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    博时基金:美联储不加息 金价有望再度企稳回升来自

    昨天的金融市场发生了两件大事,首先是中午时分日本央行宣布维持当前利率不变,但推出两项新举措:引导收益率曲线陡峭化和承诺继续扩大基础货币直至通胀水平超过2%目标。另外一件事则是北京时间22日凌晨2点美联储宣布,保持0.25%-0.50%的现行基准利率不变。加息点阵图更新为年内1次,2017年2次的预期。央行的行动一直是全球流动性格局的指引方向,7月份以来,随着欧洲央行、日本央行的负利率举措没有进一步深入,使市场似乎嗅到了流动性转向的信号,债券市场收益率快速反翘,投资人对于继续宽松的预期有所松动。  自去年12月9年多首次加息以来,联储迄今已连续六次会议按兵不动。对此,博时基金宏观策略部鲁旭博士表示,本次会议不加息与预期一致。但从耶伦偏鹰派讲话看,加息或不会很远。考虑到美国大选的问题,12月份加息概率较大。鲁旭预期临近12月加息之前,黄金和新兴市场股市届时或因为加息预期升温有下行压力。  博时基金指数与量化投资部王祥专门跟踪黄金市场研究投资,他也表示,本次美联储会议,对黄金市场的影响尤为重大。他进一步分析称,短期金价则有望再度企稳回升。“对黄金市场而言,昨夜的利率决议无疑暂时移去了金价头顶的达摩克里斯之剑。在下一次议息决议前,市场对于风险事件的规避将使之前迫于9月意外加息的风险而暂时离场的资金重新回流,昨夜国际金价蹿升超过1.5%已经体现了市场的快速反应,金价再度于关键位置企稳回升,守住了今年以来上行的重要趋势线,有望再次展开攻势。”  王祥表示,昨天的美日央行行为说明,引导市场预期固然重要,但是由于得不到坚实数据的支撑,在实际行动上仍要慎之又慎。美联储9月份的利率决议基本是符合预期的,因为美国劳动力市场改善有所放缓,8月非农就业人数在连续2个月强劲增长后疲软,且周工作时间降至两年半前的水平,工资增速为近6个月低点。产出走弱,8月工业产出和制造业产出环比近3个月来首次负增长,工业产能利用率也低于预期和前值;8月ISM制造业指数(49.4)近6个月来首陷萎缩区间,服务业指数(51.4)也大幅下行4.1个百分点。通胀尽管有所回升但预期回落,8月CPI同比1.1%,较7月上行0.3个百分点,但主要源于医疗费用和房租上涨,食品和其它消费品价格基本未涨,对议息影响有限。所以昨天美联储新闻发布会时,耶伦指出本次会议按兵不动是为等待更多就业和通胀好转的证据。相对7月份,本次议息会议中有更多的官员投出支持票,令市场对于年末加息的概率继续提升:只要就业持续好转,又未有重大风险,年内将加息一次。又一次有前提的加息指引,看来市场的博弈波动仍将继续维持在较高水平。  王祥认为,不管如何,9月份的议息会议过后,市场的关注点必将短期移至新的方向,值得关注的因素是未来可能爆发的几个风险点。包括:美国大选特朗普胜出;欧洲银行业危机爆发;英国退欧程序提速;意大利修宪公投失败。以上的四个风险点均为潜在风险,虽然并非一定会发生,但一旦被触发,很可能会引起巨大的市场波动。其中任何一个风险出现,美联储“风险规避”的属性就会占上风,加息也大概率再次拖延。所以,相比之下,这些风险点的重要性更高于美国的经济数据,投资者需要给予足够的重视。  “全球主要经济体当下普遍面临的经济乏力与流动性宽松的困局并没有有效的改革方法,出于抑制资产过热的目标,央行与市场之间的预期博弈将使政策的透明性愈发降低,市场波动性愈发加大,在这样的背景下,通过黄金资产配置对抗尾部风险,平滑资产波动仍是投资人的上佳选择。”王祥说。  博时黄金ETF自成立以来始终跑赢基准收益,体现了突出的超额收益能力。博时黄金ETF(159937)及其D类(000929)/I类(000930)份额,今年以来收益率分别为27.71%、27.88%、27.32%(三类份额成立以来收益率分别为11.51%、27.46%、18.09%;数据来源:银河,截至2016年9月19日),成为今年以来收益最高的被动管理型黄金基金。  博时黄金ETF基金(159937)于2014年8月13日成立,通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约,百分百跟踪金价,每1份基金份额对应0.01克黄金。博时黄金ETF共设置了3类份额,即场内份额(159937)、D类场外份额(000929)、I类场外份额(000930)。场内份额在深交所上市交易,可直接当股票买卖;D类份额通过博时官网上直销;I类份额即存金宝可直接在支付宝的PC端以及蚂蚁聚宝App上购买;以博时黄金ETF为主要投资对象的博时黄金ETF联接基金(A类002610,C类002611)则方便投资者在银行、场外销售机构等渠道购买,进一步丰富了博时黄金的投资渠道和方式。  受益于金价持续上涨,作为紧密跟踪黄金现货合约的基金,国内黄金ETF基金规模也水涨船高。根据博时基金发布的最新数据,截至7月末,博时黄金ETF净值规模已经超过32亿,黄金持仓规模突破11吨。

    听说,这里有最全的举牌概念股名单!来自

    今年以来,累计33家公司被举牌,其中,不乏穿越大盘弱势周期,表现强势的优质品种。相比游资的恶意炒作,举牌代表市场对优质资源的追逐,是一种价值持有策略,值得重点关注。那么如何提前布局举牌股?在回答这一问题以前,我们必须首先理清这类被举牌股的共性,换言之,即机构举牌的目的。以下为小编为您梳理的2016年1月——8月机构或自然人持股比例超过5%的标的,通过分析机构入主时间及个股财务,股权,经营结构,机构举牌的目的不外乎以下三种形式:数据来源:神光财经这类收购也被称为恶意收购,在未经目标公司董事会允许的情况下,以取得公司控制权为目的的收购方式。财务投资,顾名思义,侧重点并非在于股价的潜在上涨空间,而是以获取稳定分红现金流为投资目的。这类模式非常符合保险机构以稳健为主的投资风格,一般多集中于地产,银行或在其所属行业具有一定地位,核心竞争力的个股。以安邦系为例,旗下举牌名单中的民生银行、招商银行、万科A、金融街、金地集团、欧亚集团、大商股份、金风科技、同仁堂。其共性非常明显:估值低,弹性小,分红高,多数股息率在4%以上。战略投资,旨在寻找具有重组,转型,价值重估的潜力品种,或者为手中的项目资源寻找壳资源,创投,私募均非常擅长这种提前埋伏的举牌模式。这类公司往往市值小,资本运作空间大。以中科招商于2015年中旬迅速举牌的16家公司为例,其中超过半数市值不足30亿,盈利能力较弱,但重组预期较强。其中,最典型的例子公司2015年6月疯狂举牌的鼎泰新材,今年5月披露重大资产重组公告,顺丰拟作价433亿借壳鼎泰新材上市。根据上述三大分类,我们发现,无论机构举牌目的有何差异,股权结构分散是被举牌股的共性。以下为小编梳理的A股中,无实际控制人,或大股东控股比例小于10%的标的。在此,小编要提醒一句,实控人与大股东并非一一对应关系,大股东强调股权占比,而实控人则侧重是否能拥有公司控制权。

    任志强:今年房价暴涨,这是常识,根本不用讨论来自

    我们企业家更关注制度问题,为什么?因为制度决定了企业家的生存余地。1.制度问题不解决,经济自然上不去蒋保信:去年12月份开始,深圳的房地产企业佳兆业差点崩溃了,一些观察人士由此认为中国房地产的泡沫可能会破灭,还有一些人会担心房地产行业可能会硬着陆,对此您怎么看?任志强:你们媒体提的问题,都是人云亦云的表面现象,没有做深入分析。你要看看,香港有个公司也出现过跟佳兆业一样的问题,最高管理者被判刑了,结果却是股票上涨,这还是同期发生的。为什么佳兆业的管理人出了问题,就股票下跌呢?因为制度不一样。在香港的制度下,我把脓包拔了,把病治了,这个公司还是好的。而在中国大陆呢?民营企业如果倒了,所有银行就都撤它的贷款,让它倒,没人想去救它。(如果您喜欢我发布的文章,请关注我的微信公众号“赵鹏和朋友们”:zhaopengfriend,谢谢!)我们华润的的头头宋林也是在同时期被抓了,为什么他们的股票没跌呢?因为国有企业有背景,银行不抽它的贷款,继续给它贷款。佳兆业的问题,是政治问题导致的一个结果,跟房地产市场有什么关系呢?没有任何关系。我们企业家更关注制度问题,为什么?因为制度决定了企业家的生存余地。比如说,我们前几天去参观了珠海的通用飞机公司,这是他们当年代表国企从美国收购了同类公司的,但现在也面临制度问题,因为中国的空中管制,低空不开放,所以小型飞机是卖不出去的,在中国没有市场。中国政府必须把这个制度放开,才有可能让小型飞机进入家庭,一两百万美金的价格,对于有些需要的人来说,并不是买不起。它去年卖了380多架飞机,但是大部分是销往国外,国内的小型飞机基本上只用于农业和科研,根本没法进入民用的领域。但其他国家为什么可以?归根到底,如果不在制度上进行改革,类似于佳兆业或者其他一些问题,都会变成表面的经济现象,但背后的原因其实和经济没关系。制度问题解决了,经济自然就上去了,制度问题不解决,经济自然就上不去。2.其他方面不开放,经济增长只能依赖房地产蒋保信:有人说,现在政府把房地产当做中国经济增长的关键所在,为了使生产总值增长的速度保持在7%左右,必须让房地产坚挺。您怎么看这样的观点?任志强:我觉得不对。因为在其他制度不开放的情况下,只能靠房地产。但如果把其方面放开,不靠房地产也行。其他方面的改革暂时跟不上,不靠房地产靠什么?因为房地产是和民生联系最密切的,它关系到的产业链非常长。但是如果其他方面开放,比如允许民间投资去开采石油,也允许石油投资,经济立即就上来了。美国的页岩气革命,不就是因为市场开放吗?中国发展不了,是因为不开放。制度不开放,资源也不开放,比如土地资源,矿藏资源,哪个开放了?假定其他领域都开放了,还用依赖房地产吗?现在只有房地产开放了,只能靠它。蒋保信:假如开放其他行业,房地产会不会衰落?任志强:不一定衰落。其他行业开放了以后,对住房的刚性需求和改善型需求也会同时上升的,用不着你去刺激,它也会上来的,你不管制它就行了,有些东西是相辅相成的。开放了,可能是百花齐放,不一定是你死我活。蒋保信:现在中国的房地产,在多大程度上能够拉动中国经济的增长?任志强:现在要靠房地产拉动中国经济,这种力量是非常薄弱的,今年不行,明年可能也不行。尽管**了这么多刺激政策,没什么大用。蒋保信:为什么?任志强:因为债还没还完,库存还没消化,要有相当一个周期去消化库存和解除债务问题。历史经验就是这样的,2009年初,我们**了一个4万亿计划,当时房地产投资和房产的销售都是迅速上涨的,但是房价增长的高峰是在2010年而不在2009年,房地产投资的高峰也是在2010年,新开工的高峰还是在2010年。2009年的销售上涨,只是消耗了大量的库存,所以当年的投资上不去。今年也同样,即使今年的销售很好,但也不能转换成投资,投资的高峰应该是明年下半年的事。我们的GDP计算方式有两种类型,一类是按投资增加值计算的,所以我们的房地产投资下来以后,经济就掉下来了。另外一类是按照房租计算的,但中国现在共有房租的增加值非常低,基本上对经济没什么太大影响。而国际上大部分国家计算GDP是以房租为主的,所以对GDP影响不在投资上,而是在房地产租金的增加值上。从目前来看,中国要想让房地产投资上去,还有许多工作要做,比如说户籍制度问题、土地制度问题等等,这些没有得到解决的长远问题限制了房地产市场的发展。3.想要房价降低的,基本都是自私的蒋保信:北大的姚洋说,中国经不起房地产行业的泡沫,如果房地产崩溃,中国金融市场也可能会有很大的危机。任志强:他说的是广义的房地产概念,比如很多企业把房产抵押,以获取流动资金,这个贷款量是非常大的。房价如果不跌,这部分仍然可以维持,如果房价大跌,它的内部就全垮了。(如果您喜欢我发布的文章,请关注我的微信公众号“赵鹏和朋友们”:zhaopengfriend,谢谢!)假如房地产垮了,本来这个房子值一千万,银行可以贷给你五百万,但这个房子忽然只值三百万,银行贷给你的五百万就要收回来了,你工厂的流动资金就没了,那怎么办?蒋保信:从这个角度来说,房价也不能降,是吗?任志强:对,也没有降的道理。中国经济保持5%-6%很正常,你为什么要让房价降呢?你有毛病啊?黄金本来值一块钱,你非得说它值五毛?我找不到任何一个国家需要把房价降下来的理由,所有的国家都认为房价降下来,经济就不好,个人收入缩水,财富减少了,你为什么要让它降呢?有一部分人非常狭隘,完全是为了个人利益,自己买不起房子,就希望房价降下来。严格说起来,天天吵吵闹闹,想要房价降低的,基本上都是自私的,他们根本不懂经济。从宏观经济角度来看,哪个国家说要把房价降下来?蒋保信:您前段时间说,2015年房价会暴涨,如果今年不买房的话,得等到三四十年以后了。任志强:2015年的年底,房价上涨是确定的。4月份的城市房产涨跌变化已经告诉大家了,少量城市的销售已从负数变成正数了,可能到9月份以后,就从负变成正的增长。蒋保信:您说今年房价会暴涨,根据是什么?会暴涨到什么程度?任志强:这根本不用讨论,现在已经很多人在说这个事了。投资下降,新开工下降,土地下降,我的依据就是这个,很简单。稍微有点脑筋的人都知道,根本不用讨论,历史和过去都是这样的。2013年的时候,我说3月份房价会上涨,那时没有人信,但后来真是涨了。我的理由还是土地下降了,开工下降,都是负的,供不应求,肯定会涨。蒋保信:也有分析师认为中国房价会一泻千里,因为中国未售的住房库存太大,而且富人开始前往美国、加拿大等全球化的都市购买房子了,因为那边有永久性的土地产权和良好的教育、法治环境。任志强:胡说八道。有点数据概念没有?移民到美国的人,一年也就八千多人,没有办法再有更多人移民过去了。你们查查总数量,移民到澳大利亚的能有多少人?全部移民加起来能有多少?即使移民出去的人都在国外买房了,所有投资加起来也不到三百亿美元,这对中国算什么?中国有八万多亿人民币,相当于一万两千亿美元,流失到国外的才三百多亿美元,算什么?媒体切不可用这种方式去瞎忽悠,我不认为他是分析师。李腾腾:我看到做土地政策研究的学者说,中国房价过高是因为地方政府把土地价格炒得很高,开发商或者房地产商从政府那拿地的成本特别高,这导致了房价的不断上涨,这是一个不正常的现象。您怎么看?任志强:政府把土地作为商品进行买卖,把土地的收益当做非纳入预算的小金库,本身就是我们制度上的失败,根本就不用讨论。土地价格在房价中占到60%、70%,我们好几年前的报告就提出来了,在08年的两会上,黄孟复专门把这个问题作为正式提案向政府提出来了。毫无疑问,这是房地产问题中非常重要的一个方面,没什么可讨论的。李腾腾:如果放开土地市场的话……任志强:要放开的不仅仅是土地市场,还有背后的其他一系列东西。为什么住宅的价格要比商业的价格高?因为对中国政府来说,住宅只能是一次性的投入,后期没有税收。(如果您喜欢我发布的文章,请关注我的微信公众号“赵鹏和朋友们”:zhaopengfriend,谢谢!)假定我们按照国际办法,以居住地纳税为主,情况就会大有改变,因为以居住地纳税为主,住宅能产生税收,对当地政府来说是好事,它就会抑制房价,不让它涨太高。但我们现在不是这样的。所以地方政府宁愿给你折价,也希望你盖更多的写字楼,因为背后有更多税收。你们只看一个点是不够的。如果不从制度上来解决这一系列问题,房地产的问题是解决不了的。感谢您的阅读,如果您觉得我收集发布的文章不错,可随意打赏,也算是对我的一种支持和认可吧,谢谢您!

    12年中,这25只股票跑赢炒房来自

    过去12年的涨幅超16.5倍  如果按照2272.62万元的评估价,*ST宁通信B的这两套房,12年来增值了16.5倍。但如果按照11.5万元的市场价,这两套学区房价值3250万元,增值25倍。  根据同花顺iFinD统计显示,2004年以来,采取分红再投资的方法,A股只有25家公司股价增幅超过16.5倍,分别是贵州茅台、恒瑞医药、华夏幸福、格力电器和恒生电子在30倍以上,宇通汽车、三安光电、长春高新、万科A、上海莱士、双鹭药业、金证股份、云南白药、苏宁云商、康美药业、山东黄金、国电南瑞在20倍以上,华兰生物、片仔癀、九鼎投资、吉林敖东、乐视网、天士力、中天城投、通化东宝回报率也超过了16.5倍。这其中,医药股占比最多,有10只。地产股只有华夏幸福、万科A。  其中,投资回报率最高的是贵州茅台,12年回报率达到了57倍。  紧跟茅台之后的是恒瑞医药,该股2004年以来,股价上涨了49倍。  在上面25家公司之后,还有11家公司,最近12年回报率超过了15倍,分别是金螳螂、华业资本、紫光国芯、承德露露、北方导航、鹏博士、隆平高科、泸州老窖、置信电气、阳光城、达安基因。  看到这些个股,是不是知道该投哪部分了?

    事件点评:完善LNG物流集散网络、加速全产业链布局来自

    中天能源(600856)  构建天然气物流集散网络、 投资分布式产业集群,提高每方售气毛利。公告拟投建的粤东 LNG 储配站与公司在建的 200 万吨江阴天然气物流集散中心,实则都是海外 LNG接收站。两项目是中天能源构建自有 LNG储运、物流体系,实现海外自有气源进口的主要环节, 预计两工程都会在 2017 年底竣工。 初步估算若 LNG 接收站投产, 届时公司进口海外自有气的成本将少于 0.5 元每方(目前进口气为非自有气源), 且远低于现有部分国内气源接近 2 元每方的采购成本。  项目选址在粤东: 一是潮州为国内主要的陶瓷、不锈钢产地,下游企业用气需求旺盛。 且当地节能减排力度大,政府推行工业燃煤锅炉置换的“煤改气”,力求压缩现有约 3000 万吨 (2015 年)的煤炭消耗量至 1000万吨, 以 300 万吨的 LNG 置换 1000 万吨煤炭计算,消费增长潜力巨大。二是依托公司在当地较为成熟的 LNG、 CNG 下游分销体系。既可为这些加气、储气站提供廉价气源消纳部分产品,又可以粤东项目为据点,业务向周边省份辐射,临近的福建、江西等省境地区均是其拓展区。另外公司还计划在服务覆盖范围内,建设分布式产业集群实现冷、热、电、气联供,丰富下游分销产品,进一步提升每方售气综合销售毛利。  采取 LNG、 CNG “点供”形式,快速深入经济核心区域搭建分销网络,打开成长空间。 燃气行业公司主要有两种典型的经营模式:一是从上游购气、每方加价销售给下游的中游管输公司;二是以获取区域内特许经营权为目的的地方燃气公司。两者的扩张都受输气管网铺设和特许经营权的区域限制。中天能源的天然气分销采取不受地域扩张限制的“点供”形式,快速在经济核心地区建设 CNG、 LNG 供气或储配站,搭建起分销网络直供终端工业用气大户。公司供气点选址一般都就近当地工商企业众多的产业园区, 通常该地区整体的工业“煤改气”进程推进都较快。 独具一格的经营发展模式,决定了中天能源的高成长性。仅从 2014 年借壳上市至今,公司经营地域已从山东、江苏、浙江、湖北、安徽五省,迅速覆盖到华东、华中、华南十四省区。公司日均销量从 14年初的 13 万立方米提升至 15 年 9 月的 215 万立方米, 营收与归母净利 15 年同比增 65.43%、91.45%,16 年上半年两项数据仍实现 51.9%、211.45%的增长(剔除 new stare 上半年 2034 万净利并表影响,公司国内天然气业务归母净利仍实现 127%的增长)。随着下半年用气高峰的到来, 公司新收购的 Long Run 可能年末并表, 带动 16 年全年业绩高增长。 公司有成为燃气行业稀缺的内生、外延高成长标的潜质。? 收购海外气源, 建设 LNG 工厂、集散中心,协同分销网络全产业链布局。 公司业务迅速扩张的一关键因素是, 气源采购成本低,终端售价有价格优势。公司一方面抓住国际 LNG 价格处于历史低位的有利时机,积极进口海气; 另一方面与中石油、 中石化等签署长期供气协议, 直接以门站价从上游购气。在保障份额稳定供应的同时,省去了通过省管网、地方管网的两级加价。 公司战略长期“寻求天然气资源自主化”,欲打造从上游油气田(海外气源) 、 海外 LNG 液化工厂、 LNG 进口接收站、至下游分销网络的天然气全产业链。中天能源目前布局加速,现已初步完成上游气田的收购和下游分销网络的建立: 15 年 11 月收购加拿大 New Star, 16 年 6 月完成并购加拿大另一油气田 Long Run; LNG 业务方面, 公司利用浙江、山东、湖北、江苏、安徽等地区的分销网络向当地终端工业客户进行供气。 CNG 业务方面,已投入运营的有4座日独自处理能力约70万立方米的CNG 母站、 17 座日独自加气能力约 40 万立方米的 CNG 加气子站及 1 座燃气调压站,主要为车辆提供加气和向部分工厂供气。 其他地区的 LNG与 CNG 储气、加气站、 LNG 工厂项目也正紧锣密鼓的建设中,两个海外 LNG 接收站预计都会在明年年末投产。 公司试图打造的天然气全产业链,具有明显的协同效应。在全球天然气供给宽松, 国内油气价改、逐步放开管制的大环境下, 天然气消费增长是长期大趋势。 公司的核心业务天然气分销与海外油气田等均具备较强的增长潜力,市场份额有望进一步提升。? 低价收购油气田, 油价反弹业绩提升弹性大。 公司收购的加拿大油气田 New Star、Long Run 既产气同时也产油。New Star 地质储量(OOIP)为 4 亿桶油当量,目前拥有产油井 37 口、日产量 4200 多桶油当量。 公司正在钻设 31 口新井,预计 2017 年 3 月投产运营,日产油量将从 4200桶油当量提……[国海证券股份有限公司]

    最强白酒品牌 业绩大超预期来自

    贵州茅台(600519)  事件:贵州茅台公布16 年中报。1H16 年实现营收182 亿,同比增长15%,净利88 亿元,同比增12%,每股收益7.01 元。2Q16 营收和净利分别为82 亿和39 亿,营收同比增13%,净利增11%,每股收益3.12 元。期末预收款高达115 亿。业绩超出我们和市场的预期。  点评:  1H16 营收增15%,其中2Q16 营收保持了强劲的增长态势,同比增13%,期末预收款同比、环比均大幅增加,涨价背景下经销商打款热情高。我们估计,1H16 茅台酒(包括普茅、非标、低度)报表确认销量1.1 万吨,估计1Q16、2Q16 茅台酒报表销量增14%、12%,终端需求好于预期,民间消费维持快速升级趋势,最强白酒品牌的虹吸效应明显。2Q16 预收款同比大增91 亿,环比增29 亿,达到115 亿,估计已打款没发货的预收款占比大幅升高。茅台的预收款可分为两类:(1)已打款已发货,但还没开票,可作为蓄水池用于进行盈余管理;(2)已打款没发货,可以理解为是真正的预收款。根据茅台公布的上半年计划完成情况和报表数据推算,已打款没发货的预收款可能超过70 亿,同比大幅上升,原因:(1)16 年茅台涨价预期强烈,经销商打款热情明显高于过去两年;(2)16 年发货节奏慢,经销商普遍反应普茅发货节奏比15 年同期晚了1-2 周。  结合预收款判断,我们估计茅台酒2Q16 实际出货量同比增长接近20%,环比1Q16 加快。原因:(1)2 季度提价预期强烈,因此二批、终端补货热情和消费者囤货动力明显高于15 年同期;(2)1Q15 还执行了部分14 年末的计划增量,因此1Q16受上年高基数影响。  系列酒1H16 增速较快,同比增56%,不过持续性还待观察。一方面16 年公司加大了系列酒的费用投入,另一方面上年同期基数低,1H15 系列酒同比降22%。  估计中秋期间一批价将维持现有水平,17 年春节提出厂价概率高。现阶段茅台一批价950-960 元,估计中秋期间将维持现有水平,一方面7 月二批、终端、团购客户提前备货已经预支了部分需求,另一方面根据高管言论,公司也不希望短期价格上涨过快,可能会加快发货节奏。当前进销差价已经超过130 元,公司具备提价基础,17 年春节提出厂价的概率高。  盈利预测与投资建议:我们维持原有盈利预测,预计16-17 年EPS 为13.82、15.20 元,同比增12%、10%。茅台是中国最强白酒品牌,需求强劲、价格回升将推动公司价值重估,17 年春节存在提价的可能性,给予“买入”的评级。  风险提示:中秋需求市场预期偏高;宏观经济增速下行超预期;主要竞品发力。[东吴证券股份有限公司]

    携手高校研发施工机器人,工业化应用指日可待来自

    全筑股份(603030)  事件:  2016 年9 月20 日,公司公告与上海大学签订共同研制建筑装饰施工机器人合作协议,共同推进装饰施工机器人的研发。  评论:  1、与上海大学签订研发合作协议,共同推进机器人的研发  公司与上海大学签订共同研制建筑装饰施工机器人合作协议,协议内容包括:1)公司提供研发施工机器人所需必要的技术资料、数据,指派相关工程师进行工艺指导,对研发系统提出改进意见;2)上海大学负责研制“智能移动建筑装饰施工机器人”样机,完成样机的机械结构设计、软件设计和系统集成以及样机调试,并为公司相关人员提供技术培训。施工机器人研发的整机知识产权(包括机械图纸和控制系统软、硬件)归公司所有,双方在此技术基础上,具有后续合作研发的优先权利。上海大学相关技术实力雄厚,储备丰富,其与国内一家研究所合作,已经研制完成了应用于火箭制造某个环节的移动机器人实体机及全套控制系统。本次研发的建筑装饰施工机器人需要重点解决装饰工作环境和工艺的适配性问题,其具有足够的技术基础来完成相关研发工作。  2、顺应行业发展趋势,提升公司装饰施工工业化水平  建筑装饰属于劳动密集型行业,需要大量的施工工人进行现场手工作业。目前,由于施工人群基础逐渐薄弱,开始出现技术工人断层及短缺及劳动力成本提升等因素影响,行业发展受到制约。  相比传统人力施工,施工机器人将大幅降低施工过程中的人工费用,并保证施工质量,提高施工效率,保证施工进度等,公司此次合作正式开启了建筑装饰智能施工设备的研发及制造,并将逐步使用智能机器人替代传统作业工人,提升装饰施工的工业化应用水平,提升公司在传统装饰业务方面的核心竞争力。此外,公司可以进行智能施工设备的研制和运营,有助于公司拓展新的业务发展方向,提升公司盈利水平,增加公司业绩,实现长久发展。  3、积极完善产业布局,打造全生态家居服务平台  公司未来的发展目标是打造全生态家居服务平台,在装修及装修后服务方面积极布局,装修方面完善设计一体化,发展全住宅装修、互联网定制家装(B2B2C 模式)、豪装等,此次合作积极研制发展装修用机器人,解决行业技术工人费用提升和技术工人短缺问题;装修后服务方面,主要利用全筑易提供产品服务以及依托专业的服务团队提供专业的装修后服务。此外,公司未来可能利用装修获取的客户信息,打造数据库,为客户提供金融、教育等衍生服务,成为人居生活服务的提供者。  4、主业高增长,并打造全生态家居生活服务平台,维持“强烈推荐-A”评级公司主业高增长,同时推进互联网定制家装,打造全生态家居生活服务平台。此外,公司积极提升工业化应用水平,促进公司业绩增长,我们预计16、17 年公司EPS分别为0.74、0.91 元/股,对应PE 分别为41.1、33.4 倍,维持“强烈推荐-A”评级。  5、风险提示:业绩低于预期,外延拓展不及预期,回款风险[招商证券股份有限公司]

    李大霄最新股市预测:中国股票市场进入幼儿期来自

    22日凌晨2点,美联储暂缓加息,英大证券研究所所长、首席经济学家李大霄在微博发布评论称:凌晨2点,美联储公布其最新货币政策决议,美联储联邦委员会FOMC决定在9月维持联邦基金利率不变,将暂时等待一段时间,等候更多证据。评:美股上涨1%,全球股市都将进入上涨模式,A股及港股进入黄金时间。  李大霄以其“婴儿底”的言论名扬股市,其后又抛出“钻石底”、“地球顶”等理论,号召股民买股票。  昨日晚间,李大霄表示,重大利好:尊敬的空军总司令于今天中午正式辞职!空军投降了,多头总司令庄严宣布:中国股市启动进入多头市场,中国股票市场进入幼儿期!

    那些年,我错过的大牛股系列之三——长安汽车来自

    长安汽车是很多投资者心目中的绩优股,死忠很多。所以这个公司说不好会被喷,说的好也会被喷。所以这个公司简单把几个要点写写,不详细分析了。历年财务数据统计的表格贴在我的WX公众号,想看的自己去看吧。1、2013年对公司是个拐点。公司完成整体上市,行业迎来转机,SUV市场爆发长安福特翼博、翼虎卖断货。所以,2013-15年来自长安福特的投资收益暴涨,导致公司盈利能力大幅提升。可见,出爆款对于汽车公司是多么重要。2、2008年~2010年,四万亿,经济复苏,公司收入、净利润大幅增长,在这个过程中,本部也是盈利的。但到了11、12年,车市增速放缓,行业调整期,公司跟随大势调整,本部亏损加大。2013年开始,虽然本部亏损拉大,但长安福特异军突起,减少了影响。直到2015年本部站上盈亏平衡点。3、很多投资者迷惑,为什么长安本部的净利润就那么点,长安汽车还能有大量经营性现金流流入?这个现象其实也不难理解。比如2016年上半年,公司有12亿的折旧摊销、增加了存货20亿、经营性应收减少9亿、经营性应付增加35亿,这些非现金产生的利润影响加回去,就使得经营性现金流达到39亿。4、汽车主机厂的模式是主机厂把风险转嫁给经销商、零部件供应商,经销商提前打款、压货,零部件供应也是先收货再打款,造成应收减少、应付增加,这是产业位置决定的。5、相比很多估值离谱的成长性公司,长安汽车反而是能拿得住的十倍股。因为过去8年(2008-2015),公司市值和净利润的复合增长是基本同步的,市值年复合增长41%,净利润年复合增长37%(考虑到2008年金融危机,公司几乎没有净利润,所以计算的是2009~2015的年复合增长)。而且市净率最高5.3倍(2015年大牛市)、最低1.3倍,市值增长不会偏离有形资产太远。公司市盈率最高反而出现在市场调整的2011年,20多倍。2013~2015年黄金期,公司市盈率最高17.5倍,最低5.3倍 。6、对于投资者来说,2008-2010年投资公司是价值修复期,如果买在2008年熊市低点,最多翻4倍左右。2013-2015年投资公司是价值爆发期+牛市估值提升期,最多也是4倍多。如果你一直拿着,恭喜你,人生的一个十倍股诞生了。7、我在长安B上赚过钱,大概一倍多。但现在看来,我简直卖在了地板上,愚蠢极了。我的表弟当时听了我的想法,用零花钱买了长安B,然而因为种种原因无法卖出,结果赚了8倍。8、所以,未来股价会怎么走这种问题,我从来回答不上来。你认为对的并不总是对,而你认为错的却并不总是错。其实每个人心中,对于未来都有自己的答案。

    收评来自

    维持弱平衡的观点。地产股带动不了指数,或者说能力有限。唯一的指望是金融股,却上拉无力。后市需继续积蓄动力。耐心等待。

    9月22日市场观察来自

    美联储声明维持利率不变。 今日两市高开,冲高后回落。上证涨0.54%,深综涨0.63%,创业板涨0.29%。两市1690家个股上涨,832家个股下跌。 融创中国40亿人民币认购金科地产17%股份,价格4.41元。金科高开后快速封板。万科午后涨停,收盘涨9.67%。金融街涨4.88%,首开股份涨3.86%,金地集团涨3.14%,地产板块今日涨幅居前。 大杨创世连续三个交易日触及涨停。鼎泰新材再涨4.23%。 互联网板块的上海钢联涨停,智度投资涨8.22%。 巨化股份以10.64元完成32亿定增,控股股东参与金额7亿。金发科技董事长袁志敏个人参与12亿,持股比例5.7%,成为巨化股份的第二大股东。巨化在股灾后迅速创出新高,一直强势到熔断前,熔断后下跌跌幅62%,巨化早盘涨停,收盘涨6.69%。同业三爱富去年7月中旬完成对控股股东和机构投资者的定向增发,募集资金15亿元,价格23.08元。熔断后三爱富股价最低跌至10.57元。今年5月三爱富停牌,控股股东易主,剥离原有主业拟注入文化教育资产。  嘉事堂早盘冲高逾7%,收盘涨3.76%。嘉事堂股价9月之前年内低点涨幅落后于瑞康和九州通,近期已经赶上。肝药公司福瑞股份和广生堂开盘脉冲,收盘回落。山大华特涨3.88%,太安堂涨3.82%。科华生物涨3.9%。 次新股板块的新易盛涨7.71%,安德利涨6.97%,天创时尚涨5.6%。  今日市场平均价格指数涨0.65%。

    美联储按兵不动,加息预期推迟至12月来自

    我一直认为,美联储九月份加息的可能性非常小。果不其然,北京时间22日凌晨2点美联储宣布,保持0.25%-0.50%的现行基准利率不变。自去年12月9年多首次加息以来,联储迄今已连续六次会议按兵不动。联储声明没有暗示下一次加息的时间。去年12月份美联储第一次加息时候,当时市场预期美联储在2016年可能有四次加息,但是当时我就认为美联储这轮加息的步伐是非常缓慢的,今年只有一次,并且最多只有一次加息。今年已经过去了9个月,美联储依然没有选择加息。这次美联储之所以变现出十分犹豫、纠结,主要是因为加息条件并不成熟,以往加息都是在各方面条件都很具备的时候进行的。而现在全球经济增长并不稳定,美国经济复苏也一波三折。美国经济一部分数据有所改善,而另一部分数据却指向相反的方向。美联储也担心,通过加息会导致美元走强,从而影响美元的出口,美国目前是很看重出口增长的,所以我一直认为九月份不会加息。 9月不加息,加息预期推迟到12月份从美国期货的表现以及加息的预期来看,美国九月份加息的概率都是比较低的。因为前几次“狼来了”喊了很多次,这次部分投资者就认为九月份有加息的可能。美联储在之前的会议中也暗示今年至少加一次的预期是非常强烈的。今年下半年,在9、11和12月有三次议息会议,11月份要进行美国大选,所以11月份加息可能基本排除,那么就剩9月和12月两个窗口,我认为美联储会选择在12月加息,年底加息的可能性比较大。如果是九月份选择加息,肯定是一个很大的意外,会对资本市场,以及商品市场和外汇市场带来很大的冲击,而美联储的政策是希望保持连续性和可预期性,不可能让市场完全完全预计不到。从这个角度来看,九月份加息的概率是非常低的。 美国经济数据解读分歧大,美联储综合考虑难加息其实面对相似的数据,大家有不同的解读,这很正常,每个人都有不同的理解。比如说,美国的非农就业数据,这几个月出现了一些列的反复,并不稳定。CPI的数据,也有一定的波动,很难指向一个方向。而美国房地产数据,有一定的改善,但是改善的程度如何,是否到了加息的程度,这也是有一定分歧的。不过,美联储的决策不仅仅是看这几个数据,更看重一系列连锁的反映,比如所美元加息会带来美元走强,带来欧元、日元和人民币等其他货币的贬值。这样的话,会影响美国的出口。美国这几年的经济复苏,是寄希望于出口增长的,希望通过制造业的出口来带动经济的增长。所以美联储的考虑是非常全面的,而不是一两个数据,所以综合的考虑,会非常谨慎的对待加息。 大盘震荡中寻找蓝筹股机会近期A股出现了窄幅震荡的走势,而且市场一直保持缩量,市场表现出比较胶着的状态。周二大盘振幅创了14年的新低,这说明市场分歧还是比较大,市场并没有方向性选择。美联储这次议息会议,就相当于消息面的“靴子落地”,无论是否加息,市场都可能会作出一个方向性的选择。我之前指出,春节之后,底部逐渐抬高,可以叫做慢牛行情,当然慢牛的走势比较磨人的,上升的速度比较慢。如果美联储这次选择加息肯定会冲击各个风险资产,有可能造成美国股市和欧洲股市的下跌,从而拖累A股的表现。而美联储这次没有选择加息,全球投资者就有了喘息的时机,从而提高对风险资产的偏好。而欧洲央行和日本央行保持放水的状态,在全球大多数央行保持放水的状况下,以股票市场为代表的风险资产会再创新高,其实美联储在决定是否加息时,是会考虑到对全球市场冲击的。我对投资者建议就是,可以等待靴子落地,在市场震荡的时候,选择一些优质的蓝筹股进行配置。在慢牛行情不能频繁操作,不然只能造成损失。三季度经济企稳苗头,不足以支持加息决议美国三季度经济有些企稳,但是仅仅是有一些企稳的迹象,经济是不是能持续走强,仍然有很多不确定性。美联储仍然需要再观察一个季度,到年底才能决定是不是加息,这样的话对市场的冲击比较小。目前经济刚刚有一些经济复苏的势头,如果马上加息肯定会改变市场预期,从而导致经济增速的回落,相当于将经济复苏的势头扼杀在摇篮里了。美联储肯定是先考虑对经济发展是不是有利,这是首要问题,所以不会在经济复苏刚刚出现一些苗头,出现企稳的时候进行加息,而到了12月份可能是更加完美的契机。 利率为逆向调控工具美国是否加息,对经济增长一种逆向调控,经济低迷的时候通过宽松的货币政策刺激经济增长,经济过热的时候通过加息避免经济过热,这是一种逆向调整的工具。而现在美国经济逐渐从危机中走出来,没有像之前的一些观点会陷入持续的衰退。但是现在美国经济还没有到过热的状态,这时候采取加息打压,还没有这样政策必要。根据宏观经济学的观点,经济低迷时通过降息来刺激经济是比较困难的,但是经济过热通过紧缩银根来打压效果是非常明显的。这就好像,通过缰绳可以使马把马车拉走,马通过缰绳倒车则是很难实现的。在经济过热的时候,再通过收紧银根打压效果会更好,而不是在经济刚刚复苏的时候。

    9月22日盘后观点来自

    9月22日盘后观点: 今日大盘跳空高开,盘中快速反弹到3055点附近遇阻回落,尾盘收出一根带上影线的小阳线,成交量有所放大。技术上看,KDJ指标形成低位金叉,MACD绿柱子继续缩短,短期有望延续反弹。但是由于市场量能一直不能放大到合理区域,市场存量资金博弈,反弹高度有限。近期继续关注市场量能的变化,如果近期指数反弹过程中,市场量能持续放大到2016年9月9日那天的量的话,(9月9日是市场短期趋势有效破位的时间点)那么指数后期上冲3100点的概率较大。继续关注3055点到3080点压力,2995点的支撑。操作上,投资者可以把握近期指数反弹过程中的出局机会。

    制造业去产能到什么阶段了?一些“国企占比低”的行业或已阶段性完成来自

    中金梁红团队在最新报告中称, 除了一些通过行政手段“抑制”产能的行业外,近期整体PPI的回升可能表明不少“国企占比较低”的行业在经历了4~5年通缩的淬炼后,本轮去产能周期和行业整合告一段落。从制造业原材料价格上来看虽然一些重要工业原材料,如煤炭、钢铁和石油价格的回升部分是受行政限产和/或国际大宗商品价格上涨的推动,但是主要大类工业品价格普遍回升的趋势表明,其他行业的供求关系亦有所改善。PPI在长时间通缩后出现回升,可能是漫长去产能周期告一段落的信号(类似1994~1998年)。直观地说,价格上升是供求收紧的最早信号——过去经验来看,价格信号往往领先产能周期约半年时间(各类产品价格上升与产能见底的时滞略有不同)。在政府干预较少、国企占比低的行业,供给对价格下跌的反应似乎比煤炭、钢铁、有色和石油等国企占比高的行业更加迅速且坚决。从工业企业总负债上来看从2010到2016年间,工业企业总负债的同比增速已经从20%放缓至低个位数的水平。而且,期间工业企业总负债增速明显慢于贷款和社融总量的增长。工业企业总负债的扩张速度已经放缓至1998年以来的最低水平、即上一轮大规模去产能和行业调整的时期。此外,尽管2012~2013年和2015~2016年的信贷扩张周期可能缓冲了工业企业负债增速的下行,但并未扭转其趋势。从结构上看,2012~2013年地方政府融资平台和房地产行业的负债增长最快,而最近一轮的信贷扩张周期中,广义政府部门和居民部门加杠杆最为明显。从行业整合来看在轻工原料、纺织、造纸、化工产品、食品制造、钢铁、特种金属和装备等行业,行业供求关系和竞争格局的改善较为明显。在某种程度上,我们可以用行业总资产/总负债的增速,以及企业数量的变化来量化行业层面的整合进度。整体而言,2015年以来,工业企业负债的增速已经较之前3年的平均速度大幅放缓。同时,年营业收入超过2000万元的工业企业数量也有所下降。此外,我们对各行业去产能进度的分析表明,许多工业品近期价格上涨的主要驱动因素之一是产能增长放缓和行业竞争格局改善。

    楼市火爆之下:有人卖房保壳 有人定增跨界来自

    在全国楼市一片火红的环境下,非金融上市公司却“哀鸿遍野”。今年上半年上市公司总共创造了1.12万亿元利润,其中仅30家上市银行的利润就占7745亿元,再除去券商和保险公司等上市公司的利润,仅剩区区1700亿元左右利润供2800多家公司“瓜分”,平均每家上市公司仅盈利6000万元。与此同时,房地产行业却展现出一片欣欣向荣的景色。最新公布的8月房价数据惊人:一线及二线热点城市房价继续暴涨,并创2010年5月份以来最高的环比增幅,即近76个月以来的最高增幅。在这一大背景之下,上市公司与房地产发生了奇妙的“化学反应”:有的公司卖房保壳,有的公司通过定增进入房地产。而对于房地产不断集聚的风险,央媒近期连连发出警告。卖房保壳日前*ST宁通B发布的公告显示,该公司将转让两处房产,位置均位于北京市西城区槐柏树街,建筑面积分别为141.31平方米和141.60平方米。*ST宁通B拟处置的两套房产账面价值为129.74万元,评估值为2272.62万元,增值额为2142.88万元,增值率1651.68%。《21世纪经济报道》在对比了A股所有上市公司过去十二年的净利润增值率,发现只有3家公司的增值率超过了这两套房子。此前,该公司因连续两个会计年度出现亏损,股票已被实行退市风险警示。如果没有重组计划或资产出售,主营业务持续下滑的*ST宁通B扭亏前景并不乐观,很可能会被暂停上市。若本次该公司能够成功出售两处学区房,上半年的亏损将被抹平,扭亏保壳的可能性将大幅增加。定增跑步进入房地产然而上市公司通过房地产“八仙过海”的神通并不仅止于此。日前新能泰山发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,拟以每股5.70元发行4.22亿股,作价约24.07亿元收购宁华物产、宁华世纪各100%股权以及南京市燕江路201号房产。新能泰山在预案中提到,电力产能过剩,供需矛盾突出,市场竞争将更加复杂,保量保价难度更大,公司可能面临收入、利润双降局面。新能泰山在停牌6个月后,决定在兼顾传统能源产业的同时,进入陌生但又赚钱的房地产行业。新能泰山称,本次重组完成后,本公司的主营业务将增加房地产开发经营业务。2016年半年报显示,新能泰山在报告期内实现归属于上市公司股东的净利润-1792.37万元。对此,新能泰山在半年报中解释称,公司面对着上网电价下调,设备利用小时下降,发电业务盈利能力大幅降低,煤炭业务亏损增加的严峻形势。在新能泰山看来,此次进入房地产行业是响应了国家层面**的一系列文件:鼓励国有企业通过资产注入方式做优做强上市公司,鼓励企业通过兼并重组方式进行资源整合。官媒反复警告但新能泰山显然对这一系列文件理解存在偏颇,鼓励做大做强和兼并重组目的是去产能,而非鼓励上市公司进入房地产。对于房地产行业过热可能集聚的风险,近日央媒频频发声警告。针对近期楼市火热程度不减的现象,央行旗下媒体《金融时报》连刊数文。其中在《警惕楼市“高烧”隐藏的风险》一文中,《金融时报》指出,部分城市楼市“高烧”正朝泡沫化方向演变,并援引此前“权威人士”称,要通过城镇化而非加杠杆“去库存”,逐步完善差别化调控政策,建议各方警惕房价的非理性过热,因泡沫一旦破裂,其引发的风险和带来的破坏,都将会对经济金融造成严重伤害。在《地方政府应担负起楼市调控职责》一文中,《金融时报》又指出,部分城市房地产市场调控政策频频落空,甚至出现通过“加杠杆”方式实施去库存等政策走偏的现象,对此地方政府也有一定的责任。此外,《经济参考报》一篇报道提到业内人士的忧虑:今年上半年市场的火爆掩盖了部分市场风险。但房价“泡沫”风险与高企的个人按揭杠杆风险正逐步累积,楼市一旦调整,可能带来不小的金融风险。如不及时化解,预计此类风险有可能在2017年集中爆发。《人民日报海外版》也刊文称,尽管近期内地楼市开启“秋老虎”模式,但长期来看,投机炒作带来的“高烧”难以持续,楼市重新回归理性健康发展仍是大概率事件。

    一行三会联手出击——盘点两会以来的金融去杠杆政策来自

    今年两会以来,密集的金融监管去杠杠令A股市场风险偏好受到压制。分析师认为,一行三会金融去杠杆政策基本已覆盖所有高杠杆领域,如今随着监管政策落地,这种压制将逐渐解除。华泰证券分析师戴康、曾岩在一份研报中称,由于央行监管的领域加杠杆的情况并不突出,金融风险相对可控,其**的金融去杠杆政策相对较少,只牵头组织了对首付贷、票据、P2P 的监管。银监会、证监会、保监会分别对其监管范围内加杠杆现象比较严重的机构和资产类别进行了全面的排查和规范。其中银行理财、信托、资管计划、万能险等重点监管对象都得到了比较彻底的规范。具体来看,今年两会以来金融监管去杠杆动向如下:报告称,已落地的金融监管政策覆盖面全面,要求到位,已经体现了金融去杠杆的要求:以今年4月国务院联合四部委重点部署的《互联网金融风险专项整治工作实施方案》的时间表为例,7月底前要摸底排查并完善清理整顿方案、11月底前要清理整顿并督查评估、2017年1月底前要验收总结、2017年3月底前要形成总体报告和建立健全互联网金融监管长效机制建议。可见目前已经是金融去杠杆行动的高峰期,政策已经落地,市场认知充分,金融去杠杆对风险偏好的压制已经到了最强也是最后的阶段。央行由于没有直接管辖的金融领域,因此市场对其去杠杆的方式和力度众说纷纭。报告认为,由于目前“稳中求进”的改革要求稳健的货币政策,而且央行此时并不希望金融去杠杆的影响面如13年钱荒一样大,因此央行去杠杆的思路不是抬升资金成本,而是收紧短期资金释放长期流动性,抑制期限错配型杠杆的同时也能稳定长期的资金成本,不至于对实体经济产生压力。报告称,今年下半年除了几次21日或1个月期集中到期续作之时,大部分时间内银行间隔夜质押式回购的交易占比都在90%左右,资金成本都在2%左右。14天逆回购重启的时点发生在8月24日,但之后银行间隔夜质押式回购的利率上升不明显,而且交易量占比也并未出现明显下降。因此9月13日央行重启28天逆回购,希望进一步减小超短期和中短期资金成本的差额,以此来抑制通过滚动融入超短期资金投资于中长期资产的通过期限错配杠杆套利的行为。节后两日隔夜利率已经显著上升,而隔夜质押式回购的交易占比有下降之势。可以初步判断央行通过收短放长去杠杆达到了效果。

    渤钢东北特钢之后 新一轮违约潮就要来了?来自

    今年以来国内债券市场违约频发,世界500强企业渤钢集团陷入千亿债务泥潭,3月以来连环违约的东北特钢近日将启动破产重整,未来是否仍有违约潮来袭?对此,国泰君安徐寒飞团队指出,近期信用事件甚至实质违约和损失又有重新频繁暴发的迹象,而且未来无法刚兑的实质违约和损失会越来越多成为常态。徐寒飞团队认为,近期债券市场最引人关注的焦点是产能过剩行业和低评级个券利差的大幅收窄。5月份高点以来,中长端信用债AAA、AA+级估值收益率分别下行了约60bp、80bp 左右,而AA 和AA-级估值收益率分别下行了110bp 和120bp 左右。8月下旬以来,跟随利率债的调整,AAA、AA+和AA 级估值收益率都出现了不同程度的回升,而AA-级估值收益率仍然一路下行。从信用利差来看,4月末高点以来,中长端AAA、AA+级分别压缩了50bp 和60bp 左右,而AA 和AA-级分别压缩了90bp和100bp左右。评级利差尤其是AA 和AA-与中高评级的评级利差大幅压缩。从当前的位臵来看,AAA、AA+、AA 的信用利差均已在历史10%分位数以下处于最低水平,而AA-信用利差大幅压缩之后也从之前的高位下降至左右30%分位数左右。评级利差除了AA-与AA利差以外,也已全线处于历史最低水平。最低评级信用债表现抢眼,原因仍然可以解释为缺资产的长期现实约束下,信用风险阶段性平静推动风险偏好被动提升至极致。本轮信用利差尤其是低评级信用利差的大幅压缩,背后最根本的推动力仍然是机构缺资产的现实约束,长期存在的配臵压力会推动资金找机会消灭一切有收益率的价值“洼地”,即将“缺资产主导信用利差长期低位格局”演绎到极致。当然,风险偏好的提升源于几个阶段性的边际改善:(1)受益于前期大宗商品价格的上涨,过剩产能行业业绩边际改善(或恶化程度暂时放缓);(2)出现阶段性的违约平静期,基本没有新的超预期的信用事件暴发;(3)保增长压力加大,以及前期重大信用事件顺利解决,重新强化市场保刚兑预期。包括山西省政府带队为省属煤企路演,中铁物资等重大违约风险事项积极进展等。但更需要关注的是,推动风险偏好阶段性提升的因素目前来看均未带来整体信用基本面的实质改善,难以改变未来信用事件和违约仍然会频发的现实。仍然沿用分析信用基本面的“动态现金流(内部、外部融资)、静态流动性、外部支持因素”的现金流分析框架,从实质现金流的层面来看:(1)过剩产能行业盈利的微幅改善仍不足以带来动态现金流的实质改善(从A 股非金融上市公司的整体情况看,上半年经营现金流的同比改善非常有限),而且产能仍然过剩的背景下,价格上涨推动的盈利改善的持续性存疑;(2)微幅的盈利和内部现金流改善更不足以本质上提升静态流动性和资本结构,过剩产能行业和低评级发行人仍然整体上面临高资产负债率、资金周转压力大的问题;(3)外部融资收缩的趋势没有根本改变。尽管类似于省政府带队路演的方式一定程度上有助于缓解融资收缩的压力,但惠及面实在太小,而且对不能受惠的其他同行业企业实际上可能还有挤出效应,无论是从宏观的信贷数据,还是从微观的过剩产能和低评级信用债发行情况来看,这部分的融资收缩趋势并没有现实变化。如国泰君安此前报告一再强调的,本轮制造业的融资收缩很难逆转;(4)刚兑仍然是一事一议,不可类推作为个券投资的依据,一方面政府保刚兑的压力会越来越大力不从心(没有真金白银的“刚兑”越来越不起作用),另一方面即使最终刚兑,但在之前面临信用事件本身来讲,对投资者的压力就很大。另外,市场保刚兑的预期也仍然会在“保增长”和“调结构”的政策摇摆中不断变化,带来市场风险偏好波动。近期信用事件甚至实质违约和损失又有重新频繁暴发的迹象,而且未来无法刚兑的实质违约和损失会越来越多成为常态,对市场风险偏好的打击将会逐步显现。(1)桂有色重整失败宣布破产:多家媒体报道债券发行人广西有色金属集团有限公司未能在规定时间内提交重整计划划案,被法院于9月12日裁定终止重整程序并宣告破产。公司此前在银行间发行有多期PPN已违约,破产清算中债权人恐将发生实质损失;(2)中钢债转股:财新等多家媒体报道,中钢集团的债转股方案已经获批,金融机构债务规模600亿元其中留债约300亿元,转股约300亿元。这意味着市场期待的公募债券刚兑面临着很大的变数;(3)渤海钢铁债务危机:第一财经日报等媒体报道,105家金融机构深陷渤海钢铁1920亿元债务风险,此前流传的债转股方案暂难落地。虽然渤海钢铁未直接发行过债券,但如此体量的债务危机对于区域、行业的金融和融资环境的影响难以估量;(4)东北特钢违约又添新债:即将到期的7亿元短融将成为公司第9支违约债券。发行人前期“不逃废债务、不债转股、保证债券本息偿还”的承诺并无实质进展。上述信用事件还从另一个角度表明目前产能过剩行业的债务危机恐怕已经到了难以为继,必须要有人买单的程度,未来无法刚兑发生实质违约、债权人发行实质损失会越来越多,成为一种常态。年内后续债券市场产能过剩和低评级债券到期仍然较多,目前的融资环境下,信用事件和实质违约暴发的概率仍然高。“缺资产主导信用利差长期低位趋势”的逻辑已经演绎极致,后续“防踩雷主导信用利差阶段性波动和趋势性分化”的逻辑将重新回归。四季度将有1465支债券到期或回售,涉及金额1.4万亿元,与2、3季度相当。其中主体评级AA及以下的有532支、2338亿元;按行业分类,煤炭、钢铁、有色、机械、化工等产能过剩行业有255支共计近3600亿元债券到期。四季度滚动融资的压力仍然很大,信用风险仍可能密集暴发。

    美国推迟冒险,只为等待中国资产泡沫破裂?来自

    今天凌晨,美联储没敢冒险。再次宣布不加息。        理由与我们此前判断的一模一样:通胀不够。        在迟迟不敢加息的背后,是美国经济的极大危机的未来,美国有可能成为下一个日本。而目前破局的唯一最可能办法,就是等待一个更大的外部泡沫,并戳破它。       从美国角度来看,它们希望这个泡沫的名字叫中国。         一、美联储的声明,这次不加息的理由,很明确:那就是通胀不达标       这段最重要的文字是这样写的:         通胀预期在短期内将维持低位,部分由于能源价格早些时候的下跌,不过,随着过去能源及进口价格的下降等暂时性因素消退,以及劳动力市场的进一步加强,预计中期通胀将上升至2%的水平。经济前景带来的近期风险已经减少。委员会继续密切关注通胀指标,以及全球经济和金融形势。     在此背景之下,委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在0.25-0.5%。      随后耶伦的讲话也重复了这个意思,她主要讲了两点:      1是美联储对宏观经济很了解,有信心。      2是今天不加息因为缺乏通胀数据支撑。        二、通缩有可能让美国成为下一个日本        通胀目标为什么这么重要?        因为现在的美国,最怕的是通缩!        通缩有可能让美国,成为下一个日本!        日本的资产泡沫在1989年底破灭后,日本通过极度的货币宽松,经济此后仍然保持了大概6年左右的增长,日本GDP的顶峰在1995年到来。自那以后,日本经济就进入了长达10年的负增长,也就是今天人们谈论的“日本失去的十年”。与此同时,日本债务迅速上升,目前日本的国债达到其GDP的2倍以上。         今天的美国,在很多方面,与当年的日本相似。       首先,美联储通大搞货币宽松与资产购买,避免了美国金融机构以及银行的倒闭风潮,打断了资产价格下降螺旋,维持了美国资产价格。       但是,有毒资产不清除,实体经济投资的机会就少,美国的金融机构清楚美国资产泡沫的存在,因此没有动力进行实体经济投资,而宁愿把现金存储起来,有机会就投机一把。现在美国大公司在海外的储存的现金就近3万亿美元。美国实体经济依然没有真正的复苏,只靠资产价格的上涨,来推动经济增长,难以持续。       其次,是美国债务的迅速上升。目前国债与GDP之比,在主要发达国家之中,也就比日本好一些,已经达到110%左右。而整体债务与GDP之比,已经将近400%。杠杆空间已经加到了极致。上图为美国总体债务水平与GDP之比    在这么高的总负债情况下,美联储加息如履薄冰,因为一不小心,就有可能直接将美国借债人打入地狱!          股市与房市,任何一个市场的大跌,都将带来可怕的前景!       债务一分钱也不会减少,但是资产却会大缩水。       一旦这种情况发生,那么,美国将直接跌成日本,进入长期的通缩与负增长:不管怎么刺激,资产价格再也涨不上去,日经指数与日本房地产价格的超级大熊市,将有可能在美国重演,与此同时,债务规模大幅度上升。      这两种情形同时出现,必然危及美元的霸权地位,美元虽然可以在投机领域得到更大规模的借用,但是,在国际储备货币领域,将被大规模地驱逐。道理很简单,如果美元资产已经没有了保值与增值效应,它自然就要让位给其他有增值效应的币种资产了。       这一点,日元一样可以提供前车之鉴。在资产价格不断上升的上个世纪90年代之前,日元其在国际储备货币中的比例,一路上升,从3%左右,一度升到9%左右。但随着日本股市与房价市场陷入超级大熊市,日元在国际储备货币中的地位,迅速下降,目前只有3%左右。       即使没有股市与房市的大跌,通胀指标如果长期上不去的话,其压力也是一样的,不过,是以非暴力的形式释放而已。      因为通缩会压制投资,简单地把钱存储起来更安全,这样的话,借钱人的还债负担将更沉重,还本付息更难,经济迟早会从通缩变为大萧条。       所以,美联储这次明白的指出,要等通胀上去!              三、这种情形就是钝刀子割肉,温水煮青蛙       但是,这就是问题所在!       在强势美元周期的一致预期下,通胀很难上去。      这点,从原油价格上,不难看出。只要美联储炒作加息,原油价格就会往下掉。中秋节后,我们的汽油要降价,就是美联储炒作加息的结果。燃料在全球的通胀统计中,都占有重要的位置,在美国的通胀统计中,燃料也是大头,所以,整体通胀指标,刚好一点,然后一炒作加息,又掉了下来。      为什么这样,还是因为,目前美国的经济复苏,也主要是因为资产上涨所致,实体经济并不好。       看起来大家都有钱了,其实大部分是纸上富贵,只能承受一小部分人兑现!              这种情形就是钝刀子割肉,温水煮青蛙。       好像不怎么疼,但是一旦积重难返,就悔之晚矣!      所以,美联储很想加息,但是,真的是太艰难。       四、每一轮经济问题,本质都是财富再分配       在这种情况下,只能把希望寄托于外部世界了。       其实,每一轮经济周期,本质上来说,就是一个财富再分配的过程,首富要是没及时跑掉,就可能因为债务不动,资产缩水而成为首负。       第二次世界大战之前,国家之间财富再分配的最终手段,都是战争,谁打赢了,谁就获得割地赔款。       二战后,这个财富再分配的过程,不再以战争作为最后的分配手段,而是以军事为后盾的金融力量。      上个世纪70年代以来,经济危机开始不断爆发。也就是说,世界财富一直在不停地出现大规模的再分配。      这中间,西欧失去过5年,日本失去过15年,东南亚失去过8年,拉美先后失去过两个10年,苏联崩溃了,俄罗斯失去过10年。       唯一经历多次经济危机,但却持续增长而未曾经历失去的是美国。       这说明,在国与国之间的财富分配游戏中,美国人一直是大赢家。笔者3年前的统计数据是,美国凭借这个游戏,获得了10万亿美元的利润,美国学者美其名曰:暗物质。              五、美联储在等待中国        作为金融市场的高手,这种大级别的周期作战,一定是要把某个对手养到瓜熟蒂落。       这点,看一看,上个世纪70年代,美国对西欧的金融博弈,可略知一二,当时,美国一开始搞弱势美元,好像自己快不行了,最后却把西欧弄成了一个比美国更大的泡沫。       到了1980年代,里根上台,持续加息。       由于没有世界货币美元,只能利益向往输送,而不能从外部获得营养。美国拉升资金成本,先崩溃的就是西欧,当时自命为挑战美国霸权欧洲核心的法国,死活不肯跟着美国加息。奈何,美联储一个狠字了得,把联邦基金利率,疯狂地拉到了22%的历史高位,全球资本眼睛都绿了。       法国货币法郎当时由于不愿意加息,一周就贬值了20%以上。那一周,几乎所有法国人,都是美国人(换美元),除了总统密特朗。         西欧的危机,让美国意外顺利升级。后来的历次世界经济危机情形,剧本都差不多,不过苦主换了一茬又一茬。         这一次的世界经济危机周期,很难想像各国会一起成功打怪升级!       最后恐怕总有一个大国的资产价格要崩掉,才能真正地填充他玩家的纸上富贵。        对美国人来说,最好是中国资产泡沫先崩掉,因为中国是当前美国最大的战略对手啊, 就像中国有人希望美国泡沫先崩掉,心情是一样的。       美国当年为搞西欧,自己也承受了很大的代价。       当时的美联储主席沃克尔,在此后的回忆中说:    “如果1979年以前有人告诉我,我会当上美联储主席并且把利率提升到20%,我肯定会凿个洞钻进去大哭一场。”    “房地产公司的老板们每天都来拜访我,他们不停地询问这一切何时才能结束。”     “还不起贷款的农民们将卡车开进华盛顿,堵在美联储总部的门口。”        这一次,美联储开出的代价是美国股市跌掉一半,美国房市跌掉30%,美国失业率飙升到13%以上。这是美联储的压力测试,所假设的最坏情形。当然,只有连续加息,才会出现这种可能了。        在美国经济通缩,几乎成为定局的情况下,要搞加息战略,基本就是针对战略对手的定向爆破了:自己负点伤,让对手残废。      而对手的资产泡沫越大,定向爆破就越容易成功。筑巢幕上,可怜燕燕之偷安。中国的房地产多头们估计又要来一轮地王表演了。            所以,这次耶伦推迟冒险,与其说是在等待美国通胀向好,不如说,是在诱导并等待中国资产泡沫顶点的到来!

    逃不掉的周期──七种指标看美国加息周期来自

    第一,库存周期与基准利率。第二,产能周期与基准利率。第三,核心CPI与基准利率。第四,就业数据与基准利率。第五,劳动生产率与基准利率。第六,零售数据与基准利率。第七,市场化利率与基准利率。结论:从目前能够看到的经济趋势性信号来看,加息依然是一个逃不掉的周期。我们维持12月联储本轮第二次加息将会落地的判断,倾向于认为2017年加息周期继续。美元是全球的货币锚,关注加息周期对资产价格的影响。联储9月没有加息并不意外;但从目前触及的经济趋势性信号看,加息依然是一个逃不掉的周期。美联储9月暂不加息并不意外,前期市场隐含的9月加息可能性一直在3成多的程度徘徊。9月如果真的加息,落下的就不是靴子而是飞刀了。但我们想要强调的是,不能因加息的延后而去简单判断“美国经济依旧疲弱”、“后续也不会有加息”,从目前能够看到的经济趋势性信号来看,加息依然是一个逃不掉的周期。我们维持12月联储本轮第二次加息将会落地的判断,倾向于认为2017年加息周期继续。美元是全球的货币锚,我们需要认真对待其利率上行周期对于资产价格的影响。在下文中,我们梳理了供给端(产能、库存、劳动生产率)、需求端(消费零售)、价格端(核心通胀)、就业端(ADP、非农、时薪)的一系列指标及其对基准利率的周期位置,数据大致支持加息周期结论;劳动生产率和消费是弱于历史平均加息时点的两个点,但消费目前可能处于改善趋势中。大道至简。在这篇报告中,让我们抛弃一些复杂的对短周期噪音的分析,回到一个更长周期的经验对照。指标一:库存周期与基准利率。利率在实质上是由经济名义增速决定,而库存可以视为名义增速的影子指标。从过去几十年的经验情形来看,联储在利率政策上严格遵守了顺周期性,联邦基金利率的变动基本同步于库存周期的变动。仅是在2009年三季度以来的周期中,利率维持了长期地板位,从本质上是基于“后危机时代”过渡的需要(87年危机和00年科网泡沫后的情形类似);但即便如此,逆周期操作也未曾出现,且2015年12月的加息也打消了“永久地板利率”的预期。目前库存处于一个经验低位,上游价格已经回升,再加上2015年3季度之后制造业订单增速的连续强劲,一切似乎意味着后续将进入一个库存回补和经济名义增速回升的过程,这意味着联邦基金利率大概率即将同步进入一个上行周期。指标二: 产能周期与基准利率。1985年以来,美国经济大致经历1986-1991、1991-2001、2001-2009、2009-2016年五轮产能周期。联邦基金利率基本吻合于产能周期,仅在节奏上略滞后,但无背离情形。从全部工业部门产能利用率目前的状况看,其已低于同类周期大部分底部,产能利用率易上难下。6-8月产能利用率有震荡回升迹象,产能修复似已开始。如果2016年四季度是当前产能周期后半周期的上升段,则基准利率上行周期开启。指标三:核心CPI与基准利率。从核心CPI来看,联邦基金利率的顺周期敏感性比较强,且一般略领先于CPI变动。本轮周期中,核心CPI上升至2.1引发加息(2004年触发加息是1.9,1999年是2.1);而此后核心CPI又一路上行至8月的2.3(已经是2009年以来最高,参照历史情形,这种幅度上升一般已对应第二次加息)。8月CPI环比高达0.2,显示CPI的加速仍在继续。按照通胀这部分的经验情形,9月或12月本来就应该有第二次加息。从产出缺口来看,美国此轮通胀上升并未终止,基准利率上行可能仍将继续。指标四:就业数据与基准利率。就业数据似乎比其他指标更支持加息。无论是季调的ADP就业人数还是非农就业人数,都比前一轮利率周期中的表现更强势。从就业数据来看,似乎加息已经滞后。工资数据也可以验证就业数据的强劲,从2015年初开始,私人非农部门的平均时薪已经处于一轮上行的趋势中。指标五:劳动生产率与基准利率。劳动生产率数据与利率周期大致相关。2015-2016年劳动生产率数据没有趋势性改善的证据,这一点可能是美联储在继续加息上犹豫的原因之一。劳动生产率的数据素有一定争议,比如有观点认为在经济结构变化的情况下,传统的单位小时产出数据是否能准确衡量劳动生产率(部分劳动结果并未在传统产出上体现),这一点确实需要再进一步观测。指标六:零售数据与基准利率。对美国经济来说,消费是其主要驱动力之一。从经验数据来看,基准利率大体顺消费周期且略滞后。抛开短周期环比的强弱;从更长周期角度去看,目前核心消费的增速亦处于历史中值偏低位,若以消费数据为坐标,目前加息理由确实弱于前几轮周期的加息时点(如1999年6月和2004年6月),但自2015年Q2开始数据呈现出一定震荡上行的趋势。指标七:市场化利率与基准利率。从美国10年期国债收益率来看,其大致在6月底7月初逐步呈现触底迹象,此后近3个月中处于震荡回升的状态,且比较像2012年以来的一轮利率周期的触底回升。这一方面来自于对联储后续加息可能性的预期;而另一方面,则是由经济基本面因素推动,即预期回升的经济名义增速和全球出现的财政政策对货币政策的逐步替代迹象。如果后续市场化利率的进一步回升是一个中期趋势,则基准利率的同步跟进是一个必然。

    雄帝科技1.公司简介来自

    雄帝科技1.公司简介深圳市雄帝科技股份有限公司成立于1995年,公司是智能证卡整体解决方案提供商,其核心业务是提供以智能证卡为载体的信息安全、数据管理及行业应用解决方案,为客户实现智能证卡的信息采集、密钥管理、制作、验证、发行、受理等应用提供产品和服务。公司主要产品包括智能证卡制作发行设备、智能证卡受理应用设备和其他辅助设备及产品。公司还可以为客户提供智能证卡制作发行、应用等环节的配套软件、技术支持服务和运营维护服务,从而构建起智能证卡制作、发行和应用的整体解决方案。公司提供的智能证卡整体解决方案广泛应用于安全证件、交通运输、电信、金融等领域。控股股东和实际控制人为董事长、总经理高晶女士和董事、副总经理郑嵩先生,两人为母子关系,分别持有公司53.06%和7.08%的股份。2.行业信息、竞争格局智能证卡制作发行设备是为智能证卡、电子标签提供个性化制作,满足不同行业、不同领域、不同人员应用需求的设备。智能证卡受理应用设备是实现与智能证卡进行数据交互等功能的设备,包括IC 卡读写器、手持式证件核验终端等。智能证卡其他辅助设备及产品主要包括数卡机、洗卡机等设备及公司为行业用户提供的整体解决方案中的其他产品,如卡片、防伪膜等。竞争格局:国内智能证卡制作发行市场,早期被Datacard、纽豹、亚特兰蔡瑟等国外企业占领,供方企业数量少,加上设备和解决方案的个性化、定制化特点突出,导致竞争不充分,产品价格较高。近年来,包括公司在内的国内企业开始进入该领域,并凭借产品质量的不断提升和高性价比优势逐步做大做强,现已在除银行卡以外的其他多数细分市场取得主导地位。例如:在安全证件领域,公司已取得明显的市场领先优势;在轨道交通领域,公司已成为轨道交通票卡管理解决方案的主要供应商;在电信领域,公司是手机SIM 卡制作发行解决方案的主要供应商之一。由于制作发行设备各个细分产品市场规模有限,行业进入门槛较高,市场参与者数量仍十分有限,少数国内企业逐步打破了国外企业在行业内的垄断。与国内同行企业相比,公司在研发实力、国内市场份额等方面均位于前列。与国外同行企业相比,公司以电子护照为代表的本式安全证件等领域已达到国际先进水平;但在总体研发水平、企业规模、全球市场份额等方面仍有较大差距。公司的竞争对手包括:国际:1)Datacard 公司创立于1969 年,是全球最大的智能证卡制作发行解决方案提供商,在全球120 多个国家和地区设有销售和服务网络;2)纽豹公司创立于1981 年,主要产品包括RFID 标签生产设备、芯片分拣设备、太阳能电池、卡片生产及制作发行设备、身份证件(含护照/电子护照)制作发行设备等;3)亚特兰蔡瑟公司是一家号码及编码系统的专业制造商,目前由瑞士Orell Fussli 公司控股。该公司创立于1955 年,在印钞号码安全印刷、数字喷墨、个人化制卡等领域具有优势;4)沈阳友联电子装备有限公司是一家以研发、设计、生产自动化电子装备为主的高新技术企业,主要产品为智能卡制作发行设备,在手机SIM 卡制作发行设备领域具有较强实力。国内:1)天津环球磁卡股份有限公司(600800),主要产品分为卡类产品及其配套机具和应用系统、有价证券产品、各种包装装潢三大类。天津环球较早进入公交收费领域。2)郑州新开普电子股份有限公司(300248),主要从事以智能卡及RFID 技术为基础的各类行业应用解决方案,产品包括数字化校园及校园一卡通、城市一卡通、金融IC 卡行业应用、手机一卡通等业务。3)上海华虹计通智能系统股份有限公司(300330),主要业务和产品包括轨道交通自动售检票系统、城市通卡自动收费系统、RFID 物品识别与物流管理系统,以及相关的读写机具等终端产品。行业内竞争对手颇多,均为上市公司,公司没有给出市场占有率数据。3.公司信息、核心竞争力公司提供的智能证卡整体解决方案广泛应用于安全证件、交通运输、电信、金融等领域。在安全证件领域,公司是全球少数几家掌握本式安全证件制作发行工艺技术体系的企业之一,被列入了联合国ICAO 机读旅行证件设备供应商名录,为公安部和外交部提供电子护照制作发行解决方案;在金融领域,公司参与全国50 多个城市一卡通项目建设,是国内首个城市规模(深圳市)手机支付项目的方案提供商;在交通运输领域,公司是我国轨道交通AFC/ACC 票卡管理解决方案和高速公路通行卡管理解决方案的主要供应商;在电信领域,公司是国内领先的手机SIM 卡制作发行解决方案提供商之一,为全球最大的移动通信卡生产商金雅拓提供产品及服务。5)城市一卡通整体解决方案城市一卡通系统工程是城市数字化、信息化建设的一部分,其主要目标是建设全市通用的一卡通网络系统。城市一卡通,主要涉及到公交、出租、地铁,是一种使用同一个交通卡的形式来实现城市与城市之间的交通运输。核心技术:公司是国家火炬计划重点高新技术企业、国家高新技术企业,深圳市软件企业、深圳市物联网智能卡应用设备工程技术研究开发中心依托单位和国家密码管理局认定的商用密码产品定点生产、销售单位。公司参与了多项国家、行业标准的制定,完成了国家科技支撑计划《移动电子商务支付关键技术研究》。公司“XD-630B 非接触IC 卡兼容读写器”和“JC-8000 电子护照个人化全自动制作生产线系统”两个产品分别于2005 年和2010 年获得由国家科技部、商务部、环保部和质量监督检验检疫总局联合颁发的“国家重点新产品”证书。截至2016 年6 月30 日,公司合计拥有38 项专利和74 项软件著作权。公司研发投入此前一直在10%左右,还算可以的水准。4.财务状况2013-2015年公司营收分别为1.74亿、2.28亿、2.49亿,净利润分别为3923万、4354万、5347万。营收增速分别为30.8%、31.5%、9.3%,利润增速分别为11.6%、11%、22.8%。公司营收增速和利润增速并不相符,主要是毛利率起伏较大,过去三年分别为57.4%、50.6%、55.8%,净利率为22.6%、19.1%、21.4%,ROE分别为22.1%、20.9%、21.2%,公司周转率保持稳定,净利率维持高位,盈利能力出色。公司的应收款增速较慢,目前为7820万,存货增长高于营收增速,目前为6584万。公司账上有1.88亿,无任何借款,经营现金流过去基本和净利率相符。对比可比公司的一些数据:总的来说,公司虽然业绩增速下滑,但盈利能力不错,资产质量优秀。在可比公司中,公司盈利能力是最出色的,资产质量也非常好,只有规模不如新开普大。5.募投项目公司此次预计募集3亿,分别用于:智能证卡受理终端及应用系统技改项目6773.6万、基础研发中心建设项目2607.5万、营销与服务网络建设项目3347.55万、补充流动资金8000万、智能证卡制发设备及应用系统技改项目9253.46万。公司并没有公布产能利用率。6.风险点1)财务造假。雄帝科技曾于2012年第一次冲关IPO,因为财务数据不一致问题被证监会否决,14年二度冲关IPO,更换了相应的审计机构和保荐机构,但仍被否。2016年,雄帝科技第三次冲击IPO,但与2014年披露的招股书相比,公司最新版招股书中的部分数据出现明显差异。2014版招股书显示,2013年雄帝科技的无形资产原值为1435.62万元,净值为1132.2万元。其中,自主研发的无形资产净值为445.23万元、外购软件66.64万元、土地使用权620.33万元。然而,最新招股书显示,2013年,雄帝科技无形资产原值仅为781.78万元,净值为686.97万元,公司自主研发的无形资产不知所踪。根据2014版招股书,2013年雄帝科技实现营业利润3813.26万元、净利润4005.62万元,但在最新招股书中上述数据分别为3730.33万元和3922.68万元。对此,我们需要对公司远超同行业的盈利能力打一个问号。2)大客户依赖。2013-2015年,雄帝科技对ACT公司的销售收入占比为24.95%、43.84%、30.7%。雄帝科技在招股书中表示,2014年以后,公司智能卡受理应用设备的销售较2013年度实现较大增长,这是由于2014年是尼日利亚选民证项目大规模实施的一年,当年公司为该项目交付了8.7万余台选民证受理应用终端,实现了4000余万元销售收入。但公司16年五大客户中已经没有了ACT公司,此前一直是第二客户的公安部成为第一大客户,这直接影响了公司16年的业绩。7.结论公司所处行业不错,虽然未来增速不一定会很快,但存量市场足够大,市场空间足够大。公司技术上有一定的优势,相比进口企业不落下风,盈利能力遥遥领先其他国内公司,但需要注意的是公司有造假前科,且公司业绩增速大幅下滑,总的来说推荐跟踪,但需要观察几年后决定是否为好公司。优德精密1.公司简介发行人一直从事汽车模具零部件、半导体计算机模具零部件、家电模具零部件等精密模具零部件的研发、生产及销售,同时也从事自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件的研发、生产及销售,具有多年行业经验的积累。在生产过程中成功开发16 项江苏省高新技术产品,被评为高新技术企业、苏州市外资研发机构和昆山市科技研发机构,公司荣获苏州市质量奖,具有较强的技术优势和自主创新能力。2.行业信息、竞争格局优德精密是专业提供精密模具零部件的公司。 模具零部件是模具的重要组成部分和基础构件,模具是无数工业产品的量产化制造基础,模具生产的工艺水平及科技含量是一个国家科技与产品制造水平的衡量标志,因此模具制造业成为世界发达及发展中国家主要核心工业之一。电子和家用电器产品75%以上的零部件、机电产品70%以上的零部件、汽车90%以上的零部件,需要靠模具加工成型。从2005 年至今,全球模具行业处于稳步上升阶段,到2011 年,市场规模达到904 亿美元。即使在2008 年,世界经济受到金融海啸的影响而陷入低谷,当年模具行业产值仍然增长3.68%。2009 年以后随着世界各国为摆脱金融海啸推出各项刺激消费政策,世界经济逐步回暖。可以预见,世界模具行业仍将继续保持良好的发展态势。近年来,中国模具工业一直保持着快速发展的态势,行业总产值逐年上升。统计数据显示,2014 年我国模具工业工业总产值达到2,347.64 亿元,同比增长11.33%,2013 年全国规模以上模具制造企业达到1,783 家。中国模具工业协会资料显示,我国模具工业与国际先进水平相比,在理念、设计、工艺、技术、经验等方面仍有大约10 年以上的差距,其中模具加工在线测量、计算机辅助测量及企业管理水平的差距在15 年以上。竞争格局:据国家统计局统计,2014 年中国模具制造行业市场规模超过2,400 亿元。除发行人外,在我国从事中、高端模具零部件制造、销售的主要企业为日本盘起工业株式会社、日本MISUMI Group Inc.、无锡微研、北京永茂机电科技等公司。目前,国内A 股市场不存在同行业上市公司,市场上可获取的行业公开数据不充分,对行业内主要企业的市场占有率等数据缺乏权威的统计资料。国内A 股市场主要从事成套模具的上市公司包括天汽模、劲胜股份、成飞集成、昌红科技、中发科技、巨轮股份、豪迈科技等。3.公司信息、核心竞争力公司主要产品类别分为三大系列:(1)精密模具零部件系列,含汽车模具零部件、半导体计算机模具零部件、家电模具零部件等;(2)自动化设备零部件系列;(3)制药模具及医疗器材零部件系列。公司的核心产品是以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件系列产品,报告期内占公司营业收入80%以上。发行人所生产的汽车模具零部件、模具标准件主要用于生产汽车覆盖件模具中的冲压模具,最终适用车型为各种乘用车(包括轿车、MPV、SUV、9 座以下小客车等)、卡车、商务车、电动车等车型的翼子板、整体侧围、四门三盖、大型复杂地板等主要覆盖件。公司的股权较为分散,十大股东中包含国际股东和昆山的创投,实际控制人为曾正雄,持股45%。目前,公司拥有16 项发明专利和26 项实用新型专利,但公司66%的员工是高中或更低的学历,只有5.9%的是大学学历,研发投入占比不到3.5%,显然是一个典型的制造业公司,并没有太高的技术,远差于优质制造业企业豪迈科技的研发能力。4.财务状况2013-2015年公司营收分别为2.63亿、3.09亿、3.09亿,净利润分别为4690万、4867万、4401万,业绩在15年出现了下滑。毛利率保持稳定在37.5%-38%之间,净利率不断下滑,从22%下滑至15.8%,主要是公司的费用增速显著快于营收增速。ROE也从38.2%下滑至24.5%,净利率和周转率双双下滑是主因。资产负债表方面,公司的应收款增速和营收一致不增长,15年末为1.24亿,但占比较高,存货小幅增长,15年末为4183万。经营现金流过去略低于净利润。截止2016H1,公司账上仅有2674万现金,短期借款高达1.2亿,非常缺钱。总的来说,公司盈利能力下滑,资产质量一般,负债率较高,比较缺钱。5.募投项目此次预计募集22374万元,分别用于:制药模具及医疗器材零部件扩建项目5495.4万、研发中心扩建项目2440.2万、精密模具零部件扩建项目9897.1万、自动化设备零部件扩建项目4541.3万。考虑到公司的产能利用率都在100%左右,这个募投项目还是比较合理的。6.结论公司作为传统制造业,并没有像豪迈科技一样的高技术壁垒,业绩增长非常一般,随着经济持续低迷,未来的压力较大,不建议关注。作者:价值at风险

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      博时基金:美联储不加息 金价有望再度企稳回升

      昨天的金融市场发生了两件大事,首先是中午时分日本央行宣布维持当前利率不变,但推出两项新举措:引导收益率曲线陡峭化和承诺继续扩大基础货币直至通胀水平超过2%目标。另外一件事则是北京时间22日凌晨2点美联储宣布,保持0.25%-0.50%的现行基准利率不变。加息点阵图更新为年内1次,2017年2次的预期。央行的行动一直是全球流动性格局的指引方向,7月份以来,随着欧洲央行、日本央行的负利率举措没有进一步深入,使市场似乎嗅到了流动性转向的信号,债券市场收益率快速反翘,投资人对于继续宽松的预期有所松动。  自去年12月9年多首次加息以来,联储迄今已连续六次会议按兵不动。对此,博时基金宏观策略部鲁旭博士表示,本次会议不加息与预期一致。但从耶伦偏鹰派讲话看,加息或不会很远。考虑到美国大选的问题,12月份加息概率较大。鲁旭预期临近12月加息之前,黄金和新兴市场股市届时或因为加息预期升温有下行压力。  博时基金指数与量化投资部王祥专门跟踪黄金市场研究投资,他也表示,本次美联储会议,对黄金市场的影响尤为重大。他进一步分析称,短期金价则有望再度企稳回升。“对黄金市场而言,昨夜的利率决议无疑暂时移去了金价头顶的达摩克里斯之剑。在下一次议息决议前,市场对于风险事件的规避将使之前迫于9月意外加息的风险而暂时离场的资金重新回流,昨夜国际金价蹿升超过1.5%已经体现了市场的快速反应,金价再度于关键位置企稳回升,守住了今年以来上行的重要趋势线,有望再次展开攻势。”  王祥表示,昨天的美日央行行为说明,引导市场预期固然重要,但是由于得不到坚实数据的支撑,在实际行动上仍要慎之又慎。美联储9月份的利率决议基本是符合预期的,因为美国劳动力市场改善有所放缓,8月非农就业人数在连续2个月强劲增长后疲软,且周工作时间降至两年半前的水平,工资增速为近6个月低点。产出走弱,8月工业产出和制造业产出环比近3个月来首次负增长,工业产能利用率也低于预期和前值;8月ISM制造业指数(49.4)近6个月来首陷萎缩区间,服务业指数(51.4)也大幅下行4.1个百分点。通胀尽管有所回升但预期回落,8月CPI同比1.1%,较7月上行0.3个百分点,但主要源于医疗费用和房租上涨,食品和其它消费品价格基本未涨,对议息影响有限。所以昨天美联储新闻发布会时,耶伦指出本次会议按兵不动是为等待更多就业和通胀好转的证据。相对7月份,本次议息会议中有更多的官员投出支持票,令市场对于年末加息的概率继续提升:只要就业持续好转,又未有重大风险,年内将加息一次。又一次有前提的加息指引,看来市场的博弈波动仍将继续维持在较高水平。  王祥认为,不管如何,9月份的议息会议过后,市场的关注点必将短期移至新的方向,值得关注的因素是未来可能爆发的几个风险点。包括:美国大选特朗普胜出;欧洲银行业危机爆发;英国退欧程序提速;意大利修宪公投失败。以上的四个风险点均为潜在风险,虽然并非一定会发生,但一旦被触发,很可能会引起巨大的市场波动。其中任何一个风险出现,美联储“风险规避”的属性就会占上风,加息也大概率再次拖延。所以,相比之下,这些风险点的重要性更高于美国的经济数据,投资者需要给予足够的重视。  “全球主要经济体当下普遍面临的经济乏力与流动性宽松的困局并没有有效的改革方法,出于抑制资产过热的目标,央行与市场之间的预期博弈将使政策的透明性愈发降低,市场波动性愈发加大,在这样的背景下,通过黄金资产配置对抗尾部风险,平滑资产波动仍是投资人的上佳选择。”王祥说。  博时黄金ETF自成立以来始终跑赢基准收益,体现了突出的超额收益能力。博时黄金ETF(159937)及其D类(000929)/I类(000930)份额,今年以来收益率分别为27.71%、27.88%、27.32%(三类份额成立以来收益率分别为11.51%、27.46%、18.09%;数据来源:银河,截至2016年9月19日),成为今年以来收益最高的被动管理型黄金基金。  博时黄金ETF基金(159937)于2014年8月13日成立,通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约,百分百跟踪金价,每1份基金份额对应0.01克黄金。博时黄金ETF共设置了3类份额,即场内份额(159937)、D类场外份额(000929)、I类场外份额(000930)。场内份额在深交所上市交易,可直接当股票买卖;D类份额通过博时官网上直销;I类份额即存金宝可直接在支付宝的PC端以及蚂蚁聚宝App上购买;以博时黄金ETF为主要投资对象的博时黄金ETF联接基金(A类002610,C类002611)则方便投资者在银行、场外销售机构等渠道购买,进一步丰富了博时黄金的投资渠道和方式。  受益于金价持续上涨,作为紧密跟踪黄金现货合约的基金,国内黄金ETF基金规模也水涨船高。根据博时基金发布的最新数据,截至7月末,博时黄金ETF净值规模已经超过32亿,黄金持仓规模突破11吨。

      听说,这里有最全的举牌概念股名单!

      今年以来,累计33家公司被举牌,其中,不乏穿越大盘弱势周期,表现强势的优质品种。相比游资的恶意炒作,举牌代表市场对优质资源的追逐,是一种价值持有策略,值得重点关注。那么如何提前布局举牌股?在回答这一问题以前,我们必须首先理清这类被举牌股的共性,换言之,即机构举牌的目的。以下为小编为您梳理的2016年1月——8月机构或自然人持股比例超过5%的标的,通过分析机构入主时间及个股财务,股权,经营结构,机构举牌的目的不外乎以下三种形式:数据来源:神光财经这类收购也被称为恶意收购,在未经目标公司董事会允许的情况下,以取得公司控制权为目的的收购方式。财务投资,顾名思义,侧重点并非在于股价的潜在上涨空间,而是以获取稳定分红现金流为投资目的。这类模式非常符合保险机构以稳健为主的投资风格,一般多集中于地产,银行或在其所属行业具有一定地位,核心竞争力的个股。以安邦系为例,旗下举牌名单中的民生银行、招商银行、万科A、金融街、金地集团、欧亚集团、大商股份、金风科技、同仁堂。其共性非常明显:估值低,弹性小,分红高,多数股息率在4%以上。战略投资,旨在寻找具有重组,转型,价值重估的潜力品种,或者为手中的项目资源寻找壳资源,创投,私募均非常擅长这种提前埋伏的举牌模式。这类公司往往市值小,资本运作空间大。以中科招商于2015年中旬迅速举牌的16家公司为例,其中超过半数市值不足30亿,盈利能力较弱,但重组预期较强。其中,最典型的例子公司2015年6月疯狂举牌的鼎泰新材,今年5月披露重大资产重组公告,顺丰拟作价433亿借壳鼎泰新材上市。根据上述三大分类,我们发现,无论机构举牌目的有何差异,股权结构分散是被举牌股的共性。以下为小编梳理的A股中,无实际控制人,或大股东控股比例小于10%的标的。在此,小编要提醒一句,实控人与大股东并非一一对应关系,大股东强调股权占比,而实控人则侧重是否能拥有公司控制权。

      任志强:今年房价暴涨,这是常识,根本不用讨论

      我们企业家更关注制度问题,为什么?因为制度决定了企业家的生存余地。1.制度问题不解决,经济自然上不去蒋保信:去年12月份开始,深圳的房地产企业佳兆业差点崩溃了,一些观察人士由此认为中国房地产的泡沫可能会破灭,还有一些人会担心房地产行业可能会硬着陆,对此您怎么看?任志强:你们媒体提的问题,都是人云亦云的表面现象,没有做深入分析。你要看看,香港有个公司也出现过跟佳兆业一样的问题,最高管理者被判刑了,结果却是股票上涨,这还是同期发生的。为什么佳兆业的管理人出了问题,就股票下跌呢?因为制度不一样。在香港的制度下,我把脓包拔了,把病治了,这个公司还是好的。而在中国大陆呢?民营企业如果倒了,所有银行就都撤它的贷款,让它倒,没人想去救它。(如果您喜欢我发布的文章,请关注我的微信公众号“赵鹏和朋友们”:zhaopengfriend,谢谢!)我们华润的的头头宋林也是在同时期被抓了,为什么他们的股票没跌呢?因为国有企业有背景,银行不抽它的贷款,继续给它贷款。佳兆业的问题,是政治问题导致的一个结果,跟房地产市场有什么关系呢?没有任何关系。我们企业家更关注制度问题,为什么?因为制度决定了企业家的生存余地。比如说,我们前几天去参观了珠海的通用飞机公司,这是他们当年代表国企从美国收购了同类公司的,但现在也面临制度问题,因为中国的空中管制,低空不开放,所以小型飞机是卖不出去的,在中国没有市场。中国政府必须把这个制度放开,才有可能让小型飞机进入家庭,一两百万美金的价格,对于有些需要的人来说,并不是买不起。它去年卖了380多架飞机,但是大部分是销往国外,国内的小型飞机基本上只用于农业和科研,根本没法进入民用的领域。但其他国家为什么可以?归根到底,如果不在制度上进行改革,类似于佳兆业或者其他一些问题,都会变成表面的经济现象,但背后的原因其实和经济没关系。制度问题解决了,经济自然就上去了,制度问题不解决,经济自然就上不去。2.其他方面不开放,经济增长只能依赖房地产蒋保信:有人说,现在政府把房地产当做中国经济增长的关键所在,为了使生产总值增长的速度保持在7%左右,必须让房地产坚挺。您怎么看这样的观点?任志强:我觉得不对。因为在其他制度不开放的情况下,只能靠房地产。但如果把其方面放开,不靠房地产也行。其他方面的改革暂时跟不上,不靠房地产靠什么?因为房地产是和民生联系最密切的,它关系到的产业链非常长。但是如果其他方面开放,比如允许民间投资去开采石油,也允许石油投资,经济立即就上来了。美国的页岩气革命,不就是因为市场开放吗?中国发展不了,是因为不开放。制度不开放,资源也不开放,比如土地资源,矿藏资源,哪个开放了?假定其他领域都开放了,还用依赖房地产吗?现在只有房地产开放了,只能靠它。蒋保信:假如开放其他行业,房地产会不会衰落?任志强:不一定衰落。其他行业开放了以后,对住房的刚性需求和改善型需求也会同时上升的,用不着你去刺激,它也会上来的,你不管制它就行了,有些东西是相辅相成的。开放了,可能是百花齐放,不一定是你死我活。蒋保信:现在中国的房地产,在多大程度上能够拉动中国经济的增长?任志强:现在要靠房地产拉动中国经济,这种力量是非常薄弱的,今年不行,明年可能也不行。尽管**了这么多刺激政策,没什么大用。蒋保信:为什么?任志强:因为债还没还完,库存还没消化,要有相当一个周期去消化库存和解除债务问题。历史经验就是这样的,2009年初,我们**了一个4万亿计划,当时房地产投资和房产的销售都是迅速上涨的,但是房价增长的高峰是在2010年而不在2009年,房地产投资的高峰也是在2010年,新开工的高峰还是在2010年。2009年的销售上涨,只是消耗了大量的库存,所以当年的投资上不去。今年也同样,即使今年的销售很好,但也不能转换成投资,投资的高峰应该是明年下半年的事。我们的GDP计算方式有两种类型,一类是按投资增加值计算的,所以我们的房地产投资下来以后,经济就掉下来了。另外一类是按照房租计算的,但中国现在共有房租的增加值非常低,基本上对经济没什么太大影响。而国际上大部分国家计算GDP是以房租为主的,所以对GDP影响不在投资上,而是在房地产租金的增加值上。从目前来看,中国要想让房地产投资上去,还有许多工作要做,比如说户籍制度问题、土地制度问题等等,这些没有得到解决的长远问题限制了房地产市场的发展。3.想要房价降低的,基本都是自私的蒋保信:北大的姚洋说,中国经不起房地产行业的泡沫,如果房地产崩溃,中国金融市场也可能会有很大的危机。任志强:他说的是广义的房地产概念,比如很多企业把房产抵押,以获取流动资金,这个贷款量是非常大的。房价如果不跌,这部分仍然可以维持,如果房价大跌,它的内部就全垮了。(如果您喜欢我发布的文章,请关注我的微信公众号“赵鹏和朋友们”:zhaopengfriend,谢谢!)假如房地产垮了,本来这个房子值一千万,银行可以贷给你五百万,但这个房子忽然只值三百万,银行贷给你的五百万就要收回来了,你工厂的流动资金就没了,那怎么办?蒋保信:从这个角度来说,房价也不能降,是吗?任志强:对,也没有降的道理。中国经济保持5%-6%很正常,你为什么要让房价降呢?你有毛病啊?黄金本来值一块钱,你非得说它值五毛?我找不到任何一个国家需要把房价降下来的理由,所有的国家都认为房价降下来,经济就不好,个人收入缩水,财富减少了,你为什么要让它降呢?有一部分人非常狭隘,完全是为了个人利益,自己买不起房子,就希望房价降下来。严格说起来,天天吵吵闹闹,想要房价降低的,基本上都是自私的,他们根本不懂经济。从宏观经济角度来看,哪个国家说要把房价降下来?蒋保信:您前段时间说,2015年房价会暴涨,如果今年不买房的话,得等到三四十年以后了。任志强:2015年的年底,房价上涨是确定的。4月份的城市房产涨跌变化已经告诉大家了,少量城市的销售已从负数变成正数了,可能到9月份以后,就从负变成正的增长。蒋保信:您说今年房价会暴涨,根据是什么?会暴涨到什么程度?任志强:这根本不用讨论,现在已经很多人在说这个事了。投资下降,新开工下降,土地下降,我的依据就是这个,很简单。稍微有点脑筋的人都知道,根本不用讨论,历史和过去都是这样的。2013年的时候,我说3月份房价会上涨,那时没有人信,但后来真是涨了。我的理由还是土地下降了,开工下降,都是负的,供不应求,肯定会涨。蒋保信:也有分析师认为中国房价会一泻千里,因为中国未售的住房库存太大,而且富人开始前往美国、加拿大等全球化的都市购买房子了,因为那边有永久性的土地产权和良好的教育、法治环境。任志强:胡说八道。有点数据概念没有?移民到美国的人,一年也就八千多人,没有办法再有更多人移民过去了。你们查查总数量,移民到澳大利亚的能有多少人?全部移民加起来能有多少?即使移民出去的人都在国外买房了,所有投资加起来也不到三百亿美元,这对中国算什么?中国有八万多亿人民币,相当于一万两千亿美元,流失到国外的才三百多亿美元,算什么?媒体切不可用这种方式去瞎忽悠,我不认为他是分析师。李腾腾:我看到做土地政策研究的学者说,中国房价过高是因为地方政府把土地价格炒得很高,开发商或者房地产商从政府那拿地的成本特别高,这导致了房价的不断上涨,这是一个不正常的现象。您怎么看?任志强:政府把土地作为商品进行买卖,把土地的收益当做非纳入预算的小金库,本身就是我们制度上的失败,根本就不用讨论。土地价格在房价中占到60%、70%,我们好几年前的报告就提出来了,在08年的两会上,黄孟复专门把这个问题作为正式提案向政府提出来了。毫无疑问,这是房地产问题中非常重要的一个方面,没什么可讨论的。李腾腾:如果放开土地市场的话……任志强:要放开的不仅仅是土地市场,还有背后的其他一系列东西。为什么住宅的价格要比商业的价格高?因为对中国政府来说,住宅只能是一次性的投入,后期没有税收。(如果您喜欢我发布的文章,请关注我的微信公众号“赵鹏和朋友们”:zhaopengfriend,谢谢!)假定我们按照国际办法,以居住地纳税为主,情况就会大有改变,因为以居住地纳税为主,住宅能产生税收,对当地政府来说是好事,它就会抑制房价,不让它涨太高。但我们现在不是这样的。所以地方政府宁愿给你折价,也希望你盖更多的写字楼,因为背后有更多税收。你们只看一个点是不够的。如果不从制度上来解决这一系列问题,房地产的问题是解决不了的。感谢您的阅读,如果您觉得我收集发布的文章不错,可随意打赏,也算是对我的一种支持和认可吧,谢谢您!

      12年中,这25只股票跑赢炒房

      过去12年的涨幅超16.5倍  如果按照2272.62万元的评估价,*ST宁通信B的这两套房,12年来增值了16.5倍。但如果按照11.5万元的市场价,这两套学区房价值3250万元,增值25倍。  根据同花顺iFinD统计显示,2004年以来,采取分红再投资的方法,A股只有25家公司股价增幅超过16.5倍,分别是贵州茅台、恒瑞医药、华夏幸福、格力电器和恒生电子在30倍以上,宇通汽车、三安光电、长春高新、万科A、上海莱士、双鹭药业、金证股份、云南白药、苏宁云商、康美药业、山东黄金、国电南瑞在20倍以上,华兰生物、片仔癀、九鼎投资、吉林敖东、乐视网、天士力、中天城投、通化东宝回报率也超过了16.5倍。这其中,医药股占比最多,有10只。地产股只有华夏幸福、万科A。  其中,投资回报率最高的是贵州茅台,12年回报率达到了57倍。  紧跟茅台之后的是恒瑞医药,该股2004年以来,股价上涨了49倍。  在上面25家公司之后,还有11家公司,最近12年回报率超过了15倍,分别是金螳螂、华业资本、紫光国芯、承德露露、北方导航、鹏博士、隆平高科、泸州老窖、置信电气、阳光城、达安基因。  看到这些个股,是不是知道该投哪部分了?

      事件点评:完善LNG物流集散网络、加速全产业链布局

      中天能源(600856)  构建天然气物流集散网络、 投资分布式产业集群,提高每方售气毛利。公告拟投建的粤东 LNG 储配站与公司在建的 200 万吨江阴天然气物流集散中心,实则都是海外 LNG接收站。两项目是中天能源构建自有 LNG储运、物流体系,实现海外自有气源进口的主要环节, 预计两工程都会在 2017 年底竣工。 初步估算若 LNG 接收站投产, 届时公司进口海外自有气的成本将少于 0.5 元每方(目前进口气为非自有气源), 且远低于现有部分国内气源接近 2 元每方的采购成本。  项目选址在粤东: 一是潮州为国内主要的陶瓷、不锈钢产地,下游企业用气需求旺盛。 且当地节能减排力度大,政府推行工业燃煤锅炉置换的“煤改气”,力求压缩现有约 3000 万吨 (2015 年)的煤炭消耗量至 1000万吨, 以 300 万吨的 LNG 置换 1000 万吨煤炭计算,消费增长潜力巨大。二是依托公司在当地较为成熟的 LNG、 CNG 下游分销体系。既可为这些加气、储气站提供廉价气源消纳部分产品,又可以粤东项目为据点,业务向周边省份辐射,临近的福建、江西等省境地区均是其拓展区。另外公司还计划在服务覆盖范围内,建设分布式产业集群实现冷、热、电、气联供,丰富下游分销产品,进一步提升每方售气综合销售毛利。  采取 LNG、 CNG “点供”形式,快速深入经济核心区域搭建分销网络,打开成长空间。 燃气行业公司主要有两种典型的经营模式:一是从上游购气、每方加价销售给下游的中游管输公司;二是以获取区域内特许经营权为目的的地方燃气公司。两者的扩张都受输气管网铺设和特许经营权的区域限制。中天能源的天然气分销采取不受地域扩张限制的“点供”形式,快速在经济核心地区建设 CNG、 LNG 供气或储配站,搭建起分销网络直供终端工业用气大户。公司供气点选址一般都就近当地工商企业众多的产业园区, 通常该地区整体的工业“煤改气”进程推进都较快。 独具一格的经营发展模式,决定了中天能源的高成长性。仅从 2014 年借壳上市至今,公司经营地域已从山东、江苏、浙江、湖北、安徽五省,迅速覆盖到华东、华中、华南十四省区。公司日均销量从 14年初的 13 万立方米提升至 15 年 9 月的 215 万立方米, 营收与归母净利 15 年同比增 65.43%、91.45%,16 年上半年两项数据仍实现 51.9%、211.45%的增长(剔除 new stare 上半年 2034 万净利并表影响,公司国内天然气业务归母净利仍实现 127%的增长)。随着下半年用气高峰的到来, 公司新收购的 Long Run 可能年末并表, 带动 16 年全年业绩高增长。 公司有成为燃气行业稀缺的内生、外延高成长标的潜质。? 收购海外气源, 建设 LNG 工厂、集散中心,协同分销网络全产业链布局。 公司业务迅速扩张的一关键因素是, 气源采购成本低,终端售价有价格优势。公司一方面抓住国际 LNG 价格处于历史低位的有利时机,积极进口海气; 另一方面与中石油、 中石化等签署长期供气协议, 直接以门站价从上游购气。在保障份额稳定供应的同时,省去了通过省管网、地方管网的两级加价。 公司战略长期“寻求天然气资源自主化”,欲打造从上游油气田(海外气源) 、 海外 LNG 液化工厂、 LNG 进口接收站、至下游分销网络的天然气全产业链。中天能源目前布局加速,现已初步完成上游气田的收购和下游分销网络的建立: 15 年 11 月收购加拿大 New Star, 16 年 6 月完成并购加拿大另一油气田 Long Run; LNG 业务方面, 公司利用浙江、山东、湖北、江苏、安徽等地区的分销网络向当地终端工业客户进行供气。 CNG 业务方面,已投入运营的有4座日独自处理能力约70万立方米的CNG 母站、 17 座日独自加气能力约 40 万立方米的 CNG 加气子站及 1 座燃气调压站,主要为车辆提供加气和向部分工厂供气。 其他地区的 LNG与 CNG 储气、加气站、 LNG 工厂项目也正紧锣密鼓的建设中,两个海外 LNG 接收站预计都会在明年年末投产。 公司试图打造的天然气全产业链,具有明显的协同效应。在全球天然气供给宽松, 国内油气价改、逐步放开管制的大环境下, 天然气消费增长是长期大趋势。 公司的核心业务天然气分销与海外油气田等均具备较强的增长潜力,市场份额有望进一步提升。? 低价收购油气田, 油价反弹业绩提升弹性大。 公司收购的加拿大油气田 New Star、Long Run 既产气同时也产油。New Star 地质储量(OOIP)为 4 亿桶油当量,目前拥有产油井 37 口、日产量 4200 多桶油当量。 公司正在钻设 31 口新井,预计 2017 年 3 月投产运营,日产油量将从 4200桶油当量提……[国海证券股份有限公司]

      最强白酒品牌 业绩大超预期

      贵州茅台(600519)  事件:贵州茅台公布16 年中报。1H16 年实现营收182 亿,同比增长15%,净利88 亿元,同比增12%,每股收益7.01 元。2Q16 营收和净利分别为82 亿和39 亿,营收同比增13%,净利增11%,每股收益3.12 元。期末预收款高达115 亿。业绩超出我们和市场的预期。  点评:  1H16 营收增15%,其中2Q16 营收保持了强劲的增长态势,同比增13%,期末预收款同比、环比均大幅增加,涨价背景下经销商打款热情高。我们估计,1H16 茅台酒(包括普茅、非标、低度)报表确认销量1.1 万吨,估计1Q16、2Q16 茅台酒报表销量增14%、12%,终端需求好于预期,民间消费维持快速升级趋势,最强白酒品牌的虹吸效应明显。2Q16 预收款同比大增91 亿,环比增29 亿,达到115 亿,估计已打款没发货的预收款占比大幅升高。茅台的预收款可分为两类:(1)已打款已发货,但还没开票,可作为蓄水池用于进行盈余管理;(2)已打款没发货,可以理解为是真正的预收款。根据茅台公布的上半年计划完成情况和报表数据推算,已打款没发货的预收款可能超过70 亿,同比大幅上升,原因:(1)16 年茅台涨价预期强烈,经销商打款热情明显高于过去两年;(2)16 年发货节奏慢,经销商普遍反应普茅发货节奏比15 年同期晚了1-2 周。  结合预收款判断,我们估计茅台酒2Q16 实际出货量同比增长接近20%,环比1Q16 加快。原因:(1)2 季度提价预期强烈,因此二批、终端补货热情和消费者囤货动力明显高于15 年同期;(2)1Q15 还执行了部分14 年末的计划增量,因此1Q16受上年高基数影响。  系列酒1H16 增速较快,同比增56%,不过持续性还待观察。一方面16 年公司加大了系列酒的费用投入,另一方面上年同期基数低,1H15 系列酒同比降22%。  估计中秋期间一批价将维持现有水平,17 年春节提出厂价概率高。现阶段茅台一批价950-960 元,估计中秋期间将维持现有水平,一方面7 月二批、终端、团购客户提前备货已经预支了部分需求,另一方面根据高管言论,公司也不希望短期价格上涨过快,可能会加快发货节奏。当前进销差价已经超过130 元,公司具备提价基础,17 年春节提出厂价的概率高。  盈利预测与投资建议:我们维持原有盈利预测,预计16-17 年EPS 为13.82、15.20 元,同比增12%、10%。茅台是中国最强白酒品牌,需求强劲、价格回升将推动公司价值重估,17 年春节存在提价的可能性,给予“买入”的评级。  风险提示:中秋需求市场预期偏高;宏观经济增速下行超预期;主要竞品发力。[东吴证券股份有限公司]

      携手高校研发施工机器人,工业化应用指日可待

      全筑股份(603030)  事件:  2016 年9 月20 日,公司公告与上海大学签订共同研制建筑装饰施工机器人合作协议,共同推进装饰施工机器人的研发。  评论:  1、与上海大学签订研发合作协议,共同推进机器人的研发  公司与上海大学签订共同研制建筑装饰施工机器人合作协议,协议内容包括:1)公司提供研发施工机器人所需必要的技术资料、数据,指派相关工程师进行工艺指导,对研发系统提出改进意见;2)上海大学负责研制“智能移动建筑装饰施工机器人”样机,完成样机的机械结构设计、软件设计和系统集成以及样机调试,并为公司相关人员提供技术培训。施工机器人研发的整机知识产权(包括机械图纸和控制系统软、硬件)归公司所有,双方在此技术基础上,具有后续合作研发的优先权利。上海大学相关技术实力雄厚,储备丰富,其与国内一家研究所合作,已经研制完成了应用于火箭制造某个环节的移动机器人实体机及全套控制系统。本次研发的建筑装饰施工机器人需要重点解决装饰工作环境和工艺的适配性问题,其具有足够的技术基础来完成相关研发工作。  2、顺应行业发展趋势,提升公司装饰施工工业化水平  建筑装饰属于劳动密集型行业,需要大量的施工工人进行现场手工作业。目前,由于施工人群基础逐渐薄弱,开始出现技术工人断层及短缺及劳动力成本提升等因素影响,行业发展受到制约。  相比传统人力施工,施工机器人将大幅降低施工过程中的人工费用,并保证施工质量,提高施工效率,保证施工进度等,公司此次合作正式开启了建筑装饰智能施工设备的研发及制造,并将逐步使用智能机器人替代传统作业工人,提升装饰施工的工业化应用水平,提升公司在传统装饰业务方面的核心竞争力。此外,公司可以进行智能施工设备的研制和运营,有助于公司拓展新的业务发展方向,提升公司盈利水平,增加公司业绩,实现长久发展。  3、积极完善产业布局,打造全生态家居服务平台  公司未来的发展目标是打造全生态家居服务平台,在装修及装修后服务方面积极布局,装修方面完善设计一体化,发展全住宅装修、互联网定制家装(B2B2C 模式)、豪装等,此次合作积极研制发展装修用机器人,解决行业技术工人费用提升和技术工人短缺问题;装修后服务方面,主要利用全筑易提供产品服务以及依托专业的服务团队提供专业的装修后服务。此外,公司未来可能利用装修获取的客户信息,打造数据库,为客户提供金融、教育等衍生服务,成为人居生活服务的提供者。  4、主业高增长,并打造全生态家居生活服务平台,维持“强烈推荐-A”评级公司主业高增长,同时推进互联网定制家装,打造全生态家居生活服务平台。此外,公司积极提升工业化应用水平,促进公司业绩增长,我们预计16、17 年公司EPS分别为0.74、0.91 元/股,对应PE 分别为41.1、33.4 倍,维持“强烈推荐-A”评级。  5、风险提示:业绩低于预期,外延拓展不及预期,回款风险[招商证券股份有限公司]

      李大霄最新股市预测:中国股票市场进入幼儿期

      22日凌晨2点,美联储暂缓加息,英大证券研究所所长、首席经济学家李大霄在微博发布评论称:凌晨2点,美联储公布其最新货币政策决议,美联储联邦委员会FOMC决定在9月维持联邦基金利率不变,将暂时等待一段时间,等候更多证据。评:美股上涨1%,全球股市都将进入上涨模式,A股及港股进入黄金时间。  李大霄以其“婴儿底”的言论名扬股市,其后又抛出“钻石底”、“地球顶”等理论,号召股民买股票。  昨日晚间,李大霄表示,重大利好:尊敬的空军总司令于今天中午正式辞职!空军投降了,多头总司令庄严宣布:中国股市启动进入多头市场,中国股票市场进入幼儿期!

      那些年,我错过的大牛股系列之三——长安汽车

      长安汽车是很多投资者心目中的绩优股,死忠很多。所以这个公司说不好会被喷,说的好也会被喷。所以这个公司简单把几个要点写写,不详细分析了。历年财务数据统计的表格贴在我的WX公众号,想看的自己去看吧。1、2013年对公司是个拐点。公司完成整体上市,行业迎来转机,SUV市场爆发长安福特翼博、翼虎卖断货。所以,2013-15年来自长安福特的投资收益暴涨,导致公司盈利能力大幅提升。可见,出爆款对于汽车公司是多么重要。2、2008年~2010年,四万亿,经济复苏,公司收入、净利润大幅增长,在这个过程中,本部也是盈利的。但到了11、12年,车市增速放缓,行业调整期,公司跟随大势调整,本部亏损加大。2013年开始,虽然本部亏损拉大,但长安福特异军突起,减少了影响。直到2015年本部站上盈亏平衡点。3、很多投资者迷惑,为什么长安本部的净利润就那么点,长安汽车还能有大量经营性现金流流入?这个现象其实也不难理解。比如2016年上半年,公司有12亿的折旧摊销、增加了存货20亿、经营性应收减少9亿、经营性应付增加35亿,这些非现金产生的利润影响加回去,就使得经营性现金流达到39亿。4、汽车主机厂的模式是主机厂把风险转嫁给经销商、零部件供应商,经销商提前打款、压货,零部件供应也是先收货再打款,造成应收减少、应付增加,这是产业位置决定的。5、相比很多估值离谱的成长性公司,长安汽车反而是能拿得住的十倍股。因为过去8年(2008-2015),公司市值和净利润的复合增长是基本同步的,市值年复合增长41%,净利润年复合增长37%(考虑到2008年金融危机,公司几乎没有净利润,所以计算的是2009~2015的年复合增长)。而且市净率最高5.3倍(2015年大牛市)、最低1.3倍,市值增长不会偏离有形资产太远。公司市盈率最高反而出现在市场调整的2011年,20多倍。2013~2015年黄金期,公司市盈率最高17.5倍,最低5.3倍 。6、对于投资者来说,2008-2010年投资公司是价值修复期,如果买在2008年熊市低点,最多翻4倍左右。2013-2015年投资公司是价值爆发期+牛市估值提升期,最多也是4倍多。如果你一直拿着,恭喜你,人生的一个十倍股诞生了。7、我在长安B上赚过钱,大概一倍多。但现在看来,我简直卖在了地板上,愚蠢极了。我的表弟当时听了我的想法,用零花钱买了长安B,然而因为种种原因无法卖出,结果赚了8倍。8、所以,未来股价会怎么走这种问题,我从来回答不上来。你认为对的并不总是对,而你认为错的却并不总是错。其实每个人心中,对于未来都有自己的答案。

      收评

      维持弱平衡的观点。地产股带动不了指数,或者说能力有限。唯一的指望是金融股,却上拉无力。后市需继续积蓄动力。耐心等待。

      9月22日市场观察

      美联储声明维持利率不变。 今日两市高开,冲高后回落。上证涨0.54%,深综涨0.63%,创业板涨0.29%。两市1690家个股上涨,832家个股下跌。 融创中国40亿人民币认购金科地产17%股份,价格4.41元。金科高开后快速封板。万科午后涨停,收盘涨9.67%。金融街涨4.88%,首开股份涨3.86%,金地集团涨3.14%,地产板块今日涨幅居前。 大杨创世连续三个交易日触及涨停。鼎泰新材再涨4.23%。 互联网板块的上海钢联涨停,智度投资涨8.22%。 巨化股份以10.64元完成32亿定增,控股股东参与金额7亿。金发科技董事长袁志敏个人参与12亿,持股比例5.7%,成为巨化股份的第二大股东。巨化在股灾后迅速创出新高,一直强势到熔断前,熔断后下跌跌幅62%,巨化早盘涨停,收盘涨6.69%。同业三爱富去年7月中旬完成对控股股东和机构投资者的定向增发,募集资金15亿元,价格23.08元。熔断后三爱富股价最低跌至10.57元。今年5月三爱富停牌,控股股东易主,剥离原有主业拟注入文化教育资产。  嘉事堂早盘冲高逾7%,收盘涨3.76%。嘉事堂股价9月之前年内低点涨幅落后于瑞康和九州通,近期已经赶上。肝药公司福瑞股份和广生堂开盘脉冲,收盘回落。山大华特涨3.88%,太安堂涨3.82%。科华生物涨3.9%。 次新股板块的新易盛涨7.71%,安德利涨6.97%,天创时尚涨5.6%。  今日市场平均价格指数涨0.65%。

      美联储按兵不动,加息预期推迟至12月

      我一直认为,美联储九月份加息的可能性非常小。果不其然,北京时间22日凌晨2点美联储宣布,保持0.25%-0.50%的现行基准利率不变。自去年12月9年多首次加息以来,联储迄今已连续六次会议按兵不动。联储声明没有暗示下一次加息的时间。去年12月份美联储第一次加息时候,当时市场预期美联储在2016年可能有四次加息,但是当时我就认为美联储这轮加息的步伐是非常缓慢的,今年只有一次,并且最多只有一次加息。今年已经过去了9个月,美联储依然没有选择加息。这次美联储之所以变现出十分犹豫、纠结,主要是因为加息条件并不成熟,以往加息都是在各方面条件都很具备的时候进行的。而现在全球经济增长并不稳定,美国经济复苏也一波三折。美国经济一部分数据有所改善,而另一部分数据却指向相反的方向。美联储也担心,通过加息会导致美元走强,从而影响美元的出口,美国目前是很看重出口增长的,所以我一直认为九月份不会加息。 9月不加息,加息预期推迟到12月份从美国期货的表现以及加息的预期来看,美国九月份加息的概率都是比较低的。因为前几次“狼来了”喊了很多次,这次部分投资者就认为九月份有加息的可能。美联储在之前的会议中也暗示今年至少加一次的预期是非常强烈的。今年下半年,在9、11和12月有三次议息会议,11月份要进行美国大选,所以11月份加息可能基本排除,那么就剩9月和12月两个窗口,我认为美联储会选择在12月加息,年底加息的可能性比较大。如果是九月份选择加息,肯定是一个很大的意外,会对资本市场,以及商品市场和外汇市场带来很大的冲击,而美联储的政策是希望保持连续性和可预期性,不可能让市场完全完全预计不到。从这个角度来看,九月份加息的概率是非常低的。 美国经济数据解读分歧大,美联储综合考虑难加息其实面对相似的数据,大家有不同的解读,这很正常,每个人都有不同的理解。比如说,美国的非农就业数据,这几个月出现了一些列的反复,并不稳定。CPI的数据,也有一定的波动,很难指向一个方向。而美国房地产数据,有一定的改善,但是改善的程度如何,是否到了加息的程度,这也是有一定分歧的。不过,美联储的决策不仅仅是看这几个数据,更看重一系列连锁的反映,比如所美元加息会带来美元走强,带来欧元、日元和人民币等其他货币的贬值。这样的话,会影响美国的出口。美国这几年的经济复苏,是寄希望于出口增长的,希望通过制造业的出口来带动经济的增长。所以美联储的考虑是非常全面的,而不是一两个数据,所以综合的考虑,会非常谨慎的对待加息。 大盘震荡中寻找蓝筹股机会近期A股出现了窄幅震荡的走势,而且市场一直保持缩量,市场表现出比较胶着的状态。周二大盘振幅创了14年的新低,这说明市场分歧还是比较大,市场并没有方向性选择。美联储这次议息会议,就相当于消息面的“靴子落地”,无论是否加息,市场都可能会作出一个方向性的选择。我之前指出,春节之后,底部逐渐抬高,可以叫做慢牛行情,当然慢牛的走势比较磨人的,上升的速度比较慢。如果美联储这次选择加息肯定会冲击各个风险资产,有可能造成美国股市和欧洲股市的下跌,从而拖累A股的表现。而美联储这次没有选择加息,全球投资者就有了喘息的时机,从而提高对风险资产的偏好。而欧洲央行和日本央行保持放水的状态,在全球大多数央行保持放水的状况下,以股票市场为代表的风险资产会再创新高,其实美联储在决定是否加息时,是会考虑到对全球市场冲击的。我对投资者建议就是,可以等待靴子落地,在市场震荡的时候,选择一些优质的蓝筹股进行配置。在慢牛行情不能频繁操作,不然只能造成损失。三季度经济企稳苗头,不足以支持加息决议美国三季度经济有些企稳,但是仅仅是有一些企稳的迹象,经济是不是能持续走强,仍然有很多不确定性。美联储仍然需要再观察一个季度,到年底才能决定是不是加息,这样的话对市场的冲击比较小。目前经济刚刚有一些经济复苏的势头,如果马上加息肯定会改变市场预期,从而导致经济增速的回落,相当于将经济复苏的势头扼杀在摇篮里了。美联储肯定是先考虑对经济发展是不是有利,这是首要问题,所以不会在经济复苏刚刚出现一些苗头,出现企稳的时候进行加息,而到了12月份可能是更加完美的契机。 利率为逆向调控工具美国是否加息,对经济增长一种逆向调控,经济低迷的时候通过宽松的货币政策刺激经济增长,经济过热的时候通过加息避免经济过热,这是一种逆向调整的工具。而现在美国经济逐渐从危机中走出来,没有像之前的一些观点会陷入持续的衰退。但是现在美国经济还没有到过热的状态,这时候采取加息打压,还没有这样政策必要。根据宏观经济学的观点,经济低迷时通过降息来刺激经济是比较困难的,但是经济过热通过紧缩银根来打压效果是非常明显的。这就好像,通过缰绳可以使马把马车拉走,马通过缰绳倒车则是很难实现的。在经济过热的时候,再通过收紧银根打压效果会更好,而不是在经济刚刚复苏的时候。

      9月22日盘后观点

      9月22日盘后观点: 今日大盘跳空高开,盘中快速反弹到3055点附近遇阻回落,尾盘收出一根带上影线的小阳线,成交量有所放大。技术上看,KDJ指标形成低位金叉,MACD绿柱子继续缩短,短期有望延续反弹。但是由于市场量能一直不能放大到合理区域,市场存量资金博弈,反弹高度有限。近期继续关注市场量能的变化,如果近期指数反弹过程中,市场量能持续放大到2016年9月9日那天的量的话,(9月9日是市场短期趋势有效破位的时间点)那么指数后期上冲3100点的概率较大。继续关注3055点到3080点压力,2995点的支撑。操作上,投资者可以把握近期指数反弹过程中的出局机会。

      制造业去产能到什么阶段了?一些“国企占比低”的行业或已阶段性完成

      中金梁红团队在最新报告中称, 除了一些通过行政手段“抑制”产能的行业外,近期整体PPI的回升可能表明不少“国企占比较低”的行业在经历了4~5年通缩的淬炼后,本轮去产能周期和行业整合告一段落。从制造业原材料价格上来看虽然一些重要工业原材料,如煤炭、钢铁和石油价格的回升部分是受行政限产和/或国际大宗商品价格上涨的推动,但是主要大类工业品价格普遍回升的趋势表明,其他行业的供求关系亦有所改善。PPI在长时间通缩后出现回升,可能是漫长去产能周期告一段落的信号(类似1994~1998年)。直观地说,价格上升是供求收紧的最早信号——过去经验来看,价格信号往往领先产能周期约半年时间(各类产品价格上升与产能见底的时滞略有不同)。在政府干预较少、国企占比低的行业,供给对价格下跌的反应似乎比煤炭、钢铁、有色和石油等国企占比高的行业更加迅速且坚决。从工业企业总负债上来看从2010到2016年间,工业企业总负债的同比增速已经从20%放缓至低个位数的水平。而且,期间工业企业总负债增速明显慢于贷款和社融总量的增长。工业企业总负债的扩张速度已经放缓至1998年以来的最低水平、即上一轮大规模去产能和行业调整的时期。此外,尽管2012~2013年和2015~2016年的信贷扩张周期可能缓冲了工业企业负债增速的下行,但并未扭转其趋势。从结构上看,2012~2013年地方政府融资平台和房地产行业的负债增长最快,而最近一轮的信贷扩张周期中,广义政府部门和居民部门加杠杆最为明显。从行业整合来看在轻工原料、纺织、造纸、化工产品、食品制造、钢铁、特种金属和装备等行业,行业供求关系和竞争格局的改善较为明显。在某种程度上,我们可以用行业总资产/总负债的增速,以及企业数量的变化来量化行业层面的整合进度。整体而言,2015年以来,工业企业负债的增速已经较之前3年的平均速度大幅放缓。同时,年营业收入超过2000万元的工业企业数量也有所下降。此外,我们对各行业去产能进度的分析表明,许多工业品近期价格上涨的主要驱动因素之一是产能增长放缓和行业竞争格局改善。

      楼市火爆之下:有人卖房保壳 有人定增跨界

      在全国楼市一片火红的环境下,非金融上市公司却“哀鸿遍野”。今年上半年上市公司总共创造了1.12万亿元利润,其中仅30家上市银行的利润就占7745亿元,再除去券商和保险公司等上市公司的利润,仅剩区区1700亿元左右利润供2800多家公司“瓜分”,平均每家上市公司仅盈利6000万元。与此同时,房地产行业却展现出一片欣欣向荣的景色。最新公布的8月房价数据惊人:一线及二线热点城市房价继续暴涨,并创2010年5月份以来最高的环比增幅,即近76个月以来的最高增幅。在这一大背景之下,上市公司与房地产发生了奇妙的“化学反应”:有的公司卖房保壳,有的公司通过定增进入房地产。而对于房地产不断集聚的风险,央媒近期连连发出警告。卖房保壳日前*ST宁通B发布的公告显示,该公司将转让两处房产,位置均位于北京市西城区槐柏树街,建筑面积分别为141.31平方米和141.60平方米。*ST宁通B拟处置的两套房产账面价值为129.74万元,评估值为2272.62万元,增值额为2142.88万元,增值率1651.68%。《21世纪经济报道》在对比了A股所有上市公司过去十二年的净利润增值率,发现只有3家公司的增值率超过了这两套房子。此前,该公司因连续两个会计年度出现亏损,股票已被实行退市风险警示。如果没有重组计划或资产出售,主营业务持续下滑的*ST宁通B扭亏前景并不乐观,很可能会被暂停上市。若本次该公司能够成功出售两处学区房,上半年的亏损将被抹平,扭亏保壳的可能性将大幅增加。定增跑步进入房地产然而上市公司通过房地产“八仙过海”的神通并不仅止于此。日前新能泰山发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,拟以每股5.70元发行4.22亿股,作价约24.07亿元收购宁华物产、宁华世纪各100%股权以及南京市燕江路201号房产。新能泰山在预案中提到,电力产能过剩,供需矛盾突出,市场竞争将更加复杂,保量保价难度更大,公司可能面临收入、利润双降局面。新能泰山在停牌6个月后,决定在兼顾传统能源产业的同时,进入陌生但又赚钱的房地产行业。新能泰山称,本次重组完成后,本公司的主营业务将增加房地产开发经营业务。2016年半年报显示,新能泰山在报告期内实现归属于上市公司股东的净利润-1792.37万元。对此,新能泰山在半年报中解释称,公司面对着上网电价下调,设备利用小时下降,发电业务盈利能力大幅降低,煤炭业务亏损增加的严峻形势。在新能泰山看来,此次进入房地产行业是响应了国家层面**的一系列文件:鼓励国有企业通过资产注入方式做优做强上市公司,鼓励企业通过兼并重组方式进行资源整合。官媒反复警告但新能泰山显然对这一系列文件理解存在偏颇,鼓励做大做强和兼并重组目的是去产能,而非鼓励上市公司进入房地产。对于房地产行业过热可能集聚的风险,近日央媒频频发声警告。针对近期楼市火热程度不减的现象,央行旗下媒体《金融时报》连刊数文。其中在《警惕楼市“高烧”隐藏的风险》一文中,《金融时报》指出,部分城市楼市“高烧”正朝泡沫化方向演变,并援引此前“权威人士”称,要通过城镇化而非加杠杆“去库存”,逐步完善差别化调控政策,建议各方警惕房价的非理性过热,因泡沫一旦破裂,其引发的风险和带来的破坏,都将会对经济金融造成严重伤害。在《地方政府应担负起楼市调控职责》一文中,《金融时报》又指出,部分城市房地产市场调控政策频频落空,甚至出现通过“加杠杆”方式实施去库存等政策走偏的现象,对此地方政府也有一定的责任。此外,《经济参考报》一篇报道提到业内人士的忧虑:今年上半年市场的火爆掩盖了部分市场风险。但房价“泡沫”风险与高企的个人按揭杠杆风险正逐步累积,楼市一旦调整,可能带来不小的金融风险。如不及时化解,预计此类风险有可能在2017年集中爆发。《人民日报海外版》也刊文称,尽管近期内地楼市开启“秋老虎”模式,但长期来看,投机炒作带来的“高烧”难以持续,楼市重新回归理性健康发展仍是大概率事件。

      一行三会联手出击——盘点两会以来的金融去杠杆政策

      今年两会以来,密集的金融监管去杠杠令A股市场风险偏好受到压制。分析师认为,一行三会金融去杠杆政策基本已覆盖所有高杠杆领域,如今随着监管政策落地,这种压制将逐渐解除。华泰证券分析师戴康、曾岩在一份研报中称,由于央行监管的领域加杠杆的情况并不突出,金融风险相对可控,其**的金融去杠杆政策相对较少,只牵头组织了对首付贷、票据、P2P 的监管。银监会、证监会、保监会分别对其监管范围内加杠杆现象比较严重的机构和资产类别进行了全面的排查和规范。其中银行理财、信托、资管计划、万能险等重点监管对象都得到了比较彻底的规范。具体来看,今年两会以来金融监管去杠杆动向如下:报告称,已落地的金融监管政策覆盖面全面,要求到位,已经体现了金融去杠杆的要求:以今年4月国务院联合四部委重点部署的《互联网金融风险专项整治工作实施方案》的时间表为例,7月底前要摸底排查并完善清理整顿方案、11月底前要清理整顿并督查评估、2017年1月底前要验收总结、2017年3月底前要形成总体报告和建立健全互联网金融监管长效机制建议。可见目前已经是金融去杠杆行动的高峰期,政策已经落地,市场认知充分,金融去杠杆对风险偏好的压制已经到了最强也是最后的阶段。央行由于没有直接管辖的金融领域,因此市场对其去杠杆的方式和力度众说纷纭。报告认为,由于目前“稳中求进”的改革要求稳健的货币政策,而且央行此时并不希望金融去杠杆的影响面如13年钱荒一样大,因此央行去杠杆的思路不是抬升资金成本,而是收紧短期资金释放长期流动性,抑制期限错配型杠杆的同时也能稳定长期的资金成本,不至于对实体经济产生压力。报告称,今年下半年除了几次21日或1个月期集中到期续作之时,大部分时间内银行间隔夜质押式回购的交易占比都在90%左右,资金成本都在2%左右。14天逆回购重启的时点发生在8月24日,但之后银行间隔夜质押式回购的利率上升不明显,而且交易量占比也并未出现明显下降。因此9月13日央行重启28天逆回购,希望进一步减小超短期和中短期资金成本的差额,以此来抑制通过滚动融入超短期资金投资于中长期资产的通过期限错配杠杆套利的行为。节后两日隔夜利率已经显著上升,而隔夜质押式回购的交易占比有下降之势。可以初步判断央行通过收短放长去杠杆达到了效果。

      渤钢东北特钢之后 新一轮违约潮就要来了?

      今年以来国内债券市场违约频发,世界500强企业渤钢集团陷入千亿债务泥潭,3月以来连环违约的东北特钢近日将启动破产重整,未来是否仍有违约潮来袭?对此,国泰君安徐寒飞团队指出,近期信用事件甚至实质违约和损失又有重新频繁暴发的迹象,而且未来无法刚兑的实质违约和损失会越来越多成为常态。徐寒飞团队认为,近期债券市场最引人关注的焦点是产能过剩行业和低评级个券利差的大幅收窄。5月份高点以来,中长端信用债AAA、AA+级估值收益率分别下行了约60bp、80bp 左右,而AA 和AA-级估值收益率分别下行了110bp 和120bp 左右。8月下旬以来,跟随利率债的调整,AAA、AA+和AA 级估值收益率都出现了不同程度的回升,而AA-级估值收益率仍然一路下行。从信用利差来看,4月末高点以来,中长端AAA、AA+级分别压缩了50bp 和60bp 左右,而AA 和AA-级分别压缩了90bp和100bp左右。评级利差尤其是AA 和AA-与中高评级的评级利差大幅压缩。从当前的位臵来看,AAA、AA+、AA 的信用利差均已在历史10%分位数以下处于最低水平,而AA-信用利差大幅压缩之后也从之前的高位下降至左右30%分位数左右。评级利差除了AA-与AA利差以外,也已全线处于历史最低水平。最低评级信用债表现抢眼,原因仍然可以解释为缺资产的长期现实约束下,信用风险阶段性平静推动风险偏好被动提升至极致。本轮信用利差尤其是低评级信用利差的大幅压缩,背后最根本的推动力仍然是机构缺资产的现实约束,长期存在的配臵压力会推动资金找机会消灭一切有收益率的价值“洼地”,即将“缺资产主导信用利差长期低位格局”演绎到极致。当然,风险偏好的提升源于几个阶段性的边际改善:(1)受益于前期大宗商品价格的上涨,过剩产能行业业绩边际改善(或恶化程度暂时放缓);(2)出现阶段性的违约平静期,基本没有新的超预期的信用事件暴发;(3)保增长压力加大,以及前期重大信用事件顺利解决,重新强化市场保刚兑预期。包括山西省政府带队为省属煤企路演,中铁物资等重大违约风险事项积极进展等。但更需要关注的是,推动风险偏好阶段性提升的因素目前来看均未带来整体信用基本面的实质改善,难以改变未来信用事件和违约仍然会频发的现实。仍然沿用分析信用基本面的“动态现金流(内部、外部融资)、静态流动性、外部支持因素”的现金流分析框架,从实质现金流的层面来看:(1)过剩产能行业盈利的微幅改善仍不足以带来动态现金流的实质改善(从A 股非金融上市公司的整体情况看,上半年经营现金流的同比改善非常有限),而且产能仍然过剩的背景下,价格上涨推动的盈利改善的持续性存疑;(2)微幅的盈利和内部现金流改善更不足以本质上提升静态流动性和资本结构,过剩产能行业和低评级发行人仍然整体上面临高资产负债率、资金周转压力大的问题;(3)外部融资收缩的趋势没有根本改变。尽管类似于省政府带队路演的方式一定程度上有助于缓解融资收缩的压力,但惠及面实在太小,而且对不能受惠的其他同行业企业实际上可能还有挤出效应,无论是从宏观的信贷数据,还是从微观的过剩产能和低评级信用债发行情况来看,这部分的融资收缩趋势并没有现实变化。如国泰君安此前报告一再强调的,本轮制造业的融资收缩很难逆转;(4)刚兑仍然是一事一议,不可类推作为个券投资的依据,一方面政府保刚兑的压力会越来越大力不从心(没有真金白银的“刚兑”越来越不起作用),另一方面即使最终刚兑,但在之前面临信用事件本身来讲,对投资者的压力就很大。另外,市场保刚兑的预期也仍然会在“保增长”和“调结构”的政策摇摆中不断变化,带来市场风险偏好波动。近期信用事件甚至实质违约和损失又有重新频繁暴发的迹象,而且未来无法刚兑的实质违约和损失会越来越多成为常态,对市场风险偏好的打击将会逐步显现。(1)桂有色重整失败宣布破产:多家媒体报道债券发行人广西有色金属集团有限公司未能在规定时间内提交重整计划划案,被法院于9月12日裁定终止重整程序并宣告破产。公司此前在银行间发行有多期PPN已违约,破产清算中债权人恐将发生实质损失;(2)中钢债转股:财新等多家媒体报道,中钢集团的债转股方案已经获批,金融机构债务规模600亿元其中留债约300亿元,转股约300亿元。这意味着市场期待的公募债券刚兑面临着很大的变数;(3)渤海钢铁债务危机:第一财经日报等媒体报道,105家金融机构深陷渤海钢铁1920亿元债务风险,此前流传的债转股方案暂难落地。虽然渤海钢铁未直接发行过债券,但如此体量的债务危机对于区域、行业的金融和融资环境的影响难以估量;(4)东北特钢违约又添新债:即将到期的7亿元短融将成为公司第9支违约债券。发行人前期“不逃废债务、不债转股、保证债券本息偿还”的承诺并无实质进展。上述信用事件还从另一个角度表明目前产能过剩行业的债务危机恐怕已经到了难以为继,必须要有人买单的程度,未来无法刚兑发生实质违约、债权人发行实质损失会越来越多,成为一种常态。年内后续债券市场产能过剩和低评级债券到期仍然较多,目前的融资环境下,信用事件和实质违约暴发的概率仍然高。“缺资产主导信用利差长期低位趋势”的逻辑已经演绎极致,后续“防踩雷主导信用利差阶段性波动和趋势性分化”的逻辑将重新回归。四季度将有1465支债券到期或回售,涉及金额1.4万亿元,与2、3季度相当。其中主体评级AA及以下的有532支、2338亿元;按行业分类,煤炭、钢铁、有色、机械、化工等产能过剩行业有255支共计近3600亿元债券到期。四季度滚动融资的压力仍然很大,信用风险仍可能密集暴发。

      美国推迟冒险,只为等待中国资产泡沫破裂?

      今天凌晨,美联储没敢冒险。再次宣布不加息。        理由与我们此前判断的一模一样:通胀不够。        在迟迟不敢加息的背后,是美国经济的极大危机的未来,美国有可能成为下一个日本。而目前破局的唯一最可能办法,就是等待一个更大的外部泡沫,并戳破它。       从美国角度来看,它们希望这个泡沫的名字叫中国。         一、美联储的声明,这次不加息的理由,很明确:那就是通胀不达标       这段最重要的文字是这样写的:         通胀预期在短期内将维持低位,部分由于能源价格早些时候的下跌,不过,随着过去能源及进口价格的下降等暂时性因素消退,以及劳动力市场的进一步加强,预计中期通胀将上升至2%的水平。经济前景带来的近期风险已经减少。委员会继续密切关注通胀指标,以及全球经济和金融形势。     在此背景之下,委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在0.25-0.5%。      随后耶伦的讲话也重复了这个意思,她主要讲了两点:      1是美联储对宏观经济很了解,有信心。      2是今天不加息因为缺乏通胀数据支撑。        二、通缩有可能让美国成为下一个日本        通胀目标为什么这么重要?        因为现在的美国,最怕的是通缩!        通缩有可能让美国,成为下一个日本!        日本的资产泡沫在1989年底破灭后,日本通过极度的货币宽松,经济此后仍然保持了大概6年左右的增长,日本GDP的顶峰在1995年到来。自那以后,日本经济就进入了长达10年的负增长,也就是今天人们谈论的“日本失去的十年”。与此同时,日本债务迅速上升,目前日本的国债达到其GDP的2倍以上。         今天的美国,在很多方面,与当年的日本相似。       首先,美联储通大搞货币宽松与资产购买,避免了美国金融机构以及银行的倒闭风潮,打断了资产价格下降螺旋,维持了美国资产价格。       但是,有毒资产不清除,实体经济投资的机会就少,美国的金融机构清楚美国资产泡沫的存在,因此没有动力进行实体经济投资,而宁愿把现金存储起来,有机会就投机一把。现在美国大公司在海外的储存的现金就近3万亿美元。美国实体经济依然没有真正的复苏,只靠资产价格的上涨,来推动经济增长,难以持续。       其次,是美国债务的迅速上升。目前国债与GDP之比,在主要发达国家之中,也就比日本好一些,已经达到110%左右。而整体债务与GDP之比,已经将近400%。杠杆空间已经加到了极致。上图为美国总体债务水平与GDP之比    在这么高的总负债情况下,美联储加息如履薄冰,因为一不小心,就有可能直接将美国借债人打入地狱!          股市与房市,任何一个市场的大跌,都将带来可怕的前景!       债务一分钱也不会减少,但是资产却会大缩水。       一旦这种情况发生,那么,美国将直接跌成日本,进入长期的通缩与负增长:不管怎么刺激,资产价格再也涨不上去,日经指数与日本房地产价格的超级大熊市,将有可能在美国重演,与此同时,债务规模大幅度上升。      这两种情形同时出现,必然危及美元的霸权地位,美元虽然可以在投机领域得到更大规模的借用,但是,在国际储备货币领域,将被大规模地驱逐。道理很简单,如果美元资产已经没有了保值与增值效应,它自然就要让位给其他有增值效应的币种资产了。       这一点,日元一样可以提供前车之鉴。在资产价格不断上升的上个世纪90年代之前,日元其在国际储备货币中的比例,一路上升,从3%左右,一度升到9%左右。但随着日本股市与房价市场陷入超级大熊市,日元在国际储备货币中的地位,迅速下降,目前只有3%左右。       即使没有股市与房市的大跌,通胀指标如果长期上不去的话,其压力也是一样的,不过,是以非暴力的形式释放而已。      因为通缩会压制投资,简单地把钱存储起来更安全,这样的话,借钱人的还债负担将更沉重,还本付息更难,经济迟早会从通缩变为大萧条。       所以,美联储这次明白的指出,要等通胀上去!              三、这种情形就是钝刀子割肉,温水煮青蛙       但是,这就是问题所在!       在强势美元周期的一致预期下,通胀很难上去。      这点,从原油价格上,不难看出。只要美联储炒作加息,原油价格就会往下掉。中秋节后,我们的汽油要降价,就是美联储炒作加息的结果。燃料在全球的通胀统计中,都占有重要的位置,在美国的通胀统计中,燃料也是大头,所以,整体通胀指标,刚好一点,然后一炒作加息,又掉了下来。      为什么这样,还是因为,目前美国的经济复苏,也主要是因为资产上涨所致,实体经济并不好。       看起来大家都有钱了,其实大部分是纸上富贵,只能承受一小部分人兑现!              这种情形就是钝刀子割肉,温水煮青蛙。       好像不怎么疼,但是一旦积重难返,就悔之晚矣!      所以,美联储很想加息,但是,真的是太艰难。       四、每一轮经济问题,本质都是财富再分配       在这种情况下,只能把希望寄托于外部世界了。       其实,每一轮经济周期,本质上来说,就是一个财富再分配的过程,首富要是没及时跑掉,就可能因为债务不动,资产缩水而成为首负。       第二次世界大战之前,国家之间财富再分配的最终手段,都是战争,谁打赢了,谁就获得割地赔款。       二战后,这个财富再分配的过程,不再以战争作为最后的分配手段,而是以军事为后盾的金融力量。      上个世纪70年代以来,经济危机开始不断爆发。也就是说,世界财富一直在不停地出现大规模的再分配。      这中间,西欧失去过5年,日本失去过15年,东南亚失去过8年,拉美先后失去过两个10年,苏联崩溃了,俄罗斯失去过10年。       唯一经历多次经济危机,但却持续增长而未曾经历失去的是美国。       这说明,在国与国之间的财富分配游戏中,美国人一直是大赢家。笔者3年前的统计数据是,美国凭借这个游戏,获得了10万亿美元的利润,美国学者美其名曰:暗物质。              五、美联储在等待中国        作为金融市场的高手,这种大级别的周期作战,一定是要把某个对手养到瓜熟蒂落。       这点,看一看,上个世纪70年代,美国对西欧的金融博弈,可略知一二,当时,美国一开始搞弱势美元,好像自己快不行了,最后却把西欧弄成了一个比美国更大的泡沫。       到了1980年代,里根上台,持续加息。       由于没有世界货币美元,只能利益向往输送,而不能从外部获得营养。美国拉升资金成本,先崩溃的就是西欧,当时自命为挑战美国霸权欧洲核心的法国,死活不肯跟着美国加息。奈何,美联储一个狠字了得,把联邦基金利率,疯狂地拉到了22%的历史高位,全球资本眼睛都绿了。       法国货币法郎当时由于不愿意加息,一周就贬值了20%以上。那一周,几乎所有法国人,都是美国人(换美元),除了总统密特朗。         西欧的危机,让美国意外顺利升级。后来的历次世界经济危机情形,剧本都差不多,不过苦主换了一茬又一茬。         这一次的世界经济危机周期,很难想像各国会一起成功打怪升级!       最后恐怕总有一个大国的资产价格要崩掉,才能真正地填充他玩家的纸上富贵。        对美国人来说,最好是中国资产泡沫先崩掉,因为中国是当前美国最大的战略对手啊, 就像中国有人希望美国泡沫先崩掉,心情是一样的。       美国当年为搞西欧,自己也承受了很大的代价。       当时的美联储主席沃克尔,在此后的回忆中说:    “如果1979年以前有人告诉我,我会当上美联储主席并且把利率提升到20%,我肯定会凿个洞钻进去大哭一场。”    “房地产公司的老板们每天都来拜访我,他们不停地询问这一切何时才能结束。”     “还不起贷款的农民们将卡车开进华盛顿,堵在美联储总部的门口。”        这一次,美联储开出的代价是美国股市跌掉一半,美国房市跌掉30%,美国失业率飙升到13%以上。这是美联储的压力测试,所假设的最坏情形。当然,只有连续加息,才会出现这种可能了。        在美国经济通缩,几乎成为定局的情况下,要搞加息战略,基本就是针对战略对手的定向爆破了:自己负点伤,让对手残废。      而对手的资产泡沫越大,定向爆破就越容易成功。筑巢幕上,可怜燕燕之偷安。中国的房地产多头们估计又要来一轮地王表演了。            所以,这次耶伦推迟冒险,与其说是在等待美国通胀向好,不如说,是在诱导并等待中国资产泡沫顶点的到来!

      逃不掉的周期──七种指标看美国加息周期

      第一,库存周期与基准利率。第二,产能周期与基准利率。第三,核心CPI与基准利率。第四,就业数据与基准利率。第五,劳动生产率与基准利率。第六,零售数据与基准利率。第七,市场化利率与基准利率。结论:从目前能够看到的经济趋势性信号来看,加息依然是一个逃不掉的周期。我们维持12月联储本轮第二次加息将会落地的判断,倾向于认为2017年加息周期继续。美元是全球的货币锚,关注加息周期对资产价格的影响。联储9月没有加息并不意外;但从目前触及的经济趋势性信号看,加息依然是一个逃不掉的周期。美联储9月暂不加息并不意外,前期市场隐含的9月加息可能性一直在3成多的程度徘徊。9月如果真的加息,落下的就不是靴子而是飞刀了。但我们想要强调的是,不能因加息的延后而去简单判断“美国经济依旧疲弱”、“后续也不会有加息”,从目前能够看到的经济趋势性信号来看,加息依然是一个逃不掉的周期。我们维持12月联储本轮第二次加息将会落地的判断,倾向于认为2017年加息周期继续。美元是全球的货币锚,我们需要认真对待其利率上行周期对于资产价格的影响。在下文中,我们梳理了供给端(产能、库存、劳动生产率)、需求端(消费零售)、价格端(核心通胀)、就业端(ADP、非农、时薪)的一系列指标及其对基准利率的周期位置,数据大致支持加息周期结论;劳动生产率和消费是弱于历史平均加息时点的两个点,但消费目前可能处于改善趋势中。大道至简。在这篇报告中,让我们抛弃一些复杂的对短周期噪音的分析,回到一个更长周期的经验对照。指标一:库存周期与基准利率。利率在实质上是由经济名义增速决定,而库存可以视为名义增速的影子指标。从过去几十年的经验情形来看,联储在利率政策上严格遵守了顺周期性,联邦基金利率的变动基本同步于库存周期的变动。仅是在2009年三季度以来的周期中,利率维持了长期地板位,从本质上是基于“后危机时代”过渡的需要(87年危机和00年科网泡沫后的情形类似);但即便如此,逆周期操作也未曾出现,且2015年12月的加息也打消了“永久地板利率”的预期。目前库存处于一个经验低位,上游价格已经回升,再加上2015年3季度之后制造业订单增速的连续强劲,一切似乎意味着后续将进入一个库存回补和经济名义增速回升的过程,这意味着联邦基金利率大概率即将同步进入一个上行周期。指标二: 产能周期与基准利率。1985年以来,美国经济大致经历1986-1991、1991-2001、2001-2009、2009-2016年五轮产能周期。联邦基金利率基本吻合于产能周期,仅在节奏上略滞后,但无背离情形。从全部工业部门产能利用率目前的状况看,其已低于同类周期大部分底部,产能利用率易上难下。6-8月产能利用率有震荡回升迹象,产能修复似已开始。如果2016年四季度是当前产能周期后半周期的上升段,则基准利率上行周期开启。指标三:核心CPI与基准利率。从核心CPI来看,联邦基金利率的顺周期敏感性比较强,且一般略领先于CPI变动。本轮周期中,核心CPI上升至2.1引发加息(2004年触发加息是1.9,1999年是2.1);而此后核心CPI又一路上行至8月的2.3(已经是2009年以来最高,参照历史情形,这种幅度上升一般已对应第二次加息)。8月CPI环比高达0.2,显示CPI的加速仍在继续。按照通胀这部分的经验情形,9月或12月本来就应该有第二次加息。从产出缺口来看,美国此轮通胀上升并未终止,基准利率上行可能仍将继续。指标四:就业数据与基准利率。就业数据似乎比其他指标更支持加息。无论是季调的ADP就业人数还是非农就业人数,都比前一轮利率周期中的表现更强势。从就业数据来看,似乎加息已经滞后。工资数据也可以验证就业数据的强劲,从2015年初开始,私人非农部门的平均时薪已经处于一轮上行的趋势中。指标五:劳动生产率与基准利率。劳动生产率数据与利率周期大致相关。2015-2016年劳动生产率数据没有趋势性改善的证据,这一点可能是美联储在继续加息上犹豫的原因之一。劳动生产率的数据素有一定争议,比如有观点认为在经济结构变化的情况下,传统的单位小时产出数据是否能准确衡量劳动生产率(部分劳动结果并未在传统产出上体现),这一点确实需要再进一步观测。指标六:零售数据与基准利率。对美国经济来说,消费是其主要驱动力之一。从经验数据来看,基准利率大体顺消费周期且略滞后。抛开短周期环比的强弱;从更长周期角度去看,目前核心消费的增速亦处于历史中值偏低位,若以消费数据为坐标,目前加息理由确实弱于前几轮周期的加息时点(如1999年6月和2004年6月),但自2015年Q2开始数据呈现出一定震荡上行的趋势。指标七:市场化利率与基准利率。从美国10年期国债收益率来看,其大致在6月底7月初逐步呈现触底迹象,此后近3个月中处于震荡回升的状态,且比较像2012年以来的一轮利率周期的触底回升。这一方面来自于对联储后续加息可能性的预期;而另一方面,则是由经济基本面因素推动,即预期回升的经济名义增速和全球出现的财政政策对货币政策的逐步替代迹象。如果后续市场化利率的进一步回升是一个中期趋势,则基准利率的同步跟进是一个必然。

      雄帝科技1.公司简介

      雄帝科技1.公司简介深圳市雄帝科技股份有限公司成立于1995年,公司是智能证卡整体解决方案提供商,其核心业务是提供以智能证卡为载体的信息安全、数据管理及行业应用解决方案,为客户实现智能证卡的信息采集、密钥管理、制作、验证、发行、受理等应用提供产品和服务。公司主要产品包括智能证卡制作发行设备、智能证卡受理应用设备和其他辅助设备及产品。公司还可以为客户提供智能证卡制作发行、应用等环节的配套软件、技术支持服务和运营维护服务,从而构建起智能证卡制作、发行和应用的整体解决方案。公司提供的智能证卡整体解决方案广泛应用于安全证件、交通运输、电信、金融等领域。控股股东和实际控制人为董事长、总经理高晶女士和董事、副总经理郑嵩先生,两人为母子关系,分别持有公司53.06%和7.08%的股份。2.行业信息、竞争格局智能证卡制作发行设备是为智能证卡、电子标签提供个性化制作,满足不同行业、不同领域、不同人员应用需求的设备。智能证卡受理应用设备是实现与智能证卡进行数据交互等功能的设备,包括IC 卡读写器、手持式证件核验终端等。智能证卡其他辅助设备及产品主要包括数卡机、洗卡机等设备及公司为行业用户提供的整体解决方案中的其他产品,如卡片、防伪膜等。竞争格局:国内智能证卡制作发行市场,早期被Datacard、纽豹、亚特兰蔡瑟等国外企业占领,供方企业数量少,加上设备和解决方案的个性化、定制化特点突出,导致竞争不充分,产品价格较高。近年来,包括公司在内的国内企业开始进入该领域,并凭借产品质量的不断提升和高性价比优势逐步做大做强,现已在除银行卡以外的其他多数细分市场取得主导地位。例如:在安全证件领域,公司已取得明显的市场领先优势;在轨道交通领域,公司已成为轨道交通票卡管理解决方案的主要供应商;在电信领域,公司是手机SIM 卡制作发行解决方案的主要供应商之一。由于制作发行设备各个细分产品市场规模有限,行业进入门槛较高,市场参与者数量仍十分有限,少数国内企业逐步打破了国外企业在行业内的垄断。与国内同行企业相比,公司在研发实力、国内市场份额等方面均位于前列。与国外同行企业相比,公司以电子护照为代表的本式安全证件等领域已达到国际先进水平;但在总体研发水平、企业规模、全球市场份额等方面仍有较大差距。公司的竞争对手包括:国际:1)Datacard 公司创立于1969 年,是全球最大的智能证卡制作发行解决方案提供商,在全球120 多个国家和地区设有销售和服务网络;2)纽豹公司创立于1981 年,主要产品包括RFID 标签生产设备、芯片分拣设备、太阳能电池、卡片生产及制作发行设备、身份证件(含护照/电子护照)制作发行设备等;3)亚特兰蔡瑟公司是一家号码及编码系统的专业制造商,目前由瑞士Orell Fussli 公司控股。该公司创立于1955 年,在印钞号码安全印刷、数字喷墨、个人化制卡等领域具有优势;4)沈阳友联电子装备有限公司是一家以研发、设计、生产自动化电子装备为主的高新技术企业,主要产品为智能卡制作发行设备,在手机SIM 卡制作发行设备领域具有较强实力。国内:1)天津环球磁卡股份有限公司(600800),主要产品分为卡类产品及其配套机具和应用系统、有价证券产品、各种包装装潢三大类。天津环球较早进入公交收费领域。2)郑州新开普电子股份有限公司(300248),主要从事以智能卡及RFID 技术为基础的各类行业应用解决方案,产品包括数字化校园及校园一卡通、城市一卡通、金融IC 卡行业应用、手机一卡通等业务。3)上海华虹计通智能系统股份有限公司(300330),主要业务和产品包括轨道交通自动售检票系统、城市通卡自动收费系统、RFID 物品识别与物流管理系统,以及相关的读写机具等终端产品。行业内竞争对手颇多,均为上市公司,公司没有给出市场占有率数据。3.公司信息、核心竞争力公司提供的智能证卡整体解决方案广泛应用于安全证件、交通运输、电信、金融等领域。在安全证件领域,公司是全球少数几家掌握本式安全证件制作发行工艺技术体系的企业之一,被列入了联合国ICAO 机读旅行证件设备供应商名录,为公安部和外交部提供电子护照制作发行解决方案;在金融领域,公司参与全国50 多个城市一卡通项目建设,是国内首个城市规模(深圳市)手机支付项目的方案提供商;在交通运输领域,公司是我国轨道交通AFC/ACC 票卡管理解决方案和高速公路通行卡管理解决方案的主要供应商;在电信领域,公司是国内领先的手机SIM 卡制作发行解决方案提供商之一,为全球最大的移动通信卡生产商金雅拓提供产品及服务。5)城市一卡通整体解决方案城市一卡通系统工程是城市数字化、信息化建设的一部分,其主要目标是建设全市通用的一卡通网络系统。城市一卡通,主要涉及到公交、出租、地铁,是一种使用同一个交通卡的形式来实现城市与城市之间的交通运输。核心技术:公司是国家火炬计划重点高新技术企业、国家高新技术企业,深圳市软件企业、深圳市物联网智能卡应用设备工程技术研究开发中心依托单位和国家密码管理局认定的商用密码产品定点生产、销售单位。公司参与了多项国家、行业标准的制定,完成了国家科技支撑计划《移动电子商务支付关键技术研究》。公司“XD-630B 非接触IC 卡兼容读写器”和“JC-8000 电子护照个人化全自动制作生产线系统”两个产品分别于2005 年和2010 年获得由国家科技部、商务部、环保部和质量监督检验检疫总局联合颁发的“国家重点新产品”证书。截至2016 年6 月30 日,公司合计拥有38 项专利和74 项软件著作权。公司研发投入此前一直在10%左右,还算可以的水准。4.财务状况2013-2015年公司营收分别为1.74亿、2.28亿、2.49亿,净利润分别为3923万、4354万、5347万。营收增速分别为30.8%、31.5%、9.3%,利润增速分别为11.6%、11%、22.8%。公司营收增速和利润增速并不相符,主要是毛利率起伏较大,过去三年分别为57.4%、50.6%、55.8%,净利率为22.6%、19.1%、21.4%,ROE分别为22.1%、20.9%、21.2%,公司周转率保持稳定,净利率维持高位,盈利能力出色。公司的应收款增速较慢,目前为7820万,存货增长高于营收增速,目前为6584万。公司账上有1.88亿,无任何借款,经营现金流过去基本和净利率相符。对比可比公司的一些数据:总的来说,公司虽然业绩增速下滑,但盈利能力不错,资产质量优秀。在可比公司中,公司盈利能力是最出色的,资产质量也非常好,只有规模不如新开普大。5.募投项目公司此次预计募集3亿,分别用于:智能证卡受理终端及应用系统技改项目6773.6万、基础研发中心建设项目2607.5万、营销与服务网络建设项目3347.55万、补充流动资金8000万、智能证卡制发设备及应用系统技改项目9253.46万。公司并没有公布产能利用率。6.风险点1)财务造假。雄帝科技曾于2012年第一次冲关IPO,因为财务数据不一致问题被证监会否决,14年二度冲关IPO,更换了相应的审计机构和保荐机构,但仍被否。2016年,雄帝科技第三次冲击IPO,但与2014年披露的招股书相比,公司最新版招股书中的部分数据出现明显差异。2014版招股书显示,2013年雄帝科技的无形资产原值为1435.62万元,净值为1132.2万元。其中,自主研发的无形资产净值为445.23万元、外购软件66.64万元、土地使用权620.33万元。然而,最新招股书显示,2013年,雄帝科技无形资产原值仅为781.78万元,净值为686.97万元,公司自主研发的无形资产不知所踪。根据2014版招股书,2013年雄帝科技实现营业利润3813.26万元、净利润4005.62万元,但在最新招股书中上述数据分别为3730.33万元和3922.68万元。对此,我们需要对公司远超同行业的盈利能力打一个问号。2)大客户依赖。2013-2015年,雄帝科技对ACT公司的销售收入占比为24.95%、43.84%、30.7%。雄帝科技在招股书中表示,2014年以后,公司智能卡受理应用设备的销售较2013年度实现较大增长,这是由于2014年是尼日利亚选民证项目大规模实施的一年,当年公司为该项目交付了8.7万余台选民证受理应用终端,实现了4000余万元销售收入。但公司16年五大客户中已经没有了ACT公司,此前一直是第二客户的公安部成为第一大客户,这直接影响了公司16年的业绩。7.结论公司所处行业不错,虽然未来增速不一定会很快,但存量市场足够大,市场空间足够大。公司技术上有一定的优势,相比进口企业不落下风,盈利能力遥遥领先其他国内公司,但需要注意的是公司有造假前科,且公司业绩增速大幅下滑,总的来说推荐跟踪,但需要观察几年后决定是否为好公司。优德精密1.公司简介发行人一直从事汽车模具零部件、半导体计算机模具零部件、家电模具零部件等精密模具零部件的研发、生产及销售,同时也从事自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件的研发、生产及销售,具有多年行业经验的积累。在生产过程中成功开发16 项江苏省高新技术产品,被评为高新技术企业、苏州市外资研发机构和昆山市科技研发机构,公司荣获苏州市质量奖,具有较强的技术优势和自主创新能力。2.行业信息、竞争格局优德精密是专业提供精密模具零部件的公司。 模具零部件是模具的重要组成部分和基础构件,模具是无数工业产品的量产化制造基础,模具生产的工艺水平及科技含量是一个国家科技与产品制造水平的衡量标志,因此模具制造业成为世界发达及发展中国家主要核心工业之一。电子和家用电器产品75%以上的零部件、机电产品70%以上的零部件、汽车90%以上的零部件,需要靠模具加工成型。从2005 年至今,全球模具行业处于稳步上升阶段,到2011 年,市场规模达到904 亿美元。即使在2008 年,世界经济受到金融海啸的影响而陷入低谷,当年模具行业产值仍然增长3.68%。2009 年以后随着世界各国为摆脱金融海啸推出各项刺激消费政策,世界经济逐步回暖。可以预见,世界模具行业仍将继续保持良好的发展态势。近年来,中国模具工业一直保持着快速发展的态势,行业总产值逐年上升。统计数据显示,2014 年我国模具工业工业总产值达到2,347.64 亿元,同比增长11.33%,2013 年全国规模以上模具制造企业达到1,783 家。中国模具工业协会资料显示,我国模具工业与国际先进水平相比,在理念、设计、工艺、技术、经验等方面仍有大约10 年以上的差距,其中模具加工在线测量、计算机辅助测量及企业管理水平的差距在15 年以上。竞争格局:据国家统计局统计,2014 年中国模具制造行业市场规模超过2,400 亿元。除发行人外,在我国从事中、高端模具零部件制造、销售的主要企业为日本盘起工业株式会社、日本MISUMI Group Inc.、无锡微研、北京永茂机电科技等公司。目前,国内A 股市场不存在同行业上市公司,市场上可获取的行业公开数据不充分,对行业内主要企业的市场占有率等数据缺乏权威的统计资料。国内A 股市场主要从事成套模具的上市公司包括天汽模、劲胜股份、成飞集成、昌红科技、中发科技、巨轮股份、豪迈科技等。3.公司信息、核心竞争力公司主要产品类别分为三大系列:(1)精密模具零部件系列,含汽车模具零部件、半导体计算机模具零部件、家电模具零部件等;(2)自动化设备零部件系列;(3)制药模具及医疗器材零部件系列。公司的核心产品是以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件系列产品,报告期内占公司营业收入80%以上。发行人所生产的汽车模具零部件、模具标准件主要用于生产汽车覆盖件模具中的冲压模具,最终适用车型为各种乘用车(包括轿车、MPV、SUV、9 座以下小客车等)、卡车、商务车、电动车等车型的翼子板、整体侧围、四门三盖、大型复杂地板等主要覆盖件。公司的股权较为分散,十大股东中包含国际股东和昆山的创投,实际控制人为曾正雄,持股45%。目前,公司拥有16 项发明专利和26 项实用新型专利,但公司66%的员工是高中或更低的学历,只有5.9%的是大学学历,研发投入占比不到3.5%,显然是一个典型的制造业公司,并没有太高的技术,远差于优质制造业企业豪迈科技的研发能力。4.财务状况2013-2015年公司营收分别为2.63亿、3.09亿、3.09亿,净利润分别为4690万、4867万、4401万,业绩在15年出现了下滑。毛利率保持稳定在37.5%-38%之间,净利率不断下滑,从22%下滑至15.8%,主要是公司的费用增速显著快于营收增速。ROE也从38.2%下滑至24.5%,净利率和周转率双双下滑是主因。资产负债表方面,公司的应收款增速和营收一致不增长,15年末为1.24亿,但占比较高,存货小幅增长,15年末为4183万。经营现金流过去略低于净利润。截止2016H1,公司账上仅有2674万现金,短期借款高达1.2亿,非常缺钱。总的来说,公司盈利能力下滑,资产质量一般,负债率较高,比较缺钱。5.募投项目此次预计募集22374万元,分别用于:制药模具及医疗器材零部件扩建项目5495.4万、研发中心扩建项目2440.2万、精密模具零部件扩建项目9897.1万、自动化设备零部件扩建项目4541.3万。考虑到公司的产能利用率都在100%左右,这个募投项目还是比较合理的。6.结论公司作为传统制造业,并没有像豪迈科技一样的高技术壁垒,业绩增长非常一般,随着经济持续低迷,未来的压力较大,不建议关注。作者:价值at风险

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