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    养老金要来股市为何跳水?先弄明白3个问题来自

    人社部否认股市大跌是为养老金入市创造条件:市场传言不符合实际。分析人士称,养老金入市只是插曲而已,很难成为市场的主要矛盾。 人社部1月22日(周五)召开新闻发布会,通报2015年第四季度人社工作进展情况。今日沪深两市大幅高开,临近中午收盘快速跳水。亚太股市今日全线企稳,而A股却延续弱势一度逼近年内新低。人社部否认股市大跌是为养老金入市创造条件:市场传言不符合实际。 申万宏源认为,对于养老金而言,入市不光是“入股市”,也可以认为是入“资本市场”,因为曾经养老金是没有投资的,绝大部分是银行存款形式。养老金入市仍是一个长期事件,短期很难看到“真金白银”的增量资金。养老金入市只是插曲而已。只是大趋势中强化或弱化趋势的事件,而这类事件很难成为市场的主要矛盾。 养老金要来了股市为何还跳水? 人社部否认股市大跌是为养老金入市创造条件,人社部表示,养老保险基金作为资本市场众多参与者之一,并不承担调节股市的功能和责任,也起不到这样的作用。同样,资本市场也没有对养老保险基金提供特殊渠道、作出特殊安排。养老保险基金投资股市主要委托市场机构操作,由其按照市场统一规则进行交易,政府并不直接运营。而且按照《基本养老保险基金投资管理办法》的规定,养老保险基金投资股市也需要遵循公平交易的原则,不得损害中小投资者利益,如果出现从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场等违法行为,将依法予以处理。 尽管有观点认为,养老金等长期主力资金的进场,将更加有利于市场稳定,不过在养老金消息公布后,市场出现一波跳水行情,而去年8月23日,国务院正式印发《基本养老保险基金投资管理办法》,市场也并未因管理办法而止跌。 不能错误理解入市规模 申万宏源认为,对于养老金而言,入市不光是“入股市”,也可以认为是入“资本市场”,因为曾经养老金是没有投资的,绝大部分是银行存款形式。 2014年底,养老金结存35645亿。根据《基本养老保险基金投资管理办法,投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于基金资产净值的30%。如果打满对应10693亿。但实际规模会明显小于这个理论浏算值。 部分省份的结余较少,且存缴情况入不敷出,这使得这些省份拿钱投资几乎不可能。所以能够入市的养老金大部分出自于结余较高的省份,总规模大概2万亿。 各省都需要留一定的备付金,应对至少3个月的养老金支出压力,所以真正能够拿出来投资的规模大概1.5万亿。 股权配置的比例很难达到30%上限。截止2015.6月,保险公司股票和基金占资金运用余额的比例14.84%,今年5月高点的时候也仅有16.07%。而企业年金实际投资股票的比例也仅为10%左右。按15%测算,入市资金规模约为2250亿元。 入市时间是一个长期过程 养老金入市仍是一个长期事件,短期很难看到“真金白银”的增量资金。主要原因如下: (1)养老金入市的择时是关键问题,养老金毫无疑问是长线投资的价值投资者,当前市场对于价值投资者有没有吸引力? (2)养老金资金汇集会耗费较长时间,省级胜负从市县一级调集足额资金并不容易,2013年广东养老金入市调集1000亿资金也历经坎坷,山东的1000亿资金也明确只能分批到账,第一期仅有100亿。 (3)由于未实现全国统筹,各省的养老金结余情况不同,要求收益率也不同。社保理事会需要和各省逐一沟通,这也是一个耗费时间的过程。 (4)与海外相比,美国1978年出现401K条款,1979年得到法律认可,1980年代不断完善实施细则,直到20世纪90年代才迎来高速发展期。 养老金入市难改趋势 只是插曲 养老金入市只是插曲而已。只是大趋势中强化或弱化趋势的事件,而这类事件很难成为市场的主要矛盾。为了理解养老金入市的影响,问自己三个问题就足够了。 (1)如果你是一个乐观的投资者,考虑当前的估值、趋势和投资逻辑,会选择购买什么股票?有哪些股票在这个位置上是可以买入并陪伴自己三年的。 (2)如果你是一个老百姓,你觉得养老金在什么位置进来合适? (3)换位思考,如果你是养老金的管理人,当前位置上你会大举买入股票吗? 需明确养老金管理的根本目的,就是保值增值。老百姓养命钱的成败,是社会问题,因此股票市场投资比更多会在债券市场上。

    跟着政策选股来自

    1、习近平和埃及总统共同出席中埃建交60周年庆祝活动暨2016中埃文化年开幕式; 2、国务院总理李克强主持召开国务院第五次全体会议,加大定向调控、相机调控 推进供给侧结构性改革; 3、中央政法工作会议在北京召开; 4、全国政协召开双周协商座谈会,围绕“《快递条例》的制定”建言献策; 5、国务院引发《关于取消一批职业资格许可和认定事项的决定》; 6、人民日报明日评论员文章:从供给侧着力实现新跃升; 7、欧洲央行决定维持主导利率不变。

    央行流动性座谈会:关于降准、流动性和汇率 央行这么说来自

    在央行流动性座谈会上,央行行长助理张晓慧表示,现阶段管理流动性要高度关注人民币汇率的稳定,降准的政策信号过于强。春节期间临时性的、季节性的需求正好给培育政策利率、建立利率走廊机制提供了比较好的时间窗口。易纲明确表示,央行要保持人民币汇率基本稳定。央行认为年初的银行信贷投放节奏过快。

    人社部:养老保险基金不承担调节股市功能来自

    针对养老保险基金入市和股市涨跌的关系,人社部李忠表示,可以明确地说,市场传言不符合实际;养老保险基金不承担调节股市功能,政府并不直接运营。目前相关部门正在研究制定养老金投资办法的配套政策措施,这些配套政策出台后,各省区市就可以陆续启动委托投资程序,将地方养老保险基金委托全国社保基金理事会进行投资,进展快的年内就可以启动。 另外,人社部表示。去年8月国务院印发了《基本养老保险基金投资管理办法》,之后人社部会同有关部门成立了工作小组,制定了工作方案,明确了具体工作任务、部门分工和时间要求。目前正在按照计划推进,已经取得了阶段性进展。下一步我们将抓紧修改完善相关配套政策,征求各地意见后正式实施,确保今年启动投资运营的目标如期实现。

    央妈在打什么算盘?为何是MLF+SLF+逆回购,而不是降准来自

    近日,资金面较为紧张,央行通过公开市场操作、MLF、SLF等多种渠道向市场投放流动性,资金面紧张情绪有所缓解但仍然“饥渴”。   央行已经投放了多少流动性?   本周央行已通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO向市场投放资金16025亿元,除去本周到期的2400亿逆回购及550亿SLO操作,累计实现净投放13075亿元。其中7天以内到期资金1000亿元,28天跨春节资金3650亿元,3个月以上资金8425亿元。   央行还会不会继续投放流动性?   从中长期角度考虑,1月份面临外汇占款、企业缴税、准备金上缴等因素,会消耗掉1.2万亿左右的超储,目前3个月以上资金投放规模为8235亿元,缺口在4000亿左右,如果不继续投放的话,超储率会下降至1.5%的水平。   从短期角度考虑,面临春节取现因素,大概还会产生1.5-2万亿的资金需求,考虑目前逆回购已经投放的3650亿资金,目前缺口仍在1.5-2万亿的水平,这会导致超储率下降到1%以下,因此我们预计央行在下周仍会加大投放力度,尤其是跨春节资金投放规模可能仍会加大。   央行为什么选择这种方式投放流动性?   去年春节前,央行曾经进行了降准来对冲外汇占款下降和春节因素共同导致的流动性紧张,在今年春节前,市场降准呼声仍高,但央行最终并未降准,而是使用其他资金投放的方式来缓解流动性压力。   事实上,12月末金融机构人民币各项存款余额为1357021亿元,如果剔除包括非银存款不缴纳准备金的影响,按照一次降准0.5%计算,大约等于释放流动性6300亿元,目前通过MLF+SLF方式所提供的资金规模甚至超过了一次降准。   央行在12年、14年和15年用不同方式应对过外汇占款的下降,12年是期限最短的逆回购,14年是中期资金投放,15年是降准释放长期资金,从短期投放向长期资金投放的方式转变,反映了外汇占款下降从一个短期事件慢慢演变成了一种不可逆的趋势。   现在央行重新从降准释放长期资金回到了MLF投放中期资金,并非是对于外汇占款下降的趋势判断产生了变化,而是由于汇率因素、供给侧改革因素、金融去杠杆因素,包括房价过快上涨因素都会对于央行货币政策宽松产生制约,因此央行选用了资金投放来代替降准提供流动性支持。   一方面可以为市场注入流动性,一方面也可以随时对流动性进行控制:随着MLF、SLF不断到期,如果上述因素依然可控,那么央行可以选择继续续作滚动发行,维持市场流动性。   一旦上述因素成为主要矛盾,央行可选择降低续作规模甚至暂停续作,适当从市场上抽紧流动性。16年央行货币政策限制因素变多,央行需要随时管理流动性而不是一味大水漫灌,是我们认为央行货币政策发生微调的核心因素。   对于市场会产生什么影响?   从短期来看,央行加大中期资金投放规模会缓解目前市场资金面的紧张,央行放水后,市场资金面紧张大幅缓解,周四早盘债券市场收益率先上后下,尾盘在SLF和MLF操作刺激下,收益率继续下行。   但从中期角度来看,相对于降准而言,央行目前操作尽管资金投放规模更高,但对于资金利率的向下引导效应可能更差。从央行角度来看,以SLF为例,隔夜、7天、1个月,利率分别为2.75%、3.25%、3.60%,可以向市场提供足额流动性支持,但成本,也就是所谓利率走廊上限并不低。   从银行角度来看,如果是降准释放出的流动性可以肆无忌惮使用,但如果是MLF等 货币政策工具释放的流动性,由于担心后期续作问题,在使用上会有所顾忌,被动提高现金备付。从金融机构考虑,由于未来存在出现流动性阶段紧张的可能性,因此在杠杆使用上会变得更加谨慎,杠杆已经较高的机构可能会延续去杠杆进程。   因此,映射到债券市场,央行加大资金投放有助于缓解本周由于流动性紧张所带来的收益率上行压力,但由于最核心的资金利率——央行公开市场操作利率未出现下调,资金利率也很难出现明显下降,在目前收益率曲线已经非常平坦的情况下,短端利率难以下降将会限制长端收益率下行空间。

    暴跌之后 一个“愤青”的思考来自

    为何有些个股上冲下跳,因为,市场很容易被情绪带动,尤其是在我们以散户为主体的市场更是如此,就拿我们市盈率来说,动不动就以太高市盈率来说我们市场存在过多泡沫来说事,其实,大家不妨回顾下国内外市场的牛股,真正的大牛股,大部分都不是诞生在当时市盈率低的标的里,大部分都是诞生在当时市盈率高的标的里,比如国外的特斯拉,国外的亚马逊,为何高?因为有预期,有未来,买的是未来啊,尤其在中国,更是如此,中国本身就是充满活力充满成长的国度,哪怕现在困难期,依然如此,给予一些有成长性的个股高市盈率其实是市场博弈的结果,很正常。   恰恰,低市盈率的标的,往往最终都难以给到你太多机会,比如现在国外的苹果,国内外都是如此,道理很简单,低市盈率谁都知道,低市盈率就一定有价值,就一定能赚钱,试问,市场还存在博弈吗?所以,我们的理念可能跟很多人不同,我们选择牛股的理念绝对不是从当下低市盈率里去寻找,恰恰相反,我们去从当下高市盈率标的中去寻找,等哪天他们开始变成低市盈率个股了,也就是进入行对成熟阶段,大机会也就开始逐步远去,也是我们慢慢欣赏,或阶段性参与波段就足以的时候。   说这些,我想强调的是,市场博弈不要拿市盈率来太说事,最怕就是一些管理层可能没怎么参与市场具体博弈,也简单拿市盈率来说事,比如强调高市盈率就是风险,低市盈率才是机会,其实这我觉得就是一种误导,当管理层,都觉得高成长高市盈率是风险的时候,其实就恰恰扼杀了一些成长股未来炒作机会,这样的预期是蛮可怕的。   很多人都在担心市场接下来怎么才能涨,其实,在我看来,如果真要涨,真不难。建议管理层在思考未来怎么走的时候,思考第一要点是聚焦未来怎么能让股市先上去!思路就容易慢慢打开了,别老想着怎么尽快跟国际接轨,那会把市场推倒重来的,想的焦点在哪非常重要。尽快明确未来强烈做多信心的预期是关键,先出好牌是关键,让市场上去然后才是融资等自然皆大欢喜。   我的一些建议是:1、印花税降低刻不容缓这是给到市场强烈的做多信心和信号。2、表达做多市场的强烈信心四两拨千金宣告证金公司未来至少投入千亿以上做多沪深300期货指数,震撼空头不出一兵一卒都可以让预期逆转。3、证金公司入市资金积极投入方向新兴产业中小创,那是市场活力之源兵力不用很多效果牵一发动全身。4、积极表态支持资本市场走牛,注册制等循序渐进加速养老金等入市。5、未来熔断机制改革可以考虑只融期指不融股票。   另外,我也注意到,现在很多人在谈放开涨跌停,全部复制国外,貌似解决一切问题一样,其实, 谈这不妨想想过去的认沽权证吧,就是基本没有涨跌停限制, 结果如何呢? 一天涨八倍到最后一地鸡毛。 要我说,现在主要是引导股市先上去了才有发展, 而不是这时候放任来个推倒重来,真要涨跌停制度改革:跌停不变 涨停放开!   上面的一些想法肯定有一些不成熟的地方,但是,我的出发点很简单,那就是想着怎么先让市场上去,然后在寻求平衡,否则现在,先接轨平衡,迎来的不是积极向上健康的市场,相反,是个推倒重来的市场,那是需要付出极其惨痛代价的市场,有必要吗,符合国家最大利益吗,答案绝对是否定的。   因此来到此刻,一我们要看未来管理层背后的大改革,二我们也纯粹看当下技术,两者相融合,虽然2016年的第一场“血”来得比以往都猛烈,但,这猛烈的背后,我也看到了未来异常灿烂的阳光。当然,也有人说,他看到了更残酷的未来,是的,那是另一种看法,我们充分尊重,也有可能,但是,人生不就是如此嘛,关键时刻,不同的选择带来最终不一样的结果,现在,我们坚信选择前者,看到未来异常灿烂的阳光,投身当下,剩下,就让时间来说明一切吧……

    一图看懂新规下如何打新来自

    一图看懂新规下如何打新

    万亿强平又是嘴炮!你真的知道“股票质押”是什么鬼吗?来自

    万亿强平又是嘴炮!你真的知道“股票质押”是什么鬼吗? 今天,各个投资群继续静悄悄。 新年第二周,股市继续暴跌,大家心情都很糟糕。 什么鬼什么鬼? 一个消息在市场流传:部分上海银行不再接受中小创股票的质押,并对平仓线严格执行,不能追加保证金将被次日上午十点强平,近期始终高悬股市头顶的大股东股票质押问题再度发酵。 根据有关报道的数据显示,去年以来,两市共有1354只个股涉及股权质押,目前仍有1302只个股未解除质押,涉及2144.93亿股,市值达到3.14万亿元。 很恐怖,对不对? 本着对市场负责的态度,弥达斯对股票质押问题进行了认真的研究,发现情况并没有看上去那么简单,上述消息,也多少有些危言耸听了。“第二天十点强平”,听起来多像去年股灾强制去杠杆时的事儿啊! 果不其然,很快就有财新报道对此辟谣称,经向浦发银行、上海农商行、兴业上海分行等多家银行的内部人士求证,表示目前的股票质押业务照旧,仍然接受中小创票股权质押。 先来科普一下,“股票质押”这个热词。 对于上市公司的股份质押,目前主要有两种形式,分别是股票质押和股票质押式回购。传统的股票质押是场外业务,一般是大股东向信托或银行借钱,然后去中登公司做登记,手续繁琐,且违约处置比较复杂,需要经过法院判决或仲裁;而股票质押式回购是场内交易,属于交易所推出的标准化产品,其最大的特点是一切在场内完成,融资快速,并且可以快速平仓,而不用经过司法程序。事实上,从2013年5月推出这项业务后,上市公司大股东的股票质押大多选择了后一种形式,根据弥达斯的情报,比例约在七成以上。 好了,这就清楚了。即使低于平仓线,也只有股票质押式回购这部分场内业务可以被立即执行强平,而场外部分是不可能立即强平的。 那么问题来了,场内部分规模有多大呢? 根据弥达斯得到的情报,沪深两市也只有7000亿元左右,和市场传言的数万亿元差别甚大。再结合今天证监会在发布会上的数据,截止1月14号,股票质押式回购低于平仓线的规模为41亿元,占整体规模的0.6%,那么可以倒推,总规模在6833亿元,和弥达斯的情报是一致的。 相比较沪深两市34.8万亿的总流通市值,占比仅有1.98%,似乎并不是一个特别大的数值,但是考虑到A股市场投资者对于大股东减持一贯非常恐慌,以及随之而来的羊群效应,这种悲观的预期效应是不容忽视的。 事实上,还有另一组数据在市场上流传。根据多家媒体这几天所引用的东方财富Choice数据显示,截至1月13日收盘,两市有189只个股的股权质押已跌破理论平仓线,涉及质押市值1304.65亿元。另有218只个股的股权质押已经跌破理论警戒,涉及质押市值高达1625.36亿元。 41 VS 1304,这是什么鬼! 一个是官方统计,一个是民间机构的统计,数据之差简直是天上地下。即使考虑到14号股市有所反弹,这个差距之大仍旧是难以理解的,并会导致投资者的判断是完全不一样的。一个合理的解释是,Choice的统计包含了场外股份质押部分,而且这部分比例相当之高。 按照这种推测,在弥达斯看来,情况也并不那么悲观。为什么? 因为正如我们上面所说,场外质押是到中登登记,涉及到违约平仓需要法院判决或仲裁,其流程是相当之长的,并不会对股市产生立即的抛压,真正有影响的,其实是场内质押部分。 另一方面,根据证监会公布的减持新规,5%以上股东三个月内通过竞价交易减持是不能超过1%的,而大宗交易虽然后门仍在,但是正如弥达斯此前所爆料的内容,窗口指导是必须的,监管部门肯定会控制节奏。 这样看起来,股票质押、大股东减持这个问题短期内并没有那么可怕,至少不会出现大家想象中的泰山将倾的恐怖态势。 市场如果因此而恐慌抛售将是非常不划算的,至少没有必要自我恐吓。 当然,硬币总有另一面。如果市场继续下跌,比如跌到2500甚至2000点去了,那么势必将再度出现大批被腰斩的股票,那么爆仓将是不可避免的,股票质押式回购导致的强平也是完全可能出现的。只不过,导致股灾3.0的原因,显然必须是更为深层次的系统性风险,比如突然出现国内外政治经济环境巨变。 如果我们对中国经济有信心,似乎不应如此悲观。

    首曝历任证监主帅战力榜及星座谱 有没有“最好的”证监会主席?来自

    首曝历任证监主帅战力榜及星座谱 有没有“最好的”证监会主席? 【提示】弥达斯将全宇宙首曝历任证监会主席星座和战力分析。 这是全宇宙首度结合了客观判断(星座)与主观分析(战力)的证监主帅分析框架。我们致力于通过这个分析,寻找“最好的”证监会主席的特质。但结果显示,并不乐观。 关于证监会主席肖钢的传闻再起,不是第一次,不是第二次,应该是第三次了。 对于真实的情感,温润恭良的中国人总会选择将它隐藏。 对于虚假的情感,粗戾暴躁的中国人总会选择将它宣泄。 原因在于,中国人最善于接受现实,但也最善于落入幻想。 现实是:证监主帅似乎从来不让人感到满意,例如“上浮零”、“锅输清”、“削光”。 幻想是:一定有一个“最好的”证监会主席,可以拯救惨淡的账户表现。 呵呵。 好吧,我们并不知道“最好的”证监会主席是谁,但我们可以从历任证监主帅的星座和战力(三国志体系)出发,刻画出“最好的”证监会主席的某些特质。 【重要提示】前方略高能,且内容恐极为不严肃,极为主观,纯属迎合互联网阅读的恶趣味。 1.肖钢:执行力、政治力超强的处女座 出于众所周知的原因,评价现任证监主官应尤为谨慎。 对肖钢的战力主观评价如下: 统率(统率力,指统率团队的能力指数)——90 武力(执行力,指落实工作部署的能力指数)——95 智力(专业力,指证券专业知识和能力指数)——85(该分数争议最大,但由于弥达斯的影响力越来越大,请原谅我们越来越缩手缩脚) 政治(政治力,指在执行力和专业力要求存在矛盾时,倾向于牺牲专业性而落实工作部署的能力指数)——95 魅力(指与媒体、市场、民众达致和谐关系的能力指数)——75 处女座性格特质: 属性:土象星座 象征:效率冠军,谦虚的典范 特征:细心、认真、追求完美、挑剔 优点:精明强干、处事小心、明辨是非、追求完美、整洁 缺点:小题大做、婆妈、古板、唠叨、鸡蛋里挑骨头 总评:“年富力强,处事果断,作风朴实,熟悉宏观经济和金融业务,有改革创新意识,善于研究问题,组织和协调能力强。”这是2003年肖钢担任中国银行董事长兼行长时,组织部门对其的评价,这一年肖钢45岁。 “他搞定事情和达成目标的手段与那些人(指当时证监会的工作人员——弥达斯注)根本不一样。这种情况对任何人来说都是切实的挑战和难题。而且,他又处在一个非常政治化的岗位上,这太难了。”这是肖钢就任中国证监会主席时熟人的点评,这一年肖钢55岁。 弥达斯对肖钢目前面临的困境总体理解。首先,对股市的需求压力加大。历史上国家对股市的需求有几大高峰期,其一是早期的支持国企改革,其二是上轮牛市中的支持金融改革,现在处于第三个高需求期。第一个高需求期,我国建立了股市;第二个时期,推出了股权分置改革;现在,则推出注册制改革。每个时期,为保障股市发挥作用,股市发展都需要相当的制度和政策储备。三个时期的制度和政策储备相比,尤以现在这次最为薄弱,肖钢的压力可想而知。 其次,市场的复杂程度加大。历史上股市有几次“升维”过程,从股票现金现券交易到可以加杠杆的信用交易(一维升级到二维),从股票信用交易(仍是现货交易)到期货交易(二维升级到三维),肖钢主政时期叠加了两次升维过程,市场复杂程度极大提高,但统计监测和监管技术储备就相应最为薄弱。 第三,股市调控的难度加大。中国股市因附加较多国家意志,必然体现为“政策市”。从几轮“政策市”看来,当前时期对股市的调控是越来越频繁,有形之手越来越多,调控周期越来越短。突出的表现就在熔断机制的匆忙推出和瞬间退出。“越调越短”其实已经成为调控措施难以为继的突出表现。 同时,金融反腐、限薪、限制监管官员市场任职等,虽无疑是正确的措施,但也影响了监管队伍整体的士气,这在短期内对监管主帅将形成压力。 当然,明堂中的意志和乡野中的民粹也对证监主帅的工作空间形成来自两个方向的压迫,短命的熔断制度集中体现了不良后果,即外行四手相联,共同使得内行就范,“专业精神”不彰,为祸远远甚于熔断之殇本身。   2.郭树清:理想主义+人格魅力的狮子座 对郭树清的战力主观评价如下: 统率(统率力,指统率团队的能力指数)——85 武力(执行力,指落实工作部署的能力指数)——90 智力(专业力,指证券专业知识和能力指数)——90 政治(政治力,指在执行力和专业力要求存在矛盾时,倾向于牺牲专业性而落实工作部署的能力指数)——80 魅力(指与媒体、市场、民众达致和谐关系的能力指数)——90 狮子座性格特质: 属性:火象星座 象征:炎热的夏天,果敢和胆略。 特征:战斗心强,不服输,倔强、虚荣、霸气 优点:大方、创新能力、一言九鼎 缺点:优越感、能伸不能屈、主观意识强 总评:郭树清在近几任主席中拥有相对较高的人气,一是因其任职时间较短,只有18个月,在历任证监会主席中最短。二是因任职期间股市波动幅度较小,总体仅微跌几十点而已。三是郭树清身上散发的理想主义气质。四是他与媒体和市场较频繁、收效较好的互动关系。 郭树清在上任前,恳谈其弟辞去在证券界的任职,以防瓜田李下之嫌;上任之初,接收并全部阅读市场各界发来的建议信,为工作作风问题向监管对象道歉;上任之后,提出“注册制可不可以不审”这个看似小白的问题,强调落实欺诈发行法律责任。 当然,郭树清时期,也结束了新股发行市场化定价改革,一度暂停新股发行。他也抛出“银行股有投资价值”的言论,引起市场争议。 郭树清留给人们的观察期较短,这总体影响对他的主观评分。但也正因观察期较短,可以保证对他的主观评分。 3.尚福林:统率力专业力超强但政治力弱的天蝎座 对尚福林的战力主观评价如下: 统率(统率力,指统率团队的能力指数)——95 武力(执行力,指落实工作部署的能力指数)——90 智力(专业力,指证券专业知识和能力指数)——95 政治(政治力,指在执行力和专业力要求存在矛盾时,倾向于牺牲专业性而落实工作部署的能力指数)——50 魅力(指与媒体、市场、民众达致和谐关系的能力指数)——85 天蝎座性格特质: 属性:水象星座 象征:萧瑟的秋风,粗犷倔强的生命。 特征:神秘性、狂热性、专注力 优点:富有神秘感,有谋略、主观意见强,坚持追求事情真相,洞察力。 缺点:城府深、报复心强、冷漠 总评:从星座特质看,弥达斯感觉尚福林应不是典型的天蝎座特质,一定是哪里出问题了。 尚福林在任内完成了股权分置改革、券商综合治理、证券法修订、上市公司清欠解保,飙出A股历史上最大牛市,亦被随后的惨烈熊市所累。但无疑战力强悍,洞察中国社会世相人心。强悍之处毋庸赘言,我们更为关注的是他政治力得分较低。 这从何说起呢?有几件事可为证:一是他敢于顶住民粹主义的巨大压力,支持推进市场化定价的新股发行制度改革,新股发行价格“三高”一度遭到舆论围剿,但亦迎来了破发潮、发行中止等市场约束。二是他在2009年新股发行改革之后的熊市中毅然顶住压力,坚持新股发行不停,希望新股发行能完整实践一个牛熊周期。三是在2007年印花税有形之手入市调控之时,他与副手入海力陈可能发生的严重后果,虽无法掌控结局,但有直谏之节。 尚福林时期的证监系统,整体专业能力强,拥有专业自尊,敢于不向民粹低头。但是,一些专业的能员干吏最后拥专自重,走向了专业的反面,也颇为让人唏嘘。 4.其他主帅 刘鸿儒:天蝎座 周道炯:射手座 周正庆:水瓶座 周小川:水瓶座 5.有没有“最好的”证监会主席? 根据上述全宇宙最强的分析框架,弥达斯认为,经过严格培养选拔出的证监会主席们,总体在统率力、武力(执行力)方面并无大的差距,而在智力(专业力)与政治力方面会有一定差距。 或许问题的重点就在于,一位“最好的”证监会主席,应如何权衡专业性与执行力之间的关系,如果一件事不够专业,是否需要把它落实得非常到位? 或许,越“不专业”地努力,结果越尴尬。 结论是:要么,我们接受一位专业力很强,而政治力很差的主席;要么,我们想办法统一专业力和政治力两个指标。 ——早在证监会建立之初,朱镕基就希望把它定位为一个专业机构,而不是行政部门。

    90后资深网游玩家眼中的A股——一款充斥着BUG的失败网游来自

    90后资深网游玩家眼中的A股—— 一款充斥着BUG的失败网游 各位炒股游戏的爱好者,大家好,请叫我Michael,我是一名90后。 我是一名重度网游爱好者,每天有很多事情要做。练级、刷装备、下副本、写攻略、组织工会,一样都不能少。 网游是我人生最大的爱好,没有之一。从传奇到魔兽世界,从暗黑破坏神到英雄联盟,从穿越火线到天龙八部,哪怕是烂成渣的精灵、魔剑……我也都曾是资深玩家。 大概在去年6月底的样子,我碰到了大学同寝室的好哥们儿Thomas,他说他现在神涨证券公司上班。我随口问你们公司最近在开发什么游戏?他神秘地一笑,说要给我介绍一款史上最难玩的网游。 听到“史上最难玩”五个字,我顿时两眼放光,哥纵横游戏世界多年,还有什么游戏敢说难? Thomas拿起我的手机,给我下载了一个叫“天天赚”的APP,并嘱咐我第二天带好身份证,去他公司现场填资料、开账号。 我当时一听就感觉很屌,这是一款什么游戏?开通账号居然要直接去公司填表申请,“史上最难玩”五个字一定不是浪得虚名。 从这天开始,我开始用心研究这款号称“史上最难玩”的网游。为了成为炒股游戏中的顶级玩家,我暂停了其他所有工作,每天泡在炒股社区,研究高手们撰写的攻略和经验帖。我为这个游戏前前后后充值了十几万元,成为了一个不折不扣的RMB玩家。 尽管我是一个很不愿意服输的人,但半年后,我还是跪了。 2015年的最后一天,我不得不做出了一个痛苦的决定——全部清仓。作为一个90后的韭菜,我已经被割得渣都没有了。 这是一个非常正确的决定。最近四个交易日,大盘有两天出现了百分之七左右的暴跌,用我们游戏玩家的话讲,游戏环境彻底崩溃了。 其实这是迟早的事儿,这个游戏玩了半年,我发现由于在更新补偿机制、福利机制、玩家保护、生态平衡方面存在重大缺陷,天朝的炒股游戏注定会时不时地报错。 现在,我站在资深游戏玩家的视角,把最近半年总结出来的心得分享给大家,希望对那些还打算继续玩“炒股游戏”的人有用。 一、补偿机制缺失 一款网游如果想带给玩家更好的体验,我们肯定会不断地对游戏版本进行更新,目的是修改游戏的不平衡性,或者是修正游戏里的某些BUG。 但是,网游在推出更新版本的时候,免不了会出现这样或者那样的事故,这会对所有玩家都造成困扰,于是,我们会在更新游戏版本的时候给玩家一些补偿。 看看游戏《琅琊榜》去年11月26日的全服公告 11月26日停服补偿公告 范围:全服所有玩家 补偿:500元宝、1个饺子 说明:10点停服至下午15点(共计5个小时+影响11点饺子领取) 补偿领取有效时间:11月26日0点——11月27日24点 明白了吗?因为没有每一次版本更新都不会是完美的,所以补偿玩家很重要的!但是,在炒股这款游戏中,是不会有任何补偿机制的。 作为游戏管理员,证监会动不动就会修改交易规则,以这两天的“熔断制度”为例,这是一个全新的交易规则,大盘下跌5%就要停止交易15分钟,继续下跌到7%就要停止交易到收盘。 这个新规推出后,市场暴跌了500点,所有参与的投资者都蒙受了重大损失,但这个损失是不可能得到证监会的任何补偿的。换句话说,每一次因为游戏开发者的失误导致的游戏环境崩盘,玩家都不会得到任何补偿,这样的游戏,值得长期玩下去吗? 二、福利机制形同虚设 为了鼓励玩家多多参与游戏,我们会给玩家设置一些福利,例如:每天登陆签到一次,可以领取金币,或者在线时间达到一定标准,可以抽取宝物、领域漂亮的皮肤等等。 炒股游戏有没有福利机制呢?其实是有的,打新股和上市公司现金分红,这是股市给所有投资者发送的福利。 先说说新股 按照现行体制,新股打到就是赚到,中一签新股平均可以赚4到5万元不等。但是,新股中签率低到只有0.15%左右,也就是说,如果你的运气不好,你可能永远都抽不到新股。 再说说现金分红 上市公司赚钱了,发红利发送给投资者,投资者在不抽回成本的同时获得了现金,现金既可以挪作他用,也可以追加购买股票,听起来两全其美。但中国上市公司能够实现每年稳定分红的很少,这个制度形式大于实质。 除此之外,天朝炒股游戏就没有别的福利制度了。一个多数人无法享受到福利制度的游戏,注定不会是一个玩家体验很好的游戏。 三、玩家保护不利 一款好的游戏,玩家保护是必须的,不仅要保护新手,老手也要保护,关键在于让他们的投入和产出成正比。 玩家投入了金钱和时间,你总要让人家的级别有所提升吧?你总要让人家拿拿好装备吧?你总要让人家能虐虐菜鸟吧? 我们可以设计一些变态的BOSS,让玩家接受一点小挫折,目的是让他更好地练级,有朝一日打过这些BOSS。但绝不能让他感到产生强烈的挫败感,让他觉得投入再多的时间和金钱都是白费。 炒股游戏恰恰相反,投入和产出完全不成正比。你会发现即便你投入了更多的时间(长期持有某只股票),或者投入更多的金钱(银证转账加钱),并不能保证你一定赚钱,每当暴跌袭来的时候,所有玩家总是一起懵逼。 玩家得不到保护必然流失,这是真理,所以有人把股民比作韭菜,进来一茬,就被割掉一茬。 四、生态环境失衡 我们在设计一款网游的时候,会给玩家安排好几种不同的职业,有专门负责加血的牧师,有专门的砍人的剑圣、有专门防御的肉盾,也有专门释放魔法的法师。 这几种职业有各自的特点,但设计的时候要注意平衡性。如果某种职业太强,该怎么办呢?我们会对这种职业进行一些削弱,但这样做会流失部分玩家;更好的方法,是对另外几种职业进行一些增强,鼓励玩家自我选择另外几种职业。 这就好比在炒股游戏中,有人是做长期价值投资的,有人是做短线涨停板敢死队的,也有人是做中性策略量化对冲的,还有人专门做空赚钱的。 当证监会在发现一种模式特别赚钱的时候,采用的方法只有削弱。当发现有人做空赚钱,很快就把空头的账户给封了;当发现涨停板敢死队特别赚钱,又对游资开出了天价罚单。这种做法,看似维护了市场的平衡,实际上严重打击了投资者的热情,这样只会逼迫更多的人离开。 五、GM深度介入 GAME MASTER,我们简称GM,也就是游戏管理员,游戏世界的虚拟警察。 GM都有上帝视角,24小时在线管理。存在的意义是回答线上玩家的问题,帮助玩家可以正常且顺利地进行游戏 。通过游戏管理,GM维护游戏世界的法律,维护玩家的合法权利,让玩家愉快地享受游戏。 GM是游戏界的神,但GM不能自己参与游戏,不然一定会出问题。证监会就是股市里的GM,我发现,这个GM对于游戏的介入似乎过深了,几万亿救市资金就套在里面。 市场涨多了要管,跌多了也要管,而且还特别爱管,只可惜管得真不怎么样。你说你在游戏世界题图里走,动不动就遇到GM,你什么心情?这还能不能愉快地玩耍了? 天朝的炒股游戏还存在很多BUG,我就不一一赘述了,站在我的角度,这是一款极其失败的游戏,开发者应该好好反思一下,但居然还有这么多人每天在玩,也是醉了。唉,时不我待,大好时光别让费在他身上了,我已经为我丢失的半年后悔了!

    注册制的“两年内”你懂不懂?(看你大妈怎么变成不是你大妈)来自

    注册制的“两年内”你懂不懂?(看你大妈怎么变成不是你大妈) “在决定施行之日起两年内,授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制制度。” 因为本周一写了一篇《怕不怕注册制?主要看气质(不要怕不要怕因为你大爷还是你大爷)》,弥达斯这两天在注册制问题上就独得恩宠,弥达斯劝读者要雨露均沾,可读者非是不听呢,就宠我,就宠我,你说这叫为奴的情何以堪呀!这不嘛,昨晚因“两年内”,整夜回复微信咨询,弥达斯这身体呀,甚是乏累呢。 好吧,颜既不高,只能捂颜露货——弥达斯知道,在这个看脸的时代,唯一的生存技能,就是捂住该捂住的,露出该露出的,就是下面这些: 一问:“两年内”是什么意思? 答:先搞起来的意思。不是两年内搞起来的意思。 “先搞起来”要多久呢?还需要点日子。昨天国常会的《决定(草案)》先过全国人大常委会,然后国务院根据授权调整《证券法》条款,然后证监会新发一堆部门规章。。。再搞。 那是多久呢? 根据一贯揍性,这过程中必须各种变,只能给个时间段了——快的话明年两会后,慢的话明年年中。 二问:那为什喵一定要强调“两年内”? 答:(从科学的角度看)因为这两年要修改《证券法》,给注册制一个真正的名分。《证券法》修改就麻烦了,本来今年上半年已经整差不多了,结果年中跨擦来个股灾,又要改好多东西,那么说,给两年时间吧。 (从艺术的角度看)这叫预期管理啊同志们!不加个“两年内”,今天跌给你看啊同志们!很多大小媒体解读成“两年内实施注册制”,并不是人家不专业啊同志们!你不理解麻麻为什么觉得你冷的时候你自己作麻麻试试看啊同志们! 三问:“先搞起来”之前这段时间都干点啥? 答:表面上看是马照跑股照炒。 背后看可麻烦了,除了前面说到的各种改规则之外: 1.沪深交易所要改组现有的“上市委员会”,现在上交所是35人,深交所是28人。因为35和28都是7的倍数么,所以弥达斯猜(这个真是猜的)一个案子就是7票。 那么注册制后估计还是7票。 有牛叉的读者问了:上交所上市委员会原本是36个人,你就扯吧。 ——我都告诉你我是瞎猜的了。 另外,你把上市委员会当以前的发审委看,也可以,不过这个委否决率会相对低得多。 2.沪深交易所要成立个专门负责注册制的机构吧?叫发行部不合适吧?还是叫中心什么的吧。 人已经都招好了,年初两个所的招聘启事已经泄露了秘密。借调到证监会发行部的小伙伴们也会回来,对吧。 你说附近怎么连个打印店都没有? 因为,据说要改,电,子,申,报,了。 那荣大怎么办? 弥达斯建议投行狗粉丝去荣大问问,我们也很想知道答案。 私信联系。 3.发审委要关张了。这个机构在历史上会被书写一笔,可能调子不会太高太亮,但是,请记住,这个机构本身是中性的,尽管它或许干了些不该干的,但它也背了好多不该背的。 大家都不是小孩子,一时不喜欢就扔出窗外? 发审委关张相对是最简单的事了,因为这届发审委就是延期的,到明年5月前应该有说法了(这也是弥达斯猜为啥明年3-6月是“先搞起来”的时间节点的原因之一)。 4.各种培训。 保荐人培训应该是最费事的,明年第一期培训可能要规模极大,当然,现在反正协会也有网络培训系统了。 四问:注册制后,投资者该准备点啥? 答:这个问题相对来说最关键。 一是暂时还不用担心炒壳和炒新的问题,这一点,周一的稿子里面已经写得很详细了。 二是养成看交易所网站的习惯,因为注册制后,不仅有预披露的内容,更重要的是交易所提问/企业反馈的内容预计也会同步上网,这一步是最关键的。正是通过这个过程,你才知道注册制审核是怎么审的,企业是怎么答的,信息是怎么越来越披露得充分的。 这些信息将在很大程度上影响定价。 而注册制后最重要的因素就是价格。 尽管发行价还有可能存在某种形式的调控。 但什么货值什么价,你值得在“两年内”好好学一学,品一品。 是的,烂公司在承认自己是烂公司的基础上也是可以发行的,但是它的价格会低,对吧。 还有,你要是发现大差不差的两个公司审出不一样的结果来,你就可以质疑两个交易所了:为神马对A提的问题对B不提?哦因为他是你小舅子。。。 总之,透明度提高,其实大家反而都省事。 以后恩师来电话:这个项目帮帮忙喽。 可以回答:唔该啊,这玩意都上网啊。 三是欺诈发行粉饰业绩神马的,会有招治。弥达斯猜到的几招,周一稿子里面都写了,不再重复。关键是看落实情况。 这个点很重要,关系到最后大家是否真的能对市场有信心。 拭目以待吧。 五问:注册制是一个人来的吗? 答:嚯嚯嚯哈哈哈哈,当然不是。 要隆重推出上交所的战略新兴产业板。 四个字:如影随形。 别扯什么重复建设、恶性竞争啥的。 弥达斯就几句话: 1.你作为消费者,怕过别人竞争吗?你操这没用的心干嘛?什么?你操的是有用的心?哦,那你一定不是消费者,而是利益中人。 2.重复建设前面一定有句话是“低水平”,高水平存在重复建设吗?给你重复建设个苹果,跨擦苹果手机价格掉一半,你是骂还是舔? 3.未来,沪深两所和新三板,不要怕定位有重合,大大方方竞争吧,谁要是装13高高在上,谁就死;谁要是为了短期利益放水,谁也会死。 发行都注册制了,怕什么呀? 我们就看几个标准:竞争是否有利于发展中国资本市场生产力,竞争是否有利于增强中国资本市场和证券业综合实力,竞争是否有利于提高全市场、全社会福祉。 随着注册制的到来,乐见三个交易所全面接火认真竞争! 写跑题了,写爽了,不改了。

    姚刚和发行制度编年小史(之四)来自

    姚刚和发行制度编年小史(之四) 说明:“已有之事,后必之有,已行之事,后必之行。日光之下再无新事。”在注册制改革揿响门铃的时候,做些唤醒集体记忆的工作,既不算早,也不算晚,既不嫌慢,也不嫌快。 无善无恶心之体,有善有恶意之动,知善知恶是良知,为善去恶是格物。对发行改革,还是需要格物致知,知行合一。 2007年:一半是海水,一半是火焰(下) 7月——保荐人供求失衡 7月,关于保荐制度将进一步改革的消息开始传播,核心内容是允许保荐人签多单业务,而当时执行的限制仍然是保荐代表人“一次一家”。 保荐制度是2004年开始实施的,也是姚刚发行制度改革的三大核心制度之一。2004年2月,《证券发行上市保荐制度暂行办法》颁行,标志着该制度的建立。 与新股发行过程中事实上一直存在的行政管制一样,保荐人也不是一个“市场”。虽然名义上看,符合一定标准就可以成为保荐人,但对保荐人的管理和使用,特别是“保荐能力”的供应,一直存在着程度不同的管制。 例如上文提到的“一次一家”,实际上是证监会于2004年12月下发的《关于进一步做好〈证券发行上市保荐制度暂行办法〉实施工作的通知》中规定的,原文是“在保荐代表人具体负责推荐的发行人证券发行前,中国证监会不受理该保荐人具体负责推荐的其它发行人的证券发行申请。” 在这次改革的传闻落实后,保荐人签字权也没有完全放开。这是后话。 其他角度也能反映出保荐制度因管制而必然产生的一些效应,比如保荐人考试,这可能是中国最难的考试之一,因此保荐人也变得奇货可居,不仅转会费可观,保荐人津贴可观,签字费可观,而且在一个不短的时期内,为数不少的保荐人成为签字机器而不是原本应成为的项目主办者。 有管制的地方,就会有短缺和黑市。这是很简单的道理。 从另一个角度来说,保荐制度也是监管部门对经营机构一笔慷慨的“馈赠”。保荐制度应该是引进于香港,但并不必然是通行制度,例如在美国,招股书等文书制作过程中,就是证券律师发挥主导作用。 这也反映着转轨期权力行政部门的鲜明特征:要有威严。要有自己的一亩三分地。要有“腿”。你说这属于部门利益、行业利益,也完全没错。转轨期更重要的现实往往是,没有部门利益的部门,更做不成“事”。 但利益,可以是部门的、行业的,也可以通过多种方式演化成为个人的。 所以,保荐制度,对于保荐机构和保荐人来说,是一个让人爱恨交加的制度:保障了较高水平的合法收入,又要承受“有一种冷是你妈觉得你冷”的虐待。 有什么办法呢?可以画个圈圈诅咒你起外号啊。所以与保荐人打交道比较多的发行部官员,在投行圈子里都有外号——很像某个时期美国驻华使馆的签证官。 8月——公司债起航……公司债起航了吗? 8月14日,证监会《公司债券发行试点办法》颁行,舆论普遍作比:巨轮起航,乘风破浪会有事,直挂云帆济沧海云云。 早在8个月前,姚刚就亲口表示,推出公司债“是明年的重点工作”。 当时的公司债发行试点,发债主体仅限上市公司。这个限制放开,用了多久的时间呢? 8年。 关于中国债券市场几龙治水的文稿实在太多太多了,在这个领域内,证监会百分百可以扮演弱者的形象,可以通过“90后运营小二”的身份大呼不平,然而这并没有什么峦用。 到现在,交易所和银行间市场的规模比例还是1:9。 所以,公司债起航了吗? 10月、11月——中石油的诅咒 弥达斯2011年在山西遇到一位做煤炭生意的大款,也是大户,发生了一段精彩对话—— 弥:你一直炒新吗? 大户:炒。 弥:总体收益怎么样? 大户:还行。中签率高的时候也赔。 弥:最惨的一次是哪次? 大户:第一次炒新。 弥:炒的什么? 大户:中石油。 …… …… 然后这位挺憨厚的大哥,脸上就露出了需要我同情和爱的表情。 在中石油发行前,大盘股实际上已经疯狂,如建设银行上市首日市盈率达43.52倍;中海油服首日市盈率达97.77倍;中国神华首日市盈率达83.86倍。 但是中石油A股发行,公平地说,证监会还是背了黑锅的。主要就是关于发行价的确定。 中石油是顶着“亚洲最盈利企业”名号启动发行的,冻结资金规模约3.3万亿,打破了刚刚由中国神华创造的2.67万亿冻结资金量记录。。 中石油发行价为16.7元,对应的市盈率分别为21.95倍(发行前)和22.44倍(发行后)。这是经过证监会窗口指导后确定的价格。 没有经过窗口指导的价格呢? 据说对应的发行后市盈率高于30倍。 22.44倍PE的发行价的确并不高,对比当年9月份回归A股市场的大盘股:建设银行、中海油服和中国神华,发行PE分别为32.91倍、33.03倍和44.76倍。 22.44倍PE的发行价当然也不低,如当时全球最大的埃克森美孚二级市场PE在13倍,第二大英国石油PE在12倍。股神巴菲特减持中石油H股的最高价约15港元,比中石油A股发行价低10%+。 风险昭然若揭,但讽刺的是,当时是把这个风险当作市场机会看的。不少券商把中石油上市首日合理价格定在40元以上——他们说对了,但就对了这么一天。 数据是不说谎的,前面几只大盘股发行过程中和上市首日,市场已经被蹂躏得没了精神:建设银行招股公告日当天,银行板块大跌近4%,上市首日银行股也整体下跌,踉踉跄跄到9月27日才稳住下盘;中国神华上市当日,煤炭板块整体下挫4%,发行日至上市次日期间,板块指标股均大跌,其中国阳新能大跌19%,大同煤业、开滦股份、神火股份等也有10%以上的跌幅。 其实市场已经在10月16日见顶了。但当时的人们是不可能知道的。 别着急,后面还会出现中国平安的1600亿再融资呢。那才是让市场彻底死心的一声叹息。 总之,尽管证监会通过窗口指导把中石油发行价摁在了16.7元22倍PE的水平,但是市场没理睬,48.6元开盘,之后一路下行,全天成交700亿元约占沪市一半,昙花一现地成为了当时全球市值最高的上市公司。 悲愤的投资者写下了《我站在中石油48元之巅》,最惨的一句词是:我站在中石油48元之巅,眼望天空发出最后的呐喊,什么时候让我回家,什么时候让我下山。 你说,这到底是谁的错? 11月——重组委VS发审委 9月下旬,证监会决定,在发行审核委员会中设立上市公司并购重组审核委员会。 11月初,中国远洋就成为首家履行“双过会”审核制度的上市公司。因定向增发收购集团资产事项,共涉及重大资产重组、豁免要约和定向增发三项行政许可,既要过重组委,也要过发审委。这个模式也是援引自香港的做法。 中国远洋的坑比中国石油一点也不小,查查K线图就知道了,中投证券研究所当时出具了一份研究报告,里面最乐观的预计是,中国远洋2007年至2009年的每股收益会大幅提高到1.90元、2.16元和2.49元。 弥达斯最好的朋友当时信了,48块买入中国远洋。 最后是6块钱割的。 抛开个人恩怨,简略说说重组委和发审委的PK。 这其实有“神仙打架”的意思。坊间兵器谱排名第一的唐家霸王枪,和坊间兵器谱排名第二的书生夺命剑,要枪剑混搭,功夫好啊! 这让坊间兵器谱排名第三的小李飞刀怎么看?这让坊间兵器谱排名超一的小李他妈的飞刀怎么看? 细节就不说了。总之枪剑混搭出色地完成了任务,有力地支持了经济建设。 N年后,关于哪个事归哪个委主审才最后划出道道。 【弥达斯点评】: 轰轰烈烈的2007年过去了,这一年姚刚露面不多,因为确实这一年他露面不多。 这一年A股IPO融资额全球第一,可能很多人已经忘记;这一年出了一个中石油,可能很多人会铭记。 让我们回头想想年初尚福林主席说的话:上市公司结构、投资者结构、市场层次结构和产品结构都存在问题,市场约束机制不足。 这四大结构问题和一大机制问题,在2007年体现得淋漓尽致。 一二级市场的巨大价差形成的新股不败问题,散户对新股利益要求均沾的呼声,巨额资金在一二级市场间的移动,因市场约束不到位和事功心态拱起的巨额融资欲望,还有关于发审的种种传闻,难以让人感到满意。 面对种种扰攘,正常的心态一定是:不求尽如人意,但求无愧于心。 那么,当事人做到无愧于心了吗?换作别人,又有多大的定力做到无愧于心呢? 截止目前,第一个问题还没有答案。第二个问题的答案,则非常清楚。 无善无恶心之体,有善有恶意之动,知善知恶是良知,为善去恶是格物。致良知,是多么多么简单的三个字,又是多么多么难的一件事。

    两万亿资金出笼如何操作? 大数据告诉你新股结束后行情来自

    两万亿资金出笼如何操作? 大数据告诉你新股结束后行情 明天,本轮10只新股打新结束,超过两万亿打新资金将解冻,他们面临的市场状况却呈现两难局面。首先是在金融地产的暴动下,上证综指在本周四个交易日涨幅达到4.31%,不甘寂寞的创业板指数更是在12月3号单天涨幅高达3.63%。国泰君安策略分析师乔永远在今天的报告中提出“存量资金抢跑,春季大切换行情正在到来”的判断,所谓“逼空打新”的预言似乎正在变成现实。 买入还是观望?是个问题。 弥达斯不是股评家,也不是金手指,无法对这个哈姆雷特之问做出确定的回答。但是我们愿意分享一些关于新股申购期间以及申购结束后股市涨跌情况的研究成果,供粉丝们参考。 首先让我们看看今年股灾之前八批次新股申购期间上证指数的表现,八次申购期,仅有5月上旬和6月中旬的第五批和第八批新股申购期间,上证指数下跌了,分别跌了3.28%和7.68%。其余6次上证指数都有1.6%以上的涨幅。其中,3月年内第三批新股申购期间,沪指大涨8.32%。5月下旬年内第六批新股申购期间沪指上涨5.74%。2月年内第二批以及4月年内第四批新股申购期间上证指数涨幅逾3%。 从申购后市场的走势来看,年内前八批次新股申购结束后5个交易日上证指数有3次下跌,5次上涨。1月第一批新股申购结束后5个交易日,沪指微跌0.73%。5月上旬年内第五批新股申购结束后,沪指下挫1.16%。6月中旬的第八批新股申购后,大盘大跌18.86%。 除上述三次下跌外,其余5次新股申购结束后,上证指数都有2%以上的涨幅。其中,涨幅最大的为4月年内第四批新股申购结束后5个交易日,沪指大涨5.24%。2月年内第二批以及6月上旬第七批新股申购后5个交易日上证指数累计涨幅近4%。 当然,仅仅一年的数据不能说明什么,尤其是今年的行情特殊,在先加杠杆造成的暴涨和后粗暴去杠杆造成的暴跌情况下,申购期间大盘走势可能不具有代表性。为了相互印证,我们随后研究了2014年的相关走势,也得出了一些统计数据,可供参考。 数据显示,2014年新股申购期间大盘涨跌互现,其中在申购当日有5次下跌,3次上涨,而在申购结束后5个交易日的走势,则以上涨为主,8次中有6次出现了上涨。具体如下图: (图示:2014年数据统计) 综合过去两年的总体情况来看,新股申购之后的走势大概率是上涨的这点似乎没有什么疑问,只是强度和力度需要考量。弥达斯的一位专栏作者潜龙勿用专研盘面走势,提出一个很有意思的理论,他把打新周期分为“配市值阶段”、“腾市值阶段”、“逼空打新资金”阶段,从这次申购前后的走势看,似乎颇为契合,值得粉丝们重视。 最后再说一下国泰君安乔永远在最新策略报告中提出的逻辑,他认为中央经济工作会议或成“春季大切换”导火索,增量资金入市预期升温,成交龙虎榜显示公募基金与险资参与大盘蓝筹股的积极性更好,这符合风格切换第一阶段的特征,在年末结账的驱动下存量博弈率先抢跑,而在资产配置荒的大环境下A股部分蓝筹股股息率在大类资产配置中的吸引力逐渐上升。

    【弥达斯观察】券商自营不减持承诺的“最终解释权”来自

    【弥达斯观察】券商自营不减持承诺的“最终解释权” 一位常年在海外游学的朋友近期回国,今天中午特地约弥达斯出来吃了段饭。简单寒暄之后,饭局直奔主题:手头有笔钱,想在国内投资股市,需要注意哪些方面? 看着好友充满热情和期待的脸庞,弥达斯的筷子停在了半空,思索良久之后蹦出一句话:首先,你需要拥有读懂合同的能力。 读懂合同?好友诧异不解,但旋即表示这一点没问题,他在国外学的就是法律专业。 弥达斯苦笑一声,读懂合同或许并不难,真正的难点,在于猜透合同里的“最终解释权”。 上周五,平稳运行了几个月的中国股市突然变脸,上证指数大跌5.48%,几百只个股收盘跌停。在随后举行的证监会新闻发布会上,新闻发言人对一则市场传言予以了确认—— “为充分发挥市场自我调节作用,恢复市场证券经营机构常规监管,管理层决定取消关于保持股票每天自营盘净买入的要求,并要求各证监局督促证券公司进一步加强风险管理。” 意思很明确,管理层认为市场已经企稳了,所以扮演护盘角色的券商自营盘也该“功成身退”,即日起可以开始撤退。 如果券商自营要撤退,市场会怎么走?我们又该怎么办?整个周末,包括弥达斯在内的很多投资人都在思考这个问题。 正当大家还没来得及想清之际,又有新的消息传来。 大型券商国泰君安高管在接受媒体采访时表示,监管要求与公司自主承诺是两码事。监管机构推出这一举措后,国泰君安仍将继续履行21家券商联合公告中“上证综指在4500点以下,在2015年7月3日余额基础上,证券公司自营股票盘不减持,并择机增持”的承诺。 据了解,业内同行也一致认同,这一联合公告是证券公司自发做出的承诺,对股票市场平稳渡过异常波动时期发挥了正面作用,未来将继续履行承诺,积极进行自营股票交易,股票自营规模不会低于7月3日余额,承担在市场中应有的社会责任。 看完这段采访,弥达斯瞬间陷入晕眩状态:证监会对券商说,任务完成了,你们的自营部队可以撤了;券商说,不,革命尚未成功,我们还需努力。 券商为何突然“抗命”?究竟是虚晃一枪、减兵添灶,还是将在外,君命有所不受? 为求答案,弥达斯在中国证券业协会找到了7月4日,21家券商发布的联合公告,逐字逐句研究那份“护盘承诺”。 21家证券公司联合公告是这么写的: 2015年7月4日,21家证券公司召开会议,分析了当前股票市场形势,对我国资本市场发展充满信心,一致表示,坚决维护股票市场稳定发展。会议决定: 一、21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资,合计不低于1200亿元,用于投资蓝筹股ETF。 二、上证综指在4500点以下,在2015年7月3日余额基础上,证券公司自营股票盘不减持,并择机增持。 三、上市证券公司将积极推动回购本公司股票,并推进本公司大股东增持本公司股票。 四、按照证监会发布的《证券公司融资融券业务管理办法》等相关规定,完善逆周期调节机制,及时调整保证金比例、担保证券折算率、融券业务规模等相关指标,在风险可控的前提下尽量平稳地做好客户违约处置工作。 其中,最为关键的第二款,正是近期引发市场争议的焦点。 请注意,券商自营盘不减持,并择机增持,这是有条件的! 条件一:上证综指在4500点以下(当前未触发); 条件二:在2015年7月3日余额基础上(目前大概率已经触发)。 2015年7月3日,上证指数收盘报3686点;2015年8月26日,上证指数盘中最低下探2850点;2015年11月17日,上证指数盘中最高上摸3678点。 假如某券商自营部门的投资总监7月3日之后什么都不做,一路锁仓到上周,且他管理的自营盘业绩与大盘相同,那么他刚刚解套。 假如某券商自营部门的投资总监7月3日之后越跌越卖,一路补仓到上周,又是一个什么结果呢?应该已经赚了不少钱(如果这样操作还亏钱,那么他可以下课了)。 看清楚了吗?券商自营市值超出7月3日的部分,是不在锁仓承诺范围之内的,是可以卖出的。 当你以为在4500点以下,券商自营盘不能卖股票的时候,你错了,因为官方给出的解释是,“不是不能卖,而是不能净卖出”。 当你以为在4500点以下,券商自营盘不能净卖出股票的时候,你又错了,因为官方给出的解释是,超出7月3日余额部分的市值,是可以卖的。 面对这样的局面,弥达斯不得想起那句经典的台词——“最终解释权在XX”。没错,券商“护盘承诺”的最终解释权不就在券商自己吗? 站在契约的角度,券商自营盘近期减持股票的举动并未违反契约精神,因为无论是管理层还是券商,都做出了完美的解释。 但弥达斯还是认为,站在角度保护二级市场投资者和维护股市稳定运行的角度,玩弄文字游戏的做法并不可取,这样的“最终解释权”,不要也罢。

    姚刚和发行制度编年小史(之三)来自

    姚刚和发行制度编年小史(之三) 说明:因生产能力不足,“姚史”系列上周连载两期后出现跳票,弥达斯要向读者致歉。 “已有之事,后必之有,已行之事,后必之行。日光之下再无新事。”在注册制改革揿响门铃的时候,做些唤醒集体记忆的工作,既不算早,也不算晚,既不嫌慢,也不嫌快。 2007年:一半是海水,一半是火焰(上) 1月——30天干了一年的活 进入2007年前,先回望一下2006年底一个意味深长的瞬间—— 2006年12月14日,2245点的五年半铁顶一举击碎。当天,时任证监会主席尚福林说了一句偈:“现在的市场,乍一看好像很红火,再细看,问题还很多。” 尚福林提了四大结构问题一大机制问题:四大结构问题涵盖上市公司结构(质量不高、蓝筹少)、投资者结构(散户为主)、市场结构(市场层次少)和产品结构。一大机制问题是市场约束不足,投资者重炒股,不重投资。 什么因种什么果,10个月后,这段偈语报应在中国石油IPO上。 2007年1月,市场开始疯狂了,几个数据可以说明:一是沪深成交金额单月达到2.556万亿元,比2005年全年只差6000亿元,30多天,市场就干了去年一年的活——当时可没有融资融券。二是与之相关,两市都出现了1个月整体换手一次的情况。三是投资者开户342.26万户,开户数突破8000万大关。 与此同时,发审委的审核开始变得严格了。 1月24日召开的两次发审会上,4家首发事项,只有1家获得通过。 此处弥达斯要插段评语: 发审否决率提高究竟是好事还是坏事?这个问题很有现实意义。 通常的想法是,否决率提高可能显示监管部门的把关比较严格,同时凸显出企业“闯关”的不良主观意愿提高。可放在台面上讲的“闯关”办法,就是包装和粉饰,如果发审工作认真履职,这些包装和粉饰是有一定概率被揭示的,所以,不管是2007年的发行部还是2009年的创业板部,都对“挤牙膏式”信息披露深恶痛绝,也多次提出警示,希望发行人真实披露,不要粉饰。尽管如此,既然存在“关”,就永远存在“闯关”,没有哪个发行人和中介机构敢于自揭短处,而一定存在强烈的动力尽量粉饰包装;即便粉饰和包装被揭露,也有一定机会改正,假如追责工作再跟不上,那么“挤牙膏式”信息披露一定会成为顽症。 再从另一个角度看,否决率提高,其实有着一种展示“权力肌肉”的效应,可能的设租、寻租空间会提升。但否决率走低,在当时“发审背书”的社会认知中,又难免形成发审环节没有勤勉尽责的社会评价。 这个问题有点两难。但是,如果在注册制改革过程中,能够形成一种没有行政性否决的局面,而依靠市场去芜存菁,这个问题就迎刃而解了。不过,散户为主的投资者结构,是否能达致这样的结果,我们没有过相关实践,也就没有发言权。 4月——红筹回归出师未捷,预披露发威 4月17日,中国铝业股份有限公司首发暨换股吸并山东铝业、兰州铝业事项获发审会通过。仅仅两天之前,交通银行回归A股事项亦获得通过。 本月初,证监会责成发行部发行审核五处负责研究拟订红筹公司发行A股相关办法,并拟在办法出台后圈定试点公司,试点先行,逐步推开。办法核心是直接发A股,而放弃了CDR方式。办法草案规定,红筹公司申请在境内首次公开发行股票,应满足四个条件:股票已在香港证交所上市交易一年以上;股票市值不低于200亿港元;最近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元;50%以上的经营性资产在境内,或者50%以上的利润来源于境内业务。 此举仍是姚刚在2006年反复强调的,从增量角度改善上市公司结构的国家战略安排,用以提高A股定价权和竞争力。但是,后来的情况证明,红筹回归出师未捷。国际板则更是逐渐成为票房毒药。 弥达斯评: 红筹回归和国际板铩羽其实令中国股市十分尴尬。别的就不多说了,1946年的上海证券交易所就已经允许外国公司发行股票,但要求必须在中国境内经营业务,规定“其事业与中国国民经济有密切之关系”,其余标准与境内公司发行并无区别。 说“建设”中国资本市场的人应该感到汗颜,因为连该“恢复”的事业都还没有恢复。 4月还有一件有意思的事,4月24日,证监会取消了原定发审会对浙江三鸥机械发行申报文件的审核,理由是有“相关事项需要进一步核查”。这已经是三鸥机械第二次上会,3月30日,证监会就曾取消过对三鸥机械IPO项目的审核,原因是接到了举报函。 作为监会建立预披露制度以来首家被取消首发审核的拟上市公司,三鸥机械在预披露文件“竞争对手的专利诉讼风险”一节中称,“公司尚未遭受国外企业的专利诉讼”。而举报函认为,这是三鸥机械在玩文字游戏,因为三鸥机械所有带锁功能的钻夹头的结构均侵犯国内某上市公司的专利,公司这样表述绕开了遭受国内企业专利诉讼的实情。 当时,弥达斯联系到的发行部人士明确表示,如果核查显示三鸥机械不存在举报所述的问题,公司将再次进入发审程序,反之,将追究三鸥机械的责任。 三鸥机械第二次上会的预披露材料,改正的主要问题是承认了竞争对手的专利诉讼风险,明确承认了其竞争对手山东威达针对钻夹头产品的侵权诉讼,并揭示了最新收到的一起境外诉讼。 三鸥机械“两上两下”后,至今也没有成功IPO。但说好的“将追究三鸥机械的责任”呢? 5月——史上最强发审委 姚刚在4、5月间又做了一个重要的决定,即进一步放开新股上市首日价格限制。此举的目的是提高定价效率,希望存在巨大差距的一二级市场价格“一步到位”完成接轨。 此次调整后,新股上市首日等无价格涨跌幅限制股票的集合竞价申报价格限制范围,从发行价(或前收盘价)的50%至200%,调整为发行价(或前收盘价)的50%至900%。 弥达斯评: 一二级市场价格接轨,按道理说应该是越快越好,但是在牛市中,过高的首日涨幅会被民粹主义者讲成“一级市场向二级市场输送泡沫”,这句话在后续的改革过程中屡被提及,真希望注册制的改革者不再需要向这些似是而非的说法低头。 5月——“史上最强”发审委 5月9日,证监会新聘了第九届发审委。与第八届发审委相比,主要变化在于专职委员由13人增加到17人。 什么是“专职委员”? 简单理解,就是“坐班”的委员。专职委员要在证监会坐班,主要精力投入发审工作,审核项目数量和压力都远远大于兼职委员。 而刚刚作别的第八届发审委,则成为了史上最强的一届发审委——因为实在太苦逼了。 第八届发审委,25个人,从2006年5月至2007年4月底共审核公司242家次,通过发审委会议的公司共203家,通过率为85.29%。 第八届发审委创造了彼时最高的融资额纪录。仅统计2006年5月到2007年2月底的10个月,A股首发融资额和再融资额分别达到2463.7亿元和752.74亿元,A股总融资额达3216.44亿元。 15名“坐班”的专职委员,在2006年5月以后的近11个月时间里,平均每人参会57次、审核公司83家次。 本届发审委委员也成为当时见识最广的一届委员,因为在他们手中,出现了首次A+H发行(工商银行),首次定向增发(新老划断前的鞍钢新轧、新老划断后的华联综超),首次换股吸并(上港集团换股吸收合并上港集箱),首单可分离债(马钢股份和新钢钒)等。 6月——发审开始变味了? 至迟到6月,市场和社会提出了疑问:发审开始变味了?有几个指征可以证明:一是市场对定向增发的不满增加,开始出现定向增发“降温”的传闻,特别是涉及到定价基准日根据定增对象分类确定的原则,显示市场对定价公平性的诉求在提升,也可能是反映对定向增发存在利益输送的担忧。二是财经公关活跃,这个阶段财经公关迎来了业务暴涨期,“上可以搞定发审,下可以搞定媒体”是标准配置。 定向增发这事好理解,因为这种发行方式的市场化特征强。与宏观经济的“一放就乱”一样,因为市场约束不到位,又处在牛市之中——人多、钱傻、速来——坏人做事比较方便,但“坏人”做事也是按规矩来的,你可以用脚投票,但还真抓不到把柄。 更何况,当时证监会执法力量确实太弱,稽查总队有多少人呢?弥达斯的记忆中好像才60人。光对付杭萧钢构、延边公路就够喝一壶了,还有精力查利益输送? 财经公关的传闻就相对复杂了。 在当时,没有证据显示发审环节“有事”,在一段时间内,监管部门也用“没有证据显示有事,欢迎提供证据”来作为发审环节没事的标准表态,但是问题来了—— 如果绝大多数人都认为你有事,即便你真的没事,是不是你也有事呢? 这说明什么?说明发审环节存在巨大的信息不对称。 有拟上市公司曾经当面对弥达斯讲过,如果花100万保证他能上市,不管这钱给谁,他都愿意——因为他实在不知道自己有多大概率“死”,“死”在哪里。 信息不对称问题,与闯关机制是如影随形的。好的机制,是能够让行为人在事前即可基本预期结果,而坏的机制,是让行为人在无法预期结果的情况下,采取一切方式获得对自己有利的结果,哪怕伤及他人。 要解决这个问题,唯有公开透明。 也或许有人会问,明明是发审委决定企业发行并上市的命运,证监会在决定企业发行上市过程中会起到什么作用呢?会如何影响发审委呢? 核心当然在初审环节。 在初审环节,姚刚也多次在不同场合强调,要增加制衡和监督,不要让不合理的制度安排“害了干部”。 但回过头看,初审环节与发审委定位、分工和职责界定的问题,似乎始终存在一些争议。 比如,初审本应是为发审委委员履职提供基础工作和参考意见的工作环节,但受种种因素影响,发审委的履职始终不能做到完全独立,从而也就不能完全匹配证券法的要求。 初审与发审委的配合度是一个典型问题。按一般道理来说,初审环节与发审委委员掌握的标准应该一致,两者意见的一致性应该较强,但这就容易引发初审意见主导发审意见的观感;硬币的另一面是,如果发审委意见是主导意见,则难免出现与初审的意见存在分歧的情况,如此,初审环节的必要性又何从谈起呢? 可是,如果贸然取消初审环节,则发审委委员的履职又失去了一个可资依靠的专业筛选环节,至少在没有充分理由的前提下,似无人敢于做出这样的决定。 在很长的一段时间内,初审与发审委环节的配合,是通过一些不成文的默契来实现的:例如贴条——初审环节认为项目质量较好的,会在材料上贴绿色纸条;存在严重问题的,贴红条。发审委委员看到纸条的颜色,就基本了解了初审意见。又例如,有一个时段,发审委委员是以初审环节就项目提出的问题数量来判断初审意见是偏暖还是偏冷。 逆向思维也是一个问题。假如无法充分判断项目质量,作为“天然有责”的机构,为避免隐性背书,初审环节有很大的动力让项目在手中停放足够长的时间,让时间来揭露被暂时遮掩住的问题,而如此一来,企业的上市预期将变得极为不稳定。 发审委委员来源也是一个问题。初审员构成也是一个问题。总之有很多问题。

    小盘股发行仍坚持低价原则——弥达斯对今日证监会发布会的点评来自

    小盘股发行仍坚持低价原则——弥达斯对今日证监会发布会的一些点评 通知:潜龙勿用今天很受伤,已N遁回家休养,明天潜龙会系统谈谈自己的看法。 1.小盘股定价仍有窗口指导。 今天证监会新闻发布会明确,2000万股一下的小盘股发行,虽然取消询价环节直接定价,但“现阶段新股发行仍然应该坚持低价持续发行的原则”。 换句话说,对小盘股发行的窗口指导仍然是存在的,这也是弥达斯之前预言过的。对小盘股“三高”、“圈钱”的担心可以打消了。以下是答问内容: 问:上周,证监会表示公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节定价发行,请问,是否依然执行市盈率不超过23倍或行业平均市盈率的做法?   答:为降低中小企业融资成本,缩短发行周期,提高发行效率,本次拟规定公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节,由发行人和主承销商协商定价,直接向网上投资者定价发行;有老股发售安排的,因对老股有锁定期要求,作为例外,仍需要履行询价程序。 《证券发行与承销管理办法》规定,证券公司实施承销前,应当向中国证监会报送发行承销方案。发行承销监管主要关注发行承销方案及发行承销行为是否符合承销办法的有关规定。直接定价发行承销风险相对较高,投资风险也相对较大,发行人及其承销商应综合考虑投、融资双方的需求和各种市场因素审慎定价。现阶段,新股发行仍然应该坚持低价持续发行的原则。发行定价市盈率超过同行业市盈率的,应按照中国证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》([2014]公告4号)要求,连续三周发布投资风险特别公告。 2.IPO重启首批10家公司预计月底网上申购,11月第二周挂牌上市。 证监会发布会称,恢复IPO后首批10家公司预计11月20日左右刊登招股意向书,因这10家公司此前已经安排退款,所以按一般发行流程,预计刊登意向书到网上申购需要8-10天时间,即这10家公司本月底将网上申购;网上申购到挂牌再需8-10天,因此,预计11月第二周挂牌上市。以下是答问内容: 问:上周,证监会表示将按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司,年底前分批发行18家公司,能否详细介绍一下这些公司的分批发行时间?   答:取消新股申购预先缴款制度,除了要修订相关规则,还涉及证券交易系统技术改造工作,目前这两项工作已同步启动。由于相关规则修订和技术系统改造工作均需要一定的准备时间,我会决定先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中已经进入缴款程序的10家公司新股发行,因暂缓发行至今已超过3个月,在刊登招股意向书前,需要履行会后事项、补充财务信息等法律程序,预计11月20日左右才能刊登招股意向书;剩余18家公司将分两批发行。 3.沪深交易所降低两融杠杆“新老划断” 本周一起,有迹象显示监管层已通过各种渠道警告加杠杆风险。今天沪深交易所将新开仓融资合约杠杆比例由最高2倍下调到最高1倍。 证监会已明确“新老划断”,对两融存量合约不做调整。据悉,目前各券商业务操作中执行的融资保证金比例,大致平均为70%左右,即1.4倍杠杆。

    弥达斯郑重倡议:救市资金不打新!来自

    弥达斯郑重倡议:救市资金不打新! IPO重启,推出了重要的改革措施:取消新股申购全额预缴款规定,即新股“货到付款”。 与此同时,保留了行之有效的市值配售要求,即网上按市值申购,网下有市值门槛。 这是管理层呵护市场的重要举措,有利于新股红利继续释放,有利于提高二级市场股票持仓,有利于化解巨额资金进出引起的行情波动。 勿错判救市资金的定位与格局 有一种观点认为,此举是为救市资金保值增值的考虑,例如近日热传的一个段子: “现在谁手上市值最大?国家队!新股怎么发?按市值配售!重量级的运动员会随着局势的发展,制定利于自己的规则,因此他们不仅仅是运动员、还是裁判员、更是规则制定者,怎么能赢他们?” 弥达斯认为,这种解读,大概错估了救市资金的定位,更错判了救市资金的格局。 救市资金的定位是什么? 习大大9月22日接受美国《华尔街日报》采访,谈及政府与股市的关系,他说:“政府的职责是维护公开、公平、公正的市场秩序,保护投资者特别是中小投资者的合法权益,促进股市长期稳定发展,防止发生大面积恐慌。” 这庶几可解读救市资金的定位,说救市资金要与投资者争夺新股红利,弥达斯是不认可的。 救市资金的格局是什么? 先天下之忧而忧,后天下之乐而乐。 惟其如此,才有股灾中救市资金在灾难中“逆行”,“虽千万人吾往矣”的大气。 (在灾难中“逆行”) 所以,弥达斯不相信保留市值配售、实行“货到付款”,是管理层假裁判员、规则制定者身份,为救市资金牟利而推出的制度安排。 实现国家队与投资者的积极互动 根据中国基金报的统计,上市公司三季报显示,如不考虑救市前的持股,国家队(以汇金、证金、十大中证金融资管项目口径计算)共出现在1368家公司的股东名单之中,占2780家A股公司的49.21%,接近一半。其中创业板216只,占全部创业板股票的45%;中小板353只,占全部中小板的46%占A股总数的近一半。 上述口径统计的国家队持股市值为13579亿元,鉴于“国家队”是一个非常笼统的概念,我们暂且就以“救市资金”来界定这部分市值。 如果大概认为“救市资金”是一个主体或者一致行动人的话,那么,这已是A股最大的单一力量。 而且,救市资金的由来,本不以逐利为目的;相反,它代表了国家稳定力量与深度参与市场的投资者之间的一种良性互动,是引领市场脱离恐惧的最重要力量。 所以,这种良性互动不应因市场进入自我修复、自我调节阶段而结束,而是因应新阶段的到来,转化为新的形式。 鉴于市场出现的一些误判、误读,弥达斯郑重建议(并且原本就相信)↓↓↓ ↓↓↓ 救市资金不参与新股配售! 理由包括以下几点: 第一,股市的群众路线要求。正如“把解决好群众的利益问题作为坚持群众路线的重要内容,维护好群众的合法利益”,在股市中,应把解决好投资者的利益问题作为坚持群众路线的重要内容,维护好投资者的合法权益,特别是中小投资者的合法权益。 新股红利是既定的,且因取消提前缴款,新股中签率将进一步下降,对于这部分money on table,救市资金没有必要分食。 第二,符合救市资金的定位。救市资金原本就不是逐利资金,想必也没有关于盈利的考核和要求,它是市场的稳定器、泄洪阀,是给市场带来稳定和福利的资金力量,也因给市场带来稳定和福利证明自身价值,这种定位,与分食新股红利的做法并不兼容。 第三,救市资金从新股中可分的利益有限,上述1.36万亿元持股市值(可能不完全),仅占沪深流通市值的3.29%,在救市资金一家看来,相对于较大的资金规模,获配新股可能形成的收益比较有限;但从全市场看,让出这部分确定红利,则会让投资者感到实实在在的幸福。 第四,仅将让利范围限定为救市资金。对于国家资金以出资人、国有、国控等形式持有的流通市值,不宜扩大范围,而应以市场行为考量,这部分资金有保值增值要求,代表全体人民利益,应与其他市场主体相同看待。 我们相信,救市资金原本就无意参与新股配售,分食新股红利。面对质疑和担心,我们倡议救市资金明确表达不参与新股申购的态度! 我们相信,IPO会因此更受欢迎,资源配置将更有效率,后续改革会赢得更大空间! 我们相信,由此而带来的国与民在资本市场上的互动,将更加深入,更富建设性,更有意义! 彩蛋 习大大对A股市场的最新表态 ↓↓↓ “建立一个投资者权益得到充分保护的股票市场”

    为国满仓,忠孝两全 —— 弥达斯再谈“改革牛”来自

    立冬,北京冬雪,上海冬雨,但弥达斯特别选了这幅《春袭羽萍沟》做题图。 (油画:春袭羽萍沟,作者:王沂东) 现在请移开你把手机屏幕蹭油了的鼻子(部分女读者除外)——别光盯着姑娘的脸看,此画自有深意。 原作者王沂东说此画,“从情绪上来讲就是一种‘春天的愉悦感’和‘严寒最后的挣扎’。” 进入正题前,我想问句话:没上车的同志们,你们急不急?上车的同志们,你们怕不怕? 作为“面壁者”的弥达斯告诉你:现在要为国满仓,才能忠孝两全! 下面开始破壁。 ↓↓↓ 破壁线索一:同方国芯 同方国芯800亿巨额定增预案前,有2008年初中国平安著名的1600亿定增预案。两者相比有几处不同: 1.同方国芯两连板(连板还没完),是涨停板;中国平安两连板,是跌停板。 2.同方国芯公告两天,创业板指分别上涨 3.77%和2.38%;中国平安公告两天,大盘分别巨幅下挫5.14%和7.22%。 3.同方国芯所在的行情,正是一轮波澜壮阔行情的前夜;中国平安所在的行情,则恰是一轮绵绵下跌的开始。 4.这是弥达斯压箱底的东西:2008年,平安、浦发巨额再融资方案公告后,证监会是如何点评巨额再融资的呢?见如下引文: “就监管部门是否将对某些再融资计划进行干预的问题,该负责人表示,‘到目前为止,我们没有采取行政手段干预公司融资方案,但是我们通过证监会新闻发言人的渠道提醒上市公司,发行、再融资不应是圈钱行为。’他说,提出再融资议案并履行相应的决策程序,属于公司自主行为。‘但是证监会将从另一个角度来审视,即上市公司董事会提出大型融资计划,一定要注意市场情况和自身实际需求。’ 他阐述说,‘市场情况’就是市场要有气氛、有信心,市场参与者尽量要按照市场规律办事,不要做违背市场利益、也伤及自身利益的事情。‘自身需求’就是根据生产经营的实际需求来制定融资规模,要防止光‘圈钱’不计算回报。” 之后,平安巨额再融资中止,金融地产类巨额再融资在很长时间内规避了A股市场。 2015年,现下,同方国芯的命运如何? 按“市场情况”和“自身需求”两个维度判断,你觉得呢? 弥达斯认为,该定增方案在监管部门必然通过。 因为国家意志。 (我家有醋,你家有饺子吗?) 有人戏谑同方国芯是“我家有醋,你家有饺子吗?”,其实这篇文章分析的脉络全然不错,但得出的结论未免太low。 1.芯片已超石油,成为我国第一大进口商品。 2.国产化是国家意志,芯片国产化类似于大飞机国产化,C919下线了,中国商飞进入IPO前夜了,你看到了。 3.800亿定增,600亿投制造,38亿收购台湾力成(据称世界第五封测企业,尚未核实)25%股权,还有162亿,可能投入设计,如此就是一个全产业链存储芯片的布局。 4.800亿定增,停牌19天,仓促吗?自然就是为了规避窗口指导,锁定较低定增价格,发行对象包括一系列一致行动人,有钱吗?工商资料显示注册资本都是千万级。钱从哪来?反正是定增来,而形式上不是从二级市场来。国有资本会缺席吗?肯定不会缺席。 所以,与2008年中国平安巨额再融资不同,同方国芯很可能代表国家意志,而其依托的资本市场,也必然代表国家意志。 很好证实,看这个方案是否在证监会放行。 破壁线索二:长江电力 (长江三峡) 长江电力11月6号晚间公告重组预案,拟797亿收购川云公司。 该项目相对简单,就是定增+现金作为支付对价。但背后有两个重要意义: 一是如三峡集团总会计师杨亚所称,要“做强做大做优国有控股公司,增强国有资产的流动性,实现国有资本保值增值。”他特别提到,“通过国有资产证券化,进一步放大国有资产的价值……滚动开发”。 看看,又是国家意志。 二是,正如上海一位著名专业资管人的点评:“筹码在手,资产在手,央妈放水,一场史上最大的资产证券化大局终于落子。”他更预言:“以后,800亿定增是市场标配!” 如果800亿定增成为标配,请你想想与之想当的市场市值规模,再看看当下的市值规模。 破壁线索三:中科招商 (中科招商集团董事长单祥双) 别告诉我你没见过这个人的照片。这是股灾以来蹿红最快的一张面孔。 因对中科招商尚不了解,弥达斯无法过多评论,但90亿定增、300亿增发、135亿融资计划、股灾中举牌多家上市公司……这些事搁去年说,一定被回答你疯了。 有的报道也用“布下‘国运局’”来勾勒中科招商饥渴的融资和举牌行为,因缺少了解,弥达斯不敢妄议。 但想必,没有资本市场,这些事情都是没法运作的,大众创新万众创业?别搞了。 破壁线索四:IPO重启 此次IPO重启,市场以大涨回应。为何?须知:暂停的原因与历史上任何一次不同:并非熊市而是股灾。所以重启的效果也与历史上不尽相同。 2006年的重启,是为了“背水一战”的国有银行改革,也是国家意志。 (美联储前主席格林斯潘) 格林斯潘说:“只有把银行作为最大的政治,政治才有可能成为最大的财富之源。” 2015年迫不及待的重启,又是为什么呢? ——只有把股市作为最大的政治,政治才有可能成为最大的财富之源。 (小标)总结一下 1.800亿定增的国芯,是国家意志;797亿定增的长电,是国家意志;百亿百亿几百亿的中科招商,若从大众创新万众创业的角度理解,也是国家意志。 2.因计划外的加杠杆、去杠杆,“改革牛”中道而殂;清理了杠杆,清理了若干降低市场有效性和公平性的问题之后,筹码在手,资产在手,央妈放水,“改革牛”这部经可否重新唱起来? 3.弥达斯不知道最终结局如何,但弥达斯知道,这个过程一定灿烂。 为国满仓,忠孝两全。 版权说明:本文仅为弥达斯理解,不作为投资建议。版权归「弥达斯」所有,转载本文需在正文前署名,注明出自微信公众号“弥达斯”,否则视作侵权。

    沪指重上4000点——恢复IPO四大猜想来自

    重启IPO是重大利好! 重启IPO是重大利好! 重启IPO是重大利好! 重大的利好说三遍! 弥达斯是这么想的: 第一,你得确定有钱没钱,现在钱太多,看看股灾后的债市就知道,还有房市。多货币缺资产的情况下,增加股票供给出不了大事,反而是给资金一个出路,一个炒作的标的; 第二,炒会怎么炒呢?在散户市场下,只有炒才能吸金,不炒没行情,而现在没有比新股炒作更好的标的了,这个主题必将胜过国企改革、十三五和二孩。现在房市60倍PE,债市无风险利率倒算40倍PE(按11月10日发行的一年期国开债2.49%利率计算),新股价格稍微窗口指导一下,不好好炒炒都对不起窗口指导; 第三,炒高了有啥好处?反过来想想看,股市估值如果维持不住,IPO如果不开,新三板热度能持续吗?新三板热度维持不了,PE、VC怎么办?PE、VC投不出去,大众创新万众创业怎么落实?现在经济转型,别说股市问题一大堆,试问有比股市更有效的配置手段吗? 第四,既然是差不多唯一的手段,管理层肯定要扶上马送一程了,这次重启IPO,给市场的甜头一大堆:取消申购预缴款,不用卖老股申购新股;建立保荐机构先行赔付制度,防欺诈发行虚假陈述;建立摊薄即期回报补偿机制,这是投资者保护“新国九条”的明确要求,可能会变成上市公司关于填补即期收益的一系列具体承诺。 弥达斯再腹黑一下,加入券商连涨代表资金先知先觉,那么为什么IPO重启消息宣布的今天,行情全天强势,尾盘还在上行?市场难道不是循着最小阻力方向走吗? 下面有几处大胆的猜想: 1.弥达斯认为沪指重上4000点已经没有悬念。以我国股市一贯的揍性,这一天可能很快见到。 2.2000万以下小股直接定价,还是有窗口指导的,就像发行节奏仍有把控一样,反正无论如何定价,上市后总有一天会结束连续涨停。 3.盘子大、股价波动小的股票会受欢迎,因一方面全部资金买股提高市值,另一方面配售后缴款需要卖少量股票,所以这类股票的稀缺性会相对凸显。 4.注册制有望加快,例如回归小改证券法的模式。但注册制即便推出,仍对节奏、定价有把控,从而无需成为下一步的担心。 PS: 大家都对“建立摊薄即期回报补偿机制”略感不懂,嘉源律师事务所黄小雨、赖熠和罗寒三位律师解读了: 2013年10月25日《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(国办发[2013]110号),明确要求:公司首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组摊薄即期回报的,应当承诺并兑现填补回报的具体措施。 他们研究发现,根据摊薄每股收益的影响因素并参考近期市场案例,上市公司常用的摊薄即期收益填补措施如下: (1)加强公司主营业务发展,积极采取各种措施提高净资产和资本金的使用效率,以获得良好的净资产收益率;(2)完善现金分红政策,保持利润分配政策的连续性与稳定性,强化投资者回报机制;(3)加快募投项目建设进度;(4)完善公司治理,提供制度保障(如规范募集资金使用、加强风险控制);(5)根据公司实际情况补充其他措施,例如提高公司经营管理水平、进一步加强公司生产经营成本管控等等。 看完觉得这个措施略虚。

    这是一篇被很多人忽视的文章。来自

    这是一篇被很多人忽视的文章。 昨晚,弥达斯金融特约撰稿人潜龙勿用,以《少研究白色阿玛尼,多想想市场逻辑》为题,阐述了“A股市场中线反弹逻辑依然成立,新一轮拉升行情随时可能爆发”的观点,今天成功被市场验证。 有图有真相!!! “A股中线反弹逻辑依然成立,灾后重建行情依然在曲折中演绎。然而在五中全会闭幕、十三五规划纲要发布之后,市场短期缺乏新的上涨催化剂,故选择了缩量震荡方式消化获利筹码,一旦整理充分,同时又出现新的催化剂,新一轮拉升行情随时可能爆发。” 和大家一样,弥达斯心中也很疑惑,这简直比算命先生还准,不会是碰巧瞎蒙蒙对的吧?思前想后,弥达斯决定,今天再给他一次“瞎蒙”的机会。 午夜梦回 爱恨券商股 夜深无人的时候,人们总会回忆起一些往事,然后潸然泪下。 职业投资人对券商股大多又爱又恨。爱的是,券商股轻易不动,每次一动,总有一大波行情;恨的是,券商股一旦高位被套,一套就是好多年。 实事求是地说,我想到了今天可能会向上变盘,但变盘力度如此之猛,却万万没想到。一根阳线足以改变预期,相信今天收盘后,很多原本已经看空后市的资金,又会重新乐观起来。 我始终认为,大盘中级反弹的逻辑依然存在,近期市场情绪之所以比较悲观,主要是因为走势不好和缺乏上涨催化剂。但两件事情都是很玄妙的,原本很难看的走势,分分钟可以变得极好;至于上涨催化剂,无非就是所谓的“风口”,当一阵风吹来,猪和大象都可以飞上天。 先说走势,一根过顶的放量中阳线,大盘的技术走势从难看的“圆弧顶”,变成了诱人的“芙蓉出水”。再说催化剂,催化剂一:深港通最快年底前推出(央行很快辟谣没那么快);催化剂二:人民币最快今晚进入SDR货币篮子(有媒体称也没那么快)。 两个听上去不那么靠谱的催化剂,居然诱发了大盘收出百点长阳,你不得不感慨股市比女人还难以琢磨。 生活就像巧克力,你永远不知道下一颗的滋味。股市就像猜谜语,你永远不知道下一个大涨的理由是什么。 无论如何,既然中级反弹确定还没有结束,职业投资人关心的重点,就只剩下两个: 第一,市场会不会逼空? 第二,谁将是未来行情的主流板块,会不会就是今天集体涨停的券商? 这两个问题,其实是同一个问题。 在券商股集体封板疯狂暴走的刹那,很多人都有一种恍如隔世的感觉,一切仿佛回到一年前,那个人人追买券商股的年代。 2014年11月下旬,在央行突然降息的利好刺激下,上证指数走出了一大波逼空行情。大盘在短短13个交易日内从2450点暴涨至3041点,涨幅高达24%。券商股,就是那波逼空行情的主力。 职业投资人对券商股大多又爱又恨。爱的是,券商股轻易不动,每次一动,总有一大波行情;恨的是,券商股一旦高位被套,一套就是好多年。 今天券商股的集体躁动,究竟是一日游,还是一大波? 我的看法是,券商股行情不像是一日游,放眼未来一段时间,券商股有望成为市场上最具人气的主流板块。 首先,券商股从本质上是一个联动性极强,且群众基础极好的板块,一旦大面积启动,轻易停不下来。券商股盘子很大,没有足够多的资金,无法发动券商股行情;反过来,资金一旦启动券商板块,没有一定程度的累计涨幅,也不会轻易结束。 其次,券商板块严重超跌,具有较大的补涨潜力。虽然尽力了史上最严重的股灾,但截至今天收盘,上证指数全年涨幅依然有6.95%。可是如果我们看一下券商股的年度涨幅,怎一个惨字了得。 附表(24家券商股年度涨跌幅) 即便算上今天的涨停,券业头牌中信证券的年度跌幅依然高达48%,排名沪深两市倒数第三。 第三,券商板块基本面总体偏好。股灾之后,很多人不看好券商股,理由是金融反腐力度加大,涉案券商恐怕会越来越多。这个问题如同一个硬币的正反面,金融反腐难道是坏事吗?此外,证监会强行清理配资之后,信托公司的部分PB业务转移到券商,这又是一块新增的业务收入。 后市推演 现阶段,市场的中级反弹没有结束,市场估值重心整体上移,场外资金磨刀霍霍,随时准备进场。今日与指数共振走强,且机构持仓极低的券商板块,大概率将奉东兴证券为总龙头,演绎一波凶猛的逼空行情。 变化的市场,不变的人心。需要提醒各位的是,时隔一年再次高调启动的券商股,在行情结束的那一刻,走势恐怕也会极其诱人。 本文版权归「弥达斯」所有,转载本文需在正文前署名,注明出自「弥达斯」微信公众号,否则视作侵权。

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      养老金要来股市为何跳水?先弄明白3个问题

      人社部否认股市大跌是为养老金入市创造条件:市场传言不符合实际。分析人士称,养老金入市只是插曲而已,很难成为市场的主要矛盾。 人社部1月22日(周五)召开新闻发布会,通报2015年第四季度人社工作进展情况。今日沪深两市大幅高开,临近中午收盘快速跳水。亚太股市今日全线企稳,而A股却延续弱势一度逼近年内新低。人社部否认股市大跌是为养老金入市创造条件:市场传言不符合实际。 申万宏源认为,对于养老金而言,入市不光是“入股市”,也可以认为是入“资本市场”,因为曾经养老金是没有投资的,绝大部分是银行存款形式。养老金入市仍是一个长期事件,短期很难看到“真金白银”的增量资金。养老金入市只是插曲而已。只是大趋势中强化或弱化趋势的事件,而这类事件很难成为市场的主要矛盾。 养老金要来了股市为何还跳水? 人社部否认股市大跌是为养老金入市创造条件,人社部表示,养老保险基金作为资本市场众多参与者之一,并不承担调节股市的功能和责任,也起不到这样的作用。同样,资本市场也没有对养老保险基金提供特殊渠道、作出特殊安排。养老保险基金投资股市主要委托市场机构操作,由其按照市场统一规则进行交易,政府并不直接运营。而且按照《基本养老保险基金投资管理办法》的规定,养老保险基金投资股市也需要遵循公平交易的原则,不得损害中小投资者利益,如果出现从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场等违法行为,将依法予以处理。 尽管有观点认为,养老金等长期主力资金的进场,将更加有利于市场稳定,不过在养老金消息公布后,市场出现一波跳水行情,而去年8月23日,国务院正式印发《基本养老保险基金投资管理办法》,市场也并未因管理办法而止跌。 不能错误理解入市规模 申万宏源认为,对于养老金而言,入市不光是“入股市”,也可以认为是入“资本市场”,因为曾经养老金是没有投资的,绝大部分是银行存款形式。 2014年底,养老金结存35645亿。根据《基本养老保险基金投资管理办法,投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于基金资产净值的30%。如果打满对应10693亿。但实际规模会明显小于这个理论浏算值。 部分省份的结余较少,且存缴情况入不敷出,这使得这些省份拿钱投资几乎不可能。所以能够入市的养老金大部分出自于结余较高的省份,总规模大概2万亿。 各省都需要留一定的备付金,应对至少3个月的养老金支出压力,所以真正能够拿出来投资的规模大概1.5万亿。 股权配置的比例很难达到30%上限。截止2015.6月,保险公司股票和基金占资金运用余额的比例14.84%,今年5月高点的时候也仅有16.07%。而企业年金实际投资股票的比例也仅为10%左右。按15%测算,入市资金规模约为2250亿元。 入市时间是一个长期过程 养老金入市仍是一个长期事件,短期很难看到“真金白银”的增量资金。主要原因如下: (1)养老金入市的择时是关键问题,养老金毫无疑问是长线投资的价值投资者,当前市场对于价值投资者有没有吸引力? (2)养老金资金汇集会耗费较长时间,省级胜负从市县一级调集足额资金并不容易,2013年广东养老金入市调集1000亿资金也历经坎坷,山东的1000亿资金也明确只能分批到账,第一期仅有100亿。 (3)由于未实现全国统筹,各省的养老金结余情况不同,要求收益率也不同。社保理事会需要和各省逐一沟通,这也是一个耗费时间的过程。 (4)与海外相比,美国1978年出现401K条款,1979年得到法律认可,1980年代不断完善实施细则,直到20世纪90年代才迎来高速发展期。 养老金入市难改趋势 只是插曲 养老金入市只是插曲而已。只是大趋势中强化或弱化趋势的事件,而这类事件很难成为市场的主要矛盾。为了理解养老金入市的影响,问自己三个问题就足够了。 (1)如果你是一个乐观的投资者,考虑当前的估值、趋势和投资逻辑,会选择购买什么股票?有哪些股票在这个位置上是可以买入并陪伴自己三年的。 (2)如果你是一个老百姓,你觉得养老金在什么位置进来合适? (3)换位思考,如果你是养老金的管理人,当前位置上你会大举买入股票吗? 需明确养老金管理的根本目的,就是保值增值。老百姓养命钱的成败,是社会问题,因此股票市场投资比更多会在债券市场上。

      跟着政策选股

      1、习近平和埃及总统共同出席中埃建交60周年庆祝活动暨2016中埃文化年开幕式; 2、国务院总理李克强主持召开国务院第五次全体会议,加大定向调控、相机调控 推进供给侧结构性改革; 3、中央政法工作会议在北京召开; 4、全国政协召开双周协商座谈会,围绕“《快递条例》的制定”建言献策; 5、国务院引发《关于取消一批职业资格许可和认定事项的决定》; 6、人民日报明日评论员文章:从供给侧着力实现新跃升; 7、欧洲央行决定维持主导利率不变。

      央行流动性座谈会:关于降准、流动性和汇率 央行这么说

      在央行流动性座谈会上,央行行长助理张晓慧表示,现阶段管理流动性要高度关注人民币汇率的稳定,降准的政策信号过于强。春节期间临时性的、季节性的需求正好给培育政策利率、建立利率走廊机制提供了比较好的时间窗口。易纲明确表示,央行要保持人民币汇率基本稳定。央行认为年初的银行信贷投放节奏过快。

      人社部:养老保险基金不承担调节股市功能

      针对养老保险基金入市和股市涨跌的关系,人社部李忠表示,可以明确地说,市场传言不符合实际;养老保险基金不承担调节股市功能,政府并不直接运营。目前相关部门正在研究制定养老金投资办法的配套政策措施,这些配套政策出台后,各省区市就可以陆续启动委托投资程序,将地方养老保险基金委托全国社保基金理事会进行投资,进展快的年内就可以启动。 另外,人社部表示。去年8月国务院印发了《基本养老保险基金投资管理办法》,之后人社部会同有关部门成立了工作小组,制定了工作方案,明确了具体工作任务、部门分工和时间要求。目前正在按照计划推进,已经取得了阶段性进展。下一步我们将抓紧修改完善相关配套政策,征求各地意见后正式实施,确保今年启动投资运营的目标如期实现。

      央妈在打什么算盘?为何是MLF+SLF+逆回购,而不是降准

      近日,资金面较为紧张,央行通过公开市场操作、MLF、SLF等多种渠道向市场投放流动性,资金面紧张情绪有所缓解但仍然“饥渴”。   央行已经投放了多少流动性?   本周央行已通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO向市场投放资金16025亿元,除去本周到期的2400亿逆回购及550亿SLO操作,累计实现净投放13075亿元。其中7天以内到期资金1000亿元,28天跨春节资金3650亿元,3个月以上资金8425亿元。   央行还会不会继续投放流动性?   从中长期角度考虑,1月份面临外汇占款、企业缴税、准备金上缴等因素,会消耗掉1.2万亿左右的超储,目前3个月以上资金投放规模为8235亿元,缺口在4000亿左右,如果不继续投放的话,超储率会下降至1.5%的水平。   从短期角度考虑,面临春节取现因素,大概还会产生1.5-2万亿的资金需求,考虑目前逆回购已经投放的3650亿资金,目前缺口仍在1.5-2万亿的水平,这会导致超储率下降到1%以下,因此我们预计央行在下周仍会加大投放力度,尤其是跨春节资金投放规模可能仍会加大。   央行为什么选择这种方式投放流动性?   去年春节前,央行曾经进行了降准来对冲外汇占款下降和春节因素共同导致的流动性紧张,在今年春节前,市场降准呼声仍高,但央行最终并未降准,而是使用其他资金投放的方式来缓解流动性压力。   事实上,12月末金融机构人民币各项存款余额为1357021亿元,如果剔除包括非银存款不缴纳准备金的影响,按照一次降准0.5%计算,大约等于释放流动性6300亿元,目前通过MLF+SLF方式所提供的资金规模甚至超过了一次降准。   央行在12年、14年和15年用不同方式应对过外汇占款的下降,12年是期限最短的逆回购,14年是中期资金投放,15年是降准释放长期资金,从短期投放向长期资金投放的方式转变,反映了外汇占款下降从一个短期事件慢慢演变成了一种不可逆的趋势。   现在央行重新从降准释放长期资金回到了MLF投放中期资金,并非是对于外汇占款下降的趋势判断产生了变化,而是由于汇率因素、供给侧改革因素、金融去杠杆因素,包括房价过快上涨因素都会对于央行货币政策宽松产生制约,因此央行选用了资金投放来代替降准提供流动性支持。   一方面可以为市场注入流动性,一方面也可以随时对流动性进行控制:随着MLF、SLF不断到期,如果上述因素依然可控,那么央行可以选择继续续作滚动发行,维持市场流动性。   一旦上述因素成为主要矛盾,央行可选择降低续作规模甚至暂停续作,适当从市场上抽紧流动性。16年央行货币政策限制因素变多,央行需要随时管理流动性而不是一味大水漫灌,是我们认为央行货币政策发生微调的核心因素。   对于市场会产生什么影响?   从短期来看,央行加大中期资金投放规模会缓解目前市场资金面的紧张,央行放水后,市场资金面紧张大幅缓解,周四早盘债券市场收益率先上后下,尾盘在SLF和MLF操作刺激下,收益率继续下行。   但从中期角度来看,相对于降准而言,央行目前操作尽管资金投放规模更高,但对于资金利率的向下引导效应可能更差。从央行角度来看,以SLF为例,隔夜、7天、1个月,利率分别为2.75%、3.25%、3.60%,可以向市场提供足额流动性支持,但成本,也就是所谓利率走廊上限并不低。   从银行角度来看,如果是降准释放出的流动性可以肆无忌惮使用,但如果是MLF等 货币政策工具释放的流动性,由于担心后期续作问题,在使用上会有所顾忌,被动提高现金备付。从金融机构考虑,由于未来存在出现流动性阶段紧张的可能性,因此在杠杆使用上会变得更加谨慎,杠杆已经较高的机构可能会延续去杠杆进程。   因此,映射到债券市场,央行加大资金投放有助于缓解本周由于流动性紧张所带来的收益率上行压力,但由于最核心的资金利率——央行公开市场操作利率未出现下调,资金利率也很难出现明显下降,在目前收益率曲线已经非常平坦的情况下,短端利率难以下降将会限制长端收益率下行空间。

      暴跌之后 一个“愤青”的思考

      为何有些个股上冲下跳,因为,市场很容易被情绪带动,尤其是在我们以散户为主体的市场更是如此,就拿我们市盈率来说,动不动就以太高市盈率来说我们市场存在过多泡沫来说事,其实,大家不妨回顾下国内外市场的牛股,真正的大牛股,大部分都不是诞生在当时市盈率低的标的里,大部分都是诞生在当时市盈率高的标的里,比如国外的特斯拉,国外的亚马逊,为何高?因为有预期,有未来,买的是未来啊,尤其在中国,更是如此,中国本身就是充满活力充满成长的国度,哪怕现在困难期,依然如此,给予一些有成长性的个股高市盈率其实是市场博弈的结果,很正常。   恰恰,低市盈率的标的,往往最终都难以给到你太多机会,比如现在国外的苹果,国内外都是如此,道理很简单,低市盈率谁都知道,低市盈率就一定有价值,就一定能赚钱,试问,市场还存在博弈吗?所以,我们的理念可能跟很多人不同,我们选择牛股的理念绝对不是从当下低市盈率里去寻找,恰恰相反,我们去从当下高市盈率标的中去寻找,等哪天他们开始变成低市盈率个股了,也就是进入行对成熟阶段,大机会也就开始逐步远去,也是我们慢慢欣赏,或阶段性参与波段就足以的时候。   说这些,我想强调的是,市场博弈不要拿市盈率来太说事,最怕就是一些管理层可能没怎么参与市场具体博弈,也简单拿市盈率来说事,比如强调高市盈率就是风险,低市盈率才是机会,其实这我觉得就是一种误导,当管理层,都觉得高成长高市盈率是风险的时候,其实就恰恰扼杀了一些成长股未来炒作机会,这样的预期是蛮可怕的。   很多人都在担心市场接下来怎么才能涨,其实,在我看来,如果真要涨,真不难。建议管理层在思考未来怎么走的时候,思考第一要点是聚焦未来怎么能让股市先上去!思路就容易慢慢打开了,别老想着怎么尽快跟国际接轨,那会把市场推倒重来的,想的焦点在哪非常重要。尽快明确未来强烈做多信心的预期是关键,先出好牌是关键,让市场上去然后才是融资等自然皆大欢喜。   我的一些建议是:1、印花税降低刻不容缓这是给到市场强烈的做多信心和信号。2、表达做多市场的强烈信心四两拨千金宣告证金公司未来至少投入千亿以上做多沪深300期货指数,震撼空头不出一兵一卒都可以让预期逆转。3、证金公司入市资金积极投入方向新兴产业中小创,那是市场活力之源兵力不用很多效果牵一发动全身。4、积极表态支持资本市场走牛,注册制等循序渐进加速养老金等入市。5、未来熔断机制改革可以考虑只融期指不融股票。   另外,我也注意到,现在很多人在谈放开涨跌停,全部复制国外,貌似解决一切问题一样,其实, 谈这不妨想想过去的认沽权证吧,就是基本没有涨跌停限制, 结果如何呢? 一天涨八倍到最后一地鸡毛。 要我说,现在主要是引导股市先上去了才有发展, 而不是这时候放任来个推倒重来,真要涨跌停制度改革:跌停不变 涨停放开!   上面的一些想法肯定有一些不成熟的地方,但是,我的出发点很简单,那就是想着怎么先让市场上去,然后在寻求平衡,否则现在,先接轨平衡,迎来的不是积极向上健康的市场,相反,是个推倒重来的市场,那是需要付出极其惨痛代价的市场,有必要吗,符合国家最大利益吗,答案绝对是否定的。   因此来到此刻,一我们要看未来管理层背后的大改革,二我们也纯粹看当下技术,两者相融合,虽然2016年的第一场“血”来得比以往都猛烈,但,这猛烈的背后,我也看到了未来异常灿烂的阳光。当然,也有人说,他看到了更残酷的未来,是的,那是另一种看法,我们充分尊重,也有可能,但是,人生不就是如此嘛,关键时刻,不同的选择带来最终不一样的结果,现在,我们坚信选择前者,看到未来异常灿烂的阳光,投身当下,剩下,就让时间来说明一切吧……

      一图看懂新规下如何打新

      一图看懂新规下如何打新

      万亿强平又是嘴炮!你真的知道“股票质押”是什么鬼吗?

      万亿强平又是嘴炮!你真的知道“股票质押”是什么鬼吗? 今天,各个投资群继续静悄悄。 新年第二周,股市继续暴跌,大家心情都很糟糕。 什么鬼什么鬼? 一个消息在市场流传:部分上海银行不再接受中小创股票的质押,并对平仓线严格执行,不能追加保证金将被次日上午十点强平,近期始终高悬股市头顶的大股东股票质押问题再度发酵。 根据有关报道的数据显示,去年以来,两市共有1354只个股涉及股权质押,目前仍有1302只个股未解除质押,涉及2144.93亿股,市值达到3.14万亿元。 很恐怖,对不对? 本着对市场负责的态度,弥达斯对股票质押问题进行了认真的研究,发现情况并没有看上去那么简单,上述消息,也多少有些危言耸听了。“第二天十点强平”,听起来多像去年股灾强制去杠杆时的事儿啊! 果不其然,很快就有财新报道对此辟谣称,经向浦发银行、上海农商行、兴业上海分行等多家银行的内部人士求证,表示目前的股票质押业务照旧,仍然接受中小创票股权质押。 先来科普一下,“股票质押”这个热词。 对于上市公司的股份质押,目前主要有两种形式,分别是股票质押和股票质押式回购。传统的股票质押是场外业务,一般是大股东向信托或银行借钱,然后去中登公司做登记,手续繁琐,且违约处置比较复杂,需要经过法院判决或仲裁;而股票质押式回购是场内交易,属于交易所推出的标准化产品,其最大的特点是一切在场内完成,融资快速,并且可以快速平仓,而不用经过司法程序。事实上,从2013年5月推出这项业务后,上市公司大股东的股票质押大多选择了后一种形式,根据弥达斯的情报,比例约在七成以上。 好了,这就清楚了。即使低于平仓线,也只有股票质押式回购这部分场内业务可以被立即执行强平,而场外部分是不可能立即强平的。 那么问题来了,场内部分规模有多大呢? 根据弥达斯得到的情报,沪深两市也只有7000亿元左右,和市场传言的数万亿元差别甚大。再结合今天证监会在发布会上的数据,截止1月14号,股票质押式回购低于平仓线的规模为41亿元,占整体规模的0.6%,那么可以倒推,总规模在6833亿元,和弥达斯的情报是一致的。 相比较沪深两市34.8万亿的总流通市值,占比仅有1.98%,似乎并不是一个特别大的数值,但是考虑到A股市场投资者对于大股东减持一贯非常恐慌,以及随之而来的羊群效应,这种悲观的预期效应是不容忽视的。 事实上,还有另一组数据在市场上流传。根据多家媒体这几天所引用的东方财富Choice数据显示,截至1月13日收盘,两市有189只个股的股权质押已跌破理论平仓线,涉及质押市值1304.65亿元。另有218只个股的股权质押已经跌破理论警戒,涉及质押市值高达1625.36亿元。 41 VS 1304,这是什么鬼! 一个是官方统计,一个是民间机构的统计,数据之差简直是天上地下。即使考虑到14号股市有所反弹,这个差距之大仍旧是难以理解的,并会导致投资者的判断是完全不一样的。一个合理的解释是,Choice的统计包含了场外股份质押部分,而且这部分比例相当之高。 按照这种推测,在弥达斯看来,情况也并不那么悲观。为什么? 因为正如我们上面所说,场外质押是到中登登记,涉及到违约平仓需要法院判决或仲裁,其流程是相当之长的,并不会对股市产生立即的抛压,真正有影响的,其实是场内质押部分。 另一方面,根据证监会公布的减持新规,5%以上股东三个月内通过竞价交易减持是不能超过1%的,而大宗交易虽然后门仍在,但是正如弥达斯此前所爆料的内容,窗口指导是必须的,监管部门肯定会控制节奏。 这样看起来,股票质押、大股东减持这个问题短期内并没有那么可怕,至少不会出现大家想象中的泰山将倾的恐怖态势。 市场如果因此而恐慌抛售将是非常不划算的,至少没有必要自我恐吓。 当然,硬币总有另一面。如果市场继续下跌,比如跌到2500甚至2000点去了,那么势必将再度出现大批被腰斩的股票,那么爆仓将是不可避免的,股票质押式回购导致的强平也是完全可能出现的。只不过,导致股灾3.0的原因,显然必须是更为深层次的系统性风险,比如突然出现国内外政治经济环境巨变。 如果我们对中国经济有信心,似乎不应如此悲观。

      首曝历任证监主帅战力榜及星座谱 有没有“最好的”证监会主席?

      首曝历任证监主帅战力榜及星座谱 有没有“最好的”证监会主席? 【提示】弥达斯将全宇宙首曝历任证监会主席星座和战力分析。 这是全宇宙首度结合了客观判断(星座)与主观分析(战力)的证监主帅分析框架。我们致力于通过这个分析,寻找“最好的”证监会主席的特质。但结果显示,并不乐观。 关于证监会主席肖钢的传闻再起,不是第一次,不是第二次,应该是第三次了。 对于真实的情感,温润恭良的中国人总会选择将它隐藏。 对于虚假的情感,粗戾暴躁的中国人总会选择将它宣泄。 原因在于,中国人最善于接受现实,但也最善于落入幻想。 现实是:证监主帅似乎从来不让人感到满意,例如“上浮零”、“锅输清”、“削光”。 幻想是:一定有一个“最好的”证监会主席,可以拯救惨淡的账户表现。 呵呵。 好吧,我们并不知道“最好的”证监会主席是谁,但我们可以从历任证监主帅的星座和战力(三国志体系)出发,刻画出“最好的”证监会主席的某些特质。 【重要提示】前方略高能,且内容恐极为不严肃,极为主观,纯属迎合互联网阅读的恶趣味。 1.肖钢:执行力、政治力超强的处女座 出于众所周知的原因,评价现任证监主官应尤为谨慎。 对肖钢的战力主观评价如下: 统率(统率力,指统率团队的能力指数)——90 武力(执行力,指落实工作部署的能力指数)——95 智力(专业力,指证券专业知识和能力指数)——85(该分数争议最大,但由于弥达斯的影响力越来越大,请原谅我们越来越缩手缩脚) 政治(政治力,指在执行力和专业力要求存在矛盾时,倾向于牺牲专业性而落实工作部署的能力指数)——95 魅力(指与媒体、市场、民众达致和谐关系的能力指数)——75 处女座性格特质: 属性:土象星座 象征:效率冠军,谦虚的典范 特征:细心、认真、追求完美、挑剔 优点:精明强干、处事小心、明辨是非、追求完美、整洁 缺点:小题大做、婆妈、古板、唠叨、鸡蛋里挑骨头 总评:“年富力强,处事果断,作风朴实,熟悉宏观经济和金融业务,有改革创新意识,善于研究问题,组织和协调能力强。”这是2003年肖钢担任中国银行董事长兼行长时,组织部门对其的评价,这一年肖钢45岁。 “他搞定事情和达成目标的手段与那些人(指当时证监会的工作人员——弥达斯注)根本不一样。这种情况对任何人来说都是切实的挑战和难题。而且,他又处在一个非常政治化的岗位上,这太难了。”这是肖钢就任中国证监会主席时熟人的点评,这一年肖钢55岁。 弥达斯对肖钢目前面临的困境总体理解。首先,对股市的需求压力加大。历史上国家对股市的需求有几大高峰期,其一是早期的支持国企改革,其二是上轮牛市中的支持金融改革,现在处于第三个高需求期。第一个高需求期,我国建立了股市;第二个时期,推出了股权分置改革;现在,则推出注册制改革。每个时期,为保障股市发挥作用,股市发展都需要相当的制度和政策储备。三个时期的制度和政策储备相比,尤以现在这次最为薄弱,肖钢的压力可想而知。 其次,市场的复杂程度加大。历史上股市有几次“升维”过程,从股票现金现券交易到可以加杠杆的信用交易(一维升级到二维),从股票信用交易(仍是现货交易)到期货交易(二维升级到三维),肖钢主政时期叠加了两次升维过程,市场复杂程度极大提高,但统计监测和监管技术储备就相应最为薄弱。 第三,股市调控的难度加大。中国股市因附加较多国家意志,必然体现为“政策市”。从几轮“政策市”看来,当前时期对股市的调控是越来越频繁,有形之手越来越多,调控周期越来越短。突出的表现就在熔断机制的匆忙推出和瞬间退出。“越调越短”其实已经成为调控措施难以为继的突出表现。 同时,金融反腐、限薪、限制监管官员市场任职等,虽无疑是正确的措施,但也影响了监管队伍整体的士气,这在短期内对监管主帅将形成压力。 当然,明堂中的意志和乡野中的民粹也对证监主帅的工作空间形成来自两个方向的压迫,短命的熔断制度集中体现了不良后果,即外行四手相联,共同使得内行就范,“专业精神”不彰,为祸远远甚于熔断之殇本身。   2.郭树清:理想主义+人格魅力的狮子座 对郭树清的战力主观评价如下: 统率(统率力,指统率团队的能力指数)——85 武力(执行力,指落实工作部署的能力指数)——90 智力(专业力,指证券专业知识和能力指数)——90 政治(政治力,指在执行力和专业力要求存在矛盾时,倾向于牺牲专业性而落实工作部署的能力指数)——80 魅力(指与媒体、市场、民众达致和谐关系的能力指数)——90 狮子座性格特质: 属性:火象星座 象征:炎热的夏天,果敢和胆略。 特征:战斗心强,不服输,倔强、虚荣、霸气 优点:大方、创新能力、一言九鼎 缺点:优越感、能伸不能屈、主观意识强 总评:郭树清在近几任主席中拥有相对较高的人气,一是因其任职时间较短,只有18个月,在历任证监会主席中最短。二是因任职期间股市波动幅度较小,总体仅微跌几十点而已。三是郭树清身上散发的理想主义气质。四是他与媒体和市场较频繁、收效较好的互动关系。 郭树清在上任前,恳谈其弟辞去在证券界的任职,以防瓜田李下之嫌;上任之初,接收并全部阅读市场各界发来的建议信,为工作作风问题向监管对象道歉;上任之后,提出“注册制可不可以不审”这个看似小白的问题,强调落实欺诈发行法律责任。 当然,郭树清时期,也结束了新股发行市场化定价改革,一度暂停新股发行。他也抛出“银行股有投资价值”的言论,引起市场争议。 郭树清留给人们的观察期较短,这总体影响对他的主观评分。但也正因观察期较短,可以保证对他的主观评分。 3.尚福林:统率力专业力超强但政治力弱的天蝎座 对尚福林的战力主观评价如下: 统率(统率力,指统率团队的能力指数)——95 武力(执行力,指落实工作部署的能力指数)——90 智力(专业力,指证券专业知识和能力指数)——95 政治(政治力,指在执行力和专业力要求存在矛盾时,倾向于牺牲专业性而落实工作部署的能力指数)——50 魅力(指与媒体、市场、民众达致和谐关系的能力指数)——85 天蝎座性格特质: 属性:水象星座 象征:萧瑟的秋风,粗犷倔强的生命。 特征:神秘性、狂热性、专注力 优点:富有神秘感,有谋略、主观意见强,坚持追求事情真相,洞察力。 缺点:城府深、报复心强、冷漠 总评:从星座特质看,弥达斯感觉尚福林应不是典型的天蝎座特质,一定是哪里出问题了。 尚福林在任内完成了股权分置改革、券商综合治理、证券法修订、上市公司清欠解保,飙出A股历史上最大牛市,亦被随后的惨烈熊市所累。但无疑战力强悍,洞察中国社会世相人心。强悍之处毋庸赘言,我们更为关注的是他政治力得分较低。 这从何说起呢?有几件事可为证:一是他敢于顶住民粹主义的巨大压力,支持推进市场化定价的新股发行制度改革,新股发行价格“三高”一度遭到舆论围剿,但亦迎来了破发潮、发行中止等市场约束。二是他在2009年新股发行改革之后的熊市中毅然顶住压力,坚持新股发行不停,希望新股发行能完整实践一个牛熊周期。三是在2007年印花税有形之手入市调控之时,他与副手入海力陈可能发生的严重后果,虽无法掌控结局,但有直谏之节。 尚福林时期的证监系统,整体专业能力强,拥有专业自尊,敢于不向民粹低头。但是,一些专业的能员干吏最后拥专自重,走向了专业的反面,也颇为让人唏嘘。 4.其他主帅 刘鸿儒:天蝎座 周道炯:射手座 周正庆:水瓶座 周小川:水瓶座 5.有没有“最好的”证监会主席? 根据上述全宇宙最强的分析框架,弥达斯认为,经过严格培养选拔出的证监会主席们,总体在统率力、武力(执行力)方面并无大的差距,而在智力(专业力)与政治力方面会有一定差距。 或许问题的重点就在于,一位“最好的”证监会主席,应如何权衡专业性与执行力之间的关系,如果一件事不够专业,是否需要把它落实得非常到位? 或许,越“不专业”地努力,结果越尴尬。 结论是:要么,我们接受一位专业力很强,而政治力很差的主席;要么,我们想办法统一专业力和政治力两个指标。 ——早在证监会建立之初,朱镕基就希望把它定位为一个专业机构,而不是行政部门。

      90后资深网游玩家眼中的A股——一款充斥着BUG的失败网游

      90后资深网游玩家眼中的A股—— 一款充斥着BUG的失败网游 各位炒股游戏的爱好者,大家好,请叫我Michael,我是一名90后。 我是一名重度网游爱好者,每天有很多事情要做。练级、刷装备、下副本、写攻略、组织工会,一样都不能少。 网游是我人生最大的爱好,没有之一。从传奇到魔兽世界,从暗黑破坏神到英雄联盟,从穿越火线到天龙八部,哪怕是烂成渣的精灵、魔剑……我也都曾是资深玩家。 大概在去年6月底的样子,我碰到了大学同寝室的好哥们儿Thomas,他说他现在神涨证券公司上班。我随口问你们公司最近在开发什么游戏?他神秘地一笑,说要给我介绍一款史上最难玩的网游。 听到“史上最难玩”五个字,我顿时两眼放光,哥纵横游戏世界多年,还有什么游戏敢说难? Thomas拿起我的手机,给我下载了一个叫“天天赚”的APP,并嘱咐我第二天带好身份证,去他公司现场填资料、开账号。 我当时一听就感觉很屌,这是一款什么游戏?开通账号居然要直接去公司填表申请,“史上最难玩”五个字一定不是浪得虚名。 从这天开始,我开始用心研究这款号称“史上最难玩”的网游。为了成为炒股游戏中的顶级玩家,我暂停了其他所有工作,每天泡在炒股社区,研究高手们撰写的攻略和经验帖。我为这个游戏前前后后充值了十几万元,成为了一个不折不扣的RMB玩家。 尽管我是一个很不愿意服输的人,但半年后,我还是跪了。 2015年的最后一天,我不得不做出了一个痛苦的决定——全部清仓。作为一个90后的韭菜,我已经被割得渣都没有了。 这是一个非常正确的决定。最近四个交易日,大盘有两天出现了百分之七左右的暴跌,用我们游戏玩家的话讲,游戏环境彻底崩溃了。 其实这是迟早的事儿,这个游戏玩了半年,我发现由于在更新补偿机制、福利机制、玩家保护、生态平衡方面存在重大缺陷,天朝的炒股游戏注定会时不时地报错。 现在,我站在资深游戏玩家的视角,把最近半年总结出来的心得分享给大家,希望对那些还打算继续玩“炒股游戏”的人有用。 一、补偿机制缺失 一款网游如果想带给玩家更好的体验,我们肯定会不断地对游戏版本进行更新,目的是修改游戏的不平衡性,或者是修正游戏里的某些BUG。 但是,网游在推出更新版本的时候,免不了会出现这样或者那样的事故,这会对所有玩家都造成困扰,于是,我们会在更新游戏版本的时候给玩家一些补偿。 看看游戏《琅琊榜》去年11月26日的全服公告 11月26日停服补偿公告 范围:全服所有玩家 补偿:500元宝、1个饺子 说明:10点停服至下午15点(共计5个小时+影响11点饺子领取) 补偿领取有效时间:11月26日0点——11月27日24点 明白了吗?因为没有每一次版本更新都不会是完美的,所以补偿玩家很重要的!但是,在炒股这款游戏中,是不会有任何补偿机制的。 作为游戏管理员,证监会动不动就会修改交易规则,以这两天的“熔断制度”为例,这是一个全新的交易规则,大盘下跌5%就要停止交易15分钟,继续下跌到7%就要停止交易到收盘。 这个新规推出后,市场暴跌了500点,所有参与的投资者都蒙受了重大损失,但这个损失是不可能得到证监会的任何补偿的。换句话说,每一次因为游戏开发者的失误导致的游戏环境崩盘,玩家都不会得到任何补偿,这样的游戏,值得长期玩下去吗? 二、福利机制形同虚设 为了鼓励玩家多多参与游戏,我们会给玩家设置一些福利,例如:每天登陆签到一次,可以领取金币,或者在线时间达到一定标准,可以抽取宝物、领域漂亮的皮肤等等。 炒股游戏有没有福利机制呢?其实是有的,打新股和上市公司现金分红,这是股市给所有投资者发送的福利。 先说说新股 按照现行体制,新股打到就是赚到,中一签新股平均可以赚4到5万元不等。但是,新股中签率低到只有0.15%左右,也就是说,如果你的运气不好,你可能永远都抽不到新股。 再说说现金分红 上市公司赚钱了,发红利发送给投资者,投资者在不抽回成本的同时获得了现金,现金既可以挪作他用,也可以追加购买股票,听起来两全其美。但中国上市公司能够实现每年稳定分红的很少,这个制度形式大于实质。 除此之外,天朝炒股游戏就没有别的福利制度了。一个多数人无法享受到福利制度的游戏,注定不会是一个玩家体验很好的游戏。 三、玩家保护不利 一款好的游戏,玩家保护是必须的,不仅要保护新手,老手也要保护,关键在于让他们的投入和产出成正比。 玩家投入了金钱和时间,你总要让人家的级别有所提升吧?你总要让人家拿拿好装备吧?你总要让人家能虐虐菜鸟吧? 我们可以设计一些变态的BOSS,让玩家接受一点小挫折,目的是让他更好地练级,有朝一日打过这些BOSS。但绝不能让他感到产生强烈的挫败感,让他觉得投入再多的时间和金钱都是白费。 炒股游戏恰恰相反,投入和产出完全不成正比。你会发现即便你投入了更多的时间(长期持有某只股票),或者投入更多的金钱(银证转账加钱),并不能保证你一定赚钱,每当暴跌袭来的时候,所有玩家总是一起懵逼。 玩家得不到保护必然流失,这是真理,所以有人把股民比作韭菜,进来一茬,就被割掉一茬。 四、生态环境失衡 我们在设计一款网游的时候,会给玩家安排好几种不同的职业,有专门负责加血的牧师,有专门的砍人的剑圣、有专门防御的肉盾,也有专门释放魔法的法师。 这几种职业有各自的特点,但设计的时候要注意平衡性。如果某种职业太强,该怎么办呢?我们会对这种职业进行一些削弱,但这样做会流失部分玩家;更好的方法,是对另外几种职业进行一些增强,鼓励玩家自我选择另外几种职业。 这就好比在炒股游戏中,有人是做长期价值投资的,有人是做短线涨停板敢死队的,也有人是做中性策略量化对冲的,还有人专门做空赚钱的。 当证监会在发现一种模式特别赚钱的时候,采用的方法只有削弱。当发现有人做空赚钱,很快就把空头的账户给封了;当发现涨停板敢死队特别赚钱,又对游资开出了天价罚单。这种做法,看似维护了市场的平衡,实际上严重打击了投资者的热情,这样只会逼迫更多的人离开。 五、GM深度介入 GAME MASTER,我们简称GM,也就是游戏管理员,游戏世界的虚拟警察。 GM都有上帝视角,24小时在线管理。存在的意义是回答线上玩家的问题,帮助玩家可以正常且顺利地进行游戏 。通过游戏管理,GM维护游戏世界的法律,维护玩家的合法权利,让玩家愉快地享受游戏。 GM是游戏界的神,但GM不能自己参与游戏,不然一定会出问题。证监会就是股市里的GM,我发现,这个GM对于游戏的介入似乎过深了,几万亿救市资金就套在里面。 市场涨多了要管,跌多了也要管,而且还特别爱管,只可惜管得真不怎么样。你说你在游戏世界题图里走,动不动就遇到GM,你什么心情?这还能不能愉快地玩耍了? 天朝的炒股游戏还存在很多BUG,我就不一一赘述了,站在我的角度,这是一款极其失败的游戏,开发者应该好好反思一下,但居然还有这么多人每天在玩,也是醉了。唉,时不我待,大好时光别让费在他身上了,我已经为我丢失的半年后悔了!

      注册制的“两年内”你懂不懂?(看你大妈怎么变成不是你大妈)

      注册制的“两年内”你懂不懂?(看你大妈怎么变成不是你大妈) “在决定施行之日起两年内,授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制制度。” 因为本周一写了一篇《怕不怕注册制?主要看气质(不要怕不要怕因为你大爷还是你大爷)》,弥达斯这两天在注册制问题上就独得恩宠,弥达斯劝读者要雨露均沾,可读者非是不听呢,就宠我,就宠我,你说这叫为奴的情何以堪呀!这不嘛,昨晚因“两年内”,整夜回复微信咨询,弥达斯这身体呀,甚是乏累呢。 好吧,颜既不高,只能捂颜露货——弥达斯知道,在这个看脸的时代,唯一的生存技能,就是捂住该捂住的,露出该露出的,就是下面这些: 一问:“两年内”是什么意思? 答:先搞起来的意思。不是两年内搞起来的意思。 “先搞起来”要多久呢?还需要点日子。昨天国常会的《决定(草案)》先过全国人大常委会,然后国务院根据授权调整《证券法》条款,然后证监会新发一堆部门规章。。。再搞。 那是多久呢? 根据一贯揍性,这过程中必须各种变,只能给个时间段了——快的话明年两会后,慢的话明年年中。 二问:那为什喵一定要强调“两年内”? 答:(从科学的角度看)因为这两年要修改《证券法》,给注册制一个真正的名分。《证券法》修改就麻烦了,本来今年上半年已经整差不多了,结果年中跨擦来个股灾,又要改好多东西,那么说,给两年时间吧。 (从艺术的角度看)这叫预期管理啊同志们!不加个“两年内”,今天跌给你看啊同志们!很多大小媒体解读成“两年内实施注册制”,并不是人家不专业啊同志们!你不理解麻麻为什么觉得你冷的时候你自己作麻麻试试看啊同志们! 三问:“先搞起来”之前这段时间都干点啥? 答:表面上看是马照跑股照炒。 背后看可麻烦了,除了前面说到的各种改规则之外: 1.沪深交易所要改组现有的“上市委员会”,现在上交所是35人,深交所是28人。因为35和28都是7的倍数么,所以弥达斯猜(这个真是猜的)一个案子就是7票。 那么注册制后估计还是7票。 有牛叉的读者问了:上交所上市委员会原本是36个人,你就扯吧。 ——我都告诉你我是瞎猜的了。 另外,你把上市委员会当以前的发审委看,也可以,不过这个委否决率会相对低得多。 2.沪深交易所要成立个专门负责注册制的机构吧?叫发行部不合适吧?还是叫中心什么的吧。 人已经都招好了,年初两个所的招聘启事已经泄露了秘密。借调到证监会发行部的小伙伴们也会回来,对吧。 你说附近怎么连个打印店都没有? 因为,据说要改,电,子,申,报,了。 那荣大怎么办? 弥达斯建议投行狗粉丝去荣大问问,我们也很想知道答案。 私信联系。 3.发审委要关张了。这个机构在历史上会被书写一笔,可能调子不会太高太亮,但是,请记住,这个机构本身是中性的,尽管它或许干了些不该干的,但它也背了好多不该背的。 大家都不是小孩子,一时不喜欢就扔出窗外? 发审委关张相对是最简单的事了,因为这届发审委就是延期的,到明年5月前应该有说法了(这也是弥达斯猜为啥明年3-6月是“先搞起来”的时间节点的原因之一)。 4.各种培训。 保荐人培训应该是最费事的,明年第一期培训可能要规模极大,当然,现在反正协会也有网络培训系统了。 四问:注册制后,投资者该准备点啥? 答:这个问题相对来说最关键。 一是暂时还不用担心炒壳和炒新的问题,这一点,周一的稿子里面已经写得很详细了。 二是养成看交易所网站的习惯,因为注册制后,不仅有预披露的内容,更重要的是交易所提问/企业反馈的内容预计也会同步上网,这一步是最关键的。正是通过这个过程,你才知道注册制审核是怎么审的,企业是怎么答的,信息是怎么越来越披露得充分的。 这些信息将在很大程度上影响定价。 而注册制后最重要的因素就是价格。 尽管发行价还有可能存在某种形式的调控。 但什么货值什么价,你值得在“两年内”好好学一学,品一品。 是的,烂公司在承认自己是烂公司的基础上也是可以发行的,但是它的价格会低,对吧。 还有,你要是发现大差不差的两个公司审出不一样的结果来,你就可以质疑两个交易所了:为神马对A提的问题对B不提?哦因为他是你小舅子。。。 总之,透明度提高,其实大家反而都省事。 以后恩师来电话:这个项目帮帮忙喽。 可以回答:唔该啊,这玩意都上网啊。 三是欺诈发行粉饰业绩神马的,会有招治。弥达斯猜到的几招,周一稿子里面都写了,不再重复。关键是看落实情况。 这个点很重要,关系到最后大家是否真的能对市场有信心。 拭目以待吧。 五问:注册制是一个人来的吗? 答:嚯嚯嚯哈哈哈哈,当然不是。 要隆重推出上交所的战略新兴产业板。 四个字:如影随形。 别扯什么重复建设、恶性竞争啥的。 弥达斯就几句话: 1.你作为消费者,怕过别人竞争吗?你操这没用的心干嘛?什么?你操的是有用的心?哦,那你一定不是消费者,而是利益中人。 2.重复建设前面一定有句话是“低水平”,高水平存在重复建设吗?给你重复建设个苹果,跨擦苹果手机价格掉一半,你是骂还是舔? 3.未来,沪深两所和新三板,不要怕定位有重合,大大方方竞争吧,谁要是装13高高在上,谁就死;谁要是为了短期利益放水,谁也会死。 发行都注册制了,怕什么呀? 我们就看几个标准:竞争是否有利于发展中国资本市场生产力,竞争是否有利于增强中国资本市场和证券业综合实力,竞争是否有利于提高全市场、全社会福祉。 随着注册制的到来,乐见三个交易所全面接火认真竞争! 写跑题了,写爽了,不改了。

      姚刚和发行制度编年小史(之四)

      姚刚和发行制度编年小史(之四) 说明:“已有之事,后必之有,已行之事,后必之行。日光之下再无新事。”在注册制改革揿响门铃的时候,做些唤醒集体记忆的工作,既不算早,也不算晚,既不嫌慢,也不嫌快。 无善无恶心之体,有善有恶意之动,知善知恶是良知,为善去恶是格物。对发行改革,还是需要格物致知,知行合一。 2007年:一半是海水,一半是火焰(下) 7月——保荐人供求失衡 7月,关于保荐制度将进一步改革的消息开始传播,核心内容是允许保荐人签多单业务,而当时执行的限制仍然是保荐代表人“一次一家”。 保荐制度是2004年开始实施的,也是姚刚发行制度改革的三大核心制度之一。2004年2月,《证券发行上市保荐制度暂行办法》颁行,标志着该制度的建立。 与新股发行过程中事实上一直存在的行政管制一样,保荐人也不是一个“市场”。虽然名义上看,符合一定标准就可以成为保荐人,但对保荐人的管理和使用,特别是“保荐能力”的供应,一直存在着程度不同的管制。 例如上文提到的“一次一家”,实际上是证监会于2004年12月下发的《关于进一步做好〈证券发行上市保荐制度暂行办法〉实施工作的通知》中规定的,原文是“在保荐代表人具体负责推荐的发行人证券发行前,中国证监会不受理该保荐人具体负责推荐的其它发行人的证券发行申请。” 在这次改革的传闻落实后,保荐人签字权也没有完全放开。这是后话。 其他角度也能反映出保荐制度因管制而必然产生的一些效应,比如保荐人考试,这可能是中国最难的考试之一,因此保荐人也变得奇货可居,不仅转会费可观,保荐人津贴可观,签字费可观,而且在一个不短的时期内,为数不少的保荐人成为签字机器而不是原本应成为的项目主办者。 有管制的地方,就会有短缺和黑市。这是很简单的道理。 从另一个角度来说,保荐制度也是监管部门对经营机构一笔慷慨的“馈赠”。保荐制度应该是引进于香港,但并不必然是通行制度,例如在美国,招股书等文书制作过程中,就是证券律师发挥主导作用。 这也反映着转轨期权力行政部门的鲜明特征:要有威严。要有自己的一亩三分地。要有“腿”。你说这属于部门利益、行业利益,也完全没错。转轨期更重要的现实往往是,没有部门利益的部门,更做不成“事”。 但利益,可以是部门的、行业的,也可以通过多种方式演化成为个人的。 所以,保荐制度,对于保荐机构和保荐人来说,是一个让人爱恨交加的制度:保障了较高水平的合法收入,又要承受“有一种冷是你妈觉得你冷”的虐待。 有什么办法呢?可以画个圈圈诅咒你起外号啊。所以与保荐人打交道比较多的发行部官员,在投行圈子里都有外号——很像某个时期美国驻华使馆的签证官。 8月——公司债起航……公司债起航了吗? 8月14日,证监会《公司债券发行试点办法》颁行,舆论普遍作比:巨轮起航,乘风破浪会有事,直挂云帆济沧海云云。 早在8个月前,姚刚就亲口表示,推出公司债“是明年的重点工作”。 当时的公司债发行试点,发债主体仅限上市公司。这个限制放开,用了多久的时间呢? 8年。 关于中国债券市场几龙治水的文稿实在太多太多了,在这个领域内,证监会百分百可以扮演弱者的形象,可以通过“90后运营小二”的身份大呼不平,然而这并没有什么峦用。 到现在,交易所和银行间市场的规模比例还是1:9。 所以,公司债起航了吗? 10月、11月——中石油的诅咒 弥达斯2011年在山西遇到一位做煤炭生意的大款,也是大户,发生了一段精彩对话—— 弥:你一直炒新吗? 大户:炒。 弥:总体收益怎么样? 大户:还行。中签率高的时候也赔。 弥:最惨的一次是哪次? 大户:第一次炒新。 弥:炒的什么? 大户:中石油。 …… …… 然后这位挺憨厚的大哥,脸上就露出了需要我同情和爱的表情。 在中石油发行前,大盘股实际上已经疯狂,如建设银行上市首日市盈率达43.52倍;中海油服首日市盈率达97.77倍;中国神华首日市盈率达83.86倍。 但是中石油A股发行,公平地说,证监会还是背了黑锅的。主要就是关于发行价的确定。 中石油是顶着“亚洲最盈利企业”名号启动发行的,冻结资金规模约3.3万亿,打破了刚刚由中国神华创造的2.67万亿冻结资金量记录。。 中石油发行价为16.7元,对应的市盈率分别为21.95倍(发行前)和22.44倍(发行后)。这是经过证监会窗口指导后确定的价格。 没有经过窗口指导的价格呢? 据说对应的发行后市盈率高于30倍。 22.44倍PE的发行价的确并不高,对比当年9月份回归A股市场的大盘股:建设银行、中海油服和中国神华,发行PE分别为32.91倍、33.03倍和44.76倍。 22.44倍PE的发行价当然也不低,如当时全球最大的埃克森美孚二级市场PE在13倍,第二大英国石油PE在12倍。股神巴菲特减持中石油H股的最高价约15港元,比中石油A股发行价低10%+。 风险昭然若揭,但讽刺的是,当时是把这个风险当作市场机会看的。不少券商把中石油上市首日合理价格定在40元以上——他们说对了,但就对了这么一天。 数据是不说谎的,前面几只大盘股发行过程中和上市首日,市场已经被蹂躏得没了精神:建设银行招股公告日当天,银行板块大跌近4%,上市首日银行股也整体下跌,踉踉跄跄到9月27日才稳住下盘;中国神华上市当日,煤炭板块整体下挫4%,发行日至上市次日期间,板块指标股均大跌,其中国阳新能大跌19%,大同煤业、开滦股份、神火股份等也有10%以上的跌幅。 其实市场已经在10月16日见顶了。但当时的人们是不可能知道的。 别着急,后面还会出现中国平安的1600亿再融资呢。那才是让市场彻底死心的一声叹息。 总之,尽管证监会通过窗口指导把中石油发行价摁在了16.7元22倍PE的水平,但是市场没理睬,48.6元开盘,之后一路下行,全天成交700亿元约占沪市一半,昙花一现地成为了当时全球市值最高的上市公司。 悲愤的投资者写下了《我站在中石油48元之巅》,最惨的一句词是:我站在中石油48元之巅,眼望天空发出最后的呐喊,什么时候让我回家,什么时候让我下山。 你说,这到底是谁的错? 11月——重组委VS发审委 9月下旬,证监会决定,在发行审核委员会中设立上市公司并购重组审核委员会。 11月初,中国远洋就成为首家履行“双过会”审核制度的上市公司。因定向增发收购集团资产事项,共涉及重大资产重组、豁免要约和定向增发三项行政许可,既要过重组委,也要过发审委。这个模式也是援引自香港的做法。 中国远洋的坑比中国石油一点也不小,查查K线图就知道了,中投证券研究所当时出具了一份研究报告,里面最乐观的预计是,中国远洋2007年至2009年的每股收益会大幅提高到1.90元、2.16元和2.49元。 弥达斯最好的朋友当时信了,48块买入中国远洋。 最后是6块钱割的。 抛开个人恩怨,简略说说重组委和发审委的PK。 这其实有“神仙打架”的意思。坊间兵器谱排名第一的唐家霸王枪,和坊间兵器谱排名第二的书生夺命剑,要枪剑混搭,功夫好啊! 这让坊间兵器谱排名第三的小李飞刀怎么看?这让坊间兵器谱排名超一的小李他妈的飞刀怎么看? 细节就不说了。总之枪剑混搭出色地完成了任务,有力地支持了经济建设。 N年后,关于哪个事归哪个委主审才最后划出道道。 【弥达斯点评】: 轰轰烈烈的2007年过去了,这一年姚刚露面不多,因为确实这一年他露面不多。 这一年A股IPO融资额全球第一,可能很多人已经忘记;这一年出了一个中石油,可能很多人会铭记。 让我们回头想想年初尚福林主席说的话:上市公司结构、投资者结构、市场层次结构和产品结构都存在问题,市场约束机制不足。 这四大结构问题和一大机制问题,在2007年体现得淋漓尽致。 一二级市场的巨大价差形成的新股不败问题,散户对新股利益要求均沾的呼声,巨额资金在一二级市场间的移动,因市场约束不到位和事功心态拱起的巨额融资欲望,还有关于发审的种种传闻,难以让人感到满意。 面对种种扰攘,正常的心态一定是:不求尽如人意,但求无愧于心。 那么,当事人做到无愧于心了吗?换作别人,又有多大的定力做到无愧于心呢? 截止目前,第一个问题还没有答案。第二个问题的答案,则非常清楚。 无善无恶心之体,有善有恶意之动,知善知恶是良知,为善去恶是格物。致良知,是多么多么简单的三个字,又是多么多么难的一件事。

      两万亿资金出笼如何操作? 大数据告诉你新股结束后行情

      两万亿资金出笼如何操作? 大数据告诉你新股结束后行情 明天,本轮10只新股打新结束,超过两万亿打新资金将解冻,他们面临的市场状况却呈现两难局面。首先是在金融地产的暴动下,上证综指在本周四个交易日涨幅达到4.31%,不甘寂寞的创业板指数更是在12月3号单天涨幅高达3.63%。国泰君安策略分析师乔永远在今天的报告中提出“存量资金抢跑,春季大切换行情正在到来”的判断,所谓“逼空打新”的预言似乎正在变成现实。 买入还是观望?是个问题。 弥达斯不是股评家,也不是金手指,无法对这个哈姆雷特之问做出确定的回答。但是我们愿意分享一些关于新股申购期间以及申购结束后股市涨跌情况的研究成果,供粉丝们参考。 首先让我们看看今年股灾之前八批次新股申购期间上证指数的表现,八次申购期,仅有5月上旬和6月中旬的第五批和第八批新股申购期间,上证指数下跌了,分别跌了3.28%和7.68%。其余6次上证指数都有1.6%以上的涨幅。其中,3月年内第三批新股申购期间,沪指大涨8.32%。5月下旬年内第六批新股申购期间沪指上涨5.74%。2月年内第二批以及4月年内第四批新股申购期间上证指数涨幅逾3%。 从申购后市场的走势来看,年内前八批次新股申购结束后5个交易日上证指数有3次下跌,5次上涨。1月第一批新股申购结束后5个交易日,沪指微跌0.73%。5月上旬年内第五批新股申购结束后,沪指下挫1.16%。6月中旬的第八批新股申购后,大盘大跌18.86%。 除上述三次下跌外,其余5次新股申购结束后,上证指数都有2%以上的涨幅。其中,涨幅最大的为4月年内第四批新股申购结束后5个交易日,沪指大涨5.24%。2月年内第二批以及6月上旬第七批新股申购后5个交易日上证指数累计涨幅近4%。 当然,仅仅一年的数据不能说明什么,尤其是今年的行情特殊,在先加杠杆造成的暴涨和后粗暴去杠杆造成的暴跌情况下,申购期间大盘走势可能不具有代表性。为了相互印证,我们随后研究了2014年的相关走势,也得出了一些统计数据,可供参考。 数据显示,2014年新股申购期间大盘涨跌互现,其中在申购当日有5次下跌,3次上涨,而在申购结束后5个交易日的走势,则以上涨为主,8次中有6次出现了上涨。具体如下图: (图示:2014年数据统计) 综合过去两年的总体情况来看,新股申购之后的走势大概率是上涨的这点似乎没有什么疑问,只是强度和力度需要考量。弥达斯的一位专栏作者潜龙勿用专研盘面走势,提出一个很有意思的理论,他把打新周期分为“配市值阶段”、“腾市值阶段”、“逼空打新资金”阶段,从这次申购前后的走势看,似乎颇为契合,值得粉丝们重视。 最后再说一下国泰君安乔永远在最新策略报告中提出的逻辑,他认为中央经济工作会议或成“春季大切换”导火索,增量资金入市预期升温,成交龙虎榜显示公募基金与险资参与大盘蓝筹股的积极性更好,这符合风格切换第一阶段的特征,在年末结账的驱动下存量博弈率先抢跑,而在资产配置荒的大环境下A股部分蓝筹股股息率在大类资产配置中的吸引力逐渐上升。

      【弥达斯观察】券商自营不减持承诺的“最终解释权”

      【弥达斯观察】券商自营不减持承诺的“最终解释权” 一位常年在海外游学的朋友近期回国,今天中午特地约弥达斯出来吃了段饭。简单寒暄之后,饭局直奔主题:手头有笔钱,想在国内投资股市,需要注意哪些方面? 看着好友充满热情和期待的脸庞,弥达斯的筷子停在了半空,思索良久之后蹦出一句话:首先,你需要拥有读懂合同的能力。 读懂合同?好友诧异不解,但旋即表示这一点没问题,他在国外学的就是法律专业。 弥达斯苦笑一声,读懂合同或许并不难,真正的难点,在于猜透合同里的“最终解释权”。 上周五,平稳运行了几个月的中国股市突然变脸,上证指数大跌5.48%,几百只个股收盘跌停。在随后举行的证监会新闻发布会上,新闻发言人对一则市场传言予以了确认—— “为充分发挥市场自我调节作用,恢复市场证券经营机构常规监管,管理层决定取消关于保持股票每天自营盘净买入的要求,并要求各证监局督促证券公司进一步加强风险管理。” 意思很明确,管理层认为市场已经企稳了,所以扮演护盘角色的券商自营盘也该“功成身退”,即日起可以开始撤退。 如果券商自营要撤退,市场会怎么走?我们又该怎么办?整个周末,包括弥达斯在内的很多投资人都在思考这个问题。 正当大家还没来得及想清之际,又有新的消息传来。 大型券商国泰君安高管在接受媒体采访时表示,监管要求与公司自主承诺是两码事。监管机构推出这一举措后,国泰君安仍将继续履行21家券商联合公告中“上证综指在4500点以下,在2015年7月3日余额基础上,证券公司自营股票盘不减持,并择机增持”的承诺。 据了解,业内同行也一致认同,这一联合公告是证券公司自发做出的承诺,对股票市场平稳渡过异常波动时期发挥了正面作用,未来将继续履行承诺,积极进行自营股票交易,股票自营规模不会低于7月3日余额,承担在市场中应有的社会责任。 看完这段采访,弥达斯瞬间陷入晕眩状态:证监会对券商说,任务完成了,你们的自营部队可以撤了;券商说,不,革命尚未成功,我们还需努力。 券商为何突然“抗命”?究竟是虚晃一枪、减兵添灶,还是将在外,君命有所不受? 为求答案,弥达斯在中国证券业协会找到了7月4日,21家券商发布的联合公告,逐字逐句研究那份“护盘承诺”。 21家证券公司联合公告是这么写的: 2015年7月4日,21家证券公司召开会议,分析了当前股票市场形势,对我国资本市场发展充满信心,一致表示,坚决维护股票市场稳定发展。会议决定: 一、21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资,合计不低于1200亿元,用于投资蓝筹股ETF。 二、上证综指在4500点以下,在2015年7月3日余额基础上,证券公司自营股票盘不减持,并择机增持。 三、上市证券公司将积极推动回购本公司股票,并推进本公司大股东增持本公司股票。 四、按照证监会发布的《证券公司融资融券业务管理办法》等相关规定,完善逆周期调节机制,及时调整保证金比例、担保证券折算率、融券业务规模等相关指标,在风险可控的前提下尽量平稳地做好客户违约处置工作。 其中,最为关键的第二款,正是近期引发市场争议的焦点。 请注意,券商自营盘不减持,并择机增持,这是有条件的! 条件一:上证综指在4500点以下(当前未触发); 条件二:在2015年7月3日余额基础上(目前大概率已经触发)。 2015年7月3日,上证指数收盘报3686点;2015年8月26日,上证指数盘中最低下探2850点;2015年11月17日,上证指数盘中最高上摸3678点。 假如某券商自营部门的投资总监7月3日之后什么都不做,一路锁仓到上周,且他管理的自营盘业绩与大盘相同,那么他刚刚解套。 假如某券商自营部门的投资总监7月3日之后越跌越卖,一路补仓到上周,又是一个什么结果呢?应该已经赚了不少钱(如果这样操作还亏钱,那么他可以下课了)。 看清楚了吗?券商自营市值超出7月3日的部分,是不在锁仓承诺范围之内的,是可以卖出的。 当你以为在4500点以下,券商自营盘不能卖股票的时候,你错了,因为官方给出的解释是,“不是不能卖,而是不能净卖出”。 当你以为在4500点以下,券商自营盘不能净卖出股票的时候,你又错了,因为官方给出的解释是,超出7月3日余额部分的市值,是可以卖的。 面对这样的局面,弥达斯不得想起那句经典的台词——“最终解释权在XX”。没错,券商“护盘承诺”的最终解释权不就在券商自己吗? 站在契约的角度,券商自营盘近期减持股票的举动并未违反契约精神,因为无论是管理层还是券商,都做出了完美的解释。 但弥达斯还是认为,站在角度保护二级市场投资者和维护股市稳定运行的角度,玩弄文字游戏的做法并不可取,这样的“最终解释权”,不要也罢。

      姚刚和发行制度编年小史(之三)

      姚刚和发行制度编年小史(之三) 说明:因生产能力不足,“姚史”系列上周连载两期后出现跳票,弥达斯要向读者致歉。 “已有之事,后必之有,已行之事,后必之行。日光之下再无新事。”在注册制改革揿响门铃的时候,做些唤醒集体记忆的工作,既不算早,也不算晚,既不嫌慢,也不嫌快。 2007年:一半是海水,一半是火焰(上) 1月——30天干了一年的活 进入2007年前,先回望一下2006年底一个意味深长的瞬间—— 2006年12月14日,2245点的五年半铁顶一举击碎。当天,时任证监会主席尚福林说了一句偈:“现在的市场,乍一看好像很红火,再细看,问题还很多。” 尚福林提了四大结构问题一大机制问题:四大结构问题涵盖上市公司结构(质量不高、蓝筹少)、投资者结构(散户为主)、市场结构(市场层次少)和产品结构。一大机制问题是市场约束不足,投资者重炒股,不重投资。 什么因种什么果,10个月后,这段偈语报应在中国石油IPO上。 2007年1月,市场开始疯狂了,几个数据可以说明:一是沪深成交金额单月达到2.556万亿元,比2005年全年只差6000亿元,30多天,市场就干了去年一年的活——当时可没有融资融券。二是与之相关,两市都出现了1个月整体换手一次的情况。三是投资者开户342.26万户,开户数突破8000万大关。 与此同时,发审委的审核开始变得严格了。 1月24日召开的两次发审会上,4家首发事项,只有1家获得通过。 此处弥达斯要插段评语: 发审否决率提高究竟是好事还是坏事?这个问题很有现实意义。 通常的想法是,否决率提高可能显示监管部门的把关比较严格,同时凸显出企业“闯关”的不良主观意愿提高。可放在台面上讲的“闯关”办法,就是包装和粉饰,如果发审工作认真履职,这些包装和粉饰是有一定概率被揭示的,所以,不管是2007年的发行部还是2009年的创业板部,都对“挤牙膏式”信息披露深恶痛绝,也多次提出警示,希望发行人真实披露,不要粉饰。尽管如此,既然存在“关”,就永远存在“闯关”,没有哪个发行人和中介机构敢于自揭短处,而一定存在强烈的动力尽量粉饰包装;即便粉饰和包装被揭露,也有一定机会改正,假如追责工作再跟不上,那么“挤牙膏式”信息披露一定会成为顽症。 再从另一个角度看,否决率提高,其实有着一种展示“权力肌肉”的效应,可能的设租、寻租空间会提升。但否决率走低,在当时“发审背书”的社会认知中,又难免形成发审环节没有勤勉尽责的社会评价。 这个问题有点两难。但是,如果在注册制改革过程中,能够形成一种没有行政性否决的局面,而依靠市场去芜存菁,这个问题就迎刃而解了。不过,散户为主的投资者结构,是否能达致这样的结果,我们没有过相关实践,也就没有发言权。 4月——红筹回归出师未捷,预披露发威 4月17日,中国铝业股份有限公司首发暨换股吸并山东铝业、兰州铝业事项获发审会通过。仅仅两天之前,交通银行回归A股事项亦获得通过。 本月初,证监会责成发行部发行审核五处负责研究拟订红筹公司发行A股相关办法,并拟在办法出台后圈定试点公司,试点先行,逐步推开。办法核心是直接发A股,而放弃了CDR方式。办法草案规定,红筹公司申请在境内首次公开发行股票,应满足四个条件:股票已在香港证交所上市交易一年以上;股票市值不低于200亿港元;最近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元;50%以上的经营性资产在境内,或者50%以上的利润来源于境内业务。 此举仍是姚刚在2006年反复强调的,从增量角度改善上市公司结构的国家战略安排,用以提高A股定价权和竞争力。但是,后来的情况证明,红筹回归出师未捷。国际板则更是逐渐成为票房毒药。 弥达斯评: 红筹回归和国际板铩羽其实令中国股市十分尴尬。别的就不多说了,1946年的上海证券交易所就已经允许外国公司发行股票,但要求必须在中国境内经营业务,规定“其事业与中国国民经济有密切之关系”,其余标准与境内公司发行并无区别。 说“建设”中国资本市场的人应该感到汗颜,因为连该“恢复”的事业都还没有恢复。 4月还有一件有意思的事,4月24日,证监会取消了原定发审会对浙江三鸥机械发行申报文件的审核,理由是有“相关事项需要进一步核查”。这已经是三鸥机械第二次上会,3月30日,证监会就曾取消过对三鸥机械IPO项目的审核,原因是接到了举报函。 作为监会建立预披露制度以来首家被取消首发审核的拟上市公司,三鸥机械在预披露文件“竞争对手的专利诉讼风险”一节中称,“公司尚未遭受国外企业的专利诉讼”。而举报函认为,这是三鸥机械在玩文字游戏,因为三鸥机械所有带锁功能的钻夹头的结构均侵犯国内某上市公司的专利,公司这样表述绕开了遭受国内企业专利诉讼的实情。 当时,弥达斯联系到的发行部人士明确表示,如果核查显示三鸥机械不存在举报所述的问题,公司将再次进入发审程序,反之,将追究三鸥机械的责任。 三鸥机械第二次上会的预披露材料,改正的主要问题是承认了竞争对手的专利诉讼风险,明确承认了其竞争对手山东威达针对钻夹头产品的侵权诉讼,并揭示了最新收到的一起境外诉讼。 三鸥机械“两上两下”后,至今也没有成功IPO。但说好的“将追究三鸥机械的责任”呢? 5月——史上最强发审委 姚刚在4、5月间又做了一个重要的决定,即进一步放开新股上市首日价格限制。此举的目的是提高定价效率,希望存在巨大差距的一二级市场价格“一步到位”完成接轨。 此次调整后,新股上市首日等无价格涨跌幅限制股票的集合竞价申报价格限制范围,从发行价(或前收盘价)的50%至200%,调整为发行价(或前收盘价)的50%至900%。 弥达斯评: 一二级市场价格接轨,按道理说应该是越快越好,但是在牛市中,过高的首日涨幅会被民粹主义者讲成“一级市场向二级市场输送泡沫”,这句话在后续的改革过程中屡被提及,真希望注册制的改革者不再需要向这些似是而非的说法低头。 5月——“史上最强”发审委 5月9日,证监会新聘了第九届发审委。与第八届发审委相比,主要变化在于专职委员由13人增加到17人。 什么是“专职委员”? 简单理解,就是“坐班”的委员。专职委员要在证监会坐班,主要精力投入发审工作,审核项目数量和压力都远远大于兼职委员。 而刚刚作别的第八届发审委,则成为了史上最强的一届发审委——因为实在太苦逼了。 第八届发审委,25个人,从2006年5月至2007年4月底共审核公司242家次,通过发审委会议的公司共203家,通过率为85.29%。 第八届发审委创造了彼时最高的融资额纪录。仅统计2006年5月到2007年2月底的10个月,A股首发融资额和再融资额分别达到2463.7亿元和752.74亿元,A股总融资额达3216.44亿元。 15名“坐班”的专职委员,在2006年5月以后的近11个月时间里,平均每人参会57次、审核公司83家次。 本届发审委委员也成为当时见识最广的一届委员,因为在他们手中,出现了首次A+H发行(工商银行),首次定向增发(新老划断前的鞍钢新轧、新老划断后的华联综超),首次换股吸并(上港集团换股吸收合并上港集箱),首单可分离债(马钢股份和新钢钒)等。 6月——发审开始变味了? 至迟到6月,市场和社会提出了疑问:发审开始变味了?有几个指征可以证明:一是市场对定向增发的不满增加,开始出现定向增发“降温”的传闻,特别是涉及到定价基准日根据定增对象分类确定的原则,显示市场对定价公平性的诉求在提升,也可能是反映对定向增发存在利益输送的担忧。二是财经公关活跃,这个阶段财经公关迎来了业务暴涨期,“上可以搞定发审,下可以搞定媒体”是标准配置。 定向增发这事好理解,因为这种发行方式的市场化特征强。与宏观经济的“一放就乱”一样,因为市场约束不到位,又处在牛市之中——人多、钱傻、速来——坏人做事比较方便,但“坏人”做事也是按规矩来的,你可以用脚投票,但还真抓不到把柄。 更何况,当时证监会执法力量确实太弱,稽查总队有多少人呢?弥达斯的记忆中好像才60人。光对付杭萧钢构、延边公路就够喝一壶了,还有精力查利益输送? 财经公关的传闻就相对复杂了。 在当时,没有证据显示发审环节“有事”,在一段时间内,监管部门也用“没有证据显示有事,欢迎提供证据”来作为发审环节没事的标准表态,但是问题来了—— 如果绝大多数人都认为你有事,即便你真的没事,是不是你也有事呢? 这说明什么?说明发审环节存在巨大的信息不对称。 有拟上市公司曾经当面对弥达斯讲过,如果花100万保证他能上市,不管这钱给谁,他都愿意——因为他实在不知道自己有多大概率“死”,“死”在哪里。 信息不对称问题,与闯关机制是如影随形的。好的机制,是能够让行为人在事前即可基本预期结果,而坏的机制,是让行为人在无法预期结果的情况下,采取一切方式获得对自己有利的结果,哪怕伤及他人。 要解决这个问题,唯有公开透明。 也或许有人会问,明明是发审委决定企业发行并上市的命运,证监会在决定企业发行上市过程中会起到什么作用呢?会如何影响发审委呢? 核心当然在初审环节。 在初审环节,姚刚也多次在不同场合强调,要增加制衡和监督,不要让不合理的制度安排“害了干部”。 但回过头看,初审环节与发审委定位、分工和职责界定的问题,似乎始终存在一些争议。 比如,初审本应是为发审委委员履职提供基础工作和参考意见的工作环节,但受种种因素影响,发审委的履职始终不能做到完全独立,从而也就不能完全匹配证券法的要求。 初审与发审委的配合度是一个典型问题。按一般道理来说,初审环节与发审委委员掌握的标准应该一致,两者意见的一致性应该较强,但这就容易引发初审意见主导发审意见的观感;硬币的另一面是,如果发审委意见是主导意见,则难免出现与初审的意见存在分歧的情况,如此,初审环节的必要性又何从谈起呢? 可是,如果贸然取消初审环节,则发审委委员的履职又失去了一个可资依靠的专业筛选环节,至少在没有充分理由的前提下,似无人敢于做出这样的决定。 在很长的一段时间内,初审与发审委环节的配合,是通过一些不成文的默契来实现的:例如贴条——初审环节认为项目质量较好的,会在材料上贴绿色纸条;存在严重问题的,贴红条。发审委委员看到纸条的颜色,就基本了解了初审意见。又例如,有一个时段,发审委委员是以初审环节就项目提出的问题数量来判断初审意见是偏暖还是偏冷。 逆向思维也是一个问题。假如无法充分判断项目质量,作为“天然有责”的机构,为避免隐性背书,初审环节有很大的动力让项目在手中停放足够长的时间,让时间来揭露被暂时遮掩住的问题,而如此一来,企业的上市预期将变得极为不稳定。 发审委委员来源也是一个问题。初审员构成也是一个问题。总之有很多问题。

      小盘股发行仍坚持低价原则——弥达斯对今日证监会发布会的点评

      小盘股发行仍坚持低价原则——弥达斯对今日证监会发布会的一些点评 通知:潜龙勿用今天很受伤,已N遁回家休养,明天潜龙会系统谈谈自己的看法。 1.小盘股定价仍有窗口指导。 今天证监会新闻发布会明确,2000万股一下的小盘股发行,虽然取消询价环节直接定价,但“现阶段新股发行仍然应该坚持低价持续发行的原则”。 换句话说,对小盘股发行的窗口指导仍然是存在的,这也是弥达斯之前预言过的。对小盘股“三高”、“圈钱”的担心可以打消了。以下是答问内容: 问:上周,证监会表示公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节定价发行,请问,是否依然执行市盈率不超过23倍或行业平均市盈率的做法?   答:为降低中小企业融资成本,缩短发行周期,提高发行效率,本次拟规定公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节,由发行人和主承销商协商定价,直接向网上投资者定价发行;有老股发售安排的,因对老股有锁定期要求,作为例外,仍需要履行询价程序。 《证券发行与承销管理办法》规定,证券公司实施承销前,应当向中国证监会报送发行承销方案。发行承销监管主要关注发行承销方案及发行承销行为是否符合承销办法的有关规定。直接定价发行承销风险相对较高,投资风险也相对较大,发行人及其承销商应综合考虑投、融资双方的需求和各种市场因素审慎定价。现阶段,新股发行仍然应该坚持低价持续发行的原则。发行定价市盈率超过同行业市盈率的,应按照中国证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》([2014]公告4号)要求,连续三周发布投资风险特别公告。 2.IPO重启首批10家公司预计月底网上申购,11月第二周挂牌上市。 证监会发布会称,恢复IPO后首批10家公司预计11月20日左右刊登招股意向书,因这10家公司此前已经安排退款,所以按一般发行流程,预计刊登意向书到网上申购需要8-10天时间,即这10家公司本月底将网上申购;网上申购到挂牌再需8-10天,因此,预计11月第二周挂牌上市。以下是答问内容: 问:上周,证监会表示将按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司,年底前分批发行18家公司,能否详细介绍一下这些公司的分批发行时间?   答:取消新股申购预先缴款制度,除了要修订相关规则,还涉及证券交易系统技术改造工作,目前这两项工作已同步启动。由于相关规则修订和技术系统改造工作均需要一定的准备时间,我会决定先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中已经进入缴款程序的10家公司新股发行,因暂缓发行至今已超过3个月,在刊登招股意向书前,需要履行会后事项、补充财务信息等法律程序,预计11月20日左右才能刊登招股意向书;剩余18家公司将分两批发行。 3.沪深交易所降低两融杠杆“新老划断” 本周一起,有迹象显示监管层已通过各种渠道警告加杠杆风险。今天沪深交易所将新开仓融资合约杠杆比例由最高2倍下调到最高1倍。 证监会已明确“新老划断”,对两融存量合约不做调整。据悉,目前各券商业务操作中执行的融资保证金比例,大致平均为70%左右,即1.4倍杠杆。

      弥达斯郑重倡议:救市资金不打新!

      弥达斯郑重倡议:救市资金不打新! IPO重启,推出了重要的改革措施:取消新股申购全额预缴款规定,即新股“货到付款”。 与此同时,保留了行之有效的市值配售要求,即网上按市值申购,网下有市值门槛。 这是管理层呵护市场的重要举措,有利于新股红利继续释放,有利于提高二级市场股票持仓,有利于化解巨额资金进出引起的行情波动。 勿错判救市资金的定位与格局 有一种观点认为,此举是为救市资金保值增值的考虑,例如近日热传的一个段子: “现在谁手上市值最大?国家队!新股怎么发?按市值配售!重量级的运动员会随着局势的发展,制定利于自己的规则,因此他们不仅仅是运动员、还是裁判员、更是规则制定者,怎么能赢他们?” 弥达斯认为,这种解读,大概错估了救市资金的定位,更错判了救市资金的格局。 救市资金的定位是什么? 习大大9月22日接受美国《华尔街日报》采访,谈及政府与股市的关系,他说:“政府的职责是维护公开、公平、公正的市场秩序,保护投资者特别是中小投资者的合法权益,促进股市长期稳定发展,防止发生大面积恐慌。” 这庶几可解读救市资金的定位,说救市资金要与投资者争夺新股红利,弥达斯是不认可的。 救市资金的格局是什么? 先天下之忧而忧,后天下之乐而乐。 惟其如此,才有股灾中救市资金在灾难中“逆行”,“虽千万人吾往矣”的大气。 (在灾难中“逆行”) 所以,弥达斯不相信保留市值配售、实行“货到付款”,是管理层假裁判员、规则制定者身份,为救市资金牟利而推出的制度安排。 实现国家队与投资者的积极互动 根据中国基金报的统计,上市公司三季报显示,如不考虑救市前的持股,国家队(以汇金、证金、十大中证金融资管项目口径计算)共出现在1368家公司的股东名单之中,占2780家A股公司的49.21%,接近一半。其中创业板216只,占全部创业板股票的45%;中小板353只,占全部中小板的46%占A股总数的近一半。 上述口径统计的国家队持股市值为13579亿元,鉴于“国家队”是一个非常笼统的概念,我们暂且就以“救市资金”来界定这部分市值。 如果大概认为“救市资金”是一个主体或者一致行动人的话,那么,这已是A股最大的单一力量。 而且,救市资金的由来,本不以逐利为目的;相反,它代表了国家稳定力量与深度参与市场的投资者之间的一种良性互动,是引领市场脱离恐惧的最重要力量。 所以,这种良性互动不应因市场进入自我修复、自我调节阶段而结束,而是因应新阶段的到来,转化为新的形式。 鉴于市场出现的一些误判、误读,弥达斯郑重建议(并且原本就相信)↓↓↓ ↓↓↓ 救市资金不参与新股配售! 理由包括以下几点: 第一,股市的群众路线要求。正如“把解决好群众的利益问题作为坚持群众路线的重要内容,维护好群众的合法利益”,在股市中,应把解决好投资者的利益问题作为坚持群众路线的重要内容,维护好投资者的合法权益,特别是中小投资者的合法权益。 新股红利是既定的,且因取消提前缴款,新股中签率将进一步下降,对于这部分money on table,救市资金没有必要分食。 第二,符合救市资金的定位。救市资金原本就不是逐利资金,想必也没有关于盈利的考核和要求,它是市场的稳定器、泄洪阀,是给市场带来稳定和福利的资金力量,也因给市场带来稳定和福利证明自身价值,这种定位,与分食新股红利的做法并不兼容。 第三,救市资金从新股中可分的利益有限,上述1.36万亿元持股市值(可能不完全),仅占沪深流通市值的3.29%,在救市资金一家看来,相对于较大的资金规模,获配新股可能形成的收益比较有限;但从全市场看,让出这部分确定红利,则会让投资者感到实实在在的幸福。 第四,仅将让利范围限定为救市资金。对于国家资金以出资人、国有、国控等形式持有的流通市值,不宜扩大范围,而应以市场行为考量,这部分资金有保值增值要求,代表全体人民利益,应与其他市场主体相同看待。 我们相信,救市资金原本就无意参与新股配售,分食新股红利。面对质疑和担心,我们倡议救市资金明确表达不参与新股申购的态度! 我们相信,IPO会因此更受欢迎,资源配置将更有效率,后续改革会赢得更大空间! 我们相信,由此而带来的国与民在资本市场上的互动,将更加深入,更富建设性,更有意义! 彩蛋 习大大对A股市场的最新表态 ↓↓↓ “建立一个投资者权益得到充分保护的股票市场”

      为国满仓,忠孝两全 —— 弥达斯再谈“改革牛”

      立冬,北京冬雪,上海冬雨,但弥达斯特别选了这幅《春袭羽萍沟》做题图。 (油画:春袭羽萍沟,作者:王沂东) 现在请移开你把手机屏幕蹭油了的鼻子(部分女读者除外)——别光盯着姑娘的脸看,此画自有深意。 原作者王沂东说此画,“从情绪上来讲就是一种‘春天的愉悦感’和‘严寒最后的挣扎’。” 进入正题前,我想问句话:没上车的同志们,你们急不急?上车的同志们,你们怕不怕? 作为“面壁者”的弥达斯告诉你:现在要为国满仓,才能忠孝两全! 下面开始破壁。 ↓↓↓ 破壁线索一:同方国芯 同方国芯800亿巨额定增预案前,有2008年初中国平安著名的1600亿定增预案。两者相比有几处不同: 1.同方国芯两连板(连板还没完),是涨停板;中国平安两连板,是跌停板。 2.同方国芯公告两天,创业板指分别上涨 3.77%和2.38%;中国平安公告两天,大盘分别巨幅下挫5.14%和7.22%。 3.同方国芯所在的行情,正是一轮波澜壮阔行情的前夜;中国平安所在的行情,则恰是一轮绵绵下跌的开始。 4.这是弥达斯压箱底的东西:2008年,平安、浦发巨额再融资方案公告后,证监会是如何点评巨额再融资的呢?见如下引文: “就监管部门是否将对某些再融资计划进行干预的问题,该负责人表示,‘到目前为止,我们没有采取行政手段干预公司融资方案,但是我们通过证监会新闻发言人的渠道提醒上市公司,发行、再融资不应是圈钱行为。’他说,提出再融资议案并履行相应的决策程序,属于公司自主行为。‘但是证监会将从另一个角度来审视,即上市公司董事会提出大型融资计划,一定要注意市场情况和自身实际需求。’ 他阐述说,‘市场情况’就是市场要有气氛、有信心,市场参与者尽量要按照市场规律办事,不要做违背市场利益、也伤及自身利益的事情。‘自身需求’就是根据生产经营的实际需求来制定融资规模,要防止光‘圈钱’不计算回报。” 之后,平安巨额再融资中止,金融地产类巨额再融资在很长时间内规避了A股市场。 2015年,现下,同方国芯的命运如何? 按“市场情况”和“自身需求”两个维度判断,你觉得呢? 弥达斯认为,该定增方案在监管部门必然通过。 因为国家意志。 (我家有醋,你家有饺子吗?) 有人戏谑同方国芯是“我家有醋,你家有饺子吗?”,其实这篇文章分析的脉络全然不错,但得出的结论未免太low。 1.芯片已超石油,成为我国第一大进口商品。 2.国产化是国家意志,芯片国产化类似于大飞机国产化,C919下线了,中国商飞进入IPO前夜了,你看到了。 3.800亿定增,600亿投制造,38亿收购台湾力成(据称世界第五封测企业,尚未核实)25%股权,还有162亿,可能投入设计,如此就是一个全产业链存储芯片的布局。 4.800亿定增,停牌19天,仓促吗?自然就是为了规避窗口指导,锁定较低定增价格,发行对象包括一系列一致行动人,有钱吗?工商资料显示注册资本都是千万级。钱从哪来?反正是定增来,而形式上不是从二级市场来。国有资本会缺席吗?肯定不会缺席。 所以,与2008年中国平安巨额再融资不同,同方国芯很可能代表国家意志,而其依托的资本市场,也必然代表国家意志。 很好证实,看这个方案是否在证监会放行。 破壁线索二:长江电力 (长江三峡) 长江电力11月6号晚间公告重组预案,拟797亿收购川云公司。 该项目相对简单,就是定增+现金作为支付对价。但背后有两个重要意义: 一是如三峡集团总会计师杨亚所称,要“做强做大做优国有控股公司,增强国有资产的流动性,实现国有资本保值增值。”他特别提到,“通过国有资产证券化,进一步放大国有资产的价值……滚动开发”。 看看,又是国家意志。 二是,正如上海一位著名专业资管人的点评:“筹码在手,资产在手,央妈放水,一场史上最大的资产证券化大局终于落子。”他更预言:“以后,800亿定增是市场标配!” 如果800亿定增成为标配,请你想想与之想当的市场市值规模,再看看当下的市值规模。 破壁线索三:中科招商 (中科招商集团董事长单祥双) 别告诉我你没见过这个人的照片。这是股灾以来蹿红最快的一张面孔。 因对中科招商尚不了解,弥达斯无法过多评论,但90亿定增、300亿增发、135亿融资计划、股灾中举牌多家上市公司……这些事搁去年说,一定被回答你疯了。 有的报道也用“布下‘国运局’”来勾勒中科招商饥渴的融资和举牌行为,因缺少了解,弥达斯不敢妄议。 但想必,没有资本市场,这些事情都是没法运作的,大众创新万众创业?别搞了。 破壁线索四:IPO重启 此次IPO重启,市场以大涨回应。为何?须知:暂停的原因与历史上任何一次不同:并非熊市而是股灾。所以重启的效果也与历史上不尽相同。 2006年的重启,是为了“背水一战”的国有银行改革,也是国家意志。 (美联储前主席格林斯潘) 格林斯潘说:“只有把银行作为最大的政治,政治才有可能成为最大的财富之源。” 2015年迫不及待的重启,又是为什么呢? ——只有把股市作为最大的政治,政治才有可能成为最大的财富之源。 (小标)总结一下 1.800亿定增的国芯,是国家意志;797亿定增的长电,是国家意志;百亿百亿几百亿的中科招商,若从大众创新万众创业的角度理解,也是国家意志。 2.因计划外的加杠杆、去杠杆,“改革牛”中道而殂;清理了杠杆,清理了若干降低市场有效性和公平性的问题之后,筹码在手,资产在手,央妈放水,“改革牛”这部经可否重新唱起来? 3.弥达斯不知道最终结局如何,但弥达斯知道,这个过程一定灿烂。 为国满仓,忠孝两全。 版权说明:本文仅为弥达斯理解,不作为投资建议。版权归「弥达斯」所有,转载本文需在正文前署名,注明出自微信公众号“弥达斯”,否则视作侵权。

      沪指重上4000点——恢复IPO四大猜想

      重启IPO是重大利好! 重启IPO是重大利好! 重启IPO是重大利好! 重大的利好说三遍! 弥达斯是这么想的: 第一,你得确定有钱没钱,现在钱太多,看看股灾后的债市就知道,还有房市。多货币缺资产的情况下,增加股票供给出不了大事,反而是给资金一个出路,一个炒作的标的; 第二,炒会怎么炒呢?在散户市场下,只有炒才能吸金,不炒没行情,而现在没有比新股炒作更好的标的了,这个主题必将胜过国企改革、十三五和二孩。现在房市60倍PE,债市无风险利率倒算40倍PE(按11月10日发行的一年期国开债2.49%利率计算),新股价格稍微窗口指导一下,不好好炒炒都对不起窗口指导; 第三,炒高了有啥好处?反过来想想看,股市估值如果维持不住,IPO如果不开,新三板热度能持续吗?新三板热度维持不了,PE、VC怎么办?PE、VC投不出去,大众创新万众创业怎么落实?现在经济转型,别说股市问题一大堆,试问有比股市更有效的配置手段吗? 第四,既然是差不多唯一的手段,管理层肯定要扶上马送一程了,这次重启IPO,给市场的甜头一大堆:取消申购预缴款,不用卖老股申购新股;建立保荐机构先行赔付制度,防欺诈发行虚假陈述;建立摊薄即期回报补偿机制,这是投资者保护“新国九条”的明确要求,可能会变成上市公司关于填补即期收益的一系列具体承诺。 弥达斯再腹黑一下,加入券商连涨代表资金先知先觉,那么为什么IPO重启消息宣布的今天,行情全天强势,尾盘还在上行?市场难道不是循着最小阻力方向走吗? 下面有几处大胆的猜想: 1.弥达斯认为沪指重上4000点已经没有悬念。以我国股市一贯的揍性,这一天可能很快见到。 2.2000万以下小股直接定价,还是有窗口指导的,就像发行节奏仍有把控一样,反正无论如何定价,上市后总有一天会结束连续涨停。 3.盘子大、股价波动小的股票会受欢迎,因一方面全部资金买股提高市值,另一方面配售后缴款需要卖少量股票,所以这类股票的稀缺性会相对凸显。 4.注册制有望加快,例如回归小改证券法的模式。但注册制即便推出,仍对节奏、定价有把控,从而无需成为下一步的担心。 PS: 大家都对“建立摊薄即期回报补偿机制”略感不懂,嘉源律师事务所黄小雨、赖熠和罗寒三位律师解读了: 2013年10月25日《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(国办发[2013]110号),明确要求:公司首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组摊薄即期回报的,应当承诺并兑现填补回报的具体措施。 他们研究发现,根据摊薄每股收益的影响因素并参考近期市场案例,上市公司常用的摊薄即期收益填补措施如下: (1)加强公司主营业务发展,积极采取各种措施提高净资产和资本金的使用效率,以获得良好的净资产收益率;(2)完善现金分红政策,保持利润分配政策的连续性与稳定性,强化投资者回报机制;(3)加快募投项目建设进度;(4)完善公司治理,提供制度保障(如规范募集资金使用、加强风险控制);(5)根据公司实际情况补充其他措施,例如提高公司经营管理水平、进一步加强公司生产经营成本管控等等。 看完觉得这个措施略虚。

      这是一篇被很多人忽视的文章。

      这是一篇被很多人忽视的文章。 昨晚,弥达斯金融特约撰稿人潜龙勿用,以《少研究白色阿玛尼,多想想市场逻辑》为题,阐述了“A股市场中线反弹逻辑依然成立,新一轮拉升行情随时可能爆发”的观点,今天成功被市场验证。 有图有真相!!! “A股中线反弹逻辑依然成立,灾后重建行情依然在曲折中演绎。然而在五中全会闭幕、十三五规划纲要发布之后,市场短期缺乏新的上涨催化剂,故选择了缩量震荡方式消化获利筹码,一旦整理充分,同时又出现新的催化剂,新一轮拉升行情随时可能爆发。” 和大家一样,弥达斯心中也很疑惑,这简直比算命先生还准,不会是碰巧瞎蒙蒙对的吧?思前想后,弥达斯决定,今天再给他一次“瞎蒙”的机会。 午夜梦回 爱恨券商股 夜深无人的时候,人们总会回忆起一些往事,然后潸然泪下。 职业投资人对券商股大多又爱又恨。爱的是,券商股轻易不动,每次一动,总有一大波行情;恨的是,券商股一旦高位被套,一套就是好多年。 实事求是地说,我想到了今天可能会向上变盘,但变盘力度如此之猛,却万万没想到。一根阳线足以改变预期,相信今天收盘后,很多原本已经看空后市的资金,又会重新乐观起来。 我始终认为,大盘中级反弹的逻辑依然存在,近期市场情绪之所以比较悲观,主要是因为走势不好和缺乏上涨催化剂。但两件事情都是很玄妙的,原本很难看的走势,分分钟可以变得极好;至于上涨催化剂,无非就是所谓的“风口”,当一阵风吹来,猪和大象都可以飞上天。 先说走势,一根过顶的放量中阳线,大盘的技术走势从难看的“圆弧顶”,变成了诱人的“芙蓉出水”。再说催化剂,催化剂一:深港通最快年底前推出(央行很快辟谣没那么快);催化剂二:人民币最快今晚进入SDR货币篮子(有媒体称也没那么快)。 两个听上去不那么靠谱的催化剂,居然诱发了大盘收出百点长阳,你不得不感慨股市比女人还难以琢磨。 生活就像巧克力,你永远不知道下一颗的滋味。股市就像猜谜语,你永远不知道下一个大涨的理由是什么。 无论如何,既然中级反弹确定还没有结束,职业投资人关心的重点,就只剩下两个: 第一,市场会不会逼空? 第二,谁将是未来行情的主流板块,会不会就是今天集体涨停的券商? 这两个问题,其实是同一个问题。 在券商股集体封板疯狂暴走的刹那,很多人都有一种恍如隔世的感觉,一切仿佛回到一年前,那个人人追买券商股的年代。 2014年11月下旬,在央行突然降息的利好刺激下,上证指数走出了一大波逼空行情。大盘在短短13个交易日内从2450点暴涨至3041点,涨幅高达24%。券商股,就是那波逼空行情的主力。 职业投资人对券商股大多又爱又恨。爱的是,券商股轻易不动,每次一动,总有一大波行情;恨的是,券商股一旦高位被套,一套就是好多年。 今天券商股的集体躁动,究竟是一日游,还是一大波? 我的看法是,券商股行情不像是一日游,放眼未来一段时间,券商股有望成为市场上最具人气的主流板块。 首先,券商股从本质上是一个联动性极强,且群众基础极好的板块,一旦大面积启动,轻易停不下来。券商股盘子很大,没有足够多的资金,无法发动券商股行情;反过来,资金一旦启动券商板块,没有一定程度的累计涨幅,也不会轻易结束。 其次,券商板块严重超跌,具有较大的补涨潜力。虽然尽力了史上最严重的股灾,但截至今天收盘,上证指数全年涨幅依然有6.95%。可是如果我们看一下券商股的年度涨幅,怎一个惨字了得。 附表(24家券商股年度涨跌幅) 即便算上今天的涨停,券业头牌中信证券的年度跌幅依然高达48%,排名沪深两市倒数第三。 第三,券商板块基本面总体偏好。股灾之后,很多人不看好券商股,理由是金融反腐力度加大,涉案券商恐怕会越来越多。这个问题如同一个硬币的正反面,金融反腐难道是坏事吗?此外,证监会强行清理配资之后,信托公司的部分PB业务转移到券商,这又是一块新增的业务收入。 后市推演 现阶段,市场的中级反弹没有结束,市场估值重心整体上移,场外资金磨刀霍霍,随时准备进场。今日与指数共振走强,且机构持仓极低的券商板块,大概率将奉东兴证券为总龙头,演绎一波凶猛的逼空行情。 变化的市场,不变的人心。需要提醒各位的是,时隔一年再次高调启动的券商股,在行情结束的那一刻,走势恐怕也会极其诱人。 本文版权归「弥达斯」所有,转载本文需在正文前署名,注明出自「弥达斯」微信公众号,否则视作侵权。