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    城投控股,好事多磨,且行且珍惜吧来自

    最近几年做了比较多的套利交易,从美的集团合并上市开始,重庆啤酒要约收购,粤水电要约收购,贝因美要约收购,360私有化,城投控股分拆上市等等。我是去年13元参与城投控股的套利交易,当时城投控股市值400亿上下。我简单分析过城投控股的资产价值。其中,上海环境是一块不错的资产,而且去年把环境院加进去了以后,竞争力是获得了提升的。地产板块不好估值,个人认为是低于其实际价值的,城投的地产项目集中在上海,土地价值基本不会大幅贬值。投资这块业务是浮动的,主要是西部证券和上海本地企业的增发股份,行情好的时候,一飞冲天,遇到熊市,也没什么好说的了,明码实价。这三块业务共享一个估值,显然是不合理的,高成长的环境业务受地产业务影响,估值偏低。同时,环境业务放在地产业务里面,比利于上海环境去融资,抓住机遇做大做强。从股东的角度考虑,分拆上市,让不同资产体现合理价值,同时解决B股历史问题,其实是一箭三雕的好事。可惜,后来遇上股灾,管理层对于重组,借壳等一度非常谨慎,像城投控股这种分拆多出一个壳,卡了很长时间也能理解。按照当时400亿的估值,我是很乐于持有城投控股的。我认为长期持有,比较有希望获得的估值应该在600亿左右。其中,地产200亿,投资200亿,环境200亿。对应城投控股的股价,是20元多一点。但是城投控股的分拆存在特殊性,即最后停牌分拆价格,就是续存的城投控股,和新上海环境的价格。这显然是存在问题的。如果上海环境的价格合理了,老城投控股,必然高估;反之,则上海环境低估。它们彼此其实是翘翘板。最终无非三种结果:1.市场热情高涨:分拆前整体业务高估,分拆后地产业务回归应有价值,环境业务击鼓传花;2.市场热情一般:分拆前地产高估,环境低估,分拆后地产业务砸个坑,环境业务价值回归;3.市场热情不够:分拆前整体业务低估(股价低于换股价15.5元),分拆后地产业务大坑,环境业务价值回归;当时,我认为最可能出现的情况是2。实际最后走出的行情,其实是1。于是我在13元多一点的价格买入城投控股,打算看最终估值再决定是否参与分拆。如果分拆前股价在20元以下,我是会选择持有的,因为不考虑套利交易,这个价格持有城投控股和上海环境,整体来说,获利的机会大于风险。最大的风险损失无非是时间带来的机会成本。按照当时的资产负债表,我认为超过20元,其实已经没有安全边际了。获利无非是看市场是否有热情去炒作所谓的上海环境新股上市,或者长期来看,公司的发展如何。但这显然不是套利交易者应该思考的变量。如果看天收,那还是套利吗。。。我也计算过市场的极端情况,还是按照当时的资产负债表,城投控股的股价超过25元就是存粹的投机了。这个价格即使是上海环境也是高估的,股价已经兑现了上海环境未来承诺的发展。除非市场短期大幅走好,或者上海环境出现超出预期的状况,否则这个价格,没有任何优势。所以,请不要做梦,城投控股停牌前到40元了。现在市场上没有那么多傻钱。不要把自己当韭菜割了。回忆一下当时的走势吧,仅供大家参考。后来城投控股的股价很快突破了26元,还没有开始分拆上市,可怕吧。当时经过新城B,温氏股份的转股上市,这些“假新股”已经是强弩之末,开盘当天已经很难守住涨幅了。此时,音乐已经断断续续,韭菜们眼看就要醒来。事后看,这是获利了结的最佳时机。然而这时,一路开挂的招商蛇口要合并上市了。各种员工持股,各种领导拍胸脯,信誓旦旦拿出30亿维稳,清末至今百年央企,前海宝地寸土寸金,深圳再次腾飞的希望等等。。。大领导告诉市场,招商蛇口有信心有能力维持住开盘价23.6元。开盘当天,招商蛇口管理层将会在现场与股东一起。嗯,是的,他们维持住发行价23.6元了。。。一分钟。招商蛇口一溃千里,一地鸡毛,真金白银买自家公司股票的员工们,最终腰斩。大股东的30亿现金扔下去连个响都没听到。在市场面前,领导的主管意愿显得如此脆弱。不知道大领导们现场感受如何,我只想说肉食者鄙啊。然后,城投控股很鸡贼地停牌了,生怕被带到沟里。但是都这样了,能有好果子吃吗?结果放出来,正好碰上熔断。最终,我在21元的价格出清了城投控股。短短几天时间,利润缩水了120多万。城投控股从26元的高位,一路探底,最低到了12元多。在整个城投控股的一阶段套利中,有一股势力非常冷血地从头吃到尾,全身而退。它是我在此前的套利交易中没有见过,而在以后的套利交易中无法回避的。所有A股的套利者都应该对这个对手予以足够重视。它就是通过沪港通上来的香港资金。稍不留神,你我都会是他们的韭菜。如今,城投控股卷土重来。我又建好了仓位,希望这次结果如意。且行且珍惜吧。

    A股与汇率,最熟悉的陌生人来自

    去年8月和今年1月人民币贬值引发市场大跌,10月国庆后人民币的持续贬值会否同样使A股大跌呢?华泰策略分析师戴康等认为,本轮贬值与前两轮贬值比有几个重要的变化,一个是经济企稳,PMI连续7个月维持在荣枯线以上,于8、9月份创下两年以来的高位,订单指数企稳向上,制造业需求延续扩张的趋势,经济比预期的要好,第二个是央行改善预期管理,市场对美元走强阶段人民币贬值的价格形成有心理预期,第三个是外汇管制加强,以央行外汇占款变化衡量的单月资本外流规模减少至1-2千亿,比年初单月6千多亿元的资本外流规模明显收缩。经济企稳,美元指数走强,人民币相对被动贬值,加上外汇管制的加强,本轮汇率贬值对A股影响不大。华泰策略戴康称,未来人民币有序贬值对A股影响不大,但是一个重要的前提是中国经济基本面能相对企稳。汇率贬值三路径影响股市:分子端盈利,分母端利率和风险偏好华泰策略戴康认为,汇率贬值对股市分子端盈利有正面影响,对分母端利率和风险偏好有负面影响:对分子端正面的影响主要源于本币贬值,以外币计价的出口商品成本降低,出口企业盈利改善,中长期来看境内出口型企业追加投资,刺激需求,对股市分子端盈利正面传导;根据利率平价,一国汇率贬值会给国内利率带来上行压力,也会推高进口价格推升通胀,压缩货币政策的空间;资本外流对股市流动性的冲击是贬值对风险偏好的负面影响。发达国家和发展中国家汇率贬值对股市的影响不同发达国家汇率贬值不会引发资本外流,对风险偏好无影响。华泰策略戴康等称,发达国家经济地位强势,投资者对其信心较高,汇率贬值时不会引发资本外流,股市无流动性承压担忧,不会引起风险偏好下降。如00-08年,美元指数下跌超40%,期间外国资本并没有减弱流入美国的趋势;14-15年期间,欧元快速下跌,欧元区资本金融项目保持顺差。发展中国家汇率与股市呈同向变动关系。华泰策略戴康等称,发展中国家汇率贬值时资本外流,对股市流动性冲击的担忧使风险偏好下降,不利股市分母端。15年卢布急贬近50%,期间约有300亿美元资本流出俄罗斯;08年和11年,雷亚尔两次急贬期间,大量资本从巴西外逃。发展中国家的经济竞争力较发达国家要弱,汇率贬值时资本外流会引发对股市流动性的担忧,使投资者风险偏好下降,股市下跌。贬值的不确定性,是前两轮汇率引发市场大跌的主要原因811汇改和16年初人民币闪贬引发市场恐慌情绪,资本外流引起风险偏好下降,股市下跌。华泰策略戴康等称,这种恐慌来源于对人民币闪贬原因的不确定性,以及央行对人民币贬值容忍度的不确定性。同时来源于贬值预期的加强而不仅是贬值本身。两种不确定**织使得使得811汇改和16年初人民币闪贬期间,资本大规模外逃,股市风险偏好走低。2015年8月,811汇改之后汇率闪贬期间,央行外汇占款单月减少3183.51亿元,为前期以来最高点,上证综指成交额也跌入谷底;2016年1月汇率闪贬期间,央行外汇占款单月大幅减少6445.38亿元,上证综指成交额断崖式下跌,上证综指在811汇改和16年初两轮汇率闪贬期间分别下跌13%和23%。2016年5月以来:汇率创新低对A股的影响不大据华泰策略统计,2016年5-8月人民币累计贬值2.94%,股市从2938震荡上行至3074点,未如前两次大幅下跌。从央行外汇占款变化情况来看,5月以后央行单月外汇占款减少规模为1-2千亿,虽然5月以来有逐渐增加的趋势,但较年初6千多亿的减少规模明显收缩。从境内新增外币贷款来看,前两次人民币贬值伴随着外币贷款的大幅缩水,5月后人民币贬值伴随外币贷款的稳步回升。2016年5月以来虽然人民币汇率屡创新低,对A股的影响不大。本轮贬值重要变化:经济企稳+预期管理+外汇管制加强华泰策略戴康称,5月后人民币有序贬值伴随着三个重要变化:经济企稳+预期管理+外汇管制加强:一个是经济企稳,PMI连续7个月维持在荣枯线以上,于8、9月份创下两年以来的高位,订单指数企稳向上,制造业需求延续扩张的趋势,经济比预期的要好。第二个是央行改善预期管理,市场对美元走强阶段人民币贬值的价格形成有心理预期。第三个是外汇管制加强,以央行外汇占款变化衡量的单月资本外流规模减少至1-2千亿,比年初单月6千多亿元的资本外流规模明显收缩。经济企稳,美元指数走强,人民币相对被动贬值,加上外汇管制的加强,本轮汇率贬值对A股影响不大。未来汇率对A股影响取决于经济基本面华泰策略戴康认为,近期人民币有序贬值对A股影响不大,但是一个重要的前提是中国经济基本面能相对企稳。经济稳、金融稳,又是货币稳的关键。汇率的贬值如果伴随着投资者对中国经济基本面的信心减弱,对风险偏好和利率的负面影响将被放大,不利于A股估值水平。需要进一步的跟踪资本外流规模和宏观经济数据,汇率的有序贬值在经济企稳阶段对A股的负面影响小,在经济超预期下行阶段对A股的负面影响大。

    “股债双牛”史上罕见 一定有哪里不太对来自

    投资要点第一,“股债双牛”历史上并不多见,系统性的只有一次且不可复制。第二,这轮股债的冲突类型更少见,对工业品的乐观预期和对利率的悲观预期并存。第三,从过去十年中国工业品价格和十年期国债经验关系来看,并存同样少见。第四,高频数据显示当前经济依然处于典型的复苏脉冲状态,发电还在加速。第五,我们可以用煤炭股去解释一下宏观面脉冲与股价脉冲之间的关系。第六,对宏观基本面(是否在复苏、复苏强度、复苏能否持续、后面下行幅度多大)的判断分歧是决定股债投资逻辑存在冲突的一个根源。第七,我们倾向于认为两种逻辑未来都会有修正,股市将在后续脉冲力度触顶后,而债市的一个更现实的挑战则是名义经济增速的回升。正文所谓“股债双牛”历史上并不多见,系统性的只有一次,但那次背景是流动性叠加宽松预期。股市和债市的定价驱动大致是负相关的;从历史数据看,股债双牛的情况比较少见,比较典型的基本只有一次,即2015年Q3至2016年Q1。在那一阶段,全球风险资产都伴随大宗商品下行处在泡沫回落的状态,单独A股出现了一轮波澜壮阔的行情,它与同期债券不断下行的收益率交相辉映。从理论上来说,那轮股债双牛成立的一个关键背景是分母驱动,即全球继续宽松叠加中国稳增长,流动性和宽松预期同时激发股市和债市;同时,对于新一届政府所带来的新增长模式的预期(一带一路和双创)又在推动风险偏好和杠杆化行为。上面这种情形都具有历史特殊性,似乎很难复制。这轮股债的冲突类型更少见,对工业品的乐观预期和对利率的悲观预期并存。如果是其他线索在带动股市也很正常,但这轮偏偏股市存在的是对工业品价格(钢铁、煤炭及其他重要工业原材料)的强势预期;而债市却存在对于利率进一步下行的预期。如果我们观测中国大宗工业品价格和十年期国债收益率的经验关系,就会发现这种同时并存的情况同样极少见,在过去十年中仅07Q2-Q3、2011Q3-Q4短暂出现过。工业品乐观背后是我们所说的“经济复苏脉冲”,但看空利率的一个常见假设是“投资和经济复苏不可持续”,二者不可同时成立。我们在今年7月前后的时候提出中国经济正在进入一轮“复苏脉冲”,在当时有争议但后来证明这一判断大致正确。目前市场对于工业品的乐观预期来自于对复苏脉冲的认识在不断强化。但利率在今年6月之后出现了两轮下行(6月至8月、9月至今),尤其是后一轮,从我们与投资者的交流来看,目前普遍持有的一个预期是随着房地产调控政策的祭出,投资上行将不可持续,复苏不可持续,经济将进一步下台阶。上面两种假设存在着明显冲突,逻辑上来说不可能同时成立。高频数据显示当前经济依然处于典型的复苏脉冲状态,发电还在加速。从10月的高频数据来看,经济依然处于比较典型的复苏脉冲之中。以比较具有代表性的发电耗煤数据为例,其在7月至9月的增速分别为7.1、8.7、9.2、而10月目前数据为10.8,即还在加速过程中。从高炉开工率来看,虽然略有下行,但依然在79.2的一个相对高位,而且这一表现似乎还是略超季节性的。我们可以用煤炭股在资本市场表现的去理解这一线索。尽管按照一般的理解,煤炭股价是供给侧改革在驱动;但从经验数据来看,煤炭股股价的所有拐点都与发电耗煤增速高度相关。这意味着市场是有效的,基本面决定拐点,供给侧改革只是决定弹性。一直在加速的耗煤增速是映射在资本市场的价格反应的主要理由。 这意味着对宏观基本面(是否在复苏、复苏强度、复苏能否持续、后面下行幅度多大)的判断分歧是决定股债投资逻辑存在冲突的一个根源。我们倾向于认为两种逻辑未来都会有修正,但债市修正程度更大一些。在这一部分我们将提供一下我们的判断。第一,确实在复苏。从我们能观测到的数据来看,一则投资在加快,制造业投资和民间投资等口径都出现了反弹;二则重要工业部门表现如工程机械产销量、钢铁高炉开工、焦化企业开工、水泥开工、汽车半钢胎开工近月都在改善;三则流通环节亦有映射,铁路货运量和公路客运量近月在明显改善;四则消费数据在改善;五则主要的景气指标,如PMI、生意社BCI、卫星SMI也在改善。第二,复苏从7月至9月是渐强的,10月部分环节依旧在加强,部分环节趋弱。从10月高频数据看,发电耗煤似乎还在进一步加速,但高炉开工率数据比9月要稍弱;汽车产销环节依然高景气,但脉冲力度也未必会更强。在调控出来后,房地产销售已经开始趋弱。第三,四季度大概率仍处于复苏脉冲中,工业端的负面反应可能始于明年二季度。从目前的地产销售量来看,11-12月同比将会有显著下行。因为银行目前处于调控后的信贷细则落地过程中,明年一季度影响可能会更明显一些。我们判断一季度地产需求下行可能会更明显,压力将在明年二季度前后滞后传递给工业端。第四,但这一轮地产调控有一个不同是供给端透支不多,四季度供给端可能会继续修复,地产投资未必下行。如我们在前期反复指出的,随着这轮房地产去库存的持续,地方政府在很大程度上控制了供地节奏,导致土地供应和新房供给在一二线城市普遍偏低,而这一点也是土地溢价率异常上升的背景之一。政策想要控制住地价和房价,则需要适度修复供给端。所以,四季度地产销售下行,投资未必会下行。第五,明年经济的特点可能是外需好于今年,基建大体持平,房地产投资低位企稳,但销售辐射力弱于今年。从欧美经济正在修复的趋势增速来看,明年外贸环境可能会略好于今年;同时随着人民币的缓慢贬值,中国出口产业也从一轮汇率压力中部分环节,明年出口贡献将略高于今年。2015-2016年的基建投资大致在17%-18%的速度附近。从基建/财政支出相对比较稳定的弹性来看,如果明年财政预算正常,则维持这一增速问题并不大。实际上,在7月的时候,一种声音就认为四季度基建将断崖式下行,而我们的测算显示只要政策愿意,全年保持17%的累计增速问题并不大。“宽财政稳货币调结构”的政策导向还在继续,PPP还在升温,2017年基建增速在17%附近应该不存在太大问题。房地产投资至9月是5.8%,估计年底大约在6-7%。在目前一二线库存偏低的情况下,这一增速并不存在太大透支。房地产销售的辐射力要明显弱于今年。今年1-9月销售额增速高达41%,这显然是处于大的顶部。房地产的产业链影响极为广泛,除了通过投资影响相关上下游行业之外,还会通过耐用消费品产业对经济形成辐射,通过衍生需求影响服务类行业,通过财富效应影响消费,而这一链条大概率在2017年弱于2016年。所以如果按照平滑预期去推理,则2016年的经济趋势增速大约为6.7,2017年大概在6.5-6.6左右。第六,股市及商品修正的驱动将来自于下一步脉冲力度的见顶,而债市则面临的一个挑战是在经济实际增速回落有限的情况下名义增速的上行。在以上的假设情形下,我们可以理解股市的目前表现,但未来的一个修正驱动将来自于复苏脉冲力度下降的形成。如果经济如我们的判断(复苏,但并不是一个中期底部),那么这轮脉冲力度的顶部在不久之后总归会见到,届时相关资产的重估应该会告一段落。而对于债市来说,一个问题就是如果经济如我们的判断,今年四季度经济实际增速可能基本企稳,名义增速将回升(通胀上一台阶);明年实际增速的有限下行亦未必能够拖动名义增速的变化方向,那么,目前应该是处于一个利率的阶段性底部附近。

    【学堂】一位逾七旬老人的投诉:易方达让我200万血本无归来自

    我是一位年逾七旬的老人,去年认购了易方达并购重组指数分级证券投资基金,在之后不到一个月的时间里,该基金触发下折,我的200万血本无归。回看整个过程,这不是一次合乎逻辑的失败,而是现行制度缺陷下导致的一场散户投资悲剧。更大的悲剧是,这并非个案。公告中的误导2015年5月20日,我在网上看到易方达基金管理有限公司发布的关于发行“并购重组分级基金”的公告,并对其进行了仔细研究。公告中称,该基金投资的标的为优质标的,“股票市场上,中证万得并购重组指数以2011年年底为基点,2012年以来从1000点已上涨到3000点以上,2015年5月11日收盘为3096.55点,指数设立以来上涨209.66%,同期沪深300指数的涨幅不足100%,明显跑赢沪深300指数”,同时随附了收益率的三条曲线图(如右图),但该曲线图在2013年底前的熊市走势中却无法辨识。2015年5月27日上午,我到易方达就有关问题进行咨询,未果。接待经理告知,销售紧俏,募集有可能提前结束。在这种营造出来的氛围下,我在募集结束前一天通过股票交易系统认购了200万份该基金份额。并购与重组是股市投资中最热的题材之一,大量小散对并购重组的题材趋之若鹜。易方达最后募集到的资金高达100亿元,光认购费就赚了几千万元。标的物买入策略、建仓问题上的“诱骗”在易方达公开的该并购重组分级基金经理交流会纪要中,他们回答投资者提问时介绍说:“该基金是紧密跟踪中证万得并购重组指数,而对于并购重组的标的股票,将在并购重组的第二阶段,即详细的公告阶段时才参与到其中。”这样的策略让人感到比较符合实际。然而,实际上完全不是这么回事。易方达基金管理有限公司2015年6月4日公布的基金合同生效公告显示基金生效日期为6月3日,以及募集资金划入基金托管专户的时间为6月3日。6月4日,该基金就匆忙高位接盘那些所谓并购重组的标的股。2015年6月11日,易方达重组分级基金在深圳证券交易所上市。诚然,该并购重组基金是被动型指数基金,但这是一个比诸如证券、环保、金融、煤炭等行业指数分级基金复杂得多的非行业、非固定标的、非固定方式的分级基金。就连分级基金的鼻祖——富国基金都不敢推这类的分级基金,我等小散就更不懂其中的奥妙了。正常情况下,普通的行业指数或大盘指数分级基金是被动跟踪、复制指数走势即可,也可能会满仓上市。但当时股市已在5000多点的高位,有不少的分级基金,如深圳前海的中航军工分级基金早已空仓上市。正是在有空仓上市的基金先例的情况下,投资者才会对易方达该基金经理提出是否空仓上市的问题,当时得到的回答是不会空仓上市。但不空仓上市,不等于满仓上市,闭着眼睛买股票的事情也只有什么都不懂的散户才会做。证监会规定了6个月的建仓期,他们作为专业的投资人,充分利用建仓期来规避市场高位风险,这才能体现其专业性。如果他说会满仓上市,我也不会认购这只基金,我在5100点高位卖出股票的200万现金不可能在5100点给他帮我去满仓。该并购重组基金上市后的表现使我感到出了问题,因为像这种极其热门题材的分级基金上市,其B类份额都有3~4个涨停板,结果在上市第三天仅2.5%,太反常了。我开始电话咨询,易方达回复说没有什么异常。再等两天开始暴跌,我知道出了问题,具体是什么问题不清楚,但有一点是肯定的,就是基金经理满仓高位接盘了。我再打电话咨询,易方达说是正常的市场波动。直至2015年7月3日,我不得不对易方达方面说,如果客服经理再不出面解释,我就去找他们总裁。他们这才答应7月5日面谈。那天的面谈也只是走了一下过场,只说了解情况向上反映,然后就没有下文了。那时候最后清仓的时机已过,该基金连续跌停两天,无法卖出了结,并于2015年7月8日惨遭下折。仅经历19个交易日就跌去94%的净值。大盘指数在7月9日触底反弹近6%时,易方达并购重组基金的净值表现只有1%的增长。作为一个专业机构的投资团队,如此精准地与大盘背道而驰,不得不让人心生怀疑。无力的救济易方达是怎样在半个月内花掉这100个亿的?这是个谜。资料显示共有14万余人参与投资,其中有两个自然人各自买入1亿元。一个月不到的时间里,100亿元蒸发一空,有多少家庭深陷痛苦?作为一位投资者,我理应有权知道他们是怎样在如此短的时间内输掉了我的血汗钱。因此,我写信将问题反映给广东证监局,恳请他们组织专家小组进行调查。而得到的回复是,易方达公司的所有行为符合基金合同的约定。然而,在我看来,这份复函的疑点也很明显。例如,证监局核查结果显示,该基金2015年6月10日仓位达50%以上,6月11日达80%以上,认为这符合基金管理合同。但2015年6月3日基金合同成立,最快6月3日才拿到钱,公开信息显示6月4日的仓位是10%。如前所述,易方达方面在交流会上回答投资者问时称,“考虑到并购重组的股票在复牌后一般会出现连续涨停,在并购重组的第二阶段,即详细的公告阶段时才参与其中”。但事实是,在6月4日至6月11日之间的仅仅4个交易日中,如此匆忙地花掉百亿元资金,与其在交流会上的解答根本就不一致。又例如,复函称,“因易方达重组分级基金持有的大部分股票处于停牌状态,为应对基金净赎回,2015年7月9日该基金卖出未停牌股票,股票投资比例下降才导致基金净值涨幅远远低于大盘指数的涨幅”。而稍有金融证券知识的人都知道,如果大部分股票处于停牌状态,那么基金净值受的影响也会远远低于大盘指数的影响。但事实是,该基金净值下跌快、幅度大,从6月11日上市到7月8日,仅19个交易日就跌去了94%的净值,触发下折。一个百亿级的基金如此诡异地被挥霍,却归结于市场正常波动,到底是该基金经理疏于管理,还是另有内幕?广东证监局的解释无法令我信服,我转而试图寻求司法的救济。不幸的是,律师告诉我:“在现行的基金合同条款下,除非能找到基金经理违法违规操作的直接证据,否则,投资本身就是等同于认可基金经理的买卖行为,基金经理有权决定买卖股票的时机,就算是高买低卖,也是符合基金合同规定。如果要通过法律途径去解决,根本没有胜诉的机会。”种种努力的结果,让我不由得心生蚍蜉撼大树,可笑不自量的悲哀。如何监管机构投资者有学者称,散户投资决策有很多错误,收益很差,他们不应该直接投资,进而得出中国股市的问题在于散户太多的结论。然而目前中国的情况是:机构投资者大而不专,且其投资行为不受监管。我认为,从易方达基金管理有限公司这样的投资决策与收益来看,不是投资决策的能力比散户更差,就是披着专业投资者的外衣干着见不得光的勾当。这些机构投资者在伤害了散户的利益之后,再申请发行另一个新的基金继续对另一拨散户投资者的财富进行下一场赤裸裸的掠夺。监管机构应该起什么样的作用?如何对机构投资者进行监管和约束?这些问题理应引起重视。目前的制度下,基金公司发行一个产品,资金来源于投资者,不论业绩如何,先收了管理费赚一把。业绩不好,亏损的是投资者的钱。基金公司自身没有责任关联,在基金产品的操作上就没有任何约束,他们永远是赢家。投资者血本无归,而他们照样拿着百万年薪,这不符合辩证法。只有基金公司发行基金产品时,须有一定比例自有资金的投入,将产品的业绩与他们自身的利益挂钩,才能刺激他们钻研业务、谨慎投资、合理投资。如果说散户少、机构投资者多是成熟市场的特征,那目前中国股市不成熟不在于散户多,而在于机构不专业。散户以个体形式参与市场都是被逼出来的,要解决中国股市的散户化、大力发展机构投资者,首先就要机构投资者本身有优胜劣汰的机制,受市场洗礼的基金公司成长起来,散户自然就少了,中国股市也自然就规范了。以上,仅以我血的教训,望散户投资者不再重蹈覆辙,望相关方面引起重视。

    【财经早读】新华社:中国经济出现了“由降转稳”的势头来自

    一、宏观、数据1、新华社:尽管经济下行压力仍大、潜在风险尚存,进入第三季度,中国经济出现了“由降转稳”的势头。探究推动这一势头背后的原因,经济深层次的结构之变无疑是巨大的动力。2、海通证券李迅雷:当全球经济增速上升时,外需上升,促使各国间拆除壁垒,合作共赢;当全球经济增速下降时,外需下降,彼此的依赖度也下降,管制加强的逻辑就顺理成章了。3、央行旗下《金融时报》:未来要逐步形成以政策利率为基础的新货币政策框架,有效发挥政策利率信号;要有效引导资金流向,警惕“资产热”而“实体冷”的矛盾,坚决纠正“脱实向虚”,自娱自乐。4、经济参考报:地方债进入三季度后步伐开始放慢,隐性债务仍在持续扩张,财政部等相关部门已打出严控隐性债务的组合拳。一场席卷全国的地方债摸底和整顿正在展开大幕,建立地方债应急机制等也已列入时间表,年内有望完成。5、银监会主席助理杨家才:当前中国银行业整体运行平稳,有利于可持续发展的积极因素不断积累,综合实力持续增强。银行业金融机构平均资产利润率1.11%,资本利润率15.16%;不良贷款率1.75%,总体风险可控。6、毕马威:全球排名前五的金融科技创新企业中有四家都来自中国,反映了中国金融科技“无可争议”的增长。名列榜首的是蚂蚁金服。随着中国创新公司数量迅速上升,英国可能失去全球领先金融科技中心的地位。7、央行:周一进行700亿7天期、600亿14天期、400亿28天期逆回购操作,中标利率维持在2.25%、2.4%、2.55%不变。当日有900亿逆回购到期。本周共有4250亿逆回购到期,其中,周二到周五分别为600亿、850亿、1100亿、800亿。8、隔夜shibor报2.231%,上涨0.9个基点。7天shibor报2.404%,上涨0.3个基点。3个月shibor报2.813%,上涨0.34个基点。二、房产1、新华社:10月24日,有媒体报道称,北京地区部分银行受“9·30”楼市新政影响已暂停新增住房贷款业务。从国有四大行和兴业、中信、恒丰等多家股份制银行了解到,目前各行的个人房贷业务均正常开展,尚未出现停贷。2、经济参考报:本轮热点楼市调控升级严格执行限贷政策,防范各类资金违规流入房地产市场,这很可能是“一石二鸟”的政策举措,既阻止了热点楼市泡沫风险继续集聚,又有助于驱动资金进入实体经济,推进创业创新和转型升级。3、中原地产:在10月过去的23天里,全国主要的54城市合计签约商品房住宅191254套,环比下跌12%。而上周成交量仅58373套,这也是三月以来的第二次单周跌下6万套成交量。4、新华社:从合肥市国土资源局了解到,该市近日公布2016-2018年住宅用地滚动供应计划,其中未来两年将供应住宅用地约2.15万亩。三年住宅用地供应总量约为3.1万亩。三、市场1、新华社:针对有观点称“年收入12万元以上被定为高收入群体,要加税”回应表示,这是误读,12万元不是划分高低收入人群的界限。年所得12万元以上的纳税义务人自行申报早在2006年就已执行,不是任何加税的意思。2、一财:从煤炭行业内了解到,发改委将于25日召集重点煤炭企业开座谈会,分析当前煤炭供需形势,研究做好煤炭去产能、保供应、转型升级和健康发展有关工作。参会企业包括神华、中煤、阳泉煤业等22家。3、上证报:今年8月底,国家明确将在河南等7个省市设立自贸区。从知情人士处获悉,第三批自贸区总体方案近期将获批。国家也将择日对7个新设立的自贸区统一举行挂牌仪式。4、上海市经信委:1-9月上海市工业固定资产投资完成630.4亿元,同比增长0.4%,增幅比去年同期回升14个百分点。此为上海工业投资连续28个月下降后首次实现增长,预计全年上海工业投资可以保持小幅增长。5、中铁总:前三季度,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。业内人士表示,今年铁路建设步入高潮,目前来看,超额完成既定目标是大概率事件。6、证券市场周刊:广西三家钛**生产企业集体提高锐钛型产品出厂价500元/吨,涨幅达到5%,这是国内钛**企业月内第二次提价。佰利联等巨头10月中旬曾联合掀起今年钛**行业第十一次涨价,本月累计涨幅近10%。7、郑商所:发布《关于调整动力煤品种交易手续费标准的通知》。自2016年10月24日晚夜盘交易时起,动力煤品种交易手续费标准由4元/手调整为6元/手。8、新华社:随着网贷行业监管规定**和相关整治工作开展,第三季度网贷平台数量加速下降。融360最新报告显示,截至第三季度,网贷行业正常运营平台数量为1683家,环比下降6.24%,同比下降13.9%。9、中证报:中国泛海宣布拟斥资约27亿美元收购在纽交所上市的美国大型综合金融保险集团GenworthFinancial,Inc的全部已发行股份。Genworth金融集团是美国最大的长期护理保险公司,在福布斯全球保险业排名第77位。10、证券日报:格力电器130亿元收购银隆新能源成为市场议论的焦点。银隆集团董事长魏银仓称,公司计划未来五年投资约350亿元,完成各类新能源汽车共约65万辆,实现储能超过1500MWH,充电站产量近1.5万台。11、证券时报:深圳前海价值在线金融服务有限公司与深圳证券通信有限公司于10月24日正式签订合作协议,将上市公司合规信息化产品“易董”产品部署在“深证通金融云”上,携手开启上市公司合规信息化新里程。12、中新网:外媒称,三星电子24日表示,更换GalaxyS7或S7 Edge的Galaxy Note7用户明年可优惠购买Galaxy S8或Galaxy Note8。签两年合约的用户交齐12个月的分期购机款后不必缴纳其余12个月的购机款可换新。13、上股交:挂牌企业总数9463家,其中N板(科创板)79家,E板624家,Q板8760家。四、股市1、上证指数报3128.25点,上涨1.21%,成交额2503.54亿。深证成指报10842.64点,上涨0.87%,成交额3135.21亿。创业板指报2200.8点,上涨0.91%,成交额833.47亿。两市合计成交5638.75亿。从盘面上看,煤炭、股权转让、券商、采掘服务等板块涨幅居前。2、香港恒生指数涨0.98%,报23604.08点。日经225指数涨0.29%,报17234.42点。3、中证网:全国股转公司近日下发《私募机构做市业务试点技术方案座谈会会议纪要》,纪要强调私募做市商应使用自有资金做市;做市标的不得为其自营投资股票,或者其作为基金管理人的基金直接或间接持股10%以上的股票。4、证券日报:24只前三季度预亏且面临退市的*ST股中,基金重仓持有19只,涉及基金超过200余只。*ST股集中迎来机构的调研,显示出基金等机构投资者已经蠢蠢欲动,调研后极有可能伺机减仓。5、国民技术公告:恒大人寿保险有限公司-传统组合A和恒大人寿保险有限公司-万能组合B为公司第三、四大股东,合计持股比例达到4.95%,接近举牌线。目前刘益谦为公司最大单一股东,持股比例为4.38%。6、国泰君安公告:公司2016年第一次临时股东大会审议通过《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》。根据此前公告,拟发行的H股股数不超过10.4亿股(超额配售权行使前)。7、两市融资余额:截至10月21日,上交所融资余额报5023.63亿,较前一交易日减少3.57亿;深交所融资余额报3959.53亿,减少19.75亿;两市合计8983.16亿,减少23.32亿。8、新三板:10月24日合计挂牌9256家公司,当日新增29家,成交金额9.22亿,其中做市转让3.24亿,协议转让5.98亿。

    无法指望央妈“溺爱”,“股牛债熊”不可避免来自

    10月24日,10年期国债期货大跌0.32%,为两个月来最大单日跌幅;同日,上证综指大涨1.21%,逼近春节以来的年内高点。此次国债期货大跌的直接原因是持续的资金紧平衡。尽管央行没有直接提高公开市场操作利率或者加息,但正如我们之前的报告所言,“资金紧张近似于加息”。资金紧张已经持续超过一周,上周市场认为资金紧张是缴税等短期因素所致,并认为央行不会放任资金紧张不管,很多机构在资金紧张时坚持做多债券,为此次大跌埋下了伏笔。当市场发现资金紧张持续超出预期,也就意味着债市调整到来。任何国家的货币市场利率都由央行控制,如果资金持续偏紧,则表明央行态度确实发生了变化。我们认为,尽管短期中国的经济增长和通胀不支持加息,但中国央行无意提供充足的2.25%成本的资金,从前期窗口指导减少隔夜资金投放就可以看出,此次央行对资金紧张的高容忍度是减少隔夜资金投放的延续。央行容忍资金成本高波动的意图,可能是防范金融系统风险,避免市场过度套息交易。国外长端债市尽管也有套息交易,但长债的波动性都远远高于中国,表明交易盘是国外的长端债市的主导。以美国为例,美国之所以套息交易不严重,是因为长债的波动带来的潜在价差损失远高于套息收益。美国2008年之后维持0.25%的基准利率长达7年,而这7年间美国10年期国债收益率波动区间为1.5-4%,一方面波动范围达2.5%,另一方面10年期国债的最低点距离0.25%的基准利率也有1%以上的距离。美国长端债券收益率的高波动性意味着,套息无法获取稳定的套息收益,反而可能承担债券价格下跌的损失或者机会损失,这是一个健康的市场该有的表现。在中国,央行维持2.25%基准利率,而10年期国债收益率有无限趋近于基准利率的趋势。一方面长端债券中枢与隔夜资金利率之间的利差过窄,10年期国债波动中枢大约在2.7%,而隔夜资金为2.25%,利差不足50BP;另一方面长端债券收益率波动区间过窄,波动区间仅为2.6-3.0%,区间范围不足40BP。中国长端债券之所以会收益率低波动、利率中枢趋近于货币市场,有两种可能性:(1)一种可能性是,中国长端国债由配置盘主导,借短期资金配置长期债券,获取极短期资金利率(隔夜或7天)与长期债券利率(5-10年)之间的利息差。这种可能性的风险在于期限错配的风险,即负债端期限非常短,而资产端期限非常长,部分机构这样做可以,但全市场所有机构都这样做就意味着风险。(2)另一种可能性是,中国长端国债由交易盘主导,而交易盘集中加杠杆做多、赌博债券收益率下行,才会出现长期国债收益率逼近货币市场利率甚至倒挂。这种可能性的风险在于,前期的加杠杆买入是为了之后的去杠杆卖出,与2014-2015年的股市泡沫相似,全市场集中加杠杆赌博债券价格上涨,意味着明显的拥挤交易,存在泡沫的可能性。无论是期限错配加杠杆,还是赌博收益率单边下行,都蕴含着金融系统风险,这是央行不愿意看到的,是央行维持资金紧平衡的动机,也是此次债市调整的根本原因。尽管中国央行直接加息的条件不是很充分,但通过降低隔夜资金可获得性、对阶段性资金紧张提高容忍度等方式,改变市场严重的期限错配,避免市场形成收益率下行的一致预期,是目前央行在货币市场的主要逻辑。最后,此次国债期货大跌也与股市大涨有关,股债跷跷板效应明显。我们在2016年年中提出四大交易策略“股市健康牛、债市防陷阱、黄金是大坑、大宗政策牛”以来,坚持认为基本面盈利改善支持中国股市走牛,而债市无视基本面和央行的上涨是不可持续的。对于未来,仍然坚持看好中国股市长期健康牛,债市仍然需要严防陷阱,盲目加杠杆套息或赌博收益率下行蕴含巨大的风险。

    一天两大并购遇阻 中资遭遇海外审查危机?来自

    一天之内,两起中资收购海外企业的案子遭遇审查危机,这背后凸显出西方国家对中资的抵触情绪不断强化。 本周一,德国经济部撤回了对中国福建宏芯基金(FGC)收购德国芯片设备制造商爱思强的“通行证”,并称将重新开始审查。媒体报道收购案批准的原因是由于新出现的“安全相关消息”。 原来这一并购案已接近尾声。9月8日德国批准FGC收购爱思强约65%股份,总价值约6.7亿欧元。本月21日,FGC对爱思强的收购要约结束,倘若没有这一变数,交易可以顺利通过。 另一笔遭遇挫折的并购案是中国化工收购先正达的“世纪并购案”,这起交易规模达440亿美元,如果完成将是中资集团史上最大的海外并购。 但昨日中国化工未能在截止日期前向欧盟的一项竞争调查提交让步,意味着该交易可能会被拖入冗长的调查程序之中。欧盟执委会将在10月28日之前作出决定,是对此项收购予以无条件批准,亦或发起全面调查,调查期间将可能长达五个月。中国化工和先正达此前预计,收购交易将于今年年底之前完成。 并购流失比例大 上述两期并购案只是中企海外并购遇挫的最新案例。 上周黑石集团中止将一家地标性酒店出售给安邦。据多家媒体报道,由于美国监管部门外国投资委员会(CFIUS)提出担忧,在国家安全事务官员表示反对后,黑石终止了向安邦出售南加州一家地标性酒店——Hotel del Coronado的计划。那家酒店位于一个大型海军基地附近,估值约为10亿美元。 更早前的8月,澳大利亚以国家安全为由,阻止中国国家电网和香港公司长江基建76亿美元买下该国最大配电网络Ausgrid的控股权,最近这部分股份被出售给两家澳大利亚本土基金,但是估值比中国投资者提出的报价低了33亿美元。 英国《金融时报》援引精品投资银行Grisons Peak汇总的数据,自2015年年中以来,总计近400亿美元的中资收购计划绝大部分遭到否决。 自去年7月以来,中国买家总共放弃了11项大型收购,原因主要是美国、澳大利亚和其他地方的有关部门收紧了审查。数据显示,受阻交易的总价值达到389亿美元,相当于过去16个月期间宣布的全部交易的14%。如果先正达、爱思强和其他交易也被阻止,失败比例将会激增。 新保护主义 今年以来中资海外并购凶猛,一季度曾创下956亿美元的纪录新高,不过二季度和三季度持续收缩,并购总额均不到500亿美元。 美国、德国、澳大利亚这些国家越来越多的保守声音凸显出对中国投资者的忧虑。德国主要担心德国的技术随着德国企业被并购而流失。路透报道称,中资投资者进行的并购交易,促使德国政府考虑是否需要更多作为,来保护关键技术。 早前,中国家电巨头美的集团以45亿欧元收购了德国工业机器人制造商库卡集团。中国三安光电股份有限公司最近也表示,已就可能的收购或合作与德国照明企业欧司朗接触。 虽然目前库卡并购案已经接近完成,但收购之初持续受到部分德国官员的阻碍。德国经济部长Sigmar Gabriel当时公开呼吁欧洲设立安全条款以阻止外商收购这类拥有战略性技术的企业。 中国化工并购先正达的案例可能牵涉到更多问题。美国此前担心巨头合并带来新的垄断,或者中国控股可能不利于美国农民和消费者。不过8月22日,美国外国投资委员会(CFIUS)通过了这笔交易。这也意味着,倘若中方最终撤销交易,中国化工要一次性支付给先正达高达30亿美元的反向分手费。 此外,这笔交易背后的资金来源为题也充满争议。财新此前报道提到: 在总额高达504亿美元的交易结构中,中国化工运用了极高的融资杠杆,从境内到境外搭建了三层架构、六个SPV(特殊目的公司),几乎没有自有资本。市场忧其收购后的财务压力,以及难测的整合协同前景。

    工业4.0领域目前已来自

    工业4.0领域目前已经进入了订单落地和业绩对象的窗口期。从2015年到今年,体量增长最大的板块仍然是系统集成商,大部分系统集成商从营业收入千万级别迈向了亿元级别。行业估值水平已经逐步向下调整趋于合理区域,相比于牛市高点的估值水平板块平均回调了50-60%。部分企业,已经回到了可接受的价值投资区间。投资建议:从产业链的视角来看,我们更看好系统集成类企业,例如黄河旋风(600172)、华中数控(300161)(江苏锦明)等。从制造流程来看,智能制造按照制造业的流程可以分为生产环节制造、物流环节和后道包装环节,每个环节都会诞生代表性企业,诞生各个环节的竞争业态不同,各个公司成长性也会有所差异。在生产环节,我们看好黄河旋风(600172)、机器人(300024);物流环节看好今天国际、音飞储存(603066)、山东威达(002026)、天奇股份(002009)等;在后道包装环节,看好永创智能(603901)、中亚股份(300512)。

    放量突破创新高!关注两大主线来自

    老揭上周纠错后,一直强调沪市是主战场,并且提示大盘要突破,B股就别捣乱。与上周五不同,昨日B股未现跳水,各方因素稳定,大盘顺利突破压制多时的3100点大关,沪市成交量猛增至2500亿,有增量资金介入,典型的放量突破,上证创出两个月以来的新高。不过,昨日二八分化明显,沪强深弱,特别是创业板,反弹缩量。领涨板块煤炭股受到"发改委召集重点煤炭企业开座谈会,及煤炭价格连涨"这两大利好消息刺激领涨大盘,连中国神华这种超级大盘煤炭股都能涨7%,多头底气十足。昨日也有不少揭粉看到大同煤业异动,就在直播中问老揭是不是反向指标,幸运的是,大同煤业并没有涨停,而且,大同煤业昨日是因为板块效应跟涨,并不是独立拉升,所以各位揭粉暂可安心。还有冲关品种券商股,昨日也在大盘突破3100点整数关口时发力,老揭以前就教过各位,每次大盘要突破整数关口,或者是突破重要的点位,一定少不了券商股的冲锋。只不过昨日午后,券商股回落不再发力,大盘保持高位震荡。题材股中,股权转让在沪天化复牌涨停,四川双马二连板的带领下继续活跃,股份回购也受伊利股份复牌高开影响。而集中在中小创的题材股明显落后大盘,譬如智能家居、安防、量子通信、OLED概念等。行情涨得不错,但有些揭粉很着急,因为他们的股票基本没涨,特别是有些朋友的票,从大盘2969点一路上来,两星期了,手中的票还原地踏步,可真就急了,这种情况还真不少。为什么呢?老揭统计了下,一看才发现,最近两周大盘涨了4%,表面上看,持有股票一路拿着就能赚。但实际统计的结果却是,在这段时间里涨幅大于2%的股票只有40%,而2%才多大涨幅?去掉手续费,也就是个微利水平。换而言之,还有六成股票没怎么涨呢,着急什么呢?投资可不能急啊,最近老揭写关于投资理念的文章比较多,建议揭粉们查看历史消息再复读下。所以,老揭今日观点非常明确,依然简单直白,不模棱两可:主战场依然是沪市,突破3100点不废摧毁之力,今日大盘将挑战8月中旬的高点3140点。关注两大主线:1、券商股。2年前券商股也有类似的异动,当时是因为沪港通,如今深港通开通在即,昨日能顺利突破3100点,券商股起关键作用。2、高送转股、摘帽概念、次新股。每年年底,这三大概念被称为“岁末行情三剑客”,高送转和次新股均已炒作,ST股摘帽概念大家可以挖掘下,如果大家希望老揭帮大家整理,那老揭也将义不容辞。

    10月25日市场消息内参提示来自

    10月25日市场消息内参提示 税务总局专家:年收入12万元是高收入人群纯属谣言 新华社:针对有观点称“年收入12万元以上被定为高收入群体,要加税”,多位财政部和国家税务总局专家24日对记者回应说,这一观点纯属谣言。 深交所:深港通业务2016年10月29至30日全网测试 深交所网站:为确保深港通业务顺利推出,深交所发布通知定于10月29至30日对深港通业务进行全网测试。 消息称发改委今日开会研究煤炭去产能保供应 第一财经日报:从煤炭行业内了解到,发改委将于今日召集重点煤炭企业开座谈会,研究做好煤炭去产能、保供应、转型升级和健康发展有关工作。 郑商所提高动力煤交易手续费 郑商所决定自2016年10月24日晚夜盘交易时起,动力煤品种交易手续费标准由4元/手调整为6元/手。 十三五卫生与健康科技创新规划征意见 中国证券网:从科技部获悉,《“十三五”卫生与健康科技创新专项规划(征求意见稿)》公开征意见,旨在提高医疗服务和健康保障全民健康水平。 秦皇岛港煤价涨至2012年7月以来最高 据中国煤炭运销协会公布数据显示,秦皇岛煤炭价格涨至每吨640-650元人民币,较10月17日的605-615元/吨上涨了约6%。 央行昨日招标3个月国库现金定存 央行昨日招标500亿元3个月国库现金定存,中标利率2.95%。上次(9月20日)是2.55%。 央行公开市场昨日净投放800亿元 央行昨日进行700亿元7天期、600亿元14天期逆回购操作、400亿元28天期逆回购操作,有900亿逆回购到期。 四川双马今起停牌自查 四川双马公告称,公司认为近期本公司股票涨幅较大,经申请,公司股票于2016年10月25日开市起停牌。 国民技术:恒大持股比例达到4.95% 国民技术发布三季报显示,恒大持股比例达到4.95%,接近举牌线,目前刘益谦为公司最大单一股东,持股比例为4.38%。 欧元区10月制造业PMI初值53.3 欧元区10月制造业PMI初值53.3,升至2014年4月以来的高点,预期52.7,前值52.6;10月综合PMI初值53.7,升至10个月新高,预期52.8,前值52.6。 美联储埃文斯:预计从现在到2017年底之间美联储将加息三次 美联储埃文斯表示,预计从现在到2017年底之间因为通胀改善美联储将加息三次,11月、12月和明年1月加息的不同点在于日历不同而已。

    10月24日盘后观点来自

    10月24日盘后观点:今日大盘高开高走,盘中一路上涨,尾盘收出一根中阳线,成交量放大。从技术上看,今日指数早盘高开后一路上涨,盘中最高冲高至3137点附近,盘中最低下探到了3090点附近;今日收盘点位突破了10月19日十字星的最高点位3096点,但是根据今日收出的中阳线对比成交量放的不够,继续关注3140点附近的压力, 下方支撑 3080点附近,操作上,不要盲目追高了,建议投资者把握指数反弹过程中的获利了结机会。个股方面:看看手中的个股,涨幅过大的,连续收出长阳的建议获利出局;股价处于相对低位的个股可以持有等待反弹。

    城投控股打开涨停后能否再追?来自

    昨天投机倒把已经给了一直持有城投控股的朋友们一些建议,大体意思就是持有城投控股占总资金的三成以下者,可以全仓参与最后的换股。持有城投控股的仓位较重者,建议在最后交易日之前找高点兑现一部分利润,以便能以更轻松的心态参与最后的换股。但还有一部分朋友在问,城投控股最后交易日前能不能再追买城投控股。一一回复比较麻烦,投机倒把在这里发帖统一回复一下这个问题。换股套利类的重组,存在着多种的变化因素,最后交易日前买入,新股上市第一天卖出的简单方法能否获利,有些类似于**上的买大买小,存在着非常多的运气成分,事前的任何操作建议都可能是错误的。另外,重仓持有者一定是希望空仓者大胆的追,他们正好可以高价卖给你;而空仓又想找机会参与的人一定是希望其他空仓者不要来凑热闹,以免抬高股价。所以究竟能不能追买的问题应该由朋友们自己判断,而不是听从别人的指挥。 投机倒把在这里只是说一说目前情况下追买可能遇到的风险,让愿意追买的朋友带着风险意识去计划参与的仓位,而不是天真的认为参与城投控股的换股套利是稳赚不陪的买卖。目前追买参与城投控股的套利,主要的风险可能有三点:1按今天的交易情况看,城投控股应该还有一个至一个半的涨停,也就是说现在追买能买到的价格可能接近18元。目前大盘正处于横盘震荡时期中的亢奋期,在这样的时期买股票,你很难买到便宜货。我们不清楚城投18元的股价是否合理,但至少不算捡了便宜。从历史上的换股套利案例看,停牌前处于大盘亢奋期的案例,往往没有超预期的收益。因为新股上市时,如果大盘继续处在亢奋期,其参与换股的回报率只是一般的预期水平;而如果新股上市时遇到大盘已经从亢奋期退潮,则参与换股的收益率可能会大幅低于预期。大部分换股套利案例在最后交易日和新股上市交易日之间会间隔1个月左右的时间,而城投控股由于牵涉了B股的外汇问题,以及需要先合并再分立的两套流程,同时还有两次现金选择权的提示和申报过程,其停牌的时间周期可能会比一般的换股吸收合并时间长得多。大盘本轮的亢奋期能否持续几个月时间,值得怀疑,所以对想参与城投换股的朋友来说,对本次套利的获利预期不要定的太高,以免带来错误的操作决定。2 城投的本次换股采取的是分立的形式,也就是说经过换股后,将得到78%的城投控股存续股份,以及22%的新股。22%的新股部分上市后大幅上涨应该是可以预期的,但78%的存续部分走势却需要注意风险。由于是存续部分,其代码和公司名字都不会变更,也会比上海环境先复牌,复牌后存在10%的涨跌幅限制,类似于中国中车复牌后的情况。在这样的情况下,存续部分复牌后有可能会缺少炒新资金的关注,毕竟不算新股,单日涨幅也受限制,缺乏炒作的想象空间。而另一方面,目前买入城投的投资者大部分都是以套利为目的,而不是想长期持有城投,在得到的上海环境能确定获利的情况下,对于存续部分的城投一定会大肆卖出。当年股权分置改革时,许多股票都在方案中附加了送权证,但在最后的结果是,凡是送了权证的股票,往往在复牌后都会遭到投资者的大量抛售,复牌时大幅低开,之后连续多日下跌,因为大家都觉得股价下跌的亏损可以用卖出权证的盈利来弥补。我们现在不知道存续部分的城投复牌后会不会发生这种现象,但在买入力量不足,卖出力量较大的情况下,复牌后的存续部分股票会怎么定价,值得参与者事先去判断。去年底招商蛇口上市后的情况,许多套利者一定还记得,虽说城投的总市值更小,需要的炒作资金更少,但如果真发生第一天的接盘资金不足,套利者之间互相砍杀的局面,参与者还是需要提前做好应对方案。3.对于分立后产生的新股上海环境,上市后获得较大幅度的涨幅是预期中的事情,也是广大套利者愿意参与城投控股换股套利的原因。如果没有上海环境的分立,至少投机倒把是不会关注也不会参与城投控股的重组。但上海环境方面的风险是,是否套利者对上海环境上市后的股价定位预期过高?与IPO发行的新股相比上海环境有两个相对的劣势,第一是初始市盈率相对较高,大部分IPO的新股发行市盈率为2015年业绩的22倍市盈率,而上海环境如果以18元的股价计算,相当于2015年每股收益0.49元的36倍市盈率;第二是流通市值相对较大,大部分IPO新股的流通市值在10亿以下,开板后的流通市值在20亿至30亿以下,流通市值相对较大的几家大盘新股,贵阳银行目前流通市值78亿,无锡银行22亿,江阴银行26亿.而上海环境如果以18元初始价计算,上市后的初始流通市值在60亿左右,如果股价上涨100%,其流通市值将达到120亿左右,超过几家新上市的商业银行。对于新股炒作来说,流通市值的大小与股价炒作高度的相关性非常高,在上海环境流通市值如此高的情况下,其上市后的涨幅空间是否有可能低于目前套利者的心理预期呢?这个问题也需要套利参与者提前思考。总的说来,城投控股的换股套利有机会也有风险,在目前情况下追买者尤其需要谨慎和控制仓位。当然对于之前已经低价介入的朋友来说,只是赚多赚少的问题,可以以更平静的心态参与这次套利。

    菜鸟贴:云里云外云计算来自

    继新浪、迅雷、华为、UC、酷盘等之后,奇虎360也宣布关闭其个人云存储服务,原因大同小异——这些云服务提供商因为用户上传、分享涉及盗版、色情、政治的内容(视频为主),面临巨大监管和经济风险,而收益又遥不可期,于是选择关闭。但这并非意味着云计算云服务行业在中国遭受了滑铁卢。个人云存储服务,说直白点,就是个云盘。可以简单理解为,在服务商的硬盘上买了一个空间,然后将自己电脑、手机的照片、视频等文件通过互联网拷贝上去,一方面方便自己随时随地连网查看使用,另外也可以与其他人分享。“云计算”已经火了几年,对普通网民来说,这个云盘才是可感知的、关系最密切的“云服务”。但就整个云产业链来说,个人云盘只是云存储的一个小分支,而云存储又是云计算的一个分支。云计算是什么呢?如果把你家的厨房想像成一台计算机,你厨房的基本功能与外界没有太多关系,除了通水电气以及冰箱里有内容,这是传统的云计算之前的电脑。你有点钱,而且很讨厌做饭或者嫌弃家里的老板娘做饭不好吃,经常在外面饭店吃饭。为了各种便利,你找了一家各地都有的连锁餐厅,充值1万,到了哪里都可以吃。而且你觉得这店味道好、安全卫生,不敢独享,和各地朋友说,随便找一家它的门店,报上你的名字和手机号,就能享用。这饭店就是云。饭店发现你这些个人食客太挑剔,只付茶水钱还想大保健,而且还带三教九流的朋友来喝酒闹事、调戏服务员,压根赚不了你们的钱,于是宣布不再接待散客,只做公司的团体聚餐或者办公室的送餐业务。这就是360他们关闭了个人存储服务,只做企业客户。但吃饭的问题总得解决啊!另外有饭店提供中央厨房的服务,将饭菜做好直接送到你家。这饭店宣称,以后的房子,都不用建厨房,可以节省10平米——在北京上海可是百万级的投入。每家都按需下单、按量付费,省去油烟之苦、洗碗之恼。这是云存储之外的更基础也更广泛的云计算。按Google他们的设想,将来大家的电脑、手机、Pad等,就只是个显示和交互的终端,所有的计算、存储、应用,都在远程的云端。你身份显赫,担心厨师或送餐员在饭菜里下毒,而且送的餐时冷时热。你和饭店谈,愿意支付更高的价格,让他们安排专门的厨师,在你家里做饭,解决了安全和冷热的问题。这是私有云。行业巨头有IBM、微软、HP、VM、华为等。好了,私有云解决了各种顾虑,但在普遍家庭已经没有厨房的年代,你不仅保留了价值百万的厨房,还雇有专门的厨师,享受之余,抠门的神经时不时刺痛你一下。因此,你和饭店说,你不在家的时候,让厨师去别家干活,这样你少付点钱。有时候亲戚朋友来家里吃饭,一个厨师又不够用,你也临时叫一些外卖。这就是混合云。将来的房子是否砍掉厨房,我不确定。但是智能终端只剩输入和输出功能,是正在发生的。在整条产业链里,易昆尼克斯(EQIX) 是做房地产开发的,只把楼建好,然后出租,你们爱干啥随你;世纪互联(VNET)、鹏博士(SH600804)和 Rackspace Hosting(RAX) 等是将楼装修成美食广场,然后再将摊位出租给各个店主,互联网公司购买主机并托管到机房的时候,就相当于租了他们一个摊位,自己去经营;$亚马逊(AMZN)$ 阿里云、微软Azure则是中央厨房,不过他们的主要客户是开饭店的人,饭店不需要自己的厨房,按需从中央厨房下单,再服务自己的客户,现在不少中小互联网公司,正是如此并不再购买自己的服务器和租用机房,直接云服务;$网宿科技(SZ300017)$ $蓝汛(CCIH)$ 是快速输送物料、送餐的快递;IBM、VM等也提供各个环节中的管理、考核系统;Google则各个环节都介入,另外还有很多生产锅碗瓢盆的硬件供应商。由此可见,云并非是凭空产生的,仍然是基于传统互联网基础上的升级和整合,但对互联网的生产、运营模式和流程产生根本性的变化,也不会因为个人云存储的关闭而走向低谷。

    马应龙——年报处处显光辉来自

    今年通过年报顺便介绍国内的一家医药公司:马应龙(SH:600993)说起马应龙应该也算是大名鼎鼎的品牌了,被美国网友誉为神药。我们来看看美国网友的评价:“就像在你的菊花上涂了玫瑰色的冰淇淋那样,清凉而持久。”“创造这个药的人应该得诺贝尔奖,应该无视计划生育政策,应该在奥运会上坐最前最好的位置!”“就好像是你的屁股在抽薄荷香烟一样,冰凉清新。他好像是屁股专用的冰霜啫喱,这是一种让邪恶的屁股巨人(指痔疮)无法忍受超过三天的的古代亚洲魔法。”这是别人在亚马逊翻译过来的,在美国这只神奇的药膏售价8.53美元。为什么美国人对马应龙大加赞赏?按照《痔疮诊治指南》的指导,美国人对于痔疮没有太多的办法,其中无非包括:膳食调节(包括进食足量的膳食纤维和水)是治疗有症状痔病的首选非手术疗法;大部分药物治疗失败的 I、 II、III 期痔,用器械治疗(如套扎法、硬化疗法和红外线凝固法)。可以看到治疗是非常痛苦的。我们来看一下基础的业务数据:马应龙这三年的增长比价平稳,每年的增长都在个位数上下,虽然不够亮眼,但也基本还算可以。看了上面的数据我们肯定会质疑,马应龙痔疮膏这么厉害,公司的净利率水平好像不怎么高啊。别着急,我们接下来看公司业务。原来应龙除了卖痔疮膏以外还开大药房,还做医药批发,同时还开展医院诊疗业务。三块业务各有优劣,我结合数据来分析一下。通过上面的数据我们可以知道痔疮膏的毛利率还是非常高,达到70%多,而且每年都有一些增长,算是公司的拳头产品。而占收入将近一半的医药流通毛利率水平只有6%多,我也查阅了之前公司的年报也没有说明医药流通零售和批发的具体数据,对比其他公司来看华东医药的医药流通毛利率大概在7.6%,而连锁药店一心堂的零售业务毛利率也高达40%,马应龙这快的表现算是三块业务中最差的了,未来提高空间还非常大。医院诊疗这几年对于公司来说增长比较快,公司也做了重点介绍公司系统推进连锁医院的标准化建设,提升肛肠专科的影响力,积极实施轻资产扩张,通过合作手段建立肛肠诊疗中心,突出公司的优势项目,后期在寻求其他多元化业务。公司讨论完2015年业绩以后,重点介绍了肛肠治痔领域市场情况可以看到咨询报告的总体市场规模是26.8亿,零售终端规模是15.7亿,马应龙总体销量为5亿多,自己称占比48%,这里面两个数据出现了矛盾,要么占比没有这么高,要么终端数据有问题,值得我们思考,不过大体上我们对于此类产品市场容量和未来有个基本了解了,市场规模天花板约200亿,按照目前的状况公司占市场20%,未来如果整体行业收入提高到极限,公司同样保持增长,这块收入大概40亿,还有8倍提升空间,当然这是理想状态。公司整理的研发状况对比表格我非常喜欢中药企业果然特殊,如果是西药企业这个研发资金投入估计是远远不够的,因为失败的概率太高,需要高投入。这反过来说明老字号中药企业品牌力强,终端用户认可度高,品牌价值更大,其实我们思考一下目前上市的西药企业,对于其品牌你能说出几个来?重点的公司发展战略来了这两点都说明了未来公司的转型方向,以前公司主要靠后期医疗治疗,是一个药品制造商的地位,主要靠卖药获取利润,未来公司想往健康管理方案方向转型,这个过程势必是漫长的,但我觉得公司思路还算不错,至少介入到医疗前期预防,后期治疗两块,也算是延伸了产业链。在来看来年计划:我们重点来看2,3,因为痔疮膏已经非常强势,每年一定的增长问题不大。剩下一个低效率板块和一个高增长板块值得我们关注。流通板块公司希望控制成本,提高运营效率,不过感觉过于生硬,并没有很好的解决办法,我猜测提升力度不会太强。医院诊疗部分公司突出要加速布局诊疗产业,坚持轻资产扩张,我预计这块会快速发展,至少超过医药工业和医药流通的增速。通过年报的一些蛛丝马迹,我们可以看出来未来公司的转型方向,但是这个对于短期未来1,2年的业绩决定性并不高,是一个比较漫长的道路,公司的拳头产品增长比较平缓,流通环节可改善空间虽大,但是公司办法似乎不多,反倒是医院诊疗公司有望完成快速布局,不断扩大公司肛肠在医院终端的地位反过来促进药品销售。这次我特意没有去看马应龙2016年的半年报,在这里做出一个大概的推测,2016年医药工业大概维持10%左右的增长,医药流通改善不大,医院诊疗快速增长,但是由于基数问题,公司仍然将保持过去几年较低的增长态势。

    共8张

    收评来自

    沪指放量,创业板指却缩量,仍然是场内资金博弈的感觉。3140问题应该不大,但仍应该轻指数重个股。券商、次新、高转送、债转股、股权转让仍有机会。

    10月24日市场消来自

    10月24日市场消息内参提示 国务院:加大对“十三五”规划纲要中重大工程项目的推进力度 中办、国办印发《关于建立健全国家“十三五”规划纲要实施机制的意见》提出,各有关部门要在2016年10月底前,将《纲要》中可分解到地方的约束性指标落实到各地;推动重大工程项目加快实施。 社科院蓝皮书:2016中国经济整体增速不会低于6.5% 证券日报:经济蓝皮书指出,预计2016年宏观经济总体稳定,经济增长水平将维持在6.7%左右,整体增速不会低于6.5%。 方星海:五方面推动实现资本市场绿色化 证券时报网:证监会副主席方星海在出席“责任投资与绿色金融国际研讨会”时表示,十三五”期间,发挥资本市场作用,从五个方面实现资本市场绿色化。 财政部全国大摸底严控风险 华夏时报:近日,财政部部署摸底2014年以来全国地方政府融资平台公司、国有企业、事业单位等债务余额情况,并要求各省10月24日之前上报数据。 银监会:严禁理财资金违规入楼市 新浪财经:中国银监会21日召开三季度经济金融形势分析会,会议指出,严控房地产金融业务风险,严禁银行理财资金违规进入房地产领域。 中基协:禁止管理人变相设立不符合规定的结构化产品 中国证券网:中基协公布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》,禁止管理人变相设立不符合规定的结构化产品。 农行董事长:银行黄金时期宣告结束 人民日报:农行董事长周慕冰表示,银行黄金时期宣告结束,农行将适时开展不良资产证券化,并配合相关部门做好债转股政策的研究工作。 9月公募基金规模创三大历史新高 证券时报:截止9月末,国内基金管理公司管理的公募资产规模达到8.83万亿,较8月末增长了3057.32亿元,增幅为3.59%,再创历史新高。 本周解禁市值环比上周增一倍 本周两市将有24只股票,共计有10.10亿股限售股迎来解禁,解禁市值合计148.38亿元,环比上周增一倍。 证监会对龙宝参茸及5家上市公司立案调查 根据前期核查情况,证监会对IPO申报企业龙宝参茸及另外5家上市公司粤传媒、匹凸匹等正式立案调查。这是专项行动启动以来首批处理。 中石油多家企业被列环保黑名单 中国经营报:记者从环保部获悉,因主要污染物排放严重超标,大连石化被当地环保部门按日计罚,上半年共处罚金1440万元,目前正在整改中。 马云、马化腾与马明哲联手许家印申请券商牌照 网易:据接近广东金融监管的人士透露,众安保险、恒大和万赢证券于广州南沙自贸区申请CEPA有关协议条款下的全牌照券商资质,年内获批的可能性较大。 AT&T并购时代华纳成定局 澎湃:美国时间10月22日,美国电信巨头AT&T对时代华纳的收购案最终敲定,收购价格为860亿美元(约合5818.244亿元人民币)。 美联储威廉姆斯:今年适合加息一次 美国旧金山联储主席威廉姆斯表示,今年适合加息一次,明年加息数次是“合理的”。美国经济对美联储加息准备充分。

    伊利“大反击”:90亿定增成功稀释阳光保险股权来自

    被阳光保险举牌并紧急停牌一个月后,伊利股份公布定增预案,筹资90亿元,拟用于收购中国圣牧37%股权及投资新西兰乳品生产线建设项目等,伊利此举将阳光保险的股权稀释至5%以下。尽管此前阳光保险一再表决心“不谋求大股东,不再增持”,但看来伊利并不领情。有分析称,伊利定增这步棋走得相当漂亮,既可收购优质资产,又可稀释股份。10月21日晚间,伊利股份发布定增公告称,以15.33元/股引入呼市城投、内蒙交投、金石灏汭、平安资产、金梅花投资5名特定投资者,筹资90亿元,拟用于收购中国圣牧37.00%股权以及投资于新西兰乳品生产线建设项目等。另外,伊利计划授予公司当前0.99%股份予294名员工,实行股权激励。定增后,伊利股份的股权结构发生了变化,持股比例5%以上的股东股权均被稀释。尤其值得注意的是,阳光保险持股比例从5%被稀释至4.56%。目前伊利仅前两大股东持股比例过5%,即呼和浩特投资有限责任公司、香港中央结算有限公司。根据10月21日公告,定增完成后,伊利股份仍不存在控股股东及实际控制人。伊利股份今日复盘后一度涨停,目前涨逾7%。10月24日,中金分析师吕若晨在报告中表示,伊利控股圣牧后,圣牧下游业务规模扩大有望带动其收入快速增长,提升盈利能力。此外,本次同步推出的股票激励方案有助于完善公司中层人员的激励机制,激发员工内部动力。吕若晨预计,收购圣牧后,2017年伊利净利润有望增厚6.8%;若考虑增发带来的股本增加,2017年每股收益将摊薄2.6%。“宝万”剧情重演 伊利被阳光保险举牌“逼停”一个月激烈的“宝万”之争还未完全消停,伊利股份也出现了类似的剧情。和万科一样股权分散的伊利股份被阳光保险举牌后,于9月19日紧急停牌。双方就此事进行沟通之后,阳光保险承诺不谋求大股东和不再增持,并坚称财务投资人身份。然而,财新当日曾报道称,针对阳光保险的承诺,伊利并不信任。伊利通过停牌在寻求与阳光保险及其他股东的沟通时间,同时伊利也在寻找“金主”支持,以避免恶意收购的风险。《国际金融报》9月19日的报道也表示,伊利内部人士称,“当时谈判时,阳光保险表示要在5%的基础上继续增持,但最终双方并没达成一致。”而在次日早上(9月20日),阳光保险通过官方微博再发声明表决心,称其投资伊利只是一种财务投资行为:目前为止,阳光保险在二级市场投资的198家企业中,没有一家是第一大股东,没有一家持股比例超过10%,投资伊利股份同样也是一种正常的财务投资行为。阳光保险表示,郑重做出了“中国资本市场有史以来唯一的两个承诺”:支持伊利股份现有股权结构,不主动谋求成为伊利股份第一大股东;未来12个月内不再增持伊利股份。尽管如此,有了 “万宝之争”的前车之鉴,无论是投资者还是伊利股份的公司管理层都提高了警惕。10月21日的定增公告也证实了这一点。阳光保险投资伊利股份最早可以追溯到2015年底。伊利去年年报显示,阳光保险持股1.09亿,占总股本的1.83%,位列伊利股份的第五大股东。今年7月和8月,阳光保险再次出手,先后持续买入直至目前持股比例升至5%。

    申万宏源王胜:有些“投资故事”最好别讲来自

    人民币本月一路贬值,引发部分人对于A股“国家牛”是否有必要出手以拉升人民币资产的讨论。申万宏源首席策略分析师王胜团队表示,明年二季度开始经济维稳压力就会加大,这方面的教训已经不少,所以有些“投资故事”现在最好别讲。 申万宏源首席策略分析师王胜、分析师傅静涛认为,“弱反弹”进程已过半,中期抑制股市上行的因素依然较多。节前我们基于对市场特征调整充分的认识,提示了 10 月“弱反弹”。但根据我们的分析框架,目前“弱反弹”的进程已经过半。四季度越往后,潜在的风险事件会越密集。从 11 月 8 日美国大选结果将初现端倪,到 12 月意大利修宪公投,美联储加息最重要窗口,再到明年 1 月换汇额度恢复,人民币贬值预期可能再次升温。另外,今年四季度到明年上半年,全球反思负利率的浪潮仍将不断,四季度全球无风险利率易上难下,民粹主义的崛起和逆全球化趋势可能导致各国政治风险不断催化,全球风险资产的波动性可能将大幅提高。尽管“资产荒”仍是真命题,但来自地产的增量资金供给仍是或然事件,而筹码供给和资金需求才是必然事件,11 月至明年 1月,限售股解禁规模将逐月增加,单月解禁高点在 4000 亿以上,单月定增解禁高点接近 3000亿。我们预计,未来一个季度 A 股市场的资金缺口可能高达千亿级别,A 股上行存在明显的天花板。目前汇率短期贬值压力较大,外汇储备的消耗也与去年 8 月和今年 1-2 月别无二致,叠加通胀上行超预期和资产价格总体仍处高位,“三大约束”已经存在,构成下行风险的宏观对冲格局。目前稳增长的希望全部押宝在 PPP 上,房地产调控引发居民新增贷款大幅回落,过去几个月行之有效的货币创造机制的改变将面临调整,金融数据的回落可能难以避免,届时经济增长预期也很难如现在这般稳定。“国家牛”是个危险的概念。面临贬值压力,不少投资者开始猜想是否需要启动 A 股的“国家牛”以提升人民币资产的吸引力。然而我们更相信市场的力量,股价随机游走,上涨的时候谈“国家牛”,下跌的时候责任如何清算?特别是当前 A 股的估值从历史纵向比较仅仅只是合理偏贵,结构性仍然偏高;如果进行国际横向比较,在新兴市场中劣势明显。如果在这里点起干柴烈火,场外资金大量涌入,估值很快将会重新达到泡沫化的程度;2017 年 2 季度开始,维稳压力就会大幅加大,这方面我们的教训已经不少,有些“投资故事”最好别讲。

    政策底已现?互联网金融的春天要来了吗?来自

    近日多部委联合开展声势浩大的互联网金融专项整治行动,分析师认为,这对行业而言看似利空实则利好,互联网金融已经迎来政策底。本月初,国务院办公厅公布了《互联网金融风险专项整治工作实施方案》,对互联网金融风险专项整治工作进行了全面部署安排。同时,一行三会等17个部委联合开展互联网金融风险专项整治,这一工作已于2016年4月开始,计划至2017年3月底前完成。互联网金融风险专项整治领导小组表示,互联网金融领域的风险隐患主要集中在P2P网贷、股权众筹、互联网保险、第三方支付、通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务、互联网金融领域广告等领域,专项整治坚持问题导向,集中力量对这几个重点领域进行整治。海通证券分析师郑宏达、谢春生在一份研报中称,今年以来,从“十三五国家科技创新规划”对金融科技的重视,条码支付业务规范、互联网金融信息披露标准、网络借贷信息中介机构业务活动管理办法,再到金融风险专项整治的纲领性文件,各细分领域从业务活动开展到信息披露监管已规范化和细致化。与此同时,互联网金融行业景气度和产业资本关注度仍旺盛。麦肯锡数据显示,截至 2015 年底,中国互联网金融总交易规模超过了 12 万亿,接近 GDP 总量的 20%,互联网金融用户人数更是超过 5 亿成为世界第一。过去 1 年,全球互联网金融完成了近 1500 件的投融资案例,位列前列。海通证券梳理理从2015 年以来互联网金融领域的政策发现,在去年上半年之前多以肯定、鼓励和支持的态度为主;而随着互联网金融行业发展的不断深入,一些问题也在日积月累中不断爆发出来,P2P 问题平台、e 租宝事件等等,都带来了负面影响,于是更为严格的治理相继**,更为细致的细分行业监管也逐渐完善。时至今日,海通认为,政策的监管已经达到最严厉状态,同时对二维码支付、区块链等的政策态度则已经转暖,“所以我们判断,互联网金融的政策底已现。”报告还认为,在行业监管越细致化、规范化的背景下,过去的纯商业模式创新已一去不复返,之后的机会更多集中于从技术本身出发,通过技术创新服务于传统金融机构,同时倒逼传统金融机构自发地通过技术进行革新升级。

    9月暴涨后 港股通资金流入又“偃旗息鼓”了来自

    国庆前后,涌向港股的内地资金一热一冷,形成了鲜明对比。10月港股通南下资金较9月骤降,彭博汇编数据显示,10月迄今,港股通净买入额仅为9月的7%。与10月冷清状况不同的是,9月内地资金涌向港股,助推香港恒生指数在上一季度攀升了12%,为7年来最好的季度表现。据香港东方日报报道,香港交易所表示,9月港股通净买入金额共约590亿元,较8月(227亿元)增长近1.6倍,为沪港通开通以来最高纪录。此外,港股通9月总成交额约1274亿元,较8月的909亿元大幅增加约四成。然而,10月资金南下热情骤然冷却,通过沪股通下的港股通渠道南下的内地资金规模不断缩小,从9月日均净买入额近27亿元急降至10月以来近6亿元的日均净流入。对于10月港股通南下资金骤降的原因,彭博提及,香港分析师认为,两地上市股票价差缩小以及美联储12月加息预期升温,可能刺激内地投资者减少南下资金。同时,分析师们对投资者转向如此迅速感到困惑。瑞信报告表示,因目前大部分南下资金属于投机性基金,这些基金每隔一段时间便会先行获利,而内地机构投资者则不愿意高追入货,宁愿等待更好的进场点,大型银行股因为股息率下跌而不具备吸引力。对于港股通近期流量的变化,李小加称,香港市场是一个开放型的市场,就像水一样,今天水位高,明天水位低,有涨潮必有落潮,除非有特别大的变化的时候,才会去关心为什么会有这么大的变化,并进行分析,以更好地理解。他指出,看不出来最近的变化和国庆节之前的变化有什么必然的联系。今年以来,港股通一共发生过三此“南下潮”:1月4日-4月12日,港股通连续62个交易日净流入;4月22日-7月20日,港股通连续60个交易日呈净流入;8月3日-9月21日,港股通连续32个交易日净流入。证监会8月曾表示,沪港通和深港通下的港股通每日额度由沪深证券交易所分别控制,即均为105亿元人民币,互不影响、也不相互调剂。

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      城投控股,好事多磨,且行且珍惜吧

      最近几年做了比较多的套利交易,从美的集团合并上市开始,重庆啤酒要约收购,粤水电要约收购,贝因美要约收购,360私有化,城投控股分拆上市等等。我是去年13元参与城投控股的套利交易,当时城投控股市值400亿上下。我简单分析过城投控股的资产价值。其中,上海环境是一块不错的资产,而且去年把环境院加进去了以后,竞争力是获得了提升的。地产板块不好估值,个人认为是低于其实际价值的,城投的地产项目集中在上海,土地价值基本不会大幅贬值。投资这块业务是浮动的,主要是西部证券和上海本地企业的增发股份,行情好的时候,一飞冲天,遇到熊市,也没什么好说的了,明码实价。这三块业务共享一个估值,显然是不合理的,高成长的环境业务受地产业务影响,估值偏低。同时,环境业务放在地产业务里面,比利于上海环境去融资,抓住机遇做大做强。从股东的角度考虑,分拆上市,让不同资产体现合理价值,同时解决B股历史问题,其实是一箭三雕的好事。可惜,后来遇上股灾,管理层对于重组,借壳等一度非常谨慎,像城投控股这种分拆多出一个壳,卡了很长时间也能理解。按照当时400亿的估值,我是很乐于持有城投控股的。我认为长期持有,比较有希望获得的估值应该在600亿左右。其中,地产200亿,投资200亿,环境200亿。对应城投控股的股价,是20元多一点。但是城投控股的分拆存在特殊性,即最后停牌分拆价格,就是续存的城投控股,和新上海环境的价格。这显然是存在问题的。如果上海环境的价格合理了,老城投控股,必然高估;反之,则上海环境低估。它们彼此其实是翘翘板。最终无非三种结果:1.市场热情高涨:分拆前整体业务高估,分拆后地产业务回归应有价值,环境业务击鼓传花;2.市场热情一般:分拆前地产高估,环境低估,分拆后地产业务砸个坑,环境业务价值回归;3.市场热情不够:分拆前整体业务低估(股价低于换股价15.5元),分拆后地产业务大坑,环境业务价值回归;当时,我认为最可能出现的情况是2。实际最后走出的行情,其实是1。于是我在13元多一点的价格买入城投控股,打算看最终估值再决定是否参与分拆。如果分拆前股价在20元以下,我是会选择持有的,因为不考虑套利交易,这个价格持有城投控股和上海环境,整体来说,获利的机会大于风险。最大的风险损失无非是时间带来的机会成本。按照当时的资产负债表,我认为超过20元,其实已经没有安全边际了。获利无非是看市场是否有热情去炒作所谓的上海环境新股上市,或者长期来看,公司的发展如何。但这显然不是套利交易者应该思考的变量。如果看天收,那还是套利吗。。。我也计算过市场的极端情况,还是按照当时的资产负债表,城投控股的股价超过25元就是存粹的投机了。这个价格即使是上海环境也是高估的,股价已经兑现了上海环境未来承诺的发展。除非市场短期大幅走好,或者上海环境出现超出预期的状况,否则这个价格,没有任何优势。所以,请不要做梦,城投控股停牌前到40元了。现在市场上没有那么多傻钱。不要把自己当韭菜割了。回忆一下当时的走势吧,仅供大家参考。后来城投控股的股价很快突破了26元,还没有开始分拆上市,可怕吧。当时经过新城B,温氏股份的转股上市,这些“假新股”已经是强弩之末,开盘当天已经很难守住涨幅了。此时,音乐已经断断续续,韭菜们眼看就要醒来。事后看,这是获利了结的最佳时机。然而这时,一路开挂的招商蛇口要合并上市了。各种员工持股,各种领导拍胸脯,信誓旦旦拿出30亿维稳,清末至今百年央企,前海宝地寸土寸金,深圳再次腾飞的希望等等。。。大领导告诉市场,招商蛇口有信心有能力维持住开盘价23.6元。开盘当天,招商蛇口管理层将会在现场与股东一起。嗯,是的,他们维持住发行价23.6元了。。。一分钟。招商蛇口一溃千里,一地鸡毛,真金白银买自家公司股票的员工们,最终腰斩。大股东的30亿现金扔下去连个响都没听到。在市场面前,领导的主管意愿显得如此脆弱。不知道大领导们现场感受如何,我只想说肉食者鄙啊。然后,城投控股很鸡贼地停牌了,生怕被带到沟里。但是都这样了,能有好果子吃吗?结果放出来,正好碰上熔断。最终,我在21元的价格出清了城投控股。短短几天时间,利润缩水了120多万。城投控股从26元的高位,一路探底,最低到了12元多。在整个城投控股的一阶段套利中,有一股势力非常冷血地从头吃到尾,全身而退。它是我在此前的套利交易中没有见过,而在以后的套利交易中无法回避的。所有A股的套利者都应该对这个对手予以足够重视。它就是通过沪港通上来的香港资金。稍不留神,你我都会是他们的韭菜。如今,城投控股卷土重来。我又建好了仓位,希望这次结果如意。且行且珍惜吧。

      A股与汇率,最熟悉的陌生人

      去年8月和今年1月人民币贬值引发市场大跌,10月国庆后人民币的持续贬值会否同样使A股大跌呢?华泰策略分析师戴康等认为,本轮贬值与前两轮贬值比有几个重要的变化,一个是经济企稳,PMI连续7个月维持在荣枯线以上,于8、9月份创下两年以来的高位,订单指数企稳向上,制造业需求延续扩张的趋势,经济比预期的要好,第二个是央行改善预期管理,市场对美元走强阶段人民币贬值的价格形成有心理预期,第三个是外汇管制加强,以央行外汇占款变化衡量的单月资本外流规模减少至1-2千亿,比年初单月6千多亿元的资本外流规模明显收缩。经济企稳,美元指数走强,人民币相对被动贬值,加上外汇管制的加强,本轮汇率贬值对A股影响不大。华泰策略戴康称,未来人民币有序贬值对A股影响不大,但是一个重要的前提是中国经济基本面能相对企稳。汇率贬值三路径影响股市:分子端盈利,分母端利率和风险偏好华泰策略戴康认为,汇率贬值对股市分子端盈利有正面影响,对分母端利率和风险偏好有负面影响:对分子端正面的影响主要源于本币贬值,以外币计价的出口商品成本降低,出口企业盈利改善,中长期来看境内出口型企业追加投资,刺激需求,对股市分子端盈利正面传导;根据利率平价,一国汇率贬值会给国内利率带来上行压力,也会推高进口价格推升通胀,压缩货币政策的空间;资本外流对股市流动性的冲击是贬值对风险偏好的负面影响。发达国家和发展中国家汇率贬值对股市的影响不同发达国家汇率贬值不会引发资本外流,对风险偏好无影响。华泰策略戴康等称,发达国家经济地位强势,投资者对其信心较高,汇率贬值时不会引发资本外流,股市无流动性承压担忧,不会引起风险偏好下降。如00-08年,美元指数下跌超40%,期间外国资本并没有减弱流入美国的趋势;14-15年期间,欧元快速下跌,欧元区资本金融项目保持顺差。发展中国家汇率与股市呈同向变动关系。华泰策略戴康等称,发展中国家汇率贬值时资本外流,对股市流动性冲击的担忧使风险偏好下降,不利股市分母端。15年卢布急贬近50%,期间约有300亿美元资本流出俄罗斯;08年和11年,雷亚尔两次急贬期间,大量资本从巴西外逃。发展中国家的经济竞争力较发达国家要弱,汇率贬值时资本外流会引发对股市流动性的担忧,使投资者风险偏好下降,股市下跌。贬值的不确定性,是前两轮汇率引发市场大跌的主要原因811汇改和16年初人民币闪贬引发市场恐慌情绪,资本外流引起风险偏好下降,股市下跌。华泰策略戴康等称,这种恐慌来源于对人民币闪贬原因的不确定性,以及央行对人民币贬值容忍度的不确定性。同时来源于贬值预期的加强而不仅是贬值本身。两种不确定**织使得使得811汇改和16年初人民币闪贬期间,资本大规模外逃,股市风险偏好走低。2015年8月,811汇改之后汇率闪贬期间,央行外汇占款单月减少3183.51亿元,为前期以来最高点,上证综指成交额也跌入谷底;2016年1月汇率闪贬期间,央行外汇占款单月大幅减少6445.38亿元,上证综指成交额断崖式下跌,上证综指在811汇改和16年初两轮汇率闪贬期间分别下跌13%和23%。2016年5月以来:汇率创新低对A股的影响不大据华泰策略统计,2016年5-8月人民币累计贬值2.94%,股市从2938震荡上行至3074点,未如前两次大幅下跌。从央行外汇占款变化情况来看,5月以后央行单月外汇占款减少规模为1-2千亿,虽然5月以来有逐渐增加的趋势,但较年初6千多亿的减少规模明显收缩。从境内新增外币贷款来看,前两次人民币贬值伴随着外币贷款的大幅缩水,5月后人民币贬值伴随外币贷款的稳步回升。2016年5月以来虽然人民币汇率屡创新低,对A股的影响不大。本轮贬值重要变化:经济企稳+预期管理+外汇管制加强华泰策略戴康称,5月后人民币有序贬值伴随着三个重要变化:经济企稳+预期管理+外汇管制加强:一个是经济企稳,PMI连续7个月维持在荣枯线以上,于8、9月份创下两年以来的高位,订单指数企稳向上,制造业需求延续扩张的趋势,经济比预期的要好。第二个是央行改善预期管理,市场对美元走强阶段人民币贬值的价格形成有心理预期。第三个是外汇管制加强,以央行外汇占款变化衡量的单月资本外流规模减少至1-2千亿,比年初单月6千多亿元的资本外流规模明显收缩。经济企稳,美元指数走强,人民币相对被动贬值,加上外汇管制的加强,本轮汇率贬值对A股影响不大。未来汇率对A股影响取决于经济基本面华泰策略戴康认为,近期人民币有序贬值对A股影响不大,但是一个重要的前提是中国经济基本面能相对企稳。经济稳、金融稳,又是货币稳的关键。汇率的贬值如果伴随着投资者对中国经济基本面的信心减弱,对风险偏好和利率的负面影响将被放大,不利于A股估值水平。需要进一步的跟踪资本外流规模和宏观经济数据,汇率的有序贬值在经济企稳阶段对A股的负面影响小,在经济超预期下行阶段对A股的负面影响大。

      “股债双牛”史上罕见 一定有哪里不太对

      投资要点第一,“股债双牛”历史上并不多见,系统性的只有一次且不可复制。第二,这轮股债的冲突类型更少见,对工业品的乐观预期和对利率的悲观预期并存。第三,从过去十年中国工业品价格和十年期国债经验关系来看,并存同样少见。第四,高频数据显示当前经济依然处于典型的复苏脉冲状态,发电还在加速。第五,我们可以用煤炭股去解释一下宏观面脉冲与股价脉冲之间的关系。第六,对宏观基本面(是否在复苏、复苏强度、复苏能否持续、后面下行幅度多大)的判断分歧是决定股债投资逻辑存在冲突的一个根源。第七,我们倾向于认为两种逻辑未来都会有修正,股市将在后续脉冲力度触顶后,而债市的一个更现实的挑战则是名义经济增速的回升。正文所谓“股债双牛”历史上并不多见,系统性的只有一次,但那次背景是流动性叠加宽松预期。股市和债市的定价驱动大致是负相关的;从历史数据看,股债双牛的情况比较少见,比较典型的基本只有一次,即2015年Q3至2016年Q1。在那一阶段,全球风险资产都伴随大宗商品下行处在泡沫回落的状态,单独A股出现了一轮波澜壮阔的行情,它与同期债券不断下行的收益率交相辉映。从理论上来说,那轮股债双牛成立的一个关键背景是分母驱动,即全球继续宽松叠加中国稳增长,流动性和宽松预期同时激发股市和债市;同时,对于新一届政府所带来的新增长模式的预期(一带一路和双创)又在推动风险偏好和杠杆化行为。上面这种情形都具有历史特殊性,似乎很难复制。这轮股债的冲突类型更少见,对工业品的乐观预期和对利率的悲观预期并存。如果是其他线索在带动股市也很正常,但这轮偏偏股市存在的是对工业品价格(钢铁、煤炭及其他重要工业原材料)的强势预期;而债市却存在对于利率进一步下行的预期。如果我们观测中国大宗工业品价格和十年期国债收益率的经验关系,就会发现这种同时并存的情况同样极少见,在过去十年中仅07Q2-Q3、2011Q3-Q4短暂出现过。工业品乐观背后是我们所说的“经济复苏脉冲”,但看空利率的一个常见假设是“投资和经济复苏不可持续”,二者不可同时成立。我们在今年7月前后的时候提出中国经济正在进入一轮“复苏脉冲”,在当时有争议但后来证明这一判断大致正确。目前市场对于工业品的乐观预期来自于对复苏脉冲的认识在不断强化。但利率在今年6月之后出现了两轮下行(6月至8月、9月至今),尤其是后一轮,从我们与投资者的交流来看,目前普遍持有的一个预期是随着房地产调控政策的祭出,投资上行将不可持续,复苏不可持续,经济将进一步下台阶。上面两种假设存在着明显冲突,逻辑上来说不可能同时成立。高频数据显示当前经济依然处于典型的复苏脉冲状态,发电还在加速。从10月的高频数据来看,经济依然处于比较典型的复苏脉冲之中。以比较具有代表性的发电耗煤数据为例,其在7月至9月的增速分别为7.1、8.7、9.2、而10月目前数据为10.8,即还在加速过程中。从高炉开工率来看,虽然略有下行,但依然在79.2的一个相对高位,而且这一表现似乎还是略超季节性的。我们可以用煤炭股在资本市场表现的去理解这一线索。尽管按照一般的理解,煤炭股价是供给侧改革在驱动;但从经验数据来看,煤炭股股价的所有拐点都与发电耗煤增速高度相关。这意味着市场是有效的,基本面决定拐点,供给侧改革只是决定弹性。一直在加速的耗煤增速是映射在资本市场的价格反应的主要理由。 这意味着对宏观基本面(是否在复苏、复苏强度、复苏能否持续、后面下行幅度多大)的判断分歧是决定股债投资逻辑存在冲突的一个根源。我们倾向于认为两种逻辑未来都会有修正,但债市修正程度更大一些。在这一部分我们将提供一下我们的判断。第一,确实在复苏。从我们能观测到的数据来看,一则投资在加快,制造业投资和民间投资等口径都出现了反弹;二则重要工业部门表现如工程机械产销量、钢铁高炉开工、焦化企业开工、水泥开工、汽车半钢胎开工近月都在改善;三则流通环节亦有映射,铁路货运量和公路客运量近月在明显改善;四则消费数据在改善;五则主要的景气指标,如PMI、生意社BCI、卫星SMI也在改善。第二,复苏从7月至9月是渐强的,10月部分环节依旧在加强,部分环节趋弱。从10月高频数据看,发电耗煤似乎还在进一步加速,但高炉开工率数据比9月要稍弱;汽车产销环节依然高景气,但脉冲力度也未必会更强。在调控出来后,房地产销售已经开始趋弱。第三,四季度大概率仍处于复苏脉冲中,工业端的负面反应可能始于明年二季度。从目前的地产销售量来看,11-12月同比将会有显著下行。因为银行目前处于调控后的信贷细则落地过程中,明年一季度影响可能会更明显一些。我们判断一季度地产需求下行可能会更明显,压力将在明年二季度前后滞后传递给工业端。第四,但这一轮地产调控有一个不同是供给端透支不多,四季度供给端可能会继续修复,地产投资未必下行。如我们在前期反复指出的,随着这轮房地产去库存的持续,地方政府在很大程度上控制了供地节奏,导致土地供应和新房供给在一二线城市普遍偏低,而这一点也是土地溢价率异常上升的背景之一。政策想要控制住地价和房价,则需要适度修复供给端。所以,四季度地产销售下行,投资未必会下行。第五,明年经济的特点可能是外需好于今年,基建大体持平,房地产投资低位企稳,但销售辐射力弱于今年。从欧美经济正在修复的趋势增速来看,明年外贸环境可能会略好于今年;同时随着人民币的缓慢贬值,中国出口产业也从一轮汇率压力中部分环节,明年出口贡献将略高于今年。2015-2016年的基建投资大致在17%-18%的速度附近。从基建/财政支出相对比较稳定的弹性来看,如果明年财政预算正常,则维持这一增速问题并不大。实际上,在7月的时候,一种声音就认为四季度基建将断崖式下行,而我们的测算显示只要政策愿意,全年保持17%的累计增速问题并不大。“宽财政稳货币调结构”的政策导向还在继续,PPP还在升温,2017年基建增速在17%附近应该不存在太大问题。房地产投资至9月是5.8%,估计年底大约在6-7%。在目前一二线库存偏低的情况下,这一增速并不存在太大透支。房地产销售的辐射力要明显弱于今年。今年1-9月销售额增速高达41%,这显然是处于大的顶部。房地产的产业链影响极为广泛,除了通过投资影响相关上下游行业之外,还会通过耐用消费品产业对经济形成辐射,通过衍生需求影响服务类行业,通过财富效应影响消费,而这一链条大概率在2017年弱于2016年。所以如果按照平滑预期去推理,则2016年的经济趋势增速大约为6.7,2017年大概在6.5-6.6左右。第六,股市及商品修正的驱动将来自于下一步脉冲力度的见顶,而债市则面临的一个挑战是在经济实际增速回落有限的情况下名义增速的上行。在以上的假设情形下,我们可以理解股市的目前表现,但未来的一个修正驱动将来自于复苏脉冲力度下降的形成。如果经济如我们的判断(复苏,但并不是一个中期底部),那么这轮脉冲力度的顶部在不久之后总归会见到,届时相关资产的重估应该会告一段落。而对于债市来说,一个问题就是如果经济如我们的判断,今年四季度经济实际增速可能基本企稳,名义增速将回升(通胀上一台阶);明年实际增速的有限下行亦未必能够拖动名义增速的变化方向,那么,目前应该是处于一个利率的阶段性底部附近。

      【学堂】一位逾七旬老人的投诉:易方达让我200万血本无归

      我是一位年逾七旬的老人,去年认购了易方达并购重组指数分级证券投资基金,在之后不到一个月的时间里,该基金触发下折,我的200万血本无归。回看整个过程,这不是一次合乎逻辑的失败,而是现行制度缺陷下导致的一场散户投资悲剧。更大的悲剧是,这并非个案。公告中的误导2015年5月20日,我在网上看到易方达基金管理有限公司发布的关于发行“并购重组分级基金”的公告,并对其进行了仔细研究。公告中称,该基金投资的标的为优质标的,“股票市场上,中证万得并购重组指数以2011年年底为基点,2012年以来从1000点已上涨到3000点以上,2015年5月11日收盘为3096.55点,指数设立以来上涨209.66%,同期沪深300指数的涨幅不足100%,明显跑赢沪深300指数”,同时随附了收益率的三条曲线图(如右图),但该曲线图在2013年底前的熊市走势中却无法辨识。2015年5月27日上午,我到易方达就有关问题进行咨询,未果。接待经理告知,销售紧俏,募集有可能提前结束。在这种营造出来的氛围下,我在募集结束前一天通过股票交易系统认购了200万份该基金份额。并购与重组是股市投资中最热的题材之一,大量小散对并购重组的题材趋之若鹜。易方达最后募集到的资金高达100亿元,光认购费就赚了几千万元。标的物买入策略、建仓问题上的“诱骗”在易方达公开的该并购重组分级基金经理交流会纪要中,他们回答投资者提问时介绍说:“该基金是紧密跟踪中证万得并购重组指数,而对于并购重组的标的股票,将在并购重组的第二阶段,即详细的公告阶段时才参与到其中。”这样的策略让人感到比较符合实际。然而,实际上完全不是这么回事。易方达基金管理有限公司2015年6月4日公布的基金合同生效公告显示基金生效日期为6月3日,以及募集资金划入基金托管专户的时间为6月3日。6月4日,该基金就匆忙高位接盘那些所谓并购重组的标的股。2015年6月11日,易方达重组分级基金在深圳证券交易所上市。诚然,该并购重组基金是被动型指数基金,但这是一个比诸如证券、环保、金融、煤炭等行业指数分级基金复杂得多的非行业、非固定标的、非固定方式的分级基金。就连分级基金的鼻祖——富国基金都不敢推这类的分级基金,我等小散就更不懂其中的奥妙了。正常情况下,普通的行业指数或大盘指数分级基金是被动跟踪、复制指数走势即可,也可能会满仓上市。但当时股市已在5000多点的高位,有不少的分级基金,如深圳前海的中航军工分级基金早已空仓上市。正是在有空仓上市的基金先例的情况下,投资者才会对易方达该基金经理提出是否空仓上市的问题,当时得到的回答是不会空仓上市。但不空仓上市,不等于满仓上市,闭着眼睛买股票的事情也只有什么都不懂的散户才会做。证监会规定了6个月的建仓期,他们作为专业的投资人,充分利用建仓期来规避市场高位风险,这才能体现其专业性。如果他说会满仓上市,我也不会认购这只基金,我在5100点高位卖出股票的200万现金不可能在5100点给他帮我去满仓。该并购重组基金上市后的表现使我感到出了问题,因为像这种极其热门题材的分级基金上市,其B类份额都有3~4个涨停板,结果在上市第三天仅2.5%,太反常了。我开始电话咨询,易方达回复说没有什么异常。再等两天开始暴跌,我知道出了问题,具体是什么问题不清楚,但有一点是肯定的,就是基金经理满仓高位接盘了。我再打电话咨询,易方达说是正常的市场波动。直至2015年7月3日,我不得不对易方达方面说,如果客服经理再不出面解释,我就去找他们总裁。他们这才答应7月5日面谈。那天的面谈也只是走了一下过场,只说了解情况向上反映,然后就没有下文了。那时候最后清仓的时机已过,该基金连续跌停两天,无法卖出了结,并于2015年7月8日惨遭下折。仅经历19个交易日就跌去94%的净值。大盘指数在7月9日触底反弹近6%时,易方达并购重组基金的净值表现只有1%的增长。作为一个专业机构的投资团队,如此精准地与大盘背道而驰,不得不让人心生怀疑。无力的救济易方达是怎样在半个月内花掉这100个亿的?这是个谜。资料显示共有14万余人参与投资,其中有两个自然人各自买入1亿元。一个月不到的时间里,100亿元蒸发一空,有多少家庭深陷痛苦?作为一位投资者,我理应有权知道他们是怎样在如此短的时间内输掉了我的血汗钱。因此,我写信将问题反映给广东证监局,恳请他们组织专家小组进行调查。而得到的回复是,易方达公司的所有行为符合基金合同的约定。然而,在我看来,这份复函的疑点也很明显。例如,证监局核查结果显示,该基金2015年6月10日仓位达50%以上,6月11日达80%以上,认为这符合基金管理合同。但2015年6月3日基金合同成立,最快6月3日才拿到钱,公开信息显示6月4日的仓位是10%。如前所述,易方达方面在交流会上回答投资者问时称,“考虑到并购重组的股票在复牌后一般会出现连续涨停,在并购重组的第二阶段,即详细的公告阶段时才参与其中”。但事实是,在6月4日至6月11日之间的仅仅4个交易日中,如此匆忙地花掉百亿元资金,与其在交流会上的解答根本就不一致。又例如,复函称,“因易方达重组分级基金持有的大部分股票处于停牌状态,为应对基金净赎回,2015年7月9日该基金卖出未停牌股票,股票投资比例下降才导致基金净值涨幅远远低于大盘指数的涨幅”。而稍有金融证券知识的人都知道,如果大部分股票处于停牌状态,那么基金净值受的影响也会远远低于大盘指数的影响。但事实是,该基金净值下跌快、幅度大,从6月11日上市到7月8日,仅19个交易日就跌去了94%的净值,触发下折。一个百亿级的基金如此诡异地被挥霍,却归结于市场正常波动,到底是该基金经理疏于管理,还是另有内幕?广东证监局的解释无法令我信服,我转而试图寻求司法的救济。不幸的是,律师告诉我:“在现行的基金合同条款下,除非能找到基金经理违法违规操作的直接证据,否则,投资本身就是等同于认可基金经理的买卖行为,基金经理有权决定买卖股票的时机,就算是高买低卖,也是符合基金合同规定。如果要通过法律途径去解决,根本没有胜诉的机会。”种种努力的结果,让我不由得心生蚍蜉撼大树,可笑不自量的悲哀。如何监管机构投资者有学者称,散户投资决策有很多错误,收益很差,他们不应该直接投资,进而得出中国股市的问题在于散户太多的结论。然而目前中国的情况是:机构投资者大而不专,且其投资行为不受监管。我认为,从易方达基金管理有限公司这样的投资决策与收益来看,不是投资决策的能力比散户更差,就是披着专业投资者的外衣干着见不得光的勾当。这些机构投资者在伤害了散户的利益之后,再申请发行另一个新的基金继续对另一拨散户投资者的财富进行下一场赤裸裸的掠夺。监管机构应该起什么样的作用?如何对机构投资者进行监管和约束?这些问题理应引起重视。目前的制度下,基金公司发行一个产品,资金来源于投资者,不论业绩如何,先收了管理费赚一把。业绩不好,亏损的是投资者的钱。基金公司自身没有责任关联,在基金产品的操作上就没有任何约束,他们永远是赢家。投资者血本无归,而他们照样拿着百万年薪,这不符合辩证法。只有基金公司发行基金产品时,须有一定比例自有资金的投入,将产品的业绩与他们自身的利益挂钩,才能刺激他们钻研业务、谨慎投资、合理投资。如果说散户少、机构投资者多是成熟市场的特征,那目前中国股市不成熟不在于散户多,而在于机构不专业。散户以个体形式参与市场都是被逼出来的,要解决中国股市的散户化、大力发展机构投资者,首先就要机构投资者本身有优胜劣汰的机制,受市场洗礼的基金公司成长起来,散户自然就少了,中国股市也自然就规范了。以上,仅以我血的教训,望散户投资者不再重蹈覆辙,望相关方面引起重视。

      【财经早读】新华社:中国经济出现了“由降转稳”的势头

      一、宏观、数据1、新华社:尽管经济下行压力仍大、潜在风险尚存,进入第三季度,中国经济出现了“由降转稳”的势头。探究推动这一势头背后的原因,经济深层次的结构之变无疑是巨大的动力。2、海通证券李迅雷:当全球经济增速上升时,外需上升,促使各国间拆除壁垒,合作共赢;当全球经济增速下降时,外需下降,彼此的依赖度也下降,管制加强的逻辑就顺理成章了。3、央行旗下《金融时报》:未来要逐步形成以政策利率为基础的新货币政策框架,有效发挥政策利率信号;要有效引导资金流向,警惕“资产热”而“实体冷”的矛盾,坚决纠正“脱实向虚”,自娱自乐。4、经济参考报:地方债进入三季度后步伐开始放慢,隐性债务仍在持续扩张,财政部等相关部门已打出严控隐性债务的组合拳。一场席卷全国的地方债摸底和整顿正在展开大幕,建立地方债应急机制等也已列入时间表,年内有望完成。5、银监会主席助理杨家才:当前中国银行业整体运行平稳,有利于可持续发展的积极因素不断积累,综合实力持续增强。银行业金融机构平均资产利润率1.11%,资本利润率15.16%;不良贷款率1.75%,总体风险可控。6、毕马威:全球排名前五的金融科技创新企业中有四家都来自中国,反映了中国金融科技“无可争议”的增长。名列榜首的是蚂蚁金服。随着中国创新公司数量迅速上升,英国可能失去全球领先金融科技中心的地位。7、央行:周一进行700亿7天期、600亿14天期、400亿28天期逆回购操作,中标利率维持在2.25%、2.4%、2.55%不变。当日有900亿逆回购到期。本周共有4250亿逆回购到期,其中,周二到周五分别为600亿、850亿、1100亿、800亿。8、隔夜shibor报2.231%,上涨0.9个基点。7天shibor报2.404%,上涨0.3个基点。3个月shibor报2.813%,上涨0.34个基点。二、房产1、新华社:10月24日,有媒体报道称,北京地区部分银行受“9·30”楼市新政影响已暂停新增住房贷款业务。从国有四大行和兴业、中信、恒丰等多家股份制银行了解到,目前各行的个人房贷业务均正常开展,尚未出现停贷。2、经济参考报:本轮热点楼市调控升级严格执行限贷政策,防范各类资金违规流入房地产市场,这很可能是“一石二鸟”的政策举措,既阻止了热点楼市泡沫风险继续集聚,又有助于驱动资金进入实体经济,推进创业创新和转型升级。3、中原地产:在10月过去的23天里,全国主要的54城市合计签约商品房住宅191254套,环比下跌12%。而上周成交量仅58373套,这也是三月以来的第二次单周跌下6万套成交量。4、新华社:从合肥市国土资源局了解到,该市近日公布2016-2018年住宅用地滚动供应计划,其中未来两年将供应住宅用地约2.15万亩。三年住宅用地供应总量约为3.1万亩。三、市场1、新华社:针对有观点称“年收入12万元以上被定为高收入群体,要加税”回应表示,这是误读,12万元不是划分高低收入人群的界限。年所得12万元以上的纳税义务人自行申报早在2006年就已执行,不是任何加税的意思。2、一财:从煤炭行业内了解到,发改委将于25日召集重点煤炭企业开座谈会,分析当前煤炭供需形势,研究做好煤炭去产能、保供应、转型升级和健康发展有关工作。参会企业包括神华、中煤、阳泉煤业等22家。3、上证报:今年8月底,国家明确将在河南等7个省市设立自贸区。从知情人士处获悉,第三批自贸区总体方案近期将获批。国家也将择日对7个新设立的自贸区统一举行挂牌仪式。4、上海市经信委:1-9月上海市工业固定资产投资完成630.4亿元,同比增长0.4%,增幅比去年同期回升14个百分点。此为上海工业投资连续28个月下降后首次实现增长,预计全年上海工业投资可以保持小幅增长。5、中铁总:前三季度,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。业内人士表示,今年铁路建设步入高潮,目前来看,超额完成既定目标是大概率事件。6、证券市场周刊:广西三家钛**生产企业集体提高锐钛型产品出厂价500元/吨,涨幅达到5%,这是国内钛**企业月内第二次提价。佰利联等巨头10月中旬曾联合掀起今年钛**行业第十一次涨价,本月累计涨幅近10%。7、郑商所:发布《关于调整动力煤品种交易手续费标准的通知》。自2016年10月24日晚夜盘交易时起,动力煤品种交易手续费标准由4元/手调整为6元/手。8、新华社:随着网贷行业监管规定**和相关整治工作开展,第三季度网贷平台数量加速下降。融360最新报告显示,截至第三季度,网贷行业正常运营平台数量为1683家,环比下降6.24%,同比下降13.9%。9、中证报:中国泛海宣布拟斥资约27亿美元收购在纽交所上市的美国大型综合金融保险集团GenworthFinancial,Inc的全部已发行股份。Genworth金融集团是美国最大的长期护理保险公司,在福布斯全球保险业排名第77位。10、证券日报:格力电器130亿元收购银隆新能源成为市场议论的焦点。银隆集团董事长魏银仓称,公司计划未来五年投资约350亿元,完成各类新能源汽车共约65万辆,实现储能超过1500MWH,充电站产量近1.5万台。11、证券时报:深圳前海价值在线金融服务有限公司与深圳证券通信有限公司于10月24日正式签订合作协议,将上市公司合规信息化产品“易董”产品部署在“深证通金融云”上,携手开启上市公司合规信息化新里程。12、中新网:外媒称,三星电子24日表示,更换GalaxyS7或S7 Edge的Galaxy Note7用户明年可优惠购买Galaxy S8或Galaxy Note8。签两年合约的用户交齐12个月的分期购机款后不必缴纳其余12个月的购机款可换新。13、上股交:挂牌企业总数9463家,其中N板(科创板)79家,E板624家,Q板8760家。四、股市1、上证指数报3128.25点,上涨1.21%,成交额2503.54亿。深证成指报10842.64点,上涨0.87%,成交额3135.21亿。创业板指报2200.8点,上涨0.91%,成交额833.47亿。两市合计成交5638.75亿。从盘面上看,煤炭、股权转让、券商、采掘服务等板块涨幅居前。2、香港恒生指数涨0.98%,报23604.08点。日经225指数涨0.29%,报17234.42点。3、中证网:全国股转公司近日下发《私募机构做市业务试点技术方案座谈会会议纪要》,纪要强调私募做市商应使用自有资金做市;做市标的不得为其自营投资股票,或者其作为基金管理人的基金直接或间接持股10%以上的股票。4、证券日报:24只前三季度预亏且面临退市的*ST股中,基金重仓持有19只,涉及基金超过200余只。*ST股集中迎来机构的调研,显示出基金等机构投资者已经蠢蠢欲动,调研后极有可能伺机减仓。5、国民技术公告:恒大人寿保险有限公司-传统组合A和恒大人寿保险有限公司-万能组合B为公司第三、四大股东,合计持股比例达到4.95%,接近举牌线。目前刘益谦为公司最大单一股东,持股比例为4.38%。6、国泰君安公告:公司2016年第一次临时股东大会审议通过《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》。根据此前公告,拟发行的H股股数不超过10.4亿股(超额配售权行使前)。7、两市融资余额:截至10月21日,上交所融资余额报5023.63亿,较前一交易日减少3.57亿;深交所融资余额报3959.53亿,减少19.75亿;两市合计8983.16亿,减少23.32亿。8、新三板:10月24日合计挂牌9256家公司,当日新增29家,成交金额9.22亿,其中做市转让3.24亿,协议转让5.98亿。

      无法指望央妈“溺爱”,“股牛债熊”不可避免

      10月24日,10年期国债期货大跌0.32%,为两个月来最大单日跌幅;同日,上证综指大涨1.21%,逼近春节以来的年内高点。此次国债期货大跌的直接原因是持续的资金紧平衡。尽管央行没有直接提高公开市场操作利率或者加息,但正如我们之前的报告所言,“资金紧张近似于加息”。资金紧张已经持续超过一周,上周市场认为资金紧张是缴税等短期因素所致,并认为央行不会放任资金紧张不管,很多机构在资金紧张时坚持做多债券,为此次大跌埋下了伏笔。当市场发现资金紧张持续超出预期,也就意味着债市调整到来。任何国家的货币市场利率都由央行控制,如果资金持续偏紧,则表明央行态度确实发生了变化。我们认为,尽管短期中国的经济增长和通胀不支持加息,但中国央行无意提供充足的2.25%成本的资金,从前期窗口指导减少隔夜资金投放就可以看出,此次央行对资金紧张的高容忍度是减少隔夜资金投放的延续。央行容忍资金成本高波动的意图,可能是防范金融系统风险,避免市场过度套息交易。国外长端债市尽管也有套息交易,但长债的波动性都远远高于中国,表明交易盘是国外的长端债市的主导。以美国为例,美国之所以套息交易不严重,是因为长债的波动带来的潜在价差损失远高于套息收益。美国2008年之后维持0.25%的基准利率长达7年,而这7年间美国10年期国债收益率波动区间为1.5-4%,一方面波动范围达2.5%,另一方面10年期国债的最低点距离0.25%的基准利率也有1%以上的距离。美国长端债券收益率的高波动性意味着,套息无法获取稳定的套息收益,反而可能承担债券价格下跌的损失或者机会损失,这是一个健康的市场该有的表现。在中国,央行维持2.25%基准利率,而10年期国债收益率有无限趋近于基准利率的趋势。一方面长端债券中枢与隔夜资金利率之间的利差过窄,10年期国债波动中枢大约在2.7%,而隔夜资金为2.25%,利差不足50BP;另一方面长端债券收益率波动区间过窄,波动区间仅为2.6-3.0%,区间范围不足40BP。中国长端债券之所以会收益率低波动、利率中枢趋近于货币市场,有两种可能性:(1)一种可能性是,中国长端国债由配置盘主导,借短期资金配置长期债券,获取极短期资金利率(隔夜或7天)与长期债券利率(5-10年)之间的利息差。这种可能性的风险在于期限错配的风险,即负债端期限非常短,而资产端期限非常长,部分机构这样做可以,但全市场所有机构都这样做就意味着风险。(2)另一种可能性是,中国长端国债由交易盘主导,而交易盘集中加杠杆做多、赌博债券收益率下行,才会出现长期国债收益率逼近货币市场利率甚至倒挂。这种可能性的风险在于,前期的加杠杆买入是为了之后的去杠杆卖出,与2014-2015年的股市泡沫相似,全市场集中加杠杆赌博债券价格上涨,意味着明显的拥挤交易,存在泡沫的可能性。无论是期限错配加杠杆,还是赌博收益率单边下行,都蕴含着金融系统风险,这是央行不愿意看到的,是央行维持资金紧平衡的动机,也是此次债市调整的根本原因。尽管中国央行直接加息的条件不是很充分,但通过降低隔夜资金可获得性、对阶段性资金紧张提高容忍度等方式,改变市场严重的期限错配,避免市场形成收益率下行的一致预期,是目前央行在货币市场的主要逻辑。最后,此次国债期货大跌也与股市大涨有关,股债跷跷板效应明显。我们在2016年年中提出四大交易策略“股市健康牛、债市防陷阱、黄金是大坑、大宗政策牛”以来,坚持认为基本面盈利改善支持中国股市走牛,而债市无视基本面和央行的上涨是不可持续的。对于未来,仍然坚持看好中国股市长期健康牛,债市仍然需要严防陷阱,盲目加杠杆套息或赌博收益率下行蕴含巨大的风险。

      一天两大并购遇阻 中资遭遇海外审查危机?

      一天之内,两起中资收购海外企业的案子遭遇审查危机,这背后凸显出西方国家对中资的抵触情绪不断强化。 本周一,德国经济部撤回了对中国福建宏芯基金(FGC)收购德国芯片设备制造商爱思强的“通行证”,并称将重新开始审查。媒体报道收购案批准的原因是由于新出现的“安全相关消息”。 原来这一并购案已接近尾声。9月8日德国批准FGC收购爱思强约65%股份,总价值约6.7亿欧元。本月21日,FGC对爱思强的收购要约结束,倘若没有这一变数,交易可以顺利通过。 另一笔遭遇挫折的并购案是中国化工收购先正达的“世纪并购案”,这起交易规模达440亿美元,如果完成将是中资集团史上最大的海外并购。 但昨日中国化工未能在截止日期前向欧盟的一项竞争调查提交让步,意味着该交易可能会被拖入冗长的调查程序之中。欧盟执委会将在10月28日之前作出决定,是对此项收购予以无条件批准,亦或发起全面调查,调查期间将可能长达五个月。中国化工和先正达此前预计,收购交易将于今年年底之前完成。 并购流失比例大 上述两期并购案只是中企海外并购遇挫的最新案例。 上周黑石集团中止将一家地标性酒店出售给安邦。据多家媒体报道,由于美国监管部门外国投资委员会(CFIUS)提出担忧,在国家安全事务官员表示反对后,黑石终止了向安邦出售南加州一家地标性酒店——Hotel del Coronado的计划。那家酒店位于一个大型海军基地附近,估值约为10亿美元。 更早前的8月,澳大利亚以国家安全为由,阻止中国国家电网和香港公司长江基建76亿美元买下该国最大配电网络Ausgrid的控股权,最近这部分股份被出售给两家澳大利亚本土基金,但是估值比中国投资者提出的报价低了33亿美元。 英国《金融时报》援引精品投资银行Grisons Peak汇总的数据,自2015年年中以来,总计近400亿美元的中资收购计划绝大部分遭到否决。 自去年7月以来,中国买家总共放弃了11项大型收购,原因主要是美国、澳大利亚和其他地方的有关部门收紧了审查。数据显示,受阻交易的总价值达到389亿美元,相当于过去16个月期间宣布的全部交易的14%。如果先正达、爱思强和其他交易也被阻止,失败比例将会激增。 新保护主义 今年以来中资海外并购凶猛,一季度曾创下956亿美元的纪录新高,不过二季度和三季度持续收缩,并购总额均不到500亿美元。 美国、德国、澳大利亚这些国家越来越多的保守声音凸显出对中国投资者的忧虑。德国主要担心德国的技术随着德国企业被并购而流失。路透报道称,中资投资者进行的并购交易,促使德国政府考虑是否需要更多作为,来保护关键技术。 早前,中国家电巨头美的集团以45亿欧元收购了德国工业机器人制造商库卡集团。中国三安光电股份有限公司最近也表示,已就可能的收购或合作与德国照明企业欧司朗接触。 虽然目前库卡并购案已经接近完成,但收购之初持续受到部分德国官员的阻碍。德国经济部长Sigmar Gabriel当时公开呼吁欧洲设立安全条款以阻止外商收购这类拥有战略性技术的企业。 中国化工并购先正达的案例可能牵涉到更多问题。美国此前担心巨头合并带来新的垄断,或者中国控股可能不利于美国农民和消费者。不过8月22日,美国外国投资委员会(CFIUS)通过了这笔交易。这也意味着,倘若中方最终撤销交易,中国化工要一次性支付给先正达高达30亿美元的反向分手费。 此外,这笔交易背后的资金来源为题也充满争议。财新此前报道提到: 在总额高达504亿美元的交易结构中,中国化工运用了极高的融资杠杆,从境内到境外搭建了三层架构、六个SPV(特殊目的公司),几乎没有自有资本。市场忧其收购后的财务压力,以及难测的整合协同前景。

      工业4.0领域目前已

      工业4.0领域目前已经进入了订单落地和业绩对象的窗口期。从2015年到今年,体量增长最大的板块仍然是系统集成商,大部分系统集成商从营业收入千万级别迈向了亿元级别。行业估值水平已经逐步向下调整趋于合理区域,相比于牛市高点的估值水平板块平均回调了50-60%。部分企业,已经回到了可接受的价值投资区间。投资建议:从产业链的视角来看,我们更看好系统集成类企业,例如黄河旋风(600172)、华中数控(300161)(江苏锦明)等。从制造流程来看,智能制造按照制造业的流程可以分为生产环节制造、物流环节和后道包装环节,每个环节都会诞生代表性企业,诞生各个环节的竞争业态不同,各个公司成长性也会有所差异。在生产环节,我们看好黄河旋风(600172)、机器人(300024);物流环节看好今天国际、音飞储存(603066)、山东威达(002026)、天奇股份(002009)等;在后道包装环节,看好永创智能(603901)、中亚股份(300512)。

      放量突破创新高!关注两大主线

      老揭上周纠错后,一直强调沪市是主战场,并且提示大盘要突破,B股就别捣乱。与上周五不同,昨日B股未现跳水,各方因素稳定,大盘顺利突破压制多时的3100点大关,沪市成交量猛增至2500亿,有增量资金介入,典型的放量突破,上证创出两个月以来的新高。不过,昨日二八分化明显,沪强深弱,特别是创业板,反弹缩量。领涨板块煤炭股受到"发改委召集重点煤炭企业开座谈会,及煤炭价格连涨"这两大利好消息刺激领涨大盘,连中国神华这种超级大盘煤炭股都能涨7%,多头底气十足。昨日也有不少揭粉看到大同煤业异动,就在直播中问老揭是不是反向指标,幸运的是,大同煤业并没有涨停,而且,大同煤业昨日是因为板块效应跟涨,并不是独立拉升,所以各位揭粉暂可安心。还有冲关品种券商股,昨日也在大盘突破3100点整数关口时发力,老揭以前就教过各位,每次大盘要突破整数关口,或者是突破重要的点位,一定少不了券商股的冲锋。只不过昨日午后,券商股回落不再发力,大盘保持高位震荡。题材股中,股权转让在沪天化复牌涨停,四川双马二连板的带领下继续活跃,股份回购也受伊利股份复牌高开影响。而集中在中小创的题材股明显落后大盘,譬如智能家居、安防、量子通信、OLED概念等。行情涨得不错,但有些揭粉很着急,因为他们的股票基本没涨,特别是有些朋友的票,从大盘2969点一路上来,两星期了,手中的票还原地踏步,可真就急了,这种情况还真不少。为什么呢?老揭统计了下,一看才发现,最近两周大盘涨了4%,表面上看,持有股票一路拿着就能赚。但实际统计的结果却是,在这段时间里涨幅大于2%的股票只有40%,而2%才多大涨幅?去掉手续费,也就是个微利水平。换而言之,还有六成股票没怎么涨呢,着急什么呢?投资可不能急啊,最近老揭写关于投资理念的文章比较多,建议揭粉们查看历史消息再复读下。所以,老揭今日观点非常明确,依然简单直白,不模棱两可:主战场依然是沪市,突破3100点不废摧毁之力,今日大盘将挑战8月中旬的高点3140点。关注两大主线:1、券商股。2年前券商股也有类似的异动,当时是因为沪港通,如今深港通开通在即,昨日能顺利突破3100点,券商股起关键作用。2、高送转股、摘帽概念、次新股。每年年底,这三大概念被称为“岁末行情三剑客”,高送转和次新股均已炒作,ST股摘帽概念大家可以挖掘下,如果大家希望老揭帮大家整理,那老揭也将义不容辞。

      10月25日市场消息内参提示

      10月25日市场消息内参提示 税务总局专家:年收入12万元是高收入人群纯属谣言 新华社:针对有观点称“年收入12万元以上被定为高收入群体,要加税”,多位财政部和国家税务总局专家24日对记者回应说,这一观点纯属谣言。 深交所:深港通业务2016年10月29至30日全网测试 深交所网站:为确保深港通业务顺利推出,深交所发布通知定于10月29至30日对深港通业务进行全网测试。 消息称发改委今日开会研究煤炭去产能保供应 第一财经日报:从煤炭行业内了解到,发改委将于今日召集重点煤炭企业开座谈会,研究做好煤炭去产能、保供应、转型升级和健康发展有关工作。 郑商所提高动力煤交易手续费 郑商所决定自2016年10月24日晚夜盘交易时起,动力煤品种交易手续费标准由4元/手调整为6元/手。 十三五卫生与健康科技创新规划征意见 中国证券网:从科技部获悉,《“十三五”卫生与健康科技创新专项规划(征求意见稿)》公开征意见,旨在提高医疗服务和健康保障全民健康水平。 秦皇岛港煤价涨至2012年7月以来最高 据中国煤炭运销协会公布数据显示,秦皇岛煤炭价格涨至每吨640-650元人民币,较10月17日的605-615元/吨上涨了约6%。 央行昨日招标3个月国库现金定存 央行昨日招标500亿元3个月国库现金定存,中标利率2.95%。上次(9月20日)是2.55%。 央行公开市场昨日净投放800亿元 央行昨日进行700亿元7天期、600亿元14天期逆回购操作、400亿元28天期逆回购操作,有900亿逆回购到期。 四川双马今起停牌自查 四川双马公告称,公司认为近期本公司股票涨幅较大,经申请,公司股票于2016年10月25日开市起停牌。 国民技术:恒大持股比例达到4.95% 国民技术发布三季报显示,恒大持股比例达到4.95%,接近举牌线,目前刘益谦为公司最大单一股东,持股比例为4.38%。 欧元区10月制造业PMI初值53.3 欧元区10月制造业PMI初值53.3,升至2014年4月以来的高点,预期52.7,前值52.6;10月综合PMI初值53.7,升至10个月新高,预期52.8,前值52.6。 美联储埃文斯:预计从现在到2017年底之间美联储将加息三次 美联储埃文斯表示,预计从现在到2017年底之间因为通胀改善美联储将加息三次,11月、12月和明年1月加息的不同点在于日历不同而已。

      10月24日盘后观点

      10月24日盘后观点:今日大盘高开高走,盘中一路上涨,尾盘收出一根中阳线,成交量放大。从技术上看,今日指数早盘高开后一路上涨,盘中最高冲高至3137点附近,盘中最低下探到了3090点附近;今日收盘点位突破了10月19日十字星的最高点位3096点,但是根据今日收出的中阳线对比成交量放的不够,继续关注3140点附近的压力, 下方支撑 3080点附近,操作上,不要盲目追高了,建议投资者把握指数反弹过程中的获利了结机会。个股方面:看看手中的个股,涨幅过大的,连续收出长阳的建议获利出局;股价处于相对低位的个股可以持有等待反弹。

      城投控股打开涨停后能否再追?

      昨天投机倒把已经给了一直持有城投控股的朋友们一些建议,大体意思就是持有城投控股占总资金的三成以下者,可以全仓参与最后的换股。持有城投控股的仓位较重者,建议在最后交易日之前找高点兑现一部分利润,以便能以更轻松的心态参与最后的换股。但还有一部分朋友在问,城投控股最后交易日前能不能再追买城投控股。一一回复比较麻烦,投机倒把在这里发帖统一回复一下这个问题。换股套利类的重组,存在着多种的变化因素,最后交易日前买入,新股上市第一天卖出的简单方法能否获利,有些类似于**上的买大买小,存在着非常多的运气成分,事前的任何操作建议都可能是错误的。另外,重仓持有者一定是希望空仓者大胆的追,他们正好可以高价卖给你;而空仓又想找机会参与的人一定是希望其他空仓者不要来凑热闹,以免抬高股价。所以究竟能不能追买的问题应该由朋友们自己判断,而不是听从别人的指挥。 投机倒把在这里只是说一说目前情况下追买可能遇到的风险,让愿意追买的朋友带着风险意识去计划参与的仓位,而不是天真的认为参与城投控股的换股套利是稳赚不陪的买卖。目前追买参与城投控股的套利,主要的风险可能有三点:1按今天的交易情况看,城投控股应该还有一个至一个半的涨停,也就是说现在追买能买到的价格可能接近18元。目前大盘正处于横盘震荡时期中的亢奋期,在这样的时期买股票,你很难买到便宜货。我们不清楚城投18元的股价是否合理,但至少不算捡了便宜。从历史上的换股套利案例看,停牌前处于大盘亢奋期的案例,往往没有超预期的收益。因为新股上市时,如果大盘继续处在亢奋期,其参与换股的回报率只是一般的预期水平;而如果新股上市时遇到大盘已经从亢奋期退潮,则参与换股的收益率可能会大幅低于预期。大部分换股套利案例在最后交易日和新股上市交易日之间会间隔1个月左右的时间,而城投控股由于牵涉了B股的外汇问题,以及需要先合并再分立的两套流程,同时还有两次现金选择权的提示和申报过程,其停牌的时间周期可能会比一般的换股吸收合并时间长得多。大盘本轮的亢奋期能否持续几个月时间,值得怀疑,所以对想参与城投换股的朋友来说,对本次套利的获利预期不要定的太高,以免带来错误的操作决定。2 城投的本次换股采取的是分立的形式,也就是说经过换股后,将得到78%的城投控股存续股份,以及22%的新股。22%的新股部分上市后大幅上涨应该是可以预期的,但78%的存续部分走势却需要注意风险。由于是存续部分,其代码和公司名字都不会变更,也会比上海环境先复牌,复牌后存在10%的涨跌幅限制,类似于中国中车复牌后的情况。在这样的情况下,存续部分复牌后有可能会缺少炒新资金的关注,毕竟不算新股,单日涨幅也受限制,缺乏炒作的想象空间。而另一方面,目前买入城投的投资者大部分都是以套利为目的,而不是想长期持有城投,在得到的上海环境能确定获利的情况下,对于存续部分的城投一定会大肆卖出。当年股权分置改革时,许多股票都在方案中附加了送权证,但在最后的结果是,凡是送了权证的股票,往往在复牌后都会遭到投资者的大量抛售,复牌时大幅低开,之后连续多日下跌,因为大家都觉得股价下跌的亏损可以用卖出权证的盈利来弥补。我们现在不知道存续部分的城投复牌后会不会发生这种现象,但在买入力量不足,卖出力量较大的情况下,复牌后的存续部分股票会怎么定价,值得参与者事先去判断。去年底招商蛇口上市后的情况,许多套利者一定还记得,虽说城投的总市值更小,需要的炒作资金更少,但如果真发生第一天的接盘资金不足,套利者之间互相砍杀的局面,参与者还是需要提前做好应对方案。3.对于分立后产生的新股上海环境,上市后获得较大幅度的涨幅是预期中的事情,也是广大套利者愿意参与城投控股换股套利的原因。如果没有上海环境的分立,至少投机倒把是不会关注也不会参与城投控股的重组。但上海环境方面的风险是,是否套利者对上海环境上市后的股价定位预期过高?与IPO发行的新股相比上海环境有两个相对的劣势,第一是初始市盈率相对较高,大部分IPO的新股发行市盈率为2015年业绩的22倍市盈率,而上海环境如果以18元的股价计算,相当于2015年每股收益0.49元的36倍市盈率;第二是流通市值相对较大,大部分IPO新股的流通市值在10亿以下,开板后的流通市值在20亿至30亿以下,流通市值相对较大的几家大盘新股,贵阳银行目前流通市值78亿,无锡银行22亿,江阴银行26亿.而上海环境如果以18元初始价计算,上市后的初始流通市值在60亿左右,如果股价上涨100%,其流通市值将达到120亿左右,超过几家新上市的商业银行。对于新股炒作来说,流通市值的大小与股价炒作高度的相关性非常高,在上海环境流通市值如此高的情况下,其上市后的涨幅空间是否有可能低于目前套利者的心理预期呢?这个问题也需要套利参与者提前思考。总的说来,城投控股的换股套利有机会也有风险,在目前情况下追买者尤其需要谨慎和控制仓位。当然对于之前已经低价介入的朋友来说,只是赚多赚少的问题,可以以更平静的心态参与这次套利。

      菜鸟贴:云里云外云计算

      继新浪、迅雷、华为、UC、酷盘等之后,奇虎360也宣布关闭其个人云存储服务,原因大同小异——这些云服务提供商因为用户上传、分享涉及盗版、色情、政治的内容(视频为主),面临巨大监管和经济风险,而收益又遥不可期,于是选择关闭。但这并非意味着云计算云服务行业在中国遭受了滑铁卢。个人云存储服务,说直白点,就是个云盘。可以简单理解为,在服务商的硬盘上买了一个空间,然后将自己电脑、手机的照片、视频等文件通过互联网拷贝上去,一方面方便自己随时随地连网查看使用,另外也可以与其他人分享。“云计算”已经火了几年,对普通网民来说,这个云盘才是可感知的、关系最密切的“云服务”。但就整个云产业链来说,个人云盘只是云存储的一个小分支,而云存储又是云计算的一个分支。云计算是什么呢?如果把你家的厨房想像成一台计算机,你厨房的基本功能与外界没有太多关系,除了通水电气以及冰箱里有内容,这是传统的云计算之前的电脑。你有点钱,而且很讨厌做饭或者嫌弃家里的老板娘做饭不好吃,经常在外面饭店吃饭。为了各种便利,你找了一家各地都有的连锁餐厅,充值1万,到了哪里都可以吃。而且你觉得这店味道好、安全卫生,不敢独享,和各地朋友说,随便找一家它的门店,报上你的名字和手机号,就能享用。这饭店就是云。饭店发现你这些个人食客太挑剔,只付茶水钱还想大保健,而且还带三教九流的朋友来喝酒闹事、调戏服务员,压根赚不了你们的钱,于是宣布不再接待散客,只做公司的团体聚餐或者办公室的送餐业务。这就是360他们关闭了个人存储服务,只做企业客户。但吃饭的问题总得解决啊!另外有饭店提供中央厨房的服务,将饭菜做好直接送到你家。这饭店宣称,以后的房子,都不用建厨房,可以节省10平米——在北京上海可是百万级的投入。每家都按需下单、按量付费,省去油烟之苦、洗碗之恼。这是云存储之外的更基础也更广泛的云计算。按Google他们的设想,将来大家的电脑、手机、Pad等,就只是个显示和交互的终端,所有的计算、存储、应用,都在远程的云端。你身份显赫,担心厨师或送餐员在饭菜里下毒,而且送的餐时冷时热。你和饭店谈,愿意支付更高的价格,让他们安排专门的厨师,在你家里做饭,解决了安全和冷热的问题。这是私有云。行业巨头有IBM、微软、HP、VM、华为等。好了,私有云解决了各种顾虑,但在普遍家庭已经没有厨房的年代,你不仅保留了价值百万的厨房,还雇有专门的厨师,享受之余,抠门的神经时不时刺痛你一下。因此,你和饭店说,你不在家的时候,让厨师去别家干活,这样你少付点钱。有时候亲戚朋友来家里吃饭,一个厨师又不够用,你也临时叫一些外卖。这就是混合云。将来的房子是否砍掉厨房,我不确定。但是智能终端只剩输入和输出功能,是正在发生的。在整条产业链里,易昆尼克斯(EQIX) 是做房地产开发的,只把楼建好,然后出租,你们爱干啥随你;世纪互联(VNET)、鹏博士(SH600804)和 Rackspace Hosting(RAX) 等是将楼装修成美食广场,然后再将摊位出租给各个店主,互联网公司购买主机并托管到机房的时候,就相当于租了他们一个摊位,自己去经营;$亚马逊(AMZN)$ 阿里云、微软Azure则是中央厨房,不过他们的主要客户是开饭店的人,饭店不需要自己的厨房,按需从中央厨房下单,再服务自己的客户,现在不少中小互联网公司,正是如此并不再购买自己的服务器和租用机房,直接云服务;$网宿科技(SZ300017)$ $蓝汛(CCIH)$ 是快速输送物料、送餐的快递;IBM、VM等也提供各个环节中的管理、考核系统;Google则各个环节都介入,另外还有很多生产锅碗瓢盆的硬件供应商。由此可见,云并非是凭空产生的,仍然是基于传统互联网基础上的升级和整合,但对互联网的生产、运营模式和流程产生根本性的变化,也不会因为个人云存储的关闭而走向低谷。

      马应龙——年报处处显光辉

      今年通过年报顺便介绍国内的一家医药公司:马应龙(SH:600993)说起马应龙应该也算是大名鼎鼎的品牌了,被美国网友誉为神药。我们来看看美国网友的评价:“就像在你的菊花上涂了玫瑰色的冰淇淋那样,清凉而持久。”“创造这个药的人应该得诺贝尔奖,应该无视计划生育政策,应该在奥运会上坐最前最好的位置!”“就好像是你的屁股在抽薄荷香烟一样,冰凉清新。他好像是屁股专用的冰霜啫喱,这是一种让邪恶的屁股巨人(指痔疮)无法忍受超过三天的的古代亚洲魔法。”这是别人在亚马逊翻译过来的,在美国这只神奇的药膏售价8.53美元。为什么美国人对马应龙大加赞赏?按照《痔疮诊治指南》的指导,美国人对于痔疮没有太多的办法,其中无非包括:膳食调节(包括进食足量的膳食纤维和水)是治疗有症状痔病的首选非手术疗法;大部分药物治疗失败的 I、 II、III 期痔,用器械治疗(如套扎法、硬化疗法和红外线凝固法)。可以看到治疗是非常痛苦的。我们来看一下基础的业务数据:马应龙这三年的增长比价平稳,每年的增长都在个位数上下,虽然不够亮眼,但也基本还算可以。看了上面的数据我们肯定会质疑,马应龙痔疮膏这么厉害,公司的净利率水平好像不怎么高啊。别着急,我们接下来看公司业务。原来应龙除了卖痔疮膏以外还开大药房,还做医药批发,同时还开展医院诊疗业务。三块业务各有优劣,我结合数据来分析一下。通过上面的数据我们可以知道痔疮膏的毛利率还是非常高,达到70%多,而且每年都有一些增长,算是公司的拳头产品。而占收入将近一半的医药流通毛利率水平只有6%多,我也查阅了之前公司的年报也没有说明医药流通零售和批发的具体数据,对比其他公司来看华东医药的医药流通毛利率大概在7.6%,而连锁药店一心堂的零售业务毛利率也高达40%,马应龙这快的表现算是三块业务中最差的了,未来提高空间还非常大。医院诊疗这几年对于公司来说增长比较快,公司也做了重点介绍公司系统推进连锁医院的标准化建设,提升肛肠专科的影响力,积极实施轻资产扩张,通过合作手段建立肛肠诊疗中心,突出公司的优势项目,后期在寻求其他多元化业务。公司讨论完2015年业绩以后,重点介绍了肛肠治痔领域市场情况可以看到咨询报告的总体市场规模是26.8亿,零售终端规模是15.7亿,马应龙总体销量为5亿多,自己称占比48%,这里面两个数据出现了矛盾,要么占比没有这么高,要么终端数据有问题,值得我们思考,不过大体上我们对于此类产品市场容量和未来有个基本了解了,市场规模天花板约200亿,按照目前的状况公司占市场20%,未来如果整体行业收入提高到极限,公司同样保持增长,这块收入大概40亿,还有8倍提升空间,当然这是理想状态。公司整理的研发状况对比表格我非常喜欢中药企业果然特殊,如果是西药企业这个研发资金投入估计是远远不够的,因为失败的概率太高,需要高投入。这反过来说明老字号中药企业品牌力强,终端用户认可度高,品牌价值更大,其实我们思考一下目前上市的西药企业,对于其品牌你能说出几个来?重点的公司发展战略来了这两点都说明了未来公司的转型方向,以前公司主要靠后期医疗治疗,是一个药品制造商的地位,主要靠卖药获取利润,未来公司想往健康管理方案方向转型,这个过程势必是漫长的,但我觉得公司思路还算不错,至少介入到医疗前期预防,后期治疗两块,也算是延伸了产业链。在来看来年计划:我们重点来看2,3,因为痔疮膏已经非常强势,每年一定的增长问题不大。剩下一个低效率板块和一个高增长板块值得我们关注。流通板块公司希望控制成本,提高运营效率,不过感觉过于生硬,并没有很好的解决办法,我猜测提升力度不会太强。医院诊疗部分公司突出要加速布局诊疗产业,坚持轻资产扩张,我预计这块会快速发展,至少超过医药工业和医药流通的增速。通过年报的一些蛛丝马迹,我们可以看出来未来公司的转型方向,但是这个对于短期未来1,2年的业绩决定性并不高,是一个比较漫长的道路,公司的拳头产品增长比较平缓,流通环节可改善空间虽大,但是公司办法似乎不多,反倒是医院诊疗公司有望完成快速布局,不断扩大公司肛肠在医院终端的地位反过来促进药品销售。这次我特意没有去看马应龙2016年的半年报,在这里做出一个大概的推测,2016年医药工业大概维持10%左右的增长,医药流通改善不大,医院诊疗快速增长,但是由于基数问题,公司仍然将保持过去几年较低的增长态势。

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      沪指放量,创业板指却缩量,仍然是场内资金博弈的感觉。3140问题应该不大,但仍应该轻指数重个股。券商、次新、高转送、债转股、股权转让仍有机会。

      10月24日市场消

      10月24日市场消息内参提示 国务院:加大对“十三五”规划纲要中重大工程项目的推进力度 中办、国办印发《关于建立健全国家“十三五”规划纲要实施机制的意见》提出,各有关部门要在2016年10月底前,将《纲要》中可分解到地方的约束性指标落实到各地;推动重大工程项目加快实施。 社科院蓝皮书:2016中国经济整体增速不会低于6.5% 证券日报:经济蓝皮书指出,预计2016年宏观经济总体稳定,经济增长水平将维持在6.7%左右,整体增速不会低于6.5%。 方星海:五方面推动实现资本市场绿色化 证券时报网:证监会副主席方星海在出席“责任投资与绿色金融国际研讨会”时表示,十三五”期间,发挥资本市场作用,从五个方面实现资本市场绿色化。 财政部全国大摸底严控风险 华夏时报:近日,财政部部署摸底2014年以来全国地方政府融资平台公司、国有企业、事业单位等债务余额情况,并要求各省10月24日之前上报数据。 银监会:严禁理财资金违规入楼市 新浪财经:中国银监会21日召开三季度经济金融形势分析会,会议指出,严控房地产金融业务风险,严禁银行理财资金违规进入房地产领域。 中基协:禁止管理人变相设立不符合规定的结构化产品 中国证券网:中基协公布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》,禁止管理人变相设立不符合规定的结构化产品。 农行董事长:银行黄金时期宣告结束 人民日报:农行董事长周慕冰表示,银行黄金时期宣告结束,农行将适时开展不良资产证券化,并配合相关部门做好债转股政策的研究工作。 9月公募基金规模创三大历史新高 证券时报:截止9月末,国内基金管理公司管理的公募资产规模达到8.83万亿,较8月末增长了3057.32亿元,增幅为3.59%,再创历史新高。 本周解禁市值环比上周增一倍 本周两市将有24只股票,共计有10.10亿股限售股迎来解禁,解禁市值合计148.38亿元,环比上周增一倍。 证监会对龙宝参茸及5家上市公司立案调查 根据前期核查情况,证监会对IPO申报企业龙宝参茸及另外5家上市公司粤传媒、匹凸匹等正式立案调查。这是专项行动启动以来首批处理。 中石油多家企业被列环保黑名单 中国经营报:记者从环保部获悉,因主要污染物排放严重超标,大连石化被当地环保部门按日计罚,上半年共处罚金1440万元,目前正在整改中。 马云、马化腾与马明哲联手许家印申请券商牌照 网易:据接近广东金融监管的人士透露,众安保险、恒大和万赢证券于广州南沙自贸区申请CEPA有关协议条款下的全牌照券商资质,年内获批的可能性较大。 AT&T并购时代华纳成定局 澎湃:美国时间10月22日,美国电信巨头AT&T对时代华纳的收购案最终敲定,收购价格为860亿美元(约合5818.244亿元人民币)。 美联储威廉姆斯:今年适合加息一次 美国旧金山联储主席威廉姆斯表示,今年适合加息一次,明年加息数次是“合理的”。美国经济对美联储加息准备充分。

      伊利“大反击”:90亿定增成功稀释阳光保险股权

      被阳光保险举牌并紧急停牌一个月后,伊利股份公布定增预案,筹资90亿元,拟用于收购中国圣牧37%股权及投资新西兰乳品生产线建设项目等,伊利此举将阳光保险的股权稀释至5%以下。尽管此前阳光保险一再表决心“不谋求大股东,不再增持”,但看来伊利并不领情。有分析称,伊利定增这步棋走得相当漂亮,既可收购优质资产,又可稀释股份。10月21日晚间,伊利股份发布定增公告称,以15.33元/股引入呼市城投、内蒙交投、金石灏汭、平安资产、金梅花投资5名特定投资者,筹资90亿元,拟用于收购中国圣牧37.00%股权以及投资于新西兰乳品生产线建设项目等。另外,伊利计划授予公司当前0.99%股份予294名员工,实行股权激励。定增后,伊利股份的股权结构发生了变化,持股比例5%以上的股东股权均被稀释。尤其值得注意的是,阳光保险持股比例从5%被稀释至4.56%。目前伊利仅前两大股东持股比例过5%,即呼和浩特投资有限责任公司、香港中央结算有限公司。根据10月21日公告,定增完成后,伊利股份仍不存在控股股东及实际控制人。伊利股份今日复盘后一度涨停,目前涨逾7%。10月24日,中金分析师吕若晨在报告中表示,伊利控股圣牧后,圣牧下游业务规模扩大有望带动其收入快速增长,提升盈利能力。此外,本次同步推出的股票激励方案有助于完善公司中层人员的激励机制,激发员工内部动力。吕若晨预计,收购圣牧后,2017年伊利净利润有望增厚6.8%;若考虑增发带来的股本增加,2017年每股收益将摊薄2.6%。“宝万”剧情重演 伊利被阳光保险举牌“逼停”一个月激烈的“宝万”之争还未完全消停,伊利股份也出现了类似的剧情。和万科一样股权分散的伊利股份被阳光保险举牌后,于9月19日紧急停牌。双方就此事进行沟通之后,阳光保险承诺不谋求大股东和不再增持,并坚称财务投资人身份。然而,财新当日曾报道称,针对阳光保险的承诺,伊利并不信任。伊利通过停牌在寻求与阳光保险及其他股东的沟通时间,同时伊利也在寻找“金主”支持,以避免恶意收购的风险。《国际金融报》9月19日的报道也表示,伊利内部人士称,“当时谈判时,阳光保险表示要在5%的基础上继续增持,但最终双方并没达成一致。”而在次日早上(9月20日),阳光保险通过官方微博再发声明表决心,称其投资伊利只是一种财务投资行为:目前为止,阳光保险在二级市场投资的198家企业中,没有一家是第一大股东,没有一家持股比例超过10%,投资伊利股份同样也是一种正常的财务投资行为。阳光保险表示,郑重做出了“中国资本市场有史以来唯一的两个承诺”:支持伊利股份现有股权结构,不主动谋求成为伊利股份第一大股东;未来12个月内不再增持伊利股份。尽管如此,有了 “万宝之争”的前车之鉴,无论是投资者还是伊利股份的公司管理层都提高了警惕。10月21日的定增公告也证实了这一点。阳光保险投资伊利股份最早可以追溯到2015年底。伊利去年年报显示,阳光保险持股1.09亿,占总股本的1.83%,位列伊利股份的第五大股东。今年7月和8月,阳光保险再次出手,先后持续买入直至目前持股比例升至5%。

      申万宏源王胜:有些“投资故事”最好别讲

      人民币本月一路贬值,引发部分人对于A股“国家牛”是否有必要出手以拉升人民币资产的讨论。申万宏源首席策略分析师王胜团队表示,明年二季度开始经济维稳压力就会加大,这方面的教训已经不少,所以有些“投资故事”现在最好别讲。 申万宏源首席策略分析师王胜、分析师傅静涛认为,“弱反弹”进程已过半,中期抑制股市上行的因素依然较多。节前我们基于对市场特征调整充分的认识,提示了 10 月“弱反弹”。但根据我们的分析框架,目前“弱反弹”的进程已经过半。四季度越往后,潜在的风险事件会越密集。从 11 月 8 日美国大选结果将初现端倪,到 12 月意大利修宪公投,美联储加息最重要窗口,再到明年 1 月换汇额度恢复,人民币贬值预期可能再次升温。另外,今年四季度到明年上半年,全球反思负利率的浪潮仍将不断,四季度全球无风险利率易上难下,民粹主义的崛起和逆全球化趋势可能导致各国政治风险不断催化,全球风险资产的波动性可能将大幅提高。尽管“资产荒”仍是真命题,但来自地产的增量资金供给仍是或然事件,而筹码供给和资金需求才是必然事件,11 月至明年 1月,限售股解禁规模将逐月增加,单月解禁高点在 4000 亿以上,单月定增解禁高点接近 3000亿。我们预计,未来一个季度 A 股市场的资金缺口可能高达千亿级别,A 股上行存在明显的天花板。目前汇率短期贬值压力较大,外汇储备的消耗也与去年 8 月和今年 1-2 月别无二致,叠加通胀上行超预期和资产价格总体仍处高位,“三大约束”已经存在,构成下行风险的宏观对冲格局。目前稳增长的希望全部押宝在 PPP 上,房地产调控引发居民新增贷款大幅回落,过去几个月行之有效的货币创造机制的改变将面临调整,金融数据的回落可能难以避免,届时经济增长预期也很难如现在这般稳定。“国家牛”是个危险的概念。面临贬值压力,不少投资者开始猜想是否需要启动 A 股的“国家牛”以提升人民币资产的吸引力。然而我们更相信市场的力量,股价随机游走,上涨的时候谈“国家牛”,下跌的时候责任如何清算?特别是当前 A 股的估值从历史纵向比较仅仅只是合理偏贵,结构性仍然偏高;如果进行国际横向比较,在新兴市场中劣势明显。如果在这里点起干柴烈火,场外资金大量涌入,估值很快将会重新达到泡沫化的程度;2017 年 2 季度开始,维稳压力就会大幅加大,这方面我们的教训已经不少,有些“投资故事”最好别讲。

      政策底已现?互联网金融的春天要来了吗?

      近日多部委联合开展声势浩大的互联网金融专项整治行动,分析师认为,这对行业而言看似利空实则利好,互联网金融已经迎来政策底。本月初,国务院办公厅公布了《互联网金融风险专项整治工作实施方案》,对互联网金融风险专项整治工作进行了全面部署安排。同时,一行三会等17个部委联合开展互联网金融风险专项整治,这一工作已于2016年4月开始,计划至2017年3月底前完成。互联网金融风险专项整治领导小组表示,互联网金融领域的风险隐患主要集中在P2P网贷、股权众筹、互联网保险、第三方支付、通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务、互联网金融领域广告等领域,专项整治坚持问题导向,集中力量对这几个重点领域进行整治。海通证券分析师郑宏达、谢春生在一份研报中称,今年以来,从“十三五国家科技创新规划”对金融科技的重视,条码支付业务规范、互联网金融信息披露标准、网络借贷信息中介机构业务活动管理办法,再到金融风险专项整治的纲领性文件,各细分领域从业务活动开展到信息披露监管已规范化和细致化。与此同时,互联网金融行业景气度和产业资本关注度仍旺盛。麦肯锡数据显示,截至 2015 年底,中国互联网金融总交易规模超过了 12 万亿,接近 GDP 总量的 20%,互联网金融用户人数更是超过 5 亿成为世界第一。过去 1 年,全球互联网金融完成了近 1500 件的投融资案例,位列前列。海通证券梳理理从2015 年以来互联网金融领域的政策发现,在去年上半年之前多以肯定、鼓励和支持的态度为主;而随着互联网金融行业发展的不断深入,一些问题也在日积月累中不断爆发出来,P2P 问题平台、e 租宝事件等等,都带来了负面影响,于是更为严格的治理相继**,更为细致的细分行业监管也逐渐完善。时至今日,海通认为,政策的监管已经达到最严厉状态,同时对二维码支付、区块链等的政策态度则已经转暖,“所以我们判断,互联网金融的政策底已现。”报告还认为,在行业监管越细致化、规范化的背景下,过去的纯商业模式创新已一去不复返,之后的机会更多集中于从技术本身出发,通过技术创新服务于传统金融机构,同时倒逼传统金融机构自发地通过技术进行革新升级。

      9月暴涨后 港股通资金流入又“偃旗息鼓”了

      国庆前后,涌向港股的内地资金一热一冷,形成了鲜明对比。10月港股通南下资金较9月骤降,彭博汇编数据显示,10月迄今,港股通净买入额仅为9月的7%。与10月冷清状况不同的是,9月内地资金涌向港股,助推香港恒生指数在上一季度攀升了12%,为7年来最好的季度表现。据香港东方日报报道,香港交易所表示,9月港股通净买入金额共约590亿元,较8月(227亿元)增长近1.6倍,为沪港通开通以来最高纪录。此外,港股通9月总成交额约1274亿元,较8月的909亿元大幅增加约四成。然而,10月资金南下热情骤然冷却,通过沪股通下的港股通渠道南下的内地资金规模不断缩小,从9月日均净买入额近27亿元急降至10月以来近6亿元的日均净流入。对于10月港股通南下资金骤降的原因,彭博提及,香港分析师认为,两地上市股票价差缩小以及美联储12月加息预期升温,可能刺激内地投资者减少南下资金。同时,分析师们对投资者转向如此迅速感到困惑。瑞信报告表示,因目前大部分南下资金属于投机性基金,这些基金每隔一段时间便会先行获利,而内地机构投资者则不愿意高追入货,宁愿等待更好的进场点,大型银行股因为股息率下跌而不具备吸引力。对于港股通近期流量的变化,李小加称,香港市场是一个开放型的市场,就像水一样,今天水位高,明天水位低,有涨潮必有落潮,除非有特别大的变化的时候,才会去关心为什么会有这么大的变化,并进行分析,以更好地理解。他指出,看不出来最近的变化和国庆节之前的变化有什么必然的联系。今年以来,港股通一共发生过三此“南下潮”:1月4日-4月12日,港股通连续62个交易日净流入;4月22日-7月20日,港股通连续60个交易日呈净流入;8月3日-9月21日,港股通连续32个交易日净流入。证监会8月曾表示,沪港通和深港通下的港股通每日额度由沪深证券交易所分别控制,即均为105亿元人民币,互不影响、也不相互调剂。