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    七月全国电影总票房45亿 5年来暑期档首次负增长来自

    在这个闷热的暑期,往年人气爆棚的暑期电影热度不再。据国家电影事业发展专资办的统计数据,截止7月31日,7月全国电影院总票房约为45.15亿元,虽为今年单月次高,环比增长17%,但同比大降18.2%,为近五年以来暑期档票房首次负增长。过去五年,每年的7月暑期档票房同比增速都超过30%。这引发部分人惊呼:中国电影产业的“拐点”即将到来。那么,足足40部影片集中上映,为何没能拉动暑期档继续增长呢?北京青年报文章认为,对暑期档影响最大的是票补退潮:去年暑期档,中国电影市场的大量“票补”带动了电影消费,光线影业总裁王长田说,今年电影行业不管是售票网站还是片方,大家都意识到票补不能持续。因为中国整个电影产业还处在比较弱小的状态,利润本来就小,长期‘票补’也不是一个良性的商业模式。所谓“票补”,简单来说就是电商售票平台及片方“掏钱请观众看电影”。比如,一张面额为30元的电影票,消费者出9.9元,片方和票务平台出20.1元,但票房仍以30元计算。北京日报称,有业内人士照此估算,去年中国电影的440亿元电影票房中有30亿到50亿元来自票补。在逐利动机之下,票补被玩坏了。一些电影干脆出钱买票房,虚假排片,以营造电影预售火爆的假想。今年上映的《叶问3》就是如此,片方大规模买票房的事情败露之后,《叶问3》片方受到了相关部门的处罚。与此同时,售票平台烧钱也趋于理性,多种因素导致票补减少成为不争的事实。此外,今年暑期档电影的作品自身魅力似乎有限。北京青年报文章列举了相关数据:整个7月还没有一部10亿票房级别的电影,目前票房最高的电影是《寒战2》,总票房不足7亿;《大鱼海棠》虽然颇受关注也有新的突破但票房也刚过5亿;成龙新片《绝地逃亡》目前票房6亿,与成龙以往作品相比缺乏亮点。上述三部影片的票房若和去年相比,无法进入前三。按照金羊网的说法:去年的“爆款电影”《捉妖记》、《煎饼侠》、《大圣归来》都可归为“合家欢”类电影,这种类型正是今年暑期严重缺乏的。今年7月上映的40部影片当中,几乎没有一部可以获此标签。换句话说,每部影片都有各自的观众群体短板,这也就制约了爆款的诞生。不过,上述仅为单月表现不佳。今年前7个月,全国电影院总票房累计为289亿元,逼近2014年全年296亿元的总票房。事实上,不只是电影这种“精神食粮”的夏季消费不给力,连可乐、啤酒、方便面这种快速消费品的销售也在下滑。华尔街见闻近期提及,今年第二季度可口可乐公司在中国果汁类销售额降幅达到两位数,可口可乐的销售额降幅为个位数。该公司给出的重要理由之一,就是“中国日渐疲软的需求水平”。而根据贝恩 (Bain & Company)和全球市场研究机构Kantar Worldpanel在6月发布的报告,以消费量计,去年中国城市快消品消费同比下滑0.9%,2014年则为增长0.1%。从消费价值看,去年快速消费品增速降至3.5%,创五年新低。上述报告总结称,中国劳动力人口数量于2012年见顶后下滑,与此同时低收入退休人员数量上升,是快消品消费下滑的一个重要原因。此外,制造业向更低成本的国家转移,也是一大原因。

    【尾盘竞猜】来自

    盘中跌过头了,尾盘没事了,今天各个指数都会收金针探底的K线,特别是创业板,这一针扎下去,明天得弹一下了,可以抄点底。

    超跌品种已经开始反弹来自

    一些超跌品种已经开始反弹了,比如稀土永磁、锂电池,而创业板在午后的一波杀跌中并没有跌破上午的低点,这都是积极现象,谁先跌谁就先反弹,创业板有望充当先锋,注意观察它的表现!

    【老艾】午后操作策略来自

    上午又回调了,原因主要有两个,一是7月官方制造业PMI降至49.9,为2月份以来首次低于荣枯线50,给疲弱的大盘雪上加霜,但这只是外因,内因是A股在连续的重拳监管之下,已经变得非常脆弱,经不起利空的打压了。 从个股上就已经看出来了,今天又破纪录了,两市12只涨停的股票全是刚上市的新股以及复牌补涨股,没一只是正常涨停的,比5月份的低迷期还要差,已经和股灾时差不多了。买蓝筹就是投资,买中小创就是投机,涨停就是炒作,不涨停就正常,全世界没有任何一个国家的股市是这样的吧…… 这已经不是市场自身的问题了,而是自上而下的问题,是管理层把市场限制死了,据说很多游资都度假去了,是啊,只要操作就可能违规,还怎么玩呢…… 但对于我们仍留在市场里的人来说,也要看到积极的一面,就拿跌幅较多的创业板来说,盘中已经呈现出底部抬高的走势了,说明超跌了,已经跌不下去了,反倒是主板逐波走低,有点补跌的味道。 轮涨之后是轮跌,而轮跌之后就见底了,现在已经跌到2940了,从昨晚给大家的图看,2900点就是强支撑,而在2900-2950之间就会有抵抗,所以现在可以耐心等待。而目前能做的又很少,我们无力改变政策,能做的只有等待。

    午评来自

    没有热点,个股都跌的多的,很多已经破位。下午有没有深v都不要动,没意思的

    没一只正常涨停股,被管死了……来自

    今天12只涨停的股票全是刚上市的新股以及复牌补涨股,没一只是正常涨停的,买蓝筹就是投资,买中小创就是投机,涨停就是炒作,不涨停就正常,全世界没有任何一个国家的股市是这样的吧……

    前海开源杨德龙:价值投资在中国也适用来自

    各位领导,各位嘉宾,大家下午好!很高兴今天借新浪炒股大赛机会和大家分享一下我对A股市场的看法以及我的投资逻辑,希望对大家今后的投资提供好的参考。  今年以来我在新浪财经上发表了很多文章,刚才邓总也讲,经常看我的文章,我认为对于A股投资来说把握大的趋势是最重要的。短期的波动其实非常难把握,因为A股经常会出现一些政策或者是突发事件,导致市场短期的波动。这两天市场在3000点盘整了超过半个月之后,突然一个大阴线让很多投资者又感觉像惊弓之鸟一样开始害怕会不会出现新一轮的下跌,A股短期的波动其实是非常难把握的。可能有一些短线的高手,通过一些技术分析或者根据经验做一些短线操作,但是成功率并不高,真正靠短线赚钱的人其实并不多。我认为在A股做投资最重要的是把握市场大的趋势,其实短期的波动,你真正能赚到钱超额收益的机会不大。  这三年来,前海开源基金在大的方向性把握应该说是被市场认可的,并且被证实的。大家还记得在去年5月21日,市场最疯狂的时候前海开源基金发了公告,要求限制配置估值较高的创业板,同时把股票仓位降到10%以下,相当于市场上唯一一家成功在高点把仓位降到10%以下的基金公司,春节之后我们又改变了空仓的这种做法,春节之后我们认为大盘已经见到了中长期的底部,我们也是把仓位加到90%以上,可以说我们对于这种大的趋势的把握给我们的业绩带来了很大的贡献。  大家可以看一下,今年以来,截止到半年报,全市场涨幅第一的基金就是前海开源金银珠宝,半年涨了26.6%,截止最近涨了45%以上,这种大的趋势把握给我们业绩贡献了最大的一块。当然方向正确也是很重要的,今年上半年我在报告中重点推荐的三个板块,白酒、黄金、新能源汽车,特别是锂电池,应该说这三个板块贡献了很大的利润,涨幅也很大,个股甚至创了今年以来的新高。最近市场下跌的时候也是这些白马股表现更好,还有一些题材股,还有一些小盘股在下跌的时候丝毫不抗跌,跌幅很大,最近涨得好的像白酒、医药、军工这些板块其实都是一些传统的白马板块。4月份开始我在新浪上讲价值股的投资机会来临,经过了去年的三轮股灾之后,投资者对于上市公司的价值更加重视。以前大家可能关注一些讲故事的故事,只要能讲到一个故事,比如一些小盘股将来有多少成长,大家就去买,下盘股的牛市经历了3年多,经过去年股灾以后大家开始吸取教训了,真正能兑现成长的公司并不多,很多个股就停留在讲故事的阶段。在这个时候投资理念就应该相应的调整过来,就是说大家要从原来看故事、看题材转向看上市公司的业绩增长。  所以从今年开始涨得好的股票,往往都是一些基本面很好的,比方说传统基金喜欢的板块,像白酒、医药,在今年的涨幅特别好,还有黄金,在经济低迷的时候黄金这种避险的资产涨幅很好,还有一些比方说传统的白马股,像美的、片仔癀,这些股票抗跌性很强,并且出现了比较好的收益。上半年我们知道市场的情绪一片悲观,看多的人是非常少的,在买方机构里面几乎就前海开源一家在讲市场今年是有大反弹的,大部分机构都很悲观。但是我之前给大家讲过一个理念,在市场趋势的过程中,往往多数人是对的,比方去年牛市的时候看多是对的,但是一旦市场到拐点的时候,比方说市场见顶的时候,或者在见底的时候,往往少数人是对的,多数人是错的,为什么?因为多数人都是趋势投资者,大家涨的时候会拼命的看多、低的时候拼命看空,造成大多数人在拐点的时候是错的,A股可以说大部分人是抓不住这种拐点的机会。我们相信我们对市场大的趋势的把握是对的,所以我们坚持我们的观点,春节之后2600多点我们开始看多、做多,并且认为今年应该有千点级别的反弹。我也是从各种方面、各个逻辑去论证了这个观点,大家在网上都可以看到我的报告,现在半年过去了,我们回头来看上半年的市场,从春节之后战略性看多肯定是对的,为什么?一个是指数从2600多点涨到3000点附近,涨到了400点。如果看行业、板块机会更多,我上半年推荐的一些板块,像白酒、锂电池、黄金,很多个股翻了一倍,还有像虚拟现实、人工智能等等这些新兴行业的股票也涨了一倍,就是说上半年的机会其实很多的。如果说在上半年大家还是一味的悲观会丧失很多机会,一种是踏空行业的机会,第二种是低位割肉,有很多人都是春节前后市场最悲观的时候割肉的。  我觉得做策略分析并不是要去看点位多少,因为点位多少都是事后看的,事前大家都是猜测。策略最重要的是判断市场大的趋势有没有发生改变,以及当这个市场发生一些事件的时候应该怎么应对,这就是做策略的。  从春节来看,我认为春节是一个分水岭,在春节之前大盘是振荡下行,每轮下跌都创新低,这就是一种下降的趋势,而从春节之后市场开始反弹,反弹虽然是一波三折的,但是底部在不断的抬升,市场趋势在不断的上移,这就是趋势发生了变化。当趋势发生变化之后你的思维方式也要发生变化。  在目前这个时候,我认为A股已经逐步从底部开始抬升,重新回到3000点附近,这个附近市场会有一定的分歧,很多人可能在去年下跌的时候损失比较大,所以大家信心恢复需要一段时间,但是市场这种振荡上行态势并不会改变。我在5月份的时候,当时新浪在美国也搞了一个中美论坛,当时我也参加了中美投资论坛,借助巴菲特年会的机会,和美国的一些机构投资者交流,当时我就写了一些文章,我就讲应该从海外市场来看A股。因为A股投资者大部分都是散户,甚至所谓的机构,比方说基金,他的持有人也大部分都是散户,所以A股市场表现往往都是滞后的,当发生拐点的时候它的反应会比海外市场要慢一拍,有的时候甚至慢好几年。但是慢没有关系,它最终会纠正过来。  举个典型的例子,比方说从2009年到2014年这五年的时间,美联储进了三轮的量化宽松,美股走了5年的牛市,道琼斯指数从最低的6500点涨到了18000多点,涨了2.5倍,A股却经历了5年的熊市,就是说A股反应是非常滞后的,但是2014年7月,借助沪港通开通,以及当时的房价开始出现下跌的时候,A股开启了一轮牛市,这轮牛市仅仅用了11个月的时间就从2000点涨到了5000点,涨了多少呢?刚好也是2.5倍。也就是说,A股反应是滞后的,但是不会缺席。  现在我们处于什么阶段呢?现在A股就处于跌过头的阶段。现在和海外市场比,A股又滞后了。我们看到美股的两大估值都创了历史新高,标普500、道琼斯指数不断创新高,昨晚标普500又继续创新高,香港恒生指数最近也走出了V型反弹,A股的走势确实非常疲弱,有一些风吹草动和政策利空就出现大跌。这样的话其实A股只是在底部盘整的时间会比较长,但是不会缺席。我最近在新浪上发表了一篇文章,我就提出了一个新的概念,叫“LV组合”,什么叫LV组合呢?就是我们知道经济增速在未来几年都是平稳的增长,也就是L型的增长,很多人对L型的增长解读的很负面,导致市场下跌。但是我们认为经济L型在目前这个情况下并不是坏事,它含了两层含义,第一,就是央行还会采取相对宽松的货币政策,保证流动性比较充裕,防止经济出现大幅度下滑。第二,说明经济还有增长的潜力,经济增速会保持在6.5以上,而不会出现失速,这两个背景其实是有利于股市反弹的。  在经济L型的时候,股市有可能走出V型反弹。我们看美股就很典型,美国过去30年经济都是L型的,GDP每年2%的增长,但是美股走了30年大的牛市。现在国内的经济是L型的,股市也会出现V型的反弹,这个组合我叫“LV组合”,这个组合的底点就是春节前看到的2638点,现在再处理空,市场再振荡调整,底部也抬高,再次回到2600点的可能性基本上已经排除了,市场的重心在不断的抬高。所以这个时候其实我们是应该坚定信心的时候,一方面我们要确认,3000点之下就是一个中长期的底部,在3000点之下要坚持只买不卖的策略。  第二点,要把握正确的方向,就是一定要抛弃一些讲故事的股票、抛弃一些题材股,而去拥抱一些蓝筹股,特别是一些传统的白马股。打个比方,以前市场在过去这三年,可以说大家喜欢炒一些“性感的股票”,炒一些小众的股票,只要有一部分投资者喜欢就行,但是现在从监管层的这些政策来看,都是引导大家去做价值投资的,这时候我们选什么股票呢?一定要选大众的股票,就是全国人民都能接受的好股票才有好的表现,而不要喜欢小众的股票,这样下半年大家才能获得比较好的收益。  其实价值投资在中国也是适用的。在五一的时候我和新浪财经的很多领导一起参加美国巴菲特年会,全世界有5万名投资者像朝圣一样到奥马哈这个小城市聆听巴菲特的观点,其实他的观点之前投资者都已经写了,也没有讲新的东西。为什么大家都愿意过来听呢,其实就是想感受这种氛围,就是要知道通过价值投资大家才能够真正实现净值的增长。可能你做短线,曾经会赚过钱,但是最终你是很难落袋为安的,而通过价值投资你可以真正分享企业的成长。这个世界上的投资大师很多,巴菲特是一个,索罗斯也是,但是为什么有那么多人把巴菲特叫做“股神”,全世界无论你是哪个民族、哪个性别、哪种投资方法都很崇拜巴菲特呢?而崇拜索罗斯的就比较少,就是因为巴菲特赚的钱并不是割韭菜赚的钱,是真正选了好的公司,通过和企业一起成长赚的钱,所以他赚的钱不是别人亏的钱。像一些国际的对冲基金,他赚的钱就是别人亏的钱,或者说是不断的剪羊毛、割韭菜赚的钱,这样的人就不值得人尊重,所以我们在A股要真正能够学到价值投资。  很多人对价值投资可能有一些误解,以为所谓的价值投资就是买了股票不动。其实这是误解的价值投资,价值投资是指在一个资产被严重低估的时候去买入,而在这个资产严重被高估的时候要卖出,这才是价值投资,要看中企业的价值,而不是炒短期的概念。比方说去年大盘涨到5000点的时候,大家都知道股票已经很贵了,特别是创业板的股票都炒到100多倍市盈率了,这个时候如果还是死守不动,还去梦想着大盘涨到8000点、10000点,这个时候其实就不是价值投资了,这个时候卖掉是价值投资了,因为这些股票被严重高估了。当大盘跌到2600多点的时候,大家已经没信心的时候,这时候去买是价值投资,因为这时候很多股票已经低到它的真实的价值之下,这才是真正的价值投资。  很多人都讲,在国内如果在A股上做价值投资,可能到最后都亏光了。其实我认为在A股做价值投资亏光的人并没有真正的是价值投资,只是标榜价值投资。其实在A股里面不乏有一些牛散,通过长期持有一些好的公司,产后赚到上千倍的,我身边就有很多这样的例子,其实我们这些很多白马股曾经都是从小企业成长起来的,比方说万科、茅台、张裕这些股票如果你从上市之后任何时间买,拿到现在赚的倍数都是几百倍、上千倍的,如果说你在中间做一些波段,肯定赚不到钱,甚至可能是亏钱的,大家应该是有体会的。所以在目前这个时候,我认为大家应该克服这种恐慌性的心理,能够真正沉下心来选择一些好的行业、好的个股进行配置,通过时间来换空间,等待大家的信心慢慢恢复。在3000点之下进去的人,如果你选的方向是好股票,你就是获得比较低的成本,等大家信息恢复又进来一批人,就是帮你抬轿的,再往下涨。A股每轮的走势、每轮的估值都是一样的,关键是要认清楚现在所在的位置,能够坚定信心来选择一些好的公司来持有,这样在下半年市场反弹的时候就会获得一个好的收益。所以我认为在A股的这种投资逻辑其实也是非常清楚的,关键就是你看到了之后能不能做到。  从看到到做到有很远的距离,就像去年5000点的时候,很多人都知道股市贵了,由于天天在涨,你能不能痛下决心把仓位降下来、把股票清掉,这是需要毅力的,你可能卖了之后大盘还在天天涨,你会承受很大的压力,很多人认为踏空比套牢更难受。  华尔街曾经有一个著名的投资人说过一句话,说踏空比套牢要好,为什么呢?不信你看一下你的账户,你踏空之后钱没有少,但是你套牢了资产就缩水了。所以大家一定不要有这种思想,就是说怕踏空,你只有发现一些好的公司、发现一个比较好的价格,这时候才要坚定的持有,如果是一些讲故事的股票,明知道没有价值就不要被骗进去,不要去抢这个反弹。  在这方面大家应该是有很多经验教训的,就要树立一个正确的投资理念,在A股才能真正赚到钱,我们知道A股投资确实是很难的。A股投资者赚钱也是很难的,大家只能去寻找好的公司,能够把握大的方向,这样的话才能真正实现长期赚钱。  投资是一个一生的事业,对每个人来说无论资金量的大小,投资都是希望能够赚钱的,但是千万不要把投资当作赌博的工具,也不要把投资当作一夜暴富的工具。很多人为什么在去年上半年不顾市场的风险拼命的加杠杆,因为很多人在想,我趁市场疯狂的时候加一把杠杆,然后赚10倍,这样的话我以后再也不用看老板脸色了,赶紧写辞职信。但是往往你有这种想法的时候,你至少还要多看老板10年的脸色,因为有这种想法的时候往往让你的投资行为变形,开始不顾风险去放大投资量,这是非常危险的。当然是在市场疯狂的时候,现在是反过来的,现在是市场低迷的时候,大家都没有投资信心的时候,这个时候你就要去找一些价格已经跌到他真实价值以上的好的公司来投资。现在就是要克服恐惧的心理去布局一些好的股票,等待市场底部逐渐的回升。我认为下半年A股的反弹会比上半年要强劲,甚至下半年A股的绝对回报可能会超过美股,因为美股现在已经创历史新高了,每上涨一点就会有很多获利和压力,A股基本上还是在底部慢慢往上爬升,上涨的时候可能有一些套牢盘,但是没有多少获利盘。所以绝对涨幅来看,下半年A股的表现有可能会超过美股。  因为时间关系,今天给大家分享这么多,我也经常在新浪上发表一些策略观点,希望大家批评指正,也希望我对市场的这些投机逻辑能给大家的投资带来参考。 谢谢!

    半导体行业掀起并购潮 背后的推动力是什么?来自

    过去两年里,半导体行业掀起了并购潮,本周该行业又出现了一笔交易。周二,芯片制造商Analog Devices 宣布,将以约148亿美元收购同业Linear Technology 。Analog以股票加现金的方式收购Linear,对Linear股票估值约为60美元/股,较其周一收盘价溢价24%。彭博报道该消息后,Analog股价上涨了约4%,而Linear当日股价收涨近29%,创2001年来最高。另外,此消息带动了半导体行业股价在周二全面走高,比如,美信集成(Maxim Integrated)上涨了5%,恩智浦半导体(NXP Semiconductors)涨4%,Microsemi股价攀升4%,Semtech涨3%。此次收购交易中Analog的竞争对手——德州仪器(Texas Instruments) 周二股价也大涨逾9%。周一收盘后,德州仪器公布财报显示,二季度净利润超市场预期。过去18个月中,半导体行业出现了并购狂潮,宣布或达成多起数十亿美元的交易。例如,英特尔以167亿美元收购芯片制造商Altera;安华高科技(Avago Technologies) 以370亿美元收购Broadcom ;戴尔宣布以670亿美元收购EMC,若交易完成,这笔交易将成为史上最大规模的科技产业收购交易。什么推动了半导体行业并购潮?据美国财经网站Business Insider,我们获取和存储数据的方式发生了巨大转变,这是近年来半导体行业出现并购潮的原因所在。此前数年,计算机数据被储存在机械硬盘上,西部数据(Western Digital) 、希捷科技(Seagate)、东芝(Toshiba)都生产这些的硬盘。但是,这些技术正在被其他技术取代。随着轻便闪存芯片的使用成为常态,传统的机械硬盘生产商的销售额大幅下滑,他们试图进军闪存芯片市场。NAND芯片是闪存芯片的其中一种类型,存储卡、USB硬盘、固态硬盘中都有NAND芯片。为了能打进闪存芯片市场,西部数据于去年10月宣布以190亿美元收购闪存芯片制造商SanDisk。戴尔天价收购数据存储公司EMC也有同样的动机,戴尔正在削减对个人电脑业务的依赖,大举进军智能数据存储市场。还有一项技术颠覆了传统数据存储方式,那就是“云计算”。云计算,是一种基于互联网的计算方式,通过这种方式,共享的软硬件资源和信息可以按需求提供给计算机和其他设备。如Amazon Web Services, Microsoft Azure 之类的公共云服务提供商也正向固态技术发展,这一切都导致了技术公司的并购潮。

    影子银行的末路:从银行理财新规看监管趋势的一些新变化来自

    现在有了互联网,消息传递的速度就是快。昨天,银监会刚给商业银行下发了最新的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,没几个小时原文件就已经被放在网上了。到了晚上,各种分析、评论就已经在微信上面传开了。作为这么一份可能影响到整个行业的监管政策,我也逐字逐条研究了一下,并看了一些分析文章。看完之后,一个最大的感觉就是不过瘾,似乎很多分析都只是从法条本身的角度去解读,而没有把这件事放到一个更大的维度下。我始终觉得,最近这1-2周发生的许多宏观政策上的转向,其实都是连在一起的,必须放在一起分析。所以,今天就简单聊聊我对此的一些观点和思考。首先,在我看来,最近一系列变化的导火索应该是万科的那封举报信。宝能这次竞购万科所使用的方法、手段说白了绝大多数都是监管套利的行为,打的就是之前一行三会之间的监管盲点。本来,这件事情就已经让监管层很尴尬了,并不想过多的掺和或者表态。但没想到之后随着事态的进一步升级,影响的逐步放大,弄得越来越不可收拾。最终,万科管理层的那封举报信逼得监管层不得不出来表态。于是,在过去的一周中,我们看到了证监会副主席李超对于资管通道业务的表态,对于通过券商资管计划实施上市公司并购的限制;也看到了保监会主席项俊波对于险资融资功能的警告。而银监会这次的理财新规,其实只是主旨也是沿着这个思路出发,将原先分业接管过程中的一些盲点堵掉。比如征求意见稿里明确规定,银行理财如果投资非标资产的,必须通过信托计划,其他的诸如券商资管、基金子公司等原先的通道一概不支持。一些文章认为,此举会为信托行业的的发展十分有利。但我却认为,这些分析都找错了监管层的意图。很明显,银监会此次对通道业务的划定,目的在于将非标资产管理这件事情完全限定在银监会的管辖范围内,防止监管套利行为的再次发生。所以,尽管这次万科与宝能之战的最终结果目前还不好说,但至少宝能之前走过的那条路肯定是封掉了。再来分析一下这些政策变化背后更深远的意义。无论是信托或是资管的通道业务、还是万能险业务,对于最终的C端用户来说,至少在目前,购买此类资产仍然是刚性兑付的。因此,尽管我们习惯称这部分业务为泛理财业务,但本质上,这些都具备信贷属性,属于中国特色的影子银行。影子银行,说白了就是你不是银行,但干的是银行的业务。这部分业务的体量一旦到达一定的规模之后,就会给实体经济的运行带来许多隐患,具体来说:比如它会减弱整个政策导向的有效性,政府原本希望将信贷资金引导到一些具备未来发展前景的行业中的,但由于这些行业往往具备很强的不确定性,盈利前景不好,所以影子银行就更容易淤积在那些能够赚钱的地方,比如房地产,比如优质的上市公司。因此,这半年,我们看到了宝能万科事件的上演及大量的新地王的出现。另一方面,它会使得央行难以有效判断当下实体经济的风险,对于银行来说,无论是央行还是银监会都有一整套清晰的风控要求及监控体系。但对于影子银行来说,由于没有监管,通过各类分级产品的嵌套,很容易叠加过高的杠杆,增强实体经济的不确定性。而且,这部分业务并不向监管层报备,因此监管层也很难判断影子银行整体的规模,及其中潜在的风险。此外,它还会阻断利率机制的传导。由于影子银行的业务都具备刚兑特征,但收益率往往又高于市场的平均水平。如此,当政府希望进一步降低市场的基准利率水平时,便会遇到困难。一旦市场利率显著地低于影子银行所承诺的收益率,投资者就不再愿意拿出便宜的资金了,因为,在同样都有兑付保证的前提下,投资者肯定愿意选预期收益更高的那个。如此,市场的真实利率水平就很难降下来。所以,当几方面的因素结合在一起之后,你就会发现,在当前的宏观环境下,影子银行业务的发展既不能拉低实体经济的融资成本,也不能引导经济结构转型,外加风险规模还不可控。因此,遭到限制几乎是没有悬念的。政策层面的解读同样如此,大大在前两天的中央政治局工作会议上提出,下半年要抑制资产泡沫、优化信贷结构。而小强早在去年10月份就提出,必须守住不发生系统性金融风险的底线。因此,随着宝万事件的爆发,一行三会从影响及规模最大的影子银行业务着手排雷,也是十分正常的。所以,不要再说信托业务未来会有更好的发展,未来还有没有大的新增通道业务都不好讲。一个可以预见的趋势是,未来具备信贷属性的表外业务会逐步向表内转移。其实,2013年银监会颁布的8号文,就已经初步表达了这个意图,要求银行不得给通道业务提供担保,非标资产不得超过总资产的35%,但没想到这边刚规定完,证监会那边却放了资管计划和基金子公司的口子,使得8号文没有被真正的落地。所以,这次的理财新规,银监会直接禁止了除银监会管辖范围之外的其他通道,并对表外理财业务的总规模及资金投向进行了限制,还要求银行计提风险准备金。种种迹象都表明监管层希望让表外的理财资产逐步的阳光化,并纳入现行的监管体系。也只有这样,未来才可能实现政府希望引导资金向实体经济倾斜的目标。最后聊聊这件事可能造成的影响。怎么说呢,从政策制定的意图出发,从长远来看,此次监管层所希望引导的方向一定是正确的。不过,我的担忧在于,当下这个时间点实在是有点敏感。一来,一二线城市的房价在过去的两年中涨了20%以上,许多中产阶级刚刚咬牙买完刚需房,手上还未必有足够的流动性支持,价格基础尚未夯实。二来,今年以来房地产企业凭借影子银行的支持疯狂拿地,地王频出,楼板价屡破新高,阶段性的高点已现。三来,尽管股市7月迎来吃饭行情,但新增资金依然不多,反而存量资金的仓位已达到短期的峰值,外加监管层对于主题炒作的限制,估值压力逐步显现。四来,下半年债券市场即将引来兑付高峰,市场整体的流动性及情绪会相对敏感。五来,下半年美国很可能会启动加息进程,届时有可能会对我国的汇率市场造成二次冲击。说到底,当前整个市场的流动性正越来越稀缺。而如果现在,强行抽掉地产商的流动性,一旦处理不当就又是上一轮股灾的翻版。就连整个事件的传导链条我都想好了——房地产企业抛售地产,导致低价下跌。中产阶级资产贬值,银行要求追加保证金,进一步触发抛售及破产潮。银行坏账率大幅提升,股市随后受到牵连。继而,恐慌情绪的袭来及对于流动性的极端偏好会进一步导致债市兑付问题的爆发,进而在美元加息的促动下,带动人民币的大幅度贬值。最终,实体经济及民众资产遭受重创...不能说监管层现在做的事儿不对,但讲真,如果这件事情放在3年前来做,难度一定比现在来得要小的多。毕竟当时人民币还没有大的贬值压力、美元还未启动加息,影子银行的规模尚可控制,地产价格也相对稳定。但当时当下,如果真的想在短时间内解决这个问题。我只能说,这真的是一步险棋,相当考验监管层的智慧与能力。究竟结果会怎样,没人知道。不过,未来即便闯关成功,市场基准的利率水平也一定会进一步下探,加上非标资产的受限,理财产品总体的收益肯定会越来越低。也不要指望房价能不断的上涨,在经济成功转型前,能维持住当下的情况就不错了。唯一值得庆幸的就是,如果成功转型,市场的有效性一定会大幅度的提升,加上民众收益预期的降低,可能到那时,真正意义的资产配置会迎来自己发展的黄金期。但无论怎样,普通人理财也能享受高收益的好日子肯定结束了,要学会习惯这种新常态。

    距离万亿咫尺之遥 场内股权质押融资规模首超9000亿元来自

    当融资融券还在9000亿整数关前踌躅之际,场内股票质押式回购业务的规模已轻松逾越这一关口。根据沪深交易所最新发布的业务动态显示,截至6月底,沪深两市股票式质押回购业务的规模合计达到9058.98亿元。业内人士表示,股权质押业务仍是下半年券商经营增长的发力点之一,突破万亿大关指日可待。不过,随着风控管理办法新规及相关风险事件的相继爆发,证券公司将更加审慎地推进这项业务,预计下半年增长势头将有所放缓。沪深交易所日前公布股票质押式回购交易业务动态。截至今年6月30日,共有93家证券公司开通这一业务的交易权限。沪深两市股票式质押回购业务的规模合计达到9058.98亿元,较年初的7086.72亿元增加了近2000亿元。其中,沪市期末待购回初始交易金额为2534.79亿元,约占沪深两市总规模比例的28%,期末标的证券市值5910.39亿元,平均履约担保比例233.20%。深市期末待购汇初始交易金额为6524.19亿元,占比72%,待购回证券市值19604.0亿元,平均履约担保比例为318.6%。利率方面,6月沪深两市股权质押融出资金的加权平均利率双双跌破7%。其中,沪市跌至6.92%,较去年4月高点9.55%下跌263bp;深市为6.65%,较去年高点下跌200bp。今年以来,市场流动性不断改善,银行、券商、信托等金融机构都在寻找优质资产。而场内股票质押式回购凭借融资效率高、期限灵活、处置方便而备受追捧。在全社会资金成本逐步下行的大背景下,各类金融机构争先开展这一业务也使得股权质押的融出资金利率持续下行。某沪上券商资深人士表示,现在的股票质押式回购业务就是卖方市场。部分银行为了争抢票源,给出的折算率极高,甚至能达到七折,最多只能承受一个跌停,就得补仓了。“像我们公司对工商银行这样的大蓝筹股票也只给到六折。”不过,在昌九生化重组失败导致融资爆仓、ST华泽实际控制人高位股权质押融资完成套现等多项融资类业务风险事件相继爆发后,业界也更加谨慎地看待这项业务。从融出资金的来源看,证券公司并非场内股权质押的主要资金融出方。统计显示,由证券公司自有资金作为出资方的规模并不大,仅3328亿元,占比36.7%;来自券商集合计划及定向资管计划的占大头,比例达63.2%。某中小券商融资融券业务负责人表示,修订后的证券公司风控管理办法实施以后,预计一些中小券商可能会进一步调整信用交易业务的发展方向,下半年股权质押规模突破万亿大关毫无悬念,不过增速将大幅放缓。根据最新的证券公司风控指标计算标准规定,单一客户融资(含融券)业务规模与净资本的比例应控制在5%以内。并且,这里的融资业务不仅包含了股权质押,融资融券、约定购回交易等也一并包含其中。假设某小券商的净资本为30亿元,则这家公司针对单一大客户的融资上限为1.5亿元。“以往券商会通过某一项融资业务,比如融资融券将大客户吸引到公司,然后再给这名大客户量身定制股权融资、互换等多项综合类融资服务,但在单一客户融资规模受限的情况下,券商肯定会有所取舍。”上述融资融券负责人表示,相比与两融的安全性及更多的交易佣金收入,股权质押的风险收益比并没有那么高。

    2.3亿美元 泰康人寿成国际拍卖巨头苏富比大股东来自

    泰康人寿斥资2.3亿美元,成为国际艺术品拍卖巨头苏富比第一大股东。据英国《金融时报》28日报道,泰康人寿在6月和7月期间通过二级市场购入苏富比(Sotheby’s)近800万股票,持股占比13.52%,一举超过对冲基金大佬Daniel S. Loeb的Third Point和私募巨头黑石(BlackRock)。仅7月,泰康人寿就买入5%的苏富比股票。泰康人寿是周三在向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件中披露这些持股的。苏富比发言人未予置评。泰康人寿表示,积极看好苏富比的业务前景,并有意获得该公司董事会席位,已经就苏富比的董事会任命“提供了一些建议”,指出“此类提名可能包括(泰康人寿)相关人士”。中国陶瓷和绘画的销售提振了苏富比在亚洲地区的营收。上周,这家拍卖行报告称,今年上半年亚洲营收同比增长22%,至4.615亿美元。不过,也有人士认为,苏富比此时需要大量资本的支持。据中国经济网,艺术市场分析研究中心艺术市场研究中心(AMRC)执行总监马学东表示,“在经营策略上,之前大股东Daniel S. Loeb曾指责苏富比中低端市场需要加强,也反映出苏富比在金融危机之后经营策略上也有问题,因为高端市场赚的是眼球,真正能带给苏富比等拍卖公司带来利润的部分其实在中低端市场。苏富比与易贝的合作也未有显著的报道和成效。所以,此时苏富比正需要有资本的注入。”苏富比主席兼首席执行官Tad Smith在公开声明中称,董事会及管理层已经会见了泰康人寿高管,并热忱欢迎对方支持苏富比的战略举措。目前,中国拍卖业已经形成四大拍卖公司鼎力的局面,即两大跨国拍卖巨擘苏富比与佳士得(Christie’s),以及两大国内拍卖巨头中国嘉德与北京保利。其中,佳士得和嘉德国际尚未上市。泰康人寿当前掌门人陈东升为该公司创始人,他还是中国嘉德国际拍卖的创始人兼最大股东,持股比例为23.77%。嘉德国际是中国最早开始经营中国文物艺术品的综合性拍卖公司之一。据《纽约时报》,陈东升夫妇在2013年身家预计为50亿元人民币(约合8.15亿美元)。在近几年的国际艺术品拍卖市场,中国人的身影非常活跃。近期有几幅世界著名的作品被中国艺术品买家买下,其中最引人注目的是去年11月私人收藏家刘益谦以1.704亿美元买下莫迪利亚尼(Modigliani)的《斜卧的裸女》(Reclining Nude)。那是史上第二高的艺术作品拍价。刘益谦在2014年从香港苏富比以超过2.8亿港元成交价拍下一件“明成化斗彩鸡缸杯”。当年7月18日,刘益谦在办交接手续的过程中,用这件价值连城的鸡缸杯喝了口茶。此举被上传至网络后引发网友热议。周三,在泰康人寿成为第一大股东的消息公布之后,苏富比股价盘后上涨1.7%。

    左小蕾:金融领域目前最大的风险和隐患就是“脱实向虚”来自

    7月26日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。会议指出,经济下行压力依然较大,存在一些必须高度重视的风险隐患。针对金融领域面临的风险隐患,《每日经济新闻》(以下简称NBD)记者专访了国务院参事室特约研究员、银河证券首席总裁顾问左小蕾。产业空心化和资本泡沫化并存NBD:中国金融领域的风险隐患目前是怎样的情形?左小蕾:金融领域目前最大的风险和隐患就是“脱实向虚”。比如银行转型,很多都从传统银行业务转向投资银行、影子银行业务,做理财投资。其中某些转型不但没有带来良好的服务,反而最后带来了系统风险。证券公司也如此,它们业务的对象主要是虚拟经济,搞衍生工具,资产证券化、衍生品等,甚至坏账也要证券化。这些和实体经济没多大关系,没有为实体经济服务,而且金融活动,特别是虚拟金融活动都带有很高的风险。我们原来常说“风险可控”,其实有时候是用衍生工具等来分散风险,即把风险释放到市场上去了。由此一来,管理非系统风险,在极端条件下可能释放出去系统风险。再看保险公司。大规模的保险资金,卖的不是保险,而是投资品。本来是一个具有保障功能的产品,竟然做成了风险投资,投到证券市场上去炒股票,甚至还给人家做杠杆的配套资金。像这样的保险资金,入市越多,风险就越大。还有银行的股权质押。股权质押,给了公司钱,很可能那些公司拿去炒股票了,对资金用途缺乏监管。大家都跑到二级市场上炒股票,这跟企业经营没多大关系。结果就是资产价格泡沫、刚性兑付,并带来股市震荡。所以,我个人认为,中国经济现在较大的风险就是不够“实”,这会导致产业空心化,带来资本市场的泡沫。眼下,所有的金融企业都一定要下工夫去研究怎么为实体经济服务,怎么去改革,怎么样去创造产品,怎么样去进行风险控制。但其宗旨都是要服务于实体经济,不管是双创公司、科技公司,或者新兴产业,只要是和实体经济有关系的,都需要切实推进真正的金融服务。只有让实体经济发展起来了,才会有真正的投资价值。你去投资它,去买它的股票,才会有真正的回报。否则不管如何炒作,风险就不停地在市场上堆积,而且钱越多,这个问题就越大。所以,金融市场的创新,是要创新出更多为实体经济服务的产品,而不是创新一些虚拟的衍生工具。否则就是投机,就是泡沫,就是在创造系统风险。必须要让实体经济能赚到钱NBD:您如何评价包括银行信贷在内的中国债务风险?左小蕾:实体经济下行之时,企业就不应该盲目投资。而不去盲目地投资,就不应该有那么多的贷款。所以,现在首先要摸清巨量的债务从哪来的,为什么会有这么多的债务,钱都花到什么地方去了。金融活动如果给实体经济去做投资,怎么会有这么高的杠杆呢?这些问题,不能这么表面地去说。要去查一下,到底是哪些资金跑到理财产品、或者虚拟金融产品里面去了。NBD:对于化解上述金融风险,您有什么建议?左小蕾:就是通过制度的设计来引导市场,鼓励资金投向那些真正有创新、有前途的行业或企业,而且这些资金一定要做“有耐心”的资本,如果都不愿意做三到五年,甚至五到八年的投资,都只想着赚快钱,那依然解决不了上述难题。在制度安排上,不能让二级市场胡乱炒作,让资本随心所欲地去加杠杆,去炒股票讲故事,要把这个路堵起来。现在中央强调供给侧结构性改革,就是要提供很多新的供给。在这方面,就应该需要资金去支持,政府应该引导民间资本在风险合理可控的范围内去共同承担风险,不能搞急功近利的东西。归根到底,就是要让实体经济能够赚出钱来,否则如果在楼市、股市上让资本轻松挣大钱,那永远都没办法理顺这个关系。

    银监会或重拳出击 史上最严理财监管文件究竟影响几何?来自

    市场上此前流传的史上最严银行理财监管新规已箭在弦上,呼之欲出。今日,A股大跌可能与传闻的理财新规有关,但这也只是市场的一种猜测。实际上,自2008年开始,银监会就已经**一系列的法律条文以遏制银行理财业务。在2010年开始的宏观调控中,监管层不允许银行信贷投向房地产、地方融资平台、“两高一剩”等领域,而银信合作则又一次绕开这一监管。对此,银监会开始着手遏制,2008-2011三年间连发十文干预理财产品投向,表明监管层对于银行风险管理的高度重视。下图来自国泰君安研究所银行组研报:今日一财披露了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》全文,《征求意见稿》对银行理财业务监管重点包括:对银行理财业务分类管理,分为基础类理财业务和综合类理财业务;禁止发行分级产品;银行理财业务进行限制性投资;银行理财计提风险准备金等。这意味着自2014年12月以来搁置的银行理财业务监管新规征求意见有望于近日重启。传闻中的银监会理财新规一出,多家券商纷纷进行解读。国金证券银行分析师刘志平称,从内容上看,理财监管新规较2104年**的征求意见稿在监管上更严格,着重从资质、投向和结构、计提风险准备等方面降低理财产品的市场风险。财新援引中信建投分析称,理财资金投向中20%投向存款、货基;40%-50%投向债券市场;10%投向权益,而20%左右投向非标资产。权益类投资规模预计2.5万亿左右;非标资产规模预计5万亿。监管新规**后,权益投资预计减少20%,减少5000亿规模;而非标资产规模预计减少20%,减少1万亿,而委外规模可能继续增加。分类管理:理财业务分为基础类和综合类从理财产品业务分类来看,新规规定:从事综合类理财业务的商业银行资本净额不低于50亿元。商业银行首次开展理财业务的,应当从事基础类理财业务。这也就意味着,资本净额超过50亿的银行发行的理财产品才能投资权益类和非标资产。中金认为,分类管理制度最值得关注。不过,如何界定目前尚不清晰,中金预计,或用资本、银行评级等指标划分,中小银行或大概率隶属“基础类理财业务”,进而业务受此新规影响较大;部分银行可做综合类理财业务下才有投资权益类和非标资产的资格。且非标资产只能通过信托通道。考虑到现阶段中小银行存在较多的非标和权益配资业务,如果分类管理影响非标资金链条,并有可能增加股市波动风险。基础类理财将集中于固定收益类投资。国金银行刘志平也认为,银行的资本充足决定了理财业务的开展能力,资本金较少的部分城商行和大部分农商行的理财业务将回归传统理财。据招商金融马鲲鹏团队估算,在全国2500家银行中(900家银行+1600家农村信用社),有250家左右银行发行的理财产品有投资权益类和非标资产的资格。禁止发行分级产品对于新规规定银行禁止发行分级产品,招商金融表示,优先劣后配资等是在理财资产端分级,不受限制,分级理财产品是在理财负债端分级,被新规禁止,这类产品目前只有部分小银行有,体量极小。限制性投资:不得投资各类资产收益权中金称,禁止投资的范围扩大。非标资金链条和信用风险值得关注。同时,考虑中小银行在理财业务范围等方面受此新规影响更大,银行投资其他银行理财产品并未受限,只是更严格执行穿透原则,对银银以及银行同业之间的理财影响相对较小。此外,限制性投资中仅允许货基和债基(私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外),中金认为,未提及打新混基及保本基金,如果限制,利好其他可参与打新的资金,但在资产荒+收益率的格局下,进一步影响理财增强收益的途径。对定增市场或也有影响。国金银行表示,限制性投资对理财产品的收益率将产生一定影响,但限制性投资项目的占比较小,影响也有限。据国金银行简单测算,如果按照2015年底行业23.5万亿的规模,按2%二级市场相关的投向比例来大体测算,则规模约有4500亿的规模,占目前A股流通股市值的比例1.2%。银行理财计提风险准备金按季从净利润中计提理财产品风险准备金:(一)预期收益率型产品按其产品管理费收入的50%计提;(二)净值型理财产品、结构性理财产品和其他理财产品,按其产品管理费收入的10%计提。余额达到理财产品余额的1%时可以不再提取。中金表示,这在一定程度影响理财发展动力,或小幅影响银行业绩。从计提水平来看,对预期收益型产品不利,推动银行向净值型产品转型。但考虑到预期收益型产品目前存量巨大,转型不是那么迅速,会对银行当期报表结构以及理财的利润有所影响。然而,招商金融认为,风险准备金不影响银行利润表:只是在所有者权益里新设一个科目,类似盈余公积和一般风险准备,不影响银行利润表和每股净资产,只是在所有者权益科目之间的重新划分。国金银行称,理财准备金的计提使未来理财转向净值行产品的步伐或加快以及缓解理财刚性兑付。杠杆控制杠杆控制方面,商业银行每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%。中金表示,尽管银行债券委外的杠杆率一般都高于140%的水平,但由于债券委外在整体理财中的占比不高,就理财整体而言,无论是对单只理财还是整体理财可能都还不会触发该限制,可能只有个别产品受影响,对市场的冲击较小。招商金融称,单只理财产品总资产不得超过其净资产140%不等于限制配资杠杆。140%是针对理财产品本身通过融资放大杠杆,配资杠杆是理财资金以优先级形式投出去之后,整个资管计划的杠杆,按银监会最新规定,股票配资最高杠杆是1:2。对市场有何影响?中金表示,意见征求稿若执行,对理财的发展产生一定的影响。理财增长放缓,收益率下降。银行发行理财业务的诉求(非标和中间业务收入)会有所下降。如果严格按照意见征求稿执行,则资产端投资范围收缩、净值型产品要求其配置也更加倾向于净值型资产,等或将倒逼理财利率进一步下行。债市方面,中金称,配债压力增大,资金成本有望下降。(1)配债压力增大。从理财征求意见稿来看,对资产类别的主要影响在于其对权益和非标资产的限制加强,从而相对有利于银行理财增加债券资产配置。(2)资金成本有望下降。从今年银行存款的增长来看,活期存款增速明显高于定期存款,无论居民存款还是企业存款均是如此。对于银行自营资金而言,存款活期化会有助于降低成本,从而有利于资产端的债券利率下行。(3)不得发行分级理财对高收益债需求有负面影响,不过考虑银行理财在信用债投资上以AA+级以上为主,且信用事件爆发以来,大多数银行理财对债券评级、行业等有更严格的要求,预计影响较为有限。股市方面,招商金融马鲲鹏团队分析称,新增权益类投资门槛要求,对股市资金预期和边际影响较大,对上市银行几无基本面冲击。招商金融指出,目前并未直接限制权益类资产占理财比重,对股市直接冲击有限,但对预期影响较大。理财投权益类资产主要包括定增、打新、配资、产业基金、两融受益权等,权益类资产占理财总规模(23万亿左右)预计在10%以内,其中大头是定增和打新。这次的新规把大量中小银行发行的理财产品拒之于权益类资产门外,从风险防范的审慎性角度是正确选择。但是,由于近大半年来理财资金配置权益类资产最活跃的都是大量小银行(尽管体量占比并不大),大中型银行相对审慎且风控严格,小银行理财资金配置权益资产受限后,对入市资金边际变化上的预期将产生较大影响。

    发行SDR债券:推动人民币进一步国际化来自

    人民币遭受下行压力,6月份全球人民币支付金额占比缩水至1.72%居全球第六,为近两年以来最低水平。考虑到纳入人民币的特别提款权SDR篮子将在今年10月生效,中国在加速推广SDR的同时,有意以此进一步提升人民币储备货币的地位。SDR计价债券的发行有利于加大SDR的流动性,而即将正式纳入SDR篮子的人民币也因此得以扩大国际使用。周末的G20会议上央行行长周小川提出正在研究发行SDR债券的可能性以来,已有多方消息流出。彭博援引知情人士称,世界银行和国家开发银行都有计划在中国发行SDR计价债券,国开行有望成为首家发行SDR债券的中资金融机构。另据《经济参考报》,中国工商银行(亚洲)有限公司正在酝酿发行一单以SDR计价的债券,发行规模不超过10亿SDR。该债券很大可能将在今年10月之前正式发行,工银亚洲是在香港注册成立的持牌银行。据国际清算银行的资料,SDR计价债券始于上世纪80年代,但这个新兴的市场债券发行规模非常小,且并未获得蓬勃发展。自SDR诞生以来,共有13只SDR债券发行,但总值合计不到6亿美元。考虑到此前的发行机构主要是小型政府或商业机构(瑞典是当时主要的发行市场之一),SDR债券市场的不成功可以理解。但当大型经济体中国着手SDR债券的发行时,情况就不一样了。据澎湃,美国经济学家Barry Eichengreen认为,中国发行SDR债券,其意义远远大于中国从IMF购买SDR债券。因为中国的SDR债券是可交易的,有可能形成相应的二级市场。不过,SDR债券的发行仍面临着不小的挑战。渣打银行Jukka Pihlman认为,流动性的不足将会是SDR债券发行要面临的首个难关。这意味着中国在刚开始发行SDR债券时需要较高的额外成本来弥补投资者可能面对的低流动性。而另一方面,SDR篮子货币权重每5年会进行一次调整。若要发行五年以上的长期债券,SDR债券的定价也是难题所在。此外,对外经贸大学校长助理丁志杰认为,目前SDR只有短期利率,是基于篮子货币国家的3个月的国债利率加权计算而成,但是没有更长时间的利率,因此,难以形成长期的债券收益率曲线。

    量价齐升助推业绩高增长来自

    新野纺织(002087)  事件:期货市场 :近日郑棉主力1609合约延续强势,创出最高价达15780元/吨,4 月1 日以来涨幅已达50.25%,从2 月底最低价9890 元/吨以来,累计涨幅已近60%。现货市场:7 月19 日,中国棉花指数(328)涨至14387 元/吨,从4 月行情启动以来已经上涨20%,从年初至今上涨幅度超过10%。  国储棉投放进度不及预期,供需短期性失衡。政策面:国家4 月份推出抛储计划,计划轮出200 万吨储备棉,每日至少3 万吨投放量,但实际排储进度每日约1-2 万吨,远低于预期;供给端:棉花种植面积减少,进口量维持较低水平,供给端持续减产;需求端:由于二季度价格持续上涨和供给减少,纺企库存较低,补库存意愿强烈。多重因素叠加助推棉价短期上涨,我们认为上涨或将持续到新棉投放市场。  产业链短、库存丰富,短期棉价上涨行情中公司将获益且业绩弹性最大。公司主要从事中高档棉纺织品的生产与销售,目前公司棉花库存6-7 万吨,库存成本约11000-12000/吨,可供公司使用至新棉上市。就下游情况而言,目前白灰纱价格上涨约10%,面料上涨约5-8%。据测算,公司在此番棉价上涨中业绩弹性属最强。  长期静待产能释放,智能织造、面料整合亮点可期。目前公司拥有纱纺产能约为14 万吨,坯布面料产能约为15000 万米,色织面料产能约为700 万米。公司有意识地向高附加值、高毛利率等产品倾斜。目前新疆拥有4 条棉纱生产线,2016 年将新增两条。此外,公司还募投了7.6 亿元用于生产高档针织面料和针织服装,随着上述项目投产达产,为公司的产品结构调整和未来业绩持续增长提供了强有力的支撑。公司未来或将引入机器人进行智能化改造生产线,打造“工业4.0”;此外公司或将依托巨大的资源市场整合面料端市场,切入柔性供应链。  盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34、0.39、0.52元,对应PE 分别为24、20 和16 倍。考虑到同行业可比公司PE 均值为25 倍,公司市值小,未来发展看点多多,短期业绩有支撑。我们给予公司2016 年30倍PE,对应目标价为10.20 元。首次覆盖,给予“买入”评级。  风险提示:募投项目或不达预期的风险;棉花价格传导或不达预期的风险。[西南证券股份有限公司]

    金融市场又在发生一次逻辑转变吗?来自

    2008年金融危机后,相继受到量化宽松(QE)以及通缩担忧的左右,全球金融市场也呈现出明显不同的走势。在前高盛合伙人Gavyn Davies看来,目前似乎又到了市场逻辑转变的时刻。Davies在发表于英国《金融时报》的专栏中称,金融危机后主要有两大逻辑在影响资产价格走势,第一个是2012年9月到2015年5月的全球量化宽松政策:在2011-2012年欧元区严重的危机之后,全球主要央行开始了量化宽松刺激,首先是美联储2012年9月的QE3,随后是2012年12月日本安倍经济学的到来、以及2014年11月欧洲央行最终全面接受QE。这导致的结果是,股市和其他风险资产出现大牛市,全球股市平均每年升幅达到14.8%。不过在2014年美联储开始谈及货币政策正常化之后,QE激发的牛市开始回调,并于2015年中市场预期美联储加息即将到来时终结。Davies称,全球股市于2015年5月18日见顶,随后一股新的力量开始主导市场:对通缩的担忧。这也成为金融危机后影响市场的第二个主要逻辑:自2015年6月以来,市场一直由通缩担忧的上涨所主导。国债呈现出极好的表现,全球股市也基本下行,今年初一度急速崩溃。主要的担忧在于 “长期增长停滞(secular stagnation)”影响着全球经济,市场担心日本和欧元区通缩将成为主旋律。Davies表示,这一时期国债收益率大幅下滑,在日本和欧元区尤为如此,这里市场对当地政策无效性的担忧尤甚。对于未来主导市场的力量,Davies认为,随着近期全球股市反弹、美国标普500指数屡创新高,尽管现在要很自信的下判断还为时尚早,但已经有迹象表明情况在开始转变。他称,有三大因素令投资者开始谈论全球“再通胀”:第一,全球经济活动数据明显改善,美国和中国都从此前的疲软中恢复,巴西和俄罗斯的经济衰退缓解。据Fulcrum的模型,全球经济活动增速目前位于3.5%-4%,较2月的2%-2.5%大幅提高。不过在英国和日本仍有经济衰退风险。第二,商品价格下滑对通胀同比增速的影响开始消散,全球通胀可能从此上升。发达经济体通胀目前位于0.6%,到2017年终将升至将近2%。第三,全球财政紧缩终结,很多经济体财政政策加码宽松可能性上升,日本可能率先进行。市场似乎已经将注意力从央行转向财政机构的政策放松的空间,尽管这个“股市”仍处于雏形阶段。Davies表示,尽管很难确定金融市场中的逻辑何时会转变,“但是长期增长停滞这个主题可能正在退散,至少暂时是。”

    经济L型股市V型 LV组合值得期待来自

    大盘在三千点整数关口已经开始了一个挺长时间的盘整。我认为市场的在2800点已经第二次探底成功,上证指数也已经走出来了w型的底部形态。三千点是一个重要的心理关口,好多投资者在三千点附近还是存在一定的分歧。尤其是经过去年股灾之后,投资者信心恢复还需要一段时间。在三千点的附近出现一定震荡还是非常正常的现象,后市再次跌破3000甚至跌破2800的可能性并不大,三千点附近属于震荡整理、蓄势待发的模式。 我觉得从中期来讲市场仍然有进一步上攻的机会。我们知道A股是以散户为主的市场,往往它的表现是滞后的,但是滞后之后通常有补涨的过程。最近美股道琼斯指数和标普500都连创历史新高,香港恒生指数在近期也出现一波反弹。我们看到最近AH股溢价指数已经创了新低,说明A股相对H股的溢价越来越小,这也意味着A股有可能在美股和港股的带动之下出现一轮补涨行情。原来AH之间的溢价率一般都在30%以上。高点在40%以上,现在只有20%多,也就是说回落了不少。 这个回落是港股最近走强带来的。如果A股相对H股保持百分三十的溢价率,那么他也有自身的行情起来。其实港股是世界上最便宜的市场,比A股还便宜20%。这也是我之前指出来的,港股恒生指数一万八千点是历史大底。目前的港股逐渐开始从历史大底走出来,开始逐渐走出上涨的态势,但是A股的反应往往都是滞后的。从这个传导机制来看,首先是美国股市走出牛市,其次到新兴市场比如恒生指数,最后才到A股。所以说A股的反应是滞后的,但是不会缺席。一旦A股投资者反应过来,那么反弹也是很快的。 我认为中报业绩比较好的一些行业和板块是反弹的核心板块。比如说有盈利改善的,像券商、军工、高铁以及医药,这些行业的盈利有一定改善,可能业绩也可能会推动也会推动股价的上涨。 另外最近我提出一个观点,经济L型,股市却可能会走V型。我们看美国就是典型。美国经济这些年都是L型的,基本上增速都在2%左右,但是美国股市走出了大牛市。现在港股也出现了这种组合,就是经济平稳增长甚至略微有些下滑,但是在全球央行注水的背景之下,股市走出了V型,我把这种现象称作LV组合。那么下一步A股可能会有一个V型的走势。 现在产生大牛市的基础不存在,但是中级大反弹行情还是会存在的,并且我认为反弹的节奏会持续到明年。

    买他们比存银行好,高来自

    买他们比存银行好,高股息率个股一览。

    【学堂】市盈率,别说你懂?来自

    的道理,只是能说服你自己没用,市场不讲"你的道理",你就是瞎扯淡市盈率是什么?简单说,就是衡量股票"价值"的一种方法。当然,还可以有很多种解释,包括通俗的和数理的。数理的解释,市盈率取决于两个变量,即业绩与股价。业绩好,股价低则市盈率低;业绩差,股价高则市盈率高;这是一般人的认知。如果业绩差,股价也低呢?如果业绩好,股价也高呢?由于市盈率是个比值,也就是说,市盈率的变化取决于业绩变化幅度与股价变化幅度。换句话说,股价跌的速度快过了业绩跌的速度,那么市盈率也会低;股价涨的速度快过了业绩涨的速度,那么市盈率也会高。要注意的是,股价是即期数据,而业绩却是往期数据,这个比值的即期意义是存疑的。哪怕是动态市盈率(即期业绩也就是季报)。严谨一点说,时间不同步,导致这个比值很可能失真。那么,这么说市盈率是不是就没有使用价值了呢?不是。要看你用在什么对象上。业绩波动和股价波动都是周期性的,低频的,小幅度的,那么市盈率失真的可能性就尽可能避免。从企业经营角度来看,一般是成熟期企业,大型企业。反过来说,你用市盈率去看成长期企业或初创企业或季节性收益的企业或主业收入来源多元化的企业,说明你对于市盈率本身的构成原理就缺乏足够深度的了解。大白话就是刻舟求剑。接下来,我们讲通俗理解。市盈率的内涵是,作为股东的你预计需用多少时间"回本"。10倍,说明要10年……100倍,说明要100年。很多一知半解的夹头很喜欢拿这一点说事。他们错在哪里呢?线性逻辑。所谓10倍等于10年,是一个假设推导,即预计市盈率不变的前提下。可是这个前提存在嘛?不存在。一般喜欢这样算的都是有实业经验的生意人,他们的生意经历让他们认为这样算账会有"安全感" - 回本速度比较快,公司盈利能力强。问题是,如果对象找错了,这就是完完全全的错觉。因为生意跟生意是不一样的。卖煤的和搞软件的是一样的?从财务角度,两个公司的账目几乎没有相同点,虽然科目大同小异,但数字量级,变化幅度完全没有可比性。这还只是行业层面的差异,前面说到,一个公司从初创、小型、中小、大型,成长、成熟,它的财务报表会体现出截然不同的特征。这岂是一个市盈率指标就能够简单涵盖的?创业板在过去两年流行搞外联并购,通过财务并表来实现极端快速的业务扩张,背景是讲个好故事,股东炒高股价,用高市盈率的估值增发拿钱,出去溢价(低于增发市盈率)买能实现好故事的非上市公司,从而快速实现跨产业链的战略垄断。美其名曰:生态。这个游戏,本身就是资本驱动。高市盈率是启动这个循环的前提条件。好了,不展开了,不欺负人了。总之,韭菜的世界观非白即黑,非高即低。这实际上,是用自己有限的知识来解释市场解释时间,是无知的表现,也是不尊重市场。对于所用的工具,要从原理上去认知,而不是给自己找理由,什么能解释就拿来装逼。这是骗自己。因为你赚不到钱,要脸干嘛?你的道理,只是能说服你自己没用,市场不讲"你的道理",你就是瞎扯淡。

    宝万之争引发连锁反应 券商资管通道业务或将大幅收缩来自

    修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》实施在即,再加上外部风险呈现高企态势,券商未来将收缩以投向非标资产为主的非主动型券商定向资管计划(俗称通道业务)的规模。在“宝万之争”的持续发酵中,看似“坐地收钱”的券商定向资管计划通道业务的风险敞口正在逐步暴露,引起业内及监管层高度关注。上证报记者从业内了解到,修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》实施在即,再加上外部风险呈现高企态势,券商未来将收缩以投向非标资产为主的非主动型券商定向资管计划(俗称通道业务)的规模。受访券业高管人士表示,通道业务的实质是监管套利。券商下半年或将在全行业范围内进一步缩减此类业务规模,并将业务重心转向以投行、主动管理型资产管理等传统资本中介业务。这与眼下的监管思路基本一致。风控新规带来净资本压力券商收缩通道业务的动力首先来自于新风控体系的倒逼。受访券商人士向上证报记者反映,修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》给中小型券商的净资本带来较大压力。根据10月起执行的新规,定向理财通道业务所需计提的风险资本准备比例将全面攀升。与目前根据各档券商分类评级结果执行的风险准备金计算表相比,连续三年A类券商通道业务所需计提的风险资本准备比例从0.2%提高至0.63%、A类券商从0.3%提高至0.72%、B类券商从0.4%提高至0.81%。这一变化给中小券商带来的净资本压力立竿见影。以华福证券为例,根据证券业协会发布的数据测算可知,该公司截至去年底的非主动管理型资管规模超过4700亿元,按新旧不同办法对应的风险准备金至少分别为9.4亿元、29.6亿元,单通道业务一项所需计提的风险准备金就至少多了20.2亿元。中国基金业协会公开数据显示,中信、华泰、申万宏源、中银国际、中信建投、华福、江海、招商等11家证券公司的非主动管理资管业务规模均超过2000亿元。假如这部分业务全部投向非标类资产,这意味着上述11家券商需要分别多计提高达数亿甚至数十亿元的风险资本准备。计提风险准备意味着核心净资本的减少,也就意味着券商开展其他各类资本业务的“权限”收缩。由于通道业务费率普遍偏低,当其占用净资本规模将影响开展其他高收益业务时,券商将如何决断显而易见。与此同时,一些券商在不久前公布的2016年分类评级中遭遇评级下调,使得新风控规则对其通道业务风险准备金计提的影响更甚。在不久前揭晓的证券公司分类评级结果中,逾十家券商评级被下调。其中,中信、华泰、海通从AA降至BBB,方正证券更是直接从A类跌至C类。对中信、海通而言,由于被降至BBB,因而不能享受连续三年A类的计提标准。按照新规,若评级不变,其对通道业务的风险准备金计提标准为0.63%,现在则升至0.81%。以中信证券为例。根据证券业协会数据测算公司截至去年底的非主动管理型资管规模为6644亿元,按修订前办法所需计提的风险准备金为13.3亿元,但根据最新办法,将增至53.8亿元,差额高达40.5亿元。外部风险传染不容小觑除了显著增加的净资本压力,随着外部风险呈现多样化、高频化的趋势,作为通道方的券商资管收费低廉,一旦发生风险事件却面临外部风险向券商内部无限传导的可能,这也令券商倾向于谨慎对待此类业务。根据“宝万之争”中各相关方的披露,至少有一家券商资管作为通道深陷其中,面临目前尚无法预计的风险,包括产品平仓、优先资金受损无法偿还等,相对于不足千分之一的通道费,这样的不确定性远远超出了合理的风险收益比。事实上,在此之前,通道型券商资管计划的风险敞口已有暴露。据一份监管部门发布的情况通报显示,此前曾有某券商接受A银行委托进行定向资产管理,委托金额10亿元,受托资金被用于通过B银行云南分行向云南某企业发放委托贷款。事后证明,这家云南企业向B银行云南分行提供的委托贷款合同、法律文本、印章印鉴等均系伪造。虽然被骗资金最终被全数追回,却暴露了这家提供通道的证券公司在该项目的尽职调查、担保核查和资金划付等环节均出现疏漏,造成定向资管计划沦为骗贷的通道。沪上某券商高管表示,去通道化应该是券商资管行业的大势所趋。随着对通道业务的监管趋严,未来券商定向资管规模将大幅下滑,预计未来主动管理型的资管计划将是券商资管业务发展的着力点。此外,公司还会在投行、直接投资等业务领域加强布局。

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      七月全国电影总票房45亿 5年来暑期档首次负增长

      在这个闷热的暑期,往年人气爆棚的暑期电影热度不再。据国家电影事业发展专资办的统计数据,截止7月31日,7月全国电影院总票房约为45.15亿元,虽为今年单月次高,环比增长17%,但同比大降18.2%,为近五年以来暑期档票房首次负增长。过去五年,每年的7月暑期档票房同比增速都超过30%。这引发部分人惊呼:中国电影产业的“拐点”即将到来。那么,足足40部影片集中上映,为何没能拉动暑期档继续增长呢?北京青年报文章认为,对暑期档影响最大的是票补退潮:去年暑期档,中国电影市场的大量“票补”带动了电影消费,光线影业总裁王长田说,今年电影行业不管是售票网站还是片方,大家都意识到票补不能持续。因为中国整个电影产业还处在比较弱小的状态,利润本来就小,长期‘票补’也不是一个良性的商业模式。所谓“票补”,简单来说就是电商售票平台及片方“掏钱请观众看电影”。比如,一张面额为30元的电影票,消费者出9.9元,片方和票务平台出20.1元,但票房仍以30元计算。北京日报称,有业内人士照此估算,去年中国电影的440亿元电影票房中有30亿到50亿元来自票补。在逐利动机之下,票补被玩坏了。一些电影干脆出钱买票房,虚假排片,以营造电影预售火爆的假想。今年上映的《叶问3》就是如此,片方大规模买票房的事情败露之后,《叶问3》片方受到了相关部门的处罚。与此同时,售票平台烧钱也趋于理性,多种因素导致票补减少成为不争的事实。此外,今年暑期档电影的作品自身魅力似乎有限。北京青年报文章列举了相关数据:整个7月还没有一部10亿票房级别的电影,目前票房最高的电影是《寒战2》,总票房不足7亿;《大鱼海棠》虽然颇受关注也有新的突破但票房也刚过5亿;成龙新片《绝地逃亡》目前票房6亿,与成龙以往作品相比缺乏亮点。上述三部影片的票房若和去年相比,无法进入前三。按照金羊网的说法:去年的“爆款电影”《捉妖记》、《煎饼侠》、《大圣归来》都可归为“合家欢”类电影,这种类型正是今年暑期严重缺乏的。今年7月上映的40部影片当中,几乎没有一部可以获此标签。换句话说,每部影片都有各自的观众群体短板,这也就制约了爆款的诞生。不过,上述仅为单月表现不佳。今年前7个月,全国电影院总票房累计为289亿元,逼近2014年全年296亿元的总票房。事实上,不只是电影这种“精神食粮”的夏季消费不给力,连可乐、啤酒、方便面这种快速消费品的销售也在下滑。华尔街见闻近期提及,今年第二季度可口可乐公司在中国果汁类销售额降幅达到两位数,可口可乐的销售额降幅为个位数。该公司给出的重要理由之一,就是“中国日渐疲软的需求水平”。而根据贝恩 (Bain & Company)和全球市场研究机构Kantar Worldpanel在6月发布的报告,以消费量计,去年中国城市快消品消费同比下滑0.9%,2014年则为增长0.1%。从消费价值看,去年快速消费品增速降至3.5%,创五年新低。上述报告总结称,中国劳动力人口数量于2012年见顶后下滑,与此同时低收入退休人员数量上升,是快消品消费下滑的一个重要原因。此外,制造业向更低成本的国家转移,也是一大原因。

      【尾盘竞猜】

      盘中跌过头了,尾盘没事了,今天各个指数都会收金针探底的K线,特别是创业板,这一针扎下去,明天得弹一下了,可以抄点底。

      超跌品种已经开始反弹

      一些超跌品种已经开始反弹了,比如稀土永磁、锂电池,而创业板在午后的一波杀跌中并没有跌破上午的低点,这都是积极现象,谁先跌谁就先反弹,创业板有望充当先锋,注意观察它的表现!

      【老艾】午后操作策略

      上午又回调了,原因主要有两个,一是7月官方制造业PMI降至49.9,为2月份以来首次低于荣枯线50,给疲弱的大盘雪上加霜,但这只是外因,内因是A股在连续的重拳监管之下,已经变得非常脆弱,经不起利空的打压了。 从个股上就已经看出来了,今天又破纪录了,两市12只涨停的股票全是刚上市的新股以及复牌补涨股,没一只是正常涨停的,比5月份的低迷期还要差,已经和股灾时差不多了。买蓝筹就是投资,买中小创就是投机,涨停就是炒作,不涨停就正常,全世界没有任何一个国家的股市是这样的吧…… 这已经不是市场自身的问题了,而是自上而下的问题,是管理层把市场限制死了,据说很多游资都度假去了,是啊,只要操作就可能违规,还怎么玩呢…… 但对于我们仍留在市场里的人来说,也要看到积极的一面,就拿跌幅较多的创业板来说,盘中已经呈现出底部抬高的走势了,说明超跌了,已经跌不下去了,反倒是主板逐波走低,有点补跌的味道。 轮涨之后是轮跌,而轮跌之后就见底了,现在已经跌到2940了,从昨晚给大家的图看,2900点就是强支撑,而在2900-2950之间就会有抵抗,所以现在可以耐心等待。而目前能做的又很少,我们无力改变政策,能做的只有等待。

      午评

      没有热点,个股都跌的多的,很多已经破位。下午有没有深v都不要动,没意思的

      没一只正常涨停股,被管死了……

      今天12只涨停的股票全是刚上市的新股以及复牌补涨股,没一只是正常涨停的,买蓝筹就是投资,买中小创就是投机,涨停就是炒作,不涨停就正常,全世界没有任何一个国家的股市是这样的吧……

      前海开源杨德龙:价值投资在中国也适用

      各位领导,各位嘉宾,大家下午好!很高兴今天借新浪炒股大赛机会和大家分享一下我对A股市场的看法以及我的投资逻辑,希望对大家今后的投资提供好的参考。  今年以来我在新浪财经上发表了很多文章,刚才邓总也讲,经常看我的文章,我认为对于A股投资来说把握大的趋势是最重要的。短期的波动其实非常难把握,因为A股经常会出现一些政策或者是突发事件,导致市场短期的波动。这两天市场在3000点盘整了超过半个月之后,突然一个大阴线让很多投资者又感觉像惊弓之鸟一样开始害怕会不会出现新一轮的下跌,A股短期的波动其实是非常难把握的。可能有一些短线的高手,通过一些技术分析或者根据经验做一些短线操作,但是成功率并不高,真正靠短线赚钱的人其实并不多。我认为在A股做投资最重要的是把握市场大的趋势,其实短期的波动,你真正能赚到钱超额收益的机会不大。  这三年来,前海开源基金在大的方向性把握应该说是被市场认可的,并且被证实的。大家还记得在去年5月21日,市场最疯狂的时候前海开源基金发了公告,要求限制配置估值较高的创业板,同时把股票仓位降到10%以下,相当于市场上唯一一家成功在高点把仓位降到10%以下的基金公司,春节之后我们又改变了空仓的这种做法,春节之后我们认为大盘已经见到了中长期的底部,我们也是把仓位加到90%以上,可以说我们对于这种大的趋势的把握给我们的业绩带来了很大的贡献。  大家可以看一下,今年以来,截止到半年报,全市场涨幅第一的基金就是前海开源金银珠宝,半年涨了26.6%,截止最近涨了45%以上,这种大的趋势把握给我们业绩贡献了最大的一块。当然方向正确也是很重要的,今年上半年我在报告中重点推荐的三个板块,白酒、黄金、新能源汽车,特别是锂电池,应该说这三个板块贡献了很大的利润,涨幅也很大,个股甚至创了今年以来的新高。最近市场下跌的时候也是这些白马股表现更好,还有一些题材股,还有一些小盘股在下跌的时候丝毫不抗跌,跌幅很大,最近涨得好的像白酒、医药、军工这些板块其实都是一些传统的白马板块。4月份开始我在新浪上讲价值股的投资机会来临,经过了去年的三轮股灾之后,投资者对于上市公司的价值更加重视。以前大家可能关注一些讲故事的故事,只要能讲到一个故事,比如一些小盘股将来有多少成长,大家就去买,下盘股的牛市经历了3年多,经过去年股灾以后大家开始吸取教训了,真正能兑现成长的公司并不多,很多个股就停留在讲故事的阶段。在这个时候投资理念就应该相应的调整过来,就是说大家要从原来看故事、看题材转向看上市公司的业绩增长。  所以从今年开始涨得好的股票,往往都是一些基本面很好的,比方说传统基金喜欢的板块,像白酒、医药,在今年的涨幅特别好,还有黄金,在经济低迷的时候黄金这种避险的资产涨幅很好,还有一些比方说传统的白马股,像美的、片仔癀,这些股票抗跌性很强,并且出现了比较好的收益。上半年我们知道市场的情绪一片悲观,看多的人是非常少的,在买方机构里面几乎就前海开源一家在讲市场今年是有大反弹的,大部分机构都很悲观。但是我之前给大家讲过一个理念,在市场趋势的过程中,往往多数人是对的,比方去年牛市的时候看多是对的,但是一旦市场到拐点的时候,比方说市场见顶的时候,或者在见底的时候,往往少数人是对的,多数人是错的,为什么?因为多数人都是趋势投资者,大家涨的时候会拼命的看多、低的时候拼命看空,造成大多数人在拐点的时候是错的,A股可以说大部分人是抓不住这种拐点的机会。我们相信我们对市场大的趋势的把握是对的,所以我们坚持我们的观点,春节之后2600多点我们开始看多、做多,并且认为今年应该有千点级别的反弹。我也是从各种方面、各个逻辑去论证了这个观点,大家在网上都可以看到我的报告,现在半年过去了,我们回头来看上半年的市场,从春节之后战略性看多肯定是对的,为什么?一个是指数从2600多点涨到3000点附近,涨到了400点。如果看行业、板块机会更多,我上半年推荐的一些板块,像白酒、锂电池、黄金,很多个股翻了一倍,还有像虚拟现实、人工智能等等这些新兴行业的股票也涨了一倍,就是说上半年的机会其实很多的。如果说在上半年大家还是一味的悲观会丧失很多机会,一种是踏空行业的机会,第二种是低位割肉,有很多人都是春节前后市场最悲观的时候割肉的。  我觉得做策略分析并不是要去看点位多少,因为点位多少都是事后看的,事前大家都是猜测。策略最重要的是判断市场大的趋势有没有发生改变,以及当这个市场发生一些事件的时候应该怎么应对,这就是做策略的。  从春节来看,我认为春节是一个分水岭,在春节之前大盘是振荡下行,每轮下跌都创新低,这就是一种下降的趋势,而从春节之后市场开始反弹,反弹虽然是一波三折的,但是底部在不断的抬升,市场趋势在不断的上移,这就是趋势发生了变化。当趋势发生变化之后你的思维方式也要发生变化。  在目前这个时候,我认为A股已经逐步从底部开始抬升,重新回到3000点附近,这个附近市场会有一定的分歧,很多人可能在去年下跌的时候损失比较大,所以大家信心恢复需要一段时间,但是市场这种振荡上行态势并不会改变。我在5月份的时候,当时新浪在美国也搞了一个中美论坛,当时我也参加了中美投资论坛,借助巴菲特年会的机会,和美国的一些机构投资者交流,当时我就写了一些文章,我就讲应该从海外市场来看A股。因为A股投资者大部分都是散户,甚至所谓的机构,比方说基金,他的持有人也大部分都是散户,所以A股市场表现往往都是滞后的,当发生拐点的时候它的反应会比海外市场要慢一拍,有的时候甚至慢好几年。但是慢没有关系,它最终会纠正过来。  举个典型的例子,比方说从2009年到2014年这五年的时间,美联储进了三轮的量化宽松,美股走了5年的牛市,道琼斯指数从最低的6500点涨到了18000多点,涨了2.5倍,A股却经历了5年的熊市,就是说A股反应是非常滞后的,但是2014年7月,借助沪港通开通,以及当时的房价开始出现下跌的时候,A股开启了一轮牛市,这轮牛市仅仅用了11个月的时间就从2000点涨到了5000点,涨了多少呢?刚好也是2.5倍。也就是说,A股反应是滞后的,但是不会缺席。  现在我们处于什么阶段呢?现在A股就处于跌过头的阶段。现在和海外市场比,A股又滞后了。我们看到美股的两大估值都创了历史新高,标普500、道琼斯指数不断创新高,昨晚标普500又继续创新高,香港恒生指数最近也走出了V型反弹,A股的走势确实非常疲弱,有一些风吹草动和政策利空就出现大跌。这样的话其实A股只是在底部盘整的时间会比较长,但是不会缺席。我最近在新浪上发表了一篇文章,我就提出了一个新的概念,叫“LV组合”,什么叫LV组合呢?就是我们知道经济增速在未来几年都是平稳的增长,也就是L型的增长,很多人对L型的增长解读的很负面,导致市场下跌。但是我们认为经济L型在目前这个情况下并不是坏事,它含了两层含义,第一,就是央行还会采取相对宽松的货币政策,保证流动性比较充裕,防止经济出现大幅度下滑。第二,说明经济还有增长的潜力,经济增速会保持在6.5以上,而不会出现失速,这两个背景其实是有利于股市反弹的。  在经济L型的时候,股市有可能走出V型反弹。我们看美股就很典型,美国过去30年经济都是L型的,GDP每年2%的增长,但是美股走了30年大的牛市。现在国内的经济是L型的,股市也会出现V型的反弹,这个组合我叫“LV组合”,这个组合的底点就是春节前看到的2638点,现在再处理空,市场再振荡调整,底部也抬高,再次回到2600点的可能性基本上已经排除了,市场的重心在不断的抬高。所以这个时候其实我们是应该坚定信心的时候,一方面我们要确认,3000点之下就是一个中长期的底部,在3000点之下要坚持只买不卖的策略。  第二点,要把握正确的方向,就是一定要抛弃一些讲故事的股票、抛弃一些题材股,而去拥抱一些蓝筹股,特别是一些传统的白马股。打个比方,以前市场在过去这三年,可以说大家喜欢炒一些“性感的股票”,炒一些小众的股票,只要有一部分投资者喜欢就行,但是现在从监管层的这些政策来看,都是引导大家去做价值投资的,这时候我们选什么股票呢?一定要选大众的股票,就是全国人民都能接受的好股票才有好的表现,而不要喜欢小众的股票,这样下半年大家才能获得比较好的收益。  其实价值投资在中国也是适用的。在五一的时候我和新浪财经的很多领导一起参加美国巴菲特年会,全世界有5万名投资者像朝圣一样到奥马哈这个小城市聆听巴菲特的观点,其实他的观点之前投资者都已经写了,也没有讲新的东西。为什么大家都愿意过来听呢,其实就是想感受这种氛围,就是要知道通过价值投资大家才能够真正实现净值的增长。可能你做短线,曾经会赚过钱,但是最终你是很难落袋为安的,而通过价值投资你可以真正分享企业的成长。这个世界上的投资大师很多,巴菲特是一个,索罗斯也是,但是为什么有那么多人把巴菲特叫做“股神”,全世界无论你是哪个民族、哪个性别、哪种投资方法都很崇拜巴菲特呢?而崇拜索罗斯的就比较少,就是因为巴菲特赚的钱并不是割韭菜赚的钱,是真正选了好的公司,通过和企业一起成长赚的钱,所以他赚的钱不是别人亏的钱。像一些国际的对冲基金,他赚的钱就是别人亏的钱,或者说是不断的剪羊毛、割韭菜赚的钱,这样的人就不值得人尊重,所以我们在A股要真正能够学到价值投资。  很多人对价值投资可能有一些误解,以为所谓的价值投资就是买了股票不动。其实这是误解的价值投资,价值投资是指在一个资产被严重低估的时候去买入,而在这个资产严重被高估的时候要卖出,这才是价值投资,要看中企业的价值,而不是炒短期的概念。比方说去年大盘涨到5000点的时候,大家都知道股票已经很贵了,特别是创业板的股票都炒到100多倍市盈率了,这个时候如果还是死守不动,还去梦想着大盘涨到8000点、10000点,这个时候其实就不是价值投资了,这个时候卖掉是价值投资了,因为这些股票被严重高估了。当大盘跌到2600多点的时候,大家已经没信心的时候,这时候去买是价值投资,因为这时候很多股票已经低到它的真实的价值之下,这才是真正的价值投资。  很多人都讲,在国内如果在A股上做价值投资,可能到最后都亏光了。其实我认为在A股做价值投资亏光的人并没有真正的是价值投资,只是标榜价值投资。其实在A股里面不乏有一些牛散,通过长期持有一些好的公司,产后赚到上千倍的,我身边就有很多这样的例子,其实我们这些很多白马股曾经都是从小企业成长起来的,比方说万科、茅台、张裕这些股票如果你从上市之后任何时间买,拿到现在赚的倍数都是几百倍、上千倍的,如果说你在中间做一些波段,肯定赚不到钱,甚至可能是亏钱的,大家应该是有体会的。所以在目前这个时候,我认为大家应该克服这种恐慌性的心理,能够真正沉下心来选择一些好的行业、好的个股进行配置,通过时间来换空间,等待大家的信心慢慢恢复。在3000点之下进去的人,如果你选的方向是好股票,你就是获得比较低的成本,等大家信息恢复又进来一批人,就是帮你抬轿的,再往下涨。A股每轮的走势、每轮的估值都是一样的,关键是要认清楚现在所在的位置,能够坚定信心来选择一些好的公司来持有,这样在下半年市场反弹的时候就会获得一个好的收益。所以我认为在A股的这种投资逻辑其实也是非常清楚的,关键就是你看到了之后能不能做到。  从看到到做到有很远的距离,就像去年5000点的时候,很多人都知道股市贵了,由于天天在涨,你能不能痛下决心把仓位降下来、把股票清掉,这是需要毅力的,你可能卖了之后大盘还在天天涨,你会承受很大的压力,很多人认为踏空比套牢更难受。  华尔街曾经有一个著名的投资人说过一句话,说踏空比套牢要好,为什么呢?不信你看一下你的账户,你踏空之后钱没有少,但是你套牢了资产就缩水了。所以大家一定不要有这种思想,就是说怕踏空,你只有发现一些好的公司、发现一个比较好的价格,这时候才要坚定的持有,如果是一些讲故事的股票,明知道没有价值就不要被骗进去,不要去抢这个反弹。  在这方面大家应该是有很多经验教训的,就要树立一个正确的投资理念,在A股才能真正赚到钱,我们知道A股投资确实是很难的。A股投资者赚钱也是很难的,大家只能去寻找好的公司,能够把握大的方向,这样的话才能真正实现长期赚钱。  投资是一个一生的事业,对每个人来说无论资金量的大小,投资都是希望能够赚钱的,但是千万不要把投资当作赌博的工具,也不要把投资当作一夜暴富的工具。很多人为什么在去年上半年不顾市场的风险拼命的加杠杆,因为很多人在想,我趁市场疯狂的时候加一把杠杆,然后赚10倍,这样的话我以后再也不用看老板脸色了,赶紧写辞职信。但是往往你有这种想法的时候,你至少还要多看老板10年的脸色,因为有这种想法的时候往往让你的投资行为变形,开始不顾风险去放大投资量,这是非常危险的。当然是在市场疯狂的时候,现在是反过来的,现在是市场低迷的时候,大家都没有投资信心的时候,这个时候你就要去找一些价格已经跌到他真实价值以上的好的公司来投资。现在就是要克服恐惧的心理去布局一些好的股票,等待市场底部逐渐的回升。我认为下半年A股的反弹会比上半年要强劲,甚至下半年A股的绝对回报可能会超过美股,因为美股现在已经创历史新高了,每上涨一点就会有很多获利和压力,A股基本上还是在底部慢慢往上爬升,上涨的时候可能有一些套牢盘,但是没有多少获利盘。所以绝对涨幅来看,下半年A股的表现有可能会超过美股。  因为时间关系,今天给大家分享这么多,我也经常在新浪上发表一些策略观点,希望大家批评指正,也希望我对市场的这些投机逻辑能给大家的投资带来参考。 谢谢!

      半导体行业掀起并购潮 背后的推动力是什么?

      过去两年里,半导体行业掀起了并购潮,本周该行业又出现了一笔交易。周二,芯片制造商Analog Devices 宣布,将以约148亿美元收购同业Linear Technology 。Analog以股票加现金的方式收购Linear,对Linear股票估值约为60美元/股,较其周一收盘价溢价24%。彭博报道该消息后,Analog股价上涨了约4%,而Linear当日股价收涨近29%,创2001年来最高。另外,此消息带动了半导体行业股价在周二全面走高,比如,美信集成(Maxim Integrated)上涨了5%,恩智浦半导体(NXP Semiconductors)涨4%,Microsemi股价攀升4%,Semtech涨3%。此次收购交易中Analog的竞争对手——德州仪器(Texas Instruments) 周二股价也大涨逾9%。周一收盘后,德州仪器公布财报显示,二季度净利润超市场预期。过去18个月中,半导体行业出现了并购狂潮,宣布或达成多起数十亿美元的交易。例如,英特尔以167亿美元收购芯片制造商Altera;安华高科技(Avago Technologies) 以370亿美元收购Broadcom ;戴尔宣布以670亿美元收购EMC,若交易完成,这笔交易将成为史上最大规模的科技产业收购交易。什么推动了半导体行业并购潮?据美国财经网站Business Insider,我们获取和存储数据的方式发生了巨大转变,这是近年来半导体行业出现并购潮的原因所在。此前数年,计算机数据被储存在机械硬盘上,西部数据(Western Digital) 、希捷科技(Seagate)、东芝(Toshiba)都生产这些的硬盘。但是,这些技术正在被其他技术取代。随着轻便闪存芯片的使用成为常态,传统的机械硬盘生产商的销售额大幅下滑,他们试图进军闪存芯片市场。NAND芯片是闪存芯片的其中一种类型,存储卡、USB硬盘、固态硬盘中都有NAND芯片。为了能打进闪存芯片市场,西部数据于去年10月宣布以190亿美元收购闪存芯片制造商SanDisk。戴尔天价收购数据存储公司EMC也有同样的动机,戴尔正在削减对个人电脑业务的依赖,大举进军智能数据存储市场。还有一项技术颠覆了传统数据存储方式,那就是“云计算”。云计算,是一种基于互联网的计算方式,通过这种方式,共享的软硬件资源和信息可以按需求提供给计算机和其他设备。如Amazon Web Services, Microsoft Azure 之类的公共云服务提供商也正向固态技术发展,这一切都导致了技术公司的并购潮。

      影子银行的末路:从银行理财新规看监管趋势的一些新变化

      现在有了互联网,消息传递的速度就是快。昨天,银监会刚给商业银行下发了最新的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,没几个小时原文件就已经被放在网上了。到了晚上,各种分析、评论就已经在微信上面传开了。作为这么一份可能影响到整个行业的监管政策,我也逐字逐条研究了一下,并看了一些分析文章。看完之后,一个最大的感觉就是不过瘾,似乎很多分析都只是从法条本身的角度去解读,而没有把这件事放到一个更大的维度下。我始终觉得,最近这1-2周发生的许多宏观政策上的转向,其实都是连在一起的,必须放在一起分析。所以,今天就简单聊聊我对此的一些观点和思考。首先,在我看来,最近一系列变化的导火索应该是万科的那封举报信。宝能这次竞购万科所使用的方法、手段说白了绝大多数都是监管套利的行为,打的就是之前一行三会之间的监管盲点。本来,这件事情就已经让监管层很尴尬了,并不想过多的掺和或者表态。但没想到之后随着事态的进一步升级,影响的逐步放大,弄得越来越不可收拾。最终,万科管理层的那封举报信逼得监管层不得不出来表态。于是,在过去的一周中,我们看到了证监会副主席李超对于资管通道业务的表态,对于通过券商资管计划实施上市公司并购的限制;也看到了保监会主席项俊波对于险资融资功能的警告。而银监会这次的理财新规,其实只是主旨也是沿着这个思路出发,将原先分业接管过程中的一些盲点堵掉。比如征求意见稿里明确规定,银行理财如果投资非标资产的,必须通过信托计划,其他的诸如券商资管、基金子公司等原先的通道一概不支持。一些文章认为,此举会为信托行业的的发展十分有利。但我却认为,这些分析都找错了监管层的意图。很明显,银监会此次对通道业务的划定,目的在于将非标资产管理这件事情完全限定在银监会的管辖范围内,防止监管套利行为的再次发生。所以,尽管这次万科与宝能之战的最终结果目前还不好说,但至少宝能之前走过的那条路肯定是封掉了。再来分析一下这些政策变化背后更深远的意义。无论是信托或是资管的通道业务、还是万能险业务,对于最终的C端用户来说,至少在目前,购买此类资产仍然是刚性兑付的。因此,尽管我们习惯称这部分业务为泛理财业务,但本质上,这些都具备信贷属性,属于中国特色的影子银行。影子银行,说白了就是你不是银行,但干的是银行的业务。这部分业务的体量一旦到达一定的规模之后,就会给实体经济的运行带来许多隐患,具体来说:比如它会减弱整个政策导向的有效性,政府原本希望将信贷资金引导到一些具备未来发展前景的行业中的,但由于这些行业往往具备很强的不确定性,盈利前景不好,所以影子银行就更容易淤积在那些能够赚钱的地方,比如房地产,比如优质的上市公司。因此,这半年,我们看到了宝能万科事件的上演及大量的新地王的出现。另一方面,它会使得央行难以有效判断当下实体经济的风险,对于银行来说,无论是央行还是银监会都有一整套清晰的风控要求及监控体系。但对于影子银行来说,由于没有监管,通过各类分级产品的嵌套,很容易叠加过高的杠杆,增强实体经济的不确定性。而且,这部分业务并不向监管层报备,因此监管层也很难判断影子银行整体的规模,及其中潜在的风险。此外,它还会阻断利率机制的传导。由于影子银行的业务都具备刚兑特征,但收益率往往又高于市场的平均水平。如此,当政府希望进一步降低市场的基准利率水平时,便会遇到困难。一旦市场利率显著地低于影子银行所承诺的收益率,投资者就不再愿意拿出便宜的资金了,因为,在同样都有兑付保证的前提下,投资者肯定愿意选预期收益更高的那个。如此,市场的真实利率水平就很难降下来。所以,当几方面的因素结合在一起之后,你就会发现,在当前的宏观环境下,影子银行业务的发展既不能拉低实体经济的融资成本,也不能引导经济结构转型,外加风险规模还不可控。因此,遭到限制几乎是没有悬念的。政策层面的解读同样如此,大大在前两天的中央政治局工作会议上提出,下半年要抑制资产泡沫、优化信贷结构。而小强早在去年10月份就提出,必须守住不发生系统性金融风险的底线。因此,随着宝万事件的爆发,一行三会从影响及规模最大的影子银行业务着手排雷,也是十分正常的。所以,不要再说信托业务未来会有更好的发展,未来还有没有大的新增通道业务都不好讲。一个可以预见的趋势是,未来具备信贷属性的表外业务会逐步向表内转移。其实,2013年银监会颁布的8号文,就已经初步表达了这个意图,要求银行不得给通道业务提供担保,非标资产不得超过总资产的35%,但没想到这边刚规定完,证监会那边却放了资管计划和基金子公司的口子,使得8号文没有被真正的落地。所以,这次的理财新规,银监会直接禁止了除银监会管辖范围之外的其他通道,并对表外理财业务的总规模及资金投向进行了限制,还要求银行计提风险准备金。种种迹象都表明监管层希望让表外的理财资产逐步的阳光化,并纳入现行的监管体系。也只有这样,未来才可能实现政府希望引导资金向实体经济倾斜的目标。最后聊聊这件事可能造成的影响。怎么说呢,从政策制定的意图出发,从长远来看,此次监管层所希望引导的方向一定是正确的。不过,我的担忧在于,当下这个时间点实在是有点敏感。一来,一二线城市的房价在过去的两年中涨了20%以上,许多中产阶级刚刚咬牙买完刚需房,手上还未必有足够的流动性支持,价格基础尚未夯实。二来,今年以来房地产企业凭借影子银行的支持疯狂拿地,地王频出,楼板价屡破新高,阶段性的高点已现。三来,尽管股市7月迎来吃饭行情,但新增资金依然不多,反而存量资金的仓位已达到短期的峰值,外加监管层对于主题炒作的限制,估值压力逐步显现。四来,下半年债券市场即将引来兑付高峰,市场整体的流动性及情绪会相对敏感。五来,下半年美国很可能会启动加息进程,届时有可能会对我国的汇率市场造成二次冲击。说到底,当前整个市场的流动性正越来越稀缺。而如果现在,强行抽掉地产商的流动性,一旦处理不当就又是上一轮股灾的翻版。就连整个事件的传导链条我都想好了——房地产企业抛售地产,导致低价下跌。中产阶级资产贬值,银行要求追加保证金,进一步触发抛售及破产潮。银行坏账率大幅提升,股市随后受到牵连。继而,恐慌情绪的袭来及对于流动性的极端偏好会进一步导致债市兑付问题的爆发,进而在美元加息的促动下,带动人民币的大幅度贬值。最终,实体经济及民众资产遭受重创...不能说监管层现在做的事儿不对,但讲真,如果这件事情放在3年前来做,难度一定比现在来得要小的多。毕竟当时人民币还没有大的贬值压力、美元还未启动加息,影子银行的规模尚可控制,地产价格也相对稳定。但当时当下,如果真的想在短时间内解决这个问题。我只能说,这真的是一步险棋,相当考验监管层的智慧与能力。究竟结果会怎样,没人知道。不过,未来即便闯关成功,市场基准的利率水平也一定会进一步下探,加上非标资产的受限,理财产品总体的收益肯定会越来越低。也不要指望房价能不断的上涨,在经济成功转型前,能维持住当下的情况就不错了。唯一值得庆幸的就是,如果成功转型,市场的有效性一定会大幅度的提升,加上民众收益预期的降低,可能到那时,真正意义的资产配置会迎来自己发展的黄金期。但无论怎样,普通人理财也能享受高收益的好日子肯定结束了,要学会习惯这种新常态。

      距离万亿咫尺之遥 场内股权质押融资规模首超9000亿元

      当融资融券还在9000亿整数关前踌躅之际,场内股票质押式回购业务的规模已轻松逾越这一关口。根据沪深交易所最新发布的业务动态显示,截至6月底,沪深两市股票式质押回购业务的规模合计达到9058.98亿元。业内人士表示,股权质押业务仍是下半年券商经营增长的发力点之一,突破万亿大关指日可待。不过,随着风控管理办法新规及相关风险事件的相继爆发,证券公司将更加审慎地推进这项业务,预计下半年增长势头将有所放缓。沪深交易所日前公布股票质押式回购交易业务动态。截至今年6月30日,共有93家证券公司开通这一业务的交易权限。沪深两市股票式质押回购业务的规模合计达到9058.98亿元,较年初的7086.72亿元增加了近2000亿元。其中,沪市期末待购回初始交易金额为2534.79亿元,约占沪深两市总规模比例的28%,期末标的证券市值5910.39亿元,平均履约担保比例233.20%。深市期末待购汇初始交易金额为6524.19亿元,占比72%,待购回证券市值19604.0亿元,平均履约担保比例为318.6%。利率方面,6月沪深两市股权质押融出资金的加权平均利率双双跌破7%。其中,沪市跌至6.92%,较去年4月高点9.55%下跌263bp;深市为6.65%,较去年高点下跌200bp。今年以来,市场流动性不断改善,银行、券商、信托等金融机构都在寻找优质资产。而场内股票质押式回购凭借融资效率高、期限灵活、处置方便而备受追捧。在全社会资金成本逐步下行的大背景下,各类金融机构争先开展这一业务也使得股权质押的融出资金利率持续下行。某沪上券商资深人士表示,现在的股票质押式回购业务就是卖方市场。部分银行为了争抢票源,给出的折算率极高,甚至能达到七折,最多只能承受一个跌停,就得补仓了。“像我们公司对工商银行这样的大蓝筹股票也只给到六折。”不过,在昌九生化重组失败导致融资爆仓、ST华泽实际控制人高位股权质押融资完成套现等多项融资类业务风险事件相继爆发后,业界也更加谨慎地看待这项业务。从融出资金的来源看,证券公司并非场内股权质押的主要资金融出方。统计显示,由证券公司自有资金作为出资方的规模并不大,仅3328亿元,占比36.7%;来自券商集合计划及定向资管计划的占大头,比例达63.2%。某中小券商融资融券业务负责人表示,修订后的证券公司风控管理办法实施以后,预计一些中小券商可能会进一步调整信用交易业务的发展方向,下半年股权质押规模突破万亿大关毫无悬念,不过增速将大幅放缓。根据最新的证券公司风控指标计算标准规定,单一客户融资(含融券)业务规模与净资本的比例应控制在5%以内。并且,这里的融资业务不仅包含了股权质押,融资融券、约定购回交易等也一并包含其中。假设某小券商的净资本为30亿元,则这家公司针对单一大客户的融资上限为1.5亿元。“以往券商会通过某一项融资业务,比如融资融券将大客户吸引到公司,然后再给这名大客户量身定制股权融资、互换等多项综合类融资服务,但在单一客户融资规模受限的情况下,券商肯定会有所取舍。”上述融资融券负责人表示,相比与两融的安全性及更多的交易佣金收入,股权质押的风险收益比并没有那么高。

      2.3亿美元 泰康人寿成国际拍卖巨头苏富比大股东

      泰康人寿斥资2.3亿美元,成为国际艺术品拍卖巨头苏富比第一大股东。据英国《金融时报》28日报道,泰康人寿在6月和7月期间通过二级市场购入苏富比(Sotheby’s)近800万股票,持股占比13.52%,一举超过对冲基金大佬Daniel S. Loeb的Third Point和私募巨头黑石(BlackRock)。仅7月,泰康人寿就买入5%的苏富比股票。泰康人寿是周三在向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件中披露这些持股的。苏富比发言人未予置评。泰康人寿表示,积极看好苏富比的业务前景,并有意获得该公司董事会席位,已经就苏富比的董事会任命“提供了一些建议”,指出“此类提名可能包括(泰康人寿)相关人士”。中国陶瓷和绘画的销售提振了苏富比在亚洲地区的营收。上周,这家拍卖行报告称,今年上半年亚洲营收同比增长22%,至4.615亿美元。不过,也有人士认为,苏富比此时需要大量资本的支持。据中国经济网,艺术市场分析研究中心艺术市场研究中心(AMRC)执行总监马学东表示,“在经营策略上,之前大股东Daniel S. Loeb曾指责苏富比中低端市场需要加强,也反映出苏富比在金融危机之后经营策略上也有问题,因为高端市场赚的是眼球,真正能带给苏富比等拍卖公司带来利润的部分其实在中低端市场。苏富比与易贝的合作也未有显著的报道和成效。所以,此时苏富比正需要有资本的注入。”苏富比主席兼首席执行官Tad Smith在公开声明中称,董事会及管理层已经会见了泰康人寿高管,并热忱欢迎对方支持苏富比的战略举措。目前,中国拍卖业已经形成四大拍卖公司鼎力的局面,即两大跨国拍卖巨擘苏富比与佳士得(Christie’s),以及两大国内拍卖巨头中国嘉德与北京保利。其中,佳士得和嘉德国际尚未上市。泰康人寿当前掌门人陈东升为该公司创始人,他还是中国嘉德国际拍卖的创始人兼最大股东,持股比例为23.77%。嘉德国际是中国最早开始经营中国文物艺术品的综合性拍卖公司之一。据《纽约时报》,陈东升夫妇在2013年身家预计为50亿元人民币(约合8.15亿美元)。在近几年的国际艺术品拍卖市场,中国人的身影非常活跃。近期有几幅世界著名的作品被中国艺术品买家买下,其中最引人注目的是去年11月私人收藏家刘益谦以1.704亿美元买下莫迪利亚尼(Modigliani)的《斜卧的裸女》(Reclining Nude)。那是史上第二高的艺术作品拍价。刘益谦在2014年从香港苏富比以超过2.8亿港元成交价拍下一件“明成化斗彩鸡缸杯”。当年7月18日,刘益谦在办交接手续的过程中,用这件价值连城的鸡缸杯喝了口茶。此举被上传至网络后引发网友热议。周三,在泰康人寿成为第一大股东的消息公布之后,苏富比股价盘后上涨1.7%。

      左小蕾:金融领域目前最大的风险和隐患就是“脱实向虚”

      7月26日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。会议指出,经济下行压力依然较大,存在一些必须高度重视的风险隐患。针对金融领域面临的风险隐患,《每日经济新闻》(以下简称NBD)记者专访了国务院参事室特约研究员、银河证券首席总裁顾问左小蕾。产业空心化和资本泡沫化并存NBD:中国金融领域的风险隐患目前是怎样的情形?左小蕾:金融领域目前最大的风险和隐患就是“脱实向虚”。比如银行转型,很多都从传统银行业务转向投资银行、影子银行业务,做理财投资。其中某些转型不但没有带来良好的服务,反而最后带来了系统风险。证券公司也如此,它们业务的对象主要是虚拟经济,搞衍生工具,资产证券化、衍生品等,甚至坏账也要证券化。这些和实体经济没多大关系,没有为实体经济服务,而且金融活动,特别是虚拟金融活动都带有很高的风险。我们原来常说“风险可控”,其实有时候是用衍生工具等来分散风险,即把风险释放到市场上去了。由此一来,管理非系统风险,在极端条件下可能释放出去系统风险。再看保险公司。大规模的保险资金,卖的不是保险,而是投资品。本来是一个具有保障功能的产品,竟然做成了风险投资,投到证券市场上去炒股票,甚至还给人家做杠杆的配套资金。像这样的保险资金,入市越多,风险就越大。还有银行的股权质押。股权质押,给了公司钱,很可能那些公司拿去炒股票了,对资金用途缺乏监管。大家都跑到二级市场上炒股票,这跟企业经营没多大关系。结果就是资产价格泡沫、刚性兑付,并带来股市震荡。所以,我个人认为,中国经济现在较大的风险就是不够“实”,这会导致产业空心化,带来资本市场的泡沫。眼下,所有的金融企业都一定要下工夫去研究怎么为实体经济服务,怎么去改革,怎么样去创造产品,怎么样去进行风险控制。但其宗旨都是要服务于实体经济,不管是双创公司、科技公司,或者新兴产业,只要是和实体经济有关系的,都需要切实推进真正的金融服务。只有让实体经济发展起来了,才会有真正的投资价值。你去投资它,去买它的股票,才会有真正的回报。否则不管如何炒作,风险就不停地在市场上堆积,而且钱越多,这个问题就越大。所以,金融市场的创新,是要创新出更多为实体经济服务的产品,而不是创新一些虚拟的衍生工具。否则就是投机,就是泡沫,就是在创造系统风险。必须要让实体经济能赚到钱NBD:您如何评价包括银行信贷在内的中国债务风险?左小蕾:实体经济下行之时,企业就不应该盲目投资。而不去盲目地投资,就不应该有那么多的贷款。所以,现在首先要摸清巨量的债务从哪来的,为什么会有这么多的债务,钱都花到什么地方去了。金融活动如果给实体经济去做投资,怎么会有这么高的杠杆呢?这些问题,不能这么表面地去说。要去查一下,到底是哪些资金跑到理财产品、或者虚拟金融产品里面去了。NBD:对于化解上述金融风险,您有什么建议?左小蕾:就是通过制度的设计来引导市场,鼓励资金投向那些真正有创新、有前途的行业或企业,而且这些资金一定要做“有耐心”的资本,如果都不愿意做三到五年,甚至五到八年的投资,都只想着赚快钱,那依然解决不了上述难题。在制度安排上,不能让二级市场胡乱炒作,让资本随心所欲地去加杠杆,去炒股票讲故事,要把这个路堵起来。现在中央强调供给侧结构性改革,就是要提供很多新的供给。在这方面,就应该需要资金去支持,政府应该引导民间资本在风险合理可控的范围内去共同承担风险,不能搞急功近利的东西。归根到底,就是要让实体经济能够赚出钱来,否则如果在楼市、股市上让资本轻松挣大钱,那永远都没办法理顺这个关系。

      银监会或重拳出击 史上最严理财监管文件究竟影响几何?

      市场上此前流传的史上最严银行理财监管新规已箭在弦上,呼之欲出。今日,A股大跌可能与传闻的理财新规有关,但这也只是市场的一种猜测。实际上,自2008年开始,银监会就已经**一系列的法律条文以遏制银行理财业务。在2010年开始的宏观调控中,监管层不允许银行信贷投向房地产、地方融资平台、“两高一剩”等领域,而银信合作则又一次绕开这一监管。对此,银监会开始着手遏制,2008-2011三年间连发十文干预理财产品投向,表明监管层对于银行风险管理的高度重视。下图来自国泰君安研究所银行组研报:今日一财披露了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》全文,《征求意见稿》对银行理财业务监管重点包括:对银行理财业务分类管理,分为基础类理财业务和综合类理财业务;禁止发行分级产品;银行理财业务进行限制性投资;银行理财计提风险准备金等。这意味着自2014年12月以来搁置的银行理财业务监管新规征求意见有望于近日重启。传闻中的银监会理财新规一出,多家券商纷纷进行解读。国金证券银行分析师刘志平称,从内容上看,理财监管新规较2104年**的征求意见稿在监管上更严格,着重从资质、投向和结构、计提风险准备等方面降低理财产品的市场风险。财新援引中信建投分析称,理财资金投向中20%投向存款、货基;40%-50%投向债券市场;10%投向权益,而20%左右投向非标资产。权益类投资规模预计2.5万亿左右;非标资产规模预计5万亿。监管新规**后,权益投资预计减少20%,减少5000亿规模;而非标资产规模预计减少20%,减少1万亿,而委外规模可能继续增加。分类管理:理财业务分为基础类和综合类从理财产品业务分类来看,新规规定:从事综合类理财业务的商业银行资本净额不低于50亿元。商业银行首次开展理财业务的,应当从事基础类理财业务。这也就意味着,资本净额超过50亿的银行发行的理财产品才能投资权益类和非标资产。中金认为,分类管理制度最值得关注。不过,如何界定目前尚不清晰,中金预计,或用资本、银行评级等指标划分,中小银行或大概率隶属“基础类理财业务”,进而业务受此新规影响较大;部分银行可做综合类理财业务下才有投资权益类和非标资产的资格。且非标资产只能通过信托通道。考虑到现阶段中小银行存在较多的非标和权益配资业务,如果分类管理影响非标资金链条,并有可能增加股市波动风险。基础类理财将集中于固定收益类投资。国金银行刘志平也认为,银行的资本充足决定了理财业务的开展能力,资本金较少的部分城商行和大部分农商行的理财业务将回归传统理财。据招商金融马鲲鹏团队估算,在全国2500家银行中(900家银行+1600家农村信用社),有250家左右银行发行的理财产品有投资权益类和非标资产的资格。禁止发行分级产品对于新规规定银行禁止发行分级产品,招商金融表示,优先劣后配资等是在理财资产端分级,不受限制,分级理财产品是在理财负债端分级,被新规禁止,这类产品目前只有部分小银行有,体量极小。限制性投资:不得投资各类资产收益权中金称,禁止投资的范围扩大。非标资金链条和信用风险值得关注。同时,考虑中小银行在理财业务范围等方面受此新规影响更大,银行投资其他银行理财产品并未受限,只是更严格执行穿透原则,对银银以及银行同业之间的理财影响相对较小。此外,限制性投资中仅允许货基和债基(私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外),中金认为,未提及打新混基及保本基金,如果限制,利好其他可参与打新的资金,但在资产荒+收益率的格局下,进一步影响理财增强收益的途径。对定增市场或也有影响。国金银行表示,限制性投资对理财产品的收益率将产生一定影响,但限制性投资项目的占比较小,影响也有限。据国金银行简单测算,如果按照2015年底行业23.5万亿的规模,按2%二级市场相关的投向比例来大体测算,则规模约有4500亿的规模,占目前A股流通股市值的比例1.2%。银行理财计提风险准备金按季从净利润中计提理财产品风险准备金:(一)预期收益率型产品按其产品管理费收入的50%计提;(二)净值型理财产品、结构性理财产品和其他理财产品,按其产品管理费收入的10%计提。余额达到理财产品余额的1%时可以不再提取。中金表示,这在一定程度影响理财发展动力,或小幅影响银行业绩。从计提水平来看,对预期收益型产品不利,推动银行向净值型产品转型。但考虑到预期收益型产品目前存量巨大,转型不是那么迅速,会对银行当期报表结构以及理财的利润有所影响。然而,招商金融认为,风险准备金不影响银行利润表:只是在所有者权益里新设一个科目,类似盈余公积和一般风险准备,不影响银行利润表和每股净资产,只是在所有者权益科目之间的重新划分。国金银行称,理财准备金的计提使未来理财转向净值行产品的步伐或加快以及缓解理财刚性兑付。杠杆控制杠杆控制方面,商业银行每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%。中金表示,尽管银行债券委外的杠杆率一般都高于140%的水平,但由于债券委外在整体理财中的占比不高,就理财整体而言,无论是对单只理财还是整体理财可能都还不会触发该限制,可能只有个别产品受影响,对市场的冲击较小。招商金融称,单只理财产品总资产不得超过其净资产140%不等于限制配资杠杆。140%是针对理财产品本身通过融资放大杠杆,配资杠杆是理财资金以优先级形式投出去之后,整个资管计划的杠杆,按银监会最新规定,股票配资最高杠杆是1:2。对市场有何影响?中金表示,意见征求稿若执行,对理财的发展产生一定的影响。理财增长放缓,收益率下降。银行发行理财业务的诉求(非标和中间业务收入)会有所下降。如果严格按照意见征求稿执行,则资产端投资范围收缩、净值型产品要求其配置也更加倾向于净值型资产,等或将倒逼理财利率进一步下行。债市方面,中金称,配债压力增大,资金成本有望下降。(1)配债压力增大。从理财征求意见稿来看,对资产类别的主要影响在于其对权益和非标资产的限制加强,从而相对有利于银行理财增加债券资产配置。(2)资金成本有望下降。从今年银行存款的增长来看,活期存款增速明显高于定期存款,无论居民存款还是企业存款均是如此。对于银行自营资金而言,存款活期化会有助于降低成本,从而有利于资产端的债券利率下行。(3)不得发行分级理财对高收益债需求有负面影响,不过考虑银行理财在信用债投资上以AA+级以上为主,且信用事件爆发以来,大多数银行理财对债券评级、行业等有更严格的要求,预计影响较为有限。股市方面,招商金融马鲲鹏团队分析称,新增权益类投资门槛要求,对股市资金预期和边际影响较大,对上市银行几无基本面冲击。招商金融指出,目前并未直接限制权益类资产占理财比重,对股市直接冲击有限,但对预期影响较大。理财投权益类资产主要包括定增、打新、配资、产业基金、两融受益权等,权益类资产占理财总规模(23万亿左右)预计在10%以内,其中大头是定增和打新。这次的新规把大量中小银行发行的理财产品拒之于权益类资产门外,从风险防范的审慎性角度是正确选择。但是,由于近大半年来理财资金配置权益类资产最活跃的都是大量小银行(尽管体量占比并不大),大中型银行相对审慎且风控严格,小银行理财资金配置权益资产受限后,对入市资金边际变化上的预期将产生较大影响。

      发行SDR债券:推动人民币进一步国际化

      人民币遭受下行压力,6月份全球人民币支付金额占比缩水至1.72%居全球第六,为近两年以来最低水平。考虑到纳入人民币的特别提款权SDR篮子将在今年10月生效,中国在加速推广SDR的同时,有意以此进一步提升人民币储备货币的地位。SDR计价债券的发行有利于加大SDR的流动性,而即将正式纳入SDR篮子的人民币也因此得以扩大国际使用。周末的G20会议上央行行长周小川提出正在研究发行SDR债券的可能性以来,已有多方消息流出。彭博援引知情人士称,世界银行和国家开发银行都有计划在中国发行SDR计价债券,国开行有望成为首家发行SDR债券的中资金融机构。另据《经济参考报》,中国工商银行(亚洲)有限公司正在酝酿发行一单以SDR计价的债券,发行规模不超过10亿SDR。该债券很大可能将在今年10月之前正式发行,工银亚洲是在香港注册成立的持牌银行。据国际清算银行的资料,SDR计价债券始于上世纪80年代,但这个新兴的市场债券发行规模非常小,且并未获得蓬勃发展。自SDR诞生以来,共有13只SDR债券发行,但总值合计不到6亿美元。考虑到此前的发行机构主要是小型政府或商业机构(瑞典是当时主要的发行市场之一),SDR债券市场的不成功可以理解。但当大型经济体中国着手SDR债券的发行时,情况就不一样了。据澎湃,美国经济学家Barry Eichengreen认为,中国发行SDR债券,其意义远远大于中国从IMF购买SDR债券。因为中国的SDR债券是可交易的,有可能形成相应的二级市场。不过,SDR债券的发行仍面临着不小的挑战。渣打银行Jukka Pihlman认为,流动性的不足将会是SDR债券发行要面临的首个难关。这意味着中国在刚开始发行SDR债券时需要较高的额外成本来弥补投资者可能面对的低流动性。而另一方面,SDR篮子货币权重每5年会进行一次调整。若要发行五年以上的长期债券,SDR债券的定价也是难题所在。此外,对外经贸大学校长助理丁志杰认为,目前SDR只有短期利率,是基于篮子货币国家的3个月的国债利率加权计算而成,但是没有更长时间的利率,因此,难以形成长期的债券收益率曲线。

      量价齐升助推业绩高增长

      新野纺织(002087)  事件:期货市场 :近日郑棉主力1609合约延续强势,创出最高价达15780元/吨,4 月1 日以来涨幅已达50.25%,从2 月底最低价9890 元/吨以来,累计涨幅已近60%。现货市场:7 月19 日,中国棉花指数(328)涨至14387 元/吨,从4 月行情启动以来已经上涨20%,从年初至今上涨幅度超过10%。  国储棉投放进度不及预期,供需短期性失衡。政策面:国家4 月份推出抛储计划,计划轮出200 万吨储备棉,每日至少3 万吨投放量,但实际排储进度每日约1-2 万吨,远低于预期;供给端:棉花种植面积减少,进口量维持较低水平,供给端持续减产;需求端:由于二季度价格持续上涨和供给减少,纺企库存较低,补库存意愿强烈。多重因素叠加助推棉价短期上涨,我们认为上涨或将持续到新棉投放市场。  产业链短、库存丰富,短期棉价上涨行情中公司将获益且业绩弹性最大。公司主要从事中高档棉纺织品的生产与销售,目前公司棉花库存6-7 万吨,库存成本约11000-12000/吨,可供公司使用至新棉上市。就下游情况而言,目前白灰纱价格上涨约10%,面料上涨约5-8%。据测算,公司在此番棉价上涨中业绩弹性属最强。  长期静待产能释放,智能织造、面料整合亮点可期。目前公司拥有纱纺产能约为14 万吨,坯布面料产能约为15000 万米,色织面料产能约为700 万米。公司有意识地向高附加值、高毛利率等产品倾斜。目前新疆拥有4 条棉纱生产线,2016 年将新增两条。此外,公司还募投了7.6 亿元用于生产高档针织面料和针织服装,随着上述项目投产达产,为公司的产品结构调整和未来业绩持续增长提供了强有力的支撑。公司未来或将引入机器人进行智能化改造生产线,打造“工业4.0”;此外公司或将依托巨大的资源市场整合面料端市场,切入柔性供应链。  盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34、0.39、0.52元,对应PE 分别为24、20 和16 倍。考虑到同行业可比公司PE 均值为25 倍,公司市值小,未来发展看点多多,短期业绩有支撑。我们给予公司2016 年30倍PE,对应目标价为10.20 元。首次覆盖,给予“买入”评级。  风险提示:募投项目或不达预期的风险;棉花价格传导或不达预期的风险。[西南证券股份有限公司]

      金融市场又在发生一次逻辑转变吗?

      2008年金融危机后,相继受到量化宽松(QE)以及通缩担忧的左右,全球金融市场也呈现出明显不同的走势。在前高盛合伙人Gavyn Davies看来,目前似乎又到了市场逻辑转变的时刻。Davies在发表于英国《金融时报》的专栏中称,金融危机后主要有两大逻辑在影响资产价格走势,第一个是2012年9月到2015年5月的全球量化宽松政策:在2011-2012年欧元区严重的危机之后,全球主要央行开始了量化宽松刺激,首先是美联储2012年9月的QE3,随后是2012年12月日本安倍经济学的到来、以及2014年11月欧洲央行最终全面接受QE。这导致的结果是,股市和其他风险资产出现大牛市,全球股市平均每年升幅达到14.8%。不过在2014年美联储开始谈及货币政策正常化之后,QE激发的牛市开始回调,并于2015年中市场预期美联储加息即将到来时终结。Davies称,全球股市于2015年5月18日见顶,随后一股新的力量开始主导市场:对通缩的担忧。这也成为金融危机后影响市场的第二个主要逻辑:自2015年6月以来,市场一直由通缩担忧的上涨所主导。国债呈现出极好的表现,全球股市也基本下行,今年初一度急速崩溃。主要的担忧在于 “长期增长停滞(secular stagnation)”影响着全球经济,市场担心日本和欧元区通缩将成为主旋律。Davies表示,这一时期国债收益率大幅下滑,在日本和欧元区尤为如此,这里市场对当地政策无效性的担忧尤甚。对于未来主导市场的力量,Davies认为,随着近期全球股市反弹、美国标普500指数屡创新高,尽管现在要很自信的下判断还为时尚早,但已经有迹象表明情况在开始转变。他称,有三大因素令投资者开始谈论全球“再通胀”:第一,全球经济活动数据明显改善,美国和中国都从此前的疲软中恢复,巴西和俄罗斯的经济衰退缓解。据Fulcrum的模型,全球经济活动增速目前位于3.5%-4%,较2月的2%-2.5%大幅提高。不过在英国和日本仍有经济衰退风险。第二,商品价格下滑对通胀同比增速的影响开始消散,全球通胀可能从此上升。发达经济体通胀目前位于0.6%,到2017年终将升至将近2%。第三,全球财政紧缩终结,很多经济体财政政策加码宽松可能性上升,日本可能率先进行。市场似乎已经将注意力从央行转向财政机构的政策放松的空间,尽管这个“股市”仍处于雏形阶段。Davies表示,尽管很难确定金融市场中的逻辑何时会转变,“但是长期增长停滞这个主题可能正在退散,至少暂时是。”

      经济L型股市V型 LV组合值得期待

      大盘在三千点整数关口已经开始了一个挺长时间的盘整。我认为市场的在2800点已经第二次探底成功,上证指数也已经走出来了w型的底部形态。三千点是一个重要的心理关口,好多投资者在三千点附近还是存在一定的分歧。尤其是经过去年股灾之后,投资者信心恢复还需要一段时间。在三千点的附近出现一定震荡还是非常正常的现象,后市再次跌破3000甚至跌破2800的可能性并不大,三千点附近属于震荡整理、蓄势待发的模式。 我觉得从中期来讲市场仍然有进一步上攻的机会。我们知道A股是以散户为主的市场,往往它的表现是滞后的,但是滞后之后通常有补涨的过程。最近美股道琼斯指数和标普500都连创历史新高,香港恒生指数在近期也出现一波反弹。我们看到最近AH股溢价指数已经创了新低,说明A股相对H股的溢价越来越小,这也意味着A股有可能在美股和港股的带动之下出现一轮补涨行情。原来AH之间的溢价率一般都在30%以上。高点在40%以上,现在只有20%多,也就是说回落了不少。 这个回落是港股最近走强带来的。如果A股相对H股保持百分三十的溢价率,那么他也有自身的行情起来。其实港股是世界上最便宜的市场,比A股还便宜20%。这也是我之前指出来的,港股恒生指数一万八千点是历史大底。目前的港股逐渐开始从历史大底走出来,开始逐渐走出上涨的态势,但是A股的反应往往都是滞后的。从这个传导机制来看,首先是美国股市走出牛市,其次到新兴市场比如恒生指数,最后才到A股。所以说A股的反应是滞后的,但是不会缺席。一旦A股投资者反应过来,那么反弹也是很快的。 我认为中报业绩比较好的一些行业和板块是反弹的核心板块。比如说有盈利改善的,像券商、军工、高铁以及医药,这些行业的盈利有一定改善,可能业绩也可能会推动也会推动股价的上涨。 另外最近我提出一个观点,经济L型,股市却可能会走V型。我们看美国就是典型。美国经济这些年都是L型的,基本上增速都在2%左右,但是美国股市走出了大牛市。现在港股也出现了这种组合,就是经济平稳增长甚至略微有些下滑,但是在全球央行注水的背景之下,股市走出了V型,我把这种现象称作LV组合。那么下一步A股可能会有一个V型的走势。 现在产生大牛市的基础不存在,但是中级大反弹行情还是会存在的,并且我认为反弹的节奏会持续到明年。

      买他们比存银行好,高

      买他们比存银行好,高股息率个股一览。

      【学堂】市盈率,别说你懂?

      的道理,只是能说服你自己没用,市场不讲"你的道理",你就是瞎扯淡市盈率是什么?简单说,就是衡量股票"价值"的一种方法。当然,还可以有很多种解释,包括通俗的和数理的。数理的解释,市盈率取决于两个变量,即业绩与股价。业绩好,股价低则市盈率低;业绩差,股价高则市盈率高;这是一般人的认知。如果业绩差,股价也低呢?如果业绩好,股价也高呢?由于市盈率是个比值,也就是说,市盈率的变化取决于业绩变化幅度与股价变化幅度。换句话说,股价跌的速度快过了业绩跌的速度,那么市盈率也会低;股价涨的速度快过了业绩涨的速度,那么市盈率也会高。要注意的是,股价是即期数据,而业绩却是往期数据,这个比值的即期意义是存疑的。哪怕是动态市盈率(即期业绩也就是季报)。严谨一点说,时间不同步,导致这个比值很可能失真。那么,这么说市盈率是不是就没有使用价值了呢?不是。要看你用在什么对象上。业绩波动和股价波动都是周期性的,低频的,小幅度的,那么市盈率失真的可能性就尽可能避免。从企业经营角度来看,一般是成熟期企业,大型企业。反过来说,你用市盈率去看成长期企业或初创企业或季节性收益的企业或主业收入来源多元化的企业,说明你对于市盈率本身的构成原理就缺乏足够深度的了解。大白话就是刻舟求剑。接下来,我们讲通俗理解。市盈率的内涵是,作为股东的你预计需用多少时间"回本"。10倍,说明要10年……100倍,说明要100年。很多一知半解的夹头很喜欢拿这一点说事。他们错在哪里呢?线性逻辑。所谓10倍等于10年,是一个假设推导,即预计市盈率不变的前提下。可是这个前提存在嘛?不存在。一般喜欢这样算的都是有实业经验的生意人,他们的生意经历让他们认为这样算账会有"安全感" - 回本速度比较快,公司盈利能力强。问题是,如果对象找错了,这就是完完全全的错觉。因为生意跟生意是不一样的。卖煤的和搞软件的是一样的?从财务角度,两个公司的账目几乎没有相同点,虽然科目大同小异,但数字量级,变化幅度完全没有可比性。这还只是行业层面的差异,前面说到,一个公司从初创、小型、中小、大型,成长、成熟,它的财务报表会体现出截然不同的特征。这岂是一个市盈率指标就能够简单涵盖的?创业板在过去两年流行搞外联并购,通过财务并表来实现极端快速的业务扩张,背景是讲个好故事,股东炒高股价,用高市盈率的估值增发拿钱,出去溢价(低于增发市盈率)买能实现好故事的非上市公司,从而快速实现跨产业链的战略垄断。美其名曰:生态。这个游戏,本身就是资本驱动。高市盈率是启动这个循环的前提条件。好了,不展开了,不欺负人了。总之,韭菜的世界观非白即黑,非高即低。这实际上,是用自己有限的知识来解释市场解释时间,是无知的表现,也是不尊重市场。对于所用的工具,要从原理上去认知,而不是给自己找理由,什么能解释就拿来装逼。这是骗自己。因为你赚不到钱,要脸干嘛?你的道理,只是能说服你自己没用,市场不讲"你的道理",你就是瞎扯淡。

      宝万之争引发连锁反应 券商资管通道业务或将大幅收缩

      修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》实施在即,再加上外部风险呈现高企态势,券商未来将收缩以投向非标资产为主的非主动型券商定向资管计划(俗称通道业务)的规模。在“宝万之争”的持续发酵中,看似“坐地收钱”的券商定向资管计划通道业务的风险敞口正在逐步暴露,引起业内及监管层高度关注。上证报记者从业内了解到,修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》实施在即,再加上外部风险呈现高企态势,券商未来将收缩以投向非标资产为主的非主动型券商定向资管计划(俗称通道业务)的规模。受访券业高管人士表示,通道业务的实质是监管套利。券商下半年或将在全行业范围内进一步缩减此类业务规模,并将业务重心转向以投行、主动管理型资产管理等传统资本中介业务。这与眼下的监管思路基本一致。风控新规带来净资本压力券商收缩通道业务的动力首先来自于新风控体系的倒逼。受访券商人士向上证报记者反映,修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》给中小型券商的净资本带来较大压力。根据10月起执行的新规,定向理财通道业务所需计提的风险资本准备比例将全面攀升。与目前根据各档券商分类评级结果执行的风险准备金计算表相比,连续三年A类券商通道业务所需计提的风险资本准备比例从0.2%提高至0.63%、A类券商从0.3%提高至0.72%、B类券商从0.4%提高至0.81%。这一变化给中小券商带来的净资本压力立竿见影。以华福证券为例,根据证券业协会发布的数据测算可知,该公司截至去年底的非主动管理型资管规模超过4700亿元,按新旧不同办法对应的风险准备金至少分别为9.4亿元、29.6亿元,单通道业务一项所需计提的风险准备金就至少多了20.2亿元。中国基金业协会公开数据显示,中信、华泰、申万宏源、中银国际、中信建投、华福、江海、招商等11家证券公司的非主动管理资管业务规模均超过2000亿元。假如这部分业务全部投向非标类资产,这意味着上述11家券商需要分别多计提高达数亿甚至数十亿元的风险资本准备。计提风险准备意味着核心净资本的减少,也就意味着券商开展其他各类资本业务的“权限”收缩。由于通道业务费率普遍偏低,当其占用净资本规模将影响开展其他高收益业务时,券商将如何决断显而易见。与此同时,一些券商在不久前公布的2016年分类评级中遭遇评级下调,使得新风控规则对其通道业务风险准备金计提的影响更甚。在不久前揭晓的证券公司分类评级结果中,逾十家券商评级被下调。其中,中信、华泰、海通从AA降至BBB,方正证券更是直接从A类跌至C类。对中信、海通而言,由于被降至BBB,因而不能享受连续三年A类的计提标准。按照新规,若评级不变,其对通道业务的风险准备金计提标准为0.63%,现在则升至0.81%。以中信证券为例。根据证券业协会数据测算公司截至去年底的非主动管理型资管规模为6644亿元,按修订前办法所需计提的风险准备金为13.3亿元,但根据最新办法,将增至53.8亿元,差额高达40.5亿元。外部风险传染不容小觑除了显著增加的净资本压力,随着外部风险呈现多样化、高频化的趋势,作为通道方的券商资管收费低廉,一旦发生风险事件却面临外部风险向券商内部无限传导的可能,这也令券商倾向于谨慎对待此类业务。根据“宝万之争”中各相关方的披露,至少有一家券商资管作为通道深陷其中,面临目前尚无法预计的风险,包括产品平仓、优先资金受损无法偿还等,相对于不足千分之一的通道费,这样的不确定性远远超出了合理的风险收益比。事实上,在此之前,通道型券商资管计划的风险敞口已有暴露。据一份监管部门发布的情况通报显示,此前曾有某券商接受A银行委托进行定向资产管理,委托金额10亿元,受托资金被用于通过B银行云南分行向云南某企业发放委托贷款。事后证明,这家云南企业向B银行云南分行提供的委托贷款合同、法律文本、印章印鉴等均系伪造。虽然被骗资金最终被全数追回,却暴露了这家提供通道的证券公司在该项目的尽职调查、担保核查和资金划付等环节均出现疏漏,造成定向资管计划沦为骗贷的通道。沪上某券商高管表示,去通道化应该是券商资管行业的大势所趋。随着对通道业务的监管趋严,未来券商定向资管规模将大幅下滑,预计未来主动管理型的资管计划将是券商资管业务发展的着力点。此外,公司还会在投行、直接投资等业务领域加强布局。