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    万能险“新规”疑云:撤出A股传言不实,意在进一步完善人身险产品监管来自

    谣言止于智者。8月25日,针对市场上有关“6000亿万能险将陆续撤出A股”的传言,保监会有关部门负责人指出,该传言不实。21世纪经济报道记者多方证实,保监会确于8月23日组织有关部门召开座谈会,讨论《关于加强人身保险产品精算管理有关事项的通知(征求意见稿)》和《关于进一步加强人身保险产品监管有关事项的通知(征求意见稿)》,但这两个征求意见稿处于初期讨论阶段,并未正式下发相关机构,具体内容存在进一步商榷之处。不仅如此,上述两个征求意见稿并非只针对万能险,而是就如何进一步完善人身保险产品监管制度征求了部分保险公司意见。事实上,万能险仅属于保险公司保费来源中的一部分,且总体占比并不高,如果投资行为合法合规,不存在所谓“资金乾坤大挪移”情形。文件内容仍存变数8月23日,保监会组织有关部门召开的座谈会讨论上述两个征求意见稿,目的在于进一步强化人身保险产品的保障功能,引导行业发展风险保障和长期养老储蓄类产品,集聚长期保险资金,落实保险姓“保”的发展理念。其中,涉及万能险的内容,如强化万能账户结算利率管理,如果实际利率低于最低保证利率,需要通过万能特别储备账户平滑,如果不足需要通过自有资金补足,但是同时需要下调结算利率至最低保证利率。再如,强化万能账户管理,强化资金划转时效、账户独立性,引入外部审计;明确附加万能产品需要总精算师进行中短存续期判定等。一位中小保险公司精算师对21世纪经济报道记者解释称:“目前,一些保险产品主险是传统寿险产品,附加险是万能理财产品,实际销售以后者作为卖点,本质接近中短存续期产品。”此外,会上还讨论了进一步规范中短存续期产品额度管理,取消2倍净资产的规定,调整为2倍投入资本的可行性,3年以下产品占比细化至2016年90%、2017年70%、2018年50%、2019年及之后30%等。不过,上述两个征求意见稿仍处于初期讨论阶段,具体内容有待进一步明确。“目前,上述两个征求意见稿仅是纲要,具体表述和内容有待进一步商榷,无法作为最终的参考。”一位大型保险公司精算师对21世纪经济报道记者坦言。“文件还存在一系列变数,如其中关于人身保险产品最低保证利率、预定利率的要求;保单贷款额度的限制等,一切言之过早。不仅如此,影响远不及个别媒体所言之大,如对于保险期限5年及5年以上的趸交人身保险产品,前三个保单年度内的退保费用不得为0等,都可以通过提高结算利率来规避。”一位外资保险公司精算师亦对21世纪经济报道记者表示。资金搬家现象难现上述两个征求意见稿对万能险账户资金在A股中的影响,更是成为市场关注的焦点。普华永道精算合伙人金鹏对21世纪经济报道记者分析称:“万能险保单所形成的资产,进入保险公司的资产负债表,属于表内资产。保险公司作为间接融资的金融机构,通过保单获得保费,并将保费形成的保险资金,用于各类投资,形成保险公司的资产,这些资产用于支持保险公司的保单负债。”与此同时,“从投资风险的角度来看,监管机构已经对保险资金投资股票及万能险投资股票分别进行了投资比例限制。如果保险公司万能险资金投资符合监管要求,便不存在所谓的6000亿万能险资金将陆续撤出A股的说法。”一位保险公司首席投资官对21世纪经济报道记者表示。他进一步说道,“对于理财型保险产品监管收紧是一种趋势,是为防止在资产荒下资产负债不匹配压力加大,导致出现利差损的情况。万能险对流动性要求较高,在较高的绝对收益目标压力下,通过配置流动性较好的蓝筹股是一种不错的选择。值得一提的是,以保险资金为代表的机构资金是稳定资本市场的重要力量,不可或缺。”此外,北京保险研究院研究员孙天印对21世纪经济报道记者强调:“首先,万能险确实存在期限错配的风险,但这并不意味着其等同于短期高现价产品,绝大多数万能险产品资产配置上短中长期均有,期限上是合理的。其次,从偿付能力角度,万能险需要计提保险风险最低资本,受到偿付能力的约束,保险公司会避免资产错配。最后,不管是监管层面,还是公司层面,都对风控有严格要求。”

    【学堂】紧盯主力筹码:四招预先判断拉升时机!来自

    散户跟庄炒股若能准确判断庄家的持仓情况,盯牢一只建仓完毕的庄股,在其即将拉升时介入,必将收获一份财富增值裂变的惊喜。这里面的关键是如何发现庄家已筹码锁定。一般具备了下述特征之一就可初步判断庄家筹码锁定,建仓已进入尾声:其一,放很小的量就能拉出长阳或封死涨停。新股上市后,相中新股的庄家进场吸货,经过一段时间收集,如果庄家用很少的资金就能轻松地拉出涨停,那就说明庄家筹码收集工作已近尾声,具备了控盘能力,可以随心所欲地控制盘面。其二,K线走势我行我素,不理会大盘而走出独立行情。有的股票,大盘涨它不涨,大盘跌它不跌。这种情况通常表明大部分筹码已落入庄家囊中:当大势向下,有浮筹砸盘,庄家便把筹码托住,封死下跌空间,以防廉价筹码被人抢了去;大势向上或企稳,有游资抢盘,但庄家由于种种原因此时仍不想发动行情,于是便有凶狠的砸盘出现,封住股价的上涨空间,不让短线热钱打乱炒作计划。股票的K线形态就横向盘整,或沿均线小幅震荡盘升。其三,K线走势起伏不定,而分时走势图剧烈震荡,成交量极度萎缩。庄家到了收集末期,为了洗掉短线获利盘,消磨散户持股信心,便用少量筹码做图。从日K线上看,股价起伏不定,一会儿到了浪尖,一会儿到了谷底,但股价总是冲不破箱顶也跌不破箱底。而当日分时走势图上更是大幅震荡。委买、委卖之间价格差距也非常大,有时相差几分,有时相差几毛,给人一种莫名其妙、飘忽不定的感觉。成交量也极不规则,有时几分钟才成交一笔,有时十几分钟才成交一笔,分时走势图画出横线或竖线,形成矩形,成交量也极度萎缩。上档抛压极轻,下档支撑有力,浮动筹码极少。其四,遇利空打击股价不跌反涨,或当天虽有小幅无量回调但第二天便收出大阳,股价迅速恢复到原来的价位。突发性利空袭来,庄家措手不及,散户筹码可以抛了就跑,而庄家却只能兜着。于是盘面可以看到利空袭来当日,开盘后抛盘很多而接盘更多,不久抛盘减少,股价企稳。由于害怕散户捡到便宜筹码,第二日股价又被庄家早早地拉升到原来的水平。

    深交所要求券商11月份前完成深港通开通准备来自

    8月24日,21世纪经济报道记者从深交所相关人士求证获悉,自从深港通宣布启动后,8月22日深交所与中国结算深圳分公司联合发文,要求券商做好相关的技术和业务的准备。这意味着,深港通准备工作进入实操阶段。深交所相关人士表示,“为有序推进深港通相关工作,8月22日,我所联合中国证券登记结算深圳分公司发布《关于启动深港通相关准备工作的通知》,希望会员单位等市场参与者积极做好深港通下港股通的业务和技术准备工作。深港通作为内地与香港金融市场互联互通的重要举措,需要市场各方特别是会员单位的共同参与和大力支持,深交所将在中国证监会的统一部署下,会同联交所、中国结算、会员单位等有关各方全力推进各项准备。”同时,21世纪经济报道记者从券商人士独家获悉文件正文。从文件随后几页中,记者了解到,深交所要求券商准备工作包括:(一)认真制定港股通业务实施方案和计划。(二)抓紧进行港股通业务的技术开发等工作。(三)积极做好组织保障和人员支持工作。成立港股通业务专门工作小组,指派公司分管领导担任小组负责人。小组成员应当包括业务、清算、技术、投资者教育等相关业务的专职人员,并设联络人负责与深交所和中国结算深圳分公司日常联系。(四)会员单位应按要求做好港股通业务的投资者教育和适当性管理工作。同时,文件还给出了进度安排表。要求“拟在深港通开通时参与业务的单位,请于2016年9月底前完成技术开发准备工作,达到可参与深交所和中国结算深圳分公司相关测试的要求;11月上旬完成各项准备工作,达到可开通港股通业务的要求。”文件还要求,进入9月以后,券商每周要向深交所报送港股通准备工作情况。

    当前欧美经济和政策等全面解读来自

    关于欧美货币政策和宏观经济 欧元区8月综合PMI初值微升,创7个月新高,显示出欧元区经济增长保持稳定态势。而美国8月制造业PMI初值略有回落。金融数据分析机构IHSMarkit公布,欧元区8月综合PMI初值53.3,略高于7月的53.2,为7个月以来最高水平。IHSMarkit报告指,欧元区经济仍维持稳定增长,尽管通胀仍然低迷,且服务业信心下滑,但预计该区本季GDP仍会有0.3%增长,与上半年的平均水平相当。欧元区8月PMI数据显示,三季度欧元区经济稳步增长,并无迹象显示,英国公投退欧带来的不确定性,影响了经济的复苏。这说明英国脱欧是潜在的影响,不会在一两个月有明显体现。英国脱欧之后,和欧洲一些贸易伙伴的谈判,才刚刚开始,还需要很长时间,才能够完全消除英国脱欧的影响。欧洲经济本身也存在一定韧性,然而并不会因为英国脱欧马上就会出现比较大的下滑。所以我们看到8月份pm i数据有所回升,这是一个好的现象,预计未来两三个月经济面都会有一个复苏。英国脱欧公投的结果的确有些出人意料,对于欧洲一体化也有一定负面的影响,目前还很难从数据看出来。现在还没有办法感觉到英国脱欧的影响,但将会在未来一年两年的经济数据上将会逐渐反映出来。特别是英国脱欧之后,对于英国本身的经济增长影响可能会更大。欧洲目前的货币政策已经是比较宽松的,预计欧洲经济数据的短期回暖将会使得欧洲央行继续宽松的可能性下降。欧洲央行有可能保持目前的利率水平,现在欧洲央行已经开始实行零利率甚至负利率政策,未来还会采取相对宽松的政策,但是进一步的量化宽松政策可能短期内看不到。经济的复苏对于整个欧洲的发展前景还是比较还是一个好事,特别是像法国,德国,法国,这几个大国的经济增速企稳的话,对于全球经济稳定都会产生一定的效果。在去年12月份美联储第一次加息的时候,我当时就预测,今年美联储加息的步伐一定是非常缓慢的,最多也就是加一次息,而市场人士普遍认为,当时可能会加息4次。目前来看,时间已经过了大半年了,但是美联储是雷大雨点小,并没有任何加息。我预计9月份加息的可能性也是微乎其微的,一旦加息导致美元走势过于强劲,对于美国制造业复苏会起到负面的作用。我估计,美联储现在最多在年底才加息,甚至有可能今年不加息而等到明年再加息。关于石油和大宗商品OPEC第三大产油国伊朗已经确认参加9月OPEC会议。分析认为,在4月会议上无果而终的冻产协议将会重启谈判。据悉,OPEC第三大产油国伊朗已经确定参加9月26至28日在阿尔及利亚召开的OPEC会议。伊朗曾缺席4月的冻产会议,会议最后也无果而终。当前,OPEC能否达成冻产协议已经成为了争论焦点。根据OPEC的最新月报显示,一向支持冻产协议的沙特,7月份的原油产量达到1067万桶/日,创历史新高。尽管沙特表示原油增产是为了满足国内发电商的需求,但分析仍然认为此举将无益于推进冻产协议的签署。欧佩克是一个卡特尔协议,根据经济学的研究,卡特尔协议很难稳定,各个成员国为了自己的利益,都会有增产的冲动,往往起到关键作用的是老大,不过现在来看老大沙特确实在过去几轮油价下跌之后,率先进行减产,但是最终发现只有他减产其他成员国并没有减产。这样就造成了沙特的财务负担特别严重,收入锐减。所以这一次油价下跌过程中,沙特并没有带头进行减产,甚至反而进行了增产,可能就吸取了过去的教训,所以我们看到各个产油国的利益很难协调。我们看到过去冻产会议已经进行了5轮了,但是仍然没有实质性的进展,现在要想达到一致的意见,的确是困难重重。目前油价也出现了一定反弹,年初的时候只有26美元,有投行预计有可能会跌破20甚至10美元,现在我们看到这些预测过于悲观,有时候个别投行预测也是非常不靠谱的,前段时间油价反弹到50美金左右,现在又有回落。这个价格也从之前的严重低估,逐渐回到了一个合理的价格。所以在这种情况之下,各个产油国达成一致,减产的可能性更小,这个国家都有增产的冲动。上半年,大宗商品的价格涨得非常好,有些品种还是爆炒,甚至连国内的黑色金属也出现了爆炒,实质并不是因为全球经济复苏,或者以中国为代表的资源需求大国经济改善。而是由于全球央行放水大量的资金找出口,推高了大宗商品的市场,更多是一种资金推动的行情。铁矿石从基本面来看确实是严重的供大于求,所以价格持续性也比较弱,我认为他的强势也很难持续,甚至有可能会出现比较大的调整,在全球央行放水的背景之下,只有贵金属的价格走势肯定是越来越高,真正跟需求相关的大宗商品价格持续性不强。我觉得东南亚的整个经济的总量还是跟中国没法比。中国的经济现在走势是比较平稳的,没有大幅增长,但是也没有大幅下滑,中国的需求也相对比较稳定。光靠东南亚这些国家来拉动大宗商品的需求,我觉得还是像空中楼阁,很难起到强劲的拉动效果。毕竟东南亚的这些国家经济发展潜力或是总量都是非常有限的,所以依靠东南亚国家来拉动大宗商品价格上涨并不现实。关于沪深股市和香港股市有观点认为,A股资金面正在发生巨变。代表机构主力的A股股票和基金的资金配置余额在7月底已达到今年最高水平,也就是仓位已经很高,再加仓资金有限。A股机构的仓位其实并不一样,像公募基金有仓位普遍偏高,因为部分公募基金有最低仓位限制,比方说股票型基金有80%的限制。有一些灵活配置型基金可能在去年高位没有及时减仓,股市下跌被套,导致被动持有大量仓位。然而许多追求绝对收益的机构,比如像私募现在仓位是非常低的,据我们测算国内私募的平均仓位只有30%,有一些大的私募只有10%不到。保险资金的权益仓位最高可以配置到30%,目前是不到10%。也就是说,大部分机构的仓位并不高,而目前从散户的仓位来看,目前空仓和轻仓的投资者还很多。这也是大盘市场在底部的一个特征,大盘刚刚从底部开始进入到右侧开始反弹,这时候大家的信心不足,反弹是比较慢的。我认为目前场外资金入场的需求还是非常强烈的,包括像近日产业资本抢筹一些蓝筹股的控股权,包括像一些从债市流出的资金逐渐开始配置一些蓝筹股。这些都表明场外资金开始陆续从债市流入股市。其实无论从A股还是港股来看,大资金都是从大蓝筹入手。蓝筹股的通常是指一些经营情况比较良好、业绩比较稳定,而行业前景向好的一些股票。比方说白酒、家电、医药、金融、地产,这些都可以把它视作蓝筹板块,但有些板块比方说一些强周期的板块,以前在经济好的时候是蓝筹,但是经济差的时候,这些产业都出现一些亏损,或者是盈利下降,这就不是蓝筹了,比如钢铁、水泥、化工、有色、煤炭等这些行业。这些股票以前肯定属于大蓝筹,现在就不算蓝筹股了。 近期有内地公司计划回归A股的消息令港股IPO再次出现警示信号。同时,香港的主要竞争对手新加坡决定改革上市法规,倾向容许上市公司同股不同权的架构,使香港市场又面对另一种压力。这个消息对于港股的IPO来讲会有一定的挫折。新加坡股市是港股的最强竞争对手,最近在修改上市规则,倾向于是支持同股不同权的架构。香港最近几年一直是IPO的最大市场, 在香港上市虽然估值偏低,但是也有很多好处,比如可以吸引国际资本的参与,也有利于这些企业扩大国际影响。有很多上市公司回归A股上市,但是A股上市也是困难重重。大家可以看到A股IPO的量还是比较小的,排队需要比较长的时间,而新加坡支持同股不同权的设置对于一些特殊的股权结构比如像阿里这样的企业,就会比较有吸引力。那香港是不允许同股不同权的,所以对于这些企业来讲他们可能会选择在新加坡上市。但是香港的股市也已经是世界上最便宜的市场,这段时间的走势也验证了我之前说的春节前后是港股的历史大底。所以我们看到港股最近的流入的资金也往往会比沪股通的流入资金要多

    8月25日盘后观点来自

    8月25日盘后观点:今日大盘低开探底,在空方的一路打压下指数直奔20日均线附近,尾盘收出一根带下影线的小阴线,成交量放大。技术上看,今日空方力量增强,盘中进行向下打压,直接下探到20日线附近,最终战胜了多方从而主导市场。指数在20日线附近获得一定的支撑,短期关注3086点的压力,3040点的支撑。风险是涨出来的,机会是跌出来的。近期魅仙儿一直提示大家注意市场风险,再次验证不放量收出的中阳线不能确认是向上突破的阳线。(8月12日收出的这根中阳线) (魅仙儿近期倡导股语:个股在冲高的时候别舍不得卖)操作上,把握市场反弹过程中的减仓机会。

    对中国的四点启示——历史回溯之美国九零危机来自

    安信证券固收罗云峰在报告中指出,从美国上世纪90年代经济危机的经验来看,在尚未看到基本面恶化的情况下,长端利率债收益率下行是危险的,其背后可能隐含盈利的恶化。而在盈利出现快速恶化的情况下,通过货币政策放松可以在一定程度上降低融资成本改善盈利。老布什政府的执政时期就是一部对抗危机的苦难史87股灾之后,美国经济在1988年出现了短暂的反弹,1988年同比增长4.2%,前值3.5%,此后又开始趋于回落。货币政策偏紧在一定程度上抑制了私人部门的加杠杆,而财政约束则抑制了政府部门的加杠杆,因此全社会负债同比增速迅速下降至低位,90/91危机之后虽然有所反弹,但程度相当有限。几乎从1989年初期,美国经济就已经展现出危机的征兆。1989年一季度,美国企业盈利就出现了显著的恶化,在接下来的1989年二季度至1990年一季度,美国企业税后利润持续同比负增长。针对盈利的迅速恶化和经济的下行,美联储从1989年6月开始转向降息。1990年一季度,美国政府的负债同比增速也开始小幅上行。但这一切都没有阻挡私人部门的杠杆去化和经济的下行。1990年二季度,美国企业盈利同比开始由负转正,三季度之后同比增速则进一步上升至两位数。不过,盈利的改善并未带动私人部门增加杠杆,经济增速则进一步下滑,1991年一季度至三季度,美国经济增速持续录得同比负增长,通胀压力也随之快速减轻。在经济衰退的压力之下,美国政府终于选择大举增加杠杆予以对冲(也可能和海湾战争有关),1991年三季度至1992年二季度,政府负债同比增速持续录得两位数,并最终带动私人部门负债同比增速在1991年四季度触底,经济增速也在1991年四季度开始恢复。根据现有数据,我们倾向于认为,1992年开始,美国经济就已经进入到了复苏阶段,几乎与此同时,财政政策快速退出,而货币政策则延续了较长的时间,1992年9月是该轮周期的最后一次降息,而加息则要等到 1994年2月。美元指数也随着美国经济的下滑而下行,在危机后才恢复上涨。政府调控体系的逐步形成在此期间,美国政府形成了清晰的政策调控体系,并基本沿用至今。财政政策方面,政府负债同比增速开始与私人部门负债同比增速展现出清晰的负相关走势。货币政策方面,美联储开始逐步确立了以联邦基金目标利率为目标的微调模式。对中国的四点启示第一,危机后货币政策的宽松可以持续更长一段时间。在信用本位下,央行更加倾向于放松货币政策,倒逼央行货币政策收紧的条件包括内部通胀持续走高以及外部汇率持续贬值,如果没有这两方面的压力,危机之后货币政策的宽松可以持续更长时间。第二,大众创业对融资需求的带动有限。老布什政府的经验显示,万众创业对货币需求的带动有限,经济由此获得的动能也较为有限,即便是有盈利的支持,这可能和小规模经营对负债要求较低、且更为谨慎有关。第三,无征兆的长债收益率下行是危险的。在尚未看到基本面恶化的情况下,长端利率债收益率下行是危险的,其背后可能隐含盈利的恶化。第四,盈利恶化需要货币政策放松。在盈利出现快速恶化的情况下,通过货币政策放松可以在一定程度上降低融资成本改善盈利。

    承德露露“转型中有淡淡的忧愁”来自

    报告期内,公司实现营业收入146,230.47万元,比上年同期增长-7.05%;实现营业利润37,444.06万元,比上年同期增长6.33%;实现归属于母公司所有者的净利润27,295.84万元,比上年同期增长6.13%。这是利润表,公司第二季度营收下滑严重,同比下滑31%左右,但由于承德露露的全年营业收入主要由第一季度决定,二季度也是销售淡季,收入下滑也在情理之中,但同比下滑比较多,接近1亿元左右。那么营业收入下滑的同时,公司居然还能为股东创造同比增收的净利润,这是什么原因造成的呢?主要原因有二:一是产品的营业成本下滑,产品毛利率提升;二是“三项费用”同比减少有近8个百分点,特别是销售费用同比降幅近9%,可见公司的费用管理水平。但是销售费用的减少同时,带来的是营业收入的下滑,这样子似乎并不符合逻辑,拱手把市场让给竞争对手?对此,我觉得露露的管理层的营销水平还是有待提高,好的品牌,好的产品,如果没有好的营销,一样是难以做成的。期待管理层的变革。再来看看资产负债表,对于资产负债表来说,并无特殊的亮点,和之前差不多。但如果必须要说,其唯一的亮点就是应收账款很少,资产负债表很健康,无任何有息负债,公司账面上现金11亿元之多。但必须指出目前露露账上的现金其实是放在万向三农的财务公司托管的,半年的利息收入才600多万元,大幅低于银行理财产品收益,如果按银行理财产品收益来算,利息收入应该还要增加1000万左右,这对小股东来说,是极度不公平的。大股东有侵占小股东权益的嫌疑,露露成了万向系的提款机或者融资方?最后谈谈现金流量表,今年露露的经营性现金流和去年相比严重下滑,去年是正数,现在是负数,是什么原因造成的呢?主要是营销收入收到的现金减少,包括预付款的减少,这是不是反应了经销商对露露产品的营销热情度不够呢?投资性现金流为负,公司在做一些固定资产等的投资;筹资现金流为负,这是分红所指。要想改善现金流量表,扩大销售并努力收回现金才是王道。基本面分析:露露是好品牌,产品质量也不错,轻资产运营,但是管理层的能力有待提高,特别是营销能力比较欠缺,这是露露目前最大的问题。但目前露露已经开始有所变革,那就是进军儿童市场以及变相注资婴幼儿奶粉电商。儿童市场主要是通过更换包装,改善产品品质来做的,到今年8月份针对儿童市场的“小露露”才刚刚推出。儿童市场能否提振露露的营收下滑呢?咱们拭目以待,要看年报了。对于微小资金注入婴幼儿奶粉市场,我个人偏看空,觉得这是红海一片,露露的步子是不是迈得有点大了,小心扯到蛋哟。总而言之,露露还是原来的露露,管理层还是原来的管理层,营销方面虽然有所变革,但是过于保守,转型中显露出“淡淡的忧愁”。今年露露的净资产收益率预计在28-30%左右,这仍然是比较优秀的。期待露露下半年会有更多的动作,来改善业绩,为股东创造更多的财富。注意,若下半年业绩特别是营业收入继续变脸,那小股东们就要小心了。

    离职潮后的万科或是空壳来自

    万科投资者交流会上,公司管理层称万科上半年的员工离职率已经相当于2015年全年水平,6月和7月离职速度更快,同行和猎头公司纷纷来万科挖墙脚,万科虽然也在尽力挽留每一位员工,但是方法有限,效果也有限。本栏认为,如果万科员工对于公司未来缺乏把握,离职或将是相对明智的决定,尤其是万科第一员工王石如果离职,不排除万科将会流失大部分骨干的可能。如果万科员工大面积离职,其价值或许仅仅是700亿元现金和上市资格而已。  万科股价25元,净资产大约占一半,剩下的一半是投资者给出的溢价,投资者为什么要给出溢价,是因为投资者认为万科的品牌、高管、员工这些因素综合在一起能够给股东产生超过市场平均水平的利润,于是投资者愿意给出超过其净资产值的股价。这也是资本市场存在的意义,让优质资产增值,让劣质资产贬值。  万科的品牌是很优秀,但是这种优秀并不牢固。假如有一天新闻报道反复强调,王石已经离开万科,郁亮也离开了万科,万科的各级骨干员工80%以上离职,购房人会怎么想?银行信贷部门会怎么想?供应商会怎么想?或许此时再凭借万科这两个字也不一定能够达到过去无往不胜的效果了。  本栏的意思是,如果万科的核心员工出现大面积辞职,这对于万科企业的核心价值将是巨大的伤害。不妨做这样一种假设,假如吉利收购了沃尔沃,但是沃尔沃的工程师、研发团队以及其他管理人员纷纷离职,或去了奔驰,或去了宝马,那么李书福拿来这样的沃尔沃又有什么意义呢?  现在的万科已经进入到了这种危险的边缘,如果各方大佬不能尽快给出一个万科管理层未来去留的准确说法,那么一旦万科骨干员工离职率达到一定的水平,将会由量变积累为质变,万科内在价值的贬值将不可避免而且不可逆转。  如果各位地产大佬只是想通过举牌万科达到摧毁强大的竞争对手为目的,那么这个愿望将能顺利达成,如果大佬们想通过持股万科获得资产的保值增值,甚至想通过持股万科获得更高的市场份额和美誉度,那么就必须要对万科的未来关心,让万科继续健康成长,允许王石及其他员工继续为万科奉献自己的才干,否则万科真的将只能剩下有形资产及上市资格。  必须承认,王石的个人魅力是很强大的,如果王石真的离开万科,要么另起炉灶,要么成为其他地产企业的掌门,万科的大量有价值员工将有很大的比例继续追随王石,不仅是员工,供应商、银行信贷甚至购房者,都可能会转向支持王石的新公司,这绝非危言耸听。最后大佬们争夺的焦点将是谁能够借万科的壳上市。

    多空揣摩央妈心思:去杠杆是央妈的“真情”还是“假意”来自

    央妈14天期逆回购重出江湖引发债市“血案”,市场解读为:央行希望锁短放长,以控制债市杠杆,避免债市过热。那么,货币政策是否转向了?金融去杠杆到底是不是央妈的本意?分析师又迅速站成了两队。国泰君安徐寒飞表示,昨日,资金面偏紧的问题依然对市场形成压制,但尾盘资金利率开始快速回落,预计流动性的异常不会持续太久,将逐渐回归平稳。这与海通证券姜超的看法类似,姜超认为央行重启14天逆回购并不意味着货币政策的收紧。不过华创证券屈庆认为,虽然尾盘资金紧张有所缓解,但金融去杠杆才刚刚开始,一旦央行去杠杆的意图明确了,这必将是一个长期过程,市场需要做好相应的准备,而且在这个过程中随着成本的抬高,债券的性价比会下降。目前债券市场的调整尚未结束,同时后期通胀的回升,经济数据的改善还会加大调整的压力。资金面先紧后松,债市低开高走复盘昨天债市走势,via徐寒飞:昨日开盘后,债市延续前一日的调整态势,资金面依然偏紧。央行14天逆回购利率公布后(与前一次持平),市场情绪小幅缓解,国债期货出现一波拉升。不过,随后,交易所资金利率上行愈演愈烈,伴随一些政策传言发酵,市场再度陷入恐慌,现券调整幅度较大。尾盘,资金利率快速跳水,市场情绪小幅好转,国债期货T1612翻红。截至收盘,国债收益率曲线整体上移1bp;国开债曲线上移1~3bp;信用利差有所走扩。股市方面,昨日呈震荡态势,沪深300指数下跌0.36%,创业板指上涨0.83%。商品市场继续分化,黑色系上涨,农产品下跌。人民币汇率延续宽幅震荡格局,在前一日升值后昨日转向贬值。资金面的异动不会太久via徐寒飞:政策预期紊乱及因此引发的资金面紧张依然是压制债市的主要因素。从昨天央行的实际操作看,尽管的确重启了14D逆回购,但900亿7D逆回购基本对冲了1000亿的到期量,“扬长”并未“弃短”,初步证伪市场“以长换短”的担忧。我们再次提示,当前经济和市场环境下,依靠公开市场操作“去杠杆”既不现实,也不可靠。重启14D逆回购不过是为了更好地平稳机构流动性预期以及增加公开市场操作的灵活性,是在稳定流动性预期和避免过于明显的宽松信号之间的折衷办法。如果反而因此引起市场预期紊乱,显然是事与愿违,相信政策层面“纠偏”的概率正在显著增加,预期“摩擦”不会持续太久,从今天尾盘的情况看,资金面的异动可能已经进入平息过程。剧烈调整本就是“牛市特征”之一,支撑债市上行的基本面因素不会因为政策预期的紊乱而改变,债市企稳甚至再度上行已经不远。“央行重启14天逆回购并不意味着货币政策的收紧,只是意味着降准降息等宽松货币政策的延后。”海通宏观债券团队姜超也表示。金融去杠杆刚刚开始 是个长期过程不过华创证券债券分析师屈庆的看法截然不同,他认为虽然尾盘资金紧张有所缓解,但去杠杆是一个长期过程。金融去杠杆才刚刚开始,一旦央行去杠杆的意图明确了,这必将是一个长期过程,市场需要做好相应的准备,而且在这个过程中随着成本的抬高,债券的性价比会下降。目前债券市场的调整尚未结束,同时后期通胀的回升,经济数据的改善还会加大调整的压力。他给出的理由如下:第一,去杠杆是长期过程,债市调整尚未结束。周三央行公开市场进行了14天逆回购,虽然目前而言14天回购量并不大,利率也持平于上期,但这预示着央行通过调节流动性投放结构引导市场降杠杆的开始,信号意义远大于实际投放量。未来如果债市杠杆水平没有得到有效控制,14天回购投放量必然会进一步增加,占比进一步提高,甚至重启28天逆回购。近期金融去杠杆的政策基调下,银行理财、保险产品等监管新规的**,都预示着未来降杠杆防风险将成为央行货币政策的首要制约因素,需要对后期流动性的变化保持充分的警惕。虽然尾盘资金紧张有所缓解,但我们认为去杠杆是一个长期过程,如果央行去杠杆的意图明确了,就会慢慢达到这个目的,而且去杠杆也并意味着资金就一直处于紧张的状态,当资金特别紧张的时候,央行也会去放钱,只要资金成本下不来,去杠杆的压力就是一直存在的。比如像13年的“钱荒”,资金也不是每天都紧,而是在一个紧的范围之内,经常会缺钱,有时候银行觉得资金紧张,上午不出钱下午还是会出钱,这是“钱荒”的第一阶段,当连下午也不出的时候,就到达第二阶段了。因此,我们认为不能因为尾盘资金松就觉得后期资金会松。第二,一级市场降温,配置盘或加速市场调整。周三一级市场较之前有所降温,一般在多头市场情绪下,配置盘会加速收益率的下行。在目前央行去杠杆的意图相对明确的情况下,一旦市场有了整体去杠杆的想法,配置盘就会放缓配置,等到收益率上行之后再去配置,因此当市场处于空头情绪下时,配置盘会成为市场调整的加速器。第三,8月CPI难降,PPI继续大幅回升,后期通胀的回升将加大债市调整压力。统计局公布的8月中旬物价数据显示,猪肉价格环比缩窄,蔬菜价格继续上涨,鸡蛋和水果价格涨幅明显扩大,中旬食品价格环比涨幅扩大;煤炭、黑色和非金属建材价格继续大幅上涨,生产资料涨幅扩大。我们估计8月CPI同比为1.8%,持平于7月,为全年的最低点,后期会迎来逐步回升,四季度将重回“2时代”;8月PPI同比缩窄至-1%左右,并有望在10月同比转正。伴随着金融去杠杆的开始,后期通胀的逐步回升将加大债券市场的调整压力。

    东方雨虹2016中报简析来自

    东方雨虹2016中报简析一、营收1、营业收入29.21亿元,上年同期21.96亿元,同比增长33.02%,其中二季度营收18.95亿元,上年同期13.80亿元,增长37.30%2、从营收结构来看防水卷材营收15.67亿元,同比增长42.22%。毛利率继续上升至46.46%。防水涂料营收6.82亿元,同比增长8.75%,毛利率上升至47.48%。防水施工营收4.55亿元,同比增长35.97%,毛利率上升至34.27%其他收入1.78亿元,同比大幅增加上升86.38%,毛利率上升至22.39%。 营收各地区增幅几乎都差不多,北京地区增幅最大,增长了34.93%,而最低的上海地区也有23.11%增幅。3、受益于上游原材料主要是沥青价格低迷,防水卷材和防水涂料保持较好的毛利率,预计下半年会有所下降,但全年维持去年水平难度不大。4、防水施工营收和毛利率增长是公司定位从“多元化新型建材集团”转向定位为“防水系统服务提供商”的关键,也是东方雨虹除了产品本身之外的核心竞争力之一。5、其他收入可能包含局瓷砖胶、硅藻泥等新产品,放量比较厉害,这是充分利用已开发的渠道优势。对于东方雨虹来说,三五年内并不需要依靠多元化来实现营收增长,但未将来打好基础也挺好。二、净利润1、净利润3.64亿元,上年同期2.84亿元,同比增长28.28%,扣非后净利润3.56亿元,上年同期2.23亿元,同比增长59.43%。其中二季度净利润3.08亿元,上年同期2.40亿元,同比增长28.59%。、2、毛利率上升至历史最高,高达42.97%。虽然这一毛利率已经非常高了,但是相比于新三板的科顺防水高达53.89%的毛利率还相差甚远。东方雨虹具有规模优势,对原材料采购来说更有议价权,在产品售价上,东方雨虹比同行业都高出不少,甚至相差一倍价格。但毛利率却没有科顺防水高,可见其对产品品质的要求甚为严格。三、经营性现金流 经营活动产生的现金流净额-11.16亿元,上年同期0.51亿元,同比大幅下降-318.30%。公司解释是下属控股公司开展房地产开发项目支出增加所知。公司本期营收29.21亿元,销售商品、提供劳务收到现金31.54亿元,说明本期销售回款速度良好。现金流下滑的解释基本靠谱,加拿大地产项目大概率还是能赚钱的,只是这样额外的其他业务,以后还是尽量少参与的好,公司正在疯狂扩建生产基地,对现金是极度需要的高速发展时期。四、净资产收益率ROE为8.72%,上年同期7.93%,增加0.79%。受益于净利润提升和财务杠杆加强,预计全年ROE会较去年有所提升。五、三项费用销售费用4.02亿元,上年同期2.97亿元,增长35.35%,增长幅度略高于营收,公司对销售费用控制要求是增幅应不高于营收增幅,略超标准。销售费用增加主要是是应付职工薪酬,发生额1.64亿,上年同期1.05亿元,增加了0.6亿元,随着公司产能限制得到解决,加大销售队伍建设是有必要的。管理费用3.38亿元,上年同期2.60亿元,增长30.09%,其中,研发投入0.80亿元, 上年同期0.60亿元,增长33.68%财务费用0.25亿元,上年同期0.14亿元,增长75.50%,主要是短期借款增加造成利息支出。三项费用增长幅度略高于营收。公司明确提出对费用控制基本要求是低于营收增速,这点希望下半年能有所体现。 六、营运资金应收票据2.84亿元,期初3.69亿元,减少0.85亿元应收账款25.84亿元,期初20.82亿元,增加5.02亿元预付款项1.58亿元,期初0.70亿元,增加0.88亿元其他应收款1.87亿元,期初1.21亿元,增加0.66亿元存货11.79亿元,期初6.36亿元,增长了5.43亿,增加额度吓人,细看只是虚惊一场。存货中增加了3.9亿元的开发成本。就是增加了加拿大的地产项目。总体存货结构并无大的变动,依然是极低库存状态。扣除地产项目,存货增加1.53亿元。应付票据4.15亿元,期初1.10亿元,增加3.05亿元。应付账款5.34亿元,期初3.68亿元,增加1.66亿元。预收款3.54亿元,期初2.88亿元,增加0.66亿元。净运营资金合计(扣除房地产开发项目):26.99亿元,期初25.12亿元,同比仅增加1.87亿元。短期借款14.50亿元,期初6.22亿元,增加了8.28亿元。七、小结 这是一份非常令人满意的半年度报告,从营收、营收结构、现金流、营运资金各方面来看,公司发展良好,预计三季报净利润增幅不低于25%,全年高成长基本已经确定。

    大华股份2016年中报笔记来自

    一、主营业务情况2016年上半年营业收入49.5亿,同比增长42.69%,归属母公司的净利润7.1亿,同比增长53.02%,非经常损益只有1500万左右的政府补助,扣除非经常损益的净利润6.94亿,同比增长53.03%。扣非后ROE7.11,相比2015年上半年的6.53有较大幅度增长。整体来看,大华股份2016年上半年交出了令人满意的答卷,而且完全是主营业务的功劳。从单季度营收情况来看,无论是第一季度还是第二季度,都保持了较高的增长,而且增速不减(第一季度营收同比增长48.24%,第二季度营收同比增长39.74%),有理由相信2016年全年获得40~50%的增长是大概率事件。对比一下海康威视最近几年的营收差异: 2016年中 2015年 2014年 2013年海康威视 125.4 252.7 172.3 107.5大华股份 49.5 100.8 73.3 54.1占比 39.5% 39.8% 42.5% 50.32%从营收对比看,大华和海康营收的绝对差距最近几年是在逐渐加大,但2016年上半年暂未看到差距继续大幅拉大的倾向,这是一个好的现象。二、营收组成分析前端音视频产品营收占比47.27%,同比增长24.61%,毛利率42.88%,毛利率增长3.16%;后端音视频产品营收占比26.96%,同比增长22.33%,毛利率43.87%,毛利率增长0.75%;数据远程图像监控系统营收占比5.13%,同比增长434.94%,毛利率39.37%,毛利率增长-0.60%;其他营收占比17.47%,同比增长144.52%,毛利率22.81%,毛利率增长0.77%;各类主营业务均稳步增长,尤其是远程监控系统和其他产品增幅较大,毛利率同比也稳中有增。国内收入占比59.24%,同比增长49.16%,毛利率39.52%,毛利率增长-1.32%;国际收入占比37.59%,同比增长29.54%,毛利率46.70%,毛利率增长3.12%;国内收入增速大于国际收入,应该是受益于国内智慧城市基础设施建设的需求增长,国际市场保持接近30%的增长也相当不错了,国际市场的毛利率高于国内市场,而且毛利率同比获得增长,证明公司产品在海外市场具有一定竞争力,不用依赖低价战略,能够保证利润。对比一下行业龙头海康威视,2016年中报国内收入和海外收入的毛利率分别为37.04%和47.72%,从毛利率上来看大华股份并不落下风。三、费用情况销售费用5.78亿,同比增长48.63%;管理费用6.87亿,同比增长36.91%;财务费用-2209万,同比增长-41.09%费用的增长基本和主营收入的增长是等速的,相对合理。四、现金流情况虽然中报经营活动产生的现金流量净额为-6.5亿,但第二季度经营活动产生现金流量净额为5000多万,公司有17.8亿的货币资金,现金流应该没什么太大问题。五、研发费用上半年研发费用5.26亿,占主营收入的10.6%(海康威视上半年研发费用9.68亿,占主营业务的7.7%),大华股份在研发上的投入相当下血本。六、其他上半年应收账款达到53.1亿,同比增长61.50%,这是唯一不太令人满意的地方。七、小结主营业务全面开花,各自业务和海外国际均保持高速增长,而且通过跟海康威视的比较我们发现上半年大华的业绩增速是高于海康的。但无论海康还是大华均能保持稳定的毛利率情况下获得较大幅度的业绩增长,证明市场需求确实存在较大空间,双方还没必要通过恶性竞争拿到订单。作者:小狮子旺财链接:

    不要相信任何人看空的来自

    不要相信任何人看空的言语,要相信你自己的眼睛,沪深两大指数均突破了半年来的阻力位,且均线多头排列。这种时候应该坚定不移的看多,这难道不是常识吗?? 美好集团000667昨天发布了一则公告“获实际控制人增持近1000万股”。没人来举牌,跟不上大部队的步伐了,我们自己搞自己。

    央行官员:互联网金融监管也应“穿透” ,不能“铁路警察,各管一段”来自

    近半年来,互联网金融风险事件爆发频率增高,引发各方反思,互联网金融监管到底应该“谁家的孩子谁抱走”,还是应该“穿透式”管理。“对跨市场、交叉性的互联网金融业务,从单个业务阶段来说是合规的,风险不大,但是整个串联起来则可能存在风险。”中国人民银行上海总部副巡视员兼金融服务一部主任季家友表示。季家友在8月18日举行的第二届中国(上海)互联网金融峰会上作出上述表态。他认为,对这类业务的监管不能是“铁路警察,各管一段”,而是应该实行“穿透性”原则,对整个行业进行监管,逐步改变“谁的孩子谁养”的传统观念,避免“事不关己,高高挂起”的监管自由主义,实行功能监管。从“谁家孩子谁抱走”到“穿透式”监管其实从近期监管层的口径中也能反映监管思路的变化。2015年7月18日,央行会同有关部委**《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》确立了互联网金融主要业态的监管职责分工,落实了监管责任,明确了业务边界,即互联网支付业务由人民银行负责监管;网络借贷业务、互联网信托业务、互联网消费金融业务由银监会负责监管;互联网基金销售、股权众筹融资业务由证监会负责监管;互联网保险业务由保监会负责监管。这样的分业监管模式被称为“谁家的孩子谁抱走”。在该指导思想下,4月14日,国务院组织14个部委召开电视会议,宣布在全国范围内启动为期一年的有关互联网金融领域的专项整治,央行、银监会、证监会、保监分别发布网络支付、网络借贷、股权众筹和互联网保险等领域的专项整治细则。而互联网金融的“穿透式监管”最早是中国央行副行长潘功胜提出的。他在3月25日举行的中国互联网金融协会成立大会上表示,要透过互联网金融产品的表面形态看清业务实质,将资金来源、中间环节与最终投向穿透联接起来,按照“实质重于形式”的原则甄别业务性质,根据业务功能和法律属性明确监管规则。中国人民银行金融研究互联网金融研究中心秘书长伍旭川直接指出,“谁的孩子谁抱走”的传统监管理念既可能导致体制内金融压抑——“少生孩子”,也会导致体制外风险失控——“野孩子不管”。跨部门监管协调成本较高 机制有待完善季家友表示,对跨界互联网金融产品和金融活动,不同监管部门之间的监管协调成本还比较高,部门协作监管机制有待完善。“正像周小川行长在年初的答记者问中指出的,互联网金融是一个笼统的概念,涵盖了很多业务类型,需要不同业务类型的风险做具体判断,并采取有针对性的监管措施。对于互联网支付、互联网基金销售等已经有比较成熟监管模式的业务类型,应不断完善现有监管框架,为这些业务的发展创造良好的外部环境,充分发挥其服务社会公众、促进实体经济发展作用,对网络借贷、股权众筹融资等新兴业态,要在明确底线的基础上,为行业发展预留一定的空间。”上海银监局副局长周文杰提供了银行业的监管经验。他表示,监管需要与时俱进、适应发展。从长远看,除了行业协会,引入第三方机构参与监督也很重要。例如第三方存管机制,实现资金分散管理保证安全,防止侵占挪用,保障消费者权益是大势所趋。互联网金融应该依靠技术创新提升核心竞争力。互金企业只有本分做事、合规经营、治理规范,行业秩序才可以建立,互联网金融才能真正成为助力中国经济转型的新动力。上海保监局副局长李峰认为,互联网促进了保险行业的模式转变和保险业新的业态领域形成。目前互联网保险还存在边界模糊、监管不足的问题。这一领域需要创新与风险防范并重,进一步完善顶层设计,推进监管创新,加强跨部门联动,努力开创互联网保险发展新格局。互联网金融平台还存在四大突出问题季家友指出,互联网金融平台除了客户资金存在较大安全隐患外,还存在四大突出问题:一是信息披露不真实、不充分,夸大项目投资收益,误导投资者。二是部分网贷平台的融资成本远高于金融机构放贷的成本,没有真正发挥弥补小微企业融资缺口的作用。三是在客户身份识别、可疑交易分析报告方面存在问题。四是信息安全水平不高,存在泄漏客户个人隐私风险。

    今天要关注一件大事来自

    今天要关注一件大事,那就是万科召开董事会。7月27日,万科曾发布公告称:公司将于2016年 8 月 19 日在深圳市盐田区大梅沙环梅路33号万科中心召开董事会会议。对于会议内容的表述仅有一项:审议公司 2016年半年度报告及财务报表等相关事项。因为之前年度大会上,华润对2015年董事会、监事会报告均投反对票, 但对2015年年报投出同意票;宝能全部投反对票。今日是万科2016半年报,华润和宝能是否依然坚持反对态度成为市场最关心的事(老揭认为他们会继续反对),此外,恒大已经拥有6.82%的万科A,今天恒大的态度也很关键。还有香港的力信资本,目前持有万科H股8.84%,背后究竟是什么来头呢?7月底以来的反弹行情,本质上看,就是以万科为首的房地产板块引领(Ps:7月以来上海房价又是一大波上涨)。万科在7月19日早于大盘见底,随后在8月4日,有媒体曝光恒大买买买后,开启了创历史新高之旅,短短12个交易日涨幅高达45%(另外一只地产龙头廊坊发展长涨得更疯狂,8月初至今涨幅130%,有点类似当年99年519行情的上海梅林第一波)。万科的一举一动,牵动着市场。昨日万科A在拉出27.68元的历史新高后,13:18分被大单砸盘跳水,最终以绿盘报收,而大盘也是冲高回落,回落的时候点和万科被砸得时间点几乎同一时间。此外,华泰证券昨日出现了放量大跌,疑似某队出货。不过大盘最后依然收上3100点整数关口,勉强守住5日均线。量能上看,昨日成交量较前日放大100亿,问题还不算大。(老揭再送两句量能口诀给大家,上涨牢靠要放量,正常回调要缩量)所以老揭今日观点非常明确,依然简单直白,不模棱两可:大盘今日将继续围绕3100点震荡整理,今日支撑位就是5日线3099点,今日压力位在3125点。最关键还看以万科为首的地产板块,今日大家一定要关注万科董事会哟。

    为什么深港通如此重要?一个词:MSCI来自

    尽管美国著名指数编制公司明晟公司(MSCI)没有过于强调投资者不能很好地接触深交所上市股票这一问题,但MSCI此前指出,投资配额是A股纳入MSCI的主要障碍之一。深港通的推出以及总额度取消,将极大地缓解这一问题,A股纳入MSCI的可能性将大大提升。美国金瑞基金(KraneShares)首席投资官Brendan Ahern表示,MSCI定义的境内股市是MSCI中国A股国际指数,这包括了深圳上市的公司。虽然MSCI未提及深港通问题,但曾表示投资配额是A股不能纳入MSCI的主因之一。当前,美国机构投资者需要用RQFII才能投资深圳的股市。预计深港通推出后,将使得配额问题获得进一步解决。金融时报记者Josh Noble指出,深港通细节明确,不再设总交易额度限制,与此同时沪港通总额度限制也被取消。尽管短期来看,这对交易没有什么明显影响,但有助于让MSCI将A股纳入其新兴市场指数中。此前,额度限制是海外投资者担忧的一个因素。中金公司王汉锋点评称,总额度取消是本次深港通的最大亮点。总额度的取消,意味着中国的股票市场实际上已经对所有国际投资者开放,这将是中国资本市场和资本账户开放的重要一步,这也意味着在不久的将来MSCI指数体系纳入A股的可能性将大大提升。今年6月,MSCI宣布延迟将中国A股纳入其新兴市场指数。MSCI称,A股实际权益拥有权问题圆满解决,但还存以下问题:QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存;中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决;QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。

    中金评深港通:促进陆港一体化 加速A股国际化来自

    中金王汉锋认为,总额度取消是本次深港通最大的亮点,A股纳入MSCI概率将大增。短期看,深港通对A股和港股均有积极影响,港股中小盘最受益。中期看,深港通将促进大陆与香港市场融合,加速A股国际化。周二,国务院批准《深港通实施方案》,深港通将在今年年底前开通,内地与香港金融市场将实现进一步的互联互通。中金公司分析师王汉锋对此进行了点评。王汉锋称,本次深港通共有四大亮点:一是总额度取消。深港通和沪港通将都不设总额度,但仍保留北向每天130亿及南向105亿的净流入额度。二是南向的股票范围除了包括恒生大盘股指数和恒生中盘股指数的成份股之外,还扩充至包括恒生小盘指数成份中市值大于50亿港币的股票,以及A+H两地上市的港股公司。深市的股票也是市值60亿以上的深圳成份股及深圳中小创新指数的成份股。三是交易品种扩充。待深港通运行一段时间,交易型开放式基金会被纳入标的。四是具体开通时间进一步明确,可能是四个月后。王汉锋认为,总额度取消是重要的一步,是最大的亮点。总额度的取消意味着中国的股票市场实际上已经对所有国际投资者开放,这将是中国资本市场和资本账户开放的重要一步,而且也意味着在不久的将来,MSCI指数体系纳入A股的可能性将大大提升。深港通的开通,利好两地市场,对港股中小盘更为利多。尽管大陆和香港两地市场已经有深港通通车的预期,市场在几周前开始有所反应,但考虑到深港通的机制还是有实质的进步,这一消息对A股和港股市场短期影响仍是积极的,额度的取消及投资标的的扩充使得港股成为深港通机制的受益者。中期来看,深港通将促进大陆与香港市场的融合,对两地的金融生态将产生深远影响。随着深港通的通车,中金公司预计两地交易策略和产品将越来越丰富化,最终的结果可能不是港股A股化,也不是A股港股化,而是两地市场越来越向一体化靠拢。而且,随着A股市场的开放,A股的监管行为和制度框架会被倒逼着一步一步向更成熟、更国际化的趋势迈进。

    股市更好?债市更优?明星分析师们又吵开了来自

    尽管7月宏观数据下行,尤其是信贷跳水令市场失望,但利率下降使金融资产“得势”。但就股市更好还是债市更好,各大明星分析师各执一词。姜超:确定性角度——债市优于股市姜超认为,随着预期从通胀转向通缩,国债收益率将持续创出新低,有利于国债和股票的价格上涨,即“利率趋势下行,金融资产为王”。下半年经济和资本市场最大的变化来自于物价的变化,以及由此导致的利率变化。当物价上行期,实物类资产肯定是配置首选,但如果物价重新回落,那么实物资产就失去了配置的意义。但如果物价重新回落,那么实物资产就失去了配置的意义。“金融资产成为配置首选,其中债市是利率下行的大赢家,而类债券的高股息蓝筹也受益于利率下降”。从确定性角度来看,债市优于股市优于商品,而稳定低估值的蓝筹股相当于高票息的永续债券,其价值优于长期国债。屈庆:性价比角度——股性价比或高于债屈庆在今日报告中指出,利率的下行最终是有利于股票估值的提高的,目前交易盘对前期利多因素反映非常充分,利率在这个位置已经有所透支,而市场仓位较重,如果没有进一步的利多因素推动,利率可能止跌反弹。因此需要关注的是当债券利率过低后,股市的性价比可能更高。近期也确实除了股市的好转。尽管周二股市最终小幅下跌,但是除了银行股之外,其他行业板块表现较好,热点频出。实际上,从行业盈利层面看,今年以来工业企业利润持续改善,在供给端改革预期和下游需求并不差的影响下,下半年工业企业利润仍有望改善,因此盈利方面也有利于股市的反弹。而资金对万科股权的追逐无疑也放大了股市的反弹力度。此外,从我们跟踪的银行理财的投资倾向看,目前债券投资已经不能覆盖理财收益后,理财投资边际上已经开始加大股票的投资力度。因此,我们需要警惕的是,股市的反弹对债券市场的流动性的分流作用。

    深港通只是开始 人民币入SDR的六大承诺还有这些即将兑现来自

    昨日,市场期盼已久的深港通方案终于正式出炉。16日,李克强总理在国务院常务会议上明确表示:“深港通相关准备工作已基本就绪,国务院已批准《深港通实施方案》。与此同时,中国证监会和香港证监会共同签署的深港通《联合公告》中称,取消深港通、沪港通总额度限制,深股通每日额度130亿元人民币,深港通下的港股通每日额度105亿元人民币。几乎完全敞开的中港投资渠道意味着中国资本账户进一步开放,这对人民币国际化来说有着重要意义。申万宏源宏观李慧勇团队评价到:“深港通”、"沪伦通"尽快得到推进的最大意义,是显示中国的上海、深圳有条件通过不同渠道向海外市场开放,在不同时区之内加快与国际市场接轨。人民币国际化与资本账户开放的大局下,境外投资者是否会持有人民币,急需一个可用于自由投资存量稳定市场,一个可进可出的优质资产池,沪深两市与银行间市场正逐步担起大任。与此同时,深港通的推出也意味着周小川在去年4月作出的承诺部分兑现。当时周小川代表中国在IMF第31届国际金融货币委员会上发言,为了推进人民币加入SDR,他做了六个方面的承诺,以进一步促进资本账户自由化和使人民币成为一种更加可自由使用货币:第一,中国将为个人投资者的跨境投资创造渠道,包括开展合格境内个人投资者(QDII2)试点计划。第二,中国将推出深港通项目,也将允许非居民在国内市场上发行除衍生品之外的金融产品。第三,将修订外汇监管,取消大多数情况下的事前审批的要求,并将建立有效的事后监督和宏观审慎管理制度。第四,将进一步采取措施便利境外机构投资者进入中国资本市场。第五,通过扫除不必要的政策障碍和提供必要的基础设施,将努力进一步便利人民币的国际使用。第六,采取措施确保健全的风险防控。随着10月1日人民币正式纳入SDR货币篮子,上述六大承诺很可能兑现,深港通是其中重要的一环。申万宏源指出,目前来看,还有两方面政策有待落地:一是为个人投资者的跨境投资创造渠道,包括QDII2试点;二是允许非居民在国内市场上发行除衍生品之外的金融产品。其他均在稳步推进。这些尚未履行的改革举措,是我们可以继续关注和期待的。在外汇监管条例修订方面,去年11月,彭博曾报道,央行起草修订版外汇管理条例的工作接近完成,新条例将在进一步放开资本项目管制的同时,加强对跨境资金监控,并保留必要时干预的权利。新条例草案增加了金融市场重大波动时政府可予以管控的条款,将要求密切监测跨境资金流动,为配合实现资本项目可兑换,将对资本项目管制实行简政放权。草案还保留了在国际收支严重失衡时政府加以管控的条款。现行的《中华人民共和国外汇管理条例》是2008年8月国务院第20次常务会议修订通过的版本。除此以外,央行今年还进一步放开了银行间债市对外开放。2月24日,央行公告称,要引入更多符合条件的境外机构投资者,鼓励境外机构投资者作为中长期投资者投资银行间债券市场,同时对境外机构取消额度限制。此次公告基本放开所有类型的境外机构准入。境外依法注册成立的各类金融机构发行的投资产品,以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等央行认可的其他中长期机构投资者,均可投资银行间债券市场。

    3500点理应是政府容忍股市下跌的下限来自

    2016年8月16日(周二)每日开盘必读 █ 美股三大股指再创历史新高 道指涨59.58点,报18636.05点,涨幅为0.32%; 标普指数涨6.10点,报2190.15点,涨幅为0.28%; 纳指涨29.12点,报5262.02点,涨幅为0.56%; 黄金期货上涨4.30美元,或0.3%,收于每盎司1347.50美元; 原油期货收涨1.25美元,或2.81%,收于每桶45.74美元。 (沙:美股还有不断创历史新高的动能!) █ 香港恒指再创今年以来新高 深港通消息渐近,昨日开盘,港股恒指低开0.01%,后走势渐强,截止收盘,恒生指数涨0.73%,报22932.517点再创今年以来新高。 (沙:在全球释放流动性的大背景下,环球股市只有一个字:涨! A股,理应迅速脱离3000点的纠缠,更上一层楼!) █ 港交所:深港通技术准备就绪 目前没有消息公布 中国证监发言人日前表示,深港通将会在今年内择机开通,目前两地监管部门及交易所正密切合作,中国证监会成立了深港通专项工作小组,待各项工作完成后就会启动深港通。今日,港交所就深港通何时开通在回复媒体查询时并未给予正面回应,但重申在技术上已准备就绪,强调目前没有消息可以公布。 (沙:20国集团领导人第11次峰会将于9月4日至5日在浙江杭州举行,习大大将亲临会议,如果俺老沙没猜错的话,深港通开通的时间很可能就在G20会议召开前一两天——9月2号、周五收盘后!) █ 布局深港通 海外资金持续流入A股创业板ETF 《上海证券报 》今日报道—— 证监会新闻发言人近日透露,深港通的各项准备工作正积极推进,这也使得各方对于深港通于近期宣布开通的预期越来越强烈。海外资金闻风而动,加速流入A股创业板ETF提前“卡位”。数据显示,南方东英中国创业板指数ETF昨日出现月内第6次申购,净流入资金约2300万港元。 与A50 ETF不同,南方东英中国创业板指数ETF追踪内地创业板指数,在海外市场并无对冲工具,因此申购南方东英中国创业板指数ETF是外资用“真金白银”实打实地表示对A股创业板未来走势的看好。 (沙:中小创中不仅不是“黑五类”,不仅是“红孩子”,而且不乏“伟大的上市公司”! 中国企业的未来就在中小创中的“伟大的上市公司”!) █ 量价齐升 沪指站上3100点 周一,沪深股市迎来难得的普涨,沪综指放量突破,站上3100点大关,刷新1月8日以来的新高。 沪综指昨日尾盘收报3125.20点,上涨2.44%。 深市主要指数反弹力度更强,深成指上涨2.79%,收报10822.11点;中小板指上涨2.43%,收报6995.68点;创业板指上涨3.27%,收报2193.21点。 值得注意的是,此前沪深两市成交额一直维持在4000亿元左右徘徊,但昨日成交额骤增至7511.39亿元,量能接近翻倍。 (沙:沙家园子的柿子几乎要伸进二楼的窗口,楼下的冬瓜也爬上了二楼的晒衣架…… 瓜果正在“发育”,行情正在“孕育”——不要在刚解套时就扔掉股票!) █ 接近监管人士:“万科A退市”系误读 《中国证券报》今日报道—— 针对市场热议“万科A退市”,昨日,有接近监管部门人士通过中国证券报记者表示,交易所上市规则中对“社会公众”有明确含义界定,万科A社会公众持股比例远未达到退市红线,市场存在“误读”的情况。 (沙:目前万科A股的社会公众持股最多还有38.6%,远未达到A股退市红线。) █ 公募规模达8.28万亿 根据中国基金业协会的最新数据,截至2016年7月底,我国境内共有基金管理公司104家,其中中外合资公司44家,内资公司60家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共12家,保险资管公司1家。以上机构管理的公募基金资产合计8.28万亿元,环比增长4.15%。 (沙:公募基金规模日益壮大!8.28万亿——距离去年底8.4万亿元的最高纪录仅一步之遥! 小散,耕种好你的一亩二分地哦!) █ 最新消息 中国成功发射全球首颗量子科学实验卫星 中新社酒泉8月16日电 8月16日01时40分,中国在酒泉卫星发射中心用长征二号丁运载火箭成功将全球首颗量子科学实验卫星(简称量子卫星)发射升空。此次发射任务的圆满成功,标志着中国空间科学研究又迈出重要一步。 (沙:“量子卫星”是目前A股最稀罕的概念! 今晨中央电视台用近15分钟、多侧面地报道了这一重大消息!)老沙的感觉 █ 曾记否——去年7月8日中央政府各部门接连推出稳定资本市场的一系列的重大政策,比如,央行宣布向证金公司提供无限的流性性,放宽股市融资规则,要求券商成立股市救市基金护盘,动用社保基金、汇金公司入市购买股票,允许银行放宽大股东的股票抵押贷款,要求100多家央企只能购买股票不准卖出股票,鼓励及要求上市公司以各种方式来稳定公司股票价格,严厉打击沽空行为及造谣言论,公安部门进驻中国证监会调查恶意沽空,暂停新股发行等。有媒体统计,7月8日当天各部门推出的稳定股市措施多达12条,涉及央行、财政部、国资委、证监会、保监会等5个部门,以及全部央企、中央汇金、中金所等。为了救股市,相关部门几乎倾巢而出。 2015年7月8日沪综指的收盘指数为3507.19点——这理应是政府容忍股市下跌的下限即最低点!目前股市才刚刚过了3100点! █ 环球股市牛气冲天,而中国股市搞了近30年,目前还在3000点上下徘徊,丢人不丢人? █ 在全球释放流动性的大背景下,环球股市只有一个字:涨!A股,理应迅速脱离3000点的纠缠,迅速回到3500点上方!

    王宝强手把手教你,离婚散伙前做好股权变更,守住数亿身家!来自

    8月14日凌晨,王宝强扔下一枚核弹。“忍无可忍,必须离婚”。一夜间离婚事件震动半个中国!然而离婚背后过亿财产的分割,是咱们吃瓜群众最关心的话题。**八卦就不说了,来分析下傻根公司股权变更分配背后的故事,太值得我们创业者学习。01先了解下王宝强背后的家业励志的王宝强曾是无数草根的偶像, 看到他,我们似乎有了做梦的理由!8岁,农村出身的他上嵩山少林寺,做俗家弟子。14岁,只身闯北京,成为群众演员。19岁,因《盲井》获台湾金马奖最佳新演员。20岁,与刘德华合作《天下无贼》,慢慢走红。……28岁,成立王宝强工作室,投资影视剧,做老板。王宝强已不再是傻根,那个农村出来的“傻根”也变成了投资人、导演,开公司做老板,身家近亿。名下3家企业、2个工作室、1个股东拥有3家公司:分别是北京宝亿嵘影业有限公司、乐开花影视传媒无锡有限公司和共青城宝亿嵘投资管理合伙企业。2个工作室:包括王宝强(上海)影视文化工作室、无锡王宝强影视文化工作室。1个股东:今年4月,王宝强初涉互联网投资,乐视体育宣布完成B轮80亿人民币融资。一众明星股东中,王宝强与黄晓明、孙红雷、刘涛、陈坤、周迅一起在列。 1)北京宝亿嵘影业有限公司2010年,王宝强投资成立,法人代表是马蓉。此公司已经成功出品了票房破8亿“唐人街探案”等影视作品,今年3月王宝强转型要做导演的《大闹天竺》,电影的出品方也是北京宝亿嵘影业。2)乐开花影视传媒无锡有限公司2014年成立,是马蓉以有限责任公司(法人独资)形式成立的,马蓉任董事长。2015年公司已经变更为“有限责任公司”。2015年股东变更为:“北京宝亿嵘影视传媒有限公司”及“浙江诸暨升维传媒有限公司”。“乐开花影视传媒无锡有限公司”也是王宝强导演的电影《大闹天竺》出品方。 3)共青城宝亿嵘投资管理合伙企业成立于2016年,法人代表为王宝强,注册资本为320万人民币。在5月份时,经历了一次股权变更。320万元的投资人变更从王宝强120万,宋喆100万,任晓妍100万,到王宝强120万,任晓妍100万,马蓉100万;同时,“共青城”对外投资了“北京宝亿嵘”,“北京宝亿嵘”对外投资了“乐开花”。02跟王宝强学习宝亿嵘股权清理策略在今年3月之前,王宝强在宝亿嵘没有持股,股权全部交给妻子马蓉。王宝强对马蓉的信任可见一斑。但3月份以来,王宝强对股权的清理力度是非常大的: 第一步,3月25日将马蓉宝亿嵘的全部股权(75%)转给王宝强(62%)和宋喆(13%),马蓉退出公司,结束股权代持;对于这一变化,是一次“权谋”:让宋喆进来,安稳马蓉。创业计第二步,4月8日王宝强设立持股平台“共青城宝亿嵘投资管理合伙企业(有限合伙)”。工商资料显示,持股平台设立时的结构为:王宝强(37.5%)、任晓妍(31.25%)以及宋喆(31.25%)。而王宝强系该有限合伙的执行事务合伙人。创业计共青城宝亿嵘投资管理合伙企业是一家有限合伙企业,这类企业在《公司法》通常用于私募基金的架构。在公司里王宝强是“执行事务合伙人”,相当于GP,拥有公司事务的控制权,而其他股东相当于LP,只享有财务收益权。第三步,4月19日宝亿嵘的股东变成了王宝强和共青城宝亿嵘投资。也就是持股平台成立11天后,王宝强将宝亿嵘所有其他股东的股权全部转给持股平台。宝亿嵘的股东变成了王宝强和共青城宝亿嵘投资,这无疑是王宝强的又一次反击。将宋喆、任晓妍在北京宝亿嵘公司的权益全部装入有限合伙当中,让宝强获得北京宝亿嵘在股东大会层面100%投票权!在财务收益层面,王宝强与任晓妍、宋喆财务收益权分配比例为4:3:3。创业计第四步,5月13日共青城宝亿嵘投资又进行了一次股权变更,3位股东的收益比例不变,但宋喆的份额全部转给马蓉,变更后架构:王宝强(37.5%)、任晓妍(31.25%)以及马蓉(31.25%)。自此,宋喆完全退出。创业计将宋喆换成马蓉,对于王宝强来说,一方面将宋喆从公司“扫地出门”,另一方面,马蓉获得了财务收益权,看起来王宝强给妻子留有了后路,但事实上,在后续离婚官司中,马蓉的财务收益将被视为夫妻共同财产。这比让宋喆拥有分红权要有利得多。通过以上4步,宝亿嵘最终形成如下股权结构:这样复杂的股权变动背后,有3个关键点: 1、 股权变动之后,北京宝亿嵘的实际控制人已经变成了王宝强。 2、 马蓉在北京宝亿嵘的角色由股东变成了一位享受纯财务收益的投资人,只拥有财务收益权,没有话事权,但还是公司法人代表。 3、将宋喆完全从宝亿嵘清除,既非公司股东,也拿不到共青城宝亿嵘任何财务收益。 王宝强通过直接持股和间接持股,回收了公司全部控制权。宋喆被清退,马蓉仅在有限合伙持有31.25%份额,没有表决权。虽然公司还牵扯到《大闹天竺》等影片的投资,从目前的公司控制权上看,这样的分配对公司经营带来的冲击最小。如果离婚之后,马蓉还是王宝强公司的股东,在公司治理层面,在股东会上可能会与王宝强发生冲突,最直接的就是影响王宝强的演艺事业,而现在这种情况,即便出现冲突,也就是王和马在经济上的纠纷,不至于影响公司决策以及王的演艺工作。 03王宝强公司股权治理的几点启示 王宝强着手对公司的股权清理,整个步骤稳稳当当、脉络清晰。 除了看出王宝强早早对于宋喆有所防范,系列的股权变更,马蓉和宋喆已完全被排除到王宝强公司受益人范围之外,其对于自己的公司的股权意识也可见一斑,值得咱们创业者借鉴学习。 1、谨慎对待股权代持 王宝强于今年3月份着手清理股权之前,在宝亿嵘没有股权,全部交给妻子马蓉打理。小编认为,除了夫妻信任前提下的股权代持,难有合理解释。 虽然我国《公司法司法解释三》第25条明确认可股权代持的法律效力,但股权代持的风险仍然是显而易见的:股权代持属于内部协议,合同相对性决定了不能对抗善意第三人。设若马蓉私自将股权转让给第三人,王宝强将面临不能以股权代持抗辩转让行为的巨大风险。正因如此,王宝强着手的第一步就是还原股权,结束代持。当夫妻信任崩塌,还是工商登记的效力更靠谱。 2、还原股权本质,股权合作的基础是资源的投入和产出 如果认为王宝强通过上述一系列股权变更来驱逐妻子马蓉的股权,小编认为是比较狭隘的。事实上,即便离开股权结构,王宝强对宝亿嵘的控制权也是无从否认的——股权之外,他控制着公司的资源入口。 股权架构,从本质上说是股东投入资源形成稳定合作,这种资源可以是金钱、人脉、管理能力、知识产权等等。短期资源更适合契约式合作,而股权合作的稳定性,取决于股东所投入资源对公司带来持久的、源源不断的贡献。 换言之,股东的位置取决于公司对股东的需求程度,而并不是工商登记完成后万事大吉。一旦股东的贡献与其持有的股权不相匹配,也就开始发生股权结构不稳定的风险。 股权结构稳定性不在工商登记,而在股东本身资源的均衡。回到王宝强的持股问题:王宝强对公司的控制力从根本上说并非来自工商登记,而是基于公司运营中王宝强所投入资源的核心地位以及不可替代性。换言之,离开宝亿嵘,王宝强随时可以另起炉灶;而离开王宝强,宝亿嵘也就沦为了一家空壳。马蓉的失败,是股权架构挽救不了的。 创业计提醒:这种合作模型告诉我们,对于一家轻资产公司,一定要谨慎判断股东对公司的投入。资源评估错位,是绝大多数公司股权产生纠纷的本质根源。 3、灵活运用有限合伙企业架构,是实现公司控制权的有效方式 自《合伙企业法》修订以来,有限合伙获得了广泛运用。有限合伙由两种合伙人构成:普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP),其中LP对合伙企业无决策权,GP虽然承担无限连带责任,但掌控合伙企业的全部决策权。 说穿了,有限合伙的魅力就在于实现了收益权与决策权的分离:LP保有利润分配的权利,但拱手让出决策权;GP对合伙企业的控制不再与其持股比例相匹配。 正因为如此,有限合伙成为许多公司进行股权设计的极佳形式,它实现了向第三方分配利润而不让渡决策权的功能。王宝强充分运用了有限合伙形式,将其他股东的股权全部纳入有限合伙成为有限合伙人。由此,其他股东不再持有股权,转而成为有限合伙的LP,虽然享有利润分配权,但已没有决策权。 自此,宝亿嵘的决策权千流入海,尽归王宝强。 4、充分认识到法人代表的风险 虽然马蓉在宝亿嵘已没有直接股权,但仍担任宝亿嵘的执行董事、法定代表人。 在公司法上,公司法定代表人的行为直接代表公司,法律责任无疑是巨大的。司法实践中尤其是刑法中通常均将法定代表人认定属于单位“直接负责的主管人员”,并据此判定法定代表人对公司的行为亦应承担刑事责任,在这种情况下,法定代表人通常不能以‘不知情’或者‘是下属干’的为由推卸责任。 正因为如此,法定代表人是一把双刃剑:即意味着对外代表公司的权力,又意味着承担巨**律责任。相信在王、马离婚后,这种架构也将终止。 5、应意识到婚姻关系对股权结构的影响 许多民众认为,既然马蓉出轨,就应少分甚至不分婚姻财产,这种观点不能成立。依据我国《婚姻法》,除非订立财产协议,婚后取得的财产收入原则上属于夫妻共同所有,而出轨并非少分甚至不分财产的法定理由。王宝强的事业发展基本在其结婚之后,婚后财产占比颇重,其中包括了宝亿嵘的股权,原则上,马蓉对其股权是拥有一半的分割权利的(除非合伙协议或公司章程另有规定)。

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      万能险“新规”疑云:撤出A股传言不实,意在进一步完善人身险产品监管

      谣言止于智者。8月25日,针对市场上有关“6000亿万能险将陆续撤出A股”的传言,保监会有关部门负责人指出,该传言不实。21世纪经济报道记者多方证实,保监会确于8月23日组织有关部门召开座谈会,讨论《关于加强人身保险产品精算管理有关事项的通知(征求意见稿)》和《关于进一步加强人身保险产品监管有关事项的通知(征求意见稿)》,但这两个征求意见稿处于初期讨论阶段,并未正式下发相关机构,具体内容存在进一步商榷之处。不仅如此,上述两个征求意见稿并非只针对万能险,而是就如何进一步完善人身保险产品监管制度征求了部分保险公司意见。事实上,万能险仅属于保险公司保费来源中的一部分,且总体占比并不高,如果投资行为合法合规,不存在所谓“资金乾坤大挪移”情形。文件内容仍存变数8月23日,保监会组织有关部门召开的座谈会讨论上述两个征求意见稿,目的在于进一步强化人身保险产品的保障功能,引导行业发展风险保障和长期养老储蓄类产品,集聚长期保险资金,落实保险姓“保”的发展理念。其中,涉及万能险的内容,如强化万能账户结算利率管理,如果实际利率低于最低保证利率,需要通过万能特别储备账户平滑,如果不足需要通过自有资金补足,但是同时需要下调结算利率至最低保证利率。再如,强化万能账户管理,强化资金划转时效、账户独立性,引入外部审计;明确附加万能产品需要总精算师进行中短存续期判定等。一位中小保险公司精算师对21世纪经济报道记者解释称:“目前,一些保险产品主险是传统寿险产品,附加险是万能理财产品,实际销售以后者作为卖点,本质接近中短存续期产品。”此外,会上还讨论了进一步规范中短存续期产品额度管理,取消2倍净资产的规定,调整为2倍投入资本的可行性,3年以下产品占比细化至2016年90%、2017年70%、2018年50%、2019年及之后30%等。不过,上述两个征求意见稿仍处于初期讨论阶段,具体内容有待进一步明确。“目前,上述两个征求意见稿仅是纲要,具体表述和内容有待进一步商榷,无法作为最终的参考。”一位大型保险公司精算师对21世纪经济报道记者坦言。“文件还存在一系列变数,如其中关于人身保险产品最低保证利率、预定利率的要求;保单贷款额度的限制等,一切言之过早。不仅如此,影响远不及个别媒体所言之大,如对于保险期限5年及5年以上的趸交人身保险产品,前三个保单年度内的退保费用不得为0等,都可以通过提高结算利率来规避。”一位外资保险公司精算师亦对21世纪经济报道记者表示。资金搬家现象难现上述两个征求意见稿对万能险账户资金在A股中的影响,更是成为市场关注的焦点。普华永道精算合伙人金鹏对21世纪经济报道记者分析称:“万能险保单所形成的资产,进入保险公司的资产负债表,属于表内资产。保险公司作为间接融资的金融机构,通过保单获得保费,并将保费形成的保险资金,用于各类投资,形成保险公司的资产,这些资产用于支持保险公司的保单负债。”与此同时,“从投资风险的角度来看,监管机构已经对保险资金投资股票及万能险投资股票分别进行了投资比例限制。如果保险公司万能险资金投资符合监管要求,便不存在所谓的6000亿万能险资金将陆续撤出A股的说法。”一位保险公司首席投资官对21世纪经济报道记者表示。他进一步说道,“对于理财型保险产品监管收紧是一种趋势,是为防止在资产荒下资产负债不匹配压力加大,导致出现利差损的情况。万能险对流动性要求较高,在较高的绝对收益目标压力下,通过配置流动性较好的蓝筹股是一种不错的选择。值得一提的是,以保险资金为代表的机构资金是稳定资本市场的重要力量,不可或缺。”此外,北京保险研究院研究员孙天印对21世纪经济报道记者强调:“首先,万能险确实存在期限错配的风险,但这并不意味着其等同于短期高现价产品,绝大多数万能险产品资产配置上短中长期均有,期限上是合理的。其次,从偿付能力角度,万能险需要计提保险风险最低资本,受到偿付能力的约束,保险公司会避免资产错配。最后,不管是监管层面,还是公司层面,都对风控有严格要求。”

      【学堂】紧盯主力筹码:四招预先判断拉升时机!

      散户跟庄炒股若能准确判断庄家的持仓情况,盯牢一只建仓完毕的庄股,在其即将拉升时介入,必将收获一份财富增值裂变的惊喜。这里面的关键是如何发现庄家已筹码锁定。一般具备了下述特征之一就可初步判断庄家筹码锁定,建仓已进入尾声:其一,放很小的量就能拉出长阳或封死涨停。新股上市后,相中新股的庄家进场吸货,经过一段时间收集,如果庄家用很少的资金就能轻松地拉出涨停,那就说明庄家筹码收集工作已近尾声,具备了控盘能力,可以随心所欲地控制盘面。其二,K线走势我行我素,不理会大盘而走出独立行情。有的股票,大盘涨它不涨,大盘跌它不跌。这种情况通常表明大部分筹码已落入庄家囊中:当大势向下,有浮筹砸盘,庄家便把筹码托住,封死下跌空间,以防廉价筹码被人抢了去;大势向上或企稳,有游资抢盘,但庄家由于种种原因此时仍不想发动行情,于是便有凶狠的砸盘出现,封住股价的上涨空间,不让短线热钱打乱炒作计划。股票的K线形态就横向盘整,或沿均线小幅震荡盘升。其三,K线走势起伏不定,而分时走势图剧烈震荡,成交量极度萎缩。庄家到了收集末期,为了洗掉短线获利盘,消磨散户持股信心,便用少量筹码做图。从日K线上看,股价起伏不定,一会儿到了浪尖,一会儿到了谷底,但股价总是冲不破箱顶也跌不破箱底。而当日分时走势图上更是大幅震荡。委买、委卖之间价格差距也非常大,有时相差几分,有时相差几毛,给人一种莫名其妙、飘忽不定的感觉。成交量也极不规则,有时几分钟才成交一笔,有时十几分钟才成交一笔,分时走势图画出横线或竖线,形成矩形,成交量也极度萎缩。上档抛压极轻,下档支撑有力,浮动筹码极少。其四,遇利空打击股价不跌反涨,或当天虽有小幅无量回调但第二天便收出大阳,股价迅速恢复到原来的价位。突发性利空袭来,庄家措手不及,散户筹码可以抛了就跑,而庄家却只能兜着。于是盘面可以看到利空袭来当日,开盘后抛盘很多而接盘更多,不久抛盘减少,股价企稳。由于害怕散户捡到便宜筹码,第二日股价又被庄家早早地拉升到原来的水平。

      深交所要求券商11月份前完成深港通开通准备

      8月24日,21世纪经济报道记者从深交所相关人士求证获悉,自从深港通宣布启动后,8月22日深交所与中国结算深圳分公司联合发文,要求券商做好相关的技术和业务的准备。这意味着,深港通准备工作进入实操阶段。深交所相关人士表示,“为有序推进深港通相关工作,8月22日,我所联合中国证券登记结算深圳分公司发布《关于启动深港通相关准备工作的通知》,希望会员单位等市场参与者积极做好深港通下港股通的业务和技术准备工作。深港通作为内地与香港金融市场互联互通的重要举措,需要市场各方特别是会员单位的共同参与和大力支持,深交所将在中国证监会的统一部署下,会同联交所、中国结算、会员单位等有关各方全力推进各项准备。”同时,21世纪经济报道记者从券商人士独家获悉文件正文。从文件随后几页中,记者了解到,深交所要求券商准备工作包括:(一)认真制定港股通业务实施方案和计划。(二)抓紧进行港股通业务的技术开发等工作。(三)积极做好组织保障和人员支持工作。成立港股通业务专门工作小组,指派公司分管领导担任小组负责人。小组成员应当包括业务、清算、技术、投资者教育等相关业务的专职人员,并设联络人负责与深交所和中国结算深圳分公司日常联系。(四)会员单位应按要求做好港股通业务的投资者教育和适当性管理工作。同时,文件还给出了进度安排表。要求“拟在深港通开通时参与业务的单位,请于2016年9月底前完成技术开发准备工作,达到可参与深交所和中国结算深圳分公司相关测试的要求;11月上旬完成各项准备工作,达到可开通港股通业务的要求。”文件还要求,进入9月以后,券商每周要向深交所报送港股通准备工作情况。

      当前欧美经济和政策等全面解读

      关于欧美货币政策和宏观经济 欧元区8月综合PMI初值微升,创7个月新高,显示出欧元区经济增长保持稳定态势。而美国8月制造业PMI初值略有回落。金融数据分析机构IHSMarkit公布,欧元区8月综合PMI初值53.3,略高于7月的53.2,为7个月以来最高水平。IHSMarkit报告指,欧元区经济仍维持稳定增长,尽管通胀仍然低迷,且服务业信心下滑,但预计该区本季GDP仍会有0.3%增长,与上半年的平均水平相当。欧元区8月PMI数据显示,三季度欧元区经济稳步增长,并无迹象显示,英国公投退欧带来的不确定性,影响了经济的复苏。这说明英国脱欧是潜在的影响,不会在一两个月有明显体现。英国脱欧之后,和欧洲一些贸易伙伴的谈判,才刚刚开始,还需要很长时间,才能够完全消除英国脱欧的影响。欧洲经济本身也存在一定韧性,然而并不会因为英国脱欧马上就会出现比较大的下滑。所以我们看到8月份pm i数据有所回升,这是一个好的现象,预计未来两三个月经济面都会有一个复苏。英国脱欧公投的结果的确有些出人意料,对于欧洲一体化也有一定负面的影响,目前还很难从数据看出来。现在还没有办法感觉到英国脱欧的影响,但将会在未来一年两年的经济数据上将会逐渐反映出来。特别是英国脱欧之后,对于英国本身的经济增长影响可能会更大。欧洲目前的货币政策已经是比较宽松的,预计欧洲经济数据的短期回暖将会使得欧洲央行继续宽松的可能性下降。欧洲央行有可能保持目前的利率水平,现在欧洲央行已经开始实行零利率甚至负利率政策,未来还会采取相对宽松的政策,但是进一步的量化宽松政策可能短期内看不到。经济的复苏对于整个欧洲的发展前景还是比较还是一个好事,特别是像法国,德国,法国,这几个大国的经济增速企稳的话,对于全球经济稳定都会产生一定的效果。在去年12月份美联储第一次加息的时候,我当时就预测,今年美联储加息的步伐一定是非常缓慢的,最多也就是加一次息,而市场人士普遍认为,当时可能会加息4次。目前来看,时间已经过了大半年了,但是美联储是雷大雨点小,并没有任何加息。我预计9月份加息的可能性也是微乎其微的,一旦加息导致美元走势过于强劲,对于美国制造业复苏会起到负面的作用。我估计,美联储现在最多在年底才加息,甚至有可能今年不加息而等到明年再加息。关于石油和大宗商品OPEC第三大产油国伊朗已经确认参加9月OPEC会议。分析认为,在4月会议上无果而终的冻产协议将会重启谈判。据悉,OPEC第三大产油国伊朗已经确定参加9月26至28日在阿尔及利亚召开的OPEC会议。伊朗曾缺席4月的冻产会议,会议最后也无果而终。当前,OPEC能否达成冻产协议已经成为了争论焦点。根据OPEC的最新月报显示,一向支持冻产协议的沙特,7月份的原油产量达到1067万桶/日,创历史新高。尽管沙特表示原油增产是为了满足国内发电商的需求,但分析仍然认为此举将无益于推进冻产协议的签署。欧佩克是一个卡特尔协议,根据经济学的研究,卡特尔协议很难稳定,各个成员国为了自己的利益,都会有增产的冲动,往往起到关键作用的是老大,不过现在来看老大沙特确实在过去几轮油价下跌之后,率先进行减产,但是最终发现只有他减产其他成员国并没有减产。这样就造成了沙特的财务负担特别严重,收入锐减。所以这一次油价下跌过程中,沙特并没有带头进行减产,甚至反而进行了增产,可能就吸取了过去的教训,所以我们看到各个产油国的利益很难协调。我们看到过去冻产会议已经进行了5轮了,但是仍然没有实质性的进展,现在要想达到一致的意见,的确是困难重重。目前油价也出现了一定反弹,年初的时候只有26美元,有投行预计有可能会跌破20甚至10美元,现在我们看到这些预测过于悲观,有时候个别投行预测也是非常不靠谱的,前段时间油价反弹到50美金左右,现在又有回落。这个价格也从之前的严重低估,逐渐回到了一个合理的价格。所以在这种情况之下,各个产油国达成一致,减产的可能性更小,这个国家都有增产的冲动。上半年,大宗商品的价格涨得非常好,有些品种还是爆炒,甚至连国内的黑色金属也出现了爆炒,实质并不是因为全球经济复苏,或者以中国为代表的资源需求大国经济改善。而是由于全球央行放水大量的资金找出口,推高了大宗商品的市场,更多是一种资金推动的行情。铁矿石从基本面来看确实是严重的供大于求,所以价格持续性也比较弱,我认为他的强势也很难持续,甚至有可能会出现比较大的调整,在全球央行放水的背景之下,只有贵金属的价格走势肯定是越来越高,真正跟需求相关的大宗商品价格持续性不强。我觉得东南亚的整个经济的总量还是跟中国没法比。中国的经济现在走势是比较平稳的,没有大幅增长,但是也没有大幅下滑,中国的需求也相对比较稳定。光靠东南亚这些国家来拉动大宗商品的需求,我觉得还是像空中楼阁,很难起到强劲的拉动效果。毕竟东南亚的这些国家经济发展潜力或是总量都是非常有限的,所以依靠东南亚国家来拉动大宗商品价格上涨并不现实。关于沪深股市和香港股市有观点认为,A股资金面正在发生巨变。代表机构主力的A股股票和基金的资金配置余额在7月底已达到今年最高水平,也就是仓位已经很高,再加仓资金有限。A股机构的仓位其实并不一样,像公募基金有仓位普遍偏高,因为部分公募基金有最低仓位限制,比方说股票型基金有80%的限制。有一些灵活配置型基金可能在去年高位没有及时减仓,股市下跌被套,导致被动持有大量仓位。然而许多追求绝对收益的机构,比如像私募现在仓位是非常低的,据我们测算国内私募的平均仓位只有30%,有一些大的私募只有10%不到。保险资金的权益仓位最高可以配置到30%,目前是不到10%。也就是说,大部分机构的仓位并不高,而目前从散户的仓位来看,目前空仓和轻仓的投资者还很多。这也是大盘市场在底部的一个特征,大盘刚刚从底部开始进入到右侧开始反弹,这时候大家的信心不足,反弹是比较慢的。我认为目前场外资金入场的需求还是非常强烈的,包括像近日产业资本抢筹一些蓝筹股的控股权,包括像一些从债市流出的资金逐渐开始配置一些蓝筹股。这些都表明场外资金开始陆续从债市流入股市。其实无论从A股还是港股来看,大资金都是从大蓝筹入手。蓝筹股的通常是指一些经营情况比较良好、业绩比较稳定,而行业前景向好的一些股票。比方说白酒、家电、医药、金融、地产,这些都可以把它视作蓝筹板块,但有些板块比方说一些强周期的板块,以前在经济好的时候是蓝筹,但是经济差的时候,这些产业都出现一些亏损,或者是盈利下降,这就不是蓝筹了,比如钢铁、水泥、化工、有色、煤炭等这些行业。这些股票以前肯定属于大蓝筹,现在就不算蓝筹股了。 近期有内地公司计划回归A股的消息令港股IPO再次出现警示信号。同时,香港的主要竞争对手新加坡决定改革上市法规,倾向容许上市公司同股不同权的架构,使香港市场又面对另一种压力。这个消息对于港股的IPO来讲会有一定的挫折。新加坡股市是港股的最强竞争对手,最近在修改上市规则,倾向于是支持同股不同权的架构。香港最近几年一直是IPO的最大市场, 在香港上市虽然估值偏低,但是也有很多好处,比如可以吸引国际资本的参与,也有利于这些企业扩大国际影响。有很多上市公司回归A股上市,但是A股上市也是困难重重。大家可以看到A股IPO的量还是比较小的,排队需要比较长的时间,而新加坡支持同股不同权的设置对于一些特殊的股权结构比如像阿里这样的企业,就会比较有吸引力。那香港是不允许同股不同权的,所以对于这些企业来讲他们可能会选择在新加坡上市。但是香港的股市也已经是世界上最便宜的市场,这段时间的走势也验证了我之前说的春节前后是港股的历史大底。所以我们看到港股最近的流入的资金也往往会比沪股通的流入资金要多

      8月25日盘后观点

      8月25日盘后观点:今日大盘低开探底,在空方的一路打压下指数直奔20日均线附近,尾盘收出一根带下影线的小阴线,成交量放大。技术上看,今日空方力量增强,盘中进行向下打压,直接下探到20日线附近,最终战胜了多方从而主导市场。指数在20日线附近获得一定的支撑,短期关注3086点的压力,3040点的支撑。风险是涨出来的,机会是跌出来的。近期魅仙儿一直提示大家注意市场风险,再次验证不放量收出的中阳线不能确认是向上突破的阳线。(8月12日收出的这根中阳线) (魅仙儿近期倡导股语:个股在冲高的时候别舍不得卖)操作上,把握市场反弹过程中的减仓机会。

      对中国的四点启示——历史回溯之美国九零危机

      安信证券固收罗云峰在报告中指出,从美国上世纪90年代经济危机的经验来看,在尚未看到基本面恶化的情况下,长端利率债收益率下行是危险的,其背后可能隐含盈利的恶化。而在盈利出现快速恶化的情况下,通过货币政策放松可以在一定程度上降低融资成本改善盈利。老布什政府的执政时期就是一部对抗危机的苦难史87股灾之后,美国经济在1988年出现了短暂的反弹,1988年同比增长4.2%,前值3.5%,此后又开始趋于回落。货币政策偏紧在一定程度上抑制了私人部门的加杠杆,而财政约束则抑制了政府部门的加杠杆,因此全社会负债同比增速迅速下降至低位,90/91危机之后虽然有所反弹,但程度相当有限。几乎从1989年初期,美国经济就已经展现出危机的征兆。1989年一季度,美国企业盈利就出现了显著的恶化,在接下来的1989年二季度至1990年一季度,美国企业税后利润持续同比负增长。针对盈利的迅速恶化和经济的下行,美联储从1989年6月开始转向降息。1990年一季度,美国政府的负债同比增速也开始小幅上行。但这一切都没有阻挡私人部门的杠杆去化和经济的下行。1990年二季度,美国企业盈利同比开始由负转正,三季度之后同比增速则进一步上升至两位数。不过,盈利的改善并未带动私人部门增加杠杆,经济增速则进一步下滑,1991年一季度至三季度,美国经济增速持续录得同比负增长,通胀压力也随之快速减轻。在经济衰退的压力之下,美国政府终于选择大举增加杠杆予以对冲(也可能和海湾战争有关),1991年三季度至1992年二季度,政府负债同比增速持续录得两位数,并最终带动私人部门负债同比增速在1991年四季度触底,经济增速也在1991年四季度开始恢复。根据现有数据,我们倾向于认为,1992年开始,美国经济就已经进入到了复苏阶段,几乎与此同时,财政政策快速退出,而货币政策则延续了较长的时间,1992年9月是该轮周期的最后一次降息,而加息则要等到 1994年2月。美元指数也随着美国经济的下滑而下行,在危机后才恢复上涨。政府调控体系的逐步形成在此期间,美国政府形成了清晰的政策调控体系,并基本沿用至今。财政政策方面,政府负债同比增速开始与私人部门负债同比增速展现出清晰的负相关走势。货币政策方面,美联储开始逐步确立了以联邦基金目标利率为目标的微调模式。对中国的四点启示第一,危机后货币政策的宽松可以持续更长一段时间。在信用本位下,央行更加倾向于放松货币政策,倒逼央行货币政策收紧的条件包括内部通胀持续走高以及外部汇率持续贬值,如果没有这两方面的压力,危机之后货币政策的宽松可以持续更长时间。第二,大众创业对融资需求的带动有限。老布什政府的经验显示,万众创业对货币需求的带动有限,经济由此获得的动能也较为有限,即便是有盈利的支持,这可能和小规模经营对负债要求较低、且更为谨慎有关。第三,无征兆的长债收益率下行是危险的。在尚未看到基本面恶化的情况下,长端利率债收益率下行是危险的,其背后可能隐含盈利的恶化。第四,盈利恶化需要货币政策放松。在盈利出现快速恶化的情况下,通过货币政策放松可以在一定程度上降低融资成本改善盈利。

      承德露露“转型中有淡淡的忧愁”

      报告期内,公司实现营业收入146,230.47万元,比上年同期增长-7.05%;实现营业利润37,444.06万元,比上年同期增长6.33%;实现归属于母公司所有者的净利润27,295.84万元,比上年同期增长6.13%。这是利润表,公司第二季度营收下滑严重,同比下滑31%左右,但由于承德露露的全年营业收入主要由第一季度决定,二季度也是销售淡季,收入下滑也在情理之中,但同比下滑比较多,接近1亿元左右。那么营业收入下滑的同时,公司居然还能为股东创造同比增收的净利润,这是什么原因造成的呢?主要原因有二:一是产品的营业成本下滑,产品毛利率提升;二是“三项费用”同比减少有近8个百分点,特别是销售费用同比降幅近9%,可见公司的费用管理水平。但是销售费用的减少同时,带来的是营业收入的下滑,这样子似乎并不符合逻辑,拱手把市场让给竞争对手?对此,我觉得露露的管理层的营销水平还是有待提高,好的品牌,好的产品,如果没有好的营销,一样是难以做成的。期待管理层的变革。再来看看资产负债表,对于资产负债表来说,并无特殊的亮点,和之前差不多。但如果必须要说,其唯一的亮点就是应收账款很少,资产负债表很健康,无任何有息负债,公司账面上现金11亿元之多。但必须指出目前露露账上的现金其实是放在万向三农的财务公司托管的,半年的利息收入才600多万元,大幅低于银行理财产品收益,如果按银行理财产品收益来算,利息收入应该还要增加1000万左右,这对小股东来说,是极度不公平的。大股东有侵占小股东权益的嫌疑,露露成了万向系的提款机或者融资方?最后谈谈现金流量表,今年露露的经营性现金流和去年相比严重下滑,去年是正数,现在是负数,是什么原因造成的呢?主要是营销收入收到的现金减少,包括预付款的减少,这是不是反应了经销商对露露产品的营销热情度不够呢?投资性现金流为负,公司在做一些固定资产等的投资;筹资现金流为负,这是分红所指。要想改善现金流量表,扩大销售并努力收回现金才是王道。基本面分析:露露是好品牌,产品质量也不错,轻资产运营,但是管理层的能力有待提高,特别是营销能力比较欠缺,这是露露目前最大的问题。但目前露露已经开始有所变革,那就是进军儿童市场以及变相注资婴幼儿奶粉电商。儿童市场主要是通过更换包装,改善产品品质来做的,到今年8月份针对儿童市场的“小露露”才刚刚推出。儿童市场能否提振露露的营收下滑呢?咱们拭目以待,要看年报了。对于微小资金注入婴幼儿奶粉市场,我个人偏看空,觉得这是红海一片,露露的步子是不是迈得有点大了,小心扯到蛋哟。总而言之,露露还是原来的露露,管理层还是原来的管理层,营销方面虽然有所变革,但是过于保守,转型中显露出“淡淡的忧愁”。今年露露的净资产收益率预计在28-30%左右,这仍然是比较优秀的。期待露露下半年会有更多的动作,来改善业绩,为股东创造更多的财富。注意,若下半年业绩特别是营业收入继续变脸,那小股东们就要小心了。

      离职潮后的万科或是空壳

      万科投资者交流会上,公司管理层称万科上半年的员工离职率已经相当于2015年全年水平,6月和7月离职速度更快,同行和猎头公司纷纷来万科挖墙脚,万科虽然也在尽力挽留每一位员工,但是方法有限,效果也有限。本栏认为,如果万科员工对于公司未来缺乏把握,离职或将是相对明智的决定,尤其是万科第一员工王石如果离职,不排除万科将会流失大部分骨干的可能。如果万科员工大面积离职,其价值或许仅仅是700亿元现金和上市资格而已。  万科股价25元,净资产大约占一半,剩下的一半是投资者给出的溢价,投资者为什么要给出溢价,是因为投资者认为万科的品牌、高管、员工这些因素综合在一起能够给股东产生超过市场平均水平的利润,于是投资者愿意给出超过其净资产值的股价。这也是资本市场存在的意义,让优质资产增值,让劣质资产贬值。  万科的品牌是很优秀,但是这种优秀并不牢固。假如有一天新闻报道反复强调,王石已经离开万科,郁亮也离开了万科,万科的各级骨干员工80%以上离职,购房人会怎么想?银行信贷部门会怎么想?供应商会怎么想?或许此时再凭借万科这两个字也不一定能够达到过去无往不胜的效果了。  本栏的意思是,如果万科的核心员工出现大面积辞职,这对于万科企业的核心价值将是巨大的伤害。不妨做这样一种假设,假如吉利收购了沃尔沃,但是沃尔沃的工程师、研发团队以及其他管理人员纷纷离职,或去了奔驰,或去了宝马,那么李书福拿来这样的沃尔沃又有什么意义呢?  现在的万科已经进入到了这种危险的边缘,如果各方大佬不能尽快给出一个万科管理层未来去留的准确说法,那么一旦万科骨干员工离职率达到一定的水平,将会由量变积累为质变,万科内在价值的贬值将不可避免而且不可逆转。  如果各位地产大佬只是想通过举牌万科达到摧毁强大的竞争对手为目的,那么这个愿望将能顺利达成,如果大佬们想通过持股万科获得资产的保值增值,甚至想通过持股万科获得更高的市场份额和美誉度,那么就必须要对万科的未来关心,让万科继续健康成长,允许王石及其他员工继续为万科奉献自己的才干,否则万科真的将只能剩下有形资产及上市资格。  必须承认,王石的个人魅力是很强大的,如果王石真的离开万科,要么另起炉灶,要么成为其他地产企业的掌门,万科的大量有价值员工将有很大的比例继续追随王石,不仅是员工,供应商、银行信贷甚至购房者,都可能会转向支持王石的新公司,这绝非危言耸听。最后大佬们争夺的焦点将是谁能够借万科的壳上市。

      多空揣摩央妈心思:去杠杆是央妈的“真情”还是“假意”

      央妈14天期逆回购重出江湖引发债市“血案”,市场解读为:央行希望锁短放长,以控制债市杠杆,避免债市过热。那么,货币政策是否转向了?金融去杠杆到底是不是央妈的本意?分析师又迅速站成了两队。国泰君安徐寒飞表示,昨日,资金面偏紧的问题依然对市场形成压制,但尾盘资金利率开始快速回落,预计流动性的异常不会持续太久,将逐渐回归平稳。这与海通证券姜超的看法类似,姜超认为央行重启14天逆回购并不意味着货币政策的收紧。不过华创证券屈庆认为,虽然尾盘资金紧张有所缓解,但金融去杠杆才刚刚开始,一旦央行去杠杆的意图明确了,这必将是一个长期过程,市场需要做好相应的准备,而且在这个过程中随着成本的抬高,债券的性价比会下降。目前债券市场的调整尚未结束,同时后期通胀的回升,经济数据的改善还会加大调整的压力。资金面先紧后松,债市低开高走复盘昨天债市走势,via徐寒飞:昨日开盘后,债市延续前一日的调整态势,资金面依然偏紧。央行14天逆回购利率公布后(与前一次持平),市场情绪小幅缓解,国债期货出现一波拉升。不过,随后,交易所资金利率上行愈演愈烈,伴随一些政策传言发酵,市场再度陷入恐慌,现券调整幅度较大。尾盘,资金利率快速跳水,市场情绪小幅好转,国债期货T1612翻红。截至收盘,国债收益率曲线整体上移1bp;国开债曲线上移1~3bp;信用利差有所走扩。股市方面,昨日呈震荡态势,沪深300指数下跌0.36%,创业板指上涨0.83%。商品市场继续分化,黑色系上涨,农产品下跌。人民币汇率延续宽幅震荡格局,在前一日升值后昨日转向贬值。资金面的异动不会太久via徐寒飞:政策预期紊乱及因此引发的资金面紧张依然是压制债市的主要因素。从昨天央行的实际操作看,尽管的确重启了14D逆回购,但900亿7D逆回购基本对冲了1000亿的到期量,“扬长”并未“弃短”,初步证伪市场“以长换短”的担忧。我们再次提示,当前经济和市场环境下,依靠公开市场操作“去杠杆”既不现实,也不可靠。重启14D逆回购不过是为了更好地平稳机构流动性预期以及增加公开市场操作的灵活性,是在稳定流动性预期和避免过于明显的宽松信号之间的折衷办法。如果反而因此引起市场预期紊乱,显然是事与愿违,相信政策层面“纠偏”的概率正在显著增加,预期“摩擦”不会持续太久,从今天尾盘的情况看,资金面的异动可能已经进入平息过程。剧烈调整本就是“牛市特征”之一,支撑债市上行的基本面因素不会因为政策预期的紊乱而改变,债市企稳甚至再度上行已经不远。“央行重启14天逆回购并不意味着货币政策的收紧,只是意味着降准降息等宽松货币政策的延后。”海通宏观债券团队姜超也表示。金融去杠杆刚刚开始 是个长期过程不过华创证券债券分析师屈庆的看法截然不同,他认为虽然尾盘资金紧张有所缓解,但去杠杆是一个长期过程。金融去杠杆才刚刚开始,一旦央行去杠杆的意图明确了,这必将是一个长期过程,市场需要做好相应的准备,而且在这个过程中随着成本的抬高,债券的性价比会下降。目前债券市场的调整尚未结束,同时后期通胀的回升,经济数据的改善还会加大调整的压力。他给出的理由如下:第一,去杠杆是长期过程,债市调整尚未结束。周三央行公开市场进行了14天逆回购,虽然目前而言14天回购量并不大,利率也持平于上期,但这预示着央行通过调节流动性投放结构引导市场降杠杆的开始,信号意义远大于实际投放量。未来如果债市杠杆水平没有得到有效控制,14天回购投放量必然会进一步增加,占比进一步提高,甚至重启28天逆回购。近期金融去杠杆的政策基调下,银行理财、保险产品等监管新规的**,都预示着未来降杠杆防风险将成为央行货币政策的首要制约因素,需要对后期流动性的变化保持充分的警惕。虽然尾盘资金紧张有所缓解,但我们认为去杠杆是一个长期过程,如果央行去杠杆的意图明确了,就会慢慢达到这个目的,而且去杠杆也并意味着资金就一直处于紧张的状态,当资金特别紧张的时候,央行也会去放钱,只要资金成本下不来,去杠杆的压力就是一直存在的。比如像13年的“钱荒”,资金也不是每天都紧,而是在一个紧的范围之内,经常会缺钱,有时候银行觉得资金紧张,上午不出钱下午还是会出钱,这是“钱荒”的第一阶段,当连下午也不出的时候,就到达第二阶段了。因此,我们认为不能因为尾盘资金松就觉得后期资金会松。第二,一级市场降温,配置盘或加速市场调整。周三一级市场较之前有所降温,一般在多头市场情绪下,配置盘会加速收益率的下行。在目前央行去杠杆的意图相对明确的情况下,一旦市场有了整体去杠杆的想法,配置盘就会放缓配置,等到收益率上行之后再去配置,因此当市场处于空头情绪下时,配置盘会成为市场调整的加速器。第三,8月CPI难降,PPI继续大幅回升,后期通胀的回升将加大债市调整压力。统计局公布的8月中旬物价数据显示,猪肉价格环比缩窄,蔬菜价格继续上涨,鸡蛋和水果价格涨幅明显扩大,中旬食品价格环比涨幅扩大;煤炭、黑色和非金属建材价格继续大幅上涨,生产资料涨幅扩大。我们估计8月CPI同比为1.8%,持平于7月,为全年的最低点,后期会迎来逐步回升,四季度将重回“2时代”;8月PPI同比缩窄至-1%左右,并有望在10月同比转正。伴随着金融去杠杆的开始,后期通胀的逐步回升将加大债券市场的调整压力。

      东方雨虹2016中报简析

      东方雨虹2016中报简析一、营收1、营业收入29.21亿元,上年同期21.96亿元,同比增长33.02%,其中二季度营收18.95亿元,上年同期13.80亿元,增长37.30%2、从营收结构来看防水卷材营收15.67亿元,同比增长42.22%。毛利率继续上升至46.46%。防水涂料营收6.82亿元,同比增长8.75%,毛利率上升至47.48%。防水施工营收4.55亿元,同比增长35.97%,毛利率上升至34.27%其他收入1.78亿元,同比大幅增加上升86.38%,毛利率上升至22.39%。 营收各地区增幅几乎都差不多,北京地区增幅最大,增长了34.93%,而最低的上海地区也有23.11%增幅。3、受益于上游原材料主要是沥青价格低迷,防水卷材和防水涂料保持较好的毛利率,预计下半年会有所下降,但全年维持去年水平难度不大。4、防水施工营收和毛利率增长是公司定位从“多元化新型建材集团”转向定位为“防水系统服务提供商”的关键,也是东方雨虹除了产品本身之外的核心竞争力之一。5、其他收入可能包含局瓷砖胶、硅藻泥等新产品,放量比较厉害,这是充分利用已开发的渠道优势。对于东方雨虹来说,三五年内并不需要依靠多元化来实现营收增长,但未将来打好基础也挺好。二、净利润1、净利润3.64亿元,上年同期2.84亿元,同比增长28.28%,扣非后净利润3.56亿元,上年同期2.23亿元,同比增长59.43%。其中二季度净利润3.08亿元,上年同期2.40亿元,同比增长28.59%。、2、毛利率上升至历史最高,高达42.97%。虽然这一毛利率已经非常高了,但是相比于新三板的科顺防水高达53.89%的毛利率还相差甚远。东方雨虹具有规模优势,对原材料采购来说更有议价权,在产品售价上,东方雨虹比同行业都高出不少,甚至相差一倍价格。但毛利率却没有科顺防水高,可见其对产品品质的要求甚为严格。三、经营性现金流 经营活动产生的现金流净额-11.16亿元,上年同期0.51亿元,同比大幅下降-318.30%。公司解释是下属控股公司开展房地产开发项目支出增加所知。公司本期营收29.21亿元,销售商品、提供劳务收到现金31.54亿元,说明本期销售回款速度良好。现金流下滑的解释基本靠谱,加拿大地产项目大概率还是能赚钱的,只是这样额外的其他业务,以后还是尽量少参与的好,公司正在疯狂扩建生产基地,对现金是极度需要的高速发展时期。四、净资产收益率ROE为8.72%,上年同期7.93%,增加0.79%。受益于净利润提升和财务杠杆加强,预计全年ROE会较去年有所提升。五、三项费用销售费用4.02亿元,上年同期2.97亿元,增长35.35%,增长幅度略高于营收,公司对销售费用控制要求是增幅应不高于营收增幅,略超标准。销售费用增加主要是是应付职工薪酬,发生额1.64亿,上年同期1.05亿元,增加了0.6亿元,随着公司产能限制得到解决,加大销售队伍建设是有必要的。管理费用3.38亿元,上年同期2.60亿元,增长30.09%,其中,研发投入0.80亿元, 上年同期0.60亿元,增长33.68%财务费用0.25亿元,上年同期0.14亿元,增长75.50%,主要是短期借款增加造成利息支出。三项费用增长幅度略高于营收。公司明确提出对费用控制基本要求是低于营收增速,这点希望下半年能有所体现。 六、营运资金应收票据2.84亿元,期初3.69亿元,减少0.85亿元应收账款25.84亿元,期初20.82亿元,增加5.02亿元预付款项1.58亿元,期初0.70亿元,增加0.88亿元其他应收款1.87亿元,期初1.21亿元,增加0.66亿元存货11.79亿元,期初6.36亿元,增长了5.43亿,增加额度吓人,细看只是虚惊一场。存货中增加了3.9亿元的开发成本。就是增加了加拿大的地产项目。总体存货结构并无大的变动,依然是极低库存状态。扣除地产项目,存货增加1.53亿元。应付票据4.15亿元,期初1.10亿元,增加3.05亿元。应付账款5.34亿元,期初3.68亿元,增加1.66亿元。预收款3.54亿元,期初2.88亿元,增加0.66亿元。净运营资金合计(扣除房地产开发项目):26.99亿元,期初25.12亿元,同比仅增加1.87亿元。短期借款14.50亿元,期初6.22亿元,增加了8.28亿元。七、小结 这是一份非常令人满意的半年度报告,从营收、营收结构、现金流、营运资金各方面来看,公司发展良好,预计三季报净利润增幅不低于25%,全年高成长基本已经确定。

      大华股份2016年中报笔记

      一、主营业务情况2016年上半年营业收入49.5亿,同比增长42.69%,归属母公司的净利润7.1亿,同比增长53.02%,非经常损益只有1500万左右的政府补助,扣除非经常损益的净利润6.94亿,同比增长53.03%。扣非后ROE7.11,相比2015年上半年的6.53有较大幅度增长。整体来看,大华股份2016年上半年交出了令人满意的答卷,而且完全是主营业务的功劳。从单季度营收情况来看,无论是第一季度还是第二季度,都保持了较高的增长,而且增速不减(第一季度营收同比增长48.24%,第二季度营收同比增长39.74%),有理由相信2016年全年获得40~50%的增长是大概率事件。对比一下海康威视最近几年的营收差异: 2016年中 2015年 2014年 2013年海康威视 125.4 252.7 172.3 107.5大华股份 49.5 100.8 73.3 54.1占比 39.5% 39.8% 42.5% 50.32%从营收对比看,大华和海康营收的绝对差距最近几年是在逐渐加大,但2016年上半年暂未看到差距继续大幅拉大的倾向,这是一个好的现象。二、营收组成分析前端音视频产品营收占比47.27%,同比增长24.61%,毛利率42.88%,毛利率增长3.16%;后端音视频产品营收占比26.96%,同比增长22.33%,毛利率43.87%,毛利率增长0.75%;数据远程图像监控系统营收占比5.13%,同比增长434.94%,毛利率39.37%,毛利率增长-0.60%;其他营收占比17.47%,同比增长144.52%,毛利率22.81%,毛利率增长0.77%;各类主营业务均稳步增长,尤其是远程监控系统和其他产品增幅较大,毛利率同比也稳中有增。国内收入占比59.24%,同比增长49.16%,毛利率39.52%,毛利率增长-1.32%;国际收入占比37.59%,同比增长29.54%,毛利率46.70%,毛利率增长3.12%;国内收入增速大于国际收入,应该是受益于国内智慧城市基础设施建设的需求增长,国际市场保持接近30%的增长也相当不错了,国际市场的毛利率高于国内市场,而且毛利率同比获得增长,证明公司产品在海外市场具有一定竞争力,不用依赖低价战略,能够保证利润。对比一下行业龙头海康威视,2016年中报国内收入和海外收入的毛利率分别为37.04%和47.72%,从毛利率上来看大华股份并不落下风。三、费用情况销售费用5.78亿,同比增长48.63%;管理费用6.87亿,同比增长36.91%;财务费用-2209万,同比增长-41.09%费用的增长基本和主营收入的增长是等速的,相对合理。四、现金流情况虽然中报经营活动产生的现金流量净额为-6.5亿,但第二季度经营活动产生现金流量净额为5000多万,公司有17.8亿的货币资金,现金流应该没什么太大问题。五、研发费用上半年研发费用5.26亿,占主营收入的10.6%(海康威视上半年研发费用9.68亿,占主营业务的7.7%),大华股份在研发上的投入相当下血本。六、其他上半年应收账款达到53.1亿,同比增长61.50%,这是唯一不太令人满意的地方。七、小结主营业务全面开花,各自业务和海外国际均保持高速增长,而且通过跟海康威视的比较我们发现上半年大华的业绩增速是高于海康的。但无论海康还是大华均能保持稳定的毛利率情况下获得较大幅度的业绩增长,证明市场需求确实存在较大空间,双方还没必要通过恶性竞争拿到订单。作者:小狮子旺财链接:

      不要相信任何人看空的

      不要相信任何人看空的言语,要相信你自己的眼睛,沪深两大指数均突破了半年来的阻力位,且均线多头排列。这种时候应该坚定不移的看多,这难道不是常识吗?? 美好集团000667昨天发布了一则公告“获实际控制人增持近1000万股”。没人来举牌,跟不上大部队的步伐了,我们自己搞自己。

      央行官员:互联网金融监管也应“穿透” ,不能“铁路警察,各管一段”

      近半年来,互联网金融风险事件爆发频率增高,引发各方反思,互联网金融监管到底应该“谁家的孩子谁抱走”,还是应该“穿透式”管理。“对跨市场、交叉性的互联网金融业务,从单个业务阶段来说是合规的,风险不大,但是整个串联起来则可能存在风险。”中国人民银行上海总部副巡视员兼金融服务一部主任季家友表示。季家友在8月18日举行的第二届中国(上海)互联网金融峰会上作出上述表态。他认为,对这类业务的监管不能是“铁路警察,各管一段”,而是应该实行“穿透性”原则,对整个行业进行监管,逐步改变“谁的孩子谁养”的传统观念,避免“事不关己,高高挂起”的监管自由主义,实行功能监管。从“谁家孩子谁抱走”到“穿透式”监管其实从近期监管层的口径中也能反映监管思路的变化。2015年7月18日,央行会同有关部委**《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》确立了互联网金融主要业态的监管职责分工,落实了监管责任,明确了业务边界,即互联网支付业务由人民银行负责监管;网络借贷业务、互联网信托业务、互联网消费金融业务由银监会负责监管;互联网基金销售、股权众筹融资业务由证监会负责监管;互联网保险业务由保监会负责监管。这样的分业监管模式被称为“谁家的孩子谁抱走”。在该指导思想下,4月14日,国务院组织14个部委召开电视会议,宣布在全国范围内启动为期一年的有关互联网金融领域的专项整治,央行、银监会、证监会、保监分别发布网络支付、网络借贷、股权众筹和互联网保险等领域的专项整治细则。而互联网金融的“穿透式监管”最早是中国央行副行长潘功胜提出的。他在3月25日举行的中国互联网金融协会成立大会上表示,要透过互联网金融产品的表面形态看清业务实质,将资金来源、中间环节与最终投向穿透联接起来,按照“实质重于形式”的原则甄别业务性质,根据业务功能和法律属性明确监管规则。中国人民银行金融研究互联网金融研究中心秘书长伍旭川直接指出,“谁的孩子谁抱走”的传统监管理念既可能导致体制内金融压抑——“少生孩子”,也会导致体制外风险失控——“野孩子不管”。跨部门监管协调成本较高 机制有待完善季家友表示,对跨界互联网金融产品和金融活动,不同监管部门之间的监管协调成本还比较高,部门协作监管机制有待完善。“正像周小川行长在年初的答记者问中指出的,互联网金融是一个笼统的概念,涵盖了很多业务类型,需要不同业务类型的风险做具体判断,并采取有针对性的监管措施。对于互联网支付、互联网基金销售等已经有比较成熟监管模式的业务类型,应不断完善现有监管框架,为这些业务的发展创造良好的外部环境,充分发挥其服务社会公众、促进实体经济发展作用,对网络借贷、股权众筹融资等新兴业态,要在明确底线的基础上,为行业发展预留一定的空间。”上海银监局副局长周文杰提供了银行业的监管经验。他表示,监管需要与时俱进、适应发展。从长远看,除了行业协会,引入第三方机构参与监督也很重要。例如第三方存管机制,实现资金分散管理保证安全,防止侵占挪用,保障消费者权益是大势所趋。互联网金融应该依靠技术创新提升核心竞争力。互金企业只有本分做事、合规经营、治理规范,行业秩序才可以建立,互联网金融才能真正成为助力中国经济转型的新动力。上海保监局副局长李峰认为,互联网促进了保险行业的模式转变和保险业新的业态领域形成。目前互联网保险还存在边界模糊、监管不足的问题。这一领域需要创新与风险防范并重,进一步完善顶层设计,推进监管创新,加强跨部门联动,努力开创互联网保险发展新格局。互联网金融平台还存在四大突出问题季家友指出,互联网金融平台除了客户资金存在较大安全隐患外,还存在四大突出问题:一是信息披露不真实、不充分,夸大项目投资收益,误导投资者。二是部分网贷平台的融资成本远高于金融机构放贷的成本,没有真正发挥弥补小微企业融资缺口的作用。三是在客户身份识别、可疑交易分析报告方面存在问题。四是信息安全水平不高,存在泄漏客户个人隐私风险。

      今天要关注一件大事

      今天要关注一件大事,那就是万科召开董事会。7月27日,万科曾发布公告称:公司将于2016年 8 月 19 日在深圳市盐田区大梅沙环梅路33号万科中心召开董事会会议。对于会议内容的表述仅有一项:审议公司 2016年半年度报告及财务报表等相关事项。因为之前年度大会上,华润对2015年董事会、监事会报告均投反对票, 但对2015年年报投出同意票;宝能全部投反对票。今日是万科2016半年报,华润和宝能是否依然坚持反对态度成为市场最关心的事(老揭认为他们会继续反对),此外,恒大已经拥有6.82%的万科A,今天恒大的态度也很关键。还有香港的力信资本,目前持有万科H股8.84%,背后究竟是什么来头呢?7月底以来的反弹行情,本质上看,就是以万科为首的房地产板块引领(Ps:7月以来上海房价又是一大波上涨)。万科在7月19日早于大盘见底,随后在8月4日,有媒体曝光恒大买买买后,开启了创历史新高之旅,短短12个交易日涨幅高达45%(另外一只地产龙头廊坊发展长涨得更疯狂,8月初至今涨幅130%,有点类似当年99年519行情的上海梅林第一波)。万科的一举一动,牵动着市场。昨日万科A在拉出27.68元的历史新高后,13:18分被大单砸盘跳水,最终以绿盘报收,而大盘也是冲高回落,回落的时候点和万科被砸得时间点几乎同一时间。此外,华泰证券昨日出现了放量大跌,疑似某队出货。不过大盘最后依然收上3100点整数关口,勉强守住5日均线。量能上看,昨日成交量较前日放大100亿,问题还不算大。(老揭再送两句量能口诀给大家,上涨牢靠要放量,正常回调要缩量)所以老揭今日观点非常明确,依然简单直白,不模棱两可:大盘今日将继续围绕3100点震荡整理,今日支撑位就是5日线3099点,今日压力位在3125点。最关键还看以万科为首的地产板块,今日大家一定要关注万科董事会哟。

      为什么深港通如此重要?一个词:MSCI

      尽管美国著名指数编制公司明晟公司(MSCI)没有过于强调投资者不能很好地接触深交所上市股票这一问题,但MSCI此前指出,投资配额是A股纳入MSCI的主要障碍之一。深港通的推出以及总额度取消,将极大地缓解这一问题,A股纳入MSCI的可能性将大大提升。美国金瑞基金(KraneShares)首席投资官Brendan Ahern表示,MSCI定义的境内股市是MSCI中国A股国际指数,这包括了深圳上市的公司。虽然MSCI未提及深港通问题,但曾表示投资配额是A股不能纳入MSCI的主因之一。当前,美国机构投资者需要用RQFII才能投资深圳的股市。预计深港通推出后,将使得配额问题获得进一步解决。金融时报记者Josh Noble指出,深港通细节明确,不再设总交易额度限制,与此同时沪港通总额度限制也被取消。尽管短期来看,这对交易没有什么明显影响,但有助于让MSCI将A股纳入其新兴市场指数中。此前,额度限制是海外投资者担忧的一个因素。中金公司王汉锋点评称,总额度取消是本次深港通的最大亮点。总额度的取消,意味着中国的股票市场实际上已经对所有国际投资者开放,这将是中国资本市场和资本账户开放的重要一步,这也意味着在不久的将来MSCI指数体系纳入A股的可能性将大大提升。今年6月,MSCI宣布延迟将中国A股纳入其新兴市场指数。MSCI称,A股实际权益拥有权问题圆满解决,但还存以下问题:QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存;中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决;QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。

      中金评深港通:促进陆港一体化 加速A股国际化

      中金王汉锋认为,总额度取消是本次深港通最大的亮点,A股纳入MSCI概率将大增。短期看,深港通对A股和港股均有积极影响,港股中小盘最受益。中期看,深港通将促进大陆与香港市场融合,加速A股国际化。周二,国务院批准《深港通实施方案》,深港通将在今年年底前开通,内地与香港金融市场将实现进一步的互联互通。中金公司分析师王汉锋对此进行了点评。王汉锋称,本次深港通共有四大亮点:一是总额度取消。深港通和沪港通将都不设总额度,但仍保留北向每天130亿及南向105亿的净流入额度。二是南向的股票范围除了包括恒生大盘股指数和恒生中盘股指数的成份股之外,还扩充至包括恒生小盘指数成份中市值大于50亿港币的股票,以及A+H两地上市的港股公司。深市的股票也是市值60亿以上的深圳成份股及深圳中小创新指数的成份股。三是交易品种扩充。待深港通运行一段时间,交易型开放式基金会被纳入标的。四是具体开通时间进一步明确,可能是四个月后。王汉锋认为,总额度取消是重要的一步,是最大的亮点。总额度的取消意味着中国的股票市场实际上已经对所有国际投资者开放,这将是中国资本市场和资本账户开放的重要一步,而且也意味着在不久的将来,MSCI指数体系纳入A股的可能性将大大提升。深港通的开通,利好两地市场,对港股中小盘更为利多。尽管大陆和香港两地市场已经有深港通通车的预期,市场在几周前开始有所反应,但考虑到深港通的机制还是有实质的进步,这一消息对A股和港股市场短期影响仍是积极的,额度的取消及投资标的的扩充使得港股成为深港通机制的受益者。中期来看,深港通将促进大陆与香港市场的融合,对两地的金融生态将产生深远影响。随着深港通的通车,中金公司预计两地交易策略和产品将越来越丰富化,最终的结果可能不是港股A股化,也不是A股港股化,而是两地市场越来越向一体化靠拢。而且,随着A股市场的开放,A股的监管行为和制度框架会被倒逼着一步一步向更成熟、更国际化的趋势迈进。

      股市更好?债市更优?明星分析师们又吵开了

      尽管7月宏观数据下行,尤其是信贷跳水令市场失望,但利率下降使金融资产“得势”。但就股市更好还是债市更好,各大明星分析师各执一词。姜超:确定性角度——债市优于股市姜超认为,随着预期从通胀转向通缩,国债收益率将持续创出新低,有利于国债和股票的价格上涨,即“利率趋势下行,金融资产为王”。下半年经济和资本市场最大的变化来自于物价的变化,以及由此导致的利率变化。当物价上行期,实物类资产肯定是配置首选,但如果物价重新回落,那么实物资产就失去了配置的意义。但如果物价重新回落,那么实物资产就失去了配置的意义。“金融资产成为配置首选,其中债市是利率下行的大赢家,而类债券的高股息蓝筹也受益于利率下降”。从确定性角度来看,债市优于股市优于商品,而稳定低估值的蓝筹股相当于高票息的永续债券,其价值优于长期国债。屈庆:性价比角度——股性价比或高于债屈庆在今日报告中指出,利率的下行最终是有利于股票估值的提高的,目前交易盘对前期利多因素反映非常充分,利率在这个位置已经有所透支,而市场仓位较重,如果没有进一步的利多因素推动,利率可能止跌反弹。因此需要关注的是当债券利率过低后,股市的性价比可能更高。近期也确实除了股市的好转。尽管周二股市最终小幅下跌,但是除了银行股之外,其他行业板块表现较好,热点频出。实际上,从行业盈利层面看,今年以来工业企业利润持续改善,在供给端改革预期和下游需求并不差的影响下,下半年工业企业利润仍有望改善,因此盈利方面也有利于股市的反弹。而资金对万科股权的追逐无疑也放大了股市的反弹力度。此外,从我们跟踪的银行理财的投资倾向看,目前债券投资已经不能覆盖理财收益后,理财投资边际上已经开始加大股票的投资力度。因此,我们需要警惕的是,股市的反弹对债券市场的流动性的分流作用。

      深港通只是开始 人民币入SDR的六大承诺还有这些即将兑现

      昨日,市场期盼已久的深港通方案终于正式出炉。16日,李克强总理在国务院常务会议上明确表示:“深港通相关准备工作已基本就绪,国务院已批准《深港通实施方案》。与此同时,中国证监会和香港证监会共同签署的深港通《联合公告》中称,取消深港通、沪港通总额度限制,深股通每日额度130亿元人民币,深港通下的港股通每日额度105亿元人民币。几乎完全敞开的中港投资渠道意味着中国资本账户进一步开放,这对人民币国际化来说有着重要意义。申万宏源宏观李慧勇团队评价到:“深港通”、"沪伦通"尽快得到推进的最大意义,是显示中国的上海、深圳有条件通过不同渠道向海外市场开放,在不同时区之内加快与国际市场接轨。人民币国际化与资本账户开放的大局下,境外投资者是否会持有人民币,急需一个可用于自由投资存量稳定市场,一个可进可出的优质资产池,沪深两市与银行间市场正逐步担起大任。与此同时,深港通的推出也意味着周小川在去年4月作出的承诺部分兑现。当时周小川代表中国在IMF第31届国际金融货币委员会上发言,为了推进人民币加入SDR,他做了六个方面的承诺,以进一步促进资本账户自由化和使人民币成为一种更加可自由使用货币:第一,中国将为个人投资者的跨境投资创造渠道,包括开展合格境内个人投资者(QDII2)试点计划。第二,中国将推出深港通项目,也将允许非居民在国内市场上发行除衍生品之外的金融产品。第三,将修订外汇监管,取消大多数情况下的事前审批的要求,并将建立有效的事后监督和宏观审慎管理制度。第四,将进一步采取措施便利境外机构投资者进入中国资本市场。第五,通过扫除不必要的政策障碍和提供必要的基础设施,将努力进一步便利人民币的国际使用。第六,采取措施确保健全的风险防控。随着10月1日人民币正式纳入SDR货币篮子,上述六大承诺很可能兑现,深港通是其中重要的一环。申万宏源指出,目前来看,还有两方面政策有待落地:一是为个人投资者的跨境投资创造渠道,包括QDII2试点;二是允许非居民在国内市场上发行除衍生品之外的金融产品。其他均在稳步推进。这些尚未履行的改革举措,是我们可以继续关注和期待的。在外汇监管条例修订方面,去年11月,彭博曾报道,央行起草修订版外汇管理条例的工作接近完成,新条例将在进一步放开资本项目管制的同时,加强对跨境资金监控,并保留必要时干预的权利。新条例草案增加了金融市场重大波动时政府可予以管控的条款,将要求密切监测跨境资金流动,为配合实现资本项目可兑换,将对资本项目管制实行简政放权。草案还保留了在国际收支严重失衡时政府加以管控的条款。现行的《中华人民共和国外汇管理条例》是2008年8月国务院第20次常务会议修订通过的版本。除此以外,央行今年还进一步放开了银行间债市对外开放。2月24日,央行公告称,要引入更多符合条件的境外机构投资者,鼓励境外机构投资者作为中长期投资者投资银行间债券市场,同时对境外机构取消额度限制。此次公告基本放开所有类型的境外机构准入。境外依法注册成立的各类金融机构发行的投资产品,以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等央行认可的其他中长期机构投资者,均可投资银行间债券市场。

      3500点理应是政府容忍股市下跌的下限

      2016年8月16日(周二)每日开盘必读 █ 美股三大股指再创历史新高 道指涨59.58点,报18636.05点,涨幅为0.32%; 标普指数涨6.10点,报2190.15点,涨幅为0.28%; 纳指涨29.12点,报5262.02点,涨幅为0.56%; 黄金期货上涨4.30美元,或0.3%,收于每盎司1347.50美元; 原油期货收涨1.25美元,或2.81%,收于每桶45.74美元。 (沙:美股还有不断创历史新高的动能!) █ 香港恒指再创今年以来新高 深港通消息渐近,昨日开盘,港股恒指低开0.01%,后走势渐强,截止收盘,恒生指数涨0.73%,报22932.517点再创今年以来新高。 (沙:在全球释放流动性的大背景下,环球股市只有一个字:涨! A股,理应迅速脱离3000点的纠缠,更上一层楼!) █ 港交所:深港通技术准备就绪 目前没有消息公布 中国证监发言人日前表示,深港通将会在今年内择机开通,目前两地监管部门及交易所正密切合作,中国证监会成立了深港通专项工作小组,待各项工作完成后就会启动深港通。今日,港交所就深港通何时开通在回复媒体查询时并未给予正面回应,但重申在技术上已准备就绪,强调目前没有消息可以公布。 (沙:20国集团领导人第11次峰会将于9月4日至5日在浙江杭州举行,习大大将亲临会议,如果俺老沙没猜错的话,深港通开通的时间很可能就在G20会议召开前一两天——9月2号、周五收盘后!) █ 布局深港通 海外资金持续流入A股创业板ETF 《上海证券报 》今日报道—— 证监会新闻发言人近日透露,深港通的各项准备工作正积极推进,这也使得各方对于深港通于近期宣布开通的预期越来越强烈。海外资金闻风而动,加速流入A股创业板ETF提前“卡位”。数据显示,南方东英中国创业板指数ETF昨日出现月内第6次申购,净流入资金约2300万港元。 与A50 ETF不同,南方东英中国创业板指数ETF追踪内地创业板指数,在海外市场并无对冲工具,因此申购南方东英中国创业板指数ETF是外资用“真金白银”实打实地表示对A股创业板未来走势的看好。 (沙:中小创中不仅不是“黑五类”,不仅是“红孩子”,而且不乏“伟大的上市公司”! 中国企业的未来就在中小创中的“伟大的上市公司”!) █ 量价齐升 沪指站上3100点 周一,沪深股市迎来难得的普涨,沪综指放量突破,站上3100点大关,刷新1月8日以来的新高。 沪综指昨日尾盘收报3125.20点,上涨2.44%。 深市主要指数反弹力度更强,深成指上涨2.79%,收报10822.11点;中小板指上涨2.43%,收报6995.68点;创业板指上涨3.27%,收报2193.21点。 值得注意的是,此前沪深两市成交额一直维持在4000亿元左右徘徊,但昨日成交额骤增至7511.39亿元,量能接近翻倍。 (沙:沙家园子的柿子几乎要伸进二楼的窗口,楼下的冬瓜也爬上了二楼的晒衣架…… 瓜果正在“发育”,行情正在“孕育”——不要在刚解套时就扔掉股票!) █ 接近监管人士:“万科A退市”系误读 《中国证券报》今日报道—— 针对市场热议“万科A退市”,昨日,有接近监管部门人士通过中国证券报记者表示,交易所上市规则中对“社会公众”有明确含义界定,万科A社会公众持股比例远未达到退市红线,市场存在“误读”的情况。 (沙:目前万科A股的社会公众持股最多还有38.6%,远未达到A股退市红线。) █ 公募规模达8.28万亿 根据中国基金业协会的最新数据,截至2016年7月底,我国境内共有基金管理公司104家,其中中外合资公司44家,内资公司60家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共12家,保险资管公司1家。以上机构管理的公募基金资产合计8.28万亿元,环比增长4.15%。 (沙:公募基金规模日益壮大!8.28万亿——距离去年底8.4万亿元的最高纪录仅一步之遥! 小散,耕种好你的一亩二分地哦!) █ 最新消息 中国成功发射全球首颗量子科学实验卫星 中新社酒泉8月16日电 8月16日01时40分,中国在酒泉卫星发射中心用长征二号丁运载火箭成功将全球首颗量子科学实验卫星(简称量子卫星)发射升空。此次发射任务的圆满成功,标志着中国空间科学研究又迈出重要一步。 (沙:“量子卫星”是目前A股最稀罕的概念! 今晨中央电视台用近15分钟、多侧面地报道了这一重大消息!)老沙的感觉 █ 曾记否——去年7月8日中央政府各部门接连推出稳定资本市场的一系列的重大政策,比如,央行宣布向证金公司提供无限的流性性,放宽股市融资规则,要求券商成立股市救市基金护盘,动用社保基金、汇金公司入市购买股票,允许银行放宽大股东的股票抵押贷款,要求100多家央企只能购买股票不准卖出股票,鼓励及要求上市公司以各种方式来稳定公司股票价格,严厉打击沽空行为及造谣言论,公安部门进驻中国证监会调查恶意沽空,暂停新股发行等。有媒体统计,7月8日当天各部门推出的稳定股市措施多达12条,涉及央行、财政部、国资委、证监会、保监会等5个部门,以及全部央企、中央汇金、中金所等。为了救股市,相关部门几乎倾巢而出。 2015年7月8日沪综指的收盘指数为3507.19点——这理应是政府容忍股市下跌的下限即最低点!目前股市才刚刚过了3100点! █ 环球股市牛气冲天,而中国股市搞了近30年,目前还在3000点上下徘徊,丢人不丢人? █ 在全球释放流动性的大背景下,环球股市只有一个字:涨!A股,理应迅速脱离3000点的纠缠,迅速回到3500点上方!

      王宝强手把手教你,离婚散伙前做好股权变更,守住数亿身家!

      8月14日凌晨,王宝强扔下一枚核弹。“忍无可忍,必须离婚”。一夜间离婚事件震动半个中国!然而离婚背后过亿财产的分割,是咱们吃瓜群众最关心的话题。**八卦就不说了,来分析下傻根公司股权变更分配背后的故事,太值得我们创业者学习。01先了解下王宝强背后的家业励志的王宝强曾是无数草根的偶像, 看到他,我们似乎有了做梦的理由!8岁,农村出身的他上嵩山少林寺,做俗家弟子。14岁,只身闯北京,成为群众演员。19岁,因《盲井》获台湾金马奖最佳新演员。20岁,与刘德华合作《天下无贼》,慢慢走红。……28岁,成立王宝强工作室,投资影视剧,做老板。王宝强已不再是傻根,那个农村出来的“傻根”也变成了投资人、导演,开公司做老板,身家近亿。名下3家企业、2个工作室、1个股东拥有3家公司:分别是北京宝亿嵘影业有限公司、乐开花影视传媒无锡有限公司和共青城宝亿嵘投资管理合伙企业。2个工作室:包括王宝强(上海)影视文化工作室、无锡王宝强影视文化工作室。1个股东:今年4月,王宝强初涉互联网投资,乐视体育宣布完成B轮80亿人民币融资。一众明星股东中,王宝强与黄晓明、孙红雷、刘涛、陈坤、周迅一起在列。 1)北京宝亿嵘影业有限公司2010年,王宝强投资成立,法人代表是马蓉。此公司已经成功出品了票房破8亿“唐人街探案”等影视作品,今年3月王宝强转型要做导演的《大闹天竺》,电影的出品方也是北京宝亿嵘影业。2)乐开花影视传媒无锡有限公司2014年成立,是马蓉以有限责任公司(法人独资)形式成立的,马蓉任董事长。2015年公司已经变更为“有限责任公司”。2015年股东变更为:“北京宝亿嵘影视传媒有限公司”及“浙江诸暨升维传媒有限公司”。“乐开花影视传媒无锡有限公司”也是王宝强导演的电影《大闹天竺》出品方。 3)共青城宝亿嵘投资管理合伙企业成立于2016年,法人代表为王宝强,注册资本为320万人民币。在5月份时,经历了一次股权变更。320万元的投资人变更从王宝强120万,宋喆100万,任晓妍100万,到王宝强120万,任晓妍100万,马蓉100万;同时,“共青城”对外投资了“北京宝亿嵘”,“北京宝亿嵘”对外投资了“乐开花”。02跟王宝强学习宝亿嵘股权清理策略在今年3月之前,王宝强在宝亿嵘没有持股,股权全部交给妻子马蓉。王宝强对马蓉的信任可见一斑。但3月份以来,王宝强对股权的清理力度是非常大的: 第一步,3月25日将马蓉宝亿嵘的全部股权(75%)转给王宝强(62%)和宋喆(13%),马蓉退出公司,结束股权代持;对于这一变化,是一次“权谋”:让宋喆进来,安稳马蓉。创业计第二步,4月8日王宝强设立持股平台“共青城宝亿嵘投资管理合伙企业(有限合伙)”。工商资料显示,持股平台设立时的结构为:王宝强(37.5%)、任晓妍(31.25%)以及宋喆(31.25%)。而王宝强系该有限合伙的执行事务合伙人。创业计共青城宝亿嵘投资管理合伙企业是一家有限合伙企业,这类企业在《公司法》通常用于私募基金的架构。在公司里王宝强是“执行事务合伙人”,相当于GP,拥有公司事务的控制权,而其他股东相当于LP,只享有财务收益权。第三步,4月19日宝亿嵘的股东变成了王宝强和共青城宝亿嵘投资。也就是持股平台成立11天后,王宝强将宝亿嵘所有其他股东的股权全部转给持股平台。宝亿嵘的股东变成了王宝强和共青城宝亿嵘投资,这无疑是王宝强的又一次反击。将宋喆、任晓妍在北京宝亿嵘公司的权益全部装入有限合伙当中,让宝强获得北京宝亿嵘在股东大会层面100%投票权!在财务收益层面,王宝强与任晓妍、宋喆财务收益权分配比例为4:3:3。创业计第四步,5月13日共青城宝亿嵘投资又进行了一次股权变更,3位股东的收益比例不变,但宋喆的份额全部转给马蓉,变更后架构:王宝强(37.5%)、任晓妍(31.25%)以及马蓉(31.25%)。自此,宋喆完全退出。创业计将宋喆换成马蓉,对于王宝强来说,一方面将宋喆从公司“扫地出门”,另一方面,马蓉获得了财务收益权,看起来王宝强给妻子留有了后路,但事实上,在后续离婚官司中,马蓉的财务收益将被视为夫妻共同财产。这比让宋喆拥有分红权要有利得多。通过以上4步,宝亿嵘最终形成如下股权结构:这样复杂的股权变动背后,有3个关键点: 1、 股权变动之后,北京宝亿嵘的实际控制人已经变成了王宝强。 2、 马蓉在北京宝亿嵘的角色由股东变成了一位享受纯财务收益的投资人,只拥有财务收益权,没有话事权,但还是公司法人代表。 3、将宋喆完全从宝亿嵘清除,既非公司股东,也拿不到共青城宝亿嵘任何财务收益。 王宝强通过直接持股和间接持股,回收了公司全部控制权。宋喆被清退,马蓉仅在有限合伙持有31.25%份额,没有表决权。虽然公司还牵扯到《大闹天竺》等影片的投资,从目前的公司控制权上看,这样的分配对公司经营带来的冲击最小。如果离婚之后,马蓉还是王宝强公司的股东,在公司治理层面,在股东会上可能会与王宝强发生冲突,最直接的就是影响王宝强的演艺事业,而现在这种情况,即便出现冲突,也就是王和马在经济上的纠纷,不至于影响公司决策以及王的演艺工作。 03王宝强公司股权治理的几点启示 王宝强着手对公司的股权清理,整个步骤稳稳当当、脉络清晰。 除了看出王宝强早早对于宋喆有所防范,系列的股权变更,马蓉和宋喆已完全被排除到王宝强公司受益人范围之外,其对于自己的公司的股权意识也可见一斑,值得咱们创业者借鉴学习。 1、谨慎对待股权代持 王宝强于今年3月份着手清理股权之前,在宝亿嵘没有股权,全部交给妻子马蓉打理。小编认为,除了夫妻信任前提下的股权代持,难有合理解释。 虽然我国《公司法司法解释三》第25条明确认可股权代持的法律效力,但股权代持的风险仍然是显而易见的:股权代持属于内部协议,合同相对性决定了不能对抗善意第三人。设若马蓉私自将股权转让给第三人,王宝强将面临不能以股权代持抗辩转让行为的巨大风险。正因如此,王宝强着手的第一步就是还原股权,结束代持。当夫妻信任崩塌,还是工商登记的效力更靠谱。 2、还原股权本质,股权合作的基础是资源的投入和产出 如果认为王宝强通过上述一系列股权变更来驱逐妻子马蓉的股权,小编认为是比较狭隘的。事实上,即便离开股权结构,王宝强对宝亿嵘的控制权也是无从否认的——股权之外,他控制着公司的资源入口。 股权架构,从本质上说是股东投入资源形成稳定合作,这种资源可以是金钱、人脉、管理能力、知识产权等等。短期资源更适合契约式合作,而股权合作的稳定性,取决于股东所投入资源对公司带来持久的、源源不断的贡献。 换言之,股东的位置取决于公司对股东的需求程度,而并不是工商登记完成后万事大吉。一旦股东的贡献与其持有的股权不相匹配,也就开始发生股权结构不稳定的风险。 股权结构稳定性不在工商登记,而在股东本身资源的均衡。回到王宝强的持股问题:王宝强对公司的控制力从根本上说并非来自工商登记,而是基于公司运营中王宝强所投入资源的核心地位以及不可替代性。换言之,离开宝亿嵘,王宝强随时可以另起炉灶;而离开王宝强,宝亿嵘也就沦为了一家空壳。马蓉的失败,是股权架构挽救不了的。 创业计提醒:这种合作模型告诉我们,对于一家轻资产公司,一定要谨慎判断股东对公司的投入。资源评估错位,是绝大多数公司股权产生纠纷的本质根源。 3、灵活运用有限合伙企业架构,是实现公司控制权的有效方式 自《合伙企业法》修订以来,有限合伙获得了广泛运用。有限合伙由两种合伙人构成:普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP),其中LP对合伙企业无决策权,GP虽然承担无限连带责任,但掌控合伙企业的全部决策权。 说穿了,有限合伙的魅力就在于实现了收益权与决策权的分离:LP保有利润分配的权利,但拱手让出决策权;GP对合伙企业的控制不再与其持股比例相匹配。 正因为如此,有限合伙成为许多公司进行股权设计的极佳形式,它实现了向第三方分配利润而不让渡决策权的功能。王宝强充分运用了有限合伙形式,将其他股东的股权全部纳入有限合伙成为有限合伙人。由此,其他股东不再持有股权,转而成为有限合伙的LP,虽然享有利润分配权,但已没有决策权。 自此,宝亿嵘的决策权千流入海,尽归王宝强。 4、充分认识到法人代表的风险 虽然马蓉在宝亿嵘已没有直接股权,但仍担任宝亿嵘的执行董事、法定代表人。 在公司法上,公司法定代表人的行为直接代表公司,法律责任无疑是巨大的。司法实践中尤其是刑法中通常均将法定代表人认定属于单位“直接负责的主管人员”,并据此判定法定代表人对公司的行为亦应承担刑事责任,在这种情况下,法定代表人通常不能以‘不知情’或者‘是下属干’的为由推卸责任。 正因为如此,法定代表人是一把双刃剑:即意味着对外代表公司的权力,又意味着承担巨**律责任。相信在王、马离婚后,这种架构也将终止。 5、应意识到婚姻关系对股权结构的影响 许多民众认为,既然马蓉出轨,就应少分甚至不分婚姻财产,这种观点不能成立。依据我国《婚姻法》,除非订立财产协议,婚后取得的财产收入原则上属于夫妻共同所有,而出轨并非少分甚至不分财产的法定理由。王宝强的事业发展基本在其结婚之后,婚后财产占比颇重,其中包括了宝亿嵘的股权,原则上,马蓉对其股权是拥有一半的分割权利的(除非合伙协议或公司章程另有规定)。

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