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    小鲜肉基金经理当道 投资超十年老司机仅剩22人来自

    “小鲜肉”基金经理当道 占比高达65%投资十年以上“老司机”仅剩22人在基金行业人才更迭的当下,在基金领域坚守10年以上的基金经理成为凤毛麟角。《证券日报》基金新闻部根据WIND资讯数据整理显示,在目前1370位基金经理中,投资年限在10年以上的基金经理仅22人,占比为1.61%。而投资年限在3年以下的“年轻”基金经理人数达到897人,占比超过65%。对此,有业内分析师表示,随着新基金不断发行,基金公司对基金经理的需求也在快速增加,“年轻”基金经理会越来越多。3年以下“小鲜肉”占比达65%随着新基金产品的发行,基金公司对基金经理的需求量不断增加。也由此造成投资年限较短的基金经理占比不断增加的现象,投资年限在3年以下的基金经理占比达到65.47%。《证券日报》基金新闻部根据WIND资讯数据整理显示,投资年限在5至10年的有221人,占比为16.11%。投资年限在3年至5年的有230人,占比为16.76%。值得注意的是,投资年限在1至3年的人数最多,达到561人,占比为40.95%。而投资年限在1年以下的基金经理人数达到336人,占比24.53%,人数仅次于投资年限在1至3年的人数。不难看出,在目前的基金经理队伍中,投资年限在3年以下的“小鲜肉”基金经理占大多数,占比达到65.47%。从每年新聘及离职基金经理的情况看,2014年共有82家基金管理人新聘294位基金经理,同期离职基金经理为204位;2015年103家基金管理人共新聘509位基金经理,同期离职基金经理人数为302位;2016年以来,截至10月23日,已有68家基金管理人新聘292位基金经理,同期离职基金经理人数为137人。由此可见,在每年离职基金经理的背后,基金公司新聘更多的基金经理,其中,由研究员做到基金经理助理再提拔为基金经理的不乏多数。10年以上“老司机”仅剩22人《证券日报》基金新闻部根基WIND资讯数据整理显示,在目前1370位基金经理中,投资年限在10年以上的基金经理仅22人,占比为1.61%。值得注意的是,若从担任某只基金经理任职日期开始计算,有7位基金经理连续执掌基金时间超过10年。其中任职时间最长的为2004年5月21日开始担任长城久泰沪深300的基金经理杨建华,截至20月23日,任职天数为4539天。资料显示,杨建华为北京大学力学系理学学士、北京大学光华管理学院经济学硕士,注册会计师。现任长城基金管理有限公司投资总监兼基金管理部总经理。任职天数紧随其后的为自2004年12月30日开始担任华夏上证50ETF的基金经理方军,任职天数为4316天。资料显示,方军自1999年7月加入华夏基金管理有限公司,曾任研究员、华夏成长证券投资基金基金经理助理、兴华证券投资基金基金经理助理、华夏回报证券投资基金基金经理助理、数量投资部副总经理等,现任数量投资部总监,2004年12月起任上证50交易型开放式指数证券投资基金基金经理等。而任职超过10年的基金经理中,于2005年11月16日任职的富国天惠精选成长基金经理朱少醒的任职以来回报率高达826.31%,资料显示,朱少醒曾先后担任华夏证券研究所分析师,2000年6月起就职于富国基金管理有限公司,历任富国基金管理公司研究策划部分析师、富国基金管理公司产品开发主管、富国基金研究部总经理,2004年6月至2005年8月任富国天益价值基金经理助理,2005年11月起任富国天惠精选成长基金经理,2008年11月至2010年1月担任汉盛基金经理。兼任总经理助理兼权益投资部总经理。

    基建能否承载房地产之重?来自

    国家统计局数据显示,中国1-9月房地产开发投资继续回升,相应地,中国1-9月城镇固定资产投资也有所回升,增速比1-8月份加快0.1%。可以说,三季度固定资产投资增速低位企稳,但较一季度的增速有所回落。进入10月,多项限购限贷政策已经**,房地产成交量和房地产投资或下滑,房地产投资将对固定资产的支撑作用将减弱。那基建能否代替房地产,继续拉动中国的固定资产投资呢?分析称,目前来看,政府通过基建托底经济的意愿非常强烈,但资金不足可能会限制基建乏力,替代房地产投资的回落。今年财政支出进度较快,透支未来政策空间,预算内的资金支持不足。预算外的新兴融资工具也将受到预算内资金减速的影响。预算内资金不足将制约PPP的签约落地。而在预算外的传统融资工具上,4季度随着基数愈来愈高,传统融资方式融资规模增速将迎来增速下滑,也不利于基建增速走高或者维持高速增长。未来地产投资堪忧 制造业投资持续低迷9月再现”恐慌性购房“小高潮,成交量增速止跌回升,以房贷为主的居民中长期贷款也创下历史新高,中国1-9月房地产开发投资也继续回升。国庆期间,20多个城市**了楼市调控政策。多个分析师称,受调控影响,成交量增速将大幅降低,房地产投资增速也将大幅缩减。瑞银中国首席经济学家汪涛预测10、11月房地产投资增速约5%-7%、房地产销售面积增长约10%。12月降至零增长。受此影响,明年中国房地产对经济增长的支持会减弱,2017的GDP增长预计为6.3%。投资是拉动我国经济发展的三驾马车。从结构上看,投资主要包括三大方面,房地产投资、基建投资和制造业投资。目前看来,房地产投资对经济增长的贡献作用将减弱。那制造业投资和基建投资能否发力,替代房地产投资的回落呢?多位分析师预计,迫于产能过剩的压力,制造业企业扩大产能的动机和意愿依然偏弱,投资或继续下台阶。于是很多人都把目光转向基建,认为政府将会通过提高基建增速的方式来抵消房地产投资增速的回落。基建能否担起地产的重担但四季度基建真的能够发力吗?目前来看,政府通过基建托底经济的意愿非常强烈,但关键是:目前支撑基建高速增长的资金是否充足?基建的资金来源主要包括预算内和预算外两大块。其中,预算内主要包括一般预算收支、土地收入;预算外的包括传统融资工具(股票融资、债券融资、贷款、信托等)、自有资金、新型融资工具(PPP、专项金融债)等。诸建芳认为,预算内资金并不充足。首先,公共财政支出资金来源下半年难有改善,因提前透支赤字,4季度财政支出增速将会回落。根据2016年预算草案,今年10-12月份还剩下44759亿元的支出空间,而去年同期支出为55105亿元,如果不大规模从其他地方调入资金,这意味着10-12月份公共财政支出将面临-18.8%的负增长。即使维持零增长,也需要调入10346亿元的资金。预计财政部还会继续盘活存量资金、从国有资本预算、政府性基金预算等渠道调入资金,但是由于今年经济一直存在下行压力,寄希望这些资金来挽救财政支出恐怕有些困难,预计10-12月份财政支出增速将会大幅回落。同时,土地收入增速也将面临拐点。中信诸建芳称,限购政策将导致房地产销售回落,进而导致房地产投资的意愿回落,土地收入增速也将迎来拐点。比如,2012年下半年至2013年上半年,在商品房销售增速大幅提高的带动下,土地收入也迎来高速增长,但是随着商品房销售增速的回落,土地收入增速也将逐渐回落,甚至迎来负增长。新兴融资工具也将受到预算内资金减速的影响。中信证券称,2016年上半年基建能保持高速增长很大程度上得益于PPP签约率的大幅提升。但预算内资金不足制约PPP项目落地,而且现在随着政策的边际效应逐步递减,PPP的落地速度将进入常态化,如果没有大的宏观政策刺激,不会出现PPP签约速度异常的提高。中信证券将股票、债券、贷款、信托的社会融资规模加总后作为传统融资方式总规模,发现9-12月份传统融资方式将面临基数越来越高的风险,今年上半年的高速增长很大程度因为去年的低基数原因,4季度随着基数愈来愈高,传统融资方式融资规模增速将迎来增速下滑,这将不利于基建增速走高或者维持高速增长。总而言之,拉动基建的资金并不充足,很难通过提高基建增速的方式来抵消房地产投资增速的回落。

    "三马"联手许家印申请券商牌照 取名"恒赢证券"来自

    三位马姓大佬(中国平安董事长马明哲、阿里巴巴董事局主席马云和腾讯掌门马化腾)在2013年联手拿下互联网保险的第一块牌照,成立众安在线财产保险股份有限公司(以下简称“众安保险”)后,有望在今年再添一块券商牌照,参与方除了出任众安保险董事长之位的神秘商人欧亚平,还有恒大主席许家印。据接近广东金融监管的人士向网易财经透露,众安保险、恒大和万赢证券正在筹备发起成立一家中外合资的“恒赢证券”,于广州南沙自贸区申请《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(以下简称“CEPA”)有关协议条款下的全牌照券商资质,年内获批的可能性较大。网易财经随后向南沙金融局核实这一消息得到证实,相关人士表示,企业已经将申报材料递交给证监会了,等待会里审批,不过会里并没有给出时间表,一旦获批会通过官方微信“南沙发布”进行正式宣布,至于三家发起企业的持股比例尚不清楚。值得一提的是,“恒赢证券”发起人之一的万赢证券系香港持牌券商,其母公司为香港上市公司威华达控股,而担任众安保险董事长之位的欧亚平,持有威华达控股约36.55%的股份,除此之外,他还是与恒大同为港股上市房企的百仕达控股的实际控制人,在被“三马”联袂扶上众安保险董事长之位后,这位神秘商人才一度走向台前。据众安保险公开的股东资料,前三大股东分别是阿里旗下的蚂蚁金服、腾讯和平安,持股比例分别是16.04%、12.09%和12.09%,看似蚂蚁金服占据第一大股东之位,但实际上,欧亚平股份比例更高。位列众安保险第四和第六大股东之位的分别是持股约11.28%的深圳市加德信投资有限公司和持股约6.53%的深圳日讯网络科技股份有限公司,据南方周末此前报道,这两家公司是由欧亚平、欧亚非兄弟直接或间接控制的公司,合计持股17.81%。因此,同时隐藏在众安保险和万赢证券身后的欧亚平,或许是此番联手申请全牌照券商的关键人物。上述接近监管的人士认为,恒大近年来积极布局扩容金融板块,申领券商牌照也是意料之中的事,截至目前,恒大已囊括银行、保险、互联网金融、消费金融、小额贷款公司等五类金融牌照。与此同时,恒大打包出售除房地产与金融板块之外的其它业务,9月28日,恒大发布《出售粮油、乳制品及矿泉水非主营业务》的公告,出售粮油、乳制品及矿泉水(包括恒大冰泉)等非主营业务,总代价约为27亿元。对于申请CEPA协议下全牌照券商一事,恒大和众安保险的品牌人士均向网易财经表示尚不知情。据了解,2013年内地与香港、澳门签署了CEPA补充协议,允许符合条件的港资、澳资金融机构在上海市、广东省、深圳市各设立1家两地合资的全牌照证券公司,港资、澳资持股比例最高可达51%,;允许符合条件的港资、澳资金融机构在内地批准的金融改革方面先行先试的若干改革试验区内,各新设1家两地合资全牌照证券公司,内地股东不限于证券公司,港资、澳资合并持股比例不超过49%,且取消内地单一股东须持股49%的限制。截至目前,仅有上海自贸区获批了两家合资全牌照证券公司,第一家为申港证券,已于10月18日开业,第二家为华菁证券。广东(包括南沙自贸区和横琴自贸区)、深圳两地的全牌照证券公司也在紧锣密鼓申请中。

    独家丨监管层拟修订股票质押式回购指引来自

    21世纪经济报道记者从华南一家券商人士处独家获悉,10月20日证监会机构部召集多家证券公司相关负责人召开关于股票质押式回购的会议。监管层为起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》向券商征求意见。该券商人士介绍,股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改。比如:1.将股票质押的标的证券限定为股票。原来在实际操作中,债券和ETF基金也可被用于质押回购。2.质押比例超过50%的股票,不得作为质押股票。3.要规范融资人和融资用途,不能给金融机构和产品融资。4.资管产品中,单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%。5.中证金公司将会做好关于股票质押的信息统计和风险监测。据了解,在今年较早时候已经开始推进此轮股票质押式回购交易规则的修改;接下来,交易所和结算公司将对相关业务办法进行修改。该华南券商人士指出,该文件或会采用新老划断,有利于政策顺利过渡。据其分析,这是“去杠杆”背景下的又一举措。一家上市券商人士认为,这表达了监管层“资金应脱虚入实”的态度。而且从融入方适当性管理、整体市场监测等方面,都更有利于市场的长远发展。

    资管计划备案新规发布 管理人可先行承担亏损来自

    继此前证监会发布“新八条底线”后,中国证券投资基金业协会又对资管计划备案作出了新规范,《私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》今日正式发布。其与8月征求稿的主要不同是,资产管理人允许以自有资金认购的资管计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿。在上述备案管理规范中,主要包括以下几点内容:1、一对多(集合)资产管理计划委托人,不得通过发出投资建议或投资指令等方式直接或间接影响资产管理人投资运作。2、私募证券投资基金管理人不得为主要投资于非标资产的资产管理计划提供投资建议服务。3、结构化资产管理计划合同中不得约定劣后级投资者本金先行承担亏损、单方面提供增强资金等保障优先级投资者利益的内容。4、资产管理人可以按照《暂行规定》要求,通过以自有资金认购的资产管理计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿,但不得以获取高于按份额比例计算的收益、提取业绩报酬或浮动管理费等方式变相获取超额收益。5、禁止管理人变相设立不符合规定的结构化产品:证券期货经营机构不得以规避《暂行规定》及本规范要求为目的,故意安排其他结构化金融产品作为委托资金,通过嵌套资产管理计划的形式,变相设立不符合规定的结构化资产管理计划,或明知委托资金属于结构化金融产品,仍配合其进行止损平仓等保本保收益操作。7月15日,中国证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,对证券期货经营机构私募资产管理业务作了严格规范,该新规又被誉为升级版“八条底线”。中国证券投资基金业协会称,新规实施以来,在备案核查实践中,发现部分机构对新规条款的内涵和界定存在理解不到位、理解偏差等情况,部分机构则利用条文的局限性来寻求规避监管的空间。为进一步细化和明确私募资管产品备案管理要求,协会研究制定了《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》。监管政策一浪紧接一浪,对于资管的监管似乎有趋严的态势。以下是文件全文:附件一:证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1号--备案核查与自律管理一、证券期货经营机构开展私募资产管理业务,应当符合有关法律法规、部门规章及自律规则的规定,并按照中国证券投资基金业协会(下称协会)的要求,及时进行资产管理计划备案,接受协会备案管理和风险监测,真实、准确、完整地报送备案材料和风险监测报告,对备案材料和风险监测报告的真实性、合规性、准确性和完整性负责。二、证券期货经营机构应当对资产管理计划的设立、变更、展期、终止等行为进行备案,按时提交备案材料。所有资产管理计划均应在协会完成备案并取得备案证明后,方可申请为其开立证券市场交易账户。三、证券期货经营机构应当定期报送资产管理计划运行报告和风险监测报告,发生对资产管理计划有重大影响事件的,还应及时向协会进行报告。四、协会接受资产管理计划备案不能免除证券期货经营机构按照规定真实、准确、完整、及时地披露产品信息的法律责任。接受备案不代表协会对资产管理计划的合规性、投资价值及投资风险做出保证和判断。投资者应当自行识别产品投资风险并承担投资行为可能出现的损失。五、协会将建立健全资产管理计划备案核查流程,按照“实质重于形式”原则,通过书面审阅、问询、约谈等方式对备案材料进行核查。资产管理计划合规性存疑的,协会可以向中国证监会进行咨询、报告,也可以对资产管理人出具备案关注函或进行现场检查,资产管理人应当予以配合。六、协会将加强资产管理计划备案核查力度,对于违反法律法规及自律规则的证券期货经营机构,协会可以视情节轻重对其采取谈话提醒、书面警示、要求限期改正、加入黑名单、公开谴责、暂停备案等纪律处分。情节严重的,依法移送中国证监会处理。七、协会对证券期货经营机构的自律管理接受中国证监会的指导和监督,并与中国证监会及中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券登记结算有限责任公司、中国期货保证金监控中心等自律组织建立监管合作和信息共享机制。 附件二:证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第2号--委托第三方机构提供投资建议服务证券期货经营机构委托第三方机构为资产管理计划提供投资建议服务,应当严格遵守《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称《暂行规定》)有关规定,并符合以下规范性要求:一、证券期货经营机构应当委托符合《暂行规定》要求的第三方机构为资产管理计划提供投资建议服务。一对多(集合)资产管理计划委托人,不得通过发出投资建议或投资指令等方式直接或间接影响资产管理人投资运作,符合法定的资质条件并接受资产管理人委托提供投资建议的第三方机构除外。二、证券期货经营机构应当制定第三方机构遴选机制和流程、风险管控机制、利益冲突防范机制,相关制度流程应当经公司有权机构审议通过后存档备查。未建立健全上述制度流程的,不得聘请第三方机构为资产管理计划提供投资建议服务。三、证券期货经营机构应当对拟聘请的第三方机构进行尽职调查,要求其提供符合《暂行规定》第十四条第(八)项规定的资质证明文件(清单附后),并在设立资产管理计划时将尽职调查报告、资质证明文件等材料向中国证券投资基金业协会(下称协会)进行备案。拟聘请的第三方机构为私募证券投资基金管理人的,应当已加入协会,成为普通会员或观察会员。私募证券投资基金管理人不得为主要投资于非标资产的资产管理计划提供投资建议服务。四、证券期货经营机构应当严格按照《暂行规定》及内部制度流程选聘第三方机构,签订委托协议,披露第三方机构相关信息,清晰约定彼此权利义务。委托协议应当向协会进行备案。五、证券期货经营机构应当妥善保管第三方机构出具的投资建议及相关文件,不得隐匿、伪造、篡改或者违规销毁。 附件三:证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第3号--结构化资产管理计划证券期货经营机构开展私募资产管理业务,设立、运作结构化资产管理计划,应当严格遵守《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称《暂行规定》)有关要求,并符合以下规定:一、严格按照“利益共享、风险共担、风险与收益相匹配”原则设计结构化资产管理计划。所谓利益共享、风险共担、风险与收益相匹配,是指在结构化资产管理计划产生投资收益或出现投资亏损时,所有投资者均应当享受收益或承担亏损,但优先级投资者与劣后级投资者可以在合同中合理约定享受收益和承担亏损的比例,且该比例应当平等适用于享受收益和承担亏损两种情况。二、结构化资产管理计划合同中不得约定劣后级投资者本金先行承担亏损、单方面提供增强资金等保障优先级投资者利益的内容。三、结构化资产管理计划应当根据投资标的实际产生的收益进行计提或分配,出现亏损或未实际实现投资收益的,不得计提或分配收益。四、资产管理人可以按照《暂行规定》要求,通过以自有资金认购的资产管理计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿,但不得以获取高于按份额比例计算的收益、提取业绩报酬或浮动管理费等方式变相获取超额收益。五、结构化资产管理计划的投资者不得直接或间接影响资产管理人投资运作(提供投资建议服务的第三方机构同时认购优先级份额的情况除外),不得通过合同约定将结构化资产管理计划异化为优先级投资者为劣后级投资者变相提供融资的产品。六、结构化资产管理计划合同中应明确其所属类别,约定相应投资范围及投资比例、杠杆倍数限制等内容。合同约定投资其他金融产品的,资产管理人应当依据勤勉尽责的受托义务要求,履行向下穿透审查义务,即向底层资金方向进行穿透审查,以确定受托资金的最终投资方向符合《暂行规定》在杠杆倍数等方面的限制性要求。证券期货经营机构不得以规避《暂行规定》及本规范要求为目的,故意安排其他结构化金融产品作为委托资金,通过嵌套资产管理计划的形式,变相设立不符合规定的结构化资产管理计划,或明知委托资金属于结构化金融产品,仍配合其进行止损平仓等保本保收益操作。七、结构化资产管理计划可以通过业绩比较基准形式向优先级投资者进行推介,但应同时说明业绩比较对象、业绩比较基准测算依据和测算过程等信息。结构化资产管理计划的业绩比较对象应当与其投资标的、投资策略直接相关。

    东北证券发了一张图之后,整个券商界都炸了来自

    首先是东北证券的一张神图,搅乱一池春水。人说投资不过山海关,开什么玩笑,哪天股市要是都朝东北走了,你们还不乐的飞上了天?大佬坐不住了:我觉得这个故事可以到此结束了:论正宗,我只服东莞!你们觉得呢?(我说的是证券,别想歪了)

    银监会松绑地方AMC 资产管理行业或迎万亿级别增长空间来自

    监管层终于对省级AMC(资产管理公司)“松绑”了。据中国证券网、澎湃新闻等多家媒体报道,银监会近日向省级政府下发了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》,其中提出放宽关于各省原则上只可设立一家地方资产管理公司的限制,允许确有意愿的省级政府增设一家地方AMC。澎湃新闻提到,上述的《政策调整函》还将允许地方AMC以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,对外转让的受让主体不受地域限制。这是关于放宽地方AMC的另一政策。此外,中国证券网称,青岛、厦门作为沿海计划单列市已设立地级市AMC,宁波市政府亦在联合东方资产管理公司筹备设立地级市AMC。暴利行业!AMC或迎来万亿级别新市场空间澎湃新闻援引一位券商资管业务部门的人士表示,不良资产处置是一个暴利的行业,每一个环节都可以有很多玩法。比如,因为银行的不良资产都是打折出售,“秃鹫”(如:律师或会计师、民营资产管理公司)获得的价格取决于他们和银行的关系。而且,“秃鹫”购买不良资产的资金有时甚至不需要自己提供,银行或者让秃鹫代销,卖出去资金回流之后再给银行,或是银行给他们配资,“秃鹫”还可转手将资产卖给资金雄厚的国企或上市公司等等,可谓是“无本万利”。另外,随着新一轮债转股拉开大幕,AMC或将迎来千载难逢的新机遇。对于AMC来说,目前不良资产供给已经很充沛,而随着债转股的实施,催生出了又一增长点,总规模可达万亿级别,招商证券分析师马鲲鹏、邹恒超、许荣聪等人在一份报告中写道。报告认为,2015年AMC行业不良资产收包4000亿,2016年上半年成交额在3000亿以上,预计全年不少于6000亿,2016年AMC不良资产收包增长超过50%。报告称,预计债转股短期内将以个案和试点为主,中长期内逐渐演变为常态化的资产处置方式之一。考虑债转股的资产类别并不局限于不良资产,正常、关注类贷款皆可转股,未来市场空间巨大,总规模将达到万亿级。目前债转股存量规模不到2000亿,报告认为,万亿债转股市场将提供4-5倍增量空间。报告写道:四大AMC债转股规模加总估算1000多亿,大多都是在上一轮债转股中留存下来(绝大部分都是在改制前收购国有大中型企业的不良债权,按照国家指引所转化成的股权),除去四大以外的25家地方AMC公司不良资产债转股做的都很少。我们假设银行债转股债权按照4-5折转让(考虑目前不良资产转让折扣一般在3折左右,债转股可以是正常和关注贷款,资产包质量较好,可给予一定溢价),三年1万亿债转股规模对应资产包收购的账面价值大约4000-5000亿,是现有债转股存量规模的4-5倍。

    银监会:严禁银行理财资金违规进入房地产领域来自

    中国银监会10月21日召开三季度经济金融形势分析会,会议明确提出,要严控房地产金融业务风险,严格执行房地产贷款业务规制要求和调控政策;审慎开展与房地产中介和房企相关的业务;规范各类贷款业务管理,严禁违规发放或挪用信贷资金进入房地产领域;加强理财资金投资管理,严禁银行理财资金违规进入房地产领域;加强房地产信托业务合规经营。会议还指出,严防地方政府性债务风险;加强债券投资管理,强化限额管理、强化杠杆管理、强化资本管理;强化流动性风险管理,要加强同业、理财和投资等业务管理,合理匹配资产负债的期限结构。以下是银监会新闻稿,来自银监会官方网站:10月21日,中国银监会召开三季度经济金融形势分析会,传达贯彻党中央、国务院有关决策部署,分析银行业运行情况,提出下一阶段工作要求。银监会党委书记、主席尚福林出席会议并讲话。会议指出,面对复杂的国内外形势和挑战,今年以来银行业全面贯彻五大发展理念,认真落实“三去一降一补”五大任务,齐心协力,攻坚克难,在服务实体经济、优化业务结构、推动改革创新和风险防控等各领域都取得了积极进展。会议要求,银行业全系统要坚定信心,鼓足干劲,保持良好工作风貌,继续深入贯彻落实党中央、国务院决策部署,按照“稳增长、促发展、防风险”的总基调,围绕年初全国银行业监督管理工作会议确定的目标,强化底线思维,聚焦突出问题,扎实推进各项重点工作,确保高效完成全年任务。——积极支持供给侧结构性改革,不断提升银行业服务实体经济质效。一方面,大力支持国家战略实施和重大工程建设。加强金融产品和服务创新,持续做好对“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带建设、自贸试验区改革创新、东北老工业基地振兴等国家重大战略和《中国制造2025》等重大决策实施的金融服务,主动对接重点领域重大工程项目建设。积极服务企业“走出去”,支持基础设施互联互通、国际产能合作和经贸产业合作区建设。另一方面,大力发展普惠金融,积极支持小微企业、“三农”和扶贫,确保实现年初确定的小微企业、涉农和扶贫信贷投放目标。小微企业方面,优化贷款流程,在完善风险控制的前提下,适度下放小微企业贷款审贷权,完善内部尽职免责制度,切实放宽小微企业信贷不良容忍度,持续提高小微企业金融服务的覆盖面和可获得性。“三农”方面,以推进农业供给侧结构性改革、加快转变农业发展方式、促进农村一二三产业融合发展、推进新型城镇化建设为重点,在资源配置上予以倾斜。金融扶贫方面,全面落实扶贫小额信贷包干责任制,重点做好易地扶贫搬迁等金融服务,完善扶贫贷款统计制度,提高金融扶贫精准度。——加强全面风险管理,坚守不发生系统性区域性金融风险底线。银行业金融机构要持续提高风险管理水平。一是“有扶有控”,有效化解产能过剩领域信贷风险。二是严控房地产金融业务风险,严格执行房地产贷款业务规制要求和调控政策;审慎开展与房地产中介和房企相关的业务;规范各类贷款业务管理,严禁违规发放或挪用信贷资金进入房地产领域;加强理财资金投资管理,严禁银行理财资金违规进入房地产领域;加强房地产信托业务合规经营。三是严防地方政府性债务风险。四是加强债券投资管理,强化限额管理、强化杠杆管理、强化资本管理。五是强化流动性风险管理。要加强同业、理财和投资等业务管理,合理匹配资产负债的期限结构。六是加强银行业“走出去”风险防范,加快推进合规机制建设。七是严防外部风险向银行业传染蔓延。——紧扣重点热点问题,认真落实好重大决策部署。切实推进科创企业投贷联动试点工作,总结推广好的经验做法。更好地发挥债权人委员会作用,有效开展企业金融债务重组。积极推进市场化债转股相关工作,降低企业杠杆率。抓紧制定具体实施方案,先行先试。继续采取有力措施缓解“融资难、融资贵”问题。抓好“两个加强、两个遏制”回头看工作。会议强调,要把抓重点任务落实作为下阶段工作的重中之重,确保各项任务按期圆满完成。一是抓落实,突出“守土有责”。各级监管部门一把手要守土有责、坚守岗位,认真履职。二是抓作风,突出“持之以恒”。全体监管人员务必保持良好的工作风貌,发扬钉钉子精神,心无旁骛做好各项工作。三是抓学习,突出“知行合一”。坚持围绕中心、服务大局,把开展学习教育与银行业改革发展和监管工作结合起来,切实抓好各项重点工作任务落实,把学习教育的成效真正体现在工作成绩上。四是抓考核,突出“三位一体”。参照行之有效的工作方式开展年度考核,规格要高、标准要明确,做到政务、工作和领导班子考核“三位一体”、综合交账,改进监管工作,提升监管质效。在京银监会党委委员出席会议,会议由银监会党委委员、副主席曹宇主持。主要银行业金融机构、相关行业协会等单位负责人在主会场参会。各银监局、银监分局、京外有关银行业金融机构负责人等在各分会场参会。

    新华社评当前经济形势:投资仍是现阶段稳增长最有效手段来自

    中国三季度经济数据已经悉数出炉,新华社刊发当前经济形势述评文章,称三季度一些持续回落的关键指标出现了反转向好。中国经济近来显示出的积极向好态势尽管仍需巩固,但已充分证明了中央持之以恒推进供给侧结构性改革、不断创新宏观调控方式的积极成效。评论指出,投资仍是现阶段稳增长最有效的手段,但此轮调控没有搞“强刺激”,而是适度扩大有效投资,优化投资结构。通过专项建设基金引导带动、开展促进民间投资专项督查、推进PPP(政府和社会资本合作)项目、放开市场准入等手段综合施策。展望未来,新华社评论,“十三五”我们肩负着实现全面建成小康社会的重任,需要保持经济持续健康发展。未来几年是中国跨越“中等收入陷阱”的关键期,亟待经济进一步转型升级。政策方面,评论文章强调要稳定政策,狠抓落实,确保完全成年经济社会发展目标。保持宏观政策的连续性,稳定市场预期。现实已经证明,近年来采取的一系列宏观调控政策行之有效。历史经验提醒,宏观政策切忌大幅摇摆反复。保持宏观经济政策环境的总体稳定,有利于市场主体形成稳定的预期,进而有助于稳定经济发展。抓好已**政策的落实,巩固和壮大企稳向好的势头。当前经济发展最突出的难题是,企业因生产经营困难降低了投资意愿进而导致发展动力不足。要抓紧落实已经**的降低企业经营成本和杠杆率的综合措施,加快“僵尸企业”市场化退出,使宏观经济的“微观细胞”再度活跃起来。以下是新华社评论全文,作者刘铮、陈炜伟、王希,原标题为《从经济亮点看中国信心——当前经济形势述评之一》:在国内外复杂形势下承压已久的中国经济,三季度一些持续回落的关键指标出现了反转向好。看似偶然中有必然。中国经济近来显示出的积极向好态势尽管仍需巩固,但已充分证明了中央持之以恒推进供给侧结构性改革、不断创新宏观调控方式的积极成效。2016年中国经济已进入“收官季”,虽然仍面临艰巨挑战,但全面完成“十三五”开局之年经济发展主要目标趋势看好。这将进一步激发全国上下推动转型升级、迈向全面小康的坚定信心。经济运行亮点闪现,积极因素不断增多0.1%,看上去很微小的数字。这是9月份全国工业生产者出厂价格(PPI)的同比涨幅。54个月的PPI持续负增长由此被打断,长期压在全国工业企业身上的“巨石”终于有了松动,让经营者看到了盈利增加的曙光。“这意味着工业领域的供求关系有实质性的变化。”国家统计局新闻发言人盛来运说。经济运行纷繁复杂,一个数据的变化可能是孤立的。但如果一系列相互关联的数据同时出现同向变化,那么意味着,一个新的趋势出现了。中国经济运行到三季度特别是8、9月间,出现了一连串相互关联的新变化,可谓新亮点闪现:——企业利润有所回升。前8个月,全国规模以上工业企业实现利润同比增长8.4%,扭转了去年持续负增长的局面,特别是8月份利润增长近两成,创近年来单月新高。——工业生产有所回升。三季度工业增长6.1%,比上半年加快0.1个百分点。进入三季度以后,工业用电量、发电量、货运量等指标都明显好转。——投资增长有所回升。前三季度全社会固定资产投资增长8.2%,比前8个月加快0.1个百分点。8、9月份投资增速连续两个月加快。——企业贷款由降转升。9月份经营性贷款由上月的下降417亿元转为增加2063亿元,固定资产贷款由上月的下降1001亿元转为增加2263亿元,企业融资需求上升。——先行指数和信心指数均出现回升。8-9月份制造业采购经理指数(PMI)连续两个月保持在50.4%,创近两年来新高;企业家信心指数、银行家宏观经济信心指数均持续回升。“和上半年比较,(三季度)稳的力量在增加,好的迹象在增多,趋稳向好的态势正在确立。”工信部运行监测协调局副局长黄利斌说,“好”的方面主要表现在企业效益回升、市场信心增强和企业基本面向好。经济运行亮点闪现,不仅企业看到了机遇,居民也感到了实惠。前三季度,全国城镇新增就业1067万人,提前一个季度完成全年预期目标。9月份31个大城市的城镇调查失业率三年多来首次低于5%。放眼全球,中国经济“三季报”中闪现的亮点,不仅为世界所关注,也为疲弱、曲折的全球经济复苏注入新动力。三季度中国经济数据发布时,亚太股市应声上涨。美国投行摩根士丹利近日发布报告,把今年中国经济增长率预测值从6.4%上调至6.7%。耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇表示,如果今年中国经济增长6.7%,那么对世界经济增长的贡献率将达到39%。改革落实政策落地,新常态下转型升级的努力显效风起于青萍之末。把近几个月出现的新亮点放在中国经济步入新常态的大逻辑下审视会发现,一系列积极变化的出现,原因深刻、意味悠长。从2012年经济增速下到7%平台后,中国经济持续承压,各项指标的回落让市场感受明显。如果说国际金融危机前中国经济30年的起起落落更多是周期性变化、高一些低一些都只是暂时的,这一轮中国经济调整则是结构性的深刻变革,局面的复杂、承受的压力前所未有。“步入新常态的中国经济,面对的是外需持续低迷、内部新旧动能转换、长期积累矛盾凸显等难题。这几年来中央创新宏观调控方式,坚持区间调控、定向调控,同时重点推进供给侧结构性改革。政策组合的效果不断积累,正在把中国经济导向保持中高速、迈向中高端的正轨。”国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群分析,三季度的积极变化说明中国经济新常态特征更加明显,经济转型取得新成效。——一系列稳增长、调结构的政策逐步落地,近几年来效应不断累加,终于起到了托住经济增速、壮大新动能的效果。投资仍是现阶段稳增长最有效的手段,但此轮调控没有搞“强刺激”,而是适度扩大有效投资,优化投资结构。通过专项建设基金引导带动、开展促进民间投资专项督查、推进PPP(政府和社会资本合作)项目、放开市场准入等手段综合施策。“双创”的持续倡导,激发了中国经济的新动能。前三季度全国日均新登记企业1.46万家,比去年同期日均增加约2000家。全国2300多家众创空间服务12万个创业团队和初创企业。战略性新兴产业、高技术产业前三季度都保持了10%以上的增速。——供给侧结构性改革和重点领域改革正在落实,中国经济正经历一场脱胎换骨的变革。“三去一降一补”都取得了积极进展。9月末钢铁、煤炭完成了80%以上的去产能年度任务;商品房待售面积连续7个月减少;规模以上工业企业资产负债率和主营业务成本都在降低;环保、农林水和基础设施等投资增速都比较快。重点领域改革不断深化。简政放权、投融资体制、输配电价、混合所有制、利率汇率市场化、营改增等一连串重大改革近年来取得突破性进展,为充分发挥市场配置资源的决定性作用、更好发挥政府作用提供了制度保障。“三季度中国经济亮点的关键不在于速度小幅反弹,而是在这么大的困难下,我们保持定力、迎难而上,持之以恒推动转型升级初显成效。”中国国际经济交流中心信息部副部长王军说。坚定信心应对挑战,用好历史机遇推动发展再上台阶回顾过去,是为了更好地开拓未来。“十三五”我们肩负着实现全面建成小康社会的重任,需要保持经济持续健康发展。未来几年是中国跨越“中等收入陷阱”的关键期,亟待经济进一步转型升级。“三季度的经济亮点增强了市场信心。但必须清醒地认识到,国内外总需求疲弱、结构性矛盾突出的大格局没有变,经济下行压力依然较大,实体经济还是很困难,不确定因素增多,未来挑战十分艰巨。”瑞华会计师事务所管理合伙人张连起直言。——稳定政策狠抓落实,确保完成全年经济社会发展目标。保持宏观政策的连续性,稳定市场预期。现实已经证明,近年来采取的一系列宏观调控政策行之有效。历史经验提醒,宏观政策切忌大幅摇摆反复。保持宏观经济政策环境的总体稳定,有利于市场主体形成稳定的预期,进而有助于稳定经济发展。抓好已**政策的落实,巩固和壮大企稳向好的势头。当前经济发展最突出的难题是,企业因生产经营困难降低了投资意愿进而导致发展动力不足。要抓紧落实已经**的降低企业经营成本和杠杆率的综合措施,加快“僵尸企业”市场化退出,使宏观经济的“微观细胞”再度活跃起来。——深化改革勇于创新,为经济发展增添新动力迈上新台阶。新常态下的中国经济,不仅要保持中高速,更重要的是要迈向中高端,而后者主要依靠改革创新来实现。这是此轮中国经济调整,与以往任何一轮不同的根本之处。以创新拥抱未来,以改革激发活力,将是中国经济越过“中等收入陷阱”的“双翼”。要强化科技和经济的融合,加大研发投入,支持企业技改,保护好知识产权,重塑中国经济的核心竞争力;要进一步深化国有企业改革,加速政府职能转变,完善融资体系,激发经济的内生动力。——调动各方面积极性,以昂扬向上的精神状态用好发展机遇。事业是靠人干出来的。改革开放30多年来的成功经验之一,就在于充分调动各方面的积极性。未来面对复杂形势和艰巨挑战,更要调动各方面积极性,化压力为动力,敢于担当、真抓实干。要抓紧细化《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》,让各类市场主体吃上保护其合法权益的“定心丸”,增强企业家干劲;要进一步完善适应新常态的政绩考评体系,强化督查杜绝懒政怠政,调动各级干部的主动性;要实施好刚刚**的“七大群体增收激励计划”,让更多人分享到经济发展的丰硕果实,在经济发展中推动社会进步。“虽然挑战艰巨,但中国城镇化、工业化、信息化、农业现代化的进程远未完成。我们有信心有能力抓住历史机遇,推动经济社会发展再上新台阶。”张立群说。

    脱不掉“代客理财”的帽子 “T+0”工厂大规模停产来自

    前段时间有一个流传甚广的段子:见识过千股涨停、千股跌停后,我们又在2016年见识了千股横盘。说到千股横盘的原因,就不得不提前段时间异常火爆的“T+0”工厂。(图片来自微信公众号caopanzhushou)中证网13日刊发的《“T+0”地下工厂大起底》引发市场强烈关注。所谓“T+0”(日内股票回转交易),指的是2015年夏开始的A股股灾后,手中堆积着大量被套牢的股票,反弹漫漫无期,但又不忍心“割肉”的股民,将账户交由机构打理,“T+0”工厂通过日内不断的高抛低吸,降低持股成本,为客户降低损失。监管迅速落实随着“T+0”工厂的日渐盛行,A股的波动也变得越来越小,特别是今年八、九月份,市场单日成交量并不低,两市相加平均也有四、五千亿的水平,但沪指的日内波幅居然降低到0.5%以下,最低时仅有0.38%。随着“T+0”工厂被曝光,相关监管也迅速落实到位。据澎湃报道,证监会下属证券基金机构监管部于近日通报的机构监管情况中指出,近期媒体报道的“股票回转交易”,实质上为民间的“代客理财”活动,目前监管部门正在协调相关部门启动“打非”程序,排查相关嫌疑账户。同时,中国证券登记结算有限责任公司14日宣布,修订《证券账户业务指南》,一个自然人和普通机构投资者在同一市场最多可申请开立3个同类账户。根据通报,去年股市异常波动后,部分机构迎合投资者借助专业人士操作减少浮亏的心理,公开对外提供此类服务。部分机构甚至与客户约定盈利部分双方分成,如有亏损负责保本;如果客户账户中资金不足,个别机构还存在垫资行为,而相应盈利部分分成比例更高。此前,有业内有团队用数亿元资金进行频繁的T+0操作,“可能给自己在证券公司挂一个证券经纪人,自己给自己提佣金。由于自己是自己的客户,自己打的成交量给自己提,这在业内很常见。”工厂期待合法化据中证网报道,目前“T+0”行业风声鹤唳,大多数团队已经将业务停了下来,正在等待合法合规的模式。多位业内人士表示,作为一种交易策略,“T+0”本身并没有错,特别是在今年逼仄的A股环境中是很大一部分私募机构的收益来源。对于“T+0”操盘团队而言,改变现行的操作他人账户的业务模式是继续生存的前提。在目前的行情下,投资者对于盈利的追求、券商对于交易量的需求是“T+0”地下工厂走向“阳光化”的重要动力。一些“T+0”从业者目前计划与券商开展合作,尝试通过交易结构的设计将业务合法合规。“现在不是‘T+0’的黄金时代,但我们在等风来。”

    利率与汇率同时下行 对A股意味着什么?来自

    本周A股投资者最为关注的是“两率”的变化——利率和汇率同时下行,究竟会如何影响股市?就以上问题,我们着重谈谈对利率的看法,因为这会影响到我们的核心假设:1、我们对四季度市场“慢熊”判断的核心假设是:盈利和利率同时向上回升,进而相互抵消,但近期利率水平不升反降,这已经影响到我们的核心假设。今年以来,我们一直采用盈利、利率、风险偏好“三维分析”的框架来判断市场。而对四季度来说,我们此前的核心假设是——首先,在基建周期、库存周期、地产周期“三期叠加”的影响下,A股盈利增速向上改善5%~10%左右;其次,受实体复苏和企业盈利改善的影响,资金“脱虚向实”带来利率水平也上行5%~10%左右;最后,盈利和利率上行幅度相当,因此相互抵消,最终决定市场方向的将是风险偏好。但由于行政调控这只“看得见的手”全面介入改革进程,使得改革预期下降,从而抑制风险偏好。综上三因素分析之后,我们才得出了对市场“慢熊”的判断。但从9月下旬以来,代表无风险收益率的十年期国债收益率并未上升,反而是再次下行,已接近年内新低,因此这对我们的判断是一个挑战。2、详解近期利率下行的原因——对明年经济“再下台阶”的预期,使债券投资者预期利率水平迟早也会再下台阶,因此资金不惜加杠杆来“借短买长”。按照以前的经验,长端利率往往是在经济增长预期比较差的时候才会下行,但最近几个月的宏观数据其实是企稳改善的,为什么长端利率反而下行呢?我们就此问题也和很多债券投资者进行了交流,发现原因在于债券投资者对于短期经济回升已经不关注,大家更关注的是明年的经济增长——普遍认为明年地产周期和库存周期都将结束,仅靠基建周期将“独木难支”,因此明年的经济增长将“再下台阶”,利率水平也将跟随性下行。在这种预期驱使下,债券投资者不惜大幅增加短期资金的筹措去配置长期国债,即通过加杠杆来“借短买长”。3、“借短买长”使得短端融资成本和长端利率水平出现倒挂——债券投资者已舍弃“票息收益”,只图“资本利得”。“借短买长”使得近期的短端融资成本明显上升,而长端利率水平又在进一步下降,因此出现了“长短倒挂”现象——最新的7天回购利率已经上升到2.91%,但十年期国债的到期收益率却只有2.64%,这意味着现在买入债券的投资者如果将债券持有至到期所获得的“票息收益”已经无法弥补资金成本,大家只是为了博取债券利率进一步下行带来的“资本利得”。4、警惕监管层若进一步收紧短期流动性,将可能带来债市流动性压力,对股市也将造成负面冲击。对监管层来说,目前债市的“借短买长”和去年股市的“杠杆泡沫”如出一辙,并不利于债券市场的长期健康发展,因此预计未来监管层还是会有所控制——最直接的办法就是进一步收紧短期流动性,以提高短端融资成本,进而打压杠杆资金。这种场景一旦发生,便可能会使债券市场出现流动性压力,进而逆转目前长端利率持续下行的趋势,且利率的上行对股市也将造成负面冲击。5、结论:目前的利率下行并不具有持续性,反而要警惕对“借短买长”监管加强带来的流动性压力,因此我们仍然维持“慢熊”观点,仅推荐结构性机会。虽然近期的利率下行对我们看“慢熊”的核心假设形成挑战,但我们认为要形成一个可持续的利率下行环境,应该需要疲弱的基本面环境和宽松的货币政策共同配合。而当前来看,首先宏观基本面已经企稳回升,其次在房价、商品价格上涨以及汇率压力下,目前的货币政策已失去了进一步宽松的空间,因此看到年底之前,其实并不具备利率持续下行的环境;而另一方面,未来监管层还有可能为打压债市“借短买长”而进一步收紧短期流动性,这对股市也会形成负面冲击,综上我们目前并不改变“慢熊”的观点。仅推荐两类结构性机会——第一是“赚调控的时间差”(建筑、环保、煤炭);第二是“赚年底估值切换”(化药、机场)。

    人民币接下来怎么走?缓幅均衡化!来自

    人民币对美元和一篮子货币年内都在贬值,但国庆后这轮确实只对美元在贬,与人民币自身基本面关系不大。从人民币对美元中间价和CFETS人民币汇率指数来看,2016年人民币对美元和对一篮子货币整体都在贬值,幅度分别为4.0%和6.2%。但10月以来这轮贬值似乎主要对美元。以10月前两周为例,期间人民币在CFETS下对一篮子货币升值0.6%,但对美元却贬值0.57%。这说明10月以来的异动其实是美元带动。以美元指数作为观测标杆,则其在10月前两周的升值幅度为2.8%,10月前三周的升值幅度为3.3%。10月以来的美元强势背后是美国经济数据和联储官员言论所带来的加息预期的进一步强化。10月14日生效的美国货币基金新规也带来一定助推。新规导致大量货币基金增加对美国国债等资产的投资,以提升高流动性和高安全资产的占比,从而阶段性带来美元荒。大量资本开始回流美国,加速美元升值。所以,有所不同的是,这轮贬值并不是人民币宏观基本面的快速恶化的结果。偏低的出口数据偏弱有一定负面影响,但一系列高频数据显示近月出口本身可能并没有那么弱,物流等因素可能在影响出口交货值;而10月公布的其他中国经济数据倒整体偏积极,GDP企稳,工业相对高位,投资和消费回升。从政策合意性来说,在本阶段对贬值适度顺水推舟,可以提前释放年底联储加息的汇率风险。值得注意的是,这次央行并未采取引导中间价的方式去防守汇率,而基本是顺势而为。从政策的合意性角度,目前已经是10月下旬,人民币短期释放汇率压力一则可以提前泄洪年底美国加息带来的汇率风险;二则也部分缓解明年初外贸换汇压力。毕竟,2016年初的人民币汇率波动就是一个警示: 2015年12月中旬美联储本轮首次加息,三周后人民币汇率就经历了一次剧烈波动,对人民币资产的稳定性及上半年的经济政策都带来了明显干扰。维护人民币资产的预期稳定性是一个核心目标,“缓幅均衡化”是一个必然。从购买力平价角度,人民币肯定包含一定高估,朝更均衡化的汇率水平调整是一个必然趋势。调整有两种不同的策略:“快速调整”和“缓贬”,各有优缺点。811汇改前,政策层可能考虑过汇率的快速调整到位,以减少汇改成本;但在经历了2015年8月11日和2016年1月7日两次汇率波动之后,政策层应已放弃快速调整的路径,因为汇率波动会导致人民币资产的预期稳定性发生变化,全球投机力量会借机系统性地做空人民币资产和人民币概念资产。唯一可行的方案就剩下了缓幅均衡化,就是不排斥贬值,但一定要缓,即排斥持续快速贬值,因为后者会存在预期的自强化。这种策略下政策的核心目标(政策决心要守的一个点)就是维护人民币资产的预期稳定性,它在优先级上将重于汇率领域的改革。2015年8月28日的国务院专题会议基本上确立了这一精神。会议强调“人民币汇率没有持续贬值的基础,可以保持在合理均衡水平上基本稳定”;2016年初周小川指出“不会让投机力量主导汇市情绪”,“我们会审慎推进人民币汇率改革,注意选择合适的时机和窗口,尽量减少负面溢出效应,特别是不要在国际上造成相互叠加的影响”;2016年中的政治局会议再次指出“要有效防范和化解金融风险隐患,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。怎样做到缓幅均衡化?我们的理解是年贬值幅度不能引起居民资产异动,即大致不应超过5%。对人民币资产的预期稳定性来说,一个标尺就是居民资产。如果居民出现换汇潮,即使是额度内的,也会引发较大的连锁反应。居民换汇的动机无非是预期美元会继续升值而人民币贬值,如果人民币对美元年贬值幅度过大,比如2015年的6.1%,则可能引发较为集中的换汇,从而带来一定的系统性风险。要防范居民资产异动,贬值幅度不能太大,经验上来看考虑到内外利差,年幅度一般不能超过5%。当然,这是完全基于政策合意性逻辑的一个推演。人民币今年以来对美元已累计贬值4.1%,后面随时可能会有阶段性修复,不宜对短期人民币汇率过于悲观。近期包括国家统计局在内的一系列政策层发言都在强调“人民币不存在持续贬值基础”,平衡预期的意味强烈,我们判断人民币可能会有阶段性修复,毕竟12月前后联储加息预期对全球资产都会再度形成预期上的冲击,目前应保留一些提前量,不应呈现过长延续的贬值趋势。从节奏细节来看,这一轮人民币汇率对美元贬值自9月第三周至今已连续了1个月左右的时间,几乎没有出现过修复,就年内来看算是比较长的一个小周期了。慢刹与急刹、外生与内生:关注人民币贬值对资产定价逻辑的复杂影响。我们首先定位在中长期经济层面。从正向逻辑来看,在人民币原本存在高估的情况下,如果维持汇率不变,甚至升值,则相当于减少本币计价产品在全球分工中的竞争力,从而带来内生通缩。但顺势贬值则是有利于经济的良性调整,它会通过一系列链条(比如出口增加,海外对国内长期投资增加)促进经济增长。贬值似乎也会抬高中长期通胀水位,因为在本币贬值的情况下,本国资产的相对比价更低,会有更多货币去追逐本币商品和资产,从而带来价格上升。当然,从短期经济层面则可能相反,预期外的贬值映射的是经济基本面的负向变化,它将会通过资本的流动进一步对资产稳定性带来冲击,导致贬值和资本流动负向强化,从而影响正常的金融和投资秩序,进而损伤经济。所以对于资产定价来说,有几个结论:第一,升值大致对应经济的积极情形,因此与风险资产价格多数情形下大致正相关;第二,主动策略情形下的缓幅贬值(政策缓幅推动汇率的均衡化)是能够price-in的,因为它符合政策层关于汇率政策的导向,从结果上来说也合意和可控,对资本市场来说不算洪水猛兽;引发市场担忧的是往往这种均衡情形的加速度突然变化(慢刹变急刹),它一般会带来同期风险溢价的抬升。第三,在加速度变化的情形下,市场会去寻找均衡情形变化的缘由,如果是自身宏观面的映射,则会带来预期上的连锁反应,比如年初;如果是被动的结果,比如美元单向变化所致,则杀伤力有限。比如5月中旬至5月底的贬值,6月第三周至7月第三周的贬值,9月底至今的贬值都属于这种情况。

    上证报:产能释放增加还未构成影响 超预期需求或支撑煤价来自

    近期,山西、内蒙古等地多家煤炭集团宣布,根据9月底国家发改委发布的通知,制定了相应的产能释放方案,标志着先进产能释放范围扩大的大幕拉开。多位煤炭行业人士表示,受制于运力紧张、释放产量不如预期,目前产能释放增加对煤价还未构成影响。而从发电量、基建开工等方面的数据来看,宏观经济正在回暖,这将拉动电力需求快速增长,市场对煤炭的需求或超预期。9月底,国家发改委发布《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》,明确将适度增加安全高效先进产能投放,促进市场供需平衡。据测算,符合先进产能释放的煤矿主体大约为900处。对此,市场观点判断,煤价涨势将因产量增加而放缓。10月中旬起,山西焦煤集团等煤炭企业产能释放方案陆续公布。截至目前,山西省已有85处煤矿被明确列入先进产能释放范围。内蒙古则有7个盟市的172处煤矿、53432万吨产能(按276个工作日重新确定产能)被纳入上述释放先进产能煤矿范围。“目前,陕西、内蒙古大部分煤矿仍然执行276个工作日制度,资源供应仍然偏紧张。”汾渭能源的一位动力煤分析师告诉记者,陕西榆林地区对于煤管票管制十分严格,且将进行环保检查,也将使当地的产量受到一些限制。虽然山西地区国有大矿陆续宣布释放产能,但短期内产地煤仍然销售较好,价格稳中有升。从环渤海港口库存情况来看,部分铁路线进行检修,产地面临汽车调派难、铁路车皮计划难申请等问题,近期发运到港口的货量偏低。港口现货供应仍然紧缺,部分煤种甚至处于无货的状态。加上华东、华中内陆地区下游库存仍然偏低,意味着港口下水动力煤短期内仍有上涨空间。此前,先进产能首批释放名单中未包含焦煤矿,加之下游钢铁行业需求旺盛,8月以来,焦煤价格持续大幅上涨。在最新参与先进产能释放的名单中,一级先进煤矿产能开始涉及焦煤矿。国投安信期货煤焦钢分析师曹颖在接受上证报记者采访时表示,焦煤矿产能仅占约20%,其中主焦煤资源占比更少。而一级先进煤矿产能中部分焦煤矿的生产条件已经不具备满产能力,即使四季度工作日增加,也不会导致产量出现20%的增幅。焦煤、焦炭的现货价格仍具备上涨空间。一方面,煤炭供应暂时未如预期那样出现快速增加,另一方面终端需求却有增加的迹象。日前公布的9月全社会用电量同比增长6.9%,反映出宏观经济正在好转。中国工程机械商贸网统计数据显示,全国26家主要挖掘机生产企业,9月共销售挖掘机5456台,同比暴增71%,环比增长25.5%,更加直观地透露了基建开工量明显增加的信息。CCTD中国煤炭市场网专家分析认为,终端需求回升拉动电力需求快速增长。四季度发电量有望继续维持6%至8%左右的增长率,在基建和房地产业的支撑下,钢铁和建材行业耗煤以稳为主,相应的煤炭需求有望出现4%至5%的增速。近日,国家发改委召开的有关会议透露,随着煤炭去库存阶段的结束,特别是进入冬季后,采暖负荷逐步加大,煤炭消耗将有所增加,同时增加的产能释放将有序到位,大部分地区煤炭供需基本平衡,少数地区平衡偏紧,将针对少数供应偏紧地区定向增加部分产能投放,保障居民取暖、发电等用煤需求。因此,煤炭产能过剩的局面还未实现根本改变。

    上周整个盘面的特点可来自

    上周整个盘面的特点可以用“先抑后扬”四个字形容。题材股、中字头互有表现,成交量也有微幅提升。在B股崩盘式跳水和人民币加速下挫的一周里A股表现出乎寻常的坚挺,本周消息面有六中全会作为保障,相信市场整体不存在太大风险。需要提醒一句,本周是三季报的密集公布时间,业绩将成为关注重点。伴随着季报公布的同时,各个主力持仓数据也逐步公布,请各位股民朋友做好功课。

    持续盈利的关键是什么来自

    上周行情变动大,震荡凶狠,B股是造成市场波动的最大祸首。从沪深两市表现来看,沪市明显强于深市,不过依然还受制于3100点的压力位。上周五虽然一度突破,但是由于B股指数上周五11:00再度杀跌跳水,影响到A股,3100点得而复失,好在一带一路概念走强,成交额也突破2000亿,上证指数最终站上年线。但是,创业板就没那么好运了,大家可以回顾上周五的创业板,是跟着B股一起跳的,一度下跌接近上周一的最低点位,成交量上看,上周五创业板的成交额是869亿,同样是上周一的创业板大跌,成交额才752亿,创业板是典型的放量杀跌。所以,老揭今日观点很明确,依然简单直白,不模棱两可:目前的主战场就在沪市,短期压力位依然是3100点,要顺利突破,B股和创业板千万别托后腿,特别是B股,B股上周五11点开始的跳水,周末几乎没人关注,老揭关注到了,所以给各位揭粉做一个提醒。这几天,总有揭粉咨询量化基金,老揭了解了下,其中,排名靠前的一只量化产品连续三年的收益率高达200%!近一年的收益近50%。要知道,大盘近一年下跌10%,也就是说这只基金跑赢指数60%,远远跑赢绝大多数的公募和私募。当然,也跑赢了老揭。为什么那么牛?老揭认为要做到相对稳定盈利,最重要的是降低收益预期,通过量化投资模型,重复坚持。中小投资者往往初入股市的时候,一般都是受到场内赚钱效应的影响,隔壁老宋赚了辆宝马,单位同事三个月翻倍,某亲戚炒股赚钱买房了,这些都会让人对股市投资报很大预期,但实际上呢,世界股神巴菲特年化收益也就20%多一点,但是巴老每年稳定盈利,所以,各位揭粉,你要追求每年稳定盈利,我说的是每年,请降低你的收益预期。对了,有揭粉问我这个基金的基金经理的名字。呵呵,这么牛的基金经理的名字也很牛,叫左金保,名中带金,做起投资来,果然金灿灿啊。左金保管理的这只量化产品叫长信量化先锋混合,然后老揭查了下长信基金,这一查,老揭又震惊了,2008年就组建量化投资团队,在主动量化、指数被动型均有布局。再来看看业绩,不得了,Wind数据显示,截至2016年10月19日,长信量化先锋混合、长信量化中小盘股票,近一年收益分别为48.05、39.46%,排名均居同类产品第1。长信量化多策略股票回报为32.51%,居同类基金第3。

    10月21日盘后观点来自

    10月21日盘后观点:今日早盘冲高回落,午后窄幅震荡,尾盘收出一根穿头破脚的小阳线,成交量放大。从技术上看,今日指数早盘低开后冲高至3100点附近回落,随后震荡下行,盘中最低下探到了3069点附近;今日盘中指数突破了10月19日十字星的最高点位3096点,但是收盘点位低于3096点,今日的盘中探底我们可以看做是空方的试探性打压,随后中字头概念崛起,让投资者感觉有资金护盘。近期市场随时可能会收出一根中阴线来结束这波反弹行情,继续关注3100点到3140点附近的压力, 下方支撑 3060点附近,操作上,建议投资者把握指数反弹过程中的获利了结机会。

    收评来自

    两市量能不济引发二八分化,题材退散的比较快,但蓝筹股明显有深入的迹象,如铁路运输板块,大家可以关注大秦铁路。下周注意量能是否放大,如果还是场内资金腾挪,拉指数跌个股的情况还会发生。必须要有增量

    10月21日市场消来自

    10月21日市场消息内参提示 国务院印发全国农业现代化规划 国务院印发《全国农业现代化规划(2016-2020年)》,2020年计划粮食(谷物)综合生产能力5.5亿吨,在有条件地方推进进城落户农民土地承包权有偿退出试点。 PPP财政管理办法** 一财:财政部披露《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》,规范总投资超过12万亿元的PPP的财政管理,重申严禁以PPP项目名义举借政府债务。 工信部:前三季钢煤去产能完成全年目标80%以上 工信部运行监测协调局副局长黄利斌表示,前三季度,钢铁和煤炭去产能已经完成了全年目标任务的80%以上。 上海建设用地规模提出“负增长”目标 东方网:上海市审议《上海市城市总体规划(2016-2040)(送审稿)》,韩正强调,严格落实中央严控超大城市人口规模要求,明确城市建设用地总量和结构、自加压力实现规划建设用地负增长。 央行公开市场昨日净投放700亿元 中国央行昨日进行1000亿元7天期、500亿元14天期逆回购操作,公开市场有800亿逆回购和500亿元的国库现金定存到期。 两市融资余额三连升 截至10月19日,上交所融资余额报5022.25亿元,较前一交易日增加9.33亿元;深交所融资余额报3969.06亿元,增加7.28亿元。 中信集团成功发行1000亿日元武士债券 中国证券网:中信集团于2016年10月20日成功发行1000亿日元武士债的定价发行并获得超额认购。 全球第二大基金新晋数家A股十大流通股东 一财:领航集团首次晋升杭氧股份、华明装备、云煤能源三股的十大流通股股东名单中。前一个季度,领航集团还额外入列其他10股的十大流通股股东。 特斯拉:新生产的汽车都将具备自主驾驶功能 特斯拉:新生产的Model S、Model X都将具备自主驾驶功能。将于2017年底演示从洛杉矶至纽约的全自动驾驶。 美国上周初请失业金人数26万 高于预期 美国10月15日当周首次申请失业救济人数26万,预期25万,前值24.6万。 英国9月零售销售环比0.0% 英国9月零售销售环比0.0%,预期0.3%,前值-0.2%修正为0%,9月核心零售销售环比0.0%,预期0.2%,前值-0.3%修正为-0.1%。 欧洲央行维持利率不变 符合市场预期 欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变,符合预期。欧洲央行表示,如有必要,将延长资产购买至2017年3月之后。

    今天被媒体关注最多的来自

    今天被媒体关注最多的题材个股#今日看盘# $太极实业 sh600667$

    美国空头大鳄这下栽了:恶意做空被香港市场禁入来自

    素以“市场化行为”自诩的海外做空机构在以市场化著称的中国香港市场遭到迎头一棒。香港证监会昨日正式对外宣布,香港市场失当行为审裁处已作出判决,美国做空机构香橼(Citron Research)创办人Andrew Left因发布有虚假成分的做空报告,被判禁止参与香港市场5年,并被命令交出其沽空恒大股份而获得的约160万港元利润。分析人士指出,这是香港证监会首次因报告失实而对做空者做出处罚,这也给市场传达了一个明确的信号,做空机构对上市公司有质疑的权利,但这种权利同样存在边界。香港不欢迎“恶意”做空经历了2011年至2012年的中概股做空潮之后,内地和香港投资者对“做空”并不陌生,一些近年来活跃的做空大鳄,如浑水、香橼、格劳克斯、匿名分析(Anonymous Analytics)等,也时常见诸报端。此次被处罚的做空者正是来自美国的香橼。2012年6月21日,香橼创办人Andrew Left在香橼的网站上发表了一份关于恒大的报告,直指恒大无力偿债,流动性将有严重困难。受此影响,恒大的股价一度急跌19.6%。香港证监会于2014年在市场失当行为审裁处对Andrew Left展开研讯程序。审裁处在今年8月裁定,报告内有关恒大无力偿债及作出会计方面的欺诈行为的指称属于虚假或具有误导性信息,并有可能会引起一般投资者的恐慌,属于《证券及期货条例》所指的市场失当行为。而在发表有虚假成分的沽空报告之前,Andrew Left沽空了410万股恒大股份,获取逾280万港元的名义利润(实际赚取了约160万港元的净利润)。基于上述裁定,审裁处19日作出判决,未经法院许可,Andrew Left不得在香港买卖证券,为期5年。这意味着,Andrew Left在5年内,不得在香港直接或间接取得以及处置,或以任何其他方式处理任何证券、期货合约、杠杆式外汇交易合约,或任何证券、期货合约、杠杆式外汇交易合约或集体投资计划的权益。此外,Left还被命令交出其沽空恒大股份而获得的约160万港元利润,并支付香港证监会的调查及法律费用。一位外资投行人士指出,做空机构本来就人员较少,作为创始人和主管的Andrew Left被禁入市场5年,意味着做空机构香橼未来5年基本上都将被排斥在香港市场之外了。“做空”产业链这是香港监管机构首次对做空者作出处罚,也引起了市场的极大关注。“做空本身是中性的,该机制的存在让投资者在股票下跌的时候也能够获利,客观上对整个市场的健康发展起到了警示和促进作用,做空机构的存在,一定程度上能推动市场优胜劣汰,更好地实现价格发现功能。但近年来也出现了一些虚构事实恶意做空的情况,监管机构确实应该发挥作用”。一位港资券商人士向记者表示。据业内人士介绍,做空者在股市上的一般操作是,预期股票要下跌,利用融券方式建立空仓,在约定时间内,趁公司股价下跌时低价买回,归还出借方,从而谋取差价。在实际操作中,为了获利,一些做空机构在建立空仓后会用尽各种手段攻击目标公司。“目前海外市场的做空已经 产业链化 ,从出报告、找资金、操盘等,都有专门的机构负责,而负责出报告的所谓第三方做空研究机构,只是其中非常关键的一环。就做空报告本身来说,不少是有理有据、切中要害的,但也不乏恶意揣测、夸大扭曲事实甚至是抹黑的情况,目的是在投资者中造成恐慌,引发公司股价暴跌”。上述港资券商人士称。该人士还告诉记者,近年来,一些海外做空组织频频对港股出手,一些在港上市的中资股屡屡中招。由于一些被做空的公司业绩确实有问题,近几年做空机构在香港市场上获利颇丰,但也并不是所有的做空都能获得成功,也不乏被做空对象奋力反击最后失败的案例。权利有边界 “监督者”也要被监督事实上,此次香港证监会做出处罚决定之前,在海外市场,做空者所受的限制主要来自于市场本身的力量,做对了赚大钱,做错了赔钱离场。尽管美国监管层之前也对做空机构给予了高度关注,称正评估做空者行动有无越界行为,但目前为止并未有进一步举措。而香港证监会的处罚决定,对市场传递了明确信号:发布质疑上市公司的报告或言论也应该有边界,做空机构等“市场监督者”同样也需要接受监督。据了解,香橼虽然是第一家被香港监管机构处罚的做空机构,但并不是第一家因报告存在虚假成分或具有误导性被处罚的机构。今年4月,香港证监会对评级机构穆迪作出谴责并罚款1100万港元,理由就是穆迪2011年编制及发表的一份针对港股市场中资股的特别意见报告有多项缺失,可能会误导市场。在其报告发布后一天,该报告所涵盖的香港上市公司中,有过半数公司的股价出现5%至16.8%的下跌。尤其是被该报告评为“异常负评公司”的6家公司中,有4家公司的股价出现大幅下跌。有接近香港监管层的人士指出,尽管香港允许做空,也允许机构或市场人士对上市公司披露的信息提出合理质疑,但根据《证券及期货条例》,任何人披露、传递或散布虚假或具误导性的数据,而这些数据相当可能会诱使他人在香港进行证券交易,便会被视为曾从事“市场失当行为”。一旦有从事恶意的、误导市场的“市场失当行为”嫌疑,香港证监会就会展开执法行动。虽然香港证监会常因执法行动历时数年之久遭到市场诟病,对于做空机构的处罚力度能否起到震慑作用也存在争议,但香港证监会对发布虚假做空报告等市场失当行为进行处罚,本身就给市场传达了一个明确的震慑信号。一位内地券商的分析人士指出,内地与香港资本市场互联互通升级在即,两地的交流越来越密切,内地市场未来也有可能遭遇海外做空机构,香港证监会的这一举动,无疑对内地的监管执法也有一定借鉴意义。

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      小鲜肉基金经理当道 投资超十年老司机仅剩22人

      “小鲜肉”基金经理当道 占比高达65%投资十年以上“老司机”仅剩22人在基金行业人才更迭的当下,在基金领域坚守10年以上的基金经理成为凤毛麟角。《证券日报》基金新闻部根据WIND资讯数据整理显示,在目前1370位基金经理中,投资年限在10年以上的基金经理仅22人,占比为1.61%。而投资年限在3年以下的“年轻”基金经理人数达到897人,占比超过65%。对此,有业内分析师表示,随着新基金不断发行,基金公司对基金经理的需求也在快速增加,“年轻”基金经理会越来越多。3年以下“小鲜肉”占比达65%随着新基金产品的发行,基金公司对基金经理的需求量不断增加。也由此造成投资年限较短的基金经理占比不断增加的现象,投资年限在3年以下的基金经理占比达到65.47%。《证券日报》基金新闻部根据WIND资讯数据整理显示,投资年限在5至10年的有221人,占比为16.11%。投资年限在3年至5年的有230人,占比为16.76%。值得注意的是,投资年限在1至3年的人数最多,达到561人,占比为40.95%。而投资年限在1年以下的基金经理人数达到336人,占比24.53%,人数仅次于投资年限在1至3年的人数。不难看出,在目前的基金经理队伍中,投资年限在3年以下的“小鲜肉”基金经理占大多数,占比达到65.47%。从每年新聘及离职基金经理的情况看,2014年共有82家基金管理人新聘294位基金经理,同期离职基金经理为204位;2015年103家基金管理人共新聘509位基金经理,同期离职基金经理人数为302位;2016年以来,截至10月23日,已有68家基金管理人新聘292位基金经理,同期离职基金经理人数为137人。由此可见,在每年离职基金经理的背后,基金公司新聘更多的基金经理,其中,由研究员做到基金经理助理再提拔为基金经理的不乏多数。10年以上“老司机”仅剩22人《证券日报》基金新闻部根基WIND资讯数据整理显示,在目前1370位基金经理中,投资年限在10年以上的基金经理仅22人,占比为1.61%。值得注意的是,若从担任某只基金经理任职日期开始计算,有7位基金经理连续执掌基金时间超过10年。其中任职时间最长的为2004年5月21日开始担任长城久泰沪深300的基金经理杨建华,截至20月23日,任职天数为4539天。资料显示,杨建华为北京大学力学系理学学士、北京大学光华管理学院经济学硕士,注册会计师。现任长城基金管理有限公司投资总监兼基金管理部总经理。任职天数紧随其后的为自2004年12月30日开始担任华夏上证50ETF的基金经理方军,任职天数为4316天。资料显示,方军自1999年7月加入华夏基金管理有限公司,曾任研究员、华夏成长证券投资基金基金经理助理、兴华证券投资基金基金经理助理、华夏回报证券投资基金基金经理助理、数量投资部副总经理等,现任数量投资部总监,2004年12月起任上证50交易型开放式指数证券投资基金基金经理等。而任职超过10年的基金经理中,于2005年11月16日任职的富国天惠精选成长基金经理朱少醒的任职以来回报率高达826.31%,资料显示,朱少醒曾先后担任华夏证券研究所分析师,2000年6月起就职于富国基金管理有限公司,历任富国基金管理公司研究策划部分析师、富国基金管理公司产品开发主管、富国基金研究部总经理,2004年6月至2005年8月任富国天益价值基金经理助理,2005年11月起任富国天惠精选成长基金经理,2008年11月至2010年1月担任汉盛基金经理。兼任总经理助理兼权益投资部总经理。

      基建能否承载房地产之重?

      国家统计局数据显示,中国1-9月房地产开发投资继续回升,相应地,中国1-9月城镇固定资产投资也有所回升,增速比1-8月份加快0.1%。可以说,三季度固定资产投资增速低位企稳,但较一季度的增速有所回落。进入10月,多项限购限贷政策已经**,房地产成交量和房地产投资或下滑,房地产投资将对固定资产的支撑作用将减弱。那基建能否代替房地产,继续拉动中国的固定资产投资呢?分析称,目前来看,政府通过基建托底经济的意愿非常强烈,但资金不足可能会限制基建乏力,替代房地产投资的回落。今年财政支出进度较快,透支未来政策空间,预算内的资金支持不足。预算外的新兴融资工具也将受到预算内资金减速的影响。预算内资金不足将制约PPP的签约落地。而在预算外的传统融资工具上,4季度随着基数愈来愈高,传统融资方式融资规模增速将迎来增速下滑,也不利于基建增速走高或者维持高速增长。未来地产投资堪忧 制造业投资持续低迷9月再现”恐慌性购房“小高潮,成交量增速止跌回升,以房贷为主的居民中长期贷款也创下历史新高,中国1-9月房地产开发投资也继续回升。国庆期间,20多个城市**了楼市调控政策。多个分析师称,受调控影响,成交量增速将大幅降低,房地产投资增速也将大幅缩减。瑞银中国首席经济学家汪涛预测10、11月房地产投资增速约5%-7%、房地产销售面积增长约10%。12月降至零增长。受此影响,明年中国房地产对经济增长的支持会减弱,2017的GDP增长预计为6.3%。投资是拉动我国经济发展的三驾马车。从结构上看,投资主要包括三大方面,房地产投资、基建投资和制造业投资。目前看来,房地产投资对经济增长的贡献作用将减弱。那制造业投资和基建投资能否发力,替代房地产投资的回落呢?多位分析师预计,迫于产能过剩的压力,制造业企业扩大产能的动机和意愿依然偏弱,投资或继续下台阶。于是很多人都把目光转向基建,认为政府将会通过提高基建增速的方式来抵消房地产投资增速的回落。基建能否担起地产的重担但四季度基建真的能够发力吗?目前来看,政府通过基建托底经济的意愿非常强烈,但关键是:目前支撑基建高速增长的资金是否充足?基建的资金来源主要包括预算内和预算外两大块。其中,预算内主要包括一般预算收支、土地收入;预算外的包括传统融资工具(股票融资、债券融资、贷款、信托等)、自有资金、新型融资工具(PPP、专项金融债)等。诸建芳认为,预算内资金并不充足。首先,公共财政支出资金来源下半年难有改善,因提前透支赤字,4季度财政支出增速将会回落。根据2016年预算草案,今年10-12月份还剩下44759亿元的支出空间,而去年同期支出为55105亿元,如果不大规模从其他地方调入资金,这意味着10-12月份公共财政支出将面临-18.8%的负增长。即使维持零增长,也需要调入10346亿元的资金。预计财政部还会继续盘活存量资金、从国有资本预算、政府性基金预算等渠道调入资金,但是由于今年经济一直存在下行压力,寄希望这些资金来挽救财政支出恐怕有些困难,预计10-12月份财政支出增速将会大幅回落。同时,土地收入增速也将面临拐点。中信诸建芳称,限购政策将导致房地产销售回落,进而导致房地产投资的意愿回落,土地收入增速也将迎来拐点。比如,2012年下半年至2013年上半年,在商品房销售增速大幅提高的带动下,土地收入也迎来高速增长,但是随着商品房销售增速的回落,土地收入增速也将逐渐回落,甚至迎来负增长。新兴融资工具也将受到预算内资金减速的影响。中信证券称,2016年上半年基建能保持高速增长很大程度上得益于PPP签约率的大幅提升。但预算内资金不足制约PPP项目落地,而且现在随着政策的边际效应逐步递减,PPP的落地速度将进入常态化,如果没有大的宏观政策刺激,不会出现PPP签约速度异常的提高。中信证券将股票、债券、贷款、信托的社会融资规模加总后作为传统融资方式总规模,发现9-12月份传统融资方式将面临基数越来越高的风险,今年上半年的高速增长很大程度因为去年的低基数原因,4季度随着基数愈来愈高,传统融资方式融资规模增速将迎来增速下滑,这将不利于基建增速走高或者维持高速增长。总而言之,拉动基建的资金并不充足,很难通过提高基建增速的方式来抵消房地产投资增速的回落。

      "三马"联手许家印申请券商牌照 取名"恒赢证券"

      三位马姓大佬(中国平安董事长马明哲、阿里巴巴董事局主席马云和腾讯掌门马化腾)在2013年联手拿下互联网保险的第一块牌照,成立众安在线财产保险股份有限公司(以下简称“众安保险”)后,有望在今年再添一块券商牌照,参与方除了出任众安保险董事长之位的神秘商人欧亚平,还有恒大主席许家印。据接近广东金融监管的人士向网易财经透露,众安保险、恒大和万赢证券正在筹备发起成立一家中外合资的“恒赢证券”,于广州南沙自贸区申请《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(以下简称“CEPA”)有关协议条款下的全牌照券商资质,年内获批的可能性较大。网易财经随后向南沙金融局核实这一消息得到证实,相关人士表示,企业已经将申报材料递交给证监会了,等待会里审批,不过会里并没有给出时间表,一旦获批会通过官方微信“南沙发布”进行正式宣布,至于三家发起企业的持股比例尚不清楚。值得一提的是,“恒赢证券”发起人之一的万赢证券系香港持牌券商,其母公司为香港上市公司威华达控股,而担任众安保险董事长之位的欧亚平,持有威华达控股约36.55%的股份,除此之外,他还是与恒大同为港股上市房企的百仕达控股的实际控制人,在被“三马”联袂扶上众安保险董事长之位后,这位神秘商人才一度走向台前。据众安保险公开的股东资料,前三大股东分别是阿里旗下的蚂蚁金服、腾讯和平安,持股比例分别是16.04%、12.09%和12.09%,看似蚂蚁金服占据第一大股东之位,但实际上,欧亚平股份比例更高。位列众安保险第四和第六大股东之位的分别是持股约11.28%的深圳市加德信投资有限公司和持股约6.53%的深圳日讯网络科技股份有限公司,据南方周末此前报道,这两家公司是由欧亚平、欧亚非兄弟直接或间接控制的公司,合计持股17.81%。因此,同时隐藏在众安保险和万赢证券身后的欧亚平,或许是此番联手申请全牌照券商的关键人物。上述接近监管的人士认为,恒大近年来积极布局扩容金融板块,申领券商牌照也是意料之中的事,截至目前,恒大已囊括银行、保险、互联网金融、消费金融、小额贷款公司等五类金融牌照。与此同时,恒大打包出售除房地产与金融板块之外的其它业务,9月28日,恒大发布《出售粮油、乳制品及矿泉水非主营业务》的公告,出售粮油、乳制品及矿泉水(包括恒大冰泉)等非主营业务,总代价约为27亿元。对于申请CEPA协议下全牌照券商一事,恒大和众安保险的品牌人士均向网易财经表示尚不知情。据了解,2013年内地与香港、澳门签署了CEPA补充协议,允许符合条件的港资、澳资金融机构在上海市、广东省、深圳市各设立1家两地合资的全牌照证券公司,港资、澳资持股比例最高可达51%,;允许符合条件的港资、澳资金融机构在内地批准的金融改革方面先行先试的若干改革试验区内,各新设1家两地合资全牌照证券公司,内地股东不限于证券公司,港资、澳资合并持股比例不超过49%,且取消内地单一股东须持股49%的限制。截至目前,仅有上海自贸区获批了两家合资全牌照证券公司,第一家为申港证券,已于10月18日开业,第二家为华菁证券。广东(包括南沙自贸区和横琴自贸区)、深圳两地的全牌照证券公司也在紧锣密鼓申请中。

      独家丨监管层拟修订股票质押式回购指引

      21世纪经济报道记者从华南一家券商人士处独家获悉,10月20日证监会机构部召集多家证券公司相关负责人召开关于股票质押式回购的会议。监管层为起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》向券商征求意见。该券商人士介绍,股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改。比如:1.将股票质押的标的证券限定为股票。原来在实际操作中,债券和ETF基金也可被用于质押回购。2.质押比例超过50%的股票,不得作为质押股票。3.要规范融资人和融资用途,不能给金融机构和产品融资。4.资管产品中,单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%。5.中证金公司将会做好关于股票质押的信息统计和风险监测。据了解,在今年较早时候已经开始推进此轮股票质押式回购交易规则的修改;接下来,交易所和结算公司将对相关业务办法进行修改。该华南券商人士指出,该文件或会采用新老划断,有利于政策顺利过渡。据其分析,这是“去杠杆”背景下的又一举措。一家上市券商人士认为,这表达了监管层“资金应脱虚入实”的态度。而且从融入方适当性管理、整体市场监测等方面,都更有利于市场的长远发展。

      资管计划备案新规发布 管理人可先行承担亏损

      继此前证监会发布“新八条底线”后,中国证券投资基金业协会又对资管计划备案作出了新规范,《私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》今日正式发布。其与8月征求稿的主要不同是,资产管理人允许以自有资金认购的资管计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿。在上述备案管理规范中,主要包括以下几点内容:1、一对多(集合)资产管理计划委托人,不得通过发出投资建议或投资指令等方式直接或间接影响资产管理人投资运作。2、私募证券投资基金管理人不得为主要投资于非标资产的资产管理计划提供投资建议服务。3、结构化资产管理计划合同中不得约定劣后级投资者本金先行承担亏损、单方面提供增强资金等保障优先级投资者利益的内容。4、资产管理人可以按照《暂行规定》要求,通过以自有资金认购的资产管理计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿,但不得以获取高于按份额比例计算的收益、提取业绩报酬或浮动管理费等方式变相获取超额收益。5、禁止管理人变相设立不符合规定的结构化产品:证券期货经营机构不得以规避《暂行规定》及本规范要求为目的,故意安排其他结构化金融产品作为委托资金,通过嵌套资产管理计划的形式,变相设立不符合规定的结构化资产管理计划,或明知委托资金属于结构化金融产品,仍配合其进行止损平仓等保本保收益操作。7月15日,中国证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,对证券期货经营机构私募资产管理业务作了严格规范,该新规又被誉为升级版“八条底线”。中国证券投资基金业协会称,新规实施以来,在备案核查实践中,发现部分机构对新规条款的内涵和界定存在理解不到位、理解偏差等情况,部分机构则利用条文的局限性来寻求规避监管的空间。为进一步细化和明确私募资管产品备案管理要求,协会研究制定了《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》。监管政策一浪紧接一浪,对于资管的监管似乎有趋严的态势。以下是文件全文:附件一:证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1号--备案核查与自律管理一、证券期货经营机构开展私募资产管理业务,应当符合有关法律法规、部门规章及自律规则的规定,并按照中国证券投资基金业协会(下称协会)的要求,及时进行资产管理计划备案,接受协会备案管理和风险监测,真实、准确、完整地报送备案材料和风险监测报告,对备案材料和风险监测报告的真实性、合规性、准确性和完整性负责。二、证券期货经营机构应当对资产管理计划的设立、变更、展期、终止等行为进行备案,按时提交备案材料。所有资产管理计划均应在协会完成备案并取得备案证明后,方可申请为其开立证券市场交易账户。三、证券期货经营机构应当定期报送资产管理计划运行报告和风险监测报告,发生对资产管理计划有重大影响事件的,还应及时向协会进行报告。四、协会接受资产管理计划备案不能免除证券期货经营机构按照规定真实、准确、完整、及时地披露产品信息的法律责任。接受备案不代表协会对资产管理计划的合规性、投资价值及投资风险做出保证和判断。投资者应当自行识别产品投资风险并承担投资行为可能出现的损失。五、协会将建立健全资产管理计划备案核查流程,按照“实质重于形式”原则,通过书面审阅、问询、约谈等方式对备案材料进行核查。资产管理计划合规性存疑的,协会可以向中国证监会进行咨询、报告,也可以对资产管理人出具备案关注函或进行现场检查,资产管理人应当予以配合。六、协会将加强资产管理计划备案核查力度,对于违反法律法规及自律规则的证券期货经营机构,协会可以视情节轻重对其采取谈话提醒、书面警示、要求限期改正、加入黑名单、公开谴责、暂停备案等纪律处分。情节严重的,依法移送中国证监会处理。七、协会对证券期货经营机构的自律管理接受中国证监会的指导和监督,并与中国证监会及中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券登记结算有限责任公司、中国期货保证金监控中心等自律组织建立监管合作和信息共享机制。 附件二:证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第2号--委托第三方机构提供投资建议服务证券期货经营机构委托第三方机构为资产管理计划提供投资建议服务,应当严格遵守《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称《暂行规定》)有关规定,并符合以下规范性要求:一、证券期货经营机构应当委托符合《暂行规定》要求的第三方机构为资产管理计划提供投资建议服务。一对多(集合)资产管理计划委托人,不得通过发出投资建议或投资指令等方式直接或间接影响资产管理人投资运作,符合法定的资质条件并接受资产管理人委托提供投资建议的第三方机构除外。二、证券期货经营机构应当制定第三方机构遴选机制和流程、风险管控机制、利益冲突防范机制,相关制度流程应当经公司有权机构审议通过后存档备查。未建立健全上述制度流程的,不得聘请第三方机构为资产管理计划提供投资建议服务。三、证券期货经营机构应当对拟聘请的第三方机构进行尽职调查,要求其提供符合《暂行规定》第十四条第(八)项规定的资质证明文件(清单附后),并在设立资产管理计划时将尽职调查报告、资质证明文件等材料向中国证券投资基金业协会(下称协会)进行备案。拟聘请的第三方机构为私募证券投资基金管理人的,应当已加入协会,成为普通会员或观察会员。私募证券投资基金管理人不得为主要投资于非标资产的资产管理计划提供投资建议服务。四、证券期货经营机构应当严格按照《暂行规定》及内部制度流程选聘第三方机构,签订委托协议,披露第三方机构相关信息,清晰约定彼此权利义务。委托协议应当向协会进行备案。五、证券期货经营机构应当妥善保管第三方机构出具的投资建议及相关文件,不得隐匿、伪造、篡改或者违规销毁。 附件三:证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第3号--结构化资产管理计划证券期货经营机构开展私募资产管理业务,设立、运作结构化资产管理计划,应当严格遵守《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称《暂行规定》)有关要求,并符合以下规定:一、严格按照“利益共享、风险共担、风险与收益相匹配”原则设计结构化资产管理计划。所谓利益共享、风险共担、风险与收益相匹配,是指在结构化资产管理计划产生投资收益或出现投资亏损时,所有投资者均应当享受收益或承担亏损,但优先级投资者与劣后级投资者可以在合同中合理约定享受收益和承担亏损的比例,且该比例应当平等适用于享受收益和承担亏损两种情况。二、结构化资产管理计划合同中不得约定劣后级投资者本金先行承担亏损、单方面提供增强资金等保障优先级投资者利益的内容。三、结构化资产管理计划应当根据投资标的实际产生的收益进行计提或分配,出现亏损或未实际实现投资收益的,不得计提或分配收益。四、资产管理人可以按照《暂行规定》要求,通过以自有资金认购的资产管理计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿,但不得以获取高于按份额比例计算的收益、提取业绩报酬或浮动管理费等方式变相获取超额收益。五、结构化资产管理计划的投资者不得直接或间接影响资产管理人投资运作(提供投资建议服务的第三方机构同时认购优先级份额的情况除外),不得通过合同约定将结构化资产管理计划异化为优先级投资者为劣后级投资者变相提供融资的产品。六、结构化资产管理计划合同中应明确其所属类别,约定相应投资范围及投资比例、杠杆倍数限制等内容。合同约定投资其他金融产品的,资产管理人应当依据勤勉尽责的受托义务要求,履行向下穿透审查义务,即向底层资金方向进行穿透审查,以确定受托资金的最终投资方向符合《暂行规定》在杠杆倍数等方面的限制性要求。证券期货经营机构不得以规避《暂行规定》及本规范要求为目的,故意安排其他结构化金融产品作为委托资金,通过嵌套资产管理计划的形式,变相设立不符合规定的结构化资产管理计划,或明知委托资金属于结构化金融产品,仍配合其进行止损平仓等保本保收益操作。七、结构化资产管理计划可以通过业绩比较基准形式向优先级投资者进行推介,但应同时说明业绩比较对象、业绩比较基准测算依据和测算过程等信息。结构化资产管理计划的业绩比较对象应当与其投资标的、投资策略直接相关。

      东北证券发了一张图之后,整个券商界都炸了

      首先是东北证券的一张神图,搅乱一池春水。人说投资不过山海关,开什么玩笑,哪天股市要是都朝东北走了,你们还不乐的飞上了天?大佬坐不住了:我觉得这个故事可以到此结束了:论正宗,我只服东莞!你们觉得呢?(我说的是证券,别想歪了)

      银监会松绑地方AMC 资产管理行业或迎万亿级别增长空间

      监管层终于对省级AMC(资产管理公司)“松绑”了。据中国证券网、澎湃新闻等多家媒体报道,银监会近日向省级政府下发了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》,其中提出放宽关于各省原则上只可设立一家地方资产管理公司的限制,允许确有意愿的省级政府增设一家地方AMC。澎湃新闻提到,上述的《政策调整函》还将允许地方AMC以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,对外转让的受让主体不受地域限制。这是关于放宽地方AMC的另一政策。此外,中国证券网称,青岛、厦门作为沿海计划单列市已设立地级市AMC,宁波市政府亦在联合东方资产管理公司筹备设立地级市AMC。暴利行业!AMC或迎来万亿级别新市场空间澎湃新闻援引一位券商资管业务部门的人士表示,不良资产处置是一个暴利的行业,每一个环节都可以有很多玩法。比如,因为银行的不良资产都是打折出售,“秃鹫”(如:律师或会计师、民营资产管理公司)获得的价格取决于他们和银行的关系。而且,“秃鹫”购买不良资产的资金有时甚至不需要自己提供,银行或者让秃鹫代销,卖出去资金回流之后再给银行,或是银行给他们配资,“秃鹫”还可转手将资产卖给资金雄厚的国企或上市公司等等,可谓是“无本万利”。另外,随着新一轮债转股拉开大幕,AMC或将迎来千载难逢的新机遇。对于AMC来说,目前不良资产供给已经很充沛,而随着债转股的实施,催生出了又一增长点,总规模可达万亿级别,招商证券分析师马鲲鹏、邹恒超、许荣聪等人在一份报告中写道。报告认为,2015年AMC行业不良资产收包4000亿,2016年上半年成交额在3000亿以上,预计全年不少于6000亿,2016年AMC不良资产收包增长超过50%。报告称,预计债转股短期内将以个案和试点为主,中长期内逐渐演变为常态化的资产处置方式之一。考虑债转股的资产类别并不局限于不良资产,正常、关注类贷款皆可转股,未来市场空间巨大,总规模将达到万亿级。目前债转股存量规模不到2000亿,报告认为,万亿债转股市场将提供4-5倍增量空间。报告写道:四大AMC债转股规模加总估算1000多亿,大多都是在上一轮债转股中留存下来(绝大部分都是在改制前收购国有大中型企业的不良债权,按照国家指引所转化成的股权),除去四大以外的25家地方AMC公司不良资产债转股做的都很少。我们假设银行债转股债权按照4-5折转让(考虑目前不良资产转让折扣一般在3折左右,债转股可以是正常和关注贷款,资产包质量较好,可给予一定溢价),三年1万亿债转股规模对应资产包收购的账面价值大约4000-5000亿,是现有债转股存量规模的4-5倍。

      银监会:严禁银行理财资金违规进入房地产领域

      中国银监会10月21日召开三季度经济金融形势分析会,会议明确提出,要严控房地产金融业务风险,严格执行房地产贷款业务规制要求和调控政策;审慎开展与房地产中介和房企相关的业务;规范各类贷款业务管理,严禁违规发放或挪用信贷资金进入房地产领域;加强理财资金投资管理,严禁银行理财资金违规进入房地产领域;加强房地产信托业务合规经营。会议还指出,严防地方政府性债务风险;加强债券投资管理,强化限额管理、强化杠杆管理、强化资本管理;强化流动性风险管理,要加强同业、理财和投资等业务管理,合理匹配资产负债的期限结构。以下是银监会新闻稿,来自银监会官方网站:10月21日,中国银监会召开三季度经济金融形势分析会,传达贯彻党中央、国务院有关决策部署,分析银行业运行情况,提出下一阶段工作要求。银监会党委书记、主席尚福林出席会议并讲话。会议指出,面对复杂的国内外形势和挑战,今年以来银行业全面贯彻五大发展理念,认真落实“三去一降一补”五大任务,齐心协力,攻坚克难,在服务实体经济、优化业务结构、推动改革创新和风险防控等各领域都取得了积极进展。会议要求,银行业全系统要坚定信心,鼓足干劲,保持良好工作风貌,继续深入贯彻落实党中央、国务院决策部署,按照“稳增长、促发展、防风险”的总基调,围绕年初全国银行业监督管理工作会议确定的目标,强化底线思维,聚焦突出问题,扎实推进各项重点工作,确保高效完成全年任务。——积极支持供给侧结构性改革,不断提升银行业服务实体经济质效。一方面,大力支持国家战略实施和重大工程建设。加强金融产品和服务创新,持续做好对“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带建设、自贸试验区改革创新、东北老工业基地振兴等国家重大战略和《中国制造2025》等重大决策实施的金融服务,主动对接重点领域重大工程项目建设。积极服务企业“走出去”,支持基础设施互联互通、国际产能合作和经贸产业合作区建设。另一方面,大力发展普惠金融,积极支持小微企业、“三农”和扶贫,确保实现年初确定的小微企业、涉农和扶贫信贷投放目标。小微企业方面,优化贷款流程,在完善风险控制的前提下,适度下放小微企业贷款审贷权,完善内部尽职免责制度,切实放宽小微企业信贷不良容忍度,持续提高小微企业金融服务的覆盖面和可获得性。“三农”方面,以推进农业供给侧结构性改革、加快转变农业发展方式、促进农村一二三产业融合发展、推进新型城镇化建设为重点,在资源配置上予以倾斜。金融扶贫方面,全面落实扶贫小额信贷包干责任制,重点做好易地扶贫搬迁等金融服务,完善扶贫贷款统计制度,提高金融扶贫精准度。——加强全面风险管理,坚守不发生系统性区域性金融风险底线。银行业金融机构要持续提高风险管理水平。一是“有扶有控”,有效化解产能过剩领域信贷风险。二是严控房地产金融业务风险,严格执行房地产贷款业务规制要求和调控政策;审慎开展与房地产中介和房企相关的业务;规范各类贷款业务管理,严禁违规发放或挪用信贷资金进入房地产领域;加强理财资金投资管理,严禁银行理财资金违规进入房地产领域;加强房地产信托业务合规经营。三是严防地方政府性债务风险。四是加强债券投资管理,强化限额管理、强化杠杆管理、强化资本管理。五是强化流动性风险管理。要加强同业、理财和投资等业务管理,合理匹配资产负债的期限结构。六是加强银行业“走出去”风险防范,加快推进合规机制建设。七是严防外部风险向银行业传染蔓延。——紧扣重点热点问题,认真落实好重大决策部署。切实推进科创企业投贷联动试点工作,总结推广好的经验做法。更好地发挥债权人委员会作用,有效开展企业金融债务重组。积极推进市场化债转股相关工作,降低企业杠杆率。抓紧制定具体实施方案,先行先试。继续采取有力措施缓解“融资难、融资贵”问题。抓好“两个加强、两个遏制”回头看工作。会议强调,要把抓重点任务落实作为下阶段工作的重中之重,确保各项任务按期圆满完成。一是抓落实,突出“守土有责”。各级监管部门一把手要守土有责、坚守岗位,认真履职。二是抓作风,突出“持之以恒”。全体监管人员务必保持良好的工作风貌,发扬钉钉子精神,心无旁骛做好各项工作。三是抓学习,突出“知行合一”。坚持围绕中心、服务大局,把开展学习教育与银行业改革发展和监管工作结合起来,切实抓好各项重点工作任务落实,把学习教育的成效真正体现在工作成绩上。四是抓考核,突出“三位一体”。参照行之有效的工作方式开展年度考核,规格要高、标准要明确,做到政务、工作和领导班子考核“三位一体”、综合交账,改进监管工作,提升监管质效。在京银监会党委委员出席会议,会议由银监会党委委员、副主席曹宇主持。主要银行业金融机构、相关行业协会等单位负责人在主会场参会。各银监局、银监分局、京外有关银行业金融机构负责人等在各分会场参会。

      新华社评当前经济形势:投资仍是现阶段稳增长最有效手段

      中国三季度经济数据已经悉数出炉,新华社刊发当前经济形势述评文章,称三季度一些持续回落的关键指标出现了反转向好。中国经济近来显示出的积极向好态势尽管仍需巩固,但已充分证明了中央持之以恒推进供给侧结构性改革、不断创新宏观调控方式的积极成效。评论指出,投资仍是现阶段稳增长最有效的手段,但此轮调控没有搞“强刺激”,而是适度扩大有效投资,优化投资结构。通过专项建设基金引导带动、开展促进民间投资专项督查、推进PPP(政府和社会资本合作)项目、放开市场准入等手段综合施策。展望未来,新华社评论,“十三五”我们肩负着实现全面建成小康社会的重任,需要保持经济持续健康发展。未来几年是中国跨越“中等收入陷阱”的关键期,亟待经济进一步转型升级。政策方面,评论文章强调要稳定政策,狠抓落实,确保完全成年经济社会发展目标。保持宏观政策的连续性,稳定市场预期。现实已经证明,近年来采取的一系列宏观调控政策行之有效。历史经验提醒,宏观政策切忌大幅摇摆反复。保持宏观经济政策环境的总体稳定,有利于市场主体形成稳定的预期,进而有助于稳定经济发展。抓好已**政策的落实,巩固和壮大企稳向好的势头。当前经济发展最突出的难题是,企业因生产经营困难降低了投资意愿进而导致发展动力不足。要抓紧落实已经**的降低企业经营成本和杠杆率的综合措施,加快“僵尸企业”市场化退出,使宏观经济的“微观细胞”再度活跃起来。以下是新华社评论全文,作者刘铮、陈炜伟、王希,原标题为《从经济亮点看中国信心——当前经济形势述评之一》:在国内外复杂形势下承压已久的中国经济,三季度一些持续回落的关键指标出现了反转向好。看似偶然中有必然。中国经济近来显示出的积极向好态势尽管仍需巩固,但已充分证明了中央持之以恒推进供给侧结构性改革、不断创新宏观调控方式的积极成效。2016年中国经济已进入“收官季”,虽然仍面临艰巨挑战,但全面完成“十三五”开局之年经济发展主要目标趋势看好。这将进一步激发全国上下推动转型升级、迈向全面小康的坚定信心。经济运行亮点闪现,积极因素不断增多0.1%,看上去很微小的数字。这是9月份全国工业生产者出厂价格(PPI)的同比涨幅。54个月的PPI持续负增长由此被打断,长期压在全国工业企业身上的“巨石”终于有了松动,让经营者看到了盈利增加的曙光。“这意味着工业领域的供求关系有实质性的变化。”国家统计局新闻发言人盛来运说。经济运行纷繁复杂,一个数据的变化可能是孤立的。但如果一系列相互关联的数据同时出现同向变化,那么意味着,一个新的趋势出现了。中国经济运行到三季度特别是8、9月间,出现了一连串相互关联的新变化,可谓新亮点闪现:——企业利润有所回升。前8个月,全国规模以上工业企业实现利润同比增长8.4%,扭转了去年持续负增长的局面,特别是8月份利润增长近两成,创近年来单月新高。——工业生产有所回升。三季度工业增长6.1%,比上半年加快0.1个百分点。进入三季度以后,工业用电量、发电量、货运量等指标都明显好转。——投资增长有所回升。前三季度全社会固定资产投资增长8.2%,比前8个月加快0.1个百分点。8、9月份投资增速连续两个月加快。——企业贷款由降转升。9月份经营性贷款由上月的下降417亿元转为增加2063亿元,固定资产贷款由上月的下降1001亿元转为增加2263亿元,企业融资需求上升。——先行指数和信心指数均出现回升。8-9月份制造业采购经理指数(PMI)连续两个月保持在50.4%,创近两年来新高;企业家信心指数、银行家宏观经济信心指数均持续回升。“和上半年比较,(三季度)稳的力量在增加,好的迹象在增多,趋稳向好的态势正在确立。”工信部运行监测协调局副局长黄利斌说,“好”的方面主要表现在企业效益回升、市场信心增强和企业基本面向好。经济运行亮点闪现,不仅企业看到了机遇,居民也感到了实惠。前三季度,全国城镇新增就业1067万人,提前一个季度完成全年预期目标。9月份31个大城市的城镇调查失业率三年多来首次低于5%。放眼全球,中国经济“三季报”中闪现的亮点,不仅为世界所关注,也为疲弱、曲折的全球经济复苏注入新动力。三季度中国经济数据发布时,亚太股市应声上涨。美国投行摩根士丹利近日发布报告,把今年中国经济增长率预测值从6.4%上调至6.7%。耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇表示,如果今年中国经济增长6.7%,那么对世界经济增长的贡献率将达到39%。改革落实政策落地,新常态下转型升级的努力显效风起于青萍之末。把近几个月出现的新亮点放在中国经济步入新常态的大逻辑下审视会发现,一系列积极变化的出现,原因深刻、意味悠长。从2012年经济增速下到7%平台后,中国经济持续承压,各项指标的回落让市场感受明显。如果说国际金融危机前中国经济30年的起起落落更多是周期性变化、高一些低一些都只是暂时的,这一轮中国经济调整则是结构性的深刻变革,局面的复杂、承受的压力前所未有。“步入新常态的中国经济,面对的是外需持续低迷、内部新旧动能转换、长期积累矛盾凸显等难题。这几年来中央创新宏观调控方式,坚持区间调控、定向调控,同时重点推进供给侧结构性改革。政策组合的效果不断积累,正在把中国经济导向保持中高速、迈向中高端的正轨。”国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群分析,三季度的积极变化说明中国经济新常态特征更加明显,经济转型取得新成效。——一系列稳增长、调结构的政策逐步落地,近几年来效应不断累加,终于起到了托住经济增速、壮大新动能的效果。投资仍是现阶段稳增长最有效的手段,但此轮调控没有搞“强刺激”,而是适度扩大有效投资,优化投资结构。通过专项建设基金引导带动、开展促进民间投资专项督查、推进PPP(政府和社会资本合作)项目、放开市场准入等手段综合施策。“双创”的持续倡导,激发了中国经济的新动能。前三季度全国日均新登记企业1.46万家,比去年同期日均增加约2000家。全国2300多家众创空间服务12万个创业团队和初创企业。战略性新兴产业、高技术产业前三季度都保持了10%以上的增速。——供给侧结构性改革和重点领域改革正在落实,中国经济正经历一场脱胎换骨的变革。“三去一降一补”都取得了积极进展。9月末钢铁、煤炭完成了80%以上的去产能年度任务;商品房待售面积连续7个月减少;规模以上工业企业资产负债率和主营业务成本都在降低;环保、农林水和基础设施等投资增速都比较快。重点领域改革不断深化。简政放权、投融资体制、输配电价、混合所有制、利率汇率市场化、营改增等一连串重大改革近年来取得突破性进展,为充分发挥市场配置资源的决定性作用、更好发挥政府作用提供了制度保障。“三季度中国经济亮点的关键不在于速度小幅反弹,而是在这么大的困难下,我们保持定力、迎难而上,持之以恒推动转型升级初显成效。”中国国际经济交流中心信息部副部长王军说。坚定信心应对挑战,用好历史机遇推动发展再上台阶回顾过去,是为了更好地开拓未来。“十三五”我们肩负着实现全面建成小康社会的重任,需要保持经济持续健康发展。未来几年是中国跨越“中等收入陷阱”的关键期,亟待经济进一步转型升级。“三季度的经济亮点增强了市场信心。但必须清醒地认识到,国内外总需求疲弱、结构性矛盾突出的大格局没有变,经济下行压力依然较大,实体经济还是很困难,不确定因素增多,未来挑战十分艰巨。”瑞华会计师事务所管理合伙人张连起直言。——稳定政策狠抓落实,确保完成全年经济社会发展目标。保持宏观政策的连续性,稳定市场预期。现实已经证明,近年来采取的一系列宏观调控政策行之有效。历史经验提醒,宏观政策切忌大幅摇摆反复。保持宏观经济政策环境的总体稳定,有利于市场主体形成稳定的预期,进而有助于稳定经济发展。抓好已**政策的落实,巩固和壮大企稳向好的势头。当前经济发展最突出的难题是,企业因生产经营困难降低了投资意愿进而导致发展动力不足。要抓紧落实已经**的降低企业经营成本和杠杆率的综合措施,加快“僵尸企业”市场化退出,使宏观经济的“微观细胞”再度活跃起来。——深化改革勇于创新,为经济发展增添新动力迈上新台阶。新常态下的中国经济,不仅要保持中高速,更重要的是要迈向中高端,而后者主要依靠改革创新来实现。这是此轮中国经济调整,与以往任何一轮不同的根本之处。以创新拥抱未来,以改革激发活力,将是中国经济越过“中等收入陷阱”的“双翼”。要强化科技和经济的融合,加大研发投入,支持企业技改,保护好知识产权,重塑中国经济的核心竞争力;要进一步深化国有企业改革,加速政府职能转变,完善融资体系,激发经济的内生动力。——调动各方面积极性,以昂扬向上的精神状态用好发展机遇。事业是靠人干出来的。改革开放30多年来的成功经验之一,就在于充分调动各方面的积极性。未来面对复杂形势和艰巨挑战,更要调动各方面积极性,化压力为动力,敢于担当、真抓实干。要抓紧细化《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》,让各类市场主体吃上保护其合法权益的“定心丸”,增强企业家干劲;要进一步完善适应新常态的政绩考评体系,强化督查杜绝懒政怠政,调动各级干部的主动性;要实施好刚刚**的“七大群体增收激励计划”,让更多人分享到经济发展的丰硕果实,在经济发展中推动社会进步。“虽然挑战艰巨,但中国城镇化、工业化、信息化、农业现代化的进程远未完成。我们有信心有能力抓住历史机遇,推动经济社会发展再上新台阶。”张立群说。

      脱不掉“代客理财”的帽子 “T+0”工厂大规模停产

      前段时间有一个流传甚广的段子:见识过千股涨停、千股跌停后,我们又在2016年见识了千股横盘。说到千股横盘的原因,就不得不提前段时间异常火爆的“T+0”工厂。(图片来自微信公众号caopanzhushou)中证网13日刊发的《“T+0”地下工厂大起底》引发市场强烈关注。所谓“T+0”(日内股票回转交易),指的是2015年夏开始的A股股灾后,手中堆积着大量被套牢的股票,反弹漫漫无期,但又不忍心“割肉”的股民,将账户交由机构打理,“T+0”工厂通过日内不断的高抛低吸,降低持股成本,为客户降低损失。监管迅速落实随着“T+0”工厂的日渐盛行,A股的波动也变得越来越小,特别是今年八、九月份,市场单日成交量并不低,两市相加平均也有四、五千亿的水平,但沪指的日内波幅居然降低到0.5%以下,最低时仅有0.38%。随着“T+0”工厂被曝光,相关监管也迅速落实到位。据澎湃报道,证监会下属证券基金机构监管部于近日通报的机构监管情况中指出,近期媒体报道的“股票回转交易”,实质上为民间的“代客理财”活动,目前监管部门正在协调相关部门启动“打非”程序,排查相关嫌疑账户。同时,中国证券登记结算有限责任公司14日宣布,修订《证券账户业务指南》,一个自然人和普通机构投资者在同一市场最多可申请开立3个同类账户。根据通报,去年股市异常波动后,部分机构迎合投资者借助专业人士操作减少浮亏的心理,公开对外提供此类服务。部分机构甚至与客户约定盈利部分双方分成,如有亏损负责保本;如果客户账户中资金不足,个别机构还存在垫资行为,而相应盈利部分分成比例更高。此前,有业内有团队用数亿元资金进行频繁的T+0操作,“可能给自己在证券公司挂一个证券经纪人,自己给自己提佣金。由于自己是自己的客户,自己打的成交量给自己提,这在业内很常见。”工厂期待合法化据中证网报道,目前“T+0”行业风声鹤唳,大多数团队已经将业务停了下来,正在等待合法合规的模式。多位业内人士表示,作为一种交易策略,“T+0”本身并没有错,特别是在今年逼仄的A股环境中是很大一部分私募机构的收益来源。对于“T+0”操盘团队而言,改变现行的操作他人账户的业务模式是继续生存的前提。在目前的行情下,投资者对于盈利的追求、券商对于交易量的需求是“T+0”地下工厂走向“阳光化”的重要动力。一些“T+0”从业者目前计划与券商开展合作,尝试通过交易结构的设计将业务合法合规。“现在不是‘T+0’的黄金时代,但我们在等风来。”

      利率与汇率同时下行 对A股意味着什么?

      本周A股投资者最为关注的是“两率”的变化——利率和汇率同时下行,究竟会如何影响股市?就以上问题,我们着重谈谈对利率的看法,因为这会影响到我们的核心假设:1、我们对四季度市场“慢熊”判断的核心假设是:盈利和利率同时向上回升,进而相互抵消,但近期利率水平不升反降,这已经影响到我们的核心假设。今年以来,我们一直采用盈利、利率、风险偏好“三维分析”的框架来判断市场。而对四季度来说,我们此前的核心假设是——首先,在基建周期、库存周期、地产周期“三期叠加”的影响下,A股盈利增速向上改善5%~10%左右;其次,受实体复苏和企业盈利改善的影响,资金“脱虚向实”带来利率水平也上行5%~10%左右;最后,盈利和利率上行幅度相当,因此相互抵消,最终决定市场方向的将是风险偏好。但由于行政调控这只“看得见的手”全面介入改革进程,使得改革预期下降,从而抑制风险偏好。综上三因素分析之后,我们才得出了对市场“慢熊”的判断。但从9月下旬以来,代表无风险收益率的十年期国债收益率并未上升,反而是再次下行,已接近年内新低,因此这对我们的判断是一个挑战。2、详解近期利率下行的原因——对明年经济“再下台阶”的预期,使债券投资者预期利率水平迟早也会再下台阶,因此资金不惜加杠杆来“借短买长”。按照以前的经验,长端利率往往是在经济增长预期比较差的时候才会下行,但最近几个月的宏观数据其实是企稳改善的,为什么长端利率反而下行呢?我们就此问题也和很多债券投资者进行了交流,发现原因在于债券投资者对于短期经济回升已经不关注,大家更关注的是明年的经济增长——普遍认为明年地产周期和库存周期都将结束,仅靠基建周期将“独木难支”,因此明年的经济增长将“再下台阶”,利率水平也将跟随性下行。在这种预期驱使下,债券投资者不惜大幅增加短期资金的筹措去配置长期国债,即通过加杠杆来“借短买长”。3、“借短买长”使得短端融资成本和长端利率水平出现倒挂——债券投资者已舍弃“票息收益”,只图“资本利得”。“借短买长”使得近期的短端融资成本明显上升,而长端利率水平又在进一步下降,因此出现了“长短倒挂”现象——最新的7天回购利率已经上升到2.91%,但十年期国债的到期收益率却只有2.64%,这意味着现在买入债券的投资者如果将债券持有至到期所获得的“票息收益”已经无法弥补资金成本,大家只是为了博取债券利率进一步下行带来的“资本利得”。4、警惕监管层若进一步收紧短期流动性,将可能带来债市流动性压力,对股市也将造成负面冲击。对监管层来说,目前债市的“借短买长”和去年股市的“杠杆泡沫”如出一辙,并不利于债券市场的长期健康发展,因此预计未来监管层还是会有所控制——最直接的办法就是进一步收紧短期流动性,以提高短端融资成本,进而打压杠杆资金。这种场景一旦发生,便可能会使债券市场出现流动性压力,进而逆转目前长端利率持续下行的趋势,且利率的上行对股市也将造成负面冲击。5、结论:目前的利率下行并不具有持续性,反而要警惕对“借短买长”监管加强带来的流动性压力,因此我们仍然维持“慢熊”观点,仅推荐结构性机会。虽然近期的利率下行对我们看“慢熊”的核心假设形成挑战,但我们认为要形成一个可持续的利率下行环境,应该需要疲弱的基本面环境和宽松的货币政策共同配合。而当前来看,首先宏观基本面已经企稳回升,其次在房价、商品价格上涨以及汇率压力下,目前的货币政策已失去了进一步宽松的空间,因此看到年底之前,其实并不具备利率持续下行的环境;而另一方面,未来监管层还有可能为打压债市“借短买长”而进一步收紧短期流动性,这对股市也会形成负面冲击,综上我们目前并不改变“慢熊”的观点。仅推荐两类结构性机会——第一是“赚调控的时间差”(建筑、环保、煤炭);第二是“赚年底估值切换”(化药、机场)。

      人民币接下来怎么走?缓幅均衡化!

      人民币对美元和一篮子货币年内都在贬值,但国庆后这轮确实只对美元在贬,与人民币自身基本面关系不大。从人民币对美元中间价和CFETS人民币汇率指数来看,2016年人民币对美元和对一篮子货币整体都在贬值,幅度分别为4.0%和6.2%。但10月以来这轮贬值似乎主要对美元。以10月前两周为例,期间人民币在CFETS下对一篮子货币升值0.6%,但对美元却贬值0.57%。这说明10月以来的异动其实是美元带动。以美元指数作为观测标杆,则其在10月前两周的升值幅度为2.8%,10月前三周的升值幅度为3.3%。10月以来的美元强势背后是美国经济数据和联储官员言论所带来的加息预期的进一步强化。10月14日生效的美国货币基金新规也带来一定助推。新规导致大量货币基金增加对美国国债等资产的投资,以提升高流动性和高安全资产的占比,从而阶段性带来美元荒。大量资本开始回流美国,加速美元升值。所以,有所不同的是,这轮贬值并不是人民币宏观基本面的快速恶化的结果。偏低的出口数据偏弱有一定负面影响,但一系列高频数据显示近月出口本身可能并没有那么弱,物流等因素可能在影响出口交货值;而10月公布的其他中国经济数据倒整体偏积极,GDP企稳,工业相对高位,投资和消费回升。从政策合意性来说,在本阶段对贬值适度顺水推舟,可以提前释放年底联储加息的汇率风险。值得注意的是,这次央行并未采取引导中间价的方式去防守汇率,而基本是顺势而为。从政策的合意性角度,目前已经是10月下旬,人民币短期释放汇率压力一则可以提前泄洪年底美国加息带来的汇率风险;二则也部分缓解明年初外贸换汇压力。毕竟,2016年初的人民币汇率波动就是一个警示: 2015年12月中旬美联储本轮首次加息,三周后人民币汇率就经历了一次剧烈波动,对人民币资产的稳定性及上半年的经济政策都带来了明显干扰。维护人民币资产的预期稳定性是一个核心目标,“缓幅均衡化”是一个必然。从购买力平价角度,人民币肯定包含一定高估,朝更均衡化的汇率水平调整是一个必然趋势。调整有两种不同的策略:“快速调整”和“缓贬”,各有优缺点。811汇改前,政策层可能考虑过汇率的快速调整到位,以减少汇改成本;但在经历了2015年8月11日和2016年1月7日两次汇率波动之后,政策层应已放弃快速调整的路径,因为汇率波动会导致人民币资产的预期稳定性发生变化,全球投机力量会借机系统性地做空人民币资产和人民币概念资产。唯一可行的方案就剩下了缓幅均衡化,就是不排斥贬值,但一定要缓,即排斥持续快速贬值,因为后者会存在预期的自强化。这种策略下政策的核心目标(政策决心要守的一个点)就是维护人民币资产的预期稳定性,它在优先级上将重于汇率领域的改革。2015年8月28日的国务院专题会议基本上确立了这一精神。会议强调“人民币汇率没有持续贬值的基础,可以保持在合理均衡水平上基本稳定”;2016年初周小川指出“不会让投机力量主导汇市情绪”,“我们会审慎推进人民币汇率改革,注意选择合适的时机和窗口,尽量减少负面溢出效应,特别是不要在国际上造成相互叠加的影响”;2016年中的政治局会议再次指出“要有效防范和化解金融风险隐患,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。怎样做到缓幅均衡化?我们的理解是年贬值幅度不能引起居民资产异动,即大致不应超过5%。对人民币资产的预期稳定性来说,一个标尺就是居民资产。如果居民出现换汇潮,即使是额度内的,也会引发较大的连锁反应。居民换汇的动机无非是预期美元会继续升值而人民币贬值,如果人民币对美元年贬值幅度过大,比如2015年的6.1%,则可能引发较为集中的换汇,从而带来一定的系统性风险。要防范居民资产异动,贬值幅度不能太大,经验上来看考虑到内外利差,年幅度一般不能超过5%。当然,这是完全基于政策合意性逻辑的一个推演。人民币今年以来对美元已累计贬值4.1%,后面随时可能会有阶段性修复,不宜对短期人民币汇率过于悲观。近期包括国家统计局在内的一系列政策层发言都在强调“人民币不存在持续贬值基础”,平衡预期的意味强烈,我们判断人民币可能会有阶段性修复,毕竟12月前后联储加息预期对全球资产都会再度形成预期上的冲击,目前应保留一些提前量,不应呈现过长延续的贬值趋势。从节奏细节来看,这一轮人民币汇率对美元贬值自9月第三周至今已连续了1个月左右的时间,几乎没有出现过修复,就年内来看算是比较长的一个小周期了。慢刹与急刹、外生与内生:关注人民币贬值对资产定价逻辑的复杂影响。我们首先定位在中长期经济层面。从正向逻辑来看,在人民币原本存在高估的情况下,如果维持汇率不变,甚至升值,则相当于减少本币计价产品在全球分工中的竞争力,从而带来内生通缩。但顺势贬值则是有利于经济的良性调整,它会通过一系列链条(比如出口增加,海外对国内长期投资增加)促进经济增长。贬值似乎也会抬高中长期通胀水位,因为在本币贬值的情况下,本国资产的相对比价更低,会有更多货币去追逐本币商品和资产,从而带来价格上升。当然,从短期经济层面则可能相反,预期外的贬值映射的是经济基本面的负向变化,它将会通过资本的流动进一步对资产稳定性带来冲击,导致贬值和资本流动负向强化,从而影响正常的金融和投资秩序,进而损伤经济。所以对于资产定价来说,有几个结论:第一,升值大致对应经济的积极情形,因此与风险资产价格多数情形下大致正相关;第二,主动策略情形下的缓幅贬值(政策缓幅推动汇率的均衡化)是能够price-in的,因为它符合政策层关于汇率政策的导向,从结果上来说也合意和可控,对资本市场来说不算洪水猛兽;引发市场担忧的是往往这种均衡情形的加速度突然变化(慢刹变急刹),它一般会带来同期风险溢价的抬升。第三,在加速度变化的情形下,市场会去寻找均衡情形变化的缘由,如果是自身宏观面的映射,则会带来预期上的连锁反应,比如年初;如果是被动的结果,比如美元单向变化所致,则杀伤力有限。比如5月中旬至5月底的贬值,6月第三周至7月第三周的贬值,9月底至今的贬值都属于这种情况。

      上证报:产能释放增加还未构成影响 超预期需求或支撑煤价

      近期,山西、内蒙古等地多家煤炭集团宣布,根据9月底国家发改委发布的通知,制定了相应的产能释放方案,标志着先进产能释放范围扩大的大幕拉开。多位煤炭行业人士表示,受制于运力紧张、释放产量不如预期,目前产能释放增加对煤价还未构成影响。而从发电量、基建开工等方面的数据来看,宏观经济正在回暖,这将拉动电力需求快速增长,市场对煤炭的需求或超预期。9月底,国家发改委发布《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》,明确将适度增加安全高效先进产能投放,促进市场供需平衡。据测算,符合先进产能释放的煤矿主体大约为900处。对此,市场观点判断,煤价涨势将因产量增加而放缓。10月中旬起,山西焦煤集团等煤炭企业产能释放方案陆续公布。截至目前,山西省已有85处煤矿被明确列入先进产能释放范围。内蒙古则有7个盟市的172处煤矿、53432万吨产能(按276个工作日重新确定产能)被纳入上述释放先进产能煤矿范围。“目前,陕西、内蒙古大部分煤矿仍然执行276个工作日制度,资源供应仍然偏紧张。”汾渭能源的一位动力煤分析师告诉记者,陕西榆林地区对于煤管票管制十分严格,且将进行环保检查,也将使当地的产量受到一些限制。虽然山西地区国有大矿陆续宣布释放产能,但短期内产地煤仍然销售较好,价格稳中有升。从环渤海港口库存情况来看,部分铁路线进行检修,产地面临汽车调派难、铁路车皮计划难申请等问题,近期发运到港口的货量偏低。港口现货供应仍然紧缺,部分煤种甚至处于无货的状态。加上华东、华中内陆地区下游库存仍然偏低,意味着港口下水动力煤短期内仍有上涨空间。此前,先进产能首批释放名单中未包含焦煤矿,加之下游钢铁行业需求旺盛,8月以来,焦煤价格持续大幅上涨。在最新参与先进产能释放的名单中,一级先进煤矿产能开始涉及焦煤矿。国投安信期货煤焦钢分析师曹颖在接受上证报记者采访时表示,焦煤矿产能仅占约20%,其中主焦煤资源占比更少。而一级先进煤矿产能中部分焦煤矿的生产条件已经不具备满产能力,即使四季度工作日增加,也不会导致产量出现20%的增幅。焦煤、焦炭的现货价格仍具备上涨空间。一方面,煤炭供应暂时未如预期那样出现快速增加,另一方面终端需求却有增加的迹象。日前公布的9月全社会用电量同比增长6.9%,反映出宏观经济正在好转。中国工程机械商贸网统计数据显示,全国26家主要挖掘机生产企业,9月共销售挖掘机5456台,同比暴增71%,环比增长25.5%,更加直观地透露了基建开工量明显增加的信息。CCTD中国煤炭市场网专家分析认为,终端需求回升拉动电力需求快速增长。四季度发电量有望继续维持6%至8%左右的增长率,在基建和房地产业的支撑下,钢铁和建材行业耗煤以稳为主,相应的煤炭需求有望出现4%至5%的增速。近日,国家发改委召开的有关会议透露,随着煤炭去库存阶段的结束,特别是进入冬季后,采暖负荷逐步加大,煤炭消耗将有所增加,同时增加的产能释放将有序到位,大部分地区煤炭供需基本平衡,少数地区平衡偏紧,将针对少数供应偏紧地区定向增加部分产能投放,保障居民取暖、发电等用煤需求。因此,煤炭产能过剩的局面还未实现根本改变。

      上周整个盘面的特点可

      上周整个盘面的特点可以用“先抑后扬”四个字形容。题材股、中字头互有表现,成交量也有微幅提升。在B股崩盘式跳水和人民币加速下挫的一周里A股表现出乎寻常的坚挺,本周消息面有六中全会作为保障,相信市场整体不存在太大风险。需要提醒一句,本周是三季报的密集公布时间,业绩将成为关注重点。伴随着季报公布的同时,各个主力持仓数据也逐步公布,请各位股民朋友做好功课。

      持续盈利的关键是什么

      上周行情变动大,震荡凶狠,B股是造成市场波动的最大祸首。从沪深两市表现来看,沪市明显强于深市,不过依然还受制于3100点的压力位。上周五虽然一度突破,但是由于B股指数上周五11:00再度杀跌跳水,影响到A股,3100点得而复失,好在一带一路概念走强,成交额也突破2000亿,上证指数最终站上年线。但是,创业板就没那么好运了,大家可以回顾上周五的创业板,是跟着B股一起跳的,一度下跌接近上周一的最低点位,成交量上看,上周五创业板的成交额是869亿,同样是上周一的创业板大跌,成交额才752亿,创业板是典型的放量杀跌。所以,老揭今日观点很明确,依然简单直白,不模棱两可:目前的主战场就在沪市,短期压力位依然是3100点,要顺利突破,B股和创业板千万别托后腿,特别是B股,B股上周五11点开始的跳水,周末几乎没人关注,老揭关注到了,所以给各位揭粉做一个提醒。这几天,总有揭粉咨询量化基金,老揭了解了下,其中,排名靠前的一只量化产品连续三年的收益率高达200%!近一年的收益近50%。要知道,大盘近一年下跌10%,也就是说这只基金跑赢指数60%,远远跑赢绝大多数的公募和私募。当然,也跑赢了老揭。为什么那么牛?老揭认为要做到相对稳定盈利,最重要的是降低收益预期,通过量化投资模型,重复坚持。中小投资者往往初入股市的时候,一般都是受到场内赚钱效应的影响,隔壁老宋赚了辆宝马,单位同事三个月翻倍,某亲戚炒股赚钱买房了,这些都会让人对股市投资报很大预期,但实际上呢,世界股神巴菲特年化收益也就20%多一点,但是巴老每年稳定盈利,所以,各位揭粉,你要追求每年稳定盈利,我说的是每年,请降低你的收益预期。对了,有揭粉问我这个基金的基金经理的名字。呵呵,这么牛的基金经理的名字也很牛,叫左金保,名中带金,做起投资来,果然金灿灿啊。左金保管理的这只量化产品叫长信量化先锋混合,然后老揭查了下长信基金,这一查,老揭又震惊了,2008年就组建量化投资团队,在主动量化、指数被动型均有布局。再来看看业绩,不得了,Wind数据显示,截至2016年10月19日,长信量化先锋混合、长信量化中小盘股票,近一年收益分别为48.05、39.46%,排名均居同类产品第1。长信量化多策略股票回报为32.51%,居同类基金第3。

      10月21日盘后观点

      10月21日盘后观点:今日早盘冲高回落,午后窄幅震荡,尾盘收出一根穿头破脚的小阳线,成交量放大。从技术上看,今日指数早盘低开后冲高至3100点附近回落,随后震荡下行,盘中最低下探到了3069点附近;今日盘中指数突破了10月19日十字星的最高点位3096点,但是收盘点位低于3096点,今日的盘中探底我们可以看做是空方的试探性打压,随后中字头概念崛起,让投资者感觉有资金护盘。近期市场随时可能会收出一根中阴线来结束这波反弹行情,继续关注3100点到3140点附近的压力, 下方支撑 3060点附近,操作上,建议投资者把握指数反弹过程中的获利了结机会。

      收评

      两市量能不济引发二八分化,题材退散的比较快,但蓝筹股明显有深入的迹象,如铁路运输板块,大家可以关注大秦铁路。下周注意量能是否放大,如果还是场内资金腾挪,拉指数跌个股的情况还会发生。必须要有增量

      10月21日市场消

      10月21日市场消息内参提示 国务院印发全国农业现代化规划 国务院印发《全国农业现代化规划(2016-2020年)》,2020年计划粮食(谷物)综合生产能力5.5亿吨,在有条件地方推进进城落户农民土地承包权有偿退出试点。 PPP财政管理办法** 一财:财政部披露《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》,规范总投资超过12万亿元的PPP的财政管理,重申严禁以PPP项目名义举借政府债务。 工信部:前三季钢煤去产能完成全年目标80%以上 工信部运行监测协调局副局长黄利斌表示,前三季度,钢铁和煤炭去产能已经完成了全年目标任务的80%以上。 上海建设用地规模提出“负增长”目标 东方网:上海市审议《上海市城市总体规划(2016-2040)(送审稿)》,韩正强调,严格落实中央严控超大城市人口规模要求,明确城市建设用地总量和结构、自加压力实现规划建设用地负增长。 央行公开市场昨日净投放700亿元 中国央行昨日进行1000亿元7天期、500亿元14天期逆回购操作,公开市场有800亿逆回购和500亿元的国库现金定存到期。 两市融资余额三连升 截至10月19日,上交所融资余额报5022.25亿元,较前一交易日增加9.33亿元;深交所融资余额报3969.06亿元,增加7.28亿元。 中信集团成功发行1000亿日元武士债券 中国证券网:中信集团于2016年10月20日成功发行1000亿日元武士债的定价发行并获得超额认购。 全球第二大基金新晋数家A股十大流通股东 一财:领航集团首次晋升杭氧股份、华明装备、云煤能源三股的十大流通股股东名单中。前一个季度,领航集团还额外入列其他10股的十大流通股股东。 特斯拉:新生产的汽车都将具备自主驾驶功能 特斯拉:新生产的Model S、Model X都将具备自主驾驶功能。将于2017年底演示从洛杉矶至纽约的全自动驾驶。 美国上周初请失业金人数26万 高于预期 美国10月15日当周首次申请失业救济人数26万,预期25万,前值24.6万。 英国9月零售销售环比0.0% 英国9月零售销售环比0.0%,预期0.3%,前值-0.2%修正为0%,9月核心零售销售环比0.0%,预期0.2%,前值-0.3%修正为-0.1%。 欧洲央行维持利率不变 符合市场预期 欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变,符合预期。欧洲央行表示,如有必要,将延长资产购买至2017年3月之后。

      今天被媒体关注最多的

      今天被媒体关注最多的题材个股#今日看盘# $太极实业 sh600667$

      美国空头大鳄这下栽了:恶意做空被香港市场禁入

      素以“市场化行为”自诩的海外做空机构在以市场化著称的中国香港市场遭到迎头一棒。香港证监会昨日正式对外宣布,香港市场失当行为审裁处已作出判决,美国做空机构香橼(Citron Research)创办人Andrew Left因发布有虚假成分的做空报告,被判禁止参与香港市场5年,并被命令交出其沽空恒大股份而获得的约160万港元利润。分析人士指出,这是香港证监会首次因报告失实而对做空者做出处罚,这也给市场传达了一个明确的信号,做空机构对上市公司有质疑的权利,但这种权利同样存在边界。香港不欢迎“恶意”做空经历了2011年至2012年的中概股做空潮之后,内地和香港投资者对“做空”并不陌生,一些近年来活跃的做空大鳄,如浑水、香橼、格劳克斯、匿名分析(Anonymous Analytics)等,也时常见诸报端。此次被处罚的做空者正是来自美国的香橼。2012年6月21日,香橼创办人Andrew Left在香橼的网站上发表了一份关于恒大的报告,直指恒大无力偿债,流动性将有严重困难。受此影响,恒大的股价一度急跌19.6%。香港证监会于2014年在市场失当行为审裁处对Andrew Left展开研讯程序。审裁处在今年8月裁定,报告内有关恒大无力偿债及作出会计方面的欺诈行为的指称属于虚假或具有误导性信息,并有可能会引起一般投资者的恐慌,属于《证券及期货条例》所指的市场失当行为。而在发表有虚假成分的沽空报告之前,Andrew Left沽空了410万股恒大股份,获取逾280万港元的名义利润(实际赚取了约160万港元的净利润)。基于上述裁定,审裁处19日作出判决,未经法院许可,Andrew Left不得在香港买卖证券,为期5年。这意味着,Andrew Left在5年内,不得在香港直接或间接取得以及处置,或以任何其他方式处理任何证券、期货合约、杠杆式外汇交易合约,或任何证券、期货合约、杠杆式外汇交易合约或集体投资计划的权益。此外,Left还被命令交出其沽空恒大股份而获得的约160万港元利润,并支付香港证监会的调查及法律费用。一位外资投行人士指出,做空机构本来就人员较少,作为创始人和主管的Andrew Left被禁入市场5年,意味着做空机构香橼未来5年基本上都将被排斥在香港市场之外了。“做空”产业链这是香港监管机构首次对做空者作出处罚,也引起了市场的极大关注。“做空本身是中性的,该机制的存在让投资者在股票下跌的时候也能够获利,客观上对整个市场的健康发展起到了警示和促进作用,做空机构的存在,一定程度上能推动市场优胜劣汰,更好地实现价格发现功能。但近年来也出现了一些虚构事实恶意做空的情况,监管机构确实应该发挥作用”。一位港资券商人士向记者表示。据业内人士介绍,做空者在股市上的一般操作是,预期股票要下跌,利用融券方式建立空仓,在约定时间内,趁公司股价下跌时低价买回,归还出借方,从而谋取差价。在实际操作中,为了获利,一些做空机构在建立空仓后会用尽各种手段攻击目标公司。“目前海外市场的做空已经 产业链化 ,从出报告、找资金、操盘等,都有专门的机构负责,而负责出报告的所谓第三方做空研究机构,只是其中非常关键的一环。就做空报告本身来说,不少是有理有据、切中要害的,但也不乏恶意揣测、夸大扭曲事实甚至是抹黑的情况,目的是在投资者中造成恐慌,引发公司股价暴跌”。上述港资券商人士称。该人士还告诉记者,近年来,一些海外做空组织频频对港股出手,一些在港上市的中资股屡屡中招。由于一些被做空的公司业绩确实有问题,近几年做空机构在香港市场上获利颇丰,但也并不是所有的做空都能获得成功,也不乏被做空对象奋力反击最后失败的案例。权利有边界 “监督者”也要被监督事实上,此次香港证监会做出处罚决定之前,在海外市场,做空者所受的限制主要来自于市场本身的力量,做对了赚大钱,做错了赔钱离场。尽管美国监管层之前也对做空机构给予了高度关注,称正评估做空者行动有无越界行为,但目前为止并未有进一步举措。而香港证监会的处罚决定,对市场传递了明确信号:发布质疑上市公司的报告或言论也应该有边界,做空机构等“市场监督者”同样也需要接受监督。据了解,香橼虽然是第一家被香港监管机构处罚的做空机构,但并不是第一家因报告存在虚假成分或具有误导性被处罚的机构。今年4月,香港证监会对评级机构穆迪作出谴责并罚款1100万港元,理由就是穆迪2011年编制及发表的一份针对港股市场中资股的特别意见报告有多项缺失,可能会误导市场。在其报告发布后一天,该报告所涵盖的香港上市公司中,有过半数公司的股价出现5%至16.8%的下跌。尤其是被该报告评为“异常负评公司”的6家公司中,有4家公司的股价出现大幅下跌。有接近香港监管层的人士指出,尽管香港允许做空,也允许机构或市场人士对上市公司披露的信息提出合理质疑,但根据《证券及期货条例》,任何人披露、传递或散布虚假或具误导性的数据,而这些数据相当可能会诱使他人在香港进行证券交易,便会被视为曾从事“市场失当行为”。一旦有从事恶意的、误导市场的“市场失当行为”嫌疑,香港证监会就会展开执法行动。虽然香港证监会常因执法行动历时数年之久遭到市场诟病,对于做空机构的处罚力度能否起到震慑作用也存在争议,但香港证监会对发布虚假做空报告等市场失当行为进行处罚,本身就给市场传达了一个明确的震慑信号。一位内地券商的分析人士指出,内地与香港资本市场互联互通升级在即,两地的交流越来越密切,内地市场未来也有可能遭遇海外做空机构,香港证监会的这一举动,无疑对内地的监管执法也有一定借鉴意义。