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    最终,中国化工可能还是妥协了来自

    为收购瑞士种子和农药巨头先正达(Syngenta),中国化工或在短短一夜间改变主意,对欧盟监管机构作出退让。周二(25日),路透社援引知情人消息称,中国化工准备做出更多让步,以换取欧盟监管机构批准其对先正达价值430亿美元的收购案。就在周一,一位欧盟委员会发言人还称,中国化工没有为这宗收购交易获得批准而作出让步。因此,欧盟执委会将在10月28日之前作出决定,是对此项收购予以无条件批准,亦或发起全面调查,调查期间将可能长达五个月。当日,该委员会会见了两家企业。这引发了投资者对这宗交易的担忧,欧盟可能对此项交易发起耗时更多的全面调查。受此影响,先正达股价周一大跌逾9%。根据路透社的消息,中国化工曾在9月向欧盟委员会提交了一份议案,其中包括一个从其农业子公司以色列Adama Agricultural Solutions剥离价值大约2000万美元资产的计划。但知情人表示,这些资产分拆计划被欧盟委员会认为是不足够的。该委员会上周在会见相关企业时拿出了一份更为详细的补救方案。中国化工准备与欧盟委员会开展全面合作,并将提交一份可满足监管机构要求的补救计划。今日稍早,先正达CEO Erik Fyrwald在财报中表示,欧盟及其他监管机构近期要求公司提供大量附加信息;因等待欧盟监管机构的批准,中国化工对其430亿美元的收购项目预计将推迟到2017年第一季度。这意味着,先正达预计欧盟在周五不增加任何反垄断的附加条件批准收购的可能性不大。预计并购案完成还需要至少4个月时间。中国化工为何迅速改变主意作出让步?中国化工曾“苦苦追求”先正达才最终达成并购协议,或难以轻言放手。根据多家媒体的报道综合梳理,两家巨头的联姻最早要追溯到2015年5月8日。那一天,正是先正达公司公开表示拒绝孟山都的现金+股票报价的日子。此后,中国化工董事长任建新历经被拒、再次被拒、多次修改报价提案等曲折过程才最终打动先正达“芳心”。2016年2月3日,中国化工和先正达最终宣布达成并购协议,前者将以430亿美元的全现金报价收购后者100%股份。在此期间,中国化工作出种种妥协,比如报价方案从“现金+股票”变为“全现金收购”,多次提高报价总额,承诺保持先正达的核心价值和身份,同意将反向分手费增至30亿美元等。除了对先正达做出妥协,中国化工此前还对欧盟监管机构作出一定程度的妥协。正如上文提及,为了打消欧盟监管机构的疑虑,中国化工9月提出剥离农药化学公司Adama Agricultural Solutions资产。有鉴于此,在面对最后关卡的时候,再次作出让步不是没有可能。此外,中国化工在协议中承诺的高额反向分手费也可能有一定关系。据财新报道,2016年1月30日,先正达董事会主席Michael Demaré要求中国化工的反向分手费从11亿美元增至30亿美元。中国化工董事长任建新次日即回复同意。不过,任建新同时补充,中国化工支付反向分手费的触发条件是:交易未获反垄断部门和中国政府部门的审批,而对美国外资投资委员会(CFIUS)和其他外国政府部门的投资审批免责。今日稍早,先正达首席执行官Erik Fyrwald表示,让中国监管部门批准中国化工的收购交易没有困难。Erik Fyrwald称,该并购案已经通过美国国家安全委员会批准,并附加了11条反垄断条件。中国化工英文网站之前曾表示,8月22日双方收到了美国CFIUS对这笔交易的批准。一旦中国化工成功收购先正达,这将成为史上规模最大的中国企业跨境收购案。届时,先正达将从瑞士苏黎世证券交易所退市。

    媒体称央行或考虑将表外理财纳入广义信贷范围 债市或受冲击来自

    随着居民财富不断积累不断,金融机构表外业务快速发展,已成为一个不容忽视的风险领域。包括21世纪经济报道、新浪财经等多家财经媒体称,有银行接到央行《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》,从三季度起,将银行理财纳入MPA广义信贷范围。当地监管部门以word形式传达了央行关于MPA考核范围调整的要求。根据该书面通知:对广义信贷的统计范围,在原有各项贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款类金融机构款项等五个项目基础上,增加表外理财资金运用项目。表外理财资金的数据,从央行调查统计部门的人民币表外理财资产负债表中取数。其中,表外理财资金运用余额=该表中的资产余额-现金余额-存款余额。银行理财从2004年发展至今已有十二年的时间,截至今年6月底,理财余额已经达到 26.28万亿元。但在银行理财业务发展过程中,理财却在逐渐偏离其原有的资产管理的本质,逐渐转变为“表外存贷”。为规范理财业务,监管层对于银行理财的监管在不断加码,试图通过监管使理财回归资管本质。而债券作为一种标准化的固定收益资产,是理财产品重点配置的资产之一,在理财资金投资的12大类资产中占比最高,占理财产品投资余额的40.42%。21世纪经济报道援引江苏地区银行资管部人士称,已接到总行资产负债部通知,银行非保本理财(剔除同业存放和现金)纳入“广义信贷”考核。“今年四季度是观察期,明年一季度正式施行,我们也正在研究,预计对表外理财规模影响会较大。”天风证券银行团队表示,央行有意将商业银行表内外业务同意管控起来,表外理财规模或将放缓,委外投资增速将受到较大影响。债市或将由此受到较大影响。民生证券李奇霖也认为,增长快的主要是非保本理财,表外理财收缩纳入广义信贷,规模缩是肯定的了。不仅限制规模,还有可能制约加杠杆的能力。一笔表外理财在资产端形成一笔广义信贷资产,如果放杠杆,则形成(1+杠杆率)*广义信贷资产。“委外放缓与否关键看底层资产穿透与否。如果不穿透,在负债成本倒逼下,反而会通过加大委外去杠杆维持资产端收益,对债利空有限。如果穿透,负债成本高企可能会逼银行去接非标,债市则面临去杠杆和量缩双杀。”李奇霖说。其实早在今年7月末,中国人民银行行长助理张晓慧就发表名为《央行解读MPA热点关注问题:如何理解宏观审慎评估体系》的文章。文章表示,未来MPA(宏观审慎评估体系)对表外业务的规范也会进一步加强。MPA将加强表外业务规范“MPA从关注贷款转为关注广义信贷,能够有效缓解金融机构在表内通过腾挪资产等手段规避调控要求的情况,使金融机构表内资产扩张更加平稳有序。但部分金融机构为规避MPA要求,也的确存在将原先表内业务转移至表外处理的可能性。”张晓慧在文章中指出。兴业证券认为,央行之所以从2016年起推出MPA来替代2011年推出的差别存款准备金率/合意贷款管理机制,一方面是因为经济形势已从2011年的过热变成目前的偏冷,另一方面是因为金融机构资产日益多元化,正如张晓慧所言,“仅盯住贷款越来越难以有效实现宏观审慎政策目标”。其实MPA设计时对表外业务已有所考虑,比如杠杆率、资本充足率、委托贷款等指标都在一定程度上涉及表外业务及其风险的衡量。随着监管体制、统计和信息收集等条件的完善,未来MPA对表外业务的规范还会进一步加强。我们将继续深入研究,探索将表外业务风险防范与宏观审慎评估相结合的路径,进一步规范并引导金融机构表外业务的有序发展。超过四成!债券在理财资金投资中占比最高截至今年二季度末,全部银行理财产品投资各类资产余额 26.28万亿元。从资产配置情况来看,债券及货币市场工具配置比例为 56.04%,近年占比持续提升。而债券作为一种标准化的固定收益资产,是理财产品重点配置的资产之一,在理财资金投资的12大类资产中占比最高,占理财产品投资余额的40.42%。倒逼理财业务转型为“净值型产品+固定管理费”模式从2005年银监会颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》对理财的定义来看,理财本质上应该是一种资管业务,但在发展过程中却逐渐转变成“表外存贷”业务。为使理财回归资产管理的本源,银监会对理财的监管趋严,近期**两项监管举 措便能有效推动理财转型。其一对投资非标与股权的表外理财计提风险资本,将 抑制“表外贷款”,引导资金流向债券市场;其二成立第三方托管中心将阻断理财产品内部收益调剂,理财刚兑承压,可能倒逼理财转型。在监管的推动与低利率的大环境下,银行理财将逐渐转型。民生证券研究院李奇霖团队认为,理财转型的方向有三点:(1)理财去短期化。目前理财产品的期限普遍在 6 个月以下,并采取期限错配的方式增厚收益,这在某种程度上维持了理财较高的收益率,不利于社会无风险利率的降低;同时,理财资金短期化与实体融资长期化的需求不匹配,不利于实体的发展;(2)理财回归资管,告别“表外信贷”。在债券市场收益率持续往下走,理财资金成本较高难降的情形下,资产端的收益率越来越难覆盖成本,甚至可能侵蚀自营利润。因此,从长远来看,理财业务将由“预期收益型产品+超额留存”转变为“净值型产品+固定管理费”的模式;(3)理财市场有序化,大银行专注资管投行,小银行理财缩减规模。随着理财逐渐转变为资管业务,银行的资产管理能力将受到极大考验,小银行在这方面的劣势将被放大,大银行将凭借自身的优势逐渐扩大理财产品市场份额,小银行最终可能转变为大银行理财产品的代销网点,大银行则专注于资管与投行业务。

    惠誉:中国经济硬着陆和人民币大贬值风险已减少来自

    国际信用评级机构惠誉认为,近期内,中国经济硬着陆和人民币进一步急剧贬值的风险已经减少。惠誉本月发布的今年第三季度亚太区风险雷达报告称,中国决策者依靠信贷扩张支持经济,这会有助于实现近期经济增长目标,但助长了长期宏观经济失衡。惠誉认为,中国经济有企稳迹象,在中国政府会让经济增长逐步达到可持续的水平,避免硬着陆。而且,有理由相信人民币急剧贬值的风险并没有那么紧迫,预计到2018年,人民币兑美元会逐步跌向7.2。稍早惠誉公布的风险雷达系列报告称,央行当前超常规货币政策的未来路径是全球最紧迫的风险。其预计,美联储明后两年会循序渐进加息,欧洲央行会继续提供货币刺激,日本央行也会延续负利率政策。以下惠誉图表可见,中国硬着陆的风险属于低紧迫性区域,QE后时代资产价格调整、低利率和负利率、欧元区各自为政都比中国这一风险紧急。惠誉对中国经济和人民币汇率的评估正逢三季度中国GDP增速持平前季、人民币汇率接连创新低时。继上周五跌破6.77关口后,本周一离岸人民币兑美元一度刷新纪录低点至6.7852。但中国央行似乎仍然无意通过引导中间价防守汇率,人民币对美元中间价本周一和周二连续下调,周二此中间价报6.7744,连续第三天刷新六年新低。本周二在岸人民币兑美元夜盘收报6.7795,汇价创2010年9月份以来收盘新低,较周一夜盘跌20点。当晚离岸人民币兑美元一度在45分钟以内飙涨94点,刷新日高至6.7781。周二发表在《人民日报》的文章中,中国央行副行长易纲表示,G20在汇率上达成货币贬值不以竞争为目的的共识,中国在这方面促进了全球金融市场稳定,未来人民币将继续保持基本稳定,不存在持续贬值基础。中国央行研究局首席经济学家马骏日前表示,目前的货币政策是适度的,人民币本月贬值主要可用美元指数升值来解读。如果外资持续进入中国债券市场,将支撑人民币汇率。如果美联储12月加息,对人民币汇率影响有限。马骏认为,今年国内GDP增长6.7%基本已成定局。他初步预期明年CPI涨幅将略高于今年,预计PPI明年全年平均涨幅将为正值。国家统计局上周公布,今年第三季度中国GDP同比增长6.7%,持平于前两季度录得的2009年初以来最低水平,符合预期。其中房地产行业贡献了今年前三季度GDP增长的8%,消费对经济增长的贡献率同比上升13.3%至71%,但净出口贡献率是负7.8%。分析师普遍认为,三季度中国经济企稳主要原因是工业生产保持平稳。从三架马车看,净出口作用较低,经济企稳还是依靠投资和消费。

    如何克服金融危机焦虑症?来自

    金融危机焦虑症从何而来警惕金融体系隐匿的风险,并采取合理的应对措施是件好事。把金融体系隐匿的风险看作癌细胞,一天到晚担惊受怕、沉溺于各种想象是“金融危机焦虑症”。金融危机焦虑症是一种流行病,易被传染群体包括官员、经济学家、国际资本市场、媒体、富人。在物质文明价值观的影响[1],中国官员的金融危机焦虑症与生俱来。大部分的官员厌恶市场大的波动。当前的舆论环境下,市场上的大起伏多被认定为管理失败,会威胁到管理的合法性。还有一种流行的看法是跌入中等收入陷阱的赶超型经济体,无一例外地是在金融危机后一蹶不振。尽管这种看法不能证明金融危机导致了中等收入陷阱,尽管不乏经历了金融危机但成功实现赶超进程的经济体,金融危机会带来中等收入陷阱的观念广为传播,深得人心。股市大起伏、汇率大起伏已经是宏观经济管理的忍受极限,金融危机的容忍度为零。经济学家对金融危机深恶痛绝,他们焦虑的不仅是金融危机,更焦虑的是危机背后的市场失灵或者政府失灵。左边的经济学家认为金融危机根源在于市场失灵,尤其是日益恶化的收入分配格局;右边的经济学家认为金融危机根源在于政府失灵,尤其是政府的各种不当管制。左边和右边经济学家深信金融危机是他们所相信的那种失灵的集中爆发,这些失灵对他们如鲠在喉,凡有机会必然大声疾呼。国际资本市场的金融危机焦虑症来自缺乏了解或者不信任。国际资本市绝大多数的场参与者对中国经济缺乏草根了解,缺乏对体制的了解,对中国的发展观念抱有怀疑态度。但凡中国经济数据一点风吹草动,对中国经济的信心就会动摇。对他们而言,很有说服力的逻辑是既然其他新兴市场经济体都难以避免金融危机,中国做了这么多低效率投资,发行了这么多货币,为什么不会陷入危机呢?媒体会自觉地爱上金融危机焦虑症,谁先爱上,谁把金融危机描绘的栩栩如生,谁就得到更多关注和市场先机。富人,尤其是有钱没地方用的富人,很难免疫金融危机焦虑症。有钱而不再做实业投资的富人,主业就是给钱找个安全又高息的去处。当前全球经济环境下,高息没有指望,安全最重要,安全的对立面就是金融危机。对金融危机不焦虑的富人简直就是对财富不负责任。上面几个人群加在一起,在其他事情上达成点共识很难,如果是防范金融危机的大旗,很自然地就团结在一起了。媒体上铺天盖地是关于防范金融危机的讨论,各种学术和政府的研讨会都是在讨论防范金融风险。如果不尽快采取措施,仿佛明天金融危机就会降临。 防范金融危机的工作防范金融危机这么高难度的工作,准备工作自然是交给经济学家。经济学家基于国际经验和对国内实际情况的多方调查研究,逐渐理清楚了线索:1,基于国际经验,债务高杠杆是金融危机的温床;2,中国的债务杠杆虽然绝对水平不高,但是上升速度太快,目前已经处于危险区域;3,中国的高杠杆主要来自三类主体,产能过剩行业、地方政府融资平台和房地产企业。认识上清楚了,剩下来的交给政府。预防金融危机,是不是应该把任务完全交给金融监管部门?一种流行的看法是如果不能解决地方政府和过剩产能企业的预算软约束,银行、过剩产能行业和地方政府捆在一起把杠杆做得越来越高,仅从银行一条线无法从根本上解决问题。既然防范金融危机这么重要,必须全局行动,必须是釜底抽薪之计!消除过剩产能,才能根本上制止坏账的根源。债务置换,才能切实减少地方政府和平台的债务利息负担,防止债务利息滚雪球式地把债务越推越高。房地产企业尽快卖房还贷,才能降低房地产企业的债务高杠杆。去过剩产能、债务置换、去房地产库存被视为去杠杆的釜底抽薪之计。去产能、去杠杆、去库存政策成为政策重中之重。出人意料的是,釜底抽薪之计刚要拉开帷幕,恰逢周期性行业上行。房价、金属和原材料价格暴涨,原本过剩的钢铁产能不过剩了,不少钢铁企业开足马力生产,生产越多利润也越多。一二线城市房地产房价飞涨,丝毫没有去库存压力,产业凋敝和人口流出三四线城市无论如何也难以有效去库存。债务置换确实有效降低了地方平台的债务压力,不少地方政府平台一下子钱多的没地方用,以至于2016年7月以后广义政府的银行活期存款破天荒地超过了整个非金融企业的银行活期存款。去杠杆、去库存和地方融资平台的债务置换没有把债务杠杆降下来。政策制定层、学术界和媒体舆论上依稀可见两大阵营:一边强调防范金融危机、去杠杆和改善微观资源配置效率,经济增速低一点没关系;另一边强调避免通缩陷阱、防止经济增速进一步下滑和潜在的就业市场压力,经济增速太低是宏观意义上的缺乏效率。去杠杆和保增长,两美不可兼得。反思釜底抽薪的防范金融危机政策设计,初衷好,认识深刻,但实施过程中有不少值得反思的地方。这里列举几条与方家探讨。1、防范金融危机的政策措施要不要放在首位防范金融危机很重要,问题是给定政府的政策资源,要不要把防范金融危机的政策目标放在首位,政策资源优先用在防范金融危机方面?笔者浅薄之见,防范金融危机的工作难做,不是燃眉之急,做好了功效也未必很大。难做是因为防范金融危机的政策措施,去杠杆、去产能、去库存以及完善金融监管,短期来看都是做减法。从国际经验来看,靠做减法成功去杠杆成功的案例罕见,除非是以金融危机那种剧烈的减法方式去杠杆。并非燃眉之急是因为金融危机根源是资源错配,而危机导火索必然是流动性危机。就中国目前体制而言,爆发流动性危机的概率很小。十多年前,中国银行业的坏账率大大超出了爆发金融危机的警戒线,但中国的居民部门该把钱存在银行还是存在银行,没人担心银行或破产,具有系统重要性银行的流动性没有问题。爆发流动性危机的概率很低并非好事,这个现象背后是错误的资源配置得不到及时纠正。资源配置得不到及时纠正,可能是带来金融危机,也可能是没有金融危机的僵尸经济,就中国而言后面这种情形的可能性更大。做好了功效未必很大是因为防范危机的措施即便成功也不能解决当前的经济增长瓶颈约束。什么是增长瓶颈,国际经验上看的很清楚,是工业部门的产业升级和人力资本密集型服务业发展。生活中看的也很清楚,是高端个性化的各种新产品,是孩子上学、老人看病以及越来越迫切需要的城市公共服务和公共基础设施。国际经验和生活体会对未来经济最需要发展的地方指向一致。对政府而言,工业部门的产业升级近些年进展不错,不需要操太多心,操心多了反而办坏事,这是中国过去三十年制造业发展奇迹的宝贵经验。主要政策资源优先放在要素市场改革、城市公共服务和基础设施供给机制改革,这些改革不仅解决了增长瓶颈问题,也在增长中化解了债务杠杆问题。从难度上看,这些改革甚至要大于预防金融危机。正因为这些改革的难度更大,才更加需要抓住主线和集中政策资源,才能一点一滴取得进步。强调防范金融危机并非头号工作重点,不意味着不需要防范金融危机。防范金融危机在何时何地都是一项重要工作。2、防范金融危机谁来做防范金融危机,是交给货币和金融监管部门,出了问题唯货币和金融监管部门是问;还是全国一盘棋,各个政府部门齐动员防范金融风险,出了问题就是笼统概念上的政府责任?中国近年来债务/收入比例快速积累,部分来自分母放慢(GDP增速放慢),部分来自分子增长较快。债务杠杆积累背后,真正的问题是那些既没有经济效益也没有社会效益的糟糕的投资,还有支持这些投资的金融中介。不良债务积累和资源配置扭曲背后的行为主体,有产能过剩行业、地方政府融资平台,当然少不了一些金融机构。货币和金融监管机构确实没办法把手伸到企业和地方政府,他们无法解决预算软约束问题,无法根本上解决不良债务积累问题。但这并不意味着政府各个部门共同出手的方式就能解决好问题。货币和金融监管以外的政府部门联合出手,如果力度够大,确实能去除部分产能,但去掉的并不一定是落后过剩产能。消除市场不需要的,只能是通过市场手段,只有市场才知道需要什么不需要什么。至于排放不达标的污染企业,无论是或者不是去产能的背景下,都应该坚决地去,不必非要竖起去产能和去杠杆的大旗之下才去做。彻底的国企改革是消除资源错配,减少不良坏账和降低债务杠杆的重要依托。国企改革的要义,不在于去产能和增加利润,而在于减少对国企的保护和补贴,建立公平竞争的市场环境。去杠杆和去产能的大旗下则难以覆盖国企改革的要义。地方政府预算软约束则是个更难的挑战,疏的办法是改变发展观念,激励地方政府把钱用在该用的公共服务和公共基础设施方面;堵的办法很难奏效,政府不是弱势群体,受不了穷。比较而言,让货币和金融监管机构独自去执行防范金融风险的重任,虽然难做到釜底抽薪,但在责任明确和方法得当的情况下至少可以抽丝剥茧。不断完善的监管规则下,在加上市场自身的压力,市场会自行去产能、去杠杆和去库存。政府各个部门一起动员的方式防范金融风险,花大力气去产能、去杠杆和去库存,到了实施层面难以避免相互推诿和政策走形,或者是推不动,或者是运动式的推一阵子,推的结果未必是改善资源配置,更难实现政策初衷。为了实现中国经济可持续增长和防范金融危机,去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板几项工作排序很重要。补短板应该放在首位,其次是降成本,去产能、去杠杆和去库存应该主要借助市场自发的调整力量和恰当的货币和金融监管环境逐渐实现。把维护金融体系安全的重任交给专业的货币和金融监管部门并要求对危机负责,政府其他部门集中力量解除经济增长瓶颈,更有可能实现最初的政策初衷。3、如何优先补短板补短板即是打破经济增长瓶颈。短板的内容很清楚:工业部门的产业升级和人力资本密集型服务业发展。给定中国制造业所处的高度开放、充分竞争的市场环境,以及中国经济的规模经济优势,在千千万万企业家的努力下中国近年来制造业升级状况尚好 [2]。补短板的真正难题在于人力资本密集型服务业发展。人力资本密集型服务业包括两个方面内容,一是可以由私人部门承担的服务业,比如教育、医疗、金融服务、通讯、交通等;另一部分是由政府承担的服务和建设工作,比如公共服务、社会保障、环境保护、公共基础设施等。在以上两个领域补短板,需要管制政策重大突破,需要政府职能重大改革。这些突破和改革面临的主要挑战有两个方面:一,物质文明和后物质文明价值观冲突;二,利益集团反对。价值观冲突和利益集团冲突背后的决定因素都是慢变量,很难在短期内谋求价值观或者是利益格局的巨大改变 [3],谋求短期内巨大改变的成本也太高。渐进的做法是在价值观冲突中找折中,在不完善的现有政府职能中找突破口。可供参考的突破口内容包括:大都市圈建设(扩大住宅用地供应;加大通勤列车、停车场等公共交通及相关基础设施建设、公共交通的互联互通建设、以及地下网管建设等)、对新生态服务业尽可能保持宽松态度(比如尽可能减少对网约车的管制)、关键服务业领域推行扩大开放和放松管制的改革试点等。[1] 政治学家英格哈特等人 (Inglehart and Welzel, Christian,2005)基于大量跨国调查给出了的研究:在低收入阶段,大众更接受物质文明价值观,它强调的是物价稳定、经济增长、维持秩序、强大国防等。随着收入水平的提高,尤其是在进入中高等收入水平后,大众的价值观就会从物质文明价值观逐渐转向后物质主义价值观,它强调的是公众对政府更大的话语权、言论自由、更多的工作话语权、更人性化的社会、美丽城市和乡村等。[2]对这方面问题感兴趣的读者请关注我们即将发布的专题报告“从贸易数据透视中国制造业升级”。[3]英格哈特等人认为价值观转换需要在收入提高过程中的一代人甚至几代人完成。

    昨晚债市发生两件大事 如果只看到一个就输了来自

    昨夜债市发生两件大事,其一是在昨日当天有1660亿元6月期MLF到期的情况下,央行一改常态并未续作,导致资金面持续紧张;其二则是市场传言央行考虑将表外理财纳入MPA考核范畴。 10月25日,央行小幅净投放流动性仅90亿元,且在当天1660亿元6月期MLF到期以及缴税和季末因素影响下,央行并未续作MLF,使得紧张的资金面再次雪上加霜,不少机构也接连出现资金头寸难平的困境,资金成本显著上升。SHIBOR连续第六日全线飘红,交易所回购利率也基本呈现全面上涨,隔夜质押回购利率更是上涨16.86BP,目前达2.411%。 同时,下午五点左右,市场传出央行《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》的文件,除现金和存款外的表外理财将纳入央行“广义信贷”测算,在此之下长端利率迅速反弹。 出现这两件大事的源头均与我们前期判断一致,一是汇率贬值压力将对流动性和货币政策带来的偏紧影响不容忽视;二是去杠杆背景下监管将持续发力,此前6月中旬我们就提到在金融去杠杆背景下不排除下半年出现监管“黑天鹅”事件,当前看来,央行或将表外理财纳入到广义信贷和MPA考核范畴的举措也正印证了这一猜想。 并且,今年以来,市场对于监管层将要加大影子银行业务的监管和表外业务约束的传闻不绝于耳,然而总体上如银监会等监管主体并没有明确的相关表态,但此次央行MPA考核方法的修订则是非常清晰和明确表明对表外风险的关注和监控,由于银行表外业务主要为规避资本金和杠杆约束,因此央行此次动作也与此前去杠杆的意图相一致。 1、MLF不续作:汇率贬值压力导致短端流动性收紧 近期季末缴税等因素叠加汇率贬值和资金外流压力,资金面持续紧张,而在1660亿元6月期MLF到期之际下,央行也并未续作MLF,汇率是核心掣肘。 人民币汇率近日连跌不止,上周在岸人民币兑美元累跌逾0.5%,本周人民币延续跌势,10月25日人民币中间价报6.7744,连续第三天刷新六年新低,较前日走低 0.08%,隔夜离岸人民币兑美元一度刷新纪录低点至6.7852元,同时美元指数目前已达98.7556高点,保持在4月以来的高位,美联储加息预期下美元走强态势延续,人民币也持续承压,加重贬值预期。 而在贬值预期浓厚下,资本外流态势加剧,9月银行结售汇逆差规模较8月扩大近3倍,外汇占款持续减少,对国内流动性造成抽离。同时,外汇储备下行过快、规模有限是刚性约束,在缓解外储压力和控制贬值预期意图下,货币政策呈现中性趋紧,近期短期资金紧张和今日MLF停止续作都说明央行有意收紧短端流动性。 2、表外理财业务纳入“广义信贷”:监管再出拳 在市场传出的央行《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》中,要求“从三季度起将表外理财业务纳入测算”,具体来说,“季末含表外理财广义信贷余额=季末广义信贷余额+表外理财总资产-表外理财现金余额-表外理财存款余额”。 表外业务监管趋严,去杠杆再上一层。人民银行张晓慧行长助理在其7月底的文章《如何理解宏观审慎评估体系》中已提到:“广义信贷是MPA中的一个重要概念,它是与贷款相对而言的,意指更大范围的信贷。将关注点延伸至广义信贷,以更全面有效地反映银行体系的信用投放和货币派生情况,防范系统性风险。”因此,此次将表外理财纳入广义信贷也正体现监管部门对表外理财规模增速的监管和风险的防范,与此前金融去杠杆意图一致。 难逃资本约束监管,中小银行尤受制约。MPA考核7大体系指标中宏观审慎资本充足率是重中之重,而央行的宏观审慎资本充足率与广义信贷为线性关系。此前由于大部分表内业务属于“广义信贷”范畴,在MPA考核要求广义信贷增速与目标M2增速偏离不超过22个百分点的规定下,不少银行将表内业务转至表外,部分城商行表外扩张远超传统信贷,理财增速迅速上升。15年银行理财规模迅猛发展增速达50%以上,远超M2增速,目前表外银行理财纳入考核范围将制约部分银行尤其是中小银行的表外扩张。 理财扩张放缓,前期配置压力趋于缓和。前期理财扩张很快,钱荒问题应运而生,理财也成为债市重要的配置资金,但资本约束下“有多大本钱做多大生意”,银行理财监管趋严,前期行事风格激进的中小行将在监管要求下受制约,扩张有约束,配置压力有望缓解。 非银机构流动性受冲击,碎片化、周期化特点更突出。将表外理财纳入广义信贷和MPA考核后,在关键考核时点上将约束银行对非银机构的资金拆借,从而冲击非银机构流动性管理。此前在MPA考核结点上流动性问题也已表现明显,对于高杠杆经营的机构而言,流动性碎片化、周期化问题将更加突出,迫使其降杠杆也是政策意图。 此外,市场有观点认为,对影子银行业务的监管趋严将使得债市参与资金实现由表外转表内,在表外业务规模扩张趋缓后银行表内自营资金将接力前期的理财资金,从而推动长端利率下行。然而这一观点存在明显的逻辑漏洞。 其一,从静态上来看,银行的自营资金和表外资金是完全不同的类型,也无法相互替代。首先,在表外业务收紧下,居民理财资金会减少,但简单认为这部分资金就会变成低收益的活期存款显然是存在很大问题的。其次,表外优势的弱化不等同于表内资金就具备驱动力,当初各银行想办法将资金出表就是为了逃避监管,而现在资金重回表内必然就要再次接受监管要求,又何谈是接力呢? 其二,从动态上来看,理财增速放缓是必然,结果是货币乘数的下降和负债端的萎缩。目前理财规模的增速已过顶峰,高增长难再现,2015年理财资金余额增速达54.61%,今年上半年以来较年初增幅达11.83%,全年理财扩张速度放缓成定局。而理财实质是货币扩张的重要渠道,在其增速回落下,负债端和资产端相互收缩,银行未来的配置资金也会面临减少的压力。因此无论是静态还是动态来看,表外业务的降温都将会削弱资产的资金驱动力。 做完两件大事对债市的影响: 今年以来我们一直强调弹簧市,这一观点也在不断印证。在前期利空频现的情况下,市场背离基本面和资金面的过度操作使得债市行至当前也确实走到调整的位置。 目前利率的底部约束越来越明确。此前在八月中旬时,10年期国债收益率一度下行至2.63%的位置,央行随后**14天逆回购重启操作,市场迎来一波反弹。而此次在近几日10年期国债收益率又再跌至2.65%左右的点位后,央行又开始采取短端流动性收紧和将表外理财纳入MPA考核范畴的操作,可见央行并不愿意看到长端利率出现过低,而这也体现了货币政策的态度。 当前债市关键问题是杠杆和流动性风险,在委外资金配置的资产收益全面低于成本,同时期限错配加剧的背景下,投资者只有通过加杠杆才可能完成收益目标。所以现在债市缺的不是配置资金,而是加杠杆的流动性,而短期流动性又被牢牢的控制在央行手中,在四季度面对美联储加息和人民币汇率压力下,货币政策已出现偏紧取向。同时期限利差又被压到极限,长端利率的调整也是弹簧市下必然的反弹。同时基于当前的基本面下行压力,央行不会采取暴力如“钱荒”般去杠杆的操作,因此我们预计此次市场的调整或将回到我们此前强调的2.8%中枢位置,短期也可能出现2.9%-3%的超调现象。 最后弹簧市下有张有弛,有调整才有机会。投资者在一方面须关注风险,另一方面也可等待调整后的窗口。不过短期来看美元仍旧较为强势,目前已站上99的点位而直逼100大关,因此在汇率压力仍存下短期难言机会,赚钱不急一时,投资者不妨再静待加息落地之后,美元更加稳定之时再进行波段操作。

    跟养老金一道分批建仓加仓来自

    每日开盘必读 █ 养老金入市倒计时 部分省份已形成委托投资计划 “先头部队”料达4000亿元 《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》今日头版报道—— 人力资源和社会保障部新闻发言人李忠25日表示,人社部会同财政部、社保基金理事会一起制定的委托投资合同已经印发,年内将优选出第一批养老基金管理机构,正式启动投资运营。分析人士预计,首批入市养老金规模约4000亿元,其在A股市场的投资将严格把控风险,兼顾稳健和流动性。 (沙:这样的重大实质性利好消息要是放在前些年大盘都会连拉涨停!) █ 彭博:人民币连创新低不必慌 年内贬值空间有限 26日彭博称,人民币对美元汇率进入10月后快速走弱屡创新低。不过在多数机构人士眼中,人民币只是随近期美元指数走强被动调整,年内进一步贬值的空间非常有限。 (沙:昨“在岸人民币”收盘价报6.7778,再刷六年新低!) █ “健康中国”大行动 15年喷薄一个16万亿大产业 “把健康融入所有政策,全方位、全周期维护和保障人民健康。”一个保障生命全周期的健康行动启程,一个以十数万亿计的健康产业正喷薄待出。 近日,中共中央、国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》(下称《规划纲要》)。《规划纲要》提出,到2020年,建立覆盖城乡居民的中国特色基本医疗卫生制度,健康素养水平持续提高,健康服务体系完善高效,人人享有基本医疗卫生服务和基本体育健身服务,基本形成内涵丰富、结构合理的健康产业体系,主要健康指标居于中高收入国家前列。到2030年,我国主要健康指标进入高收入国家行列,人均预期寿命较目前再增加约3岁,达到79岁。到2050年,建成与社会主义现代化国家相适应的健康国家。 (沙:人均寿命80岁可期! 沉寂多时的医药板块也或“喷薄”!) █ 上周沪深两市新增投资者40.36万 中国证券登记结算有限责任公司25日发布的投资者情况统计数据显示,10月17日至10月21日,沪深两市新增投资者数量40.36万。其中,新增自然人投资者40.29万,新增非自然人投资者0.07万。数据显示,截至10月21日,沪深两市投资者数量为11,445.12万,其中,自然人投资者数量为11,413.47万,非自然人投资者数量为31.64万;期末持仓投资者数量为5,032.40万;报告期间参与交易的投资者数量为1,573.84万。 分A、B股账户来看,已开立A股账户的自然人投资者数量为11,345.36万,已开立B股账户的自然人投资者数量为238.42万;报告期末持有A股的投资者数量为4,932.65万,持有B股的投资者数量为104.23万;报告期间交易A股的投资者数量为1,528.98万,交易B股的投资者数量为8.66万。 (沙:简而言之投资者1.14亿,持有股票者不到5000万,参与交易的不足1600万。 超过半数的人空仓,只有百分之十五的人参加交易! 底部区域的象征!) █ “黑色系”商品狂飙 铁矿焦炭双涨停 昨日,“黑色旋风”席卷大宗商品市场。在焦炭铁矿主力合约涨停驱动下,有色板块也集体上攻,沪铝和沪铅主力合约相继封住涨停板,动力煤和沪锌主力合约盘中触及涨停。文华商品指数整体上涨2.02%至140.57点位,达到近两年来的历史高位。 (沙:资产荒的又一表现。) █ 道指小跌54点 道琼斯工业平均指数下跌53.76点,报18169.27点,跌幅为0.30%; 纳斯达克综合指数下跌26.43点,报5283.40点,跌幅为0.50%; 标准普尔500指数下跌8.17点,报2143.16点,跌幅为0.38%; 原油期货下跌1.43%,黄金期货上涨0.85%,美元指数微跌0.02%。 (沙:美国大选存在不确定性、市场对美联储加息的预期越来越强烈,这是今日美股下跌的主要原因。)沙画老沙的感觉 █ 今日最重要的消息莫过于养老金即将入市了! “养老金入市”与“深港通”是四季度两大利好! 这样的重大实质性利好消息要是放在前些年大盘都会连拉涨停! 这两大利好应能支撑股指在3100点上方运行! █ 房价暴涨、煤价暴涨,接下来……股市慢牛可期! █ 跟养老金一道分批建仓加仓!

    重磅!债市利空!股市利好(附股)来自

    重磅!重磅!重磅!昨晚收盘后,有媒体报道称为进一步规范表外理财业务,央行从今年三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。随后21世纪经济报道记者从多个信源获悉,有银行接到央行通知,从三季度起,将银行理财纳入MPA广义信贷范围。什么是表外业务呢?一般就是银行的理财业务,也就是我们平时看到在银行里发行的理财产品,当然不仅限于此,那些大街上到处开花的理财门店也算啦。那么纳入“广义信贷”测算有什么影响呢?昨晚天风证券的评论刷爆朋友圈了,天风证券是这么说的,“央行有意将商业银行表内外业务统一管控起来,表外理财规模或将放缓,委外投资增速将受到较大影响。债市或将由此受到较大影响。请大家万分重视,防范风险为上!”很明显,这条消息对债市是大利空,但对股市,是大利好。昨日盘中还有个突发利好,那就是在人社部三季度新闻发布会上,再次传出的养老金消息却与此前大为不同,养老金入市将有真正的实质性进展。人社部新闻发言人李忠透露,人社部下一步工作安排包括:加强基金投资和监督管理,启动养老保险基金投资运营,组织第一批委托省份与社保基金会签订合同,公告第一批养老基金管理机构,落实职业年金基金管理暂行办法,完善合同指引、信息披露、数据规范等操作性文件。注意此次人社部的动词,启动、组织、公告、落实、完善。这五个动词,说明养老金入市有重大进展。看来,养老金是要真的来了,虽然不会那么快,但是有预期。根据投资比例不会超过总额30%,养老金可入市资金在3000亿至1万亿元之间。昨日老揭答应过揭粉,要给大家整理ST股名单。老揭记得国庆节前为大家整理过高送转概念表, 并且也提示大家节后高送转股的机会,近期高送转的表现有目共睹。中国股市有两大内在规律,一个就是高送转炒作,一个就是ST股炒作。老揭今日统计的是三季报预告扭亏或预增的公司,这些业绩为正的公司有摘帽的预期,老规矩,老规矩,不作为任何买卖依据,仅供参考,买者自负:如果觉得有帮助,请收藏并转发。名称 代码 报告期 预告*ST星湖 600866 2016-09-30 扭亏*ST工新 600701 2016-06-30 扭亏*ST中企 600675 2016-09-30 扭亏*ST金瑞 600390 2016-09-30 扭亏ST明科 600091 2016-09-30 扭亏*ST蓝丰 002513 2016-09-30 扭亏*ST人乐 002336 2016-09-30 扭亏*ST创疗 002173 2016-09-30 扭亏*ST獐岛 002069 2016-09-30 预增*ST神火 000933 2016-09-30 扭亏*ST钱江 000913 2016-09-30 扭亏*ST冀装 000856 2016-09-30 扭亏*ST易桥 000606 2016-09-30 扭亏*ST黑化 600179 2016-09-30 扭亏*ST金源 000408 2016-09-30 扭亏这里老揭也建议大家关注下我的唯一服务号【揭幕操盘】,以上这张表昨天我中午就先发布在揭幕操盘,因为是服务号,每个月只能发四次,所以老揭只发布“每月策略”、“每月回顾”、“每月展望”、及“突发事件点评”!各位揭粉可以长按以下二维码“认别”关注,谨防假冒:昨日我们在《放量突破创新高!关注两大主线》中提出,大盘要冲关,就要盯住券商股,但昨日券商表现乏力,这也是为什么大盘高位震荡的原因。要不是煤炭股在午后发力,有色也跟风(昨日煤飞色舞,主要是商品期货逼空式上涨,黑色系及基本金属暴涨,焦炭、锰硅、铁矿、沪锌、动力煤、沪铝、沪铅、丙烯等8大品种盘中涨停),资源股持续走强成为领涨板块,大盘才勉强翻红。昨日成交量虽然有所萎缩,但依然维持在2000亿以上,有量就安心。岁末三剑客:高送转,次新股,摘帽股继续表现出色。此外,还有妖股特力A、梅雁股份纷纷涨停,梅雁股份昨晚还公告恒大接近举牌线,恒大炒股有一套。股权转让概念股是题材股里的一枝独秀。老揭今日观点很明确,有文章开头所提到的两大利好支持,大盘将顺利突破3140点。对了,上次老揭透露要在11月中旬举办揭粉首届嘉年华活动,很多揭粉问究竟几号?经过主办方的安排协调,主办方已经确定时间,嘉年华时间为11月19日至11月20日,为期两天。地点:杭州。是的,你没看错,11月19日至11月20日,为期两天。地点:杭州。11月19日至11月20日,为期两天。地点:杭州。重要的事说三遍。请各位想参加的揭粉先预留好时间。本次首届嘉年华活动,老揭将有针对性精心策划,用心提炼,不仅有老揭主讲的技术干货,更有夜色私密论坛及神秘嘉宾,老揭还会与大家一起参观G20会场,以股会友,互相切磋,共同进步!

    10月26日市场消息内参提示来自

    10月26日市场消息内参提示 国务院印发“健康中国2030”规划纲要 国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》,提出把健康摆在优先发展的战略地位。规划目标包括到2030年人均预期寿命达到79.0岁。 央行马骏:今年GDP增长6.7%基本已成定局 央行首席经济学家马骏称,今年GDP增长6.7%基本已成定局。初步预期明年CPI涨幅将略高于今年,PPI涨幅预计明年全年平均将为正值。 发改委要求获批产能尽快释放 上证:发改委表示力争煤炭全年任务在11月完成,并召集22家大型煤炭企业负责人开会,要求已经获批的先进产能矿井尽快释放产量,要求煤企与用户明年签订有量有价的长协合同。 人社部:启动养老保险基金投资运营 人社部表示,1-9月,五项社会保险基金总收入为3.65万亿元,总支出为3.17万亿元,下一步将启动养老保险基金投资运营,公告第一批养老基金管理机构。 消息称表外理财业务纳入“广义信贷”测算 根据央行关于MPA的调控要求,为进一步规范表外理财业务,从今年三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。 证监会组织首期公司债培训 第一财经日报:证监会10月25日、26日组织第一期证券经营机构公司债业务培训班,主要内容包括详解监管要求、创新产品、预审政策等内容。 上海发文促进外贸回稳向好 上海市人民政府办公厅印发《关于本市促进外贸回稳向好的实施意见》,提出扩大平行进口汽车业务规模,加大财税金融支持力度,促进外贸回稳向好。 上海部分银行叫停接力贷合力贷 腾讯财经:从上海多家银行内部人士处获悉,上海“限贷”再加码,接力贷、合力贷或被叫停,针对假离婚的审查进一步趋严。 央行公开市场继续大额净投放 央行昨日进行1150亿元7天期、850亿元14天期逆回购操作、350亿元28天期逆回购操作,有600亿逆回购、1660亿元6个月期中期借贷便利(MLF)到期。 上周新增投资者40.36万 证券保证金净流出58亿元 上周新增投资者数40.36万,前值为39.22万,环比增长2.9%。证券交易结算资金银证转账转入额为4316亿元,转出额为4374亿元。 两市融资余额重回9000亿上方 截至24日,两市合计9046.45亿元,创2月1日以来最高,增加63.29亿元。 中航高科:中航工业集团拟成为直接控股股东 中航高科:公司控股股东中航工业高科拟将全部持股无偿划转至公司实际控制人中航工业集团。划转完成后,公司控股股东及实际控制人均为中航工业集团。 穆迪上调22家国企评级展望 25日,评级机构穆迪调整了22家国企展望为“稳定”,认为在政府努力推进国有企业改革背景下,这22家国企获得的支持力度在中期内不会下降。 API原油库存意外大增 美国10月21日当周API原油库存+475万桶,前值-378.8万桶,预期80万桶。

    10月25日盘后观点来自

    10月25日盘后观点:今日大盘低开高走,盘中窄幅震荡,尾盘收出一根小阳线,成交量萎缩。从技术上看,今日指数早盘低开后窄幅震荡,盘中最高冲高至3132点附近,盘中最低下探到了3121点附近。再次提醒大家,近期市场涨幅过大,目前风险大于机会,毕竟本轮上涨行情属于超跌反弹行情,目前周线图来看并没有完全形成反转行情。近期继续关注3140点附近的压力, 下方支撑 3080点附近,操作上,不要盲目追高了,建议投资者把握指数反弹过程中的获利了结机会。个股方面:看看手中的个股,涨幅过大的,连续收出长阳的建议获利出局;股价处于相对低位的个股可以持有等待反弹。

    “妖股”集体异动的重要意义来自

    【今日小结】  全天看,两市开盘不一,开盘后一度冲高,但随即展开回落,沪指盘中小幅翻绿。此后,股指震荡表现,午后煤炭板块探底回升,多股冲击涨停下托底大盘,但其他板块表现一般,股指始终围绕红盘下方窄幅整理。  【明日策略】  今日,两市窄幅范围运行,放量走高后迎来整理实属正常。盘面上,权重股展开分化,昨日强势的煤炭先抑后扬,继续保持强势,而股权转让概念卷土重来,盘中表现抢眼。此外,特力A等盘中直线拉升,妖股重新活跃;消息上,发改委今召22家煤企开保供应会议。煤价大涨出乎意料,煤炭板块上行持续性仍有待观望;技术上,股指昨日放量上行后,缩量回撤实属当下行情正常波动。综合看,大盘结构性上涨行情依旧,短期震荡后仍有上行大概率。至于今日盘中妖股的集体异动,应该说有重大意义:首先,特力A等前期强庄股的异动,说明游资重新活跃,但在监管之下,这些标的连续涨停概率不大,更多的是一波三折;其次,强庄股集体异动,表明行情可操作性逐步加强,赚钱效应开始显现,近期中国联通、海德股份、金轮股份、泸天化等多股连续飙升就是很好的佐证。因此,巨丰投顾认为,当下市场向后情绪逐步攀升,继续紧抓个股机会以及把握年前可能的最后一波机会是当下主基调。  【操作关注】  具体操作上,逢低可逐步加仓,重点关注央企改革、一带一路标的。此外,前期回避的次新股以及高送转概念股也可考虑重新接回。  【仓位配置】  40%中长线,以蓝筹股为主,20%小盘题材股。

    年入12万以上要加税?财税专家:纯属谣言!来自

    近日,个税再次成为舆论热点,有媒体称,“年收入12万元以上被定为高收入群体,要加税!”  对此,《每日经济新闻》记者采访多位财税专家后发现,这可能是一种误读。第一,世界各国从来都没有对高收入群体进行过严格定义,我国当然也没有;第二,前述观点的依据是,2006年,国税总局曾要求对年收入12万元以上的纳税人实行自行纳税申报制度。也就是说,12万元仅仅是自行申报个税的一个分水岭,跟是否属于高收入群体并不搭边。  中国改革基金会国民经济研究所副所长、研究员王小鲁向《每日经济新闻》记者指出,随着近年收入的不断增长,对于很多老百姓来说,年收入12万元已经不算什么了。新华社昨日(10月24日)也刊文指出,多位财税专家表示,“年收入12万元以上被定为高收入群体,要加税”的观点纯属谣言。  此外,有分析指出,高收入群体内部的税负水平存在不公平现象,解决这个问题,不能简单划一地调高或降低其税负水平。  我国从未定义高收入群体  这波关于个税的舆论热潮,还要从上周五(10月21日)说起。  当日,国务院发布了《关于激发重点群体活力带动城乡居民增收的实施意见》(以下简称《实施意见》)提出,健全包括个人所得税在内的税收体系,逐步建立综合和分类相结合的个人所得税制度,进一步减轻中等以下收入者税收负担,发挥收入调节功能,适当加大对高收入者的税收调节力度。  由于《实施意见》提到,“适当加大对高收入者的税收调节力度”。因此,便有观点认为,国家可能要对高收入群体加税。  同时,由于在2006年,国税总局曾要求对年收入12万元以上的纳税人实行自行纳税申报制度。2010年,国税总局再度发文称,年所得12万元以上纳税人自行纳税申报是纳税人的法定义务。因此,“年收入12万以上”也被很多人误认为是官方界定的高收入群体的标准,并由此引发了广泛争议。  在北京工作多年,年收入近20万元,但仍然在为买房而苦苦奋斗的张明告诉《每日经济新闻》记者,在三、四线城市年收入12万元或许能算是高收入,但在北上广深等大城市,靠这个收入买房那是奢望。  那么,到底年收入多少才算是高收入者?官方对此是否划定了明确的界限呢?  对此,王小鲁指出,官方并未对高收入群体进行过明确界定。中国社科院财经战略研究院研究员张斌也向记者表示,国税总局上述文件只是对加强纳税人自行申报提出要求,加强对税收的征管,并没有将年收入12万元和高收入者联系在一起。事实上,官方从来没有在法律上对高收入者进行过界定。  此外,有分析指出,《实施意见》的说法是,“发挥收入调节功能,适当加大对高收入者的税收调节力度。”既然是“调节”,就存在调高与调低的方向选择问题,可能并不会“一竿子打翻一船人”。毕竟《实施意见》对于中等以下收入者,是直接表示,要进一步减轻其税收负担。  专家:个税“控高”不能一刀切  《每日经济新闻》记者注意到,此次舆论对于“高收入加税”的敏感反应并非没有缘由。事实上,在“提低、控高、扩中”的收入分配改革主线下,控高一直是社会关注的焦点。有观点认为,中国当前高收入群体的税负相对较轻。  资料显示,目前我国采用的是超额累进税率和比例税率。其中对工资、薪金所得适用3%~45%的7级超额累进税率;对个体工商户的生产、经营所得和对企事业单位的承包、承租所得实行5%~35%的5级超额累进税率;对劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费所得、利息股息红利所得、财产租赁、转让所得、偶然所得和其他所得适用20%的比例税率。  张斌指出,“中国当前高收入群体的税负相对较轻”的说法需要辩证看待,准确的说法应该是——目前我国的高收入群体存在内部税率上的不公平。比如,在同样的个人收入情况下,如果一个人所有的收入都是工资薪酬,按照45%的累进税率交税,税负就偏重;但在其收入来源多元化的情况下,便会出现其纳税的整体税率只有35%或者20%的情况。而目前,我国许多高收入群体的收入来源都不是单一的。  张斌建议,现在的核心并不是提高名义税负,而是要通过完善税制,推行综合制,实现税负公平。同时,借助于税制的完善,使税负偏轻的高收入者税负上升,税负偏重者税负有所下降。  王小鲁也表示,当前一般性财产收入主要集中在高收入群体,其多数情况下的整体税率是20%,远低于工薪阶层中相对高薪阶层45%的税率。同时,工薪收入以外的收入,逃税的可能性也会比较大。  除了税率问题外,记者注意到,综合所得税也一直是各方热议的话题。  目前,中国已多次上调工薪所得税的费用减除标准。对于要不要再提高个税起征点,财政部部长楼继伟在今年3月公开表示,简单地提高起征点是不公平的,一个人月薪五千块日子可以过得不错,但如果还要抚养孩子和赡养老人,就会非常拮据。所以统一减除标准本身就不公平,在工薪所得项下持续提高减除标准就不是一个方向。  对此,王小鲁表示,如果以个人分项征税变为综合个人所得税体系,便可以使税负不公平的问题得到一定改善。现实中可能会出现一个人收入很高,但一家人收入并不高的现象。届时,这部分人或可按家庭实际情况来界定税率标准,这样更合理一些。  值得注意的是,此次《实施意见》中也提出,要健全包括个人所得税在内的税收体系,逐步建立综合和分类相结合的个人所得税制度。但不可否认的是,综合所得税核算方法将更加复杂,对于何时可以实施,官方并没有给出明确的时间表。  “个税改革现在确实很迫切,我国是在各种约束下推行改革,要循序渐进。”张斌指出。

    发改委召集22家煤炭集团开会 要求获批产能尽快释放来自

    25日,国家发改委召集神华、中煤、焦煤集团等22家大型煤炭企业负责人召开会议。会议内容主要是分析当前煤炭供需形势,研究做好煤炭去产能、保供应、转型升级和健康发展有关工作。  据知情人士透露,此次会议除了提到去产能控产量,还要求已经获批的先进产能矿井要尽快释放产量。  根据会议通知,发改委此次要求相关煤炭集团的董事长参加会议。如无法参会,则由总经理参加,可带一名助手并携带书面材料。22家煤炭企业不仅有动力煤企业,还有焦煤、无烟煤生产企业。  知情人士透露,今日举行的会议一方面听取了其中的16家煤企对于去产能控产量等方面的建议和意见,另一方面,针对目前局部地区煤炭供应紧张状况,要求已经获批的先进产能矿井尽快释放产量,并希望各家煤炭集团在适当释放产量保供的情况下稳定价格,要求煤企与用户明年签订有量有价的长协合同。  而在10月21日,发改委在相关会议上提出,提前做好2017年煤炭产运需衔接工作,鼓励推进煤炭供需双方签订长期合同,保障煤炭有效稳定供应。  “此次会议着重强调了当下煤炭供应中存在的重点问题,似乎没有提出新的措施。”一位煤炭行业资深分析师告诉中国证券网记者。  另有消息称,有煤炭企业负责人在会上表示,为保证安全生产,先进产能释放需要一个过程。尽管今年以来煤价大幅回升,据测算均价较去年增加了28元/吨,下游电力企业尚能承受。

    业绩稳中有增 关注同业竞争改善来自

    国电南瑞(600406)  公司前三季度实现营收663533万元,同比增长44.88%,归属于母公司股东的净利润76773万元,同比增长160.46%。  半年报业绩后增长继续加速  公司继半年报营收实现34.86%的增长后,又进一步提速,实现前三季度44.88%的增长。业绩增长主要受益于报告期内新签合同增加以及上年同期部分项目客户交货期延后。公司2015年末在手订单近127亿元,已超过公司去年总营收。半年报显示公司在电网自动化、发电及新能源业务、节能环保、工业控制(含轨道交通)四大主业务板块均实现高速增长,同时中标多个重大项目,继续保持行业龙头地位。  承诺期将尽 同业竞争改善迫在眉睫  控股股东及控股股东出资人南瑞集团和国网电科院下属的中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保与公司分别在电网安全稳定实时控制、电动汽车充换电站及变电站保护和综合自动化领域存在同业竞争。其中南瑞继保在我国电力系统保护和控制领域处于领先地位,其核心产品在国内占有率一直高居行业首位。南瑞集团和国网电科院于2013年底承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决同业竞争问题。目前期限将至,问题解决迫在眉睫。  继续保持智能电网龙头地位 新能源、节能环保、工业控制皆发力  公司是智能电网的龙头企业,覆盖智能电网调度、变电站、智能配用电,不断巩固国网市场的同时,进军南网市场。同时公司大力培育新型支柱产业,包括发电及新能源、节能环保、工业控制等业务,形成新的利润增长点。发电及新能源领域公司市占率稳定,报告期内成为国内首家风电三大核心设备供应商。节能环保方面覆盖电网节能、港口岸电、智慧城市、水处理、电动汽车充换电设备等业务。在工业控制方面,公司以轨道交通和PPP模式快速发展为契机,参与多个城市轨道交通和铁路建设。  投资建议  公司是智能电网龙头企业,同时大力发展新兴产业,业绩增长双重保险。同业竞争问题解决承诺期将尽,关注南瑞集团和国网电科院承诺履行情况。我们预计公司2016-2018年归母净利润14.84/16.49/18.23亿元,每股收益0.61/0.68/0.75元,给予“买入”评级。[华安证券]

    把控智能语音入口,打造人工智能巨头来自

    科大讯飞(002230)  主要观点:  核心技术领先全球,智能语音绝对龙头  科大讯飞是一家专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家骨干软件企业。公司作为中国智能语音与人工智能产业领导者,在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理等多项技术上拥有国际领先成果。目前公司智能语音核心技术代表世界最高水平,在中文语音市场占有50%以上份额,处于智能语音产业绝对龙头地位。  智能语音行业:市场空间广阔,行业迎来爆发期万物互联的大背景下,未来所有电子设备及终端搭载智能语音技术是大势所趋。预计2017 年全球智能语音产业规模将超百亿元,中国在政策支持、技术提升、应用拓展等综合因素影响下,成长速度显着高于全球。由于智能语音产业具有显着的马太效应和较高的行业壁垒,以科大讯飞为首的寡头企业将充分受益。  全行业布局,深耕智慧教育,商业化应用领先  公司积极推动智能语音及人工智能技术的商业化落地,在教育、汽车、政府、家居、移动互联等多个领域具有领先优势。在教育领域,公司实施2B2C双轮驱动,并启动“1520 计划”,加大战略投入。公司在教育领域拥有资源整合、技术积累等较强的综合实力,未来随着应用产品快速推广,用户数据逐渐积累,将在教育领域形成平台入口与数据驱动的双重优势,教育业务收入有望保持高速增长。  前瞻布局认知智能,人工智能生态系统正在形成  经过两年的研发投入和应用拓展,“讯飞超脑”已经从整体低幼的阶段进化到部分实现商业化应用,“讯飞超脑”的突破将帮助公司在智慧教育、智能汽车、智能客服等领域打开全新的市场机会。AIUI 开放平台业务规模快速扩张,公司将在人工智能领域保持领先的数据规模优势,以科大讯飞为核心的人工智能生态系统正在逐步形成。  盈利预测与投资建议  我们预计公司2016-2018 年净利润分别增长19%、31%和41%,EPS 为0.39元、0.47 元和0.67 元,当前股价对应78X、65X 和46X PE。我们看好公司智能语音业务在教育、汽车、公共安全、医疗等重点应用领域的战略布局,认知智能领域的探索更使其在人工智能领域的龙头优势地位得以增强,同时公司在技术、人才、渠道建设上的先发积累,已为未来业绩爆发蓄满能量,维持公司“买入”评级,目标价38 元。[华安证券]

    加快机器人全产业链布局,期间费用待改善来自

    新时达(002527)  营业收入增长符合预期,三费上升较快。 公司三季度的营收同比增速依旧保持在高位区间,第三季度,其实现营业收入8.40亿元,同比增长135.44%,二季度同比增速为75.76%;环比方面,三季度营收增长4.84%。营收增长较快的主要原因仍然为前期外延收购的并表因素,主要包括今年上半年并表的会通科技100%股权以及晓奥享荣剩余49%股权。晓奥享荣与会通科技的产品毛利率总体低于公司原有业务,并表后虽很大程度提升了公司营收水平,但毛利率水平有所下滑,前三季度公司产品综合毛利率为26.41%,较去年同期下降11.48个百分点,其中第三季度毛利率为25.72%。另一方面,公司前三季度的三费支出上升较快,其中财务费用与去年同期相比增加了1,923.31万元,主要原因为此次外延收购的会通科技100%股权与晓奥享荣剩余49%股权的现金对价使公司短期借款余额从年初的3.6亿元上升至目前的8.8亿元,利息支出大幅提升。  “关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”持续开拓中。 三季  度以来,公司继续加大工业机器人产业链上下游的拓展与整合,晓奥享荣与上海逸欣合作成立合资公司,注册资本为2,000万元, 其中晓奥享荣出资占比51%。 此次合作有望充分发挥晓奥享荣在汽车柔性焊接生产线项目上的优势, 与上海逸欣在客户资源等方面产生更多共赢点。  维持“推荐”评级  预计2016年~2018年EPS分别为0.32元、 0.39元以及0.47元,对应当前股价市盈率为47.1倍、 39.0倍以及32.0倍。  风险提示  工业机器人增速不达预期;电梯行业下滑加速;子公司业绩承诺无法兑现[国联证券股份有限公司]

    前海开源杨德龙:大盘开启上攻模式 蓝筹行情启动来自

    大盘开门红,站上三千一:  周一大盘明显开启了上攻的模式,上证指数在突破3100点之后,开始向前期的反弹高点进攻,预计后市突破前期高点指日可待。综合各个利好因素来看,从国庆节之后大盘便开始了上攻,并站上了3000点,乃至3100点,其第一个上涨的动力便是楼市调控。  国庆节期间共20个城市集体**了相关的楼市调控措施,这表明政府的态度非常的明显,就是要限制楼市的炒作,从而引导资金从楼市里出来,而低估值的蓝筹股便是这部分资金可能的流向标的。现在来看政府的这个调控思路,正符合我九月初所写的报告《远离疯狂的楼市,积极拥抱优质蓝筹股》。此外,第二个上涨动力是即将开通深港通。根据港交所总裁李小加的说法,可能在十一月份的某一个周一会宣布深港通的实施,这便会给A股引入一些国际资本。那么,优质蓝筹股一定会成为首选。这样来看,蓝筹行情便可以“看高一线”。再加上近期其他推动蓝筹的几个热点如PPP概念,债转股以及混合制改革的进一步发酵,很多中字头的股票开始连续上攻。在这种情况下,以轨道交通为代表的这些板块走强,带动指数上升。  煤炭等周期板块走强  此外,从今天的行情来看,如煤炭行业这样的周期性板块也开始走强。煤炭板块的上涨主要是因为去产能带来的。今年年初,政府就开始了严格的去产能,关掉一些小煤窑,减少煤炭的供给,改善供需关系。我们可以看到,现在供给侧改革已经产生了显著的成效,如煤炭的出厂价已经翻倍,从原来的200元每吨变为了现在的400。在这样的情况下,煤炭股票的价格,从逻辑上说也应该出现反弹。同时,现在刚刚进入供暖季,煤炭的需求也在增加,这样来看,煤炭价格恐怕还有进一步上涨的空间。对比港市煤炭股前段时间的上升势头,A股煤炭板块的上升也算是合理的。我认为煤炭行业股票属于高弹性板块,其改善的是边际盈利能力,所以其反弹的弹性理应比较大。关于反弹的持续性如何,还得看煤价的实际表现。  中字头基建股  今天基建股走强,其实不仅是因为基建,而且是符合PPP工程概念的。我们就说PPP最大一块蛋糕就是轨道交通,在我之前的报告中已有涉及。总体来看PPP目前批准的金额可以说是已经超过了预期,且落地的项目也超过了预期。从项目总量来看,甚至比09年四万亿还要多。那么,在这种情况之下,PPP受益最大的就是轨道交通,所以这个板块在最近表现抢眼。另外,轨道交通也符合一带一路、高铁等这些概念。这样的话,轨道交通板块还会进一步表现的。  年末的这波行情应该来说就是蓝筹行情,蓝筹的故事现在有很大的提升空间。我们看到现在沪深300(3367.467, -0.11, -0.00%)的市盈率还不到14倍,其和小盘股动则5、60倍的市盈率相比,还是非常有优势的。我们看高点的价格也可以看出来,很多中字头的股票可能只有高点的四折,甚至有的还不到四折。那么在这种情况下,股价即使反弹个百分之五十,也只是高点的六折。这么来说,从反弹的角度看,抄底这些优质的蓝筹股,获得的收益应该是相对比较确定的。  券商板块有机会  我觉得金融板块的走势可能会产生分化,如银行这些大的蓝筹板块可能还启动不了,因为它需要太多的资金量;如券商这种相对盘子小一点的板块,尤其是小券商,可能弹性更大,且对于券商股来说,年底往往都有一波反弹的行情。特别是今年,因为今年上半年,券商的业绩同比增长出现了大幅下跌,其原因是去年上半年是大牛市,基数太高,一般券商上半年业绩同比下跌百分之五十左右,但是现在到了下半年之后,券商的盈利同比、环比都有望实现正增长。那么抛除2015年的大牛市来看,今年券商的盈利应该说是历史最好的,甚至有望超过2007年的盈利高点。所以现在来说,券商股应该是被低估的。只要目前反弹确定,能够突破前期的高点,那么券商股就应该会迎来一波反弹的行情。

    三季报透露基金投资动向:地产和汇率成四季度市场关键因素来自

    昨日,多家大中型基金公司公布了基金三季报。在经济承压、转型迫切的大背景下,房地产和汇率是基金经理四季度最关注的宏观因素。  谈及对未来市场的看法,乐观者认为国内经济的回旋余地仍将十分广阔,经济仍将保持中高速增长,经济数据的平稳甚至略有改善会推动市场风险偏好的上行。也有基金经理对于四季度乃至明年年初的A股市场保持谨慎乐观,认为仅有结构性的行情。有业绩支撑的价值股、盈利改善的拐点型传统企业以及低估值高分红蓝筹公司,还有消费、环保新能源、软件等则是他们比较集中看好的领域。  地产、汇率成四季度  市场关键因素  华夏基金副总经理、投资总监、华夏大盘基金经理阳琨认为,展望四季度,将关注地产价格的走势和其对经济产生的影响。目前地产销售旺盛,库存快速下降,不排除未来商品房供给面临一定程度的短缺,对地产价格提供支撑;但另一方面,由于新增销售的杠杆率已经接近上限,需求的持续能力也面临一定不确定性。未来供需格局的变化可能对经济和金融市场产生完全不同的影响:一方面,如果销售持续且政策环境比较温和,未来房价坚挺,可能一定程度上带动新的地产投资,从而支撑产业链相关行业的景气度;另一方面,如果由于库存的快速下降引发地产价格大幅上涨,从而导致较为严厉的政策调控,则可能导致风险偏好的明显下降。  他认为,海外金融市场方面,A股估值在经历了之前几轮下跌后已经得到了一定程度的修复,尽管一部分股票的估值仍然较贵,相比之下,更为关心以下事件对A股的影响:第一,美国大选结果;第二,美联储加息进程,加息对A股可能产生一定程度的影响,但未必如2015年底那样剧烈;第三,人民币汇率变化,在目前阶段,人民币汇率适度贬值将会进一步改善国内经济状况,同时放开国内货币政策的空间,利好A股市场。  南方基金总裁助理兼权益投资总监、南方绩优成长基金经理史博预计,四季度,中国经济能继续实现稳中有进、稳中提质,并仍将保持推进改革开放,积极创新宏观调控方式,加快新旧发展动能接续转换。证券市场上,经济的基本面将为有限开放的国内资本市场的表现托底,尤其是经济数据的平稳甚至略有改善、改革的深入推进、房地产调控所影响的资金配置迁移等将为市场估值和企业盈利带来积极影响,并推动市场风险偏好的上行,但我国宽松货币政策的微调、资本市场股权融资的加快和监管的从严、美联储加息、深港通开通等因素也对市场构成约束。  也有基金经理的观点相对谨慎。华安基金总经理助理、基金投资部兼全球投资部高级总监、华安宏利基金经理翁启森表示,展望四季度,受制于资金面逐步回归中性,海外不确定因素增加,预计市场将以弱势震荡行情为主。  景顺长城股票投资部投资总监、景顺长城品质投资基金经理余广认为,尽管结构性问题决定了中国经济未来1~2年缺乏增长弹性,但短期较好的房地产和基建投资形成的内生动力托底了中国经济,总体上看,中国经济失速概率不大。展望四季度,由于宽松的货币政策对实体经济刺激效果越来越弱,同时,全球主要经济体的货币刺激空间也越来越窄,美联储大概率会在12月份重启加息,预计货币进一步宽松的概率不大。长周期看,利率下行可能接近尾声,全球流动性边际上的变动可能会对A股市场造成较大冲击。同时,今年财政支出压力较大,赤字提前出现,财政政策恐怕后继乏力。  诺安投资三部总监、诺安平衡基金经理夏俊杰认为,自2014年以来的房地产放松周期大概率已经结束,2016年A股市场整体表现良好的房地产产业链股票的超额收益趋于结束。  尽管他认为所谓房地产投资资金进入A股是个伪命题,但至少能够改变8月以来A股资金持续流出进入房地产市场的趋势,同时,在A股内部结构方面,传统成长股相对周期股的超额收益将得到回归。如果房地产价格快速上涨趋势得到遏制,将有助于提高A股的风险偏好以及提升对于中国经济长期信心。对于四季度乃至明年年初的A股市场,他保持谨慎乐观,认为结构性的行情能够有所演绎。  海富通新内需基金经理谈云飞在三季报中表示,四季度,预计国内经济依然能够维持前三季度增速,下行的压力不会太大,二、三季度二线城市地产销售放量推动房地产投资的小幅反弹,为短期经济企稳提供了重要支撑。同时,8月份CPI数据低于预期,下半年面临的通胀压力会持续减轻;而PPI则持续改善,四季度大概率会转正,这将有利于企业盈利的改善。但各方面的风险也不容忽视,如部分城市房地产价格快速上涨和杠杆迅速上升带来的资产泡沫风险、人民币汇率的压力、大部分传统行业经营困难导致民间投资持续低迷等。海外方面,美国大选结果和联储加息的节奏影响全球的流动性局势,也影响到国内的流动性和汇率。对于证券市场,12月面临着年内较大的解禁压力,预计年底市场情绪会比较担忧,但国内长期的经济预期已经比较悲观、货币政策很难实质性收紧、市场整体估值尤其是蓝筹股估值处于历史较低位置,所以,总体上预计市场仍然延续震荡的格局,大幅度上涨和大幅度下跌的可能性都不大。  看好有业绩支撑个股  在经济承压、转型迫切的大背景下,看好有业绩支撑的价值股、盈利改善的拐点型传统企业以及低估值高分红蓝筹公司成为多数基金经理的共识。今年整个市场的风格都是关注行业基本面和公司的业绩,预计四季度这一风格仍会持续。  阳琨表示,在投资策略上,将偏重配置稳定成长并且估值较为合理的成长类股票,同时关注经济企稳反弹的可能性和程度,适度增加相关受益股票的配置。  史博称,四季度将继续自下而上精选有盈利支持的成长企业及盈利改善的拐点型传统企业,敏锐捕捉市场主题,并灵活把握仓位变化。  翁启森认为,在结构上,将重点关注具备业绩支撑的价值股的投资机会,以及估值重新落入合理区间的优质成长股投资机会。  余广则会在操作策略上保持均衡配置的风格,“选股一直是我们投资流程的关键,将坚持品质投资策略,买入并持有具有长期竞争优势、增长持续稳健、管理优秀且估值合理的个股,以期获取长期回报。 ”  夏俊杰表示,在四季度会转向自下而上选择新兴品牌消费、电子消费品、环保新能源、软件服务等方面的股票;注重股票的安全边际,力争通过业绩增长获取股票的超额收益。  “今年整个市场的风格都是关注行业基本面和公司的业绩,预计四季度这一风格大概率仍会持续。”谈云飞认为,在无风险收益率维持低位的情况下,低估值高分红蓝筹公司的投资价值再次显现出来。具备跨经济周期特征的行业预计也会有超额收益机会。供给侧改革是贯穿未来很长一段时间的政策焦点,结合PPI持续回暖盈利改善,预计周期性行业仍有表现机会。此外,银行的资产质量有所好转,主要是受益于传统周期行业基本面的边际改善,未来可能也有一定的机会。

    A股阶段性脉冲行情显现 基金关注景气向上行业来自

    上证指数在震荡多日后,终于放量站上3100点。对于后市,基金认为,在资产荒的背景下,资产配置需求有望引发A股阶段性脉冲行情。在行业选择方面,重点关注景气向上行业,继续看好券商 、军工、通信、国企改革等板块。  2016年前三季度,市场呈现出明显的波动率和成交量都越来越低的特征。从历史经验来看,低波动率和低成交量的市场中,未来更有可能维持之前的趋势,也就是市场将继续维持偏震荡向上的格局。同时,在这种偏震荡向上的格局中,结构上和局部上将形成赚钱效应。事实上,这种特点已经在2016年3月以来的市场中有所反映,超过20%的股票已经超越一年前4200点之时的股价,最近半年更是绝大多数股票上涨,形成赚钱效应。  沪上一位基金经理认为,考虑到市场在低位已经休整了较长时间,他对四季度仍然抱有一定希望。自上而下看各项宏观经济指标均在逐渐改善,如工业企业利润增长速度、进出口、PPI、用电量等,政府稳增长各项政策的作用开始显现。上市公司层面虽然部分仍然估值较高,但考虑到增长及估值切换,未来的吸引力也在增加。该基金经理坦言,担心点在于房地产市场的过于火爆导致资金部分分流,同时对地产泡沫的担忧成为投资的隐忧。他预期,四季度政策可能对地产市场进一步调控,这或许对证券市场反而是利好。  长信基金的投资管理部总监认为,国庆期间20多个城市**了地产限购政策,预计一、二线城市的地产销售将有所下滑,在资产荒背景下,不排除资产配置需求给A股带来一段阶段性脉冲行情。在行业选择方面,重点关注景气向上行业,继续看好券商、军工、通信、国企改革等板块等。成长股方面,看好人工智能、现代服务、智能驾驶等领域的投资机会;但由于并购借壳监管趋严,主要依赖外延的小盘股明年业绩增速必然放慢,估值中枢也有继续下移的风险,所以优先选择业绩确认性强的真正成长股。  业内人士认为,四季度A股市场有望出现阶段性行情,可借道部分绩优基金进行布局。如国投瑞银策略精选通过灵活调整资产配置比例取得了较为优异的业绩,该基金三季度股票仓位有明显提高,精选了有一定安全边际、三季报较好的股票;在行业配置上,该基金偏向业绩增速明确、估值较为合理的消费医药、TMT和化工板块。富国天合稳健在行业配置上把握大趋势向好、估值相对合理且成长能力持久的个股,同时积极把握阶段性投资机会。

    国泰基金杨飞:四季度迎来结构性机会 重点关注医药和园林来自

    虽然A股市场震荡不止,但少数基金却凭借基金经理优秀的管理能力走出了独立的上涨行情。以国泰基金“80后”基金经理杨飞为例,据数据显示,截至9月30日,杨飞管理的国泰大健康今年以来净值增长率高达31.30%,是今年前三季度收益最高的普通股票型基金;杨飞管理的另外三只产品——国泰估值优势、国泰中小盘成长、国泰金龙行业精选,最近一年涨幅也均排名同类产品前列。对于四季度乃至明年的投资主题,杨飞表示,2016年的投资主基调持续中性,主要是在结构性行情中寻找隐藏的超额收益。在震荡市场下,杨飞认为,行业配置上应该更多关注光通信、园林、环保、消费电子等依然会有较高景气度,并可能会延续至2017年的板块。展望后市,杨飞表示,受经济逐步企稳、准财政发力、三季报业绩预期好转、流动性仍然充足、金融市场进一步开放等因素的影响,A股市场有望在四季度或明年年初迎来结构性投资机会。

    这家卖血的公司看似“不务正业” 却总是闷声发大财来自

    近几年A股市场的牛股可以说是层出不穷,但要数股价或者业绩,No.1只能是上海莱士,上海莱士的主营却是医药行业里为数不多的依靠“卖血”为生的企业。 从上海莱士的月k线可以看出来,阳线稳步推升,几乎没有回调,股价上涨伴随市盈率的飙升,形成完美的戴维斯双击,堪称牛股中的“战斗机”。 截止昨日收盘,上海莱士收报22.19元,市值高达1101亿人民币,为国内市值最大的上市公司。前面说到上海莱士的主营是依靠“卖血”,也就是血液制品。 血液制品作为生物制药行业里一个细分子行业,一直以来都存在着较大的缺口。原因就是血液制品的进口没有放开导致供应不足,也正是这个市场化的原因导致了血液制品价格的暴涨。 2015年6月之前,国家一直对血液制品实行最高限价。在此之后,国家放开限制,血液制品价格从此一路上涨。一些小品种涨幅惊人,在今年年初,纤维蛋白原已上涨了150%,破伤风免疫球蛋白上涨了70%。 也正是血液制品价格的不断上调和其独特的稀缺性,A股里的血液制品概念股总是能够获得估值溢价。上海莱士前天发布三季度业绩公告,公司1至9月实现营业收入16.17亿元,同比增长8.36%;净利润12.33亿元,同比增长5.63%;基本每股收益0.249元;其中第三季度单季实现净利润同比增长74.01%。 上海莱士稳坐血液制品头把交椅绝对不只是依靠提价,更多的是依靠其出色的资本运作。 在2014年成功整合同路生物和郑州莱士后,2015年9月至今又获得新设5家单采血浆站批文,采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西10个省(自治区),而今公司已经拥有将近33家酱站。 在接连通过外延式扩张之后,上海莱士轻松成为国内血液制品产值龙头,股价也获得了跨越式发展。 可以看出上海莱士的财务数据简直完美,在14年完成并购之后净利润出现了爆发式地增长。与此同时,毛利率也是常年稳定在60%左右的高位。光大证券在研报中指出:两大控股股东全资收购英国BPL血制品巨头、提升该资产注入的预期:控股股东科瑞天诚和莱士中国通过其控股的香港天诚国际投资,与贝恩资本下属特殊目的持股公司及英国卫生部签订了《股权转让协议》,以全现金方式收购其持有的 Naga UK Topco Limited100%股权,并由此间接持有了 BPL 公司 100%股权。BPL 在美国拥有34 家浆站,2015 年采浆量为1899 吨,居全球第五,是全球最大的第三方血浆供应商。 看来这个资本狂人的故事不会就这么完了,在成为了国内第一之后,好戏才刚刚开始。 在A股市场里总有那么几家公司是靠炒股为生,上海莱士就是典型的例子,早在去年年报就显示上海莱士通过股票投资获得了8.65亿元的账面浮赢,而且这8.65亿已经占据了年利润的一半。 而截止今年三季报更是实现账面浮赢15.46亿元。 从上海莱士证券投资的持股情况来看,应该是妥妥赚翻了。其中,万丰奥威的成本仅仅只有11.86元每股,而昨日的收盘价在22.06元每股,也就是说光是万丰奥威就足足赚了4.2亿之多。而富春环保则是显示停牌,相比9元一股的成本,估计账面浮盈也已经达到了1个亿之多。 这简直就是一家充满魔力的公司,公司前两年通过资本运作使得净利润获得了跨越式的提升,之后净利润开始趋向稳定后又通过证券投资来“赚外快”。 相比高喊着要进军某个最火热的概念的企业们,上海莱士这样赚取真金白银真可谓是低调的华丽。不管黑猫白猫,能抓老鼠的就是好猫,上海莱士充分地给我们证明了什么叫利润第一,在目前A股整体低迷的情况下,仅仅蕴含某个概念并不算什么,能够拥有一个良好的业绩或者赚钱有道才能明哲保身。 能赚钱是好事,不过,我们应该思考的是高增长过后,如果仅仅依靠经常性损益作为净利润的来源之一,就能让股价长久地维持在高位吗?

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      最终,中国化工可能还是妥协了

      为收购瑞士种子和农药巨头先正达(Syngenta),中国化工或在短短一夜间改变主意,对欧盟监管机构作出退让。周二(25日),路透社援引知情人消息称,中国化工准备做出更多让步,以换取欧盟监管机构批准其对先正达价值430亿美元的收购案。就在周一,一位欧盟委员会发言人还称,中国化工没有为这宗收购交易获得批准而作出让步。因此,欧盟执委会将在10月28日之前作出决定,是对此项收购予以无条件批准,亦或发起全面调查,调查期间将可能长达五个月。当日,该委员会会见了两家企业。这引发了投资者对这宗交易的担忧,欧盟可能对此项交易发起耗时更多的全面调查。受此影响,先正达股价周一大跌逾9%。根据路透社的消息,中国化工曾在9月向欧盟委员会提交了一份议案,其中包括一个从其农业子公司以色列Adama Agricultural Solutions剥离价值大约2000万美元资产的计划。但知情人表示,这些资产分拆计划被欧盟委员会认为是不足够的。该委员会上周在会见相关企业时拿出了一份更为详细的补救方案。中国化工准备与欧盟委员会开展全面合作,并将提交一份可满足监管机构要求的补救计划。今日稍早,先正达CEO Erik Fyrwald在财报中表示,欧盟及其他监管机构近期要求公司提供大量附加信息;因等待欧盟监管机构的批准,中国化工对其430亿美元的收购项目预计将推迟到2017年第一季度。这意味着,先正达预计欧盟在周五不增加任何反垄断的附加条件批准收购的可能性不大。预计并购案完成还需要至少4个月时间。中国化工为何迅速改变主意作出让步?中国化工曾“苦苦追求”先正达才最终达成并购协议,或难以轻言放手。根据多家媒体的报道综合梳理,两家巨头的联姻最早要追溯到2015年5月8日。那一天,正是先正达公司公开表示拒绝孟山都的现金+股票报价的日子。此后,中国化工董事长任建新历经被拒、再次被拒、多次修改报价提案等曲折过程才最终打动先正达“芳心”。2016年2月3日,中国化工和先正达最终宣布达成并购协议,前者将以430亿美元的全现金报价收购后者100%股份。在此期间,中国化工作出种种妥协,比如报价方案从“现金+股票”变为“全现金收购”,多次提高报价总额,承诺保持先正达的核心价值和身份,同意将反向分手费增至30亿美元等。除了对先正达做出妥协,中国化工此前还对欧盟监管机构作出一定程度的妥协。正如上文提及,为了打消欧盟监管机构的疑虑,中国化工9月提出剥离农药化学公司Adama Agricultural Solutions资产。有鉴于此,在面对最后关卡的时候,再次作出让步不是没有可能。此外,中国化工在协议中承诺的高额反向分手费也可能有一定关系。据财新报道,2016年1月30日,先正达董事会主席Michael Demaré要求中国化工的反向分手费从11亿美元增至30亿美元。中国化工董事长任建新次日即回复同意。不过,任建新同时补充,中国化工支付反向分手费的触发条件是:交易未获反垄断部门和中国政府部门的审批,而对美国外资投资委员会(CFIUS)和其他外国政府部门的投资审批免责。今日稍早,先正达首席执行官Erik Fyrwald表示,让中国监管部门批准中国化工的收购交易没有困难。Erik Fyrwald称,该并购案已经通过美国国家安全委员会批准,并附加了11条反垄断条件。中国化工英文网站之前曾表示,8月22日双方收到了美国CFIUS对这笔交易的批准。一旦中国化工成功收购先正达,这将成为史上规模最大的中国企业跨境收购案。届时,先正达将从瑞士苏黎世证券交易所退市。

      媒体称央行或考虑将表外理财纳入广义信贷范围 债市或受冲击

      随着居民财富不断积累不断,金融机构表外业务快速发展,已成为一个不容忽视的风险领域。包括21世纪经济报道、新浪财经等多家财经媒体称,有银行接到央行《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》,从三季度起,将银行理财纳入MPA广义信贷范围。当地监管部门以word形式传达了央行关于MPA考核范围调整的要求。根据该书面通知:对广义信贷的统计范围,在原有各项贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款类金融机构款项等五个项目基础上,增加表外理财资金运用项目。表外理财资金的数据,从央行调查统计部门的人民币表外理财资产负债表中取数。其中,表外理财资金运用余额=该表中的资产余额-现金余额-存款余额。银行理财从2004年发展至今已有十二年的时间,截至今年6月底,理财余额已经达到 26.28万亿元。但在银行理财业务发展过程中,理财却在逐渐偏离其原有的资产管理的本质,逐渐转变为“表外存贷”。为规范理财业务,监管层对于银行理财的监管在不断加码,试图通过监管使理财回归资管本质。而债券作为一种标准化的固定收益资产,是理财产品重点配置的资产之一,在理财资金投资的12大类资产中占比最高,占理财产品投资余额的40.42%。21世纪经济报道援引江苏地区银行资管部人士称,已接到总行资产负债部通知,银行非保本理财(剔除同业存放和现金)纳入“广义信贷”考核。“今年四季度是观察期,明年一季度正式施行,我们也正在研究,预计对表外理财规模影响会较大。”天风证券银行团队表示,央行有意将商业银行表内外业务同意管控起来,表外理财规模或将放缓,委外投资增速将受到较大影响。债市或将由此受到较大影响。民生证券李奇霖也认为,增长快的主要是非保本理财,表外理财收缩纳入广义信贷,规模缩是肯定的了。不仅限制规模,还有可能制约加杠杆的能力。一笔表外理财在资产端形成一笔广义信贷资产,如果放杠杆,则形成(1+杠杆率)*广义信贷资产。“委外放缓与否关键看底层资产穿透与否。如果不穿透,在负债成本倒逼下,反而会通过加大委外去杠杆维持资产端收益,对债利空有限。如果穿透,负债成本高企可能会逼银行去接非标,债市则面临去杠杆和量缩双杀。”李奇霖说。其实早在今年7月末,中国人民银行行长助理张晓慧就发表名为《央行解读MPA热点关注问题:如何理解宏观审慎评估体系》的文章。文章表示,未来MPA(宏观审慎评估体系)对表外业务的规范也会进一步加强。MPA将加强表外业务规范“MPA从关注贷款转为关注广义信贷,能够有效缓解金融机构在表内通过腾挪资产等手段规避调控要求的情况,使金融机构表内资产扩张更加平稳有序。但部分金融机构为规避MPA要求,也的确存在将原先表内业务转移至表外处理的可能性。”张晓慧在文章中指出。兴业证券认为,央行之所以从2016年起推出MPA来替代2011年推出的差别存款准备金率/合意贷款管理机制,一方面是因为经济形势已从2011年的过热变成目前的偏冷,另一方面是因为金融机构资产日益多元化,正如张晓慧所言,“仅盯住贷款越来越难以有效实现宏观审慎政策目标”。其实MPA设计时对表外业务已有所考虑,比如杠杆率、资本充足率、委托贷款等指标都在一定程度上涉及表外业务及其风险的衡量。随着监管体制、统计和信息收集等条件的完善,未来MPA对表外业务的规范还会进一步加强。我们将继续深入研究,探索将表外业务风险防范与宏观审慎评估相结合的路径,进一步规范并引导金融机构表外业务的有序发展。超过四成!债券在理财资金投资中占比最高截至今年二季度末,全部银行理财产品投资各类资产余额 26.28万亿元。从资产配置情况来看,债券及货币市场工具配置比例为 56.04%,近年占比持续提升。而债券作为一种标准化的固定收益资产,是理财产品重点配置的资产之一,在理财资金投资的12大类资产中占比最高,占理财产品投资余额的40.42%。倒逼理财业务转型为“净值型产品+固定管理费”模式从2005年银监会颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》对理财的定义来看,理财本质上应该是一种资管业务,但在发展过程中却逐渐转变成“表外存贷”业务。为使理财回归资产管理的本源,银监会对理财的监管趋严,近期**两项监管举 措便能有效推动理财转型。其一对投资非标与股权的表外理财计提风险资本,将 抑制“表外贷款”,引导资金流向债券市场;其二成立第三方托管中心将阻断理财产品内部收益调剂,理财刚兑承压,可能倒逼理财转型。在监管的推动与低利率的大环境下,银行理财将逐渐转型。民生证券研究院李奇霖团队认为,理财转型的方向有三点:(1)理财去短期化。目前理财产品的期限普遍在 6 个月以下,并采取期限错配的方式增厚收益,这在某种程度上维持了理财较高的收益率,不利于社会无风险利率的降低;同时,理财资金短期化与实体融资长期化的需求不匹配,不利于实体的发展;(2)理财回归资管,告别“表外信贷”。在债券市场收益率持续往下走,理财资金成本较高难降的情形下,资产端的收益率越来越难覆盖成本,甚至可能侵蚀自营利润。因此,从长远来看,理财业务将由“预期收益型产品+超额留存”转变为“净值型产品+固定管理费”的模式;(3)理财市场有序化,大银行专注资管投行,小银行理财缩减规模。随着理财逐渐转变为资管业务,银行的资产管理能力将受到极大考验,小银行在这方面的劣势将被放大,大银行将凭借自身的优势逐渐扩大理财产品市场份额,小银行最终可能转变为大银行理财产品的代销网点,大银行则专注于资管与投行业务。

      惠誉:中国经济硬着陆和人民币大贬值风险已减少

      国际信用评级机构惠誉认为,近期内,中国经济硬着陆和人民币进一步急剧贬值的风险已经减少。惠誉本月发布的今年第三季度亚太区风险雷达报告称,中国决策者依靠信贷扩张支持经济,这会有助于实现近期经济增长目标,但助长了长期宏观经济失衡。惠誉认为,中国经济有企稳迹象,在中国政府会让经济增长逐步达到可持续的水平,避免硬着陆。而且,有理由相信人民币急剧贬值的风险并没有那么紧迫,预计到2018年,人民币兑美元会逐步跌向7.2。稍早惠誉公布的风险雷达系列报告称,央行当前超常规货币政策的未来路径是全球最紧迫的风险。其预计,美联储明后两年会循序渐进加息,欧洲央行会继续提供货币刺激,日本央行也会延续负利率政策。以下惠誉图表可见,中国硬着陆的风险属于低紧迫性区域,QE后时代资产价格调整、低利率和负利率、欧元区各自为政都比中国这一风险紧急。惠誉对中国经济和人民币汇率的评估正逢三季度中国GDP增速持平前季、人民币汇率接连创新低时。继上周五跌破6.77关口后,本周一离岸人民币兑美元一度刷新纪录低点至6.7852。但中国央行似乎仍然无意通过引导中间价防守汇率,人民币对美元中间价本周一和周二连续下调,周二此中间价报6.7744,连续第三天刷新六年新低。本周二在岸人民币兑美元夜盘收报6.7795,汇价创2010年9月份以来收盘新低,较周一夜盘跌20点。当晚离岸人民币兑美元一度在45分钟以内飙涨94点,刷新日高至6.7781。周二发表在《人民日报》的文章中,中国央行副行长易纲表示,G20在汇率上达成货币贬值不以竞争为目的的共识,中国在这方面促进了全球金融市场稳定,未来人民币将继续保持基本稳定,不存在持续贬值基础。中国央行研究局首席经济学家马骏日前表示,目前的货币政策是适度的,人民币本月贬值主要可用美元指数升值来解读。如果外资持续进入中国债券市场,将支撑人民币汇率。如果美联储12月加息,对人民币汇率影响有限。马骏认为,今年国内GDP增长6.7%基本已成定局。他初步预期明年CPI涨幅将略高于今年,预计PPI明年全年平均涨幅将为正值。国家统计局上周公布,今年第三季度中国GDP同比增长6.7%,持平于前两季度录得的2009年初以来最低水平,符合预期。其中房地产行业贡献了今年前三季度GDP增长的8%,消费对经济增长的贡献率同比上升13.3%至71%,但净出口贡献率是负7.8%。分析师普遍认为,三季度中国经济企稳主要原因是工业生产保持平稳。从三架马车看,净出口作用较低,经济企稳还是依靠投资和消费。

      如何克服金融危机焦虑症?

      金融危机焦虑症从何而来警惕金融体系隐匿的风险,并采取合理的应对措施是件好事。把金融体系隐匿的风险看作癌细胞,一天到晚担惊受怕、沉溺于各种想象是“金融危机焦虑症”。金融危机焦虑症是一种流行病,易被传染群体包括官员、经济学家、国际资本市场、媒体、富人。在物质文明价值观的影响[1],中国官员的金融危机焦虑症与生俱来。大部分的官员厌恶市场大的波动。当前的舆论环境下,市场上的大起伏多被认定为管理失败,会威胁到管理的合法性。还有一种流行的看法是跌入中等收入陷阱的赶超型经济体,无一例外地是在金融危机后一蹶不振。尽管这种看法不能证明金融危机导致了中等收入陷阱,尽管不乏经历了金融危机但成功实现赶超进程的经济体,金融危机会带来中等收入陷阱的观念广为传播,深得人心。股市大起伏、汇率大起伏已经是宏观经济管理的忍受极限,金融危机的容忍度为零。经济学家对金融危机深恶痛绝,他们焦虑的不仅是金融危机,更焦虑的是危机背后的市场失灵或者政府失灵。左边的经济学家认为金融危机根源在于市场失灵,尤其是日益恶化的收入分配格局;右边的经济学家认为金融危机根源在于政府失灵,尤其是政府的各种不当管制。左边和右边经济学家深信金融危机是他们所相信的那种失灵的集中爆发,这些失灵对他们如鲠在喉,凡有机会必然大声疾呼。国际资本市场的金融危机焦虑症来自缺乏了解或者不信任。国际资本市绝大多数的场参与者对中国经济缺乏草根了解,缺乏对体制的了解,对中国的发展观念抱有怀疑态度。但凡中国经济数据一点风吹草动,对中国经济的信心就会动摇。对他们而言,很有说服力的逻辑是既然其他新兴市场经济体都难以避免金融危机,中国做了这么多低效率投资,发行了这么多货币,为什么不会陷入危机呢?媒体会自觉地爱上金融危机焦虑症,谁先爱上,谁把金融危机描绘的栩栩如生,谁就得到更多关注和市场先机。富人,尤其是有钱没地方用的富人,很难免疫金融危机焦虑症。有钱而不再做实业投资的富人,主业就是给钱找个安全又高息的去处。当前全球经济环境下,高息没有指望,安全最重要,安全的对立面就是金融危机。对金融危机不焦虑的富人简直就是对财富不负责任。上面几个人群加在一起,在其他事情上达成点共识很难,如果是防范金融危机的大旗,很自然地就团结在一起了。媒体上铺天盖地是关于防范金融危机的讨论,各种学术和政府的研讨会都是在讨论防范金融风险。如果不尽快采取措施,仿佛明天金融危机就会降临。 防范金融危机的工作防范金融危机这么高难度的工作,准备工作自然是交给经济学家。经济学家基于国际经验和对国内实际情况的多方调查研究,逐渐理清楚了线索:1,基于国际经验,债务高杠杆是金融危机的温床;2,中国的债务杠杆虽然绝对水平不高,但是上升速度太快,目前已经处于危险区域;3,中国的高杠杆主要来自三类主体,产能过剩行业、地方政府融资平台和房地产企业。认识上清楚了,剩下来的交给政府。预防金融危机,是不是应该把任务完全交给金融监管部门?一种流行的看法是如果不能解决地方政府和过剩产能企业的预算软约束,银行、过剩产能行业和地方政府捆在一起把杠杆做得越来越高,仅从银行一条线无法从根本上解决问题。既然防范金融危机这么重要,必须全局行动,必须是釜底抽薪之计!消除过剩产能,才能根本上制止坏账的根源。债务置换,才能切实减少地方政府和平台的债务利息负担,防止债务利息滚雪球式地把债务越推越高。房地产企业尽快卖房还贷,才能降低房地产企业的债务高杠杆。去过剩产能、债务置换、去房地产库存被视为去杠杆的釜底抽薪之计。去产能、去杠杆、去库存政策成为政策重中之重。出人意料的是,釜底抽薪之计刚要拉开帷幕,恰逢周期性行业上行。房价、金属和原材料价格暴涨,原本过剩的钢铁产能不过剩了,不少钢铁企业开足马力生产,生产越多利润也越多。一二线城市房地产房价飞涨,丝毫没有去库存压力,产业凋敝和人口流出三四线城市无论如何也难以有效去库存。债务置换确实有效降低了地方平台的债务压力,不少地方政府平台一下子钱多的没地方用,以至于2016年7月以后广义政府的银行活期存款破天荒地超过了整个非金融企业的银行活期存款。去杠杆、去库存和地方融资平台的债务置换没有把债务杠杆降下来。政策制定层、学术界和媒体舆论上依稀可见两大阵营:一边强调防范金融危机、去杠杆和改善微观资源配置效率,经济增速低一点没关系;另一边强调避免通缩陷阱、防止经济增速进一步下滑和潜在的就业市场压力,经济增速太低是宏观意义上的缺乏效率。去杠杆和保增长,两美不可兼得。反思釜底抽薪的防范金融危机政策设计,初衷好,认识深刻,但实施过程中有不少值得反思的地方。这里列举几条与方家探讨。1、防范金融危机的政策措施要不要放在首位防范金融危机很重要,问题是给定政府的政策资源,要不要把防范金融危机的政策目标放在首位,政策资源优先用在防范金融危机方面?笔者浅薄之见,防范金融危机的工作难做,不是燃眉之急,做好了功效也未必很大。难做是因为防范金融危机的政策措施,去杠杆、去产能、去库存以及完善金融监管,短期来看都是做减法。从国际经验来看,靠做减法成功去杠杆成功的案例罕见,除非是以金融危机那种剧烈的减法方式去杠杆。并非燃眉之急是因为金融危机根源是资源错配,而危机导火索必然是流动性危机。就中国目前体制而言,爆发流动性危机的概率很小。十多年前,中国银行业的坏账率大大超出了爆发金融危机的警戒线,但中国的居民部门该把钱存在银行还是存在银行,没人担心银行或破产,具有系统重要性银行的流动性没有问题。爆发流动性危机的概率很低并非好事,这个现象背后是错误的资源配置得不到及时纠正。资源配置得不到及时纠正,可能是带来金融危机,也可能是没有金融危机的僵尸经济,就中国而言后面这种情形的可能性更大。做好了功效未必很大是因为防范危机的措施即便成功也不能解决当前的经济增长瓶颈约束。什么是增长瓶颈,国际经验上看的很清楚,是工业部门的产业升级和人力资本密集型服务业发展。生活中看的也很清楚,是高端个性化的各种新产品,是孩子上学、老人看病以及越来越迫切需要的城市公共服务和公共基础设施。国际经验和生活体会对未来经济最需要发展的地方指向一致。对政府而言,工业部门的产业升级近些年进展不错,不需要操太多心,操心多了反而办坏事,这是中国过去三十年制造业发展奇迹的宝贵经验。主要政策资源优先放在要素市场改革、城市公共服务和基础设施供给机制改革,这些改革不仅解决了增长瓶颈问题,也在增长中化解了债务杠杆问题。从难度上看,这些改革甚至要大于预防金融危机。正因为这些改革的难度更大,才更加需要抓住主线和集中政策资源,才能一点一滴取得进步。强调防范金融危机并非头号工作重点,不意味着不需要防范金融危机。防范金融危机在何时何地都是一项重要工作。2、防范金融危机谁来做防范金融危机,是交给货币和金融监管部门,出了问题唯货币和金融监管部门是问;还是全国一盘棋,各个政府部门齐动员防范金融风险,出了问题就是笼统概念上的政府责任?中国近年来债务/收入比例快速积累,部分来自分母放慢(GDP增速放慢),部分来自分子增长较快。债务杠杆积累背后,真正的问题是那些既没有经济效益也没有社会效益的糟糕的投资,还有支持这些投资的金融中介。不良债务积累和资源配置扭曲背后的行为主体,有产能过剩行业、地方政府融资平台,当然少不了一些金融机构。货币和金融监管机构确实没办法把手伸到企业和地方政府,他们无法解决预算软约束问题,无法根本上解决不良债务积累问题。但这并不意味着政府各个部门共同出手的方式就能解决好问题。货币和金融监管以外的政府部门联合出手,如果力度够大,确实能去除部分产能,但去掉的并不一定是落后过剩产能。消除市场不需要的,只能是通过市场手段,只有市场才知道需要什么不需要什么。至于排放不达标的污染企业,无论是或者不是去产能的背景下,都应该坚决地去,不必非要竖起去产能和去杠杆的大旗之下才去做。彻底的国企改革是消除资源错配,减少不良坏账和降低债务杠杆的重要依托。国企改革的要义,不在于去产能和增加利润,而在于减少对国企的保护和补贴,建立公平竞争的市场环境。去杠杆和去产能的大旗下则难以覆盖国企改革的要义。地方政府预算软约束则是个更难的挑战,疏的办法是改变发展观念,激励地方政府把钱用在该用的公共服务和公共基础设施方面;堵的办法很难奏效,政府不是弱势群体,受不了穷。比较而言,让货币和金融监管机构独自去执行防范金融风险的重任,虽然难做到釜底抽薪,但在责任明确和方法得当的情况下至少可以抽丝剥茧。不断完善的监管规则下,在加上市场自身的压力,市场会自行去产能、去杠杆和去库存。政府各个部门一起动员的方式防范金融风险,花大力气去产能、去杠杆和去库存,到了实施层面难以避免相互推诿和政策走形,或者是推不动,或者是运动式的推一阵子,推的结果未必是改善资源配置,更难实现政策初衷。为了实现中国经济可持续增长和防范金融危机,去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板几项工作排序很重要。补短板应该放在首位,其次是降成本,去产能、去杠杆和去库存应该主要借助市场自发的调整力量和恰当的货币和金融监管环境逐渐实现。把维护金融体系安全的重任交给专业的货币和金融监管部门并要求对危机负责,政府其他部门集中力量解除经济增长瓶颈,更有可能实现最初的政策初衷。3、如何优先补短板补短板即是打破经济增长瓶颈。短板的内容很清楚:工业部门的产业升级和人力资本密集型服务业发展。给定中国制造业所处的高度开放、充分竞争的市场环境,以及中国经济的规模经济优势,在千千万万企业家的努力下中国近年来制造业升级状况尚好 [2]。补短板的真正难题在于人力资本密集型服务业发展。人力资本密集型服务业包括两个方面内容,一是可以由私人部门承担的服务业,比如教育、医疗、金融服务、通讯、交通等;另一部分是由政府承担的服务和建设工作,比如公共服务、社会保障、环境保护、公共基础设施等。在以上两个领域补短板,需要管制政策重大突破,需要政府职能重大改革。这些突破和改革面临的主要挑战有两个方面:一,物质文明和后物质文明价值观冲突;二,利益集团反对。价值观冲突和利益集团冲突背后的决定因素都是慢变量,很难在短期内谋求价值观或者是利益格局的巨大改变 [3],谋求短期内巨大改变的成本也太高。渐进的做法是在价值观冲突中找折中,在不完善的现有政府职能中找突破口。可供参考的突破口内容包括:大都市圈建设(扩大住宅用地供应;加大通勤列车、停车场等公共交通及相关基础设施建设、公共交通的互联互通建设、以及地下网管建设等)、对新生态服务业尽可能保持宽松态度(比如尽可能减少对网约车的管制)、关键服务业领域推行扩大开放和放松管制的改革试点等。[1] 政治学家英格哈特等人 (Inglehart and Welzel, Christian,2005)基于大量跨国调查给出了的研究:在低收入阶段,大众更接受物质文明价值观,它强调的是物价稳定、经济增长、维持秩序、强大国防等。随着收入水平的提高,尤其是在进入中高等收入水平后,大众的价值观就会从物质文明价值观逐渐转向后物质主义价值观,它强调的是公众对政府更大的话语权、言论自由、更多的工作话语权、更人性化的社会、美丽城市和乡村等。[2]对这方面问题感兴趣的读者请关注我们即将发布的专题报告“从贸易数据透视中国制造业升级”。[3]英格哈特等人认为价值观转换需要在收入提高过程中的一代人甚至几代人完成。

      昨晚债市发生两件大事 如果只看到一个就输了

      昨夜债市发生两件大事,其一是在昨日当天有1660亿元6月期MLF到期的情况下,央行一改常态并未续作,导致资金面持续紧张;其二则是市场传言央行考虑将表外理财纳入MPA考核范畴。 10月25日,央行小幅净投放流动性仅90亿元,且在当天1660亿元6月期MLF到期以及缴税和季末因素影响下,央行并未续作MLF,使得紧张的资金面再次雪上加霜,不少机构也接连出现资金头寸难平的困境,资金成本显著上升。SHIBOR连续第六日全线飘红,交易所回购利率也基本呈现全面上涨,隔夜质押回购利率更是上涨16.86BP,目前达2.411%。 同时,下午五点左右,市场传出央行《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》的文件,除现金和存款外的表外理财将纳入央行“广义信贷”测算,在此之下长端利率迅速反弹。 出现这两件大事的源头均与我们前期判断一致,一是汇率贬值压力将对流动性和货币政策带来的偏紧影响不容忽视;二是去杠杆背景下监管将持续发力,此前6月中旬我们就提到在金融去杠杆背景下不排除下半年出现监管“黑天鹅”事件,当前看来,央行或将表外理财纳入到广义信贷和MPA考核范畴的举措也正印证了这一猜想。 并且,今年以来,市场对于监管层将要加大影子银行业务的监管和表外业务约束的传闻不绝于耳,然而总体上如银监会等监管主体并没有明确的相关表态,但此次央行MPA考核方法的修订则是非常清晰和明确表明对表外风险的关注和监控,由于银行表外业务主要为规避资本金和杠杆约束,因此央行此次动作也与此前去杠杆的意图相一致。 1、MLF不续作:汇率贬值压力导致短端流动性收紧 近期季末缴税等因素叠加汇率贬值和资金外流压力,资金面持续紧张,而在1660亿元6月期MLF到期之际下,央行也并未续作MLF,汇率是核心掣肘。 人民币汇率近日连跌不止,上周在岸人民币兑美元累跌逾0.5%,本周人民币延续跌势,10月25日人民币中间价报6.7744,连续第三天刷新六年新低,较前日走低 0.08%,隔夜离岸人民币兑美元一度刷新纪录低点至6.7852元,同时美元指数目前已达98.7556高点,保持在4月以来的高位,美联储加息预期下美元走强态势延续,人民币也持续承压,加重贬值预期。 而在贬值预期浓厚下,资本外流态势加剧,9月银行结售汇逆差规模较8月扩大近3倍,外汇占款持续减少,对国内流动性造成抽离。同时,外汇储备下行过快、规模有限是刚性约束,在缓解外储压力和控制贬值预期意图下,货币政策呈现中性趋紧,近期短期资金紧张和今日MLF停止续作都说明央行有意收紧短端流动性。 2、表外理财业务纳入“广义信贷”:监管再出拳 在市场传出的央行《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》中,要求“从三季度起将表外理财业务纳入测算”,具体来说,“季末含表外理财广义信贷余额=季末广义信贷余额+表外理财总资产-表外理财现金余额-表外理财存款余额”。 表外业务监管趋严,去杠杆再上一层。人民银行张晓慧行长助理在其7月底的文章《如何理解宏观审慎评估体系》中已提到:“广义信贷是MPA中的一个重要概念,它是与贷款相对而言的,意指更大范围的信贷。将关注点延伸至广义信贷,以更全面有效地反映银行体系的信用投放和货币派生情况,防范系统性风险。”因此,此次将表外理财纳入广义信贷也正体现监管部门对表外理财规模增速的监管和风险的防范,与此前金融去杠杆意图一致。 难逃资本约束监管,中小银行尤受制约。MPA考核7大体系指标中宏观审慎资本充足率是重中之重,而央行的宏观审慎资本充足率与广义信贷为线性关系。此前由于大部分表内业务属于“广义信贷”范畴,在MPA考核要求广义信贷增速与目标M2增速偏离不超过22个百分点的规定下,不少银行将表内业务转至表外,部分城商行表外扩张远超传统信贷,理财增速迅速上升。15年银行理财规模迅猛发展增速达50%以上,远超M2增速,目前表外银行理财纳入考核范围将制约部分银行尤其是中小银行的表外扩张。 理财扩张放缓,前期配置压力趋于缓和。前期理财扩张很快,钱荒问题应运而生,理财也成为债市重要的配置资金,但资本约束下“有多大本钱做多大生意”,银行理财监管趋严,前期行事风格激进的中小行将在监管要求下受制约,扩张有约束,配置压力有望缓解。 非银机构流动性受冲击,碎片化、周期化特点更突出。将表外理财纳入广义信贷和MPA考核后,在关键考核时点上将约束银行对非银机构的资金拆借,从而冲击非银机构流动性管理。此前在MPA考核结点上流动性问题也已表现明显,对于高杠杆经营的机构而言,流动性碎片化、周期化问题将更加突出,迫使其降杠杆也是政策意图。 此外,市场有观点认为,对影子银行业务的监管趋严将使得债市参与资金实现由表外转表内,在表外业务规模扩张趋缓后银行表内自营资金将接力前期的理财资金,从而推动长端利率下行。然而这一观点存在明显的逻辑漏洞。 其一,从静态上来看,银行的自营资金和表外资金是完全不同的类型,也无法相互替代。首先,在表外业务收紧下,居民理财资金会减少,但简单认为这部分资金就会变成低收益的活期存款显然是存在很大问题的。其次,表外优势的弱化不等同于表内资金就具备驱动力,当初各银行想办法将资金出表就是为了逃避监管,而现在资金重回表内必然就要再次接受监管要求,又何谈是接力呢? 其二,从动态上来看,理财增速放缓是必然,结果是货币乘数的下降和负债端的萎缩。目前理财规模的增速已过顶峰,高增长难再现,2015年理财资金余额增速达54.61%,今年上半年以来较年初增幅达11.83%,全年理财扩张速度放缓成定局。而理财实质是货币扩张的重要渠道,在其增速回落下,负债端和资产端相互收缩,银行未来的配置资金也会面临减少的压力。因此无论是静态还是动态来看,表外业务的降温都将会削弱资产的资金驱动力。 做完两件大事对债市的影响: 今年以来我们一直强调弹簧市,这一观点也在不断印证。在前期利空频现的情况下,市场背离基本面和资金面的过度操作使得债市行至当前也确实走到调整的位置。 目前利率的底部约束越来越明确。此前在八月中旬时,10年期国债收益率一度下行至2.63%的位置,央行随后**14天逆回购重启操作,市场迎来一波反弹。而此次在近几日10年期国债收益率又再跌至2.65%左右的点位后,央行又开始采取短端流动性收紧和将表外理财纳入MPA考核范畴的操作,可见央行并不愿意看到长端利率出现过低,而这也体现了货币政策的态度。 当前债市关键问题是杠杆和流动性风险,在委外资金配置的资产收益全面低于成本,同时期限错配加剧的背景下,投资者只有通过加杠杆才可能完成收益目标。所以现在债市缺的不是配置资金,而是加杠杆的流动性,而短期流动性又被牢牢的控制在央行手中,在四季度面对美联储加息和人民币汇率压力下,货币政策已出现偏紧取向。同时期限利差又被压到极限,长端利率的调整也是弹簧市下必然的反弹。同时基于当前的基本面下行压力,央行不会采取暴力如“钱荒”般去杠杆的操作,因此我们预计此次市场的调整或将回到我们此前强调的2.8%中枢位置,短期也可能出现2.9%-3%的超调现象。 最后弹簧市下有张有弛,有调整才有机会。投资者在一方面须关注风险,另一方面也可等待调整后的窗口。不过短期来看美元仍旧较为强势,目前已站上99的点位而直逼100大关,因此在汇率压力仍存下短期难言机会,赚钱不急一时,投资者不妨再静待加息落地之后,美元更加稳定之时再进行波段操作。

      跟养老金一道分批建仓加仓

      每日开盘必读 █ 养老金入市倒计时 部分省份已形成委托投资计划 “先头部队”料达4000亿元 《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》今日头版报道—— 人力资源和社会保障部新闻发言人李忠25日表示,人社部会同财政部、社保基金理事会一起制定的委托投资合同已经印发,年内将优选出第一批养老基金管理机构,正式启动投资运营。分析人士预计,首批入市养老金规模约4000亿元,其在A股市场的投资将严格把控风险,兼顾稳健和流动性。 (沙:这样的重大实质性利好消息要是放在前些年大盘都会连拉涨停!) █ 彭博:人民币连创新低不必慌 年内贬值空间有限 26日彭博称,人民币对美元汇率进入10月后快速走弱屡创新低。不过在多数机构人士眼中,人民币只是随近期美元指数走强被动调整,年内进一步贬值的空间非常有限。 (沙:昨“在岸人民币”收盘价报6.7778,再刷六年新低!) █ “健康中国”大行动 15年喷薄一个16万亿大产业 “把健康融入所有政策,全方位、全周期维护和保障人民健康。”一个保障生命全周期的健康行动启程,一个以十数万亿计的健康产业正喷薄待出。 近日,中共中央、国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》(下称《规划纲要》)。《规划纲要》提出,到2020年,建立覆盖城乡居民的中国特色基本医疗卫生制度,健康素养水平持续提高,健康服务体系完善高效,人人享有基本医疗卫生服务和基本体育健身服务,基本形成内涵丰富、结构合理的健康产业体系,主要健康指标居于中高收入国家前列。到2030年,我国主要健康指标进入高收入国家行列,人均预期寿命较目前再增加约3岁,达到79岁。到2050年,建成与社会主义现代化国家相适应的健康国家。 (沙:人均寿命80岁可期! 沉寂多时的医药板块也或“喷薄”!) █ 上周沪深两市新增投资者40.36万 中国证券登记结算有限责任公司25日发布的投资者情况统计数据显示,10月17日至10月21日,沪深两市新增投资者数量40.36万。其中,新增自然人投资者40.29万,新增非自然人投资者0.07万。数据显示,截至10月21日,沪深两市投资者数量为11,445.12万,其中,自然人投资者数量为11,413.47万,非自然人投资者数量为31.64万;期末持仓投资者数量为5,032.40万;报告期间参与交易的投资者数量为1,573.84万。 分A、B股账户来看,已开立A股账户的自然人投资者数量为11,345.36万,已开立B股账户的自然人投资者数量为238.42万;报告期末持有A股的投资者数量为4,932.65万,持有B股的投资者数量为104.23万;报告期间交易A股的投资者数量为1,528.98万,交易B股的投资者数量为8.66万。 (沙:简而言之投资者1.14亿,持有股票者不到5000万,参与交易的不足1600万。 超过半数的人空仓,只有百分之十五的人参加交易! 底部区域的象征!) █ “黑色系”商品狂飙 铁矿焦炭双涨停 昨日,“黑色旋风”席卷大宗商品市场。在焦炭铁矿主力合约涨停驱动下,有色板块也集体上攻,沪铝和沪铅主力合约相继封住涨停板,动力煤和沪锌主力合约盘中触及涨停。文华商品指数整体上涨2.02%至140.57点位,达到近两年来的历史高位。 (沙:资产荒的又一表现。) █ 道指小跌54点 道琼斯工业平均指数下跌53.76点,报18169.27点,跌幅为0.30%; 纳斯达克综合指数下跌26.43点,报5283.40点,跌幅为0.50%; 标准普尔500指数下跌8.17点,报2143.16点,跌幅为0.38%; 原油期货下跌1.43%,黄金期货上涨0.85%,美元指数微跌0.02%。 (沙:美国大选存在不确定性、市场对美联储加息的预期越来越强烈,这是今日美股下跌的主要原因。)沙画老沙的感觉 █ 今日最重要的消息莫过于养老金即将入市了! “养老金入市”与“深港通”是四季度两大利好! 这样的重大实质性利好消息要是放在前些年大盘都会连拉涨停! 这两大利好应能支撑股指在3100点上方运行! █ 房价暴涨、煤价暴涨,接下来……股市慢牛可期! █ 跟养老金一道分批建仓加仓!

      重磅!债市利空!股市利好(附股)

      重磅!重磅!重磅!昨晚收盘后,有媒体报道称为进一步规范表外理财业务,央行从今年三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。随后21世纪经济报道记者从多个信源获悉,有银行接到央行通知,从三季度起,将银行理财纳入MPA广义信贷范围。什么是表外业务呢?一般就是银行的理财业务,也就是我们平时看到在银行里发行的理财产品,当然不仅限于此,那些大街上到处开花的理财门店也算啦。那么纳入“广义信贷”测算有什么影响呢?昨晚天风证券的评论刷爆朋友圈了,天风证券是这么说的,“央行有意将商业银行表内外业务统一管控起来,表外理财规模或将放缓,委外投资增速将受到较大影响。债市或将由此受到较大影响。请大家万分重视,防范风险为上!”很明显,这条消息对债市是大利空,但对股市,是大利好。昨日盘中还有个突发利好,那就是在人社部三季度新闻发布会上,再次传出的养老金消息却与此前大为不同,养老金入市将有真正的实质性进展。人社部新闻发言人李忠透露,人社部下一步工作安排包括:加强基金投资和监督管理,启动养老保险基金投资运营,组织第一批委托省份与社保基金会签订合同,公告第一批养老基金管理机构,落实职业年金基金管理暂行办法,完善合同指引、信息披露、数据规范等操作性文件。注意此次人社部的动词,启动、组织、公告、落实、完善。这五个动词,说明养老金入市有重大进展。看来,养老金是要真的来了,虽然不会那么快,但是有预期。根据投资比例不会超过总额30%,养老金可入市资金在3000亿至1万亿元之间。昨日老揭答应过揭粉,要给大家整理ST股名单。老揭记得国庆节前为大家整理过高送转概念表, 并且也提示大家节后高送转股的机会,近期高送转的表现有目共睹。中国股市有两大内在规律,一个就是高送转炒作,一个就是ST股炒作。老揭今日统计的是三季报预告扭亏或预增的公司,这些业绩为正的公司有摘帽的预期,老规矩,老规矩,不作为任何买卖依据,仅供参考,买者自负:如果觉得有帮助,请收藏并转发。名称 代码 报告期 预告*ST星湖 600866 2016-09-30 扭亏*ST工新 600701 2016-06-30 扭亏*ST中企 600675 2016-09-30 扭亏*ST金瑞 600390 2016-09-30 扭亏ST明科 600091 2016-09-30 扭亏*ST蓝丰 002513 2016-09-30 扭亏*ST人乐 002336 2016-09-30 扭亏*ST创疗 002173 2016-09-30 扭亏*ST獐岛 002069 2016-09-30 预增*ST神火 000933 2016-09-30 扭亏*ST钱江 000913 2016-09-30 扭亏*ST冀装 000856 2016-09-30 扭亏*ST易桥 000606 2016-09-30 扭亏*ST黑化 600179 2016-09-30 扭亏*ST金源 000408 2016-09-30 扭亏这里老揭也建议大家关注下我的唯一服务号【揭幕操盘】,以上这张表昨天我中午就先发布在揭幕操盘,因为是服务号,每个月只能发四次,所以老揭只发布“每月策略”、“每月回顾”、“每月展望”、及“突发事件点评”!各位揭粉可以长按以下二维码“认别”关注,谨防假冒:昨日我们在《放量突破创新高!关注两大主线》中提出,大盘要冲关,就要盯住券商股,但昨日券商表现乏力,这也是为什么大盘高位震荡的原因。要不是煤炭股在午后发力,有色也跟风(昨日煤飞色舞,主要是商品期货逼空式上涨,黑色系及基本金属暴涨,焦炭、锰硅、铁矿、沪锌、动力煤、沪铝、沪铅、丙烯等8大品种盘中涨停),资源股持续走强成为领涨板块,大盘才勉强翻红。昨日成交量虽然有所萎缩,但依然维持在2000亿以上,有量就安心。岁末三剑客:高送转,次新股,摘帽股继续表现出色。此外,还有妖股特力A、梅雁股份纷纷涨停,梅雁股份昨晚还公告恒大接近举牌线,恒大炒股有一套。股权转让概念股是题材股里的一枝独秀。老揭今日观点很明确,有文章开头所提到的两大利好支持,大盘将顺利突破3140点。对了,上次老揭透露要在11月中旬举办揭粉首届嘉年华活动,很多揭粉问究竟几号?经过主办方的安排协调,主办方已经确定时间,嘉年华时间为11月19日至11月20日,为期两天。地点:杭州。是的,你没看错,11月19日至11月20日,为期两天。地点:杭州。11月19日至11月20日,为期两天。地点:杭州。重要的事说三遍。请各位想参加的揭粉先预留好时间。本次首届嘉年华活动,老揭将有针对性精心策划,用心提炼,不仅有老揭主讲的技术干货,更有夜色私密论坛及神秘嘉宾,老揭还会与大家一起参观G20会场,以股会友,互相切磋,共同进步!

      10月26日市场消息内参提示

      10月26日市场消息内参提示 国务院印发“健康中国2030”规划纲要 国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》,提出把健康摆在优先发展的战略地位。规划目标包括到2030年人均预期寿命达到79.0岁。 央行马骏:今年GDP增长6.7%基本已成定局 央行首席经济学家马骏称,今年GDP增长6.7%基本已成定局。初步预期明年CPI涨幅将略高于今年,PPI涨幅预计明年全年平均将为正值。 发改委要求获批产能尽快释放 上证:发改委表示力争煤炭全年任务在11月完成,并召集22家大型煤炭企业负责人开会,要求已经获批的先进产能矿井尽快释放产量,要求煤企与用户明年签订有量有价的长协合同。 人社部:启动养老保险基金投资运营 人社部表示,1-9月,五项社会保险基金总收入为3.65万亿元,总支出为3.17万亿元,下一步将启动养老保险基金投资运营,公告第一批养老基金管理机构。 消息称表外理财业务纳入“广义信贷”测算 根据央行关于MPA的调控要求,为进一步规范表外理财业务,从今年三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。 证监会组织首期公司债培训 第一财经日报:证监会10月25日、26日组织第一期证券经营机构公司债业务培训班,主要内容包括详解监管要求、创新产品、预审政策等内容。 上海发文促进外贸回稳向好 上海市人民政府办公厅印发《关于本市促进外贸回稳向好的实施意见》,提出扩大平行进口汽车业务规模,加大财税金融支持力度,促进外贸回稳向好。 上海部分银行叫停接力贷合力贷 腾讯财经:从上海多家银行内部人士处获悉,上海“限贷”再加码,接力贷、合力贷或被叫停,针对假离婚的审查进一步趋严。 央行公开市场继续大额净投放 央行昨日进行1150亿元7天期、850亿元14天期逆回购操作、350亿元28天期逆回购操作,有600亿逆回购、1660亿元6个月期中期借贷便利(MLF)到期。 上周新增投资者40.36万 证券保证金净流出58亿元 上周新增投资者数40.36万,前值为39.22万,环比增长2.9%。证券交易结算资金银证转账转入额为4316亿元,转出额为4374亿元。 两市融资余额重回9000亿上方 截至24日,两市合计9046.45亿元,创2月1日以来最高,增加63.29亿元。 中航高科:中航工业集团拟成为直接控股股东 中航高科:公司控股股东中航工业高科拟将全部持股无偿划转至公司实际控制人中航工业集团。划转完成后,公司控股股东及实际控制人均为中航工业集团。 穆迪上调22家国企评级展望 25日,评级机构穆迪调整了22家国企展望为“稳定”,认为在政府努力推进国有企业改革背景下,这22家国企获得的支持力度在中期内不会下降。 API原油库存意外大增 美国10月21日当周API原油库存+475万桶,前值-378.8万桶,预期80万桶。

      10月25日盘后观点

      10月25日盘后观点:今日大盘低开高走,盘中窄幅震荡,尾盘收出一根小阳线,成交量萎缩。从技术上看,今日指数早盘低开后窄幅震荡,盘中最高冲高至3132点附近,盘中最低下探到了3121点附近。再次提醒大家,近期市场涨幅过大,目前风险大于机会,毕竟本轮上涨行情属于超跌反弹行情,目前周线图来看并没有完全形成反转行情。近期继续关注3140点附近的压力, 下方支撑 3080点附近,操作上,不要盲目追高了,建议投资者把握指数反弹过程中的获利了结机会。个股方面:看看手中的个股,涨幅过大的,连续收出长阳的建议获利出局;股价处于相对低位的个股可以持有等待反弹。

      “妖股”集体异动的重要意义

      【今日小结】  全天看,两市开盘不一,开盘后一度冲高,但随即展开回落,沪指盘中小幅翻绿。此后,股指震荡表现,午后煤炭板块探底回升,多股冲击涨停下托底大盘,但其他板块表现一般,股指始终围绕红盘下方窄幅整理。  【明日策略】  今日,两市窄幅范围运行,放量走高后迎来整理实属正常。盘面上,权重股展开分化,昨日强势的煤炭先抑后扬,继续保持强势,而股权转让概念卷土重来,盘中表现抢眼。此外,特力A等盘中直线拉升,妖股重新活跃;消息上,发改委今召22家煤企开保供应会议。煤价大涨出乎意料,煤炭板块上行持续性仍有待观望;技术上,股指昨日放量上行后,缩量回撤实属当下行情正常波动。综合看,大盘结构性上涨行情依旧,短期震荡后仍有上行大概率。至于今日盘中妖股的集体异动,应该说有重大意义:首先,特力A等前期强庄股的异动,说明游资重新活跃,但在监管之下,这些标的连续涨停概率不大,更多的是一波三折;其次,强庄股集体异动,表明行情可操作性逐步加强,赚钱效应开始显现,近期中国联通、海德股份、金轮股份、泸天化等多股连续飙升就是很好的佐证。因此,巨丰投顾认为,当下市场向后情绪逐步攀升,继续紧抓个股机会以及把握年前可能的最后一波机会是当下主基调。  【操作关注】  具体操作上,逢低可逐步加仓,重点关注央企改革、一带一路标的。此外,前期回避的次新股以及高送转概念股也可考虑重新接回。  【仓位配置】  40%中长线,以蓝筹股为主,20%小盘题材股。

      年入12万以上要加税?财税专家:纯属谣言!

      近日,个税再次成为舆论热点,有媒体称,“年收入12万元以上被定为高收入群体,要加税!”  对此,《每日经济新闻》记者采访多位财税专家后发现,这可能是一种误读。第一,世界各国从来都没有对高收入群体进行过严格定义,我国当然也没有;第二,前述观点的依据是,2006年,国税总局曾要求对年收入12万元以上的纳税人实行自行纳税申报制度。也就是说,12万元仅仅是自行申报个税的一个分水岭,跟是否属于高收入群体并不搭边。  中国改革基金会国民经济研究所副所长、研究员王小鲁向《每日经济新闻》记者指出,随着近年收入的不断增长,对于很多老百姓来说,年收入12万元已经不算什么了。新华社昨日(10月24日)也刊文指出,多位财税专家表示,“年收入12万元以上被定为高收入群体,要加税”的观点纯属谣言。  此外,有分析指出,高收入群体内部的税负水平存在不公平现象,解决这个问题,不能简单划一地调高或降低其税负水平。  我国从未定义高收入群体  这波关于个税的舆论热潮,还要从上周五(10月21日)说起。  当日,国务院发布了《关于激发重点群体活力带动城乡居民增收的实施意见》(以下简称《实施意见》)提出,健全包括个人所得税在内的税收体系,逐步建立综合和分类相结合的个人所得税制度,进一步减轻中等以下收入者税收负担,发挥收入调节功能,适当加大对高收入者的税收调节力度。  由于《实施意见》提到,“适当加大对高收入者的税收调节力度”。因此,便有观点认为,国家可能要对高收入群体加税。  同时,由于在2006年,国税总局曾要求对年收入12万元以上的纳税人实行自行纳税申报制度。2010年,国税总局再度发文称,年所得12万元以上纳税人自行纳税申报是纳税人的法定义务。因此,“年收入12万以上”也被很多人误认为是官方界定的高收入群体的标准,并由此引发了广泛争议。  在北京工作多年,年收入近20万元,但仍然在为买房而苦苦奋斗的张明告诉《每日经济新闻》记者,在三、四线城市年收入12万元或许能算是高收入,但在北上广深等大城市,靠这个收入买房那是奢望。  那么,到底年收入多少才算是高收入者?官方对此是否划定了明确的界限呢?  对此,王小鲁指出,官方并未对高收入群体进行过明确界定。中国社科院财经战略研究院研究员张斌也向记者表示,国税总局上述文件只是对加强纳税人自行申报提出要求,加强对税收的征管,并没有将年收入12万元和高收入者联系在一起。事实上,官方从来没有在法律上对高收入者进行过界定。  此外,有分析指出,《实施意见》的说法是,“发挥收入调节功能,适当加大对高收入者的税收调节力度。”既然是“调节”,就存在调高与调低的方向选择问题,可能并不会“一竿子打翻一船人”。毕竟《实施意见》对于中等以下收入者,是直接表示,要进一步减轻其税收负担。  专家:个税“控高”不能一刀切  《每日经济新闻》记者注意到,此次舆论对于“高收入加税”的敏感反应并非没有缘由。事实上,在“提低、控高、扩中”的收入分配改革主线下,控高一直是社会关注的焦点。有观点认为,中国当前高收入群体的税负相对较轻。  资料显示,目前我国采用的是超额累进税率和比例税率。其中对工资、薪金所得适用3%~45%的7级超额累进税率;对个体工商户的生产、经营所得和对企事业单位的承包、承租所得实行5%~35%的5级超额累进税率;对劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费所得、利息股息红利所得、财产租赁、转让所得、偶然所得和其他所得适用20%的比例税率。  张斌指出,“中国当前高收入群体的税负相对较轻”的说法需要辩证看待,准确的说法应该是——目前我国的高收入群体存在内部税率上的不公平。比如,在同样的个人收入情况下,如果一个人所有的收入都是工资薪酬,按照45%的累进税率交税,税负就偏重;但在其收入来源多元化的情况下,便会出现其纳税的整体税率只有35%或者20%的情况。而目前,我国许多高收入群体的收入来源都不是单一的。  张斌建议,现在的核心并不是提高名义税负,而是要通过完善税制,推行综合制,实现税负公平。同时,借助于税制的完善,使税负偏轻的高收入者税负上升,税负偏重者税负有所下降。  王小鲁也表示,当前一般性财产收入主要集中在高收入群体,其多数情况下的整体税率是20%,远低于工薪阶层中相对高薪阶层45%的税率。同时,工薪收入以外的收入,逃税的可能性也会比较大。  除了税率问题外,记者注意到,综合所得税也一直是各方热议的话题。  目前,中国已多次上调工薪所得税的费用减除标准。对于要不要再提高个税起征点,财政部部长楼继伟在今年3月公开表示,简单地提高起征点是不公平的,一个人月薪五千块日子可以过得不错,但如果还要抚养孩子和赡养老人,就会非常拮据。所以统一减除标准本身就不公平,在工薪所得项下持续提高减除标准就不是一个方向。  对此,王小鲁表示,如果以个人分项征税变为综合个人所得税体系,便可以使税负不公平的问题得到一定改善。现实中可能会出现一个人收入很高,但一家人收入并不高的现象。届时,这部分人或可按家庭实际情况来界定税率标准,这样更合理一些。  值得注意的是,此次《实施意见》中也提出,要健全包括个人所得税在内的税收体系,逐步建立综合和分类相结合的个人所得税制度。但不可否认的是,综合所得税核算方法将更加复杂,对于何时可以实施,官方并没有给出明确的时间表。  “个税改革现在确实很迫切,我国是在各种约束下推行改革,要循序渐进。”张斌指出。

      发改委召集22家煤炭集团开会 要求获批产能尽快释放

      25日,国家发改委召集神华、中煤、焦煤集团等22家大型煤炭企业负责人召开会议。会议内容主要是分析当前煤炭供需形势,研究做好煤炭去产能、保供应、转型升级和健康发展有关工作。  据知情人士透露,此次会议除了提到去产能控产量,还要求已经获批的先进产能矿井要尽快释放产量。  根据会议通知,发改委此次要求相关煤炭集团的董事长参加会议。如无法参会,则由总经理参加,可带一名助手并携带书面材料。22家煤炭企业不仅有动力煤企业,还有焦煤、无烟煤生产企业。  知情人士透露,今日举行的会议一方面听取了其中的16家煤企对于去产能控产量等方面的建议和意见,另一方面,针对目前局部地区煤炭供应紧张状况,要求已经获批的先进产能矿井尽快释放产量,并希望各家煤炭集团在适当释放产量保供的情况下稳定价格,要求煤企与用户明年签订有量有价的长协合同。  而在10月21日,发改委在相关会议上提出,提前做好2017年煤炭产运需衔接工作,鼓励推进煤炭供需双方签订长期合同,保障煤炭有效稳定供应。  “此次会议着重强调了当下煤炭供应中存在的重点问题,似乎没有提出新的措施。”一位煤炭行业资深分析师告诉中国证券网记者。  另有消息称,有煤炭企业负责人在会上表示,为保证安全生产,先进产能释放需要一个过程。尽管今年以来煤价大幅回升,据测算均价较去年增加了28元/吨,下游电力企业尚能承受。

      业绩稳中有增 关注同业竞争改善

      国电南瑞(600406)  公司前三季度实现营收663533万元,同比增长44.88%,归属于母公司股东的净利润76773万元,同比增长160.46%。  半年报业绩后增长继续加速  公司继半年报营收实现34.86%的增长后,又进一步提速,实现前三季度44.88%的增长。业绩增长主要受益于报告期内新签合同增加以及上年同期部分项目客户交货期延后。公司2015年末在手订单近127亿元,已超过公司去年总营收。半年报显示公司在电网自动化、发电及新能源业务、节能环保、工业控制(含轨道交通)四大主业务板块均实现高速增长,同时中标多个重大项目,继续保持行业龙头地位。  承诺期将尽 同业竞争改善迫在眉睫  控股股东及控股股东出资人南瑞集团和国网电科院下属的中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保与公司分别在电网安全稳定实时控制、电动汽车充换电站及变电站保护和综合自动化领域存在同业竞争。其中南瑞继保在我国电力系统保护和控制领域处于领先地位,其核心产品在国内占有率一直高居行业首位。南瑞集团和国网电科院于2013年底承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决同业竞争问题。目前期限将至,问题解决迫在眉睫。  继续保持智能电网龙头地位 新能源、节能环保、工业控制皆发力  公司是智能电网的龙头企业,覆盖智能电网调度、变电站、智能配用电,不断巩固国网市场的同时,进军南网市场。同时公司大力培育新型支柱产业,包括发电及新能源、节能环保、工业控制等业务,形成新的利润增长点。发电及新能源领域公司市占率稳定,报告期内成为国内首家风电三大核心设备供应商。节能环保方面覆盖电网节能、港口岸电、智慧城市、水处理、电动汽车充换电设备等业务。在工业控制方面,公司以轨道交通和PPP模式快速发展为契机,参与多个城市轨道交通和铁路建设。  投资建议  公司是智能电网龙头企业,同时大力发展新兴产业,业绩增长双重保险。同业竞争问题解决承诺期将尽,关注南瑞集团和国网电科院承诺履行情况。我们预计公司2016-2018年归母净利润14.84/16.49/18.23亿元,每股收益0.61/0.68/0.75元,给予“买入”评级。[华安证券]

      把控智能语音入口,打造人工智能巨头

      科大讯飞(002230)  主要观点:  核心技术领先全球,智能语音绝对龙头  科大讯飞是一家专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家骨干软件企业。公司作为中国智能语音与人工智能产业领导者,在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理等多项技术上拥有国际领先成果。目前公司智能语音核心技术代表世界最高水平,在中文语音市场占有50%以上份额,处于智能语音产业绝对龙头地位。  智能语音行业:市场空间广阔,行业迎来爆发期万物互联的大背景下,未来所有电子设备及终端搭载智能语音技术是大势所趋。预计2017 年全球智能语音产业规模将超百亿元,中国在政策支持、技术提升、应用拓展等综合因素影响下,成长速度显着高于全球。由于智能语音产业具有显着的马太效应和较高的行业壁垒,以科大讯飞为首的寡头企业将充分受益。  全行业布局,深耕智慧教育,商业化应用领先  公司积极推动智能语音及人工智能技术的商业化落地,在教育、汽车、政府、家居、移动互联等多个领域具有领先优势。在教育领域,公司实施2B2C双轮驱动,并启动“1520 计划”,加大战略投入。公司在教育领域拥有资源整合、技术积累等较强的综合实力,未来随着应用产品快速推广,用户数据逐渐积累,将在教育领域形成平台入口与数据驱动的双重优势,教育业务收入有望保持高速增长。  前瞻布局认知智能,人工智能生态系统正在形成  经过两年的研发投入和应用拓展,“讯飞超脑”已经从整体低幼的阶段进化到部分实现商业化应用,“讯飞超脑”的突破将帮助公司在智慧教育、智能汽车、智能客服等领域打开全新的市场机会。AIUI 开放平台业务规模快速扩张,公司将在人工智能领域保持领先的数据规模优势,以科大讯飞为核心的人工智能生态系统正在逐步形成。  盈利预测与投资建议  我们预计公司2016-2018 年净利润分别增长19%、31%和41%,EPS 为0.39元、0.47 元和0.67 元,当前股价对应78X、65X 和46X PE。我们看好公司智能语音业务在教育、汽车、公共安全、医疗等重点应用领域的战略布局,认知智能领域的探索更使其在人工智能领域的龙头优势地位得以增强,同时公司在技术、人才、渠道建设上的先发积累,已为未来业绩爆发蓄满能量,维持公司“买入”评级,目标价38 元。[华安证券]

      加快机器人全产业链布局,期间费用待改善

      新时达(002527)  营业收入增长符合预期,三费上升较快。 公司三季度的营收同比增速依旧保持在高位区间,第三季度,其实现营业收入8.40亿元,同比增长135.44%,二季度同比增速为75.76%;环比方面,三季度营收增长4.84%。营收增长较快的主要原因仍然为前期外延收购的并表因素,主要包括今年上半年并表的会通科技100%股权以及晓奥享荣剩余49%股权。晓奥享荣与会通科技的产品毛利率总体低于公司原有业务,并表后虽很大程度提升了公司营收水平,但毛利率水平有所下滑,前三季度公司产品综合毛利率为26.41%,较去年同期下降11.48个百分点,其中第三季度毛利率为25.72%。另一方面,公司前三季度的三费支出上升较快,其中财务费用与去年同期相比增加了1,923.31万元,主要原因为此次外延收购的会通科技100%股权与晓奥享荣剩余49%股权的现金对价使公司短期借款余额从年初的3.6亿元上升至目前的8.8亿元,利息支出大幅提升。  “关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”持续开拓中。 三季  度以来,公司继续加大工业机器人产业链上下游的拓展与整合,晓奥享荣与上海逸欣合作成立合资公司,注册资本为2,000万元, 其中晓奥享荣出资占比51%。 此次合作有望充分发挥晓奥享荣在汽车柔性焊接生产线项目上的优势, 与上海逸欣在客户资源等方面产生更多共赢点。  维持“推荐”评级  预计2016年~2018年EPS分别为0.32元、 0.39元以及0.47元,对应当前股价市盈率为47.1倍、 39.0倍以及32.0倍。  风险提示  工业机器人增速不达预期;电梯行业下滑加速;子公司业绩承诺无法兑现[国联证券股份有限公司]

      前海开源杨德龙:大盘开启上攻模式 蓝筹行情启动

      大盘开门红,站上三千一:  周一大盘明显开启了上攻的模式,上证指数在突破3100点之后,开始向前期的反弹高点进攻,预计后市突破前期高点指日可待。综合各个利好因素来看,从国庆节之后大盘便开始了上攻,并站上了3000点,乃至3100点,其第一个上涨的动力便是楼市调控。  国庆节期间共20个城市集体**了相关的楼市调控措施,这表明政府的态度非常的明显,就是要限制楼市的炒作,从而引导资金从楼市里出来,而低估值的蓝筹股便是这部分资金可能的流向标的。现在来看政府的这个调控思路,正符合我九月初所写的报告《远离疯狂的楼市,积极拥抱优质蓝筹股》。此外,第二个上涨动力是即将开通深港通。根据港交所总裁李小加的说法,可能在十一月份的某一个周一会宣布深港通的实施,这便会给A股引入一些国际资本。那么,优质蓝筹股一定会成为首选。这样来看,蓝筹行情便可以“看高一线”。再加上近期其他推动蓝筹的几个热点如PPP概念,债转股以及混合制改革的进一步发酵,很多中字头的股票开始连续上攻。在这种情况下,以轨道交通为代表的这些板块走强,带动指数上升。  煤炭等周期板块走强  此外,从今天的行情来看,如煤炭行业这样的周期性板块也开始走强。煤炭板块的上涨主要是因为去产能带来的。今年年初,政府就开始了严格的去产能,关掉一些小煤窑,减少煤炭的供给,改善供需关系。我们可以看到,现在供给侧改革已经产生了显著的成效,如煤炭的出厂价已经翻倍,从原来的200元每吨变为了现在的400。在这样的情况下,煤炭股票的价格,从逻辑上说也应该出现反弹。同时,现在刚刚进入供暖季,煤炭的需求也在增加,这样来看,煤炭价格恐怕还有进一步上涨的空间。对比港市煤炭股前段时间的上升势头,A股煤炭板块的上升也算是合理的。我认为煤炭行业股票属于高弹性板块,其改善的是边际盈利能力,所以其反弹的弹性理应比较大。关于反弹的持续性如何,还得看煤价的实际表现。  中字头基建股  今天基建股走强,其实不仅是因为基建,而且是符合PPP工程概念的。我们就说PPP最大一块蛋糕就是轨道交通,在我之前的报告中已有涉及。总体来看PPP目前批准的金额可以说是已经超过了预期,且落地的项目也超过了预期。从项目总量来看,甚至比09年四万亿还要多。那么,在这种情况之下,PPP受益最大的就是轨道交通,所以这个板块在最近表现抢眼。另外,轨道交通也符合一带一路、高铁等这些概念。这样的话,轨道交通板块还会进一步表现的。  年末的这波行情应该来说就是蓝筹行情,蓝筹的故事现在有很大的提升空间。我们看到现在沪深300(3367.467, -0.11, -0.00%)的市盈率还不到14倍,其和小盘股动则5、60倍的市盈率相比,还是非常有优势的。我们看高点的价格也可以看出来,很多中字头的股票可能只有高点的四折,甚至有的还不到四折。那么在这种情况下,股价即使反弹个百分之五十,也只是高点的六折。这么来说,从反弹的角度看,抄底这些优质的蓝筹股,获得的收益应该是相对比较确定的。  券商板块有机会  我觉得金融板块的走势可能会产生分化,如银行这些大的蓝筹板块可能还启动不了,因为它需要太多的资金量;如券商这种相对盘子小一点的板块,尤其是小券商,可能弹性更大,且对于券商股来说,年底往往都有一波反弹的行情。特别是今年,因为今年上半年,券商的业绩同比增长出现了大幅下跌,其原因是去年上半年是大牛市,基数太高,一般券商上半年业绩同比下跌百分之五十左右,但是现在到了下半年之后,券商的盈利同比、环比都有望实现正增长。那么抛除2015年的大牛市来看,今年券商的盈利应该说是历史最好的,甚至有望超过2007年的盈利高点。所以现在来说,券商股应该是被低估的。只要目前反弹确定,能够突破前期的高点,那么券商股就应该会迎来一波反弹的行情。

      三季报透露基金投资动向:地产和汇率成四季度市场关键因素

      昨日,多家大中型基金公司公布了基金三季报。在经济承压、转型迫切的大背景下,房地产和汇率是基金经理四季度最关注的宏观因素。  谈及对未来市场的看法,乐观者认为国内经济的回旋余地仍将十分广阔,经济仍将保持中高速增长,经济数据的平稳甚至略有改善会推动市场风险偏好的上行。也有基金经理对于四季度乃至明年年初的A股市场保持谨慎乐观,认为仅有结构性的行情。有业绩支撑的价值股、盈利改善的拐点型传统企业以及低估值高分红蓝筹公司,还有消费、环保新能源、软件等则是他们比较集中看好的领域。  地产、汇率成四季度  市场关键因素  华夏基金副总经理、投资总监、华夏大盘基金经理阳琨认为,展望四季度,将关注地产价格的走势和其对经济产生的影响。目前地产销售旺盛,库存快速下降,不排除未来商品房供给面临一定程度的短缺,对地产价格提供支撑;但另一方面,由于新增销售的杠杆率已经接近上限,需求的持续能力也面临一定不确定性。未来供需格局的变化可能对经济和金融市场产生完全不同的影响:一方面,如果销售持续且政策环境比较温和,未来房价坚挺,可能一定程度上带动新的地产投资,从而支撑产业链相关行业的景气度;另一方面,如果由于库存的快速下降引发地产价格大幅上涨,从而导致较为严厉的政策调控,则可能导致风险偏好的明显下降。  他认为,海外金融市场方面,A股估值在经历了之前几轮下跌后已经得到了一定程度的修复,尽管一部分股票的估值仍然较贵,相比之下,更为关心以下事件对A股的影响:第一,美国大选结果;第二,美联储加息进程,加息对A股可能产生一定程度的影响,但未必如2015年底那样剧烈;第三,人民币汇率变化,在目前阶段,人民币汇率适度贬值将会进一步改善国内经济状况,同时放开国内货币政策的空间,利好A股市场。  南方基金总裁助理兼权益投资总监、南方绩优成长基金经理史博预计,四季度,中国经济能继续实现稳中有进、稳中提质,并仍将保持推进改革开放,积极创新宏观调控方式,加快新旧发展动能接续转换。证券市场上,经济的基本面将为有限开放的国内资本市场的表现托底,尤其是经济数据的平稳甚至略有改善、改革的深入推进、房地产调控所影响的资金配置迁移等将为市场估值和企业盈利带来积极影响,并推动市场风险偏好的上行,但我国宽松货币政策的微调、资本市场股权融资的加快和监管的从严、美联储加息、深港通开通等因素也对市场构成约束。  也有基金经理的观点相对谨慎。华安基金总经理助理、基金投资部兼全球投资部高级总监、华安宏利基金经理翁启森表示,展望四季度,受制于资金面逐步回归中性,海外不确定因素增加,预计市场将以弱势震荡行情为主。  景顺长城股票投资部投资总监、景顺长城品质投资基金经理余广认为,尽管结构性问题决定了中国经济未来1~2年缺乏增长弹性,但短期较好的房地产和基建投资形成的内生动力托底了中国经济,总体上看,中国经济失速概率不大。展望四季度,由于宽松的货币政策对实体经济刺激效果越来越弱,同时,全球主要经济体的货币刺激空间也越来越窄,美联储大概率会在12月份重启加息,预计货币进一步宽松的概率不大。长周期看,利率下行可能接近尾声,全球流动性边际上的变动可能会对A股市场造成较大冲击。同时,今年财政支出压力较大,赤字提前出现,财政政策恐怕后继乏力。  诺安投资三部总监、诺安平衡基金经理夏俊杰认为,自2014年以来的房地产放松周期大概率已经结束,2016年A股市场整体表现良好的房地产产业链股票的超额收益趋于结束。  尽管他认为所谓房地产投资资金进入A股是个伪命题,但至少能够改变8月以来A股资金持续流出进入房地产市场的趋势,同时,在A股内部结构方面,传统成长股相对周期股的超额收益将得到回归。如果房地产价格快速上涨趋势得到遏制,将有助于提高A股的风险偏好以及提升对于中国经济长期信心。对于四季度乃至明年年初的A股市场,他保持谨慎乐观,认为结构性的行情能够有所演绎。  海富通新内需基金经理谈云飞在三季报中表示,四季度,预计国内经济依然能够维持前三季度增速,下行的压力不会太大,二、三季度二线城市地产销售放量推动房地产投资的小幅反弹,为短期经济企稳提供了重要支撑。同时,8月份CPI数据低于预期,下半年面临的通胀压力会持续减轻;而PPI则持续改善,四季度大概率会转正,这将有利于企业盈利的改善。但各方面的风险也不容忽视,如部分城市房地产价格快速上涨和杠杆迅速上升带来的资产泡沫风险、人民币汇率的压力、大部分传统行业经营困难导致民间投资持续低迷等。海外方面,美国大选结果和联储加息的节奏影响全球的流动性局势,也影响到国内的流动性和汇率。对于证券市场,12月面临着年内较大的解禁压力,预计年底市场情绪会比较担忧,但国内长期的经济预期已经比较悲观、货币政策很难实质性收紧、市场整体估值尤其是蓝筹股估值处于历史较低位置,所以,总体上预计市场仍然延续震荡的格局,大幅度上涨和大幅度下跌的可能性都不大。  看好有业绩支撑个股  在经济承压、转型迫切的大背景下,看好有业绩支撑的价值股、盈利改善的拐点型传统企业以及低估值高分红蓝筹公司成为多数基金经理的共识。今年整个市场的风格都是关注行业基本面和公司的业绩,预计四季度这一风格仍会持续。  阳琨表示,在投资策略上,将偏重配置稳定成长并且估值较为合理的成长类股票,同时关注经济企稳反弹的可能性和程度,适度增加相关受益股票的配置。  史博称,四季度将继续自下而上精选有盈利支持的成长企业及盈利改善的拐点型传统企业,敏锐捕捉市场主题,并灵活把握仓位变化。  翁启森认为,在结构上,将重点关注具备业绩支撑的价值股的投资机会,以及估值重新落入合理区间的优质成长股投资机会。  余广则会在操作策略上保持均衡配置的风格,“选股一直是我们投资流程的关键,将坚持品质投资策略,买入并持有具有长期竞争优势、增长持续稳健、管理优秀且估值合理的个股,以期获取长期回报。 ”  夏俊杰表示,在四季度会转向自下而上选择新兴品牌消费、电子消费品、环保新能源、软件服务等方面的股票;注重股票的安全边际,力争通过业绩增长获取股票的超额收益。  “今年整个市场的风格都是关注行业基本面和公司的业绩,预计四季度这一风格大概率仍会持续。”谈云飞认为,在无风险收益率维持低位的情况下,低估值高分红蓝筹公司的投资价值再次显现出来。具备跨经济周期特征的行业预计也会有超额收益机会。供给侧改革是贯穿未来很长一段时间的政策焦点,结合PPI持续回暖盈利改善,预计周期性行业仍有表现机会。此外,银行的资产质量有所好转,主要是受益于传统周期行业基本面的边际改善,未来可能也有一定的机会。

      A股阶段性脉冲行情显现 基金关注景气向上行业

      上证指数在震荡多日后,终于放量站上3100点。对于后市,基金认为,在资产荒的背景下,资产配置需求有望引发A股阶段性脉冲行情。在行业选择方面,重点关注景气向上行业,继续看好券商 、军工、通信、国企改革等板块。  2016年前三季度,市场呈现出明显的波动率和成交量都越来越低的特征。从历史经验来看,低波动率和低成交量的市场中,未来更有可能维持之前的趋势,也就是市场将继续维持偏震荡向上的格局。同时,在这种偏震荡向上的格局中,结构上和局部上将形成赚钱效应。事实上,这种特点已经在2016年3月以来的市场中有所反映,超过20%的股票已经超越一年前4200点之时的股价,最近半年更是绝大多数股票上涨,形成赚钱效应。  沪上一位基金经理认为,考虑到市场在低位已经休整了较长时间,他对四季度仍然抱有一定希望。自上而下看各项宏观经济指标均在逐渐改善,如工业企业利润增长速度、进出口、PPI、用电量等,政府稳增长各项政策的作用开始显现。上市公司层面虽然部分仍然估值较高,但考虑到增长及估值切换,未来的吸引力也在增加。该基金经理坦言,担心点在于房地产市场的过于火爆导致资金部分分流,同时对地产泡沫的担忧成为投资的隐忧。他预期,四季度政策可能对地产市场进一步调控,这或许对证券市场反而是利好。  长信基金的投资管理部总监认为,国庆期间20多个城市**了地产限购政策,预计一、二线城市的地产销售将有所下滑,在资产荒背景下,不排除资产配置需求给A股带来一段阶段性脉冲行情。在行业选择方面,重点关注景气向上行业,继续看好券商、军工、通信、国企改革等板块等。成长股方面,看好人工智能、现代服务、智能驾驶等领域的投资机会;但由于并购借壳监管趋严,主要依赖外延的小盘股明年业绩增速必然放慢,估值中枢也有继续下移的风险,所以优先选择业绩确认性强的真正成长股。  业内人士认为,四季度A股市场有望出现阶段性行情,可借道部分绩优基金进行布局。如国投瑞银策略精选通过灵活调整资产配置比例取得了较为优异的业绩,该基金三季度股票仓位有明显提高,精选了有一定安全边际、三季报较好的股票;在行业配置上,该基金偏向业绩增速明确、估值较为合理的消费医药、TMT和化工板块。富国天合稳健在行业配置上把握大趋势向好、估值相对合理且成长能力持久的个股,同时积极把握阶段性投资机会。

      国泰基金杨飞:四季度迎来结构性机会 重点关注医药和园林

      虽然A股市场震荡不止,但少数基金却凭借基金经理优秀的管理能力走出了独立的上涨行情。以国泰基金“80后”基金经理杨飞为例,据数据显示,截至9月30日,杨飞管理的国泰大健康今年以来净值增长率高达31.30%,是今年前三季度收益最高的普通股票型基金;杨飞管理的另外三只产品——国泰估值优势、国泰中小盘成长、国泰金龙行业精选,最近一年涨幅也均排名同类产品前列。对于四季度乃至明年的投资主题,杨飞表示,2016年的投资主基调持续中性,主要是在结构性行情中寻找隐藏的超额收益。在震荡市场下,杨飞认为,行业配置上应该更多关注光通信、园林、环保、消费电子等依然会有较高景气度,并可能会延续至2017年的板块。展望后市,杨飞表示,受经济逐步企稳、准财政发力、三季报业绩预期好转、流动性仍然充足、金融市场进一步开放等因素的影响,A股市场有望在四季度或明年年初迎来结构性投资机会。

      这家卖血的公司看似“不务正业” 却总是闷声发大财

      近几年A股市场的牛股可以说是层出不穷,但要数股价或者业绩,No.1只能是上海莱士,上海莱士的主营却是医药行业里为数不多的依靠“卖血”为生的企业。 从上海莱士的月k线可以看出来,阳线稳步推升,几乎没有回调,股价上涨伴随市盈率的飙升,形成完美的戴维斯双击,堪称牛股中的“战斗机”。 截止昨日收盘,上海莱士收报22.19元,市值高达1101亿人民币,为国内市值最大的上市公司。前面说到上海莱士的主营是依靠“卖血”,也就是血液制品。 血液制品作为生物制药行业里一个细分子行业,一直以来都存在着较大的缺口。原因就是血液制品的进口没有放开导致供应不足,也正是这个市场化的原因导致了血液制品价格的暴涨。 2015年6月之前,国家一直对血液制品实行最高限价。在此之后,国家放开限制,血液制品价格从此一路上涨。一些小品种涨幅惊人,在今年年初,纤维蛋白原已上涨了150%,破伤风免疫球蛋白上涨了70%。 也正是血液制品价格的不断上调和其独特的稀缺性,A股里的血液制品概念股总是能够获得估值溢价。上海莱士前天发布三季度业绩公告,公司1至9月实现营业收入16.17亿元,同比增长8.36%;净利润12.33亿元,同比增长5.63%;基本每股收益0.249元;其中第三季度单季实现净利润同比增长74.01%。 上海莱士稳坐血液制品头把交椅绝对不只是依靠提价,更多的是依靠其出色的资本运作。 在2014年成功整合同路生物和郑州莱士后,2015年9月至今又获得新设5家单采血浆站批文,采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西10个省(自治区),而今公司已经拥有将近33家酱站。 在接连通过外延式扩张之后,上海莱士轻松成为国内血液制品产值龙头,股价也获得了跨越式发展。 可以看出上海莱士的财务数据简直完美,在14年完成并购之后净利润出现了爆发式地增长。与此同时,毛利率也是常年稳定在60%左右的高位。光大证券在研报中指出:两大控股股东全资收购英国BPL血制品巨头、提升该资产注入的预期:控股股东科瑞天诚和莱士中国通过其控股的香港天诚国际投资,与贝恩资本下属特殊目的持股公司及英国卫生部签订了《股权转让协议》,以全现金方式收购其持有的 Naga UK Topco Limited100%股权,并由此间接持有了 BPL 公司 100%股权。BPL 在美国拥有34 家浆站,2015 年采浆量为1899 吨,居全球第五,是全球最大的第三方血浆供应商。 看来这个资本狂人的故事不会就这么完了,在成为了国内第一之后,好戏才刚刚开始。 在A股市场里总有那么几家公司是靠炒股为生,上海莱士就是典型的例子,早在去年年报就显示上海莱士通过股票投资获得了8.65亿元的账面浮赢,而且这8.65亿已经占据了年利润的一半。 而截止今年三季报更是实现账面浮赢15.46亿元。 从上海莱士证券投资的持股情况来看,应该是妥妥赚翻了。其中,万丰奥威的成本仅仅只有11.86元每股,而昨日的收盘价在22.06元每股,也就是说光是万丰奥威就足足赚了4.2亿之多。而富春环保则是显示停牌,相比9元一股的成本,估计账面浮盈也已经达到了1个亿之多。 这简直就是一家充满魔力的公司,公司前两年通过资本运作使得净利润获得了跨越式的提升,之后净利润开始趋向稳定后又通过证券投资来“赚外快”。 相比高喊着要进军某个最火热的概念的企业们,上海莱士这样赚取真金白银真可谓是低调的华丽。不管黑猫白猫,能抓老鼠的就是好猫,上海莱士充分地给我们证明了什么叫利润第一,在目前A股整体低迷的情况下,仅仅蕴含某个概念并不算什么,能够拥有一个良好的业绩或者赚钱有道才能明哲保身。 能赚钱是好事,不过,我们应该思考的是高增长过后,如果仅仅依靠经常性损益作为净利润的来源之一,就能让股价长久地维持在高位吗?