”董明珠的话令在场一众股东陷入沉默。随后,董明珠又大打感情牌,语重心长道,“到现在为止,我出门都是一个人。别人说为什么?这么大的企业,为什么不能请两个人,帮你洗洗衣服都是好的。我说那是浪费!能为企业多挣一分钱的利,我们就都应该节约下来。”不过,尽管董明珠始终把握着话语上的主动,但本次股东大会最终的投票结果却并不令她满意。记者注意到,格力电器收购珠海银隆新能源有限公司(以下简称银隆新能源)股权的议案勉强获得通过,但募集96.9亿配套资金等15项议案,却在中小股东的联手阻击下,最终未能成行。多项议案被中小股东否决为了收购银隆新能源股权,格力电器可谓煞费苦心,先后筹划了半年时间。2016年2月22日,格力电器宣布停牌,筹划重大资产收购;3月6日,公司公告透露拟筹划发行股份收购与格力同处珠海的银隆新能源。8月19日,格力连发35条公告,披露收购详情并表示将作价130亿元购买银隆新能源100%股权。收购完成后,银隆新能源将成为格力电器全资子公司。同时,格力同时增发96.9亿元人民币进行配套融资。然而根据10月30日晚间格力电器发布的公告,此次收购银隆新能源股权的相关事项在股东大会上受到了中小投资者的阻击。在公司此次提交股东大会审议的26项议案中,最终有15项议案未能获得股东大会的通过。在前25项特别决议议案中,通过审议的议案有第2、3、9、10、14、16、17、22、23、24项议案,其余特别决议议案均未获得通过。即便此次获得通过的议案,其过程也相当“惊险”。根据相关规定,特别决议议案要获得通过,全体参会股东投出的通过票数须占到总票数的66.67%(三分之二),而公司此次获得通过的特别决议收到的同意票数的占比在66.7941% ~ 71.6325%之间,均是“低空滑过”。另外,在此次未通过股东大会的议案中,中小投资者的态度起到了决定性的作用。如《关于公司本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易符合法律、法规规定的议案》,该项议案获得的反对票和弃权票分别为6.2亿股和4.44亿股。而根据会议统计,中小投资者对该项议案投出的反对票和弃权票也分别为6.2亿股和4.44亿股。其余未获通过的议案情况也与此类似。尤为值得注意的是,收购银隆新能源议案赞成比例为66.96%,刚好达到通过标准。不过97亿元配套融资方案却被否。市场观点认为,目前来看,还不好具体定义130亿定增收购议案是否成功。格力电器董秘望靖东其在表示“请关注我们的公告”后便挂断了电话。配套融资必要性引争议在格力电器投资者的眼中,董明珠算得上是偶像般的存在。董明珠也习惯了每次出场都伴随着停不下来的掌声,这是投资者对她的肯定。然而,据媒体报道,在上周五格力举行的临时股东大会上,董明珠出场首次没有掌声,董明珠随后呛声投资者,“格力又没亏待你们!我讲这个话一点也不过分,我5年不给你们分红,你们又能把我怎么样?”在当天临时股东大会上,26项议案中的核心议案有三个,包括《关于公司本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易符合法律、法规规定的议案》、《关于公司向特定对象发行股份购买资产方案的议案》、《关于公司募集配套资金的议案》。其中,第一个和第三个均被否。其实,关于募集配套资金的方案,此前市场上一直都有争议。根据9月份调整后的方案,公司拟非公开发行股份配套募资不超过96.9亿元,其中公司控股股东格力集团拟认购41.88亿元,员工持股计划拟认购不超过23.7亿元。此次员工持股计划包括董明珠等6名董事和高管,董明珠个人出资9.37亿元,一个人占据了员工持股计划的近40%。对于此次募集配套资金议案被否一事,有分析指出,这是公众股东对一家主营业务优秀的上市公司所作出的不相关多元化战略决策,展示了激烈的分歧,而不再是一概跟风盲从。此外,格力电器流动资金充裕,似乎没有募集配套资金的必要。某位对格力电器有深入跟踪和研究的私募人士8月份即在《证券市场周刊》上撰文称,格力电器的重组方案不足以服人。其提到,“在上市公司中,格力电器以盈利能力强、资金充裕而闻名。因此,中小股东们对格力电器发行股份购买资产甚至要募集资金感到费解。”记者注意到,格力的现金流状况确实不错。公司10月30日晚间发布的三季报显示,公司合并报表情况下的货币资金共有972亿元。“(配套募资被否)这个结果我并不觉得意外,因为中小股东在一个月之前就在酝酿联手否决增发议案。”家电分析师刘步尘对此表示。奥维云网(avc)研究院院长张彦斌则表达了不同观点,其向记者表示,格力账面上是有资金,但大部分是流动资金。空调行业是靠资金运作的,压货也靠资金。格力可以不定增,但是不定增的话,资金链会相对比较紧。“空调行业确实到了天花顶,无论如何,从概念上讲,银隆新能源所处的都是政策支持的产业。”张彦斌认为,格力跨界新能源本身没有问题,但怎么管理,怎么发挥银隆新能源的效能,这对于格力来说是个考验,“不能用做空调的思维去做银隆新能源。”留给市场的疑点还很多,此前,市场上对于银隆新能源也有诸多质疑,其中的焦点在于银隆新能源是否值130亿元以及公司的真正实力。记者注意到,10月30日晚间,格力电器同时还发布了一则澄清公告。格力方面在澄清公告中强调,银隆新能源目前生产经营正常,在手订单饱满,纯电动客车产品供不应求,预计承诺业绩实现的概率较高。