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    9月29日盘后观点来自

    9月29日盘后观点: 今日大盘高开高走,盘中受到10日均线的压制冲高回落,尾盘收出一根小阳线,成交量小幅放大。早盘煤炭板块、化工板块、券商板块拉升指数,市场一度突破3000点, 由于市场量能一直不能放大,临近尾盘指数又回落至5日线均线的下方。技术上看,今日指数窄幅震荡,没有继续回踩近期新低,短期走出红三兵态势,KDJ指标处于相对低位即将形成低位金叉,同时KDJ指标 出现底背离现象。短期内技术上需要反弹,但是由于市场下跌趋势未改,人气低迷,近期继续关注3020点到3050点压力,2970点附近的支撑。操作上,不建议大家盲目抄底,可以把握近期反弹过程中的减仓机会。

    有一迹象表明节后必定反弹来自

    欧美股市在昨日全线上扬,沪指小幅上涨开票,煤炭,有色表现强势,证券今天也有不错的不小,通用股份(601500)的涨停止住了近期开板次新股的低迷走势。但整体个股表现不强,依旧处在低迷状态,截止收盘,沪指小幅上涨受益于欧佩克动产协议的达成,煤炭成为两市涨幅最好的板块,有色资源股也纷纷受刺激上涨,次新股在今天也开始逐步回暖,次新股作为中小题材的风向标,一旦次新股进行企稳,市场的赚钱效应将显著增加,不会再像之前几天全体板块无力情况的出现。今天难得证券,有色,资源发力,但整体拉升效果不大,主力已提前放假,市场短期内很难发动新一轮上涨的行情,预计明天最后仍以窄幅震荡为主,补缺反弹会在节后才展开。俗话说低量见地价,昨天1100多亿地量也是释放一种即将变盘的信号,因此仍可抱有一份耐心和希望,静待反弹的来临。地量意味着转机在不远处,今天不少个股虽蠢蠢欲动的迹象,但成交量依旧没有有效放大,节前大盘变动已不大,可暂时忽略局部的得失,显著不如耐心等待节后行情的出现。

    携手融创,强强联合来自

    金科股份(000656)  事件描述  9 月21 日,公司非公开发行中“融创中国”通过其子公司以40 亿元认购金科股份约9.07 亿股股份,占发行后公司总股本的16.96%,成为公司第二大股东。且近期公司实际控制人不断增持公司股票,充分彰显出对公司未来发展的信心。  事件评论  重庆区域龙头,实力不断彰显。公司多年来坚持深耕重庆市场,2015年以销售面积排名第二的领先优势稳居区域龙头位置。公司在重庆拥有近950 万方的土地储备,占比超过6 成,而公司去年房地产收入的62%也是来自于重庆市场。随着本轮市场回暖,核心二线城市大部分都经历过一轮火爆以及火爆后的调控,而重庆市场一直以来都较为稳定。而目前在资产配置荒以及随着重庆国家战略区位不断凸显的情况下,重庆市场有望迎来新的机遇。  核心十城,持续深耕。深耕重庆之外,公司将围绕“三圈一带”的十个核心城市进行布局,京津冀、长三角、珠三角以及长江经济带的北京、天津、上海、南京、苏州、杭州、合肥、武汉、重庆以及郑州。未来公司会优先选择核心十城获取项目,进行深耕。且随着改善性需求的不断增加,公司产品结构也将不断随之调整。  加快幼教布局,不断加大投资。专注主业的同时,公司不断挖掘子产业的投资机会,积极探索转型,战略思路主要围绕“地产 社区综合服务”。目前教育产业已成为公司转型重点方向。2016 年7 月5 日,公司董事会决定分别出资10 亿元成立金科社区综合服务集团和教育投资管理公司,以此为切入口,未来将通过不断的资源整合加速市场推广,发展值得期待。  与融创强强联合,主业持续增长。此次融创中国入主公司成为第二大股东,其销售实力和高效率的运营将使得公司如虎添翼,房地产主业的销售和运营将再迈新阶。公司RNAV 估值为5.77 元/股,为公司股价提供了一定的安全边际;且本次定增融创以21.5%的高溢价认购,充分彰显其对公司实力的认可。我们预计公司2016、2017 年的EPS 分别为 0.34 和0.42 元/股,对应停牌前股价的PE 分别为16.02 和12.98倍,维持“买入”评级  风险提示:销售不达预期。[长江证券股份有限公司]

    9200万元持股计划完成,激励幅度大幅提升来自

    迪森股份(300335)  事件:近日,公司公告了《关于完成公司核心合伙人1号及2号持股计划股票购买的公告》和《关于对外投资暨拟投资建设抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目的公告》。  投资要点:  9200万元持股计划完成,激励幅度大幅提升  公司核心合伙人2号持股计划在二级市场买入529.91万股,买入均价约17.36元/股,合计约9200万元。参与对象32名,其中董监高等8名,锁定期5年。此前,公司核心合伙人1号持股计划已完成公司股票购买,累计买入2121万元,持股均价为16.64元/股。另外,公司打造“事业合伙人平台”,充分利用资源方在特定区域内的地域优势、市场优势和渠道优势等,通过设立控股子公司的形式,推动公司业务拓展。  供热项目不断推进,事业合伙人平台效果凸显  抚州高新技术产业园区创建于1992年,是江西省首批省级开发区和生态工业园区,2015年经国务院批准为国家高新技术产业开发区。经过20年的建设和产业的不断升级,已形成以汽车(含新能源汽车)及零部件、生物医药为主,纺织服装、轻工建材为辅的四大产业群,用热需求较大。抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目拟采用BOO(投资-建设-运营)合作模式,整体规划分期建设,初步规划总建设规模为4x20t/h生物质燃料锅炉 4x20t/h天然气锅炉及相关附属设施,其中一期建设初步规划为2x20t/h生物质燃料锅炉 2x20t/h天然气锅炉及相关附属设施,为园区当前用能企业提供长期供热运营服务。该园区后续用热规模将不断加大,后续建设规模将进行灵活调整。抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目是公司事业合伙人平台的重要体现。该项目合资公司抚州拓森注册资本为人民币1,000万元,其中公司出资800万元,持股80%;汇能拓视出资200万元,持股20%。后续项目有望不断推进。  外延并购助力转型,业绩拐点已现  公司定位为清洁能源综合服务商,已完成由“生物质能供热运营商”向“清洁能源综合服务商”转型,实现从单一的生物质能向包括生物质、天然气、清洁煤等多种清洁能源扩展,从单一的供热运营向热电联产、冷热电三联供、分布式能源等综合能源服务拓展。在内生增长方面,通过加速在天然气分布式能源领域布局,在上海设立天然气分布式能源专业平台公司上海迪兴。在外延并购方面,加大设备和运营布局。2015年9月,公司成功开发上海老港天然气分布式能源项目,进入工业端天然气分布式能源领域。目前,项目已进行分阶段供气。另外,通过收购迪森家锅(100%股权)和成都世纪新能源公司(51%股权),快速切入到商业及家庭清洁能源消费终端(E2C)。其中,迪森家锅2016年~2018年业绩承诺分别为0.56亿、0.65亿和0.81亿。世纪新能源2016年~2018年业绩承诺分别为0.62亿、0.67亿和0.75亿元。另外,公司积极布局售电和碳资产领域。  维持“推荐”评级  我们预计公司2016 年~2018 年,公司EPS 分别为0.33 元、0.44 元和0.58元,对应PE53.8 倍、40.02 倍和30.75 倍。考虑到公司转型效果明显,订单充裕,激励机制强,维持“推荐”评级。  风险提示  并购整合不及预期风险,项目推进不及预期风险。[国联证券股份有限公司]

    成立并购产业基金加快外延布局,员工持股落地彰显信心来自

    全筑股份(603030)  设立产业基金,外延布局加快。 公司拟与北京国圣资产管理有限公司李学东、 控股股东朱斌、新疆宏盛开源股权投资合伙企业(有限合伙)及其他出资人共同出资设立 2 亿元宁波梅山保税港区全圣股权投资合伙企业(有限合伙) 产业基金。其中公司和控股股东朱斌先生作为有限合伙人分别以自有资金各认缴出资人民币 5,000 万元。 成立并购基金,借助资本市场优势, 通过外延式的增长,一方面拓展现有业务,从室内装饰装修领域逐步延伸到建筑设计、园林景观等,另一方面向上下游产业链深入,整合优质、新型的材料、 产品供应商等,同时适时布局产业基金这一投融资业务领域, 积极抓住新行业发展契机,加快外延步伐,推动产业链拓展和产业扩张。? 第一期员工持股落地,彰显公司发展信心。公司第一期员工持股计划“兴全睿众全筑股份特定客户资产管理计划”已设立完成。 公司 7 月 16 日公告推出第一期员工持股计划,参加人员总人数不超过 40 人,资金总额不超过 3024 万元,锁定期为 12 个月。其中董事、监事、高级管理人员合计 4 人,合计认购不超过 584 万元(占比 19.3%);其他员工不超过 36 人,合计认购不超过 2440 万元( 80.7%)。员工持股计划所能购买和持有的标的股份数量上限占公司现有股本总额约为 0.64%。公司控股股东朱斌为员工持股的权益实现提供担保: 在存续期为 24 个月内,员工持股份额的本金按照 4%的年化收益率计算实际存续天数获得的收益。 截至 9 月 27 日,上述计划通过二级市场购买的方式买入公司股票 430,900 股,成交金 12,965,652.00 元,成交均价约为人民币 30.09元/股,买入股票数量占公司总股本的 0.24%,公司当前股价价格 30.34,仅高于员工持股价 1%不到。该计划目前完成认购资金最高总额的42.88%。此举能提高员工积极性和公司稳定性。? 房地产销售行情有望延续,带来家装业务有望持续放量。 公司主营建筑装饰,其中住宅全装修比例超过 80%。房地产即将迎来“金九银十”的下半程,地产销售的利好行情有望延续,或将积极带动住宅家装的发展。浙江省新政策规定, 10 月 1 日起,全省各市、县中心城区出让或划拨土地上的新建住宅,全部实行全装修。家装政策利好或转导至各地。? 投资设立子公司,战略布局海外市场。 公司分别在香港、马来西亚、澳大利亚分别投资人民币 670 万元、 320 万元、 50 万元设立全资子公司及孙公司,以发展海外市场和拓展国际业务。? 投资建议: 预测公司 2016-2018 年 EPS 0.64/0.85/0.98 元。对应 2016-2018年的 PE 分别为 47/36/31 倍,给予“买入”评级。风险提示: 地产调控、行业政策变动、 外延拓展不及预期。[长江证券股份有限公司]

    节前不要乱折腾来自

    【今日小结】  全天看,两市双双高开,开盘后连续拉升,盘中成功收复3000点。午后,成交不济下,股指冲高回落,全天高开震荡表现。盘面上煤炭、石油、化肥、园林、券商、有色等行业涨幅居前,题材方面,油气改革、壳资源、次新股、稀缺资源等涨幅居前,盘面呈现小幅普涨格局。  【明日策略】  今日,两市高开震荡,延续近期修复性走势。盘面上,权重股全线异动,深港通刺激金融人股走强,而在次新股连续回升下,题材股表现抢眼;消息面,港交所表示,预计香港市场将于11月中下旬做好实施深港通的准备,但深港通具体开通时间须待市场准备就绪,并取得内地和香港证监会的批准方能落实。深港通细节节前会出来,这给予市场更多的期待和想象;技术上,股指今日上行下已呈现连续回升态势,但成交不济下仍出现冲高回落,基本符合节前基本规律。总体看,多头在3000点下展开激烈反击,但节前效应以及资金不进场致使做头难以维继,节前此种表现也实属正常。但从盘中权重股的频频异动可见,股指回调空间较为有限,主动性回撤吸引资金接盘,加上节后多项利好的推进,股指先抑后扬概率大增。因此,节前继续持股为主,切记胡乱折腾,耐心等待加仓同时,持股迎接节后红利。  【操作关注】  具体操作上,逢低可逐步加仓,重点关注央企改革、一带一路标的。此外,前期回避的次新股以及高送转概念股也可考虑重新接回。  【仓位配置】  40%中长线,以蓝筹股为主,20%小盘题材股。

    冲高回落难掩两大生机 主力节前暗辟火热新战线来自

    既未受到黑魔咒侵袭,也没有延续低位弱势震荡,周四A股各大指数均以普涨收盘。虽然沪指3000点得而复失,长上影线稍显遗憾,但是指数冲高回落之下,难掩两处生机,这让我们对节后行情充满信心。  其一、市场的赚钱效应明显改善,两市涨幅超过三个点的票超过150家,创下近几日的新高,与此同时,跌幅超过5个点的票不足10家,这充分说明场内资金的活跃度和跟风意愿在回暖,市场风险偏好也在回升;其二、10月均线和20周均线重叠的2980点双支撑位暂时确认有效,指数节前下行空间被封住,空头的势能被进一步削弱,这一位置也或将成为节后发动攻势的重要阵地。  那么早盘反攻3000点又意味着什么呢?广州万隆认为,节前无量反攻3000点更多的是彰显多头坚定看好节后行情的信心,并同时在进行提前布局。在指数难有大作为的情况下,盘面上热点轮换加速,板块效应匮乏确实让很多投资者无心恋战,但节前无大行情不代表主力不作为,恰恰相反,在热点看似杂乱无章的表象下,一条全线战线在主力的推动下暗中开辟,并且愈演愈烈,吸引了场内绝大部分的火力。  如泸天化,四天斩获三只涨停板,区间涨幅高达37%;再如英力特直接一字板开盘;再如河池化工,ST山水同样直接暴力拉板;又如同洲电子、海南椰岛、武昌鱼等同样放量拉板,在市场量能如此低迷之下,这些个股却走势火爆,与其他大部分涨势平平的个股形成强烈而鲜明的对比。它们又有什么共通的规律呢?还是我们反复提到的:弱势炒重组,这些近期的牛股不论是涉及股权转让、还是实控人变更,还是被野蛮人举牌,都有即将重组的强烈预期,各路资金纷纷盯上了这块巨大的蛋糕。投资者绝不可以守着弱势票无动于衷,白白错失节前布局这类具有持续爆发力的品种的良机。

    A股10年历史规律发威? 紧抓掘金主线来自

    虽然盘中一度站上3000点,但随着午后卖盘逐步增多,指数始终是不堪重负,回落到整数关口下方。不过,在魔咒日多头还能有所表现,已经是对广大股民朋友的一个鼓舞。而回顾历史走势我们会发现更多节后行情的玄机。  从往年的国庆节后走势数据看,开市首周,近十年有九年是上涨的,除了08年的极端行情中A股略有下跌,其余都实现了不俗的涨幅,其中去年还实现了4.27%的大涨。可以说,节后有红包是大概率事件。为何会出现这种规律?有分析指出,即使节假日出现利空,因为节前多数人因规避不确定性而提前出局,开市后反而认为利空出尽而大胆进场交易。所以节前的谨慎缩量,给节后创造了修复性反弹的环境!  这种说法还是有一定参考价值的,广州万隆认为,当前市场的目光已经基本聚焦至节后的行情当中。而观察十月即将发生的重要事件,无论是人民币正式入篮、MSCI重新考虑纳入A股,还是深港通的渐行渐近,整体还算是一个偏暖的格局。就算市场无法走出向上的大行情,节后结构性机会也会层出不穷,所以,在假期前的最后一个交易日里(周五),我们应该将目光放远,为后市作适当布局。  那么具体的掘金方向在哪里呢?我们知道,自九月以来,千股横盘在A股上隔三差五地出现,朋友们手中的个股也是不动如山居多,往往就是拿着一两个礼拜,涨跌也不会超1%。买了这样的股票,一来是浪费资金的时间成本,二来则是让人费神烦躁。  要想在这牛皮糖行情中跑出,一定要有必不可少的爆炒因子。我们依然坚持,只有具备举牌、重组等重要股权变更因素,又与监管层定义的恶意炒作有明显区别,不易受到监管打压的个股,才能在后市得到游资热情的青睐。如本周涨幅高达37%的泸天化,又如今天扭转劣势再拉涨停的武昌鱼,类似的强势资本运作股在十月依旧会层出不穷,我们应该好好把握节前最后的上车机会!

    姜超又来了:泡沫破灭会怎样?来自

    今年以来,中国房产市场再现火爆,引发地产泡沫破裂的担忧。9月15日,姜超老师:满眼都是房贷;9月23日,姜超老师:中国居民房贷杠杆真的不低了;9月26日,姜超老师:2016年或是中国房地产市场的历史大顶;这一次,姜超老师直接发问:“泡沫破灭会怎样?”以下为海通证券姜超、顾潇啸研究报告《泡沫破灭会怎样?——对国际经验的再探讨》节选,授权华尔街见闻发表。经济表现:需求萎靡,行业分化地产泡沫破灭后,首先发生的是私人住宅投资暴跌。日本住宅投资增速在92年降至-4.5%,美国在09年降至-24%左右。私人部门其他投资也很快受到影响。日本、美国的企业设备投资增速分别从泡沫顶峰时的16%和10%降至-10%和-22%的低点。但分行业看,地产相关行业投资下跌严重,而非耐用品及服务行业的投资如食品、教育、医疗等影响相对较轻。消费减少,类型分化。90-91 年日韩地产泡沫先后破灭,带来了消费增速的跳水,分别由90 年的7.7%和10.1%降至93 年的2.1%和6.4%。从影响程度看,耐用品消费大于非耐用品,商品消费受影响大于服务。而消费下滑的原因在于居民可支配收入降低,以及资产负债表恶化,居民财富严重缩水。以美国为例,04年到06年美国密集加息导致债券等信贷工具同比大幅降低,金融资产此间缩水严重,而随着06年开始地产泡沫破灭,占据非金融资产主要部分的房地产价值降低了15%,同时股票价值大幅波动,金融资产08年同比减少13%。财富效应制约了居民的消费能力,消费者信贷增速08 年下滑至1.3%,09年更是降到-3.4%。此外,就业低迷,经济通缩。具体来看,非周期性行业状况好于周期行业。居民、企业预期悲观,通缩成为后泡沫时期经济绕不开的特征。信贷市场:贷款跳水,银行危机美国在泡沫破裂后信贷大幅跳水,从06 年开始,居民贷款偿付压力逐渐显现,抵押贷款增速不断下滑,09 年各项贷款增速均大幅跳水并转负。日本的杠杆则来源于企业与居民,在危机后信贷低迷,无力复苏,91 年地产泡沫破灭后,企业信贷总额随之大幅下滑,2000 年以后才低位企稳,居民信贷增速也显著下滑,但幅度小于企业部门。日本和美国的主要区别在于,其企业更多地利用信贷扩张投资股票和地产,因此泡沫破灭后企业信贷缩水程度要严重得多。从行业看,制造业贷款持续低迷,非周期行业信贷冲击相对较小。此外,违约攀升,银行危机。房价下跌、经济转差,导致银行资产负债表恶化,利润大幅跳水,倒闭潮出现。如美国06-10 年倒闭及救援银行数量分别为0、3、30、148、157;而整个90 年代日本银行业效率低下,盈利能力迟迟不能恢复。为降低风险,银行选择惜贷,进一步压制资产价格和实体经济,形成恶性循环。金融市场:股市分化,国债走牛日本和美国的股市在后泡沫时代均出现大跌,但长期命运截然不同:日经225 从89 年的近4万点暴跌后,直到现在点位仍不足当时的一半;标普500 指数在大跌后,当前点位又达到了07 年高点时的近1.5 倍。美日股市分化一是因为美国在地产泡沫破灭后及时救助了银行,保护了其资金融通功能,二是因为其经济更具活力和弹性,创新和科技进步快,而日本面临老龄化等诸多结构性问题,经济恢复慢。地产泡沫破裂,国债收益率逐步下行,信用利差极速走扩。受到经济回报率走低、货币宽松政策的影响,日本10年期国债利率从90 年代初开始由升转降,开启了漫长的收益率下行之路;美国10 年期国债收益率从07 年6 月的5%降至08 年初的3.4%,半年下降160 个bp,而信用利差短期内则迅速扩大。一级市场上,08 年美国抵押贷款债券和企业债发行规模均缩水近40%,相反国债发行增长迅速,印证了政府财政政策转向积极,应对危机。中国现状:经济严重依赖地产,风险较大房地产直接和间接创造了中国近30%的需求。对统计局公布的2012 年中国投入产出表进行测算,可以发现,房地产(服务业)和建筑业(剔除土木工程建设)每增加100 元GDP,可以直接或间接为其它行业创造139 元的需求,以此测算得出,房地产和建筑业创造的经济需求占GDP的27%。今年上半年6.7 个百分点的经济增长中,有33%、即2.2个百分点是由房地产和建筑业拉动的。可以说,经济对地产依赖程度非常大。但由于地产大周期已过,风险较大。从其它国家的发展经验看,人口结构周期决定了地产周期。从2000-2030 年中国各年龄段人口变化来看,老龄化趋势十分明显。16 年以来地产市场再次火爆,其中有货币和非理性因素。考虑到经济对地产的依赖性,必须对地产泡沫加强警惕。

    【学堂】秒懂估值来自

    闲淡扯多了,谈点儿跟投资有关的吧!自9月4日起,连续在自己的公众号“唐书房”里,发了7篇谈估值的科普文,这是9月4号和5号的两篇。如果还有一点用,就算看老唐扯淡的补偿吧聊聊估值估值,就是估算一下这家公司或者这个股票大概值多少钱的意思。投机需要估值,投资也需要估值。投机的估值,侧重于卖,考虑的问题是多少钱可以脱手;投资的估值,侧重于买,考虑的问题是多少钱买下来划算。有些人的估值是数据和推理,有些人的估值是经验和感觉。当然,也有些人所谓的估值是跳进去以后的自我安慰,不过偶然**一下可以,**多了,铁定会招来镰刀凌迟**,成功地被割掉韭菜根,黯然离去。为了在市场里活着,无论是投机还是投资,无论是经验还是推理,都需要知道一些估值的方法,或者用来赚钱,或者用来壮胆。估值的书籍很多,方法也很多,但总体来说,只有两大类:相对估值和绝对估值。所谓相对估值,简单的说,就是给目标公司(就是你要估值的对象)找一家可比公司做参照物,依照可比公司的市值与XX之比,得出一个系数,然后套用在目标公司上,得出一个目标公司值多少钱的结论。这个XX有很多,常见的有市值/盈利之比,得出市盈率PE;市值/净资产,得出市净率PB(大陆之外,习惯叫市账率,就是市值与账面净资产的比值);市值/销售额,得出市销率PS;市值与经营现金流净额之比,得出市现率PC;市值与息税折旧摊销前利润(Ebitda,芒格说Ebitda是坨屎)之比,得出市屎率;市值与屁股之比,得出市屁率PP,错了,没市屁率,这条负责搞笑……总之,一句话,你可以选择可比公司市值与它的任何财务数据相比,得出一个可比公司的PX(劈叉),然后用这个劈叉乘以目标公司的该项财务数据,得出一个估值对象的“应该有的市值”,然后与现有市值相比,来表达是否低估或者高估。就这么简单?对,就这么简单!推到尽,相对估值法的理论依据是:市场既然给张三这个价钱,一定有他的道理;李四跟张三长得很像,也应该值这么多钱。因此,相对估值法起效的条件有三:1)市场给张三这个价格,真的有它的道理,而不是一时癫痫病发作;2)李四跟张三真的长得很像,而不是你眼花了,误拿张飞做貂蝉的对象。也就是确认你的选的可比公司真的“可以“比;3)你的估值说辞,别人乐意信。乐意信嘛,原因很多,比如你的文章写的很出彩、你是很有影响力的分析师、刚好有人需要这个估值故事……等等。以上三个条件满足俩,相对估值法就会起效,在A股市场里,这种估值法很有市场的,最常见的就是所谓板块联动效应,即他家挖煤的,我家也挖煤的,他涨凭什么我不涨,这基本就算市屁率了,挺有用的,反正市场不缺人信。单纯“炒”股的话,知道相对估值的劈叉PX,足够了。如果万一天生胆小,或者象老唐一样后天被吓破胆了,不敢炒股,那就稍微麻烦一点了,需要学习绝对估值法。所谓绝对估值法,主要指的就是自由现金流折现法以及其变型形态:股利折现法,它是唯一能在逻辑上说得通的估值方法,简单理解就是一家企业值多少钱,要看从现在到它消失的全部时间段里,我能从中拿回多少钱,这些未来可以拿到的钱折合现在的钱是多少。举个简单的例子,假如有一个100%确定3年后还本的债券,年息为5%,面值为100元,如果你想获得10%的回报率,这个债券多少钱你会买?这就是一个最简单的现金流折现估值法模型。怎么算呢?第一年末,你会得到5元;第二年末,你又会得到5元钱;第三年末,你会得到105元;这个债券总共回收的现金是5+5+105=115元,要价115元,你会买吗?当然不会,除非脑壳进水。你拿今天的115换未来三年陆续拿回来的115,这属于有病。多少钱才值得买呢?首先因为是100%确定3年后还本,所以,我们不考虑风险问题。在你期望获得10%的年回报的情况下,第一年末的5元值多少钱呢?值5/(1+10%)≈4.55元,这个计算的含义是,如果现在给我4.55元,然后假如工商银行有一个10%利率的存款,我存进去,一年后我就可以连本带息得到5元,因而在10%的收益率要求下,一年后的5元等价于现在的4.55元。同样,第二年末的5元,就等于5÷(1+10%)÷(1+10%)=4.13元。原理是将第二年末的5元,等于第一年末4.55元,然后第一年末的4.55又等于现在的4.13元。同理,第三年末的105元,就等于105÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)=78.89元,含义同样,现在你给我78.89元,我去存年收益10%的存款,三年后同样能拿到105元,因此在10%的收益率假设下,三年后的105元就等价于今天的78.89元。综上所述,如果我想获得10%的回报,这张债券我最高出价只能是4.55+4.13+78.89=87.57元。上面这个计算过程,就叫做现金流折现,而这个10%就叫折现率。它的逻辑非常清晰,这张债券全部生命周期里(三年),带给我的全部现金流是三年内的利息15元,加上三年后还本100元,合计115元,按照10%的折现率计算,它的价值就是87.57元。估值结束。然而,股市里可没有这么纯正的投资品。首先,公司股票没有到期还本之说;其次,公司经营利润可不一定和债券利息一样,全是白花花的现金,有些利润可能是会计做账作出来的,是欠条,水中花镜中月;再次,即便是含(现)金量十足的利润,但公司也不能像债券利息一样全部给你,它经常还要投钱进去更新设备或者扩产什么的,需要资本再投入;最后,公司每年赚多少钱可没人给你打保票。这四个难题,就造成了股票无法象债券一样清晰的计算出来一个准确的价值,这才是“估值”的“估”字的含义。怎么解决呢?首先,公司股票没有到期还本一说,我们的“本”就得依赖下一位接盘侠出价才能拿回来。接盘侠在什么价格“一定”会来,这是股市里首先要考虑的问题。只有这个确定了,我们的“本”才能保住,避免了我们想别人的“息”,别人谋走了我们的“本”;其次,公司的利润要区分是真赚钱(现金)了,还是只赚账上数字。如果只是账上数字,你还得估算它何时变成钱,能变成多少钱;再次,如果你计算出公司创造出的含金量十足的利润数字,由于这利润也不能分光,公司可能还要更新设备或者扩产什么的。我们还需要去厘清,哪些投入是维持现有获利能力必须耗费掉的钱,哪些是为了扩大获利能力的新投资。对于维持现有获利能力的钱,我们将它当做费用处理(就叫维持费吧)。每年获取的含金量十足的利润里,减去维持费,剩下的就是自由现金流。每年能创造出来的自由现金流,加上你计算的接盘侠会给的钱,一起按照你想要的回报率(折现率),按照不同年限收到的钱分别折现后加总,就得到了这个公司的估值;然而,由于这些东西都是你的估算,既没有国务院文件,也没有银行担保,所以我们还需要给这个估值打个折扣,算成你承担未知风险的代价(风险溢价),最终,你可以买入的价格,出来了。除了你要求的折现率是个确定的数字以外(你可以任意精确到小数点后面N位,只是折现率越高,显然自己能出的价格就越低,买不到的可能性就越大),另外的东西都是变量:1)接盘侠出价;2)利润真假;3)每年的自由现金流(它几乎不可能是一模一样多,可能还有波动);4)折扣。这四个变量+折现率,任何一个因素的变化,都可能造成“估值”的不同。赔钱的投资决定,一定是以下一种或几种因素:①过高的估计了接盘侠出价,被市场繁荣骗;②将假利润当做了真利润,被公司会计骗;③高估了每年产生的自由现金流,被自己的乐观骗;④折扣要求太少,被不确定性骗。不容易吧?本来就不容易。谁说投资赚钱容易,那一定是骗你的。投资很简单,但并不容易。要赚钱的投资决策,一定是①保守估计接盘侠的出价;②仔细甄别真假报表利润;③确认自己能够“大体”估算该企业的自由现金流;④至少留出30%以上折扣。当然,虽然不容易,但也很简单,比如老唐就多次在雪球说过,我的估值法很简单,两句话:①三年后15倍市盈率卖出能获利100%,我就会买;②高杠杆企业打7折。这里代表着:①三年内有机会在15倍市盈率水平交给接盘侠;②能确认利润为真;③能大体预测出三年后的利润水平;④留有一定的折扣,实际上三年能赚百分之五六十就已经满意了。难点在②,但最难是③。认真读财报——解决②;理解企业、选择那些至少能看清楚三年以后净利润水平的企业——解决问题③,这没有捷径,凡是说有捷径的,要么傻要么坏。然后嘛,简单了,傻傻地等个便宜价格,再待其远高于15pe的合适时机将筹码交给接盘侠。重复。这就是笨笨夹头(价投)投资生活的全部。

    中国首富王健林警告:中国房地产是“史上最大泡沫”!来自

    这是中国的一大忧虑,中国经济增速放缓,信贷却急剧增长,并且大量都集中在房地产市场:根据凯投宏观数据,截至6月底,房地产领域直接接受贷款额已高达24万亿元。“问题是经济增速仍未回升”,王健林说,“如果去杠杆过快,可能对经济不利,这就是为何必须慢慢降杠杆和信贷的原因”。不过,王健林并不担忧出现“硬着陆(经济增长突然灾难性崩溃)”的可能。王健林的言论颇有分量,据2015年福布斯和胡润报告数据,他是中国首富,其地产和**帝国去年收益共计约440亿美元(约合人民币2934亿元)。王健林对中国房地产问题发出警告已持续一段时日。万达集团开发的大型商场和写字楼遍布全国,而却早已开始慢慢转出房地产领域。万达正在对**、体育和旅游等具有增长潜力的领域增加投资。 泡沫一词在中国非常敏感。去年中国股票市场急速上涨后暴跌,数百万中小投资者财富蒸发,他们一直坚信政府不会允许市场下跌。但还是迎来了暴跌。今天的楼市和去年的股市何其相似!如果中国楼市崩盘后,阎王将同样开始向房奴们索命,故事将会这样展开:刘先生2016年买下一套100万的房子,首付30万,贷款70万。一年后,刘先生已经偿还银行本金1万元,剩余69万元。就在那时,房价像着陆失败的火星车一样,啪叽一下,硬硬生生结结实实地砸地上了。这套房子市场价仅为50万元。好了,银行这时候会给刘明白算一笔账:当初借他70万,是因为有价值不低于70万的房子作抵押。现在,房子仅值50万,但他欠银行69万。所以,请补齐抵押不足的差额19万(69-50)。要么,刘先生拿出19万存款,做提前还贷;要么,刘明白有个祖传老古董,价值不少于19万,抵押给银行。刘先生这回是可犯糊涂了,当初为了买房把积蓄都掏光了,而家里最值钱的古董是iPhone4S,上哪去凑19万呢?银行连一声不好意思都不说,“啪”一锤子就把房子拍卖了。一般说,拍卖价肯定比市场价还要低。市价50万的房,银行拍卖了40万,刘先生不仅首付白交了、啥也没捞着,还欠了银行29万(69-40)!现在知道房价暴跌为啥可怕了吗?从去年开始,实体企业,尤其是南方几个省的制造业企业大规模倒闭潮,导致银行的日子非常难过,银行也不敢贷给这些工厂了。这时候,房产公司就成了银行的救命稻草,谁还敢卡它们?南方几省大量原来手里还有点钱的土老板,工厂也不干了,变卖出来一些资金,干什么好呢?那就买房子吧,感觉比较稳妥。于是两方合力,就成了现在的房产泡沫,这也是为什么深圳疯涨,上海沦陷,北京告急的原因。另外为了衡量一线城市房价有多疯狂,分享一组同花顺iFinD数据:2月份,北京二手房均价40532元每平方米,如果要买一套100平米的房子,总价405.32万元。这相当于董事长、总经理平均薪酬的8.5倍,即不吃不喝8.5年。2月份,上海二手房均价40267元每平方米,如果要买一套100平米的房子,总价402.67万元。这相当于董事长、总经理平均薪酬的9倍,即不吃不喝9年。2月份,深圳二手房均价46130元每平方米,如果要买一套100平米的房子,总价461.3万元。这相当于董事长、总经理平均薪酬的8倍,即不吃不喝8年。也就是说,这些身处一线城市顶尖的人才,要在本地买一套房,如果没有其他收入,也需要差不多10年不吃不喝。而去年的A股市场,有40%的企业净利润低于1500万元,也就是说,4成的上市公司,一年挣不出一套好房子的钱,可见这个经济畸形已经严重到什么程度了。最后说一点对未来房价的预测,房价大概不久就会跌:1、国际规律,一个国家的房地产市场在人均GDP8000美元之前一路上扬,8000-10000趋缓,10000以后往下。2、老龄化,即使放开了二胎,现在看来生育率也不可能回去了,未来若干年,这个人口结构就不可能撑起新的购房高潮,毕竟,买房主力是年轻人,老头谁买房呢?3、大的供需关系,基本上,该有房的家庭,都有了,十多年前去一线混、买得早的人已经定居了,现在一线二线买不起房的孩子,老家也都有房,不至于没地方住,他们中的绝大多数人,无论怎么努力,把老家房子全卖了,把两边父母积蓄全榨干,加上还贷,也依然买不起。4、经济大势下滑。过去那么多年,为什么国人都笃信房价上涨,很简单,因为经济上行,连续增长二三十年,这也是所有经济体都遭遇到的规律,日韩台港,哪个经济腾飞的高速增长期不是二十年左右?你何时听说过哪个国家经济高速增长了五十年的?中国人没理由把自己的国家想得太特殊。

    9月29日市场观察来自

    今日两市小涨。上证涨0.36%,深综涨0.39%,创业板涨0.31%。两市1566家个股上涨,965家个股下跌。  商品大涨刺激煤炭、石油板块高开。开滦股份收盘涨5.42%,冀中能源涨4.55%,兖州煤业涨4.43%。东华能源涨4.51%,华锦股份涨3.39%,上海石化涨2.6%。 券商板块的太平洋涨4.68%,国元证券涨2.14%,国信证券涨2.11%。宁波银行涨1.89%,南京银行涨1.09%。 举牌、重组、股权变更类个股继续活跃。三联商社、泸天化、同洲电子、河池化工、武昌鱼等涨停,康跃科技涨6.83%,步森股份涨5.32%,香梨股份涨5.68%。 天润乳业涨停。兴业证券称:“调研反馈来看,公司整个9月份全公司月销量突破万吨大关可期。10月国庆长假以后,天气转凉,酸奶将进入消费旺季,年底销量大概率再上新台阶。公司渠道继续突破、白奶成为又一驱动力。窜货、乱价等现象也得到有效治理。明年公司有望继续实现50%以上的销售增长,继续坚定推荐”。 苹果概念股罗普斯金涨5.81%,长盈精密涨4.09%,歌尔股份涨2.77%。大华股份涨3.87%。 三夫户外拟定增加码主业,今日复牌涨停,振幅16.7%。丰元股份、通用股份等也涨停,优博讯涨5.15%,三祥新材涨4.4%,安德利开盘跌停。 林洋能源除权后大跌7.34%,爱康科技跌5.29%。 今日市场平均价格指数涨0.47%。

    收评来自

    地量震荡,建议持币过节。真的有行情,不差一两天。

    2016年北上深的经济真相:地产之外,一地鸡毛来自

    1、北京大惨淡按惯例先说工业领域,北京这几年的工业表现一贯是惨淡得不像话,今年1-8月份的工业增加值仅2.9%,恨不得连通胀率都赶不上,最惨的是电子设备(电脑手机)制造业,整体萎缩了8%。与此同时,北京的房价暴涨,截至8月份,商品房销售规模上升19%,而各楼盘的售价普遍较年初上涨40%。注意,统计角度上的城市整体价格上涨数据并没有太大的意义,因为郊区的便宜房和市中心的高价房的成交面积并不是均衡的,这会带来的年度成交结构上的巨大差异,从来导致整体均价并没有太大的参考意义。当然了,北京人民引以为傲的,就是这个城市发达的所谓第三产业,然而这方面同样是惨不忍睹。先说消费市场,1-8月社会消费品零售总额增幅仅4.3%,为北京改革开放以来的最低值。在疯狂的楼市背后,是北京人民已经丧失了消费能力的现实。消费行业里增幅最低的是住宿业,增幅仅1%,可见北京小年轻已经没钱开房了。好玩的是,连旅游业都维持不下去了,1-8月份的北京接待过境游客270万人次,同比下滑1%;旅客运输总量则同比下滑了1.5%。在整体上,今年1-7月,北京的十大重点服务业利润普遍下降10%。最惨的是文化**业,利润下滑28%;其次是科研业,利润下滑27%;第三惨的是租赁服务业,利润下滑15%。关于文化**业,补充一句,这个行业算是吸引了最多眼球,也是北漂人员最集中的行业,到7月底就业人员减少了5%。所以,奉劝北漂们赶紧死了那条心,从哪个山沟来的,就回哪个山沟去吧。还没完。北京的中小微企业开始陆陆续续的死亡,仅上半年就业人员就减少了1.4%,微型企业的就业人员更是减少了27%!这当然意味着遍布北京大街小巷的杂货店和餐饮店,正在大面积的关门。好吧,这就是北京目前的情况了。各位北京人民,继续为房价欢呼吧。胜利是属于你们的!未来是属于你们的!继续加油!2、上海瘫不用质疑,前面的瘫不是错别字,上海经济目前真是处于瘫痪状态。截至8月份,规模以上工业总产值下滑2.3%,出口下滑7.1%。上海的制造业基本上已经沦陷。当然了,我知道骄傲的上海市民又会拿第三产业出来说事。经典的第三产业房地产业确实如火如荼,1-8月份的销售规模较去年同期上升了19.6%,各楼盘的售价较去年底已经普遍上涨30%。然而,除了房地产之外的其他第三产业数据全都惨不忍睹。规模以上社会服务业的利润普遍下跌1.7%。最惨的是文化**业,1-7月份利润同比暴跌95.1%,这个行业在整体上就要死亡了。在高房价和经济萧条的双重冲击之下,老百姓根本不会再有什么文化**需求了。其次是互联网及相关服务业,利润大跌20.7%,对于一贯宅在家里感慨岁月静好的码农来说,这真是要命的事。难以想象的是,上半年上海大型批发和零售企业利润竟然还暴跌了23.8%。可怜上海作为中国最重要的贸易中心,批发企业们的贸易链条是贯穿全国的,竟然都活不下去了。与之相对应的,1-7月份,上海星级饭店的平均客房价格也下滑了2.3%。好吧,大家一起鼓掌吧。这些数据展现出来的真是一幅非常美好的图画啊。实业误国,地产兴邦,诚不我欺也。3、深圳大萎缩最后,就是全面萎缩的深圳。今年4月份之后,深圳的房地产市场进入剧烈萎缩状态,一手房的月成交量从此前的50万平米急剧下降到20万平米,二手房的月成交量则从150万平米剧烈下降到40万平米,至于各楼盘的成交价格,普遍从4月份的峰值下降了10%。这事儿背后的原因很简单:资金不再涌进深圳了。截至7月份,深圳的金融机构各项存款余额6.28万亿,对比去年末的5.78万亿,增量只有5千亿,增幅仅8.7%。而2015年,深圳的存款余额曾经有过55%的增幅呢。呵呵,我曾经讲述过深圳2015年房价大涨背后的逻辑,无非是资金借道深圳出逃,并在深圳留下海量的人民币尸体。结果一堆深圳的投机客纷纷跳着脚过来痛骂,最后闹到封了我上个微博号。然而,无论这帮蠢货怎么骂,总之,出逃资金不再借道深圳了,缺乏资金涌入的深圳,也不可能支撑得起现在的楼市泡沫了。至于其它数据,没啥可多说的,港口货运量萎缩了1%,进口和出口均萎缩了1%,外商投资萎缩了1%。接下来,就看这个城市,如何进一步作死吧。好吧,我知道一定会有人问,广州呢?广州怎么样?我明确告诉你们,自从广州政府因为我对金融城这个陷阱式新城的批评而封了我的公众号,广州已经完完全全的东北化了。广州这个城市,已经彻底没救了。我都懒得写它了。就让它直接腐烂在风中吧。这次房地产崩溃,会给中国金融体系造成空前的冲击。我们的信用体系其实就是土地信用,绝大部分融资是靠不动产抵押才能产生的。地产进入下行通道,抵押品价格下降,会引发螺旋式的信用收缩。这个量级太惊人,连政府财政大幅度赤字都挡不住。中国经济面临的是前所未有的debt deflation pressure,膨胀进程已经几乎到了极限,15万亿+的toxic credit处于存在与湮灭的叠加态中纠缠。而有意思的是,从去年下半年开始,社会莫名就形成了一股超强烈的inflation预期,媒体砖家添油加醋,让居民急不可待的整天想着买买买,甚至疯狂加杠杆,利用在居民中制造inflation预期来疯狂释放需求,转移杠杆,以牺牲未来居民资产负债表的代价来对冲整个经济的downward pressure,这段发生的事情在未来经济史书籍上肯定是要被大书特书的。作为通缩观点的持有者,我的答案是:目前是长中短周期的历史性拐点,是牺牲收益率保持流动性的阶段,应当将个人去杠杆和手持充沛流动性定为投资第一要务。同意通缩判断,而且越印越破坏货币在实体部门中的派生能力。剔除金融与地产部门的货币乘数不断下降。广泛的信用收缩趋势正在逐步形成,年初的鸡血效应昙花一现。

    节前买A股,节后几日走?来自

    前在谈及眼下的鸡肋行情时,曾经提过一个策略:国庆前以收盘价买入,国庆后持有三个交易日离场,平均收益和正回报率都不错。不过,有读者不满足,来问三天是最好的持有窗口吗?多拿几天或者少拿一两天会收益更好么?这的确是个好问题,所以就这类增加一个详细的回测,将国庆后上证指数持有从1天到5天的统计都给列出来。从下表可以看到,无论是从正回报的几率还是从平均回报来看,节后持有两个或三个交易日都是比较好的选择。至于是两天还是三天,就看你追求的是绝对回报更高还是年化回报更高。如果追求绝对回报,那么不多不少,三天正好。那么,到底是周五临近收盘买还是一开盘就买?特地补统计了一下,国庆前最后一个交易日的平均回报是0.53%,正回报率是68.75%——以此数据,提前偷步周四收盘或者周五开盘买入也是未尝不可。

    明牌珠宝豪掷31亿,苏州好屋靠谱吗?来自

    买房要趁早,无房多烦恼。要团购买房?找明牌珠宝。 听说,今年初,投资圈人士见面的招呼是:“嘿,买房了吗?”。到了下半年,又改了:“嘿,抢到房了吗?”。上海等地的招呼方式则多少有些尴尬:“嘿,离婚买房了吗?” 今天,“浙江资本圈”庖丁解牛的对象是明牌珠宝的收购标的苏州好屋。为啥要残忍剖解它?因为苏州好屋是一家房地产电商,正好站上了楼市风口。你知道此类房产电商的盈利模式吗?里面就有答案。 当然,热门的东西一定不便宜。明牌珠宝买下苏州好屋要花多少钱?根据方案,明牌珠宝本次向交易对方支付现金7.2亿元,并以10.55元/股的价格,发行1.59亿股股份,合计作价24亿元收购苏州好屋75%股权。早在2015年12月,明牌珠宝已通过股权受让、增资方式,以7亿元代价获得苏州好屋25%股权。此次交易后,苏州好屋将成为上市公司的全资子公司。 这么一算,明牌珠宝前后两次总共耗资31亿元!有钱的珠宝商玩的就是任性。嘚嘚,咱免费送明牌珠宝一句广告词:“要团购买房,找明牌珠宝。” 好屋是个啥东东?近期有过买房经历的小伙伴,可能有听说过。“浙江资本圈”孤陋寡闻,还真没听说过好屋的名号。 只好埋头啃资料。苏州好屋是一家典型的轻资产公司,盈利模式并不复杂。房地产开发商将新房楼盘的营销推广委托给苏州好屋,给予苏州好屋一定的销售折扣,苏州好屋给客户提供折扣及增值服务,由购房者购买团购券的方式获得折扣和增值服务。在苏州好屋与开发商签订的协议中,部分开发商约定将团购费的一定比例投入到经纪人佣金和楼盘的营销推广费用中。 大家熟知的团购模式,是这样利益分成滴: 该模式下,开发商让利购房者和苏州好屋,让利部分可视为其营销费用,其中一部分成为购房优惠,另一部分成为苏州好屋收入。 苏州好屋主要做的是新房,现在还瞄准了二手房和大数据板块。二手房交易服务模式下,苏州好屋为房地产中介公司提供品牌、平台、培训、招聘及其他衍生服务,未来将通过收取房地产中介公司支付的增值服务费盈利。在大数据信息服务模式下,苏州好屋为设计、家装和艺术家居产品及服务提供商提供信息服务并收取一定的服务费。 说穿了,好屋做的主要就是代理新房销售,只是嫁接了互联网技术,整合了线上线下的资源而已。 可是,作为外行人士,问题也显而易见啊。如果楼市持续火爆,都到排队抢房的份上了,开发商家家不愁销售,还愿意让中介代理销售分羹利益吗?此外,好屋的主战场长三角地区多地已经**了限贷限购政策,而且新楼盘必须结顶才给预售证,甚至必须现房销售,未来能有这么多新房资源可供代理吗? 好了,普及知识就到这儿。接下去,聊点专业的。吃瓜群众可以去玩儿了。 市场上林林总总的电商概念,脱离资本当然是不可想象的。苏州好屋赶上了“互联网+”的好时候,曾在2014年打造了VIE的股权架构,准备海外上市滴。但去年底突然变卦了,拆除了VIE结构,准备在估值更高的A股市场降落。也就是在这个时候,邂逅了要转型的实力金主明牌珠宝,后者毫不迟疑掏出7亿现金入股。顺便插一句,这明牌珠宝业绩虽然连年下滑,但盈利还算挺不错滴,只因跟泽熙投资有瓜葛,元气大伤。 热闹归热闹,苏州好屋业绩咋样?本次重组方案显示,苏州好屋2014年、2015年及2016年上半年,分别实现营业收入4.74亿元、5.66亿元和2.92亿元,实现净利润分别为479.84万元、249.64万元及8150.72万元。 问题来了。“浙江资本圈”翻出明牌珠宝去年底入股的公告发现,当时的苏州好屋展示的完全是另一套账本。根据明牌珠宝2015年12月27日公告所述,2013年、2014年、2015年1-9月,苏州好屋完成营业收入分别为2.42亿元、6.50亿元、5.87亿元,实现净利润分别为501.64万元、2338.14万元、4001.12万元,预计2015年度将完成营业收入9-10亿元,实现净利润8000-10000万元。当时交易对方承诺,标的资产2016年度、2017年度、2018年度实现净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3.2亿元。两相比照,本次重组中,苏州好屋2014年度营业收入少了约1.7亿元,净利润从2338万元骤降至480万元;而2015年度250万元的净利润,与此前披露的前三季度4001万元、预计全年8000—10000万元的数字更是大相径庭。 同一套账本的对比结果也很异常。从本次重组披露的净利润指标看,苏州好屋今年上半年达8150.72万元,且承诺2016年全年净利润达1.9亿元。再看毛利率指标,公司上半年和去年全年的水平基本一致,为53%左右,但净利率指标从去年的0.44%攀升到27.94%。好家伙,搞团购的电商净利率能到28%??人家房地产公司的净利率也就10几个点啊。 不过,两次公告披露数据时都说了是“未经审计”。好期待,届时的审计报告是如何解释这种差异的! 业绩补偿方面,本次重组采用了较少见的累积模式,即交易对方承诺,截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年末,标的公司累积实现净利润分别为不低于1.9亿元、4.4亿元、7.6亿元和11.6亿元。人家一家房产电商4年累计能盈利11.6亿元,秒杀多少A股大牌开发商。要知道,人家好屋赚的可是从你们房产商牙缝中抠出来的利润啊! 再感慨一下。苏州好屋设立于2012年,现在注册资金是多少呢?112万元。真的是好轻好轻的轻资产公司。 4年多之后,苏州好屋的估值达到32亿元! 天哪,口口声声说买不起房的大黄,还不赶紧花个100万注册一家房地产电商,说不定能发大财哟。

    收评:你手里有这种股票赶紧要卖来自

    炒股票要想成为高手,其实首先不是想怎么获利,而是先考虑怎么回避风险,风险剔除掉剩下的就是大把的机会和财富。未来炒股高手和平庸的人从一开始学炒股说的话就不同。  一个熟人这样对我说话:“大师,给我一只股票不用动脑筋想短线的,就是买完后不看了,翻几倍你再告诉我。。。”我的回答两个字:“没有”,另一个熟人这样说:“宁,我不想赚多少钱,就是一年跑赢银行贷款利息就行,有风险的时候你告诉我,有这样的股票没?”回答一个字:“有”。平时直播以及和讯王者语音课,我们讲解了好多种选牛股的方法以及选牛股王者新飞狐指标,但有些时候我们要换一个脑筋看股票,会有意想不到的收获,那就是什么样的股票不能买,这是一条红线!  基本面的方面好理解,当然是不能连续2年亏损,最好不亏损,没有管理层谴责、处理或者提示退市风险的,回避权重股大盘股等等,这些有毅力执行就可以回避,难的是没有这些缺点,技术上却不能买的股票。  什么样的股票基本面没问题,但技术面却不能买呢?我们首先从盘口说起,江恩说只做爱涨的股票,不爱涨的理由不要去追究,因为永远不会懂,确实有这种匪夷所思的股票。  没有基本面的问题,市值不大,但盘口看总是密密麻麻的上压板,别人涨的时候也不爱涨,这样的股票也确实有憋好久以后大涨的例子,但大多数时候这样的股票错失行情机会,应该回避,是主力资金链有问题还是主力**,各种可能性都有,不去研究,反正盘口重滞总有密密麻麻上压板的股票要回避! 还有一种股票也尽量回避,就是从盘口看,经常时不时的抽风砸出大单子将股价砸个坑,我指的是经常,如果偶然砸盘是洗盘概率大,经常砸盘依旧不是主力精神病就是资金不足总得卖几笔才能从底下买回来,主力没有实力的股票你想后果会好吗?  炒股票我经常运用逆向思维,有时候去散户大厅看看大部分散户想什么做什么,有时候想想什么样的股票不能碰,只有经常这样敲打自己养成与众不同的风格,你才可能成为股海致富的少数人!

    复旦老牌校办企业悲剧:收受虚开发票被罚2.67亿,10年利润没了……来自

    在A股近3000家上市公司群体中,有一批背靠各大知名高校的上市公司,它们因为北京大学、复旦大学等名号而熠熠生辉。不过这里面也有“坑爹”的上市公司,它们的作为让“百年名校”脸上无光。最近,著名高校复旦大学就摊上这样的事。它实际控制的上市公司复旦复华(600624,SH)的子公司上海复旦复华药业有限公司(以下简称复旦复华药业)因为收受别人虚开的发票而面临2.67亿元的处罚。更"杯具"的是,这张罚单的金额几乎与复旦复华最近十年的净利润相当。地税国税共计被罚2.67亿9月13日,复旦复华公告称,控股子公司复旦复华药业于9月9日收到上海市国家税务局第一稽查局发出的《税务行政处罚事项告知书》以及上海市地方税务局第一稽查局发出的《税务行政处罚事项告知书》。复旦复华持有复旦复华药业90%的份额,处于绝对控股地位。告知书显示,税务机关认定复旦复华药业存在收受国生基地虚开的增值税专用发票1408份,收受上海奇泓企业管理咨询事务所等7家公司虚开的增值税发票共计468份,收受上海奇泓企业管理咨询事务所等10家公司虚开的普通发票共计505份的问题。其中国税涉及的罚款总额为1.48亿元,地税涉及到的罚款总额为1.19亿元,两项共计罚款高达2.67亿元。这2.67亿元罚款是什么概念呢?公告显示,复旦复华药业今年上半年实现营业收入1.76亿元,实现净利润2450万元;而复旦复华上半年实现营业收入3.12亿元,实现归属于上市公司股东净利润2322万元。复旦复华药业有限公司这张罚单,相当于母公司复旦复华上半年85.6%的营收。值得一提的是,自2006年开始,复旦复华的净利润基本上保持着超过10%的同比增长,但这样的成果在罚单面前显得虚弱无力,因为这张罚单的金额几乎与复旦复华最近十年的净利润总和(2.66亿元)相当。▲复旦复华股份公司。徐汇/摄 图片来源:上海证券报-IC根据立信会计师事务所出具的专项意见显示,如果最终的处罚金额不变,支付补缴税款和罚款的当期对复旦复华药业将产生较大的财务影响。由于被处罚主体复旦复华药业为独立法人,如因巨额罚款造成资不抵债或不能持续经营,复旦复华药业将进入破产程序,实际清算程序以及可处置资产的可回收现金在现阶段不可预计。值得一提的是,复旦复华从事医药业务的主要载体就是复旦复华药业,如果后者不能持续经营,母公司复旦复华未来的日子也不会好过。对于这一结果,复旦复华并不认同,其声称国生公司开出的发票和相关经销商的款项发票是真实的。同时上海复旦复华药业有限公司提出了召开听证会的申请,并在9月28日已经进行。"听证会的结果不会马上出,10月17日才能知道结果。"每日经济新闻(微信号:nbdnews)以投资者身份致电复旦复华,有关人士对此表示。复旦大学校友担任涉事企业要职事情走到这一步,复旦复华的控股股东、百年名校复旦大学也会脸上无光。公开资料显示,复旦复华前身系复旦大学科技开发总公司,1992年7月经批准改制为股份有限公司,1993年1月在上海证券交易所上市,距今已长达23年,是A股公司的老一辈。2015年年报显示,复旦大学持有复旦复华18.74%的股权,为其控股股东。▲复旦复华控股股东为复旦大学,来源:复旦复华2015年年报每日经济新闻(微信号:nbdnews)记者还注意到,复旦复华的众多高管同样在复旦复华药业担任要职。工商信息系统显示,复旦复华药业的董事长蒋国兴便是复旦复华的副董事长。复旦复华药业的董事兼总经理马芳芳则是复旦复华的常务副总经理,从2008年干到了现在董事周曦、任琳芳同样也是复旦复华的非独立董事。复旦复华一些高管与复旦大学渊源颇深。比如43岁的周曦学位高至博士,曾任共青团复旦大学委员会副书记、复旦大学产业化与校产管理办公室主任助理、复旦大学计算机科学技术学院副院长、复旦大学软件学院副院长;63岁的蒋国兴是复旦大学的老校友,在1977年2月毕业于复旦大学的计算机科学系;任琳芳也是毕业于复旦大学计算机科学系的高材生。▲复旦复华董事监事及高管在股东单位任职情况 来源:复旦复华2015年年报根据《中国经营报》消息,2016年1月28日,上海市公安局经侦部门已对涉嫌虚开增值税专用发票的"国生基地"立案侦察。

    失去研究,宏观报告再多我们也将无家可归来自

    前段时间路演时有位基金经理对我抱怨说:如今的宏观分析师一天一篇刷屏,这正常吗?你们这行可是宏观啊。这一问题常在我脑中回响:我们是宏观,宏观,观,观,观…于是后来就忍不住思考和反思了一下,也与不少对这一问题感兴趣的客户进行了一些沟通探讨。如今的宏观分析比较流行什么模式?这样的模式是不是会带来一些误导?资本市场又到底需要宏观分析师做什么?这里面隐含的需求供给偏差可能是我们未来需要去努力的方向。其中的一些误区模式我们自己也不能免俗,但知耻为勇,我们会在过去、现在和未来都会坚持提醒自己远离这些方向。误区模式之一:一咏三哀叹,位卑未敢忘忧国。“公知化”是如今宏观分析的一个越来越典型的倾向。尤其在移动互联网时代,自媒体规则深入影响到卖方群体。公知化貌似深刻,彰显大气,报告也往往会被一个更广泛的读者群追捧。但实际上对于机构投资者来说,公知化的研究天然存在问题。投资关注的是短期实然性,而公知化在框架上立足的往往是长期应然性。于是,虽然决定资产价格的是短周期边际变化,而公知化的研究往往描述的是长周期趋势走向。长周期和短周期有实质性区别。如果要打个比方,长周期像是不变的灯塔,短周期则是移动的靶位;卖方宏观更多需要冷静捕捉的其实是后者,因为前者往往已经Price-in到现有价格中,后者才决定资产定价的变化部分。去年底我路演大宗见底的时候,有客户问我: 你回答我三个问题就好,第一,商品跌是不是因为经济差? 第二,经济是不是还是差? 第三,中国的需求是不是好不起来?又产能过剩,又高杠杆,靠什么好起来? 我就有点语塞。我清楚分歧在哪(这三个问题回答都是“是”,但边际上的“不是”已经在发生了),但有时候下手解释又要从大家都有自己根深蒂固习惯的方法论辩起。我喜欢用两句话描述长短两种坐标,前者是“世界总会走向熄灭”,后者是“北极也会有春夏秋冬”。这两种纬度在大多数时候带来的分别蛮大的。比如经济增长和利率,基于前者,我会更习惯看到全球大部分经验案例中,增长率和通胀率都是持续趋于降低的;基于后者,我会更习惯看到下行并不是一路向西,比如在每个基钦周期底部,短周期一般也是底部。再比如中国的某些经济指标,走低一定是某种制度因素的内生结果,但我们刚刚试图讨论它为什么能跌到超级低并将原因归结于某个深刻无比的趋势性逻辑的时候,它极有可能已经是底部区域,因为逻辑往往不具有边际性,但经验规律有边际性。从这个意义上来说,我们一公知化,市场就发笑。由于前期中国经济经历了数年通缩,大家对经济结构性缺陷的理解尤为深刻,“出言必杠杆,举例必日本”,但在拐点位置,恰是这样一些刻舟求剑的深刻认识(比如2016年年初看深度通缩)给市场带来了很大误导。误区模式之二:一步三喊杀,红星照我去战斗。口号化是卖方宏观比较容易有的第二个习惯误区。这一误区形成的客观背景之一可能是中国资本市场的高波动性,在一个波动率比较高的市场,喊打喊杀容易有羊群效应;另一背景则是职业特征本身的诱惑,身在这行,做一个喊口号的机构版大校似乎也是一种比较讨喜的模式,毕竟可以对了就跳出来认领,错了就猫起来等待。而且还有一种自我保护的模式是避免对短周期的判断,去喊一些长周期的、无法验证的口号。口号化对卖方宏观研究习惯的破坏是巨大的,因为口号化和研究天然冲突。口号的特点是整齐划一、一以贯之;而研究则要面对异常值,面对非连续非稳定的情形,面对客观世界随时的突变。所以如果口号为先,对研究的选取往往是“筛选式”的,即只选取对支撑自己的结论有利的证据,研究的经验规律性和完整性没有办法得到展示,此时的研究从实质上就失去了意义。除非口号持有者是上帝的化身,否则它对投资的误导一定大于贡献。误区模式之三:一篇三十页,寻章摘句堆旧典。由于近年宏观研究逐渐呈现团队化作战趋势,特别是大量有校园风格的硕士博士实习生加入,宏观报告的文献特征往往很明显。这样的报告写作高效,具有很强的背景资料作用,作为充电材料来说意义显著,但有时候我会想:这种典籍式习惯会不会导致我们容易忽略一些更犀利、更有价值的东西?现实世界是复杂的,对于任何一个方向的经验研究来说,可以着手的点都会有很多,但研究绝不是对现实世界的复制。研究的第一阶段比较类似于对现实世界的似然模拟,比如对一现象A,我们找出影响因素是BCDEFG。在这一阶段形成的分析是材料最多,经验案例最复杂,逻辑最臃肿的,但这只是研究的开始。在第二阶段,我们需要从BCDEFG中排除重叠项、无关项和已证伪项,简化解释过程,并对精简了的解释做经验上的验证。第三阶段则是形成一个最终的解释和预测逻辑的过程。从这个意义上来说,对一个问题认识越透彻,需要堆积的东西越少。文献式研究是思维上的偷懒,一种文献式刷背景资料报告的习惯流行往往会导致真正有价值的研究越来越少。我理解的宏观分析应该像做实验一样对待数据,做实验一样求证结论。宏观分析本质是经验规律性研究,我们自己的一个经验是数据开路,像做实验一样对待数据。以2015年底为例,很多研究者判断当时是深度通缩的开始。而我们则是深深怀疑这一判断的:众所周知,2012年开始的大宗商品重估的重要背景之一是金砖国家的经济增速快速下行;而到了2015年下半年,印度经济已从3-4%重新回到7%以上;中国经济虽然还在缓慢下行,但表现已经明显超出前期失速的预期。超低的大宗价格中应该透支了最悲观的情况。这当然只是一个逻辑猜测,我们更希望找到的是经验规律上的证据。后来,对冲基金风格的一种“收益率周期”的方法进入了我们视野。我们观测大宗商品在70年历史中的经验规律,发现其收益率基本在-20%至20%之间波动,跌出-20%的只有三次,分别对应着三次历史性的大危机时段。2015年11月大宗收益率到了-20%,如果不是一轮危机,那么一定是一个中期底部区域。所以我们在当时坚定提出“大宗商品见底”,并且推荐关注钢铁、煤炭、有色等商品条线的机会。事实证明这一判断是对的,2016年的主逻辑不是深度通缩,而显然是通缩见底和一般物价再通胀。再以今年7月为例,在那个时间点如何判断经济趋势,市场存在比较大的分歧。分歧很正常,在任何一个时点,宏观分析师能提供的其实都是基于模糊信号的一个概率判断。但在当时,宏观研究的公知化和口号化习惯还是带来一定干扰的。公知化的认识逻辑总结出来就是“因为你前期存在政策扭曲和透支,所以经济肯定会下来;现在正在下来的一些数据就是验证,且一定是趋势”,在这一逻辑下,研究重心就会转移到扭曲和透支的理论搭建上;口号化研究的逻辑简单来说是“因为经济差,所以政策需要宽松,所以利率仍将走低”,在这一逻辑下,研究者往往会筛选对得出经济差这一立论有利的数据,排除掉对立论不利的数据。…而如果我们能够排除先验的结论,像做实验一样对待数据,比如去观测足够多的高频数据并寻求其相互验证(当时我们提供给客户大概30项数据,其中包含终端需求、中游开工率、关键价格、景气指数四个部类的15个指标及其变化率),我们就会发现当时的绝大部分指标已经在边际上呈现出复苏的特征,因为所有指标的变化率都是积极的。于是我们就提出“复苏脉冲”这样一个假说,梳理了构成脉冲的四个推动力,并进一步等待后续数据段的小心验证。实际上,等8月下旬数据出来后,趋势就已经基本清晰。当然,这些并不是在强调我们这样的姑娘打着灯笼也难找。我们一样有判断失误之处,比如站在二季度,我们当时低估了三季度CPI阶段性下行的力度,而这一失误本身归根到底还是对数据分析不够透彻,忽略了权重变更的影响及居住类价格弹性在CPI中一贯反映不充分的问题。研究往往成于数据败于数据。三天前参加Angus Deaton的论坛,这位71岁的老人反复强调自己是data man,让人真心感佩。我们呼吁宏观研究回归古典,做对机构投资有价值的研究。凭心而论,宋国青、徐小庆、高善文时代的精致研究在这个阶段越来越淡薄了,盯数据的人越来越少,宏观分析越来越疏于短周期判断,并且在判断上的严谨性远弱于以往。虽然很多年轻的同行在做很好的研究,但他们无法形成主流的足够被重视的声音。而投资对于宏观研究的需求其实一直都在。对资本市场来说,只有典型熊市阶段和纯泡沫化阶段不需要宏观策略分析师,而一个正常的市场需要一个top-down的表盘。真心希望宏观能够回归“古典”,鼓励研究,鼓励客观,鼓励细节,鼓励深入,鼓励不焦虑和不炒作。失去真正的研究,宏观报告再多我们也无家可归。

    这算是新闻吗?这是史上最大的泡沫!来自

    这算是新闻吗?小李:“听说了吗,河南桐柏山发现金矿,储藏量105吨,可以开采80年”大黄:“怎么了,这也算新闻吗?”小李:“你疯了吗,这是新闻头条,你算算得值多少钱?”大黄:“一吨等于1000千克,105顿就是十万五千千克,也就是一千零50万克,一克黄金287.5元,也就是价值301亿元!”小李:“这还不多吗?”大黄:“在深圳,一个小区大约30栋楼,每栋楼两个单元,一个单元3×34户,总共6120户,房价5万一平,每户100平方,总价值也是301亿元,开发商两年就能建成,而金矿需要开采80年,这还算新闻吗?”小李:“我靠!”这是网上最近流传的一个段子。在此背后,据《中国证券报》今日报道,楼市恐慌性上涨已引起高层关注。昨天是南京限购令实施的第二天,记者来到华侨路房地产交易登记中心,发现房产交易异常火爆,竟然还有患病市民躺着按手印,办理房产过户。前几天在朋友圈里,有一个朋友发了这么一张图:2015年方丈大师去广发证券开账户炒股,2016年方丈大师们转战房地产市场。劝你别买房,但我感觉像是在犯罪。“疯狂对于个人来说是例外,对群体来说是常态。”这好像是哲学家尼采说的。楼市火爆,让王健林都看不下去了!9月28日,依靠房地产发家的万达王健林在接受CNN采访时表示,“这是史上最大的泡沫”,“我也想不出什么好办法”,他说,“政府已经**各种措施(以限制购房或贷款),但都不见成效”。 王健林的话往往举足轻重。据福布斯和胡润排行榜,2015年,万达的房地产和**业务营收约440亿美元。楼市泡沫是一个没有出路的死胡同。正如日经中文网的专栏所言:中国楼市必须有泡沫。首先,政府靠楼市泡沫维持财政收入,我们知道楼市下跌将意味着政府批租土地的收入下降,也就是财政收入出现缺口;其次,银行害怕楼市去泡沫,因为楼市泡沫崩溃意味着银行的贷款成为坏帐;再次,开发商也害怕楼市去泡沫,楼市去泡沫就是楼价下跌,而开发商手里有很多楼盘库存,楼市去泡沫就意味着开发商倒闭破产。可能只有购房者希望楼价下行,但很有趣的是很少购房者预期楼价下行,如果他们真的预期楼价下行,那就没有人去购房了。这就是中国楼市的怪像。很多人把房价暴涨归咎于流动性泛滥,同时又认为造成货币泛滥的罪魁祸首是央行。如果说货币超发是导致房价暴涨的主要原因,为何同样货币超发的日本和美国,其房价水平却相对便宜呢?经济学家李迅雷(ID:lixunlei0722)撰文提醒到:别忘了房子也在创造货币!有人统计,自2005年至今,土地出让金的合同价款已经超过25万亿,若把这25万亿全部作为抵押,可以多创造多少货币呢?只要房子和土地一直在涨,那么,货币供应量M2就还会维持在较高水平,全社会围绕着房地产展开的一切经济活动可以正常维持下去。但这是建立在泡沫上的杠杆,或杠杆上的泡沫,只要泡沫一破或资金面出现问题,或许趋势就会逆转。尽管李迅雷也认为,如今上海等一线城市的房价上涨更多地表现为货币现象。但货币的创造又或多或少地与房子和土地价格上涨有关,故流动性泛滥与房价暴涨,其实是互为因果,相辅相成。那么, 一个国家会在什么时候下决心挤泡沫呢? 国外有一个“摩天大楼”理论:泡沫通常在摩天大楼封顶的时候破裂。对中国而言,答案可能变成了“政府何时会下决心?”这与钱没有关系,重点在人。“庐陵书生”在港股那点事公号(ID:hkstocks)上发文表示:对于非纯粹的市场经济国家,何时去杠杆是一道逻辑题,尤其是赶上了新老交替的时候。一定要选择对新老交替冲击最小的时机。无论是接任者,还是在任者,在交接之前挤掉泡沫都不符合他们的利益。前者怕经济动荡影响接班,后者则希望享用最后的盛宴。二者唯一的差别在于:前者不希望涨得太狠,怕轮到自己以后弹尽粮绝,没法软着陆。但是无论怎么说,去杠杆只可能发生在交接之后,不可能发生在交接之前。居民储蓄不耗尽,房产税难落地。不动产登记有声响时,一般房产税就会跟着炒作一波。这次也不例外,9月28日,上海宣布不动产登记制落地(上海市规划和国土资源管理局公告,自10月8日起,上海市全面实施不动产统一登记制度。届时,房地产登记由不动产登记替代,房地产权证书和登记证明停止发放,颁发《不动产权证书》和《不动产登记证明》)。由不动产登记很快就会联想到房产税还有多远?再想想就在2个月前财长楼继伟在G20会议上的慷慨宣誓:中国将义无反顾地推动房产税和个人所得税改革。房产税是楼市高烧时不时被端出的那盘苦药,可惜念来念去只是本难念的经。两周前,退休的住建部副部长仇保兴拿出了一个较为详细的方案,“前段时间我向国务院提交了一份建议,按照他提出的设想,首先,要把大家最敏感的房地产税变成一个组合税,至少分四个税种,即消费税、空置税、转让税、物业税,依据不同的情况施策,增加征收的合理性。以意大利罗马等地实行的消费税为例,其实施方式为,首套购房免税,第二套购房征收14%的消费税,第三套购房征收26%的消费税,第四套房征收40% 的消费税…… 这被称为房地产暴热期的瞬时冷却剂。金羊毛工作坊(ID:goldenfleece21)认为,中国由土地出让金转变为房产税,中国税制由间接税转变为依赖房产税和个人所得税的直接税,遥遥无期。房产税补充财政的两个必要条件是房价高到一定程度与居民储蓄已经最大化进入楼市,如果征收,必会配套**限制降价抛售,变相冻结交易的措施以防影响税源。比如二手房交易的首付比与交易税大幅提高,可能过户成本高到一套房子市值的50%都是可能的。如果征收房产税也不会全国统一执行,也是优先最有税源的省份。我们又想起了另外一个段子:2046年,当张生还完最后一个月房贷的时候,他想起了30年前同事介绍北京大土豆、财上海、深圳淘房志等大V微博给他认识的那个下午。年老的他已经不太记得,那个政府宣布再次延长退休期限的日子,那个房产税开始征收的日子,那个退休金发放政策修改的日子,那个医保政策修改的日子,那个教育政策修改的日子。。。。。30年前以为买了房就是一切,到现在才发现买了房也终究没有摆脱中产的辛苦一生。然后他去把他这个月的退休金3600万取了出来,花36万吃了一顿麦当劳。

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      9月29日盘后观点

      9月29日盘后观点: 今日大盘高开高走,盘中受到10日均线的压制冲高回落,尾盘收出一根小阳线,成交量小幅放大。早盘煤炭板块、化工板块、券商板块拉升指数,市场一度突破3000点, 由于市场量能一直不能放大,临近尾盘指数又回落至5日线均线的下方。技术上看,今日指数窄幅震荡,没有继续回踩近期新低,短期走出红三兵态势,KDJ指标处于相对低位即将形成低位金叉,同时KDJ指标 出现底背离现象。短期内技术上需要反弹,但是由于市场下跌趋势未改,人气低迷,近期继续关注3020点到3050点压力,2970点附近的支撑。操作上,不建议大家盲目抄底,可以把握近期反弹过程中的减仓机会。

      有一迹象表明节后必定反弹

      欧美股市在昨日全线上扬,沪指小幅上涨开票,煤炭,有色表现强势,证券今天也有不错的不小,通用股份(601500)的涨停止住了近期开板次新股的低迷走势。但整体个股表现不强,依旧处在低迷状态,截止收盘,沪指小幅上涨受益于欧佩克动产协议的达成,煤炭成为两市涨幅最好的板块,有色资源股也纷纷受刺激上涨,次新股在今天也开始逐步回暖,次新股作为中小题材的风向标,一旦次新股进行企稳,市场的赚钱效应将显著增加,不会再像之前几天全体板块无力情况的出现。今天难得证券,有色,资源发力,但整体拉升效果不大,主力已提前放假,市场短期内很难发动新一轮上涨的行情,预计明天最后仍以窄幅震荡为主,补缺反弹会在节后才展开。俗话说低量见地价,昨天1100多亿地量也是释放一种即将变盘的信号,因此仍可抱有一份耐心和希望,静待反弹的来临。地量意味着转机在不远处,今天不少个股虽蠢蠢欲动的迹象,但成交量依旧没有有效放大,节前大盘变动已不大,可暂时忽略局部的得失,显著不如耐心等待节后行情的出现。

      携手融创,强强联合

      金科股份(000656)  事件描述  9 月21 日,公司非公开发行中“融创中国”通过其子公司以40 亿元认购金科股份约9.07 亿股股份,占发行后公司总股本的16.96%,成为公司第二大股东。且近期公司实际控制人不断增持公司股票,充分彰显出对公司未来发展的信心。  事件评论  重庆区域龙头,实力不断彰显。公司多年来坚持深耕重庆市场,2015年以销售面积排名第二的领先优势稳居区域龙头位置。公司在重庆拥有近950 万方的土地储备,占比超过6 成,而公司去年房地产收入的62%也是来自于重庆市场。随着本轮市场回暖,核心二线城市大部分都经历过一轮火爆以及火爆后的调控,而重庆市场一直以来都较为稳定。而目前在资产配置荒以及随着重庆国家战略区位不断凸显的情况下,重庆市场有望迎来新的机遇。  核心十城,持续深耕。深耕重庆之外,公司将围绕“三圈一带”的十个核心城市进行布局,京津冀、长三角、珠三角以及长江经济带的北京、天津、上海、南京、苏州、杭州、合肥、武汉、重庆以及郑州。未来公司会优先选择核心十城获取项目,进行深耕。且随着改善性需求的不断增加,公司产品结构也将不断随之调整。  加快幼教布局,不断加大投资。专注主业的同时,公司不断挖掘子产业的投资机会,积极探索转型,战略思路主要围绕“地产 社区综合服务”。目前教育产业已成为公司转型重点方向。2016 年7 月5 日,公司董事会决定分别出资10 亿元成立金科社区综合服务集团和教育投资管理公司,以此为切入口,未来将通过不断的资源整合加速市场推广,发展值得期待。  与融创强强联合,主业持续增长。此次融创中国入主公司成为第二大股东,其销售实力和高效率的运营将使得公司如虎添翼,房地产主业的销售和运营将再迈新阶。公司RNAV 估值为5.77 元/股,为公司股价提供了一定的安全边际;且本次定增融创以21.5%的高溢价认购,充分彰显其对公司实力的认可。我们预计公司2016、2017 年的EPS 分别为 0.34 和0.42 元/股,对应停牌前股价的PE 分别为16.02 和12.98倍,维持“买入”评级  风险提示:销售不达预期。[长江证券股份有限公司]

      9200万元持股计划完成,激励幅度大幅提升

      迪森股份(300335)  事件:近日,公司公告了《关于完成公司核心合伙人1号及2号持股计划股票购买的公告》和《关于对外投资暨拟投资建设抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目的公告》。  投资要点:  9200万元持股计划完成,激励幅度大幅提升  公司核心合伙人2号持股计划在二级市场买入529.91万股,买入均价约17.36元/股,合计约9200万元。参与对象32名,其中董监高等8名,锁定期5年。此前,公司核心合伙人1号持股计划已完成公司股票购买,累计买入2121万元,持股均价为16.64元/股。另外,公司打造“事业合伙人平台”,充分利用资源方在特定区域内的地域优势、市场优势和渠道优势等,通过设立控股子公司的形式,推动公司业务拓展。  供热项目不断推进,事业合伙人平台效果凸显  抚州高新技术产业园区创建于1992年,是江西省首批省级开发区和生态工业园区,2015年经国务院批准为国家高新技术产业开发区。经过20年的建设和产业的不断升级,已形成以汽车(含新能源汽车)及零部件、生物医药为主,纺织服装、轻工建材为辅的四大产业群,用热需求较大。抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目拟采用BOO(投资-建设-运营)合作模式,整体规划分期建设,初步规划总建设规模为4x20t/h生物质燃料锅炉 4x20t/h天然气锅炉及相关附属设施,其中一期建设初步规划为2x20t/h生物质燃料锅炉 2x20t/h天然气锅炉及相关附属设施,为园区当前用能企业提供长期供热运营服务。该园区后续用热规模将不断加大,后续建设规模将进行灵活调整。抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目是公司事业合伙人平台的重要体现。该项目合资公司抚州拓森注册资本为人民币1,000万元,其中公司出资800万元,持股80%;汇能拓视出资200万元,持股20%。后续项目有望不断推进。  外延并购助力转型,业绩拐点已现  公司定位为清洁能源综合服务商,已完成由“生物质能供热运营商”向“清洁能源综合服务商”转型,实现从单一的生物质能向包括生物质、天然气、清洁煤等多种清洁能源扩展,从单一的供热运营向热电联产、冷热电三联供、分布式能源等综合能源服务拓展。在内生增长方面,通过加速在天然气分布式能源领域布局,在上海设立天然气分布式能源专业平台公司上海迪兴。在外延并购方面,加大设备和运营布局。2015年9月,公司成功开发上海老港天然气分布式能源项目,进入工业端天然气分布式能源领域。目前,项目已进行分阶段供气。另外,通过收购迪森家锅(100%股权)和成都世纪新能源公司(51%股权),快速切入到商业及家庭清洁能源消费终端(E2C)。其中,迪森家锅2016年~2018年业绩承诺分别为0.56亿、0.65亿和0.81亿。世纪新能源2016年~2018年业绩承诺分别为0.62亿、0.67亿和0.75亿元。另外,公司积极布局售电和碳资产领域。  维持“推荐”评级  我们预计公司2016 年~2018 年,公司EPS 分别为0.33 元、0.44 元和0.58元,对应PE53.8 倍、40.02 倍和30.75 倍。考虑到公司转型效果明显,订单充裕,激励机制强,维持“推荐”评级。  风险提示  并购整合不及预期风险,项目推进不及预期风险。[国联证券股份有限公司]

      成立并购产业基金加快外延布局,员工持股落地彰显信心

      全筑股份(603030)  设立产业基金,外延布局加快。 公司拟与北京国圣资产管理有限公司李学东、 控股股东朱斌、新疆宏盛开源股权投资合伙企业(有限合伙)及其他出资人共同出资设立 2 亿元宁波梅山保税港区全圣股权投资合伙企业(有限合伙) 产业基金。其中公司和控股股东朱斌先生作为有限合伙人分别以自有资金各认缴出资人民币 5,000 万元。 成立并购基金,借助资本市场优势, 通过外延式的增长,一方面拓展现有业务,从室内装饰装修领域逐步延伸到建筑设计、园林景观等,另一方面向上下游产业链深入,整合优质、新型的材料、 产品供应商等,同时适时布局产业基金这一投融资业务领域, 积极抓住新行业发展契机,加快外延步伐,推动产业链拓展和产业扩张。? 第一期员工持股落地,彰显公司发展信心。公司第一期员工持股计划“兴全睿众全筑股份特定客户资产管理计划”已设立完成。 公司 7 月 16 日公告推出第一期员工持股计划,参加人员总人数不超过 40 人,资金总额不超过 3024 万元,锁定期为 12 个月。其中董事、监事、高级管理人员合计 4 人,合计认购不超过 584 万元(占比 19.3%);其他员工不超过 36 人,合计认购不超过 2440 万元( 80.7%)。员工持股计划所能购买和持有的标的股份数量上限占公司现有股本总额约为 0.64%。公司控股股东朱斌为员工持股的权益实现提供担保: 在存续期为 24 个月内,员工持股份额的本金按照 4%的年化收益率计算实际存续天数获得的收益。 截至 9 月 27 日,上述计划通过二级市场购买的方式买入公司股票 430,900 股,成交金 12,965,652.00 元,成交均价约为人民币 30.09元/股,买入股票数量占公司总股本的 0.24%,公司当前股价价格 30.34,仅高于员工持股价 1%不到。该计划目前完成认购资金最高总额的42.88%。此举能提高员工积极性和公司稳定性。? 房地产销售行情有望延续,带来家装业务有望持续放量。 公司主营建筑装饰,其中住宅全装修比例超过 80%。房地产即将迎来“金九银十”的下半程,地产销售的利好行情有望延续,或将积极带动住宅家装的发展。浙江省新政策规定, 10 月 1 日起,全省各市、县中心城区出让或划拨土地上的新建住宅,全部实行全装修。家装政策利好或转导至各地。? 投资设立子公司,战略布局海外市场。 公司分别在香港、马来西亚、澳大利亚分别投资人民币 670 万元、 320 万元、 50 万元设立全资子公司及孙公司,以发展海外市场和拓展国际业务。? 投资建议: 预测公司 2016-2018 年 EPS 0.64/0.85/0.98 元。对应 2016-2018年的 PE 分别为 47/36/31 倍,给予“买入”评级。风险提示: 地产调控、行业政策变动、 外延拓展不及预期。[长江证券股份有限公司]

      节前不要乱折腾

      【今日小结】  全天看,两市双双高开,开盘后连续拉升,盘中成功收复3000点。午后,成交不济下,股指冲高回落,全天高开震荡表现。盘面上煤炭、石油、化肥、园林、券商、有色等行业涨幅居前,题材方面,油气改革、壳资源、次新股、稀缺资源等涨幅居前,盘面呈现小幅普涨格局。  【明日策略】  今日,两市高开震荡,延续近期修复性走势。盘面上,权重股全线异动,深港通刺激金融人股走强,而在次新股连续回升下,题材股表现抢眼;消息面,港交所表示,预计香港市场将于11月中下旬做好实施深港通的准备,但深港通具体开通时间须待市场准备就绪,并取得内地和香港证监会的批准方能落实。深港通细节节前会出来,这给予市场更多的期待和想象;技术上,股指今日上行下已呈现连续回升态势,但成交不济下仍出现冲高回落,基本符合节前基本规律。总体看,多头在3000点下展开激烈反击,但节前效应以及资金不进场致使做头难以维继,节前此种表现也实属正常。但从盘中权重股的频频异动可见,股指回调空间较为有限,主动性回撤吸引资金接盘,加上节后多项利好的推进,股指先抑后扬概率大增。因此,节前继续持股为主,切记胡乱折腾,耐心等待加仓同时,持股迎接节后红利。  【操作关注】  具体操作上,逢低可逐步加仓,重点关注央企改革、一带一路标的。此外,前期回避的次新股以及高送转概念股也可考虑重新接回。  【仓位配置】  40%中长线,以蓝筹股为主,20%小盘题材股。

      冲高回落难掩两大生机 主力节前暗辟火热新战线

      既未受到黑魔咒侵袭,也没有延续低位弱势震荡,周四A股各大指数均以普涨收盘。虽然沪指3000点得而复失,长上影线稍显遗憾,但是指数冲高回落之下,难掩两处生机,这让我们对节后行情充满信心。  其一、市场的赚钱效应明显改善,两市涨幅超过三个点的票超过150家,创下近几日的新高,与此同时,跌幅超过5个点的票不足10家,这充分说明场内资金的活跃度和跟风意愿在回暖,市场风险偏好也在回升;其二、10月均线和20周均线重叠的2980点双支撑位暂时确认有效,指数节前下行空间被封住,空头的势能被进一步削弱,这一位置也或将成为节后发动攻势的重要阵地。  那么早盘反攻3000点又意味着什么呢?广州万隆认为,节前无量反攻3000点更多的是彰显多头坚定看好节后行情的信心,并同时在进行提前布局。在指数难有大作为的情况下,盘面上热点轮换加速,板块效应匮乏确实让很多投资者无心恋战,但节前无大行情不代表主力不作为,恰恰相反,在热点看似杂乱无章的表象下,一条全线战线在主力的推动下暗中开辟,并且愈演愈烈,吸引了场内绝大部分的火力。  如泸天化,四天斩获三只涨停板,区间涨幅高达37%;再如英力特直接一字板开盘;再如河池化工,ST山水同样直接暴力拉板;又如同洲电子、海南椰岛、武昌鱼等同样放量拉板,在市场量能如此低迷之下,这些个股却走势火爆,与其他大部分涨势平平的个股形成强烈而鲜明的对比。它们又有什么共通的规律呢?还是我们反复提到的:弱势炒重组,这些近期的牛股不论是涉及股权转让、还是实控人变更,还是被野蛮人举牌,都有即将重组的强烈预期,各路资金纷纷盯上了这块巨大的蛋糕。投资者绝不可以守着弱势票无动于衷,白白错失节前布局这类具有持续爆发力的品种的良机。

      A股10年历史规律发威? 紧抓掘金主线

      虽然盘中一度站上3000点,但随着午后卖盘逐步增多,指数始终是不堪重负,回落到整数关口下方。不过,在魔咒日多头还能有所表现,已经是对广大股民朋友的一个鼓舞。而回顾历史走势我们会发现更多节后行情的玄机。  从往年的国庆节后走势数据看,开市首周,近十年有九年是上涨的,除了08年的极端行情中A股略有下跌,其余都实现了不俗的涨幅,其中去年还实现了4.27%的大涨。可以说,节后有红包是大概率事件。为何会出现这种规律?有分析指出,即使节假日出现利空,因为节前多数人因规避不确定性而提前出局,开市后反而认为利空出尽而大胆进场交易。所以节前的谨慎缩量,给节后创造了修复性反弹的环境!  这种说法还是有一定参考价值的,广州万隆认为,当前市场的目光已经基本聚焦至节后的行情当中。而观察十月即将发生的重要事件,无论是人民币正式入篮、MSCI重新考虑纳入A股,还是深港通的渐行渐近,整体还算是一个偏暖的格局。就算市场无法走出向上的大行情,节后结构性机会也会层出不穷,所以,在假期前的最后一个交易日里(周五),我们应该将目光放远,为后市作适当布局。  那么具体的掘金方向在哪里呢?我们知道,自九月以来,千股横盘在A股上隔三差五地出现,朋友们手中的个股也是不动如山居多,往往就是拿着一两个礼拜,涨跌也不会超1%。买了这样的股票,一来是浪费资金的时间成本,二来则是让人费神烦躁。  要想在这牛皮糖行情中跑出,一定要有必不可少的爆炒因子。我们依然坚持,只有具备举牌、重组等重要股权变更因素,又与监管层定义的恶意炒作有明显区别,不易受到监管打压的个股,才能在后市得到游资热情的青睐。如本周涨幅高达37%的泸天化,又如今天扭转劣势再拉涨停的武昌鱼,类似的强势资本运作股在十月依旧会层出不穷,我们应该好好把握节前最后的上车机会!

      姜超又来了:泡沫破灭会怎样?

      今年以来,中国房产市场再现火爆,引发地产泡沫破裂的担忧。9月15日,姜超老师:满眼都是房贷;9月23日,姜超老师:中国居民房贷杠杆真的不低了;9月26日,姜超老师:2016年或是中国房地产市场的历史大顶;这一次,姜超老师直接发问:“泡沫破灭会怎样?”以下为海通证券姜超、顾潇啸研究报告《泡沫破灭会怎样?——对国际经验的再探讨》节选,授权华尔街见闻发表。经济表现:需求萎靡,行业分化地产泡沫破灭后,首先发生的是私人住宅投资暴跌。日本住宅投资增速在92年降至-4.5%,美国在09年降至-24%左右。私人部门其他投资也很快受到影响。日本、美国的企业设备投资增速分别从泡沫顶峰时的16%和10%降至-10%和-22%的低点。但分行业看,地产相关行业投资下跌严重,而非耐用品及服务行业的投资如食品、教育、医疗等影响相对较轻。消费减少,类型分化。90-91 年日韩地产泡沫先后破灭,带来了消费增速的跳水,分别由90 年的7.7%和10.1%降至93 年的2.1%和6.4%。从影响程度看,耐用品消费大于非耐用品,商品消费受影响大于服务。而消费下滑的原因在于居民可支配收入降低,以及资产负债表恶化,居民财富严重缩水。以美国为例,04年到06年美国密集加息导致债券等信贷工具同比大幅降低,金融资产此间缩水严重,而随着06年开始地产泡沫破灭,占据非金融资产主要部分的房地产价值降低了15%,同时股票价值大幅波动,金融资产08年同比减少13%。财富效应制约了居民的消费能力,消费者信贷增速08 年下滑至1.3%,09年更是降到-3.4%。此外,就业低迷,经济通缩。具体来看,非周期性行业状况好于周期行业。居民、企业预期悲观,通缩成为后泡沫时期经济绕不开的特征。信贷市场:贷款跳水,银行危机美国在泡沫破裂后信贷大幅跳水,从06 年开始,居民贷款偿付压力逐渐显现,抵押贷款增速不断下滑,09 年各项贷款增速均大幅跳水并转负。日本的杠杆则来源于企业与居民,在危机后信贷低迷,无力复苏,91 年地产泡沫破灭后,企业信贷总额随之大幅下滑,2000 年以后才低位企稳,居民信贷增速也显著下滑,但幅度小于企业部门。日本和美国的主要区别在于,其企业更多地利用信贷扩张投资股票和地产,因此泡沫破灭后企业信贷缩水程度要严重得多。从行业看,制造业贷款持续低迷,非周期行业信贷冲击相对较小。此外,违约攀升,银行危机。房价下跌、经济转差,导致银行资产负债表恶化,利润大幅跳水,倒闭潮出现。如美国06-10 年倒闭及救援银行数量分别为0、3、30、148、157;而整个90 年代日本银行业效率低下,盈利能力迟迟不能恢复。为降低风险,银行选择惜贷,进一步压制资产价格和实体经济,形成恶性循环。金融市场:股市分化,国债走牛日本和美国的股市在后泡沫时代均出现大跌,但长期命运截然不同:日经225 从89 年的近4万点暴跌后,直到现在点位仍不足当时的一半;标普500 指数在大跌后,当前点位又达到了07 年高点时的近1.5 倍。美日股市分化一是因为美国在地产泡沫破灭后及时救助了银行,保护了其资金融通功能,二是因为其经济更具活力和弹性,创新和科技进步快,而日本面临老龄化等诸多结构性问题,经济恢复慢。地产泡沫破裂,国债收益率逐步下行,信用利差极速走扩。受到经济回报率走低、货币宽松政策的影响,日本10年期国债利率从90 年代初开始由升转降,开启了漫长的收益率下行之路;美国10 年期国债收益率从07 年6 月的5%降至08 年初的3.4%,半年下降160 个bp,而信用利差短期内则迅速扩大。一级市场上,08 年美国抵押贷款债券和企业债发行规模均缩水近40%,相反国债发行增长迅速,印证了政府财政政策转向积极,应对危机。中国现状:经济严重依赖地产,风险较大房地产直接和间接创造了中国近30%的需求。对统计局公布的2012 年中国投入产出表进行测算,可以发现,房地产(服务业)和建筑业(剔除土木工程建设)每增加100 元GDP,可以直接或间接为其它行业创造139 元的需求,以此测算得出,房地产和建筑业创造的经济需求占GDP的27%。今年上半年6.7 个百分点的经济增长中,有33%、即2.2个百分点是由房地产和建筑业拉动的。可以说,经济对地产依赖程度非常大。但由于地产大周期已过,风险较大。从其它国家的发展经验看,人口结构周期决定了地产周期。从2000-2030 年中国各年龄段人口变化来看,老龄化趋势十分明显。16 年以来地产市场再次火爆,其中有货币和非理性因素。考虑到经济对地产的依赖性,必须对地产泡沫加强警惕。

      【学堂】秒懂估值

      闲淡扯多了,谈点儿跟投资有关的吧!自9月4日起,连续在自己的公众号“唐书房”里,发了7篇谈估值的科普文,这是9月4号和5号的两篇。如果还有一点用,就算看老唐扯淡的补偿吧聊聊估值估值,就是估算一下这家公司或者这个股票大概值多少钱的意思。投机需要估值,投资也需要估值。投机的估值,侧重于卖,考虑的问题是多少钱可以脱手;投资的估值,侧重于买,考虑的问题是多少钱买下来划算。有些人的估值是数据和推理,有些人的估值是经验和感觉。当然,也有些人所谓的估值是跳进去以后的自我安慰,不过偶然**一下可以,**多了,铁定会招来镰刀凌迟**,成功地被割掉韭菜根,黯然离去。为了在市场里活着,无论是投机还是投资,无论是经验还是推理,都需要知道一些估值的方法,或者用来赚钱,或者用来壮胆。估值的书籍很多,方法也很多,但总体来说,只有两大类:相对估值和绝对估值。所谓相对估值,简单的说,就是给目标公司(就是你要估值的对象)找一家可比公司做参照物,依照可比公司的市值与XX之比,得出一个系数,然后套用在目标公司上,得出一个目标公司值多少钱的结论。这个XX有很多,常见的有市值/盈利之比,得出市盈率PE;市值/净资产,得出市净率PB(大陆之外,习惯叫市账率,就是市值与账面净资产的比值);市值/销售额,得出市销率PS;市值与经营现金流净额之比,得出市现率PC;市值与息税折旧摊销前利润(Ebitda,芒格说Ebitda是坨屎)之比,得出市屎率;市值与屁股之比,得出市屁率PP,错了,没市屁率,这条负责搞笑……总之,一句话,你可以选择可比公司市值与它的任何财务数据相比,得出一个可比公司的PX(劈叉),然后用这个劈叉乘以目标公司的该项财务数据,得出一个估值对象的“应该有的市值”,然后与现有市值相比,来表达是否低估或者高估。就这么简单?对,就这么简单!推到尽,相对估值法的理论依据是:市场既然给张三这个价钱,一定有他的道理;李四跟张三长得很像,也应该值这么多钱。因此,相对估值法起效的条件有三:1)市场给张三这个价格,真的有它的道理,而不是一时癫痫病发作;2)李四跟张三真的长得很像,而不是你眼花了,误拿张飞做貂蝉的对象。也就是确认你的选的可比公司真的“可以“比;3)你的估值说辞,别人乐意信。乐意信嘛,原因很多,比如你的文章写的很出彩、你是很有影响力的分析师、刚好有人需要这个估值故事……等等。以上三个条件满足俩,相对估值法就会起效,在A股市场里,这种估值法很有市场的,最常见的就是所谓板块联动效应,即他家挖煤的,我家也挖煤的,他涨凭什么我不涨,这基本就算市屁率了,挺有用的,反正市场不缺人信。单纯“炒”股的话,知道相对估值的劈叉PX,足够了。如果万一天生胆小,或者象老唐一样后天被吓破胆了,不敢炒股,那就稍微麻烦一点了,需要学习绝对估值法。所谓绝对估值法,主要指的就是自由现金流折现法以及其变型形态:股利折现法,它是唯一能在逻辑上说得通的估值方法,简单理解就是一家企业值多少钱,要看从现在到它消失的全部时间段里,我能从中拿回多少钱,这些未来可以拿到的钱折合现在的钱是多少。举个简单的例子,假如有一个100%确定3年后还本的债券,年息为5%,面值为100元,如果你想获得10%的回报率,这个债券多少钱你会买?这就是一个最简单的现金流折现估值法模型。怎么算呢?第一年末,你会得到5元;第二年末,你又会得到5元钱;第三年末,你会得到105元;这个债券总共回收的现金是5+5+105=115元,要价115元,你会买吗?当然不会,除非脑壳进水。你拿今天的115换未来三年陆续拿回来的115,这属于有病。多少钱才值得买呢?首先因为是100%确定3年后还本,所以,我们不考虑风险问题。在你期望获得10%的年回报的情况下,第一年末的5元值多少钱呢?值5/(1+10%)≈4.55元,这个计算的含义是,如果现在给我4.55元,然后假如工商银行有一个10%利率的存款,我存进去,一年后我就可以连本带息得到5元,因而在10%的收益率要求下,一年后的5元等价于现在的4.55元。同样,第二年末的5元,就等于5÷(1+10%)÷(1+10%)=4.13元。原理是将第二年末的5元,等于第一年末4.55元,然后第一年末的4.55又等于现在的4.13元。同理,第三年末的105元,就等于105÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)=78.89元,含义同样,现在你给我78.89元,我去存年收益10%的存款,三年后同样能拿到105元,因此在10%的收益率假设下,三年后的105元就等价于今天的78.89元。综上所述,如果我想获得10%的回报,这张债券我最高出价只能是4.55+4.13+78.89=87.57元。上面这个计算过程,就叫做现金流折现,而这个10%就叫折现率。它的逻辑非常清晰,这张债券全部生命周期里(三年),带给我的全部现金流是三年内的利息15元,加上三年后还本100元,合计115元,按照10%的折现率计算,它的价值就是87.57元。估值结束。然而,股市里可没有这么纯正的投资品。首先,公司股票没有到期还本之说;其次,公司经营利润可不一定和债券利息一样,全是白花花的现金,有些利润可能是会计做账作出来的,是欠条,水中花镜中月;再次,即便是含(现)金量十足的利润,但公司也不能像债券利息一样全部给你,它经常还要投钱进去更新设备或者扩产什么的,需要资本再投入;最后,公司每年赚多少钱可没人给你打保票。这四个难题,就造成了股票无法象债券一样清晰的计算出来一个准确的价值,这才是“估值”的“估”字的含义。怎么解决呢?首先,公司股票没有到期还本一说,我们的“本”就得依赖下一位接盘侠出价才能拿回来。接盘侠在什么价格“一定”会来,这是股市里首先要考虑的问题。只有这个确定了,我们的“本”才能保住,避免了我们想别人的“息”,别人谋走了我们的“本”;其次,公司的利润要区分是真赚钱(现金)了,还是只赚账上数字。如果只是账上数字,你还得估算它何时变成钱,能变成多少钱;再次,如果你计算出公司创造出的含金量十足的利润数字,由于这利润也不能分光,公司可能还要更新设备或者扩产什么的。我们还需要去厘清,哪些投入是维持现有获利能力必须耗费掉的钱,哪些是为了扩大获利能力的新投资。对于维持现有获利能力的钱,我们将它当做费用处理(就叫维持费吧)。每年获取的含金量十足的利润里,减去维持费,剩下的就是自由现金流。每年能创造出来的自由现金流,加上你计算的接盘侠会给的钱,一起按照你想要的回报率(折现率),按照不同年限收到的钱分别折现后加总,就得到了这个公司的估值;然而,由于这些东西都是你的估算,既没有国务院文件,也没有银行担保,所以我们还需要给这个估值打个折扣,算成你承担未知风险的代价(风险溢价),最终,你可以买入的价格,出来了。除了你要求的折现率是个确定的数字以外(你可以任意精确到小数点后面N位,只是折现率越高,显然自己能出的价格就越低,买不到的可能性就越大),另外的东西都是变量:1)接盘侠出价;2)利润真假;3)每年的自由现金流(它几乎不可能是一模一样多,可能还有波动);4)折扣。这四个变量+折现率,任何一个因素的变化,都可能造成“估值”的不同。赔钱的投资决定,一定是以下一种或几种因素:①过高的估计了接盘侠出价,被市场繁荣骗;②将假利润当做了真利润,被公司会计骗;③高估了每年产生的自由现金流,被自己的乐观骗;④折扣要求太少,被不确定性骗。不容易吧?本来就不容易。谁说投资赚钱容易,那一定是骗你的。投资很简单,但并不容易。要赚钱的投资决策,一定是①保守估计接盘侠的出价;②仔细甄别真假报表利润;③确认自己能够“大体”估算该企业的自由现金流;④至少留出30%以上折扣。当然,虽然不容易,但也很简单,比如老唐就多次在雪球说过,我的估值法很简单,两句话:①三年后15倍市盈率卖出能获利100%,我就会买;②高杠杆企业打7折。这里代表着:①三年内有机会在15倍市盈率水平交给接盘侠;②能确认利润为真;③能大体预测出三年后的利润水平;④留有一定的折扣,实际上三年能赚百分之五六十就已经满意了。难点在②,但最难是③。认真读财报——解决②;理解企业、选择那些至少能看清楚三年以后净利润水平的企业——解决问题③,这没有捷径,凡是说有捷径的,要么傻要么坏。然后嘛,简单了,傻傻地等个便宜价格,再待其远高于15pe的合适时机将筹码交给接盘侠。重复。这就是笨笨夹头(价投)投资生活的全部。

      中国首富王健林警告:中国房地产是“史上最大泡沫”!

      这是中国的一大忧虑,中国经济增速放缓,信贷却急剧增长,并且大量都集中在房地产市场:根据凯投宏观数据,截至6月底,房地产领域直接接受贷款额已高达24万亿元。“问题是经济增速仍未回升”,王健林说,“如果去杠杆过快,可能对经济不利,这就是为何必须慢慢降杠杆和信贷的原因”。不过,王健林并不担忧出现“硬着陆(经济增长突然灾难性崩溃)”的可能。王健林的言论颇有分量,据2015年福布斯和胡润报告数据,他是中国首富,其地产和**帝国去年收益共计约440亿美元(约合人民币2934亿元)。王健林对中国房地产问题发出警告已持续一段时日。万达集团开发的大型商场和写字楼遍布全国,而却早已开始慢慢转出房地产领域。万达正在对**、体育和旅游等具有增长潜力的领域增加投资。 泡沫一词在中国非常敏感。去年中国股票市场急速上涨后暴跌,数百万中小投资者财富蒸发,他们一直坚信政府不会允许市场下跌。但还是迎来了暴跌。今天的楼市和去年的股市何其相似!如果中国楼市崩盘后,阎王将同样开始向房奴们索命,故事将会这样展开:刘先生2016年买下一套100万的房子,首付30万,贷款70万。一年后,刘先生已经偿还银行本金1万元,剩余69万元。就在那时,房价像着陆失败的火星车一样,啪叽一下,硬硬生生结结实实地砸地上了。这套房子市场价仅为50万元。好了,银行这时候会给刘明白算一笔账:当初借他70万,是因为有价值不低于70万的房子作抵押。现在,房子仅值50万,但他欠银行69万。所以,请补齐抵押不足的差额19万(69-50)。要么,刘先生拿出19万存款,做提前还贷;要么,刘明白有个祖传老古董,价值不少于19万,抵押给银行。刘先生这回是可犯糊涂了,当初为了买房把积蓄都掏光了,而家里最值钱的古董是iPhone4S,上哪去凑19万呢?银行连一声不好意思都不说,“啪”一锤子就把房子拍卖了。一般说,拍卖价肯定比市场价还要低。市价50万的房,银行拍卖了40万,刘先生不仅首付白交了、啥也没捞着,还欠了银行29万(69-40)!现在知道房价暴跌为啥可怕了吗?从去年开始,实体企业,尤其是南方几个省的制造业企业大规模倒闭潮,导致银行的日子非常难过,银行也不敢贷给这些工厂了。这时候,房产公司就成了银行的救命稻草,谁还敢卡它们?南方几省大量原来手里还有点钱的土老板,工厂也不干了,变卖出来一些资金,干什么好呢?那就买房子吧,感觉比较稳妥。于是两方合力,就成了现在的房产泡沫,这也是为什么深圳疯涨,上海沦陷,北京告急的原因。另外为了衡量一线城市房价有多疯狂,分享一组同花顺iFinD数据:2月份,北京二手房均价40532元每平方米,如果要买一套100平米的房子,总价405.32万元。这相当于董事长、总经理平均薪酬的8.5倍,即不吃不喝8.5年。2月份,上海二手房均价40267元每平方米,如果要买一套100平米的房子,总价402.67万元。这相当于董事长、总经理平均薪酬的9倍,即不吃不喝9年。2月份,深圳二手房均价46130元每平方米,如果要买一套100平米的房子,总价461.3万元。这相当于董事长、总经理平均薪酬的8倍,即不吃不喝8年。也就是说,这些身处一线城市顶尖的人才,要在本地买一套房,如果没有其他收入,也需要差不多10年不吃不喝。而去年的A股市场,有40%的企业净利润低于1500万元,也就是说,4成的上市公司,一年挣不出一套好房子的钱,可见这个经济畸形已经严重到什么程度了。最后说一点对未来房价的预测,房价大概不久就会跌:1、国际规律,一个国家的房地产市场在人均GDP8000美元之前一路上扬,8000-10000趋缓,10000以后往下。2、老龄化,即使放开了二胎,现在看来生育率也不可能回去了,未来若干年,这个人口结构就不可能撑起新的购房高潮,毕竟,买房主力是年轻人,老头谁买房呢?3、大的供需关系,基本上,该有房的家庭,都有了,十多年前去一线混、买得早的人已经定居了,现在一线二线买不起房的孩子,老家也都有房,不至于没地方住,他们中的绝大多数人,无论怎么努力,把老家房子全卖了,把两边父母积蓄全榨干,加上还贷,也依然买不起。4、经济大势下滑。过去那么多年,为什么国人都笃信房价上涨,很简单,因为经济上行,连续增长二三十年,这也是所有经济体都遭遇到的规律,日韩台港,哪个经济腾飞的高速增长期不是二十年左右?你何时听说过哪个国家经济高速增长了五十年的?中国人没理由把自己的国家想得太特殊。

      9月29日市场观察

      今日两市小涨。上证涨0.36%,深综涨0.39%,创业板涨0.31%。两市1566家个股上涨,965家个股下跌。  商品大涨刺激煤炭、石油板块高开。开滦股份收盘涨5.42%,冀中能源涨4.55%,兖州煤业涨4.43%。东华能源涨4.51%,华锦股份涨3.39%,上海石化涨2.6%。 券商板块的太平洋涨4.68%,国元证券涨2.14%,国信证券涨2.11%。宁波银行涨1.89%,南京银行涨1.09%。 举牌、重组、股权变更类个股继续活跃。三联商社、泸天化、同洲电子、河池化工、武昌鱼等涨停,康跃科技涨6.83%,步森股份涨5.32%,香梨股份涨5.68%。 天润乳业涨停。兴业证券称:“调研反馈来看,公司整个9月份全公司月销量突破万吨大关可期。10月国庆长假以后,天气转凉,酸奶将进入消费旺季,年底销量大概率再上新台阶。公司渠道继续突破、白奶成为又一驱动力。窜货、乱价等现象也得到有效治理。明年公司有望继续实现50%以上的销售增长,继续坚定推荐”。 苹果概念股罗普斯金涨5.81%,长盈精密涨4.09%,歌尔股份涨2.77%。大华股份涨3.87%。 三夫户外拟定增加码主业,今日复牌涨停,振幅16.7%。丰元股份、通用股份等也涨停,优博讯涨5.15%,三祥新材涨4.4%,安德利开盘跌停。 林洋能源除权后大跌7.34%,爱康科技跌5.29%。 今日市场平均价格指数涨0.47%。

      收评

      地量震荡,建议持币过节。真的有行情,不差一两天。

      2016年北上深的经济真相:地产之外,一地鸡毛

      1、北京大惨淡按惯例先说工业领域,北京这几年的工业表现一贯是惨淡得不像话,今年1-8月份的工业增加值仅2.9%,恨不得连通胀率都赶不上,最惨的是电子设备(电脑手机)制造业,整体萎缩了8%。与此同时,北京的房价暴涨,截至8月份,商品房销售规模上升19%,而各楼盘的售价普遍较年初上涨40%。注意,统计角度上的城市整体价格上涨数据并没有太大的意义,因为郊区的便宜房和市中心的高价房的成交面积并不是均衡的,这会带来的年度成交结构上的巨大差异,从来导致整体均价并没有太大的参考意义。当然了,北京人民引以为傲的,就是这个城市发达的所谓第三产业,然而这方面同样是惨不忍睹。先说消费市场,1-8月社会消费品零售总额增幅仅4.3%,为北京改革开放以来的最低值。在疯狂的楼市背后,是北京人民已经丧失了消费能力的现实。消费行业里增幅最低的是住宿业,增幅仅1%,可见北京小年轻已经没钱开房了。好玩的是,连旅游业都维持不下去了,1-8月份的北京接待过境游客270万人次,同比下滑1%;旅客运输总量则同比下滑了1.5%。在整体上,今年1-7月,北京的十大重点服务业利润普遍下降10%。最惨的是文化**业,利润下滑28%;其次是科研业,利润下滑27%;第三惨的是租赁服务业,利润下滑15%。关于文化**业,补充一句,这个行业算是吸引了最多眼球,也是北漂人员最集中的行业,到7月底就业人员减少了5%。所以,奉劝北漂们赶紧死了那条心,从哪个山沟来的,就回哪个山沟去吧。还没完。北京的中小微企业开始陆陆续续的死亡,仅上半年就业人员就减少了1.4%,微型企业的就业人员更是减少了27%!这当然意味着遍布北京大街小巷的杂货店和餐饮店,正在大面积的关门。好吧,这就是北京目前的情况了。各位北京人民,继续为房价欢呼吧。胜利是属于你们的!未来是属于你们的!继续加油!2、上海瘫不用质疑,前面的瘫不是错别字,上海经济目前真是处于瘫痪状态。截至8月份,规模以上工业总产值下滑2.3%,出口下滑7.1%。上海的制造业基本上已经沦陷。当然了,我知道骄傲的上海市民又会拿第三产业出来说事。经典的第三产业房地产业确实如火如荼,1-8月份的销售规模较去年同期上升了19.6%,各楼盘的售价较去年底已经普遍上涨30%。然而,除了房地产之外的其他第三产业数据全都惨不忍睹。规模以上社会服务业的利润普遍下跌1.7%。最惨的是文化**业,1-7月份利润同比暴跌95.1%,这个行业在整体上就要死亡了。在高房价和经济萧条的双重冲击之下,老百姓根本不会再有什么文化**需求了。其次是互联网及相关服务业,利润大跌20.7%,对于一贯宅在家里感慨岁月静好的码农来说,这真是要命的事。难以想象的是,上半年上海大型批发和零售企业利润竟然还暴跌了23.8%。可怜上海作为中国最重要的贸易中心,批发企业们的贸易链条是贯穿全国的,竟然都活不下去了。与之相对应的,1-7月份,上海星级饭店的平均客房价格也下滑了2.3%。好吧,大家一起鼓掌吧。这些数据展现出来的真是一幅非常美好的图画啊。实业误国,地产兴邦,诚不我欺也。3、深圳大萎缩最后,就是全面萎缩的深圳。今年4月份之后,深圳的房地产市场进入剧烈萎缩状态,一手房的月成交量从此前的50万平米急剧下降到20万平米,二手房的月成交量则从150万平米剧烈下降到40万平米,至于各楼盘的成交价格,普遍从4月份的峰值下降了10%。这事儿背后的原因很简单:资金不再涌进深圳了。截至7月份,深圳的金融机构各项存款余额6.28万亿,对比去年末的5.78万亿,增量只有5千亿,增幅仅8.7%。而2015年,深圳的存款余额曾经有过55%的增幅呢。呵呵,我曾经讲述过深圳2015年房价大涨背后的逻辑,无非是资金借道深圳出逃,并在深圳留下海量的人民币尸体。结果一堆深圳的投机客纷纷跳着脚过来痛骂,最后闹到封了我上个微博号。然而,无论这帮蠢货怎么骂,总之,出逃资金不再借道深圳了,缺乏资金涌入的深圳,也不可能支撑得起现在的楼市泡沫了。至于其它数据,没啥可多说的,港口货运量萎缩了1%,进口和出口均萎缩了1%,外商投资萎缩了1%。接下来,就看这个城市,如何进一步作死吧。好吧,我知道一定会有人问,广州呢?广州怎么样?我明确告诉你们,自从广州政府因为我对金融城这个陷阱式新城的批评而封了我的公众号,广州已经完完全全的东北化了。广州这个城市,已经彻底没救了。我都懒得写它了。就让它直接腐烂在风中吧。这次房地产崩溃,会给中国金融体系造成空前的冲击。我们的信用体系其实就是土地信用,绝大部分融资是靠不动产抵押才能产生的。地产进入下行通道,抵押品价格下降,会引发螺旋式的信用收缩。这个量级太惊人,连政府财政大幅度赤字都挡不住。中国经济面临的是前所未有的debt deflation pressure,膨胀进程已经几乎到了极限,15万亿+的toxic credit处于存在与湮灭的叠加态中纠缠。而有意思的是,从去年下半年开始,社会莫名就形成了一股超强烈的inflation预期,媒体砖家添油加醋,让居民急不可待的整天想着买买买,甚至疯狂加杠杆,利用在居民中制造inflation预期来疯狂释放需求,转移杠杆,以牺牲未来居民资产负债表的代价来对冲整个经济的downward pressure,这段发生的事情在未来经济史书籍上肯定是要被大书特书的。作为通缩观点的持有者,我的答案是:目前是长中短周期的历史性拐点,是牺牲收益率保持流动性的阶段,应当将个人去杠杆和手持充沛流动性定为投资第一要务。同意通缩判断,而且越印越破坏货币在实体部门中的派生能力。剔除金融与地产部门的货币乘数不断下降。广泛的信用收缩趋势正在逐步形成,年初的鸡血效应昙花一现。

      节前买A股,节后几日走?

      前在谈及眼下的鸡肋行情时,曾经提过一个策略:国庆前以收盘价买入,国庆后持有三个交易日离场,平均收益和正回报率都不错。不过,有读者不满足,来问三天是最好的持有窗口吗?多拿几天或者少拿一两天会收益更好么?这的确是个好问题,所以就这类增加一个详细的回测,将国庆后上证指数持有从1天到5天的统计都给列出来。从下表可以看到,无论是从正回报的几率还是从平均回报来看,节后持有两个或三个交易日都是比较好的选择。至于是两天还是三天,就看你追求的是绝对回报更高还是年化回报更高。如果追求绝对回报,那么不多不少,三天正好。那么,到底是周五临近收盘买还是一开盘就买?特地补统计了一下,国庆前最后一个交易日的平均回报是0.53%,正回报率是68.75%——以此数据,提前偷步周四收盘或者周五开盘买入也是未尝不可。

      明牌珠宝豪掷31亿,苏州好屋靠谱吗?

      买房要趁早,无房多烦恼。要团购买房?找明牌珠宝。 听说,今年初,投资圈人士见面的招呼是:“嘿,买房了吗?”。到了下半年,又改了:“嘿,抢到房了吗?”。上海等地的招呼方式则多少有些尴尬:“嘿,离婚买房了吗?” 今天,“浙江资本圈”庖丁解牛的对象是明牌珠宝的收购标的苏州好屋。为啥要残忍剖解它?因为苏州好屋是一家房地产电商,正好站上了楼市风口。你知道此类房产电商的盈利模式吗?里面就有答案。 当然,热门的东西一定不便宜。明牌珠宝买下苏州好屋要花多少钱?根据方案,明牌珠宝本次向交易对方支付现金7.2亿元,并以10.55元/股的价格,发行1.59亿股股份,合计作价24亿元收购苏州好屋75%股权。早在2015年12月,明牌珠宝已通过股权受让、增资方式,以7亿元代价获得苏州好屋25%股权。此次交易后,苏州好屋将成为上市公司的全资子公司。 这么一算,明牌珠宝前后两次总共耗资31亿元!有钱的珠宝商玩的就是任性。嘚嘚,咱免费送明牌珠宝一句广告词:“要团购买房,找明牌珠宝。” 好屋是个啥东东?近期有过买房经历的小伙伴,可能有听说过。“浙江资本圈”孤陋寡闻,还真没听说过好屋的名号。 只好埋头啃资料。苏州好屋是一家典型的轻资产公司,盈利模式并不复杂。房地产开发商将新房楼盘的营销推广委托给苏州好屋,给予苏州好屋一定的销售折扣,苏州好屋给客户提供折扣及增值服务,由购房者购买团购券的方式获得折扣和增值服务。在苏州好屋与开发商签订的协议中,部分开发商约定将团购费的一定比例投入到经纪人佣金和楼盘的营销推广费用中。 大家熟知的团购模式,是这样利益分成滴: 该模式下,开发商让利购房者和苏州好屋,让利部分可视为其营销费用,其中一部分成为购房优惠,另一部分成为苏州好屋收入。 苏州好屋主要做的是新房,现在还瞄准了二手房和大数据板块。二手房交易服务模式下,苏州好屋为房地产中介公司提供品牌、平台、培训、招聘及其他衍生服务,未来将通过收取房地产中介公司支付的增值服务费盈利。在大数据信息服务模式下,苏州好屋为设计、家装和艺术家居产品及服务提供商提供信息服务并收取一定的服务费。 说穿了,好屋做的主要就是代理新房销售,只是嫁接了互联网技术,整合了线上线下的资源而已。 可是,作为外行人士,问题也显而易见啊。如果楼市持续火爆,都到排队抢房的份上了,开发商家家不愁销售,还愿意让中介代理销售分羹利益吗?此外,好屋的主战场长三角地区多地已经**了限贷限购政策,而且新楼盘必须结顶才给预售证,甚至必须现房销售,未来能有这么多新房资源可供代理吗? 好了,普及知识就到这儿。接下去,聊点专业的。吃瓜群众可以去玩儿了。 市场上林林总总的电商概念,脱离资本当然是不可想象的。苏州好屋赶上了“互联网+”的好时候,曾在2014年打造了VIE的股权架构,准备海外上市滴。但去年底突然变卦了,拆除了VIE结构,准备在估值更高的A股市场降落。也就是在这个时候,邂逅了要转型的实力金主明牌珠宝,后者毫不迟疑掏出7亿现金入股。顺便插一句,这明牌珠宝业绩虽然连年下滑,但盈利还算挺不错滴,只因跟泽熙投资有瓜葛,元气大伤。 热闹归热闹,苏州好屋业绩咋样?本次重组方案显示,苏州好屋2014年、2015年及2016年上半年,分别实现营业收入4.74亿元、5.66亿元和2.92亿元,实现净利润分别为479.84万元、249.64万元及8150.72万元。 问题来了。“浙江资本圈”翻出明牌珠宝去年底入股的公告发现,当时的苏州好屋展示的完全是另一套账本。根据明牌珠宝2015年12月27日公告所述,2013年、2014年、2015年1-9月,苏州好屋完成营业收入分别为2.42亿元、6.50亿元、5.87亿元,实现净利润分别为501.64万元、2338.14万元、4001.12万元,预计2015年度将完成营业收入9-10亿元,实现净利润8000-10000万元。当时交易对方承诺,标的资产2016年度、2017年度、2018年度实现净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3.2亿元。两相比照,本次重组中,苏州好屋2014年度营业收入少了约1.7亿元,净利润从2338万元骤降至480万元;而2015年度250万元的净利润,与此前披露的前三季度4001万元、预计全年8000—10000万元的数字更是大相径庭。 同一套账本的对比结果也很异常。从本次重组披露的净利润指标看,苏州好屋今年上半年达8150.72万元,且承诺2016年全年净利润达1.9亿元。再看毛利率指标,公司上半年和去年全年的水平基本一致,为53%左右,但净利率指标从去年的0.44%攀升到27.94%。好家伙,搞团购的电商净利率能到28%??人家房地产公司的净利率也就10几个点啊。 不过,两次公告披露数据时都说了是“未经审计”。好期待,届时的审计报告是如何解释这种差异的! 业绩补偿方面,本次重组采用了较少见的累积模式,即交易对方承诺,截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年末,标的公司累积实现净利润分别为不低于1.9亿元、4.4亿元、7.6亿元和11.6亿元。人家一家房产电商4年累计能盈利11.6亿元,秒杀多少A股大牌开发商。要知道,人家好屋赚的可是从你们房产商牙缝中抠出来的利润啊! 再感慨一下。苏州好屋设立于2012年,现在注册资金是多少呢?112万元。真的是好轻好轻的轻资产公司。 4年多之后,苏州好屋的估值达到32亿元! 天哪,口口声声说买不起房的大黄,还不赶紧花个100万注册一家房地产电商,说不定能发大财哟。

      收评:你手里有这种股票赶紧要卖

      炒股票要想成为高手,其实首先不是想怎么获利,而是先考虑怎么回避风险,风险剔除掉剩下的就是大把的机会和财富。未来炒股高手和平庸的人从一开始学炒股说的话就不同。  一个熟人这样对我说话:“大师,给我一只股票不用动脑筋想短线的,就是买完后不看了,翻几倍你再告诉我。。。”我的回答两个字:“没有”,另一个熟人这样说:“宁,我不想赚多少钱,就是一年跑赢银行贷款利息就行,有风险的时候你告诉我,有这样的股票没?”回答一个字:“有”。平时直播以及和讯王者语音课,我们讲解了好多种选牛股的方法以及选牛股王者新飞狐指标,但有些时候我们要换一个脑筋看股票,会有意想不到的收获,那就是什么样的股票不能买,这是一条红线!  基本面的方面好理解,当然是不能连续2年亏损,最好不亏损,没有管理层谴责、处理或者提示退市风险的,回避权重股大盘股等等,这些有毅力执行就可以回避,难的是没有这些缺点,技术上却不能买的股票。  什么样的股票基本面没问题,但技术面却不能买呢?我们首先从盘口说起,江恩说只做爱涨的股票,不爱涨的理由不要去追究,因为永远不会懂,确实有这种匪夷所思的股票。  没有基本面的问题,市值不大,但盘口看总是密密麻麻的上压板,别人涨的时候也不爱涨,这样的股票也确实有憋好久以后大涨的例子,但大多数时候这样的股票错失行情机会,应该回避,是主力资金链有问题还是主力**,各种可能性都有,不去研究,反正盘口重滞总有密密麻麻上压板的股票要回避! 还有一种股票也尽量回避,就是从盘口看,经常时不时的抽风砸出大单子将股价砸个坑,我指的是经常,如果偶然砸盘是洗盘概率大,经常砸盘依旧不是主力精神病就是资金不足总得卖几笔才能从底下买回来,主力没有实力的股票你想后果会好吗?  炒股票我经常运用逆向思维,有时候去散户大厅看看大部分散户想什么做什么,有时候想想什么样的股票不能碰,只有经常这样敲打自己养成与众不同的风格,你才可能成为股海致富的少数人!

      复旦老牌校办企业悲剧:收受虚开发票被罚2.67亿,10年利润没了……

      在A股近3000家上市公司群体中,有一批背靠各大知名高校的上市公司,它们因为北京大学、复旦大学等名号而熠熠生辉。不过这里面也有“坑爹”的上市公司,它们的作为让“百年名校”脸上无光。最近,著名高校复旦大学就摊上这样的事。它实际控制的上市公司复旦复华(600624,SH)的子公司上海复旦复华药业有限公司(以下简称复旦复华药业)因为收受别人虚开的发票而面临2.67亿元的处罚。更"杯具"的是,这张罚单的金额几乎与复旦复华最近十年的净利润相当。地税国税共计被罚2.67亿9月13日,复旦复华公告称,控股子公司复旦复华药业于9月9日收到上海市国家税务局第一稽查局发出的《税务行政处罚事项告知书》以及上海市地方税务局第一稽查局发出的《税务行政处罚事项告知书》。复旦复华持有复旦复华药业90%的份额,处于绝对控股地位。告知书显示,税务机关认定复旦复华药业存在收受国生基地虚开的增值税专用发票1408份,收受上海奇泓企业管理咨询事务所等7家公司虚开的增值税发票共计468份,收受上海奇泓企业管理咨询事务所等10家公司虚开的普通发票共计505份的问题。其中国税涉及的罚款总额为1.48亿元,地税涉及到的罚款总额为1.19亿元,两项共计罚款高达2.67亿元。这2.67亿元罚款是什么概念呢?公告显示,复旦复华药业今年上半年实现营业收入1.76亿元,实现净利润2450万元;而复旦复华上半年实现营业收入3.12亿元,实现归属于上市公司股东净利润2322万元。复旦复华药业有限公司这张罚单,相当于母公司复旦复华上半年85.6%的营收。值得一提的是,自2006年开始,复旦复华的净利润基本上保持着超过10%的同比增长,但这样的成果在罚单面前显得虚弱无力,因为这张罚单的金额几乎与复旦复华最近十年的净利润总和(2.66亿元)相当。▲复旦复华股份公司。徐汇/摄 图片来源:上海证券报-IC根据立信会计师事务所出具的专项意见显示,如果最终的处罚金额不变,支付补缴税款和罚款的当期对复旦复华药业将产生较大的财务影响。由于被处罚主体复旦复华药业为独立法人,如因巨额罚款造成资不抵债或不能持续经营,复旦复华药业将进入破产程序,实际清算程序以及可处置资产的可回收现金在现阶段不可预计。值得一提的是,复旦复华从事医药业务的主要载体就是复旦复华药业,如果后者不能持续经营,母公司复旦复华未来的日子也不会好过。对于这一结果,复旦复华并不认同,其声称国生公司开出的发票和相关经销商的款项发票是真实的。同时上海复旦复华药业有限公司提出了召开听证会的申请,并在9月28日已经进行。"听证会的结果不会马上出,10月17日才能知道结果。"每日经济新闻(微信号:nbdnews)以投资者身份致电复旦复华,有关人士对此表示。复旦大学校友担任涉事企业要职事情走到这一步,复旦复华的控股股东、百年名校复旦大学也会脸上无光。公开资料显示,复旦复华前身系复旦大学科技开发总公司,1992年7月经批准改制为股份有限公司,1993年1月在上海证券交易所上市,距今已长达23年,是A股公司的老一辈。2015年年报显示,复旦大学持有复旦复华18.74%的股权,为其控股股东。▲复旦复华控股股东为复旦大学,来源:复旦复华2015年年报每日经济新闻(微信号:nbdnews)记者还注意到,复旦复华的众多高管同样在复旦复华药业担任要职。工商信息系统显示,复旦复华药业的董事长蒋国兴便是复旦复华的副董事长。复旦复华药业的董事兼总经理马芳芳则是复旦复华的常务副总经理,从2008年干到了现在董事周曦、任琳芳同样也是复旦复华的非独立董事。复旦复华一些高管与复旦大学渊源颇深。比如43岁的周曦学位高至博士,曾任共青团复旦大学委员会副书记、复旦大学产业化与校产管理办公室主任助理、复旦大学计算机科学技术学院副院长、复旦大学软件学院副院长;63岁的蒋国兴是复旦大学的老校友,在1977年2月毕业于复旦大学的计算机科学系;任琳芳也是毕业于复旦大学计算机科学系的高材生。▲复旦复华董事监事及高管在股东单位任职情况 来源:复旦复华2015年年报根据《中国经营报》消息,2016年1月28日,上海市公安局经侦部门已对涉嫌虚开增值税专用发票的"国生基地"立案侦察。

      失去研究,宏观报告再多我们也将无家可归

      前段时间路演时有位基金经理对我抱怨说:如今的宏观分析师一天一篇刷屏,这正常吗?你们这行可是宏观啊。这一问题常在我脑中回响:我们是宏观,宏观,观,观,观…于是后来就忍不住思考和反思了一下,也与不少对这一问题感兴趣的客户进行了一些沟通探讨。如今的宏观分析比较流行什么模式?这样的模式是不是会带来一些误导?资本市场又到底需要宏观分析师做什么?这里面隐含的需求供给偏差可能是我们未来需要去努力的方向。其中的一些误区模式我们自己也不能免俗,但知耻为勇,我们会在过去、现在和未来都会坚持提醒自己远离这些方向。误区模式之一:一咏三哀叹,位卑未敢忘忧国。“公知化”是如今宏观分析的一个越来越典型的倾向。尤其在移动互联网时代,自媒体规则深入影响到卖方群体。公知化貌似深刻,彰显大气,报告也往往会被一个更广泛的读者群追捧。但实际上对于机构投资者来说,公知化的研究天然存在问题。投资关注的是短期实然性,而公知化在框架上立足的往往是长期应然性。于是,虽然决定资产价格的是短周期边际变化,而公知化的研究往往描述的是长周期趋势走向。长周期和短周期有实质性区别。如果要打个比方,长周期像是不变的灯塔,短周期则是移动的靶位;卖方宏观更多需要冷静捕捉的其实是后者,因为前者往往已经Price-in到现有价格中,后者才决定资产定价的变化部分。去年底我路演大宗见底的时候,有客户问我: 你回答我三个问题就好,第一,商品跌是不是因为经济差? 第二,经济是不是还是差? 第三,中国的需求是不是好不起来?又产能过剩,又高杠杆,靠什么好起来? 我就有点语塞。我清楚分歧在哪(这三个问题回答都是“是”,但边际上的“不是”已经在发生了),但有时候下手解释又要从大家都有自己根深蒂固习惯的方法论辩起。我喜欢用两句话描述长短两种坐标,前者是“世界总会走向熄灭”,后者是“北极也会有春夏秋冬”。这两种纬度在大多数时候带来的分别蛮大的。比如经济增长和利率,基于前者,我会更习惯看到全球大部分经验案例中,增长率和通胀率都是持续趋于降低的;基于后者,我会更习惯看到下行并不是一路向西,比如在每个基钦周期底部,短周期一般也是底部。再比如中国的某些经济指标,走低一定是某种制度因素的内生结果,但我们刚刚试图讨论它为什么能跌到超级低并将原因归结于某个深刻无比的趋势性逻辑的时候,它极有可能已经是底部区域,因为逻辑往往不具有边际性,但经验规律有边际性。从这个意义上来说,我们一公知化,市场就发笑。由于前期中国经济经历了数年通缩,大家对经济结构性缺陷的理解尤为深刻,“出言必杠杆,举例必日本”,但在拐点位置,恰是这样一些刻舟求剑的深刻认识(比如2016年年初看深度通缩)给市场带来了很大误导。误区模式之二:一步三喊杀,红星照我去战斗。口号化是卖方宏观比较容易有的第二个习惯误区。这一误区形成的客观背景之一可能是中国资本市场的高波动性,在一个波动率比较高的市场,喊打喊杀容易有羊群效应;另一背景则是职业特征本身的诱惑,身在这行,做一个喊口号的机构版大校似乎也是一种比较讨喜的模式,毕竟可以对了就跳出来认领,错了就猫起来等待。而且还有一种自我保护的模式是避免对短周期的判断,去喊一些长周期的、无法验证的口号。口号化对卖方宏观研究习惯的破坏是巨大的,因为口号化和研究天然冲突。口号的特点是整齐划一、一以贯之;而研究则要面对异常值,面对非连续非稳定的情形,面对客观世界随时的突变。所以如果口号为先,对研究的选取往往是“筛选式”的,即只选取对支撑自己的结论有利的证据,研究的经验规律性和完整性没有办法得到展示,此时的研究从实质上就失去了意义。除非口号持有者是上帝的化身,否则它对投资的误导一定大于贡献。误区模式之三:一篇三十页,寻章摘句堆旧典。由于近年宏观研究逐渐呈现团队化作战趋势,特别是大量有校园风格的硕士博士实习生加入,宏观报告的文献特征往往很明显。这样的报告写作高效,具有很强的背景资料作用,作为充电材料来说意义显著,但有时候我会想:这种典籍式习惯会不会导致我们容易忽略一些更犀利、更有价值的东西?现实世界是复杂的,对于任何一个方向的经验研究来说,可以着手的点都会有很多,但研究绝不是对现实世界的复制。研究的第一阶段比较类似于对现实世界的似然模拟,比如对一现象A,我们找出影响因素是BCDEFG。在这一阶段形成的分析是材料最多,经验案例最复杂,逻辑最臃肿的,但这只是研究的开始。在第二阶段,我们需要从BCDEFG中排除重叠项、无关项和已证伪项,简化解释过程,并对精简了的解释做经验上的验证。第三阶段则是形成一个最终的解释和预测逻辑的过程。从这个意义上来说,对一个问题认识越透彻,需要堆积的东西越少。文献式研究是思维上的偷懒,一种文献式刷背景资料报告的习惯流行往往会导致真正有价值的研究越来越少。我理解的宏观分析应该像做实验一样对待数据,做实验一样求证结论。宏观分析本质是经验规律性研究,我们自己的一个经验是数据开路,像做实验一样对待数据。以2015年底为例,很多研究者判断当时是深度通缩的开始。而我们则是深深怀疑这一判断的:众所周知,2012年开始的大宗商品重估的重要背景之一是金砖国家的经济增速快速下行;而到了2015年下半年,印度经济已从3-4%重新回到7%以上;中国经济虽然还在缓慢下行,但表现已经明显超出前期失速的预期。超低的大宗价格中应该透支了最悲观的情况。这当然只是一个逻辑猜测,我们更希望找到的是经验规律上的证据。后来,对冲基金风格的一种“收益率周期”的方法进入了我们视野。我们观测大宗商品在70年历史中的经验规律,发现其收益率基本在-20%至20%之间波动,跌出-20%的只有三次,分别对应着三次历史性的大危机时段。2015年11月大宗收益率到了-20%,如果不是一轮危机,那么一定是一个中期底部区域。所以我们在当时坚定提出“大宗商品见底”,并且推荐关注钢铁、煤炭、有色等商品条线的机会。事实证明这一判断是对的,2016年的主逻辑不是深度通缩,而显然是通缩见底和一般物价再通胀。再以今年7月为例,在那个时间点如何判断经济趋势,市场存在比较大的分歧。分歧很正常,在任何一个时点,宏观分析师能提供的其实都是基于模糊信号的一个概率判断。但在当时,宏观研究的公知化和口号化习惯还是带来一定干扰的。公知化的认识逻辑总结出来就是“因为你前期存在政策扭曲和透支,所以经济肯定会下来;现在正在下来的一些数据就是验证,且一定是趋势”,在这一逻辑下,研究重心就会转移到扭曲和透支的理论搭建上;口号化研究的逻辑简单来说是“因为经济差,所以政策需要宽松,所以利率仍将走低”,在这一逻辑下,研究者往往会筛选对得出经济差这一立论有利的数据,排除掉对立论不利的数据。…而如果我们能够排除先验的结论,像做实验一样对待数据,比如去观测足够多的高频数据并寻求其相互验证(当时我们提供给客户大概30项数据,其中包含终端需求、中游开工率、关键价格、景气指数四个部类的15个指标及其变化率),我们就会发现当时的绝大部分指标已经在边际上呈现出复苏的特征,因为所有指标的变化率都是积极的。于是我们就提出“复苏脉冲”这样一个假说,梳理了构成脉冲的四个推动力,并进一步等待后续数据段的小心验证。实际上,等8月下旬数据出来后,趋势就已经基本清晰。当然,这些并不是在强调我们这样的姑娘打着灯笼也难找。我们一样有判断失误之处,比如站在二季度,我们当时低估了三季度CPI阶段性下行的力度,而这一失误本身归根到底还是对数据分析不够透彻,忽略了权重变更的影响及居住类价格弹性在CPI中一贯反映不充分的问题。研究往往成于数据败于数据。三天前参加Angus Deaton的论坛,这位71岁的老人反复强调自己是data man,让人真心感佩。我们呼吁宏观研究回归古典,做对机构投资有价值的研究。凭心而论,宋国青、徐小庆、高善文时代的精致研究在这个阶段越来越淡薄了,盯数据的人越来越少,宏观分析越来越疏于短周期判断,并且在判断上的严谨性远弱于以往。虽然很多年轻的同行在做很好的研究,但他们无法形成主流的足够被重视的声音。而投资对于宏观研究的需求其实一直都在。对资本市场来说,只有典型熊市阶段和纯泡沫化阶段不需要宏观策略分析师,而一个正常的市场需要一个top-down的表盘。真心希望宏观能够回归“古典”,鼓励研究,鼓励客观,鼓励细节,鼓励深入,鼓励不焦虑和不炒作。失去真正的研究,宏观报告再多我们也无家可归。

      这算是新闻吗?这是史上最大的泡沫!

      这算是新闻吗?小李:“听说了吗,河南桐柏山发现金矿,储藏量105吨,可以开采80年”大黄:“怎么了,这也算新闻吗?”小李:“你疯了吗,这是新闻头条,你算算得值多少钱?”大黄:“一吨等于1000千克,105顿就是十万五千千克,也就是一千零50万克,一克黄金287.5元,也就是价值301亿元!”小李:“这还不多吗?”大黄:“在深圳,一个小区大约30栋楼,每栋楼两个单元,一个单元3×34户,总共6120户,房价5万一平,每户100平方,总价值也是301亿元,开发商两年就能建成,而金矿需要开采80年,这还算新闻吗?”小李:“我靠!”这是网上最近流传的一个段子。在此背后,据《中国证券报》今日报道,楼市恐慌性上涨已引起高层关注。昨天是南京限购令实施的第二天,记者来到华侨路房地产交易登记中心,发现房产交易异常火爆,竟然还有患病市民躺着按手印,办理房产过户。前几天在朋友圈里,有一个朋友发了这么一张图:2015年方丈大师去广发证券开账户炒股,2016年方丈大师们转战房地产市场。劝你别买房,但我感觉像是在犯罪。“疯狂对于个人来说是例外,对群体来说是常态。”这好像是哲学家尼采说的。楼市火爆,让王健林都看不下去了!9月28日,依靠房地产发家的万达王健林在接受CNN采访时表示,“这是史上最大的泡沫”,“我也想不出什么好办法”,他说,“政府已经**各种措施(以限制购房或贷款),但都不见成效”。 王健林的话往往举足轻重。据福布斯和胡润排行榜,2015年,万达的房地产和**业务营收约440亿美元。楼市泡沫是一个没有出路的死胡同。正如日经中文网的专栏所言:中国楼市必须有泡沫。首先,政府靠楼市泡沫维持财政收入,我们知道楼市下跌将意味着政府批租土地的收入下降,也就是财政收入出现缺口;其次,银行害怕楼市去泡沫,因为楼市泡沫崩溃意味着银行的贷款成为坏帐;再次,开发商也害怕楼市去泡沫,楼市去泡沫就是楼价下跌,而开发商手里有很多楼盘库存,楼市去泡沫就意味着开发商倒闭破产。可能只有购房者希望楼价下行,但很有趣的是很少购房者预期楼价下行,如果他们真的预期楼价下行,那就没有人去购房了。这就是中国楼市的怪像。很多人把房价暴涨归咎于流动性泛滥,同时又认为造成货币泛滥的罪魁祸首是央行。如果说货币超发是导致房价暴涨的主要原因,为何同样货币超发的日本和美国,其房价水平却相对便宜呢?经济学家李迅雷(ID:lixunlei0722)撰文提醒到:别忘了房子也在创造货币!有人统计,自2005年至今,土地出让金的合同价款已经超过25万亿,若把这25万亿全部作为抵押,可以多创造多少货币呢?只要房子和土地一直在涨,那么,货币供应量M2就还会维持在较高水平,全社会围绕着房地产展开的一切经济活动可以正常维持下去。但这是建立在泡沫上的杠杆,或杠杆上的泡沫,只要泡沫一破或资金面出现问题,或许趋势就会逆转。尽管李迅雷也认为,如今上海等一线城市的房价上涨更多地表现为货币现象。但货币的创造又或多或少地与房子和土地价格上涨有关,故流动性泛滥与房价暴涨,其实是互为因果,相辅相成。那么, 一个国家会在什么时候下决心挤泡沫呢? 国外有一个“摩天大楼”理论:泡沫通常在摩天大楼封顶的时候破裂。对中国而言,答案可能变成了“政府何时会下决心?”这与钱没有关系,重点在人。“庐陵书生”在港股那点事公号(ID:hkstocks)上发文表示:对于非纯粹的市场经济国家,何时去杠杆是一道逻辑题,尤其是赶上了新老交替的时候。一定要选择对新老交替冲击最小的时机。无论是接任者,还是在任者,在交接之前挤掉泡沫都不符合他们的利益。前者怕经济动荡影响接班,后者则希望享用最后的盛宴。二者唯一的差别在于:前者不希望涨得太狠,怕轮到自己以后弹尽粮绝,没法软着陆。但是无论怎么说,去杠杆只可能发生在交接之后,不可能发生在交接之前。居民储蓄不耗尽,房产税难落地。不动产登记有声响时,一般房产税就会跟着炒作一波。这次也不例外,9月28日,上海宣布不动产登记制落地(上海市规划和国土资源管理局公告,自10月8日起,上海市全面实施不动产统一登记制度。届时,房地产登记由不动产登记替代,房地产权证书和登记证明停止发放,颁发《不动产权证书》和《不动产登记证明》)。由不动产登记很快就会联想到房产税还有多远?再想想就在2个月前财长楼继伟在G20会议上的慷慨宣誓:中国将义无反顾地推动房产税和个人所得税改革。房产税是楼市高烧时不时被端出的那盘苦药,可惜念来念去只是本难念的经。两周前,退休的住建部副部长仇保兴拿出了一个较为详细的方案,“前段时间我向国务院提交了一份建议,按照他提出的设想,首先,要把大家最敏感的房地产税变成一个组合税,至少分四个税种,即消费税、空置税、转让税、物业税,依据不同的情况施策,增加征收的合理性。以意大利罗马等地实行的消费税为例,其实施方式为,首套购房免税,第二套购房征收14%的消费税,第三套购房征收26%的消费税,第四套房征收40% 的消费税…… 这被称为房地产暴热期的瞬时冷却剂。金羊毛工作坊(ID:goldenfleece21)认为,中国由土地出让金转变为房产税,中国税制由间接税转变为依赖房产税和个人所得税的直接税,遥遥无期。房产税补充财政的两个必要条件是房价高到一定程度与居民储蓄已经最大化进入楼市,如果征收,必会配套**限制降价抛售,变相冻结交易的措施以防影响税源。比如二手房交易的首付比与交易税大幅提高,可能过户成本高到一套房子市值的50%都是可能的。如果征收房产税也不会全国统一执行,也是优先最有税源的省份。我们又想起了另外一个段子:2046年,当张生还完最后一个月房贷的时候,他想起了30年前同事介绍北京大土豆、财上海、深圳淘房志等大V微博给他认识的那个下午。年老的他已经不太记得,那个政府宣布再次延长退休期限的日子,那个房产税开始征收的日子,那个退休金发放政策修改的日子,那个医保政策修改的日子,那个教育政策修改的日子。。。。。30年前以为买了房就是一切,到现在才发现买了房也终究没有摆脱中产的辛苦一生。然后他去把他这个月的退休金3600万取了出来,花36万吃了一顿麦当劳。