两会政府工作目标点评:几个核心

2017-03-06 09:52:45 来自路过锦年的安凉

①经济目标新提法:今年经济增长目标6.5%左右,在实际工作中争取更好结果。如何理解?我们认为这个措辞变化反映两点,一方面表明经济目标真实低于6.5%的容忍度不高(不断出现稳增长的提法),另一方面表明决策层对今年经济增长有信心。理由一是当前经济的实际表现,一季度经济继续高景气,理由二是发改委经济预期较好(中国2017年社会消费品零售总额预期增长10%左右,全社会固定资产投资预期增长9.0%左右,高于16年实际值)。
 
②通胀不是当前稳健货币政策的主要影响因素,可视为观察因素。
M2、社融增长目标下调至12%,符合预期,在经济自身动能阶段性确定增加的背景下,12%对于完成经济目标足够。今年CPI增长目标仍为3%,持平于15、16年,连续两年低于目标。3%是目标而非风险点,近期央行副行长易纲发表言论称CPI在2-3%之间是黄金区域,在此区域货币稳健中性、不紧不松可以保持经济平稳健康发展,也可以防范通胀风险、资产价格泡沫。16年M2实际增速11.3%,低于目标,支撑了全年6.7%的增速,因此12%的目标可视为稳健中性。未来随着直接融资进一步发展(本次政府工作报告强化多层次资本市场),M2、社融等现阶段特色货币中介目标将逐渐淡化。
 
③货币政策稳健中性表态不变,几个方向:维护流动性基本稳定、促进脱虚向实、支持小微三农,因此今年去泡沫、去杠杆仍是主题。注意此次报告进一步对人民币稳定提出要求,并且级别增加:国际定位。报告提出坚持汇率市场化改革方向,但要求保持人民币在全球货币体系中的稳定地位,我们维持对人民币今年基本稳定的中性判断。
 
④三去一降一补主题不变,包括去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板。具体可参考去年12月中央经济工作会议。
 
⑤对外表述增加,包括对外开放、一带一路、贸易谈判。结合5月一带一路论坛开展,报告对一带一路高度评价,一方面要求保持论坛高质量完成,另一方面肯定一带一路的经济战略地位:一带一路建设进展快速,新动能正在撑起新的发展动力。中国举起国际自由贸易大旗趋势明朗,报告提出积极参与多边贸易谈判,这一表述已经超越了以往围绕自身贸易创新、稳定的表态,这是贸易格局对中国可能产生的新变化。具体到中美贸易关系,推荐阅读东北宏观专题报告《历史的进程:贸易保护逆周期,中方有能力对抗可能的贸易摩擦》。
 
⑥财政总基调未改积极,强调“更加积极有效”。2017年财政赤字率不变、规模上行2000亿元,额度上,中央增加1500亿、地方增加500亿元,但地方专项债券较去年的4000亿抬升至8000亿元;财政支出方向上,今年更加突出对公路水运、铁路等方面的基建扶持,以及在扶贫上的支持;之前盛传的22%的企业所得税率调降未见,降低企业所得税主要还是靠小微企业扩围和税前扣除提率来实施,这和我们1月预测完全一致;房产税2017年开征无望。

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两会政府工作目标点评:几个核心

2017-03-06 09:52:45  来自  路过锦年的安凉

①经济目标新提法:今年经济增长目标6.5%左右,在实际工作中争取更好结果。如何理解?我们认为这个措辞变化反映两点,一方面表明经济目标真实低于6.5%的容忍度不高(不断出现稳增长的提法),另一方面表明决策层对今年经济增长有信心。理由一是当前经济的实际表现,一季度经济继续高景气,理由二是发改委经济预期较好(中国2017年社会消费品零售总额预期增长10%左右,全社会固定资产投资预期增长9.0%左右,高于16年实际值)。
 
②通胀不是当前稳健货币政策的主要影响因素,可视为观察因素。
M2、社融增长目标下调至12%,符合预期,在经济自身动能阶段性确定增加的背景下,12%对于完成经济目标足够。今年CPI增长目标仍为3%,持平于15、16年,连续两年低于目标。3%是目标而非风险点,近期央行副行长易纲发表言论称CPI在2-3%之间是黄金区域,在此区域货币稳健中性、不紧不松可以保持经济平稳健康发展,也可以防范通胀风险、资产价格泡沫。16年M2实际增速11.3%,低于目标,支撑了全年6.7%的增速,因此12%的目标可视为稳健中性。未来随着直接融资进一步发展(本次政府工作报告强化多层次资本市场),M2、社融等现阶段特色货币中介目标将逐渐淡化。
 
③货币政策稳健中性表态不变,几个方向:维护流动性基本稳定、促进脱虚向实、支持小微三农,因此今年去泡沫、去杠杆仍是主题。注意此次报告进一步对人民币稳定提出要求,并且级别增加:国际定位。报告提出坚持汇率市场化改革方向,但要求保持人民币在全球货币体系中的稳定地位,我们维持对人民币今年基本稳定的中性判断。
 
④三去一降一补主题不变,包括去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板。具体可参考去年12月中央经济工作会议。
 
⑤对外表述增加,包括对外开放、一带一路、贸易谈判。结合5月一带一路论坛开展,报告对一带一路高度评价,一方面要求保持论坛高质量完成,另一方面肯定一带一路的经济战略地位:一带一路建设进展快速,新动能正在撑起新的发展动力。中国举起国际自由贸易大旗趋势明朗,报告提出积极参与多边贸易谈判,这一表述已经超越了以往围绕自身贸易创新、稳定的表态,这是贸易格局对中国可能产生的新变化。具体到中美贸易关系,推荐阅读东北宏观专题报告《历史的进程:贸易保护逆周期,中方有能力对抗可能的贸易摩擦》。
 
⑥财政总基调未改积极,强调“更加积极有效”。2017年财政赤字率不变、规模上行2000亿元,额度上,中央增加1500亿、地方增加500亿元,但地方专项债券较去年的4000亿抬升至8000亿元;财政支出方向上,今年更加突出对公路水运、铁路等方面的基建扶持,以及在扶贫上的支持;之前盛传的22%的企业所得税率调降未见,降低企业所得税主要还是靠小微企业扩围和税前扣除提率来实施,这和我们1月预测完全一致;房产税2017年开征无望。

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