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    摘帽概念股精选!来自

    根据经验,每年的四季度至第二年的一季度,是博弈ST摘帽股的好时机。很多上市公司带上ST帽子之后,由于不能成为融资标的以及有些基金不能买入ST股等种种原因,导致股价短期的大幅回撤,当性价比达到一定程度时,股价或会向合理价值回归。从时间上看,提前几个月布局ST摘帽股概念板块能有不错的相对收益。而三季报基本可以确定全年的业绩,尤其是看出是否有主业方面的重大改进。 ST股摘帽有的是因为行业反转,有的是重组时候改头换面,有的是靠一些技术手段勉强盈利。我粗略整理了几个摘帽概率较大的ST股票资料,罗列如下:ST金源2016年7月份完成定向增发,成功收购藏格钾肥。2016年9月对方正东亚信托等以15元/股的价格增发1.33亿,募集资金20亿。至此,重组正式完成。藏格钾肥是我国第二大钾肥生产企业,现有160万吨氯化钾产能,在建40万吨。钾肥行业属于典型的资源垄断型行业,我国钾盐资源主要分布在青海察尔汗盐湖和新疆罗布泊盐湖。该行业的护城河较高。虽然近年来钾肥的价格有所下跌,但是该行业的毛利率依然很高。重组之前公司承诺2015-2017年的业绩分别不低于10亿、11.4亿和15亿。公司现在总股本为20.72亿,对应每股盈利分别为0.48、0.55和0.72元/股。ST神火该公司属于困境反转类。上半年的盈利主要靠非经常性损益。从二季度开始,公司的盈利能力大幅好转。预计三四季度该公司的业绩会好的惊人。公司主要利润来自电解铝和煤炭。过去几年,我们一直会听说电解铝是个过剩行业,其实仔细研究一下这个行业之后会发现,经过去年市场自发的去产能之后,现在的电解铝可以说是已经供需平衡了。铝是基本金属中需求增速最高的行业。未来一段时间,价格也许有反复,但是过去连续多年全行业亏损的局面恐怕是很难看到了。在现在的价格下,公司的新疆神火可谓是暴利。公司的煤炭产能比较小,大约年产800万吨煤炭。今年三季度以来,煤炭价格不断上涨,预计煤炭也会对公司的业绩有一定贡献。ST新集该公司的盈利也是靠自己。半年报中公司微利。随着动力煤价格的大幅上涨,以及公司员工分流等一系列降成本措施,预计该公司的三四季度业绩也会非常靓丽。ST新集的主营业务是煤炭和火电。煤矿产能大约2000万吨左右,火电资产包括49%的国投宣城(126万千瓦)和55%的利辛电厂(2*100万千瓦)。三季度以来环渤海动力煤价格均价较二季度上涨大约20%,同时该公司出售了一家医院。预计该公司三季度的业绩大约在0.12-0.15之间。ST沧大该公司主营业务是尿素和TDI。公司的尿素产能主要是天然气为原料的,今年大部分产能处于停产状态。该公司的主要看点是TDI。从今年3月份以来,伴随着国际国内TDI装置故障及检修影响,TDI价格一路上行。公司二季度单季已经开始盈利,预计截止三季报,公司就可以扭亏为盈了。根据东兴证券的研报,TDI均价上涨1000元/吨,ST沧大的EPS可以增厚0.37元,业绩弹性非常大。ST橡塑该公司已经完成重组,恒力化纤顺利借壳上市。重组之后的上市公司主营拥有150万吨涤纶民用长丝、20万吨工业长丝,10亿千瓦时的发电能力和220万吨蒸汽供应能力。涤纶民用丝、工业丝和热电是公司的主要利润来源。根据重组时的承诺,公司2016-2018年的利润分别不低于8.3亿、9.9亿和11.5亿。收购的康辉石化2016-2018年利润不低于4000万、10000万和12000万元。公司现有总股本28.3亿,预计2016-2018年公司利润不会少于0.30、0.38、0.44元/股。公司半年报的盈利为0.19元/股。预计2016年年报之后摘帽的概率非常大。ST百花ST百花今年顺利完成了资产置换,主营业务由煤炭采选变更为医药行业。根据ST百花的资产重组方案,置出亏损资产鸿基焦化有限责任公司66.08%股权、豫新煤51%股权、天然物产100%股权以及对一零一煤矿的债权,置入资产华威医药100%股权。公司同时引入了礼颐投资和瑞东资本两大战投。华威医药业务包括临床前药物研发服务、临床试验服务、关键中间体和高附加值的原料药CMO业务,以临床前药品开发和转让服务为核心,目前已累计完成200多项临床前研究。2016年至2018年承诺净利润分别不低于1亿元、1.23亿元和1.47亿元。预计摘帽概率较大的还有ST山煤(600546)、ST江化(002061)、ST獐岛(002069)、ST人乐(002336)、ST金瑞(600390)、ST煤气(000968)、ST创疗(002173)、ST易桥(000606)。

    细数12家上市中小银行业绩哪家强?来自

    银行第三季度业绩测算是相对容易的一个季度,但今年也有新的变化,“营改增”已经全面实施。实行价外税后,上市银行营业收入额会按不含税计算,同时,增值税也不会在营业税金及附加上体现。虽然与以前的数据口径出现较大变化,但由于中报已有了数据可供参考。前三季度营业收入按算新口径的计算,确保预测数据与报告数据的对比性和连续性。 一二线城市房地产待业第二季度出现过热现象,同时SHIBOR有所反弹,市场利率有所增加,借短配长的资产利差将继续收窄,加上营改增因素的影响,整体营业收入增幅继续拉低,由第一、二季度的增长20.8%、13.3%回落到增长7.8%。净利润增幅也由第一、二季度的增长7.6%、6.8%回落到6.2%。 小银行继续扮演增长领头羊角色,银行越小能够保持的增速越高。利益声明:本人持有中信银行H股、兴业银行、平安银行、重庆农商行H股、招商银行A+H股、民生银行A+H股。

    长假结束后首日关注这三点:楼市调控"、"外储下降"、"英镑闪崩"来自

    长假结束,我们重点关注三个关键词"楼市调控"、"外储下降"、"英镑闪崩"。国庆假期人满为患,说明国内消费需求的潜力依然很大。旅游需求的季节性比较明显,而房地产需求的政策性却很关键。疯涨的一二线城市房价,终于迎来了21城密集**的调控新政。如果任由房价飓升,脱虚入实就是一句空话!超发的货币赋予了商品房更多的金融属性,由此必然导致房价的持续上涨,这一点高层心知肚明。本意是去掉国企过多的债务杠杆和三四线城市过多的房地产库存,结果A股的低迷滞缓了国资的证券化进程。资本的逐利性又导致了超发的货币根本不往三四线城市去!人口老年化已不可避免,更多的劳动力将会涌向资源优势更加明显的大中城市。可以相信,拥有炒房资金的人是聪明的。可以推论,一二线城市的房价只会盘整,不会爆跌。为什么迟迟不予重拳出击呢?因为之前人民币贬值的压力太大和财政PPP支撑经济的效果滞后。超发的货币形成热钱,要么会趁美元加息周期通过各种渠道外流,要么被分批锁定在价格虚高但变现有难度(特别是房价拐点明确之后)的房地产市场。可以确定,人民币依然处于贬值周期。可以期待,财政PPP的投资力度只会加强不会趋缓。不要总是天真的认为,中国有全球最多的外汇储备由此人民币就会抗跌,因为对应的是国内堆积了全球最多的货币泡沫!关于英镑闪崩,揭示了英镑贬值的开始。英国经济伴随着与欧元区经济的两败俱伤以及重归保守封闭的经济政策,危机还远未到来。德银是欧元区的金融标杆,从德银的深陷危机可以预见,中国未来几年出口拉动内需的效果会递减。宏观思考有助于A股投资的行业选择。消费板块和环保(PPP最受益)板块理当成为最值得关注、最有确定性增长的行业。不知不觉,老板电器、索菲亚、华帝股份、友邦吊顶等股票在节前又创了历史新高!那么环保板块的碧水源、高能环境、龙马环卫等股票是否也值得等待和期待呢?回到盘面。节前四大股指都出现了60分钟级别的底背离,对应的反弹周期是6至9个交易日左右。那么节后仍有4个交易日的反弹周期。国庆期间外围股市表现稳中略涨,影响A股的因素可以忽略。个人认为,房地产调控导致的地产股利空下行,其作用会小于因调控而导致部分热钱回流A股的利好。下周策略。基于A股加入新兴市场指数的确定性增强和深港通的渐行渐近,后市我看涨。持股者安心等待,节前空仓者建议轻仓介入。决定投资胜率的关键因素是"获取信息的时效性和个人深度思考之后的逻辑推理判断、以及人性的自控和耐心"。静下心来多研究行业和优势个股的拐点,少跟贴互喷。人的精力是有限的,能力圈的成长胜过一切!所以,不认同者请绕道。2016年10月9日写于深圳蛇口作者:等待无价

    赵晓光:黄金时代 —— 致敬电子研究这十年(1)来自

    赵晓光:黄金时代 —— 致敬电子研究这十年 2016年10月8日 致敬产业 十年产业不寻常,字字读来皆文章; 为有日月换新天,不觉春风又一年。 2006年12月25日,雪花在冷空中欢快的飞舞,如同我们即将开始的梦想。我顺利通过东方证券研究所的面试,即将成为一名证券行业分析师,一个我完全陌生的职业;而当时的女朋友、后来的老婆,也在同一天顺利拿到索尼电脑部门供应链预算的offer,让我们记忆犹新的是,在徐家汇商业中心,我们狠了狠心花了600块买衣服的场景,职业生涯就此开始。而那时候,也正是中国电子黄金十年的开始。 王小波的黄金时代,是在残酷现实无从改变下,通过“性”的极致化叛逆方式来实现。而中国电子行业的黄金时代,是真真正正从无到有崛起的天时、地利、人和的黄金时代,是上游下游互相促进,是时代机遇和企业家精神共同创造的时代,我们都是时代的产物。 每一个浪潮,产生一个时代的激情与梦想。中国在过去十年,电子产业取得长足进步,从不被寄予希望到造就一批上百亿市值的公司,成为过去十年A股涨幅第一的板块,为制造业蓬勃发展奠定坚实的基础,也在资本市场留下一个又一个牛股,不写点什么,必定遗憾。(忍不住吐槽下,唯有两个事情在过去十年没变,一如既往难用的office和一如既往输球的中国足球。微软可以借助office的社交属性和粘性,可以不思进取,你还必须用它;中国足球凭什么苟活呢!)。 中国电子行业过去十年的发展,波澜壮阔、波荡起伏,从最初的被质疑和边缘化到如今的全球化和王者辈出,未来必定永载产业史册。每一个时代,少不了参与的人,那些企业家、对口分析师、基金经理、工程师、科技巨头。而作为伴随这黄金十年的分析师,有必要以点点滴滴的方式,记录下来,为前者念、为来者鉴。 理学家说:文以载道。我们不做抽象的解读和浮夸的文字,不以教科书般的方式呈现电子行业发展规律,因为,所谓总结,总是不可避免有个人主观意志的掺杂。仅以过去十年电子产业研究历程,从44个案例和12个思考入手,以编年体的方式和案例的结合为七万字的叙事方式。有成功,有失败,失败乃成功之母。 当然,证券研究最易犯的错误是将合理性与必然性混淆,我们不仅要事后解释过去十年产业长足发展的合理性,更要探讨其必然性的逻辑,以期实现对未来预测的可能性。 注:此文构思很久,却只于国庆假期五天时间完成,因此不免有谬误和不当之处,敬请斧正。我们也有幸邀请到来自产业和投资的朋友们从他们角度总结过去十年产业发展,相关链接附在文后。过去一年我们共有151篇报告,重要报告链接亦附在后面。 —————————————— 2007年:大牛市的loser 2006-2007年的大牛市,从2003年的五朵金花的价值投资时代到2006年开始的周期品投资时代,产生一批深谙经济周期和投资周期的大师。我很尊敬的高善文博士的资产定价理论,也是产生于这一轮牛市。然而,这一轮大牛市与电子行业没有关系。 案例1:电子的五朵金花时代 事实上,电子行业并非天然弱势,在2004-2005年曾经产生“华微电子、士兰微、生益科技、法拉电子、航天电器”为代表的五朵金花,2005年A股涨幅第一名就是航天电器,以至于2007年经常遇到有人跟我说,“航天电器是我当年挖掘的”。华微电子连续十一个季度业绩环比正增长,某前辈把生益科技盈利预测从几分钱一次性上调到0.45元。 然而,我们不能孤立看待这些现象。产业研究的第一条基本信念即是,现象背后必然有原因。五朵金花时代产生的背景是,中国家电、DVD、通讯设备开始崛起后,但其上游元器件还普遍处于进口状态。因此,那一波机遇的逻辑是:这些下游成熟产业的上游本土替代。探明这一逻辑,在此后的分析中,我们会培养“从下游看上游”的分析习惯。也会明白,这些企业在2005之后的几年不管多么努力,也难复制辉煌,因为培养他们的土壤还未形成。 案例2:选择一个时代 到了06-07年,各类资源品的涨价必然侵蚀中间制造业的利润,而产业规模相对弱小,对于基金经理而言,研究的投入产出比很低。那时候印象最深的两个事情,某买方分析师告诉我,电子行业就是不断降低价格为社会做贡献的行业,电子分析师的价值是帮基金经理“排雷”。在时代机遇没到之前,一个又一个“技术创新”故事的没兑现,使得后来机会已然到来后,经历过前一个阶段的投资人,普遍持怀疑态度。多数人的思维习惯,必然是根据过去推测未来。 因此,当研究所梁所长让我和背景跟我一样的同学选择行业时,同学毫不犹豫选择了如日中天的机械行业。而我,曾读老子之说,养成的“反者道之动”的思维习惯,也情怀满满的选择了弱小的电子行业。以此为启发,目前我们对中国汽车产业、新材料产业、生物医药产业以及创新相关产业的悲观,应该转化为积极挖掘临界点后的乐观态度。只是,不能盲目乐观。 案例3:两岸电子产业论坛的巨大差距 2007年7月7日,我们与台湾台证证券合办的两岸电子产业论坛举办,经过半年的日夜作战的熬夜,入行第五天,我就得以获得机会发表“厚积薄发未来可期”的演讲。但是,与两岸电子产业同样存在巨大差距的是,我们的电子研究水平,大相径庭。他们有成熟的框架和数据库体系,而我们,还停留在外事不决靠谷歌,内事不决靠百度的时代。 这个差距,让我下定决心,得到了托马森路透的报告平台账号。外面的世界,差距很大。每天读读外资报告,英语水平也得到了提高。 外资报告,研究深度最高的是野村和BNP,研究基本面最强的是JP 摩根,看大趋势最准的是美林。至今依然记得,拿到小摩每年500页Handbook的激动人心。 案例4:触摸屏第一次启蒙运动的失败 2007年末开始,有两款手机特别火,诺基亚的E系列全键盘手机和多普达的商务手机。而后者带动了电阻式触摸屏的火爆。现在看来,多普达手机最大的功效是”装逼“,但看官们,不要看不起”装逼“,因此装逼是第一刚性需求。(我们后面会探讨消费者购买产品的三大动机)。 触摸屏的火爆,在大陆产生一个牛股:“华东科技“在牛市最后期的大涨。需求的爆发、产能的严重不足,如果做线性递推,未来业绩不是每个季度4000万,是每个月4000万净利润。 结果真将如此?在资讯不发达的时候,只能继续采用搜索方法采集资讯。经过上千页新闻的搜索后,我发现当时触摸屏火爆有一个主要原因:上游ITO膜供应商日东不肯扩产。同时发现,2008年3月开始,日东将一次性扩产一倍产能。或许,这就是行业垄断者的策略,阶段性产能越稀缺,越刺激需求。等大家都把设备买好了,再扩产不迟。 同时,经过冒充触摸屏采购者、按照百度的厂家联系方式电话,主要触摸屏供应商洋华、华亿、界面,在2008年二季度都会有2-4倍产能扩充。基于此,供需吃紧状况将得到逆转。需求,哪怕是未来五年会繁荣的需求,也是线性加速的成长趋势,而不会在一个季度翻倍的增长。而电阻式触摸屏,扩产容易,规模经济不明显,导致产能极易扩张。对产品生产的还原,和行业属性的探究,是形成对产业趋势判断的必备条件。 当我战战兢兢的写了一个看空报告,深怕被批评时,意外的得到的是买方分析师们的认可。此后两个季度,上市公司业绩从微利变为亏损。经历此事,告诉我,独立观点很重要,但不能为了与众不同而与众不同,必须要有深度的研究和逻辑的认证。而事过九年,还能记得这些公司的名字,也是源于当时逻辑推断的“快感”。 2008年:危机中的转机 无征兆的危机开始了。当我们还沉浸在大牛市“上半场”的喜悦中时,金融危机悄无声息的蔓延开始。但如果仔细回忆,无论是产业还是全球研究报告,没有任何信息预测这一危机。大家都在忙着扩产,忙着积累库存,忙着等待需求的旺季。年初的产业报告,传递的是LCD TV和笔记本电脑加速渗透的逻辑,传递的是GPS、游戏机、个人商务助理等新应用的期待。 辩证地看,金融危机的正面意义是,让我们更加严谨的上下游论证产业和投资机会,无证据,不成立。同时,危机后海外资本开支严重放缓,为中国企业崛起提供黄金时期。 ​ 案例五:库存分析方法:令人厌恶的bb值 其实,基本面的恶化直到2008年下半年才开始的。2008年的上半年的下跌实现的是从上而下宏观预期带来的下跌。此后的多次案例证明,大的上涨和下跌的第一波,都不是数据的变化,而是预期的变化。这也是,很多投行出身的分析师很难适应投资研究的原因,因此投行更看重数据的事实。第一波的过程的预测靠两点,一是逻辑分析,二是试错。 基本面的下行也分两个过程,第一个过程,需求并未反映,但中间环节库存开始波动;第二个过程,下游和终端需求的下滑。我们容易看到的是第二个过程真实数据的波动,但第一个过程库存的波动,其实发挥至关重要的作用。 对电子行业而言,这一波动更为显著。从某个元件到消费者,往往经过元器件-模组-代工-品牌-经销商-消费者六个环节,当消费者环节5%的下滑时,每个环节进行下降5%的库存的反馈,到元器件环节,即构成30%的下滑。 真实情况也是如此,2008年四季度危机点燃后,我们看到的数据证明,需求端下滑10%左右,但上游出货量下滑40-50%。 2008年,大行其道的分析方法是bb值。但我们一再强调,bb值只是反映过去的事实,对未来的预测,毫无价值。不能因为过去的数据,构成对未来判断的依据。 所幸,我们通过试错,发现一种新的分析方法。台湾上市公司每个月公布月度数据,我们发现,对于成熟的台湾电子行业来说,将所有上游和下游上市公司的月度收入加总的比值,是一个稳定在0.65-0.7左右的数值。当这一数值开始上升时,代表产业在补库存,当这一数值在下降时,代表产业在清库存。2008年9月开始,我们发现这一数值开始跌破0.6,异常值的出现,代表产业开始清库存行为。而且均衡一旦打破,一定会由于传导效应持续,一般来说持续3-6个月。10月开始,台湾上市公司月度收入开始雪崩式下跌。到2009年2月,当索尼等PC厂商告诉我们它们没有库存的时候,意味着补库存即将开始。而电子行业股价和景气反弹也正是在春节节后开始的。 其实,不仅库存分析,但凡产业分析,一定要结合人的行为分析,而不是仅仅数据分析。数据不能预测未来! 案例六场景还原法 2008年金融危机,有两个电子公司让人印象深刻,一个是ATM制造商广电运通,一个是军工连接器公司中航光电。 当时,一个普遍观点是,2007年是银行投资大年,2008年开始银行投资会下降,因此ATM的景气周期会结束。对此,一方面,我详细阅读了所有上市银行年报,发现银行在这方面投入仍然保持高速增长。另一方面,分析银行行为,ATM带来的便利是抢夺用户的重要工具。同时我们详细分析了,当年跨行取款数量,ATM总数,得出单个ATM每年跨行取款的收入显著高于折旧费用和维护费用,因此ATM的投资,对银行不是成本,而是收入。 尽管广电运通后来由于国有企业机制的问题,限制了此后的发展。但连续十多年业绩无下滑的增长,让我开始相信,对行业属性的研究,至关重要。这对此后,安防行业的推荐,启发很大。 同时期在2008年有一家做epos和密码键盘的公司证通电子,在2008年受益epos爆发,后续却未能持续,除了管理层外,本质原因,广电运通随着其采购规模增长,核心部件的采购成本会不断下降,服务网络不断增强,因此不断巩固规模优势。而后者不具备这一属性。 那时候,开始读彼得林奇的书,评价企业的两个标准:幸运和能干。受此启发,在中航光电最底部,一篇“幸运而能干的中航光电”的深度报告发布,当时公司40%的增长,估值跌倒12倍PE,股价从7元在半年后上涨到35元。中航光电连续15年业绩正增长的案例,2015年股灾后A股反弹第一名(20元反弹54元)也告诉我们,行业属性至关重要。 2008年11月,也曾经成功推荐一个四倍涨幅的公司大立科技,当时大家对其追捧程度是超过广电运通和中航光电的。但事实证明,这并不是一个成功的推荐。经过深度反思,我们的教训是,在游戏规则没有变化的时候,永远是龙头的时代。行业此后并非没有启动,但军工领域被老大211所,其他领域被龙头FLIR所占据。产业格局的逆袭,并非不会发生,但必须要有“游戏规则变化”的机遇和背景。另外,这么多年经验看,整体而言,最有爆发力的,存在且只存在于消费电子领域。非消费电子领域,在工业、银行、军工等领域,作为一个整体,很难整体爆发。需求的弹性,只存在结构化领域。 在幸运和能干之间,幸运,是更为重要的因素。是否能干,只是决定在一个幸运的浪潮到来后是否被选择的问题。 在分析企业中,还原产品如何研发、如何制造、如何卖给客户的过程,形成对行业属性的理解,是非常重要的“场景还原”方法。 行业属性必然不同,否则,为什么不同行业企业在集中度、周转率、利润率、管理费用率、销售费用率会有不同?而这些不同,究其本质,是由产品本身决定的,而不是企业决定的。因此,要围绕产品产生的全过程,进行还原。 案例七:大华股份和歌尔声学的上市:两个传奇的开始 危机中往往是转机,大家都忙着减产和收缩,敢于逆势扩张的企业,反而会受益于危机。2008年金融危机,全球制造业扩张停止,反而带来了优秀中国企业成长的机遇。08-13年的一批优秀成长股,都是来自于危机的逆势扩张。 2008年5月,大华股份和歌尔声学先后上市,并在2008年业绩实现高增长。 对于大华股份和歌尔声学的研究,“比较研究方法”的经典案例 简单的说,比较双寡头垄断格局的行业,三一中联、格力美的、蒙牛伊利,会发现老大和老二收入或者市值呈现3:2的格局。而在不同阶段,老大和老二的比例,会出现波动,比如行业初始极端和结束阶段,比例会高于3:2。因此对研究安防行业海康和大华的相对超额收益,也是有迹可循。行业第一和第三阶段,首推海康威视,行业第二阶段,首推大华股份。我们在“竞赛曲线第二过程”、“竞赛曲线第三过程”的报告,对此准确预测。 而歌尔声学的研究,也是来自于麦克风和扬声器市场集中度显著不同的比较研究,由此得出歌尔声学在声学行业必将加速替代的预测。篇幅关系,不详细阐述。至今犹记,2008年,姜滨董事长对smart时代,从smart phone,到book,到TV,到CAR的预测,以及其对垂直一体化战略的阐述。 对歌尔声学而言,2009年,经济反弹了,但其净利润仍然保持2008年1个亿水平,以至于市场对其成长能力和诚信度表达担心。但客观分析,2009年公司资本支出大幅增加,为后续增长大量投入,诺基亚和苹果新客户进入并非一蹴而就。2010年,公司业绩260%高速增长。 大华股份案例告诉我们,行业总要有个老二,但别指望太多老三老四。我们总是希望英飞拓、中威电子这样的小市值企业后来居上,但事与愿违。行业格局的变换,除非意外事件发生,只会在游戏规则变化时候发生。 从2008年9月到2013年9月,大华股份和歌尔声学分别列A股涨幅第一名和第二名,涨幅都在40倍。此后,同时进入三年的调整周期。 值得一提的是,成长股投资,一季度报告比上一年的年报更为敏感。 2009年:周期之争与未被意识的智能手机 案例八:生益科技的三个涨停和涨价 2009年2月,提前三天休假回老家,这三天,当时的电子制造龙头股生益科技连续三个涨停。不少买方打电话询问,为什么?基本面有变化吗?没有。 生益科技的案例告诉我们两点,市场有时候比我们聪明。市场为什么会比我们聪明,是因为市场的底部,是不断试错试错出来的,而不是看数据看出来的。等到数据出来后带来的第二波上涨,才能确认第一次的上涨是正确的和有逻辑的。也正因为此,得出一个结论,不要试图精准把握底部,而是判断底部,进行大概率正确、低风险的决策。生益科技,2009年7-10月份的连续提价,最终证明2月上涨的正确性。 当然,生益科技本质上没有打破我们在2008年“生益科技:从成长性到周期性”的判断,此后消沉了七年。今年,市场再关注周期逻辑时,卷土重来。生益科技的上涨,都与周期股的上涨步调一致,不知是偶然还是必然。 案例九:谁识智能手机 2009年5月份,公司新来一位通讯分析师同事,从运营商出来的产业资深专家背景,在位子上摆弄新买的iphone。看到他拿着苹果iPhone2手机,我有些不以为然。在他的推荐下,认真体验了十分钟后,也还觉得就是个玩具,除了能划几下和几个游戏外,使用起来完全不如诺基亚的全键盘E72方便。 其实,那时候的全球所有机构的研究报告,也不过把智能手机当作一个新的成长点而已,没有人会意识到,这是改变全球所有人的一个时代的生活方式甚至生产方式的革命。 最后成功的产品,在一开始,要么无人看懂,要么就是个玩具。 苹果的成功,并不是因为它是个玩具,而是因为重新定义了人和人的连接。 那时候,诺基亚正如日中天,占据全球42%的市场份额。 关于苹果,以及苹果为中国电子产业带来的一切,我们此后介绍。 如今看VR、AR、ECHO等,是否也只是个玩具呢?(转)

    国庆节期间重要消息汇总来自

    1、7天19城加码楼市调控 自9月30日晚间至10月6日,短短七天时间,北京、天津、苏州、成都、合肥、南京、深圳等多个城市先后发布新楼市调控政策。随后又有珠海、东莞和福州三座城市重启限购限贷,再加上严格楼市管理的惠州,使得本轮全国加入调控行列的城市达到19个。分析人士指出,这意味着去年“330”楼市新政以来全面宽松政策迎来拐点,楼市或将降温。 2、央行:人民币正式纳入特别提款权(SDR)货币篮子 2016年9月30日(华盛顿时间),国际货币基金组织(IMF)宣布纳入人民币的特别提款权(SDR)新货币篮子于10月1日正式生效,拉加德总裁发表声明称,这反映了人民币在国际货币体系中不断上升的地位,有利于建立一个更强劲的国际货币金融体系。 3、9月官方制造业PMI为50.4% 与上月持平 2016年9月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%,与上月持平,继续高于临界点。分企业规模看,大型企业PMI为52.6%,比上月上升0.8个百分点,持续高于临界点;中型企业PMI为48.2%,低于上月0.7个百分点,仍位于临界点以下;小型企业PMI为46.1%,比上月下降1.3个百分点,继续位于收缩区间。 4、京沪广深网约车新规征意 京沪需本地户籍 网约车驾驶员须为本市户籍、取得本市核发的驾驶证件,年龄男60岁、女55岁以下,身体健康,申请之日前一年内无驾驶机动车发生5次以上道路交通安全违法行为,未被列入出租汽车严重违法信息库等。 5、美国9月新增非农15.6万低于预期 失业率升至5% 最新公布的美国9月非农就业增加15.6万,预期为17.5万。9月失业率为5%,预期为4.9%,前值也为4.9%。美国9月劳动力参与率62.9%,前值62.8%。美国9月私营部门就业人口变动16.7万,预期17万,前值12.6万。 6、本周五英镑闪崩 10月7日早7点左右,英镑意外“闪崩”,跌破6月24日英国公投脱欧后所及低点,几秒钟内跌逾6.1%,盘中跌至1985年3月末以来最低的1.1841。而路透称当日最低触及1.1378,以此计算跌超1200点,跌幅达10%。作为世界第三大重要的货币,英镑竟在瞬间出现如此大的跌幅,令人胆寒。 7、9月我国外汇储备再降188亿美元 中国人民银行7日发布的数据显示,9月末,我国外汇储备余额31663.82亿美元,较8月再降187.85亿美元,为连续第三个月出现下降。另按SDR计值,9月末,我国外汇储备余额为2.27万亿SDR。 8、化学、物理等四项诺贝尔奖发布 2016年诺贝尔化学奖获奖者为法国科学家Jean Pierre Sauvage美国科学家Fraser Stoddart以及荷兰科学家Bernard Feringa,以表彰他们在设计合成分子机器领域的贡献。 2016年度诺贝尔物理学奖获奖者为三位美国科学家大卫·苏奥雷斯(David Thouless)、邓肯·霍尔丹(Duncan Haldane)和迈克尔·科斯特利兹(Michael Kosterlitz),以表彰他们在拓扑相变以及拓扑材料方面的理论发现。 2016年诺贝尔生理学奖获奖者为日本分子细胞生物学家Yoshinori Ohsumi(大隅良典),以表彰他在细胞自噬理论上的贡献。 因结束长达50年内战,哥伦比亚总统桑托斯获得2016年诺贝尔和平奖。 9、恒大拟买壳深深房A 后者以发行A股或现金方式购买恒大股权 10月3日晚间,中国恒大在港交所发布公告称,与深深房订立协议,后者以发行A股或现金方式购买恒大地产股权;在正式协议签署前,恒大地产可引入总额约300亿元人民币的战略投资者。 10、谢百三教授因病不幸去世 证监会主席刘士余发文悼念 复旦大学教授谢百三10月2日凌晨在上海新华医院因病不幸去世。刘士余悼念全文如下:获悉谢百三教授逝世的噩耗,内心十分沉痛!对谢教授突然离世表示哀悼!我刚到证监会时,接到了谢教授给我的公开信。谢教授对证监会的政策始终十分关心,曾多次表现出率真的批评。“百家争鸣”永远是科学发展与政策完善的不竭动力。逝者如斯,谢教授的那份率真,对我来讲显得弥足珍贵!谢教授,真诚地感谢您,您一路走好! 11、周小川:政府对房价上涨较快高度重视 积极采取措施促进楼市健康发展 周小川行长指出,近期中国部分城市房价上涨较快。中国政府对此高度重视,积极采取措施促进房地产市场的健康发展。随着全球经济复苏逐步正常化,中国也会对信贷增长有所控制。 作者:股市要闻直播

    10.10股市早8点:长假后,股市的黎明静悄悄……来自

    老沙自媒体 股市早8点 2016年10月10日(周一)每日开盘必读 █ 长假期间环球股市、黄金、原油表现 (沙:美股道指走势平平,在横盘,随时可能再次向上突破而再创历史新高!) (沙:这是英镑指数图,国庆期间英镑兑美元在亚洲早盘交易时段曾出现闪崩,跌幅一度超过6%,并触及30多年以来最低水平。这是由于英国加速脱欧所引起的!与A股没有直接关系!) (沙:这是恒生指数K线图。港股10月开门红。恒指10月第一周重拾升势,累计上涨554点,一度走出四连升走势,至上周五方有所回调。) (沙:这是黄金期货的价格变化,国庆期间跌幅较大。) (沙:这是国庆期间国际原油期货的价格变化,每桶基本在50美金上下徘徊……) █ 周小川:中国会对信贷增长有所控制 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。”央行行长周小川在国际货币基金组织和世界银行年会系列会议期间就中国经济形势以及宏观经济政策等议题作发言时指出,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下应对风险、促进增长所做的努力。 (沙:M2有可能收敛,降息、降准有可能以其他方式进行。) █ 新浪综合消息:国庆结束楼市资金将重返A股 国庆黄金周期间,有私募人士在微信圈表示,楼市资金开始转战A股了。在近期发行的私募产品中,有不少认购者是从楼市撤下来的投资者。此外,据中国结算公司数据显示,8月份持股超1亿元的超级散户已开始悄然进场,相较于7月已经增加了174人。 而在刚刚过去的9月份,MSCI向中国股市接连示好,从推出包括MSCI中国指数在内的新指数,到高度评价深港通,MSCI对于中国股市评价颇高。市场认为,MSCI新指数的推出,可以为A股纳入MSCI新兴市场指数做好准备,预计A股纳入MSCI只是时间问题。 近期海外知名投行高盛一改此前的空头姿态,开始唱多A股。 据日本经济新闻,高盛将未来一年的中国股价指数目标水平上调了约16%。 有业内人士认为,房地产资金挤出将使A股估值受益。在当前的低利率环境下,A股整体估值水平偏低,业绩改善或业绩确定性高的股票将得到资金流入。 一方面,从历史数据来看地产限购将挤出居民资金,部分投入股市,在2010到2011年楼市调控密集期,A股自然人投资者中持有市值在10万到500万的账户数量明显上升,2014下半年至今“多余货币”稳定环境下的股市房市波动中跷跷板效应也很明显。 (沙:不排除部分炒房资金转战股市凹地的可能性!) █ 任志强:有生之年我应该看不到房价大幅降 仅仅一个国庆 7 天假期,19 个城市的楼市限购政策纷纷**。 著名地产商任志强6月2日晚开通“分答”。 问 : 任总 , 中国目前房价看似没有所谓的拐点 , 您认为房价会降 ? 还是房价增速减缓 , 等待人民收入水平提高 ? ——房价下降的可能性不大 , 我没看到哪个国家的房价是下降的。日本是特殊情况 , 一个是城市化率接近 90%, 一个是老龄化程度在超长的经营 , 另外一个已有的住房情况在改善 , 当改善过后再想提高 , 与经济的增长不相适应 , 只有日本这种特例 , 但很少出现 , 中国还很远很远。 问 : 任总 , 您觉得除了北上广深杭 , 还有哪些城市的房地产值得投资 ? ——优先的还是北京。 问 : 任总 , 北上广深的房子现在都快 10 万一平了 , 现在还能再买吗 ? 会不会被套住 ? ——要想投资 , 最好别买最贵的房子 , 越便宜的房子升值潜力越大 , 贵的房子是给富人住的 , 他们也许装修得很豪华 , 不会轻易去改变 , 他们换房子的机会就会减少。而一般价格对大多数人来说是刚需的房子 , 升值的潜力会更大 , 空间会更多。 问 : 您觉得中国的房价什么时候会下降 ? 临界点在哪儿 ? ——我不认为在我的有生之年能看到房价大幅下降的情况。也许你还年轻 , 但至少我在世的这段时间不会出现。 (沙:国庆期间关于楼市调控的消息及评论很多,主要需要明白的三点是—— 1、此轮房价的突然大幅上涨是各地地方政府高价卖地、地王不断产生所引起的! 2、限售绝不是遏制房价上涨的好办法,不让人买的东西都是好东西,不让人买的东西只会涨价、不会实质性跌价! 3、从理论上讲,只要钱越来越不值钱,房产就会越来越值钱! 但,短期内楼市的降温必然促使炒楼巨资转战股市!) █ 恒大地产回归A股“花落”深深房 国庆期间,中国恒大在港交所发布公告称,与深深房订立协议,后者以发行A股或现金方式购买中国恒大境内附属公司广州市凯隆置业有限持有的恒大地产100%股权;在正式协议签署前,恒大地产可引入总额约300亿元的战略投资者。恒大地产还做出了未来三年扣非净利润不低于888亿元的承诺。深深房A10月9日晚间发布公告也确认该项事宜。 (沙:这意味着,继中国忠旺和威高集团后,中国恒大成为今年又一家分拆业务回归A股的港股上市公司。) █ QFII、RQFII投资比例不再受限 证监会新闻发言人邓舸9月30日在例行发布会上指出,为增加投资运作便利,引入更多境外长期资金,今后证监会原则上不再对合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)资产配置比例作出限制,而由其自主决定。 (沙:外资加仓的机会来临,不要把廉价筹码拱手相让!)老沙的感觉 █ 国庆期间楼市调控的消息铺天盖地,限购使得房市的成交大幅下降,但,历史的经验已经多次表明,不让人买的东西绝对是好东西! █ 但,短期内楼市的降温必然促使炒楼巨资转战股市! █ 四季度,股市机会多多! █ 四季度,将复制去年四季度股市强劲反弹的走势! █ 长假后,股市的黎明静悄悄……

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    习近平:加快推进网络技术创新 加快数字经济对经济发展的推动来自

    中共中央政治局10月9日下午就实施网络强国战略进行第三十六次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调,加快推进网络信息技术自主创新,加快数字经济对经济发展的推动,加快提高网络管理水平,加快增强网络空间安全防御能力,加快用网络信息技术推进社会治理,加快提升我国对网络空间的国际话语权和规则制定权,朝着建设网络强国目标不懈努力。 清华大学微电子与纳电子学系主任、微电子学研究所所长魏少军教授就这个问题进行讲解,并谈了意见和建议。 中共中央政治局各位同志认真听取了讲解,并就有关问题进行了讨论。 习近平在主持学习时发表了讲话。他指出,当今世界,网络信息技术日新月异,全面融入社会生产生活,深刻改变着全球经济格局、利益格局、安全格局。世界主要国家都把互联网作为经济发展、技术创新的重点,把互联网作为谋求竞争新优势的战略方向。虽然我国网络信息技术和网络安全保障取得了不小成绩,但同世界先进水平相比还有很大差距。我们要统一思想、提高认识,加强战略规划和统筹,加快推进各项工作。 习近平强调,网络信息技术是全球研发投入最集中、创新最活跃、应用最广泛、辐射带动作用最大的技术创新领域,是全球技术创新的竞争高地。我们要顺应这一趋势,大力发展核心技术,加强关键信息基础设施安全保障,完善网络治理体系。要紧紧牵住核心技术自主创新这个“牛鼻子”,抓紧突破网络发展的前沿技术和具有国际竞争力的关键核心技术,加快推进国产自主可控替代计划,构建安全可控的信息技术体系。要改革科技研发投入产出机制和科研成果转化机制,实施网络信息领域核心技术设备攻坚战略,推动高性能计算、移动通信、量子通信、核心芯片、操作系统等研发和应用取得重大突破。 习近平强调,世界经济加速向以网络信息技术产业为重要内容的经济活动转变。我们要把握这一历史契机,以信息化培育新动能,用新动能推动新发展。要加大投入,加强信息基础设施建设,推动互联网和实体经济深度融合,加快传统产业数字化、智能化,做大做强数字经济,拓展经济发展新空间。 习近平指出,互联网新技术新应用不断发展,使互联网的社会动员功能日益增强。要传播正能量,提升传播力和引导力。要严密防范网络犯罪特别是新型网络犯罪,维护人民群众利益和社会和谐稳定。要发挥网络传播互动、体验、分享的优势,听民意、惠民生、解民忧,凝聚社会共识。网上网下要同心聚力、齐抓共管,形成共同防范社会风险、共同构筑同心圆的良好局面。要维护网络空间安全以及网络数据的完整性、安全性、可靠性,提高维护网络空间安全能力。 习近平指出,随着互联网特别是移动互联网发展,社会治理模式正在从单向管理转向双向互动,从线下转向线上线下融合,从单纯的政府监管向更加注重社会协同治理转变。我们要深刻认识互联网在国家管理和社会治理中的作用,以推行电子政务、建设新型智慧城市等为抓手,以数据集中和共享为途径,建设全国一体化的国家大数据中心,推进技术融合、业务融合、数据融合,实现跨层级、跨地域、跨系统、跨部门、跨业务的协同管理和服务。要强化互联网思维,利用互联网扁平化、交互式、快捷性优势,推进政府决策科学化、社会治理精准化、公共服务高效化,用信息化手段更好感知社会态势、畅通沟通渠道、辅助决策施政。 习近平强调,要理直气壮维护我国网络空间主权,明确宣示我们的主张。现在,各级领导干部特别是高级干部,如果不懂互联网、不善于运用互联网,就无法有效开展工作。各级领导干部要学网、懂网、用网,积极谋划、推动、引导互联网发展。要正确处理安全和发展、开放和自主、管理和服务的关系,不断提高对互联网规律的把握能力、对网络舆论的引导能力、对信息化发展的驾驭能力、对网络安全的保障能力,把网络强国建设不断推向前进。

    调控重拳之后 楼市资金会进股市吗?来自

    国庆假期,21个城市密集**了楼市限购政策。投资者普遍关注如此多城市重启限购是否可以真的使房价下跌?而房价如果下跌是否又会倒逼资金回流股市?就以上问题,我们的看法是:1、从2005年以来的房价趋势来看,房价的回调存在一定的周期规律,而要用行政调控的力量来扭转周期趋势是有难度的。2005年以来,国内的房价几乎一直保持上涨趋势,而每隔三年左右会出现一次向下调整(08年9月、11年9月、14年5月),但调整幅度不大(每次回调的底部都是上移的)。本次地产调控加码,可以借鉴的历史是在2010年5月以后各大城市首次颁布“限购令”的时期,但当时也只是对房价形成了两个月的短期抑制,其实并没有真正扭转房价上涨趋势——在“限购令”颁布一年多之后(2011年9月),房价才出现了真正意义上的回调,且当时还叠加了央行货币政策收紧、经济周期向下回落等因素的影响。2、本轮地产调控也是在和周期趋势作对,因此想在短期内见效就还需要不断加大调控力度,甚至需要货币政策的配合。过去每次房价调整的“正常”时间间隔是三年,而目前距离上一轮房价调整只过了两年四个月,因此在这个时点上启动楼市调控也有点“和周期趋势作对”的意思。结合2010年楼市调控的经验,要想在短期看到效果是有难度的,除非政策高压不断加码,甚至要配合货币政策的收紧。3、进一步来看,如果本轮地产调控确实在短期见效,是否会导致房市资金回流股市呢?——国内经验显示:货币宽松周期下的房价下跌或对股市有利,但货币紧缩周期下的房价下跌并不会使资金回流股市。2008年9月、2014年5月这两次房价下跌都处于货币宽松周期之中,这期间股市一次先跌后涨、一次大幅上涨,确实不排除有房市资金流入了股市;而2011年9月房价下跌之前,货币政策是在不断收紧的(2011年7月还加过一次息),到了2011年12月5日的降准才确认了货币政策从紧缩到宽松的转变,而在当时整个房价下跌期内股市都是震荡下跌的,说明房市资金并没有回流股市。4、过去国内的三轮房价下跌都是短周期的回调,而如果本轮房价调整是长周期的向下拐点,那么对股市会有负面影响——美日经验的借鉴。从98年“房改”以来,中国的房价始终处于长周期的向上趋势之中,过去发生的三次房价下跌都只是短周期的回调,并没有改变向上的大趋势。而如果接下来房价真的出现长周期的向下拐点,那我们在国内是找不到历史经验可以借鉴的。而海外的美国和日本分别在2007年和1992年经历过地产长周期的向下拐点,从这两国的经验来看,一旦房价出现长周期向下拐点,那么对股市是会产生伤害的,背后的原因可能在于这种长周期的房价下跌,对于居民财富会有毁灭性的打击,并且降低了居民的风险偏好,进而导致所有风险资产的表现都很差。5、综上来看,未来可能导致房市资金流入股市的条件是:行政调控导致房价出现短周期下跌,且货币政策维持或者进一步宽松。这个条件其实是相当苛刻的——首先,要保证这次房价下跌是短周期的下跌,而不是长周期的向下拐点,否则“负财富效应”会导致包括股市在内的所有风险资产下跌;其次,从6号周小川行长在G20财长和央行行长会议上的讲话来看,中国央行已经对房价过快上涨引起充分重视,要看到货币政策进一步宽松的可能性很低,反而有货币收紧的可能(行长原话:“随着全球经济复苏逐步正常化,中国也会对信贷增长有所控制”)。6、面对楼市调控的新变化,我们继续维持“震荡慢熊”观点,只提示结构性的投资机会。首先,我们需要进一步观察楼市调控是否会真的使房价下跌;其次,上文分析显示即使房价下跌,要使房市资金流入股市的条件也非常苛刻,因此我们目前并不进行观点转变,继续维持“震荡慢熊”的判断。在结构上,主要的机会也将来自于和“看得见的手”互搏,去赚“调控的时间差”——继续推荐建筑、环保、煤炭;同时建议配置盈利改善的稳定增长行业作为防御——机场、化药。

    长假结束,这个假期的来自

    长假结束,这个假期的股市太平静了,外围股市涨跌幅度几乎可以忽略不计。但是要注意,黄金和白银是暴跌的……利好挺多的,主要有人民币于10月1日正式加入SDR;9月制造业PMI持平,非制造业PMI小幅回升;多地调控楼市,引导资金逐步流入股市……节后开门红概率90%!

    10月10日市场消来自

    10月10日市场消息内参提示 本周国常会:进一步精简政府核准的投资项目 本周国常会:确定进一步精简政府核准的投资项目;决定简化外资企业等审批管理;通过《全国农业现代化规划》。 习近平:加快提升我国对网络空间的国际话语权和规则制定权 新华社:习近平主持中共中央政治局第三十六次集体学习,强调加快网络信息技术创新,朝着建设网络强国目标努力。 周小川:中国银行体系不良贷款上升但整体风险可控 国际货币基金组织和世界银行年会系列会议闭幕,周小川在会上表示尽管中国的银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。 发改委:自2017年1月1日起全面放开食盐价格 发改委:自2017年1月1日起,放开食盐出厂、批发和零售价格,由企业根据生产经营成本、食盐品质、市场供求状况等因素自主确定。 铁路局局长陆东福出任中铁总总经理 澎湃:中国铁路总公司总经理一职由交通运输部副部长、国家铁路局局长陆东福接任,原中铁总总经理盛光祖退休。 沪公布六条措施 坚决遏制房价过快上涨态势 上海公布六条措施,在继续严格执行“沪九条”的基础上,坚决遏制房价过快上涨态势,确保本市房地产市场平稳健康发展。 上海8日起全面实施不动产登记 上海10月8日起全面实施不动产统一登记制度,房地产登记由不动产登记替代,此前证书不更换。 各地公布**住房限购细则 成都部分区域首套房首付比例提高至3成;南昌、武汉首套房最低首付提至30%;济南规定非同一家庭共同购房各算一套;合肥规定未成年子女名下房产也要查。 央行9月开展MLF操作共2750亿元 央行9月开展中期借贷便利(MLF)操作共2750亿元人民币,其中期限6个月1940亿元、1年期810亿元,利率分别为2.85%、3.0%。 央行公开市场本周4400亿逆回购及55亿央票到期 14天逆回购本周一到周五到期规模分别为1200亿、700亿、1400亿、800亿、300亿;周二、周三分别有600亿和650亿28天期逆回购到期;周五有55亿三年期央票到期。 泸天化控股今日开市起停牌 泸天化:控股股东拟转让股权,鉴于公开征集受让方的不确定性,公司股票自今日开市起停牌,预计停牌不超过5个交易日。 2017年G20峰会主席国德国决定继续绿色金融议题 一财网:德国财政部代表宣布德国将在2017担任G20主席国期间继续研讨由中国发起的绿色金融议题,并由中国人民银行和英格兰银行继续主持G20绿色金融研究小组。

    楼市调控真的利好股市吗?来自

    再过三个小时,10月首个交易日开启。开门红?开门黑?并不重要。大数据上的概率统计老揭已经在节前就给各位揭粉揭露过。今日市场关注的话题是,楼市调控是否利好股市?昨日有一个观点广为流传,那就是楼市调控了,限购了,资金会流入股市。对于这种观点,老揭的非常鲜明地指出,依然简单直白,不模棱两可:未必!资金流入要有两个前提。第一个前提,那就是要在货币宽松的环境,才能引来增量资金。昨天广发策略也提到这点,各位都忽视了一个资金面的利空:昨日,10月9日,央行行长在IMF部长级会议上表示,“随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。” 控制两个字,让老揭感觉是要收紧货币政策的节奏啊。此外,9月的场内保证金是净流出的,这点也不利于资金面。第二个前提,股市要有赚钱效应,9月大盘下跌近3%,大部分的投资者都处于亏损中,涨停板敢死队的动作也明显小了很多,打板失败率高,这都表明目前市场没有赚钱效应。要获利难啊,能比大盘跌得少,甚至不亏,就已经是赢家了。李迅雷最新的观点是,当前大家都讨论赚钱,但是很少有人谈论亏钱。他觉得接下来应该关注如何不亏钱。所以,以上两点,老揭认为目前的股市很难吸引增量资金,依然是存量资金运行的结构性个股行情。楼市调整利好股市,这个说法并不能简单成立。更何况,如果楼市真的见顶跌了,那也别想楼市资金流入股市,因为房价下跌打击的是居民的财富,居民会降低投资欲望,股市反而还会出现下跌。就目前的大盘来说,节前成交量已经缩至1100亿,这种地量,往往意味着杀跌动能的枯竭。靠着场内存量资金,大盘将围绕3000点做激烈争夺。对了,昨日老揭说要搞FOF,是今年下半年以来最流行的东东。今日就先给各位揭粉普及下FOF基础知识吧,FOF,就是基金中的基金,与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的。换句话说,就是投基金经理的产品,让基金经理为咱们打工。目前有4000多只基金产品,老揭也认识不少基金经理,未来老揭将拿出部分精力来研究FOF,届时将推出基金组合,未来还将可以跟投,请各位揭粉拭目以待。

    内生增长动力强劲,外延布局势头已起来自

    城市传媒(600229)  城市传媒——资本市场新秀,城市出版龙头  公司于2015 年借壳上市,是山东省唯一主板上市文化传媒企业。在全国单体出版社总体经济规模综合排名中,公司所属青岛出版社有限公司排名全国第4 位,在副省级城市出版单位中排名全国第1 位,资质齐全质地优良。  内生增速远高行业,扩张潜力仍然突出  2016H1,公司营收8.47 亿元,同比增长17.36%;归属净利1.18 亿,同比增长17.13%,公司业绩呈现出大幅高于同行业平均增速的乐观态势:  1、公司一般图书出版发行业务占比较大(58.48%,2015 年),其中美食、生活类图书等方面实体店销售领跑全国,美食类图书连续八年高居市场占有率排行首位。上市后,公司通过并购进一步扩张产品线,实现女性阅读第一品牌“悦读纪”的控股,提升业绩同时进一步巩固在细分领域的产品线优势。  2、渠道方面,公司拥有成熟图书发行体系,结合已有美食出版优势,公司正逐渐形成线下书店的成功发展经验:结合美食出版优质内容资源,寻求合作方,打造轻资产的美食书店管理输出,寻求连锁化的快速扩张,公司当前青岛市区三家试点书店经营情况乐观,未来有望实现模式复制与快速扩张。  3、教材教辅方面,公司有《数学》《科学》和《书法》等4 套国标教材及《环境教育》《蓝色家园海洋教育》《法制教育》《安全教育》等地方教材。公司牢牢占据青岛市教材教辅发行渠道,青岛市中小学生数量近年来则保持增长态势,一年级入学人数年增速约4-5%,为持续增长奠定基础;同时公司教材教辅在山东省及国内其他地区展现出较强竞争力,外部增长空间可期。  外延积极扩张,成长路径逐渐清晰  1、影视布局兼具天时地利人和:政策层面,青岛市对于影视产业园区、影视企业及影视精品提供了十分具有吸引力的扶持政策;公司层面,悦读纪旗下签约了大量当代知名作家,多部图书成功开发成影视作品(如《微微一笑很倾城》、《何以笙箫默》、《致青春》等),为公司未来项目开发提供保障;同时公司引进了优质创作团队,保障产品质量。当前公司参与或筹划多个影视项目,后续将陆续落地拍摄。  2、投资领域:公司投资并购动作频频,陆续参投童石网络、喜马拉雅网络电台等,围绕优质IP 的多元变现路径逐渐清晰。  给予“买入”评级  考虑公司外延业务的布局进展,我们预计公司2016/2017 年EPS 分别为0.39 元、0.48 元,对应PE 为30/25 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。[长江证券股份有限公司]

    传统业务优势依然,向上趋势确定来自

    卫星石化(002648)  丙烯酸及酯业务通过成本优势控市场、差别化谋空间。公司由丙烯酸乳液业务起家,自下而上形成了“丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯(SAP)-乳液”一体化的特色产业链条。丙烯酸及酯业务受产能过剩影响持续微利运行,上下游一体化打通后,市场控制力进一步增强,为实施下游差别化战略赢得空间。当前,SAP 放量在即;纺织乳液虽有天花板,但先发优势明显,尽享高市占率之利。  丙烷脱氢存扩张预期,切入PP 粉料可平抑丙烯市场波动。公司已建45 万吨PDH,二期45 万吨在建,预计18 年建成;配套30 万吨PP 粉料今年四季度投产。未来较长一段时间,世界丙烷供给仍然偏松,丙烯需求稳定增长,随油价中枢上移,PDH 竞争力依然显着。应看到,丙烯市场容量大、流通量小,易受扰动。切入PP 粉料从盈利角度看虽不是最佳选择,但具备充分合理性。  SAP 发展进程曲折,现已处放量前夜。SAP 在丙烯酸产业链中技术壁垒最高、成长性最好。虽进度低于预期,但决心从未改变。公司生产技术已获突破,下游反响良好,产能短板也在补齐。收购康程护理20%股权,下游渠道得以强化。消费增长和国产化替代两架马车并行,业绩弹性值得期待。  外延方向相对看好涂料用乳液和特种丙烯酸酯。目前公司已对米多财富实施战略投资。虽然非周期类业务是公司重要选项,但传统主业仍存在体量大、壁垒高的细分市场,我们认为涂料用乳液和特种丙烯酸酯市场值得关注。  业绩底部向上趋势确定,给予“强烈推荐”评级。SAP、PP 和PDH 新项目投产是近两年的主要业绩增量。预计16-18 年公司净利1.33/1.53/4.4 亿元,对应定增后EPS 为0.11/0.13/0.38 元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。  风险提示:项目进展低于预期。[招商证券股份有限公司]

    万物互联花似锦,创达2.0启华章来自

    中科创达(300496)  深耕移动智能终端OS,领跑手机业务  在全球智能手机出货量趋缓的行业背景下,市场普遍质疑公司的手机业务的成长持续性。而我们认为,无需对此过分忧虑,主要理由基于:1、手机市场的集中度持续上升,品牌厂商的市场份额逐步增多,而创达的主要客户均聚集在各大知名厂商,实属公司成长利好;2、智能手机硬件同质化严重,终端厂商更加依仗OS 等软件层面的差异化竞争突围;3、公司的客户范畴持续扩大,规模效应可抵消单一客户出货量下滑或趋缓导致的负反馈。依据2016 年公司中报数据显示,报告期内以手机与平板为代表的移动业务实现营收30664.97 万元,同比增长23.41%,考虑到季节性波动,全年存一定上修预期,侧面印证手机业务依旧运行于中高速增长通道,安全边际充足。  内生外延整合蓄力,车载系统业务节节高升  继特斯拉汽车发布之后,加入智能化DNA 已成为汽车电子发展的大势所趋,OS 俨然成为车联网的重要组成。根据IHS 和BI Intelligence 数据,到2020年,使用Android Auto 与iOS 的汽车将分别达到4000 万辆有3710 万辆。在消费电子遭遇天花板的背景下,汽车有望成为移动互联的又一重要入口,前景广阔。目前,中科创达已经与瑞萨、德州仪器等国际领先的汽车芯片厂商及日本车载设备厂商Yupiteru 进行深度合作,并成功研制出基于Intel 芯片的车载OS,具备导航、数字电视、蓝牙免提及语音控制等功能,并成功开拓三菱电机等重量级下游客户。而今年4 月公司外延并购爱普新思与汇驰科技两个汽车前装市场信息**系统提供商,彰显公司大力发展车载业务的坚定信心。  智能硬件高歌猛进,万物互联盛宴已然开席  在人工智能、5G、物联网等创新技术的推动下,智能化与互联化将成为智能设备终端的标配,由此催生对移动智能操作系统的刚性需求。公司深谙行业发展趋势,极具前瞻性与芯片领头羊高通成立合资公司布局涵盖无人机、VR/AR、机器人及网络摄像头在内的智能硬件业务。其研发的具备自主知识产权的“智能大脑模块”可实现操作系统与芯片的完美对接,极大降低初创型企业的入门门槛。目前,搭载公司“智能大脑模块”的无人机已开始批量铺货、机器人亦开始陆续斩获订单、VR 一体机方案已经面世,前景广阔。  创达2.0 掷地有声,维持“买入”评级  依附于智能硬件的创达2.0 模式是公司实现商业模式升级的重要载体,按量收费将力助公司彻底打开中长期成长空间,内在成长空间不言而喻。预计2016-2017 年EPS 分别为0.32 元与0.77 元,维持“买入”评级。[长江证券股份有限公司]

    国金证券四季度投资策略:2900点附近可建仓来自

    A股四季度投资策略  一、海外市场:多事之秋。步入Q4海外市场仍面临诸多不明朗的因素:1)10月初的匈牙利将就欧盟难民配额制举行公投;意大利就改革法案公投。2)欧洲银行的脆弱性以及关注英国退欧程序何时启动。3)11月8日美国大选。民主党*希拉里VS共和党*特朗普。4)12月14日美国“象征性”加息一次,期间会有反复。  二、流动性环境:类比2013年,徘徊在“分岔”路口。与2013年类比,在刚经历了一轮货币宽松之后,货币政策会选择“某个阶段”转向中性。4Q利率水平“上下两难”:1)“美国12月加息预期、国内经济阶段性企稳、国内结构性泡沫的存在、国内供给侧改革的推进”,均制约着4Q国内货币政策的松动;2)另一方面,通胀中枢在2%左右,货币不具备收紧的环境。  三、政策环境:结构性泡沫,房地产调控成焦点。1)房地产市场与A 股市场具有一定程度上“跷跷板效应 ”。如果政府加强对房地产的调控,不排除资金流入A股的可能;如果房地产市场“高烧不退”,边际上资金会从A股市场流向房地产市场。建议聚焦后期房地产调控政策动向。2)新股发行节奏透露监管态度,后续持续关注。当前新股发行按“单月两批,每批大约10-14家”节奏发行。  四、筹码分布:“国家队”的“任性”。机构占比提升,“国家队”占比提升。相比2015年年底,Q2机构投资者占比提升明显,23.2%→25.6%。自去年“股灾”以来,“国家队”不断增持A股。截至2016年年中,“国家队”持股市值1.15万亿,占比由去年年底4.2%提升至5.9%。  五、盈利与估值。1)经济L型,A股整体盈利弹性不大股整体盈利弹性不大。由于宏观经济走势预计维持L型的走势,A股整体业绩波动弹性不大,维持在窄幅波动的范畴类, 整体的盈利增速对A股指数的影响较为有限。相反,结构更为重要。整体来看,中小创的盈利能力仍远远超过主板的盈利能力。不过由于基数原因,预计Q3、Q4的利润同比增速还将有所回落。2)总的来看,A股估值(TTM)处于历史中位数水平。考虑到近几年M1、M2的快速增长,当前A股估值(TTM)整体水平不算贵。  六、投资建议与配置  1、增量资金有限,存量资金博弈,成交量低迷。预计Q4 A股市场仍将延续“增量资金有限,存量资金博弈,成交量低迷”等特征。  2、指数向上有“流动性”的天花板形成制约,指数向下有“国家队”的护盘;预计Q4 A股市场仍将表现为“无趋势性”,相对看好10月份行情,指数中枢或缓慢上移,提防指数上行之后的尾部风险。  3、预计上证综指Q4在[2900-3200]区间波动。操作上建议寻找更为“舒适”的买点,2900点附近步入建仓区间。  4、板块配置:业绩与估值相匹配。业绩与估值相匹配仍为配置行业的重要依据。行业角度:1)有需求支撑的“消费电子”类,如:汽车电子、Iphone8产业链等;2)“医药生物”中景气度高的“医疗服务、医药商业等”;主题方面,建议关注:1)有事件驱动的“深港通”主题;2)符合顶层设计方向的改革路径,如“供给侧改革”、“地方国改”等。

    节后大盘或将出现反弹来自

    “十一”黄金周里,北京、天津等十多个城市密集**楼市调控政策,有私募人士称楼市资金考虑转战A股。而中国结算公司数据股显示,有持股过亿元的超级散户已在8月悄然进场,该数据较7月增加174人。种种迹象显示,横盘震荡太久的大盘,或将在十月出现反弹行情。  针对诸多省市推出冷却房地产举措,方正证券(601901)首席经济学家任泽平称,中长周期视角下的中国房地产,虽仍有基本面支撑,但本次调控,给出了一轮房价上涨已接近尾声的信号。九泰基金经理表示,房地产调控或成为推动股市的新变量,“近期楼市有望边际降温,利于股市资金面的好转”。  从历史数据看,2010到2011年楼市调控密集期,A股自然人投资者中持有市值在10万到500万的账户,数量明显上升,2014年下半年至今“多余货币”稳定环境下的股市房市波动中跷跷板效应也很明显。  黄金周期间A股外围气氛向好,美股走势稳定,港股、日经一度上扬。  人民币正式“入篮”、深港通在即等要素,有望在节后形成市场共振,营造出做多氛围。业内人士表示,加入SDR是人民币国际化关键的一步,随着时间的推移,海外投资者购置人民币资产的意愿将逐步加强。券商作为成长型蓝筹股,受益中国资本市场的高速发展,有望受海外投资者青睐;银行股因其估值低、体量大、流动性好、回报高亦有望受益。刚过去的9月份,MSCI接连向中国股市示好,推出包括中国指数在内的新指数,可看作是为A股纳入MSCI新兴市场指数做准备,A股纳入MSCI只是时间问题。  业内多数机构认为,10月份A股有望复制去年国庆节后走势,出现一波反弹。投资者可以考虑抄底一些中优质蓝筹股,可关注一些有政策红利的板块,如深港通、券商、PPP概念、一带一路、地产及国企改革、各地自贸区等。

    公募基金人士深思:楼市和股市怎么选?来自

    作者:某位匿名的公募人士  国庆出游,基本是件受罪的事,看的是人挤人,十成十的败兴。  中国人干事,从来就有一种扎堆心理,哪里人多往哪里去,当然也可能是侥幸,不会每次都被我碰上——比如华山顶上的9级大风。  挨冻了一晚,尚能从华山全身而退。投资,远没有那么幸运。  股票市场中,唯一能够确定的就是,明天永远是不确定的。专业投资者能做的就是把不确定的概率降低到四成,三成。  人心是最难测的东西,投资中有一种叫做逆人性。说穿了就是大家买蓝筹,你买小票,大家拿小票,你重仓蓝筹。大涨时候减仓,大跌时候布局。  有个段子,说的是证券公司门口卖茶叶蛋的大妈,进证券大厅人多就卖茶叶蛋,人少了就去炒股票,结果两边都能赚了一笔。差不多就是这个道理。说起来简单,做到的不多,更何况,投资远没有那么简单。  2016年的市场很不一样,很多经验在今年被证伪。一根阳线后面是什么?大阴线暴跌后如何走,惯性的东西都不适用了。  央行的态度,是左右市场的一个关键。  要说2015年和2016年最大的不同,就是货币政策,前者宽松,后者收紧。从2014年末开始的降准降息,对市场注入源源不断的流动性,或许我们在很长一段时间内,都看不到这样的货币宽松。2016年来,央行通过多个渠道表达货币政策要更加稳健。股市立马反应出来,“大水漫灌”的牛市不可再。  比较棘手的问题是中国经济。上一轮央行放水,并未如预期那般给实体经济带来多少提振。供给侧改革能否让中国经济顺利转型,不得而知。最新有个数据是钢铁业的PMI,还是说明了这一个问题。9月份钢铁行业PMI是49.5%,重新回到荣枯线以下,传统行业依然在困境中求生。在“去产能”进度未达标后,政府已经承诺在年内剩余时间强化去产能的力度。股市谈的是预期,供给侧改革能执行到什么程度,决定了A股未来的路能走多远。  这个十一还有一个奇观是,各地楼市限购政策一鼓**,不限购都不好意思说自己的是大城市。  至少从过去十几年的经验来说,看多中国楼市从来没有错过,现在的楼市是4000点的股市,还是6124点的股市,真不好说。但是从政府打压的力度来说,短期内,投机资金肯定会被挤压出一部分。  然后,一个老问题摆在投资者眼前:楼市和股市怎么选?从过去十几年的来看,股市和楼市基本是一个同向不同步的过程。  首先是资金进来,股市走强,呼吁卖房炒股。然后第一波资金转战楼市,股市楼市一起炒热。最后股市见顶,越来越多股民将资金转入楼市,楼市成为股市收割机。  主观上,自然期待楼市被挤压的泡沫转投股市,但中国投资者的心态也决定这一想法不怎么现实。比如限购下的假离婚,比如越罚越涨的妖股。  其实想想,挤在国庆爬华山,和牛市扎堆买股的道理也差不多。长假就那么点,A股又是牛短熊长,当然,这个“牛短”指的是上涨的时间短,不是空间少,熊长也是一样,漫漫下跌的时间长。

    发改委同意宁夏开展电力体制改革综合试点。来自

    发改委同意宁夏开展电力体制改革综合试点。

    今年能不能翻身 就看你怎么把握好这个概念了来自

    节前行情弱势震荡,最终上证指数在节前最后一个交易日震荡走高险守3000点。整体的市场处于相当疲软和羸弱的一个状态。关于节后A股的走向,市场鲜明地形成了两派,有乐观地表示房地产调控利好股市,节后A股将走出阴霾;也有悲观的技术派表示节后A股短暂盘整之后将会往下再走一个台阶。 此图为近期的市场走势,可以看出来自9月26日的中阴线之后,市场进入缩量盘整的局面,勉强收在半年线之上,却牢牢受到年线的压制。 小毅认为节后的市场整仍旧会是弱势震荡,难言乐观,在市场整体炒作主线不明的情况下,高送转概念股或会成为烫手山芋。步入四季度,随着公司三季报的披露,全年的业绩基本也是有数了。进入11月,就有不少公司陆陆续续地披露高送转预告,这边意味着“好事将近”。 所以,当下就是布局高送转行情的最佳时机。 高送转作为每年A股的“保留节目”,就是一种常态化的炒作,每年必然会有几波炒作。正所谓春江水暖鸭先知,市场已经出现了部分“高送转概念股”的异动。 如名家汇,从中报公布高送转后就迎来主升浪,不久便走出了翻倍的行情。 煌上煌,在公布拟10送5转25股后,也录得了良好的表现。 一般来说,高送转的炒作具有以下几个阶段。第一阶段——朦胧期,市场将会选出最有可能的标的。第二阶段——披露期,资金往往蜂拥而入,股价迎来暴力拉升。第三阶段——填权期,除权后缓缓上扬最终填全。目前,毫无疑问即将进入第二阶段,根据券商(长江证券)高送转筛选模型,剔除重复高送转、围绕每股资本公积大于等于3元、每股未分配利润在1-2元、相对市值位于10 亿元~30亿元区间、相对股价位于5元~20元区间、上市年限在5年之内六个指标进行标的筛选,最终选出了以下的标的。 高送转概念股代码简称市盈率300195长荣股份45.23X002722金轮股份65.22X300366创业信息328X300194福安药业48.52X300358楚天科技86.87X300356光一科技559.89X002763汇洁股份29.36X300138晨光生物40.91X002789建艺集团74.60X603508思维列控87.79X002781奇信股份68.36X300158振东制药136.37X300378鼎捷软件176.36X300487蓝晓科技83.29X

    看透楼市政策周期律 剪羊毛世界就怕踩错节拍来自

    估计大家已经看过很多的分析文章了,诸如此次楼市调控政策的新闻、政策影响的分析等等。所以,我们就不聊这些了,聊些没人触及的东西。可以明确的是,国庆假期的各重点城市调控政策落地,政策迎来了又一个拐点,迎来一个新的调控周期。我们需要判断的是:新一轮楼市政策周期预计持续多长时间、楼市走势周期将怎样演变。这就先要回答几个问题:政策周期的时间可以预判吗?政策周期与楼市走势周期不是合二为一吗?怎么还要单独谈楼市走势的周期?回答是:一、从历史数据看,政策周期是有机会研判的。实际上,在我看来,中国楼市政策本身是典型的逆周期调控(也就是说上面觉得房价涨得过猛就收紧、觉得需要拉一下经济就政策偏松甚至加大杠杆鼓励资金流入),既然是逆周期,当然具有明显的周期性特点。二、政策周期与楼市走势周期不是合二为一的,尤其是以上上届政府(2003年-2007年)的多次楼市调控看,几乎所有的调控收紧政策**后当年楼市都是继续上涨的。上届政府以来(2008年以来),阶段性调控周期中,也曾出现过房价走势方向与调控方向逆向而行的局面。三、把本次调控放在楼市走势的大周期中来谈,才能触摸到楼市的中线行情。要知道,中国楼市作为一个超级牛市的资产,只看半年一年往往意义不大,房子有时挂牌半年一年还没成交呢(我的意思是有些政策的有效周期只有这么长),同样是资产配置,投资股票的人持单只股票的平均时间肯定没有拿着单套房子的时间长。以房价为参照物的调控方向必然是不断从这头摆到那头国庆长假前,我准备了一篇名为《当楼市开始讲市梦率》的文章作为假期结束时跟读者朋友们聊天,假期楼市话题必然火爆。结果楼市以另一种方式引爆了朋友圈:全国重点城市以扫地图模式逐个**细则落实房地产调控政策。这篇文章本来写好了,现在只采用最后一部分用在本文里(怎样看房价及楼市投资),因为现在再讲楼市泡沫对读者已经意义不大了,新政策已经在调整了,而且一些配套政策应该还没全部出完,后续应该还会有零散新闻。所以本文将文章前面的部分转为观察楼市政策的规律。或许有朋友会说,楼市政策改动大,像打摆子,这还有规律?是的,打摆子,或者说钟摆效应,是中国楼市的一大规律。看透了个中要害,对我们把握下一步或者说新的周期有极大帮助。 历次调控收紧 梳理了一下本世纪以来中国楼市政策,2002年前楼市以单向扶持为主,2003年开始出现系统性的收紧调控,下面仅列出收紧类的政策调控,大家可以观察出一些东西: 2003年6月开始出现楼市调控政策,提高第二套房首付比例等。2005年“国八条”,配套政策包括取消房贷优惠政策、加强房地产税收、收紧房地产信托等。2006年“国六条”,新一轮调控。2007年严厉打击炒房。2009年底政策重新瞄向“遏制部分城市房价过快上涨”。2010年初“国十一条”;4月“国十条”;“9.29新政”**号称史上最严厉调控政策,暂停发放第三套房贷,部分城市限购。2011年初“新国八条”。2013年2月“新国五条”。 上述日程表可以看出一个东西:楼市调控政策频繁。上文我列出的仅是大政策,诸如部委层面的小调控列出来的话,除少数年份以“促进房地产市场发展”为基调外,大部分都有政策偏空的调控。最值得研讨的是:为什么政策**如此频繁?从实践来看,原因有两个:一是执行生命短。最典型的现象是中央层面出了“国X条”半年后居然还要重新出政策,部分原因是半年后政策就在执行中走偏了、绕过了;二是政策生命短,打摆子,从严调控一般一年后,就有新的松绑类的或鼓励投资的小政策出来,原先的政策自然就消失了。 从上述政策历史可见,再严厉的调控政策,最多一年半时间以后也会被新的政策所取代。地产股短期走势不妙全球金融危机后2009年底重启楼市调控以来,调控政策已多次**,从2010年“国十一条”、“国十条”、“9.29新政”,2011年“新国八条”、2013年“新国五条”**后A股的表现来看,政策**首月A股的房地产板块都较弱势,以2013年“新国五条”来看,国务院发文对“新国五条”**执行细则后的第一个交易日,地产股大面积跌停;次月地产股出现超跌反弹行情。2011年“新国八条”**后地产股走势类似。楼市去杠杆预计不是长期政策所以谈股市板块意思不大,还是回到楼市本身的话题来。 作为一个最庞大的资产市场,本次楼市调控政策的底色,是(对部分城市)“去杠杆”。去年以来通过加杠杆来去房地产市场库存,看来这条路径没有走通。2015年“3.30新政”后,政府加大政策调控力度**了一系列普惠式刺激政策,财税政策、货币政策双管齐下,信贷宽松,结果楼市“反向分化”,表现在:需要控制高房价的一二线城市楼市更加火热,需要去库存的三四线城市库存压力却越来越大。这次楼市“去杠杆”主要是盯住一二线城市,中央和有关部门也近乎直白地告诉大家,政策针对的是“部分城市房价上涨较快”,目的在于防控楼市风险和资产泡沫。2014年“9.30房贷新政”以来,本轮房地产上涨周期已经持续24个月。和以往不同的是,本轮上涨是在房价高基数背景下进行的,以至于地王频出、超高房价频出。可以看到,有些城市的新政策是会有用的,因为针对性还算强,虽然离真正的调控有很大距离。2014年9月30日,人民银行宣布:拥有1套房还清贷款,再购房算首套房贷。这次的调控中,深圳就宣布了“购房人家庭名下在本市无房但有商业性住房贷款记录或公积金住房贷款记录的,贷款首付款比例不低于50%;购房人家庭名下在本市拥有1套住房的,贷款首付款比例不低于70%。”要知道,去年“3.30新政”深圳拥有一套住房并已结清贷款的家庭再次申请住房公积金购房,最低首付才30%。站在整个经济环境和国内压力来看楼市及其调控政策,最近四年决策层的路径是用泡沬才能保整体泡沬,楼市泡沫破不起,不然整体泡沫硬着陆;从以往周期可见,楼市甚至还没回调只是露出回调势头,严厉的调控政策就消失了;楼市进入徘徊期,刺激政策就又出来了,这就是为什么楼市频繁出政策调控房价但房价仍然逐年上涨的核心因素之一。调控房价失败的另一大核心因素,是政策不触及高房价内核,按理从供需结构上放开房地产供应、收紧投资投机信贷,这样就打破了部分地区及开发商制造楼市供不应求的假象,而多次调控却是收紧土地供应、减少楼盘入市,对资金流入楼市却不严控,反而推动房价涨势加速。本次调控目的明确,当一二线城市“房价过快上涨”势头遏制住以后,楼市可能就会从严厉的调控政策进入一个新的周期。调控的目标是遏制过快上涨,不是房价下跌;从以往新闻可见,房价一旦下跌,地方的扶持政策会比遏制房价政策还要猛烈反弹。怎样看待房价及楼市投资这一部分是假期前写好的,调控政策**后,我对房价、楼市投资没有新的判断(**政策调控在预期内)。回到最核心的一个问题:房价走势。问我怎么看目前的高房价?现在谈楼市见顶的人多、谈楼市还要涨的人也多。个人认为,房价也许是顶部区间,楼市会短线调整,但顶部在哪里依然很难猜。原因简单,我是技术派——不论什么资产,只要形成了大趋势,不管是股市还是楼市,时间越长规模越大的牛市,会有见顶的时候,但顶部一定是复杂的形态,双重顶是起码的,多重顶也不奇怪。谈楼市见顶的前提,是楼市到了一个最高点后回落,而且再也不能冲破前高点——从技术上说,这时候才能谈楼市见顶;你今天认为目前是顶部结果休息几个月后继续往上走,这样的猜顶缺乏意义。强弩之末,势不能穿鲁缟。中国房地产市场作为一个几乎从改革开放以来一直涨、涨到现在的空前、超级大牛市(注意定语),涨势衰竭之时,我们再来谈见顶。就像去年上半年,当深圳“3.30新政”后房价一飞冲天,很多人就说深圳房价这么高后面肯定涨不动了。大家做投资的,往往知道这种加速上涨的趋势放在股市上,叫“主升浪”。主升浪,就是涨得最吓人、涨得你难以想象的那一波行情,于是,一线城市的房价,去年下半年比去年上半年还要高,去年底大家认为楼市再也冲不动了,今年地王频出,又比去年还要高。调控政策出来后,短线楼市已无上涨理由,部分房价涨幅过快城市的回调将到来;但你见过一个不能出货的大牛市吗?可预见,楼市经历半年一年的调整期,如果重启升势最后冲到有一大批接盘侠,涨势衰竭后可初步判断见顶。如果一年后楼市不能重启升势,可初步判断见顶。大环境是这样的:加强房地产调控的城市几乎都以抑制需求为主要举措,货币政策依然在强调全国范围内的房地产去库存,这就使得购房需求在通胀预期影响下难以削弱,在房地产日益由投资性资产变成投机性资产的时候,依然存在房地产投资销售周期与房价周期脱节的可能性。从数据观察,房地产投资销售周期已经转为下行,但房价周期转折点需要央行货币政策的实质性调整。 再回到核心问题之一,问我现在还要不要搞点房产投资?答案是不搞。个人既然判断是顶部区间只是见顶难以预测,就不会参与最后一波行情了,虽然这波行情很诱人。非常重要的一个原因是:楼市的流动性其实很差,涨的时候好卖,一旦涨势停滞(更别说逆转了),出手就很难,砸在手里是正常的。相比之下,股市的流动性就好很多,只要你不是在一只股票上拿着几十亿市值,都能短时间兑现。如果要投资房地产资产,等待地产股跌下来,买点地产股的流动性风险比房子要好控制,房子的特点是越涨越好卖,越跌越没人买。近期已经卖了房子兑现收益的,应该算是成功在波段顶部脱手了;还没买的,应该会迎来一段观望期,部分一二线城市楼市可能会出现量价齐跌。想卖房还没卖掉的,如果房价出现调整,熬个大半年应该会有更好的卖点。请记得:每轮全国性的资产热潮,实质上都是一次财富再分配,总会有部分人在泡沫中或多或少被剪羊毛。

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      摘帽概念股精选!

      根据经验,每年的四季度至第二年的一季度,是博弈ST摘帽股的好时机。很多上市公司带上ST帽子之后,由于不能成为融资标的以及有些基金不能买入ST股等种种原因,导致股价短期的大幅回撤,当性价比达到一定程度时,股价或会向合理价值回归。从时间上看,提前几个月布局ST摘帽股概念板块能有不错的相对收益。而三季报基本可以确定全年的业绩,尤其是看出是否有主业方面的重大改进。 ST股摘帽有的是因为行业反转,有的是重组时候改头换面,有的是靠一些技术手段勉强盈利。我粗略整理了几个摘帽概率较大的ST股票资料,罗列如下:ST金源2016年7月份完成定向增发,成功收购藏格钾肥。2016年9月对方正东亚信托等以15元/股的价格增发1.33亿,募集资金20亿。至此,重组正式完成。藏格钾肥是我国第二大钾肥生产企业,现有160万吨氯化钾产能,在建40万吨。钾肥行业属于典型的资源垄断型行业,我国钾盐资源主要分布在青海察尔汗盐湖和新疆罗布泊盐湖。该行业的护城河较高。虽然近年来钾肥的价格有所下跌,但是该行业的毛利率依然很高。重组之前公司承诺2015-2017年的业绩分别不低于10亿、11.4亿和15亿。公司现在总股本为20.72亿,对应每股盈利分别为0.48、0.55和0.72元/股。ST神火该公司属于困境反转类。上半年的盈利主要靠非经常性损益。从二季度开始,公司的盈利能力大幅好转。预计三四季度该公司的业绩会好的惊人。公司主要利润来自电解铝和煤炭。过去几年,我们一直会听说电解铝是个过剩行业,其实仔细研究一下这个行业之后会发现,经过去年市场自发的去产能之后,现在的电解铝可以说是已经供需平衡了。铝是基本金属中需求增速最高的行业。未来一段时间,价格也许有反复,但是过去连续多年全行业亏损的局面恐怕是很难看到了。在现在的价格下,公司的新疆神火可谓是暴利。公司的煤炭产能比较小,大约年产800万吨煤炭。今年三季度以来,煤炭价格不断上涨,预计煤炭也会对公司的业绩有一定贡献。ST新集该公司的盈利也是靠自己。半年报中公司微利。随着动力煤价格的大幅上涨,以及公司员工分流等一系列降成本措施,预计该公司的三四季度业绩也会非常靓丽。ST新集的主营业务是煤炭和火电。煤矿产能大约2000万吨左右,火电资产包括49%的国投宣城(126万千瓦)和55%的利辛电厂(2*100万千瓦)。三季度以来环渤海动力煤价格均价较二季度上涨大约20%,同时该公司出售了一家医院。预计该公司三季度的业绩大约在0.12-0.15之间。ST沧大该公司主营业务是尿素和TDI。公司的尿素产能主要是天然气为原料的,今年大部分产能处于停产状态。该公司的主要看点是TDI。从今年3月份以来,伴随着国际国内TDI装置故障及检修影响,TDI价格一路上行。公司二季度单季已经开始盈利,预计截止三季报,公司就可以扭亏为盈了。根据东兴证券的研报,TDI均价上涨1000元/吨,ST沧大的EPS可以增厚0.37元,业绩弹性非常大。ST橡塑该公司已经完成重组,恒力化纤顺利借壳上市。重组之后的上市公司主营拥有150万吨涤纶民用长丝、20万吨工业长丝,10亿千瓦时的发电能力和220万吨蒸汽供应能力。涤纶民用丝、工业丝和热电是公司的主要利润来源。根据重组时的承诺,公司2016-2018年的利润分别不低于8.3亿、9.9亿和11.5亿。收购的康辉石化2016-2018年利润不低于4000万、10000万和12000万元。公司现有总股本28.3亿,预计2016-2018年公司利润不会少于0.30、0.38、0.44元/股。公司半年报的盈利为0.19元/股。预计2016年年报之后摘帽的概率非常大。ST百花ST百花今年顺利完成了资产置换,主营业务由煤炭采选变更为医药行业。根据ST百花的资产重组方案,置出亏损资产鸿基焦化有限责任公司66.08%股权、豫新煤51%股权、天然物产100%股权以及对一零一煤矿的债权,置入资产华威医药100%股权。公司同时引入了礼颐投资和瑞东资本两大战投。华威医药业务包括临床前药物研发服务、临床试验服务、关键中间体和高附加值的原料药CMO业务,以临床前药品开发和转让服务为核心,目前已累计完成200多项临床前研究。2016年至2018年承诺净利润分别不低于1亿元、1.23亿元和1.47亿元。预计摘帽概率较大的还有ST山煤(600546)、ST江化(002061)、ST獐岛(002069)、ST人乐(002336)、ST金瑞(600390)、ST煤气(000968)、ST创疗(002173)、ST易桥(000606)。

      细数12家上市中小银行业绩哪家强?

      银行第三季度业绩测算是相对容易的一个季度,但今年也有新的变化,“营改增”已经全面实施。实行价外税后,上市银行营业收入额会按不含税计算,同时,增值税也不会在营业税金及附加上体现。虽然与以前的数据口径出现较大变化,但由于中报已有了数据可供参考。前三季度营业收入按算新口径的计算,确保预测数据与报告数据的对比性和连续性。 一二线城市房地产待业第二季度出现过热现象,同时SHIBOR有所反弹,市场利率有所增加,借短配长的资产利差将继续收窄,加上营改增因素的影响,整体营业收入增幅继续拉低,由第一、二季度的增长20.8%、13.3%回落到增长7.8%。净利润增幅也由第一、二季度的增长7.6%、6.8%回落到6.2%。 小银行继续扮演增长领头羊角色,银行越小能够保持的增速越高。利益声明:本人持有中信银行H股、兴业银行、平安银行、重庆农商行H股、招商银行A+H股、民生银行A+H股。

      长假结束后首日关注这三点:楼市调控"、"外储下降"、"英镑闪崩"

      长假结束,我们重点关注三个关键词"楼市调控"、"外储下降"、"英镑闪崩"。国庆假期人满为患,说明国内消费需求的潜力依然很大。旅游需求的季节性比较明显,而房地产需求的政策性却很关键。疯涨的一二线城市房价,终于迎来了21城密集**的调控新政。如果任由房价飓升,脱虚入实就是一句空话!超发的货币赋予了商品房更多的金融属性,由此必然导致房价的持续上涨,这一点高层心知肚明。本意是去掉国企过多的债务杠杆和三四线城市过多的房地产库存,结果A股的低迷滞缓了国资的证券化进程。资本的逐利性又导致了超发的货币根本不往三四线城市去!人口老年化已不可避免,更多的劳动力将会涌向资源优势更加明显的大中城市。可以相信,拥有炒房资金的人是聪明的。可以推论,一二线城市的房价只会盘整,不会爆跌。为什么迟迟不予重拳出击呢?因为之前人民币贬值的压力太大和财政PPP支撑经济的效果滞后。超发的货币形成热钱,要么会趁美元加息周期通过各种渠道外流,要么被分批锁定在价格虚高但变现有难度(特别是房价拐点明确之后)的房地产市场。可以确定,人民币依然处于贬值周期。可以期待,财政PPP的投资力度只会加强不会趋缓。不要总是天真的认为,中国有全球最多的外汇储备由此人民币就会抗跌,因为对应的是国内堆积了全球最多的货币泡沫!关于英镑闪崩,揭示了英镑贬值的开始。英国经济伴随着与欧元区经济的两败俱伤以及重归保守封闭的经济政策,危机还远未到来。德银是欧元区的金融标杆,从德银的深陷危机可以预见,中国未来几年出口拉动内需的效果会递减。宏观思考有助于A股投资的行业选择。消费板块和环保(PPP最受益)板块理当成为最值得关注、最有确定性增长的行业。不知不觉,老板电器、索菲亚、华帝股份、友邦吊顶等股票在节前又创了历史新高!那么环保板块的碧水源、高能环境、龙马环卫等股票是否也值得等待和期待呢?回到盘面。节前四大股指都出现了60分钟级别的底背离,对应的反弹周期是6至9个交易日左右。那么节后仍有4个交易日的反弹周期。国庆期间外围股市表现稳中略涨,影响A股的因素可以忽略。个人认为,房地产调控导致的地产股利空下行,其作用会小于因调控而导致部分热钱回流A股的利好。下周策略。基于A股加入新兴市场指数的确定性增强和深港通的渐行渐近,后市我看涨。持股者安心等待,节前空仓者建议轻仓介入。决定投资胜率的关键因素是"获取信息的时效性和个人深度思考之后的逻辑推理判断、以及人性的自控和耐心"。静下心来多研究行业和优势个股的拐点,少跟贴互喷。人的精力是有限的,能力圈的成长胜过一切!所以,不认同者请绕道。2016年10月9日写于深圳蛇口作者:等待无价

      赵晓光:黄金时代 —— 致敬电子研究这十年(1)

      赵晓光:黄金时代 —— 致敬电子研究这十年 2016年10月8日 致敬产业 十年产业不寻常,字字读来皆文章; 为有日月换新天,不觉春风又一年。 2006年12月25日,雪花在冷空中欢快的飞舞,如同我们即将开始的梦想。我顺利通过东方证券研究所的面试,即将成为一名证券行业分析师,一个我完全陌生的职业;而当时的女朋友、后来的老婆,也在同一天顺利拿到索尼电脑部门供应链预算的offer,让我们记忆犹新的是,在徐家汇商业中心,我们狠了狠心花了600块买衣服的场景,职业生涯就此开始。而那时候,也正是中国电子黄金十年的开始。 王小波的黄金时代,是在残酷现实无从改变下,通过“性”的极致化叛逆方式来实现。而中国电子行业的黄金时代,是真真正正从无到有崛起的天时、地利、人和的黄金时代,是上游下游互相促进,是时代机遇和企业家精神共同创造的时代,我们都是时代的产物。 每一个浪潮,产生一个时代的激情与梦想。中国在过去十年,电子产业取得长足进步,从不被寄予希望到造就一批上百亿市值的公司,成为过去十年A股涨幅第一的板块,为制造业蓬勃发展奠定坚实的基础,也在资本市场留下一个又一个牛股,不写点什么,必定遗憾。(忍不住吐槽下,唯有两个事情在过去十年没变,一如既往难用的office和一如既往输球的中国足球。微软可以借助office的社交属性和粘性,可以不思进取,你还必须用它;中国足球凭什么苟活呢!)。 中国电子行业过去十年的发展,波澜壮阔、波荡起伏,从最初的被质疑和边缘化到如今的全球化和王者辈出,未来必定永载产业史册。每一个时代,少不了参与的人,那些企业家、对口分析师、基金经理、工程师、科技巨头。而作为伴随这黄金十年的分析师,有必要以点点滴滴的方式,记录下来,为前者念、为来者鉴。 理学家说:文以载道。我们不做抽象的解读和浮夸的文字,不以教科书般的方式呈现电子行业发展规律,因为,所谓总结,总是不可避免有个人主观意志的掺杂。仅以过去十年电子产业研究历程,从44个案例和12个思考入手,以编年体的方式和案例的结合为七万字的叙事方式。有成功,有失败,失败乃成功之母。 当然,证券研究最易犯的错误是将合理性与必然性混淆,我们不仅要事后解释过去十年产业长足发展的合理性,更要探讨其必然性的逻辑,以期实现对未来预测的可能性。 注:此文构思很久,却只于国庆假期五天时间完成,因此不免有谬误和不当之处,敬请斧正。我们也有幸邀请到来自产业和投资的朋友们从他们角度总结过去十年产业发展,相关链接附在文后。过去一年我们共有151篇报告,重要报告链接亦附在后面。 —————————————— 2007年:大牛市的loser 2006-2007年的大牛市,从2003年的五朵金花的价值投资时代到2006年开始的周期品投资时代,产生一批深谙经济周期和投资周期的大师。我很尊敬的高善文博士的资产定价理论,也是产生于这一轮牛市。然而,这一轮大牛市与电子行业没有关系。 案例1:电子的五朵金花时代 事实上,电子行业并非天然弱势,在2004-2005年曾经产生“华微电子、士兰微、生益科技、法拉电子、航天电器”为代表的五朵金花,2005年A股涨幅第一名就是航天电器,以至于2007年经常遇到有人跟我说,“航天电器是我当年挖掘的”。华微电子连续十一个季度业绩环比正增长,某前辈把生益科技盈利预测从几分钱一次性上调到0.45元。 然而,我们不能孤立看待这些现象。产业研究的第一条基本信念即是,现象背后必然有原因。五朵金花时代产生的背景是,中国家电、DVD、通讯设备开始崛起后,但其上游元器件还普遍处于进口状态。因此,那一波机遇的逻辑是:这些下游成熟产业的上游本土替代。探明这一逻辑,在此后的分析中,我们会培养“从下游看上游”的分析习惯。也会明白,这些企业在2005之后的几年不管多么努力,也难复制辉煌,因为培养他们的土壤还未形成。 案例2:选择一个时代 到了06-07年,各类资源品的涨价必然侵蚀中间制造业的利润,而产业规模相对弱小,对于基金经理而言,研究的投入产出比很低。那时候印象最深的两个事情,某买方分析师告诉我,电子行业就是不断降低价格为社会做贡献的行业,电子分析师的价值是帮基金经理“排雷”。在时代机遇没到之前,一个又一个“技术创新”故事的没兑现,使得后来机会已然到来后,经历过前一个阶段的投资人,普遍持怀疑态度。多数人的思维习惯,必然是根据过去推测未来。 因此,当研究所梁所长让我和背景跟我一样的同学选择行业时,同学毫不犹豫选择了如日中天的机械行业。而我,曾读老子之说,养成的“反者道之动”的思维习惯,也情怀满满的选择了弱小的电子行业。以此为启发,目前我们对中国汽车产业、新材料产业、生物医药产业以及创新相关产业的悲观,应该转化为积极挖掘临界点后的乐观态度。只是,不能盲目乐观。 案例3:两岸电子产业论坛的巨大差距 2007年7月7日,我们与台湾台证证券合办的两岸电子产业论坛举办,经过半年的日夜作战的熬夜,入行第五天,我就得以获得机会发表“厚积薄发未来可期”的演讲。但是,与两岸电子产业同样存在巨大差距的是,我们的电子研究水平,大相径庭。他们有成熟的框架和数据库体系,而我们,还停留在外事不决靠谷歌,内事不决靠百度的时代。 这个差距,让我下定决心,得到了托马森路透的报告平台账号。外面的世界,差距很大。每天读读外资报告,英语水平也得到了提高。 外资报告,研究深度最高的是野村和BNP,研究基本面最强的是JP 摩根,看大趋势最准的是美林。至今依然记得,拿到小摩每年500页Handbook的激动人心。 案例4:触摸屏第一次启蒙运动的失败 2007年末开始,有两款手机特别火,诺基亚的E系列全键盘手机和多普达的商务手机。而后者带动了电阻式触摸屏的火爆。现在看来,多普达手机最大的功效是”装逼“,但看官们,不要看不起”装逼“,因此装逼是第一刚性需求。(我们后面会探讨消费者购买产品的三大动机)。 触摸屏的火爆,在大陆产生一个牛股:“华东科技“在牛市最后期的大涨。需求的爆发、产能的严重不足,如果做线性递推,未来业绩不是每个季度4000万,是每个月4000万净利润。 结果真将如此?在资讯不发达的时候,只能继续采用搜索方法采集资讯。经过上千页新闻的搜索后,我发现当时触摸屏火爆有一个主要原因:上游ITO膜供应商日东不肯扩产。同时发现,2008年3月开始,日东将一次性扩产一倍产能。或许,这就是行业垄断者的策略,阶段性产能越稀缺,越刺激需求。等大家都把设备买好了,再扩产不迟。 同时,经过冒充触摸屏采购者、按照百度的厂家联系方式电话,主要触摸屏供应商洋华、华亿、界面,在2008年二季度都会有2-4倍产能扩充。基于此,供需吃紧状况将得到逆转。需求,哪怕是未来五年会繁荣的需求,也是线性加速的成长趋势,而不会在一个季度翻倍的增长。而电阻式触摸屏,扩产容易,规模经济不明显,导致产能极易扩张。对产品生产的还原,和行业属性的探究,是形成对产业趋势判断的必备条件。 当我战战兢兢的写了一个看空报告,深怕被批评时,意外的得到的是买方分析师们的认可。此后两个季度,上市公司业绩从微利变为亏损。经历此事,告诉我,独立观点很重要,但不能为了与众不同而与众不同,必须要有深度的研究和逻辑的认证。而事过九年,还能记得这些公司的名字,也是源于当时逻辑推断的“快感”。 2008年:危机中的转机 无征兆的危机开始了。当我们还沉浸在大牛市“上半场”的喜悦中时,金融危机悄无声息的蔓延开始。但如果仔细回忆,无论是产业还是全球研究报告,没有任何信息预测这一危机。大家都在忙着扩产,忙着积累库存,忙着等待需求的旺季。年初的产业报告,传递的是LCD TV和笔记本电脑加速渗透的逻辑,传递的是GPS、游戏机、个人商务助理等新应用的期待。 辩证地看,金融危机的正面意义是,让我们更加严谨的上下游论证产业和投资机会,无证据,不成立。同时,危机后海外资本开支严重放缓,为中国企业崛起提供黄金时期。 ​ 案例五:库存分析方法:令人厌恶的bb值 其实,基本面的恶化直到2008年下半年才开始的。2008年的上半年的下跌实现的是从上而下宏观预期带来的下跌。此后的多次案例证明,大的上涨和下跌的第一波,都不是数据的变化,而是预期的变化。这也是,很多投行出身的分析师很难适应投资研究的原因,因此投行更看重数据的事实。第一波的过程的预测靠两点,一是逻辑分析,二是试错。 基本面的下行也分两个过程,第一个过程,需求并未反映,但中间环节库存开始波动;第二个过程,下游和终端需求的下滑。我们容易看到的是第二个过程真实数据的波动,但第一个过程库存的波动,其实发挥至关重要的作用。 对电子行业而言,这一波动更为显著。从某个元件到消费者,往往经过元器件-模组-代工-品牌-经销商-消费者六个环节,当消费者环节5%的下滑时,每个环节进行下降5%的库存的反馈,到元器件环节,即构成30%的下滑。 真实情况也是如此,2008年四季度危机点燃后,我们看到的数据证明,需求端下滑10%左右,但上游出货量下滑40-50%。 2008年,大行其道的分析方法是bb值。但我们一再强调,bb值只是反映过去的事实,对未来的预测,毫无价值。不能因为过去的数据,构成对未来判断的依据。 所幸,我们通过试错,发现一种新的分析方法。台湾上市公司每个月公布月度数据,我们发现,对于成熟的台湾电子行业来说,将所有上游和下游上市公司的月度收入加总的比值,是一个稳定在0.65-0.7左右的数值。当这一数值开始上升时,代表产业在补库存,当这一数值在下降时,代表产业在清库存。2008年9月开始,我们发现这一数值开始跌破0.6,异常值的出现,代表产业开始清库存行为。而且均衡一旦打破,一定会由于传导效应持续,一般来说持续3-6个月。10月开始,台湾上市公司月度收入开始雪崩式下跌。到2009年2月,当索尼等PC厂商告诉我们它们没有库存的时候,意味着补库存即将开始。而电子行业股价和景气反弹也正是在春节节后开始的。 其实,不仅库存分析,但凡产业分析,一定要结合人的行为分析,而不是仅仅数据分析。数据不能预测未来! 案例六场景还原法 2008年金融危机,有两个电子公司让人印象深刻,一个是ATM制造商广电运通,一个是军工连接器公司中航光电。 当时,一个普遍观点是,2007年是银行投资大年,2008年开始银行投资会下降,因此ATM的景气周期会结束。对此,一方面,我详细阅读了所有上市银行年报,发现银行在这方面投入仍然保持高速增长。另一方面,分析银行行为,ATM带来的便利是抢夺用户的重要工具。同时我们详细分析了,当年跨行取款数量,ATM总数,得出单个ATM每年跨行取款的收入显著高于折旧费用和维护费用,因此ATM的投资,对银行不是成本,而是收入。 尽管广电运通后来由于国有企业机制的问题,限制了此后的发展。但连续十多年业绩无下滑的增长,让我开始相信,对行业属性的研究,至关重要。这对此后,安防行业的推荐,启发很大。 同时期在2008年有一家做epos和密码键盘的公司证通电子,在2008年受益epos爆发,后续却未能持续,除了管理层外,本质原因,广电运通随着其采购规模增长,核心部件的采购成本会不断下降,服务网络不断增强,因此不断巩固规模优势。而后者不具备这一属性。 那时候,开始读彼得林奇的书,评价企业的两个标准:幸运和能干。受此启发,在中航光电最底部,一篇“幸运而能干的中航光电”的深度报告发布,当时公司40%的增长,估值跌倒12倍PE,股价从7元在半年后上涨到35元。中航光电连续15年业绩正增长的案例,2015年股灾后A股反弹第一名(20元反弹54元)也告诉我们,行业属性至关重要。 2008年11月,也曾经成功推荐一个四倍涨幅的公司大立科技,当时大家对其追捧程度是超过广电运通和中航光电的。但事实证明,这并不是一个成功的推荐。经过深度反思,我们的教训是,在游戏规则没有变化的时候,永远是龙头的时代。行业此后并非没有启动,但军工领域被老大211所,其他领域被龙头FLIR所占据。产业格局的逆袭,并非不会发生,但必须要有“游戏规则变化”的机遇和背景。另外,这么多年经验看,整体而言,最有爆发力的,存在且只存在于消费电子领域。非消费电子领域,在工业、银行、军工等领域,作为一个整体,很难整体爆发。需求的弹性,只存在结构化领域。 在幸运和能干之间,幸运,是更为重要的因素。是否能干,只是决定在一个幸运的浪潮到来后是否被选择的问题。 在分析企业中,还原产品如何研发、如何制造、如何卖给客户的过程,形成对行业属性的理解,是非常重要的“场景还原”方法。 行业属性必然不同,否则,为什么不同行业企业在集中度、周转率、利润率、管理费用率、销售费用率会有不同?而这些不同,究其本质,是由产品本身决定的,而不是企业决定的。因此,要围绕产品产生的全过程,进行还原。 案例七:大华股份和歌尔声学的上市:两个传奇的开始 危机中往往是转机,大家都忙着减产和收缩,敢于逆势扩张的企业,反而会受益于危机。2008年金融危机,全球制造业扩张停止,反而带来了优秀中国企业成长的机遇。08-13年的一批优秀成长股,都是来自于危机的逆势扩张。 2008年5月,大华股份和歌尔声学先后上市,并在2008年业绩实现高增长。 对于大华股份和歌尔声学的研究,“比较研究方法”的经典案例 简单的说,比较双寡头垄断格局的行业,三一中联、格力美的、蒙牛伊利,会发现老大和老二收入或者市值呈现3:2的格局。而在不同阶段,老大和老二的比例,会出现波动,比如行业初始极端和结束阶段,比例会高于3:2。因此对研究安防行业海康和大华的相对超额收益,也是有迹可循。行业第一和第三阶段,首推海康威视,行业第二阶段,首推大华股份。我们在“竞赛曲线第二过程”、“竞赛曲线第三过程”的报告,对此准确预测。 而歌尔声学的研究,也是来自于麦克风和扬声器市场集中度显著不同的比较研究,由此得出歌尔声学在声学行业必将加速替代的预测。篇幅关系,不详细阐述。至今犹记,2008年,姜滨董事长对smart时代,从smart phone,到book,到TV,到CAR的预测,以及其对垂直一体化战略的阐述。 对歌尔声学而言,2009年,经济反弹了,但其净利润仍然保持2008年1个亿水平,以至于市场对其成长能力和诚信度表达担心。但客观分析,2009年公司资本支出大幅增加,为后续增长大量投入,诺基亚和苹果新客户进入并非一蹴而就。2010年,公司业绩260%高速增长。 大华股份案例告诉我们,行业总要有个老二,但别指望太多老三老四。我们总是希望英飞拓、中威电子这样的小市值企业后来居上,但事与愿违。行业格局的变换,除非意外事件发生,只会在游戏规则变化时候发生。 从2008年9月到2013年9月,大华股份和歌尔声学分别列A股涨幅第一名和第二名,涨幅都在40倍。此后,同时进入三年的调整周期。 值得一提的是,成长股投资,一季度报告比上一年的年报更为敏感。 2009年:周期之争与未被意识的智能手机 案例八:生益科技的三个涨停和涨价 2009年2月,提前三天休假回老家,这三天,当时的电子制造龙头股生益科技连续三个涨停。不少买方打电话询问,为什么?基本面有变化吗?没有。 生益科技的案例告诉我们两点,市场有时候比我们聪明。市场为什么会比我们聪明,是因为市场的底部,是不断试错试错出来的,而不是看数据看出来的。等到数据出来后带来的第二波上涨,才能确认第一次的上涨是正确的和有逻辑的。也正因为此,得出一个结论,不要试图精准把握底部,而是判断底部,进行大概率正确、低风险的决策。生益科技,2009年7-10月份的连续提价,最终证明2月上涨的正确性。 当然,生益科技本质上没有打破我们在2008年“生益科技:从成长性到周期性”的判断,此后消沉了七年。今年,市场再关注周期逻辑时,卷土重来。生益科技的上涨,都与周期股的上涨步调一致,不知是偶然还是必然。 案例九:谁识智能手机 2009年5月份,公司新来一位通讯分析师同事,从运营商出来的产业资深专家背景,在位子上摆弄新买的iphone。看到他拿着苹果iPhone2手机,我有些不以为然。在他的推荐下,认真体验了十分钟后,也还觉得就是个玩具,除了能划几下和几个游戏外,使用起来完全不如诺基亚的全键盘E72方便。 其实,那时候的全球所有机构的研究报告,也不过把智能手机当作一个新的成长点而已,没有人会意识到,这是改变全球所有人的一个时代的生活方式甚至生产方式的革命。 最后成功的产品,在一开始,要么无人看懂,要么就是个玩具。 苹果的成功,并不是因为它是个玩具,而是因为重新定义了人和人的连接。 那时候,诺基亚正如日中天,占据全球42%的市场份额。 关于苹果,以及苹果为中国电子产业带来的一切,我们此后介绍。 如今看VR、AR、ECHO等,是否也只是个玩具呢?(转)

      国庆节期间重要消息汇总

      1、7天19城加码楼市调控 自9月30日晚间至10月6日,短短七天时间,北京、天津、苏州、成都、合肥、南京、深圳等多个城市先后发布新楼市调控政策。随后又有珠海、东莞和福州三座城市重启限购限贷,再加上严格楼市管理的惠州,使得本轮全国加入调控行列的城市达到19个。分析人士指出,这意味着去年“330”楼市新政以来全面宽松政策迎来拐点,楼市或将降温。 2、央行:人民币正式纳入特别提款权(SDR)货币篮子 2016年9月30日(华盛顿时间),国际货币基金组织(IMF)宣布纳入人民币的特别提款权(SDR)新货币篮子于10月1日正式生效,拉加德总裁发表声明称,这反映了人民币在国际货币体系中不断上升的地位,有利于建立一个更强劲的国际货币金融体系。 3、9月官方制造业PMI为50.4% 与上月持平 2016年9月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%,与上月持平,继续高于临界点。分企业规模看,大型企业PMI为52.6%,比上月上升0.8个百分点,持续高于临界点;中型企业PMI为48.2%,低于上月0.7个百分点,仍位于临界点以下;小型企业PMI为46.1%,比上月下降1.3个百分点,继续位于收缩区间。 4、京沪广深网约车新规征意 京沪需本地户籍 网约车驾驶员须为本市户籍、取得本市核发的驾驶证件,年龄男60岁、女55岁以下,身体健康,申请之日前一年内无驾驶机动车发生5次以上道路交通安全违法行为,未被列入出租汽车严重违法信息库等。 5、美国9月新增非农15.6万低于预期 失业率升至5% 最新公布的美国9月非农就业增加15.6万,预期为17.5万。9月失业率为5%,预期为4.9%,前值也为4.9%。美国9月劳动力参与率62.9%,前值62.8%。美国9月私营部门就业人口变动16.7万,预期17万,前值12.6万。 6、本周五英镑闪崩 10月7日早7点左右,英镑意外“闪崩”,跌破6月24日英国公投脱欧后所及低点,几秒钟内跌逾6.1%,盘中跌至1985年3月末以来最低的1.1841。而路透称当日最低触及1.1378,以此计算跌超1200点,跌幅达10%。作为世界第三大重要的货币,英镑竟在瞬间出现如此大的跌幅,令人胆寒。 7、9月我国外汇储备再降188亿美元 中国人民银行7日发布的数据显示,9月末,我国外汇储备余额31663.82亿美元,较8月再降187.85亿美元,为连续第三个月出现下降。另按SDR计值,9月末,我国外汇储备余额为2.27万亿SDR。 8、化学、物理等四项诺贝尔奖发布 2016年诺贝尔化学奖获奖者为法国科学家Jean Pierre Sauvage美国科学家Fraser Stoddart以及荷兰科学家Bernard Feringa,以表彰他们在设计合成分子机器领域的贡献。 2016年度诺贝尔物理学奖获奖者为三位美国科学家大卫·苏奥雷斯(David Thouless)、邓肯·霍尔丹(Duncan Haldane)和迈克尔·科斯特利兹(Michael Kosterlitz),以表彰他们在拓扑相变以及拓扑材料方面的理论发现。 2016年诺贝尔生理学奖获奖者为日本分子细胞生物学家Yoshinori Ohsumi(大隅良典),以表彰他在细胞自噬理论上的贡献。 因结束长达50年内战,哥伦比亚总统桑托斯获得2016年诺贝尔和平奖。 9、恒大拟买壳深深房A 后者以发行A股或现金方式购买恒大股权 10月3日晚间,中国恒大在港交所发布公告称,与深深房订立协议,后者以发行A股或现金方式购买恒大地产股权;在正式协议签署前,恒大地产可引入总额约300亿元人民币的战略投资者。 10、谢百三教授因病不幸去世 证监会主席刘士余发文悼念 复旦大学教授谢百三10月2日凌晨在上海新华医院因病不幸去世。刘士余悼念全文如下:获悉谢百三教授逝世的噩耗,内心十分沉痛!对谢教授突然离世表示哀悼!我刚到证监会时,接到了谢教授给我的公开信。谢教授对证监会的政策始终十分关心,曾多次表现出率真的批评。“百家争鸣”永远是科学发展与政策完善的不竭动力。逝者如斯,谢教授的那份率真,对我来讲显得弥足珍贵!谢教授,真诚地感谢您,您一路走好! 11、周小川:政府对房价上涨较快高度重视 积极采取措施促进楼市健康发展 周小川行长指出,近期中国部分城市房价上涨较快。中国政府对此高度重视,积极采取措施促进房地产市场的健康发展。随着全球经济复苏逐步正常化,中国也会对信贷增长有所控制。 作者:股市要闻直播

      10.10股市早8点:长假后,股市的黎明静悄悄……

      老沙自媒体 股市早8点 2016年10月10日(周一)每日开盘必读 █ 长假期间环球股市、黄金、原油表现 (沙:美股道指走势平平,在横盘,随时可能再次向上突破而再创历史新高!) (沙:这是英镑指数图,国庆期间英镑兑美元在亚洲早盘交易时段曾出现闪崩,跌幅一度超过6%,并触及30多年以来最低水平。这是由于英国加速脱欧所引起的!与A股没有直接关系!) (沙:这是恒生指数K线图。港股10月开门红。恒指10月第一周重拾升势,累计上涨554点,一度走出四连升走势,至上周五方有所回调。) (沙:这是黄金期货的价格变化,国庆期间跌幅较大。) (沙:这是国庆期间国际原油期货的价格变化,每桶基本在50美金上下徘徊……) █ 周小川:中国会对信贷增长有所控制 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。”央行行长周小川在国际货币基金组织和世界银行年会系列会议期间就中国经济形势以及宏观经济政策等议题作发言时指出,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下应对风险、促进增长所做的努力。 (沙:M2有可能收敛,降息、降准有可能以其他方式进行。) █ 新浪综合消息:国庆结束楼市资金将重返A股 国庆黄金周期间,有私募人士在微信圈表示,楼市资金开始转战A股了。在近期发行的私募产品中,有不少认购者是从楼市撤下来的投资者。此外,据中国结算公司数据显示,8月份持股超1亿元的超级散户已开始悄然进场,相较于7月已经增加了174人。 而在刚刚过去的9月份,MSCI向中国股市接连示好,从推出包括MSCI中国指数在内的新指数,到高度评价深港通,MSCI对于中国股市评价颇高。市场认为,MSCI新指数的推出,可以为A股纳入MSCI新兴市场指数做好准备,预计A股纳入MSCI只是时间问题。 近期海外知名投行高盛一改此前的空头姿态,开始唱多A股。 据日本经济新闻,高盛将未来一年的中国股价指数目标水平上调了约16%。 有业内人士认为,房地产资金挤出将使A股估值受益。在当前的低利率环境下,A股整体估值水平偏低,业绩改善或业绩确定性高的股票将得到资金流入。 一方面,从历史数据来看地产限购将挤出居民资金,部分投入股市,在2010到2011年楼市调控密集期,A股自然人投资者中持有市值在10万到500万的账户数量明显上升,2014下半年至今“多余货币”稳定环境下的股市房市波动中跷跷板效应也很明显。 (沙:不排除部分炒房资金转战股市凹地的可能性!) █ 任志强:有生之年我应该看不到房价大幅降 仅仅一个国庆 7 天假期,19 个城市的楼市限购政策纷纷**。 著名地产商任志强6月2日晚开通“分答”。 问 : 任总 , 中国目前房价看似没有所谓的拐点 , 您认为房价会降 ? 还是房价增速减缓 , 等待人民收入水平提高 ? ——房价下降的可能性不大 , 我没看到哪个国家的房价是下降的。日本是特殊情况 , 一个是城市化率接近 90%, 一个是老龄化程度在超长的经营 , 另外一个已有的住房情况在改善 , 当改善过后再想提高 , 与经济的增长不相适应 , 只有日本这种特例 , 但很少出现 , 中国还很远很远。 问 : 任总 , 您觉得除了北上广深杭 , 还有哪些城市的房地产值得投资 ? ——优先的还是北京。 问 : 任总 , 北上广深的房子现在都快 10 万一平了 , 现在还能再买吗 ? 会不会被套住 ? ——要想投资 , 最好别买最贵的房子 , 越便宜的房子升值潜力越大 , 贵的房子是给富人住的 , 他们也许装修得很豪华 , 不会轻易去改变 , 他们换房子的机会就会减少。而一般价格对大多数人来说是刚需的房子 , 升值的潜力会更大 , 空间会更多。 问 : 您觉得中国的房价什么时候会下降 ? 临界点在哪儿 ? ——我不认为在我的有生之年能看到房价大幅下降的情况。也许你还年轻 , 但至少我在世的这段时间不会出现。 (沙:国庆期间关于楼市调控的消息及评论很多,主要需要明白的三点是—— 1、此轮房价的突然大幅上涨是各地地方政府高价卖地、地王不断产生所引起的! 2、限售绝不是遏制房价上涨的好办法,不让人买的东西都是好东西,不让人买的东西只会涨价、不会实质性跌价! 3、从理论上讲,只要钱越来越不值钱,房产就会越来越值钱! 但,短期内楼市的降温必然促使炒楼巨资转战股市!) █ 恒大地产回归A股“花落”深深房 国庆期间,中国恒大在港交所发布公告称,与深深房订立协议,后者以发行A股或现金方式购买中国恒大境内附属公司广州市凯隆置业有限持有的恒大地产100%股权;在正式协议签署前,恒大地产可引入总额约300亿元的战略投资者。恒大地产还做出了未来三年扣非净利润不低于888亿元的承诺。深深房A10月9日晚间发布公告也确认该项事宜。 (沙:这意味着,继中国忠旺和威高集团后,中国恒大成为今年又一家分拆业务回归A股的港股上市公司。) █ QFII、RQFII投资比例不再受限 证监会新闻发言人邓舸9月30日在例行发布会上指出,为增加投资运作便利,引入更多境外长期资金,今后证监会原则上不再对合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)资产配置比例作出限制,而由其自主决定。 (沙:外资加仓的机会来临,不要把廉价筹码拱手相让!)老沙的感觉 █ 国庆期间楼市调控的消息铺天盖地,限购使得房市的成交大幅下降,但,历史的经验已经多次表明,不让人买的东西绝对是好东西! █ 但,短期内楼市的降温必然促使炒楼巨资转战股市! █ 四季度,股市机会多多! █ 四季度,将复制去年四季度股市强劲反弹的走势! █ 长假后,股市的黎明静悄悄……

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      习近平:加快推进网络技术创新 加快数字经济对经济发展的推动

      中共中央政治局10月9日下午就实施网络强国战略进行第三十六次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调,加快推进网络信息技术自主创新,加快数字经济对经济发展的推动,加快提高网络管理水平,加快增强网络空间安全防御能力,加快用网络信息技术推进社会治理,加快提升我国对网络空间的国际话语权和规则制定权,朝着建设网络强国目标不懈努力。 清华大学微电子与纳电子学系主任、微电子学研究所所长魏少军教授就这个问题进行讲解,并谈了意见和建议。 中共中央政治局各位同志认真听取了讲解,并就有关问题进行了讨论。 习近平在主持学习时发表了讲话。他指出,当今世界,网络信息技术日新月异,全面融入社会生产生活,深刻改变着全球经济格局、利益格局、安全格局。世界主要国家都把互联网作为经济发展、技术创新的重点,把互联网作为谋求竞争新优势的战略方向。虽然我国网络信息技术和网络安全保障取得了不小成绩,但同世界先进水平相比还有很大差距。我们要统一思想、提高认识,加强战略规划和统筹,加快推进各项工作。 习近平强调,网络信息技术是全球研发投入最集中、创新最活跃、应用最广泛、辐射带动作用最大的技术创新领域,是全球技术创新的竞争高地。我们要顺应这一趋势,大力发展核心技术,加强关键信息基础设施安全保障,完善网络治理体系。要紧紧牵住核心技术自主创新这个“牛鼻子”,抓紧突破网络发展的前沿技术和具有国际竞争力的关键核心技术,加快推进国产自主可控替代计划,构建安全可控的信息技术体系。要改革科技研发投入产出机制和科研成果转化机制,实施网络信息领域核心技术设备攻坚战略,推动高性能计算、移动通信、量子通信、核心芯片、操作系统等研发和应用取得重大突破。 习近平强调,世界经济加速向以网络信息技术产业为重要内容的经济活动转变。我们要把握这一历史契机,以信息化培育新动能,用新动能推动新发展。要加大投入,加强信息基础设施建设,推动互联网和实体经济深度融合,加快传统产业数字化、智能化,做大做强数字经济,拓展经济发展新空间。 习近平指出,互联网新技术新应用不断发展,使互联网的社会动员功能日益增强。要传播正能量,提升传播力和引导力。要严密防范网络犯罪特别是新型网络犯罪,维护人民群众利益和社会和谐稳定。要发挥网络传播互动、体验、分享的优势,听民意、惠民生、解民忧,凝聚社会共识。网上网下要同心聚力、齐抓共管,形成共同防范社会风险、共同构筑同心圆的良好局面。要维护网络空间安全以及网络数据的完整性、安全性、可靠性,提高维护网络空间安全能力。 习近平指出,随着互联网特别是移动互联网发展,社会治理模式正在从单向管理转向双向互动,从线下转向线上线下融合,从单纯的政府监管向更加注重社会协同治理转变。我们要深刻认识互联网在国家管理和社会治理中的作用,以推行电子政务、建设新型智慧城市等为抓手,以数据集中和共享为途径,建设全国一体化的国家大数据中心,推进技术融合、业务融合、数据融合,实现跨层级、跨地域、跨系统、跨部门、跨业务的协同管理和服务。要强化互联网思维,利用互联网扁平化、交互式、快捷性优势,推进政府决策科学化、社会治理精准化、公共服务高效化,用信息化手段更好感知社会态势、畅通沟通渠道、辅助决策施政。 习近平强调,要理直气壮维护我国网络空间主权,明确宣示我们的主张。现在,各级领导干部特别是高级干部,如果不懂互联网、不善于运用互联网,就无法有效开展工作。各级领导干部要学网、懂网、用网,积极谋划、推动、引导互联网发展。要正确处理安全和发展、开放和自主、管理和服务的关系,不断提高对互联网规律的把握能力、对网络舆论的引导能力、对信息化发展的驾驭能力、对网络安全的保障能力,把网络强国建设不断推向前进。

      调控重拳之后 楼市资金会进股市吗?

      国庆假期,21个城市密集**了楼市限购政策。投资者普遍关注如此多城市重启限购是否可以真的使房价下跌?而房价如果下跌是否又会倒逼资金回流股市?就以上问题,我们的看法是:1、从2005年以来的房价趋势来看,房价的回调存在一定的周期规律,而要用行政调控的力量来扭转周期趋势是有难度的。2005年以来,国内的房价几乎一直保持上涨趋势,而每隔三年左右会出现一次向下调整(08年9月、11年9月、14年5月),但调整幅度不大(每次回调的底部都是上移的)。本次地产调控加码,可以借鉴的历史是在2010年5月以后各大城市首次颁布“限购令”的时期,但当时也只是对房价形成了两个月的短期抑制,其实并没有真正扭转房价上涨趋势——在“限购令”颁布一年多之后(2011年9月),房价才出现了真正意义上的回调,且当时还叠加了央行货币政策收紧、经济周期向下回落等因素的影响。2、本轮地产调控也是在和周期趋势作对,因此想在短期内见效就还需要不断加大调控力度,甚至需要货币政策的配合。过去每次房价调整的“正常”时间间隔是三年,而目前距离上一轮房价调整只过了两年四个月,因此在这个时点上启动楼市调控也有点“和周期趋势作对”的意思。结合2010年楼市调控的经验,要想在短期看到效果是有难度的,除非政策高压不断加码,甚至要配合货币政策的收紧。3、进一步来看,如果本轮地产调控确实在短期见效,是否会导致房市资金回流股市呢?——国内经验显示:货币宽松周期下的房价下跌或对股市有利,但货币紧缩周期下的房价下跌并不会使资金回流股市。2008年9月、2014年5月这两次房价下跌都处于货币宽松周期之中,这期间股市一次先跌后涨、一次大幅上涨,确实不排除有房市资金流入了股市;而2011年9月房价下跌之前,货币政策是在不断收紧的(2011年7月还加过一次息),到了2011年12月5日的降准才确认了货币政策从紧缩到宽松的转变,而在当时整个房价下跌期内股市都是震荡下跌的,说明房市资金并没有回流股市。4、过去国内的三轮房价下跌都是短周期的回调,而如果本轮房价调整是长周期的向下拐点,那么对股市会有负面影响——美日经验的借鉴。从98年“房改”以来,中国的房价始终处于长周期的向上趋势之中,过去发生的三次房价下跌都只是短周期的回调,并没有改变向上的大趋势。而如果接下来房价真的出现长周期的向下拐点,那我们在国内是找不到历史经验可以借鉴的。而海外的美国和日本分别在2007年和1992年经历过地产长周期的向下拐点,从这两国的经验来看,一旦房价出现长周期向下拐点,那么对股市是会产生伤害的,背后的原因可能在于这种长周期的房价下跌,对于居民财富会有毁灭性的打击,并且降低了居民的风险偏好,进而导致所有风险资产的表现都很差。5、综上来看,未来可能导致房市资金流入股市的条件是:行政调控导致房价出现短周期下跌,且货币政策维持或者进一步宽松。这个条件其实是相当苛刻的——首先,要保证这次房价下跌是短周期的下跌,而不是长周期的向下拐点,否则“负财富效应”会导致包括股市在内的所有风险资产下跌;其次,从6号周小川行长在G20财长和央行行长会议上的讲话来看,中国央行已经对房价过快上涨引起充分重视,要看到货币政策进一步宽松的可能性很低,反而有货币收紧的可能(行长原话:“随着全球经济复苏逐步正常化,中国也会对信贷增长有所控制”)。6、面对楼市调控的新变化,我们继续维持“震荡慢熊”观点,只提示结构性的投资机会。首先,我们需要进一步观察楼市调控是否会真的使房价下跌;其次,上文分析显示即使房价下跌,要使房市资金流入股市的条件也非常苛刻,因此我们目前并不进行观点转变,继续维持“震荡慢熊”的判断。在结构上,主要的机会也将来自于和“看得见的手”互搏,去赚“调控的时间差”——继续推荐建筑、环保、煤炭;同时建议配置盈利改善的稳定增长行业作为防御——机场、化药。

      长假结束,这个假期的

      长假结束,这个假期的股市太平静了,外围股市涨跌幅度几乎可以忽略不计。但是要注意,黄金和白银是暴跌的……利好挺多的,主要有人民币于10月1日正式加入SDR;9月制造业PMI持平,非制造业PMI小幅回升;多地调控楼市,引导资金逐步流入股市……节后开门红概率90%!

      10月10日市场消

      10月10日市场消息内参提示 本周国常会:进一步精简政府核准的投资项目 本周国常会:确定进一步精简政府核准的投资项目;决定简化外资企业等审批管理;通过《全国农业现代化规划》。 习近平:加快提升我国对网络空间的国际话语权和规则制定权 新华社:习近平主持中共中央政治局第三十六次集体学习,强调加快网络信息技术创新,朝着建设网络强国目标努力。 周小川:中国银行体系不良贷款上升但整体风险可控 国际货币基金组织和世界银行年会系列会议闭幕,周小川在会上表示尽管中国的银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。 发改委:自2017年1月1日起全面放开食盐价格 发改委:自2017年1月1日起,放开食盐出厂、批发和零售价格,由企业根据生产经营成本、食盐品质、市场供求状况等因素自主确定。 铁路局局长陆东福出任中铁总总经理 澎湃:中国铁路总公司总经理一职由交通运输部副部长、国家铁路局局长陆东福接任,原中铁总总经理盛光祖退休。 沪公布六条措施 坚决遏制房价过快上涨态势 上海公布六条措施,在继续严格执行“沪九条”的基础上,坚决遏制房价过快上涨态势,确保本市房地产市场平稳健康发展。 上海8日起全面实施不动产登记 上海10月8日起全面实施不动产统一登记制度,房地产登记由不动产登记替代,此前证书不更换。 各地公布**住房限购细则 成都部分区域首套房首付比例提高至3成;南昌、武汉首套房最低首付提至30%;济南规定非同一家庭共同购房各算一套;合肥规定未成年子女名下房产也要查。 央行9月开展MLF操作共2750亿元 央行9月开展中期借贷便利(MLF)操作共2750亿元人民币,其中期限6个月1940亿元、1年期810亿元,利率分别为2.85%、3.0%。 央行公开市场本周4400亿逆回购及55亿央票到期 14天逆回购本周一到周五到期规模分别为1200亿、700亿、1400亿、800亿、300亿;周二、周三分别有600亿和650亿28天期逆回购到期;周五有55亿三年期央票到期。 泸天化控股今日开市起停牌 泸天化:控股股东拟转让股权,鉴于公开征集受让方的不确定性,公司股票自今日开市起停牌,预计停牌不超过5个交易日。 2017年G20峰会主席国德国决定继续绿色金融议题 一财网:德国财政部代表宣布德国将在2017担任G20主席国期间继续研讨由中国发起的绿色金融议题,并由中国人民银行和英格兰银行继续主持G20绿色金融研究小组。

      楼市调控真的利好股市吗?

      再过三个小时,10月首个交易日开启。开门红?开门黑?并不重要。大数据上的概率统计老揭已经在节前就给各位揭粉揭露过。今日市场关注的话题是,楼市调控是否利好股市?昨日有一个观点广为流传,那就是楼市调控了,限购了,资金会流入股市。对于这种观点,老揭的非常鲜明地指出,依然简单直白,不模棱两可:未必!资金流入要有两个前提。第一个前提,那就是要在货币宽松的环境,才能引来增量资金。昨天广发策略也提到这点,各位都忽视了一个资金面的利空:昨日,10月9日,央行行长在IMF部长级会议上表示,“随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。” 控制两个字,让老揭感觉是要收紧货币政策的节奏啊。此外,9月的场内保证金是净流出的,这点也不利于资金面。第二个前提,股市要有赚钱效应,9月大盘下跌近3%,大部分的投资者都处于亏损中,涨停板敢死队的动作也明显小了很多,打板失败率高,这都表明目前市场没有赚钱效应。要获利难啊,能比大盘跌得少,甚至不亏,就已经是赢家了。李迅雷最新的观点是,当前大家都讨论赚钱,但是很少有人谈论亏钱。他觉得接下来应该关注如何不亏钱。所以,以上两点,老揭认为目前的股市很难吸引增量资金,依然是存量资金运行的结构性个股行情。楼市调整利好股市,这个说法并不能简单成立。更何况,如果楼市真的见顶跌了,那也别想楼市资金流入股市,因为房价下跌打击的是居民的财富,居民会降低投资欲望,股市反而还会出现下跌。就目前的大盘来说,节前成交量已经缩至1100亿,这种地量,往往意味着杀跌动能的枯竭。靠着场内存量资金,大盘将围绕3000点做激烈争夺。对了,昨日老揭说要搞FOF,是今年下半年以来最流行的东东。今日就先给各位揭粉普及下FOF基础知识吧,FOF,就是基金中的基金,与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的。换句话说,就是投基金经理的产品,让基金经理为咱们打工。目前有4000多只基金产品,老揭也认识不少基金经理,未来老揭将拿出部分精力来研究FOF,届时将推出基金组合,未来还将可以跟投,请各位揭粉拭目以待。

      内生增长动力强劲,外延布局势头已起

      城市传媒(600229)  城市传媒——资本市场新秀,城市出版龙头  公司于2015 年借壳上市,是山东省唯一主板上市文化传媒企业。在全国单体出版社总体经济规模综合排名中,公司所属青岛出版社有限公司排名全国第4 位,在副省级城市出版单位中排名全国第1 位,资质齐全质地优良。  内生增速远高行业,扩张潜力仍然突出  2016H1,公司营收8.47 亿元,同比增长17.36%;归属净利1.18 亿,同比增长17.13%,公司业绩呈现出大幅高于同行业平均增速的乐观态势:  1、公司一般图书出版发行业务占比较大(58.48%,2015 年),其中美食、生活类图书等方面实体店销售领跑全国,美食类图书连续八年高居市场占有率排行首位。上市后,公司通过并购进一步扩张产品线,实现女性阅读第一品牌“悦读纪”的控股,提升业绩同时进一步巩固在细分领域的产品线优势。  2、渠道方面,公司拥有成熟图书发行体系,结合已有美食出版优势,公司正逐渐形成线下书店的成功发展经验:结合美食出版优质内容资源,寻求合作方,打造轻资产的美食书店管理输出,寻求连锁化的快速扩张,公司当前青岛市区三家试点书店经营情况乐观,未来有望实现模式复制与快速扩张。  3、教材教辅方面,公司有《数学》《科学》和《书法》等4 套国标教材及《环境教育》《蓝色家园海洋教育》《法制教育》《安全教育》等地方教材。公司牢牢占据青岛市教材教辅发行渠道,青岛市中小学生数量近年来则保持增长态势,一年级入学人数年增速约4-5%,为持续增长奠定基础;同时公司教材教辅在山东省及国内其他地区展现出较强竞争力,外部增长空间可期。  外延积极扩张,成长路径逐渐清晰  1、影视布局兼具天时地利人和:政策层面,青岛市对于影视产业园区、影视企业及影视精品提供了十分具有吸引力的扶持政策;公司层面,悦读纪旗下签约了大量当代知名作家,多部图书成功开发成影视作品(如《微微一笑很倾城》、《何以笙箫默》、《致青春》等),为公司未来项目开发提供保障;同时公司引进了优质创作团队,保障产品质量。当前公司参与或筹划多个影视项目,后续将陆续落地拍摄。  2、投资领域:公司投资并购动作频频,陆续参投童石网络、喜马拉雅网络电台等,围绕优质IP 的多元变现路径逐渐清晰。  给予“买入”评级  考虑公司外延业务的布局进展,我们预计公司2016/2017 年EPS 分别为0.39 元、0.48 元,对应PE 为30/25 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。[长江证券股份有限公司]

      传统业务优势依然,向上趋势确定

      卫星石化(002648)  丙烯酸及酯业务通过成本优势控市场、差别化谋空间。公司由丙烯酸乳液业务起家,自下而上形成了“丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯(SAP)-乳液”一体化的特色产业链条。丙烯酸及酯业务受产能过剩影响持续微利运行,上下游一体化打通后,市场控制力进一步增强,为实施下游差别化战略赢得空间。当前,SAP 放量在即;纺织乳液虽有天花板,但先发优势明显,尽享高市占率之利。  丙烷脱氢存扩张预期,切入PP 粉料可平抑丙烯市场波动。公司已建45 万吨PDH,二期45 万吨在建,预计18 年建成;配套30 万吨PP 粉料今年四季度投产。未来较长一段时间,世界丙烷供给仍然偏松,丙烯需求稳定增长,随油价中枢上移,PDH 竞争力依然显着。应看到,丙烯市场容量大、流通量小,易受扰动。切入PP 粉料从盈利角度看虽不是最佳选择,但具备充分合理性。  SAP 发展进程曲折,现已处放量前夜。SAP 在丙烯酸产业链中技术壁垒最高、成长性最好。虽进度低于预期,但决心从未改变。公司生产技术已获突破,下游反响良好,产能短板也在补齐。收购康程护理20%股权,下游渠道得以强化。消费增长和国产化替代两架马车并行,业绩弹性值得期待。  外延方向相对看好涂料用乳液和特种丙烯酸酯。目前公司已对米多财富实施战略投资。虽然非周期类业务是公司重要选项,但传统主业仍存在体量大、壁垒高的细分市场,我们认为涂料用乳液和特种丙烯酸酯市场值得关注。  业绩底部向上趋势确定,给予“强烈推荐”评级。SAP、PP 和PDH 新项目投产是近两年的主要业绩增量。预计16-18 年公司净利1.33/1.53/4.4 亿元,对应定增后EPS 为0.11/0.13/0.38 元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。  风险提示:项目进展低于预期。[招商证券股份有限公司]

      万物互联花似锦,创达2.0启华章

      中科创达(300496)  深耕移动智能终端OS,领跑手机业务  在全球智能手机出货量趋缓的行业背景下,市场普遍质疑公司的手机业务的成长持续性。而我们认为,无需对此过分忧虑,主要理由基于:1、手机市场的集中度持续上升,品牌厂商的市场份额逐步增多,而创达的主要客户均聚集在各大知名厂商,实属公司成长利好;2、智能手机硬件同质化严重,终端厂商更加依仗OS 等软件层面的差异化竞争突围;3、公司的客户范畴持续扩大,规模效应可抵消单一客户出货量下滑或趋缓导致的负反馈。依据2016 年公司中报数据显示,报告期内以手机与平板为代表的移动业务实现营收30664.97 万元,同比增长23.41%,考虑到季节性波动,全年存一定上修预期,侧面印证手机业务依旧运行于中高速增长通道,安全边际充足。  内生外延整合蓄力,车载系统业务节节高升  继特斯拉汽车发布之后,加入智能化DNA 已成为汽车电子发展的大势所趋,OS 俨然成为车联网的重要组成。根据IHS 和BI Intelligence 数据,到2020年,使用Android Auto 与iOS 的汽车将分别达到4000 万辆有3710 万辆。在消费电子遭遇天花板的背景下,汽车有望成为移动互联的又一重要入口,前景广阔。目前,中科创达已经与瑞萨、德州仪器等国际领先的汽车芯片厂商及日本车载设备厂商Yupiteru 进行深度合作,并成功研制出基于Intel 芯片的车载OS,具备导航、数字电视、蓝牙免提及语音控制等功能,并成功开拓三菱电机等重量级下游客户。而今年4 月公司外延并购爱普新思与汇驰科技两个汽车前装市场信息**系统提供商,彰显公司大力发展车载业务的坚定信心。  智能硬件高歌猛进,万物互联盛宴已然开席  在人工智能、5G、物联网等创新技术的推动下,智能化与互联化将成为智能设备终端的标配,由此催生对移动智能操作系统的刚性需求。公司深谙行业发展趋势,极具前瞻性与芯片领头羊高通成立合资公司布局涵盖无人机、VR/AR、机器人及网络摄像头在内的智能硬件业务。其研发的具备自主知识产权的“智能大脑模块”可实现操作系统与芯片的完美对接,极大降低初创型企业的入门门槛。目前,搭载公司“智能大脑模块”的无人机已开始批量铺货、机器人亦开始陆续斩获订单、VR 一体机方案已经面世,前景广阔。  创达2.0 掷地有声,维持“买入”评级  依附于智能硬件的创达2.0 模式是公司实现商业模式升级的重要载体,按量收费将力助公司彻底打开中长期成长空间,内在成长空间不言而喻。预计2016-2017 年EPS 分别为0.32 元与0.77 元,维持“买入”评级。[长江证券股份有限公司]

      国金证券四季度投资策略:2900点附近可建仓

      A股四季度投资策略  一、海外市场:多事之秋。步入Q4海外市场仍面临诸多不明朗的因素:1)10月初的匈牙利将就欧盟难民配额制举行公投;意大利就改革法案公投。2)欧洲银行的脆弱性以及关注英国退欧程序何时启动。3)11月8日美国大选。民主党*希拉里VS共和党*特朗普。4)12月14日美国“象征性”加息一次,期间会有反复。  二、流动性环境:类比2013年,徘徊在“分岔”路口。与2013年类比,在刚经历了一轮货币宽松之后,货币政策会选择“某个阶段”转向中性。4Q利率水平“上下两难”:1)“美国12月加息预期、国内经济阶段性企稳、国内结构性泡沫的存在、国内供给侧改革的推进”,均制约着4Q国内货币政策的松动;2)另一方面,通胀中枢在2%左右,货币不具备收紧的环境。  三、政策环境:结构性泡沫,房地产调控成焦点。1)房地产市场与A 股市场具有一定程度上“跷跷板效应 ”。如果政府加强对房地产的调控,不排除资金流入A股的可能;如果房地产市场“高烧不退”,边际上资金会从A股市场流向房地产市场。建议聚焦后期房地产调控政策动向。2)新股发行节奏透露监管态度,后续持续关注。当前新股发行按“单月两批,每批大约10-14家”节奏发行。  四、筹码分布:“国家队”的“任性”。机构占比提升,“国家队”占比提升。相比2015年年底,Q2机构投资者占比提升明显,23.2%→25.6%。自去年“股灾”以来,“国家队”不断增持A股。截至2016年年中,“国家队”持股市值1.15万亿,占比由去年年底4.2%提升至5.9%。  五、盈利与估值。1)经济L型,A股整体盈利弹性不大股整体盈利弹性不大。由于宏观经济走势预计维持L型的走势,A股整体业绩波动弹性不大,维持在窄幅波动的范畴类, 整体的盈利增速对A股指数的影响较为有限。相反,结构更为重要。整体来看,中小创的盈利能力仍远远超过主板的盈利能力。不过由于基数原因,预计Q3、Q4的利润同比增速还将有所回落。2)总的来看,A股估值(TTM)处于历史中位数水平。考虑到近几年M1、M2的快速增长,当前A股估值(TTM)整体水平不算贵。  六、投资建议与配置  1、增量资金有限,存量资金博弈,成交量低迷。预计Q4 A股市场仍将延续“增量资金有限,存量资金博弈,成交量低迷”等特征。  2、指数向上有“流动性”的天花板形成制约,指数向下有“国家队”的护盘;预计Q4 A股市场仍将表现为“无趋势性”,相对看好10月份行情,指数中枢或缓慢上移,提防指数上行之后的尾部风险。  3、预计上证综指Q4在[2900-3200]区间波动。操作上建议寻找更为“舒适”的买点,2900点附近步入建仓区间。  4、板块配置:业绩与估值相匹配。业绩与估值相匹配仍为配置行业的重要依据。行业角度:1)有需求支撑的“消费电子”类,如:汽车电子、Iphone8产业链等;2)“医药生物”中景气度高的“医疗服务、医药商业等”;主题方面,建议关注:1)有事件驱动的“深港通”主题;2)符合顶层设计方向的改革路径,如“供给侧改革”、“地方国改”等。

      节后大盘或将出现反弹

      “十一”黄金周里,北京、天津等十多个城市密集**楼市调控政策,有私募人士称楼市资金考虑转战A股。而中国结算公司数据股显示,有持股过亿元的超级散户已在8月悄然进场,该数据较7月增加174人。种种迹象显示,横盘震荡太久的大盘,或将在十月出现反弹行情。  针对诸多省市推出冷却房地产举措,方正证券(601901)首席经济学家任泽平称,中长周期视角下的中国房地产,虽仍有基本面支撑,但本次调控,给出了一轮房价上涨已接近尾声的信号。九泰基金经理表示,房地产调控或成为推动股市的新变量,“近期楼市有望边际降温,利于股市资金面的好转”。  从历史数据看,2010到2011年楼市调控密集期,A股自然人投资者中持有市值在10万到500万的账户,数量明显上升,2014年下半年至今“多余货币”稳定环境下的股市房市波动中跷跷板效应也很明显。  黄金周期间A股外围气氛向好,美股走势稳定,港股、日经一度上扬。  人民币正式“入篮”、深港通在即等要素,有望在节后形成市场共振,营造出做多氛围。业内人士表示,加入SDR是人民币国际化关键的一步,随着时间的推移,海外投资者购置人民币资产的意愿将逐步加强。券商作为成长型蓝筹股,受益中国资本市场的高速发展,有望受海外投资者青睐;银行股因其估值低、体量大、流动性好、回报高亦有望受益。刚过去的9月份,MSCI接连向中国股市示好,推出包括中国指数在内的新指数,可看作是为A股纳入MSCI新兴市场指数做准备,A股纳入MSCI只是时间问题。  业内多数机构认为,10月份A股有望复制去年国庆节后走势,出现一波反弹。投资者可以考虑抄底一些中优质蓝筹股,可关注一些有政策红利的板块,如深港通、券商、PPP概念、一带一路、地产及国企改革、各地自贸区等。

      公募基金人士深思:楼市和股市怎么选?

      作者:某位匿名的公募人士  国庆出游,基本是件受罪的事,看的是人挤人,十成十的败兴。  中国人干事,从来就有一种扎堆心理,哪里人多往哪里去,当然也可能是侥幸,不会每次都被我碰上——比如华山顶上的9级大风。  挨冻了一晚,尚能从华山全身而退。投资,远没有那么幸运。  股票市场中,唯一能够确定的就是,明天永远是不确定的。专业投资者能做的就是把不确定的概率降低到四成,三成。  人心是最难测的东西,投资中有一种叫做逆人性。说穿了就是大家买蓝筹,你买小票,大家拿小票,你重仓蓝筹。大涨时候减仓,大跌时候布局。  有个段子,说的是证券公司门口卖茶叶蛋的大妈,进证券大厅人多就卖茶叶蛋,人少了就去炒股票,结果两边都能赚了一笔。差不多就是这个道理。说起来简单,做到的不多,更何况,投资远没有那么简单。  2016年的市场很不一样,很多经验在今年被证伪。一根阳线后面是什么?大阴线暴跌后如何走,惯性的东西都不适用了。  央行的态度,是左右市场的一个关键。  要说2015年和2016年最大的不同,就是货币政策,前者宽松,后者收紧。从2014年末开始的降准降息,对市场注入源源不断的流动性,或许我们在很长一段时间内,都看不到这样的货币宽松。2016年来,央行通过多个渠道表达货币政策要更加稳健。股市立马反应出来,“大水漫灌”的牛市不可再。  比较棘手的问题是中国经济。上一轮央行放水,并未如预期那般给实体经济带来多少提振。供给侧改革能否让中国经济顺利转型,不得而知。最新有个数据是钢铁业的PMI,还是说明了这一个问题。9月份钢铁行业PMI是49.5%,重新回到荣枯线以下,传统行业依然在困境中求生。在“去产能”进度未达标后,政府已经承诺在年内剩余时间强化去产能的力度。股市谈的是预期,供给侧改革能执行到什么程度,决定了A股未来的路能走多远。  这个十一还有一个奇观是,各地楼市限购政策一鼓**,不限购都不好意思说自己的是大城市。  至少从过去十几年的经验来说,看多中国楼市从来没有错过,现在的楼市是4000点的股市,还是6124点的股市,真不好说。但是从政府打压的力度来说,短期内,投机资金肯定会被挤压出一部分。  然后,一个老问题摆在投资者眼前:楼市和股市怎么选?从过去十几年的来看,股市和楼市基本是一个同向不同步的过程。  首先是资金进来,股市走强,呼吁卖房炒股。然后第一波资金转战楼市,股市楼市一起炒热。最后股市见顶,越来越多股民将资金转入楼市,楼市成为股市收割机。  主观上,自然期待楼市被挤压的泡沫转投股市,但中国投资者的心态也决定这一想法不怎么现实。比如限购下的假离婚,比如越罚越涨的妖股。  其实想想,挤在国庆爬华山,和牛市扎堆买股的道理也差不多。长假就那么点,A股又是牛短熊长,当然,这个“牛短”指的是上涨的时间短,不是空间少,熊长也是一样,漫漫下跌的时间长。

      发改委同意宁夏开展电力体制改革综合试点。

      发改委同意宁夏开展电力体制改革综合试点。

      今年能不能翻身 就看你怎么把握好这个概念了

      节前行情弱势震荡,最终上证指数在节前最后一个交易日震荡走高险守3000点。整体的市场处于相当疲软和羸弱的一个状态。关于节后A股的走向,市场鲜明地形成了两派,有乐观地表示房地产调控利好股市,节后A股将走出阴霾;也有悲观的技术派表示节后A股短暂盘整之后将会往下再走一个台阶。 此图为近期的市场走势,可以看出来自9月26日的中阴线之后,市场进入缩量盘整的局面,勉强收在半年线之上,却牢牢受到年线的压制。 小毅认为节后的市场整仍旧会是弱势震荡,难言乐观,在市场整体炒作主线不明的情况下,高送转概念股或会成为烫手山芋。步入四季度,随着公司三季报的披露,全年的业绩基本也是有数了。进入11月,就有不少公司陆陆续续地披露高送转预告,这边意味着“好事将近”。 所以,当下就是布局高送转行情的最佳时机。 高送转作为每年A股的“保留节目”,就是一种常态化的炒作,每年必然会有几波炒作。正所谓春江水暖鸭先知,市场已经出现了部分“高送转概念股”的异动。 如名家汇,从中报公布高送转后就迎来主升浪,不久便走出了翻倍的行情。 煌上煌,在公布拟10送5转25股后,也录得了良好的表现。 一般来说,高送转的炒作具有以下几个阶段。第一阶段——朦胧期,市场将会选出最有可能的标的。第二阶段——披露期,资金往往蜂拥而入,股价迎来暴力拉升。第三阶段——填权期,除权后缓缓上扬最终填全。目前,毫无疑问即将进入第二阶段,根据券商(长江证券)高送转筛选模型,剔除重复高送转、围绕每股资本公积大于等于3元、每股未分配利润在1-2元、相对市值位于10 亿元~30亿元区间、相对股价位于5元~20元区间、上市年限在5年之内六个指标进行标的筛选,最终选出了以下的标的。 高送转概念股代码简称市盈率300195长荣股份45.23X002722金轮股份65.22X300366创业信息328X300194福安药业48.52X300358楚天科技86.87X300356光一科技559.89X002763汇洁股份29.36X300138晨光生物40.91X002789建艺集团74.60X603508思维列控87.79X002781奇信股份68.36X300158振东制药136.37X300378鼎捷软件176.36X300487蓝晓科技83.29X

      看透楼市政策周期律 剪羊毛世界就怕踩错节拍

      估计大家已经看过很多的分析文章了,诸如此次楼市调控政策的新闻、政策影响的分析等等。所以,我们就不聊这些了,聊些没人触及的东西。可以明确的是,国庆假期的各重点城市调控政策落地,政策迎来了又一个拐点,迎来一个新的调控周期。我们需要判断的是:新一轮楼市政策周期预计持续多长时间、楼市走势周期将怎样演变。这就先要回答几个问题:政策周期的时间可以预判吗?政策周期与楼市走势周期不是合二为一吗?怎么还要单独谈楼市走势的周期?回答是:一、从历史数据看,政策周期是有机会研判的。实际上,在我看来,中国楼市政策本身是典型的逆周期调控(也就是说上面觉得房价涨得过猛就收紧、觉得需要拉一下经济就政策偏松甚至加大杠杆鼓励资金流入),既然是逆周期,当然具有明显的周期性特点。二、政策周期与楼市走势周期不是合二为一的,尤其是以上上届政府(2003年-2007年)的多次楼市调控看,几乎所有的调控收紧政策**后当年楼市都是继续上涨的。上届政府以来(2008年以来),阶段性调控周期中,也曾出现过房价走势方向与调控方向逆向而行的局面。三、把本次调控放在楼市走势的大周期中来谈,才能触摸到楼市的中线行情。要知道,中国楼市作为一个超级牛市的资产,只看半年一年往往意义不大,房子有时挂牌半年一年还没成交呢(我的意思是有些政策的有效周期只有这么长),同样是资产配置,投资股票的人持单只股票的平均时间肯定没有拿着单套房子的时间长。以房价为参照物的调控方向必然是不断从这头摆到那头国庆长假前,我准备了一篇名为《当楼市开始讲市梦率》的文章作为假期结束时跟读者朋友们聊天,假期楼市话题必然火爆。结果楼市以另一种方式引爆了朋友圈:全国重点城市以扫地图模式逐个**细则落实房地产调控政策。这篇文章本来写好了,现在只采用最后一部分用在本文里(怎样看房价及楼市投资),因为现在再讲楼市泡沫对读者已经意义不大了,新政策已经在调整了,而且一些配套政策应该还没全部出完,后续应该还会有零散新闻。所以本文将文章前面的部分转为观察楼市政策的规律。或许有朋友会说,楼市政策改动大,像打摆子,这还有规律?是的,打摆子,或者说钟摆效应,是中国楼市的一大规律。看透了个中要害,对我们把握下一步或者说新的周期有极大帮助。 历次调控收紧 梳理了一下本世纪以来中国楼市政策,2002年前楼市以单向扶持为主,2003年开始出现系统性的收紧调控,下面仅列出收紧类的政策调控,大家可以观察出一些东西: 2003年6月开始出现楼市调控政策,提高第二套房首付比例等。2005年“国八条”,配套政策包括取消房贷优惠政策、加强房地产税收、收紧房地产信托等。2006年“国六条”,新一轮调控。2007年严厉打击炒房。2009年底政策重新瞄向“遏制部分城市房价过快上涨”。2010年初“国十一条”;4月“国十条”;“9.29新政”**号称史上最严厉调控政策,暂停发放第三套房贷,部分城市限购。2011年初“新国八条”。2013年2月“新国五条”。 上述日程表可以看出一个东西:楼市调控政策频繁。上文我列出的仅是大政策,诸如部委层面的小调控列出来的话,除少数年份以“促进房地产市场发展”为基调外,大部分都有政策偏空的调控。最值得研讨的是:为什么政策**如此频繁?从实践来看,原因有两个:一是执行生命短。最典型的现象是中央层面出了“国X条”半年后居然还要重新出政策,部分原因是半年后政策就在执行中走偏了、绕过了;二是政策生命短,打摆子,从严调控一般一年后,就有新的松绑类的或鼓励投资的小政策出来,原先的政策自然就消失了。 从上述政策历史可见,再严厉的调控政策,最多一年半时间以后也会被新的政策所取代。地产股短期走势不妙全球金融危机后2009年底重启楼市调控以来,调控政策已多次**,从2010年“国十一条”、“国十条”、“9.29新政”,2011年“新国八条”、2013年“新国五条”**后A股的表现来看,政策**首月A股的房地产板块都较弱势,以2013年“新国五条”来看,国务院发文对“新国五条”**执行细则后的第一个交易日,地产股大面积跌停;次月地产股出现超跌反弹行情。2011年“新国八条”**后地产股走势类似。楼市去杠杆预计不是长期政策所以谈股市板块意思不大,还是回到楼市本身的话题来。 作为一个最庞大的资产市场,本次楼市调控政策的底色,是(对部分城市)“去杠杆”。去年以来通过加杠杆来去房地产市场库存,看来这条路径没有走通。2015年“3.30新政”后,政府加大政策调控力度**了一系列普惠式刺激政策,财税政策、货币政策双管齐下,信贷宽松,结果楼市“反向分化”,表现在:需要控制高房价的一二线城市楼市更加火热,需要去库存的三四线城市库存压力却越来越大。这次楼市“去杠杆”主要是盯住一二线城市,中央和有关部门也近乎直白地告诉大家,政策针对的是“部分城市房价上涨较快”,目的在于防控楼市风险和资产泡沫。2014年“9.30房贷新政”以来,本轮房地产上涨周期已经持续24个月。和以往不同的是,本轮上涨是在房价高基数背景下进行的,以至于地王频出、超高房价频出。可以看到,有些城市的新政策是会有用的,因为针对性还算强,虽然离真正的调控有很大距离。2014年9月30日,人民银行宣布:拥有1套房还清贷款,再购房算首套房贷。这次的调控中,深圳就宣布了“购房人家庭名下在本市无房但有商业性住房贷款记录或公积金住房贷款记录的,贷款首付款比例不低于50%;购房人家庭名下在本市拥有1套住房的,贷款首付款比例不低于70%。”要知道,去年“3.30新政”深圳拥有一套住房并已结清贷款的家庭再次申请住房公积金购房,最低首付才30%。站在整个经济环境和国内压力来看楼市及其调控政策,最近四年决策层的路径是用泡沬才能保整体泡沬,楼市泡沫破不起,不然整体泡沫硬着陆;从以往周期可见,楼市甚至还没回调只是露出回调势头,严厉的调控政策就消失了;楼市进入徘徊期,刺激政策就又出来了,这就是为什么楼市频繁出政策调控房价但房价仍然逐年上涨的核心因素之一。调控房价失败的另一大核心因素,是政策不触及高房价内核,按理从供需结构上放开房地产供应、收紧投资投机信贷,这样就打破了部分地区及开发商制造楼市供不应求的假象,而多次调控却是收紧土地供应、减少楼盘入市,对资金流入楼市却不严控,反而推动房价涨势加速。本次调控目的明确,当一二线城市“房价过快上涨”势头遏制住以后,楼市可能就会从严厉的调控政策进入一个新的周期。调控的目标是遏制过快上涨,不是房价下跌;从以往新闻可见,房价一旦下跌,地方的扶持政策会比遏制房价政策还要猛烈反弹。怎样看待房价及楼市投资这一部分是假期前写好的,调控政策**后,我对房价、楼市投资没有新的判断(**政策调控在预期内)。回到最核心的一个问题:房价走势。问我怎么看目前的高房价?现在谈楼市见顶的人多、谈楼市还要涨的人也多。个人认为,房价也许是顶部区间,楼市会短线调整,但顶部在哪里依然很难猜。原因简单,我是技术派——不论什么资产,只要形成了大趋势,不管是股市还是楼市,时间越长规模越大的牛市,会有见顶的时候,但顶部一定是复杂的形态,双重顶是起码的,多重顶也不奇怪。谈楼市见顶的前提,是楼市到了一个最高点后回落,而且再也不能冲破前高点——从技术上说,这时候才能谈楼市见顶;你今天认为目前是顶部结果休息几个月后继续往上走,这样的猜顶缺乏意义。强弩之末,势不能穿鲁缟。中国房地产市场作为一个几乎从改革开放以来一直涨、涨到现在的空前、超级大牛市(注意定语),涨势衰竭之时,我们再来谈见顶。就像去年上半年,当深圳“3.30新政”后房价一飞冲天,很多人就说深圳房价这么高后面肯定涨不动了。大家做投资的,往往知道这种加速上涨的趋势放在股市上,叫“主升浪”。主升浪,就是涨得最吓人、涨得你难以想象的那一波行情,于是,一线城市的房价,去年下半年比去年上半年还要高,去年底大家认为楼市再也冲不动了,今年地王频出,又比去年还要高。调控政策出来后,短线楼市已无上涨理由,部分房价涨幅过快城市的回调将到来;但你见过一个不能出货的大牛市吗?可预见,楼市经历半年一年的调整期,如果重启升势最后冲到有一大批接盘侠,涨势衰竭后可初步判断见顶。如果一年后楼市不能重启升势,可初步判断见顶。大环境是这样的:加强房地产调控的城市几乎都以抑制需求为主要举措,货币政策依然在强调全国范围内的房地产去库存,这就使得购房需求在通胀预期影响下难以削弱,在房地产日益由投资性资产变成投机性资产的时候,依然存在房地产投资销售周期与房价周期脱节的可能性。从数据观察,房地产投资销售周期已经转为下行,但房价周期转折点需要央行货币政策的实质性调整。 再回到核心问题之一,问我现在还要不要搞点房产投资?答案是不搞。个人既然判断是顶部区间只是见顶难以预测,就不会参与最后一波行情了,虽然这波行情很诱人。非常重要的一个原因是:楼市的流动性其实很差,涨的时候好卖,一旦涨势停滞(更别说逆转了),出手就很难,砸在手里是正常的。相比之下,股市的流动性就好很多,只要你不是在一只股票上拿着几十亿市值,都能短时间兑现。如果要投资房地产资产,等待地产股跌下来,买点地产股的流动性风险比房子要好控制,房子的特点是越涨越好卖,越跌越没人买。近期已经卖了房子兑现收益的,应该算是成功在波段顶部脱手了;还没买的,应该会迎来一段观望期,部分一二线城市楼市可能会出现量价齐跌。想卖房还没卖掉的,如果房价出现调整,熬个大半年应该会有更好的卖点。请记得:每轮全国性的资产热潮,实质上都是一次财富再分配,总会有部分人在泡沫中或多或少被剪羊毛。