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    人民币跌破6.7创六年新低,哪些行业受益?来自

    尽管国庆期间离岸人民币大跌已露端倪,但节后一开盘,在岸人民币对美元汇率一举跌破6.7关口,还是有些令市场意外。10日,人民币对美元中间价较前一交易日下调230个基点,报6.7008,创六年来新低。不过,随后即期市场并未出现跳水行情,总体平稳,人民币对美元仅在6.6990和6.7050间略微震荡。        “这标志人民币汇率正式进入了6.70至6.80的新区间。”某大型商业银行金融市场部外汇交易主管认为,9月份的维稳 行情,随着人民币的正式入篮而宣告结束,未来人民币进入更市场化的新时期。        会利好哪些行业呢?欢迎探讨       首先想到的是服装纺织板块

    老股民的心得体会来自

    操作大杨创世快一个月了,小有心得,与大家分享,并希望高手朋友们不啻赐教:                1)从成交明细来看,很明显,这是一只庄股,里边至少有两个庄,还不包含张小娟与其夫喻会蛟的51%股份(就是所谓的蛟龙集团的,暂时锁定),还有马云 的阿里创投 的11.09%、赵薇云峰创新的6.43%;         即,这个小票股,有至少71%锁定,也就是说,市场上流通的仅仅占总股本的1/3,及不足1亿股,按今天的价格32.30算,大杨创世仅仅流通32亿元,再加上一些中线投资的私募、基金等的锁仓,估计市场上流通的不过十几个亿。         所以,游资或庄家操作起来,轻如泛舟,得心应手;         2)预期:10月份改名,更明确了快递独一股的地位,但更重要的是大众普遍更了解了,马云、赵薇以及淘宝 持股的名人效应,更加为大众联想创造了充分的空间;再者双11马上来到,快递、淘宝的预期更加强烈,从今天的深赛格的走势,可窥一二;         3)成交量的分析:股价连续下降,进而成交量连续下降,最后到降到底了,到了什么地步?买的不愿意买了,卖的不愿意卖了,这时,调整就充分了,股价开始反弹。时间点:2016年的8月23日与9月13日。这是一个成交量连续下降的终点,于是,跌无可跌,必须反弹。至于高度,另作他解;         4)KDJ是一个快速指标,比MACD要快3-5天,但是,他比成交量的及时指标还是慢2-3天。比如2016年9月13日,成交量连续下跌,股价连续下跌,到13日连续3天下跌到最低点,9月14日股价开始反弹,但KDJ在9月14日才出现金叉,这一天是周五,正式的金叉确立在下周一;         5)资金庄家分析+预期概念分析+成交量分析+股价分析+KDJ分析,应该是一个比较稳健的买点策略。卖点,由于时间有限,过一过再为朋友们呈上;         6)区区心得,只为学习、历练,希望各位高手、大咖朋友们赐教。

    由“大杨创世”分析“成交量”与KDJ买法来自

    操作大杨创世快一个月了,小有心得,与大家分享,并希望高手朋友们不啻赐教:                1)从成交明细来看,很明显,这是一只庄股,里边至少有两个庄,还不包含张小娟与其夫喻会蛟的51%股份(就是所谓的蛟龙集团的,暂时锁定),还有马云 的阿里创投 的11.09%、赵薇云峰创新的6.43%;         即,这个小票股,有至少71%锁定,也就是说,市场上流通的仅仅占总股本的1/3,及不足1亿股,按今天的价格32.30算,大杨创世仅仅流通32亿元,再加上一些中线投资的私募、基金等的锁仓,估计市场上流通的不过十几个亿。         所以,游资或庄家操作起来,轻如泛舟,得心应手;         2)预期:10月份改名,更明确了快递独一股的地位,但更重要的是大众普遍更了解了,马云、赵薇以及淘宝 持股的名人效应,更加为大众联想创造了充分的空间;再者双11马上来到,快递、淘宝的预期更加强烈,从今天的深赛格的走势,可窥一二;         3)成交量的分析:股价连续下降,进而成交量连续下降,最后到降到底了,到了什么地步?买的不愿意买了,卖的不愿意卖了,这时,调整就充分了,股价开始反弹。时间点:2016年的8月23日与9月13日。这是一个成交量连续下降的终点,于是,跌无可跌,必须反弹。至于高度,另作他解;         4)KDJ是一个快速指标,比MACD要快3-5天,但是,他比成交量的及时指标还是慢2-3天。比如2016年9月13日,成交量连续下跌,股价连续下跌,到13日连续3天下跌到最低点,9月14日股价开始反弹,但KDJ在9月14日才出现金叉,这一天是周五,正式的金叉确立在下周一;         5)资金庄家分析+预期概念分析+成交量分析+股价分析+KDJ分析,应该是一个比较稳健的买点策略。卖点,由于时间有限,过一过再为朋友们呈上;         6)区区心得,只为学习、历练,希望各位高手、大咖朋友们赐教。

    讲一个我所知的国企债转股真实故事来自

    讲一个我所知的国企债转股真实故事 因为工作的关系,我曾经去过黑龙江一个大型国企,在上一轮90年代末的债转股中,这个企业欠建行大概7个多亿的贷款剥离给了信达资产管理公司,信达公司随后进行了债转股,取得了大概40%多的股权。其实在债转股前,这个企业已经快资不抵债了,由于净资产太少,这时候如果直接债转股,信达资产就会取代当地政府成为大股东。显然,政府是不愿意控制权旁落的。为解决这个问题,政府无偿划拨了一片八竿子打不着的林地使用权给企业(林地没有产生过任何经济价值),找评估机构把这片林地评到近10亿。债转股后政府还保持着50%多的股权。可是,没多久政府就后悔了,因为林地属于企业无形资产后,每年是要摊销的,一年大概要摊销掉3000万。这个企业产品市场后来虽然回暖,现金流好过几年,也因为乱投资都消耗了,但因为这个无形资产摊销,一直没法扭亏 。因为亏损,企业融资困难,职工待遇也上不去,还总上访,成为政府的心头大患。再后来,这个企业辗转被整体无偿划转到了某央企 ,仍然年年亏损,依靠央企的输血过活。地方政府(原股东)什么也没落下,而信达,也只是每年派人参 加一下股东会而已。 在这个游戏中,政府、银行、资管公司、央企,都是输家。新一轮债转股,面对巨额的债务,也会出现为了防止控制权旁落而虚增企业净资产的问题。对于想趟这个雷区的朋友,提个醒:上一轮债转股的企业,后来绝大多数都没好起来。 一,银行为什么是输家:银行贷款本息七个亿,在上一轮改革中以一折左右的价格卖给了资管公司,而资管公司买不良债权的钱又是从银行借的,银行当然是大输家了。 二,我国不管林地,耕地也好,包括建设用地,所有权都属于人民政府,企业有的只是使用权,使用权属于无形资产。由于划转的那个林权很难产生经济效益,过几年这个林权到期,企业除了背了几亿摊销亏损,啥也没落下。 这个企业后来行情回暖后,现金流一度还不错。可是这种企业,有点钱就造,上了几个新项目,本意是完善什么产业链,一体化 。可新项目企业不熟悉啊,管理、市场都不到位,无一例外投产即亏损,现金流反而害了这企业。很多公司上市前是好公司,可是一上市,募集的资金不知道怎么花,很多就乱投资了。本来投的钱打水漂也就算了,投的项目亏钱企业每年还得往里贴,真是无底洞。所以我一直很推崇高分红 的上市公司,尤其是那种占有稀缺资源 ,难以复制盈利模式的企业(茅台,三峡等)。在目前的体制下,尽早把利润分了是最科学和最保险的。利润分给我,总比那帮人瞎投项目强。 何为债转股? 债转股,即将银行持有的企业债权资产转为对企业的股权投资。在经济下行期,债转股的主要作用有二:一是降低银行不良贷款率;二是帮助企业去杠杆,减轻经营压力。通俗点说,就是别人炒股炒成了股东,可银行借钱竟然借成了股东。这样,银行账面上的“质量不好的贷款”减少了,企业也不用为还本付息而发愁了。通过债权转股权,商业银行可力争恢复贷款对象的盈利能力,改善其财务健康状况,尽可能保全银行的资产;而负债企业在财务压力缓解后,经营有望改善。 不过,债转股并非万能药。 债转股是资产重组 的重要方式之一,在各国商业银行不良资产处置中均被采用,99年我国亦采用了这一模式,曾对580户企业实施债转股,涉及金额达4050亿元,占不良资产处置总规模的约30%。近年来随着经济持续下行,企业盈利长期低迷,债务危机再一次将商业银行不良资产问题推向了风口浪尖。上周有媒体报道,国开行一位高管称首批债转股规模为1万亿元,预计在三年甚至更短时间内,化解商业银行的潜在不良资产。 3月8日,华荣能源(01101.HK,原熔盛重工)发布公告称,拟向债权人发行最多171亿股股票,其中向22家债权银行发行141亿股,向1000家供应商债权人发行30亿股,以抵消171亿元债务,从而掀开了非金融企业对债转股的需求。无独有偶,3月16日,li*总理在答中外记者提问时表示,可以通过市场化债转股的方式降低企业的杠杆率。同日,银监会主席尚福林亦表示,目前“债转股”还在研究中,需要经过一系列制度设计和技术准备才能推开。那么,债转股究竟可以通过什么形式实现?海外相对成功的债转股是怎么进行的?上一轮债转股中,我们又是如何操作的?债转股的实施真的有效吗?又是否能真的化解债务风险?这一轮的债转股,我们又将如何进行下去? 债转股的两大模式 各国不良资产处理的经验来看,债转股可以分为两类: 其一,商业银行主导型债转股,由于法律法规的限制、实际操作的难度等,采用该方式的国家较少,较多地集中于波兰、捷克等转轨国家,日本部分商业银行也有先例; 其二,政府主导型债转股,集中式不良资产处理模式下通常被采用,商业银行将不良贷款剥离至政府设立的处置机构(如AMC)中,再由处置机构决定是否转换为股权,历史上美国、韩国、日本以及我国均采取过此类模式。 银行主导型债转股 企业贷款直接转换成银行持股。 该模式基本逻辑在于,国家法律法规允许商业银行持有一定数量的非金融企业股权,商业银行对企业的不良贷款直接转换为商业银行对企业的股权。对于企业而言,负债直接减记,资本金增加,股权因银行的持股而被稀释;对于银行而言,可以通过“好银行——坏银行”或“母公司——子公司”的形式区分商业银行业务和投资银行业务,其中投资银行业务负责直接管理债转股的企业股权;对于政府而言,可通过注资商业银行,分担一部分流动性风险和银行盈利压力,但不改变各商业银行分散决策的本质特征。 政府主导型债转股 企业贷款由商业银行转移至第三方机构,由第三方机构持股。在这种模式上,由于第三方机构往往是由政府主导、主要出资而建立的,因而不良资产在剥离上带有较强的政策性,如美国的TRC、日本的过度银行等。与银行主导型债转股区别在于,不良资产由商业银行转移至第三方机构后,商业银行资产质量将明显提升,不需要对转股后企业的资产变化承担风险。而对于第三方机构,其可通过资产重组、改善经营使不良资产价值有所提升,从而获得价差受益,或凭借出资权益部分,获得股息收益。 银行主导型债转股的经验 波兰:商业银行内设部门直接参与债转股 90年代初波兰银行业不良资产问题凸显。91年国有银行被商业化,继承了大量传统计划经济体制下银行遗留的坏账,加之转型 后严重的经济衰退,9家商业银行资产质量急剧恶化,不良贷款率高达40%。从不良贷款相对规模来看,国有企业对银行的不良债务占当年波兰GDP的7%,商业银行不良资产处置迫在眉睫。波兰政府选择让坏账留在商业银行内部。首先,政府通过财政拨款和发行债券向商业银行提供资本金;其次,在每个商业银行成立专门处理不良资产的“沉淀资产管理部门”;同时政府也设立“清算部门”接受专门企业的债务,保证商业银行不会产生系统性危机。波兰政府认为,若采用国家统一集中解决坏账,可以毫无痛苦地解除银行坏账负担,但不利于加强银行经营贷款和处理坏账的能力。因而,为了避免再一次陷入不良资产的困境,政府选择各家商业银行分散自行处理不良资产。 灵活**新法规,突破银行不可持股企业限制。在此之前,波兰法律上对商业银行持有非金融企业股权同样是限制的,政府灵活地**新法律法规,解决了制度上的障碍。其中关键的法律制度有两个:其一,银行调节协议(BCAs),赋予债权银行准司法权力,即可在二级市场公开销售银行债权、或将银行呆坏账置换为国有企业股权等的权力;其二,为了防止债权转换为股权后,商业银行有动机维持坏账企业经营,重组法中明确不允许商业银行对企业借款实施借新还旧。 明确债转股临时属性,防止日后银企傻傻分不清。此次商业银行持股企业并未对日后经济运行埋下隐患,较大一个原因在于新的法律法规中明确突出了“临时性”。按照重组法要求,除非企业已破产或与银行订立庭外调节协议,各债权银行必须在1994年3月前在二级市场出售不良资产。而对于实施银行庭外调节协议的企业而言,由于银行庭外调节协议是临时性措施,其有效期仅为三年,自1993年3月至1996年3月,因而银行持股企业期限一般最长不超过3年。 债转股成功关键:经营重组。资产重组包括两方面的含义,一是债务重组,二是经营重组。波兰债转股较成功的原因在于,除了降低财务困难企业的负债率外,波兰商业银行要求坏账企业限期做出经营重组计划,并列出具体的还款时间表及还款来源,一旦不能按期执行,随即企业将被强制破产清算。 总体而言,商业银行内部设立直属部门进行不良资产债转股的模式在波兰运用得较为成功,但由于处理时间上的紧迫性以及商业银行处理企业经营上的障碍,这一方式对不良资产处理的总量贡献有限。至1994年底,累计盘活了超过50万亿兹罗提(波兰货币单位),其中债转股方式处理的仅占2%。 日本:商业银行设立子公司间接参与债转股 日本不良资产处置的三阶段。巨额不良资产是泡沫经济留给日本银行体系最大的“遗产”,日本在解决商业银行不良贷款率的问题上耗时长达十年,共经历了三个阶段: 阶段一(1991年至1997年):失败金融机构主要为小规模的信用合作社,日本政府主要通过与私人金融机构共同出资方式进行解决,重点集中在不让金融机构大规模倒闭; 阶段二(1997年至2001年):不良资产问题传递到大银行和证券公司,处理方式逐步转变为政府向金融机构注入公共资金,放弃“保驾护航”的政策导向,鼓励金融机构兼并重组 ,经过一系列分化组合,日本11家大银行终于形成了四大金融 集团割据的局面。 阶段三(2002年至2003年):不良资产由购买转向重组,不良贷款问题出现扭转,新生不良贷款余额开始下降。而此前,据日本金融厅统计,银行坏账从1993年的不足13万亿日元增加到2002年的52.4万亿日元,约占国内生产总值的8%。 商业银行设立子公司参与不良资产处置。与许多国家限制金融机构持有非金融企业股份的制度不同,日本允许金融机构持有非金融企业不超过5%的股份,因而日本商业银行在债转股上不具有法律法规上的限制。与波兰商业银行内设部门的区别在于,日本商业银行采用“母公司——子公司”形式,不直接参与不良资产的处置,商业银行仅控制对子公司的股权,子公司再通过其对非金融企业的持股进行管理。以日本瑞穗实业银行为例,设立三家子公司助力转债股。瑞穗金融集团是在日本不良资产处置的第二阶段组建而成,合并重组 了第一劝业银行、富士银行和日本兴业银行等三家银行,2002年末总资产高达149万亿日元,为日本四大金融集团之一。由于吸收了较多的不良资产,2002年集团亏损高达近万亿日元,面临不良资产处置的迫切压力。2003年成立三家专业子公司,其中两家作为不良资产的管理部门,集中剥离母银行大约35万亿日元的问题贷款,另外一家向不良资产处置的具体方案和形式提供建议。 分类处置不良资产,优先股 锁定部分收益。就直接参与不良资产处置的银行子公司而言,较为严格地实施了分类处置。对于重组后经济效益有限的企业债权,及时出售以规避债权的进一步下跌;而对于上市企业或者可能上市企业的债权,将债权资产转化为银行对客户公司的股权,通过积极主动参与企业重建,实现债权回收。其中对于持股方式的选择,瑞穗金融集团的子公司倾向于采用优先股,当企业出现盈利后,可优先于普通股分配利润,同时还可按股息收益率锁定部分收益。2003年4月末,瑞穗实业银行不良资产比率为6.2%,而到了2006年4月末,该行的不良资产比率下降至1.41%,为日本国内各大银行最低水平,同时偿还了用于处置不良资产的政府借款。 政府主导型债转股的经验 与以上两个国际经验的案例不同,99年我国的债转股是典型的集中式不良资产处置,即在政府的统一指导下,通过中介机构进行债务转换,商业银行并不直接持有非金融企业的股权。 上一轮债转股,我们是怎样进行的? 谁是持股人?四大资产管理公司。99年四大资产管理公司陆续成立,从商业银行手中接入不良资产后,按照国家经贸委推荐的债转股企业名单,同企业谈判再确定具体转股方案。但这一股权并非完全意义的股东权利,资产管理公司仅参与企业的重大决策,不参与企业的正常生产经营活动。与此同时,按原本计划资产管理公司还是“阶段性”股东,即成立时设定的存续期是10年,意味着10年内需完成转股和退出的全过程。 资产转移如何计价?按账面价值计算。商业银行将不良资产转移给四大资产管理公司时,是按账面价值(本金+表内利息)的1:1收购,不良贷款所对应的表外利息无偿划转,共计剥离不良资产规模约达1.4万亿。而国际普遍做法采用折价收购,主要由于不良贷款的回收比率普遍低于预期值,国际经验显示这一比率大概为10-23%,后期我国实践中也显示这一比率大约为20%。账面价值转让,虽不影响商业银行当下经营,但亦产生企业和银行的道德风险。 资金从哪里来?财政部注资+央行再贷款+金融债券。由于按照账面价值计算,这意味着四家资产管理公司剥离不良资产共需要约1.4万亿的资金,来源具体可分为三部分:第一,财政部为四家AMC各提供了100亿元的资本金;第二,央行以2.25%的利率发放了6041亿元的再贷款;第三,资产管理公司向商业银行和国开行共发行了8200亿元的金融债券,利率亦为2.25%,期限长达10年。 上一轮债转股,是否真的如此有效? 短期来看,一石三鸟 债转股企业:高负债和负净利的局面缓解。其一,负债率大幅下降,根据国家经贸委研究组的统计,债转股企业自2000年4月份开始停息后,当年即减少利息支出195亿元,企业平均资产负债率由债转股前的73%降到50%以下。其二,企业盈利快速回升,80%的企业当年即实现扭亏为盈。以纺织 行业为例,71户实施债转股的企业净利润由1998年的-20亿元大幅上升至2000年的4409万元,盈利能力明显改善。 商业银行:不良贷款大幅降低,资产质量显著提升。1994至1997年,我国商业银行不良贷款率虽呈现上升态势,但幅度有限,每年约2%。而1998年国企兼并重组开始后,不良贷款率上升幅度明显加大,并且不良贷款率绝对水平达到55%的历史高位。随着四大AMC政策性剥离的开始,商业银行不良贷款明显下降,2004年时已降至34%,资产质量明显提升。 AMC:超过3倍的超高收益。资产管理公司优异的经营绩效,亦是肯定债转股效果的一大依据。以信达资产为例,15年上半年公司共处置15户债转股企业,处置净收益达25.2亿元,股利收入达2.7亿元,相比12.58亿元的收购成本(扣减减值准备后),债转股资产处置收益可达3倍,其中未上市债转股企业收益可达3.7倍。 长期而言,难言乐观 企业经营绩效低是高负债的原因,债转股后改善有限。我们以企业利润与固定资产投资比率来考察企业经营效率,这一比率在90年代持续下滑,由20%一路下降到97年的不足10%,即每一单位的固定资产投资所带来的企业收益在不断下降,企业投资扩张超过了与企业自我积累相适应的合理水平,致使债务负担越来越重。99年受益于债转股对债务的减记,这一比率大幅跳升,但此后再次开始下降,表明债转股并没有有效改善企业的经营能力。再次陷入债务危机的风险被地产周期所掩盖。当债转股企业并没有出现显著的盈利能力改善时,按照原来的发展路径将可能再次陷入债务危机,之所以02年后债转股企业未再次陷入高负债的困境,主要原因在于地产周期的兴起。强劲的需求增长暂时掩盖了企业不佳的盈利能力,而目前地产周期已进入回落期,债务危机再次凸显,目前产能过剩行业的不少大型国企都曾经历过上一轮的债转股。 上一轮债转股,债务风险化解了吗? 退出机制有限,AMC仍大量持股。对于债转股的退出机制,根据股权的出售对象,可分为封闭式债转股和开放式债转股。在封闭式债转股中,参与方仅涉及企业、商业银行和AMC,AMC退出的实现一般依赖企业后期的股权回购,或企业盈利分红。而在开放式债转股中,AMC的退出可通过将股权在当下转售,或经过重组后上市、打包出售或二级市场转让。目前我国仍较欠缺较为发达的资本市场,对企业股权转让、股票上市等均具有种种限制,加之转股对象的国有属性,AMC退出受到了较大的障碍,目前仍大量持有当年债转股的企业股权。以华融资产为例,99年债转股企业达281家,账面价值为172.56亿元,截至2015年6月末,华融仍持有其中的196家,占比高达近70%。退出方式单一,风险仍积聚于政府。对于至今仍未退出的股权,AMC无法收回资金,进而无法偿还贷款和兑付债券,不良资产的最终持有者可变相地看作是央行和中央政府。具体来看,贷款到期后,央行在财政部的担保下对AMC的6000亿的再贷款停息挂账,延迟10年;债券到期后,四大国有银行对AMC的8200亿定向债券再续期,亦延期10年。而对于已退出的股权,通过跟踪其受让对象发现,政府成为最后接盘侠的或不在少数。以最近发生兑付危机的东北特钢 为例,其重组前身大连钢铁 (集团)有限责任公司曾是上一轮债转股的国企对象。2001年东方资产和华融资产通过债转股方式成为股东、信达资产因受建行委托管理其债转股股权而成为股东。 在退出方式上,信达资产于05年终止与建设银行的债转股委托关系,建设银行、华融资产进而分别于08年、09年和14年将持股转让给辽宁省国资委 。由此可见,辽宁省国资委成为该企业股份的最终持有者,风险仍集聚在政府部门。 此轮债转股的三大悬念 li*总理表示,由于一些行业、企业经营困难,导致金融机构不良贷款比例上升,可以通过市场化债转股的方式降低企业的杠杆率。其中“市场化”原则的强调,或预示着此轮债转股制度设计上将出现一些新的变化。 悬念一:潜质企业?还是僵尸企业? 理论上,边缘性不良资产应是转股受益对象。从银行角度看,与债权资产相关的企业可分为三类:第一类健康运营的良性企业资产,即企业可通过经营收益偿还银行贷款本息;第二类已停滞运行的不良企业资产,或反映为企业资不抵债、资产变现有限、频临破产等;第三类介于第一类和第二类之间,企业虽正常运营,但严重依赖外部流动性,可定义为边缘性不良资产。我们认为,具有一定经营力能、但经营效率受历史债务负担影响较大的企业,或是此轮市场化债转股的受益对象。现实操作中,僵尸企业干扰大,债务风险或暂延缓。若再度开启债转股,在实际操作中债转股对象的筛选,或仍倾向于行业地位、企业规模等因素,这使得僵尸企业受益的概率大幅增加,债务大规模违约的风险或暂且延后。以华荣能源(原名熔盛重工)为例,此次债转股方案的提出,可看作其为了持续经营而做出的再一次努力。华荣能源是我国造船 业的龙头,但13年起企业盈利大幅亏损、负债快速攀升;14年已陷入资不抵债困境,在如皋、南通、江苏三级政府的协助下,多家银行达成协议,维持授信余额在15年底不再缩减,(约204亿元,而14年底企业总负债297亿元);随后开始涉足油气 能源行业,但依旧未能改变盈利能力下滑态势;近日欲通过债转股的形式为企业的赢得存活时间。 悬念二:商业银行主导?还是政府主导? 我们认为此轮债转股或有所突破,采用银行主导进行的概率较高。 理由一:不良贷款水平尚且可控。如果商业银行不良资产的存量规模较大,不良贷款率较高时,政府主导下通过AMC处置不良资产的效果较好。根据各国经验,对于亚洲发展中国家而言,当政府设立资产管理公司进行不良资产处置时,不良贷款率一般超过30%,如1997年的韩国、马来西亚,个别国家甚至超过50%,如印尼、泰国。而截止2月末,银行业金融机构不良贷款余额逾2万亿,其中商业银行不良贷款余额约1.4万亿,不良贷款率约2%,整体可控。 理由二:改善商业银行道德风险。处理不良资产不仅需要剥离已有存量,更为关键的是降低新生不良资产的产生,而这需要商业银行市场化地贷款投放。99年不良资产的剥离具有较强的政策性,未能有效防止商业银行的道德风险,造成后续商业银行的贷款投放缺乏损失和利润的考核。对比2002年后日本的不良贷款余额的快速下降,在某种程度上或受益于银行直接参与不良贷款的处置。 理由三:国有AMC运行效率有限。目前四大AMC是由国家全资建立的,缺乏民间资本的情况下,国有AMC运行效率十分有限。在某种意义上说,他们本质上并不是所有者而是代理者,对于几乎无偿拨付的资金,其行动积极性有限,并没有广泛地发挥改善企业经营重组的作用。同时加之信息不对称,国有AMC未能有效对持股企业进行监督和管理。 具体形式上,或采用债转股试点与投贷联动试点配合。银行或将成立新的资产管理公司(AMC),设立股权投资基金,撬动社会资本,直接承接银行债务。其中,该股权投资基金作为GP(普通合伙人),银行理财资金或类似资管计划作为LP(有限合伙人)。 悬念三:货币超发风险?还是流动性风险? 除了企业、金融机构外,政府在不良资产处置中的作用亦不容小觑。其中不管政府注资与否,均将引发新的风险。 若政府注资,货币超发风险或随之而来。国家注资弥补商业银行资本金缺口的方式有两种:其一,商业银行可采用市场化的原则按市值剥离不良资产,其中资 本金缺口可由国家向银行直接注资来弥补;其二,商业银行按账面价值将不良资产剥离给AMC等第三方机构,AMC按市场价值处理不良资产,账面价值与市场价值之间的缺口再由国有注资来弥补。不管哪一些注资形式,在这个过程中,全社会的货币总量将不可避免上升,亦引发货币超发的担忧。如99年我国剥离不良资产时,央行再贷款投放量超过6000亿元,而当年的基础货币仅3.3万亿,占比约达18%。若政府不注资,信用风险或转化为商业银行流动性风险。不良债权转换为股权,意味着债务人债务得以减免,信用风险下降,但债权人本金偿还被长期推迟,若政府不进行注资,则迫使银行利用自身盈利消化部分资本金缺口,同时银行丧失其优先受偿地位,信用风险转化为商业银行流动性风险,进而增加金融系统性风险。

    【学堂】股票大作手的操盘系统来自

    总结:                       1、先看大盘,大盘不好,不要买入任何股票,只在大盘趋势向上时才操作。         2、先最强势板块,跟踪观察。         3、在强势板块中选龙头股。         4、做好资金管控,先用小资金试仓,涨时加仓。                       1         (一位统帅打伏,他总是要先侦察,并出动小部队试探虚实,确定值不值得打,赢的机率大不大,只有赢面大的时候才会把后续部队压上,精明的统帅总是时常储备有后备军的和军粮的,鲁莽的将军可以赢的无数次战争,但全军压上没留下有后备军,一旦失误一次,也会全军覆没,永远也翻不了身)买之前先确定好止损点。关键点买入。                趋势良好,持有不动,走势拐头减仓(或止损上移)。                每一轮上涨,肯定要龙头股带动,在大盘、个股形态、资金推动等方面 提高成功率、收益率。我们要做的就是耐心等待,只有在胜率最高时才将资金留在场内。不炒新股、不炒垃圾股、不炒ST。         价格总是向阻力最小的方向发展——如此简单 却让无数聪明人苦苦寻觅秘诀,耗费无数宝贵的青春。                决定阻力方向重点在两方:获利方、套牢方。                最大的利润来自于叠创新高加速冲顶的那一段肥美的行情,也就是价格阻力最小的方向,可惜很少领悟。哪种形态的股票最容易牛劲十足,交易的是人,不是股票,不是上市公司的业绩,财务,消息。在没有出现属于自己的赢利模式之前,你能忍住众多的利润模式从眼前飞过,就是成熟的标志,那些都不属于你的利润。                行情最肥美的一段就在最后的72小时,模形:犹豫-缓和-加强-最强。                利弗莫尔如是说:“正如市场在适当时机会向你发出正面的入市信号一样,同样肯定,市场也会向你发出负面的出市信号 —— 只要你有足够的耐心等待。罗马不是一天建成的,”没有哪个重大市场运动会在一天或一周内一蹴而就。它需要一定的时间才能逐步完成发生、发展、终结的整个过程。这就是为何利弗莫尔能成为最伟大的股票作手的原因,因为他知道最肥美的行情在哪。                交易之前就应该设定,在盘中或灾难之后做决策就已经被情绪所困扰 做出的决定明显带着非理性。用追顶弃底模式已经成功在A股上生存了三轮牛熊。抄底逃顶模式已经被无数在华尔街炒手用金钱证明了和时间证明了是一个最大的思维误区。抄底,会越抄越底!逃顶,只会从牛背下摔下来!                杰西80多年前已经说过第一档和最后一档是历史最昂贵的东西,放弃是一种智慧。但无数聪明人喜欢抓这两档,他们拥用的是小聪明。最壮阔的行情需要能量,需要等待最小阻力的形成,需要足够的时间酝酿。解决掉套牢盘并非是阻力最小的时刻,来自多方的叛军(获利方)是也妨碍价格不断上升的阻力。                不仅是股票还是期货  ,自己都是只做这种行情,其它的一切赢利模式都与自己无关,因为做得最熟,任何意外情况都有相应的策略应对,也避开了很多诱人的陷阱,自己不会为任何抄底抢反弹的利润诱惑,也不参与此操作。                一只股票不能不断的创新高形成正常的上升趋势,就永远不要碰它         价格不断上涨,不是卖的理由!         价格最小阻力已经向下,跌得多也不是买的理由!!         要在正确的时机做正确的事!!!         一只股票的最小阻力已经向下,卖掉它是最好理由!!!!                每一轮回升至前期的密集套牢区,被套的散户会纷纷做出解套卖出的动作,抢反弹的短线客也会逢高获利出逃,这是价格往往遇到前期高点站不稳的原因,重重下跌的套牢盘+多方的叛军会使下跌的力量更强大。一个人头脑最清醒的时刻就是盘后没有任何波动也没有任何仓位的时候,他的判断最客观最理智,所以经验丰富的交易者都会选择在交易之前设定应急方案,给自己留下越少的选择余地就可以杜绝情绪的滋生。                丰厚的利润往往来源于大众普遍害怕的地方,这是华尔街非常流行的一句名言。有人买到了尾巴就否认了整头牛,正如接触互联网仅因为会接触到不良信息他就拒绝了互联网。大众普通认为晋亿实业的行情爆发是因为高铁  概念,这其实是思维模式和考虑角度的误区。                2                你交易的是人的想法,是大众的对未来的心理预期,而不是股票。         真正的原因是它经过了3年半已经储备了相当的能量,价格早已处于最小阻力区,高铁只是发动行情的借口,即使没有高铁概念,一样会有人编出其它的理由为它上涨做出“合理”解释。第一次世界大战并不是由萨拉热窝事件引发,在萨拉热窝事件之前 大战的内在条件早已形成,萨拉热窝不过是发动战争的一个借口 即使没有萨拉热窝事件一样会有其它类似“借口”。                股市收盘和隔天开盘之间发生的任何重要消息,通常都配合阻力最小的路线。在消息发布前,趋势已经确立。萨拉热窝事件不是引发一战的内因,同样,高铁概念也不是晋亿实业暴发行情的内因,一只股票的上涨,大众总是希望得到解释,希望知道任何一条“合理”的解释。因为没有原因的上涨会让大众产生不安全感,他们迫切得到解释,于是高铁概念就满足了他们的心理需求 但高铁的故事只是说给无知的大众听的,它只是别有用心的人编出来的传说,大众不会知道真正的真相,因为真相是廉价的。                阻力最主要来源于套牢盘和获利盘,在解决了套牢盘之后,套牢方的阻力已经趋近于零,但还要解决另一个未来的阻力-多方的叛军(获利方)时间和某些价格形态是专门为解决未来的叛军而设计的。股市之所以发生变化,并不是因为当时的形势,也不反映当时的形势:股市反映的是将来的形势。                市场的发展往往与人们普遍的感觉和当前发生的世界大事并不是同步的,它好像有它自己的想法,它就是要愚弄大多数人,愚弄大多数时间。只有到了最后,它才露出它为什么这么发展的真实原因。         市场的真相总是站在大众的对立面,它总是要愚弄大多数人,愚弄大多数时间。                市场实际运作其实是违背人性和正常人的思维模式,如果你抱着正常人思维角度去理解市场。你就很容易亏钱,因为正常人就是大多数人的一方,它的真相往往跟有正常思维的人理解的相反,真相就站在对立面。大众普遍认为是题材引发了行情,其实是行情创造了题材。大众普遍认为是新闻事件引发了市场的涨跌,其实是市场的涨跌创造了各种新闻事件,每一种新闻事件之不过是专家为市场的涨/跌做出“合理”的解释。                技术分析者普遍认为是某些几何形的技术形态和图表决定价格的阻力,其实是内部人士依最省力的成本按某些市场原则运作,间接创造了某些相似的几何图形,并非几何图形决定阻力大小决定价格的涨跌 没有主力会花费3年,5年,甚至10年的时间像艺术家一样无聊的构造某些几何图形,主力不过是依最安全最省成本的方式运作 回头一看,创造了某些相似的图表。                在平衡力量被打破的时候,就是最佳心理交易时机,它会沿着阻力最小的方式,层层解决多方的叛军,如果没有按照正常的方式运作 就是某些大户布置的陷阱,是假突破。                A区储备能量,解放套牢势力,a区解决A区的获利盘,消灭大部份未来的多方叛军。B区储备能量,解放套牢势力,b区解决B区的获利盘,消灭大部份未来的多方叛军。当最小阻力形成时,只需等待外部条件的配合,再编个故事点燃行情。                战略上顺应市场趋势,战术上反其道而行放弃顶底两档高买低卖。              本月看好重组 票2248 华东数控。

    新华制药--深港通&医保双题材来自

    据中国结算网站10月10日消息,深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司发布《关于开展深市港股通 业务仿真测试的通知》。通知指出,为确保深圳市场港股通业务的顺利开展,深圳证券交易所(以下简称“深交所”)、中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司(以下简称“中国结算深圳分公司”)以及香港联交所、香港结算定于2016年10月17日至 2016年11月9日,在深市交易独立测试系统组织港股通业务仿真测试,以检验各方港股通技术系统交易业务及非交易业务的正确性。  时隔七年再次启动调整 医保目录年内完成调整       2016年10月11日 06:59              人力资源和社会保障部近日发布关于《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)》公开征求意见的通知,这是自2009年后时隔七年,医保目录的调整再次启动。有业内人士认为,相较以往,本次医保目录的调整会更加重视药品在临床应用上的收益与经济上支出的最佳方案。同时医保目录的调整后,药企将对药品市场布局和营销手段进行利益重排。              2016年仅剩三个月时间,但人社部已经制定了专门文件,对医保药品纳入的条件、审评程序、调整机制等做了明确规定,对此次目录调整已经做好充分的准备工作。              征求意见稿确立了药品调整方案,目录调整分为药品调入和药品调出。调入药品将重点考虑临床价值高的新药 、地方乙类调整增加较多的药品以及重大疾病治疗用药、儿童用药 、急抢救用药、职业病特殊用药等。              关于调出药品,征求意见稿明确,目录内原有的药品,如已被国家药品监管部门禁止生产、销售和使用的,应予调出目录;存在其他不符合医疗保险用药要求和条件的,经相应评审程序后可以被调出目录。并没有明确提及OTC药品、辅助用药或重点监控用药产品将会被踢出目录。              值得医药企业注意的是,本次调整以CFDA注册数据为基础,不接受企业申报或推荐,不收取评审费和其他各种费用。药品目录由专家按程序科学合理评审确定,咨询专家约400人左右,遴选专家约20000人左右,且行政部门不干涉专家评审。              经济参考报援引一位医药行业人士表述,对于药企而言,新增或被踢出新一版的医保药品目录的药品,未来的市场表现将会在一年后逐渐显现,届时中国医药[0.65% 资金 研报]市场格局将会发生巨大变化。具体而言,多省增补、国产创新药和独家产品的企业有望受益。              此外,高价药、重大疾病治疗用药的谈判准入将从地方逐步走向国家层面。重大创新药特别是重大疾病的治疗用药有望通过谈判进入新版医保目录。              根据征求意见稿,此前以国家价格谈判方式议价成功的3个产品亦有望通过这一渠道纳入报销范围,并在各地加速落地。同时,对临床必需、疗效确切,但价格较为昂贵,按照现有市场价格纳入目录可能给基金带来一定风险的专利、独家药品 ,咨询专家确定拟谈判药品备选范围。              近几年,创新药企是对医保目录调整呼声最高群体之一。贝达药业、亚宝药业[0.00% 资金 研报]等多位药企负责人曾向记者表示,创新药进入目录无论对创新惠及民生,还是推动产业发展都是至关重要。目前我国创新药进入医保目录耗时过长,药物销量甚至新产品研发受到很大限制,建议推动创新药进入医保目录,以满足临床需求,加速产业化,鼓励创新。              不过,从实践层面来看,鉴于医保基金面临越来越大的可持续性压力,地方统筹基金的支付能力始终是药品报销范围扩大不得不考虑的制约因素。这可能意味着独家新药产品进入医保的数量将被严格控制,即使进入医保亦需要谈判价格后才能获得医保资质。              西南证券[0.27% 资金 研报]分析师朱国广认为,随着医保价格谈判将成为常态,优质仿创药或成为最大受益者,“前期进行价格谈判的药品,将提交专家组重点考虑。因此在医保价格谈判成为常态的背景下,部分企业或将采取以价换量的产品策略,利好国内优质仿制药。”              不过,虽然进入医保目录或可以为销量提供保障,但对于制药企业来说,这实际上是一把双刃剑,进不进医保可能出现两极分化现象。如在2009年医保目录调整之时,外资药企担心进入医保被统一降价,产品进入医保目录带给企业的利润增长可能反而会受到限制,意愿不强;而国内企业通过各种努力想进入医保,促进产品显著放量。但业内人士预计,本次调整中各类企业竞争更公平透明,外资企业进入医保目录的积极性会提高,国内企业也不会一拥而上,两极分化倾向会明显减弱。

    中国正在上演第三次财富大洗牌:谁将是输家?来自

    时代伯乐股权投资团队经过长期研究发现,中国改 革开放以来,已经经历了两次财富大洗牌,正在经历第三次财富大洗牌:       第一次是胆大的对胆小的进行洗牌,所以,中国第一批富起来的并不是有多大学识的,而是胆大的。在此过程中,配合改革开放以后的货币发行和通货膨胀,依靠工资积累的人士,突然感觉到财富相对贬值得越来越厉害。这也是东南沿海一带财富崛起,而中西部地区,特别是东北地区财富地位急剧衰的原因。       第二次大洗牌是有知识、有见解的人士对知识和见解缺乏的人士大洗牌,这种洗牌发生在15年前,突出表现在一大批优秀民营 企业的崛起,包括华为 、腾讯、TCL等,而那些所谓的“投机倒把”分子的没落。       目前正在上演的第三次财富大洗牌将是新思维方式者对旧思维方式者的洗牌,在过去三年和未来10年都将不断上演这一曲大戏。       为什么过去3年和未来10年,都将不断上演第三次财富大洗牌呢?为什么是30年来最大的一次财富大洗牌?       这就要从过去30年这些富人为什么赚钱,现在赚钱的基础是否存在?如果不再存在,财富的洗牌就是一个非常容易理解的事件。       第三次财富大洗牌的表现形式和内涵是什么?       1、股权投资和房地产 投资成为第三次财富洗牌的赢家,并成为未来10年仅有的能够对抗通货膨胀和人民币贬值 的投资工具       去年,时代伯乐股权投资团队曾经在中国首先提出“人无股权不富”、“未来8年,中国最大的投资机会来自于股权”的观点,并深入人心。       资本市场上演的财富梦想,新股财富神话与熊市无关,正在证明这一结论的正确性。       房地产价格超越工资收入的大幅度上涨就是一种典型的财富大洗牌,它并没有新的财富被创造,同样也是资金的横向流动而已。在这种模式的财富转移中,一线大城市和部分二线城市的有房居民自动成为财富转移的受益者,而全国其他地方居民的财富却在浑然不觉中悄然缩水。地区间、城乡间的差距被进一步拉大,中西部地区和中小城市的增长发动机 不断灭火,少数城市的繁荣掩盖了大部分城市的萧条。       房地产投资之所以能够成为第三次财富洗牌的赢家,存在几个核心原因:       第一中国仍然存在资产荒,发行的大量货币(中国的GDP远小于美国,但是货币发行量远大于美国),并没有去处。大众创业,股权投资,并不是很多人熟悉和擅长的领域。       第二中国房价成为全球第一是必然趋势。中国房价已经涨幅巨大,但是,由于中国人口众多,10年左右的时间又有可能成为全球GDP最大的国家,同时,也会是全球财富最大的国家。中国人喜欢大城市,喜欢教育、医疗好的城市,这样的话,就会出现过多的钱去追逐一线城市以及部分二线城市。房价上涨不可避免。一旦中国GDP成为全球第一,加上中国人口众多,就会产生巨大的“虹吸效应”,周边国家和地区就会不断边沿化。不排除再过20年时间,日本都可能成为边沿地带。再现大唐盛世,房价全球第一,是完全可能的。       但是,我们必须保持清醒头脑的是,三、四线城市特别是人口净流出的城市,房价虽然相对较低,反而存在巨大的泡沫,因为泡沫本身是相对于需求和购买能力而言的。       2、财富在亲力亲为和使用杠杆中消失       我们时代伯乐股权投资团队发现,去年发生的股灾,很多所有走向失败的高净值个人投资者主要缘于亲力亲为和使用杠杆,过去30年实业投资以及房地产投资的成功经验,让很多财富拥有者认为自己无所不能,包打天下。       反思最近两年发生的事件:高利贷的破产和股灾的发生,导致千家万户一夜回到解放前。       主要原因:       亲力亲为:房地产投资的成功不需要多大的专业,主要缘于整个房地产过去10年,平均房价上涨超过10倍,而且只涨不跌,就好比股市连续10年一样。散户都会成为股神。但是股市看似简单,其实无比复杂,专业选手未必赚钱,更何况业务人员。       使用杠杆:在一个单边上涨的行情中,是可以使用杠杆的,但是,中国股市与赌博并无二异,使用杠杆,等于赌博。从未见过赌徒借钱去赌博的,而且,一旦使用杠杆,即使赌对100次,只要有一次失误,可能会导致前功尽弃,一夜回到解放前。为什么炒股不能使用杠杆,而房地产投资就可以呢呢?房地产使用杠杆,即使房价下跌,也不需要增加抵押品,但是,股市一旦下跌,是一定需要增加保证金的。       3、仍然停留在过去的成功,而没有看到失败的来临。突出表现在:许多企业盲目上项目,铺摊子,陷入资金链的困境。       盲目直接介入陌生行业:典型案例就是湘鄂情。       盲目扩大产能,在产能上做死主业:山西鑫海、江西赛维、无锡尚德等,都是典型的案例。       盲目铺摊子、上项目:四川长虹后任董事长赵勇的等离子项目。       急于赚快钱而陷入高利贷或者房地产:今天大量三、四线城市的小房地产商陷入资金链的困境,浙江温州等地区高利贷破灭。       4、难以适应互联网文明和空间文明时代的来临,仍然停留在传统产业的思路,梦想传统产业继续复苏       以移动互联 网为核心,人类进入空间文明时代。智能化、非现场、不接触、无纸化,这是互联网文明和空间文明的典型标志,而这些标志性产物对应的标志性产业都是对传统产业的替代,并形成致命打击:       非现场买卖将逐渐超越现场买卖,以阿里巴巴集团为代表的非现场买卖将彻底击败百货 商超。原有商业业态将发生根本性变化。阿里巴巴一家公司,年交易金额超过1万亿元,是前十大百货商超的总和。       以微信 和微博 为代表的新媒体 ,逐渐取代报刊杂志、电视广播,成为主流信息传播渠道。       以智能手机 为代表的新一代智慧消费 终端,为无纸化时代和非现场行为的空间文明准备扎实的物质基础。       虚拟消费逐渐超越实物消费,精神消费逐渐超越物质消费,以腾讯为代表,虚拟消费时代的到来,意味着人类不仅消费食品和饮料 ,住房和衣服,更需要精神层次的虚拟消费。       3D打印 技术改变人类的制造业状态。打印出机器零件、食品服装,这将是制造业领域的最大革命。       以电动汽车 、页岩气 为代表的新能源 技术成为影响和改变人类能源格局的核心推动力。这一事件,使得煤炭 等传统能源走向衰落成为必然。       5、第三次财富大洗牌的趋势和赢家       财富大洗牌的趋势和方向之一:知识和企业家精神成为财富创造的主流方式       根据《国富论》和所有经典经济学理论,财富的产生来源于劳动和资源。财富结构与人口结构的对应角度,全世界较为发达的经济体中,只有香港和大陆与学历基本无关。与学历无关这种情况几乎是不可能持续的。当容易赚钱的时代过去时,中国将回到真正依靠技术进步和诚实经营赚取财富的时代。       财富大洗牌的趋势和方向之二:简单的“钱生钱”的时代终将过去,长期的低利率时代将彻底毁灭那些高利息成本者       简单的“钱生钱”的时代过去:过去10年中国创造财富的主流方式不是依靠诚实劳动、不是依靠智慧和辛苦经营,而是依靠资产的泡沫,依靠钱生钱,这种泡沫贯穿整个社会:大宗矿产品泡沫、收藏品泡沫、奢侈品 泡沫等等,很多人几乎一夜暴富:2015年,全社会的财富水平几乎是2000年的40倍,但是,实际GDP只是增长了300%而已,泡沫的严重程度可想而知。       财富大洗牌的趋势和方向之三:劳动密集型、加工制造业将被品牌拥有者和核心技术拥有者替代       中国的比较优势发生根本性变化,低端劳动力成本日益上升,但是中高端劳动力成本仍然相对低廉,这种情况下,劳动密集型产业逐渐出局或者转移,而转向品牌+技术的拥有者,因此他们将是财富大洗牌的最终赢家。典型案例是华为。       财富大洗牌的趋势和方向之四:宁为鸡头,不为凤尾的局面将结束       根据赢家通吃的原则,行业的剩者往往不超过5家。这意味着中国将有千千万万的企业或者倒闭或者被购并。       中国人喜欢自己当老板,并没有衡量自己的能力、水平、资源,在过去30年的野蛮生长阶段,草莽英雄时代,这是可行的,今天,能够成为胜者的必将是那些拥有企业家精神和素质的人员。       今天的欧洲、日本和美国已经10年不见创业潮了。中国也不需要那么多的老板。       大众创业,万众创新,最终的结局一定是“一将功成万骨枯”。       思考过去30年富人取得成功的关键条件和因素(为什么是他们富起来),这是理解今天发生第三次财富大洗牌的前提       时代伯乐股权投资团队研究发现,过去30年富人之所以成为富人,其实是与当时的环境高度相关,是典型的“时势造英雄”。现在必须进行深入分析,这些环境的要素是否继续存在,如果不在存在,财富是否必须洗牌。       1、30年改革开放创造了极为有利于中国富人投资成功的外在环境,到处都充斥着创富的机会       全球化红利 :改革开放使得中国融入全球,配合全球经济的一体化 ,尤其是劳动力、技术和资金的一体化,使得中国成为最大的受益者;       要素红利:三十年改革开放,包括劳动力、土地和资本等要素,不断增长,春风从东南沿海吹向内地,形成梯次转移。       制度红利:制度是联系要素之间的桥梁和纽带,是大幅度提升要素效率关键所在。30年改革开放,就是一个不断释放制度红利的过程。       消费升级红利:三次消费升级和出口高速增长成就一批富有者。       三十年改革开放,中国经济经历了全面增长,各行各业从百废待兴变成全面欣欣向荣,以三次消费升级和出口的高速增长。       第一次消费升级:八十年代,从百元级迈向千元级,表现为彩电、冰箱 、洗衣机取代手表、缝纫机和自行车 ,衣食住行。       第二次消费升级:九十年代,从千元级迈向万元级,表现为电脑、手机走入千家万户,成就了比尔·盖茨和微软,联想和柳传志。       第三次消费升级:2000年后,从万元级迈向几十万元,甚至百万元级别,表现为以汽车、房地产为代表,进入寻常百姓,成就了大量房地产老板和矿老板。       2、30年来,中国主流投资者对政府监管和法制缺失的利用是取得成功的内在基础和条件       低廉地获取政策信息和优势:只有东南沿海和大城市。       廉价的劳动力:低工资、低福利、高强度。       低廉的土地成本。       低廉的环境破坏成本。       技术和产品的低成本仿制和抄袭。       低廉和无控制状态的资源获取。       不断攀升的资产价格。       法制和政策的不完善,监管的不到位。       为什么30年后的中国,一定会发生财富大洗牌——变化的环境和背景、不变的知识结构和认知水平必然导致财富大洗牌       时代伯乐股权投资研究并总结出以下原因:       1、世易时移,变化已经发生,但是更多的人在刻舟求剑、缘木求鱼,思想和思维没有发生变化,甚至连危险已经出现都不知道。       这一点特别表现在一批创业成功的50岁以上的成功人士,他们仍然坚守原来的成功经验,故步自封,仍然不愿意承认现实的来临。       我们时代伯乐在股权投资的项目企业中确实发现,他们很难改变。面临一个全球的环境,如果企业10年做不大,必然存在致命的问题,而这一问题的核心就是企业领军人物的保守和僵化。       2、现有财富者80%以上并不具备掌握和驾驭这笔财富的能力:知识结构、认知水平、视野范围、道德品质等存在巨大的局限性。       我们必须看到的是,现在已经取得财富的人,并不意味着其能力和品德比别人强。       很多人的知识和能力、视野范围等并没有随着财富的增长而增长。       3、30年所积累的问题,不可能没有人买单:中国金融资产的大泡沫;中国房地产的全面泡沫;中国过度重化工 业。       时代伯乐股权投资团队认为,30多年的改革开放,最终一定会有一次买单机会,即使我们认为中国的房价会成为全球第一,但是并不意味着,中间没有价格的巨幅下滑,即使是香港的房价也是经过几次大幅度下滑之后,才大幅度上涨的。       我们积累的如此巨大的金融资产,使得人民币贬值的压力无比巨大。如果中国的贸易不断取得顺差,那么,结合人民币接下去放水的速度下降的话,人民币贬值的压力会得到缓解,否则,人民币贬值的压力只会越来越大。       中国过度重工业化,使得主要的工业产品产量,中国几乎全部占据全球第一。接下去,去产能将是一个持续而漫长的过程。在此过程中,也是一个财富不断重新洗牌的过程。       4、变化的环境和背景、不变的知识结构和认知水平必然导致财富大洗牌。       以下情况的出现,标志着第三次财富大洗牌正式来临:       中国重化工业基本完成:钢铁 、水泥、电解铝 等产量占据全球的70%以上,使得行业的空间几乎不再存在。       出口成为全球第一之后,普遍出现困难,2012年全年的进出口量估计增长率不会超过7%。       用工荒的大面积出现,标志着中国人口红利阶段性结束,依靠现有的二胎政策 ,人口红利至少要在15年才能有所体现。       三次消费升级最终导致资产的严重泡沫和中国环境的严重恶化,中国成为世界上最不适合人类居住的国家之一。       在这种情况下,曾经的富人赖以生存的条件和基础发生根本性变化,财富洗牌不可避免:       信息优势无存,全国基本上都已经形成改革开放局面。       劳动力价格持续上涨,导致今后劳动用工将越来越难,一般加工制造业和低附加值劳动密集型企业将出现大面积破产倒闭。       大宗原材料价格将是一个持续不涨的时代,绝大多数原材料价格将长期徘徊不前。       中西部地区的崛起和越南、柬埔寨等地的开放,新的竞争对手的形成:更为廉价的劳动、土地成本。       法制日益完善,违法成本越来越高。       人民币可能存在一个较大幅度地贬值:金融资产的比值中可以发现,中长期而言人民币贬值是一个大趋势。       缺乏合适的投资渠道,同时,原有主业又基本上没有多达的发展空间。存银行,每年贬值7%左右,买股票又天天跌。        牺牲者已经出现,先烈们的鲜血估计会是白流。温州、鄂尔多斯等地的房地产泡沫的破灭,完全可能被最近中国一、二线房地产的疯狂所掩盖。

    媒体:监管部门拟重点打击资金违规进入楼市来自

    彭博援引知情人士称,中国金融监管部门计划进一步加大对资金违规进入楼市的打击。知情人士表示,中国央行、银监会以及证监会等监管机构,将进一步限制投机性资金对房地产交易的炒作,并打击违规资金参与土地交易。此前新华社曾援引专家观点称,近期一些投机投资性资金大量涌入房地产市场,金融部门应当加大这方面的监管,引导更多的资金进入实体经济。国庆长假前后9天时间内,为抑制房价过快上涨,全国19个城市密集**了房地产调控新政策,“轮番轰炸”的密度可谓史无前例。据上证报,大多数城市的调控措施超越了2011年的“双限”(限购限贷),北京、上海、深圳、苏州、南京、厦门等城市属于“加码”调控,堪称“史上最严”。比如:二套首付款,南京和苏州提高到80%,深圳提高到70%,挡住了一大批炒房者;深圳、南京、苏州对成年单身人士(含离异)的限购,堵住了以前“假离婚”漏洞;添加社保、个税的缴纳和只能买一套的要求,限制外地投资客。在“双限”之外,上海发布的六条措施中,还首次提出了“商品住房用地交易资金来源监管”,开发企业高价拿地的资金渠道将受到监管。新华社10月4日刊文称,多地楼市调控政策的共同特点都是为了抑制投资投机需求,遏制房价过快上涨,稳定房地产市场。文章提到,受实体经济利润率下滑、人民币贬值预期等因素影响,近期一些投机投资性资金大量涌入房地产市场。专家建议,金融机构应对流入房地产市场的资金加大监管,防控楼市风险和泡沫。文章援引清华大学房地产研究所所长刘洪玉称,目前参与房地产开发的除了开发企业自有资金外,还有银行、债券、证券、理财产品、信托计划、资管计划、保险等资金通过参与竞拍土地、项目开发等多种渠道流入,再加上购买端的个人住房贷款、各种消费贷款以及其他融资变相为购房资金等,甚至一些投资机构包括一些新三板上市公司融来的资金,也直接或间接进入了房地产市场。金融部门应当加大这方面的监管,引导更多的资金进入实体经济。中国央行行长周小川日前也提到政府在积极应对房价。据中国财政部官方网站新闻稿,10月6日与财政部部长楼继伟共同主持今年第四次G20财长和央行行长会议期间,周小川指出,近期中国部分城市房价上涨较快,中国政府对此高度重视,积极采取措施促进房地产市场的健康发展。

    10月11日市场消息内参提示来自

    10月11日市场消息内参提示 国务院:积极稳妥降低企业杠杆率 《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》:要求坚持积极的财政政策和稳健的货币政策,提出7条途径积极稳妥降低企业杠杆率,强调积极发展股权融资,完善多层次股权市场。 央行:货币将坚持稳健趋向 央行副行长范一飞:货币政策将谨慎实施并进行适时微调,以促进债转股。央行会在安排货币供应时考虑债转股的影响。 国土部:允许进城落户人员有偿转让宅基地 一财:国土部等五部委举行《关于建立城镇建设用地增加规模同吸纳农业转移人口落户数量挂钩机制的实施意见》发布会,提出允许进城落户人员有偿转让宅基地。 证监会:系统内工作人员违规买卖股票一律顶格处理 证监会召开警示教育大会,只要再发现系统内工作人员及近亲属有违规买卖股票的,一律顶格处理,绝不姑息。 东莞房价浮动超15%无法网签 东莞发布《关于新建商品住房销售价格实行备案制度的通知》:商品住房实际成交价格不得高于备案价格,也不得比备案价格下浮超过15%。 深交所公布港股通业务仿真测试时间 深交所称,深交所、港交所等定于10月17日至11月9日组织港股通业务仿真测试。 能科股份和万集科技今日申购 能科股份申购代码:732859,申购价格:7.54元;万集科技申购代码:300552,申购价格:12.25元。 司尔特、神州高铁股票停牌 司尔特、神州高铁因控股股东筹划转让控制权股票停牌,司尔特将于今日起停牌,预不超过10个交易日,神州高铁昨日开市起停牌。 天宸股份:国华人寿四度举牌 天宸股份:公司股东国华人寿于9月2日至10月10日期间,增持公司股票3433.38万股,占公司总股本的5%,国华人寿共计持股占公司总股本的20.00%。 三星:要求Galaxy Note 7用户关机 停止使用 三星:正与美国消费者产品安全委员会合作,调查Note 7手机问题,要求持有Note 7原始手机和置换机的用户关机,并停止使用。 ofo完成1.3亿美元C轮融资 共享单车平台ofo宣布完成1.3亿美元C轮融资,包括两周前滴滴出行数千万美元的C1轮战略投资及新宣布的C2轮融资。

    买入万东医疗和昆药集团来自

    彼得·林奇说:“一些投资者总是习惯性地卖出“赢家”-股价上涨的股票,却死抱住“输家”-股价下跌的股票,这种策略如同拔掉鲜花却浇灌野草一样愚蠢透顶。”我承认,这种策略的确显得很愚蠢,但我却经常拔掉鲜花,改为种草。在我这种急功近利的农民看来,花无百日红,下一个花季可能要等很久,适时收割,种上草籽,才能及时收获新的花朵。前段时间,我减持了盈利股票的不少仓位,这些股票有涨有跌,如同花开花谢,有幸运也有遗憾。腾出资金后,本打算大力浇灌被套的杂草股票,但由于它们跌得不够深,因此,一直等不到合适的补仓机会。天涯何处无芳草,既然自家园地里没有合适草种,那就在广阔天地里寻找其他机会吧。长假期间,我逐一翻看了自己早就选定的几十家潜力股,挑出了两家性价比较高的股票,分别为:昆药集团、万东医疗。打算先小量建仓观察,如有深跌机会再加买。简析如下:1、昆药集团该公司主打产品为血塞通系列制剂,同时是全球青蒿素系类产品的主要供应商。该公司以心脑血管治疗领域为核心,扩展至慢性病治疗领域,业绩连续十余年稳健增长,是一家低估值的绩优医药股。从2010年开始,公司管理层已连续六年从二级市场购入昆药集团股份。值得关注的是,2015年两度增持,2016年再度增持,增持价格区间:13.020元/股-13.047元/股。2016年9月30日收盘价13.89元,目前价格处于相对低位,2015年牛市创造了历史最高价25.55元(前复权),股灾调整后最低价为12.33元。估值较低,目前价格静态市盈率为26倍,市净率为3.24倍,总市值约100亿。2016年一、二季度的单季度营业收入同比增长率分别为13.14%、15.17%,净利润同比增长率分别为:16.11%、10.31%,保持持续增长。综合来看,其股价安全度较高,长远发展前景较好,值得低吸。2、万东医疗万东医疗的估值虽然较高,市净率达4.11倍,市盈率更是高达百来倍,但是,医疗器械板块由于整体成长前景较好,大多处于长期高估值状态,而在36家医疗器械上市公司中,万东医疗69.8亿的总市值只排到第25位,越小也就意味着投机潜力越高。鱼跃医药入主后,由国企转变为民企,加速成长的确定性较高;公司于2016年1月定增,价格约为22元(前复权),参与的定增者有员工持股计划与阿里系的云锋基金,以2016年9月30日收盘价18.07元来看,被套约20%。定增主要用于发展第三方医学影像中心,阿里健康入股后,双方积极推进互联网技术的合作,探索万里云平台实现人工智能。人工智能将利用神经网络分析技术持续深度学习,积累大量病例,从而辅助医生做出诊断,减少误诊率,极大解放医生工作。万里云作为远程医学影像中心,顺应分级诊疗政策,解决了基层医疗机构读片能力有限的问题。目前已建成北京、郑州、武汉三个远程医学影像中心,在建西安、成都远程影像中心,已覆盖600多家医院,日读片量超1000张。综合来看,虽然万东医疗估值较高,但成长前景较好,值得低吸。最后,报告一下本周的知新1号组合的仓位调整与收益情况。2016年6月6日成立,至2016年9月30日,赢利10.14%,同期沪深300指数为1.89%,在雪球网近百万个组合中,跑赢83.54%的组合。如图:组合持仓情况如下:医药:4.94%1、东阿阿胶,仓位3.05%,买入价47.1元,现价59.5元;2、京新药业,仓位0.96%,买入价12.28元,现价12.15元;3、以岭药业,仓位0.93%,买入价15.48-15.06元,现价16.81元。酒类:28.87%:4、顺鑫农业,仓位12.68%,买入价24.28-22.2元,现价20.34元;5、古越龙山,仓位9.67%,买入价10.81-9.54元,现价10.09元;6、伊力特,仓位4.5%,买入价15.76-15.48元,现价14.11元;7、洋河股份,仓位2.02%,买入价66.68元,现价67.09元;现金留存:66.19%。下周计划:展望未来:虽然彼得·林奇专门写了一章节,强调不要“拔掉鲜花浇灌野草”,但他同样也在该章节用黑体字注明:“如果你不能说服自己坚持‘当我的股票下跌25%时我就追加买入’的正确信念,永远戒除‘当我的股票下跌25%我就卖出’的毁灭性错误信念,那么你永远不可能从股票投资上获得什么像样的回报。”而想要做到这一点,既要注意选择好股票,又要善于执行,只有拉开足够大(25%以上)的价差,才有补仓意义。而最关键的是,你要能先腾出钱。小小辛巴2016年10月9日夜写于鹭岛百家村。作者:小小辛巴

    量化基本面分析法——新崛起的对冲基金流派来自

    面对后金融危机时代多变复杂的经济环境,对冲基金的各家策略流派呈现出“分久必合”的一幕。如果时间倒流回几年前,你会发现每家对冲基金都有鲜明的印记,比如擅长基本面、宏观分析,亦或是数理量化。量化策略在数学家和物理学家的帮助下,改变了传统的投资模式,创造了一个辉煌的量化时代。但是随着环境的变化,很多人认识到纯量化策略不够用了。纽约大学数学系教授 Marco Avellaneda 在2013年参加全球金融衍生品大会的访谈中提到数理金融的抽象理论逐渐弱化,金融本身的逻辑愈加重要。况且在金融危机之后,金融监管越来越多,纯量化策略仅仅在理论方面深入是不够的,更需要结合现实业务和宏观环境。正是因为这些考虑,对冲基金们把量化和基本面分析有效结合起来,创造出一个跨界的新流派:Quantamental,量化基本面分析法。 这种流派包含了基本面投资人自下而上的选股技巧,同时借助计算机技术和大数据系统完善模型。比如说以往查看财务报表和店铺实地考察能够帮助预测公司未来的现金流和偿债能力,一个基金组合经理也可以通过计算机算法分析信用卡的账户数据,以验证对市场的判断。拥有美国普林斯顿大学物理学博士学位,有近20年的资产管理、金融信息平台研发和大数据研究经验的王政博士2015年在专访中也举了一个例子:原来看基本面的基金经理如果要调研一家公司的运营情况的话,常用的做法是到这个公司的工厂的门口去看每天卡车的进出量,通过数卡车的进出量来评估这个公司的经营活跃度。但这样靠人工去收集信息只能抽样,因为一个人不可能24小时呆在一家公司门口。而在现在这个大数据时代,我们可以用低轨卫星来拍摄各个地方的实际情况。比如用卫星来监测这个工厂门口的卡车进出量,就可以做到24小时不间断地获取数据。可以推测出公司的长期表现。比如如果这个季度该公司的卡车量上升很多、活跃度很高,我们就可以预测公司这个季度出来的结果会比较好,从而预测了它的基本面。他认为量化基本面分析法,是把原来基本面的东西,比如人的思考方式和投资逻辑,量化后编程为一个模型,所以未来的趋势是把量化和基本面集合起来。据Business Insider报道,著名对冲基金Mana Partners的创始人Manoj Narang 在上周四纽约交易秀会议上表示,人类比量化交易策略的最大优势在于能够发现小数据组中的因果关系。他非常看好量化交易与基本面结合,并认为是对冲基金目前最让人兴奋的一个发展方向。然而量化基本面分析策略在获取“另类数据”方面仍有一定局限性。比如很多新数据是近几年才开始收集,因此并没有非常完整和连贯。不仅如此,王政在报道中认为很多中国公司倾向于保护内部数据,使得获得全面数据有一些困难。 好在全球很多大公司都在大数据环境下逐渐开放数据。比如Facebook已经开放接口,让其他公司可以用它的数据做分析。他表示,“在保护用户隐私的情况下,中国公司开放数据只是一个时间问题。”量化基本面分析法对冲基金分析师的影响是巨大的。Gene Ekster是一位为对冲基金提供大数据咨询的专家,他认为即便不同分析师获得了同一份数据,仍然有可能得出不同的结论。 他也很了解,那些叱咤风云的数学家和物理学家在华尔街不一定会像过去那样风光了。在未来,很可能一群把Python语言玩弄在鼓掌之间的人,将成为金融界的新星。

    债转股方案解读:为什么不允许银行直接债转股?来自

    备受关注的债转股方案终于**,“市场化、法治化”成突出特征,并强调不允许银行直接债转股,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。此前,中国金融四十人论坛(CF40)曾在华尔街见闻上发表匿名文章,深入分析本轮债转股方案迟迟难以落实的原因,并提出本轮债转股应予以遵循的原则。文章指出,债转股需要实现对债务企业和债权银行的隔离,由资产管理公司或者第三方机构来操作,不能让银行来主导,而由第三方机构来主导的关键是要实现市场化运作。以下为文章全文(略有删节):1 银行主导债转股将存在诸多困难债转股如果由银行来主导,银行会面临很多问题。首先,银行资本充足率的监管底线可能会被击穿。按照《商业银行资本管理办法》的规定,商业银行被动持有的对工商企业的股权投资,在法律规定处分期限内的风险权重为400%,两年后上升为1250%,而正常贷款的风险权重仅为100%。这对银行的资本金要求就会大大上升,需要大量补充资本或减少分红。如果监管部门给债转股的资本占用开“天窗”,这样会违背巴塞尔协议Ⅲ,扰乱国际金融秩序。其次是混业经营的风险。尽管债转股可能使金融机构成为问题企业的重要股东,但金融机构本身并不是“实业运营专家”,他们作为股东积极努力介入的效果可能不显著。随之而来的银行和企业的报表如何合并、银行有没有足够的管理能力、该怎样设立银企之间的风险隔离机制,都是难以回答的问题。因此,债转股似不应成为重整强制裁定机制的序曲。此外,银行控股企业后,对银行的评价指标该沿用以往的资本金充足率、拨备覆盖率等指标,还是评价银行对钢铁、煤炭等企业的管理、企业的发展以及带来的就业,这可能是一个牵一发而动全身的问题。再次,银行同时持有股权和债权,很有可能会带来严重的关联交易。对企业的债权转成股权后,债权收益和股权损益存在跷跷板效应,银行的不良贷款问题会被掩盖,尤其银行、企业的董事会、管理班子换届后,银行和企业的内部经营责任划分、外部股权管理的利益纠葛更是难以理清。最后,银行在持有债权时,利息收入是确定的,但转成股权后银行的收益就变成了股息分红或股权退出时的投资收益。但企业没有利润就没有分红,在当前经济形势下,很多企业无法维持正常运营,股息分配几乎没有,股权价值提升更是无从谈起。并且,债权尚可用房产、土地提供抵押,或者第三方提供担保,但转成股权后,这些保障措施不复存在,债权的清偿顺序先于股权,银行债转股后的回收不确定性更大。不仅如此,非上市股权的退出更难,流动性更差,银行的压力将增大。因此,除非有政策优惠或强制性指令,银行很难有合理的商业动机来做债转股。2 实施债转股应以市场化运作为核心企业杠杆率太高,高负债运营,经营性现金流无法覆盖还本付息支出,这是债转股的直接原因。我国很多产能过剩行业的国有企业,尤其是在钢铁、煤炭等产能过剩行业,资产负债率过高。据估算,前十大钢铁企业的资产负债率约为71%,前十大煤炭企业的资产负债率约为65%。虽然这些数字从常态上看已经不低,但是,所有者权益中法定资产重估增值、企业合并带来的商誉等无形资产等占比不低,实际资产负债率更高。企业能产生效益、作为基础资产撬动杠杆的资本太少。反而由于近几年国家限制信贷资金投向的调控,债务成本居高不下。因此,即使定了要做债转股,也需要审慎推进,摊子不能大,不能盲目推动。债转股需要实现对债务企业和债权银行的隔离,由资产管理公司或者第三方机构来操作,不能让银行来主导。由第三方机构来主导的关键是要实现市场化运作。首先,参与主体包括债务人、债权人、转股方、将来的投资人,都应该是市场化的。交易各方都是自愿参与,而不是拉郎配。其次,转股的价格也应是市场化的。市场化的定价就是对企业进行偿债能力分析,考量这个企业真正的偿债能力是多少。如果某企业只有60%的偿债能力,那该企业的贷款本金就要打六折。打折将会是个痛苦的过程,但不打折就只是财务游戏。再次,在债转股中,资产回收率是衡量市场化程度的关键指标。只有政府强调和关注资产回收率等一系列市场化指标,并引入竞标制度,才能促使资产处理方更谨慎地出价,更积极地进行资产保全和防止债权股权的逃废,更具进取心地与地方政府和问题企业斡旋,更关注成本,关注运营,关注尽快退出。在此过程中,中央政府应该起到引导作用,一是要结合国家“十三五”发展规划和产业发展相关政策,制定行业“负面清单”,对于高污染性、高能耗和产能严重过剩行业中有潜质的企业,制定企业“白名单”。这些企业首先应该是产品有市场、管理有基础、内部控制先进、财务管理规范、资产负债表清晰的,在此基础上,出现了阶段性的经营困难和现金流短缺。应严禁将名单外的落后产能和僵尸企业纳入债转股企业范围。二是债权人要坚持市场化标准选择债转股企业,主要针对面临暂时的流动性危机或因为周期性问题导致资产负债率、成本和财务杠杆高,但产品有竞争力、有市场的企业。三是各级政府部门不要强行“推荐”,不搞拉郎配和指标分配。地方政府应做好实施的配合,一是省级政府可以参考行业“负面清单”和企业“白名单”,按域内企业行业排名提出“建议名单”,由银行、金融资产管理公司、债务企业、投资人进行协商,最终确定转股企业。二是尊重银行、金融资产管理公司的自主选择权,公平对待符合条件的拟债转股企业,不能以就业、产值、地区声誉等主观偏好区别对待备选企业。三是要依照法律法规、客观标准、公开程序,进行规范透明的操作。3 债转股并非万能灵药无论中外以及过往和现在的债转股实践有何异同,债转股的局限性始终是显而易见的。首先,美国政府自20世纪80年代以来处置不良资产的努力,并没能从问题企业中培育出代表未来美国经济创新方向的企业。中国可能也很难例外。其次,以中国历次的债转股历程看,包括鞍钢、武钢、首钢等钢铁企业,以及有色、汽车制造等行业的国有企业,都曾受到债转股的支撑,这并没有改变这些行业本身的运行轨迹。再次,对何种企业该施以债转股很难判定,因为银行或第三方机构很难判定企业的经营困境是暂时的还是永久的,也许在不利情况下,这些股权需要进一步处置,甚至有可能由需要整个社会负担一部分转型成本。最后,债转股很容易被债务人当成免费的午餐,出现逆向选择,产生奖懒罚勤的局面,甚至出现企业高负债、转股、再借债、再转股的循环。即便我们将债转股企业定义为有潜在价值、暂时遭遇市场困难的企业,并且把相关银行债权定义为潜在不良债权而非现实不良,但问题企业的康复之路仍然高度不确定。问题企业之所以陷入困境,更多是宏观经济气候、行业境遇困窘等宏观和中观因素,而改善公司治理则仍属于微观因素。地方政府所扮演的角色和司法体系的有效性,在很大程度上决定着债转股等不良资产处置的成败。不良资产如何定义和处置,必然涉及企业、金融机构、中央和地方政府等多主体的利益博弈,地方政府在此进程中扮演的角色具有多面性和易变性,司法体系的有效性也将会受到较大考验。

    看好政策支持 摩根士丹利上调中国经济预期来自

    因认为中国政府财政支持会带来周期性增长势头,且外部需求更强劲,摩根士丹利上调中国经济的预期增速,其对中国经济的预测显得比其他华尔街机构和IMF都乐观。上周摩根士丹利大中华区首席经济学家邢自强等分析师发布的报告预计,今明两年中国GDP将分别增长6.7%和6.4%,增速高于此前预计的6.4%和6.2%。报告称,新的预期“略高于华尔街共识预期,主要体现出强大的财政支持会带来周期性增长势头,以及外部需求强于预期。”报告指出,中国政府为结构性改革做出的调整意味着,国内经济增速呈加快下滑走势。但政策可以影响微周期,当前的周期就得益于去年的政府支出等举措。具体而言,投资活动和汽车销售更强劲将有助于维持周期中的增长回升,比摩根士丹利此前预计的持续更久。在英国公投退欧后,外部需求的复苏势头也比摩根士丹利预期的强劲。不过,摩根士丹利预计,在今年第三和第四季度分别增长6.7%和6.6%后,从明年起中国经济扩张速度会放缓,可能季度增速会在明年第三季度达到巅峰。鉴于汽车销售可能下滑,房产市场活动得到的政策支持可能减少,明年全年会逐步缓和。中长期来看,高负债和生产力疲软这些结构性负面因素将对增长施加下行压力。和其他华尔街机构预测相比,摩根士丹利的中国经济增长预期较高。彭博新闻社调查58位经济学家的预测均值显示,今年中国GDP将增长6.6%。彭博还提到,德意志银行三个月内已经两次调降中国增长预期。上周IMF公布最新经济展望,预计中国今明两年经济增速预期6.6%和6.2%。虽然预期增速与上次展望报告持平,但这种经济增速要建立在中国成功转型的基础上,服务业和消费需要提振增长,让长期经济扩张更为可持续。IMF报告也提到中国债务问题,称中国债务以危险的速度扩张。IMF呼吁中国政府采取措施,控制信贷扩张。对于不能独立生存的国有企业,IMF称中国政府应该停止对它们支持。

    此次债转股究竟和以前有什么不同?来自

    昨日,国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,市场关注已久的银行债转股方案基本成型。此次降杠杆的总体思路是:坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向,以市场化、法治化方式,通过推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资,积极稳妥降低企业杠杆率。此次债转股的总体思路是:遵循法治化原则、按照市场化方式有序开展银行债权转股权,紧密结合深化企业改革,切实降低企业杠杆率。那么此次债转股指导意见与此前有什么不同?又会对市场有什么影响呢?债转股坚持市场化方向债转股坚持“银行、实施机构和企业自主协商”的市场化方向,形成几个市场主体间自主决策,风险自担,收益自享的相互关系。华泰证券指出,与“政策性”债转股的差异体现为政府的“不强制”和“不兜底”。“不强制”指的是,各级政府及所属部门不干预债转股市场主体具体事务,不得确定具体转股企业,不得强行要求银行开展债转股,不得指定转股债权,不得干预债转股定价和条件设定,不得妨碍转股股东行使股东权利,不得干预债转股企业日常经营。“不兜底”指的是,如果形成损失,政府不承担损失的兜底责任。华泰证券判断,未来债转股的规模不大,将采取循序渐进的方式逐渐扩大规模,转股主体将以资产负债率高的大中型国企为主。实施方式确定为银行“先售后转”,实现风险隔离《指导意见》将实施方式确定为“先售后转”,即银行不直接转股,而是先将债权转让给实施机构,再由实施机构转股并持股经营。这也是近期部分案例所采用的方式,可避免银行自持股份所带来的风险集聚、资本消耗过大等问题,并且均在现有法律和监管体系下完成,不用修改法律法规。国泰君安研究称,对于银行来说,这样可实现风险隔离,但其缺点是若转让给外部实施机构时,折扣可能较大,银行会确认较大的损失,账面上与将不良资产转让给AMC类似,且不能分享后续的转股后的收益。但如果转让给银行自己旗下的子公司,则能避免上述问题,因此会提升银行的积极性,预计会成为银行债转股的主流模式。禁止将“僵尸企业”列为债转股对象 以银行发放贷款为主《指导意见》指出,禁止将下列情形的企业作为市场化债转股对象:扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”;有恶意逃废债行为的企业;债权债务关系复杂且不明晰的企业;有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业。转股债权范围以银行对企业发放贷款形成的债权为主,适当考虑其他类型债权。转股债权质量类型由债权人、企业和实施机构自主协商确定。申万宏源称,这跟8月那次意见提到对钢铁煤炭企业开展债转股略有不同,对债权进一步界定。债转股规模未来或不大华泰证券称,对于债转股的规模,预计未来的规模不大,将采取循序渐进的方式逐渐扩大规模。各利益主体之间的利益协调,以及政府对规则的制定、政策的完善都将是一个渐进的过程。银行、实施机构和企业三方想撮合成一个大家都接受的转股价格也并非易事。华泰证券判断,对于转股主体,将以资产负债率高的大中型国企为主。对于转股企业,《意见》明确了“三个鼓励”:鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股,包括因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。

    四季度楼市不会再涨股市不会再跌来自

    2016年10月11日(周二)每日开盘必读 █ 油价创14个月新高 美股周一普涨 美股周一收高,能源股领涨。OPEC达成减产协议的希望增大,推动油价创1年多新高。市场仍在评估第二次总统大选辩论的结果。 北京时间10月11日清晨4点美股收盘—— 道指涨88.55点,报18329.04点,涨幅为0.49%; 标普指数涨9.92点,报2163.66点,涨幅为0.46%; 纳指涨36.27点,报5328.67点,涨幅为0.69%; 黄金期货上涨8.50美元,或0.7%,收于每盎司1260.40美元; 原油期货上涨1.54美元,或3.1%,收于每桶51.35美元,为2015年7月15日以来最高收盘价。 (沙:周一俄罗斯总统普京表示将支持达成冻产甚至减产协议,沙特能源部长在伊斯坦布尔能源会议上表示,原油价格达到每桶60美元“也不是不可能的”。   这是今日美股普涨的主要原因。) 【重大利好】 █ 企业降杠杆顶层设计方案** 债转股正面清单和负面清单明确 国务院10日发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,这是我国防范化解企业债务问题的重要文件,也是推进结构性改革的重要举措。意见明确了通过推进企业兼并重组、有序开展市场化银行债权转股权等七个降杠杆的主要途径,提出以市场化法治化的方式开展债转股,并明确了债转股的正面清单和负面清单。 (沙:业内人士普遍认定,债转股一方面优化了企业资产负债结构,降低了企业资产负债率,有利于企业去杠杆;另一方面拓宽了企业潜在的发展空间。从宏观上看,实施债转股,切实降低企业杠杆率,推进供给侧结构性改革,能增强我国经济中长期发展韧劲和后劲,为股市稳健运行提供有利的宏观经济基本面支撑。债转股对股市的影响长期来看趋于积极和正面。 今日《上海证券报》头版发表了《债转股对股市长期发展具有正面作用》一文;《中国证券报》也在头版刊载了《专家称债转股对股市长期影响趋正面》的文章。) █ 险资:楼市与股市“跷跷板效应”有待观察 《上海证券报》今日载文—— 今年国庆长假期间,有近20个热点城市**了楼市调控政策,这对A股会否形成“跷跷板效应”?受访的京沪两地保险机构投资经理表示,地产调控会否使居民资产配置发生变化,资金会否从楼市流入股市,最终取决于股市本身的投资吸引力及后续货币政策走向变化,这需要时间观察。 对于有私募高调喊出“房地产调控政策将成为推动股市新变量”的观点,一些大型保险机构投资经理并不认同。“股市表现的好坏主要取决于经济运行的情况和市场风险偏好的变化。楼市与股市之间不是简单的此消彼长关系,还要综合考虑很多内外部因素。” (沙:我再次重申关于楼市的观点—— 1、此轮楼市突然暴涨的始作俑者是各地的地方政府,高价卖地、地王的不断产生、楼面价高企……使得“面粉”昂贵,“面包”自然也就“水涨船高”;“面粉比面包贵”只是个别现象,是掩盖“面粉贵”的误导宣传; 2、各地地方政府拿下“卖地钱”,又能在整个房地产业的税收方面赢得相当利润,已拿到“大头”!至于最终的售楼价、能卖掉不能卖掉已是“小头”,因此各地的“限售”这才纷纷**!“大头”拿下了,又在“小头”上“遏制房价上涨”……呵呵! 3、“不让人买的东西都是好东西!不让人买的东西始终会涨价”,中国的城市化进程不会止步,中国的房地产业的支柱低位还将延续,“土地财政”依然是各地地方政府赖以生存的“救命稻草”! 4、房价上涨10倍的原因是因为M2即货币发行量增加了100倍!钱越来越不值钱、钱币发行量越来越大的后果就会造成“资产荒”、房产首当其冲就会越来越值钱! 5、北上广深的房价“永远”都不会跌!这是因为中国近14亿人口都想住进去!谁不想在北上广深拥有一套房! 房价的突然暴涨究竟是谁造成的?究竟应该怨谁? 最痛恨房价上涨的是在工作地还没房子、还买不起房子的人,但是,一次又一次错过在相对低价买入房子的原因,在很大程度上是相信了那些房价要下跌、要崩盘的鬼话! 10年前、20年前说房价要下跌、楼市要崩盘的人眼下正在接受点赞、结束打赏、接受“顶礼膜拜”而一直说房价不会大幅下跌、一直苦口婆心劝大家应该尽早买房的人却…… 过去的每一次买房都是正确的,过去的每一次卖房都是错误的! 应该为现在拥有属于自己家庭的房产而感到庆幸、幸运! 对于股民来说,对于绝大多数股民来说,属于自己的最重要的资产第一是身体健康、第二家庭成员关系和美、第三是房子,第四才是股票! 想起安徒生的童话故事《皇帝的新衣》,可不能指责说出真话的“孩子”哦!)老沙的感觉 █ 国务院昨日发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》对股市影响非常正面,对股市的继续上行增添了正能量; █ 但,指望楼市资金全面退出而大举进入股市乃是一种奢望! █ 四季度楼市不会再涨股市不会再跌!(不是指每天,而是指一个阶段) █ 今夜老沙三点钟即起、一个人在夜色中的台灯下,制作了三幅图,请认真看看哦!能看懂就说明你能投资股市——

    反弹目标曝光!这位大佬买了什么来自

    节前老揭在大数据统计文章《节后会有红包吗?快看这组数据》里就分析过,原话是:“国庆节后一周收红盘的概率非常大。还有一个规律,只要是国庆节前一周收绿盘的,国庆节后那一周是100%上涨。”为什么我昨天会讨论楼市资金而没有讨论开门红呢?很多揭粉不解,还有几位私信,我都认真回复了。因为答案显然意见,不需要过多讨论,节前就已分析过,并且叫大家持股过节等节后红包,昨日大盘如期上涨,并且突破3039短期压力线。从狭义上来说,昨日属于放量光头阳线。成交量明显放大,节前最后一天1100亿,说明没人交易,节后第一天1755亿,而且是9月13日以来最高成交量,说明有资金杀回来。光头阳线代表昨日午后市场达成一致共识。以往,一般上午大盘上涨超过1%,下午一般是高位震荡甚至小幅回落。昨日午后明显有后知后觉资金介入,所以最后收盘能收成光头阳。当然,由于趋势性机会没有出现,短期很清楚,老揭依然暂定为反弹。那么反弹的目标位,老揭观点很明确,依然简单直白,不模棱两可:就是前方的缺口,即3054点至3078点。强支撑依然是3000点。比起大盘,老揭更关心的是一位大佬的举动。他就是法人股大王,刘益谦。昨日盘面上,刘益谦在股灾时重仓出击的天宸股份涨停了,晚间,天宸股份公告,国华人寿于9月2日至10月10日期间,通过集中竞价交易系统增持公司股票3433.39万股,占公司总股本的5%。此次增持后,国华人寿持股比例上升至20%。已经逼近大股东上海仲盛虹桥企业管理有限公司持有的25.08%。这明摆了是刘益谦想控股天宸股份啊。乖乖…… 再次证明,目前市场上产业资本还在抢筹。当然,老揭我点名天宸股份,只是根据市场客观环境和公告举例,不作为任何买卖依据,买者自负,不要问老揭可以买吗,也请不要买入,千万不要买入,千万不要买入,千万不要买入。(ps:老揭为各位揭粉整理了刘益谦概念股:记得去年股灾时,刘益谦一共大手笔介入六只股,分别是:天宸股份、有研新材、国农科技、新世界、东湖高新和华鑫股份,一共斥资60多亿。)更多一手猛料请关注揭幕者公众号:揭幕者 唯一ID号:jiemuzhe518

    顺德产业园开启南海模式复制之路来自

    瀚蓝环境(600323)  顺德产业园的建造与运营将开启公司南海模式的全国复制之路,逐步兑现我们前期逻辑的判断。顺控环投是佛山市顺德区属国有资产运营和资本运作平台。 顺控环投目前负责顺德区固废处理项目建设,包括生活垃圾3000 吨/日、污泥处理 700吨/日、餐厨垃圾处理,项目总投资预估 18 亿元(不含餐厨垃圾处理)。该项目与以往的项目不同在于,此次是以园区模式进行投资建设,规模大,而且涉及到垃圾发电,污泥处置,餐厨垃圾处理等业务, 有望复制南海产业园区的经营模式。 目前公司的南海产业园区拥有由两个1500万吨/日的垃圾焚烧发电厂和600吨/日的渗滤液处理厂、一个1000吨/日的污水处理厂、一个500吨/日的污泥干化厂、一个300吨/日餐厨垃圾处理厂、外围的10个垃圾中转站共同组成,并有烟气处理设施、飞灰固化处理设施,拥有300亩地打造循环经济产业园区, 在南海本地树立了成功的产业标杆。此次在佛山的顺德区再度开展产业园区的建设和运营,有利于进一步扩大公司固废处理服务区域和提升处理规模,且是公司第一个异地复制的固废处理产业园项目,对于公司固废处理业务拓展和影响力的提升具有战略性意义,有望逐步拓展到省外甚至全国。? 创冠中国旗下项目持续推进,为公司在全国复制南海产业园区模式提供强大的基础。 创冠中国辖下已运营项目生产情况稳定,扩建项目福清二期项目 (300 吨/日)于今年 4 月完成并进入调试阶段、黄石二期项目(400吨/日)于今年 1 月开工,预计于年底完成;新建项目大连项目(1000 吨/日)已于 2015 年 9 月开工、力争于 2017 年初完成。对外拓展方面,收购福建省漳州市南部垃圾焚烧发电项目(1000 吨/日),收购哈尔滨、大庆、牡丹江三市有机垃圾处理项目(包括餐厨垃圾处理 550 吨/日及粪便处理 50 吨/日),使公司垃圾焚烧发电规模和餐厨垃圾处理规模分别达到 15350 吨/日和850 吨/日,稳居在国内第一梯队。 随着后续项目的逐步开工建设和运营,公司的业绩将保持快速的增长,同时借助在各个地区的项目资源和平台,为公司未来在全国复制南海产业园区模式提供强大的基础。? 继续维持“推荐”的评级。 我们维持16年、 17年、 18年EPS( 摊薄后)分别为0.69元、 1.07元、 1.49元,对应估值分别为21倍、 14倍、 10倍,公司已跃升为固废处置行业第一梯队,后续有望在全国复制南海固废循环经济产业园区模式,我们看好公司未来长期的发展空间,属于较好的低估值、高成长标的,目前估值优势明显,继续维持“推荐”的评级。? 风险提示: 垃圾焚烧发电项目运营进展不达预期的风险,工程进展慢于预期的风险。[国联证券股份有限公司]

    公司深度报告:主业稳步增长,收购江苏绿港积极转型现代农业来自

    新洋丰(000902)  国内复合肥民族品牌领导者。新洋丰是一家集高浓度磷复肥、新型肥料的研发、生产和销售为一体的国家级高新技术企业,产品涵盖了基础原材料到终端产品的完整产业链,企业规模位居前列。未来,公司将立足于复合肥与农化服务的核心主业,积极推进公司由单一的化工企业发展为互联网 化工 农业 金融多元化的现代农业综合性企业。  复合肥主业稳健,新品开拓助力销量增长。在复合化率与行业集中度逐步提升的背景下,复合肥行业的竞争将逐渐进入到质量、品牌、资金、技术、服务等综合实力的竞争阶段。公司凭借较强的研发实力和线上线下结合的营销网络,不仅使得常规肥料上档升级,保持业绩稳定,还不断推出新产品, 2016年下半年新型肥料生产线的建成投产将使新型肥料的产能将得到较大释放,为复合肥主业销量的持续增长提供了充足动力。  现代农业市场广阔,积极转型迎发展机遇。土地的人口压力、环境与资源问题使得科学化、集约化、规模化、信息化的现代农业发展势在必行。当前,我国正处于从传统农业向现代农业转型的关键时期,设施农业和有机农业是未来的发展方向。公司在做大做强做优化工复合肥行业的同时,还通过内生发展和外延式并购相结合的方式布局现代农业全产业链。2016 年7 月,公司以3.99 亿元收购江苏绿港现代农业发展股份有限公司51%的股权,借此顺利切入现代设施农业领域,加速向具有全产业链的现代农业企业转型。通过此次收购,新洋丰迅速进入现代设施农业领域,两者有望在业务上形成协同与互补,有利于实现公司从复合肥制造企业向现代农业企业转型的目标。  大股东增持与股权激励彰显信心。大股东洋丰集团2015 年6 月23 日以来多次增持公司股份,截止2016 年半年报发布日期洋丰集团已累计增持公司股份1972 万股,占公司总发行股份的3%,总增持成本约为5.60 亿元,彰显了大股东对于公司未来发展前景的信心。根据承诺,未来江苏绿港李文虎等31 名自然人股东还将于二级市场购买公司股票累计达到2 亿元。另外,2015 年8月公布的股票激励计划将充分调动核心员工的积极性,也体现了对业绩增长的信心。  盈利预测与投资建议。公司是复合肥行业的旗舰企业,我们预计公司16-18年EPS 分别为0.7 元,0.84 元,1.02 元,参照行业公司估值,给予公司16年25 倍PE,对应公司目标价17.5 元,维持“买入”投资评级。  风险提示。产品销售不达预期、原材料价格波动风险、并购整合低于预期。[海通证券股份有限公司]

    行业震荡迎新生,HPV疫苗带来倍数级增长机遇来自

    智飞生物(300122)  疫苗行业巨震,大潮退去见真章:  自今年3 月“山东疫苗事件”以来,行业面临重大变化、产业链众单位陷入迷茫。民营疫苗制造企业智飞生物却仍保持积极备战状态,进一步强化销售队伍。究其原因,在于公司拥有具竞争力的疫苗品种与后续产品储备,同时在质控与配送等方面长期保持高标准。  疫苗事件的发酵造成相关企业短期业绩承压几乎不可避免,但仍长期看,研发质控能力强并能够快速适应新生态者将在洗牌后的市场中占得先机。  HPV 疫苗推动公司进入大品种时代:  公司是MSD 国内唯一代理商,2012 年9 月获得4 价HPV 疫苗Gardasil(佳达修)代理资质。目前国际市场在售HPV 疫苗有MSD 的4/9 价苗Gardasil 与GSK 的2 价苗Cervarix,其中Gardasil 市占率超九成。  今年7 月, Cervarix 通过审批正式落地中国,HPV 疫苗再次引起众人关注。根据送审时间来看MSD 仅比GSK 晚2 个月,因此Gardasil 大概率也将在今年年内获批。  从海外疫苗销售历史数据来看,由于HPV 疫苗受众广泛且效果突出,MSD 与GSK 的产品上市后均在1 年内就实现了5 倍和10 倍的销售增长。考虑到该疫苗在国内拥有很高的知名度,我们认为疫苗上市后将直接面对300 亿存量市场和每年22.5 亿的增量市场,为智飞带来数倍的业绩提升。  自产代理双线发力,智睿投资布局未来:  自产产品:AC-Hib 于2015 年中期开始销售,而与传统AC 苗和Hib 苗相比具有一定优势,年销售峰值有望达到20 亿元。独家品种“微卡”用于补充结核病高危人群免疫预防,正在进行III 期临床,有望在2017 年上市。并配合在研的EC 诊断试剂,可以仍众多结核杄菌携带者中筛选高危人群,针对性进行预防与治疗,两者合计市场空间约10 亿元。[平安证券有限责任公司]

    巨丰投顾:投资者需保持谨慎 切勿轻易追涨高位个股来自

    【盘面简述】:  周一两市跳空高开,快速回踩后震荡向上,创业板领涨。盘面上,电信运营、软件、园林工程、钢铁、医药等行业涨幅居前,房地产、黄金受假期利空影响,逆势下跌。题材股总体表现出彩:国产软件、彩票概念、网络安全、工业4.0、4G概念、S股、油气设服、大数据、次新股等纷纷大涨。市场今日放量补涨,打破了连续多日的千股横盘僵局。后市建议重点关注两类股:供给侧改革标的(债转股及重组机会)和三季报大幅预增的中小市值品种。  【消息面】:  1、楼市资金难回流 打破低波动尚需外力  国庆期间多个城市同步开启地产调控,使得投资者对于楼市资金回流股市的预期升温,不过券商人士似乎并不看好这次资金回流,对于后市行情的分歧亦较大。从目前来看,A股迈入低波动时期。近期市场波动率进一步下行,历史上,A股指数波动率进入这类区间后可能会维持较长时间,打破这种低波动行情尚需外力。  2、港股10月开门红 短线或待“北水”进场  恒指10月第一周重拾升势,累计上涨554点,一度走出四连升走势,至上周五方有所回调,均线上已经重越10日及20日两条平均线,并曾上试24000点关口。技术上看,恒指基本仍维持着9月初以来的区间震荡格局,波幅在23200点至24000点之间,短期资金大都倾向短线部署,以捕捉区间顶或底的机会。  3、恒大地产回归A股“花落”深深房  国庆期间,中国恒大在港交所发布公告称,与深深房订立协议,后者以发行A股或现金方式购买中国恒大境内附属公司广州市凯隆置业有限持有的恒大地产100%股权;在正式协议签署前,恒大地产可引入总额约300亿元的战略投资者。  【巨丰观点】:  周一两市跳空高开,快速回踩后震荡向上,创业板领涨,股指收复60日均线。盘面上,电信运营、软件、园林工程、钢铁、医药等行业涨幅居前,房地产、黄金受假期利空影响,逆势下跌。题材股总体表现出彩:国产软件、彩票概念、网络安全、工业4.0、4G概念、S股、油气设服、大数据、次新股等纷纷大涨。  恒大入主深深房A,刺激深圳国资改革题材股大幅拉升:深物业A、沙河股份、深振业A、深深宝A、天健集团、通产丽星、深天地A等均有大幅冲高,但持续性不强。重组题材股继续表现,借壳的快递股表现出色:大杨创世涨停,新海股份、艾迪西等2只个股涨逾6%。  小长假期间,各地密集**房地产调控政策,调控政策核心内容都是限购限贷。地产股受到打击:天房发展、卧龙地产、新城控股、黑牡丹、首开股份、嘉凯城等地产股跌幅居前。长假期间,黄金价格跌幅近5%,今日黄金概念股跌幅居前。  宝钢、武钢复牌涨停,带动钢铁板块强势上行。鞍钢股份、太钢不锈、酒钢宏兴等涨幅居前。次新股云集的软件服务板块出现涨停潮:华胜天成、信雅达、先进数通、常用软件、绿盟科技、冰川网络、博思软件、启明星辰、网达软件、新晨科技、太极股份涨停。  巨丰投顾认为十一长假期间,外围股市普遍向好,给A股的投资者吃下一颗定心丸。楼市的调控剑指去杠杆,中长线利好股市。短线而言,市场快速放量补涨打破连续多日的千股横盘僵局,但我们注意到涨幅榜前列的个股,往往是暴涨后持续缩量阴跌的品种,因此不能排除诱多嫌疑。投资者需保持谨慎,切勿轻易追涨高位个股,对于壳资源股及三季报增幅较大的中小市值品种当加以重视。

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      人民币跌破6.7创六年新低,哪些行业受益?

      尽管国庆期间离岸人民币大跌已露端倪,但节后一开盘,在岸人民币对美元汇率一举跌破6.7关口,还是有些令市场意外。10日,人民币对美元中间价较前一交易日下调230个基点,报6.7008,创六年来新低。不过,随后即期市场并未出现跳水行情,总体平稳,人民币对美元仅在6.6990和6.7050间略微震荡。        “这标志人民币汇率正式进入了6.70至6.80的新区间。”某大型商业银行金融市场部外汇交易主管认为,9月份的维稳 行情,随着人民币的正式入篮而宣告结束,未来人民币进入更市场化的新时期。        会利好哪些行业呢?欢迎探讨       首先想到的是服装纺织板块

      老股民的心得体会

      操作大杨创世快一个月了,小有心得,与大家分享,并希望高手朋友们不啻赐教:                1)从成交明细来看,很明显,这是一只庄股,里边至少有两个庄,还不包含张小娟与其夫喻会蛟的51%股份(就是所谓的蛟龙集团的,暂时锁定),还有马云 的阿里创投 的11.09%、赵薇云峰创新的6.43%;         即,这个小票股,有至少71%锁定,也就是说,市场上流通的仅仅占总股本的1/3,及不足1亿股,按今天的价格32.30算,大杨创世仅仅流通32亿元,再加上一些中线投资的私募、基金等的锁仓,估计市场上流通的不过十几个亿。         所以,游资或庄家操作起来,轻如泛舟,得心应手;         2)预期:10月份改名,更明确了快递独一股的地位,但更重要的是大众普遍更了解了,马云、赵薇以及淘宝 持股的名人效应,更加为大众联想创造了充分的空间;再者双11马上来到,快递、淘宝的预期更加强烈,从今天的深赛格的走势,可窥一二;         3)成交量的分析:股价连续下降,进而成交量连续下降,最后到降到底了,到了什么地步?买的不愿意买了,卖的不愿意卖了,这时,调整就充分了,股价开始反弹。时间点:2016年的8月23日与9月13日。这是一个成交量连续下降的终点,于是,跌无可跌,必须反弹。至于高度,另作他解;         4)KDJ是一个快速指标,比MACD要快3-5天,但是,他比成交量的及时指标还是慢2-3天。比如2016年9月13日,成交量连续下跌,股价连续下跌,到13日连续3天下跌到最低点,9月14日股价开始反弹,但KDJ在9月14日才出现金叉,这一天是周五,正式的金叉确立在下周一;         5)资金庄家分析+预期概念分析+成交量分析+股价分析+KDJ分析,应该是一个比较稳健的买点策略。卖点,由于时间有限,过一过再为朋友们呈上;         6)区区心得,只为学习、历练,希望各位高手、大咖朋友们赐教。

      由“大杨创世”分析“成交量”与KDJ买法

      操作大杨创世快一个月了,小有心得,与大家分享,并希望高手朋友们不啻赐教:                1)从成交明细来看,很明显,这是一只庄股,里边至少有两个庄,还不包含张小娟与其夫喻会蛟的51%股份(就是所谓的蛟龙集团的,暂时锁定),还有马云 的阿里创投 的11.09%、赵薇云峰创新的6.43%;         即,这个小票股,有至少71%锁定,也就是说,市场上流通的仅仅占总股本的1/3,及不足1亿股,按今天的价格32.30算,大杨创世仅仅流通32亿元,再加上一些中线投资的私募、基金等的锁仓,估计市场上流通的不过十几个亿。         所以,游资或庄家操作起来,轻如泛舟,得心应手;         2)预期:10月份改名,更明确了快递独一股的地位,但更重要的是大众普遍更了解了,马云、赵薇以及淘宝 持股的名人效应,更加为大众联想创造了充分的空间;再者双11马上来到,快递、淘宝的预期更加强烈,从今天的深赛格的走势,可窥一二;         3)成交量的分析:股价连续下降,进而成交量连续下降,最后到降到底了,到了什么地步?买的不愿意买了,卖的不愿意卖了,这时,调整就充分了,股价开始反弹。时间点:2016年的8月23日与9月13日。这是一个成交量连续下降的终点,于是,跌无可跌,必须反弹。至于高度,另作他解;         4)KDJ是一个快速指标,比MACD要快3-5天,但是,他比成交量的及时指标还是慢2-3天。比如2016年9月13日,成交量连续下跌,股价连续下跌,到13日连续3天下跌到最低点,9月14日股价开始反弹,但KDJ在9月14日才出现金叉,这一天是周五,正式的金叉确立在下周一;         5)资金庄家分析+预期概念分析+成交量分析+股价分析+KDJ分析,应该是一个比较稳健的买点策略。卖点,由于时间有限,过一过再为朋友们呈上;         6)区区心得,只为学习、历练,希望各位高手、大咖朋友们赐教。

      讲一个我所知的国企债转股真实故事

      讲一个我所知的国企债转股真实故事 因为工作的关系,我曾经去过黑龙江一个大型国企,在上一轮90年代末的债转股中,这个企业欠建行大概7个多亿的贷款剥离给了信达资产管理公司,信达公司随后进行了债转股,取得了大概40%多的股权。其实在债转股前,这个企业已经快资不抵债了,由于净资产太少,这时候如果直接债转股,信达资产就会取代当地政府成为大股东。显然,政府是不愿意控制权旁落的。为解决这个问题,政府无偿划拨了一片八竿子打不着的林地使用权给企业(林地没有产生过任何经济价值),找评估机构把这片林地评到近10亿。债转股后政府还保持着50%多的股权。可是,没多久政府就后悔了,因为林地属于企业无形资产后,每年是要摊销的,一年大概要摊销掉3000万。这个企业产品市场后来虽然回暖,现金流好过几年,也因为乱投资都消耗了,但因为这个无形资产摊销,一直没法扭亏 。因为亏损,企业融资困难,职工待遇也上不去,还总上访,成为政府的心头大患。再后来,这个企业辗转被整体无偿划转到了某央企 ,仍然年年亏损,依靠央企的输血过活。地方政府(原股东)什么也没落下,而信达,也只是每年派人参 加一下股东会而已。 在这个游戏中,政府、银行、资管公司、央企,都是输家。新一轮债转股,面对巨额的债务,也会出现为了防止控制权旁落而虚增企业净资产的问题。对于想趟这个雷区的朋友,提个醒:上一轮债转股的企业,后来绝大多数都没好起来。 一,银行为什么是输家:银行贷款本息七个亿,在上一轮改革中以一折左右的价格卖给了资管公司,而资管公司买不良债权的钱又是从银行借的,银行当然是大输家了。 二,我国不管林地,耕地也好,包括建设用地,所有权都属于人民政府,企业有的只是使用权,使用权属于无形资产。由于划转的那个林权很难产生经济效益,过几年这个林权到期,企业除了背了几亿摊销亏损,啥也没落下。 这个企业后来行情回暖后,现金流一度还不错。可是这种企业,有点钱就造,上了几个新项目,本意是完善什么产业链,一体化 。可新项目企业不熟悉啊,管理、市场都不到位,无一例外投产即亏损,现金流反而害了这企业。很多公司上市前是好公司,可是一上市,募集的资金不知道怎么花,很多就乱投资了。本来投的钱打水漂也就算了,投的项目亏钱企业每年还得往里贴,真是无底洞。所以我一直很推崇高分红 的上市公司,尤其是那种占有稀缺资源 ,难以复制盈利模式的企业(茅台,三峡等)。在目前的体制下,尽早把利润分了是最科学和最保险的。利润分给我,总比那帮人瞎投项目强。 何为债转股? 债转股,即将银行持有的企业债权资产转为对企业的股权投资。在经济下行期,债转股的主要作用有二:一是降低银行不良贷款率;二是帮助企业去杠杆,减轻经营压力。通俗点说,就是别人炒股炒成了股东,可银行借钱竟然借成了股东。这样,银行账面上的“质量不好的贷款”减少了,企业也不用为还本付息而发愁了。通过债权转股权,商业银行可力争恢复贷款对象的盈利能力,改善其财务健康状况,尽可能保全银行的资产;而负债企业在财务压力缓解后,经营有望改善。 不过,债转股并非万能药。 债转股是资产重组 的重要方式之一,在各国商业银行不良资产处置中均被采用,99年我国亦采用了这一模式,曾对580户企业实施债转股,涉及金额达4050亿元,占不良资产处置总规模的约30%。近年来随着经济持续下行,企业盈利长期低迷,债务危机再一次将商业银行不良资产问题推向了风口浪尖。上周有媒体报道,国开行一位高管称首批债转股规模为1万亿元,预计在三年甚至更短时间内,化解商业银行的潜在不良资产。 3月8日,华荣能源(01101.HK,原熔盛重工)发布公告称,拟向债权人发行最多171亿股股票,其中向22家债权银行发行141亿股,向1000家供应商债权人发行30亿股,以抵消171亿元债务,从而掀开了非金融企业对债转股的需求。无独有偶,3月16日,li*总理在答中外记者提问时表示,可以通过市场化债转股的方式降低企业的杠杆率。同日,银监会主席尚福林亦表示,目前“债转股”还在研究中,需要经过一系列制度设计和技术准备才能推开。那么,债转股究竟可以通过什么形式实现?海外相对成功的债转股是怎么进行的?上一轮债转股中,我们又是如何操作的?债转股的实施真的有效吗?又是否能真的化解债务风险?这一轮的债转股,我们又将如何进行下去? 债转股的两大模式 各国不良资产处理的经验来看,债转股可以分为两类: 其一,商业银行主导型债转股,由于法律法规的限制、实际操作的难度等,采用该方式的国家较少,较多地集中于波兰、捷克等转轨国家,日本部分商业银行也有先例; 其二,政府主导型债转股,集中式不良资产处理模式下通常被采用,商业银行将不良贷款剥离至政府设立的处置机构(如AMC)中,再由处置机构决定是否转换为股权,历史上美国、韩国、日本以及我国均采取过此类模式。 银行主导型债转股 企业贷款直接转换成银行持股。 该模式基本逻辑在于,国家法律法规允许商业银行持有一定数量的非金融企业股权,商业银行对企业的不良贷款直接转换为商业银行对企业的股权。对于企业而言,负债直接减记,资本金增加,股权因银行的持股而被稀释;对于银行而言,可以通过“好银行——坏银行”或“母公司——子公司”的形式区分商业银行业务和投资银行业务,其中投资银行业务负责直接管理债转股的企业股权;对于政府而言,可通过注资商业银行,分担一部分流动性风险和银行盈利压力,但不改变各商业银行分散决策的本质特征。 政府主导型债转股 企业贷款由商业银行转移至第三方机构,由第三方机构持股。在这种模式上,由于第三方机构往往是由政府主导、主要出资而建立的,因而不良资产在剥离上带有较强的政策性,如美国的TRC、日本的过度银行等。与银行主导型债转股区别在于,不良资产由商业银行转移至第三方机构后,商业银行资产质量将明显提升,不需要对转股后企业的资产变化承担风险。而对于第三方机构,其可通过资产重组、改善经营使不良资产价值有所提升,从而获得价差受益,或凭借出资权益部分,获得股息收益。 银行主导型债转股的经验 波兰:商业银行内设部门直接参与债转股 90年代初波兰银行业不良资产问题凸显。91年国有银行被商业化,继承了大量传统计划经济体制下银行遗留的坏账,加之转型 后严重的经济衰退,9家商业银行资产质量急剧恶化,不良贷款率高达40%。从不良贷款相对规模来看,国有企业对银行的不良债务占当年波兰GDP的7%,商业银行不良资产处置迫在眉睫。波兰政府选择让坏账留在商业银行内部。首先,政府通过财政拨款和发行债券向商业银行提供资本金;其次,在每个商业银行成立专门处理不良资产的“沉淀资产管理部门”;同时政府也设立“清算部门”接受专门企业的债务,保证商业银行不会产生系统性危机。波兰政府认为,若采用国家统一集中解决坏账,可以毫无痛苦地解除银行坏账负担,但不利于加强银行经营贷款和处理坏账的能力。因而,为了避免再一次陷入不良资产的困境,政府选择各家商业银行分散自行处理不良资产。 灵活**新法规,突破银行不可持股企业限制。在此之前,波兰法律上对商业银行持有非金融企业股权同样是限制的,政府灵活地**新法律法规,解决了制度上的障碍。其中关键的法律制度有两个:其一,银行调节协议(BCAs),赋予债权银行准司法权力,即可在二级市场公开销售银行债权、或将银行呆坏账置换为国有企业股权等的权力;其二,为了防止债权转换为股权后,商业银行有动机维持坏账企业经营,重组法中明确不允许商业银行对企业借款实施借新还旧。 明确债转股临时属性,防止日后银企傻傻分不清。此次商业银行持股企业并未对日后经济运行埋下隐患,较大一个原因在于新的法律法规中明确突出了“临时性”。按照重组法要求,除非企业已破产或与银行订立庭外调节协议,各债权银行必须在1994年3月前在二级市场出售不良资产。而对于实施银行庭外调节协议的企业而言,由于银行庭外调节协议是临时性措施,其有效期仅为三年,自1993年3月至1996年3月,因而银行持股企业期限一般最长不超过3年。 债转股成功关键:经营重组。资产重组包括两方面的含义,一是债务重组,二是经营重组。波兰债转股较成功的原因在于,除了降低财务困难企业的负债率外,波兰商业银行要求坏账企业限期做出经营重组计划,并列出具体的还款时间表及还款来源,一旦不能按期执行,随即企业将被强制破产清算。 总体而言,商业银行内部设立直属部门进行不良资产债转股的模式在波兰运用得较为成功,但由于处理时间上的紧迫性以及商业银行处理企业经营上的障碍,这一方式对不良资产处理的总量贡献有限。至1994年底,累计盘活了超过50万亿兹罗提(波兰货币单位),其中债转股方式处理的仅占2%。 日本:商业银行设立子公司间接参与债转股 日本不良资产处置的三阶段。巨额不良资产是泡沫经济留给日本银行体系最大的“遗产”,日本在解决商业银行不良贷款率的问题上耗时长达十年,共经历了三个阶段: 阶段一(1991年至1997年):失败金融机构主要为小规模的信用合作社,日本政府主要通过与私人金融机构共同出资方式进行解决,重点集中在不让金融机构大规模倒闭; 阶段二(1997年至2001年):不良资产问题传递到大银行和证券公司,处理方式逐步转变为政府向金融机构注入公共资金,放弃“保驾护航”的政策导向,鼓励金融机构兼并重组 ,经过一系列分化组合,日本11家大银行终于形成了四大金融 集团割据的局面。 阶段三(2002年至2003年):不良资产由购买转向重组,不良贷款问题出现扭转,新生不良贷款余额开始下降。而此前,据日本金融厅统计,银行坏账从1993年的不足13万亿日元增加到2002年的52.4万亿日元,约占国内生产总值的8%。 商业银行设立子公司参与不良资产处置。与许多国家限制金融机构持有非金融企业股份的制度不同,日本允许金融机构持有非金融企业不超过5%的股份,因而日本商业银行在债转股上不具有法律法规上的限制。与波兰商业银行内设部门的区别在于,日本商业银行采用“母公司——子公司”形式,不直接参与不良资产的处置,商业银行仅控制对子公司的股权,子公司再通过其对非金融企业的持股进行管理。以日本瑞穗实业银行为例,设立三家子公司助力转债股。瑞穗金融集团是在日本不良资产处置的第二阶段组建而成,合并重组 了第一劝业银行、富士银行和日本兴业银行等三家银行,2002年末总资产高达149万亿日元,为日本四大金融集团之一。由于吸收了较多的不良资产,2002年集团亏损高达近万亿日元,面临不良资产处置的迫切压力。2003年成立三家专业子公司,其中两家作为不良资产的管理部门,集中剥离母银行大约35万亿日元的问题贷款,另外一家向不良资产处置的具体方案和形式提供建议。 分类处置不良资产,优先股 锁定部分收益。就直接参与不良资产处置的银行子公司而言,较为严格地实施了分类处置。对于重组后经济效益有限的企业债权,及时出售以规避债权的进一步下跌;而对于上市企业或者可能上市企业的债权,将债权资产转化为银行对客户公司的股权,通过积极主动参与企业重建,实现债权回收。其中对于持股方式的选择,瑞穗金融集团的子公司倾向于采用优先股,当企业出现盈利后,可优先于普通股分配利润,同时还可按股息收益率锁定部分收益。2003年4月末,瑞穗实业银行不良资产比率为6.2%,而到了2006年4月末,该行的不良资产比率下降至1.41%,为日本国内各大银行最低水平,同时偿还了用于处置不良资产的政府借款。 政府主导型债转股的经验 与以上两个国际经验的案例不同,99年我国的债转股是典型的集中式不良资产处置,即在政府的统一指导下,通过中介机构进行债务转换,商业银行并不直接持有非金融企业的股权。 上一轮债转股,我们是怎样进行的? 谁是持股人?四大资产管理公司。99年四大资产管理公司陆续成立,从商业银行手中接入不良资产后,按照国家经贸委推荐的债转股企业名单,同企业谈判再确定具体转股方案。但这一股权并非完全意义的股东权利,资产管理公司仅参与企业的重大决策,不参与企业的正常生产经营活动。与此同时,按原本计划资产管理公司还是“阶段性”股东,即成立时设定的存续期是10年,意味着10年内需完成转股和退出的全过程。 资产转移如何计价?按账面价值计算。商业银行将不良资产转移给四大资产管理公司时,是按账面价值(本金+表内利息)的1:1收购,不良贷款所对应的表外利息无偿划转,共计剥离不良资产规模约达1.4万亿。而国际普遍做法采用折价收购,主要由于不良贷款的回收比率普遍低于预期值,国际经验显示这一比率大概为10-23%,后期我国实践中也显示这一比率大约为20%。账面价值转让,虽不影响商业银行当下经营,但亦产生企业和银行的道德风险。 资金从哪里来?财政部注资+央行再贷款+金融债券。由于按照账面价值计算,这意味着四家资产管理公司剥离不良资产共需要约1.4万亿的资金,来源具体可分为三部分:第一,财政部为四家AMC各提供了100亿元的资本金;第二,央行以2.25%的利率发放了6041亿元的再贷款;第三,资产管理公司向商业银行和国开行共发行了8200亿元的金融债券,利率亦为2.25%,期限长达10年。 上一轮债转股,是否真的如此有效? 短期来看,一石三鸟 债转股企业:高负债和负净利的局面缓解。其一,负债率大幅下降,根据国家经贸委研究组的统计,债转股企业自2000年4月份开始停息后,当年即减少利息支出195亿元,企业平均资产负债率由债转股前的73%降到50%以下。其二,企业盈利快速回升,80%的企业当年即实现扭亏为盈。以纺织 行业为例,71户实施债转股的企业净利润由1998年的-20亿元大幅上升至2000年的4409万元,盈利能力明显改善。 商业银行:不良贷款大幅降低,资产质量显著提升。1994至1997年,我国商业银行不良贷款率虽呈现上升态势,但幅度有限,每年约2%。而1998年国企兼并重组开始后,不良贷款率上升幅度明显加大,并且不良贷款率绝对水平达到55%的历史高位。随着四大AMC政策性剥离的开始,商业银行不良贷款明显下降,2004年时已降至34%,资产质量明显提升。 AMC:超过3倍的超高收益。资产管理公司优异的经营绩效,亦是肯定债转股效果的一大依据。以信达资产为例,15年上半年公司共处置15户债转股企业,处置净收益达25.2亿元,股利收入达2.7亿元,相比12.58亿元的收购成本(扣减减值准备后),债转股资产处置收益可达3倍,其中未上市债转股企业收益可达3.7倍。 长期而言,难言乐观 企业经营绩效低是高负债的原因,债转股后改善有限。我们以企业利润与固定资产投资比率来考察企业经营效率,这一比率在90年代持续下滑,由20%一路下降到97年的不足10%,即每一单位的固定资产投资所带来的企业收益在不断下降,企业投资扩张超过了与企业自我积累相适应的合理水平,致使债务负担越来越重。99年受益于债转股对债务的减记,这一比率大幅跳升,但此后再次开始下降,表明债转股并没有有效改善企业的经营能力。再次陷入债务危机的风险被地产周期所掩盖。当债转股企业并没有出现显著的盈利能力改善时,按照原来的发展路径将可能再次陷入债务危机,之所以02年后债转股企业未再次陷入高负债的困境,主要原因在于地产周期的兴起。强劲的需求增长暂时掩盖了企业不佳的盈利能力,而目前地产周期已进入回落期,债务危机再次凸显,目前产能过剩行业的不少大型国企都曾经历过上一轮的债转股。 上一轮债转股,债务风险化解了吗? 退出机制有限,AMC仍大量持股。对于债转股的退出机制,根据股权的出售对象,可分为封闭式债转股和开放式债转股。在封闭式债转股中,参与方仅涉及企业、商业银行和AMC,AMC退出的实现一般依赖企业后期的股权回购,或企业盈利分红。而在开放式债转股中,AMC的退出可通过将股权在当下转售,或经过重组后上市、打包出售或二级市场转让。目前我国仍较欠缺较为发达的资本市场,对企业股权转让、股票上市等均具有种种限制,加之转股对象的国有属性,AMC退出受到了较大的障碍,目前仍大量持有当年债转股的企业股权。以华融资产为例,99年债转股企业达281家,账面价值为172.56亿元,截至2015年6月末,华融仍持有其中的196家,占比高达近70%。退出方式单一,风险仍积聚于政府。对于至今仍未退出的股权,AMC无法收回资金,进而无法偿还贷款和兑付债券,不良资产的最终持有者可变相地看作是央行和中央政府。具体来看,贷款到期后,央行在财政部的担保下对AMC的6000亿的再贷款停息挂账,延迟10年;债券到期后,四大国有银行对AMC的8200亿定向债券再续期,亦延期10年。而对于已退出的股权,通过跟踪其受让对象发现,政府成为最后接盘侠的或不在少数。以最近发生兑付危机的东北特钢 为例,其重组前身大连钢铁 (集团)有限责任公司曾是上一轮债转股的国企对象。2001年东方资产和华融资产通过债转股方式成为股东、信达资产因受建行委托管理其债转股股权而成为股东。 在退出方式上,信达资产于05年终止与建设银行的债转股委托关系,建设银行、华融资产进而分别于08年、09年和14年将持股转让给辽宁省国资委 。由此可见,辽宁省国资委成为该企业股份的最终持有者,风险仍集聚在政府部门。 此轮债转股的三大悬念 li*总理表示,由于一些行业、企业经营困难,导致金融机构不良贷款比例上升,可以通过市场化债转股的方式降低企业的杠杆率。其中“市场化”原则的强调,或预示着此轮债转股制度设计上将出现一些新的变化。 悬念一:潜质企业?还是僵尸企业? 理论上,边缘性不良资产应是转股受益对象。从银行角度看,与债权资产相关的企业可分为三类:第一类健康运营的良性企业资产,即企业可通过经营收益偿还银行贷款本息;第二类已停滞运行的不良企业资产,或反映为企业资不抵债、资产变现有限、频临破产等;第三类介于第一类和第二类之间,企业虽正常运营,但严重依赖外部流动性,可定义为边缘性不良资产。我们认为,具有一定经营力能、但经营效率受历史债务负担影响较大的企业,或是此轮市场化债转股的受益对象。现实操作中,僵尸企业干扰大,债务风险或暂延缓。若再度开启债转股,在实际操作中债转股对象的筛选,或仍倾向于行业地位、企业规模等因素,这使得僵尸企业受益的概率大幅增加,债务大规模违约的风险或暂且延后。以华荣能源(原名熔盛重工)为例,此次债转股方案的提出,可看作其为了持续经营而做出的再一次努力。华荣能源是我国造船 业的龙头,但13年起企业盈利大幅亏损、负债快速攀升;14年已陷入资不抵债困境,在如皋、南通、江苏三级政府的协助下,多家银行达成协议,维持授信余额在15年底不再缩减,(约204亿元,而14年底企业总负债297亿元);随后开始涉足油气 能源行业,但依旧未能改变盈利能力下滑态势;近日欲通过债转股的形式为企业的赢得存活时间。 悬念二:商业银行主导?还是政府主导? 我们认为此轮债转股或有所突破,采用银行主导进行的概率较高。 理由一:不良贷款水平尚且可控。如果商业银行不良资产的存量规模较大,不良贷款率较高时,政府主导下通过AMC处置不良资产的效果较好。根据各国经验,对于亚洲发展中国家而言,当政府设立资产管理公司进行不良资产处置时,不良贷款率一般超过30%,如1997年的韩国、马来西亚,个别国家甚至超过50%,如印尼、泰国。而截止2月末,银行业金融机构不良贷款余额逾2万亿,其中商业银行不良贷款余额约1.4万亿,不良贷款率约2%,整体可控。 理由二:改善商业银行道德风险。处理不良资产不仅需要剥离已有存量,更为关键的是降低新生不良资产的产生,而这需要商业银行市场化地贷款投放。99年不良资产的剥离具有较强的政策性,未能有效防止商业银行的道德风险,造成后续商业银行的贷款投放缺乏损失和利润的考核。对比2002年后日本的不良贷款余额的快速下降,在某种程度上或受益于银行直接参与不良贷款的处置。 理由三:国有AMC运行效率有限。目前四大AMC是由国家全资建立的,缺乏民间资本的情况下,国有AMC运行效率十分有限。在某种意义上说,他们本质上并不是所有者而是代理者,对于几乎无偿拨付的资金,其行动积极性有限,并没有广泛地发挥改善企业经营重组的作用。同时加之信息不对称,国有AMC未能有效对持股企业进行监督和管理。 具体形式上,或采用债转股试点与投贷联动试点配合。银行或将成立新的资产管理公司(AMC),设立股权投资基金,撬动社会资本,直接承接银行债务。其中,该股权投资基金作为GP(普通合伙人),银行理财资金或类似资管计划作为LP(有限合伙人)。 悬念三:货币超发风险?还是流动性风险? 除了企业、金融机构外,政府在不良资产处置中的作用亦不容小觑。其中不管政府注资与否,均将引发新的风险。 若政府注资,货币超发风险或随之而来。国家注资弥补商业银行资本金缺口的方式有两种:其一,商业银行可采用市场化的原则按市值剥离不良资产,其中资 本金缺口可由国家向银行直接注资来弥补;其二,商业银行按账面价值将不良资产剥离给AMC等第三方机构,AMC按市场价值处理不良资产,账面价值与市场价值之间的缺口再由国有注资来弥补。不管哪一些注资形式,在这个过程中,全社会的货币总量将不可避免上升,亦引发货币超发的担忧。如99年我国剥离不良资产时,央行再贷款投放量超过6000亿元,而当年的基础货币仅3.3万亿,占比约达18%。若政府不注资,信用风险或转化为商业银行流动性风险。不良债权转换为股权,意味着债务人债务得以减免,信用风险下降,但债权人本金偿还被长期推迟,若政府不进行注资,则迫使银行利用自身盈利消化部分资本金缺口,同时银行丧失其优先受偿地位,信用风险转化为商业银行流动性风险,进而增加金融系统性风险。

      【学堂】股票大作手的操盘系统

      总结:                       1、先看大盘,大盘不好,不要买入任何股票,只在大盘趋势向上时才操作。         2、先最强势板块,跟踪观察。         3、在强势板块中选龙头股。         4、做好资金管控,先用小资金试仓,涨时加仓。                       1         (一位统帅打伏,他总是要先侦察,并出动小部队试探虚实,确定值不值得打,赢的机率大不大,只有赢面大的时候才会把后续部队压上,精明的统帅总是时常储备有后备军的和军粮的,鲁莽的将军可以赢的无数次战争,但全军压上没留下有后备军,一旦失误一次,也会全军覆没,永远也翻不了身)买之前先确定好止损点。关键点买入。                趋势良好,持有不动,走势拐头减仓(或止损上移)。                每一轮上涨,肯定要龙头股带动,在大盘、个股形态、资金推动等方面 提高成功率、收益率。我们要做的就是耐心等待,只有在胜率最高时才将资金留在场内。不炒新股、不炒垃圾股、不炒ST。         价格总是向阻力最小的方向发展——如此简单 却让无数聪明人苦苦寻觅秘诀,耗费无数宝贵的青春。                决定阻力方向重点在两方:获利方、套牢方。                最大的利润来自于叠创新高加速冲顶的那一段肥美的行情,也就是价格阻力最小的方向,可惜很少领悟。哪种形态的股票最容易牛劲十足,交易的是人,不是股票,不是上市公司的业绩,财务,消息。在没有出现属于自己的赢利模式之前,你能忍住众多的利润模式从眼前飞过,就是成熟的标志,那些都不属于你的利润。                行情最肥美的一段就在最后的72小时,模形:犹豫-缓和-加强-最强。                利弗莫尔如是说:“正如市场在适当时机会向你发出正面的入市信号一样,同样肯定,市场也会向你发出负面的出市信号 —— 只要你有足够的耐心等待。罗马不是一天建成的,”没有哪个重大市场运动会在一天或一周内一蹴而就。它需要一定的时间才能逐步完成发生、发展、终结的整个过程。这就是为何利弗莫尔能成为最伟大的股票作手的原因,因为他知道最肥美的行情在哪。                交易之前就应该设定,在盘中或灾难之后做决策就已经被情绪所困扰 做出的决定明显带着非理性。用追顶弃底模式已经成功在A股上生存了三轮牛熊。抄底逃顶模式已经被无数在华尔街炒手用金钱证明了和时间证明了是一个最大的思维误区。抄底,会越抄越底!逃顶,只会从牛背下摔下来!                杰西80多年前已经说过第一档和最后一档是历史最昂贵的东西,放弃是一种智慧。但无数聪明人喜欢抓这两档,他们拥用的是小聪明。最壮阔的行情需要能量,需要等待最小阻力的形成,需要足够的时间酝酿。解决掉套牢盘并非是阻力最小的时刻,来自多方的叛军(获利方)是也妨碍价格不断上升的阻力。                不仅是股票还是期货  ,自己都是只做这种行情,其它的一切赢利模式都与自己无关,因为做得最熟,任何意外情况都有相应的策略应对,也避开了很多诱人的陷阱,自己不会为任何抄底抢反弹的利润诱惑,也不参与此操作。                一只股票不能不断的创新高形成正常的上升趋势,就永远不要碰它         价格不断上涨,不是卖的理由!         价格最小阻力已经向下,跌得多也不是买的理由!!         要在正确的时机做正确的事!!!         一只股票的最小阻力已经向下,卖掉它是最好理由!!!!                每一轮回升至前期的密集套牢区,被套的散户会纷纷做出解套卖出的动作,抢反弹的短线客也会逢高获利出逃,这是价格往往遇到前期高点站不稳的原因,重重下跌的套牢盘+多方的叛军会使下跌的力量更强大。一个人头脑最清醒的时刻就是盘后没有任何波动也没有任何仓位的时候,他的判断最客观最理智,所以经验丰富的交易者都会选择在交易之前设定应急方案,给自己留下越少的选择余地就可以杜绝情绪的滋生。                丰厚的利润往往来源于大众普遍害怕的地方,这是华尔街非常流行的一句名言。有人买到了尾巴就否认了整头牛,正如接触互联网仅因为会接触到不良信息他就拒绝了互联网。大众普通认为晋亿实业的行情爆发是因为高铁  概念,这其实是思维模式和考虑角度的误区。                2                你交易的是人的想法,是大众的对未来的心理预期,而不是股票。         真正的原因是它经过了3年半已经储备了相当的能量,价格早已处于最小阻力区,高铁只是发动行情的借口,即使没有高铁概念,一样会有人编出其它的理由为它上涨做出“合理”解释。第一次世界大战并不是由萨拉热窝事件引发,在萨拉热窝事件之前 大战的内在条件早已形成,萨拉热窝不过是发动战争的一个借口 即使没有萨拉热窝事件一样会有其它类似“借口”。                股市收盘和隔天开盘之间发生的任何重要消息,通常都配合阻力最小的路线。在消息发布前,趋势已经确立。萨拉热窝事件不是引发一战的内因,同样,高铁概念也不是晋亿实业暴发行情的内因,一只股票的上涨,大众总是希望得到解释,希望知道任何一条“合理”的解释。因为没有原因的上涨会让大众产生不安全感,他们迫切得到解释,于是高铁概念就满足了他们的心理需求 但高铁的故事只是说给无知的大众听的,它只是别有用心的人编出来的传说,大众不会知道真正的真相,因为真相是廉价的。                阻力最主要来源于套牢盘和获利盘,在解决了套牢盘之后,套牢方的阻力已经趋近于零,但还要解决另一个未来的阻力-多方的叛军(获利方)时间和某些价格形态是专门为解决未来的叛军而设计的。股市之所以发生变化,并不是因为当时的形势,也不反映当时的形势:股市反映的是将来的形势。                市场的发展往往与人们普遍的感觉和当前发生的世界大事并不是同步的,它好像有它自己的想法,它就是要愚弄大多数人,愚弄大多数时间。只有到了最后,它才露出它为什么这么发展的真实原因。         市场的真相总是站在大众的对立面,它总是要愚弄大多数人,愚弄大多数时间。                市场实际运作其实是违背人性和正常人的思维模式,如果你抱着正常人思维角度去理解市场。你就很容易亏钱,因为正常人就是大多数人的一方,它的真相往往跟有正常思维的人理解的相反,真相就站在对立面。大众普遍认为是题材引发了行情,其实是行情创造了题材。大众普遍认为是新闻事件引发了市场的涨跌,其实是市场的涨跌创造了各种新闻事件,每一种新闻事件之不过是专家为市场的涨/跌做出“合理”的解释。                技术分析者普遍认为是某些几何形的技术形态和图表决定价格的阻力,其实是内部人士依最省力的成本按某些市场原则运作,间接创造了某些相似的几何图形,并非几何图形决定阻力大小决定价格的涨跌 没有主力会花费3年,5年,甚至10年的时间像艺术家一样无聊的构造某些几何图形,主力不过是依最安全最省成本的方式运作 回头一看,创造了某些相似的图表。                在平衡力量被打破的时候,就是最佳心理交易时机,它会沿着阻力最小的方式,层层解决多方的叛军,如果没有按照正常的方式运作 就是某些大户布置的陷阱,是假突破。                A区储备能量,解放套牢势力,a区解决A区的获利盘,消灭大部份未来的多方叛军。B区储备能量,解放套牢势力,b区解决B区的获利盘,消灭大部份未来的多方叛军。当最小阻力形成时,只需等待外部条件的配合,再编个故事点燃行情。                战略上顺应市场趋势,战术上反其道而行放弃顶底两档高买低卖。              本月看好重组 票2248 华东数控。

      新华制药--深港通&医保双题材

      据中国结算网站10月10日消息,深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司发布《关于开展深市港股通 业务仿真测试的通知》。通知指出,为确保深圳市场港股通业务的顺利开展,深圳证券交易所(以下简称“深交所”)、中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司(以下简称“中国结算深圳分公司”)以及香港联交所、香港结算定于2016年10月17日至 2016年11月9日,在深市交易独立测试系统组织港股通业务仿真测试,以检验各方港股通技术系统交易业务及非交易业务的正确性。  时隔七年再次启动调整 医保目录年内完成调整       2016年10月11日 06:59              人力资源和社会保障部近日发布关于《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)》公开征求意见的通知,这是自2009年后时隔七年,医保目录的调整再次启动。有业内人士认为,相较以往,本次医保目录的调整会更加重视药品在临床应用上的收益与经济上支出的最佳方案。同时医保目录的调整后,药企将对药品市场布局和营销手段进行利益重排。              2016年仅剩三个月时间,但人社部已经制定了专门文件,对医保药品纳入的条件、审评程序、调整机制等做了明确规定,对此次目录调整已经做好充分的准备工作。              征求意见稿确立了药品调整方案,目录调整分为药品调入和药品调出。调入药品将重点考虑临床价值高的新药 、地方乙类调整增加较多的药品以及重大疾病治疗用药、儿童用药 、急抢救用药、职业病特殊用药等。              关于调出药品,征求意见稿明确,目录内原有的药品,如已被国家药品监管部门禁止生产、销售和使用的,应予调出目录;存在其他不符合医疗保险用药要求和条件的,经相应评审程序后可以被调出目录。并没有明确提及OTC药品、辅助用药或重点监控用药产品将会被踢出目录。              值得医药企业注意的是,本次调整以CFDA注册数据为基础,不接受企业申报或推荐,不收取评审费和其他各种费用。药品目录由专家按程序科学合理评审确定,咨询专家约400人左右,遴选专家约20000人左右,且行政部门不干涉专家评审。              经济参考报援引一位医药行业人士表述,对于药企而言,新增或被踢出新一版的医保药品目录的药品,未来的市场表现将会在一年后逐渐显现,届时中国医药[0.65% 资金 研报]市场格局将会发生巨大变化。具体而言,多省增补、国产创新药和独家产品的企业有望受益。              此外,高价药、重大疾病治疗用药的谈判准入将从地方逐步走向国家层面。重大创新药特别是重大疾病的治疗用药有望通过谈判进入新版医保目录。              根据征求意见稿,此前以国家价格谈判方式议价成功的3个产品亦有望通过这一渠道纳入报销范围,并在各地加速落地。同时,对临床必需、疗效确切,但价格较为昂贵,按照现有市场价格纳入目录可能给基金带来一定风险的专利、独家药品 ,咨询专家确定拟谈判药品备选范围。              近几年,创新药企是对医保目录调整呼声最高群体之一。贝达药业、亚宝药业[0.00% 资金 研报]等多位药企负责人曾向记者表示,创新药进入目录无论对创新惠及民生,还是推动产业发展都是至关重要。目前我国创新药进入医保目录耗时过长,药物销量甚至新产品研发受到很大限制,建议推动创新药进入医保目录,以满足临床需求,加速产业化,鼓励创新。              不过,从实践层面来看,鉴于医保基金面临越来越大的可持续性压力,地方统筹基金的支付能力始终是药品报销范围扩大不得不考虑的制约因素。这可能意味着独家新药产品进入医保的数量将被严格控制,即使进入医保亦需要谈判价格后才能获得医保资质。              西南证券[0.27% 资金 研报]分析师朱国广认为,随着医保价格谈判将成为常态,优质仿创药或成为最大受益者,“前期进行价格谈判的药品,将提交专家组重点考虑。因此在医保价格谈判成为常态的背景下,部分企业或将采取以价换量的产品策略,利好国内优质仿制药。”              不过,虽然进入医保目录或可以为销量提供保障,但对于制药企业来说,这实际上是一把双刃剑,进不进医保可能出现两极分化现象。如在2009年医保目录调整之时,外资药企担心进入医保被统一降价,产品进入医保目录带给企业的利润增长可能反而会受到限制,意愿不强;而国内企业通过各种努力想进入医保,促进产品显著放量。但业内人士预计,本次调整中各类企业竞争更公平透明,外资企业进入医保目录的积极性会提高,国内企业也不会一拥而上,两极分化倾向会明显减弱。

      中国正在上演第三次财富大洗牌:谁将是输家?

      时代伯乐股权投资团队经过长期研究发现,中国改 革开放以来,已经经历了两次财富大洗牌,正在经历第三次财富大洗牌:       第一次是胆大的对胆小的进行洗牌,所以,中国第一批富起来的并不是有多大学识的,而是胆大的。在此过程中,配合改革开放以后的货币发行和通货膨胀,依靠工资积累的人士,突然感觉到财富相对贬值得越来越厉害。这也是东南沿海一带财富崛起,而中西部地区,特别是东北地区财富地位急剧衰的原因。       第二次大洗牌是有知识、有见解的人士对知识和见解缺乏的人士大洗牌,这种洗牌发生在15年前,突出表现在一大批优秀民营 企业的崛起,包括华为 、腾讯、TCL等,而那些所谓的“投机倒把”分子的没落。       目前正在上演的第三次财富大洗牌将是新思维方式者对旧思维方式者的洗牌,在过去三年和未来10年都将不断上演这一曲大戏。       为什么过去3年和未来10年,都将不断上演第三次财富大洗牌呢?为什么是30年来最大的一次财富大洗牌?       这就要从过去30年这些富人为什么赚钱,现在赚钱的基础是否存在?如果不再存在,财富的洗牌就是一个非常容易理解的事件。       第三次财富大洗牌的表现形式和内涵是什么?       1、股权投资和房地产 投资成为第三次财富洗牌的赢家,并成为未来10年仅有的能够对抗通货膨胀和人民币贬值 的投资工具       去年,时代伯乐股权投资团队曾经在中国首先提出“人无股权不富”、“未来8年,中国最大的投资机会来自于股权”的观点,并深入人心。       资本市场上演的财富梦想,新股财富神话与熊市无关,正在证明这一结论的正确性。       房地产价格超越工资收入的大幅度上涨就是一种典型的财富大洗牌,它并没有新的财富被创造,同样也是资金的横向流动而已。在这种模式的财富转移中,一线大城市和部分二线城市的有房居民自动成为财富转移的受益者,而全国其他地方居民的财富却在浑然不觉中悄然缩水。地区间、城乡间的差距被进一步拉大,中西部地区和中小城市的增长发动机 不断灭火,少数城市的繁荣掩盖了大部分城市的萧条。       房地产投资之所以能够成为第三次财富洗牌的赢家,存在几个核心原因:       第一中国仍然存在资产荒,发行的大量货币(中国的GDP远小于美国,但是货币发行量远大于美国),并没有去处。大众创业,股权投资,并不是很多人熟悉和擅长的领域。       第二中国房价成为全球第一是必然趋势。中国房价已经涨幅巨大,但是,由于中国人口众多,10年左右的时间又有可能成为全球GDP最大的国家,同时,也会是全球财富最大的国家。中国人喜欢大城市,喜欢教育、医疗好的城市,这样的话,就会出现过多的钱去追逐一线城市以及部分二线城市。房价上涨不可避免。一旦中国GDP成为全球第一,加上中国人口众多,就会产生巨大的“虹吸效应”,周边国家和地区就会不断边沿化。不排除再过20年时间,日本都可能成为边沿地带。再现大唐盛世,房价全球第一,是完全可能的。       但是,我们必须保持清醒头脑的是,三、四线城市特别是人口净流出的城市,房价虽然相对较低,反而存在巨大的泡沫,因为泡沫本身是相对于需求和购买能力而言的。       2、财富在亲力亲为和使用杠杆中消失       我们时代伯乐股权投资团队发现,去年发生的股灾,很多所有走向失败的高净值个人投资者主要缘于亲力亲为和使用杠杆,过去30年实业投资以及房地产投资的成功经验,让很多财富拥有者认为自己无所不能,包打天下。       反思最近两年发生的事件:高利贷的破产和股灾的发生,导致千家万户一夜回到解放前。       主要原因:       亲力亲为:房地产投资的成功不需要多大的专业,主要缘于整个房地产过去10年,平均房价上涨超过10倍,而且只涨不跌,就好比股市连续10年一样。散户都会成为股神。但是股市看似简单,其实无比复杂,专业选手未必赚钱,更何况业务人员。       使用杠杆:在一个单边上涨的行情中,是可以使用杠杆的,但是,中国股市与赌博并无二异,使用杠杆,等于赌博。从未见过赌徒借钱去赌博的,而且,一旦使用杠杆,即使赌对100次,只要有一次失误,可能会导致前功尽弃,一夜回到解放前。为什么炒股不能使用杠杆,而房地产投资就可以呢呢?房地产使用杠杆,即使房价下跌,也不需要增加抵押品,但是,股市一旦下跌,是一定需要增加保证金的。       3、仍然停留在过去的成功,而没有看到失败的来临。突出表现在:许多企业盲目上项目,铺摊子,陷入资金链的困境。       盲目直接介入陌生行业:典型案例就是湘鄂情。       盲目扩大产能,在产能上做死主业:山西鑫海、江西赛维、无锡尚德等,都是典型的案例。       盲目铺摊子、上项目:四川长虹后任董事长赵勇的等离子项目。       急于赚快钱而陷入高利贷或者房地产:今天大量三、四线城市的小房地产商陷入资金链的困境,浙江温州等地区高利贷破灭。       4、难以适应互联网文明和空间文明时代的来临,仍然停留在传统产业的思路,梦想传统产业继续复苏       以移动互联 网为核心,人类进入空间文明时代。智能化、非现场、不接触、无纸化,这是互联网文明和空间文明的典型标志,而这些标志性产物对应的标志性产业都是对传统产业的替代,并形成致命打击:       非现场买卖将逐渐超越现场买卖,以阿里巴巴集团为代表的非现场买卖将彻底击败百货 商超。原有商业业态将发生根本性变化。阿里巴巴一家公司,年交易金额超过1万亿元,是前十大百货商超的总和。       以微信 和微博 为代表的新媒体 ,逐渐取代报刊杂志、电视广播,成为主流信息传播渠道。       以智能手机 为代表的新一代智慧消费 终端,为无纸化时代和非现场行为的空间文明准备扎实的物质基础。       虚拟消费逐渐超越实物消费,精神消费逐渐超越物质消费,以腾讯为代表,虚拟消费时代的到来,意味着人类不仅消费食品和饮料 ,住房和衣服,更需要精神层次的虚拟消费。       3D打印 技术改变人类的制造业状态。打印出机器零件、食品服装,这将是制造业领域的最大革命。       以电动汽车 、页岩气 为代表的新能源 技术成为影响和改变人类能源格局的核心推动力。这一事件,使得煤炭 等传统能源走向衰落成为必然。       5、第三次财富大洗牌的趋势和赢家       财富大洗牌的趋势和方向之一:知识和企业家精神成为财富创造的主流方式       根据《国富论》和所有经典经济学理论,财富的产生来源于劳动和资源。财富结构与人口结构的对应角度,全世界较为发达的经济体中,只有香港和大陆与学历基本无关。与学历无关这种情况几乎是不可能持续的。当容易赚钱的时代过去时,中国将回到真正依靠技术进步和诚实经营赚取财富的时代。       财富大洗牌的趋势和方向之二:简单的“钱生钱”的时代终将过去,长期的低利率时代将彻底毁灭那些高利息成本者       简单的“钱生钱”的时代过去:过去10年中国创造财富的主流方式不是依靠诚实劳动、不是依靠智慧和辛苦经营,而是依靠资产的泡沫,依靠钱生钱,这种泡沫贯穿整个社会:大宗矿产品泡沫、收藏品泡沫、奢侈品 泡沫等等,很多人几乎一夜暴富:2015年,全社会的财富水平几乎是2000年的40倍,但是,实际GDP只是增长了300%而已,泡沫的严重程度可想而知。       财富大洗牌的趋势和方向之三:劳动密集型、加工制造业将被品牌拥有者和核心技术拥有者替代       中国的比较优势发生根本性变化,低端劳动力成本日益上升,但是中高端劳动力成本仍然相对低廉,这种情况下,劳动密集型产业逐渐出局或者转移,而转向品牌+技术的拥有者,因此他们将是财富大洗牌的最终赢家。典型案例是华为。       财富大洗牌的趋势和方向之四:宁为鸡头,不为凤尾的局面将结束       根据赢家通吃的原则,行业的剩者往往不超过5家。这意味着中国将有千千万万的企业或者倒闭或者被购并。       中国人喜欢自己当老板,并没有衡量自己的能力、水平、资源,在过去30年的野蛮生长阶段,草莽英雄时代,这是可行的,今天,能够成为胜者的必将是那些拥有企业家精神和素质的人员。       今天的欧洲、日本和美国已经10年不见创业潮了。中国也不需要那么多的老板。       大众创业,万众创新,最终的结局一定是“一将功成万骨枯”。       思考过去30年富人取得成功的关键条件和因素(为什么是他们富起来),这是理解今天发生第三次财富大洗牌的前提       时代伯乐股权投资团队研究发现,过去30年富人之所以成为富人,其实是与当时的环境高度相关,是典型的“时势造英雄”。现在必须进行深入分析,这些环境的要素是否继续存在,如果不在存在,财富是否必须洗牌。       1、30年改革开放创造了极为有利于中国富人投资成功的外在环境,到处都充斥着创富的机会       全球化红利 :改革开放使得中国融入全球,配合全球经济的一体化 ,尤其是劳动力、技术和资金的一体化,使得中国成为最大的受益者;       要素红利:三十年改革开放,包括劳动力、土地和资本等要素,不断增长,春风从东南沿海吹向内地,形成梯次转移。       制度红利:制度是联系要素之间的桥梁和纽带,是大幅度提升要素效率关键所在。30年改革开放,就是一个不断释放制度红利的过程。       消费升级红利:三次消费升级和出口高速增长成就一批富有者。       三十年改革开放,中国经济经历了全面增长,各行各业从百废待兴变成全面欣欣向荣,以三次消费升级和出口的高速增长。       第一次消费升级:八十年代,从百元级迈向千元级,表现为彩电、冰箱 、洗衣机取代手表、缝纫机和自行车 ,衣食住行。       第二次消费升级:九十年代,从千元级迈向万元级,表现为电脑、手机走入千家万户,成就了比尔·盖茨和微软,联想和柳传志。       第三次消费升级:2000年后,从万元级迈向几十万元,甚至百万元级别,表现为以汽车、房地产为代表,进入寻常百姓,成就了大量房地产老板和矿老板。       2、30年来,中国主流投资者对政府监管和法制缺失的利用是取得成功的内在基础和条件       低廉地获取政策信息和优势:只有东南沿海和大城市。       廉价的劳动力:低工资、低福利、高强度。       低廉的土地成本。       低廉的环境破坏成本。       技术和产品的低成本仿制和抄袭。       低廉和无控制状态的资源获取。       不断攀升的资产价格。       法制和政策的不完善,监管的不到位。       为什么30年后的中国,一定会发生财富大洗牌——变化的环境和背景、不变的知识结构和认知水平必然导致财富大洗牌       时代伯乐股权投资研究并总结出以下原因:       1、世易时移,变化已经发生,但是更多的人在刻舟求剑、缘木求鱼,思想和思维没有发生变化,甚至连危险已经出现都不知道。       这一点特别表现在一批创业成功的50岁以上的成功人士,他们仍然坚守原来的成功经验,故步自封,仍然不愿意承认现实的来临。       我们时代伯乐在股权投资的项目企业中确实发现,他们很难改变。面临一个全球的环境,如果企业10年做不大,必然存在致命的问题,而这一问题的核心就是企业领军人物的保守和僵化。       2、现有财富者80%以上并不具备掌握和驾驭这笔财富的能力:知识结构、认知水平、视野范围、道德品质等存在巨大的局限性。       我们必须看到的是,现在已经取得财富的人,并不意味着其能力和品德比别人强。       很多人的知识和能力、视野范围等并没有随着财富的增长而增长。       3、30年所积累的问题,不可能没有人买单:中国金融资产的大泡沫;中国房地产的全面泡沫;中国过度重化工 业。       时代伯乐股权投资团队认为,30多年的改革开放,最终一定会有一次买单机会,即使我们认为中国的房价会成为全球第一,但是并不意味着,中间没有价格的巨幅下滑,即使是香港的房价也是经过几次大幅度下滑之后,才大幅度上涨的。       我们积累的如此巨大的金融资产,使得人民币贬值的压力无比巨大。如果中国的贸易不断取得顺差,那么,结合人民币接下去放水的速度下降的话,人民币贬值的压力会得到缓解,否则,人民币贬值的压力只会越来越大。       中国过度重工业化,使得主要的工业产品产量,中国几乎全部占据全球第一。接下去,去产能将是一个持续而漫长的过程。在此过程中,也是一个财富不断重新洗牌的过程。       4、变化的环境和背景、不变的知识结构和认知水平必然导致财富大洗牌。       以下情况的出现,标志着第三次财富大洗牌正式来临:       中国重化工业基本完成:钢铁 、水泥、电解铝 等产量占据全球的70%以上,使得行业的空间几乎不再存在。       出口成为全球第一之后,普遍出现困难,2012年全年的进出口量估计增长率不会超过7%。       用工荒的大面积出现,标志着中国人口红利阶段性结束,依靠现有的二胎政策 ,人口红利至少要在15年才能有所体现。       三次消费升级最终导致资产的严重泡沫和中国环境的严重恶化,中国成为世界上最不适合人类居住的国家之一。       在这种情况下,曾经的富人赖以生存的条件和基础发生根本性变化,财富洗牌不可避免:       信息优势无存,全国基本上都已经形成改革开放局面。       劳动力价格持续上涨,导致今后劳动用工将越来越难,一般加工制造业和低附加值劳动密集型企业将出现大面积破产倒闭。       大宗原材料价格将是一个持续不涨的时代,绝大多数原材料价格将长期徘徊不前。       中西部地区的崛起和越南、柬埔寨等地的开放,新的竞争对手的形成:更为廉价的劳动、土地成本。       法制日益完善,违法成本越来越高。       人民币可能存在一个较大幅度地贬值:金融资产的比值中可以发现,中长期而言人民币贬值是一个大趋势。       缺乏合适的投资渠道,同时,原有主业又基本上没有多达的发展空间。存银行,每年贬值7%左右,买股票又天天跌。        牺牲者已经出现,先烈们的鲜血估计会是白流。温州、鄂尔多斯等地的房地产泡沫的破灭,完全可能被最近中国一、二线房地产的疯狂所掩盖。

      媒体:监管部门拟重点打击资金违规进入楼市

      彭博援引知情人士称,中国金融监管部门计划进一步加大对资金违规进入楼市的打击。知情人士表示,中国央行、银监会以及证监会等监管机构,将进一步限制投机性资金对房地产交易的炒作,并打击违规资金参与土地交易。此前新华社曾援引专家观点称,近期一些投机投资性资金大量涌入房地产市场,金融部门应当加大这方面的监管,引导更多的资金进入实体经济。国庆长假前后9天时间内,为抑制房价过快上涨,全国19个城市密集**了房地产调控新政策,“轮番轰炸”的密度可谓史无前例。据上证报,大多数城市的调控措施超越了2011年的“双限”(限购限贷),北京、上海、深圳、苏州、南京、厦门等城市属于“加码”调控,堪称“史上最严”。比如:二套首付款,南京和苏州提高到80%,深圳提高到70%,挡住了一大批炒房者;深圳、南京、苏州对成年单身人士(含离异)的限购,堵住了以前“假离婚”漏洞;添加社保、个税的缴纳和只能买一套的要求,限制外地投资客。在“双限”之外,上海发布的六条措施中,还首次提出了“商品住房用地交易资金来源监管”,开发企业高价拿地的资金渠道将受到监管。新华社10月4日刊文称,多地楼市调控政策的共同特点都是为了抑制投资投机需求,遏制房价过快上涨,稳定房地产市场。文章提到,受实体经济利润率下滑、人民币贬值预期等因素影响,近期一些投机投资性资金大量涌入房地产市场。专家建议,金融机构应对流入房地产市场的资金加大监管,防控楼市风险和泡沫。文章援引清华大学房地产研究所所长刘洪玉称,目前参与房地产开发的除了开发企业自有资金外,还有银行、债券、证券、理财产品、信托计划、资管计划、保险等资金通过参与竞拍土地、项目开发等多种渠道流入,再加上购买端的个人住房贷款、各种消费贷款以及其他融资变相为购房资金等,甚至一些投资机构包括一些新三板上市公司融来的资金,也直接或间接进入了房地产市场。金融部门应当加大这方面的监管,引导更多的资金进入实体经济。中国央行行长周小川日前也提到政府在积极应对房价。据中国财政部官方网站新闻稿,10月6日与财政部部长楼继伟共同主持今年第四次G20财长和央行行长会议期间,周小川指出,近期中国部分城市房价上涨较快,中国政府对此高度重视,积极采取措施促进房地产市场的健康发展。

      10月11日市场消息内参提示

      10月11日市场消息内参提示 国务院:积极稳妥降低企业杠杆率 《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》:要求坚持积极的财政政策和稳健的货币政策,提出7条途径积极稳妥降低企业杠杆率,强调积极发展股权融资,完善多层次股权市场。 央行:货币将坚持稳健趋向 央行副行长范一飞:货币政策将谨慎实施并进行适时微调,以促进债转股。央行会在安排货币供应时考虑债转股的影响。 国土部:允许进城落户人员有偿转让宅基地 一财:国土部等五部委举行《关于建立城镇建设用地增加规模同吸纳农业转移人口落户数量挂钩机制的实施意见》发布会,提出允许进城落户人员有偿转让宅基地。 证监会:系统内工作人员违规买卖股票一律顶格处理 证监会召开警示教育大会,只要再发现系统内工作人员及近亲属有违规买卖股票的,一律顶格处理,绝不姑息。 东莞房价浮动超15%无法网签 东莞发布《关于新建商品住房销售价格实行备案制度的通知》:商品住房实际成交价格不得高于备案价格,也不得比备案价格下浮超过15%。 深交所公布港股通业务仿真测试时间 深交所称,深交所、港交所等定于10月17日至11月9日组织港股通业务仿真测试。 能科股份和万集科技今日申购 能科股份申购代码:732859,申购价格:7.54元;万集科技申购代码:300552,申购价格:12.25元。 司尔特、神州高铁股票停牌 司尔特、神州高铁因控股股东筹划转让控制权股票停牌,司尔特将于今日起停牌,预不超过10个交易日,神州高铁昨日开市起停牌。 天宸股份:国华人寿四度举牌 天宸股份:公司股东国华人寿于9月2日至10月10日期间,增持公司股票3433.38万股,占公司总股本的5%,国华人寿共计持股占公司总股本的20.00%。 三星:要求Galaxy Note 7用户关机 停止使用 三星:正与美国消费者产品安全委员会合作,调查Note 7手机问题,要求持有Note 7原始手机和置换机的用户关机,并停止使用。 ofo完成1.3亿美元C轮融资 共享单车平台ofo宣布完成1.3亿美元C轮融资,包括两周前滴滴出行数千万美元的C1轮战略投资及新宣布的C2轮融资。

      买入万东医疗和昆药集团

      彼得·林奇说:“一些投资者总是习惯性地卖出“赢家”-股价上涨的股票,却死抱住“输家”-股价下跌的股票,这种策略如同拔掉鲜花却浇灌野草一样愚蠢透顶。”我承认,这种策略的确显得很愚蠢,但我却经常拔掉鲜花,改为种草。在我这种急功近利的农民看来,花无百日红,下一个花季可能要等很久,适时收割,种上草籽,才能及时收获新的花朵。前段时间,我减持了盈利股票的不少仓位,这些股票有涨有跌,如同花开花谢,有幸运也有遗憾。腾出资金后,本打算大力浇灌被套的杂草股票,但由于它们跌得不够深,因此,一直等不到合适的补仓机会。天涯何处无芳草,既然自家园地里没有合适草种,那就在广阔天地里寻找其他机会吧。长假期间,我逐一翻看了自己早就选定的几十家潜力股,挑出了两家性价比较高的股票,分别为:昆药集团、万东医疗。打算先小量建仓观察,如有深跌机会再加买。简析如下:1、昆药集团该公司主打产品为血塞通系列制剂,同时是全球青蒿素系类产品的主要供应商。该公司以心脑血管治疗领域为核心,扩展至慢性病治疗领域,业绩连续十余年稳健增长,是一家低估值的绩优医药股。从2010年开始,公司管理层已连续六年从二级市场购入昆药集团股份。值得关注的是,2015年两度增持,2016年再度增持,增持价格区间:13.020元/股-13.047元/股。2016年9月30日收盘价13.89元,目前价格处于相对低位,2015年牛市创造了历史最高价25.55元(前复权),股灾调整后最低价为12.33元。估值较低,目前价格静态市盈率为26倍,市净率为3.24倍,总市值约100亿。2016年一、二季度的单季度营业收入同比增长率分别为13.14%、15.17%,净利润同比增长率分别为:16.11%、10.31%,保持持续增长。综合来看,其股价安全度较高,长远发展前景较好,值得低吸。2、万东医疗万东医疗的估值虽然较高,市净率达4.11倍,市盈率更是高达百来倍,但是,医疗器械板块由于整体成长前景较好,大多处于长期高估值状态,而在36家医疗器械上市公司中,万东医疗69.8亿的总市值只排到第25位,越小也就意味着投机潜力越高。鱼跃医药入主后,由国企转变为民企,加速成长的确定性较高;公司于2016年1月定增,价格约为22元(前复权),参与的定增者有员工持股计划与阿里系的云锋基金,以2016年9月30日收盘价18.07元来看,被套约20%。定增主要用于发展第三方医学影像中心,阿里健康入股后,双方积极推进互联网技术的合作,探索万里云平台实现人工智能。人工智能将利用神经网络分析技术持续深度学习,积累大量病例,从而辅助医生做出诊断,减少误诊率,极大解放医生工作。万里云作为远程医学影像中心,顺应分级诊疗政策,解决了基层医疗机构读片能力有限的问题。目前已建成北京、郑州、武汉三个远程医学影像中心,在建西安、成都远程影像中心,已覆盖600多家医院,日读片量超1000张。综合来看,虽然万东医疗估值较高,但成长前景较好,值得低吸。最后,报告一下本周的知新1号组合的仓位调整与收益情况。2016年6月6日成立,至2016年9月30日,赢利10.14%,同期沪深300指数为1.89%,在雪球网近百万个组合中,跑赢83.54%的组合。如图:组合持仓情况如下:医药:4.94%1、东阿阿胶,仓位3.05%,买入价47.1元,现价59.5元;2、京新药业,仓位0.96%,买入价12.28元,现价12.15元;3、以岭药业,仓位0.93%,买入价15.48-15.06元,现价16.81元。酒类:28.87%:4、顺鑫农业,仓位12.68%,买入价24.28-22.2元,现价20.34元;5、古越龙山,仓位9.67%,买入价10.81-9.54元,现价10.09元;6、伊力特,仓位4.5%,买入价15.76-15.48元,现价14.11元;7、洋河股份,仓位2.02%,买入价66.68元,现价67.09元;现金留存:66.19%。下周计划:展望未来:虽然彼得·林奇专门写了一章节,强调不要“拔掉鲜花浇灌野草”,但他同样也在该章节用黑体字注明:“如果你不能说服自己坚持‘当我的股票下跌25%时我就追加买入’的正确信念,永远戒除‘当我的股票下跌25%我就卖出’的毁灭性错误信念,那么你永远不可能从股票投资上获得什么像样的回报。”而想要做到这一点,既要注意选择好股票,又要善于执行,只有拉开足够大(25%以上)的价差,才有补仓意义。而最关键的是,你要能先腾出钱。小小辛巴2016年10月9日夜写于鹭岛百家村。作者:小小辛巴

      量化基本面分析法——新崛起的对冲基金流派

      面对后金融危机时代多变复杂的经济环境,对冲基金的各家策略流派呈现出“分久必合”的一幕。如果时间倒流回几年前,你会发现每家对冲基金都有鲜明的印记,比如擅长基本面、宏观分析,亦或是数理量化。量化策略在数学家和物理学家的帮助下,改变了传统的投资模式,创造了一个辉煌的量化时代。但是随着环境的变化,很多人认识到纯量化策略不够用了。纽约大学数学系教授 Marco Avellaneda 在2013年参加全球金融衍生品大会的访谈中提到数理金融的抽象理论逐渐弱化,金融本身的逻辑愈加重要。况且在金融危机之后,金融监管越来越多,纯量化策略仅仅在理论方面深入是不够的,更需要结合现实业务和宏观环境。正是因为这些考虑,对冲基金们把量化和基本面分析有效结合起来,创造出一个跨界的新流派:Quantamental,量化基本面分析法。 这种流派包含了基本面投资人自下而上的选股技巧,同时借助计算机技术和大数据系统完善模型。比如说以往查看财务报表和店铺实地考察能够帮助预测公司未来的现金流和偿债能力,一个基金组合经理也可以通过计算机算法分析信用卡的账户数据,以验证对市场的判断。拥有美国普林斯顿大学物理学博士学位,有近20年的资产管理、金融信息平台研发和大数据研究经验的王政博士2015年在专访中也举了一个例子:原来看基本面的基金经理如果要调研一家公司的运营情况的话,常用的做法是到这个公司的工厂的门口去看每天卡车的进出量,通过数卡车的进出量来评估这个公司的经营活跃度。但这样靠人工去收集信息只能抽样,因为一个人不可能24小时呆在一家公司门口。而在现在这个大数据时代,我们可以用低轨卫星来拍摄各个地方的实际情况。比如用卫星来监测这个工厂门口的卡车进出量,就可以做到24小时不间断地获取数据。可以推测出公司的长期表现。比如如果这个季度该公司的卡车量上升很多、活跃度很高,我们就可以预测公司这个季度出来的结果会比较好,从而预测了它的基本面。他认为量化基本面分析法,是把原来基本面的东西,比如人的思考方式和投资逻辑,量化后编程为一个模型,所以未来的趋势是把量化和基本面集合起来。据Business Insider报道,著名对冲基金Mana Partners的创始人Manoj Narang 在上周四纽约交易秀会议上表示,人类比量化交易策略的最大优势在于能够发现小数据组中的因果关系。他非常看好量化交易与基本面结合,并认为是对冲基金目前最让人兴奋的一个发展方向。然而量化基本面分析策略在获取“另类数据”方面仍有一定局限性。比如很多新数据是近几年才开始收集,因此并没有非常完整和连贯。不仅如此,王政在报道中认为很多中国公司倾向于保护内部数据,使得获得全面数据有一些困难。 好在全球很多大公司都在大数据环境下逐渐开放数据。比如Facebook已经开放接口,让其他公司可以用它的数据做分析。他表示,“在保护用户隐私的情况下,中国公司开放数据只是一个时间问题。”量化基本面分析法对冲基金分析师的影响是巨大的。Gene Ekster是一位为对冲基金提供大数据咨询的专家,他认为即便不同分析师获得了同一份数据,仍然有可能得出不同的结论。 他也很了解,那些叱咤风云的数学家和物理学家在华尔街不一定会像过去那样风光了。在未来,很可能一群把Python语言玩弄在鼓掌之间的人,将成为金融界的新星。

      债转股方案解读:为什么不允许银行直接债转股?

      备受关注的债转股方案终于**,“市场化、法治化”成突出特征,并强调不允许银行直接债转股,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。此前,中国金融四十人论坛(CF40)曾在华尔街见闻上发表匿名文章,深入分析本轮债转股方案迟迟难以落实的原因,并提出本轮债转股应予以遵循的原则。文章指出,债转股需要实现对债务企业和债权银行的隔离,由资产管理公司或者第三方机构来操作,不能让银行来主导,而由第三方机构来主导的关键是要实现市场化运作。以下为文章全文(略有删节):1 银行主导债转股将存在诸多困难债转股如果由银行来主导,银行会面临很多问题。首先,银行资本充足率的监管底线可能会被击穿。按照《商业银行资本管理办法》的规定,商业银行被动持有的对工商企业的股权投资,在法律规定处分期限内的风险权重为400%,两年后上升为1250%,而正常贷款的风险权重仅为100%。这对银行的资本金要求就会大大上升,需要大量补充资本或减少分红。如果监管部门给债转股的资本占用开“天窗”,这样会违背巴塞尔协议Ⅲ,扰乱国际金融秩序。其次是混业经营的风险。尽管债转股可能使金融机构成为问题企业的重要股东,但金融机构本身并不是“实业运营专家”,他们作为股东积极努力介入的效果可能不显著。随之而来的银行和企业的报表如何合并、银行有没有足够的管理能力、该怎样设立银企之间的风险隔离机制,都是难以回答的问题。因此,债转股似不应成为重整强制裁定机制的序曲。此外,银行控股企业后,对银行的评价指标该沿用以往的资本金充足率、拨备覆盖率等指标,还是评价银行对钢铁、煤炭等企业的管理、企业的发展以及带来的就业,这可能是一个牵一发而动全身的问题。再次,银行同时持有股权和债权,很有可能会带来严重的关联交易。对企业的债权转成股权后,债权收益和股权损益存在跷跷板效应,银行的不良贷款问题会被掩盖,尤其银行、企业的董事会、管理班子换届后,银行和企业的内部经营责任划分、外部股权管理的利益纠葛更是难以理清。最后,银行在持有债权时,利息收入是确定的,但转成股权后银行的收益就变成了股息分红或股权退出时的投资收益。但企业没有利润就没有分红,在当前经济形势下,很多企业无法维持正常运营,股息分配几乎没有,股权价值提升更是无从谈起。并且,债权尚可用房产、土地提供抵押,或者第三方提供担保,但转成股权后,这些保障措施不复存在,债权的清偿顺序先于股权,银行债转股后的回收不确定性更大。不仅如此,非上市股权的退出更难,流动性更差,银行的压力将增大。因此,除非有政策优惠或强制性指令,银行很难有合理的商业动机来做债转股。2 实施债转股应以市场化运作为核心企业杠杆率太高,高负债运营,经营性现金流无法覆盖还本付息支出,这是债转股的直接原因。我国很多产能过剩行业的国有企业,尤其是在钢铁、煤炭等产能过剩行业,资产负债率过高。据估算,前十大钢铁企业的资产负债率约为71%,前十大煤炭企业的资产负债率约为65%。虽然这些数字从常态上看已经不低,但是,所有者权益中法定资产重估增值、企业合并带来的商誉等无形资产等占比不低,实际资产负债率更高。企业能产生效益、作为基础资产撬动杠杆的资本太少。反而由于近几年国家限制信贷资金投向的调控,债务成本居高不下。因此,即使定了要做债转股,也需要审慎推进,摊子不能大,不能盲目推动。债转股需要实现对债务企业和债权银行的隔离,由资产管理公司或者第三方机构来操作,不能让银行来主导。由第三方机构来主导的关键是要实现市场化运作。首先,参与主体包括债务人、债权人、转股方、将来的投资人,都应该是市场化的。交易各方都是自愿参与,而不是拉郎配。其次,转股的价格也应是市场化的。市场化的定价就是对企业进行偿债能力分析,考量这个企业真正的偿债能力是多少。如果某企业只有60%的偿债能力,那该企业的贷款本金就要打六折。打折将会是个痛苦的过程,但不打折就只是财务游戏。再次,在债转股中,资产回收率是衡量市场化程度的关键指标。只有政府强调和关注资产回收率等一系列市场化指标,并引入竞标制度,才能促使资产处理方更谨慎地出价,更积极地进行资产保全和防止债权股权的逃废,更具进取心地与地方政府和问题企业斡旋,更关注成本,关注运营,关注尽快退出。在此过程中,中央政府应该起到引导作用,一是要结合国家“十三五”发展规划和产业发展相关政策,制定行业“负面清单”,对于高污染性、高能耗和产能严重过剩行业中有潜质的企业,制定企业“白名单”。这些企业首先应该是产品有市场、管理有基础、内部控制先进、财务管理规范、资产负债表清晰的,在此基础上,出现了阶段性的经营困难和现金流短缺。应严禁将名单外的落后产能和僵尸企业纳入债转股企业范围。二是债权人要坚持市场化标准选择债转股企业,主要针对面临暂时的流动性危机或因为周期性问题导致资产负债率、成本和财务杠杆高,但产品有竞争力、有市场的企业。三是各级政府部门不要强行“推荐”,不搞拉郎配和指标分配。地方政府应做好实施的配合,一是省级政府可以参考行业“负面清单”和企业“白名单”,按域内企业行业排名提出“建议名单”,由银行、金融资产管理公司、债务企业、投资人进行协商,最终确定转股企业。二是尊重银行、金融资产管理公司的自主选择权,公平对待符合条件的拟债转股企业,不能以就业、产值、地区声誉等主观偏好区别对待备选企业。三是要依照法律法规、客观标准、公开程序,进行规范透明的操作。3 债转股并非万能灵药无论中外以及过往和现在的债转股实践有何异同,债转股的局限性始终是显而易见的。首先,美国政府自20世纪80年代以来处置不良资产的努力,并没能从问题企业中培育出代表未来美国经济创新方向的企业。中国可能也很难例外。其次,以中国历次的债转股历程看,包括鞍钢、武钢、首钢等钢铁企业,以及有色、汽车制造等行业的国有企业,都曾受到债转股的支撑,这并没有改变这些行业本身的运行轨迹。再次,对何种企业该施以债转股很难判定,因为银行或第三方机构很难判定企业的经营困境是暂时的还是永久的,也许在不利情况下,这些股权需要进一步处置,甚至有可能由需要整个社会负担一部分转型成本。最后,债转股很容易被债务人当成免费的午餐,出现逆向选择,产生奖懒罚勤的局面,甚至出现企业高负债、转股、再借债、再转股的循环。即便我们将债转股企业定义为有潜在价值、暂时遭遇市场困难的企业,并且把相关银行债权定义为潜在不良债权而非现实不良,但问题企业的康复之路仍然高度不确定。问题企业之所以陷入困境,更多是宏观经济气候、行业境遇困窘等宏观和中观因素,而改善公司治理则仍属于微观因素。地方政府所扮演的角色和司法体系的有效性,在很大程度上决定着债转股等不良资产处置的成败。不良资产如何定义和处置,必然涉及企业、金融机构、中央和地方政府等多主体的利益博弈,地方政府在此进程中扮演的角色具有多面性和易变性,司法体系的有效性也将会受到较大考验。

      看好政策支持 摩根士丹利上调中国经济预期

      因认为中国政府财政支持会带来周期性增长势头,且外部需求更强劲,摩根士丹利上调中国经济的预期增速,其对中国经济的预测显得比其他华尔街机构和IMF都乐观。上周摩根士丹利大中华区首席经济学家邢自强等分析师发布的报告预计,今明两年中国GDP将分别增长6.7%和6.4%,增速高于此前预计的6.4%和6.2%。报告称,新的预期“略高于华尔街共识预期,主要体现出强大的财政支持会带来周期性增长势头,以及外部需求强于预期。”报告指出,中国政府为结构性改革做出的调整意味着,国内经济增速呈加快下滑走势。但政策可以影响微周期,当前的周期就得益于去年的政府支出等举措。具体而言,投资活动和汽车销售更强劲将有助于维持周期中的增长回升,比摩根士丹利此前预计的持续更久。在英国公投退欧后,外部需求的复苏势头也比摩根士丹利预期的强劲。不过,摩根士丹利预计,在今年第三和第四季度分别增长6.7%和6.6%后,从明年起中国经济扩张速度会放缓,可能季度增速会在明年第三季度达到巅峰。鉴于汽车销售可能下滑,房产市场活动得到的政策支持可能减少,明年全年会逐步缓和。中长期来看,高负债和生产力疲软这些结构性负面因素将对增长施加下行压力。和其他华尔街机构预测相比,摩根士丹利的中国经济增长预期较高。彭博新闻社调查58位经济学家的预测均值显示,今年中国GDP将增长6.6%。彭博还提到,德意志银行三个月内已经两次调降中国增长预期。上周IMF公布最新经济展望,预计中国今明两年经济增速预期6.6%和6.2%。虽然预期增速与上次展望报告持平,但这种经济增速要建立在中国成功转型的基础上,服务业和消费需要提振增长,让长期经济扩张更为可持续。IMF报告也提到中国债务问题,称中国债务以危险的速度扩张。IMF呼吁中国政府采取措施,控制信贷扩张。对于不能独立生存的国有企业,IMF称中国政府应该停止对它们支持。

      此次债转股究竟和以前有什么不同?

      昨日,国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,市场关注已久的银行债转股方案基本成型。此次降杠杆的总体思路是:坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向,以市场化、法治化方式,通过推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资,积极稳妥降低企业杠杆率。此次债转股的总体思路是:遵循法治化原则、按照市场化方式有序开展银行债权转股权,紧密结合深化企业改革,切实降低企业杠杆率。那么此次债转股指导意见与此前有什么不同?又会对市场有什么影响呢?债转股坚持市场化方向债转股坚持“银行、实施机构和企业自主协商”的市场化方向,形成几个市场主体间自主决策,风险自担,收益自享的相互关系。华泰证券指出,与“政策性”债转股的差异体现为政府的“不强制”和“不兜底”。“不强制”指的是,各级政府及所属部门不干预债转股市场主体具体事务,不得确定具体转股企业,不得强行要求银行开展债转股,不得指定转股债权,不得干预债转股定价和条件设定,不得妨碍转股股东行使股东权利,不得干预债转股企业日常经营。“不兜底”指的是,如果形成损失,政府不承担损失的兜底责任。华泰证券判断,未来债转股的规模不大,将采取循序渐进的方式逐渐扩大规模,转股主体将以资产负债率高的大中型国企为主。实施方式确定为银行“先售后转”,实现风险隔离《指导意见》将实施方式确定为“先售后转”,即银行不直接转股,而是先将债权转让给实施机构,再由实施机构转股并持股经营。这也是近期部分案例所采用的方式,可避免银行自持股份所带来的风险集聚、资本消耗过大等问题,并且均在现有法律和监管体系下完成,不用修改法律法规。国泰君安研究称,对于银行来说,这样可实现风险隔离,但其缺点是若转让给外部实施机构时,折扣可能较大,银行会确认较大的损失,账面上与将不良资产转让给AMC类似,且不能分享后续的转股后的收益。但如果转让给银行自己旗下的子公司,则能避免上述问题,因此会提升银行的积极性,预计会成为银行债转股的主流模式。禁止将“僵尸企业”列为债转股对象 以银行发放贷款为主《指导意见》指出,禁止将下列情形的企业作为市场化债转股对象:扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”;有恶意逃废债行为的企业;债权债务关系复杂且不明晰的企业;有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业。转股债权范围以银行对企业发放贷款形成的债权为主,适当考虑其他类型债权。转股债权质量类型由债权人、企业和实施机构自主协商确定。申万宏源称,这跟8月那次意见提到对钢铁煤炭企业开展债转股略有不同,对债权进一步界定。债转股规模未来或不大华泰证券称,对于债转股的规模,预计未来的规模不大,将采取循序渐进的方式逐渐扩大规模。各利益主体之间的利益协调,以及政府对规则的制定、政策的完善都将是一个渐进的过程。银行、实施机构和企业三方想撮合成一个大家都接受的转股价格也并非易事。华泰证券判断,对于转股主体,将以资产负债率高的大中型国企为主。对于转股企业,《意见》明确了“三个鼓励”:鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股,包括因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。

      四季度楼市不会再涨股市不会再跌

      2016年10月11日(周二)每日开盘必读 █ 油价创14个月新高 美股周一普涨 美股周一收高,能源股领涨。OPEC达成减产协议的希望增大,推动油价创1年多新高。市场仍在评估第二次总统大选辩论的结果。 北京时间10月11日清晨4点美股收盘—— 道指涨88.55点,报18329.04点,涨幅为0.49%; 标普指数涨9.92点,报2163.66点,涨幅为0.46%; 纳指涨36.27点,报5328.67点,涨幅为0.69%; 黄金期货上涨8.50美元,或0.7%,收于每盎司1260.40美元; 原油期货上涨1.54美元,或3.1%,收于每桶51.35美元,为2015年7月15日以来最高收盘价。 (沙:周一俄罗斯总统普京表示将支持达成冻产甚至减产协议,沙特能源部长在伊斯坦布尔能源会议上表示,原油价格达到每桶60美元“也不是不可能的”。   这是今日美股普涨的主要原因。) 【重大利好】 █ 企业降杠杆顶层设计方案** 债转股正面清单和负面清单明确 国务院10日发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,这是我国防范化解企业债务问题的重要文件,也是推进结构性改革的重要举措。意见明确了通过推进企业兼并重组、有序开展市场化银行债权转股权等七个降杠杆的主要途径,提出以市场化法治化的方式开展债转股,并明确了债转股的正面清单和负面清单。 (沙:业内人士普遍认定,债转股一方面优化了企业资产负债结构,降低了企业资产负债率,有利于企业去杠杆;另一方面拓宽了企业潜在的发展空间。从宏观上看,实施债转股,切实降低企业杠杆率,推进供给侧结构性改革,能增强我国经济中长期发展韧劲和后劲,为股市稳健运行提供有利的宏观经济基本面支撑。债转股对股市的影响长期来看趋于积极和正面。 今日《上海证券报》头版发表了《债转股对股市长期发展具有正面作用》一文;《中国证券报》也在头版刊载了《专家称债转股对股市长期影响趋正面》的文章。) █ 险资:楼市与股市“跷跷板效应”有待观察 《上海证券报》今日载文—— 今年国庆长假期间,有近20个热点城市**了楼市调控政策,这对A股会否形成“跷跷板效应”?受访的京沪两地保险机构投资经理表示,地产调控会否使居民资产配置发生变化,资金会否从楼市流入股市,最终取决于股市本身的投资吸引力及后续货币政策走向变化,这需要时间观察。 对于有私募高调喊出“房地产调控政策将成为推动股市新变量”的观点,一些大型保险机构投资经理并不认同。“股市表现的好坏主要取决于经济运行的情况和市场风险偏好的变化。楼市与股市之间不是简单的此消彼长关系,还要综合考虑很多内外部因素。” (沙:我再次重申关于楼市的观点—— 1、此轮楼市突然暴涨的始作俑者是各地的地方政府,高价卖地、地王的不断产生、楼面价高企……使得“面粉”昂贵,“面包”自然也就“水涨船高”;“面粉比面包贵”只是个别现象,是掩盖“面粉贵”的误导宣传; 2、各地地方政府拿下“卖地钱”,又能在整个房地产业的税收方面赢得相当利润,已拿到“大头”!至于最终的售楼价、能卖掉不能卖掉已是“小头”,因此各地的“限售”这才纷纷**!“大头”拿下了,又在“小头”上“遏制房价上涨”……呵呵! 3、“不让人买的东西都是好东西!不让人买的东西始终会涨价”,中国的城市化进程不会止步,中国的房地产业的支柱低位还将延续,“土地财政”依然是各地地方政府赖以生存的“救命稻草”! 4、房价上涨10倍的原因是因为M2即货币发行量增加了100倍!钱越来越不值钱、钱币发行量越来越大的后果就会造成“资产荒”、房产首当其冲就会越来越值钱! 5、北上广深的房价“永远”都不会跌!这是因为中国近14亿人口都想住进去!谁不想在北上广深拥有一套房! 房价的突然暴涨究竟是谁造成的?究竟应该怨谁? 最痛恨房价上涨的是在工作地还没房子、还买不起房子的人,但是,一次又一次错过在相对低价买入房子的原因,在很大程度上是相信了那些房价要下跌、要崩盘的鬼话! 10年前、20年前说房价要下跌、楼市要崩盘的人眼下正在接受点赞、结束打赏、接受“顶礼膜拜”而一直说房价不会大幅下跌、一直苦口婆心劝大家应该尽早买房的人却…… 过去的每一次买房都是正确的,过去的每一次卖房都是错误的! 应该为现在拥有属于自己家庭的房产而感到庆幸、幸运! 对于股民来说,对于绝大多数股民来说,属于自己的最重要的资产第一是身体健康、第二家庭成员关系和美、第三是房子,第四才是股票! 想起安徒生的童话故事《皇帝的新衣》,可不能指责说出真话的“孩子”哦!)老沙的感觉 █ 国务院昨日发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》对股市影响非常正面,对股市的继续上行增添了正能量; █ 但,指望楼市资金全面退出而大举进入股市乃是一种奢望! █ 四季度楼市不会再涨股市不会再跌!(不是指每天,而是指一个阶段) █ 今夜老沙三点钟即起、一个人在夜色中的台灯下,制作了三幅图,请认真看看哦!能看懂就说明你能投资股市——

      反弹目标曝光!这位大佬买了什么

      节前老揭在大数据统计文章《节后会有红包吗?快看这组数据》里就分析过,原话是:“国庆节后一周收红盘的概率非常大。还有一个规律,只要是国庆节前一周收绿盘的,国庆节后那一周是100%上涨。”为什么我昨天会讨论楼市资金而没有讨论开门红呢?很多揭粉不解,还有几位私信,我都认真回复了。因为答案显然意见,不需要过多讨论,节前就已分析过,并且叫大家持股过节等节后红包,昨日大盘如期上涨,并且突破3039短期压力线。从狭义上来说,昨日属于放量光头阳线。成交量明显放大,节前最后一天1100亿,说明没人交易,节后第一天1755亿,而且是9月13日以来最高成交量,说明有资金杀回来。光头阳线代表昨日午后市场达成一致共识。以往,一般上午大盘上涨超过1%,下午一般是高位震荡甚至小幅回落。昨日午后明显有后知后觉资金介入,所以最后收盘能收成光头阳。当然,由于趋势性机会没有出现,短期很清楚,老揭依然暂定为反弹。那么反弹的目标位,老揭观点很明确,依然简单直白,不模棱两可:就是前方的缺口,即3054点至3078点。强支撑依然是3000点。比起大盘,老揭更关心的是一位大佬的举动。他就是法人股大王,刘益谦。昨日盘面上,刘益谦在股灾时重仓出击的天宸股份涨停了,晚间,天宸股份公告,国华人寿于9月2日至10月10日期间,通过集中竞价交易系统增持公司股票3433.39万股,占公司总股本的5%。此次增持后,国华人寿持股比例上升至20%。已经逼近大股东上海仲盛虹桥企业管理有限公司持有的25.08%。这明摆了是刘益谦想控股天宸股份啊。乖乖…… 再次证明,目前市场上产业资本还在抢筹。当然,老揭我点名天宸股份,只是根据市场客观环境和公告举例,不作为任何买卖依据,买者自负,不要问老揭可以买吗,也请不要买入,千万不要买入,千万不要买入,千万不要买入。(ps:老揭为各位揭粉整理了刘益谦概念股:记得去年股灾时,刘益谦一共大手笔介入六只股,分别是:天宸股份、有研新材、国农科技、新世界、东湖高新和华鑫股份,一共斥资60多亿。)更多一手猛料请关注揭幕者公众号:揭幕者 唯一ID号:jiemuzhe518

      顺德产业园开启南海模式复制之路

      瀚蓝环境(600323)  顺德产业园的建造与运营将开启公司南海模式的全国复制之路,逐步兑现我们前期逻辑的判断。顺控环投是佛山市顺德区属国有资产运营和资本运作平台。 顺控环投目前负责顺德区固废处理项目建设,包括生活垃圾3000 吨/日、污泥处理 700吨/日、餐厨垃圾处理,项目总投资预估 18 亿元(不含餐厨垃圾处理)。该项目与以往的项目不同在于,此次是以园区模式进行投资建设,规模大,而且涉及到垃圾发电,污泥处置,餐厨垃圾处理等业务, 有望复制南海产业园区的经营模式。 目前公司的南海产业园区拥有由两个1500万吨/日的垃圾焚烧发电厂和600吨/日的渗滤液处理厂、一个1000吨/日的污水处理厂、一个500吨/日的污泥干化厂、一个300吨/日餐厨垃圾处理厂、外围的10个垃圾中转站共同组成,并有烟气处理设施、飞灰固化处理设施,拥有300亩地打造循环经济产业园区, 在南海本地树立了成功的产业标杆。此次在佛山的顺德区再度开展产业园区的建设和运营,有利于进一步扩大公司固废处理服务区域和提升处理规模,且是公司第一个异地复制的固废处理产业园项目,对于公司固废处理业务拓展和影响力的提升具有战略性意义,有望逐步拓展到省外甚至全国。? 创冠中国旗下项目持续推进,为公司在全国复制南海产业园区模式提供强大的基础。 创冠中国辖下已运营项目生产情况稳定,扩建项目福清二期项目 (300 吨/日)于今年 4 月完成并进入调试阶段、黄石二期项目(400吨/日)于今年 1 月开工,预计于年底完成;新建项目大连项目(1000 吨/日)已于 2015 年 9 月开工、力争于 2017 年初完成。对外拓展方面,收购福建省漳州市南部垃圾焚烧发电项目(1000 吨/日),收购哈尔滨、大庆、牡丹江三市有机垃圾处理项目(包括餐厨垃圾处理 550 吨/日及粪便处理 50 吨/日),使公司垃圾焚烧发电规模和餐厨垃圾处理规模分别达到 15350 吨/日和850 吨/日,稳居在国内第一梯队。 随着后续项目的逐步开工建设和运营,公司的业绩将保持快速的增长,同时借助在各个地区的项目资源和平台,为公司未来在全国复制南海产业园区模式提供强大的基础。? 继续维持“推荐”的评级。 我们维持16年、 17年、 18年EPS( 摊薄后)分别为0.69元、 1.07元、 1.49元,对应估值分别为21倍、 14倍、 10倍,公司已跃升为固废处置行业第一梯队,后续有望在全国复制南海固废循环经济产业园区模式,我们看好公司未来长期的发展空间,属于较好的低估值、高成长标的,目前估值优势明显,继续维持“推荐”的评级。? 风险提示: 垃圾焚烧发电项目运营进展不达预期的风险,工程进展慢于预期的风险。[国联证券股份有限公司]

      公司深度报告:主业稳步增长,收购江苏绿港积极转型现代农业

      新洋丰(000902)  国内复合肥民族品牌领导者。新洋丰是一家集高浓度磷复肥、新型肥料的研发、生产和销售为一体的国家级高新技术企业,产品涵盖了基础原材料到终端产品的完整产业链,企业规模位居前列。未来,公司将立足于复合肥与农化服务的核心主业,积极推进公司由单一的化工企业发展为互联网 化工 农业 金融多元化的现代农业综合性企业。  复合肥主业稳健,新品开拓助力销量增长。在复合化率与行业集中度逐步提升的背景下,复合肥行业的竞争将逐渐进入到质量、品牌、资金、技术、服务等综合实力的竞争阶段。公司凭借较强的研发实力和线上线下结合的营销网络,不仅使得常规肥料上档升级,保持业绩稳定,还不断推出新产品, 2016年下半年新型肥料生产线的建成投产将使新型肥料的产能将得到较大释放,为复合肥主业销量的持续增长提供了充足动力。  现代农业市场广阔,积极转型迎发展机遇。土地的人口压力、环境与资源问题使得科学化、集约化、规模化、信息化的现代农业发展势在必行。当前,我国正处于从传统农业向现代农业转型的关键时期,设施农业和有机农业是未来的发展方向。公司在做大做强做优化工复合肥行业的同时,还通过内生发展和外延式并购相结合的方式布局现代农业全产业链。2016 年7 月,公司以3.99 亿元收购江苏绿港现代农业发展股份有限公司51%的股权,借此顺利切入现代设施农业领域,加速向具有全产业链的现代农业企业转型。通过此次收购,新洋丰迅速进入现代设施农业领域,两者有望在业务上形成协同与互补,有利于实现公司从复合肥制造企业向现代农业企业转型的目标。  大股东增持与股权激励彰显信心。大股东洋丰集团2015 年6 月23 日以来多次增持公司股份,截止2016 年半年报发布日期洋丰集团已累计增持公司股份1972 万股,占公司总发行股份的3%,总增持成本约为5.60 亿元,彰显了大股东对于公司未来发展前景的信心。根据承诺,未来江苏绿港李文虎等31 名自然人股东还将于二级市场购买公司股票累计达到2 亿元。另外,2015 年8月公布的股票激励计划将充分调动核心员工的积极性,也体现了对业绩增长的信心。  盈利预测与投资建议。公司是复合肥行业的旗舰企业,我们预计公司16-18年EPS 分别为0.7 元,0.84 元,1.02 元,参照行业公司估值,给予公司16年25 倍PE,对应公司目标价17.5 元,维持“买入”投资评级。  风险提示。产品销售不达预期、原材料价格波动风险、并购整合低于预期。[海通证券股份有限公司]

      行业震荡迎新生,HPV疫苗带来倍数级增长机遇

      智飞生物(300122)  疫苗行业巨震,大潮退去见真章:  自今年3 月“山东疫苗事件”以来,行业面临重大变化、产业链众单位陷入迷茫。民营疫苗制造企业智飞生物却仍保持积极备战状态,进一步强化销售队伍。究其原因,在于公司拥有具竞争力的疫苗品种与后续产品储备,同时在质控与配送等方面长期保持高标准。  疫苗事件的发酵造成相关企业短期业绩承压几乎不可避免,但仍长期看,研发质控能力强并能够快速适应新生态者将在洗牌后的市场中占得先机。  HPV 疫苗推动公司进入大品种时代:  公司是MSD 国内唯一代理商,2012 年9 月获得4 价HPV 疫苗Gardasil(佳达修)代理资质。目前国际市场在售HPV 疫苗有MSD 的4/9 价苗Gardasil 与GSK 的2 价苗Cervarix,其中Gardasil 市占率超九成。  今年7 月, Cervarix 通过审批正式落地中国,HPV 疫苗再次引起众人关注。根据送审时间来看MSD 仅比GSK 晚2 个月,因此Gardasil 大概率也将在今年年内获批。  从海外疫苗销售历史数据来看,由于HPV 疫苗受众广泛且效果突出,MSD 与GSK 的产品上市后均在1 年内就实现了5 倍和10 倍的销售增长。考虑到该疫苗在国内拥有很高的知名度,我们认为疫苗上市后将直接面对300 亿存量市场和每年22.5 亿的增量市场,为智飞带来数倍的业绩提升。  自产代理双线发力,智睿投资布局未来:  自产产品:AC-Hib 于2015 年中期开始销售,而与传统AC 苗和Hib 苗相比具有一定优势,年销售峰值有望达到20 亿元。独家品种“微卡”用于补充结核病高危人群免疫预防,正在进行III 期临床,有望在2017 年上市。并配合在研的EC 诊断试剂,可以仍众多结核杄菌携带者中筛选高危人群,针对性进行预防与治疗,两者合计市场空间约10 亿元。[平安证券有限责任公司]

      巨丰投顾:投资者需保持谨慎 切勿轻易追涨高位个股

      【盘面简述】:  周一两市跳空高开,快速回踩后震荡向上,创业板领涨。盘面上,电信运营、软件、园林工程、钢铁、医药等行业涨幅居前,房地产、黄金受假期利空影响,逆势下跌。题材股总体表现出彩:国产软件、彩票概念、网络安全、工业4.0、4G概念、S股、油气设服、大数据、次新股等纷纷大涨。市场今日放量补涨,打破了连续多日的千股横盘僵局。后市建议重点关注两类股:供给侧改革标的(债转股及重组机会)和三季报大幅预增的中小市值品种。  【消息面】:  1、楼市资金难回流 打破低波动尚需外力  国庆期间多个城市同步开启地产调控,使得投资者对于楼市资金回流股市的预期升温,不过券商人士似乎并不看好这次资金回流,对于后市行情的分歧亦较大。从目前来看,A股迈入低波动时期。近期市场波动率进一步下行,历史上,A股指数波动率进入这类区间后可能会维持较长时间,打破这种低波动行情尚需外力。  2、港股10月开门红 短线或待“北水”进场  恒指10月第一周重拾升势,累计上涨554点,一度走出四连升走势,至上周五方有所回调,均线上已经重越10日及20日两条平均线,并曾上试24000点关口。技术上看,恒指基本仍维持着9月初以来的区间震荡格局,波幅在23200点至24000点之间,短期资金大都倾向短线部署,以捕捉区间顶或底的机会。  3、恒大地产回归A股“花落”深深房  国庆期间,中国恒大在港交所发布公告称,与深深房订立协议,后者以发行A股或现金方式购买中国恒大境内附属公司广州市凯隆置业有限持有的恒大地产100%股权;在正式协议签署前,恒大地产可引入总额约300亿元的战略投资者。  【巨丰观点】:  周一两市跳空高开,快速回踩后震荡向上,创业板领涨,股指收复60日均线。盘面上,电信运营、软件、园林工程、钢铁、医药等行业涨幅居前,房地产、黄金受假期利空影响,逆势下跌。题材股总体表现出彩:国产软件、彩票概念、网络安全、工业4.0、4G概念、S股、油气设服、大数据、次新股等纷纷大涨。  恒大入主深深房A,刺激深圳国资改革题材股大幅拉升:深物业A、沙河股份、深振业A、深深宝A、天健集团、通产丽星、深天地A等均有大幅冲高,但持续性不强。重组题材股继续表现,借壳的快递股表现出色:大杨创世涨停,新海股份、艾迪西等2只个股涨逾6%。  小长假期间,各地密集**房地产调控政策,调控政策核心内容都是限购限贷。地产股受到打击:天房发展、卧龙地产、新城控股、黑牡丹、首开股份、嘉凯城等地产股跌幅居前。长假期间,黄金价格跌幅近5%,今日黄金概念股跌幅居前。  宝钢、武钢复牌涨停,带动钢铁板块强势上行。鞍钢股份、太钢不锈、酒钢宏兴等涨幅居前。次新股云集的软件服务板块出现涨停潮:华胜天成、信雅达、先进数通、常用软件、绿盟科技、冰川网络、博思软件、启明星辰、网达软件、新晨科技、太极股份涨停。  巨丰投顾认为十一长假期间,外围股市普遍向好,给A股的投资者吃下一颗定心丸。楼市的调控剑指去杠杆,中长线利好股市。短线而言,市场快速放量补涨打破连续多日的千股横盘僵局,但我们注意到涨幅榜前列的个股,往往是暴涨后持续缩量阴跌的品种,因此不能排除诱多嫌疑。投资者需保持谨慎,切勿轻易追涨高位个股,对于壳资源股及三季报增幅较大的中小市值品种当加以重视。