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    决战紫禁之巅!你所不知道的债市“天王山大战”来自

    今天是五四青年节,大概很多人都没有意识到,不知不觉之间,中国债券市场已经经历了一场“天王山之战”。“交战”的双方,是某个神秘的“王”和市场其他投资者。今天上午,全国债市交易员的注意力都聚焦在财政部350亿的10年期国债招标拍卖。许多人都在期待,神秘的“王”是否会再次出手“死扛”,将10年期国债收益率继续压在2.90%的低位。最终的结果大概令很多人大跌眼镜, 10年期国债最终收益率不仅稳稳地锁定在2.90%,而且获得了3.07倍的投标倍数。似乎一点也不缺流动性。也就是说,“王”笑到了最后。那些想看“王”笑话,以及想从中“捞一笔”的人又失望了。诡异的倒挂 事情到底怎么回事呢?要了解这场“天王山之战”的来龙去脉,还需要从最近国债收益率的异常走势说起。4月20日,财政部上午招标的七年期续发国债,加权中标收益率为中标收益率2.9393%,远高于此前2.86%的预测均值。受此影响,二级市场7年期国债收益率上行10bp至2.96%,但10年期国债仅上行1bp至2.91%,出现了7年-10年利率倒挂的现象,考虑目前20年期国债收益率在3.25%,10年期品种已经成为收益率曲线上的凹点。稍有金融常识的读者都知道,由于期现溢价的存在,理论上债券的期限越久,收益率就会越高。正常来说,10年期国债收益率应该高于7年期国债,正如下图中黄色虚线(五周前)所示。但这次拍卖之后,7年期国债不仅出现倒挂,而且此后二者的倒挂甚至一度拉大到10个bp。这就不得不令市场感到奇怪了,似乎有一股神秘的力量压制了10年期国债收益率,令其价格收到扭曲。 神秘的“王” 据微信公众号“情绪与交易”的春甲君解释,这主要是因为一个神秘的“王”在“死扛”: 在其他品种回调近15个基点的时候,王一步不退坚守2.90关口,原因可能只有一个:王是MarkToMarket估值,现在遇上麻烦了。 保守估算,王十年国债的头寸在1000亿左右(两只国债存量约2000亿),上到3.0,浮亏8亿,上到3.1,浮亏16亿。A股今年跌了16%,表现最好的商品期货市场王很难有权参与。今年王肯定是亏的,债再承受压力,真的很难混。 “交易员春甲君”所谓的“王”是何方神圣呢?据见闻菌多方打探,“王”很可能是某大型国有银行。春甲君当时就预言,五四青年节,新发十年国债,影响估值,可能是王近期最重要的战场了。拭目以待。 不拿出百亿级的投标量,“保皇派”们最好不要引火烧身,今天7年国债发飞(或者说回归正常价值)就是前车之鉴。若干年后,这个“搅局的王”的传说会被一代代交易员流传下去。于是就有了今天的天王山之战。 “王”的胜利于是就有了今天万众瞩目的“天王山之战”。 华东一银行交易员表示,今天早间长债平稳,收益率基本持平于昨日尾盘,大家均在观望国债招标情况;不过因流动性向好,利率债短端收益率续有小幅下降。 上海一银行交易员接受路透采访时也称: “(10年国债)这个券被大佬守着了,不太好做了;二级基本没啥反应。” 近期7年期国债收益率有所回落,与10年期仅倒挂3个点。春甲君调侃称:“现在王开始玩曲线了,把七年凸点硬生生摁平了。市场居然有了错觉,王这个价格就是合理的。” 最终结果出来,加权2.90%,边际2.94%,春申君盖棺定论:“王基本算赢了,赢在名声,3倍近1000亿的投标量说明了人气!” 天王山之战告一段落,但对于未来债市的走势,市场并不乐观。中信建投分析师黄文涛、郑凌怡认为,当前收益率仍然还未摆脱窄幅震荡的格局。收益率趋势向下的信号仍然需要等待。最后,我们附上春甲君今天的一篇博文,讲述了一个diors交易员在债市“天王山之战”中“打酱油”的经历,带您重温这场万众瞩目,但略有些平淡的大战。下文转自微信公众号“情绪与交易”。 一个diors交易员经历的债市天王山之战文/交易员春甲君5月4日,国际青年节,徘徊在青年与中年边界的交易员春甲君有一丝兴奋。这种感觉久违了。爹妈给取名春甲,有永争第一的美好愿望,可被市场磨砺后,春甲君早已血性不在。直到今年的五四青年节,新发十年国债的日子,天王山之战。作为市场小角色,春甲君早已定好今天的策略:投个边际酱油标,没准中了转手就能卖给王呢。 匆匆挤上早高峰地铁赶到交易桌前,春甲君看了看昨天的曲线。啧啧,不得不钦佩王。七年期新发国债经过这几天王的买买买已经从与十年倒挂10个点到倒挂3个点。春甲君隐隐觉得王今天可能要赢。一个能玩曲线的王,真的是无所不能啊…… 想想也是,全市场都喊着做空王,可就是震撼不了。哪怕十年金融债和国债利差从40点走阔至80点,国债纹丝不动,哪怕七年国债发飞到3.00以上,十年还是安坐2.90。现在王开始玩曲线了,把七年凸点硬生生摁平了。市场居然有了错觉,王这个价格就是合理的。 单一机构持有同一支券超过30%就要公示。可是王的券分布在各大机构各个账户里,不需要公示。大家也不知道具体有多少量沉淀在王的账户中。前几天有个叫春申君(跟春甲君怎么这么像?)的交易员还提醒过大家别被逼空了,这算是帮王守住多头的阵地吗? 想想王的帮手也真蛮多的,最近的营改增差点把债券市场逼上绝路,结果居然被打补丁,还赶在五四之前。今天国债期货和IRS都蛮配合王的。有时候真的不得不佩服,王的气质是上天赋予,有贵族的气息老天都会协助。 想到这些,春甲君狠狠咬了一口手里的包子,葱香和猪肉香才是属于屌丝的味道。 国债改了投标规则,能按投标额比例加量,往上投的冲动大些。可今天这么重大的盛会,看热闹的打酱油的一定很多。春甲君在想,酱油打在哪好呢?一个自带Put Option流动性超好十年喜闻乐见期限新发的国债有谁不爱呢?细丝极恐,王的胜面越来越大了。 好吧,投不上3,投个2.99…… 春甲君咽下最后一口包子,把价格敲给承销商。突然觉得很自豪。自己也算参与了天王山之战,以后可以吹牛啦啦啦。自己算勤王还是倒王呢?不知道。突然那么一瞬间,春甲君觉得有个王还蛮好的,生活变得有趣了起来。11:35,加权2.90,边际2.94,王基本算赢了,赢在名声,3倍近1000亿的投标量说明了人气!好了,虽然结果有点平淡,对王的敬佩还是不减的。五四青年节快乐!

    三千点多空拉锯 留一分清楚留一分醉来自

    中神通手记 三千点多空拉锯 留一分清楚留一分醉一根阳线改变情绪,但市场趋势并不是一根阳线就能改变的。二根阳线改变观点,今天算是一根低开的阳线,是不是要改变信仰了呢?三千点的复而复失,是关前必要的蓄势,还是多头底气不足的无奈?接下来的两天应该能见分晓。“劲酒虽好,不要贪杯哦”。如果昨天被一根阳线改变了情绪,二根阳线改变观点后一冲动,杀进酒板块,认为喝了咱的酒,上下通气不咳嗽的话,今天如果手脚慢一点,就变成“任你奸似鬼,喝了老娘的洗脚水。”如果不割肉,或许就被主力做成了人肉包子!目前的市场,存量博弈,玩的就是个丢手娟的游戏,在股市上的术语叫击鼓传花。只不过和以往比,花已非花,多数是荆棘,鼓也非鼓,好比雷声,听到后已过去了。“饮酒不醉最为高,见色不迷是英豪。”如果用这两句来指导我们的操作的话,那就是酒可参与但不要过度,有色可参与也不要沉迷。对目前的行情也应该如此,留一分清楚留一分醉。目前仅仅只有吃饭行情,谁让你想大碗喝酒,大块吃肉呢?停牌近5个月的综艺股份公告,将101亿收购中星技术100%股权。此次重组属中概股回归,标的中星技术原控股股东中星微曾在美国上市,去年6月宣布从纳斯达克退市时,市值才3.6亿美元,现在不到一年就到了100亿人民币。中国人确实比美国人有钱多……A股真是钱多人傻么?这只股票从前年11月9元多开始操作,结果12元多就出掉了。如果一直拿到现在,收益也还有80%左右。公司这个方案明显出来太晚,如果是在去年六月股灾前拿出,上三十元似乎不是难事。这也叫此一时彼一时也。操作:持股未动喝完酒吃“苹果”“喝酒吃肉行情,并没有成功冲关收复三千点。除开酒鬼酒封死涨停外,其他酒坛子今天多数被打翻。看来多头冲关以酒壮胆这条路行不通,多头想要碾压式进攻还需要另找带头大哥啊。”牛皮匠说。 “我昨天就说,启动防御性的品种只是为了护住大盘。苹果将在2017年更新的iPhone上使用OLED屏幕,同时计划将这种屏幕使用到iPad和MacBook的消息刺激了OLED概念,成为最大亮点,中颖电子、濮阳惠成、南大光电、彩虹股份、新纶科技、七星电子集体涨停”。犟皮匠说。 “景气还是成长,真是萝卜白菜各有所爱。白酒的业绩见底景气回升是现货,苹果概念的OLED概念是期货,白酒是处于老年期的行业,苹果概念是处于青年期的行业,不同的资金喜欢不同的品种。”嘴皮匠说。他山之石美林投资时钟理论:美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配,将经济周期划分为四个阶段:1、“经济上行,通胀下行”构成复苏阶段,此阶段由于股票对经济的弹性更大,其相对债券和现金具备明显超额收益;2、“经济上行,通胀上行”构成过热阶段,在此阶段,通胀上升增加了持有现金的机会成本,可能**的加息政策降低了债券的吸引力,股票的配置价值相对较强,而商品则将明显走牛;3、“经济下行,通胀上行”构成滞胀阶段,在滞胀阶段,现金收益率提高,持有现金最明智,经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响,债券相对股票的收益率提高;4、“经济下行,通胀下行”构成衰退阶段,在衰退阶段,通胀压力下降,货币政策趋松,债券表现最突出,随着经济即将见底的预期逐步形成,股票的吸引力逐步增强。皮匠段子

    反弹不及预期 只因缺少一关键要素来自

    受外围股市下跌影响,今日三大股指小幅低开,全天总体呈现震荡上行走势,盘面上热点涌现沪指盘中突破3000点压力位,但成交量不足始终制约着市场上行空间,临近尾盘两市逐步震荡回落。截止收盘,沪深两市均以小幅下跌报收。在连续缩量震荡之后,昨天终于走出一波长阳行情,这与A股力挺股市有很大的联系,中国股市历来都是政策市,由于前期的弱势行情一直持续,再经过昨天的反弹,今天的盘面重回弱势震荡行情,当然从整体趋势来看目前已经由之前的偏空格局转变为偏多的格局,但以前面的盘面来看仍只能谨慎做多。从技术面来看沪指在60日均线处构成强大的支持,但在3050面临不小的压力,目前最欠缺依旧是资金量能的配合,这将决定后面是强反弹还是弱反弹,从昨天大幅上涨的盘面来看,无论从涨停个股数量还是板块的力度或者量能来看,虽然是普涨行情,但反弹的力度均不是很强,连续强势上涨的个股寥寥无几,从目前的表现来看,必须适当降低对当前这波反弹的预期,操作上可以适时高抛低吸。整体来看在昨天普涨行情之后今天出现分化行情,有点一日游的趋势,3000点今天上冲失败,短期构成不小的压力,就操作上而言,近阶段仍应当是维持一定仓位,跟随市场热点以短线高抛低吸为主。即便出现普涨,但自然连板个股寥寥无几,市场接力的情况并不乐观,这也将再一定程度上降低投资者对这波反弹的预期。预计短期内仍将延续反弹格局,周三仍需重点关注量能和板块的接力情况。

    资金推动的行情更靠谱来自

    今天可惜了,虽然午后一度收复3000点,但在尾盘出现一波回落,没能有效站上3000。不过在外盘集体下跌的情况下,我们大A股的表现已经算是很不错了!虽说A股是个封闭的市场,但全球普跌的情况下,也不可能独善其身,所以今天冲高回落也是很正常的。今天虽然波动幅度不大,但成交量却不见减少,两市5300亿的成交和昨天正好一样,在波动不大的情况下能放出巨量,也只有在刚刚大涨之后才会出现。交易活跃的背后也说明市场出现了分歧,毕竟昨天的一根大阳线并不能意味着牛市到来,对于很多人来说,见好就收是很正常的,不过把获利浮筹消化消化也有好处。A股最近比较有意思,之前全球市场都表现很好的时候,咱们逆市下跌,而如今全球普跌,咱们又逆市上涨,很多人不明白这是为什么?其实很简单,和基本面已经没有关系了,纯粹是资金面的因素。大家想想上个月股市萎靡的时候哪个市场却异常火爆?当然是期货市场了!螺纹钢一天的成交就达到了现货市场一年的成交量,没有资金的疯狂涌入是不可能实现的,这样对股市的资金必然会造成分流,所以股市门前冷落鞍马稀,屡屡创出地量。而当交易所连出重拳给期市降温以后,期市的成交量就快速萎缩,火爆的行情也随之消失,剧烈的震荡也让很多人吃不消,特别是从股市转战过去的人,稍有不慎就有可能爆仓,觉得还是炒股比较安全,于是就纷纷回流。所以A股节后的表现纯粹是靠资金推动的,和基本面的关系并不大,但在老艾看来,这种资金推动的市场反而更健康,至少要比靠利好推动的要强很多。股市涨跌最核心的因素是资金,资金不流入利好再多都没用,反而会趁利好开溜。但如果是资金自发的流入,说明它认可当前市场的投资价值,在资金源源不断地流入推动下,反而会让行情走得更远。从昨天的白酒到今天的航空,绩优白马股屡屡异动,其实都是资金进场扫货便宜筹码,而且是有业绩支撑的行业。老艾作一个大胆猜想,这或许是长线资金进场,毕竟五一之后养老金就可以入市了。是它们吗?目前没有数据,但老艾真心希望越来越多的长线资金进入股市,让市场走出一段可持续的小牛行情!

    社保增量似已入市 最可能抢筹哪类股?来自

    五一小长假后,A股市场涨势再起,继昨日大涨后,今日沪指再获拉升,冲击三千关口,当前最大的利好,无疑是社保增量资金似已入市的消息,而统计数据显示,从最新动向来看,社保资金很可能重点抢筹周期资源类股。对于昨日的大涨,分析人士表示,本周二大量有较强业绩支撑的股票受到资金抢筹,这并非一般游资所为,也与之前一段时间较为单一的重组“押宝”方式明显不同。加之五月一日《全国社会保障基金条例》实施,因此,周二的上涨过程中,不排除已经有社保等相关长线资金入市增持它们看好的优质股票。那么社保资金最有可能抢筹的是哪类股票呢?东方财富Choice数据显示,从最新公布的一季报看,社保增持的动向有了新变化,从增持股票数量的角度看,排名靠前的出现了许多周期资源类个股。比如河钢股份、冀中能源、西山煤电、中国铝业、海螺水泥、首钢股份、宝钢股份等钢铁、煤炭类个股。周期资源股属新宠增持潜力巨大需要指出的是,周期资源类股绝对是社保资金的“新宠”,国金证券的研究数据显示,根据对2012年至2015年年报社保基金重仓流通股的统计,社保以往3年配置比例比较高的行业依次为医药、房地产、食品饮料、计算机、公用事业等,行业配置比例分别为12.1%、8.3%、7.9%、7.6%、7.2%,而钢铁、军工、轻工、非银、休闲服务等行业配置比例相对较低,配置比例分别为0.5%、0.6%、0.8%、0.9%、1.1%。可见周期资源股以往在社保股票池中属于低配的行业,而这次大幅增持,与其看好基本面前景是分不开的。如下图所示,社保在行业配置方面首重业绩前景。而社保的投资收益率也非常优良,有数据显示,去年全国社保基金投资收益率达到15.14%。社保基金取得较为理想的投资回报率,收益明显跑赢CPI.5月1日,《全国社会保障基金条例》实施。根据条例,全国社保基金理事会可以接受省级人民政府的委托管理运营社会保险基金。这在业界看来,地方养老基金大规模入市进入操作层面。目前全国可以归集并投资运营的基本养老保险基金规模大约在2万亿元左右,其中可投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于可以按规定投资的养老基金资产净值的30%。养老基金的投资属于长期投资,养老基金入市可以改善资本市场投机性强和波动性大的痼疾,并推动公平、有效率的经济增长。同时,养老基金投资也迫切需要一个更加健康、稳定、为投资者创造价值的资本市场。看好周期资源股的不仅是社保看好周期资源股的不仅是社保,有“新兴市场教父”之称的邓普顿新兴市场集团主席麦朴思(Mark Mobius)近日在接受采访时表示,他正在买入中国的商品股,并称原材料价格之前跌幅过深,目前才刚刚开始反弹,涨幅可能会很大。麦朴思称,“邓普顿新兴市场集团增持中国的原材料股,其中很多股票都值得长期持有。”但他没有具体说明都有哪些公司。麦朴思指出,“我们看到商品价格和商品股都跌得过深,超出了真实的水平。因此,我们现在可以预期上涨幅度也会很大,一旦出现下跌,那就是我们增持的良机。”

    三大角度解读震荡深意来自

    今日市场整体上呈现出反复震荡的格局,盘中在0轴附近进行争夺,午后市场一度形成突破,随后有所缓和。消息面上关注资金面和外汇市场动向,如下。首先,据透露,央行4日上午将开展1000亿元7天期逆回购操作,因日内到期逆回购达1200亿元,今日央行公开市场操作(OMO)实际净回笼资金200亿元,为近期连续第五次净回笼。市场人士指出,因前期开展的大量逆回购到期回笼,4月以来央行通过公开市场操作净投放资金并不多,而MLF续做提供的资金净供给亦有限,在外汇占款依旧低迷的情况下,资金面难改供需弱均衡格局,月内仍需提防企业缴税的冲击。其次,5月4日,中国银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设于6.4943元,较上个交易日下调378基点,创去年8月汇改后的最大单日跌幅。市场人士指出,美元阶段性调整幅度较大,不排除近期出现低位反弹的可能,人民币兑美元汇率或总体延续区间宽幅震荡走势。近期市场反复震荡究竟意欲何为呢?力哥从三个角度分析。第一,市场氛围。指数再近期反复震荡的基础上在昨日形成突破,今日继续上下波动。向上有40-50点的空间可提供利用,也就是说继续向上的可运行空间比较有限,所以这里即使上涨,游资炒作的可能性较大。大资金的长线做多意图目前并不明显。第二,板块分析。昨日是酿酒板块的上涨撑起了上攻的大旗,但是今日我们在盘面当中并没有看到延续力量,所以很明显的是,昨日市场的上涨并非是板块之间,尤其是权重板块之间的一次有默契的配合上涨,而是在指数下跌后,空间形成有便宜可占了,游资打短线的结果。第三,策略分析。既然我们认清了指数横盘后启动的本质,因此我们也就读懂了市场未来的趋势,即冲高回落将作为主基调,因为市场的资金尤其是打短线的资金,只要看到获利一般而言就容易获利了结,获利了结就容易引发市场恐慌,促使市场释放风险。综上所述力哥认为近期市场依旧以冲高回落为主,策略上谨慎参与,稳健投资者应当以观望为主!

    十字星给出减仓信号来自

    深成指:1、大K线后面接一根小K线,就其本身来讲不算坏,偏中性。2、从当前整体技术面来讲,略偏多,目前K线在五天均线之上运行,五天均线向上,仍然是偏多信号。3、当前操作的难点在于:个股选择难度大。昨天重仓是基于大盘,不是基于热点或个股,昨天是普涨,昨天的个股今天表现不强属正常,因为昨天基于个股技术位的个股很难找,跟今天一样,昨天的操作主要基于大盘的强,对个股技术点的要求会降低,话说回来,如果不降低,那恐怕也很难去重仓搏击。象今天这样,大盘的信号也不强,个股同样难找,那么就没有了重仓理由。把仓位降下来之后,如果略留一些今天没涨的个股也可以理解,毕竟现在大盘给出的也不是完全持币信号。其它的就是明天盘中应对的问题了。4、周四基本演化及应对:一是继续给出小K线,信号不明,那要看有否出现好技术位的个股,如果有仍可以轻仓参与。如果周四给出1+1向上攻击组合,那还是重仓信号。而如果周四向五天均线回档,虽然也不见得就是坏,但仓位一定要轻了,之后出现反包阳才是重仓信号,如果失守五天均线,那才会再次进入持币观望状态。

    沪指冲高回落来自

    沪指冲高回落,收盘微幅下跌,盘中一度攻上3000点,航空股集体爆发。

    李迅雷:从公司财报上没有看出经济见底迹象来自

    李迅雷:2015年3季度、4季度及2016年1季度的全部A股的ROE分别为10.1%、9.8%和9.1%,呈现明显的下降走势,剔除金融企业后,2016年1季度的上市企业的平均ROE降至6.5%。ROE仍在下行,表明改革在企业层面的效果并不明显,或许今后几年或逐步显现,如果改革能够真抓实干地推进下去的话。

    商品期货今日普遍走低来自

    商品期货今日普遍走低,黑色系跌幅继续居前,一度疯涨的黑色系商品,又以大跌的方式回归。截至收盘,螺纹钢跌3.6%,热轧板跌2.96%,郑棉跌1.53%,焦炭跌1.02%,铁矿石跌1.47%,沪锌跌2.2%,焦煤跌0.2%。

    沪指三连阳盘中攻上3000点 航空板块集体爆发来自

    A股今日延续震荡态势,沪指盘中一度冲上3000点,最终尾盘略有回落,最终微幅收跌,收报在3000点下方,但日K线依然形成三连阳。两市合计成交超过5200亿元,行业板块涨跌互现。值得注意的是,航空板块今日集体爆发,南方航空涨停,中国国航、东方航空、海南航空、吉祥航空、春秋航空涨幅都超过6%。消息面上,央行昨日公告称,从2016年5月起,在每月月初对三家银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款。分析人士认为,央行通过这种定向放水的方式,给市场增加基础货币、增加流动性,是利好。此外,人民币兑美元中间价今日报6.4943元,下调0.59%,创去年8月13日来最大百分比降幅。在岸人民币兑美元跌破6.50关口。对于后市大盘走向,申万宏源认为,未来一两个月,市场就是围绕2800点至3200点震荡,震荡区间上下限都可能放大100点左右,但是不改变总体震荡的格局。托底力量来自非市场力量和相对温和的增长和通胀;抑制上涨因素来自大小非减持,过度乐观的美联储鸽派政策预期修正,经济增长数据对市场刺激作用边际效应递减。东吴证券认为,5月份A股行情维持区间震荡概率较大,政策底部与短周期经济顶部将决定市场运行空间,随着2016年一季报与2015年年报水落石出,业绩稳健的优质成长股将会大概率上跑赢传统周期性行业,建议关注。英大证券首席经济学家李大霄认为,收复地平线,不是以年计算,也不是以月计算,甚至不是以周计算,而是以天计算。恶意做空者在婴儿底被国家队一网打尽了。3000之下都是空头陷阱,空头,投降吧,这是唯一的出路。

    【学堂】六种股到手后不要轻易出来自

    有下列情况的股票,请切勿随便卖出:      1、K线图上连续出现长下影线的股票。      2、日分时中经常出现脉冲式上攻,但往往又主动回落的。      3、盘中经常出现大笔卖单挂出,但股价却未见明显下跌的。      4、盘中经常出现买盘上挂出大单,但随即被打掉的。      5、虽然在技术上呈破位走势,但日分时中经常出现上攻至前期成交密集平台,且能维持一段时间,之后再度滑落的。      6、日分时走势基本平稳,但却在收盘前几分钟内,突然被大幅打低,图形较难看的。      出现过以上六种情况的股票,如果符合各位手中的持仓,请不要随便卖出了,尽量再拿住看看再说。

    李迅雷:从年报季报看中国经济是否见底来自

    2015年年报和2016年季报的数据都已公布,A股市场拥有2800多家上市公司,其最新财务汇总数据,应该能够反映中国企业的经营状况。企业是一国经济的基本元素,企业强则国家强;若只是GDP扩大而企业不强,那么,国家仍然大而不强。本文试图透过企业的财报,寻找中国经济是否见底的依据。利润增速短期触底回升:长期难持续根据海通策略研究团队的统计,A股2843家公司的归属母公司的净利润增速,从2015年三季度同比的-11.8%提升至四季度的-11.1%,再提升至2016年一季度的-1.9%;若剔除金融类上市公司,则一季度的归属母公司的净利润增速已经有负变正,达到2.6%;若再剔除中石油、中石化这两大权重较大的企业,则增速达到8.3%。前三季看企业盈利出现短期反弹净利润的见底回升,源于收入的增长,而收入的增长,又与稳增长的举措有关。把数据再进一步细化,发现A股剔除金融类公司之后,利润占比较大的行业分别是公用事业、建筑、地产、汽车以及其他一些周期性行业。这与国家统计局公布的宏观经济数据也可以相互印证。如房地产景气回升及基建投资影响,房地产开发投资累计同比从15年底的1%回升至16年3月的6.2%,工业增加值同比从15年12月的5.9%回升至16年3月的6.8%,工业企业利润累积同比从15年底的-2.3%回升至16年3月的7.4%。 海通策略研究团队认为,稳增长政策刺激收入增加,而中上游原材料价格上涨滞后,收入增速大于成本的增长幅度,毛利率持续增加。毛利率改善成为驱动盈利上行的重要因素之一。从毛利率的驱动因素看,目前PPI-PPIRM从9月份开始保持稳定,未来将支持毛利率保持稳定。不过,从上图看,2012年3季度开始,上市公司净利润增速也出现了一波见底回升的走势,只是持续时间不长,大约在2013年的4季度之后,净利润增速又开始往下走。但从宏观经济的走势看,2011年之后经济下行的局势并无改变,即企业的盈利上升可能是国家逆周期的刺激政策促成的。因此,经济走势与企业盈利之间,一定要分清因果关系。如果在政策不刺激的情况下,企业的盈利增速出现了回升,这倒是有可能出现经济周期性回升。如果在政策强刺激的情况下,盈利增速的回升依然缓慢,说明经济下行的趋势仍在延续中。2016年前一季度的货币和财政政策的刺激力度不可谓不大,如信贷的投放规模超过2009年,预计全年的新增信贷规模会超过2015年的社会融资总额,达到或接近16万亿,社会融资总额则接近20万亿;基建投资增速加快,也反映了财政的投入力度很大。一季度新增信贷规模空前ROE还在下滑:加杠杆稳增长看一个国家经济的增长率,不能只看GDP增长了多少,还要看资源投入增长了多少,因为新投入的资源中有一部分是负债,会增加债务水平,从而会对经济造成长期拖累。同样,一个企业的经营好坏,也不能只看净利润增长多少,还必须看这些净利润是由多少资产创造的,即净资产收益率究竟有多高。根据《财富》杂志公布,2015年世界500强净资产总额为15.14万亿美元,总净利润为1.67万亿美元,两者相除,净资产收益率(ROE)平均约为11.01%。其中金融企业平均ROE为10.13%。此外,美国进入500强企业的ROE为15%,中国进入500强企业的ROE为11.13%,明显低于美国企业。从上市公司的财报看,2015年3季度、4季度及2016年1季度的全部A股的ROE分别为10.1%、9.8%和9.1%,呈现明显的下降走势。表面看这一水平也不算低,但由于四大国有银行的净利润要占到所有上市公司净利润总额的三分之一以上,且银行的垄断特性使得其ROE水平远高于非金融企业,这就导致了企业平均ROE水平的失真,剔除金融企业后,2016年1季度的上市企业的平均ROE降至6.5%。不过,由于油价下跌,2015年两桶油(中石油、中石化)的利润下降较大,且权重也较大,若剔除金融和两油之后,2015年3季度、4季度及2016年1季度的A股的ROE分别为7.9%、7.3%和7.3%。这个数据应该比较客观地反映中国相对优质企业的经营业绩。根据杜邦分析结果,资产周转率下降是导致ROE下滑的主因,剔除金融和两油之后,2015年3季度、4季度及2016年1季度的A股的周转率分别为55%、50%和50%。不过,资产周转率 =总营业额 (Total Revenue) /总资产值 (Total Asset),企业负债的增加,总资产值也会增加,则周转率就会下降。今年1季度上市公司的净利润总额回升,但ROE却下降,说明总资产在增加。不过,从上市公司的资产负债率看,剔除金融、剔除金融两油后,全部A股在过去三个季度的数据分别为62.6%、65.7%和65.6%,说明今年1季度略有下降。但上市公司资产负债率的降低并不具有代表性,因为上市公司的融资渠道相对多些,融资成本相对低些。即便如此,65%的资产负债率水平也已经很高了,主要原因是国企上市公司在所有上市公司中的权重较大,且负债率较高。如果看深交所上市公司的资产负债率,大约为56%,原因是国企占比较少。根据财政部网站公布的今年3月末国企(不含金融企业)的资产负债情况,国有企业资产总额122.5万亿元,同比增长15.6%,负债总额81.2万亿元,同比增长18.1%;所有者权益合计41.3万亿元,同比增长10.8%。其中中央企业资产总额65.4万亿元,同比增长17.7%;负债总额44.5万亿元,同比增长22.4%。说明负债的增速超过资产增速,国企的总负债率达到66.2%,央企则更高,达到68%。综合上市公司年报和季报数据、国家统计局一季度数据和财政部的3月末数据,就不难发现,一季度中国经济的增长主要靠加杠杆,但民营经济加杠杆的力度大大小于国企和地方政府,如一季度民企的固定资产投资增速只有5.7%,国有企业则达到22%,尽管上市公司的整体资产负债率水平略有回落,但负债规模仍在上升。企业好才是经济真的好从企业净利润的角度看,历史前四年经验全部A股净利润一季度占全年之比为26%,可根据一季度净利润推算出2016年全年为25962亿元,简单推算得到16年全年净利润增速为-1.4%。但实际过程应该不会那么悲观,因为经济增长势头还能延续,毕竟房地产销售额的增长对投资拉动会有一个半年左右的滞后反应,第二、三季度房地产开发投资增速会继续上行。此外,基建投资也能维持较快增速。估计2016年的盈利增速很难超过5%,ROE水平也将维持目前的低位。中国经济的问题在于社会债务的增速要快于企业盈利的增速,所以,经济就很难获得一个良性循环。正面的因素主要有,1)十三五规划的落地,推进改革转型和创新,可能带来的效率抬升,如国企改革、信息经济、制造2025等;2)政府稳中求进政策托底,如一带一路、房地产新政带来的盈利改善;3)宽松货币政策的滞后效应带来财务费用率下行。但负面的因素或更现实,如通胀的压力或导致货币政策不再继续宽松;为了稳定股市,导致股权融资规模难以扩大(一季度事实上也如此,目前不仅IPO融资规模非常小,连再融资的审批也收紧了),债务率水平继续上升;外部环境继续走弱,影响中国的出口,等等。尽管从年报中看到,A股的中小板和创业板的盈利增速分别达到18.8%和25.5%,盈利相加只有2170亿左右,不足全部A股上市公司的10%,所以,新经济的前景远大,但体量太小,不足以改变中国经济的运行轨迹。尤其当中国的大部分资产价格存在泡沫,去杠杆、去产能和去库存压力巨大的情况下,要期望经济从L型走势变为U型,难度很大。从更长远的视野看,人口老龄化的长期压力和结构性问题的长期积淀,都是制约经济增长的主要因素。相信大家都认同,中国需要解决的经济深层次的问题不是稳增长,而是结构性问题,这也是中国为何要进行供给侧结构性改革的根本原因。但结构性性问题的外在表现之一,就是企业效率低下。债务率水平几乎是全球最高,且ROE过低,与较高的GDP增速形成反差。例如,美国的GDP增速只有中国的三分之一,但美国500强企业的平均ROE达到15%,中国500强企业的ROE虽然也有11.13%,但剔除四大行之后(四大行的平均ROE水平尽管已经从25%左右回落到了17%左右,但垄断优势下仍远高于全球500强金融企业10%左右的ROE水平),估计只有个位数了。如作为上市条件最苛刻的A股上市公司在剔除金融和两油之后,平均ROE水平只有7.3%,不足美国500强企业的一半。不少发达国家的经济增速都很慢,包括我国台湾的GDP增速也只有1%左右,但并没有面临严峻的就业问题,说明“要维持中高速增长才能保就业”或是伪命题,只要企业盈利好,ROE提升,则企业扩大就业的需求就会出现,就业状况就能得到改善。如果一味地靠投资来拉动经济,且相当多的投资项目只增加负债,并没有带来相应的现金流回报,这样的投资拉动模式就会进入死循环。总之,从上市公司的年报和季报上,并没有看出经济见底的明显迹象,也没有看出创新驱动对经济的推升作用。ROE仍在下行,表明改革在企业层面的效果并不明显,或许今后几年或逐步显现,如果改革能够真抓实干地推进下去的话。

    业绩略超预期,教育板块或值得期待来自

    洪涛股份(002325)  2015 年业绩略超预期。公司 2015 年年报:实现总营收 30.06 亿元,同比下滑11.39%。实现归属于上市公司股东净利润 3.58 亿元,同比增长 21.01%。2015 年利润分配预案:向全体股东每 10 股派发现金红利 0.35 元(含税),每 10 股转增 2股。公司同步发布 2016 年一季度报:实现总营收 9.59 亿元,同比增长 3.5%。实现归属于上市公司股东净利润 0.82 亿元,同比下滑 3.78%。  毛利率大幅提升、三项费用率上升、经营性现金流大幅承压。 报告期内,(1)公司整体毛利率为 26.31%,提升 6.27 个 pct。其中装饰主业毛利率为 24.87%,上升4.61 个 pct,叠加新增职业教育业务毛利率较高(67.15%),导致公司毛利率大幅上升。 (2)净利率为 11.4%,上升 2.73 个 pct。(3)销售费用率为 3.47%,上升1.2 个 pct,主要原因是新增子公司业务拓展费用较大所致;管理费用率为 4.86%,上升 2.14 个 pct,主要原因是新增子公司人员工资等费用较大所致;财务费用率为 0.67%,上升 0.23 个 pct,主要原因是本期计提短期融资券及短期借款利息增加所致。三项费用率合计为 9%,较去年上升 3.57 个 pct。(4)资产减值损失比为1.35%,上升 0.45 个 pct。(5)经营性现金流量金额为-2.03 亿元,较去年同比大幅下滑 190.97%,大幅承压。主要原因是本期垫付新开工项目材料款较大。  持续夯实公装业务,积极进军家装业务蓝海市场。公司积极推进高端公共建筑装饰设计施工主业规模化、产业化、标准化,并逐步构建以室内外装饰设计和施工为主的“大装饰”业务格局。此外,公司还积极拓展家装市场,专注于打造家装、家具、家饰垂直细分领域的电商平台-优装美家进展势头良好。  积极拓展职业教育第二主业,打造“洪涛教育”品牌。目前,公司职教平台基本成型,主要包括中装新网、跨考教育、学尔森、金英杰等。2015 年,由于职业教育资源整合、部分业务调整升级以及市场变动等原因,业绩低于预期(跨考教育净利润为 1730 万元,低于承诺的 3500 万元;学尔森 2015 年净利润为 919 万元,低于承诺的 2500 万元) 。我们认为,2016 年,随着市场进一步打开以及旗下职教平台模式更新、效率提升,公司职教板块业绩或值得期待。  预计公司 2016~2018 年 EPS 为 0.44 元、0.56 元、0.62 元。当前股价对应 2016 年的 PE 为 25 倍。  风险提示:宏观经济或继续下行、并购整合或不及预期、回款风险等。[东北证券股份有限公司]

    主业增长稳健,期待智能驾驶拓展逐步落地来自

    事件描述  4 月28 日,模塑科技发布2016 年一季报:公司一季度实现营业收入7.9 亿元,同比增长0.45%;归属上市公司股东净利润6924 万元,同比下降6.69%;扣非后净利润为8095 万元,同比增长9.8%,同时实现EPS0.193。  事件评论  剔除医院亏损主业增长稳健,捐赠救助基金上升导致净利润同比下滑。公司一季度明慈医院处于开业初期仍有亏损,剔除医院亏损影响,汽车主业实际增长或超过20%。非经常损益为公司捐助1200 万成立救助基金会,公司扣非后净利润较去年增长9.8%。  “海外市场开拓 新客户拓展”,公司保险杠业务未来将稳定增长。应对国内汽车市场放缓,模塑科技积极拓展海外市场。一季度公司分别墨西哥以及美国设立子公司,配套宝马当地工厂,促进公司产品全球化布局,未来有望争取北美更多主机厂客户。另一方面,2015 年公司开拓了沃尔沃、捷豹路虎等新客户,将成为公司新的增长点。  明慈心血管医院正式开业,并稳固运行,将逐步发展为公司重要业绩支柱。明慈医院在2016 年1 月22 日正式开业,目前已经完成10 余例手术。明慈医院项目引进德国技术,切入心脏矫治等尖端技术,未来2 年将逐步盈利成为公司第二主业。  看好公司向智能驾驶核心传感器布局,目前估值合理具有较高安全边际,首次覆盖给予“买入”评级。1)明慈医院今年逐步进入正轨,亏损将在合理范围,汽车销售回暖叠加公司主业客户和市场的双重拓展,公司业绩将稳健增长;2)智能驾驶进入快车道带来传感器需求的大幅上升,保险杠是超声波传感器、毫米波雷达、环视摄像头等关键传感器的载体,保险杠的优化能提高传感器抗磁、抗震等性能。公司目前积极向智能驾驶拓展,期待外延逐步落地。预计公司2016、2017、2018EPS 分别为1.00、1.13、1.34,对应PE 分别为22X、19X、16X。  风险提示:外延不达预期;汽车销售不达预期[长江证券股份有限公司]

    耐心持股等待拉升就好!来自

    反弹力度不足,不过再度下跌的可能性也不大了。今天基本就这样了。大趋势没有改变就依旧是赚钱行情!朋友们耐心持股等待拉升就好!

    【学堂】运用技术分析的十原则来自

    1、任何一种技术分析研究的都是一种概率,古今中外,任何人都不可能完全准确的预测股市。如果股市能够被人准确预测的话,那么多空分歧也就不存在了,股市也就不存在交易行为了,此时股市本身也就消亡了。  2、技术分析其实就是一层窗户纸,并不神秘,那些经典的技术分析理论才是最有效的,因为它们诞生了很久,并且被市场反复验证了,是久经考验的。  3、经典的技术分析理论永远不会落后,因为股市的涨跌是由多空力量对比引起的,在200年前如此,现在也是如此,将来200年以后也同样如此。  4、经典的技术分析理论最具有科学性,它是几百年来的市场经验的总结,同时经过了大师们的智慧升华。这些理论适用于一切带K线图的市场,无论股市、期市,还是汇市,都离不开它。  5、那些过于神秘化的所谓预测理论并不可靠,因为它并没有得到市场的广泛验证,很可能是伪科学。  6、任何技术分析都不可能做到完全准确,它只能给你提供一种方向上的概率,在实战中,应该利用多种技术分析方法,以便取长补短,不要只迷信其中一种。  7、经典的技术分析理论博大精深,即使那些大师们也不可能完全正确把握,因此,表面上看起来很简单的东西,其实它有很深的内涵,需要我们永远去钻研。  8、学习技术分析不能单纯求全,而更应该“求精”,学精了才能提高判断的准确率,武林高手的绝招其实并不是啥复杂的招法,而是简单实用,并且练的最熟练的一招。只有最精的一招才最有用,而且越简单越好。  9、实战中在运用技术分析的同时还要有应变能力,有时市场会发生与你预测的方向相反的走势,此时就要懂得应变,这就是顺应趋势。  10、运用技术分析时,要考虑到市场的多种可能性,并且逐一分析各自的概率大小,并做出相应的应对策略,要有多种心理准备,当市场向其中的一个方向运动时,你才能做到应对自如,处变不惊。

    李志林:央行加码定向宽松,一信号决定强弱来自

    今消息面上,偏于利好。在降准降息等常规货币政策工具效果难以直接显现之时,中国央行定向宽松的政策工具正在扩大使用。       央行5月3日发布消息称,为支持国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等,从2016年5月起,人民银行在每月月初对三家银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款(PSL)。       央行此次释放的信息主要是两点:一是没有提规模限制,所谓“月初发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款”,也是说,上个月三家银行放了多少符合要求的贷款,央行就会给你多少PSL。而此前并无此种做法,且PSL有总规模限制,比如最初是1万亿元;二是PSL工具使用常态化,每月月初操作!      央行另一个旨在引导金融机构加大对三农等国民经济重点领域和经济薄弱环节支持力度的货币政策工具——中期借贷便利(MLF),近期操作也有所增加。4月末,MLF余额为14953亿元。4月份操作规模达7150亿元。      可见,央行定向宽松货币政策在不断加码,利好股市。     昨在政治局会议谈股市利好鼓舞下,四大指数均以光头中大阳线收盘。按常理,今上午有继续冲高的能力。但有强大的主力机构控制着盘面,选择了以2983点低开8点 ,仅上冲到2996点,便震荡回落,最低2978点,午前收2986点,小跌6点。     从跌幅、成交量和盘面走势看,不像是强反弹一日游后便夭折,而是主力压盘的迹象十分明显。估计是拥有1400多只股票、近3万亿市值的国家队所为。其目的,一是不让大盘涨得过快过高,以引来更大的获利和解套抛盘,遂加大震荡洗盘力度,强制大盘走慢牛。二是,让社保和保险增量资金在低位有更多的吸纳筹码的机会。三是在五周均线上方更多地收盘,再去攻克3000点,基础比较扎实。     上午四指数-0.22%、-0.16%、0.08%、-0.81%。涨跌比363:649,657:882。黄线在上,24股涨停。成交量3007亿,大于昨天的2870亿。走得最强、逆势翻红的,主要是国家队不持有的借壳上市概念股、国资改革概念股、迪斯尼概念股、民企资产重组股。      下午当关注大盘能否第二天收在五周均线2989点之上。同时,轻指数,重个股,不追求指数过快上涨,宜抓紧调仓换入有外生成长性重大题材预期的强势股,争取个股和资金卡能跑赢大盘。

    李大霄:3000之下都是空头陷阱 恶意做空者被国家队一网打尽了来自

    英大证券首席经济学家李大霄认为,收复地平线,不是以年计算,也不是以月计算,甚至不是以周计算,而是以天计算。恶意做空者在婴儿底被国家队一网打尽了。3000之下都是空头陷阱,空头,投降吧,这是唯一的出路。  众利好助五月“开门红”  《证券日报》记者:昨日是A股5月份首个交易日,沪深两市股指高开高走,成交量明显放大,为投资者送上五月开门“红包”。截至收盘,上证指数涨幅达1.85%,逼近3000点。请问,是什么原因导致市场放量上涨的呢?  华泰证券:目前市场有三大利好助A股逆袭。第一,4月29日政治局会议提及股市,显然高层对证券市场的维稳情况更加重视,毕竟股市与众多家庭息息相关,影响范围很广。第二,PMI连续两个月保持在扩张区间,达到50.1%。这一数据尽管与上期相比回落了0.1%,但仍然保持在荣枯线之上,从数据上看我国经济复苏迹象更加明显。第三,央行昨日开启1000亿元逆回购,本周将有5800亿元到期。节后央行继续投放流动性,显然目前的货币政策还无法跟之前的宽松相比较。  广州万隆:“五一”小长假后首个交易日大盘迎来开门红,在五大利好因素的共振下,多头终于吹响了反攻的号角。沪深两市一改前期萎靡的状态,一举放量上攻,个股出现普涨态势,市场人气活跃。利好因素主要有:一是,中国4月份官方制造业PMI为50.1%,继续位于扩张区间,显示我国经济继续复苏的趋势;二是,外汇局新批QFII额度23亿美元,有望为A股带来更多增量资金;三是,5月1日起营改增全面铺开,企业税负将有所减轻,从而带动盈利回升预期;四是,央行昨日开启1000亿元逆回购,继续为市场释放流动性;五是,坐拥3.32万亿元身家的“国家队”坚定持股不动,有助于稳定市场人心。  中阳线释放反弹信号  《证券日报》记者:昨日,沪深两市股指迎来五月“开门红”,在早盘小幅调整后,盘中双双震荡走高,并均以当日高点报收,日K线以一根带下影线的中阳线报收,而沪指也再度逼近3000点大关。请问,从技术面来看,5月份的“开门红”将对后市产生哪些影响?  天信投资:昨日股指以中阳线报收,并且上穿5日均线和10日均线,以及重新突破站上2950点支撑位,这根阳线发出了重要的买入信号。从日线的MACD指标来看,其绿柱再次显出缩短的趋势,表明近期连续小幅震荡调整的走势已经结束,短期该指标的绿柱有望消失,并呈现翻红的走势;从日线的KDJ指标来看,近期连续多个交易日超卖的该指标,经历最近两个交易日的阳线报收,其在底部完全呈现交叉走势,该指标同样发出了短期反弹的信号;另外,最近股指持续在BOLL通道的下轨运行,而经过昨日的拉升,股指已脱离下轨,目前也正向中轨的压力位置挺进,中轨的压力同样是在3000点整数关口附近。  申万宏源:未来一两个月,市场就是围绕2800点至3200点震荡,震荡区间上下限都可能放大100点左右,但是不改变总体震荡的格局。托底力量来自非市场力量和相对温和的增长和通胀;抑制上涨因素来自大小非减持,过度乐观的美联储鸽派政策预期修正,经济增长数据对市场刺激作用边际效应递减。  两主线值得期待  《证券日报》记者:昨日,沪深两市个股迎来了集体反弹,除ST板块走弱外,其余概念板块普遍收阳,其中,食品饮料股成为昨日的领涨龙头,板块整体大涨近5%。请问,后市有哪些板块值得特别关注?  广州万隆:有利好催化、资本运作积极的市场主线热点,主力资金很可能会第一时间突击,后市有较大概率跑赢大盘,值得投资者格外关注。例如以下两大主线,首先是区块链概念股,由于比特币神秘创始人公开自己身份,短期比特币以及相关的应用的关注度有望重新上升。而区块链是比特币的底层技术,事件有望吸引资金关注区块链概念股;其次是迪士尼概念股,迪士尼的火爆程度以及对周边的影响有望超出市场预期,徐家汇、上海九百等上海本地商业类企业或存在较大参与价值。  东吴证券:5月份A股行情维持区间震荡概率较大,政策底部与短周期经济顶部将决定市场运行空间,随着2016年一季报与2015年年报水落石出,业绩稳健的优质成长股将会大概率上跑赢传统周期性行业,建议关注。  中航证券:昨日盘面的活跃强化了做多的氛围,但想要连续暴涨还有一些难度,震荡走高是比较理性的走势,成长性行业的龙头股是交易的重点所在。

    万福生科:股价蠢蠢欲动来自

    万福生科(300268):公司主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售,经过多年的励精图治,公司已成长为湖南省农业产业化 龙头企业,综合优势在行业内遥遥领先。据公司发布的简式权益变动书显示,自10月15日至10月22日,周岭松通过二级市场购入公司股份共计680.37万股,占公司总股本的5.0774%,由此触发举牌 。10月21日,周氏对万福生科持仓数已达到666.25万股,占公司总股本4.972%。10月22日,周氏卖出万福生科1.88万股,同时又买入16万股,由此使持仓数达680.37万股,持股比例一举突破5.0774%,触发举牌。从22日的买卖动向来看,周氏或许本无心举牌,不排除因对持仓计算失误而触发举牌的可能。 周岭松近年多活跃于中小板、创业板股东榜,均有"同盟军"相伴。回顾相关季报,另一牛散仲强和周岭松曾同时或先后现身于同大股份、金安国纪和力源信息股东榜。同时此人与广州穗富资产管理公司也有关联,多次同时出现在一个股票上,此人还担任广州穗富的基金经理。二级市场上,该股盘中不断有上攻欲望。可重点留意。

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      决战紫禁之巅!你所不知道的债市“天王山大战”

      今天是五四青年节,大概很多人都没有意识到,不知不觉之间,中国债券市场已经经历了一场“天王山之战”。“交战”的双方,是某个神秘的“王”和市场其他投资者。今天上午,全国债市交易员的注意力都聚焦在财政部350亿的10年期国债招标拍卖。许多人都在期待,神秘的“王”是否会再次出手“死扛”,将10年期国债收益率继续压在2.90%的低位。最终的结果大概令很多人大跌眼镜, 10年期国债最终收益率不仅稳稳地锁定在2.90%,而且获得了3.07倍的投标倍数。似乎一点也不缺流动性。也就是说,“王”笑到了最后。那些想看“王”笑话,以及想从中“捞一笔”的人又失望了。诡异的倒挂 事情到底怎么回事呢?要了解这场“天王山之战”的来龙去脉,还需要从最近国债收益率的异常走势说起。4月20日,财政部上午招标的七年期续发国债,加权中标收益率为中标收益率2.9393%,远高于此前2.86%的预测均值。受此影响,二级市场7年期国债收益率上行10bp至2.96%,但10年期国债仅上行1bp至2.91%,出现了7年-10年利率倒挂的现象,考虑目前20年期国债收益率在3.25%,10年期品种已经成为收益率曲线上的凹点。稍有金融常识的读者都知道,由于期现溢价的存在,理论上债券的期限越久,收益率就会越高。正常来说,10年期国债收益率应该高于7年期国债,正如下图中黄色虚线(五周前)所示。但这次拍卖之后,7年期国债不仅出现倒挂,而且此后二者的倒挂甚至一度拉大到10个bp。这就不得不令市场感到奇怪了,似乎有一股神秘的力量压制了10年期国债收益率,令其价格收到扭曲。 神秘的“王” 据微信公众号“情绪与交易”的春甲君解释,这主要是因为一个神秘的“王”在“死扛”: 在其他品种回调近15个基点的时候,王一步不退坚守2.90关口,原因可能只有一个:王是MarkToMarket估值,现在遇上麻烦了。 保守估算,王十年国债的头寸在1000亿左右(两只国债存量约2000亿),上到3.0,浮亏8亿,上到3.1,浮亏16亿。A股今年跌了16%,表现最好的商品期货市场王很难有权参与。今年王肯定是亏的,债再承受压力,真的很难混。 “交易员春甲君”所谓的“王”是何方神圣呢?据见闻菌多方打探,“王”很可能是某大型国有银行。春甲君当时就预言,五四青年节,新发十年国债,影响估值,可能是王近期最重要的战场了。拭目以待。 不拿出百亿级的投标量,“保皇派”们最好不要引火烧身,今天7年国债发飞(或者说回归正常价值)就是前车之鉴。若干年后,这个“搅局的王”的传说会被一代代交易员流传下去。于是就有了今天的天王山之战。 “王”的胜利于是就有了今天万众瞩目的“天王山之战”。 华东一银行交易员表示,今天早间长债平稳,收益率基本持平于昨日尾盘,大家均在观望国债招标情况;不过因流动性向好,利率债短端收益率续有小幅下降。 上海一银行交易员接受路透采访时也称: “(10年国债)这个券被大佬守着了,不太好做了;二级基本没啥反应。” 近期7年期国债收益率有所回落,与10年期仅倒挂3个点。春甲君调侃称:“现在王开始玩曲线了,把七年凸点硬生生摁平了。市场居然有了错觉,王这个价格就是合理的。” 最终结果出来,加权2.90%,边际2.94%,春申君盖棺定论:“王基本算赢了,赢在名声,3倍近1000亿的投标量说明了人气!” 天王山之战告一段落,但对于未来债市的走势,市场并不乐观。中信建投分析师黄文涛、郑凌怡认为,当前收益率仍然还未摆脱窄幅震荡的格局。收益率趋势向下的信号仍然需要等待。最后,我们附上春甲君今天的一篇博文,讲述了一个diors交易员在债市“天王山之战”中“打酱油”的经历,带您重温这场万众瞩目,但略有些平淡的大战。下文转自微信公众号“情绪与交易”。 一个diors交易员经历的债市天王山之战文/交易员春甲君5月4日,国际青年节,徘徊在青年与中年边界的交易员春甲君有一丝兴奋。这种感觉久违了。爹妈给取名春甲,有永争第一的美好愿望,可被市场磨砺后,春甲君早已血性不在。直到今年的五四青年节,新发十年国债的日子,天王山之战。作为市场小角色,春甲君早已定好今天的策略:投个边际酱油标,没准中了转手就能卖给王呢。 匆匆挤上早高峰地铁赶到交易桌前,春甲君看了看昨天的曲线。啧啧,不得不钦佩王。七年期新发国债经过这几天王的买买买已经从与十年倒挂10个点到倒挂3个点。春甲君隐隐觉得王今天可能要赢。一个能玩曲线的王,真的是无所不能啊…… 想想也是,全市场都喊着做空王,可就是震撼不了。哪怕十年金融债和国债利差从40点走阔至80点,国债纹丝不动,哪怕七年国债发飞到3.00以上,十年还是安坐2.90。现在王开始玩曲线了,把七年凸点硬生生摁平了。市场居然有了错觉,王这个价格就是合理的。 单一机构持有同一支券超过30%就要公示。可是王的券分布在各大机构各个账户里,不需要公示。大家也不知道具体有多少量沉淀在王的账户中。前几天有个叫春申君(跟春甲君怎么这么像?)的交易员还提醒过大家别被逼空了,这算是帮王守住多头的阵地吗? 想想王的帮手也真蛮多的,最近的营改增差点把债券市场逼上绝路,结果居然被打补丁,还赶在五四之前。今天国债期货和IRS都蛮配合王的。有时候真的不得不佩服,王的气质是上天赋予,有贵族的气息老天都会协助。 想到这些,春甲君狠狠咬了一口手里的包子,葱香和猪肉香才是属于屌丝的味道。 国债改了投标规则,能按投标额比例加量,往上投的冲动大些。可今天这么重大的盛会,看热闹的打酱油的一定很多。春甲君在想,酱油打在哪好呢?一个自带Put Option流动性超好十年喜闻乐见期限新发的国债有谁不爱呢?细丝极恐,王的胜面越来越大了。 好吧,投不上3,投个2.99…… 春甲君咽下最后一口包子,把价格敲给承销商。突然觉得很自豪。自己也算参与了天王山之战,以后可以吹牛啦啦啦。自己算勤王还是倒王呢?不知道。突然那么一瞬间,春甲君觉得有个王还蛮好的,生活变得有趣了起来。11:35,加权2.90,边际2.94,王基本算赢了,赢在名声,3倍近1000亿的投标量说明了人气!好了,虽然结果有点平淡,对王的敬佩还是不减的。五四青年节快乐!

      三千点多空拉锯 留一分清楚留一分醉

      中神通手记 三千点多空拉锯 留一分清楚留一分醉一根阳线改变情绪,但市场趋势并不是一根阳线就能改变的。二根阳线改变观点,今天算是一根低开的阳线,是不是要改变信仰了呢?三千点的复而复失,是关前必要的蓄势,还是多头底气不足的无奈?接下来的两天应该能见分晓。“劲酒虽好,不要贪杯哦”。如果昨天被一根阳线改变了情绪,二根阳线改变观点后一冲动,杀进酒板块,认为喝了咱的酒,上下通气不咳嗽的话,今天如果手脚慢一点,就变成“任你奸似鬼,喝了老娘的洗脚水。”如果不割肉,或许就被主力做成了人肉包子!目前的市场,存量博弈,玩的就是个丢手娟的游戏,在股市上的术语叫击鼓传花。只不过和以往比,花已非花,多数是荆棘,鼓也非鼓,好比雷声,听到后已过去了。“饮酒不醉最为高,见色不迷是英豪。”如果用这两句来指导我们的操作的话,那就是酒可参与但不要过度,有色可参与也不要沉迷。对目前的行情也应该如此,留一分清楚留一分醉。目前仅仅只有吃饭行情,谁让你想大碗喝酒,大块吃肉呢?停牌近5个月的综艺股份公告,将101亿收购中星技术100%股权。此次重组属中概股回归,标的中星技术原控股股东中星微曾在美国上市,去年6月宣布从纳斯达克退市时,市值才3.6亿美元,现在不到一年就到了100亿人民币。中国人确实比美国人有钱多……A股真是钱多人傻么?这只股票从前年11月9元多开始操作,结果12元多就出掉了。如果一直拿到现在,收益也还有80%左右。公司这个方案明显出来太晚,如果是在去年六月股灾前拿出,上三十元似乎不是难事。这也叫此一时彼一时也。操作:持股未动喝完酒吃“苹果”“喝酒吃肉行情,并没有成功冲关收复三千点。除开酒鬼酒封死涨停外,其他酒坛子今天多数被打翻。看来多头冲关以酒壮胆这条路行不通,多头想要碾压式进攻还需要另找带头大哥啊。”牛皮匠说。 “我昨天就说,启动防御性的品种只是为了护住大盘。苹果将在2017年更新的iPhone上使用OLED屏幕,同时计划将这种屏幕使用到iPad和MacBook的消息刺激了OLED概念,成为最大亮点,中颖电子、濮阳惠成、南大光电、彩虹股份、新纶科技、七星电子集体涨停”。犟皮匠说。 “景气还是成长,真是萝卜白菜各有所爱。白酒的业绩见底景气回升是现货,苹果概念的OLED概念是期货,白酒是处于老年期的行业,苹果概念是处于青年期的行业,不同的资金喜欢不同的品种。”嘴皮匠说。他山之石美林投资时钟理论:美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配,将经济周期划分为四个阶段:1、“经济上行,通胀下行”构成复苏阶段,此阶段由于股票对经济的弹性更大,其相对债券和现金具备明显超额收益;2、“经济上行,通胀上行”构成过热阶段,在此阶段,通胀上升增加了持有现金的机会成本,可能**的加息政策降低了债券的吸引力,股票的配置价值相对较强,而商品则将明显走牛;3、“经济下行,通胀上行”构成滞胀阶段,在滞胀阶段,现金收益率提高,持有现金最明智,经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响,债券相对股票的收益率提高;4、“经济下行,通胀下行”构成衰退阶段,在衰退阶段,通胀压力下降,货币政策趋松,债券表现最突出,随着经济即将见底的预期逐步形成,股票的吸引力逐步增强。皮匠段子

      反弹不及预期 只因缺少一关键要素

      受外围股市下跌影响,今日三大股指小幅低开,全天总体呈现震荡上行走势,盘面上热点涌现沪指盘中突破3000点压力位,但成交量不足始终制约着市场上行空间,临近尾盘两市逐步震荡回落。截止收盘,沪深两市均以小幅下跌报收。在连续缩量震荡之后,昨天终于走出一波长阳行情,这与A股力挺股市有很大的联系,中国股市历来都是政策市,由于前期的弱势行情一直持续,再经过昨天的反弹,今天的盘面重回弱势震荡行情,当然从整体趋势来看目前已经由之前的偏空格局转变为偏多的格局,但以前面的盘面来看仍只能谨慎做多。从技术面来看沪指在60日均线处构成强大的支持,但在3050面临不小的压力,目前最欠缺依旧是资金量能的配合,这将决定后面是强反弹还是弱反弹,从昨天大幅上涨的盘面来看,无论从涨停个股数量还是板块的力度或者量能来看,虽然是普涨行情,但反弹的力度均不是很强,连续强势上涨的个股寥寥无几,从目前的表现来看,必须适当降低对当前这波反弹的预期,操作上可以适时高抛低吸。整体来看在昨天普涨行情之后今天出现分化行情,有点一日游的趋势,3000点今天上冲失败,短期构成不小的压力,就操作上而言,近阶段仍应当是维持一定仓位,跟随市场热点以短线高抛低吸为主。即便出现普涨,但自然连板个股寥寥无几,市场接力的情况并不乐观,这也将再一定程度上降低投资者对这波反弹的预期。预计短期内仍将延续反弹格局,周三仍需重点关注量能和板块的接力情况。

      资金推动的行情更靠谱

      今天可惜了,虽然午后一度收复3000点,但在尾盘出现一波回落,没能有效站上3000。不过在外盘集体下跌的情况下,我们大A股的表现已经算是很不错了!虽说A股是个封闭的市场,但全球普跌的情况下,也不可能独善其身,所以今天冲高回落也是很正常的。今天虽然波动幅度不大,但成交量却不见减少,两市5300亿的成交和昨天正好一样,在波动不大的情况下能放出巨量,也只有在刚刚大涨之后才会出现。交易活跃的背后也说明市场出现了分歧,毕竟昨天的一根大阳线并不能意味着牛市到来,对于很多人来说,见好就收是很正常的,不过把获利浮筹消化消化也有好处。A股最近比较有意思,之前全球市场都表现很好的时候,咱们逆市下跌,而如今全球普跌,咱们又逆市上涨,很多人不明白这是为什么?其实很简单,和基本面已经没有关系了,纯粹是资金面的因素。大家想想上个月股市萎靡的时候哪个市场却异常火爆?当然是期货市场了!螺纹钢一天的成交就达到了现货市场一年的成交量,没有资金的疯狂涌入是不可能实现的,这样对股市的资金必然会造成分流,所以股市门前冷落鞍马稀,屡屡创出地量。而当交易所连出重拳给期市降温以后,期市的成交量就快速萎缩,火爆的行情也随之消失,剧烈的震荡也让很多人吃不消,特别是从股市转战过去的人,稍有不慎就有可能爆仓,觉得还是炒股比较安全,于是就纷纷回流。所以A股节后的表现纯粹是靠资金推动的,和基本面的关系并不大,但在老艾看来,这种资金推动的市场反而更健康,至少要比靠利好推动的要强很多。股市涨跌最核心的因素是资金,资金不流入利好再多都没用,反而会趁利好开溜。但如果是资金自发的流入,说明它认可当前市场的投资价值,在资金源源不断地流入推动下,反而会让行情走得更远。从昨天的白酒到今天的航空,绩优白马股屡屡异动,其实都是资金进场扫货便宜筹码,而且是有业绩支撑的行业。老艾作一个大胆猜想,这或许是长线资金进场,毕竟五一之后养老金就可以入市了。是它们吗?目前没有数据,但老艾真心希望越来越多的长线资金进入股市,让市场走出一段可持续的小牛行情!

      社保增量似已入市 最可能抢筹哪类股?

      五一小长假后,A股市场涨势再起,继昨日大涨后,今日沪指再获拉升,冲击三千关口,当前最大的利好,无疑是社保增量资金似已入市的消息,而统计数据显示,从最新动向来看,社保资金很可能重点抢筹周期资源类股。对于昨日的大涨,分析人士表示,本周二大量有较强业绩支撑的股票受到资金抢筹,这并非一般游资所为,也与之前一段时间较为单一的重组“押宝”方式明显不同。加之五月一日《全国社会保障基金条例》实施,因此,周二的上涨过程中,不排除已经有社保等相关长线资金入市增持它们看好的优质股票。那么社保资金最有可能抢筹的是哪类股票呢?东方财富Choice数据显示,从最新公布的一季报看,社保增持的动向有了新变化,从增持股票数量的角度看,排名靠前的出现了许多周期资源类个股。比如河钢股份、冀中能源、西山煤电、中国铝业、海螺水泥、首钢股份、宝钢股份等钢铁、煤炭类个股。周期资源股属新宠增持潜力巨大需要指出的是,周期资源类股绝对是社保资金的“新宠”,国金证券的研究数据显示,根据对2012年至2015年年报社保基金重仓流通股的统计,社保以往3年配置比例比较高的行业依次为医药、房地产、食品饮料、计算机、公用事业等,行业配置比例分别为12.1%、8.3%、7.9%、7.6%、7.2%,而钢铁、军工、轻工、非银、休闲服务等行业配置比例相对较低,配置比例分别为0.5%、0.6%、0.8%、0.9%、1.1%。可见周期资源股以往在社保股票池中属于低配的行业,而这次大幅增持,与其看好基本面前景是分不开的。如下图所示,社保在行业配置方面首重业绩前景。而社保的投资收益率也非常优良,有数据显示,去年全国社保基金投资收益率达到15.14%。社保基金取得较为理想的投资回报率,收益明显跑赢CPI.5月1日,《全国社会保障基金条例》实施。根据条例,全国社保基金理事会可以接受省级人民政府的委托管理运营社会保险基金。这在业界看来,地方养老基金大规模入市进入操作层面。目前全国可以归集并投资运营的基本养老保险基金规模大约在2万亿元左右,其中可投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于可以按规定投资的养老基金资产净值的30%。养老基金的投资属于长期投资,养老基金入市可以改善资本市场投机性强和波动性大的痼疾,并推动公平、有效率的经济增长。同时,养老基金投资也迫切需要一个更加健康、稳定、为投资者创造价值的资本市场。看好周期资源股的不仅是社保看好周期资源股的不仅是社保,有“新兴市场教父”之称的邓普顿新兴市场集团主席麦朴思(Mark Mobius)近日在接受采访时表示,他正在买入中国的商品股,并称原材料价格之前跌幅过深,目前才刚刚开始反弹,涨幅可能会很大。麦朴思称,“邓普顿新兴市场集团增持中国的原材料股,其中很多股票都值得长期持有。”但他没有具体说明都有哪些公司。麦朴思指出,“我们看到商品价格和商品股都跌得过深,超出了真实的水平。因此,我们现在可以预期上涨幅度也会很大,一旦出现下跌,那就是我们增持的良机。”

      三大角度解读震荡深意

      今日市场整体上呈现出反复震荡的格局,盘中在0轴附近进行争夺,午后市场一度形成突破,随后有所缓和。消息面上关注资金面和外汇市场动向,如下。首先,据透露,央行4日上午将开展1000亿元7天期逆回购操作,因日内到期逆回购达1200亿元,今日央行公开市场操作(OMO)实际净回笼资金200亿元,为近期连续第五次净回笼。市场人士指出,因前期开展的大量逆回购到期回笼,4月以来央行通过公开市场操作净投放资金并不多,而MLF续做提供的资金净供给亦有限,在外汇占款依旧低迷的情况下,资金面难改供需弱均衡格局,月内仍需提防企业缴税的冲击。其次,5月4日,中国银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设于6.4943元,较上个交易日下调378基点,创去年8月汇改后的最大单日跌幅。市场人士指出,美元阶段性调整幅度较大,不排除近期出现低位反弹的可能,人民币兑美元汇率或总体延续区间宽幅震荡走势。近期市场反复震荡究竟意欲何为呢?力哥从三个角度分析。第一,市场氛围。指数再近期反复震荡的基础上在昨日形成突破,今日继续上下波动。向上有40-50点的空间可提供利用,也就是说继续向上的可运行空间比较有限,所以这里即使上涨,游资炒作的可能性较大。大资金的长线做多意图目前并不明显。第二,板块分析。昨日是酿酒板块的上涨撑起了上攻的大旗,但是今日我们在盘面当中并没有看到延续力量,所以很明显的是,昨日市场的上涨并非是板块之间,尤其是权重板块之间的一次有默契的配合上涨,而是在指数下跌后,空间形成有便宜可占了,游资打短线的结果。第三,策略分析。既然我们认清了指数横盘后启动的本质,因此我们也就读懂了市场未来的趋势,即冲高回落将作为主基调,因为市场的资金尤其是打短线的资金,只要看到获利一般而言就容易获利了结,获利了结就容易引发市场恐慌,促使市场释放风险。综上所述力哥认为近期市场依旧以冲高回落为主,策略上谨慎参与,稳健投资者应当以观望为主!

      十字星给出减仓信号

      深成指:1、大K线后面接一根小K线,就其本身来讲不算坏,偏中性。2、从当前整体技术面来讲,略偏多,目前K线在五天均线之上运行,五天均线向上,仍然是偏多信号。3、当前操作的难点在于:个股选择难度大。昨天重仓是基于大盘,不是基于热点或个股,昨天是普涨,昨天的个股今天表现不强属正常,因为昨天基于个股技术位的个股很难找,跟今天一样,昨天的操作主要基于大盘的强,对个股技术点的要求会降低,话说回来,如果不降低,那恐怕也很难去重仓搏击。象今天这样,大盘的信号也不强,个股同样难找,那么就没有了重仓理由。把仓位降下来之后,如果略留一些今天没涨的个股也可以理解,毕竟现在大盘给出的也不是完全持币信号。其它的就是明天盘中应对的问题了。4、周四基本演化及应对:一是继续给出小K线,信号不明,那要看有否出现好技术位的个股,如果有仍可以轻仓参与。如果周四给出1+1向上攻击组合,那还是重仓信号。而如果周四向五天均线回档,虽然也不见得就是坏,但仓位一定要轻了,之后出现反包阳才是重仓信号,如果失守五天均线,那才会再次进入持币观望状态。

      沪指冲高回落

      沪指冲高回落,收盘微幅下跌,盘中一度攻上3000点,航空股集体爆发。

      李迅雷:从公司财报上没有看出经济见底迹象

      李迅雷:2015年3季度、4季度及2016年1季度的全部A股的ROE分别为10.1%、9.8%和9.1%,呈现明显的下降走势,剔除金融企业后,2016年1季度的上市企业的平均ROE降至6.5%。ROE仍在下行,表明改革在企业层面的效果并不明显,或许今后几年或逐步显现,如果改革能够真抓实干地推进下去的话。

      商品期货今日普遍走低

      商品期货今日普遍走低,黑色系跌幅继续居前,一度疯涨的黑色系商品,又以大跌的方式回归。截至收盘,螺纹钢跌3.6%,热轧板跌2.96%,郑棉跌1.53%,焦炭跌1.02%,铁矿石跌1.47%,沪锌跌2.2%,焦煤跌0.2%。

      沪指三连阳盘中攻上3000点 航空板块集体爆发

      A股今日延续震荡态势,沪指盘中一度冲上3000点,最终尾盘略有回落,最终微幅收跌,收报在3000点下方,但日K线依然形成三连阳。两市合计成交超过5200亿元,行业板块涨跌互现。值得注意的是,航空板块今日集体爆发,南方航空涨停,中国国航、东方航空、海南航空、吉祥航空、春秋航空涨幅都超过6%。消息面上,央行昨日公告称,从2016年5月起,在每月月初对三家银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款。分析人士认为,央行通过这种定向放水的方式,给市场增加基础货币、增加流动性,是利好。此外,人民币兑美元中间价今日报6.4943元,下调0.59%,创去年8月13日来最大百分比降幅。在岸人民币兑美元跌破6.50关口。对于后市大盘走向,申万宏源认为,未来一两个月,市场就是围绕2800点至3200点震荡,震荡区间上下限都可能放大100点左右,但是不改变总体震荡的格局。托底力量来自非市场力量和相对温和的增长和通胀;抑制上涨因素来自大小非减持,过度乐观的美联储鸽派政策预期修正,经济增长数据对市场刺激作用边际效应递减。东吴证券认为,5月份A股行情维持区间震荡概率较大,政策底部与短周期经济顶部将决定市场运行空间,随着2016年一季报与2015年年报水落石出,业绩稳健的优质成长股将会大概率上跑赢传统周期性行业,建议关注。英大证券首席经济学家李大霄认为,收复地平线,不是以年计算,也不是以月计算,甚至不是以周计算,而是以天计算。恶意做空者在婴儿底被国家队一网打尽了。3000之下都是空头陷阱,空头,投降吧,这是唯一的出路。

      【学堂】六种股到手后不要轻易出

      有下列情况的股票,请切勿随便卖出:      1、K线图上连续出现长下影线的股票。      2、日分时中经常出现脉冲式上攻,但往往又主动回落的。      3、盘中经常出现大笔卖单挂出,但股价却未见明显下跌的。      4、盘中经常出现买盘上挂出大单,但随即被打掉的。      5、虽然在技术上呈破位走势,但日分时中经常出现上攻至前期成交密集平台,且能维持一段时间,之后再度滑落的。      6、日分时走势基本平稳,但却在收盘前几分钟内,突然被大幅打低,图形较难看的。      出现过以上六种情况的股票,如果符合各位手中的持仓,请不要随便卖出了,尽量再拿住看看再说。

      李迅雷:从年报季报看中国经济是否见底

      2015年年报和2016年季报的数据都已公布,A股市场拥有2800多家上市公司,其最新财务汇总数据,应该能够反映中国企业的经营状况。企业是一国经济的基本元素,企业强则国家强;若只是GDP扩大而企业不强,那么,国家仍然大而不强。本文试图透过企业的财报,寻找中国经济是否见底的依据。利润增速短期触底回升:长期难持续根据海通策略研究团队的统计,A股2843家公司的归属母公司的净利润增速,从2015年三季度同比的-11.8%提升至四季度的-11.1%,再提升至2016年一季度的-1.9%;若剔除金融类上市公司,则一季度的归属母公司的净利润增速已经有负变正,达到2.6%;若再剔除中石油、中石化这两大权重较大的企业,则增速达到8.3%。前三季看企业盈利出现短期反弹净利润的见底回升,源于收入的增长,而收入的增长,又与稳增长的举措有关。把数据再进一步细化,发现A股剔除金融类公司之后,利润占比较大的行业分别是公用事业、建筑、地产、汽车以及其他一些周期性行业。这与国家统计局公布的宏观经济数据也可以相互印证。如房地产景气回升及基建投资影响,房地产开发投资累计同比从15年底的1%回升至16年3月的6.2%,工业增加值同比从15年12月的5.9%回升至16年3月的6.8%,工业企业利润累积同比从15年底的-2.3%回升至16年3月的7.4%。 海通策略研究团队认为,稳增长政策刺激收入增加,而中上游原材料价格上涨滞后,收入增速大于成本的增长幅度,毛利率持续增加。毛利率改善成为驱动盈利上行的重要因素之一。从毛利率的驱动因素看,目前PPI-PPIRM从9月份开始保持稳定,未来将支持毛利率保持稳定。不过,从上图看,2012年3季度开始,上市公司净利润增速也出现了一波见底回升的走势,只是持续时间不长,大约在2013年的4季度之后,净利润增速又开始往下走。但从宏观经济的走势看,2011年之后经济下行的局势并无改变,即企业的盈利上升可能是国家逆周期的刺激政策促成的。因此,经济走势与企业盈利之间,一定要分清因果关系。如果在政策不刺激的情况下,企业的盈利增速出现了回升,这倒是有可能出现经济周期性回升。如果在政策强刺激的情况下,盈利增速的回升依然缓慢,说明经济下行的趋势仍在延续中。2016年前一季度的货币和财政政策的刺激力度不可谓不大,如信贷的投放规模超过2009年,预计全年的新增信贷规模会超过2015年的社会融资总额,达到或接近16万亿,社会融资总额则接近20万亿;基建投资增速加快,也反映了财政的投入力度很大。一季度新增信贷规模空前ROE还在下滑:加杠杆稳增长看一个国家经济的增长率,不能只看GDP增长了多少,还要看资源投入增长了多少,因为新投入的资源中有一部分是负债,会增加债务水平,从而会对经济造成长期拖累。同样,一个企业的经营好坏,也不能只看净利润增长多少,还必须看这些净利润是由多少资产创造的,即净资产收益率究竟有多高。根据《财富》杂志公布,2015年世界500强净资产总额为15.14万亿美元,总净利润为1.67万亿美元,两者相除,净资产收益率(ROE)平均约为11.01%。其中金融企业平均ROE为10.13%。此外,美国进入500强企业的ROE为15%,中国进入500强企业的ROE为11.13%,明显低于美国企业。从上市公司的财报看,2015年3季度、4季度及2016年1季度的全部A股的ROE分别为10.1%、9.8%和9.1%,呈现明显的下降走势。表面看这一水平也不算低,但由于四大国有银行的净利润要占到所有上市公司净利润总额的三分之一以上,且银行的垄断特性使得其ROE水平远高于非金融企业,这就导致了企业平均ROE水平的失真,剔除金融企业后,2016年1季度的上市企业的平均ROE降至6.5%。不过,由于油价下跌,2015年两桶油(中石油、中石化)的利润下降较大,且权重也较大,若剔除金融和两油之后,2015年3季度、4季度及2016年1季度的A股的ROE分别为7.9%、7.3%和7.3%。这个数据应该比较客观地反映中国相对优质企业的经营业绩。根据杜邦分析结果,资产周转率下降是导致ROE下滑的主因,剔除金融和两油之后,2015年3季度、4季度及2016年1季度的A股的周转率分别为55%、50%和50%。不过,资产周转率 =总营业额 (Total Revenue) /总资产值 (Total Asset),企业负债的增加,总资产值也会增加,则周转率就会下降。今年1季度上市公司的净利润总额回升,但ROE却下降,说明总资产在增加。不过,从上市公司的资产负债率看,剔除金融、剔除金融两油后,全部A股在过去三个季度的数据分别为62.6%、65.7%和65.6%,说明今年1季度略有下降。但上市公司资产负债率的降低并不具有代表性,因为上市公司的融资渠道相对多些,融资成本相对低些。即便如此,65%的资产负债率水平也已经很高了,主要原因是国企上市公司在所有上市公司中的权重较大,且负债率较高。如果看深交所上市公司的资产负债率,大约为56%,原因是国企占比较少。根据财政部网站公布的今年3月末国企(不含金融企业)的资产负债情况,国有企业资产总额122.5万亿元,同比增长15.6%,负债总额81.2万亿元,同比增长18.1%;所有者权益合计41.3万亿元,同比增长10.8%。其中中央企业资产总额65.4万亿元,同比增长17.7%;负债总额44.5万亿元,同比增长22.4%。说明负债的增速超过资产增速,国企的总负债率达到66.2%,央企则更高,达到68%。综合上市公司年报和季报数据、国家统计局一季度数据和财政部的3月末数据,就不难发现,一季度中国经济的增长主要靠加杠杆,但民营经济加杠杆的力度大大小于国企和地方政府,如一季度民企的固定资产投资增速只有5.7%,国有企业则达到22%,尽管上市公司的整体资产负债率水平略有回落,但负债规模仍在上升。企业好才是经济真的好从企业净利润的角度看,历史前四年经验全部A股净利润一季度占全年之比为26%,可根据一季度净利润推算出2016年全年为25962亿元,简单推算得到16年全年净利润增速为-1.4%。但实际过程应该不会那么悲观,因为经济增长势头还能延续,毕竟房地产销售额的增长对投资拉动会有一个半年左右的滞后反应,第二、三季度房地产开发投资增速会继续上行。此外,基建投资也能维持较快增速。估计2016年的盈利增速很难超过5%,ROE水平也将维持目前的低位。中国经济的问题在于社会债务的增速要快于企业盈利的增速,所以,经济就很难获得一个良性循环。正面的因素主要有,1)十三五规划的落地,推进改革转型和创新,可能带来的效率抬升,如国企改革、信息经济、制造2025等;2)政府稳中求进政策托底,如一带一路、房地产新政带来的盈利改善;3)宽松货币政策的滞后效应带来财务费用率下行。但负面的因素或更现实,如通胀的压力或导致货币政策不再继续宽松;为了稳定股市,导致股权融资规模难以扩大(一季度事实上也如此,目前不仅IPO融资规模非常小,连再融资的审批也收紧了),债务率水平继续上升;外部环境继续走弱,影响中国的出口,等等。尽管从年报中看到,A股的中小板和创业板的盈利增速分别达到18.8%和25.5%,盈利相加只有2170亿左右,不足全部A股上市公司的10%,所以,新经济的前景远大,但体量太小,不足以改变中国经济的运行轨迹。尤其当中国的大部分资产价格存在泡沫,去杠杆、去产能和去库存压力巨大的情况下,要期望经济从L型走势变为U型,难度很大。从更长远的视野看,人口老龄化的长期压力和结构性问题的长期积淀,都是制约经济增长的主要因素。相信大家都认同,中国需要解决的经济深层次的问题不是稳增长,而是结构性问题,这也是中国为何要进行供给侧结构性改革的根本原因。但结构性性问题的外在表现之一,就是企业效率低下。债务率水平几乎是全球最高,且ROE过低,与较高的GDP增速形成反差。例如,美国的GDP增速只有中国的三分之一,但美国500强企业的平均ROE达到15%,中国500强企业的ROE虽然也有11.13%,但剔除四大行之后(四大行的平均ROE水平尽管已经从25%左右回落到了17%左右,但垄断优势下仍远高于全球500强金融企业10%左右的ROE水平),估计只有个位数了。如作为上市条件最苛刻的A股上市公司在剔除金融和两油之后,平均ROE水平只有7.3%,不足美国500强企业的一半。不少发达国家的经济增速都很慢,包括我国台湾的GDP增速也只有1%左右,但并没有面临严峻的就业问题,说明“要维持中高速增长才能保就业”或是伪命题,只要企业盈利好,ROE提升,则企业扩大就业的需求就会出现,就业状况就能得到改善。如果一味地靠投资来拉动经济,且相当多的投资项目只增加负债,并没有带来相应的现金流回报,这样的投资拉动模式就会进入死循环。总之,从上市公司的年报和季报上,并没有看出经济见底的明显迹象,也没有看出创新驱动对经济的推升作用。ROE仍在下行,表明改革在企业层面的效果并不明显,或许今后几年或逐步显现,如果改革能够真抓实干地推进下去的话。

      业绩略超预期,教育板块或值得期待

      洪涛股份(002325)  2015 年业绩略超预期。公司 2015 年年报:实现总营收 30.06 亿元,同比下滑11.39%。实现归属于上市公司股东净利润 3.58 亿元,同比增长 21.01%。2015 年利润分配预案:向全体股东每 10 股派发现金红利 0.35 元(含税),每 10 股转增 2股。公司同步发布 2016 年一季度报:实现总营收 9.59 亿元,同比增长 3.5%。实现归属于上市公司股东净利润 0.82 亿元,同比下滑 3.78%。  毛利率大幅提升、三项费用率上升、经营性现金流大幅承压。 报告期内,(1)公司整体毛利率为 26.31%,提升 6.27 个 pct。其中装饰主业毛利率为 24.87%,上升4.61 个 pct,叠加新增职业教育业务毛利率较高(67.15%),导致公司毛利率大幅上升。 (2)净利率为 11.4%,上升 2.73 个 pct。(3)销售费用率为 3.47%,上升1.2 个 pct,主要原因是新增子公司业务拓展费用较大所致;管理费用率为 4.86%,上升 2.14 个 pct,主要原因是新增子公司人员工资等费用较大所致;财务费用率为 0.67%,上升 0.23 个 pct,主要原因是本期计提短期融资券及短期借款利息增加所致。三项费用率合计为 9%,较去年上升 3.57 个 pct。(4)资产减值损失比为1.35%,上升 0.45 个 pct。(5)经营性现金流量金额为-2.03 亿元,较去年同比大幅下滑 190.97%,大幅承压。主要原因是本期垫付新开工项目材料款较大。  持续夯实公装业务,积极进军家装业务蓝海市场。公司积极推进高端公共建筑装饰设计施工主业规模化、产业化、标准化,并逐步构建以室内外装饰设计和施工为主的“大装饰”业务格局。此外,公司还积极拓展家装市场,专注于打造家装、家具、家饰垂直细分领域的电商平台-优装美家进展势头良好。  积极拓展职业教育第二主业,打造“洪涛教育”品牌。目前,公司职教平台基本成型,主要包括中装新网、跨考教育、学尔森、金英杰等。2015 年,由于职业教育资源整合、部分业务调整升级以及市场变动等原因,业绩低于预期(跨考教育净利润为 1730 万元,低于承诺的 3500 万元;学尔森 2015 年净利润为 919 万元,低于承诺的 2500 万元) 。我们认为,2016 年,随着市场进一步打开以及旗下职教平台模式更新、效率提升,公司职教板块业绩或值得期待。  预计公司 2016~2018 年 EPS 为 0.44 元、0.56 元、0.62 元。当前股价对应 2016 年的 PE 为 25 倍。  风险提示:宏观经济或继续下行、并购整合或不及预期、回款风险等。[东北证券股份有限公司]

      主业增长稳健,期待智能驾驶拓展逐步落地

      事件描述  4 月28 日,模塑科技发布2016 年一季报:公司一季度实现营业收入7.9 亿元,同比增长0.45%;归属上市公司股东净利润6924 万元,同比下降6.69%;扣非后净利润为8095 万元,同比增长9.8%,同时实现EPS0.193。  事件评论  剔除医院亏损主业增长稳健,捐赠救助基金上升导致净利润同比下滑。公司一季度明慈医院处于开业初期仍有亏损,剔除医院亏损影响,汽车主业实际增长或超过20%。非经常损益为公司捐助1200 万成立救助基金会,公司扣非后净利润较去年增长9.8%。  “海外市场开拓 新客户拓展”,公司保险杠业务未来将稳定增长。应对国内汽车市场放缓,模塑科技积极拓展海外市场。一季度公司分别墨西哥以及美国设立子公司,配套宝马当地工厂,促进公司产品全球化布局,未来有望争取北美更多主机厂客户。另一方面,2015 年公司开拓了沃尔沃、捷豹路虎等新客户,将成为公司新的增长点。  明慈心血管医院正式开业,并稳固运行,将逐步发展为公司重要业绩支柱。明慈医院在2016 年1 月22 日正式开业,目前已经完成10 余例手术。明慈医院项目引进德国技术,切入心脏矫治等尖端技术,未来2 年将逐步盈利成为公司第二主业。  看好公司向智能驾驶核心传感器布局,目前估值合理具有较高安全边际,首次覆盖给予“买入”评级。1)明慈医院今年逐步进入正轨,亏损将在合理范围,汽车销售回暖叠加公司主业客户和市场的双重拓展,公司业绩将稳健增长;2)智能驾驶进入快车道带来传感器需求的大幅上升,保险杠是超声波传感器、毫米波雷达、环视摄像头等关键传感器的载体,保险杠的优化能提高传感器抗磁、抗震等性能。公司目前积极向智能驾驶拓展,期待外延逐步落地。预计公司2016、2017、2018EPS 分别为1.00、1.13、1.34,对应PE 分别为22X、19X、16X。  风险提示:外延不达预期;汽车销售不达预期[长江证券股份有限公司]

      耐心持股等待拉升就好!

      反弹力度不足,不过再度下跌的可能性也不大了。今天基本就这样了。大趋势没有改变就依旧是赚钱行情!朋友们耐心持股等待拉升就好!

      【学堂】运用技术分析的十原则

      1、任何一种技术分析研究的都是一种概率,古今中外,任何人都不可能完全准确的预测股市。如果股市能够被人准确预测的话,那么多空分歧也就不存在了,股市也就不存在交易行为了,此时股市本身也就消亡了。  2、技术分析其实就是一层窗户纸,并不神秘,那些经典的技术分析理论才是最有效的,因为它们诞生了很久,并且被市场反复验证了,是久经考验的。  3、经典的技术分析理论永远不会落后,因为股市的涨跌是由多空力量对比引起的,在200年前如此,现在也是如此,将来200年以后也同样如此。  4、经典的技术分析理论最具有科学性,它是几百年来的市场经验的总结,同时经过了大师们的智慧升华。这些理论适用于一切带K线图的市场,无论股市、期市,还是汇市,都离不开它。  5、那些过于神秘化的所谓预测理论并不可靠,因为它并没有得到市场的广泛验证,很可能是伪科学。  6、任何技术分析都不可能做到完全准确,它只能给你提供一种方向上的概率,在实战中,应该利用多种技术分析方法,以便取长补短,不要只迷信其中一种。  7、经典的技术分析理论博大精深,即使那些大师们也不可能完全正确把握,因此,表面上看起来很简单的东西,其实它有很深的内涵,需要我们永远去钻研。  8、学习技术分析不能单纯求全,而更应该“求精”,学精了才能提高判断的准确率,武林高手的绝招其实并不是啥复杂的招法,而是简单实用,并且练的最熟练的一招。只有最精的一招才最有用,而且越简单越好。  9、实战中在运用技术分析的同时还要有应变能力,有时市场会发生与你预测的方向相反的走势,此时就要懂得应变,这就是顺应趋势。  10、运用技术分析时,要考虑到市场的多种可能性,并且逐一分析各自的概率大小,并做出相应的应对策略,要有多种心理准备,当市场向其中的一个方向运动时,你才能做到应对自如,处变不惊。

      李志林:央行加码定向宽松,一信号决定强弱

      今消息面上,偏于利好。在降准降息等常规货币政策工具效果难以直接显现之时,中国央行定向宽松的政策工具正在扩大使用。       央行5月3日发布消息称,为支持国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等,从2016年5月起,人民银行在每月月初对三家银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款(PSL)。       央行此次释放的信息主要是两点:一是没有提规模限制,所谓“月初发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款”,也是说,上个月三家银行放了多少符合要求的贷款,央行就会给你多少PSL。而此前并无此种做法,且PSL有总规模限制,比如最初是1万亿元;二是PSL工具使用常态化,每月月初操作!      央行另一个旨在引导金融机构加大对三农等国民经济重点领域和经济薄弱环节支持力度的货币政策工具——中期借贷便利(MLF),近期操作也有所增加。4月末,MLF余额为14953亿元。4月份操作规模达7150亿元。      可见,央行定向宽松货币政策在不断加码,利好股市。     昨在政治局会议谈股市利好鼓舞下,四大指数均以光头中大阳线收盘。按常理,今上午有继续冲高的能力。但有强大的主力机构控制着盘面,选择了以2983点低开8点 ,仅上冲到2996点,便震荡回落,最低2978点,午前收2986点,小跌6点。     从跌幅、成交量和盘面走势看,不像是强反弹一日游后便夭折,而是主力压盘的迹象十分明显。估计是拥有1400多只股票、近3万亿市值的国家队所为。其目的,一是不让大盘涨得过快过高,以引来更大的获利和解套抛盘,遂加大震荡洗盘力度,强制大盘走慢牛。二是,让社保和保险增量资金在低位有更多的吸纳筹码的机会。三是在五周均线上方更多地收盘,再去攻克3000点,基础比较扎实。     上午四指数-0.22%、-0.16%、0.08%、-0.81%。涨跌比363:649,657:882。黄线在上,24股涨停。成交量3007亿,大于昨天的2870亿。走得最强、逆势翻红的,主要是国家队不持有的借壳上市概念股、国资改革概念股、迪斯尼概念股、民企资产重组股。      下午当关注大盘能否第二天收在五周均线2989点之上。同时,轻指数,重个股,不追求指数过快上涨,宜抓紧调仓换入有外生成长性重大题材预期的强势股,争取个股和资金卡能跑赢大盘。

      李大霄:3000之下都是空头陷阱 恶意做空者被国家队一网打尽了

      英大证券首席经济学家李大霄认为,收复地平线,不是以年计算,也不是以月计算,甚至不是以周计算,而是以天计算。恶意做空者在婴儿底被国家队一网打尽了。3000之下都是空头陷阱,空头,投降吧,这是唯一的出路。  众利好助五月“开门红”  《证券日报》记者:昨日是A股5月份首个交易日,沪深两市股指高开高走,成交量明显放大,为投资者送上五月开门“红包”。截至收盘,上证指数涨幅达1.85%,逼近3000点。请问,是什么原因导致市场放量上涨的呢?  华泰证券:目前市场有三大利好助A股逆袭。第一,4月29日政治局会议提及股市,显然高层对证券市场的维稳情况更加重视,毕竟股市与众多家庭息息相关,影响范围很广。第二,PMI连续两个月保持在扩张区间,达到50.1%。这一数据尽管与上期相比回落了0.1%,但仍然保持在荣枯线之上,从数据上看我国经济复苏迹象更加明显。第三,央行昨日开启1000亿元逆回购,本周将有5800亿元到期。节后央行继续投放流动性,显然目前的货币政策还无法跟之前的宽松相比较。  广州万隆:“五一”小长假后首个交易日大盘迎来开门红,在五大利好因素的共振下,多头终于吹响了反攻的号角。沪深两市一改前期萎靡的状态,一举放量上攻,个股出现普涨态势,市场人气活跃。利好因素主要有:一是,中国4月份官方制造业PMI为50.1%,继续位于扩张区间,显示我国经济继续复苏的趋势;二是,外汇局新批QFII额度23亿美元,有望为A股带来更多增量资金;三是,5月1日起营改增全面铺开,企业税负将有所减轻,从而带动盈利回升预期;四是,央行昨日开启1000亿元逆回购,继续为市场释放流动性;五是,坐拥3.32万亿元身家的“国家队”坚定持股不动,有助于稳定市场人心。  中阳线释放反弹信号  《证券日报》记者:昨日,沪深两市股指迎来五月“开门红”,在早盘小幅调整后,盘中双双震荡走高,并均以当日高点报收,日K线以一根带下影线的中阳线报收,而沪指也再度逼近3000点大关。请问,从技术面来看,5月份的“开门红”将对后市产生哪些影响?  天信投资:昨日股指以中阳线报收,并且上穿5日均线和10日均线,以及重新突破站上2950点支撑位,这根阳线发出了重要的买入信号。从日线的MACD指标来看,其绿柱再次显出缩短的趋势,表明近期连续小幅震荡调整的走势已经结束,短期该指标的绿柱有望消失,并呈现翻红的走势;从日线的KDJ指标来看,近期连续多个交易日超卖的该指标,经历最近两个交易日的阳线报收,其在底部完全呈现交叉走势,该指标同样发出了短期反弹的信号;另外,最近股指持续在BOLL通道的下轨运行,而经过昨日的拉升,股指已脱离下轨,目前也正向中轨的压力位置挺进,中轨的压力同样是在3000点整数关口附近。  申万宏源:未来一两个月,市场就是围绕2800点至3200点震荡,震荡区间上下限都可能放大100点左右,但是不改变总体震荡的格局。托底力量来自非市场力量和相对温和的增长和通胀;抑制上涨因素来自大小非减持,过度乐观的美联储鸽派政策预期修正,经济增长数据对市场刺激作用边际效应递减。  两主线值得期待  《证券日报》记者:昨日,沪深两市个股迎来了集体反弹,除ST板块走弱外,其余概念板块普遍收阳,其中,食品饮料股成为昨日的领涨龙头,板块整体大涨近5%。请问,后市有哪些板块值得特别关注?  广州万隆:有利好催化、资本运作积极的市场主线热点,主力资金很可能会第一时间突击,后市有较大概率跑赢大盘,值得投资者格外关注。例如以下两大主线,首先是区块链概念股,由于比特币神秘创始人公开自己身份,短期比特币以及相关的应用的关注度有望重新上升。而区块链是比特币的底层技术,事件有望吸引资金关注区块链概念股;其次是迪士尼概念股,迪士尼的火爆程度以及对周边的影响有望超出市场预期,徐家汇、上海九百等上海本地商业类企业或存在较大参与价值。  东吴证券:5月份A股行情维持区间震荡概率较大,政策底部与短周期经济顶部将决定市场运行空间,随着2016年一季报与2015年年报水落石出,业绩稳健的优质成长股将会大概率上跑赢传统周期性行业,建议关注。  中航证券:昨日盘面的活跃强化了做多的氛围,但想要连续暴涨还有一些难度,震荡走高是比较理性的走势,成长性行业的龙头股是交易的重点所在。

      万福生科:股价蠢蠢欲动

      万福生科(300268):公司主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售,经过多年的励精图治,公司已成长为湖南省农业产业化 龙头企业,综合优势在行业内遥遥领先。据公司发布的简式权益变动书显示,自10月15日至10月22日,周岭松通过二级市场购入公司股份共计680.37万股,占公司总股本的5.0774%,由此触发举牌 。10月21日,周氏对万福生科持仓数已达到666.25万股,占公司总股本4.972%。10月22日,周氏卖出万福生科1.88万股,同时又买入16万股,由此使持仓数达680.37万股,持股比例一举突破5.0774%,触发举牌。从22日的买卖动向来看,周氏或许本无心举牌,不排除因对持仓计算失误而触发举牌的可能。 周岭松近年多活跃于中小板、创业板股东榜,均有"同盟军"相伴。回顾相关季报,另一牛散仲强和周岭松曾同时或先后现身于同大股份、金安国纪和力源信息股东榜。同时此人与广州穗富资产管理公司也有关联,多次同时出现在一个股票上,此人还担任广州穗富的基金经理。二级市场上,该股盘中不断有上攻欲望。可重点留意。